impossible to assign responsibility among them.

We share the opinion that

the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with Chiles unusual electoral rules.
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
ENSAYO
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
elected byREVISIN
popular vote)DE forLA16 HISTORIA
years. By the MONETARIA
standards of multiparty
DE LOS
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
ESTADOS UNIDOS, 1867-1960, DE MILTON
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
FRIEDMAN Y ANNA J. SCHWARTZ*
corruption charges against members, including the stripping of
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
general disillusionment that goes Robert E. Lucas,
with holding the Jr.
reins of power for so
www.cepchile.cl

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
undermine the EsteConcertacin, butdewe
ensayo, a propsito los do notaos
treinta regard
de La these
historiafactors as
monetaria
de los Estados
necessarily devastating Unidos,
to the tiene la virtud
coalitions de reunir
survival for a elnumber
pensamiento de dos
of reasons.
grandes
In the first place, the economistas, tal vezhas
Chilean economy los ms
come influyentes,
through the en la disciplina
last de
five years
economa monetaria. Tanto Friedman como Lucas
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and han recibido el
Premio Nobel de Economa y han hecho su carrera
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The acadmica en la
Concertacin Universidad
may well be de Chicago.
in a position in 2005 to claim credit for good
En su revisin de La historia monetaria, Lucas sostiene que las
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
conclusiones positivas y normativas que obtienen Friedman y Schwartz
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
se basan en la aplicacin consistente de dos principios: la neutralidad
del dinero en el largo plazo y la no neutralidad de ste en el corto
plazo. En el aspecto emprico, se concluye que las recesiones tienen
su origen en contracciones del dinero. Su principal corolario normati-
vo es, segn Lucas, que la autoridad monetaria pudo haber evitado
tales contracciones.
La evaluacin que Lucas hace de la obra de Friedman y Schwartz en
trminos de lecciones tiles para la toma de decisiones en el rea
monetaria es claramente positiva. Argumenta que la ciencia econmi-

ROBERT E. LUCAS, JR. Es John Dewey Distinguished Service Professor de Economa en

la Universidad de Chicago. Premio Nobel de Economa, 1995. Despus de terminar sus
estudios en la Universidad de Chicago, ejerci por un breve perodo como profesor en la
Carnegie-Mellon University. Posteriormente regres a la Universidad de Chicago, donde ha
permanecido hasta ahora.
*Publicado originalmente en el Journal of Monetary Economics, Vol. 34 (1994),
pp. 5-16. 1994 Elsevier Science B.V. La presente traduccin al castellano cuenta con la
debida autorizacin.
Estudios Pblicos, 60 (primavera 1995).
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 36
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
ca no tiene un entendimiento claro de los ciclos econmicos como para
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
sugerir una alternativa distinta que un crecimiento estable y constante
galvanized de around opposition
la oferta de dinero. to the Pinochet regime of the 1970s and
1980s, so as time
Pero, espasses, the compelling
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poltica de estabilizacin queinitial
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might naturally
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La historia
control. Finally, by thees2005
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los princi-
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la respuesta
multiparty
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revisinLatin
de los avances
Americas en macroecono-
presidential
ma desde la publicacin de dicha obra hasta el presente.
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous Esta breve
revisin justifica, por s sola, la lectura de este ensayo.
corruption charges against members, including the stripping of
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

I
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
Volver a analizar una contribucin a la economa monetaria despus
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
de 30 aos constituye todo un acontecimiento. La Teora general de Key-
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
nes, por cierto, ha sido objeto de reevaluaciones al cumplirse varios aniver-
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
sarios, y tal vez lo propio ha sucedido con Dinero, inters y precios, de
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
Patinkin. No se me ocurren otros ejemplos. La Historia monetaria de los
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
Estados Unidos, de Milton Friedman y Anna Schwartz, se ha transformado
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
en un clsico. Es ms, se est comenzando a citar fuera de contexto pasajes
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
de esta obra para sustentar opiniones completamente distintas de cuales-
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
quiera de las presentadas en el libro, un tributo si as puede llamrselo
similar al que suele rendrsele a Keynes.
Por qu la gente contina leyendo la Historia monetaria y citando
trozos de ella? Una de las razones que explican este fenmeno es que el
libro contiene una notable serie cronolgica sobre la oferta monetaria y sus
componentes, que se remonta hasta 1867 y est minuciosamente documen-
tada y adecuadamente presentada. Tan preciado obsequio a nuestra comuni-
dad profesional merece larga vida, y quizs, incluso, la inmortalidad. Sin
embargo, a mi juicio resulta claro que la Historia monetaria es mucho ms
que una coleccin de tiles series cronolgicas. El libro cumpli una
funcin importante tal vez decisiva en los debates que tuvieron lugar
en los aos sesenta entre keynesianos y monetaristas sobre la poltica de
estabilizacin. Organiz cerca de un siglo de datos macroeconmicos, em-
pleando un mtodo que ha influido enormemente en las posteriores investi-
gaciones estadsticas y tericas. Por ltimo y esta es quizs su cualidad
ms destacada, la Historia monetaria cumpli el objetivo fundamental de
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 37
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
toda historia narrativa: refiri de manera coherente una serie de hechos
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
importantes, y lo hizo bien.
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
II
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
La estructura de la Historia monetaria es muy sencilla. Comienza con
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
un breve captulo a modo de introduccin, en el que se manifiesta el propsito
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
de entregar una descripcin de la masa monetaria en los Estados Unidos y
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
de la influencia refleja que aqulla ejerci en el curso de los acontecimien-
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
tos. A continuacin, siguen once captulos ordenados cronolgicamente,
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
cada uno de los cuales est dedicado a un subperodo del tiempo que abarca el
corruption charges against members, including the stripping of
libro (1867-1960). En cada uno de estos captulos se describe el comporta-
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
miento de la oferta monetaria (M2) y de sus factores determinantes ms
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

