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elEconomista
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aos

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elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
AO XI. N 3.310
3.313
Precio: 1,70

Pere Violas Consejero delegado de Colonial

Trump puede acabar con Alemania
Estamos estudiando un plan de desinversiones Por Matthew Lynn

para el ao que viene PAG. 8

Director ejecutivo de Strategy Economics PAG. 4

Los primeros
Daurella se une al soberanismo sondeos dan a
Renzi perdedor

tras la tasa del azcar a Coca-Cola

Su fichaje por Diplocat activa las amenazas de boicot en Internet a sus marcas
Mientras el sector de refrescos ad-
verta del dao que el impuesto al
azcar, propuesto primero por la
Generalitat y luego por el Gobier-
no de Rajoy puede ocasionar al sec-
tor, Sol Daurella, presidenta de Co-
ca-Cola European Partners, se con-
verta en uno de los fichajes estre-
lla de la diplomacia catalana. En los
estatutos de Diplocat figura como
objetivos el de trabajar posicionan-
do la imagen, la reputacin y la pro-
del referndum
Los Verdes derrotan en
Austria a la ultraderecha
Los primeros sondeos en Italia
daban ayer perdedor al primer
yeccin internacional de Catalua encargar de asesorar a Diplocat y ministro Matteo Renzi, al ganar
mediante la exportacin del mejor ayudarle a proyectar Catalua en el no en el referndum, con ca-
conocimiento de la realidad del pa- el mundo. La incorporacin de la si un 70 por ciento de participa-
s con el fin de fomentar su inter- directiva ha activado las amenazas cin. En Austria, el ecologista
nacionalizacin. El comit consul- de boicot en Internet a las marcas Van der Bellen derrot al ultra-
tivo al que se integra Daurella, se de Coca-Cola en Espaa. PAG. 6 derechista Hofer. PAG. 36 a 39

Empleo dice que Rajoy tumba

RECAUDACIN RCORD las cotizaciones
sociales pueden
DE IMPUESTOS EN 2016 ampliar sus topes
Confa al dilogo social las
Hacienda lograr ingresar 184.400 millones de euros, alzas de los cotas mximas
el segundo mejor registro de la historia. PAG. 30
El Pacto de Toledo determinar los
futuros incrementos del tipo mxi-
mo de la base de cotizacin y de las
bases mximas de la Seguridad So-
cial, as como el lmite mximo de
las pensiones, segn regula el Real
Decreto del pasado viernes que
adopta medidas urgentes en mate-
ria fiscal y social. El Gobierno jus-
197.290
184.278
a la candidata
de Montoro para
presidir la Sepi
Antes se descart la opcin
de Elvira Rodrguez
Varios ministerios han intenta-
do influir en el nombramiento
del presidente de la Sepi, uno
de los puestos ms codiciados.
Tras descartarse la candidatu-
ra de Elvira Rodrguez y la pro-
puesta de Montoro, Pilar Pla-
tero, Rajoy ha tomado cartas en
el asunto y media entre Hacien-

184.488

tifica la medida ante la posibilidad da, Economa, Energa y Fomen-

178.595

de que no se lleguen a aprobar los to para resolver las discrepan-

175.707

Presupuestos para 2017. PAG. 31 cias. PAG. 10

168.554

Las recomendaciones de
160.142
159.958
159.495

157.407
152.674

compra en el Ibex estn

en mximo desde 2011
Doce ttulos del selectivo lucen este consejo
Doce compaas de las 35 que com- tor financiero. ACS tiene la mejor
pen el Ibex tienen recomendacio- recomendacin, mientras el poten-
nes de compra, algo que no suce- cial de Dia es el ms alto, del 41 por
da desde enero de 2011. Estos va- ciento. Completan la lista, Meli,
lores, segn los analistas, tienen un Merlin Properties, Acciona, Ferro-
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 potencial alcista de doble dgito y vial, Iberdrola, Inditex, Cellnex, Ga-
ninguno de ellos pertenece al sec- mesa, IAG y Grifols. PAG. 24

Catalunya
1 elEconomista Catalunya
La cocina last minutees
posible en Navidad | P34

Cs denuncia la venta de jamn ibrico de El aumento del saldo del REVISTA DE CATALUNYA elEconomista Revista mensual
5 de diciembre de 2016 | N 23
Pere Condom-Vil
Director del programa Catalunya-Emprn
La empresa privada debe ser

cerdos certificados a ojo crdito se atrasa a 2018

la impulsora del sector
de las startups | P14

Entre 2013 y 2014 se han inscrito Casi la mitad de la morosidad proviene

El turismo familiar propiciar otro EL ESQU CATALN

rcord en deporte invernal PAG. 33

CORONAR OTRA
CIMA ESTA TEMPORADA

100.000 sin genealoga conocida PAG. 7 de las pymes PAG. 16 y 17 Las estaciones podran superar los 2,2 millones
de visitantes, el mximo de la ltima dcada | P10
2 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

||
Pilar Platero Antonio Garca Ferrer Sol Daurella Juan M. Gonzlez Serna Alberto Ruiz-Gallardn
SUBSECRETARIA DE HACIENDA VICEPRESIDENTE DE ACS PTA. COCA-COLA EURO. PARTNERS PRESIDENTE DEL GRUPO SIRO EXMINISTRO DE JUSTICIA

Carece de respaldo
Platero era la candidata de Mon-
toro para hacerse con el codicia-
do silln de presidencia de la SE-
PI. Pero su proposicin no fue
respaldada por el resto de miem-
bros del Gobierno, por lo que se
queda sin opciones para el cargo.
Convence a los mercados
ACS es la compaa que goza de
mejor recomendacin del Ibex.
Adems de mantenerse en positi-
vo en un ao difcil, la constructo-
ra podra verse adems beneficia-
da por el incremento del gasto en
infraestructuras en EEUU.
Extraa posicin Reconocimiento merecido Unas medidas intiles
Daurella se incorpora al consejo Naciones Unidas ha reconocido Las polmicas tasas judiciales que
de diplomticos de la Generalitat las buenas prcticas que lleva a introdujo Gallardn hace ahora
(Diplocat) en plena polmica por cabo el Grupo Siro en poltica de cuatro aos no cumplen sus obje-
la tasa al azcar. Una decisin ex- integracin laboral. La firma de tivos. Se colocan como la medida
traa, no slo por la cuestin alimentacin emplea a 500 perso- tributaria menos rentable del PP
ideolgica sino porque va en con- nas con discapacidad, el 14 por y tampoco han servido para agili-
tra de los intereses de la empresa. ciento de su plantilla. zar los procesos judiciales.

Quiosco La imagen El Tsunami

LES ECHOS (FRANCIA)
Lenta recuperacin
de los precios
Poco a poco, los precios suben.
La inflacin se situ en el 0,5
por ciento interanual en no-
viembre. Con repecto al mes
anterior, los precios subieron
un 0,4 por ciento. Sin embargo,
entre febrero y mayo de 2016,
los precios cayeron. Por tanto,
la inflacin sigue siendo baja.
En primer lugar, el efecto del
petrleo barato se sigue exten-
diendo gradualmente a toda la
economa. De ah que el precio
de los productos manufactura-
dos todava cayera un 0,6 por
ciento en noviembre. El lento
incremento experimetando s
que podra afectar a la econo-
ma en 2017, especialmente a
las familias que vern cmo su
poder adquisitivo se reduce
por el alza de los precios.
LA TERCERA (CHILE)
El 82% del empleo se
crea por cuenta propia
El Instituto Nacional de Esta-
dsticas (INE), inform que la
tasa de desempleo se ubic en
6,4 por ciento en el trimestre
agosto-octubre, evidenciando
un descenso de 0,4 puntos por-
centuales respecto al trimestre
anterior y equivalente a
558.170 personas que encon-
traron trabajo. Sin embargo,
los expertos advierten que la
composicin del empleo crea
una nota de preocupacin so-
bre el mercado laboral. Si bien
la ocupacin aument un 1,5
por ciento en 12 meses, gran
parte se explic por las activi-
dades por cuenta propia, cate-
gora generalmente ligada a un
trabajo ms precario, y sin un
contrato de trabajo.
LAS CENIZAS DE FIDEL CASTRO, EN SANTIAGO DE CUBA. El presidente de la isla, Ral Castro deposit ayer
las cenizas de su hermano en un monolito en el cementerio de Santa Ifigenia, en Santiago de Chile. La ceremonia
estuvo muy lejos del bao de multitudes vivido durante el viaje en caravana desde la Habana de los cuatro das
anteriores. Slo se permiti la asistencia a la familia y a un reducido nmero de invitados especiales. REUTERS
UN BREVE RESPIRO
La columna invitada
Lourdes
Miyar
Adjunta a la direccin
L a semana se inicia para la banca con la incerti-
dumbre que en sus cotizaciones puede provo-
car el referendum de Italia (cuyo resultado no
se saba al cierre de esta edicin). Nada comparado
con lo que hubiera supuesto alargar la situacin de
guerra interna del Popular, cuyo desenlace se preci-
pit el mircoles por la noche con la aceptacin por
parte de ngel Ron de abandonar la presidencia. So-
bre el banco, no obstante, siguen pesando incertidum-
bres, a la espera de que el nuevo primer ejecutivo, Emi-
lio Saracho, aterrice en el banco, haga su diagnstico
y revise el plan estrtegico que dej de convencer a los
inversores. Si los mercados empiezan a tener algo de
paciencia con el banco, su cotizacin tomar un poco
de aire, tras el feroz ataque de los bajistas de los lti-
Cmo impuso Iglesias
el desdn a Barber?
El desdn de Podemos a la me-
moria de Rita Brbera, ne-
gndose a guardar un minuto
de silencio en el Congreso no
era compartido por todos los
miembros del partido. Segn
se comenta entre los diputa-
dos, el secretario de Estado de
Relaciones con las Cortes, Jo-
s Luis Aylln, haba conse-
guido que todos los grupos
parlamentarios (menos Bildu)
apoyaran el gesto hacia Barbe-
r. Por Podemos, las conversa-
ciones fueron con igo Erre-
jn. Pero, de repente, todo
cambi. La causa fue una lla-
mada telefnica de Pablo Igle-
sias a algunos de los suyos
dndoles la siguiente orden:
No slo no vamos a guardar el
minuto de silencio, sino que
nos vamos a marchar. Segn
dicen fuentes del PSOE, la sor-
presa de muchos diputados de
Podemos era patente. Pero
ninguno se atrevi a contrade-
cir el mandato de Iglesias en el
Congreso. Pero s en el Senado.
mos tiempos. En todo caso, el respiro para el Popular All la orden fue trasmitida por
ser breve, ya que falta menos de un mes para el cie- Ramn Espinar. Pero los re-
rre de ejercicio, y sus cuentas, que se imputarn al an- presentantes de Podemos en la
tiguo gestor, tenan previsto recoger el aumento de Cmara Alta hicieron odos
provisiones de los activos improductivos y prdidas sordos.
netas de ms de 2.000 millones. Pero ya se sabe que el
cambio en la cpula se suele aprovechar para hacer El tuit que Susana
los saneamientos mximos, an a costa de presentar
peores resultados de lo esperado, por lo que no se des-
carta que bata, para peor, las previsiones del banco. La
bolsa tambin ser importante para que se active el
Daz no ha contestado
Durante la reunin entre Su-
sana Daz y Miquel Iceta hu-
proyecto de ventas de paquetes accionariales de BFA bo un detalle que llam la
en Bankia, y de la unin de sta con BMN, aunque aho- atencin: la falta de la bandera
ra Economa asegura que el grupo murciano slo se de Espaa, junto a la de Anda-
integrar en el banco que preside Goirigolzarri si fra- luca. El lder del PP andaluz,
casa la subasta competitiva previa. Sin la transparen- Juan Manuel Moreno, pre-
cia que la bolsa da a una entidad, poco se puede saber gunt por la cuestin en Twi-
an del inters de posibles compradores. Lo nico tter. Su tweet obtuvo la callada
cierto es que, tras aprobar el Gobierno ampliar el pla- por respuesta. A pesar del si-
zo de venta de las dos entidades y, sobre todo, la crisis lencio de Daz, los populares
del Popular, de lo que se empezar a hablar en las pr- afirman que el descuido fue
ximas semanas es de las prximas fusiones. una cesin a Iceta.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
Grave perjuicio para la marca Espaa
No slo las grandes pagarn ms
Ciudadanos denuncia la existencia de un fraude masivo en el jamn El presente ao terminar dejando en las arcas pbli- La recuperacin da en aos posteriores. El pano-
ibrico. Segn la formacin, miles de jamones se venden clasifica- cas una recaudacin histrica: 184.500 millones, la se- de los tipos mni- rama, sin embargo, se ha ensom-
dos en esa categora cuando en realidad no estn acreditados. El gunda cifra ms alta de la serie histrica. Resulta una mos en los pagos brecido con los pasos que dio el
problema radica en que se incumple la normativa que exige que se paradoja que Sociedades sea, en gran parte, el artfice. adelantados del Consejo de Ministros la semana
debe avalar la pureza gentica de los animales mediante un certifi- El tributo que grava los beneficios empresariales hizo tributo lleva la re- pasada. Las grandes empresas se
cado pero, en la prctica, la seleccin se hace a ojo. De confirmarse saltar las alarmas en 2016 con desplomes de hasta el 80 caudacin a un enfrentarn a un alza del tipo efec-
el fraude, se sumara a la prctica masiva reconocida por el Gobier- por ciento en su rendimiento; la situacin, sin embar- nuevo rcord tivo de Sociedades, por causa de
no de la congelacin del jamn. Ambas estn fuera de lugar y perju- go, cambi a final de ao. Para posibilitar tan radical vi- la limitacin de muchas de sus de-
dican al consumidor, que paga un extra por un producto premium. raje, fue necesario improvisar la recuperacin de los ti- ducciones. Como resultado, este
Adems, se debe considerar que el jamn ibrico es un alimento que pos mnimos en los pagos fraccionados de Sociedades gravamen aportar el 60 por ciento del alza tributaria
se exporta por el mundo, por lo que una prctica de estas caracter- (el equivalente a las retenciones en nmina del IRPF) total de casi 6.000 millones con la que el Gobierno es-
siticas supone un grave perjuicio para la marca Espaa. que la reforma fiscal haba eliminado hace un ao; ade- pera reducir el dficit al 3,1 por ciento. El Ejecutivo op-
ms, se elev la cuanta de esos adelantos. En otras pa- ta as por seguir exprimiendo Sociedades con la excusa
labras, se demand un esfuerzo excepcional, e inespe- de que slo afecta a las grandes sociedades, pero lo cier-
Grupo Siro, el ejemplo a seguir rado, a las empresas que facturan ms de 10 millones. to es que hay miles de sociedades de tamao mediano
Es cierto que estas ltimas podan confiar en un alivio con ms de 10 millones de ventas que sern vctimas de
El Grupo Siro ha recibido el Reconocimiento Internacional de Na- fiscal futuro. Los pagos fraccionados son adelantos que la tributacin, a lo que se suma un alza de cotizaciones
ciones Unidas como Mejor Compaa para Trabajadores con Disca- se pueden compensar con las devoluciones de Hacien- sociales que amenaza con incrementarse ms.
pacidad. Se trata de una distincin merecida que tiene ms valor
porque la empresa no ha impulsado su compromiso en respuesta a
las demandas actuales de una sociedad ms concienciada, sino por-
que forma parte de su ADN. De hecho, la integracin de personas
con discapacidad funciona en Siro desde hace 20 aos, hasta el pun-
La oportunidad Sorprendente toma de
to de dar empleo a ms de 500 colaboradores de estas caractersti-
cas, el 14 por ciento de su plantilla. Tamao esfuerzo no perjudica
que el Ibex presenta posicin de Daurella
las cuentas de una empresa en franco crecimiento, cuyo trabajo con
los colectivos con discapacidades debera ser un ejemplo a seguir Habra que remontarse seis aos para encontrar a 12 La presidenta de la embotelladora Coca-Cola Eu-
por muchos otros actores empresariales. compaas del Ibex luciendo recomendaciones de ropean Partners, Sol Daurella, ser una de las inte-
compra al mismo tiempo. La excesiva cada de algu- grantes del Consejo de la Diplomacia de Catalua.
nas firmas, caso de IAG por el Brexit o Iberdrola por La incorporacin de Daurella es un movimiento
Respuesta a una sociedad conectada Trump, es uno de los motivos que se esconden tras inesperado, ya que implica un respaldo a la pol-
el optimismo del mercado. Pero ni mucho menos es mica poltica exterior que, transgrediendo la ley,
Renfe y Telefnica reactivan sus planes para instalar Wi-fi gratis en el nico. Empresas como ACS, Meli, Merlin,o Indi- quiere impulsar el Gobierno de Carles Puigdemont.
las estaciones de Cercanas. En una primera fase el servicio estar tex cuentan con potenciales alcistas de doble dgito, Este Ejecutivo, adems, no ha dudado en recurrir
presente en 25 apeaderos pero la idea es extender la conexin ina- adems de no pertenecer a un sector tan voltil co- a la polmica tasa sobre las bebidas azucaradas pa-
lmbrica a gran parte de la red, que est compuesta por ms de 400 mo el financiero. Y en todas las recomendaciones se ra elevar su recaudacin. No se sabe si su decisin
estaciones. Esta medida, junto al recin inaugurado servicio de Wi- prevn importantes incrementos de beneficios. Por es una manera de reconciliarse con la Generalitat
fi en el AVE, es positiva en una sociedad que necesita estar informa- tanto, el positivo consenso del mercado con un Ibex, o de protestar por la tasa a las bebidas azucaradas
da y conectada en todo momento. Sin duda, tanto Renfe como Tele- que se ha dejado un 9,2 por ciento durante el ao, abre que aprob este viernes el Gobierno central. Pero
fnica se beneficiarn de dar respuesta a las demandas actuales. Pe- una excelente oportunidad de inversin en dichos la decisin puede perjudicar la imagen de la mar-
ro debern esforzarse para que el servicio funcione correctamente. valores, que los inversores deberan considerar. ca, que comienza a sufrir boicoteos.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

Ligera mejora de la actividad econmica
Eurozona: PMI compuesto. Nivel
Eurozona Francia Alemania
60
EXPANSIN
55

50

45
CONTRACCIN

40 11/12 11/13 11/14 11/15 11/16

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Markit elEconomista

EL CRECIMIENTO SE ACELERAR AL FINAL DEL AO. El ndice PMI

compuesto para la eurozona aument hasta los 54,1 puntos en
noviembre, el mayor registro del ao. Por pases, la aceleracin sigui
liderada por Alemania (54,9 puntos). Pero destac el registro de Francia,
que alcanz los 52,3 puntos (0,7 puntos por encima de octubre). Este
incremento se suma al de octubre y apoya la mejora del crecimiento
econmico para el cuatro trimestre de hasta el 0,4 por ciento del PIB.

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4 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin

TRUMP PUEDE ACABAR CON ALEMANIA

Matthew ganase. El mensaje de la canciller alemana An-
Lynn gela Merkel fue especialmente fro y jalonado
de comentarios mordaces sobre los valores li-
Director ejecutivo de Strategy Economics berales y las responsabilidades compartidas.
Para la mayora de los comentaristas, refle-
jaba el compromiso de Merkel con la toleran-
el de China. Peor an, China es un pas en de- Adems, actuar implicara ganancias reales.
sarrollo y, como tal, se espera que presente ex- Cuando Trump habla de recuperar puestos de
cedentes en el proceso de levantar industrias trabajo manufactureros bien pagados, cuesta
mediante exportaciones. Con el tiempo, esos ver cmo ayudara una guerra comercial con
excedentes decrecen a medida que aumenta China. Los trabajadores manuales de Michi-
la demanda interna, como se est viendo ya en gan no quieren ensamblar juguetes 12 horas al

L evantar un muro en la frontera con M- cia y la apertura, sin duda unas de sus mejores
xico, lanzar una guerra comercial con cualidades, aunque tambin pudo denotar otra
China, descartar el tratado transpacfi- cosa. La retrica de la campaa de Trump so-
co y repensar la implicacin de EEUU en los bre hacer aicos los tratados de libre comer-
China. Sin embargo, Alemania es una econo- da a cambio de una miseria de sueldo, que es
ma industrial madura y aun as su excedente lo que hacen muchos obreros chinos. Pero las
aumenta sin cesar. Lo cierto es que Alemania exportaciones alemanas a EEUU son de pro-
se ha convertido en una mquina de verter de- ductos de alta gama como automviles, que re-
acuerdos comerciales en todo el mundo... Cuan- cio y proteger a la industria estadounidense flacin en el resto del mundo. presentan el 12 por ciento de sus exportacio-
do se mude a la Casa Blanca en enero, el pre- debieron de sonarle fatal a cualquiera que se- Su excedente con EEUU es especialmente nes por s solos, seguidos de piezas de coches,
sidente Trump tendr muchas oportunidades pa lo que mantiene a flote a la economa ale- grave. Segn los datos de su Gobierno, el pas qumicos y aeroespacial. Esa es precisamente
de cumplir su promesa de campaa de recons- mana. present un dficit con Alemania de 74.000 la clase de puestos bien pagados que los votan-
truir la industria americana mediante barre- En Alemania, la amenaza de su inmenso ex- millones de dlares en 2015. Si nos remonta- tes de Trump pensaron que les traera su can-
ras arancelarias. cedente comercial con Estados Unidos ya se mos a 2006, la cifra era de solo 47.000 millo- didato. Entonces, podra iniciar Trump una
Pero hay una posible guerra comercial de la ha dejado notar. Una revista influyente y bien nes de dlares, por lo que se ha duplicado con guerra comercial con Alemania?
que pocos se han dado cuenta y que podra ser informada como Der Spiegel public un art- creces en una dcada y no deja de crecer. Del Segn las normas de la OMC, no ser fcil.
su objetivo ms fcil: Ale- culo despus de la victoria dficit total de 2015, calcu- Es muy difcil imponer ta-
mania. Dado el tamao de donde deca que Alemania lado en 531.000 millones de rifas unilaterales a un pas
su poblacin, presenta un se preparaba para una gue- dlares, Alemania repre- pero eso no significa que no
supervit comercial mucho El supervit alemn rra comercial. El ministro sentaba el 14 por ciento (un La guerra comercial pueda encontrar la mane-
mayor que el de China y un
excedente colosal con
en su balanza de Economa del pas, se-
gn la publicacin, haba
logro encomiable si tene-
mos en cuenta que Alema-
entre EEUU y la ra. El escndalo del disel
de Volkswagen, por ejem-
EEUU en particular. Mejor comercial no tiene recibido rdenes de prepa- nia apenas supone el 4,6 por locomotora de plo, podra ser la excusa per-
an, las industrias en cues- precedentes en la rar contestaciones a las ba- ciento de la economa mun- la UE es lo ltimo fecta para asestar restric-
tin son bastante fciles de rreras arancelarias, sea- dial). Cuando uno se sien- ciones punitivas a la indus-
identificar y podran per- historia moderna lando que es el resultado ta a pensar en la Casa Blan- que Europa necesita tria de la automocin ale-
fectamente generar pues- del envejecimiento de la po- ca qu se puede hacer con mana. Sus exportaciones
tos de trabajo bien pagados blacin y la estructura de el dficit, tiene mucho ms mdicas siempre pueden
en EEUU. E incluso Trump su base industrial. Si va a sentido concentrarse en considerarse inseguras.
se anotara un tanto familiar, ya que los alema- haber una guerra diplomtica sobre esta cues- Alemania que en Mxico o China. Pero eso no Si los estadounidenses tuvieran que renunciar
nes deportaron a su abuelo, Frederick Trump, tin, Alemania quiere estar preparada. Se preo- es todo. a sus BMW por Cadillac y Lincoln, se crearan
por falsificacin de documentos. Tal vez se cupa con razn? Sin duda, s. Gran parte del excedente comercial de Ale- sin duda unos cuantos empleos bien remune-
sientan incmodos ante el 20 de enero, el da El supervit comercial alemn es gigantes- mania es claramente resultado de la manipu- rados.
de la toma de posesin de Trump, en Pekn y co y sin precedentes en la historia industrial lacin monetaria. El euro ha deprimido el va- La economa europea se enfrenta a muchos
Ciudad de Mxico, pero donde deberan estar moderna. El ao pasado alcanz el 8,9 por cien- lor real de las exportaciones del pas y ha per- problemas ahora mismo. Una guerra comer-
nerviosos de verdad es en Berln. to del PIB y podra pasar al 9 antes de finales mitido que acumule unas exportaciones ma- cial entre Estados Unidos y Alemania es pro-
Cuando Trump ech por tierra los prons- de 2016. Es el segundo en tamao en el mun- sivas. Se puede discutir si la moneda china bablemente lo ltimo que necesita pero si
ticos a primeros de noviembre y se deshizo de do despus del chino, pero dado que Alema- posee realmente su valor real o no pero nadie Trump quiere hacer honor a algunas de sus
Hillary Clinton para ganar la Presidencia, los nia es un pas mucho ms pequeo, es de jus- puede negar que la moneda alemana se halla promesas, restringir las exportaciones alema-
lderes internacionales no se abalanzaron pre- ticia medirlo per cpita y, visto de esa manera, muchsimo ms depreciada de lo que lo esta- nas es la forma ms fcil y por eso no se pue-
cisamente para felicitarle. Pocos queran que el excedente alemn es siete veces mayor que ra si todava existiese el marco. de descartar.

EL CARTN DEBE SER PARTE DE LA SOLUCIN

Joaqun Por eso conviene reiterar que la comida lleva Ineludible, siempre que se manejan estas ci- nadas en cartn en vez de en cajas de plstico.
Arajo adherida una invisible pero enorme carga de fras, la estimacin de que no existira un solo Es especialmente grave la enorme cantidad
tramas de transporte, intermediarios, mani- hambriento en el mundo si, en lugar de a los de plstico implicada en el sector. Millones de
Naturalista y escritor pulaciones y comercios. vertederos, esos alimentos pudieran ser cana- toneladas de este derivado del petrleo son
A corto plazo resulta imposible remediar to- lizados hacia los pases pobres. Pues bien, pa- usadas en todas y cada una de las etapas que
dos los inconvenientes del lado oculto de la ali- ra mejorar la duracin de los alimentos y mer- recorren nuestros alimentos. Desde las cubier-

B uena parte de los daos ambientales,

econmicos y sanitarios relacionados
con nuestra alimentacin estallan por
la desgracia de que en la actualidad menos del
25 por ciento de los humanos comen lo culti-
vado o cuidado personalmente. Porcentaje que,
en el caso de las sociedades opulentas, no lle-
ga ni al 3 por ciento. Es muy larga la distancia
que recorren nuestros alimentos y son nume-
rosos los eslabones intermedios desde su ori-
gen. El sector primario y la comercializacin
de sus esfuerzos es responsable de casi el 23
por ciento de la contaminacin causante del
cambio climtico. Se nos quiere olvidar, por
obvias motivaciones, que nuestra alimentacin
le cuesta muy cara al resto de lo viviente.
La mayora vive amontonada, olvidadiza y
lejos de las fuentes de aprovisionamiento. Aje-
na, pues, a las etapas, casi un laberinto, que la
comida debe salvar hasta llegar a sus mesas.
mentacin. Pero hay aspectos, momentos y mar la trgica inmoralidad de la comida tira-
hasta procesos que pueden pasar de dainos da es fundamental prestar atencin a los en-
a inocuos, de caros y peli-
grosos a baratos y sanos. So-
vases. Apostar por el cartn
ondulado para envasar los
tas de los invernaderos, a las cajas de plstico
utilizadas para transporte, hasta las bolsas en
las que los alimentos hacen el viaje de la tien-
da a la nevera de nuestras casas.
bre todo, lo relacionado con alimentos implica notables La contaminacin con residuos de plstico
lo ms aberrante de cun- Minimizar la beneficios sociales, ambien- alcanza proporciones ms que alarmantes. No
to sucede con lo que nos nu-
tre. Me refiero a esa terce-
utilizacin del tales y econmicos, frente
al uso de las cajas de pls-
existe un solo rincn del planeta sin algn res-
to. Por eso minimizar la utilizacin de plsti-
ra parte de las cosechas que plstico en los tico reutilizable, errnea- cos en cualquiera de las fases de la produccin,
se convierte en basura sin alimentos es una mente impuestas por la gran transporte y comercializacin de la comida re-
pasar por estmago algu- distribucin. sulta una excelente opcin. La alternativa es
no. En el conjunto del pla- excelente opcin Ha quedado demostra- el cartn, un derivado de una materia prima
neta se desperdicia hasta do por investigaciones en renovable, la madera. Como ya escrib en es-
un tercio del total de los ali- laboratorio que en cartn tas pginas debera ser de obligado cumpli-
mentos. Nada menos que aumenta la duracin de los miento la adopcin del cartn en todos los as-
unos 1.300 millones de toneladas, lo que supo- alimentos frescos sin procesos de putrefaccin pectos mencionados. Un gesto tan sencillo con-
ne prdidas de hasta 750.000 millones de d- por contaminacin orgnica, es decir, la que tribuira a minimizar la ms grave de las enfer-
lares. En Espaa se estima en ocho los millo- produce hongos y bacterias. En concreto, las medades que todos padecemos: el cambio global
nes de toneladas de productos alimentarios frutas y hortalizas duran hasta tres das ms que se est dando en el planeta entero y que li-
que acaban convertidos en residuo. en perfecto estado de consumo si son almace- dera el calentamiento general de la atmsfera.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
Nacional
LUNES, 05
>>> El sindicato UGT convo-
ca a los teleoperadores a una
semana completa de paros
de 24 horas.
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) difunde la
Encuesta de Gasto Turstico
(Egatur) y el ndice de Pro-
duccin Industrial (IPI) de
octubre.
>>> El Centro de Investiga-
ciones Sociolgicas (CIS) pu-
blica el Indicador de Confian-
za de los Consumidores
(ICC) de noviembre.
>>> El director general de
Ciudad Real Internacional
Airport (CRIA), Pedro J. Escu-
dero; el de Hispano Lusitana
de Aviacin (HLA), Francisco
Vzquez; y el director del Ae-
ropuerto de Ciudad Real,
Juan Len, presentan el
acuerdo firmado para la
puesta en marcha de proyec-
tos comunes en el Aeropuer-
to de Ciudad Real.
MIRCOLES, 07
>>> Contina el juicio contra
los expresidentes de Caja
Madrid, Miguel Blesa y Rodri-
go Rato, y un total de 63 acu-
sados ms por apropiarse de
forma continuada e indebida
del patrimonio de la extinta
entidad a travs de las tarje-
tas opacas.
San Fernando de Henares
Miguel Blesa. EE
>>> El INE publica el ndice
de precios de vivienda (IPV)
correspondiente al tercer tri-
mestre del ao.
>>> El Tesoro Pblico celebra
una subasta de letras a 6 y 12
meses.
VIERNES, 09
>>> El banco central de Ale-
mania, Bundesbank, presenta
sus previsiones de crecimien-
to semestrales.
>>> La compaa area akle- otro paro industrial de los
mana Lufthansa da a conocer
las cifras de trfico de pasa-
jeros correspondiente al mes
de noviembre.
13:00 Frncfort (Alemania)
>>> El INE da a conocer el n-
dice de Coste Laboral armo-
nizado del tercer trimestre de
2016.
Internacional
LUNES, 05
>>> El presidente de la Co-
misin Europea Jean-Claude
Juncker recibe a Ingebor
Grassle, presidente de la
Comisin de Control Presu-
puestario del Parlamento
Europeo en Bruselas.
>>> La Eurozona publica la
confianza del inversor Sentix
de diciembre y las ventas in-
teranuales al por menor de
octubre.
>>> Reino Unido emite el
dato Markit de servicios de
noviembre.
MARTES, 06
>>> La OCDE anuncia en
Pars los resultados del estu-
dio PISA 2015 sobre la eva-
luacin de alumnos de 72
pases y territorios.
>>> Francia revela los datos
del comercio al por menor
de noviembre.
>>> Los conductores de la
red de metro de Londres se-
cundan una huelga de 24
horas, en coincidencia con
bre.
trabajadores de la empresa
de ferrocarriles Southern
Railway.
MIRCOLES, 07
>>> Reino Unido divulga la
produccin industrial intera-
nual de octubre, la produc-
cin manufacturera intera-
El diario 19 Revistas
Acceda a la ltima edicin
y a todas las anteriores.
nual de octubre y la estima-
cin del PIB de noviembre.
>>> Italia da a conocer la ta-
sa de desempleo trimestral
y el balance econmico del
Banco de Italia.
>>> Alemania saca a la luz
la produccin industrial inte-
ranual de octubre.
>>> El Instituto Nacional de
Estadsticas (INE) informa
en Chile sobre la variacin
de los precios al consumidor
correspondiente a noviem-
bre de 2016.
JUEVES, 08
>>> Francia publica el senti-
miento empresarial del Ban-
co de Francia de noviembre.
>>> El consejo de gobierno
del Banco Central Europeo
(BCE) se rene en la ciudad
alemana de Frncfort. Pos-
teriormente, su presidente,
Mario Draghi, ofrece una
rueda de prensa.
>>> Mxico anuncia el ndi-
ce de Precios de Consumo
(IPC) interanual de noviem-
Desde su aterrizaje, hace
VIERNES, 09
>>> Reino Unido revela la
balanza comercial y la cons-
truccin interanual de octu-
bre.
>>> Francia difunde la pro-
duccin industrial y la ma-
nufacturera de octure.
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5
Opinin
Agenda
Cartas al director
Bienvenida sea la que reaccionar, rebajando
competencia precios de sus tarifas con-
vergentes y mejorando el
Hace siete das la cadena servicio, con acertadas de-
americana HBO aterriza- cisiones como la descarga
ba en Espaa, con su ser- de contenidos para que el
vicio de televisin de pago usuario pueda disfrutar de
por streaming . As la fir- sus series o pelculas sin
ma responsable de la serie necesidad de estar conec-
de mayor xito de la ac- tado a Internet. La recien-
tualidad, Juego de Tronos, te llegada de otro rival de
junto con clsicos, Los So- peso como HBO ha obli-
prano o The Wire, introdu- gado ahora a Netflix a rea-
ca mayor competencia en lizar un movimiento idn-
un sector que hace dos tico. Tras defender una y
aos estaba dominado por mil veces que nunca per-
Movistar. Otros players mitira visionar conteni-
como Wuaki o Filmin dos sin estar conectados,
eran, y son, incapaces de abandonan su tesis y des-
hacerla frente. de el jueves de la pasada
Nada de esto ocurre en es- semana permiten la des-
tos momentos. Telefnica carga de contenidos. Nin-
-lase Movistar- tiene guna mejora del servicio
competencia en uno de los ni rebajas de precio, hu-
segmentos de negocio ms bieran sido necesarias si se
importantes de cara al fu- tratara de un mercado
turo: la distribucin de cuasimonopolista. Por
contenidos audiovisuales. tanto bienvenida sea siem-
La primera empresa que pre la competencia, ya que
lleg e introdujo una com- los usuarios son siempre
petencia firme fue Netflix. los grandes beneficiados
de la misma. Seguro que
algo ms de un ao, todo con la prxima llegada de
cambi. A la lgica lucha Amazon al campo del
por hacerse con los dere- streaming se introducen
chos de los mejores pro- nuevas mejoras y rebajas
ductos televisivos, se suma de precio de las que todos
un buen servicio y a un disfrutaremos.
precio muy competitivo
(10 euros al mes). Resul- H. P. C.
tado? Movistar ha tenido CORREO ELECTRNICO
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Empresas & Finanzas
Sol Daurella, durante el debut en la bolsa espaola de Coca-Cola European Partners la pasada primavera. NACHO MARTN
Sol Daurella ficha por el Diplocat en
plena polmica por la tasa Coca-Cola
Su colaboracin con la diplomacia catalana en
medio del desafo independentista crea malestar
C. Triana BARCELONA
Mientras que el sector de refrescos
defenda que el impuesto sobre las
bebidas azucaradas propuesto por
la Generalitat de Catalua, prime-
ro, y por el Gobierno de Mariano
Rajoy despus, poda repercutir ne-
gativamente en las ventas, Sol Dau-
rella, presidenta de Coca-Cola Eu-
ropean Partners, se converta en
uno de los fichajes estrella de la di-
plomacia catalana.
La empresaria, presidenta de la
embotelladora de Coca Cola, Cola
Cola European Partners, se acaba
de incorporar al consejo consulti-
vo del Diplocat (Consejo de Diplo-
macia Pblica de Catalua). En los
estatutos de este organismo figu-
ran como objetivos el trabajar po-
sicionando la imagen, la reputacin
y la proyeccin internacionales de
Catalua mediante la exportacin
del mejor conocimiento de la rea-
lidad del pas y sus activos y valo-
res nicos, con el fin de fomentar
su internacionalizacin.
El comit consultivo en el que se
integra Daurella, de nueva creacin,
se encargar de asesorar y orien-
tar las labores del Diplocat y de
ayudarle a proyectar a Catalua
en el mundo, segn el propio Di-
plocat. El nacimiento de este comi-
t fue aprobado a finales de noviem-
bre, en el pleno anual de la entidad,
bajo la presidencia de Carles Puig-
demont, presidente de la Genera-
litat de Catalua. En dicha reunin
tambin particip Ral Romeva,
que lidera la Conselleria de Asun-
tos y Relaciones Institucionales,
que es el departamento de la Gene-
ralitat encargado de la apertura de
la red de Embajadas en el exterior.
La integracin de Sol Daurella en
este comit ha activado las amena-
zas de boicot en Internet a las mar-
cas de Coca-Cola en Espaa, por-
que sus detractores interpretan que
la empresaria apoya con su parti-
cipacin los esfuerzos del indepen-
dentismo cataln por lograr vali-
dez internacional. Este conflicto,
adems, se suma a otras peticiones
de no consumo de algunos trabaja-
dores, apoyados por polticos.
El viernes, Pablo Iglesias, lder de
Podemos, alent el boicot tras las
denuncias de algunos empleados
de su planta de Fuenlabrada, que
acusan a la compaa de no cum-
plir con las condiciones pactadas
para la reapertura de la instalacin,
despus de que el Tribunal Supre-
mo anulara el ERE aprobado por
Coca-Cola Iberian Partners (aho-
Los esfuerzos del sector por frenar el impuesto
no progresan y Hacienda lo contempla para 2017
Una nueva va
para aumentar
la recaudacin
La tasa sobre las bebidas azu-
caradas puede convertirse en
otro motivo de enfrentamien-
to entre la Generalitat y el
Gobierno de Mariano Rajoy.
Catalua la anunci hace se-
manas e impuls las reaccio-
nes del sector. Anfabra expli-
c que una tasa de este tipo
podra impactar negativa-
mente sobre el consumo. Sin
embargo, lejos de frenarla,
Cristbal Montoro la ha he-
cho suya y se ha convertido
en uno de los nuevos impues-
tos anunciados el viernes. Es-
to complica que Catalua
pueda aplicar la suya propia.
200
MILLONES DE EUROS
Hacienda espera ingresar
esta cifra gracias
al nuevo gravamen.
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
ra integrada en Coca-Cola Euro-
pean Partners). La firma, no obs-
tante, record a travs de un comu-
nicado que s ha cumplido con to-
das las condiciones, reabriendo la
planta de Fuenlabrada y reincor-
porando a la plantilla. Adems, es-
te cumplimiento est avalado por
la Audiencia Nacional, que emiti
hace un ao un auto en el que as
lo confirmaba.
A este respecto, Coca-Cola expli-
ca que est haciendo todo lo posi-
ble por solucionar el conflicto y es-
pera que los trabajadores compar-
tan este espritu para no com- me consta que Sol sea independen-
prometer ni perjudicar el futuro de
la empresa, insiste.
El apoyo de De Quinto
Daurella, que suele mantenerse ale-
jada de los actos pblicos, es, no
obstante, la nica presidenta de una
empresa cotizada que forma parte
del nuevo rgano consultivo del Di-
plocat, compuesto por 39 asesores,
lo que ha incrementado la visibili-
dad de su colaboracin, muy criti-
cada en la prensa digital catalana.
En dicho comit tambin parti-
cipan otras figuras del mundo em-
presarial y econmico, pero ningu-
na con el peso de Sol Daurella en el
empresariado espaol. Por ejem-
plo, tambin lo integran Albert Cas-
telln, que fue director general de
Moritz; Joan Maj, exministro de
Industria entre 1985-1986; Andreu
Mas-Colell, anterior conseller de
Economa de la Generalitat, o Pere
Valls, presidente ejecutivo de Scytl,
entre otros.
El propio Marcos de Quinto, ex-
presidente de Coca-Cola Espaa,
respald pblicamente a la empre-
saria, despus de que le pregunta-
ran a travs de Twitter sobre su opi-
nin acerca del presunto apoyo de
Daurella al independentismo. No
tista, solo trata de impulsar la in-
versin extranjera en Catalua y
eso es bueno para Espaa, respon-
di De Quinto a travs de su cuen-
ta en esta red social.
Este conflicto cierra unas sema-
nas complicadas para Coca-Cola y
para el sector de bebidas azucara-
das, que est abocado a ser objeto
de una nueva tasa. Cristbal Mon-
toro, ministro de Hacienda, confir-
m el viernes que el nuevo impues-
to se negociar en el Congreso y
adelanta que espera recaudar unos
200 millones de 2017. La Generali-
tat se le adelant y ha incluido es-
te impuesto en su propuesta de Pre-
supuestos para este ao.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
Cerdos ibricos en la dehesa. ISTOCK
Ciudadanos denuncia la venta de jamn
ibrico de cerdos certificados solo a ojo
Entre 2013 y 2014 se han inscrito 100.000 animales sin genealoga conocida
Javier Romera MADRID.
Ciudadanos denuncia la existencia
de un posible fraude en la venta de
jamn ibrico, uno de los produc-
tos estrella de la gastronoma espa-
ola. De acuerdo con esta forma-
cin poltica, podra haber miles de
jamones que se estn vendiendo co-
mo ibricos cuando en realidad no
lo son. La nueva reglamentacin
sectorial obliga a los animales de
los que se obtienen productos eti-
quetados como cien por cien ibri-
cos a figurar matriculados en el li-
bro genealgico de la raza con su
correspondiente parentesco.
El problema radica en que para
todas aquellas piezas que se ven-
den como 50 o 75 por ciento ibri-
co, las hembras que se utilizan pa-
ra el cruce con machos de la raza
norteamericana duroc solo se pide
su registro con un certificado racial
tras una valoracin nicamente vi-
sual. Los jamones cien por cien ib-
ricos se venden con una brida ne-
gra y los de cruce, tanto el de 75 co-
mo el de 50 por ciento, siempre de
bellota, llevan una roja. La blanca
queda para el cebo tanto el puro co-
mo el cruce.
El diputado Toni Cant ha for-
mulado mediante escrito parlamen-
tario un total de 23 preguntas al Go-
bierno, mostrando as su escepti-
cismo sobre la autenticidad de la
pureza racial de miles de hembras
registradas como ibricas puras
en el Libro Genealgico, que ges-
tiona en exclusiva la Asociacin Es-
paola de Criadores de Cerdo Ib-
rico (Aeceriber). En ese registro ofi-
cial no figuran relacionados ni los
parentesco ni el pedigr gentico
de las hembras.
En una entrevista con elEcono-
mista, Cant asegura que estamos
hablando de un producto marca Es-
paa y ahora mismo no existen ga-
rantas de que lo que se vende co-
mo ibrico lo sea en realidad. Su
intencion, segn dice, es que el Go-
bierno nos aclare cmo se estn lle-
vando a cabo las certificaciones de
la raza. El Protocolo de Actuacin
de Aeceriber para la calificacin de
un animal como ibrico establece
que cuando una explotacin gana-
dera solicita una certificacin, es-
Toni Cant
siembra dudas
sobre el sector
La presidenta de Aeceriber,
Luca Maesso, ha recriminado
a Toni Cant en Twitter su
falta de rigor, adems de una
manifiesta ignorancia que
siembra dudas y desprestigia
el trabajo de la asociacin.
Elena Diguez, secretaria tc-
nica de Aeceriber, admite las
certificaciones a ojo, porque
se puede establecer cuando
el animal es puro y cuando
no. Adems, reconoce que
el libro genealgico tiene dos
secciones: la principal, con re-
productores de ascendencia
conocida, y la auxiliar, en la
que se incorporan solo hem-
bras por primera vez y con
genealoga desconocida. Eso
es lo que genera despus des-
confianza, segn Cant.
ta organizacin designa un tcni-
co calificador que realiza una visi-
ta, previamente concertada para
examinar los ejemplares.
El problema aparece entonces
porque, segn se dice, el tcnico,
tras corroborar visualmente el cum-
plimiento de los estndares deter-
minados en el prototipo racial, ex-
tender una acta de calificacin del didativo ttulo racial ibrico. Pue-
animal revisado.
Anlisis de ADN
nicamente en el caso de que hu-
biera discrepancias entre el tcni-
co calificador y el ganadero po-
drn tomarse muestras de sangre
por triplicado (una para Aceriber,
otra para el ganadero y una terce-
ra dirimente) para su envo a un la-
boratorio, con objeto de realizar un
anlisis de pureza racial del ADN
mediante tcnicas de gentica mo-
lecular. Tras cumplir este sencillo
trmite, el animal est en condicio-
nes de ser inscrito como cien por
cien ibrico en el Libro Genealgi-
co. Para Ciudadanos esto choca con
la legislacin. La Directiva europea
define como porcino de raza pura
7
Empresas & Finanzas
todo animal de la especie cuyos
padres y abuelos estn inscritos o
registrados en un libro genealgi-
co de la misma raza y que est l
mismo o bien inscrito o bien regis-
trado.
Pureza racial
Aceriber, constituida como entidad
sin nimo de lucro, que est inte-
grada por ms de 1.200 ganaderos
y otros 2.000 criadores, administra
en exclusiva el libro de la raza pu-
ra ibrica. En sus estatutos se apun-
ta con claridad que su finalidad es
garantizar la pureza racial de los
reproductores inscritos en el Libro
Genealgico y su descendencia.
En 2015 se sacrificaron en Espa-
a 2,34 millones de animales que
eran 50 por ciento ibrico; 161.392
de 75 por ciento y nicamente
279.925 de cien por cien ibrico, se-
gn datos del Ministerio de Agri-
cultura. Cant denuncia que la ca-
baa espaola est compuesta as
mayoritariamente con animales h-
bridos, nacidos de cruces reproduc-
tivos entre sementales de raza fo-
rnea duroc y supuestas hembras
El problema radica
en el cruce de
hembras ibricas
con machos de raza
americana duroc
ibricas, lo que contribuye a la de-
generacin de la raza autctona.
Cmo es posible descartar la
ausencia de genes marcadores de
otras razas distintas a la ibricas en
las explotaciones ganaderas si prc-
ticamente la totalidad del colecti-
vo de las hembras reproductoras,
para ser inscritas en el Libro Ge-
nealgico, nicamente son someti-
das a moderadas y estandarizadas
pruebas de reconocimiento visual,
excluyendo estudios genticos que
garanticen su pureza racial?, se
pregunta el diputado de Ciudada-
nos.
Y todo ello, sin olvidar tampoco
que, con anterioridad al ao 2014,
cuando entr en vigor la norma, es-
tas hembras no disponan del acre-
de garantizar el Gobierno que este
grupo de hembras ibricas (...) no
ha sido utilizado anteriormente en
cruces reproductivos con machos
de raza duroc o han sido sacrifica-
das y manejadas para producir ela-
borados crnicos curados, madu-
rados y etiquetados como produc-
tos de la raza ibrica?, insiste en el
escrito presentado en el Congreso
el pasado 27 de octubre, a la espe-
ra de respuesta del Gobierno.
La presidenta de Aeceriber ha re-
conocido ya pblicamente que se
haban inscrito ms de 20.000 hem-
bras en 2013 y unas 80.000 en 2014
en el libro sin genealoga conocida
ni anlisis gentico del ADN. Todas
ellas mediante sobrios reconoci-
mientos visuales.
8 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Pere Violas Consejero delegado de Colonial

Estamos estudiando un plan de

desinversiones para el ao que viene
Alba Brualla MADRID.

Pere Violas, consejero delegado de

Colonial, forma parte del equipo de
directivos de esta compaa que lo-
gr convertir una empresa altamen-
te endeudada y con difcil proyec-
cin de futuro en una inmobiliaria
solvente, estable y pionera en el sec-
tor por sus estrategias de financia-
cin e inversin. Colonial fue la pri-
mera inmobiliaria en Espaa en con-
seguir el investment grade, abri la
puerta del sector al mercado de bo-
nos tras la crisis y ahora se postula
como candidato para ocupar un
puesto en el Ibex 35.

Tras un ao de intensa actividad,

qu proyeccin de crecimiento tie-
ne la compaa en el corto y medio
plazo?
Hace ya tres aos nos marcamos un
objetivo de invertir en el entorno
de los 300 millones de euros al ao,
y pensamos que ste era un ritmo
que podamos mantener en la me-
dida que existan oportunidades de
inters para nosotros en el futuro.
Entre 2015 y 2016 hemos desem-
bolsado 1.000 millones de euros.
Estamos muy contentos con la na-
turaleza de estas inversiones, aho-
ra tenemos que ver el rendimiento
que nos reportan, pero dan aproxi-
madamente la medida de lo que
pensamos hacer en el futuro. Que-
remos mantener este ritmo. NACHO MARTN

Qu disponibilidad de caja tienen
para inversiones inmediatas?
Una inversin de 300 millones de
euros la podemos llevar a cabo con
total normalidad e incluso algo su-
perior a esta cifra, que es conserva-
dora y podramos llevar a cabo sin
ningn tipo de preocupacin finan-
ciera. Actualmente, en el sentido
estricto, porque somos muy rigu-
rosos con el tema del pipeline, esta-
mos en la lnea de poder aadir otros
100 millones de inversin a lo que
llevamos hecho en un plazo relati-
vamente corto, de unas cuantas se-
manas. Se trata de operaciones en
Madrid y Barcelona.
Por el lado contrario, tienen acti-
vos que estn listos para entrar en
fase de desinversin?
Ahora mismo estamos haciendo un
ejercicio de reflexin, porque no
excluimos hacer desinversiones el
ao que viene. De momento, no te-
nemos una cifra, ni un nombre, pe-
ro s queremos dar el mensaje de
que podemos hacer desinversiones
en 2017, porque es la mejor mane-
ra de gestionar nuestra cartera.
Cmo valoran la llegada tan po-
Axiare: tente que han hecho las socimis en
No trabajamos en el mercado inmobiliario?
Las hemos recibido con mucho agra-
ninguna operacin do. El sector se ha estructurado de
ni buscamos una manera muy correcta y esto ha
ayudado a que los mercados finan-
financiacin cieros internacionales nos entien-
al respecto dan y respalden. Realmente, noso-
tros fuimos los primeros, las soci-
mis vinieron inmediatamente des-
Inversiones: pus. Pero creo que todo un sector
En dos aos hemos que funcione bien y est estructu-
rado, siempre suma.
invertido 1.000
millones de euros Colonial se plantea convertirse al
rgimen de socimi?
y queremos La nica caracterstica que tiene la
mantener el ritmo palabra socimi es un determinado
tratamiento fiscal, que adems obli-
ga a una determinada rigidez en las
Modificaciones: cosas que puedes o no hacer. No di-
Es de mayor inters go que sea una mala frmula, ni mu-
cho menos. En comparacin con
para nuestros una empresa normal es, probable-
accionistas que mente, la mejor opcin, pero en el
caso de Colonial, por la historia que
no cambiemos al tiene la compaa, es de mayor in-
rgimen de socimi ters, hasta la fecha, para nuestros
accionistas, que sigamos como es-
tamos. Se trata de un tema muy tc-
nico. La compaa, de las pocas
malas, guarda un crdito fiscal enor-
me que, si no es socimi, puede apro-
vechar para minimizar su carga im-
positiva.
Qu pasara si estas condiciones mueble y a veces el vehculo para
cambiaran?
En ese caso no excluimos un cam-
bio de rgimen para ser socimi, pe-
ro no cabe la posibilidad en el cor-
to plazo de que nuestras condicio-
nes actuales cambien.
Por el momento, se han converti-
do en el primer accionista de Axia-
re, con el 15,09 por ciento. Quie-
ren seguir creciendo en su capital
en el medio o largo plazo?
Frente a mucha especulacin, no-
sotros hemos venido a ser muy ri-
gurosos, concretos y a manifestar-
nos de una manera muy asptica.
As, en el Hecho Relevante que pu-
blicamos, bsicamente lo que deci-
mos es que no estamos trabajando
en ninguna operacin sobre Axia-
re, ni estamos buscando financia-
cin al respecto.
Al margen de Axiare, se plantean
entrar en otras socimis o empresas
del sector?
No. La racionalidad de lo que pla-
neamos hacer es estrictamente in-
mobiliaria. Cuando queremos in-
vertir pensamos siempre en el in-
estar expuesto a determinado acti-
vo puede ser cambiante. En la ma-
yora de los casos es la pura com-
pra del edificio. No tenemos ningu-
na estrategia en la lnea que dice,
de buscar un ngulo corporativo.
Lo nico que nos preocupa es la ra-
cionalidad inmobiliaria que subya-
ce en todo lo que hacemos.
Cree que Madrid puede ser real-
mente una alternativa a la City?
Es un tema difcil, por ser franco.
Y no solo por el aspecto puramen-
te inmobiliario. Lo miro con una
dosis de prudencia. Dicho esto, me
parece sansimo y encomiable que
nos planteemos como ciudad ver si
es posible ir en esa direccin. De
hecho, es lo que nos toca hacer co-
mo sector, como empresa y como
pas.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 9

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Alberto Barrientos Director General del Instituto de Ingeniera del Conocimiento (IIC)

Desde el IIC aportamos valor a los

negocios a travs de los datos
tencin de situar a esta institucin en el
marco de la investigacin y la innovacin
en lo que entonces se denominaba ingenie-
ra algortmica, para ofrecer al mercado so-
luciones de lo que hoy se conoce como Big
Data. El objetivo es que la investigacin que
hacemos se convierta en algo prctico para
cimiento que se genera, pero, a su vez, he-
mos podido aplicar soluciones que otros in-
vestigadores haban desarrollado, dando
respuestas innovadoras a nuestros clientes.
Analizan los datos para, a partir de
ellos, obtener informacin til para las
Qu tipo de empresas acuden a las solu-
ciones Big Data que ofrece el IIC?
Las empresas que se digitalizaron antes,
como el sector de la banca, las telecomuni-
caciones o la distribucin, son los que ms
se han beneficiado del Big Data hasta aho-
ra. Sin embargo, se va contagiando a secto-

C
on 27 aos de trayectoria, el
Instituto de Ingeniera del Co-
nocimiento (IIC) es una enti-
dad privada de I+D+i especia-
lizada en la extraccin de conocimiento a
partir de grandes volmenes de datos hete-
rogneos. Utiliza las tcnicas analticas
ms avanzadas en Big Data e ingeniera al-
gortmica para transformar en valor los da-
tos disponibles en las empresas y as agili-
zar, optimizar y rentabilizar la toma de
decisiones.
Cul es el fin del IIC? Desde qu enfoque
trabaja?
El Instituto de Ingeniera del Conoci-
miento (IIC) nace en 1989 a iniciativa del
Ministerio de Industria, la Universidad Au-
tnoma de Madrid (UAM) e IBM, con la in-
el mercado. En el IIC vivimos de los produc-
tos y servicios que desarrollamos, reinvir-
tiendo a su vez el beneficio en nuevos des-
arrollos y cumpliendo adems con la fun-
cin social de dar empleo a mucha gente
joven.
En el origen del IIC est la voluntad de in-
vestigar
S. Una empresa con pura vocacin co-
mercial, que se dedica a la produccin de
sus bienes, no tiene la ventaja de estar den-
tro del ecosistema universitario. Sin embar-
go, nosotros s nos beneficiamos de estar
muy cerca de aquellos que investigan y de
que nuestros Data Scientist, profesores e in-
vestigadores estn en contacto y colaboren
con los de otras muchas universidades en el
mundo. Esto implica aceptar las reglas del
juego en cuanto a la comparticin del cono-
empresas?
Efectivamente, pero es importante resal-
tar que detrs del anlisis de datos hay cap-
tacin de talento procedente de disciplinas
cientficas como la informtica y las mate-
mticas. Todos estos procesos requieren de
una especializacin muy concreta en tecno-
logas de anlisis de datos, donde un centro
con 27 aos de experiencia como el IIC
puede sacar valor de ello. Porque lo impor-
tante no es recoger los datos, prepararlos,
ordenarlos y enriquecerlos antes de realizar
el modelado, sino descubrir qu relaciones
hay entre unos y otros: plasmar la correla-
cin de datos en un algoritmo para poder
aportar valor. En ese proceso de descubri-
miento es muy importante la experiencia.
Para ser eficiente en esa bsqueda de valor
hay que tener los conocimientos anteriores
en el mundo del Big Data.
res menos digitalizados, como la construc-
cin o el sector agrario, donde Internet de
las Cosas est aportando grandes solucio-
nes. Trabajamos, adems, en el campo de
las energas renovables (prediccin de la
produccin, fraude energtico), en el en-
torno de la salud, donde los algoritmos
pueden, entre otras cosas, generar alertas
sanitarias inteligentes. Gracias al uso de es-
tos algoritmos, tambin podemos monitori-
zar y analizar las redes sociales.
www.iic.uam.es

Jos Martnez Milln Director del Instituto Universitario la Corte en Europa (IULCE-UAM)

Las Humanidades requieren ser estudiadas

desde planteamientos interdisciplinares
A
finales de los noventa se cre el
Instituto Universitario la Corte
en Europa (IULCE), de la Uni-
versidad Autnoma de Madrid,
con la finalidad de renovar los estudios hu-
mansticos a travs de una nueva metodolo-
ga interdisciplinar que se aplic para el estu-
dio de las monarquas europeas del siglo XV
al XIX.
Cmo naci el IULCE?
A partir de los aos sesenta y setenta del
siglo pasado los estudios sobre la organiza-
cin poltica de la Edad Moderna haban en-
trado en crisis. Asimismo, los estudios huma-
nsticos haban perdido su orientacin (y en
parte, su funcin) al realizarse desde plante-
amientos estructuralistas sin tener relacin
los unos con los otros. A partir de los aos
ochenta formamos un grupo de investiga-
cin en la Universidad Autnoma de Madrid
para estudiar la evolucin poltica de la Mo-
narqua de los Austrias hispanos, desde plan-
teamientos de la Corte, como modo de salir
de la crisis metodolgica existente y que ade-
ms nos permita aplicar estudios interdisci-
plinares. Nuestra metodologa se dio a cono-
cer con motivo de los congresos y encuentros
cientficos que realizamos para los centena-
rios de Felipe II (1998) y Carlos V (2000), a
los que invitamos a profesores de toda Euro-
pa e incluso de Amrica, quienes se percata-
ron de la novedad que supona nuestra inves-
tigacin y del mtodo interdisciplinar que
utilizbamos, por lo que nos sugirieron crear
un centro de estudios humansticos.
Qu define esa metodologa?
Nuestra metodologa la define el fenme- inicien en las materias.
no de la Corte. La Corte no es solamente el lu-
gar donde est el rey, sino que constituye una
organizacin poltica con una justificacin fi-
losfica, una configuracin social y una orga-
nizacin administrativa propias, de donde
emana la cultura cortesana, que es la que do-
min en Europa desde el siglo XV al XIX. La
organizacin poltica denominada se haca
con unos esquemas actuales, que desprecia-
ban las manifestaciones polticas e institucio-
nales y despreciaban la cultura que no se
adaptaba a los esquemas del estado actual, es
decir, a la organizacin poltica que arranca
de las revoluciones burguesas en el siglo XIX.
Cules con los objetivos del IULCE?
Los objetivos del IULCE-UAM son consoli-
dar un centro de investigacin y docencia de
calidad. Esto es, crear un centro interdiscipli-
nar de Humanidades en el que se estudien
los aspectos polticos, sociales y culturales de
Europa desde la Baja Edad Media hasta el si-
glo XIX. Para ello es necesario solicitar pro-
yectos y establecer contratos y convenios con
centros pblicos y privados con los que poder
llevar a cabo nuestras investigaciones, y ob-
tener ingresos para contratar becarios que se
referencia de investigacin para otras inves-
Cules son sus proyectos ms importantes? tigaciones semejantes en Europa. Actual-
Nuestro Instituto ha venido desarrollan- mente, nuestra actividad se centra en ade-
do diferentes proyectos, muchos de ellos se cuar nuestras investigaciones con las exi-
han plasmado en publicaciones, bases de gencias de los proyectos europeos. Fruto de
datos, colecciones de libros y textos, crea- ello ha sido la concesin del proyecto para
cin de revistas, etc. Otras veces en colabo- el estudio de los Sitios Reales y el control
raciones con universidades o centros de in- del territorio.
vestigacin, ayuntamientos o empresas pri-
vadas, etc., con las que hemos establecido
convenios y con los que estamos realizando
diversas actividades e investigaciones. Asi-
mismo, a travs de los proyectos concedi-
dos por el Ministerio de Economa y Com-
petitividad, hemos escrito una evolucin de
la historia de Espaa por reinados desde
Carlos V hasta los Borbones, que sirve de www.iulce.es
10 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Rajoy media entre El Gobierno

destina 25

ministros para millones a

restaurar minas

elegir presidente R. E. M. MADRID.

