Ncleo de Inovao e Empreendedorismo

CAMINHOS PARA A
PRODUTIVIDADE
Ambiente Econmico
Prof. Hugo Ferreira Braga Tadeu | 2016

www.fdc.org.br

Material de responsabilidade da FDC

 Caminhos para a Produtividade

EQUIPE DA PESQUISA

Hugo Ferreira Braga Tadeu Professor e Eduardo Stock dos Santos Bolsista de
Pesquisador da Fundao Dom Cabral, Iniciao Cientfica da Fundao Dom
atuando no Ncleo de Inovao e Cabral, atuando no Ncleo de
Empreendedorismo, nos programas Inovao e Empreendedorismo.
customizados e no mestrado profissional Estudante de Economia pela UFMG.
em administrao. Possui experincia em
projetos nas reas de gesto da
inovao, produtividade e cenrios.
Responsvel por pesquisas relacionadas a
temas como inovao e cash
management, digitalizao, health
economics, indstria 4.0, inovao nos
setores de minerao e O&G. Ps-Doutor
em Simulao Empresarial pela Sauder
School of Business, University of British
Columbia, Canad.
2
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

SOBRE A PESQUISA
O presente relatrio uma avaliao do Ncleo de Inovao e Empreendedorismo da
Fundao Dom Cabral (FDC) sobre o comportamento da produtividade no Brasil e no
Mundo. O objetivo desta pesquisa analisar alteraes no comportamento da
produtividade no tempo, alm de divergncias e semelhanas entre os indicadores
utilizados por instituies de pesquisa. No final, sugestes para o crescimento da
produtividade no Brasil so sugeridas pelo Ncleo de Inovao e Empreendedorismo da
FDC.

Os dados foram retirados de bases internacionais em 2016, citando: The Conference Board
Total Economy Database, Groningen Growth and Development Centre, The World Bank
Database, United Nations Development Programme, OCDE e Ministrio da Cincia,
Tecnologia e Inovao.

ESCOPO

O objetivo da pesquisa sobre produtividade no Brasil e no Mundo capturar o

comportamento de variveis como PIB, PIB per capita, produtividade por hora
trabalhada, produtividade por trabalhador, investimento como percentual do PIB, IDH e
gerao de empregos. Observa-se que este estudo no exaustivo, recomendando a
sua continuidade com mais variveis e anlises tcnicas.

Busca-se com as variveis analisadas, compreender o comportamento da produtividade

e o consequente impacto para a competividade empresarial. Ao final, concluses da
pesquisa e recomendaes de estratgias de gesto para ganhos de produtividade
empresarial so sugeridas.
3
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

CRESCIMENTO DA PRODUO MUNDIAL

Qual o comportamento do crescimento mundial nos ltimos anos?

70.000.000

60.000.000

Europa Ocidental
50.000.000
America do Norte
40.000.000 Oceania

30.000.000
Asia
America La@na
20.000.000
Africa
10.000.000 Brasil

0
1956
1958

1966
1968

1976
1978

1986
1988

1996
1998

2006
2008

2016
1950
1952
1954

1960
1962
1964

1970
1972
1974

1980
1982
1984

1990
1992
1994

2000
2002
2004

2010
2012
2014
Grco 1 Crescimento PIB Mundial no Perodo 1951-2016
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES

Desde a dcada de 80, a sia vem apresentando um crescimento extraordinrio. Os demais continentes
do mundo tem um crescimento com tendncia semelhante.
Em segundo lugar, mas distante do crescimento asitico, esto a Amrica do Norte e Europa Central. O
Brasil est no bloco dos pases com baixo crescimento.
4
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

CRESCIMENTO DO PIB PER CAPITA

Quais fatores tem estimulado o crescimento do PIB per capita no mundo?
60.000

50.000
Europa Ocidental
40.000 Amrica do Norte
Oceania
30.000
Asia

20.000
Amrica La@na
frica
10.000 Brasil

0
1956
1958

1966
1968

1976
1978

1986
1988

1996
1998

2006
2008

2016
1950
1952
1954

1960
1962
1964

1970
1972
1974

1980
1982
1984

1990
1992
1994

2000
2002
2004

2010
2012
2014
Grco 2 - PIB Per Capita Mundial no Perodo 1951-2016
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES

O crescimento do PIB per capita na Europa Amrica do Norte, Europa Ocidental e Oceania tem sido
expressivos. Em uma escala menor, tem-se a sia e Amrica Latina. O Brasil apresenta comportamento
decrescente do PIB per capita a partir de 2014, resultado da poltica econmica adotada.

