LA GLOBALIZACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

INTRODUCION:

INDEPENDENCIA Y GLOBALIZACIN DE LA ECONOMA.

Actualmente las economas nacionales estn dejando de funcionar como

tales y se estn internacionalizando, estn pasando a ser economas mundiales.
Con este fenmeno nace un conjunto de dependencias y solidaridades entre
distintos pases que supera las simples relaciones econmicas.

Esta internacionalizacin de la economa se debe principalmente al

desarrollo de las inversiones internacionales y de las sociedades transnacionales,
lo cual ha producido la inevitable apertura de las economas nacionales.

Hoy no podemos valorar la poltica econmica de un Estado sin tener en

cuenta su dimensin internacional.

La internacionalizacin es un fenmeno complejo que exige desarrollar una

visin heterognea de la economa mundial, as como de las relaciones
econmicas internacionales que no se desarrollan exclusivamente entre Estados
tambin entre grupos de Estados, grupos transnacionales, industriales y
financieros cuya estructura se encuentra en el campo de accin de los Estados y
sus mercados.

Esta internacionalizacin incide en el Derecho Internacional Privado de gran

manera y transciende a aspectos concretos de las relaciones privadas
internacionales.

LA GLOBALIZACIN.

Los sistemas financieros modernos se estn viendo afectados en los

ltimos aos por diversos factores que condicionan su entorno as como a los
sujetos que en l intervienen, hasta el punto de que se est modificando la
moderna gestin de las entidades financieras. Entre los factores que afectan a los
sistemas financieros destacamos los siguientes:
La desregulacin.
La desintermediacin.
La titularizacin.
La innovacin financiera.
La transnacionalidad de los mercados.
El desarrollo tecnolgico.
 La globalizacin.

Hasta los aos setenta Estados Unidos tena el sistema financiero ms

desarrollado, sin apenas competidores y con riesgos limitados como
consecuencia. Pero a partir de los aos setenta las empresas comienzan a salir al
exterior buscando mejores costes de produccin y de financiacin, con lo que
surgen nuevos instrumentos financieros, nuevos mercados financieros
(especialmente el Euromercado).

Tiene lugar a una autntica revolucin financiera en la cual la

globalizacin ocupa un lugar muy importante. La globalizacin supone un aumento
de los mercados y de la competitividad que beneficia a los consumidores o
usuarios finales de productos financieros, al conseguir bienes ms baratos y de
mayor calidad.

Esto supone, tambin, el incremento del riesgo de las empresas, recortando

sus mrgenes, y llevndoles a situaciones concretas de mayor endeudamiento y
se incrementa tambin su apalancamiento financiero. 1

1
Gestin bancaria : los nuevos retos en un entorno global
 MERCADOS DE CAPITALES GLOBALES.1

Los das 10 y11 de Diciembre de 1998 se celebraron en Pars una

conferencias centradas en la globalizacin de los Mercados de Capitales
organizadas por las bolsas de Pars y Nueva York, en las cuales los principales
temas de discusin fueron:

Privatizaciones.
Sistemas de Contratacin y Costes de Negociacin.
La Tecnologa como elemento reformador de los mercados de capitales.
Aperturas y Cierres de los mercados.
Aumento de la capitalizacin de los mercados.
Los mercados de capitales europeos tras el Euro.

1. PRIVATIZACIONES

En los ltimos aos la relacin entre el valor de las Empresas Pblicas y el

Producto Interior Bruto se ha reducido de un 9% a un 6%, lo cual responde a las
privatizaciones que han tenido lugar en los pases industrializados.

La experiencia sugiere que medidas como la liberacin de y mercados

aumentan la eficiencia de las Empresas Pblicas, pero la efectividad de estas
medidas es mayor cuando se acompaan de privatizacin. La privatizacin hace
ms eficientes a las empresas, ms rentables e incrementa su formacin de
capital. Con respecto a las privatizaciones quedan sin resolver el problema de la
reduccin de puestos de trabajo, aunque esto conlleva generalmente suele
producirse una mejora en los resultados laborales como consecuencia.

Hay tres tcnicas de privatizacin:

- Venta de acciones emitidas.

- Venta de acciones cuando el gobierno necesita ingresos inmediatos de las
ventas.
- Emisin de certificados de privatizaciones (Europa del Este)

Algunos gobiernos usan las privatizaciones con finalidad poltica, econmica y

100% en 5 aos, aunque en las privatizaciones no iniciales es difcil conseguir
rentabilidad positiva.

1
JORNADAS DE REFLEXIN AUSPICIADAS POR LAS BOLSAS DE PARS Y NUEVA YORK
MERCADOS DE CAPITALES GLOBALES, BOLSA DE MADRID Enero 1999, n 73
2. EQUITY TRADING SISTEMS & TRADING COST.

