Dissertação Viabilidade Economica Do Gas Natural

UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA
DEP ARTAMENTO DE ENGENHARI A DE PRODUO

PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ENGENHARIA DE
PRODUO
Edison Luis Correa
A VIABILIDADE ECONMICA DO GS NATURAL
Dissertao de Mestrado
FLORIANPOLIS
2002
2
Edison Luis Correa
Dissertao apresentada ao
Programa de Ps- Graduao em
Engenharia de Produo da
Universidade Federal de Santa
Catarina como requisito parcial para
obteno do ttulo de Mestre em
Engenharia de Produo.
Orientador: Prof. Robert W . Samohyl, Ph.D.
FLORI ANPOLIS
2002
3
Edison Luis Correa
Esta dissertao foi julgada e aprovada para a obteno do ttulo de

Mestre em Engenharia da Produo no Programa de Ps-Graduao
em Engenharia de Produo da Universidade Federal de Santa
Catarina.
Florianpolis, 26 de junho de 2002
___________________________________
Prof. Edson Pacheco Paladini, Dr.
Coordenador
Banca Examinadora
___________________________________
Prof. Robert W . Samohyl, Ph.D.
Orientador
___________________________________
Prof. Roberto Meurer, Dr.
___________________________________
Prof. Wesley Vieira, Dr.
4
Dedico o presente trabalho as

minhas filhas Gabriela, Isabela e
Ana Luisa.
5
AGRADECIMENTOS
Agradeo a todos da minha famlia pela compreenso e o incentivo

para a realizao deste trabalho, em especial aos meus irmos
Florisval, Gilmar e Hamilton, minha me Teresa Correa e em particular
a minha esposa Rosana e as minhas filhas, /gabriela, Isabela e Ana
Luisa.
Como tambm ao meu Orientador Robert Wayne Samohyl.

6
Existem valiosas atividades

humanas que, para darem todos
os seus frutos, reclamam o
estmulo do lucro e a atmosfera
da propriedade provada de
rique za.
(John M. Keynes)
7
RESUMO
CORREA, Edison Luis. A viabilidade econmica do gs natural. 2002. 82f.

Dissertao (Mestrado em Engenharia de Produo) Centro Tecnolgico,
Universidade Federal de Santa Catarina, Florianpolis.
A crise de energia pela qual o Brasil est passando, fez do pas um

grande mercado para o uso de fontes de energia alternativas. Vrias
esto disposio no mercado, no entanto, a que mais receber
esforos e investimentos foi a do uso do gs natural, importado da
Bolvia via o gasoduto Bolvia/Brasil. Estes esforos e investimentos
foram realizados para se obter energia em vrios tipos de atividade.
Neste trabalho, o uso desta energia foi analisado quanto
competitividade que seu uso pode trazer s empresas, alm de outras
vantagens agregadas como a minimizao de custos e melhoria da
produtividade, o que compensa os gastos com a implementao do
projeto de substituio de energia. Tal anlise foi feita atravs da
aplicao dos mtodos de engenharia econmica tais como: taxa
interna de retorno, valor presente lquido, anlise do fluxo de caixa e
anlise de sensibilidade. Os resultados encontrados, em todos os
mtodos, mostraram ser vivel a aplicabilidade do projeto.
Palavras-chaves: taxa interna de retorno, valor presente lquido, fluxo

de caixa, qualidade e produtividade.
8
ABSTRACT
CORREA, Edison Luis. A viabilidade econmica do gs natural. 2002. 82f.

Dissertao (Mestrado em Engenharia de Produo) Centro Tecnolgico,
Universidade Federal de Santa Catarina, Florianpolis.
The crisis of energy for the which Brazil is passing, did a great market
of the country for the use of alternative sources of energy. Several they
are the disposition in the market, however, the one that more received
efforts and investments it was the of use of the natural gas, imported
from Bolivia by the gasoduto Bolivia/Brasil. These efforts and
investiments were accomplished to obtain energy in several types of
activities. In this work, the use of this energy will be analyzed with
relationship to the competitiveness that its use can bring to the
companies that opt for out and besides the competitiveness that types
of advantages will be obtained it puts them to do front and they
continue surviving in global, improving its productivity, adding value to
its goods and services and obtaining return of its capital invested in the
substitution or implemention of new equipments, nedeed to the use of
the new fuel. This analysis will be made through the methods of
economic engineering such na as: Internal return rate, net present
valve, analysis of the cash flow and sensibility analysis. The found
results, in all the methods, had shown to be viable the applicability of
the design.
Key word: Internal return rate, net present valve, cash flow, qua lity and
productivity.
9
SUMRIO
LISTA DE FIGURAS ....................................................................... 10

LISTA DE QUADROS ...................................................................... 11
CAPTULO I INTRODUO .......................................................... 14
1.1 Apresentao do Trabalho ....................................................... 15
1.2 Problemtica e Justificativa do Trabalho ................................. 16
1.3 Objetivos do Trabalho ............................................................. 18
1.3.1 Objetivo Geral ........................................................................ 18
1.3.2 Objetivos Especficos ............................................................. 19
1.4 Metodologia do Trabalho ......................................................... 19
1.5 Estrutura do Trabalho .............................................................. 19
CAPTULO II FUNDAMENTAO TERICA .................................. 21
2.1 Anlise do Projeto e Tomada de Deciso ................................. 21
2.2 A Engenharia Econmica e as Metodologias ............................ 23
2.3 O Fluxo de Caixa ..................................................................... 23
2.4 A Taxa Mnima de Atratividade................................................. 26
2.5 O Mtodo do Valor Presente Lquido - VPL .............................. 28
2.5.1 Vantagens do Mtodo do Valor Presente Lquido VPL............. 31
2.5.2 Desvantagens do Mtodo do Valor Presente Lquido VPL ....... 31
2.6 O Mtodo da Taxa Interna de Retorno - TIR .............................. 31
2.6.1 Vantagens do Mtodo da Taxa Interna de Retorno TIR ........... 34
2.6.2 Desvantagens do Mtodo da Taxa Interna de Retorno TIR ...... 34
2.7 O Mtodo do PayBack .............................................................. 35
2.7.1 Vantagens do Mtodo PayBack................................................ 35
2.7.2 Desvantagens do Mtodo PayBack .......................................... 36
2.8 A Anlise de Sensibilidade ...................................................... 36
10
2.9 Anlise Terica ....................................................................... 38

CAPTULO III ESTUDO DE CASO E AN LISE ............................... 42
3.1 Estudo de Caso ....................................................................... 42
3.1.1 O Uso do leo 2A ................................................................. 45
3.1.2 O uso do Gs ......................................................................... 46
3.1.3 Comparao Ambiental ........................................................... 46
3.1.4 A Manuteno das Caldeiras ................................................... 47
3.1.5 Mo-de-obra da Operao ....................................................... 49
3.1.6 Estocagem ............................................................................. 50
3.1.7 Faixas de Controles ................................................................ 51
3.1.8 Aquisio ............................................................................... 52
3.1.9 Investimentos ........................................................................ 53
3.2 Anlise Metodolgica .............................................................. 54
3.2.1 Determinao do Custo ........................................................... 54
3.2.2 Cenrio Conservador: Reduo no preo do leo 2A ................. 59
3.2.3 Cenrio Pessimista: Aumento no Preo do Gs......................... 65
CAPTULO IV APRESENTAO DOS RESULTADOS ..................... 71
4.1 Anlise de Viabilidade do Projeto ........................................... 71
4.2 Anlise de Sensibilidade ......................................................... 73
CAPTULO V CONCLUSES E SUGESTES ................................. 77
5.1 Concluses ............................................................................. 77
5.2 Sugestes ............................................................................... 78
REFERNCI AS BIBLIOGRFICAS ............................................ 79
11
LISTA DE FIGURAS
Figura 1: Fluxo de caixa 25

Figura 2: Perfil do VPL ............................................................... 30
Figura 3: Perfil da Taxa Interna de Retorno .................................. 33
Figura 4 : Comportamento do PayBack ......................................... 35
Figura 5: Parmetros estabelecidos para os cenrios alternativos .. 38
Figura 6: V.P.L gs x V.P.L. leo 2A ........................................... 75
Figura 7: T.I.R gs x T.I.R leo 2A .............................................. 75
Figura 8: PayBack gs x Payback 2A ........................................ 76
12
LISTA DE QUADROS
Quadro 1 : leo tipo 2A ................................................................... 44

Quadro 2: Gs natural ..................................................................... 44
Quadro 3: Combusto do leo 2A ..................................................... 46
Quadro 4 : Combusto do gs .......................................................... 47
Quadro 5: Cenrio de preos ........................................................... 56
Quadro 6: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade
de 11,25 T/h .................................................................. 56
Quadro 7: Custos anuais do leo 2A para a capacidade
de 15,00 T/h .................................................................... 57
Quadro 8:Custos anuais do gs natural para a capacidade
de 7,00 T/h ...................................................................... 57
Quadro 9: Custos anuais do gs natural, para a capacidade
de 11,25 T/h .................................................................... 57
de 15,00 T/h ................................................................. 58
Quadro 11: Dados referentes ao fluxo .............................................. 58
Quadro 12 : Resultado para TMA 30% .............................................. 59
de 7,00T/h, com os preos reduzidos em 10% ................ 59
de 11,25 T/h, com os preos reduzidos em 10% .............. 60
de 15,00 T/h, com os preos reduzidos em 10% .............. 60
13
Quadro 16: Demonstrativo de reduo de preo em 10% ........... 61

de 7,00T/h, com o preo reduzido em 20% ..................... 61
de 11,25 T/h, com o preo reduzido em 20% ................... 62
Quadro 20: Reduo de preo em 20% ............................................. 63
de 7,00T/h, com o preo reduzido em 30% ..................... 63
Quadro 24: Demonstrativo de reduo do leo 2A em 30%................. 65
de 7,00 T/h .................................................................. 65
de 11,25 T/h ................................................................. 66
de 15,00 T/h .................................................................. 66
Quadro 28: Demonstrativo de reduo do leo 2A em 10%................. 66
Quadro 29: Custos anuais do gs natural para a capacidade
de 7,00 T/h .................................................................. 67
de 11,25 T/h ................................................................. 67
de 15,00 T/h ................................................................. 68
Quadro 32: Demonstrativo de reduo do 2A em 20% ........................ 68
de 7,00 T/h: ................................................................. 69
de 11,25 T/h ................................................................. 69
14

de 15,00 T/h ................................................................. 69
Quadro 36: Demonstrativo de aumento de preo em 30% .................. 70
Quadro 37: Custo do gs natural x leo 2A sem custos
de produo ................................................................. 71
Quadro 38: Custo do gs natural x leo 2A com custos
de produo ................................................................. 72
Quadro 39: Resultados de investimentos .......................................... 72
Quadro 40: Resultado Nvel 1 .......................................................... 73
Quadro 43: Resultado de aplicao de gs natural ............................ 74
Quadro 44: Resultado de aplicao de leo 2A ................................. 74
Quadro 45: Resultado de PayBack ................................................... 74
15
CAPTULO I
INTRODUO
No Brasil, a oferta de energia est baseada na energia

hidrulica. Entretanto, os novos centros de produo deste tipo de
energia esto distantes dos centros de consumo.
Aps o choque do petrleo ocorrido em 1973, o Brasil colocou
em prtica uma poltica energtica onde buscava auto-suficincia,
dando prioridade a investimentos no setor hidreltrico e petrolfero,
com o objetivo de diminuir suas importaes, principalmente de
petrleo e diminuir tambm a sua vulnerabilidade. Assim, a capacidade
de gerao de energia eltrica foi duplicada e a de produo de
petrleo quadruplicada entre 1975 e 1995, segundo o Balano
Energtico Nacional do Ministrio das Minas e Energia - MME.
Como resultado desta poltica, o gs natural tambm
apresentou um crescimento em suas reservas, passando de 25,9
bilhes de metros cbicos em 1975, para 157,7 milhes de metros
cbicos em 1995, conforme dados do MME Apesar de ser
reconhecidamente um combustvel nobre, o gs natural tem uma
pequena participao dentro da matriz energtica nacional. Porm,
atualmente, com a expanso da oferta de gs natural feita pelos pases
vizinhos, a sua participao na matriz energtica brasileira tender a
aumentar, passando dos 4,2% em 1996, para 12% em 2010, segundo o
MME.
Entretanto, para atender a potencial demanda do mercado
brasileiro de consumo de gs, as reservas se mostraram insuficientes;
16
assim, torna-se imperativo a importao do gs. Curiosamente, os

pases vizinhos detentores de grandes reservas, no tem um mercado
interno que comporte os investimentos necessrios para a explorao
destas reservas, logo, a soluo o comrcio bilateral, atravs de
acordos, tal como o que foi realizado para a implantao do gasoduto
Bolvia - Brasil.
Neste trabalho ser apresentado um modelo de avaliao
econmica do uso do gs em substituio ao leo tipo 2A
classificao usada pela Petrobrs , analisando as possveis vantagens
econmicas obtidas a partir desta substituio em uma empresa da
indstria qumica do setor de qumica fina, bem como uma anlise dos
aspectos ambientais, operacionais, de qualidade e de vantagem
competitiva. O estudo foi feito a partir da entrada do gs no medidor da
fbrica pelo gasoduto. Ser apresentado tambm, as caractersticas e
as propriedades f sico - qumicas de cada um dos combustveis.
1.1 Apresentao do Trabalho
Ser apresentado neste trabalho, um modelo de avaliao de

