http://www.karyailmiah.polnes.ac.

id

FAKTOR PENENTU DIVIDEND PER SHARE

PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR PADA
BURSA EFEK INDONESIA.

Indah Martati

(Staf Pengajar Jurusan Administrasi Bisnis Politeknik Negeri Samarinda)

Abstrak

Penelitian ini dimaksudkan untuk menguji faktor penentu dividend per share (DPS)
diantara variabel current ratio (CR), debt equity ratio (DER), earning per share (EPS), dividend
per share tahun sebelumnya (DPSmin1), total asset turn over (TATO) perusahaan manufaktur
yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Sebanyak 117 sample perusahaan manufaktur yang
diambil secara purposive sampling dari data sekunder yakni Indonesian Capital Market
Directory periode 200-2003. Data dianalisis dengan regresi berganda setelah sebelumnya
melalui uji asumsi regresi berganda yakni uji multikolinieritas, autokorelasi dan
heteroskedastisitas.
Hasil anlisis regresi berganda secara parsial menunjukkan ada dua variabel prediktor
yakni EPS dan DPSmin1 memiliki pengaruh terhadap variabel dependen DPS, sedangkan
variabel lainnya yakni CR, DER, TATO tidak mempengaruhi DPS. Variabel yang dominan
pengaruhnya terhadap DPS adalah EPS dengan nilai koefisien determinasi (R 2 ) sebesar
52.7%, berarti masih ada 47.3% dipengaruhi oleh faktor lain diluar variabel yang diteliti.
Key Words: Faktor dominan, dividend per share (DPS), current ratio (CR), debt equity ratio (DER),
earning per share (EPS), dividend per share tahun sebelumnya (DPSmin1), total asset
turn over (TATO)

dibagikan kepada para pemegang saham (Suad

PENDAHULUAN
Keputusan investasi bagi seorang investor
menyangkut masa yang akan datang mengandung
ketidakpastian, yang berarti mengandung unsur
risiko bagi investor. Hampir semua investasi
mengandung ketidakpastian atau risiko. Menurut
Sunjaya dan Inge Barlian (2003) mengatakan
bahwa investor melakukan investasi untuk
meningkatkan utilitasnya dalam bentuk
kesejahteraan keuangan. Pada dasanya investor
akan melakukan investasi jika investasi tersebut
memberikan keuntungan sesuai dengan risiko yang
ditanggungnya. Keuntungan investasi di pasar
modal adalah laba kapital (capital gain) dan
dividen.
Capital gain diperoleh jika harga saham
dimasa mendatang lebih besar dari harga saham
pada saat pembelian, sedangkan dividen
merupakan laba yang diperoleh perusahaan untuk
Husnan, 2002). Jadi pada saat menanamkan
saham pada perusahaan emiten, pemegang saham
memiliki harapan untuk memperoleh keuntungan
dari modal yang ditanamkan. Ada dua jenis dividen
kas dan dividen non kas. Dividen kas adalah
dividen yang dibayar oleh emiten kepada para
pemegang saham dalam bentuk uang tunai.
Dividen non kas merupakan dividen saham dan
dividen aktiva.
Dividen kas sangat diharapkan oleh para
pemegang saham, karena dividen kas merupakan
pengembalian utama yang akan menentukan nilai
saham bagi pemilik dan investor. Dividen kas
sering menjadi topik terjadinya kontraversi antara
pihak menajemen perusahaan emiten dan para
pemegang saham. Kontraversi pertama
menyangkut pendapat tentang kebijakan dividen,
Merton Miller dan Franco Modigliani (1961) yang
selanjutnya disingkat MM mengatakan bahwa

