Le Guide Complet de L Analyse Technique Pour La Gestion de Vos Portefeuilles Boursiers

00/Dbut/Analyse tehnique 17/07/06 13:44 Page 1
LE GUIDE COMPLET
DE
LANALYSE TECHNIQUE
Openmirrors.com
LE GUIDE COMPLET
DE
LANALYSE TECHNIQUE
pour la gestion
de vos portefeuilles boursiers
Openmirrors.com
Thierry Clment, ingnieur de formation, est un spcialiste de lana-

lyse technique quil pratique depuis une vingtaine dannes. Crateur
de lun des premiers logiciels boursiers sous windows dans les annes
90, il anime depuis cette date des sminaires sur lanalyse technique
destination des particuliers et a dj publi deux ouvrages sur ce sujet.
Lauteur peut tre contact : thierry-clement@maxima.fr
A Nadine,
Julien, et Cline.
Infos/nouveauts/catalogue : www. maxima. fr
192, bd Saint-Germain, 75007 Paris

tl. : + 33 1 44 39 74 00 fax : + 33 1 45 48 46 88
Maxima, Paris, 2006.

ISBN : 2 84 001 480-7
La premire dition de ce livre a paru sous le titre Le meilleur de lanalyse technique pour la
gestion de vos portefeuilles boursiers.
Tous droits de reproduction, de traduction et dadaptation rservs pour tous les pays.
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TABLE DES MATIRES
Avant-propos .......................................................................... 13
1 . La prvision des cours de Bourse ................................ 17
Peut-on prvoir les cours de Bourse ? .................................. 17
Les outils de lanalyse technique : les graphes .................... 18
Le choix dune mthode de reprsentation .......................... 20
Le choix dune chelle ...................................................... 24
2 . Notions de support et de rsistance ............................ 27
La mmoire de march ...................................................... 27
Tracer des droites de support et de rsistance ...................... 28
Les forces de march prs dune rsistance .......................... 30
Franchissement de la rsistance .......................................... 31
Les forces de march prs du support .................................. 33
Un support : lieu de consensus ............................................ 35
Une rsistance franchie la hausse devient un support ........ 35
Un support franchi la baisse devient une rsistance............ 37
La qualit dune rsistance ou dun support ........................ 38
Deux exemples de stratgies sur support et rsistance .......... 42
Quelques principes retenir ................................................ 44
3 . Notions de tendance Moyennes Mobiles .................. 47
Droites de tendance ............................................................ 47
Tendances court terme et tendances long terme .................... 50
Perptuation des tendances long terme .................................. 51
Les Moyennes Mobiles ...................................................... 53
Les Moyennes Mobiles linaires ............................................ 54
Quels cours choisir pour le moyennage ? .............................. 55
Signaux dachat et de vente sur Moyenne Mobile ................ 57
Rglage de la Moyenne Mobile .............................................. 62
Moyennes Mobiles en reprsentations graphiques
journalires et hebdomadaire .................................................. 63
Table des matires 5

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Moyennes Mobiles pondres et exponentielles.................... 64

Choisir une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ? ...... 67
Optimiser la dcision dachat .............................................. 67
Stratgies sur Moyennes Mobiles ........................................ 68
4 . Les figures de lanalyse technique .............................. 71
Les figures de retournement .............................................. 72
La Figure en tte et paules ................................................ 72
Les conditions de validation dun tte et paules ................ 75
Lesprance de baisse dun tte et paules .......................... 76
Les variantes du tte et paules............................................ 77
Les autres figures de retournement ........................................ 81
Les soucoupes et les soucoupes renverses.......................... 81
Le double sommet ................................................................ 82
La figure en W ...................................................................... 83
Le triple sommet .................................................................. 84
Le triple creux ...................................................................... 85
Le diamant ............................................................................ 86
Les figures de continuation .................................................... 87
Les figures de doute ................................................................ 93
Les figures sur chandeliers japonais ...................................... 96
Le Recouvrement Haussier : Figure haussire .................... 99
Le Recouvrement Baissier : Figure baissire ...................... 100
Le Nuage Noir : Figure baissire ........................................ 102
La Pntrante : Figure haussire ........................................ 103
Ltoile du matin : Figure haussire .................................... 104
Ltoile du matin DOJI : Figure haussire .......................... 105
Ltoile du soir : Figure baissire ........................................ 106
Ltoile du soir Doji : Figure baissire................................ 107
Le Harami : Figure dinterruption ...................................... 108
Les trois corbeaux noirs : Figure de continuation baissire .. 109
Les trois soldats blancs ........................................................ 110
Ltoile filante : Figure baissire ........................................ 111
Les Gaps .................................................................................. 112
5 . Les indicateurs techniques............................................ 117
Les diffrents types dindicateurs techniques.......................... 117
Les indicateurs de tendance .................................................... 118
6 Guide complet de lanalyse technique

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Lindicateur de Vitesse.......................................................... 118

Les indicateurs de mouvement directionnel (DMI).............. 122
Lindicateur ADX .................................................................. 123
Lindicateur MACD .............................................................. 124
Les Oscillateurs ...................................................................... 126
Le RSI .................................................................................. 127
Le Stochastique .................................................................... 130
Lindicateur CCI .................................................................. 131
Loscillateur sur Moyenne Mobile ........................................ 133
Le momentum........................................................................ 134
Les indicateurs bass sur les volumes .................................... 136
LOBV.................................................................................... 137
Lindicateur dAccumulation Distribution............................ 139
LOscillateur sur les volumes .............................................. 140
LOscillateur de Chaikin ...................................................... 141
Le Volume ROC .................................................................... 142
Les indicateurs statistiques .................................................... 143
La volatilit .......................................................................... 143
LAverage True Range (ATR) ................................................ 146
Les Bandes de Bollinger ...................................................... 148
6 . Battre lindice avec lindicateur de force relative ........ 153
Lindicateur de force relative .............................................. 153
Slectivit lachat ............................................................ 154
Prvoir les retournements .................................................. 156
Choisir les titres les plus performants .................................. 158
Le choix des indices ................................................................ 163
Exemple de filtrage secteurs et de filtrage valeurs ...... 165
Conclusion .............................................................................. 166
7. Lanalyse technique comparative des
diffrents marchs .......................................................... 167
Analyse comparative des diffrents marchs dactions .......... 169
Comparaison entre le Nasdaq et le CAC 40 ...................... 169
Comparaison entre le CAC 40 et le Dow-Jones ................ 174
Analyse comparative des marchs d'actions et dobligations.... 177
Analyse comparative des marchs de matires premires
et des obligations .................................................................... 180
Table des matires 7

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Analyse comparative du march de lor et des actions .................. 182

Analyse comparative du march des actions et du dollar ...... 183
Conclusion .............................................................................. 184
8 . Autres outils techniques ................................................ 187
Les vagues dElliott ................................................................ 187
La thorie.............................................................................. 187
Les nombres de Fibonacci .................................................... 189
Lutilisation de la thorie dElliott en analyse technique ........ 190
Les retracements de Fibonacci ................................................ 193
Les angles de Gann.................................................................. 196
Les diagrammes en Points et Figures ...................................... 198
Analyse dun diagramme en Points et Figures ........................ 202
Le systme parabolique SAR ............................................ 204
9 . Pratiquer lanalyse technique sur le march
des actions ...................................................................... 207
Le graphique dabord .............................................................. 207
Analyses priodiques et systmatiques.................................... 207
Lanalyse du march ................................................................ 208
Analyse sur diffrentes chelles de temps .............................. 211
Lanalyse des secteurs industriels ............................................ 213
Lanalyse technique des valeurs .............................................. 214
Surveiller les positions actuelles ........................................ 214
Savoir vendre ........................................................................ 216
Vendre dcouvert .............................................................. 217
Savoir acheter de nouvelles valeurs .................................... 218
Savoir composer et diversifier son portefeuille.................... 222
Avoir la bonne attitude face aux vnement extrieurs........ 224
Savoir se remettre en question.............................................. 227
Mieux contrler ses motions avec lanalyse technique ...... 229
10 . Les performances de lanalyse technique
sur le march des actions .............................................. 233
Choix d'une mthode de calcul................................................ 233
Les diffrentes priodes de l'tude .......................................... 234
Bilan de la stratgie ................................................................ 242

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11 . Les systmes de trading ................................................ 245

Les techniques de gnration de signaux dentre
et de sortie ........................................................................ 245
Les systmes bass sur le suivi de tendance ........................ 247
Les systmes a contrario de la tendance .............................. 250
Optimiser les signaux dune stratgie trend following ...... 252
Les systmes de trading bass sur la dtection des figures .... 253
La protection et la gestion du capital .................................. 255
Le paramtrage dun systme de trading .............................. 257
Tests et performances dun systme de trading .................... 257
Visualisation graphique de la performance .......................... 263
Optimisation dun systme de trading .................................. 264
Conclusion .............................................................................. 266
12 . Pratiquer lanalyse technique sur les options
et les warrants ................................................................ 269
Les options ngociables .......................................................... 269
Les options : des contrats fort effet de levier ...................... 270
La vente doptions ................................................................ 272
Options sur Indices .............................................................. 272
Les Warrants ........................................................................ 272
Les bons de souscription ...................................................... 273
Les paramtres faisant varier le cours dune option .......... 273
Notions de volatilit implicite .............................................. 275
Surveiller la volatilit .......................................................... 276
Dmarrage de tendance haussire : achat de Calls ................ 277
Dmarrage de tendance baissire : achat de Puts.................... 280
Rebond sur une zone de support: vente de Puts...................... 283
Rebond sur une zone de rsistance : vente de Calls .............. 285
Les figures graphiques et la volatilit .................................... 286
Conclusion .............................................................................. 288
13 . Pratiquer lanalyse technique sur les certificats ........ 289
Dfinition ................................................................................ 289
Suivi de tendance haussire avec un certificat ........................ 291
Suivi de tendance baissire avec un certificat ........................ 294
Couverture de positions avec les certificats ............................ 295
Conclusion .............................................................................. 297
Table des matires 9

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14 . Lanalyse technique Intraday .............................................. 299

Reprsentation graphique dune sance boursire .................. 299
Utilisation des supports et rsistances .................................... 301
Tendances et Moyennes Mobiles en Intraday.......................... 303
Les figures techniques en Intraday.......................................... 307
Les retracements de Fibonacci en Intraday ............................ 307
Lanalyse technique intermarchs en Intraday ........................ 307
Les indicateurs techniques et les systmes de trading
en Intraday .............................................................................. 308
Les diffrents types dintervenants sur une sance Intraday .... 310
Loptimisation dune position investisseur avec lIntraday...... 312
Le Market Profile .................................................................... 316
Conclusion .............................................................................. 320
15 . Pratiquer lanalyse technique sur les contrats
terme .................................................................................. 321
Dfinition ................................................................................ 321
Le Future sur CAC 40 (FCE) .................................................. 323
La marge et leffet de levier .................................................... 324
Les frais de transactions sur Futures ...................................... 326
Les contrats Futures et les autres produits drivs.................. 327
Grer les contrats terme avec un plan de Trading ................ 328
Rgles dentre et de sortie dans le march ............................ 329
Gestion du risque (Risk Management) .................................... 333
Gestion du capital (Money Management ) .............................. 337
La diversification .................................................................... 342
Conclusion .............................................................................. 345
16 . Pratiquer lanalyse technique sur le march
des changes (Forex) ............................................................ 347
Le Forex .................................................................................. 347
Outils techniques sur le Forex ................................................ 349
Les points pivots ...................................................................... 350
Gestion du risque et du capital sur un compte Forex .............. 352
Autres particularits du Forex ................................................ 352
17 . Nouveaux concepts en analyse technique ...................... 355
Analyse spectrale .................................................................... 355

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Filtrage numrique .................................................................. 358

Filtre de Kalman ...................................................................... 362
Autres techniques auto-adaptatives ........................................ 364
Conclusion .............................................................................. 367
18 . Lanalyse technique sur Internet ........................................ 369
Sites de tlchargement de logiciels boursiers ...................... 369
Sites de tlchargement de cours ............................................ 371
Sites fournissant des graphiques historiques .......................... 375
Lettres boursires sur Internet ................................................ 382
Portails et autres sites .............................................................. 384
Conclusion .............................................................................. 385
Rpres bibliographiques ........................................................ 387
Table alphabtique .................................................................. 389
Table des matires 11

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REMERCIEMENTS
Je tiens remercier tout particulirement Grard Chateau (trader ind-

pendant), Pascal Hirtz (de WH SELFINVEST) , Thierry Moss (de
REALTIME FOREX), JM Druart ( de FOREX OFFICE) pour laide
quils mont apporte dans la rdaction des chapitres sur les Futures et
sur le Forex.
Je tiens galement remercier Franck Rougeot et toute lquipe de

ProRealTime pour le support quils mont apport dans la program-
mation des indicateurs, screeners et systmes de trading.
Finalement, je noublierai pas de remercier tous les webmestres des

sites qui rfrencent mon site personnel (voir page daccueil de
http://anatech2.free.fr), et plus particulirement Alain Weisrock (de
PRO-AT.com) Arnaud Jeulin (de MATAF.net), Andr Malpel ( de
SALONAT.com) et Isabelle Dubillon (de ENST.AIST.fr).
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AVANT-PROPOS
C ette troisime dition du Guide complet de lanalyse technique

vise prsenter lanalyse technique une gamme trs large din-
vestisseurs, du simple dbutant au trader le plus aguerri. Les dbu-
tants trouveront dans les premiers chapitres (1 11) tous les outils et
mthodes pour grer un portefeuille traditionnel de valeurs mobilires,
laide de lanalyse technique. Les investisseurs plus expriments
trouveront la fin de louvrage (chapitres 12 17) des techniques sp-
cifiques pour travailler sur les marchs drivs fort effet de levier
comme les options, les warrants, les certificats, les Futures et le Forex.
Si vous tes nophyte, je vous invite respecter lordre des premiers

chapitres (1 4) de manire vous imprgner des concepts importants
de supports, rsistance, Moyennes Mobiles et autres figures boursires
avant de commencer ltude des indicateurs techniques. Il y a beau-
coup gagner bien matriser ces notions fondamentales avant dal-
ler plus en avant.
Ensuite seulement (chapitre 5), vous pourrez vous consacrer aux

indicateurs techniques qui sont couramment utiliss par les profes-
sionnels de la bourse. Ils ont diffrentes fonctions comme celle de
dtecter ou mesurer une tendance, danticiper des corrections de
cours, de mettre en vidence des processus daccumulation ou de
distribution de titres sur le march. Vous pourrez bien sr les com-
biner entre eux et vous forger une opinion sur la qualit technique
dune action ou dun indice en accumulant les diffrents signaux
positifs ou ngatifs lancs par ces indicateurs. Nanmoins, je vous
conseille de ne jamais utiliser les indicateurs techniques de manire
isole en obissant aveuglment leurs signaux dachat et de vente
mais de toujours les tudier en relation avec la configuration gra-
phique des courbes.
Avant-propos 13
Dans le chapitre 6, nous tudierons un indicateur particulier : lin-

dicateur de Force relative. Cet indicateur permet de slectionner les
valeurs qui performent mieux que la moyenne du march, et dobte-
nir ainsi une meilleure performance que lindice CAC 40.
En tendant lanalyse technique dautres marchs que celui des

actions, comme celui des obligations, des devises ou des matires pre-
mires, je vous propose au chapitre 7 dintroduire galement des
notions danalyse conomique dans vos analyses techniques. Vos ana-
lyses techniques ne seront plus menes individuellement sur une action
ou un march donn, mais globalement sur un ensemble de marchs
qui sont tous dune manire ou dune autre relis les uns aux autres.
Au chapitre 8, je vous prsenterai certaines techniques bien connues,

comme les vagues dElliott ou les retracements de Fibonacci, que je
nutilise pas personnellement mais qui font nanmoins partie de la
culture de lanalyste technique.
Aprs la prsentation de tous ces concepts, je vous proposerai au

chapitre 9 une mthodologie pour mener une analyse technique de
manire systmatique sur le march actions France. Cest cette
mthode que jai mise au point durant ces dernires annes et que je
vous propose dappliquer rgulirement, car elle donne de bons rsul-
tats, comme le dmontrent les analyses de performances menes au
chapitre 10.
Vous trouverez galement dans ce livre un chapitre (11) consacr

aux systmes de trading qui permettent lautomatisation des transac-
tions. Vous apprendrez construire quelques systmes simples, opti-
miser leur performance et protger votre capital, grce des
mthodes de gestion du capital
partir du chapitre 12, sont abords des sujets plus techniques rser-
vs aux investisseurs aguerris travaillant sur les marchs drivs fort
effet de levier.
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Les chapitres 12 et 13 dtailleront les techniques spcifiques au

maniement des options, des warrants et des certificats. Ces techniques
sappuient sur les notions trs importantes de volatilit et permettent
la mise en uvre de stratgies de couverture de portefeuilles.
Le chapitre 14 dtaillera les principes de lanalyse technique intraday.

Cette technique, dlicate manier, est incontournable lorsquon veut
aborder les marchs fort effet de levier : les Futures et le Forex. Dans
ce chapitre je vous donnerai galement quelques conseils utiles pour
positionner de manire optimale des ordres de bourse, dans le cadre
dune gestion plus classique dun portefeuille dactions.
Aux chapitres 15 et 16, seront abords le march des Futures (contrats

terme) et le Forex (march des changes) qui sont des marchs forts
effets de levier et pour lesquels la mise en place dun plan de trading
rigoureux est indispensable, si lon veut viter le risque de ruine.
Je vous parlerai galement, au chapitre 17, de nouveaux concepts en

analyse technique bass sur les techniques de traitement numrique du
signal.
Enfin, au chapitre 18, jeffectuerai (pour les traders dbutants et

aguerris) une revue des sites Internet gratuits les plus intressants
consacrs lanalyse technique. Grce cette revue, vous pourrez
notamment utiliser gratuitement des logiciels danalyse technique trs
performants et appliquer immdiatement les conseils de ce livre.
Que vous soyez un dbutant ou dj un utilisateur averti de lanalyse

technique, je vous souhaite une bonne lecture de cet ouvrage et vous
donne rendez vous sur mon site Internet http://anatech2.free.fr pour
toute question ou commentaire que vous pourriez avoir propos de ce
livre.
Avant-propos 15
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01/Chap 1/Analyse tehnique 14/07/06 12:19 Page 17
CHAPITRE 1
LA PRVISION DES COURS DE BOURSE
Peut-on prvoir les cours de Bourse ?
Depuis que les marchs financiers existent, les investisseurs ont

dploy une nergie considrable essayer danticiper leur compor-
tement, et de nombreuses mthodes de prvision ont vu le jour, dont
certaines ont fait la richesse et la clbrit de leurs auteurs. Pourtant
si certaines mthodes ont pu, un moment donn de lhistoire, se rv-
ler tre bnfiques pour ceux qui les ont utilises, aucune delles na
pu se prvaloir dtre infaillible et universelle, et le mythe de la for-
mule magique qui permet de gagner tous les coups a d invitable-
ment tre abandonn.
Heureusement pour les marchs financiers dailleurs, dont les-

sence est base sur la rmunration du risque ! Sans risque, point de
march !
Si donc vous tes la recherche de cette formule magique ou de

cette mthode infaillible, ne perdez pas votre temps lire cet ouvrage.
Vous ne la trouverez pas ici. Ni dans aucun autre livre dailleurs!
Dans ce livre, je vais en revanche tenter de vous apprendre effec-

tuer un diagnostic sur une valeur un peu comme un mdecin effectue
un diagnostic sur ltat de sant dun patient dont il a la charge: grce
lobservation en continu dun certain nombre de rsultats dexa-
mens, il peut surveiller jour par jour lamlioration ou au contraire la
dgradation de ltat de sant de celui-ci. Il ne peut jamais coup sr
La prvision des cours de Bourse 17

prvoir que son patient va sen sortir ou au contraire mourir, mais il

sait, grce lanalyse comparative des rsultats de ces examens, que
celui-ci est en train de se rtablir ou au contraire de devenir plus
malade.
Avec lanalyse technique, vous allez effectuer un diagnostic sur ltat

de sant du march, et pourrez connatre ses chances de rtablissement
ou au contraire de rechute. Grce ce diagnostic, vous pourrez donc
laccompagner dans ses phases haussires ou le quitter dans ses phases
baissires et dvelopperez ainsi une stratgie statistiquement
gagnante , qui vous permettra en particulier de positionner vos ordres
dachat et de vente dans le temps de manire plus fiable et plus efficace.
Rappelez-vous bien que lanalyse technique ne constitue pas une

mthode de prvision infaillible. Un march faiblement haussier nest
en effet jamais labri dune rechute face des vnements ext-
rieurs trs dfavorables. De mme un march faiblement baissier
peut tout moment retrouver suffisamment dnergie pour refaire
surface sil est suffisamment bien soign par lenvironnement
extrieur. Mais lexamen scrupuleux et rgulier des courbes vous per-
mettra le plus souvent de dtecter temps ces retournements inatten-
dus, et vous permettra ainsi de limiter vos pertes au minimum.
Les outils de lanalyse technique : les graphes

Afin deffectuer notre diagnostic technique , nous avons besoin
de donnes qui refltent ltat de sant du march financier.
Les cours dactions et leur volution dans le temps fournissent mieux

que toute autre donne cette mesure, car ceux-ci dcoulent directe-
ment de loffre et de la demande prsente, et intgrent non seulement
les informations disponibles sur la place financire (y compris les
informations fondamentales) mais aussi la manire dont ces infor-
mations sont ressenties et interprtes par les oprateurs, comme le
montre la figure 1.
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Figure 1: Les paramtres qui dterminent les cours des actions et leurs volutions
Les volumes de transactions changs chaque jour (ou chaque

semaine) donnent, par ailleurs, la mesure de lactivit prsente et per-
mettent de dterminer si les mouvements la hausse ou la baisse
sont le fait dun dsquilibre momentan de loffre et de la demande,
sans grande consquence prvisible pour lvolution long terme de
laction (volumes faibles), ou si au contraire ils rsultent dune modi-
fication de consensus importante de la part dun groupe dinvestis-
seurs avertis (volumes plus importants qu lordinaire).
En effet, chaque transaction est compose simultanment dun achat

et dune vente et les volumes de transactions reprsentent simplement
le nombre de changements de mains pour le titre ngoci. Ainsi, des
volumes importants accompagnant une hausse des cours doivent tre
interprts comme des mouvements de position vers des investisseurs
soudainement optimistes qui sont prts payer le titre plus cher pour
lobtenir (les vendeurs sont matres). Des volumes importants accom-
pagnant des baisses des cours doivent tre interprts comme un dsen-
gagement significatif de positions de la part de vendeurs soudaine-
ment pessimistes au profit dacheteurs opportunistes. On comprend
donc lintrt de suivre en parallle lvolution des cours qui mesurent
ltat du march et ses mouvements, et celle des volumes qui mesu-
rent les forces sous-jacentes lorigine de ces mouvements.

Le choix dune mthode de reprsentation
Le suivi de lvolution des cours et volumes peut tre effectu de

nombreuses manires, en utilisant diffrents modes de reprsenta-
tions, comme par exemple les diagrammes en Points et Figures,
mthode ancienne mais encore utilise, ou encore les diagrammes
en btonnets ou ceux en chandeliers. Nous nous contenterons ici
de trois mthodes de reprsentation classiques qui prsentent le
grand avantage dtre simples et explicites, y compris pour les non-
initis.
La reprsentation des cours sous forme continue (figure 2), qui

trace lvolution des cours de clture en fonction du temps, accom-
pagne des volumes de transactions journaliers reprsents, eux
sous forme de barres dhistogrammes: plus les barres sont hautes,
plus les volumes de transactions sont importants, cest--dire plus
lactivit pour la valeur est importante.
Figure 2 : La reprsentation des cours sous forme continue
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La reprsentation sous forme de btonnets (ou encore Bar-Charts),

accompagns de lhistogramme des volumes. Cette reprsentation
schmatise lvolution dune sance boursire de la manire sui-
vante (voir figure 3) :
une barre verticale est dabord trace du cours le plus bas au cours
le plus haut de la sance.
sur la gauche de cette barre est trac un tiret qui reprsente le
cours douverture de la sance
sur la droite de cette barre est trac un tiret qui reprsente le cours
de clture de la sance.
Figure 3 : La reprsentation des cours sous forme de btonnets
Elle permet une meilleure reprsentation de la lutte entre acheteurs

et vendeurs au cours de la sance, que la simple reprsentation du
cours de clture. Pour schmatiser, on pourrait dire que la reprsen-
tation en Bar-Charts est une sorte de rsum de film de chaque sance,
alors que la reprsentation en cours de clture est une photographie
prise la fin de chaque sance. La reprsentation en Bar-Charts est vi-
demment plus riche en information que la reprsentation en cours de
clture.
Un exemple de reprsentation en Bar-Charts journaliers est donn

par la figure 4.

Figure 4 : La reprsentation des cours en Bar-Charts journaliers
Les Bar-Charts peuvent tre utiliss pour reprsenter la variation

des cours sur une semaine, ou sur un mois. Dans ce cas les cours dou-
verture, clture, plus haut, plus bas sont relatifs la priode choisie
(dbut et fin de semaine pour des Bar-Charts hebdomadaires, dbut
et fin de mois pour des Bar-Charts mensuels).
Ce mode de reprsentation est donc particulirement utile pour des

prvisions long terme, car il offre linvestisseur une vision sur une
chelle de temps plus longue que celle propose par le prcdent (la
semaine au lieu du jour). Il intressera par consquent davantage les
investisseurs que les professionnels de salle de march.
La reprsentation des courbes dvolution en chandeliers japonais

(figure 5) : cest une variante intressante de la reprsentation en
Bar-Charts journaliers. Dans cette reprsentation, les cours dou-
verture et clture dlimitent le corps du chandelier, cest--dire sa
partie paisse. Le corps est prolong par des traits fins (ombres)
qui stendent jusquaux cours minimum et maximum.
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Lorsque la sance est haussire (cours de clture suprieur au cours

douverture), le chandelier est reprsent avec un corps vide. Lorsque
la sance est baissire (cours de fermeture infrieur au cours dou-
verture), le chandelier est reprsent avec un corps plein.
Figure 5 : La reprsentation des cours en chandeliers japonais
La priode reprsente par un chandelier peut tre indiffremment

une sance, une semaine ou un mois. Un exemple de reprsentation
hebdomadaire en chandeliers japonais est donne par la figure 6.
Figure 6 : Exemple de reprsentation hebdomadaire

des cours en chandeliers japonais

Dans cette figure les chandeliers doivent tre interprts comme suit
(figure 7) :
Figure 7 : Interprtation des chandeliers japonais
Les histogrammes de volumes reprsentent les volumes hebdoma-

daires changs pour la valeur, cest--dire la somme sur une semaine
des volumes journaliers.
Comme nous le verrons au chapitre 4, la reprsentation en chande-

liers japonais donne naissance des figures qui sinterprtent classi-
quement sur un, deux ou trois (quelquefois quatre) chandeliers. Ces
figures sont dune meilleure fiabilit lorsque la priode reprsente
par un chandelier est plus grande. Cest galement la priode de repr-
sentation la mieux adapte une position investisseur et cest pourquoi
la reprsentation en chandeliers japonais hebdomadaires sera la repr-
sentation la plus utilise dans cet ouvrage.
Nous utiliserons par contre la reprsentation en cours de clture jour-

naliers ou en chandeliers japonais journaliers pour mettre en vidence
des comportements techniques chelle de temps plus courte.
Le choix dune chelle

Les trois types de reprsentation prcdents nous montrent lvolu-
tion des cours avec une chelle linaire, cest--dire une chelle qui res-
pecte lvolution des valeurs de cours.
Il existe cependant une autre faon de reprsenter lvolution des
cours, en utilisant une chelle semi-logarithmique.
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Dans une chelle linaire, 1 cm de lchelle des cours reprsente

toujours la mme quantit daccroissement du cours (par exemple 20
euros), alors qu1 cm dune chelle semi-logarithmique reprsentera
toujours la mme quantit daccroissement relatif (par exemple 5 %).
Lchelle semi-logarithmique devra donc de prfrence tre utilise

lchelle linaire lorsquon souhaite mesurer la performance (cest-
-dire la progression relative) dun investissement sur une longue
priode. Cest dailleurs pour cette raison que lchelle semi-loga-
rithmique est trs utilise par les boursiers (mais pas par les spcialistes
en analyse technique), qui sintressent davantage aux rendements
quaux variations brutes des valeurs.
Il est possible de reprsenter une courbe en cours de clture en Bar-

Charts et en chandeliers japonais indiffremment avec une chelle
linaire ou logarithmique.
La figure 8 ci-dessous donne par exemple une reprsentation en

Bar-Charts hebdomadaires avec chelle logarithmique.
Figure 8 : Reprsentation des cours en Bar-Charts hebdomadaires

avec chelle logarithmique

Nous prfrerons nanmoins lchelle linaire chaque fois que des

objectifs de hausse et de baisse doivent tre fixs de manire absolue,
ce qui est le cas par exemple des figures de lanalyse graphique (cha-
pitre 4) qui fixent des objectifs de hausse ou de baisse de manire
absolue (hausse de 50 euros par exemple) et non en valeur relative
(hausse de 10 % par exemple).
De ce fait, nous rencontrerons dans cet ouvrage presque exclusive-

ment des reprsentations avec chelle linaire.
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CHAPITRE 2
NOTIONS DE SUPPORT
ET DE RSISTANCE
La mmoire du march
La notion de support ou de rsistance est lie la mmoire de mar-

ch. Tout se passe en effet comme si le march (cest--dire les inves-
tisseurs, en fait) gardait en mmoire les cours maximaux et minimaux
atteints par un titre dans le pass, ceux-ci se comportant, vis--vis des
cours, comme des paliers plus ou moins infranchissables.
On distingue les lignes de support, qui sont des droites horizontales

sur lesquelles les cours en baisse viennent rebondir pour crotre nou-
veau, et les lignes de rsistance qui sont des droites horizontales sur
lesquelles des cours en hausse viennent rebondir avant de baisser
nouveau.
Une ligne de support est donc un obstacle la baisse dun cours tan-
dis quune ligne de rsistance est un obstacle sa hausse (figure 9).
Figure 9 : Droites de support et de rsistance
Notions de support et de rsistance 27

Tracer des droites de support et de rsistance

Pour tracer des droites de support ou de rsistance sur une courbe
reprsentant les cours de clture de chaque sance, il suffit de recher-
cher tous les alignements horizontaux de points qui sont un cours
identique ou voisin. Il nest pas indispensable que les cours de ces
points aient exactement la mme valeur pour pouvoir tracer une droite
de support ou de rsistance: on peut tolrer un cart sur les cours qui
dpend de la priode dobservation de la courbe.
Ce qui est important est que la droite trace entre ces deux points soit
approximativement horizontale. On parle donc plus volontiers de zone
de support et de rsistance que de valeur de support et de rsistance.
Figure 10 : Exemple de droites de support et de rsistance
Un bon exemple de support et de rsistance est fourni par la figure 10

ci-dessus, qui reprsente lvolution des cours de clture de LVMH
de septembre 97 septembre 98. Sur cette figure, on voit nettement que
des lignes de support se sont tablies vers les 25 euros en dcembre 97
et janvier 98 et vers 31 euros en avril-mai 98, tandis quune ligne de
rsistance sest forme vers les 38 euros. Comme on le voit galement,
les cours de clture de mars 98 sont un peu infrieurs 38 euros,
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mais la rsistance 38 est prsente, car le cours de laction ne parvient

pas franchir cette zone.
Figure 11 : Exemple de droites de support et de rsistance

sur chandeliers japonais
Dans la reprsentation en chandeliers japonais (figure 11), on note

que la zone de rsistance est monte 38,5 tandis que la zone de sup-
port est descendue 24,5. Lexplication en est simple: la reprsenta-
tion en Bar-Charts (ou chandeliers) fait apparatre les cours minima
et maxima des sances, ce que ne fait pas la reprsentation en cours
de clture. Elle est donc plus prcise.
Pour tracer des droites de support et de rsistance sur une courbe en

Bar-Charts ou chandeliers japonais on peut tracer les alignements sur
les cours maxima des chandeliers pour les droites de rsistance et les
alignements sur les cours minima des chandeliers pour les droites de
support. On peut galement tracer les alignements sur les cours de
clture ou douverture. On peut mme rechercher des alignements sur
des combinaisons cours de clture, maxima et minima, comme dans
lexemple dAlcatel (figure 12).

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Figure 12 : Exemple de droites de support et de rsistance partir

des cours de clture, maximum et minimum
Les forces de march prs dune rsistance
Prenons le cas dune action qui, aprs une progression la condui-

sant dans la zone des 150 euros, subit une baisse la ramenant dans la
zone des 100 euros. Aprs une stabilisation relativement courte ce
dernier cours, laction repart la hausse pour atteindre nouveau une
valeur proche de 150 euros (figure 13).
Figure 13 : lapproche dune rsistance, loffre devient plus importante
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Examinons alors le cas de deux investisseurs ayant pris des dci-

sions dachat des moments diffrents:
le premier (investisseur A) a achet laction alors quelle valait 150

euros, car il pensait ce moment-l que laction avait un potentiel
de hausse. La suite des vnements lui ayant donn tort, sa rac-
tion probable sera dessayer de rattraper son erreur ds que pos-
sible. La remonte de laction dans la zone des 150 euros va lui
donner une occasion de liquider sa position et notre investisseur A
risque de devenir vendeur en ce point, alors que quelque temps
auparavant il tait acheteur ce cours.
Le second (investisseur B) vient dacheter 100 euros un titre qui

valait quelques mois auparavant 150 euros. Voyant la progression
du titre atteindre 150 euros, cest--dire la valeur maximale atteinte
sur une priode rcente, celui-ci sera tent de vendre ce niveau, afin
de raliser un profit au moins sur une partie de sa position, quitte
subir un manque gagner si laction poursuit sa hausse au-del de
150 euros.
Ainsi, plus on approche dun niveau qui a dj constitu dans le

pass un sommet de la courbe des cours (ici, la rsistance 150 euros),
plus loffre devient importante, tandis que la demande seffrite car
les investisseurs se souviennent que laction est son plus haut histo-
rique: en ce point la tendance haussire risque de se transformer en ten-
dance baissire. On dit quune rsistance la progression des cours
stablit.
Sur une ligne de rsistance loffre devient plus importante que

la demande.
Franchissement de la rsistance
Ltablissement dune zone de rsistance provient dun consensus

de la part des oprateurs, qui considrent pendant une priode assez
longue que laction ne vaut pas plus de 150 euros. Ce consensus peut

provenir des rsultats dune analyse fondamentale ou macro-cono-

mique.
Peu importe dailleurs, car lanalyste technique sait que 150 euros
constitue la valeur maximale que les investisseurs sont prts payer
pour lobtenir, et il ne savisera pas lacheter ce prix tant que celui-
ci constituera une rsistance la progression des cours.
Il est toutefois possible, pour des raisons inconnues de lanalyste,

que cette rsistance soit soudain franchie la hausse. Cette situation
constitue une nouveaut dans la vie de laction, car loffre importante
existant sur la ligne de rsistance vient dtre satisfaite par une
demande encore plus importante: pour certains investisseurs avertis,
le consensus qui consistait ne pas payer laction plus de 150 euros
est rompu. Peut-tre sont-ils en possession dinformations confiden-
tielles ou anticipent-ils de bons rsultats, peu importe nouveau, car
lanalyste technique sait quen perant sa rsistance la hausse, lac-
tion vient de dmontrer quelle est lobjet dun intrt certain pour des
investisseurs avertis.
Plus les volumes de transactions sont importants au moment de la

traverse de la rsistance, plus lintrt manifest par le groupe des
nouveaux acqureurs est grand. Plus forte est donc la rupture de
consensus qui consistait ne pas payer laction au-del de sa valeur
de rsistance.
Ce franchissement la hausse de cette rsistance (figure 14), sil

seffectue dans de bons volumes de transactions (2 3 fois la
moyenne des volumes constats jusqualors), constitue donc pour lana-
lyste technique un signal dachat, indpendamment des raisons qui
ont pu susciter ce franchissement. Lexprience ma montr que les
raisons qui ont conduit ce franchissement sont rarement connues au
moment de celui-ci, mais le sont beaucoup plus tard, quand laction a
dj effectu une belle avance.
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Figure 14 : Franchissement de rsistance la hausse
Un lment technique explique quun dpassement de rsistance

conduise une progression ultrieure importante pour laction : la
demande qui stait effondre lapproche de la rsistance va rap-
paratre car ceux qui ont vendu sur la ligne de rsistance vont saper-
cevoir de leur erreur et vont vouloir se racheter, amplifiant ainsi la
demande existante.
La courbe dAlcatel (figure 15) est un parfait exemple de franchis-

sement dune forte rsistance 18 euros, sur de bons volumes de tran-
sactions. La hausse qui sen est suivie a permis ceux qui ont utilis
ce signal dengranger une plus-value suprieure 75 %.
Les forces de march prs du support
Prenons le cas dune action qui, aprs une baisse la conduisant dans
la zone des 200 euros, subit une progression la ramenant dans la zone
des 250 euros. Aprs une stabilisation relativement courte ce der-
nier prix, laction repart la baisse pour atteindre nouveau une valeur
proche de 200 euros (figure 16).

Figure 15 : Exemple de franchissement dune forte rsistance
Figure 16 : lapproche dun support, la demande devient plus importante
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Un support : lieu de consensus

Un oprateur qui cherche investir va trouver dans cette situation
lopportunit de ramasser laction historiquement bon prix : ce
cours laction est considre comme attrayante, et fera vraisembla-
blement lobjet dune demande importante. Son cours a de grandes
chances de progresser, comme il la dj fait dans le pass.
Ceux qui lavaient vendue par le pass ce cours et avaient manqu

une belle plus-value auront galement envie de retenter leur chance
cette occasion, ce qui gnrera une demande supplmentaire.
Ainsi, plus on approche dun niveau qui a dj constitu, dans le

pass, un minimum de la courbe des cours (ici, le support 200), plus
la demande devient importante, tandis que loffre seffrite car les ven-
deurs considrent que laction vaut plus que 200 euros, et ne sont plus
vendeurs ce prix: en ce point, la tendance baissire risque de se trans-
former en tendance haussire.
Ltablissement dun support fait appel au mme mcanisme que

celui dune rsistance. Dans les deux cas, il stablit un consensus de
la part dun groupe dinvestisseurs pour dire que la valeur est trop
chre au prix courant (cas dune rsistance) ou quelle est bon march
(cas dun support).
Dans le cas de la rsistance, ce consensus provient dun groupe de

vendeurs qui ont une perception ngative du march. Dans le cas dun
support, le consensus provient dun groupe dacheteurs optimistes.
Sur une ligne de rsistance, la demande devient plus importante

que loffre.
Une rsistance franchie la hausse

devient un support
Reprenons lexemple de la figure 14 sur laquelle la rsistance 150
vient dtre franchie la hausse.

Basculement support-rsistance
Cette valeur risque, dans lavenir, de devenir son tour une valeur
de support: en effet, tout mouvement ultrieur la baisse, conduisant
le cours de laction dans la zone des 150 euros, suscitera des achats de
la part des investisseurs qui lont vendue prcdemment (trop tt) ce
prix, et qui trouveront une opportunit de rattraper leur erreur dans ce
retour dans la zone des 150 euros. Une ligne de support sinstallera
donc de fait au niveau de lancienne rsistance.
Limportance des volumes dans la force dun support
Ce mouvement de rattrapage sera dautant plus important quil exis-

tait sur la ligne de rsistance un grand nombre de vendeurs (offre
importante). Lobservation des volumes de transactions lors du pre-
mier franchissement de la rsistance fournit cette indication.
Figure 17 : Franchie la hausse, une rsistance devient support
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La courbe de la figure 17 nous montre par exemple un fran-

chissement de rsistance de Galeries Lafayette en fvrier 2004
sur de bons volumes de transactions. Cette rsistance, une fois
franchie, devient jusquen avril une ligne de support pour
laction.
Un support franchi la baisse devient une rsistance
Repartons de la figure 16 et imaginons que le support 200

euros soit franchi la baisse. Cette valeur a de grandes chances de
constituer une rsistance la progression ultrieure des cours. En
effet sur la ligne de support un grand nombre doprateurs ont
achet et se sont tromps. Ils trouveront dans tout retour du
cours dans la zone des 200 euros une opportunit de rattraper leur
erreur et se feront vendeurs ce cours. Une ligne de rsistance
sinstallera donc de fait au niveau de lancien support (voir
figure 18).
Figure 18 : Franchissement de support la baisse
La courbe du Groupe Gascogne (figure 19) nous donne lexemple

dun support 90 franchi en Octobre 2004. Cette valeur de 90
devient une rsistance ds le dbut de 2005.

Figure 19 : Franchi la baisse, le support devient rsistance
La qualit dune rsistance ou dun support
Il existe plusieurs critres pour valuer la qualit dune rsistance

(ou dun support), cest--dire sa capacit jouer son rle et de ne pas
tre franchi:
Les volumes : nous avons vu quune rsistance (ou support) qui
existait un endroit donn provenait de loffre (demande) poten-
tielle qui existait ce cours, et de la quantit dactions achetes
(vendues) prcdemment ce prix. Le critre des volumes sera
donc le premier prendre en compte pour estimer la force dune
rsistance (dun support). Une rsistance o quelques centaines de
titres ont t changs naura pas la mme force quune rsistance
qui est lobjet de plusieurs dizaines de milliers de transactions. Une
bonne mthode pour visualiser cette force est de reprsenter les
volumes de transactions suivant laxe des ordonnes (axe des
cours), afin de dterminer les cours qui font lobjet de transactions
importantes (figure 20). Sur cette figure on distingue nettement la
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zone de rsistance-support 94 et 72 euros et la zone de support

90, qui font toutes les deux lobjet de volumes importants sur
laxe vertical.
Figure 20 : Support, rsistance et volumes de transactions
En pratique on constate que lorsquun cours sapproche dune bonne

rsistance (ou support), les volumes de transactions dcroissent len-
tement son approche, signe que les acheteurs (vendeurs) se retirent
car ils anticipent un renversement de tendance. Si les volumes sont
trop importants lors de lapproche, il est peu probable que la rsis-
tance (ou le support) joue son rle.
Au moment prcis o un cours atteint une valeur de support ou de
rsistance, laction est gnralement lobjet dimportantes transac-
tions, car ces valeurs correspondent aux seuils dintervention din-
vestisseurs qui attendent un renversement de tendance. Cette situation
est reflte par des volumes de transactions plus importants qu lor-
dinaire (2 3 fois plus) au point de contact. Il suffit pour sen
convaincre daller consulter les carnets dordres dune sance pour
sapercevoir quun nombre important dordres dachats attendent bien
sagement leur excution aux cours de support, alors quun nombre
important de ventes est plac un cours de rsistance.

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La frquence: le deuxime critre prendre en compte est la fr-

quence dapparition de la rsistance (ou du support) dans le temps. Plus
celle-ci est importante, plus le consensus qui consiste ne pas payer plus
cher (ou vendre moins cher) que la valeur de rsistance (ou du sup-
port) est important, et bien ancr dans la mmoire collective. Plus dif-
ficile sera donc le franchissement de ces seuils psychologiques (voir
figure 21).
Figure 21 : La frquence doccurence de la rsistance (ou du support)

renforce celle-ci (ou celui-ci)
Lge: lge dune rsistance (ou dun support) est galement un cri-
tre prendre en compte pour valuer sa qualit. Une rsistance (ou
un support) datant dun an possde incontestablement une efficacit
suprieure une rsistance vieille de 4 ans. Cela ne signifie pas que
la rsistance de 4 ans a perdu son potentiel, mais tout simplement
quelle est moins ancre dans les mmoires que la rsistance rcente.
En fait, plus une rsistance est ancienne, plus elle a eu lopportunit
dtre franchie et plus elle a de chances davoir perdu de sa force.
Les seuils: Pour quune rsistance (ou un support) soit efficace, il

faut galement que le cours de laction se soit suffisamment loign
de la zone de rsistance (ou de support), afin que les acheteurs (ven-
deurs) se rendent compte quils ont effectivement commis une erreur
en lachetant (vendant), et quils soient prts liquider leur position
ds que les cours sapprocheront nouveau de cette zone. En pratique,
on considre quun dcalage de 3 % entre le cours et la rsistance (ou
le support) doit avoir t atteint pour que celle-ci puisse pleinement
jouer son rle.
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Il en rsulte les rgles dachat et de vente suivantes (voir figure 22) :

Achat lorsque le cours devient suprieur de 3 % la valeur de
rsistance.
Vente lorsque le cours devient infrieur de 3 % la valeur de
support.
Figure 22 : Rgles dachat et de vente en fonction dun seuil

de franchissement de rsistance et du support
Les valeurs justes : le fait quune valeur atteigne un cours qui

tombe juste , comme 100 euros ou 600 euros, peut entraner
la cration dune rsistance (ou support) de fait. Par exemple, au
moment de lachat dune valeur 72 euros, il est vraisemblable
quun grand nombre dinvestisseurs se sont fixs comme objec-
tif de la vendre 100 euros, tout simplement parce que ce cours
est un chiffre rond, facile retenir. Au moment o la valeur attein-
dra 100 euros, il est vraisemblable que la valeur fera lobjet dune
offre plus importante qu lordinaire. Si le march est lui-mme
peu enthousiaste ce moment-l, la demande risque dtre insuf-
fisante pour satisfaire loffre croissante, et le cours commencera
baisser : la valeur de 100 euros constituera une valeur de rsis-
tance de fait.
Si des rsistances ou supports possdent tous les critres numrs
ci-dessus, ils ont de grandes chances dtre efficaces, et il est pos-
sible pour le professionnel des salles de march, intress par les pro-
fits court terme, de prendre position lachat sur les bons supports,
et la vente sur les bonnes rsistances, et deffectuer ainsi des aller
et retour profitables entre ces diffrents cours. Cette stratgie nest

cependant applicable que pour des carts suffisamment importants

entre support et rsistance, afin que la plus-value dgage soit sup-
rieure au total des frais de transactions.
Linvestisseur intress par les profits plus long terme attendra au
contraire les franchissements de ces valeurs seuils, qui caractrisent des
modifications importantes de consensus. Le mouvement attendu
(hausse ou baisse) sera dautant plus fort que la qualit du support ou
de la rsistance tait grande et que les volumes de transactions sont
importants au moment du franchissement (2 3 fois la moyenne
constate jusqualors).
Deux exemples de stratgies sur support et rsistance
Examinons la courbe dIngenico, (figure 23). Au dbut de lanne

97 une zone de rsistance sest installe vers 8 euros.
Cette rsistance est franchie sur de bons volumes dbut mai: on
achte 8,25 pour tenir compte du seuil de 3 %. (cf. ci-dessus)
Figure 23 : Supports, rsistances et stratgies (Ingenico)
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La valeur de 8,5 devient un support de mai dbut juin 97 : on

conserve la valeur.
Dbut juin, la valeur senvole sur de bons volumes de transactions

et une zone de rsistance se forme aux alentours de 11 de juin
septembre: on peut vendre une partie des positions (gain de lordre
de 30 %).
En octobre Ingenico franchit son support 9,75: on vend la totalit

des positions 9,5 en tenant compte du seuil de 3 % (gain de lordre
de 12 %).
De novembre 97 janvier 98, un support sinstalle 7,75: on achte

nouveau des titres 8.
De fvrier mars 98 une rsistance sinstalle nouveau 10,5: on

vend une partie des positions.
Fin mars la rsistance est franchie dans de bons volumes: on achte

nouveau des titres.
La courbe dAccor (figure 24, page suivante) permet dadopter une

autre stratgie:
En fvrier 1997, Accor casse sa rsistance 22 sur de bons volumes

de transactions: achat 22,5.
Laction monte jusqu 36, o elle tablit une rsistance, de novembre

97 fvrier 98 : vente dune partie de la position 35 (56 % de
gains).
Fin fvrier 98, la courbe dAccor casse sa rsistance 36: on rachte

des titres 37.
De juillet aot 98, laction tablit une rsistance 54. On vend une
partie de la position.

En aot, Accor casse son support 48: on vend la totalit de la posi-

tion.
Figure 24 : Supports, rsistances et stratgies (Accor)
Quelques principes retenir

Une rsistance soppose la progression des cours. Elle constitue
un lieu o loffre est importante et o une hausse des cours sin-
verse en baisse des cours.
Un franchissement la hausse dune rsistance constitue un signal
dachat. Nanmoins, ce signal doit, pour tre efficace, se trouver
confirm par des volumes de transactions plus importants qu lor-
dinaire. Plus les volumes sont importants au franchissement, plus
le titre a de chances de progresser ensuite.
Une valeur de rsistance franchie la hausse devient une valeur de
support.
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Un support soppose la baisse du cours. Il constitue un lieu o la

demande est importante et o une baisse des cours sinverse en une
hausse des cours.
Un franchissement la baisse dun support constitue un signal de
vente et ne ncessite pas obligatoirement des volumes importants
pour tre valid. Le cours peut en effet tout simplement seffondrer
par manque dacheteurs, sans quil y ait une pression de vente
importante.
Une valeur de support franchie la baisse devient une valeur de
rsistance.
Plus les valeurs de support ou de rsistance ont t rencontres dans
le pass et ont fait lobjet de transactions importantes, plus elles
joueront leur rle respectif, et donc plus les signaux dachat ou de
vente lors des franchissements seront valides.

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CHAPITRE 3
NOTIONS DE TENDANCE
MOYENNES MOBILES
Droites de tendance
Lexistence de supports ou de rsistances est le fait de consensus qui

stablissent sur une priode de temps plus ou moins longue. Pour cer-
taines actions, il arrive que ces priodes de consensus soient de courte
dure, ceux-ci tant revus constamment la hausse ou la baisse.
La courbe de Ciments Franais (Figure 25) nous montre par exemple

le franchissement successif de plusieurs rsistances sur de bons
volumes de transactions, celles-ci devenant, une fois franchies, des
supports constamment revus la hausse.
Figure 25 : tablissement dune tendance haussire
Notions de tendance Moyennes Mobiles 47

Cette croissance des supports peut tre matrialise par le trac dune
droite pente positive, quon appelle droite de tendance , qui les
relie tous, et qui est en quelque sorte une droite de support dynamique.
On dit qu'il existe une tendance haussire sur une courbe d'volution
des cours, lorsqu'on arrive tracer, sur une certaine priode, une ligne
joignant des minima croissants.
De mme, il existe des actions qui font, un moment donn, lob-

jet de consensus constamment revus la baisse. La courbe de Business
Objects (Figure 26) nous montre par exemple le franchissement suc-
cessif de plusieurs supports, ceux-ci devenant, une fois franchis, des
rsistances constamment revues la baisse.
Ces rsistances, toujours plus basses, peuvent tre relis par une
droite pente ngative, quon appelle droite de tendance et qui est
en quelque sorte une droite de rsistance dynamique.
Figure 26 : Etablissement dune tendance baissire
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On dit qu'il existe une tendance baissire sur une courbe d'volution
des cours, lorsqu'on arrive tracer, sur une certaine priode, une ligne
joignant des maxima dcroissants.
Dans une tendance baissire, la droite de tendance ainsi dgage,

constitue en quelque sorte une ligne de rsistance dcroissante pour
les cours, alors que dans une tendance haussire, la droite de ten-
dance croissante joue le rle d'un support. On considre qu'une ten-
dance est significative lorsqu'elle est constitue au minimum de trois
points aligns.
Figure 27 : Droites de tendances
Tout comme les lignes de support ou de rsistance, les lignes de ten-

dance sont le lieu de nombreuses transactions, car elles constituent
des consensus de croissance sur lesquels les oprateurs prennent posi-
tion lachat (tendance haussire) ou la vente (tendance baissire).
Sur ces lignes seffectuent donc des rebonds, gnralement accom-
pagns de volumes de transactions importants.
Bien souvent, les tendances haussires prsentent la particularit

dvoluer lintrieur de canaux dlimits en bas par la ligne de
tendance (support) et en haut par une ligne de rsistance qui limite les
excursions des cours pendant la phase haussire. Ce phnomne existe
galement pour les tendances baissires, qui prsentent quelquefois
une ligne de support dcroissante, mais il est moins frquent que pour
les tendances haussires.