viabilidade econmica para a troca do combustvel leo 2A, usado em
caldeiras para a produo de vapor, pelo gs natural encanado, via
gasoduto Bolvia - Brasil.
O modelo de viabilidade econmica est baseado nas anlises
dos resultados obtidos dos Mtodo do Valor Presente, Taxa Interna de
Retorno, PayBack e Anlise de Sensibilidade do investimento, o
impacto sobre o fluxo de caixa e as suas conseqncias, resultantes da
troca de um combustvel pelo outro.
Este modelo foi construdo a partir da observao da
implantao do uso do gs natural em uma empresa da indstria
qumica, do setor de qumica fina, com algumas caractersticas
particulares, tais como, baixo consumo de vapor, operao ininterrupta,
dentre outras.
17
Nos EUA a utilizao do gs natural vem se desenvolvendo

desde o final do sculo passado. Alm dos EUA, outros pases como o
Canad, Romnia e Russia, tem alguma tradio no uso do gs natural,
nos demais pases o uso desse energtico passou a se desenvolver
aps a 2 Guerra Mundial. No Japo, o gs natural chega de forma
liquefeita e trazido de lugares distantes como a Malsia e a Austrlia
situados a at 12.000Km de distncia. O gs transportado pelos
navios chamados de metaneiros e o volume na forma liquefeita se
reduz em 600 vezes quando comparado com a forma gasosa.
Apesar de o gasoduto ter sido recm inaugurado, a empresa j
vinha utilizando o gs em carter experimental, fornecido pela Refinaria
Presidente Vargas em Araucria -PR. O consumo de gs na matriz
energtica nacional, considerado baixo, apenas 2% segundo o MME,
sendo que a provvel causa deste baixo consumo era a distncia entre
os centros produtores e os centros de consumo. Porm, com a chegada
do gs pelo gasoduto, a tendncia e a perspectiva de que ocorra um
grande salto neste consumo.
1.2 Problemtica e Justificativa do Trabalho
Devido ao fato que da matriz energtica brasileira est

baseada na energia eltrica, com 60% do total, e que os novos centros
de produo, isto , as novas usinas possveis de serem construdas
esto longe dos centros de consumo, o risco de racionamento de
energia tem sido uma constante para as empresas brasileiras. Com a
insero do Brasil em uma economia globalizada, o pas no pode
correr o risco de perder competitividade pela falta de energia, assim, a
inaugurao do gasoduto Bolvia - Brasil, traz um alvio no que tange a
gerao e o fornecimento de energia.
O gs natural constitui uma novidade para as empresas da
regio onde servido. Esta novidade vem causando uma dvida nas
empresas quanto a vantagem de substituir o seu combustvel atual pelo
18
novo combustvel. As razes que tem levado as empresas a adotar o

uso do gs, variam desde as econmicas, passando pelas ambientais,
operacionais - tecnolgicas, e as de qualidade. O gs natural, trs
inmeras vantagens, dentre elas pode-se destacar as seguintes:
a) Vantagens ambientais
b) Vantagens econmicas
c) Vantagens operacionais - tecnolgicas
d) Vantagens de qualidade
! As vantagens ambientais so: no emite fuligem, no

emite enxofre, dispensa o uso de equipamentos de controle
de poluio, elimina o tratamento dos efluentes resultantes
da queima de outros combustveis, reduz o nmero de
caminhes circulando e talvez o mais importante, reduz o
corte de rvores e o desmatamento de florestas.
! As vantagens econmicas so: no tem frete, no

necessita de pr-requisitos para queima, no estocado, o
pagamento feito somente aps a sua utilizao, reduz
custos com operao e manuteno.
Sero estas vantagens econmicas que o trabalho procura

discutir e analisar ao longo dos captulos subsequentes.
! As vantagens operacionais - tecnolgicas so: a queima

completa, aumenta a vida til dos equipamentos, tem
elevado rendimento trmico, elimina a movimentao de
caminhes no ptio da fbrica, mais seguro, composio
qumica constante, responde a grandes variaes no
consumo de vapor.
! As vantagens quanto a qualidade so: o calor obtido se

aplica diretamente ao produto, menor grau de impureza e
19
depsito de contaminantes, produto mais competitivo

quanto ao preo, ecologia, etc.
Em uma consulta informal a uma grande empresa fabricante

de fertilizantes, o autor deste trabalho foi informado que a empresa no
tinha interesses em adotar o uso do gs por razes econmicas,
alegando que com essas troca no obteria nenhuma vantagem.
Entretanto, em outra empresa do setor alimentcio, a resposta foi
positiva quanto ao uso do gs natural. Por razes operacionais-
tecnolgicas a empresa que usava o GLP em seus fornos vislumbrava
tambm uma vantagem de qualidade e econmica na troca de
combustveis. J na empresa citada no estudo de caso, ora proposto, a
razo alegada para a adoo do uso do gs foi a de controle ambiental.
Finalmente, dentro deste cenrio que observa-se a chegada
do gs natural, onde vrias empresas esto aderindo novidade.
Entretanto, as razes de cada empresa tem seu carter embasado nas
caractersticas individuais de seus focos estratgicos, conforme seus
mercados e seu posicionamento ante ao ambiente de economia
globalizada.
1.3 Objetivos do Trabalho
1.3.1 Objetivo Geral
! Analisar economicamente a viabilidade da troca do

combustvel leo 2A pelo gs natural encanado, de modo
que auxilie as empresas a optarem ou no pela troca de
combustvel.
20
1.3.2 Objetivos Especficos
! Comparar os custos de aquisio, estocagem e pr-

requisitos para queima, aproveitamento dos combustveis,
entre o leo 2A e o gs natural, bem como os custos de
mo-de-obra para manuteno e operao de cada um dos
combustveis.
! Apresentar os investimentos necessrios para a troca de
equipamentos que sero usados para a converso entre os
combustveis, analisando o ponto de vista econmico se h
vantagens.
! Apresentar a faixa de modulao e controle com o uso dos
diferentes combustveis.
1.4 Metodologia do Trabalho
Foi realizado um levantamento tcnico junto a empresa

analisada no estudo de caso, para se obter as curvas resultantes da
combusto do leo 2A e do gs natural. Este levantamento foi feito
atravs de diversas medies de consumo de ambos combustveis, em
conjunto com o fabricante do equipamento.
A anlise de troca entre os combustveis feita a partir do
modelo clssico de engenharia econmica utilizando os Mtodos de
anlise do Valor Presente Lquido, da Taxa Interna de Retorno, do
PayBack e Anlise de Sensibilidade de investimentos, obtidos a partir
da anlise do fluxo de caixa projetado para a troca de equipamentos
em trs cenrios alternativos.
1.5 Estrutura do Trabalho
O trabalho est estruturado em quatro captulos, sendo que

este o primeiro, em que apresenta-se a problemtica da pesquisa e
21
sua justificativa, a metodologia, bem como define os objetivos do

trabalho.
No captulo dois, encontra-se a Fundamentao Terica, onde
sero apresentados os mtodos e os conceitos que embasaro o
trabalho.
O terceiro captulo descreve o estudo de caso de uma
empresa, onde sero fornecidos os dados e material de apoio para a
realizao do trabalho, bem como os resultados das aplicaes dos
mtodos de avaliao e os comentrios, comparando-se a teoria e a
aplicao.
O captulo quatro, apresenta os resultados.
O captulo cinco apresenta as concluses e sugestes.
A seguir so apresentados as Referncias Bibliogrficas.
22
CAPTULO II
FUNDAMENTAO TERICA
Este captulo tem por objetivo fazer uma reviso de literatura

acerca de alguns mtodos de engenharia econmica, tais como: Valor
Presente Lquido, Taxa Interna de Retorno e do PayBack ou Prazo de
Retorno do Capital, visando com isto, embasar o trabalho a partir das
referidas tcnicas de engenharia econmica, auxiliando o investidor no
processo de anlise e tomada de deciso a respeito de um dado
investimento.
2.1 Anlise do Projeto e Tomada de Deciso
Deparando-se com uma oportunidade de investimento, o

tomador de deciso estar sempre diante de um dilema, que o de
investir ou no os seus recursos, observando qual a melhor alternativa
ou qual a melhor atitude tomar dada essa nova situao. Alm disso,
h a sua natural reao em face ao risco envolvido, isto , o fato de
alguns assumirem riscos maiores com mais facilidades ou naturalidade
do que outros, existindo ainda, a varivel tempo que no pode ser
desprezada.
Para auxiliar neste processo de tomada de deciso do ponto
de vista econmico e financeiro, contamos com os mtodos de
engenharia econmica, que conforme De Francisco (1985, p. 197), "D-
se o nome de engenharia econmica ao conjunto de mtodos utilizados
23
nas anlises de investimentos e das tcnicas empregadas na escolha

da melhor alternativa". A anlise de um projeto deve levar em
considerao os fatores econmicos e financeiros, tais como a
rentabilidade do projeto e a disponibilidade de recursos. Entretanto,
segundo Casarotto e Kopittke (1998, p.104),
ao s e e la b or ar a a n l is e ec o n m ic a e f i na nc ei r a , s om en te s o
c ons i d er a d os os f at or e s c on v er s ve is em d i nh e ir o. Um
i n ves t im ent o p od e t er r e pe r c us s es qu e no s ej am
po n de r v e is , t a is c om o m ant er c er t o n v e l d e em pr e go ou
c ons e gu ir a bo a vo nt ad e de um c li e nt e o u f or n ec ed or .
Isto , alm dos fatores financeiros e econmicos h os

chamados fatores imponderveis ou intangveis. Neste trabalho, estes
fatores, ditos imponderveis no sero analisados.
Para se proceder a anlise de um projeto, devemos ter, de
acordo com De Francisco (op. cit):
a) um investimento a ser realizado;
b) enumerao das alternativas tecnicamente viveis;
c) comparao das alternativas;
d) escolha da melhor alternativa.
Assim, conforme o acima exposto, ao se tomar uma deciso,

essa dever recair sobre a melhor alternativa disponvel, levando-se
em considerao os critrios j mencionados.
Como neste estudo sero avaliados somente os critrios do
ponto de vista econmico e financeiro, os princpios abaixo
relacionados devem ser levados em considerao:
a) para se tomar uma deciso, deve-se ter pelo menos mais de
uma alternativa;
b) as alternativas para poderem ser comparadas, devem estar
na mesma base, ou seja , de preferncia em unidades
monetrias;
c) se as alternativas forem iguais, no necessrio uma
tomada de deciso sobre uma ou outra, assim, imperativo
24
que existam diferenas entre elas e so estas diferenas

que devero ser consideradas;
d) a remunerao do capital investido deve ser levado em
considerao, pois como diz o velho ditado: "tempo
dinheiro".
2.2 A Engenharia Econmica e as Metodologias
Para se selecionar uma alternativa, deve-se realizar uma

anlise do projeto, em que sero alocados os recursos. Portanto,
procura-se ter sempre ao alcance dos olhos, o fato de que ao retirar os
recursos de uma aplicao, deve-se faz-lo no intuito de coloc-lo em
outra aplicao mais rentvel e, se possvel, mais segura. Para isso,
usa-se esta tcnica denominada de engenharia econmica e aplica-se
os mtodos descritos a seguir, conforme a convenincia de cada
circunstncia. Isto se dar, em virtude de possuir:
a) Valores comparveis entre si;
b) Alternativas e quantias definidas;
c) Estabelecimento de prazos nos fluxos a serem
analisados;
d) E a mensurao do retorno esperado em funo de um
novo investimento, ou seja, a taxa de juros.
2.3 O Fluxo de Caixa
O fluxo de caixa, representa basicamente as entradas e

sadas de recursos que ocorrem ao longo do desenvolvimento de um
projeto, estes recursos so expressos em unidades monetrias. um
conceito aparentemente simples, porm, ele indica dois aspectos
importantes dentro do conceito da engenharia econmica: o tempo e
este por sua vez, o valor do dinheiro, ou seja, os juros, que neste
25
estudo de caso ser tratado, apenas, por TMA, ou Taxa Mnima de

