ANALYSE DE RENTABILIT

DE PROJET
CYCLE INGNIEUR EEA
FST BNI-MLLAL
2014-2015
Pr Hicham Aissaoui
1
Prsentation du professeur,

Hello, cest encore moi.

Nouvelle facette,

2
Plan de cours
Chapitre 1 Analyse de rentabilit
Notions et principes
Chapitre 2 Intrt et relations
Argent-temps
Chapitre 3 Mthodes danalyse de
rentabilit de projets
Chapitre 4 Choix entre
plusieurs investissements
Chapitre 5 Dprciation conomique et
amortissement fiscal
Chapitre 6
3
CHAPITRE I

Analyse de rentabilit
Notions et principes

4
Notions et principes
Investissement matriel
Acquisition de biens durables permettant de
produire des biens ou des services
(immobilisations comptables)
Investissement financier
Fournir de largent une socit pour lui
permettre dacqurir des immobilisations (ex.
Achats dobligations, dactions)
Analyse de rentabilit dinvestissement matriel

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Notions et principes

Cot dopportunit
Perte de lopportunit dinvestir ses fonds
(ou dutilser dautres ressources limites)
et den tirer des intrts.
Exemple: Utilisation une partie dun local,
Cot perdu
Perte rsultant dune dcision antrieure
Exemple: donner un dpt un fournisseur
et ne pas acheter de ce fournisseur.
6
Notions et principes
Cot marginal
Cot diffrentiel (incrmentiel) suite un changement
Exemple: Lors de lachat dun quipement, on ne considre
que les cots et les conomies supplmentaires qui
rsultent de lachat du nouvel appareil et non pas les
cots fixes qui demeurent constants.
Cot comptant
Dbours montaire rel, ce sont eux qui influencent les
flux montaires dun projet
Exemple : les dductions pour amortissement ne sont pas
des cots rels dans une analyse avant impt

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Analyse de rentabilit
Analyse de rentabilit de projets
Approche QUANTITATIVE utilisant les flux montaires des projets
en tenant compte de la valeur de largent dans le temps (i.e. date
effective des recettes et dbourss) pour :

1. Estimer le potentiel conomique dun projet

dinvestissement avant sa ralisation;

2. Comparer la rentabilit de divers projets.

OBJECTIF: Aide la prise de dcision

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Diffrents types danalyses

Analyse de march
Permet dtablir la relation entre le produit ou
service offrir et la demande pour ce dernier.
Analyse de faisabilit technique
Analyse des mthodes de production,
disponibilit et qualit des MP, des sources
dnergie, des quipements ainsi que de
lamnagement de lusine et des conditions
environnementales etscuritaires etc.

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Diffrents types danalyses
Analyse de rentabilit avant impt
Estimation de tous les composants du produit et de
linvestissement en capital fixe pour tablir un indice de
rentabilit de linvestissement projet.

Analyse de rentabilit aprs impt

tablir les cots de financement car les lois fiscales permettent
la dduction des frais de financement. tablir aussi la dduction
pour amortissement des biens.

Analyse comptable
tablir des dbourss et les recettes suite au dmarrage

10
Cot du capital

11
Cot du capital

Exemple :
Projet dinvestissement de 100 000 DH.
Lingnieur emprunte 70 000 DH 15% et met
30 000 DH de son avoir propre dont lintrt lui
rapportait 10% . Quel est le cot moyen de
Capital avant impt?
Le cot de capital est la somme pondre des
cots dintrts payer.
70%*0,15 + 30%*0,10 = 0,135 soit 13,5%

12
Inflation
Dfinition
Augmentation du montant des devises en circulation
dans un pays entrainant un chute de sa valeur et une
augmentation des prix. Cest une diminution du pouvoir
dachat de lunit montaire.
Calcul Finale = Initiale (1+ i)n o
i = taux moyen par priode, n nombre de priodes
Impact sur lanalyse de rentabilit
Pour tenir compte de linflation dans une analyse de
rentabilit, les conomistes ont dfini deux types
distincts dunit montaire:
Dirham actuel DHA
Dirham constant DHC
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Deux types de Dirhams
Dirham courant (du moment, Actuel DHA)
Correspond au Dirham au moment o on la transig, i.e. Il tient
compte de linflation.
Dirham constant (pouvoir dachat constant)
Correspond au Dirham ayant le mme pouvoir dachat que le
Dirham de rfrence un moment dans le temps (anne de
base). Il tient compte dela variation des prix mais pas de
linflation.

