(Profesor B.

Bellolio)

POLTICA MONETARIA
UGM Septiembre 2016

Concepto

Conjunto de medidas adoptadas por la autoridad, destinadas a la estabilidad del valor

del dinero y a evitar los desequilibrios prolongados en la balanza de pagos.

Est relacionada con el Banco Central y el dinero.

La Constitucin Poltica establece la existencia de un Banco Central autnomo de carcter

tcnico. (Arts. 108 y 109 de la CPR). Ente pblico econmico;

Art. 108: Establece este organismo autnomo de carcter tcnico, con personalidad
jurdica, patrimonio propio y duracin indefinida, el cual es reglamentado por la Ley
Orgnica Constitucional N 18.840, del ao 1989. El Banco Central que seala la CPR del
80, es diferente a la que estableca la Constitucin del ao 1925, ya que el actual es
independiente del Gobierno de turno.

La Constitucin del 80 quiso dar una autonoma al Banco Central para que as pudiera
velar de una mejor forma por la Poltica Monetaria (le da un conjunto de facultades).

La ley orgnica le encomienda expresamente al Banco, velar por la estabilidad de la

moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos y externos.

El Art. 109 se refiere a las funciones y atribuciones del Banco, las que se complementan
en la Ley Orgnica antes indicada.
El texto constitucional y especficamente la ley orgnica sealan que el BC tendr por
objeto velar por la estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos
internos y externos. Para ello, por ejemplo regula la cantidad de dinero y de crdito en
circulacin, ejecuta operaciones de crdito y cambios internacionales, dicta normas en
materia monetaria, crediticia, financiera y cambiaria.

Independencia del Ejecutivo; Coordinacin con el Ejecutivo en una mirada global del
empleo; estabilidad monetaria; superacin de la pobreza; estabilidad balanza de pagos;

EL BANCO CENTRAL

Fue creado en 1925 por el DL 486 en el Gobierno del Presidente Arturo Alessandri
Palma; propuesta de Misin Kemmerer (profesor de Economa de la Universidad
de Princeton) para reestructuracin del sistema monetario y financiero chileno;
Esta misma Comisin a cargo de don Edwin Kemmerer propone dictacin de Ley
General de Banco y establecer una Superintendencia de Bancos. Inicia funciones
desde el 11 de enero de 1926.
Se contemplaba inicialmente un Directorio integrado por 10 miembros, algunas
designados por el Gobiernos y otros representantes del sector privado;

1
 1 Ley Orgnica: vigente hasta 1953;
2 Ley Orgnica: 1953, faculta al BC para otorgar crditos al Fisco y organismos
fiscales.
3 Ley Orgnica: 1960, cambia la integracin del Directorio estableciendo un
Comit Ejecutivo integrado por Presidente, Vicepresidente y Gerente, elegidos por
el Gobierno; Estado ha comprado las acciones del sector privado, convirtindose
as en un banco controlado por el Estado.
4 Ley Orgnica: 1975, se va preparando su cambio hasta la formula consagrada en
la CP del ao 1980. Comienza a independencia del BC de la Administracin del
Estado;
Ley Orgnica Constitucional N 18.840, del ao 1989;

Hoy el BC est administrado por un Consejo de 5 miembros, los cuales son designados por
el Presidente de la Repblica, previo acuerdo del Senado.

Cada integrante dura 10 aos en el cargo y el Presidente dura 5 aos en su cargo. Es un

equipo tcnico que dura ms que el periodo Presidencial. Se renueva por parcialidades, a
razn de uno cada dos aos. El ministro de Hacienda puede asistir a las sesiones del
Consejo con derecho a voz. Tiene derecho a suspender la aplicacin de algn acuerdo, en
la forma que determina la ley.

Ley Orgnica reitera objetivos del BC tales como estabilidad del valor de la moneda;
normal funcionamiento de los pagos internos y externos (M: masa monetaria) y llevar el
Registro de la Balanza de Pagos;

Integrantes 2016: Srs. Rodrigo Vergara Montes,(Presidente), Mario Marcel Cullel;

Sebastin Claro Edwards; Joaqun Vial Ruiz-Tagle; Pablo Garca Silva.

Herramientas o facultades de que dispone el Banco Central

Las herramientas principales de que dispone el Banco Central son:

1. Exclusividad en la emisin de dinero

2. Tasa de encaje
3. Tasa de inters
4. Tipo de cambio

I.- Exclusividad en la emisin del dinero

M x V = P x Q (M = Banco Central) Ecuacin cuantitativa del dinero.

El Banco Central emite dinero, al menos en tres circunstancias:

1. Operaciones con el exterior: Cuando las personas y empresas exportan retornan

divisas al pas, y el Banco Central, cambia esas divisas por pesos.

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 Tambin entran divisas con los turistas extranjeros. Tambin cuando hay inversin
extranjera y prstamos del exterior, se deben cambiar esas divisas por pesos chilenos.

2. Operaciones de mercado abierto: El Banco Central compra y vende papeles; esto es

emite pagars, (PBC en pesos; PBU en UF;) cuando esto sucede se produce el efecto
que las personas reciben este pagar y a cambio le entregan dinero al Banco Central.

Luego, a la fecha de vencimiento de estos Pagars, el Banco Central los recompra y

paga al pblico, generalmente inversionistas institucionales, entrega dinero y recibe
los pagars vencidos.

El pagar es un titulo de crdito al igual que la letra de cambio. En este caso el deudor es el
Banco Central y el que compra el pagar es el acreedor. A esto se le denomina
inversiones en el mercado abierto. (Se presume que el pagar del BC es el documento
ms seguro para invertir y por ello su tasa de inters es ms baja que la que ofrecen los
bancos particulares al ahorrante).

3. Crditos: (Art.109 Const. Pol.). El Banco Central puede auxiliar a los Bancos
comerciales, pblicos o privados a travs de los crditos; El Banco Central tiene
diferentes vas para otorgar crditos: crdito directo; tambin est la operacin de
Redescuento (esta es la segunda etapa de una operacin financiera, cuya primera
etapa se llama de descuento), y por las operaciones de refinanciamiento.

1 Etapa: de descuento: Esta etapa se da entre el Banco Comercial y un acreedor que

tiene un pagar o letra de cambio por vencer. Por ejemplo, una persona vende un
inmueble a plazo, una parte al contado y el saldo por pagar a 12 meses; para facilitar
su cobro, lo documenta el deudor mediante un Pagar o una Letra de Cambio; el
acreedor tiene que esperar a que llegue el da de pago para obtener el dinero o la
alternativa que tiene para obtener el dinero antes, consiste en que le pida al Banco
Comercial le anticipe el dinero, ya que l tiene un documento por vencer que da cuenta
de un crdito a su favor.

El descuento, entonces, consiste en solicitar al Banco Comercial que le anticipe dinero

con cargo a ese pagar o letra de cambio, que esta por vencer.

El Banco Comercial tiene estas letras de cambio y pagars y ste puede hacer esta
misma operacin con documentos que estn por vencer, con el Banco Central; Al
banco comercial le conviene esta operacin cuando necesita liquidez o cuando la tasa
del redescuento del Banco Central es ms baja que la que el banco comercial ha
cobrado a sus clientes por el descuento. El Banco Central va a presentar una tasa
atractiva, cuando quiere aumentar la cantidad de dinero en el mercado. El Banco
Central utiliza el Redescuento para aumentar la cantidad de dinero circulante.

Lneas de refinanciamiento

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El Refinanciamiento corresponde cuando se decide colocar una tasa preferente de inters,
por ejemplo, a los deudores de vivienda, cuando ya se les han otorgado crditos a las
personas. La autoridad ofrece bajar las tasas y por ende el dividendo mensual a pagar,
reprogramando sus deudas hipotecarias a una tasa preferente de UF + 1% anual, y hay
que considerar que la tasa en el mercado es de UF + 5%. En simples palabras, el Banco
Central lo que hace es pagar la diferencia entre la tasa de mercado y la preferencial. (Sin
perjuicio que el Fisco financie el costo de esa diferencia).