JURNAL EKSIS Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605 Riset / 1598
kebijakan dividen tidak mempengaruhi nilai
perusahaan, pendapat ini selanjutnya lebih dikenal
dengan teori ketidakrelevanan dividen. Sedangkan
argumen lain Gordon dan Litner (1963)
berpendapat bahwa dividen yang tinggi akan
meningkatkan nilai perusahaan, pendapat ini sering
disebut dengan teori dividen yang relevan.
Argumen terakhir mengatakan bahwa dividen yang
rendah yang akan meningkatkan nilai perusahaan,
pendapat ini lebih dikenal dengan teori preferensi
pajak.
MM (1961) memberikan argumen yang
paling kompehensif mengenai ketidakrelevanan
dividen. Teori ini menyatakan bahwa kebijakan
dividen perusahaan tidak mempunyai pengaruh
terhadap nilai perusahaan maupun biaya
modalnya. Mereka menyatakan bahwa
berdasarkan keputusan investasi perusahaan, rasio
pembayaran dividen hanyalah rincian dan tidak
mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham.
Setiap rupiah pembayaran dividen akan
mengurangi laba ditahan yang digunakan untuk
membeli aktiva baru. Laba ditahan yang hilang
harus ditutup dengan menjual saham baru. Pembeli
saham baru menghendaki dividen dan pembayaran
dividen tersebut akan mengurangi nilai sekarang
dari dividen yang akan diterima pemegang saham
lama sejumlah yang sama dengan dividen yang
mereka terima saat ini (Sutrisno, 2003).
Kontroversi kedua yang menganut teori
dividen dari Myron J. Gordon dan John Lllitner yang
relevan dengan dasar pemikiran bahwa investor
umumnya menghindari risiko, dan dividen yang
sekarang diterima memiliki risiko lebih kecil
daripada dividen yang diterima dimasa yang akan
datang. Pembayaran dividen sekaran mengurangi
ketidakpastian investor. Sebaliknya jika dividen
tidak dibayarkan maka tingkat ketidakpastian
investor meningkat dan mengakibatkan
peningkatan pengembalian yang diinginkan serta
mengurangi nilai saham.
Argumen ketiga tentang dividen adalah
menganut teori preferensi pajak, variabilitas pajak
dan floation cost mendasari argumen tersebut. Di
negara tertentu pajak untuk capital gain lebih
rendah dibandingkan dengan pajak untuk dividen.
Dengan demikian dividen seharusnya dibayar
rendah, karena akan menghemat pajak (Hanafi,
2004). Dengan argumen tersebut maka
perusahaan disarankan untuk memberikan dividen
yang rendah kepada para pemegang saham.
Ditinjau kepentingan perusahaan emiten,
maka pendapat pertama dan ketiga, yaitu bahwa
kebijakan dividen tidak relevan dengan nilai
perusahaan dan bahwa dividen yang rendah yang
akan meningkatkan nilai perusahaan yang lebih
disukai. Hal ini dikarenakan perusahaan tidak perllu
mempersiapkan pengeluaran yang tinggi untuk
Riset / 1599 JURNAL EKSIS
pembayaran dividen, sehingga dividen yang
seharusnya dibagikan dapat digunakan untuk
modal perusahaan. Sedangkan ditinjau dari
kepentingan para pegang saham, maka pendapat
kedua yang umumnya disukai, yaitu dividen
dibagikan sekarang, hal ini khususnya bagi para
investor yang membeli saham untuk kepentingan
jangka menengah. Sedangkan bagi investor yang
membeli saham untuk kepentingan jangka panjang
relatif lebih menginginkan pengembangan modal
perusahaan, jadi masalah dividen tidak terlalu
menuntut untuk dibagikan.
Untuk menjaga dua kepentingan yakni
kepentingan perusahaan emiten dan para
pemegang saham, maka manajer keuangan
perusahaan harus mengambil kebijakan dividen
yang optimal. Kebijakan dividen yang optimal
adalah rasio pembayaran dividen yang telah
ditetapkan dengan memperhatikan kesempatan
untuk menginvestasikan dana serta sebagai
preferensi yang dimiliki para investor tentang
dividen daripada capital gain (Suad Husnan; 1988).
Kebijakan dividen yang optimal ini juga
menunjukkan penentuan keseimbangan saat ini
dengan pertumbuhan dimasa mendatang sehingga
dapat memaksimalkan harga saham.
Pembagian dividen sangat penting bagi
perusahaan untuk dapat menarik para investornya,
sehingga sebelum melakukan pembagian dividen
kas, perusahaan emiten harus mempertimbangkan
berbagai faktor ekternal maupun internal yang
mempengaruhi kebijakan dividen itu sendiri. Faktor
eksternal mencakup peraturan pemerintah, inflasi,
dan stabilitas politik. Sedangkan faktor internal
perusahaan meliputi likuiditas perusahaan,
kebutuhan dana untuk membayar utang, stabilitas
dividen, tingkat keuntungan yang mampu diraih
perusahaan, serta perputaran penjualan (Riyanto,
1995). Penelitian ini memfokuskan pada telaah
faktor-faktor internal saja.
Variabel yang digunakan dalam penelitian
ini adalah current ratio (CR), debt to equity ratio
(DER), dividend per share tahun sebelumnya
(DPSmin1), earning per share (EPS), total asset
turn over (TATO). Sebagian besar variabel-variabel
tersebut pernah diuji oleh peneliti sebelumnya.
Karina Cahyati (2006) mengemukakan bahwa hasil
pengujian secara parsial menunjukkan DPSmin1
dan EPS berpengaruh signifikan terhadap DPS
dengan nilai R2 sebesar 57.7% sedangkan variabel
lain CR, DER, TATO tidak signifikan. Mutamimah
dan Sulistyo (2000) mengemukakan bahwa hasil
