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Comprensin de la TR
(A) La tasa de rendimiento seria -100%, si toda la inversin inicial se perdiera sin retorno.
(B) La tasa de rendimiento seria sera infinito si se recibiera dinero y no se habra recuperado
el equilibrio.
7.2 Un hbil inversionista prest $1 000 000 a una compa- a recin fundada con un
inters de 10% anual durante tres aos, pero los trminos del acuerdo fueron tales que
el inters se cargara al principal y no al saldo insoluto. Cuntos intereses adicionales
pagar la empresa?
Inters adicional:
7.4 Suponga que usted obtuvo un prstamo de $50 000 con un inters de 10% anual y
acord saldarlo con cinco pagos iguales. Cul es el monto del saldo no recuperado
inmediatamente despus de hacer el tercer pago?
= $ 22,891
= $ 10.000.000 por ao
= $ 50 millones
Determinacin de la TR
Beneficio:
7.6 En 2010, la ciudad de Houston, Texas, obtuvo $24 112 054 por las multas por faltas
al reglamento de trnsito detectadas con cmaras en los semforos. El costo de
operacin del sistema es de $8 432 372. La utilidad neta, es decir, la utilidad despus de
los costos de operacin, se divide en partes iguales (50% para cada quien) entre la
ciudad y el operador del sistema de cmaras. Cul es la tasa de rendimiento durante
un periodo de tres aos para el contratista que pag la instalacin y opera el sistema, si
su costo inicial fue de $9 000 000 y la utilidad para cada uno en los tres aos es la misma
que fue en 2010?
7.7 P&G vendi su negocio de recetas mdicas a WarnerChilcott, Ltd., en $3.1 mil
millones. Si los ingresos por las ventas del producto son de $2 mil millones anuales y la
utilidad neta es de 20% de las ventas, qu tasa de rendimiento obtendr la compaa
en un horizonte de planeacin de 10 aos?
(P / A, i, 10) = 7,7500
i esta entre 4% y 5%
7.8 Una inundacin grave en una ciudad del medio oeste ocasion daos estimados en
$108 millones. Como resultado de las reclamaciones, las compaas de seguros
aumentaron las plizas a los propietarios de viviendas en un promedio de $59 por cada
uno de los 160 000 hogares de la ciudad afectada. Si se considera un periodo de estudio
de 20 aos, cul fue la tasa de rendimiento de los $108 millones pagados por las
compaas de seguros?
A mano:
0 = -3000 - 200 (P / A, i, 3) (P / F, I, 1) - 90 (P / A, i, 3) (P / F, I, 5) + 7000 (P
/ F, I, 8)
Probar 5%: 0 = -3000 - 200 (2.7232) (0,9524) - 90 (2.7232) (0,7835) + 7,000 (0,6768) =
$1027.10
Probar 10%: 0 = -3000 - 200 (2.4869) (0,9091) - 90 (2.4869) (0.6209) + 7000 (0.4665) 3 = $
325,60
0 = -2,000 + 7,000 (P / F, I, 2)
(P / F, i, 2) = 0,28571
7.12 En un esfuerzo por evitar embargos contra los clientes hipotecarios morosos, el
Bank of America propuso un acuerdo para que un cliente desempleado no pague su
hipoteca hasta por nueve meses. Si el cliente no encuentra trabajo en ese lapso,
entregar su casa al banco y ste le dar $2 000 para gastos de mudanza. Suponga que
John y su familia tienen que hacer un pago mensual de $2 900 por su hipoteca y l no
encontr empleo en el periodo de nueve meses. Si el banco ahorr $40 000 en los gastos
de embargo, cul fue la tasa de rendimiento que obtuvo la institucin por el acuerdo?
Suponga que el primer pago omitido ocurri al final del mes 1 y que los ahorros de $40
000 en el embargo y los gastos de $2 000 para mudanza tuvieron lugar al final del
periodo de nueve meses.