Un estudio realizado en Pars por el profesor Thierry Foucault sobre la

organizacin de las principales Bolsas Europeas, donde destaca la introduccin
de nuevos sistemas de contratacin para todos o parte de los valores. Estos
nuevos sistemas de comparacin son mercados dirigidos por ordenes lo cual
permite la existencia de aportadores de liquidez. Los mercados Europeos cada
vez tienen unas caractersticas ms comunes, las diferencias ms llamativas que
perduran son la existencia de un distinto nivel de consolidacin de rdenes y de
transparencia de las mismas y de las negociaciones.

Por otro lado existe otro estudio acerca de las distintas transacciones
institucionales en las Bolsas del mundo llevado a cabo por la empresa consultora
de Elkins & McSherry. En la bolsa de Nueva York el volumen se ha duplicado al
aumentar la cantidad de activos gestionados por Instituciones. Existe mayor
volatilidad, pero las comisiones institucionales apenas varan, las rdenes
institucionales superan el 20% de la media diaria de los valores. Por esto han
aumentado los problemas en la negociacin y los costes.

En general se manifiesta la importancia que en la negociacin mundial tienen

las instituciones y el impacto de estas en la forma de negociacin elegida.

3. LA TECNOLOGA COMO ELEMENTO DE REFORMA DE LOS MERCADOS

DE CAPITALES.

En este tema participaron el presidente de la Bolsa de Varsovia,

representantes de Instinet ( Broker electrnico convertido en mercado institucional
con una cuota de mercado del 5% en norteamericano), y el departamento tcnico
de la Bolsa de Pars.

Instinet realiza servicios en distintos mercados burstiles de Europa donde

realiza los servicios de: canalizan las rdenes a mercados ms eficientes y cruzan
rdenes institucionales. El valor de las operaciones realizadas en los mercados
domsticos se materializa como aplicacin por importe de las mismas.

La arquitectura tcnica de la Bolsa de Pars permitir la interconexin europea

donde el papel de Internet ser esencial acercanco al inversor minorista a la
Bolsa.

4. APERTURAS Y CIERRES DE LOS MERCADOS.

En cuanto a la apertura de los mercados en la Bolsa de Nueva York se realiza

una subasta en la tiene lugar la formacin de los precios. Slo los especialistas
conocen todas las rdenes que llegan al mercado y son los que realizan la
estabilizacin de los precios de apertura vigilando el inventario de acciones. De
esta manera los precios de apertura sern ms adecuados que si solamente se
fijaran en la subasta por los operadores. Esto se debe a que los especialistas
poseen informacin privada as como el control de los inventarios y la previsin de
los precios futuros.

Los profesores Hillion y Suominen de la Bolsa de Pars estudiaron el cierre

de los mercados cuando se calculaba el precio de cierre como el de la ltima
negociacin en la que tiene lugar:

- En el mercado hay rdenes de liquidez casadas contra rdenes limitadas y

que se encuentran fuera del libro de rdenes. En su mayora estas rdenes son de
compra incluso cuando su rentabilidad es negativa y al cierre del mercado las
grandes compras son ms frecuentes causando mayor impacto.

- Al margen de libro de rdenes descienden la liquidez y la profundidad lo que

hace ms voltiles los precios, pero tambin es cuando hay mayor volumen de
negociacin. Al tiempo aumentan las rdenes limitadas que son ms lquidas entre
las cuales las de compra por un precio inferior al del mercado predominan y su
volumen se desconoce.

Se modifica en la Bolsa de Pars el clculo de los precios al cierre hacindose

un perodo de cinco minutos similar al de preapertura, se negocia un precio nico
Con las rdenes de compra y venta, maximizando el de los ttulos negociados:
FIXING:

- La rentabilidad de los precios no se negociar ni tendr correlacin con las

rentabilidades diarias (igual pasa con el ndice CAC 40). Al cierre se concentrar
en el FIXING el 3,6% del efectivo del da y las mayores operaciones de la sesin.

- Desde que el precio del cierre se establece mediante el FIXING ha

descendido la volatilidad y el ndice CAC ser tambin menos volatil.

- El FIXING ha mejorado el mercado contribuyendo a una mejor formacin de

los precios, reduciendo la volatilidad y adems el mecanismo gana en
eficiencia y rapidez al ejecutar grandes rdenes.