II.- Tasa de Encaje

Es una proporcin o fraccin de los depsitos recibidos en cuenta corriente de los bancos
comerciales, que se deben mantener como reserva en caja, frente a retiros de los
depositantes o a cualquier otro imprevisto.

Se estima que un porcentaje del orden del 10%, cubre los retiros normales del pblico. Ese
10% corresponde a la tasa de encaje y el 90% se puede colocar o prestar; al dinero que se
crea al prestar este 90%, se le denomina dinero giral o dinero bancario.

Desde un punto de vista monetario, si el BC quiere restringir la cantidad de dinero debe

aumentar la tasa de encaje, porque as pueden prestar menos dinero los bancos
comerciales.

Encaje a los saldos de las Cuentas Corrientes Bancarias: La tasa de encaje es aprox. de un
9%. (Depsitos a la vista)

Encaje a los Depsitos a plazo de 30 das a un ao plazo: Son aquellos que se realizan por
menos de un ao, y la tasa de encaje, es de un 3,6%.

Por ejemplo, si el Banco recibe $ 1.000.000 en depsito de cuenta corriente, el Banco separa
$90.000.-, que van a corresponder a la tasa de encaje y el resto lo coloca (presta) entre sus
clientes.

III.- Tasa de Inters: Es un precio relevante en la economa. Es un precio que estar

determinado por el mercado, o fijado por la autoridad o sugerido por una autoridad. La
tasa de inters es el precio que se paga por el uso del dinero ajeno , y en el caso de los
Bancos, es el precio que pagan a los ahorrantes por usar ese dinero.

En Chile, no hay un precio de la tasa de inters pero de alguna manera esta influenciada
por la tasa de poltica monetaria del BC. (TPM).

Sugerido: El Banco Central le sugiere al mercado un nivel de tasa de inters a travs de la

tasa de instancia monetaria o tasa de poltica monetaria, tasa que aplica en los prstamos
interbancarios y que en agosto de 2016, es de 3,5% anual nominal.

La TPM es la tasa que aplica el BC en sus operaciones interbancarias y en las operaciones

de mercado abierto.

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La TPM se decide en el Consejo del BC, cuyos miembros se renen una vez al mes para
debatir la situacin monetaria y votar el nivel de la TPM; A ella tambin se invita al
Ministro de Hacienda, quien tiene derecho a voz;

Esta tasa de instancia monetaria es una orientacin sugerida para los bancos comerciales.
Cuando el Banco Central sube su tasa, los Bancos Comerciales tambin tendrn que subir
sus intereses, existiendo por un lado un incentivo al ahorro y por el otro un aumento del
costo del crdito; cuando encarece este crdito, la rentabilidad de las inversiones va a
disminuir y se produce un desinters de la inversin y en el consumo con deuda.
Tambin tiene efecto en el tipo de cambio: si sube la tasa y el diferencial con mercados
como EE.UU es elevado, grandes inversionistas traen sus US$ a Chile para ganar intereses,
lo cual presiona a esa divisa a la baja, porque aumenta la oferta de dlares. Por lo tanto,
como regla general, si BC sube la tasa, el dlar debera depreciarse relativamente.

A la diferencia entre la tasa de captacin y la tasa de colocacin, se le denomina Spread

Bancario.

Spread Bancario: De alguna manera implica la utilidad, el costo de la administracin

Bancaria. Esta utilidad se va a producir cuando se pagan los crditos.

El porcentaje de la tasa de colocacin tambin est sugerida por el mercado y por la

liquidez y patrimonio y solvencia del solicitante del crdito. Mientras mejor sea el cliente
mas baja es la tasa que se le cobra ya que hay menor riesgo de que no pague.

Tasa de captacin = 0, 3% mensual.

Tasa de colocacin = 1%
Diferencia entre las tasas = 0, 7% (Spread bancario).

Esta poltica monetaria puede afectar a la poltica fiscal y, por ello, la ley orgnica, en su
Art. 1 seala que el Consejo, al adoptar sus acuerdos, deber tener presente la orientacin
general de la poltica econmica del Gobierno.

En enero de 2009, la TPM era de 8,5%, de modo de enfrentar en mejores condiciones la

crisis mundial, luego bajo hasta llegar al 0,5% nominal y este ao de menor crecimiento
econmico, se espera que termine el ao 2016 con una tasa del 3,5%,

Tasa Nominal: Es la tasa de inters pactada, convenida por las partes.

Por ejemplo: deposit un $1.000.000.- por el mes de marzo, 30 das y la tasa de inters es
de 0,1% en el curso del mes, voy a ganar $1.000 al trmino del mes.

- Considerando que la inflacin de agosto 2016 fue de 0,2% perd una parte de mi
dinero;
- Si la tasa de inflacin hubiere sido de 0,1%, habra mantenido el poder adquisitivo de
mi dinero.
- Si la tasa de inflacin hubiera sido de 0,0%: habra ganado una parte, ya que la
inflacin fue inferior al inters convenido; resultado: tuve un 0,1% de inters real
positivo.

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Por lo tanto las personas para poder precaver la inflacin, debe ahorrar a ms de 90 das,
en UF, ms tasa de inters.

A esta tasa de inters se le deduce la inflacin del perodo del ahorro, ese resultado
(diferencia) puede ser:

- Inters real positivo: el inters nominal pactado con el Banco result mayor que la
inflacin del periodo correspondiente.
- Inters real negativo: el inters nominal es menor que la inflacin del periodo.
Tasa de Inters real: UF, definida como un padrn de reajustabilidad ligado a la inflacin
del mes anterior. Rige desde el da 10 de un mes al da 9 del mes siguiente. Ejemplo: IPC
de julio 2016 fue de 0,2%, influy en UF del da 10 de agosto al 9 de septiembre. (UF
valor estimativo $ 26.200)

La captacin de dinero en Depsitos a Plazo, en los bancos comerciales, puede ser por un
plazo mnimo de 30 das. Sin embargo la ley 18.010, del Mercado de Capitales, dice que a
partir de captaciones de ms de 90 das se puede pactar en UF. O sea, cada vez que se
deposita dinero hasta 89 das slo se puede pactar una tasa nominal, no se puede pactar en
UF.

El inters real positivo est gravado con impuesto a la renta.

IV.- Tipo de cambio: Corresponde a la relacin de precio entre la moneda Nacional y la

moneda extranjera. Es otro precio en la economa. Puede ser fijado por el mercado, por la
autoridad o por mecanismos alternativos.

-Tipo de cambio fijo: La autoridad establece cuantos pesos hay que dar por dlar.

-Tipo de cambio fijado por la oferta y la demanda: El precio del mercado es establecido
por la oferta y la demanda de divisas.

- Otros mecanismos alternativos:

El dlar fijado pero reajustable. Fijado en pesos, pero reajustable da a da, de acuerdo
a la inflacin. En Chile tuvimos ese sistema, Se toma el mes anterior y se fija el valor.
Se utiliz en el gobierno del Presidente Frei Montalva.

El tipo de cambio en una banda: Las bandas de precio consisten en una determinacin
en base a un precio mnimo y a un precio mximo. Entre el precio mnimo y mximo,
ste puede oscilar.

Puede existir una derivada: Sistema de flotacin sucia y Sistema de flotacin limpia:

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 a. Flotacin Sucia: Cuando el Banco Central interviene en el mercado, comprando o
vendiendo dlares. El Banco slo puede vender dlares cuando estima que el
precio del dlar esta caro. (Sistema vigente hoy en Chile; el BC acude al mercado a
comprar US$ para facilitar aumento del precio de la divisa).

b. Flotacin Limpia: El Banco Central no interviene y deja la determinacin del

precio exclusivamente al mercado.