Figure 28 : volution en canaux
Tendances court terme et tendances long terme
De mme, on distingue des tendances court terme et des tendances

long terme. Une tendance court terme stale typiquement sur un ou
deux mois, alors quune tendance long terme peut durer jusqu plu-
sieurs annes. Il est bien sr possible (et mme frquent) dobserver
des tendances court terme baissires lintrieur de tendances long
terme haussires, et vice versa, comme le montre la courbe de
JC Decaux, figure 29.
Figure 29 : Exemple de tendance haussire long terme

et de tendances baissires court terme
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Il est important didentifier (de tracer) tous les types de tendance

prsents sur un graphe quils soient majeurs (long terme) ou mineurs
(court terme). Ceci permet notamment de prendre en compte diff-
rentes chelles de temps dans lanalyse des courbes, comme nous le
verrons au chapitre 9.
Perptuation des tendances long terme

Lorsquune ligne de tendance haussire majeure, tablie depuis plu-
sieurs mois, est franchie vers le bas, il nest pas rare de voir se former
suite ce franchissement, des mouvements de correction haussiers
mineurs, parallles la tendance haussire initiale. Ceci est particu-
lirement visible sur la courbe de Bouygues, Figure 30, o lon peut
voir quatre corrections haussires mineures perptuer le mouvement
de la tendance haussire majeure initiale.
Figure 30 : Exemple de corrections haussires mineures

suite au franchissement dun mouvement haussier majeur

Ceci sexplique par le fait que le consensus haussier, qui sest ta-
bli sur une longue priode, est rest mmoris chez les investisseurs.
Celui-ci se rtablit ds quun doute apparat sur la tendance en cours.
Ce phnomne de mmoire de march est tout fait comparable
celui que nous avons dcrit au chapitre prcdent pour les supports et
rsistances.
Ce principe est galement valable pour des tendances baissires

majeures qui tendent se perptuer dans des mouvements de correc-
tion baissiers mineurs, comme nous pouvons le voir sur la courbe de
BOUYGUES figure 31.
Figure 31 : Exemple de corrections baissires mineures

suite au franchissement dun mouvement baissier majeur
Le trac systmatique des parallles aux tendances majeures par-

tir des points de retournement est donc recommand en analyse tech-
nique car cest une mthode trs utile pour prvoir les tendances
court terme dun titre donn.
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Les Moyennes Mobiles
Si le trac des tendances est gnralement assez facile effectuer,

il existe des cas o celui-ci nest pas possible, soit parce que laction
na pas de tendance relle, soit parce que les maxima ou minima ne
sont pas suffisamment aligns. La courbe Bonduelle, figure 32 est
caractristique de cet tat de fait: mme sil nest pas possible de tra-
cer sur cette courbe de vritables lignes de tendances, on voit nettement
que laction prsente des phases haussires et baissires en alternance.
Pour les mettre en vidence, il est ncessaire de recourir aux moyennes
mobiles.
Figure 32 : Lorsque les droites de tendances sont difficiles tracer, il faut

recourir aux Moyennes Mobiles

Les Moyennes Mobiles linaires
Une Moyenne Mobile (MM) linaire est une courbe calcule par-
tir des moyennes des cours de laction sur une priode donne (gn-
ralement 20, 50, 100 ou 200 points) : chaque point dune Moyenne
Mobile sur 100 points (MM100) reprsente la moyenne des 100 der-
niers cours de laction.
Pour calculer lensemble des points de la courbe MM5, il suffit donc

de prendre 5 points de la courbe des cours, den effectuer la moyenne
et de rpter lopration en dcalant le groupe de points moyenner
dune sance boursire jour aprs jour, do le nom de Moyenne
Mobile donn cette courbe.
Figure 33: Principe de calcul dune Moyenne Mobile linaire sur 5 sances (MM5)
Cette courbe, affiche simultanment avec la courbe dvolution

des cours, permet, de par la fonction de moyennage, dliminer toute
variation journalire de laction qui peut tre considre comme non
significative, et donc de dgager une tendance pour laction. On dit
quune Moyenne Mobile lisse les variations de cours et quelle
constitue une courbe de tendance pour la valeur.
Les Moyennes Mobiles peuvent tre calcules sur diffrentes

priodes, ce qui permet de dgager des tendances court terme (20
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sances), moyen terme (50 100 sances) et long terme (suprieures

200 sances).
Quels cours choisir pour le moyennage ?
Pour calculer une Moyenne Mobile, il faut effectuer la moyenne

dun certain nombre de cours intervalles de temps rguliers. Il est
important que ces cours soient retenus des instants identiques dune
sance pour que la Moyenne Mobile puisse tre reprsente comme
une fonction continue du temps. Le choix qui est effectu (dans la
grande majorit des cas) consiste choisir le cours de clture de la
sance pour le moyennage, car ce cours rsume bien ltat des forces
dachat et de vente qui se sont manifestes au cours de la sance. Notez
bien que lon aurait tout aussi bien pu choisir le cours douverture de
la sance pour calculer la Moyenne Mobile, mais celui-ci ne traduit pas
lactivit des changes qui seffectuent pendant une journe de bourse.
Tout comme les droites de tendance, les Moyennes Mobiles jouent

trs souvent le rle de support ou de rsistance suivant la tendance
haussire ou baissire de la courbe.
Dans une tendance haussire, la croissance des cours ne seffectue

pas de manire continue et constante, mais est au contraire lobjet de
nombreuses corrections qui lui donnent lallure dune vague ondu-
lante. Ces corrections qui sont causes par des prises de bnfices par-
tielles aprs chaque progression importante contribuent faire bais-
ser le cours de laction, et le rendre plus attractif pour ceux qui avaient
manqu lachat prcdemment. Au voisinage de la Moyenne Mobile
100 jours, le cours se retrouve un niveau correspondant ce quun
investisseur aurait dpens sil avait achet une action quotidienne-
ment pendant les 100 derniers jours. Cette situation constitue une
opportunit pour ces acheteurs tardifs, ce qui explique que les points
de contact avec la Moyenne Mobile soient des lieux o la demande
devient importante, et o les cours se remettent crotre. Un raison-
nement similaire est bien sr applicable pour une tendance baissire,

dans laquelle la Moyenne Mobile constitue un lieu o loffre devient

importante.
Figure 34 : Exemple de Moyenne Mobile jouant un rle de support
La courbe de Clarins (figure 34) montre bien le rle de support

jou par la Moyenne Mobile pendant la phase de croissance de lac-
tion. Pendant cette phase, les cours semblent sappuyer sur la moyenne
40 jours (MM40). Notez bien que dans la plupart des cas, la courbe
des cours ne colle pas ncessairement la Moyenne Mobile, mais
quelle suit ses mouvements une distance relativement courte: la
Moyenne Mobile est une zone de support (ou rsistance) pour la
hausse (ou la baisse) du cours de laction, plutt quune valeur exacte
de support.
Un exemple de rsistance jou par une Moyenne Mobile pendant
une phase baissire est donn par la courbe de Carrefour (figure 35),
o lon voit clairement rebondir les cours la baisse sur la courbe
MM 60.
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Figure 35 : Exemple de Moyenne Mobile jouant un rle de rsistance
Signaux dachat et de vente sur Moyenne Mobile
Dans une tendance haussire, les minima de la courbe des cours sont
croissants et sont situs au-dessus ou au voisinage de la Moyenne
Mobile, qui constitue un support leur croissance. Tant que la
Moyenne Mobile continue crotre et jouer son rle de support, la
tendance haussire est intacte, et laction doit tre conserve, car il
existe un consensus pour dire que celle-ci vaut toujours mieux que la
moyenne de ses cours antrieurs. La mesure de la pente de la Moyenne
Mobile permet de caractriser la force de la tendance. Plus la pente est
forte, plus la tendance est marque, et plus laction est sujette des pro-
gressions de cours importantes.
Dans une tendance baissire, les maxima des cours sont en baisse et
situs au-dessous, ou au voisinage de la Moyenne Mobile, qui joue le
rle dune rsistance. Tant que la Moyenne Mobile continue dcrotre
et jouer son rle de rsistance, la tendance baissire est intacte, et

laction ne doit pas tre achete, car il existe un consensus pour dire
que celle-ci vaut toujours moins que la moyenne de ses cours ant-
rieurs.
Lorsque la Moyenne Mobile est plate, il y a absence de tendance:

nous sommes alors soit dans une phase de fondation qui succde
une phase baissire soit dans une phase de consolidation qui succde
une phase haussire. Au cours de ces phases, un consensus se met
en place chez les investisseurs pour stabiliser le prix de laction dans
une zone dlimite par un cours de support et un cours de rsistance.
Les phases de fondation ou de consolidation sont donc des phases qui
permettent aux investisseurs de rflchir avant de reprendre position
la hausse ou la baisse.
La surveillance de la pente de la Moyenne Mobile et de la position

de la courbe des cours vis--vis de cette Moyenne Mobile permet donc
de savoir dans quelle phase se trouve laction: phase haussire, phase
de consolidation, phase baissire ou phase de fondation. Diffrents
signaux dachat et de vente peuvent tre tirs de cette observation:
Volumes de transactions
Figure 36 : Exemple de signal dachat
Si la ligne des cours traverse vers le haut la Moyenne Mobile plate,

et que celle-ci devient haussire, cela signifie que laction est en train
de quitter une zone de fondation ou une zone de consolidation: cest
un signal dACHAT. Ce signal, pour tre valid, doit tre nanmoins
accompagn dune augmentation sensible des volumes de transac-
tions (2 3 fois la moyenne constate jusqualors).
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Figure 37 : Le pull-back confirmation du signal dachat
Si, aprs franchissement de la Moyenne Mobile, une correction

conduit les cours au voisinage de la Moyenne Mobile (mais en res-
tant au-dessus de celle-ci): confirmation du signal dachat. Ce mou-
vement est connu sous le nom de Pull-Back (ou retour) et est la preuve
quune zone de support est en train de stablir autour de la Moyenne
Mobile. Ce signal est dautant plus valide quil seffectue peu de
temps aprs le franchissement de la Moyenne Mobile et que les
volumes de transactions sont faibles pendant la phase de correction.
Figure 38 : Faux signal de vente
Tant que la Moyenne Mobile est croissante et quelle continue

jouer son rle de support pour laction : conservez la valeur. Si les
volumes de transactions relevs sur une tendance haussire (notam-
ment lors des points de contact avec la Moyenne Mobile) sont impor-
tants, alors la tendance a de grande chance de se perptuer : renforcez
vos positions. Si la Moyenne Mobile est traverse vers le bas, alors
quelle continue crotre : restez investi. Le temps de vendre nest pas
encore atteint, et il sagit vraisemblablement dune mauvaise adapta-
tion passagre entre loffre et la demande.

Figure 39 : Signal de vente dune partie de la position
Si la Moyenne Mobile commence saplatir et que simultanment

apparassent une zone de rsistance sur les sommets des cours et une
diminution de lactivit (volumes): liquidez une partie de votre posi-
tion. Une zone de consolidation est en train de se former et peut durer
un certain temps avant de dboucher sur une phase haussire ou bais-
sire. Pendant ce temps, investissez une partie de votre capital sur des
actions mieux configures techniquement. Ne liquidez pas toute votre
position, car la consolidation peut galement dboucher sur une nou-
velle phase haussire.
Figure 40 : Exemple du signal de vente
Si les cours traversent vers le bas la Moyenne Mobile relativement

plate, qui commence dcrotre, cela signifie que lon est en train de
quitter la phase de consolidation et que les investisseurs ont fait le choix
de la baisse: cest un signal de vente. Ce signal est valide, indpen-
damment des volumes de transactions qui peuvent tre mdiocres. Mon
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exprience ma montr que les volumes de transactions taient bien sou-

vent assez faibles au dmarrage dune tendance baissire, et quils aug-
mentaient statistiquement aux 2/3 de celle-ci. Cette forte monte des
volumes, qui apparat vers la fin de la tendance baissire, sexplique par
la monte dun sentiment de panique chez une partie des investisseurs
(la plupart du temps, les petits porteurs) qui ralisent que leur action na
plus aucune chance de remonter et qui se rsignent la vendre. Cette
situation est compltement diffrente pour une tendance haussire dont
le dmarrage ncessite des volumes plus importants qu lordinaire.
Figure 41 : Rebond sous rsistance
Si, aprs franchissement de la Moyenne Mobile, une correction

conduit les cours au voisinage de la Moyenne Mobile (mais en res-
tant au dessous de celle-ci) : confirmation du signal de vente. Ce signal
montre que la Moyenne Mobile est en train de former une rsistance
pour les cours. Ce signal est dautant plus valide que la correction sef-
fectue sur des volumes de transactions faibles.
Figure 42 : Faux signal dAchat
Tant que la Moyenne Mobile continue dcrotre et constituer une

rsistance pour les cours: ne pas investir. Si la Moyenne Mobile est tra-
verse vers le haut, alors quelle continue dcrotre: nachetez pas.

Le temps dacheter nest pas encore venu. Il faudra attendre que les
conditions de la figure 34 se manifestent avant de le faire.
Toutes ces phases peuvent tre rsumes sur la figure 43 qui repr-
sente un cycle thorique pour une valeur, incluant une phase de fon-
dation (phase 1), une tendance haussire (phase 2), une phase de conso-
lidation (phase 3) et une tendance baissire (phase 4). Toutes les valeurs
ne respectent pas lintgralit de ce cycle, qui doit tre davantage consi-
dr comme un moyen mnmotechnique pour visualiser les zones
dachat et de vente que comme un modle immuable et universel.
Figure 43 : Cycle thorique du cours dune action
Rglage de la Moyenne Mobile

Le rglage de la Moyenne Mobile doit en principe tre fait pour
chaque action, car les actions nont pas toutes la mme volatilit. On
procde gnralement de la manire suivante: on choisit pour chaque
courbe plusieurs valeurs de Moyennes Mobiles et lon retient celle qui
constitue la meilleure enveloppe pour la courbe, cest--dire celle qui
a jou le mieux le rle de support et de rsistance dans le pass de
laction. On utilise pour cela des courbes dune anne dhistorique au
minimum.
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Il est possible que loptimum pour les supports (en tendance haus-
sire) ne concide pas avec loptimum pour les rsistances (en ten-
dance baissire) : on a alors le choix entre retenir une valeur moyenne
entre ces deux valeurs ou afficher simultanment les deux Moyennes
Mobiles.
Dune manire gnrale, les Moyennes Mobiles MM50 convien-

nent parfaitement pour la plupart des valeurs du Premier March, dans
une optique investisseur . Un trader, intress par des changements
frquents de positions et souhaitant saisir toutes les opportunits de
hausse et de baisse, utilisera les Moyennes Mobiles MM5 et MM20.
Mais attention, ces frquents aller et retour conduisent une aug-
mentation des frais de transactions, qui peuvent annuler les profits
acquis. Lapproche trader nest vritablement recommande que si
lon opre avec de trs faibles frais de transactions.
Moyennes Mobiles en reprsentations graphiques

journalire et hebdomadaire
Il est videmment possible de tracer les Moyennes Mobiles aussi

bien en reprsentation journalire quen reprsentation hebdomadaire.
Dans une reprsentation journalire, la longueur de la Moyenne Mobile
fait rfrence au nombre de sances moyennes. Dans une reprsen-
tation hebdomadaire, la longueur de la Moyenne Mobile fait rfrence
au nombre de semaines moyennes.
Si lon souhaite avoir une reprsentation quivalente de la Moyenne

Mobile dans les deux modes de reprsentation, il sera ncessaire de
diviser la longueur de la Moyenne Mobile par 5 (qui reprsente le
nombre moyen de sances par semaine), pour passer dune reprsen-
tation journalire une reprsentation hebdomadaire. Sur lexemple
de la figure 44, on peut noter que la longueur de la Moyenne Mobile
est de 30 (sances) en reprsentation journalire et de 6 (semaines) en
reprsentation hebdomadaire.

Figure 44 : Moyennes mobiles en reprsentations journalire et hebdomadaire
Moyennes mobiles pondres et exponentielles

Il existe dautres manires plus complexes de calculer la Moyenne
Mobile dune valeur que deffectuer simplement une moyenne linaire
sur ses cours.
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La premire est deffectuer une pondration des cours en privil-

giant les cours les plus rcents par rapport aux cours les plus anciens.
Pour cela, on multiplie les cours de la valeur C(t) par des coefficients
a(t), dautant moins importants que les cours sont anciens, et lon
divise par la somme des coefficients de pondration. La moyenne
linaire pondre se calcule de la manire suivante:
M=[a(t).C(t)+a(t-1).C(t-1)+ +a(1).C(1)]/[a(t)+a(t-1) + +a(1)],

avec a(t) > a(t-1) > > a(1)
La seconde, qui permet de simplifier le calcul de pondration, est

base sur le concept de la Moyenne Mobile exponentielle.
Le calcul de la Moyenne Mobile exponentielle seffectue de manire

itrative. La Moyenne Mobile exponentielle au jour t se dduit de la
Moyenne Mobile exponentielle calcule la veille (t-1) par la formule
suivante:
MME (t) = MME (t-1) + K* (C (t) MME (t 1))
o MME (t) = Moyenne Mobile exponentielle la date t,

MME (t-1) = Moyenne Mobile exponentielle la date (t 1),
C (t) = cours de clture la date t,
K cfficient de pondration qui dpend de la longueur n de la
MME: K = 2/n + 1.
En fait la formule est assez simple comprendre. Pour calculer une
Moyenne Mobile exponentielle la date t, on rajoute la MME cal-
cule la veille une quantit proportionnelle lcart entre cette
moyenne et le nouveau cours de clture.
La particularit de la Moyenne Mobile exponentielle par rapport
la Moyenne Mobile linaire que nous avons tudie prcdem-
ment est quelle accorde (comme la Moyenne Mobile pondre)
plus dimportance aux cours rcents quaux anciens et quelle
colle donc mieux la courbe des cours en cas de forte variation
de celle-ci.

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Nous pouvons facilement nous en rendre compte si nous traons

simultanment sur un mme graphe une Moyenne Mobile linaire et
une Moyenne Mobile exponentielle de mme longueur.
Figure 45 : Moyenne Mobile linaire et Moyenne Mobile exponentielle
La courbe de France Telecom (figure 45) est reprsente simulta-

nment avec une Moyenne Mobile linaire et une Moyenne Mobile
exponentielle 40 sances. Comme on peut le constater, le compor-
tement des deux Moyennes Mobiles est trs voisin, la Moyenne Mobile
exponentielle collant un peu plus la courbe des cours.
Dans une Moyenne Mobile linaire 50 jours tous les cours ont
un poids quivalent dans le calcul de la Moyenne Mobile, que ce
soit celui qui date de 50 sances ou celui qui date dhier. Dans une
Moyenne Mobile exponentielle, linfluence du cours qui date de
50 sances est ngligeable par rapport celle du cours de la veille.
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Faut-il choisir une Moyenne Mobile linaire

ou exponentielle ?
Le choix entre une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ne se

pose que pour les Moyennes Mobiles courtes (dont les longueurs sont
infrieures 50 sances). En effet, nous avons vu que pour les
Moyennes Mobiles exponentielles, linfluence des cours anciens sur
le calcul de la moyenne tait ngligeable. Par consquent, si lon veut
utiliser des Moyennes Mobiles longues (suprieures 20 sances), il
vaut mieux utiliser des Moyennes Mobiles linaires. Cest ce type de
moyennes que nous retiendrons dans la suite de cet ouvrage (sauf si
cela est explicitement mentionn), car il est bien adapt la position
investisseur.
Si lon sintresse aux Moyennes Mobiles courtes et que lon est
donc davantage un professionnel des salles de march, on pourra rete-
nir les Moyennes Mobiles exponentielles qui collent mieux la courbe
des cours et donnent plus rapidement des signaux dachat ou de vente.
Optimiser la dcision dachat
Comme nous lavons vu au chapitre prcdent, il faut, pour quune

rsistance ou un support soit efficace, que le cours de laction se soit
suffisamment loign de cette valeur seuil pour que celle-ci puisse
efficacement jouer son rle. Ce principe est bien videmment appli-
cable aux Moyennes Mobiles qui jouent pendant les phases haussire
et baissire le rle respectif de support et de rsistance.
Cest pourquoi un signal dachat sur Moyenne Mobile ne sera consi-

dr effectif que si les cours dpassent la Moyenne Mobile de 3 %,
alors quun signal de vente sur Moyenne Mobile ne deviendra effec-
tif que si les cours sont plus bas de 3 % par rapport la Moyenne
Mobile (figure 46).

Figure 46: Signal dachat et de vente sur Moyenne Mobile + et 3 %
Cette technique seuils a linconvnient de faire perdre un peu de

marge lachat ou la vente, mais prsente limmense avantage dli-
miner des faux signaux dus des oscillations de cours au voisinage de
la Moyenne Mobile. Elle conduit globalement de meilleures per-
formances que la mthode sans seuils.
Stratgies sur Moyennes Mobiles

Sur la courbe hebdomadaire de CASINO GUICHARD
(Figure 47), on peut noter la mise en place dune tendance haussire
caractrise par la traverse, en mai 2004, de la MM20 (20 semaines,
soit 100 sances) par la courbe des cours sur de bons volumes de tran-
sactions et dun pull-back, un mois aprs (achat 62). Jusquen jan-
vier 2004, la MM20 joue son rle de support, date partir de laquelle,
la valeur rentre dans une phase de consolidation. Une rsistance sta-
blit 85 (vente dune partie de la position avec un gain de 30 %)
En juin 2004, la valeur casse son support 78 et traverse la baisse

sa Moyenne Mobile: vente de la totalit de la position 75 avec un gain
de 22 %.
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Figure 47 : Exemple de stratgie base sur la Moyenne Mobile

et les notions de support et rsistance
Sur la courbe de SAGEM (figure 48), la stratgie est encore plus

simple, car il ny a pas de phase de consolidation.
Dbut janvier 98, la Moyenne Mobile MM15 (15 semaines) qui

jouait jusqualors un rle de rsistance est franchie vers le haut sur de
trs bons volumes de transactions: signal dachat 5.
La MM15 est franchie vers le bas au mois daot et constitue par-

tir de cette date une rsistance la progression des cours: signal de
vente 7.5.
Notez bien que dans ce cas, il tait ncessaire dattendre que la

Moyenne Mobile commence se comporter comme une rsistance
7.5 et attendre fin aot pour vendre, car laction navait pas effectu
de consolidation.

Figure 48 : Exemple de stratgie base sur la Moyenne Mobile seule
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04/Chap 4/Analyse technique 17/07/06 12:13 Page 71
CHAPITRE 4
LES FIGURES DE LANALYSE

TECHNIQUE
Lanalyse technique utilise galement le reprage de diffrentes

figures ou motifs qui sont prcurseurs de hausse ou de baisse pour les
valeurs. Trs prises par les dbutants en analyse technique, les figures
doivent tre manies avec prcaution et ne doivent pas tre lobjet
dinterprtations abusives. La dtection de figures doit pour cela tou-
jours tre conforte par dautres analyses, dont une analyse des ten-
dances, et une observation des volumes. Elles doivent galement tre
analyses en prenant en compte la tendance gnrale du march
(surtout pour les figures de doute) qui influence leur probabilit de
ralisation.
Il est possible de classer les figures chartistes en trois catgories:

Les figures de retournement, les figures de continuation et les
figures de doute. Les figures de retournement sont caractrises par
le fait que la tendance la sortie de la figure est inverse par rapport
ce quelle tait son entre. Dans une figure de continuation, la ten-
dance la sortie de la figure est la mme qu son entre. Dans une
figure de doute, on ne sait pas a priori quelle sera la tendance la sor-
tie de la figure, celle-ci pouvant se comporter indiffremment comme
une figure de continuation ou de retournement. La tendance ne sera
effectivement connue qu la sortie de la figure lorsque les cours se
seront suffisamment loigns delle.
Jai choisi de vous prsenter, dans chaque catgorie, les figures les
plus connues et les plus fiables de lanalyse technique. En limitant ma
Les figures de lanalyse technique 71

prsentation quelques figures, jaurai davantage loccasion dexpli-

quer leurs conditions de ralisation, leurs variantes et les objectifs de
gain ou de perte quon peut en attendre, et donc dtre plus complet
et prcis.
la fin de ce chapitre, jaborderai galement les figures sur chan-

deliers japonais et les Gaps, qui sont des figures chance de temps
plus courte que les figures prcdentes, et qui permettent daffiner les
dcisions dachat et de vente.
Les figures de retournement

La figure en tte et paules (ETE)
Grand classique de lanalyse technique, cette figure est ainsi

nomme parce quelle prsente vaguement la forme dune silhouette
humaine avec une tte au centre, encadre de deux paules trs arron-
dies. Elle est caractrise par des volumes importants sur la premire
paule, des volumes plus faibles sur la tte, et des volumes trs faibles,
voire insignifiants, sur la dernire paule.
Cette figure est la figure type de retournement, qui conduit trs sou-
vent une baisse sensible des cours. Elle se forme toujours la suite
dune tendance haussire trs marque et sa dure typique de forma-
tion est de deux semaines un an.
Figure 49 : Tte et paules
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La probabilit de baisse est forte partir du moment o les cours

franchissent vers le bas la ligne de cou , qui se comporte comme
une droite de support pendant la formation de la figure. Lobjectif de
baisse probable sobtient en reportant vers le bas, partir du fran-
chissement de la ligne de cou, la hauteur de la tte mesure partir de
la ligne de cou.
Figure 50 : Exemple caractris dune figure tte et paules
La figure 50 nous montre la constitution dun trs beau tte et

paules sur Technip. Ici lobjectif de baisse (25 euros) a t atteint
et dpass.
Nous allons tenter dexpliquer ici le mcanisme de formation dune
figure de ttes et paules en prenant lexemple (un peu caricatural)
dun groupe dinvestisseurs disposant de moyens importants suscep-
tibles dinfluer sur le cours dune valeur.
Pour cela, prenons le cas dune valeur qui fait lobjet dun certain
intrt pour un groupe dinvestisseurs avertis, alors que son cours vaut
actuellement 50 euros. Parce quil est bien inform (et a les liquidits

de surcrot!), ce groupe dinvestisseurs souhaite se constituer massi-

vement acqureur de cette valeur, dans lobjectif de la revendre 80
euros et dempocher une plus-value substantielle. Afin de ne pas trop
faire grimper les cours pendant la phase dacquisition, ils prennent
soin dacheter la valeur des moments o loffre est importante (on
dit quils accumulent la valeur).
Figure 51 : Mcanisme de formation de la figure tte et paules
Aprs quelque temps, alors que le cours de la valeur commence

progresser du fait de lpuisement de loffre, des rumeurs commen-
cent circuler sur son possible ramassage . Dautres analystes intri-
gus par cette situation commencent leur tour sintresser elle,
et la trouver attractive. Alors que les bonnes nouvelles et les bonnes
analyses commencent fleurir, la valeur approche le niveau des 80
euros, cours auquel nos investisseurs initiaux vont commencer
vendre. Ils vont pouvoir le faire car la valeur jouit dune aura finan-
cire , mais vont devoir tre encore plus discrets et prudents dans
cette phase de distribution quils ne lont t pendant la phase
daccumulation . Leur attitude va consister adapter loffre la
demande existante en fournissant sur le march des titres petit petit
sans provoquer dexcs doffre, ce qui conduirait une baisse brutale
des cours et nuirait leur dessein.
Au bout dun certain temps, la demande pour la valeur va rgresser

car des acheteurs potentiels vont sentir que loffre augmente et raliser
quil est peut-tre plus judicieux de diffrer lachat des titres. Cette baisse
de la demande va conduire les cours se stabiliser et mme rgresser
sous leffet de prises de bnfices. La premire paule est forme.
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Lorsque nous approchons nouveau la zone des 80 euros, sous lef-

fet de cette correction passagre, nos investisseurs nont pas encore
liquid toute leur position, et ils vont prendre soin de stopper toute
vente dans cette zone (future ligne de cou) pour soutenir la valeur ce
cours et viter sa chute en de de 80 euros. Si besoin est, ils rachte-
ront la valeur pour relancer la demande afin de pouvoir liquider com-
pltement leur position. Ce mcanisme de soutien va engendrer la
deuxime partie de la figure: la tte.
la fin de la formation de la tte, la position vendeur de nos inves-

tisseurs est entirement liquide, et la valeur de 80 euros va une der-
nire fois jouer son rle de support pour quelques traders tardifs et
peu nombreux, et donner naissance la dernire paule. Celle-ci sef-
fectuera nanmoins dans des volumes incomparablement plus faibles
que ceux observs durant la formation de la premire paule.
la fin de la formation de la dernire paule, il nexiste pratique-

ment plus de force dachat pour soutenir la valeur, car la demande ini-
tiale gnre par nos investisseurs aviss a disparu. Si la ligne de cou
(support) est franchie vers le bas, laction a donc de grandes chances
de baisser significativement, ce qui survient dans 80 % des cas.
Cet exemple, mme sil est un peu caricatural, explique bien le mca-
nisme de distribution de positions en deux temps, ncessaire pour
remettre sur le march un grand nombre de titres accumuls pendant
une phase haussire: pour renverser une tendance haussire signifi-
cative, il faut du temps et du volume. Il est peu important que ce mca-
nisme de distribution soit lorigine dun groupe particulier dinves-
tisseurs, ou de lensemble des investisseurs du march, qui agit de
manire moins organise.
Les conditions de validation dun tte et paules
Pour tre valide, une figure en tte et paules doit comporter deux
paules de tailles voisines et une tte plus haute que chacune dentre
elles. La plupart du temps, les figures en tte et paules offrent donc
une symtrie des cours par rapport la tte.

Il nest pas obligatoire que la ligne de cou soit horizontale, mais sa

pente doit rester dans des limites raisonnables (+/ 15 %) pour que la
figure soit valide.
Les volumes sur la dernire paule doivent galement tre moins
importants que ceux observs sur la premire paule et sur la tte. Les
volumes sont gnralement dcroissants au cours de la formation de
la figure, mais il arrive quils soient dun niveau comparable (et mme
suprieurs) sur la tte par rapport ceux de la premire paule.
Lesprance de baisse dun tte et paules
Lesprance de baisse dun tte et paules, cest--dire la probabilit

dobtenir une forte baisse la sortie de la figure, dpend des para-
mtres suivants:
Le temps ncessaire pour sa formation: plus celui-ci est grand,

plus la figure est susceptible de conduire des baisses significa-
tives. Les figures de renversement ncessitent en effet du temps et
du volume pour se raliser. Les figures les plus fiables sont celles
qui stendent sur des priodes de 2 3 mois, les figures plus courtes
tant gnralement moins fiables.
La hauteur de la tte par rapport la ligne de cou: plus celle-

ci est importante, plus lamplitude de la baisse sera importante. Les
figures les plus fiables sont celles dont la hauteur de la tte est
approximativement le double de celle des paules, les distances
tant mesures par rapport la ligne de cou. Une grande hauteur de
tte ne conduit pas a priori une meilleure fiabilit pour la figure.
La rondeur des formes : des formes arrondies sur la tte, les

paules et sur la ligne de cou sont des facteurs influenant favora-
blement la ralisation de la figure.
La dcroissance des volumes au cours de la formation de la

figure: si les volumes sont plus faibles sur la tte que sur la premire
paule, (et bien sr plus faibles encore sur la dernire paule), la
fiabilit de la figure est augmente.
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Le rle de la ligne de cou: aprs formation de la figure, il est pos-

sible que les cours ne seffondrent pas immdiatement aprs le fran-
chissement de la ligne de cou mais quils restent au voisinage de
celle-ci. La ligne de cou peut alors jouer le rle dune rsistance
(ancien support franchi vers le bas), situation qui nentame en rien
le potentiel de baisse de la figure, qui est simplement retarde.
Les variantes du tte et paules
Le tte et paules renvers: le tte et paules renvers est, comme son

nom lindique, la figure inverse de la figure prcdente. Cest donc
une figure de retournement dune tendance baissire en tendance haus-
sire qui prsente une grande analogie avec le tte et paules classique,
lexception des volumes qui ne suivent pas la mme loi dvolution.
Dans un tte et paules renvers, les volumes doivent en effet tre

importants sur la dernire paule pour que la figure puisse gnrer
une hausse significative. En particulier, les figures les plus fiables sont
celles qui prsentent des volumes importants la traverse de la ligne
de cou, qui agit ici comme une rsistance. On retrouve ici la rgle
selon laquelle une rsistance doit tre vaincue sur des forts volumes,
pour conduire une hausse significative, tandis quun percement de
support peut seffectuer sur des volumes insignifiants.
Hormis lexception relative aux volumes, les conditions de ralisation

sont identiques pour les deux figures. Ceci vaut galement pour lob-
jectif de hausse probable, qui sobtient en reportant vers le haut, la sor-
tie de la figure, la hauteur de la tte mesure partir de la ligne de cou.
Figure 52 : Tte et paules renvers

La figure 53 ci-dessous nous montre un bon exemple de tte et

paules renvers sur gophysique.
Figure 53 : Exemple de tte et paules renvers
Le tte et paules avec ligne de cou incline: dans cette figure, la

symtrie par rapport la tte est quelque peu casse par une inclinai-
son de la ligne de cou. La fiabilit de cette figure nest pas pour autant
entame, condition que les conditions suivantes soient respectes:
Figure 54 : Tte et paules avec ligne de cou incline
le sommet de la deuxime paule doit rester plus bas que la tte

(sinon, nous naurions pas de tte et paules!).
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la pente de la ligne de cou ne doit pas dpasser +/ 15 % ;

le contact avec la ligne de cou la sortie de la tte doit intervenir
sensiblement plus bas que le sommet de la premire paule (cas
dune ligne de cou croissante).
La rgle qui fournit lobjectif probable de baisse est applicable pour

une ligne de cou incline: lobjectif se calcule toujours en reportant,
partir du franchissement de la ligne de cou, la hauteur de la tte
mesure partir de cette ligne de cou. Ceci montre quune ligne de cou
dcroissante, souvent interprte comme une faiblesse de laction,
conduit une baisse plus importante de laction depuis le haut de la
figure quune ligne de cou croissante.
Le double tte et paules : cette figure a la particularit de pr-

senter deux paules de part et dautre de la tte, au lieu dune (voir
figure 55). Le reprage de cette figure est assez dlicat, et il nest
pas rare de vendre trop tt en oubliant la constitution de la dernire
paule.
Figure 55 : Double tte et paules
Les lois concernant la formation de cette figure sont voisines de

celles du tte et paules classique. Plus particulirement, la symtrie
de la figure par rapport la tte doit tre totalement observe: les hau-
teurs des paules doivent correspondre deux deux, dans lordre de
leur formation. Il nest par contre pas ncessaire que les lignes de cou
de chaque couple dpaules concident. Lexprience montre quelles
sont parallles la plupart du temps.

Compte tenu du temps ncessaire sa formation et des volumes de

transactions mis en jeu, on pourrait sattendre ce que cette figure
soit dune force suprieure au tte et paules classique. En fait, lex-
prience montre quil ny a pas plus attendre dun double tte et
paules que dun simple, en termes de fiabilit ou dobjectifs de baisse.
Statistiquement, les doubles ttes et paules possderaient mme une
esprance de baisse plus faible
La courbe de Danone (figure 56) est un bon exemple de double tte
et paules, chelonn sur six mois.
Figure 56 : Exemple de double tte et paules chelonn sur six mois
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Les autres figures de retournement
Dautres figures de retournement jouent un rle important en ana-

lyse technique, bien quelles ne prsentent pas toutes la mme puret
et fiabilit que les ttes et paules. Ce sont:
Les soucoupes et soucoupes renverses
Ces figures de renversement se rencontrent gnralement sur des

actions prsentant un cours trs bas. Leur apparence rappelle celle
dun bol assez plat et arrondi ou celle dune soucoupe, dont la dure
de formation stend sur plusieurs longs mois. Cette figure est la figure
caractristique des renversements lents, dclenchs par des phno-
mnes daccumulations progressives, utiliss par quelques acheteurs
aviss qui souhaitent ramasser laction bas prix.
Figure 57 : soucoupe
Au bout dun certain temps, le phnomne de renversement sac-

clre, les cours commencent dcoller de la soucoupe qui leur ser-
vait de support et les volumes augmentent sensiblement. Cette situa-
tion constitue un signal dachat pour lanalyste technique.
Un bon exemple de soucoupe est donn par la courbe de Renault

(figure 58).

Figure 58 : Exemple de soucoupe
Le double sommet
La figure en double sommet est encore appele en W renvers

et se prsente sous la forme de deux bosses, gnralement bien
arrondies, avec dimportants volumes sur la premire bosse et des
volumes plus faibles sur la deuxime. Les doubles sommets se dve-
loppent typiquement sur deux ou trois mois, ce qui les diffrencie
des figures de consolidation qui prsentent des maxima beaucoup
plus rapprochs.
Le signal de vente est donn lorsque les cours franchissent vers le
bas le creux de la figure, qui agit dans cette figure comme un support.
Lobjectif de baisse sobtient en reportant la hauteur du W renvers
partir de la ligne de support.
La courbe de BNP Paribas (figure 59) ci-dessous donne un bon
exemple de figure en W renvers avec un objectif minimum de baisse
5 euros.
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Figure 59 : Exemple de double sommet ou W renvers
La figure en W
Cest la figure inverse de la prcdente. Elle doit, pour constituer

un signal dachat efficace, comporter dimportants volumes sur la der-
nire bosse, comme le dmontre Saint-Gobain ci-dessous. Lobjectif
de hausse sobtient en reportant la hauteur du W partir de la ligne de
rsistance.

Figure 60 : Exemple de figure en W
Le triple sommet
Le triple sommet est une variante de la figure en tte et paules avec

une tte et les deux paules au mme niveau. Dans cette figure, la
courbe des cours vient tester trois fois intervalles rguliers et sans la
traverser la zone de rsistance qui sest cre sur le premier sommet,
avant de repartir la baisse, une fois la ligne de cou franchie vers
le bas. Lobjectif de baisse minimal, mesur par rapport la ligne de
cou, est gal la hauteur des sommets par rapport cette mme ligne
de cou.
Dans cette figure, les volumes de transactions doivent dcrotre sur

chaque nouveau sommet cr pour favoriser la ralisation de cette
figure.
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Figure 61 : Exemple de triple sommet
Sur la courbe de LVMH, figure 61, on voit la constitution dune

figure trois sommets sur la valeur de rsistance 45.5 euros
accompagne de volumes de transactions dcroissants sur chaque
nouveau sommet. La ligne de cou (support) 43 euros est franchie
la baisse mi-aot. La baisse qui sensuit est suprieure 2.5 euros
qui est la hauteur des sommets mesure par rapport la ligne de
cou.
Le triple creux
Le triple creux est une variante de la figure en tte et paules invers

avec une tte et les deux paules au mme niveau. Dans cette figure,
la courbe des cours vient tester trois fois intervalles rguliers et sans
la traverser, la zone de support qui sest cre sur le premier creux,
avant de repartir la hausse une fois la ligne de cou franchie la
hausse. Lobjectif de hausse minimal, mesur par rapport la ligne de
cou, est gal la profondeur des creux mesure par rapport cette
mme ligne de cou.

De bons volumes de transactions sur le troisime creux ou/et la

traverse de la ligne de cou influencent favorablement la ralisation de
cette figure.
Figure 62 : Exemple de triple creux
Sur la courbe dAlstom, figure 62, on voit la constitution dune

figure en triple creux imparfaite, car les creux de la figure ne sont pas
espacs rgulirement. On note de bons volumes de transactions lors
de la reprise sur le troisime creux, ce qui permet la ralisation de
lobjectif de hausse (qui est denviron 3 euros).
Le diamant
La figure du diamant est la figure de retournement la plus difficile

dceler. Elle est compose dun coin divergent (A, B, C) avec des
maxima et minima sloignant rgulirement, suivi de la formation
dun coin convergent (B, C, D). Les volumes sont gnralement impor-
tants pendant la constitution de la figure, surtout dans la partie diver-
gente. la sortie du diamant, la tendance est inverse par rapport son
entre, comme le montre la courbe Christian Dior, figure 63.
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Figure 63 : Exemple de diamant
Les figures de continuation (ou de consolidation)
Lorsque le cours dune action varie trop rapidement ( la hausse

ou la baisse), il atteint une valeur pour laquelle les forces qui ont
t lorigine de ce mouvement ont compltement disparu. Laction
entame alors un renversement de tendance, ou ragit un bon sup-
port, ou plus frquemment consolide sa position en entamant
une figure compose de fluctuations mineures, jusqu ce quelle
rcupre avant de reprendre sa tendance initiale. Cest ce der-
nier type de comportement qui est lorigine des figures de conti-
nuation.
Lune des figures de continuation les plus frquentes est incontes-

tablement le drapeau (Flag en amricain) et sa variante, le
biseau .
Les drapeaux se forment la suite de mouvements de hausse impor-
tants et discontinus: aprs le front de monte des cours (= le mt du

drapeau), le prix de laction corrige alors la baisse en voluant dans

un canal lgrement descendant de courte dure et de faible ampli-
tude (= loriflamme). Les volumes sont toujours dcroissants au cours
de la correction et toujours plus faibles que ceux observs sur le mt
du drapeau.
Figure 64 : Le drapeau
la sortie du drapeau, la tendance haussire est conserve, et celle-

ci redmarre gnralement brusquement, sur de forts volumes, laissant
un autre drapeau lopportunit de se dvelopper
La formation dun drapeau au cours dune phase haussire est donc

loccasion pour un investisseur avis de conserver et mme de com-
plter sa position dachat.
Trs souvent, les lieux de sortie de la figure o la tendance haus-

sire redmarre correspondent des zones de support reconnues,
comme les Moyennes Mobiles, ainsi que le montre la courbe de Altran
Technologies (figure 65). Ces lieux doivent donc tre lobjet dune
attention particulire pour lanalyste technique.
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Figure 65 : Exemple de drapeaux
Les drapeaux se rencontrent galement dans des tendances bais-

sires, o ils ont une forme renverse. Trs souvent, dans ce cas, ils font
lobjet dune variante, caractrise par un rtrcissement du canal de
correction et qui est lorigine dune autre figure: le biseau.
Figure 66 : Le biseau
Les biseaux se forment la suite de mouvements de baisse impor-

tants et discontinus: aprs une chute brusque des cours, le prix de lac-
tion corrige momentanment la hausse lintrieur dun canal ascen-
dant, se rtrcissant progressivement. Les volumes de transactions

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observs pendant la correction sont toujours dcroissants. Cette carac-

tristique importante est trs utile pour distinguer les biseaux des
canaux ascendants, qui ncessitent, eux, une activit importante
(volumes) pour continuer exister.
Trs souvent, les lieux de sortie de la figure o les cours se remet-

tent dcrotre correspondent des zones de rsistance reconnues,
comme les Moyennes Mobiles, ainsi que le montre la courbe
Gophysique, figure 67.
Figure 67 : Exemple de biseaux
Les drapeaux et les biseaux sont certainement, parmi les figures de

continuation, celles qui sont les plus rpandues et les plus fiables.
Dautres figures de continuation jouent galement un grand rle en
analyse technique, bien quelles naient pas la mme fiabilit: ce sont
les triangles rectangles.
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Dans ces figures, les cours oscillent entre une droite horizontale et
une droite incline. On distingue deux types de triangles rectangles
suivant le signe de linclinaison de la pente: les triangles de rsistance
et les triangles de support.
Dans un Triangle support , encore appel triangle descendant ;

(voir figure 68), les minima des cours viennent buter sur une droite
horizontale de support, alors que les maxima dcroissent sur une droite
de tendance baissire (rsistance). Cette figure est gnralement une
figure de vente, le signal tant donn lorsque la ligne des cours vient
croiser la droite de support vers le bas. Le signal sera dautant plus
fiable que les cours couperont la ligne de support aux 2/3 de sa
longueur.
Dans un Triangle rsistance , encore appel triangle ascendant ;

(voir figure 68), les maxima des cours viennent buter sur une droite
horizontale de rsistance, alors que les minima croissent selon une
droite de tendance haussire. Cette figure est gnralement une figure
dachat, le signal tant donn lorsque la ligne des cours vient croiser
la droite de rsistance vers le haut. Le signal sera dautant plus fiable
que les cours couperont la ligne de rsistance aux 2/3 de sa longueur.
Figure 68 : Les triangles rectangles, rsistance et support
Lobjectif de hausse (ou de baisse) dun triangle ascendant (descen-

dant) sobtient en reportant lamplitude des variations de cours len-
tre du triangle (hauteur h) partir du point de sortie de la figure
(Figure 69).

Objectif dun triangle ascendant Objectif dun triangle descendant
Figure 69 : Objectifs dtermins partir des triangles rectangles
Pour tre valide, cet objectif doit tre atteint avant que les prolon-
gements des deux branches du triangle ne se rencontrent (point A de
la figure 70).
Le cours doit monter

de h avant le point A
Figure 70 : Objectif de hausse
Un bel exemple de triangle ascendant nous est donn par la courbe

de Bouygues, figure 71. Sur cette courbe on voit bien la formation
dun triangle rectangle avec une ligne de support haussire, qui est un
prolongement de la ligne de tendance dj en place, et une ligne de
rsistance vers les 70 euros. Cette dernire est franchie dbut Fvrier
sur de bons volumes de transactions, ce qui permettra laction dat-
teindre son objectif de hausse valu 86 euros.
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Figure 71 : Exemple de triangle ascendant
Le reprage des figures de continuation est trs utile pour lanalyste

technique, car il lui permet de conforter son diagnostic de tendance,
effectu par exemple sur des critres de Moyenne Mobile. Il lui per-
met galement, en cas de diagnostic tardif, de reprendre position la
fin de la figure de continuation, alors quun autre mouvement impor-
tant est vraisemblablement en prparation
Les figures de doute
Les figures de doute traduisent lincertitude des investisseurs face

un titre qui ne prsente pas une grande visibilit court terme. Ces
figures se dveloppent par exemple peu de temps avant la publication
des rsultats, et plus gnralement avant tout vnement susceptible
davoir un impact sur les rsultats de la socit, et dont lissue nest pas
connue lavance (regroupements, conflits sociaux, procs, dcisions
dinvestissements)

Ces figures sont caractrises par une paralysie progressive des mou-
vements des cours autour dune valeur moyenne de consensus, asso-
cie une rarfaction des transactions (baisse des volumes). Ce ph-
nomne sexplique par le fait que les investisseurs prfrent diffrer
leur dcision dachats ou de ventes, en attendant den savoir plus sur
une situation quils jugent floue.
Le triangle symtrique (voir figure 72) est cet gard la figure de

doute la plus typique et la plus rpandue: lissue dun mouvement
de hausse (ou de baisse) important, les cours se mettent osciller entre
deux droites symtriques par rapport laxe des cours, sur une priode
allant de 2 4 semaines typiquement, avec des mouvements de plus
en plus faibles et rapides et des volumes dcroissants. Avant que le
triangle se referme, les cours sortent brusquement de la zone de com-
pression, ce qui a souvent valu cette figure une analogie avec un res-
sort qui se dtend aprs avoir t comprim.
Figure 72 : Le triangle symtrique
Il nest gnralement pas possible de savoir lavance, dans quel

sens les cours vont sortir de la figure, celle-ci pouvant se comporter
indiffremment comme une figure de retournement ou une figure de
continuation. Les mouvements la sortie du triangle symtrique sont
par contre toujours brusques et de forte amplitude, et il est gnrale-
ment possible lanalyste technique de prendre position lachat ou
la vente ds les premiers mouvements dacclration, faisant sortir
les cours du triangle.
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Les faux signaux sont rares, et les cours continuent presque toujours
leur mouvement suivant limpulsion initiale. Regardez, cet gard le
trs beau triangle symtrique sur Euronext, figure 73, et sa sortie for-
tement haussire.
Figure 73 : Exemple de triangle symtrique
Dans quelques cas rares, les cours, aprs leur sortie du triangle,
restent au voisinage de la zone de formation de la figure, pour ensuite
sinverser. Il existe alors un moyen pour lanalyste de reprer que
la figure ne ralise pas son objectif: si, peu de temps aprs la sortie de
la figure, les cours refluent en traversant une des lignes du triangle
(prolonges), alors le signal est invalid (voir figure 74).

Figure 74 : Invalidation du signal en sortie de triangle symtrique
Les figures sur chandeliers japonais

Les figures sur chandeliers japonais se dveloppent classiquement
sur un, deux ou trois (quelquefois quatre) chandeliers. Ce sont des
figures plus court terme que les figures que nous avons tudies pr-
cdemment. Il faut donc les tudier dans un deuxime temps aprs le
reprage des figures long terme.
Dune manire gnrale, je conseille toujours de dmarrer une ana-

lyse technique par une analyse long terme: il faut dabord dgager
les caractristiques globales dune courbe (supports, rsistances, ten-
dances, figures,) puis sintresser aux dtails. Les figures sur chan-
deliers doivent tre analyses au niveau du dtail et non du global.
Lexprience ma montr que les figures sur chandeliers japonais

ont une fiabilit plus grande lchelle hebdomadaire qu lchelle
journalire, et cest donc ce type de reprsentations que je privilgie
dans ma mthode (voir chapitre 9).
Dune manire gnrale, je ne recommande pas dutiliser ces figures
comme des signaux de dclenchement dachats ou de ventes. Je
conseille plutt dutiliser leur reprage comme des balises: lappari-
tion de plusieurs chandeliers baissiers (haussiers) sera un signe quune
phase baissire (haussire) est en train de se prparer. Lentre en phase
baissire (haussire) ne sera valide que lors du franchissement de la
Moyenne Mobile ou dun support (rsistance) reconnu.
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Il existe une multitude de figures et configurations sur chandeliers

japonais qui portent des noms potiques ou exotiques. Vous trouverez
ci-dessous une slection des figures les plus connues.
Le Pendu ou le Marteau: Figure dinterruption ou de renverse-

ment de tendance.
Les Pendus ou les Marteaux sont des chandeliers sans ombre haute
et dont le corps est petit par rapport lombre basse. Ils peuvent avoir
ou un corps vide (sance haussire) ou plein (sance baissire), mais
doivent avoir une ombre basse au moins deux fois plus longue que le
corps.
Un pendu se forme dans une tendance haussire, et sa prsence

marque gnralement la fin de cette tendance haussire, celle-ci pou-
vant laisser la place une phase de consolidation ou une phase bais-
sire. La validation de cette figure apparat lorsque le chandelier qui
suit le pendu est un chandelier baissier ( corps plein):
Un marteau se forme dans une tendance baissire et sa prsence

marque gnralement la fin de cette tendance baissire, celle-ci pou-
vant laisser la place une phase de fondation ou une phase haus-
sire. La validation de cette figure apparat lorsque le chandelier qui
suit le marteau est un chandelier haussier ( corps vide):

Un pendu ou un marteau sont dautant plus fiables que lombre basse

est grande par rapport la dimension du corps.
On peut observer un pendu sur la figure 75 (Socit Gnrale). Ici,

le pendu interrompt la tendance haussire initie fin Septembre et cre
de fait une zone de rsistance 60 euros.
Figure 75 : Exemple dinversion de tendance suite lapparition dun pendu
On peut observer galement un marteau avec une reprsentation en

chandeliers journaliers sur la figure 76 (NESTL). Sur cette figure,
on voit nettement le renversement dune tendance baissire en ten-
dance haussire suite lapparition dun marteau au mois doctobre.
noter que le marteau, qui est une figure haussire, ne doit pas nces-
sairement tre dot dun corps vide (sance haussire) pour tre effi-
cace, comme le dmontre cet exemple.
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Figure 76 : Exemple de marteau qui interrompt une tendance baissire
Le Recouvrement Haussier: Figure haussire
Un recouvrement haussier apparat dans une tendance baissire ou

dans une phase de fondation et est compos de deux chandeliers. Le
premier chandelier a un corps plein (sance baissire) et le deuxime
chandelier a un corps vide (sance haussire). Le corps du deuxime
chandelier recouvre entirement le corps du premier chandelier.
Le recouvrement haussier indique que les acheteurs prennent le des-

sus sur les vendeurs. Cest une figure qui dbouche gnralement sur
une tendance haussire de plus ou moins longue dure. La ralisation
de cette figure est dautant plus fiable quelle est accompagne de
volumes importants sur le deuxime chandelier.

La figure 77 nous montre un recouvrement haussier sur Michelin

le 5 fvrier 2001. Ce recouvrement, accompagn de volumes de tran-
sactions significatifs est lorigine de la mise en place dune tendance
haussire.
Figure 77 : Exemple de recouvrement haussier
Le Recouvrement Baissier: Figure baissire
Un recouvrement baissier est compos dun premier chandelier vide

(sance haussire) et dun second chandelier plein (sance baissire),
le corps de ce dernier venant recouvrir intgralement le corps du
premier.
Pour tre valide, cette figure doit apparatre dans une tendance haus-
sire tablie. Le recouvrement du corps du chandelier haussier par
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celui du chandelier baissier indique que les vendeurs ont pris le des-
sus sur les acheteurs. La tendance haussire volue gnralement vers
une tendance baissire ou vers une phase de consolidation.
Cette figure est donc trs souvent lorigine dune nouvelle rsis-
tance, mais elle peut se former lemplacement dune rsistance dj
existante.
Figure 78 : Exemple de recouvrement baissier
On peut voir un exemple de recouvrement baissier sur la figure 78

(Michelin) la fin dune phase haussire. Cette figure est lorigine
du retournement de la phase haussire en phase baissire.

