Mdulo 1

Introduo aos Activos

Financeiros Derivados
 ndice

1. Mercados Vista e a Prazo.

2. Contratos de Futuros
3. Contratos de Opes
4. Estratgias que Utilizam Derivados: Cobertura de
Risco, Especulao e Arbitragem
5. Evoluo Histrica
6. Bolsas de Derivados e Euronext Lisboa
Activos Financeiros Derivados

Um activo derivado um instrumento

financeiro cujo valor depende dos valores
de outros activos subjacentes mais simples.
Activos Financeiros Derivados
Mercados Vista vs. a Prazo
Mercados Vista.
Aces

Obrigaes...

Mercados a Prazo Derivados.

Futuros

Opes

Swaps e Swaptions...
 Activos Financeiros Derivados
Contratos de Futuros
Conferem a obrigao
comprar ou vender
determinado activo
em quantidade e qualidade normalisada
em data e local pr-determinados
a um preo acordado no presente
 Contratos de Futuros
Exemplos
Acordo para:
comprar 100 oz de ouro @
US$300/oz. em Dezembro
vender 62,500 @ 1.5000 US$/ em
Maro
vender 1,000 bbl de petrleo @
US$20/bbl. em Abril
 Activos Financeiros Derivados
Contratos de Opes
Conferem um direito,
mas no obrigao
comprar ou vender
determinado activo
em quantidade e qualidade especfica
em local e data ou perodo estabelecido
a um preo acordado no presente
 Contratos de Opes
Direitos/Obrigaes das Partes
Comprador
Opo de Compra: adquire o Direito de comprar
Opo de Venda: adquire o Direito de vender
Vendedor
Opo de Compra: assume Obrigao de comprar
Opo de Venda: assume Obrigao de vender
 Contratos de Opes
Exemplos
Compra por $5 um contrato de Opo Compra
IBM Maio $40:
Confere um direito, mas no obrigao
comprar
determinado activo: aces IBM
quantidade especfica: 1 contrato=100 aces
data ou perodo estabelecido: Maio
a um preo pr-acordado: $40
 Terminologia
A parte que concordou em
comprar, detm o que se chama
uma posio longa.
A parte que concordou em
vender, detm o que se chama
uma posio curta.
 Activos Financeiros Derivados
Tipo de Subjacentes

Valores mobilirios: Matrias-primas:

Aces Metais
Obrigaes... Petrleo
Divisas Agrcolas...
ndices... Meteorologia...
Estratgias que Utilizam
Derivados
Gesto/Cobertura de riscos (hedging) .
Especular - tomada de posio com vista
a futura direco do mercado.
Alterar a natureza de uma
responsabilidade ou de um investimento,
sem incorrer nos custos de venda duma
carteira e compra de outra.
Obter lucros de arbitragem.
 Activos Financeiros Derivados
Gesto Riscos Financeiros

Risco Preo Matria-Primas

Risco Cambial
Risco Preo de Aces
Risco Taxa de Juro
Risco de Crdito...
Evoluo Cotao do Alumnio
Matria-prima
fundamental em
muitos processos
industriais
Elevadas oscilaes
de preo
Evoluo Cotao do Cobre
Elevadas oscilaes
de preo
Evoluo semelhante
do alumnio
Evoluo Cotao Petrleo
Evoluo Cmbio USD Euro

Como fazer a gesto destes riscos?

Gesto de Riscos Financeiros
Caso da Lufhtansa
Cobertura de riscos: Valores mercado 31-12-2001

Contratos Futuros
Preo fuel -3,5

Opes de Banda de Flutuao

Preo fuel -0,8

Combinaces de Hedging
Preo fuel 53,1

Contratos Futuros
Divisas -2,8

Opes de Banda de Flutuao

Divisas 268,6

Swaps taxa de juro -1,6

Fonte: Relatrio e Contas Lufthansa 2001 (Unidade: Milhes Euros)
 Tipo de Participantes
Mercado de Derivados
Hedgers cobrem riscos
Especuladores
Arbitragistas
Algumas das maiores perdas na negociao de
derivados aconteceram porque indivduos que
tinham um mandato para a cobertura de riscos se
transformaram em especuladores!
 Perdas por Uso Incorrecto
Estratgias Utilizam Derivados
Instituies Financeiras:
Allied Irish Bank ($700 million)