inmediatos. Tambin se detallan en cada uno de ellos las fluctuaciones en los

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
ingresos reales y el nivel general de precios. Estos hechos son expuestos
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
empleando cada vez una similar estructura verbal y grfica, y luego se
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
analizan en un estilo directo los principales sucesos polticos y econmicos
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
que determinaron sus comportamientos. El captulo 13 concluye con un breve
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
resumen de las generalizaciones empricas que se desprenden del estudio.
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
(Hubiera sido preferible incluir algunas de esas generalizaciones en el captu-
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
lo 1 y presentarlas como los principios organizadores que sirven de funda-
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
mento al texto de la obra.)
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
Si el lector no lo ha anticipado ya, en esta recapitulacin puede
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
enterarse de que, para Friedman y Schwartz, la historia de la masa moneta-
ria en los Estados Unidos y su efecto en otras variables corresponde a una
completa historia macroeconmica de EE.UU. a lo largo de estas nueve
dcadas. Se explican todas las grandes depresiones y fluctuaciones impor-
tantes en los precios y tasas de inters; asimismo, se revisan todas las
decisiones que los autores consideran importantes en materia de polticas, y
en los casos en que se estima que las polticas han sido deficientes se
proponen alternativas y se evalan sus probables consecuencias. En lugar
de presentrsenos un perodo de 90 aos durante el cual se vivieron, en
efecto, muchas depresiones y episodios de deflacin e inflacin, se nos
entrega una visin de la manera en que esta porcin de nuestra historia
podra haber evolucionado, con precios estables y un crecimiento estable
(smooth) del producto real, y de las polticas claramente enmarcadas
dentro de los lmites de las facultades otorgadas a la autoridad monetaria
por la Ley de Reserva Federal de 1914 que hubieran permitido obtener
este resultado.
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 38
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
En la Historia monetaria, esa visin se estructura mediante la aplica-
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
cin sistemtica de dos sencillos principios a hechos histricos especficos.
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
El primero de ellos es la hiptesis de la neutralidad monetaria a largo plazo.
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
En la descripcin que hacen Friedman y Schwartz se da a entender que
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
existe una trayectoria para el producto real, gobernada por fuerzas que no
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
son analizadas en el libro, y que tiene la propiedad de que ni su nivel ni su
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
tasa de crecimiento son afectados por las polticas monetarias. Esta trayec-
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
toria secular es estable: tras algunos desplazamientos, la economa vuelve a
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
adoptar su curso habitual. La segunda hiptesis central se refiere a la no
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
neutralidad a corto plazo del dinero. Las fluctuaciones en M2 inducen
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
fluctuaciones en el gasto, y stas, a su vez, frente a las rigideces del precio
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
nominal, inducen fluctuaciones en el producto real. Nuevamente, no se
corruption charges against members, including the stripping of
realiza ningn esfuerzo por dilucidar o explicar la naturaleza de estas rigide-
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
ces de los precios, salvo afirmar que son transitorias (y por tanto compati-
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

bles con la neutralidad a largo plazo). Poco se dice sobre los detalles de la
long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
respuesta de la economa a los cambios monetarios, fuera de la reiterada
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
insistencia en que la contraccin y la relajacin de polticas monetarias no
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
pueden determinarse mediante el anlisis de las tasas de inters. La co-
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
nexin emprica que podemos observar se establece directamente entre M2
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
y el gasto nominal y real, y ni las tasas de inters ni la composicin de los
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
gastos cumplen en ella una funcin importante.
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
La totalidad del anlisis de las variables agregadas que se presenta en
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
el libro, tanto el anlisis positivo como normativo, es una consecuencia
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
directa y simple de estos dos principios. En cuanto al anlisis emprico o
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
positivo, toda depresin es explicada, en la medida de lo posible, en funcin
de contracciones en el dinero, presentes y pasadas. Por cierto que otras
fuentes de inestabilidad a corto plazo tambin se encuentran activas y, en
efecto, muchas de esas posibilidades son analizadas con cierto detalle, pero
los shocks monetarios son el hilo medular de la historia, y la conclusin
explcita es que dichos shocks cumplen un papel fundamental en todas las
grandes fluctuaciones.
Al llegar a esta conclusin, no se afirma que las fluctuaciones en M2
sean exgenas (un trmino que nunca se usa en el libro), aunque en algunos
casos puntuales se sostiene que ciertos movimientos especficos de M2 no
pueden ser considerados como respuestas frente a sucesos reales. Por el
contrario, una parte importante del libro est dedicada a examinar la manera
en que las fuerzas gubernamentales y privadas interactan para determinar
la oferta monetaria general. Unas pocas contracciones son atribuidas direc-
tamente a decisiones adoptadas por la autoridad monetaria. Otras son atri-
buidas a situaciones de pnico bancario y a fugas de divisas. La nica
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 39
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
afirmacin consistente es que en todos los casos la autoridad monetaria pudo
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
haber prevenido la contraccin, ya fuera evitando cometer su propio error o
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
bien adoptando medidas oportunas para contrarrestar los problemas obser-
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
vados en el sistema bancario privado, y que con esa accin se habra impedi-
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
do o mitigado en gran parte la depresin que este fenmeno trae aparejada.
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
Dada esta descripcin de situaciones de depresin observadas, el
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
anlisis normativo es claro: la autoridad monetaria siempre ha sido capaz de
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
eliminar la inestabilidad de M2, y debera haberlo hecho. En cada caso,
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
Friedman y Schwartz proporcionan una detallada descripcin operacional
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
de cmo y cundo se podran haber adoptado medidas para lograr ese
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
resultado. Ellos no examinan la posibilidad de que la variabilidad monetaria
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
cumpla una funcin constructiva en compensar las fuentes no monetarias de
corruption charges against members, including the stripping of
inestabilidad real. Tampoco dicen si lo anterior se debe a que esas polticas
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
activas de estabilizacin provocan, a su juicio, una disminucin del bienes-
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

