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Comunidad Andina
Con el apoyo de :
Convergencia
MACROECONMICA
Andina
2011
Contenido
Presentacin 10
6 CONTENIDO 7
Convergencia
MACROECONMICA
2011
Andina
ECUADOR 157
I. Aspectos Fundamentales para la Evaluacin de las Metas de III. Indicadores de Vulnerabilidad Financiera
Convergencia en el Ao 2011 213 de la Subregin. 301
8 CONTENIDO 9
Convergencia
MACROECONMICA
Andina
2011
Presentacin
Despus de la significativa recuperacin mostrada por las economas de Amrica de Acciones de Convergencia (PAC) que los Pases Miembros presentan anualmente
Latina en el 2010, luego de la crisis financiera de los aos 2008-2009, el a esta Secretara General desde el ao 2003, y mediante los cuales realizan un
crecimiento se desaceler en el 2011, especialmente en Brasil, la economa ms seguimiento a las metas comunitarias de convergencia macroeconmica, en materia
grande de la regin, en un contexto de lenta recuperacin de la economa mundial. de poltica monetaria, fiscal y endeudamiento.
Esta desaceleracin se apreci con mayor claridad en la segunda mitad del ao,
con menores exportaciones y una demanda interna ms dbil en un entorno de Como parte de este proceso, desde el ao 2009, los Pases Miembros trabajaron
incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros internacionales a raz de la en la definicin de un marco de alerta comn as como en proveer de herramientas
crisis de deuda en varios pases de la Eurozona. complementarias que permitan relacionar el comportamiento de algunas de las variables
macroeconmicas con el grado de vulnerabilidad de las economas. Este trabajo
No obstante, entre los pases de la Comunidad Andina tal desaceleracin en la tasa ha permitido contar a nivel comunitario con la definicin de diecinueve Indicadores
de crecimiento del ao 2011 se observ nicamente en Per, pas en que la tasa de Vulnerabilidad Macroeconmica (IVM), doce Indicadores de Vulnerabilidad
de crecimiento disminuy de 8.8% en el 2010 a 6.9% en el 2011. En el resto de Financiera y veinte Indicadores Socioeconmicos, as como sus respectivos manuales
pases se registraron ms bien mayores tasas de crecimiento que en el ao previo metodolgicos.
(Bolivia, 5.2%; Colombia, 5.9%; y Ecuador, 7.8%).
Cuadro 1
Grfico 1 Mecanismo de Seguimiento Macroeconmico de la Comunidad Andina
Comunidad Andina: Crecimiento Econmico
-tasa de variacin anual del PIB real - Mecanismo Indicador Metas/Objetivos Comunitarios
Convergencia
periodo)
Criterios de
8.8
Resultado del Sector Pblico A partir de 2002 eventuales dficit no excedern el 3% del
7.8 Dficit Fiscal
8.0 7.7 No financiero (como % del PIB) PIB.
6.9 Deuda Externa e interna del
No exceder el 50% del PIB al final de cada ejercicio eco-
Deuda Pblica Sector Pblico Consolidado
6.0 5.9 5.7 nmico.
5.4 (como % del PIB)
5.2
4.8 Mostrar el grado de exposicin de la poltica fiscal de un pas
4.1 4.0 Fiscal 10 indicadores a factores econmicos internos y externos, polticos y socia-
4.0
Indicadores de Vulnerabilidad
3.4 3.6 les.
Evaluar la capacidad de respuesta de la economa de un pas
Externo 9 indicadores ante choques externos y/o cambios en las condiciones de
2.0 1.7
financiamiento proveniente del extranjero.
0.9
0.4 Conocer el avance de las condiciones socioeconmicas de la
Socioecon- poblacin de los Pases Miembros, en reas como pobreza,
0.0 20 indicadores
04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 mico desigualdad, desarrollo humano, nutricin, salud, educacin,
Bolivia Colombia Ecuador Per empleo, vivienda, medio ambiente, crecimiento y gasto social.
Fuente: Estadsticas oficiales de los Pases Miembros.
Medir con anticipacin eventuales situaciones de riesgo y
Elaboracin: Programa de Macroeconoma SGCAN vulnerabilidades del sistema financiero andino, considerando
Financiero 12 indicadores indicadores como profundizacin financiera, bancarizacin,
solvencia, apalancamiento financiero, carteras de crdito,
En general, este comportamiento reflejara los slidos fundamentos macroeconmicos rentabilidad, eficiencia, liquidez e intermediacin financiera.
que poseen los pases de la Subregin, debido a las polticas econmicas aplicadas Elaborado por la SGCAN
10 PRESENTACIN 11
Convergencia
MACROECONMICA
Andina
2011
10.00
Desempeo macroeconmico y evaluacin del
cumplimiento de las metas de convergencia en la 8.00
7.18
6.90
2.08
Andina fue mantener una inflacin de un solo dgito. En el ao 2011, los pases -2.00
andinos cumplieron esta meta. La tasa de inflacin ms elevada le pertenece 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
a Bolivia con 6.90%, seguida por Ecuador, 5.41%; Per, 4.74% y Colombia, Bolivia Colombia Ecuador Per
3.73%. Sin embargo, cabe mencionar que el caso boliviano es el nico en el que Fuente: Estadsticas oficiales de los Pases Miembros.
se registr una menor tasa de inflacin que en el 2010. Elaboracin: Programa de Macroeconoma SGCAN
12 PRESENTACIN 13
Convergencia
MACROECONMICA
Andina
2011
Durante el 2011 la consolidacin fiscal continu en los pases andinos, respaldados En el ao 2011, Ecuador registr un dficit fiscal de 1.0% del PIB. La mejora con
por el crecimiento y los ingresos provenientes de las materias primas. Los Pases respecto al 2010 se debe principalmente al mayor dinamismo de los ingresos del
Miembros registraron un adecuado cumplimiento de esta meta en el ao 2011. sector pblico no financiero como resultado del incremento del precio del barril
Sin embargo, hay que tomar en cuenta que en algunos pases los dficits fiscales de petrleo en los mercados internacionales, y a la estabilizacin de las metas
se mantienen por encima de los niveles anteriores a la crisis. operativas del sector petrolero y las mayores recaudaciones tributarias, a pesar
del mayor dinamismo en el gasto pblico en especial el gasto de capital.
Grfico 3
Comunidad Andina: Resultado del Sector Pblico No Financiero
-en porcentaje del PIB- En el caso de Per, en el ao 2011 registr un supervit de 1.9% del PIB debido
5.0 a un crecimiento de los ingresos pblicos consistente con el buen desempeo
4.0 de la actividad econmica y los elevados precios de los commodities. En los
3.0 primeros meses del ao se impusieron algunos lmites al gasto pblico con el
2.0 1.7 1.9 1.9
objetivo de recuperar un espacio fiscal en un escenario de alta incertidumbre en
1.2
1.0 0.8 los mercados internacionales.
0.3 0.1
0.0
-0.6 -0.3
-1.0
-2.0 -1.6
-1.0
-1.3 Deuda Pblica
-2.1
-2.4
-3.0
-3.1
El tercer criterio de convergencia est referido al endeudamiento pblico y
-4.0
-4.3 establece que el saldo de la deuda pblica, tanto externa como interna, del
-5.0
sector pblico consolidado no debe exceder el 50% del PIB, al final de cada
-6.0
04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 ejercicio econmico.
Bolivia Colombia Ecuador Per
14 PRESENTACIN 15
Convergencia
MACROECONMICA
Andina
2011
de la meta de recaudo, la aprobacin de la Ley de la Regla Fiscal por parte En la presente edicin del libro Convergencia Macroeconmica Andina 2011,
del Congreso de la Repblica, la reduccin del dficit proyectado para el se presentan los Informes de Seguimiento del Cumplimiento de las Metas de
ao 2012 y los resultados favorables en la colocacin de un bono global as Convergencia Macroeconmica de cada uno de los Pases Miembros de la
como la mejora a grado de inversin, que las agencias Standard & Poors, Comunidad Andina, donde, a un nivel mayor de detalle, se explica la evolucin
Moodys y Fitch Ratings hicieron a la calificacin de la deuda en moneda macro de sus economas, as como las polticas econmicas adoptadas,
extranjera de Colombia durante el primer semestre del 2011. entre ellas las de carcter anticclico, en particular aquellas vinculadas con la
consolidacin de la recuperacin econmica y una posicin preventiva ante la
eventualidad de crisis futuras.
Grfico 4
Comunidad Andina: Endeudamiento Pblico Asimismo, en esta edicin se incluye un breve anlisis sobre la definicin de los
-en porcentaje del PIB - Indicadores de Vulnerabilidad Financiera que se concret mediante la Decisin
80.0 765, que permiti incorporar a la normativa andina doce indicadores y su
respectivo manual metodolgico.
70.0
60.0 59.4
50.0
43.1 43.4 42.9
Secretara General de la Comunidad Andina Junio 2012
41.9 41.4
39.3
40.0
35.1 34.4 33.8
30.0 27.1
23.0 23.4
19.7 22.1 21.7
20.0
10.0
0.0 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11 04 05 06 07 08 09 10 11
16 17
Fu
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CAPTULO 1
INFORMES DE SEGUIMIENTO
DEL CUMPLIMIENTO DE LAS METAS DE
CONVERGENCIA MACROECONMICA
DE LOS PASES ANDINOS
INFORME DE SEGUIMIENTO
DE LAS METAS DE CONVERGENCIA
MACROECONMICA DE BOLIVIA
El crecimiento fue liderado por varias actividades no extractivas, entre las que Por su parte, el gasto pblico se increment ligeramente con relacin al ao
destacaron el Transporte, almacenamiento y comunicaciones; los Servicios precedente, en virtud a la notable expansin de los gastos de capital, cercana al 50%.
financieros y la Industria manufacturera. Asimismo, actividades extractivas no Este incremento se origin en la ejecucin de la inversin de gobiernos subnacionales,
renovables incidieron positivamente en el PIB, como fue el caso de los hidrocarburos empresas y otras entidades pblicas, lo cual fue consistente con el rol preponderante
(por la mayor demanda de gas por parte de Argentina) y la minera. Por tipo de asignado a la inversin pblica en el marco del nuevo modelo econmico vigente
gasto, la demanda interna sigui apuntalando el crecimiento gracias a la dinmica desde 2006. A su turno, el gasto corriente estuvo focalizado en polticas redistributivas
del consumo privado y la contribucin de la inversin pblica y privada. y la mejora de los ingresos de la poblacin, a partir de incrementos salariales en los
sectores de educacin, salud, seguridad interna y externa, el incremento del salario
Por otra parte, al tercer trimestre de la gestin, el sector externo present mnimo nacional, junto a la creacin de tems en educacin y salud, adems de
nuevamente resultados favorables, hecho reflejado en un saldo positivo de la crecientes transferencias a la poblacin ms vulnerable.
Balanza de Pagos equivalente al 5,3% del PIB y que fue explicado tanto por la
cuenta corriente (en razn a una balanza comercial positiva y el incremento de Con relacin a la poltica monetaria, sta actu de forma proactiva y oportuna con el fin
remesas) y la cuenta capital y financiera. Este comportamiento permiti importantes de moderar la emergencia de presiones inflacionarias. Fue as que en el primer trimestre
ganancias de Reservas Internacionales Netas (RIN), que al 31 de diciembre de del ao se continu incrementando la oferta de ttulos de regulacin monetaria, en
2011 alcanzaron a $us12.019 millones, un rcord en la historia econmica del pas lnea con la evolucin ascendente de la variacin de precios y el aumento previsto
y que en trminos del PIB se constituy en uno de los niveles ms altos de Amrica del crdito del BCB al sector pblico en un escenario de alta liquidez en el sistema
Latina (49%). financiero.
Durante 2011, el sistema financiero continu su crecimiento a un ritmo destacable. No obstante, a partir del mes de abril y en virtud a la estabilizacin y posterior
Los depsitos se incrementaron de modo sostenido, alcanzando un crecimiento de disminucin de las presiones inflacionarias, entre otros factores, la oferta de ttulos
18,7%. A su turno, los crditos registraron un crecimiento de 23%, lo que implic se mantuvo constante. Lo anterior ocurri hasta el ltimo trimestre del ao, perodo
un aumento de Bs11.245 millones durante el ao, la variacin absoluta ms alta en el cual se increment temporalmente dicha oferta con el fin de proporcionar
en la historia econmica del pas. En el mismo sentido, un porcentaje creciente mayor margen de accin a la poltica monetaria en 2012. Otras herramientas como
y mayoritario de los depsitos y crditos se encuentra en moneda nacional, a las modificaciones en los requerimientos de encaje, el cambio en la administracin
diferencia de aos anteriores donde la mayora de las operaciones financieras se delegada de recursos pblicos de tres bancos a uno solo y el mayor dinamismo de las
realizaban en moneda extranjera. Adems, los indicadores de calidad de cartera, colocaciones directas de ttulos al pblico con rendimientos atractivos, contribuyeron
solvencia, eficiencia y liquidez continuaron reflejando un sistema financiero slido tambin a regular la liquidez.
y estable.
En el mismo sentido, en lo que concierne a la poltica cambiaria, sta mantuvo su
Las polticas econmicas del Gobierno Nacional, ejecutadas de modo coordinado orientacin a la apreciacin iniciada en noviembre de 2010, de modo concordante
entre el Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas (MEFP), el Banco Central de con la evolucin del contexto externo. En efecto, el boliviano fue apreciado a un ritmo
Bolivia (BCB) y otros rganos del Estado, fueron determinantes para los buenos mayor en el primer semestre de 2011, en respuesta a la mayor inflacin importada
resultados obtenidos. originada en el alza de precios internacionales de commodities y la apreciacin de las
monedas de los socios comerciales. Posteriormente, en la segunda mitad del ao el
En primer lugar, la poltica fiscal tuvo un desempeo positivo, con una administracin ritmo de apreciacin se atenu en la medida que se evidenci una desaceleracin de
prudente de los recursos estatales, caracterizada por una serie de medidas orientadas la economa mundial y la mitigacin de las presiones inflacionarias externas.
de la moneda nacional no slo contribuy al control de la inflacin importada, sino a) IPM de enero de 2011 b) IPM de julio de 2011
tambin fue relevante para profundizar la bolivianizacin del sistema financiero e
impulsar la acumulacin de reservas internacionales. Cabe destacar que la poltica - 13
- 12
- 13
- 12
cambiaria ha velado tambin por mantener el tipo de cambio real en torno a aquel - 11
- 10
- 11
- 10
determinado por sus fundamentos. -9 -9
7,2 6,9 -8 7,2 6,9 -8
-7 -7
-6 -6
En lo referente a los criterios de convergencia de la CAN establecidos en el -5 -5
PAC del E.P. de Bolivia para 2011, cabe mencionar que todos fueron cumplidos -4
-3
-4
-3
satisfactoriamente. El primero sealaba que la inflacin no deba superar un dgito, -2
-1
-2
-1
hecho verificado puesto que la tasa de inflacin acumulada al cierre del ao fue de 0 0
Mar-09 -
Jun-09 -
Sep-09 -
Dic-09 -
Mar-10 -
Jun-10 -
Sep-10 -
Dic-10 -
Mar-11 -
Jun-11 -
Sep-11 -
Dic-11 -
Mar-12 -
Jun-12 -
Sep-12 -
Dic-12 -
Mar-09 -
Jun-09 -
Sep-09 -
Dic-09 -
Mar-10 -
Jun-10 -
Sep-10 -
Dic-10 -
Mar-11 -
Jun-11 -
Sep-11 -
Dic-11 -
Mar-12 -
Jun-12 -
Sep-12 -
Dic-12 -
6,9%. Por su parte, el segundo estipulaba que el dficit del SPNF no deba exceder
el 3% del PIB. En 2011, de manera consecutiva y por sexta vez, se registr un
supervit fiscal, que alcanz al 0,8% del PIB, cumpliendo de modo holgado el
Fuente: Banco Central de Bolivia
criterio de convergencia. Finalmente, el tercero se refera al endeudamiento pblico, Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica
estableciendo que el saldo de la deuda total (externa e interna) del sector pblico Notas: La lnea azul denota la trayectoria observada de la inflacin. El rea roja refleja la proyeccin
efectuada en los IPM de enero y de julio de 2011
consolidado no deba exceder el 50% del PIB. Al cierre de 2011, el ratio Deuda
Total / PIB fue de 35,1%, cumplindose con holgura el criterio de convergencia.
La moderacin y gradual descenso de la inflacin en 2011 respondi principalmente
a: i) la mitigacin de presiones inflacionarias externas; ii) la moderacin de la
inflacin de alimentos en virtud a polticas gubernamentales para normalizar el
abastecimiento del mercado interno; y iii) expectativas inflacionarias a la baja por
I. ASPECTOS FUNDAMENTALES PARA LA parte del pblico. Las polticas del rgano Ejecutivo (la promocin del abastecimiento
EVALUACIN DE LAS METAS DE CONVERGENCIA en los mercados locales de alimentos, la importacin directa de alimentos como
ECONMICA azcar y harina de trigo, la regulacin y prohibicin de exportaciones de alimentos
escasos, el diferimiento arancelario a la importacin de alimentos, la priorizacin
Las metas de convergencia macroeconmica establecidas por la CAN para todos de crditos del Banco de Desarrollo Productivo para la produccin de alimentos
los miembros de la Comunidad se vinculan a tres variables: inflacin, dficit fiscal y la menor liquidez por los depsitos del SPNF), y del BCB en materia monetaria y
y endeudamiento pblico. Para el ao 2011, se contemplaba una inflacin no cambiaria fueron esenciales para el control de la inflacin.
mayor a un digito, un dficit fiscal no superior al 3% del PIB y la continuidad de un
endeudamiento menor al 50% del PIB. b) Por su parte, el segundo criterio de convergencia estipul que el dficit del
SPNF no deba exceder el 3% del PIB. En 2011 y por sexto ao consecutivo, las
a) El primer criterio de convergencia establece que la variacin de precios no debe operaciones consolidadas del SPNF registraron un supervit, que alcanz en esta
superar un dgito; es decir, debe ser menor a 10%, objetivo que se cumpli oportunidad a Bs1.382 millones (equivalente al 0,8% del PIB), cumplindose con
en 2011. En trminos de la meta de variacin de precios, despus de seguir holgura el criterio establecido. Para el efecto, fueron importantes las polticas de
una senda ascendente en el primer trimestre de 2011, la inflacin interanual crecimiento de los ingresos fiscales que se implementan desde 2006, los efectos
moder su ritmo de crecimiento desde abril para descender continuamente en de la nacionalizacin de los hidrocarburos, la operatividad de las empresas
el segundo semestre, convergiendo a una tasa de 6,9% al cierre del ao (en pblicas y las medidas de austeridad en el gasto.
lnea con la meta del PAC). Cabe sealar que en 2011 la variacin de precios
evolucion de modo consistente con el objetivo de las polticas econmicas c) Con relacin al tercer criterio, ste se refiere al endeudamiento pblico y establece
planteadas en el Acuerdo de Decisin de Ejecucin del Programa Fiscal- que el saldo de la deuda total (externa e interna) del sector pblico consolidado
Financiero firmado entre el MEFP y el BCB en enero de 2011, donde se fij un no debe exceder el 50% del PIB al final de cada ejercicio econmico. Al cierre de
objetivo de 6% para la inflacin anual. La evolucin de la inflacin en el ao 2011, el saldo de la deuda total alcanz a $us8.637 millones, de los cuales 41,4%
tambin fue coherente con las proyecciones efectuadas en este documento y correspondi a deuda externa total, 38,3% a deuda interna del SPNF y 20,3% a
en los Informes de Poltica Monetaria (IPM) del BCB de enero y julio de 2011 deuda interna del BCB por regulacin monetaria. De esta manera, el ratio Deuda
(Grfico 1). Total / PIB registrado fue de 35,1%, inferior al criterio de convergencia establecido.
con una variacin acumulada de 3,23%. Analizando los componentes de la Servicios financieros, a las empresas y
5,15 5,53 0,60 0,66
propiedad de la vivienda
actividad industrial se debe destacar, en orden de importancia, a la produccin Servicios de la administracin pblica 4,03 5,03 0,36 0,45
de alimentos, bebidas y tabaco, minerales no metlicos y refinados de petrleo. Otros servicios 3,34 2,89 0,23 0,20
En el primer caso resaltan los productos crnicos, los productos de panadera y Servicios bancarios imputados 5,72 12,76 -0,21 -0,48
la actividad cervecera; en el segundo la produccin de cemento y otras piedras PIB pb act.extractivas 2,66 5,98 0,33 0,74
calizas para la construccin; y, en el ltimo, la gasolina. Cabe destacar que la PIB pb actividades no extractivas 3,59 3,93 2,83 3,10
industria manufacturera es un sector muy importante y el primero en magnitud Fuente: Instituto Nacional de Estadstica
al interior de la produccin agregada nacional con una participacin histrica de Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
Nota: (p) Cifras preliminares
14,3% en el PIB del perodo 1988-2010. (pb) Precios bsicos
1. De acuerdo con la contabilidad nacional, el valor de produccin de los servicios financieros se contabiliza a partir de
las siguientes actividades: Banca, Mutuales de Ahorro y Prstamo, Fondos Financieros Privados, otras instituciones
financieras, y Compaas de Seguros. Estas se clasifican en: Produccin principal (que contabiliza los ingresos por
comisiones y ganancias por operaciones de cambio), produccin secundaria (ingresos por oficina jurdica, alquileres,
asesoramiento y otros ingresos operativos), y produccin imputada (intereses recibidos menos intereses pagados).
MMBbl/m
1,19
1,20 Grfico 4
39 Incidencias de las actividades extractivas no renovables y
44,34
1,15 no extractivas en la variacin acumulada del PIB
36
40,88 (En puntos porcentuales y porcentajes)
40,69 1,08
1,10
39,18 35,03
1,05
36,80 8 Hidrocarburos
33
34,34 1,05 Minera
7
No extractivas
30
1,03
1,00 6 Impuestos indirectos 5,07
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 PIB
5
4
Gas Natural Petrleo (Eje derecho)
3
Fuente: YPFB
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica 2
Nota: 1/ La produccin de petrleo no incluye la produccin de gasolina natural
1
-1
-2
08-T4p
09-T1p
09-T2p
09-T3p
09-T4p
10-T1p
10-T2p
10-T3p
10-T4p
11-T1p
11-T2p
11-T3p
Por su parte, el repunte de la minera (4,18%) se explic principalmente por los
incrementos en la produccin de plomo, cobre y zinc, que contrarrestaron los
retrocesos en la produccin de antimonio, wlfram y plata (Grfico 3).
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
Nota: (p) Cifras preliminares
Grfico 3
Variacin anual de la produccin fsica de minerales a septiembre de 2011
(En porcentaje)
50
40
39,0 Comportamiento de la demanda agregada
27,9
30 Por tipo de gasto, el consumo privado tuvo una dinmica destacable (4,75% de
crecimiento), con un aporte al PIB de 3,28pp, que denota la mejora sostenida en los
20
ingresos de los consumidores (Cuadro 2). Por su parte, la inversin pblica continu
10 aportando de manera importante al crecimiento, tal como lo hizo en aos previos.
2,5
0,3 0,7 Al respecto cabe sealar que el Presupuesto General del Estado (PGE) de 2011
0
estableci un monto de inversin pblica superior a los $us2.400 millones, destinados
-10
-2 ,3 a proyectos de infraestructura, sociales, en sectores productivos y otros. La misma fue
casi un tercio superior a la inversin pblica de 2010 y se ejecut con mayor impulso
-20 -16,4
-13,8
en la parte final del ao, generando un mayor dinamismo de la actividad agregada.
Antimonio
Plata
Cobre
Oro
Plomo
Zinc
Estao
Wlfram
un avance de 8,10% y un aporte al crecimiento del PIB de 7,90pp, por el buen desempeo 8
8,1
8,0
del consumo de los hogares, la inversin pblica y el repunte de la inversin privada. 7,7
7,5
Contrasta la incidencia negativa de las exportaciones netas en trminos reales, debido 7 7,4
a la mayor importacin, principalmente de bienes de capital (Grfico 5). 6,9
6
Grfico 5
5,7
Crecimiento del PIB e incidencias acumuladas 5,5
(En porcentajes y puntos porcentuales) 5
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2000
10 Exportaciones Netas
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica UDAPE- MEFP
Consumo
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
8 Notas: (p) Cifras preliminares
Inversin
Los datos de 2008 corresponden a estimaciones de UDAPE.
PIB Las cifras de 2009 y 2010 corresponden a datos del ltimo trimestre de la Encuesta Trimestral
6
de empleo del INE. La informacin de 2011 corresponde segundo trimestre del ao; fue
5,07 recopilada por la Encuesta Trimestral de empleo del INE.
4
2
2.2 Sector Externo
0
Saldo de la balanza comercial y cuenta corriente
-2
09-T1p
09-T2p
09-T3p
09-T4p
10-T1p
10-T2p
10-T3p
10-T4p
11-T1p
11-T2p
11-T3p
-4
en un escenario donde los precios internacionales de casi todos los productos de
exportacin experimentaron incrementos promedio con relacin a 2010. El supervit
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
en la cuenta corriente fue resultado principalmente de una balanza comercial positiva
Nota: (p) Cifras preliminares y de las remesas de trabajadores bolivianos residentes en el exterior (Grfico 7).
6/
En millones de dlares
incremento de las reservas internacionales brutas cuyo saldo a diciembre de 2011 7/
A tipos de cambio y precio del oro de fin de perodo
8/
Importaciones de bienes y servicios no factoriales del perodo
totaliz $us12.019 millones, monto equivalente a 16 meses de importaciones de d/c Del cual
bienes y servicios, superando ampliamente al nivel normal de 3 a 4 meses. El saldo p Cifras preliminares
solvencia (Deuda Externa Nominal / PIB) para los pases de Amrica Latina. Saldos a fines de: Variacin
DETALLE
2010 2011 ABSOLUTA %
0
Brasil E.P. de Ecuador Colombia Mxico Per Uruguay Argentina R.B. de Paraguay Chile Al igual que en los ltimos aos, en 2011 Bolivia present el nivel ms alto de
Bolivia Venezuela reservas internacionales en porcentaje del PIB en Amrica Latina y, por tanto, una
slida posicin externa. En efecto, el nivel de RIN de la economa boliviana ms
Fuente: Latin Consensus Forecast. Enero 2012 que duplic los porcentajes observados en otros pases de la regin, superando
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
Notas: Los datos de los pases corresponden a 2011. holgadamente los niveles de la economa china, que actualmente es el pas con
* Los umbrales Maastricht, CAN y Mercosur corresponden a ratios de solvencia para
deuda pblica total (externa e interna)
mayores reservas en trminos absolutos en el mundo (Grfico 9).
GRFICO 9
Reservas Internacionales Netas de pases seleccionados
(En porcentaje del PIB)
Reservas Internacionales Netas 60
49
A diciembre de 2011 las Reservas Internacionales Netas alcanzaron un nivel de 50
Bolivia
Chile
Brasil
Argentina
R.B. de
Venzuela
Mxico
Colombia
China
valor del oro a travs de la compra de oro monetario, as como realiz una inversin
en dlares canadienses y australianos. Este elevado nivel de RIN garantiza la
estabilidad macroeconmica y constituye el soporte y seguridad de la economa Fuente: Bloomberg, FMI
Elaboracin: BCB Gerencia de Operaciones Internacionales
boliviana para hacer frente a shocks externos.
16 -9
Los incrementos en los precios de las materias primas (principalmente de alimentos),
-8
y la apreciacin de las monedas de los socios comerciales son determinantes en 14
-7
el comportamiento de la inflacin importada en Bolivia. Durante la primera mitad de 12
-6
2011, en un entorno de nuevos incrementos en la inflacin externa provocados por 10
aumentos en los precios de commodities y apreciaciones de las monedas de la regin, 8
-5
-2 1
dic-06
feb-07
abr-07
jun-07
ago-07
oct-07
dic-07
feb-08
abr-08
jun-08
ago-08
oct-08
dic-08
feb-09
abr-09
jun-09
ago-09
oct-09
dic-09
feb-10
abr-10
jun-10
ago-10
oct-10
dic-10
feb-11
abr-11
jun-11
ago-11
oct-11
dic-11
Fuente: Banco Central de Bolivia - Instituto Nacional de Estadstica
Grfico 10 Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica
ndice de precios internacionales de alimentos de la FAO
e inflacin importada en Bolivia Orientacin de la poltica cambiaria
(Variacin porcentual a doce meses)
-10 2 adoptados por estas economas. En el caso de Bolivia, dado el rgimen cambiario vigente
-20
(crawling-peg), las variaciones fueron mnimas lo que gener poca volatilidad (Grfico 12).
0
-30
Grfico 12
-40 -2 Tipo de cambio nominal en economas seleccionadas1/
(ndice, enero de 2009 = 100)
130 Argentina Bolivia Brasil Chile Colombia Per
Fuente: FAO - Instituto Nacional de Estadstica
Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica
120
110
El rgimen cambiario vigente, caracterizado por una baja volatilidad, permiti continuar
100
con las leves apreciaciones de la moneda. En la medida que la inflacin de origen
externo tendi a disminuir desde mediados del ao, el ritmo de apreciacin de la 90
moneda nacional acompa esa tendencia (Grfico 11). La inflacin importada en
diciembre de 2011 fue 6,97%, siendo sta 1,7pp menor a la tasa mxima alcanzada 80
el mes de junio.
70
60
ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
oct-09
nov-09
dic-09
ene-10
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
Fuente: Banco Central de Bolivia - Bloomberg
Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica
Nota: 1/ Para Bolivia se toma el tipo de cambio promedio ponderado de
operaciones estndar y preferenciales del sistema financiero
50 6,0
105
40 6,5
100
30 7,0
95
20 7,5
90
10 8,0
85
0 8,5
feb-01
jul-01
dic-01
may-02
oct-02
mar-03
ago-03
ene-04
jun-04
nov-04
abr-05
sep-05
feb-06
jul-06
dic-06
may-07
oct-07
mar-08
ago-08
ene-09
jun-09
nov-09
abr-10
sep-10
feb-11
jul-11
dic-11
80
1991
1991
1992
1993
1993
1994
1995
1995
1996
1997
1997
1998
1999
1999
2000
2001
2001
2002
2003
2003
2004
2005
2005
2006
2007
2007
2008
2009
2009
2010
2011
Fuente: Banco Central de Bolivia
Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica Fuente: Banco Central de Bolivia
Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica
Nota: La banda muestra el rango en el cual se situara el tipo de cambio real de equilibrio
Adicionalmente, es importante sealar que el incremento de los precios de la mayora de los
productos de exportacin fue mucho mayor a la apreciacin. Por tanto, la disminucin del Asimismo, clculos realizados por la Comisin Econmica para Amrica Latina y el
valor de exportacin, producto de un tipo de cambio levemente ms bajo, se vio ms que Caribe (CEPAL), muestran que Bolivia ha sido el pas cuyo ITCER se ha mantenido
compensada por los mayores ingresos derivados de mejores precios externos (Grfico 14). ms cerca del promedio 1990-2009 que tambin puede considerarse como una
proxy de su nivel de largo plazo (Grfico 16). Es decir, Bolivia fue el pas con menor
Grfico 14
Variacin del valor unitario de las exportaciones
desalineamiento del tipo de cambio real en la regin en 2011.
(Variacin porcentual: diciembre 2011 / abril 2009)
Grfico 16
Nivel del tipo de cambio real efectivo
(En porcentaje, junio de 2011 vs. promedio 1990-2009)
Venzuela, RB
Brasil
Colombia
Guatemala
Paraguay
Uruguay
Jamaica
Costa Rica
Trinidad y T.
Chile
Ecuador
El Salvador
Mxico
Rep. Dom.
Bolivia E.P.
Per
Panam
Nicaragua
Honduras
Argentina
Apreciacin
Apreciacin
Apreciacin
Estabilidad
Estabilidad
450 7,9
moneda nacional, la que en promedio mensual fue del 0,10%. La compra de
400 7,7 divisas alcanz a $us385 millones, superando ampliamente a las ventas. Esta
350 7,5 etapa junto a la cuarta en realidad constituyen una sola, la cual fue interrumpida
300 7,3 por el problema sistmico descrito en el periodo 5.
250 7,1
Los impactos de los movimientos del tipo de cambio en el mercado han sido
200 6,9 claros en cada uno de los periodos sealados, mostrando de este modo la
150 6,7 sensibilidad del sistema ante las medidas cambiarias adoptadas (Cuadro 8).