DHCk=DHA . (1+i)-(n-k)
o n = point du temps
k= rfrence pour le DH constant
n-k = priode ultrieurs k
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Exemple (argent constant et courant )

Une entreprise amricaine vous propose dinvestir la

somme de 10 000$ en 2014 procurant des revenus
garantis de 4 000$ en 2015, 5 000$ en 2016 et 4 500$
en 2017.
Le taux dintrt annuel des banques est de 12% en
2014 et le taux dinflation moyen prvu pour les trois
prochaines annes
est de 4%. Devrait-on investir?

15
Exemple (argent constant et courant )
4 000$ est en dollar courant de 2004
5 000$ est en dollar courant de 2005
4 500$ est en dollar courant de 2006

Ramenons ces dollars en dollars constant de 2003 car ils ne

sadditionnent pas et voyons si cela vaut plus que 10 000$:

4000 = $constant(1*1,04)=> $constant = 3846$ en $ constant 2003

5000 = $constant(1*1,04)2=> $constant = 4622$ en $ constant 2003
4500 = $constant(1*1,04)3=> $constant = 4000$ en $ constant 2003

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Exemple (argent constant et courant )

illustration graphique
4000$ 5000$ 4500$
courant 2015 --2016 --2017

2014 2015 2016 2017 N

3846$ 4623$ 4000$

constant 2014 --2014 --2014

2014 2015 2016 2017 N

Il faut ensuite les ramener lanne 2014 pour comparer avec

10 000$ en utilisant le taux rel i o:
iindex i+f donc 12 i+4 et i 8%

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Lintrt

Correspond la prime que lemprunteur doit

payer pour compenser le prteur:
1. Des frais dadministration du prt;
2. Du risque que le capital ne soit pas rembours;
3. De la perte de jouissance pour largent prt
Calcul de lintrt simple=> sur le capital initial
Intrts = Capital initial*Nombre de priode *Taux intrt
Valeur Finale = Valeur Actuel (1+n*i)
Aprs 1 an : V1 = V0 +(i*V0)
Aprs 2 ans :V2 = V0+ (i*V0) + (i*V0) = V0+2(iV0)

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Lintrt compos
Calcul de lintrt compos=> sur le capital cumulatif

VF=Va (1+i)N VFuture=VPrsent (1+i)N

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Concept dquivalence
Ils sont utiliss pour calculer des montants
dargent qui schelonne dans le temps. 100 DH
aujourdhui est prfrable 100 DH dans 5 ans
car largent reu plutt permet de:
Payer une dette qui gnre des frais dintrt;
Investir pour gnrer des profits;
Consommer maintenant.
Compte tenu de la valeur de largent dans le temps, il est
erron de comptabiliser des Dirhams provenant de
diffrentes priode.
Par le calculs actuariels, on peut dterminer la
valeur dun flux montaire un taux et un
moment donn.
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Dfinition des variables
i: Taux dactualisation utilis pour tenir compte de la valeur
delargent dans le temps. Ce taux est en gnral imposer
parlentreprise (TRAM). Il faut toutefois lharmoniser avec la
priode de rfrence choisie.
N:Nombre de priode comptabilis en mois, anne,
semaine etc.
P:Valeur prsente ou actualise. Elle quivaut lensemble
desversements reports au dbut de lhorizon dvaluation
selonle taux dactualisation.
F:Valeur finale ou future qui quivaut lensemble des
versements reports la fin de lhorizon dvaluation selon
le taux dactualisation.
A:Annuit i.e. versement quivalent qui se succdent 21
chaque priode.
Diagramme des flux montaires

22
 Formules de calcul

Cas 1: Paiement unique F

P

0 1 2 3 N

F = P(1+i)N i.e.la formule de lintrt compos

Reprsentation symbolique
F = P(F/P,i%,N) o (F/P,i%,N) est un facteur de valeur accumule
P = F(P/F,i%,N) o (P/F,i%,N) est le facteur de la valeur prsente
dun montant futur unique
23
Formules de calcul
Cas 2: Srie de paiement quivalent F
P

0 1 2 3 N

Flux montaire constitu dune suite de versements

gaux, A, dpos la fin de chacune des N priodes.
la dernire priode: F=A (attention pas le F total)
Considrant les 2 dernires priodes: F=A+A(1+i)
Considrant les 3 dernires priodes:
F=A+A(1+i)+A(1+i)2
Considrant les N dernires priodes:
F=A+A(1+i)+A(1+i)2++ A(1+i)N-1
(Srie gomtrique)
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 Formules de calcul
N
Srie gomtrique: S=Contante (Raison)Exposant
n=0

Trouvons la forme gnrale:

1)Multiplions F=A+A(1+i)+A(1+i)2++A(1+i)N-2+ A(1+i)N-1
par (1+i):
F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+ + A(1+i)N-1 + A(1+i)N
2) Soustraire la srie initiale F=A+A(1+i)+A(1+i)2++ A(1+i)N-1
Do
Terme 2: F(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)N-1+ A(1+i)N
Moins
Terme1: F=A+A(1+i)+A(1+i)2++ A(1+i)N-1

Donc F(1+i)-F=-A+A(1+i)N 25
Formules de calcul

Dveloppons: F(1+i)-F=-A+A(1+i)N

F+Fi-F = A(-1+ (1+i)N )

Fi = A(-1+ (1+i)N )
F = A((1+i)N-1)
i

Reprsentation symbolique
F = A(F/A,i%,N) o (F/A,i%,N) est le facteur de
valeur future dune annuit de fin de priode.

26
Formules de calcul
Trouvons lannuit connaissant la valeur future
Partons de F = A((1+i)N-1) et isolons A
i
A = Fi / ((1 + i)N - 1)

Reprsentation symbolique
A = F(A/F,i%,N) o (A/F,i%,N) est le facteur de fonds
damortissement.

27
Formules de calcul
Trouvons la valeur prsente dune annuit Partons
de

Remplacons F par sa valeur F = A((1+i)N-1)/i

Reprsentation symbolique
P = A(P/A,i%,N) o (P/A,i%,N) est le facteur de valeur
prsente dune annuit.
28
Formules de calcul
Trouvons lannuit dune valeur prsente
Partons de
et isolons A

A = P[i(1+i)N/ ((1+i)N-1)]

Reprsentation symbolique
A = P(A/P,i%,N) o (A/P,i%,N) est le facteur de recouvrement
de capital.
29
Synthse des facteurs et formules

(F/P; i%; N) (P/F; i%; N)

(F/A; i%; N) (A/F; i%; N)

(P/A; i%; N) (A/P; i%; N)

30
Exemple
Trouver F sachant A
Vous effectuez un dpt de 500$ la fin de chaque anne pendant
5 ans. Combien avez-vous accumuler dans ce compte si le taux
dintrt compos est de 10%?

F = A (F/A; i%; N)
F = 500 (F/A; 10%; 5)
F = 500 (6,105)
F= 3 052$
31
Exemple 2
Annuit diffre Un pre de famille dsire constituer un fond pour
les tudes de sa fille de 4 ans. Elle ira luniversit 18 ans pour
une dure de 4 ans. Il estime quil devra dbourser 20000$/an.
Quelle somme doit-il dposer, un intrt de10% pour atteindre son
objectif?

32
Exemple 2 correction

33
Exemple 3
Paiement en dbut de priode
Vous versez au dbut de chaque anne, pendant 8 ans, la somme
de 1 500$ dans un compte qui rapporte 8%. Calculez la valeur du
montant la fin de la 8ieme anne.

Rsolution en deux parties

1. Annuit ordinaire
2. Paiement unique
34
Exemple 3 correction

1. P-1 = A (P/A; i%; N)

P-1 = 1 500 (P/A; 8%; 8)
P-1 = 1 500 (5,747)
P-1 = 8 620$
2. F = P (F/P; i%; N)
P = 8 260 (P/F; 8%; 9)
P = 8 260 (1,999)
P= 17 230$ 35
Flux montaires avec gradiant
Dbourss ou recettes uniformment croissants

Les recette ou les dbourss augmentent ou diminuent

dun montant uniforme chaque priode i.e. suite de
versements uniformment croissants dun gradiant G
la fin de chaque N.

Par convention, il ny a pas de paiement ou de dbours

la fin de la premire priode.

36
Flux montaires avec gradiant

Cest donc une somme dannuits!

37
Flux montaires avec gradiant
Cette progression est constitue de plusieurs suites uniformes ayant
chacune une priode en moins. Chacune de ces suites uniformes
ayant une priode en moins et peut tre calcule par la formule
habituelle. La relation entre A et G peut tre obtenue laide de la
relation entre F et G. Donc:

38
Flux montaires avec gradiant

De l, on reconnat la suite uniforme entre les crochets.