Barings ($1billion)

Daiwa ($1 billion)

Kidder Peabody ($350 million)

LTCM ($4 billion)

Midland Bank ($500 million)

National Bank ($130 million)

Sumitomo ($2 billion)

 Perdas por Uso Incorrecto
Estratgias Utilizam Derivados
Instituies No-Financeiras:
Allied Lyons ($150 million)

Gibsons Greetings ($20 million)

Hammersmith and Fulham ($600 million)

Metallgesellschaft ($1.8 billion)

Orange County ($2 billion)

Procter and Gamble ($90 million)

Shell ($1 billion)

 Activos Financeiros Derivados
Evoluo Histrica
Sc. XIV
Mercadores Lombardos (futuros cambiais)
Sc. XVII
Tulipas na Holanda (futuros e opes)
Arroz na China (futuros)
Sc. XVIII
Aces de Empresas em Londres (opes)
 Activos Financeiros Derivados
Evoluo Histrica
1848
EUA: Criado o Chicago Board of Trade (CBOT)
Negociar contratos de futuros

Vocacionada para mercadorias (cereais)

1972
EUA, na Chicago Mercantile Exchange (CME)
Incio dos contratos de futuros sobre activos
financeiros
 Activos Financeiros Derivados
Evoluo Histrica

1972, Chicago Mercantile Exchange. Factores

Determinantes:
Colapso do Sistema de Bretton Woods, com o fim
do regime de cmbios fixos.
Crise do petrleo.
Inflao elevada.
 Activos Financeiros Derivados
Evoluo Histrica
1973
EUA: Criado o Chicago Board of Options
Exchange (CBOE)
Incio dos contratos de opes sobre activos
financeiros negociados em bolsa
16 aces de empresa padronizadas
1973
Modelo de Opes Black-Scholes
 Activos Financeiros Derivados
Evoluo Histrica

1996
Portugal: Incio dos contratos de futuros
ndice PSI-20, aces PT, EDP...
Obrigaes do Tesouro a 10 anos
1999

Portugal: Incio dos contratos de opes.

 Mercados de Derivados
Bolsas vs Mercados de Balco
Mercados Organizados = Bolsas
Padronizados
Negociabilidade dos produtos e Liquidez
Transparncia
No existe virtualmente risco de crdito
Mercados Balco (OTC)
Personalizao e adequao s necessidades
Algum risco de crdito (risco contraparte)
 Bolsas que Negociam Derivados

Euronext (Euronext-Lisboa)
Chicago Board of Trade CBOT
Chicago Mercantile Exchange - CME
Chicago Board of Options Exchange - CBOE
Commodity Exchange N. Iorque COMEX
London Metal Exchange LME

Pacific Exchange PXS ...

 Euronext
Frana
Holanda
Blgica
Portugal
Inglaterra: Euronext.Liffe (apenas activos
derivados). Combina os mercados de derivados
Euronext em Amesterdo, Bruxelas, Paris e
Lisboa com o mercado LIFFE em Londres
 Euronext.liffe
Euronext.liffe a segunda maior bolsa mundial
de Futuros e Opes
So negociados futuros e opes sobre:
Aces Individuais e ndices de Aces
Obrigaes
Taxas de Juro de Curto Prazo
Mercadorias e Meteorologia
Negociados swaps sobre obrigaes notacionais
 Euronext Lisboa

Futuros PSI 20 Opes PSI 20

Futuros PT Opes PT
Futuros EDP Opes EDP
Futuros BCP Opes PT Multimedia
Futuros Cimpor Opes Sonae
Futuros PT Multimdia Opes Telecel
Futuros Sonae
Futuros Telecel
 Informao Complementar

Bibliografia:
John Hull, Futures, Options and Other Derivatives
Fontes de Dados e Informao Geral:
Euronext: www.euronext.com e www.euronext.pt

Chicago Board of Trade: www.cbot.com

Chicago Mercantile Exchange: www.cme.com