(F / a, i, 9) = 38.000 / 2900
(F / a, i, 9) = 13,1034
7.14 Las estadsticas de la Oficina del Censo muestran que los ingresos anuales de
personas con certificado de bachillerato son de $35 220 y de $57 925 para alguien con
ttulo universitario. Si el costo de ir a la universidad es de $30 000 por ao durante
cuatro aos y se supone que los ingresos previstos por ao son de $35 220, cul es la
tasa de rendimiento que representa un ttulo universitario? Use un periodo de estudio
de 35 aos. (Recomendacin: La inversin en los aos 1 a 4 es el costo de la universidad
ms los ingresos perdidos, y los ingresos en los aos 5 a 35 son la diferencia de ingresos
con un certificado de bachillerato y con un ttulo universitario.)
7.15 La Oficina Municipal de Aguas de Ester emiti bonos a 20 aos por un total de $53
millones para proyectos prioritarios de control de inundaciones. Los bonos tienen una
tasa de dividendos de 5.38% pagaderos anualmente. La economa estadounidense entr
en recesin por esa poca, de modo que, como parte de un programa federal de
estmulos, la Oficina de Aguas logr un reembolso de 35% sobre los dividendos que
paga. a) Cul es la tasa efectiva de utilidad que paga la Oficina por los bonos? b) Cul
es el monto total en dlares que la Oficina ahorrar en dividendos durante la vida de
los bonos? c) Cul es el valor futuro en el ao 20 de los ahorros en dividendos si la tasa
de inters es de 6% anual?
En $ 1 milln de unidades:
(P / a, I, 10) = 7.000
7.17 Se afirma que las aceras de caucho elaboradas de llantas de desecho son favorables
para el ambiente y no lastiman las rodillas de las personas. La empresa
Rubbersidewalks, Inc., de Gardena, California, fabrica las pequeas losetas cuadradas
de caucho que se instalan en los sitios en que las races de rboles, el agua que se congela
o la nieve que se retira hacen necesaria la sustitucin o reparaciones mayores cada tres
aos. El Distrito de Columbia gast $60 000 en aceras de caucho para reemplazar el
concreto daado en un vecindario residencial bordeado por grandes robles. Si una
acera de concreto cuesta $28 000 y slo dura tres aos en comparacin con los nueve
aos de vida de las aceras de caucho, qu tasa de rendimiento representa esto?
7.18 Los aviones ligeros eficientes (ALE) son aeronaves pequeas que podran
revolucionar los viajes en areos. Cuestan entre $1.5 y $3 millones, cuentan con cinco a
siete asientos, tienen una autonoma de 1 100 millas y una velocidad de crucero cercana
a las 425 millas por hora. La empresa Eclipse Aerospace se fund en 2009 y su nico
negocio es fabricar ALE. La compaa invirti $500 millones (en el momento 0) y
comenz a recibir pedidos dos aos despus. Si la empresa acept pedidos para 2 500
aviones y recibi enganches de 10% (en el ao 2) por aviones que cuestan un promedio
de $1.8 millones, qu tasa de rendimiento lograr para un periodo de 10 aos de
planeacin? Suponga que cada ao se entregan 500 de los aviones en los aos 6 a 10, y
que los costos de OyM son de $10 millones anuales en los aos 1 a 10. (Si el profesor lo
solicita, obtenga la solucin tanto a mano como con hoja de clculo.)
i = 42% por ao
7.19 Betson Enterprises distribuye y comercializa el juego de video Big Buck, que
permite a los jugadores cazar alces, antlopes, venados y ciervos sin temblar de fro
en el bosque. La compaa E-sports de Nueva York compr cinco mquinas en $6 000
cada una y obtiene un promedio de ventas de $600 por semana. Cul es la tasa de
rendimiento que esto representa a) por semana y b) por ao (nominal)? Use un periodo
de estudio de tres aos y considere 52 semanas por ao.
(P / A, I, 156) = 50.0000
Probar con 5%: 0 = -400 000 (12.5779) + 270.000 / 0,05 = 368,84 i demasiado bajo
Probar con 6%: 0 = -400 000 (13.1808) + 270.000 / 0,06 = -772,32 i demasiado alto
i = 5,3% por ao
_ Una serie de flujos de efectivo no convencional es uno en el que las seales en los flujos
netos de efectivo cambian ms de una vez.