Atratividade, mas que tambm conhecida por taxa de desconto.
O tempo, refere-se durabilidade do projeto ou a sua
longevidade e um item importante no processo de anlise e tomada
de deciso.
E o valor do dinheiro no tempo, remete ao conceito de juros,
uma vez que os recursos no podem ficar parados, em caixa, ou seja,
os saldos positivos ou negativos, se houverem, levam o pesquisador a
repensar o projeto de forma a melhorar esta posio.
O juro uma taxa que relaciona a remunerao do capital
comparativamente ao tempo, pois, segundo De Paula (1995, p. 242):
s up o nd o q u e a lg u m dis p o nh a d e d et er m in a da q u an t ia de
r ec u r s os e pos s a u ti l i z - l os l i vr em e nt e n o c ons um o de be ns e
s er v i os q u e s o of er ec id os p e lo s is t em a ec onm ic o, a
dec is o de pos te r g ar es te c ons um o, is to , po u p ar es tes
r ec u r s os , tr a ns f er i n do- o s p ar a o utr o a ge n te ec o nm ic o, p o de
c onf er i r q u e le q u e es t p os ter g an d o o c o ns um o, um a
r em un er a o p el o s ac r if c i o d o c ons um o qu e p o der i a s er
r ea l i za d o n o pr es en t e, m as q u e em v ir t u de de um a d ec is o d o
po u pa d or , o s er no f ut ur o.
H ainda, um terceiro aspecto importante em relao ao fluxo

de caixa, que a mensurao da liquidez de um projeto, sendo
aplicados a partir desta projeo os diversos mtodos de engenharia
econmica, que o testam e que fornecem atravs de seus resultados, a
indicao da viabilidade ou no de um investimento.
Apesar de sua simplicidade, o fluxo de caixa uma importante
fonte de informao. Em um artigo publicado pela Gazeta Mercantil, em
Abril de 1998, citado um estudo da Shelley Taylor:
[.. .] el e d es c obr i u q u e o s i n ves t id or es pr i or i zam um i t em ac im a
de t o dos : o f l ux o d e c a ix a d es c o n ta d o. a qu a nt i a d e d in h e ir o
qu e um a em pr es a p aga a os i n v es t i dor es d e po is d e s u pr ir s u as
nec es s i da d es d e i n ves t im e nt os . O s ec o nom is t as h m u it o
ar g um en tam q u e is s o d e t er m in a o va l or d e l on g o pr a zo de
um a a o ( T H E E CO NO M I ST , 20 0 2) .
Ainda segundo este mesmo estudo, [...]sugere que a

informao que ajuda os investidores a aferir futuros fluxos de caixa
fica muito bem guardada".
26
O fluxo de caixa pode ser representado atravs de um

diagrama conforme a Figura 1, onde o eixo horizontal, indica o tempo e
as setas verticais, tanto para cima como para baixo, sinalizam o final
de um perodo, que pode ser expresso em dia, ms ou ano. As setas
para baixo da linha horizontal, representam as sadas de recursos e as
setas para cima da linha horizontal, representam as entradas de
recursos. O fluxo pode tambm ser representado na forma de um
quadro, conforme quadro representativo de fluxo de caixa, onde as
sadas so precedidas do sinal negativo (-) e as entradas, podem ser
precedidas do sinal positivo (+), conforme conveno matemtica
estabelecida.
1 2
... n
Ano 0 1 ... n
Fluxo -X X1 X... Xn
Figura 1: Fluxo de caixa
Em engenharia econmica diz-se que o fluxo de caixa a

anlise projetiva de um investimento, sendo a partir desta anlise,
obtidos diversas informaes relevantes. Neste estudo, usa-se as
informaes referentes ao fluxo de caixa, onde so obtidos com base
na taxa mnima de atratividade, o valor presente lquido, a taxa interna
de retorno, a taxa interna de retorno modificada e o payback.
27
2.4 A Taxa Mnima de Atratividade
De acordo com o mencionado no item 2.3, o fluxo de caixa

est associado ao valor do dinheiro no tempo e o instrumento utilizado
para medir este valor a taxa de juros. O grande dilema porm,
avaliar qual a taxa de juros que deve ser utilizada como referncia para
saber se o investimento atrativo ou no.
Tomando como base a preferncia ao consumo, a taxa de
juros deve ser de tal forma atraente, que o consumidor entenda ou se
convena, que prefervel se abster de um consumo no presente, para
faz-lo no futuro. Essa a taxa mnima de atratividade, ou seja, a
taxa que boa o suficiente a ponto de compensar os riscos de se
protelar o consumo.
Em engenharia econmica, a taxa mnima de atratividade a
taxa que faz o investidor optar ou no por um novo projeto, assumindo
um certo grau de risco e por um tempo geralmente determinado.
Segundo Casarotto e Kopittke (1998, p. 108), " a nova proposta para
ser atrativa deve render, no mnimo, a taxa de juros equivalente
rentabilidade das aplicaes corrente e de pouco risco". Entretanto, ao
se recusar uma oportunidade cuja possibilidade de rendimento maior
e optar por uma outra oportunidade cujo rendimento menor, chama-se
a isto de custo de oportunidade. Este custo de oportunidade um custo
que o investidor arca em funo de sua averso ao risco, razo pela
qual, prefervel ter uma taxa de retorno menor sobre seu
investimento, assumindo conseqentemente um grau de risco tambm
menor.
O conceito de taxa de retorno sobre um investimento,
considerado at aqui, leva em conta o fato de que o investidor
disponha de recursos prprios para aplicar em um projeto. Todavia, se
o projeto for considerado bom economicamente e o investidor no tiver
os recursos prprios, ser ento necessrio, tom-lo de terceiros.
Assim, a taxa mnima de atratividade deste projeto deve compensar
esta tomada de recursos por emprstimo, para a sua realizao, de
28
modo que isto compense os custos do emprstimo realizado, o risco

assumido, alm de procurar obter alguma lucratividade.
Segundo Lapponi (2000, p. 14-15), para se avaliar um
determinado investimento so aplicados trs tipos de taxas de juros
com significados diferentes, a saber:
a)Taxa mnima requerida, que a taxa de juro que o investidor
exige para aceitar um investimento.
a.1) Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo
de caixa do investimento;
a.2) a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco
equivalente ao do investimento sob avaliao;
b) Taxa esperada a taxa de juro que surge do fluxo de caixa
do investimento. Refere-se a uma medida de rentabilidade
do investimento.
c) Taxa realizada a taxa de juro obtida depois da concluso
do investimento, isto , refere-se a uma medida exata da
rentabilidade do investimento.
A taxa mnima requerida a taxa que faz o investidor aplicar

os seus recursos na alternativa que se apresenta, supondo-o melhor,
uma vez analisados os riscos.
A taxa esperada obtida a partir da projeo do fluxo de
caixa, que supostamente a taxa de juro que o investimento oferece,
sendo esta a taxa que induzir o investidor potencial a optar ou no
pela realizao do investimento.
A taxa realizada a taxa obtida como resultado final e
verdadeiro do projeto, e no apenas no campo das estimativas deste
investimento, ou seja, esta taxa somente pode ser calculada aps o
trmino do projeto e o seu resultado poder ser maior ou menor do que
a taxa mnima requerida ou do que a taxa mnima de atratividade.
De fato, um projeto provavelmente ter taxas diferentes como
resultado final, do que aquelas inicialmente estimadas. Essas taxas
podem ser maiores ou menores, dependendo das variaes ocorridas
29
no fluxo de caixa ao longo da realizao do projeto, tanto no lado das

receitas, como no lado das despesas. Enfim, no de bom alvitre
perder de vista que estar-se lidando com modelos e estes, por mais
complexos e avanados que sejam, sero sempre uma simplificao da
realidade.
Portanto, ao se falar de taxa mnima de atratividade, deve-se
ter sempre bem claro a seguinte definio: uma unidade monetria no
presente, vale mais do que uma unidade monetria no futuro.
2.5 O Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
O mtodo do valor presente lquido considerado um mtodo

exato e que se encaixa no conceito de eqivalncia tendo, portanto, a
caracterstica de trazer para o tempo presente, aps estabelecida a
taxa mnima de atratividade, os valores obtidos a partir de um
determinado fluxo de caixa.
O mtodo do valor presente lquido, leva em considerao o
valor temporal dos recursos financeiros. Este mtodo mede o saldo
atual, aps se descontar o investimento e o juro que o projeto retornar
ao investidor aps a sua realizao, segundo Pareja (1999), tal mtodo
pode ser visto como:
o m on ta n te p e l o q ua l a um en ta o v al or d a f ir m a de p o is de s er
r ea l i za d o a al t er n a ti v a - de i n ves t im ent o- q ue s e es t u da .
P or t a nt o, o v al or pr es e n t e l q u id o p er m it e es ta b e l ec er
m ec an is m os q u e a um ent em ou m ax im i zem o v a l or d a f ir m a .
O valor presente lquido pode ser calculado pela expresso

(a), a seguir.
Expresso (a):
VPL= Fn.(1+i) - n
onde:
Fn = Fluxo de caixa
i = Taxa de juros
n= nmero de perodos
30
Assim, segundo a expresso (a), ela nos mostra a relao

inversa entre a taxa mnima de atratividade e o valor presente lquido,
ou seja, a medida que a taxa mnima de atratividade se eleva o valor
presente lquido diminui.
O mtodo do valor presente lquido bastante difundido, como
apoio s decises de investimento, por ser de elaborao simples e
com critrios claros e objetivos para a tomada de deciso, conforme
segue:
a) Quando o valor presente lquido for maior do que zero,
indica que os valores referentes as entradas so maiores
que os referentes s sadas, portanto, este um bom
projeto e que pode ser aceito;
b) Quando o valor presente lquido for igual a zero, indica que
os valores referentes s entradas so iguais aos referentes
s sadas, portanto, deve-se analisar se os riscos
envolvidos no projeto compensam;
c) Quando o valor presente lquido for menor do que zero,
indica que os valores referentes s entradas, so menores
que os referentes s sadas, portanto, o projeto no bom e
no deve ser aceito.
As alternativas acima expostas, se aplicam somente no caso

de se aceitar ou no uma proposta, todavia se houverem vrias
alternativas a escolher, a melhor alternativa ser a que apresentar o
maior valor presente lquido, considerando que todas as alternativas
sero analisadas a partir de uma mesma taxa mnima de atratividade.
31
P E R F IL D O V P L
120000
100000
Valor Presente Liquido

80000
60000
VPL
40000
TAXA
20000
0 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
-2 0 0 0 0
-4 0 0 0 0
T a x a d e J u ro s
Figura 2: Perfil do VPL
A Figura 2 mostra o perfil do VPL de acordo com o que foi dito

anteriormente. O grfico evidencia que quanto maior a taxa de juros
para um mesmo projeto, menor ser o Valor Presente Liquido.
Quando faz-se a anlise projetiva de um investimento, atravs
do fluxo de caixa, considera-se todos os valores envolvidos, conforme
a prpria definio de fluxo de caixa, ou seja, as entradas e as sadas
e traz-se para o instante zero do projeto ou instante inicial, a uma taxa
de juros que ser a taxa mnima de atratividade, todos os valores
projetados. A partir deste resultado pode-se avaliar se a proposta
atrativa ou no.
Como foi dito anteriormente, este mtodo leva em
considerao o valor do dinheiro no tempo. Desta forma, o montante
que ser trazido para o presente, em funo de um investimento,
dever ser o maior possvel em funo da taxa mnima de atratividade
estabelecida pelo investidor. Se o montante no for o suficiente, o
investimento deve ser recusado.
32
2.5.1 Vantagens do Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
O mtodo do valor presente lquido apresenta algumas

vantagens, que podem ser definidas conforme segue:
b) O mtodo pode ser aplicado a fluxos de caixa que
contenham mais de uma variao de sinal, tanto de
entrada, como de sada.
b) O mtodo leva em considerao o valor do dinheiro no
tempo, ou seja, uma unidade monetria hoje, tem um valor
maior do que uma unidade monetria a ser possuda no
futuro.
2.5.2 Desvantagens do Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
Assim como o mtodo tem vantagens, ele tambm tem

desvantagens, conforme observa-se abaixo:
a)Determinao da taxa mnima de atratividade: esta
desvantagem refere-se qual taxa de juros o investidor
usar como referncia para calcular se vantajoso ou no
optar por este ou aquele investimento.
b)Taxa de reaplicao: esta desvantagem est relacionada ao
fato de que raramente o investidor consegue reaplicar os
benefcios obtidos a partir de um projeto que obteve xito
mesma taxa de investimento.
2.6 O Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Apesar de ser amplamente utilizado como ferramenta de apoio

s decises de investimento, o Mtodo da Taxa Interna de Retorno, ao
contrrio do Mtodo do Valor Presente Lquido, um pouco mais
33
complicado de se obter. um mtodo exato e tambm se enquadra no

princpio de equivalncia.
Assim como o Mtodo do Valor Presente Lquido, o Mtodo da
Taxa Interna de Retorno, tambm leva em considerao o valor do
dinheiro no tempo. A definio do Mtodo da Taxa Interna de Retorno
a seguinte: a taxa de juros que torna nulo o valor presente lquido do
projeto, isto , uma taxa de juros onde as receitas e despesas se
igualam.
A taxa interna de retorno de um projeto calculada por
tentativa e erro segundo a expresso (b). A partir de um determinado
fluxo de caixa estabelecida uma taxa de juros, que pode ser a taxa
mnima de atratividade. Com o auxilio da mesma expresso, usada para
se calcular o valor presente lquido, sendo que a comparao ser feita
entre ambos aps a obteno do resultado.
Expresso (b):
TIR= F n .(1+i) - n =0
onde:
F n = Fluxo de caixa
i = Taxa de juros
n= nmero de perodos
O grau de dificuldade do clculo da taxa interna de retorno

reside no fato de que, se no fluxo de caixa analisado, ocorrer vrias
mudanas de sinal, tem-se como resultado vrias taxas de retorno.
Conforme Casarotto e Kopittke (1998, p. 133) "podero ai ocorrer
algumas situaes de difcil soluo, como o caso dos fluxos de caixa
que no admitem TIR no campo real ou que admitem TIRs mltiplas".
A taxa de retorno que se obtm em um projeto, obtida a partir
da anlise projetiva de um fluxo de caixa, a taxa de juros que torna
nulo a diferena entre as receitas e as despesas, os valores trazidos
para o presente. Ao se proceder uma anlise de investimento, a melhor
34
alternativa do ponto de vista deste mtodo, a que tiver a maior taxa

de retorno, sendo que esta taxa de retorno, dever ser sempre maior
que a taxa mnima de atratividade. Assim, para se tomar uma deciso
com base no mtodo da TIR, deve-se levar em considerao os
seguintes critrios:
a) Se a taxa interna de retorno maior do que a taxa mnima
de atratividade. Isso indica que os valores referentes s
entradas so maiores que os valores referentes s sadas,
ento, o projeto deve ser aceito;
b) Se a taxa interna de retorno igual taxa mnima de
atratividade. Isso indica que os valores referentes s
entradas, so iguais aos valores referentes s sadas,
ento, deve-se avaliar se os riscos envolvidos no projeto
so compensatrios;
c) Se a taxa interna de retorno for menor do que a taxa
mnima de atratividade. Isso indica que os valores
referentes s entradas, so menores do que os valores
referentes s sadas, ento, deve-se recusar o projeto.
A Figura 3, nos mostra o perfil da Taxa Interna de Retorno, e

conforme foi dito, esta taxa nos evidncia em que ponto o Valor
Presente Liquido do investimento ser igual a zero.
P e r fil d a T a x a In te r n a d e R e to r n o
120000
100000
Valor Presente Liquido
80000
60000
VPL
40000
TAXA
20000
0 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
-2 0 0 0 0
-4 0 0 0 0
T a x a In t e r n a d e R e t o r n o
Figura 3: Perfil da Taxa Interna de Retorno

