Psychologie des

foules et IT
Par THAMI KABBAJ
q HEAD OF TRADING & COACHING
q AGREGE DECONOMIE
q AUTEUR DE 3 BEST SELLERS
q TROPHEE DOR DE LANALYSE TECHNIQUE
 Le MASTER TKL est une
formation d'excellence sur 16
mois.
En 2015, lancement probable
de la salle des marchs TKL
 Pourquoi il est crucial de
matriser la psychologie des
foules en Trading
Emmanuel Derman, ex HEADQuant de
Goldman Sachs

Livre publi en 2007 : My life as a quant

Livre publi en 2012 : Pourquoi les modles se

comportent mal
 Pourquoi il est crucial de maitriser
la psychologie des foules en Trading
Pour E. Derman,

qEn physique vous jouez contre dieu. Dieu ne change pas les
rgles trs souvent

qEn finance vous jouez contre les cratures de dieu, des

agents qui vont valoriser un actif en se basant sur des
opinions phmres

qLes conomistes nont rien compris aux marchs. Ils se

trompent en essayant de mathmatiser tout prix des
phnomnes humains.
Brve introduction
la Psychologie
des foules et aux
IT !
 1/ La bourde
monumentale dun
prof de Finance
dune grande cole
de commerce
 Renault en octobre 2008
Propos dun prof de finance dune grande
cole durant une confrence publique :
Le titre Renault perd plus
Je me base sur les fondamentaux et
de 50 % de sa valeur en un
jessaie de faire preuve de bon sens
an

Renault est valorise 7,3 Milliards d , soit 2

annes et demi de bnfices
Les usines valent 13 milliards d et les stocks
avoisinent 7 milliards d soit 20 milliards d. Cest
dlirant !!!
 Renault seffondre malgr des
fondamentaux solides

Le titre seffondre et vaut 10

au plus bas, soit un cours
divis par 5
 Le concours de beaut de Keynes

Petit conseil au professeur de finance :

Relire durgence les crits du grand J.M. Keynes :

il ny a rien de plus irrationnel que dinvestir de manire

rationnelle sur les marchs.
 Beaucoup dintervenants tentent de
rationaliser les mouvements des marchs et
se mettent systmatiquement en qute
dinformations aprs la hausse ou la baisse
dun titre.
 Grossire erreur :
le march peut progresser simplement du fait de la
prsence dun nombre dacheteurs plus important
que celui des vendeurs.
2/ Quels sont les vritables
dterminants des cours
boursiers ?
Les conomistes font rarement de bons spculateurs, ils
rflchissent mal.
Paul Krugman, prix Nobel dconomie
 Exprience de Smith/
Suchanek/Williams CB = 200

On place plusieurs individus dans des

conditions relles de march et on leur
communique la VF de lactif sur lequel ils
vont intervenir et VF = CB. B.S
Selon lHEM, les cours boursiers ne
devraient pas bouger puisque les marchs
sont dj bien valoriss.
KRACH
Etonnamment, on assiste dans un premier
temps la formation d'une bulle
spculative
puis son dgonflement (krach).

CB = VF = 100
 La bulle spculative des annes 1990 :
un cas dcole

Durant les annes 1990, les mthodes traditionnelles de valorisation sont

dpasses. Les valeurs technologiques progressent fortement alors que
sur le plan fondamental rien ne peut vritablement le justifier.

Bulle spculative extrmement forte et certains titres ont connu une

progression vertigineuse
Yahoo (cours multipli par 125 en 3 ans)
Microsoft (cours multipli par 50 en 10 ans)
Amazon
..
 Graphique LT du titre Yahoo

125 $ en 03/2000

1 $ en 01/1997
 Etoys vs ToysRUs

ToysRUs Etoys

CA de 11 milliards de $ CA de 30 millions de $
1156 magasins 0 magasin
Profit de 376 millions de $ Perte de 28 millions de $

Pourtant :
En 1999, Etoys vaut 33% de plus que ToysRUs en bourse ;

En 2001, Etoys chute en bourse et fait faillite.

Les dterminants des cours
boursiers
1. Raisons dordre fondamental (rsultats, croissance conomique, Offre/
demande).
Exemple du ptrole
2. Raison dordre psychologique (euphorie, panique, Biais psychologiques, effets
de mode) : On se conforme au sentiment dominant rationalit mimtique.
3. Dlit dinitis : Raison inattendue (le cours progresse ou dcline pour une
raison qui nest pas encore rvle au grand public).
4. Le march anticipe les fondamentaux : les cours boursiers sont un baromtre
avanc de lconomie : une raison d'ordre fondamental non encore perue
par les experts (retournement majeur en 2003).
5. Une rumeur
La thorie des conventions

En situation dincertitude radicale, les investisseurs vont

gnralement se rfrer une convention pour prendre des
dcisions ;

La convention est un rfrent communment admis par la

plupart des oprateurs et auquel ils vont se rfrer pour prendre
des dcisions ;

Elle se renforce quand tout le monde y adhre

Ed Seykota : il est inutile dessayer de comprendre
les marchs financiers. Cest comme si une personne
essayait de comprendre la musique.
Cela na aucun sens.
3/ Introduction
rapide aux IT
 Introduction

Les prix sont essentiellement influencs par des facteurs psychologiques. Or,
sur les marchs boursiers, les motions passent souvent dun excs un
autre.
De la cupidit la peur, de lespoir au dsespoir !
 A quoi sert un indicateur
technique ?

