Professional Documents
Culture Documents
Una investigacin realizada con gerentes financieros de empresas alrededor del mundo indica
que la administracin del capital de trabajo encabeza la lista de las funciones financieras de
ms valor.
Entre 19 funciones financieras, los gerentes encuestados consideraron que la administracin del
capital de trabajo es tan importante como la determinacin de la estructura de capital, la
administracin y emisin de deuda, las relaciones bancarias y la administracin de impuestos.
Sin embargo, su satisfaccin con el desempeo en la administracin del capital de trabajo deja
mucho que desear.
Los gerentes financieros calificaron a la administracin del capital de trabajo solo por arriba de
la administracin de remuneraciones y pensiones. En concordancia con el punto de vista de
que la administracin del capital de trabajo es una actividad muy valiosa, pero poco
satisfactoria, tambin se le identific como la segunda funcin financiera ms necesitada de
recursos adicionales.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Las empresas pueden reducir los costos financieros o aumentar los fondos disponibles para su expansin al
disminuir el monto de los fondos comprometidos en el capital de trabajo.
La administracin del Capital de Trabajo es una de las actividades financieras ms importantes de los gerentes y
que ms tiempo consumen. Un estudio de Fortune, en 1,000 empresas, encontr que ms de un tercio del tiempo
de los gerentes financieros se dedica a administrar los activos corrientes, y aproximadamente un cuarto de su
tiempo se emplea en administrar los pasivos corrientes.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
CAPITAL DE TRABAJO NETO: diferencia entre los activos corrientes de la empresa y sus pasivos corrientes.
Activos Corrientes > Pasivos Corrientes => Capital de trabajo neto positivo.
Activos Corrientes < Pasivos Corrientes => Capital de trabajo neto negativo.
El riesgo, en el contexto de la administracin del capital de trabajo, es la probabilidad de que una compaa
sea incapaz de pagar sus deudas a medida que estas se vencen.
Por qu?
Porque los activos corrientes son
menos rentables que los activos fijos.
Los activos fijos son ms rentables
porque agregan ms valor al producto
que los activos corrientes. Sin activos
fijos, la empresa no podra fabricar los
productos.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Sin embargo, el efecto del riesgo disminuye conforme aumenta la razn entre activos corrientes y activos
totales. El aumento de los activos corrientes incrementa el capital de trabajo neto, reduciendo as, el riesgo
de insolvencia tcnica. Adicionalmente, a medida que descendemos en el lado de los activos del balance
general, aumenta el riesgo relacionado con los activos:
Riesgo Inversin en efectivo y valores negociables > Riesgo Inversin en CtasxCobrar, Existenc. y Act. Fijos
En general: Cuanto ms cerca est un activo del efectivo, menos riesgoso ser.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
CO = EPI + PPC
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Pero, el proceso de fabricacin y venta del producto incluye comprar insumos de produccin (materias
primas), que generan cuentas por pagar. Las cuentas por pagar disminuyen el nmero de das que los
recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo.
El tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido en das, es el Periodo
Promedio de Pago (PPP).
El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago da como resultado el ciclo de conversin del
efectivo.
La frmula para calcular el CICLO DE CONVERSIN DEL EFECTIVO es:
CICLO DE CONVERSIN DEL EFECTIVO de IBM = 11.1 das (17.5 + 44.8 - 51.2)
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Los recursos invertidos por IBM en este ciclo (suponiendo un ao de 365 das) fueron:
IBM disminuy su Periodo Promedio de Cobro a 24.9 das. Este incremento drstico redujo su Ciclo Operativo
casi 20 das y provoc que el Ciclo de Conversin del Efectivo se desplomara a 7.6 das.
El Ciclo negativo de la Conversin de Efectivo significa que IBM no tiene que pagar a sus proveedores sino
hasta aproximadamente 8 das despus de que ha cobrado sus cuentas por cobrar; permitiendo recuperar
miles de millones en capital de trabajo.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
OTRO EJEMPLO
Time Computer Corporation (TCC), que a principios de 2005 lanz al mercado una minicomputadora capaz
de realizar 10 000 millones de instrucciones por segundo y que tendr un precio de $250 000. La compaa
espera vender 40 computadoras en el primer ao de produccin.
Los efectos que la computadora tendr en la posicin del capital de trabajo se analizaron en 5 pasos:
1. La compaa ordenar y recibir los materiales necesarios para producir las 40 computadoras que prev
vender. Como compra a crdito igual que la mayora de las empresas, la transaccin dar origen a una
cuenta por pagar pero sin que incida de inmediato en el flujo de efectivo.
2. Se utilizar mano de obra para convertir los materiales en computadoras terminadas. Sin embargo, dado
que los sueldos no se pagarn en su totalidad al momento de realizar el trabajo, se acumularn igual que las
cuentas por pagar.
3. Las computadoras terminadas se vendern a crdito; as que generarn cuentas por cobrar y no ingresos
inmediatos en efectivo.
4. En cierto momento antes de recaudar las cuentas por cobrar, la compaa habr de liquidar las cuentas
por pagar y los sueldos acumulados. Es necesario financiar el egreso.
5. El ciclo concluye al recaudar las cuentas por cobrar. En ese momento la compaa podr liquidar el crdito
con que financi la produccin y entonces el ciclo vuelve a repetirse.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
PERIODO DE COBRANZA.
Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar entre
las ventas promedio diarias a crdito. Si las cuentas
por cobrar ascienden a $657 534 y las ventas a $10
millones, el periodo de cobranza ser 24 das.
Si las ventas son constantes, su inversin en activos operativos tambin ser constante y la empresa
solamente tendr necesidad de financiamiento permanente.