5. AUMENTO DE LA CAPITALIZACIN DE LOS MERCADOS.

En la bolsa francesa se presentaron dos estudios:

Incremento y coste del Capital Global: trata de demos trar que la

globalizacin conduce a reducciones del capital que tendra lugar a travs
de dos canales. Uno reducira el coste del tipo de descuento para el
inversor y por el otro la globalizacin afectara aumentando los flujos de
 caja que recibe el inversor as como el control sobre la gestin y los
accionistas.( Estudio presentado por Rene Stulz )

Las bolsas y la financiacin de las empresas: se habla de la posibilidad de

financiacin de la empresa mediante aciones, deuda y bonos. En Francia
es usual la financiacin mediante bonos convertibles lo cual es muy
atractivo en situaciones de crisis financieras, no es tan comn este tipo de
financiacin en E.E.U.U, por la diferente estructura de sus empresas.

6. LOS MERCADOS EUROPEOS DE CAPITALES.

En Wall Street, Georges Ugeux director de la Bolsa de Nueva York, ve el Euro

muy fuerte y podr suponer una enorme llegada de fondos a instituciones
americanas buscando diversificacin de fondos y aprovechando su estabilidad
econmica.

Sera muy importante la unin al euro de Inglaterra ya que constituye un

mercado fundamental entre los mercados de capitales europeos.

Para Paul Arlman de la federacin europea de Bolsas de valores, las Bolsas

europeas la llegada del euro tiene grandes ventajas pero tambin algn
problema especialmente en cuanto a la cooperacin entre entidades
competidoras con iguales clientes y productos.

El proceso de fusiones bancarias sera una importante solucin, desde el punto

de vista de Jean Dermine del Insead. De esta forma se incrementar su
competitividad internacional.

Para Dominique Leblanc de la Bolsa de Pars, el futuro est en una nica

plataforma de negociacin europea en lugar de un mercado nico de acciones.
Para esto sera fundamental armonizar la liquidacin de acciones, la materia
fiscal, los movimientos de empresas de servicios de inversin y la legislacin
sobre Ofertas Pblicas de Venta.
 ESTRATEGIAS BANCARIAS EN LA TRANSICIN AL SIGLO XXI 1

TRANFORMACIONES EN LAS ENTIDADES FINANCIERAS. GLOBALIZACIN

DE LOS MERCADOS.

Una seal de la globalizacin del mercado financiero es la creciente actividad

financiera de los mercados. Han aumentado los flujos financieros negociados en
mercados internacionales as como el nmero de pases que participa en estos
mercados, ha tenido lugar una enorme expansin de las instituciones financieras a
nivel internacional y los instrumentos empleados cada vez se transforman ms
deprisa.( Castell Muoz, E.,1993;p.21)

Mediante la globalizacin avanzamos hacia un nico mercado financiero

eliminando fronteras y diferencias nacionales, as como las barreras entre
intermediarios financieros. (Snchez Asian, J.A.,1992;pp.102-103)

A pesar de los riesgos, entre los que destaca la prdida de autonoma de las
autoridades nacionales en la poltica econmica; los mercados son ms eficientes
y competitivos al desplazarse el poder de los gobiernos a los mercados.(Fuentes
Quintana,1996; pp.15-16).

La desrregulacin y la innovacin financiera condicionan el funcionamiento de

las entidades financieras, como tambin les afectan los cambios en los
consumidores y la implantacin de la UEM.

En nuestro pas este proceso ha dado lugar a cambios tanto coyunturales ,

como estructurales. Las estructurales son principalmente: el cambio en las
necesidades y gustos de los consumidores, una mayor competencia, aumento de
la regulacin y de la internacionalizacin de la banca. Los coyunturales seran
principalmente: el desigual crecimiento del entorno econmico y los bajos tipos de
inters. (Uriarte Santamara,1994; p. 306 )

En Espaa las entidades bancarias desarrollan una serie de estrategias para

obtener ventajas competitivas entre las que destaca: la diversificacin, buscando
un mercado universal o especializado; se aplican nuevos diseos organizativos
ms eficaces y con mayor innovacin en la estrategia; aumentar la dimensin
mediante crecimiento interno o mediante el proceso de fusiones, adquisiciones y
alianzas; y una nueva y mayor orientacin hacia el cliente.

1
ESTRATEGIAS BANCARIAS EN LA TRANSICIN AL SIGLO XXI, BANCA FINANZAS,
NOVIEMBRE 1998, N38.
 Diversificacin-Especializacin.
Nuevos diseos organizativos
-forma federada.
ESTRATEGIAS -forma de red.
DE LAS -forma de trbol.
Dimensionamiento: -mantenimiento
ENTIDADES -crecimiento: interno
BANCARIAS externo
- reestruturacin.
Orientaciones
Estratgicas: -de la banca de pasivo a la de
activo.
- de la banca comercial a la universal.
- de la banca de productos a la de relaciones.

Como vemos en general se tiende a la diferenciacin para conseguir un nivel

competitivo alto. No hay que olvidar que estos procesos estn condicionados por
la Unin Econmica y Monetaria. Por tanto las decisiones que han de tomar los
bancos deben adaptarse a un nuevo marco de actuacin.

