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de Arajo
Natureza e pressupostos do caixa
Por que caixa?
Modelos de administrao de caixa
Calculando a probabilidade de falta
de liquidez
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Reduzir custos na administrao do caixa representa
aumentar lucros e maior retorno ao acionista.
Restringindo-se a isso, o que seria um caixa eficiente?
Pressupostos:
A) alocar recursos acima do necessrio em caixa representa
perda de rentabilidade para empresa.
B) alocar recursos abaixo do necessrio em caixa representa
assumir riscos que poderiam ser evitados
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Fluxo empresarial: as caracterstica de transaes contnuas
(pagamentos e recebimentos) e falta a de sincronizao
perfeita (inerente s atividades empresariais)
Incerteza do fluxo futuro: falta de previsibilidade de parte
dos fluxos futuros (eventualidade) e pode variar de acordo
com a caracterstica de risco do negcio.
Oportunidades: Ter sempre uma boa probabilidade de
aproveitar situaes de negcios que poderiam ser perdidas
sem a disponibilidade financeira.
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1 - Maior falta de sincronizao, Maior demanda por caixa.
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7 Piora na gesto e eficincia dos estoques, maior demanda sobre o
caixa pr existente (vice-versa).
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Caixa Mnimo Operacional:
Sem sofisticao
360
Rotao ou Giro do Caixa (R.Cx) = _____________________
Ciclo Financeiro
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Caixa Mnimo Operacional:
Projeo de fluxo de desembolsos: R$ 845 milhes
360
Rotao/Giro do Caixa (R.Cx) = __________ = 1,875
192
845 milhes
Caixa Mnimo Op. = ________________ = 450,67 milhes
1,875
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Baumol: deciso com foco em caixa ou conta vs. Aplicaes
financeiras
Pressuposto: Entrada inicial de $ com sadas constantes/contnuas
Aplicao de parte da entrada para ganhos (juros), com
associao de custos de operao (desinvestimento) do dinheiro
(taxas, impostos, etc)
Deciso: Achar o saldo de caixa que otimize o ganho
(2 . CV . Dcx)
VC = [ _____________ ] 1/2
i
i = taxa de juros (decimal) = custo de oportunidade
CV = custo de converso (por operao)
Dcx = demanda de caixa
VC = Valor de converso (caixa inicial)
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Baumol:
CT = (CV . N) + (i . Saldo mdio)
CT = (CV . N) + (i . (VC/2))
N = nmero de converses
CT = custo total
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Baumol:
Sadas de Caixa previstas para o prximo ano (constantes):
R$1.500.000,00
Custo de converso (por operao): R$ 30,00
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Baumol:
2 x 30,00 x 1.500.000,00
1/2
a) (____________ ________________ ) = R$ 33.541,02
0,08
b) 33.541,02 /2 = 16.770,51
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Baumol:
2 x 20,00 x 252.000,00
1/2
a) (____________ ________________ ) = R$ 9.165,15
0,12
b) 9.165,15 /2 = 4.582,58
e) Grfico no quadro
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Miller e Orr: deciso com foco em caixa ou conta vs.
Aplicaes financeiras
Diferente dos dois modelos anteriores, que presumem
perfeita previsibilidade da demanda de caixa, presume-se aqui
um comportamento aleatrio
Existncia de duas opes: caixa e uma aplicao rentvel
(similar ao Baumol), com possibilidades de aplicaes e
resgates.