pengujian secara parsial menunjukkan bahwa
hanya variabel DER dan DPSmin1 yang
berpengaruh secara signifikan terhadap DPS
sedangkan hasil pengujian secara simultan kelima
variabel bebas yakni CR, DER, DPSmin1 EPS,
TATO mempengaruhi variabel terikat dengan
R2=0.278 atau hanya mampu menjelaskan DPS
Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605
http://www.karyailmiah.polnes.ac.id
sebesar 27.8% sedangkan sisanya 72.2%
dijelaskan oleh variabel lain diluar model yang diuji
dalam penelitian. Penelitian sebelumnya
menunjukkan hasil yang tidak konsisten, oleh
kerena itu peneliti tertarik untuk menguji kembali
faktor-faktor yang mempengaruhi dividend per
share baik secara parsial maupun secara simultan.
Mengingat pentingnya dividen bagi investor dan
melihat ketidakkonsistenan hasil penelitian yang
dilakukan oleh peneliti sebelumnya inilah yang
melatar belakangi untuk melakukan
pengembangan dan replika penelitian yang sama
dengan judul Faktor Penentu dividend per share
perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa
Efek Indonesia menambah periode amatan 2000-
2003.
Penelitian ini dimotivasi untuk melakukan
pengujian signifikansi korelasi baik secara parsial
maupun simultan antara variabel bebas CR, DER,
DPSmin1 EPS, TATO terhadap DPS. Berdasarkan
motivasi tersebut, maka permasalahan utama yang
akan diselesaikan adalah bagaimana pengaruh
Current ratio (CR), Debt to Equity ratio (DER),
Earning Per share (EPS), Dividend per share tahun
sebelumnya (DPSmin1), Total Asset Turn Over
(TATO) terhadap dividend per share (DPS)?
Tujuan dari penilitian ini adalah: 1).Untuk
memperoleh bukti empiris faktor penentu dividend
per share perusahaan manufaktur yang terdaftar
pada Bursa Efek Indonesia; 2) Untuk menguji
signifikansi pengaruh variabel CR, DER, EPS,
DPSmin1, TATO terhadap DPS?. Tercapainya
tujuan penelitian diharapkan memberikan manfaat
antara lain:
1). Tersedianya informasi bagi calon investor
dalam mengambil keputusan untuk menjual
atau membeli saham sehubungan dengan
harapan dividend per share yang akan
dibagikan;
2). Sebagai bahan informasi bagi perusahaan
dalam mengambil keputusan tentang dividen
agar dapat memakmurkan para pemilik
perusahaan;
3). Sebagai referensi bagi peneliti lain sehubungan
dengan faktor penentu kebijakan dividend per
share perusahaan manufaktur yang terdaftar
pada Bursa Efek Indonesia.
FAKTOR-FAKTOR KEBIJAKAN DIVIDEN
Kebijakan dividen merupakan bagian yang
tidak dapat dipisahan dengan keputusan
pendanaan perusahaan. Secara definisi, kebijakan
dividen adalah keputusan apakah laba yang
diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi
kepada pemegang saham dalam bentuk dividen
atau akan ditahan untuk menambah modal guna
pembiayaan investasi di masa yang akan datang
(Weston & Copeland; 1991).
JURNAL EKSIS Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605
Keputusan perusahaan untuk membagikan
sebagian besar labanya sebagai dividen maka
laba yang ditahan akan kecil, sehingga
kemampuan pembentukan dana intern akan kecil,
hal ini berdampak menghambat pertumbuhan
dalam pendapatan dan harga saham. Sebaliknya
bila perusahaan memilih untuk menahan
sebagian besar labanya, maka laba yang akan
dibagikan sebagai dividen akan kecil. Oleh
karena itu perusahaan dalam mengambil
keputusan tentang kebijakan deviden harus dapat
menyeimbangkan antara kedua kepentingan
tersebut, yaitu antara tingkat pertumbuhan
perusahaan dan dividen yang dibayarkan kepada
pemegang saham.
Faktor-faktor yang perlu
dipertimbangkan perusahaan dalam melakukan
kebijakan dividen menurut Wetson dan Copeland
(1992) dalam Husnan (1994) adalah sebagai
berikut : pertama, undang-undang yang
mengatur bahwa dividen harus dibayarkan dari
laba, baik laba tahun berjalan maupun laba tahun
lalu yang ada dalam pos laba ditahan (retained
earning) dalam neraca. Disamping itu juga ada
ketentuan yang melindungi kreditur yaitu adanya
larangan pembayaran dividen bila perusahaan
dalam keadaan pailit dan larangan pengurangan
modal untu membayar dividen.
Kedua, posisi likuiditas perusahaan.
Artinya bila perusahaan berada pada posisi
likuiditas yang kurang menguntungkan sebagai
akibat dari laba ditahan yang sudah
diinvestasikan pada aktiva tetap dan tidak
disimpan dalam bentuk kas, maka perusahaan
mungkin tidak dapat membagi dividen kas.
Perusahaan yang sedang berkembang, dimana
sebagian besar labanya digunakan untuk
reinvestasi maka dalam keadaan seperti ini
perusahaan dapat memutuskan untuk tidak
membayar dividen.
Ketiga, apabila manajemen memutuskan
untuk melunasi hutang-hutang yang sudah jatuh
tempo, maka perusahaan perlu menahan laba
yang diperoleh dalam jumlah yang besar, dengan
demikian dividen yang dibayarkan menjadi kecil.
Keempat, bagi perusahaan yang
mengalami perkembangan yang cepat akan
membutuhkan banyak dana untuk membiayai
ekspansinya, biasanya kebutuhan dana ini
diperoleh dari sumber intern yaitu dari laba.
Untuk keperluan itu maka perusahaan akan
menahan labanya dari sumber ekstern, maka
sumber- sumbernya adalah para pemegang