tar, o si carecemos de los conocimientos necesarios para aplicar dichas

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
polticas, o si consideran, sencillamente, que este tema se encuentra fuera
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
del mbito del estudio.
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
III
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
Cuando nos preguntamos si seguiramos los consejos normativos del
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
libro en caso de que ejerciramos un cargo de autoridad monetaria, llega-
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
mos a un nivel en el que podramos intentar evaluar la Historia monetaria
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
y este es un nivel en que el libro invita claramente a proporcionar una
respuesta. En este nivel, a mi juicio, el argumento expuesto en la Historia
monetaria es absolutamente convincente. Pienso que Friedman y Schwartz
hacen bien al considerar que la principal responsabilidad de la actual polti-
ca monetaria consiste en evitar los desastres econmicos realmente impor-
tantes ocurridos en el pasado. Me parece que el diagnstico que ellos hacen
de la depresin ocurrida entre 1929 y 1933 es persuasivo y que, en efecto,
no ha podido ser refutado por otros serios diagnsticos alternativos; y me
sigue causando una profunda impresin el hecho de que hayan logrado
explicar los crticos sucesos de esos cuatro aos aplicando los mismos
principios que emplean al analizar contracciones de menor importancia. No
creo que nuestro grado de comprensin de la dinmica del ciclo econmico
sea adecuado para dirigir una poltica monetaria ms sutil que la de suavizar
la oferta monetaria (y hacer caso omiso de los movimientos de las tasas de
inters), lo que segn Friedman y Schwartz habra permitido evitar los
desastres del pasado. Si alguna vez tuviera que ir a Washington por un
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 40
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
motivo que no fuera observar los cerezos en flor, incluira en el equipaje mi
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
ejemplar de la Historia monetaria y dejara el resto de mi biblioteca
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
bueno, la mayor parte de ella en casa.
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
Estas son mis opiniones respecto de la Historia monetaria en su
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
carcter de manual sobre el uso de la historia monetaria de los Estados
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
Unidos como gua para la formulacin de polticas macroeconmicas. Se
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
trata, desde luego, de juicios con los cuales pueden estar en desacuerdo
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
economistas razonables y competentes; estos no son problemas que puedan
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
ser resueltos mediante teoremas o verificaciones de hiptesis. Aun as, para
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
persuadirme a cambiar de parecer, un competidor de Friedman y Schwartz
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
tenda que aplicar sus principios predilectos a la historia monetaria estado-
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
unidense incluyendo, por cierto, los aos treinta y demostrar que ellos
corruption charges against members, including the stripping of
entregan un anlisis igualmente coherente de los hechos pasados y directri-
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
ces igualmente prcticas para la formulacin de polticas que permitan
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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mejorar los resultados obtenidos anteriormente. Esta es una exigencia muy

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
difcil.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
Aun cuando en la Historia monetaria abundan las cifras, hay una
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
serie de interrogantes de tipo cuantitativo que su enfoque carente de modelo
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
no permite responder. Respecto de la Gran Contraccin, por ejemplo,
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
Friedman y Schwartz concluyen lo siguiente:
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
La prevencin o la moderacin de la disminucin de la masa mone-
Concertacin may
taria, sin well be inlaa sustitucin
considerar position inde 2005 to claim
la expansin credit for
monetaria, good
habra
economic stewardship. Next,lamany
permitido morigerar of the
intensidad de laissues surrounding
contraccin y, casi conthe non-
segu-
democraticridad,legacysu duracin. La contraccin
of the Pinochet era habra sido, de the
including todosrenowned
modos,
relativamente seria. Sin embargo, resulta difcil pensar que el ingre-
so monetario pudiera haber descendido en ms de la mitad y los
precios en ms de un tercio durante cuatro aos, si no hubiera habido
ninguna disminucin en la masa monetaria.

