MERCADO DE CAPITAIS APOSTILA 01

O Sistema Financeiro
O sistema financeiro pode ser definido como o conjunto de instituies, produtos e instrumentos que
viabiliza a transferncia de recursos ou ativos financeiros entre os agentes superavitrios (poupadores) e
os agentes deficitrios(tomadores) da economia. O Sistema Financeiro Nacional segmentado em quatro
grandes "mercados", que so:

Mercado monetrio: o mercado onde se concentram as operaes para controle da oferta de moeda e
das taxas de juros de curto prazo com vistas a garantir a liquidez da economia. O Banco Central do Brasil
atua neste mercado praticando a chamada Poltica Monetria.

Mercado de crdito: atuam neste mercado diversas instituies financeiras e no financeiras prestando
servios de intermediao de recursos de curto e mdio prazo para agentes deficitrios que necessitam de
recursos para consumo ou capital de giro. O Banco Central do Brasil o principal rgo responsvel pelo
controle, normatizao e fiscalizao deste mercado.

Mercado de capitais: tem como objetivo canalizar recursos de mdio e longo prazo para agentes
deficitrios, atravs das operaes de compra e de venda de ttulos e valores mobilirios, efetuadas entre
empresas, investidores e intermedirios. A Comisso de Valores Mobilirios o principal rgo
responsvel pelo controle, normatizao e fiscalizao deste mercado.

Mercado de cmbio: mercado onde so negociadas as trocas de moedas estrangeiras por reais. O
Banco Central do Brasil o responsvel pela administrao, fiscalizao e controle das operaes de
cmbio e da taxa de cmbio atuando atravs de sua Poltica Cambial.

O Mercado de Valores Mobilirios

O mercado de valores mobilirios o segmento do sistema financeiro que viabiliza a transferncia de

recursos de maneira direta entre os agentes econmicos. Nesse mercado, as instituies financeiras
atuam como prestadoras de servio (corretoras). O risco de uma possvel inadimplncia dos tomadores de
recursos dos prprios investidores. As operaes so, em geral, de mdio e longo prazo, e os ttulos
negociados so valores mobilirios. As operaes que ocorrem no mercado de valores mobilirios, bem
como seus participantes, so regulados pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

As companhias abertas, por exemplo, necessitam de recursos financeiros para realizar investimentos
produtivos, tais como: construo de novas plantas industriais; inovao tecnolgica; expanso da
capacidade; aquisio de outras empresas ou mesmo o alongamento do prazo de suas dvidas. Os
investidores, por outro lado, possuem recursos financeiros excedentes, que precisam ser aplicados de
maneira rentvel e valorizar-se ao longo do tempo, contribuindo para o aumento de capital do investidor.
Existem companhias de diferentes portes, com necessidades financeiras variadas. Ao mesmo tempo,
investidores podem aplicar com o objetivo de obterem retorno financeiro no curto, mdio ou longo prazo, e
com diferentes nveis de risco.

Para compatibilizar os diversos interesses entre companhias e investidores, estes recorrem aos
intermedirios financeiros, que cumprem a funo de reunir investidores e companhias, propiciando a
alocao eficiente dos recursos financeiros na economia. O papel dos intermedirios financeiros
harmonizar as necessidades dos investidores com as das companhias abertas.

Por exemplo, uma companhia que necessita captar recursos para investimentos, se desejar faz-lo
atravs do mercado de capitais, deve procurar os intermedirios financeiros, que iro distribuir seus ttulos
para serem oferecidos a diversos investidores, possibilitando mobilizar o montante de recursos requerido
pela companhia. Esses intermedirios financeiros iro orientar a companhia sobre a melhor alternativa de
financiamento, isto , alternativas para que a companhia possa se financiar.

Abertura do Capital - Por que uma empresa abre seu capital?

Caso a companhia decida pelo mercado de capitais, vrios procedimentos jurdicos e administrativos para
a abertura do capital sero necessrios. O primeiro passo para isso a obteno do registro de
companhia aberta junto CVM. A companhia ir solicitar e dever apresentar uma srie de documentos
que so especificados pela CVM, entre eles os principais atos societrios, as ltimas demonstraes
financeiras, parecer de auditor independente, entre outros.