Le Nuage Noir: Figure baissire
Cette figure est un recouvrement baissier partiel, dans la mesure o le

corps du chandelier haussier est recouvert plus de la moiti par le
corps du chandelier baissier.
Pour tre valide, cette figure doit apparatre dans une tendance haus-
sire tablie. Elle dbouche gnralement sur une tendance baissire
de plus ou moins longue dure.
Louverture du second chandelier doit seffectuer au dessus du corps

du premier chandelier et doit avoir un corps suffisamment long pour
recouvrir au moins 50 % du corps du chandelier haussier. Plus la zone
de recouvrement est importante, plus la figure est fiable.
Figure 79 : Exemple de Nuage Noir
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La figure 79 (Ciments franais), avec une reprsentation en chan-

deliers japonais journaliers, nous montre la cration dun nuage noir
qui est lorigine dune baisse momentane du titre.
La Pntrante : Figure haussire
Cette figure est un recouvrement haussier partiel, dans la mesure o

le corps du chandelier baissier est recouvert plus de la moiti par le
corps du chandelier haussier.
Cette figure doit apparatre dans une tendance baissire tablie pour
tre valide. Elle conduit alors un arrt de cette tendance et lta-
blissement dune phase de fondation ou/et de retournement de ten-
dance (transformation de tendance baissire en tendance haussire).
Louverture du second chandelier doit seffectuer en dessous du
corps du premier chandelier et doit avoir un corps suffisamment long
pour recouvrir au moins de 50 % du corps du chandelier baissier. Plus
la zone de recouvrement est importante, plus la figure est fiable.
Figure 80 : Exemple de Pntrante

La figure 80 (Socit Gnrale) montre un exemple de Pntrante,

lorigine de larrt de la tendance baissire et de la mise en place
dune tendance haussire aprs une courte phase de fondation.
Ltoile du matin: Figure haussire
Ltoile du matin est compose de 3 chandeliers. Le premier est bais-

sier, le second haussier ou baissier et le troisime est haussier. Le
corps du second chandelier doit tre positionn au dessous du corps
du premier chandelier et le corps du troisime chandelier doit recou-
vrir une partie significative du corps du premier chandelier.
Cette figure doit apparatre dans une tendance baissire pour tre
valide. Elle conduit alors un retournement de tendance (transfor-
mation de tendance baissire en tendance haussire).
Il nest pas obligatoire que le troisime chandelier ouvre au dessus

du corps du second chandelier, mais une telle configuration influence
favorablement la ralisation de la figure.
Figure 81 : Exemple dtoile du matin
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La figure 81 (BNP Paribas) montre une toile du matin qui inverse

la tendance baissire de la courbe en tendance haussire.
Ltoile du matin DOJI: Figure haussire
Cette figure est une variante de ltoile du matin, dans la mesure o le

corps du second chandelier est trs mince.
Cette figure est caractristique dun mcanisme dinversion de ten-

dance en trois temps:
sur le premier chandelier haussier les acheteurs sont toujours
matres des cours (ils orientent les cours la baisse);
sur le deuxime chandelier, il y a rquilibrage entre acheteurs et
vendeurs, le cours de clture devenant gal au cours douverture;
sur le troisime chandelier, les vendeurs deviennent matres des
cours (ils fixent les cours la hausse).
Figure 82 : Exemple dtoile du matin DOJI

Nous pouvons voir un trs bel exemple dtoile du matin Doji sur
la courbe de TF1 (figure 82). Sur cette figure on note bien linversion
de la tendance baissire en tendance haussire.
Ltoile du soir: Figure baissire
Ltoile du soir est compose de 3 chandeliers. Le premier est haus-

sier, le second haussier ou baissier et le troisime est baissier. Le corps
du second chandelier doit tre positionn au-dessus des corps des 2
autres chandeliers.
Cette figure apparat en haut de tendance haussire et est une figure

fiable de retournement de tendance. Elle est de ce fait lorigine de
la cration dune nouvelle rsistance.
Cette figure est encore plus fiable lorsque le corps du troisime

chandelier est en dessous du corps du second chandelier.
Figure 83 : Exemple dtoile du soir
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Un bel exemple dtoile du soir est donn sur la courbe du NASDAQ

(figure 83). Celle-ci cre une rsistance de fait 4248.
Ltoile du Soir DOJI : Figure baissire
Cette figure est une variante de ltoile du soir, dans la mesure o le

corps du second chandelier est trs mince. Cette figure apparat en
haut de tendance haussire. Cest une figure fiable de renversement
de tendance.
Cette figure est caractristique dun mcanisme dinversion de ten-

dance en trois temps:
sur le premier chandelier haussier les vendeurs sont toujours
matres des cours (ils orientent les cours la hausse)
sur le deuxime chandelier, il y a rquilibrage entre acheteurs et
vendeurs, le cours de clture devenant gal au cours douverture
sur le troisime chandelier, les acheteurs deviennent matres des
cours (ils orientent les cours la baisse).
Figure 84 : Exemple dtoile du soir DOJI

Un trs bel exemple dtoile du soir Doji nous est donn sur la
courbe de Club Mditerrane (figure 84). Cette figure est lorigine
du renversement de la tendance haussire en tendance baissire.
Le Harami: Figure dinterruption ou de renversement

de tendance
Dans une figure Harami, le corps du chandelier du jour est entirement

incrust dans le corps du chandelier prcdent. Cette figure peut appa-
ratre dans une tendance haussire ou baissire et anticipe une inter-
ruption ou un renversement de cette tendance.
Dans une figure Harami, les deux chandeliers ne doivent pas nces-
sairement tre de couleur oppose. En pratique, cette configuration
est pourtant courante.
Mme si le Harami peut tre considr comme une figure de ren-

versement, elle na pas la mme fiabilit quun pendu, une figure de
recouvrement ou une toile. La prsence dun Harami dans une courbe
dvolution doit plutt tre interprte comme un ralentissement de la
tendance prsente.
Il existe une variante de la figure Harami, qui sappelle la croix

Harami et pour laquelle le deuxime chandelier forme une figure doji
(corps inexistant). Cette figure ne possde pas plus de fiabilit que la
figure Harami simple.
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Figure 85 : Exemple de Harami
On peut observer une figure Harami ci-dessus (figure 85, SP500)

en fin de phase de fondation. Cette figure apparat sur la deuxime
paule dune figure en W (figure haussire), la premire tant accom-
pagne de la prsence dun marteau.
Les trois corbeaux noirs: Figure de continuation baissire
La figure des trois corbeaux noirs est compose de trois chandeliers

successifs baissiers (corps plein), dont les cours douverture sont
constamment plus bas. Cest une figure de continuation baissire.
Les trois corbeaux noirs est lune des rares figure de continua-
tion en chandeliers japonais. Elle est relativement fiable et doit attirer

lattention de lanalyste lorsquelle se prsente dans une tendance bais-

sire dj tablie.
Figure 86 : Exemple de trois corbeaux noirs
Sur la figure 86, nous pouvons voir le Dow-Jones percer son sup-
port 10800. La prsence de trois corbeaux noirs indique que la baisse,
initie fin aot 2001, va se poursuivre.
Les trois soldats blancs : Figure de continuation haussire
La figure des trois soldats blancs est une figure compose de trois
chandeliers successifs haussiers (corps vide), dont les cours douver-
ture sont constamment plus haut. Cest une figure de continuation
haussire.
Les trois soldats blancs est avec les trois corbeaux noirs
lune des rares figures de continuation en chandeliers japonais. Elle
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est relativement fiable et doit attirer lattention de lanalyste lorsquelle

se prsente dans une tendance haussire dj tablie.
Fgure 87 : Exemple de trois soldats blancs
Sur la figure 87, nous pouvons voir EURAZEO franchir sa rsistance

57.5 euros le 12 Janvier 2005. La prsence de trois soldats blancs au
moment de cette cassure nous indique que ce nouveau mouvement de
hausse va se poursuivre.
Ltoile filante: figure baissire
Ltoile filante est un chandelier avec un corps trs fin par rapport
lombre haute et na pas dombre basse. Elle peut avoir un corps vide
ou plein. Cette figure apparat en gnral dans une zone de consoli-
dation et anticipe ltablissement dune tendance baissire.
Cette figure se rencontre souvent (mais pas uniquement) proxi-

mit de zones de rsistance dj tablies, zones que la figure vient tes-

ter. La prsence dune ombre haute longue indique que le march est
venu tester profondment et sans succs cette zone de rsistance.
Figure 88 : Exemple dtoile filante
Sur la figure 88 (BNP PARIBAS), nous pouvons voir la courbe tes-

ter, dbut janvier la rsistance 46.5 euros et constituer une figure en
toile filante. Le test ngatif de cette rsistance conduit un repli des
cours partir de cette date.
Les Gaps
Les Gaps (mot anglais signifiant: saut) ne sont pas proprement

parler des figures mais des configurations techniques particulires.
Un Gap se traduit sur la courbe de laction par une discontinuit des
cours entre deux sances de bourse conscutives. Lorsquun Gap se
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cre sur une courbe, cela signifie quil ny a pas eu de transactions

pour les cours situs dans la zone du Gap.
Figure 89 : Le principe du Gap
Les Gaps peuvent se former lors du franchissement dun support

(ou dune rsistance) de bonne qualit ou du franchissement dune
Moyenne Mobile ou encore la sortie dune figure graphique, comme
celles que nous avons tudies prcdemment. La prsence dun Gap
sexplique alors par le fait que les transactions ont t concentres
Figure 90 : Exemple de Gap de rupture

autour des valeurs cls que sont les diffrents supports ou rsistances
en prsence, et que ceux-ci ont cr une sorte de vide de loffre ou de
la demande autour deux.
Sur la courbe dAccor (figure 90), on peut voir un exemple de
Gap en septembre 2004 entre 34.57 et 34 euros, lors du franchis-
sement la baisse de la Moyenne Mobile 100 par la courbe des
cours.
Il existe une lgende en analyse technique qui consiste croire que
la formation dun Gap est toujours suivie court terme dune remon-
te du cours de laction afin de combler le vide cre (on parle de recou-
vrement du Gap): cette lgende est fausse. Il existe en effet certains
types de Gaps qui ne sont jamais combls:
Les Gaps de continuation (ou runaway gap ) se produisent

dans une tendance bien tablie et se font dans le sens de la ten-
dance. Ils viennent en quelque sorte confirmer la tendance tablie
et lui redonnent une deuxime force (un peu comme le franchis-
sement dun second support ou rsistance). Ils ne sont jamais
combls (sils ltaient, la confirmation de la tendance serait
annihile).
Les Gaps de rupture (ou breakaway gap ) se rencontrent lors de

la cassure dune zone de consolidation, dune Moyenne Mobile ou
dune figure graphique. La courbe dAccor (figure 90) est un exemple
de ce type de Gap (bien noter le rle de rsistance jou par ce Gap, fin
novembre 2004)
Dautres types de Gaps sont plus couramment combls:
Les Gaps communs (ou common gap ) sont les Gaps les plus
frquemment rencontrs en analyse technique. Ils se produisent dans
une phase de consolidation ou de fondation et sont gnralement le
fait dun manque de liquidit. Ces Gaps sont rapidement combls
(en moins de 10 sances, gnralement). Casino Guichard
(figure 91) nous fournit un exemple de Gap combl, dans une phase
de consolidation.
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Figure 91 : Exemple de Gap commun
Les Gaps dpuisement (ou exhaustion Gap ) marquent la fin

dune tendance. Ils accompagnent gnralement une figure de retour-
nement, par exemple une figure en ttes et paules, lors du franchis-
sement de la ligne de cou.
En conclusion, il faut donc tre prudent avec les Gaps et ne pas trop
attendre une correction qui ne viendra peut-tre jamais.

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05/chap 5/Analyse technique 19/07/06 16:58 Page 117
CHAPITRE 5
LES INDICATEURS TECHNIQUES
Les diffrents types dindicateurs techniques
Les indicateurs techniques effectuent des calculs sur les cours et les
volumes dune action ou dun indice. Comme pour les Moyennes
Mobiles, le calcul est effectu pour chaque point de la courbe des cours
et le rsultat est reprsent graphiquement sur une autre courbe dis-
pose sous la courbe des cours.
La courbe de lindicateur peut tre analyse comme une courbe des

cours en dtectant des tendances, des supports et des rsistances et
surtout y tre compare, les deux courbes tant reprsentes avec la
mme chelle de temps.
Il existe une multitude dindicateurs disponibles sur les logiciels

danalyse technique, dont la plupart ont t invents par des analystes
techniques amricains. Ils peuvent tre classs principalement en 5
catgories:
les indicateurs de tendance,

les oscillateurs,
les indicateurs bass sur les volumes,
les indicateurs statistiques,
les indicateurs de comparaison avec un autre indice.
Dans ce chapitre nous aborderons les quatre premiers types dindi-

cateurs et nous retiendrons ceux qui sont le plus utiliss dans le monde
Les indicateurs techniques 117

de lanalyse technique. Les indicateurs de comparaison (lindicateur

de progression relative) seront dvelopps dans le chapitre 6.
Les indicateurs de tendance
En analyse technique, nous avons vu limportance des Moyennes

Mobiles pour dterminer la prsence ou non dune tendance sur une
courbe. Une Moyenne Mobile croissante signifie ltablissement dune
tendance haussire, tandis quune Moyenne Mobile dcroissante signi-
fie ltablissement dune tendance baissire.
En mesurant la pente de la Moyenne Mobile, on peut donc se faire

une ide assez correcte de la tendance en cours. Cest le principe retenu
pour le calcul de la vitesse.
Nanmoins, cette mesure reste intimement lie au choix de la lon-

gueur de la Moyenne Mobile, qui est arbitraire. Pour viter cet incon-
vnient, il est ncessaire de recourir des indicateurs plus universels:
les indicateurs de mouvement directionnel (DMI).
Lindicateur de vitesse
La vitesse est tout simplement la pente dune Moyenne Mobile

longue. Une vitesse ngative signifie une tendance baissire. Une
vitesse positive signifie une tendance haussire. Une vitesse nulle (ou
proche de zro) signifie labsence de tendance.
Mais les valeurs de la vitesse ne sont pas les seules informations

susceptibles dtre analyses. Ses variations (encore appeles accl-
rations) donnent des informations autrement plus intressantes.
En effet, une vitesse se mettant dcrotre aprs une phase de crois-

sance signifie que la pente de la Moyenne Mobile devient moins forte
et que la tendance tablie est en train de sessouffler. Ce signal doit
tre interprt comme une anticipation de renversement de tendance
mais pas ncessairement comme un signal de vente. Laction peut
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tout simplement voluer vers une phase de consolidation et il vaut

mieux attendre que la tendance se soit effectivement inverse (tra-
verse de la Moyenne Mobile par la courbe des cours) pour vendre
effectivement.
Figure 92 : Exemple dindicateur de vitesse
Sur la figure 92, on voit bien que cest au moment o la vitesse

est maximale (cest--dire au moment o la pente de la Moyenne
Mobile est maximale) que la Moyenne Mobile se renverse : elle se
tourne vers le bas au lieu de se tourner vers le haut. Mais la
Moyenne Mobile ne se met dcrotre quaprs lannulation de la
vitesse.
Lorsque la vitesse commence baisser, cela signifie quun flchis-

sement de la tendance est en cours mais pas ncessairement quelle va
se retourner: lorsque la vitesse baisse mais quelle est encore posi-
tive, les cours continuent grimper car nous sommes encore dans une
tendance haussire (la vitesse est positive). On parle alors de diver-

gence entre la courbe de laction et celle de son indicateur car les deux
courbes voluent dans des directions opposes.
Figure 93 : Diffrentes phases dune action analyses

avec lindicateur de vitesse
La courbe dAccor (figure 93) accompagne de lindicateur de

vitesse peut tre interprte de la manire suivante:
Au point A, la vitesse commence crotre et la courbe des cours

sloigne de sa Moyenne Mobile: nous entrons dans une phase haus-
sire (phase 1 du cycle dvolution).
Au point B la vitesse commence dcrotre et on observe simul-
tanment un flchissement de la Moyenne Mobile : laction est en
train dvoluer vers une phase de consolidation (phase 2 du cycle
dvolution).
Au point C la vitesse devient ngative: la Moyenne Mobile se met
dcrotre et nous entrons en phase baissire (phase 3 du cycle dvo-
lution).
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Par similarit, une vitesse ngative se remettant crotre signifie

que la pente de la Moyenne Mobile est en train de se redresser et que
la tendance baissire est en train de spuiser : laction a de fortes
chances dvoluer vers une phase de fondation.
Sur la courbe Wendel Investissement (figure 94) ci-dessous, on dis-
tingue nettement une tendance baissire accompagne dune vitesse
ngative partir du point A.
Figure 94 : volution de la vitesse et phase de fondation
Au point B la vitesse est minimale et la Moyenne Mobile se ren-

verse (elle commence se tourner vers le haut): la valeur rentre en
phase de fondation.
NB: Lindicateur de Vitesse nest pas toujours disponible dans les
logiciels danalyse technique1. Voici, une formule qui vous permettra
1. Lindicateur Vitesse est accessible depuis mon site web : http://anatech2.free.fr

(rubrique Logiciel ) tous les lecteurs de mon livre, de mme que tous les autres
indicateurs, systmes de trading et screeners dcrits dans ce livre.

de construire cet indicateur, avec le logiciel ProrealTime, dcrit au

chapitre 18:
REM Calcul de la Vitesse
MaMoyenne=Average[50](Close)
IF MaMoyenne[1]<>0 THEN
Indicateur= 100*(MaMoyenne- MaMoyenne[1])/MaMoyenne[1]
ELSE
Indicateur=0
ENDIF
Vitesse=Average[10](Indicateur)
Return Vitesse
Les indicateurs de mouvement directionnel (DMI)
Il existe non pas un, mais deux indicateurs DMI:
le DMI + qui dtecte la prsence dune tendance haussire,

et le DMI , qui dtecte la prsence dune tendance baissire.
Ces deux signaux sont tracs simultanment avec la mme chelle

de temps.
Les formules qui permettent de calculer ces deux indicateurs sont

un peu fastidieuses. Pour simplifier nous dirons que le DMI + mesure
la capacit de la courbe de laction tablir de nouveaux plus haut .
Le DMI mesure la capacit tablir de nouveaux plus bas .
Lorsque les deux courbes voluent trs proches lune de lautre, cela
signifie quil ny a pas de tendance tablie. Lorsque les deux courbes
sloignent lune de lautre, cela signifie quune tendance est en train
de stablir: haussire si le DMI + devient suprieur au DMI et bais-
sire si le DMI devient suprieur au DMI +.
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Figure 95 : Exemple dvolution du DMI + et du DMI
La position relative de ces deux courbes est donc tudier avec beau-
coup dattention. En particulier, un croisement net des deux courbes
DMI signifie un renversement de tendance et peut tre utilis comme
signal dachat ou de vente suivant le cas.
La courbe dAccor (figure 95) nous montre une tendance haussire

avec un DMI + suprieur au DMI et une phase baissire avec
un DMI suprieur au DMI +. Pendant la phase de consolidation le
DMI et le DMI + voluent proximit lun de lautre.
Lindicateur ADX (Average Directionnal Index)
Lindicateur ADX effectue la diffrence du DMI + et du DMI .

Cette diffrence est ensuite moyenne (filtre) par une Moyenne
Mobile de type exponentiel, pour liminer les variations non signifi-
catives. LADX, exprim sous forme de pourcentage, permet de mesu-

rer la force dune tendance (haussire ou baissire). Un ADX suprieur

25 % et croissant valide ltablissement dune tendance.
Sur la courbe dAccor (figure 95) on voit nettement les croissances

dADX ltablissement de la phase haussire et ltablissement de
la phase baissire: un ADX qui crot nest pas synonyme dun signal
dachat mais synonyme de ltablissement dune tendance. Pour
connatre le sens de la tendance il faut regarder la position de la courbe
DMI + par rapport celle de la courbe DMI-.
Il est dailleurs intressant de constater que lADX est en avance par

rapport la vitesse car le renversement de lADX se produit avant le
renversement de vitesse. Ceci est d au fait que la vitesse est un indi-
cateur driv des Moyennes Mobiles et possde donc un retard intrin-
sque alors que lADX est calcul directement sur les valeurs des cours
de laction.
Lindicateur MACD
Lindicateur MACD (Moving Average Convergence-Divergence)

effectue la diffrence de deux Moyennes Mobiles exponentielles
calcules sur les cours: une Moyenne Mobile courte (par dfaut 12
sances) et une Moyenne Mobile longue (par dfaut 26 sances). Une
autre courbe, appele signal, est galement trace simultanment avec
la MACD: celle-ci est la Moyenne Mobile exponentielle (par dfaut
9 sances) de la MACD.
Lindicateur de MACD sutilise de trois manires diffrentes:
en analysant le signe de la MACD: une MACD positive signifie

que la Moyenne Mobile courte est au-dessus de la Moyenne Mobile
longue et que nous sommes probablement dans une tendance haus-
sire. Une MACD ngative signifie que la Moyenne Mobile courte
est au-dessous de la Moyenne Mobile longue et que nous sommes
probablement dans une tendance baissire.
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en analysant la position relative de la MACD par rapport au

signal. Lorsque la MACD passe au-dessus du signal, elle cre un
signal dachat. Lorsquelle passe en-dessous, elle cre un signal
de vente.
en comparant lvolution de la MACD par rapport lvolution des

cours. Lorsque les volutions sont convergentes (les cours et la
MACD croissent simultanment ou dcroissent simultanment), la
tendance des cours est confirme. Lorsque ces volutions sont
divergentes (cours croissants et MACD dcroissante, ou bien cours
dcroissants et MACD croissante), la tendance risque vraisembla-
blement de sinverser.
Figure 96 : Exemple de convergence puis de divergence entre la MACD

et la courbe des cours
Entre les points A et B de la courbe dAccor figure 96, la MACD

est bien positive et croissante et accompagne la tendance haussire de
laction. Entre les points B et C, il y a une divergence entre la courbe
de laction qui dmarre une phase de consolidation (tout en restant

haussire) et celle de lindicateur qui est baissire. Ceci signifie que

la tendance haussire est en train de spuiser et quun renversement
de tendance risque de se produire. Au point C, la MACD rebondit
sur son Signal (cest--dire sa Moyenne Mobile) qui agit comme une
rsistance (signal baissier), et il y a surtout un clair signal de vente (tra-
verse vers le bas de la Moyenne Mobile par la courbe des cours).
Les oscillateurs
Les oscillateurs sont des indicateurs qui fournissent des signaux

court terme dachat ou de vente. Ces indicateurs sont exprims en
pourcentage et oscillent entre 0 % et 100 % do leur nom. On dis-
tingue une zone basse en-dessous de 30 %, appele zone de survente,
une zone haute au-dessus de 70 % appele zone de sur-achat, et une
zone neutre situe entre ces deux zones.
Lorsque loscillateur est en zone de sur-achat, cela signifie que le

cours de laction a trop bien progress par rapport ses variations
rcentes et quune correction la baisse est attendre. Un signal de
vente est gnralement lanc lorsque lindicateur quitte la zone de sur-
vente et quil passe en-dessous de la barre des 70 % pour rentrer en
zone neutre.
Lorsque loscillateur est en zone de survente, cela signifie que le

cours de laction a trop baiss par rapport ses variations rcentes,
et quune hausse du cours est attendre. Un signal dachat est gn-
ralement lanc lorsque lindicateur quitte la zone de survente et
quil passe au-dessus de la barre des 30 % pour rentrer en zone
neutre.
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Figure 97 : Les paliers de sur-vente et de sur-achat
Ces signaux dachat et de vente peuvent tre utiliss dans des mar-
chs tendance peu marque (zones de fondation ou consolidation
ADX faible).
Nanmoins ces signaux dachat et de vente sont des signaux court
terme, et je ne recommande pas leur utilisation dans une position inves-
tisseur. Ils ne doivent pas non plus tre utiliss lorsquune tendance
est bien tablie (vrifier la valeur de lADX) car les notions de sur-
achat ou de survente nont pas beaucoup de sens dans une tendance
bien tablie (le long terme prime sur le court terme).
Une utilisation des oscillateurs pour le long terme consiste par contre
analyser les convergences ou les divergences entre lvolution de
laction et celle de son indicateur, comme nous allons le voir.
Le RSI
Le RSI (Relative Strength Index) est loscillateur le plus connu et le

plus utilis. Il sobtient partir du calcul suivant:
RSI = 100 (100/(1 + H/B))

o
H = total des hausses (valeurs), sur les n prcdentes sances.
B = total des baisses (valeurs) sur les n prcdentes sances.
n est paramtrable et gnralement pris gal 14.
Il y a plusieurs manires dutiliser le RSI.

La premire consiste utiliser les signaux dachat et de vente lorsque

le RSI quitte les zones de sur-achat ou de survente. Pour utiliser conve-
nablement ces signaux, il faut vrifier que laction nest pas dans une
tendance haussire ou baissire trop marque. On pourra sen assurer
en traant la courbe de lADX, qui devra rester infrieur 0,3 pen-
dant toute cette priode.
Une telle stratgie applique sur Saint-Gobain (figure 98) de 1992

2005, conduit effectuer 25 transactions dont 20 rentables.
Figure 98 : Exemple danalyse de la courbe RSI
La courbe du RSI peut galement sanalyser comme une courbe des

cours sur laquelle on recherche la prsence de supports et de rsis-
tances, de tendances et mme de figures boursires. Il arrive fr-
quemment que des configurations particulires apparaissent sur la
courbe du RSI et pas sur la courbe des cours. Dans ce cas, il y a tout
lieu de les interprter comme il se doit, cest--dire comme des signaux
dachat ou de vente que lon pourrait lire directement sur la courbe
des cours. Une figure Tte et Epaules apparaissant sur un RSI doit
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par exemple tre interprte comme un signal de vente sur la valeur,

mme si une telle figure napparat pas sur la courbe des cours.
Une autre manire dutiliser le RSI consiste reprer les conver-

gences et les divergences de tendance entre la courbe des cours et celle
de son indicateur.
Pour cela, on observe les tendances respectives de la courbe des

cours et celle de lindicateur. Lorsque les deux courbes ont la mme
tendance (toutes deux croissantes ou toutes deux dcroissantes), alors
il y a une confirmation de la tendance des cours. Lorsque les deux
courbes ont des tendances diffrentes, alors un renversement de ten-
dance est prvoir pour la courbe des cours.
Figure 99 : Exemple de RSI
Sur la courbe de Dassault systmes (figure 99), on observe une

configuration haussire pour le RSI de novembre dcembre 99,
tandis que les cours franchissent une rsistance 40 et commencent

monter: il y a une convergence entre la courbe des cours et celle du

RSI (confirmation du signal dachat).
partir de janvier 2000, le RSI devient baissier, alors que les cours
continuent grimper: il y a divergence entre la courbe des cours et
celle du RSI: la tendance haussire est en train de spuiser. Une cor-
rection seffectuera peu de temps aprs.
En mars 2000, le RSI est galement baissier, alors que la valeur ta-
blit de nouveaux plus hauts. Cette nouvelle divergence conduira la
valeur dans une phase baissire partir de fin mars.
Le Stochastique (S (t))
Le Stochastique (% K) est galement un oscillateur trs utilis dans

les salles de march et sobtient partir du calcul suivant:
% K = 100 * (C (t) L)/(H L)

Avec: C (t) = Cours au temps t
L = cours le plus bas des n sances prcdentes,
H = cours le plus haut des n sances prcdentes,
(n est paramtrable et est fix 14 par dfaut).
Le Stochastique est toujours reprsent simultanment avec sa

Moyenne Mobile %D dont la formule est la suivante:
%D(t) = (2/3* %D(t-1)+ 1/3* %K)
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Figure 100 : Exemple de Stochastique (%K)
Le Stochastique sanalyse en convergence divergence, comme le

RSI. Sur la courbe dAccor (figure 100) on peut par exemple distin-
guer deux zones de convergence:
en phase haussire, de dcembre 95 avril 1996,

en dbut de phase baissire, davril juin 96.
Lindicateur CCI
Lindicateur CCI (Commodity Channel Index) a dabord t invent

pour suivre les cours des matires premires (Commodities). Son uti-
lisation sest rapidement tendue dautres marchs, notamment celui
des actions.
Il se calcule de la manire suivante:
Y(t) = 1/3*( plus haut + plus bas + clture)

Ym(t) = Moyenne Mobile de Y(t) calcul sur 10 jours
D = 1/10* (Somme Abs((Y(t) Ym(t)) , la somme tant pratique
sur 10 sances

O Abs (Y-Ym) reprsente la valeur absolue de lcart entre Y et sa

Moyenne Mobile
CCI = ( Y(t)-Ym(t))/ (0.015*D)
Le CCI mesure lcart journalier entre le cours moyen et sa Moyenne
Mobile, par rapport 1,5% de la fluctuation moyenne de cet cart,
mesur sur une priode de 10 jours.
Le CCI sinterprte de deux manires:
Comme un indicateur de sur-achat et de survente: le CCI varie le
plus souvent entre 100 et +100. Lorsquil dpasse la valeur +100,
il dclenche un signal de vente, car la valeur est en sur-achat.
Lorsquil est en dessous de 100, il dclenche un signal dachat car
la valeur est en sur-vente.
Comme un oscillateur dont on peut observer les convergences et les
divergences avec la courbe des cours: lorsque la courbe des cours
produit de nouveaux plus hauts, que le CCI narrive pas reproduire,
alors il y a de grandes chances de voir les cours corriger la baisse.
La courbe de Cap Gemini, figure 101, montre successivement une
convergence et une divergence du CCI avec la courbe des cours.
Figure 101 : Exemple danalyse du CCI (Commodity Channel Index)
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Loscillateur sur Moyenne Mobile
Malgr son nom, loscillateur sur Moyenne Mobile nest pas pro-
prement parler un oscillateur car il ne varie pas entre les valeurs fixes
0 et 100. Nanmoins son comportement oscillant lui permet dtre
utilis comme tel.
Loscillateur sur Moyenne Mobile (encore appel oscillateur )

effectue la diffrence entre la Moyenne Mobile court terme et la
Moyenne Mobile long terme, le choix des deux longueurs de ces
Moyennes Mobiles tant fait par lutilisateur. On utilise gnralement
une Moyenne Mobile court terme de 20 sances et une Moyenne
Mobile long terme de 100 sances pour tracer loscillateur.
Figure 102 : Exemple danalyse de loscillateur sur Moyenne Mobile

Loscillateur mesure la diffrence entre la tendance court terme et

la tendance long terme. On peut donc dire quun oscillateur positif est
haussier, tandis quun oscillateur ngatif est baissier.
Mais on peut galement sintresser aux tendances de cet indica-

teur, ce qui apporte des informations encore plus intressantes: un
oscillateur haussier signifie quune tendance haussire est vraisem-
blablement en train de stablir ou quune tendance baissire est en
train de sachever.
Un oscillateur baissier signifie quune tendance baissire est vrai-

semblablement en train de stablir ou quune tendance haussire est
en train de sachever.
La Courbe dAccor (figure 102) est reprsente avec deux

Moyennes Mobiles de longueur 20 et 50 respectivement. Loscillateur
reprsent sur cette figure effectue la diffrence entre ces deux
Moyennes Mobiles. On peut noter une divergence entre la courbe des
cours et cet indicateur partir de mai 1998.
Le momentum
Le momentum effectue simplement la diffrence entre le cours de

clture dune sance et le cours de clture dune autre sance passe,
lintervalle de temps entre ces deux sances tant laiss au choix de
lutilisateur.
Momentum (t) = cours (t) cours (t n);

n tant paramtrable et gnralement choisi gal 14.
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Figure 103 : Exemple danalyse du Momentum
Le momentum ne varie pas entre 0 et 100 mais il est nanmoins

considr comme un vritable oscillateur et utilis comme tel par les
spcialistes en analyse technique.
Sur la courbe dAccor (figure 103), le Momentum est croissant de

janvier fvrier 98 et accompagne le dmarrage dune tendance haus-
sire (convergence). Il devient baissier partir de juin 1998 alors que
les cours continuent monter (divergence).
Lanalyse des tendances prsentes dans un Momentum peut sav-

rer aussi particulirement efficace pour gnrer des signaux dachat
et de vente sur la courbe des cours. Pour faire cette tude, on recherche
sur la courbe du Momentum toutes les tendances haussires signifi-
catives (alignement dau moins trois sommets) et toutes les tendances
baissires significatives (alignement dau moins trois plus bas ) de
lindicateur. Puis on recherche les endroits o la courbe du Momentum
croise les tendances prsentes.

Sur le Momentum dAccor reprsent ci-dessous (figure 104), on

a pu tracer 2 tendances baissires et 1 tendance haussire, et gnrer
2 signaux dachat (A) et un signal de vente (V).
Figure 104: Momentum et signaux dachat et de vente
Les indicateurs bass sur les volumes

Comme nous lavons dj vu en analyse technique, ltude des
volumes est dune grande importance pour valider le dmarrage dune
tendance durable. On comprend bien quune cassure de rsistance sur
faibles volumes de transactions, cest--dire avec peu de changements
de mains, a peu de chance de conduire une hausse significative des
cours de laction. De plus, une tendance haussire tablie a besoin
dtre accompagne de volumes de transactions significatifs pour tre
prenne.
Lide est donc venue certains analystes techniques de mesurer des
forces dachat et de vente en calculant des indicateurs bass sur les
cours et les volumes.
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Lindicateur OBV (On Balance Volume)
LOBV est calcul de la manire suivante: le volume des transac-

tions pour un jour donn est ajout lOBV des jours prcdents,
lorsque les cours sont en hausse. Il est retranch ce mme cumul,
lorsque les cours sont en baisse:
OBV (t) = OBV (t 1) + Volume (t) si Cours (t) > Cours (t 1),
OBV (t) = OBV (t 1) Volume (t) si Cours (t) < Cours (t 1),
La courbe de lOBV qui est lvolution de ce cumul, permet de

savoir si les transactions seffectuent plutt lachat ou la vente. Elle
studie comme la courbe dvolution des cours laquelle elle peut tre
compare.
Il est important que lOBV varie avant les cours pour valider les ten-
dances qui se mettent en place, lOBV venant en quelque sorte tirer
la courbe des cours, vers le haut ou vers le bas suivant lorientation de
lindicateur technique: un OBV croissant signifie que des phnomnes
Figure 105 : Lindicateur OBV anticipe la hausse du cours

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daccumulation de titres se mettent en place sur le march. Si les cours

se mettent alors crotre, il y a de grandes chances que la tendance
croissante de laction se poursuive, car cette croissance est soutenue
par une activit significative des volumes.
Cette capacit de lOBV tirer la courbe des cours est illustre par
lexemple de TOTAL, figure 105, o lon voit la courbe de lOBV enta-
mer une tendance haussire, alors que la courbe des cours na pas encore
franchi sa rsistance 140. Lorsque les cours franchissent leur rsis-
tance, ils entament une tendance haussire en suivant la courbe de lOBV.
Les analyses de convergence ou/et de divergence peuvent galement
tre menes entre lOBV et la courbe des cours, comme le montre la
courbe de SCOR (figure 106).
Figure 106 : Convergence/divergence entre le trac OBV

et la courbe des cours
Cette courbe nous montre une divergence entre la courbe des cours
et lOBV entre avril 94 et avril 95. Pendant cette priode, lOBV est
croissant et la courbe des cours est dcroissante: certains investisseurs
accumulent la valeur bas prix, ce qui est la preuve que la valeur est
lobjet dun intrt particulier.
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LOBV peut donc tre utilis pour dtecter un dbut dOPA sur une
action. En effet, dans un march non satur, la socit prparant
lOPA trouve facilement des vendeurs. Pendant cette phase, il y a donc
une croissance faible des cours, mais surtout une augmentation sen-
sible des accumulations de volume, et donc de lOBV. Si lon dtecte
une croissance significative de lOBV, alors que les cours de laction
voluent peu, il est conseill dacheter.
Lindicateur dAccumulation Distribution (A/D)
Cet indicateur, invent par Larry Williams, est une amlioration de

lindicateur OBV tudi prcdemment, dans la mesure o il prend en
compte les mouvements des cours durant la sance pour accumuler les
volumes:
A/D (t) = A/D (t 1) + (Clture-Ouverture)/(Plus_Haut Plus_Bas)

* Volume (t)
Figure 107 : Le trac de lA/D et celui de lOBV sont souvent similaires

Les volumes accumuler sont pondrs par un coefficient qui

exprime la variation finale du cours par rapport la variation totale
dans la journe. Lindicateur A/D sinterprte comme lOBV.
Sur la courbe de Scor (figure 107), on peut noter un comportement

similaire entre lA/D et lOBV de la figure 106. Ces deux indicateurs
ont en effet souvent le mme comportement mais pas toujours. En
cas de divergence entre lOBV et lindicateur dA/D, je privilgie ce
dernier, qui est plus prcis.
LOscillateur sur les volumes (Volume Oscillator)
LOscillateur sur les volumes effectue la diffrence de deux

Moyennes Mobiles (longue et courte) calcules sur les volumes de
transactions.
Lorsque le Volume Oscillator est suprieur ou gal zro, cela signi-

fie que la tendance court terme est au-dessus de la tendance long
terme. Si la courbe des cours est galement croissante, alors il y a
confirmation de la croissance des cours.
Lorsque loscillateur est ngatif, cela signifie que la tendance court
terme est en dessous de la tendance long terme. Si la courbe des
cours est croissante, il y a des risques de retournement de tendance.
Le Volume Oscillator peut galement tre interprt en fonction des

diffrentes tendances quil dveloppe: un Volume Oscillator haussier
signifie quune activit importante se met en place sur les volumes
court terme. Si la courbe des cours est simultanment haussire alors
cette croissance est soutenue et confirme par loscillateur.
Un Volume Oscillator baissier accompagnant une courbe des cours
croissante sur une dure de plusieurs mois est le signe dun probable
retournement de tendance pour cette dernire.
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Figure 108 : Exemple de trac dOscillateur sur les volumes
Sur la courbe de Clarins, figure 108, on peut voir le Volume

Oscillator accompagner la mise en place de la tendance haussire de
septembre 1999 janvier 2000 et se mettre dcliner lors de la mise
en place de la phase de consolidation.
LOscillateur de Chaikin (Chaikin Oscillator)
Loscillateur de Chaikin effectue la diffrence de deux Moyennes

Mobiles exponentielles calcules sur lindicateur dAccumulation/
Distribution. Les valeurs par dfaut des deux Moyennes Mobiles
sont 3 et 10.
Le Chaikin Oscillator est le pendant pour les volumes de la MACD
qui est un indicateur calcul sur les cours dun titre. Le Chaikin
Oscillator sutilise donc beaucoup pour rechercher les convergences
et les divergences entre lindicateur et la courbe des cours.

Figure 109 : Exemple de trac dOscillateur de Chaikin
Sur la figure 109 (STMICROELECTRONICS), on peut noter une

convergence haussire entre octobre et dcembre 1999, qui vient ren-
forcer le signal dachat lanc en septembre (franchissement haussier
de la rsistance 25 euros). partir de fin janvier, une divergence
baissire apparat, ce qui doit nous encourager liquider une partie
de notre position.
Le Volume ROC (Volume Rate Of Change)
Le Volume ROC se calcule de la manire suivante:
Volume ROC (t) = Volume (t) / Volume (t-n);

n tant la longueur de lindicateur (par dfaut 14)
Le Volume ROC est ensuite moyenn par une Moyenne Mobile

exponentielle (longueur par dfaut: 20 sances)
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Le Volume ROC est le pendant, pour les volumes, du momentum qui

est un indicateur calcul sur les valeurs de cours.
Sur la figure 110 (Sanofi-Aventis), on peut noter des pics de momen-

tum (Volume Roc) importants et damplitude croissante qui accom-
pagnent la tendance haussire (confirmation de tendance), de mars
juin 2001.
Figure 110 : Les hausses de lindicateur Volume rate of Change accompagnent

celles du cours
Les indicateurs statistiques

La volatilit
Les Moyennes Mobiles tudies au chapitre 3 sont le premier

exemple dindicateur statistique que nous pouvons citer. Elles repr-
sentent lvolution au cours du temps dun paramtre statistique (la
moyenne), mesure sur un nombre dchantillons donn (la longueur
de la Moyenne Mobile).

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Il est possible denvisager le trac dautres paramtres statistiques,

comme la variance ou la volatilit.
La variance se mesure partir de la rentabilit journalire de chaque

sance boursire:
R(t) = Rentabilit journalire (t) = (Cours (t) Cours (t-1)) / Cours(t-1)

O (t) est le numro de la sance boursire
La variance mesure la distribution de ces rentabilits autour de la

rentabilit journalire moyenne:
Variance(t) = (Somme (R(t) Rm(t))2)/15, la somme tant effec-

tue sur 14 chantillons prcdant la sance boursire (t), y compris
la sance (t) elle-mme.
O Rm(t) = rentabilit journalire moyenne mesure sur 14 chan-

tillons prcdant la sance boursire (t), y compris la sance (t) elle-
mme.
La volatilit est tout simplement la racine carre de la variance:

Volatilit (t) = racine carre de (Variance(t))
La volatilit est donc lcart type des rentabilits journalires de la

valeur.
Plus la volatilit est leve et plus la rentabilit journalire varie au

cours du temps. Cela signifie que les cours de la valeur sont fortement
disperss autour de la Moyenne Mobile.
Plus la volatilit est faible et plus la rentabilit journalire est stable

au cours du temps. Cela signifie que les cours de la valeur sont concen-
trs autour de la Moyenne Mobile.
Il est bien sr possible de calculer la volatilit chaque sance bour-

sire, et de reprsenter son volution, comme un indicateur technique
ordinaire.
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La figure 111 (Accor), montre lvolution de la volatilit de cette

valeur au cours de la priode avril-dcembre 1999. Sur cette figure
on voit une zone de faible volatilit (avril Aot) o les cours sont
relativement proches de la Moyenne Mobile et une priode de forte
volatilit (octobre-novembre) o les cours voluent loin de la Moyenne
Mobile.
Figure 111 : Exemple dvolution de la volatilit
La volatilit mesure les carts moyens (cart type) des cours par rap-
port la Moyenne Mobile. Plus la volatilit est leve, plus la valeur
a tendance sloigner dun comportement moyen, caractris par sa
proximit la Moyenne Mobile. Plus une valeur est volatile, plus sa
rentabilit journalire est alatoire et plus la valeur est finalement ris-
que jouer. Mesurer la volatilit dune valeur permet donc de carac-
triser son risque, comme nous le verrons au chapitre 12, consacr
ltude des options.

LAverage True Range (ATR) : Une autre manire

de mesurer la volatilit
La mesure de volatilit que nous avons dcrite prcdemment est base

sur le calcul de la variance de la rentabilit et est exprime en pourcen-
tage. Il est possible avec ce type de calcul de comparer les volatilits de
diffrentes valeurs entre elles : une valeur possdant une volatilit de
5% est une valeur plus volatile quune valeur possdant une volatilit de
1%. Nous verrons dans le chapitre 12 sur les options que cest cette
notion de volatilit qui permet destimer le risque relatif dune valeur par
rapport une autre et de calculer le cours thorique dune option.
Il existe une autre manire de calculer la volatilit, de manire plus

absolue: cette mthode est base sur la mesure du True Range (TR)
(la variation effective). Le True Range se calcule entre 2 sances cons-
cutives (n-1) et (n) comme le maximum des 3 paramtres suivants :
la valeur absolue (a) de la diffrence entre le plus haut de la sance
courante (n) et la clture de la sance prcdente (n-1)
la valeur absolue (b) de la diffrence entre le plus bas de la sance
courante (n) et la clture de la sance prcdente (n-1)
la diffrence (c) entre le plus haut et le plus bas de la sance cou-
rante (n)
Figure 112: Principe de calcul du True Range
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LAverage True Range (ATR) est simplement la moyenne mobile

du TR, calcule sur un nombre de sances donnes (par dfaut =14).
LAverage True Range permet de mesurer la volatilit dune valeur en
terme absolue.
Figure 113 : Average True Range de la valeur CARREFOUR
Sur la figure 113, on peut noter par exemple que lATR de CAR-
REFOUR tait de 0.5 euro mi dcembre 2005 : lATR est une mesure
absolue de la volatilit, exprime en euros, ce qui la distingue de la
volatilit base sur un calcul de variance, qui est elle exprime en pour-
centage.
LAverage True Range ne permet pas de comparer les volatilits des

valeurs entre elles, car une valeur un cours lev aura, variance
gale, une ATR plus leve quune valeur un cours plus bas.
LAverage True Range est par contre particulirement intressante

pour la programmation des systmes de trading, car elle permet de

programmer des signaux dachat ou de vente de manire absolue,

grce des seuils libells en multiples dATR : on pourra par exemple
programmer un signal dachat si le cours varie de plus de 2*ATR la
hausse.
LAverage True Range est galement trs utilise dans la gestion de

risque, car elle permet de fixer de manire absolue les niveaux des
Stops de protection sur les contrats Futures ou sur le Forex (voir cha-
pitres 15 et 16) : dans ce cas, lATR vient en quelque sorte mesurer le
bruit du march au-del duquel il faut placer ses ordres Stops
pour viter les faux signaux .
Les Bandes de Bollinger
Les Bandes de Bollinger sont des canaux dvolution (enveloppes)

tracs de part et dautre de la Moyenne Mobile. Ils sont calculs en
ajoutant (enveloppe suprieure) ou en soustrayant (enveloppe inf-
rieure) la Moyenne Mobile deux fois la valeur de lcart type des
cours du titre, calcule sur la priode de la Moyenne Mobile. De ce fait,
les cours ont 98 % de chance de se trouver lintrieur des Bandes de
Bollinger.
Plus la valeur est volatile, plus les bandes de Bollinger sont loi-
gnes lune de lautre. Plus la volatilit est faible, plus les bandes sont
resserres.
Dans une tendance haussire, les cours oscillent gnralement dans

la bande de Bollinger suprieure comprise entre la Moyenne Mobile
et lenveloppe de Bollinger suprieure. Dans une tendance baissire,
les cours oscillent gnralement dans la bande de Bollinger infrieure
comprise entre la Moyenne Mobile et la Bande de Bollinger infrieure.
Puisque la vie dune action est souvent faite dune alternance de

phases haussires et baissires, il y a trs souvent basculement des
cours entre les deux bandes de Bollinger (infrieure et suprieure) de
part et dautre de la Moyenne Mobile, comme le montre la courbe de
Carrefour (figure 114).
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Figure 114 : Exemple de reprsentation des bandes de Bollinger
Il existe plusieurs utilisations des bandes de Bollinger en analyse

technique.
La premire est de les considrer comme des indicateurs de sur-

achat et de sur-vente: lorsque les cours touchent la bande de Bollinger
suprieure (sans la franchir), cela veut dire que laction est en sur-
achat, et une correction la baisse est attendre. Lorsque les cours
touchent la bande de Bollinger infrieure (sans la franchir), cela veut
dire que laction est en sur-vente, et une correction la hausse est
attendre.
Cette technique de prvision est particulirement efficace dans des

marchs ne prsentant pas de tendance bien dfinie et plus particu-
lirement dans les zones de trading range.
Dans ce contexte, il est particulirement intressant de combiner

lutilisation des bandes de Bollinger avec celle dindicateurs comme

le RSI ou le Stochastique pour dterminer les instants prcis o la cor-

rection doit apparatre.
Une autre manire dutiliser les bandes de Bollinger est de consi-

drer leur capacit anticiper de grandes variations de cours ou le
dmarrage de tendance. Ces vnements surviennent dans les zones
de resserrement des bandes de Bollinger, cest--dire des zones faible
volatilit. En effet, la faible volatilit dune courbe est en gnral de
faible dure et les processus chaotiques des marchs ont tt fait de
reprendre le dessus.
Figure 115 : Le resserrement des bandes de Bollinger prcde une brusque

remonte des cours
Sur la figure 115 de LVMH, on peut voir une brusque monte des
cours, fin mars 1995, aprs le resserrement des bandes de Bollinger.
Ce brusque mouvement des cours est lorigine dune phase haus-
sire de courte dure.
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Il est galement possible dutiliser les bandes de Bollinger comme

figures de continuation. Ces figures de continuation apparaissent, dans
une tendance pralablement tablie, lorsque la courbe des cours vient
traverser les enveloppes de Bollinger et tablit son plus haut (ou son
plus bas) lextrieur des bandes. Ces configurations, lorsquelles
surviennent, renforcent la tendance tablie et se comportent donc
comme des figures de continuation. Ces forces cessent brusquement
lorsque les cours viennent nouveau tablir leur plus haut (ou plus
bas) lintrieur des bandes.
Figure 116 : Les bandes de Bollinger utilises comme figures de continuation
La figure 116 (Lagardre SCA) nous montre bien la poursuite de la

tendance haussire initie fin novembre 1999 et supporte plusieurs
reprises par la traverse de lenveloppe suprieure. Ce phnomne
cesse brutalement lorsque laction tablit un nouveau plus haut, lin-
trieur de lenveloppe, dbut mars 2000.

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CHAPITRE 6
BATTRE LINDICE AVEC LINDICATEUR

DE FORCE RELATIVE
Dans les chapitres prcdents, nous avons dfini les conditions pour
quune valeur soit bien configure techniquement, cest--dire quelle
soit potentiellement lobjet dune hausse court ou moyen terme.
Dans ce chapitre nous allons aller plus loin et rechercher, parmi les
titres qui sont bien configurs techniquement, ceux qui ont la chance
deffectuer la meilleure avance et dtre plus performants que la
moyenne du march.
Nous utiliserons pour cela un nouvel indicateur technique: lindi-

cateur de force relative. Nous verrons que lindicateur de force rela-
tive peut galement tre utilis pour prvoir des renversements de ten-
dance et gnrer des signaux de vente.
Lindicateur de force relative

Les meilleures actions sont celles dont la progression par rapport
lindice de march (CAC 40) est la plus importante, indpendamment
de la propre progression de celui-ci. Il existe un moyen de chiffrer
cette progression grce lutilisation dun indicateur: lindicateur de
Force Relative. Celui-ci slabore de la manire suivante:
1) on calcule dabord le ratio (t): ratio(t) = cours de la valeur (t)/cours

de lindice(t).
2) on calcule ensuite la diffrence par rapport la veille: Diff (t) =
ratio(t)-ratio(t-1)
Battre lindice avec lindicateur de force relative 153

La Force Relative est lexpression en pourcentage de Diff(t):
Force Relative (t) = Diff(t)*100
En faisant varier la date t, on trace ensuite lvolution de la Force

Relative avec le temps et on la reprsente simultanment avec lvo-
lution des cours. Une telle reprsentation est donne ci-dessous pour
Clarins (figure 117).
Figure 117 : Reprsentation de lindicateur de Force Relative
Slectivit lachat
Il existe deux manires dinterprter lvolution de la Force Relative:
La premire consiste sintresser aux valeurs de lindicateur

lui-mme. Une Force Relative positive linstant t signifie que
laction a t plus performante que lindice entre les instants t0
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et t. Une Force Relative ngative signifie que laction a t moins

performante que lindice entre ces deux dates. Cette information
est intressante pour comparer les performances actuelles et pas-
ses de laction et de lindice, mais est de peu dutilit comme
outil de prvision.
La seconde consiste sintresser aux variations de la Force

Relative et non plus ses valeurs en tant que telles. En effet, une
Force Relative peut encore tre ngative mais tre en redressement
significatif (croissante), ce qui laisse penser que la valeur fait, depuis
peu, lobjet dun intrt plus important que la moyenne des actions,
reprsente par son indice. De mme, une Force Relative peut tre
positive mais flchir (dcrotre), ce qui dmontre quelle est, depuis
peu, relativement dlaisse par rapport aux autres actions du march.
Lobservation des variations des Forces Relatives et de leur tendance
va donc, on le comprend aisment, jouer un rle capital dans la slec-
tion des actions qui possdent le plus grand potentiel de croissance.
Tout comme les Moyennes Mobiles, les Forces Relatives vont faire
lobjet dune interprtation permettant de dgager des signaux
dachat et de vente :
Force Relative passant dune tendance dcroissante ou neutre une

tendance croissante: signal dachat.
Figure 118 : Force Relative et signaux dachat et de vente

Force Relative passant dune tendance croissante ou neutre une

tendance dcroissante: signal de vente.
Pour tre vraiment efficaces, ces signaux doivent nanmoins tre

combins aux autres signaux fournis par lanalyse technique, comme
les signaux de franchissements de supports, de rsistances ou de
Moyennes Mobiles. Un signal dachat sur Moyenne Mobile, com-
bin une Force Relative croissante fournira par exemple un trs
bon critre dachat. Ce moyen peut en particulier tre utilis pour
slectionner les valeurs ayant le plus grand potentiel de hausse : il
suffit de retenir, parmi les valeurs qui offrent un signal dachat sur
Moyenne Mobile, celles dont la Force Relative est en redressement
le plus significatif.
Prvoir les retournements
De mme, une Force Relative faiblissant et commenant

dcrotre, alors que la Moyenne Mobile commence saplatir,
constituera un bon critre de vente, avant mme que laction entre
en phase baissire. Il est en effet peu intressant de rester posi-
tionn sur une valeur moins prometteuse que la moyenne du mar-
ch (indice). Un bon exemple de ce principe est fourni par la
courbe de Clarins (figure 117) o lon voit une Force Relative
croissante qui accompagne laction dans sa phase haussire. Puis
la Force Relative devient dcroissante au moment o la courbe
des cours entame une phase de consolidation. Il ntait pas int-
ressant de rester positionn lachat sur Clarins pendant cette
phase.
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Figure 119 : Exemple de divergence baissire entre lindicateur

de Force Relative et la courbe des cours
De mme, la courbe de Guyenne Gascogne (figure 119) nous

montre un exemple de divergence baissire entre lindicateur de Force
Relative et la courbe des cours entre Septembre 2003 et Septembre
2004.
Il est galement frquent que lindicateur de Force Relative anticipe

ltablissement ou le renversement de tendances, par rapport aux
signaux classiques sur support/rsistance ou Moyenne Mobile. La
courbe de Valo (figure 120) nous montre par exemple une Force
Relative croissante alors que la courbe est encore en zone de fonda-
tion.