El Consejo de Ministros ha au-

de la Sepi torizado al Instituto para la Re-

Montoro defenda la opcin de Pilar
Platero, que podra acabar en Paradores
R. E. M. MADRID.
La presidencia de la Sociedad Es-
tatal de Participaciones Industria-
les es uno de los cargos ms solici-
tados del Gobierno debido a su re-
tribucin, cercana a los 300.000 eu-
ros, y al peso poltico que supone
tener bajo control RTVE o la Agen-
cia Efe, as como cotizadas como
Red Elctrica o Enags.
El holding pblico seguir esta le-
gislatura bajo el control del Minis-
terio de Hacienda, pero otros de-
partamentos como los Ministerios
de Economa, Energa y Fomento
han intentado influir en el nombra-
miento de una de las entidades con
mayor poder del pas.
La primera opcin para el cargo
fue la de la expresidenta de la Co-
misin Nacional del Mercado de
Valores, Elvira Rodrguez. La idea,
no obstante, acab rpidamente en
una callejn muerto, puesto que
despus de los anlisis realizados
por la Abogaca del Estado se deci-
di rechazar esta opcin al consi-
derarse que no poda formar parte
de un holding en el que hay socie-
dades cotizadas.
Segn indicaron fuentes consul-
tadas por este diario, Montoro plan-
te la candidatura de Pilar Platero
a la presidencia de la Sepi, pero no
tuvo el respaldo suficiente del res-
to de miembros del gabinete y aca-
b incluso provocando que en las
deliberaciones realizadas se termi-
nara desechando esta candidatura.
Esta situacin, adems, provoc que
el propio presidente, Mariano Ra-
joy, haya tenido que tomar cartas
estructuracin de la Minera del
Carbn y Desarrollo Alternati-
vo de las Comarcas Mineras
(IRMC), dependiente del Mi-
nisterio de Energa, Turismo y
Agenda Digital, una convocato-
ria de ayudas destinadas a cu-
brir los costes excepcionales de-
en el asunto para tratar de resolver rivados de la clausura de las ex-
las discrepancias entre los cuatro plotaciones mineras y la restau-
departamentos implicados. racin del espacio natural.
En estos momentos, las opciones Con estas ayudas se pretende
de Pilar Platero parece que comien- paliar los efectos medioambien-
zan a apuntar en mayor medida a tales que el cese de la actividad
la presidencia de Paradores, que minera ocasiona en el entorno
ahora ocupa ngeles Alarc, aun- de los territorios en los que se
que el destino final todava est en ubican las explotaciones mine-
el aire. ras. Las ayudas ascendern a 25
El 14 de julio de este ao, Ramn millones de euros para 2016, y
Aguirre abandon la presidencia superan as los 15 millones des-
del organismo para presentarse en tinados en el ao anterior.
las listas por Guadalajara y asegu- Las ayudas son compatibles
rarse el acta de diputado en un mo- con la normativa europea esta-
mento de indefinicin poltica. blecida en la Decisin 2010/
El puesto adems resulta espe- 787/UE, y podrn beneficiarse
cialmente apeticible, porque ten- de ellas las empresas incluidas
dr mucho que decir en posibles en el Plan de Cierre para la Mi-
cambios que pueden producirse, nera del Carbn, que fue auto-
por ejemplo, en la presidencia de La sede social de la Sepi. SANTI MORA rizado por Decisin de la Comi-
Red Elctrica. sin Europea de 27 de mayo de
Jos Folgado termina su manda- sidente del gestor tcnico del siste- La Sepi abarca 15 empresas par- 2016.
to la prxima primavera y la com- ma elctrico espaol, uno de los ticipadas de forma directa y mayo-
paa ya ha creado una Fundacin principales valores del holding p- ritaria, que constituyen el Grupo
a la que previsiblemente podra ir blico en el que todava siguen man- Sepi, con una plantilla final de ms
el que fuera secretario de Estado, teniendo una participacin del 20 de 73.000 personas en 2015. Tam- Hispano Alemana
que dara paso as a un nuevo pre- por ciento. bin tiene competencias sobre la
Corporacin Radiotelevisin Espa- compra la editora
ola y el Ente Pblico RTVE, que Muy Interesante
El holding pblico presenta unas est adscrito a esta Sociedad Esta-
tal, as como sobre su fundacin p- en Espaa
prdidas de 151 millones en 2015 blica tutelada. Asimismo, tiene par-
ticipaciones directas minoritarias R. Esteller MADRID.
El Consejo de Administracin de la Sociedad Estatal de Participacio- en diez empresas e indirectas en
nes Industriales (Sepi) ha aprobado las cuentas anuales correspon- ms de 100 sociedades. Hispano Alemana de Finanzas e
dientes al ejercicio 2015, que arrojan para el Grupo un resultado El puesto adems resulta espe- Inversiones en Capital, Sociedad
consolidado neto atribuido a Sepi, como sociedad dominante, de 151 cialmente complicado por las in- Limitada, firm un acuerdo de
millones de euros de prdidas. Durante dicho ejercicio, la inversin vestigaciones que se estn llevan- compraventa para la adquisicin
ms relevante fue el rescate de Alestis Aerospace, tras la suscrip- do a cabo sobre algunas empresas del 100 por cien de GyJ Espaa
cin del 24,05 por ciento del capital de la sociedad con un desem- del holding pblico como Defex y Ediciones, propiedad hasta el mo-
bolso de 13,5 millones de euros. por la situacin compleja que atra- mento de Grupo Bertelsmann,
viesan otras como Hunosa. en una operacin sobre la que no
se ha facilitado el precio.
Axos MidCap GmbH es el ac-
cionista mayoritario de Hispa-

Galn pide que se electrifique el transporte no Alemana de Finanzas e In-

El ao 2016 va camino
de ser el ms clido
desde que hay registro
R. E. M. MADRID.
El presidente de Iberdrola, Ignacio
Galn, ha considerado que el cam-
bio climtico es el reto ms impor-
tante al que se enfrenta el sector
energtico global en su historia e
implica una oportunidad para cam-
biar el modelo y modificar sustan-
cialmente el parque de generacin.
No hay que esperar a un futuro le-
jano para experimentar los efectos
del cambio climtico. Algunos de
ellos se estn produciendo ya, ha
sealado en referencia al calenta-
miento o a los problemas de conta-
minacin y salud en el mundo.
Durante su discurso al recibir la
medalla de honor de la Real Acade-
mia Nacional de Medicina, Galn
ha recordado que el ao 2015 ha
sido ms clido del que se tiene re-
gistro y 2016 va en camino de arre-
batarle ese rcord. Algunas de las
consecuencias directas ms desta-
cables del fenmeno de este cam-
bio son el aumento del deshielo y
la subida del nivel del mar, el incre-
mento de fenmenos meteorolgi-
cos extremos, la acidificacin de los
ocanos, la prdida de biodiversi-
dad y el aumento de los fenmenos
migratorios.
A su juicio, es necesario incre-
mentar el porcentaje de utilizacin
de la electricidad, en especial en
sectores como el transporte y la ca-
lefaccin, y cambiar las tecnologas
utilizadas para producirla. Para
ello, el sector elctrico tiene un gran
potencial de descarbonizacin gra-
cias a las renovables y a las redes
ms eficientes. Segn la Agencia In-
ternacional de la Energa, durante
los prximos cinco aos las reno-
vables sern las que ms crezcan.
versiones en Capital, una socie-
dad de inversin focalizada en
inversiones de control en em-
presas de pequea y mediana di-
mensin y se basa en un estilo
de inversin y gestin activa.
El anterior propietario est
formado por cinco divisiones:
RTL Group (Televisin), Pen-
guin Random House (edicin de
Libros), Gruner+Jahr (edicin
de Revistas), Arvato (Servicios)
y Be Printers (Imprentas) y lle-
vaba varios meses buscando un
comprador para sus cabeceras
espaolas.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
Excelencia Empresarial G.H.
Xavier Martnez Adjunto a la Direccin de Eninter Ascensores
Queremos ser la mejor
empresa de mantenimiento
de ascensores de Europa
E
ninter Ascensores es una
empresa especializada en
la fabricacin, instalacin y
mantenimiento de ascenso-
res. Hablamos con Xavier Martnez,
Adjunto a la Direccin, para conocer
cul es la filosofa de trabajo de la
compaa.
Cundo naci Eninter?
Eninter inici su andadura hace
43 aos dedicndose al manteni-
miento de ascensores multimarca.
Fundada por mis padres que empe-
zaron de 0 y con mucho sacrificio, la
empresa fue creciendo e incorporan-
do otros servicios, entre ellos la fabri-
cacin de equipos y su instalacin,
pero sin perder de vista su actividad
inicial, que sigue representando alre-
dedor del 50% de la actividad de la
compaa.
Cul es la estructura de la empre-
sa?
A lo largo de estas cuatro dcadas
, la empresa ha ido consolidando su
estructura y creciendo para hacerse
un hueco en el mercado nacional.
As, hoy contamos con un equipo
formado por cerca de 600 personas
Apostamos por la
seguridad de los
ascensores a travs del
mantenimiento
preventivo
Sede central en Cornell Llobregat inaugurada en 2012 con una inversin de 14.000.000
para 13.000m2
y disponemos de 45 delegaciones re-
partidas por todo el pas para dar
servicio a un parque que supera los
33.000 ascensores. Hoy somos la
mejor alternativa al dominio de las
empresas multinacionales.
Qu servicios ofrece en la actuali- nos de forma directa a travs de pro-
dad?
Como le comentaba, el manteni-
miento sigue siendo el ncleo de
nuestra actividad. En este mbito,
uno de los aspectos que mejor nos
define es que tenemos la capacidad
operativa suficiente para prestar ese
servicio en ascensores de cualquier
marca, para lo que disponemos de
un stock permanente de piezas de
recambio originales. Esto nos permi-
te ofrecer a los clientes un servicio
rpido que, en la mayora de los ca-
sos, no supera las dos horas desde
que recibimos el aviso de avera.
Tambin fabrican ascensores?
As es. De hecho, nuestro servicio
es integral e incluye la capacidad pa-
ra disear, fabricar, instalar, mante-
ner y reparar ascensores de nuestra
marca y de las principales firmas de
la competencia, incluyendo los gran-
des fabricantes. Este ao cerraremos
con una produccin de 600 ascenso-
res, para el mercado nacional y ex-
portacin.
Qu elementos diferencian a
Eninter de sus competidores?
Nuestro posicionamiento diferen-
cial es la agilidad en las operaciones
y la capacidad tcnica de nuestro
equipo humano. Intentamos formar
a toda la plantilla en conocimiento
tcnico, que significa un mejor ase-
soramiento a nuestros clientes. Y el
mejor modo de hacerlo es ocupar-
gramas como el Proyecto Grasa o el
Proyecto Masa.
En qu consisten?
El Proyecto Grasa se basa en un
principio claro: los ingenieros que se
incorporan a Eninter deben entender
en qu consiste nuestro negocio. Les
formamos en las bases del manteni-
miento, la oficina tcnica, la reforma
y las nuevas instalaciones durante un
periodo de 2 aos y conociendo a pie
de campo todos los secretos del da a
da. Acabado ese proceso es cuando,
ya con la formacin necesaria, conti-
nua con su Plan de Carrera en un de-
partamento tcnico.
En cuanto al Proyecto Masa, es-
t muy ligado al anterior y consiste
en contratar personal joven que es-
tn estudiando o justo acabado una
rama profesional para formarlo y
darle todas las capacidades que ne-
cesita para ser un buen operario.
Para que se haga una idea, cerrare-
mos este ao habiendo contratado
a 25 personas de menos de 27 aos
de edad para estos dos proyectos.
Nuestros mximos responsa-
bles tcnicos iniciaron su carrera
en la empresa hace 25 aos de esta
Reparacin de una placa electrnica
para un ascensor
Escuela de formacin donde los asistentes
tienen acceso a la torre de pruebas
En lo que va de ao
hemos contratado
25 personas de menos
de 27 aos
forma, pero sin la nomenclatura
actual. ve tener un precio bajo si no se es ca-
A qu perfil de cliente se dirigen? de respuesta. Pensamos que nos-
El cliente de Eninter es cualquie-
ra que necesite un ascensor o su porque si en los ltimos 10 aos el
mantenimiento, aunque el grueso
de nuestra clientela est formado
por comunidades de vecinos y admi-
nistradores de fincas, que son quie-
nes suelen canalizar esa necesidad.
En cualquier caso, tambin presta-
mos servicio a empresas, viviendas
unifamiliares que desean instalar un
ascensor y soluciones de accesibili-
dad o grandes proyectos con escale-
ras mecnicas, por ejemplo.
Qu aspectos definen un buen ser- para ofrecer un servicio que vele por
vicio de mantenimiento de ascen-
sores?
Para nosotros es tan importante
la respuesta ante una avera como
los trabajos de mantenimiento pre-
ventivo que eviten su aparicin. To-
da nuestra estructura est pensada
para ofrecer un servicio rpido, de
calidad y a un precio competitivo y
creo que tenemos la mejor relacin
calidad-precio del mercado. El reto
que nos hemos marcado es mante-
ner una tasa mxima de dos averas
por ao y ascensor y un plazo de res-
11
Empresas & Remitido
Finanzas
puesta inferior a dos horas, como ya
estamos haciendo.
Con buenos resultados?
S. Cada ao captamos unos
2.000 contratos de mantenimiento
de ascensores, lo que habla muy
bien no solo del servicio tcnico, sino
tambin del trato que ofrecemos a
los clientes, tanto del departamento
comercial como, y esto es muy im-
portante, por parte de los tcnicos
que tienen contacto directo con los
usuarios.
Hablaba antes del precio. Es un
factor determinante en este sector?
Es un factor importante, s. Hoy
el cliente es muy exigente y est muy
preparado. Sin embargo, de nada sir-
paz de aportar calidad y capacidad
otros estamos en el buen camino
sector ha ido reduciendo los precios
de forma sustancial, nosotros los he-
mos mantenido sin perder un nivel
de fidelidad muy alto entre los clien-
tes. Siempre hemos tenido un nivel
de precios ajustados a la realidad.
Qu perspectivas ve en el sector?
En Espaa hay un milln de as-
censores y la mitad de ellos tienen
20 aos o ms, lo que significa que
hay un importante trabajo que hacer
la seguridad de las instalaciones a
travs del mantenimiento preventi-
vo, que todo el mundo debera exi-
gir. Por otro lado, no podemos dejar
de lado que estamos ante un sector
innovador a nivel tecnolgico y nor-
mativo que tiene como objetivo
avanzar en seguridad y en eficiencia
energtica. Al realizar mantenimien-
to y reparaciones de todas las mar-
cas, Eninter debe estar constante-
mente al da de todos esos cambios,
algo que tenemos muy presente.
Cules son los retos de futuro de
la empresa?
Queremos ser la mejor empresa
de mantenimiento de ascensores de
Europa. En cuanto a volmenes
nuestro objetivo es alcanzar la cifra
de 50.000 ascensores en manteni-
miento en 2020, mediante creci-
miento orgnico y compras de em-
presas. Somos una empresa muy ac-
tiva en las operaciones de venta de
empresas del sector. Tenemos la ca-
pacidad financiera y los recursos hu-
manos y tcnicos para intentar con-
seguir estos objetivos.
www.eninter.com
12
Empresas & Finanzas
LA EMPRESA DEL MAB CRECE A RITMO ANUAL DEL 30%
Gigas abre operaciones en Mxico para
reforzar su nube en Latinoamrica
La firma espaola ya se ha diversificado en Colombia, Per, Chile, Panam y Miami
Antonio Lorenzo MADRID.
La compaa espaola Gigas acaba
de abrir operaciones en Mxico con
el objetivo de impulsar los servicios
de cloud computing en un pas de
extraordinario futuro para este ti-
po de actividad. Diego Cabezudo,
consejero delegado y cofundador
de la compaa, recuerda que el es-
treno de la sede azteca se une a otras
embajadas de Gigas ya operativas
como las de Colombia, Chile, Per,
Panam y Miami.
La incertidumbre que inicialmen-
te genera en Mxico la eleccin de
Donald Trump como presidente de
los Estados Unidos no es motivo de
desvelo para Gigas. Al contrario, el
primer ejecutivo de la compaa
considera que un eventual bloqueo
comercial de las empresas aztecas
en suelo estadounidense podra aca-
rrear una respuesta idntica en sen-
tido inverso. Es decir, los gigantes
del sector -en su mayora de nacio-
nalidad estadounidense, como es
Amazon Web Services, Verisign o
Microsoft, entre otros- tambin po-
dran manejarse con dificultad en
Mxico si Estados Unidos pone en
dificultades a su vecino del sur.
En la presentacin de resultados
de los nueve primeros meses del
ao, Gigas inform a sus accionis-
tas de que durante la primera mi-
tad del ao se evalu el mercado
mexicano de cloud computing con
el objeto de entender sus peculia-
ridades e identificar oportunidades
de crecimiento inorgnico. Sin em-
bargo, en lugar de materializarse
una compra, el proceso se conclu-
y con el desembarco de la propia
empresa. Gigas comprendi que la
atomizacin del mercado mexica-
no de cloud y la presencia muy li-
mitada de jugadores locales favore-
ca una entrada con equipo propio.
Cotec actualiza las cifras del I+D+i espaol
Pone en marcha una
una nueva web para
refrescar todos los datos
elEconomista MADRID.
La Fundacin Cotec ha puesto en
marcha una nueva web en la que
publicar de manera actualizada
todos los datos del Informe Cotec
sobre innovacin. As, el documen-
Diego Cabezudo, consejero delegado de Gigas. EE
La compaa opina
que el efecto Trump
podra perjudicar en
Mxico a las firmas
estadounidenses
Y eso es precisamente lo que aca-
ba de hacer Gigas en Mxico, con
el aterrizaje de la empresa en dicho
pas, con la contratacin de un no cumple las previsiones iniciales,
to realizado anualmente desde 1996,
cuenta ahora con una web propia
(www.informecotec.es) donde cual-
quier usuario puede fabricarse su
propio informe, con indicadores
siempre actualizados, segn infor-
ma la entidad. De esta forma, la he-
rramienta permite consultar datos,
elaborar grficas y tablas, descar-
garlas y compartirlas en redes so-
ciales. Adems, ofrece indicadores
sobre I+D+i procedentes de fuen-
tes nacionales e internacionales. Las
country manager y el inicio de las
operaciones locales, segn expli-
ca en el comunicado difundido en
el Mercado Alternativo Burstil.
Crecimiento de casi el 30%
Durante los nueve primeros meses
del ao, Gigas registr unas prdi-
das de 446.800 euros, con unos in-
gresos de 4,13 millones de euros, el
29,1 por ciento ms que en el mis-
mo periodo de 2015. Este porcen-
taje de crecimiento de los negocios
principales fuentes sern el Insti-
tuto Nacional de Estadstica, y or-
ganismos internacionales, como la
OCDE, informa la agencia Ep.
Las mtricas aparecen organiza-
das en tres captulos: I+D+i (inver-
sin, ejecucin, comercio de alta
tecnologa y productividad), Finan-
ciacin de la innovacin (sector p-
blico y privado), e ndice Cotec, que
por primera vez permitir consul-
tar toda su base de datos histrica.
El ndice Cotec es un indicador
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
precisamente por el retraso en la
puesta en valor del mercado mexi-
cano.
Gigas se convirti a principios de
ao en el proveedor de servicios de
cloud pblica para las instituciones
de la Comisin Europea durante los
prximos cuatro aos. Hace justo
un ao que la compaa comenz
a cotizar en el Mercado Alternati-
vo Burstil (MAB) y, entre otros m-
ritos, sobresale su inclusin en el
Cuadrante Mgico de Infraestruc-
turas de Cloud de Gartner.
propio de la Fundacin que se ela-
bora cada ao a partir de una en-
cuesta con un centenar de exper-
tos. Refleja la situacin en cada mo-
mento del sistema espaol de inno-
vacin, problemas y tendencias, as
como su previsible evolucin. La
web Informe Cotec est pensada
para ser utilizada tanto por inves-
tigadores, periodistas y profesiona-
les interesados por la I+D+i, como
por cualquier curioso que quiera
acercarse a estos temas.
Google ofrece
10.000 becas
para desarrollar
el talento digital
elEconomista. SANTANDER.
Las compaas Google, Bertels-
mann y Udacity han firmado un
acuerdo conjunto por el que que
buscarn formar nuevo talen-
to europeo de cara al futuro di-
gital y ayudar de esa manera a
sacarle el mayor provecho eco-
nmico a esta oportunidad.
En concreto, Google ofrecer
becas para 10.000 desarrollado-
res de Android y Bertelsmann,
cursos de tecnologa disponibles
para trabajadores va Udacity.
De las referidas ayudas al estu-
dio, 1.000 de estas becas corres-
pondern al recin estrenado
curso de Associate Android De-
veloper Fast Track, que es la for-
ma ms eficiente de obtener el
certificado de Google para el de-
sarrollo de Android. Adicional-
mente, los principiantes pueden
solicitar una de las 9.000 becas
para el curso de programacin
nanodegree de Android bsico.
Por su parte, y gracias a este
acuerdo de colaboracin, el pro-
veedor de e-learning Udacity se
encargar de introducir el cur-
so de Desarrollador de Android
Asociado Fast Track como una
gua completa para obtener la
certificacin de Google.
El dominio .art
ya suma ms
de 60 museos
y organizaciones
elEconomista MADRID.
.art, el primer dominio creado
exclusivamente para la comuni-
dad del arte global, acaba de
anunciar que ms de 60 museos
y organizaciones de arte recono-
cidos lanzarn sitios web dedi-
cados en el nuevo dominio de al-
to nivel, incluyendo el Art Insti-
tute of Chicago, Centre Pompi-
dou, Fondation Beyeler, Fondation
Cartier, museo Guggenheim,
Hauser & Wirth, ICA Miami, Ta-
te y Walker Art Center, entre
otros. Como primeros adoptan-
tes de .art, estas organizaciones
tienen planes para activar sus
nuevos dominios, algunos de los
cuales incluyen migrar y conso-
lidar totalmente sus sitios web
existentes a .art, mientras otros
lanzarn nuevas webs dedicadas
a mostrar contenido nico de sus
artistas y colecciones.
Desde febrero de 2017, los nom-
bres de dominio .art estarn dis-
ponibles para registro de los
miembros profesionales del mun-
do del arte.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
DOS CONTRATOS DE FOMENTO POR 60 MILLONES
OHL y Sarrin ganan las ltimas
grandes obras de carreteras
El grupo de Villar Mir construir la variante de Benissa y Sarrin,
en UTE con Pavasal y Nortnel, en el Puerto de Querol
J. Mesones MADRID.
OHL , Construcciones Sarrin y Pa-
vasal han obtenido los mejores re-
sultados para llevarse los ltimos
contratos significativos del Minis-
terio de Fomento del ejercicio 2016.
Se trata de dos proyectos de carre-
teras en la Comunidad Valenciana
cuyo importe de licitacin conjun-
to superaba los 100 millones de eu-
ros, aunque con las bajas propues-
tas la cifra se ha limitado a los 61,7
millones. Una cantidad modesta en
comparacin con los macroproyec-
tos que constructoras como OHL
ganan en el exterior, pero que to-
man relevancia en Espaa en un
momento de mxima contencin
del gasto en infraestructuras.
En concreto, la Direccin Gene-
ral de Carreteras (DGC), depen-
diente de Fomento, est a punto de
adjudicar las obras de acondiciona-
miento del Puerto del Querol, N-
232, tramo Barranco de La Bota-
Masa de La Torreta, en Castelln,
a la UTE (unin temporal de em-
presas) que integran la constructo-
ra manchega Sarrin, la valenciana
Pavasal y la vasca Nortnel.
Este consorcio ha logrado la ma-
yor puntuacin entre 26 candida-
tos tras realizar la mejor propues-
ta final del concurso. La oferta eco-
nmica se sita en 39,89 millones
de euros, lo que implica una baja
del 38,51 por ciento.
Mientras, OHL ha recibido la me-
jor calificacin de la DGC para aco-
meter las obras de la variante de Be-
nissa, en la Carretera N-332, en la
provincia de Alicante. El grupo que
preside Juan Miguel Villar-Mir hi-
zo valer la mejor oferta tcnica de
entre los 36 aspirantes y present,
asimismo, una baja del 39,26 por
ciento la segunda mayor dentro
INECO, PREMIO
A LA MEJOR OBRA
PBLICA DE MADRID.
Ineco, que preside
Jess Silva, ha recibido
el Premio de la
Demarcacin de
Madrid a la Mejor
Obra Pblica Municipal
por su participacin
en el proyecto del nuevo
apeadero de Cercanas
en Soto de Henares,
en Madrid), en un acto
presidido por el ministro
de Fomento, igo de la
Serna. INECO
Juan Villar-Mir, presidente de OHL. REUTERS
ajustes obligados por Hacienda han
Son los mayores paralizado las licitaciones. En ju-
proyectos nio, Sando y Copisa, en UTE, se hi-
cieron con las obras en el tramo de
que adjudica el la autova A-68 entre Gallur y Ma-
Ministerio desde lln, en la provincia de Zaragoza,
as como en el Puerto de El Musel,
el pasado verano en Gijn, por un importe conjunto
de 83 millones. Ambas empresas,
junto con OCA, ganaron asimismo
de los lmites legales, hasta situar el tramo entre el enlace de Melide
el precio en 21,85 millones. y el de Arzua en la A-54 por 88,6
Estos dos contratos son los ma- millones. Mientras, Acciona gan
yores que Fomento ha abierto en la el tramo de la A-54 Melide-Palas de
segunda mitad del ao, en la que los Rei, por 70,87 millones.
Empresas & Finanzas
El AVE Espaa-Francia
aumentar el nmero
de trayectos en 2017
El directivo de
Adif Miguel Miaja
preside la nueva Lnea
Figueras Perpignan
J. M. /R. E. M. MADRID.
La sociedad pblica que gestiona-
r la lnea de alta velocidad entre
Espaa y Francia prev incremen-
tar las circulaciones de trenes de
mercancas durante 2017. La nue-
va empresa, Lnea Figueras Per-
pignan, que est participada al 50
por ciento por los gestores de fe-
rrocarriles espaol Adif y francs
SNCF, sustituir prximamente
en la titularidad de la concesin a
TP Ferro, empresa propiedad de
ACS y Eiffage que el pasado mes
de septiembre inici su liquida-
cin al no poder hacer frente a los
costes financieros de su deuda.
La lnea de alta velocidad entre
Figueras y Perpignan acoge en la
actualidad 30 circulaciones de tre-
nes de mercancas semanales y la
previsin es que esta cifra aumen-
te significativamente el prximo
ao con la creacin de un nuevo
servicio, con seis circulaciones se-
manales, hasta Duisburgo, en Ale-
mania, que ser operado por la
compaa germana Kombiverkehr.
Esta ya ejecuta seis trayectos has-
ta la localidad de Ludwigshafen.
Adicionalmente, la firma helv-
tica Hupac ha solicitado dos nue-
vas circulaciones hasta Italia, su-
plementarias a las cuatro que ya
existen y que la concesionaria pre-
v aprobar para 2017. Mientras, la
francesa GEFCO tambin ha pe-
dido ms surcos para sus trficos.
En cuanto a los servicios de al-
ta velocidad de viajeros, no est
previsto por el momento la imple-
mentacin de nuevos servicios.
En la actualidad, por esta lnea hay
ocho circulaciones diarias en in-
vierno y 14 en verano. Mientras
Danosa impulsa la expansin
de sus sistemas bituminosos
eE MADRID.
Las certificaciones avalan la ido-
neidad tcnica de los productos,
asegurando a los arquitectos y de-
ms profesionales del sector que
el producto y sistema constructi-
vo que estn utilizando se ajusta
a una serie de parmetros de ca-
lidad, a las exigencias constructi-
vas y a la normativa vigente en ca-
da pas.
13
no se desarrolle el Corredor Me-
diterrneo, los trficos en la lnea
Figueras-Perpignan seguirn sien-
do moderados.
Precisamente las errticas pre-
visiones del nmero de usuarios
de la lnea es uno los argumentos
que esgrimen ACS y Eiffage para
reclamar a los Estados de Espaa
y Francia una indemnizacin que
la propia TP Ferro calcula en 485,6
millones de euros. La compaa
tiene dos laudos abiertos. En el l-
timo, como ya avanz este diario
el 5 de noviembre, reclama una de
293,7 millones.
Con todo, la operacin de la l-
nea ya genera beneficios y es la
deuda que arrastra la concesin
la que ha provocado su quiebra.
No en vano, en 2015, el resultado
de explotacin de TP Ferro fue de
557,2
MILLONES DE EUROS
Es la deuda total de TP Ferro,
incluida la financiera, de 391,5
millones, y la comercial.
644.339 euros.
El juez inici la liquidacin de
TP Ferro a finales de septiembre,
despus de que la empresa no pu-
diera acordar con sus acreedores
la reestructuracin de una deuda
financiera de 391,5 millones.
La nueva sociedad Lnea Figue-
ras Perpignan, que asumir la ges-
tin de la infraestructura en las
prximas semanas, est presidi-
da por el director financiero de
Adif, Miguel Miaja Fol, como avan-
z elEconomista. El consejo de ad-
ministracin est formado ade-
ms por Jordi Garriga Sole y n-
gel Utande Snchez, por parte de
Espaa, y por Helene Lesaffre Va-
lenzuela, Guillaume Hintzy y An-
dre Joseph Hautem Hilaire, por
parte de Francia.
Por este motivo es la herramien-
ta que Danosa, especialista en sis-
temas integrales para la construc-
cin sostenible, est utilizando pa-
ra abrirse paso o bien consolidar
sus sistemas de impermeabiliza-
cin bituminosa en los ms de 70
pases en los que opera. En con-
creto, en 2016 ha obtenido 11 cer-
tificaciones tcnicas de produc-
tos y sistemas bituminosos para
diferentes mercados y pases.
14
Empresas & Finanzas
Renfe y Telefnica llevarn el WiFi a
25 estaciones de Cercanas en 2017
Pondrn Internet en Atocha, Sol, Mndez lvaro, Sants, San Mams, Xtiva o Gros
frica Semprn MADRID.
Renfe y Telefnica han reactivado
sus planes para instalar WiFi gra-
tis en 25 estaciones de Cercanas.
Tras los problemas y los retrasos
sufridos con la conexin en el AVE,
que empezar a funcionar en la l-
nea entre Madrid y Sevilla a partir
de hoy, 5 de diciembre, ambas com-
paas se han puesto manos a las
obra para llevar el Internet inalm-
brico a las estaciones en 2017. Fuen-
tes cercanas al operador ferrovia-
rio han explicado que est previs-
to que el servicio se presente a prin-
cipios del ao que viene, aunque
todava no hay una fecha cerrada.
La primera parte de la operacin
incluye apenas una veintena de es-
taciones, entre las que se encuen-
tran Mndez lvaro, Atocha, Sol,
Prncipe Po, Nuevos Ministerios o
Getafe Central, en Madrid. En Bar-
celona, se instalar en Sans, en la
estacin del aeropuerto y Plaza de
Catalua, donde los jvenes pasan
las tardes conectados al WiFi gra-
tuito de la tienda Apple. Ms all de
Madrid y la Ciudad Condal, Renfe
pondr Internet en las estaciones
de Cercanas de Santa Justa y San
Bernardo, en Sevilla, en la de M-
laga, en la de San Fernando (Cdiz)
o en la Xtiva, en Valencia. En el
norte, el WiFi llegar primero en
San Mams (Bilbao), a la estacin
de Gros (San Sebastin) y a la de
Santander, entre otros.
De cara a los prximos aos, la
idea es extender la conexin ina-
lmbrica a gran parte de la red de
Cercanas, que est compuesta por
unas 400 estaciones, aseguran fuen-
tes del operador ferroviario. Aun-
que se quiera llegar a ms puntos,
hay estaciones con pocos pasajeros
donde no se pondr. Habr un m-
nimo, explican otras fuentes co-
nocedoras de la operacin.
elEconomista.es presenta
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LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
nas, ya que los trayectos suelen
ser cortos y la megafona y los avi-
sos de paradas interrumpiran los
contenidos cada pocos minutos.
Semigratis?
Renfe no ha querido confirmar a
este diario si el WiFi de las estacio-
nes de Cercanas seguir el mismo
modelo de explotacin que la co-
nexin del AVE. Es decir, si ser gra-
tis para los afiliados a la tarjeta de
punto +Renfe y de pago para los de-
Estaciones de Cercanas en las que Renfe pondr wifi ms. En este punto, hay que recor-
Santander Bilbao Barcelona dar que el operador ferroviario ha
Estacin de cercanas San Mams Plaza Catalua abierto el programa de fidelizacin
San Sebastan Aeropuerto a todas las distancias, incluyendo
Estacin de Gros Sants media distancia y Cercanas, para
Madrid conseguir dos millones de clientes
Mndez Alvaro fidelizados en dos aos, y que los
Atocha planes iniciales de Renfe incluan
Nuevos Ministerio recuperar y rentabilizar la inver-
Sol sin realizada.
Prncipe Pio En los trenes de alta velocidad si
Getafe Central el usuario no se quiere hacer de
Puerta de Atocha +Renfe tendr que pagar 2 euros por
trayecto. Para tener el servicio pre-
mium (100 megas), hay que ir en
preferente o pagar 4 euros.
Sevilla
San Bernardo
Santa Justa
Valencia Reactivan el plan
Estacin de Xtiva/Jtiva
tras los retrasos
Cdiz y los problemas
San Fernando sufridos con la
Mlaga
Estacin de cercanas conexin en el AVE
Fuente: elaboracin propia. (*) Faltan 7 estaciones de alta capacidad por definir. elEconomista
El servicio que Renfe y Telefni- pios con la que llegar a ms de 400 Renfe adjudic en octubre de 2015
510,6
MILLONES DE PASAJEROS
ca quieren dar en las estaciones es
muy similar al planteado para el
AVE. As, adems de la conexin a
millones de pasajeros al ao. Las
canciones que creen que los artis-
tas con este proyecto tendrn una
el llamado Proyecto del WiFi a Te-
lefnica por 101 millones (123 mi-
llones con IVA), lo que implic una
Internet, los usuarios de Cercanas gran difusin y visibilidad, asegu- rebaja de casi 87 millones sobre la
Los servicios de Cercanas de tendrn acceso a la plataforma de r Jean. Este objetivo implica dar licitacin. El contrato tiene una du-
Renfe transportaron 510,6 mi- contenidos implantada por ambas acceso a la plataforma Play Renfe a racin de seis aos, prorrogables,
llones de pasajeros en 2015, compaas. El proyecto no se li- casi todos los usuarios del ferroca- con un coste de 46 millones.
segun el INE. En 2016 registra mita a ofrecer acceso a Internet en rril. En 2015, los servicios de Cer- En un primer momento, estaba
un alza del 1,3 por ciento. trenes AVE y en estaciones de Cer- canas de Renfe transportaron a ms previsto que la teleco empezara con
canas, sino que incluye el desarro- de 510 millones de pasajeros y en las pruebas piloto del WiFi en las
llo y explotacin de una platafor- los nueve primeros meses del ao estaciones de Getafe y de Plaza de
123
MILLONES DE EUROS
ma de contenidos y servicios digi-
tales personalizados, informa la
propia compaa en el ltimo plan
han llevado a 374,7 millones, un 1,3
por ciento ms que en el mismo pe-
riodo del ao pasado.
Catalua, pero el plan se qued en
el aire ante las dificultades surgidas
en los AVE. Las complicaciones tc-
de negocio publicado. De momento, Renfe descarta ins- nicas han llevado al proyecto a re-
Telefnica se adjudic la ins- En este sentido, durante la pre- talar el WiFi en trenes que no sean trasarse casi un ao, aunque ya em-
talcin de Internet en los AVE sentacin del proyecto de Renfe Tu de alta velocidad, debido a las difi- pieza en la lnea a Sevilla. Durante
y las estaciones en 2015 por historia, tu cancin, el msico y pro- cultades y los problemas de insta- el primer semestre de 2017 se pon-
123 millones de euros. El pro- ductor Carlos Jean asegur que lacin, o poner los contenidos mu- dr en marcha en la lnea que une
yecto ha sufrido retrasos. Renfe buscaba crear una platafor- sicales de la plataforma en las tele- Madrid y Barcelona y en el segun-
ma de contenidos musicales pro- visiones de los convoyes de Cerca- do estar en el resto de la red.
Lo sabemos todo
s
elEconomista.es
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 15

Empresas & Finanzas

Telefnica, Disney y Adri enriquecen La UE encarrila

la financiacin del

su app con la realidad aumentada WiFi gratuito en

lugares pblicos
El chef apadrina un proyecto multiplataforma con libro, web, blog y televisin elEconomista MADRID.

El WiFi tiene todo a su favor pa-

elEconomista MADRID.
Telefnica, Walt Disney y el chef
Ferran Adri han puesto en mar-
cha un proyecto empresarial que
pretende impulsar la cocina en fa-
milia. Esta iniciativa se lleva a cabo
en Espaa con la ayuda de un eco-
sistema tecnolgico y de conteni-
dos que incluye aplicacin mvil,
libro interactivo, e-book, web, blog
y programa de televisin. Todo lo
anterior se articular en torno al t-
tulo Tu cuento en la cocina, cuyo
principal objetivo consiste en pro-
mover hbitos saludables y cocinar
en familia.
Segn explican fuentes de Tele-
fnica, la aplicacin, ya disponible
en iOS y Android, se basa en la tec-
nologa de realidad aumentada, re-
curso que facilita la interactividad
y gamifica el proceso de elabora-
cin de las recetas, es decir, lo con-
vierte en un juego con retos y lo-
gros para evolucionar en las habi-
lidades culinarias.
La aplicacin mvil tambin es
el complemento ideal del libro Te
cuento en la cocina (editado por Pen-
guin Random House Grupo Edito-
rial, en el sello editorial Beascoa),
El pato Donald, flanqueado por Carlos Lpez-Blanco (Telefnica), el chef
Ferran Adri y Simn Amselem (Walt Disney). EE
La iniciativa Tu
cuento en la cocina
incluye 24 recetas
interactivas para
realizar en familia
presentado el pasado mes de abril
y uno de los principales pilares del
proyecto multiplataforma que in-
cluye, adems de la app y del libro
interactivo, un e-book, una web, es-
pacios televisivos en Disney Channel
y el propio blog de Ferran Adri.
Las mismas fuentes apuntan que
la app ofrece una innovadora expe-
riencia de navegacin al trasladar
al usuario a una cocina virtual in-
teractiva con un movimiento de 360
grados desde donde acceder a los
contenidos y descubrir mensajes
ocultos. Permite tambin persona-
lizar la experiencia, pues ofrece la
posibilidad de aadir al avatar ca-
ractersticas fsicas para asemejar-
lo al usuario real.
Cmic personalizado
La aplicacin presenta 24 recetas
de Ferran Adri inspiradas en los
mundos de Disney, Pixar, Marvel y
Star Wars a las cuales se accede a
travs de iconos muy reconocibles
repartidos por toda la cocina 360
grados. Adems, la aplicacin ex-
plica paso a paso la elaboracin de
cada receta, gracias a las ilustracio-
nes animadas para terminar con-
virtindose en un delicioso plato y
en un cmic personalizado, de ah
que el nombre de la app haga alu-
sin a tu cuento en la cocina.
Entre otros detalles, Tu cuento en
la cocina, tambin permitir a las
familias aprender por qu se coci-
na, cul es el origen de la gastrono-
ma o qu es un producto natural,
entre otros conceptos.
ra considerarse tan necesario co-
mo la luz elctrica, el agua o la
calefaccin. En ese empeo, los
ministros de Telecomunicacio-
nes de la Unin Europea (UE)
han respaldado la propuesta de
la Comisin Europea (CE) de
promover conexiones WiFi gra-
tuitas en lugares pblicos me-
diante un esquema de financia-
cin comunitario, bautizado co-
mo WiFi4EU.
Aunque no se ha asignado una
partida presupuestaria definiti-
va para este proyecto, la CE pro-
puso el pasado septiembre una
aportacin inicial de 120 millo-
nes de euros para que las auto-
ridades locales interesadas pue-
dan ofrecer conexiones WiFi gra-
tuitas a cualquier ciudadano, por
ejemplo, dentro y alrededor de
edificios pblicos o parques. Se-
gn sus clculos, un mnimo de
6.000 a 8.000 comunidades lo-
cales se beneficiaran de este nue-
vo proyecto para 2020.
Los ministros tambin respal-
daron que la UE financie la ins-
talacin de puntos locales de ac-
ceso WiFi de banda ancha y que
el beneficiario se ocupe del ser-
vicio de mantenimiento.

Catalunya
1 elEco nomista Catalunya
La cocina last minutees
posible en Navidad | P34

elEconomista Revista mensual

Pere Condom-Vil
Director del programa Catalunya-Emprn
5 de diciembre de 2016 | N 23 La empresa privada debe ser
la impulsora del sector
de las startups | P14

EL ESQU CATALN
CORONAR OTRA
CIMA ESTA TEMPORADA
Las estaciones podran superar los 2,2 millones

En su dispositivo electrnico desde el 5 de diciembre

de visitantes, el mximo de la ltima dcada | P10

El esqu cataln 'coronar' otra cima esta temporada

Entrevista a Pere Condom-Vil, director del programa 'Catalunya-Emprn'
La cocina 'last minute' es posible en Navidad

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16
Empresas & Finanzas
La banca aleja la subida del crdito
otro ao: el saldo crecer en 2018
CaixaBank prev que la cartera de prstamos caer tambin el prximo ejercicio
F. Tadeo MADRID.
La banca empieza a retrasar sus ex-
pectativas sobre una subida del sal-
do crediticio en nuestro pas, clave
para que los ingresos remonten en
este contexto de tipos de inters ne-
gativos.
Algunas entidades, como Caixa-
Bank, alejan un aumento en la car-
tera de financiacin a empresas y
familias a 2018, que ser del entor-
no al 1,2 por ciento. Es decir, que el
prximo ejercicio volver caer. Su
servicio de estudios espera un des-
censo del 0,2 por ciento.
El bloqueo poltico de los ltimos
meses y la mayor salida de las gran-
des compaas al mercado mayo-
rista a captar fondos baratos por la
cada de los tipos han imposibilita-
do que el volumen crediticio de la
banca cambie de tendencia tras ocho
aos de crisis. La mayor parte de
los banqueros confiaban en que a
finales de 2016 el saldo iba a iniciar
su remontada, pero la coyuntura no
lo ha permitido.
Hace unas semanas los principa-
les ejecutivos del sector reconocan
que la actividad se haba compor-
tado peor de los esperado. Y la pre-
sidenta del Santander, Ana Botn,
aseguraba que de nada iba a servir
la poltica monetaria de tipos bajos
del BCE si el crdito no aumenta-
ba y llegaba a la economa real.
Las hipotecas caen un 3,1%
Hasta octubre, segn los datos del
Banco de Espaa, el crdito a la vi-
vienda experimenta an cadas del
3,1 por ciento debido a que las fa-
milias estn aprovechando la baja-
da rentabilidad que ofrecen los de-
psitos para utilizar sus ahorros en
la amortizacin de deuda.
En el caso de la financiacin a em-
presas, la bajada es an superior, del
5,2 por ciento, principalmente por
el retroceso registrado en las gran-
Kutxabank mantendr el dividendo por su solvencia
Supera con holgura el
ratio de Solvencia Total
que le exige el BCE
Carmen Larrakoetxea BILBAO.
El banco vasco Kutxabank podr
mantener si as lo decide el nivel de
reparto de dividendos que viene
realizando en los ltimos aos al
haber superado con holgura las exi-
Cartera de prstamos a empresas y familias
Evolucin del crdito (previsiones en porcentaje)
-7,1
-9,4
-9,9
2012 2013 2014
Evolucin del crdito por segmentos
Octubre 2015 Octubre 2016
553.410 536.028
-3,1%
CRDITO A LA VIVIENDA
Fuente: CaixaBank y Banco de Espaa.
Slo la financiacin
para bienes de
consumo
experimenta alzas,
de un 2,5%
des compaas, que estn emitien-
do bonos en el mercado a un pre-
cio ms barato que las lneas que
ofrece el sector financiero.
Tan slo los crditos para la ad-
quisicin de bienes de consumo -
muebles, viajes, coches- mantienen
un buen ritmo, al crecer un 2,5 por
ciento. Desde hace tiempo este ti-
gencias de solvencia de capital re-
queridas por el Banco Central Eu-
ropeo (BCE).
En septiembre de 2016 la entidad
financiera vasca presentaba una sol-
vencia total del 15,07 por ciento,
porcentaje muy superior al 10,5 por
ciento que le ha fijado como exi-
gencia el BCE para 2017.
Por lo que se refiere al ratio de
capital CET1 (volumen de capital
ms reservas), en septiembre, el
banco se coloc en el 14,96 por cien-
1,2
-0,2
-2,5
-4,3
2015 2016 2017 2018
526.172 498.683
-5,2%
161.092 165.215
2,5%
CRDITO AL CONSUMO CRDITO A EMPRESA
elEconomista
po de prstamos experimenta as-
censos. La banca est aprovechan-
do este tirn y est fomentando su
comercializacin para intentar ele-
var los ingresos. Los crditos al con-
sumo cuentan con unos tipos de in-
ters ms elevados, lo que permite
a las entidades mayores mrgenes
operativos. Adems, su colocacin
tiene unos costes ms bajos que los
empresariales o las hipotecas, ya
que buena parte de ellos se venden
por los canales digitales.
Las entidades han creado unida-
des especializadas para este tipo de
financiacin. La ltima en hacerlo
ha sido Abanca. Las nuevas opera-
ciones suben entre un 20 y 30 por
ciento. Bankia, por ejemplo, ha con-
to y el baremo que le manda supe-
rar el BCE en 2017 ha quedado fi-
jado en un 7 por ciento, el ms ba-
jo del sector financiero espaol, por
la menor exposicin que la entidad
tiene en riesgo promotor en com-
paracin con otras entidades.
Esta no sera la situacin de otras
entidades financieras, como por
ejemplo la de Libertabk, que est
barajando la posibilidad de no re-
partir dividendos con cargo al ejer-
cicio 2016 para reforzar su nivel de
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
4,9
POR CIENTO
Es el porcentaje de cada inte-
ranual que experimenta el
saldo de crditos a empresas
y familias en los nueve prime-
ros meses del ao. El descen-
so se ha pronunciado ligera-
mente durante el verano, pero
las previsiones apuntan a que
se corregir en el ltimo tra-
mo del ejercicio. CaixaBank
espera que la cartera merme
un 2,5 por ciento en 2016. El
retroceso del volumen de
prstamos alcanz el 4,3 por
ciento en 2015
cedido en los diez primeros meses
1.200 millones de euros. Este im-
porte supone un incremento cerca-
no al 22 por ciento respecto al mis-
mo periodo del ejercicio anterior.
La entidad precisa que este creci-
miento se elevara al 27,4 por cien-
to si no se tuviesen en cuenta el efec-
to de las adecuaciones realizadas.
El saldo global de la financiacin
experimentaba a septiembre una
cada del 4,9 por ciento. El volumen
se situaba entonces en 1,226 billo-
nes de euros, segn las ltimas ci-
fras del organismo supervisor.
CaixaBank espera que este des-
censo se corrija sensiblemente en
el ltimo trimestre del ao, para que
en el conjunto del ejercicio la mer-
ma se limite al 2,5 por ciento. De
manera general, la nueva contrata-
cin crece con mayor intensidad en
noviembre y diciembre.
Con los tipos bajos, que se man-
tendrn en negativo hasta al media-
dos de 2018, la banca necesita que
la actividad repunte. De lo contra-
rio su rentabilidad seguir por de-
bajo de los costes de capital.
solvencia, ya que el BCE le exige un
ratio CET1 de un 8,2 por ciento.
Obra Social y fondo de reserva
La capacidad de Kutxabank de re-
partir dividendos sobre los resul-
tados de 2016 es una cuestin muy
relevante para las fundaciones ban-
carias accionistas, ya que por estos
dividendos son casi la totalidad de
sus fuentes de ingresos.
Con cargo al ejercicio 2015 Kutxa-
bank destin el 50 por ciento de sus
Liberbank y el FEI
prestarn 300
millones a unas
2.500 pymes
El convenio expide
una garanta del 50%
al crdito del banco
eE MADRID.
El Fondo Europeo de Inversio-
nes (FEI) de la Unin Europea
(UE) y Liberbank han firmado
un acuerdo por el que se com-
prometen a otorgar 300 millo-
nes de euros en prstamos y
arrendamientos a cerca de 2.500
pymes espaolas.
El convenio, alcanzado bajo la
iniciativa de la UE de apoyo pa-
ra pequeas y medianas empre-
sas en Espaa, proporcionar
una garanta del 50 por ciento
sobre la financiacin facilitada
por Liberbank. Este programa
es una herramienta desarrolla-
da de forma conjunta por la Co-
misin Europea y el Banco Eu-
ropeo de Inversiones para im-
pulsar a los Estados miembros a
duplicar las cantidades de fon-
dos de cohesin invertidas por
la Unin Europea mediante ins-
trumentos financieros.
Espaa, pionero en el plan
Espaa fue el primer pas en im-
plementarla, con el compromi-
so de aportar 800 millones de
euros desde los Fondos Euro-
peos Estructurales y de Inver-
siones (ESIF) concedidos por
Bruselas. Liberbank es el octavo
banco que se une a esta iniciati-
va, la cual ha apoyado ya a ms
de 24.000 empresas de peque-
a y mediana dimensin.
Los 800 millones de contribu-
cin de Espaa y las regiones in-
volucradas se aprovechan con
prstamos comerciales a travs
de mecanismos de riesgo com-
partido que llevan a una finan-
ciacin total por un volumen de
5,7 billones. Este instrumento fa-
vorece as la inversin privada y
contribuye en la creacin de
puestos de trabajo.
beneficios al abono de dividendos
a sus fundaciones accionistas, BBK
(Vizcaya), Kutxa (Guipzcoa) y Vi-
tal (lava), con las que stas finan-
cian sus respectivas obras sociales.
Pero es que, adems, en el caso
especfico de BBK la inyeccin de
fondos resulta determinante para
poder dotar el fondo de reserva que
le exige la ley por controlar el 57
por ciento de la entidad financiera
y que implica 250 millones de eu-
ros, a dotar en cinco aos.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 17

Empresas & Finanzas

Casi la mitad del crdito moroso que BBVA lanza una

plataforma digital

soporta la banca procede de pymes de trading para

cualquier usuario
Su tasa de impagos duplica a la declarada en Alemania, Francia o Reino Unido elEconomista MADRID.