Las entidades espaolas ante el mercado nico deben desarrollar unas

estrategias muy importantes: determinacin y potenciacin de cada entidad
financiera, aumentar la internacionalizacin, explotar las ventajas de situacin por
la densidad de red de sucursales y de los sistemas de informacin; concentrando
esfuerzos para aumentar la calidad de los servicios y disminuir los costes de los
mismos.

LAS ESTRATEGIAS BANCARIAS EN MERCADOS

GLOBALIZADOS1

Los bancos se enfrentan a diversas amenazas:

a. Aumentar su permetro en cuanto a productos, servicios y clientes.

1
LAS ESTRTGIAS BANCARIAS EN MERCADOS GLOBALIZADOS, EXPASIN, 24-02-1999.
NGEL LUIS LPEZ ROA.
b. Desarrollo de nuevas tecnologas, que modifican el rea de mercado al
acceder mayor nmero de consumidores de servicios y productos
financieros.
c. La eclosin de los intermediarios financieros no bancarios.
d. Especializacin de la banca de inversiones asumiendo riesgos de mercados
y la gravitacin del concepto de riesgo de crdito al riesgo de mercados.

Las lneas de actuacin estratgica exigen que se delimite el nuevo campo

de mercados integrados. La banca es una empresa singular que integra el
sistema general de pagos de una economa. Tambin hay que tener en cuenta
al determinar las estrategias los futuros cambios y las modificaciones de los
escenarios y comportamiento de los agentes.

Es imprescindible la formacin en nuevas reas financieras principalmente

en lo relacionado con el euro. Han de prepararse para nuevas crisis y
adaptarse a las expectativas de futuro del rea euro. Los agentes han de
adaptar sus estrategias homogeneizando su operativa. Las economas a
escala, externas y de situacin han de aprovecharse aumentado su eficiencia
en los mercados y en funcin de los intereses de los clientes del sector real
que puedan ser canalizados hacia los circuitos financieros.

Las nuevas estrategias han de tener en cuenta la vinculacin que existe en

el sector real entre grupos o empresas para potenciar las capacidades de
generacin del negocio bancario. En esta vinculacin habran de seperarse las
distintas actividades salvaguardando la independencia financiera y operativa
del banco.

Los mercados estn amplindose, nuevas actividades bancarizadas

aparecen entre los objetivos de las polticas microeconmicas enfocadas al
negocio tpico o bien va participaciones revirtiendo directamente sobre la
cuenta de resultados.

Se trata de mecanismos de fidelizacin que vinculan la actividad bancaria

con el sector real. Tambin es importante en la integracin de mercados la
fidelizacin clsica de clientes, ofertando mayor calidad en los servicios y
productos; proximidad y aplicar el binomio ingreso domiciliacin as como
cerrar ofertas de paquetes de productos y servicios encadenados entre ellos
las contribuciones peridicas por parte del cliente ( fondos de pensiones, de
inversin, etc.)

Los procesos productivos y los de distribucin estn especializndose en

varios terrenos. Por un lado los comerciales y los servicios centrales estn
experimentando esta especializacin; por otro lado la informacin ad hoc
valiosa como intendencia competitiva determinar la capacidad de eficiencia en
los mercados; esto se complementa finalmente con una formacin actualizada
del capital humano.
 Las estrategias han de definirse pos los diferentes productos financieros y
funciones. Una cualidad estratgica importante es la elasticidad de en la oferta
de productos. No debemos olvidar que en la banca la operativa depende del
acceso a fondos prestables. La oferta de estos se traslada a gran velocidad en
mercados integrados lo que exige una respuesta basada en estrategias
preestablecidas como la capacidad de bancarizacin, la oferta de cesin
temporal de activos, etc. Son necesarias estrategias de adaptacin de gran
velocidad en el negocio bancario para prevenir retrocesos.

Han de revisarse los condicionantes de la cuenta de resultados en funcin

de una mejora del beneficio. Pero no significa que todos los agentes hayan de
seguir pautas iguales, unos se limitaran a adaptarse a los cambios del mercado
mientras que otros vern obligados a seguir estrategias ms agresivas ante la
invasin de sus mercados por nuevos agentes con mayor especializacin y
volumen.