Uma vez obtido o registro de companhia aberta junto CVM, a empresa pode, por exemplo, emitir ttulos
representativos de seu capital, as aes, ou ttulos representativos de dvida da companhia, como
debntures e notas comerciais ("commercial papers"), atravs de uma operao de oferta pblica de
valores mobilirios.

O que so valores mobilirios?

O mercado de valores mobilirios brasileiro negocia, predominantemente, aes, debntures e quotas

de fundos de investimento *O valor da cota resultante da diviso do patrimnio lquido do fundo pelo nmero de cotas existentes.

Quando o investidor aplica seu dinheiro em um fundo, ele est adquirindo uma determinada quantidade de cotas, cujo valor diariamente

apurado. Entretanto, existem vrios outros tipos de valores mobilirios. Exemplos:

I. as aes, debntures (Consiste em um instrumento de captao de recursos no mercado de capitais, que as empresas utilizam
para financiar seus projetos. uma forma tambm de melhor gerenciar suas dvidas) e bnus de subscrio (compromisso
assumido por escrito, pelo qual algum promete contribuir com determinada quantia para empresa);

II. os cupons, direitos, recibos de subscrio e certificados de desdobramento relativos aos valores
mobilirios;
III. os certificados de depsito de valores mobilirios, etc...
 Esto expressamente excludos do mercado de valores mobilirios os ttulos da dvida pblica
federal, estadual ou municipal e os ttulos cambiais de responsabilidade de instituio financeira,
exceto as debntures.

Nenhuma emisso pblica de valores mobilirios poder ser distribuda, no mercado, sem prv io registro
na CVM, entendendo-se por atos de distribuio a venda, promessa de venda, oferta venda ou
subscrio, aceitao de pedido de venda ou subscrio de valores mobilirios.

Ofertas Pblicas

As distribuies pblicas de valores mobilirios devem ser registradas na Comisso de Valores Mobilirios
(CVM) (Instruo CVM n 400/03).
Para isso, a companhia emissora dever contratar um ou mais intermedirios financeiros, que iro atuar
como lderes da distribuio, organizando a operao e solicitando o registro da mesma junto CVM.

Em geral, os intermedirios financeiros se associam, em consrcios, num esforo para vender todos os
ttulos ou valores mobilirios emitidos pela companhia. A colocao inicial desses ttulos ou valores
mobilirios se d no chamado mercado primrio, onde as aes e/ou debntures, por exemplo, so
vendidas pela primeira vez e os recursos financeiros obtidos so direcionados para a respectiva
companhia.

A sistemtica de registro estabelece os elementos mnimos de informao com base nos quais decises
de investimento possam ser adequadamente tomadas. Serve tambm como proteo para os investidores,
inclusive atravs da verificao da legitimidade da emisso de valores mobilirios e da legalidade dos atos
societrios e legais que lhe deram origem, no se constituindo todavia em atestado de qualidade do
empreendimento.

A responsabilidade principal sobre as informaes prestadas do emissor, mas cabe ao intermedirio

lder da colocao revisar essas informaes, a fim de verificar se so fidedignas e suficientes para uma
tomada de deciso pelos investidores.

IMPORTANTE: A CVM pode dispensar o registro de ofertas de determinados valores mobilirios, como
debntures no conversveis em aes, Cotas de fundos de investimentos fechados, Commercial Papers,
certificados de recebveis imobilirios, certificados de agronegcio, Cdula de Crdito Bancrio (CCB) e
Letras Financeiras. Nesse caso so chamadas de ofertas pblicas com esforos restritos, reguladas pela
Instruo 476/09, e buscam um pblico-alvo especfico, os chamados investidores qualificados (fundos de
investimentos, por exemplo).
Os investidores qualificados so os elencados no art. 109 da Instruo CVM n 409/04, a saber:
I instituies financeiras;
II companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
III entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
IV pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$
300.000,00 (trezentos mil reais) e que, adicionalmente, atestem por escrito sua condio de investidor
qualificado mediante termo prprio, de acordo com o Anexo I;
V fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados; VI administradores de
carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM, em relao a seus recursos prprios;
VII regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, pelos Estados, pelo Distrito Federal ou
por Municpios.