5
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

CRESCIMENTO DO PIB PER CAPITA

Quais fatores tem estimulado o crescimento do PIB per capita no mundo?

8,0%

7,0%

6,0%
Mdia Mvel Europa Ocidental
5,0%
Mdia Mvel Amrica do Norte
4,0% Mdia Mvel Oceania
3,0% Mdia Mvel sia

2,0% Mdia Mvel Amrica La@na

1,0%
Mdia Mvel frica
Mdia Mvel Brasil
0,0%
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
-1,0%

-2,0%

Grco 3 Mdia Mvel da Variao Percentual do PIB per Capita no Perodo 1951-2016
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
O PIB per capita teve crescimento em todas as regies pesquisadas at 1973, com quedas considerveis
a partir desta data.
A sia um caso nico em todas as regies pesquisadas, com uma desacelerao do PIB per capita
aps 1973, mas crescimento significativo aps este ano. O Brasil apresenta a maior queda do PIB per
6
capita em todas as regies pesquisadas.
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

PRODUTIVIDADE POR HORA TRABALHADA

Qual a variao da produtividade por hora trabalhada no mundo?

7,0%

6,0%
Mdia Mvel Europa Ocidental
5,0%
Mdia Mvel Amrica do Norte
4,0%
Mdia Mvel Oceania
3,0%

2,0% Mdia Mvel sia

1,0% Mdia Mvel Amrica La@na

0,0% Mdia Mvel Brasil

1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
-1,0%

-2,0%

-3,0%

Grco 4 Mdia Mvel da Variao Percentual da Produ@vidade por Hora Trabalhada no Perodo 1951-2016
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
A produtividade por hora trabalhada em todas as regies pesquisadas apresenta ampla variao ao
longo do perodo pesquisado. Apesar da sia apresentar a maior produtividade por hora trabalhada,
percebe-se uma queda deste indicador a partir de 2015.
O Brasil apresenta um dos piores resultados para a produtividade por hora trabalhada, acompanhando o
comportamento da Amrica Latina. 7
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

PRODUTIVIDADE POR TRABALHADOR

Qual a variao da produtividade por empregado no mundo?

6,0%

5,0%

Mdia Movel Europa Ocidental

4,0%
Mdia Movel Amrica do Norte
3,0%
Mdia Movel Oceania
2,0% Mdia Movel Asia
Mdia Movel Amrica La@na
1,0%
Mdia Movel frica
0,0%
Mdia Movel Brasil
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
-1,0%

-2,0%

Grco 5 Mdia Mvel da Variao Percentual da Produ@vidade por Trabalhador no Perodo 1951-2016
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
Mais uma vez, a sia apresenta o melhor resultado para a produtividade por empregado em todo o
mundo, seguido dos resultados da frica.
As maiores quedas para a produtividade por empregado no mundo so percebidos no Brasil, Amrica
Latina e Amrica do Norte.
8
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

INVESTIMENTOS NO MUNDO
Qual o comportamento do investimento em todo o mundo?
35%

30%

25%

20%

15%

10%

Brazil East Asia & Pacic European Union

North America La@n America & Caribbean

Grco 6 Formao Bruta de Capital Fixo em Porcentagem do PIB 1960-2014

Fonte: World Bank (2016)

DESTAQUES
Os maiores investimentos em formao bruta de capital fixo no mundo so percebidos na sia, seguido
da Amrica Latina, regies reconhecidas por enorme demanda por recursos em infraestrutura e para o
setor industrial.
O Brasil apresenta queda na realizao de investimentos desde 2012.
9
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

INVESTIMENTOS EM PASES EMERGENTES

Qual o comportamento do investimento nos pases emergentes?

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

Brazil Chile China India Russian Federa@on Mexico Korea

Grco 7 Formao Bruta de Capital Fixo em Porcentagem do PIB 1960-2014
Fonte: World Bank (2016)

DESTAQUES
O Chile apresenta um crescimento significativo do investimento em formao bruta de capital fixo, desde
1998, sem comparaes com outros pases emergentes. Os demais pases tem o crescimento do
investimento com tendncia negativa.
O Brasil apresenta comportamento similar com o Mxico e Rssia nos investimentos.
10
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

VARIAO DO PIB PER CAPITA NO BRASIL

Qual a evoluo do PIB per capita brasileira?