saham itu sendiri, yang telah mengetahui keadaan
perusahaan.
Kelima, stabilitas laba suatu perusahaan
mempengaruhi besar kecilnya dividen yang
dibayarkan. Bagi perusahaan yang mempunyai
Riset / 1600
laba relatif stabil, maka perusahaan bisa
menbagi dividen yang tinggi tanpa khawatir
nantinya harus menurunkan dividen, karena
tiba-tiba laba merosot cukup besar.
Sebaliknya perusahaan yang labanya berfluktuasi
atau relatif tidak stabil cenderung menahan
sebagaian besar labanya, karena tidak yakin
apakah laba yang diharapkan di tahun- tahun
yang akan datang dapat tercapai. Perusahaan
semacam ini akan membayarkan dividen yang
rendah untuk memungkinkan membelanjai
rencana-rencana investasinya dengan dana intern.
Keenam, bagi perusahaan besar yang
sudah mapan dan mempunyai catatan
probitabilitas yang akan baik dan laba yang
stabil, maka mempunyai peluang yang lebih
besar untuk masuk ke pasar modal dan bentuk-
bentuk pembiayaan eksternal lainnya dibandingkan
dengan perusahaan kecil yang baru. Sehingga
perusahaan yang sudah mapan cenderung
mempunyai tingkat pembayaran dividen yang
lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan
kecil baru, karena perusahaan kecil dan baru
membiayai investasinya dengan dana intern.
Ketujuh, bila perusahaan menerbitkan
saham baru, maka pemilik saham lama akan
mempunyai proporsi kepemilikan yang semakin
kecil, akibatnya kendali terhadap perusahaan
oleh pemilik saham lama akan berkurang. Oleh
karena itu untuk mempertahankan kendali
perusahaan maka pembiayaan terhadap investasi
dilakukan dengan dana intern sehingga dividen
yang dibayarkan kecil.
Kedelapan, posisi pemilik perusahaan
sebagai pembayar pajak sangat mempengaruhi
kebijakan dividen yang dilakukan perusahaan
pada saat tertentu, terjadi konflik kepentingan
antara pemegang saham yang terkena tarif pajak
tinggi dengan pemegang saham yang terkena
tarif pajak rendah. Kelompok pertama ingin
pembagian dividen yang rendah dan menahan
sebagian besar laba, sedangkan kelompok
kedua menginginkan pembagian dividen yang
tinggi. Oleh karena itu, kebijakan dividen yang
dapat dijalankan perusahaan adalah dengan cara
kompromi dari kedua kelompok tersebut, yaitu
rasio pembayaran menengah.
Litzenberger dan Ramaswani dalam
Mutamimah dan Sulistyo (2000) mengemukakan
bahwa apabila dividen dikenakan pajak lebih tinggi
dari jumlah pajak atas capital gain, maka pemodal
menginginkan agar dividen dibayar dalam jumlah
kecil dengan tujuan untuk memaksimumkan nilai
perusahaan.
Beberapa studi empiris telah membuktikan
bahwa berubahnya harga saham sesuai dengan
perubahan dengan pengumuman dividen. Artinya
pengumuman jumlah dividen yang akan dibagi
Riset / 1601 JURNAL EKSIS
kepda para pemegang saham menggambarkan
akan prospek perusahaan [Awat;1999]. Dividen
yang dibayarkan digunakan sebagai isyarat
mengenai prospek perusahaan dimasa yang
akan datang. Dividend Signaling theory
diperkenalkan oleh Ross (1977) kemudian
dikembangkan oleh Bhattacharya (1979), Miller dan
Rock (1985) serta John dan William (1985).
Ross (1977) berpendapat bahwa manajer
sebagai orang dalam yang mempunyai informasi
yang lengkap tentang arus kas perusahaan,
akan memilih untuk menciptakan isyarat yang
jelas mengenai masa depan perusahaan apabila
mereka mempunyai dorongan yang tepat untuk
melakukannya. Ross membuktikan bahwa
kenaikan pada dividen yang dibayarkan dapat
menimbulkan isyarat yang jelas kepada pasar
bahwa prospek perusahaan telah mengalami
kemajuan.
Litner dalam sulistyo (2000)
mengemukakan bahwa dividen dipengaruhi oleh
earning per share yang diperoleh perusahaan dan
umumnya perusahaan tidak mau menurunkan
besarnya dividennya, sehingga dividen tahun
sekarang dipengaruhi dividen tahun sebelumnya.
Keengganan menurunkan besarnya dividen karena
penurunan dividen identik dengan kondisi
perusahaan yang sedang mengalami kesulitan
keuangan. Kerangka Konsepsional dan Hipotesis
HIPOTESIS
Current ratio (CR) menunjukkan likuiditas
perusahaan yakni kemampuan perusahaan untuk
memenuhi kewajibannya pada saat jatuh tempo.
Kondisi likuid merupakan masalah yang sangat
penting karena mewakili kepentingan perusahaan
bagi pihak internal maupun ekternal. semakin tinggi
current ratio suatu perusahaan maka semakin
tinggi pula dividen yang akan dibayar. Hipotesis
yang diajukan adalah:
H1 = Terdapat pengaruh positif dan signifikan
variabel CR terhadap DPS
Kebutuhan dana untuk membayar utang
akan diukur dengan debt to equity ratio (DER) yang
merupakan salah satu alternative pendanaan yang
bersumber dari modal sendiri untuk melunasi
utang. Jadi DER adalah satu rasio yang dapat
menjamin keseluruhan utangnya dengan bagian
dari modal sendiri. Suatu perusahaan akan
mengutamakan keuntungan yang diperoleh untuk
membayar utang sedangkan sisanya akan
dibagikan sebagai dividend per share. Hipotesis
yang diajukan adalah:
H2= Terdapat pengaruh negatif dan
signifikan variabel DER terhadap DPS
Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605
http://www.karyailmiah.polnes.ac.id