Este no es un resumen verbal de tablas que describen los resultados

de una simulacin numrica: esta es la simulacin. En verdad, Friedman y
Schwartz merecen ser alabados, y no criticados, por la prudencia intelectual
que caracteriza a este pasaje y a todo el resto del libro. Por otra parte, esas
conclusiones dejan, obviamente, un amplio margen para discrepancias res-
pecto de si la poltica del crecimiento estable (smooth) del dinero es sufi-
ciente para combatir la depresin.
Al leer el anlisis de Friedman y Schwartz uno podra llegar al
convencimiento de que las autoridades monetarias estadounidenses tenan
claramente la capacidad de evitar las contracciones en la oferta monetaria, y
que de haberlo hecho as, las depresiones hubieran sido mucho menos
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 41
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
graves. Ahora bien, en qu grado se hubiese mitigado la cada del producto
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
real hasta 1933 si se hubiera puesto en prctica esa poltica monetaria? En
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
general, cul hubiera sido la variacin en el crecimiento del producto real
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
durante el perodo de 90 aos en estudio si el dinero hubiese crecido en
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
forma estable (smooth)? Cul hubiera sido la variacin en el crecimiento
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
del producto real a lo largo de este perodo si los recursos se hubiesen
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
asignado en forma eficiente ante los inevitables shocks reales de diversos
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
tipos? Para concluir que una poltica monetaria uniforme (smooth) nos basta
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
como medida de estabilizacin, necesitamos conocer las respuestas a inte-
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
rrogantes de tipo cuantitativo como stas.
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
Existe, por tanto, un segundo nivel en el que puede evaluarse la
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
contribucin de la Historia monetaria Aun cuando el libro no ofrece un
corruption charges against members, including the stripping of
modelo explcito de la economa, su descripcin narrativa se apoya en la
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
rigurosa aplicacin de algunos sencillos principios econmicos. Sirven
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

stos como punto de partida o como gua para el desarrollo de un modelo

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
que podra responder a preguntas como las que formul en el prrafo ante-
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
rior? O resulta ms auspicioso comenzar desde el principio sobre alguna
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
otra base? (Cualquiera sea la respuesta a esta pregunta, obviamente concor-
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
dar con la opinin de que la familiaridad con la Historia monetaria podra
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
ser de gran utilidad en Washington.) Nada en la Historia monetaria sugiere
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
que Friedman y Schwartz tuvieran algn inters en utilizar modelos ma-
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
croeconmicos explcitos; sin embargo, no cabe duda alguna que ellos
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
consideraban que su trabajo proporcionaba un fundamento cientfico sobre
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
el cual se podran basar los economistas en el futuro (tal como ellos mismos
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
lo hicieron en Friedman y Schwartz [1982]). El grado de xito que alcanza-
ron en este cometido ha sido desde el principio objeto de controversia.

IV

Cuando se public la Historia monetaria, muchos macroeconomistas

creyeron que las simulaciones de modelos macroeconomtricos keynesianos
podan proporcionar respuestas precisas y cuantitativas a interrogantes sobre
los efectos de polticas alternativas de estabilizacin, o que ello sera pronto
posible gracias al uso de versiones mejoradas de esos modelos. En todos los
modelos se incluan rigideces de precios de uno u otro tipo, de modo que
eran consecuentes con la falta de neutralidad a corto plazo del dinero, que
constituye el meollo del estudio de Friedman y Schwartz. Sin embargo, en
estos modelos (o, como hubieran dicho los autores de los modelos, en los
datos) no se asign ninguna importancia especial a los shocks monetarios.
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 42
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
As, las simulaciones realizadas por Adelman y Adelman (1959) del modelo
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
anterior de Klein-Goldberg (1955) demostraron que casi todas las fluctua-
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
ciones del ingreso en ese modelo eran atribuibles a shocks que afectaban a
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
diversos componentes del gasto privado o, como diramos hoy da, a shocks
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
tecnolgicos y de preferencias. No me cabe la menor duda de que esta
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
caracterstica sigui apareciendo en todos los
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
modelos keynesianos posteriores.
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
En la tradicin keynesiana exista, por consiguiente, la presuncin de
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
que una economa poda precipitarse hacia la depresin debido a razones de
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
todo orden. No se haca hincapi en la identificacin de un factor causal
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
nico en las depresiones y, en todo caso, haba pocas esperanzas de atenuar
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
el impacto de los cambios en factores tales como confianza del consumi-
corruption charges against members, including the stripping of
dor en su base. Desde este punto de vista, la reaccin estabilizadora apro-
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
piada no dependa esencialmente de la naturaleza exacta de la perturbacin
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

que desata un shock en particular: tanto las operaciones masivas de mercado

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
abierto habran sido tiles en 1930, como tambin lo habra sido un progra-
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
ma de obras pblicas en gran escala.
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
Cuando la Historia monetaria fue publicada, en 1963, no dio lugar a
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
un debate fructfero en torno a los mritos relativos de estos enfoques
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
diferentes de polticas de estabilizacin. Friedman y Schwartz simplemente
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
hicieron caso omiso de los desarrollos economtricos contemporneos
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
(aunque la referencia en la pgina 102 a la falta de una teora comprobada
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
de los movimientos cclicos la interpreto como una crtica indirecta), y en
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
general consideraron lo que denominaban la revolucin keynesiana en el
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
pensamiento econmico a nivel acadmico (p. 626) como un suceso de
poca importancia, responsable principalmente de que por un breve perodo
se haya prestado atencin a la poltica monetaria. Los arquitectos de
modelos keynesianos devolvieron el cumplido y desestimaron la Historia
monetaria. (La lcida resea escrita por James Tobin [1965] constituye una
excepcin, pero l acogi la Historia monetaria en sus propios trminos, y
evit comparar el enfoque de Friedman y Schwartz con el de los arquitectos
de modelos contemporneos. Por ejemplo, su disconformidad con la manera
en que Friedman y Schwartz tratan el tema de la elasticidad de la demanda
de dinero a la tasa de inters era compartida por monetaristas como Allan
Meltzer y Karl Brunner, y no plante cuestiones ms generales relativas al
mtodo que, en ese entonces, divida a keynesianos y monetaristas.) Casi en
la misma poca, por supuesto, Friedman y Meiselman (1963) expresaron su
escepticismo respecto de modelos basados en shocks de gasto autnomo.
Posteriormente, Friedman (1968) puso de relieve la incompatibilidad de
estos modelos con la neutralidad monetaria a largo plazo, y explic por qu,
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 43
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
a su juicio, la neutralidad debe obtenerse en todo modelo razonable de
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
equilibrio general del comportamiento de la economa a largo plazo. Estos
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
ataques directos exigan (y obtuvieron) una respuesta de la oposicin, pero a
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
la Historia monetaria le bastan sus propios mritos y deja a otros la tarea de
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
establecer comparaciones con enfoques alternativos.
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
Como todos saben, los modelos macroeconmicos keynesianos vivie-
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
ron una etapa difcil en los aos setenta, cuando la inflacin dej al descubier-
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
to las deficiencias en su manera de abordar la neutralidad monetaria. Esta
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
lnea de investigacin ha alterado permanentemente nuestra estimacin de los
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
logros a que puede aspirar la macroeconoma, pero los modelos mismos nos
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
parecen ahora irremediablemente toscos y obsoletos. Como advierte Fair
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
(1992), los neokeynesianos modernos rehuyen abiertamente la influencia de
corruption charges against members, including the stripping of
la tradicin economtrica keynesiana y los problemas cuantitativos en gene-
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
ral, y se conforman con modelos cualitativos en pequea escala que ilustran
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