Para os fins de ofertas pblicas de valores mobilirios distribudos com esforos restritos, deve-se

Fechamento do capital

Uma empresa, da mesma forma que decide abrir seu capital, poder desejar, por uma deciso estratgica
/ empresarial fazer a operao inversa.

O fechamento do capital obedece s regras previstas na Instruo CVM 361/02 e ocorre por meio de uma
OPA (Oferta Pblica de Aquisio de aes). De forma simplificada, o acionista controlador ir recomprar
aes de emisso da companhia e poder fechar o capital desde que acionistas minoritrios titulares de
mais de 2/3 (dois teros) das aes em circulao aceitem os termos do negcio. Ex: Empresa de
Telefonia Telemar recomprou todas as suas aes como estratgia para se transformar na companhia Oi.

Negociao
Finalizada a oferta pblica de distribuio, os investidores que adquiriram os ttulos e valores mobilirios
podem revend-los no chamado mercado secundrio, onde ocorre a sua negociao entre os
investidores.
Os investidores podem negociar diretamente entre si para comprar e vender aes e outros ttulos e
valores mobilirios. Contudo, na maioria dos casos, essa no a forma mais eficiente porque implica em
altos custos de transao.

Para facilitar a negociao desses ttulos no mercado secundrio, foram criadas instituies que tm por
objetivo administrar sistemas centralizados, regulados e seguros para a negociao desses ttulos. A
funo bsica dessas instituies proporcionar liquidez aos valores de emisso de companhias abertas,
ou seja, possibilitar ao investidor que adquiriu esses ttulos vend-los de forma eficiente e segura. So
exemplos destas instituies as bolsas de valores e as entidades administradoras do mercado de balco
organizado.
A atuao nas bolsas de valores e nos mercados de balco, organizado e no organizado, restrita aos
integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios, dentre estes as instituies financeiras e
sociedades corretoras e distribuidoras devidamente autorizadas a funcionar pela CVM e pelo Banco
Central do Brasil, que atuam em nome de seus clientes, os investidores, comprando e vendendo aes,
debntures e outros ttulos e valores mobilirios emitidos pelas companhias abertas.

As bolsas de valores e as entidades do mercado de balco organizado tm o status de autorreguladores,

pois so responsveis por estabelecer diversas regras relativas ao funcionamento dos mercados por elas
administrados e atuao dos intermedirios que neles atuam. Ao mesmo tempo, as bolsas de valores e
os mercados de balco organizado so supervisionados pela CVM.

Principais terminologias usadas no Sistema Financeiro

Mercado primrio: As empresas ou o governo emitem ttulos e valores mobilirios para captar novos
recursos diretamente de investidores.

Mercado secundrio: composto por ttulos e valores mobilirios previamente adquiridos no mercado
primrio, ocorrendo apenas a troca de titularidade, isto , a compra e venda. Aqui no existe a abertura de
capital. Seu objetivo gerar negcios, isto , dar liquidez aos ttulos j negociados.

Distribuio primria: corresponde distribuio de novas aes, sendo os recursos captados

destinados a aumento de capital da companhia emissora.

Distribuio secundria: corresponde distribuio de aes j emitidas e os recursos captados se

destinam aos acionistas vendedores, que podem ser investidores estratgicos tais como os Fundos de
"Private Equity" - Fundo de Investimento em Participaes FIP uma comunho de recursos
destinados aplicao em companhias abertas, fechadas ou sociedades limitadas, em fase de
desenvolvimento. Cabe ao administrador constituir o fundo e realizar o processo de captao de recursos
junto aos investidores atravs da venda de cotas.

O que Bolsa de Valores

As bolsas de valores so ambientes organizados para negociao de ttulos e valores mobilirios. Sua
principal funo proporcionar um ambiente mais lquido, transparente e seguro para a realizao de
negcios, contribuindo assim para a eficincia do mercado de capitais.

