Tema 5.1.

e Costo de las Acciones Comunes

El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los

inversionistas del mercado de valores sobre las acciones comunes.

Se pueden plantear las siguientes preguntas que tasa de rendimiento exigen los
inversionistas potenciales de las acciones comunes de la empresa? se puede
saberlo observando el mercado de acciones ?

Igual que en el caso de la emisin de pasivo, los inversionistas adquirirn una

participacin en el capital social de la empresa, en forma de acciones comunes,
slo si esperan recibir un rendimiento que les compense por dejar de utilizar sus
recursos financieros durante el periodo en que conserven las acciones, ajustado
al riesgo que implica su posesin. En este caso puede ser que el rendimiento
esperado no llegue a convertirse en realidad, pero para comprar las acciones
exigen poder esperar ese rendimiento. Como en el caso del pasivo ( deuda ), esta
tasa de rendimiento est en funcin de los factores generales de riesgo como
son: tasas reales de inters, inflacin esperada y riesgos tanto comercial como
financiero y de realizacin, evaluados por todos los que participan en el
mercado.

Cualquiera de los riesgos puede aumentar o disminuir en un momento dado

haciendo que el costo del capital comn ( Ke) cambie por consiguiente.

Las principales tcnicas para medir el costo de capital de las acciones comunes
son: la que emplea el modelo de valuacin de crecimiento constante y la otra se
basa en el modelo de asignacin de precio del activo de capital (MAPAC) o por
su siglas en en Ingles CAPM:

El Capital Asset Pricing Model, o CAPM (traduccin literal: Modelo de Fijacin de precios
de activos de capital) es un modelo frecuentemente utilizado en la economa financiera. El
modelo es utilizado para determinar la tasa de rentabilidad tericamente requerida para un cierto
activo, si ste es agregado a un portafolio adecuadamente diversificado y a travs de estos datos
obtener la rentabilidad y el riesgo de la cartera total. El modelo toma en cuanto la sensibilidad
del activo al riesgo no-diversificable (conocido tambin como riesgo del mercado o riesgo
sistmico, representado por el smbolo de beta (), as como tambin el rentabilidad esperado del
mercado y el rentabilidad esperado de un activo teorticamente libre de riesgo.

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Se puede suponer razonablemente que los inversionistas esperan que el
dividendo actual aumente a una tasa constante ( g ) durante la vida perpetua de
la empresa, el costo de capital comn, suponiendo un crecimiento constante del
dividendo, es el rendimiento en dividendos actual ms la tasa de crecimiento
utilizndose la siguiente frmula:

Ks= D1/(Po Gastos de Colocacion y disminucin en precio) + g = D1/p1 +gx100

K s = costo de las acciones comunes

D 1 = dividendo esperado
P o = precio de colocacin
P f = precio de colocacin disminuidos gastos de colocacin y perdida en
precio
g = porcentaje o tasa de crecimiento

EJEMPLO RESUELTO:

La Cia X S.A. de C.V. desea saber el costo de una nueva emisin de acciones
comunes considerando: valor nominal unitario $ 100,00 valor de colocacin $
90.00 espera pagar dividendos del $ 2,50 sobre la emisin al finalizar el ao, se
causaran gastos de emisin a razn de $ 1,10 por accin y su precio disminuira
$ 0,60 como consecuencia de la oferta adicional de acciones y la tasa de
crecimiento de dividendos se estima en 5 %.

Ks= D1/P1 +gx100

Ks= 2,50/(90-(1,10 + 0,60) +0,05 = 7,83%

7,83 % es el costo de la nueva emisin de acciones comunes

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Otro procedimiento para determinar el costo de financiamiento por medio de
acciones comunes es utilizando el modelo de asignacin de precios de activos
de capital ( MAPAC ) o (CAPM ) el cual permite medir el costo del capital contable
con la frmula siguiente:

Ks=Rf +(B(Rm Rf))

R f = tasa de rendimiento libre de riesgo

B = beta del activo financiero ( accin comn )
R m = tasa de rendimiento de mercado

Se conoce como beta a la sensibilidad de la rentabilidad de los ttulos a las

fluctuaciones de la rentabilidad de la cartera de mercado. Tambin se dice que la
beta mide el riesgo sistemtico ( es el riesgo que depende del mercado ) de un
activo individual o de una cartera

EJEMPLO RESUELTO:

Se tiene la siguiente informacin para determinar el costo de capital de las

acciones comunes mediante el modelo MAPAC de la empresa Z S.A. de C.V.:
la tasa libre de riesgo es del 7,5 %, su coeficiente beta es 1,4 y el rendimiento de
mercado esta sobre el 12 %. Sustituyendo en la frmula se tiene:

Ks= 7,5% + (1,4 (12% - 7,5%) = 13,80%

El 13,80 % representa el costo de capital de las acciones comunes utilizando el

modelo MAPAC

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