7.22 Explique al menos tres tipos de proyectos en los que los cambios grandes de flujo
de efectivo ocasionan cambios de signo durante la vida del proyecto, lo que indica la
posible presencia de mltiples valores de TR.
Las grandes costes de eliminacin despus de una serie de NCF positivo, por ejemplo, la
limpieza ambiental
El gasto de la mediana edad inesperado, por ejemplo, costo de la reparacin de una sola vez
en el aceite de los equipos
7.23 Explique una situacin que le resulte familiar en la cual los flujos netos de efectivo
tengan cambios de signo en forma similar a la ilustrada en la figura 7-5.
Algo que tenga un flujo grande, posiblemente negativamente inesperado de caja necesario
para deshacerse de l.
7.24 De acuerdo con la regla de los signos de Descartes, cul es el nmero mximo de
valores reales que satisfacen una ecuacin de la tasa de rendimiento?
Establece que el nmero total de races de nmeros reales es igual o menor que el nmero de
cambios de signo en la serie de flujo de efectivo neto.
7.25 Segn la regla de los signos de Descartes, cuantos valores posibles de i* hay para
los flujos de efectivo que tienen los signos siguientes?
a) +++++
b) +++++
c) ++++ + ++
7.30 Para los siguientes flujos de efectivo, determine la suma de los flujos de
efectivo acumulados.
AO 0 1 2 3 4
RESPUESTA: $1000
AO 0 1 2 3 4 5 6
NFC -30 -2 -6 21 30 18 40
Slo hay un cambio de signo en el flujo neto de efectivo; slo hay un valor de i *.
7.32 Julie recibi un vale de $50 en su cumpleaos al final de enero. Al terminar febrero
gast esa cantidad y otros $150 en ropa. Sus padres le dieron $50 y $125 al final de
marzo y abril, respectivamente, cuando se preparaba para ir a un curso de verano y
necesitaba ms ropa. Su conclusin fue que en cuatro meses haba recibido ms de lo
que haba gastado. Determine si Julie tiene una situacin de mltiples tasas de
rendimiento para los flujos de efectivo mencionados. Si as fuera, calclelas y comente
su validez. Los valores de flujo de efectivo son los siguientes:
7.33 Veggie Burger Boy vende franquicias a individuos que quieran comenzar un
pequeo negocio de emparedados vegetarianos para hacer crecer sus FLujos de
efectivo netos con el paso de los aos. Un franquiciatario de Mis- sissippi pag los
$5 000 iniciales pero obtuvo muy poco el primer ao. Se le concedi un prstamo al
final del primer ao del fondo de incentivos de la corporacin, con la promesa de
saldarlo adems de la participacin anual que recibe la corporacin segn el
contrato por las ventas anuales. Los flujos de efectivo netos desde el punto de vista
de la corporacin son los siguientes:
Ao 0 1 2 3 4 5 6
Solucin:
a) muestra dos Parcela tasas en aproximadamente 35% y 60%.
b) funcin TIR (fila 11) muestra el 34,1% y el 61,4% mediante estimacin de 100% para
obtener el segundo valor.
c) regla de los signos de Descartes: 2 cambios de signo
El criterio de Nordstrom: serie comienza positivo; No ayuda
Dado que ambas races son positivas, la tcnica de la siguiente seccin es necesario
encontrar una raz. Sin embargo, con la TREMA = 30%, PW = $ 90 (hoja de clculo). Por
lo tanto, utilizar 34,1% ya que la mayora fiable en este punto.
7.34 En 2011, Vaught Industries cerr su planta en Marionsville debido a problemas
laborales, ambientales y de seguridad. La planta se construy en 2005 con tecnologa
anticuada para producir productos crnicos. En 2010 tuvo un FNE positivo y
descontinu sus operaciones en 2011 por los problemas mencionados. En 2012, antes de
vender las instalaciones y terreno, Vaught gast $1 milln para hacer aceptable el medio
ambiente del sitio ante los compradores potenciales. A continuacin se listan los flujos
netos de efectivo en unidades de $100 000. Con una hoja de clculo, haga lo siguiente:
b) Encuentre todas las tasas que sean nmeros reales entre 25% y +50%, y calcule el VP
para las tasas de inters en dicho rango.
c) Indique cul es el mejor y ms correcto valor de i* que debe usarse en un anlisis de VP.
b) funcin TIR encuentra i * 1 = -11.4% y i * 2 = 17,9%. Ver hoja de clculo para los
valores de PW.
c) Utilizo i * = 17,9% ya que la tasa correcta.