Seguro de riesgo cambiario: Es posible que las empresas quieran asegurase frente a los
cambios imprevistos del tipo de cambio y toman un seguro para cubrirse de ese
"siniestro.

El tipo de cambio tiene incidencia en la inflacin por las importaciones ya que influyen en
la canasta del IPC. Por ejemplo: el gas, el petrleo.

Si el tipo de cambio est muy alto, las importaciones se encarecen y se produce el proceso
de la inflacin y ah el Banco Central puede ocupar estas herramientas, como bandas,
flotacin, etc.

Cuando baja mucho el tipo de cambio los exportadores estn desinteresados, por lo tanto,
baja la inversin y aumenta el desempleo.

Cuando el IPC est afectado el Banco Central debe ver lo que es ms favorable para los
exportadores e importadores.

XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

Cuando hablamos de la Poltica Monetaria, estamos hablando de dinero y ste se define

como un bien indirecto de aceptacin generalizada que permite realizar operaciones de
compra y venta.

- Bien Indirecto: No satisface, por si mismo las necesidades pero permite comprar bienes
para satisfacer las necesidades.

- De aceptacin Generalizada: El dinero tiene un mnimo valor intrnseco, el costo de

fabricar el billete es mnimo, pero la moneda-billete adquiere un poder adquisitivo
diferente, y toda la comunidad acepta que la moneda tenga un valor adquisitivo diferente.

La moneda o billete, el valor que tiene esta dado, por la aceptacin de la comunidad.

- Permite operaciones de compra y venta: En la antigedad era el trueque, luego, la

valorizacin de especies o bienes que representaban dinero(piedras, ladrillos), con
posterioridad viene la poca de los metales, como el oro y la plata, como medio de
representacin de dinero (monedas).

Ya en el siglo XIX surge el papel moneda; en Chile, hasta 1931 era convertible en oro,
conforme a la ley. La emisin del billete iba en relacin con las reservas en oro del Banco

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Central. En el siglo XIX ya haba Bancos privados que emitan sus propios billetes hasta
los inicios del siglo XX, como por ejemplo el Banco de Melipilla; el Banco de Ossa, el Banco
de Bezanilla, Banco de Chile y otros.

Recordar: El Banco Central se cre en 1925 bajo el gobierno de don Arturo Alessandri
Palma, por recomendacin de la Misin a cargo del Profesor norteamericano Edwin
Kemmerer. Hoy en CP artculos 108 y 109 y Ley Orgnica Constitucional N 18.840.

FINES DEL DINERO.

a) Medio de cambio. Permite independizar las operaciones de compra y venta, por lo

que evita el trueque. Al ser generalmente aceptado por la sociedad para la realizacin
de transacciones y la cancelacin de deudas facilita el intercambio, porque elimina la
necesidad de que exista una doble coincidencia de deseos: Con dinero no es necesario
que el vendedor encuentre un comprador que tenga lo que desea y que quiera lo que
tiene.
b) Medida de valor de los bienes; Sirve para calcular cuanto valen los diferentes bienes y
servicios, por lo que permite comparar bienes de distinta
c) Unidad de cuenta. base para establecer el valor que tiene cada uno de ellos,
permitiendo el clculo econmico. (Contabilidad)
d) Depsito de valor, porque puede ser utilizado para efectuar compras en el futuro. Por
ello, es una manera de mantener riqueza y, de hecho, familias y empresas suelen
conservar parte de su patrimonio como dinero. Sin perjuicio de ello, debe recordarse
que el dinero puede perder valor si se produce inflacin y que existe toda una gama de
activos financieros y no financieros que tambin actan como depsito de valor y que
tienen una mayor rentabilidad que el dinero.
e) Medio de pago diferido o a plazo. Porque los pagos que han de efectuarse en el futuro
generalmente se especifican en dinero.

Caractersticas del dinero como mercanca: durabilidad; fcilmente transportable y

almacenable; divisible; calidad similar; oferta limitada y controlada por el BC.

Los billetes y monedas tienen caractersticas determinadas y por ello se les llama
monedas de curso legal, ese billete es el recibido por el comercio, y es aceptado por la
comunidad; el valor del dinero esta dado por la aceptacin generalizada de la comunidad,
no es el billete el que vale $20.000. (ejemplo: color, figura al centro del billete, tamao,
etc.)

Convertibilidad del dinero en oro conforme a la ley en Chile hasta 1931; US$ convertible
en oro hasta 1971; en 1976 Acuerdo de Kinsgton se dicta finalmente la convertibilidad en
dlares.

EL DINERO LEGAL Y DINERO BANCARIO.

El dinero legal es el dinero emitido por una institucin que monopoliza su emisin y
adopta la forma de billetes y monedas.

Frecuentemente se cree que el dinero se utiliza porque el Estado lo impone por ley, con
poder liberatorio de toda clase de obligaciones. Ello es un error porque la moneda no

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surgi por la decisin de ningn gobierno, sino que es creacin espontnea de la sociedad,
la cual sigue creando nuevas formas de dinero cuando son insuficientes las
disponibilidades de dinero existente.

La moneda legal existe en el momento en que el estado define legalmente una cierta
moneda y declara que ser recibida para el pago de impuestos y que tendr eficacia legal
para el pago de obligaciones. Dicho carcter de medio legal de pago, evidentemente
coopera a que tenga general aceptacin y poder adquisitivo, pero no es lo que se los da.

DINERO BANCARIO.

El efectivo no es el nico activo que podemos usar para comprar y vender bienes y
servicios. Muchas tiendas tambin aceptan cheques. La riqueza que tenemos en nuestra
cuenta corriente es casi tan cmoda para comprar como la que tenemos en nuestra
billetera.

Por ello, para medir la cantidad de dinero, podemos incluir los depsitos a la vista, que
son los saldos de las cuentas corrientes bancarias a los que pueden acceder los
depositantes a la vista, simplemente extendiendo un cheque.

Una vez que consideramos que los saldos en cuentas corrientes forman parte de la
cantidad de dinero, tenemos que considerar muchos otros tipos de cuentas que tienen los
individuos en los bancos y en otras instituciones financieras.

Los depositantes normalmente no pueden extender cheques contra sus cuentas de ahorro,
pero fcilmente pueden transferir fondos desde esas cuentas a su cuenta corriente, por lo
que es razonable pensar estas y otras cuentas debieran formar parte de la cantidad de
dinero de nuestra economa.

Es decir, en una compleja economa como las economas modernas, no es fcil trazar una
lnea divisoria entre los activos que pueden llamarse DINERO y los dems.

Los billetes que tenemos en el bolsillo claramente forman parte de la cantidad de dinero y
una casa no, pero hay muchos activos que se encuentran entre esos dos extremos en los
que la decisin es menos clara.

Por ello:

CONCEPTOS DEL DINERO:

E = Base monetaria o emisin

C = Circulante (E Encaje)
D1 = Cuentas corrientes bancarias del sector privado
M1 = C + saldos en cuentas corrientes bancarias (dinero del sector privado o dinero
para transacciones)
M2 = M1 + depsitos a plazo del sector privado (que son formas de cuasidinero) =>
dinero en sentido amplio.
M3 = M2 + depsitos de ahorro a plazo, incluidos los de la vivienda.

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M4
M5
M6
M7

FORMAS DEL DINERO:

- Moneda o base monetaria. Los billetes y monedas emitidos por el Estado
(Banco Central), a la cual tambin se denomina base monetaria, pues en
definitiva sirve de base a todo el sistema monetario.
- El dinero Bancario o giral (o fiduciario). Es aquel dinero creado por los
bancos comerciales, a partir del emitido por el Banco central, mediante el
prstamo de los depsitos recibidos en cuenta corriente. Es decir, por la
expansin del crdito

Se crea porque las cantidades prestadas por los bancos vuelven a ellos una y otra vez en
forma de depsitos adicionales y pueden ser prestadas de nuevo una y otra vez.