100 6,5
50 6,3
0 6,1
oct-08
nov-08
oct-09
nov-09
oct-10
nov-10
oct-11
nov-11
mar-08
abr-08
mar-09
abr-09
mar-10
abr-10
mar-11
abr-11
feb-08
jun-08
sep-08
feb-09
jun-09
sep-09
feb-10
jun-10
sep-10
feb-11
jun-11
sep-11
ene-08
may-08
jul-08
ago-08
dic-08
ene-09
may-09
jul-09
ago-09
dic-09
ene-10
may-10
jul-10
ago-10
dic-10
ene-11
may-11
jul-11
ago-11
dic-11
Cuadro 8
Movimientos del tipo de cambio, expectativas y compra/venta de divisas
(En porcentajes y millones de dlares)
1 2 3 45 6
Apreciacin/ Compra Venta de
Fuente: Banco Central de Bolivia Mediana de las
Periodo Depreciacin / de divisas divisas
Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica expectativas
Estabilidad acumuladas acumuladas
Apreciacin de 0,87 Apreciacin de 0,30
1. (2008.01-2008.09) 1322 70
1. Entre enero y septiembre de 2008, el ritmo de apreciacin fue en promedio (9,9 anual) (3,6 anual)
0,87%. Durante ese periodo las compras de divisas del BCB al sistema 2. (2008.10-2009.12) Estabilidad 0
Depreciacin de 0,16
16 1660
financiero ascendieron en promedio a $us147 millones mensuales y a $us1.322 (1,9 anual)
millones acumulados, las cuales fueron acompaadas por expectativas de 3. (2010.01-2010.11.22) Estabilidad 0 Estabilidad 0 0 744
apreciacin. 4. (2010.11.23 -2010.12.24)
Apreciacin de 0,42 Apreciacin de 0,12
436 0
(5 anual) (1,4 anual)
Financiamiento Interno al Sector Pblico Bs. 4,150 -4,347 8,497 Cuasifiscal -404 -2 -406
Sistema Financiero -4.214 -2.619 -6.832
VARIABLES MONETARIAS
del cual: Encaje Legal -2.710 -2.488 -5.198
Crdito Interno Neto total Bs. 1,045 -10,861 11,907 OMA (LT y BT "D"2/ -1.487 5 1.482
Crdito Interno Neto del BCB al SPNF Bs. 4,210 -4,010 8,220 Otras instituciones financieras 3 -66 -63
Reservas Internacionales Netas del BCB $us 410 2,160 1,750 Otros3/ 12.957 -12.687 270
Si bien la contraccin del CIN fue importante (Bs10.861 millones), la expansin En el Grfico 18 se observa el desempeo de la poltica monetaria. Las RIN continuaron
generada por las RIN (Bs14.861 millones) determin un incremento de la emisin con una tendencia creciente, con un crecimiento de 22% en el ao, mientras que
monetaria de Bs3.999 millones, en lnea al estimado para la gestin. El contexto externo el incremento en la emisin monetaria fue menor (16%) debido a las colocaciones
favorable para las exportaciones, las medidas de encaje legal que incrementaron los crecientes de OMA y al incremento de los depsitos del SPNF, que determinaron una
requerimientos en ME y la profundizacin de la bolivianizacin de operaciones de expansin moderada de la liquidez.
intermediacin financiera fueron los principales factores que permitieron la acumulacin
de RIN observada en el ao. La poltica monetaria en 2011 se caracteriz por su prudencia y orientacin
contracclica, contribuyendo de manera proactiva en la mitigacin de los efectos
En 2011, el balance monetario del Banco Central por monedas (Cuadro 10) present negativos de los ciclos econmicos. Es decir, mantuvo la orientacin iniciada en 2010,
una mayor contraccin en ME en el rubro Otros debido al registro de las variaciones con reduccin de los estmulos monetarios, debido a que a principios de 2011, las
cambiarias de compra y venta de divisas. presiones inflacionarias estuvieron latentes en un escenario de alta liquidez.
Adicional
Adicional
Adicional
Efectivo
Efectivo
Efectivo
Ttulos
Ttulos
Ttulos
Grfico 18 Moneda Nacional y UFV
Emisin y sus determinantes Depsitos Vista 10 2 10 2 10 2
(En millones de bolivianos)
Depsitos en Caja de Ahorro 10 2 10 2 10 2
20.000
Depsitos a Plazo Fijo
30 a 60 das 10 2 10 2 10 2
15.000 61 a 90 das 10 2 10 2 10 2
91 a 180 das 10 2 10 2 10 2
10.000 181 a 360 das 10 2 10 2 10 2
361 a 720 das 10 2 10 2 10 2
5.693
Mayores a 720 das 10 2 10 2 10 2
5.000
Moneda Extranjera y MVDOL
3.999
Depsitos Vista 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
0 Depsitos en Caja de Ahorro 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
Depsitos a Plazo Fijo
-5.000 30 a 60 das 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
61 a 90 das 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
91 a 180 das 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
-10.000 Ene-Dic 2009 Ene-Dic 2010 Ene-Dic 2011 181 a 360 das 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
RIN OMA Depsitos del SPNF en el BCB OTROS Emisin 361 a 720 das 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
Mayores a 720 das 12 2 30 12 3.5 45 8 13.5 45
Fuente: Banco Central de Bolivia. Fuente: Banco Central de Bolivia
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
3. La modificacin al Reglamento de Encaje Legal entr en vigencia a partir del 7 de febrero de 2011 para las entidades
bancarias y 4 de abril de 2011 para las entidades no bancarias.
45
40
Cuadro 13
35
Variacin de los depsitos en el sistema financiero
30 (Flujos en millones de bolivianos)
Jul-09
Jul-10
Jul-11
Sep-09
Dic-09
Feb-10
Sep-10
Dic-10
Feb-11
Sep-11
Dic-11
Oct-09
Mar-10
Abr-10
Oct-10
Mar-11
Abr-11
Oct-11
Nov-11
Ago-09
Nov-09
Ene-10
May-10
Ago-10
Nov-10
May-11
Jun-11
Ago-11
Jun-10
Ene-11
2010 2011
Acum Acum
Crditos Depsitos TRIMESTRES I II III IV I II III IV
Fuente: Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica A LA VISTA 441 -222 52 1.272 1.544 531 -423 249 1.890 2.248
MN 109 -42 104 1.691 1.862 517 -793 295 1.920 1.939
La disponibilidad de recursos para financiar al sector privado y su bajo costo, ME 427 -89 61 -421 -23 74 375 -45 -29 375
caractersticas centrales para el apoyo del sector financiero al dinamismo de la UFV -94 -91 -112 1 -295 -59 -5 -1 0 -65
CAJA DE AHORROS 1.390 -538 401 -741 512 982 1.172 1.163 1.780 5.097
actividad econmica, fueron resultado de un conjunto de medidas implementadas por
MN 1.016 -187 367 1.882 3.077 774 1.042 1.469 1.548 4.833
el rgano Ejecutivo en coordinacin con las autoridades financieras, orientadas a ese
ME 643 -216 207 -2.357 -1.724 440 290 -176 249 802
fin; adems, responden a la dinmica actividad econmica del pas. Por su parte, la
UFV -268 -134 -173 -266 -842 -232 -159 -130 -17 -538
orientacin de la poltica monetaria que, sin descuidar su objetivo de mantener una DEPOSITOS A PLAZO -2 399 962 176 1.524 -134 488 1.769 1.766 3.888
inflacin baja y estable, mantuvo una adecuada liquidez en la economa que evit MN 526 649 1.404 1.119 3.697 830 963 2.325 2.031 6.149
alzas pronunciadas en las tasas activas manteniendo bajas las tasas de los ttulos de ME -439 -117 -276 -893 -1.725 -828 -457 -559 -168 -2.012
regulacin monetaria, al mismo tiempo que incidi en alzas de las tasas pasivas con UFV -89 -133 -166 -50 -438 -136 -19 3 -97 -249
los ttulos de colocacin directa que implicaron una competencia con las entidades OTROS -15 39 -54 432 403 -204 50 -2 527 371
financieras por el ahorro privado. Esta orientacin reforz los resultados alcanzados MN 4 15 6 151 177 -77 77 -29 463 434
con el acuerdo realizado en noviembre de 2010 entre el MEFP y la Asociacin de ME -19 24 -60 281 226 -127 -27 27 64 -63
Bancos Privados de Bolivia (ASOBAN) para incrementar las tasas pasivas y reducir UFV 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
las tasas activas. El BCB y la ASFI participaron en el apoyo tcnico correspondiente. MN 1.654 435 1.881 4.843 8.813 2.043 1.289 4.060 5.963 13.355
ME 611 -399 -68 -3.390 -3.246 -441 181 -753 115 -899
UFV -451 -358 -451 -315 -1.575 -427 -184 -127 -115 -853
Asimismo, la profundizacin de la bolivianizacin de depsitos y de crditos fue
TOTAL 1.815 -322 1.362 1.138 3.993 1.175 1.286 3.179 5.963 11.604
resultado de las medidas de poltica econmica, destacndose en la gestin las
Bolivianizacin 48,0% 48,5% 49,7% 56,1% 57,5% 58,2% 61,2% 64,0%
modificaciones al encaje legal en enero y julio de 2011 y la apreciacin de la moneda Fuente: Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero.
nacional, adems de la continuidad del Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF), Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica.
el diferencial entre los tipos de cambio de compra y venta de divisas y las mayores
tasas pasivas en MN con respecto a las correspondientes en ME.
Asimismo, la demanda fue estimulada por la reduccin de las tasas de inters activas
del sistema bancario y por el lanzamiento de diferentes lneas de crdito de las entidades Cuadro 15
financieras. La expansin del crdito en MN fue de 53,2% durante la gestin, frente a Indicadores del sistema bancario
(En porcentajes)
una contraccin de 12,5% en los crditos concedidos en ME. En todos los trimestres
de la gestin, la cartera en MN aument, al contrario de aquella en ME (Cuadro 14). TRIMESTRES 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Como resultado, el ndice de bolivianizacin de la cartera se increment en 13,2pp, Pesadez de Cartera (%) 8,7 5,6 4,3 3,5 2,2 1,7
situndose al cierre de la gestin en 69,5%.
Coeficiente de Adecuacin Patrimonial (CAP) 13,3 12,6 13,7 13,3 11,9 12,3
2010 2011
Total Total
I II III IV I II III IV
BANCOS 286 4.219 1.775 2.189 8.469 1.002 3.446 2.262 2.188 8.898
Tasas de inters promedio activas y pasivas en MN y ME
MN 1.423 3.165 2.749 3.037 10.374 1.889 3.096 3.043 2.907 10.934
ME -1.137 1.054 -975 -848 -1.905 -887 350 -781 -719 -2.037 Las tasas activas y pasivas en MN registraron incrementos graduales respecto a
EFNB 293 -1.843 505 738 -307 335 563 696 871 2.465 diciembre de 2010, en respuesta, entre otros factores, al comportamiento de las tasas
MN 385 -486 621 687 1.206 568 769 826 969 3.132
del mercado monetario. En ME se presentaron incrementos en la mayor parte de las
tasas activas y disminuciones en la mayora de las tasas pasivas. De este modo, en
ME -92 -1.357 -116 52 -1.513 -233 -206 -130 -97 -666
los diferentes plazos, las tasas activas en MN fueron por lo general ms bajas que las
E. FUNCIONAMIENTO 579 2.376 2.280 2.928 8.162 1.337 4.010 2.957 3.059 11.363 correspondientes en ME, mientras que en las tasas pasivas ocurri lo contrario, en lnea
MN 1.807 2.679 3.370 3.724 11.580 2.457 3.865 3.868 3.876 14.066 con las medidas implementadas para reducir la dolarizacin financiera (Cuadro 16).
ME -1.229 -303 -1.090 -796 -3.418 -1.120 144 -911 -816 -2.703
MN -8 0 -2 -1 -11 -1 -1 0 -1 -3
TOTAL 401 2.316 2.310 2.904 7.931 1.271 4.002 2.922 3.050 11.245
MN 1.800 2.679 3.368 3.722 11.569 2.456 3.864 3.868 3.875 14.063
ME -1.399 -363 -1.058 -818 -3.638 -1.185 138 -946 -825 -2.818
b) En moneda extranjera
Grfico 21
TASAS ACTIVAS Balance global, corriente y primario
(En porcentaje del PIB)
PLAZO Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Var.p.b.
Dic11 - Dic10
1 a 30 9.29 8.58 6.14 4.52 (161)
15,0 14,6
31 a 60 8.68 6.39 6.60 6.83 22 SUPERAVIT (DEFICIT) CORRIENTE 13,0 12,7 13,1
SUPERAVIT (DEFICIT) PRIMARIO 11,7
11,2
61 a 90 8.77 6.75 4.85 5.96 111 SUPERAVIT (DEFICIT) GLOBAL
91 a 180 8.75 6.67 5.64 6.70 106 10,0 SUPERAVIT (DEFICIT) GLOBAL SIN PENSIONES
a 2010, debido a la mayor eficiencia tributaria de las entidades recaudadoras, el 2010 2011(p) 2010 2011(p)
dinamismo de la economa y el incremento en los precios y volmenes de exportacin
INGRESOS TOTALES 61.562 75.615 44,7 44,6
de gas natural. INGRESOS CORRIENTES 59.995 74.240 43,5 43,8
Ingresos Tributarios 23.018 29.433 16,7 17,4
En materia de recaudacin fiscal se ha impulsado una serie de medidas orientadas Renta interna 20.679 26.144 15,0 15,4
a aumentar en forma sostenida los ingresos tributarios, entre las que destacaron en Renta Aduanera 1.545 2.096 1,1 1,2
la gestin 2011 las siguientes: nuevos impuestos en la estructura tributaria como el Regalas Mineras 795 1.193 0,6 0,7
Impuesto al Juego (IJ) e Impuesto a la Participacin en Juegos (IPJ),4 incremento de Ingresos por Hidrocarburos 28.646 33.262 20,8 19,6
la alcuota del Impuesto al Consumo Especfico (ICE)5 cuya recaudacin se destina IEHD 2.195 2.432 1,6 1,4
a programas y proyectos de apoyo al deporte, el mayor control y fiscalizacin de las Regalas 58 0 0,0 0,0
entidades recaudadoras (Servicio de Impuestos Nacionales y la Aduana Nacional) as Mercado Interno 14.214 14.836 10,3 8,8
como litigios ganados y generacin de conciencia tributaria en la poblacin. Mercado Externo 12.179 15.994 8,8 9,4
Transferencias Corrientes 1.313 1.515 1,0 0,9
Otros Ingresos Corrientes 7.018 10.029 5,1 5,9
Por su parte, la recaudacin proveniente de la renta interna alcanz a Bs26.144
INGRESOS DE CAPITAL 1.577 1.374 1,1 0,8
millones, que represent el 15,4% del PIB, superior al 15,0% de 2010. Por tipo
GASTOS TOTALES 59.257 74.233 43,0 43,8
de impuesto6, el Impuesto al Valor Agregado-Mercado Interno, Impuesto al Valor GASTOS CORRIENTES 44.519 52.119 32,3 30,8
Agregado-Importaciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas (IUE) Servicios Personales 14.050 16.726 10,2 9,9
registraron un incremento promedio de 39%, y explicaron ms del 75% de la Bienes y Servicios 5.668 8.932 4,1 5,3
recaudacin de renta interna. El incremento del IVA-Mercado Interno puede atribuirse Operaciones de Mayoreo 13.605 13.832 9,9 8,2
al dinamismo de la economa, que se reflej en mayor consumo, ventas y, por tanto, Intereses Deuda Externa 482 734 0,3 0,4
ingresos para el Estado a travs de la facturacin y las medidas de fiscalizacin y Intereses Deuda Interna 1.739 1.257 1,3 0,7
control del Servicio de Impuestos Nacionales. El aumento del IVA-Importaciones se Transferencias al Sector Privado 2.733 3.775 2,0 2,2
debi principalmente al aumento en las importaciones totales, entre las que destacan Otros Egresos Corrientes 1.699 1.761 1,2 1,0
equipo de transporte, sus piezas y accesorios (79%), alimentos y bebidas (46%), y Pensiones 4.544 5.101 3,3 3,0
combustibles y lubricantes (67%) con relacin a 2010. El incremento del IUE se explic INVERSION 14.737 22.113 10,7 13,1
SUPERAVIT (DEFICIT) GLOBAL 2.316 1.382 1,7 0,8
por el buen desempeo del sector minero y de hidrocarburos.
FINANCIAMIENTO -2.316 -1.382 -1,7 -0,8
Crdito Externo 1.415 2.965 1,0 1,7
Los ingresos que genera el sector hidrocarburfero con la exportacin de gas natural
Crdito Interno -3.730 -4.347 -2,7 -2,6
se incrementaron debido a los favorables precios de exportacin y el crecimiento Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas
en los volmenes de produccin. A su vez, conviene sealar que este sector tuvo el Elaboracin: MEFP-VTCP-Direccin General de Anlisis y Polticas Fiscales
Nota: (p) preliminar
aporte ms importante en las exportaciones.
Los precios de venta de gas natural a Argentina en toda la gestin 2011 aumentaron
paulatinamente hasta alcanzar la cifra de US$10,2 por MMBTU7 en diciembre de 2011. El gasto total se situ en Bs74.233 millones, 43,8% en porcentaje del PIB, superior al
Similarmente, los precios de venta de gas natural a Brasil registraron incrementos de registrado en 2010 debido principalmente al importante incremento en los gastos de
US$6,3 por MMBTU en abril a 8,3 US$/ MMBTU en diciembre. capital (aproximadamente 50%).
9,0
8,5 19.273
En comparacin con el PIB, el gasto en salarios se situ en 9,7%, menor a los de 21.000
18.351 8,0
2009 y 2010 en procura de mantener el equilibrio en las cuentas fiscales. Los gastos 7,5
En millones de bolivianos
En porcentaje del PI B
7,0
14.871
salariales dirigidos a los sectores de educacin y salud representaron ms del 40% del 16.000
6,4
12.371
13.832
6,0
gasto total salarial, y son considerados como el gasto ms importante desde el punto 13.223
13.605 5,3
11.000 5,0
de vista del gasto social, ya que en los ltimos seis aos se crearon 23.044 nuevos 10.533
4,2 4,2
tems para profesores y 4.583 nuevos tems para mdicos y enfermeras. 6.289 9.019
3,6
4,1 4,0
6.000 3,4 3,3
3,1 3,0
3.165 8.932
Grfico 22 4.548 3.652 4.667 5.128 4.338 5.668 2,0
1.000 2.928 2.394 3.124 3.352
Gasto en salarios
(En millones de bolivianos y en porcentaje del PIB) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (p) 1,0
Salud -4.000 0,0
Educacin
Resto Gobierno General Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas
Empresas Elaboracion: MEFP-VTCP- Direccin General de Anlisis y Polticas Fiscales
Total en % PIB (Eje derecho) Nota: (p) preliminar
18.000 10,9
10,5 16.378
11,0 En diciembre de 2010 se promulg la Nueva Ley de Pensiones N065,8 cuyo principal
10,5
16.000 9,6
10,0 9,8 9,7 objetivo es garantizar y facilitar el acceso de los bolivianos a la seguridad social de
9,3 9,4
9,2 9,2
1.880 9,0 largo plazo. En 2011, el gasto en pensiones ascendi a Bs5.101 millones, reflejando un
14.000 13.571
12.820
incremento de 12,3% con relacin a 2010, atribuido al incremento del nivel de rentas
En mi l l ones de bol i v i anos
1.799
En porcentaje del PI B
4.437
12.000 11.060 1.663 7,0 en funcin a la variacin de la UFV de la gestin anterior, incremento en la poblacin,
10.000 9.732 1.384 pagos realizados en el sistema de Compensacin de Cotizaciones,9 y el incremento de
8.443 4.636
8.000 7.281
7.741
1.209 4.248 5,0 pagos de Renta Bsica y Complementaria,10 consecuencia de la poltica de seguridad
6.778 1.090 3.592
904 1.029 3.135 social de largo plazo.
6.000 5.414 825 3,0
5.012 3.040 8.893
745 2.537 2.712
672 2.264
4.000
1.718 1.945 5.290
6.088 6.224 Desde 2006 una de las principales prioridades del Gobierno ha sido destinar recursos
4.847 1,0
2.000 3.541 3.688 3.839 4.121 a los sectores ms desprotegidos de la poblacin. A travs de la nacionalizacin de los
2.576
2.476
541 794 820 912 1.168 hidrocarburos el Estado Boliviano implement una poltica redistributiva de los ingresos,
0 -1,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 donde los excedentes generados por este sector y otras fuentes de financiamiento
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas
(p)
permitieron al Estado redistribuir los recursos a travs de medidas de poltica social
Elaboracion: MEFP-VTCP-Direccin General de Anlisis y Polticas Fiscales
Nota: (p) preliminar
tales como los bonos: Juancito Pinto,11 instituido como un subsidio de incentivo a la
permanencia escolar; la Renta Dignidad,12 otorgada a todos los bolivianos mayores a
los 60 aos; y el bono Juana Azurduy13, dirigido a reducir la tasa de mortalidad materno-
El gasto en bienes y servicios que considera los gastos operativos del Gobierno General infantil y la tasa de desnutricin crnica en nios y nias menores de dos aos de edad.
(Administracin central y subnacional) y empresas, alcanz Bs8.932 millones en 2011,
5,3% en porcentaje del PIB, mayor al 4,1% de 2010. Este incremento obedeci a la
mayor participacin del Estado en la economa a travs de las empresas productivas, 8. Este sistema est compuesto por : 1) Rgimen Contributivo, contempla una jubilacin financiada con ahorros de los
cuyos gastos operativos incidieron en el incremento de este gasto. trabajadores; 2) Rgimen No Contributivo, comprende la Renta Dignidad que se otorga a bolivianos mayores de 60 aos; y 3)
Rgimen Semi-Contributivo, que busca dar proteccin a los trabajadores con rentas bajas a travs de una pensin solidaria.
9. La Compensacin de Cotizaciones es el reconocimiento que otorga el Estado a los asegurados al Sistema de Reparto
El gasto en operaciones de mayoreo de hidrocarburos en el mercado interno, que vigente hasta el 30 de abril de 1997, por los aportes efectuados a ese rgimen y cuyo pago se encuentra a cargo del
fue asumido por Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos (YPFB) a partir de la Tesoro General de la Nacin.
10. La Renta Bsica y Complementaria son el resultado de los aportes que realiz cada trabajador perteneciente al Sistema
nacionalizacin de los hidrocarburos, se increment a Bs13.832 millones asociado de Reparto y cuyo pago se realiza como pensin de jubilacin. El rgimen bsico se refiere a los aportes realizados por los
principalmente a mayores gastos por reventa de combustibles debido a la mayor trabajadores al Seguro Social Obligatorio para los regmenes de invalidez, vejez y muerte. El rgimen complementario est
conformado por los aportes adicionales de los trabajadores de algunos sectores (mineros, maestros, banqueros, etc.).
demanda en esta gestin. Despus del gasto en salarios, ste representa el segundo 11. Decreto Supremo N28899 de 26 de Octubre de 2006.
gasto ms importante en el grupo de gastos corrientes. En porcentaje del PIB, se 12. Ley 3791 de Noviembre 2007, beneficia con Bs2.400 ($us345 aproximadamente) a las personas mayores de 60 aos que
no reciben una pensin y con Bs1.800 ($us259 aproximadamente) a los ancianos que tienen ingresos por su jubilacin.
registr una disminucin de 9,9% en 2010 a 8,2% en 2011. 13. Aprobado el 3 de Abril de 2009, mediante el Decreto Supremo N 0066 y aplicado desde el 27 de Mayo.
4.313 Gastos de Capital 15.638 14.737 22.113 100 100 100 12,8 10,7 13,1
En porcentaje del PI B
5,0
4.000 3.284 3.487 3.800
4,4
4,5
4,4 3.110 Municipios 8.037 6.545 8.231 51 44 37 6,6 4,7 4,9
4,3
4,0 4,0
2.981 Gobernaciones 3.210 2.657 2.685 21 18 12 2,6 1,9 1,6
3.000 2.707 3,6 3,5
2.571 3,4
3,1
3,3
2.345 3,0 3,0 ABC 2.053 2.336 3.076 13 16 14 1,7 1,7 1,8
2.000
2,0 Empresas Pblicas 1.339 1.193 3.157 9 8 14 1,1 0,9 1,9
Por otro lado, dentro las Otras Instituciones resalta la inversin efectuada por el Tesoro
General de la Nacin en la compra del Satlite Tpac Katari.
Grfico 25
Depsitos del SPNF en el BCB1/
25 (En porcentajes del PIB)
21,2 21,6
20
17,3 17,7
15 14,1
13,5
10 9,5
8,9 8,6
8,3 8,1
7,6
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Depsitos SPN F
Deuda Pblica Externa 57,4 51,6 28,2 16,7 14,6 14,8 14,6 14,2 1,6 Observada
Deuda Externa Privada Mediano y Largo Plazo 12,4 22,1 20,7 19,8 17,7 15,2 11,9 9,03/ Promedio histrico
1,4 1,29
Saldo de la Deuda Externa Pblica en Valor Presente / Exportac de
160,6 91,2 52,2 46,6 39,9 39,0 38,7 43,7
ByS promedio movil 1,2
Deuda Externa de Corto Plazo/RIN 1/ 127,3 35,7 20,2 10,8 6,7 6,6 6,4 5,1
Dolarizacin Financiera (en porcentajes) 1,0 0,89
0,83
Depsitos en dlares 89,0 83,9 76,1 63,9 53,1 52,5 43,9 36,0 0,8 0,72
0,65 0,68
Depsitos totales 96,2 92,5 85,6 80,8 66,0 61,7 43,7 30,6
0,61
Indicadores Bancarios 0,6 0,53 0,52
0,47 0,50
0,49
0,39
Pesadez de Cartera (%) 14,0 11,3 8,7 5,6 4,3 3,5 2,2 1,7 0,4 0,38 0,35
0,31 0,30 0,32
Coeficiente de Adecuacin Patrimonial (CAP) 14,9 14,7 13,3 12,6 13,7 13,3 11,9 12,3
0,18 0,20
ROE -1,2 6,4 13,3 21,2 20,3 20,6 17,3 19,5 0,2 0,11 0,14
0,02
(Disponibilidades+inversiones temporarias)/Activos 28,3 30,7 33,9 35,2 43,3 48,0 39,0 37,6 0,0
Items de memorandum
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Balance Fiscal (acumulado en % del PIB) -5,5 -2,2 4,5 1,7 3,2 0,1 1,7 0,8
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica
Balanza Comercial (acumulada en mill. de $us) 302 457 1.060 1.004 1.445 483 907 701 Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
Balanza de Pagos en Cuenta Corriente 2/ (acumulada en % del PIB) 3,8 6,5 11,4 12,0 11,9 4,0 4,6 3,63/ Nota: Los promedios histricos corresponden al periodo 1990-2010
Los promedios fueron ajustados para excluir la influencia de outliers
Depsitos Totales del Sistema Financiero (mill. de $us) 3.275 3.590 4.099 5.168 6.718 8.308 8.919 10.715
Del cual Depsitos a la Vista 685 736 867 1.084 1.411 1.896 2.127 2.479
Notas: Se utiliza el tipo de cambio de compra de fin de perodo
1/
No incluye deuda intrafirma de mediano y largo plazo
2/
Se calcula trimestralmente. El dato de diciembre de cada ao corresponde al acumulado de todo el ao En trminos interanuales, entre enero y marzo de 2011 la variacin de precios sigui
(*) Definiciones:
3/
Datos a septiembre 2011 una senda ascendente, continuando la tendencia iniciada en la segunda mitad de
Dolarizacin de los depsitos, se refiere al total de los depsitos en moneda extranjera y mantenimiento de valor como porcentaje de los 2010. Posteriormente, en el segundo trimestre del ao, la inflacin moder su ritmo
depsitos totales
Dolarizacin del crdito, se refiere al total de la cartera en moneda extranjera y mantenimiento de valor como porcentaje de la cartera total de crecimiento e inici su estabilizacin oscilando alrededor del 11%. Finalmente, a
Pesadez de Cartera, expresa la proporcin de la cartera en mora sobre la cartera total
El Coeficiente de Adecuacin Patrimonial (CAP) es un indicador resumido que muestra el grado en que el patrimonio de una entidad puede
partir de julio la inflacin interanual cay continuamente, mes a mes, convergiendo
hacer frente a los riesgos inherentes a la intermediacin de recursos que realiza. gradualmente a una tasa de 6,9% (Grfico 27). Este comportamiento reflej tambin
ROE (Return on Equity), es la rentabilidad sobre recursos propios
(Disponibilidades + inversiones temporarias)/activos, mide la relacin de activos lquidos sobre el total de activos de una entidad financiera. el efecto estadstico del bajo registro inflacionario en el primer semestre de 2010
(0,4%) y la elevada tasa acumulada en la segunda mitad de ese ao (6,7%).
Ago-07
Ago-08
Ago-09
Ago-10
Oct-06
Oct-07
Oct-08
Oct-09
Oct-10
Oct-11
Ago-11
Jun-07
Jun-08
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Abr-10
Abr-11
Abr-07
Abr-08
Abr-09
Feb-10
Feb-11
Feb-07
Feb-08
Feb-09
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica 3.3 Endeudamiento pblico
Elaboracin: BCB Asesora de Poltica Econmica
Estos factores fueron propiciados en gran medida por las polticas econmicas del
Grfico 28
rgano Ejecutivo y del BCB. En el primer caso por medio de una poltica fiscal austera, Coeficientes de la Deuda Pblica
programas de abastecimiento a los mercados y la promocin a la produccin de (Valor Nominal de la Deuda / PIB)
alimentos. En el segundo, a travs de la contraccin de la liquidez (con un incremento
35,1
de la oferta de ttulos de regulacin monetaria, las reformas al encaje legal y la venta Deuda Total / PI B 39,3
43,1
directa de bonos al pblico) y la poltica cambiaria de apreciacin de la moneda 46,2
nacional (para mitigar la inflacin importada), junto a una activa poltica comunicacional 14,5
con la poblacin. Deuda Externa 15,5
15,6
14,9 2011
2010
Es oportuno remarcar que el comportamiento de la inflacin en 2011 fue plenamente 7,1 2009
7,0
consistente los objetivos de poltica econmica planteados en el Acuerdo de Decisin Deuda Interna BCB
10,1 2008
14,8
de Ejecucin del Programa Fiscal-Financiero suscrito entre el MEFP y el BCB a inicios
de 2011, donde se fij un objetivo de 6% para la inflacin anual. La evolucin de la 13,4
16,9
Deuda Interna TG N
inflacin en el ao fue tambin coherente con las proyecciones efectuadas en este 17,4
16,5
documento y en los IPM del BCB de enero y julio de 2011.
0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0
Fuente: Banco Central de Bolivia
Elaboracin: BCB - Asesora de Poltica Econmica
Nota: Cifras preliminares
Incluye deuda externa de corto plazo
En diciembre de 2008, el Gobierno del E.P. de Bolivia efectu el prepago de OTROS BONOS
$us207,5 millones correspondientes a tres crditos de la CAF. En el mismo mes, OTROS 1/ 129 129 0 0
este organismo desembols $us209,4 millones por tres nuevos prstamos en B. TITULOS EMITIDOS POR EL BCB 1,377 1,754 377 27.4
mejores condiciones financieras que los prstamos pre pagados. LETRAS D 643 973 330 51.3
Con relacin a la deuda interna, en 2011 la deuda del BCB se increment en 27,4%
mientras que la deuda del TGN disminuy en 1,4% (Cuadro 21). En el caso de la
primera, su crecimiento se debi a la mayor colocacin de ttulos en MN con fines de
regulacin monetaria mediante OMA.
Por su parte, la deuda del TGN que es contrada por el gobierno disminuy en 1,4%,
principalmente por la cancelacin de Bonos C. No obstante que tambin se redimieron
algunos vencimientos de Bonos AFP, el saldo por estos ttulos aument debido al
incremento regular de la cotizacin de la UFV.
INFORME DE SEGUIMIENTO
DE LAS METAS DE CONVERGENCIA
MACROECONMICA DE COLOMBIA
Fo
to Banco de la Repblica Ministerio de Hacienda y
:C
ol o de Colombia Crdito Pblico
mb
ia T
Repblica de Colombia
rav
el
El incremento de la tasa de poltica llevado a cabo en Colombia se ha venido Durante 2011 las condiciones cambiantes de la economa nacional e internacional
transmitiendo a las tasas de inters activas y pasivas de la economa, tanto en determinaron perodos distintos en el comportamiento de la tasa de cambio nominal,
trminos nominales como reales. Esto ha contribuido a que la rpida tendencia en un contexto donde el Banco de la Repblica intervino en el mercado cambiario
al endeudamiento que se observ a lo largo de 2011 empiece a moderarse, durante los primeros nueve meses del ao, mediante subastas diarias de US$20
especialmente el de las empresas. No obstante, el crdito sigue creciendo a tasas millones (m). Fue as como entre enero y finales de junio de 2011 el peso colombiano
altas. En febrero de este ao la cartera total del sistema financiero aument a una tendi a apreciarse en medio de una disminucin de las primas de riesgo y de las
tasa anual real promedio cercana al 16% y el crdito de consumo lo ha venido expectativas de una mejora en la calificacin de la deuda pblica, que finalmente le fue
haciendo al 21%. Este es un comportamiento que durante el ltimo ao se ha otorgada al pas en mayo y junio. Posteriormente, entre agosto y diciembre de 2011
observado en varios pases de Amrica Latina, donde, al igual que en Colombia, la se observ una tendencia a la depreciacin del peso, asociada con el nerviosismo de
participacin de la cartera como proporcin del PIB se ha incrementado. los mercados por la agudizacin de la crisis en Grecia y otros pases europeos y las
menos hasta el mes de agosto, por montos de por lo menos US$20 m diarios. 5.0
90
4.0
Como se describe en este Informe, las perspectivas econmicas para 2012 son
positivas, con un crecimiento que se estima podra ubicarse en un rango entre 80 3.0
La inversin destinada a la construccin de edificaciones (incluida vivienda) y a trabajos Respecto al flujo internacional de bienes y servicios, 2011 se caracteriz por un
de obras civiles tambin creci, pero menos que el grupo anterior. Contrastando con aumento significativo en el grado de apertura del pas. Durante este ao, tanto las
las disminuciones de los dos aos anteriores, el primero de estos agregados aument importaciones como las exportaciones mostraron los crecimientos ms altos desde
5,3% en todo 2011. A pesar de esto, el nivel de inversin en la construccin de 2000, a pesar de los problemas internacionales y del moderado comportamiento
edificaciones an es menor que el mximo registrado en 2008 (cuando esta creci de los Estados Unidos (nuestro principal socio comercial). En el caso particular de
13,2%), lo que implica que este tipo de gasto es el nico que no se ha recuperado las importaciones se observ un incremento real anual de 21,5% anual, gracias,
totalmente luego de la crisis que comenz en dicho ao. En cuanto a la inversin principalmente, a las compras de bienes de capital y de materias primas. Aunque
Cuadro 2 En cuanto al favorable desempeo del comercio, este se debi en buena parte al
Crecimiento real anual del PIB por ramas de actividad econmica
(Variacin anual) segmento minorista, que en general fue congruente con el buen comportamiento del
consumo de los hogares. En 2011 las ventas al detal crecieron 10,8%, jalonadas en
2009 2010 2011 2011 especial por los de automviles (sobre todo en el primer semestre, pues en el segundo
Ao Ao
I trim. II trim. III trim. IV trim.
Ao perdieron dinamismo), as como por textiles, prendas de vestir y electrodomsticos.
Completo Completo Completo Gran parte de la importante dinmica de estas compras se debi a que los
Agropecuario, silvicultura, caza
y pesca
(0.7) 1.0 7.8 1.6 1.7 (2.0) 2.2 consumidores enfrentaron tasas de inters reales bajas y encontraron una buena
Explotacin de minas y canteras 11.1 12.3 9.2 10.8 18.9 18.1 14.3
disponibilidad de crdito, permitiendo un incremento notorio de las ventas de bienes
Industria manufacturera (4.1) 2.9 3.8 2.0 5.6 4.1 3.9
durables y semidurables.