Begitu juga dengan besarnya earning per
share (EPS) yang dihasilkan perusahaan sangat
menentukan besar kecilnya dividen yang akan
dibayar. Karena dividen akan dibayarkan jika
perusahaan memperoleh laba bersih per lembar
sahamnya (EPS). Semakin besar EPS diharapkan
semakin tinggi DPS yang dibagikan. Dengan
demikian hipotesis yang diajukan adalah:
H3= Terdapat pengaruh positif dan
signifikan variabel EPS terhadap DPS
Kebijakan dividen yang stabil merupakan
kebijakan yang menetapkan besarnya dividend per
share yang dibayarkan untuk satu periode tertentu
besarnya relatif sama meskipun pendapatan per
share saham pertahunnya berfluktuasi. Untuk
mempertahankan kestabilan dividen tersebut perlu
memperhatikan dividend per share tahun
sebelumnya (DPSmin1) yang berfungsi sebagai
cerminan bagi investor tentang dividen yang akan
dibayarkan pada saat ini. Dengan demikian
hipotesis yang diajukan adalah:
H4= Terdapat pengaruh positif dan
signifikan variabel DPSmin1 terhadap DPS
Faktor internal lainnya yang perlu diukur
dalam menetapkan kebijakan dividend per share
adalah tingkat perputaran total aktiva. Perputaran
penjualan yang tinggi mencerminkan kinerja
perusahaan yang tinggi. Tingkat penjualan tinggi
sedang total aktivanya tetap berarti tingkat
perputaran assetnya tinggi. Hal ini menunjukkan
tingkat keuntungan dari hasil operasi juga tinggi.
Keuntungan yang tinggi dapat digunakan untuk
investasi atau dibagikan dalam bentuk dividen.
Semakin tinggi total asset turn over (TATO)
perusahaan menunjukkan semakin besar
kemampuan perusahaan dalam membagikan
dividend per share. Dengan demikian hipotesis
yang diajukan adalah:
H5= Terdapat pengaruh positif dan
signifikan variabel TATO terhadap DPS
H6= Dari kelima variabel bebas tersebut,
variabel EPS adalah variabel yang paling
dominan pengaruhnya terhadap DPS.
METODOLOGI PENELITIAN
2. Memiliki data yang lengkap selama periode
pengamatan untuk variabel-variabel yang
diteliti yang meliputi: Current Ratio (CR),
Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per
Share (EPS), Dividend per Share tahun
sebelumnya (DPSmin1), Total Asset Turn
Over (TATO) periode 2000-2003.
Jenis data yang digunakan adalah data
skunder yakni berupa laporan keuangan
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia dan diterbitkan oleh Indonesian
Capital Market Directory (ICMD) tahun 2000-2003.
Proses pengumpulan data dilakukan
secara pooling data perusahaan manufaktur di
Bursa Efek Indonesia periode pengamatan 2000-
2003. Proses pemilihan data sebagai berikut:
Variabel penelitian ini terdiri dari dua macam
variabel yakni variabel endogen atau variabel
terikat yang diberi notasi Y dan variabel eksogen
atau variabel bebas yang selanjutnya diberi notasi
X. Variabel endogen (Y) dari penelitian ini adalah
dividend per share (DPS). Variabel eksogen atau
variabel bebas yang dipilih dalam penelitian ini
adalah Current Ratio (CR) diberi notasi X1, Debt to
Equity Ratio (DER) diberi notasi X2, Earning Per
Share (EPS) diberi notasi X3, Dividen per Share
tahun sebelumnya (DPSmin1) diberi notasi X4,
Total Asset Turn Over (TATO) diberi notasi X5.
Selanjutnya kerangka pikir dari penelitian ini dapat
diihat pada bagan berikut:
Kerangka Pikir Penelitian