Veamos con un ejemplo como funciona esto en la prctica:

$ 100 $ 91 $ 83 -> .... 1.000

Encaje 9%

$9 $ 8,19 7,47 ......

Multiplicador del dinero o Multiplicador de Oferta Monetaria:

Es la cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada peso de reservas.

Al cuociente entre los nuevos depsitos a la vista y el aumento de las reservas se le

denomina multiplicador de la oferta monetaria. Resume la forma como los
bancos crean dinero.

En el ejemplo, con reservas por un 10% de los depsitos, el multiplicador sera

tericamente = variacin del dinero / variacin de las reservas, que en el ejemplo
es = 10 = 1/0,1 (como mximo terico posible)

LMITES AL MULTIPLICADOR BANCARIO.

El lmite a la creacin de dinero bancario o giral est dado por el encaje (o mnimo de
reservas bancarias).

Esta tasa hace que el dinero que es depositado en el banco no pueda ser prestado en un
100%. Hay un % determinado que debe ser guardado en el banco en reservas lquidas.

Este dinero correspondiente a la tasa de encaje no se multiplica.

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Funciones del encaje bancario:

La tasa de encaje es necesaria para darle seguridad, confianza y liquidez al sistema

(en su origen se creo slo por ello, salvaguardar los intereses de los cuanta
correntistas).
La tasa de encaje es tambin un instrumento de poltica monetaria, pues su
aumento o disminucin permite aumentar o disminuir el crdito y por ende la
masa monetaria.

Si la tasa de encaje sube, baja la multiplicacin del dinero. Esta multiplicacin del dinero es
real porque su base es creada x el Banco Central en 1 instancia, pero fundamentalmente
porque se pueden adquirir con l Bs. y ss.

Se requiere que todo el nuevo dinero est en cuentas corrientes.

La definicin entre M1, M2 y M3 no es crucial a la hora de explicar el proceso de

determinacin de la cantidad de dinero, pero puede ser muy importante para definir
instrumentos de poltica monetaria.

CUASIDINERO: Instrumentos representativos del dinero que pueden usarse

como medios de pago o servir de base para la realizacin de negocios.
Ejs: Depsitos a plazo, depsitos de ahorro, bonos debentures, pagars emitidos por el
Banco Central, Letras de Tesorera.

Dinero Plstico. Tarjetas de crdito; Hoy de uso masivo y reemplaza el dinero y

otros documentos bancarios; tarjetas emitidas por bancos, casas comerciales,
farmacias, hoteles, etc.

La ecuacin cuantitativa del dinero: uno de los indicadores ms utilizados para la

cantidad de dinero es M = cantidad de dinero circulante. Tiene que existir un equilibrio
entre cantidad de dinero y cantidad de bienes y servicios ya que as es la nica forma de
alcanzar la estabilidad monetaria.

Cuando hay una mayor cantidad de dinero, los precios suben inflacin, aumenta la
demanda y se mantiene o disminuye la oferta.

Los monetaristas le dan gran importancia a la cantidad de dinero M para poder controlar
la inflacin, al manejo del dinero, ya que aumentar la produccin de bienes lleva tiempo.
El Banco Central controla esto, aumentando las tasas de inters la tasa de instancia
monetaria, en efecto, esto es que los Bancos suben las tasas incentivando al ahorro,
encareciendo el crdito y restringiendo una presin por comprar.

El dinero puede ser transado en el mercado de capitales, esta regido por la Ley 18.010
(lugar fsico o no en donde se encuentran los demandantes y los oferentes de dinero). La
Ley 18.010 habla de inters corriente y d inters mximo convencional para los crditos.

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Inters corriente: Promedio cobrado por los bancos de la plaza.

Inters Mx. Convencional: Corresponde a aquel que no puede exceder un 50% de

excedente. Por ejemplo si el mximo es 6% el mximo convencional es 9%. Este es el
inters mximo que se puede pactar entre las partes.

Todos los meses, la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, seala cual

es el mximo convencional.

Inters Real: corresponde al inters nominal inflacin del periodo.

Inters Nominal: Este es el pactado por las partes.

Inters de Captacin: Es el inters que paga el Banco al ahorrante.

Inters de Colocacin: Es el inters que cobra el banco a la persona que solicita un crdito.
(Los intereses consagran el dinero reajustable, expresado en UF).

Dentro del Mercado de capitales hay que distinguir:

1.- Instituciones de crdito: Bancos comerciales, sociedades financieras, Banco del Estado,
filiales bancarias.

2. Instituciones de ahorro en inversin: AFP, Compaas de Seguros de Vida, Fondos

Mutuos.

3.- Instituciones de control: Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras,

Superintendencia de Valores y Seguros, Superintendencia de AFP, Banco Central.

4.- Instituciones de operacin: Bolsa de Valores.

INSTITUCIONES DE CREDITO

1. Bancos Comerciales

Son sociedades annimas de giro exclusivo y especial destinadas a captar y colocar

dinero. Solamente las instituciones autorizadas pueden captar dinero del pblico, no
hay ningn impedimento para que alguna persona preste dinero (prestamistas),
pero lo que s esta prohibido es captar dinero del pblico.

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El artculo 40 de la ley general de Bancos, define al Banco como toda sociedad
annima especial, que debidamente autorizada, se dedica a captar o recibir en forma
habitual dinero o fondos del pblico, con el objeto de darlos en prstamo, descontar
documentos, realizar inversiones, proceder a la intermediacin financiera......"

Cunto pueden prestar? A esto se le llama la relacin deuda- capital. Un banco

puede prestar hasta 20 veces su capital pagado y reservas.

El capital pagado, puede ser un capital bajo, (no inferior a 800.000 UF) pero el banco
debe tener reservas para poder prestar dinero.

Captacin: La primera forma de captar dinero, distintiva de los bancos, es la Cuenta

Corriente, contrato en virtud del cual, una persona entrega dinero al Banco, a esta
persona se la denomina cuentacorrentista o librador; ste entrega el dinero en
depsito a la vista al banco, pudiendo retirar parte o el total del dinero que estime
conveniente. El contrato de cuenta corriente esta definido en la ley sobre Cuentas
Corrientes Bancarias y Cheques, (apndice del Cdigo de Comercio): en el Art. 1 se
indica que "La cuenta corriente bancaria es un contrato a virtud del cual un Banco se
obliga a cumplir las rdenes de pago de otra persona hasta concurrencia de las
cantidades de dinero que hubiere depositado en ella o del crdito que se haya
estipulado".

La orden mediante la cual retira dinero de su cuenta se denomina cheque, y este es

una orden escrita que da el titular de la cuenta, para que retire l o un tercero, todo o
parte del dinero de su cuenta. El tercero debe estar nombrado en el cheque.
El cheque siempre es pagadero a la vista; no es legal el uso del cheque a fecha; El
cheque puede ser extendido a la orden, al portador o nominativo. En los dos primeros
casos el cheque puede ser endosado.

La Cuenta Corriente es exclusiva de los Bancos Comerciales.

Vale a la Vista o Depsito a la Vista y transferencias electrnicas reemplazan pagos con
dinero efectivo.

Los Bancos Comerciales tambin operan con cuentas de ahorro. Cuentas de ahorro a
la vista que gana muy bajo inters ya que puede retirarse el dinero a la sola peticin
del ahorrante; y cuando es a plazo se le denomina cuenta de ahorro a plazo.
Tambin captan dinero en depsitos a plazo, con mnimo de 30 das; a ms de 90 das
pueden captar en equivalente UF;

El Banco capta dinero a travs de estos depsitos y cuentas, pero lo ms importante es

el depsito en cuenta corriente.