Electricidad, gas y agua 1.9 1.2 (0.8) 1.9 3.4 2.7 1.8
Otros sectores que tambin aportaron al crecimiento de la economa en 2011 fueron
Construccin 5.3 (1.7) (1.9) (3.4) 18.4 10.7 5.7
los servicios financieros, inmobiliarios y a las empresas; la industria, y la construccin.
Edificaciones (1.6) (2.1) 1.4 5.1 12.4 1.6 5.0
En el primer caso, el sector de mayor peso en el valor agregado total (21%), su
Obras civiles 13.2 (1.3) (10.6) (13.1) 21.9 15.1 6.5
comportamiento obedeci en especial al buen desempeo de los servicios financieros,
Comercio, reparacin,
restaurantes y hoteles
(0.3) 5.1 5.7 6.6 6.0 5.3 5.9 en particular al de la intermediacin financiera, cuyo valor agregado aument a tasas
Transporte, almacenamiento y de dos dgitos. Este hecho fue producto del importante dinamismo de la demanda
(1.4) 5.0 6.4 7.0 8.1 6.0 6.9
comunicacin por crdito, en un contexto donde los bancos comerciales mantuvieron activa su
Establecimientos financieros, oferta. Por su parte, la expansin de la produccin industrial (3,9% en el ao) estuvo
seguros, inmuebles y servicios a 3.1 2.9 4.3 5.8 6.4 6.4 5.8
las empresas impulsada por las importantes inversiones en maquinaria y equipo, lo que les permiti
Servicios sociales, comunales y a los industriales renovar su capacidad instalada y, por tanto, tener ganancias en
4.4 4.8 2.4 2.9 3.7 3.2 3.1
personales productividad sin generar presiones importantes sobre su utilizacin. En el caso de la
Subtotal valor agregado 2.0 3.8 4.4 4.4 7.3 5.9 5.5 construccin, si bien se registraron incrementos tanto en las obras de infraestructura
Impuestos menos subsidios (1.7) 6.4 10.5 13.5 10.3 9.0 10.8 como en las edificaciones, se destac en mayor medida el inicio y avance de obras en
PIB 1.7 4.0 5.0 5.1 7.5 6.1 5.9 el segmento residencial, cuyo componente ms dinmico fue el destinado a vivienda
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica de inters social.
(porcentaje)
13.0
12.0
11.3
10.7 11.0
11.0
10.4 10.3
10.0
9.3
9.0 8.6
8.0
7.0
6.0 5.5
5.0
4.0
Nacional rea rural Cabeceras Trece reas
2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: DANE (GEIH).
2. En este informe se asocia al rea rural con el dominio geogrfico que el DANE denomina resto.
1.0
El descenso a lo largo del 2011 se present tambin en la TD de los jefes de hogar, tanto en
0.0
el nivel nacional como en las trece reas. Segn las series desestacionalizadas, los niveles
-1.0
alcanzados a finales del ao son equiparables con los valores mnimos observados para los
ltimos diez aos. El anlisis de esta variable permite la eliminacin de efectos demogrficos -2.0
2011 se tradujo en una mejora de las condiciones del mercado laboral (Grfico 4). -4.0
-5.0
Grfico 4 dic 03 dic 04 dic 05 dic 06 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11
(porcentaje) Tasa de desempleo de los jefes de hogar Total global de participacin Tasa de ocupacin
10.0 (desestacionalizada) Fuente: DANE (GEIH).
9.0 Grfico 5b
Tasa global de participacin y tasa de ocupacin
8.0 (variacin anual para el trimestre mvil)
(puntos porcentuales)
B. Trece reas
4.0
7.0
3.0
6.0
2.0
5.0 1.0
0.0
4.0
dic 02 dic 03 dic 04 dic 05 dic 06 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11 -1.0
Total nacional Trece reas
-2.0
Fuente: DANE (GEIH); clculos del Banco de la Repblica.
-3.0
3. La informacin del mercado laboral suele presentar problemas de estacionalidad; es decir, los registros de distintos
perodos no pueden ser comparados con el inmediatamente siguiente o anterior pues, dada la poca del ao, son -4.0
dic 03 dic 04 dic 05 dic 06 dic 07 dic 08 dic 09 dic 10 dic 11
determinados por distintos contextos. Por ejemplo, la TD suele ser ms alta a principios de ao, y tiende a descender a
lo largo del mismo, por lo que no se pueden comparar directamente estos valores con otros meses del ao. Por eso, es Total global de participacin Tasa de ocupacin
conveniente estudiar las series desestacionalizadas. Fuente: DANE (GEIH).
Grfico 6
Tasa globlal de participacin (TGP) 8.0
(trece reas, trimestre mvil desestacionalizado) 9,800
(porcentaje) (porcentaje)
63.0 81.0 6.0
9,300
4.0
61.0
80.0 2.0
8,800
59.0
0.0
55.0
7,800 -4.0
78.0 dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11
Ocupados Variacin anual (eje derecho)
53.0
Fuente: DANE (GEIH); clculos del Banco de la Repblica.
51.0 77.0
dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11
TGP distinto a jefes de hogar TGP de los jefes de hogar (eje derecho)
Grfico 7C
Poblacin ocupada
Fuente: DANE (GEIH); clculos del Banco de la Repblica. (trimestre mvil desestacionalizado)
C. rea rural
(miles de personas) (porcentaje)
En todo caso, durante 2011 el crecimiento de la participacin laboral fue absorbido 5,000 20.0
por la ocupacin. En el Grfico 7 se evidencia que la poblacin ocupada de todos los
4,800
dominios, en trminos absolutos, est creciendo a tasas alrededor del 5%. 15.0
4,600
4,400 10.0
Grfico 7A 4,200
Poblacin ocupada 5.0
(trimestre mvil desestacionalizado) (porcentaje) 4,000
(miles de personas)
A. Total nacional
22,000 10.0 0.0
3,800
-4.0
17,000
-6.0
16,000 -8.0
dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11
Ocupados Variacin anual (eje derecho)
Analizando por sectores, se observa que durante 2011 el que mayor participacin 110
tuvo dentro del aumento de los ocupados de las trece reas metropolitanas fue el 105
comercio. A diferencia de lo vivido durante 2010, la industria y la construccin tambin
tuvieron participaciones positivas (Grfico 8). Esta informacin confirma el robusto 100
85
80
Grfico 8
Contribucin sectorial al crecimiento del nmero de ocupados, trece reas 75
(mensual desestacionalizado)
(porcentaje) 70
8.0 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11
Salario mnimo real Salario real de la industria Salario real del comercio
7.0
Nota: El salario mnimo real fue calculado con el IPP total, el salario real de la industria lo fue
con el IPP industrial y el salario real del comercio fue calculado con el IPC.
6.0
Fuentes: DANE y Ministerio de la Proteccin Social; clculos del Banco de la Repblica.
5.0
4.0
3.0 Grfico 9B
Salarios reales y variacin anual
2.0 (desestacionalizados)
B. Variacin anual
1.0
(porcentaje)
14.0
0.0
12.0
-1.0
10.0
-2.0
dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 8.0
Industria Construccin Comercio Otros
6.0
Fuente: DANE (GEIH); clculos del Banco de la Repblica.
4.0
2.0
0.0
-2.0
Por el lado de los salarios, no se evidencian grandes ajustes para la mayora de -4.0
sectores, a pesar del buen momento por el que atraviesa la economa y por un
-6.0
mercado laboral menos holgado. Cuando los salarios nominales se deflactan por dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11
un indicador de inflacin bsica como el ndice de precios al consumidor (IPC) sin Salario mnimo real Salario real de la industria Salario real del comercio
alimentos ni regulados, se observaron ajustes en trminos reales a tasas promedio Fuentes: DANE y Ministerio de la Proteccin Social; clculos del Banco de la Repblica.
de 2% a lo largo del ao. Estos ajustes fueron menores que los observados en 2010
(2,6% en promedio) (Grfico 9).
4,600
Grfico 10 4,400
Empleo por tipo de ocupacin
(trece reas, trimestre mvil desestacionalizado) 4,200
(miles de personas)
5,000 4,000
3,800
dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11
4,800 Informales Formales
4,600
4,000
dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 Grfico 12a
Empleo asalariado Empleo no asalariado Nmero de ocupados por nivel de calificacin
(trece reas, trimestre mvil desestacionalizado)
Fuente: DANE (GEIH); clculos del Banco de la Repblica. A. Formales
(miles de personas) (miles de personas)
2,500 5,000
2,400
4,500
Adicionalmente, con la clasificacin alternativa del DANE, el nmero de ocupados
2,300
informales5 an es superior al nmero de ocupados formales, a pesar de las
mayores tasas de crecimiento que presentaron estos ltimos a lo largo del ao 2,200
3,500
2,000
3,000
1,900
1,800 2,500
dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11
4. Segn el DANE, se define como ocupado no asalariado a todo aquel que sea empleado domstico, trabajador cuenta Formales con educacin superior Formales sin educacin superior Formales (eje derecho)
propia, patrn o empleador, trabajador familiar sin remuneracin, trabajador sin remuneracin en otras empresas, Fuente: DANE (GEIH); clculos del Banco de la Repblica
jornalero o pen, entre otros.
5. La informalidad se define, segn el DANE, como todos aquellos empleados y patronos en empresas de menos de cinco
trabajadores, los cuenta propia sin educacin profesional, empleados domsticos y trabajadores sin remuneracin.
Grfico 13
Tasa de subempleo objetivo
(trimestre mvil desestacionalizado)
(porcentaje)
15.0
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
9.0
8.0
dic-02 jun-04 dic-05 jun-07 dic-08 jun-10 dic-11
6. Segn el DANE, el subempleo objetivo se define como la condicin del trabajador que manifiesta deseo de mejorar sus
ingresos, nmero de horas trabajadas o tener una labor ms apropiada de acuerdo con sus competencias y habilidades.
Adems de ello, ha hecho lo posible por materializar su aspiracin, y est en disposicin de efectuar el cambio.
2.0 Grfico 15
Indicadores de inflacin bsica
1.0 (porcentaje)
feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12
8.0
Meta de inflacin Rango meta
7.0
Fuente: DANE y Banco de la Repblica.
6.0
5.0
Cuadro 3
Indicadores de inflacin al consumidor 4.0
(a febrero de 2012)
3.0
Descripcin Ponderacin Dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 ene-12 feb-12
2.0
Total 100.00 3.17 3.19 3.23 3.73 3.73 3.54 3.55
1.0
Sin alimentos 71.79 2.82 2.90 2.91 2.98 3.13 3.00 3.10 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12
Transables 26.00 -0.29 -0.17 -0.13 0.16 0.80 0.72 0.73
No transables 30.52 3.52 3.40 3.83 3.49 3.64 3.64 3.70 IPC sin alimen tos
Ncle o 20
Regulados 15.26 6.64 6.91 5.96 6.45 5.81 5.27 5.58
IPC sin alimen tos perecede ros, combus tibles ni servicios pblicos
Alimentos 28.21 4.09 3.93 4.08 5.71 5.27 4.94 4.70
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica.
Perecederos 3.88 10.96 3.09 5.27 13.54 7.73 6.39 5.69
Procesados 16.26 2.32 3.48 3.30 4.09 4.50 4.05 3.94
Comidas fuera del hogar 8.07 4.52 5.17 4.97 5.26 5.59 5.93 5.65
En general, durante 2011 la inflacin al consumidor en Colombia estuvo sometida a
Indicadores de inflacin bsica varios tipos de presiones alcistas. La primera de ellas fue por cuenta de los aumentos
Sin alimentos 2.82 2.90 2.91 2.98 3.13 3.00 3.10 que registraron los precios internacionales de los alimentos en la segunda mitad de
Ncleo 20 3.17 3.12 3.43 3.40 3.92 3.78 3.76 2010 y comienzos de 2011 y que se transmitieron durante buena parte de este ltimo
IPC sin alimentos perecederos,
2.65 2.79 3.05 3.02 3.18 3.01 2.94
ao a los precios internos. La segunda se relaciona con choques climticos asociados
combustibles ni servicios pblicos con el exceso de lluvias de 2010 y el primer semestre de 2011. En tercer lugar se
Inflacin sin alimentos ni regulados 1.79 1.80 2.06 2.01 2.38 2.35 2.39
seala el comportamiento del ciclo agrcola para ciertos alimentos perecederos, que
2.20 2.41 2.44 2.76 2.53 2.59
condujo a una baja oferta en buena parte de 2011.
Promedio de todos los indicadores 2.61 2.65 2.86 2.85 3.15 3.03 3.05
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica.
7. Estos son: IPC sin alimentos, ncleo 20, IPC sin perecederos, combustibles ni servicios pblicos y el IPC sin alimentos
ni regulados.
Por subcanastas, los mayores aumentos en precios se observaron en los alimentos Dentro de los regulados, tambin se observaron ajustes de consideracin en el precio
y en los bienes y servicios regulados. En el primer caso, la variacin anual lleg a del gas, a los cuales contribuy una insuficiente capacidad de transporte para atender
situarse por encima de 6,0% en octubre y noviembre, pero cedi en diciembre a 5,3% el auge en la demanda. Los anteriores fenmenos se reflejaron, a su vez, en alzas de
(Grfico 16). Entre mayo y octubre se presentaron aumentos de precios en varios alguna consideracin en las tarifas de energa elctrica y del transporte pblico urbano
alimentos perecederos y semiprocesados, con especial fuerza en el caso de la papa (Grfico 17, Cuadro 3).
y los productos de origen avcola, que habran obedecido a los efectos de las fuertes
lluvias de finales de 2010 y del primer semestre de 2011. Adicionalmente, en el caso
de la papa y otros productos, es posible que durante 2010 sus bajos precios en Grfico 17
IPC de regulados y sus componentes
trminos relativos hayan desestimulado la oferta un ao despus; sin embargo, hacia (variacin anual)
finales de 2011 ambos factores empezaron a ceder. (porcentaje)
Grfico 16 20.0
(porcentaje)
IPC de alimentos
(variacin anual) 15.0
15.0
10.0
13.0
11.0 5.0
9.0 0.0
7.0 -5.0
5.0
-10.0
feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12
3.0
To tal de regulados Servicio s pblicos Combustible Transp orte
1.0
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica.
-1.0
feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12
3.0 En general, por grupos los resultados han estado dentro de lo previsto por el mercado
2.0
y por el equipo tcnico del Banco de la Repblica. El descenso en el primer bimestre
ha sido posible por una reduccin en la variacin anual de alimentos y de regulados.
1.0 Por el contrario, las cifras para los IPC de transables y no transables se han mantenido
en niveles similares a los de diciembre del ao pasado.
0.0
-1.0
En alimentos unas buenas condiciones de oferta han seguido permitiendo reducciones
feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 en los precios de algunos productos perecederos como la papa, mientras que la
Transables No transables apreciacin del peso en estos dos primeros meses ha limitado los incrementos de
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica.
los precios de los alimentos de origen importado, pese a algunas alzas en el mbito
internacional. Estas buenas noticias, sin embargo, fueron compensadas parcialmente
La variacin anual del IPC de no transables sin alimentos ni regulados no present una
por incrementos en el rubro de comidas fuera del hogar, que pueden estar vinculados
tendencia definida en 2011 y fluctu alrededor de 3,5%, salvo algunos incrementos
con el aumento del consumo y del salario mnimo de 5,8%. Al respecto, cabe sealar
transitorios a mediados de ao. Este comportamiento contrasta con el observado en
que trabajos de investigacin adelantados en el Banco muestran que existe una
los dos aos anteriores, cuando esta se redujo desde niveles superiores al 5,0% como
estrecha relacin entre los incrementos del salario mnimo y los ajustes en el precio de
repuesta al debilitamiento de la demanda y a las menores expectativas de inflacin
las comidas fuera del hogar8 (Grfico 16).
ocasionadas por la recesin mundial (Grfico 19).
Por el lado del IPC de regulados, el descenso en su variacin anual fue el resultado de un
Grfico 19
IPC de no transables
reajuste menor al esperado en el grueso de las tarifas del transporte pblico en Bogot, a
(porcentaje)
9.0
(variacin anual) diferencia de lo que aconteci a comienzos de 2011. Sin embargo, en el primer bimestre
continuaron aumentos de importancia en los precios de la gasolina, el gas y la energa, que
8.0 en especial son atribuibles a las alzas en la cotizacin internacional del petrleo (Grfico 17).
7.0
El fortalecimiento del peso pudo haber frenado la aceleracin de la variacin anual de
6.0 transables sin alimentos ni regulados, la cual se situ en febrero en 0,7%; sin embargo,
el hecho de que este indicador no haya descendido como sucedi en ocasiones
5.0 anteriores puede ser un sntoma de la fortaleza del consumo.
4.0
Respecto al IPC de no transables sin alimentos ni regulados, los datos a febrero (3,7%)
3.0 aumentaron solo un poco frente a diciembre; no obstante, rubros de gran importancia
como el de arriendos y el de servicios de la salud continuaron acelerndose, algo que
2.0
feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12
8. Vase L. E. Arango; L. Ardila; M. Gmez (2010). Efecto del cambio del salario mnimo en el precio de las comidas fuera
Arriendo s Alta inde xacin Baja inde xacin
del hogar en Colombia, Borradores de Economa, nm. 584, Banco de la Repblica.
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica.
Para el resto del ao los pronsticos del equipo tcnico del Banco muestran que la Sin embargo, cabe sealar que el comportamiento esperado del tipo de cambio podra
inflacin anual al consumidor se mantendr en niveles similares o algo superiores a amortiguar estas presiones sobre costos. Algo de esto se ha visto en los ltimos meses con
los actuales hasta el tercer trimestre, y luego descender hacia el cuarto. Aunque la el descenso de la variacin anual del ndice de precios del productor (IPP) y que, en buena
inflacin no deber superar el techo del intervalo meta (de 2% a 4%), tampoco se prev parte, ha sido posible por un retroceso en la variacin de los precios de las materias primas
que se site por debajo de su punto medio (3%). Cabe sealar que los pronsticos importadas asociada con la apreciacin del peso de comienzos de ao (Grfico 21).
mencionados incluyen el efecto de los ajustes a la poltica monetaria (Grfico 20).
Grfico 21
Grfico 20 IPP total
Fan chart de la inflacin total (porcentaje) (ndice diciembre de 2006 = 100)
130
(porcentaje)
8.0 14.0
7.0 120
Proyeccin
6.0 9.0
110
5.0
4.0 4.0
100
3.0
2.0 -1.0
90
1.0
0.0 -6.0 80
I trim. 09 I trim. 10 I trim. 11 I trim. 12 I trim. 13 2014 T1 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12
(trimestres) ndice (eje derecho) Variacin anual
Fuente: DANE; clculos del Banco de la Repblica.
Fuente: DANE
En la medida en que se espera una moderacin del crecimiento econmico, como se seala Por otro lado, en el clima se proyectan condiciones normales desde mediados del
en las secciones precedentes, y que las decisiones sobre tasas de inters adoptadas por segundo trimestre, una vez el fenmeno de La Nia desaparezca. Esta circunstancia y
la JDBR en meses pasados impedirn el desbordamiento del crdito y debern mantener precios todava altos en algunos productos perecederos permiten confiar en una oferta
a raya las expectativas de inflacin, la presiones sobre precios provenientes de la demanda agropecuaria relativamente favorable que impedir ajustes mayores que en 2011.
seguiran contenidas. De esta manera, la variacin anual del IPC de no transables sin
alimentos ni regulados solo aumentara un poco a lo largo de 2012, para luego descender As la cosas, la probabilidad de que la inflacin total al consumidor se site en el
el ao siguiente. Algo similar deber acontecer con otros componentes del IPC altamente rango meta en 2012 es alta, algo similar tambin puede afirmarse sobre la inflacin
sensibles a la demanda, como comidas fuera del hogar, por ejemplo. bsica. Dicha senda supone que los efectos de la reduccin de aranceles por
cuenta de la implementacin del Tratado de Libre Comercio con los Estados Unidos
Adems, la moderacin de la demanda, junto con un impacto bajo esperado de la ocurriran en 2013 o en los aos siguientes.
tasa de cambio, atenuarn los ajustes de los precios de los bienes transables. Aun
as, en el caso de la variacin anual del IPC de transables sin alimentos ni regulados Estos pronsticos, sin embargo, enfrentan algunos riesgos al alza. El ms
importante de ellos es el que proviene de los altos precios internacionales de los
combustibles, como consecuencia de los problemas geopolticos y de la fortaleza
9. Vase el Decreto 4807 del 20 de diciembre de 2011 del Ministerio de Educacin Nacional.
10. Vase el Decreto 4809 del 20 de diciembre de 2011 del Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico. de la demanda en economas emergentes. A mediados de marzo la cotizacin del
El ajuste del salario mnimo de 5,8% para 2012 tambin conlleva riesgos. Hay El aumento en la tasa de referencia se transmiti a la tasa interbancaria (TIB) y a las
que tener en cuenta que en Colombia las ganancias en productividad del trabajo tasas promedio de captacin y de colocacin, las cuales registraron incrementos
no suelen superar el 1,0% por ao, por lo que un aumento del salario como el similares11. Por destino de crdito, y exceptuando las tasas de inters de prstamos
decretado puede comportar aumentos en los costos laborales por unidad de hipotecarios, todas se han incrementado ms que la tasa repo de expansin a un
producto superiores al 3,0%. Adems, dados los diferentes mecanismos de da.
indexacin, esto puede repercutir en las revisiones de otros salarios y de algunos
precios. Por su parte, entre finales de 2009 y el tercer trimestre de 2011 el crecimiento de
la cartera present una aceleracin importante. Su variacin real anual en moneda
El ltimo riesgo alcista son las expectativas de inflacin a uno o ms aos, que nacional pas de 1,6% en noviembre de 2009 a 18% en agosto de 2011. A partir
superan el 3,5% (Grfico 22). As, un choque transitorio de precios puede afectar de entonces este comportamiento se estabiliz y en febrero de 2012 se situ en
las expectativas de inflacin y por tanto el cumplimiento de la meta de largo plazo. 16%. La cartera de consumo es la ms dinmica y registra aumentos anuales reales
cercanos a cuatro veces el crecimiento econmico estimado para el presente ao.
Grfico 22
Break-even inflation a 2, 3, 5 y 10 aos a/
(promedio mensual)
8.0
4.1 Comportamiento de las tasas de inters durante 2011
7.0 a. Tasas de inters de mercado
6.0
Como se mencion, desde el cambio de postura monetaria, la JDBR ha aumentado
5.0 en nueve oportunidades la tasa de inters de referencia desde un nivel de 3,0% el
25 de febrero de 2011 a 5,25% actualmente (225 pb en total). Durante el mismo
4.0
perodo, la TIB a un da aument en 218 pb, desde un nivel de 3,05% a 5,23% el
3.0 2 de marzo de 2012 (Grfico 23).
2.0
1.0
mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12
Encuesta a 12 meses
a/ Metodologa Nelson y Siegel. 11. Las comparaciones anuales de las tasas de inters en este documento corresponden a las observadas al cierre de
Fuente: Banco de la Repblica.
mes monetario; as, las tasas de febrero de 2011 corresponden al cierre del 25 de dicho mes y las de febrero de 2012
al cierre del 2 de marzo.
10.5 6.0
9.5
5.0
8.5
7.5 4.0
6.5
3.0
5.5
4.5 2.0
3.5
1.0
2.5
mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12
0.0
Intervencin TIB ago-06 jul- 07 jun-08 may-09 abr-10 mar-11 feb-12
b/ La informacin corresponde al cierre del mes monetario. Deflactado con el IPC sin alimentos.
Fuentes: Banco de la Repblica y Superintendencia Financiera de Colombia.
El cambio de postura de la JDBR se ha reflejado en aumentos generalizados de las
tasas de inters, tanto activas como pasivas. Con respecto a estas ltimas, desde
febrero de 2011 y hasta finales del mismo mes de 2012 la DTF aument 193 pb y
se ubic en 5,35%12; a su vez, la tasa de inters promedio de los CDT a todos los
plazos aument 216 pb y se situ en 5,96%13 (Grfico 24).
En cuanto a las tasas de inters activas, como se ha explicado en ocasiones
Grfico 24A
Tasas de inters pasivas y tasa de inters de intervencin del Banco de la Repblica anteriores, al inicio de 2011 y previo al cambio de postura de la poltica monetaria se
(porcentaje)
A. Nominales a/ present una fuerte cada en la demanda de crditos comerciales, como respuesta
11.5 a la reforma tributaria de finales de 2010 y en particular a los cambios sobre el
10.5
gravamen a los movimientos financieros (GMF: 4 1.000)14. En consecuencia, los
desembolsos de los crditos de consumo, que se realizan a tasas de inters ms
9.5
altas, aumentaron su participacin. Este hecho, junto con el aumento de la tasa
8.5 de inters de usura, termin por afectar de manera importante la tasa de inters
7.5 promedio ponderada activa de todo el sistema en los primeros meses de 2011.
6.5
Del lado de los hogares, la tasa de inters de la cartera de consumo pas de
5.5 17,5% en febrero de 2011 a 18,52% a finales de diciembre del mismo ao y a
4.5 18,96% en febrero de 2012. Con respecto a las otras lneas de crdito destinadas
a las familias, se tiene que en el ltimo ao la tasa de inters de tarjeta de crdito
3.5
aument 632 pb15, en lnea con el incremento en la tasa de usura de 647 pb en el
2.5
ago-06 jul- 07 jun- 08 may-09 abr-10 mar-11 feb-12
mismo lapso. Mientras que, la tasa de inters de vivienda aument 81 pb, al pasar
DTF Intervencin CDT total
de 12,77% a 13,58% (Grfico 25).
a/ La informacin corresponde al cierre del mes monetario. La DTF corresponde a la tasa en
el momento de la captacin (operacin), la cual tiene vigencia en la siguiente semana.
Fuentes: Banco de la Repblica y Superintendencia Financiera de Colombia.
12. Este es el nivel de la DTF en la semana de clculo, la cual tiene vigencia para la semana siguiente. En particular, la 14. Durante 2010 los desembolsos semanales promedio de las carteras comercial y de consumo ascendieron a $4.094
DTF corresponde a la tasa de captacin de CDT a noventa das de bancos, corporaciones financieras y compaas de mm y a $512 mm, respectivamente, mientras que en 2011 estos promedios fueron $2.321 mm y $629 mm. Por tanto,
financiamiento comercial. los desembolsos de la cartera comercial, los cuales presentan menores tasas de inters, perdieron participacin en el
13. La tasa de captacin de los CDT corresponde a la tasa a todos los plazos, reportada por todos los establecimientos total de desembolsos.
de crdito a la Superintendencia Financiera de Colombia. 15. De 22,72% a 29,05% entre febrero de 2011 y febrero de 2012.
9.5 5.0
4.0
8.0
3.0
6.5
2.0
Grfico 25b
5.0 1.0
Tasas nominales de inters de crditos a hogares ago- 06 jul- 07 jun- 08 may-09 abr-10 mar-11 feb-12
y de intervencin del Banco de la Repblica a/
B. Vivienda Ordinario Preferencial Tesorera Total Intervencin (eje derecho)
(porcentaje) (porcentaje)
a/ Los datos corresponden al fin del mes monetario. Para el clculo de la tasa de
18.0 12.0
inters comercial total, debido a la alta rotacin del crdito de tesorera, su ponde-
racin se estableci como la quinta parte de su desembolso.
17.0 10.0 Fuentes: Banco de la Repblica y Superintendencia Financiera de Colombia.
16.0 8.0
13.0 2.0
12.0 0.0
ago-06 jul-07 jun-08 ma y-09 abr-10 ma r-11 feb-12
16. Para el clculo de esta tasa, debido a la alta rotacin del crdito de tesorera, su ponderacin se estableci como la
quinta parte de su desembolso.
5.5
2.5
dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12
(porcentaje) (porcentaje) En los primeros dos meses de 2011 la curva de TES present desvalorizaciones en todos
19.0 13.0
los plazos ante el aumento en las expectativas de inflacin a causa de la ola invernal,
18.0 12.0
y la publicacin del dato de inflacin de diciembre de 2010, que result superior al
17.0 11.0
16.0 10.0
esperado por el mercado19. En este contexto, surgieron expectativas de que el Banco de
15.0 9.0
la Repblica comenzara el retiro del estmulo monetario en el primer semestre del ao, lo
14.0 8.0 cual fue confirmado en las seis reuniones de JDBR a partir del 25 de febrero, perodo en
13.0 7.0 el cual realiz incrementos consecutivos de 25 pb de la tasa de referencia. Un incremento
12.0 6.0 adicional se realiz en noviembre, y la tasa repo a un da termin en 4,75% en 2011.
11.0 5.0
10.0 4.0 Las desvalorizaciones de los ttulos en el primer bimestre del ao estuvieron atenuadas
9.0 3.0 por algunos anuncios en materia fiscal que generaron tranquilidad entre los agentes del
8.0
ago-06 jul- 07 jun-08 may-09 abr-10 mar-11
2.0
feb-12 mercado de deuda pblica, al reducir las expectativas de mayores emisiones de TES.
Activa Intervencin (eje derecho) En enero el Ministerio de Hacienda present su plan para la atencin de la emergencia
a/ Los datos corresponden al fin del mes monetario. La tasa activa es el promedio
invernal, aclarando que no realizara una emisin adicional de TES para conseguir los
ponderado por monto de las tasas de los crditos de consumo, preferencial, recursos necesarios20, y posteriormente dio a conocer los resultados preliminares del
ordinario y tesorera. Debido a la alta rotacin del crdito de tesorera, su
ponderacin se calcula considerando una quinta parte de su desembolso.
Fuentes: Superintendencia Financiera de Colombia; clculos del Banco de la Repbilca.
18. Estos datos son extrados de la curva cero cupn de los TES tasa fija calculada por el Emisor con metodologa de
Nelson y Siegel (1987).
19. En diciembre de 2010 la inflacin anual fue 3,17%, mientras que el mercado esperaba 2,78%.
17. La tasa de inters activa calculada por el Emisor considera los crditos comerciales y de consumo. Para el primero 20 La entidad seal que estos recursos (entre $14,3 billones (b) y $16,3 b entre 2011 y 2014) seran adquiridos con el
se toman las modalidades de crdito ordinario, preferencial y tesorera. Debido a la alta rotacin de este ltimo, su recaudo del impuesto al patrimonio ($3,3 b), el gravamen a los movimientos financieros ($2 b), excedentes de tesorera
ponderacin se estableci como la quinta parte de su desembolso. de 2010 ($1,0 b) y la venta de un porcentaje de Ecopetrol (entre $8,0 y $10,0 b).
20.0
Cuadro 4
Fuentes de la base monetaria
(miles de millones de pesos) 15.0
(variacin trimestral)a/
2010 2011 10.0
Concepto
I Trim II Trim III Trim VI Trim Total I Trim II Trim III Trim VI Trim Total
I. Gobierno -3,363 -2,914 -3,466 8,974 -769 -8,782 -2,795 -3,229 12,443 -2,363 5.0
Traslado de utilidades b/ 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Pesos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0.0
Jun-03 Nov-04 Abr-06 Sep-07 Feb-09 Jul-10 Dic-11
Depsitos en el Banco de la
-3,363 -2,914 -3,466 8,974 -769 -8,782 -2,795 -3,229 12,443 -2,363
Repblica Base Promedio de base
II. TES regulacin -805 -1,250 -57 -334 -2,446 -5 -258 -27 -36 -325 Fuentes: Banco de la Repblica.
Compras definitivas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Ventas definitivas -800 -1,199 0 0 -1,999 0 0 0 0 0
Lo anterior fue producto del incremento de efectivo en poder del pblico y de
Vencimiento -5 -52 -57 -334 -448 -5 -258 -27 -36 -325
III. Operacin de liquidez
la reserva bancaria del sistema financiero, cuyos promedios anuales en 2011 se
-158 4,366 1,627 -3,862 1,974 2,995 2,108 64 -3,634 1,534 situaron en 15,2% y 14,8%, respectivamente (11,4% y 11% en trminos reales).
del Emisor
Expansinc/ 526 3,174 1,412 -3,033 2,079 2,160 2,014 78 -3,042 1,210 Estos crecimientos nominales del efectivo y de la reserva fueron mayores en 4,9 pp
Contraccin -683 1,192 215 -829 -105 835 94 -14 -592 323 y 1,8 pp, en su orden, a los observados en 2010.
IV. Divisas d/ 764 2,341 433 2,283 5,822 2,329 2,193 2,267 0 6,790
Opciones put para control de
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 b. Fuentes y usos de los establecimientos de crdito
volatilidad
Opciones call para control de
volatilidad
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Al analizar las principales cuentas del balance de los establecimientos de crdito se
Subasta de compra directa 764 2,341 433 2,283 5,822 2,329 2,193 2,267 0 6,790 observa que la cartera y las inversiones representan sus principales activos33, mientras
V. Otros e/ 238 173 134 205 750 202 196 150 280 828 que los pasivos sujetos a encaje (PSE) constituyen sus principales obligaciones. En
Variacin total de la base -3,323 2,716 -1,329 7,267 5,330 -3,261 1,445 -774 9,053 6,464 2011 continu acelerndose el ritmo de crecimiento de la cartera, en especial la de
Saldo de la base
36,222 38,937 37,608 44,875 44,875 41,614 43,060 42,286 51,339 51,339
consumo; no obstante, en el ltimo trimestre del ao ese comportamiento se estabiliz.
monetaria
a/
Estas cifras corresponden al cierre del mes calendario.
b/
Incluye repos a un da, overnigth y a mediano plazo. 32. A partir de junio de 2005, la DGTNCP deposita sus excedentes en pesos en cuentas del Emisor colombiano, el que a su
d/
No se incluyen las operaciones con organismos internacionales. vez remunera el saldo de estos depsitos a tasas de inters de mercado.
e/
Dentro del rubro "otros" se incluye el efecto monetario del P y G del Banco, as como el efecto monetario de los depsitos 33. Para el presente anlisis, dentro de los pasivos de los establecimientos de crdito se consideran nicamente los repos
por endeudamiento y portafolio externos. con el Emisor y los PSE. Por tanto, los activos corresponden al valor neto entre los activos totales y las dems cuentas
Fuente: Banco de la Repblica. del pasivo, diferentes de las anteriores.