Figure 120 : Exemple de Force Relative croissante
Choisir les titres les plus performants
Lorsquune bonne configuration technique apparat sur le march

(CAC 40), il y a en gnral un grand nombre dactions qui sont elles
aussi bien configures techniquement et linvestisseur est confront
un problme de choix.
Lobjectif pour lui nest pas de reproduire lindice en achetant un

grand nombre dactions diffrentes, mais dobtenir une performance
suprieure au march en slectionnant quelques valeurs qui vont sur-
performer.
Lindicateur de Force Relative est un bon outil pour effectuer cette

slection: en choisissant les actions dont la Force Relative est en redres-
sement significatif, linvestisseur choisit les actions qui ont un poten-
tiel de hausse plus important que le march lui-mme.
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Lexprience ma montr quune action qui possde une bonne pro-

gression relative lors dun dmarrage de tendance haussire conserve
cet avantage souvent sur plusieurs mois jusqu ltablissement dune
phase de consolidation.
Ceci sexplique par le fait que tous les secteurs ou actions ne dmar-
rent pas la mme vitesse dans un mouvement de reprise. Certains
secteurs sont souvent en avance par rapport dautres et amplifient
les mouvements du march. Il faut savoir tirer profit de cette diff-
rence entre les diffrents secteurs pour obtenir de bonnes perfor-
mances.
Prenons lexemple de la reprise sur le CAC 40 entre janvier 98 et

juillet 98 (figure 121). Fin janvier, le CAC 40 casse une rsistance
3 120 et entame une phase haussire avec la Moyenne Mobile 40
comme support haussier. Cette hausse le conduira fin juillet 4200,
soit une hausse de 34 %.
Figure 121 : Tendance haussire du CAC 40 entre janvier 98 et juillet 98

Fin janvier 98, il existe galement un grand nombre dactions qui

sont bien configures techniquement, parmi lesquelles: Accor, Atos
Origin, Peugeot, Bouygues.
Toutes ces actions prsentent pourtant un atout supplmentaire: leur

Force Relative est croissante au mois de janvier 98, comme le montre
la figure 122.
Le choix de ces valeurs bas sur ce critre, permettra de surperfor-

mer lindice, comme le montrent les rsultats affichs entre janvier
98 et aot 98:
ACCOR: 45 %
ATOS ORIGIN: 100 %
PEUGEOT: 50 %
BOUYGUES: 70 %
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Figure 122 : La Force Relative de ces actions est croissante :

elles vont surperformer lindice CAC 40

Sur cette mme priode Air liquide (figure 123) est galement dans
une bonne configuration technique mais prsente au mois de janvier
une Force Relative dcroissante. Pendant cette priode, sa performance
ne sera que de 12 %, soit moins que le CAC 40 lui-mme.
Figure 123 : Avec une Progression relative dcroissante,

cette valeur va sousperformer lindice CAC 40
On voit donc lintrt dtre slectif au moment de lachat et duti-

liser la Force Relative par rapport au CAC 40 comme indicateur tech-
nique.
Il est possible dtre encore plus slectif, en prenant non plus lin-
dice de march comme seul indice de rfrence, mais dautres indices,
comme lindice du secteur, auquel appartient laction.
En choisissant les indices de secteur dont la Force Relative par rap-

port au march est la mieux configure, on effectue un premier fil-
trage quon appelle le filtrage secteur.
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En choisissant, dans les secteurs retenus, les actions dont la Force

Relative par rapport au secteur (ou au CAC 40) est la mieux configu-
re, on effectue un second filtrage quon appelle le filtrage titres
(voir figure 124).
Figure 124 : Le filtrage titres
chaque tape de la slection, on slectionne les indices ou titres

qui ont une bonne configuration technique et qui possdent la Force
Relative la mieux oriente.
Le choix des indices
EURONEXT dispose dune gamme assez complte dindices

sectoriels rpertoris par leur code ISIN, ceux-ci commenant
tous par QS001101. La plupart des sites boursiers, comme celui
de Boursorama par exemple, fournissent la composition de ces
indices.

CODES SECTEURS EURONEXT

Libell
quipements et services de sant QS0011018312
Arospatiale et Dfense QS0011018007
Agro-alimentaire QS0011018221
Articles personnels QS0011018270
Assurances - non vie QS0011018031
Automobiles et quipementiers QS0011018197
Btiment et matriaux de construction QS0011017991
Banques QS0011018023
Biens de consommation QS0011017686
Boissons QS0011018205
Distributeurs gnralistes QS0011017835
Distribution spcialise QS0011017819
Electronique et quipements lectrique QS0011018072
Equipements de loisirs QS0011018254
Finances - Gnral QS0011018114
Gaz, eau et services multiples aux col QS0011017983
Hygine Sant Cosmtiques QS0011018296
Immobilier QS0011018098
Industries QS0011017652
Ingnierie industrielle QS0011018106
Logiciels et services informatiques QS0011018239
Mdias et publicit QS0011017868
Matriaux de base QS0011017637
Matriel et quipements informatiques QS0011018262
Ptrole & Gaz QS0011017603
Producteurs de Ptrole et de Gaz QS0011017843
Produits mnagers QS0011018247
Sant QS0011017702
Services aux collectivits QS0011017785
Services aux consommateurs QS0011017736
Services supports QS0011018163
Socit Financires QS0011017801
Tlcommunications QS0011017900
Tlcommunications (Serv. Fixes) QS0011017769
Technologie QS0011017827
Transport industriel QS0011018130
Voyages et loisirs QS0011017884
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Exemple de filtrages secteurs et de filtrage valeurs
Au dbut de lanne 2006, lindice sectoriel Ingnirie

Industrielle prsente une force relative haussire par rapport au CAC
40. Ce secteur fait lobjet dun intrt plus grand que les autres sec-
teurs de la place boursire franaise.
Figure 125 : Le secteur Ingnirie Industrielle

a une force relative haussire
VALLOUREC, qui figure dans la composition de cet indice secto-

riel, prsente elle-mme une force relative haussire par rapport ce
secteur. Possdant une configuration technique favorable, cest une
action que nous mettons en portefeuille.

Figure 126 : VALLOUREC a une force relative haussire par rapport

son secteur
Conclusion
En conclusion nous retiendrons le double intrt de lindicateur de
force relative: dune part tre slectif lachat pour slectionner les
titres les plus performants, dautre part nous permettre dtre plus
rapide la vente et nous viter des pertes (ou manques de gains)
inutiles. Nous verrons galement, dans le chapitre suivant, une autre
application de la force relative pour mesurer les convergences et diver-
gences entre diffrents marchs financiers.
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CHAPITRE 7
LANALYSE TECHNIQUE COMPARATIVE

DES DIFFRENTS MARCHS
(Analyse inter-marchs)
Dans les chapitres prcdents nous nous sommes contents de mener

des analyses graphiques et techniques sur des marchs ou des actions
individuels. Toutes les analyses taient bases sur les seules informa-
tions de cours et volumes de ces marchs et les courbes taient ana-
lyses indpendamment les unes des autres.
Avec lanalyse technique comparative, nous allons chercher com-

parer les analyses menes individuellement sur diffrents marchs
pour confirmer ou infirmer des signaux dtects sur des courbes indi-
viduelles. Cette tude pourra tre mene sur tous les marchs sus-
ceptibles dtre analyss techniquement, cest--dire des marchs bass
sur loffre et la demande: le marchs des actions, le march des obli-
gations, le march des matires premires, le march de lor et le mar-
ch des devises.
En effet tous ces marchs nvoluent pas de manire indpendante

mais sont troitement imbriqus les uns aux autres. Lvolution des
cours des actions est lie lvolution des taux de largent ou de
changes qui sont eux-mmes lis lvolution des cours des obliga-
tions et des matires premires.
Les signaux gnrs sur un march de rfrence pourront servir

confirmer ou infirmer les signaux dun autre march qui lui est gn-
ralement corrl.
Lanalyse technique comparative des diffrents marchs 167

Lorsque deux marchs voluent gnralement en phase (les deux

marchs montent et descendent en mme temps), on dit quils sont
corrls positivement. Lorsque deux marchs voluent en opposition
de phase (lun monte tandis que lautre descend et vice versa), on dit
quils sont corrls ngativement.
Une convergence entre deux marchs corrls signifie que les deux
marchs suivent une volution conforme leur comportement relatif
habituel, cest--dire quils restent corrls positivement sils le sont
habituellement, ou quils restent corrls ngativement sils le sont
habituellement.
Les convergences entre marchs seront utilises pour confirmer les

signaux techniques dclenchs individuellement sur chacun de ces
marchs.
Au contraire, une divergence est la manifestation dun comporte-

ment inhabituel entre deux marchs corrls. Il y aura par exemple
une divergence entre deux marchs corrls positivement lorsque ces
deux marchs volueront en opposition de phase pendant une priode
de temps donne. De mme, il y aura une divergence entre deux mar-
chs corrls ngativement lorsque ces deux marchs volueront en
phase pendant une priode de temps donne.
Une divergence entre marchs sera interprte comme un risque de

correction de lun des marchs. On parlera de divergence baissire sur
le CAC40, lorsque lon attend une correction la baisse de cet indice.
On parlera de divergence haussire sur le CAC 40 lorsquon attend
une correction la hausse pour cet indice.
Si les corrections attendues se produisent, on dira que la divergence

est corrige.
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Analyse comparative des diffrents marchs

dactions
Comparaison entre le NASDAQ et le CAC-40
Linfluence du march amricain sur les marchs internationaux est

bien connue. Le plus grand march boursier du monde joue sur len-
semble des places mondiales un rle de leader et lanalyse technique
du march franais, reprsent par son indice CAC 40, ne peut tre
complte sans une analyse comparative avec lindice phare amricain,
le NASDAQ, qui fait lobjet de toutes les attentions de la place finan-
cire parisienne, chaque aprs midi, au moment de son ouverture.
Pour comparer lvolution du CAC 40 celle du NASDAQ nous

allons normaliser le NASDAQ au CAC 40, cest--dire tracer son vo-
lution avec une valeur initiale gale celle du CAC 40, avec une chelle
verticale exprime en pourcentage de variation. Nous prendrons une
reprsentation en chandeliers pour le CAC 40 et en cours de clture
pour le NASDAQ, afin de bien les distinguer.
Pour mettre en vidence plus facilement les zones de convergence

et divergence entre ces 2 marchs, nous utiliserons galement lindi-
cateur de Force Relative, tudi prcdemment, qui va mesurer la per-
formance relative de ces 2 indices.
Si les 2 indices se comportent de manire similaire et sont dans une

phase de convergence, la Force Relative restera plate. Si le compor-
tement des indices commence diverger, la Force Relative se mettra
crotre ou dcrotre.
On parlera de divergence baissire sur le CAC 40 si la Force Relative

du NASDAQ par rapport au CAC 40 est baissire, car si cest le CAC
40 qui corrige, cette correction se fera la baisse.
On parlera de divergence haussire sur le CAC 40 si la Force Relative

du NASDAQ par rapport au CAC 40 est haussire, car si cest le CAC
40 qui corrige, cette correction se fera la hausse.

Figure 127 : Comparaison du CAC 40 et du NASDAQ entre 1988 et 1995
Priode 1988 1995 (figure 127): On note une priode de diver-

gence baissire entre 1988 et mi-1990, au cours de laquelle le NASDAQ
est moins performant que le CAC 40. Une tendance baissire sur la
Force Relative peut tre trace sur cette priode, jusquen juillet 1990,
date laquelle cette tendance est rompue. partir de ce moment, la
divergence prend fin et un fort signal de vente apparat sur le CAC 40.
partir de janvier 1991, une divergence haussire stablit jusquen

mars 1993, date laquelle la ligne de tendance haussire de la Force
Relative est casse. Les deux indices cessent de diverger et un signal
dachat est lanc sur le CAC 40.
De mars 1993 fin 1994, la Force Relative est plate: les deux indices
sont en phase de convergence. Les signaux techniques sur lun des
indices viennent corroborer ceux de lautre indice. La cassure de la
tendance haussire au printemps 1994 qui survient simultanment sur
les deux indices produit notamment le mme effet de baisse sur les
deux marchs.
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Priode 1994 1996 (figure 128): Jusqu fin 1994, nous sommes
en phase de convergence, avec une Force Relative plate. partir de
1995, une divergence haussire sinstalle entre le CAC 40 et le NAS-
DAQ. Cette divergence haussire se rsoudra fin 1996 par une cor-
rection haussire du CAC 40.
Pendant toute lanne 1996, les indices sont nouveau en phase de

convergence, avec une Force relative plate et les signaux techniques
sur ces deux marchs sont parfaitement en phase.

Priode 1997 mi 2000 (figure 129) : De novembre 1998

juillet 1998, il y a une divergence baissire sur le CAC 40. Peu de
temps aprs la fin de cette divergence (Aot 1998), un fort signal de
vente apparat sur le CAC 40.
Doctobre 1998 avril 2000, il y a une divergence haussire sur le

CAC 40. Cette divergence se rsoud par une correction la baisse du
NASDAQ.
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Priode 2000-2006 (figure 130): Davril 2000 mars 2001, il y a

une divergence baissire sur le CAC 40. Cette divergence se rsoud
partir dAvril par une baisse significative du CAC 40.
Davril 2001 septembre 2002, nous sommes dans une zone de

convergence et les signaux techniques sur les deux indices sont par-
faitement en phase.
De septembre 2003 janvier 2004, il y a une divergence haussire

qui prend fin dbut 2004, saccompagnant dune hausse du CAC 40.
Lanne 2004 est une priode de convergence, tandis que stablit

une zone de divergence depuis le printemps 2005.
Effectuons maintenant le rcapitulatif de cette analyse comparative

du NASDAQ et du CAC 40:

Juillet 1990 Fin de divergence Baissire Baisse du CAC 40

Mars 1993 Fin de divergence Haussire Hausse du CAC 40
Dcembre 1996 Fin de divergence haussire Hausse du CAC 40
Aot 1998 Fin de divergence baissire Baisse du CAC 40
Avril 2000 Fin de divergence haussire Baisse du NASDAQ
Avril 2001 Fin de divergence baissire Baisse du CAC 40
Janvier 2004 Fin de divergence haussire Hausse du CAC 40
De ces observations, nous pouvons conclure (sur la priode tudie)

que:
le CAC 40 et le NASDAQ voluent gnralement en phase,

lorsquil y a une divergence baissire sur le CAC 40, on peut tra-
cer une droite de tendance baissire sur la Force Relative du
NASDAQ par rapport au CAC 40. Cest au moment o cette
ligne de tendance est casse que la divergence prend fin. Cette
fin de divergence saccompagne toujours (sur la priode tudie)
dune baisse du CAC 40.
lorsquil y a une divergence haussire sur le CAC 40, on peut tra-
cer une droite de tendance haussire sur la Force Relative du
NASDAQ par rapport au CAC 40. Cest au moment o cette
ligne de tendance est casse que la divergence prend fin. Cette
fin de divergence saccompagne presque toujours (sur la priode
tudie) dune hausse du CAC 40.
Lorsque la Force relative est plate, nous sommes dans une phase
de convergence. Les signaux techniques gnrs sur le NAS-
DAQ viennent confirmer les signaux techniques sur le CAC 40.
Comparaison entre le CAC 40 et le DOW-JONES
Une tude similaire peut galement tre mene entre le CAC 40 et

le DOW-JONES (DJI 30) qui est compos des 30 plus grandes valeurs
industrielles amricaines.
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Nous prendrons une reprsentation en chandeliers pour le CAC 40

et en cours de clture pour le DOW-JONES, afin de bien les distinguer
et tracerons galement la Force Relative du DOW-JONES par rapport
au CAC 40.
Figure 131 : Analyse comparative du Dow-Jones (DJI-30) et du CAC 40
La courbe comparative (figure 131) du DJI-30 et du CAC 40 entre

1988 et 2005 nous montre que ces deux indices sont bien corrls
positivement et quils voluent gnralement en phase. Des zones de
divergence peuvent nanmoins tre mises en vidence, en observant
lallure de la Force Relative entre le DJI30 et le CAC40:
Zone 1-2 : il y a une divergence baissire, caractrise par une

Force Relative en tendance baissire. Le Dow-Jones se com-
porte moins bien que le CAC 40. Cest au moment o la diver-
gence prend fin (mi 1990) que le CAC 40 corrige fortement la
baisse.

Zone 3-4 : il y a une divergence haussire, caractrise par une

Force Relative en tendance haussire. Lorsque la divergence
prend fin (fin 1996), le CAC 40 entame une forte hausse.
Zone 5-6 : il y a une courte divergence baissire. Lorsque
cette divergence prend fin (mi 1998), le CAC 40 corrige la
baisse.
Zone 7-8 : il y a encore une divergence baissire. Au point 8
(printemps 2000) la divergence prend fin et le CAC 40 entame
une phase baissire.
Zone 9-10 : il y a une divergence haussire. Au point 10 (fin
2003), la divergence prend fin et le CAC 40 dmarre une phase
haussire.

que:
le CAC 40 et le Dow-Jones voluent gnralement en phase,

il existe des zones de divergence entre ces indices qui se
dnouent gnralement par une correction du CAC 40,
cest lorsquune divergence prend fin quun signal dachat ou de
vente sur le CAC 40 apparat,
les zones de fin de divergence entre le CAC 40 et le DOW-
JONES se recoupent avec les zones de fin de divergence entre le
CAC 40 et le NASDAQ.
la divergence baissire qui sest installe entre le Dow-Jones et
le CAC 40 depuis dbut 2005 (point 11) est en cours de rsolu-
tion depuis le 19 mai 2006, comme le montre la figure 132.
Elle devrait conduire une correction la baisse de lindice
franais.
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Figure 132 : la fin divergence baissire du Dow-Jones par rapport au CAC 40

le 19 Mai 2006 annonce une correction baissire sur le CAC 40
Analyse comparative des marchs dactions

et obligations
Le march des actions et celui des obligations sont deux marchs

corrls positivement (ils voluent gnralement en phase). En effet,
le march des actions et des obligations sont trs influencs par les
taux dintrt. Lorsque les taux montent, les entreprises ont plus de
difficult investir et leur endettement est amen augmenter. La
monte des taux se traduit donc par une anticipation de moins bons
rsultats et conduit une baisse des cours des actions car les divi-
dendes verss sont galement anticips la baisse.
Lorsque les taux montent, les obligations dj mises baissent ga-

lement, car il est plus intressant dacheter sur le march primaire des
obligations nouvellement mises ( un taux rmunrateur lev) que
dacheter des obligations dj mises et disponibles sur le march
secondaire ( un taux rmunrateur plus faible).

Ceci explique que le march des actions et celui des obligations vo-
luent gnralement en phase avec un comportement anticipateur pour
le march des obligations: celui-ci est presque toujours en avance sur
le march des actions. On voit donc lintrt de mener de front une
analyse technique sur ces deux marchs.
Pour mener cette analyse comparative, nous effectuerons la compa-

raison de la courbe du CAC 40 avec celle dune obligation dtat :
lOAT 8,5 % Decembre 2012.
Figure 133 : Analyse comparative CAC 40/OAT 8,5 %
Sur la figure 133, nous pouvons noter une corrlation positive entre
la courbe de lOAT et celle du CAC 40 sur une priode allant de 1997
2005, avec les zones de divergence suivantes:
Zone 1 (juillet 1998 septembre 1998): lOAT est en phase haus-

sire, tandis que le CAC 40 est en phase baissire. Il y a ici une
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divergence notable. Par la suite, lindice CAC 40 viendra corri-

ger cette divergence en rattrapant lOAT, tout en tablissant une
tendance haussire (octobre 1998 juillet 2000),
Zone 2 (janvier 1999 novembre 1999) : il y a l aussi une diver-

gence, lOAT tant en phase baissire et lindice CAC 40 en
phase haussire. Lindice viendra par la suite corriger cette diver-
gence en tablissant une tendance baissire (de octobre 2000
dcembre 2001),
Zone 3 (octobre 2000 octobre 2001) : lindice est en phase bais-

sire, tandis que lOAT est en phase de consolidation,
Zone 4 (juillet 2003 janvier 2004) : lOAT est en phase haus-

sire tandis que le CAC 40 est encore en phase baissire.
Lindice viendra par la suite corriger cette divergence en tablis-
sant une tendance haussire (davril 2004 dcembre 2005).

que:
le march des obligations et des actions sont en gnral en phase,

les baisses sur le march des actions ne sont pas toujours accom-
pagnes de baisses sur le march des obligations : le march des
actions nest pas exclusivement influenc par la politique des
taux,
lorsquil existe une divergence haussire entre le march des obli-
gations et celui des actions, cest le march des actions qui finit
par corriger (les obligations finissent par tirer les actions la
hausse),
les baisses sur le march des obligations sont souvent accompa-
gnes de baisses sur le march des actions (avec quelquefois un
certain retard).

Analyse comparative des marchs de matires

premires et dobligations
Il est bien connu que les cours des matires premires voluent en
phase avec celui des taux de largent et donc en opposition de phase
avec le cours des obligations.
Lexplication de cette relation se trouve dans le mcanisme dinfla-

tion : en priode dinflation, il y une forte demande de biens de
consommation et les prix des matires premires se mettent grim-
per. Le taux de largent court terme se met lui aussi monter car il
y a une forte demande de crdit pour acheter tous ces biens de consom-
mation et financer leur fabrication. Les taux montant, les cours des
obligations dj mises se mettent alors baisser.
Ainsi, les cours des matires premires et des obligations voluent

gnralement dans des directions opposes. Au contraire, les taux et
le cours des matires premires voluent gnralement dans des direc-
tions identiques.
Figure 134 : Analyse technique comparative CRB Spot (Commodity research

Bureau)/Contrat Future sur les T-Notes 30 ans
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La figure 134 nous fournit la comparaison entre lvolution du

CRB (Commodity Research Bureau) qui est lindice amricain de
rfrence pour les matires premires et celle du contrat future sur
les T-Notes 30 ans qui sont les emprunts dtat mis par le trsor
amricain.
Sur cette figure, on note que les deux courbes voluent gnra-
lement en opposition de phase, comme lindiquent les croix pr-
sentes sur le graphique. Il existe cependant des exceptions cette
rgle :
zone 1 (1er semestre 81) : le CRB et les T-Notes sont tous les
deux en lgre phase baissire. Cest une divergence de faible
dure, qui se dnoue par une correction la hausse du march
obligataire sur 3 mois et surtout par une brusque remonte du
CRB sur plus dune anne (1983)
zone 2 (anne 1995) : sur plus dune anne le CRB et les T-Notes
sont tous les deux en phase haussire, ce qui est caractristique
dune divergence notoire. Cette divergence se dnoue par une
baisse brutale de lindice CRB de 1996 1999, celle ci gnrant
du mme coup une remonte du march obligataire.
zone 3 : nous sommes jusquau dbut 2005 dans une phase de
divergence avec le CRB et les T-Notes tous les deux en phase
haussire. Cette divergence nest pas cette heure encore
rsolue.

que:
le CRB et le cours des obligations voluent en gnral en opposi-

tion de phase,
lorsque le CRB et les obligations voluent dans le mme sens,
cette divergence est de courte dure, et cest gnralement le
CRB qui corrige (les obligations tirent le CRB).

Analyse comparative des marchs de lor et des actions
LOr a la rputation dtre une valeur refuge lorsque les marchs

financiers traversent des crises. On pourrait donc sattendre ce que
le cours de lor et celui du CAC 40 voluent constamment en oppo-
sition de phase.
Lobservation de la figure 135 qui effectue la comparaison entre le

cours de lonce dor Londres et le CAC 40 montre que cette rgle
nest pas aussi vidente quon pourrait le croire:
Figure 135 : Analyse comparative des marchs Or et actions
De septembre 2000 avril 2001 : les deux courbes sont toutes les
deux simultanment baissires. Cette divergence est corrige par
la mise en place dune tendance haussire sur lOnce dOr par-
tir davril 2001,
Davril 2001 mars 2005, le cours de lOnce dOr ne cesse de
crotre. Cela nempche pas lindice CAC 40 de prsenter des
phases haussires, notamment de mars 2003 mars 2004 et de
Aot 2004 Mars 2005. Ces divergences ne sont pas corriges.
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quil ny a pas de rgle tirer des divergences entre le march de lor
et celui des actions, celles-ci pouvant ne jamais se rsoudre.
le CAC 40 et lOr voluent dans des directions opposes lorsque

les mouvements de hausse ou de baisse sont de grande ampleur.
Il y a de nombreuses divergences entre le CAC 40 et lOr lorsque
ces mouvements sont de faible amplitude,
lorsquil y a une divergence entre ces deux marchs, cest en
gnral le CAC 40 qui finit par corriger.
Analyse comparative du march des actions

et du dollar
Il y a une grande corrlation entre le cours du Dollar et le celui du

Dow-Jones, la force du Dollar refltant toujours celle des marchs
financiers amricains et mondiaux. Le CAC 40 tant corrl au Dow-
Jones, on peut donc anticiper une certaine corrlation entre le Dollar
(exprim en euro) et le CAC 40. La figure 136 reprsentant lvolu-
Figure 136 : Analyse technique comparative Dollar/CAC 40

tion du Dollar conjointement avec le CAC 40 normalis permet de

dgager les lments de comparaison suivants:
Priode 1 (4e trimestre 1997 au 2e trimestre 1998): lindice CAC 40

et le Dollar sont tous les deux en phase haussire (convergence),
et le Dollar sont galement tous les deux en phase haussire (conver-
gence),
et le Dollar sont galement tous les deux en phase haussire (conver-
gence),
est en tendance baissire tandis que le Dollar est en phase de conso-
lidation,
est en tendance baissire tandis que le Dollar est en tendance bais-
sire. Cette divergence nest pas lheure actuelle encore corrige.
De cette tude, nous pouvons conclure (sur la priode tudie) que

la corrlation entre le CAC 40 et le Dollar nest plus aussi forte quelle
ne ltait jusquen 2003. Il existe en effet quelques divergences rcentes
non corriges entre lindice et la devise. Les signaux techniques sur
le Dollar sont donc de faible utilit pour le CAC 40.
Conclusion
De ces diffrentes tudes comparatives, nous retiendrons les l-

ments les plus significatifs suivants:
La dtection de convergence entre diffrents marchs permet de

conforter les analyses menes sur les marchs individuels,
La dtection de divergences entre diffrents marchs permet
danticiper des corrections sur lun des marchs tudis. Cest
au moment o une divergence prend fin et que la correction se
met en place quil est judicieux de prendre position : lachat
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lorsquune correction haussire est attendue, la vente lors-

quune correction baissire est attendue.
Parmi les diffrentes tudes menes ici, les plus intressantes
sont celles faisant la comparaison entre le CAC 40 dune part et
le Dow-Jones, le Nasdaq et les Obligations dautre part.

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CHAPITRE 8
AUTRES OUTILS TECHNIQUES
Dans ce chapitre, je vous propose de dcouvrir un certain nombre

doutils techniques que je nutilise pas personnellement, mais qui font
nanmoins partie de la culture de lanalyste technique. Les ayant
tudis et expriments au cours de ces dernires annes sur le mar-
ch franais, je les ai trouvs trop complexes utiliser ou peu perfor-
mants et ne les ai pas retenus dans la mthode que je vous propose
dans ce livre. Jai par contre souhait vous les prsenter, afin que vous
puissiez vous forger votre propre opinion sur eux.
Les vagues dElliott
La thorie
La thorie des vagues dElliott tient son nom de son inventeur, Ralph
Nelson Elliott, un analyste amricain qui pensait que les marchs
nvoluaient pas de manire alatoire, mais obissaient des rgles
dterministes bases sur lexistence de cycles (ou vagues) se rptant
rgulirement sur diffrentes chelles de temps.
Elliott pensait en effet que les mouvements des marchs taient tous
gouverns par des cycles reproductibles de huit vagues dont cinq ayant
un impact haussier (ou baissier) numrotes I, II, III, IV, V et trois
ayant limpact inverse, numrotes A, B, C (figure 137). Les vagues
I V sont appeles des vagues dimpulsion, et les vagues A, B, C sont
appeles des vagues de correction.
Autres outils techniques 187

V
B
III
I A
C
IV
II
Figure 137 : Le principe des vagues dElliott
La beaut de la thorie vient du fait que chacune des vagues peut se

dcomposer en sous-vagues qui reproduisent les cycles dcrits pr-
cdemment.
Ainsi, la vague I se dcompose en cinq sous-vagues numrotes 1,

2, 3, 4, 5 et la vague II se dcompose en trois sous-vagues numrotes
a, b, c, donnant naissance une srie de cycles enchevtrs, comme
le montre la figure 138.
Figure 138 : La dcomposition des vagues dElliott en sous-vagues
Ce principe de lenchevtrement de vagues peut se reproduire autant

de fois que lon veut et lon peut nouveau concevoir la prsence de
cycles de vaguelettes lintrieur du cycle des sous-vagues
En pratique, Elliott a limit sa thorie 9 niveaux de cycles aux-

quels il a donn les noms suivants:
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Nom du Cycle 1re Impulsion 1re Correction

Grand Supercycle I A
Supercycle (I) (A)
Cycle I A
Primaire 1 A
Intermdiaire (1) (a)
Mineur 1 A
Minute i a
Minuette 1 a
Sous-Minuette 1 A
La plupart des Elliottistes saccordent pour dire quun Grand

Supercycle a commenc en 1932 sur lindice Dow-Jones et que la cin-
quime vague de ce cycle a dmarr en 1982.
Les nombres de Fibonacci
La thorie des vagues dElliott repose sur la srie des nombres de

Fibonacci, qui porte le nom de leur inventeur. Pour obtenir la srie des
nombres de Fibonacci on additionne les deux derniers rsultats de la
srie pour obtenir le suivant, en commenant la srie par 0 et 1:
0
1
0+1=1
1+1=2
2+1=3
3+2=5
5+3=8
8 + 5 = 13
etc.
La srie de Fibonacci commence donc par les nombres suivants:
0, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, etc.

Chaque cycle dElliott comprend un nombre de vagues qui fait par-

tie de la srie des nombres de Fibonacci.
Ainsi sur la figure 137, on dnote 5 vagues dimpulsion et 3 vagues

de correction, soit 8 vagues au total. Sur la figure 138 on dnombre
34 vaguelettes dont 21 faisant partie dun mouvement dimpulsion et
13 dun mouvement de correction.
Les nombres de Fibonacci possdent des proprits mathmatiques

tonnantes et sont souvent associs des ralisations harmonieuses:
la conception des pyramides gyptiennes utilise les ratios drivs
des nombres de Fibonacci. Les dimensions de temples grecs, la
forme de certains coquillages obissent des degrs divers ces
mmes ratios. Ceci a fait dire aux disciples dElliott que les mou-
vements des marchs ne sont pas le fait de mcanismes chaotiques
mais sont rgis par des rgles harmonieuses dcoulant de lactivit
humaine.
Lutilisation de la thorie dElliott en analyse

technique
Lutilisation des vagues dElliott en analyse technique semble a priori

facile. Il suffit de reprer sur lvolution graphique dun titre quel-
conque les diffrents cycles et acheter au dmarrage de vagues dim-
pulsion puis vendre au dmarrage de vagues de correction. Il est mme
possible de choisir le type de cycle en fonction de lhorizon temporel
que lon sest fix (un achat-vente tous les ans, tous les mois ou toutes
les semaines,)
Mais, en pratique, ce reprage nest pas aussi ais quon le voudrait,

car il existe de nombreuses possibilits de dcomposer le graphique
dun titre ou dun indice en cycles.
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Figure 139 : En pratique, il nest pas toujours simple de reprer

les vagues dElliott
Sur la figure 139 par exemple, nous avons tent de reprer diff-
rents Supercycles sur lvolution du Nasdaq entre mars 1995 et
novembre 2001.
Il faut noter que ce reprage est arbitraire car il aurait tout fait t
possible de dcomposer le mouvement du Nasdaq autrement, en pre-
nant par exemple un supercycle (I) beaucoup plus long, comme le
montre la dcomposition faite sur la figure 140.

Figure 140 : Les mmes chiffres permettent un autre dcoupage en vagues
Un autre problme se pose sur cet exemple: celui des reprages des
cycles lintrieur du supercycle (I).
Que ce soit sur la figure 139 ou la figure 140, on voit que le nombre
de cycles est suprieur 5. Pour pouvoir coller au modle de la dcom-
position, il est ncessaire de recourir des cycles plus longs que ceux
prvus initialement par la thorie dElliott. Ceux-ci ont donc t inven-
ts pour les besoins de cette thorie et sont dnomms cycles en
extension .
En rsum, en dpit de sa beaut, la thorie dElliott est extrme-

ment dlicate mettre en uvre. Sujette de nombreuses interprta-
tions et variations, elle ncessite beaucoup de pratique avant de pou-
voir donner le meilleur delle-mme.
Si malgr tout, je nai pas russi vous dcourager dutiliser cette

thorie, je vous conseille, pour aller plus loin, de lire le livre de Robert
Prechter: Elliott Wave principle: Key to Market Behavior, qui est une
rfrence en la matire.
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Les retracements de Fibonacci
Tout mouvement de hausse ou de baisse est, nous lavons vu dans

les chapitres prcdents, toujours suivi dun mouvement de correc-
tion dans le sens oppos, lamplitude de cette correction pouvant tre
trs variable.
La thorie des retracements stipule que lamplitude des corrections

ne peut pas prendre nimporte quelle valeur voulue par le march,
mais des valeurs discrtes qui sont directement proportionnelles
lamplitude du mouvement initial. Selon cette thorie, les rapports
entre lamplitude du mouvement initial et lamplitude de la correc-
tion sont 0.38, 0.50 et 0.618
Lorsquun cours passe par exemple dune zone de support une

zone de rsistance en effectuant une hausse de 100 euros, il effectuera,
selon cette thorie, une correction la baisse de 38, 50 ou 62 euros,
si la rsistance joue bien son rle. On parle alors de retracements la
baisse de 33 %, 50 % ou 66 %, qui sont des valeurs trs proches des
facteurs mentionns ci-dessus (voir figure 141)
Figure 141 : Reprsentation schmatique des retracements la baisse
De la mme manire, lorsquun cours passe par exemple dune zone

de rsistance une zone de support en effectuant une baisse de 100
euros, il effectuera, selon cette thorie, une correction la hausse de
38, 50 ou 62 euros, si le support joue bien son rle. On parle alors de
retracements la hausse de 33 %, 50 % ou 66 %. (voir figure 142);

Figure 142 : Reprsentation schmatique des retracements la hausse
Il faut noter que ces ratios de retracement sont directement issus de

la srie des nombres de Fibonacci que nous avons tudie prcdem-
ment.
En effet, si lon divise un nombre de la srie par son successeur, on
trouve un rapport de 0.618 partir du 11e lment de la srie (34/55),
et plus on prend des nombres rang lev dans la srie de Fibonacci,
plus ce ratio se stabilise (il converge vers linverse du nombre dOr).
De mme, si lon divise un nombre de la srie par son deuxime
successeur, on trouve un rapport de 0,382 partir du 11e lment de
la srie (34/89).
La figure 143 (Accor) montre un retracement 33 % au cours dune

phase haussire: aprs avoir rencontr une rsistance lors de sa pro-
Figure 143 : Exemple de retracement au cours dune phase haussire
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gression, laction vient corriger sur un support situ une distance de

cette rsistance, gale 33 % de lamplitude de la hausse.
La figure 144 (Accor) montre quant elle un exemple de retrace-

ment en phase baissire: aprs avoir rencontr un support lors de sa
baisse, laction effectue une correction haussire et vient tester une
rsistance situe une distance de ce support, gale 33 % de lam-
plitude de la baisse.
Figure 144 : Exemple de retracement au cours dune phase baissire
Dans la pratique, les retracements de Fibonacci ne sont pas aussi

rpandus que la thorie le voudrait. On les rencontre plus volon-
tiers sur les graphiques intraday (chapitre 14) que sur les gra-
phiques journaliers ou hebdomadaires, car ils sont souvent utili-
ss comme repres par les day-traders, pour intervenir lachat ou
la vente sur le march des futures et celui des changes (Forex).
Dans le cadre dune gestion dun portefeuille dactions avec une
position dinvestisseur moyen terme, il me semble difficile duti-

liser les ratios de Fibonacci de manire systmatique, mme si les

ratios de Fibonacci se rencontrent plus volontiers que dautres dans
les retracements. Il est prfrable dcouter le march nous dire
o les nouveaux supports et rsistances sont en train de se former
plutt que danticiper leur formation en des lieux qui respectent
lharmonie graphique .
Les angles de Gann
Les angles de Gann mesurent la pente dune tendance relativement

une tendance principale (appele tendance dquilibre) caractrise
par une progression dune unit de cours par unit de temps. Cette
tendance dquilibre note (1x1) suit en moyenne une pente de 45
dans un graphe linaire.
partir de cette ligne de tendance dquilibre, Gann a identifi huit

autres lignes de tendance qui sont traces partir du mme point dori-
gine, en faisant varier la progression des cours par rapport la pro-
gression du temps:
1x2: progression de 1 unit de temps pour 2 units de cours

2x1: progression de 2 units de temps pour 1 unit de cours
Selon Gann, les cours sont enclins suivre les diffrentes lignes de
support dfinies prcdemment, avec une forte prfrence pour la
ligne 1x1.
Si, dans une tendance haussire, les cours franchissent la baisse la

ligne de support 1x1, ils iront, selon la thorie de Gann, immdiate-
ment sappuyer sur la prochaine ligne de support 2x1, puis sur les
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Figure 145: Exemple de trac des angles de Gann dans une tendance haussire
autres lignes de Gann au fur et mesure que les supports sont percs.
Ce comportement est illustr sur la figure 145 (Bouygues) qui nous
montre ltablissement de diffrentes lignes de support haussires,
avec des pentes dclinantes.
Si, dans une tendance baissire (voir figure 146), les cours fran-
chissent la hausse une ligne de rsistance baissire (1x8), ils iront,
Figure 146 : Exemple de trac des angles de Gann dans une tendance baissire

selon la thorie de Gann, immdiatement sappuyer sur la prochaine

ligne de rsistance (1x4), puis sur les autres lignes de Gann au fur et
mesure que les rsistances sont franchies.
Une fois de plus, il est facile de faire dire la thorie de Gann ce que
lon veut. Il suffit souvent de bien choisir lorigine des lignes de Gann
pour obtenir un trac qui colle la thorie. Comme pour les vagues
dElliott ou les retracements de Fibonacci, jai du mal concevoir
quil existe un ordre auxquels les marchs doivent obir, celui-ci rsul-
tant de critres plus ou moins esthtiques. Les marchs obissent aux
vnements extrieurs et des mcanismes de psychologie de masse,
plutt qu des concepts plus ou moins esthtiques. Lanalyse tech-
nique ne doit pas tre, mon sens, une science sotrique base sur
des nombres magiques, mais une vritable technique dobservation
des forces en prsence sur ces marchs.
Les diagrammes en Points et Figures
Les diagrammes en Points et Figures existent depuis bien longtemps,

et ont permis, avant larrive des ordinateurs, de suivre trs simple-
ment et manuellement les volutions graphiques de titres.
Les diagrammes en Points et Figures sont en effet simplement com-
poss de croix (X) et de ronds (O) tracs en colonnes sur papier mil-
limtr.
Chaque croix du graphique correspond une hausse dun certain

montant pour le titre (quon appelle largeur de la bote), tandis quun
rond correspond une baisse du mme montant.
Dans chaque colonne, il ne peut y avoir que des croix ou bien des
ronds, mais jamais les deux mlangs. Une colonne de croix reprsente
donc une tendance haussire, tandis quune colonne de ronds reprsente
une tendance baissire. Il y a changement de colonne lorsquil existe
un renversement de tendance accompagne dune variation de cours
suprieure la distance de renversement (la distance de renversement
est gnralement gale trois fois la largeur de la bote).
Openmirrors.com
Pour tracer un diagramme en Points et Figures, nous allons consi-

drer lvolution des cours plus haut et plus bas sur six sances
dun titre donn (et ignorerons le cours de clture et douverture).
Dans cet exemple, nous considrerons que la 1re sance est baissire,
que la largeur de la bote est de 1 euro et que la distance de renverse-
ment est de 3 euros.
Sance Plus Haut Plus Bas

1 25 21
2 22 21
3 22 20
4 25 21
5 26 24
6 25 22
Sance 1 :
Puisque la sance est baissire, nous allons tracer des ronds, dans
une colonne du cours le plus haut (25) jusquau cours le plus bas (21).
26
25 O
24 O
23 O
22 O
21 O
20
Sance 2 :
Nous devons regarder premirement si laction tablit un nouveau
plus bas : ce nest pas le cas et nous navons donc pas tracer de
nouveaux ronds.
Nous devons galement vrifier si le titre ntablit pas un plus
haut qui soit suprieur de plus de 3 euros (distance de renversement)
au cours le plus bas de la colonne existante (21 euros). Ce nest pas
non plus le cas, et le diagramme en Points et Figures reste inchang
pour cette sance.

26
25 O
24 O
23 O
22 O
21 O
20
Sance 3 :
Dans cette sance, le titre effectue un nouveau plus bas 20
euros: un nouveau rond est donc trac dans la colonne actuelle.
Le plus haut de cette sance nest pas suprieur (20+3): nous
ne changeons pas de colonne.
26
25 O
24 O
23 O
22 O
21 O
20 O
19
Sance 4 :
Le titre neffectue pas de nouveaux plus bas : nous ne traons
pas de nouveaux ronds.
Le titre effectue un plus haut 25, qui est suprieur de 3 euros au
plus bas de la colonne (20) : nous devons changer de colonnes et
tracer des croix au dessus du plus bas de la colonne actuelle, jus-
quau cours 25.
26
25 OX
24 OX
23 OX
22 OX
21 OX
20 O
19
Openmirrors.com
Sance 5 :
Le titre effectue un nouveau plus haut 26: nous rajoutons une
nouvelle croix sur la colonne actuelle.
Le plus bas (24) nest pas infrieur 23 (=26-3) : nous ne chan-
geons pas de colonne.
27
26 X
25 OX
24 OX
23 OX
22 OX
21 OX
20 O
19
Sance 6 :
Il ny a pas de nouveau plus haut : nous ne traons pas de nou-
velle croix
Le plus bas de la sance (22) est infrieur de plus de trois
euros au plus haut de la colonne actuelle (26) : nous chan-
geons de colonne et traons quatre ronds, en dessous de 26, jus-
qu 22.
27
26 X
25 OXO
24 OXO
23 OXO
22 OXO
21 OX
20 O
19

Openmirrors.com
En utilisant cette technique de trac sur le CAC-40, voici le type de

diagramme que lon peut obtenir en prenant une dimension de bote
gale 20 points dindice et une distance de renversement gale
60 points dindice.
Figure 147 : Exemple de trac dun diagramme en Points et Figures
Analyse dun diagramme en Points et Figures
Un diagramme en Points et Figures permet de dtecter facilement

les supports, les rsistances et les lignes de tendance sur un titre
donn :
Les lignes de support se dtectent sur des alignements horizontaux
de ronds (au minimum trois).
Les lignes de rsistance se dtectent sur des alignements horizontaux
de croix (au minimum trois).
Les lignes de tendance se dtectent sur des alignements en diagonale
de croix ou de ronds (au minimum trois).
Openmirrors.com
La dimension des botes doit tre telle quelle permette le trac dun
nombre suffisant de croix sur le graphique, sans rendre celui-ci trop
lourd. Elle dpend donc bien sr des variations de cours du titre sur
la priode observe.
Aujourdhui, il est possible dobtenir facilement des diagrammes

en Points et Figures, grce des programmes boursiers rsidents
ou sur des sites Internet spcialiss dans laffichage de graphiques
boursiers. Lutilisation dune telle reprsentation peut tre utile pour:
filtrer les mouvements non significatifs (ceux qui sont infrieurs

la largeur de la bote) des titres observs,
dtecter facilement des niveaux de support et de rsistance.
Elle prsente par contre les inconvnients majeurs suivants:

elle ne tient pas compte de lvolution temporelle pour le titre observ
(et ne permet donc pas le reprage de figures),
elle ne tient pas compte des cours douverture et de clture et fait
donc perdre de linformation utile importante (du type de celle uti-
lise pour les figures en chandeliers japonais),
elle ne tient pas compte des volumes de transactions (qui jouent un
rle dterminant dans ltablissement de tendances),
elle ne permet pas le trac dindicateurs techniques,
elle ne permet pas la comparaison avec dautres titres ou indices de
rfrence.
Parce quelles sont plus riches en information et permettent des ana-

lyses techniques plus fines, vous comprendrez aisment que les repr-
sentations classiques temporelles (par exemple: chandeliers japonais
+ volumes) sont prfrables aux diagrammes en Points et Figures. Je
ne minterdis bien sr pas lutilisation des Points et Figures pour un
simple reprage des supports et rsistances, mais je recommande vive-
ment une technique de reprsentation plus complte pour une analyse
technique fine du titre.

Le systme parabolique SAR (Stop And Reverse)
Le systme parabolique a t invent par Welles Wilder, le crateur

des indicateurs RSI et DMI et permet le reprage de stops dachat et
de vente directement sur la courbe des cours. Pour cela on trace une
enveloppe (SAR, Stop And Reverse) en pointills qui encadre les
hausses et les baisses des cours.
Tant que la courbe des cours est croissante, le SAR reste en dessous
de la courbe des cours (support), mais sen rapproche de plus en plus
au fur et mesure que le temps passe. Lorsque la courbe des cours
touche lenveloppe-support, le SAR lance un signal Stop de Vente et
lenveloppe SAR repasse au-dessus de la courbe des cours.
Lenveloppe SAR devient alors une sorte de rsistance, bonne dis-
tance de la courbe des cours au dpart, et de plus en plus proche au fur
et mesure que le temps passe.
Figure 148 : Exemple de reprsentation du systme parabolique SAR

(Stop And Reverse)
Openmirrors.com
nouveau, un signal Stop dachat est lanc lorsque la courbe des

cours vient toucher lenveloppe-rsistance, et lenveloppe SAR revient
se positionner en dessous de la courbe des cours (support).
Si le mcanisme de cet indicateur est assez simple, son utilisation

reste dlicate, notamment lors de phases de consolidation ou de fon-
dation, o les cours voluent au voisinage de la moyenne mobile.
Lindicateur fournit alors une srie de signaux Stops dachat et de
vente, souvent lorigine de transactions perdantes.
Par consquent, je ne recommande pas dutiliser cet indicateur

comme systme de trading aveugle, car il pourrait vous apporter plus
de dconvenues que de rels profits. Lutilisation du parabolique SAR
peut par contre tre faite pour fournir des points de sortie (relative-
ment) fiables dans une tendance (haussire ou baissire) bien tablie.

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CHAPITRE 9
PRATIQUER LANALYSE TECHNIQUE

SUR LE MARCH DES ACTIONS
Dans ce chapitre, je vais vous prsenter une mthodologie pour pra-

tiquer lanalyse technique sur les marchs dactions. Jutiliserai pour
cela les diffrents principes tudis jusqualors qui seront appliqus
slectivement suivant quil sagisse de lanalyse dun indice, dun sec-
teur industriel ou dun titre.
Le graphique dabord
Lanalyse technique repose dabord sur lexamen de la courbe

graphique des cours et des volumes de transactions. Il est souvent ten-
tant lorsquon possde un logiciel danalyse technique performant de
se lancer dans ltude approfondie des indicateurs techniques et den
faire une utilisation presque exclusive
Cette manire de faire qui sapparente un peu la recherche de la

pierre philosophale nest pas celle que je recommande: lanalyse gra-
phique est et doit rester le fondement de toute analyse technique. Il
faut toujours commencer une analyse technique par lanalyse du gra-
phique et donc des cours et des volumes. Lutilisation des indicateurs
techniques vient dans un deuxime temps, comme complment.
Analyses priodiques et systmatiques

Il est conseill de mener des analyses graphiques et techniques de
manire priodique et rgulire. Je mne personnellement mes ana-
Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions 207

lyses un rythme hebdomadaire, bien adapt la position dinvestis-

seur. Lorsque je suis positionn sur des options ou des certificats (voir
chapitres 12 et 13), jeffectue un suivi journalier des valeurs support
correspondantes.
Il est prfrable de commencer lanalyse du march par lanalyse

dtaille de son indice phare: le CAC 40. On peut ainsi se faire une
ide de la configuration technique globale du march des actions,
avant de passer ltude individuelle action par action.
Il est ensuite judicieux (mais pas obligatoire) deffectuer une analyse

des indices de secteur. Cette tude permet de reprer les secteurs qui
sont les mieux configurs techniquement et apporte donc une plus
grande slectivit ltude.
Ensuite vient lanalyse des valeurs individuelles. Je commence tou-

jours par les valeurs sur lesquelles je suis positionn et je vrifie que
ces valeurs se comportent convenablement. Dans le cas contraire, je
prends les dcisions ncessaires pour solder mes positions.
Finalement, je recherche sur lensemble du SRD de nouvelles oppor-

tunits pour acheter ou vendre dcouvert. Jeffectue cette recherche
de manire systmatique, grce des outils spcifiques comme le
ProScreener de ProRealTime et jaffine cette recherche par une ana-
lyse plus fouille des 20 premires valeurs affiches.
Lanalyse du march
Pour analyser le CAC 40, jutilise dabord une reprsentation en
cours de clture hebdomadaires sur une priode dun an et demi envi-
ron (moyen terme) sur laquelle je recherche:
la position de la courbe par rapport la Moyenne Mobile
30 semaines (MM 30),
la position de la courbe par rapport des supports et/ou des rsis-
tances rcents,
la prsence de figures graphiques,
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la convergence ou la divergence entre lindice et ses indicateurs

techniques comme le RSI, la MACD ou le Momentum,
la convergence ou la divergence entre le CAC 40 et dautres
marchs.
Figure 149 : Courbes dvolution du CAC 40 et des indicateurs Volume, MACD,

RSI et Momentum sur 18 mois environ
Si je suis dj positionn lachat, je vrifie:
que la Moyenne Mobile de lindice est toujours haussire et sert de

support la croissance des cours: jaccepte des corrections momen-
tanes de cours en-dessous de la Moyenne Mobile condition que
les cours repassent rapidement nouveau au-dessus de la Moyenne
Mobile. Lorsque la Moyenne Mobile commence jouer un rle de
rsistance (dbut de phase baissire), je vends toutes mes positions
dachat, indpendamment des configurations techniques des valeurs
individuelles,
que lindice nentre pas en phase de consolidation avec apparition

dune zone de rsistance. Si cest le cas, janalyse les convergences

et les divergences du CAC 40 avec les autres marchs auxquels

il est gnralement corrl (Dow-Jones, Nasdaq, OAT) et/ou
avec les principaux indicateurs techniques (ex : RSI, MACD,
Momentum).
que des figures de baisse (tte et paules, figures en M) ne sont

pas en train de se mettre en place sur le CAC 40. Si de telles
figures se dveloppent, je vends toutes mes positions ds que les
conditions de ralisation de la figure sont remplies. Au contraire,
si je dtecte des figures de continuation, je profite de ce mouve-
ment de correction pour rinvestir (sur de nouvelles valeurs gn-
ralement).
que des divergences napparaissent pas entre lindice CAC 40

et dautres marchs (Dow-Jones, Nasdaq, OAT) ou entre le CAC 40
et ses indicateurs techniques (RSI, MACD, Momentum).
Lorsquune divergence baissire apparat sur le CAC 40 simulta-
nment avec lapparition dune zone de rsistance, je vends les
valeurs qui sont dans une mauvaise configuration technique indi-
viduelle. Lorsquune divergence baissire avec le Nasdaq ou le
Dow-Jones prend fin (cassure dune ligne de tendance de la Force
Relative), je vends toutes mes valeurs en portefeuilles.
Si je ne suis pas encore positionn, je recherche la prsence de

signaux dachat sur le CAC 40:
traverse vers le haut de la Moyenne Mobile par les cours, et/ou

premire correction au voisinage de celle-ci,
franchissement dune rsistance importante et/ou correction au voi-
sinage de celle-ci,
mise en place dune figure haussire et des conditions de sa rali-
sation,
fin de divergence haussire entre lindice et ses indicateurs tech-
niques (RSI, MACD, Momentum) et/ou avec dautres marchs.
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Si la configuration technique du CAC 40 est trs mauvaise, jtudie

la possibilit de vendre dcouvert ou dacheter des Puts (voir cha-
pitres 12 et 13). Pour prendre une position de vente dcouvert (voir,
p. 209), je dois rassembler au moins deux des conditions suivantes:
Moyenne Mobile baissire et jouant un rle de rsistance,

franchissement dun support de bonne qualit qui devient une rsis-
tance,
mise en place dune figure baissire fiable (tte et paules par
exemple),
fin de divergence baissire entre lindice et ses indicateurs tech-
niques et/ou autres marchs.
Analyse sur diffrentes chelles de temps
Jeffectue ensuite le mme type danalyse plus long terme (4

5 ans) pour voir si les analyses moyen terme ne sont pas remises en
question par des configurations techniques plus anciennes, par
exemple:
une tendance haussire moyen terme imbrique dans une phase

baissire long terme,
la prsence de supports/rsistances anciens qui ne sont pas visibles
moyen terme,
une figure court terme haussire imbrique dans une figure long
terme baissire.
Jutilise pour cela, la mme configuration que prcdemment (repr-

sentation en cours de clture hebdomadaires, MM 30 semaines,
MACD, RSI, Momentum).
Finalement, jeffectue une analyse court terme (le dernier mois) en

utilisant une reprsentation en Chandeliers Japonais journaliers, avec
une moyenne journalire adapte au comportement de la valeur tu-
die, une MACD, un RSI et un MOMENTUM, sur laquelle jeffec-
tue les mmes tudes qu moyen terme.