BBVA ha lanzado Trader, una

plataforma online de servicios
E. Contreras MADRID. Las pymes, el clientes con ms apuros para pagar el crdito para los clientes ms activos en
el seguimiento y la operativa de
Los apuros de las pymes durante la Composicin de los activos dudosos Composicin del crdito dudoso a pymes por ramas los mercados financieros. La he-
por sectores de actividad
crisis, por cada del negocio y asfi- rramienta, enmarcada en la
xia de liquidez, dispararon su mor- Pymes Empresas Construccin Resto apuesta del banco por la digita-
tandad y an pesan sobremanera 45% financieras y actividades de sectores lizacin, permite la compra-ven-
2% inmobiliarias 43%
en los balances bancarios. Un 45 57% ta de acciones, warrants y ETF.
por ciento de los 122.508 millones En una segunda fase, incorpora-
de euros en crditos dudosos acu- r la comercializacin de opcio-
mulados por las entidades en junio Resto nes, futuros y CFD.
tienen origen en una empresa de de crdito La plataforma es una web con
dimensin media o pequea, el 27 a hogares tecnologa avanzada que ofrece
por ciento proceden de impagos de 7% a los inversores, sean clientes de
familias -un 20 por ciento por cr- Resto BBVA o no, una operativa acce-
dito al consumo y el 7 en hipotecas- no empresas sible desde su ordenador o dis-
y el 26 por ciento restante de cor- no financieras Vivienda positivos mviles, en tiempo re-
26% 20%
poraciones de mayor tamao. al, y sin coste de contratacin a
Las cifras desveladas por el Ban- Variacin interanual de la ratio de dudosos (pp) diferencia de otras plataformas
co de Espaa en su ltimo Informe o servicios especializados.
4
de Estabilidad Financiera ponen Darse de alta en BBVA Trader
negro sobre blanco otra realidad de 3 no tiene ningn ninguna comi-
la crisis: las pymes fueron a la vez 2 sin ni requisito, segn informa
las mayores vctimas del cerrojazo 1 la propia entidad. El usuario tie-
del crdito y grandes causantes del 0 ne a su disposicin una serie de
corrosivo impago de los balances, -1 servicios adicionales que puede
extremos que pudieron retroali- -2
contratar segn sus necesidades
mentar la dificultad para recibir fi- cuyo coste puede llegar a ser gra-
-3
nanciacin. Los graves problemas tuito si realiza una operativa m-
2012 2013 2014 2015 2016
que atravesaron buena parte de las nima determinada. Entre estos
antiguas cajas de ahorros dejaron Entrada de activos dudosos, por tamao de empresa (millones de euros) servicios se incluyen cotizacio-
hurfanas de proveedor a una in- Grandes Pymes
nes o grficos.
mensa mayora porque cajas y ban-
cos competidores les escatimaban 25
el prstamo, al desconocer su capa-
cidad de pago por carecer de balan- 20
El nmero de
ces contables o, incluso, los ratings
que s tienen las grandes empresas.
15
vehculos con
Tal fue el ahogo y la preocupa- 10
pliza de seguro
cin que el Gobierno regul para
favorecer su financiacin, bancaria
5 crece un 1,94%
y por otros circuitos, y ah nacen las 0
medidas especficas del Banco Cen- MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. eE MADRID.
tral Europeo (BCE) para que les lle- 2015 2016

gue el crdito y a precios inferiores.
Y es que la casi imposibilidad de
evaluar la capacidad de repago lle-
v al mercado a fijar condiciones
draconianas, con exigencias de al-
tas garantas y precios, en algunos
casos, 5 y 7 puntos por encima del
eurbor. Su precio frente a las gran-
des compaas les separaba ms de
3 puntos, segn denunci el orga-
nismo dirigido por Mario Draghi.
Las alarmas eran altas porque es
el tejido que realmente vertebra la
actividad en el pas -dan empleo a
ms del 90 por ciento del personal-
y la extincin de pymes era cons-
tante, al caer su actividad con la cri-
sis y lo difcil de lograr financiacin.
El anlisis del Banco de Espaa
revela que el 57 por ciento de los
impagos en pymes procede de com-
paas vinculadas por el sector in-
mobiliario y construccin, cuya de-
bacle arrastr a la misma economa.
Pero otro 43 por ciento es de acti-
vidades distintas a esa industria.
Que Espaa sea un pas de pymes
y esos problemas hacen que an hoy
Fuente: Banco de Espaa.
20,4
POR CIENTO
Es el ratio de morosidad de
las pymes en junio y se ha re-
ducido 2,3 puntos en un ao.
En familias se sita en el 5,2
por ciento, en autnomos al-
canza el 10,4 y en grandes
empresas el 11,5 por ciento.
73.000
MILLONES DE EUROS
Es el descenso logrado en ac-
tivos problemticos por la
banca desde el pico de 2013,
lo que supone un retroceso
acumulado de ms del 38 por
ciento. An soportan 122.508
millones en crditos dudosos.
su tasa de morosidad duplique a la
de otros mercados. Segn el ejerci-
cio de transparencia realizado por
la autoridad bancaria europea (EBA,
por sus siglas en ingls) al sector fi-
nanciero este ao y desvelado el pa-
sado viernes, la mora de pymes en
Espaa roza el 20 por ciento, cuan-
do en Francia se mueve en el 8-9
por ciento y no alcanza el 5 en Rei-
no Unido. Peor desempeo acusa
la banca en Portugal, Grecia o Ita-
lia, con alrededor de un tercio de
los prstamos otorgados a peque-
as y medianas compaas con va-
rias cuotas fallidas.
La EBA ha sondeado a las enti-
dades y ms del 40 por ciento son
optimistas sobre una mejora en la
calidad de los activos de las pymes
en los prximos doce meses frente
a un 10 convencido de que no se ha
visto lo peor. En diciembre de 2015
el 40 por ciento de los bancos es-
peraba justo lo contrario: ms falli-
dos y peor repago de pymes.
elEconomista
A pesar de la alta incidencia, al-
go que influye en el anlisis de las
operaciones previas a prestar o no
dinero, la cartera problemtica de
las pymes se ha reducido un 22,7
por ciento interanual en junio y ace-
lera su saneamiento, acelerndose
el descenso en el ltimo ao desde
el 14,8 por ciento observado en ju-
nio del ejercicio previo.
Dentro de este colectivo de clien-
tes coge, precisamente, ritmo en
segmento ligado al ladrillo (su mo-
rosidad cae un 26,7 por ciento fren-
te a la disminucin del 16,7 por cien-
to en el resto de pymes).
Un factor determinante es que se
declaran menos impagos cada da
que pasa. El saldo de nuevos falli-
dos retrocedi un 33,9 por ciento
en pymes, inferior eso s, al 42,7 por
ciento en grandes empresas.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
El nmero de vehculos asegu-
rados en Espaa super en no-
viembre los 29,82 millones, lo
que supone un incremento del
1,94 por ciento respecto a un ao
antes, segn los datos del Fiche-
ro Informativo de Vehculos Ase-
gurados (FIVA).
El parque de vehculos a mo-
tor que circulan por las calles y
carreteras del pas ha crecido en
los ltimos doce meses en 566.933
unidades, de acuerdo a datos de
Unespa recogidos por Efe.
Otro dato que resalta es que
en octubre se produjeron 846.603
altas de vehculos y 825.486 ba-
jas, por lo que el parque mvil se
increment en 21.117 unidades.
Por lo que respecta a la tasa de
evolucin intermensual se situ
en el 0,07 por ciento y fue ms
modesta que la observada en
meses anteriores, aunque se en-
cuentra casi una dcima por en-
cima de la de noviembre de 2015,
mes en que caa en tasa inter-
mensual el 0,03 por ciento.
18
Empresas & Finanzas
Naciones Unidas reconoce la poltica
de integracin laboral de Grupo Siro
La compaa emplea a 500 personas con discapacidad, el 14% de su plantilla
eE VALLADOLID.
Grupo Siro ha recibido el recono-
cimiento internacional de Nacio-
nes Unidas por su poltica de inte-
gracin laboral de personas con dis-
capacidad.
Con motivo del X Aniversario de
la Convencin de la ONU sobre los
Derechos de las Personas con Dis-
capacidad, Naciones Unidas aco-
gi el pasado viernes en su sede de
Nueva York el evento Reconoci-
miento Global Buenas Prcticas
para Trabajadores con Discapaci-
dad.
En este acto, Grupo Siro recibi
el Reconocimiento Internacional
como Mejor Compaa para Tra-
bajadores con Discapacidad por
su compromiso social sostenible al
servicio de la integracin de per-
sonas con discapacidad. El galar-
dn, otorgado por la Secretara de
Estado para los Derechos de las
Personas con Discapacidad de Sao
Paulo, fue recogido por Juan Ma-
nuel Gonzlez Serna, Presidente
de Grupo Siro, en representacin
de la compaa.
Desde siempre, hemos aposta-
do por una trayectoria empresarial
ligada a las personas y a la socie-
dad. Nuestra visin, nuestra misin,
nuestros valores, parten de que to-
das las personas somos diferentes,
pero todos tenemos en comn la
pasin por lo que hacemos. Los l-
mites no existen. Las diferencias
no restan, solo aportan y enrique-
cen, afirm Gonzlez Serna.
Edicin internacional
Se trata de la primera edicin in-
ternacional de estos galardones,
con el objetivo de dar visibilidad y
reconocimiento mundial a las em-
presas pblicas y privadas que han
adoptado e implementado polti-
cas de inclusin de personas con
discapacidad, como ejemplo de bue-
nas prcticas en el reto de construir
una sociedad inclusiva y sosteni-
ble. Grupo Siro e Ilunin fueron las
nicas empresas espaolas distin-
guidas.
Los presidentes de Grupo Siro es-
tuvieron arropados durante el even-
to por varios representantes del Go-
bierno espaol en Misin Perma-
nente de Espaa ante las Naciones
Unidas, como Florentino Sotoma-
yor, consejero de Informacin y
Prensa; Valentn Dueas, agregado
de Educacin del Ministerio de Edu-
cacin, Cultura y Deporte; y Ma-
nuel Pablos Lpez, consejero del
Ministerio de Agricultura y Pesca,
Alimentacin y Medioambiente.
Al finalizar el acto, Juan Manuel
Gonzlez Serna y Luca Urbn fue-
Juan Manuel Gonzlez Serna y Luca Urbn con el embajador de Espaa en Nueva York, Romn Oyarzun.
El compromiso
social, bandera
de la compaa
Tanto a mi mujer, Luca Ur-
bn, como a m nos emociona
recordar el camino recorrido
con todos nuestros colabora-
dores, el cual hemos intenta-
do allanar para quienes ms
lo necesitan, especialmente
aquellas personas en riesgo
de exclusin social, asegura
Gonzlez Serna, que aade:
En Grupo Siro hemos apos-
tado por una trayectoria liga-
da a las personas y a la socie-
dad. El compromiso social es
una de nuestras principales
banderas y principal motivo
de orgullo.
ron recibidos por el embajador re-
presentante permanente de Espa-
a en Nueva York, Romn Oyar-
zun Marchesi.
Desde sus inicios Grupo Siro co-
labora con organizaciones y enti-
dades para la inclusin laboral de
personas en riesgo de exclusin so-
cial, en el marco de su inalterable
Compromiso Social Sostenible. En
1997 dio los primeros pasos, con la
firma de un acuerdo con Fundosa
para facilitar la integracin de per-
sonas con discapacidad en la em-
presa.
Actualmente, el Grupo cuenta
con tres centros especiales de em-
pleo y ms de 500 colaboradores
con discapacidad, lo que supone
un 14% de la plantilla.
Inclusin social
Esta edicin internacional ha con-
tado con la colaboracin de orga-
nizaciones como la OIT, PNUD,
Pacto Mundial NNUU (Global
Compact UN), y RIADIS; y el apo-
yo de las Secretaras de Estado pa-
ra los Derechos de las Personas con
Discapacidad de Gobiernos de va-
rios Estados. La sede de Naciones
Unidas se convirti as en el pun- tica del compromiso social soste-
to de encuentro de todos los acto-
res mundiales comprometidos con
la promocin y puesta en valor de
las iniciativas para la inclusin la-
boral y social de las personas con
discapacidad.
La ceremonia precedi al Da In-
ternacional de las Personas con Dis-
capacidad, que se celebr el pasa-
do sbado, da 3 de diciembre. Es-
te ao, bajo el lema 17 objetivos
para lograr el futuro que quere-
mos, se ha centrado en promover
los 17 Objetivos de Desarrollo Sos-
tenible (ODS) recin establecidos
y destacar el papel que desempe-
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
EE
Gonzlez Serna:
Hemos apostado
por una trayectoria
empresarial ligada a
las personas
an en la construccin de un mun-
do ms inclusivo e igualitario para
las personas con discapacidades.
Liderado por Juan Manuel Gon-
zlez Serna y Luca Urbn, Grupo
Siro es un grupo empresarial del
sector de la alimentacin con ca-
pital 100% espaol y cuya meta es
la excelencia en base a la eficien-
cia y a la innovacin, desde la p-
nible. Su estrategia se basa en ha-
cer crecer el negocio de sus clien-
tes, ofrecindoles soluciones
globales que satisfagan mejor las
necesidades de los consumidores.
Desde su comienzo en 1991, se ha
convertido en uno de los mayores
grupos empresariales en el sector
de la alimentacin en Espaa. En la
actualidad dispone de 13 centros de
produccin repartidos por toda Es-
paa y un centro de I+D+i en la lo-
calidad segoviana de El Espinar.
Grupo Siro mantiene con Merca-
dona un acuerdo de interproveedor
desde 1998.
La factora
de Renault en
Palencia bate
rcords
La planta alcanza
la cifra de 300.000
vehculos producidos
eE VALLADOLID.
La planta de Renault en Palen-
cia ha batido su propio rcord.
al alcanzar 300.000 vehculos
producidos en un ao. Esta fac-
tora de Renault fabric el pasa-
do viernes su vehculo 300.000
en este ao, con lo que bati su
propio rcord de produccin que
haba alcanzado en 2004, cuan-
do fabric 288.751 unidades. Es-
ta espectacular evolucin se de-
be a los recientes lanzamientos
de Kadjar y Mgane y su xito
comercial ha puesto a la facto-
ra de Palencia a pleno rendi-
miento, explicaron fuentes de la
compaa automovilstica.
El protagonista de este hito
histrico ha sido un Mgane
Sport Tourer negro brillante cu-
yo destino es Dinamarca. El veh-
330.000
AUTOMVILES
Es la produccin que
alcanzar la factora palentina
de Renault al finalizar el ao.
culo se encuentra equipado con
un motor Energy dCi 110, pro-
ducido en la factora de Moto-
res de Valladolid, y una caja ma-
nual TL4 de 6 velocidades, pro-
cedente de la factora de Sevilla.
El director de la factora de la
marca del rombo en Palencia, Jo-
s Martn Vega, comparti el mo-
mento con los empleados, in-
mortalizando este hito con una
foto de familia y entregando un
pequeo detalle a toda la plan-
tilla. Este xito es fruto del es-
fuerzo de todos y cada uno de
los empleados de la factora, que
cada da ponen lo mejor de s
mismos para que Kadjar y M-
gane sigan saliendo con excelen-
tes niveles de calidad y manten-
gan su liderazgo comercial, ase-
gur Jos Martn Vega.
La fbrica de Palencia trabaja
a cuatro turnos desde el pasado
mes de septiembre, con un re-
cord de plantilla de 4.800 per-
sonas. Se prev que finalice el
ao con una produccin supe-
rior a las 330.000 unidades.
Renault se sito en la prime-
ra posicin por volumen de ven-
tas en el mercado espaol en
noviembre, con 8.322 turismos
y todoterrenos matriculados y
coloc su modelo Mgane co-
mo el coche ms vendido en Es-
paa.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 19

Excelencia Empresarial G.H. Empresas & Remitido

Finanzas

Mariano Cayuelas Farmacutico. Director de Parafarmaciadescuento.es

Llevamos la experiencia dra resumirnos la evolucin que

han tenido en estos meses?
Como deca, nuestro reto inicial

profesional de ms de 25 aos a
era mantener el histrico de factura-
cin que ya traa esta tienda online.
Pasado casi un ao desde entonces,

nuestra parafarmacia online

podemos decir que el reto est conse-
guido y, adems, nos es muy grato de-
cir que las cifras estn aumentando,
lo que significa que estamos haciendo
bien las cosas. Detrs de este logro
hay un enorme trabajo y unos enor-
Avalada por nuestra experiencia profesional y ex- mes profesionales, y esto es lo que se
tensa trayectoria como grupo de profesionales sa- ve reflejado en nuestras cifras cada
vez superiores.
nitarios, continuamos nuestra andadura con Para-
farmaciadescuento.es. Acercamos un amplsimo Parafarmaiadescuento.es realiza
catlogo de productos de parafarmacia a cual- pedidos a toda Espaa?
quier punto del territorio nacional e internacional a S, a toda Espaa, incluidos los ar-
travs de Internet y de la mano de un servicio gil, chipilagos as como Ceuta y Melilla,
esmerado con unos precios que hacen justicia al aunque en estos casos, junto con Ca-
narias y Baleares los gastos de envo
nombre de este e-commerce. se incrementan. Marcamos un plazo
de entrega estimado entre 24 y 72h
pero lo cierto es que la gran mayora
Cmo y cundo plantea este grupo miento en el mercado. Esto nos pa- de estos pedidos llegan a su destino al
de profesionales sanitarios poner en reci muy interesante porque no da siguiente. Recibimos tambin pe-
marcha Parafarmaciadescuento.es? partamos de cero y adems el reto didos de otros pases, y de hecho esta-
Avalado por nuestra experiencia era no slo adquirirla sino luchar mos abiertos a cualquier mercado,
profesional y extensa trayectoria, ms por mantener sus niveles de factu- pero a veces los gastos de envo son
de 25 aos como profesionales sani- racin y en un siguiente paso mejo- tan elevados para determinados pa-
tarios, nos planteamos dar un paso rarlos. ses que hacen que servir un pedido a
ms y avanzar con los tiempos. No As naci nuestra aventura con Pa- determinados lugares, como por
podamos obviar el mundo online, rafarmaciadescuento.es. ejemplo a Amrica, sea inviable.
por lo que era necesario lanzarnos
tambin al comercio en clave digital y El hecho de ser un grupo ya esta- Qu productos de parafarmacia Parafarmaciadescuento.es Qu sellos les ayudan a ganarse la
poder aportar ah tambin nuestro blecido les permite disponer de ma- podemos encontrar en Parafarma- confianza del usuario que compra
granito de arena. yor volumen de stock? ciadescuento.es? ofrece todo lo que se por Internet?
Y mientras decidamos cmo As es. El hecho de ser un grupo Un abanico tan amplio que pode- puede comprar en una Contamos con la certificacin de
poner en marcha este proyecto e- ya establecido y trabajar de forma co- mos decir que nuestra especializacin farmacia y no est Confianza OnLine, que audita
commerce, nos interesamos por ordinada y en equipo es, sin duda, engloba una gran tipologa de pro- anualmente nuestros procesos para
una pgina web que ya exista y una gran ventaja. ductos.
categorizado como verificar que la seguridad del cliente
adems tena un recorrido ya esta- Disponemos de amplias existen- Abarcamos desde cosmtica fa- medicamento cuando decide comprar en nuestra
blecido con un excelente posiciona- cias para poder garantizar al cliente cial, cosmtica corporal, antiaging, tienda online es mxima. Tambin
un servicio rpido y de calidad; ade- complementos nutricionales, prdi- contamos con otras empresas exter-
Nuestro servicio ms de profesionales disponibles pa- da de peso, productos de herboriste- todo lo que existe en una farmacia y nas, como Opiniones Verificadas,
ra que el usuario de nuestra tienda ra, productos detox, antioxidantes, no est categorizado como medica- que recogen las opiniones y el grado
al cliente y nuestros online, reciba en todo momento una cosmtica del beb, aparatos elec- mento. de satisfaccin de nuestros clientes
precios, siempre cualificada y veraz informacin. trnicos como sacaleches, termme- una vez han recibido su pedido, sien-
con descuento, SIEMPRE HAY UN PROFESIONAL tros, tensimetros En definitiva, Qu les diferencia de otros comer- do un orgullo que nos punten con
nos distinguen SANITARIO ATENDIENDO SUS IN- en nuestra tienda online los clientes cios electrnicos similares? un 4.9 sobre 5.
QUIETUDES. pueden encontrar absolutamente En el comercio online, en este
sector como en cualquier otro, hay De cara al futuro, en qu noveda-
una altsima competencia. Es difcil des estn trabajando?
por tanto diferenciarse. Nosotros lo Continuamente estamos trabajan-
intentamos con nuestros precios, do en ampliar nuestra ya extensa ga-
siempre muy competitivos y siempre ma de productos. Tratndose de un
en descuento (de ah nuestro nom- negocio online, tambin estamos in-
bre: parafarmaciadescuento.es). mersos en introducir mejoras tcnicas
Tambin hemos bajado el pedido en nuestra plataforma e-commerce,
mnimo para el envo gratuito, de- de manera que nos permita conseguir
jndolo en 50 euros. un mejor posicionamiento y visibili-
Otro hecho diferencial es que dad. Tambin queremos ofrecer al
ofrecemos el apoyo de un servicio cliente cada vez ms informacin so-
telefnico los 365 das del ao; la bre cada uno de nuestros productos,
llamada de un cliente al nmero incluyendo incluso vdeos explicati-
que aparece en la web va a ser aten- vos, y tampoco queremos descuidar
dida en horario continuo de 8.30h a las redes sociales. En fin, que todava
22h siempre por un profesional sa- queda mucho por hacer.
nitario lo cual garantiza un servicio
seguro y de calidad para cualquier
consulta o pedido que decidan ha-
cernos tanto telefnicamente como
va online.

En el ao de trayectoria de Parafar-
maciadescuento.es estn registran-
do buenas cifras de negocio. Po- www.parafarmaciadescuento.es
20
Empresas & Finanzas
Evolucin del Mercado Organizado Ibrico de Gas (MIBGAS)
Evolucin del volumen negociado de gas, diferenciando entre los gases regulados y el resto [MWh]
Negociacin libre Gas Taln
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0 han trascendido ofertas an ms
ENERO FEBRERO MARZO
Fuente: Mibgas.
La contratacin de gas libre en
MibGas se multiplica por 2,5
La aplicacin de las nuevas normas de balance llevan a la
plataforma a gestionar el 5% del volumen nacional de gas
Toms Daz MADRID.
El mercado al contado de gas, Mib-
Gas, ha experimentado un fuerte
empujn con la aplicacin de la nor-
mativa de balance: el volumen de
gas libre que gestiona se ha multi-
plicado por 2,5 y el gas total ha lle-
gado al 5 por ciento de la demanda
total del hidrocarburo del pas.
Desde el pasado 1 de octubre, las
compras y las ventas de gas tienen
que cuadrar con los movimientos
fsicos del hidrocarburo en las dis-
tintas instalaciones del sistema, co-
mo las regasificadoras o los alma-
cenes subterrneos. Si al cierre de
la jornada hay un descuadre, los
agentes sufren tarifas disuasorias.
La UE plantea un estndar europeo para los bonos verdes
El mercado de estos
productos alcanza
los 70.000 millones
T. D. MADRID.
La Comisin Europea ha plantea-
do varias medidas para aportar ms
credibilidad y desarrollo a los lla-
mados bonos verdes, productos fi-
nancieros que slo representan el
Gas Colchn Gas Operario
134.052
126.952
431.035
337.301
154.777
ABRIL MAYO JUNIO JULIO
El mercado de gas funciona so-
bre todo con acuerdos bilaterales,
pero la necesidad de los actores de
acabar el da con la posicin balan-
ceada ha disparado el vulmen de
gas libre que se negocia en el Mib-
gas: durante el primer mes pas de
392 GWh a 967 GWh.
Bajan los gases tcnicos
Por el contrario, los gases tcnicos
necesarios para la adecuada ges-
tin del sistema y comprados por
Enags redujeron su participa-
cin. En total, el volumen de mol-
cula gestiondo por MibGas lleg a
los 1.303 GWh, el 4,8 por ciento de
los 27.030 GWh de demanda nacio-
nal.
0,13 por ciento del mercado bonis-
ta, pero que han crecido un 2.800
por ciento en cuatro aos, pasando
de unos escasos 2.500 millones de
euros en el ao 2012 a unos 70.000
millones en la actualidad.
Tericamente, los bonos verdes
se destinan a las energas renova-
bles (45,8 por ciento), eficiencia
energtica (19,6 por ciento), trans-
porte con bajas emisiones de car-
bono (13,4 por ciento) agua (9,3 por
ciento) y gestin de residuos y con-
Acciones de Balance
x 2,5
967.469
392.369
277.098
128.417
132.631
227.074 286.662
195.286
AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE
elEconomista
MibGas tambin ha empezado a
controlar las garantas que respal-
dan las operaciones; a mediados de
noviembre haba gestionado ms
de 210 millones de euros.
La adaptacin a las nuevas reglas
de balance se ha superado con no-
ta. Enags indica que ha hecho un
esfuero para adaptarse a la norma-
tiva y que ha destinado 400.000
euros para adaptar los sistemas de
informacin y 500.000 para cam-
biar y adecuar los equipos de me-
dida. Tambin ha impartido for-
macin especfica a 165 personas.
El Gestor del Sistema atendi una
media de 34 consultas durante el
primer mes, que llegaron a los seis
centenares el da del estreno.
taminacin (5,6 por ciento), segn
las estimaciones del ao pasado.
Pero la realidad es que no hay una
definicin clara de lo que se entien-
de por bono verde en muchos ca-
sos no se comprueba que realmen-
te financian lo que publicitan, aun-
que hay varias iniciativas para es-
tandarizarlos.
La UE quiere subirse a ellas, plan-
teando un estndar europeo y otras
medidas de fomento, como la agre-
gacin de pequeos proyectos pa-
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Los increbles e irreales
precios de la energa
solar fotovoltaica
Anlisis
Toms
Daz
Periodista
La semana pasada salt la noticia
de que la fotovoltaica volva a batir
su rcord de generacin barata:
Dubai le ha adjudicado a Masdar
un parque de 800 MW a un pre-
cio de 29,9 dlares por MWh,
unos 28 euros por MWh al tipo de
cambio actual. La noticia es falsa,
porque en octubre FRV gan en
Mxico a 26,9 dlares por MWh y
bajas: en septiembre, JinkoSolar y
Marubeni ofrecieron 24,2 dlares
por MWh en una puja de Abu
Dhabi an por resolver.
Con independencia de quien ga-
na la carrera de la asequibilidad,
hay que reconocer que son canti-
dades asombrosamente bajas,
muy lejos de los 450 euros por
MWh que pag Espaa durante el
boom de 2008; sirva de referencia
que los mercados de futuros au-
guran un precio del mercado elc-
trico en Espaa de 43 euros por
MWh el ao que viene.
Ahora bien, esas gangas ener-
gticas tampoco se pueden consi-
derar precios reales ni extrapola-
bles a cualquier contexto.
En primer lugar, porque el tama-
o importa. Las economas de es-
cala que obtienen las grandes
plantas, como la de Dubai forma
parte de un macroproyecto de
5.000 MW, no se consiguen en
proyectos menores.
En segundo lugar, porque el n-
dice de irradiacin tambin marca
la diferencia: esos precios de de-
rribo se corresponden con regio-
nes prximas al Ecuador, con mu-
chas ms horas de produccin
equivalente que en otras latitudes.
En tercer lugar porque no se tra-
ta de proyectos que vayan a gene-
ra alcanzar un volumen que justi-
fiquen la emisin del bono.
Tambin anima a los poderes p-
blicos a exigir un anlisis del com-
portamiento ambiental para otros
bonos e inversiones Francia lo ha
regulado ya y a participar ms ac-
tivamente en el mercado, emitien-
do sus propios bonos verdes.
La UE ha calculado que para al-
canzar los objetivos ambientales
comunitarios de 2030 es necesario
invertir 177.000 millones anualmen-
rar energa inmediatamente: el de
Masdar inyectar su primer kWh
en 2020 y los redactores del pro-
yecto tienen en cuenta el abarta-
miento de la tecnologa su curva
de aprendizaje deslumbra con un
24 por ciento y los precios que
tendrn los equipos cuando arran-
quen las obras.
En cuarto lugar est el muy
atractivo coste del capital ahora,
bsico para una tecnologa que re-
quiere un fuerte desembolso ini-
cial, que no se durar siempre.
A esos elementos clave se pue-
Las subastas estn
arrojando precios
tan bajos que no
permitirn ejecutar
todos los proyectos
den sumar otros subrayados por
Carlos Relancio, director general
de Cox Energy durante un evento
organizado por Unef, la patronal
sectorial, como el inters por en-
trar en un mercado, la ensima so-
brecapacidad de fabricacin de
China o la necesidad de dar noti-
cias a los mercados burstiles.
De modo que esos precios hay
que observarlos con prudencia. En
la UE la referencia ms reciente es
una subasta conjunta entre Dina-
marca y Alemania de la semana
pasada, en la que los ganadores
han conseguido cinco plantas de
10 MW a un precio de 53,8 euros
por MWh. En Espaa podran ser
un 30 por ciento ms baratas.
Sea como fuere, en el sector so-
lar hay asombro, pero se est se-
guro de que no pocos de esos pro-
yectos low cost no se construirn,
porque los nmeros no se han he-
cho suficientemente bien.
te y apuesta por los bonos verdes
como una herramienta clave para
captar esos fondos.
Pensiones y riesgo ambiental
Por otro lado, la Eurocmara apro-
b la semana pasada, tras obtener
el consenso de los estados, que los
fondos de pensiones europeos ges-
tionan 3,17 billones en ahorros de
75 millones de ciudadanos tengan
que incluir los riesgos ambientales
en sus estrategias de inversin.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 21

Empresas & Finanzas

El parque de viviendas de Barcelona y

Madrid est valorado en 539.818 millones
Las casas en la Ciudad Condal se disparan un 7,8% en nueve meses, frente al 3,8% de la capital espaola

Alba Brualla MADRID.

Valor del parque residencial
Bill Gates, Amancio Ortega o Wa- MADRID
rren Buffett podran comprar a gol- N TOTAL VIV. VALOR TOTAL EVOLUCIN
pe de talonario las 74.430 viviendas DISTRITO VALORADAS VIVIENDAS () 2016 3T. (%)

que componen el madrileo distri- 1 Salamanca 74.430 33.888.646.804 4,68

to de Salamanca. Pero ni siquiera
2 Fuencarral - El Pardo 99.776 29.212.199.890 3,08
juntando las fortunas de los tres
hombres ms ricos del mundo, po- 3 Chamber 72.543 28.997.160.369 4,13
dran aduearse del parque total de 4 Chamartn 66.344 27.605.533.622 4,07
viviendas que forman la ciudad de
Madrid. El valor de todas las casas 5 Centro 78.864 22.969.130.306 4,27
de la capital espaola (1,45 millo- 6 Ciudad Lineal 101.493 22.259.515.862 3,97
nes) alcanza a cierre de septiembre
los 354.032 millones de euros, lo 7 Hortaleza 76.707 20.669.576.763 3,16
que supone un incremento del 3,8 8 Retiro 54.036 19.534.234.935 4,32 2
por ciento desde enero.
9 Arganzuela 72.832 18.441.762.432 3,87
Conocer esta cifra es ahora posi-
ble gracias al portal www.preciovi- 10 Tetun 78.399 18.327.623.132 3,38
viendas.com, que permite saber con 11 Moncloa - Aravaca 53.356 17.897.871.605 3,65
un solo clic cul es el valor de cual- 7
20
quier vivienda en toda Espaa (ex- 12 Latina 108.066 15.899.169.314 3,65
10
cepto Pas Vasco y Navarra) de for-
ma gratuita. Felipe Rufino, socio
13 Carabanchel 108.993 15.629.854.513 3,62
11
4 6
fundador y actual presidente de la 14 San Blas - Canillejas 65.751 11.934.907.931 3,69 3 1 14
firma, asegura que esta plataforma 15 Puente de Vallecas 97.952 11.296.442.839 3,95
es nica en el mundo. En ningn 5 8
otro pas existe una herramienta 16 Moratalaz 41.855 8.081.398.264 3,60 16
9 21
como esta que trabaje con una ba- 17 Villa de Vallecas 45.809 7.839.724.093 3,25
se de datos tan grande. Hay una web 12 15
18 Usera 55.530 7.616.625.563 3,27 13 18
en Estados Unidos que es similar,
pero se trata de un portal de venta 19 Villaverde 58.133 6.678.689.915 4,01
y alquiler, explica el directivo. 17
20 Barajas 20.252 5.181.302.326 2,98 19
Lo ms destacado de nuestro
proyecto es que estamos hablando 21 Viclvaro 27.585 4.773.901.595 4,08
de una valoracin masiva, ya que Total 1.458.706 354.032.762.282 3,8
tenemos datos de todas las vivien-
das que existen, no solo de las que
estn a la venta, concreta Rufino. BARCELONA
Esto hace que la plataforma se con- N TOTAL VIV.
VALORADAS
VALOR TOTAL
VIVIENDAS ()
EVOLUCIN
2016 3T. (%)
DISTRITO
vierta en una herramienta muy til
1 Eixample 107.955 38.044.677.349 8,57 10
para inversores que quieran com- 8
parar los precios por calles, barrios 2 Sarri-Sant Gervasi 55.481 32.412.400.185 8,72 7
o entre unas localidades y otras.
3 Sant Mart 98.035 25.732.639.927 7,99
Segn el portal, los distritos de
Salamanca, Fuencarral-el Pardo y 4 Sants-Montjuc 72.569 15.120.201.767 7,15 2 5 3
Chamber, son los tres que acumu-
lan el mayor valor en viviendas de
5 Grcia 53.216 14.804.129.752 8,00
1
Madrid, con un total de 92.097 mi- 6 Les Corts 33.925 14.462.147.721 7,73 6 9
llones. Esta cifra es algo superior 7 Horta-Guinard 65.959 12.530.878.838 6,93
en Barcelona, donde el valor de las
casas en los tres principales distri- 8 Sant Andreu 57.665 11.602.959.120 7,14 4
tos ha crecido una media del 8,42 9 Ciutat Vella 44.328 11.297.686.886 8,70
por ciento. De este modo, l`Eixamp-
le, Sarri-Sant Gervasi y Sant Mar- 10 Nou Barris 65.899 9.790.809.936 6,53
t, suman un valor de 96.188 millo- Total 655.032 185.786.375.335 7,8
nes. La evolucin de estos distritos
es un reflejo claro del ritmo de cre- Fuente: www.precioviviendas.com elEconomista

cimiento que est experimentando

la vivienda en la Ciudad Condal,
donde el total de parque (655.032
casas) ha incrementado su valor un
7,8 por ciento, frente al 3,8 por cien-
to que ha crecido en Madrid. Las
dos ciudades suman un total de
539.818 millones en viviendas.
Conocer la variacin de la vivien-
da es posible gracias a que la plata-
forma actualiza sus datos de forma
trimestral, por lo que cualquier per-
sona puede comprobar cmo evo-
luciona el precio de su casa o la de
su vecino.
Cmo funciona el portal?
La plataforma, que empez centra-
da en las grandes ciudades de Es-
paa y sigui con los municipios de
ms de 25.000 habitantes, se pre-
para para lanzar en breve los datos
de todas las poblaciones del pas.
Adems, trabaja ahora para ofrecer
un servicio ms profesionalizado.
As, estn ordenando todos sus da-
tos de modo que puedan atender
de la manera ms eficiente la de-
manda de sus futuros clientes, co-
mo pueden ser las inmobiliarias,
promotoras, inversores, despachos
de abogados o consultoras, que ne-
cesiten datos agregados y concre-
tos de cada ciudad. En este caso el
servicio ser de pago, al igual que
su nueva lnea de negocio, median-
te la que ponen en contacto a agen-
tes profesionales de venta o alqui-
ler de viviendas con los usuarios
que as lo soliciten, de forma gra-
tuita para ellos.
El mtodo que utiliza este portal
est certificado por la Facultad de
Ciencias Matemticas de la Uni-
versidad Complutense de Madrid,
que casa seis meses audita nues-
tro proceso, asegura Rufino. Su fr-
mula parte de los datos catastrales
de cada vivienda (direccin, uso,
superficie, antigedad, etc). Esta in-
formacin se somete a un mtodo
comparativo con datos de tasado-
ras y grandes portales online que a
travs de la herramienta TasaValua,
calcula finalmente el valor objeti-
vo a cada vivienda.
22 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Ortega compra una torre de Oliu cree que en Espaa

oficinas en el centro de Miami
El dueo de Zara paga 469 millones a JP Morgan por el
inmueble, su segunda mayor operacin en el sur de Florida
eE MADRID.
Amancio Ortega vuelve a salir de
compras en Estados Unidos. La in-
mobiliaria Pontegadea, vinculada
al empresario espaol, pag la pa-
sada semana unos 500 millones de
dlares (469 millones de euros) por
una torre de oficinas situada en el
centro de Miami, en lo que supone
ya la segunda mayor operacin in-
mobiliaria de Ortega en el sur de
Florida.
El propietario de Zara adquiri
el inmueble de 55 plantas al banco
de inversin JP Morgan, segn con-
firman tanto medios locales como
fuentes del sector. El edificio, co-
nocido como Southwest Financial
Service haba sido puesto a la ven-
ta el pasado verano y abarca un rea
de ms de 110.000 metros cuadra-
dos. Prcticamente el 90 por cien-
to est alquilado.
Segn el medio especializado
Daily Business Review, la compra
de la torre de oficinas en el centro
urbano de Miami constituye la ma-
yor operacin comercial de bienes
races de todo el ao en el sur de
Florida. La torre, la ms alta entre
Hotel en Park Avenue, Nueva York, adquirido por Ortega este ao. CHRIS SANDERS
los edificios de oficinas construi-
dos en Florida, fue diseada en el
ao 1984 por la firma de arquitec-
tos Skidmore Owings & Merrill, una
de las ms importantes a nivel in-
ternacional y responsables de to-
rres como One World Trade Cen-
ter en Nueva York.
La compaa de Ortega, que lle-
vaba aos adquiriendo edificios em-
blemticos, se decanta ms recien-
temente por los rascacielos. De he-
cho el empresario gallego, al que la
revista Forbes atribuye un patrimo-
nio neto de 72.200 millones de d-
lares (67.688 millones de euros) ya
se hizo el ao pasado con una man-
zana entera en la peatonal Lincoln
Road, una de las calles comerciales
ms icnicas de Miami Beach, tras
desembolsar 370 millones de dla-
res (347 millones de euros).
hay poca voluntad
para acometer fusiones
El presidente del
Sabadell, sin embargo,
las ve probables por la
necesidad de resultados
eE MADRID.
El presidente de Banco Sabadell,
Josep Oliu, considera que existe
poca voluntad en Espaa para
acometer fusiones ante la nueva
ronda de concentraciones que se
avecina por la debilidad del nego-
cio, ms an en un contexto pro-
longado de bajos tipos de inters
y ante una dbil demanda de prs-
tamos.
An as, ve probable nuevas
integraciones, porque hay siner-
gias que pueden justificar el pro-
ceso por la necesidad de generar
resultados por la va de los cos-
tes, segn seala en una entre-
vista en la revista Valores, edita-
da por KMPG y recogida por Ep.
El accionista mexcano del Po-
pular, Antonio del Valle, intent
infructuosamente en los meses
pasados fraguar alianzas con vis-
tas a fusionar el banco con otras
entidades, el Sabadell entre ellas.
Est por ver si el relevo de n-
gel Ron por Emilio Saracho, que
se materializar tras la junta de
accionistas que se celebrar en el
primer trimestre de 2017, reacti-
va los contactos para explorar fu-
siones.
El presidente del Sabadell des-
carta de momento operaciones
transfronterizas porque no hay
ninguna sinergia que las justifi-
que.
Oliu repasa el mix de tres pre-
siones al que est sometida la ban-
ca en la actualidad: la regulacin,
los tipos de inters negativos y la
irrupcin de la era digital.
Al respecto, avisa de que una re-
gulacin demasiado dura y res-
trictiva puede tener un impacto
negativo en la concesin de cr-
dito y en la economa real.
Que la reforma regulatoria no
haya finalizado dificulta la activi-
dad bancaria, ya que las entidades
estn teniendo dificultades en la
toma de decisiones de asignacin
de capital a lneas de negocio, ex-
plica Oliu, para despus urgir un
marco regulatorio ms estable.
Adems, aboga por que los ban-
cos cuenten con un margen de ma-
niobra suficiente para marcar
sus propios objetivos de capital y
liquidez.

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EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
Nick Dutch
TELEPIZZA
Nick Dutch ha sido nombrado
primer director Digital del Gru-
po Telepizza. Dutch viene de Do-
minos Pizza UK donde trabaj
cinco aos como director del
rea Digital. Anteriormente, de-
sempe distintas responsabili-
dades en agencias de medios y
en el rea de marketing guber-
namental en Reino Unido.
Francisco Javier Olas
MAPFRE
Mapfre Espaa ha nombrado a
Francisco Javier Olas director
general territorial Norte (Pas
Vasco, La Rioja, Navarra y Ara-
gn). Olas se incorpor a Mapfre
Mutualidad en 1995. Desde ene-
ro de 2016, ocupaba el puesto de
director de Desarrollo de Nego-
cio del Canal Red Agencial.
M Jess Hernando
SHAM
Sham ficha a M Jess Hernan-
do como Directora de Siniestros.
Hernando cuenta con una dila-
tada experiencia en el sector ase-
gurador sanitario. Ha ocupado
diferentes puestos de responsa-
bilidad en aseguradoras como
W.R. Berkley y A.M.A. donde ini-
ci su trayectoria profesional.
Patricia Surez
YVES ROCHER
Yves Rocher incorpora a Patri-
cia Surez como nueva Directo-
ra de Marketing Marca y Digital
en Espaa. Durante 25 aos Su-
rez ha ocupado diferentes car-
gos en Este Lauder. En concre-
to ha sido ocho aos Directora
de Marketing Este Lauder y
Tom Ford Beauty desarrollando
estrategias digitales y de retail.
Ricardo Jos Garz
MAPFRE
Mapfre ha nombrado a Ricardo
Jos Garz director general te-
rritorial de Catalua. Garzo se
incorpor a Mapfre en 1986 y
desde entonces ha ejercido di-
ferentes puestos de responsabi-
lidad. Desde enero de 2016 es di-
rector territorial de Baleares, car-
go que ocupa en la actualidad.
Simn Valn
NORAUTO
Simn Valn es el nuevo Direc-
tor General de Norauto Espaa.
Valn cuenta con experiencia in-
ternacional y una carrera conso-
lidada dentro de la compaa. Se
incorpor a la firma en el ao
2005 y es actualmente miem-
bro del Comit de Direccin de
Norauto Internacional.
Santiago Sala
AFAP
La Asociacin de Fabricantes de
Aperitivos, ha designado a San-
tiago Sala, Director General de
Aperitivos y Extrusionados (AS-
PIL), como nuevo presidente de
AFAP. Sala es Licenciando en
Ciencias Econmicas y Empre-
sariales por la UPV con especia-
lizacin en Direccin Comercial
y PDG por el IESE en 2006.
Eva Prez
TRESCOM
Trescom ha incorporado a Eva
Prez como directora del nuevo
departamento de asuntos pbli-
cos. Durante ms de 18 aos P-
rez ha desempeado puestos di-
rectivos en el mbito regulato-
rio y de las relaciones institucio-
nales, con una amplia experiencia
en el mundo Asociativo.
William Chui
HKTDC
William Chui es el nuevo Direc-
tor Regional de Europa del Hong
Kong Trade Development Coun-
cil (HKTDC). Chui ha ocupado
cargos directivos desde entr en
la organizacin en 1987 y ha si-
do responsable de numerosas ac-
tividades empresariales de Hong
Kong en el extranjero.
Nombramientos
Pablo Buxens
COFACE
Pablo Buxens, ha sido nombra-
do Director Comercial de Cofa-
ce en Espaa. Durante los lti-
mos 6 aos, Buxens ocup el car-
go de Director Comercial Adjun-
to de la empresa. Anteriormente,
trabaj 20 aos en ING Lease,
habiendo sido Director General
durante los ltimos 8 aos, y Di-
rector Comercial.
Peter Krschner
OHLINGER
Ohlinger ha anunciado que Pe-
ter Krschner ser su nuevo Di-
rector Ejecutivo. Krschner cuen-
ta con una amplia carrera en la
gestin de empresas internacio-
nales. Ha ejercido como Direc-
tor General de Finanzas & IT de
Freudenberg Filtration Techno-
logies en Weinheim, Alemania.
Laura Gonzalvo
SEUR
Laura Gonzalvo es la nueva di-
rectora de Comunicacin y Ex-
periencia de Cliente de Seur. Gon-
zalvo se incorpor a la compa-
a en 2010 y hasta ahora era res-
ponsable de Comunicacin
Externa y PR. Ha desarrollado
su carrera en distintos medios y
agencias de comunicacin.
23
Empresas & Finanzas
Vincenzo Viviani
BRAND UNION
Vincenzo Viviani se incorpora a
la oficina de Madrid de Brand
Union. Viviani cuenta con 10 aos
de experiencia entre Espaa e
Italia para clientes como Desi-
gual y estudios de diseo y ar-
quitectura como Mostaza, Broad-
way Malyan o SPI. Es Arquitec-
to por la Universidad Politcni-
ca de Miln y la UPV.
Leticia Galarza
AIG
Leticia Galarza es la nueva di-
rectora de Marketing y Comu-
nicacin Corporativa de AIG Ibe-
ria. Desde 1998 hasta 2010 desa-
rroll su trayectoria profesional
en AIG Argentina. Entre 2013 y
2015 trabaj en Zurich Argenti-
na y desde 2015 forma parte de
AIG Iberia.
Pedro Ros
UNIN SINDICAL OBRERA
Pedro Ros es el nuevo secreta-
rio general de la Unin Sindical
Obrera para los prximos cua-
tro aos. Ros es trabajador de
Iberia desde 1987, ao en el que
se afilia a USO. Desde 1993 ha
ocupado cargos de responsabi-
lidad en la Ejecutiva de USO Ca-
narias as como en Las Palmas.
24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin

Desde enero de 2011 no haba tantas
recomendaciones de compra en el Ibex
Los analistas aconsejan comprar acciones de Nueve de esta docena de compaas han sufrido
un tercio de los componentes del ndice espaol cadas superiores al 10% en lo que va de ao
Javier G. Casco MADRID.
La docena de recomendaciones de compra
Hasta 12 compaas del Ibex 35 lu-
cen recomendacin de compra. Ha-
bra que remontarse hasta el mes
de enero de 2011 para encontrar tan- Precio () 28,00 Precio () 10,53 Precio () 9,40 Precio () 63,43
tas compras en el selectivo espaol
por aquel entonces ascendan a P. obj. () 34,06 P. obj. () 13,55 P. obj. () 11,86 P. obj. () 82,79
13. La correccin del ndice, que Pot. (%) 21,65 Pot. (%) 28,71 Pot. (%) 26,14 Pot. (%) 30,52
cede un 9,2 por ciento en el ao, ha
abierto una ventana de oportuni- Cambio ao (%) 3,46 Cambio ao (%) -15,31 Cambio ao (%) -17,87 Cambio ao (%) -19,51
dad en estos 12 valores que tienen
Rent. dividendo 2016 (%) 4,24 Rent. dividendo 2016 (%) 0,60 Rent. dividendo 2016 (%) 4,08 Rent. dividendo 2016 (%) 4,18
tres puntos en comn: cuentan con
una recomendacin de compra, tie- PER 2016 (veces) 12,3 PER 2016 (veces) 26,5 PER 2016 (veces) 17,4 PER 2016 (veces) 20,2
nen un potencial alcista de doble
dgito y, adems, ninguno de ellos
pertenece al sector financiero.
La compaa con mejor recomen-
dacin del ndice es ACS. La cons- Precio () 16,64 Precio () 5,60 Precio () 31,80 Precio () 13,05
tructora presidida por Florentino
Prez, adems de mantenerse en P. obj. () 20,64 P. obj. () 6,68 P. obj. () 35,92 P. obj. () 17,62
positivo en el ao (sube un 3,6 por
ciento) encabeza la clasificacin de Pot. (%) 24,03 Pot. (%) 19,38 Pot. (%) 12,98 Pot. (%) 35,07
La Liga Ibex de elEconomista, que Cambio ao (%) -20,91 Cambio ao (%) -14,50 Cambio ao (%) 0,13 Cambio ao (%) -23,75
combina las recomendaciones de
FactSet y Bloomberg. La compaa Rent. dividendo 2016 (%) 4,38 Rent. dividendo 2016 (%) 5,34 Rent. dividendo 2016 (%) 2,12 Rent. dividendo 2016 (%) 1,37
podra verse beneficiada por el in-
cremento del gasto en infraestruc- PER 2016 (veces) 30,9 PER 2016 (veces) 13,6 PER 2016 (veces) 30,8 PER 2016 (veces) 45,0
turas en Estados Unidos. El presi-
dente Trump prometi invertir
550.000 millones de dlares en es-
ta partida durante su mandato y
ACS parte de una situacin privi- Precio () 19,42 Precio () 5,00 Precio () 18,10 Precio () 4,27
legiada: el pas supone el 41 por cien- P. obj. () 22,62 6,03
P. obj. () P. obj. () 21,32 P. obj. () 6,05
to de su cartera de pedidos.
Otra compaa que podra coon- Pot. (%) 16,48 Pot. (%) 20,58 Pot. (%) 17,80 Pot. (%) 41,74
tar con el efecto Trump es Meli. La
Cambio ao (%) 20,32 Cambio ao (%) -40,07 Cambio ao (%) -16,70 Cambio ao (%) -22,02
cadena hotelera, que ocupa la se-
gunda posicin de La Liga Ibex de Rent. dividendo 2016 (%) 1,43 Rent. dividendo 2016 (%) 4,44 1,81 4,68
Rent. dividendo 2016 (%) Rent. dividendo 2016 (%)
elEconomista, podra verse benefi-
ciada por el rally alcista del dlar PER 2016 (veces) 18,3 PER 2016 (veces) 6,0 PER 2016 (veces) 20,4 PER 2016 (veces) 11,0
desde el triunfo del republicano, ya
que, tal y como destaca el propio Ga- Fuente: FactSet. elEconomista
briel Escarrer, presidente de la com-
paa, el 57 por ciento de los ingre- A su vez, el retroceso del 14,5 por del 20 por ciento en los dos ltimos
sos son en dlares. Adems, el con- La constructora ciento que sufre Iberdrola en 2016 El potencial alcista meses, le ha despejado el mayor re-
senso de mercado considera que se-
r la compaa con consejo de
presidida por ha aflorado un potencial alcista del
17,7 por ciento. La espaola cede
del 41% con el que corrido alcista del ndice: del 41 por
ciento. Ferrovial, Acciona y Grifols,
compra que ms eleve su beneficio Florentino Prez un 7 por ciento en bolsa desde la cuenta Dia es el por su parte, tras dejarse alrededor
en el trienio: repuntar un 50 por cuenta con el mejor victoria de Trump, por el impacto ms alto de estas 12 de un 20 por ciento en el ao, cuen-
ciento hasta los 132 millones de eu- negativo que podra tener el repun- tan con un potencial del 23 por cien-
ros en 2018 desde los 88 que se es- consejo de compra te de la inflacin y mayores subi- compras del Ibex to, 39 por ciento y 33 por ciento, res-
peran para este ao. Este privilegio das de tipos en una compaa cu- pectivamente.
lo comparte con otra recin llegada ya deuda neta multiplica por 3,8 En una lista repleta de las opor-
al Ibex: Merlin Properties. La soci- 35 por valor en bolsa. Vemos a In- veces su beneficio bruto. Sin em- el caso de IAG, golpeada por el Bre- tunidades que ha dejado el merca-
mi, que avanza el 20 por ciento des- ditex como una las pocas beneficia- bargo, este riesgo no empaa un xit, ante la situacin de alegalidad do, sacudido el rbol, destaca una
de su salida a bolsa en abril de 2014, das por el trasvase de ventas hacia ritmo de crecimiento del beneficio en la que se situaran algunas de sus excepcin: Gamesa. La futura fu-
periodo en el que el Ibex se deja un Internet, pues la canibalizacin de bruto, que ser del 27,1 por ciento aerolneas en caso de una abrupta sin con Siemens Wind Power ha
7 por ciento, elevar su beneficio en las ventas en sus establecimientos el prximo trienio, el ms alto del salida de Reino Unido de la Unin catalizado un ascenso del 22,7 por
el trienio en un 50 por ciento. es mnima destacan desde JP Mor- sector en Europa, tan solo supera- Europea. La aerolnea, que es la se- ciento en el ao. ngel Prez, ana-
gan. Si bien es cierto que el gigan- do por EDF, que lo disparar un gunda compaa ms bajista del lista de Renta 4, destaca como for-
Los pesos pesados te textil es, entre las compras, la que 56,7 por ciento. Ibex 35 en el ao cede un 39,6 por talezas que es lder en algunos mer-
Adems de algunas recin incorpo- cuenta con menor potencial, los ciento, se erige como la ms bara- cados emergentes con gran poten-
radas al ndice, la recomendacin analistas confan en que en 2018 su- Potencial en las castigadas ta del ndice: su precio apenas re- cial como India o Brasil. Adems
de compra tambin acompaa a blue pere, por primera vez en su histo- Entre los consejos de compra se en- coge 6,2 veces sus beneficios espe- uenta con presencia en China, uno
chips como Inditex o Iberdrola, pri- ria, los 4.000 millones de euros de cuentran algunos de los valores ms rados para este ejercicio. Situacin de los pases con mayores barreras
mera y quinta compaa del Ibex ganancias. castigados en lo que va de ao. Es similar a la de Dia, a la que la cada de entrada.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 25

Bolsa & Inversin

Facebook, Shire y Meli Hotels triplicarn

su beneficio neto en el prximo trienio
Son las tres estrategias de la cartera de elMonitor que ms incrementarn sus ganancias hasta 2018

C. Simn / J. A. Montoya MADRID. lidad de siete de las veinte firmas

CLASIFICACIN DEL que forman parte de la herramien-
Las estimaciones de los expertos La cartera comienza diciembre sin apenas cambios ta: Axa, Delphi, Facebook, Frese-
son ms que optimistas con las com- nius, Palo Alto, Ryanair y Vinci.
paas de la cartera de elMonitor en La aseguradora es la firma que
lo que a su cifra de ganancias se re- C= Porcentaje de recomendacin de compra R= Rentabilidad anual (%) ms cerca est de poner en positi-
fiere. Con los resultados de este ao M= Porcentaje de recomendacin de mantener vo su balance ya que slo cae un 0,75
prcticamente cerrados, ya toca po- V= Porcentaje de recomendacin de venta C M V R por ciento. Un contexto de subida
ner la lupa sobre las previsiones pa- de tipos la beneficiara ya que est
ra los prximos aos. Firmas como 1. Alphabet 92,86 4,76 2,38 -1,76 obligada por ley a reinvertir en deu-
Facebook, Shire, Meli, Alphabet o da. Por detrs est la automovils-
American Tower conseguirn du- 2. Facebook 90,70 6,98 2,33 9,98 tica de EEUU al dejarse en la car-
plicar y hasta triplicar su beneficio tera un 0,95 por ciento. La compa-
en 2018, si cumplen las expectati- a ha cotizado en el parqu la fal-
3. American Tower 90,00 10,00 0,00 4,16%
vas del mercado. ta de confianza de Morgan Stanley,
El caso ms espectacular es el de que ha pasado a aconsejar vender
la compaa de Zuckerberg, la cu- 4. Melia Hotels 90,00 10,00 0,00 -13,59 sus ttulos y ha reducido su valora-
al report unas ganancias de 3.700 cin justa en bolsa. Aun as la firma
millones de dlares el ejercicio pa- 5. Shire
sigue contando con un slido con-
90,00 10,00 0,00 -3,0
sado. Esta cantidad se multiplicar sejo de compra.
por cinco en 2018, ao para el que De nuevo en el Viejo Continen-
se espera que el beneficio supere 6. Comcast 89,29 10,71 0,00 23,80 te, Ryanair es la tercera compaa
los 19.000 millones de dlares. Es- que menos prdidas arroja desde
tos resultados traern consigo una 7. Palo Alto 1 82,93 17,07 0,00 -26,41 que forma parte de elMonitor con
rebaja del 65 por ciento en su pre- menos de un 3 por ciento, por lo
cio por PER (veces que el beneficio que un rally de fin de ao provoca-
se recoge en el precio de la accin) 8. Apple 1 82,22 11,11 6,67 4,02 ra que sus ttulos volviesen a si-
hasta las 18,3 veces que se estiman tuarse en positivo desde el pasado
para 2018. La siguiente compaa 9. Smurfit Kappa 1 81,82 9,09 9,09 -10,26 20 de enero. Por detrs de ella se
de la herramienta de inversin que coloca Fresenius, cuya cada supe-
10. VINCI -3 80,95 19,05 0,00 2,42
La hotelera que Siete operativas
11. Roche Holding
dirige Gabriel 80,77 19,23 0,00 -19,61 se encomiendan
Escarrer mejorar 12. ENGIE
al rally de fin de
78,95 21,05 0,00 -29,04
su margen neto ao para salvar
del 2% al 6% 13. Cap Gemini 77,27 18,18 4,55 -14,74 su rentabilidad
14. AXA 2 77,27 13,64 9,09 -11,18
ms ver crecer sus ganancias en ra ligeramente el 5 por ciento.
los siguientes tres ejercicios es Shi- Facebook y Palo Alto son las dos
re. Los 4.300 millones de libras que 15. Ryanair Holdings -1 76,92 23,08 0,00 -7,59 nicas estadounidenses que se en-
se esperan de beneficio en la far- cuentran en esta lista con unas pr-
macutica en 2018 sern prctica- 16. Delphi Autom. -1 70,83 20,83 8,33 -23,45 didas que ascienden hasta superar
mente cinco veces los 875 millones el 6,3 por ciento para la red social
reportados el ao pasado. 17. Citigroup
ms famosa del mundo mientras
66,67 26,67 6,67 10,67
Meli, por su parte, crece a ritmo que la compaa dedicada a la se-
de rcord. Este ao se espera que guridad ciberntica se deja desde
doble sus beneficios del ao pasa- 18. NIKE 66,67 30,30 3,03 -18,96 su entrada en la cartera hace algo
do y para el 2018, si cumple lo que menos de dos meses ms de un 5,6
el consenso de los expertos prev, 19. Fresenius 66,67 29,17 4,17 1,38 por ciento. Los nmeros rojos de
los triplicar hasta los 132 millones Palo Alto son relativamente recien-
de euros, desde los 36 que presen- tes ya que el 21 de noviembre, coin-
t a cierre de 2015. Parte de la cul- 20. IAG 64,52 32,26 3,23 -39,55 cidiendo con sus resultados trimes-
pa de estas previsiones la tiene la trales, experiment la mayor cada
mejora del margen neto por parte Tiene clara continuidad
en la herramienta
Estn tranquilas por
el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 24/11/2016
Puestos que bajan
desde el 24/11/2016 de su historia, con ms de un 13 por
de la compaa hotelera. ciento.
El ao pasado oper con una ra- Fuente: elaboracin propia con datos de Factset. elEconomista
Entre ambas tecnolgicas est la
tio de algo ms del 2 por ciento cada de Vinci, que podra olvidar
mientras que para el ao 2018, los de 600 millones de dlares el ao Engie y Palo Alto, por su parte, con- que 2016 no est siendo un buen si tiene lugar el tradicional rally. Y
analistas esperan que convierta en pasado, mientras que la matriz de seguirn darle la vuelta a la torti- ao para buena parte de la renta va- es que la mayor constructora de to-
beneficio neto 6,50 de cada 100 eu- Google engros sus cuentas con ca- lla, ya que 2015 lo cerraron con pr- riable de todo el mundo. Una do- do el mundo se deja poco ms de
ros que ingrese. si 16.000 millones de dlares. didas, que convertirn en ganan- lencia de la que tampoco ha logra- un 5,7 por ciento desde que entr
Otras dos firmas de la cartera, Pero no todas las compaas au- cias desde este mismo ao. Palo Al- do escapar la cartera de elMonitor. en la herramienta a mediados de
American Tower y Alphabet, do- mentarn su cifra de beneficio. Ci- to, de hecho, doblar su beneficio Sin embargo, la situacin podra junio. En cuanto a sus ganancias,
blarn sus beneficios en el prxi- ti, Cap Gemini y Ryanair vern co- entre 2016 y 2018 hasta los 370 mi- cambiar si se produce el tradicio- destaca Citi, que ronda el 49 por
mo trienio. La operadora de redes mo sus resultados decrecen ligera- llones de dlares. nal rally de fin de ao, ya que de- ciento, que se podra ver incremen-
de telecomunicacin gan algo ms mente en los prximos ejercicios. Por otra parte, no es un secreto volvera el color verde a la rentabi- tado con las subidas de fin de ao.
26 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Desde su entrada en el Eco30, sube ms que el Nikkei

Evolucin bolsa en el ao de Hitachi (yenes)
El Marcador
700
650
600
+48% 621,5 ECO30
550

3
CIERRE EN PUNTOS
500
450 1.629,05
400
VARIACIN AO EN PORCENTAJE
350
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
-2,8% Datos a 2 de diciembre de 2016
Las compaas ms alcistas y bajistas del Eco30 desde julio
ALCISTAS BAJISTAS
COMPAA EN EL AO (%) EN EL ECO30 * COMPAA EN EL AO (%) EN EL ECO30 *
STOXX 600 S&P 500
Hitachi -10,50 48,20 Nokia -39,30 -21,20
CIERRE EN PUNTOS CIERRE EN PUNTOS
Steel Dynamics
ORIX
101,50
2,70
44,70
34,50
Medtronic
Eli Lilly
-6,50
-21,70
-17,40
-16,40
339,36 2.194,17
VARIACIN AO EN PORCENTAJE VARIACIN AO EN PORCENTAJE
Evolucin Eco30 en el ao (puntos, a media sesin)
1.700 -7,23% 7,35%
1.650
1.624,59
1.600
1.550
1.500
1.450
1.400
1.350 Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
1.300 ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
3 La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales
que presentan mejores fundamentales.
Fuente: factSet y Bloomberg. (*) Desde el 1 de julio de 2016. elEconomista
A 02/12/2016.
VAR.