10,0

8,0

6,0

4,0

2,0

0,0

-2,0

-4,0

-6,0

-8,0

Variao anual Mdia Mvel

Grco 8 Variao do PIB per Capita no Brasil 1951-2015

Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
Nota-se uma desacelerao do crescimento do PIB per capita ps 1980 semelhante ao resto do mundo
(conforme Grfico 3), porm, no Brasil isso se da em uma proporo maior. O crescimento mdio anual
brasileiro 1951-1980 igual a 3,9%, enquanto o mundo cresce a a 2,6%. J a variao mdia anual
brasileira 1981-2015 igual a 0,7% na medida que o mundo cresce em 1,9%.
11
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

VARIAO DA PRODUTIVIDADE NO BRASIL

Qual a evoluo da produtividade por empregado no Brasil?

10,0%

8,0%

6,0%

4,0%

2,0%

0,0%
1951
1953
1955

1959
1961
1963
1965

1969
1971
1973
1975

1979
1981
1983
1985

1989
1991
1993
1995

1999
2001
2003
2005

2009
2011
2013
2015
1957

1967

1977

1987

1997

2007
-2,0%

-4,0%

-6,0%

-8,0%

-10,0%

Variao Anual Mdia Mvel

Grco 9 Variao da Produ@vidade por Empregado no Brasil 1951-2015

Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
Resultados semelhantes ao Grficos 8, desacelerao aps 1980, sendo esta novamente maior no Brasil
que no resto do mundo. Variao mdia anual brasileira 1951-1980 igual a media mundial no perodo,
3,3%. J a variao mdia anual brasileira 1981-2015 igual a 0,7% na medida que o mundo cresce em
1,7% no mesmo perodo.
12
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

VARIAO DA PRODUTIVIDADE NO BRASIL

A desacelerao da produtividade por hora trabalhada no Brasil seria superior
ao resto do mundo?

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%
1951
1953
1955

1959
1961
1963
1965

1969
1971
1973
1975

1979
1981
1983
1985

1989
1991
1993
1995

1999
2001
2003
2005

2009
2011
2013
2015
1957

1967

1977

1987

1997

2007
-2%

-4%

-6%

-8% Variao anual Mdia Mvel

Grco 10 Variao da Produ@vidade da Produ@vidade por Hora Trabalhada por Empregado no Brasil 1951-2015
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
Resultados semelhantes nos Grficos 08, 09 e 10. Todos indicam uma queda maior do crescimento anual
da produtividade Brasileira frente aos demais pases do mundo aps 1980.

13
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

VARIAO DA PRODUTIVIDADE SETORIAL

Qual o comportamento da produtividade nos diversos setores da economia
brasileira?
250

200

150

100

50

0
1950
1952

1956
1958
1960
1962

1966
1968
1970
1972

1976
1978
1980
1982

1986
1988
1990
1992

1996
1998
2000
2002

2006
2008
2010
1954

1964

1974

1984

1994

2004
Agricultura Minerao Industria Servios Costruo Civil Financeiro

Grco 11 Produto por Trabalhador por Setor Econmico no Brasil 1950-2010

Fonte: Groningen Growth and Development Centre (2016)

DESTAQUES
Os resultados do Grfico 11 indicam um aumento da produtividade significativo do setor de servios,
acompanhado do segmento de minerao. Em especial, o setor de servios apresenta um aumento da
sua produtividade, dados os investimentos em tecnologia e custo baixo da mo de obra, conforme
pesquisas recentes conduzidas pelo Ncleo de Inovao e Empreendedorismo da FDC.
14
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

VARIAO DA PRODUTIVIDADE SETORIAL

...analisando apenas o setor industrial e agrcola, qual o comportamento da
serie?
70

60

50

40

30

20

10

0
1950
1952

1956
1958
1960
1962

1966
1968
1970
1972

1976
1978
1980
1982

1986
1988
1990
1992

1996
1998
2000
2002

2006
2008
2010
1954

1964

1974

1984

1994

2004
Agricultura Industria Mdia Brasil
Grco 12 Produto por Trabalhador por Setor Econmico no Brasil 1950-2010
Fonte: Groningen Growth and Development Centre (2016)