Figure 150 : Courbes dvolution du CAC 40 et des indicateurs Volume, MACD,

RSI et Momentum court terme
Jessaye dans la mesure du possible de caractriser chacune des trois

priodes danalyse: le moyen terme, le long terme et le court terme.
Lidal est bien sr davoir une configuration technique identique sur
les trois priodes, mais ce nest pas toujours le cas. Il est possible (et
mme frquent) dobtenir des rsultats diffrents pour ces trois
priodes, par exemple:
une configuration long terme baissire,

une configuration moyen terme haussire,
une configuration court terme baissire.
En fait, ces diffrentes configurations rsultent des diffrents types

dinvestisseurs prsents sur le march: investisseurs court terme,
moyen terme et long terme. Ce sont ces diffrents profils qui font la
diversit du march et qui permettent son bon fonctionnement.
Lorsquil existe une divergence entre ces trois configurations, je

privilgie le moyen terme car cest celui qui correspond mon profil
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dinvestisseur. Les configurations techniques qui mintressent sont

celles qui vont gnrer des hausses suprieures 10 % (hors frais de
transactions).
Privilgier le moyen terme ne veut pas dire ignorer le court terme et

le long terme. Jutilise les indications long terme et court terme de la
manire suivante:
Lorsquil y a une divergence entre le moyen terme et le long terme,

jessaye toujours de savoir si le long terme ne va pas mempcher de
raliser mon objectif moyen terme qui est de 10 % minimum. Par
exemple une vieille rsistance suprieure de 20 % au cours actuel ne
me gnera pas beaucoup pour prendre position lachat.
Lorsquil y a une divergence entre le moyen terme et le court terme,

jessaye de voir si le mouvement court terme ne sinscrit pas dans
un mcanisme de correction (volumes faibles) dont je pourrai tirer
profit pour acheter bas prix. En fait, jutilise lanalyse court terme
pour optimiser les moments dachat et de vente : jachterai par
exemple sur un niveau de support connu lors dune phase de correc-
tion, ou encore jessayerai de vendre sur un niveau de rsistance connu
(voir la section Savoir acheter ).
Lanalyse des secteurs industriels
Lanalyse technique des secteurs industriels peut tre simplifie par

rapport celle du CAC 40. On pourra par exemple se contenter dune
tude moyen terme o lon recherchera les signaux techniques clas-
siques (franchissements de support/rsistance, de Moyenne Mobile,
constitution de figures graphiques).
Elle doit tre complte par un examen de lindicateur de progres-

sion relative par rapport au CAC 40, qui permettra de dceler les sec-
teurs les plus (ou les moins) performants.

Cette analyse complmentaire apportera ceux qui lutilisent une

plus grande slectivit dans le choix des valeurs et un moindre risque
lachat: en choisissant des valeurs dans les secteurs les mieux confi-
gurs, linvestisseur saffranchit du risque li au secteur.
Linconvnient de cette mthode est la possibilit de manquer ven-

tuellement des opportunits sur des valeurs individuelles trs bien
configures. Cest pourquoi je ne la retiens pas toujours pour proc-
der de nouveaux achats.
Elle est par contre trs utile la vente. Lexprience montre en effet
quil nest pas conseill de conserver trop longtemps une valeur dans
un secteur mal configur, mme si celle-ci est bien configure indi-
viduellement, car le secteur finit (presque) toujours par contaminer la
valeur individuelle: dans un premier temps la valeur commence par
se consolider, ce qui au regard des autres actions baissires du secteur
lui donne une progression relative croissante. Puis sous leffet dat-
traction des autres actions du mme secteur, elle commence rgres-
ser, lentement dabord, puis brutalement, cherchant combler le retard
de baisse quelle avait accumul jusqualors.
Lanalyse technique des valeurs

Surveiller les positions actuelles
Comme je lai dj indiqu, je commence toujours lanalyse tech-

nique des valeurs individuelles par celles sur lesquelles je suis posi-
tionn.
Pour cela, je choisis une reprsentation avec chandeliers hebdoma-

daires avec affichage de la Moyenne Mobile 30 semaines et de lin-
dicateur de Progression Relative (Force Relative).
Openmirrors.com
Figure 151 : Lanalyse technique des valeurs commence par une vision
moyen terme
Pour chacune de ces valeurs je vrifie:
que la Moyenne Mobile est toujours haussire et sert de support

la croissance des cours: jaccepte des corrections momentanes de
cours en-dessous de la Moyenne Mobile condition que les cours
repassent rapidement (au bout de quelques jours) nouveau au-des-
sus de la Moyenne Mobile. Je vrifie que les corrections sur
Moyenne Mobile seffectuent dans de faibles volumes de transac-
tions. Lorsque la Moyenne Mobile commence jouer un rle de
rsistance, je vends mes positions dachat, indpendamment de la
configuration technique du CAC 40.
que la valeur nentre pas en phase de consolidation avec apparition

dune zone de rsistance. Si cest le cas, janalyse lindicateur de pro-
gression relative de cette valeur par rapport au CAC 40. Si celui-ci
est encore haussier, je reste positionn. Si ce nest pas le cas, je

vends mes positions dachat des prix les plus proches possibles des
valeurs de rsistance. Je tiens compte galement des rsultats de
lanalyse faite sur le CAC 40 pour prendre cette dcision: si lana-
lyse pour lindice est haussire je reste positionn, si elle est bais-
sire je vends toutes mes positions, si elle est indtermine je solde
une partie de mes positions.
que des figures de baisse (tte et paules, figures en M) ne sont

pas en train de se mettre en place pour la valeur tudie. Si de telles
figures se dveloppent, je vends mes positions, ds que les condi-
tions de ralisation de la figure sont remplies, indpendamment de
la configuration technique du CAC 40. Au contraire, si je dtecte
des figures de continuation, je reste positionn.
que lindicateur de progression relative par rapport au CAC 40 nest

pas baissier. Si cest le cas, je vends mes positions, sauf sil sagit
dune correction (volumes faibles, figure de continuation). Il
nest en effet pas intressant de rester positionn sur une valeur qui
est moins performante que la moyenne du march. Il est plus int-
ressant de rechercher des valeurs mieux configures techniquement
pour constituer un portefeuille performant.
Savoir vendre
Si acheter une action est une dcision dlicate, trouver le moment o

la vendre lest encore davantage, car un investisseur manifeste tou-
jours une certaine hsitation se dbarrasser dun titre qui lui a apport
dans le pass de bonnes plus-values, et quil affectionne particulire-
ment comme on affectionne un bon compagnon de route.
Lexprience ma montr que beaucoup dinvestisseurs sachant ache-

ter dgradaient considrablement la performance de leur gestion en
vendant trop tard, parce quils pensent que leur titre favori ne peut pas
baisser. Voyant le cours de celui-ci chuter significativement, ils tar-
dent couper leur perte car ils ne veulent pas reconnatre quils ont eu
tort et ils senferment alors dans un processus dautosuggestion de
reprise, interprtant toute nouvelle hausse comme un dmarrage de
Openmirrors.com
tendance haussire, alors quelle nest gnralement le fait que dune

simple phase de continuation ( la baisse).
Lanalyse technique offre linvestisseur qui lutilise un moyen de

se dgager de ce ct affectif de la dcision en proposant des rgles
objectives de vente applicables tout moment et toute action, ind-
pendamment de tout facteur subjectif.
Pour vendre une position dachat existante, il suffit quune mau-

vaise configuration technique apparaisse sur le march (CAC 40), sur
lindice de secteur, ou sur le titre lui-mme.
Vendre dcouvert
Pour vendre dcouvert, il est conseill dattendre quune confi-

guration technique baissire apparaisse simultanment sur le CAC
40, sur lindice de secteur et sur la valeur. On peut quelquefois se
contenter dune configuration technique baissire sur la valeur seule,
condition quelle soit dune grande fiabilit, comme par exemple
la traverse de la ligne de cou dune tte et paules. noter quune
force relative dcroissante nest pas elle seule une condition de
vente dcouvert.
Le suivi dune position de vente dcouvert seffectue de la mme

manire quune position dachat. Pour rester positionn la vente, il
faut sassurer:
que la Moyenne Mobile est toujours baissire et joue toujours le

rle de rsistance. On peut accepter des traverses ponctuelles de
Moyenne Mobile par la courbe des cours condition que les cours
repassent rapidement (au bout de quelques jours) nouveau au-des-
sous de la Moyenne Mobile. Lorsque la Moyenne Mobile com-
mence jouer un rle de support, je solde mes positions de vente
(je rachte la valeur), indpendamment de la configuration tech-
nique du CAC 40.
que la valeur nentre pas en phase de fondation avec apparition
dune zone de support. Si cest le cas, jutilise les rsultats de lana-

lyse sur le CAC 40 pour prendre ma dcision: si lanalyse est bais-

sire je reste positionn la vente, en effectuant ventuellement des
oprations de report, si lanalyse pour lindice est haussire ou neutre
je solde ma position de vente, si elle est indtermine je solde une
partie de mes positions.
que des figures de hausse (tte et paules renvers, figures en W)

ne sont pas en train de se mettre en place pour la valeur tudie. Si
de telles figures se dveloppent, je solde mes positions de vente ds
que les conditions de ralisation de la figure sont remplies, ind-
pendamment de la configuration technique du CAC 40. Au contraire,
si je dtecte des figures de continuation, je reste positionn.
Savoir acheter de nouvelles valeurs
Lorsque des signaux dachat apparaissent sur le CAC 40, il faut

immdiatement rechercher parmi les valeurs disponibles sur le mar-
ch celles qui sont le mieux configures techniquement en vue dun
achat. Pour cela, il convient deffectuer une analyse sur un ensemble
suffisant de valeurs, la manire de celle mene sur le CAC 40. On
pourra par exemple mener cette analyse sur toutes les valeurs du SRD
ou plus gnralement sur toute valeur qui prsente une certaine liqui-
dit. Il faut viter de mener des analyses techniques sur des marchs
ou valeurs peu liquides comme par exemple le march libre, car le
manque de liquidit nuit la fiabilit des signaux techniques.
Comme pour le CAC 40, jeffectue dabord une analyse moyen

terme (un an environ) sur lensemble des valeurs de ce march.
Afin de maider rechercher rapidement des valeurs qui sont bien

configures techniquement, jutilise la fonction ProScreener de
ProRealTime (dcrit au chapitre 18). La fonction Proscreener per-
met dafficher une liste de valeurs qui respectent certaines condi-
tions dfinies par programmation. Voici le ProScreener1 que jai
1. Pour faire fonctionner ce ProScreener, vous devez avoir cr au pralable

lindicateur Vitesse , dcrit au chapitre 5.
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programm qui me permet de dceler toutes les valeurs intressantes

lachat :
REM LA MOYENNE MOBILE A 50 doit tre croissante

indicator1 = Average[50](close)
c1 = indicator1 >= indicator1[5]
REM Les cours doivent tre suprieurs la Moyenne Mobile

c2=Close>Average[50]
REM Lcart avec la MM ne doit pas tre trop important

indicator2=average[20](close)
EcartCM=ABS(close-indicator2)/close
c3=EcartCM<0.01
criteria = CALL Vitesse
SCREENER[c1 AND c2 AND c3] (criteria AS "Vitesse")
Ce ProScreener recherche toutes les valeurs dont:
la Moyenne Mobile 50 jours est croissante,

les cours sont positionns au-dessus de la Moyenne Mobile
50 jours,
lcart relatif par rapport la Moyenne Mobile est infrieur 1 %,
ce qui me permet de slectionner des valeurs qui sont en cours de
correction au voisinage de leur Moyenne Mobile.
Ces valeurs sont ensuite affiches par ordre de vitesse dcroissante:

les valeurs dont la pente de la Moyenne Mobile est la plus forte sont
affiches en premier:

Figure 152 : Une premire slection de valeurs avec ProScreener
Cette mthode me permet de dgrossir mon travail de recherche et

maffiche une liste de 20 30 valeurs que janalyse ensuite plus fine-
ment, sur diffrentes chelles de temps, en recherchant:
celles qui prsentent une Force Relative croissante,

celles qui viennent de franchir des rsistances sur de bons volumes
de transactions,
celles qui prsentent des figures techniques haussires,
celles pour lesquelles il existe une divergence haussire entre la
valeur et ses principaux indicateurs (RSI, Momentum, MACD).
Exemple : sur la courbe moyen terme de Saint Gobain

(figure 153), liste par ProScreener, je note en mars 1998, le fran-
chissement dune zone dune rsistance 36, dans de bons volumes
de transactions et le dmarrage dune tendance haussire, soutenue
par une Moyenne Mobile 14 semaines. La configuration technique
moyen terme est haussire.
Openmirrors.com
Figure 153 : Exemple de configuration technique haussire moyen terme
plus court terme (figure 154), lexamen de SAINT GOBAIN

sous forme de chandeliers japonais journaliers montre la mise en
place dune zone de consolidation aprs le franchissement de la rsis-
tance 36. Cette zone de consolidation est dlimite entre un sup-
port 37 (ancienne rsistance long terme) et une rsistance 39.5.
Le 22 avril, le support 37 est franchi vers le bas, ce qui est un signal
baissier.

Figure 154 : Exemple de configuration technique baissire court terme
Saint-Gobain prsente donc une configuration baissire court

terme et haussire moyen terme. Ayant dcid de privilgier le
moyen terme, je reste positionn lachat car ni le support 36
(ancienne rsistance), ni la Moyenne Mobile 70 jours (14 semaines)
ne sont franchis. Janalyse ce signal baissier court terme comme
une possible correction aprs la forte progression de la fin mars. Cette
analyse est conforte par le fait que les volumes sont faibles et dcrois-
sants pendant cette phase.
la fin du mois davril, le rebond technique seffectuera bien au

voisinage de 36, qui est la valeur du nouveau support. Cette correc-
tion tait une bonne opportunit pour rinvestir un cours proche
de 36.
Savoir composer et diversifier son portefeuille
Aprs avoir appris acheter et vendre des valeurs, il vous faudra

apprendre composer votre portefeuille et le diversifier. La com-
Openmirrors.com
position et la diversification du portefeuille doivent de mon point de

vue, rpondre deux objectifs
permettre dobtenir une meilleure performance que lindice de mar-
ch (ici le CAC 40),
ne pas trop exposer le portefeuille au risque valeurs et au risque
secteur .
Le premier objectif mincite ne pas trop diversifier mon porte-

feuille et tre trs slectif: si je suis trop diversifi en achetant un
grand nombre de valeurs, je vais reproduire les performances de lin-
dice, ce qui nest pas ce que je recherche. Pour faire mieux que le mar-
ch, je vais slectionner grce lindicateur de Force Relative, un
nombre limit de valeurs (les plus performantes) et leur accorder une
part quivalente dans le portefeuille. Si par exemple jai un portefeuille
de 80 000 euros et que jai retenu 10 valeurs intressantes, jinvesti-
rai 8 000 euros sur chacune des valeurs.
Il serait tentant de ne retenir que la meilleure valeur et dinvestir les

80000 euros sur celle-ci pour obtenir la meilleure performance pos-
sible. Cette stratgie doit nanmoins tre exclue, car la performance
du placement serait uniquement dpendante de la performance dune
valeur, qui peut toujours tre sujette de brusques corrections bais-
sires (en cas dun vnement extrieur dfavorable par exemple).
Une stratgie convenable consiste diversifier son portefeuille, de la
manire suivante:
portefeuille de moins de 30000 euros: 8 valeurs;

portefeuille entre 30000 et 100000 euros: 10 valeurs;
portefeuille de plus de 100000 euros: 15 valeurs.
Cette diversification permet de limiter le risque valeurs tout en

optimisant la recherche de performances.
Je conseille galement de ne pas choisir toutes ces valeurs dans le

mme secteur industriel afin de ne pas trop exposer le portefeuille

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un ventuel retournement de ce secteur. Je recommande, pour cela, la

stratgie de diversification suivante:
portefeuille de moins de 30000 euros: 3 5 secteurs diffrents;

portefeuille entre 30000 et 100000 euros: 5 6 secteurs diffrents;
portefeuille de plus de 100 000 euros: 6 7 secteurs diffrents.
Comme je lai expliqu prcdemment, je ne cherche pas ncessai-

rement les meilleurs secteurs pour diversifier mon portefeuille mais
les meilleures valeurs (celles dont la Force Relative est croissante).
Jexclus par contre les valeurs qui sont dans des secteurs Force
Relative baissire.
Avoir la bonne attitude face aux vnements extrieurs
Il existe un grand nombre dvnements susceptibles dimpacter un

march, un secteur industriel ou une valeur: conflits arms, attentats,
conflits sociaux, rumeurs dOPA, nouveaux marchs ou nouvelles
technologies, publications de bons ou de mauvais rsultats
Ces vnements ne peuvent tre ignors par un investisseur res-

ponsable, surtout si ceux-ci font lobjet dune couverture mdiatique
importante.
Il faut toutefois savoir pondrer ces vnements et les restituer dans

le contexte psychologique du moment: leffet dune mauvaise nou-
velle survenant dans une tendance haussire bien tablie o il y a un
fort consensus haussier risque peut-tre de conduire simplement une
correction baissire mineure qui ne remettra pas en question la ten-
dance tablie.
Un bon exemple de ce type de situation peut se retrouver sur

la courbe du CAC 40, lors des attentats de Londres le 7 juillet 2005.
Ds lannonce de cet attentat, les marchs actions mondiaux connais-
sent une brusque baisse et le CAC 40 passe en quelques minutes
de 4 300 4 100 (soit une baisse de - 5 % par rapport son cours
douverture). Au cours de la sance (figure 155), la tendance
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baissire sinverse et une reprise seffectue avec la constitution dune

figure haussire en chandeliers japonais (marteau), la baisse finale en
fin de sance ntant plus que de 1 %.
Figure 155 : Effets des attentats de Londres sur le CAC 40
Un investisseur non averti aurait pu interprter cet vnement comme

un risque de retournement de march et liquid ses positions dachat
dans la crainte que stablisse un traumatisme semblable celui caus
lors des attentats du 11 septembre 2001.
Lanalyste technique, grce lanalyse de ses graphes, interprte

lvnement diffremment:
il saperoit que le consensus haussier est intact, le cours de clture

stablissant au dessus de sa moyenne mobile, celle-ci jouant tou-
jours le rle dun support haussier;

il mesure la force de ce consensus en constatant quun vnement

gravissime ne le remet pas en question et quil est le fait, au
contraire, dune figure haussire court terme (marteau).
Pour lanalyste technique, la raction du march face cet vnement

renforce ses convictions haussires: il renforce ses positions (au lieu
de les liquider).
De la mme faon, une bonne nouvelle, dans une tendance baissire

bien tablie, peut provoquer simplement une reprise haussire passa-
gre, sans remettre en question la tendance baissire tablie.
Un exemple de ce type de situation est donn par France Telecom

(figure 156) qui volue dans une tendance baissire bien tablie depuis
septembre 2005. Le 14 fvrier 2006, le groupe publie un rsultat net
de 5,7 milliards deuros, meilleur que celui attendu.
Figure 156 : publication de bons rsultats sur France Telecom,

le 14 fvrier 2006
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Cette bonne nouvelle est salue par une hausse de 18,6 19,1 euros,
mais le cours de laction reste sous sa moyenne mobile baissire,
confirmant le consensus baissier. Dans les jours qui suivront cette
nouvelle, laction entamera une baisse jusqu 17,9 euros.
On voit dans les deux exemples prcdents lintrt de lanalyse

technique qui permet de mesurer limpact dune nouvelle sur un
consensus tabli.
Lanalyse technique est galement particulirement utile pour dtec-

ter des anticipations: trs souvent les bons (ou mauvais) rsultats dune
socit sont anticips par des analystes qui prennent position la
hausse (ou la baisse) bien avant que les rsultats soient publis.
Quelquefois, les rsultats ne correspondent pas aux prvisions et il
arrive davoir une hausse sur une (moins) mauvaise nouvelle ou une
baisse sur une (moins) bonne nouvelle. Cest pourquoi lanalyste tech-
nique vitera gnralement de se positionner sur une valeur peu de
temps avant la publication de rsultats car il na aucun moyen de savoir
si la nouvelle ira dans son sens. Lanalyste technique accompagnera par
contre les consensus (haussiers ou baissiers) rsultant des prvisions,
bien avant la date de publication des rsultats.
Savoir se remettre en question
Lanalyse technique nest pas une science exacte et il lui arrive quel-
quefois de se tromper. Un franchissement de rsistance, mme dans
de bons volumes de transactions, ne conduit pas toujours la mise en
place dun consensus haussier, support par une moyenne mobile haus-
sire. Un franchissement dune ligne de cou dun tte et paules ne
conduit pas toujours une baisse des cours.
Il est important, lorsquon prend une position ( lachat ou la vente),

de connatre lavance les seuils au-del desquels le signal dachat
ou de vente sera invalid. Il faut galement savoir reconnatre, lorsque
ces seuils sont atteints, que lon sest tromp et savoir assumer ses
pertes.

Cette discipline nest pas toujours facile respecter car beaucoup

dinvestisseurs ont du mal assumer leur chec et raliser leurs
pertes. Cela provient souvent de la haute estime quils ont deux-
mmes et de leur mthode de gestion. Ils acceptent difficilement dtre
battus par le march et considrent que tant que laction nest pas ven-
due, ils nont rien perdu.
Cette manire de penser peut mener de vraies catastrophes, car

des signaux techniques invalids gnrent bien souvent des mouve-
ments de grande amplitude dans la direction oppose celle prconi-
se initialement. Les pertes, si elles ne sont pas coupes rapidement,
peuvent rapidement conduire une dgradation brutale des perfor-
mances du portefeuille.
Pour viter cette situation, posez-vous toujours la question suivante

au moment o vous prenez position: quel endroit devrais-je sortir de
ma position si le march va contre moi?
Utilisez pour cela les outils offerts par lanalyse technique: si vous
prenez position lachat aprs le franchissement de plus de 3 % dune
rsistance dans de bons volumes de transactions, et que les cours
refluent sous cette rsistance -3 %, alors soldez votre position et pre-
nez la position inverse. Vous aurez perdu 6 %, mais cette perte sera cer-
tainement plus faible que celle que vous pourriez avoir si une tendance
baissire se mettait en place durablement sur cette valeur.
Au moment o le signal est invalid, respectez la rgle dinvalida-

tion que vous vous tes fixe au pralable. Si votre rgle dinvalida-
tion nest pas fixe au dpart ou si elle est mal dfinie, vous aurez ten-
dance retarder la dcision de couper vos pertes, en cherchant tous les
arguments possibles (y compris techniques) pour rester sur votre posi-
tion initiale. Une bonne mthode pour mettre ce principe en applica-
tion est de placer des symboles (croix, flches, segments de ligne,
texte, ) directement sur les graphiques aux points dinvalidation,
avant mme dentrer en position, mthode que lon peut rsumer par
crire ce que lon fait et faire ce que lon crit .
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La figure 157 nous montre par exemple un faux signal dachat sur
France Telecom le 26 mars 2002, alors que le cours franchit sa
moyenne mobile (MM50) de plus de 3 % sur de bons volumes de tran-
sactions. Malheureusement, ce signal nest pas valid, car le 23 avril,
France Telecom refranchit la baisse sa moyenne mobile.
Linvestisseur utilisant ces signaux techniques aura perdu 6 % sur cette
transaction, mais cette remise en question lui aura permis dviter une
perte qui aurait t encore plus importante (-100 %) sil avait gard
cette valeur sur les quatre mois suivants.
Figure 157 : Faux signal dachat sur France Telecom
Mieux contrler ses motions avec lanalyse technique
Incontestablement, la psychologie joue un grand rle dans le tra-

ding. Qui na pas t confront une fois dans sa vie un chec cuisant
concernant un investissement boursier? Qui na pas t refroidi par
une perte significative sur une valeur, au point quun dgot de jouer
en bourse sinstalle durablement?

Qui au contraire na pas ressenti leuphorie de voir une valeur rcem-

ment mise en portefeuille senvoler sous leffet dune rumeur dOPA
et manifest lenvie de sen vanter auprs de son entourage proche?
Le fait de subir ngativement les checs et deuphoriser les russites

est une des caractristiques humaines les plus universelles et
immuables. Lanalyste technique ny chappe pas, comme la plupart
des investisseurs prsents sur les marchs financiers.
Lanalyste technique se distingue nanmoins des autres investisseurs

par le fait que son analyse ne repose pas sur son avis personnel, mais
sur lavis dun groupe (celui des investisseurs prsents sur le march).
Lanalyste technique recherche en effet ltablissement ou la modifi-
cation de consensus. Il ne porte pas de jugement de valeur sur ce
consensus, et cette distance par rapport sa propre subjectivit le rend
incontestablement moins expos aux motions quun analyste clas-
sique.
En prenant position sur un march, ce nest pas son propre avis quil
prend en compte, mais celui dune majorit dinvestisseurs. Son amour
propre est donc nettement moins expos quun analyste traditionnel.
Si le march se retourne et va contre lui, il saura, sans tat dme, faire
les corrections qui simposent et limiter ses pertes au minimum.
Cette situation est par exemple tout fait diffrente pour un analyste
pratiquant lanalyse des fondamentaux: si ce dernier recommande une
valeur donne lachat et que celle-ci se met baisser, il recomman-
dera den acheter encore plus mme si la valeur baisse de 20 %.
Peut tre aura-t-il raison long terme, mais entre temps il aura perdu
une partie de son capital, quil aurait mieux fait de placer sur des
valeurs faisant lobjet de consensus haussier rel, plutt que de consen-
sus venir. Et si son erreur perdure, celle-ci sera vcue comme trau-
matisante, car dans cette affaire, cest sa propre analyse qui tait fausse.
Autre type dmotion qui joue un rle important sur nos dcisions
dinvestissement: la peur. Jai souvent t confront dans les smi-
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naires que jorganise des questions du type: lanalyse technique

pouvait-elle prvoir le krach de 1987? , ou encore que peut faire
lanalyse technique face des vnements comme celui du 11 sep-
tembre 2001? . Les personnes qui me posaient ces questions avaient
la plupart du temps subi de lourdes pertes au cours de ces priodes et
avaient vcu ces vnements comme traumatisants.
Ce sont en gnral ces vnements traumatisants que le grand public

garde (longtemps) en mmoire et qui confrent aux placements en
bourse une image de placement haut risque. La peur du risque qui
fait appel cette mmoire du march est nuisible lobtention de
bonnes performances en bourse car elle ne permet pas dintervenir de
manire optimale sur les marchs : les meilleures opportunits en
bourse ne se font pas lorsque tous les indicateurs conomiques se met-
tent au vert et que cette situation est relaye par les mdias, mais au
contraire, lissue de priodes conomiques noires.
Les adeptes de lanalyse technique ont une approche diffrente du

grand public par rapport au risque. Ils connaissent bien sr le risque
inhrent aux placements boursiers et savent que ce sont des marchs
volatils. Mais ce risque, ils sont capables de lapprhender en le mesu-
rant (volatilit), en le grant et en loptimisant (en se fixant notam-
ment des points dinvalidation au cas o le march irait contre eux).
Les analystes techniques ont une approche du risque plus rationnel
qumotionnel (voir ce sujet le chapitre 15 consacr au Risk
Management), ce qui les rend plus aptes que les autres investisseurs
intervenir au bon moment sur les marchs. Ils savent galement que
les krachs boursiers ne se font pas du jour au lendemain et que les
baisses brutales ne sont, bien souvent, que le fait dune acclration
dun processus baissier dj tabli, quils ont dj pris en compte.
linverse, une trop grande confiance en soi est galement nuisible

lobtention dune bonne performance en bourse: le fait dobtenir de
bonnes performances sur une valeur conduit un sentiment eupho-
rique qui, quelquefois, amne linvestisseur surinvestir son capital sur
un nombre limit de valeurs, en lui faisant oublier les rgles de base

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de diversification. Ce comportement se rencontre notamment lorsque

les bonnes performances de cette valeur font lobjet dune couverture
mdiatique et que linvestisseur se sent reconnu comme un bon
analyste. Linvestisseur a alors la sensation quil matrise le mar-
ch, de la mme manire quau casino, un gros joueur qui gagne a
limpression quil matrise le hasard.
Lanalyste technique na pas cette sensation de matriser le march,

mais est, au contraire, constamment son coute. Lanalyste technique
sait quil nest pas plus fort que le march, mais que cest le march,
qui, en dernier ressort, a raison. Il utilise peu ses motions (mme
positives) pour rinvestir sur une valeur, et naccorde que peu dat-
tention au sentiment euphorique qui prdomine dans les mdias un
instant donn. Pour rinvestir sur une valeur, il va, au contraire, ana-
lyser si cette valeur ne fait pas lobjet dun sur-achat (grce notam-
ment lutilisation des oscillateurs). Si cest le cas, il attendra quelle
corrige au voisinage de sa moyenne mobile, ce qui lui permettra de
rinvestir en optimisant son risque.
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CHAPITRE 10
LES PERFORMANCES DE LANALYSE

TECHNIQUE SUR LE MARCH
DES ACTIONS
Choix dune mthode de calcul
Pour calculer les performances de lanalyse technique, je nessaye-

rai pas de vous prsenter la mthode ayant permis de faire les plus
grands profits sur une priode donne, car vous pourriez me dire quil
est toujours facile, aprs coup de construire la meilleure stratgie du
monde. Et vous nauriez pas tort.
Non, je vais tout simplement prendre lvolution hebdomadaire de

lindice CAC40, telle quelle se serait prsente vous, si vous aviez
pris soin de lenregistrer chaque semaine sur un graphique depuis le
1er Janvier 1988. De semaine en semaine, la courbe va se dvelopper
et donner naissance des tendances, des supports, et des rsistances,
que je vais analyser avec vous, en reprenant les principes que nous
avons tudis auparavant et sur lesquels je pourrai lancer mes signaux
dachat et de vente techniques.
Pour calculer la performance rsultante de ma stratgie, je ne pren-

drai pas en compte les configurations des indices de secteur, ni des
actions individuelles, mais je montrerai sur quelques exemples,
comment le choix dune action prsentant une bonne progression
relative, peut amliorer considrablement la performance calcule
sur lindice.
Lanalyse technique, les options et les warrants 233

Pour que cette tude reflte le plus possible la ralit, je prendrai en

compte des frais de transaction de lordre de 1 % lors de tout achat
et vente. La performance rsultante est une performance brute, hors
inflation.
Les diffrentes priodes de ltude

Janvier 1988 Novembre 1992
Figure 158 : volution du CAC 40 de janvier 88 novembre 92
Nous commenons prendre position sur le march ds que la

moyenne mobile 30 semaines peut tre trace, soit en juillet 1988 au
cours de 1300 : cette date, nous sommes en effet dans une phase
haussire, caractrise par une moyenne mobile haussire avec les
cours situs au dessus delle.
Nous conservons cette position, jusquen fvrier 1990, date laquelle

la courbe des cours franchit la baisse la moyenne mobile
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30 semaines (MM30), avec un seuil de 3 %. Nous vendons lensemble

de notre position 1850, ce qui conduit une performance de 40 %
(= 42%-2x1 % de frais de transactions) sur la priode (1).
Sur cette priode, Carrefour, qui possde une Force Relative crois-
sante par rapport au CAC 40, est encore plus performant que lindice:
70 % de hausse en un an et demi.
Figure 159 : Carrefour a une Force relative croissante sur la priode (1)
Un autre signal dachat 1930 est lanc en mars 1990 lorsque la

MM30 est franchie la hausse par la courbe des cours suivi dun signal
de vente 1970. Le bilan de la priode (2) stablit 0.5 % (1.5 %
-2x1 %)
La priode (3) est plus favorable: avec un achat 1680 en mars 1991
et une vente 1803 en novembre 1991, la stratgie conduit un gain
net de 5.3 % (7.3 % -2x1 %)
Les performances de lanalyse technique sur le march des actions 235

Sur cette priode, il tait possible de surperformer lindice, en choi-

sissant dacheter DANONE qui disposait dune Force Relative crois-
sante ds mars 1991. La performance de cette valeur sur cette priode
stablissait en effet 15 % (17 % -2x1 %).
Figure 160 : DANONE a une Force relative croissante sur la priode (3)
Priode (4): nouveau, en janvier 92, un signal dachat est lanc

1815, suivi dun signal de vente en juillet 92 1890, soit une perfor-
mance de 2.1 % (4.1 % -2x1 %).
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Juillet 92 Janvier 98
Figure 161 : volution du CAC 40 de juillet 92 janvier 98
De juillet 92 janvier 98, la stratgie que nous appliquons conduit

3 transactions:
Priode (5): un achat est lanc en fvrier 93 1855 suivi dune vente
en mars 94 2160, soit un gain net de 14.4 % (16.4 % -2x1 %)
Priode (6): un achat en mars 2044 est lanc aprs que la valeur
franchit la hausse une rsistance long terme. Le signal de vente est
lanc lorsque ce nouveau support est nouveau franchi la baisse en
juillet 96 2022, soit une perte nette de 3% (-1%-2x1 %)
Priode (7): un achat est lanc en novembre 96 2186, lorsque la

valeur franchit sa rsistance 2120. Le signal de vente sera lanc grce
la MM30 en octobre 97 2787, soit une performance de 25.5 %
(27.5 % -2x1 %).

Sur cette priode, ACCOR qui prsentait une Force relative crois-
sante ds novembre 96 soctroyait 45 % de progression nette.
Figure 162 : ACCOR a une Force relative croissante sur la priode (7)
Octobre 1997 octobre 2001 :
Sur cette priode 2 transactions sont ralises:
Priode (8): cette priode est caractrise par un gain net de 20 %

(22 % -2x1 %) rsultant dun achat 3126 en janvier 98 et dune vente
3820 en aot 98.
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Figure 163 : volution du CAC 40 doctobre 97 octobre 2001
Priode (9): cette priode dmarre en janvier 99, o un achat est

lanc 3890 sur un franchissement haussier dune rsistance 3770,
et se termine en septembre 2000 o un signal de vente sur moyenne
mobile solde la position 6356. Le gain net sur cette priode sta-
blit 61.4 % (=63.4-2x1 %).
Sur cette priode il tait possible de faire des performances encore

plus grandes que sur lindice, en choisissant une action prsentant une
Force Relative croissante: ALCATEL (+ 300%).

Figure 164 : ALCATEL a une Force relative croissante sur la priode (9)
septembre 2000 Juin 2006 :
Figure 165 : volution du CAC 40 de septembre 2000 juin 2006
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Le signal de vente lanc en septembre 2000 nous permet dviter la

baisse lie lclatement de la bulle Internet . En mars 2002, le
cours franchit sa MM30, mais pas sa rsistance 4680. Il faudra donc
attendre juin 2003 pour se repositionner lachat.
Priode (10): cette priode court de juin 2003 juillet 2004 et per-
met dengranger un gain net de 16.2 % (=18.2%-2x1 %), grce un
achat 3060 et une vente 3620.
Sur cette priode, laction EADS, qui avait une Force Relative crois-
sante ds juin 2003, soctroyait une performance nette de 100 %.
Figure 166 : EADS a une Force relative croissante sur la priode (10)
Priode (11) : De janvier 2005 juin 2006 (figure 165), lindice

CAC 40 effectue une hausse de 24,3 % (3860 4800), ce qui, dduit
des frais de transactions, conduit une performance 22,3 %.

Sur cette priode, Vallourec, qui possde une Force Relative crois-
sante par rapport au CAC 40 et par rapport son secteur (voir fin du
chapitre 6), soctroiera plus de 800 % de hausse.
Bilan de la stratgie
Effectuons maintenant le bilan de notre stratgie entre 1988 et 2006,

et observons lvolution dun investissement initial de 100 euros sur
ces 17 annes, en considrant que nous avons rinvesti tous les gains
(ou pertes) dgags. Le tableau ci-dessous nous donne lvolution de
notre investissement initial la fin de chaque priode:
Fin de priode (1): 142 euros (+42%)

Fin de priode (2): 141 euros (0.5%)
Fin de priode (3): 337 euros (+5,3%)
Fin de priode (4): 148.5 euros (+2.1%)
Fin de priode (5): 170 euros (+14.4%)
Fin de priode (6): 165 euros (-3 %)
Fin de priode (8): 248.5 euros (+20%)
En lespace de 17 ans, notre investissement a donc t multipli par

5,7 environ soit une progression annuelle moyenne denviron 35 %.
Pour obtenir cette performance, il aurait fallu placer nos 100 euros et
les laisser bloqus pendant 17 ans sur un compte qui rapporte 10.8 %
par an, en prenant en compte les intrts composs.
Cette performance mesure ne tient pas compte des performances

individuelles dactions qui, nous lavons vu, sont bien meilleures que
celle calcule sur indice. Elle ne prend galement pas non plus en
compte ni la rmunration au taux sans risque du capital pendant les
priodes non investies (entre une vente et un rachat), ni les gains obte-
nus lors dventuelles ventes dcouvert.
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Comparaison avec une stratgie base sur lachat passif

de titres
Une autre stratgie de placement aurait consist acheter lindice

1300 en 1988 et le revendre 4800 en 2006, soit une progression
annuelle moyenne de 15.8 % par an. Cette performance, qui en absolu
nest pas si mauvaise, reste cependant relativement en de de celle
apporte par lanalyse technique, dont la performance moyenne
annuelle stablit 35 %.
La stratgie base sur lachat passif de titres est en effet fortement

pnalise lors des priodes de forte baisse de lindice, comme celle
stalant de septembre 2000 mai 2003. Sur cette priode, lindice a
baiss de 50 %, passant de 6500 3000, et la performance de cette
stratgie chute alors de 50%. Sur cette mme priode la performance
de lanalyse technique nest pas affecte, car il ny a aucun signal
lanc.
De plus la stratgie dachat passif de titres ne permet pas de profi-

ter des effets de levier apports par les actions individuelles au cours
de chaque priode.

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CHAPITRE 11
LES SYSTMES DE TRADING
Dans ce chapitre, nous allons examiner la possibilit de gnrer

automatiquement des signaux dachat et de vente sur ordinateur,
sans intervention humaine. Lobjectif ici est de mettre en place un (ou
plusieurs) systme dachat et de vente bas sur lanalyse technique,
fonctionnant de manire mcanique, indpendamment de celui qui
les utilise. Ces systmes de trading automatiques sont la base dune
discipline part entire de lanalyse technique : lanalyse technique
systmatique.
Dans ce chapitre, nous aborderons successivement :
les techniques de gnration de signaux dentre et de sortie dans

le march dans un systme de trading,
la protection et la gestion du capital,
le paramtrage des systmes de trading,
les tests et les mesures de performances dun systme de trading.
Les exemples fournis dans ce chapitre ont t construits avec le

module Systmes de Trading du logiciel ProRealTime, dcrit au
chapitre 18.
Les techniques de gnration de signaux

dentre et de sortie
Un systme de trading gnre automatiquement les signaux den-

tre et de sortie pour un march, un indice ou un titre donn. Ces

signaux sont gnrs, comme pour les indicateurs techniques, par-

tir de calculs effectus sur les cours et les volumes de transactions
disponibles sur une priode donne et doivent permettre linves-
tisseur :
1) dentrer dans le march en achetant un certain nombre de titres,

lorsquil anticipe une hausse des cours (signal dentre lachat),
2) de solder sa position dachat en vendant les titres acquis, lors-
quil anticipe une consolidation ou une baisse des cours (signal de
vente de la position dachat),
3) de vendre dcouvert des titres quil ne possde pas, lorsquil
anticipe une baisse des cours (signal dentre de vente dcouvert),
4) de solder sa position de vente en rachetant les titres vendus
dcouvert, lorsquil anticipe une stagnation (fondation) ou remon-
te des cours (signal de rachat de la position de vente dcouvert).
Pour chaque signal dentre gnr, le systme de trading cre un

signal de sortie correspondant, la combinaison de ces 2 signaux for-
mant une transaction.
Afin de pouvoir bien distinguer ces quatre types de signaux sur

les graphiques, il est ncessaire dutiliser un mode de reprsentation
qui les identifie distinctement. Voici par exemple celui qui est uti-
lis par ProRealTime :
Symble Couleur Signal

Verte Entre dans une position dachat

X Verte Sortie de la position dachat (Vente)

Rouge Entre dans une position de vente dcouvert

X Rouge Sortie dune position de vente dcouvert
Il est bien sr possible de ne faire fonctionner le systme de tra-

ding quavec les deux premiers types de signaux et de ne pas tenir
compte des possibilits offertes par le mcanisme de vente dcou-
vert (Service de Rglement Diffr). Mais bien souvent, la plupart
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des systmes de trading offrent la possibilit de reprsenter les quatre

types de signaux prcdents, ceux-ci pouvant quelquefois se com-
biner: un signal de vente dcouvert pourra concider avec un signal
de solde de la position dachat. De mme, un signal dentre lachat
pourra concider avec un signal de solde de la position de vente.
Les systmes bass sur le suivi de tendance

(trend following)
La gnration des signaux dentre se fait gnralement par pro-
grammation avec, pour les meilleurs systmes de trading, une assis-
tance la programmation.
Le systme suivant, par exemple, achte lorsque la moyenne mobile

20 sances est haussire et lorsque les volumes sont au-dessus de
leur moyenne mobile. Il vend quand cette mme moyenne mobile
est baissire:
REM 1er Critre dachat sur la pente de la moyenne mobile

mamoyenne = Average[20](close)
critere1 = (mamoyenne >=mamoyenne[1])
REM 2e critere dachat sur les Volumes

monvolume = Volume
moyennevolume = Average[20](Volume)
critere2 = (monvolume >=moyennevolume)
REM Condition dachat

IF critere1 AND critere2 THEN
BUY 100%CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE
ENDIF
REM Critere deVente

critere3 = (mamoyenne <mamoyenne[1])
REM Condition de vente

IF critere3 THEN
SELL AT MARKET THISBARONCLOSE
ENDIF
Les systmes de trading 247

Ce petit programme est relativement simple comprendre :
Il commence par dfinir un indicateur (mamoyenne) qui est la

moyenne mobile sur les 20 dernires sances des cours de clture
(Average[20](close)).
- Puis il dfinit le premier critre dachat (critere 1): mamoyenne doit
tre haussire, cest--dire que sa valeur actuelle doit tre sup-
rieure la valeur quelle avait, la sance prcdente
(mamoyenne>=mamoyenne[1]).
- Il dfinit ensuite le deuxime critre dachat (critere2) bas sur les
volumes. Pour cela, il dfinit un indicateur (monvolume) qui est
le volume de transactions de la sance en cours et sa moyenne
mobile sur 20 sances (moyennevolume = Average[20](Volume)). Le
deuxime critre dachat (critere2) est rempli lorsque le volume
de transactions est suprieur sa moyenne mobile :
(critere2 = (monvolume >=moyennevolume)).
Une condition dachat est passe lorsque le critre 1 et le critre 2

sont remplis simultanment :

BUY 100%CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE
ENDIF
Il dfinit ensuite le critre de vente (critere 3): mamoyenne doit tre

baissiere. (critere3 = (mamoyenne <mamoyenne[1]).
La vente dune action est dclenche lorsque le critre 3 est

rempli :
IF critere3 THEN
ENDIF
NB : il est possible avec ProRealTime de crer des systmes de

trading sans effectuer la moindre programmation. Ce logiciel dis-
pose en effet dune fonction de cration assiste qui permet de gn-
Openmirrors.com
rer des signaux dachat et de vente directement partir des indica-

teurs affichs sur la courbe.
Ce systme de trading appliqu EADS de septembre 2002

avril 2005 (figure 167) fournit les signaux dachat et de vente sui-
vants :
Figure 167 : Exemple dapplication dun systme de trading bas sur le concept
de suivi de tendance
Cet exemple, qui nest donn qu titre dillustration, est un

exemple de systme de trading bas sur le concept du suivi de ten-
dance ( Trend Following ). Avec ce concept, on attend quune ten-
dance stablisse pour prendre position lachat ou la vente, en
accompagnant le mouvement qui se cre : lachat pour une ten-
dance haussire, la vente pour une tendance baissire. Il existe une
grande varit de systmes bass sur ce concept, utilisant diffrents
types de signaux, tels que :
le franchissement dune moyenne mobile par la courbe des cours,

le franchissement dune moyenne mobile longue par une moyenne
mobile courte,

les signaux DMI + et DMI- suffisamment loigns lun de lautre,

une bande de Bollinger (haute ou basse) touche par la courbe des
cours, etc
Les systmes a contrario de la tendance
Ces systmes fonctionnent bien pour des historiques sur lesquelles

on peut dceler des tendances certaines. Pour des valeurs voluant
continuellement dans des phases de consolidation ou de fondation
( Trading range ), ces systmes gnrent souvent de nombreuses
transactions perdantes et ne conduisent pas de bons rsultats.
Il existe, pour ce type dhistoriques, une autre mthode pour dfi-

nir les signaux dentre et de sortie du march. Cette mthode est
base sur des prises de position a contrario de la tendance
(Counter-Trend Following). Avec cette mthode, on cherche ache-
ter lors dune correction la baisse (au plus bas) et vendre lors
dune correction la hausse (au plus haut). Ce concept repose notam-
ment sur lutilisation des indicateurs techniques de type oscillateur
et les prises de position peuvent tre dclenches :
par le passage du RSI en zone de surachat ou de survente,

par le passage du Stochastique en zone de surachat ou de survente,
par un momentum croissant ou dcroissant,
par un CCI en dessous de 100 ou au-dessus de 100, etc
Le systme suivant, dclenche par exemple un achat ds que le

RSI est infrieur 40 et une vente ds que le RSI est suprieur
suprieur 60 :
REM Conditions dAchat
indicator1 = RSI[14](close)
c1 = (indicator1 <= 40.0)
IF c1 THEN
BUY 100 % CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE
ENDIF
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REM Conditions de Vente

c2 = (indicator1 >= 60.0)
IF c2 THEN
ENDIF
Le trac des signaux dachat ou de vente sur la courbe dEADS

(figure 168), nous montre que ce systme est bien adapt une
configuration technique du type fondation ou consolidation .
Ce systme, ne serait par contre pas performant pour une valeur pr-
sentant des tendances marques, car il couperait les gains potentiels
trop rapidement, et ne laisserait pas loccasion la valeur de rali-
ser tout son potentiel de hausse (ou de baisse).
Figure 168 : Exemple de systme de trading

a contrario de la tendance

Optimiser les signaux dune stratgie

trend following
Il est possible damliorer les performances dune stratgie base

sur le suivi de tendance ( Trend Following ) en introduisant luti-
lisation de lindicateur ADX tudi au chapitre 5. Comme nous
lavons vu, cet indicateur est particulirement utile pour dtecter la
mise en place de tendances, quelles soient haussires ou baissires:
un ADX suprieur 25 et croissant est un signal qui caractrise la
mise en place dune tendance (haussire ou baissire). En couplant
cette condition avec une condition classique de type Trend
Following (comme le croisement de moyennes mobiles, ou la crois-
sance dune moyenne mobile,), on obtient un systme plus rsis-
tant aux faux signaux qui pourraient apparatre dans des phases de
consolidation ou de fondation.
Voici un systme qui achte lorsque 2 conditions sont remplies :
la moyenne mobile 50 jours doit tre croissante,

lADX doit tre croissant et suprieur 25.
Il vend quand la moyenne mobile 50 jours est dcroissante
REM 1er Critre dachat sur la pente de la moyenne mobile

mamoyenne = Average[50](close)
critere1 = (mamoyenne >=mamoyenne[5])
REM 2e critere dachat sur lADX

indicator1=ADX[14]
critere2=indicator1>indicator1[5] AND indicator1>20
REM Condition dachat

BUY 100 % CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE
ENDIF
REM Critere deVente

critere3 = (mamoyenne <mamoyenne[5])
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REM Condition de vente

IF critere3 THEN
ENDIF
Voici le rsultat graphique sur Carrefour de 1985 2005 sur une

reprsentation hebdomadaire (figure 169)1 :
Figure 169 : Exemple de systme de trading associant le suivi

de tendance et lindicateur ADX
Les systmes de trading bass sur la detection

de figures
Une autre catgorie de systmes de trading est base sur la dtec-

tion des figures graphiques.
1. NB: les systmes de Trading proposs ici peuvent savrer non rentables sur cer-
taines valeurs ou marchs. Ils sont donns titre pdagogique et leur utilisation
nengage pas la responsabilit de lauteur

Je vous propose ici den tester la performance sur la dtection

de figures de chandeliers japonais. Le programme suivant, dve-
lopp sur le logiciel ProRealTime, achte ds quun avalement
haussier se constitue sur le CAC 40 avec une reprsentation en
chandeliers mensuels. Il vend ds quun chandelier clture en des-
sous du plus bas du chandelier prcdent :
REM Achat
c1 = Dclose(1)<DOpen(1)
c2 = Open < DClose(1)
c3 = close > Dopen(1)
IF c1 AND c2 AND c3 THEN