Hitachi, la ms alcista de la
POTENCIAL RENT. POR VARIAC. AO
ALCISTA PER* DIVIDENDO BENEF. ENTRE BOLSA
PAS COMPAA (%) 2016 2016 (%) 2015-2018(%) (%)

Abbott 25,00 17,0 2,75 58,19 -16,28

cartera antes de su revisin Airbus

Altice
7,19
27,92
7,28
19,2

9,7
-
2,25
0,00
5,06
38,01
De prdidas
a beneficios
-3,15
20,53
AXA 12,92 -11,18
La compaa nipona sube un 48% durante su estancia Babcock International 23,42 11,9 2,95 26,77 -6,45
en el Eco30, que se sita a un 2,8% de ponerse en positivo Daimler 14,19 7,6 5,31 6,07 -19,58
Eastman Chemical 6,33 11,0 2,45 38,21 10,22
Irene Hernndez MADRID. Con esto, la evolucin de los ttu- consideran tambin que la evolu- Eli Lilly 30,22 18,7 3,12 92,70 -21,71
los de Hitachi supera a la que, du- cin de las ganancias que experi- Hanesbrands 43,16 12,2 1,89 111,30 -21,00
Con el ltimo mes del ao recin rante el mismo tiempo, ha tenido mentar la compaa ser lenta de-
estrenado, la actual cartera del su ndice burstil de referencia, el bido a la apreciacin del yen y la de- Hitachi 5,41 13,1 1,97 39,49 -10,51
Eco30, la herramienta de elEcono- Nikkei, que desde julio sube ms de saceleracin econmica mundial. IAG 26,28 5,8 4,61 23,26 -30,81
mista que recoge los mejores valo- un 18 por ciento.
Intesa Sanpaolo 19,09 12,9 8,42 41,68 -30,70
res del mercado internacional, tie- Hitachi puede construir un mo- Steel Dynamics y ORIX
ne los das contados. Pero antes de delo de negocio nico para impul- El resto del podio del Eco30 est Invesco 8,50 14,1 3,53 25,94 -5,56
que llegue la fecha de su revisin y sar su infraestructura, aseguran ocupado por la metalera estadou- 14,67 8,0 2,41
Magna International 28,35 0,46
nuevas firmas lleguen a ocupar su los expertos de JPMorgan, quienes nidense Steel Dynamics y la finan-
puesto, toca hacer balance. Entre ciera nipona ORIX. Las acciones de Marathon Petroleum 12,07 23,4 2,86 -27,74 -7,91
todos sus valores, destaca Hitachi la primera suben un 44,7 por cien- Medtronic 18,18 15,7 2,37 122,33 -6,55
como la compaa cuyas acciones
se han revalorizado ms en la se-
Nokia, la que to mientras que la segunda lo hace
un 34,5 por ciento desde que fue- Mitsubishi Heavy Ind. 4,15 17,4 2,32 175,59 -2,33
gunda mitad del ao. ms cae en ran includas en la cartera el pasa- Nissan Motor 18,80 8,1 4,43 35,17 -15,90
Desde el inicio de 2016, el grupo
japons dedicado a la fabricacin
el semestre do verano.
Steel Dynamics es, adems, el va-
Nokia 31,33 21,9 4,68 67,76 -39,32
de tecnologa y equipos electrni- lor de la herramienta que ms su- Norwegian Cruise Line 19,31 11,4 0,00 149,18 -33,70
cos cede un 10,5 por ciento. Sin em- Si nos fijamos en la compaa be en el ao. Puede presumir de ca- ORIX Corporation 13,89 8,5 2,90 26,04 2,74
bargo, en el segundo semestre du- que se posiciona como la ms si haber duplicado el precio de sus
rante su estancia en el Eco30, Hi- bajista del Eco30 desde que ttulos en este 2016. El consenso de Royal Caribbean Cruises 16,61 13,1 2,09 164,39 -21,65
tachi se apunta un alza en la bolsa se estrenara su actual cartera mercado considera, tras esto, que Signet Jewelers 15,77 12,3 1,17 41,97 -26,23
de Tokio de ms del 48 por ciento, en el pasado mes de julio, nos la accin de la firma dedicada al me-
a pesar de que ha sido en este pe- encontramos, precisamente, tal ha agotado su recorrido, por lo Steel Dynamics -9,31 18,9 1,55 De prdidas
a beneficios 101,51
riodo cuando la compaa ha mar- con otra tecnolgica japone- que debe caer ms de un 8 por cien- Time Warner 8,53 16,3 1,71 41,29 45,57
cado sus mnimos anuales, a prin- sa, Nokia. Las acciones de la to para cotizar en su precio objeti-
cipios de julio, desde donde ha con- firma finlandesa descienden vo, los 33 dlares. Travis Perkins 18,94 11,1 3,40 62,99 -31,42
seguido remontar un 54 por cien- un 21,2 por ciento en este pe- El buen comportamiento en bol- United Internet 30,94 16,4 2,32 49,20 -30,64
to. El consenso de mercado riodo, un recorrido bajista que sa de estas compaas ha ayudado UnitedHealth 8,20 20,1 1,41 70,59 36,81
considera que sus acciones todava se ha mantenido a lo largo de a que el Eco30 haya recuperado un
deberan subir otro 6 por ciento pa- todo el ao ya que desde que 14 por ciento desde comienzos del Valero Energy 8,86 16,5 3,94 -33,69 -14,40
ra cotizar en su precio objetivo, que comenzara 2016, Nokia cede mes de julio. De hecho, ahora la ren- Whirlpool 28,28 11,3 2,35 92,84 10,72
de media se sita ahora en los 660,77 un 39,3 por ciento. Su reco- tabilidad de la cartera internacio-
euros, cuando en la sesin del vier- mendacin, sin embargo, ha nal de elEconomista se sita a un EN EL AO (%) -2,8%
nes sus ttulos cerraron en los 621,5 pasado a ser de compra. 2,8 por ciento de teirse de verde
yenes. en el balance del ao. Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. elEconomista
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 27

www.tressis.com Bolsa & Inversin

Renta variable
El referndum pesa sobre la banca italiana Fondos recomendados Bolsas
NDICES VARIACIN A UN AO PER 2016 RENT POR
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

Pioneer Funds US Fundamental

El referndum que tuvo lugar ayer mento de la formulacin de la con- Growth 2,33 9,46 Ibex 35 -0,53 -16,57 15,18 4,40
en Italia sobre la modificacin de la sulta, al ser el epicentro de todos los Cac40 -0,35 -7,57 14,57 3,76
Robeco BP Global Premium
constitucin y que aborda principal- miedos: mientras en los ltimos tres Equities D EUR 8,76 14,02
Dax Xetra -1,68 -5,99 13,04 3,11
mente tres puntos: acabar con el bi- meses el selectivo bancario del Stoxx
Vontobel Fund Emerging Markets
cameralismo perfecto, reducir el n- 600 sube ms de un 6,5 por ciento, Equity -1,60 14,30 Dow Jones 0,05 8,08 17,54 2,51
mero de senadores y aumentar el cen- valores como Intesa Sanpaolo, Uni- CSI 300 0,22 -5,19 14,92 1,95
Allianz Europe Equity Growth -6,75 14,12
tralismo en el Estado ha pesado, y credit o Monte dei Paschi presentan
Bovespa -2,42 33,74 15,54 2,62
mucho sobre el sector financiero, que cadas superiores al 3, 12 y 16 por cien-
ha sido el peor parado hasta el mo- to, respectivamente. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Nikkei 225 0,24 -7,58 18,58 1,79

Renta fija
La vuelta de la inflacin altera el escenario Fondos recomendados Renta Fija
PASES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AOS (%) AOS (%) AOS (%)

Carmignac Scurit A EUR Acc

El comportamiento del mercado de bilizacin econmica observada des- 2,10 0,82 Espaa 0,60 -0,14 1,56 2,80
renta fija se puede explicar por la de este verano, que est haciendo me-
PIMCO GIS Income E Acc EUR Alemania -0,82 -0,74 0,29 0,96
abrupta revisin al alza de las expec- nos necesarias las polticas ultraex- H 5,14 2,74
tativas de inflacin, motivada por va- pansivas de los bancos centrales. El Reino Unido 4,70 0,10 1,39 2,04
BGF Euro Short Duration Bond
rias razones. La primera es el petr- siguiente son las medidas fiscales de E2 EUR -0,14 0,59
leo, pero no el acuerdo alcanzado por Trump, aunque an no se conoce su EEUU 0,60 1,11 2,38 3,05
M&G Optimal Income Euro A-H 5,39 5,29
la OPEP, sino el efecto base que ya se alcance. Para continuar, hay que re- Acc Japn -0,30 -0,18 0,04 0,60
viene notando en los IPC de EEUU cordar la ms que probable subida
y Europa. En segundo lugar, la esta- de tipos en EEUU. Fuente: Morningstar. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista Brasil 13,28 12,03 12,26 -

Materias primas
El acuerdo de la OPEP, bajo la lupa Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DAS (%) MESES (%)

La OPEP lleg a un acuerdo el pasa- dava inferior a su nivel histrico. Ru- DWS Invest I Commodity Plus
NC - - Petrleo Brent 54,19 14,71 27,54
do mircoles en Viena para recortar sia, pese a no ser miembro, tambin Petrleo WTI 51,31 11,40 28,47
Parvest Commodities C C
la produccin de petrleo en 1,2 mi- se ha comprometido a disminuir la 116,30 15,05 Oro 1.176,50 -0,16 11,60
llones de barriles, provocando un re- oferta. Dado que el club tiene prece- Cobre 259,35 -2,79 27,82
JPM Glbl Natural Resources D
punte del precio del crudo. Arabia dentes de incumplir lo pactado, los (acc) EUR 50,29 24,99 Nquel 11.169,50 -3,25 24,81
Saud y sus aliados son los pases que mercados analizarn las cifras que Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.722,50 -2,82 17,32
ms reducirn volmenes, mientras se arrojen a la espera de que los n- EUR Acc 20,02 15,40
Cacao 18,92 -4,64 23,34
que los sacrificios de Irak sern me- meros confirmen la correcta imple-
Trigo 2.365,00 -2,23 -28,59
nores, dado que su produccin es to- mentacin del programa. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Gestin alternativa
La vivienda en Reino Unido sigue al alza Fondos recomendados HFRX Global Hedge Fund (puntos)
1.200
1.180
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 1.160
1.140 1.193,24
El precio de la vivienda en Reino Uni- fras del BoE, la concesin de hipote- SLI Global Absol Ret Strat A Acc
-5,72 4,50
1.120
1.100
do aumentaba en noviembre un 0,1 cas registraba el pasado mes el ma- D E F M A M J J A S O N D
PIMCO GIS Unconstrained Bd E 2015 2016
por ciento mensual y un 4,4 por cien- yor volumen en siete meses, ante los 2,32 4,00
EUR Hdg Greenwich Global Hedge Fund (puntos)
to anual. Aunque se espera que la eco- bajos costes de los prstamos, pro- 7.000
Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR
noma se deteriore debido al Brexit, vocados por las polticas monetarias Hgd - - 6.500
6.000
la limitada oferta parece actuar de expansivas. Otro factor de apoyo es 5.500 6.325,68
BSF European Absolute Return A2
soporte de los precios, segn revela- el reciente anuncio de la OCDE que EUR -7,38 3,90 5.000
4.500
ban datos de la asociacin de cons- indicaba que la ralentizacin brit- 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
tructoras del pas. Adems, segn ci- nica sera menor de lo anticipado. Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES LTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES LTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

Euro-Dlar 1,07 1,10 1,07 1,08 1,15 Euro-Franco Suizo 1,08 1,08 1,08 1,10 1,12 Dlar-Yuan 6,88 6,70 6,90 7,06 7,12
Euro-Libra 0,84 0,86 0,87 0,87 0,85 Libra-Dlar 1,27 1,28 1,23 1,26 1,33 Dlar-Real Brasileo 3,45 3,35 3,37 3,50 3,50
Euro-Yen 121,06 112,00 116,00 117,50 127,00 Dlar-Yen 113,52 103,00 107,00 110,00 112,00 Dlar-Franco Suizo 1,01 0,98 1,01 1,02 1,00

(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
28
Bolsa & Inversin
Excelencia Empresarial G.H.
Prof. Dr. Rafael Carmena Director General del Instituto de Investigacin Sanitaria INCLIVA
No hay futuro para la sociedad
si la ciencia no se tiene en cuenta
I
NCLIVA nace en el ao 2000,
siendo la primera fundacin de
investigacin valenciana adscrita
a un hospital pblico, el Hospital
Clnico Universitario de Valencia.
Cuatro aos ms tarde se puso en
marcha su Unidad de Ensayos Clni-
cos Oncolgicos Fase I, pionera en Es-
paa; y en 2010 se le adscribieron los
grupos de excelencia de la Facultad
de Medicina y Odontologa de la Uni-
versitat de Valncia y el Instituto Uni-
versitario Valenciano de Infertilidad
(IVI), constituyndose as el Instituto
de Investigacin INCLIVA. En 2011,
el Ministerio de Ciencia acredit IN-
CLIVA como Instituto de Investiga-
cin Sanitaria, lo que supuso un reco-
nocimiento a su actividad y un salto
cualitativo y cuantitativo en sus recur-
sos y su proyeccin.
En qu reas de investigacin traba-
jan? Los proyectos internacionales
son un pilar de INCLIVA?
S. En estos momentos participa-
mos en doce proyectos de investiga-
cin, en reas como envejecimiento y
fragilidad, cardiovascular, oncologa,
Vicen Urrutia Ricart Abogado, Master en Economa y Direccin de Empresas de IESE,
socio director de Vctor Uniform S.L. (vicencurrutia.com)
Alrededor del 80% de las crisis
institucionales las desencadenan
los incumplimientos normativos
T
El Confieso que he vi-
viEo de Neruda define a
la perfeccin la amplia
experiencia del equipo
de profesionales que, con Vicen
Urrutia a la cabeza, da vida a la
firma Vctor Uniform, S.L. (vicen-
currutia.com). Confiesan que
han vivido las ms diversas situa-
ciones crticas y conflictivas en
las empresas, lo que les avala pa-
ra ayudar a otras organizaciones
a adaptarse a la cambiante reali-
dad legal y econmica del merca-
do. Los incumplimientos norma-
tivos suelen ser el principal taln
de Aquiles en las compaas.
Urrutia nos explica cmo preve-
nirlos y cmo solventar los pro-
blemas cuando ya han llegado.
Aunque la firma como tal na-
ci a principios de 2013, el
equipo de profesionales que la
forman cuenta con una amplia
neurologa, medicina reproductiva o
metabolismo. Cabe destacar que en el
ltimo mes nos han concedido un pro-
yecto IMI y una Joint Action en fragili-
dad. Adems, el pertenecer a redes in-
ternacionales como el WIN (Worldwi-
de Innovative Network) Consortium
de Oncologa, al que solo pertenecen
35 entidades en el mundo, nos permite
participar en los proyectos ms van-
guardistas en este campo.
En todas las reas contamos con activos en la actualidad y en previsin
grupos de investigacin muy potentes,
que colaboran entre s a travs de pro-
gramas trasversales en los que se abor-
da una enfermedad o problema desde
diferentes especialidades para un enfo-
que integral.
experiencia en prevencin y
gestin de situaciones crticas y
conflictivas en las empresas.
Qu suele provocar la mayor
parte de las situaciones de cri-
sis en las organizaciones?
Las causas que desencadenan
las crisis institucionales pueden
ser de muy diversa ndole, acci-
dentes, errores, acciones de ter-
ceros, etc. pero los cambios nor-
mativos de 2010 y 2015 sobre la
responsabilidad penal de las per-
sonas jurdicas, han hecho evi-
dente que lo que provoca el por-
centaje ms elevado de situacio-
nes de crisis en las empresas son
precisamente los incumplimien-
tos normativos, ya sean fortuitos
o provocados dolosamente. Alre-
dedor del 80% de las crisis insti-
tucionales las desencadenan los
incumplimientos normativos, ac-
tos ilcitos de miembros de la or-
ganizacin.
Especialmente destacable es la labor
que desarrollan en la Unidad de Ensa-
yos Clnicos Oncolgicos Fase I En
qu aspectos se centran?
Esta Unidad, una de las ms activas
que existen en Espaa y la nica en la
Comunidad Valenciana, se ha converti-
do en un referente internacional en el
tratamiento contra el cncer, al colabo-
rar activamente con los mejores hospi-
tales del mundo, como el Hospital Ge-
neral de Massachusetts (Boston), el MD
Anderson (Houston) y la Universidad
de Colorado, adems de con compaas macin clnica y molecular para enten-
de farmacuticas lderes de biotecnolo-
ga. La Unidad realiza fundamental-
mente ensayos con cncer de mama,
cnceres digestivos, genitourinarios, gi-
necolgicos, de pulmn, melanoma y
tumores de cabeza y cuello; y en los dos
ltimos aos su actividad se ha incre-
mentado en un 100%, con 21 ensayos
cesiva carga burocrtica, que impiden
de iniciar 6 ms. Ms de 500 pacientes
han participado en este tipo de ensayos
desde que se iniciara su actividad.
Qu retos se plantean de cara al fu-
turo?
El desencadenante es el incum-
plimiento normativo, pero,
Dnde tiene su origen el con-
flicto? Cul suele ser el ger-
men?
Digamos que el agravante de
estas situaciones de crisis consis-
te en errores en el proceso de co-
municacin, tanto interno como
externo. De hecho, nosotros ha-
blamos de la regla del 80%: El
desencadenante del 80% de las
crisis son incumplimientos nor-
mativos, pero lo que provoca re-
almente la crisis y hace que se
agrave, tambin en el 80% de los
casos, son errores en el proceso
de comunicacin. Asimismo, el
80% del esfuerzo que se ha de
realizar para solventar estas si-
tuaciones es precisamente de co-
municacin.
Hay que tratar de prevenir
Es fundamental contar con
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Remitido
Uno de los principales retos es cmo
explotar los llamados big data para
mejorar tanto la investigacin bsica co-
mo la asistencia clnica, avanzando en
la medicina traslacional o de transferen-
cia, para pasar de una medicina reactiva
a una predictiva. Otro es el desarrollo de
la medicina de precisin o personaliza-
da, donde ya no se aborden las patolog-
as en funcin de los sntomas, sino de la
causa gentica o epigentica que las
provocan. Estamos ante un cambio de rigentes polticos deberan ser conscien-
paradigma: necesitamos integrar infor- tes de que la riqueza y el bienestar de
una nacin es resultado de su capacidad
der las bases biolgicas de cada enfer- para investigar y producir ciencia origi-
medad para poder diagnosticar y tratar nal, desarrollando aplicaciones de utili-
cada patologa de forma individual. dad para sus ciudadanos. Es imperativo
aumentar el PIB destinado a investiga-
Qu escollos hay que salvar para se- cin. No hay futuro para la sociedad si
guir haciendo ciencia en Espaa? la ciencia no se tiene en cuenta. Esta la-
Los principales obstculos son dos: mentable realidad, que ya fue denun-
el asfixiante aparato de gestin y la ex- ciada repetidamente por Ramn y Ca-
jal, contina sin resolverse
que los recursos lleguen oportunamen-
te; y el escaso inters y desapego que
por la ciencia existe en nuestro pas. So-
mos el pas europeo que ms ha recorta-
do los presupuestos destinados a inves-
tigacin. La sociedad espaola y sus di- www.incliva.es
sistemas que permitan prevenir
estas situaciones de crisis institu-
cional. Prever hasta lo impensa-
ble es lo que nos permite evitar
estos problemas. Sin embargo, el
hecho de que lo tengas previsto
no es una garanta total de que
no pueda producirse un evento
que acabe derivando en crisis pa-
ra la compaa. Lo que est claro
es que es ms sencillo y efectivo
hacer planes de actuacin para en los incumplimientos normati-
prevenir estas situaciones de cri- vos. Nosotros diseamos el Mo-
sis cuando las aguas estn cal- delo de Deteccin y Prevencin
madas que cuando nos encon- de Delitos (MPD) para librar de
tramos en plena crisis institucio- responsabilidad penal a adminis-
nal. Creemos que es importante tradores y directivos y a la perso-
tomar conciencia de lo funda- na jurdica por acciones ilcitas
mental, que es prevenir, planifi- de alguno de sus miembros, tra-
car para evitar las crisis. bajando sobre el terreno. Ofrece-
mos un enfoque desde el punto
Para finalizar, en la actualidad de vista del empresario, desde
son muchos los despachos de una perspectiva realista de la
abogados que se han especiali- gestin del da a da.
zado en Compliance, Cul es
el valor diferencial que aportan
ustedes?
Si en algo nos diferenciamos
es en que no damos un enfoque
nica y estrictamente jurdico;
creemos que es fundamental te-
ner muy claro cmo funcionan
las organizaciones, cmo se des-
www.victoruniformsl.com
arrollan los comportamientos Tel: 630 95 80 51 - 93 159 18 65
humanos dentro de ellas y cmo e-mail: vi.urrutia@victoruniformsl.com
derivan estos comportamientos
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 29

.com Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
m Abertis 12,52 0,24 -8,17 -8,81 17.448 5,71 15,70 14,55 m q Abengoa 0,19 -1,55 -64,02 -2,56 1.206 0,00 3,80 0,20 c
m Acciona 63,58 0,24 -19,58 -19,60 9.286 3,89 17,17 82,79 c q Adolfo Domnguez 3,19 -1,85 -14,25 -7,54 6 - - - -
q Acerinox 11,75 -1,47 18,90 24,72 27.118 3,85 41,95 12,22 m q Adveo 3,04 -3,80 -38,41 -48,92 31 0,00 - 4,15 m
q ACS 27,95 -0,20 -9,09 3,44 22.587 4,15 12,19 34,06 c q Airbus 58,90 -2,16 -12,68 -5,68 166 2,29 18,49 64,00 c
q Aena 125,10 -0,24 19,48 18,69 54.350 2,89 17,62 135,35 m q Alba 39,22 -2,19 -7,00 -1,58 265 2,58 10,45 51,69 c
m Amadeus 41,59 0,22 6,90 2,22 37.777 2,15 20,59 45,55 m q Almirall 13,51 -0,88 -24,10 -27,48 2.685 1,46 22,33 16,98 c
q ArcelorMittal 7,15 -1,52 118,81 136,67 16.953 0,01 15,83 6,91 m q Amper 0,15 -1,34 5,37 17,63 4.362 - - - -
q B. Popular 0,90 -4,57 -70,15 -67,14 52.622 0,11 - 1,20 m q Applus+ 9,06 -0,98 2,95 8,50 1.676 1,40 14,57 10,40 m
q B. Sabadell 1,20 -1,71 -30,25 -25,48 35.181 4,82 8,60 1,34 m m Atresmedia 9,79 0,20 -14,80 -0,51 45.513 5,23 15,87 11,50 m
q Bankia 0,83 -2,00 -31,04 -22,44 22.967 3,60 10,96 0,84 m m Axiare Patrimonio 13,30 0,83 3,10 0,76 1.352 1,26 18,50 13,70 m
q Bankinter 7,10 -0,53 2,56 8,48 16.933 3,30 14,55 6,53 v m Azkoyen 5,69 0,35 41,54 26,44 32 0,70 15,81 5,80 c
q BBVA 5,79 -1,40 -24,42 -14,11 135.607 5,10 10,49 6,45 m k Barn de Ley 106,00 0,00 1,10 -4,50 33 0,00 16,56 113,74 m
q CaixaBank 2,77 -0,79 -21,64 -13,94 34.319 4,63 12,35 2,73 v k Bayer 87,00 0,00 -31,12 -25,00 42 3,14 11,68 - -
m Cellnex Telecom 13,08 0,27 -22,30 -24,13 10.494 1,35 46,71 17,62 c q Biosearch 0,54 -1,82 25,58 14,89 163 - - - -
q Dia 4,24 -0,77 -29,19 -22,17 22.899 4,70 11,06 6,05 m q BME 28,50 -0,07 -13,49 -8,26 4.658 6,43 14,94 27,14 v
m Enags 23,09 0,61 -18,08 -11,21 25.806 6,03 13,12 28,31 m k Bodegas Riojanas 4,10 0,00 -0,73 1,23 5 - - - -
m Endesa 19,30 0,26 -2,38 4,16 46.448 6,63 14,81 19,16 v q CAF 35,04 -0,60 32,48 37,14 1.157 1,51 28,60 40,58 c
q Ferrovial 16,45 -1,14 -26,22 -21,12 37.053 4,45 33,23 20,64 c q Cata. Occidente 28,65 -0,28 -4,18 -10,52 2.298 2,53 11,23 32,13 c
q Gamesa 19,00 -2,14 16,17 20,10 30.218 1,37 18,23 22,62 c m Cementos Portland 6,15 0,33 50,00 17,82 33 - - 4,88 m
m Gas Natural 16,21 1,00 -20,47 -13,87 18.940 6,16 12,18 19,07 m
q Cie Automotive 17,24 -1,54 13,23 11,59 1.665 2,26 13,62 19,84 c
q Grifols 17,72 -2,10 -22,07 -16,87 17.099 1,79 19,65 21,32 c q Clnica Baviera 8,81 -1,23 71,73 61,95 59 - - - -
k Iberdrola 5,60 0,00 -15,32 -14,52 89.383 5,29 13,59 6,68 c q Coca-Cola European P. 29,78 -0,77 - - 63 2,47 15,72 - -
q Inditex 31,64 -0,49 -8,12 0,28 77.391 2,10 30,72 35,92 c
q Codere 0,87 -6,45 -7,45 7,41 11.521 - - - -
m Indra 9,72 0,21 0,90 12,12 8.598 0,00 19,13 11,34 m
q Coemac 0,63 -0,79 71,23 83,82 1.474 - 31,25 - -
q IAG 4,94 -1,28 -40,38 -40,32 9.455 4,46 5,86 6,03 c
Deoleo
m Mapfre 2,84 0,18 9,37 22,66 13.766 4,51 11,82 2,61 v
q 0,20 -2,44 -32,20 -13,04 175 0,00 - 0,20 v
k DF 1,03 0,00 -42,13 -21,97 485 0,49 15,15 1,48 v
m Mediaset 9,79 0,16 -10,58 -2,42 8.775 5,27 17,76 11,10 m
q Dogi 3,75 -1,06 323,25 342,74 1.735 - - - -
q Meli Hotels 10,27 -2,47 -16,68 -15,72 5.630 0,65 26,39 13,55 c
q Dominion 2,91 -1,02 - - 243 0,00 19,66 3,50 c
m Merlin Properties 9,47 0,74 -19,15 -16,94 9.090 4,12 17,22 11,86 c
m Ebro Foods 19,16 0,42 6,17 5,54 6.367 3,40 17,29 20,45 v
m Red Elctrica 16,66 0,60 -17,82 -13,60 18.987 5,13 13,94 19,90 m
q m eDreams Odigeo 2,82 1,44 17,75 48,34 468 0,00 11,70 4,10 c
Repsol 12,76 -1,09 6,07 26,04 98.061 5,42 11,84 12,83 m
q k Elecnor 8,82 0,00 1,85 7,17 44 0,57 9,00 - -
Santander 4,29 -1,20 -15,83 -5,88 170.736 4,62 10,26 4,57 m
m q Ence 2,17 -2,25 -42,06 -37,91 2.328 4,88 12,84 2,74 m
Tcnicas Reunidas 36,07 2,52 -1,74 3,50 20.370 3,86 14,73 34,48 m
q Telefnica 7,70 -1,13 -33,33 -24,77 131.773 7,97 12,01 10,61 m m Ercros 1,88 1,41 184,24 204,55 641 - - - -
q Viscofan 44,49 -0,90 -23,60 -20,04 5.534 3,17 16,91 49,41 m q Europac 4,82 -2,13 -2,67 -3,70 375 3,99 11,04 6,08 c
q Euskaltel 7,96 -0,67 -31,67 -31,26 2.146 2,91 19,18 12,23 c
m Ezentis 0,50 1,43 -11,43 -1,00 743 63.911,29 124,00 0,66 c
q Faes Farma 3,26 -1,06 20,07 18,12 507 1,72 23,12 3,33 v
Ibex 35 Otros ndices * Datos a media sesin q FCC 7,62 -1,41 23,83 11,77 1.353 0,00 30,48 7,66 v
q Fersa 0,46 -1,09 15,19 22,97 48 - - - -
8.607,10 q -62,10 -0,72% -9,82% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 %
m Fluidra 4,07 0,99 29,87 29,87 1.859 2,31 17,67 4,91 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 866,44 -0,79 -10,23 q Funespaa 6,45 -2,71 -9,92 -10,42 15 - - - -
Puntos Pars Cac 40 4.528,82 -0,70 -2,33 k GAM 0,27 0,00 3,85 12,50 553 - - - -
12.000 Frncfort Dax 30 10.513,35 -0,20 -2,14 k Gen. Inversin 1,76 0,00 -1,12 0,57 0 - - - -
EuroStoxx 50 3.015,13 -0,52 -7,72 q Hispania 10,69 -1,25 -16,36 -11,69 4.985 3,24 16,31 13,21 c
8.607,1
10.000 Stoxx 50 2.810,21 -0,38 -9,36 q Iberpapel 21,55 -1,46 31,23 27,43 117 2,93 13,18 24,22 c
Londres Ftse 100 6.730,72 -0,33 7,82 q Inm. Colonial 6,14 -1,29 -8,30 -4,30 4.009 3,09 20,76 7,53 c
8.000 Nueva York Dow Jones* 19.164,49 -0,14 9,98 q Inm. Sur 8,00 -2,08 -3,61 0,63 16 - - - -
Nasdaq 100* 4.744,29 0,22 3,29 Inypsa
m 0,22 10,26 22,86 22,86 2.465 - - - -
Standard and Poor's 500* 2.192,87 0,08 7,29
30 nov. 2012 2 dic. 2016 q Lar Espaa 6,84 -0,29 -20,04 -18,10 932 4,28 14,19 8,29 c
q Liberbank 0,84 -4,32 -49,79 -51,78 1.497 2,85 8,86 1,08 m
m Lingotes
Mercado continuo q Logista
14,40
20,87
4,92
-1,56
69,65
11,60
71,37
7,36
240
2.826
-
4,82 16,24
- -
22,89 c
-

q Miquel y Costas 22,01 -1,52 11,03 10,08 280 1,88 14,32 25,95 c
Los ms negociados del da Los mejores Los peores Montebalito
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. %
m 1,49 0,34 31,19 27,94 13 - - - -
LA SESIN SEIS MESES q Natra 0,67 -2,21 79,73 107,81 100 - - - -
Banco Santander 170.735.500 301.690.700 Inypsa 10,26 Quabit -6,94 q Naturhouse 4,53 -1,11 8,14 17,69 134 6,80 11,38 5,54 c
BBVA 135.606.900 222.854.900 Urbas 9,09 Codere -6,45 q NH Hoteles 3,63 -2,02 -28,89 -27,98 2.456 0,08 49,05 5,11 m
Telefnica 131.772.500 162.891.600 Nicols Correa 5,74 Sanjose -5,79 m Nicols Correa 1,57 5,74 26,21 22,75 44 - - - -
Repsol 98.060.870 88.313.540 Lingotes Especiales 4,92 Banco Popular -4,57 k Nmas1 Dinamia - - - - - - - - -
Iberdrola 89.383.490 127.168.900 Rovi 2,59 Liberbank -4,32 q OHL 2,54 -2,46 -59,73 -51,88 3.362 2,37 5,62 4,17 m
Inditex 77.391.420 139.628.100 Tcnicas Reunidas 2,52 Adveo -3,80 q Oryzon 4,75 -1,64 - 31,94 385 - - - -
k Parques Reunidos 13,40 0,00 - - 297 0,91 30,39 16,66 c
Los mejores de 2016 q Pharma Mar 2,35 -3,29 -33,14 -6,37 895 0,00 - 5,25 c
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20163 20173 EBITDA5 m Prim 8,31 0,73 -8,38 -7,77 9 - - - -
1 Dogi 342,74 5,47 0,64 270 1.735 - - - - q Prisa 5,05 -2,40 -12,33 -3,26 141 - 9,88 7,24 m
2 Tecnocom 251,20 4,09 0,96 301 1.226 36,50 23,62 - 3,57 q Prosegur 5,74 -0,86 34,11 35,06 1.802 2,30 19,20 5,90 v
3 Sanjose 235,87 4,95 0,70 201 1.662 - - - 14,75 q Quabit 1,89 -6,94 -19,00 -20,62 3.047 - - - -
4 Ercros 204,55 2,41 0,44 214 641 - - - 4,33 q Realia 0,84 -1,18 25,49 10,53 59 - 4,20 0,95 m

3
5 Sniace 184,03 0,39 0,10 64 647 - - - q Reig Jofre 3,08 -3,24 -21,30 -10,84 19 0,98 30,77 3,15 v
q Renta Corp 1,81 -0,55 0,28 3,43 8 - - - -
Eco10 3
Eco30 k Renta 4 5,79 0,00 -1,03 -1,03 3 - - - -
136,76 q -1,76 -1,27% -8,17% 1.630,05 q -2,66 -0,16% -2,84% m Reno de Mdici 0,29 1,06 -23,26 -15,59 2 1,05 19,13 - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 m Rovi 11,90 2,59 -18,66 -17,59 84 1,34 26,98 15,31 c
q Sacyr 2,00 -1,33 -13,61 10,25 6.462 2,45 9,35 2,26 m
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Saeta Yield 8,12 -0,56 -9,75 -5,56 323 9,17 20,31 10,41 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re- de la consultora en consenso de mercado FactSet, est calculado por la
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de ndices Stoxx. q Sanjose 3,09 -5,79 205,94 235,87 1.662 - - - -
q Solaria 0,71 -0,70 -12,42 0,00 85 - - - -
Puntos Puntos k Sotogrande 2,94 0,00 -0,34 8,49 - - - - -
q Talgo 4,52 -0,97 -30,32 -20,72 1.148 2,44 8,58 5,73 c
200 2.000 q Tecnocom 4,02 -0,37 204,02 251,20 1.226 0,75 36,50 3,20 c
1.630,05 q Telepizza 4,61 -2,95 - - 2.071 - 23,89 6,08 m
k Testa Inmuebles - - - - - - - - -
1.500
136,76 k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
150 q Tubacex 2,77 -0,72 45,79 58,29 1.037 0,87 67,56 2,67 m
1.000 q Tubos Reunidos 0,85 -3,43 12,67 44,44 101 0,00 - 0,73 v
m Urbas 0,01 9,09 0,00 20,00 95 - - - -
q Vidrala 47,48 -0,04 -3,10 2,00 171 1,60 17,05 50,37 v
q Vocento 1,11 -2,63 -28,85 -25,00 68 - 18,50 2,13 c
30 nov. 2012 2 dic. 2016 30 nov. 2012 2 dic. 2016 q Zardoya Otis 7,42 -0,27 -31,29 -27,72 2.429 4,35 22,28 7,21 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
30 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
El Gobierno logra en 2016 el segundo
mejor dato histrico de recaudacin
Los ingresos se situarn por encima de 184.000
millones, gracias a los anticipos de Sociedades
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
El Estado firmar este ao la segun-
da cifra de recaudacin ms alta de
la historia gracias al reestableci-
miento de tipos en los pagos a cuen-
ta del Impuesto de Sociedades, que
ha dado un vuelco al alza a los in-
gresos y cuyo registro de octubre,
con ms de 13.500 millones para las
arcas pblicas, sorprendi incluso
al propio Gobierno. Ahora, con un
incremento de ingresos del 3,3 por
ciento hasta octubre, la previsin
pasa por recaudar 184.500 millo-
nes de euros, cifra similar a la de
hace diez aos, en plena bonanza.
Solo 2007, cuando la burbuja dej
al Estado ms de 196.000 millones,
superar al ejercicio en curso.
El dato tiene doble mrito, por-
que supondr adems el quinto al-
za consecutiva de los ingresos p-
blicos que se anota el Ejecutivo de
Mariano Rajoy, ya inserto en su se-
gunda legislatura. Cuando ste ac-
cedi a La Moncloa, en diciembre
de 2011, la recaudacin se situaba
30.000 millones por debajo. Las su-
bidas de impuestos como el IVA y
el IRPF fueron suficientes para ani-
mar la recaudacin en 2013 y 2014.
Y el crecimiento econmico, con el
consumo de nuevo creciendo a buen
ritmo y el mercado de trabajo crean-
do unos 500.000 empleos al ao, ha
hecho el resto desde entonces.
Los directos, la clave
El ao 2016 va a terminar, adems,
con marcas histricas en los im-
puestos indirectos. El IVA, cuya re-
caudacin crece un 4,7 por ciento
hasta octubre, va a dejar en las ar-
cas pblicas casi 65.800 millones,
3.000 millones ms que en el ejer-
cicio precedente. Y los Impuestos
Especiales, en los que se incluyen
Tabaco, Alcohol, Electricidad, Car-
bn y otros, superarn por prime-
ra vez la barrera de los 20.000 mi-
llones. En este sentido merece una
atencin especial la subida de Hi-
drocarburos, que genera ingresos
hasta octubre de casi 9.000 millo-
nes y registra un avance de ms del
8 por ciento respecto a 2015.
En el terreno de los impuestos di-
rectos, las noticias son menos po-
sitivas. El IRPF cae un 0,4 por cien-
to, por lo que su resultado final, unos
68.000 millones, ser bastante si-
milar al del periodo 2011-2015. Ca-
be recordar que, por efecto de la re-
forma fiscal, este tributo ha dejado
de recaudar este ao 3.350 millo-
nes de euros, si bien al ministro de
Evolucin de la recaudacin tributaria
Evolucin de los principales impuestos, en millones
IRPF
80.000
70.770
70.000
60.000
50.000
40.000
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16* 16**
Recaudacin total, en millones de euros
159.430
144.157
128.981
2003 2004
Fuente: Ministerio de Hacienda y elaboracin propia. (*) Hasta octubre. (**) Proyeccin
La rebaja fiscal
del ao cuesta
1.737 millones
Segn el ltimo informe men-
sual de recaudacin tributa-
ria, relativo a octubre, las me-
didas fiscales aprobadas por
el Ejecutivo para el ao 2016
se han saldado con un coste
para las arcas pblicas de
1.733 millones. El IRPF, que
tambin baj el ao anterior,
ha causado un perjuicio de
2.882 millones, compensado
en parte por los cambios en el
IVA de importacin, que ha
sumado ingresos de 1.237 mi-
llones. Los cambios en Socie-
dades tambin impactan po-
sitivamente (+282 millones).
Pese al hito, Montoro se queda 9.000 millones
por debajo de lo que previ en Presupuestos
SOCIEDADES
50.000
44.962
40.000
30.000
20.000
10.000
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16* 16**
197.290
184.278
159.495
152.674
2005 2006 2007 2008 2009
Hacienda, Cristbal Montoro, le ha
salido relativamente bien la juga-
da: la cada recaudatoria por la re-
baja es casi inexistente, si bien el
impuesto hubiera batido tambin
rcord sin esa menor presin sobre
las nminas (se habran recaudado
ms de 73.000 millones ).
No todo es positivo
Sociedades, aun as, es la gran pro-
tagonista del ao. Para la caja del
Estado, el reestablecimiento del ti-
po del 23 por ciento para las 9.000
empresas que facturan ms de 10
millones de euros ha constituido
una gran noticia. La recaudacin
por este tributo asciende a ms de
19.000 millones hasta octubre, un
12,1 por ciento, ms, y se acercar a
los 21.500 millones a final de ao.
Ser el mejor registro desde 2007,
cuando el mpetu de los beneficios
empresariales dej ms de 44.900
millones al erario pblico. Los 7.300
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
IVA ESPECIALES
80.000 25.000
70.000
65.784
20.339
60.000 20.000
50.000
40.000 15.000
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16* 16** 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16* 16**
175.707 178.595 184.488
168.554
159.958 157.407 160.142
156.372
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
(HASTA
2016
(PROYECCIN)
OCTUBRE)
elEconomista
millones extraordinarios del lti- tivo vaya a firmar la segunda mejor
mos mes van a salvar, adems, el da-
to de dficit del 4,6 po ciento.
marca histrica en ingresos, se va a
quedar a aos de luz del objetivo que
Sin embargo, los constantes cam- se haba marcado una vez elabor
bios legislativos han agotado la pa-
ciencia de empresas y expertos, pues
los Presupuestos de 2016, de 193.000
millones. Esa cifra se sita 9.000 mi-
llones por encima de la que se regis-
trar finalmente en diciembre, se-
Los tipos en pagos gn clculos de elEconomista.
a cuenta le han En breve, y por la elaboracin de
los Presupuestos Generales del Es-
sentado bien al tado, se conocer la cifra de ingre-
Estado y muy mal sos que espera el Gobierno para el
ao prximo. Y nuevamente se co-
a las empresas rre el riesgo de pecar de optimismo.
Para empezar, el ministro Montoro
anunci el Consejo de Ministros que
Hacienda ha quitado y ha reesta- de Sociedades espera entre 23.000
blecido esos tipos en los pagos a milllones y 24.000 millones. Ello,
cuenta en apenas ocho meses. Un sumado a un escenario de crecimien-
cambio de rumbo tan rpido que to del 2,5 por ciento y a una creacin
en poco o nada ha ayudado a la cre- de 500.000 empleos, podra dejar
dibilidad exterior de Espaa. en las arcas, esta vez s, en torno a
El otro punto negativo reside en los 193.000 millones previstos para
el hecho de que pese a que el Ejecu- justo un ao antes.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
El Gobierno confa al dilogo social nuevas
subidas de topes mximos de cotizacin
El Pacto de Toledo aportar recomendaciones para elevar o no los lmites ms altos de las pensiones
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
Los acuerdos en el marco del di-
logo social y las recomendaciones
efectuadas de la Comisin Parla-
mentaria No Permanente de Eva-
luacin y Seguimiento de los Acuer-
dos del Pacto de Toledo determi-
narn los futuros incrementos del
tope mximo de la base de cotiza-
cin y de las bases mximas en el
sistema de la Seguridad Social, as
como del lmite mximo que se de-
terminar para las pensiones.
As, se regula en el Real Decreto-
Ley, de 2 de diciembre, por el que
el Gobierno adopta medidas tribu-
tarias dirigidas a la consolidacin
de las finanzas pblicas, as como
otras medidas urgentes en materia
social, que regulan que para el ao
2017 las cuantas del tope mximo
de la base de cotizacin a la Segu-
ridad Social, as como de las bases
mximas de cotizacin, se incre-
mentarn en un 3 por ciento sobre
las vigentes para 2016.
La base mxima y el tope de co-
tizacin establecidos para este ejer-
cicio se sitan en 3.642 euros, mien-
tras que el ao pasado se encontra-
ban en 3.606, lo que supuso una su-
bida del 1 por ciento.
El Gobierno justifica esta medi-
da ante la posibilidad de que no se
lleguen a aprobar la Ley de Presu-
puestos para el ao 2017, lo que de-
terminar la prrroga automtica
de los Presupuestos del presente
ejercicio hasta la aprobacin de los
correspondientes al ao 2018.
Convenios colectivos
Con respecto al incremento del 8
por ciento de la base mnima de co-
tizacin y del tope mximo -el sa-
lario mnimo interprofesional (SMI)-
el Real Decreto 3/2016, de 2 de di-
ciembre, regula que el Gobierno tie-
ne an quede terminar la afecta-
cin de dicho incremento a las re-
ferencias al SMI contenidas en los
convenios colectivos vigentes a la
fecha de entrada en vigor del Real
decreto para evitar que el mismo
pudiera producir distorsiones en
su contenido econmico, as como
en normas no estatales y en contra-
tos y pactos de naturaleza privada.
Este incremento, acordado por
los Grupos Popular y Socialista del
Congreso, lo justifica el Gobierno
en el breve espacio de tiempo que
resta para que finalice el ao 2016,
unido a la certidumbre que aporta
a los sujetos negociadores de con-
venios colectivos su conocimiento
con una mnima antelacin, habi-
da cuenta que es precisamente en
el ltimo mes del ao cuando se
Foto de archivo de una reunin en el Ministerio de Trabajo con los representantes de la patronal y los sindicatos. EFE
El Impuesto sobre el Patrimonio
deja de ser un tributo temporal
Con vigencia indefinida y efec-
tos de 1 de enero de 2017, se
modifica el apartado segundo
del artculo nico del Real De-
creto-Ley 13/2011, de 16 de
septiembre, por el que se resta-
blece el IP, con carcter tem-
poral. As, con efectos desde el
da 1 de enero de 2018, se eli-
minan los artculos de la Ley
del Impuesto sobre el Patrimo-
nio (LIP), referidos a los repre-
sentantes de los sujetos pasi-
vos no residentes en Espaa, la
autoliquidacin, a las personas
obligadas a presentar declara-
cin y a la presentacin de la
declaracin -Artculos 6, 36, 37
y 38 de la LIP-, que ya haban
sido derogados, a travs de la
Ley de Presupuestos Genera-
les del Estado para 2016, en su
artculo 66, referidos exclusi-
vamente a partir del 1 de enero
de 2017. Para 2018 se extiende
la modificacin para los resi-
dentes en las ciudades de Ceu-
ta y Melilla es que la bonifica-
cin del 75 por ciento en el Im-
puesto sobre el Patrimonio al
100 por ciento, tal y como rega
ya para 2017.
concluyen ms acuerdos de revi-
sin salarial.
Es preciso tener en cuenta, ade-
ms, que desde el 1 de enero de 2016,
el tope mnimo de cotizacin para
las contingencias de accidente de
trabajo y enfermedad profesional
es el equivalente al SMI, incremen-
tado por el prorrateo de las percep-
ciones de vencimiento superior al
mensual que perciba el trabajador,
sin que pueda ser inferior a 764,40
euros mensuales.
Menos pagos en especie
Por otra parte, los aplazamientos o
fraccionamientos cuyos procedi-
mientos se hayan iniciado antes del
1 de enero de 2017 se regirn por la
normativa anterior a dicha fecha
hasta su conclusin.
El Real Decreto-Ley limita, a par-
31
Economa
tir del 1 de enero de 2017, las posi-
bilidades de pagar la deuda tribu-
tario en especie, en lugar de hacer-
lo en dinero, en los supuestos en los
que las deudas tributarias tengan
la condicin de inaplazables. Des-
de entonces, todas las solicitudes
de pago en especie sern objeto de
inadmisin.
Se eliminan, as, los casos y con-
diciones previstos en la vigente Ley
General Tributaria (LGT) para apla-
zar o fraccionar las deudas tributa-
rias correspondientes a obligacio-
nes tributarias que debiese cumplir
el retenedor o el obligado a realizar
ingresos a cuenta.
Impuestos repercutidos
Por otra parte, el Real Decreto -pu-
blicado el pasado sbado en el BOE-
que procede a la eliminacin la ex-
cepcin normativa que abra la po-
sibilidad de aplazar o fraccionar las
retenciones e ingresos a cuenta del
Impuesto sobre Sociedades, extien-
de el recorte de las posibilidades de
aplazamiento o fraccionamiento a
las liquidaciones tributarias confir-
madas total o parcialmente en vir-
tud de resolucin firme cuando pre-
viamente hayan sido suspendidas
durante la tramitacin del corres-
pondiente recurso o reclamacin
en sede administrativa o judicial.
Adems, desaparece tambin la
posibilidad de aplazamiento o frac-
Trabajo tiene que
regular la efectacin
automtica de los
convenios al nuevo
salario mnimo
cionamiento de los tributos reper-
cutidos- aquellos que el profesio-
nal o empresario cobra por los ser-
vicios prestados o bienes vendidos
a terceros, tanto empresas como
consumidores finales, dado que Ha-
cienda considera que el pago efec-
tivo de dichos tributos por el obli-
gado a soportarlos implica la entra-
da de liquidez en el sujeto que re-
percute.
Tampoco podrn ser objeto de
aplazamiento o fraccionamiento las
derivadas de tributos que deban ser
legalmente repercutidos salvo que
se justifique debidamente que las
cuotas repercutidas no han sido
efectivamente pagadas y las corres-
pondientes a obligaciones tributa-
rias que deba cumplir el obligado a
realizar pagos fraccionados del Im-
puesto sobre Sociedades.
32
Economa
Tasas judiciales, la medida tributaria
menos rentable de la era Rajoy
Recaudan 600 millones y no consiguen su objetivo, agilizar los procesos judiciales
Jos Luis Bajo Benayas MADRID.
Se cumplen cuatro aos de la en-
trada en vigor de las polmicas ta-
sas judiciales, quiz la medida tri-
butaria de menor impacto recau-
datorio y mayor contestacin so-
cial de la primera legislatura de
Mariano Rajoy. Estas tasas fueron
aprobadas en 2012 a instancias del
exministro Alberto Ruiz Gallardn,
con el objetivo de establecer un
mecanismo disuasorio para aca-
bar con la excesiva litigiosidad
en Espaa. Hoy, sin embargo, gran
parte de los estamentos de la Jus-
ticia corroboran que no ha habido
agilizacin. Adems, el efecto en
caja ha sido mnimo: 600 millones
en cuatro aos, media dcima de
dficit.
La aprobacin de las tasas co-
bros de 150 a 10.000 euros en fun-
cin del trmite. provoc la pro-
testa casi unnime del mbito ju-
dicial por vulnerar, entendan, el
derecho a la tutela judicial efecti-
va de las personas. Cuatro aos
despus de que el BOE recogiese
la polmica medida, fuentes de la
Brigada Tuitera, grupo que ha ejer-
cido una enorme presin para ter-
minar con el tributo, reconocen que
con las tasas en vigor han entra-
do menos procedimientos en los
tribunales sin que se haya conse-
guido en absoluto la agilizacin
en los procedimientos.
Esas fuentes ponen en cuestin
las palabras de Rafael Catal, ac-
tual titular de Justicia, quien el otro
da asegur que los plazos para la
Euskadi reclamar a Montoro 1.600 millones por cupo
Estima en esa cifra los
gastos que el Estado
debera devolverle por
lo abonado desde 2007
Carmen Larrakoetxea BILBAO.
El consejero de Hacienda y Econo-
ma del Gobierno vasco, Pedro Az-
piazu, se rene esta maana en Ma-
drid con el ministro de Hacienda y
Funcin Pblica, Cristbal Monto-
ro, en lo que supone la primera re-
unin formal entre los dos Ejecu-
tivos y una muestra del acercamien-
to que est efectuando el Partido
Popular para lograr el respaldo del
PNV a los Presupuestos Generales
del Estado para 2017.
Se trata de una reunin prelimi-
El exministro de Justicia, Alberto Ruiz Gallardn. FERNANDO VILLAR
Se han recaudado
ya este ao unos 50
millones menos por
la eliminacin de las
tasas a particulares
nar en la que Azpiazu desea que se
convierta en el inicio de reunio-
nes ms continuadas por el gran
nmero de asuntos abiertos que hay
entre ambas Administraciones, tras
aos de distanciamiento.
El 14% del Presupuesto vasco
Uno de los puntos ms relevantes
es la liquidacin de cupo, el ajuste fi-
nal entre lo pagado por Euskadi va
Cupo y lo que Madrid le tiene que
devolver por diversos gastos. Esta
liquidacin lleva sin realizarse des-
de 2007, y la parte vasca reclama que
se le devuelvan 1.600 millones de
euros, lo que por s slo equivale al
14 por ciento del Presupuesto del
Gobierno vasco de un ao.
Ni que decir de la necesidad de
negociar la nueva Ley de Cupo, que
deba haberse aprobado all por el
apertura de juicio se haban redu-
cido de 60 a 19 das, sin explicar
de dnde sala ese dato.
Desde el mismo momento de su
entrada en vigor, el Gobierno fue
modificando la aplicacin de las ta-
sas, generando adems una gran in-
seguridad jurdica. A los tres meses
de la aprobacin de la Ley, Moncloa
Pedro Azpiazu. EE
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
aprob un Real Decreto para redu-
cir un 80 por ciento su cuanta va-
riable; en 2015, y con Catal ya en
Justicia, el Ejecutivo elimin las ta-
sas judiciales a personas fsicas; y el
29 de julio de 2016 el Tribunal Cons-
titucional anul gran parte de las ta-
sas an en vigor pese a que estas
no se puedan reclamar.
ejercicio 2012 y que la anterior es-
t en prrroga desde entonces.
Igualmente, Montoro y Azpiazu
debern analizar las implicaciones
que para Euskadi tiene la fijacin
del techo de gasto determinado en
el reciente Consejo de Poltica Fis-
cal y Financiera (CPFF), al que
Euskadi no acude argumentando
la bilateralidad en las relaciones que
establece en virtud del Concierto
Econmico. As se tratar la capa-
cidad de dficit y endeudamiento
que podr asumir el Pas Vasco en
el prximo ao.
El impuesto de los refrescos
El Consejo de Ministros aprob el
viernes una nueva subida de im-
puestos, con la que Cristbal Mon-
toro espera incrementar la recau-
dacin en unos 4.800 millones de
A efectos de caja, y teniendo en
cuenta adems que incluso el Cons-
titucional reconoce que las tasas no
han logrado el objetivo de agilizar
la justicia, esta medida ha dejado
600 millones en cuatro aos, cifra
casi testimonial a efectos presu-
puestarios. Los constantes cambios
legislativos han propiciado tambin
sustos: el ao pasado la Agencia Tri-
butaria recaud 83 millones menos
tras la eliminacin de las tasas a par-
ticulares y este ao han sido otros
50 millones menos. Y ello despus
de ingresar 150 millones en 2013, el
peor ao de la crisis.
No han desaparecido
An peor: las tasas todava no han
desaparecido, tal y como reconoce
Vernica del Carpio, abogada, pro-
Las pymes y las
ONG an no estn
exentas del pago de
tasas si interponen
una demanda
fesora de Derecho Civil y una de
las portavoces de la Brigada Tuite-
ra: Las tasas no han desaparecido
con la sentencia, explica, recor-
dando que el Alto Tribunal consi-
dera conforme a ley que se man-
tengan determinadas tasas a pymes
y ONG, que an han de pagar, por
ejemplo, entre 100 y 300 euros por
la interposicin de una demanda
en primera o nica instancia.
Sobre el destino del dinero, du-
das. Gallardn prometi potenciar
la justicia gratuita y Catal, en res-
puesta parlamentaria al diputado
Joan Baldov (Comproms), reco-
noci no tener idea del fin.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es
euros. En esta subida impositiva
destaca la creacin de un nuevo im-
puesto sobre los refrescos y bebi-
das azucaradas, lo que tendr im-
plicaciones para las comunidades
forales de Pas Vasco y Navarra.
Cada vez que el Estado crea un
nuevo impuesto, ste debe concer-
tarse con las comunidades forales,
ya que son ellas las legitimadas pa-
ra su recaudacin y gestin. La l-
tima ocasin en que se concertaron
nuevas figuras impositivas fue en
2014, en que se traspas la gestin
de los nuevos impuestos de gene-
racin de electricidad, depsitos
bancarios y recargos de loteras.
Para llegar a aquel acuerdo y evi-
tar el bloqueo, Madrid y Vitoria no
entraron a negociar la liquidacin
de los cupos pendientes desde el
ejercicio 2007.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
El turismo familiar propiciar un
nuevo mximo del deporte invernal
Las estaciones de esqu catalanas esperan una temporada rcord en ingresos
Ivn Gutirrez BARCELONA.
En el mundo empresarial, casi to-
das las empresas dependen de fac-
tores internos y externos para cul-
minar sus planes. Una buena estra-
tegia puede hacer que una compa-
a supere mejor que otra una crisis
sectorial o una recesin macroeco-
nmica. Sin embargo, las estacio-
nes de esqu confan la mayor par-
te de su xito a un factor externo
absolutamente incontrolable: la me-
teorologa.
El sector se prepara para superar
la mala campaa del ao pasado,
que tuvo un mal arranque. Las es-
taciones catalanas, que lideran el
sector nacional con ms de un 40
por ciento de cuota de mercado y 2
millones de visitantes, han inverti-
do 10,8 millones para mantener el
cetro. Su objetivo, superar su rcord
histrico de ingresos con ms de 41
millones de euros en el conjunto de
las estaciones; y volver a mximos
de visitantes en la dcada, rebasan-
do los 2,1 millones de esquiadores
que se registraron en la temporada
2008/2009. Esto podra ser posible
si se cumple la previsin de un buen
clima y una temporada ms larga,
que ser de 143 das de esqu fren-
te a las 128 jornadas de la anterior.
El reto es ambicioso, y aunque no
superara el rcord absoluto de vi-
sitantes, que se produjo en 2003 con
2,4 millones de forfaits vendidos,
podran quedar muy cerca.
Competir contra el low cost
El director de la patronal del esqu
cataln (Acem), Joaquim Alsina,
constata que la crisis econmica
ha estancado nuestro crecimiento
en ventas de forfaits, ya que, a pe-
sar de que los esquiadores de toda
la vida siguen viniendo, no hemos
conseguido atraer nuevo pblico.
A esto, se le suma el hecho de que
ahora se pueda ir de fin de semana
a Praga, a esquiar o de turismo, con
vuelos low cost, y hace que nuestras
estaciones estn en desventaja.
Es por ello que las estaciones han
potenciado diferentes paquetes tu-
rsticos para atraer a diferentes per-
files de esquiador, el que ms des-
taca, el familiar. En ese sentido, las
diferentes estaciones aseguran que
aunque no han crecido en visitan-
tes desde hace diez aos, s han lo-
grado mejorar el gasto que genera
cada forfait. Por cada euro inverti-
do en un forfait se genera un gasto
de 12,37 euros en los diferentes es-
tablecimientos que se sitan en los
aldeaos de la estacin. De hecho,
segn estos mismos datos, la acti-
vidad ha generado un impacto en
Collet de Marimanha, en la estacin de Baqueira Beret, una de las dos estaciones rentables en Catalua. EE
Catalunya
1 elEconomista Catalunya
La cocina last minutees
ventas directas de 1.376 millones de
posible en Navidad | P34 euros durante las ltimas cinco cam-
paas en Catalua.
elEconomista Pere Condom-Vil La Generalitat al rescate
La nieve es para muchas comarcas
Revista mensual Director del programa Catalunya-Emprn
5 de diciembre de 2016 | N 23 La empresa privada debe ser
la impulsora del sector
de las startups | P14 catalanas el oro blanco con el que
mantienen las 16 estaciones de es-
qu que hay en el Pirineo cataln, y valira han invertido 15,5 millones
con ellas, toda la amalgama de em-
presas que se nutren a su alrededor,
adems de los 5.000 empleos que
genera el sector en temporada.
EL ESQU CATALN
CORONAR OTRA Que sea un mal ao pone en se- sella, Xavier Nolla, explica cmo
CIMA ESTA TEMPORADA rio riesgo la viabilidad econmica
Las estaciones podran superar los 2,2 millones de sus estaciones -y sus trabajado-
de visitantes, el mximo de la ltima dcada | P10
res-, de las que tres cuartas partes
ya son de propiedad pblica de la
Generalitat de Catalua. La crisis
LAS EMPRESAS SE PREPARAN PARA EL INVIERNO. El mejor valor del ha afectado a las inversiones, y aun-
mes entre todas las empresas catalanas del Mercado Alternativo Burstil que en los ltimos diez aos se han
(MAB) ha sido Only-Apartments, que la Revista Catalunya analiz en su desembolsado hasta 143 millones
nmero de noviembre. Barcelona bate a Madrid en captacin de empresas de euros para mejorar la infraes-
por quinto mes consecutivo, las pistas de esqu abren sus puertas y el sector tructura, el 60 por ciento se hizo
de la alimentacin se prepara para la temporada navidea. EE entre 2006 y 2010.
33
Economa
El director de Acem defiende que
ahora se estn amortizando las
fuertes inversiones hechas en el pa-
sado, como el cambio de telesillas
y arrastres. Pero en lo que reper-
cute directamente a las inversiones,
lo que ha afectado de verdad es la
quiebra de algunas estaciones, ex-
plica Alsina. Y es que en estos aos,
la Generalitat ha rescatado hasta
cuatro estaciones de esqu. Estas
fueron Espot y Port Ain en 2011;
Vallter 2000 en 2012 y Bo-Tall en
2014. Todas ellas han pasado a ges-
tionarse a travs de Ferrocarrils de
la Generalitat (FGC) y la empresa
pblica Avansa en el caso de Bo-
Tall.
La Generalitat gestiona seis de
las 16 estaciones que existen en Ca-
talua, y todas ellas registran pr-
didas por el momento, al igual que
cuando eran privadas. De hecho,
slo hay dos estaciones catalanas
que hayan sido rentables en los l-
timos aos -Baqueira Beret, propie-
dad de la familia Serra, y Masella,
de la familia Aymerich-.
El problema, segn Alsina, es que
la situacin presupuestaria catala-
na no permite hacer inversiones,
por lo que tampoco puede hacer
una apuesta fuerte para poder ser
rentables y competir. Esto ha he-
cho que desde 2010, con la inclu-
sin progresiva de nuevas estacio-
nes, el total de prdidas que sopor-
ta el erario pblico se haya incre-
mentado un 32 por ciento. Slo en
el ltimo ejercicio, las estaciones
pblicas comportaron prdidas de
8 millones de euros , un 10 por cien-
to menores que en 2014. En el mis-
mo ao, todas las estaciones pbli-
cas ingresaron 13,5 millones, un 8
por ciento ms que el ao anterior.
El sector invierte
en una dcada ms
de 140 millones
para apuntalar
su rentabilidad
Otro de los problemas aadidos
que siempre ha sufrido el esqu ca-
taln es su guerra fratricida con An-
dorra, que tiene una mejor fiscali-
dad, mejor clima y menores costes
laborales, apuntan fuentes del sec-
tor. De hecho, slo las dos estacio-
nes andorranas de Vallnord y Grand-
este ao y esperan 3,3 millones de
visitantes, un 85 por ciento de ellos
procedentes de Espaa.
Precisamente, el director de Ma-
rentabiliza una empresa en un sec-
tor tan difcil: Todos los beneficios
se reinvierten en nuevas infraes-
tructuras y mejoras, por lo que no
repartimos dividendo.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
34
Economa
Cuba ser pas prioritario en el nuevo
Plan Cameral de Internacionalizacin
Las Cmaras destinarn 17 millones para apoyar a pymes exportadoras en 2017
Jos Mara Triper MADRID.
La Cuba posterior a Fidel Castro ha
sido elegida como uno de los pa-
ses prioritarios de las acciones pro-
mocionales del Plan Cameral de In-
ternacionalizacin en 2017 que el
Pleno de la Cmara de Espaa apro-
b el pasado mircoles.
El Plan considera a la isla caribe-
a como un mercado de alto poten-
cial y a este pas se dirigirn el 59
por ciento del total de las acciones
promocionales que las Cmaras de
Comercio espaolas realicen en la
regin centroamericana el prxi-
mo ejercicio. A continuacin, pero
muy lejos de Cuba, figuran Mxi-
co con el 28 por ciento de actuacio-
nes y Panam con el 7 por ciento.
En total, el Plan permitir a las
Cmaras realizar 507 actuaciones
de apoyo a la internacionalizacin
de las empresas en 2017, especial-
mente a las pymes, con una inver-
sin de 17,04 millones de euros.
Del total de las actuaciones pro-
gramadas, 350 sern acciones es-
pecficas de promocin exterior
(misiones comerciales, encuentros
empresariales y participacin en fe-
rias internacionales). Otras 115 ac-
Montserrat Junyent Responsable de la asesora jurdica del Colegio de Agentes de la Propiedad Inmobiliaria de Barcelona
Hemos sabido dar respuesta a una
necesidad para tener un mercado
un poco ms transparente y limpio
L
a situacin de los agentes de
la propiedad inmobiliaria
cambi en el ao 2000 con
un decreto ley que eliminaba
la colegiacin obligatoria. A raz de
aquel cambio, Montserrat Junyent
particip en la redaccin de una legis-
lacin catalana con la que se ha conse-
guido recuperar la proteccin de los
consumidores.
Que funcin realiza el Colegio de
Agentes de la Propiedad Inmobilia-
ria de Barcelona?
El colegio se cre en 1948 para la
defensa de los intereses de la profe-
sin, pero con un decreto ley de 2000
nuestra profesin pas a ser de cole-
giacin voluntaria, y desde entonces
tratamos de reconvertirnos en una ins-
titucin que adems preste servicio a
sus colegiados, como la asesora jurdi-
ca en el mbito fiscal, laboral y profe-
Jose Luis Bonet, presidente de la Cmara de Espaa. LUIS MORENO
tividades sern de carcter forma-
tivo y 42 de informacin. Todas ellas
con el objetivo de aumentar la ba-
se exportadora espaola.
Por reas geogrficas el 62 por
ciento de las acciones de promocin
exterior se dirigen fuera de la Unin
sional, que es el rea que yo dirijo.
Adems, tenemos una revista de opi-
nin, Immoscpia, que queremos que
sea un referente en el mbito inmobi-
liario. Con el mismo nombre, llevamos
cinco aos organizando unas jornadas
en colaboracin este ltimo ao en co-
laboracin con el saln inmobiliario
Meeting Point, con las que tratamos de
posicionar la opinin del colectivo co-
mo un referente del sector.
Cmo les afect la ley de 2000?
El gobierno dict un decreto ley
que liberaliz la actividad porque en-
tenda que no se requera ni colegia-
cin ni una formacin especfica. Esto
gener un problema porque dej al
consumidor sin ningn tipo de cober-
tura y permita a cualquiera actuar en
el mercado. Hasta entonces haba una
titulacin oficial que requera una for-
macin universitaria previa y la supe-
Europea, con el objetivo de diversi-
ficar los mercados de destino de la
exportacin espaola. En concreto,
frica acapara el 15 por ciento del
total, Asia y Amrica del Sur el 9
por ciento, un 8 por ciento Centroa-
mrica, mientras que Oriente Me-
racin de un examen . Fue un golpe
duro, inesperado y yo dira que toma-
do con alevosa, porque el colectivo se
enter unas 48 horas antes de que su-
cediera. El Congreso de los Diputados
decidi convertir el decreto ley en una
ley que se aprob en 2003 y aadi nima, porque no es lo mismo vender
que podan ejercer esta actividad los
agentes de la propiedad inmobiliaria
de acuerdo con su propia normativa y
aquellos otros interesados en la misma
,sin perjuicio de la normativa que el
gobierno se comprometa a desarrollar
en materia de proteccin y defensa de
consumidores y usuarios. A partir de
ah, en Catalua nos dimos cuenta de
que tenamos que trabajar para recon-
vertir el escenario y en 2007 se aprob
la ley catalana del derecho a la vivien-
da, que incorpor un captulo que exi-
ge para ejercer en Catalua la activi-
dad de agente inmobiliario tener un
establecimiento abierto al pblico, una
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
Andaluca reune
a 946 empresas
en la muestra de
comercio exterior
J. M. T. MADRID.
La feria Imex-Andaluca ha ce-
rrado su cuarta edicin con la
dio y Amrica del Norte recibirn participacin de 1.897 visitantes;
el 7 por ciento y el 5 por ciento de de 946 empresas que solicitaron
las acciones, respectivamente. 1.635 reuniones con 81 expertos
En el reparto por pases, y ade- de 54 pases y la realizacin de
ms de Cuba, otros mercados prio- 1.829 entrevistas.
ritarios del Plan Cameral son Ma- La muestra ha sido organiza-
rruecos y Argelia en frica; Chile, da por la Consejera de Econo-
Colombia, Per, Argentina y Brasil ma y Conocimiento, a travs de
en Amrica del Sur; China, Japn, Extenda-Agencia Andaluza de
Corea del Sur, India, Filipinas y Viet- Promocin Exterior y en pala-
nam en Asia; y Emiratos rabes Uni- bras de su director, Jos Terre-
dos, Irn, Israel y Arabia Saud en ros, los buenos datos que regis-
Oriente Medio. tra Imex-Andaluca ao tras ao
Las acciones del Plan Cameral se son reflejo de la fortaleza que las
empresas de la comunidad es-
tn adquiriendo en su salida al
El Programa incluye exterior: cada vez mejor prepa-
planes especficos radas, con ms recursos y cono-
cimientos ms amplios. Imex-
para asesorar a Andaluca logra mejorar la com-
pymes que quieren petitividad de la pyme andaluza
gracias al compromiso tanto de
salir al exterior empresas como de instituciones
con la internacionalizacin.
Adems de ejercer como es-
integran dentro del Programa de caparate de todos los servicios y
Internacionalizacin de la Cmara productos para la salida al exte-
de Espaa que incluye tambin pla- rior de las pymes andaluzas,
nes de asesoramiento especializa- Imex-Andaluca ha acogido 48
do para pymes que se inicien en el conferencias sob re mercados, el
comercio exterior y un plan de re- e-commerce, la financiacin o
laciones internacionales. el sector agroalimentario.
pliza de responsabilidad civil y una
pliza de caucin, sujetarse a un cdi-
go deontolgico y dar cumplimiento a
una serie de requisitos. En un decreto
posterior derivado de la Ley, en 2010,
se les pide adems una formacin m-
bajo plano, sirvi de inspiracin en Ca-
viviendas que vender zapatos. Y lo talua para exigir a los agentes inmo-
ms importante es que se cre el Re- biliarios una pliza de caucin para
gistro de Agentes Inmobiliarios de Ca- responder de las cantidades que se en-
talua, que es obligatorio para todo tregan en una operacin inmobiliaria.
aquel que quiera ejercer esta actividad Tuve la oportunidad de participar en
en Catalua. esta ley y esa fue una de las cosas que
tuvimos en cuenta, que cuando un
Qu hizo su colegio respecto a esa consumidor entrega un dinero a un
ley? agente, tiene que tener la garanta de
La ley 57/68 sobre percibo de can- que ese dinero se va a destinar a esa
tidades anticipadas en la construccin operacin y no a otras finalidades. He-
y venta de viviendas del derecho a la mos sabido dar respuesta a una necesi-
vivienda, de la que nadie se acordaba dad para tener un mercado un poco
hasta que el Tribunal Supremo fall en ms transparente y limpio.
favor de los afectados por promocio-
nes fallidas de viviendas compradas www.api.cat
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 35