En el marco de la globalizacin del sistema financiero en su conjunto hemos

de aadir la necesidad de contribuir a la estabilidad internacional, buscar
sistemas de pagos ms slidos y con suficiente liquidez. Las instituciones
internacionales han de incrementar su actividad, aumentando las funciones de
los bancos centrales principalmente en cuanto a la supervisin llevndola hacia
un nivel de responsabilidad compartida en el que se vean implicados los
intermediarios financieros. Por ultimo insistiremos en la importancia de que la
supervisin se enfoque a la contribucin a la eficiencia , seguridad y flexibilidad
del sistema financiero. ( Angel Luis lpez-Roa)

GLOBALIZACIN DE LA BANCA ESPAOLA.1

Algunos bancos han tenido una concepcin temprana de los mercados

objetivos y de la eliminacin de barreras en los movimientos de capitales,
desarrollando instrumentos innovadores en la actividad financiera. Estas
innovaciones se han introducido rpidamente, lo cual ha obligado a importar
productos sin que tenga lugar una diferenciacin positiva en el mbito nacional.
Aparece la necesidad de diversificar los riesgos geogrficamente debido a
diversos factores entre los que destaca la liberalizacin y desregulacin de la
banca y la bolsa y la volatilidad de los mercados de cambio e intereses, etc.

Espaa se ha abierto al exterior a partir de su integracin en la Unin

Europea. En la UE los movimientos de capitales entre pases miembros se ha
liberalizado mediante normas que posibilitan la libre prestacin de servicios y el
libre establecimiento de entidades financieras.

1
GLOBALIZACIN DE LA BANCA ESPAOLA, EXPASIN,15-MARZO-1999. JULIO LVARO,
Socio de KPGM.
 Para conseguir esto es necesario un marco jurdico de referencia que
contenga normas contables y requisitos de solvencia para estas entidades.
Normativa que se transpuesto a la espaola . la globalizacin del sistema
financiero en Espaa estar determinada por la Unin Monetaria Europea. La
moneda nica supondr costes de adaptacin para las entidades financieras,
algunos de los cuales ya vienen soportando, as como sufrirn una perdida de
ingresos ocasionada por los cambios y aseguramiento de la moneda. La Unin
Europea servir de acelerador en procesos que ya haban comenzado lo que
conlleva una serie de oportunidades y amenazas de naturaleza estratgica.

La conversin al euro de los mercados financieros y de capitales sin un

perodo de adaptacin ha obligado a las entidades financieras a centralizar sus
centros productivos: mesas de tesorera y de mercados de capitales. Incluso se
cuestiona por las entidades financieras la unificacin de sus actividades
administrativa a nivel europeo. El problema contina siendo la coexistencia de
gran nmero de normativas diversas en materia contables, administrativa y fiscal.
La centralizacin supondra una disminucin en los costes para las entidades que
operasen en el mbito de la UEM.

El desarrollo de la operativa financiera en euros aportar fuerza y

credibilidad a las negociaciones. Es posible que el euro llegue a convertirse en
una moneda de reserva y la demanda de productos financieros en esta moneda
podr llegar a superar las que existan con anterioridad en los distintos mercados
internos nacionales.

Los bancos podrn ofrecer servicios ms all del simple ofrecimiento de

productos financieros y asesoramiento acerca de estos, tendrn la responsabilidad
de asesorar a sus clientes en el cambio a la moneda nica.

La competencia en el sector financiero aumentar con la moneda nica e

ir aumentando a medida que las condiciones de financiacin entre los diferentes
pases se hagan ms visibles y las empresas paneuropeas centralicen sus
departamentos de tesorera. Este aumento de la competitividad en el sector
financiero afectar tambin a empresas pequeas y particulares pues es
importante la proximidad y el trato personalizado.

Este aumento de la competencia se acompaa de la tendencia a buscar la

financiacin directamente en los mercados de capitales, lo que contraer el
negocio bancario al por mayor. El futuro marco de actuacin de la banca obligar
a esta a establecer unos tipos de inters ms bajos y mrgenes reducidos. La
banca espaola se ha adaptado modificando sus estructuras reduciendo los
costes y en un futuro tratar de diluir los costes fijos sin que esto conlleve una
perdida de identidad. Para no perder identidad se estn llevando a cabo procesos
tan comunes como las fusiones entre instituciones espaolas y la expansin de la
banca en Iberoamrica, donde existe un mercado con mrgenes ms atractivos y
donde las entidades financieras espaolas tienen una ventaja competitiva por
razones culturales y de idioma.
CANALES ALTERNATIVOS DE DISTRIBUCIN EN LA BANCA Y
SERVICIOS FINANCIEROS.1

La globalizacin y la evolucin en el campo de las telecomunicaciones y la

informtica dan lugar a numerosos cambios que afectan al sector financiero,
principalmente la aparicin de nuevos negocios financieros a travs de Internet.

La banca espaola y en general la de toda Europa se ha transformado en

los ltimos aos en varios sentidos. Sealamos la integracin del sector bancario y
el de seguros y la aparicin de nuevos canales de acceso a los servicios
financieros.