35
importante ressaltar, que a obteno de altas taxas de

retorno, so resultantes de investimentos que tenham em seu fluxo
zero, o sinal negativo e nos demais fluxos o sinal positivo, sem que
ocorra alteraes nestes ltimos.
2.6.1 Vantagens do Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
O mtodo da Taxa Interna de Retorno, apresenta algumas

vantagens conforme descrito abaixo:
a) de fcil e portanto, assimilvel, a sua visualizao, aps
obtido o resultado, por este ser expresso em percentuais.
b) Leva em considerao o valor do dinheiro no tempo.
2.6.2 Desvantagens do Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Como desvantagens de instrumental de anlise de

investimentos financeiros, pode-se citar os que so visualizados a
seguir:
! O clculo da taxa interna de retorno calculado por
interatividade, ou seja, por tentativa e erro, o que torna-o
muito difcil de ser calculado manualmente. Atualmente,
este clculo pode ser feito por calculadoras ou planilhas
eletrnicas, com resultados confiveis.
! O resultado no consistente em anlises onde o fluxo de
caixa, ocorrem diversas trocas de sinal.
! O resultado consistente em anlises onde o primeiro seja
negativo, indicando sadas.
! O mtodo supe que os saldos sero reaplicados mesma
taxa do investimento, o que na prtica nem sempre ocorre.
36
2.7 O Mtodo do PayBack
O Mtodo do PayBack, um mtodo no exato e mede quanto

tempo ser necessrio para que o capital investido inicialmente,
retorne para o investidor.
A utilizao deste mtodo bem aceita quando o investidor
leva em considerao no a maior lucratividade possvel de se obter a
partir de um certo investimento, mas sim, o tempo mnimo possvel para
a recuperao do capital, em virtude de incertezas, riscos ou do
surgimento de possveis novas oportunidades.
Ao se usar este mtodo, no so levados em considerao os
valores residuais, no caso dos investimentos serem realizados feito em
mquinas e equipamentos aps o trmino do projeto.
A Figura 4 a seguir, mostra o comportamento do PayBack, onde no eixo
dos x, ocorrer o exato momento em que o capital investido recuperado.
PayB ack
600
400
Capitais
200
0
-2 0 0 1 2 3 4
-4 0 0
-6 0 0
A nos
Figura 4 : Comportamento do PayBack
2.7.1 Vantagens do Mtodo do PayBack
! Auxilia na tomada de deciso, quando utilizado em conjunto

com outros mtodos, tais como o do valor presente lquido e
da taxa interna de retorno.
37
! O projeto pode ser recusado quando no for possvel a

recuperao do capital investido dentro de sua vida til;
! de grande poder de argumentao, quando o investimento
for realizado em perodos de incertezas;
! projeto que obtiver o menor prazo de recuperao do capital
investido, deve ser escolhido, levando-se em considerao
as condies vigentes por ocasio da tomada da deciso.
2.7.2 Desvantagens do Mtodo do PayBack
! O mtodo no leva em considerao o valor do dinheiro no

tempo e tampouco os juro envolvidos no projeto;
! O mtodo no leva em considerao a vida do investimento;
! O mtodo de difcil aplicao, para o caso onde o fluxo de
caixa analisado tenha vrias inverses de sinal;
!O mtodo de difcil aplicao, quando os projetos
comparados tiverem investimentos iniciais diferentes.
2.8 A Anlise de Sensibilidade
Quando elabora-se um fluxo de caixa, o faz-se na

expectativa de que este fluxo seja realizado efetivamente. Contudo,
como a realizao de um projeto leva um determinado tempo para a
sua execuo, este tempo envolve riscos e consequentemente
incertezas. Assim, a anlise de sensibilidade de um projeto auxilia na
tomada de deciso, atravs de uma projeo, quando de possveis
alteraes que possam ocorrer no fluxo de caixa analisado.
A anlise de sensibilidade de um fluxo de caixa, se procede
variando-se as suas entradas de modo a afetar os resultados obtidos
em outros mtodos, como por exemplo o do Valor Presente Lquido ou
da Taxa Interna de Retorno. Segundo Hirschfeld (1998, p.290) "[...]a
38
anlise de sensibilidade procura responder a perguntas do tipo 'o que

aconteceria na alternativa se varissemos o parmetro tal no fluxo de
caixa?". Esta anlise pode ser feita, atravs da projeo de cenrios.
Estes parmetros podem ser estabelecidos, conforme os seguintes
aspectos:
! Qual a quantidade mnima de produo para viabilizar o
projeto?
! Qual a quantidade mxima de produo para viabilizar o
projeto?
! Projeo de cenrios do tipo: "conservador", "pessimista" e
"moderado".
! Qual o custo mximo para se aceitar o projeto?
Os aspectos acima citados so uma pequena amostra de como

possvel trabalhar com a anlise de sensibilidade, sendo que muitas
outras suposies podem e devem ser feitas em virtude da situao de
cada anlise. Neste trabalho, os cenrios foram chamados de
favorvel, provvel e desfavorvel.
A anlise de sensibilidade, auxilia no processo de tomada de
deciso, quando as pequenas alteraes dos parmetros afetam os
valores obtidos de forma significativa, pois conforme Casarotto e
Kopittke (1998, p. 341):
Q u an d o um a p e qu e na v a r ia o num p ar m etr o a lt er a
dr as t ic am e nt e a r e nt ab i l i d ad e d e um pr oj e to , d i z- s e q ue o
pr oj et o m ui to s e ns ve l a es t e p ar m etr o e po d er s er
i nt er es s a nt e c o nc en tr a r es f or os p ar a ob ter d a d os m en os
i nc er to
Assim, quando analisa-se possveis variaes dos resultados

obtidos com o uso dos mtodos do Valor Presente Lquido ou da Taxa
Interna de Retorno, por ocasio das mudanas ocorridas no fluxo de
caixa analisado, para testar a sua sensibilidade a esta ou aquela
alterao.
39
A Figura 5 a seguir nos fornece uma forma de visualizar como

as mudanas nas variveis podem alterar as decises sobre um
projeto.
+ P A R M E T R O 1 -
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
A | C | C | C | R
C | e | e | e | E
E | n | n | n | C
I | | | | U
T | r | r | r | S
A | i | i | i | A
R | o | o | o | R
| | | |
| A | B | C |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
- P A R M E T R O 2 +
Figura 5: Parmetros estabelecidos para os cenrios alternativos
Na Figura 5, os nomes dados aos cenrios so os mais variados

possveis tais como:
! Cenrio A: Otimista, Favorvel, Desejado, etc.
! Cenrio B: Neutro, Provvel, Moderado, etc.
! Cenrio C: Desfavorvel, Pessimista, Indesejado, etc.
A Figura 5 demonstra para que possvel cenrio o projeto

analisado tender, em funo da alteraes ocorridas em um ou mais
parmetros.
2.9 Anlise Terica
O valor excedente que recebe um investidor sobre o seu

investimento aps o desconto da Taxa Mnima de Atratividade, o
Valor Presente Lquido, por optar por determinado investimento, com
uma Taxa Mnima de Atratividade j conhecida e por ele, estabelecida.
40
Assim, ao se fixar a Taxa Mnima de Atratividade, para que o

Valor Presente Lquido, resultante, seja positivo, tem-se o que o
investidor recebe que a Taxa Mnima de Atratividade e mais uma
quantia adicional sobre o investimento; sendo esta quantia adicional, a
razo pela qual o investidor retira seus recursos de uma aplicao
anterior supostamente mais segura, para investir em um novo
empreendimento ou projeto, com um novo grau de risco, possivelmente
seja mais atrativo.
A empresa analisada neste trabalho, assumiu um novo risco
ao investir seus recursos na compra de novos equipamentos para a
substituio entre os combustveis, enquanto que, no uso do
combustvel 2A, o investimento j havia sido feito e os riscos j eram
conhecidos, de forma que os recursos usados para este novo
investimento, foram retirados de uma outra fonte de aplicao.
Quando um fluxo de caixa tem somente uma mudana de sinal
em sua seqncia, como acontece neste fluxo que est sendo avaliado,
existe somente uma Taxa Interna de Retorno, como o caso do fluxo
que est sendo avaliado neste trabalho. Do contrrio, havendo vrias
mudanas de sinal ao longo de tal fluxo, pode ocorrer vrias Taxas
Internas de Retorno.
Quando o resultado do Valor Presente Lquido igual a zero,
como acontece neste trabalho, onde em alguns casos os valores
presentes so menores do que zero, a taxa de juros que leva a tal
situao uma medida do total de benefcios produzidos pelo
investimento, conhecida como Taxa Interna de Retorno. A Taxa Interna
de Retorno, pode, portanto, ser assim distribuda:
O valor do investimento que deve retornar o projeto, que um
indicador de que no haver perdas por se optar pelo novo
investimento.
O valor que j se ganhava em sua alternativa, ou seja, em
uma situao anterior ao projeto, que permitiu definir o seu custo de
oportunidade, ou que paga a empresa por ter que usar este recurso
financeiro.
41
O valor restante, que a diferena entre a Taxa Interna de

Retorno e a Taxa Mnima de Atratividade, visto como o verdadeiro
ganho obtido pela deciso de investir. Do exposto acima, seguem as
seguintes possibilidades:
! Quando o saldo do fluxo de caixa positivo, ento a Taxa
Interna de Retorno maior que a Taxa Mnima de
Atratividade.
! Quando o saldo do fluxo de caixa zero, a Taxa Interna de
Retorno, igual a Taxa Mnima de Atratividade.
! Quando o custo do dinheiro, mais o saldo menor que a
Taxa Mnima de Atratividade, ento a Taxa Interna de
Retorno menor que a Taxa Mnima de Atratividade.
Assim, a Taxa Interna de Retorno indica a rentabilidade dos

recursos, enquanto estes se encontram investidos no projeto. O mtodo
supem que os fundos liberados ao longa da vida do projeto so
reinvestidos mesma Taxa Mnima de Atratividade. Portanto, se a Taxa
Interna de Retorno for maior que a Taxa Mnima de Atratividade e o
grau de risco for aceito pelo investidor, nada mais natural que ele
reaplique os recursos obtidos no projeto, nesse mesmo projeto.
Vale salientar a condio anterior; no entanto no vlida
para o projeto em questo, pois, uma vez que seja feita a substituio
dos equipamentos a empresa no teria mais como reaplicar os recursos
oriundos dos ganhos desse projeto nele mesmo. Entretanto, caso haja
a possibilidade de reaplicao dos recursos liberados pelo projeto, o
investidor pode e deve faz-lo, at que surja uma oportunidade melhor
ou outro projeto mais importante, segundo a regra de quem decide
sobre o investimento.
Em alguns casos porm, a opo do investidor determinada
pelo projeto, assim, se um investidor dispem de uma quantidade de
recursos e o projeto requer que essa quantia fique inteiramente
disponibilizada a favor do projeto, ento, nessa deciso a Taxa Interna
de Retorno que ser o fator preponderante, ou seja, se os recursos
42
permanecem aplicados Taxa Mnima de Atratividade j conhecida ou

se sero aplicados uma Taxa Interna de Retorno projetada,
envolvendo novos riscos.
Conforme exposto acima, nem sempre o retorno do
investimento ou do projeto reaplicado no mesmo projeto ou na mesma
forma de investimento, ento, para uma taxa de retorno esperada
diferente do projeto chama-se a isso de Taxa Interna de Retorno
Modificada, que resultante do reinvestimento a uma taxa, diversa
daquela do investimento ou do projeto anterior, considerada pelo
investidor potencial.
O uso do PayBack, por sua vez, est associado ao prazo de
retorno do investimento. Como todo investimento envolve risco e este
tem como uma de suas varveis o tempo, ento, quanto mais rpida for
a recuperao do investimento, mais seguro o investidor se sentir,
ainda que para isso, ele tenha que fazer uma opo que lhe seja menos
rentvel.
A empresa que est sendo analisada neste trabalho, considera
o projeto aceitvel e conseqentemente aceitvel, se o PayBack for no
mximo igual a quatro anos. Desta forma, o projeto para ser aceito pela
empresa analisada, deve ter um PayBack menor ou igual a quatro anos.
No que tange a anlise de sensibilidade, esta envolve as
modificaes que so realizadas nas entradas dos fluxo analisados,
incluindo as taxas de juros e os valores dos preos dos combustveis,
onde cada cenrio apresenta uma resposta de alterao dos
resultados, tal como era de se esperar, em razo do enfoque nesse tipo
de anlise.
43
CAPTULO III
ESTUDO DE CASO E ANLISES
Nesse captulo ser feito a apresentao do estudo de caso,