Excelencia Empresarial G.H. Economa

Remitido

David Fornis Director General de Zapatoria.com

zapatoria.com, el calor de una

tienda a pie de calle en la red
En marcha desde hace 5 aos, zapatoria.com es la
tienda online de Grup Lauren's, integrado por las
empresas Fornies, y Vemadeca, un grupo familiar
con ms de 45 aos de experiencia en el sector.
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de otras tiendas online especializadas personalizado y el
en calzado?
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36
Economa
Los sondeos a pie de urna dan perdedor a
Renzi, al imponerse el no en el referndum
La jornada electoral en Italia estuvo marcada por la elevada participacin, que rond el 70%
Giovanni Vegezzi MILN
Una afluencia muy por encima de
las expectativas, cercana al 70 por
ciento, al cierre de esta edicin el no
se impona de momento por 10 pun-
tos en el referndum sobre la refor-
ma constitucional proyectada por el
primer ministro italiano. Matteo Ren-
zi no habra conseguido recuperar
a los electores indecisos, puesto que
los ultimos sondeos publicados dos
semanas antes del voto (tal y como
prev la ley transalpina) daban pre-
cisamente esa ventaja de hasta 10
puntos al frente contrario a la refor-
ma.
El intento de sacar adelante su tex-
to ha salido muy caro a las arcas p-
blicas italianas, ya que en los ultimos
Presupuestos Renzi aprob medi-
das fiscales expansivas por casi 27.000
millones de euros a costa del dficit.
Esto supone incumplir por 10.000
millones los compromisos adquiri-
dos con Bruselas en mayo cuando,
tras la ensima flexibilizacin, Italia
acord respetar un lmite del 1,8 por
ciento en 2017 -y ahora la ley presu-
puestaria indica como objetivo el 2,3
por ciento-.
La largusima campaa electoral
celebrada a son de subidas salaria-
les (el Gobierno acaba de
renovar el convenio
de funcionarios
pblicos) y re-
cortes fiscales
parece haber si-
do clave al deter-
minar una
afluencia que es
la ms alta de las
ltimas decadas. Y
El primer ministro italiano, Matteo Renzi votaba ayer en un colegio electoral de Florencia. EFE
esto que, al contrario de otros tipos
de consulta, en Italia un referndum
de confirmacin de una ley consti-
tucional, no necesita, para ser vli-
do, que la mayora de los electores
acudan a las urnas.
En este caso, sin embargo, ms del
60 por ciento de los italianos ha de-
cidido pronunciarse sobre la refor-
ma constitucional propuesta por el
primer ministro Matteo Renzi, con
tal de aumentar la gobernabilidad
de Italia.
Es verdad que una alta afluencia
perjudicara, en caso de victoria del
no al Ejecutivo de Matteo Renzi,
que sobre la reforma
Uno de los aspectos ms controvertidos del texto est
en el ahorro de costes comprometido por el Gobierno
Un tema muy controvertido de
los que incorpora la reforma
constitucional proyectada por el
primer ministro Matteo Renzi es
el ahorro garantizado, un asunto
en el que el Gobierno ha insistido
para utilizarlo a su favor durante
la campaa electoral. En concre-
to, la reforma prev eliminar un
rganismo constitucional como
el Consejo Nacional de la Econo-
El texto prevea que
el Senado perdiese
poderes y reduciese
a la mitad el nmero
de sus miembros
constitucional ha decidido jugarse
su futuro poltico. El joven
primer ministro se vera
obligado a dimitir y el
Presidente de la Re-
pblica Sergio Mat-
tarella tendra que
nombrar a un Eje-
cutivo tecncrata
para sacar adelante
los Presupuestos y aprobar una nue-
ma y del Trabajo (CNEL en su si-
glas italianas) que fue creado en
el ao 1948 con el firme objetivo
de tender puentes entre los acto-
res econmicos (sindicatos y em-
presas) y la clase poltica, y que
ahora es irrelevante. El coste del
Consejo Nacional de la Economa
ronda los 20 millones de euros al
ao y su supresin, aunque sera
una seal de cambio, no resuelve
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
va ley electoral. Si embargo, en caso
de victoria del s, Renzi saldra re- los parlamentos regionales y 21 al-
forzado tras una campaa electoral
en la que ha estado solo contra to-
dos, teniedo que batirse no slo con-
tra los partidos de la oposicin (For-
za Italia de Silvio Berlusconi, la xe-
nfoba Liga Norte y el Movimiento
Anti-partidos 5 estrellas) sino tam-
bin contra una parte de su mismo
partido.
Los riesgos, persisten
Esto no significa que una victoria de
Renzi an ms con una afluencia y en muchos casos los problemas
tan alta elimine el riesgo de elec-
ciones anticipadas durante los pr-
ximos meses. Segn un reciente in-
forme de Barclays en caso de victo-
ria del s con una afluencia por en-
cima del 40 por ciento, el Gobierno
sin embargo el problema de los
costes de la poltica transalpina.
Exactamente lo mismo pasa con
el Senado: es verdad que si la re-
forma de la Carta Magna sale
adelante habr menos senadores
(un total de 100 con respeto a los
315 actuales) y que esos nuevos
senadores, elegidos entre alcal-
des y diputados regionales, no
cobrarn un sueldo de su cma-
de Renzi podra aprobar ligeros cam-
bios a la ley electoral y pedir eleccio-
nes anticipadas dentro del verano,
intentando aprovechar, a travs de
unas nuevas elecciones generales, la
victoria cosechada en esta consulta.
En este caso destaca el informe
- seguira habiendo un riesgo muy
alto de que los partidos antisistema
como el Movimiento 5 Estrellas (al
que las encuestas dan el 30 por cien-
to de apoyos, igual que al Partido De-
mcrata de Renzi) se hagan con el
Gobierno del pas en la segunda vuel-
ta electoral. Y todo gracias a la refor-
ma constitucional y a ley electoral
impulsadas por Renzi.
La reforma
El texto de la reforma constitucio-
nal que los electores italianos vo-
taron ayer prev que el Senado
deje de tener los mismos poderes
que el Congreso: la Cmara alta del
Parlamento italiano reducira a la
mitad el nmero de sus miembros
y en vez de senadores elegidos en
las elecciones generales, pasara a
ser formada por representantes de
las autonomas (95 nombrados por
caldes). Tambin dejara de votar
la confianza al Ejecutivo y podra
pronunciarse slo sobre algunas
materias (sobre todo poltica exte-
rior y leyes constitucionales).
El Congreso mantendra su ac-
tual conformacin. Sin embargo, el
objetivo de la reforma es un forta-
lecimiento del Ejecutivo: Italia tie-
ne un largo historial de Gobiernos
tambaleantes (el gabinete de Ren-
zi es el 63 en 70 aos de Repblica)
surgieron por la falta de una
ra, sino aquel que les correspon-
da por sus cargos regionales o
municipales. El problema est en
que, pese a todo lo anterior, los
casi 50 millones de euros que se
pueden ahorrar suponen slo una
gota de agua en el mar de los
despilfarros en los que viene in-
curriendo de forma sistemtica y
legislatura tras legislatura la ad-
ministracin pblica italiana.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
mayora slida en una de las dos C-
maras. Con la reforma, el primer
ministro tendra que lidiar slo con
el Congreso.
Segn la reforma, adems el Eje-
cutivo tendra va preferente para
todas aquellas leyes que considera
esenciales para su programa, obli-
gando al Parlamento a debatirlas y
votarlas dentro de 85 das sin ms
demora. La ley adems cambia las
competencias de las regiones que se
aumentaron en 2001 con la reforma
constitucional sobre el federalismo.
El Gobierno quiso introducir en
la Constitucin una clusula de su-
premaca para que el Estado Cen-
tral pueda tutelar el inters nacio-
nal y la unidad de la Repblica.
Con la reforma el
primer ministro slo
debera lidiar con el
Congreso para
aprobar sus leyes
La reforma de 2001 dejaba en ma-
nos de las regiones todas aquellas
materias en las que el Estado no te-
na competencia exclusiva (polti-
ca exterior, defensa y seguridad, jus-
ticia, seguridad social y medio am-
biente). Esta situacin ha creado
durante los ltimos aos conflictos
entre Roma y las capitales regiona-
les sobre varios temas a competen-
cia compartida, empezando por la
sanidad. Muchas regiones se han
amparado en la autonoma finan-
ciera concedida por la reforma pa-
ra acumular enormes dficit pre-
supuestarios. La reforma constitu-
cional propuesta por
Renzi elimina las
competencias
compartidas
sobre impues-
tos, energa e in-
fraestructuras
atribuyndolas
exclusivamente
al Estado central.
ISTOCK
El resultado de la consulta no
despeja el futuro de la banca del pas
La mayora de entidades transalpinas acumula prdidas de valor en 2016
G. V. MILN.
La difcil situacin en las que se en-
cuentran las entidades financieras
italianas no es slo consecuencia
de la incertidumbre generada por
la consulta sobre la reforma cons-
titucional. El atolladero de la ban-
ca italiana es, en realidad, la suma
de los errores que el Gobierno y los
banqueros han ido acumulando a
lo largo de los ltimos meses.
Las entidades financieras tran-
salpinas peligran a causa de los
360.000 millones de crditos du-
dosos que acumulan en sus arcas,
de los que 200.000 son impagos. A
lo largo del tiempo los bancos del
pas han devaluado el valor de es-
tos activos entre el 55 y el 60 por
ciento, hasta los 85.000 millones.
Sin embargo cuando el Banco de
Italia rescat hace un ao cuatro
pequeas entidades en quiebra (Pop
Etruria, CariFerrara, CariChieti,
Banca delle Marche) dio una esti-
macin de los impagos de estos
bancos al 18 por ciento de su valor
originario, fijando un estndar de
comparacin que ha perjudicado
a las dems entidades. As los 85.000
millones de activos problemticos
de la banca italiana han pasado a
valer apenas 40.000 millones. Es
decir que a la banca transalpina,
para cumplir con el estndar de
comparacin fijado por el banco
central, le faltan casi 45.000 millo-
nes de euros de capital.
Esta situacin ha desencadena-
do un ola bajista en la bolsa: en un
ao MPS ha perdido casi el 90 por
ciento de su valor, Carige el 85, Ban-
co popolare el 80 por ciento, Ubi
el 65, Unicredit el 62 por ciento, In-
tesa Sanpaolo el banco ms soli-
do casi el 35 por ciento. A esto
hay que aadir la cada de Veneto
Banca y Popolare de Vicenza que
no cotizan pero que tuvieron que
ser rescatadas antes de su salida a
bolsa por el fondo Atlante, partici-
pado por los otros bancos italianos.
Con el rescate de Veneto Banca
y Popolare de Vicenza, el Gobier-
no y el banco central han intenta-
do compensar el error cometido
durante la primera intervencin
de finales de 2015. Esta vez los im-
pagos han sido evaluados al 28 por
ciento de su valor nominal, pero
quizs era demasiado tarde para
reanimar las cotizaciones de la ban-
ca en la Bolsa de Miln.
Adems, mientras la banca ita-
liana se hunda en Miln, los ban-
queros transalpinos no han estado
de brazos cruzados, sino que han
cometido otros errores que han
perjudicado an mas al sector: el
ms grande lo cometieron Banco
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi. EFE
Los bancos
italianos acumulan
unos 85.000
millones en activos
problemticos
Popolare y Banca Popolare de Mi-
lano, las dos antiguas entidades co-
operativas que acaban de fusionar-
se para formar el tercer banco ita-
liano.
En las negociaciones con el BCE
el nuevo grupo pidi poder hacer
una ampliacin de tan solo 1.000
millones, frente a una peticin de
Frncfurt que segn los rumo-
res era de 2.000 millones. Se tra-
taba de fondos necesarios para lim-
piar el balance de Banco Popolare
que tena un Texas ratio (relacin
entre los creditos dudos y la suma
de capital ms las provisiones por
insolvencias) de 158, muy por en-
cima de MPS, el banco ms pro-
blemtico de Italia (que tiene un
ratio de 147). De esta manera los
inversores han dado por descon-
tado que la nueva entidad necesi-
tar cuanto antes otra inyeccin
de capital de 1.000 millones de eu-
ros, devaluando sus valores.
Otra de las entidades medianas,
Ubi, acaba de anunciar que se ha-
r cargo de los cuatro pequeos
37
Economa
bancos rescatados a finales de 2015.
Pero a pesar de haber conseguido
hacerse con los bancos saneados
sin mediar un euro, Ubi tendr que
pedir igualmente a sus accionistas
una ampliacin de al menos 500
millones de euros (e incluso ms
segn las estimaciones del BCE)
para reforzar su capital.
Tampoco la actitud de Unicre-
dit, el principal banco internacio-
nal italiano, ha beneficiado la cre-
dibilidad del sector de cara a los in-
versores. El consejero delegado,
Federico Ghizzoni, antes de dimi-
tir el pasado mayo, declar que la
entidad era solida y no necesitaba
ampliaciones. Sin embargo su su-
cesor, el francs Jean Pierre Mus-
tier, anunci medidas para refor-
zar el capital de entre 8.000 y 13.000
millones de euros.
Si a todo esto aadimos que el
Consejo de Estado transalpino aca-
Inversores forneos
esperan el resultado
para participar en el
canje de deuda
lanzado por MPS
ba de suspender, a la espera de una
sentencia del Tribunal Constitu-
cional, la reforma de los bancos co-
operativos (aprobada por el Go-
bierno el ao pasado, con tal de im-
pulsar la consolidacin del sector);
que Veneto Banca y Popolare di Vi-
cenza han sido rescatadas por el
fondo Atlante porque nadie que-
ra participar a su ampliacin; y
que Carige ha rechazado el ingre-
so del fondo de capital riesgo nor-
teamericano Apollo a la espera de
que su principal accionista - la ri-
ca familia Malacalza - prepare una
nueva ampliacin, el panorama de
la banca transalpina no resulta fa-
vorable para los inversores.
De hecho la desconfianza de los
fondos internacionales se impuso
en el canje de deuda subordinada
por acciones lanzado por MPS pa-
ra recaudar 1.500 de los 5.000 mi-
llones necesarios para mantener a
flote el banco. La entidad logr unos
1.000 millones con el canje y, a pe-
sar de que la operacin de conver-
sin cerraba el viernes por la tar-
de, grandes inversores como el fon-
do soberano del Qatar decidieron
aplazar cualquier decisin hasta
hoy, cuando tras el referndum ita-
liano, el consejo de administracin
de la entidad transalpina volver a
reunirse para decidir sobre la am-
pliacin de capital.
38
Economa
Los Verdes derrotan a la ultraderecha
en Austria y se hacen con la presidencia
Alexander Van der Bellen logra un 53,3% de los apoyos, frente al 46,7% del FP
Laura Cruz BERLN
Una de las citas electorales que ha
despertado ms expectacin este
ao, los comicios de Austria, se han
saldado con la victoria del Partido
Verde con un 53,3 por ciento de los
sufragios frente al 46,7 por ciento
del FP, de corte ultraderechista.
Su futuro presidente ser Alexan-
der Van der Bellen, economista y
profesor universitario, quien inten-
tar ser un dique de contencin an-
te el auge de las formaciones ultra-
nacionalistas en Austria.
La repeticin de esta segunda
vuelta, celebrada tras la impugna-
cin de los resultados de mayo por
parte de los populistas del FP (ven-
cedor de la primera vuelta con el 35
por ciento), ha resultado ser un vo-
to de confianza hacia el candidato
verde, algo ms contundente que
en los anteriores comicios.
Toda Europa contemplaba con
atencin lo que pareca ser una cla-
ra victoria del FP, que podra ha-
ber convertido a Austria en el pri-
mer pas de Europa Occidental pre-
sidido por la ultraderecha. Aunque
el discurso del FP, como indican
los resultados, ha calado entre una
parte muy importante de la pobla-
cin, que rechaza la acogida de los
refugiados y se deja seducir por pro-
puestas antieuropestas, proteccio-
nistas y encaminadas a preservar
las tradiciones y la identidad aus-
triaca (tal y como apareca en el pro-
pio programa electoral del FP), fi-
nalmente los resultados han frena-
do el ascenso de la formacin rup-
turista.
Las encuestas daban un empate
tcnico hasta la ltima semana, en
la que los sondeos otorgaron una
muy ligera victoria al ecologista Ale-
xander Van der Bellen, que subi 3
puntos (los mismos que baj su con-
trincante, Norbert Hofer). Con una
participacin del 74 por ciento, su-
perior a los anteriores comicios, se
han cumplido los ltimos prons-
ticos y el Partido Verde se har con
la presidencia austriaca.
Es un baln de oxgeno para Vie-
na tras los ltimos acontecimien-
tos internacionales. Entre los dos
comicios austriacos, el s al Brexit
venci en el referndum de Reino
Unido y Donald Trump ha resulta-
do vencedor en las elecciones de
Estados Unidos. Estos anteceden-
tes presagiaban que Austria podra
seguir un camino parecido, pero
Norbert Hofer, candidato del FP,
reconoci rpidamente su derrota
ante Van der Bellen. Una hora des-
pus, ambos candidatos compare-
can en la televisin pblica ORF y
hacan las primeras declaraciones.
El presidente electo de Austria y lder del Partido Verde, Alexander Van der Bellen. EFE
El presidente electo
hace hincapi en
que abogar por un
pas solidario y
proeuropesta
El presidente electo agradeca su
victoria a los miles de voluntarios
que han participado en su campa-
a y que le han dado impulso a tra-
vs de las redes sociales.
Se impone el europesmo
Y si Van der Bellen declaraba que
bajo su presidencia primarn los
principios de libertad y solidari-
dad, aada adems que su presi-
dencia abogar por una Austria
que sea proeuropesta. Es un cla-
ro distanciamiento con las polti-
cas que el FP desea para Austria,
similares a las del Frente Nacional
de Marine Le Pen en Francia o Al-
ternativa para Alemania (AfD), quie-
nes tambin defienden una ruptu-
ra total con la UE.
Ante la victoria verde se sucedie-
ron las reacciones internacionales.
El actual canciller de Austria, el so-
cialdemcrata Christian Kern, dio
la enhorabuena a Van der Bellen y
declar que es un gran da para
Austria, no todo est perdido.
Tambin analizaron los resulta-
dos otros lderes polticos, como la aguantaban el estoque de una de-
ultraderechista Marine Le Pen,
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
quien en lugar de felicitar a Van der
Belen, dio la enhorabuena al FP
por haber luchado con coraje. Las
prximas elecciones legislativas se-
rn las de su victoria, augur. La
lder de AfD, Frauke Petry, declar
que cruzaba los dedos por una
victoria del FP y al cierre de la edi-
cin de este peridico no haba he-
cho ms declaraciones oficiales.
Decepcin en el populismo
La decepcin en las filas populis-
tas era palpable cuando la televi-
sin pblica conectaba con la se-
de donde el FP segua los resul-
tados. En ella pocas decenas de mi-
litantes y cargos pblicos
rrota no prevista e intentaban de-
tener el chaparrn agradeciendo
a sus votantes el apoyo otorgado y
prometiendo que en las legislati-
vas competirn con ms vehemen-
cia y que lograrn vencer.
El presidente de la formacin ul-
tranacionalista, Heinz Christian
Strache (candidato a las legislati-
vas, segn anunci Hofer), decla-
raba que el candidato de su forma-
cin, Norbert Hofer, ha sido vcti-
ma de una campaa del miedo
que ha hecho que finalmente fue-
se derrotado en las urnas. Pero las
encuestas revelan que el 66 por
ciento de los austriacos aboga por
permanecer dentro de la Unin
Europea, postura que no defenda
el FP, quien abogaba por un
xit (versin austriaca del Bre-
xit) para abandonarla.
El voto de las mujeres ha sido
fundamental, pues se han decan-
tado mayoritariamente por el par-
tido Verde de Van der Bellen (62
por ciento) y han apoyado nica-
mente en un 32 por ciento a Nor-
6,6
PUNTOS
Es el estrecho margen que se-
para la victoria del partido
Verde austriaco del ultradere-
chista y euroescptico FP, li-
derado por Norbert Hofer.
66
POR CIENTO
Es el porcentaje total de la po-
blacin austriaca que se
muestra partidaria de que su
pas permanezca dentro de la
Unin Europea.
6
MUJERES
Las mujeres han dado
mayoritariamente su apoyo al
partido de Van der Bellen. Un
66 por ciento de las fminas
se decantaron por los verdes.
bert Hofer. Esta cuestin es desta-
cable, pues al margen de todo lo
anterior, el FP presenta un dis-
curso fundamentalista que va con-
tra la libertad de las mujeres.
Mientras que el voto rural se ha
encaminado claramente hacia el
FP, han sido las ciudades las que
han votado mayoritariamente por
el candidato ecologista Van der Be-
llen, quien tambin ha declarado
querer ser el presidente de todos
los austriacos y que trabajar pa-
ra unir a estos dos sectores que se
confrontan ante posturas tan dife-
rentes. Cmo se encargue de in-
tentar sellar esta fractura a lo lar-
go de los prximos meses ser lo
que decidir el futuro poltico pr-
ximo de Austria.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 39

Economa

Viena y Bruselas
respiran tranquilas... al
menos hasta 2017
Anlisis
Laura mente se estn aplicando desde la Eurozona.
Cruz La sensacin ayer desde todos los sectores
de la poltica austriaca (salvo los populistas)
Corresponsal en Berln era de alivio ante lo que podra haber venido.
Pero no hay que olvidar que la mitad de la
poblacin apoya a la ultraderecha y que el
Las elecciones de Austria han supuesto un prximo ao se celebrarn las elecciones le-
blsamo para Europa, que ya se preparaba gislativas, momento en el que Austria se ju-
para ver cmo la ultraderecha consegua lle- gar el todo por el todo. Este ensayo ha re-
gar a la presidencia en Europa Occidental sultado ser un pequeo freno ante una reali-
por primera vez tras la Segunda Guerra Mun- dad que ya se palpa en muchos pases de
dial. El voto cautivo (porcentaje ms o me- Europa, el ascenso populista que se apuntala
nos estable de apoyo que tienen los partidos, cada vez ms y que, de seguir as, provocar
correspondiente a los militantes y seguidores una fractura an mayor del concepto inte-
que indudablemente votarn por esa opcin gracin europea. La verdadera cita impor-
poltica) era de aproxima- tante en Austria ser el
damente el 50 por ciento ao que viene, donde los El lder del partido ultraderechista austriaco FP, Norbert Hofer. EFE
para el FP, lo cul indica populistas esperan obte-
que el pas se encuentra Van der Bellen ner una contundente vic- cree que sea una buena idea abandonar la fe de nuevo en sus gobernantes. La buena
dividido entre los que
realmente quieren un pre-
puede convertirse toria y parten como favo-
ritos. El presidente del
Unin Europea. Las relaciones diplomticas
internacionales de Viena se estabilizarn
relacin entre los partidos pro-stablishment
ser fundamental ante la posibilidad de esta-
sidente antieuropesta y en un importante FP, Heinz Christian Stra- tambin ahora con la victoria de Alexander blecer pactos que hagan que los ultradere-
los que apoyan al candi- aliado para la che, se escudaba en una Van der Bellen, quien puede convertirse en chistas no consigan alcanzar gobiernos, he-
dato del Partido Verde, campaa que ha sembra- un aliado de Angela Merkel ante la afrenta cho que se torna cada da ms difcil, pues
Alexander Van der Bellen, canciller alemana do el pnico a planear una populista. No hay que olvidar que, como de- estn obteniendo los mejores resultados de
para detener el ascenso posible salida de la Unin clar el extremista Norbert Hofer, uno de su historia. La suerte ha hecho que esta vez
populista. La polarizacin Europea, uno de los recla- cada dos austriacos nos han elegido y no se Alexander Van der Bellen haya vencido por
de Austria es ya un hecho indiscutible que mos de su partido, pero las encuestas reve- puede discutir el potencial del FP en Aus- 300.000 votos en lugar de los 30.000 que
debe hacer que la Unin Europea se replan- lan el dato contrario: aunque una parte im- tria. Ahora quedan por delante meses de llevaron a la repeticin electoral, pero tam-
tee cmo los ciudadanos ven sus institucio- portante de la poblacin est descontenta duro trabajo para intentar conciliar y volver a bin ha demostrado que la ultraderecha est
nes y qu piensan de las polticas que actual- con la acogida de refugiados, la mayora no hacer que una poblacin desilusionada con- aqu para quedarse.

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40
Economa
Cajn desastre Napi
La permanencia en el mercado comn
ser el factor que defina el Brexit
El BoE pide certidumbre para que las empresas tengan tiempo de prepararse
Eva M. Milln LONDRES.
La continuidad de Reino Unido en
el mercado comn se consolida co-
mo piedra angular sobre la que se
basar el primer divorcio integral
en la historia de Europa. Aunque el
Gobierno mantiene oficialmente el
mutismo, la presin del sector pri-
vado, junto a la anticipacin del Ban-
co de Inglaterra (BoE) e, incluso,
los descuidos del Ejecutivo han si-
tuado el encaje comercial a la cabe-
za de los condicionantes que deter-
minarn la salida.
Mientras Theresa May mantie-
ne el cerrojo sobre su estrategia, el
banco central ha comenzado ya a
trabajar para el establecimiento de
arreglos transitorios una vez con-
sumada la ruptura. Su intencin es
proteger a los sectores de referen-
cia, especialmente a la industria fi-
nanciera, de las amenazas de un de-
senlace desordenado, sin margen
para adaptarse a un escenario cuya
definicin contar, en la prctica,
con poco ms de doce meses.
El objetivo es minimizar los da-
os de la incertidumbre sobre la
economa. Inevitablemente, la ma-
yora de los negocios necesitarn
de al menos un ao para preparar-
se para los cambios inherentes a la
nueva relacin con la UE, lo que im-
plicara la consecucin de un acuer-
do de transicin, al menos, en mar-
zo de 2018, justo doce meses antes
de que concluya el plazo terico de
dos aos para el divorcio.
El reto de preservar la estabili-
dad constituye el factor ms urgen-
te de un proceso que obligar a am-
bas partes a renunciar a anatemas
que, en el caso de Londres, de acuer-
do con Mario Draghi, tiene ms que
perder. Por ello, el gobernador del
BoE se ha reunido ya con los prin-
cipales nombres de la City para ana-
lizar una salida suave que permita
al corazn financiero de Europa
mantener no slo su estatus, sino
los actuales vnculos con el conti-
nente. Adems, Mark Carney ha
trasladado ya al Parlamento que las
instituciones financieras precisa-
rn tiempo para adaptarse a las re-
glas acordadas para romper una so-
ciedad de ms de 40 aos.
Convencer a May
Mediante una campaa conjunta
con la patronal, la aspiracin es con-
vencer al Nmero 10 de la necesi-
dad de acuerdos transitorios para
poder hacer frente a las nuevas ta-
rifas y, fundamentalmente, a la re-
lacin comercial que impere en el
futuro. No en vano, la semana pa-
sada el Ejecutivo tuvo que desmar-
carse del descuido de una asesora
parlamentaria que dej ver docu-
mentos discutidos en Downing
Street que asuman como improba-
ble que Reino Unido fuese a conti-
nuar en el mercado comn.
Al respecto, un informe del Cen-
tro para la Investigacin Econmi-
ca y de Negocios encargado por una
La apelacin
en el Supremo,
protagonista
El Supremo britnico acoge
desde hoy la vista con motivo
de la apelacin del Gobierno
contra la decisin del Alto Tri-
bunal de otorgar al Parlamen-
to la potestad de activar el
Brexit, es decir,la desconexin
oficial de Reino Unido de la
Unin Europea. El proceso,
en el que de manera indita
participarn los once jueces
del tribunal, ha despertado
una notable expectacin.
Por primera vez, un juicio ser
objeto de apuestas a tiempo
real. Betfair ha promovido la
jugada y, de momento, tres
de cada cuatro britnicos
creen que el Ejecutivo
perder el caso.
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
alianza de diputados conservado-
res, laboristas y liberal-demcratas
ha evidenciado que el denominado
Brexit duro tendra un impacto ne-
gativo sobre la prctica totalidad
de los sectores de la economa. De
ah que Theresa May se haya atre-
vido incluso a insinuar su conni-
vencia con un acercamiento secto-
rial, si bien para los autores del es-
tudio, un acuerdo de comercio que
priorizase a unas industrias por en-
cima de otras generara daos pa-
ra la mayora.
De hecho, pese al laconismo de-
cretado por la primera ministra, el
Gobierno parece haber comenza-
do a preparar el terreno para justi-
ficar cualquier medida para garan-
tizar la continuidad en el mercado
comn. As, el popularmente cono-
cido como ministro del Brexit, uno
de los euroescpticos recalcitran-
tes del Ejecutivo, ha manifestado
que ya que el criterio fundamen-
tal es lograr el mejor acceso a
Europa, Londres por supuesto con-
siderara destinar cualquier con-
tribucin, de la naturaleza que sea,
para permanecer en el mercado co-
mn. El galimatas que esta solu-
cin generara, sin embargo, sera
notable, puesto que cuestionara el
sentido mismo de un Brexit que
prometa acabar con el envo de re-
mesas econmicas a Bruselas.
La desconexin
encuentra mil
obstculos para
seguir adelante
La Justicia puede
impedir que se active
el artculo 50 en marzo
E. M. M. LONDRES.
El Gobierno podra enfrentarse
a un desafo adicional en los tri-
bunales que amenaza con retra-
sar todava ms un proceso pa-
ra el que el tiempo constituir
una de las mercancas ms pre-
ciadas. Theresa May quiere pul-
sar el botn de salida en marzo,
pero las contiendas judiciales
que afronta no slo para deter-
minar quin debe activar el ar-
tculo 50 del Tratado de Lisboa,
sino para determinar si el divor-
cio implica abandonar el merca-
do comn podran provocar el
descarrilamiento de sus planes.
El colectivo British Influence,
pro-permanencia, considera que
dejar la UE no supone salir del
Espacio Econmico Europeo
(EEE), del que forman parte pa-
ses que no pertenecen al bloque,
como Noruega. Su razonamien-
to se basa en que si bien el art-
culo 50 iniciara la retirada del
club comunitario, para romper
con el mercado nico sera ne-
cesario invocar el 127 del trata-
do del EEE, firmado precisamen-
te para dar forma a la asociacin
comercial.
30
AOS
Hace que se produjo la ruptura
de Groenlandia con la UE, quiz
el caso ms similar al britnico.
El Gobierno, sin embargo, con-
sidera que Reino Unido es par-
te del EEE como consecuencia
de su presencia en la UE, por lo
que dar la espalda a sta acarrea-
ra automticamente partir del
mercado comn. El problema
fundamental de la disyuntiva es
que podra dilatar todava ms
el inicio de la travesa de salida
de los Veintiocho y el tiempo se
le acaba al Gobierno.
Aunque tericamente cuenta
con dos aos, los expertos en De-
recho asumen que el plazo ser
insuficiente, de ah la urgencia
de los acuerdos transitorios de-
mandados por BoE o empresa-
rios. Como prueba est el caso
de Groenlandia, nico preceden-
te similar, aun no tratndose de
un estado: su ruptura hace ms
de 30 aos requiri un trienio,
incluso aunque lo que se jugaba
eran apenas acuerdos de pesca
y la UE tampoco constitua la
unin poltica actual.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 41

Excelencia Empresarial G.H. Economa

Remitido

Ernesto Macas Country Manager de Solarwatt Espaa

El autoconsumo establecer una nueva y

mejor relacin entre las personas y la energa
Solarwatt es una empresa especializada en la fabrica- anual. Con un coste menor que el de Hablaba antes de una gestin inteli- un revulsivo y una gran creacin de
cin de mdulos y bateras para el mbito de la ener- la tarifa en muchos pases, incluido gente. nuevos empleos. Me temo que las
Espaa. Con las soluciones de Solarwatt fa- grandes plantas tendrn que esperar,
ga solar fotovoltaica. Hablamos con Ernesto Macas, cilitamos esa gestin al usuario me- aunque espero que no demasiado,
responsable de la filial que acaba de comenzar a ope- Eso cambiar la visin del pblico diante sistemas programables que evi- hasta que se apruebe un plan energti-
rar en nuestro pas, para conocer cul es la visin de la en relacin a la energa... tan que se desaproveche la energa y co nacional que obligue a eliminar la
compaa de un sector que va claramente al alza. Si, pero es algo que ya est ocu- se optimice, mediante consumos di- sobrecapacidad del sistema basada en
rriendo. Piense por ejemplo en los rectos o diferidos, la produccin de fuentes de generacin con combusti-
Solarwatt plantea un nuevo modelo cuanto al modelo, centralizado o propietarios de los coches elctricos, electricidad de las instalaciones. Nos- bles fsiles. Y en este nicho, sin duda
de sistema elctrico descentralizado, sin duda se trata de que cada vez son ms y ms compro- otros somos de los primeros que esta- Espaa, que va a eliminar las barreras,
As es. Lo que proponemos es ir ir integrando la generacin distribui- metidos con lo que ello significa. Y mos trabajando para promover esta se convertir en el mayor mercado por
cambiando de un modelo centraliza- da en las redes existente. Pensamos tambin los coches hbridos enchufa- solucin en nuestro pas a travs de la razones obvias.
do de grandes plantas y lneas de dis- en un modelo donde cada kilovatio bles, que poco a poco van incorporn- creacin de una red de partners con Hablamos de un modelo que cre-
tribucin a otro donde el consumidor producido se gaste y sea ms eficien- dose a las gamas de todas las marcas. los que colaboraremos codo con codo cer poco a poco y que no solo ayuda-
no solo genera su energa, sino que la te, pero siempre con el respaldo en Solarwatt pertenece a Stefan Quandt, para proporcionar a los clientes finales r a disponer de una energa ms lim-
almacena y, ms importante an, la forma de backup de las redes tradi- el mayor accionista de BMW, una mar- un producto y un servicio de la ms al- pia y econmicamente competitiva a
gestiona de forma ptima. Solarwatt cionales. Para ello apostamos no solo ca que lleva trabajando en estas tecno- ta calidad y garanta. travs del autoconsumo, sino que cre-
participa ya en un fenmeno que est por los mdulos fotovoltaicos ms logas desde hace muchos aos y que ar riqueza en forma de empleo. En
creciendo en muchos pases, propor- competitivos y rentables del merca- en 2017 tiene un objetivo de 100.000 Debemos entender que la energa nuestro caso, el plan contempla la cre-
cionando una nueva relacin entre las do, sino tambin por el valor aadi- unidades entre elctricos e hbridos. fotovoltaica seguir creciendo? acin de relaciones con 50 partners
personas y la energa, una unin don- do de una batera domstica como la Sin duda. De hecho, a nivel mun- que aproximen las soluciones de So-
de tienen protagonismo la sostenibili- Energy Manager, que permite apro- dial se est instalando ya ms poten- larwatt al mercado y, dadas las carac-
dad, la eficiencia, la conciencia social vechar y optimizar la energa que ca- cia renovable que convencional. Y sin tersticas de nuestro pas, no descarta-
y la gestin inteligente. da usuario generar a partir del sol. subvenciones. Pero es cierto que esta- mos a medio plazo poder fabricar aqu
El autoconsumo no genera el 100% mos hablando de un mercado muy di- parte de lo que actualmente se hace
Una alternativa a la energa con- de las necesidades de un usuario du- ferente. Un nuevo mercado que para en nuestra planta de Dresde, en Ale-
vencional? rante todos los das del ao, pero s Espaa no va a representar un gran in- mania.
En cuanto a la tecnologa de ge- en algunas estaciones, dependiendo cremento de la capacidad instalada,
neracin, las renovables ya son una de la localizacin, y no es difcil lle- dado el tamao medio de las instala-
Stefan Quandt
alternativa en muchos pases. En gar a un 70 u 80% del consumo ciones, de alrededor de 5kW. Pero si www.solarwatt.com

Marcos Navarro Socio de Antites y Responsable Automatizacin Inteligente

Robots de software, el mejor aliado en el trabajo

A
ntites es una compaa
de consultora en ser-
vicios TIC, cuya misin
es impulsar la transfor-
macin digital en las empresas
con la adaptabilidad que exige
el mercado. Para ello, ofrece ser-
vicios combinados en las reas
claves de la transformacin: au-
tomatizacin de procesos me-
diante robots, gestin del sour-
cing TIC y gestin del capital
humano.
Antites ha introducido en Espa-
a la denominada automatiza-
cin inteligente En qu consis-
te exactamente?
La automatizacin de proce-
sos mediante robots es el uso de
un software para crear un tra-
bajador virtual o robot que tra-
baja con una o varias aplicacio-
nes existentes, de la misma ma-
nera que hoy una persona pro-
cesa una transaccin. Son la so-
lucin perfecta para automati-
zar procesos repetitivos y rutina-
rios, permitiendo a las personas
dedicarse a tareas con mayor va-
lor aadido.
El xito de los robots de soft-
ware viene determinado por una
implantacin rpida (semanas)
y un retorno de la inversin de
30%-50% en el plazo de menos
de un ao.
A qu tipologa de clientes
pueden ayudar estos equipos de
trabajo virtuales? Qu venta-
jas aportan los robots de soft-
ware?
Por su versatilidad, los robots
de software son de aplicacin en
sectores como la banca, seguros,
sanidad, operadores, retail, lo-
gstica, y en tareas de factura-
cin y administracin, recursos
humanos, gestin de compras y
aprovisionamiento, soporte al
cliente y gestin del conocimien-
to. Gracias a estas soluciones se
mejora la eficiencia, la agilidad y
la calidad de los procesos con
una trazabilidad asegurada.
Desde Antites ayudamos a
nuestros clientes a definir una
estrategia de automatizacin in-
teligente basada en criterios y
modelos de decisin que deter-
minarn los procesos automati-
Antites implanta soluciones basadas en
robots para crear empresas en las que la
automatizacin inteligente forme parte de
su modelo de organizacin y operacin
zables. Antites implanta solucio- En lnea con todo ello,
nes basadas en robots para crear trabajan tambin en la
empresas en las que la automati- gestin del capital hu-
zacin inteligente forme parte mano...
de su modelo de organizacin y Nuestra especialidad es
operacin. abordar la transformacin
contando con las perso-
Otra de sus lneas de negocio se nas. La innovacin y las
centra su Lean(Out)Sourcing personas son interdependientes. Cul es su aportacin de valor
Qu principios definen este Todos aquellos directivos que se al cliente?
modelo? han enfrentado a un cambio com- Combinamos nuestra expe-
Nuestro modelo nos permite plejo en la empresa saben que un riencia con la tecnologa para lo-
dotar de mayor agilidad y xito a modelo inadecuado de gestin grar que nuestros clientes sean
los procesos de externalizacin del capital humano es una impor- ms competitivos. Nos perciben
de servicios TIC. Aplicamos prin- tante barrera para lograr los obje- como asesores profesionales, ex-
cipios Lean, eliminando todas las tivos de negocio. Por eso, disea- pertos, fiables y comprometidos
actividades que no aportan valor, mos modelos de competencias, con sus objetivos.
para centrarnos en conseguir el de gestin del desempeo y des-
xito mediante el trabajo colabo- arrollo del potencial, evaluando
rativo entre la funcin TIC y los aquellos elementos que estn im-
proveedores de servicios. Gracias pidiendo los cambios, a la vez
a ello, respondemos con rapidez que trabajamos con el cliente pa-
y de forma ptima a las necesida- ra encontrar las palancas que ne-
des cambiantes del negocio. cesita segn su singularidad. www.antites.com
42 LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

La agenda del FMI, en duda ante el

desembarco de la Administracin Trump
Estados Unidos, principal donante del organismo, puede bloquear decisiones que afectan a Europa

Jos Luis de Haro NUEVA YORK.