Perusahaan yang menjadi sampel dalam

penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang
terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2000-
2003. Sampel ditentukan berdasarkan metode
purposive sampling yakni penentuan sampel
berdasarkan kriteria. Kriteria yang digunakan dalam
penelitian ini adalah:
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar pada
Bursa Efek Indonesia sampai tahun 2000-
2003.

JURNAL EKSIS Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605 Riset / 1602
 tidak berkorelasi antara satu variabel independen
dengan variabel independen lainnya. Hal ini
Pengukuran variabel endogen maupun
diperkuat dengan nilai TOL(tolerance=1/VIF)
eksogen berturut-turut sebagai berikut: 1). Variabel
berkisar antara 0 s.d 1 atau mendekati 1.
endogen DPS (Y) yaitu perbandingan total dividen
Uji normalitas data, pada grafik histogram
dengan jumlah saham yang beredar. 2).Variabel
data distribusi nilai residu (error) menunjukkan
eksogen (X) terdiri CR (X1) adalah rasio aktiva
gambar berbentuk bel yang artinya berdistribusi
lancar terhadap hutang lancar; DER (X2)
normal. Begitu pula pada Normal probability Plot,
merupakan rasio total hutang terhadap total modal
terlihat sebaran error (berupa dot) masih berada
sendiri; EPS (X3) merupakan rasio total dividen
disekitar garis lurus. Selanjutnya diagram
terhadap jumlah saham yang beredar yang
scatterplot tidak menunjukkan pola tertentu misal
dibayarkan perusahaan pada tahun sebelumnya;
naik ke kanan atas atau ke kiri bawah atau pola
DPSmin1 (X4) adalah rasio laba bersih dikurangi
tertentu lainnya sehingga dapat dikatakan model
dividen saham prioritas terhadap rata-rata
regresi bebas dari heteroskedastisitas.
tertimbang dari saham yang beredar;TATO (X5)
merupakan rasio penjualan bersih terhadap jumlah
aktiva.
Metode analisis yang digunakan dalam
penelitian ini adalah dengan regresi berganda
dengan persamaan regresinya sebagai berikut:
DPS = 0 + 1CR+ 2DER+ 3 EPS + 4 DPSmin1+
5TATO +

Keterangan:
DPS = variabel dependen 0= konstanta

CR = variabel independen 1 1 2 3 4 5
6=koefisien regresi

DER = variabel independen 2 = error term

EPS= variabel independen 3 2. Pengujian Hipotesis

DPSmin1=variabel independen 4
Hasil uji t (T-test) diperoleh persamaan
TATO= variabel independen 5 regresinya adalah:
DPS = -3.189 - 0.156 CR + 2.142 DER + 0.339
Selain menggunakan analisis statistik EPS + 0.198 DPSmin1 - 0.034 TATO + ei
regresi berganda juga dilakukan uji t dan uji F. Uji t
untuk menguji pengaruh masing-masing variabel
independen secara parsial terhadap variabel
dependen. Sedangkan uji F untuk menguji variabel
independen secara simultan terhadap variabel
dependen. Sebelum pengujian ada tidaknya
korelasi dengan bantuan program SPSS versi 17.0
terlebih dahulu dilakukan pengujian dari aspek
multikolinearitas, heteroskedastisitas dan
normalitas data untuk memperoleh hasil hubungan
yang valid.

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

1. Uji Asumsi regresi berganda.

Hasil pengujian asumsi sebuah regresi

dengan SPSS 17. menunjukkan Nilai VIF disekitar
angka 1. Secara rule of thumb nilai VIF kurang dari
5 tingkat multikulioneritas antar variabel
independen tergolong tidak berbahaya berarti
antara variable bebas yakni CR, DER, EPS,
DPSmin1, TATO tidak terjadi multikolinieritas atau
Koefisien regresi Current Ratio dengan
arah berlawanan sebesar - 0.156 berarti hubungan
antara variabel Current Ratio dengan variabel
Dividend Per Share adalah negatif. Interprestasi
dari hubungan tersebut adalah jika Current Ratio
naik 1 kali maka Dividend Per Share turun sebesar