DESTAQUES
O setor industrial brasileiro o responsvel pelos maiores ganhos de produtividade, conforme as sries
pesquisadas. O agronegcio vem em segundo lugar. Provavelmente, a queda da atividade econmica
a partir de 2010, origina-se da reduo da produtividade do segmento industrial, responsvel direto pela
formao bruta de capital fixo, conforme dados dos Grficos 6 e 7.
15
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

A produtividade vem crescendo no mundo. As variveis macroeconmicas
explicariam isto, em especial, comparando o Brasil e Estados Unidos?
20.000.000
18.000.000
16.000.000
14.000.000
12.000.000
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
0
1950
1952

1956
1958
1960
1962

1966
1968
1970
1972

1976
1978
1980
1982

1986
1988
1990
1992

1996
1998
2000
2002

2006
2008
2010
2012

2016
1954

1964

1974

1984

1994

2004

2014
EUA BR

Grco 13 PIB em Milhes de Dlares

Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
O PIB dos Estados Unidos historicamente apresenta crescimento exponencial. J o PIB Brasileiro apresenta
um PIB com uma tendncia de crescimento estvel.
O comportamento do PIB poderia ser um indicador do baixo crescimento da produtividade no Brasil,
destacando as variveis: produtividade por trabalhador, produtividade por trabalhador em horas,
formao bruta de capital fixo entre outras. 16
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

Existiriam grandes diferenas no PIB per Capita entre Brasil e Estados Unidos?
60.000

50.000

40.000

30.000 EUA
BR
20.000

10.000

0
1950
1952

1956
1958
1960
1962

1966
1968
1970
1972

1976
1978
1980
1982

1986
1988
1990
1992

1996
1998
2000
2002

2006
2008
2010
2012

2016
1954

1964

1974

1984

1994

2004

2014
Grco 14 PIB per Capita
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
Analisando o Grfico 14 percebe-se ndices superiores nos EUA para o crescimento do PIB per Capita
comparativamente ao Brasil. Utilizando o PIB per capita como indicador de produtividade, o Grfico 14
sugere um aumento do gap da produtividade entre Brasil e EUA.

17
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

A inflao explicaria as diferenas de produtividade entre Brasil e Estados
Unidos?
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1961
1963
1965

1969
1971
1973
1975

1979
1981
1983
1985

1989
1991
1993
1995

1999
2001
2003
2005

2009
2011
2013
2015
1967

1977

1987

1997

2007
EUA BR

Grco 15 Inao Anual

Fonte: World Bank Database (2016)

DESTAQUES
O Grfico 15 exclui perodo de superinflao brasileira para efeitos de anlise. Ainda assim a inflao
brasileira mais voltil e muito superior a dos Estados Unidos. Este comportamento inflacionrio tem
implicaes negativas para a produo, via aumento de custos, perda de credibilidade do estado e
dificuldade na formao de expectativas para investimentos.
18
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

A gerao de empregos poderia explicar o crescimento da produtividade?

180.000

160.000

140.000

120.000

100.000

80.000

60.000

40.000

20.000

0
1950
1952

1956
1958
1960
1962

1966
1968
1970
1972

1976
1978
1980
1982

1986
1988
1990
1992

1996
1998
2000
2002

2006
2008
2010
2012

2016
1954

1964

1974

1984

1994

2004

2014
EUA BR
Grco 16 Emprego Formal
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
Tendncia constante de crescimento muito semelhante ao longo do tempo em ambos os pases para a
gerao de empregos. Vale ressaltar que a anlise isolada do nmero de empregados rasa, ao no se
considerar a demografia da regio. Porm devido a variao constante ao longo do tempo, tal varivel
no explica a ruptura ps 1980.
19
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

A gerao de desempregos poderia explicar o crescimento da produtividade?
12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%
1991

1992

1993

1995

1996

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2005

2006

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2015
1994

1997

2004

2007

2014
EUA BR

Grco 17 Desemprego
Fonte: The Conference Board Total Economy Database (2016)

DESTAQUES
O Brasil apresenta um ndice de desemprego superior na maior parte do perodo analisado aos Estados
Unidos. Estes resultados podem indicar a baixa competitividade do ambiente de negcios no Brasil,
comparativamente aos Estados Unidos.

20
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

Os investimentos em Pesquisa e Desenvolvimento explicam a produtividade?