Grfico 31 Activoa/
Crecimiento porcentual anual de los activos y pasivos de los establecimientos Posicin propia de contadob/ 1,245 440 773 -746 325 59.9 73.9
de crdito, y nivel de apalancamientoa/
Reserva bancaria 13,756 15,105 17,940 1,350 2,835 9.8 18.8
(porcentaje) (activo sobre patrimonio) OMA pasiva del Banco de
22.0 6.9 la Repblica y depsitos
746 490 588 -256 98 (34.3) 20.0
remunerados no constitutivos
20.0 de encaje
6.7
Total cartera bruta con leasing
18.0 144,448 163,762 198,568 19,314 34,806 13.4 21.3
en moneda nacional
6.5
16.0 Cartera bruta 131,147 149,484 180,552 18,337 31,069 14.0 20.8
14.0 6.3 Cartera bruta con leasing 13,301 14,278 18,016 977 3,737 7.3 26.2
12.0 6.1 Inversiones 49,561 57,039 59,691 7,477 2,652 15.1 4.6
i. Fuentes Depsitos a la vista 3,554 4,423 4,726 869 304 24.5 6.9
y PSE.
$12.755 mm, respectivamente, equivalentes a variaciones nominales anuales de b/
No incluye comisionistas de bolsa. Las variaciones absolutas corresponden a las variaciones en dlares multiplIcadas
por la tasa de cambio promedio del perodo.
22,5% y 23%. En cuanto a los saldos de cuentas corrientes y de bonos, estos c/
La variacin de los otros activos netos recoge los cambios en las cuentas activas, pasivas y de patrimonio
aumentaron $3.072 mm (9,5%) y $2.341 mm (14,9%), en su orden. Es importante (incluidas las utilidades del perodo) que no se discriminan en este cuadro, junto con las variaciones en la posicin
propia de contado que no se explican por la variacin del saldo de la cuenta.
anotar que, frente a lo observado en 2010 y la primera parte de 2011, los depsitos Fuente: Banco de la Repblica.
a plazo presentaron una mayor dinmica y aumentaron su ritmo de crecimiento.
9.0 __ Grfico 33
M3=7,2%
7.0
Cartera e inversiones (brutas)/total de activos a/
(moneda total)
__
5.0 M3 =7,8%
__ (porcentaje) (porcentaje)
3.0 __ M3= 5,4% 70.0 35.0
M3= 3,8%
1.0 68.0
30.0
66.0
-1.0
Jun-03 Nov-04 Abr-06 Sep-07 Feb-09 Jul-10 Dic-11 64.0
25.0
M3 PSE Promedio de M3 62.0
Fuente: Banco de la Repblica
60.0 20.0
58.0
Cuadro 6 56.0
15.0
Oferta monetaria ampliada: M3 pblico y privado
(miles de millones de pesos) 54.0
10.0
52.0
Saldos a diciembre Crecimiento anual
Concepto 50.0 5.0
2010 2011 % dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11
Cartera bruta/total de activos Inversiones (brutas)/total de activos (eje derecho)
M3 privado 186,273 221,716 19.0
Efectivo 29,720 33,404 12.4
a/ Sin entidades financieras especiales.
PSE 156,553 188,312 20.3 Fuente: Banco de la Repblica.
Cuentas corrientes 24,476 27,597 12.7
CDT 52,055 64,222 23.4
Ahorroa/ 62,660 76,661 22.3
Otros 17,361 19,833 14.2
M3 pblico 33,556 38,213 13.9
Cuentas corrientes 7,859 7,859 0.0
CDT 3,426 4,014 17.1
Ahorro 15,653 19,062 21.8
Otros 6,617 7,279 10.0
M3 total 219,828 259,930 18.2
Efectivo 29,720 33,404 12.4
PSE 190,108 226,525 19.2
Cuentas corrientes 32,335 35,456 9.7
CDT 55,481 68,235 23.0
Ahorro 78,313 95,722 22.2
Otros 23,979 27,112 13.1
a/ Esta serie no incluye los depsitos de la Caja de Vivienda Militar creada en julio de
2006.
Fuentes: Banco de la Repblica y Superintendencia Financiera de Colombia.
e/
hipotecarios de los establecimientos de crdito ajustadas por las titularizaciones.
Crdito otorgado a microempresas cuyo saldo de endeudamiento con la respectiva entidad no supere ciento veinte (120)
4.3 Algunas medidas de riesgo del sistema financiero
salarios mnimos legales mensuales vigentes (Decreto 919 de 2008).
f/ Son crditos de vivienda, independientemente del monto, aquellos otorgados a personas naturales destinados a la
adquisicin de vivienda nueva o usada, o a la construccin de vivienda individual. Corresponde a las cuentas de los crditos
En esta seccin se analiza la exposicin de los principales establecimientos del sistema
hipotecarios de los establecimientos de crdito. financiero a los riesgos de crdito, de mercado y de liquidez, utilizando algunos
Fuente: Formato semanal 281 de la Superintendencia Financiera de Colombia; clculos del Banco de la Repblica.
indicadores con informacin hasta diciembre de 2011. Por su parte, el Recuadro 3
hace un anlisis del comportamiento del crdito en Amria Latina.
En 2011 continu el dinamismo en el ritmo de crecimiento de todas las modalidades En el caso del riesgo de crdito se utiliza el indicador de mora (IM) definido como la
de cartera en moneda legal. En el caso de los crditos comercial y de consumo, razn entre la cartera en mora35 y la cartera total, y el indicador de calidad de cartera
las variaciones nominales anuales a diciembre de 2011 fueron 17,0% y 24,6%, (IC) calculado como la proporcin que representa la cartera riesgosa36 dentro de la
respectivamente; superiores en 3,6 pp y 7,9 pp a lo observado un ao antes. cartera total.
La expansin de la cartera hipotecaria ajustada por titularizaciones fue 17,6% en
diciembre de 2011, superior en 1,3 pp a lo registrado en 2010. Durante 2011 el elevado crecimiento de los prstamos en sus diferentes modalidades
fue superior al aumento de las carteras vencida y riesgosa, hecho que se reflej
En trminos reales34 el saldo de la cartera ajustada en moneda nacional present una en una tendencia decreciente de los indicadores de riesgo de crdito. Si bien
recuperacin importante a partir del segundo trimestre de 2010. As, su variacin en los nuevos crditos se observ un deterioro en el IC, sus niveles en todas las
anual pas de 1,4% en mayo de 2010 a 18% en agosto de 2011 (Grfico 34). A modalidades son histricamente bajos.
partir de entonces, este crecimiento se redujo levemente y en diciembre de 2011
fue 16,1%, similar al observado en febrero de 2012. Por modalidad de crdito, a En cuanto al riesgo de mercado, se analiza la evolucin del saldo total del portafolio
finales de 2011 la variacin anual real de la cartera comercial ms microcrdito (en propio y administrado de TES de las entidades financieras. Adicionalmente, se realiza un
moneda local) fue 14,2% y la de consumo 21,2%. ejercicio de sensibilidad, que tiene como objetivo cuantificar las prdidas por valoracin
del portafolio en que incurriran las entidades financieras ante un cambio adverso en las
condiciones de mercado. Como se ver, de acuerdo con la informacin disponible al 10
de febrero de 2012 estos ejercicios muestran que la exposicin al riesgo de mercado
de los bancos comerciales, las administradoras de fondos de pensiones (AFP) y los
fondos administrados por las sociedades fiduciarias (SFD) aument, explicada por un
incremento en el saldo y la duracin de sus portafolios de TES.
35. La cartera en mora es aquella que presenta un incumplimiento igual o superior a treinta das.
34. Utilizando el IPC sin alimentos. 36. La cartera riesgosa est compuesta por todos los crditos cuya calificacin es diferente de A.
37. Este indicador fue introducido en Colombia por la Superintendencia Financiera con la entrada en vigencia del sistema de administracin
de riesgo de liquidez (SARL) en el primer semestre de 2009. Algunos cambios a esta metodologa fueron adoptadas por la Circular
Externa 43 de 2011 de la Superintendencia Financiera; sin embargo, an no se dispone de nuevos reportes del indicador modificado.
b. Riesgo de mercado
En conclusin, los indicadores de riesgo de crdito continan con una tendencia Los portafolios que concentran la mayor cantidad de TES son los administrados por
decreciente, explicada por la dinmica de la cartera bruta en las distintas modalidades. las AFP, por las SFD y por los bancos comerciales38. Como lo muestra el Cuadro
No obstante, el aumento del saldo de las carteras vencida y riesgosa de consumo y 9, a febrero de 2012 el portafolio de estas entidades registr un valor de $38,4 b,
microcrdito generan preocupacin, dado el comportamiento al alza que ha mostrado $31 b y $30,2 b, respectivamente. Este valor es superior en $2,4 b al registrado en
el endeudamiento de los hogares (Grfico 38, panel A.), adems de su mayor carga julio de 2011 para las AFP, $900 mm para las SFD y $4 b en el caso de los bancos
financiera (Grfico 38, panel B). Por lo anterior resulta necesario continuar con el comerciales.
monitoreo del riesgo de crdito con el objetivo de identificar situaciones que puedan
generar una mayor vulnerabilidad para el sistema financiero.
Cuadro 9
Saldo del portafolio de TES
(Billones de pesos)
Grfico 38a Portafolio TES
A. Crecimiento anual del endeudamiento de los hogares Julio de Febrero de
Diferencia
2011\a 2012\b
(billones de pesos de (porcentaj e)
diciembre de 2011 ) Bancos 26.2 30.2 4.0
90 40.0
AFP 35.9 38.4 2.4
80
30.0
Sociedades fiduciarias 30.2 31.0 0.9
70
20.0 a/ Datos al 31 de julio de 2011.
60
b/ Datos al 10 de febrero de 2012.
50 10.0 Fuente: Banco de la Repblica.
40 0.0
30
-10.0
20
-20.0
A diferencia de las AFP y las SFD, para los bancos no todas las inversiones estn
10
expuestas a cambios en los precios de mercado. De esta forma, su monto expuesto39
0
dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09
-30.0
dic-11 a febrero de 2012 es de $20,8 b, valor superior al registrado en julio de 2011.
Consumo Vivienda Crecimiento real anual del endeudamiento (eje derecho)
Fuentes: Superintendencia Financiera de Colombia; clculos del Banco de la Repblica. 38. El portafolio de TES de los bancos comerciales es propio, mientras que las AFP y las SFD administran recursos de terceros.
39. El monto expuesto se define como el saldo de TES que est sujeto a cambios en el precio de mercado. De esta forma,
este corresponde a la suma de los ttulos negociables y los que estn disponibles para la venta.
0.0 0.0
23ago-10 23oct-10 23dic-10 23feb-11 23abr-11 23jun-11 23ago-11 23oct-11 23dic-11
Cuadro 10 Bancos CFC Coop erativas Total del sistema CF (eje derecho)
Ejercicio de sensibilidad
(Billones de pesos)
Fuentes: Superintendencia Financiera de Colombia; clculos del Banco de la Repblica.
Prdidas por choque de 200 pb
Julio de Febrero de
Diferencia
2011a/ 2012b/
Bancos 0.92 1.06 0.14
Adicionalmente, se realiz un ejercicio de estrs para los bancos sobre los indicadores
de liquidez para un horizonte de siete y quince das, considerando un choque en los
AFP 4.17 4.47 0.30
depsitos de 4%42. De acuerdo con los resultados, las entidades pueden soportar el
Sociedades fiduciarias 2.09 2.21 0.12 choque durante la primera y la segunda semanas, sin enfrentarse a un alto riesgo de
a/
b/
Datos al 31 de julio de 2011.
Datos al 10 de febrero de 2012.
liquidez.
Fuente: Banco de la Repblica.
En conclusin, el crecimiento de las carteras vencida y riesgosa para las modalidades
de consumo y microcrdito no ha generado un deterioro de sus indicadores de
c. Riesgo de liquidez riesgo debido al aumento significativo del saldo de la cartera total. Sin embargo, se
evidencia un incremento en el riesgo de los nuevos crditos otorgados durante el
Para un horizonte de una semana la frmula del IRL escalado corresponde a la suma tercer trimestre de 2011 en dichas modalidades. En cuanto al riesgo de mercado, se
de los activos lquidos (ajustados por liquidez de mercado) y el requerimiento de observa un aumento en la exposicin de las entidades, debido a la mayor tenencia de
liquidez neto estimado para dicho rango de tiempo41: TES y duracin de sus portafolios. Finalmente, los niveles de liquidez de las entidades
financieras se mantuvieron estables durante el segundo semestre de 2011, mientras
El siguiente anlisis utiliza un promedio ponderado de las ltimas cuatro observaciones que los ejercicios de estrs indican que estos establecimientos continan presentando
disponibles de IRL con el objetivo de reducir la volatilidad del indicador. Para el 23 de una posicin holgada de liquidez con la que podran resistir retiros considerables de
diciembre de 2011 el nivel de IRL para el sistema financiero registr un valor de 11,3%, sus depsitos en un horizonte de dos semanas.
el cual es inferior en 1,2 pp al observado en la misma semana del ao anterior (12,5%)
(Grfico 69). Esta reduccin se explica por una disminucin en las inversiones lquidas
durante el primer semestre de 2011. En la segunda mitad del ao el nivel de liquidez
de los diferentes grupos de entidades ha permanecido relativamente estable, con un
ligero aumento para las compaas de financiamiento (CFC), el cual se explica por un
incremento en el activo disponible. Para los dems grupos de entidades se observa
un comportamiento estable de las inversiones lquidas y de los requerimientos netos
de liquidez.
Cuadro 11 Vale la pena resaltar que durante la mayor parte de 2011 el Banco de la Repblica
Tasas de cambio frente al dlar ejecut su programa de compras de reservas internacionales de al menos US$20 m
(variacin porcentual)
diarios, el cual inici el 15 de septiembre de 2010 y finaliz el 30 de septiembre de 2011,
Enero de Promedio
2002 a 2011 vs.
Promedio II Enero a luego de que la JDBR anunci que se convocaran subastas en el mercado spot por
2010 2011 sem. 11 vs. febrero de
diciembre Promedio
I sem. 11 2012
un monto de US$200 m cuando la tasa representativa del mercado (TRM) se desviara
de 2009 2010
2% o ms de su promedio mvil de orden diez. El 28 de octubre este mecanismo fue
Colombia (10.7) (6.4) 1.5 (2.6) 1.1 (9.0)
reemplazado por el de opciones de volatilidad por un monto de US$200 m cuando la
Brasil (24.7) (4.7) 12.5 (4.9) 5.3 (8.0)
TRM se desviara 4% o ms de su promedio mvil de orden veinte.
Mxico 42.5 (5.2) 12.4 (1.5) 9.3 (8.1)
Per (16.1) (2.8) (3.9) (2.5) (2.0) (0.5)
En 2011 de acuerdo con las cifras de la balanza cambiaria45, se presentaron reintegros
Chile (23.2) (7.8) 11.0 (5.2) 3.5 (7.8)
netos de la cuenta de capital del sector privado por US$4.891 m y del sector pblico
Euro (38.2) 7.9 2.5 (4.8) 1.8 (2.7)
por US$9.087 m. Estos flujos fueron parcialmente compensados por las operaciones
Libra (9.7) 4.2 (0.7) (3.7) 1.7 (3.1)
de la cuenta corriente, las cuales registraron salidas netas por US$9.385 m. Dentro de
Yen (29.5) (11.8) (5.7) (9.3) (5.4) 4.5
Fuente: SET FX y Bloomberg
estas ltimas, la balanza comercial registr giros netos por US$8.684 m (reintegros de
US$10.155 m de exportaciones y salidas de US$18.840 m de importaciones). En la
Grfico 40 cuenta de capital se destacan los reintegros por IED (US$13.982 m), particularmente
ndices de tasas de cambio nominales de pases de Amrica Latina
(30 de diciembre de 2010 = 100)
en los sectores de petrleo y minera, as como los de inversin de portafolio (US$1.673
(ndice)
120
m) y endeudamiento externo (US$1.432 m). Por otra parte, las operaciones hacia
cuentas en el exterior generaron salidas por US$12.197 m, las cuales contrarrestaron
115 parcialmente los ingresos (Cuadro 12).
110
En lo corrido de 2012 (al 29 de febrero) el peso se ha apreciado 9%, comportamiento
105
similar al de otras monedas de la regin, dada la disminucin de la percepcin de
riesgo internacional. Esta reduccin se explica por varios factores tales como la
100 realizacin de dos subastas para otorgar liquidez a tres aos por parte del Banco
Central Europeo46, la publicacin de datos positivos en los Estados Unidos, la zona
95
90 43. La tasa de cambio present una devaluacin ante un evento puntual y en un contexto de baja liquidez en el mercado,
alcanzando un mximo de $2.028,13 el 28 de diciembre de 2010.
44. La disminucin en la calificacin de la deuda soberana se dio para los Estados Unidos, Japn y algunos pases europeos
85
dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 como Blgica, Chipre, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y Espaa.
45. La cual muestra los movimientos de divisas en el mercado spot de los intermediarios del mercado cambiario (IMC) con
Colombia Brasil Mxico Per Chile los dems agentes de la economa y las transacciones canalizadas a travs del Banco de la Repblica.
Fuentes: Bloomberg 46. La primera a finales de 2011 y la segunda a finales de febrero de 2012.
160
130
140
120
120
110
100
100
80
90
60
80 feb-87 abr-91 jun-95 ago-99 oct-03 dic-07 feb-12
60
feb-72 feb-76 feb-80 feb-84 feb-88 feb-92 feb-96 feb-00 feb-04 feb-08 feb-12 Grfico 43b
(porcentaje)
B. Evolucin de los precios
ITCR Promedio 1970-2011 Promedio 1990 -2011 (1994 = 100)
60.0
Fuentes: Banco de la Repblica
50.0
40.0
30.0
20.0
Grfico 42
ITCR multilateral medido con el IPC y sus promedios 10.0
(1994 = 100)
(ndice) 0.0
140 -10.0
-20.0
130
-30.0
120 feb-87 abr-91 jun-95 ago-99 oct-03 dic-07 feb-12
Infl acin en Colombia (IPP) Infl acin externa (IPP)
110
Fuentes: Banco de la Repblica
100
ITCR Promedio 1970-2010 Promedio 1990- 2010 En lo corrido de 2012 a febrero la TCR presenta una revaluacin frente al promedio de
Fuentes: Banco de la Repblica
2011 de 2,9% y 3,5% de acuerdo con los ndices de IPP e IPC, respectivamente. Esto
se debe tanto a la revaluacin nominal frente al dlar (1,6%), como a la apreciacin
frente al conjunto de socios (4,8%), que fue compensada con una menor inflacin en
Colombia.
130 4,000
3,500
120
3,000
110
2,500
100 2,000
90 1,500
1,000
80
500
70
Feb-90 Nov-92 Ago-95 May-98 Feb-01 Nov-03 Ago-06 May-09 Feb-12 0
dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11
ITCR-C ITCR-IPC ITCR -IPP
Nota: Se excluye la operacin de compra de Bavaria en el cuarto
Fuentes: Banco de la Repblica trimestre de 2005 por US$4.502 m.
Fuente: Banco de la Repblica.
Grfico 45
Trminos de intercambio Grfico 47
(ndice)
(enero de 1996 = 100)
(ndice) Diferencial de productividad por hora trabajada en la
200 160 industria de los Estados Unidos frente a Colombia
(1990 = 100)
140 (ndice)
180
160
120
160 150
100
140 80 140
60
120 130
40
120
100
20
110
80 0
feb-82 feb-85 feb-88 feb-91 feb-94 feb-97 feb-00 feb-03 feb-06 feb-09 feb-12
100
Trminos de intercambio (IPP) Trminos de intercambio (implcitos) (eje derecho)
Fuentes: Banco de la Repblica 90
dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11
Nota: ndice de la productividad por hora trabajada en la industria en los Estados Unidos
sobre la de Colombia.
Fuente: Bureau of Labor Statistics y DANE; clculos del Banco de la Repblica.
De otro lado, los flujos de inversin al pas volvieron a niveles altos despus de una
cada importante como consecuencia de la crisis internacional (Grfico 46). En el
corto plazo este incremento en los recursos por inversin extranjera puede generar
una apreciacin real de la moneda.
llev a una acumulacin de reservas internacionales originadas en transacciones de Largo plazo 584 2,514 1,930
Corto plazo 1,351 1,985 634
balanza de pagos por US$3.744 m. Un anlisis de la evolucin del dficit corriente
C. Prstamos y otros crditos externos (i+ii) 9,735 5,579 -4,156
en Colombia se presenta en el Recuadro 4.
i. Sector pblico 1,691 462 -1,230
Prstamos 1,709 470 -1,239
a. Cuenta corriente Largo plazo 1,053 305 -748
Corto plazo 656 165 -491
El dficit corriente de 2011 (US$9.980 m) se explica por los resultados deficitarios Otros -18 -8 -10
en los rubros de renta factorial (US$15.820 m) y comercio exterior de servicios ii. Sector privado 8,044 5,117 -2,926
(US$4.621 m), los cuales fueron compensados parcialmente por el supervit en Prstamos 7,612 4,224 -3,388
la cuenta de bienes (US$5.514 m) y el ingreso neto de transferencias corrientes Largo plazo 4,432 1,710 -2,722
(US$4.948 m). Corto plazo 3,180 2,514 -666
Crdito comercial 302 317 15
Los resultados de 2011, comparados con los obtenidos un ao atrs, muestran una Otros 130 576 446
II. Salidas de capital colombiano (activos) (A + B) 8,127 13,693 5,567
ampliacin en el dficit externo por US$1.219 m, originado en el mayor incremento
A. Inversin directa en el exterior 6,562 8,289 1,727
de los egresos corrientes, US$19.722 m, frente al de los ingresos, US$18.503 m.
B. Otras inversiones en el exterior 1,565 5,404 3,840
Los primeros se generaron, en su orden, en las importaciones de bienes (US$52.225
i. Sector pblico -2,000 1,310 3,310
m, 65% del total), la renta factorial (US$18.104 m, 22% del total) y las importaciones Inversin de portafolio -1,918 1,342 3,260
de servicios (US$9.528 m, 12% del total). Por su parte, los ingresos corrientes se Prstamos -62 -88 26
componen en un 82% (US$57.739 m) por las exportaciones de bienes, favorecidas Otros -19 57 76
por mayores precios de exportacin, 8% por transferencias corrientes (US$5.673 m) ii. Sector privado 3,565 4,095 529
y 7% por exportaciones de servicios no factoriales (US$4.907 m). Inversin de portafolio 3,984 170 -3,814
Prstamos 43 2,866 2,823
Crdito comercial 5 -407 -412
b. Cuenta de capital y financiera Otros -466 1,465 1,932
(pr) Provisional.
Fuente: Banco de la Repblica.
En el ao 2011 la economa colombiana present un supervit en la cuenta de capital
y financiera de US$13.322 m, superior en US$1.551 m al registrado en 2010. Los
ingresos netos de capital del exterior correspondieron a entradas por concepto de: De acuerdo con el Cuadro 16, el flujo neto de IED recibido en el pas durante 2011 fue
i) IED en Colombia por un valor de US$13.234 m; ii) inversin extranjera de portafolio de US$13.234 m (4% del PIB), superior en 92% a lo registrado en 2010, y represent
por US$8.202 m, y iii) desembolsos netos de prstamos externos de US$5.579 m. el 49% del total de los ingresos de capital extranjero. Estos recursos fueron recibidos
Estas entradas fueron compensadas parcialmente por salidas de capital colombiano principalmente por las sucursales y filiales de empresas forneas que operan en las
(US$13.693 m), las cuales correspondieron a inversiones directas de colombianos actividades de petrleo y minera, las cuales absorbieron el 58% (US$7.704 m) del total
en el exterior por US$8.289 m y a la adquisicin de activos externos por US$5.404 de estos aportes. Otros sectores que tambin percibieron inversiones directas fueron,
m (Cuadro 15). en su orden, comercio (US$2.264 m), transportes y comunicaciones (US$1.421 m),
electricidad, gas y agua (US$585 m), e industria manufacturera (US$533 m).
totalizaron US$5.404 m, relacionados en su mayora con la adquisicin de inversiones A. Bienes y servicios no factoriales -275 -1,384 893 -3,028 (0.1) (0.5) 0.3 (0.8)
de portafolio por parte del GNC y fondos de pensiones, as como otras inversiones 1. Bienes 2,545 2,240 5,514 1,578 1.1 0.8 1.7 0.4
y depsitos constituidos por entidades financieras y del sector real. Este monto fue 2. Servicios no factoriales -2,821 -3,623 -4,621 -4,606 (1.2) (1.3) (1.4) (1.3)
superior en US$3.840 m al observado en 2010. B. Renta de los factores -9,298 -11,851 -15,820 -14,849 (3.9) (4.1) (4.8) (4.0)
C. Transferencias 4,613 4,475 4,948 4,909 2.0 1.5 1.5 1.3
II. Cuenta de capital y financiera 6,254 11,770 13,322 15,474 2.6 4.1 4.0 4.2
Por su parte, el sector pblico obtuvo recursos por inversiones de portafolio por un
A. Sector privado: inversin directa
valor de US$3.703 m, correspondientes a la colocacin de ttulos de deuda de largo neta y otros flujos de capitales a/
-1,042 6,742 10,449 10,162 (0.4) 2.3 3.1 2.8
plazo en los mercados externos (US$2.789 m) e inversiones extranjeras de portafolio B. Sector pblico 7,295 5,028 2,873 5,312 3.1 1.7 0.9 1.4
en el mercado local por US$914 m. Los prstamos y otros crditos externos otorgados III. Errores y omisiones 54 126 402 0 0.0 0.0 0.1 0.0
a este sector totalizaron US$462 m, originados principalmente por deuda de largo VI. Variacin de las reservas
1,347 3,136 3,744 2,506 0.6 1.1 1.1 0.7
plazo (US$305 m) del GNC y de las empresas del sector elctrico. internacionales brutas b/
(pr) Preliminar.
(proy) Proyectado.
El sector privado, por su parte, recibi ingresos por inversiones de portafolio por a/ Considera los flujos netos de inversin extranjera directa, de cartera y las operaciones de endeudamiento externo neto.
b/ La variacin de las reservas internacionales brutas considera los aportes al FLAR. Para el ao 2012 considera las compras de
US$4.498 m, superior en US$2.564 m a lo registrado en 2010, como resultado divisas de al menos US$20 m por parte del Banco de la Repblica entre el 6 de febrero y el 4 de agosto.
principalmente de la mayor colocacin de bonos de largo plazo en los mercados c/ El crecimiento real del PIB para 2012 corresponde a una estimacin de la Subgerencia de Estudios Econmicos del Banco de
la Repblica.
internacionales de empresas de los sectores financiero y elctrico. As mismo, Fuente: Banco de la Repblica.
inversionistas no residentes compraron en el mercado local ttulos de participacin de
capital por US$1.985 m, hecho que coincide con el rcord de emisiones accionarias
en la bolsa de valores. Por concepto de prstamos directos y otros crditos externos,
este sector recibi US$5.117 m, de los cuales US$4.224 m corresponden a la primera Dicho ejercicio de pronstico supone una desaceleracin de la economa mundial
partida y US$893 m a otros crditos relacionados con arrendamiento financiero, para 2012, explicada principalmente por una recesin leve de la zona del euro, un
crdito comercial y otros. Es de sealar que estos recursos estuvieron relacionados crecimiento moderado de los Estados Unidos y un menor ritmo de expansin de
con la financiacin de operaciones de comercio exterior. los pases emergentes. As mismo, se espera un comportamiento decreciente de los
precios de los productos bsicos de exportacin como carbn, ferronquel y caf;
c. Reservas internacionales aunque no para las cotizaciones de petrleo y oro. En cuanto a las exportaciones
sin principales productos, estas registraran un aumento menor al observado el
En 2011 por transacciones de balanza de pagos se acumularon US$3.744 m de ao anterior, dado que no se prev que las ventas a Venezuela registren una gran
reservas internacionales brutas como resultado de las compras netas de divisas recuperacin, ni una sustitucin rpida y completa por nuevos mercados. Por su
a los intermediarios cambiarios por US$3.720 m, de los ingresos por rendimiento parte, la dinmica de las importaciones ser coherente con el escenario ms probable
neto de las reservas internacionales por US$ 210 m y de los egresos netos por otras de crecimiento de la economa colombiana (mencionado en la primera seccin de este
operaciones del Banco de la Repblica por US$ 186 m. captulo), lo que implica un menor ritmo de expansin que el registrado en 2011.
En cuanto a la financiacin del dficit, se espera que este sea en gran parte financiado
5.3 Perspectivas de la balanza de pagos para 2012 con recursos provenientes de IED. As mismo, para 2012 la proyeccin considera
un financiamiento externo por parte del sector pblico mayor al observado en 2011,
De acuerdo con la proyeccin de la balanza de pagos para 2012, se estima un dficit en resultado de operaciones netas de crdito externo. Por su parte, las inversiones directas
cuenta corriente cercano a 3,5% del PIB, lo que implica una ampliacin con respecto de colombianos en el exterior sern menores que las registradas el ao anterior. Por
al observado en 2011. Este resultado estara explicado, en especial, por una balanza ltimo, la variacin de las reservas internacionales brutas del pas corresponde a su
comercial de bienes y servicios, la cual pasara de ser superavitaria a ser deficitaria el rendimiento financiero y considera las compras de divisas que el Banco podra realizar
presente ao (Cuadro 16). de al menos US$20 m diarios entre el 6 de febrero y el 4 de agosto de 201249.
mantener un nivel adecuado de reservas internacionales tambin sirve para mejorar la Reservas netas / amortizaciones deuda externa del siguiente
2.1 2.5 2.0 1.6 1.5
confianza en el pas y, por ende, enfrentar mejor una crisis en los mercados externos. ao
B. Posicin adecuada de liquidez externa
RIN / (servicio de la deuda ao corriente) 1.8 1.7 2.1 1.8 1.3
Adicionalmente, el 6 de mayo de 2011 el FMI aprob una lnea de financiamiento
RIN / (servicio de la deuda ao siguiente) 1.7 1.9 1.6 1.2 1.2
contingente para Colombia por un valor de US$6.220 m con plazo de dos aos, el cual
RIN / (amortizaciones de la deuda ao corriente + def. cta.
se otorga a pases miembros con buen desempeo econmico, polticas prudentes cte. ao corriente)
1.4 1.5 1.5 1.3 1.0
y un slido marco de poltica econmica. Aunque las autoridades econmicas no RIN / (amortizaciones de la deuda ao siguiente + def. cta.
1.5 1.3 1.2 1.0 1.0
prevn hacer uso de estos recursos, consideran conveniente contar con ellos ante la cte. ao siguiente)
eventualidad de un recorte abrupto del financiamiento externo. C. Otros indicadores de reservas internacionales
RIN como meses de importaciones de bienesc/ 7.7 9.7 8.8 7.4 6.7
Para determinar si las reservas internacionales de un pas son suficientes para prevenir RIN/M3 (porcentaje)d/ 29.2 26.2 24.7 24.1 22.0
y enfrentar choques externos, se utilizan varios indicadores de vulnerabilidad. Dentro RIN/PIBe/ 9.8 10.7 9.9 9.7 9.0
de estos, los ms importantes son la razn entre reservas internacionales y agregados (pr)
(proy)
Preliminar.
Proyectado.
monetarios (tales como M2 o M3) y la razn entre reservas y el pago de la deuda a/ Corresponde a una proyeccin del saldo de reservas internacionales netas para el ao 2012 y considera el compromiso
de compra de divisas de al menos US$20 m diarios entre el 6 de febrero y el 4 de agosto de 2012.
externa durante los siguientes doce meses. El primero de estos busca establecer la b/ El saldo de las reservas internacionales netas considera los aportes al FLAR.
capacidad de la economa para responder a salidas de capital provocadas por un c/
d/
El valor de la importaciones de bienes correponde a una proyeccin para 2012.
El saldo de M3 ampliado para el ao 2012 corresponde a una proyeccin.
ataque especulativo. Por su parte, el indicador de reservas sobre las amortizaciones e/ El valor del PIB real corresponde a una estimacin para el ao 2012.
Fuente: clculos del Banco de la Repblica.
de la deuda externa total y el dficit en cuenta corriente muestra la capacidad del pas
para responder a sus obligaciones crediticias con el resto del mundo en un escenario
extremo donde se cierre completamente el acceso a la financiacin internacional.
En general, los mercados internacionales consideran que valores bajos de estos Grfico 49
indicadores pueden dar seales de alerta sobre la vulnerabilidad externa de las Reservas internacionales/M3
economas. (porcentaje)
70.0
10.0
Al comparar los diferentes indicadores de liquidez internacional entre pases de la
regin, se observa que para el cociente de reservas a M3 Colombia registra niveles 0.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (pr)
superiores a Chile, Mxico y Brasil. Se destaca el crecimiento y nivel de esta razn
Brasil Chil e Colo mb ia Mxico Per
para Per, debido a que los bancos locales de ese pas pueden captar depsitos en
dlares, cuyo encaje se contabiliza como reservas (Grfico 49) (pr) Preliminar.
Fuentes: Bancos centrales de cada pas, The Economist Intelligence Unit y Banco de la Repblica.
4.0 30.0
3.0 25.0
2.0
20.0
1.0
15.0
0.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(pr) 2012(pro y) 10.0
Brasil Chil e Colo mb ia Mxico Per
(pr) Preliminar. 5.0
(proy) Proyectado.
Fuentes: Bancos centrales de cada pas, The Economist Intelligence Unit y Banco de la Repblica. 0.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(pr) 2012(proy)
Brasil Chil e Colo mb ia Mxico Per
Grfico 50b (pr) Preliminar.
B. Reservas internacionales/servicio de la deuda (proy) Proyectado.
(veces)
Fuentes: Bancos centrales de cada pas, The Economist Intelligence Unit y Banco de la Repblica.
6.0
5.0
4.0
0.0 20.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(pr) 2012(proy)
Brasil Chil e Colo mb ia Mxico Per
15.0
(pr) Preliminar.
(proy) Proyectado.