Un indicateur technique mesure la vitesse du

mouvement des prix et permet de reprer ltat de
sant de la tendance en cours
 Proprits

Le Rsi permet :

de dtecter un retournement de tendance au tout dbut,

grce aux divergences baissires et haussires ;

de rentrer dans un trend haussier ou baissier au bon

moment grce au reprage des supports/rsistances :
zone de neutralit.
Dfinition dune divergence

Dconnexion entre lvolution des cours et celle de

lindicateur qui indique souvent un renversement
probable de la tendance en cours.
Dol/Yen : divergence baissire
Divergence baissire :
Loscillateur dessine une
tendance baissire tandis que
les cours continuent de
progresser.
NASDAQ : KRACH DE MARS 2000
VIVENDI : zone de neutralit
Dans une tendance haussire, la zone de
neutralit situe autour de 40/50% sert de
support.
Dans une tendance baissire, la zone de
neutralit autour de 60/50% constitue une
rsistance.
4/ Exemple concret
dans une situation
d'incertitude totale
Le plan Paulson, un soutien massif
aux marchs....

11500

Le 20 septembre Bush et Paulson

annoncent la proposition de racheter
les actifs toxiques des banques
hauteur de 700 milliards $.
 Effondrement du march aprs le
plan Paulson

Le 8 octobre, 7 banques centrales

dcident de baisser leur taux
conjointement

Le 20 septembre Bush et Paulson

annoncent la proposition de racheter
les actifs toxiques des banques 9500
hauteur de 700 milliards $.
Effondrement du march malgr
le plan Paulson + baisse des taux

MAIS cela na pas permis de freiner la

chute

Le march seffondre et perd

plus de 35 %
IT vendeurs
en Weekly
La

IT vendeurs
en daily
Comment combiner
efficacement
Psychologie des
foules et IT !
Je vais passer en revue plusieurs cas dcole
qui vous permettront de mieux comprendre
limportance de combiner la Psychologie des
foules aux IT
 1erconseil:
Ne jamais croire aux gourous
 Retour sur les
analyses effectues
par N. Roubini en 2009
 Durant le krach de
2008, le consensus est
majoritairement
vendeur

"Le march doit

encore baisser de 12%"
Cette hausse est
insoutenable
Les marches vont
retester les plus
bas du mois de
Mars
 Les actions vont
probablement baisser
de 10 20 % trs
rapidement.
Vous connaissez
la suite J
Mon analyse
l'poque
 ANALYSE RALISE AU SALON AT EN MARS
2009

Cac 40 weekly

Pessimisme gnralis. La plupart

des oprateurs dressent un tableau
sombre sur lvolution de
lconomie
 PETROLE DAILY

Indicateur avanc de la sant

de lconomie qui augure une
possible reprise ???

Le ptrole a dj valid un
signal trs positif Il fallait tre
sur le qui vive
 Des tudiants de 22 ans
battent les pro !!!

En mars 2009, je donne un cours des

tudiants de Dauphine en L3 sur lanalyse
technique

Consensus des experts majoritairement

baissier
Jenseigne mes lves comment
interprter les IT
 Des tudiants de 22 ans battent
les pro !!!

+ de 80% de mes tudiants me rendent

leurs copies avec un diagnostic trs
haussier en Mai 2009
alors que 2/3 des experts de WS taient
trs baissiers la mme priode
 2 me conseil:
Ne jamais anticiper un
retournement de march
 Un consensus vendeur en 2013

De nombreux gourous nont

cess de nous rpter en 2013
que le march allait seffondrer
et qu'il s'agissait du
Short du sicle
A la TKL, ctait plutt
le long du sicle
Beaucoup de gourous
jouent sur la
peur des gens
pour asseoir leur
notorit et plusieurs
gourous sont devenus
des stars au niveau
international
Je rfute cette manire de
travailler car Elle est
dangereuse.
 Mon analyse en Mars 2013

Pour ceux qui

n'taient pas l,
je vous invite
revoir cette
vido
Propos tenus en mars 2013
Haussier sur les indices tant que le Rsi ne
casse pas sa ZN
Attention aux plus hauts historiques
au moindre repli on achte
Le march a fortement
progress par la suite...
"Anticipation is the killer J. Livermore

Le point fort du Rsi est quil nous permet

dtablir une analyse neutre et non biaise du
march...
 3 me conseil:
Ne jamais paniquer et
toujours garder son sang
froid
 Comment nous
avonsgrla rcente
volatilit sur le DAX
Depuis le lancement de TKL Markets dbut fvrier,
nous avons assiste 2 moments prcis un
phnomne de panique sur les marchs actions,
notamment le Dax ;

Je vais revenir sur ces 2 moments cls et sur la

manire dont nous les avons grs au sein de la
TKL
Premier pisode de panique : dbut
fvrier 2014
Le sempiternel parallle avec 1929
 Nous sommes en
2014 et pas en 1929 J
 Retour sur quelques trades
effectus par les tudiants TKL
Deuxime pisode de panique : la crise
ukrainienne
 Crise ukrainienne

Discours muscl de Poutine,

Bruits de bottes en Crime
3me Guerre Mondiale
Chute des marchs...
2me Trade pris quasiment au mme moment que Luc
alors mme qu'ils ne se sont mme pas
concerts....
En conclusion : mme dans les moments
extrmes, il faut toujours garder son
sang froid et oser prendre les dcisions
que la majorit n'ose pas prendre
 Et aujourd'hui ?
Perspectives 2014
Va-ton assister un Krach
dans les prochains mois ?
Comment se sont forms les prcdents krachs ?
 Pour le moment, il est trop tt pour
parler d'un Krach. Les indices sont
fragiles sur le plan fondamental mais
ils tiennent trs bien sur le plan
technique...