Colocacin: Son los prstamos de los Bancos Comerciales. Estos pueden prestar a
corto, mediano y a largo plazo. Ejemplo de largo plazo: los prstamos hipotecarios
para adquirir viviendas.

El crdito a mediano plazo, son los crditos de consumo. Estos son generalmente de 24
a 36 meses, pueden llegar a ser de 5 aos.

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 El crdito a corto plazo, es aquel de 60, 90 das y hasta un ao, que se pacta con los
bancos.
El crdito o mutuo de dinero esta afecto a impuesto de Timbres: tasa anual de 0,8% del
monto de crdito; el cheque o el giro del cajero automtico no estn gravados con un
impuesto fijo.

La diferencia de tasas de captacin y de colocacin se denomina "spread bancario".

Adems del crdito y la captacin de dinero los bancos realizan otras operaciones; una
muy importante corresponde a las operaciones con el exterior. Los Bancos
Comerciales, son delegados del Banco Central para realizar las operaciones para
importar y exportar productos.

Para que se concrete una importacin de productos existe un sistema facilitados por
los bancos; por ejemplo, si yo quiero importar muebles por 100.000 dlares de otro
pas, mi banco le enva el dinero o se compromete a hacerlo, al corresponsal del banco
de la ciudad en que estn los muebles; este pone de manifiesto que tengo esa cantidad
de dinero en la cuenta. A esto se le denomina carta de crdito.

Con las exportaciones, el Banco Comercial debe dejar un registro de lo que se est
exportando. Dentro de las operaciones con el exterior, los bancos comerciales pueden
comprar y vender monedas extranjeras.

Otras funciones de los Bancos Comerciales (art. 69 Ley de Bancos).

Cobranza de letras y pagars: Ofrecen sus instalaciones para que las personas
paguen las letras y pagars. Tambin cobranza de cuentas de servicios: luz, gas,
telfono, agua, TV Cable.

El banco en estas operaciones de cobranza gana una comisin por el servicio;

Encargos de Comisiones de Confianza: Consiste en recibir encargos, tales como

aceptar mandatos para administrar bienes, liquidar sociedades, ejercer como
curadores de bienes, albaceas y otros. Como por ejemplo, cuando una persona
gana $500.000.000 en el Kino, para seguir en el anonimato, este seor le pide al
Banco que cobre como un encargo de confianza ante la oficina del Kino.

Cajas de Seguridad:
Descontar letras de cambio y pagars;
Emitir Boletas de garanta para contratos;
Emitir y operar Tarjetas de Crdito.
Operaciones de comercio exterior (importaciones, exportaciones).

Diferencias entre el Banco del Estado y los Bancos Comerciales

14
El Banco del Estado de Chile tiene todava una exclusividad que es la cuenta nica
fiscal; slo los organismos que forman parte del aparato centralizado del Estado tienen
cuenta fiscal en el Banco Estado, como por ejemplo los Tribunales de Justicia, el Congreso
y los Ministerios, pero no estn incluidas las municipalidades ni las empresas del Estado,
que pueden licitar sus cuentas en la Banca pblica o privada.

A partir de 1974, se igualan las caractersticas de todos los bancos comerciales, ya que
todos pueden operar con cuentas de ahorro reajustable. (DL. 455). Luego ley 18.010.-
sobre Mercado de Capitales.

2.- Las filiales

Complementan el giro exclusivo de los bancos. Los Bancos pueden tener Filiales Bancarias,
pudiendo tener, operaciones de leasing, pudiendo ser para la compra de bienes muebles
(caso ms comn) o inmuebles no habitacionales. Hay otro leasing habitacional.

Las empresas pueden comprar el bien mueble a su nombre o tambin pueden arrendarlo
con opcin de compra. Casi todos los bancos lo tienen. Lo que ms se compra son los
vehculos, fotocopiadoras, impresoras, equipos computacionales.

Algunos bancos tienen compaas de seguros ligadas y algunos bancos tienen filiales para
otorgar crdito de vivienda, mediante mutuos hipotecarios endosables.
Otras operaciones: operaciones de factoring, asesora financiera, transporte de valores;
corredores de Bolsa; Fondos Mutuos;
El factoring: contrato de origen anglosajn de cesin por parte de una empresa de las
facturas por cobrar para los efectos que una empresa especializada se encargue de
realizar su cobranza y asuma el riesgo de no pago; es la adquisicin de crditos del
cliente por parte de la empresa de factoring y la anticipacin, previo descuento, del valor
de dichos documentos. Especialmente opera con facturas por cobrar, que se ceden al
factoring. Legislacin refuerza esta operacin (ley 19.983 otorga mrito ejecutivo a la
factura).

Operaciones de Securitizacin

Es el procedimiento mediante el cual una empresa, para obtener financiamiento, ofrece

una garanta separada de sus negocios corrientes. De este modo, los aportantes del
financiamiento no estn sujetos al riesgo del conjunto de las actividades de la empresa,
sino que aportan los recursos en vista de la seguridad que le dan esos bienes especficos
(pueden ser inmuebles). La empresa que necesita el financiamiento aporta los bienes que
generan flujos, a una sociedad securitizadora la que recoge el financiamiento entregando
ttulos o valores que la securitizadora pagar en las condiciones convenidas y disponiendo
para ello de los ingresos provenientes de los activos que le transfiri la empresa inicial que
recibi el financiamiento buscado.

En Chile, esto se hace en base de sociedades Annimas Securitizadoras, con el objeto

exclusivo de realizar este negocio o con fondos de inversin.

15
 La securitizacin, consiste en licuar activos, en transformar en valores lquidos
negociables, crditos que normalmente se mantienen en cartera hasta su vencimiento; Se
emite un bono que se coloca al pblico con cargo a una serie de documentos a plazo
conjunto de facturas. Por ejemplo tengo 200 mutuos hipotecarios, cada uno es de 1000
UF mas el 5% anual, son a 12 aos plazo (hay 200 personas que han comprado su
vivienda). Como yo soy comprador de los mutuos lo que tengo que hacer para que el
comprador de la casa me pague antes de los 12 aos. Yo puedo ir a estas compaas
securitizadoras, para que preparen un bono que pueda vender al pblico, en que me hace
ms lquido este crdito.

_________________________________________________

INSTITUCIONES DE AHORRO E INVERSIN

1. Administradoras de Fondos de Pensiones AFP

Tambin son sociedades annimas de giro especial, fueron creadas por el Decreto Ley
3.500 de 1980, inician sus actividades en mayo del ao 1981.

En el sistema antiguo todas las personas ahorraban obligatoriamente todos los meses y
tenan que pagar su aporte provisional, que era del orden de un 26% del sueldo
imponible. Este aporte se cotizaba en la Caja de Previsin de la que eran miembros por su
rubro o rea laboral. Haba ms de 40 Cajas de Previsin. El aporte iba a un fondo comn
y no era cuenta individual; se llamaba Sistema de Reparto; los trabajadores activos
financiaban a los pasivos (los que dejaban de trabajar); La edad de jubilacin no era fija;
haba diversas calidades de jubilados, ya que algunos jubilaban por edad y otros por aos
de servicio.

En 1981 se produce un cambio sustancial: a) los trabajadores dependientes tienen que

cotizar en una Cuenta Individual a su nombre, b) se establecen aos base para
pensionarse, para los hombres los 65 aos y para las mujeres, los 60 aos de edad.
En Chile actualmente y con gran urgencia se revisa funcionamiento de las AFP; por
ejemplo se estudia el efecto de aumentar a 15% la cotizacin mensual en vez del 10%, o
aumentar la edad para jubilar y/o colaborar con un % de cotizacin a fortalecer el pilar
solidario)

El sistema de pensiones es traspasado a la administracin del sector privado, creando

sociedades annimas, que van a administrar el fondo de pensiones, Fondo en que todas las
personas cotizan un 10% del sueldo, con un tope imponible para el 2 semestre de 2016, de
74,3 UF.