diversas posibilidades lgicas. El enfoque narrativo adoptado por Friedman y

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
Schwartz ha demostrado ser ms duradero: en una recopilacin en dos
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
volmenes de trabajos recientes, titulada New Keynesian Economics (Man-
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
kiw y Romer [1991]), el nombre de Keynes no aparece en un ndice que
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
contiene 17 referencias a Friedman!
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
V
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
En los aos setenta se desarrollaron explcitamente varios modelos
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
para armonizar los dos principios de neutralidad en que se haban basado
Friedman y Schwartz, y para captar la importancia capital que Friedman y
Schwartz le haban asignado a la inestabilidad monetaria. Todos estos
modelos adoptaron alguna forma de rigidez del precio nominal con el fin de
alcanzar la no neutralidad monetaria en el corto plazo, pero lo hicieron de tal
manera que, utilizando el principio de las expectativas racionales, se mantena
la neutralidad en el largo plazo. En trminos generales, todos estos modelos
coincidan con la descripcin que Friedman y Schwartz hicieron de las
depresiones ocurridas durante el perodo que ellos estudiaron. Adems,
debido a que incluan la neutralidad a largo plazo, todos ellos concordaban en
el quiebre de la relacin emprica entre inflacin y desempleo que ocurri en
el perodo inflacionario de los aos setenta. De este modo, pareca que los
principios en que se basaba el anlisis en la Historia monetaria podran servir
de fundamento para modelos economtricos que eran tan explcitos como las
alternativas keynesianas y, adems, empricamente superiores.
Aunque la totalidad de estos modelos de expectativas racionales
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 44
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
concuerdan con los principios de neutralidad de Friedman y Schwartz y con
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
los shocks monetarios como factor central en los ciclos econmicos, no
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
todos ellos llevan implcita la sugerencia normativa de que la mejor poltica
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
monetaria consiste en un crecimiento perfectamente estable (smooth). Esta
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
conclusin depende fundamentalmente de los detalles de la manera en que
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
se modelan las rigideces de precios. En el modelo ilustrativo de Lucas
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
(1972), todos los intercambios ocurren en mercados competitivos y la nica
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
fuente de rigidez en los precios es la limitada informacin de que disponen
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
los oferentes de bienes. En este contexto, una poltica monetaria estable
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
(smooth) se traduce en una eficiente asignacin de recursos, incluso frente a
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
shocks no monetarios. Por otra parte, en modelos como los de Fischer
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
(1977), Phelps y Taylor (1977), Taylor (1979) y Mankiw (1985), en los que
corruption charges against members, including the stripping of
la rigidez de precios se atribuye a contratos fijados en trminos nominales o
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
a costosas fijaciones de precios por parte de las firmas, no es posible
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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suponer que el slo hecho de eliminar la variabilidad monetaria dar como