da opo de troca entre os combustveis, o leo 2A e o gs natural.
As anlises sero realizadas, sobre o Valor Presente Lquido,
a Taxa Interna de Retorno e o PayBack, a partir dos dados obtidos
junto respectiva empresa, levando em conta trs cenrios: o primeiro
deles considerado os preos dos combustveis ao nvel de mercado, o
segundo com variaes na reduo de preo do leo 2A e um terceiro,
com variaes no aumento do preo do gs, bem como a anlise de
sensibilidade dos cenrios estabelecidos.
A empresa dispem de duas opes e ter que decidir entre
elas. As opes so:
a) manter o combustvel atual, ou seja, o leo 2A para as
caldeiras e
b) trocar o combustvel atual pelo gs natural, o que implicaria
em uma deciso sobre um investimento a ser realizado,
para a compra dos equipamentos necessrios para a troca.
3.1 Estudo de Caso
Este estudo de caso tem por objetivo analisar a viabilidade

econmica do uso do gs em comparao a outros combustveis,
particularmente o leo 2A.
A empresa analisada neste estudo, que no quer ser
identificada pioneira no Estado do Paran no uso do gs, tendo
44
inclusive passado por uma fases experimental com o gs de refinaria. A

empresa adotou o gs em substituio ao leo 2A em suas caldeiras
auxiliares, para a obteno de vapor, alegando razes ambientais.
A empresa produz em sua unidade industrial de Curitiba,
diversos produtos qumicos, lder em seu segmento de mercado e
est em concordncia com o princpio de "Atuao Responsvel",
proposto pela ABIQUIM (Associao Brasileira de Indstrias Qumica).
A empresa certificada pela ISO 9000, com certificado
emitido pela BSI Veritas (Bureau Standart International) e nunca
sofreu, nas auditorias feitas pelo rgo, nenhuma no conformidade
considerada grave no setor de produo.
A planta opera 24horas por dia em turno de revezamento, com
cinco grupos de trabalho, durante o ano inteiro (365 dias) e est
localizada na CIC- Curitiba, cidade que chama para si o ttulo de
Capital ecolgica do Brasil.
A Cidade de Curitiba e o Estado do Paran, esto fazendo
novas exigncias com relao ao meio ambiente, no entanto, a atuao
dos rgos de fiscalizao ambiental , ainda, considerada fraca, se
comparada com outros Estados e cidades, como por exemplo, So
Paulo. Ademais, a empresa encontra-se atualmente em uma fase de
estudos para uma futura certificao da ISO 14000.
A comparao entre o leo 2A e o gs, ser feita levando-se
em considerao o custo de aquisio, estocagem e pr-requisitos para
queima (tais como temperatura, bombeamento, pr-aquecimento, etc.),
aproveitamento do combustvel e impacto ao meio ambiente (relao
entre o combustvel queimado e os resduos e a quantidade de vapor
gerado).
O investimento necessrio para a troca dos equipamentos
(tais como vlvulas, queimadores, tubulao, etc.), so necessrios
para a adaptao das caldeiras a leo para gs, a faixa de controle e
modulao, mo-de-obra para manuteno e operao.
As caractersticas dos combustveis pode ser vista no quadro
a seguir:
45
Co mp o n en t es % em v olu me
Car b on o 87 , 0
Hi dr o g n io 10 , 0
E nx of r e 1, 7 2 a 2, 3 3
Re l a o O x ig n io /N i tr o g n o 4. 0 00 p pm
V is c os i d ad e 91 0 ,5 a 92 2, 0 , a 6 0 C
De ns id a de 1, 0 24 a 1, 04 2 4
PC I 9. 5 50
PC S 10 . 10 0
Fo nt e: R ef i n ar ia Presidente Getulio Vargas - R E PA R
Quadro 1 : leo tipo 2A
Co mp o n en t es % em v olu me
Hi dr o g n io 14 , 12
Me t an o 39 , 38
Et a no 5 ,5 8
Et e no 15 , 26
Pr op a no 0, 9 7
B ut an o 0 ,0 5
Ni tr og n io 1 ,4 5
Mo n x id o d e C ar b o no 1 ,5 7
Di x i o de C ar b on o 0 ,0 8
O utr os 1 ,4 3
PC S - P o der C a l or f ic o 97 4 0 K Ca l .
S up er i or
F o nt e: CO M P AG S ( 19 9 9)
Quadro 2: Gs Natural
Atravs do Quadro 1, verifica-se que para se produzir uma

tonelada de vapor, as caldeiras consumiam em mdia 76,9 Kg de leo
2A. Por outro lado, para se produzir uma tonelada de vapor, as
caldeiras consomem em mdia 69,5 m3 de gs.
46
3.1.1 O Uso do leo 2A
O leo 2A para ser usado nas caldeiras da fbrica, era

processado a partir da sua chegada nos portes da empresa, tal como
pode ser visto a seguir:
a) Um caminho oriundo da BR distribuidora, localizada junto a
REPAR (Refinaria Presidente Vargas Araucria-PR) chega
portaria da empresa, onde feito uma pesagem do
caminho e encaminhado para uma plataforma de descarga.
Desta plataforma feito uma conexo entre o fundo do
tanque do caminho, com um mangote, e uma bomba, que
colocada em funcionamento pelo operador, para se proceder
feita a transferncia do caminho para o tanque reservatrio
da empresa. Em seguida, o caminho volta portaria para
nova pesagem. O leo 2A para poder ser descarregado,
necessita de uma temperatura mnima de 50 graus
Centgrados.
b) Aps o descarregamento, o leo 2A necessita de uma

temperatura mnima de 70 graus centgrados para se manter
em condies de ser transferido para a combusto na
caldeira. Isto realizado da seguinte maneira:
b.1) Trao Eltrico;
b.2) Trao de Vapor.
Durante o tempo que o leo 2A permanecia estocado, h uma

bomba em operao para poder "recircular" o leo e manter a
temperatura homognea dentro do tanque reservatrio.
c) O leo 2A para ser queimado, tambm necessita de uma

temperatura mnima de 120 graus centgrados que obtida
por trao eltrico ou trao de vapor, alm de uma mistura
com vapor no bico combustor. Normalmente, aps uma
47
parada longa onde a caldeira est fria, inicia-se o

aquecimento com um trao eltrico, aps a caldeira est
produzindo vapor, onde , ento, utilizado o prprio vapor.
3.1.2 O Uso do Gs
O gs chega na porta da fbrica a partir de um ramal de

distribuio derivado do gasoduto Bolvia-Brasil em uma estao de
abaixamento de presso, onde a presso diminuida de 7,0 Kgf/cm 2 ,
para 2,0 Kgf/cm 2 , indo direto para as caldeiras, no existindo no
percurso estocagem ou qualquer outro tipo de tratamento.
3.1.3 Comparao Ambiental
Os resultados da combusto do leo 2A com as caldeiras

operando em alta produo de vapor podem ser vistos no Quadro 3 a
seguir:
Ca l de ir a 1 Ca l de ir a 2 Un i da d e d e m ed i da
T em per at ur a d a c ham in 29 1 25 8 C
T em per at ur a am bi e nt e 33 30 , 5 C
O2 3, 1 6, 1 %
CO 2 14 , 1 11 , 7 %
CO 64 14 P pm
Ex c es s o d e ar 16 , 29 38 , 58 %
Pr od u o de va p or 8, 5 7, 2 T on/ h
n d ic e de f um a a 7 e 8 3
Fo nt e: Ar q u i v os d a P BL .
Quadro 3: Combusto do leo 2A
Observe atravs do Quadro 3 o ndice de fumaa entre 7 e 8

na caldeira 1, indica que a caldeira no estava operando em condies
48
normais, o que induz a uma concluso enganosa quanto a sua

eficincia.
Por outro lado, o Quadro 4 evidencia os resultados da
combusto do gs da referida empresa:
Ca l de ir a 1 Ca l de ir a 2 Un i da d e d e m ed i da
T em per at ur a d a c ham in 27 2 26 0 C
T em per at ur a am bi e nt e 29 , 5 27 , 5 C
O2 3, 3 7, 4 %
CO2 9, 9 7, 6 %
CO 0 2 P pm
Ex c es s o d e ar 16 , 62 5, 8 2 %
Pr od u o de va p or 8, 5 7, 4 T on/ h
n d ic e de f um a a 0 0
Fo nt e: Ar q u i v os d a P BL.
Quadro 4 : Combusto do Gs
3.1.4. A Manuteno das Caldeiras
A manuteno das caldeiras eram feitas com frequncia

semanal, uma de cada vez. Nesse estudo, no se est levando em
considerao, o custo relativo ao tempo que o resto do processo que
necessita do vapor deixa de produzir. Tambm no se est sendo
levado em considerao o custo das peas substitudas, por serem
comuns a ambos os combustveis, porm, tal substituio apresenta-se
com maior freqncia no caso do uso do leo.
! Manuteno com leo 2A
O custo de mo-de-obra referente a manuteno das caldeiras

so assim distribudos:
a) 400 homens/hora/ano para a parte referente a manuteno
de instrumentao e eltrica;
49
b) 640 homens/hora/ano para a parte referente a manuteno

mecnica;
c) 800homens/hora/ano para a parte referente ao operador.
Os custos do operador levados em conta para os clculos

referente a manuteno, foram includos porque sempre que uma
manuteno estava prestes a se iniciar, o operador parava a caldeira,
liberava o equipamento e aps a manuteno colocava a caldeira para
operar novamente. O nmero de horas mdia do operador ficou menor
do que a soma das mdias da instrumentao/eltrica e mecnica,
devido ao fato de que alguns trabalhos podiam ser realizados
simultaneamente.
! Manuteno com Gs
O custo de mo-de-obra de manuteno das caldeiras aps a

implantao do gs, ficou assim distribudo:
a) homens/hora/ano para a parte de instrumentao/eltrica;
b) 16 homens/hora/ano para a parte de mecnica;
c) 120 homens/hora/ano para a parte do operador.
Os custos do operador nos clculos referente a manuteno,

foram includos porque sempre que uma manuteno estava prestes a
se iniciar, o operador parava a caldeira, liberava o equipamento e
colocava a caldeira para operar novamente aps a manuteno. A
mdia de horas do operador ficou menor do que a soma das mdias da
instrumentao/eltrica e mecnica, devido ao fato de que alguns
trabalhos podiam ser feitos simultaneamente.
As paradas para inspeo do Ministrio do Trabalho, nas
caldeiras, eram mais prolongadas quando o combustvel era o leo 2A,
sendo que cada uma das caldeiras parava com 48 horas de
antecedncia para lavagem das tubulaes de leo com Diesel.
50
As inspees feitas pelo fiscal do Ministrio do Trabalho

sendo realizadas em semanas diferentes em cada uma das caldeiras.
Aps a troca do combustvel leo 2A pelo gs, as paradas para
inspeo se do com 24 horas de antecedncia, para fazer somente o
resfriamento do equipamento.
3.1.5 Mo-de-Obra da Operao
Os custos de mo-de-obra da operao foram levantados

levando em considerao as atividades de rotina do operador, tais
como: leituras de instrumentos, reposio de combustvel,
acompanhamento da chegada do combustvel, acompanhamento dos
nveis de estoque, etc. e repartidas das caldeiras por paradas
involuntrias.
! Mo-de-obra com leo 2A
Foram apuradas em mdia 1.300 homens/hora/ano, para as

atividades de manuteno descritas.
! Mo-de-Obra com Gs
Foram apuradas em mdia 365 homens/hora/ano, para as

atividades de manuteno descritas anteriormente. A diferena entre os
nmeros apurados deve-se ao fato de que o gs utilizado na medida
da sua chegada e conforme as necessidades da planta.
51
3.1.6 Estocagem
Os custos de estocagem dos combustveis foram levantados

levando-se em considerao: o reservatrio, as bombas de
transferncia e a energia eltrica necessria para mant-los aquecidos
em temperatura de uso.
! Estocagem de leo 2A
Os custos de estocagem de leo 2A, foram levantados levando

em considerao o fato de que a empresa mantinha em mdia 120
toneladas de estoque de leo. A distribuio dos custos ficaram da
seguinte maneira:
" Potncia instalado no tanque reservatrio: 38 KW , para uma
temperatura mdia de 70 C sendo comum em ambas as
caldeiras.
" Potncia instalada no pr-aquecedor de leo para
combusto: 41 KW para uma temperatura mdia de 120C,
para cada uma das caldeiras.
" Potncia instalada nos motores para bombeamento do leo
para o combustor a uma presso mdia de 6,0 Kgf/cm 2 para
cada uma das caldeiras e para o bombeamento do leo para
o prprio tanque reservatrio, a uma presso mdia de 2,5
Kgf/cm 2 , comum s duas caldeiras, ou seja, 46,2 KW .
! Estocagem com gs
O custo de estocagem do gs no foi apurado porque o gs

utilizado medida em que chega fbrica e conforme as necessidades
da planta.
52
3.1.7 Faixas de Controles
! Faixa de Controle e Modulao
A faixa de controle e modulao determina o quanto de vapor

ser produzido, tanto no limite inferior, como no limite superior das
caldeiras. A diferena entre o leo 2A e o gs que influi na autonomia
de produo da planta.
! Faixa de Controle e Modulao das Caldeiras a leo 2A
A faixa de controle e modulao das caldeiras a leo 2A est

compreendido entre 3,5 Ton./hora e 6,5 Ton./hora, o que resultava em
perda de vapor ou perda de produo.
! Faixa de Controle e Modulao das Caldeiras a Gs
Faixa de controle e modulao das caldeiras a gs, est

compreendido entre 1,5 Ton./hora e 7,5 Ton./hora, o que resulta em
uma menor perda de vapor e conseqente ganho de produo.
A faixa de controle e modulao das caldeiras a gs bem
maior, o que significa em termos prticos um melhor controle sobre a
produo de vapor. Com esta ampliao na faixa de controle e
modulao, a empresa conseguiu adiar o investimento na aquisio de
um novo equipamento por aproximadamente 2 anos.
53
3.1.8 Aquisio
O custo de aquisio dos combustveis foram levantados

levando-se em considerao o poder calorfico de cada um deles, sem
incluir o ICMS.
! Aquisio do leo 2A
Custo de aquisio do leo 2A de R$ 0,301207/Kg, com