3,0%

2,5%

2,0%

1,5%

1,0%

0,5%

0,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

BR EUA

Grco 18 Inves@mentos em Pesquisa e Desenvolvimento (% PIB)

Fonte: OCDE; Ministrio da Cincia e Tecnologia (2016)

DESTAQUES
Taxas muito superiores nos EUA frente ao Brasil. Recente melhora relativa brasileira. Divergncias nas
produtividades entre pases pode ser em parte explicada uma vez que tecnologia e inovao tem efeitos
de longo prazo sobre eficincia do capital e trabalho.

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Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

O Investimento direto poderiam provocar ganhos de produtividade?
5%

4%

3%

2%

1%

0%
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
-1%

BR Enviado ao exterior BR Recebido do exterior EUA Enviado ao exterior EUA Recebido do exterior

Grco 19 Inves@mentos Estrangeiro Direto

Fonte: World Bank Database (2016)

DESTAQUES
Analisando este dado como indicador de abertura comercial, ambos pases vivenciam uma abertura
maior aps final da dcada de 1990. Percebe-se um crescimento dos investimentos diretos no Brasi, com
quedas desta varivel nos Estados Unidos.

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 Caminhos para a Produtividade

ANLISE FOCAL: BRASIL & ESTADOS UNIDOS

O IDH poderia explicar o crescimento da produtividade?
1

0,9

0,8

0,7

0,6

0,5

0,4

0,3

0,2

0,1

0
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2011 2012 2013 2014

EUA BR

Grco 20 ndice IDH

Fonte: World Bank Database (2016)

DESTAQUES
O IDH americano apresenta taxas superiores ao do Brasil. Esta diferena, poderia trazer impactos
significativos para a produtividade dos pases. Pases com IDH crescente, indicam melhoria na qualidade
de vida e do prprio ambiente econmico.

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 Caminhos para a Produtividade

CONCLUSES RECOMENDAES

A produtividade est em queda no Brasil, O crescimento da produtividade deveria

em especial no setor industrial.
A sia o grande motor para o
crescimento da produtividade no mundo,
com investimentos significativos realizados
nos ltimos anos.
ser um dos principais temas na agenda
econmica e empresarial. Para tanto, a
retomada dos investimentos em
infraestrutura, em gente qualificada e em
tecnologia deveriam estar na pauta,
como agenda prioritria.

TEMAS RELEVANTES PARA O FUTURO

Desenvolver estudos sobre a divergncia do crescimento da produtividade no Brasil versus

demais pases em todo o mundo.

O crescimento da produtividade o resultado do dos investimentos em infraestrutura,

gente e tecnologia. Outros fatores como a atrao de investimento estrangeiro e no
desenvolvimento de um ambiente de negcios estvel deveriam estar na pauta.

Diversas pesquisas relevantes em todo o mundo, apontam que a inovao seria uma
alavanca para o crescimento da produtividade, desde que a manuteno do
investimento e ambiente de negcios sejam estveis, algo no percebido no Brasil.
24
Material de responsabilidade da FDC
 Caminhos para a Produtividade

EMPRESAS APOIADORAS DO NCLEO DE

INOVAO E EMPREENDEDORISMO

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 Caminhos para a Produtividade

PARA SABER MAIS SOBRE ESTA PESQUISA

Prof. Hugo Ferreira Braga Tadeu
E-mail: hugo.tadeu@fdc.org.br

OUTRAS PUBLICAES RELEVANTES

Artigos
Tadeu, H. F. B; Silva, J. T. M. Determinants of Produc7vity in Brazil: an empyrical analysis of the
period 1996-2011. Australian Journal of Basic and Applied Sciences, v. 9, p. 289-297, 2015.

Tadeu, H. F. B; Silva, J. T. M. An Empirical Analysis using Private Investments Cross Analyses
Methology (PICAM) and Monte Carlo Simula7on to Evaluate Economic Sector Performance.
WSEAS Transac@ons on Business and Economics, v. 12, p. 138-160, 2015.

Tadeu, H. F. B; Silva, J. T. M. Brazilian`s Manufacturing Sectors: Empirical Results from Panel Data
and Fixed Eects Models. WSEAS Transac@ons on Business and Economics, v. 1, p. 1-1, 2014.

Tadeu, H. F. B; Silva, J. T. M. The Determinants of the Long Term Private Investments in Brazil: an
Empirical Analyses Using Cross-Sec7on and Monte Carlo Simula7on. Journal of Economics,
Finance and Administra@ve Science, v. 1, p. 11-17, 2013.

26
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