7.35 Hace cinco aos, VistaCare gast $5 millones para desarrollar e introducir un
nuevo servicio en cuidado de la salud de personas que requieren tratamientos
frecuentes de dilisis sangunea. El servicio no tuvo mucha aceptacin hasta despus del
primer ao y se retir del mercado. Cuando se reintrodujo cuatro aos despus de su
lanzamiento inicial, fue mucho ms rentable. Ahora, en el ao 5, VistaCare gast una
gran cantidad en investigaciones para ampliar la aplicacin de su servicio.
Use la siguiente serie de FNE para elaborar la gri ca del VP versus i, y estime la TR durante
los cinco aos. Los valores de FNE estn en unidades de $1 milln.
Ao 0 1 2 3 4 5
7.38 Use el enfoque de la tasa de rendimiento modificada con una tasa de inversin
de 18% anual, y una tasa de prstamo de 10%, para encontrar la tasa externa de
rendimiento de los siguientes flujos de efectivo.
Ao 0 1 2 3
= 32,000(0.9091) 25,000(0.8264)
= $-49,751
= 16,000(1.6430) + 70,000
= $96,288
Ao 0 1 2 3 4 5 6
= $-16,271
= $25,722
25,722 = 16,271(F/P,i,6)
(F/P,i,6) = 1.5808
La funcin de hoja de clculo: Introduzca valores NCF (B2: B8) y MIRR = (B2: B8,8% al
15%) para mostra 7,9% por ao.
7.40 Samara, ingeniera que trabaja para GE, invirti su bono anual en acciones de la
compaa. Su bono fue de $8 000 en cada uno de los ltimos seis aos (es decir, al final
de los aos 1 a 6). Al final del ao 7 vendi sus acciones en $52 000 para comprar un
condominio; ese ao no compr acciones. En los aos 8 a 10 invirti de nuevo su bono
de $8 000. Samara vendi todas las acciones restantes en $28 000 inmediatamente
despus de la inversin al final del ao 10.
c) Obtenga la tasa externa de rendimiento con una hoja de clculo y el enfoque del
RSCI, con una tasa de inversin de 12% anual.
d) Introduzca los flujos de efectivo en una hoja de clculo y use la funcin TIR para
encontrar el valor de i*. Debe obtener el mismo valor que con el enfoque del RSCI del
inciso c). Explique por qu es as, dada la tasa de inversin de 12% anual.
(Recomendacin: Observe con cuidado la columna que dice Valor futuro,F,$ cuando
resolvi el inciso c) con la hoja de clculo.
a) Hay tres cambios de signo en el flujo neto de efectivo, por lo que hay tres posibles
tasa de valores de retorno.
= $-45,307
= 52,000(1.4049) + 20,000
= $93,055
45,307(F/P,i,10) = 93,055
(F/P,i,10) = 2.0539
c) Con las mismas funciones de hoja de clculo como la figura 7-12 para mostrar el ROIC de
i "= 3,78%.
d) Las indicaciones de funcin IRR en * = 3,78%. Es el mismo que el ROIC = 3,78% debido
a que el FW, valor (columna C por encima) no pasa a ser positivo; Por lo tanto, slo el ROIC
se utiliza en las funciones IF. El valor ROIC es independiente de la tasa de re-inversin.
7.41 Swagelok Co., de Solon, Ohio, hace fluxmetros de rea variable (FAV) que miden
tasas de flujo de lquidos y gases por medio de un tubo con llave y un flotador. Si los
costos de preparacin y arranque fueron de $400 000 en el ao 0 y otros adicionales de
$190 000 en el ao 3, determine la tasa externa de rendimiento con el enfoque de la tasa
de rendimiento modificada. Los ingresos fue-ron de $160 000 anuales durante los aos
1 a 10. Suponga que la TMAR de la compaa es de 20% anual, y que su costo de capital
es de 9% por ao.
ii = 20% e ib = 9%. Siga los pasos del modificador para realizar el procedimiento.