Es el cliente quin ha de elegir donde y cuando quiere elegir sus

necesidades financieras. Por tanto es necesario facilitar el acceso del cliente a los
servicios transnacionales que actualmente se vienen realizando en oficinas,
cajeros automticos; mediante tarjetas, banca telefnica y la nueva banca
interactiva. Aunque todava el cliente prefiere solicitar sus servicios en oficinas
bancarias.

Los bancos y cajas de ahorro en los ltimos aos han ido cediendo cuota
de mercado a empresas lderes de distribucin y tecnologa como Microsoft Virgin
y el Corte Ingles, con lo que est teniendo lugar un cambio dirigido a la direccin
financiera multicanal.

Las empresas de servicios financieros europeas se vern obligadas a

ofrecer a sus clientes todos los canales de distribucin y acceso con precios
reducidos.

La cuota de mercado de los canales tradicionales ir de forma progresiva

pasando a nuevos agentes financieros, a la banca virtual y al comercio electrnico.
Sin embargo esta estrategia multicanal de acceso al sistema financiero, supondr
nuevos costes y grandes inversiones en tecnologa y fbricas. Esto supone una
dificultad para que las economas de escala ofrezcan precios competitivos. Y por
otra parte las entidades que no puedan ofrecer este tipo de distribucin multicanal
corrern el riesgo de perder cuota de mercado o incluso llegar a desaparecer. Esto
obligar a las pequeas y medianas empresas a replantear su estrategia y para
mantener su independencia tendrn que aliarse con entidades globales que
tengan la capacidad de fabricar productos y servicios a precios competitivos.

1
CANALES ALTERNATIVOS DE DISTRIBUCIN EN BANCA Y SERVICIOS FINANCIEROS,
EXPASIN,29-ABRIL-1999, JUN CARLOS GARAY.
 Los nuevos canales de distribucin captarn una parte significativa del
mercado a medio plazo. Los nuevos consumidores exigen plena libertad para
acceder a sus cuentas a travs del telfono, Internet o televisin; as como la
posibilidad de comprar productos y servicios en diferentes canales de venta. As lo
afirma el Presidente de Deutsche Bank Espaa: los nuevos canales de
distribucin captarn parte importante del mercado

LA GLOBALIZACIN ECONMICA ALIMENTA LA OLA DE

FUSIONES1

El mundo empresarial no haba sido testigo de una fiebre de fusiones

desde los desenfrenos de los aos 60 y los 80, en que se puso de moda formar
grupos a partir de decenas de compaas ms pequeas. Pero la diferencia est
en que hoy las cosas han cambiado. Por un lado, el boom est ms generalizado
y las fuerzas que lo generan son distintas.

...Es fcil encontrar algunas de las causas de esta fiebre. Una de ellas es el
poder que tienen los negocios fusionados a la hora de comprar materias primas a
precios ms baratos. Tambin permite eliminar la duplicacin de costes mientras
aumenta la cantidad de productos que puede enviar a travs de su red de
distribucin. Pero estos factores han estado presentes desde hace tiempo.

Hoy existen otras fuerzas que impulsan a ms compaas a buscar socios y

a cambiar la naturaleza de la asociacin que persiguen:

Un fuerte mercado burstil...

Un ambiente antimonopolstico de regulacin relativamente benigna...
Una bsqueda por aumentar los beneficios reduciendo costes y
adjudicando mayor cuota de mercado- en un momento de baja
inflacin-.
La necesidad de efectuar cambios estratgicos rpidamente en el
competitivo mundo actual, aunque esto signifique presentar una oferta
hostil de adquisicin.
Pero, sobre todo, una economa global en la que las empresas se dan
cuenta de que tienen que ser ms grandes para poder competir, ya sea
comprando otras o dejndose comprar.
(...).

En el texto anterior podemos observar las repercusiones de la globalizacin

en los mercados financieros internacionales as como las principales causas que
han dado lugar a este fenmeno.

El actual intento por conseguir internacionalizar la economa uniendo

mercados tiene como finalidad la bsqueda de mayor competitividad y una mayor
11
The Wall Street Journal, 27-02-1997 recogido en Gestin bancaria...
fuerza de actuacin de la que podra tener una sola empresa en un solo mercado,
lo cual permitira como consecuencia obtener mayores beneficios y reducir costes.
En nuestro mercado financiero hemos podido observar numerosas fusiones
entre las que destaca la fusin de los bancos Santander y BCH: El Santander y el
BCH sellan hoy su fusin1. La fusin supondr que el futuro BSCH sea el tercer
grupo por capitalizacin burstil en la zona euro.

As como en el mercado financiero internacional son constantes las

fusiones de gran nmero de empresas buscando mayor competitividad en el
mercado transnacional, como las siguientes: Microsoft compra CompareNet para
reforzarse en el comercio electrnico, Completada la fusin de GTS y Esprit
telecom2.