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
resultado un sistema capaz de responder eficazmente frente a otros shocks.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
A pesar de que ahora resulta claro que es posible compatibilizar los dos
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
principios de neutralidad empleados por Friedman y Schwartz, el problema
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
relativo a la conduccin apropiada de la poltica monetaria sigue sin resol-
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
verse. No veo cmo podr solucionarse si no se cuenta con teoras sobre la
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
rigidez de precios que sean superiores a las actualmente disponibles.
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
El nuevo elemento introducido en estos modelos de expectativas
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
racionales fue la distincin entre cambios previstos en el dinero, que segn las
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
predicciones seran neutrales, y cambios imprevistos que segn las prediccio-
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
nes tendran efectos reales. Por cierto, la expectativa condicional especfica
que ser identificada como prevista variar segn la naturaleza de la
supuesta rigidez de precios. Esta distincin no aporta mayores antecedentes a
la descripcin de Friedman y Schwartz del perodo de la historia econmica
estadounidense comprendido entre 1867 y 1960, en el que toda contraccin
monetaria importante puede ser razonablemente considerada como imprevis-
ta; sin embargo, su capacidad para interpretar hechos histricos fue demostra-
da de manera sorprendente en los estudios de Sargent (1986) acerca de las
deflaciones que terminaron con las hiperinflaciones europeas y la moderada
inflacin francesa en los aos veinte. Una asociacin de carcter incondicio-
nal entre contracciones monetarias (en cuanto reducciones en la tasa de
crecimiento del dinero) y actividad real nos llevara a suponer que estas
deflaciones han estado asociadas a grandes depresiones. El anlisis realizado
por Sargent sobre el contexto poltico en el que ocurrieron estas contracciones
demuestra que podemos considerarlas como previstas, aun cuando sean
repentinas y drsticas, y por tanto, podemos conciliar su magnitud con la
modestia de los efectos reales que ellas indujeron.
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 45
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
En Money, Income and Causality (1972), Sims adopt un criterio
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
muy distinto para abordar el estudio de las influencias monetarias en la
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
actividad real, el que est tambin claramente en deuda con Friedman y
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
Schwartz. En lugar de intentar construir un modelo econmico consecuente
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
con los principios aplicados en la Historia monetaria, Sims cre una defini-
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
cin puramente estadstica de causa, relacionada con Granger (1969), en
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
trminos de efectos de variables rezagadas sobre variables presentes. Los
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
mtodos de Sims permiten comprobar la hiptesis de que las fluctuaciones
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
monetarias causan (segn su propia definicin de causalidad) fluctuaciones
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
en la produccin real, estimaciones de un tipo de multiplicador dinmico
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
del dinero y estimaciones de la fraccin de variacin del producto, por
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
frecuencia, que pueden explicarse por la inestabilidad monetaria. Asimis-
corruption charges against members, including the stripping of
mo, Sims sostiene en forma convincente que las consideraciones de rezago
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
y efecto cumplen una funcin muy similar, aunque no formalizada de la
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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misma manera, en el anlisis que hacen Friedman y Schwartz de lo que

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
ellos denominan la independencia de los cambios monetarios.
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
En una poca ms reciente, Romer y Romer (1989) se han basado,
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
en forma similar, en el anlisis de Friedman y Schwartz acerca de la inde-
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
pendencia de los cambios monetarios, abogando en favor del uso de datos
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
histricos para demostrar que determinadas fluctuaciones monetarias
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
experimentos naturales no ocurrieron como reaccin frente a suce-
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
sos reales. Si bien ellos atribuyen este mtodo a Friedman y Schwartz, no
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
creen que Friedman y Schwartz hayan logrado aplicarlo con xito y,
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
adems, afirman tambin de manera concluyente que sus orgenes pueden
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
encontrarse en la Historia monetaria. Para Romer y Romer, el carcter
exgeno es la propiedad de un acontecimiento dado, mientras que para
Sims es la propiedad de una distribucin: ambos enfoques no son equi-
valentes. El anlisis de Friedman y Schwartz sobre la independencia es lo
suficientemente poco claro como para justificar ambas interpretaciones.
Igualmente defendible es una tercera interpretacin, que es la que yo pre-
fiero, que sostiene que la independencia, segn Friedman y Schwartz usan
el trmino, no tiene nada que ver con la exogeneidad estadstica, sino que
ms bien se refiere a que cualesquiera hayan sido las fuentes de contrac-
ciones monetarias, en promedio o en casos particulares, las autoridades
monetarias podran haber mantenido el crecimiento de M2 si hubieran
optado por hacerlo. Es esta la concepcin de independencia que, a mi
juicio, Friedman y Schwartz defienden de manera concluyente al analizar en
detalle un episodio tras otro.
No creo que exista posibilidad alguna de obtener respuestas a interro-
gantes normativas sobre poltica econmica si se emplean medios no tericos
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 46
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
y puramente estadsticos. Con todo, sin duda vale la pena perseverar en el
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
intento de estimar la fraccin de variabilidad real (durante un perodo deter-
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
minado) que puede ser atribuida a la inestabilidad monetaria por mtodos no
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
tericos (Sims) o mtodos similares en los que el elemento terico es muy
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
reducido (por ejemplo, Shapiro y Watson [1988]); el xito de estos esfuer-
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
zos sera obviamente de enorme utilidad para elaborar futuras teoras. Por
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
cierto, los admiradores de Friedman y Schwartz no desean verse envueltos
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
en discusiones acerca de si la teora o los hechos tienen prioridad.
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
VI
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
corruption charges against members, including the stripping of
Si la dcada del setenta fue una poca en que prosper la influencia
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
de la Historia monetaria, los aos ochenta deben ser vistos al menos como
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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un perodo de leve recesin. Al crear Kydland y Prescott (1982) un modelo