La relacin entre el Fondo Mone-

tario Internacional (FMI) y su prin-
cipal donante no est exenta de ten-
siones. El dominio republicano en
la Cmara de Representantes ya for-
z a su directora gerente, Christi-
ne Lagarde, a pedir encarecidamen-
te que Estados Unidos diera su vis-
to bueno a la reforma de cuotas pro-
puesta en 2010 que ofrece un mayor
peso a las economas emergentes.
La ancdota del asunto tuvo su no-
ta jocosa en octubre 2014, cuando
la ex ministra gala de finanzas se
ofreci a bailar la danza del vientre
para que los legisladores aprobasen
esta iniciativa, que no lleg a reci-
bir el beneplcito del Capitolio has-
ta finales de 2015.
Washington cuenta con el mayor
peso entre los 189 miembros que
forman parte del FMI, una institu-
cin cuyo origen se remonta al 27
de diciembre de 1945 en Bretton
Woods, Nuevo Hampshire. Con un
peso del 17,47 por ciento, el equiva-
lente a 82.994 millones de Derechos
Especiales de Giro (SDR, por sus
siglas en ingls), la divisa virtual con
la que opera la institucin y lo que
supone aproximadamente unos
116.000 millones de dlares, EEUU
cuenta con una decisin total de vo-
to del 16,5 por ciento. La directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde. REUTERS
Hasta la fecha, la buena sintona
entre el secretario del Tesoro, Ja- todava no ha asegurado su conti- fecha. Previamente, Gerry Rice,
cob Lew, y el directorio ejecutivo
de las institucin ha servido de apo-
Los consejos de los grandes nuidad dentro del rescate heleno.
Con otros pases como Ucrania
portavoz de la institucin, determi-
n que era muy pronto para afir-
yo ante los escollos que el Fondo ha
tenido que enfrentar entre los le-
empresarios y banqueros tambin recibiendo ayuda por par-
te del FMI, no est clara cul ser
mar si las polticas de Trump sobre
comercio y economa internacio-
gisladores patrios. Senadores, co- El presidente electo de Estados Schwarzman, fundador y res- la postura que tomar Steven Mnu- nal perjudicarn al crecimiento
mo Rand Paul, han llegado a afir- Unidos, Donald Trump, anunci ponsable de la firma de inversin chin, el nominado por Trump pa- mundial.
mar que Amrica se encuentra so- el pasado viernes la creacin de y servicios financieros Blacksto- ra capitanear el Departamento del Es muy pronto para conjeturas,
metida a la presin de organismos un Foro de Estrategia y Poltica ne. Adems, entre sus miembros Tesoro. dijo Rice en una rueda de prensa
internacionales como el que lidera del Presidente, integrado por se encuentran Jamie Dimon, regular. Necesitamos esperar y ver
Lagarde mientras que think tanks grandes empresarios que segn CEO de JPMorgan Chase, quien El Departamento del Tesoro cules sern las polticas y las valo-
conservadores como la Heritage inform el equipo de transicin tambin form parte de las qui- Buena parte de la agenda del Fon- raremos en su momento. Rice di-
Foundation, critican no slo los res- del republicano sern convoca- nielas para encabezar el Depar- do, desde un punto de vista esta- jo que el FMI cree que el comercio
cates financiados por el FMI, entre dos frecuentemente para co- tamento del Tesoro, Mary Barra, dounidense, depender de Mnu- internacional ha sido un motor de
ellos a Ucrania o Grecia, sino tam- nocer el punto de vista del sector presidenta de General Motors y chin, explica Jim Rickards, autor crecimiento que ha sacado a mu-
bin por sus recetas y recomenda- privado sin posturas no buro- Doug McMillon, el capitn de del libro Guerras de divisas: La pr- chos de la pobreza, pero que hay
ciones en materia econmica. crticas ni partidistas. A travs Walmart. Los mximos respon- xima crisis global. Sin embargo, des- que atender a sus efectos negativos
Esta relacin se recrudece con la de un comunicado el equipo de sables de BlackRock, Larry Fink, de su punto de vista, la adminis- como la prdida de empleos.
prxima llegada a la Casa Blanca transicin dio a conocer que di- de Walt Disney, Bob Iger y de tracin Trump no mostrar un gran Lagarde ya ha dejado claro que
del presidente electo, Donald Trump. cho grupo de consejeros estar IBM, Ginni Rometty, formarn inters en la institucin. El respon- el Fondo ha lidiado con todos los
El republicano se convirti en la co- liderado por Stephen parte de este grupo. sable del Tesoro de EEUU cuenta gobiernos y administraciones de
midilla entre los pasillos de la sede con un papel importante dentro de sus pases miembros haciendo hin-
del Fondo, en el 1900 de la Aveni- la institucin donde ocupa un asien- capi en la relacin con todas las
da de Pensilvania de D.C, durante cipales ministros de Economa y Fi- gunas de las ms inmediatas rela- to en el consejo de administracin. administraciones estadounidenses.
la ltima reunin anual de la insti- nanzas haciendo alusin a los prin- cionadas con la eurozona. Segn Tambin lo hace en el Banco Mun- De hecho, la directora gerente re-
tucin y el Banco Mundial. Por aquel cipios de apertura y comercio que sealan algunos expertos la rela- dial, y en instituciones como el Ban- cord que fue Ronald Reagan quien
entonces Lagarde defini como de- enfrentan a su mayor prueba en cin del FMI en el Viejo Continen- co Asitico de Desarrollo. apoy y alent con entusiasmo la
sastrosas las polticas comerciales dcadas. te ser menos intensa ya que para El FMI contactado por este pe- labor que lleva a cabo este organis-
propuestas por el multimillonario Desde entonces, la institucin ha la prxima administracin estadou- ridico aclar que en estos momen- mo internacional. Esperamos una
empresario.Si nuestros fundado- tomado un tono mucho ms con- nidense el problema griego no con- tos la institucin no cuenta con relacin productiva y estamos pre-
res estuvieran aqu hoy, seguramen- ciliador dada la alineacin republi- tar la misma atencin que ha pres- ningn comentario particular so- parados para ello, ha dicho Lagar-
te estaran preocupados dijo La- cana en Washington, que puede en- tado tanto la administracin Oba- bre la prxima administracin o las de tras conocerse la victoria de
garde el pasado octubre a los prin- torpecer la toma de decisiones, al- ma como la propia institucin, que nominaciones realizadas hasta la Trump el pasado 8 de noviembre.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 43

LIBERTAD ECONMICA
EN EL MUNDO
INFORME ANUAL 2015

Mide el grado de apoyo a la

libertad econmica en las polticas
y las instituciones de cada pas.
Las piedras angulares de la
libertad econmica son:

La eleccin personal
La libre competencia
El intercambio voluntario
La garanta de la propiedad privada

*
*Precio vlido slo pennsula.
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44
Economa
Un pacto de
mnimos allan el
acuerdo de paz
en Colombia
La guerrilla renuncia a blindar el pacto
en la Constitucin, no a ejercer la poltica
Marcos Surez Sipmann MADRID.
Solo 41 das de negociaciones bas-
taron para el nuevo Acuerdo de Paz
en Colombia. El nuevo documento
de 310 pginas fue negociado rpi-
damente. Los crticos del primer
acuerdo han tenido que aceptar que
no todas sus discrepancias podan
ser incluidas en el texto final. Se ha
logrado un consenso mnimo en
donde el uno no se puede imponer
sobre el otro. Por su parte, la gue-
rrilla de las Fuerzas Armadas Re-
volucionarias de Colombia cedi
en varios puntos ms de lo espera-
do, lo que reflej el compromiso de
las FARC con la paz. Se lograron
precisiones, ajustes y cambios en
56 de los 57 temas abordados.
La segunda versin del documen-
to salv el rechazo de la primera,
tumbada por estrecho margen en
el plebiscito del 2 de octubre. Pero,
cules son las diferencias?
El punto ms complejo de tratar
as como el ms polmico para los miembros de las FARC que hayan
detractores del acuerdo inicial era
el referente a la Justicia. Los diri-
gentes que reconozcan sus crme-
nes no irn a prisin, pero sufrirn el Senado y la Cmara Baja. Como
severas limitaciones a su libertad.
Sin admitir la idea de quienes exi-
gan la reclusin para los guerrille-
ros acusados de delitos graves, se
estipula que los sentenciados no po-
drn moverse ms all de una zo-
na establecida. Debern pedir una
autorizacin y cumplir con hora-
rios establecidos. Mientras transi-
ten libremente por la zona delimi-
tada habrn de cumplir sanciones
restaurativas. El tribunal especial
establecer un sitio de residencia
fijo para cada combatiente senten-
ciado a una pena de entre 5 y 8 aos,
algo no estipulado en el primer
acuerdo. Las FARC aceptaron que
los magistrados determinen caso a
caso si una acusacin por narcotr-
fico podr considerarse conexa al
delito poltico.
Haba sido asimismo criticada la
duracin del Tribunal Especial. El
nuevo pacto elimina la participa-
cin de magistrados extranjeros y
fija la duracin del Tribunal en 10
aos. Solo en sus primeros 24 me-
ses de existencia recibir denun-
cias por delitos cometidos en el con-
flicto armado. Adems, se admiti
LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA
que las sentencias de este tribunal
puedan ser revisadas por la Corte
Constitucional de Colombia.
En lo referente a la reparacin a
las vctimas el nuevo acuerdo esta-
blece que las FARC tendrn que de-
clarar y entregar todos sus bienes,
so pena de perder los beneficios. Su
patrimonio se usar para reparar a
las vctimas.
Proteccin de las tierras
Se garantiza el respeto a la propie-
dad privada en las zonas de conflic-
to. Nadie ser expropiado arbitra-
riamente excepto por la ley vigen-
te. En la reforma del sector rural se
incluyen para su desarrollo la agro-
industria y el turismo.
El nico punto intocable, aun-
que ahora mejor explicado, es el de
la participacin poltica del parti-
do que surja de las FARC. La gue-
rrilla no cedi ante los defensores
del no. As pues, en las prximas
elecciones de 2018 y 2022, los ex
aclarado su situacin jurdica po-
drn concurrir para ocupar los cin-
co escaos que se les garantiza en
explic el presidente Juan Manuel
Santos las FARC tienen un origen El presidente Juan Manuel Santos, saluda al lder de las FARC, Rodrigo Londoo, alias Timochenko. REUTERS
poltico y su intencin en el futuro
es poder ejercer la poltica sin ar- gilidad y se considera como uno de
mas. No obstante, le estn veda-
dos los 16 escaos transitorios en la
La alternativa a la aprobacin del los principales retrocesos en el nue-
vo acuerdo. En Colombia habr elec-
Cmara de Representantes, dados
por la circunscripcin especial pa-
Congreso era la parlisis ciones parlamentarias y presiden-
ciales el ao prximo y existe el te-
ra la paz por dos perodos electo- La aprobacin por el Congreso volver a la lentitud y tensin pol- mor de que el Acuerdo de Paz se
rales. Son cupos destinados a los fue una va ms imperfecta que tica. Esto es fundamental para la convierta en arma arrojadiza.
ciudadanos en zonas afectadas por la consulta directa. Sin embargo, ley de amnista e indulto que se En lo concerniente a las drogas
el conflicto armado y sern elegi- impecablemente constitucional debe presentar al Congreso. Esa el documento estipula que para atri-
dos por habitantes de esas zonas. y prctica. El Parlamento refren- norma beneficiara a los ms de buir responsabilidades, todos aque-
La cuestionada financiacin ofi- d el acuerdo como represen- 14.000 integrantes de las FARC, llos que se presenten a la Justicia
cial del partido de las FARC fue re- tante legtimo del voto popular. incluyendo a casi 4.000 comba- especial para la paz debern entre-
ducida en un 30 por cien quedan- Con 250 votos a favor y cero en tientes en las crceles, si bien ex- gar una completa informacin re-
do en igualdad de condiciones con contra, se aprob el nuevo plan cluye a los acusados de crme- lacionada con el narcotrfico. No
las dems formaciones. de paz. Esto puede llevar a enga- nes de guerra y violaciones de habr formalizacin de ningn pre-
La guerrilla haba manifestado o puesto que ninguno de los le- los Derechos Humanos. Se han dio sin que antes se constate que es-
su deseo de que todo lo estipulado gisladores de las fuerzas opues- empezado a dar los primeros pa- t libre de cultivos ilcitos.
quedara recogido y blindado en tas al plan original estuvo pre- sos para la desmovilizacin de la Otros cambios significativos son
la Constitucin frente a posibles in- sente a la hora de votar. El ms guerrilla. Se trata de estar a la al- la prioridad a la atencin de las mu-
cumplimientos por parte de futu- deseable ha sido, sin duda, el ca- tura del verdadero reto, que con- jeres vctimas del conflicto y la in-
ros gobernantes. Esta posibilidad mino menos malo. La alternativa siste en llevar a efecto la reconci- clusin de las organizaciones de vc-
ha quedado descartada. Se garan- era la parlisis. Para la imple- liacin. Para ello se requiere ante timas en la Unidad de Bsqueda de
tiza el cumplimiento en base al com- mentacin plena del texto se re- todo tolerancia y generosidad. El Personas Desaparecidas.
promiso de que ambas partes cum- querirn 30 leyes. La Corte presidente Santos lo sabe, es ho-
plirn lo pactado de buena fe. Esta Constitucional decidir si puede ra de que tambin lo reconozca
eliminacin de la institucionali- aplicar la va rpida para evitar su predecesor, lvaro Uribe. @mssipmann
dad da lugar a una situacin de fra- Analista de relaciones internacionales
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
Normas & Tributos
REGISTRO DEL CONSEJO DE ECONOMISTAS
Los auditores quieren un
regulador prximo al sector
Carlos Puig de Travy urge que se definan en el Reglamento
las cuestiones tcnicas que no estn definidas en la Ley
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
Los auditores vienen demandando,
desde su entrada en vigor, modifi-
caciones en la actual Ley de Audi-
tora, pero hasta que estas no se lle-
ven a cabo consideran que es nece-
sario un Reglamento en el que se
definan con mayor exactitud lo que
ha quedado indefinido en la Ley.
Para Carlos Puig de Travy , pre-
sidente del Registro de Auditores
(REA) del Consejo General de Eco-
nomistas que son muchas cosas de
alta importancia, aspectos tcnicos
que con una revisin legislativa ade-
cuada evitaran muchos problemas
en el da a da de los auditores.
Carlos Puig de Travy cree que es
necesario definir con mayor exac-
titud lo que ha quedado indefinido
en la Ley, que son muchas cosas de
elevada importancia, fundamental-
mente aspectos tcnicos que con
una revisin adecuada evitaran mu-
chos de los problemas que se plan-
tean en el da a da de los auditores.
Solo 14 Estados de la UE han adap-
tado la Directiva de Auditora. Por
ello, demandamos un desarrollo cla-
ro del Reglamento sobre las normas
de independencia, que necesitan
una mayor claridad, as como sobre
otras situaciones como las alusio-
nes a una auditora simplificada,
que consta en el acuerdo entre PP
y Ciudadanos y que no sabemos c-
mo se puede desarrollar o como se
debe actuar ante la complejidad del
cliente, afirma.
Esencia de la profesin
El presidente del REA explica que
estamos a favor de cuatro cosas
que son la esencia de nuestra pro-
fesin, como es lograr una mayor
efectividad auditora con la mxi-
ma calidad. Adems, fortalecer la
independencia profesional. Por
ello, demandan una legislacin eu-
ropea y homognea, adems de ma-
yor apertura del mercado.
Sin embargo, los auditores no
quieren ser parte de la guerra por
traspasar las funciones del Institu-
to de Contabilidad y Auditora de
Cuentas (ICAC), actual regulador,
a la Comisin Nacional del Merca-
do de Valores (CNMV), que forma
parte del acuerdo entre PP y Ciu-
dadano previo al apoyo de esta l-
tima formacin poltica a la inves-
tidura de Mariano Rajoy.
El tema de si debe supervisar el
ICAC o la CNMV lleva abierto mu-
chos aos, pero lo que en realidad
preocupa al sector es que quien su-
pervise conozca bien la realidad del
Carlos Puig de Travy, presidente del Registro de Economistas Auditores. E. SENRA
da a da de la auditora, que est en
contacto constante con la profesin
y que mantenga una colaboracin
estrecha como ocurre en el resto de
pases del entorno. No debemos en-
trar en una posible guerra institu-
cional, afirma Puig de Travy.
Jos Amerig llega
desde los Censores
Jurados a controlar
los acuerdos con
los registradores
En el REA se cuestiona la expul-
sin del Comit de Auditora de los
representantes del sector, y aunque
se reconoce que el ICAC ha eleva-
do el control de calidad con las cor-
poraciones, ese piensa que ha falla-
do en el mbito legislativo.
Slo dos de los 28 Estados miem-
bros de la UE tienen las competen-
cias atribuidas en materia de super-
visin de auditora a una autoridad
con competencias en relacin con
el sector financiero (Holanda y Lu-
xemburgo). Y slo en uno de ellos
(Italia), las competencias se atribu-
yen a quienes tienen facultades en
materia de mercado de valores.
Dos recientes nombramientos
traslucen la voluntad del Gobierno
de ejecutar este traspaso: el nom-
bramiento de la ex directora del
ICAC, Ana Mara Martnez-Pina,
como vicepresidenta de la CNMV,
y el de Jos Amerig, ex director de
Servicios Jurdicos del Instituto de
Censores Jurados de Cuentas
(ICJCE), como secretario general
tcnico de Justicia, lo que le sita
como responsable de los acuerdos
de colaboracin entre registrado-
res mercantiles y el supervisor.
Los auditores piden tambin una
Ley de Auditora Pblica que regu-
le la colaboracin pblico-privada
en un sector como es el pblico, que
precisa de una transparencia de la
que no goza, pues el 8 por ciento de
las entidades locales no se auditan.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
La Eurocmara aprueba
el pacto UE-EEUU para
transferir datos penales
Los europeos podrn
litigar en los tribunales
norteamericanos ante
cualquier vulneracin
Pedro del Rosal MADRID.
El Parlamento europeo ha dado
su visto bueno al acuerdo suscri-
to entre la Unin Europea (UE) y
Estados Unidos de proteccin de
datos personales en el intercam-
bio de informacin dentro de las
investigaciones y los procesos pe-
nales. El pacto no habilita por s
mismo al intercambio de datos en-
tre las autoridades policiales y ju-
diciales, sino que es un instrumen-
to legal de salvaguarda de los de-
rechos de los ciudadanos a ambos
lados del Atlntico en el mbito
de su privacidad.
La Eurocmara, con 481 votos
a favor, 75 en contra y 88 absten-
ciones, adems de aprobar el tex-
to, rechaz la propuesta del gru-
po liberal y de la izquierda de re-
mitirlo al Tribunal de Justicia de
la UE para que se pronunciara
previamente sobre su legalidad.
El texto garantiza los ciudada-
nos europeos y los estadouniden-
ses tienen derecho a ser informa-
dos de cualquier fallo en la pro-
teccin de sus datos, corregir la
informacin incorrecta y recurrir
a los tribunales de cualquiera de
las dos regiones en caso de una
violacin a su privacidad o cuan-
do las autoridades encargadas del
tratamiento rechacen su acceso a
los datos o a la rectificacin.
La informacin cubierta por el
acuerdo alcanza a todos los datos
personales nombres, direccio-
nes y antecedentes penales que
ya se estn intercambiando entre
entre Europa y EEUU para la pre-
vencin, deteccin, investigacin
y enjuiciamiento de delitos pena-
les, incluido el terrorismo.
Transparencia habilita la
participacin en las leyes
P. R. MADRID.
El Portal de Transparencia ha ha-
bilitado un espacio de participa-
cin ciudadana en los proyectos
normativos de la Administracin
del Estado, a travs del cual los
ciudadanos u organizaciones in-
teresadas podrn intervenir en las
fases de consulta pblica previa y
el trmite de audiencia e informa-
cin pblica.
45
Adems, la transferencia de da-
tos personales a terceros pases u
organizaciones slo podr darse
con el consentimiento previo de
las autoridades del pas que remi-
ti los datos. Adems, los datos
personales no podrn retenerse
ms all del tiempo necesario o
apropiado, teniendo en cuenta el
impacto para los derechos del ciu-
dadano. El plazo de retencin, en
todo caso, deber ser pblico.
El acuerdo tambin habilita a
los ciudadanos a acceder a sus da-
tos en ciertas condiciones.
El acuerdo, que todava debe ser
respaldado por los Gobiernos eu-
ropeos, se produce tras el escn-
dalo del espionaje masivo realiza-
do por la Agencia de Seguridad
Nacional estadounidense (NSA)
El texto garantiza
la privacidad
en el intercambio
de informacin
policial y judicial
desvelado por el ex analista de la
CIA, Edward Snowden.
Jan Philipp, eurodiputado ale-
mn de Los Verdes y responsable
de este asunto, asegur sentirse
muy satisfecho, pero se com-
prometi a seguir trabajando pa-
ra que el acuerdo alcance, adems
de a la polica, a los servicios de
inteligencia.
La UE y EEUU firmaron el
acuerdo el pasado 2 de junio, des-
pus de que Barack Obama sus-
cribiera en febrero el Acta de Re-
paracin Judicial, que permite a
los ciudadanos europeos acudir a
los tribunales norteamericanos en
caso de violacin de la privacidad
de sus datos personales, tal y co-
mo ya ocurre con los estadouni-
denses en Europa.
Con esta medida se da cumpli-
miento a lo previsto en la Ley
39/2015, del Procedimiento Ad-
ministrativo Comn de las Admi-
nistraciones Pblicas. Asimismo,
el 30 de septiembre, asimismo, el
Consejo de Ministros adopt el
acuerdo por el que se dictan ins-
trucciones para habilitar la parti-
cipacin pblica en el proceso de
elaboracin normativa a travs de
las webs de los Ministerios.
46 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestin Empresarial
El miedo al fracaso frena la salida terreno perdido. Como prueba,
Bonet explica que hay 47.000 em-
presas que exportan regularmen-

al exterior de la pequea empresa

te, la mayora, pymes.
Coincide con Arce en que hay ba-
rreras psicolgicas en este proceso.
Todas las empresas se sienten ms
cmodas en sus mercados doms-
El desconocimiento del idioma o de la cultura son los principales obstculos ticos, afirma. Y para vencer este
obstculo, Bonet argumenta que
nuestras empresas estn vendien-
do en Espaa, que es un mercado
A. P. MADRID. una tarea que no es sencilla para europeo muy competitivo. As, cual-
quien acostumbra a involucrarse quier pyme que tenga xito en Es-
Cada vez ms, la clave est en el ex- en todos los aspectos. paa y tenga bienes exportables, se-
terior. La digitalizacin ha hecho Sin embargo, los beneficios son guro que puede competir fuera.
que las fronteras que antes pare- evidentes: llegar a ms clientes y
can insalvables, hoy no sean ms vender ms. Para lograrlo, Arce Barreras culturales
que un obstculo perfectamente asegura que es esencial tener muy El responsable de Internacional de
salvable. Lo sabe bien Santiago Ar- claras las reglas del juego formales la Cmara afirma que, adems de
ce, consejero delegado de Expan- legislacin y no formales cultu- las dificultades financieras o la res-
dirtunegocio.com, una pyme cuyo ra, idioma, etc.. Con esto no hay triccin de recursos humanos, es
objetivo es hacer de cicerone de frontera inaccesible. As lo confir-
otros empresarios en su viaje hacia ma tambin el director de Interna-
nuevos mercados. Con unos servi- cional de la Cmara de Comercio Cualquier pyme
cios pensados para todo tipo de
pymes, por unos 20.000 euros, Ar-
de Espaa, Alfredo Bonet: El pri-
mer reto de la pyme en su expan-
que tenga xito en
ce dise un proceso basado en seis sin internacional es atreverse. Un Espaa, seguro
fases que comienza con un test so- paso en el que la institucin espa- que podr competir
bre viabilidad del proceso: Nues- ola acompaa a los pequeos em-
tros clientes son pymes y debemos presarios, a travs de distintos pro- en el extranjero
ofrecer una solucin a medida. gramas que podran calificarse de
Sobre a qu retos se enfrentan las iniciacin en la entrada y llegada a
pymes en su internacionalizacin, los mercados exteriores. indudable que existen otras: El
Arce lo tiene claro: Se encuentran Por otro lado, Bonet recuerda que idioma o la cultura obligan a adap-
antes de iniciar el proceso y son psi- nuestro pas se incorpor tarde en tarse a sus parmetros y para eso lo
colgicos. Estos empresarios sue- el desarrollo de la internacionali- primero es conocerlos. Adaptacin
len estar en todo el proceso de su zacin, sobre todo hasta nuestra que va desde el etiquetado de los
negocio y eso imprime carcter. La entrada en la CE. Sin embargo, des- productos hasta los colores o los
internacionalizacin exige delegar, de entonces hemos recuperado el gustos. Igualmente, seala que, a
menudo, cuando el mercado en el
que se quiere entrar est ms lejos,
Facilitar el acceso a nuevos destinos los temores son mayores. Algo que
se est solucionando gracias a las
A pesar de la globalizacin, las economas no han perdido sus carac- nuevas generaciones que han estu-
tersticas culturales e idiosincrticas. Unos rasgos que no se limitan diado fuera y conocen otras lenguas.
al idioma o la cultura, sino que van mucho ms all. A menudo, esto
ha pasado desapercibido, pero cada vez ms estn surgiendo empre-
sas que se especializan en facilitar la entrada en mercados ajenos al Para leer ms
domstico, sobre todo en momentos como los que la economa mun- www.eleconomista.es/kiosco/
dial ha vivido recientemente, que ha impulsado a las compaas a
buscar otros espacios econmicos en los que desarrollarse.
ISTOCK

La pyme invierte menos de 1.000 euros en ciberseguridad

El correo electrnico es
el medio ms empleado
para la realizacin de
este tipo de ataques
elEconomista MADRID.
A partir del prximo 25 de mayo de
2018 se exigir a las empresas que
cumplan con el nuevo Reglamento
de proteccin de datos de la Unin
Europea, por el cual se les obliga a
gestionar los datos de sus clientes
y empleados segn la normativa.
As, desde mayo de este ao, mo-
mento en el que entr en vigor, las
compaas han podido ir adaptn-
dose a esta realidad. Sin embargo
un estudio publicado recientemen-
te por la compaa de soluciones
de seguridad Shopos revela que las
empresas no se estn ajustando a
ella, especialmente las pequeas y
medianas. As, su ltimo Estudio
Nacional de Seguridad en Pymes, re-
fleja que solo el 53 por ciento de es-
tas organizaciones en nuestro pas
utiliza tecnologas de cifrado para
proteger los datos confidenciales
contra los ciberataques y la filtra-
cin de datos. Adems, segn el in-
forme, la mitad de las pymes espa-
olas establece un presupuesto in-
ferior a los 1.000 euros a la ciberse-
guridad. Asimismo, el tamao del
presupuesto aument en el 46 por
ciento de los casos en 2015 respec-
to al ao anterior, mientras que el
50 por ciento se mantuvo igual y rez, esta brecha de seguridad en
solo en un 4 por ciento disminuy.
En este sentido, tal y como confir-
ma el gestor de cuentas de Shopos
En cuanto al medio ms usado
Medios de entrada de ciberataques para hacer llegar los ataques, el co-
En porcentaje rreo electrnico (76 por ciento) si-
76
gue siendo la principal puerta de
entrada, seguido por la navegacin
en Internet (41 por ciento), las des-
cargas de documentos, msica, v-
deos, entre otros (27 por ciento), las
41
memorias USB (19 por ciento), las
27 redes sociales (6 por ciento) y los
19 dispositivos mviles (3 por ciento).
6
3 3 Posibles sanciones
CORREO NAVEGACIN DECARGAS MEMORIA REDES DISPOSITIVOS OTROS Desde Sophos sealan tambin que
ELECTRNICO POR INTERNET USB SOCIALES MVILES
aquellas compaas que no se adap-
Fuente: Shopos. elEconomista ten a la nueva normativa europea
se podran enfrentar a sanciones
para Espaa y Portugal, Vicente P- mtico. La mayora asegura que es econmicas que implicaran hasta
importante contar con un sistema multas del 4 por ciento de los in-
la pyme est vinculada al descono- de seguridad, sin embargo menos gresos de la entidad, adems de las
cimiento sobre cul es la mejor ma- de la mitad tienen sistemas de ges- prdidas econmicas ocasionas por
nera de proteger el sistema infor- tin unificado. el robo de informacin.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016
El emprendimiento coge impulso entre
los universitarios: el 56% lo contempla
Aun as, solo el 4,9% de los alumnos espaoles ha creado su propia compaa
A. G. MADRID.
La predileccin por un trabajo pa-
ra toda la vida, bien en el ente p-
blico o bien en una multinacional,
parece que ha dejado de tener tan-
to peso entre el colectivo ms jo-
ven. Por contraposicin, estos per-
files han visto en el emprendimien-
to una opcin de vida cada vez ms
potente. En este sentido, el Obser-
vatorio de Emprendimiento Uni-
versitario ha publicado reciente-
mente su primer informe sobre el
Perfil Emprendedor del Estudiante
Universitario, un estudio que tiene
como finalidad analizar el perfil em-
prendedor del alumnado universi-
tario espaol y su extensin a algu-
nas universidades portuguesas y la-
tinoamericanas. As, segn los da-
tos recogidos, el 29,3 por ciento de
los estudiantes entrevistados afir-
ma tener la intencin de crear una
empresa en los prximos tres aos.
Esta idea crece en los alumnos de
segundo a cuarto curso, momento
en el que la motivacin aumenta
hasta un 30 por ciento. A nivel ge-
neral, un 56 por ciento de los jve-
nes entrevistados valora positiva-
mente el emprendimiento.
Aun as, y pese a esos casi tres de
cada diez jvenes que tienen inten-
cin de emprender en un futuro
prximo, lo cierto es que nicamen-
te un 4,9 por ciento ha creado una
empresa y un 7,5 por ciento ha sido
socio en una compaa familiar. Es-
tos datos coinciden con muchas de
las voces del ecosistema empren-
dedor espaol, las cuales continan
haciendo hincapi en que no te-
nemos un pas de emprendedores
y que no es la primera opcin de
un joven universitario, tal y como
denuncia el presidente de la Con-
federacin Espaola de Asociacio-
nes de Jvenes Empresarios (Cea-
je), Fermn Albaladejo.
Para transformar esta situacin,
Enisa efecta 500 operaciones por valor de 60 millones
Ms de la mitad de las
acciones corresponde
a emprendedores
S. B. MADRID.
Enisa, empresa pblica dependien-
te del Ministerio de Economa, In-
dustria y Competitividad, dirigida
a financiar proyectos empresaria-
les viables e innovadores de pymes
Inquietudes de los universitarios
Motivacin para emprender: factores que inciden
Deseo de crear una empresa
Percepcin de poseer
conocimientos y habilidades
Percepcin del miedo al fracaso
Importancia de la opinin del entorno
Familia
Amigos/as
Compaeros/as
Profesores/as
Gnero
MUJER
Emprendedora potencial
Emprendedora activa con empresa familiar
Emprendedora activa que ha creado una empresa
HOMBRE
Emprendedor potencial
Emprendedor activo con empresa familiar
Emprendedor activo que ha creado una empresa
Fuente: Observatorio de Emprendimiento Universitario.
Albaladejo aboga por un cambio de
cultura y un mayor acuerdo entre
los representantes polticos. En es-
te sentido, el citado estudio refleja
que los estudiantes muestran una
baja valoracin en cuanto a las po-
lticas gubernamentales de apoyo
al emprendimiento. A lo que se unen
las trabas administrativas, adems
de los problemas para obtener fi-
nanciacin.
Por contraposicin, la opinin
que los expertos entrevistados pa-
ra la investigacin tienen sobre el
trabajo que las universidades rea-
lizan para potenciar esta actividad
es mucho ms positiva, especial-
mente en cuanto a las infraestruc-
turas, las cuales se valoran con una
y emprendedores, ha efectuado en
lo que va de ao ms de 500 opera-
ciones, por un importe total de 60
millones de euros. De dichos pro-
yectos, ms de la mitad correspon-
den a emprendedores, alcanzando
una inversin de 24 millones de eu-
ros. Adems, la entidad acaba de
firmar su prstamo nmero 5.000,
alcanzando as 790 millones desem-
bolsados desde su creacin en 1982.
El acompaamiento a la empre-
sa durante todas sus etapas de de-
PORCENTAJE DE RESPUESTAS
56,10
26,40
48,60
1= NADA. 7= MUY IMPORTANTE
6,23
5,36
4,44
4,48
PORCENTAJE DE RESPUESTAS
46,00
48,00
40,40
PORCENTAJE DE RESPUESTAS
54,00
52,00
59,60
elEconomista
puntuacin de 4,5 sobre siete. De
forma contraria, estas voces indi-
can la imperante necesidad de for-
talecer los recursos y el capital hu-
mano involucrado en estas activi-
dades los expertos lo sitan en un
3,9 sobre siete, as como la exigen- tad de los jvenes emprendedores
cia de mejorar la implicacin, la co-
ordinacin y la comunicacin in-
terna de las universidades, siguien-
do una estrategia conjunta.
as lo valora un 46,1 por ciento de
Importancia del entorno
Los estudiantes valoran de forma
muy positiva contar con el apoyo
del entorno o con modelos a seguir
que cuenten con experiencia en es-
ta actividad. En este sentido, los uni-
versitarios tienen especialmente en
sarrollo es la apuesta de Enisa, fa-
cilitando el acceso de las pymes a
sucesivas rondas de financiacin.
Para ello, cuenta con cuatro lneas
de prstamos participativos: Jve-
nes Emprendedores, Emprende-
dores, Competitividad y Agenda Di-
gital.
De hecho, en relacin con lo an-
terior, el consejero delegado de Eni-
sa, Bruno Fernndez, ya cont a elE-
conomista Pymes, Autnomos y Em-
prendedores durante una entrevis-
Las ciencias
sociales lideran
esta actividad
Por ramas de conocimiento, el
grupo ms numeroso lo en-
globan aquellos que estudian
en la rama de Ciencias Socia-
les (40,6 por ciento), seguido
de los de Humanidades (25,7
por ciento) y las Ingenieras
(20,1 porciento). Por el con-
trario, la tasa de emprendi-
miento ms baja se encuentra
en los grados de Ciencias Ex-
perimentales con el 5,6 por
ciento, por debajo de los estu-
diantes en la rama de Cien-
cias de la Salud que alcanzan
el 7,9 por ciento. En cuanto a
la percepcin de los universi-
tarios sobre sus propios cono-
cimientos y habilidades para
crear una compaa, el 26,4
por ciento cree que posee las
aptitudes y caractersticas
necesarias para hacerlo.
cuenta las opiniones de las perso-
nas ms cercanas familia y ami-
gos junto a otras como las de com-
paeros y profesores, con quienes
interactan de forma cotidiana.
Como principal freno, casi la mi-
de nuestro pas contempla el mie-
do al fracaso como un importante
obstculo para iniciarse en la acti-
vidad emprendedora. En concreto
los entrevistados. En este sentido,
la percepcin de las mujeres es to-
dava ms negativa. De esta forma,
el 61,2 por ciento de ellas lo vislum-
bra como un hndicap frente al 38,8
por ciento de los hombres encues-
tados.
ta reciente, que esta tarea de
respaldo a las pequeas empresas
se lleva a cabo por medio de cuatro
programas y a travs de una figura
financiera que se conoce como prs-
tamo participativo, que est a me-
dio camino entre el capital riesgo y
el prstamo bancario.
Incentivo para emprender
Esta forma de financiacin, que no
requiere ms aval ni garanta que
la del propio proyecto empresarial,
47
Gestin Empresarial
Nace el asistente
personal que se
programa a travs
de una app mvil
Entre otras
actividades, entrega
y recibe paquetes
eE MADRID.
Llegar a casa y tener la compra
hecha y organizada en tu neve-
ra. Este es uno de los servicios
que ofrece Ambrosio, un nuevo
concepto de asistente personal
que nace para ahorrar tiempo y
hacer el da a da de sus clientes
ms fcil.
Sus creadores, dos jvenes em-
prendedores, lvaro y Yago Yb-
ez, explican el proceso para po-
der utilizar este renovado ma-
yordomo: Abres tu app y en tan
solo tres pasos programas las ta-
reas. Cuando estn listas, Am-
brosio te lo notificar para que
tengas control a tiempo real,
cuenta lvaro Ybez. En este
sentido, entre las tareas que es-
150.000
EUROS
Es la cuanta de la primera ronda
de financiacin que cerraron
los creadores de Ambrosio.
ta aplicacin puede realizar se
encuentran la de entregar y re-
coger paquetes o ir a la farmacia
con la receta que se le deja enci-
ma de la mesa del saln, adems
de reservar una mesa en un res-
taurante o llevar ropa a una tin-
torera de confianza. Es un asis-
tente personal que tiene acceso
a tu casa, conoce tus gustos, tus
preferencias y trabaja para que
tu da a da sea ms fcil y agra-
dable, afirma Ybez.
Sus creadores cerraron una
primera ronda de financiacin
de 150.000euros, que destina-
ron a mejorar la tecnologa y pre-
pararse para dar servicio en ms
ciudades.
constituye una gran incentivo pa-
ra los emprendedores y aporta, ade-
ms, una referencia de calidad fren-
te a terceros, que contribuye a re-
ducir los problemas de seleccin
adversa, tan frecuentes en las em-
presas de reciente creacin.
Adems, de este modo, Enisa fa-
vorece el acceso de las empresas a
financiacin adicional a largo pla-
zo de otras entidades, fundamen-
tal para sustentar un crecimiento
sostenido.
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cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
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Club de Suscriptores y Atencin al lector: Tf. 902 889393
PIB IPC Ventas Inters legal Paro Dficit Euribor Euro / Dlar Petrleo Produccin Costes Oro
III Trimestre 2016 Noviembre 2016 minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dlares Brent industrial Laborales Dlares por onza
Septiembre 2016 2015 III Trimestre 2016 Agosto 2016 Dlares Septiembre 2016 II Trimestre 2016
Tasa anual En millones Tasa interanual

0,7% 0,7% 3,2% 3,5% 18,91% 10.996,3 -0,079 1,0671 54,34 1,2% -0,1% 1.174,50

Isabel Garro componen, el Pacto Mundial es un

marco prctico para desarrollar, im-
plantar y divulgar polticas y prc-
Carrera: Comenz en el mun-
do financiero, para despus
Directora general de la Red Espaola del Pacto Mundial ticas de sostenibilidad empresarial,
ofreciendo a sus socios recursos y
poner en marcha la Red Espa-
ola del Pacto Mundial. Es
herramientas de gestin para im- una reconocida experta en los
plementar modelos de negocio y Diez Principios de la entidad.
desarrollo sostenible. As, persigue Trayectoria: Es licenciada en
como objetivos incorporar los diez Administracin y Direccin de
principios en las actividades em- Empresas por la Universidad
presariales de todo el mundo y ca- Pontificia de Comillas, ICADE
nalizar acciones en apoyo de los ob- E-2 y tiene estudios de post-
jetivos ms amplios de las Nacio- grado en IESE Business
nes Unidas, incluidos los Objetivos School.
de Desarrollo Sostenible (ODS).

Cmo ha cambiado la concepcin presupuesto destinado a responsa-

que la empresa tiene del cuidado
del medioambiente en este tiem-
po?
En los ltimos aos, el crecimien-
to de la Red Espaola del Pacto
Mundial ha sido exponencial, in-
cluso en los aos ms duros de cri-
sis, por lo tanto, se puede entender
con estos datos que la empresa es-
paola est bastante concienciada
EE con la sostenibilidad. Adems, con-
siderando que el medioambiente es
bilidad social nueve puntos por-
centuales menos que en las gran-
des empresas, mientras que el 10
por ciento indica que lo ha aumen-
tado. Adems, el 76 por ciento de
las declaraciones de misin, visin
y valores de pymes contemplan los
diez principios del Pacto Mundial,
lo que demuestra su concienciacin
con el medioambiente.
Qu retos quedan por afrontar en

Las pymes representan el un rea prioritaria de los diez prin-

cipios del Pacto Mundial que est
recogido en tres de ellos, se puede
el entorno de la RSE?
El principal desafo al que nos en-
frentamos es la consecucin de los

76% de los firmantes de la Red determinar que las compaas es-

tn muy interesadas en el tema.
ODS en el ao 2030 y la correcta
aplicacin del acuerdo de Pars.

Espaola de Pacto Mundial

Ana Garca MADRID.
En 1999 el secretario general de las
Naciones Unidas en aquel enton-
ces, Kofi Annan, anunci el Pacto
Mundial de Naciones Unidas. La
iniciativa buscaba implementar diez
principios universalmente acepta-
dos para promover la Responsabi-
lidad Social Empresarial (RSE) en
las reas de derechos humanos y
empresa, normas laborales, me-
dioambiente y lucha contra la co-
rrupcin en las actividades y la es-
trategia de negocio de las compa-
as. En la actualidad cuenta con
ms de 13.000 entidades firmantes
en 170 pases. Entre todas, la Red
Espaola es la ms numerosa, con
ms de 2.500 organizaciones y 464
socios. Al frente se encuentra Isa-
bel Garro, una mujer con experien-
cia en el mbito financiero que lle-
g hace ms de diez aos para po-
ner en marcha la Red.
Cules son los objetivos del Pac-
to Mundial?
Respaldado por los consejeros de-
legados de las compaas que lo
Qu peso ocupan las pymes en la
organizacin?
Cuando comenzamos en 2005, las
pequeas y medianas empresas eran
minoritarias, nicamente ascen-
dan a 58 firmantes frente a 156 gran-
des empresas. Sin embargo, ahora,
el 76 por ciento de los firmantes de
la Red Espaola del Pacto Mundial
son pymes. Pese a que la crisis les
ha afectado especialmente, la RSE
parece haber resistido el envite. As,
segn nuestro estudio El Valor de
Compartir Principios, publicado en
2014, un 32 por ciento de estas en-
tidades seala que ha mantenido el
Qu prximos pasos dar la Red
Espaola de Pacto Mundial?
El reto inmediato es aumentar con-
siderablemente el nmero de com-
paas para que la representativi-
dad sea mayor y hacer del sector
empresarial espaol uno de los ms
comprometidos con los Principios
del Pacto Mundial y con los ODS.
Para leer ms
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aos

EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016

de inversin Suplemento diario de elEconomista

VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Estados Unidos 150,65 6,99 12,92 US Large-Cap Blend Eq 65,00
Eurovalor Europ 128,11 -7,55 2,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 36,09
A&G Tesor. 5,58 -0,04 0,28 Mny Mk 33,88
Eurovalor Gar. Revalorizac 85,01 -1,93 1,21 Guaranteed Funds 69,83
Gbl Mngers Funds 7,07 -6,07 2,04 Alt - Long/Short Eq - G 20,24
Eurovalor Gar Acc III 156,16 0,14 0,49 Guaranteed Funds 339,98
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC Eurovalor Gar Energa 108,78 0,14 0,88 Guaranteed Funds 73,10
Abante Asesores Gbl 14,61 2,86 5,30 Flex Allocation - Gbl 79,36 Eurovalor Gar Estrategia 132,88 -0,34 1,28 Guaranteed Funds 42,52
Abante Blsa Absolut A 13,82 -0,10 2,48 Alt - Fund of Funds - M 201,51 Eurovalor Gar Europ II 83,05 0,82 -0,67 Guaranteed Funds 108,92
Abante Blsa 13,44 3,77 9,19 Gbl Large-Cap Blend Eq 50,92 Eurovalor Gar Extra Moda 108,34 -0,37 0,30 Guaranteed Funds 54,76
Abante Patrim Gbl A 16,39 1,79 3,13 Alt - Fund of Funds - M 30,72 Eurovalor Mixto-15 92,42 -0,88 0,70 Cautious Allocation 330,60
Abante Rta 11,88 0,60 0,12 Cautious Allocation 76,92 Eurovalor Mixto-30 86,60 -2,14 0,05 Cautious Allocation 97,63
Abante Rentab Absolut A 11,11 -0,53 0,43 Alt - Fund of Funds - M 32,42 Eurovalor Mixto-50 80,53 -3,72 -0,64 Moderate Allocation 42,31
Abante Seleccin 12,93 1,91 4,15 Moderate Allocation - 187,82 Eurovalor Mixto-70 3,39 -4,72 0,86 Aggressive Allocation 58,60
Abante Tesor. 12,25 0,02 0,21 Mny Mk 26,28 Eurovalor Rta Fija Corto 94,90 0,34 1,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 160,25
Abante Valor 12,54 0,08 1,26 Cautious Allocation - 87,46 Eurovalor Rta Fija 7,34 0,07 1,87 Dvsifid Bond 85,38
Okavango Delta A 13,93 -12,84 -1,27 Spain Eq 71,76 Optima Rta Fija Flex 115,23 0,86 1,16 Flex Bond 134,55

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

ABN AMRO Total Rtrn Gbl Eq 677,72 -1,83 -0,75 Flex Allocation - Gbl 81,09 High Rate 18,47 4,44 3,44 Other Allocation 19,71

ALKEN LUXEMBOURG SRL AMIRAL GESTION

Alken Eurp Opport H 207,35 -7,94 2,59 Eurp Flex-Cap Eq 2.050,24 Sextant Autour du Monde A 188,95 6,68 14,16 Gbl Flex-Cap Eq 60,21
Alken S C Eurp R 176,73 -7,54 10,25 Eurp Small-Cap Eq 245,09 Sextant Grand Large A 426,95 9,20 11,83 Flex Allocation 981,79
Sextant PEA A 847,91 13,59 17,48 France Small/Mid-Cap Eq 292,24
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.
Sextant PME A 178,36 18,39 18,29 France Small/Mid-Cap Eq 104,99
AB FCP I Eurp Eq A Acc 14,26 -1,59 6,67 Eurp Large-Cap Vle Eq 253,55
AB FCP I Eurozone Eq AX 11,25 0,18 6,36 Eurozone Large-Cap Eq 140,72
AMISTRA SGIIC
Amistra Gbl 0,91 -2,43 -0,01 Flex Allocation - Gbl 18,17
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
AMUNDI
Allianz Emerg Eurp A 267,14 12,51 -7,49 Emerg Eurp Eq 125,60
Allianz Bond AT 16,12 1,70 3,81 Dvsifid Bond 722,65 Amundi 3 M I - -0,03 0,18 Mny Mk 17.893,66
Allianz GEM Eq High Div CT 85,65 17,34 4,84 Gbl Emerg Markets Eq 68,83 Amundi 6 M I A/I 22.562,84 0,27 0,37 Ultra Short-Term Bond 4.385,27
Allianz Gbl Agricult Trend 151,25 -4,28 7,05 Sector Eq Agriculture 164,99 Amundi ABS C 239.157,38 2,10 1,91 Other Bond 677,24
Allianz Gbl EcoTrends A 97,80 0,40 2,25 Sector Eq Ecology 123,78 Amundi Cash Institutions S 220.004,60 -0,04 0,14 Mny Mk 22.156,19
Allianz Gbl Eq AT 10,84 4,23 10,43 Gbl Large-Cap Gw Eq 121,71 Amundi Crdit 1-3 IC 30.229,21 1,81 1,05 Corporate Bond - Sh T 131,69
Allianz Gbl Sustainability 22,75 2,99 10,12 Gbl Large-Cap Gw Eq 87,27 Amundi Dyarbt Volatilit I 6.163,31 -0,24 -0,24 Alt - Volatil 49,42
Allianz Pfandbrieffonds AT 144,91 1,35 2,61 Corporate Bond 228,27 Amundi Rendement Plus IC 15.192,38 1,33 3,06 Cautious Allocation 603,82

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD AMUNDI IBERIA SGIIC

Allianz Emerg Markets Bond 55,05 8,80 1,78 Gbl Emerg Markets Bond 446,01 Amundi Estrategia Bonos 674,78 0,69 0,79 Dvsifid Bond 15,20
Amundi Estrategia Gbl 1.020,29 0,36 2,17 Cautious Allocation - 19,38
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Amundi Fondtes LP 224,36 1,14 3,44 Gov Bond 17,23
Cartera ptima Decidida B 124,66 -1,16 3,39 Moderate Allocation - 276,37 ING Direct FN Cons 11,85 0,60 0,59 Cautious Allocation - 235,17
Cartera Optima Dinam B 153,99 2,44 8,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 221,37 ING Direct FN Dinam 13,17 3,55 3,61 Cautious Allocation 197,51
Cartera Optima Flex B 122,48 -1,15 1,53 Flex Allocation - Gbl 74,36 ING Direct FN Stoxx 50 11,73 -4,48 1,76 Eurozone Large-Cap Eq 153,27
Cartera Optima Moder B 123,94 -0,83 1,68 Cautious Allocation - 1.007,19 ING Direct FN Ibex 35 13,96 -6,28 -1,02 Spain Eq 311,15
Cartera Optima Prud B 111,08 -0,46 0,83 Cautious Allocation - 2.060,48 ING Direct FN Mod 12,33 1,66 2,19 Cautious Allocation 403,86
Eurovalor Ahorro Dlar 135,66 2,58 7,80 $ Mny Mk 26,24 ING Direct FN S&P 500 13,37 10,65 16,46 US Large-Cap Blend Eq 216,60
Eurovalor Ahorro B 1.839,39 -0,44 0,35 Ultra Short-Term Bond 552,75
ARQUIGEST SGIIC
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,87 0,42 3,11 Fixed Term Bond 93,84
Arquiuno 21,42 -1,19 0,44 Cautious Allocation 65,80
Eurovalor Asia 242,14 7,40 5,98 Asia-Pacific ex-Japan E 19,04
Eurovalor Blsa Espaola 309,62 -9,17 -0,88 Spain Eq 106,00 ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Eurovalor Blsa Eurp 60,45 -6,72 0,89 Eurozone Large-Cap Eq 57,63 atl Capital Best Mngers Fl 11,79 -3,81 1,52 Moderate Allocation - 27,49
Eurovalor Blsa 273,88 -10,83 -2,20 Spain Eq 87,75 atl Capital Cartera Dinam 10,30 -9,67 -1,83 Flex Allocation 16,61
Eurovalor Bonos Alto Rend 172,62 7,07 1,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 34,61 atl Capital Cartera Patrim 11,60 -2,83 0,48 Cautious Allocation 49,24
Eurovalor Bonos LP 144,59 1,35 3,76 Dvsifid Bond 124,12 atl Capital Lqdez 12,07 -0,01 0,37 Mny Mk 60,18
Eurovalor Cons Dinam B 121,30 0,94 0,12 Alt - Long/Short Debt 325,54 Espinosa Partners Inversio 12,56 -7,73 -0,19 Flex Allocation 21,50
Eurovalor Divdo Europ 137,68 -3,43 4,49 Eurp Equity-Income 75,95 Fongrum/Valor 15,67 -1,62 2,29 Flex Allocation - Gbl 26,56

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 30 de noviembre segn ltimos datos disponibles.

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2 Fondos LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