Riset / 1603 JURNAL EKSIS Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605
http://www.karyailmiah.polnes.ac.id
0.156 rupiah. Pengujian menunjukkan t-hitung= -
1.027 < t-tabel= (1.687) dengan tingkat signifikansi
(Sig-hitung) adalah 0.306. Tingkat signifikasi
tersebut lebih besar dari taraf signifikansi = 0.05
sehingga dapat dikatakan bahwa secara parsial
variabel Current Ratio tidak memiliki pengaruh
signifikan dengan Dividend Per Share atau dengan
kata lain secara parsial hipotesis H0 diterima dan
H1 ditolak. Hasil pengujian ini sesuai dengan
penelitian Mutamimah dan Sulistyo (2000) yang
menujukkan tidak terdapat pengaruh signifikan
variabel CR terhadap variabel DPS. Walaupun
dalam penelitian ditemukan bahwa CR tidak
berpengaruh positif secara signifikan terhadap
DPS, namun secara teori tidaklah demikian.
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan
dalam memenuhi kewajiban finansialnya yang
harus segera dipenuhi. Sementara itu keuntungan
yang besar belum tentu menunjukkan jumlah dana
yang benar-benar tersedia dalam kas, apalagi jika
dana tersebut telah diinvestasikan dalam aktiva
perusahaan. Dalam hal ini posisi likuiditas
perusahaan rendah karena dividen merupakan
cash outflows maka dividen tergantung
kemampuan membayar (Current ratio) dari
perusahaan tersebut.
Koefisien regresi DER menunjukkan arah
sejalan sebesar 2.142 terhadap DPS atau
hubungan antara kedua variabel tersebut adalah
positif. T-hitung 0.092 < t-tabel 1.687 dengan tingkat
signifikansi 0.927 lebih besar dari taraf signifikansi
=0.05, sehingga secara parsial variabel DER tidak
memiliki pengaruh signifikan dengan Dividend Per
Share atau dengan kata lain secara parsial
hipotesis H0 diterima dan H2 ditolak. Hasil
pengujian ini sejalan dengan penelitian Aharony
dan Swary (1980) dan Litner (1956) yang
melakukan penelitian terhadap saham-saham di
New York Stock Exchange ia menemukan bukti
bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara
variabel DER terhadap profitabilitas DPS. Tetapi
hasil pengujian ini berbeda dengan hasil penelitian
Mutamimah dan Sulistyo (2000) yang menemukan
variabel DER merupakan variabel dominan yang
mempengaruhi DPS untuk perusahaan go publik di
BEJ dengan 66 sampel. Hasil pengujian DER
terhadap DPS ini juga tidak sejalan secara teori
bahwa DER mencerminkan kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban yang
ditunjukkan oleh berapa bagian dari modal sendiri
ang digunakan untuk membayar hutang. Semakin
rendah DER semakin tinggi kemampuan
perusahaan dalam membayar kewajibannya.
Koefisien regresi EPS menunjukkan arah
sejalan positif sebesar 0.339 terhadap DPS
sehingga dapat diinterprestasikan setiap EPS naik
1 rupiah maka DPS akan meningkat 0.339 rupiah.
Uji t terhadap variabel EPS menunjukkan t-hitung
6.966 > t-tabel (1.687) dengan tingkat signifikansi
0.000 lebih kecil dari taraf signifikansi =0.05,
JURNAL EKSIS Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605
sehingga secara parsial variabel EPS memiliki
pengaruh signifikan dengan DPS atau dengan kata
lain secara parsial hipotesis H0 ditolak dan H3
diterima. Hasil pengujian ini sejalan dengan
penelitian Aharony dan Swary (1980) dan Litner
(1956) yang menunjukkan terdapat penngaruh
yang signifikan variabel EPS terhadap variabel
DPS karena pengumuman dividen mengandung
informasi, maka perusahaan berusaha untuk tidak
menurunkan dividen. Penurunan dividen
merupakan signal bahwa perusahaan dianggap
megalami kesulitan finansial. Bambang Riyanto
(1995) secara teori mengungkapkan bahwa EPS
merupakan tingkat keuntungan bersih yang mampu
diraih perusahaan dalam menjalankan operasinya.
Keuntungan yang layak dibagikan kepada
pemegang saham adalah keuntungan setelah
perusahaan memenuhi selluruh kewajiban bunga
dan pajak.
Koefisien regresi DPSmin1 menunjukkan
arah sejalan atau positif sebesar 0.198 terhadap
DPS atau hubungan antara kedua variabel tersebut
adalah positif. T-hitung 5.045 > t-tabel 1.687 dengan
tingkat signifikansi 0.000 lebih kecil dari taraf
signifikansi =0.05, sehingga secara parsial
variabel DPSmin1 memiliki pengaruh signifikan
dengan DPS atau dengan kata lain secara parsial
hipotesis H0 ditolak dan H3 diterima. Hasil
pengujian ini konsisten dengan hasil penelitian
Aharony dan Swary (1980) dan Litner (1956) yang
menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan dari
variabel DPSmin1 terhadap variabel DPS. Hasil
pengujian ini juga sesuai dengan teori bahwa
dividen yang stabil dapat memberikan kesan
kepada investor bahwa perusahaan memiliki
prospek yang baik dimasa yang akan datang.
Koefisien regresi TATO menunjukkan arah
berlawanan sebesar - 0.034 terhadap DPS atau
hubungan antara kedua variabel tersebut adalah
negatif. T-hitung (-0.473) < t-tabel (1.687) dengan
tingkat signifikansi 0.637 lebih besar dari taraf
signifikansi =0.05, sehingga secara parsial
variabel TATO tidak memiliki pengaruh signifikan
dengan DPS atau dengan kata lain secara parsial
hipotesis H0 diterima dan H5 ditolak. Hasil
pengujian ini sejalan dengan hasil penelitian
Mutamimah dan Sulistyo (2000) yang menunjukkan
tidak terdapat pengaruh signifikan variabel TATO
terhadap variabel DPS dengan menggunakan
sampel perusahaan industri yang go public di BEJ.
Total Asset Turn Over secara teori menunjukkan
kinerja perusahaan secara finansial. Semakin tinggi
perputaran asset perusahaan semakin tinggi
kemampuan perusahaan dalam membagikan
dividend per sharenya. Sebaliknya semakin rendah
tingkat perputaran asset perusahaan maka
semakin rendah kemampuan perusahaan dalam
membagikan dividend per sharenya.
Hipotesis ke 6 dari kelima variabel bebas,
EPS merupakan variabel yang dominan
Riset / 1604
pengaruhnya terhadap DPS. Hal ini ditunjukkan
dari nilai koefisien regresi yang terbesar diantara
kelima variabel bebas berada pada variabel EPS
yakni sebesar 0.339. Urutan selanjutnya adalah
DPSmin1 dengan nilai koefisien regresi 0.198.
Dengan demikian secara simultan H0 ditolak dan H6
diterima. Hasil uji hipotesis secara parsial masing-
masing variabel independen terhadap variabel
dependen DPS dapat dilihat pada tabel berikut.
Pengujian secara simultan menunjukkan
bahwa variabel independen CR, DER, EPS,
DPSmin1, dan TATO secara simultan memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap variabel
dependen DPS. Hal ini dibuktikan dengan nilai F
hitung 24.723 > F tabel 2.49 dengan tingkat
signifikansi 0.000 lebih kecil dari =0.05. Kelima
variabel bebas tersebut memberikan R square atau
R2 = 0.527 hal ini berarti 52.7% variabel dependen
Dividend Per Share dapat dijelaskan oleh variabel
indepeden CR, DER, EPS, DPSmin1, dan TATO
sedangkan sisanya 47.3% dijelaskan oleh variabel
lain diluar model yang diuji dalam penelitian ini.
Hasil pengujian secara simultan variabel
independen dapat dilihat pada tabel berikut.
DAFTAR PUSTAKA
Anonim , Indonesian Capital Market Directory,
2000, 2001 Bursa Efek Jakarta
Abdul Hakim, Statistika Deskriptif, Edisi Pertamaa,
Ekonisia UII, yogyakarta, 2001
Algifari, Analisis Regresi Teori, Kasus, dan Solusi,
Edisi Kedua, BPFE, Yogyakarta, 2000
Riset / 1605 JURNAL EKSIS
Awat, J. Napa, Manajemen Keuangan, PT
Gramedia Pustaka Utama, Jakarta, 1999
Bambang Riyanto, Dasar-Dasar Pembelanjaan
Perusahaan, Edisi ke empat, BPEF UGM,
Yogyakarta, 1995
Brigham Eugene, F, dan Houston Joel.F,
Manajemen Keuangan, Edisi Kedelapan,
Buku Dua, Erlangga, Jakarta, 2001
James C.Van.Horne dan John M.Wachowicz.Jr,
Manajemen Keuangan, Edisi ke Sembilan,
Buku Satu, Salemba Empat, Jakarta, 1997
Jones, S., dan R. Sharma. 2001. The Association
Between The Investment Opportunity Set
and Corporate Financing and Dividen
Decision : Some Austalian Evidence,
Managerial Finance. 27. 3; ABI/INFORM
Global.p. 48
Mutamimah dan Sulistyo, Analisis Faktor-Faktor
yang mempengaruhi Dividen Per Share
Perusahaan-Perusahaan yang Go Public di
Bursa Efek Jakarta, Ekobis Vol 1, 2000.
Ni Ketut Surasmi, Beberapa Variabel yang
Mempengaruhi Dividen Per Share Pada
Perusahaan-Perusahaan yang Listed di
BEJ, Thesis Program Pasca Sarjana,
UGM, yogyakarta, 1998
Singgih Santoso, Mastering SPSS 18, Elex Media
Komputindo, Jakarta, 2010
Smith Jr, Clifford W, dan Ross L. Watts. 1992. "The
Investment Opportunity Set and Corporate
Financing, Dividend, and Compensation
Pilicies." Journal of Financial
Economics. Vol. 32. pp. 263292.
Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portofolio dan
Analisis Sekuritas, Edisi Ketiga, AMP
YKPN, Yogyakarta, 1998
Sutrisno, Manajemen Keuangan, EKONISIA,
Yogyakarta, 2000
Vol.6 No.2, Agustus 2010: 1440 1605