Si las ventas son cclicas, su inversin en activos operativos vara a travs del tiempo de acuerdo con
sus ciclos de venta, y tendr necesidades de financiamiento estacional (o temporal), adems del
financiamiento permanente requerido para su inversin mnima en activos operativos-
NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO PERMANENTES VS ESTACIONALES
Nicholson Company mantiene, en promedio, Semper Pump, que fabrica bombas, tiene necesidades de
$50,000 en efectivo y valores negociables, financiamiento estacional. Tiene ventas estacionales pico de bombas
$1,250,000 en inventario, y durante el verano. Mantiene como mnimo:
$750,000 en cuentas por cobrar. $25,000 en efectivo y valores negociables
El negocio de Nicholson es muy estable en el tiempo, por lo que sus $100,000 en inventario, y
activos operativos pueden considerarse como permanentes. $60,000 en cuentas por cobrar.
Las cuentas por pagar de Nicholson de $425,000 son estables en el En pocas de mayor venta, el inventario aumenta a $750,000 y sus
tiempo. cuentas por cobrar se elevan a $400,000. Para aprovechar eficiencias de
produccin, fabrica bombas a una tasa constante durante todo el ao.
Por lo tanto, Nicholson tiene una inversin permanente en activos
Por lo tanto, sus cuentas por pagar se mantienen en $50,000 a lo largo
operativos de $1,625,000 ($50,000+$1,250,000+$750,000-$425,000).
del ao.
Este monto tambin sera igual a su necesidad de financiamiento
permanente. Por consiguiente, Semper tiene:
a) necesidad de financiamiento permanente para su nivel mnimo
de activos operativos de $135,000 ($25,000+$100,000+$60,000-
$50,000) y
b) necesidades mximas de financiamiento estacional (adems de
su necesidad permanente) de $990,000
[($25,000+$750,000+$400,000-$50,000)-$135,000].
c) Necesidades totales de financiamiento de Semper para sus
activos operativos varan de $135,000 (permanente, nivel mnimo) a
un nivel mximo estacional de $1,125,000 ($135,000+$990,000).
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO ESTACIONAL
ESTRATEGIA AGRESIVA DE ESTRATEGIA CONSERVADORA DE
FINANCIAMIENTO FINANCIAMIENTO
La empresa financia sus necesidades estacionales La empresa financia sus necesidades tanto
con deuda a corto plazo, y sus necesidades estacionales como permanentes con deuda a largo
permanentes con deuda a largo plazo. plazo.
Semper Pump tiene necesidad de financiamiento permanente de $135,000 en activos operativos y necesidades de
financiamiento estacional que varan entre $0 y $990,000. Asumamos que la necesidad promedio es $101,250.
Si Semper puede solicitar en prstamo fondos a corto plazo al 6.25%, y fondos a largo plazo al 8% y, adems, puede
ganar el 5% sobre la inversin de cualquier saldo excedente.
Como en esta estrategia, el monto del financiamiento es exactamente igual que el financiamiento estimado calculado, no
existe ningn saldo excedente.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO ESTACIONAL
Cul es el costo anual de aplicar una estrategia conservadora?
El supervit de saldos excedentes de efectivo calculado por la diferencia entre la necesidad mxima de $1,125,000 y la
necesidad total, que vara entre $135,000 y $1,125,000 durante el ao.
El saldo excedente promedio se calcula restando la suma de la necesidad de financiamiento permanente ($135,000) y la
necesidad estacional promedio ($101,250) de la necesidad mxima estacional ($1,125,000) para obtener $888,750
($1,125,000 - $135,000 - $101,250). Esto representa el monto excedente del financiamiento que se puede invertir en
promedio en activos a corto plazo para ganar un rendimiento del 5% anual.
Segn los clculos, para Semper, la estrategia agresiva es mucho menos costosa que la conservadora.
Pero, hay que considerar que Semper tiene necesidades importantes de activos operativos en temporada alta y que debe
tener disponible un financiamiento adecuado para satisfacer sus necesidades mximas y garantizar la continuidad de sus
operaciones.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
META: Disminuir al mnimo la duracin del ciclo de conversin del efectivo, lo que reduce al mnimo los pasivos
negociados (prstamos bancarios).
1. Hacer una rotacin del inventario tan rpido como sea posible, sin desabastos que ocasionen prdida de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rpido como sea posible, sin perder ventas debido a cobranzas muy agresivas.
3. Controlar los tiempos para reducirlos al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores.
4. Pagar las cuentas pendientes lo ms lentamente posible, sin perjudicar la clasificacin de crdito de la empresa.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
(Sigue )
Incluy 5 puntos de cmo fabricar un mejor automvil:
1. Usar internet para reducir el costo de conectar a los fabricantes, los proveedores y las distribuidoras.
2. Poner en manos de un especialista externo las operaciones que no sean indispensables para la empresa.
3. Acelerar el ritmo del cambio y condicionar a los empleados para que acepten el cambio.
4. Realizar negocios por internet. Hacer pruebas para ver lo que sucede cuando los clientes pueden acceder a la
informacin ms fcilmente y en formas antes imposibles.
5. Reflexionar sobre lo que puede hacerse con el capital liberado al eliminar el exceso de inventario y otros activos
ociosos.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Cul es la diferencia entre el ciclo operativo de la empresa y su ciclo de conversin del efectivo?
Cules son los beneficios, costos y riesgos de una estrategia de financiamiento agresiva y de una
estrategia de financiamiento conservadora? Con qu estrategia se adquieren prstamos por encima de la
necesidad real?
Por qu es importante para una empresa disminuir al mnimo la duracin de su ciclo de conversin del
efectivo?