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
real de crecimiento estocstico que es lo suficientemente operacional para
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
resistir una comparacin con la serie cronolgica de los Estados Unidos
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
durante la posguerra, el papel de los shocks monetarios pas a un segundo
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
plano en los debates dentro de la profesin. La idea de que el dinero no
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
tiene importancia, atribuida (pienso que injustamente) por Friedman y
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
Schwartz a los keynesianos, es suscrita en la actualidad incluso por muchos
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
ex monetaristas. Como resultado de lo anterior, durante la ltima dcada no
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
se ha observado un progreso realmente ostensible en nuestra comprensin
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
de la conveniencia de distintos tipos de polticas monetarias. Kydland y
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
Prescott demostraron y gran parte de las investigaciones posteriores lo
han confirmado que al identificar la varianza de los shocks productivos
con la varianza del residuo de Solow (1957), estos shocks pueden inducir
una variabilidad de la produccin de una magnitud aproximadamente simi-
lar a la observada en los Estados Unidos durante el perodo de posguerra,
como tambin un comportamiento realista de otras variables.
Considerados como una teora positiva, los modelos del ciclo econ-
mico real no ofrecen una alternativa seria para la descripcin que Friedman
y Schwartz hacen de la situacin monetaria de comienzos de los aos
treinta. Los residuales de Solow (1957) para el perodo comprendido entre
1928 a 1933 fueron: 0,020; 0,043; 0,024; 0,023; 0,011; 0,072! No existe
ningn modelo del ciclo econmico real capaz de graficar estos shocks y
obtener una situacin similar a la disminucin del 40% en el producto real y
en el empleo que ocurri entre 1929 y 1933 (y, a decir verdad, tampoco
nadie sostiene que exista alguno). Incluso si existiera, imaginmonos tratan-
do de reescribir el captulo de la Historia monetaria dedicado a la Gran
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 47
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
Contraccin, de tal manera que los shocks de este tipo cumplan la funcin
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
que Friedman y Schwartz les asignaron a las contracciones monetarias.
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
Qu sucesos tecnolgicos o psicolgicos podran haber inducido tal com-
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
portamiento dentro de una economa diversificada y de gran escala? Cmo
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
podran esos acontecimientos haber pasado inadvertidos en ese entonces, y
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
permanecer invisibles incluso en los anlisis retrospectivos? Sin duda, no es
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
casualidad el que nadie haya intentado aplicar la teora del ciclo econmico
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
real al perodo de 90 aos estudiado por Friedman y Schwartz.
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
En el modelo original de Kydland y Prescott, al igual que en muchos
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
de sus descendientes aunque no en todos, la asignacin de equilibrios
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
coincide con la asignacin ptima: las fluctuaciones generadas por el mo-
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
delo representan una respuesta eficaz ante shocks inevitables que afectan la
corruption charges against members, including the stripping of
productividad. As, uno podra pensar en el modelo no como una teora
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
positiva que resulta apropiada en todos los perodos histricos, sino como
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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un punto de referencia normativo que proporciona una aproximacin

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
adecuada a los sucesos cuando la poltica monetaria es manejada acerta-
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
damente, y una aproximacin inadecuada cuando no es manejada en la
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
forma debida. Considerado de esta manera, el xito relativo de esta teora en
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
la tarea de describir la experiencia de posguerra puede ser interpretado
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
como demostracin de que la poltica monetaria de posguerra ha redundado
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
en un comportamiento cercano a la eficiencia, y no como muestra de que el
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
dinero no tiene importancia.
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
De hecho, la rigurosidad de la teora del ciclo econmico real ha
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
hecho que hoy sea ms difcil, que lo que era hace tres dcadas, defender
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
alternativas reales para una descripcin de la situacin monetaria de los
aos treinta. Por ejemplo, para calcular los posibles efectos del arancel
Smooth-Hawley de 1930 en un modelo del ciclo econmico real convenien-
temente adaptado, se requerira efectuar un ejercicio tan largo como un
ensayo. Hasta ahora, esos modelos nos han permitido acumular suficiente
experiencia cuantitativa como para estar seguros de que los efectos globales
de esa poltica (en una economa con un sector de comercio exterior equi-
valente al 5% antes de la promulgacin de la Ley y tal vez de un punto
porcentual menos despus de promulgada) seran insignificantes.
Independientemente de cul sea nuestro juicio acerca de la capacidad
potencial de la teora del ciclo econmico real como economa positiva, ella
ha permitido trasladar los anlisis normativos en el mbito macroeconmico
a un nuevo nivel, donde es posible evaluar la eficiencia de trayectorias
cronolgicas fluctuantes de variables reales con el mismo criterio que habitual-
mente aplicamos al anlisis del bienestar en otras reas de la economa. Una vez
que planteamos la cuestin de la eficiencia de la manera en que lo hicieron
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 48
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
Kydland y Prescott, resulta evidente que la perfecta estabilizacin (smoothing)
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
del producto real no es un objetivo razonable de la poltica, y que los intentos
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
por alcanzarla involucraran enormes costos sociales. (En realidad, al efectuar
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
un anlisis retrospectivo uno se pregunta por qu esta interrogante no fue
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
planteada en el contexto de los antiguos modelos keynesianos, en los que las
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
fluctuaciones son impulsadas en gran medida por shocks que afectan el gasto
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
privado.) Ms all de esta observacin cualitativa, las fluctuaciones en la
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
produccin que son cuantitativamente eficientes, al parecer, son de un orden
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
de magnitud similar al de las fluctuaciones observadas en el perodo de
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
posguerra.
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
Por supuesto, durante la ltima dcada han continuado las investiga-
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
ciones sobre la funcin cclica del dinero. Los modelos en la reciente
corruption charges against members, including the stripping of
monografa de Taylor (1993) captan los efectos de las fuerzas monetarias de
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
una manera operacional y cuantitativa. Pese a que los anlisis de McCallum
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
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(1988, 1990) acerca de las reglas de control automtico no se fundan en

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
ningn modelo econmico especfico, ellos se apoyan en una compleja
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
interpretacin de lo que es til en las recientes investigaciones tericas. Los
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
modelos al estilo de Kydland y Prescott estn siendo adaptados actualmente
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
para el estudio de las influencias monetarias no neutrales, aunque todava
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
estamos lejos de tener una idea clara sobre cul es el mejor mtodo para
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
hacerlo, y sobre el grado en que esas modificaciones permitirn mejorar los
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
resultados empricos. La recompensa que entraa el xito en esta empresa
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
es muy alta, ya que dichos modelos admiten comparaciones normativas
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
tiles de reglas alternativas de poltica monetaria de una manera distinta a
democratic legacy of the Pinochet era including the renowned
los modelos anteriores. Las probabilidades de xito dependen, a mi juicio,
de nuestra disposicin para abandonar el plcido y familiar mundo de las
series cronolgicas trimestrales de posguerra y poner a prueba nuestras
ideas comparndolas con los sucesos del perodo interblico.