Fuentes: Bancos centrales de cada pas, The Economist Intelligence Unit y Banco de la Repblica. 10.0
La situacin fiscal del GNC en 2011 refleja el efecto de una serie de factores
econmicos y normativos que condujeron a un aumento anual de los ingresos
Cuadro 18
Sector pblico consolidado a/
superior al 25,6%. Estos factores se tradujeron en un incremento de 25,4% en el
Balance fiscal, 2010 y 2011 recaudo de impuestos y de 30,3% en las rentas de capital. El mejor desempeo de
Miles de millones de los tributos, el cual fue superior en $6.000 mm a lo esperado, se observ en renta
Porcentaje del PIB
Concepto pesos e IVA interno, en el GMF y en el impuesto al patrimonio, cuyas tasas de crecimiento
2010 2011(pr) 2010 2011(pr) fueron de 23,0%, 56,9% y 114,5%, respectivamente. El comportamiento de estos
A. Total sector pblico no financiero (SPNF) (1 + 2) -16,934 -12,717 (3.1) (2.1) tributos se asocia con la dinmica de la economa, con la gestin de la Direccin
1. Gobierno nacional -21,019 -17,874 (3.8) (2.9) de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN), con el pago del impuesto de renta por
2. Subtotal sector descentralizadob/ 4,085 5,157 0.7 0.8 parte de Ecopetrol y con las reformas tributarias de 2009 y de 201051. Sobre los
Seguridad social 4,835 6,200 0.9 1.0 recursos de capital vale la pena destacar el traslado de excedentes financieros de
Empresas en el nivel nacional 197 -166 0.0 0.0 Ecopetrol al Gobierno que ascendieron de $3.311 mm en 2010 a $5.276 mm en
Empresas en el nivel local -426 -528 (0.1) (0.1) 2011, con un crecimiento cercano al 60% (Cuadro 19). Es importante anotar que,
Regionales y Locales -521 -350 (0.1) (0.1) a raz de la reciente ola invernal, el Gobierno tuvo que gestionar la consecucin
B. Balance cuasifiscal del Banco de la Repblica 223 -183 0.0 0.0 de recursos adicionales para atender los gastos derivados de la emergencia, sin
C. Balance de Fogafin 426 -175 0.1 0.0
comprometer las metas establecidas inicialmente52.
D. Costos de la reestructuracin financierac/ -392 -279 (0.1) 0.0
E. Ajustesd/ -1,037 0 (0.2) 0.0
F. Total sector pblico consolidado (A+ B + C + D + E) -17,713 -13,354 (3.2) (2.2)
(pr) Preliminar
a/ Incluye el balance de la emergencia invernal.
b/ No se incluyen los balances de Ecopetrol ni de Isagen.
c/ Corresponde al pago de intereses, amortizaciones e indexaciones asociados con la crisis financiera de finales de los aos
noventa, los cuales fueron asumidos por la Nacin.
d/ Corresponde a la discrepancia estadstica por diferencias en las metodologas de clculo entre el Ministerio de Hacienda y
Crdito Pblico y el Banco de la Repblica.
Nota: Dficit (-) o supervit (+).
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.
51. La primera reforma redujo de 40% a 30% la deduccin por inversin en activos fijos y la segunda introdujo algunas
modificaciones sobre el gravamen a los movimientos financieros y el impuesto al patrimonio.
52. El 29 de diciembre de 2010 el GNC expidi el Decreto 4825 que busca generar ingresos adicionales para la atencin de
la emergencia invernal, para lo cual estableci una sobretasa del 25% sobre el impuesto al patrimonio, cuando su base
gravable supere $3 mm. El decreto tambin incluy en la base del impuesto los patrimonios entre $1 mm y $3 mm. En
2011 los gastos incurridos por la emergencia alcanzaron $5.000 mm, que se financiaron con los ingresos gestionados
50. Comunicado de prensa 08 del 1 de febrero de 2012. por este decreto ($1.000 mm) y con recursos del presupuesto de la vigencia.
INFORME DE SEGUIMIENTO
DE LAS METAS DE CONVERGENCIA
MACROECONMICA DE ECUADOR
Fo
Banco Central de Ecuador Ministerio de Finanzas
to :A Repblica del Ecuador
ge
nci
aE
FE
Grfico 2
Valor Agregado Petrolero y No Petrolero Fuente: Banco Central del Ecuador
2010 2011
Valor agregado no petrolero 38,4%
36,0% 34,0%
24,2% 29,2%
El valor agregado no petrolero present un crecimiento de 8,8% con una contribucin
de 88% al crecimiento del PIB del ao 2011. Se observ una recuperacin generalizada 18,1% 15,2%
de las ramas de actividad econmica, algunas de ellas muestran un alto dinamismo 5,1%
8,6%
5,4%
como suministro de electricidad y agua y construccin que presentan crecimientos 7,3% 2,3% 0,2%
1,0% -0,1%
de 31% y 21% con respecto al ao 2010, respectivamente. 0,5%
Construccin
Adm. Pblica
Otr. Servicios
Int. Financiera
Electricidad
Comercio
Transporte
Hogares
Fuente: Banco Central del Ecuador
1. La Ley de Hidrocarburos vigente desde el 27 de julio del 2010, permiti la renegociacin de los contratos petroleros de
las compaas privadas que operaban en el pas, pasando de la modalidad de participacin a prestacin de servicios.
Caza y de la pesca
minas y canteras
Otros cultivos
extraccin de
Cultivo de banano,
Silvicultura y
Extraccin de
petrleo crudo
Explotacin de
Produccin animal
agrcolas
madera
caf y cacao
Grfico 5
Siete Actividades con Mayor Participacin en el
Sector Secundario en el 2011
6,2%
Fuente: Banco Central del Ecuador
7,5%
Produccin, procesamiento y conservacin de alimentos
30,0% Fabricacin de Textiles y vestimenta
a. Oferta y utilizacin de bienes y servicios
7,9% Fabricacin de productos de petrleo y gas
En el ao 2011 el crecimiento de 7,78% responde principalmente a la dinamizacin del
Fabricacin de Productos qumicos, plsticos y de caucho
consumo, inversin y exportaciones por el lado de la utilizacin total de la economa.
Elaboracin de otros Productos alimenticios
El consumo de los hogares, que registr un crecimiento de 5,9% en dicho perodo,
8,0% Produccin de Madera
aport con 52,4% al crecimiento del PIB. Por su parte, la FBKF que refleja la inversin
Fabricacin de Productos minerales bsicos tanto del sector pblico como del sector privado, tambin tuvo un rol importante en
el desempeo de la economa durante 2011, presentando un aporte de 45,8%. Las
10,1%
12,4% exportaciones, registraron un crecimiento de 8,2% en valores reales y contribuyeron al
crecimiento del PIB en 37,4%.
el 2011 de 52%, mientras que en el 2010 fue de 53%; seguido de otros productos 5% 5%
4.1%
0.7%
agrcolas que particip en 16% en el 2011, frente a 17% en el 2010 y finalmente cultivo 0% 0%
de caf, banano y cacao que para el 2011 creci a 11% de participacin, mientras -5%
-5%
Importaciones
Consumo hog
FBKF
Exportaciones
P.I.B. 2008 2009 2010 2011
Para el 2011, el consumo final de los hogares, present una desaceleracin en su tasa Los gastos de consumo que realiza el Gobierno Central para satisfacer servicios
de crecimiento con respecto al 2010. En efecto, la variacin anual del 2011 fue de colectivos proporcionados a la poblacin de manera gratuita han experimentado un
5,9%, mientras que en el 2010 fue de 7,7%. crecimiento anual importante, pasando de 1,4% en el 2010 a 4,1% en el 2011. Este
resultado se explica por el aumento en la contribucin al crecimiento de las actividades
Grfico 8 del gobierno central, pasando de 24,5% en el 2010 a 41,6% en el 2011.
Crecimiento de le ltima dcada del consumo de los hogares
9% Grfico 10
8% 7.2%
6.9%
7.7% Crecimiento del Consumo Final del Gobierno
7% 6.5%
6% 6.8% 5.1% 14%
5% 5.4% 5.9% 11.5%
4% 12%
4.6%
3% 3.7% 10%
2%
1% 8%
0% 6.1%
-1% 6%
-0.7% 4.3% 4.1%
-2% 3.6%
4%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
3.5% 3.7% 4.0%
2%
Consumo
1.4%
Fuente: Banco Central del Ecuador 0% 1.4%
-2% -0.6%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Efectivamente, existen siete productos que explican el 68% del comportamiento Gobierno
del consumo final de los hogares, entre los cuales se destaca maquinaria, equipo y
Fuente: Banco Central del Ecuador
material de transporte con una contribucin en el 2011 de 7,8%, mientras que en el
2010 fue de 29%; seguido de productos qumicos y plsticos y cauchos con 8,8% en
el 2011, menor a la presentada en el 2010 (13,4%). Estos dos rubros explican en un
42% la disminucin del consumo.
Grfico 11
Contribucin Anual de los Componentes del Consumo Final del Gobierno
Grfico 9 Gobierno General Otros Servicios
Contribucin de siete ramas principales al crecimiento
del Consumo Final de los Hogares
29.2% 2010 2011
75.9% 97.5% 84.0% 46.6% 74.0% 93.8% 24.5% 41.6%
28.5%
13.4%
7.8% 70.3%
6.9% 82.4%
6.9% 4.1%
7.8% 8.8% 5.3%4.1% 4.4% 2.4%
1.5% 75.5%
58.4%
Productos de Proc y
Otros Servicios
plsticos y de caucho
Productos alimenticios
almacenamiento
Productos qumicos,
vestir y productos de
material de transporte
Textiles, prendas de
Conser. De carne
53.4%
Maquinaria, equipo y
Transporte y
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Fuente: Banco Central del Ecuador
En 2011 la formacin bruta de capital fijo registr un aumento anual de 12,3% y A diciembre del 2011, tras un buen desempeo de la economa, especialmente de la
contribuy en 45,8% del crecimiento del PIB durante este perodo. Los principales no petrolera generadora de empleo, se observa una recuperacin de los indicadores
componentes de esta variable en 2011 fueron: obras de construccin y, maquinaria, laborales, reflejada en cifras como la de desempleo urbano ubicado en 5,1%, siendo
equipo y material de transporte, que en su conjunto representan al 93,7% de la la cifra ms baja tomando en cuenta el cambio de metodologa aplicada desde el
inversin (62,7% y 31,0 %, respectivamente). ao 2007; y, una ocupacin plena de 49,9%, la cual es por primera vez superior al
subempleo (44,2%).
El rubro de inversin en obras de construccin registr un crecimiento anual de 20,6%
y fue la que ms contribuy a la formacin bruta durante el ao 2010, con un aporte El Ecuador al cierre del ao 2011 present una de las menores tasas desempleo de la
62,7%. Durante los ltimos tres aos los incrementos de este rubro han estado en regin3, ubicado por debajo del promedio (6,5%), y llegando a tener mejor desempeo
promedio en 8,5% anual, lo que significa que ha sido un perodo de alta inversin que pases como Colombia (9,8%), Per (7,0%), Chile (6,6%), Argentina (7,2%) y
en infraestructura, tanto pblica como privada, destacndose las obras en proyectos EE.UU (8,5%). Cabe resaltar que las metodologas de clculo para los indicadores
hidroelctricos, carreteras, y construccin de vivienda. del mercado laboral difieren entre los pases, por lo que las comparaciones entre los
mismos son nicamente referenciales.
Grfico 12
Crecimiento de la Formacin Bruta de Capital Fijo
25%
Grfico 14
20% 23.5% 18.9% Tasa de ocupacin plena, subempleo bruto y desempleo Nacional Urbano
16.1%
15% 12.3% 6,1% 7,3% 7,9% 6,1%
100% 5,1%
10.9%
10.2%
10% 90%
80%
5% 3.8%
70% 42,6% 43,6% 38,8% 45,6% 49,9%
4.9% 2.5%
0% 60%
-0.2%
50%
-5%
-4.3% 40%
-10% 30%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 50,5%
50,2% 48,8% 47,1%
Inversin 20% 44,2%
Fuente: Banco Central del Ecuador 10%
0%
Otros sectores como el de banano, caf y cacao pasaron del -9,6% en el 2010 a 11,6% en el
2011, contribuyendo a penas con el 0,5% al crecimiento total de la inversin. Adicionalmente,
Desempleo Ocupados Plenos Subempleo
las actividades relacionadas con productos de minerales bsicos, metlicos y no metlicos
tuvieron un crecimiento de 12% al 2011, mayor a la del 2010 ubicada en 9% anual. Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas y Censos
Grfico 13
Crecimiento de los componentes de la Formacin Bruta de Capital Fijo
(Inversin) En diciembre del 2011, la tasa de ocupacin plena (49,9%), es superior a la del
2010 2011 subempleo ubicado en 44,2%, condicin que se cumple por primera vez desde junio
20.6%
11.6%
12.1%
17.5% 13.8% del 2007. Dicha condicin se refleja en los indicadores de mercado laboral a diciembre
5.4%
9.0%
11.1% del 2011 por ciudad, que reflejan una ocupacin plena en Cuenca con 62%, Quito con
3.9% 1.3% 6.5%
59%, Ambato con 56% y finalmente Guayaquil y Machala con 53%.
-0.9%
-9.6% -16.1%
Banano, caf y cacao
Productos agricolas
Productos minerales
Maquinaria
Manufacturados
Construccin
Producto Produccin
animal
2. Para el anlisis del mercado laboral se usar como fuente de informacin estadstica la encuesta de Empleo, Subempleo
y Desempleo (ENEMDU), que la realiza el Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INEC) de forma trimestral con
representatividad urbana.
3. Para el clculo del promedio de la regin se toma en cuenta a los siguientes pases: Argentina, Ecuador, Venezuela,
Fuente: Banco Central del Ecuador Colombia, Per, Chile, Mxico, Brasil, Paraguay, EE.UU y Uruguay.
para diciembre del 2011 con cuatro punto porcentuales menos, que el mismo perodo
30%
del ao anterior.
20%
Grfico 17
10%
Evolucin de la Tasa Bruta de Subempleo (TBS) de cinco ciudades principales
0% 70,0%
dic 08
dic 09
dic 10
dic 11
dic0 7
sep 07
sep 08
sep 09
sep 10
sep 11
jun 07
jun 08
jun 09
jun 10
jun 11
mar 08
mar 09
mar 10
mar 11
60,0% 54,6%
53,1%
TOP (Tasa de Ocupados Plenos)
50,0% 46,9%
TSB (Tasa de Subempleo Bruta)
41,9% 40,1% 39,2%
40,0% 40,8%
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos. ENEMDU 39,6%
35,5% 34,2%
30,0%
20,0%
Grfico 16 10,0%
Tasa de Ocupacin Plena de Cinco Ciudades Principales
0,0%
70%
Machala Ambato Guayaquil Quito Cuenca
62%
59%
60% 56% Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11
53% 53%
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos. ENEMDU
50%
40% En lo que tiene que ver con la evolucin de la tasa de desempleo por ciudades, destaca
la diminucin del desempleo en Ambato ubicado en 2,3%, seguida por Cuenca con
30%
3,9% y Quito con 4,3%. Sin embargo, las ciudades de Guayaquil y Ambato presentan
20%
una reduccin en el cambio porcentual de la tasa de desempleo mayor que las dems
ciudades.
10%
Grfico 18
0% Evolucin del Desempleo de Cinco Ciudades Principales
Cuenca Quito Ambato Guayaquil Machala
6,1%
5,9%
4,7%
4,6% 4,3% 3,9%
7,6% 3,9%
3,2%
4,4% 4,3%
El subempleo para diciembre del 2011 presenta una tendencia decreciente, siendo el 2,5% 2,3%
menor registro que presenta este indicador desde diciembre del 2007. Efectivamente,
Guayaquil Machala Quito Cuenca Ambato
ha disminuido seis puntos porcentuales, entre diciembre 2007 y diciembre 2011 a
Dic.07 Dic.08 Dic.09 Dic.10 Dic.11
favor de una mejor calidad del empleo.
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos. ENEMDU
poblacin representan a las personas pobres o ms vulnerables, que sin lugar a duda 40 %
37 ,4 %
se han visto beneficiadas con este incremento salarial, ya que, su ingreso mediano real 30% 32,6% 34 ,1 %
26,6%
por hora ha aumentado desde el ao 2008. De esta forma para diciembre del 2011 23,1%
20%
el Quintil 1 present el mayor crecimiento anual con una tasa de variacin del 19,5%, 14,7%
seguido por el Quintil 2 con una tasa de variacin anual del 15,4%. 10%
0%
El Quintil 5 presenta una variacin anual de 0,4% positivo, es decir, a diciembre
Dic 02
Dic 03
Dic 04
Dic 05
Dic 06
Dic 07
Dic 08
Dic 09
Dic 10
Dic 11
-
del 2011 todos los niveles socioeconmicos sufrieron un incremento en su poder
adquisitivo, mejorando el nivel de vida de la sociedad ecuatoriana de forma global. Restriccin en Consumo Cobertura de la Canasta Bsica
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos
Dicho aumento en el ingreso familiar, ha permito que la pobreza5 en los ltimos cuatro
aos se reduzca. Efectivamente, para diciembre del 2011 la pobreza por ingresos
a nivel urbano se ubic en 17,4%, mientras que en el ao 2004, ao del mayor
crecimiento econmico, fue de 32,5%, evidentemente una disminucin que favoreci
a los sectores ms vulnerables de la sociedad.
4. A la poblacin se la ha dividido en cinco partes llamados Quintiles de la Poblacin la cual clasifica por grupos de
condicin socioeconmica a la poblacin del Q1 que representa el 20% de la poblacin ms pobre o ms vulnerable, 5. La pobreza se calcula a travs de la Encuesta Nacional de Empleo y Subempleo ENEMDU utilizando la metodologa del
mientras que Q5 representa el 20% de la poblacin con mayores ingresos de la sociedad y sin necesidades insatisfechas. ingreso.
cubriendo el 96% del costo de la canasta bsica; seguido del sector secundario 31%
35%
con un salario nominal promedio de USD 329, alcanzando una cobertura del 91%; y 20.000
21.936
30%
% de Variacin an ual
finalmente el sector primario, excluyendo minas y canteras, posee un salario nominal 17%
18.639
Millones de USD
25%
promedio de USD 314, cubriendo el 87%% del costo de la canasta bsica. Es 15.000
19%
importante aclarar que la base del salario bsico unificado es de USD 264 y a partir
13.815
18% 20%
17%
14.263
de esta cifra, se calculan los salarios sectoriales, que segn el tipo y complejidad de 10.000
11.845
15%
11.415
11.064
la actividad, la remuneracin mnima vara.
9.277
10%
5.000
6.860
3% 4% 3%
5.883
5%
Grfico 22 0 0%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Cobertura de la Canasta Bsica segn Salario Nominal Promedio Sectorial
Volumen de Crdito Variacin anual (eje der.)
86,8% 91,1% 96,0% Fuente: Banco Central del Ecuador y Superintendencia de Bancos y Seguros
Dic 08
Dic 09
Dic 11
Dic1 0
Sep 08
Sep 09
Sep1 1
Sep1 0
jun 08
jun 09
jun1 0
Mar 08
Mar 09
Mar1 0
Mar1 1
jun 11
Grfico 27
Estructura porcentual del volumen de crdito productivo por tipo de IFI
Cartera Productiva Cartera de Consumo 100%
5%
4%
5%
7%
7%
5%
11%
12%
11%
12%
Cartera de Vivienda Cartera de Microcrdito 90%
93%
93%
93%
92%
91%
91%
87%
87%
86%
86%
40%
El crdito productivo se encuentra compuesto por los subsegmentos productivo 30%
corporativo6 y productivo MIPYMES7. 20%
10%
0%
Grfico 26 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Volumen de crdito productivo Bancos Privados Banca Pblica Mutualistas
14.000
Sociedades Financieras Cooperativas Tarjetas de Crdito
1.270
12.000
Fuente: Banco Central del Ecuador
1.250
10.000
1.022
Millones de USD
560
897
374
515
8.000
279
Los bancos privados colocaron un total de USD 10.418 millones en este segmento
263
6.000
en el ao 2011, lo que representa un incremento del 16,1% (USD 1.448 millones
10.664
202
9.144
4.000 ms). Del total de las colocaciones 5 bancos tienen una participacin del 79% (USD
7.451
7.401
7.289
7.108
6.884
6.362
8.233 millones), Banco de Pichincha con una participacin del 22,4%, a travs de
5.100
3.864
2.000
un monto colocado de USD 2.334 millones y un crecimiento de 19,1% (USD 374
0 millones), de esta manera mantiene la primera posicin obtenida en el ao 2010;
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Produbanco, en segundo lugar mantiene una participacin del 20,1% , con un monto
S.F. Privado Banca Pblica colocado de USD 2.092 millones y un crecimiento de 6,8% (USD 133 millones ms),
Fuente: Banco Central del Ecuador y Superintendencia de Bancos y Seguros de igual manera Produbanco mantiene el segundo lugar que obtuvo en el ao 2010;
en tercer lugar se encuentra el Banco Bolivariano con una participacin del 15,7%,
con un monto colocado de USD 1.639 millones y un crecimiento de 26,3% (USD
6. Productivo Corporativo: son aquellas operaciones de crdito otorgadas a empresas cuyas ventas anuales sean iguales 341 millones), de la misma el Banco Bolivariano ha mantenido la posicin obtenida
o superiores a USD 1000.000, dependiendo del sector econmico al que pertenecen. Se incluye en este segmento las
operaciones de crdito instrumentadas a favor de tarjetahabientes titulares de este segmento.
en el 2010; la cuarta y quinta posicin han sufrido un intercambio entre bancos, es
7. Son aquellas operaciones de crdito dirigidas a pequeas y medianas empresas (PYMES) cuyas ventas anuales sean as que el Banco Internacional con una participacin del 11,5% coloc un monto de
iguales o superiores a USD 100.000 e inferiores a los niveles de ventas anuales mnimos del segmento comercial USD 1.201 millones y experimentando un importante crecimiento de 49,1% (USD
corporativo que conste en el Instructivo, dependiendo del sector econmico al que pertenecen. Tambin forma parte de
este segmento las operaciones de crdito dirigidas a personas naturales que ejercen su trabajo como profesionales en 396 millones) ha cambiado posiciones con el Banco de Guayaquil que ha reducido su
libre ejercicio y registran un nivel de ingresos totales anuales por servicios prestados dentro de su actividad profesional, participacin en este segmento, alcanzado el 9,3% y con un monto colocado de USD
iguales o superiores a USD 40.000. Se incluye en este segmento las operaciones de crdito instrumentadas a favor de
tarjeta habientes titulares constituidos exclusivamente como personas jurdicas dentro de este segmento. 967 millones, lo que refleja un crecimiento de 4,3% (USD 39 millones ms).
11%
13%
11%
16%
en el 2011, la reduccin en los montos colocados por el Banco Nacional de Fomento
15%
20%
80%
durante el 2011, afectaron las colocaciones de la banca pblica en este segmento.
18% 16%
15% 15%
13% 13%
17% 15%
60%
En cuanto a la Tasa Efectiva Anual (TEA) del segmento comercial para el ao 2011,
esta fue del 9%, lo que refleja una tasa que no ha sufrido mayores fluctuaciones
85%
82%
81%
78%
77%
40%
72%
durante los dos ltimos aos producto de la fijacin de tasas mximas referenciales
49%
47%
45%
44%
por el Banco Central del Ecuador desde el ao 2008. 20%
5.000 tuvo una participacin del 8% de este segmento dentro del BIESS.
Millones de USD
731
4.000
La banca pblica mantiene un rol marginal en el segmento, al colocar USD 149
3.000 millones, presentando un crecimiento de 14% en relacin al ao 2010.
421
550
5.023
3.941
2.000
Grfico 30
2.781
2.556
Tasa de variacin anual del volumen de crdito para consumo por tipo de IFI
1.938
1.916
1.000
1.728
2004 1.458
2002 1.385
2003 965
116%
140%
0
120%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
100%
49,24%
60%
S.F. Privado BIESS Banca Pblica 80%
53%
43%
60%
39%
37%
13,43%
25%
Fuente: Banco Central del Ecuador y Superintendencia de Bancos y Seguros
40%
16%
15%
10%
8%
20%
0%
-6%
-20%
-14%
-15%
-25%
-31%
-40%
La evolucin de este segmento se explica por la desaceleracin en el crecimiento
Bancos Privados Cooperativas
de las colocaciones por parte de la banca privada que alcanz un 24,7% en el 2011
registrando un monto total de USD 2.805 millones, lo que indica una reduccin de 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador, BIESS
35 puntos porcentuales en relacin al crecimiento experimentando en 2010, por otro
lado, las cooperativas colocaron USD 1.028 millones, lo que refleja un crecimiento
del 38,6% en relacin al 2010, sin embargo, de la misma manera que los bancos Por otro lado, la Tasa Efectiva Anual (TEA) del segmento de consumo se ubic en
privados, las cooperativas redujeron en 14 puntos porcentuales su tasa de crecimiento 15,9% al finalizar el 2011, lo que evidencia una reduccin de 0,02 puntos porcentuales
en relacin al 2010. en relacin al ao 2010.
157
en relacin al 2010, crecimiento a mayor ritmo que el experimentado en el ao 2010,
373
2.000
cuando se creci en el orden del 9%. Este comportamiento se puede atribuir a que se
Millones de USD
100
y que ha sido atendido en una gran parte por el BIESS, esto se complementa al
32
2.119
1.000 observar la contribucin del BIESS a la variacin que fue del 16,3% mientras que el
1.830
resto del Sistema Financiero Nacional contribuyo negativamente con el 1,3%.
1.390
1.372
1.293
1.291
1.182
500
689
Grfico 32
237
882
Millones de USD
En el 2011 las colocaciones a travs del microcrdito alcanzaron los USD 2.276 1.200
766
millones, lo que representa un crecimiento del 3,36% en relacin al 2010, sin embargo, 1.000
565
600
este incremento se encuentra por debajo del experimentado en 2010 (50%), producto 800
25
de la reduccin en las colocaciones del Banco Nacional de Fomento a travs de su 600
749
684
671
657
643
537
483
438
200
249
307
En cuanto al microcrdito otorgado por la Banca Pblica, cabe recordar que 0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
solamente el Banco Nacional de Fomento y la Corporacin Financiera Nacional S.F. Privado BIESS
manejan este segmento. En el ao 2011, la banca pblica coloc USD 157 millones lo Fuente: Banco Central del Ecuador y Superintendencia de Bancos y Seguros
que representa una reduccin del microcrdito en 55,3% (USD 215 millones menos),
este comportamiento es atribuible principalmente a la reduccin del monto entregado
a travs del Crdito de Desarrollo Humano (CDH) ya que en el 2011 se entregaron
USD 31,8 millones mientras que en 2010 se entregaron USD 319,2 millones lo que La institucin ms importante dentro de este segmento es el BIESS, que en el 2011
representa una reduccin de 90% (USD 287 millones menos)11. coloc USD 766 millones, lo que representa una participacin del 53,9% del total de
las colocaciones del sistema financiero. El BIESS es el principal motor del sector de la
8. Microcrdito minorista: monto igual o menor a USD 3.000 a microempresarios con un nivel de ventas menor a USD construccin en el Ecuador a travs de los crditos hipotecarios.
100.000 anuales.
9. Microcrdito de acumulacin simple: monto superior a USD 3.000 y hasta USD 10.000.
10. Microcrdito de acumulacin ampliada: monto superior a USD 10.000 pero dirigido a microempresarios, es decir, con En cuanto a las colocaciones por IFI, los bancos privados participaron con el 31% al
ventas que no superen los USD 100.000 anuales. colocar USD 441 millones en ao 2011, lo que evidencia una reduccin del 5,4% (USD
11. Es necesario recalcar que el CDH, es un crdito que se otorga a los beneficiarios del Bono de Desarrollo Humano por
un monto de hasta USD 420 con un plazo de 12 meses y que no hay como renovarlo hasta pagar el prstamo original. 25 millones menos). Volumen de crdito de la banca pblica
1.756
Mercancas generales (3) (6) 14,556.2 19,069.5 14,126.6 17,766.4 22,635.2
1.563
1.800
Reparacin de bienes 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0
1.600
1.248
Bienes adquiridos en puerto por medios de transporte 308.0 385.2 279.4 364.7 464.4
1.160
1.400
Importaciones -13,047.1 -17,912.1 -14,268.4 -19,641.1 -23,239.0
Millones de USD
1.200
1.000
Mercancas generales (3) (4) (6) -13,024.3 -17,889.3 -14,245.6 -19,618.3 -23,216.2
Reparacin de bienes -6.0 -6.0 -6.0 -6.0 -6.0
630
800
519
Bienes adquiridos en puerto por medios de transporte -16.8 -16.8 -16.8 -16.8 -16.8
460
600
330
308
400
200 Servicios prestados 1,200.1 1,441.6 1,336.5 1,473.4 1,567.1
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
RENTA -1,944.9 -1,451.8 -1,373.4 -1,047.6 -1,242.8
Renta recibida 360.6 315.2 105.8 76.0 82.6
Volumen de crdito
Renta pagada -2,305.5 -1,767.0 -1,479.3 -1,123.6 -1,325.3
Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros TRANSFERENCIAS CORRIENTES 3,430.9 3,122.5 2,647.8 2,474.9 2,740.4
Transferencias corrientes recibidas 3,580.3 3,284.3 2,959.3 2,921.6 2,999.9
Transferencias corrientes enviadas -149.3 -161.8 -311.5 -446.7 -259.5
CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA -622.7 -713.1 -2,783.6 261.3 343.1
CUENTA DE CAPITAL 15.2 19.9 17.7 22.7 23.9
CUENTA FINANCIERA -637.9 -733.0 -2,801.3 238.6 319.1
1.3 SECTOR EXTERNO Inversin directa 194.2 1,006.3 321.5 158.1 567.8
Inversin de cartera -118.3 213.1 -3,141.5 -731.1 41.0
Cuenta Corriente Otra inversin -713.7 -1,952.5 18.8 811.6 -289.6
ERRORES Y OMISIONES 71.7 -0.9 0.3 139.2 188.3
Al cierre del ao 2011, la cuenta corriente registr un saldo deficitario de USD 259 millones, BALANZA DE PAGOS GLOBAL 1,386.6 933.9 -2,647.2 -1,212.3 272.0
esto es una reduccin de 83.4% respecto al dficit observado en el ao 2010 (USD 1.613 Activos de reserva (5) -1,497.5 -952.2 681.0 1,170.0 -335.6
millones). Dentro de su cuenta corriente, el pas presenta tres rubros que tienen una Financiamiento Excepcional 110.9 18.3 1,966.2 42.3 63.6
posicin permanente. Tanto las transferencias corrientes, la balanza de renta y la balanza FINANCIAMIENTO -1,386.6 -933.9 2,647.2 1,212.3 -272.0
de servicios son, histricamente superavitaria la primera y deficitarias las dos ltimas, que (1) Datos provisionales.
en su conjunto los resultados se compensan parcialmente, por lo tanto, la posicin del (2) Los valores de las balanzas anuales correspondientes a los pagos efectivos y atrasos de amortizaciones e intereses de la deuda
externa de mediano y largo plazos, difieren de las sumas de los valores trimestrales debido a que, en estos perodos se manejan
saldo de cuenta corriente es determinado por el resultado de la balanza comercial. diferentes tipos de cambios y la distribucin de los pagos atrasados difiere de los registrados en perodos anuales.
(3) Incluye comercio no registrado.
(4) Incluye importaciones de la Ex Junta de Defensa Nacional.
(5) Corresponde a la Reserva Internacional de Libre Disponibilidad (RILD).El signo negativo significa aumento
(6) Estas cuentas corresponde a las incluidas en el Cuadro 3.2.2 Balanza Comercial de la Informacin Estadstica Mensual
(7) La informacin de remesas recibidas fue reprocesada desde 2005 ya que se ampli la cobertura.
Fuente: Banco Central de Ecuador
Millones de USD
300%
570
En otro lado, las transferencias corrientes, rubro permanentemente superavitario, 200%
tuvo dos componentes que ayudaron a su crecimiento. Por una parte, las remesas 568 370
de los migrantes ecuatorianos que aumentaron en USD 81 millones y por otro, las 100% 45%
170
transferencias enviadas registraron una cada de USD 187 millones. Ambos efectos
0%
permitieron que el saldo de transferencias corrientes crezca en USD 266 millones que -30
representa una tasa de crecimiento del 3% entre el 2010 y 2011 que representa la -100% -230
mayor tasa de crecimiento desde 2007.
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Finalmente, la balanza comercial muestra una recuperacin en relacin al registro Inversin Extranjera Directa Variacin % Anual (eje izq)
del 2010. Esta recuperacin surge principalmente por el crecimiento del precio del
petrleo crudo. Al considerar solamente los productos no petroleros se puede ver
que Ecuador tiene una tendencia creciente a aumentar ms las importaciones que Finalmente, la cuenta que completa esta seccin es la otra inversin. En esta
las exportaciones y por lo tanto a expandir la magnitud del dficit comercial. En el seccin hubo una salida de divisas por USD 2381 millones por la adquisicin de
ao 2011, Ecuador registr precios del petrleo superiores a USD 100 por barril. Esto activos, principalmente moneda y depsitos por USD 1437 millones. Por otro lado se
permiti en trminos nominales una expansin de exportaciones totales mayor a la de aumentaron los pasivos del pas en USD 2091 millones. La adquisicin de pasivos se
las importaciones totales (incluyendo comercio no registrado), reduciendo el dficit en se centr principalmente en los prstamos por USD 1509 millones y en los crditos
el comercio de bienes de USD 1504 millones a USD 133 millones. La magnitud de la comerciales por USD 583 millones. En saldo, salieron ms divisas que las que
reduccin del dficit equivale a una cada del 91% del dficit registrado en 2010. ingresaron por este concepto y el resultado de esta cuenta se ubic en USD 289.6
millones en forma de dficit.
Cuenta de Capital y Financiera En su conjunto, la inversin extranjera directa, la inversin de cartera y la otra inversin
dejan un saldo positivo de USD 319.1 millones en la cuenta financiera en contraste a
La cuenta de capital y financiera cerr el 2011 con un saldo de USD 343.1 millones. La los USD 238.6 millones registrados en el 2010.
cuenta de capital registr un valor de USD 23.9 millones asociado a transferencias de
capital recibidas por USD 34.3 millones y un envo de USD 10.4 millones. Usualmente 1.3.2 Balanza Comercial
la cuenta de capital es bastante baja, mientras que la cuenta financiera tiene una
importancia mayor en la balanza de pagos ecuatoriana, que a diciembre de 2011 La balanza comercial cerr el ao 2011 con un dficit de USD 664 millones. El resultado
alcanz USD 319.1 millones. es inferior en 66,4% al dficit alcanzado en el ao 2010 (USD 1.979 millones).
