A B C D E F G

1 DETERMINACIN DEL COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA

2 CASO PRCTICO N. 54: MODELO DE CLCULO DEL WACC
+ CUANDO NO LISTA EN LA BOLSA
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4 CLCULO DEL WACC MEDIANTE COMPARACION DE EMPRESAS COMPARABLES (BETA PROMEDIO)
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6 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
7 DATO Valor de mercado del capital 200 200 300
8 Valor de mercado (o libros) de la deuda 100 200 200
9 Tasa impositiva 40% 35% 38%
10 Beta del capital 1.10 1.25 0.90
11
12 RESULTADO 1+ (1-T)D/C 1.30 1.65 1.41
13 Beta apalancada del capital 0.85 0.76 0.64
14
15 Proyecto o adquisicin
16 DATO % Deuda 40%
17 % Capital 60%
18 Tasa de impuesto a la renta 30%
19
20 RESULTADO 1+ (1-T)D/C 1.47
21 Multiplique el Beta apalancada proyectada 0.75 = Promedio de betas de capital apalancada
22 Beta proyectada del capital 1.10 de las empresas en comparacin.
23
= Rendimiento de los bonos de Tesorera a
24
DATO Tasa libre de riesgo 4.50% largo plazo
25 Prima de riesgo de mercado 5.50% = De acuerdo al nivel de riego de la empresa
26
27 RESULTADO Beta proyectado del capital 1.10
28 Multiplicar por la prima de riesgo de mercado 5.50%
29 Prima de riesgo de capital 6.02%
30 Ms: tasa libre de riesgo 4.50%
31 Costo de Capital 10.52%
32
33 DATO Costo de la deuda 12.0%
34
35 RESULTADO %
36 Despues % %
37 de IR Componente Promedio
38 Costo de la deuda despus de impuestos 8.40% 40.00% 3.36%
39 Costo de capital 10.52% 60.00% 6.31%
40 WACC O CPPC 9.67%
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42
43
44 CASO PRCTICO N. 57: ESTIMACION DEL CCPP EMPLEANDO UNA COMPAA COMPARABLE
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46 Global S.A. es una compaa en el ramo de los condimentos, domicilia en Lima y y distribuye en diferentes ciudades del Per
47 Global tiene S/. 25,000,000 en deuda y se estima que su capital vale S/. 50,000,000 . Dado que Global no se opera
48 pblicamente, no conoce con certeza su Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP), ni su costo especifico de capital.
49 Global considera que Industrias del Oriente S.A. es muy similar a ella y usara esa compaa como sustituto para estimar su
50 propio CCPP. El beta del capital de Industrias del Oriente es de 1.40 , su relacin de apalancamiento es de
51 40.00% , y su tasa de impuestos marginal es del 34.00% . La tasa de impuestos de Global es del
52 34.00%
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54 Se pide:
55 a) Estime el beta de activos de mercado y de global S.A.
56 b) Estime el beta del capital de Global S.A.
57 c) Suponiendo un rendimiento sin riesgo del 6.00% y un rendimiento esperando en el mercado del
58 estime un Costo de Capital Promedio Ponderado y el Costo del Capital de Global S.A.
59
60 Solucin:
61 a) Usando la tasa de impuestos y la relacin de apalancamiento de Industrias del Oriente S.A., calculamos su beta de activos como:
62
63 _A=((1-L))/((1- (1 - 0.4) * (1.4)
64 TL)) = --------------- = 0.9722
65 (1 - 0.34 * 0.4)
66
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67 Este es tambin el estimado para el beta de activos de Global S.A.
68
69 b) La relacion del apalancamiento de Global S.A. es L = 25,000,000 / (25,000,000 + 50,000,000) = 0.33
70 Usando la misma ecuacin que en la parte a), despejamos ahora el beta de capital () en lugar de el beta de activos (
71
72 (1 - 0.33) *
73 0.97 = --------------- = 1.2931
74 (1 - 0.34 * 0.33)
75
76 Despejando el beta de la participaciones obtenemos = 1.29
77
78 c) El costo de capital de Global S.A. es:
79
80 CCPP=r_f+_A(r_M-r_f)
81
82
83 CCPP = 6% + 0.972 * (14% - 6%) = 13.78%
84
85 El costo de la participacin es:
86
87 r_e=r_f+(r_M-r_f)
88
89
90 re = 6% + 1.293 * (14% - 6%) = 16.34%
91
92
 H
1
2
3
4
5
6 Promedio
7
8
9
10
11
12
13 0.75
14
15
16
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18
19
20
21
edio de betas de capital apalancada
s empresas en comparacin.
22
23
miento de los bonos de Tesorera a
24
o
uerdo al nivel de riego
25 de la empresa
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28
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33
34
35
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37
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39
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44
45
en diferentes ciudades
46 del Per
. Dado que 47
Global no se opera
costo especifico de
48 capital.
omo sustituto para49estimar su
n de apalancamiento
50 es de
de impuestos de Global
51 es del
52
53
54
55
56
57 14.00%
58
59
60
, calculamos su beta
61 de activos como:
62
63
64
65
66
 H
67
68
69
r de el beta de activos
70 (A):
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
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90
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