VII

La Historia monetaria de los Estados Unidos constituye un logro

notable y duradero de rigor intelectual histrico y econmico. Friedman y
Schwartz utilizaron unos pocos principios econmicos bsicos para organi-
zar nueve dcadas de una historia econmica enormemente variada, para
finalmente obtener un cuadro coherente en que los principales sucesos aca-
ban por ser comprendidos como efectos de causas identificables. Es un
cuadro que coincide con nuestra presuncin de que la depresin de los aos
treinta fue un hecho que no debi haber ocurrido, un desastre evitable. La
 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
ROBERT
with Chiles E. LUCAS,
unusual Jr.
electoral rules. 49
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
funcin del sistema de la Reserva Federal, la institucin que fue creada para
government during the 1990s. Moreover, the coalition itself was initially
prevenir tales desastres y que contaba con amplios poderes para hacerlo, es
galvanized around opposition to the Pinochet regime of the 1970s and
descrita en forma suficientemente detallada como para que podamos apre-
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
ciar de qu manera las disposiciones que otorgan amplias facultades discre-
might naturally weaken. In addition, the Concertacin, and even its component
cionales a administradores bien intencionados, ignorantes en materia de
parties most notably the Christian Democrats are internally divided
economa y de historia econmica, y cuya sofisticacin en el mundo empre-
over social issues, such as the legal status of divorce and access to birth
sarial les infunde seguridad, pueden derivar en un desastre.
control. Finally, by the 2005 elections, the Concertacin will have held the
Esta revisin con motivo del trigsimo aniversario, se ha concentra-
presidency and a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
do en las investigaciones posteriores, que en mi opinin ofrecen la posibi-
elected by popular vote) for 16 years. By the standards of multiparty
lidad de afinar el cuadro proporcionado por la Historia monetaria al punto
coalitions anywhere, much less among Latin Americas presidential
de que algunas interrogantes que fueron ignoradas o que slo fueron respon-
systems, the Concertacin is geriatric, bearing the scars of miscellaneous
didas en forma cualitativa por Friedman y Schwartz, podran ser respondi-
corruption charges against members, including the stripping of
das ahora cuantitativamente con cierto grado de fiabilidad. Este enfoque me
parliamentary rights from five of the coalitions deputies in 2002, and the
ha llevado a adentrarme en el anlisis de lo que Tobin (1965) llam las
general disillusionment that goes with holding the reins of power for so
www.cepchile.cl

disputas de tono menor entre tericos monetarios. Para eso me pagan;

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.
pero, al igual que Tobin, me alivia coincidir con Friedman y Schwartz en
Any of these forces, or some combination of them, could indeed
que ya tenemos y tenamos en 1963 los conocimientos suficientes para
undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
evitar los crasos errores de poltica cometidos durante el perodo de posgue-
necessarily devastating to the coalitions survival for a number of reasons.
rra. Cualquiera sea la influencia de la Historia monetaria de los Estados
In the first place, the Chilean economy has come through the last five years
Unidos en las futuras investigaciones, esta obra permanecer como una
in far better shape than that of any of its Southern Cone neighbors, and
exposicin clsica de esas importantes lecciones de nuestro pasado.
employment and growth figures rebounded in first months of 2003. The
Concertacin may well be in a position in 2005 to claim credit for good
economic stewardship. Next, many of the issues surrounding the non-
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 impossible to assign responsibility among them. We share the opinion that
the Concertacin may well dissolve before Chiles next election, but not for
the reasons commonly cited. Our argument is based, instead, on the
structure of Chilean political careers, which in turn is connected inextricably
with 50
Chiles unusual electoral rules. ESTUDIOS PBLICOS
Harbingers of the Concertacins demise point out that the Chilean
economy has slowed somewhat since the coalitions early years in
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during the 1990s.Amsterdam.
North-Holland, Moreover, the coalition itself was initially
galvanized
Kydland, Finn E. y Prescott, Edward the
around opposition to Pinochet
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to Build and the 1970s and
Fluctuations.
1980s, so as time passes, the compelling force of that initial motivation
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mightLucas, Robertweaken.
naturally E. (1972).InExpectations
addition, theand the Neutrality and
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even its of Economic
component
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parties most notably the Christian Democrats are internally divided
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over social Journal
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control. Finally,y by the David,
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New Concertacin will have
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presidency andPress.a majority in the Chamber of Deputies (the legislative house
elected by popular
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Properties of astandards of multiparty
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general disillusionment
Romer, that David
Christina D. y Romer, goes H. with holding
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Monetary of power
Matter?for so Test
A New
www.cepchile.cl

long. One might conclude, then, that the coalition is simply ready to expire.Fischer
in the Spirit of Friedman and Schwarz. Olivier Jean Blanchard y Stanley
Any (eds.), NBERforces,
of these macroeconomics
or some annual 1989. Cambridge,
combination MA: MIT
of them, couldPress.
indeed
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undermine the Concertacin, but we do not regard these factors as
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necessarily Stanley
devastating
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coalitions survival annual
macroeconomics for a number of reasons.
1988. Cambridge, MA: MIT
In the first place,
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