Dentro de la cuenta financiera, el rubro ms alto representa la inversin extranjera Como porcentaje del PIB, el dficit del 2011 es menor en ms de dos puntos
directa la misma que en este ao experiment un crecimiento importante en contraste porcentuales respecto al dficit del 2010, puesto que, el ao anterior el dficit
a lo visto en los aos 2009 y 2010. De hecho, el crecimiento entre 2010 y 2011 fue del represent el 1,1% del PIB, mientras que en el 2010, la participacin en el PIB fue
259% y se ubic en USD 568 millones. del 3,4%.
6.000 10%
Grfico 36
4.000
Exportaciones Totales, Petroleras y No Petroleras (millones de USD FOB).
% del PIB
5%
Millones de USD
% de Participacin
-8.000 80,0%
-8.490,8 -15% -12,9%
-10.000 15.000
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
60,0%
Balanza petrolera Balanza no petrolera Balanza total Balanza petrolera Balanza no petrolera Balanza total 10.000
40,0%
42,2%
Nota: La informacin hasta el ao 2009 es definitiva, desde el 2010 es provisional, su reproceso se realiza 5.000
conforme a la recepcin de documentos fuente de las operaciones de comercio exterior 20,0%
Fuente: Banco Central del Ecuador
0 0,0%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
La disminucin del dficit se explica por el favorable desempeo de la balanza
petrolera, que se increment de USD 5.630 millones en el 2010 a USD 7.826 millones % de Partic. Export. No Petrol. % Partic. Export. Petrol.
en el ao 2011, es decir, se registr un crecimiento anual del 39,0%. Este resultado Total Exportaciones (eje izq)
est asociado al crecimiento acelerado del precio del petrleo. Al realizar el anlisis
Nota: La informacin hasta el ao 2009 es definitiva, desde el 2010 es provisional, su reproceso se realiza
en volumen, se observa un decrecimiento de las exportaciones petroleras y de las conforme a la recepcin de documentos fuente de las operaciones de comercio exterior
importaciones de combustibles y lubricantes. El volumen exportado de petrleo Fuente: Banco Central del Ecuador
Fuente: Banco Central del Ecuador Es necesario puntualizar que el incremento de las exportaciones hacia Estados Unidos
se debe principalmente a que las empresas que compran el petrleo ecuatoriano,
El principal producto de exportacin, el petrleo crudo, presenta un decrecimiento independientemente de su nacionalidad, enviaron en mayor medida las exportaciones
del 2,2% en volumen, sin embargo, debido a la favorable evolucin del precio del hacia Estados Unidos.
petrleo, el valor en dlares se incrementa 31,8%, pasando de USD 8.951,9 millones
en el 2010 a USD 11.802,7 millones en el 2011. Por su parte, el segundo destino de exportacin, Per, pierde 0,1 puntos porcentuales
de participacin, aportando en el 2011 con el 7,7% de las ventas externas totales. El
Por su parte, el banano y pltano registran un crecimiento del 12% en el volumen principal producto que se exporta a este pas es petrleo crudo, producto que abarca
exportado, presentando una mejora respecto al decrecimiento del 10% registrado en el 80,9% del total de ventas externas al vecino pas.
el 2010. El crecimiento en valor alcanz el 10,5%, frente al 1,9% del ao 2010.
En cuanto Venezuela, se observa que si bien este pas sali hace 5 aos de la
En cuanto a las exportaciones de camarn, se registra un incremento tanto en valor Comunidad Andina de Naciones (CAN), su participacin en el total de exportaciones no
como en volumen. En efecto, la variacin anual absoluta fue de USD 325 millones, que se ha visto deteriorada. As, mientras en el ao 2010 la participacin de Venezuela en
representa un aumento del 38.3% en valor y del 23.5% en volumen. el total de exportaciones fue del 5,6%, en el 2011 la contribucin se registr en 6,6%.
El incremento de la participacin se debe a que, las ventas de crudo se quintuplicaron,
GRFICO 38 al pasar de USD 123,6 millones a USD 688 millones. Adicionalmente se destaca el
Exportaciones por Producto. Ao 2011 crecimiento de 4,5% en las ventas de vehculos y sus partes. Las exportaciones de
60,0% este producto en el 2010 se registraron en USD 133,1 millones, mientras que, en el
Enlatado de 2011, las ventas ascendieron a USD 139 millones.
50,0% pescado
Petroleras
El pas que ms pierde participacin en el total de exportaciones es Panam, dado
% de variacin en valor
40,0% Camarn
Primarios
que, disminuye 7,6 puntos porcentuales entre la participacin que registraba en el
30,0%
Industrializ. 2010 (12,2%) y la presentada en el 2011 (4,6%), principalmente por una disminucin
20,0% en la venta de productos petroleros.
10,0% Flores
Manufacturas
metales Banano y
Al realizar el anlisis por grupo de productos, se observa que ms del 90% de las
0,0% Pltano exportaciones petroleras se envan a 5 pases: Estados Unidos (61,9%), Per (10,9%),
Panam (7,8%), Venezuela (5,3%) y Chile (4,4%).
-10.0%
-10.0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0%
% de variacin en volumen Los destinos de las exportaciones no petroleras fueron ms diversificados. En efecto,
(1) Cifras de carcter provisional; su reproceso se realiza conforme a la recepcin de el 90% de las ventas externas no petroleras se encuentra concentrado en 22 pases.
documentos fuente de las operaciones de comercio exterior
Nota: El tamao de la burbuja se encuentra en proporcin al valor exportado del producto o grupo Entre ellos, los ms importantes fueron: Estados Unidos, Colombia y Venezuela, con
de productos.
Fuente: Banco Central del Ecuador
el 21,4%, 10,8% y 8,3% de participacin en el total de exportaciones no petroleras,
respectivamente.
% de Valor Anual
19,4%
el principal destinatario es Per y en el segundo caso, Colombia. Como ya se haba 7.000 10,0%
0,0%
mencionado, el 89,1% de las exportaciones a Per fueron de petrleo crudo. En el 6.000
-10,0%
caso de Colombia, las exportaciones se encuentran ms diversificadas. Si bien el 5.000
-20,0%
principal producto de exportacin a Colombia son los vehculos y sus partes, con el 4.000
-30,0%
24,4% de participacin, existen otros productos que poseen una participacin entre 3.000 -40,0%
el 6 % y 9%. Estos productos son: manufacturas de cuero, plstico y caucho, caf
2.000 -50,0%
lavado, enlatados de pescado, otras manufacturas de metales, extractos y aceites
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
vegetales y otras manufacturas de fibras textiles.
Importacioneas Industria
Var. Anual Inportaciones Industria
GRFICO 39
Principales Socios Comerciales. Ao 2011 Nota: Se incluye bienes de capital para la industria y materias primas industriales
Fuente: Banco Central del Ecuador
Antill. Holand.
100,0% Panam
Estados
Unidos
80,0% Por otro lado, se observa que las importaciones de combustibles y lubricantes
% de exportaciones petroleras
Per Chile disminuyen un 7% en volumen, debido en parte a que se recuperaron los niveles
60,0% japn ptimos de agua en los embalses Mazar y San Francisco por lo que se requiri menos
Venezuela
combustibles para las centrales termoelctricas. Sin embargo, el incremento del
40,0%
precio de los derivados del petrleo indujo a un incremento del 25,8% en el valor FOB
Colombia de las importaciones petroleras.
Rusia
Italia
20,0% Alemania
Adicionalmente, se observa un incremento importante en la importacin de bienes
Holanda
de consumo no duradero, los cuales registran una variacin de 483 millones. As,
0,0%
en el 2011 ascienden a USD 2.731 millones, frente a USD 2.248 millones, es decir
0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100.0%
un incremento del 21,5%. En volumen, las importaciones de bienes de consumo
% de exportaciones no petroleras
no duradero se incrementan en 8,8%. Por su parte, las importaciones de consumo
Nota: El tamao de la burbuja se encuentra en proporcin al monto exportado de
cada rea econmica. duradero se incrementan 7,7% en valor y 8,6% en volumen.
Fuente: Banco Central del Ecuador
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Nota: La informacin hasta el ao 2009 es definitiva, desde el 2010 es provisional, su reproceso se realiza conforme a la recepcin de docu-
mentos fuente de las operaciones de comercio exterior.
Fuente: Banco Central del Ecuador - Informacin Estadstica Mensual. Trminos de Intercambio Anual Variacin Trminos de Intercambio
Fuente: Banco Central del Ecuador
2002
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2004
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2007
2008
2009
2010
2011
Colombia, el segundo abastecedor del pas, le vendi al Ecuador USD 2.141,6
millones, lo que representa un incremento del 9,3% en relacin al monto del 2010
TCR Anual Variacin Anual del TCR
(USD 1.950 millones).
Fuente: Banco Central del Ecuador
Espaa, Italia, Chile y Reino Unido. En el 2011, estos pases registran ndices ms 25%
millones de USD
% de variacin
2.350
20%
depreciados a los presentados en el 2010. Adicionalmente, se destaca que, de todos 15%
2.591
los pases con los cuales Ecuador mantiene un tipo de cambio real depreciado, los 10%
1.350
3,1%
nicos con los que registra una balanza comercial negativa son Colombia y Brasil con 5% 350
dficit de USD 1.118,4 y USD 799,5, respectivamente. 0%
-5% -650
-5,3%
-10
Grfico 43 -15% -1.650
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Tipo de Cambio Bilateral Real.
Promedio Ao 2011
Remesas Anuales Variacin anual
(eje der.) (eje izq.)
Argentina 41,6
Fuente: Banco Central del Ecuador
japn 77,9
Mxico 88,9
Alemania
El incremento de las remesas en 2011 se explica en mayor medida por la expansin
91,3
registrada en el primer semestre del ao, perodo en el que se present una variacin
EEUU 93,1 del 9,8% respecto al primer semestre del 2010. Por el contrario, en el segundo
Francia 93,9 semestre del ao las remesas decrecen 2,9% en relacin a igual perodo del 2010. En
Blgica 98,5
este sentido, al realizar el anlisis de la tasa de variacin anual acumulada, se observa
que el crecimiento se desacelera a partir del perodo enero septiembre, perodo
Per 99,0
en el que las remesas registran un incremento anual del 5,8%. Al concluir el ao, en
Reino Unido 102,5 el perodo enero diciembre, la tasa de variacin anual alcanz 3,1%. Esta cifra no
Chile 105,4 fue tan alta como los porcentajes de crecimiento presentados a inicios del ao, sin
Italia 106,0
embargo, la variacin es positiva a pesar de la crisis que soportan algunos pases
europeos en los que se radican migrantes ecuatorianos.
110,6
Brasil 113,4 De hecho, el monto recibido de remesas tanto de Espaa como de Italia se incrementa.
Colombia 123,4 En el primer caso se pasa de USD 998 millones en el 2010 a USD 1.008,4 millones
Venezuela 187,4
en el 2011, es decir una expansin de 1,0%. Cabe destacar que, el flujo de remesas
recibidas de Espaa constituye el 37,7% del total de remesas de trabajadores
0 100 200 ingresadas al pas.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Respecto a las remesas de Italia, stas aumentan en 1,3%, alcanzando en el 2011 los
USD 200,6 millones. Este monto equivale al 7,5% de las remesas del pas.
1.3.3 Remesas
Por otro lado, el flujo de remesas que ingres al pas desde Estados Unidos fue de
Las remesas se incrementaron de USD 2.591 millones en el 2010 a USD 2.672 USD 1.180,5 millones, que representa el 44,2% del total de remesas recibidas. Elflujo
millones en el 2011, es decir, un 3,1% de variacin anual. Si bien desde el ao 2009, de remesas con ese origen en el 2011es mayor en 1,2% (USD 13,9 millones ms)al
en que se afront una fuerte crisis internacional, se observa una tendencia creciente, valor ingresado en el 2010 (USD 1.166 millones).
las remesas del ao 2011 no superan el nivel alcanzado en el ao 2006, 2007, 2008
y 2009. De hecho, los USD 2.591 millones del 2011 representan un 19,9% menos del Se observa que, la participacin de las remesas recibidas desde Mxico en el total de
valor de las remesas del ao 2007 (USD 3.335 millones), ao en el que se registr el remesas presenta un incremento de 1,7% en el 2010 a 2,1% en el 2011. Las remesas
monto ms alto de remesas recibidas desde el exterior. provenientes de Mxico aumentaron de USD 42,9 millones a USD 55,6 millones.
8%
6%
5.41%
4%
2% 3.3%
0%
dic- 06
ago- 07
dic- 07
ago- 08
dic- 08
ago- 09
dic- 09
ago- 10
dic- 10
ago- 11
dic- 11
abr- 07
abr- 08
abr- 09
abr- 10
abr- 11
General Anual
4.09% Agroindustrial
4.60% Alimentos y Bebidas No Alcohlicas
Sec. Terciario 7.2%
5.44% 4.6%
Prendas de Vestir y Calzado
Educacin
5.4%
6.24% 31.14% Sec.
Restaurantes y Hoteles Secundario Industrial
5.8% 4.8%
7.20% Salud
25.84%
Transporte Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos.
Grfico 49
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos. Inflacin Anual Transables y No transables
14%
12%
10%
huevos de gallina (3,44%), aceite vegetal (2,79%), presas de pollo (2,16%) y cigarrillos 0%
con 2,09%. Por otra parte, la inflacin anual de los bienes no transables se ubic en
dic- 06
dic- 07
dic- 08
dic- 09
dic- 10
dic- 11
abr- 07
abr- 08
abr- 09
abr- 10
abr- 11
ago- 07
ago- 08
ago- 09
ago- 10
ago- 11
4,9%, menor que la inflacin general. Dentro de este grupo los artculos con mayor
incidencia fueron: almuerzos con 4,9% de contribucin, pan corriente con 4,1%,
seguido de entradas a partidos de futbol (3,13%) y finalmente servicios de enseanza General Anual No Transables Transables
primaria con 2,3%. Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
abr- 07
abr- 08
abr- 09
abr- 10
abr- 11
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
un proceso de actualizacin y mejora continua de la metodologa de compilacin
General Anual Sin Alimentos
de las estadsticas de finanzas pblicas, proceso que ha permitido incorporar un
mayor nmero de unidades institucionales de origen pblico que antes no estaban
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica y Censos
incluidas en las estadsticas oficiales, consecuencia de este proceso a continuacin
se presentan los resultados provisionales del ejercicio fiscal 2011, ao en el que
se incorpor en los registros de las operaciones del SPNF a las instituciones de la
Seguridad Social de la polica y las fuerzas armadas (ISSPOL, ISSFA) y el pago de los
En conclusin para el 2011, el nivel de precios presenta un escenario estable, servicios por la exploracin y exportacin de petrleo crudo de los contratos firmados
condicionado por la divisin de alimentos. Adicionalmente el crecimiento econmico por la Secretara de Hidrocarburos.
de nuestros socios estratgicos ha dado lugar a presiones inflacionarias internas en
cada uno de los pases, y ese efecto se ve reflejado en el creciente nivel de precios. Este Para el ao 2011 las operaciones del SPNF registran un resultado global13 de USD
resultado se ha presentado en la mayora de pases latinoamericanos, especialmente -674,7 millones, lo que implica una reduccin del dficit fiscal con respecto al ao
en el rubro de alimentos y combustibles, y en ciertos casos en servicios de transporte. 2010 (USD -275,9 millones), esta mejora se debe principalmente al mayor dinamismo
Si bien, los bienes ms voltiles han presentado este comportamiento creciente en de los ingresos del SPNF como resultado del incremento en el precio del barril de
su nivel de precios, los combustibles juegan un papel muy importante, ya que, a petrleo en los mercados internacionales, y a la estabilizacin de las metas operativas
partir de este, se debe empezar a monitorear la inflacin subyacente12, enmarcada del sector petrolero y mayores recaudaciones tributarias, a pesar del mayor dinamismo
en la creciente demanda interna, de actividades como transporte y manufactura en en el gasto pblico en especial el gasto de capital.
general. De igual manera el crecimiento econmico de pases asiticos determinar el
comportamiento de los bienes transables a nivel mundial para el prximo 2012. CUADRO 3
Sector Pblico No Financiero
(en millones de dlares)
SPNF 2010 2011 Variacin USD
12. Inflacin subyacente: Este subconjunto de bienes y servicios se calcula sin los rubros ms voltiles de la canasta del 13. En el registro en el formato de la base fiscal el resultado global se calcula como diferencia entre los ingresos efectivos y
IPC, generalmente se prescinde de alimentos y bienes y servicios controlados. gastos devengados, datos efectivos a noviembre del 2011 y proyectados de diciembre 2011.
El total de ingresos efectivos del SPNF en el ao 2011 alcanz los USD 31.495,3 Petroamazonas EP 1,097.9 6.6%
Ley 10 142.3 0.9%
millones, siendo USD 8.323,1 millones mayores a los registrados en el ao 2010 (USD
Empresas Privadas / SH (1) 1,564.0 9.4%
23.172,2 millones). El incremento de los ingresos se origin principalmente en las
Gobierno Central 6,682.3 40.0%
categoras de ingresos petroleros14 y tributarios.
* Cifras provicionales sujetas a revisin
(1) Hasta el ao 2010 se registra el ingreso por la exportacin privada de petrleo crudo, a partir del ao 2011 se
registra el pago de servicios de los contratos de la Secretara de Hidrocarburos.
CUADRO 4
Informacin fiscal de los Ingresos del Sector Pblico No Financiero*
Periodo: 2010-2011
2010 2011 2010 2011 Crecimiento Crecimiento
nominal porcentaje
En lo concerniente a los ingresos tributarios, estos registraron incrementos en todas
Millones de dlares % del PIB las categoras, con respecto al ao anterior. Los tributos presentaron un crecimiento
INGRESOS 23,172.2 31,495.3 40.0% 47.8% 8,323.1 35.9% del 12.7% respecto al ao 2010.
Ingresos 7,844.4 13,031.4 13.5% 19.8% 5,186.9 66.1%
Exportacion 7,844.4 13,031.4 13.5% 19.8% 5,186.9 66.1% En referencia al incremento de los otros ingresos del SPNF, esto se debe principalmente
Ingresos no petroleros 13,984.4 16,562.6 24.1% 25.1% 2,578.2 18.4% al crecimiento de los ingresos no tributarios.
Ingresos tributarios 8,667.0 9,764.9 14.9% 14.8% 1,097.9 12.7%
Impuesto a la renta 2,353.1 3,030.2 4.1% 4.6% 677.1 28.8% El mejoramiento en el resultado operacional de las empresas pblicas est fuertemente
IVA 3,759.4 4,200.3 6.5% 6.4% 441.0 11.7% influenciado por las Empresas Petroleras Pblicas, que registraron un incremento
ICE 530.2 617.9 0.9% 0.9% 87.6 16.5% significativo en los reconocimientos de costos e inversiones por las operaciones
Arancelarios 1,152.4 1,155.6 2.0% 1.8% 3.2 0.3% petroleras.
Otros 871.9 760.9 1.5% 1.2% -111.0 -12.7%
Contribuciones a la La composicin de los ingresos efectivos del SPNF en el ao 2011 es la siguiente:
2,540.4 3,870.3 4.4% 5.9% 1,329.9 52.4%
Seguridad Social
Otros 2,777.0 2,927.3 4.8% 4.4% 150.3 5.4%
Petroleros 42%; Tributarios 31%; Contribuciones Seguridad Social 12%; Otros 9%; y
Resultado Operacional de
Resultado Operacional Empresas Pblicas 6%, lo que implica que existi un cambio
1,343.4 1,901.4 2.3% 2.9% 558.0 41.5% en la composicin de los ingresos del SPNF, los ingresos petroleros incrementaron su
las empresas pblicas
Fuente: Ministerio de Finanzas y entidades del SPNF participacin en 8%; mientras que los ingresos tributarios presentaron una disminucin
Elaboracin: MF/SPF
Nota: * datos efectivos a noviembre del 2011 y proyectados para diciembre 2011. del 6% (en comparacin con el ao 2010).
14. Los ingresos petroleros incluye las operaciones de la Cuenta de Financiamiento de Derivados Deficitarios CFDD- y el
pago de los servicios de los contratos firmados por la Secretara de Hidrocarburos.
Contribuciones a la Contribuciones a la Los gastos en sueldos y salarios presentan para el ao 2011 un incremento del
37% Seguridad Social 31% Seguridad Social
10,0% con respecto al ao 2010, el alza es influenciada por la incorporacin de
Otros Otros
nuevas partidas en el sector educativo, salud y nuevas entidades en el Presupuesto
Resultado Operacional de
las empresas pblicas
Resultado Operacional de
las empresas pblicas
General del Estado, por otra parte el aumento en los gastos en intereses
corresponde a los mayores niveles de endeudamiento pblico.
Fuente: Ministerio de Finanzas y entidades del SPNF
Elaboracin: MF/SPF
Los gastos de la formacin bruta de capital fijo del SPNF en el ao 2011 son
de USD 9.492,2 millones, superior en USD 2.921,3 a los niveles registrados en
el ao 2010 (USD 6.570,9 millones), el incremento en el gasto de capital esta
principalmente originado en el Gobierno Central y las Empresas Pblicas.
Los gastos del SPNF alcanzaron los USD 32.170,0 millones en el ao 2011,
incrementndose en USD 8.047,2 millones respecto al ao 2010 (USD 24.122,9 millones). La reduccin de Otros Gastos de Capital est originado por el desempeo del
prstamo neto de la seguridad social, en esta categora de gasto se registra
la entrega neta de recuperaciones de crditos hipotecarios, quirografarios y
prendarios realizada por el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social.
CUADRO 6
Informacin Fiscal de los Gastos del Sector Pblico No Financiero*
Periodo 2010-2011 En el ao 2011 se incrementan en los otros gastos corrientes, los gastos de
2010 2011 2010 2011
la Secretara de Hidrocarburos con USD 1.766,6 millones de dlares para la
Crecimiento Crecimiento
Concepto
Nominal Porcentual
administracin de contratos petroleros y el transporte del crudo de las empresas
Millones de dlares % del PIB privadas en la nueva modalidad de administracin petrolera. Adicionalmente es
GASTOS TOTALES 24,122.9 32,170.0 41.6% 48.8% 8,047.2 33% importante sealar que las prestaciones del ISSFA e ISSPOL se situaron en USD
Gasto Corriente 16,905.4 22,344.2 29.2% 33.9% 5,438.9 32% 802,2 millones, registro que se incorpora en el ao 2011.
Intereses 412.8 513.1 0.7% 0.8% 100.3 24%
Externos 377.3 461.3 0.7% 0.7% 84.0 22%
Internos 35.5 51.9 0.1% 0.1% 16.3 46%
Sueldos y salarios 6,785.8 7,461.0 11.7% 11.3% 675.2 10%
CUADRO 7
Compra de bienes y servicios 2,090.2 2,556.1 3.6% 3.9% 465.9 22%
Otros Gastos Corrientes
Prestaciones de seguridad social 2,245.3 3,300.0 3.9% 5.0% 1,054.7 47% Millones de dlares
Otros 5,371.3 8,514.0 9.3% 12.9% 3,142.7 59%
2010 2011
Gasto de Capital y prstamo neto 7,217.5 9,825.8 12.4% 14.9% 2,608.3 36%
Formacin bruta de capital 6,570.9 9,492.2 11.3% 14.4% 2,921.3 44% Otros 5,371.3 8,514.0
Gobierno central 3,698.1 5,683.5 6.4% 8.6% 1,985.4 54% Otros GC 1,089.2 1,528.9
Resto del Gobierno General 1,378.6 1,602.0 2.4% 2.4% 223.3 16% Seguridad Social 301.1 -
Empresas Pblicas 1,494.2 2,206.7 2.6% 3.3% 712.5 48% Petroecuador 216.6 -
Otro gasto de Capital 646.6 333.6 1.1% 0.5% -313.0 -48% GAD'S 297.9 521.5
Resultado Global (Sobre la lnea) -950.7 -674.7 -1.6% -1.0% 276.0 -29% CDFF 3,466.4 4,660.9
SH - 1,766.6
Resultado Primario -537.9 -161.6 -0.9% -0.2% 376.3 -70%
Otros - 36.1
Fuente: Ministerio de Finanzas y entidades del SPNF
Elaboracin: MF/SPF Fuente: Ministerio de Finanzas
Nota: * datos efectivos noviembre 2011 y proyectados de diciembre 2011.
Grfico 54
Evolucin de la deuda pblica
45.0% 44.6%
35.0% 32.4%
10,0%
30.0% 30.5%
7.9%
7.1%
25.0% 25.3% 23.0%
6.7% 19.7%
20.0%
8.0% 6.8%
5.5%
15.0%
10.0%
33.9%
29.4%
24.5%
23.4%
18.6%
14.2%
15.0%
15.2%
5.0%
0.0%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
anticipado de los Bonos Global 2012 de USD 740 millones y una recompra en el ao
RESTO DEL SECTOR PUBLICO NO FINAN.
2009 de Bonos Global 2012 y 2030 de 2.899,3 millones (Valor nominal).
SECTOR PUBLICO FINAN.
Los desembolsos externos recibidos en el aos 2011, fueron por USD 2,433.7 millones GOBIERNO
91.3%
provenientes principalmente del BID USD 393,7 millones, CAF USD 319,1 millones y
de Gobiernos USD 1,712.5, en tanto que los desembolsos internos fueron por USD
552.6 millones correspondientes a Bonos de Largo Plazo (No incluye CETES). Fuente: Ministerio de Finanzas
Grfico 55
Evolucin de la deuda externa pblica
29.4%
24.5%
23.4%
18.6%
14.2%
15.0%
15.2%
5.0%
0.0%
Grfico 57
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Deuda Pblica interna / PIB
(Valores porcentuales)
12.0%
Fuente: Ministerio de Finanzas
10.0%
8.0%
6.0%
10.7%
10.0%
7.9%
7.1%
6.7%
5.5%
8.0%
6.8%
10.055,3 millones al 31 de diciembre de 2011 (Grfico No. 06). De este monto, apenas 2.0%
USD 69,6 millones corresponden a deuda contratada por el Sector Pblico Financiero 0.0%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
SPF-. Por su parte, el Gobierno Central registra un monto de USD 9.177,6 millones
que representa el 91,3% del total del SP, lo cual denota una alta concentracin de la Fuente: Ministerio de Finanzas
deuda externa en este nivel de gobierno (Grfico No.6 ), dejando un 8,0% en otras
entidades del SPNF.
15. No incluye el contrato de compra venta de petrleo crudo entre EP Petroecuador y Petrochina que incluye pago 16. Este valor corresponde a la base mixta en la cual se lleva el endeudamiento pblico en el Ecuador y no incluyen titulo
anticipado. valores con vencimientos menores a 365 das.
CUADRO 8
Estadisticas de deuda publica y otros flujos de financiamiento del
spnf
Dic-11
millones de
Obligacin % del PIB
dlares
Deuda Pblica Interna 4,507 6.8%
Deuda Pblica Externa 10,055 15.2%
CETES 420 0.6%
Deuda Flotante 376 0.6%
Obligaciones Comerciales de pago del SPNF 843 1.3%
Deuda Contingente 630 1.0%
TOTAL 16,831 25.5%
Fuente: Ministerio de Finanzas
Fuente: BCE
Nota. No incluye Ecuador TLC (Petrobras)
Deg's y CETES cotizacin a fin de mes.
Deg's (288.36 millones de deg's a 1.55602 c/u en feb 29)
Corresponde a la diferencia entre la asignacin y la tenencia de DEG's; valor resultante del canje
del Sector Pblico por divisas
INFORME DE SEGUIMIENTO
DE LAS METAS DE CONVERGENCIA
MACROECONMICA DE PER
En el ao 2011 la economa peruana creci 6,9 por ciento, no obstante un entorno Durante 2011 el dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos fue de US$
internacional menos favorable debido a la crisis de deuda en varios pases de la 2 267 millones, equivalente a 1,3 por ciento del PBI, disminuyendo respecto al
Eurozona. En ese contexto, la actividad econmica pas de crecer a una tasa observado en 2010 cuando el dficit ascendi a 1,7 por ciento del producto. Este
de 7,8 en el primer semestre a un incremento de 6,1 por ciento en el segundo resultado refleja, en gran medida, la mejor evolucin de las exportaciones las cuales
semestre, convergiendo as hacia tasas ms cercanas a su nivel potencial. aumentaron 8,5 por ciento en trminos de volumen y 20,0 por ciento en trminos de
precios, respecto al ao anterior. Por el lado de la cuenta financiera, si bien los flujos
El consumo privado tuvo en 2011 un dinamismo mayor al de 2010, al registrar de inversin directa extranjera y desembolsos para proyectos se mantuvieron en
una tasa de crecimiento de 6,4 por ciento frente a una tasa de 6,0 por ciento. niveles similares a los de 2010, se registr un menor flujo de desembolsos de largo
Este incremento se sustenta en el dinamismo del ingreso nacional disponible (7,1 plazo de la banca y de adquisicin de activos por parte de no residentes.
por ciento), en los altos niveles de confianza del consumidor y en la expansin del
crdito (20,4 por ciento) y el crecimiento del empleo (5,4 por ciento). Las exportaciones sumaron US$ 46 268 millones en el ao 2011, lo que representa
un incremento de 30,1 por ciento respecto al 2010. El volumen exportado aument
La inversin privada creci 11,7 por ciento durante el ao 2011. A lo largo del 8,5 por ciento por mayores envos de harina de pescado (19,3 por ciento), caf (27,8
ao se observ una moderacin en el crecimiento de esta variable, con tasas por ciento) y productos no tradicionales (20,1 por ciento), destacando los productos
de expansin de dos dgitos hasta el segundo trimestre que se redujeron en la agropecuarios, pesqueros y qumicos.
segunda mitad del ao, en un contexto de retrasos en las decisiones de inversin
de las empresas en un entorno de incertidumbre internacional. La inversin pblica En los ltimos aos se ha observado una creciente diversificacin en las exportaciones
disminuy 17,8 por ciento en el ao 2011. Hacia finales del ao se observ un y Amrica Latina se ha constituido en el principal destino de las exportaciones no
mayor nivel de ejecucin en proyectos de inversin de los gobiernos regionales y tradicionales. Esto ha contribuido para que la participacin de las exportaciones respecto
locales. al producto se eleve desde un 13 por ciento que tena a principios de la dcada del 2000
hasta 26,2 por ciento en 2011, siendo este el nivel ms alto alcanzado en todo este
En el ao 2011 la produccin de los sectores primarios creci 4,4 por ciento, periodo.
acelerndose respecto a la tasa de crecimiento promedio de 3,7 por ciento
registrada durante el perodo 20042010, observndose un comportamiento Las importaciones sumaron US$ 36 967 millones en el ao 2011, mayores en 28,3 por
diferenciado entre los distintos sectores. As, el sector pesca registr una tasa de ciento a lo registrado durante 2010. El volumen promedio aument 12,8 por ciento, en
29,7 por ciento creciendo tanto la extraccin para consumo humano como para particular los bienes de consumo duradero, insumos industriales y bienes de capital
consumo industrial. El subsector agrcola tambin creci a pesar de condiciones sin materiales de construccin. Este aumento en el volumen es consistente con el de
climticas fras que afectaron la produccin de algunos cultivos principalmente una economa en expansin, que requiere aumentar sus niveles de inversin y adquirir
en la segunda mitad del ao en tanto que el subsector pecuario aument 5,2 por o renovar capital, as como con el de una poblacin cuyos niveles de ingreso se
ciento evidenciando el mayor consumo de carne de ave, principalmente. De otro incrementan lo cual se refleja en una mayor demanda de bienes de consumo duradero.
lado, la minera metlica decreci por segundo ao consecutivo por una menor
produccin de zinc, plata y plomo.
2.3. Sector financiero
Los sectores no primarios crecieron 7,4 por ciento en el ao 2011, tasa ligeramente
menor a la del promedio de 7,5 por ciento registrada en el perodo 20042010. A En los primeros cinco meses del ao, la poltica monetaria del Banco Central de
lo largo del ao, la evolucin de los sectores no primarios se fue moderando luego Reserva del Per se orient al retiro gradual del estmulo monetario, elevando la tasa
de las altas tasas experimentadas el ao anterior especialmente en los sectores de inters de referencia de 3,0 por ciento en diciembre de 2010 a 4,25 por ciento en
manufactura no primaria y construccin. mayo de 2011.
La tasa de inters en nuevos soles para el financiamiento a los clientes corporativos La incertidumbre generada por el periodo electoral presion el tipo de cambio al alza,
se increment en la primera parte del ao de 3,6 por ciento en diciembre de 2010 a llegando ste a depreciarse hasta en 2,3 por ciento entre el 14 de marzo y el 27 de
5,6 por ciento en junio de 2011, como respuesta al incremento en la tasa de referencia abril, pasando de S/. 2,767 a S/. 2,831. Similar evolucin se observ en setiembre,
de la poltica monetaria, y luego se redujo hasta alcanzar un nivel a 5,4 por ciento en cuando la inminente moratoria de pagos y la posible salida de la economa griega de
diciembre de 2011, en respuesta a la pausa en el retiro del estmulo monetario por la Eurozona, increment la aversin al riesgo entre los inversionistas, situacin que se
parte del BCRP. reflej en una depreciacin generalizada de las monedas de las economas emergentes,
entre ellos el Nuevo Sol, que se depreci en 1,9 por ciento, pasando de S/. 2,725 a
Por su parte, la tasa promedio de los prstamos en moneda nacional, FTAMN, se S/. 2,778, entre el 8 setiembre y el 4 de octubre. Disipada esta incertidumbre, los
redujo de 22,8 por ciento en diciembre de 2010 a 21,3 por ciento en diciembre de mercados financieros internacionales registraron una menor volatilidad y aversin al
2011. En el caso de las tasas pasivas tanto la tasa de inters de los depsitos hasta riesgo, con lo cual las presiones depreciatorias se redujeron.
Actualmente, la meta de inflacin es de 2 por ciento con un margen de tolerancia de El resultado de 2011 es superior a la meta comunitaria de la CAN fijada en
un punto porcentual hacia abajo (1,0 por ciento) y hacia arriba (3,0 por ciento). En este un dficit de 3 por ciento del PBI. Esto implica que el grado de cumplimiento
contexto, la poltica monetaria est dirigida a mantener la tasa de inflacin dentro del de la meta fiscal de Per es superior a la meta comunitaria. Asimismo, el
rango meta. Las desviaciones respecto a la meta por efecto de choques de oferta supervit fiscal de 2011 est por encima del lmite de de dficit 2 por ciento
externos y/o internos son de carcter transitorio y por lo tanto no requieren de un establecido en la ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal.
cambio en la postura de la poltica monetaria.