Poder Calorfico Superior (PCS) de 10.100 Kcal/Kg e Poder Calorfico
Inferior (PCI) de 9.550 Kcal/Kg.
! Aquisio do gs
O custo de aquisio do gs foi determinado com as seguintes

condies de referncia:
" Medio volumtrica: temperatura de 293,15 K e presso
absoluta de 101,275 KPA.
" Para a correo do PCS: 9740 Kcal/Kg.
" PCS determinado pela COMPAGS (Companhia
Paranaense de Gs), e corrigido conforme as condies de
referncia do gs.
Onde:
K: graus Kelvin;
KPA: Quilo Pascal.
A quantidade corrigida do gs dada pela a expresso a

seguir.
54
Expresso (c):
Q r = Q c . Y/9740 Kcal/m3
Onde:
Qr: a quantidade de gs corrigida em funo da variao do

PCS para os valores diferentes das condies de
referncia.
Qc: a quantidade de gs efetivamente entregue em cada
perodo de faturamento.
Y: o poder calorfico superior mdio do gs fornecido a cada
perodo de faturamento.
O contrato com a COMPAGS prev um consumo mnimo

mensal, sob pena de multa, caso este consumo no seja efetivado. A
reviso do contrato pode ser feita a cada trs meses. Dadas as
condies de referncia anteriores, o preo do gs sem o ICMS de
R$ 0,27368 por metro cbico.
3.1.9 Investimentos
! Investimento para a troca do leo 2A pelo gs
O investimento necessrio para a converso das caldeiras a

leo 2A para gs, foi de R$ 210.000,00 para ambas em valores do ms
04/98. Estes valores se referem a um kit montado pelo fornecedor do
mesmo e inclui a mo-de-obra e um trecho de tubulao de 300 metros.
55
! Investimento para uma caldeira nova
O investimento necessrio para a compra de uma caldeira

nova, foi orado pelo fabricante da mesma em R$ 355.000,00, preo
cotado em 04/98.
3.2 Anlise Metodolgica
Para se proceder a anlise metodolgica das opes que a

empresa dispem, sero utilizados os mtodos exatos do Valor
Presente Lquido, a Taxa Interna de Retorno e o mtodo no exato do
PayBack, assim como o de anlise de sensibilidade.
3.2.1 Determinao do Custo
Ao se analisar a viabilidade econmica de um investimento,

importante o levantamento dos custos e a sua anlise. Estes custos,
devem estar em harmonia com os objetivos e as perspectivas de
mercado da empresa, de acordo com seu planejamento estratgico,
pois so fundamentais na determinao do retorno sobre o
investimento. Assim, se os custos apurados forem muito elevados, ou
houver uma diferena muito grande com o do mercado, isto pode afetar
o retorno do investimento sobre o projeto. Portanto, se os custos forem
mal avaliados ou levantados de maneira incorreta ou inadequada, eles
podem comprometer a continuidade do projeto.
Segundo Casarotto e Kopittke (1999), os custos podem ser
classificados em:
Custos de investimento: decorrentes das transaes dos
ativos;
Custos operacionais: decorrentes das operaes dos ativos.
56
Para os autores supracitados,

qu er o in v es tim en t o s ej a um a ex p ans o da em pr es a, o u um a
no v a f br ic a , um a n o va l i nh a d e pr od u o ou s im pl es m ent e
um no v o e q ui p am ent o , de v em s er a n al is a dos o s ef e it os
ad ic i on a is , m ed i dos em t er m os de c us t os e r e c e it as .
Nesta caso estar-se analisando a compra de um equipamento

novo, para substituir outro, em virtude da mudana do tipo de
combustvel.
A anlise ser realizada em funo dos custos apurados, pois,
conforme Casarotto e Kopittke (1999), "[...]numa anlise entre duas
bombas concorrentes, normalmente assume-se que o efeito sobre as
receitas ser o mesmo e levam-se em considerao apenas os custos
diferenciais".
Para efeito de comparao, foram elaborados 3 cenrios, que
foram chamados de cenrio provvel, cenrio conservador e cenrio
pessimista. O cenrio provvel, trata os custos dos combustveis a
preos obtidos junto ao mercado, o cenrio conservador, supe uma
variao para baixo no preo do combustvel leo 2A em torno de 10%,
20% e 30%, respectivamente. J o cenrio pessimista, supem uma
variao para cima no preo do gs. As variaes ocorridas no cenrio
conservador, podem ser possveis caso haja por exemplo, um excesso
do combustvel no mercado; isso possvel em razo de que um
percentual do refino do petrleo, produz o referido leo e este
percentual, varia conforme a caracterstica da planta e da composio
do petrleo.
O percentual supracitado situa-se, segundo informaes da
PETROBRS, na faixa de 3,0% a 25%. As variaes no preo do gs
apresentadas no cenrio pessimista, podem ocorrer caso haja uma
variao cambial, uma vez que o gs em sua totalidade importado, ou
mesmo uma variao do preo do gs no mercado internacional, ou
uma combinao de ambas as hipteses.
Os custos anuais para o uso de cada um dos combustveis e
para as diferentes perspectiva de uso da capacidade das caldeiras, que
57
so de 7,00 T/h, 11,25 T/h e 15,00 T/h, em um cenrio de preos ao

nvel de mercado, so mostradas nos quadros a seguir:
! Cenrio provvel: a preos de mercado para ambos

combustveis.
Cus t os T otais Unit ri o

Com bus t v e l 1. 4 00 .8 8 7, 0 2 23 , 16 1 8
M o d e O br a d a O p er a o 2. 6 59 ,0 9 0, 0 44 0
E ner g i a 9 9. 1 86 ,9 4 1, 6 39 9
Es t o qu e M d io 3 6. 1 44 ,0 0 0, 6 00 0
M o d e O br a d a M a nu te n o 3 .7 6 3, 6 3 0, 0 60 0
De pr ec ia o 3 5. 5 00 , 00 0, 5 87 0
Des p es as G er a is 3 .5 0 2, 2 2 0, 0 58 0
E nc ar g os 7 .4 8 1, 6 3 0, 1 23 0
T o t al 1. 5 89 .1 2 4, 7 6 2 6, 2 60 0
F o nt e: H o la n d a ( 19 7 5)
Quadro 5: Cenrio de preos
Com bus t v e l 2. 25 1 .4 2 5, 9 4 23 , 16 1 8
M o d e O br a d a O p er a o 2 .6 5 9, 0 9 0, 0 27 3
E ner g i a 1 30 . 47 9, 9 5 1, 3 42 0
Es t o qu e M d io 36 . 14 4, 0 0 0, 3 71 8
M o d e O br a d a M a nu te n o 3. 7 63 ,6 3 0, 0 38 7
De pr ec ia o 35 . 50 0, 0 0 0, 3 65 2
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 36 0
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 0 76 9
T o t al 2 .4 7 0. 4 67 ,5 0 2 5, 4 20 1

de 11,25 T/h
58

Com bus t v e l 3 .0 0 1. 9 01 ,2 5 23 , 16 1 8
M o d e O br a d a O p er a o 2 .6 5 9, 09 0, 0 20 5
E ner g i a 16 0. 3 7 8, 68 1, 2 37 4
Es t o qu e M d io 3 6. 1 44 , 00 0, 0 29 0
M o d e O br a M a nu t en o 3 .7 6 3, 63 0, 2 73 9
De pr ec ia o 3 5. 5 00 , 00 0, 0 27 0
Des p es as G er a is 3 .5 0 2, 22 0, 0 57 7
E nc ar g os 7 .4 8 1, 63 0, 1 23 0
T o t al 3 .2 5 1. 3 30 ,5 0 2 6, 2 60 0

de 15,00 T/h
Cus t o T otal Unit ri o

Com bus t v e l 1. 1 50 .3 7 5, 5 6 19 , 02 0 7
M o d e O br a o p er a o 5 72 , 73 0, 00 9 4
M o d e O br a m anu t en o 7 46 , 59 0, 01 2 3
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 93 4 2
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 04 7 6
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 02 5 4
T o t al 1 .2 1 2. 6 07 ,8 2 20 ,0 4 9

de 7,00 T/h

Com bus t v e l 1 .8 4 8. 8 17 ,8 7 19 , 02 0 7
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 5 9
M o d e O br a m anu t en o 74 6, 5 9 0, 00 7 7
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 58 1 3
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 02 9 6
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 01 5 8
T o t al 1 .9 1 1. 0 50 ,1 3 1 9, 6 61 0

de 11,25 T/h
59
Cus to T ota l Un i tr i o
Com bus t v e l 2. 4 65 .0 9 0, 5 0 19 , 02 0 7
M o d e O br a o p er a o 57 2 ,7 3 0, 00 4 4
M o d e O br a m anu t en o 74 6 ,5 9 0, 00 5 8
De pr ec ia o 56 . 50 0, 0 0 0, 43 6 0
Des p es as G er a is 2. 8 75 ,9 4 0, 02 2 1
E nc ar g os 1. 5 37 ,0 0 0, 01 1 9
T ota l 2. 5 27 .3 2 2, 7 6 1 9, 5 00 9

de 15,00 T/h
Conforme o exposto nos quadros anteriores, a empresa tm

duas opes e no caso dela optar pela opo "a", os fluxos ficariam
assim representados, considerando-se a Taxa Mnima de Atratividade
de 30% ao ano e o fato que a empresa tem que comprar uma nova
caldeira ao trmino de 2 anos. Os dados esto no quadro a seguir:
Estoque Mdio $ 36.144,00

Mo de Obra $ 6.422,00
Consumo de Combustvel $ 1.400.887,25
Quadro 11: Dados referentes ao fluxo
Aplicando-se a frmula, do Valor Futuro, tem-se o seguinte

resultado para o investimento aps 2 anos de aplicao, a uma TMA de
30%:
F= A.(F/A; 30%; 2), ento
A= $210.000,00
F= $376.516,91
No entanto, se a empresa considerar a opo "b" para realizar

os seus investimentos, a uma TMA de 30% ao ano para o projeto, tem-
se os seguintes resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de
60
Retorno e PayBack, para os diferentes usos de capacidade das

caldeiras:
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L (R $) T .I.R( %) P ay Ba c k ( an os)

7. 0 0 93 8 .6 7 7, 75 17 5 ,3 2 0, 6
11 .2 5 1. 4 98 .1 6 2, 0 4 26 0 ,1 3 0, 4
15 .0 0 1. 8 35 .7 1 8, 3 5 31 1 ,1 4 0, 4
Quadro 12 : Resultado para TMA 30%
3.2.2 Cenrio Conservador: Reduo no Preo do leo 2 A
Os custos anuais para o uso de cada um dos combustveis e para as

diferentes perspectiva de uso da capacidade das caldeiras, que so de 7,00 T/h,
11,25 T/h e 15,00 T/h, em um cenrio de preos reduzidos em cerca de 10% e
mantido estvel neste cenrio o preo do gs e dos demais custos, so mostradas
nos quadros a seguir:

Com bus t v e l 1. 2 60 .7 9 7, 1 3 20 , 84 6 5
M o d e O br a d a O p er a o 2 .6 5 9, 09 0, 0 44 0
E ner g i a 9 9. 1 86 , 94 1, 6 39 9
Es t o qu e M d io 3 6. 1 44 , 00 0, 6 00 0
M o d e O br a d a M a nu te n o 3 .7 6 3, 63 0, 0 60 0
De pr ec ia o 3 5. 5 00 , 00 0, 5 87 0
Des p es as G er a is 3 .5 0 2, 22 0, 0 58 0
E nc ar g os 7 .4 8 1, 63 0, 1 23 0
T o t al 1. 4 49 .0 3 4, 6 4 23 , 95 8 9
Quadro 13: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de