Por ejemplo: estoy afiliado a la AFP Habitat; todos los meses mi empleador me va a
descontar por planilla, hasta el 10% de mi sueldo. (AHORRO FORZADO U
OBLIGATORIO) Si percibo una renta superior a 74,3 UF, me van a descontar slo hasta
7,43 UF.

SUELDO BRUTO IMPOSICIN - IMPUESTO= sueldo lquido.

16

10% para la jubilacin+
7% mnimo para la salud + lo retiene el empleador
2% seguro invalidez y sobrevivencia y subsidio de cesanta.

Lo que recibe el trabajador es el sueldo lquido. La obligacin de la AFP es invertir el 10%

de las cotizaciones mensuales de sus afiliados, en aquellos instrumentos financieros, que
ajustados a la Ley, resulte ser lo ms favorable. El afiliado tiene que pagar una comisin a
la AFP por este servicio.

Las AFP son los mayores inversionistas institucionales del pas, ya que los dineros que
administran representan ms del 80% del PIB del pas (cerca de US$ 170.000 millones). La
AFP es de suma importancia, porque los dineros que recibe mensualmente se invierten, se
incorporan al mercado de capitales. Hoy da las AFP les ofrecen a personas alternativas
diferentes de inversin a travs de los Multifondos: A, B, C, D, E. Los afiliados deben
seleccionar la alternativa de fondo de inversin ms favorable a su situacin.

El fondo A es variable, accionario. Hasta 80% en acciones; es el que tiene ms renta

variable.
El fondo B, C y D son combinaciones de los fondos anteriores. Y el E, fundamentalmente,
renta fija.

Las AFP ofrecen la alternativa a los afiliados de elegir el Fondo e incluso pueden estar
repartidos. Es una alternativa para que las personas puedan elegir personalmente. Se llega
a la conclusin de que las personas que estn ms cerca de la jubilacin se incorporan al
fondo D y los ms jvenes a los A-B. Este dinero est invertido en el mercado de capitales,
en acciones, en letras hipotecarias, depsitos a plazo, pagars del Banco Central, pagars
de Tesorera, inversiones en el extranjero, etc.

Impacto de alzas y bajas en la Bolsa en periodos de crisis, sobre depsitos en las AFP.
Modificaciones desde el ao 2009 al Sistema para mayor solidaridad subsidiando las
pensiones ms bajas.

Reformas: Proyecto de ley en trmite propone la creacin de una AFP estatal; (Fisco 1% y
CORFO 99%);

Comisin Bravo; ver alternativas. Aumento de % imponible; aumento edad para jubilar.
Volver a sistema de reparto con mayo intervencin del Estado

Las AFP son fiscalizadas por la Superintendencia de AFP.

2.- Compaas de Seguros de Vida

Son los segundos inversionistas institucionales. Las personas que quieren cubrir siniestros
los contratan, como por ejemplo de una invalidez, muerte, etc. El seguro dice que si yo

17
 fallezco por accidente se va a pagar a la familia una cierta cantidad de UF pactadas. En
vida, sin siniestro, yo pago una prima para la compaa de seguros.

Las compaas de seguros de vida, lo ms importante que tienen, es que las primas las
invierten ya que tienen que tener dinero para poder pagar a los afectados, (en acciones,
papeles del Banco Central, Bonos, Depsitos a plazo). Son muy importantes, tienen
invertidos aprox. 40.000 millones de dlares en el mercado de capitales.

Las compaas de Seguros de Vida son fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y

Seguros.

Las compaas de seguros ofrecen sus servicios en forma directa o a travs de los
corredores de seguros, que son auxiliares de las compaas.

Cuando ocurre el siniestro, se debe designar un Liquidador del Seguro, se supone que
ste es un tercero independiente de la compaa, el cual dice si hubo siniestro o no, si es
que es as se autoriza el pago. En el caso del siniestro de vida, se trata de evitar todo tipo
de fraudes.

3. Fondos Mutuos

El fondo mutuo es un patrimonio integrado por aportes de personas naturales o jurdicas

denominadas partcipes, para su inversin en valores de oferta pblica. Como por ejemplo:
acciones, bonos, letras de cambio, etc. Este es un patrimonio administrado por una sociedad
annima, por cuenta y riesgo de los particulares, quienes tienen el derecho a rescatar parcial o
totalmente sus aportes en cualquier momento de acuerdo a las condiciones que se hayan
pactado y tambin tienen la obligacin de invertir en diferentes documentos. El concepto de
cuota de un fondo mutuo es similar al de las acciones de una S.A.

Hay diferentes tipos de fondos, hay fondos en que predomina la renta variable y otros en
donde predomina la renta fija.

18
En la actualidad hay ms de 2.000.000 de participes y las sociedades existentes al 2016,
administran ya cerca de US$ 30.000 millones.

Los fondos mutuos son fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros.

ORGANISMOS DE CONTROL:
Superintendencia de AFP: Fiscaliza a las AFP, en qu se est invirtiendo el dinero y
tambin fiscaliza la rentabilidad de las inversiones. Es extremadamente rigurosa en decir
que tienen que ser realizadas las inversiones en diferentes Bancos y se clasifican las
acciones de sociedades annimas en las que se puede invertir.

Superintendencia de Valores y Seguros: Fiscaliza todas las sociedades annimas abiertas,

fondos mutuos y compaas de seguros.

INSTITUCIONES DE OPERACIN

-Bolsa de Valores

Existen en Chile tres Bolsas de Valores: Bolsa de Valparaso; Bolsa de Santiago, Bolsa
Electrnica. La ms antigua es la Bolsa de Valparaso. (La de Santiago se crea el ao 1893).

La Bolsa opera las compras y las ventas de acciones, opera en las ruedas, en general,
existen dos ruedas diarias, en estas ruedas los corredores de la bolsa representan los
intereses de sus clientes, la negociacin es un acuerdo de caballeros. Con la aceptacin se
produce el cierre de la negociacin; la aceptacin se publica al da siguiente en los diarios
con el resultado de las transacciones realizadas. Hay dos indicadores que son: IPSA
(ndice de precio selectivo de acciones y corresponde al ndice de las 40 acciones ms
transadas en la Bolsa durante el semestre anterior; y el IGPA, ndice general de precio de
acciones. Indicadores internacionales de Bolsas famosas: Dow Jones (Nueva York);
Nikkei, (Tokio); Bovespa (Sao Paulo); Merval (Buenos Aires), IBEX de Madrid.
En la Bolsa Electrnica no existe sistema de ruedas, es ms impersonal, es todo a travs de
la computacin, son empresas. En esta Bolsa Electrnica que ocupan los Bancos, venden
letras hipotecarias para pagarles a los vendedores el crdito que le han dado al comprador.
(Indicador Chile 65)

19
Las Bolsas tambin estn sujetas a la Superintendencia de la Valores y Seguros.

DINERO, MERCADO DE CAPITALES, EQUILIBRIOS MACROECONOMICOS.

DESEQUILIBRIOS PRODUCIDOS POR LA MASA MONETARIA

Inflacin
Deflacin
Estanflacin

Ecuacin Cuantitativa del Dinero: M x V= P x Q

Inflacin: Hay inflacin cuando existe ms cantidad de dinero circulante que bienes. Se
manifiesta en el aumento del nivel general de los precios.

Deflacin: baja sostenida en el nivel general de los precios; es sinnimo de recesin o

depresin por contraccin de la actividad econmica. (Aos 1930 y 1931 en Chile)

Estanflacin: Existen ciertos niveles de inflacin, y se consideraba que, a corto plazo

podra significar ms empleo.