En el ao 2011 los ingresos corrientes del gobierno general ascendieron a 21,0 por
En el ao 2011, la tasa de inflacin fue de 4,74 por ciento, luego que a finales del 2010 ciento del producto lo que represent un crecimiento de 14 por ciento en trminos
sta se ubicara en 2,08 por ciento. Este mayor nivel de inflacin del ao 2011 se explica reales. Dentro de los ingresos tributarios, que aumentaron 13 por ciento, el impuesto
tanto por choques externos como internos. Los mayores precios internacionales de a la renta mostr el mayor crecimiento (26 por ciento) favorecido, en el caso de los
commodities desde los ltimos meses de 2010 incidieron en los precios domsticos sectores minero e hidrocarburos, por el aumento de los precios de los commodities.
de combustibles y alimentos en los primeros meses del ao 2011. En la segunda parte Otros sectores que tambin mostraron crecimientos importantes en el pago del
del ao, condiciones climatolgicas internas afectaron la oferta de algunos productos impuesto a la renta fueron el de manufactura (28 por ciento), comercio (25 por ciento)
agrcolas perecederos que se reflejaron en un menor abastecimiento y mayores precios, y otros servicios (22 por ciento).
principalmente entre los meses de agosto y noviembre. Adicionalmente, el aumento de
precios del diesel origin un aumento en los pasajes urbanos. La inflacin sin alimentos Por su parte, en 2011, el IGV aument 10 por ciento en trminos reales, variacin
y energa, indicador que excluye estos efectos, fue 2,42 por ciento. Cabe mencionar que que se descompone en un 9 por ciento para el IGV interno y en un 12 por ciento para
las expectativas de inflacin de los agentes econmicos se mantienen ancladas alrededor el IGV externo. Estos resultados se lograron an cuando la tasa de este impuesto
de la meta anunciada por el Banco Central (1,0 -3,0 por ciento). se redujo de 19 a 18 por ciento a partir del 1 de marzo de 2011. Dentro de los
ingresos no tributarios, que tambin mostraron un notable crecimiento (16 por ciento),
Este resultado est acorde con la meta de inflacin comunitaria de la CAN, la destacaron los ingresos por regalas petroleras, gasferas y mineras que aumentaron
cual ha sido fijada en no ms de 10 por ciento por ao. en 44 por ciento en trminos reales por el efecto de las elevadas cotizaciones del
crudo y minerales.
Entre los rubros con mayor contribucin ponderada positiva a la inflacin destacaron
comida fuera del hogar, carne de pollo, matrculas, pasaje urbano y gasolina. Los Cabe indicar que, como producto de la modificacin del tratamiento tributario del
rubros con mayor contribucin ponderada negativa a la inflacin fueron telefona, sector minero respecto de las regalas2, en el cuarto trimestre de 2011, se capt
artculos de limpieza, especias y sazonadores, alquiler de vivienda y olluco. parcialmente los montos de ingresos correspondientes a estos mayores gravmenes.
En conjunto, por la nueva regala minera, por el Gravamen Especial a la Minera y por el
Impuesto Especial a la Minera se registraron ingresos por S/. 265 millones. Este monto
3.2. Evolucin de las finanzas pblicas corresponde a los importes devengados de las obligaciones del mes de octubre que
se acreditaron en los meses de noviembre y diciembre, as como a algunos pagos
El ao 2011 se caracteriz por un crecimiento de los ingresos pblicos consistente adelantados que realizaron las empresas mineras correspondientes a sus operaciones
con el buen desempeo de la actividad econmica y los elevados precios de nuestros devengadas de noviembre.
commodities. En los primeros meses del ao se impusieron algunos lmites al gasto
pblico con el objetivo de recuperar un espacio fiscal que resultaba importante en un 2. El 28 de setiembre de 2011 se publicaron la Ley que modifica la Ley de Regala Minera (Ley N 29788), la Ley que crea el
escenario de alta incertidumbre en los mercados internacionales por la evolucin de Impuesto Especial a la Minera (Ley N 29789) y la Ley que establece el marco legal del Gravamen Especial a la Minera
(Ley N 29790).
En la primera mitad del ao 2011, las medidas que adopt el gobierno para
garantizar el cumplimiento de la regla fiscal dispuesta en la Ley de Equilibrio
Financiero (supervit de 2 por ciento del PBI anual en el primer semestre) junto a
las dificultades que enfrentaron las nuevas autoridades regionales y locales para la
ejecucin de sus presupuestos, en particular el de inversiones, determinaron tasas
de crecimiento negativas en la mayora de meses del ao. En setiembre y octubre,
el gobierno promulg dos decretos de urgencia3 para dinamizar el gasto pblico y
revertir la tendencia decreciente del gasto.
3 Decreto de Urgencia N 054-2011 del 20 de setiembre y Decreto de Urgencia N 058-2011 del 26 de octubre de 2011.
2010 2011
I Trim. II Trim. III Trim. VI Trim. Ao
Tasa de crecimiento del
8.8 8.8 6.9 6.7 5.5 6.9
PBI real (%) DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
PBI real en moneda nacional (Variaciones porcentuales reales)
(millones de nuevos soles de 210,143 52,592 58,491 55,316 58,270 224,669 2010 2011
1994)
PBI nominal en moneda nacional I Trim. II Trim. III Trim. VI Trim. Ao
434,738 113,851 124,301 122,843 125,547 486,545
(millones de nuevos soles) 1. Demanda interna 13.1 10.5 7.9 5.5 5.2 7.2
PBI nominal en US$
153,964 40,978 44,644 44,819 46,321 176,761 a. Consumo privado 6.0 6.4 6.4 6.3 6.4 6.4
(miles de millones)
Fuente: BCRP. b. Consumo pblico 10.0 5.2 0.8 7.0 6.0 4.8
c. Inversin Privada 22.1 15.4 16.0 8.5 7.8 11.7
d. Inversin Pblica 27.3 -5.8 -35.8 -23.7 -7.3 -17.8
2. Exportaciones 1.3 4.2 14.1 9.5 7.4 8.8
3. Importaciones 24.0 13.3 18.5 3.9 5.5 9.8
4. Producto bruto interno 8.8 8.8 6.9 6.7 5.5 6.9
Fuente: BCRP.
Dic
(Millones de US$)
2010 2011
1.6
4.7
1.0
4.2
96.0
117.5
93.8
2.71
106.7
209.4
I Trim. II Trim. III Trim. VI Trim. Ao
Nov
I. Balanza en cuenta corriente -2,625 -905 -1,165 391 -587 -2,267
1.6
4.7
1.0
4.3
97.1
120.1
95.3
2.73
106.3
208.5
1. Balanza comercial 6,750 1,906 2,181 3,210 2,004 9,302
Oct
a. Exportaciones FOB 35,565 10,106 11,752 12,900 11,511 46,268
1.6
4.6
1.0
4.3
97.5
124.8
96.8
2.74
105.9
208.1
b. Importaciones FOB -28,815 -8,200 -9,570 -9,690 -9,507 -36,967
Sep
2. Servicios -2,345 -532 -563 -497 -541 -2,132
1.6
4.6
1.0
4.2
96.9
128.8
98.8
2.74
105.6
206.7
a. Exportaciones 3,693 996 1,039 1,145 1,185 4,364
Ago
Tipo de cambio real bilateral con los pases miembros de la CAN (promedio del perodo, base 1994 = 100)
b. Importaciones -6,038 -1,527 -1,602 -1,642 -1,726 -6,497
3. Renta de factores -10,055 -3,042 -3,585 -3,127 -2,882 -12,636
1.7
4.5
1.0
3.9
96.7
131.0
99.1
2.74
105.3
205.8
a. Privado -9,875 -3,000 -3,523 -3,108 -2,744 -12,374
Jul
2011
b. Pblico -180 -42 -62 -19 -138 -262
1.7
4.3
1.1
3.6
98.1
131.5
99.5
2.76
104.5
205.1
4. Transferencias corrientes 3,026 762 801 804 832 3,200
Jun
del cual: Remesas del exterior 2,534 634 675 680 708 2,697
1.7
4.2
1.0
3.4
98.6
130.1
99.5
2.78
104.4
204.5
May
II. Cuenta financiera 12,865 2,551 2,411 1,683 1,717 8,363
1. Sector privado 13,351 3,268 1,642 3,003 2,017 9,930
1.7
4.1
1.0
3.2
99.6
131.5
100.9
2.82
104.4
203.9
a. Activos -1,051 122 -563 0 -415 -856
Abr
a. Pasivos 14,402 3,146 2,205 3,003 2,432 10,786
1.7
4.0
1.1
3.0
98.2
125.2
98.4
2.78
103.7
201.6
2. Sector pblico -1,022 130 -209 -105 79 -104
Mar
1.7
4.0
1.1
2.9
98.3
124.9
97.7
2.77
103.0
200.3
Feb
3. Capitales de corto plazo 536 -847 977 -1,215 -379 -1,463
a. Activos -1,006 -893 281 -798 85 -1,325
1.7
3.9
1.1
2.9
98.7
126.9
97.6
2.79
102.6
199.0
Ene
a. Pasivos 1,542 47 697 -417 -464 -138
Iii. Financiamiento excepcional 19 10 2 9 8 30
Fuente: BCRP.
224 Convergencia MACROECONMICA Andina 2011 225
226
Cuentas Monetarias de las Sociedades de Depsito
(Saldo en millones de nuevos soles)
2010 2011
Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Liquidez 136,843 135,247 136,656 139,969 141,357 142,477 143,603 146,095 146,865 147,713 148,878 151,438 157,600
Circulante 24,131 22,976 22,962 22,620 23,242 23,221 23,409 25,222 24,771 24,730 25,288 24,963 27,246
Depsitos a la
vista en moneda 18,452 17,502 17,805 19,460 18,921 18,264 18,344 18,518 20,471 19,606 20,036 19,985 21,568
nacional
Dinero 42,583 40,478 40,767 42,080 42,163 41,485 41,753 43,740 45,242 44,336 45,324 44,948 48,813
Cuasidinero en
42,589 43,677 44,224 44,925 43,113 44,325 44,050 45,535 44,809 47,076 46,626 48,236 50,392
moneda nacional
Liquidez soles 85,171 84,155 84,991 87,005 85,276 85,810 85,804 89,275 90,051 91,412 91,950 93,185 99,205
Crdito 82,102 81,116 82,733 83,603 83,511 85,463 85,901 88,273 88,208 88,956 89,147 90,067 96,652
Crdito neto al
-42,378 -44,131 -44,683 -47,555 -52,366 -53,043 -53,850 -52,974 -54,336 -55,922 -56,266 -57,327 -54,032
sector pblico
Crdito neto al
124,480 125,247 127,416 131,158 135,877 138,506 139,751 141,247 142,544 144,878 145,413 147,395 150,684
sector privado
Reservas
Internacionales
44,105 44,511 46,268 46,127 46,512 46,307 47,152 47,674 48,515 48,068 48,696 49,050 48,816
Netas (en millones
de US$)
Fuente: BCRP.
2. Otros
Fuente: BCRP.
2. Interno
1. Externo
- Financieros
3. Privatizacin
IV. RESULTADO
NETO (1+2+3)
- No Financieros
1. Inversin pblica
1. Gobierno Central
corriente (1+2)
V. FINANCIAMIENTO
b. Gastos Corrientes
ECONMICO (I+II-III)
III. GASTOS DE CAPITAL
I. Ahorro en cuenta
1.8
1,6
11.6
13.2
18.1
5.0
6.8
0.0
-3.2
0.2
-3.0
3.0
0.5
3.3
3.8
0.1
II
1.0
0,7
10.2
10.9
18.0
7.0
8.1
0.1
-0.7
-1.6
-2.3
2.3
0.3
5.6
5.9
0.1
III
2010
3.6
1,4
13.4
14.8
16.6
1.8
5.4
0.0
0.7
0.2
0.9
-0.9
0.5
5.9
6.4
0.1
IV
0.6
0,8
12.2
12.9
16.2
3.3
3.9
0.3
5.5
-0.6
5.1
-5.1
0.6
8.5
9.1
0.1
(En porcentaje del PBI)
1.7
1,1
11.8
12.9
17.2
4.3
6.0
0.1
0.7
-0.5
0.3
-0.3
0.5
5.9
6.4
0.1
AO I
2.4
1,5
11.1
12.5
18.9
6.4
8.8
0.0
-6.4
0.4
-6.0
6.0
0.3
2.5
2.8
0.0
II
4.2
0,7
13.0
13.6
19.4
5.8
10.0
0.1
-5.2
-0.3
-5.5
5.5
0.3
4.3
4.6
0.1
OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
III
2011
1.5
1,4
11.3
12.6
17.1
4.4
5.9
0.0
-1.2
-0.1
-1.3
1.3
0.3
4.3
4.6
0.1
IV
0.3
0,8
12.6
13.4
17.1
3.7
4.0
0.0
4.2
0.7
4.9
-4.9
0.3
8.7
9.0
0.1
AO
2.1
1,1
12.0
13.1
18.1
5.0
7.1
0.0
-2.0
0.2
-1.9
1.9
0.3
5.0
5.3
0.1
Fuente: BCRP.
CAPTULO II
OPININ DEL GRUPO DE
EXPERTOS DEL SECTOR
NO OFICIAL DE LOS PASES
ANDINOS
Bolivia
ANTECEDENTES
2,0
1,0
6,1
6,0
El crecimiento del PIB del 5,1% por el lado del gasto se explica principalmente por 4,8 4,6
0,8 7,1 5,1
0,6
el impulso de la demanda interna que incidi en 4,5% y en menor medida por la 4,0 1,1 3,4
4,1
demanda externa con un aporte de 0,6% (Grfico 2). El componente ms importante 3,9 5,4 2,9
en el crecimiento fue el gasto de inversin que incidi en 4,1%, le sigue el consumo 2,0
3,4
4,5
final de los hogares con una incidencia de 3,7% ver (Cuadro 2). Es importante sealar
0,9 1,2
que del 4,1% de incidencia de la inversin, 2,1% corresponden a la inversin pblica 0,0
de 2.400 millones de USD, las medidas de redistribucin del ingreso mediante las Demanda interna Demanda externa Crecimiento del PIB
transferencias condicionadas implementadas por el actual gobierno (Bono Juancito Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)
Elaboracin: Propia
Pinto, Renta Dignidad, Bono Juana Azurduy y otros) y el aporte de la inversin (p) Preliminar
privada principalmente nacional.
10,0 Cuadro 3
9,5 9,3 Balanza de Pagos, 2006 - 2011 (p)
(En millones de USD)
9,0
Balanza de pagos 2006 2007 2008 2009 2010 2011
8,5
Balanza de pagos 1.515,5 1.952,3 2.374,0 325,2 923,0 2.160,0
8,0
7,4 De Cuenta corriente 1.216,1 1.460,3 1.992,7 703,0 968,6 541,3
7,5
7,5 Saldo comercial 958,8 872,6 1.445,2 372,6 1.010,7 671,8
7,0
6,9 Servicios -167,7 -189,0 -200,2 -209,0 -263,4 -321,9
6,5
200 1
200 2
200 3
200 4
200 5
200 6
200 7
200 8
200 9
201 0
201 1
Inversin extranjera directa (neta) 277,8 362,3 507,6 425,7 671,8 858,9
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE) Inversin de cartera (neta) 25,1 -29,9 -208,1 -153,6 90,1 156,0
Elaboracin: Propia
(p) Preliminar Otro capital -1.813,0 -1.040,7 69,1 -411,3 162,1 627,2
200 6
200 7
200 8
200 9
201 0
201 1
7.000
6.000
Extraccin de hidrocarburos Extraccin de minerales
5.000
5.100 Industria manufacturera Agropecuaria
4.000
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)
3.000 Elaboracin: Propia
1.958 1.645
2.000 1.306 1.302 1.497
1.000
909 Por actividad econmica, las ventas externas del sector de hidrocarburos de $us
0 4.060,3 millones fueron las de mayor crecimiento respecto a la gestin previa,
2006 2007 2008 2009 2010 2011 36,1% en valor y 6,9% en volumen. En el marco de la adenda al contrato de compra-
venta de gas natural entre YPFB y ENARSA, suscrita con Argentina en marzo de
Balanza Comercial Exportaciones Importaciones
2010, que establece mayores volmenes de gas contratados y garantizados para
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)
2011, y la ejecucin y puesta en marcha del Gasoducto de Integracin Juana
Elaboracin: Propia Azurduy (GIJA) en julio de 2011, el volumen de exportacin de gas a Argentina se
increment en 46,9%, totalizando 2.597,5 millones de metros cbicos (mmm3).
Por su parte, las exportaciones a Brasil, principal mercado de venta de gas natural,
alcanzaron a 9.795,6 mmm3, cifra menor en 7,8% al volumen vendido en 2010,
que se explica por la menor demanda en el mes de diciembre debido al inici
El desempeo de las exportaciones es atribuible a un efecto precio favorable de la poca de lluvias en este pas, que increment la generacin de la energa
de los productos bsicos de exportacin como tambin a un mayor volumen hidroelctrica, en sustitucin de la trmica (Grfico 6).
de ventas, en tanto que el aumento de las importaciones se debi a mayores
compras de materias primas, productos intermedios y bienes de capital que
Grfico 6
representaron el 77,4% del total de importaciones, destinados principalmente a Volumen de exportacin de gas natural segn pas destino, 2006 -2011 (p)
la industria y la agricultura. (En millones de metros cbicos)
13.000 12.410
11.859 12.093
El contexto en el que se desenvolvieron las exportaciones el ao 2011 estuvo 12.000
11.159 921
11.589
caracterizado por dos hechos: i) un contexto de crisis internacional y ii) alta 11.000 1.686
1.768
2.597
6,0
4,6
Las exportaciones de la industria manufacturera alcanzaron $us 2.230,2 millones, un
4,0 3,2
incremento de 21,6% en valor, aunque una disminucin en trminos de volumen por
menores ventas de productos vinculados a la agricultura cuya produccin fue impactada
2,0 en el ao 2011 por fenmenos climticos adversos en el ao 2010.
dic 05
dic 06
dic 07
dic 08
dic 09
dic 10
dic 11
jun 06
jun 07
jun 08
jun 09
jun 10
jun 11
Dentro de la industria manufacturera, la soya y sus derivados, se constituyen en el principal
GSA - Brasil ENARSA - Argentina producto de exportacin. En 2011 las exportaciones de estos productos registraron un
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE) aumento de 19,3% en el valor de sus ventas, de $us 548,2 millones a $us 653,8 en millones
Elaboracin: Propia
entre 2010 y 2011 (Grfico 8). La menor produccin de soya en 2010 a consecuencia de
los fenmenos climticos adversos durante las campaas de invierno de 2010 y verano
En la actividad minera, los elevados precios internacionales de estos productos de 2011, determinaron bajos volmenes de exportacin en los primeros meses del ao,
estimularon la produccin en el sector, cuyas ventas externas aumentaron en recuperndose fuertemente en el segundo semestre, al finalizar la gestin las exportaciones
30,2% en valor hasta $us 2.413,8 millones y 13,3% en volumen. El principal totalizaron 1.298,2 miles de toneladas, cifra menor en 4,8% respecto a 2010. Segn pas de
mineral de exportacin en 2011 fue el de plata, que alcanz un nivel histrico en destino, el 40,2% del valor exportado de soya fue dirigido a Venezuela, 27,7% a Colombia y
valor de $us 1.081,9 millones y en volumen de 14,0 miles de toneladas, superiores 15,7% a Per, destaca el incremento de 11,5% de las ventas a Venezuela.
en 58,1% y 10,5% respectivamente, en relacin a 2010; los principales mercados
de destino del mineral fueron Per ($us 231,7 millones) con una participacin Grfico 8
Exportacin de la industria manufacturera segn Principales Productos, 2010 2011 (p)
de 21,4%, Japn ($us 169,0 millones) con 15,6% y Corea del Sur ($us 157,0 (En millones de USD)
millones) con 14,5 %. 750
654
Las ventas de zinc, segundo en importancia, crecieron en 6,0% en valor y 5,2% 548
en volumen, totalizando $us 941,2 millones, de los cuales 32,3% fueron destinado 500
393
al mercado de Japn, principal comprador; 21,4% a Corea del Sur, y 21,1% a
293 292
Blgica. 265
250
113 116
Otro de los minerales que tuvo un desempeo muy favorable fue el plomo, cuyas 94 96 74 74
35 53
exportaciones se expandieron en 53,5% en valor y 39,3% en volumen, alcanzando 0
$us 240,6 millones, dirigido principalmente a Corea del Sur (22,2%), Japn (19,1%)
ma nufacturas de
ma nufacturas de
Oro metlico
Ma dera s y
y Blgica (16,3%).
Cu eros y
de soya
ma dera
de gira sol
cuero
En el caso del mineral de estao, el valor de ventas se increment en 12,9%,
anotando $us 68,5 millones, debido al favorable entorno de precios internacionales,
su principal mercado fuer China (87,0%) y en menor medida Alemania (5,4%) y 2010 2011
y quinua (18,9%) (Grfico 9). En 2011, las ventas de la castaa ascendieron a $us 148,4 1.000 1.467
1.770
1.695
millones, mayor en 43,1% respecto a 2010; los tres principales mercados de exportacin del 0 490 837 1.119 928 1.133
producto fueron Reino Unido (31,4%), Estados Unidos (24,4%) y Alemania (12,5%). Por su 2006 2007 2008 2009 2010 2011
parte, las exportaciones de quinua registraron una notable expansin tanto en valor como en BIENES DE CONSUMO MATERIAS PRIMAS Y PROD. INT.
volumen, 36,0% y 30,9% respectivamente, alcanzando $us 63,4 millones, destinados a los BIENES DE CAPITAL OTROS
ssamo (ajonjol)
Frutas y frutos
Frijoles
come stibles
Quinua
Se millas de
los niveles alcanzados a fines de 2008, que sin duda son favorables, pero que tienen
de soya
105,0 101,7 La actual solvencia fiscal se constituye en uno de los pilares de la estabilidad
105,6 macroeconmica, es as que las calificadoras de riesgo de prestigio internacional como
95,0
Fitch Rating y Standard & Poors y, Moodys han realzado la gestin fiscal, textualmente
85,0
76,7
88,4 Fitch Rating ha sealado que la mejora en la calificacin del riesgo soberano de la
75,0 deuda pblica boliviana se debe a un fortalecimiento del balance fiscal . as como
la comprobada habilidad de las autoridades econmicas para mantener la estabilidad
4 Trim 01
4 Trim 02
4 Trim 03
4 Trim 04
4 Trim 05
4 Trim 06
4 Trim 07
4 Trim 08
4 Trim 09
4 Trim 10
4 Trim 11
macroeconmica, Standard & Poors tambin ha expresado la mejora de su calificacin
por el cumplimiento de una poltica macroeconmica prudente
Fuente: Banco Central de Bolivia (BCB), Instituto Nacional de Estadstica (INE)
Elaboracin: Propia
En efecto, el ao 2011, el SPNF alcanz un supervit de 0,8% del PIB que se explica
fundamentalmente por la tributacin extraordinaria del mercado interno que deriv en
un nuevo record de recaudaciones, se suma a ello los mayores precios de exportacin
El nivel de reservas internacionales netas en 2011 se mantuvo
de gas natural como al crecimiento del sector hidrocarburfero, y el crecimiento de los
en 50% respecto al PIB y contina siendo el ms grande de
ingresos percibidos por el resto de las empresas pblicas.
Latinoamrica comparado con el tamao de su economa.
La dinmica del crecimiento del gasto corriente se explica principalmente por el
A diciembre de 2011 las Reservas Internacionales Netas alcanzaron un nivel de
incremento del precio del petrleo WTI que ocasion que el gasto en bienes y servicios
$us12.019 millones, $us2.289 millones (24%) superior al saldo registrado en diciembre
se elevaran en 18,1% en especial los gastos derivados por la importacin de diesel; el
de 2010 y que constituye la cifra ms alta alcanzada en la historia econmica nacional.
incremento de los gastos en servicios personales a raz de los incrementos salariales
Los factores que explican este crecimiento fueron: los efectos de la nacionalizacin
en salud, educacin, creacin de tems, y las mayores transferencias al sector privado.
de los hidrocarburos, el supervit de la balanza comercial, remesas recibidas de los
Por su parte, el gasto de capital se increment en 50,1% alcanzando un nuevo rcord
trabajadores bolivianos residentes en el exterior y el mayor uso de la moneda nacional
histrico y elevndose en trminos del PIB en 2,4 puntos respecto a 2010.
en las operaciones financieras y transacciones corrientes.
El supervit primario alcanz 2,0% del PIB, resultado que muestra con propiedad que la
Es importante destacar que, con el fin de diversificar las RIN, el BCB increment el
gestin fiscal en 2011 fue conservadora, aunque en menor cuanta que la de la gestin 2010.
valor del oro a travs de la compra de oro monetario, as como realiz una inversin en
dlares canadienses y australianos. Este elevado nivel de RIN garantiza la estabilidad Grfico 12
macroeconmica y constituye el soporte y seguridad de la economa boliviana para Supervit (Dficit) del SPNF, 2005 2011 (p)
hacer frente a shocks externos. (En porcentaje del PIB)
7,0
6,3
6,0
5,0 4,5
4,1
4,0
3,2 3,3
3,0
3,0
2,0
2,0 1,7 1,7 1,7
1,0 0,8
0,4
0,1
0,0
-1,0
Balance primario (% del PIB)
-2,0
-2,2 Balance global (% del PIB)
-3,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
25,1
Grfico 13 25,0 23,6
24,6 24,4
23,2
Recaudaciones Tributarias, 2005 2011 (p) 22,4
20,6 5,3
(En millones de Bs) 5,5 5,3
45.000 6,0 5,8
20,0 4,9
41.388 3,0
40.000
15,0
8.99 6
35.000
30.562 30.879
29.639 10,0 19,1 19,8 19,1
30.000 17,6 17,2 17,8 17,5
6.74 4
6.46 5
6.64 4
24.308
25.000 21.283 5,0
5.95 4
15.874
20.000
5.49 7
0,0
32 .392
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
15.000
13 .546 2.32 8
24 .097
24 .134
22 .995
10.000
15 .786
-
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 El Impuesto Directo a los Hidrocarburos (IDH ) se elev en 33,4%, dicho incremento
Impuestos sin IDH IDH se explica fundamentalmente por el alza en los precios del petrleo WTI que incide en
Fuente: Servicio de Impuestos Nacionales (SIN), Aduana Nacional de Bolivia (ANB) el valor de las exportaciones de gas natural (con tres meses de rezago) dado que el
Elaboracin: Propia
81% del gas natural producido es destinado al mercado externo (Grfico 16 y 17).
Un elemento destacable es el aumento de las recaudaciones tributarias sin considerar
el IDH, lo que refleja la mejor dinmica del mercado interno en los ltimos dos aos. Grfico 16
Impuesto Directo a los Hidrocarburos y exportaciones de gas natural, ene. 2009 - dic. 2011
Grfico 14 (En millones de USD y en millones de Bs)
Estructura porcentual de los ingresos tributarios sin IDH, 2011 (p)
(En porcentaje) 1.000 600
900
IVA 43% 500
800
En millones de USD
700
En millones de Bs.
IUE 24% 400
600
IT 9% 500 300
96 8
90 9
87 4
83 5
80 2
400
78 4
76 1
74 1
73 4
70 1
69 9
69 4
68 7
67 9
67 4
66 9
66 7
200
65 1
IEHD 8%
61 9
60 5
300
58 5
52 0
52 1
49 1
48 3
48 6
48 1
47 5
47 0
45 8
45 5
43 8
40 2
40 3
200
39 1
39 4
100
Gravamen Arancelario 7%
100
0 0
ICE 6%
sep0 9
jun 09
jul 09
jun 10
jul 10
jun 11
jul 11
feb 09
may 09
feb 10
may 10
sep 10
feb 11
may 11
sep 11
ene 09
ago 09
oct 09
nov 09
dic 09
ene 10
ago 10
oct 10
nov 10
dic 10
ene 11
ago 11
oct 11
nov 11
dic 11
mar 09
abr 09
mar 10
abr 10
mar 11
abr 11
Otros 4%
IDH Exportaciones de Gas Natural (t-3)
0% 10% 20% 30% 40% 50%
Fuente: Servicio de Impuestos Nacionales (SIN), Aduana Nacional de Bolivia (ANB) Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas (MEFP)
Elaboracin: Propia Elaboracin: Propia
72,3 80,0
10.000 41,4
,4 10
40,0
30,3 31,1
,1
25,9 26,1 5
6.289
5.000 5.554
4.548 4.667 20,0
3.652 0
2.928 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2.394
0 0,0 Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas (MEFP)
200 0
200 1
200 2
200 3
200 4
200 5
200 6
200 7
200 8
200 9
201 0
201 1
Elaboracin: Propia
Gasto en Bienes y Servicios Petrleo WTI (Eje der.) El saldo de la deuda pblica externa de mediano y largo plazo al 31 de diciembre
de 2011 fue de $us 3.493,4 millones, superior en 20,8% al registrado en diciembre
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas (MEFP)
de 2010. No obstante, en porcentaje del PIB esta deuda registr una cada de 0,4
Elaboracin: Propia puntos alcanzando 14%, el ms bajo de los ltimos 26 aos. La deuda interna del
TGN por su parte, registr un saldo de $us 4.596,0 millones superior en 0,2% al
registrado un ao atrs, pero al igual que la deuda pblica externa en trminos PIB
Un elemento preocupante es la alta sensibilidad del aumento del gasto corriente en registr 20% que significa una cada de 3,4 puntos.
la partida de bienes y servicios al incremento del WTI, debido fundamentalmente a
la necesidad de importar diesel, gasolina y gas licuado de petrleo y este problema Aunque en niveles la deuda pblica externa en 2011, se elev en $us 601,2 millones
es ms crtico si se toma en cuenta el hecho de que los mencionados hidrocarburos respecto al saldo registrado en 2010, aumento que obedece a la mejor capacidad
lquidos estn subsidiados, lo que en el mediano y largo plazo exigir un ajuste en de ejecucin que a su vez se traduce en un mayor volumen de desembolsos por
el precio relativo de estos energticos. un valor de $us 777,3 millones, y una cada en el servicio de la deuda.
GRfICO 19
Ratio de Deuda Pblica externa respecto al PIB, 2005 2011
(En porcentaje)
ENDEUDAMIENTO PBLICO 60
52
50
La gestin de la deuda pblica en 2011 sigue el lineamiento del actual gobierno
basada en una poltica de endeudamiento de i) plazos laxos, ii) en moneda nacional, 40
iii) bajas tasas de rendimiento y iv) eliminacin de riesgos innecesarios, lo que ha
posibilitado un nivel de endeudamiento sostenible, expandiendo la capacidad de 30 29
pago del pas, profundizando la bolivianizacin, ampliando la participacin de la
deuda a largo plazo y destinando los desembolsos de crdito externo a proyectos 20 17
15 15
productivos. 15 14
10
En relacin al nivel de endeudamiento interno, el mismo para el 2011, alcanza al
19% del PIB, habindose reducido en 4pp en relacin a 2010, debido especialmente 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
a la amortizacin de la deuda pblica con el sector privado.
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas (MEFP)
Elaboracin: Propia
La deuda pblica consolidada (tanto interna como externa) respecto al PIB fue de
33,4% el ao 2011, casi un 5% menor al registrado en 2010, debido especialmente a
la gestin de amortizacin de la deuda pblica interna.
50
Grfico 22
50 55,3
Variacin a 12 meses del IPC de alimentos, cereales y azcar, ene. 2010 dic. 2011
(En porcentaje)
120,0
40 41,8 Alimentos Cereales Azcar
38,5 39,8 38,3
100,0
30 33,4
20 80,0
10 60,0
0 40,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas (MEFP)
Elaboracin: Propia 20,0
0,0
INFLACIN Y POLTICAS ANTIINFLACIONARIAS
-20,0
ene 10
feb 10
mar 10
abr 10
may 10
jun 10
jul 10
ago 10
sep 10
oct 10
nov 10
dic 10
ene 11
feb 11
mar 11
abr 11
may 11
jun 11
jul 11
ago 11
sep 11
oct 11
nov 11
dic 11
En 2011, nuevamente la inflacin se constituy en un desafo de la poltica econmica
que el gobierno nacional pudo superar. A pesar de las elevadas presiones inflacionarias
de los primeros meses del ao, al finalizar la gestin la inflacin alcanz a 6,9%; esta Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)
Elaboracin: Propia
disminucin obedeci al conjunto de medidas aplicadas por el gobierno nacional como
el abastecimiento de mercados locales por las actividades de EMAPA, las importaciones
directas de alimentos escasos en el pas, los diferimientos arancelarios a la importacin
de determinados alimentos y regulacin a las exportaciones, el control de la especulacin
y contrabando, la apreciacin de la moneda nacional para mitigar presiones inflacionarias Grfico 23
Inflacin de transables y no transables, ene. 2010 dic. 2011
externas, las operaciones de mercado abierto y la poltica fiscal austera, entre otros; junto (En porcentaje)
a la disminucin de precios internacionales de commodities en el segundo semestre.
12,0 11,1 11,3 11,2
10,0 10,4
9,9
Grfico 21 10,0 9,1
Variacin a 12 meses del IPC general 8,4 8,3
y del IPC de alimentos y bebidas no alcohlicas, ene. 2010 dic. 2011 8,0 7,2 6,9
7,8
7,8
8,0
(En porcentaje)
8,0
6,9
8,5
6,4
5,6
5,7
6,0
8,1
4,8
20,0
18,5
4,2
4,2
6,6
5,2
17,0 4,0 3,3
2,6
4,5
15,0 2,2
3,1
1,3
1,1 2,1
2,0 1,2
1,1 1,0
1,1 1,5
3,5
3,5
3,5
3,4
3,5
0,3
3,4
3,2
3,0
11,1 11,3
2,6
2,7
2,0
1,9
1,8
1,1
1,1
10,0 0,0
6,9
ene 10
feb 10
mar 10
abr 10
may 10
jun 10
jul 10
ago 10
sep 10
oct 10
nov 10
dic 10
ene 11
feb 11
mar 11
abr 11
may 11
jun 11
jul 11
ago 11
sep 11
oct 11
nov 11
dic 11
-2,0
5,0
No transable Transable
0,0
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica (INE)
Elaboracin: Propia
-5,0
ene 10
feb 10
mar 10
abr 10
may 10
jun 10
jul 10
ago 10
sep 10
oct 10
nov 10
dic 10
ene 11
feb 11
mar 11
abr 11
may 11
jun 11
jul 11
ago 11
sep 11
oct 11
nov 11
dic 11
PERSPECTIVAS 2012 Se estima un dficit del SPNF del orden de un 3,9%, debido fundamentalmente al gran
flujo de inversin pblica programado para 2012.