As bolsas de valores utilizam sistemas eletrnicos de negociao para registro das ordens de compra e
venda. No Brasil, atualmente, as bolsas so organizadas sob a forma de sociedade por aes (S.A.),
regulada e fiscalizada pela CVM. As bolsas tm autonomia para exercer seus poderes de
autorregulamentao sobre as corretoras de valores que nela operam. Todas as corretoras so
registradas no Banco Central do Brasil e na CVM.

Somente atravs das corretoras e distribuidoras, os investidores tm acesso aos sistemas de negociao
para efetuarem suas transaes de compra e venda.

As companhias que tm aes negociadas nas bolsas so chamadas companhias "listadas". A

companhia deve, ainda, atender aos requisitos estabelecidos pela Lei das S.A. (Lei n 6.404, de 15 de
dezembro de 1976) e pelas instrues da CVM, alm de obedecer a uma srie de normas e regras
estabelecidas pelas prprias bolsas.

Os mercados de capitais so mais eficientes em pases onde existem bolsas de valores bem estruturadas,
transparentes e lquidas. Para que elas desempenhem suas funes, o ambiente de negcios do pas tem
que ser livre e as regras devem ser claras. Nestes contextos, as bolsas podem beneficiar todos os
indivduos da sociedade e no somente aqueles que detm aes de companhias abertas. Vejam, a
seguir, quais so os benefcios gerados pelas bolsas de valores para a economia e a sociedade como um
todo:
- Levantando capital para negcios : As bolsas de valores fornecem um excelente ambiente para as
companhias levantarem capital para expanso de suas atividades atravs da venda de aes, e outros
valores mobilirios, ao pblico investidor.

- Mobilizando poupanas em investimentos: Quando as pessoas investem suas poupanas em aes de

companhias abertas, isto leva a uma alocao mais racional dos recursos da economia, porque os
recursos - que, de outra forma, poderiam ter sido utilizados no consumo de bens e servios ou mantidos
em contas bancrias - so mobilizados e redirecionados para promover atividades que geram novos
negcios, beneficiando vrios setores da economia, tais como, agricultura, comrcio e indstria, resultando
num crescimento econmico mais forte e no aumento do nvel de produtividade.

- Facilitando o crescimento de companhias: Para uma companhia, as aquisies e/ou fuses de outras
empresas so vistas como oportunidades de expanso da linha de produtos, aumento dos canais de
distribuio, aumento de sua participao no mercado etc.

As bolsas servem como um canal que as companhias utilizam para aumentar seus ativos e seu valor de
mercado atravs da oferta de compra de aes de uma companhia por outra companhia. Esta a forma
mais simples e comum de uma companhia crescer atravs das aquisies ou fuses. Quando feitas em
bolsas, as aquisies e fuses so mais transparentes e permitem uma maior valorizao da companhia,
pois as informaes so mais divulgadas e h uma maior interao dos agentes envolvidos, tanto
compradores quanto vendedores.

- Redistribuindo a renda: Ao dar a oportunidade para uma grande variedade de pessoas adquirir aes de
companhias abertas e, consequentemente, de torn-las scias de negcios lucrativos, o mercado de
capitais ajuda a reduzir a desigualdade da distribuio da renda de um pas. Os investidores - casuais ou
profissionais -, atravs do aumento de preo das aes e da distribuio de dividendos, tm a
oportunidade de compartilhar os lucros nos negcios bem sucedidos feitos pelos administradores das
companhias.
- Aprimorando a Governana Corporativa: A demanda cada vez maior de novos acionistas, as regras cada
vez mais rgidas do governo e das bolsas de valores tm levado as companhias a melhorar cada vez mais
seus padres de administrao e eficincia. Consequentemente, comum dizer que as companhias
abertas so mais bem administradas que as companhias fechadas (companhias cujas aes no so
negociadas publicamente e que geralmente pertencem aos fundadores, familiares ou herdeiros ou a um
grupo pequeno de investidores).