AVIVA GESTIN SGIIC Bankia Mix Rta Fija 30 10,63 -1,98 0,24 Cautious Allocation 78,46
Bankia Mix Rta Variable 50 14,48 -3,49 0,39 Moderate Allocation 22,35
Aviva CP B 13,81 -0,06 0,28 Ultra Short-Term Bond 423,82
Bankia Mix Rta Variable 75 6,57 -5,01 -0,14 Aggressive Allocation 16,33
Aviva Fonvalor B 15,04 4,07 7,77 Moderate Allocation 166,30
Bankia Monetar Deuda (I) 117,13 -0,65 -0,35 Mny Mk 69,58
Aviva Rta Fija B 17,98 1,38 4,10 Dvsifid Bond 122,90
Bankia Rta Fija LP 17,09 -0,32 1,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 56,48
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankia S & Mid Caps Espaa 310,38 -1,29 2,98 Spain Eq 30,24
Aviva Investors Em Mkts Lc 14,26 6,63 1,68 Gbl Emerg Markets Bond 2.617,38 Bankia Soy As Cauto 127,82 0,87 2,07 Cautious Allocation - 1.412,53
Aviva Investors Emerg Eurp 4,51 3,31 -0,70 Emerg Eurp ex-Russia Eq 21,87 Bankia Soy As Dinam 117,04 -0,76 3,24 Aggressive Allocation 66,46
Aviva Investors Eurp Corp 3,52 2,64 2,91 Corporate Bond 48,25 Bankia Soy As Flex 113,15 1,17 2,65 Moderate Allocation - 604,03
Aviva Investors Eurp Eq B 8,36 -11,57 6,40 Eurp Flex-Cap Eq 146,57 Liberty Stock Mk 9,31 -5,67 0,47 Eurozone Large-Cap Eq 15,66
Aviva Investors Eurp Eq In 11,81 -4,36 3,10 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 71,84
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
Aviva Investors Eurp Rel E 11,90 -13,46 7,65 Prpty - Indirect Eurp 42,35
Bankinter Ahorro Activos 861,92 -0,24 0,28 Mny Mk 786,93
Aviva Investors Lg Trm Eur 93,22 4,92 10,33 Bond - Long Term 30,05
Bankinter Blsa Espaa 1.160,89 -5,85 0,75 Spain Eq 221,87
Aviva Investors S/T Eurp B 14,28 -1,13 -0,23 Gov Bond - Sh Term 17,40
Bankinter Cesta Consold Ga 807,21 -0,68 -3,47 Guaranteed Funds 19,15
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Diner 1 725,51 -0,40 -0,02 Mny Mk 162,54
AXA WF Bonds A-C 58,10 2,07 4,14 Dvsifid Bond 324,22 Bankinter Diner 2 892,91 -0,26 0,14 Mny Mk 259,20
AXA WF Credit Plus A-D 11,98 3,58 2,93 Corporate Bond 1.086,36 Bankinter Divdo Europ 1.291,65 -0,31 6,97 Eurp Flex-Cap Eq 374,07
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 114,18 10,69 -4,24 Emerg Eurp Eq 23,48 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.394,77 5,75 12,58 Sector Eq Tech 20,07
AXA WF Frm Eurp Microcap A 184,35 -2,00 9,49 Eurp Small-Cap Eq 165,73 Bankinter Espaa 2020 II G 1.000,10 0,65 1,29 Guaranteed Funds 35,83
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 61,89 -5,68 2,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 445,77 Bankinter Eurobolsa Gar 1.632,83 -4,31 0,13 Guaranteed Funds 29,49
AXA WF Frm Eurp RealEst Se 185,92 -11,14 9,75 Prpty - Indirect Eurp 599,61 Bankinter Europ 2020 94,74 -3,89 0,17 Guaranteed Funds 15,02
AXA WF Frm Eurp S C A-C 139,13 -8,51 10,18 Eurp Mid-Cap Eq 600,01 Bankinter Europ 2021 Gar 162,87 -1,72 2,22 Guaranteed Funds 34,20
AXA WF Frm Glbl Real Est S 130,94 1,12 11,46 Prpty - Indirect Gbl 195,25 Bankinter Eurostoxx 2018 G 82,52 -5,12 0,60 Guaranteed Funds 17,60
AXA WF Frm Human Capital A 126,64 -6,41 4,51 Eurp Flex-Cap Eq 391,47 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.207,00 1,76 0,95 Guaranteed Funds 41,48
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 68,25 16,69 -5,49 Sector Eq Natural Rsces 51,87 Bankinter Eurozona Gar 776,22 0,97 -0,85 Guaranteed Funds 38,91
AXA WF Frm Italy A-C 157,55 -23,33 -1,15 Italy Eq 317,59 Bankinter Fondo Monetar 1.786,80 -0,36 -0,33 Mny Mk 24,54
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 371,92 2,27 11,28 Gbl Large-Cap Gw Eq 133,50 Bankinter Futur Ibex 94,42 -6,58 -1,17 Spain Eq 152,55
AXA WF Glbl Flex 100 A-C 70,10 6,83 4,27 Aggressive Allocation 49,01 Bankinter G. Emp Espaolas 651,96 -0,69 -0,73 Guaranteed Funds 21,86
AXA WF Glbl Flex 50 A-C 66,32 5,24 2,94 Cautious Allocation - 114,04 Bankinter Gest Abierta 30,08 0,20 2,41 Dvsifid Bond 392,34
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 82,65 10,07 2,27 Gbl H Yld Bond - Hedg 953,04 Bankinter Ibex 2024 Plus G 101,50 -0,75 1,78 Guaranteed Funds 17,66
AXA WF Optimal Income A-C 174,60 -1,30 2,58 Flex Allocation 553,88 Bankinter Ind Amrica 973,70 8,65 8,71 US Large-Cap Blend Eq 93,91
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Ind Blsa Espaol 979,77 -3,32 0,66 Guaranteed Funds 23,30
Bankinter Indice Espaa 20 79,67 0,29 0,46 Guaranteed Funds 27,02
AXA Aedificandi AD 306,24 -1,23 11,70 Prpty - Indirect Eurozo 544,85
Bankinter Ind Europ Gar 734,32 -1,01 -0,20 Guaranteed Funds 34,04
AXA Court Terme AC 2.417,28 -0,11 0,04 Mny Mk - Sh Term 1.070,45
Bankinter Ind Europeo 50 563,26 -5,37 1,58 Eurozone Large-Cap Eq 111,49
AXA Trsor Court Terme C 2.459,51 -0,22 -0,06 Mny Mk - Sh Term 563,69
Bankinter Mercado Europeo 1.489,85 -4,67 0,15 Guaranteed Funds 22,25
BANKIA FONDOS SGIIC Bankinter Mix Flex 1.068,79 -4,36 1,82 Moderate Allocation 124,37
Bankia 2018 Stoxx II 110,84 - - Guaranteed Funds 63,66 Bankinter Mix Rta Fija 94,99 -1,86 2,30 Cautious Allocation 305,28
Bankia 2018 EuroStoxx 128,10 -3,34 1,11 Guaranteed Funds 65,08 Bankinter Multiseleccin 2 69,27 -0,93 1,36 Cautious Allocation - 73,37
Bankia Banca Privada CP 1.354,02 0,01 0,71 Ultra Short-Term Bond 214,32 Bankinter Multiseleccin D 948,76 -3,16 2,90 Moderate Allocation - 42,00
Bankia Banca Privada Selec 12,47 -0,88 2,95 Aggressive Allocation 38,10 Bankinter Pequeas Compa 291,17 -6,57 3,92 Eurp Mid-Cap Eq 40,65
Bankia Blsa Espaola 783,01 -13,63 -6,02 Spain Eq 52,32 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,43 -0,44 1,75 Guaranteed Funds 29,74
Bankia Blsa Mundial 99,07 -6,04 2,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,40 Bankinter Rta Fija CP 1.038,01 0,04 1,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 942,78
Bankia Blsa USA 6,43 - - US Large-Cap Blend Eq 33,06 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.146,31 -0,02 2,28 Guaranteed Funds 18,82
Bankia Bonos CP (I) 1.686,85 -0,75 -0,23 Ultra Short-Term Bond 160,18 Bankinter Rta Fija LP 1.339,85 0,30 3,25 Dvsifid Bond 301,39
Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,25 0,88 Ultra Short-Term Bond 316,16 Bankinter Rta Fija Marfil 1.410,73 -0,71 1,58 Guaranteed Funds 21,39
Bankia Bonos Duracin Flex 11,47 -0,21 0,91 Dvsifid Bond 39,12 Bankinter Rta Variable 60,32 -10,16 -3,45 Eurp Large-Cap Vle Eq 47,23
Bankia Bonos Int 9,95 1,27 3,24 Dvsifid Bond 27,96 Bankinter RF Amatista Gar 68,84 0,03 1,37 Guaranteed Funds 20,06
Bankia Divdo Espaa 15,70 -5,51 2,04 Spain Eq 51,82 Bankinter RF Atlantis 2017 977,82 -0,30 1,63 Guaranteed Funds 81,23
Bankia Divdo Europ 16,43 -15,45 -2,44 Eurp Equity-Income 115,14 Bankinter RF Coral Gar 1.061,70 0,48 1,80 Guaranteed Funds 19,32
Bankia Dlar 8,46 1,34 7,30 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 22,71 Bankinter Sostenibilidad 106,27 1,78 8,62 Gbl Large-Cap Vle Eq 72,03
Bankia Duracin Flex 0-2 10,69 -0,12 1,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 693,55
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
Bankia Emerg 11,84 3,59 3,37 Gbl Emerg Markets Eq 24,39
BL-Bond A 239,22 0,55 0,90 Dvsifid Bond 70,96
Bankia Top Ideas 7,02 -4,15 0,17 Eurozone Large-Cap Eq 30,28
BL-Emerging Markets A 130,95 6,78 4,21 Gbl Emerg Markets Alloc 429,58
Bankia Evolucin Decidido 107,09 -1,95 4,03 Alt - Fund of Funds - M 22,36
BL-Equities Dividend A 120,69 2,32 6,42 Gbl Equity-Income 777,59
Bankia Evolucin Mod 108,49 -1,16 1,09 Alt - Fund of Funds - M 218,95
BL-Equities Eurp B 5.868,20 -5,25 5,27 Eurp Large-Cap Gw Eq 692,53
Bankia Evolucin Prud 127,97 0,28 0,70 Alt - Fund of Funds - M 2.569,37
BL-Equities Horizon B 994,80 2,78 9,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 53,74
Bankia Fondtes CP 1.445,81 -0,60 -0,31 Mny Mk 43,95
BL-Fund Selection 50-100 B 168,69 -5,27 4,67 Aggressive Allocation 169,12
Bankia Fondtes LP 170,07 -0,04 0,92 Gov Bond - Sh Term 67,73
BL-Fund Selection Eq B 179,74 -3,16 6,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 87,98
Bankia Fonduxo 1.811,68 -8,94 2,97 Moderate Allocation 333,80
BL-Global 30 A 670,45 0,30 3,42 Cautious Allocation - 259,93
Bankia Gar Blsa 3 8,66 -2,28 0,35 Guaranteed Funds 90,06
BL-Global 50 A 905,07 -0,06 5,19 Moderate Allocation - 504,95
Bankia Gar Blsa 5 11,37 -0,27 -0,08 Guaranteed Funds 123,56
BL-Global 75 A 1.440,12 0,27 7,37 Aggressive Allocation 519,19
Bankia Gar Rentas 5 130,88 -1,00 1,15 Guaranteed Funds 151,09
BL-Global Bond A 304,17 1,86 1,87 Gbl Bond - Hedged 124,40
Bankia Gar Rentas 6 9,46 -0,57 1,83 Guaranteed Funds 92,14
BL-Global Eq B 762,62 1,34 9,02 Gbl Large-Cap Blend Eq 394,73
Bankia Gobiernos LP 11,36 -0,22 2,64 Gov Bond 37,38
BL-Global Flex A 112,63 3,05 6,77 Flex Allocation - Gbl 1.345,60
Bankia Ind Eurostoxx 66,58 -5,05 1,70 Eurozone Large-Cap Eq 16,67
BL-Optinvest B 124,75 -0,83 0,59 Cautious Allocation 80,28
Bankia Ind Ibex 132,66 -6,41 -1,33 Spain Eq 37,44
Bankia Mix Rta Fija 15 11,62 -2,07 0,06 Cautious Allocation 383,64 BANSABADELL INVERSIN SGIIC
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Inversabadell 10 Base 10,90 -0,20 1,23 Cautious Allocation - 280,05 BBVA Bonos Rentas V 13,16 0,31 3,18 Fixed Term Bond 82,63
Inversabadell 25 Base 11,29 0,11 1,76 Cautious Allocation - 481,67 BBVA Crec Europ Diversif. 11,66 -6,43 -0,33 Guaranteed Funds 40,77
Inversabadell 50 Base 9,31 1,01 3,36 Moderate Allocation - 104,37 BBVA Crec Europ 12,42 -4,27 0,47 Guaranteed Funds 54,28
Inversabadell 70 Base 9,28 1,28 3,85 Aggressive Allocation 44,05 BBVA Diner Fondtes CP 1.462,61 -0,23 -0,18 Ultra Short-Term Bond 124,10
Sabadell Amrica Latina Bl 7,53 23,09 -5,91 Latan Eq 19,56 BBVA Fon-Plazo 2016 E 12,92 -1,16 0,63 Guaranteed Funds 124,93
Sabadell Asia Emergente Bl 11,29 8,40 5,65 Asia ex Jpn Eq 49,21 BBVA Fon-Plazo 2018 13,14 -0,46 2,77 Guaranteed Funds 76,75
Sabadell Bonos Emerg Base 15,79 6,41 10,61 Gbl Emerg Markets Bond 61,04 BBVA Gest Conserv 10,63 -1,70 -0,12 Cautious Allocation 424,21
Sabadell Bonos Base 10,37 1,08 3,49 Dvsifid Bond 101,23 BBVA Gest Decidida 6,96 -0,51 3,18 Aggressive Allocation 87,55
Sabadell Bonos Int Base 14,03 2,68 6,73 Gbl Bond 17,76 BBVA Gest Moder 5,85 -0,29 2,35 Moderate Allocation - 192,17
Sabadell Dlar Fijo Base 16,48 2,81 10,25 $ Dvsifid Bond 157,56 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,51 1,61 6,09 Guaranteed Funds 45,80
Sabadell Emergente Mix. Fl 11,96 8,31 8,51 Gbl Emerg Markets Alloc 37,90 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,49 -1,20 0,56 Guaranteed Funds 49,88
Sabadell Espaa Blsa Base 9,10 -16,97 -5,15 Spain Eq 127,34 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,41 -0,54 2,09 Guaranteed Funds 63,91
Sabadell Espaa Divdo Base 14,73 -10,64 -2,22 Spain Eq 67,99 BBVA Plan Rentas 2018 13,56 -0,72 1,95 Guaranteed Funds 103,72
Sabadell Estados Unidos Bl 12,69 7,39 14,20 US Large-Cap Blend Eq 155,09 BBVA Rend Europ 13,31 -3,89 2,47 Other 108,82
Sabadell Yld Base 19,39 7,23 3,94 H Yld Bond 189,13 BBVA Rend Europ II 12,00 -3,35 2,55 Other 66,71
Sabadell Euroaccin Base 13,84 -5,18 1,79 Eurozone Large-Cap Eq 301,47 BBVA Rentab Europ Gar. II 8,79 -6,07 1,05 Guaranteed Funds 139,99
Sabadell Europ Blsa Base 3,90 -8,42 0,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 129,99 BBVA Retorno Absoluto 3,50 0,31 1,67 Flex Allocation - Gbl 31,32
Sabadell Europ Emerg. Blsa 5,41 12,67 -10,34 Emerg Eurp Eq 24,01 CX Borsa Espanya 42,88 -7,21 -2,16 Spain Eq 42,08
Sabadell Europ Valor Base 9,41 -7,82 0,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 144,75 CX Borsa Europ 8,11 -6,51 -0,82 Eurp Flex-Cap Eq 38,05
Sabadell Fondtes LP 8,49 -0,16 0,61 Gov Bond - Sh Term 110,20 CX Crec 57,82 7,07 6,99 Gbl Flex-Cap Eq 75,02
Sabadell Gar Extra 14 12,22 -1,60 0,89 Guaranteed Funds 32,55 CX Diner 7,46 -0,18 -0,20 Mny Mk 101,34
Sabadell Gar Extra 18 13,46 -1,27 1,22 Guaranteed Funds 445,25 CX Evoluci Rendes 5 13,16 1,76 4,50 Fixed Term Bond 45,67
Sabadell Gar Extra 20 11,02 -2,14 0,89 Guaranteed Funds 196,50 CX Evoluci Rendes Maig 20 7,82 1,02 4,67 Fixed Term Bond 18,11
Sabadell Gar Extra 21 13,02 -1,79 0,90 Guaranteed Funds 196,48 CX Liquiditat 1.777,42 -0,18 0,03 Ultra Short-Term Bond 185,66
Sabadell Gar Fija15 9,08 -0,41 1,54 Guaranteed Funds 109,73 CX Mixt Int 17,12 0,17 0,23 Cautious Allocation - 24,72
Sabadell Intres Base 9,45 -0,10 1,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 496,06 CX Multiactiu 100 52,65 -2,72 0,42 Aggressive Allocation 36,21
Sabadell Japn Blsa Base 2,33 3,09 7,45 Jpn Large-Cap Eq 93,10 CX Multiactiu 30 32,45 0,28 0,43 Cautious Allocation - 201,53
Sabadell Rend Base 9,33 0,09 0,89 Ultra Short-Term Bond 3.513,21 CX Patrim 7,23 -0,19 -0,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 35,43
Sabadell Rentas 8,91 6,31 1,73 H Yld Bond 58,72 CX Propietat FII 3,29 -2,53 -14,38 Prpty - Direct Eurp 60,04
Sabadell RF Mixta Espaa B 8,62 -2,94 -0,58 Cautious Allocation 28,52 CX Renda Fixa Int 11,94 2,18 4,96 Gbl Bond - Biased 15,91
Sabadell RV Mixta Espaa B 9,95 -9,38 -2,90 Moderate Allocation 15,90 Multiactivo Mix Rta Fija 769,78 -0,27 2,58 Cautious Allocation - 26,01
Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,14 -1,05 1,68 Flex Allocation 16,10 Quality Inver Conserv 10,64 0,53 -0,91 Cautious Allocation - 2.920,96
Quality Inver Decidida 10,59 0,27 0,33 Aggressive Allocation 538,27
BARCLAYS FUNDS
Quality Inver Moder 11,38 -0,06 -0,21 Moderate Allocation - 4.573,67
Barclays Bond Convert A 14,39 -5,02 2,67 Convert Bond - Eurp 119,94
Quality Mejores Ideas 8,82 2,68 6,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 328,16
Barclays Eq A Acc 17,93 -7,14 5,31 Eurozone Large-Cap Eq 185,93
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Vitruvius Emerg Markets Eq 396,04 1,92 -3,00 Gbl Emerg Markets Eq - 37,42
Baring Ch Select A Inc 16,18 5,54 9,04 Ch Eq 43,04
Vitruvius Eurp Eq B 262,02 -16,83 -1,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 67,76
Baring Gbl Leaders A Inc 14,56 1,46 7,84 Gbl Large-Cap Gw Eq 44,65
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Belgravia Epsilon 2.382,67 1,92 11,30 Flex Allocation 142,13
BBVA Blsa Asia MF 22,69 6,56 6,64 Asia ex Jpn Eq 15,94
BBVA Blsa Ch 11,30 -2,75 3,81 Ch Eq 18,13 BESTINVER GESTIN SGIIC
BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,55 1,75 8,15 Gbl Large-Cap Blend Eq 45,34 Bestinfond 177,57 4,83 6,01 Eurp Flex-Cap Eq 1.351,28
BBVA Blsa Emerg MF 11,87 8,97 4,24 Gbl Emerg Markets Eq 32,12 Bestinver Blsa 53,17 1,50 2,05 Spain Eq 277,35
BBVA Blsa 7,21 -8,51 -1,06 Eurozone Large-Cap Eq 82,80 Bestinver Int 38,15 5,43 6,76 Eurp Flex-Cap Eq 1.215,86
BBVA Blsa Europ 70,21 -12,16 -2,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 247,04 Bestinver Mix 27,16 0,77 1,29 Aggressive Allocation 36,12
BBVA Blsa 20,66 -11,87 -6,24 Spain Eq 137,26 Bestinver Mix Int 9,17 3,08 4,43 Aggressive Allocation 94,75
BBVA Blsa Ind 7,82 -5,45 1,14 Eurozone Large-Cap Eq 106,64 Bestinver Rta 11,94 -0,12 0,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 250,39
BBVA Blsa Ind 19,54 -6,99 -1,53 Spain Eq 175,86 BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,97 -4,99 4,40 Jpn Large-Cap Eq 25,96
BNP Paribas Blsa Espaola 18,02 -4,34 0,12 Spain Eq 54,51
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,93 7,20 6,87 US Eq - Currency Hedged 20,19
BNP Paribas Caap Dinam 10,98 -2,77 3,72 Aggressive Allocation 28,14
BBVA Blsa Japn 5,85 5,62 9,18 Jpn Large-Cap Eq 20,16
BNP Paribas Caap Equilibra 16,12 -1,80 2,81 Moderate Allocation - 91,07
BBVA Blsa Latam 1.210,59 24,79 -1,18 Latan Eq 22,58
BNP Paribas Caap Mod 10,99 -0,69 1,70 Cautious Allocation 78,59
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 13,92 9,26 15,27 Sector Eq Tech 164,97
BNP Paribas Dvsifid 10,47 -0,68 3,34 Moderate Allocation 32,10
BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,47 2,92 4,11 US Large-Cap Blend Eq 295,38
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,89 -0,66 3,81 Moderate Allocation 54,79
BBVA Blsa USA 19,21 7,02 13,46 US Large-Cap Blend Eq 217,50
BNP Paribas Gbl Dinver 11,90 -0,74 3,91 Moderate Allocation - 31,10
BBVA Bonos 2018 13,47 -0,22 2,59 Fixed Term Bond 88,50
BNP Paribas Mix Mod 11,10 0,36 3,00 Cautious Allocation - 26,87
BBVA Bonos Corpor LP 13,09 1,87 1,63 Corporate Bond 207,41
BNP Paribas Rta Fija 891,94 -0,24 0,13 Dvsifid Bond 29,11
BBVA Bonos CP Plus 15,98 -0,85 -0,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,90
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,47 -0,23 1,78 Cautious Allocation - 15,01
BBVA Bonos Dlar CP 77,80 2,34 7,95 $ Mny Mk 272,14
Segunda Generacin Rta 8,50 0,00 2,12 Cautious Allocation - 73,12
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,89 -0,05 0,28 Dvsifid Bond - Sh Ter 126,28
BBVA Bonos Int Flex 15,78 0,44 2,16 Gbl Bond - Biased 1.788,94 BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
BBVA Bonos Plaz II 13,21 0,44 3,38 Fixed Term Bond 48,62 BNP Paribas Quam Fund Low 121,09 -0,55 1,29 Alt - Fund of Funds - O 197,58
BBVA Bonos Plaz IV 1.144,86 0,26 4,09 Fixed Term Bond 57,29 BNP Paribas Quam Fund Md V 120,02 -0,33 -0,28 Cautious Allocation - 237,79
BBVA Bonos Rentas II 13,89 -0,29 2,94 Fixed Term Bond 84,60 BNPP L1 Bond Premium C C 145,15 -0,18 1,35 Dvsifid Bond 124,61
BBVA Bonos Rentas III 12,75 -0,20 2,35 Fixed Term Bond 110,74 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.676,52 -1,21 5,14 Gbl Bond 550,54
BBVA Bonos Rentas IV 14,47 -0,05 3,57 Fixed Term Bond 66,79 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 194,12 1,11 2,28 Moderate Allocation - 268,77
4 Fondos LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 200,36 0,61 2,47 Aggressive Allocation 114,35 Caixabank Gar. Blsa Zona 8,11 -3,48 -0,72 Guaranteed Funds 17,82
BNPP L1 Eq C C 306,16 -6,84 1,74 Eurozone Large-Cap Eq 391,68 Caixabank Gar. Blsa Zona 8,91 -3,46 -0,48 Guaranteed Funds 102,61
BNPP L1 Eq Eurp C C 29,01 -6,42 0,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.012,59 Caixabank Gar RF 2017 Est 7,67 -0,70 0,99 Guaranteed Funds 141,52
BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.057,01 1,07 7,58 Netherlands Eq 386,11 Caixabank Multidivisa 25,69 -0,67 7,18 Gbl Bond 20,04
BNPP L1 Safe Defensive W1 113,63 -1,87 -1,78 Capital Protected 71,44 Caixabank Multisalud Estan 16,69 -2,47 14,30 Sector Eq Healthcare 440,23
BNPP L1 Safe Defensive W10 102,50 -1,51 -1,35 Capital Protected 65,12 Caixabank Objetivo Blsa Es 7,47 -6,03 -1,73 Other 41,23
BNPP L1 Safe Defensive W4 108,52 -0,87 -1,06 Capital Protected 48,68 Caixabank Rta Fija Dlar 0,45 2,48 8,15 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 193,09
BNPP L1 Safe Defensive W7 106,85 -1,50 -1,76 Capital Protected 61,06 Caixabank RF Alta Calidad 9,49 2,73 3,08 Dvsifid Bond 68,23
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 148,15 -5,85 -2,54 Capital Protected 66,14 Caixabank RF Corporativa E 7,79 1,80 3,08 Corporate Bond 201,49
BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 136,01 -5,77 -1,60 Capital Protected 19,86 Microbank Fondo tico 7,60 -1,98 2,14 Moderate Allocation - 39,27
BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 131,02 -1,03 -0,68 Capital Protected 15,23
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 124,48 -1,31 -1,42 Capital Protected 19,36
Caja Ingenieros Blsa Plu 6,18 -4,04 3,69 Eurozone Large-Cap Eq 27,65
BNPP L1 Safe Neutral W1 C 131,00 -3,82 -2,48 Capital Protected 66,89
Caja Ingenieros Blsa USA 10,11 7,50 12,73 US Large-Cap Blend Eq 21,99
BNPP L1 Safe Neutral W10 C 116,68 -4,31 -1,50 Capital Protected 61,94
Caja Ingenieros Emerg 11,90 7,72 4,21 Gbl Emerg Markets Eq 19,05
BNPP L1 Safe Neutral W4 C 122,34 -0,70 -0,79 Capital Protected 47,29
Caja Ingenieros Fondtes CP 904,15 -0,45 -0,11 Ultra Short-Term Bond 18,88
BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,82 -1,65 -1,52 Capital Protected 63,65
Caja Ingenieros Gbl 6,72 -0,68 7,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 65,17
BNPP L1 Sustain Active All 417,92 1,21 4,41 Cautious Allocation 630,69
Caja Ingenieros Iberian Eq 7,97 -1,04 1,35 Spain Eq 20,59
Parvest Bond C C 219,81 1,29 3,39 Dvsifid Bond 1.423,68
Caja Ingenieros Prem 708,11 1,38 0,71 Flex Bond 65,24
Parvest Bond Corporate C 182,53 3,38 3,63 Corporate Bond 2.699,46
Caja Ingenieros Rta 12,88 -2,80 1,88 Aggressive Allocation 27,96
Parvest Bond Gov C C 392,63 1,84 4,77 Gov Bond 1.874,02
Fonengin ISR 12,38 0,36 2,44 Cautious Allocation - 112,64
Parvest Bond Inflation-L 136,70 0,34 3,09 Inflation-Linked Bond 170,91
Parvest Bond Md Term C C 184,50 0,54 1,82 Dvsifid Bond 740,08 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Bond Sh Term C C 123,67 -0,20 0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 739,07 Caja Laboral Blsa 17,96 -6,95 -2,46 Spain Eq 22,88
Parvest Bond Wrd Inflation 146,58 6,50 3,45 Gbl Inflation-Linked Bo 89,00 Caja Laboral Blsa Gar IX 9,95 -1,00 3,78 Guaranteed Funds 35,41
Parvest Climate Impact C C 157,52 12,64 10,25 Sector Eq Ecology 215,69 Caja Laboral Blsa Gar VI 9,33 -3,61 0,90 Guaranteed Funds 20,88
Parvest Convert Bd Eurp C 155,90 -4,57 1,86 Convert Bond - Eurp 972,23 Caja Laboral Blsa Gar XV 8,97 -0,04 4,36 Guaranteed Funds 30,89
Parvest Convert Bd Eurp Sm 159,60 -3,02 4,24 Convert Bond - Eurp 223,97 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,35 0,06 0,48 Guaranteed Funds 28,40
Parvest Dvsifid Dynam C C 231,28 1,72 3,49 Flex Allocation - Gbl 766,34 Caja Laboral Bolsas Eurp 7,02 -6,79 2,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 50,61
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,90 0,13 0,37 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.622,12 Caja Laboral Patrim 13,77 -3,09 -0,52 Cautious Allocation 24,15
Parvest Eq Eurp Mid C C C 699,22 -8,28 8,01 Eurp Mid-Cap Eq 93,37 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,78 1,25 1,02 Guaranteed Funds 23,61
Parvest Eq Eurp S C C C 181,00 -9,62 9,80 Eurp Mid-Cap Eq 1.381,58 Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,55 0,55 0,61 Guaranteed Funds 16,52
Parvest Eq Eurp Vle C C 149,57 -8,69 1,06 Eurp Large-Cap Vle Eq 186,47 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,57 1,30 1,32 Guaranteed Funds 38,47
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,40 2,38 1,71 Flex Bond 241,98 Caja Laboral RF Gar IX 10,44 -0,70 1,15 Guaranteed Funds 56,82
Parvest Gbl Environment C 175,68 11,56 9,72 Sector Eq Ecology 425,20 Caja Laboral RF Gar V 10,70 -0,25 2,05 Guaranteed Funds 58,47
Parvest Mny Mk C C 209,78 -0,09 0,03 Mny Mk 1.211,20 Caja Laboral RF Gar VIII 7,30 -0,67 0,90 Guaranteed Funds 15,65
Parvest STEP 90 C C 101,63 -7,49 -3,62 Guaranteed Funds 72,14 Laboral Kutxa Avant 7,32 -0,51 1,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,11
Parvest Sust Eq Hi Div C 85,10 -4,85 0,93 Eurp Equity-Income 739,00 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,41 2,06 0,87 Guaranteed Funds 36,86
Parvest Stainble Bd Corp 145,48 2,32 2,98 Corporate Bond 944,78 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,72 0,25 0,33 Guaranteed Funds 115,86
Parvest Stainble Eq Eurp C 105,15 -6,30 2,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 111,95 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,09 1,18 0,28 Guaranteed Funds 38,01
BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD Laboral Kutxa Blsa Univers 6,65 -0,18 0,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,62
Laboral Kutxa Diner 1.167,82 -0,20 0,01 Mny Mk 51,35
BNY Mellon Glbl H Yld Bd A 2,28 13,02 11,90 Gbl H Yld Bond 150,09
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,61 2,01 0,19 Guaranteed Funds 72,94
BNY Mellon Gbl Prop Secs 1,61 2,25 11,72 Prpty - Indirect Gbl 20,84
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,09 1,68 0,46 Guaranteed Funds 21,65
BNY Mellon S C Euroland 4,24 -0,96 10,35 Eurozone Mid-Cap Eq 30,70
Laboral Kutxa RF Gar III 11,52 0,13 0,75 Guaranteed Funds 61,84
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
CANDRIAM BELGIUM
Caixabank Blsa All Caps Es 13,92 -6,71 -2,46 Spain Eq 96,11
Candriam Sust Corp Bonds 463,22 3,40 3,16 Corporate Bond 271,84
Caixabank Blsa Div. Europ 6,04 -14,13 0,34 Eurp Equity-Income 183,96
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,63 0,00 0,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 161,56
Caixabank Blsa Espaa 150 4,80 -12,87 -4,93 Spain Eq 90,74
Candriam Sust Eurp C Acc 23,00 -4,33 2,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 145,02
Caixabank Blsa Espaa 2019 7,84 0,08 0,68 Other 41,40
Candriam Sust Wrd C Acc 28,02 6,30 10,48 Gbl Large-Cap Blend Eq 35,29
Caixabank Blsa Gest Espaa 31,84 -12,26 -4,32 Spain Eq 154,04
Candriam Stainble Bds C 269,91 2,00 3,39 Dvsifid Bond 155,75
Caixabank Blsa Gest Est 21,28 -6,01 2,94 Eurozone Large-Cap Eq 66,78
Candriam Stainble High Acc 384,37 0,99 4,55 Aggressive Allocation 42,91
Caixabank Blsa Gest Europ 5,82 -9,06 0,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,52
Candriam Stainble Low Acc 4,53 0,91 3,66 Cautious Allocation 85,67
Caixabank Blsa Gest Suiza 41,22 -2,98 5,90 Switzerland Large-Cap E 98,39
Caixabank Blsa Ind Estn 28,10 -6,09 0,48 Eurozone Large-Cap Eq 363,86 Candriam Stainble Md Acc 6,70 0,98 4,15 Moderate Allocation 163,98

Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,14 -7,03 -1,61 Spain Eq 223,09 CANDRIAM FRANCE
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 7,75 9,09 2,83 Gbl Emerg Markets Eq 42,21 Candriam Index Arb Classiq 1.363,75 0,59 0,12 Alt - Mk Neutral - Eq 964,00
Caixabank Blsa Sel. Europ 11,18 -8,84 1,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 200,31 Candriam Risk Arb C 2.508,72 -1,26 0,18 Alt - Event Driven 131,34
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 10,54 4,51 8,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 179,56
CANDRIAM LUXEMBOURG
Caixabank Blsa Sel. Japn 6,03 2,80 8,77 Jpn Large-Cap Eq 32,52
Candriam Bds Convergence 3.437,77 0,59 3,57 Emerg Eurp Bond 78,97
Caixabank Blsa Sel. USA Es 13,29 9,50 13,84 US Large-Cap Blend Eq 49,80
Candriam Bds Corp Ex-Fin 168,30 4,28 3,51 Corporate Bond 38,57
Caixabank Blsa S Caps Es 12,01 -2,26 0,40 Eurozone Mid-Cap Eq 76,89
Candriam Bds Corporate C 7.225,07 3,72 3,65 Corporate Bond 1.010,19
Caixabank Blsa USA 11,99 10,19 15,31 US Large-Cap Blend Eq 43,49
Candriam Bds Gov C Acc 2.306,44 1,95 4,86 Gov Bond 940,97
Caixabank Cartera Blsa 6,90 -0,97 4,95 Gbl Large-Cap Blend Eq 722,51
Candriam Bds Govt Invmt 1.005,47 1,98 4,83 Gov Bond 482,23
Caixabank Cartera Gbl 8,22 2,31 2,67 Gbl Bond - Biased 795,39 Candriam Bds H Yld C A 1.053,02 5,53 5,31 H Yld Bond 2.197,01
Caixabank Comunicaciones 12,76 11,44 16,65 Sector Eq Tech 92,28 Candriam Bds Infl Linkd 142,57 0,93 1,62 Inflation-Linked Bond 236,92
Caixabank Espaa Rta Fija 7,31 0,45 4,19 Fixed Term Bond 100,26 Candriam Bds Sh Term C 2.085,69 0,41 0,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.518,67
Caixabank Espaa Rta Fija 8,36 1,75 0,82 Fixed Term Bond 43,75 Candriam Bds Gbl H Yld C A 196,57 6,79 4,58 Gbl H Yld Bond - Hedg 530,19
Caixabank Fd Gbl Seleccin 11,54 -0,13 2,90 Flex Allocation - Gbl 18,30 Candriam Bds International 999,95 1,91 2,68 Gbl Bond - Hedged 395,44
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Candriam Bds Sust C Ac 137,94 2,53 3,68 Dvsifid Bond 40,64 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 120,98 1,17 3,02 Cautious Allocation - 601,46
Candriam Bds Sust Govt C 941,72 2,27 4,02 Gov Bond 86,12 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.457,29 -1,65 9,56 Eurp Mid-Cap Eq 83,07
Candriam Bds Total Rtrn C 135,75 -0,02 2,88 Flex Bond 1.658,85 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.041,46 -3,94 5,67 Germany Small/Mid-Cap E 315,06
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 143,72 4,12 7,58 Gbl Bond 110,97 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 100,06 1,42 2,35 Moderate Allocation - 17,81
Candriam Eqs L Emerg Marke 699,08 10,28 6,30 Gbl Emerg Markets Eq 555,16
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Candriam Eqs L EMU C Acc 87,85 -4,13 3,62 Eurozone Large-Cap Eq 134,26
Candriam Eqs L 50 C Ac 514,23 -4,34 1,46 Eurozone Large-Cap Eq 55,48 CS Blsa 151,96 -4,29 -2,69 Spain Eq 31,84
Candriam Eqs L Eurp C Ac 905,91 -6,25 2,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 614,09 CS CP 12,92 0,29 0,49 Mny Mk 929,25
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.731,65 -5,88 9,37 Eurp Large-Cap Gw Eq 444,38 CS Director Flex 15,48 1,44 5,34 Flex Allocation - Gbl 18,90
Candriam Eqs L Germany C 407,21 -5,02 0,86 Germany Large-Cap Eq 111,12 CS Director Income 12,83 0,50 1,50 Moderate Allocation - 15,15
Candriam Eqs L Sust Emerg 122,71 5,78 6,47 Gbl Emerg Markets Eq 205,70 CS Duracin Flex A 1.089,93 1,32 1,18 Cautious Allocation - 135,88
Candriam Eqs L Stainble Wl 302,45 6,35 10,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 372,51 CS Rta Fija 0-5 866,02 0,79 2,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 182,67
Candriam Mny Mk AAA C Ac 104,94 -0,19 -0,08 Mny Mk - Sh Term 527,83
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Candriam Mny Mk C Acc 531,81 -0,40 -0,26 Mny Mk 1.001,52
Candriam Mny Mk Sust C A 1.138,69 -0,42 -0,34 Mny Mk 306,30 Ulysses Gbl Fund 758,59 2,62 4,14 Flex Allocation - Gbl 33,29
Candriam Quant Eqs EMU C A 992,84 -0,49 4,12 Eurozone Large-Cap Eq 27,31 Ulysses LT Funds Eurp Gene 266,05 3,29 8,35 Eurp Flex-Cap Eq 262,50
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.199,65 -4,99 4,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 887,54
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Quant Eqs USA C 1.138,13 8,87 5,62 US Eq - Currency Hedged 648,89
DPAM INVEST B Bds Eur A 50,78 2,25 5,13 Gov Bond 336,50
Candriam Quant Eqs Wrd C A 156,61 8,79 11,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 100,87
DPAM INVEST B Eq Agrivalue 122,25 8,13 8,62 Sector Eq Agriculture 63,41
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM INVEST B Eq Eur Div A 150,07 -8,37 4,47 Eurp Equity-Income 566,84
CapitalAtWork As Eq at Wor 193,64 10,77 7,61 Asia-Pacific incl Jpn E 182,14 DPAM INVEST B Eq Eur SmC A 150,69 -6,19 9,33 Eurp Small-Cap Eq 142,28
CapitalAtWork Cash+ at Wor 156,24 1,63 1,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 335,46 DPAM INVEST B Eq Eur Sust 212,29 -3,02 2,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 30,47
DPAM INVEST B Eq Euroland 124,30 -3,10 3,54 Eurozone Large-Cap Eq 644,58
CapitalAtWork Contrarian E 540,63 6,36 8,73 Gbl Large-Cap Blend Eq 535,32
DPAM INVEST B Eq Eurp A 89,57 -4,37 3,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,42
CapitalAtWork Corporate Bo 281,78 5,81 7,10 Corporate Bond 405,60
DPAM INVEST B Eq US Div A 97,06 15,08 13,29 US Large-Cap Vle Eq 36,94
CapitalAtWork Eurp Eq at W 392,46 -2,28 2,82 Eurp Large-Cap Blend Eq 364,62
DPAM INVEST B Eq Wrd A 100,07 5,15 10,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 38,13
CapitalAtWork Inflation at 191,27 3,19 3,81 Inflation-Linked Bond 161,72
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 117,90 3,18 7,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 373,76
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Real State E 400,44 -5,41 12,25 Prpty - Indirect Eurp 444,98
Carmignac Court Terme A 3.760,26 -0,19 0,00 Mny Mk - Sh Term 310,13 Petercam L Bonds Quality 145,26 3,93 2,83 Corporate Bond 827,40
Carmignac Emergents A Ac 795,38 0,86 3,63 Gbl Emerg Markets Eq 1.159,29 Petercam L Bonds Higher Yl 88,11 8,79 6,07 H Yld Bond 247,25
Carmignac Euro-Entrepreneu 282,35 -4,03 6,81 Eurp Mid-Cap Eq 296,89 Petercam L Bonds Universal 156,81 7,97 6,58 Gbl Bond 460,06
Carmignac Euro-Patrim A 300,21 4,76 -0,39 Moderate Allocation 192,67 Real State EMU B 63,33 -0,71 12,24 Prpty - Indirect Eurozo 162,29
Carmignac Investissement A 1.117,89 -0,86 4,03 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.014,66 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Patrim A Acc 635,87 1,75 4,00 Moderate Allocation - 23.770,35
Degroof Bonds Corporate 81,49 3,26 3,11 Corporate Bond 1.002,87
Carmignac Pf Capital Plus 1.147,73 -0,68 0,25 Cautious Allocation - 1.949,29
Degroof Bonds EMU Quants B 277,69 2,13 4,69 Gov Bond 44,85
Carmignac Pf Commodities A 280,07 16,49 2,33 Sector Eq Natural Rsces 653,02
Degroof Eqs Eurp Behaviora 40,78 -4,68 4,24 Eurp Large-Cap Vle Eq 323,19
Carmignac Pf EM Discovery 1.336,37 6,68 7,31 Gbl Emerg Markets Small 346,97
Carmignac Pf Glb Bond A 1.391,15 8,74 8,78 Gbl Bond 757,85 Degroof Eq EMU High Div Yl 97,86 -2,17 5,14 Eurozone Large-Cap Eq 224,62
Carmignac Pf Grande Eurp A 170,12 -0,49 2,85 Eurp Flex-Cap Eq 220,55 Degroof Gbl Conservative B 126,93 0,28 6,37 Aggressive Allocation 42,26
Carmignac Profil Ractif 1 187,64 3,12 1,85 Flex Allocation - Gbl 103,48 Degroof Gbl Isis High C 88,19 3,74 6,72 Aggressive Allocation 604,16
Carmignac Profil Ractif 5 173,72 4,15 1,83 Moderate Allocation - 228,51 Degroof Gbl Isis Low B Acc 83,62 1,68 3,72 Cautious Allocation - 736,94
Carmignac Profil Ractif 7 207,52 3,18 1,63 Aggressive Allocation 116,38 Degroof Gbl Isis Md B Acc 106,64 2,91 5,45 Moderate Allocation - 3.331,31
Carmignac Scurit A Acc 1.751,20 2,10 1,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 11.518,04 Share Selection 2.126,29 -7,60 5,53 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,34
CARTESIO INVERSIONES SGIIC DEGROOF PETERCAM SGIIC
Cartesio X 1.783,03 0,54 2,53 Cautious Allocation 408,04 DP Ahorro CP 12,36 1,10 1,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 107,34
Cartesio Y 2.025,40 -2,55 3,00 Flex Allocation 215,24 DP Flex Gbl 19,09 2,74 2,33 Flex Allocation - Gbl 21,17

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD DP Fd RV Gbl 12,67 1,81 6,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,97
DP Fonseleccin 4,08 -0,51 1,81 Other Allocation 58,50
Comgest Gw Eurp Acc 19,73 -5,96 6,20 Eurp Large-Cap Gw Eq 2.009,70
DP Rta Fija 18,73 1,14 1,84 Dvsifid Bond 68,97
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
DEKA INTERNATIONAL SA
Convictions Premium P 1.579,77 -0,44 -0,05 Flex Allocation - Gbl 71,15
Deka-Commodities CF (A) 47,78 14,50 -9,66 Commodities - Broad Bas 117,14
CPR ASSET MANAGEMENT Deka-ConvergenceAktien CF 132,35 16,05 -4,66 Emerg Eurp Eq 193,84
CPR Credixx Invest Grade P 12.878,03 1,09 2,27 Gbl Bond - Biased 68,33 Deka-ConvergenceRenten CF 47,07 -5,33 1,20 Emerg Eurp Bond 264,22
CPR EuroGov+ MT P 495,06 0,22 2,29 Gov Bond 24,69 Deka-Global ConvergenceAkt 99,51 7,26 2,29 Gbl Emerg Markets Eq 26,64
CPR Gbl Inflation P 473,31 6,94 2,73 Gbl Inflation-Linked Bo 20,43 Deka-Global ConvergenceRen 39,15 7,85 3,19 Gbl Emerg Markets Bond 273,80
DekaLux-Deutschland TF (A) 107,87 -6,78 2,01 Germany Large-Cap Eq 543,06
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
DekaLux-MidCap TF (A) 64,94 -7,73 5,36 Eurp Mid-Cap Eq 117,63
Bankoa-Ahorro Fondo 113,98 0,99 0,67 Mny Mk 31,11
CA Mercapatrimonio 16,21 -1,55 1,91 Cautious Allocation 41,53 DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB
CA Seleccin 6,81 0,43 0,25 Alt - Fund of Funds - M 49,98 DWS Akkumula LC 948,90 4,08 12,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 4.170,13
Credit Agricole Bankoa RF 1.269,50 0,39 0,42 Ultra Short-Term Bond 42,37 DWS Aktien Strategie Deuts 329,48 -5,84 9,80 Germany Large-Cap Eq 2.712,14
Fondgeskoa 236,86 -5,08 -0,07 Moderate Allocation 22,44 DWS Biotech 180,77 -15,52 15,59 Sector Eq Biotechnology 503,54
DWS Convert LD 127,26 -0,25 1,23 Convert Bond - Gbl He 258,61
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DWS Covered Bond Fund LD 54,57 1,76 3,44 Corporate Bond 1.217,20
Credit Suisse (Lux) Stainb 152,12 3,87 4,00 Dvsifid Bond 20,75 DWS Deutschland LC 193,92 -0,11 6,88 Germany Large-Cap Eq 5.602,03
CS (Lux) Corp Sh Duration 86,52 0,92 0,62 Corporate Bond - Sh T 475,97 DWS Emerg Markets Typ O 95,16 12,75 5,41 Gbl Emerg Markets Eq 119,42
CS (Lux) Gbl Vle Eq B 10,53 20,34 6,86 Gbl Flex-Cap Eq 176,79 DWS Gbl Gw 98,65 4,56 9,50 Gbl Large-Cap Gw Eq 453,04
CS (Lux) Italy Eq B 332,70 -20,47 0,67 Italy Eq 54,42 DWS Health Care Typ O 209,17 -10,79 13,38 Sector Eq Healthcare 434,84
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 168,64 1,02 4,06 Moderate Allocation - 430,41 DWS High Income Bond Fund 25,33 6,64 3,94 H Yld Bond 90,33
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 162,25 1,30 5,07 Aggressive Allocation 112,91 DWS Hybrid Bond Fund LD 37,62 1,36 3,62 Other Bond 416,28
CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,27 -1,23 3,90 Cautious Allocation - 189,62 DWS Internationale Renten 127,67 6,34 7,92 Gbl Bond 235,79
6 Fondos LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

DWS Tech Typ O 139,09 10,31 19,86 Sector Eq Tech 262,74 Eurizon EasyFund Cash R 112,73 -0,39 -0,35 Mny Mk 3.583,79
DWS Top Dividende LD 119,49 5,51 11,79 Gbl Equity-Income 17.928,51 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 111,05 7,51 6,68 Ch Eq 67,68
DWS Top Eurp 126,25 -7,19 3,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.165,08 Eurizon EasyFund Eq Engy & 153,95 20,69 2,61 Sector Eq Energy 40,97
DWS US EquitiesTyp O 373,43 8,39 14,38 US Flex-Cap Eq 61,73 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 82,87 3,25 8,74 Jpn Large-Cap Eq 436,13
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A. Eurizon EasyFund Eq SC Eur 568,63 -9,12 3,03 Eurp Mid-Cap Eq 81,08
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 168,39 7,56 9,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 131,43 Eurizon EasyFund Eq LTE 100,03 -4,25 1,77 Eurozone Large-Cap Eq 132,71
DB Platinum IV CROCI R1C 222,52 3,87 8,10 Eurozone Large-Cap Eq 254,28 F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
DB Platinum IV Sovereign P 142,52 1,37 -0,53 Cautious Allocation - 88,68
F&C Eurp Eq A 17,50 -6,49 3,63 Eurp Large-Cap Blend Eq 17,42
DB Portfolio Liq 77,13 -0,01 0,11 Ultra Short-Term Bond 1.313,21
F&C Eurp S C A Inc 24,21 -14,96 5,00 Eurp Small-Cap Eq 285,42
Deutsche Floating Rate Not 84,18 0,63 0,35 Ultra Short-Term Bond 2.897,32
F&C Jap Eq A 30,81 5,01 12,08 Jpn Large-Cap Eq 16,59
DWS Concept DJE Alpha Rent 120,69 2,12 3,32 Cautious Allocation - 755,57
DWS Rsve 134,61 0,01 0,02 Ultra Short-Term Bond 131,37 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS renta 56,88 3,04 5,08 Eurp Bond 603,19
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,70 6,59 0,97 EMEA Eq 534,88
DWS India 1.874,23 3,48 15,76 India Eq 145,48
Fidelity Emerg Asia A-Acc- 19,84 6,72 12,78 Asia ex Jpn Eq 894,28
DWS Osteuropa 501,40 15,77 -7,94 Emerg Eurp Eq 124,82
Fidelity Gbl Focus A-EUR 53,00 4,41 11,69 Gbl Large-Cap Gw Eq 302,06
DWS Russia 205,02 42,24 2,22 Russia Eq 180,61
DWS Trkei 158,21 -10,88 -6,83 Turkey Eq 33,33 FLINVEST
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC Entprenurs 436,55 -6,56 1,22 Eurp Flex-Cap Eq 176,17

DWS Acc Espaolas 30,98 -5,05 3,58 Spain Eq 49,28 FONDITEL GESTIN SGIIC
DWS Ahorro 1.338,44 -0,14 -0,03 Ultra Short-Term Bond 74,22 Fonditel Albatros A 9,43 -0,87 2,42 Moderate Allocation - 214,78
DWS Crec A 10,88 -0,96 3,22 Moderate Allocation - 116,27 Fonditel Rta Fija Mixta In 7,90 -0,16 2,00 Cautious Allocation 34,16
DWS Foncreativo 9,80 -0,13 2,22 Cautious Allocation 30,59
FUNDROCK MANAGEMENT COMPANY S.A.
DWS Fondepsito Plus A 7,94 -0,08 0,01 Ultra Short-Term Bond 369,06
DWS Mixta A 27,84 -2,54 2,83 Moderate Allocation 27,39 F&C Gbl Convert Bond A 19,78 0,81 6,86 Convert Bond - Gbl 751,29

DNB ASSET MANAGEMENT SA G.I.I.C. FINECO SGIIC

DNB Tech retail A (EUR) 346,70 14,57 20,57 Sector Eq Tech 360,07 Fon Fineco Diner 957,72 -0,09 0,07 Mny Mk 74,81
Fon Fineco Eurolder 11,45 -2,52 1,17 Other 70,93
DUX INVERSORES SGIIC Fon Fineco I 12,83 -4,86 -0,10 Aggressive Allocation 91,89
Dux Rentinver Rta Fija 12,91 0,62 1,76 Dvsifid Bond 17,47 Fon Fineco Patrim Gbl A 17,49 1,73 0,74 Moderate Allocation - 97,96
Dux Selector Gbl 19,72 0,01 5,30 Gbl Large-Cap Vle Eq 16,91 Fon Fineco Valor 9,52 -7,14 -0,20 Eurozone Large-Cap Eq 30,24
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A. Millenium Fund 17,50 0,45 13,83 Other 64,18
Millenium Fund II 15,98 0,55 -0,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,27
East Capital (Lux) Russian 64,24 44,30 -5,66 Russia Eq 564,23
Multifondo Amrica A 16,80 5,43 7,31 US Eq - Currency Hedged 50,65
East Capital Lux Eastern E 59,36 21,81 -4,26 Emerg Eurp Eq 188,18
Multifondo Europ A 16,94 -7,59 4,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 115,83
EDM GESTIN SGIIC
GAM (LUXEMBOURG) SA
EDM Rta 10,60 0,06 0,20 Ultra Short-Term Bond 64,09
GAM Star (Lux) - Convert A 123,85 3,25 1,21 Convert Bond - Gbl He 107,62
EDM-Ahorro 25,73 1,96 1,50 Dvsifid Bond - Sh Ter 178,50
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 275,99 -12,26 1,02 Alt - Long/Short Eq - E 707,35
EDM-Inversin R 58,25 6,74 4,75 Spain Eq 409,88
JB BF ABS-EUR A 74,46 2,01 0,82 Other Bond 364,12
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F JB BF Absolut Ret EM-EUR A 88,58 2,76 -0,40 Alt - Long/Short Debt 32,22
EdR Credit Very Sh Term C 127,01 0,00 0,04 Mny Mk 938,44 JB BF Absolut Return-EUR A 90,80 1,80 -1,04 Alt - Long/Short Debt 2.006,69
JB BF Credit Opportunities 94,01 4,19 2,01 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 186,11
EdR Leaders C 360,99 -4,08 3,98 Eurozone Flex-Cap Eq 184,41
JB BF Government-EUR A 113,92 2,20 4,71 Gov Bond 46,59
EdR Stainble Credit C 346,72 4,65 2,82 Corporate Bond 80,19
JB BF Euro-EUR A 125,24 3,28 3,78 Dvsifid Bond 93,76
EdR Eurp Midcaps A 391,81 -3,37 7,11 Eurp Mid-Cap Eq 184,83
JB BF Gbl Convert Bond A 69,78 -4,88 -0,14 Convert Bond - Gbl He 198,88
EdR Geosphere C 137,66 29,33 -2,64 Sector Eq Natural Rsces 22,29
JB BF Gbl High Yield-EUR A 79,69 2,55 -2,44 Gbl H Yld Bond - Hedg 52,69
EdR India A 258,75 -4,92 15,54 India Eq 136,50 JB BF Total Return-EUR A 40,93 0,36 0,18 Flex Bond 434,16
EdR Tricolore Rendement D 223,36 -2,00 5,07 France Large-Cap Eq 1.372,73 JB EF Eastern Eurp Focus-E 162,82 20,80 -1,65 Emerg Eurp Eq 29,16
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX) JB EF Euroland Value-EUR A 139,44 11,73 2,80 Eurozone Large-Cap Eq 155,11
JB EF Eurp Focus-EUR B 361,17 -8,39 2,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,87
EdRF Convert Eurp All Caps 255,11 0,44 2,31 Convert Bond - Eurp 89,18
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 171,55 -4,42 7,51 Eurp Small-Cap Eq 70,95
EGERIA ACTIVOS SGIIC JB EF Gbl Eq Income-EUR A 93,67 0,19 9,50 Gbl Equity-Income 58,34
Egeria Coyuntura 255,43 -4,38 2,21 Flex Allocation 17,01 JB Multicash Mny Mk B 2.044,25 -0,48 -0,36 Mny Mk 109,68
JB Multistock German Focus 222,36 -7,38 4,37 Germany Large-Cap Eq 132,60
ERSTE-SPARINVEST KAG JB Strategy Balanc A 114,49 1,75 2,87 Moderate Allocation - 295,50
ERSTE Bond Emerg Markets C 107,41 8,39 3,97 Gbl Emerg Markets Corpo 270,34 JB Strategy Gw A 95,31 2,99 3,52 Aggressive Allocation 40,66
ERSTE Responsible Bond T 170,61 3,18 3,87 Dvsifid Bond 128,98 JB Strategy Income A 111,59 1,04 1,79 Cautious Allocation - 292,92
ERSTE Responsible Stock Gb 237,52 -1,35 7,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 196,06 RobecoSAM Smart Energy B 21,04 4,11 8,53 Sector Eq Alternative E 266,95
ESPA Bond Corporate BB A 119,24 5,35 3,12 H Yld Bond 166,91 RobecoSAM Smart Materials 201,74 14,11 10,57 Sector Eq Industrial Ma 294,39
RobecoSAM Stainble Healthy 176,28 -1,16 7,89 Gbl Flex-Cap Eq 223,39
ESPA Rsve A 994,96 0,11 0,19 Mny Mk 561,16
RobecoSAM Stainble Water 269,14 9,58 12,46 Sector Eq Water 756,61
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
GAMAX MANAGEMENT AG
Ethna-AKTIV A 123,03 -5,49 0,69 Cautious Allocation - 7.477,98
Gamax Asia Pac A 17,14 10,08 11,04 Asia-Pacific incl Jpn E 83,90
Ethna-DEFENSIV A 136,95 0,75 2,47 Cautious Allocation - 1.130,19
Gamax Funds Junior A 13,50 0,15 9,47 Gbl Large-Cap Gw Eq 157,17
EURIZON CAPITAL S.A. Gamax Funds Maxi-Bond A 6,48 -2,11 1,96 Gbl Bond - Biased 486,45
Eurizon EasyFund Absolut A 118,13 -1,95 1,04 Alt - Multistrat 224,49
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
Eurizon EasyFund Absolut P 118,20 -1,06 0,69 Alt - Long/Short Debt 361,33
Generali IS GaranT 1 DX 118,80 0,48 0,49 Guaranteed Funds 68,79
Eurizon EasyFund Bd Corp 68,20 -0,01 0,43 Corporate Bond - Sh T 1.102,67
Generali IS GaranT 2 DX 109,48 -1,16 0,84 Guaranteed Funds 99,67
Eurizon EasyFund Bd H Yld 215,25 5,64 4,84 Gbl H Yld Bond - Hedg 3.317,79
Eurizon EasyFund Bd Intl L 160,74 4,02 7,17 Gbl Bond 197,96 GESBUSA SGIIC
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Fonbusa 166,47 0,52 -0,16 Ultra Short-Term Bond 17,66 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Fonbusa Fd 74,17 -2,63 3,16 Aggressive Allocation 25,20
Gan Prudence ID 1.990,72 1,53 3,60 Cautious Allocation 42,30
Fonbusa Mix 109,85 -0,41 -0,89 Moderate Allocation 28,26
Groupama Etat CT ID 1.368,40 -0,30 0,84 Gov Bond - Sh Term 58,54
GESCONSULT SGIIC Groupama Index Inflation M 1.476,98 6,92 4,49 Gbl Inflation-Linked Bo 84,14
Gesconsult CP 708,24 0,35 0,72 Ultra Short-Term Bond 97,28 Groupama Trsorerie IC 40.446,79 0,09 0,25 Mny Mk 7.756,65
Gesconsult Len Valores Mi 23,65 -2,21 3,29 Moderate Allocation 51,37 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,88 0,20 1,95 Cautious Allocation 94,65
Fonbilbao Acc 54,22 -5,45 -0,39 Spain Eq 161,56
Gesconsult Rta Variable A 37,66 -1,80 2,86 Spain Eq 37,81 Fonbilbao Eurobolsa 5,65 -5,16 -0,39 Eurozone Large-Cap Eq 26,76
Rural Castilla La Mancha 81,88 0,91 0,15 Cautious Allocation 21,30 Fonbilbao Int 8,22 1,15 6,97 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,47
GESCOOPERATIVO SGIIC GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Gescooperativo Deuda Corpo 539,15 2,40 1,81 Corporate Bond - Sh T 28,50
Fondguissona Gbl Blsa 20,36 -2,58 1,99 Eurp Flex-Cap Eq 42,35
Gescooperativo Deuda Sober 664,59 -0,40 -0,24 Mny Mk 70,00
GVC Gaesco Bolsalder A 8,24 -4,14 -0,80 Spain Eq 15,92
Gescooperativo Gest Cons 744,91 -0,69 0,74 Cautious Allocation 50,62
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,14 Mny Mk 97,43
Rural 2017 Gar 1.283,14 -0,18 2,05 Guaranteed Funds 45,18
GVC Gaesco Emergentfond 186,52 6,53 2,59 Gbl Emerg Markets Eq 20,03
Rural 9,51 Gar Rta Fija 708,84 -0,30 1,58 Guaranteed Funds 64,54
GVC Gaesco Europ 3,77 -3,25 -2,12 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,65
Rural Blsa Espaola Gar 882,64 -0,60 0,28 Guaranteed Funds 39,33
Rural Bonos 2 Aos 1.139,22 -0,09 0,03 Gov Bond - Sh Term 72,16 GVC Gaesco Fondo de Fd 11,97 1,41 8,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,34
Rural Rta Variable 571,85 -5,50 2,31 Eurozone Large-Cap Eq 62,39 GVC Gaesco Japn 9,38 3,95 9,50 Jpn Large-Cap Eq 15,72
Rural Europ Gar 975,12 -4,18 0,29 Guaranteed Funds 18,88 GVC Gaesco Patrimonialista 11,83 -2,39 1,49 Flex Allocation - Gbl 67,23
Rural Gar 9,70 902,76 0,22 3,46 Guaranteed Funds 92,52 GVC Gaesco Retorno Absolut 141,73 -1,74 1,61 Alt - Multistrat 76,40
Rural Intres Gar 2017 976,14 -0,33 1,86 Guaranteed Funds 54,91 GVC Gaesco S Caps A 11,45 0,24 6,50 Eurozone Small-Cap Eq 35,98
Rural Mix 15 766,51 0,25 0,40 Cautious Allocation 419,30 GVC Gaesco T.F.T. 10,25 2,09 8,50 Sector Eq Tech 28,80
Rural Mix 20 713,70 -0,35 -0,70 Cautious Allocation 189,49
HENDERSON MANAGEMENT SA
Rural Mix 25 837,84 -0,42 0,91 Cautious Allocation 626,99
Rural Mix 50 1.359,54 -1,67 0,18 Moderate Allocation 48,63 Henderson Gartmore EMs R 12,37 13,31 6,73 Gbl Emerg Markets Eq 92,27
Rural Mix Int 15 784,38 0,23 -0,75 Cautious Allocation - 60,41 Henderson Gartmore Glbl Gr 13,20 4,50 14,12 Gbl Large-Cap Gw Eq 51,70
Rural Mix Int 25 870,72 0,43 2,26 Cautious Allocation - 98,31 Henderson Gartmore Latin A 13,89 25,34 -1,34 Latan Eq 57,43
Rural Multifondo 75 859,29 -0,47 4,57 Flex Allocation - Gbl 29,28 Henderson Gartmore Pan Eur 5,66 -6,61 5,62 Eurp Large-Cap Blend Eq 900,51
Rural Rend 8.373,13 -0,04 0,08 Ultra Short-Term Bond 29,67 Henderson Gartmore PanEur 11,29 -0,88 8,94 Eurp Small-Cap Eq 117,32
Rural Rta Fija 1 1.263,64 -0,10 -0,03 Ultra Short-Term Bond 320,87 Henderson Horizon Euroland 43,48 -1,41 6,94 Eurozone Large-Cap Eq 1.447,13
Rural Rta Fija 3 1.317,87 0,51 1,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 130,01 Henderson Horizon PanEur A 14,70 -4,30 1,57 Alt - Long/Short Eq - E 1.061,56
Rural Rta Fija 5 921,61 1,49 2,83 Dvsifid Bond 32,21 Henderson Horizon PanEur S 40,14 0,68 8,05 Eurp Small-Cap Eq 442,94
Rural Rta Variable Espaa 543,75 -6,60 -2,70 Spain Eq 117,41 Henderson Horizon PanEurpE 25,65 -8,00 4,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.612,88
Rural Rta Variable Int 585,07 0,38 7,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,12
Henderson Horizon PanEurPt 36,74 -11,36 12,37 Prpty - Indirect Eurp 311,45
Rural Rentas Gar 819,60 0,23 3,44 Guaranteed Funds 130,02
Rural Tecnolgico Rta Vari 394,54 10,91 15,98 Sector Eq Tech 19,75 HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
HSBC GIF Bond AC 26,98 2,86 3,93 Dvsifid Bond 196,82
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
HSBC GIF Credit Bond AC 26,28 2,87 3,22 Corporate Bond 1.092,65
Catalana Occidente Blsa Es 26,81 -2,89 0,66 Spain Eq 29,96
HSBC GIF H Yld Bond AC 39,68 4,86 4,15 H Yld Bond 2.131,96
Catalana Occidente Patrim 15,75 -1,54 1,72 Flex Allocation 18,15
HSBC GIF Rsve AC 17,27 -0,33 -0,15 Mny Mk - Other 149,12
Gesiuris Fixed Income 12,67 0,16 1,09 Ultra Short-Term Bond 60,00
HSBC GIF Euroland Eq AC 36,51 -3,39 3,05 Eurozone Large-Cap Eq 680,85
Gesiuris Patrimonial 17,18 0,46 4,83 Other Allocation 18,79
HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,56 -4,83 3,24 Eurozone Large-Cap Eq 117,60
Privary F2 Discrecional 115,08 0,00 0,93 Other Allocation 28,66
HSBC GIF Turkey Eq AC 19,00 -8,17 -6,71 Turkey Eq 73,66
GESNORTE SGIIC IBERCAJA GESTIN SGIIC
Fondonorte Eurobolsa 6,21 -5,01 2,47 Eurozone Large-Cap Eq 83,91 Ibercaja Ahorro Dinam A 7,50 -0,05 -0,02 Alt - Multistrat 440,16
Fondonorte 4,19 -0,34 2,54 Cautious Allocation 472,02 Ibercaja Ahorro 19,66 -0,05 0,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 79,57
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Blsa A 19,68 -8,08 -2,30 Spain Eq 94,27
Ibercaja Blsa Europ A 6,41 -6,93 0,16 Eurp Large-Cap Vle Eq 152,89
Fonprofit 1.989,90 1,90 2,36 Moderate Allocation - 277,07
Ibercaja Blsa Int A 9,62 0,24 7,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 32,76
Profit CP 1.656,70 0,33 0,55 Ultra Short-Term Bond 63,90 Ibercaja Blsa USA A 10,77 10,44 12,69 US Large-Cap Blend Eq 29,02
GESTIFONSA SGIIC Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,76 4,23 1,60 Gbl H Yld Bond - Hedg 159,45
Ibercaja BP Rta Fija A 7,10 0,67 0,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.205,53
Caminos Blsa Oportun 63,51 -2,92 0,21 Spain Eq 16,46
Ibercaja Capital Europ 9,36 -5,14 0,22 Aggressive Allocation 18,15
Dinercam 1.255,44 -0,01 0,49 Mny Mk 49,84
Ibercaja Capital 21,85 -5,16 -0,50 Aggressive Allocation 36,16
Dinfondo 827,45 0,74 1,95 Cautious Allocation 27,12
Ibercaja Capital Gar 5 6,32 2,11 -0,18 Guaranteed Funds 52,61
Foncam 1.911,05 1,74 2,78 Dvsifid Bond 58,44 Ibercaja Crec Dinam A 7,24 0,05 0,20 Alt - Multistrat 981,56
Fondo Seniors 9,38 1,57 2,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 28,71 Ibercaja Din 1.850,51 0,38 0,08 Ultra Short-Term Bond 460,46
RV 30 Fond 14,99 2,16 3,01 Cautious Allocation 61,43 Ibercaja Dlar A 7,17 1,54 7,21 $ Mny Mk 257,80
Ibercaja Finan A 3,78 -7,51 -0,80 Sector Eq Financial Ser 16,19
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
Ibercaja Fondtes CP 1.308,79 -0,36 -0,25 Ultra Short-Term Bond 100,62
NB Eurp Eq R 79,78 -16,12 -5,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,47 Ibercaja Futur A 12,82 1,49 2,15 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,00
NB Gbl Enhancement 873,04 2,61 2,65 Corporate Bond 52,18 Ibercaja Gest Gar 5 7,22 -3,23 1,86 Guaranteed Funds 45,28
NB Momentum 110,54 -5,18 5,11 Gbl Large-Cap Gw Eq 101,06 Ibercaja H Yld A 7,08 2,91 0,92 H Yld Bond 74,21
NB Opportunity Fund 148,23 2,25 3,60 Flex Bond 47,78 Ibercaja Horiz 10,82 1,35 3,00 Dvsifid Bond 77,30
Ibercaja Japn A 5,27 3,27 7,31 Jpn Large-Cap Eq 18,61
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Ibercaja Nuevas Oportun A 9,72 -2,65 3,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 60,76
GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,15 -0,21 7,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 183,69 Ibercaja Patrim Dinam 7,40 0,32 -0,10 Cautious Allocation 326,97
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 145,31 -6,52 5,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 390,16 Ibercaja Prem 7,55 2,53 1,61 Corporate Bond - Sh T 17,63
GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,09 1,60 2,39 Gbl Bond - Hedged 1.086,49 Ibercaja Rta Europ 7,62 -3,14 -0,09 Moderate Allocation 83,24
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,42 2,06 2,22 Gbl Bond - Hedged 510,27 Ibercaja Rta 18,09 -2,26 -0,65 Cautious Allocation 37,61
8 Fondos LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Rta Int 7,31 0,37 4,65 Cautious Allocation - 20,11 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja Rta Plus 8,48 -4,18 0,33 Moderate Allocation 17,25
Jupiter Eurp Gw L Acc 26,34 -13,50 8,63 Eurp Flex-Cap Eq 2.032,99
Ibercaja Sanidad A 9,23 -10,51 8,02 Sector Eq Healthcare 96,74
Jupiter Eurp Opps L Acc 20,91 -8,33 4,35 Eurp Large-Cap Blend Eq 398,71
Ibercaja Sector Inmob A 21,35 -6,10 9,25 Prpty - Indirect Gbl 30,40
Ibercaja Seleccin Blsa A 9,80 -3,40 3,89 Gbl Large-Cap Vle Eq 114,08 Jupiter Gbl Finan L Acc 13,59 -1,31 7,66 Sector Eq Financial Ser 62,44
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,26 0,83 1,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 457,93 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,94 0,00 2,64 Cautious Allocation 91,52
Jyske Invest Aggressive St 120,86 -2,53 9,79 Gbl Large-Cap Blend Eq 75,14
Ibercaja S Caps A 12,07 -1,85 5,94 Eurp Small-Cap Eq 119,21
Jyske Invest Balanc Strate 146,97 0,52 3,96 Moderate Allocation - 130,47
Ibercaja Tecnolgico A 2,95 8,08 13,73 Sector Eq Tech 63,67
Jyske Invest Dynam Strateg 174,87 -1,07 4,19 Moderate Allocation - 25,04
Ibercaja Util A 12,16 -8,22 3,45 Sector Eq Util 17,64
Jyske Invest Emerg Local M 159,88 6,74 1,49 Gbl Emerg Markets Bond 27,56
IMANTIA CAPITAL SGIIC Jyske Invest Emerg Mk Bond 273,64 6,65 4,02 Gbl Emerg Markets Bond 28,98
Abanca Fondepsito 11,65 0,03 0,59 Ultra Short-Term Bond 421,30 Jyske Invest German Eq CL 130,85 -2,93 2,68 Germany Large-Cap Eq 23,05
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,22 1,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 308,50 Jyske Invest H Yld Corp Bo 188,16 6,70 4,54 Gbl H Yld Bond - Hedg 59,35
Abanca Rta fija Flex 11,91 1,95 1,74 Dvsifid Bond 149,91 Jyske Invest Stable Strate 172,59 1,39 3,46 Cautious Allocation - 270,19
Abanca Rta Variable Europ 3,93 -5,97 -3,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 28,73
KAMES CAPITAL PLC
Fondo 3 Depsito 11,95 -0,19 0,48 Ultra Short-Term Bond 27,14
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,21 5,82 2,86 Gbl H Yld Bond - Hedg 407,84
Fondo 3 Rta Fija 1.145,36 -0,54 2,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,95
Imantia CP Minorista 6,89 0,16 0,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,76 KUTXABANK GESTIN SGIIC
Imantia Decidido 51,33 -3,15 0,49 Moderate Allocation - 30,35 Kutxabank Blsa EEUU 8,23 6,64 5,96 US Large-Cap Blend Eq 411,80
Imantia Flex 19,62 -6,82 -0,05 Flex Allocation - Gbl 27,63 Kutxabank Blsa Emerg 10,19 8,08 3,48 Gbl Emerg Markets Eq 131,35
Imantia Fondepsito Minori 12,21 -0,16 0,48 Ultra Short-Term Bond 821,29 Kutxabank Blsa Eurozona 5,13 -7,78 -0,01 Eurozone Large-Cap Eq 354,25
Imantia Fondtes LP 13,79 -0,90 1,94 Gov Bond - Sh Term 18,58 Kutxabank Blsa 16,67 -8,48 -1,21 Spain Eq 82,67
Imantia Gbl Cons 11,78 -0,99 0,61 Alt - Fund of Funds - M 17,61 Kutxabank Blsa Int 8,16 -1,37 3,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 213,56
Kutxabank Blsa Japn 3,41 -3,81 3,88 Jpn Large-Cap Eq 161,89
Imantia Rta Fija Flex 1.774,09 2,16 4,21 Dvsifid Bond 63,73
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,71 3,30 11,00 Sector Eq Tech 29,80
Imantia RV Iberia 20,68 -11,55 -4,74 Spain Eq 40,08
Kutxabank Blsa Sectorial 5,37 -4,67 3,16 Sector Eq Private Eq 275,78
INTERMONEY GESTIN SGIIC Kutxabank Bono 10,37 -0,79 1,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.351,89
Intermoney Variable 137,50 2,09 5,80 Eurozone Large-Cap Eq 20,10 Kutxabank Divdo 8,83 -7,27 -0,55 Eurozone Large-Cap Eq 334,32
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,58 -1,93 2,23 Guaranteed Funds 49,91
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC Kutxabank Gest Atva Inver 8,74 -1,88 2,08 Aggressive Allocation 41,88
Nuclefn 137,61 2,00 1,20 Cautious Allocation 19,36 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,69 -1,61 0,18 Cautious Allocation - 1.143,33
Kutxabank Gest Atva Rend 20,57 -2,35 0,97 Moderate Allocation - 270,19
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
Kutxabank Monetar 817,55 -0,22 -0,06 Mny Mk 125,40
Invesco Active Multi-Secto 3,01 5,13 2,55 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 27,38 Kutxabank Multiestrategia 6,46 -1,87 -0,47 Alt - Fund of Funds - M 169,89
Invesco Corporate Bond A 17,30 1,83 2,63 Corporate Bond 4.053,21 Kutxabank Rta Fija Corto 9,68 -0,10 0,01 Dvsifid Bond - Sh Ter 413,27
Invesco Eurp Gw Eq A 23,68 -4,86 5,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,47 Kutxabank Rta Fija Emp 6,83 -0,10 0,24 Ultra Short-Term Bond 42,32
Invesco Pan Eurp Eq Income 14,18 -6,96 5,40 Eurp Equity-Income 143,07 Kutxabank Rta Fija LP 959,95 1,01 2,15 Dvsifid Bond 629,81
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 20,18 2,70 4,35 Cautious Allocation 6.804,19 Kutxabank Rta Gbl 21,50 0,20 3,08 Cautious Allocation - 325,08
Invesco Pan Eurp Sm C Eq A 21,02 -10,32 5,74 Eurp Small-Cap Eq 129,41 Kutxabank RF Octubre 2016 1.270,61 -0,88 0,67 Fixed Term Bond 48,86
Invesco Pan Eurp Structure 16,60 -5,25 7,72 Eurp Large-Cap Blend Eq 6.018,90 Kutxabank Trnsito 7,38 -0,34 -0,18 Mny Mk 63,13
Invesco US Structured Eq E 19,66 11,01 13,29 US Large-Cap Vle Eq 92,19 LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Echiquier Agenor 263,20 -4,68 5,26 Eurp Mid-Cap Eq 379,19
JSS EquiSar Gbl P dist 201,48 0,99 7,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 187,90 Echiquier Agressor 1.756,92 -5,35 3,58 Eurp Flex-Cap Eq 1.270,40
JSS EquiSar IIID P acc 158,96 -0,56 1,72 Gbl Large-Cap Blend Eq 108,31 Echiquier Convert Eurp A 1.277,69 -1,05 2,57 Convert Bond - Eurp 135,41
JSS GlobalSar Balanc P 334,13 2,35 5,59 Moderate Allocation - 56,14 Echiquier Major 200,75 -7,69 1,44 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.075,29
JSS GlobalSar Gw P acc 161,92 3,48 7,67 Aggressive Allocation 27,60 Echiquier Patrim 887,31 1,82 1,34 Cautious Allocation 593,63
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 160,10 -1,76 6,27 Gbl Large-Cap Gw Eq 112,94
LA FRANAISE AM
JSS Quant Port Glbl P 138,70 2,59 2,01 Moderate Allocation - 131,26
JSS Real State Eq Glbl P 204,16 1,61 13,31 Prpty - Indirect Gbl 64,29 La Franaise Protectaux I 582,47 -7,82 -8,32 Other 72,89
JSS Stainble Bd Corp P 161,36 3,30 2,80 Corporate Bond 62,81 La Franaise Trsorerie R 86.961,64 -0,03 0,14 Mny Mk 4.888,68
JSS Stainble Bd Hi Grd P 140,22 3,40 3,53 Dvsifid Bond 36,28
LAZARD FRRES GESTION
JSS Stainble Bond P di 113,29 2,86 3,12 Dvsifid Bond 83,91
Lazard Convert Gbl A A/I 1.158,33 6,61 11,01 Convert Bond - Gbl 456,50
JSS Stainble Eq New Pwr P 50,82 -5,84 2,41 Sector Eq Alternative E 26,08
JSS Stainble Eq RE Glbl P 160,83 0,43 12,64 Prpty - Indirect Gbl 85,76 Lazard Objectif Alpha A 381,02 -6,39 1,53 Eurozone Large-Cap Eq 706,22
JSS Stainble Eq Eurp P d 84,72 -7,48 2,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,34 Norden 178,67 -5,14 6,87 Nordic Eq 1.038,50
JSS Stainble Eq Glbl P d 143,92 5,34 7,50 Gbl Large-Cap Gw Eq 55,82 Objectif Alpha Eurp A 486,55 -3,25 1,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 122,41
JSS Stainble Port Bal P 190,19 -0,36 2,70 Moderate Allocation - 228,39 Objectif Crdit Fi C 13.577,68 3,80 3,83 Other Bond 397,55
JSS Stainble Water P dis 178,46 9,04 9,54 Sector Eq Water 213,88 Objectif Dividendes Min Va 255,52 -6,37 7,48 Eurozone Large-Cap Eq 153,62