Connaissant lquation de cette suite, on trouve :

De l, touvons P sachant F

39
Flux montaires avec gradiant
Trouvons enfin la relation entre A et F

Formule initiale o lon remplace F par sa valeur sachant

G Puis on remet au mme dnominateur:

40
Synthse des formules avec gradiant

(F/G; i%; N)

(P/G; i%; N)

(A/G; i%; N)

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Exemple 4 Gradiant positif
Gradiant arithmtique positif
Trouvez la valeur prsente quivalente aux flux montaires ci-dessous:
Rsolution en deux parties
1. Annuit ordinaire
2. Gradiant linaire

1. P = A (P/A; i%; N)
P = 500 (P/A; 10%; 4)
P = 500 (3,170)
P = 1 585$
2. P = G (P/G,i%,N)
P = 300 (P/G,10%,4)
P = 300 (4,38) = 1 314$ Total=2 899$
42
Paiements gomtriques croissants

Les recette ou les dbourss augmentent ou diminuent

dun montant chaque priode mais au lieu dtre fixe,
laugmentation ou la diminution correspond un % par
priode. Il sagit dun gradiant gomtrique.

43
Paiements gomtriques croissants

Dfinition dune telle srie

An = A1(1+g)n-1 o n= 1,2,3N 44
Paiements gomtriques croissants
Par transformation mathmatique, on obtient

Remarque :Ces facteurs ne sont

normalement pas tabuls
dans les livres, il est donc
ncessaire de les calculer
avec cette quation.

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Exemple 5
Les revenus nets dun centre sportif sont de 300 000$ la fin de la
premire anne. Ce revenu augmente de 10% par an pendant les 9
annes suivantes. Le taux dintrt est prsentement de 12%. Quel
montant maximal faut-il investir pour ne pas encourir de perte?

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Intrt nomimal et effectif
Les taux dintrt composs utiliss jusqu maintenant
avaient une base annuelle. Dans la vie courante, dautres
bases sont utilises. Les banques calculent les intrts
semestriellesment sur les emprunts et les hypothques et
mensuellement sur les cartes de crdit. la limite, lintrt
peut tre calculer de faon continue. Le taux nominal r est le
taux bas sur une anne.

Pour connatre le taux effectif i, il faut connatre la priode

de composition.

Exemple: un taux dintrt de 4% par priode, si la priode

est de six mois, correspond un taux dintrt de 8%
compos semestriellement.
47
 Intrt nomimal et effectif
Taux effectif i
Il est dfini comme le taux exact dintrt obtenu du capital durant une
priode dune anne.
M
M est le nombre de sous-priode de calculs dintrt
dans une anne.
Hypothse
Les intrts sont calculs la fin de chaque sous-priode un taux r/M ou
r est le taux nominal.

i = (1+r/M)M-1

i = (F/P,r/M,M)-1 ou bien i=er-1 o e =2,718

Si la base est annuelle alors i = r
48
Exemple 6
Votre compagnie de tlphone vous avise qu
partir du mois prochain elle vous chargera un
taux dintrt de 1,25% par mois sur les
montants dus. Calculez le taux effectif que vous
allez payer.

M=12 donc 1,25*12 = 15%

i = (1+r/M)M-1
i = (1+0,15/12)12-1
i = 16,07%
49
Exemple 7
Taux dintrt trimestriel
Vous placez un montant de 1000$ pour 6 ans un taux
nominal de 8% compos trimestriellement.
Quelle est la valeur de ce placement la fin des 6
annes?
-
Trimestriel = 4 priodes par anne i.e 24 en six ans
- Taux dintrt par priode = 8/4=2%

F = P(F/P,i%,N)
F = 1 000(F/P,2%,24)
F = 1 000 (1,608)
F = 1 608$
50
Annuit moins frquente que la priode dintrt

Priodes de paiement et dintrt diffrentes

Il est ncessaire dharmoniser les priodes
dintrt avec celles des paiements.

1. Calculer un paiement quivalent pour chaque

priode dintrt. ou bien

2. Calculer un taux dintrt correspondant la

priode de paiement et en effectuant tous les
calculs sur la base de cette priode.
51
Exemple 8
Pour payer un achat vous devez faire 8 paiements de 1 000$ la fin
de chaque anne. Quelle est la valeur totale la fin en utilisant un
intrt nominal de 12% compos tous les 3 mois.

Par lapproche 1:
- Au trois mois = 4 priodes par anne i.e 32 en huit ans
- Taux dintrt par priode = 12/4=3%
A = 1000 (A/F,3%,4) F = (F/A,3%,32)
A = 1000 (0,2390) F = 239 (52,5)
52
A = 239$ / 3mois F = 12 550$
 Par lapproche 2:

-
il faut trouver le taux effectif annuel qui correspond au
taux nominal de 12% compos tous les trois mois i.e.
avec
4 priodes par an.
i = (F/P,r/M,M)-1
i = (F/P,12/4,4)-1
i = 12,55%
Avec la calculatrice ou la formule
F=12 550$ 53