BUY 100 % CAPITAL AT MARKET THISBARONCLOSE as "avalement-haus-
sier"
ENDIF
REM Vente
c3 =(BarIndex>EntryIndex AS"avalement-haussier") AND (Close<Dlow(1))
IF c3 THEN
ENDIF
Ce programme assez simple pourra facilement tre adapt

pour dtecter dautres figures comme les pntrantes, les harami,
les toiles du soir, Le rsultat graphique de ce systme appliqu
sur le CAC 40 en chandeliers japonais mensuels est prsent
figure 170.
Openmirrors.com
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Figure 170 : Performance dun systme de trading bas sur la dtection

davalements haussiers
Ce systme de Trading permet de tester la validit des figures tech-

niques. Il permet notamment de vrifier le concept qui veut que les
figures sur chandeliers sont dautant plus fiables que la dure du
chandelier est longue (ce systme de trading a de meilleures per-
formances sur une chelle de temps mensuelle que sur une chelle
hebdomadaire ou journalire).
La protection et la gestion du capital
Afin dassurer une protection du capital, notamment lors de

brusques variations de cours, les systmes de trading performants
permettent la mise en place dordre Stops, qui dclenchent une fer-
meture des positions ouvertes, ds lors quune condition est rem-
plie. On distingue :
Les Stop Loss (Stops fixes de protection) : ces Stop dclen-

chent une fermeture de la position, lorsque la perte encourue
devient suprieure un seuil, exprim en pourcentage ou en valeur

absolue. Ces stops sont notamment utiliss pour liminer les

risques de ruine.
Les Profit Stop (Stops de profit): ces stops dclenchent une fer-
meture de la position ds lors que le gain de la transaction en cours
devient suprieur un seuil, exprim en pourcentage ou en valeur
absolue. Ces Stops sont rarement implants dans les systmes de
trading performants car ils vont lencontre des principes de lana-
lyse technique, consistant laisser courir les gains le plus long-
temps possible.
Les Trailing Stop (Stops suiveurs) : ces stops dclenchent une

fermeture de la position quand un certain pourcentage (ou mon-
tant) des gains vient dtre perdu par rapport au gain potentiel
maximal. Le principe consiste placer un Stop de protection (Stop
loss) qui suit lvolution de la valeur quand celle-ci volue favo-
rablement (do le nom de suiveur ). Ces stops permettent de
limiter les risques au fur et mesure de la progression de la valeur
et ont pour principal objet de protger les gains gnrs par des
stratgies gagnantes.
Lutilisation de ces Stops est incontournable dans un systme de

trading car ceux-ci apportent une scurit indispensable pour faire
du trading automatique sans aucune intervention humaine. Mme
si lutilisation de ces Stops vient quelquefois dgrader la perfor-
mance dun systme de trading et notamment gnrer des signaux
en dents de scie, cette technique doit tre considre comme une
assurance automobile obligatoire que lon doit contracter pour
conduire sur les marchs.
NB: Ces ordres Stop nont pas vocation se substituer aux signaux
de sortie programms dans le systme de trading. Ils sont l pour se
protger de situations exceptionnelles, notamment lapparition sou-
daine dune forte volatilit. Il est important que les signaux de sor-
tie programms dans le systme de trading jouent leur rle, et il
conviendra de tester leur occurrence, avant mme de dfinir les stops
de protection du systme de trading.
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Le paramtrage de la gestion du capital est galement un aspect pri-

mordial dun systme de trading. Un bon logiciel de trading doit en
effet permettre de dfinir le montant du capital maximal engag dans
une stratgie donne (on peut bien sr mettre en uvre plusieurs
stratgies simultanment), le montant maximal du capital (relatif ou
absolu) investir dans une transaction donne, la stratgie appli-
quer en cas de gains (on les conserve ou on les rinvestit),
Le paramtrage dun systme de trading
Un systme de trading doit reflter le plus possible les conditions

relles du march et notamment permettre le paramtrage des frais
de transactions. Le logiciel ProRealTime, par exemple, permet de
saisir en paramtres le montant des frais de transactions soit sous
forme dun pourcentage, soit sous la forme dune commission fixe.
Pour les investisseurs qui achtent des valeurs en rglement diffr,
il est galement possible de saisir le dposit ncessaire pour ce type
de transactions (choisir la rubrique contrats futures ), ce qui per-
met un calcul de performance bas sur les montants rellement enga-
gs.
Ces paramtres sont dune importance primordiale pour la mise

en place dun test sur des donnes historiques : des systmes de tra-
ding qui gnrent beaucoup de transactions de courte dure peuvent
rapidement devenir non rentables, du fait de ces frais.
Tests et performances dun systme de trading

Une fois le systme de trading programm, il est possible de le
tester sur les historiques dune ou plusieurs valeurs pour tudier son
comportement et calculer sa performance : cest ce quon appelle le
Backtesting .
Pour effectuer ce backtesting, il est recommand de prendre lhis-

torique la plus longue possible et de disposer de donnes qui refl-

tent diffrentes configurations de marchs : tendances haussires

courtes, tendances haussires longues, tendances baissires courtes,
tendances baissres longues, zones de fondation, zones de consoli-
dation, prsences de gaps, prsences de pull-backs (on pourra uti-
liser plusieurs valeurs pour simuler les diffrentes configurations
possibles).
Une fois, les champs de donnes slectionns, linvestisseur pourra

lancer son systme de trading et voir comment il se comporte sur le
pass. Les rsultats du backtesting ne sont en aucune manire une
garantie sur les performances futures du systme de trading, mais
fournissent un certain nombre de paramtres statistiques auxquels
linvestisseur pourra se raccrocher, au moment o il dcidera de le
mettre en uvre rellement sur le march.
Le premier paramtre permettant de mesurer la performance dun

systme de trading est le total net des profits et pertes gnrs par
le systme.
Pour mesurer le total net des profits et pertes, il suffit dobserver

lvolution dune somme de 10000 euros place sur ce titre en effec-
tuant toutes les transactions gnres par ce systme sur la priode
considre. La performance du systme est tout simplement la dif-
frence entre la somme obtenue la fin de la priode dobservation
et celle place initialement.
Cette performance prend en compte gnralement :
le rinvestissement des gains (ou pertes) obtenus pour chaque tran-

saction individuelle (performance cumule)
les frais de transactions perus lors de chaque achat ou de chaque
vente (frais fixes ou variables)
Le total net des profits et pertes est le paramtre principal dun

systme de trading et cest gnralement ce paramtre quil faut
chercher optimiser en premier lieu.
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Dautres paramtres importants doivent galement faire lobjet

dune attention particulire :
le nombre total de transactions : pour tre statistiquement valide,

un systme de trading doit gnrer suffisamment de transactions
(au moins dix) sur lchelle de temps slectionne. Un systme
ne gnrant que deux ou trois transactions possdera incontesta-
blement moins de stabilit quun systme en gnrant une ving-
taine.
le pourcentage de transactions gagnantes (% G) : ce paramtre

effectue le rapport entre le nombre de transactions gagnantes et le
nombre total de transactions gnres. Idalement, un systme de
trading doit gnrer plus de transactions gagnantes que de tran-
sactions perdantes et ce pourcentage doit tre suprieur 50 %.
On peut, malgr tout, concevoir un systme de trading profitable
avec un taux de transactions gagnantes de 30 %, mais ce systme
sera psychologiquement plus difficile utiliser quun systme
gnrant 60 % de transactions gagnantes.
le pourcentage de transactions gagnantes % G et le pourcentage

de transactions perdantes % P permettent galement de calculer
la fiabilit F du systme de trading :
F= % G % P
O % G = pourcentage des transactions gagnantes,
% P = pourcentage des transactions perdantes.
le gain moyen des transactions gagnantes : ce paramtre se calcule

comme le total des profits divis par le nombre de transactions
gagnantes. De la mme manire, la perte moyenne des transac-
tions perdantes se calcule comme le total des pertes divis par le
nombre de transactions perdantes. Le choix dun systme de tra-
ding repose sur loptimisation de lesprance de gain <G> du sys-
tme, qui se calcule comme suit :

<G> = %G *Gain_Moyen % P*Perte_Moyenne
O % G = Pourcentage de transactions gagnantes,

et % P = Pourcentage de transactions perdantes.
Exemple : considrons un systme de trading qui gnre 20 tran-

sactions totales dont 8 gagnantes (% G = 40 %) et 12 perdantes
(% P = 60%). Le total des gains est de 8 000 euros (soit un gain
moyen de 1 000 euros par transaction gagnante) et le total des pertes
est de 2 400 euros (soit une perte moyenne de 200 euros par tran-
saction perdante), pour un total investi de 10 000 euros.
Ce systme a une fiabilit F de -20 % (ngative), mais a une esp-
rance de gain <G> de 280 euros (positive). Cela veut dire que le sys-
tme aura tendance perdre plus souvent que de gagner, mais quil
gnrera (pour un grand nombre de transactions) un gain moyen de
280 euros par transaction.
lcart type des gains/pertes : il ne doit pas tre trop lev car il
nest pas bon que la bonne performance dun systme de trading
repose uniquement sur la performance leve dune (ou de deux)
transaction(s).
la plus grosse perte : elle permet didentifier les situations excep-

tionnelles gnres par le systme. Si cette perte est trop impor-
tante (30 40 % du capital initial), il est judicieux de procder
une roptimisation du systme (cette perte maximale peut gale-
ment tre borne grce la mise en place dordres Stop du type
Stop-Loss ).
la dure moyenne des transactions gagnantes: elle est exprime en

nombre de sances et doit gnralement tre suprieure la dure
moyenne des transactions perdantes. Idalement un systme doit en
effet laisser courir les gains, mais doit couper rapidement les pertes.
le nombre de pertes successives : il est important de mesurer ce

chiffre sur le pass afin de se prparer psychologiquement accep-
ter une srie conscutive de pertes dans le futur.
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Le drawdown maximum : ce paramtre mesure le plus fort recul

du capital un instant donn. Ce paramtre est trs important car
sil survient au dmarrage et sil est trop important, il peut
conduire la ruine. Linvestisseur devra donc provisionner suffi-
samment de capital sur son compte pour le supporter. Il est bien
entendu que la perte maximale laquelle doit sattendre le trader
est suprieure au drawdown maximal observ sur le backtesting.
En effet, avec le temps, la probabilit dapparition des pires cas
augmente ! Gnralement on recommande dapprovisionner un
capital initial gal 2 x Drawdown maximal.
La figure 171 nous fournit un rapport de mesures sur le systme de

trading, bas sur lADX dcrit prcdemment et appliqu au CAC 40.
Figure 171 : Exemple de rapport de mesures dun systme de trading

Ce rapport nous indique que le systme est profitable (le total net
des profits et pertes est de 13 103 euros sur 10 000 euros investis,
soit une rentabilit moyenne de +131,04 %), que la moyenne des
gains est trois fois suprieure la moyenne des pertes (ce qui fait
que le systme est profitable), que lcart type des profits et pertes
nest pas trop lev (1 142 euros) et que le maximum drawdown est
un peu lev (3 272 euros).
Le ratio de Sharpe
Il existe galement un paramtre important permettant de mesu-

rer la performance dun systme de trading : le ratio de Sharpe. Le
ratio de Sharpe se calcule comme le rapport de la rentabilit annuelle
nette, moins le rendement dun placement sans risque, divis par
lcart type de cette rentabilit annuelle :
Ratio de Sharpe = (Rx-Rf)/(cart_type(Rx)), O :
Rx est la rentabilit annuelle nette du systme de trading,

Rf est la rentabilit dun placement sans risque (3 %),
cart_type(Rx) est lcart type de la rentabilit annuelle du sys-
tme.
Sur la base dun rendement sans risque de 3 %, un systme de tra-

ding qui gnre au bout dune anne un total net de profits de 500
euros sur 10 000 euros engags (rentabilit annuelle nette de 5 %),
avec un cart type des gains/pertes de 100 euros (soit un cart
type de 1 % pour la rentabilit annuelle) aura un ratio de Sharpe
de 2.
Ce ratio qui mesure la relation entre la rmunration et le risque

permet de comparer entre eux des systmes de trading : plus le
ratio de Sharke est lev, plus le systme de trading est perfor-
mant car plus celui-ci permet une rmunration leve risque
donn.
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Visualisation graphique de la performance :

lequity curve
Il existe galement un bon moyen de se faire une opinion sur les

performances dun systme de trading. Elle consiste observer lvo-
lution graphique du capital initialement engag en fonction du temps.
Cette reprsentation graphique sappelle l Equity Curve et est
affiche par dfaut par ProRealTime chaque cration de nouveau
systme.
Voici par exemple (figure 172) une Equity Curve sur le systme
de trading bas sur lADX appliqu Carrefour.
Figure 172 : Exemple dEquity Curve

Cette reprsentation nous montre non seulement la performance

globale du systme (qui est positive), mais aussi le nombre et le mon-
tant des pertes et gains encourus, leur dure, les dures dexposition
au march, le drawdown maximal, et est de ce fait un lment
incontournable pour loptimisation des systmes.
LOptimisation dun systme de trading
Il est gnralement possible, pour les logiciels danalyse technique

les plus performants, de permettre loptimisation des paramtres des
systmes de trading. Lobjectif est de dterminer les paramtres des
indicateurs techniques (longueur, seuil,) utiliss dans le systme
de trading qui vont maximiser la performance principale de celui-ci:
le total net des profits et pertes.
Figure 173 : Paramtrage de la longueur de la Moyenne Mobile
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Dans un systme de trading, comme celui que nous avons propos

figure 169, la longueur de la moyenne mobile, fixe initialement
50, sera par exemple remplace par une variable a , que lon fera
varier de 10 100 par pas de 5.
Le logiciel va successivement calculer la performance de ce sys-

tme pour chacune des 18 valeurs de la longueur mobile et classer
les rsultats par ordre de performance dcroissante (figure 174) :
Figure 174 : Performance compare dun systme de trading pour plusieurs

valeurs de Moyenne Mobile
Le rsultat de ce comparatif est assez homogne. Il y a une dgres-

sivit continue de la performance pour diffrentes valeurs de la
moyenne mobile et il ny a pas dans cette liste de performances anor-
malement basse ou haute. Cest la caractristique dun systme de
trading stable pour diffrentes conditions de march, pour laquelle
loptimisation a tout son sens.
Cette caractristique nest cependant pas le cas du systme de tra-

ding suivant (figure 175) qui nest profitable que pour une ou deux

valeurs du paramtre longueur, et dont la performance moyenne se

situe plutt aux alentours de -55 %. Utiliser un tel systme, mme
optimis pour une longueur de 138, cest prendre un risque inac-
ceptable, car cette performance est certainement le fait dune ou
deux transactions particulirement rentables et pourrait sans doute
scrouler si les conditions de march venaient se modifier lg-
rement. Pour un tel systme, loptimisation na pas de sens.
Figure 175 : Cas dune optimisation inutile dun systme de trading
En rsum, loptimisation dun systme de trading na de sens que

si elle conduit un rsultat homogne de ses performances. Il faut
absolument viter de choisir un systme qui ne fonctionnerait bien
que pour une ou deux valeurs de paramtres et ne pas chercher
sur-optimiser un systme.
Conclusion
Dans ce chapitre, vous avez appris quelles taient les composantes

principales dun systme de trading et apprhend toutes les diffi-
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cults inhrentes leur conception. Avec ces conseils, vous pour-

rez certainement concevoir vous mme des systmes satisfaisants,
adapts votre psychologie. Si cependant vous restez comme moi
un fervent partisan de lanalyse technique discrtionnaire (celle
base sur lobservation visuelle des graphes et des indicateurs tech-
niques), essayez de limiter 20 % ou 30 % maximum votre expo-
sition au march avec les systmes de trading et continuez analy-
ser les graphes avec tout votre bon sens. Vous nen aurez que plus
de plaisir

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CHAPITRE 12

SUR LES OPTIONS ET LES WARRANTS
Dans ce chapitre, nous allons voir comment utiliser lanalyse tech-

nique pour optimiser les dcisions dachats (et de ventes) sur options,
warrants ou bons de souscription. Lobjectif, ici, nest pas de vous don-
ner une formation complte sur leur fonctionnement et leur utilisa-
tion souvent dlicate (mme si nous commenons le chapitre par un
rappel de leur dfinition et principales caractristiques), mais de vous
montrer comment lanalyse technique peut tre applique sur ces outils
financiers, avec des modalits spcifiques. Nous verrons en particu-
lier lintrt de lindicateur de volatilit historique pour optimiser
lachat et la vente de ces contrats. Nous tudierons galement diff-
rentes stratgies combinant simultanment achat et vente, permettant
de tirer profit de diffrentes configurations techniques.
Les options ngociables
En France, une option se ngocie, lachat et la vente, sur un mar-

ch organis par la nouvelle bourse europenne Euronext: le Monep.
Les contrats doption concernent actuellement des actions (ex: Alcatel,
LOral, Vivendi), des indices de march (ex: le CAC 40, le Dow-
Jones, STOXX 50) et des indices de secteur (ex: Dow-Jones Euro
STOXX, Banque, nergie, Sant), tous appels sous-jacents.
On distingue les options dachat (appeles Calls) et les options de

vente (appeles Puts).

Lacheteur dune option dachat possde le droit (mais pas lobliga-

tion) dacheter un montant dtermin de titres un cours fix
lavance (le prix dexercice), jusqu une certaine date fixe lavance
(lchance).
Lacheteur dune option de vente possde le droit (mais pas lobli-

gation) de vendre un montant dtermin de titres un cours fix
lavance (le prix dexercice), jusqu une certaine date fixe lavance
(lchance).
Une option a un prix sur le Monep, variant en continu selon loffre

et la demande: ce prix de ngociation sappelle la prime (ou premium
en anglais). Les options se ngocient par contrats standardiss (appe-
ls galement lots ) dtermins par la quotit. Un contrat sur actions
se ngocie par quotit de 10. Un contrat sur indice CAC 40 se ngo-
cie par quotit unitaire.
Pour les options sur actions, il existe deux types de contrats : les
contrats court terme qui se ngocient lamricaine (on peut les
exercer tout moment jusqu lchance) et les contrats long terme
qui se ngocient leuropenne (on ne peut les exercer qu la date de
lchance).
Les options : des contrats fort effet de levier

Pour comprendre lintrt des options prenons deux exemples.
Exemple 1: Les Calls
Le 7 aot 2001, le Call Alcatel chance septembre 2001 prix

dexercice 22 euros est cot 1,1 euro. En achetant un contrat dop-
tion au prix de 11 euros (10 fois 1,1), son acqureur aura le droit
dacheter 10 actions Alcatel (sous-jacent) au prix unitaire de 22 euros
jusquau 30 septembre 2001, quelle que soit lvolution du cours de
laction Alcatel sur cette priode. Le 7 aot, le cours de laction Alcatel
nest que de 20,6 euros et linvestisseur na aucun intrt exercer
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son option, car il paierait laction Alcatel un cours suprieur celui

du march. En achetant cette option, linvestisseur parie que le cours
dAlcatel sera suprieur 22 euros avant le 30 septembre 2001.
Si le cours dAlcatel est de 25 euros le 30 septembre 2001, le dten-

teur du Call Alcatel, pourra exercer son option cest--dire acheter 10
actions Alcatel au prix unitaire de 22 euros pour les revendre sur le
march au prix unitaire de 25 euros et empocher un bnfice total de
30 euros. En pratique, il naura pas besoin dexercer ses options pour
empocher le bnfice de lopration. Il lui suffira de revendre lop-
tion dont la prime a suivi les variations de cours du sous-jacent. Dans
le cas prsent, la valeur de la prime serait suprieure 3 euros qui est
gal au diffrentiel entre le prix dexercice et le cours du sous-jacent.
Si le cours dAlcatel est de 20 euros le 30 septembre 2001, loption

ne peut pas tre exerce et sa valeur est nulle. Lacqureur de loption
a donc perdu le montant de la prime (11 euros).
Exemple 2: Les Puts
Le 7 aot 2001, le Put Alcatel chance septembre 2001 prix

dexercice 20 euros est cot 1,52 euro. En achetant un contrat dop-
tion au prix de 15,2 euros (10 fois 1,52), son acqureur aura le droit
de vendre 10 actions Alcatel au prix unitaire de 20 euros jusquau
31 septembre, quelle que soit lvolution du cours de laction Alcatel
sur cette priode. Le 7 aot 2001, le cours de laction Alcatel (sous
jacent) est de 20,6 euros et linvestisseur na aucun intrt exercer son
option, car il vendrait laction Alcatel moins cher quelle ne vaut en
ralit. En achetant cette option, linvestisseur parie que le cours
dAlcatel sera infrieur 20 euros avant le 30 septembre 2001.
Si le cours dAlcatel est de 18 euros le 30 septembre, le dtenteur

du Put Alcatel, pourra exercer son option cest--dire acheter sur le
march 10 actions Alcatel au prix unitaire de 18 euros pour les
revendre au prix unitaire de 20 euros, et empocher un bnfice total
de 20 euros. En pratique, il naura pas besoin dexercer ses options
pour empocher le bnfice de lopration. Il lui suffira de revendre
Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants 271

loption dont la prime a suivi les variations inverses de cours du sous-

jacent. Dans le cas prsent, la valeur de la prime serait suprieure
2 euros qui est gal au diffrentiel entre le prix dexercice et le cours
du sous-jacent.
Si le cours dAlcatel est de 22 euros le 30 septembre 2001, loption

ne peut pas tre exerce et sa valeur est nulle. Lacqureur de loption
a donc perdu le montant de la prime (15,2 euros).
La vente doptions
Il est galement possible de vendre, sur le Monep, des options

dachat ou des options de vente sans en possder (comme pour la vente
dcouvert sur le SRD). Celui qui vend une option (dachat ou de
vente) empoche la valeur de la prime mais il est alors soumis la dci-
sion de lacheteur de cette option: si le vendeur a vendu une option
dachat et si lacheteur exerce son droit, le vendeur de loption devra
acheter sur le march des actions au prix courant pour les livrer (au prix
dexercice) lacheteur de loption.
De mme, un vendeur doption de vente devra prendre livraison des
actions correspondant la transaction (cest--dire en prendre pos-
session en les payant au prix dexercice lacheteur de loption) ds
lors que lacheteur de loption de vente exercera son droit.
Options sur indices
Le Monep permet galement dacheter et de vendre des Calls et des

Puts dont le sous-jacent est lindice CAC 40 (indice comptant). La
cotation des primes se fait en points dindices: un point dindice vaut
un euro.
Les warrants
Les warrants sont des options sur action, indice, change et sont cots
en continu. Au contraire des options du Monep, ils possdent un code
ISIN. De ce fait, les warrants sachtent, se vendent et se consultent
comme de simples actions, ce qui a largement concouru leur succs.
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la diffrence des options cotes sur le Monep, il nest pas possible

de vendre dcouvert un warrant (un warrant ne peut tre vendu que
sil a t pralablement acquis). Les warrants existent sous forme dop-
tion dachat et doption de vente.
Les bons de souscriptions dactions
Un bon est une option dachat sur action, ayant gnralement une
chance plus loigne quune option du Monep (il nexiste pas dop-
tion de vente avec les bons de souscription). Comme pour les war-
rants, les bons de souscription ont galement un code Sicovam et
schangent sur un march au comptant: on ne peut vendre un bon
que si on la achet auparavant. Il faut galement porter attention aux
modalits de lexercice des bons: ce peut tre 1 action obtenue pour
1 bon, ou 2 pour 3, selon lmetteur du bon.
Les paramtres faisant varier le cours dune option (prime)
Le cours dune option (dachat comme de vente), cest--dire la

valeur de sa prime, dpend des paramtres suivants:
le cours du sous-jacent: toutes choses gales par ailleurs, la prime

dun Call progresse dans le mme sens que le cours du sous-jacent;
pour un Put, cest linverse: la prime du Put diminue si le cours du
sous-jacent augmente.
Ceci rsulte du fait quun acheteur de Calls mise sur une hausse du
sous-jacent: plus le cours de celui-ci sera suprieur au prix dexercice,
plus la prime payer sera leve pour dtenir des Calls puisque la
probabilit de pouvoir les exercer augmentera. Le raisonnement est
analogue pour les Puts, lacheteur de Puts misant cette fois sur une
baisse du sous-jacent.
Pour quantifier les variations de la prime par rapport celles du

sous-jacent, les oprateurs utilisent un paramtre appel delta. Delta
mesure la sensibilit de la prime par rapport au cours du sous-jacent.
Elle varie entre 0 et 1 pour un Call, entre 1 et 0 pour un Put. Un

delta de 0,2, par exemple, signifie quune hausse du cours du sous-

jacent de 3 euros entranera une hausse de la prime de 0,6 euro (3
fois 0,2).
le prix dexercice: les primes des Calls augmentent quand les prix
dexercice diminuent et rciproquement, toutes choses tant gales
par ailleurs. Pour les Puts, cest le contraire.
le temps restant jusqu chance: les primes des Calls et des

Puts diminuent avec lcoulement du temps, toutes choses tant
gales par ailleurs. Ceci rsulte de la diminution de la probabilit
dexercice dune option lorsquon se rapproche de son chance.
le taux dintrt sans risque: il faut distinguer les deux cas, celui
dun Call et celui dun Put.
Acheter un Call revient vouloir acheter des actions lavance, sans

les payer tout de suite (on ne paye que la prime immdiatement).
Largent immobilis pour payer les actions ultrieurement au prix
dexercice peut tre plac pendant ce temps au taux sans risque, rap-
portant ainsi de lintrt. Il est donc normal que la prime dun Call
augmente quand le taux dintrt crot.
Inversement, lachat dun Put reprsente un manque gagner par

rapport la vente immdiate des actions puisquon ne reoit pas tout
de suite le prix dexercice, ce qui permettrait, en tant pay immdia-
tement, de placer le produit de la vente (le prix dexercice) au taux
dintrt sans risque pendant la priode dexercice, sauf si lon exer-
ait le Put trs tt avant lchance (ceci tant possible pour les options
amricaines , pas pour les europennes ). Ainsi, la prime dun
Put amricain (cas du Monep) diminue en gnral quand le taux
dintrt crot.
Il faut toutefois relativiser linfluence dune variation de taux din-

trt sur les primes. Un taux qui passe de 9 % 11 % ne modifie en
gnral que marginalement les primes.
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la volatilit du sous-jacent: la volatilit dune valeur mesure, sur

une priode donne (lanne en gnral), la dispersion de ses ren-
tabilits par rapport la moyenne de celles-ci. En dautres termes,
plus la volatilit est forte, plus les cours de la valeur ont un com-
portement imprvisible et, par consquent, plus il est risqu dy
investir de largent; la contrepartie agrable est lesprance de ren-
tabilits leves.
Par consquent, un Call (ou un Put) aura une prime dautant plus
leve que la volatilit du sous-jacent est forte. Ce comportement
rsulte de la plus grande probabilit que le cours du sous-jacent
dpasse le prix dexercice quand la volatilit du sous-jacent
saccrot.
Notions de volatilit implicite
Il existe deux types de volatilit: la volatilit historique et la volati-

lit implicite.
La volatilit historique se mesure directement sur le sous-jacent

doption par des calculs statistiques comme on la vu au chapitre 5.
partir de la mesure de la volatilit historique du sous-jacent, il est
possible deffectuer un calcul thorique de la prime de loption asso-
cie (par exemple par la mthode de Black & Scholes) et de compa-
rer ce cours thorique celui du march. Il est ainsi facile de savoir si
loption est sur-cote ou sous-cote.
Il est galement possible de faire le calcul inverse, cest--dire de

calculer la valeur thorique de la volatilit partir de la valeur cote
de la prime: la valeur fournie par ce calcul est la volatilit implicite,
cest--dire la volatilit fixe par le march lui-mme. Alors que la
volatilit historique mesure les variations de cours passs du sous-
jacent, la volatilit implicite mesure, elle, les anticipations de variation
de cours du sous-jacent.
La comparaison de la volatilit implicite avec la volatilit historique

permet galement de savoir si loption est sur-cote (volatilit impli-

cite suprieure la volatilit historique) ou sous-cote (volatilit impli-

cite infrieure la volatilit historique).
Surveiller la volatilit
En gnral, pour acheter une option, il est conseill de ne pas choi-

sir une option ayant une volatilit implicite trop importante, pour ne
pas trop la surpayer.
La surveillance au jour le jour de lvolution de la volatilit est donc

indispensable. Il est bien sr possible de calculer chaque jour la vola-
tilit implicite et de surveiller son volution. Cette technique reste
nanmoins lourde et longue mettre en uvre. Cest pourquoi nous
lui prfrons lobservation de la volatilit historique, qui, comme tout
indicateur technique, peut tre rapidement calcule partir des cours
du sous-jacent.
Pour acheter une option, on veillera donc ce que la volatilit his-

torique annuelle du sous-jacent soit assez basse, cest--dire infrieure
0,3 (voir figure 176). Lorsque cette condition sera remplie, on pourra
procder au calcul de la volatilit implicite pour savoir si la prime nest
pas trop chre.
Figure 176 : Surveiller la volatilit historique avant dacheter une option
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Dmarrage de tendance haussire : achat de Calls

Le dmarrage dune tendance haussire sur une action ou sur un indice
qui sont des sous-jacents doption est une bonne opportunit pour ache-
ter des Calls sur ces sous-jacents. Les hausses du sous-jacent vont induire
des hausses sur loption, car plus le sous-jacent monte, plus loption a
de chances dtre exerce. En fait, lachat dune option permet de mul-
tiplier les performances de laction ou de lindice par un facteur sup-
rieur 1 (effet de levier), comme le montre lexemple de la figure 177.
Figure 177: Lachat dune option permet de multiplier les performances de laction

Fin janvier, Lagardre SCA casse simultanment une droite de ten-

dance baissire et sa Moyenne Mobile dans de bons volumes de tran-
sactions. Au lieu dacheter des actions, linvestisseur dcide dache-
ter des options dachat sur Lagardre SCA: des warrants calls avec
un prix dexercice de 50 et une chance mars 2005 (LAGAR-
DERE50CCBO305). En achetant ces calls, linvestisseur fait le pari
que laction Lagardre vaudra plus de 50 euros en mars 2005 et quil
pourra exercer ces options.
Lagardre SCA passe effectivement en phase haussire partir de

janvier jusquen mars 2005. Sur cette priode, elle effectue une pro-
gression de 11 %. Sur cette mme priode, le call warrant calque ses
mouvements sur celui de son sous-jacent, mais effectue une progres-
sion de 100 %, soit un effet de levier de 10 entre loption et son sous-
jacent.
Comme nous venons de le voir, lutilisation des options peut sav-

rer extrmement profitable, mais leur maniement est galement trs
risqu. cela, une raison simple : leffet de levier que nous avons
observ entre loption et son sous-jacent fonctionne aussi bien la
baisse qu la hausse.
Pour sen rendre compte, il suffit dobserver la figure 178 qui repr-
sente la fois la courbe de Pernod-Ricard et celle du Warrant Call sur
Pernod-Ricard, prix dexercice 110, chance mars 2005. Sur cette
figure on voit bien que le cours du Call (la prime) a t divis par 3
entre novembre 2004 et janvier 2005, alors que le cours de laction
na baiss que de 5 % sur la mme priode.
Il est donc trs facile avec les options de perdre tout le capital que
lon y a investi. Cest pourquoi il faut manier avec prudence et choi-
sir parmi les sous-jacents doption disponibles ceux qui sont placs
dans des configurations techniques fiables.
tant donn la trs grande sensibilit de loption aux variations de

son sous-jacent, lacheteur dun Call devra galement veiller:
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mesurer la pente de la tendance du sous-jacent et sassurer que

celle-ci permettra au sous-jacent de dpasser le prix dexercice de
loption, avant la date dchance,
acheter loption dachat lorsque le sous-jacent est en phase de cor-
rection sur Moyenne Mobile (volatilit basse) et non pas lors des
franchissements de rsistance ou de Moyenne Mobile (volatilit
leve). La surveillance des volumes est imprative et ceux-ci doi-
vent dcrotre lors de la correction,
Figure 178 : Attention, avec les options, les variations peuvent galement
tre amplifies la baisse !

acheter loption dachat lorsque laction est la plus proche pos-

sible dune zone de support connue. Il pourra cet effet utiliser la
reprsentation en chandeliers japonais journaliers pour tre plus
prcis sur le moment de lachat,
acheter loption dachat (de prfrence) lorsque la volatilit du
sous-jacent est historiquement basse, de manire ne pas la sur-
payer,
choisir des chances relativement lointaines, pour laisser le temps
au sous-jacent deffectuer une hausse significative,
surveiller simultanment lvolution du cours de loption et celui
du sous-jacent, pour estimer leffet de levier entre loption et le
sous-jacent,
vendre loption dachat ds quune phase de consolidation est en
train de stablir sur le sous-jacent. Il est en effet peu judicieux de
conserver une option dont le sous-jacent volue dans une zone de
consolidation, car le temps qui passe dgrade rapidement la valeur
de loption,
vendre loption dachat (de prfrence) dans des zones de volati-
lit leve et le plus proche possible des valeurs de rsistance.
Dmarrage de tendance baissire : achat de Puts
l'inverse des Calls, le cours des Puts (prime) monte lorsque les
cours du sous-jacent baissent. Linvestisseur achtera donc un Put lors-
quil pense quune tendance baissire est en train de stablir sur un
sous-jacent.
En effet, les baisses du sous-jacent vont induire des hausses sur lop-
tion, car plus le sous-jacent baisse, plus loption de vente a de chances
dtre exerce. Cette proprit intressante permet notamment la cou-
verture de portefeuilles: en cas de baisse du march, les gains obte-
nus sur les Puts permettent de compenser les pertes obtenues sur les
valeurs en portefeuille. Cette technique permet donc de se garantir
contre une baisse du march sans avoir vendre des titres et donc sans
se pnaliser fiscalement.
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Tout comme pour les options dachat, les options de vente dispo-
sent dun effet de levier qui joue aussi bien la hausse qu la baisse,
comme nous pouvons le voir sur lexemple Alcatel, figure 179 :
Figure 179 : Exemple deffet de levier des options de vente

Dbut dcembre 2004 Alcatel casse sa Moyenne Mobile MM30 et

rentre en phase baissire. ce moment, nous dcidons dacheter des
Warrants Put sur Alcatel au cours dexercice de 10 euros et chance
juin 2005.
Alors que laction Alcatel ralise une baisse de lordre de 8 % entre
dcembre 2004 et avril 2005, le Warrant Put soctroie une hausse de
prs de 60 %.
Tout comme pour les Calls, lacheteur de Puts doit veiller choi-
sir des conditions techniques favorables pour pouvoir raliser sa stra-
tgie (voir le chapitre prcdent sur les conditions de vente dcou-
vert). Lacheteur dune option de vente devra galement veiller :
mesurer la pente de la tendance du sous-jacent et sassurer que

celle-ci permettra au sous-jacent de passer sous le prix dexercice
de loption, avant la date dchance (cette condition est gnrale-
ment plus facile obtenir pour un Put que pour un Call, car les
actions baissent gnralement plus vite quelles ne montent),
acheter loption de vente lorsque le sous-jacent est en phase de
correction sur Moyenne Mobile (volatilit basse) et non pas lors des
cassures de support ou de Moyenne Mobile (volatilit leve),
acheter loption de vente lorsque laction est la plus proche pos-
sible dune zone de rsistance connue. Il pourra cet effet utiliser
la reprsentation en chandeliers japonais journaliers pour tre plus
prcis sur le moment de lachat,
acheter loption de vente (de prfrence) lorsque la volatilit impli-
cite nest pas trop leve, de manire ne pas la surpayer,
choisir des chances relativement lointaines, pour laisser le temps
au sous-jacent deffectuer une baisse notable,
surveiller simultanment lvolution du cours de loption et celui
du sous-jacent, pour estimer leffet de levier entre loption et le sous-
jacent,
vendre loption de vente ds quune phase de fondation est en
train de stablir. Il est en effet peu judicieux de conserver une option
dont le sous-jacent volue dans une zone de fondation, car le temps
qui passe dgrade rapidement la valeur de loption,
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vendre loption de vente (de prfrence) dans des zones de vola-

tilit leve et le plus proche possible des valeurs de support.
Rebond sur une zone de support : vente de Puts

(Monep)
Il est possible de vendre des Puts sur un sous-jacent lorsque le cours
de celui-ci rebondit sur une zone de support technique fiable. Si le
support est fiable, il est peu probable que le cours du sous-jacent baisse
en-dessous de ce cours support: une option de vente a donc peu de
chance dtre exerce si son cours dexercice est infrieur ce cours.
On peut donc la vendre sans prendre trop de risque, surtout si son
chance est proche.
Si cette stratgie est simple, elle nest pourtant pas toujours facile
mettre en uvre car il nest pas toujours possible de trouver une option
de vente avec un cours dexercice assez bas. En effet, les contrats dop-
tion disponibles ont, la plupart du temps, des cours dexercice situs
autour du cours actuel du sous-jacent.
Pour permettre une mise en place plus facile de cette stratgie, il est
possible de retenir des options de vente avec des cours dexercice sup-
rieurs la valeur support: loption possde alors une valeur intrin-
sque qui provient du fait que son dtenteur peut revendre le sous-
jacent un cours suprieur son cours actuel. On dit que loption est
dans les cours. Mais loption a toujours une valeur spculative (tem-
porelle) qui provient du fait que son dtenteur pourra empocher une
plus-value substantielle si le cours du sous-jacent a la bonne ide de
baisser.
En tablissant une zone de support, le sous-jacent va faire diminuer
la valeur temporelle de loption de vente car les chances deffectuer
une plus-value pour son dtenteur samenuisent au fil du temps qui
passe: le cours de loption va donc baisser et il est donc possible de
la vendre pour la racheter ultrieurement sa simple valeur intrin-
sque.

Un exemple dune telle stratgie est illustr par la figure 180 sur
laquelle nous voyons quAccor tablit une zone de support 31.6 entre
dcembre 2004 et janvier 2005. Loption de vente sur Accor au cours
dexercice de 30, chance juin 2005, subit sur cette priode une baisse
Figure 180: Baisse dun Put lorsque le sous-jacent rebondit sur un support fiable
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de 60 %. Sur cette figure, on voit nettement le cours de loption se

dgrader par leffet du temps qui passe.
noter que si une tendance haussire commence stablir aprs

un rebond technique sur un support, il est possible de financer lachat
dun Call par la vente du Put.
Rebond sur une zone de rsistance : vente de Calls

(Monep)
Il est possible de vendre des Calls sur un sous-jacent lorsque le cours

de celui-ci rebondit sur une zone de rsistance technique fiable. Si la
rsistance est fiable, il est peu probable que le cours du sous-jacent
monte au-dessus de cette rsistance: une option dachat a donc peu de
chance dtre exerce si son cours dexercice est suprieur cette
valeur de rsistance. On peut donc la vendre sans prendre trop de
risque, surtout si son chance est proche.
Comme pour la vente des Puts, il est galement possible de vendre

des Calls avec des cours dexercice infrieurs la valeur de rsis-
tance: loption possde alors une valeur intrinsque qui provient du
fait que son dtenteur peut acheter le sous-jacent un cours infrieur
son cours actuel (loption est dans les cours). Mais loption a tou-
jours une valeur spculative (temporelle) qui provient du fait que son
dtenteur pourra empocher une plus-value substantielle si le cours
du sous-jacent a la bonne ide de monter.
En tablissant une zone de rsistance, le sous-jacent va faire dimi-

nuer la valeur temporelle de loption de vente car les chances def-
fectuer une plus-value pour son dtenteur samenuisent au fil du temps
qui passe: le cours de loption va donc diminuer et il sera possible de
la racheter ultrieurement sa simple valeur intrinsque.
noter que si une tendance baissire commence stablir aprs

un rebond technique sur une rsistance, il est possible de financer
lachat dun Put par la vente dun Call.

Les figures graphiques et la volatilit

Nous avons vu limportance de la volatilit dans ltablissement du
prix dune option et nous savons dsormais quil est prfrable dache-
ter une option dans des zones faible volatilit et de la revendre (de
prfrence) dans une zone forte volatilit.
Pour mettre en uvre ces conseils, nous pouvons nous aider des
figures de lanalyse technique: dans les figures de continuation comme
les drapeaux, la volatilit dcrot au cours de la formation de la figure
(loriflamme) et monte brusquement sa sortie (mt). Cette caract-
ristique peut tre utilise pour optimiser lachat dun Call au cours
dune phase haussire ou lachat dun Put au cours dune phase bais-
sire.
Sur la figure 181, nous pouvons voir par exemple la formation dun
drapeau sur la courbe dAGF en phase haussire. La mise en place de
ce drapeau saccompagne dune baisse significative de la volatilit.
Nous nous attendons une brusque variation de cours la sortie de
Figure 181 : Mise en place dun drapeau sur AGF en phase haussire
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ce drapeau, au contact de la moyenne mobile. LorsquAGF approche

de sa moyenne mobile 50 jours, nous achetons donc un Call war-
rant sur AGF prix dexercice 70 , chance au 30 dcembre 2005.
Comme nous lavions anticip, le cours subit une forte hausse la

sortie de la figure entrainant par la mme occasion une remonte de
la volatilit historique.
Le Call warrant, sous le double effet de la hausse du sous-jacent et

de laugmentation de volatilit effectue une hausse de plus de 250%
(figure 182)
Figure 182 : Hausse du Call warrant sur AGF la sortie du drapeau
Les figures de doute comme les triangles symtriques sont galement

des figures qui gnrent des volatilits faibles au cours de leur for-
mation. la sortie de la figure, la volatilit se met crotre du fait de
la variation brusque des cours. Il est donc prfrable dacqurir simul-
tanment un Call et un Put au cours de la formation de la figure et de

revendre une des deux options la sortie de la figure, lorsque la direc-

tion du mouvement est connue.
Conclusion
Lutilisation optimale des options se fait dans des configurations

techniques o des variations brusques et soudaines de volatilit sont
attendues, comme les sorties des figures de continuation (drapeaux,
biseaux, triangles,). On peut aussi vendre des options proximit
de bons supports ou de bonnes rsistances. Lutilisation des options
pour suivre des tendances haussires ou baissires est galement pos-
sible, mais on lui prfrera celle des certificats, plus souple et moins
risque.
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CHAPITRE 13

SUR LES CERTIFICATS
Dfinition
Les certificats sont des produits drivs rcents qui sapparentent

aux warrants avec une mode de cotation simplifi. Les certificats sont
mis par des organismes financiers qui en assurent la liquidit. Parmi
les metteurs de certificats, on retrouve la Dresdner Bank (avec les
Cperfect et les Cperform), la Socit Gnrale (avec les Turbo-Clicks),
CitiGroup, Calyon et BNP Paribas.
Un certificat est dfini par les cinq ou six paramtres suivants:
le sous-jacent de rfrence,
le seuil de rfrence,
la parit,
le type (Put ou Call; Bear ou Bull),
la date dchance,
le seuil de scurit (pour les certificats qui en possdent un).
Le prix dun certificat de type Call est calcul par la formule sui-
vante:
Prix du Call (Cours du sous-jacent Seuil de rfrence)/parit
Le cours dun certificat Call monte donc lorsque le cours du sous-

jacent progresse.
Pratiquer lanalyse technique sur les certificats 289

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Le prix dun certificat de type Put est calcul par la formule sui-
vante:
Prix du Put (Seuil de rfrence-Cours du sous-jacent)/parit
Le cours dun certificat Call monte donc lorsque le cours du sous-

jacent diminue.
Prenons lexemple dun Certificat Cperform Call sur Cap Gemini

mis par la Dresdner Bank avec un seuil de rfrence de 24 euros, une
parit de 1 et une chance au 16 dcembre 2005. Le 6 septembre,
Cap Gemini est 27 euros et le Cperform cote 3,2 euros, qui est un
cours trs proche de la valeur thorique calcule (3 euros).
Dbut dcembre Cap Gemini monte 34 euros, ce qui correspond

une hausse de + 25%. Le Cperform est lui mont 10,39 euros, ce
qui correspond une hausse de +230 %. Leffet de levier entre le cer-
tificat et son sous-jacent est donc de 9,2 (230/25).
Si, linverse de ce qui sest pass, Cap Gemini avait baiss et avait
touch le seuil de rfrence avant la date dchance, la valeur du
Cperform aurait t annule et vous auriez perdu votre investissement
(NB: il suffit que le sous-jacent touche une seule fois le seuil de rf-
rence pour que le certificat se bloque dfinitivement).
Il existe galement des certificats avec seuils de scurit : les

Cperfect. Les seuils de scurit sont des valeurs suprieures au seuil
de rfrence (pour les calls) et infrieures au seuil de rfrence (pour
les puts). Si le sous-jacent touche le seuil de scurit avant la date
dchance, alors le Cperfect se bloque au cours correspondant au
seuil de scurit. Un certificat avec un seuil de scurit vite donc de
perdre lintgralit de linvestissement.
Exemple: si le sous-jacent dun Cperfect Call (avec un seuil de rf-

rence 24 euros, un seuil de scurit 25 euros et une parit de 1)
touche une seule fois le cours de 24 euros, le certificat se bloque la
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valeur de 1 euros (25 euros-24 euros), que vous touchez la date

dchance.
Avec les certificats, on bnficie donc dun effet de levier compa-

rable celui des warrants avec un mode de cotation simplifi: le cours
dun certificat ne dpend pas dune formule complique faisant inter-
venir la volatilit du sous-jacent mais dune formule linaire simple,
que vous pouvez calculer vous mme.
Un certificat na pas non plus, comme un warrant, de valeur

temps susceptible de se dgrader: tout moment un certificat a une
valeur qui ne sannule que si le cours du sous-jacent touche le seuil de
rfrence avant la date dchance. Si le cours du sous-jacent ne bouge
pas, le cours du certificat ne se dgrade pas comme pour les warrants:
avec les certificats, vous navez pas la contrainte de raliser vos objec-
tifs (de hausse ou de baisse) avant la date dchance.
Cette caractristique fait des certificats des outils idaux pour tra-
vailler les tendances haussires et baissires en bnficiant dun effet
de levier important.
Parmi les sous-jacents des certificats, on retrouve toutes les valeurs

du CAC 40 de mme que les indices MIDCAC, DAX, EUROSTOXX,
DOW-JONES, NASDAQ et CAC 40, des valeurs technologiques am-
ricaines ainsi que certaines matires premires.
Suivi de tendance haussire avec un certificat
Lachat dun Certificat Call du type Cperform ou Cperfect est cer-

tainement un choix judicieux pour bnficier dun effet de levier
important sur un sous-jacent donn, lorsquon anticipe une hausse de
celui-ci.
Une prcaution reste prendre nanmoins concernant le choix du

seuil de rfrence: celui-ci doit tre choisi de manire ne pas tre
touch facilement avant la date dchance.

La prsence dun bon support au-dessus du seuil de rfrence

(pour un call) ou dune bonne rsistance en-dessous du seuil de
rfrence (pour un put) est de ce fait une situation trs favorable.
Mais ces conditions ne sont pas toujours remplies au moment de
prendre position.
Il faut alors se contenter de conditions plus souples, lies notam-

ment la volatilit du sous-jacent: pour pouvoir tre slectionn
lachat, un certificat Call devra avoir un seuil de rfrence au-del de
trois fois lATR (Average True Range) du cours actuel du sous-jacent.
En choisissant un seuil de rfrence au-del du bruit du march,
on rduit un peu leffet de levier, mais on maximise ses chances de ne
pas tre bloqu avant la date dchance.
La figure 183 montre la mise en place dune tendance haussire

sur Cap Gemini partir du 10 novembre 2005. Nous souhaitons
bnficier dun effet de levier sur ce sous-jacent et dcidons din-
vestir sur un Cperform Call mis par la Dresdner Bank avec un seuil
de rfrence de 24 euros, une parit de 1 et une chance au
16 dcembre 2005.
Nous achetons ce call au tout dbut de la mise en place de la ten-

dance, le 10 novembre 2005, en prenant soin de vrifier que le seuil
de rfrence (24 euros) est plus bas que le cours du sous-jacent
(31,5 euros) moins trois fois lATR (=3*0,7 euro), comme le montre
la figure 183.
Lachat de ce call permettra de bnficier dun effet de levier

important comme le montre la courbe dvolution du Cperform
(figure 184)
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Figure 183 : Mesure de lATR sur le sous-jacent Cap Gemini
Figure 184 : volution du Cperform Call sur Cap Gemini

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Suivi de tendance baissire avec un certificat
De la mme manire, il est possible de spculer la baisse sur une

valeur en achetant des certificats Puts qui sappuient sur ce sous-jacent
et qui vont progresser quand celui-ci va baisser.
Figure 185 : Tendance baissire sur France Telecom
Dbut septembre 2005, France Telecom entre en phase baissire.

Pour bnficier dun effet de levier, nous dcidons de nous position-
ner sur un CPerform Put France Telecom mis par la Dresdner Bank
avec un seuil de rfrence de 26 euros, une chance au 16 dcembre
2005 et une parit de 1. Au moment de lachat (figure 185), nous
bnficions dune rsistance 25,8 euros, en dessous du seuil de rf-
rence, qui est une situation idale. Le seuil de rfrence est, de plus,
au-dessus du cours du sous-jacent (24 euros) plus 3 fois lATR (=
3*0,4 euro).
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La revente de ce certificat, mi-dcembre, nous permettra de raliser

une performance de 200 % alors que France Telecom naura baiss que
de 16 % sur cette priode, soit un effet de levier de 12,5 (figure 186).
Figure 186 : Progression du Cperform Put sur France Telecom
La couverture de positions avec les certificats
Les certificats sont des produits intressants pour spculer sur une
hausse ou une baisse dun sous-jacent mais ils peuvent galement tre
utiliss pour protger des positions sur un portefeuille de valeurs mobi-
lires. Dans lexemple prcdent, au lieu de revendre vos actions
France Telecom et vous pnaliser fiscalement, vous auriez pu par
exemple acheter des Cperform Puts sur France Telecom, pour couvrir
vos positions sur cette valeur: lide est ici dacheter un nombre suf-
fisant de certificats dont la plus-value viendrait compenser la moins-
value sur le sous-jacent.

Le nombre de certificats acheter pour effectuer cette compensation

sobtient en divisant le nombre de valeurs en portefeuille par leffet de
levier entre le certificat et la valeur sous-jacente, soit:
N certificats sur la valeur = N valeurs/Effet de levier
Il est possible de gnraliser cette technique de couverture un por-

tefeuille entier, si lon anticipe par exemple une baisse du CAC 40.
Dans ce cas, on achtera des Certificats Puts sur le CAC 40 dont la
hausse viendra compenser les pertes subies sur les valeurs du porte-
feuille. Pour cela, il est dabord ncessaire destimer le risque du
portefeuille par rapport au CAC 40.
Le risque du portefeuille se calcule comme la somme pondre des

risques individuels i de chaque action du portefeuille:
= ai * i, avec
ai = proportion de laction i dans le portefeuille,
i = Risque de laction i.
Le risque i de laction i est un indicateur technique gnralement

disponible sur la plupart des logiciels danalyse technique. Il se calcule
par la formule suivante:
i = Covariance (Action i, CAC40)/Variance (CAC40)
Le facteur i mesure le facteur multiplicatif qui existe entre la valeur

i et lindice CAC 40. Si i est suprieur 1, cela signifie que la valeur
amplifie les variations du CAC 40. Si i est infrieur 1, cela signi-
fie que la valeur tempre les variations du CAC 40.
Le nombre de Certificats Puts (Nc) acheter sur le CAC 40 pour

couvrir un portefeuille se calcule par la formule suivante:
Nc = Montant du Portefeuille * /(Valeur du certificat

*Effet de levier)
o leffet de levier est mesur entre le certificat et lindice.
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Conclusion
Les certificats sont des outils trs intressants aussi bien pour sp-
culer la hausse ou la baisse sur des tendances tablies que pour
couvrir un portefeuille dactions. Bnficiant deffets de levier qui-
valents aux options, ils ne sont pas assortis comme elles dune valeur
temps dgradable et sont de ce fait plus faciles utiliser.