7,00T/h, com os preos reduzidos em 10%
61

Com bus t v e l 2. 0 26 .2 8 1, 1 0 20 , 84 6 5
E ner g i a 1 30 . 47 9, 9 5 1, 3 42 0
Es t o qu e M d io 36 . 14 4, 0 0 0, 3 71 8
De pr ec ia o 35 . 50 0, 0 0 0, 3 65 2
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 36 0
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 0 76 9
T o t al 2 .2 4 5. 8 11 ,6 2 2 3, 1 05 0
Quadro 14: Custos Anuais do leo 2A, para a capacidade de

11,25 T/h, com os preos reduzidos em 10%

Com bus t v e l 2 .7 0 1. 7 08 ,1 4 20 , 84 6 5
E ner g i a 16 0. 3 78 , 68 1, 2 37 4
Es t o qu e M d io 3 6. 1 44 , 00 0, 0 29 0
De pr ec ia o 3 5. 5 00 , 00 0, 0 27 0
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 57 7
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 1 23 0
T o t al 2. 95 1 .1 3 7, 3 9 2 2, 7 71 1
Quadro 15: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de 15,00 T/h,
com os preos reduzidos em 10%
Para este cenrio de reduo de preo em 10% para o leo 2A

e mantido inalteradas as demais condies, obteve-se os seguintes
resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de Retorno e PayBack
encontra-se no Quadro 16:
62
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L (R $) T .I.R ( %) P ay Ba c k ( an os)

7. 0 0 52 0 .9 2 2, 85 11 2 ,5 2 0, 9
11 . 25 82 4 .9 2 8, 36 15 9 ,4 0 0, 7
15 . 00 1. 1 00 .2 3 9, 3 6 20 8 ,8 1 0, 5
Quadro 16 : Demonstrativo de reduo de preo em 10%

so de 7,00 T/h, 11,25 T/h e 15,00 T/h, em um cenrio de preos onde
considera-se uma reduo em 20% para o leo e, mantido estvel
neste cenrio o preo do gs e dos demais custos, tal como so
mostradas nos quadros a seguir:

Com bus t v e l 1 .1 2 0. 7 14 ,2 5 18 , 53 0 3
E ner g i a 99 .4 8 6, 9 4 1, 63 9 9
Es t o qu e M d io 36 .1 4 4, 0 0 0, 60 0 0
De pr ec ia o 35 .5 0 0, 0 0 0, 58 7 0
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 05 8 0
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 12 3 0
T ot al 1. 3 08 .9 5 1, 9 6 2 1, 6 42 7
Quadro 17: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de 7,00T/h

com o preo reduzido em 20%
63

Com bus t v e l 1. 8 01 .1 4 8, 2 2 18 , 53 0 3
E ner g i a 13 0 .4 7 9, 95 1, 3 42 0
Es t o qu e M d io 36 . 14 4, 0 0 0, 3 71 8
De pr ec ia o 35 . 50 0, 0 0 0, 3 65 2
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 36 0
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 0 76 9
T ota l 2. 0 20 .6 7 8, 7 4 2 0, 7 88 9
Quadro 18: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de 11,25 T/h
Cus tos T ota is Un i tr i o

Com bus t v e l 2. 4 01 .5 3 0, 9 8 18 , 53 0 3
E ner g i a 16 0 .3 7 8, 68 1, 2 37 4
Es t o qu e M d io 36 . 14 4, 0 0 0, 0 29 0
De pr ec ia o 35 . 50 0, 0 0 0, 0 27 0
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 57 7
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 1 23 0
T o t al 2. 6 50 .9 6 0, 2 1 2 0, 4 54 9
Quadro 19: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de 15,00 T/h,
Para este cenrio de reduo de preo em cerca de 20% para

o leo 2A e, mantido inalteradas as demais condies, obteve-se os
seguintes resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de Retorno e
PayBack:
64
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L (R $) T .I.R ( %) P a y- B ac k (an o s)

7. 0 0 87 . 85 1, 4 0 44 , 74 2, 2
11 . 25 12 8 .9 2 1, 18 51 , 38 2, 0
15 . 00 17 2 .3 1 0, 06 58 , 28 1, 3
Quadro 20: Reduo de preo em 20%

para as diferentes perspectivas de uso da capacidade das caldeiras,
que so de 7,00 T/h, 11,25 T/h e 15,00 T/h, em um cenrio de preos
onde levado em considerao uma reduo de cerca de 30% e,
mantido estvel neste cenrio o preo do gs e dos demais custos, tal
como so mostradas nos quadros a seguir:

Com bus t v e l 98 0 .6 2 1, 54 16 , 21 3 9
E ner g i a 99 . 18 6, 9 4 1, 6 39 9
Es t o qu e M d io 36 . 14 4, 0 0 0, 6 00 0
De pr ec ia o 35 . 50 0, 0 0 0, 5 87 0
Des p es as G er a is 3. 50 2 ,2 2 0, 0 58 0
E nc ar g os 7. 48 1 ,6 3 0, 1 23 0
T o t al 1 .1 6 8. 8 59 ,0 5 19 , 32 6 4
Quadro 21: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de 7,00T/h

65

Com bus t v e l 1. 5 75 .9 9 8, 9 0 16 , 21 3 9
E ner g i a 13 0 .4 7 9, 95 1, 3 42 0
Es t o qu e M d io 36 . 14 4, 0 0 0, 3 71 8
De pr ec ia o 35 . 50 0, 0 0 0, 3 65 2
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 36 0
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 0 76 9
T o t al 1. 7 95 .5 2 9, 4 2 18 , 47 2 5
Quadro 22: Custos anuais do leo 2A para a capacidade de 11,25 T/h


Com bus t v e l 2. 10 1 .3 3 1, 8 7 16 , 21 3 9
E ner g i a 16 0. 3 78 , 68 1, 2 37 4
Es t o qu e M d io 3 6. 1 44 , 00 0, 0 29 0
De pr ec ia o 3 5. 5 00 , 00 0, 0 27 0
Des p es as G er a is 3. 5 02 ,2 2 0, 0 57 7
E nc ar g os 7. 4 81 ,6 3 0, 1 23 0
T o t al 2. 35 0 .7 6 1, 1 2 1 8, 1 38 5
Quadro 23: Custos anuais do leo 2A, para a capacidade de 15,00 T/h com o
preo reduzido em 30%
Para este cenrio de reduo de preo em 30% para o leo 2A

e mantido inalteradas as demais condies, obteve-se os seguintes
resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de Retorno e PayBack:
66

7. 0 0 ( 34 5 .5 2 1, 0 5) - - - o- - - - - - o- - -
11 . 25 ( 56 7 .1 3 6, 8 4) - - - o- - - - - - o- - -
15 . 00 ( 75 5 .8 4 7, 2 8) - - - o- - - - - - o- - -
Quadro 24: Demonstrativo de reduo do leo 2A em30%
3.2.3 Cenrio Pessimista: Aumento no preo do gs
Os custos anuais para o uso de cada um dos combustveis e para

as diferentes perspectiva de uso da capacidade das caldeiras, que so
de 7,00 T/h, 11,25 T/h e 15,00 T/h, em um cenrio de preos onde leva-
se em conta o aumentado em torno de 10% e, mantidos estveis neste
cenrio o preo do leo 2A e dos demais custos, tal como so
mostrados nos quadros a seguir:

Com bus t v e l 1 .2 6 5. 4 13 ,1 2 20 , 92 2 8
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 9 4
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 93 4 2
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 04 7 6
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 02 5 4
T o t al 1 .3 2 7. 6 45 ,3 8 2 1, 9 51 8

de 7,00 T/h
67

Com bus t v e l 2 .0 3 3. 6 99 ,6 6 20 , 92 2 8
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 5 9
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 58 1 3
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 02 9 6
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 01 5 8
T o t al 2 .0 9 5. 9 31 ,9 2 21 , 56 3 1

de 11,25 T/h

Com bus t v e l 2. 7 11 .5 9 9, 5 4 20 , 92 2 8
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 4 4
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 43 6 0
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 02 2 1
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 01 1 9
T o t al 2 .7 7 3. 8 31 ,8 1 21 ,4 0 3 0

de 15,00 T/h
Para este cenrio de aumento de preo em 10% para o gs e

mantido inalteradas as demais condies, obteve-se os seguintes
resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de Retorno e PayBack:

7. 0 0 59 8 .7 3 7, 83 1 2 4, 47 0, 8
11 . 25 9 4 9. 40 3 ,1 8 17 8 ,5 8 0, 6
15 . 00 1. 2 66 .2 0 6, 0 6 22 7 ,3 8 0, 5
Quadro 28: Demonstrativo de reduo do leo 2A 10%

68

so de 7,00 T/h, 11,25 T/h e 15,00 T/h, em um cenrio de preos onde
leva-se em conta aumentos em torno de 20% , mantidos estveis neste
cenrio o preo do leo 2A e dos demais custos, tal como so
mostradas nos quadros seguintes:

Com bus t v e l 1. 3 80 .4 5 0, 6 8 22 , 82 4 9
M o d e O br a o p er a o 5 72 , 73 0, 00 9 4
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 93 4 2
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 04 7 6
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 02 5 4
T o t al 1 .4 4 2. 6 82 ,9 4 2 3, 8 53 9

de 7,00 T/h

Com bus t v e l 2. 2 18 .5 8 1, 4 5 22 , 82 4 9
M o d e O br a o p er a o 5 72 , 73 0, 00 5 9
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 58 1 3
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 02 9 6
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 01 5 8
T o t al 2 .2 8 0. 8 13 ,7 1 2 3, 4 65 2

de 11,25 T/h
69

Com bus t v e l 2 .9 5 8. 1 08 ,5 9 22 , 82 4 9
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 4 4
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 43 6 0
Des p es as G er a is 2 .8 7 5, 94 0, 02 2 1
E nc ar g os 1 .5 3 7, 00 0, 01 1 9
T o t al 2 .3 . 02 0. 3 40 , 86 2 3, 3 05 1

de 15,00 T/h
Para este cenrio de aumento de preo em torno de 20% para

o leo 2A e, mantidos inalteradas as demais condies, obteve-se os
seguintes resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de Retorno,
Taxa Interna de Retorno Modificada e PayBack:
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L (R $) T .I.R ( %) P a yBa c k ( an os)

7. 0 0 24 2 .7 3 0, 67 69 , 37 1, 4 3
11 . 25 37 7 .8 3 3, 82 90 , 40 1, 1 0
15 . 00 50 4 .1 1 3, 59 10 9 ,9 3 1, 0 0
Quadro32: Demonstrativo de reduo do 2A 20%

so de 7,00 T/h, 11,25 T/h e 15,00 T/h, considerando um cenrio onde
leva-se em conta o aumento de preo em torno de 30% e, mantidos
estveis neste cenrio o preo do gs e dos demais custos, tal como
so mostradas nos quadros seguintes:
70

Com bus t v e l 1. 4 95 .4 7 1, 4 2 24 ,7 2 6 7
M o d e O br a o p er a o 5 72 , 73 0, 0 09 4
De pr ec ia o 5 6. 5 00 ,0 0 0, 9 34 2
Des p es as G er a is 2. 87 5 ,9 4 0, 0 47 6
E nc ar g os 1. 53 7 ,0 0 0, 0 25 4
T ot al 1. 5 57 .7 0 3, 6 8 2 5, 7 55 7

de 7,00 T/h

Com bus t v e l 2 .4 0 3. 4 36 ,2 1 24 , 72 6 7
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 5 9
De pr ec ia o 56 .5 0 0, 0 0 0, 58 1 3
Des p es as G era is 2. 87 5 ,9 4 0, 02 9 6
E nc ar g os 1. 53 7 ,0 0 0, 01 5 8
T o t al 2 .4 6 5. 66 8 ,4 7 25 , 36 7 0

de 11,25 T/h

Com bus t v e l 3 .2 0 4. 5 81 ,6 2 24 , 72 6 7
M o d e O br a o p er a o 57 2, 7 3 0, 00 4 4
De pr ec ia o 56 .5 0 0, 0 0 0, 43 6 0
Des p es as G er a is 2. 87 5 ,9 4 0, 02 2 1
E nc ar g os 1. 53 7 ,0 0 0, 01 1 9
T o t al 3. 26 6 .8 1 3, 8 8 25 ,2 0 6

de 15,00 T/h
71
Para este cenrio de aumento de preo em torno de 30%, para

o gs e, mantidos inalteradas as demais condies, obteve-se os
seguintes resultados para o Valor Presente, Taxa Interna de Retorno e
PayBack:

7. 0 0 ( 11 2 .8 6 0, 4 9) 8, 0 9 6, 7
11 . 25 ( 19 3 .7 1 3, 8 0) -------- ----
15 . 00 ( 25 7 .8 6 7, 4 8) -------- ----
Quadro 36: Demonstrativo de aumento de preo em 30%

72
CAPTULO IV
APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS
Com os dados obtidos a partir do levantamento realizado no

estudo de caso, observa-se que o projeto apresentou resultados que
sero analisados a seguir, demonstrando grande capacidade de
modulao e controle, a partir da substituio do leo 2A pelo gs
natural encanado.
4.1 Anlise de Viabilidade do Projeto
Para uma capacidade de produo de vapor de 7,00ton./h,