La curva de Phillips, es una curva de relacin entre la inflacin y empleo; sta explicaba
que, en un corto plazo, la inflacin podra generar ms empleo.

A fines de la dcada del 60en Estados Unidos se aplicaba este criterio, pero en esta poca
se encontraron con que la inflacin aumentaba, pero el empleo y la actividad econmica
no y surge una nueva teora rebatiendo a la anterior, ya que se estaba constatando un
estancamiento, por eso se llama estanflacin. Luego la teora monetarista comienza a
controlar estos problemas, tales como la inflacin.

20
En Chile desde el ao 1927, existe el INE (Instituto Nacional de Estadstica), rgano
encargado de elaborar y controlar ndice de precio al consumidor y hoy en da, de acuerdo
a la ltima encuesta de 2014, tenemos una canasta de 321 productos que representa el
resultado de una encuesta anual a miles de familia del pas. En base a esta canasta se
rigen las estadsticas de los artculos que bajan o suben de precios. Esta canasta se
actualiza cada 10 aos.

La inflacin, esto es, el aumento sostenido y generalizado del nivel de los precios,
puede tener diferentes causas:

1. Inflacin de demanda: significa que hay exceso de gasto pblico o privado; ese
exceso est presionando la oferta (porque hay ms poder adquisitivo y reajustes
generales de remuneraciones elevados) y en la medida que la oferta no pueda
responder rpido a esta demanda, va a ver inflacin. La demanda agregada
excede la oferta agregada, por crecimiento desmedido de la cantidad de dinero.

2. Inflacin de costo: aumento de los costos de la produccin como por ejemplo,

remuneraciones o salarios, impuestos, tipo de cambio, etc. Esto nos puede llevar
al espiral salario-precio-salario. El oferente o productor sube los precios porque
le cuesta ms producir entonces, trata de traspasar el costo al consumidor. Se
pide aumento de salario y sube el salario, pero suben los precios por ese costo de
traspaso. Luego, en consecuencia, el salario si bien aumenta queda atrs de nuevo
en relacin a los nuevos precios.

El tipo de cambio y la inflacin internacional tambin inciden en este tipo de

inflacin, por ejemplo, el petrleo.

La inflacin de costo es ms fcil de manejar cuando la economa es abierta al

exterior, cuando hay posibilidad de comprar en el extranjero y se puede aumentar
la oferta y contra con ms alternativas y no se est atado como en una economa
cerrada.

3. Inflacin Estructural: la demanda presiona el alza de los precios cuando no hay

una respuesta rpida de la oferta, hay aumento en la masa monetaria y en el
gasto y esta inflacin se produce porque la oferta no responde a la demanda. Lo
explican diciendo que determinadas estructuras internas de la economa pueden
ser estructuras rgidas. Esta explicacin fue muy utilizada en la dcada de los 60'.

21
 Un importante economista, Jorge Ahumada, (hoy fallecido), escribi un libro
llamado En vez de la Miseria, en el cual sealaba que Chile tena capacidad
ociosa en sector de la agricultura como para aumentar considerablemente la
produccin y, que claramente el aumento de los precios no se justificaba; haba
poca produccin agrcola existiendo la posibilidad de tener una mayor produccin:
a partir de estas ideas surge la necesidad de una Reforma Agraria, en un pas que
no consideraba la apertura al comercio exterior.

El control de la inflacin muchas veces significa tomar medidas de reduccin de gastos

que en el fondo, son medidas poco populares por lo tanto a los gobiernos les cuesta
mucho tomar estas decisiones por el costo poltico que esto significa.

En materia de inflacin hay dos enfoques que se pueden sealar; son modernos en
cuanto al comportamiento frente a la inflacin:

1. Enfoque Keynesiano: seala que el Estado debe intervenir en periodos de

inflacin; no cree en el ajuste automtico del mercado y privilegian el empleo.
2. Enfoque Monetarista: corriente de pensamiento neoliberal. Para ellos el control de
la masa monetaria es la clave y sostienen que hay que aplicar las medidas
monetarias, no creen en las medidas estatales; creen que el mercado lo puede
solucionar solo. Confan en el Ajuste automtico de la economa.

Hay dificultades para controlar la inflacin por lo tanto hay que:

Distinguir qu tipo de inflacin es y determinar las causas.

Definir las medidas adecuadas para esas causas
Asumir la autoridad el costo social y poltico. Ayuda del FMI.

La inflacin puede tambin presentarse en dos situaciones o dos formas:

1. Inflacin esperada: es la contrapuesta a la no esperada. Es aquella que es

anunciada por la autoridad de alguna manera. Existe por tanto, preparacin para
sta. En el caso de la no esperada, no existe preparacin para enfrentar la
inflacin y va a depender de cmo se acte si se resuelve o no. Banco Central
proyecta inflacin para Chile entre 2 y 4% anual.

22
2. Inflacin abierta: se expresa en el IPC. Est operando el libre mercado de los
precios. La inflacin reprimida no se expresa abiertamente en el IPC y est
contaminada con medidas de la autoridad, tales como la fijacin de precios.

Hay en la inflacin un elemento real y uno psicolgico a considerar:

Elemento real: las personas perciben un desajuste entre la cantidad de

dinero y la cantidad de bienes. Se dan cuenta que su salario ya no tiene el
mismo poder adquisitivo, perciben que la inflacin es un verdadero impuesto
y producto de ste, les va quedando menos salario lquido efectivo. Tambin
trae perturbacin social, huelgas, etc.
Elemento psicolgico: dice relacin con las expectativas de los
consumidores; si stos sospechan que van a seguir subiendo los precios van
a actuar comprando ms bienes con lo cual, se genera mayor demanda y a
la larga escasez, por lo que los precios suben pudiendo llegar a generar en
caso extremo una Hiperinflacin.

Historia de la inflacin en Chile

SE COMPLEMENTA CON CAPITULOS 1, 2 y 3 DEL LIBRO CHILE Y SU

DESARROLLO ECONOMICO de Erik Haindl. Profesor UGM.

Entre 1880 y 1939, la inflacin fluctuaba entre 5 y 6% anual; una excepcin lo

constituy el ao 1932, con un 23,6% (Repblica Socialista de Dvila y otros).
Luego entre los aos 40 y 70, el promedio sube a niveles entre 20% y 30% de
inflacin. Hay una mayor participacin del Estado en el sector productivo, que
genera algunas medidas de poltica monetaria y fiscal (populistas) que a la larga no
resultaron ya que provocaron ms inflacin (segua la teora de la curva de Phillips).

En 1955, la inflacin llega a un 83,8% en la Presidencia del General Carlos Ibez. Ese
ao, frente a un panorama donde la inflacin estaba alcanzando niveles
preocupantemente altos y persistentes, el gobierno del Presidente Carlos Ibez del
Campo contrat a un grupo de asesores extranjeros para llevar a cabo un programa de
ajuste econmico. Esa misin fue conocida con el nombre de Klein-Saks, que elabor un
programa de estabilizacin y propuso una serie de reformas tendientes a liberalizar la
economa.

23
As se decide en un primer esfuerzo establizador, trabajar con la Misin
norteamericana Klein-Saks. La propuesta para reducir la inflacin de demanda fue
controlar el gasto fiscal, reducir funcionarios pblicos, fusin de organismos pblicos,
controlar el gasto pblico y el reajuste de los salarios mnimos. Estas medidas fueron
impopulares de manera, que los partidos de izquierda se opusieron a estas medidas. El
resultado fue una baja en la inflacin en los aos 56 al 58. Al entregar el mando el ao
1958, la inflacin ya era de 32,5%. (Primer Esfuerzo estabilizador).