= -400,000 30,000(0.7722)
= $-423,166
= 160,000(2.2000)(4.2998) + 160,000(12.9159)
= $3,580,074
0 = -423,166 + 3,580,074(P/F,i,10)
(P/F,i,10) = 0.1182
7.42 Una compaa que fabrica discos de embrague para carros de carrera tiene los
siguientes flujos de efectivo en uno de sus departamentos.
0 -65
1 30
2 84
3 -10
4 -12
c) Aplicar los pasos del procedimiento de inversin neta debido a que la tasa de inversin ii
= 15% no es igual para i * tasa de 28,6% anual.
Solucin manual:
F0 = -65 F0 < 0; usar i
Paso 1:
F1 = -65(1 + i) + 30 F1 < 0; usar i
Ao Flujo de efectivo $
0 3 000
1 2 000
2 1 000
3 6 000
4 3 800
Regla de los signos de Descartes: 4 signo cambia el criterio de Nordstrom: serie comienza
positivo; No ayuda
Paso 1:
F0 = 3000
F1 = 3000(1 + 0.14) - 2000 = 1420
F4 = -3014.57 (1 + i) + 3800
7.44 Hace cinco aos, una compaa hizo una inversin de $500 000 en un nuevo
material de alta temperatura. El producto tuvo un mal desempeo despus de un solo
ao en el mercado. Sin embargo, con un nuevo nombre y una campaa publicitaria
mejor muchos cuatro aos despus. Este ao aumentaron los fondos para nuevos
desarrollos (ao 5) con un costo de $1.5 millones.
Determine la tasa externa de rendimiento con el enfoque del RSCI y una tasa de
inversin de 15% anual. La tasa i* es de 44.1% anual.
Ao Flujo de efectivo
0 500 000
1 400 000
2 0
3 0
4 2 000 000
5 1 500 000
Aplicar el procedimiento ROIC, ya que la tasa de inversin ii = l5% no es igual a i* = 44,1%
por ao. En $ 100 unidades,
F1 = -5000(1 + i) + 4000
Establecer F5 = 0 y resolver para i "por ensayo y error u hoja de clculo para el enfoque
ROIC.
i = 35.7% por ao
Una hoja de clculo en el formato de la figura 7-12 tambin indica un error del 35,7% por
ao.
7.45 Cul es la tasa cupn de un bono hipotecario de $25 000 con pagos de inters
semestrales de $1 250 y una fecha de vencimiento de 20 aos?
7.46 Un vale sobre el equipo tiene un valor nominal de $10 000 y tasa cupn de
8% anual, pagadero en forma trimestral. Cul es el monto y frecuencia de los
pagos de dividendos?
7.48 Cul es el valor presente de un bono de $50 000 que tiene una tasa cupn de
8% anual y se paga trimestralmente? El bono vence en 15 aos. La tasa de inters
en el mercado es de 6% anual con capitalizacin trimestral.
P = 1000(P/A,1.5%,60) + 50,000(P/F,1.5%,60)
= 1000(39.3803) + 50,000(0.4093)
= $59,845
7.49 Best Buy emiti bonos con aval hace cuatro aos que tienen un valor nominal de
$20 000 cada uno y una tasa cupn de 8% anual, con pago semestral. Si la fecha
de vencimiento del bono es de 20 aos a partir de la fecha de su emisin y la tasa
de inters en el mercado ahora es de 12% anual con capitalizacin semestral,
cul es el valor presente (ahora) de un bono?
7.50 En 2011, El Paso Water Utilities (EPWU) emiti bonos con valor de $ 9.125
millones para mejorar la presa Van Buren en El Paso central y para financiar otros tres
proyectos de drenaje. El Consejo de Desarrollo del Agua de Texas adquiri los bonos
con el programa de estmulos federales por el que el EPWU no tiene que pagar ningn
dividendo sobre ellos. Si la tasa de los bonos habra sido de 4% anual con pagos
trimestrales y fecha de vencimiento de 18 aos despus de su emisin, Cul es el valor
presente de los ahorros en dividendos para EPWU con la tasa de pago? Suponga que la
tasa de inters del mercado es de 6% anual.
