ocorridas nos preos dos ttulos em razo de modificaes verificadas nas taxas de juros de mercado. , geralmente, mensurada pelo percentual de variao dos preos dos bonds. VOLATILIDADE
FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.
VOLATILIDADE
No quadro anterior foram apresentados exemplos
de variaes no preo dos ttulos em funo da mudana na taxa de juros de mercado;
A partir do exemplo possvel concluir que:
1 - a volatilidade menor quanto menor a maturidade; 2 - a volatilidade aumenta a taxas decrescentes medida que a maturidade aumenta; CARACTERSTICAS DA VOLATILIDADE
1 taxa de juros do cupom: a volatilidade de preo
de um ttulo maior para taxas mais baixas de cupom; 2 prazo de vencimento do ttulo: quanto maior o prazo at o vencimento, mais elevada a volatilidade de preo de um ttulo; 3 taxa de retorno oferecida: quanto maior o retorno oferecido, menor a volatilidade de preo. DURATION DE UMA CARTEIRA
FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.
DURATION DE UMA CARTEIRA
Como calcular o duration da carteira de ttulos
apresentada no slide anterior, considerando a estrutura de taxa de juros dos ttulos componentes? DURATION DE UMA CARTEIRA 1 PASSO: calcular o capital aplicado em cada ttulo. DURATION DE UMA CARTEIRA 2 PASSO: calcular o duration pelo mtodo de Macaulay:
O resultado encontrado de 66,84 dias. Ou seja, o
prazo mdio para que o investidor fique indiferente entre receber o montante todo ao final ou os rendimento de modo parcelado de 66,84 dias. DURATION DE UMA CARTEIRA 3 PASSO: encontrar o montante que o investidor est disposto a receber sobre aquele duration:
Assim, em 66,84 dias, o investidor aceita receber $
47.746,28 ao invs de $ 46.103,43 hoje. DURATION DE UMA CARTEIRA 4 PASSO: calcular a taxa efetiva de retorno do investimento.
A taxa efetiva de retorno da carteira, com duration de
66,84 de 1,58% ao ms. DURATION MODIFICADA
Busca mensurar a duration com base em
modificaes nos preos dos ttulos em funo de alteraes nas taxas de juros, a partir da seguinte frmula de clculo:
O valor encontrado dado na mesma periodicidade que
utilizada para realizao do clculo. EXEMPLO
Suponha um ttulo com valor de face de $ 1.000,00
e que pague cupom de 8% ao ano, sendo sua maturidade de 10 anos. Se a taxa de desconto de mercado de 9%, calcule: A) O preo de mercado do ttulo taxa de desconto; B) A duration do ttulo; C) A duration modificada. EXEMPLO A 1 PASSO: substituir os valores na frmula de clculo do valor presente do ttulo.
A quantia encontrada aps a realizao do clculo de
$ 935,82. EXEMPLO B 2 PASSO: encontrar a duration do ttulo atravs do mtodo de Macaulay.
O valor do numerador, aps realizados os clculos, ser
de $ 6.687,30, ao passo que o valor do denominador continuar sendo $ 935,8. O quociente da operao (ou duration) de 7,15 anos. EXEMPLO C 3 PASSO: colocar os valores apurados na frmula de duration modificada e encontrar o DM.
O resultado nos mostra que uma variao de 1% na taxa
de juros resulta em uma variao de, aproximadamente, 6,56% no preo do ttulo. VANTAGENS DA CONVEXIDADE
FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.
VANTAGENS DA CONVEXIDADE
Dependendo da convexidade da curva, possvel:
1 que uma reduo da taxa de juros seja compensada
por uma valorizao mais que proporcional variao no preo do ttulo;
2 que um aumento na taxa de juros seja compensada
por uma desvalorizao menos que proporcional variao no preo do ttulo. VANTAGENS DA CONVEXIDADE
Diante desta relao, como possvel imunizar
uma carteira?
Fazendo com que os prazos mdios dos valores a
receber (ativos) coincida com os prazos mdios de pagamentos (passivos). BOOKBUILDING
Procedimento [...] de consulta ao mercado,
realizado geralmente pelo emitente do ttulo, com o objetivo de conhecer as expectativas dos investidores com relao ao ativo.;
Com isso possvel direcionar melhor a colocao
dos ttulos, assim como minimizar os custos. BOOKBUILDING
O procedimento feito via eletrnica, [...]
interligando os investidores, emitentes de ttulos e instituies financeiras com o sistema de distribuio de ttulos e valores mobilirios.
Exemplo: debnture que paga taxa mdia de DI de
um dia, alm de um spread mximo de 0,70% ao ano, definido por procedimento de bookbuilding. BOOKBUILDING
FONTE: ASSAF NETO, 2015, p.
NDICE DE RENDA FIXA DE MERCADO (IRF-M)
[...] uma medida utilizada com o objetivo de
avaliar o desempenho dos ttulos de renda fixa negociados no mercado secundrio brasileiro.;
Por conta de sua finalidade, pode ser considerado
um benchmark para aplicaes de renda fixa. NDICE DE RENDA FIXA DE MERCADO (IRF-M)
No Brasil, o ndice exprime a rentabilidade de uma
carteira terica composta por ttulos pblicos federais prefixados negociados no mercado secundrio.
A taxa de retorno de cada ttulo apurada atravs
do YTM e, como base nela, calculada a mdia diria do mercado de ttulos de renda fixa. NDICE DE RENDA FIXA DE MERCADO (IRF-M) Ainda, no Brasil, existe um outro benchmark elaborado e divulgado pela Associao Brasileira de Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (AMBIMA), intitulado IMA (ndice de mercado AMBIMA);
O referido ndice incorpora praticamente toda a
carteira de ttulos negociados no mercado, sendo dividida em quatro categorias, que representam caractersticas especficas de indexadores e prazos. NDICE DE RENDA FIXA DE MERCADO (IRF-M)