Como vemos mediante la globalizacin se trata de conseguir la expansin

del capitalismo eliminando las fronteras fsicas y reglamentarias que traban la
acumulacin a escala mundial del capital. La creciente integracin de las partes
constitutivas de la economa mundial dificulta el control de los Estados, a lo que ha
contribuido de forma decisiva la revolucin de las telecomunicaciones provocando
que las nociones de frontera y territorio hayan quedado obsoletas.
La transnacionalizacin de la organizacin productiva y la competencia
generalizada por el control de los mercados y de los distintos recursos. 3

POCA DE FUSIONES.4

FUSIONES Y EURO.

Con nuestra entrada a la Unin Europea y Monetaria y la adaptacin a la

moneda nica, tendremos que realizar un gran esfuerzo de para integrarnos en un
entorno global con nueva y mayor competencia. Ser necesario llevar a cabo un
cambio estratgico por parte de las entidades financieras para adaptarse a los
cambios actuales y futuros.

Una buena empresa a de ser flexible y capaz de afrontar cambios en las

circunstancias que se le puedan presentar. Es necesario crear y mantener
ventajas competitivas en un entorno global que se amplia del mbito nacional al
europeo.

Para aumentar de tamao por exigencias del entorno y de sus planes de

crecimiento han tenido lugar entre empresas de forma muy comn fusiones,
adsorciones y alianzas. Estos procedimientos pueden ser utilizados tambin por
1
EXPANSIN DEL INVERSOR SBADO 6 DE MARZO DE 1999.
2
EXPANSIN DEL INVERSOR SBADO 6 DE MARZO DE 1999.
3
GLOBALIZACIN DE LA ECONOMA JACQUES ADDA . E.SEQUITUR.
4
EPOCA DE FUSIONES, BANCA & FINANCIAS, FEBRERO 1999, N 41. IGNACIO LPEZ
DOMNGUEZ, Director de Estudios Econmicos de ISTPB.
las empresas con la intencin de conseguir economas de escala, internalizar el
proceso productivo, mejorar su posicin en el mercado y situarse por encima de la
competencia. Pero la llegada del euro ha provocado un aumento espectacular de
fusiones, adsorciones y alianzas en todos los sectores productivos, y por supuesto
en el sector financiero, como la del ahora BSCH.

Estas estrategias son las recomendadas por el Banco Central Europeo

mediante el informe Posibles efectos de la UEM en el sistema bancario europeo a
medio y largo plaza. El sector se encuentra en una situacin difcil por el exceso
de filiales y la sobrecapacidad que hacen necesaria la reduccin del negocio. Es
necesario reducir las entidades de prstamo y ahorro segn indica el informe
anterior, al mismo tiempo desaparecern las comisiones por cambio de divisas y
se dirigirn a mercados monetarios y mercados ms rentables fuera de la UE ,
pero menos transparentes y ms peligrosos.

INSTITUCIONES DE
CRDITO

1995 1996 1997 % VAR.96/97

.ALEMANIA 4740 3675 3578 -2.64
FRANCIA 2105 1407 1299 -7.68
AUSTRIA 1241 1919 995 -2.36
ITALIA 1192 937 935 -0.21
REINO UNIDO 550 551 0.18
ESPAA 695 458 416 -9.17
FINLANDIA 654 373 371 -0.54
SUECIA 779 237 242 2.11
PORTUGAL 224 228 235 3.07
BLGICA 165 141 134 -4.96
DINAMARCA 168 125 100 -20
HOLANDA 81 101 90 -18.89
IRLANDA 58 62 70 12.9
GRECIA 38 55 54 -1.82

TOTAL 12256 39189 9285 -3.17

FUENTE: Banco Central

Europeo
EL 60% DE LAS FUSIONES BANCARIAS NO GENERAN VALOR
PARA LOS ACCIONISTAS.1

En la banca espaola y en la europea han mejorados sus resultados con

operaciones de fusin a niveles sin precedentes. Sin embargo, en la ltima dcada
en el 60% de las fusiones bancarias el rendimiento para los accionistas del banco
comprador ha sido menor que las del sector en general, en los dos aos
siguientes a la operacin.

Mediante las fusiones los bancos europeos pretenden racionalizar sus

costes, conseguir masa crtica y diversificar su cartera de negocios en el nuevo
entorno europeo.

Pero no por aumentar su tamao estas instituciones generarn mayor valor.

Slo aquellas que lleven a cabo una buena resolucin de los problemas
anticipndose a los mismos y logren reducir costes, aumentar sus ventas y
mejorar su posicin de riesgo; conseguirn el xito.

Parece que a pesar de la inversin en tecnologa y el esfuerzo por la

materializacin de la UEM, los bancos compradores no estn obteniendo mejores
resultados para sus accionistas. Las fusiones que estn teniendo lugar en Europa
estn suponiendo un aumento de poder de los bancos resultantes, pero esta no es
suficiente para compensar el gasto realizado.