Deciso: Saldo mnimo e saldo mximo do caixa. Abaixo do
mnimo, resgata. Acima do mximo, aplica-se. -> flutuao
dentro do intervalo. Maior foco no mximo
Quais os valores de resgate e aplicaes? R: Suficiente para
alcanar o ponto de Z*
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Miller e Orr: Z* = m + [(0,75 b q2 ) / i] 1/3
m = menor valor de caixa
b = custo de cada transao
q2 = varincia diria do caixa
i= taxa de juros (diria)
4 . Z*
Saldo Mdio Caixa = _______
3
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Miller e Orr:
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Miller e Orr: Z* = 100 + [(0,75 . 3. q2 ) / 0,000529] 1/3
Selic over diria em 14.4.2016
J conhecidos:
Limite mnimo de Caixa: 100
Custo de cada transao: 3,00
Custo de oportunidade (dirio): 0,0529 % ao dia
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Intervalo Fluxo de Cx. FC - Mdia Varincia Desvio Padro
(base) (FC Mdia)2
Dia 1 -2.000 -2.309 5.331.481
Dia 2 3.000 2.691 7.241.481
Dia 3 5.000 4.691 22.005.481
Dia 4 -6.000 -6.309 39.803.481
= (Varincia)1/2
Dia 5 5.000 4.691 22.005.481
Dia 6 -2.000 -2.309 5.331.481
Dia 7 1.000 691 477.481
Dia 8 2.000 1.691 2.859.481
Dia 9 7.000 6.691 44.769.481
Dia 10 -10.000 -10.309 106.275.481
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Miller e Orr:
O gerente financeiro da ABC Corporation soube recentemente
que a aplicao do modelo de Miller-Orr trouxe economias
significativas para outra companhia da indstria. Desejando
saber se esse modelo traria economia para a ABC, ele estudou o
sistema de caixa e encontrou que mantm-se atualmente,
$100.000 em caixa, sem qualquer rendimento. Os custos de
converso de caixa em ttulos negociveis, ou vice-versa, so de
$30 em mdia, por operao. A varincia diria dos fluxos
lquidos de caixa de $1,5 milhes. Os ttulos negociveis
rendem 14,5% a.a efetivos. Diria? (supe-se ano de 252 dias teis). O
gerente financeiro pediu para voc calcular o ponto de retorno e
o limite superior, utilizando o modelo de Miller-Orr.
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O modelo do caixa mnimo operacional pressupe um ciclo
financeiro bem delineado (usar valor padronizado no caso de
analista externo) e previso de desembolsos no ano e pode ser
aplicado para definio do colcho de liquidez necessrio de
forma geral, sem diferenciar o caixa genuinamente de
aplicaes financeiras de liquidez imediata.
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O que esperar de uma medida de liquidez Ideal?
Medida que pode ser adaptada, seja abrangente, probabilstica
(incerteza), simples, comparativa e informe tendncia.
Objetivo: calcular a probabilidade de falta de liquidez pela srie
histrica de movimentao dos recursos de liquidez imediata
Mudar os indicadores de liquidez por medida que informe a
probabilidade de falta de liquidez
Pressupostos: pouca possibilidade de alterar a situao de
liquidez da empresa no curto prazo (T). Liquidez constituda
pelos ativos lquidos no incio de (T) e os gerados ao longo de (T)
Janela histrica = janela de previso
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___
Li + FC
PEL (crtico) = ______________
s (T)1/2
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x2
No excel: [ 1 (DIST.NORMP(Z)) ] x 2
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Empresa com reserva de liquidez de R$ 100.000 (caixa, conta, aplicaes e
linha de crdito pr-aprovada)
No ltimo ms (T), o fluxo foi o de (considerar 22 dias representativos do
horizonte de 1 ms): (Total de FC = 1.000) (Mdia de FC = 45,55) (Desvio
padro = 15.670,65)
1 (2.000) 12 (15.000)
2 (5.000) 13 - 3.000
3 10.000 14 (15.000)
4- 15.000 15 8.000
5 - (25.000) 16 6.000
6 (12.000) 17 3.000
7 12.000 18 (16.000)
8 13.000 19 (20.000)
9- (14.000) 20 12.000
10 (5.000) 21 (20.000)
11 - 20.000 22 21.000
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100.000 + 45,55
PEL = ______________________
15.670,65 . (22)1/2
PEL = 1,3611
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Com base no fluxo do exemplo (Miller & Orr), sabendose que o saldo
inicial de liquidez de R$ 50.000, calcule a probabilidade da empresa
exaurir suas reservas lquidas nos prximos 10 dias.
= (Varincia)1/2
Dia 5 5.000 4.691 22.005.481
Dia 6 -2.000 -2.309 5.331.481
Dia 7 1.000 691 477.481
Dia 8 2.000 1.691 2.859.481
Dia 9 7.000 6.691 44.769.481
Dia 10 -10.000 -10.309 106.275.481
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