En 1958, asume la Presidencia don Jorge Alessandri R. En su programa de gobierno, se

inicia el segundo intento estabilizador, al tratar de controlar la inflacin a travs de un
control monetario. El Gobierno de Alessandri vislumbra que no slo hay una inflacin de
la demanda (gasto pblico), sino que tambin de costo, porque hay pocos bienes
disponibles y la economa est cerrada. El Gobierno se inclin por una apertura al
comercio exterior para aumentar la oferta de bienes (reduccin de aranceles y facilidades
para la importacin). As se aumentara Q. Por eso la inflacin en el ao 1960, lleg al
5,5%; Se reemplaza el $ por el Escudo como moneda nacional. ($1.000= 1 escudo)

El problema es que adoptan otras medidas para controlar la inflacin pero, que no
resultan, por ejemplo, fijar el tipo de cambio como una manera de facilitar ms las
importaciones, tambin al fijar el tipo de cambio, se da la idea que se deba importar
rpidamente todo lo que se necesitaba para el mercado nacional.
Para el Gobierno de Alessandri fue muy desfavorable, en todo sentido, el terremoto del
ao 1960 ya que signific una prdida importante de vidas humanas y adems de
infraestructura. En 1961 los partidos Conservador y Liberal pierden las elecciones
parlamentarias. Presidente Alessandri debe incorporar a su Gobierno al Partido Radical y
este Partido tiene un criterio econmico diferente, van a ser ms moderadas las
reducciones de gasto establecidas por el Gobierno. A fines del ao 1961 se aprecia crisis
de Balanza de Pagos y a inicios de 1962, se debe devaluar el peso.
Tambin en este Gobierno se adoptan algunas medidas como el inicio del proceso de la
Reforma Agraria (1963, primera Ley de Reforma Agraria) y se dicta el DFL-2 sobre Plan
Habitacional.- Programa Alianza para el Progreso propuesto por Pdte. Kennedy para A.
Latina.
Todas las anteriores medidas tienen un costo. A partir del ao 1962 sube la inflacin, y
en 1964, al trmino del Gobierno llega al 38,5%; de manera que el esfuerzo por
desestabilizar la inflacin dur dos o tres aos.

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24
En 1964 asume la Presidencia don Eduardo Frei Montalva. Llega al Gobierno y plantea
una Revolucin en Libertad; tercer esfuerzo para estabilizar la economa; promete
terminar su Gobierno con un 10% mximo de inflacin pero, claramente no se logra por
la situacin poltica interna del pas. Nueva ley de Reforma Agraria; Se chileniz la Gran
Minera del Cobre.
En su Gobierno se trataron de poner medidas de control como por ejemplo, limitar
reajuste de salarios. 1965: 25,8%; 1966: 17%;
Todos los esfuerzos fracasaron por controlar la inflacin ya que el Gobierno termin en
1970 con un 34.9% de inflacin.

En noviembre de 1970 asume el Gobierno don Salvador Allende G. Durante el primer

ao de su Gobierno la inflacin fue de un 19.5% de inflacin; excelente resultado. Esto se
explicara porque los empresarios, en la esperanza de que Allende no tomara medidas
ms drsticas, aumentaron la oferta de bienes aprovechando la capacidad productiva
instalada. Lamentablemente, a juicio de algunos especialistas, los partidos que lo
acompaaron, hicieron una competencia demaggica y el proceso de la Reforma Agraria,
lo consideraron muy suave y fueron a una tercera frmula de rebajar el nmero hectreas
(de 80 a 40 h de riego bsico) y por tanto, la produccin agrcola disminuy.

Los campos que no haban sido expropiados fueron tomados por los trabajadores; en el
ao 1972 y 1973 la produccin agrcola cay, las empresas industriales hicieron huelgas
y esto signific menos oferta de todo tipo de bienes.
Se fijaron los precios de los artculos de primera necesidad para reprimir la inflacin; Se
recurre al DL 520 de 1932 permita intervencin de empresas; surge el mercado negro, el
mercado informal. Esto signific un incremento en la inflacin, que en el ao 1972 lleg
al 163%. (Se pas de una inflacin reprimida a una desatada).
Las personas tenan dinero pero, no existan productos para comprar. En el ao 1973 se
agrav todo desde el punto de vista poltico. Se pretenda establecer un sistema de reas
de la economa: estatal, mixto y privado. Esta situacin hizo crisis en septiembre del ao
1973. La situacin econmica, el desabastecimiento y los correspondientes reclamos de
las dueas de casa, motivaron la participacin de la Cmara de Diputados y la Corte
Suprema, que tambin se pronunci, respecto de lo que podra significar una ruptura del
Estado de Derecho (las sentencias no se cumplan) y finalmente la intervencin de las FF.
AA.

25
En el ao 1973 la inflacin de octubre 72 a septiembre 73, llega a 1000%. El 11-9
concluye anticipadamente el Gobierno de la Unidad Popular. El 73 termina con inflacin
de 503%.

A partir del ao 1974, en el Gobierno de las FF.AA. se adoptan las siguientes medidas:
Reduccin del gasto pblico, deshacindose de las empresas que
presentaban slo prdidas.
Privatizaciones, devolucin de empresas y predios agrcolas. Se destac el
traspaso de las actividades productivas del Estado a los privados.
Liberalizacin de los precios;
Baja de aranceles y apertura al comercio exterior;
Diversificacin de las exportaciones;
Const. Poltica del 80 contiene marco econmico; rol subsidiario del Estado;

Al inicio, en el Gobierno Militar se aplican las medidas de "shock" y control drstico del
gasto pblico y se pudo pasar as a una inflacin de dos dgitos. Debe recordarse que el
aumento del precio del petrleo desata una crisis en EE.UU. Europa y va tambin a
afectar a A. Latina. (1 shock del petrleo aos 73-74) ao 76: 174,3%;
En 1979 se fija el tipo de cambio en $39. Esa fue una medida que aceleraba el control de
la inflacin. En 1981, la inflacin llega a 9,5%; Pero, el impacto de un segundo shock
del petrleo y la fijacin de tipo de cambio, obligan devaluar en junio de 1982; Retorna la
inflacin a dos dgitos (20,7%), en el ao 1982. Desempleo del 25%; Intervencin y
liquidacin de Bancos; Cae el PIB en 14%; Aos 86-90 consolidacin del modelo
exportador. Modelo de Chicago;
Termina el gobierno el ao 1989, con un 21,4%.

En el Gobierno de don Patricio Aylwin (1990-1994) se adoptan medidas de control de

gastos, producto de que haba subido nuevamente la inflacin. 1991: 18,7% y 1994:
8,9%; A partir de 1994, hasta ahora, tenemos la inflacin de un dgito. Comienza a
funcionar el Consejo del Banco Central independiente el ao 1990. (Primer Pdte. Andrs
Bianchi).

En el Gobierno del Presidente Frei, 1994-2000, la inflacin se controla: 1995: 8,2% y

1999: 2,3%; (PIB 1999: -1,7 producto de la crisis asitica;)

26
En el Gobierno del Presidente Ricardo Lagos: 2000: 4,5%; 2001: 2,6%; 2002:
2,8%; 2003: 1,1; 2004: 2,4%; 2005: 3,7%;

Presidenta Bachelet: 2006: 2,6%; 2007: 7,8% 2008: 7,1%; 2009: -1,4%;

Presidente Piera: 2010: 3%; 2011: 4,4%; 2012: 1,5; 2013: 3%; 2014: 4,6%

Presidenta Bachelet; 2015: 4,4% proy. 2016 3,5%

Existe una general percepcin de que la inflacin perjudica a los trabajadores. En Chile
tuvimos un amortiguador de la inflacin, que era indexar la economa que corresponde a
la UF, facilidad para ahorrar a largo plazo.

La tasa de instancia monetaria o de poltica monetaria (TPM) est en trminos nominales,

en 3,5 %.

27