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CHAPITRE 14
LANALYSE TECHNIQUE INTRADAY
Grce au haut dbit, de nouveaux sites Internet fournissent aujour-

dhui aux particuliers, pour quelques dizaines deuros par mois, lac-
cs aux donnes en temps rel pour diffrents marchs boursiers. Cet
accs, autrefois rserv aux professionnels, est dsormais accessible
aux particuliers avec des services dignes des plus grandes salles de
march. Avec lapparition des courtiers en ligne et la rduction sen-
sible des frais de transactions, des techniques de trading bases sur
lanalyse technique intraday (dans la sance en cours) sont dsormais
employes par des traders individuels aguris, qui se mesurent aux
professionnels des salles de march.
La pratique de lanalyse technique intraday est fortement rpandue

sur les marchs drivs fort effet de levier comme les Futures (cha-
pitre 15) ou le Forex (chapitre 16). Lanalyse technique intraday peut
galement tre utilise, dans le cadre dune gestion dun portefeuille
dactions, pour optimiser ses dcisions dachat ou de vente.
La reprsentation graphique dune sance boursire
Il est possible de reprsenter une sance boursire en la dcompo-

sant en une srie de priodes successives dune dure fixe : par
exemple, en choisissant une priode dobservation de 5 minutes, nous
pourrons reprsenter la sance complte (9h00 17h30) sous la forme
de 102 btonnets ou chandeliers, chacun deux tant caractris par:
Lanalyse technique Intraday 299

le cours au dmarrage de la priode (ouverture)

le cours le plus bas de la priode
le cours le plus haut de la priode
le cours la fin de la priode (fermeture)
En temps rel, les traders prfrent utiliser une reprsentation en

chandeliers japonais plutt quen btonnets (Bar-Charts), car cette
reprsentation permet plus facilement le reprage de figures gra-
phiques.
La figure 187 reprsente, par exemple, lvolution du CAC 40 sur

une journe en chandeliers japonais, chaque chandelier reprsentant
lvolution des cours au sein dune priode de 5 minutes. Ce type de
courbe est appele Intraday , car elle reprsente lvolution des
transactions lintrieur dune journe boursire.
Figure 187 : Reprsentation en chandeliers japonais dune journe du CAC 40
En temps rel, il faut noter que la reprsentation de la sance vo-

lue au cours du temps et quil faut compter une bonne heure de sance
Openmirrors.com
avant de disposer dun nombre suffisant de chandeliers (12 pour une

priode dobservation de 5 minutes).
En temps rel galement, la forme du dernier chandelier se modi-

fie constamment au cours du temps, au fur et mesure de lexcution
des ordres du carnet dordres, chaque ordre excut faisant lobjet
dun message ( tick ) transmis en temps rel sur le flux boursier.
Hormis ce ct dynamique et une chelle de temps diffrente, les

graphiques en temps rel sont trs semblables ceux que nous avons
tudis jusqualors. Nous allons donc pouvoir appliquer sur ces gra-
phiques, avec certaines variantes, les techniques tudies prcdem-
ment, telles que:
les concepts de support et rsistance,

les concepts de tendance et les Moyennes Mobiles,
les figures techniques,
lanalyse intermarch,
les indicateurs techniques et les systmes de trading.
Utilisation des supports et rsistances

sur un graphique Intraday
La notion de support et rsistance court terme repose sur le mme

concept que celui tudi sur le moyen et long terme. Une rsistance
ou un support est le rsultat dun consensus de la part dinvestisseurs
qui considrent qu un moment donn, une valeur (ou un contrat) ne
vaut pas plus ou pas moins quun certain prix. Ce consensus peut tre
le fait dinvestisseurs long terme qui fondent leur analyse sur des
informations fondamentales ou de traders trs court terme qui utili-
sent les informations conomiques en temps rel pour prendre position.
Peu importe lchelle de temps utilise, car une fois ce consensus

rompu, une tendance (haussire ou baissire) va alors stablir. Ce
consensus est gnralement rompu sur un graphe intraday, lorsque le

cours instantan vient franchir une ligne de rsistance ou de support

avec une marge dau moins 0.3 % (ici, il nest pas question dappli-
quer la marge de 3 %, rencontre en analyse technique traditionnelle,
car cest lordre de grandeur des variations de cours auxquelles on
sattend sur la sance entire)
Sur ProRealTime, il est possible dactiver des alarmes automatiques

lorsquun support ou une rsistance sont enfoncs avec une certaine
marge. La figure 188 nous montre par exemple la mise en place dune
alarme sur franchissement haussier dune rsistance 47.9 pour
Michelin: on commence par tracer une ligne de support 47.971 (soit
0.3 % plus haut que le plus haut des 20 derniers chandeliers), puis on
pose lalarme en cliquant directement sur la ligne ainsi trace. Un
menu saffiche et propose lutilisateur de dfinir les conditions de
son alarme qui sera dclenche en temps rel:
Figure 188 : Exemple dalarme sur franchissement de rsistance
Openmirrors.com
Cette alarme une fois active donne naissance une alerte qui peut
tre sonore ou visuelle. ProRealTime implmentera prochainement le
couplage des alertes avec un systme de passage dordre automatique,
ce qui vitera dtre en permanence les yeux rivs sur son cran pour
lancer manuellement les ordres au bon moment. Les diffrents types
dordre ( seuil de dclenchement, plage de dclenchement, cours
limit, tout prix, au prix du march,) seront disponibles et une
confirmation de lexcution de lordre sera galement transmise auto-
matiquement lutilisateur. Sur lexemple de la figure 188, le fran-
chissement haussier de la rsistance gnrera automatiquement un
ordre dachat qui pourra tre valid par lutilisateur.
Des Stops de protection de type Stop Loss ou Trailing Stop

permettant de limiter les pertes ou assurer la protection des gains font
galement partie de la panoplie du trader. Ils sont gnralement asso-
cis un passage dordre et servent de garde-fou pour les stratgies de
trading systmatique. Ici un Stop fixe de protection sera plac 47.64,
ce qui correspond au cours le plus bas des vingt derniers chandeliers.
Les tendances et les Moyennes Mobiles en Intraday
Une fois le consensus rompu, une tendance (de plus ou moins longue
dure) va se mettre en place et le premier rflexe du trader va tre de
tracer sur le graphique intraday, des droites de tendance:
sur les plus bas des deux ou trois premiers chandeliers conscutifs
un dpassement de rsistance, pour suivre une position dachat,
(voir figure 189)
ou les plus hauts des deux ou trois premiers chandeliers conscu-
tifs un franchissement baissier dun support pour suivre une posi-
tion de vente dcouvert.
L aussi, le suivi de la mise en place de la tendance (trend) doit tre

le plus automatique possible et il est recommand de dfinir des

alarmes automatiques qui dclencheront des alertes en cas de fran-

chissement la baisse ou la hausse de la ligne de tendance cre.
La figure 189 nous dcrit la mise en place dune telle alarme sur
ProRealTime. On voit que la ligne de tendance a t cre sur les 3 pre-
miers chandeliers qui ont suivi le franchissement de la rsistance: une
alarme sera lance lorsque les cours passeront sous cette droite.
Figure 189 : Exemple de trac de droite de tendance
Openmirrors.com
Figure 190 : Exemple dalarme automatique sur franchissement

de droite de tendance
Le systme gnre effectivement une alarme six chandeliers plus

loin, lorsque les cours franchissent la baisse cette droite de tendance
(figure 190).
Ce systme simple de suivi de tendance gnre gnralement les

bons signaux de sortie pour une position ouverte. Pourtant, quelque-
fois, il arrive que nous soyons encore en position alors que la sance
est sur le point de se terminer. Il faut alors rapidement solder la posi-
tion avant que la sance ne clture: linformation en temps rel ntant
plus disponible aprs 18 heures, il est bien trop risqu de rester posi-
tionn la nuit, o il peut se produire toutes sortes dvnements. Pour
viter de rester positionn au-del de 18 heures, le trader utilise gn-
ralement des ordres Stops limitation de dure: ces Stops dclenchent
automatiquement le solde de la position actuelle, peu de temps avant
la fin de la sance.

En intraday, il est galement possible dutiliser les Moyennes Mobiles

pour suivre la mise en place des tendances.
Pour calculer la moyenne mobile en Intraday, on utilise plus gn-
ralement le cours moyen du chandelier que le cours de clture. Le
cours moyen du chandelier, se calcule de la manire suivante: Cours
moyen = (+PlusHaut + PlusBas + Clture)/3.
Voici le moyen de programmer une moyenne mobile sur 10 chan-

deliers Intraday, avec le logiciel ProrealTime (MM_Intraday):
REM CALCUL DE LA MOYENNE MOBILE INTRADAY
CoursMoyen=(High+Low+Close)/3
MMIntraday=Average[10](CoursMoyen)
RETURN MMIntraday
La figure 191 nous montre laffichage de ce nouvel indicateur tech-

nique dans la fentre suprieure (fentre des cours)
Figure 191 : Trac de la Moyenne mobile Intraday sur un graphique intraday
Openmirrors.com
Les figures techniques en Intraday
Toutes les figures tudies en analyse technique traditionnelle sont

applicables sur les reprsentations intraday. Parmi les plus prises (et
donc les plus efficaces) on retiendra les figures sur chandeliers japo-
nais, qui prsentent le grand avantage dtre dtectes automatique-
ment et de pouvoir gnrer des alertes automatiques (passages
dordres, avec des Stops associs). Du fait de leur automatisation ces
stratgies se rencontrent frquemment, et marchent plutt bien sr des
chandeliers dune dure de 15 minutes minimum.
Les retracements de Fibonacci en Intraday

Les retracements de Fibonacci se rencontrent plus volontiers sur les
graphiques intraday que sur les graphiques journaliers ou hebdoma-
daires, notamment sur les marchs trs liquides (comme le march
des Futures ou le march des changes). Cela provient du fait quils
sont utiliss par un grand nombre de day-traders, pour se fixer des
points dintervention au cours de leur journe de trading.
Ltablissement de zones de support ou de rsistance au voisinage des
ratios de Fibonacci nest donc pas le fait dun ordre harmonique
auquel le march obirait, mais provient tout simplement de leur
grande utilisation.
La figure 192 montre un exemple de retracement de Fibonacci sur

le contrat Future Gold (Contrat sur lOr, ngoci sur le CBOT
Chicago Board Of Trade) avec une reprsentation en chandeliers de
5 minutes.
Lanalyse technique intermarch en Intraday
Il est possible de comparer lvolution de valeurs (ou contrats) appar-

tenant un mme type de march (donc trs corrles) et dessayer dy
dtecter des divergences. Certains traders par exemple comparent
lvolution intraday du SP 500 et du New York composite, ou encore

Figure 192 : retracement de Fibonacci sur un graphique intraday 5 minutes
des contrats T-Bonds avec des contrats T-notes (qui sont des contrats
terme sur les taux). Ds quun de ces marchs tablit un nouveau
plus haut alors que lautre march qui lui est corrl ne le fait pas, ils
passent des ordres sur lun des marchs (le plus liquide des deux) dans
le sens attendu pour rsoudre cette divergence. Cette technique peut
notamment tre automatise en surveillant lvolution de la Force
Relative entre ces deux marchs.
Les indicateurs techniques et les systmes

de trading en Intraday
Le trader est souvent focalis sur un objectif prcis: effectuer des

transactions avec le plus de marge possible en tentant dacheter au
plus bas et de vendre au plus haut. Lapproche dun trader est donc
fondamentalement diffrente de celle dun investisseur long terme qui
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cherche se positionner sur des tendances (haussires ou baissires)

gnralement bien tablies.
Pour cette raison, le trader choisira des stratgies a contrario de la

tendance plutt que des stratgies bases sur le suivi de tendance .
Parmi la panoplie dindicateurs disponibles, le trader utilisera donc

plutt des indicateurs du type oscillateur en travaillant notamment
sur les zones de surachat et de survente, ou encore des indicateurs de
type statistique comme les bandes de Bollinger en travaillant sur
les zones de contact entre la courbe des cours et son enveloppe.
Figure 193 : Exemple de systme a contrario de la tendance

sur stochastique
La figure 193 nous montre un exemple de systme a contrario de

la tendance qui achte lorsque le Stochastique est infrieur 15 et
vend lorsque le Stochastique est suprieur 85.

Les diffrents types dintervenants sur une sance

Intraday
En fonction de lchelle de temps utilise pour prendre position sur

le march, on distingue trois principaux types dintervenants sur une
sance Intraday:
Les scalpers : leur chelle temporelle est de une minute par barre.
Ils sintressent des configurations graphiques se dveloppant
typiquement sur une trentaine de minutes et visent des gains de
0,2 % 0,5 %. Ces investisseurs oprent avec de trs faibles frais
de transactions, notamment sur les marchs des futures (contrats
terme) ou sur le Forex. Les scalpers captent tous les petits mouve-
ments des produits fort effet de levier et ralisent en gnral un
grand nombre de transactions par jour.
Figure 194 : Prise de position lachat sur le Future CAC 40 par un scalper
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Les day traders : leur chelle de temps est de 15 minutes par

barre. Ils sintressent des configurations techniques se dvelop-
pant sur moins dune journe et toutes leurs positions sont dbou-
cles avant la fin de la sance.
Figure 195 : Prise de position la vente sur le future CAC 40

pour un day -dader
Les swing traders : leur chelle temporelle est dune heure par
barre. Ils sintressent des configurations techniques qui se dve-
loppent sur une priode dun jour une dizaine de jours. Ils res-
tent donc sur le march au-del de la sance intraday, mais utili-
sent les donnes de chaque sance pour prolonger ou solder leur
position.

Figure 196 : Prise de position lachat sur le future CAC 40

pour un swing trader
Loptimisation dune position investisseur

avec lIntraday
Mme si vous ntes ni un scalper , ni un day-trader , ou ni un

swing trader , vous pouvez tout de mme avoir intrt utiliser les
graphiques intraday pour placer vos ordres dachat et de vente de
manire plus efficace, tout en conservant une position dinvestisseur
long terme.
Si vous dcidez dintervenir sur le march suite des analyses que

vous avez menes la veille sur des graphiques journaliers ou hebdo-
madaires, commencez par comparer lvolution intraday de la sance
prcdente avec celle qui vient douvrir en utilisant des chandeliers
de 5 minutes.
1er cas: si les cours de la sance louverture sont voisins de ceux

de la veille la clture, et que la sance prcdente tait haussire
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(baissire), il y a de grande chance pour que le mouvement haussier

(baissier) entam la veille se poursuive, surtout si les cours de la veille
ont cltur au plus haut (plus bas) de la sance. Dans ce cas, prenez
position ds louverture de la sance.
Figure 197 : Poursuite dune baisse entame la veille
La figure 197 donne un exemple dune sance baissire (le

8 novembre) qui clture pratiquement son plus bas. La sance du
9 novembre ouvre un cours proche de la clture de la veille, ce qui
laisse prsager que la tendance baissire, initie la veille, va se pour-
suivre: si on est vendeur, il vaut mieux vendre en dbut de sance.
2e cas: si les cours de la sance ouvrent en formant un gap par rap-

port la sance prcdente, patientez avant de prendre position, car ces
gaps sont souvent combls (surtout sils sont de faible amplitude). Si
vous tes acheteur, vous pourrez prendre position lachat lorsque les
cours se mettront refluer vers le plus haut de la veille (cas dun gap
haussier). Si vous tes vendeur, vous pourrez prendre position lorsque

les cours se mettront remonter vers le plus bas de la veille (cas dun
gap baissier).
Figure 198 : Ouverture sur gap baissier
La figure 198 montre lintrt dattendre le comblement du gap

baissier qui sest cr louverture de sance, le 13 septembre. Le
12 septembre au soir, vous tiez vendeur, car lindice CAC 40 fran-
chissait la baisse une droite de support. Au lieu de vendre lou-
verture ( 4500), vous attendez que lindice remonte vers son plus bas
de la veille ( 4514) et comble ainsi le gap baissier qui sest cr.
3e cas: les cours de la sance louverture ouvrent dans le trading

range de la sance prcdente. Commencez par observer les 30 pre-
mires minutes de la sance en cours avec des chandeliers de 5
minutes.
a) Si le trading range (variation entre le plus haut et le plus bas des

30 premires minutes) observ est important (entre 0,8 fois 1,2 fois
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lAverage True Range), alors le plus bas et le plus haut de la sance

mesurs sur ces 30 premires minutes risquent trs probablement de
jouer respectivement un rle de support et de rsistance pour la sance
toute entire.
Figure 199 : une forte variation en dbut de sance fixe gnralement

les niveaux de support et de rsistance pour cette sance
Sur la figure 199 avec des chandeliers de 5 minutes, on voit que le

mouvement de hausse de 37 points (= 1,1 fois lATR) ds les 30 pre-
mires minutes de cotation de la journe du 15 septembre fixe les
niveaux de support et de rsistance pour la sance entire.
b) Si le trading range observ au cours de ces 30 premires minutes

est un faible pourcentage (10 20 %) de lATR mesure pour cette
valeur, alors ce plus haut ou plus bas risque trs probablement dtre
franchi et de donner lieu des mouvements significatifs de cours.
Placez des alertes sur ces niveaux et prenez position au moment o
lalarme est dclenche.

Figure 200 : une faible variation de cours en dbut de sance donne souvent
lieu des cassures de support ou de rsistance
Sur la figure 200, on voit que le trading range en dbut de sance

du 2 septembre est de faible amplitude (10 points = 0,18 fois lATR).
Le niveau de rsistance 4467 sera facilement franchi en cours de
sance, gnrant ainsi une hausse de 33 points.
Le Market Profile
Le Market Profile est une technique de reprsentation dune sance
Intraday, qui fournit la distribution statistique des transactions autour
des cours de cotation. On la rencontre notamment sur le march des
futures (voir chapitre 15) et plus particulirement sur celui du CBOT
(Chicago Board of Trade) o elle a t mise en uvre la premire fois
dans les annes 1980.
Pour tracer un Market Profile , on divise la sance Intraday en une

srie de priodes dune dure dune demi-heure chacune, auxquelles
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on attribue une lettre de lalphabet. Ainsi, la priode qui va de 8 heures

8 heures trente porte la lettre A, celle qui va de 8 heures trente
9 heures porte la lettre B et ainsi de suite jusqu la fin de la sance.
Ces lettres sont ensuite disposes le long de laxe vertical des cours
divis en cases, correspondant aux variations minimales du contrat (le
tick). Les cases sont remplies par les lettres au fur et mesure de lar-
rive des transactions au cours du temps. Si la case est dj occupe
par une lettre, on se dcale dune colonne vers la droite.
Ainsi, sur la figure 201, qui reprsente lvolution intraday du CAC

40, on peut voir que la sance a dbut au cours de 4 550,5 et que pen-
dant la premire demi-heure (lettre A ), lindice a dabord baiss
jusqu 4546 puis remont jusqu 4548.
4553,0
4552,5
4552,0
4551,5
4551,0
4550,5 >A
4550,0 A
4549,5 A
4549,0 A
4548,5 A
4548,0 A A
4547,5 A A
4547,0 A A
4546,5 A A
4546,0 A
4545,5
4545,0
4544,5
Figure 201 : Market Profile de la premire demi-heure

de cotation du CAC 40

Au cours de la demi-heure suivante (lettre B), lindice est remont

jusqu 4 551,5. (figure 202).
4553,0
4552,5
4552,0
4551,5 B
4551,0 B
4550,5 >A B
4550,0 A B
4549,5 A B
4549,0 A B
4548,5 A B
4548,0 A A
4547,5 A A
4547,0 A A
4546,5 A A
4546,0 A
4545,5
4545,0
4544,5
Figure 202 : Market Profile de la deuxime demi-heure
de cotation du CAC 40
En poursuivant cet exercice jusqu la fin de la sance et en le rp-

tant sur plusieurs sances, voici le type de reprsentation que lon peut
obtenir (pour le Dow-Jones ici sur la figure 203):
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Figure 203 : Market Profiles du Dow-Jones sur plusieurs

sances conscutives
Cette reprsentation permet de bien mettre en vidence la distribu-

tion des transactions autour de laxe des cours et met notamment en
vidence des zones de valeur , qui sont les zones les plus paisses
du Market Profile. Il existe des techniques danalyse spcifiques au
market profile qui prennent en compte la forme de ces zones de valeur,
mais aussi lamplitude de la zone dquilibre ( louverture) et la
manire dont les cours sortent de ces zones. Ces mthodes sont dis-
ponibles sur le site internet du CBOT (http://www.cbot.com/cbot/pub/
page/0,3181,1168,00.html).

Conclusion
Mme si vous navez nullement lintention de vous lancer dans le tra-

ding court terme, il peut tre intressant (si vous accs un flux
temps rel) dobserver le droulement dune sance en temps rel,
pour vous faire une ide des forces en prsence sur le march et de
comprendre le combat que se livrent acheteurs et vendeurs. Cette
observation pourra par exemple vous tre utile pour positionner des
ordres (dachat ou de vente) de manire plus efficace.
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CHAPITRE 15

SUR LES CONTRATS A TERME (FUTURES)
Dfinition
Les contrats terme (Futures) sont des instruments financiers appa-

rents aux options, qui se classent dans la rubrique des produits dri-
vs. Comme les options, leur cours dpend du prix au comptant des
biens sur lesquels ils sappuient: les sous-jacents. Pour un future, le
sous-jacent peut tre un produit agricole, une matire premire, une
devise, un indice, ou encore une obligation dtat.
Acheter un contrat Future revient sengager acheter le sous-jacent,

une date fixe lavance et un prix dtermin et irrvocable. Vendre
un contrat future revient sengager vendre le sous-jacent, une
date fixe lavance et un prix dtermin et irrvocable. Un future
se distingue donc dune option, par le fait quil cre un engagement
(et non un droit) de raliser une transaction un cours pralablement
tabli.
Les Futures ont lorigine t crs sur les produits agricoles (notam-
ment le bl et le mas) pour garantir au producteur un prix de vente sur
son produit, ou un acheteur un prix dachat, indpendamment de
lvolution de celui-ci.
Un producteur de bl, dont la rcolte se fait au mois daot et qui sera

livre trois mois plus tard, pourra, par exemple, avoir intrt sen-
Pratiquer lanalyse technique sur les contrats terme 321

tendre, ds le mois daot, avec un acheteur pour la lui vendre en tota-

lit dans trois mois et au prix actuel. Cela lui vitera de perdre de lar-
gent si le cours du bl venait baisser. Lacheteur peut, de son ct,
sinquiter dune hausse du prix du bl et tre intress par cette entente
(par exemple parce quil produit des brioches industrielles et quil ne
veut pas rduire sa marge bnficiaire en cas de hausse du prix du
bl).
Dans cet exemple, lacheteur et le vendeur ont des stratgies com-

plmentaires: le vendeur veut se protger dune baisse des cours et
lacheteur veut se protger dune hausse. Ils concluent pour cela un
contrat terme portant sur la livraison au mois de novembre de mille
boisseaux de bl un prix fix lavance.
Un Future est donc simplement un contrat terme standardis por-

tant sur livraison dun sous-jacent une date donne pour une quan-
tit et une qualit donnes. Ces contrats schangent sur des marchs
spcifiques, comme le CBOT (Chicago Board Of Trade) pour les pro-
duits agricoles. Pour le bl, le CBOT propose par exemple des contrats
portant sur 5000 boisseaux de bl chance des mois de mars, mai,
juillet, septembre, dcembre. Ces contrats schangent sur ce march
et font lobjet dune cotation continue.
Un spculateur qui anticipe en mars 2005, une baisse du prix du bl

(parce quil pense que les rcoltes mondiales seront trs bonnes),
pourra par exemple vendre sur le CBOT un contrat future de 5000
boisseaux de bl chance septembre 2005. En septembre, il ne sera
pas oblig de livrer les 5000 boisseaux quil sest engag vendre. Il
pourra simplement annuler sa position de vente en rachetant (moins
cher, sil ne sest pas tromp) le mme contrat sur le CBOT, et il empo-
chera alors la diffrence entre le prix de vente initial et le prix de rachat
final.
Le march des futures est donc utilis autant dans un but de cou-
verture que dans un but de spculation. Cest dailleurs grce aux sp-
culateurs que le march des futures possde une grande liquidit et
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permet de ce fait des intervenants comme des producteurs ou des

utilisateurs de se couvrir au meilleur prix.
Il existe des contrats futures sur un grand nombre de sous jacents:

le bl, le mas, lavoine, le soja, le sucre, le cacao, le coton, le jus
dorange, le caf, la viande de buf, le ptrole brut, le gaz naturel,
lor, largent, le cuivre, La majeure partie de ces contrats futures est
traite la corbeille dans des marchs spcialiss et ne sont pas faci-
lement accessibles aux investisseurs particuliers.
Le future sur CAC 40 (FCE)
Il existe galement des futures sur les principales devises mondiales

et sur des obligations dtat (Tbonds ou Tnotes). Il existe mme des
futures sur des indices de march (comme le Dow-Jones, le Nasdaq,
le CAC 40,) qui ne sont pas physiquement livrables. Ces contrats
sont gnralement cots en fonction de la valeur de lindice et traits
sur des bourses lectroniques.
Par exemple le FCE qui est le future sur le CAC 40 est cot 10 euros
par point dindice: un contrat FCE sur un CAC 40 valant 4 500 points,
cotera donc 45 000 euros. lchance du contrat, il ny a pas de
livraison de titres, mais un rglement en espces du solde (positif ou
ngatif) entre la valeur dachat et la valeur de vente du contrat.
Ce contrat se ngocie en continu entre 8H00 et 22H00, sur le mar-

ch MONEP, qui est le march des produits drivs. Ce contrat, dont
la valeur est donc lie la valeur de lindice CAC 40, anticipe fidle-
ment les fluctuations de cet indice, qui est calcul en continu et diffus
toutes les 30 secondes. La variation minimale (le tick) est de 0,5 point
dindice, soit 5 euros.
Comme tout contrat terme, lachat ou la vente dun future sur CAC
40 (FCE) cre un engagement qui se dnoue lchance du contrat.

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Pour le CAC 40, il y a plusieurs chances possibles: mensuelles, tri-

mestrielles ou semestrielles.
Les contrats terme peuvent tre ngocis jusquau dernier jour de

bourse du mois dchance correspondant au 3e vendredi du mois
dchance 16h00.
La limite de variation quotidienne du future CAC 40 est fixe, pour

le moment, +/ 325 points dindice (soit +/ 3250 euros), par rap-
port au cours de compensation de la veille. Lorsque cette limite est
franchie sur une des deux chances les plus proches sur le contrat le
plus liquide, les cotations peuvent tre momentanment suspendues
par EuroNext
noter que certains contrats futures sur indices comme le S&P500

ou le Nasdaq sont traits la fois la corbeille sur le CME et lec-
troniquement sur le march du GLOBEX sous le nom de e-mini
S&P500 et e-mini Nasdaq. Ce sont des contrats dune valeur plus
faible que les contrats traditionnels, avec des volumes de transactions
plus importants.
La marge et leffet de levier
Pour intervenir sur les futures, il faut ouvrir un compte chez un cour-
tier qui traite ce genre de contrats, et y verser un dpt de garantie,
quon appelle la marge initiale. La marge initiale, pour le future CAC40
est variable suivant le courtier (de 1500 4500 euros). Ainsi, avec
une mise de fonds de 4 500 euros, vous pouvez grer un actif de 45000
euros (lorsque le CAC 40 vaut 4500 points), ce qui vous apporte un
effet de levier de 10 sur ce type de placement:
Si vous achetez un contrat future sur le CAC 40 en dbut de jour-
ne alors que lindice vaut 4 500 points et que vous le revendez le soir
mme alors que lindice a progress de 2 % (il vaut donc 4 590 points),
vous empochez une plus value de 900 euros (= 90*10), pour 4 500
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euros placs. Cest un rendement de 20 % (900/4500), soit 10 fois

plus que la progression de lindice lui-mme.
Les contrats futures procurent donc aux investisseurs un effet de

levier important qui, comme pour les options, fonctionne aussi bien
la hausse qu la baisse. Voici un tableau des effets de levier dispo-
nibles au 17 octobre 2005 sur diffrents contrats futures:
Nom du Valeur du sous- Valeur du contrat Marge initiale Effet

Contrat jacent au 17/10/05 Au 17/10/05 intraday de levier
14/6/6 14/6/6 au 17/10/05
Nasdaq 100 1 528 152 800 $ 18 750 $ 8,1

Mini Nasdaq 1 528 30 560 2 040 $ 15
SP 500 1 190v 297 500 $ 19 688 $ 15,1

Mini sp500 1 230 61 500 $ 2 614 $ 23,5
Dow-Jones Ind. 10 821 108 210 $ 4 875 $ 21,1

Minidow 10 821 54 105 $ 2 252 $ 24
Nikkei 225 13 400 67 000 $ 4 063 $ 16,5
30 years
T-Bonds 112. 719 100 000 $ 1 553 $ 64,4
Mas (Corn) 214 10 700 $ 506 $ 21,1
Euro/USD 1,2595 125 000 $ 2 310 $ 54
La marge initiale est une notion importante, car seuls les montants
excdant la marge initiale peuvent tre prlevs du compte un
moment donn (si vous faites des plus values).
Si vous faites des moins-values et que le niveau du compte est en des-
sous de la marge oprationnelle (= 75% de la marge initiale), vous
devrez ralimenter votre compte hauteur de la marge initiale: cest

ce quon appelle lappel de marges. Lappel de marges est effectu

chaque jour (si ncessaire) sur la base du cours de compensation cal-
cul en fin de sance.
Exemple: vous achetez louverture du march un contrat future

sur le CAC 40, alors que lindice cote 4500, avec une marge initiale
de 4 500 euros.
si lindice monte de 2 % et clture 4590, votre plus-value est de
900 euros et le solde de votre compte stablit 5400 euros. Vous
pouvez prlever immdiatement sur ce compte 900 euros.
si lindice baisse de 3 % et clture 4365, votre moins-value est de
1 350 euros et le solde de votre compte stablit 3150, cest--
dire en dessous de votre marge oprationnelle (3375 = 75 %* 4
500). Vous devez donc ralimenter votre compte hauteur de la
marge initiale, cest--dire verser 1 350 euros sur ce compte.
si lindice baisse de 1 % et clture 4455, votre moins-value est de
450 euros et le solde de votre compte stablit 4050, cest--dire
au dessus de votre marge oprationnelle. Vous ntes pas dans lobli-
gation de ralimenter votre compte.
En pratique, comme nous le verrons par la suite, il nest pas conseill

de grer un contrat avec le montant de la marge comme seul capital.
Cette sous-capitalisation augmente en effet le risque de ruine. De ce
fait, les effets de levier sont en pratique plus bas que ceux calculs ci-
dessus.
Les frais de transaction sur Futures

Il est actuellement possible dacheter et de vendre un contrat Future
sur le CAC 40 (faire un aller et retour ) un cot variant de 6 et 8
euros par contrat. Compte tenu de la valeur du contrat en octobre 2005
(45000 euros), ceci reprsente des frais de transaction (aller + retour)
de lordre de 0,02 % sur la valeur du contrat. Cette caractristique fait
donc des contrats terme le produit financier idal pour les day-tra-
ders et plus particulirement pour les scalpers qui gnrent un
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grand nombre de transactions par jour, mais aussi, plus gnralement,

pour tous ceux qui ne veulent pas tre pnaliss par les frais de tran-
sactions dans leur stratgie dinvestissement (notamment ceux qui
pratiquent lanalyse technique systmatique).
Les contrats Futures et les autres produits drives

Les Futures se distinguent des autres produits drivs comme les
options, les warrants et les certificats, par le fait quils doivent tre
traits sur des comptes spcifiques ouverts chez des courtiers spcia-
liss (comme par exemple WH SELFINVEST), alors que les options,
les warrants et les certificats se traitent sur un compte titres ordinaire.
Les montants mis en uvre pour les contrats futures sont galement
beaucoup plus importants que pour les options, mme vendues par
lots, ou les certificats et les warrants.
Les Futures offrent une gamme de sous-jacents plus importante que

les options, warrants ou certificats, permettant une plus grande diver-
sification et une meilleure gestion du risque.
Les Futures sont plus faciles grer que les options, car toute varia-
tion du sous-jacent a un impact immdiat sur la valeur du contrat, alors
que le cours dune option ou dun warrant dpend dun calcul com-
plexe sur la volatilit du sous-jacent et sur le temps restant courir
jusqu lchance.
Comme les certificats, les Futures nont pas de valeurs temps qui
se dgrade (ce qui est le cas des options). De tous les produits drivs,
ce sont les ceux qui offrent la plus grande liquidit, celle-ci se tradui-
sant par une fentre de prix trs troite entre les meilleures offres et les
meilleures demandes du carnet dordres.
Mais lavantage principal des Futures par rapport aux autres pro-
duits drivs rside dans le faible montant des frais de transaction, ce
qui les rend trs adapts au trading court terme.

Grer les contrats terme avec un plan de Trading
Des statistiques menes aux tats-Unis ont montr que 90 % des

nouveaux investisseurs sur les marchs des futures avaient une esp-
rance de vie sur ces marchs ne dpassant pas deux mois. Lexplication
de ce phnomne tiendrait au manque de stratgie et labsence de
plan de trading chez la plupart de ces nouveaux entrants, principale-
ment chez ceux oprant trs court terme, en intraday (de 1 minute
1/2 heure), qui sont souvent battus par les traders professionnels.
Lutilisation dun plan de trading pour grer des contrats futures est
donc incontournable pour tout investisseur responsable voulant saven-
turer sur ces marchs fort effet de levier. Si vous voulez intervenir
sur ces marchs, vous allez donc devoir tout dabord concevoir un
plan de trading, adapt votre psychologie, que vous testerez tout
dabord sur le papier , cest--dire sans investir rellement sur les
marchs. Une fois valid, ce plan devra tre appliqu sur le march rel
de la manire la plus rigoureuse et la plus froide possible.
Pour tre efficace, un plan de trading doit comporter un ensemble

de composantes permettant de prendre position sur les marchs, de
grer le risque encouru sur chacune de ces positions, de dfinir tout
moment la taille optimale de chacune de ces positions et doptimiser
la diversification de ces positions. Tout plan de trading qui se respecte
doit donc inclure au minimum:
les rgles pour entrer et sortir du march, avec dfinition dobjec-

tifs de gains,
les rgles pour limiter les pertes, au cas o le march irait contre
courant de la position initie (gestion du risque ou risk mana-
gement ),
les rgles pour dfinir la taille des positions sur chacun des marchs
traits (gestion du capital ou money management )
les rgles de diversification sur diffrents marchs.
Mme si le domaine de prdilection des plans de trading est la ges-

tion des contrats futures, certaines de ses composantes (comme la ges-
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tion de risque) peuvent galement tre utilises profit, pour grer un

portefeuille doptions ou de certificats.
Rgles dentre et de sortie dans le march
Il existe plusieurs manires dentrer et de sortir sur les marchs des

futures, la plus rpandue tant celle base sur lanalyse technique.
Lanalyse technique peut en effet tre mene sur les contrats futures qui
sont des contrats qui font lobjet doffres et de demandes ou sur le
sous-jacent, qui est lui aussi lobjet doffres et de demandes.
Pour les futures portant sur des sous-jacents livrables, mieux vaut
pratiquer lanalyse sur le contrat future qui anticipe les variations du
sous-jacent, que sur le sous-jacent lui-mme. Il est galement prf-
rable de travailler sur le future qui possde la date dchance la plus
proche, car cest toujours ce contrat qui a la meilleure liquidit.
Pour les futures bass sur des indices de march, comme le FCE,
lanalyse technique peut indiffremment tre mene sur lindice ou
sur le contrat future, avec une prfrence pour ce dernier car celui-ci
est ct sur une priode de temps plus longue (8H00-22H00 au lieu
de 9H00-17H30).
Les mthodes relatives lanalyse technique de march, bases sur

la dtection et le suivi de tendances et dveloppes au chapitre 9 sont
donc parfaitement applicables.
Cette mthode, bien que trs rpandue chez les gros investisseurs,
nest pourtant pas la mthode idale pour un investisseur de taille
moyenne, car elle conduit prendre des risques importants. Lachat
sur une cassure haussire de moyenne mobile, cest--dire lorsque le
cours de lindice sest loign de plus de 3 % de cette moyenne, expose
en effet linvestisseur un risque important (2 700 euros =
2*3%*45000) si la moyenne mobile venait, pour une raison ou une
autre, tre retraverse la baisse.

Avec les futures, il est prfrable de se positionner sur des pull-backs

(corrections) plutt que sur des cassures pour investir. Il se peut que
cette stratgie gnre un manque gagner par rapport une stratgie
base sur le suivi de tendance, mais elle permet de grer le risque de
manire plus efficace: en prenant position le plus prs possible dun
support (achat) ou dune rsistance (vente), il sera facile de solder sa
position si, pour une raison ou une autre, ce support ou cette rsis-
tance ne jouait pas correctement son rle.
Pour optimiser la dcision dachat (ou de vente) on pourra mettre

profit des analyses simultanes sur diffrentes chelles de temps. Je
prconise dutiliser une reprsentation trois crans (appele trip-
tyque) utilisant respectivement une chelle de temps hebdomadaire,
une chelle de temps journalire et une chelle de temps horaire
(S,J,H).
Pour acheter un contrat terme on veillera ce que la tendance long

terme dtecte sur le graphique hebdomadaire soit haussire (avec
une moyenne mobile MM30 croissante), quune correction baissire
soit en place sur le graphique journalier et quune rsistance court
terme soit franchie la hausse sur le graphique horaire, ce dernier v-
nement dclenchant le signal dachat.
Sur la figure 204, on observe que la tendance long terme est haus-
sire sur la reprsentation hebdomadaire ( gauche), avec une MM30
croissante, tandis quune correction (baissire) se met en place sur le
graphique journalier (au milieu). On peut facilement tracer une droite
de rsistance baissire sur le graphe journalier, celle-ci saffichant ga-
lement sur le graphe horaire ( droite). En crant une alerte sur cette
droite, on attend quun signal haussier soit lanc sur le graphe horaire
(dclenchement de lalarme) le 31 octobre 15 heures pour se posi-
tionner lachat sur le Future CAC 40.
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Figure 204 : Reprsentation graphique du CAC 40 simultanment

sur 3 chelles de temps (semaine, jour, heure)
Cette technique base sur lutilisation simultane de trois chelles de

temps (Semaine, Jour, Heure) permet de se positionner au plus prs
des zones de support et permet donc une gestion optimale du risque.
De la mme manire, pour vendre un contrat terme on veillera

ce que la tendance long terme dtecte sur le graphique hebdomadaire
soit baissire (avec une moyenne mobile MM30 dcroissante), quune
correction haussire soit en place sur le graphique journalier et quun
support court terme soit franchi la baisse sur le graphique horaire,
ce dernier vnement dclenchant le signal de vente.
Une fois rentr sur le march, il nous reste dterminer le moment

o, si tout va bien, nous pourrons solder notre position. Comme pour
la gestion dun portefeuille dactions, il serait possible de sortir du
march lorsque lindice passe sous sa moyenne mobile hebdomadaire

MM30 et que celle-ci commence jouer un rle de rsistance. Si cette

technique, base sur le suivi de tendance, est utilise par de gros inves-
tisseurs, elle laisse gnralement la place des techniques plus court
terme, de Swing trading , pour des investisseurs moyennement
capitaliss: ces techniques favorisent la ralisation dun grand nombre
de gains moyens court terme, plutt quun petit nombre de gros gains
long terme (ce qui est la caractristique des stratgies bases sur le
suivi de tendance).
Le principe de ces stratgies est assez simple et tire partie des mou-
vements doscillation des cours au voisinage de la moyenne mobile: on
commence par tracer une enveloppe autour de la moyenne mobile au sein
de laquelle tous les chandeliers voluent. Il sagit dune enveloppe expri-
me en pourcentage du cours actuel: on trace ainsi une enveloppe 3 %,
5 % ou 8 % en fonction de la volatilit du contrat. Aux contacts de cette
enveloppe, les cours refluent vers la moyenne mobile, lenveloppe se
comportant comme un canal (haussier ou baissier) pour lvolution des
cours. En se fixant comme objectif de vendre (ou dacheter) sur les
points de contact de ces canaux haussiers (ou baissiers) on ralise une
Figure 205 : Objectif de gains avec une technique de Swing Trading
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srie de gains prvisibles , quil est possible de comparer au risque

encouru (voir le paragraphe suivant sur la gestion du risque).
Le rglage de la largeur de lenveloppe peut se faire lors du premier
pull-back sur la Moyenne mobile: on dtermine la largeur de lenve-
loppe de manire ce que celle-ci vienne sappuyer sur le sommet de
la courbe des cours, avant que ceux-ci ne refluent vers leur moyenne
mobile. Sur la figure 205, la largeur de lenveloppe est de 8.5 %, soit
382 points dindice. Cela signifie que lon se fixe un objectif de gain
de 3820 euros lorsquon se positionne lachat sur un future FCE,
partir de la moyenne mobile.
Une variante de cette mthode consiste, si lon a achet plusieurs

contrats, nen vendre que la moiti au contact de lenveloppe et
garder les autres tant que les cours du sous-jacent restent au-dessus
de lenveloppe, comme cela sest produit partir du point A de la
figure 205.
Gestion du risque (Risk Management)
La gestion du risque permet de dterminer quel moment sortir

dune position, lorsque lvolution des cours va contre-courant du
mouvement anticip:
une gestion du risque lachat consiste dterminer les seuils limites

des cours en dessous desquels nous considrons que nous nous
sommes tromps et o nous vendrons la position;
une gestion du risque la vente consiste dterminer les seuils
limites des cours au-del desquels nous considrons que nous nous
sommes tromps et o nous rachterons la position.
La gestion du risque se fait de manire nominale en plaant des

ordres stops dachat ou de vente proximit de ces valeurs seuils.
Les valeurs seuils correspondent gnralement des niveaux de sup-
port ou de rsistance reconnus.

Figure 206 : La moyenne mobile 150 jours comme zone de support
Ainsi, sur la figure 206, la moyenne mobile 150 jours est un sup-
port reconnu pour le CAC 40. En achetant un Future CAC 40, le
31 octobre 15 heures 4400, nous anticipons que lindice va rebon-
dir sur sa moyenne mobile et poursuivre sa tendance haussire. Nous
saurons que nous nous sommes tromps, si lindice reflue 3 % en des-
sous de sa moyenne mobile. Cest pourquoi nous plaons un ordre
stop de vente 4200 euros, immdiatement aprs avoir reu la
confirmation du signal dachat. En plaant ce stop, nous connaissons
le risque encouru maximal sur cette position: 2000 euros.
Passer des ordres stops immdiatement aprs une prise de posi-

tion lachat ou la vente est un rflexe que vous devez acqurir pour
grer des futures. Vous devez toujours avoir lesprit, avant dentrer
en position, quels seront les seuils qui vont invalider votre position
courante. Cest pourquoi vous avez toujours intrt prendre position
le plus prs possible dun support ou dune rsistance connue, en uti-
lisant une reprsentation triptyque SJH.
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Cette gestion du risque est trs intressante car elle permet gale-
ment de dterminer quelles sont les transactions les plus prometteuses
en calculant le ratio defficacit entre lobjectif de Gain et le Risque
maximal encouru:
R = Objectif de Gain/Risque maximal encouru
Dans lexemple prcdent, lorsque nous prenons position le

31 octobre 15H00 4400, nous avons un objectif de gain de 3 820
euros et un risque encouru maximal de 2000 euros, ce qui nous donne
un ratio de 1,9. Pour sengager lachat ou la vente, il faut toujours
que le ratio soit suprieur un. Plus le ratio R est lev, plus la tran-
saction est avantageuse pour linvestisseur. Sur les futures, je recom-
mande de ne pas vous engager sur des transactions en dessous dun
ratio R de 1,5.
Sur les futures, il existe galement une autre mthode pour fixer les
niveaux de stops, base sur la volatilit. La mthode consiste, pour
une position lachat, soustraire 2 3 fois lATR (Average True
Range) du plus Haut de la courbe du sous-jacent. Ceci permet de suivre
une tendance distance, tout en saffranchissant du bruit du march.
Voici une mthode pour programmer des stops sur ProRealTime

pour suivre une position lachat (Long):
REM Calcul des Stops pour une position ACHAT
StopLong = Highest[10](high) -3*AverageTrueRange[10](close)
RETURN StopLong
Cet indicateur, affich sur la courbe des cours, fournit une courbe des
valeurs de stops idales pour un march haussier (voir figure 207).
Le 31 octobre, lorsque nous prenons position lachat, la valeur de
stop idale est de 4321, ce qui nous donne un risque encouru maxi-
mal de 800 euros, soit un ratio R de 4,7, ce qui est excellent.
Cette mthode permet galement dajuster la hausse la valeur du

Stop au fur et mesure que le sous-jacent progresse. Le principe

consiste dplacer le stop toujours dans le sens de la position: pour

une position lachat, on dplacera le stop la hausse (et jamais la
baisse) en suivant la courbe des stops de volatilit. Dbut dcembre,
on pouvait par exemple dplacer le stop de 4321 4500, lorsque lin-
dice valait 4580.
Figure 207 : Courbe des stops pour une position Achat, bass sur la volatilit
La mthode des stops de volatilit sapplique de la mme manire

pour suivre une tendance baissire lorsquon est positionn la
vente. Voici lindicateur programmer pour suivre cette tendance
baissire:
REM Calcul des Stops pour une position VENTE
StopShort = Lowest[10](low) +3*AverageTrueRange[10](close)
RETURN StopShort
Avec une position la vente, on dplacera le stop la baisse (et

jamais la hausse) en suivant la courbe des stops de volatilit.
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Gestion du capital (Money Management)
Une fois que nous savons entrer et sortir du march et matriser notre
risque, il reste dcider combien y investir. Cette dcision est lob-
jet dune discipline part entire: le Money Management .
Le Money Management ne sapplique pas uniquement aux place-

ments boursiers, mais aux jeux en gnral et aux jeux de hasard en
particulier. Elle permet de dterminer la taille idale dun pari en fonc-
tion des probabilits que lon a de perdre ou de gagner et du ratio entre
le gain et la perte probables.
Pour bien comprendre limportance du Money Management, pre-

nons le cas dun jeu pile ou face o, pour chaque euro mis, vous
en gagnez 2 si cest pile et perdez votre euro si cest face .
Chaque joueur dispose de 10 euros et dcide librement de la mise

quil souhaite placer chaque lancer. Voici une squence de rsultats
sur 10 lancers:
Lancer n 1 Face
Lancer n 2 Face
Lancer n 3 Face
Lancer n 4 Pile
Lancer n 5 Face
Lancer n 6 Pile
Lancer n 7 Pile
Lancer n 8 Face
Lancer n 9 Pile
Lancer n 10 Pile
Prenons le cas de trois investisseurs:
Linvestisseur A, sr de lui, a dcid de parier ses 10 euros sur le

premier lancer: il est liquid au premier tour.

Linvestisseur B, plus prudent a dcid de ninvestir que 3 euros au

premier lancer, il les perd. Il en rejoue 3 autres au second lancer, il
les perd galement. Au troisime coup, il se dit quavec deux
face successives, le coup suivant ne peut tre quun pile . Il
joue alors tout ce qui lui reste au troisime tour (soit 4 euros)et
perd la totalit de son capital.
Linvestisseur C, encore plus prudent, a jou un euro chaque tour.
Voici lvolution de son capital:
Lancer n 1 9 euros
Lancer n 2 8 euros
Lancer n 3 7 euros
Lancer n 4 9 euros
Lancer n 5 8 euros
Lancer n 6 10 euros
Lancer n 7 12 euros
Lancer n 8 11 euros
Lancer n 9 13 euros
Lancer n 10 15 euros
Au final, seul linvestisseur C a russi gagner de largent un jeu

dont lesprance de gain tait pourtant positive (<G> = 0.5*2-
0.5*1=0.5) : cet exemple nous montre limportance du dimensionne-
ment dun pari sur le risque de ruine.
Cet exemple associ un jeu de hasard, est facilement transposable

la gestion dun portefeuille boursier et plus particulirement dun
portefeuille de futures: si un investisseur sr de lui, se contentait dune
capitalisation de 4500 euros pour acheter un contrat future CAC 40,
avec un risque maximum encouru de 800 euros (grce des stops
judicieusement placs), il devrait sortir du march la premire fois
que celui-ci irait contre lui, car il aurait faire face un appel de
marges. De ce fait, lallocation de capital la gestion de contrats futures
est un sujet fondamental, tout aussi important que la mise au point des
stratgies pour entrer et sortir du march.
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Ce sujet a fait lobjet dun grand nombre dtudes chez des traders
amricains qui ont propos diffrentes mthodes pour dimensionner
nominalement le capital dun portefeuille de futures, eu gard au risque
encouru. Toutes ces mthodes sont bases sur la limitation du risque
maximal encouru (fix par les ordres stops ), une fraction f
du capital du portefeuille.
La premire mthode, et certainement la plus facile mettre en

uvre, consiste ne pas risquer plus de f % du capital sur une posi-
tion donne et plus de F % du capital sur lensemble des positions; f
et F tant des valeurs fixes. Cette mthode a t mise en uvre
pour la premire fois dans les annes 1980 par un groupe de traders
clbres, les Turtles (ou tortues) et a t reprise depuis par dautres
traders amricains. Les valeurs de f et de F qui font lobjet
dun consensus chez un grand nombre de traders professionnels
(comme Alexander Elder) sont de 2 % (pour f ) et de 6 % (pour
F ).
Ainsi, si lon dispose dun capital de 80000 euros, le risque maxi-

mal permissible est de 1 600 euros par position et de 4 800 euros pour
lensemble des positions un moment donn.
Si lon prend lexemple du Future CAC 40 en octobre 2005, le risque

maximal encouru grce la mise en place de stops de volatilit est de
800 euros, ce qui nous autorise acheter deux contrats:
Nombre de contrats = Risque maximal permissible/Risque maximal

encouru = 1600/800
On pourrait acheter dautres contrats sur dautres sous-jacents, mais

il faudrait veiller ce que le risque par position nexcde pas
1600 euros et que le risque total encouru sur toutes les positions nex-
cde pas 4800 euros.
Pour rester dans lunivers des jeux, vous noterez que cette technique
est une stratgie de type anti-martingale, cest--dire une stratgie qui

fait monter les paris lorsquon fait des gains et qui fait baisser les paris
lorsquon fait des pertes.
Lorsquon fait des gains sur un contrat et que lon fait voluer les
stops dans le sens de la position engage ( la hausse pour une posi-
tion lachat et la baisse pour une position la vente), il arrive un
moment o le niveau du stop franchit le cours dachat ou de vente ini-
tial. Lorsque ce niveau est franchi, il ny a plus de risque encouru sur
la position. Il est alors possible, si la configuration technique le per-
met, de reprendre une position sur le mme contrat (ou encore mieux
sur un autre contrat pour jouer la diversification).
Le cumul des contrats reste possible aussi longtemps que le risque

encouru sur chaque position nexcde pas 2 % du capital allou et que
le risque total encouru sur lensemble des positions nexcde pas 6 %
du capital allou. Il faut galement veiller ce que le total des marges
requises nexcde pas le capital allou.
Cette technique de limitation du risque encouru un pourcentage

fixe f du portefeuille est une technique trs rpandue chez les ges-
tionnaires discrtionnaires, cest--dire ceux qui prennent des dci-
sions bases sur lanalyse visuelle des graphiques et des indicateurs
techniques.
Il existe dautres mthodes bases sur loptimisation de f , utili-

ses notamment par les gestionnaires systmatiques, cest--dire ceux
qui utilisent les systmes de trading.
La premire de ces mthodes a t mise au point en 1956 par un

ingnieur amricain, J.L. Kelly des laboratoires Bell, en rsolvant un
problme de transmission sur lignes tlphoniques. La formule mise
au point par Kelly nous donne la valeur optimale de f , lorsquon
connat la probabilit p de gain dun systme de trading ainsi que
le ratio R entre le gain moyen et la perte moyenne:
f = [(R +1)*p 1]/R
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Plus la probabilit de gain augmente, plus on risque de capital dans

le march: cette technique est galement une stratgie anti-martin-
gale, encore plus marque que la prcdente, car chaque gain, cest
la fois f et le montant du capital qui augmentent.
Le calcul de f doit tre fait aprs chaque transaction, o lon

comptabilise le nombre de transactions perdantes, le nombre de tran-
sactions gagnantes, le gain moyen des transactions gagnantes et la
perte moyenne des transactions perdantes.
Le calcul de f peut tre fait pour une approche discrtionnaire:

dans ce cas, le calcul de R est fourni par le ratio defficacit Objectif
de Gain/Risque maximal encouru et la probabilit p est le rap-
port du nombre de transactions gagnantes sur le nombre total de tran-
sactions.
Le calcul de f se fait nanmoins plus facilement avec un sys-

tme de trading qui fournit de manire automatique les valeurs de
p et de R . Certains logiciels de trading disposant de fonctions
de Money Management permettent de programmer des stratgies de
trading bases sur la formule de Kelly.
Exemple: un systme de trading qui gnre 40 % de transactions

gagnantes avec un ratio R de 1,8, nous conduit, selon Kelly, ne
pas risquer plus de 6,7 % du capital (= [2.8*0.4-1]/1.8), sur une posi-
tion donne.
Ceci reste une valeur leve, qui conduit des draw-downs impor-
tants. Edward O. Thorpe, thoricien et praticien du jeu (black-jack et
bourse, en particulier), recommande de ne pas utiliser la formule de
Kelly en ltat mais de la multiplier par un facteur multiplicatif bien
infrieur 1 (0,5 par exemple).
Un autre thoricien, Ralph Vince, a lui aussi donn une mthode

connue sous le nom d optimal f permettant doptimiser la valeur
f dun systme de trading.