Las integraciones necesarias en una fusin conllevan dificultades como la

falta de ambicin en los objetivos internos que puede ocasionar la prdida de
valiosos recursos humanos, suelen ser procesos muy lentos y aveces adolecen de
la inexperiencia de los quin los llevan a cabo.

Son necesarias inversiones muy grandes en tecnologa y en

telecomunicaciones para facilitar el acceso a los futuros clientes y ser ms
competitivos.

A medida que crece con la llegada de la moneda nica el campo en que la

banca europea desarrolla su actividad, esta va perdiendo poder de mercado. Para
comprobar este dato basta con saber que la banca europea solo constituye un
15% del mercado, mientras que el mercado americano representa el 30%. La
banca europea est realizando un esfuerzo enorme por aumentar su rango de
negocios y actividades y el volumen de estos.

Philip Langguth, Socio de Mitchell Madison Group,afirma que segn se

vaya consolidando la UEM slo los bancos que mejoren su rendimiento operativo
1
EL 60% DE LAS MEGA-FUSIONES BANCARIAS NO GENERAN VALOR PARA LOS
ACCIONISTAS, BANCA & FINANZAS, FEBRERO,1999. MITCHELL MADISON GROUP.
en relacin a sus competidores mejorarn su rendimiento a largo plazo. La banca
ha de realizar una gran tarea de planificacin e integracin tras la ola de fusiones
para recuperar sus resultados. Sea cual sea el objetivo que persigue un banco con
una fusin o consolidacin posteriormente tendr que seguir generando valor
aumentando realmente su capacidad.

EL XITO O FRACASO DE UNA FUSIN SE DETERMINA EN LOS

100 PRIMEROS DAS.1

A.T.Kearney en su informe seala que el 80% de las operaciones con xito

tuvieron lugar en el mismo sector. Cuando ha transcurrido un ao desde que tuvo
lugar una fusin la empresa suele desaprovechar la mayora de las oportunidades
que le ofrece el mercado debido a problemas de integracin.

Ms de la mitad de las fusiones que se realizaron desde 1993 a 1996 no

han conseguido suficientes beneficios para sus accionistas por dificultades en sus
equipos de ventas o en la materializacin de sus operaciones de venta cruzada
principalmente.

Para A.T.Kearney son vitales los 100 das siguientes a la fusin, siendo
fundamental quin ser el equipo encargado de la direccin del proceso y
definicin de los objetivos de negocio en este perodo. Sin embargo slo en un
39% de los casos se eligi un equipo para dirigir esta labor, slo en un 29% se
establecen claramente los objetivos de negocio, slo en el 32% de los casos se
aplicaron polticas de gestin y nicamente el 15% de las fusiones se dieron a
conocer al mercado.

1
EL XITO O FRACASO DE UNA FUSIN SE DETERMINA EN LOS 100 PRIMEROS DAS,
BANCA & FINANZAS, FEBRERO,1999. A.T. KEARNEY.
 Grupos de indutrias

19
industria pesada

25
comercio minorista y mayorista

32
servicios

39
fabricacin y produccin

0 10 20 30 40 50
Nmero de fusiones

Resultados de 115 fusiones de todo el mundo y de las principales

industrias, en el que est basado el informe de A.T.Kearney. Igualmente se
concluye que las empresas de tamaos similares al fusionarse crean menos
valor que cuando la fusin tiene lugar entre grandes y pequeas empresas.

la mayora de las fusiones

destruyen valor

42%

58%

Creacin del valor Erosin del valor

Tres de cada cinco fusiones no consiguen beneficios para los accionistas.

Los pases representados y los criterios usados para el estudio son:

Alemania Italia
Australia Japn
Blgica Noruega
Canad Reino Unido
EEUU Suecia
Finlandia Suiza
Francia Otros.
Holanda
Y los criterios de seleccin fueron:

Fusiones muy visibles en Amrica, Europa y Asia.

Perodo entre 1993-1996.
 Compaas objetivo y compradoras que coticen en
Bolsa.
Ratio de beneficios.

A.T.Kearney concluye diciendo que para que una

fusin tenga xito es necesario que se lleve a cabo una
estrategia adecuada y clara que puede ajustarse a la nueva
realidad empresarial. Muy importante es tambin la
determinacin de las responsabilidades de gestin,
evaluacin y desarrollo buscando la rentabilidad a corto
plazo.

Hemos comprobado en los grficos que el 58% de

las fusiones pierden valor por falta de unos objetivos y
estrategias claras en el negocio, as como por la falta de un
equipo que las coodine.
 La
Globalizaci
n del
Mercado
Financiero.
 JURDICO
EMPRESARIAL, 5.01.