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD Objectif Investissement Re 1.444,21 -3,45 3,65 Eurozone Large-Cap Eq 147,29
Objectif Patrim Croissance 325,86 2,02 5,50 Aggressive Allocation 302,81
INTECH US Core A Acc Hed 26,30 4,74 6,50 US Eq - Currency Hedged 115,30
Objectif S Caps A A/I 709,06 2,86 11,88 Eurozone Small-Cap Eq 695,20
Janus Gbl Life Sciences A 25,34 -12,68 8,06 Sector Eq Other 1.466,78
Janus Gbl Real State A A 13,71 1,41 2,85 Prpty - Indirect Other 107,82 LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Janus Gbl Research A Acc 12,92 -1,75 -0,18 Gbl Eq - Currency Hedge 36,96 Legg Mason QS MV EurpEq Gr 153,76 -5,78 5,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 87,43
Janus Gbl Tech A Acc Hg 8,00 12,20 8,06 Sector Eq Other 55,75 Legg Mason WA Core+ Bd A 104,75 2,21 3,98 Dvsifid Bond 91,43
Janus US Research A Acc 19,42 0,41 3,63 US Eq - Currency Hedged 181,80
LIBERBANK GESTIN SGIIC
Janus US Venture A Acc H 22,41 3,22 4,30 US Eq - Currency Hedged 192,56
Liberbank Ahorro 9,84 0,55 1,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 317,96
Perkins US Strategic Vle A 19,52 9,97 4,69 US Eq - Currency Hedged 165,60
Liberbank Cartera Conserv 7,14 -2,03 0,90 Cautious Allocation 435,79
JPMORGAN GESTIN SGIIC Liberbank Cartera Moder 6,82 -5,80 0,59 Moderate Allocation 43,05
Breixo Inversiones IICIICI 1,43 -1,52 - Alt - Fund of Funds - M 257,42 Liberbank CP 7,70 0,09 -0,17 Ultra Short-Term Bond 54,15
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Liberbank Diner 860,57 -0,26 0,19 Mny Mk 147,95 Mediolanum Mercados Emerg 14,61 10,53 2,81 Gbl Emerg Markets Alloc 26,78
Liberbank Gbl 7,88 -8,84 -0,50 Flex Allocation - Gbl 182,34 Mediolanum Prem S 1.109,52 0,42 0,94 Mny Mk 70,27
Liberbank Mix-Renta Fija 9,30 -4,42 0,06 Cautious Allocation 56,12 Mediolanum Rta S-A 30,12 5,02 4,50 Dvsifid Bond 16,41
Liberbank Mundial 6 Gar 8,35 -2,02 0,10 Guaranteed Funds 17,93
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Liberbank Rend Gar 8,28 -0,85 3,57 Guaranteed Funds 64,11
Mediolanum BB BlackRock Gl 7,16 1,59 6,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 555,38
Liberbank Rend Gar II 7,76 -5,53 -1,80 Guaranteed Funds 138,23
Mediolanum BB Dynam Collec 11,78 -0,56 4,21 Moderate Allocation - 118,40
Liberbank Rta Variable Esp 9,30 -12,76 -2,03 Spain Eq 23,41 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,61 1,68 4,20 Gbl Equity-Income 773,35
Liberbank Rentas 9,57 0,38 0,56 Ultra Short-Term Bond 193,51 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,69 2,28 11,67 Sector Eq Tech 112,52
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,38 1,65 7,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 510,55
Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,10 0,93 6,76 Gbl Large-Cap Gw Eq 820,90
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,85 -0,73 -1,63 Alt - Long/Short Debt 243,12
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,15 -3,95 8,57 Sector Eq Healthcare 697,94
LO Funds - Credit Bond 12,73 1,55 2,00 Corporate Bond 85,54
Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,69 4,09 8,54 Sector Eq Industrial Ma 672,88
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,67 3,45 2,52 Corporate Bond 99,19 Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,94 7,02 0,88 Gbl Emerg Markets Eq 641,34
LO Funds - Golden Age (EUR 13,32 -8,86 1,64 Gbl Eq - Currency Hedge 547,74 Mediolanum Ch Energy Eq L 7,04 13,80 0,71 Sector Eq Energy 359,46
LO Funds - Short-Term Mny 111,96 -0,28 -0,11 Mny Mk - Sh Term 791,25 Mediolanum Ch Bond L B 6,71 0,94 3,97 Gov Bond 500,53
M&G GROUP Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,12 -7,75 0,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 805,12
Mediolanum Ch Financial Eq 3,68 1,43 5,81 Sector Eq Financial Ser 578,31
M&G Corporate Bond A Acc 18,45 -8,08 4,59 GBP Corporate Bond 5.047,20
Mediolanum Ch Flex L A 4,52 -0,66 -0,36 Flex Allocation - Gbl 102,89
M&G Eurp Corporate Bond 17,56 4,12 3,20 Corporate Bond 2.635,23
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,81 -3,09 1,37 Germany Large-Cap Eq 268,50
M&G Eurp Index Tracker A 17,32 -3,79 4,96 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 92,54 Mediolanum Ch Internationa 10,35 2,21 7,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.059,61
M&G Eurp Smaller Coms A 30,12 -2,67 7,57 Eurp Small-Cap Eq 139,94 Mediolanum Ch Internationa 6,72 -1,94 -1,27 Gbl Bond - Hedged 227,31
M&G Eurp Strategic Vle A 14,69 -2,18 5,07 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.371,12 Mediolanum Ch Italian Eq L 3,86 -22,69 -3,74 Italy Eq 295,02
M&G Gbl Convert A Acc 16,63 3,01 8,91 Convert Bond - Gbl 2.121,17 Mediolanum Ch Liquity L 6,77 0,18 0,20 Ultra Short-Term Bond 379,13
M&G Jpn Smaller Companies 27,73 16,42 18,54 Jpn Small/Mid-Cap Eq 163,67 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,96 1,83 7,88 Mny Mk - Other 83,30
M&G North American Vle A 19,32 14,79 16,90 US Large-Cap Vle Eq 514,69 Mediolanum Ch North Americ 8,94 8,38 13,06 US Large-Cap Blend Eq 1.586,26
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,83 2,21 5,84 Asia-Pacific incl Jpn E 586,38
MAINFIRST AFFILIATED FUND MANAGERS S.A. Mediolanum Ch Solidity & R 11,26 -3,26 -0,07 Other 886,64
MainFirst Classic Stock Fu 128,64 -3,91 1,44 Eurozone Flex-Cap Eq 31,91 Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,79 -9,92 -3,08 Spain Eq 160,23
MainFirst Top Eurp Ideas A 75,79 -8,64 3,30 Eurp Flex-Cap Eq 720,00 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,86 7,61 15,13 Sector Eq Tech 439,96
MAN GROUP PLC MERCHBANC SGIIC
Man Convert Eurp D Acc 178,54 -0,63 1,48 Convert Bond - Eurp 78,12 Merchfondo 69,61 20,47 11,27 Gbl Large-Cap Gw Eq 70,97
Man Convert Far East D A 1.776,61 -0,30 2,64 Convert Bond - Asia/Jap 131,08 Merch-Fontemar 24,14 1,89 1,13 Cautious Allocation - 35,73
Man Convert Gbl D Acc 147,45 -0,68 2,01 Convert Bond - Gbl He 383,81 Merch-Universal 41,48 3,79 2,28 Moderate Allocation - 30,78
Man Convert Jpn D Acc 1.613,56 -3,59 2,08 Convert Bond - Asia/Jap 16,57
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
Man GLG Gbl Sustain Eq D 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,61 0,22 5,06 Alt - Mk Neutral - Eq 2.968,85
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC
METAGESTIN SGIIC
Fondmapfre Blsa Amrica 11,29 11,33 13,80 US Large-Cap Blend Eq 169,75
Fondmapfre Blsa Asia 8,32 5,10 7,27 Asia-Pacific incl Jpn E 51,06 Metavalor 524,61 5,85 12,39 Spain Eq 40,95
Fondmapfre Blsa 27,29 -3,27 0,47 Aggressive Allocation 241,10 Metavalor Gbl 81,51 6,25 6,29 Flex Allocation - Gbl 253,28
Fondmapfre Diversf 15,08 -1,79 1,81 Aggressive Allocation 126,05 Metavalor Int 61,26 7,36 13,24 Gbl Flex-Cap Eq 29,50
Fondmapfre Divdo 57,07 -3,77 0,51 Eurozone Large-Cap Eq 63,74 MTROPOLE GESTION
Fondmapfre Estrategia 35 18,81 -6,63 -1,29 Spain Eq 53,45
Metropole Slection A 545,94 -7,86 0,47 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.680,91
Fondmapfre Multiseleccin 8,44 2,63 8,54 Gbl Large-Cap Blend Eq 59,21
Fondmapfre Rend I 9,18 -0,12 2,65 Fixed Term Bond 40,59 METZLER IRELAND LTD
Fondmapfre Rta Corto 13,11 -0,43 0,11 Dvsifid Bond - Sh Ter 129,48
Metzler Eastern Eurp A 90,33 13,14 -3,84 Emerg Eurp Eq 63,14
Fondmapfre Rta Larg 12,57 0,86 3,11 Dvsifid Bond 103,09
Metzler Eurp Gw A 146,83 -5,98 5,71 Eurp Large-Cap Gw Eq 364,27
Fondmapfre Rta Medio 19,26 0,14 1,39 Dvsifid Bond 114,83
Metzler Eurp Smaller Compa 243,69 -7,82 10,33 Eurp Small-Cap Eq 467,75
Fondmapfre Rta Mix 9,61 -1,24 1,03 Cautious Allocation 423,97
Metzler Gbl Selection A 75,94 -0,12 3,89 Flex Allocation - Gbl 47,88
Mapfre Fondtes LP 15,83 -0,29 0,82 Gov Bond - Sh Term 434,77
Mapfre Puente Gar 12 15,16 -3,34 0,92 Guaranteed Funds 33,06 Metzler International Gw A 59,53 -0,28 10,03 Gbl Large-Cap Gw Eq 41,83
Mapfre Puente Gar 4 8,08 -4,13 0,93 Guaranteed Funds 57,63 Metzler Jap Eq A 49,76 8,79 13,12 Jpn Flex-Cap Eq 40,53
Mapfre Puente Gar 5 8,77 -0,71 1,16 Guaranteed Funds 43,20 MFS MERIDIAN FUNDS
Mapfre Puente Gar 7 8,69 -3,10 1,70 Guaranteed Funds 40,28
MFS Meridian Absolut Rtrn 20,99 6,44 7,58 Alt - Multistrat 18,81
MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC MFS Meridian Emerg Markets 13,09 10,93 2,68 Gbl Emerg Markets Eq 56,71
Fonmarch 29,45 2,97 2,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 154,25 MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,96 -4,57 10,81 Eurp Flex-Cap Eq 898,97
March Cartera Conserv 5,52 0,39 1,18 Cautious Allocation - 219,56 MFS Meridian Eur Vle A1 35,32 -2,99 8,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 5.580,98
March Cartera Moder 5,04 0,52 1,56 Moderate Allocation - 87,23 MFS Meridian Eurp Core Eq 30,43 -3,24 6,07 Eurp Large-Cap Gw Eq 17,86
March Europ Blsa 10,13 -5,56 0,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 48,39 MFS Meridian Eurp Research 30,70 -5,10 5,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.865,37
March Gbl 820,15 9,16 5,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 44,93 MFS Meridian Gbl Eq A1 27,65 7,17 10,94 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.608,00
March Patrim Defensivo 11,37 0,38 0,68 Alt - Fund of Funds - M 157,17 MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
March Rta Fija CP 99,28 0,19 0,27 Ultra Short-Term Bond 133,34
Mirabaud Sh Term Espaa 12,35 0,26 0,20 Ultra Short-Term Bond 28,90
March Solidez Gar 14,45 0,09 3,51 Guaranteed Funds 16,47
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
Mirabaud Eq France A 206,88 -0,37 6,04 France Large-Cap Eq 44,23
Mediolanum Activo S-A 10,65 2,07 1,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 143,10
Mirabaud Eq Spain A 25,05 -1,18 2,01 Spain Eq 70,06
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,68 -3,21 0,46 Alt - Fund of Funds - M 30,65
Mediolanum Crec S-A 17,80 -3,11 1,99 Moderate Allocation 45,48 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum Espaa R.V. S 13,73 -8,65 -1,93 Spain Eq 34,19 MS INVF Bond A 16,17 3,19 4,13 Dvsifid Bond 271,64
Mediolanum Europ R.V. S 7,59 -7,55 0,55 Eurp Large-Cap Blend Eq 40,74 MS INVF Corporate Bond A 48,84 4,49 3,49 Corporate Bond 3.887,77
Mediolanum Fondcuenta S 2.617,06 -0,19 0,02 Mny Mk 58,81 MS INVF Eurp Currencies HY 22,96 7,19 4,36 H Yld Bond 1.354,10
10 Fondos LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

MS INVF Eurp Prpty A 31,20 -11,96 8,36 Prpty - Indirect Eurp 248,47 Oddo Compass S C Eqty CR 13,39 -4,92 5,26 Eurozone Small-Cap Eq 172,02
MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,07 -4,16 2,73 Eurozone Large-Cap Eq 644,49 Oddo Convert Moderate CR 160,29 -4,46 1,70 Convert Bond - Eurp 539,19
Oddo Convert Eurp CR-EUR 133,95 -4,73 0,59 Convert Bond - Eurp 409,00
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
Oddo Gnration CR-EUR 730,18 -1,89 6,31 Eurozone Flex-Cap Eq 537,57
MS INVF EMEA Eq B 61,35 6,14 0,07 EMEA Eq 119,01
Oddo Immobilier CR-EUR 1.528,36 -2,47 12,53 Prpty - Indirect Eurozo 263,39
MUTUACTIVOS SGIIC Oddo Proactif Eurp CR-EUR 191,48 -1,13 3,57 Flex Allocation 915,20
Mutuafondo A 33,49 0,96 2,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 878,87 OFI ASSET MANAGEMENT
Mutuafondo Blsa A 136,43 -3,99 2,37 Gbl Large-Cap Vle Eq 54,37
Ofi Convert ISR IC 73,63 0,57 1,89 Convert Bond - Eurp 152,08
Mutuafondo Bolsas Emerg A 345,54 12,95 3,44 Gbl Emerg Markets Eq 22,14
Ofi Convert Taux ISR ID 243,40 3,12 0,48 Convert Bond - Eurp 42,77
Mutuafondo CP A 137,43 0,25 1,01 Ultra Short-Term Bond 1.400,29
Mutuafondo Gest ptima Con 151,54 0,19 0,99 Cautious Allocation - 36,05 OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED
Mutuafondo Gest ptima Mod 159,09 0,23 1,32 Moderate Allocation - 145,72 Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,82 -11,45 0,57 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,05
Mutuafondo H Yld A 27,85 7,29 3,12 Gbl H Yld Bond - Hedg 92,56
PATRIVALOR SGIIC
Mutuafondo LP A 173,56 2,68 3,58 Dvsifid Bond 120,38
Patribond 15,64 -3,64 1,27 Aggressive Allocation 53,64
Mutuafondo Valores A 276,82 0,27 6,00 Eurp Flex-Cap Eq 63,86
Patrival 9,12 -6,00 -0,77 Aggressive Allocation 36,28
NATIXIS ASSET MANAGEMENT
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Natixis Souverains 528,44 1,48 5,24 Gov Bond 1.376,17
Pictet - Emerg Eurp P 293,15 19,63 -6,00 Emerg Eurp Eq 88,50
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD Pictet-EUR Bonds P 543,39 3,15 5,11 Dvsifid Bond 856,50
New Capital Gbl Vle Credit 159,74 3,73 1,88 Gbl Corporate Bond - 293,30 Pictet-EUR Corporate Bonds 193,56 3,14 3,04 Corporate Bond 1.314,76

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA Pictet-Europe Index P 161,31 -3,62 3,96 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.650,09
Pictet-European Eq Sel P 560,37 -4,73 1,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 70,97
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 51,60 17,73 -4,54 Emerg Eurp Eq 48,56
Pictet-Short-Term Mny Mk 137,15 -0,31 -0,14 Mny Mk - Sh Term 2.494,80
NN (L) Eq P C 138,21 -3,40 3,65 Eurozone Large-Cap Eq 421,34
Pictet-Small C Eurp P 1.003,96 -5,24 7,72 Eurp Small-Cap Eq 264,15
NN (L) Income P C 283,77 -5,72 1,34 Eurozone Large-Cap Eq 75,39
NN (L) Eurp Eq X C 50,66 -4,79 4,13 Eurp Large-Cap Blend Eq 218,49 PIONEER ASSET MANAGEMENT SA
NN (L) Eurp High Div P C 357,61 -6,87 0,09 Eurp Equity-Income 380,89 Pioneer F Abs Ret Currenci 5,57 0,91 2,38 Alt - Currency 551,32
NN (L) Eurp Real Estt P C 1.021,70 -5,46 9,85 Prpty - Indirect Eurp 269,11 Pioneer F Commodity Alpha 31,43 6,94 -5,77 Commodities - Broad Bas 92,04
NN (L) Gbl High Div P C 421,53 7,68 9,46 Gbl Equity-Income 966,42 Pioneer F Aggt Bd A 78,69 1,57 3,45 Dvsifid Bond 4.184,98
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 283,52 3,12 9,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 657,69 Pioneer F Bond E 10,20 1,05 3,84 Gov Bond 1.965,78
Pioneer F Cash Plus E 65,43 0,09 0,08 Corporate Bond - Sh T 439,12
NN (L) Industrials P C 568,32 6,15 5,90 Sector Eq Industrial Ma 75,62
Pioneer F Eurp Potential A 145,71 -12,81 5,60 Eurp Mid-Cap Eq 1.048,93
NN (L) Materials X C 1.297,10 18,35 5,50 Sector Eq Industrial Ma 53,46
Pioneer F Glbl Aggregate B 83,99 2,56 6,22 Gbl Bond 1.038,39
NN (L) Pat Balanc P C 669,10 0,36 4,06 Moderate Allocation 98,86
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 77,46 1,31 7,99 Gbl Equity-Income 1.773,26
NN (L) Patrimonial Agrsv P 781,90 5,05 8,94 Aggressive Allocation 159,27
Pioneer F Glbl H Yld A 107,04 13,32 9,10 Gbl H Yld Bond 1.843,02
NN (L) Patrimonial Balanc 1.413,26 3,96 6,87 Moderate Allocation - 628,86 Pioneer F Gbl Ecology A 237,13 -2,19 4,38 Sector Eq Ecology 1.011,13
NN (L) Prestige & Luxe P C 666,15 0,95 -1,02 Sector Eq Consumer Good 63,76 Pioneer F Gbl Select A 89,00 1,88 9,75 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.289,17
NORD EST ASSET MANAGEMENT Pioneer F North Amer Bas V 83,05 8,56 12,73 US Large-Cap Vle Eq 644,46
Pioneer F Strategic Inc A 10,34 7,60 10,81 $ Flex Bond 3.451,58
NEF Emerg Mk Bond R Acc 25,41 7,12 2,93 Gbl Emerg Markets Bond 141,31
Pioneer F US $ Agg Bd A 89,95 6,07 11,51 $ Dvsifid Bond 1.681,47
NEF Emerg Mk Eq R Acc 44,46 3,90 6,59 Gbl Emerg Markets Eq 211,18
Pioneer F US Research E 9,40 7,63 13,43 US Large-Cap Blend Eq 1.125,52
NEF Bond R Acc 18,59 1,14 2,80 Dvsifid Bond 172,21
Pioneer Inv Total Rtrn A 46,20 -0,61 1,14 Alt - Multistrat 333,43
NEF Eq R Acc 13,98 -8,45 2,56 Eurozone Large-Cap Eq 279,38 Pioneer SF Commodities A 25,32 9,18 -12,44 Commodities - Broad Bas 116,59
NEF Sh Term Bond R Acc 13,77 -0,22 0,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 283,72 Pioneer SF Cv 10+ year E 8,81 4,74 9,95 Bond - Long Term 235,79
NEF Gbl Bond R Acc 15,66 1,56 7,26 Gbl Bond 224,43 Pioneer SF Cv 1-3 year E 5,95 -0,92 -0,28 Gov Bond - Sh Term 1.475,08
NEF Gbl Eq R Acc 8,64 2,01 10,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 83,04 Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,73 -0,50 1,19 Gov Bond 458,36
Pioneer SF Cv 7-10 year 8,09 1,49 5,30 Gov Bond 462,57
NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
Nordea 1 - Eurp Corp Bond 46,75 3,29 3,39 Corporate Bond 527,90 POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC
Nordea 1 - Eurp Covered Bo 12,37 3,86 4,60 Corporate Bond 906,45 PBP Ahorro CP 8,51 0,08 0,18 Ultra Short-Term Bond 136,94
Nordea 1 - Eurp Vle BP 54,21 -1,27 5,72 Eurp Flex-Cap Eq 1.220,00 PBP Blsa Espaa 17,12 -6,99 -0,65 Spain Eq 15,48
Nordea 1 -Stable Eq EUR-H 15,85 4,07 7,58 Gbl Eq - Currency Hedge 1.644,94 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,23 -0,23 2,06 Flex Allocation - Gbl 23,47
Nordea 1 - Gbl Bond BP 17,64 3,40 7,96 Gbl Bond 142,05 PBP Gest Flex 6,00 1,16 -0,54 Flex Allocation 46,98
Nordea 1 - Latin American 10,01 27,35 -2,68 Latan Eq 65,10 PBP Rta Fija Flex 1.742,10 1,73 1,84 Alt - Long/Short Debt 75,16
Nordea 1 - Nordic Eq BP 70,96 -6,71 3,13 Nordic Eq 216,55 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
Nordea 1 - Nordic Eq Sm C 20,08 7,61 13,43 Nordic Eq 92,58
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 201,55 7,81 1,68 Gbl Emerg Markets Eq 235,54
Nordea 1 - Norwegian Eq BP 22,67 23,61 5,38 Norway Eq 75,69
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 164,83 7,72 5,91 Gbl Emerg Markets Eq 442,91
Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,24 2,27 4,87 Moderate Allocation - 18.681,11
Raiffeisen-Euro-Corporates 120,11 4,94 3,39 Corporate Bond 256,24
NOVO BANCO GESTIN SGIIC Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,52 6,42 3,87 H Yld Bond 729,23
Fondibas 11,42 4,16 1,81 Cautious Allocation 17,69 Raiffeisen-Euro-Rent 88,53 2,48 3,94 Dvsifid Bond 615,75
Gesdivisa 19,71 4,16 1,60 Other Allocation 49,29 Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 197,63 12,15 -6,65 Emerg Eurp Eq 319,72
NB 10 29,37 1,15 2,14 Cautious Allocation 65,21 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 105,81 1,11 1,64 Emerg Eurp Bond 160,78
NB Blsa Seleccin 12,05 -10,20 -2,10 Spain Eq 25,73 Raiffeisen-Russland-Aktien 68,61 34,10 0,09 Russia Eq 71,33
NB Capital Plus 1.884,15 0,98 1,82 Dvsifid Bond - Sh Ter 266,69
RENTA 4 GESTORA SGIIC
NB Gbl Flex 0-100 11,37 -2,85 0,21 Flex Allocation - Gbl 18,08
BMN Blsa Espaola 10,39 -1,07 3,03 Spain Eq 34,08
NB Patrim 854,64 0,76 0,45 Ultra Short-Term Bond 36,48
BMN Blsa Eurp 4,45 -0,16 3,14 Eurp Flex-Cap Eq 15,92
ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA BMN Fondepsito 10,56 0,13 -4,42 Ultra Short-Term Bond 378,96
Oddo Avenir CR-EUR 227,68 -1,30 8,24 Eurozone Mid-Cap Eq 246,65 BMN Gar Seleccin XI 12,57 -2,67 2,25 Guaranteed Funds 15,80
Oddo Avenir Eurp CR-EUR 446,47 -0,15 9,13 Eurp Flex-Cap Eq 1.961,03 BMN Intres Gar 10 12,54 0,00 4,25 Guaranteed Funds 17,73
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

BMN Intres Gar 11 15,04 0,13 6,11 Guaranteed Funds 39,52 Santander Seleccin RV Jap 36,72 2,77 8,38 Jpn Large-Cap Eq 18,10
BMN Intres Gar 9 12,88 -0,15 3,01 Guaranteed Funds 15,06 Santander Seleccin RV Nor 64,75 9,25 14,17 US Large-Cap Blend Eq 253,25
BMN Mix Flex 25,04 -1,55 2,54 Aggressive Allocation 16,12 Santander S Caps Espaa A 178,08 -0,89 6,53 Spain Eq 297,00
BMN RF Corporativa 9,54 1,05 -0,53 Corporate Bond - Sh T 41,71 Santander S Caps Europ 118,61 -6,58 4,26 Eurp Mid-Cap Eq 196,32
EDR Gbl Adagio 119,64 0,32 2,88 Flex Allocation - Gbl 17,58 Santander Solidario Divdo 85,33 -8,97 3,98 Eurp Equity-Income 28,05
Santander Tndem 0-30 13,80 -0,49 1,85 Cautious Allocation 3.532,73
ING Direct FN Rta Fija 13,19 1,99 1,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.064,98
Santander Tndem 20-60 40,36 -2,07 1,99 Moderate Allocation 602,22
Rta 4 Blsa 27,83 1,63 5,82 Spain Eq 39,62
Rta 4 Pegasus 15,26 2,96 2,13 Cautious Allocation 359,71 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Rta 4 USA 4,06 13,29 14,02 US Large-Cap Blend Eq 15,25 Schroder ISF Emerg Eurp A 24,12 21,96 -0,50 Emerg Eurp Eq 519,98
Schroder ISF Eur Smaller C 33,92 -1,31 7,66 Eurp Small-Cap Eq 255,08
RIVOLI FUND MANAGEMENT
Schroder ISF Corp Bd A A 21,22 4,83 4,71 Corporate Bond 8.225,26
Rivoli Long Sh Bond Fund P 169,87 4,13 0,78 Alt - Long/Short Debt 16,49 Schroder ISF Govt Bd A I 6,91 2,04 4,96 Gov Bond 932,59
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV Schroder ISF Liq A 120,49 -0,53 -0,46 Mny Mk - Other 704,80
Schroder ISF S/T Bd A In 4,23 -0,27 0,60 Dvsifid Bond - Sh Ter 863,99
Robeco 33,88 3,74 10,20 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.705,89
Schroder ISF Eur Eq Alpha 59,12 -0,14 5,25 Eurp Large-Cap Vle Eq 661,13
ROBECO LUXEMBOURG SA Schroder ISF Eur Special S 157,21 -3,17 6,22 Eurp Large-Cap Gw Eq 589,46
Robeco Active Quant Emerg 145,54 18,04 4,05 Gbl Emerg Markets Eq 445,21 Schroder ISF Eurp Dividend 104,02 -3,40 1,23 Eurp Equity-Income 1.147,84
Robeco All Strategy Bond 90,99 2,19 3,98 Dvsifid Bond 807,34 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 17,47 -1,84 3,17 Eurp Equity-Income 166,59
Robeco Asia Pac Eq D 145,34 10,92 10,91 Asia-Pacific incl Jpn E 617,59 Schroder ISF Eurp Large C 185,50 -4,32 3,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 131,52
Robeco BP Gbl Premium Eqs 157,81 8,36 13,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 2.022,44 Schroder ISF Glbl Clmt Chg 14,55 4,50 9,30 Sector Eq Ecology 216,60
Robeco Chinese Eq D Acc 79,44 8,48 8,88 Ch Eq 316,43 Schroder ISF Glbl Credit D 110,99 3,41 0,69 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 55,91
Robeco Emerg Markets Eq D 161,66 14,96 6,22 Gbl Emerg Markets Eq 725,40 Schroder ISF Glbl Emerg Mk 15,06 8,90 4,84 Gbl Emerg Markets Eq 495,28
Robeco Emerg Stars Eq D 188,09 12,84 5,86 Gbl Emerg Markets Eq 715,18 Schroder ISF Glbl High Yld 38,27 8,90 2,81 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.267,56
Robeco Credit Bonds DH 138,99 3,86 3,34 Corporate Bond 810,70 Schroder ISF Glbl Infl Lnk 31,46 6,86 4,20 Gbl Inflation-Linked Bo 920,77
Robeco Gov Bonds DH 157,27 2,18 5,12 Gov Bond 2.167,87 Schroder ISF Italian Eq A 20,77 -19,97 -0,38 Italy Eq 271,60
Robeco Eurp HY Bds DH Ac 200,80 7,31 4,80 Eurp H Yld Bond 348,17 Schroder ISF Middle East 13,42 3,69 5,74 Africa & Middle East Eq 92,35
Robeco Flex-o-Rente DH 108,10 -1,00 0,23 Alt - Long/Short Debt 284,40 Schroder ISF Wealth Preser 18,23 14,34 0,10 Flex Allocation - Gbl 34,67
Robeco Gbl Consumer Trends 155,88 -0,85 9,60 Sector Eq Consumer Good 1.326,24
SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,79 0,73 2,27 Gbl Bond - Hedged 2.215,60
Robeco H Yld Bonds DH 136,98 11,86 4,83 Gbl H Yld Bond - Hedg 6.767,92 SEB Ass Selection C 16,81 3,24 6,08 Alt - Systematic Future 1.278,20
Robeco Lux-o-rente DH 142,07 1,51 3,80 Gbl Bond - Hedged 3.749,05 SIA FUNDS AG
Robeco New Wrd Financial E 54,80 4,20 7,49 Sector Eq Financial Ser 254,37
LTIF Classic 377,44 13,90 9,60 Gbl Flex-Cap Eq 143,58
Robeco Prpty Eq D 152,66 2,58 13,28 Prpty - Indirect Gbl 332,95
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 46,95 -0,45 4,71 Eurp Large-Cap Vle Eq 474,77 STANDARD LIFE INVESTMENTS
ROTHSCHILD & CIE GESTION SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,65 4,21 3,37 Corporate Bond 3.393,70
SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,21 -12,11 3,41 Eurp Large-Cap Gw Eq 68,50
R Club C 141,99 -6,56 1,38 Flex Allocation 368,95
SLI Eurp H Yld Bond A Acc 17,60 6,06 3,23 H Yld Bond 59,00
R Conviction Convert Eurp 262,94 -5,38 1,10 Convert Bond - Eurp 243,01
SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,30 -8,81 9,88 Eurp Small-Cap Eq 373,26
R Conviction C 153,02 -12,06 -1,06 Eurozone Large-Cap Eq 502,14
SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,38 -3,74 9,40 Prpty - Indirect Gbl 116,78
R Conviction Eurp C 41,89 -10,95 -1,22 Eurp Large-Cap Vle Eq 116,33
R Crdit C 428,99 4,51 2,82 Corporate Bond 735,36 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
R Midcap C 239,99 -15,63 0,61 Eurozone Mid-Cap Eq 76,89 Sycomore Allocation Patrim 130,25 1,81 5,36 Moderate Allocation - 202,31
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED Sycomore Eurp Gw A 335,55 -3,45 6,43 Eurozone Flex-Cap Eq 132,12
Sycomore L/S Opport A 337,39 0,02 4,09 Alt - Long/Short Eq - E 401,89
Russell Pan Eurp Eq A 1.143,75 -5,18 3,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 511,21
Sycomore Partners I 1.652,87 3,66 6,53 Flex Allocation 1.224,93
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A. Synergy Smaller Cies A 600,67 0,64 8,64 Eurozone Small-Cap Eq 224,89
Santander Eurp Dividend A 5,22 -9,73 3,81 Eurp Large-Cap Blend Eq 144,84
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC OYSTER Dynam Allocation C 187,61 -4,51 2,39 Flex Allocation 32,49
Fondaneto 8,24 1,53 2,39 Flex Allocation 16,78 OYSTER Fixed Income C 256,80 3,98 4,08 Dvsifid Bond 224,59
Inveractivo Confianza 15,70 -0,80 1,07 Cautious Allocation 127,97 OYSTER Eurp Corporate Bds 263,93 2,26 2,37 Corporate Bond 270,23
Inverbanser 34,41 0,49 4,14 Flex Allocation 68,24 OYSTER Eurp Mid & S C C 424,50 -3,51 5,23 Eurp Mid-Cap Eq 68,55
Openbank CP 0,18 0,04 0,44 Mny Mk 58,94
OYSTER Eurp Opps C PF 408,35 -4,21 3,19 Eurp Large-Cap Blend Eq 853,02
Santander Acc Espaolas A 17,98 -4,12 3,27 Spain Eq 719,49
OYSTER Italian Opport C 30,69 -21,17 -1,52 Italy Eq 91,27
Santander Acc A 3,35 -1,25 2,59 Eurozone Large-Cap Eq 432,81
OYSTER Italian Vle C PF 235,08 -12,05 -2,04 Italy Eq 29,74
Santander Acc Latinoameric 22,22 24,06 -1,56 Latan Eq 31,12
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 296,51 6,09 4,49 Moderate Allocation - 135,69
Santander CP Dlar 68,04 1,56 7,15 $ Mny Mk 134,18
Santander Divdo Europ A 8,24 -9,09 4,31 Eurp Large-Cap Blend Eq 829,01 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Santander Indice Espaa Op 87,95 -6,64 -1,28 Spain Eq 243,02
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,35 4,66 3,69 Corporate Bond 303,41
Santander Indice Openban 133,98 -5,41 1,25 Eurozone Large-Cap Eq 273,61
Santander Inver CP 10 47,50 0,08 0,88 Ultra Short-Term Bond 118,96 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Santander Inver CP 7 130,07 -2,52 0,37 Fixed Term Bond 188,48 Threadneedle (Lux) EM Corp 15,36 6,37 2,46 Gbl Emerg Markets Corpo 36,76
Santander Inver CP 8 116,57 -1,32 -0,85 Fixed Term Bond 109,73 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,80 0,94 2,14 Flex Bond 69,61
Santander Inver Flex A 66,66 -2,81 -0,92 Flex Allocation - Gbl 161,15 Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,33 -5,78 10,19 Eurp Small-Cap Eq 295,44
Santander Multigest 64,10 -1,67 -0,85 Alt - Fund of Funds - M 44,82 Threadneedle(Lux) Glb EM S 14,73 4,84 1,37 Gbl Emerg Markets Bond 63,06
Santander PB Cartera 40 9,55 -0,30 0,90 Cautious Allocation - 501,20
Threadneedle(Lux) Pan Eur 53,33 -8,73 3,16 Eurp Large-Cap Gw Eq 88,59
Santander PB Cartera 90 266,54 -0,39 1,57 Moderate Allocation 34,70
Santander Rta Fija 2017 A 121,55 -1,10 0,60 Guaranteed Funds 121,69 TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Santander Rta Fija Privada 103,73 1,96 2,48 Corporate Bond 603,91 Tikehau Credit Plus A 128,52 0,74 3,03 Flex Bond 307,92
Santander Responsabilidad 134,85 -1,23 0,64 Cautious Allocation 1.193,18
Santander RF Convert 929,16 -1,90 1,09 Convert Bond - Eurp 106,92
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Santander RV Espaa A 184,60 -9,59 -3,17 Spain Eq 67,52 Trea Cajamar CP 1.213,87 0,57 0,55 Mny Mk 255,24
Santander Seleccin RV Eme 100,38 12,78 -1,64 Gbl Emerg Markets Eq 45,34 Trea Cajamar Crec 1.234,99 -1,92 1,35 Moderate Allocation 137,37
12 Fondos LUNES, 5 DE DICIEMBRE DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Trea Cajamar Patrim 1.221,24 0,24 1,63 Cautious Allocation 157,54 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,31 -3,22 0,83 Guaranteed Funds 19,61

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,33 -0,55 0,56 Guaranteed Funds 92,60

TreeTop Convert Intl A 275,00 -8,71 0,97 Convert Bond - Gbl He 517,16 Unifond Blsa Gar 2023-X 87,08 -0,94 0,90 Guaranteed Funds 147,87
TreeTop Gbl Opport A 139,23 -2,58 -0,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 144,09 Unifond Cons 69,29 -1,23 -0,04 Alt - Fund of Funds - M 805,72
TreeTop Sequoia Eq A 137,26 -4,82 3,50 Gbl Eq - Currency Hedge 217,58 Unifond Emprendedor 60,48 -3,08 -0,04 Moderate Allocation 77,56
TRESSIS GESTIN SGIIC Unifond Fondtes LP 100,68 0,08 1,85 Gov Bond - Sh Term 124,33
Adriza Gbl 11,15 3,89 1,72 Alt - Multistrat 16,40 Unifond Gbl Macro 7,84 -3,19 -3,61 Alt - Gbl Macro 20,45
Adriza Neutral 13,83 2,59 4,88 Moderate Allocation - 46,29 Unifond Mix Rta Fija 13,62 -3,61 -0,26 Cautious Allocation 93,48
Boreas Cartera Atva R 72,60 -3,91 2,24 Flex Allocation - Gbl 16,21 Unifond Mix Rta Variable 62,12 -5,09 -0,70 Aggressive Allocation 21,99
Harmatan Cartera Conserv 11,63 -4,09 0,22 Cautious Allocation - 34,09
Unifond Mod 66,74 -2,12 -0,05 Cautious Allocation 422,71
Mistral Cartera Equilibrad 717,98 -5,61 1,31 Moderate Allocation - 71,51
Unifond Rta Fija 1.273,34 -0,22 0,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 148,55
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Unifond Rta Variable Espa 324,74 -9,94 -3,20 Spain Eq 50,59
UBAM Dynam Bond A Acc 254,71 0,07 0,17 Corporate Bond - Sh T 497,92 Unifond Rta Variable 9,66 -6,82 -1,49 Eurozone Large-Cap Eq 34,44
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Unifond RF LP 105,00 -0,86 0,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,46
UBS (Lux) BF Convert Eurp 160,12 0,09 2,45 Convert Bond - Eurp 740,80 Unifond Tesor. 7,36 -0,27 0,31 Mny Mk 178,16
UBS (Lux) BF P-acc 395,90 2,21 3,71 Dvsifid Bond 290,54
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 190,02 5,14 3,59 H Yld Bond 3.294,50 UNIGESTION
UBS (Lux) BS Convt Glbl 13,70 4,34 3,55 Convert Bond - Gbl He 3.153,36
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.756,63 -4,05 6,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.141,71
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 196,21 7,33 5,27 Emerg Eurp Bond 64,34
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,97 4,10 2,85 Corporate Bond 692,42 Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.392,28 -2,41 8,19 Jpn Eq - Currency Hedge 206,88
UBS (Lux) BS Sht Term Co 124,41 0,71 0,57 Corporate Bond - Sh T 355,48
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) EF Central Eurp 148,79 -2,84 -4,99 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,71
UBS (Lux) EF Countrs Opp 83,59 -6,87 4,54 Eurozone Large-Cap Eq 662,92 UBAM Convert Eurp AC 1.629,91 -6,61 -0,20 Convert Bond - Eurp 276,53
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 699,24 -11,68 3,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 748,91
UBS (Lux) EF Glbl Sust Inn 73,15 9,23 9,71 Sector Eq Ecology 113,04 UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 882,27 -5,26 7,84 Eurp Mid-Cap Eq 138,06 UBAM Bond A Acc 1.004,82 2,05 4,76 Dvsifid Bond 42,99
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 299,95 -9,35 6,47 Eurp Small-Cap Eq 484,66
UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,53 -7,50 0,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 94,32 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,61 -5,61 0,16 Flex Allocation - Gbl 625,62
UniAsiaPacific A 112,63 7,54 6,51 Asia-Pacific ex-Japan E 373,99
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 19,96 4,61 8,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 75,84
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,55 0,16 0,78 Dvsifid Bond 354,62 UniEM Fernost A 1.510,48 9,29 8,29 Asia ex Jpn Eq 125,72
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 834,88 -0,25 -0,05 Mny Mk 2.474,85 UniEM Gbl A 75,52 13,84 2,91 Gbl Emerg Markets Eq 348,89
UBS (Lux) Mny Mk Invest 440,63 -0,28 -0,07 Mny Mk 233,49
UniEM Osteuropa A 1.725,37 12,13 -6,15 Emerg Eurp Eq 107,67
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.454,36 1,67 2,80 Moderate Allocation - 719,29
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 407,53 1,26 3,68 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,91 UniEuropa Mid&Small Caps 43,73 -10,88 4,71 Eurp Mid-Cap Eq 238,83
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.075,69 1,77 1,37 Gbl Bond - Hedged 202,26 UniEuroRenta EmergingMarke 49,35 7,28 2,91 Gbl Emerg Markets Bond 122,66
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.039,47 1,57 3,27 Aggressive Allocation 156,54
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.177,26 1,73 2,29 Cautious Allocation - 1.187,03 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) SS Fixed Income 219,94 1,69 1,32 Gbl Bond - Hedged 91,17
UniFavorit: Aktien 120,97 4,64 13,25 Gbl Large-Cap Gw Eq 1.595,30
UBS GESTIN SGIIC UniKapital 110,97 0,00 0,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 474,55
Dalmatian 8,82 -0,73 1,28 Cautious Allocation - 30,23 UniNordamerika 241,74 7,16 14,16 US Large-Cap Blend Eq 163,03
Tarfondo 14,03 1,75 1,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,40
UBS Capital 2 Plus 6,00 2,38 2,07 Flex Allocation 68,90 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS Espaa Gest Atva 11,37 -2,87 0,73 Spain Eq 33,40 Acatis Aktien Gbl Fonds UI 272,95 4,42 8,45 Gbl Large-Cap Vle Eq 280,68
UBS Retorno Activo 5,98 -0,55 0,88 Cautious Allocation - 132,11
UBS Valor P 6,21 -0,08 -0,02 Dvsifid Bond - Sh Ter 45,89 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UNIGEST SGIIC FPM F Stockp Germany All C 307,27 -6,66 2,39 Germany Small/Mid-Cap E 86,93
Fondespaa-Duero BE Gar. I 375,48 -3,15 1,31 Guaranteed Funds 46,44 FPM F Stockp Germany Small 285,66 0,50 6,83 Germany Small/Mid-Cap E 50,03
Fondespaa-Duero Dlar Gar 111,18 -0,95 3,24 Guaranteed Funds 15,64
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 389,08 0,09 0,27 Guaranteed Funds 65,97 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,66 -0,26 1,94 Guaranteed Funds 66,80 Vector Navigator C1 1.805,68 4,35 12,14 Gbl Large-Cap Blend Eq 172,48
Fondespaa-Duero Gar 2022- 82,03 1,66 2,21 Guaranteed Funds 102,10
Fondespaa-Duero Horiz 201 382,11 -0,17 2,05 Other 24,71 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,32 -0,05 2,53 Fixed Term Bond 70,38
Variopartner Tareno Waterf 175,96 5,84 9,36 Sector Eq Water 124,56
Unifond 2017-I 8,61 -0,73 1,33 Guaranteed Funds 45,20
Unifond 2017-II 8,89 -0,95 1,22 Guaranteed Funds 29,68 Vontobel Abs Ret Bond A 92,19 -4,44 -0,80 Alt - Long/Short Debt 229,56
Unifond 2017-III 7,52 -0,45 1,64 Guaranteed Funds 42,52 Vontobel Corp Bd Mid Yld 108,59 2,91 4,07 Corporate Bond 1.937,07
Unifond 2017-X 8,59 0,25 1,23 Guaranteed Funds 45,29
Vontobel Bond A 145,63 0,17 3,98 Dvsifid Bond 104,97
Unifond 2017-XI 6,92 -0,39 2,24 Guaranteed Funds 16,90
Unifond 2018-II 8,02 0,33 1,15 Guaranteed Funds 93,56 Vontobel Eurp Eq A 241,46 -7,89 5,61 Eurp Large-Cap Gw Eq 609,39
Unifond 2018-V 11,75 -0,37 3,31 Guaranteed Funds 97,59
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
Unifond 2018-VI 10,33 0,08 2,23 Guaranteed Funds 24,26
Unifond 2018-X 7,85 -0,25 2,65 Guaranteed Funds 63,42 Waverton Asia Pac A 21,08 9,21 8,77 Asia-Pacific ex-Japan E 85,64
Unifond 2019-I 8,04 0,77 2,39 Guaranteed Funds 63,50
Unifond 2020-II 9,90 1,55 3,05 Guaranteed Funds 36,40 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2020-III 11,87 0,82 4,35 Guaranteed Funds 37,46 Welzia Ahorro 5 11,05 -1,42 0,03 Cautious Allocation - 55,80
Unifond 2021-I 10,44 1,62 1,25 Guaranteed Funds 58,55
Unifond 2024-IV 10,56 -0,21 1,01 Guaranteed Funds 425,73 Welzia Banks 6,13 -10,94 0,67 Sector Eq Financial Ser 18,99
Unifond Audaz 54,50 -5,20 -1,01 Flex Allocation 43,14 Welzia Crec 15 10,86 -2,83 0,34 Flex Allocation - Gbl 38,16