11,25 ton./h e 15,00ton./h das caldeiras, calculou-se o custo com o uso
do gs natural encanado e comparou-se com o custo do leo 2A.
Os custos para a produo de vapor com o uso do gs natural,
foram apurados inicialmente sem considerar os investimentos
necessrios para a substituio de equipamentos, para efeitos de
comparao com os mesmos custos para a produo de vapor com leo
2A. Utilizando-se os dados obtidos nos quadros seguintes, tem-se que:
Cap a ci d ad e ( t o n ./ h ) 7, 0 0 11 , 25 15 , 00
2A R$ 1 . 58 9. 1 24 , 76 R$ 2 . 47 0. 4 67 , 50 R$ 3 . 25 1. 3 30 , 50
G s N at u r al R$ 1 . 21 2. 6 07 , 82 R$ 1. 9 11 . 05 0, 1 3 R$ 2 . 52 7. 3 22 , 76
Quadro 37: Custo do gs natural x leo 2 A sem custos de produo

73
Cap a ci d ad e ( t o n ./ h ) 7, 0 0 11 , 25 15 , 00
2A R$ 2 6 ,2 6 R$ 2 5 ,4 2 R$ 1 9 ,5 0
Gs R$ 2 0 ,0 5 R$ 1 9 ,6 6
Quadro 38: Custo do gs natural x leo 2A com custos de produo
Para uma TMA de 30% e considerando dos custos para as

capacidades produtivas de 7,00 Ton./h, 11,25 Ton./h e 15,0 Ton./h de
vapor, tivemos os seguintes resultados aps os investimentos terem
sido realizados, a partir da aplicao dos Mtodos do VPL os valores
da TIR, e do PayBack podem ser visualizados no quadro a seguir:
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L . ( R$) T .I.R ( %) P a yBa c k ( an o s)

7, 0 0 93 8 .6 7 7, 75 17 5 ,3 2 0, 6
11 , 25 1. 4 98 .1 6 2, 0 4 26 0 ,1 3 0, 4
15 , 00 1. 8 35 .7 1 8, 3 5 31 1 ,1 4 0, 4
Quadro 39: Resultados de investimentos
Os resultados para esta condio demonstram que o projeto

altamente vivel, apresentando um retorno bastante satisfatrio ficando
acima da TMA estabelecida. E, para a anlise do PayBack, o resultado
tambm bastante satisfatrio, ficando o prazo de retorno do capital
investido abaixo do prazo estabelecido.
Visando realizar uma anlise mais acurada do investimento,
alm das condies acima demonstradas, foram simulados mais dois
cenrios com variaes nos preos dos combustveis, entretanto, foram
mantidas as demais condies: capacidade de produo e TMA.
74
4.2 Anlise de Sensibilidade
Para os dois cenrios apresentados a alterao ocorrida no

Cenrio 2 foi a de reduo no preo do leo 2A, para as trs
capacidades j mencionadas e em trs nveis, comparando-os com a
condio de manuteno do preo do gs para condies de produo
idnticas. O resultados nos seguintes quadros:

7. 0 0 52 0 .9 2 2, 85 11 2 ,5 2 0, 9
11 . 25 82 4 .9 2 8, 36 15 9 ,4 0 0, 7
15 . 00 1. 1 00 .2 3 9, 3 6 20 8 ,8 1 0, 5
Quadro 40: Resultado Nvel 1

7 .0 0 87 . 85 1, 4 0 44 , 74 2, 2
11 . 25 12 8 .9 2 1, 18 51 , 38 2, 0
15 . 00 17 2 .3 1 0, 06 58 , 28 1, 3

7. 0 0 ( 34 5 .5 2 1, 0 5) - - - o- - - - - - o- - -
11 . 25 ( 56 7 .1 3 6, 8 4) - - - o- - - - - - o- - -
15 . 00 ( 75 5 .8 4 7, 2 8) - - - o- - - - - - o- - -
Com o uso do trs nveis de capacidade de produo, o

projeto mostrou-se vivel mesmo que ocorra uma reduo no preo do
leo 2A de at 20%. Para a condio de reduo no preo do leo 2 A
de 30%, a substituio do mesmo pelo gs natural, torna-se invivel.
Para o Cenrio 3, a alterao promovida foi a de sucessivos
aumentos no preo do gs natural, para as capacidades de 7,00; 11,25
75
e 15,0 Ton./h de vapor e comparado-se com os mesmos preos do leo

2A. Para as condies acima expostas os resultados ficaram conforme
descritos nos quadros seguintes:
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L (R $) T .I.R ( %) P a y- B ac k ( an os)

7. 0 0 59 8 .7 3 7, 83 12 4 ,4 7 0, 8
11 . 25 94 9 .4 0 3, 18 17 8 ,5 8 0, 6
15 . 00 1. 2 66 .2 0 6, 0 6 22 7 ,3 8 0, 5
Quadro 43: Resultado de aplicao de gs natural
Cap a ci dad e T on/h V. P .L (R $) T .I.R ( %) P ay Ba c k ( an os)

7. 0 0 24 2 .7 3 0, 67 69 , 37 1, 4 3
11 . 25 37 7 .8 3 3, 82 90 , 40 1, 1 0
15 . 00 50 4 .1 1 3, 59 10 9 ,9 3 1, 0 0
Quadro 44: Resultado de aplicao de leo 2A
Cap a ci dad e (T on/h) V. P .L R ($) T .I.R ( %) P ay Ba c k ( an os)

7. 0 0 ( 11 2 .8 6 0, 4 9) 8, 0 9 6, 7
11 . 25 ( 19 3 .7 1 3, 8 0) -------- ----
15 . 00 ( 25 7 .8 6 7, 4 8) -------- ----
Quadro 45: Resultado de PayBack
Assim como foi exposto no Cenrio 2, levando-se em conta o

uso dos trs nveis de capacidade de produo, o projeto mostrou-se
vivel economicamente, mesmo ocorrendo um aumento no preo do gs
natural de at 20%. Portanto, para a condio de 30% de aumento do
preo do gs, a substituio do leo 2A pelo gs natural, torna-se
invivel.
As Figuras 6, 7 e 8, so comparativos entre as opes de
combustveis e demonstram o comportamento de cada um dos mtodos
usados para se analisar a viabilidade do projeto.
76
V .P .L g s x V .P .L . 2 A
7 ,0 0 7 ,0 0
1 .5 0 0 .0 0 0 ,0 0 T on /h T on /h
1 .0 0 0 .0 0 0 ,0 0
1 1 ,2 5
V.P.L's
T on /h
5 0 0 .0 0 0 ,0 0
( 5 0 0 .0 0 0 ,0 0 )
1 5 ,0 0 T o n /h
( 1 .0 0 0 .0 0 0 ,0 0 )
C a p a c id a d e
Figura 6: V.P.L gs x V.P.L. leo 2A
A figura anterior demonstra a evoluo dos V.P.L's ocorridas

em funo dos cenrios estabelecidos, para uma T.M.A de 30%. Os
valores apresentados representam o retorno sobre o investimento
inicial, bem como a respectiva remunerao do capital.
T .I.R .gs x T .I.R . 2A
7,00T on/h
250% 7,00 T on/h
200%
11,25 T on/h
150%
T.I.R.'s
100% 11,25 T on/h
15,0 T on/h
50%
0%
-50%
C apacidade
Figura 7: T.I.R gs x T.I.R leo 2A

77
A figura anterior demonstra a evoluo das T.I.R's ocorridas

em funo dos cenrios estabelecidos, para uma T.M.A de 30%. Os
valores apresentados representam o retorno sobre o investimento
inicial, bem como a respectiva remunerao do capital, atravs das
respectivas taxas.
PayBack Gs x PayBack 2A
8 7,00 Ton /h
6
Anos
4
11,25 Ton/h
11,25 Ton /h
2 15,00 Ton /h
15,00 Ton/h
0
Capacidade
Figura 8: PayBack gs x Payback 2A
A Figura anterior demonstra ainda evoluo dos prazos de

retorno do capital, ou seja, os PayBack's ocorridos em funo dos
cenrios estabelecidos, para uma T.M.A de 30%. Os valores
apresentados representam o retorno sobre o investimento inicial, sem
levar em considerao outro tipo de anlise, mas sim, somente o tempo
que o capital ser recuperado.
78
CAPTULO V
CONCLUSES E SUGESTES
5.1 Concluses
A anlise dos dados demonstraram que o estudo, o uso dos

mtodos da TIR, VPL e PayBack, so consistentes uma vez qu e ao se
mostrar vivel o projeto, este o fora consoante em todos os mtodos
aplicados, o mesmo acontecendo na situao em que se fez o uso de
cenrios e alterados os preos dos combustveis.
Os mtodos tambm apresentaram ser consistentes e
consoantes, mesmo para a condio em que os cenrios indicavam a
inviabilidade do projeto, o que por sua vez, torna vlido o uso dos
mtodos para decises que envolvam projetos com caractersticas
semelhantes aos apresentados neste trabalho.
Ao ser analisado os resultados de investimentos constatou-se
que um retorno satisfatrio, ficando acima do TMA estabelecido. Na
anlise de sensibilidade, o Cenrio 2 apresentou a reduo no preo do
leo 2A que ao ser comparado com a condio de manuteno do gs
em condies idnticas mostrou-se vivel, mesmo ocorrendo uma
reduo no preo do leo 2A em at (20%). No Cenrio 3 foi
promovida uma sucesso de aumentos no preo do gs natural
comparando-se com os mesmos preos do leo 2A .
Levando-se em conta o uso dos trs nveis de capacidade de
produo, mesmo ocorrendo um aumento no preo do gs natural de
at 20%, o projeto mostrou-se economicamente vivel, ou seja, para a
79
condio de 30% de aumento do preo do gs, a substituio do leo

2A pelo gs natural, torna-se vivel.
5.2 Sugestes
Os resultados obtidos nesse trabalho e o conhecimento
adquirido durante o seu desenvolvimento, permitem relacionar como
sugestes a realizao de estudos econmicos sobre o gasoduto e retorno do
investimento no gasoduto.
80
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anlise de projetos. Disponvel em:
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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

DEP ARTAMENTO DE ENGENHARI A DE PRODUO

Edison Luis Correa

A VIABILIDADE ECONMICA DO GS NATURAL

Edison Luis Correa

A VIABILIDADE ECONMICA DO GS NATURAL

Orientador: Prof. Robert W . Samohyl, Ph.D.

Edison Luis Correa

A VIABILIDADE ECONMICA DO GS NATURAL

Esta dissertao foi julgada e aprovada para a obteno do ttulo de

Florianpolis, 26 de junho de 2002

Dedico o presente trabalho as

Agradeo a todos da minha famlia pela compreenso e o incentivo

Como tambm ao meu Orientador Robert Wayne Samohyl.

Existem valiosas atividades

CORREA, Edison Luis. A viabilidade econmica do gs natural. 2002. 82f.

A crise de energia pela qual o Brasil est passando, fez do pas um

Palavras-chaves: taxa interna de retorno, valor presente lquido, fluxo

CORREA, Edison Luis. A viabilidade econmica do gs natural. 2002. 82f.

LISTA DE FIGURAS ....................................................................... 10

2.9 Anlise Terica ....................................................................... 38

Figura 1: Fluxo de caixa 25

Quadro 1 : leo tipo 2A ................................................................... 44

Quadro 16: Demonstrativo de reduo de preo em 10% ........... 61

Quadro 35: Custos anuais do gs natural, para a capacidade

No Brasil, a oferta de energia est baseada na energia

assim, torna-se imperativo a importao do gs. Curiosamente, os

1.1 Apresentao do Trabalho

Ser apresentado neste trabalho, um modelo de avaliao de

Nos EUA a utilizao do gs natural vem se desenvolvendo

1.2 Problemtica e Justificativa do Trabalho

Devido ao fato que da matriz energtica brasileira est

novo combustvel. As razes que tem levado as empresas a adotar o

! As vantagens ambientais so: no emite fuligem, no

! As vantagens econmicas so: no tem frete, no

Sero estas vantagens econmicas que o trabalho procura

! As vantagens operacionais - tecnolgicas so: a queima

! As vantagens quanto a qualidade so: o calor obtido se

depsito de contaminantes, produto mais competitivo

Em uma consulta informal a uma grande empresa fabricante

1.3 Objetivos do Trabalho

1.3.1 Objetivo Geral

! Analisar economicamente a viabilidade da troca do

1.3.2 Objetivos Especficos

! Comparar os custos de aquisio, estocagem e pr-

1.4 Metodologia do Trabalho

Foi realizado um levantamento tcnico junto a empresa

1.5 Estrutura do Trabalho

O trabalho est estruturado em quatro captulos, sendo que

sua justificativa, a metodologia, bem como define os objetivos do

Este captulo tem por objetivo fazer uma reviso de literatura

2.1 Anlise do Projeto e Tomada de Deciso

Deparando-se com uma oportunidade de investimento, o

nas anlises de investimentos e das tcnicas empregadas na escolha

Isto , alm dos fatores financeiros e econmicos h os

Assim, conforme o acima exposto, ao se tomar uma deciso,

que existam diferenas entre elas e so estas diferenas

2.2 A Engenharia Econmica e as Metodologias

Para se selecionar uma alternativa, deve-se realizar uma

2.3 O Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa, representa basicamente as entradas e

estudo de caso ser tratado, apenas, por TMA, ou Taxa Mnima de

H ainda, um terceiro aspecto importante em relao ao fluxo

Ainda segundo este mesmo estudo, [...]sugere que a