0.04
= 9,125,000 = $91,250
4
= 91,250 ( , 1.5%, 72) = 91,250 (43.8447) = $4,000,829
7.51 Una emisin reciente de bonos industriales con valor nominal de $10 000 tiene una
tasa cupn de 8% anual, con pago anual. El bono vence dentro de 20 aos. Jeremy est
interesado en comprar un bono. Si paga $10 000 por este y planea tenerlo hasta su
vencimiento, Cul es la tasa de rendimiento anual que obtendr?
Dado que el importe pagado por el inversor es igual al valor nominal del bono, la tasa
de retorno es igual a la tasa de inters de los bonos del 8% por ao.
7.52 Debido a un significativo incremento de las tropas en cierta base militar, un distrito
escolar emiti bonos por un total de $10 000 000 para construir nuevas escuelas. La tasa
cupn del bono es de 6% anual, con pago semestral y fecha de vencimiento en 20 aos.
Si un inversionista compra en $4 800 uno de los bonos con valor nominal de $5 000,
Cul es la tasa de rendimiento semestral que obtiene? Suponga que conserva el bono
hasta su vencimiento.
(0.06)
= 5000 = $150
2
0 = 4800 + 150 ( , , 40) + 5000 ( , , 40)
= 3.2%
7.53 Como su nombre lo dice, un bono cupn cero no paga dividendos, solo su valor
nominal cuando vence. Si un bono cupn cero con valor nominal de $10 000 y fecha de
vencimiento dentro de 15 aos est a la venta en $2 000, Cul es la tasa de rendimiento
que obtendr el comprador si conserva el bono hasta su vencimiento?
0 = 2000 + 10,000 ( , , 15) = ( , , 15) = 0.2000
= 11.3%
(0.05)
= 25,000,000 = $625,000
2
= 23,500,000 625,000 ( , , 60) 25,000,000 ( , , 60)
= 2.7%
7.55 Un inversionista que compro ahora en $10 000 un bono hipotecario pago por el
solo $6 000. La tasa cupn del bono es de 8% anual, con pago trimestral, y la fecha de
vencimiento es de 18 aos a partir de la fecha de emisin. Como el bono esta en
moratoria, no pagara dividendos en los dos aos siguientes. Si en realidad el dividendo
del bono se paga durante los cinco aos siguientes (posteriores a los dos aos) y luego el
inversionista vende el bono en $7 000, Qu tasa de rendimiento habr obtenido a) por
trimestre y b) por ao (nominal)?
(0.08)
= 10,000 = $200
4
(a) 0 = 6000 + 200 ( , , 20) ( , , 8) + 7000 ( , , 28)
= 2.55%
(b) Tasa nominal anual
= 0.0255(4) = 10.2% ,
7.56 Hace cinco aos, GSI, empresa de servicios petroleros con sede en Texas, emiti
bonos por un valor total de $10 millones con tasa de 12% anual, vencimiento a 30 aos
y dividendos pagaderos en forma trimestral. El bono tiene una fecha de compra de este
ano si GSI decide sacar ventaja de l. La tasa de inters en el mercado disminuyo lo
suficiente para que la empresa considere recuperar los bonos, pues la tasa cupn es
relativamente alta. Si la compaa vuelve a comprar los bonos ahora por $11 millones,
determine la tasa de rendimiento que habr obtenido a) por trimestre y b) por ao
(nominal). (Recomendacin: La opcin de compra significa lo siguiente: si gasta
ahora $11 millones, la empresa no tendr que hacer los pagos trimestrales de dividendos
ni pagar el valor nominal de los bonos cuando venzan dentro de 25 aos.
(0.12)
(a) = 10,000,000 = $300,000
4
= 2,71%
(0.10)
= 5000 = $250
2
0 = 5000 + 250 ( , %, 8) + 5500 ( , %, 8)
= 6.01%