Pour chaque transaction i , Vince calcule le HPR:
HPR (i) = 1 + [ f * ( retour (i)/ le plus grand retour perdant)]

o retour(i) = gain (ou perte) de la transaction (i), mesure en %
et f = : la fraction du capital qui est risque, optimiser.
Puis il labore le TWR qui est le produit des HPR, sur lensemble
des n transactions:
TWR = HPR(1) * HPR (2) * .HPR(i)* . *HPR(n)
La valeur optimale de f est celle qui maximise le TWR.
L aussi, la mthode conduit des draw-downs importants, diffici-

lement acceptables pour un investisseur soucieux de prserver son
capital. Des variantes de cette mthode connues sous le nom de
Secure f ont depuis t apportes par Lo Zamansky et consistent
calculer l optimal f sous la contrainte dune limite maximale de
draw-down.
De toutes les stratgies de Money Management, la mthode base

sur un risque permissible par position limit 2 % du capital, et 6 %
du capital pour le total des positions, est la plus simple implanter
pour une approche discrtionnaire. Cest galement celle qui conduit
aux draw-downs les plus bas et cest la mthode la plus commun-
ment utilise par les traders amricains.
La diversification
Dernire composante dun plan de trading, la diversification traite

de lallocation du capital sur des contrats de nature diffrente. Le pro-
blme de la diversification se pose ds lors que les positions engages
voluent favorablement et que les stops de protection peuvent tre
dplacs au-del des prix dachat (ou de vente). ce moment, il ny
a plus de risque encouru sur la position courante et il devient possible
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dinvestir sur de nouveaux contrats. La tentation est grande, ce

moment, de contracter le mme future que celui sur lequel nous
sommes actuellement positionns et qui est encore bien configur
techniquement.
Cette stratgie nest cependant pas idale, car avec plusieurs

contrats futures identiques en portefeuille, nous serions stopps
simultanment sur tous ces contrats si les stops de volatilit venaient
tre touchs.
Il est prfrable, lorsque les positions voluent favorablement, de se

positionner sur des nouveaux contrats, si possible non corrls entre
eux. Le march des futures offre dans ce domaine une grande varit
de sous-jacents de natures diffrentes : des indices boursiers, des
matires premires, des produits agricoles, des devises, des taux din-
trt, dont les comportements ne sont gnralement pas corrls. Rien
ne relie directement en effet lvolution du cours du bl, ceux du
cuivre, du ptrole ou du Dow-Jones. Cette diversit, qui est une carac-
tristique principale des marchs des futures, doit tre utilise pour
grer nominalement un portefeuille de futures.
Voici une liste (non exhaustive) de marchs plus ou moins non

corrls sur lesquels vous pouvez tre positionns simultanment:
Chicago Board of Trade (CBOT): 30 Years T-Bond; 10 Years T-
Note,
CBOT: Bl, Mas, Soja, Btail,
New York Board of Trade (NYBOT): Caf, Coton, Sucre,
Chicago Mercantile Exchange (CME) : Devises (Livre Sterling,
Franc Suisse, Yen)
CME: Indices (Nasdaq, S&P 500, Dow-Jones Industrial.)
Commodity Mercantile Exchange (COMEX): Or, Argent, Cuivre
New York Mercantile Exchange (NYMEX): Brut, Mazout, Essence
sans plomb
MONEP: CAC 40
La figure 208 nous montre par exemple les courbes de trois futures
de juillet 2005 dcembre 2005. Sur cette priode, il tait possible de

se positionner simultanment lachat sur lor et la vente sur le soja

et le T-Notes.
Figure 208 : Futures sur lor, le soja et le 30 Years T-Notes
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Conclusion
Les futures offrent aux investisseurs des possibilits intressantes

de diversification par rapport des placements traditionnels de type
actions . Bnficiant dune grande liquidit et de frais de transac-
tion rduits, les futures autorisent une gestion court terme et trs
court terme. Les futures doivent nanmoins tre grs avec une grande
rigueur et une grande discipline, grce ltablissement dun plan de
trading.

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CHAPITRE 16

SUR LE MARCHE DES CHANGES (FOREX)
Le Forex
Le FOREX (Foreign Exchange) est le march o schangent les

devises. Il est possible par exemple dy acheter des euros pays en
dollars (EUR-USD), des yens japonais pays en francs suisses (JPY-
CHF) ou des dollars canadiens pays en livres sterling (CAD-GPB)
et plus gnralement toute devise (parmi les 60 disponibles) contre
une autre. Dans un couple de devises, la premire sappelle lunit de
base, tandis que la seconde est lunit de rglement.
Le FOREX nest pas un march centralis (comme le sont les mar-

chs dactions ou de futures) mais un march de gr gr couver-
ture mondiale ouvert 24H/24 du dimanche 23H00 au vendredi 23H00.
Cest un march exceptionnellement liquide qui totalise un volume

de transactions de 3000 milliards de dollars par jour (chiffres obtenus
auprs de REALTIMEFOREX), le couple EUR-USD reprsentant
lui seul 28 % de ce montant.
On retrouve plusieurs types dacteurs sur ce march: les banques

commerciales et dinvestissement, les grands groupes internationaux,
les banques centrales, les spculateurs, les market makers.
Pratiquer lanalyse technique sur le march des changes 347

Les market makers sont, pour le FOREX, lquivalent de nos cour-

tiers pour les actions ou les futures. En gnral, ils ne prennent pas de
commission sur lachat ou la vente dun couple de devises, mais se
rmunrent sur lcart entre le prix de vente et le prix dachat (le
spread) qui est faible compte tenu de lexceptionnelle liquidit de ce
march.
Pour faire du trading sur le FOREX, il faut ouvrir un compte chez

un market maker (la plupart des courtiers sur futures sont galement
market makers sur le FOREX). Une fois ce compte ouvert vous pou-
vez, comme pour les futures, ngocier des contrats (appels lots ,
en gnral) de 100000 units de base (contrat standard) ou 10000 uni-
ts de base (mini-contrat). Pour cela, la plupart des market makers ne
demandent quune marge rduite, gale 1 % de la valeur du contrat.
Ainsi, pour acheter un contrat standard (EUR-USD) de 100000 euros,
vous navez besoin de dposer que 1000 euros. Si vous vous conten-
tez de l 000 euros pour grer un contrat standard, vous bnficiez donc
dun effet de levier de 100, ce qui fait du FOREX le march le plus
risqu.
Afin dviter quun compte puisse avoir un solde dbiteur, les posi-
tions sont automatiquement liquides ds que la valeur du compte
atteint un certain pourcentage de la marge requise (de 25 % 100 %,
suivant le market maker).
Les prix du FOREX sont standardiss avec deux ou quatre chiffres

aprs la dcimale (exemple pour lEUR-USD: 1,1847). La plus petite
dcimale est appele le pip , qui correspond au plus petit cart de
prix. Pour un contrat standard EUR-USD, la valeur dun pip est de
10 USD, alors que pour un contrat mini EUR-USD, cette valeur est
de 1 dollar.
Comme tout march o il existe une offre et une demande, lanalyse

technique joue videmment son rle sur le FOREX et lon retrouve sur
ce march indiffremment des traders spcialistes en scalping, en day-
trading, en swing trading ou en suivi de tendance.
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Outils techniques sur le FOREX
Tous les outils et indicateurs classiques de lanalyse technique

sont gnralement disponibles sur une plate-forme de trading
FOREX, fonctionnant en temps rel, en particulier les moyennes
mobiles.
Lexemple ci-dessous montre la ralisation dun gain de 2 pips (20 $)

sur un contrat standard EUR-USD pour un achat 1,1847 (seul le
47 est affich dans la case Achat de la figure 209) et une vente
1,1849 (seul le 49 est affich dans la case Vente de la
figure 210) en lespace de 5 minutes, en anticipant un rebond sur la
moyenne mobile sur graphe intraday 5 minutes. Ce gain de 20 $ est
crdit en euros sur le compte FOREX (23,69 euros).
Figure 209 : Achat sur lEUR-USD 1,1847

Figure 210 : Vente sur lEUR-USD 1,1849
Une particularit du FOREX : les points Pivots
Sur les marchs trs liquides comme le FOREX (mais cest aussi
vrai pour le march les futures) les day-traders aiment se fixer des
zones critiques pour leur journe de trading, dont les niveaux dpen-
dent des cours plus Haut (H), plus Bas (B) et de Clture (C) de la
sance prcdente.
Ces zones servent se fixer des niveaux de support et rsistance sur

lesquels ils prendront position la hausse ou la baisse. Il ny a pas
dexplication sur le mode calcul de ces supports et rsistance, mais le
fait est que ces niveaux sont souvent tests par le march, tout sim-
plement parce quils sont utiliss par un grand nombre dintervenants,
depuis dj de nombreuses annes.
Le premier cours qui est calcul par les traders est le point pivot P:
P = (H + B + C)/3
partir de ce cours pivot, 2 cours support (S1 et S2) et 2 cours rsis-

tance (R1 et R2) sont calculs:
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S1 = 2*P H
S2 = P (H-B)
R1 = 2*P B
R2 = P + (H-B)
noter que sur le FOREX, il ny a pas vraiment de cours de clture,

car ce march est ouvert 24 heures sur 24. La solution consiste
prendre le cours 22 heures GMT, comme cours de clture, le plus
Haut et le plus Bas tant calculs sur les 24 heures prcdentes.
La plupart des plateformes de trading sur Forex fournissent le trac

automatique des points pivots, comme le montre lexemple de la
figure 211.
FIGURE 211 : Trac des points pivots sur lEUR-JPY
Les traders sont traditionnellement en position achat au-dessus du

point pivot et en position vente en dessous de ce cours.

Quand le march franchit la rsistance R1, celle-ci devient un sup-

port. Il est possible de prendre ses profits sur R1 ou de rester en posi-
tion achat si la tendance haussire se poursuit.
Dans ce dernier cas, des ordres stop de vente sont alors placs
(lgrement) sous ce cours. Si la tendance reste haussire au-dessus
de R1, le cours R2 devient le prochain objectif et le trader a, sur le
cours R2, le mme type de choix que pour R1.
Une technique similaire sapplique la vente, sur les niveaux S1 et

S2, lorsque le cours est en dessous du point pivot.
Gestion du risque et du capital sur un compte FOREX
La gestion dun compte FOREX se fait avec les mmes techniques

de Risk Management et de Money Management quun compte futures.
Par exemple pour le couple EUR-USD, lATR mesur sur un graphe

journalier donne classiquement des valeurs de lordre de 100 pips. En
adoptant un suivi de la position 3*ATR, cest donc un risque de 3000
pips, soient 3000 dollars, qui doit tre pris en compte pour un contrat
standard. Les techniques de Money Management bases sur un risque
maximal encouru gal 2 % du capital allou, conduisent une capi-
talisation de 150000 dollars par contrat. Avec cette capitalisation, les
effets de levier deviennent proches de un.
Autres particularits du FOREX
Le FOREX possde quelques particularits par rapport aux autres

marchs tudis jusquici:
les tendances haussires et baissires sur le FOREX ont la mme

force pour un couple donn de devises. Ceci les distingue des ten-
dances sur les marchs dactions qui sont souvent plus fortes
(rapides) la baisse qu la hausse.
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les volatilits (ATR) des couples de devises sont trs voisines (de
lordre de 100 pips) et ne dpendent pas du cours de la devise de
base. Ceci provient de la rciprocit qui existe entre les diffrents
couples de devises.
les tendances sur les devises sont gnralement dcorrlles des ten-
dances sur dautres marchs (actions, matires premires,).
les gaps sur le FOREX sont extrmement rares: ceci sexplique par
le fait que ce march est extrmement liquide et quil est ouvert
24 heures sur 24. Les seuls gaps possibles se crent gnralement
entre le vendredi soir et le dimanche soir. Ceci distingue le Forex des
contrats futures sur devises qui eux clturent chaque jour.
Nanmoins, certains traders sur le FOREX gardent volontairement
un il sur le march des futures afin de reprer les gaps laisss sur
ce march, qui peuvent influencer les mouvements sur le FOREX.
La pratique du FOREX reste nanmoins une affaire de spcialiste,

car ce march est la fois (et simultanment) dpendant de donnes
macro-conomiques, de donnes techniques, de donnes psycholo-
giques et des actualits mondiales. Il est important lorsquon est sur
le FOREX davoir en sa possession un calendrier de toutes les publi-
cations des donnes conomiques mondiales et davoir accs un flux
dactualits en temps rel (RSS). En effet, le march FOREX se carac-
trise souvent par une volatilit accrue au moment de la publication
des statistiques (amricaines notamment).

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CHAPITRE 17
NOUVEAUX CONCEPTS EN ANALYSE

TECHNIQUE
Cest grce au dveloppement des techniques de traitement num-

rique du signal que la rvolution du numrique a pu se faire dans
un grand nombre de domaines comme la tlphonie, la tlvision, la
photographie ou la musique.
Certains analystes (comme John Ehlers1) ont, depuis peu, essay

dappliquer ces techniques aux graphiques boursiers considrs
comme des signaux. Je vous propose ici daborder quelques-unes de
ces techniques innovantes et de voir leurs apports dans le domaine de
lanalyse technique.
Analyse spectrale
Lanalyse spectrale est une technique rpandue dans le domaine

des tlcommunications, de lacoustique ou de la mcanique. Elle
consiste dcomposer un signal, une onde acoustique ou une vibra-
tion en une srie dondes sinusodales de frquence, damplitude et
de phase donnes.
1. John Ehlers est le prsident de MesaSoftware et lauteur de deux livres: Rocket

Science for Traders et Cybernetic Analysis for Stocks and Futures , publis
chez John Wiley & Sons.
Nouveaux concepts en analyse technique 355

La dcomposition de ce signal en ses composantes fondamentales

sinusodales est ralise par un traitement mathmatique quon appelle
la transforme de Fourier. Ce type de traitement sapplique gnrale-
ment des signaux priodiques, non directionnels.
Figure 212 : Dcomposition dun signal priodique en trois ondes sinusodales
Pour appliquer lanalyse spectrale aux courbes des cours de bourse,

il est donc ncessaire denlever la caractristique directionnelle des
donnes de cours (grce des moyennes mobiles ou des calculs de
rgression linaire), puis de corriger laspect non priodique de ces
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signaux, grce des fonctions de lissage appeles fentres de

Hamming .
Une fois ces corrections effectues, la transforme de Fourier, appli-

que sur une courbe des cours, est capable de restituer les cycles pr-
dominants de ce signal priodis, ainsi que leur amplitude respective.
Figure 213 : Transforme de Fourier de US Steel
Sur la figure 213, la transforme de Fourier de la courbe US Steel

affiche trois cycles dominants dune priode respective de 205 jours,
39 jours et 27 jours qui correspondent trois ondes de frquence res-
pective 1/205, 1/39, 1/27. Cette analyse spectrale nous montre que le
cycle de 205 jours est prdominant.
Lanalyse spectrale dune courbe des cours peut tre utile

pour choisir la longueur de certains indicateurs techniques, comme
les moyennes mobiles. Pour la courbe dUS Steel, on pourra

par exemple choisir une longueur de moyenne mobile gale la moi-

ti de la longueur du cycle dominant (= 102 jours).
Filtrage numrique
Une fois dcompose en ses composantes sinusodales, la courbe

des cours peut faire lobjet dun filtrage. Le filtrage de la courbe des
cours consiste modifier la forme de sa rponse spectrale en pond-
rant chaque cycle par un coefficient pondrateur.
Le filtrage permet dliminer certaines composantes sinusodales

juges gnantes. La figure 214 nous montre par exemple un filtrage
passe-bas , qui laisse passer les cycles en bas du spectre, mais qui
limine les cycles en haut du spectre.
Figure 214: Filtrage passe-bas dune reprsentation spectrale
Pour filtrer, on multiplie le spectre du signal S(f) par la rponse du

filtre H(f):
S(f) = S(f) * H(f)
Cette opration est quivalente, dans le domaine temporel, lop-

ration suivante:
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k = +
S(t) = ^
k=
S(k) * H (t-k),
qui est le produit de convolution entre le signal S(t) et la rponse

impulsionnelle H(t) du filtre. La rponse impulsionnelle H(t) du filtre
est le signal de sortie du filtre, lorsquon lui applique une impulsion
lentre:
Figure 215 : rponse impulsionnelle dun filtre
Il existe deux grandes catgories de filtres:
les filtres rponse impulsionnelle finie (RIF): ils sont caractriss

par le fait que la rponse impulsionnelle est limite dans le temps
(H(t) = 0 pour t > T0). Un bon exemple de filtre rponse impul-
sionnelle finie est la Moyenne Mobile linaire (pondre ou pas).
Une moyenne mobile linaire, de longueur M, est en effet un filtre
simple du type moyenneur:
k=M
MM(t) = [^ bm * S (t-k)]/(M +1)

k=0
o bm sont les coefficients de pondration de la moyenne mobile.
Une moyenne mobile linaire cinq sances est un filtre RIF dont
la rponse impulsionnelle est la suivante:

Figure 216 : rponse impulsionnelle dune moyenne mobile linaire

5 sances
les filtres rponse impulsionnelle infinie (RII): ils sont caractri-

ss par le fait que la rponse impulsionnelle nest pas limite dans
le temps (H(t) 0, quel que soit t). Un bon exemple de filtre
rponse impulsionnelle infinie est la moyenne mobile exponen-
tielle, calcule de manire rcursive:
MM(t) = MM(t-1) + K * [Cours(t) MM(t-1)]
La moyenne mobile exponentielle est un filtre RII dont la rponse

impulsionnelle a une forme exponentielle (do son nom):
Figure 217 : rponse impulsionnelle dune moyenne mobile exponentielle
Dans une moyenne exponentielle, la rcursivit est au niveau 1, cest-

-dire quon utilise uniquement la sance prcdente dans la formule
de rcursivit (les experts en traitement du signal parlent dun
filtre un ple). En pratique, rien nempche de concevoir
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dautres types de filtres RII, avec une rcursivit plus leve que
celle de la moyenne mobile exponentielle.
Le filtre suivant, programm dans ProRealTime, est un filtre de
Butterworth1 3 ples (cest--dire une rcursivit de niveau 3):
REM Dfinition des constantes
P=5
a = exp(-3.14 159/P)
b = 2*a*cos(1 738*180/P)
c = a*a
REM Calcul de la moyenne mobile (Butterworth 3 ples)
IF (BarIndex = 0) THEN
MME3P = ((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close)
ELSIF (BarIndex = 1) THEN

MME3P = (b + c)*MME3P[1]+((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close +3*Close[1])
ELSIF (BarIndex = 2) THEN

MME3P = (b + c)*MME3P[1]-(c + b*c)*MME3P[2]+((1-b + c)*(1-c)/8)*(Close
+3*Close[1]+3*Close[2])
ELSE
MME3P = (b + c)*MME3P[1]-(c + b*c)*MME3P[2]+c*c*MME3P[3]+((1-b
+ c)*(1-c)/8)*(Close +3*Close[1]+3*Close[2]+Close[3])
ENDIF
RETURN MME3P
Le trac de cet indicateur sur la courbe des cours du CAC 40

(figure 218) simultanment avec une moyenne exponentielle, nous
montre que le Filtre de Butterworth sadapte mieux aux variations de
cours quune moyenne exponentielle et quil capte mieux les tendances
en prsence.
1. Ici la longueur de la moyenne mobile est fixe par P, qui peut devenir un paramtre
de cet indicateur.

Figure 218 : Comparaison dun filtre 3 ples avec une Moyenne mobile
exponentielle ;
_________: Filtre Butterworth 3 ples (longueur = 5)
--------- : Moyenne Mobile exponentielle (longueur = 5)
Filtrage de Kalman
Le Filtrage de Kalman est une technique de filtrage adaptatif, cest-

-dire quelle permet une rvaluation permanente des paramtres du
filtre en fonction des observations des valeurs filtrer (ici les cours de
bourse). La construction de ce filtre est base sur la minimisation de
lerreur (quadratique) entre les prdictions et les observations.
Vous trouverez ci-dessous la programmation dun filtre de Kalman

dans lenvironnement ProRealTime:
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REM CALCUL DES VARIABLES
PrixMoyen = (High + Low)/2
if(BarIndex = 1) THEN
A = 0.2*(PrixMoyen-PrixMoyen[1])
B = 0.1*(High-Low)
else
A = 0.2*(PrixMoyen-PrixMoyen[1])+0.8*A[1]
B = 0.1*(High-Low)+0.8*B[1]
endif
IF B<>0 THEN
LAMBDA = Abs(A/B)
ELSE
LAMBDA = 0
ENDIF
REM CALCUL DU FILTRE DE KALMAN
ALPHA = (-LAMBDA*LAMBDA + SQRT(LAMBDA*LAMBDA*LAMBDA*LAMBDA

+16*LAMBDA*LAMBDA))/8
IF (BarIndex = 1) THEN
MMK = ALPHA*PrixMoyen
ELSE
MMK = ALPHA*PrixMoyen + (1-ALPHA)*MMK[1]
ENDIF
RETURN MMK AS "MMK"
Le trac dun filtre de Kalman sur la courbe dAccor (figure 219)

montre immdiatement lintrt de cet indicateur: le filtre de Kalman
sadapte aux conditions de march. En effet, dans un environnement
de march bruit sans tendance (1re partie de la courbe) le filtre
moyenne plus fortement et la rponse est une courbe plus plate que la
moyenne mobile linaire. Dans un march directionnel (2me partie
de la courbe), le filtre sadapte pour suivre au plus prs la tendance qui
stablit.

Figure 219 : Comparaison dun filtre de Kalmann avec une moyenne mobile
linaire ;
_____ : Filtre de Kalman
--------- : Moyenne Mobile linaire (longueur = 5)
Autres techniques auto-adaptatives
Autre grand thoricien amricain de lanalyse technique, Perry J.

Kaufman a galement fait de nombreuses tudes sur les techniques
auto-adaptatives de filtrage.
Ltude la plus intressante concerne llaboration de moyennes

mobiles pouvant sadapter des modifications importantes de vola-
tilit dun march donn. Le travail de Kaufman est bas sur le concept
simple qui veut quun march fortement bruit exigera une
moyenne mobile plus longue quun march directionnel , qui pourra
tre suivi par une moyenne mobile plus courte. Son ide a t de par-
tir de la formule itrative de la moyenne mobile exponentielle et de
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faire varier la valeur du coefficient K de rtroaction en fonction de la

volatilit et de la directivit du march:
MMA (t) = MMA(t-1) + K(t) * (Clture- MMA(t-1))
Dans cette formule, K(t) nest plus une constante gale 2/(n +1),
o n est la longueur de la moyenne mobile, mais une variable qui varie
entre K_lente et K_rapide et qui se calcule comme suit:
K(t) = [K_lente + FE(t) *(K_rapide K_lente)], o:
K_rapide = coefficient de la moyenne mobile courte = 2/(2+1) =

0.6666
K_lente = coefficient de la moyenne mobile longue = 2/(30+1)
=0.0645
FE(t) = Facteur defficacit:
FE(t) = | Variation du cours au cours des N dernires sances|

/ | variations de cours journalires|, sur les N-1
dernires sances.
Pour comprendre comment fonctionne cette formule examinons

deux types de marchs:
1er type de march : un march trs bruit, sans tendance, caract-

ris par de grandes valeurs dATR. Dans ce march, la valeur abso-
lue de la variation de cours sur les 10 dernires sances est ngli-
geable, car le march est sans tendance. En revanche, la somme des
valeurs absolues des variations journalires est importante, car le
march est bruit et caractris par de grandes valeurs de True Range
(TR). FE(t) est donc proche de 0, et K(t) est pratiquement gal
K_lente. Dans ce march la MMA sapparente une moyenne
mobile lente (longue).

Figure 220 : Dans un march bruit non directionnel la MMA se comporte

comme un moyenne mobile longue
2e type de march: un march trs directionnel et peu bruit. Dans

ce march, la valeur absolue de la variation de cours sur les 10 der-
nires sances est pratiquement gale la somme des valeurs absolues
des variations journalires. FE(t) est donc trs proche de 1 et K(t) est
pratiquement gal K_rapide. Dans ce march la MMA sapparente
une moyenne mobile rapide (courte).
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Figure 221 : Dans un march directionnel peu bruit, la MMA se comporte

comme une moyenne mobile courte
Conclusion
Les filtres de Butterworth permettent un meilleur suivi des tendances

quune moyenne mobile classique, alors que les filtres de Kalman ou
de Kaufman possdent la caractristique de sadapter aux conditions
de march.
Ces techniques de filtrage ouvrent la porte de nouveaux horizons

en analyse technique. Elles pourraient en particulier tre utilises pour
crer de nouveaux indicateurs techniques, comme par exemple:
des indicateurs de tendance (mesure de la pente du filtre),

des oscillateurs (diffrence de filtres de longueurs diffrentes, ou
diffrence entre des filtres et des moyennes linaires ou exponen-
tielles, ),
des bandes de trading (bases sur la volatilit ou sur des variations
relatives,).

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CHAPITRE 18
LANALYSE TECHNIQUE SUR INTERNET
Il existe dsormais un grand nombre de sites Internet consacrs la

Bourse et plus particulirement lanalyse technique. Parmi les ser-
vices offerts sur ces sites, on peut trouver un certain nombre dappli-
cations tels que le tlchargement de logiciels boursiers, le tlchar-
gement de cours de valeurs boursires ou laffichage de graphiques
boursiers, ldition de lettres boursires ou encore des forums ddis
lanalyse technique. Je me propose, dans ce chapitre de faire une
revue des sites gratuits les plus intressants, qui vous permettront dap-
pliquer ou de complter les conseils et techniques que vous aurez
acquis dans ce livre.
Sites de tlchargement de logiciels boursiers
Le logiciel Xtrade
Linstallation dun logiciel boursier rsident est certainement la solu-

tion la plus confortable pour pratiquer lanalyse technique lorsque lon
dispose dune connexion Internet bas dbit avec un forfait mensuel
dheures de connexions. Avec un logiciel rsident, la connexion
Internet nest requise que pour le tlchargement des cotations. Une
fois la mise jour des donnes effectues, lutilisateur peut disposer
de tout le temps ncessaire pour consulter ses courbes et portefeuilles,
hors connexion.
Lanalyse technique sur internet 369

Parmi les logiciels boursiers rsidents disponibles en tlcharge-

ment, jai slectionn le programme XTrade qui est un programme
assez complet danalyse technique.
Ce programme peut tre charg gratuitement partir de ladresse

URL suivante: http://logxtrade.free.fr/
Une fois le logiciel install, lancez-le grce au raccourci XTrade

disponible sur votre bureau et choisissez une valeur dans lune des
listes proposes (liste CAC 40 par exemple). La courbe suivante saf-
fiche (figure 222) :
Figure 222 : Exemple daffichage dune courbe de cours

avec le logiciel XTrade
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Vous pouvez ajouter des indicateurs (Option : Affichage/Ajout

dindicateurs) sur la partie haute de la courbe (cours) ou sur la par-
tie basse. Pour mettre jour cette courbe, vous devez procder
limportation de cours partir de fichiers de cotations.
Les sites de tlchargement de cours

Pour mettre jour les courbes et les portefeuilles du logiciel X-Trade,
vous devez vous connecter des sites spcifiques permettant de tl-
charger des fichiers de cotations de valeurs boursires. Ces fichiers,
de type ASCII (ou texte), sont utiliss par X-Trade pour mettre jour
les courbes et les portefeuilles. Ces fichiers, que lon peut ouvrir avec
un diteur de texte simplifi comme WordPad, se prsentent sous cette
forme:
FR0000131104 BNP PARIBAS 01/09/2005 59.05 59.45 58.55 58.80 3313041

LU0140205948 ARCELOR 01/09/2005 18.00 18.12 17.88 17.91 3269806
Ils sont composs dun ensemble de lignes qui comportent dans

lordre:
Le code ISIN de la valeur (FR0000131104)

Le nom de la valeur (BNP PARIBAS)
La date de la cotation (01/09/2005)
Le cours douverture de la sance (59.05)
Le cours le plus haut de la sance (59.45)
Le cours le plus bas de la sance (58.55)
Le cours de clture de la sance (58.80)
Les volumes de transactions pendant la sance (3313041)

Pour recevoir ces fichiers, vous pouvez par exemple vous connec-
ter au site suivant grce votre navigateur Internet: http://www.inves-
tir.fr/
Cette URL vous conduit la page daccueil du site dInvestir. En bas

gauche de lcran, cliquez sur loption Tlchargement . Lcran
suivant apparat (figure 223):
Figure 223 : Lcran de tlchargement des valeurs du site Investir
Commencez par choisir la liste des valeurs que vous voulez tl-
charger, par exemple pour toutes les valeurs du CAC-40, cochez la
case Valeurs de lindice CAC 40 . Essayez toujours de choisir le
plus grand nombre de valeurs possibles, mme si vous ne surveillez
pas toutes ces valeurs dans le logiciel XTrade. Vous pouvez par
exemple cocher galement la case Toutes les actions bourse de
Paris , mais votre priode de tlchargement ne pourra pas excder
une journe dans ce cas. Arrangez-vous pour que les actions que vous
surveillez dans XTrade soient dans la liste tlcharge. Au besoin, la
cration dune liste personnelle de valeurs surveiller pourra rsoudre
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le cas pineux des SICAV non disponibles sur les marchs tradition-
nels dactions.
NB: Le site dInvestir permet de crer jusqu trois listes person-

nalises de 12 valeurs chacune, soit 36 valeurs au total. Cette cration
seffectue partir de lOption Mes listes , disponible aprs enre-
gistrement dun code utilisateur et dun mot de passe.
Dans la rubrique Choix des informations , laissez coches les

cases Libell , Code , Date , Cours douverture , Plus
haut , Plus bas , Cours de clture et Volume (comme sur
la figure 223). Dans la rubrique Priode et Format, choisissez votre
priode de tlchargement (maximum 1 an), slectionnez le format
du fichier Libre et cochez la case ISIN .
Pour lancer le tlchargement cliquez sur le bouton

Tlcharger . Le serveur vous propose alors douvrir ou de sau-
Figure 224 : Sauvergarde du fichier de valeurs tlcharg

vegarder ce fichier. Choisissez loption Sauvegarder , indiquez

lui le rpertoire o vous voulez sauvegarder ce fichier : C:\Program
Files\xTrade\Coursbin\France\Data, et confirmez le nom de fichier
propos par le serveur (ici, cac402005-04-04 ).
Une fois le tlchargement effectu, fermez la fentre de tl-

chargement et lancez la fonction/Outils/importation de cours du logi-
ciel XTrade . Choisissez le fichier texte que vous venez de tl-
charger (cac402005-04-04) et cliquez sur le bouton OK (flche
verte).
Le logiciel importe automatiquement les donnes du fichier de cota-

tions et met jour les courbes correspondantes.
Lopration de mise jour de donnes boursires partir de fichiers

tlchargs sur Internet peut tre ralise sur dautres sites que
celui dInvestir, par exemple le site de Boursorama ou celui
dABCBourse.
Le site de Boursorama est accessible depuis lURL suivante :

http://www.boursorama.com/index.phtml?bourse
Le service de tlchargement est disponible sur le menu Autres

Services/Tlchargement. Il fournit les mmes fonctionnalits et types
dinterface que celui dInvestir, avec deux avantages pour ce dernier:
laccs au service de tlchargement sur Investir seffectue sans
procdure denregistrement,
les dures maximales de tlchargement sont dun an sur Investir
et dun mois sur Boursorama.
Un autre site fournissant un service de tlchargement, est le site

dABCBourse accessible depuis lURL suivante: http://download.abc-
bourse.com/index.html
Il existe dautres sites intressants pour tlcharger des fichiers de

cotations sur indices ou valeurs. Le site de DownLoadQuotes, acces-
Openmirrors.com
sible depuis lURL http://www.downloadquotes.com/fr/ permet par

exemple le tlchargement des indices des principaux marchs mon-
diaux, des cours de change des principales devises et des mtaux pr-
cieux. Cependant, le format des donnes tlcharges ninclut pas de
code ISIN, qui doit donc tre rajout avec un logiciel adquat (Excel
par exemple), avant de pouvoir tre trait par XTrade.
Les sites fournissant des graphiques historiques
Il existe dans ce domaine galement un certain nombre de sites

fournissant des graphiques historiques de valeurs ou dindices bour-
siers, avec un nombre plus ou moins grand dindicateurs techniques.
Laccs la plupart de ces services ncessite nanmoins une
connexion Internet haut dbit, pour pouvoir disposer dune fluidit
de consultation satisfaisante.
Le plus clbre est le site Boursorama disponible depuis lURL sui-

vante:
http://www.boursorama.com/index.phtml?bourse
Il permet la visualisation de la courbe ou dun indice, en saisis-

sant simplement son nom ou son code (SICOVAM ou ISIN) dans
la case Code, symbole ou libell , en haut de lcran (figure 225).
NB: le site Boursorama permet la consultation des devises et indices

trangers. Il faut pour cela indiquer le nom de cet indice ou de cette
devise et prciser le type de donnes (Action, Obligation, Devise,
Indice,) ainsi que le pays dorigine de la valeur (France, tats-Unis,
Allemagne,)

Figure 225 : La page daccueil du site Boursorama
Laccs chaque fiche valeur se fait en choisissant lOption Cours

sur la ligne de laction slectionne (figure 226):
Figure 226 : Laccs aux fiches valeurs sur le site Boursorama
Le graphe historique de laction est disponible, depuis la fiche

valeur en cliquant sur lOption Graphique de la fiche valeur
(figure 227).
Openmirrors.com
Figure 227 : Exemple de prsentation de graphe historique sur Boursorama
Le graphique suivant apparat (figure 228):
Figure 228 : Exemple de graphe sur Boursorama

Ce graphe est paramtrable grce la touche Paramtres , acces-

sible en bas gauche du graphique. Le paramtrage permet notamment
de choisir les indicateurs que lon souhaite afficher sur la courbe.
Parmi les indicateurs disponibles on retrouve la plupart des indica-
teurs techniques dcrits dans cet ouvrage : la MACD, le RSI, le
Stochastique, le Momentum, la Volatilit, lOscillateur sur Moyenne
Mobile, lAccumulation/Distribution (A/D), loscillateur de Chaikin,
le Volume ROC, le Volume Oscillator, les bandes de Bollinger et le
Parabolique (SAR).
Les changements dchelles sont aiss grce aux fonctions Zoom+

et Zoom, disponibles en bas gauche de lcran.
La comparaison avec un indice ou valeur de rfrence est galement

possible de mme que le trac sur la courbe, de droites de tendance,
de support ou de rsistance.
Mais le site le plus complet et le plus performant pour la consulta-

tion des courbes de valeurs ou dindices est certainement le site de
ProRealTime accessible depuis lURL suivante: http://www.proreal
time.com/anatech2
ProRealTime est un logiciel danalyse technique en ligne qui four-

nit peu prs tout ce quon peut attendre dun logiciel danalyse tech-
nique rsident, travaillant hors connexion:
un environnement multifentres,
une bibliothque de plus de 70 indicateurs,
laccs de nombreux marchs trangers,
la possibilit de faire dfiler rapidement les courbes dactions dun
march ou dune liste donne,
1. Vous pouvez avoir accs tous les indicateurs, systmes de trading et screenings
ProRealTime prsents dans ce livre en vous connectant sur mon site personnel :
http://anatech2.free.fr ; rubrique : Logiciel .
Openmirrors.com
le trac dobjets graphiques,

la personnalisation et la sauvegarde de plusieurs espaces de travail,
la programmation dindicateurs techniques,
la gestion de listes dalertes (screenings),
la programmation et loptimisation de systmes de trading.
Lutilisation du logiciel en ligne ProRealTime ne ncessite pas dop-

ration de mise jour des courbes, comme cest le cas pour un logiciel
rsident. Toutes les valeurs sont en effet dj actualises sur le serveur
distant, ce qui est un avantage non ngligeable quand on sait que
ProRealTime donne accs plus de 10000 valeurs sur 10 marchs
diffrents. Son utilisation est gratuite pour les donnes en fin de sance.
Elle est payante pour les cotations en temps rel pendant la sance.
Aprs avoir enregistr votre identifiant et votre mot de passe, le site

donne accs trois types de plates-formes:
plate-forme simplifie,
plate-forme complte,
plate-forme programmable.
Choisissez la plate-forme complte, qui ne ncessite pas de mise

jour de la plate-forme Java sur votre PC. Les trois fentres suivantes
apparaissent:
Chaque fentre peut tre modifie la demande (taille, contenu,

couleurs,) pour personnaliser votre espace de travail, lequel peut
tre sauvegard, lors de la dconnexion afin de pouvoir le retrouver
lors dune prochaine connexion.
La figure 229 prsente un espace de travail standard, mais vous pou-

vez en crer un plus sophistiqu, qui permettra par exemple dobser-
ver une valeur sur diffrentes chelles de temps, dafficher simulta-
nment dautres indices, comme le CAC-40, ou des alertes ou encore
le carnet dordres.

Figure 229 : Affichage de la plate-forme complte du logiciel ProRealTime
La figure 230 donne un exemple de ce qui peut tre fait dans le

domaine de la personnalisation dun espace de travail, bas sur luti-
lisation de 7 fentres, reprsentant la valeur France Tlcom sous dif-
frents angles.
Figure 230 : Exemple daffichage personnalis avec le logiciel ProRealTime
Openmirrors.com
Pour les plus chevronns, la plate-forme programmable, permet de

programmer des indicateurs existants partir dun langage simple de
programmation:
Figure 231 : ProRealTime permet de programmer des indicateurs
Loption ProScreening permet laffichage dune liste de valeurs

remplissant certaines conditions, elles aussi programmables.
Loption Plate-forme de trading permet, elle, de dfinir des sys-

tmes de trading, quil est possible doptimiser. Les performances sta-
tistiques ainsi que la liste de toutes les transactions gnres par le
systme de trading peuvent tre affiches la demande.
Et pour tous ceux que la programmation rebutent, ProRealTime per-

met la cration dindicateurs techniques, de fentres de screenings

et de systmes de trading, sans programmation, laide dun module

de cration assiste, simple et efficace.
Remarque: la plate-forme de ProRealTime fonctionne idalement

avec une connexion Internet haut dbit, mais elle fonctionne gale-
ment trs bien avec une connexion Internet bas dbit. Seule linitia-
lisation de lapplication (tlchargement de lapplet Java) prend un
peu plus de temps avec une connexion bas dbit (30 secondes) quavec
une connexion haut dbit (5 secondes). Une fois lapplet Java tl-
charge, la consultation des courbes et indicateurs se fait de manire
relativement fluide et rapide.
Le logiciel ProRealTime se retrouve sur les plateformes de cour-
tiers en ligne, comme BOURSORAMA (pour le march EuroNext),
WHSelfInvest (pour les futures) et REALTIMEFOREX (pour le
Forex) o il est coupl des fonctions de passages dordres.
Les lettres boursires sur Internet
Il existe peu de lettres boursires gratuites sur Internet. Pourtant cer-

tains diteurs de lettre comme Charts.com publient des extraits de leur
lettre payante sur certains sites comme MSN-FINANCES o sont
mises disposition les analyses techniques des principaux marchs
mondiaux:
http://money.msn.fr/investir/bourse/infos/ecodirect/conseils/default.asp
Le site NEOBOURSE, accessible depuis lURL http://www.neo-

bourse2.com/neobourse/index.php fournit gratuitement une analyse
quotidienne dune vingtaine dactions et du CAC-40. Chaque analyse
est accompagne d'une recommandation associe une gestion du
risque; celle-ci faisant l'objet d'un suivi.
Openmirrors.com
Accessible depuis lURL http://www.tradingsat.com , le site TRA-

DINGSAT offre gratuitement chaque jour une analyse fouille dune
valeur franaise avec des illustrations ProRealTime, analyse quil est
possible de recevoir par mail (aprs inscription).
Le site ZONEBOURSE (http://www.zonebourse.com) est lun des

sites danalyse technique les plus consults avec plus de 20 000 visi-
teurs par jour. Il offre quotidiennement, sur inscription gratuite, lana-
lyse de deux valeurs techniquement intressantes et celle du CAC 40.
Le site MATAF (http://www.mataf.net) est consacr au trading sur

le march des changes. Il fournit des ressources pdagogiques spci-
fiques ce march (Analyse Technique, Money Management, Gestion
du risque,).
Un autre site bien tenu et rgulirement mis jour, est le site PRO-
AT, accessible depuis lURL suivante : http://www.pro-at.com/.
Il fournit chaque jour (et mme plusieurs fois par jour) des analyses
techniques sur le march franais et les marchs mondiaux, grce des
contributions danalystes bnvoles mais chevronns. Des groupes
dutilisateurs sont crs dans chaque rgion franaise et un rseau
dentraide est disponible, grce notamment un forum, lui aussi dis-
ponible sur ce site.
La rubrique danalyse graphique disponible sur le site du magazine

Investir (http://www.investir.fr) est ralise par la socit Day By Day
et fournit chaque jour sur abonnement lanalyse dune quarantaine de
valeurs du SRD. Sur lensemble de ces analyses, deux sont fournies
gratuitement (absence de cl), dont celle trs utile du CAC 40.

Portails et autres sites
Le site ANNUAT (http://www. annuat.com/) est un portail consacr

lanalyse technique. Il fournit un grand nombre de liens vers des
sites en rapport avec lanalyse technique ainsi quune rubrique dac-
tualit (forums, sminaires, livres,).
Accessible depuis ladresse http://www.salonat.com/ le site

SALONAT fournit le programme du salon de lanalyse tech-
nique qui a lieu deux fois par an Paris. Accessible gratuitement,
ce salon permet de rencontrer les grands gourous mondiaux de l'ana-
lyse technique.
Lassociation franaise de lanalyse technique (lAFATE) possde

galement un site web (www.afate.com) prsentant les sminaires,
formations, confrences quelle organise.
Je noublierai pas de citer dans cette liste mon propre site, acces-
sible depuis ladresse suivante : http://anatech2.free.fr/ . Ce site
offre une rubrique danalyse du march France accessible gratuite-
ment, couple un flux RSS. Depuis ce site, vous pourrez gale-
ment avoir accs tous les indicateurs, systmes de trading et scree-
nings de ce livre ( rubrique Logiciel ) et dcouvrir les nouveaux
sites internet sur lanalyse technique. Vous pourrez aussi depuis ce
site, me poser des questions relatives ce livre.
Openmirrors.com
19/Conclusion/Analyse technique 19/07/06 14:52 Page 385
CONCLUSION
E n puisant ses informations directement sur les marchs et en tu-

diant lvolution des cours et des volumes des titres ngocis pour
lancer ses signaux dachat ou de vente, lanalyse technique est capable
de prendre en compte non seulement les facteurs extrieurs qui
influencent la progression dun titre ou dun indice, mais aussi les ph-
nomnes plus subjectifs rsultant de la psychologie de groupe et dif-
ficilement dcelables avec les techniques de prvision classiques
comme lanalyse fondamentale ou lanalyse conomtrique.
Proposant des rgles dterministes, elle permet linvestisseur de se

dgager du ct affectif de la dcision, souvent nuisible lobtention
de bonnes performances. Elle permet en particulier de dceler les
moments favorables la vente et vite potentiellement les cons-
quences dun krach boursier. Grce lutilisation de lindicateur de
progression relative, elle permet en priode boursire favorable une
meilleure performance que lindice lui-mme.
Parce quelle est utilise intensivement par les investisseurs tran-

gers (les Anglo-saxons surtout) pour lancer leurs ordres sur le mar-
ch franais, linfluence de lanalyse technique est particulirement
forte sur les marchs ouverts sur linternational, comme le March
SRD. Sur les marchs drivs (options, warrants, certificats, futures,
forex), lanalyse technique prsente le double avantage de fournir un
timing prcis pour entrer et sortir des marchs et celui doptimiser le
risque grce aux techniques de risk management et de money mana-
gement.
Ayant donn dexcellents rsultats lors du krach de 1990 et plus

rcemment de 2000, elle est dsormais devenue incontournable
pour une gestion performante dun portefeuille boursier. Avec la
Conclusion 385
multiplication des moyens informatiques (ordinateurs, accs

internet, plateformes de trading,) tant dans le milieu boursier que
chez les gestionnaires de portefeuille et les particuliers, la pratique
de lanalyse technique qui reprsente actuellement 30 % des dci-
sions boursires est en train de stendre de manire significative
chez les investisseurs aviss. Elle constitue dsormais une compo-
sante importante de la dcision boursire, quil est ncessaire de
prendre en compte.
Openmirrors.com
REPRES BIBLIOGRAPHIQUES
Sur lAnalyse Graphique Traditionnelle:

Edwards, Robert D. et John Magee: Technical Analysis of Stock Trends, Saint
Lucie Press
Sur les Chandeliers Japonais:

Nison, Steve: Japanese Candlestick Charting Techniques, Prentice Hall
Sur les Indicateurs Techniques:

Colby, Robert W. et Thomas A. meyer: The Encyclopedia of Technical Market
Indicators, Mc Graw Hill
Le Beau, Charles et David W. Lucas: Computer Analysis of the Futures Market,

Business One Irwin
Sur lAnalyse Technique Inter-marchs:

Murphy, John J.: Intermarket Technical Analysis, John Wiley and Sons
Sur les Options et Warrants:

Shaleen, Kenneth H.: Technical Analysis & Options Strategies, Probus Publishing
Sur les Vagues dElliott:

Prechter, Robert R. et A.J. Frost : The Elliott Wave Principle : Key to Market
Behavior, John Wiley and Sons
Sur les Systmes de Trading:

Kaufman, Perry J. : Tradings Systems and Methods, John Wiley and Sons
Sur lAnalyse Technique Intraday:

Seban, Olivier : Techniques et Stratgies de Day Trading et de Swing Trading
Maxima.
Elder, Alexander Come Into My Trading Room, John Wiley and Sons
Repres bibliographiques 387

Openmirrors.com
TABLE ALPHABTIQUE
A D
Achat 277, 280 Diamant 86
Analyse du march 208 DMI 122
Analyse spectrale 355 Double sommet 82
Analyse technique Doute (figures de) 93
comparative 167, 177, 180-183 Dow-Jones 169
figures 71 Droite de rsistance 28
graphes 18 Droite de support 28
Intraday 299 Droite de tendance 47
Angles de Gann 196
Average True Range (ATR) 146
E
chelle 24
B Effet de levier 270, 324
Bandes de Bollinger 148 Elliott
Biseau 83, 85-86 thorie 187
Bar-Chart 21-22, 25 vagues d 187
motions (gestion des) 229
toile du matin 104
C toile du matin doji 105
Call 277, 285 toile du soir 106
Capital toile du soir doji 107
gestion 255 toile filante 111
protection 255 Evnements extrieurs (gestion
CCI 131 des) 224
Certificats 289
Chandelier japonais 96
Continuation (figures de) 87 F
FCE (Future sur CAC 40) 323
Fiabilit (dun systme de trading) 257
Table alphabtique 389

Fibonacci intervenants 310

nombres de 189 optimisation 312
retracements 193
Figures 71
baissires 100, 102, 106, 107 L
de continuation 87 Logiciel 369
de doute 93
de retournement 72, 81
haussires 99, 103, 105 M
Figure en W 83 MACD 123
Filtrage 358 Marge 324
Filtre de Kalman 362 Marteau 93-95, 105
Forex 347 Marchs de lor 182
Future 323 March des changes (Forex) 347
Market Profile 316
Momentum 134
G Money Management 337
Gann (angles de) 196 Moyennes Mobiles 53
Gap 112 en Intraday 303
Gestion du Risque 327, 333 exponentielles 64
Gestion du capital 328, 337 journalire et hebdomadaire 64
Graphes 18 linaires 54, 67
pente 112-113
pondres 64
H signaux dachat sur 57
Harami 108 signaux de vente sur 57
stratgie 55, 68
I
Indicateurs 117 N
bass sur les volumes 136 Nasdaq 169
de tendance 118 Nombres de Fibonacci 189
oscillateurs 126 Notions
statistiques 143 de rsistance 27
Indices 163 de support 27
Intraday 299 de tendance 47
indicateurs techniques 308 Nuage noir 98-99
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Support 27, 35
O Systmes de trading 245
OBV 137 a contrario de la tendance 250
Optimisation (dun systme bas sur le suivi de tendance 247
de trading) 312 optimisation 252
Options ngociables 269 paramtrage 257
sur indices 272 protection 255
vente 272 tests et performances 257
Oscillateurs 126 visualisation 263
de Chaikin 141
sur les volumes 140
sur Moyenne Mobile 133 T
Tte et paules 72
conditions de validation 75
P esprance de baisse 76
Parabolique 204 variantes 77
Paramtrage 257 Trading 245
Points et figures 198, 202 Transforme de Fourier
Points pivots 350 Trend Following 252
Protection du capital 255 Triple creux 85
Put 280, 283 Triple sommet 84
Trois corbeaux noirs 109
Trois soldats blancs 110
R
Rebonds 283, 285
Retournement (Figure de) 72, 81 V
Retracements de Fibonacci 193 Vagues dElliott 187
Risk Management 333 Vitesse 118
RSI 127
W
S W (Figure en) 83
SAR (Parabolique) 204 Warrant 272
Soucoupe 81
Table alphabtique 391

Le Guide Complet de L Analyse Technique Pour La Gestion de Vos Portefeuilles Boursiers

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00/Dbut/Analyse tehnique 17/07/06 13:44 Page 1

Thierry Clment, ingnieur de formation, est un spcialiste de lana-

Lauteur peut tre contact : thierry-clement@maxima.fr

Infos/nouveauts/catalogue : www. maxima. fr

192, bd Saint-Germain, 75007 Paris

Maxima, Paris, 2006.

TABLE DES MATIRES

Table des matires 5

Moyennes Mobiles pondres et exponentielles.................... 64

6 Guide complet de lanalyse technique

Lindicateur de Vitesse.......................................................... 118

Table des matires 7

Analyse comparative du march de lor et des actions .................. 182

8 Guide complet de lanalyse technique

11 . Les systmes de trading ................................................ 245

Table des matires 9

14 . Lanalyse technique Intraday .............................................. 299

10 Guide complet de lanalyse technique

Filtrage numrique .................................................................. 358

Table des matires 11

Je tiens remercier tout particulirement Grard Chateau (trader ind-

Je tiens galement remercier Franck Rougeot et toute lquipe de

Finalement, je noublierai pas de remercier tous les webmestres des

C ette troisime dition du Guide complet de lanalyse technique

Si vous tes nophyte, je vous invite respecter lordre des premiers

Ensuite seulement (chapitre 5), vous pourrez vous consacrer aux

Dans le chapitre 6, nous tudierons un indicateur particulier : lin-

En tendant lanalyse technique dautres marchs que celui des

Au chapitre 8, je vous prsenterai certaines techniques bien connues,

Aprs la prsentation de tous ces concepts, je vous proposerai au

Vous trouverez galement dans ce livre un chapitre (11) consacr

14 Guide complet de lanalyse technique

Les chapitres 12 et 13 dtailleront les techniques spcifiques au

Le chapitre 14 dtaillera les principes de lanalyse technique intraday.

Aux chapitres 15 et 16, seront abords le march des Futures (contrats

Je vous parlerai galement, au chapitre 17, de nouveaux concepts en

Enfin, au chapitre 18, jeffectuerai (pour les traders dbutants et

Que vous soyez un dbutant ou dj un utilisateur averti de lanalyse

LA PRVISION DES COURS DE BOURSE

Peut-on prvoir les cours de Bourse ?

Depuis que les marchs financiers existent, les investisseurs ont

Heureusement pour les marchs financiers dailleurs, dont les-

Si donc vous tes la recherche de cette formule magique ou de

Dans ce livre, je vais en revanche tenter de vous apprendre effec-

La prvision des cours de Bourse 17

prvoir que son patient va sen sortir ou au contraire mourir, mais il

Avec lanalyse technique, vous allez effectuer un diagnostic sur ltat

Rappelez-vous bien que lanalyse technique ne constitue pas une

Les outils de lanalyse technique : les graphes

Les cours dactions et leur volution dans le temps fournissent mieux

18 Guide complet de lanalyse technique

Les volumes de transactions changs chaque jour (ou chaque

En effet, chaque transaction est compose simultanment dun achat

La prvision des cours de Bourse 19

Le choix dune mthode de reprsentation

Le suivi de lvolution des cours et volumes peut tre effectu de

La reprsentation des cours sous forme continue (figure 2), qui

Figure 2 : La reprsentation des cours sous forme continue

20 Guide complet de lanalyse technique

La reprsentation sous forme de btonnets (ou encore Bar-Charts),

Figure 3 : La reprsentation des cours sous forme de btonnets

Elle permet une meilleure reprsentation de la lutte entre acheteurs

Un exemple de reprsentation en Bar-Charts journaliers est donn