Las autoridades econmicas del pas, proyectan para el ao 2012 una tasa de
crecimiento del PIB real del 5.5%, impulsada nuevamente por la demanda interna en Queda plenamente garantizado en el PGE 2012, los recursos para la subvencin del
especial por la inversin pblica, se tiene programado un monto de inversin de 3.200 precio de venta interna de combustible tanto de diesel como de gasolina y gas licuado
millones de USD, que de ejecutarse el 100% lograra impactar aproximadamente de petrleo.
entre 3% a 3,5% puntos del producto, algo que sera determinante para que la tasa
de crecimiento de la economa supere el umbral del 6,0%. Se prev que el sistema financiero seguir slido y solvente y que seguir la dinmica
del crdito productivo vista en 2011, as como una profundizacin del proceso de
La demanda externa seguir aportando aunque de manera ms dbil, debido a que bolivianizacin.
las previsiones internacionales para la expansin de las economas avanzadas son a
la baja e inclusive se estima que parte de las economas emergentes se desaceleren El TGN estima emitir bonos internacionales en 2012, dependiendo si existen las
en 2012, lo que sume al mundo en un escenario recesivo y por lo tanto no favorable condiciones favorables para dicha emisin en los mercados financieros internacionales.
para las exportaciones bolivianas.
En 2012 continuar como en los seis aos anteriores la entrega de las transferencias
Al respecto, se prev para 2012 una declinacin en varios precios internacionales condicionadas en efectivo del Bono Juancito Pinto, la Renta Dignidad y el Bono Juana
de materias primas y commodities que afectar las perspectivas de negocios para Azurduy y de esa manera ir mejorando el ingreso de los hogares con menores recursos
varios pases exportadores de dichos productos. y disminuyendo la pobreza en el pas.
Sin embargo, ante ese sombro panorama, Bolivia se proyecta como una economa en
franca expansin y la necesidad de invertir cada vez a ms ritmo, en varios sectores
de la economa se hace ms evidente, ello por supuesto se asocia a un volumen
significativo de importacin de bienes de capital y materias primas necesarios para
expandir la capacidad instalada de la economa.
La dinmica del sector privado tanto del consumo como de la inversin seguirn
empujando la demanda interna de la economa, se prev que el consumo en trminos
reales crezca a ritmo similar del PIB real y la expansin de la inversin privada ser
tan importante como el de la inversin pblica.
Colombia
Sin embargo, la coyuntura econmica del pas no ha sido ajena al entorno Producto Interno Bruto 1,7 2,5 3,9 5,3 4,7 6,7 6,9 3,5 1,7 4,0 5,9
internacional, marcado por la incertidumbre de los mercados tanto en Europa como Importaciones Totales 8,7 0,3 8,2 10,3 11,9 20,0 14,0 10,5 -9,1 10,5 21,5
en Estados Unidos. A ello se suma la emergencia invernal que ha tenido Colombia Consumo Total 1,7 1,5 2,7 4,3 4,3 6,3 7,0 3,5 1,6 5,1 5,8
producto de un incremento inusitado en las lluvias. Esto, con las consecuencias
Consumo de Hogares 1,6 2,0 3,0 3,9 4,0 6,4 7,3 3,5 0,6 5,0 6,5
sociales (ms de 2 millones de personas damnificadas), fiscales (necesidad de
recursos para atencin a las vctimas) e inflacionarias (efecto de la emergencia sobre Consumo Final del Gobierno 2 2,2 -0,4 1,8 6,3 5,2 5,6 6,0 3,3 5,9 5,5 2,6
la oferta y precio de los alimentos) propias de estos fenmenos. Formacin bruta de capital 8,4 10,1 11,4 11,2 12,7 19,2 0,13 9,2 -4,1 7,3 17,2
Formacin Bruta de Capital Fijo 9,7 11,1 11,5 11,1 13,2 18,1 14,4 9,9 -1,3 4,6 16,6
Es de esperarse que el desempeo que ha tenido la economa colombiana se Demanda Final Interna 2,7 2,8 4,2 5,6 5,9 8,8 8,3 4,7 0,3 5,6 8,8
consolide con las polticas que actualmente lleva a cabo el gobierno. La entrada
en vigencia del TLC en menos de un mes (mayo de 2012), la consolidacin de las Exportaciones Totales 2,8 -2,4 7,4 9,8 5,7 8,6 6,9 4,5 -2,8 1,3 11,4
Fuente: DANE
polticas sociales del gobierno en torno a la restitucin de tierras y las reformas
tributaria y de pensiones, son factores que determinarn el curso de la economa en Segn el DANE, la tasa de desempleo contina cayendo, al pasar de 12% (2009) a
el mediano y largo plazo. 11,8% (2010) y a 10,8% (2011), siendo de un dgito (9,8%) en diciembre de 2011.
Paralelamente, se registran alzas en la tasa global de participacin (de 62,7% en 2010
Esta nota comenta el comportamiento del sector real de la economa colombiana y a 63,7% en 2011) y en la tasa de ocupacin (de 55,4 a 56,8% en el mismo perodo).
los principales resultados de la poltica monetaria y fiscal para el ao 2011.
Entre octubre y diciembre de 2011, las dos ramas de actividad que dan cuenta del 45%
de los ocupados (alrededor de 9 millones de personas), son: comercio, restaurantes
y hoteles (26%), y agricultura, ganadera, caza, silvicultura y pesca (19%). Adems,
* Economista, con Maestra en Economa del Desarrollo y Especialista en Poltica y Regulacin Econmica de la Universidad son las dos ramas que ms contribuyeron al incremento de la tasa de ocupacin. Sin
de Paris I Sorbona y candidatura al doctorado de Estado de la misma Universidad. Se desempea como Experta
en la Oficina de CEPAL en Bogot, desde Agosto del 2006. Desempe distintas posiciones en el Departamento de
embargo, el crecimiento de la produccin manufacturera ha estado acompaando de
Investigaciones Econmicas del Banco de la Repblica; fue Asesora del Consejo Superior de Poltica Fiscal, CONFIS del un incremento importante en las personas que ocupa y de hecho se puede decir que
Ministerio de Hacienda; y editora de la Revista Coyuntura Social e Investigadora Asociada de Fedesarrollo. Se desempe el sector se ha recuperado de la contraccin de 2008 y 2009, contribuyendo no slo
como Profesora de Carrera de la Facultad de Economa de la Universidad del Rosario. Ha realizado investigaciones y
al crecimiento del PIB sino al aumento en la ocupacin a nivel nacional (Grfico 1).
publicaciones en temas sociales y de finanzas para diferentes publicaciones temticas nacionales e internacionales.
cuadro 3
Flujos de IED en Colombia por Actividad Econmica (Millones de dlares)
Fuente: DANE, Muestra Mensual Manufacturera.
2010 2011
Ao I II III IV I II IV
TOTAL III TRIM TOTAL
TRIM TRIM TRIM TRIM TRIM TRIM TRIM
Con respecto a los sectores econmicos (Cuadro 2), la minera fue el sector con TOTAL 1,754 1,944 2,051 1,150 6,899 3,445 3,112 3,818 2,858 13,234
Sector Petrolero 603 682 634 862 2,781 1,251 1,673 1,208 952 5,083
ms alto crecimiento, seguido por los sectores de comercio, y de transporte y
Subtotal Resto de Sectores 1,151 1,262 1,417 289 4,118 2,195 1,440 2,610 1,906 8,151
comunicaciones. A pesar de la temporada invernal, que afect principalmente el
Agricultura Caza, Silvicultura y Pesca 5 19 26 16 67 16 54 31 30 131
rea rural, el sector agropecuario se recuper de cadas persistentes de su actividad Minas y Canteras (incluye carbn) 500 308 596 351 1,755 683 647 518 773 2,621
desde 2008. La construccin, que en 2012 se haba contrado, se recupera en Manufactureras 149 292 209 6 656 322 81 108 22 533
2011, creciendo en trminos reales en 5,7%. Esto, por el crecimiento real tanto en el Electricidad, Gas y Agua 26 -140 65 85 36 123 148 153 161 585
componente de edificaciones (5,1%) como en el de obras civiles (6,5%). Construccin 65 62 80 91 298 124 119 129 82 454
Comercio, Restaurantes y Hoteles 39 123 125 83 370 316 260 1,132 556 2,264
A este panorama se suma el comportamiento de la Inversin Extranjera Directa (IED) Transportes, Almacenamiento y
63 102 31 -621 -425 585 284 332 220 1,421
que super la meta del gobierno fijada en 9.700 millones de dlares al registrar un Comunicaciones
Servicios Financieros y
valor de 13.234 millones de dlares. En slo el primer semestre del 2011 ya se haba Empresariales
292 460 269 231 1,252 33 -77 308 79 343
cumplido ms de 65% de la meta. Esto, acompaado de las mejoras que obtuvo el Servicios Comunales 13 36 15 47 110 -7 -75 -101 -18 -201
pas en su calificacin de riesgo durante esta parte del ao. El sector de la minera Fuente: Banco de la Repblica
tambin fue un receptor clave de inversin extranjera, junto con el sector comercial,
aunque el petrolero se llev la mayor parte (Cuadro 3).
2) y aunque baja (respecto al promedio de la regin en 2011 que fue de 7%), signific 16.500
un aumento respecto a la de 2010 (3,17%).
Con este comportamiento de la inflacin no slo la autoridad monetaria cumpli su Fuente: Banco de la Repblica
objetivo -que era entre 2% y 4%-, sino que este valor se ubica dentro de la meta de
convergencia de la CAN, que es mantener esta variable en menos de un dgito. Por
su parte, los precios tambin se vieron afectados por factores climticos con una
La apreciacin del peso, como en el caso de otras monedas en la regin, ha sido
inflacin de alimentos, especialmente los perecederos, al alza a lo largo del ao, as
el resultado de la fuerte acumulacin de divisas derivadas de los altos precios
como por el aumento del precio del combustible.
internacionales de los productos bsicos, la reduccin en la prima de riesgo de la deuda
colombiana por la recuperacin del grado de inversin otorgado por tres calificadoras
GrficO 2 entre marzo y junio del 2011, por los mayores flujos de IED y en general, por las
Inflacin ao corrido e inflacin de alimentos buenas perspectivas de crecimiento. Al igual que otros pases, para contrarrestar la
7,0 6,63 6,42 apreciacin, se introdujo en Colombia un nuevo instrumento de intervencin hasta
5,71
6,0 5,27 por 200 millones de dlares, de acuerdo con una regla de desviacin del tipo de
4,81
5,0 4,39
4,08
4,77 4,61 cambio promedio, adems de la constitucin de un fondo en el exterior y de limitar las
3,93
4,0 3,56
3,29
3,73 transacciones en moneda extranjera que pueden hacer los fondos de pensiones. . As,
2,95 3,15
3,0
2,78
2,53 2,67 2,64 la tasa de cambio real ha mostrado desde 2009 una apreciacin real casi constante,
2,20
2,0 1,52
1,79 1,91 con una baja volatilidad (Grfico 4).
0,91
1,0
Grfic0 4
0,0
ndice de tasa de cambio real 2009-2011
Junio
Octu bre
Julio
Agosto
Diciembre
Febrero
Septiembre
Noviembre
Mayo
Marzo
Enero
Abril
Base 2000=100
100
Alimentos
95
Fuente: Banco de la Repblica
90
85
80
Uno de los mecanismos usados para prevenir presiones inflacionarias por las 75
momentos del ao con el propsito de transmitir este incremento a las tasas de inters 65
Ene - 09
Mar - 09
May - 09
Jul - 09
Sep - 09
Nov - 09
Ene - 10
Mar - 10
May - 10
Jul - 10
Sep - 10
Nov - 10
Ene - 11
Mar - 11
May - 11
Jul - 11
Sep - 11
Nov - 11
Ene - 12
alzas sucesivas de 25 puntos bsicos (pb). De esta forma tuvieron lugar aumentos
similares en las tasas de captacin y colocacin del sistema financiero. Por ejemplo, la
tasa de inters de la cartera de consumo pas de 17,5% en enero de 2011 a 18,97% Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL).
en diciembre del mismo ao (Grfico 3). De manera similar, las tasas de inters de la
cartera de vivienda, del crdito comercial y del microcrdito registraron alzas.
GrficO 5
Balance Fiscal Gobierno Nacional Central
(Dficit como porcentaje del PIB)
0,0%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
-1,0% -0,97%
-2,0%
-2,30%
-2,63% -2,69%
-3,0% -2,90%
-3,40%
-3,76% -3,84%
-4,0% -4,23% -3,97%
-4,06% -4,07%
-4,48% -4,64% -4,46%
-4,80%
-5,0% -5,07%
-6,0%
-6,46%
-7,0%
Ecuador
Tres son las metas de convergencia; (i) un nivel de inflacin de uno solo dgito; (ii) un
dficit fiscal (sector Pblico no Financiero) no superior al 3% del PIB; y, (iii) un nivel de
COMENTARIOS AL INFORME DE SEGUIMIENTO DE deuda externa no superior al 50% del PIB.
LAS METAS DE CONVERGENCIA MACROECONMICA
EN 2011 -una evaluacin crtica- El pas, habra cumplido con suficiencia sus compromisos en estas tres variables. El nivel
de inflacin anual promedio fue del 4,47%; a diciembre la tasa se ubic en el 5,41%; el
dficit del SPNF lleg al 1,0% luego de que el ao anterior registr un 4,6%; y, la relacin
Diego Mancheno P* de la deuda pblica externa / PIB lleg al 22,1%.
Sin embargo de haber cumplido las metas con mucha holgura, la actividad
I. Una Introduccin necesaria econmica en general presenta algunas vulnerabilidades que se deberan considerar
con el objeto de que estos resultados sean sostenibles en el tiempo; y, que permitan
Como es de conocimiento general el dlar es la moneda de curso forzoso en el generar espacios o la flexibilidad fiscal necesaria para enfrentar momentos adversos
Ecuador; y, esta particularidad, condiciona y limita el campo de accin de la poltica inherentes al ciclo econmico.
econmica en general y el de las polticas monetaria y cambiaria en particular.
De otro lado, vale recordar as mismo que, al margen del cumplimiento de estos objetivos
Tres son posiblemente las consecuencias ms importantes de este hecho. El macro, su intensin explcita era, fomentar, incentivar, converger hacia un proceso de
primero, que los factores de determinacin del valor del dlar escapan fuera del integracin andina ms slido y profundo; objetivo que parece ser que no est siendo
mbito de accin de la poltica econmica clsica y la capacidad para influir sobre su evaluando pari-pasu con ese cumplimiento.
valor real va a depender casi exclusivamente de lo que se haga o deje de hacer en
trminos de afectar la evolucin de los precios internos. El segundo, la renuncia a En lo que sigue; se seala de manera general algunas de las vulnerabilidades presentes
la soberana monetaria, que implic adems de la renuncia a la gestin de la poltica en la economa nacional; remitindose a las cifras oficiales presentadas1. No se vuelve
monetaria en sus agregados bsicos; la implantacin de una gestin (consecuente o sobre los aspectos positivos y tampoco se realiza un anlisis global de la economa
no) discrecional de las tasas de inters lo que impide una lectura tradicional sobre la nacional, aunque se mantiene presente el anlisis de equilibrio general.
situacin de los flujos monetarios y financieros. Y, el tercero la sobre-determinacin
de la poltica fiscal como herramienta de gestin pblica.
II. La inflacin: una tendencia ascendente
Vale recordar tambin que el presidente Rafael Correa anunci un viraje estructural
en los fundamentos de la gestin pblica en la direccin de retomar el papel En una economa dolarizada y abierta como la del Ecuador, la evolucin de los precios
estratgico del estado en la conduccin de la economa; de la poltica; y, de la internos se vuelve un indicador importante a la hora de evaluar la situacin y perspectivas
poltica econmica. En tal sentido a la Constitucin del 2008 le siguieron un conjunto generales del sector externo. En especial por la prdida de soberana monetaria y por la
de nuevos instrumentos legales orientados a recuperar y utilizar las herramientas de imposibilidad consecuente de tener injerencia alguna sobre esta variable a travs de los
gestin para un ejercicio ms activo de la poltica econmica, de los mecanismos de agregados monetarios bsicos. En este caso la importancia de las polticas de oferta
trasmisin y de la bsqueda de efectividad en sus resultados. se tornan vitales para contener el ritmo de crecimiento de los precios, principalmente
domsticos; o al menos, para buscar alinearlos a la evolucin de los internacionales y
En este contexto el gran desafo para los hacedores de la poltica econmica evitar los efectos negativos sobre la capacidad competitiva de las exportaciones; en el
actualmente es lograr una combinacin adecuada entre la dolarizacin tipo de corto plazo. Como se puede observar en el grfico adjunto extrado de la pgina web
cambio variable-, apertura de las cuentas comercial y de capitales y una poltica del Banco Central del Ecuador; la tendencia ascendente de los precios a lo largo de todo
fiscal de corte claramente expansivo. el ao 2011 es evidente. Si se observa la evolucin de uno de sus componentes en el
siguiente grfico: ste da cuenta de que el precio de los alimentos, presenta una tendencia
ascendente an ms relevante y advierte posibles problemas a futuro en especial por las
* Economista de la Pontificia Universidad Catlica del Ecuador, Master en Economa de la Universidad de Londres. Se desempe demandas correlacionadas que puede generar sobre los no transables; en especial en los
como Subsecretario de Economa y Finanzas de la Repblica del Ecuador. Fue Director General de Estudios del Banco Central
del Ecuador, y previamente Director del Departamento de Programacin Macroeconmica y Director de Investigaciones
incrementos salariales. Obviamente, adems de estas reivindicaciones estn sus impactos
Econmicas del BCE. Profesor de la Facultad Latinoamericana de Ciencias Sociales (FLACSO) y de la Pontificia Universidad encadenados sobre el tipo de cambio real; tanto en el corto plazo, cmo a futuro al afectar
Catlica del Ecuador. Ha publicado numerosos estudios y ensayos sobre desarrollo econmico y social en el Ecuador. Un las expectativas de los agentes econmicos relacionados al comercio internacional.
trabajo reciente es un anlisis del programa econmico del gobierno de Rafael Correa, titulado Algunos comentarios al
Programa Econmico del Gobierno Nacional, escrito con el Economista Fabin Carrillo. Tambin es co-autor, con Diego Borja,
de Ms Socialistas y Ms Democrticos que nunca: Bases para una nueva Constitucin. Fue dirigente estudiantil, habiendo 1. No se exponen los cuadros de las cifras oficiales. Para tal efecto se debe recurrir a la seccin correspondiente en la que
sido electo Presidente de la Asociacin Escuela de Economa de la Pontificia Universidad Catlica del Ecuador. se las expone por parte de los delegados oficiales.
3,00 -
2,00 -
III. El comercio exterior: se mantiene la dependencia en
primarios
1,00 -
Ene10 -
Feb10 -
Mar10 -
Abr10 -
May10 -
Jun10 -
Jul10 -
Ago10 -
Sep10 -
Oct10 -
Nov10 -
Dic10 -
Ene11 -
Feb11 -
Mar11 -
Abr11 -
May11 -
Jun11 -
Jul11 -
Ago11 -
Sep11 -
Oct11 -
Ene12 -
Nov11 -
Dic11 -
Feb12 -
Mar12 -
Posiblemente otro elemento caracterstico de la economa ecuatoriana; adems del
de la dolarizacin; es la alta concentracin de sus exportaciones en pocos productos
primarios o de escaso valor agregado. Tal como lo demostr la presentacin de
los economistas oficiales del pas, esta concentracin habra aumentado en los
GRfICO 2
Evaluacin de la Inflacin Anual de Alimentos ltimos aos; lo que introduce una alta vulnerabilidad sobre las cuentas externas y
principalmente fiscales.
25,00 -
20,00 - 20,55 Si se observa el dato agregado de la balanza comercial sta acusa en el ltimo ao
una mejora sustancial. De un dficit cercano a los USD 2.000 millones en el ao
15,00 - 2010, baja a los USD 664 millones en el 2011, lo que a primera vista podra ser
altamente significativo. Sin embargo, si se descompone este indicador se observa
10,00 - que este favorable resultado obedece en esencia a la balanza petrolera, cuyo saldo
positivo se incrementa en nada menos que USD 2.200 millones en el ltimo ao;
5,00 -
explicado fundamentalmente por los altos precios registrado por el hidrocarburo en
0,00 -
el ltimo ao; lo que se evidencia en el ndice de trminos de intercambio.
Ene05 -
May05 -
Sep05 -
Ene06 -
May06 -
Sep06 -
Ene07 -
May07 -
Sep07 -
Ene08 -
May08 -
Sep08 -
Ene09 -
May09 -
Sep09 -
Ene10 -
May10 -
Sep10 -
Ene11 -
May11 -
Sep11 -
Ene12 -
110,00 -
100,00 -
90,00 - Con el objeto de observar la importancia que ha tenido la evolucin de los precios del
petrleo en los mercados internacionales sobre la economa nacional en el 2011, se
80,00 -
realiz un nuevo clculo de la balanza comercial manteniendo los niveles promedio
Ene10 -
Mar10 -
May10 -
Jul10 -
Sep10 -
Nov10 -
Ene11 -
Mar11 -
May11 -
Jul11 -
Sep11 -
Ene12 -
Nov11 -
Mar12 -
Con el fin de explorar un poco mejor la situacin del comercio exterior en el Ecuador CUADRO 3
se prepar el siguiente Cuadro No. 2 en la que se presenta la evolucin de las Estructura de las Importaciones
exportaciones divididas en primarios e industrializados. Como se puede observar la
Aos 2008 2009 2010 2011
tendencia general es a acentuar la dependencia en los primarios; lo que se evidencia
Bienes de consumo 23% 22% 23% 20,7%
de mejor manera si se excluye petrleo y derivados. La participacin de los primarios
pasa de un 56% a casi un 60% en los ltimos 6 aos. Confirmando as lo sealado Combustibles y lubricantes 18% 17% 18% 22,2%
por la CEPAL como una tendencia general para toda Amrica Latina, posiblemente Materias primas 33% 33% 31% 31,5%
como resultado del ingreso de la demanda China a los mercados internacionales Bienes de capital 26% 28% 27% 25,5%
de primarios. Sin embargo y no es menos cierto que la exportacin de productos Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboracin: el autor
industrializados es significativa, pues alcanza al 41% del total de las exportaciones,
igualmente excluyendo petrleo y derivados.
Esta estructura da cuenta de tasas de crecimiento en valor ms o menos similares
en todos los renglones, posiblemente un anlisis ms fino de las importaciones
CUADRO 2 sea por producto o por rama de actividad permitira realizar un validacin ms
Compocisin de las Exportaciones
certera de la hiptesis sugerida. Trabajo que sera importante realizar en el afn
Incluye petrleo y derivados principalmente de descubrir el nivel de sostenibilidad de las cuentas externas; desde
Aos Primarios Industriales el lado de la oferta. No deja de llamar la atencin a la luz de estos resultados el que
2006 77,2 % 22,8% las tasas de crecimiento tanto de las exportaciones como de las importaciones sean
2007 74,3% 25,7% tan significativas en los ltimos dos aos; como se puede observar en el siguiente
2008 76,2% 23,8% cuadro:
2009 75,9% 24,1%
CUADRO 4
2010 77,3% 22,7%
COMERCIO EXTERIOR
2011 77,8% 22,2%
EXPORTACIONES IMPORTACIONES
Excluye petrleo y derivados
2006 55,9% 44,1% Petroleras No Petroleras Total Petroleras No Petroleras
Aos
2007 53,6% 46,4% Tasas de Crecimiento
En millones de dlares
Como porcentaje del PIB El cuadro anterior presenta la estructura del gasto corriente y de capital por un lado
y su participacin en el PIB por el otro. Como se puede observar el gasto corriente
Total de ingresos SPNF 40,7% 35,3% 40,0% 47,8%
gana participacin relativa; pero el salto como porcentaje del PIB es ms significativo
Total de gastos SPNF 40,1% 39,6% 41,6% 48,8%
pues pasa de un 27% a otro 34%, es decir siete puntos ms entre el 2008 y el 2011.
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboracin: el autor
El gasto de capital de su lado pierde dos puntos en la estructura, y gana igual
nmero de puntos como proporcin del PIB al pasar del 13% al 15%. Estos datos
daran cuenta de que se habra privilegiado el gasto corriente en el crecimiento del
sector pblico, lo que no resulta muy alentador pues se estara estimulando a la
Esta evolucin del SPNF debe atenderse desde dos preocupaciones fundamentales; economa ms desde la demanda agregada que desde la oferta.
la primera, obvia es, desde su sostenibilidad inter-temporal; y, la segunda, desde
los impactos multiplicadores sobre la actividad econmica; de operar lo que en la Se debe aclarar sin embargo, el hecho de que figuran como gastos corrientes,
economa se conoce como el efecto crowding-in. los destinados a sueldos y salarios e insumos para la educacin y la salud; los
que definitivamente de ser realmente efectivos tendran un impacto en el mediano
Los desarrollos en la teora econmica no son conclusivos con respecto a cuan y largo plazo sobre el crecimiento. No se dispone de informacin sobre el gasto
jalador del conjunto de la economa puede ser el gasto pblico; en todo caso, es en infraestructura en estos mismos sectores de gasto, lo que impide realizar un
claro que el impacto de la inversin pblica en infraestructura sobre el crecimiento anlisis ms preciso. En todo caso, tampoco se tienen indicadores de eficiencia
general de la economa y sobre las expectativas de ganancia de la inversin privada y su construccin escapa fuera del mbito de este trabajo; sin embargo dado el
puede ser ms efectivo que un tirn desde el gasto corriente por el lado de la importante salto cuantitativo en estos rubros se impone un trabajo de medicin de
demanda-. Adems, un ltimo estudio del PNUD2 demuestra incluso que para el calidades para poder ser ms conclusivo.
caso de los pases asiticos el efecto del crecimiento sobre la pobreza es mucho
ms efectivo que cualquier poltica re-distributiva. As mismo tratndose de la sostenibilidad, el anlisis de las fuentes de gasto es
importante; y, para tal efecto se presenta la siguiente cuadro, que presenta la
estructura de los ingresos.
2. Roy R. & Weeks J.; s/f; Making Fiscal Policy Work for the Poor. UNDP
Como porcentaje del PIB Ingresos petroleros 5212 7845 13032 9668
Ingresos tributarios 7204 7795 9004 9004
Ingresos tributarios 12,1% 13,7%
Brecha 1: IT/GI 60,46% 54,78% 49,55% 49,55%
Impuestos a la renta 3,7% 4,6%
Brecha 2:(( IP+IT)-GI)/GK 7% 20% 39% 5%
IVA 6,0% 6,4%
Fuente: Banco Central del Ecuador
ICE 0,8% 0,9% Elaboracin: el autor
Estructura Porcentual
En el Cuadro No.8 se realiza un ejercicio contable simple con el objeto de estimar
Impuesto a Renta 30,8% 33,7%
una suerte de espacio o flexibilidad fiscal. Para tal efecto se identifica y cuantifica lo
IVA 50,1% 46,6% que podra en opinin del consultor- denominarse como gastos ineludibles; tales
ICE 6,4% 6,9% como los suelos y salarios, los intereses de la deuda interna y externa; el Bono de
Aranceles 12,8% 12,8%
Desarrollo Humano BDH- ; la importacin de combustibles; el 40% de los bienes
y servicios que entendemos son salud, educacin y otros servicios que no pueden
Otros Impuestos 0,0% 0,0%
dejar de adquirirse para un funcionamiento mnimo del SPFN; y, la amortizacin de
Fuente: Banco Central del Ecuador
Elaboracin: el autor deuda. De otro lado se registran tanto los ingresos tributarios como los petroleros.
Con esta informacin se obtiene la brecha 1; que muestra que los tributos apenas
Ganancia en progresividad de la estructura que se ha realizado a costa de un nmero financiaron el 49,6% de los gastos ineludibles en el ao 2011; porcentaje que
importante de reformas tributarias que suman ya nueve en los ltimos 5 aos; lo que adems se ha ido reduciendo en los ltimos aos, en 10 puntos porcentuales.
pudo haber afectado a la eficiencia; a la incidencia; a la administracin; e, incluso a
la recaudacin. As mismo se obtiene el indicador brecha 2; que resta de los ingresos totales los
gastos ineludibles y relaciona el resultado con el gasto de capital; con el objeto de
Algo que llama la atencin significativamente es el hecho de que mientras en el ao observar en qu medida se puede comprimir este gasto en el caso de una restriccin
2006 los ingresos del SPNF provenientes de la actividad petrolera significaron el de financiamiento o crisis externa, como puede ser la cada en el precio del petrleo.
29% del total y los tributarios alcanzaron el 44%; para el ao 2011 estos porcentajes En principio se puede observar que el espacio de financiamiento para el gasto de
pasan a ser del 41% y 31% respectivamente. Sorprendentes resultados; un salto capital se ha ampliado significativamente, desde una disponibilidad para la inversin
gigantesco en la importancia de los ingresos por exportaciones petroleras y una de un 7% en el ao 2009 a otra cercana al 40% en el 2011.
cada significativa en la importancia de los ingresos por impuestos; lo que advierte,
la extremada dependencia que ha llegado a tener las cuentas fiscales en el petrleo. Sin embargo, se reconstruy el ao 2011 con un precio de exportacin de petrleo
similar al del ao 2010; que fue de 71.93 dpb; frente a un precio efectivo de 96.96
Se debe sealar que el nivel de reservas internacionales entre estos mismos aos dpb. Como se puede observar la capacidad de financiamiento neta para inversin
pas de dos mil millones de dlares a solo tres mil millones, de diciembre a diciembre; se reduce de manera significativa de un holgado 49% a un bajo 5%. Es decir que
advirtiendo que el nivel de gasto ha ido a la par del crecimiento de los ingresos. en este caso, o bien se logra adquirir financiamiento externo por el 95% restante o
bien se comprime totalmente la inversin pblica, con las consecuencias obvias de
equilibrio general que no se analizan en este trabajo.
favorable en depsitos a plazo; (ii) una cada en las tasas de crecimiento de 25.0% 22.8%
Con la informacin que presenta el Banco Central para el Panorama Financiero se 10.0%
prepar los siguientes dos grficos. El primero de ellos da cuenta de la evolucin 5.0%
0.0%
de los depsitos de sociedades no financieras y de hogares en el sistema financiero
5.0%
-
nacional. Se puede advertir que si bien hay una recuperacin significativa a partir
2008 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
2009 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
2010 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
2011 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
del 2010 luego de la crisis internacional que afecto estas cuentas con particular
relevancia en el ao 2009; las tasas anuales de crecimiento se han mantenido
estables los dos ltimos aos, con una ligera cada en los ltimos meses del ao empresas hogares
2011.
VI. El crecimiento econmico
Vale sealar que es la evolucin de los depsitos a plazo los que amortiguan la cada
general de los depsitos. En relacin con el ritmo de actividad econmica, la economa ecuatoriana presenta
una tasa de crecimiento importante de 7,8% en el ao 2011. Dos caractersticas
relevantes en esta importante tasa de crecimiento.
Grfico 4
Depsitos del Panorama Financiero El primero de ellos tiene que ver con las tendencias en las tasas de crecimiento
trimestral. Para dar cuenta de este fenmeno simplemente se grafica una lnea de
45.0% tendencia logartmica (con todas las limitaciones estadsticas) tanto a las tasas de
40.0%
40.0% crecimiento de las exportaciones como a las de la demanda interna, para los trimestres
35.0% comprendidos entre los aos 2005 y 2011. Como se puede observar la gradiente para
30.0% el caso de la curva de las exportaciones es negativa y para la de la demanda interna
27.9% 23.5%
25.0% plana; a partir del ltimo trimestre del ao 2006 esta ltima supera a la primera con
20.0% una ligera tendencia a ampliar la diferencia.
15.0% 17.6%
10.0%
GrficO 6
Exportaciones y Consumo de los Hogares
5.0% Tasas de crecimiento trimestral t/t-1 a precios del 2000
0.0% 10.00
2008 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
2009 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
2010 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
2011 Enero
Marzo
Mayo
Julio
Noviembre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
Septiembre
8.00
6.00
2.00
0.00
-2 .00
De otro lado si se observa, en la misma fuente, la evolucin de la cartera, presentada
en el Grfico No. 5; est claro que, si bien las tasas son relativamente altas, la -4 .00
tendencia decreciente en el ltimo ao es evidente, lo que sin lugar a dudas advierte -6 .00
la posibilidad de mantenerse- de que el significativo crecimiento de la economa
registrado en el ao 2011 difcilmente se pueda mantener. -8 .00
2005 .I
2006 .I
2007 .I
2008 .I
2009 .I
2010 .I
2011 .I
2005 .II
2005 .III
2006 .II
2006 .III
2007 .II
2007 .III
2008 .II
2008 .III
2009 .II
2009 .III
2010 .II
2010 .III
2011 .II
2011 .III
2005 .IV
2006 .IV
2007 .IV
2008 .IV
2009 .IV
2010 .IV
2011 .IV
Consumo Final de los Hogares Exportaciones
Logartmica (Consumo Final de los Hogares) Logartmica (Exportaciones)
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
Grfico 8
Formacion Bruta de Capital Fijo
tasas de crecimiento trimestral t/t-1
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
Per
Por poltica expansiva me voy a referir a expandir el gasto pblico financiado con
deuda y no a rebajar impuestos.
CAPTULO III
Indicadores de
Vulnerabilidad
Financiera de la
Subregin
INDICADORES DE VULNERABILIDAD
DESCRIPCIN
FINANCIERA (IVF)
9. ROE - Rentabilidad sobre capital Indicador que mide la importancia de las utilidades en
contable relacin al capital.
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oque Yupanqui 836 - Jess Mara
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COOPERACIN REGIONAL
PARA LOS PASES ANDINOS