Os princpios de governana corporativa esto, cada vez mais, sendo aceitos e aprimorados.
- Criando oportunidades de investimento para pequenos investidores: Diferentemente de outros
empreendimentos que necessitam de grandes somas de capital, o investimento em aes aberto para
quaisquer indivduos, sejam eles grandes ou pequenos investidores. Um pequeno investidor pode adquirir
a quantidade de aes que est de acordo com sua capacidade financeira, tornando-se scio minoritrio
(mesmo tendo participao percentual nfima no capital da companhia), sem que tenha que ficar excludo
do mercado de capitais apenas por ser pequeno. Desta forma, a bolsa de valores abre a possibilidade de
uma fonte de renda adicional para pequenos poupadores.

- Atuando como Termmetro da Economia: Na bolsa de valores, os preos das aes oscilam dependendo
amplamente das foras do mercado e tendem a acompanhar o ritmo da economia, refletindo seus
momentos de retrao, estabilidade ou crescimento. Uma recesso, depresso, ou crise financeira pode
eventualmente levar a uma queda (ou at mesmo uma quebra) do mercado. Desta forma, o movimento
dos preos das aes das companhias e, de forma ampla, os ndices de aes so um bom indicador das
tendncias da economia.

- Ajudando no financiamento de projetos sociais: Os governos federal, estadual ou municipal podem contar
com as bolsas de valores ao emprestar dinheiro para a iniciativa privada para financiar grandes projetos de
infraestrutura, tais como estradas, portos, saneamento bsico ou empreendimentos imobilirios para
camadas mais pobres da populao.

Geralmente, esses tipos de projetos necessitam de grande volume de recursos financeiros, que as
empresas ou investidores no teriam condies de levantar sozinhas sem contar com a participao
governamental. Os governos, para levantarem recursos, utilizam-se da emisso de ttulos pblicos. Esses
ttulos podem ser negociados nas bolsas de valores.

O levantamento de recursos privados, por meio da emisso de ttulos, elimina a necessidade (pelo menos
no curto prazo) de os governos sobretaxarem seus cidados e, desta maneira, as bolsas de valores esto
ajudando indiretamente no financiamento do desenvolvimento.

BM&FBOVESPA S.A.

No Brasil, opera hoje, como principal bolsa, a BM&FBOVESPA S.A. - Bolsa de Valores, Mercadorias e
Futuros - criada em maio de 2008 com a integrao entre Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) e Bolsa
de Valores de So Paulo (BOVESPA), tornando-se a maior bolsa da Amrica Latina, a segunda das
Amricas e a terceira maior do mundo.

Nela so negociados ttulos e valores mobilirios, tais como: aes de companhias abertas, ttulos
privados de renda fixa, derivativos agropecurios (commodities), derivativos financeiros, entre outros
valores mobilirios. A BM&FBOVESPA tambm administra mercados de Balco Organizado.
O que Mercado de Balco Organizado

O mercado de balco dito organizado no Brasil quando as instituies que o administram criam um
ambiente informatizado e transparente de registro ou de negociao e tm mecanismos de
autorregulamentao. A principal diferena entre mercado de bolsa e de balco organizado est nas
regras de negociao estabelecidas para os ativos registrados em cada um deles. Nesse mercado, onde
tambm as instituies so autorizadas a funcionar pela CVM e por ela so supervisionadas, cria-se um
ambiente de menor risco e transparncia para os investidores se comparado ao mercado de balco no
organizado, em que as instituies financeiras negociam ttulos e valores mobilirios sem um local fsico
ou sistema eletrnico definidos e organizados.

Atuam como intermedirios no mercado de balco organizado no somente as corretoras de valores, mas
tambm outras instituies financeiras, como bancos de investimento e distribuidoras de valores. Alm das
aes, outros valores mobilirios so negociados em mercados de balco organizado, tais como
debntures, cotas de fundos de investimento imobilirio, fundos fechados, fundos de investimento em
direitos creditrios - FIDCs, certificados de recebveis imobilirios - CRIs, entre outros.

O primeiro mercado de balco organizado destinado negociao de aes criado no Brasil foi a
Sociedade Operadora de Mercado de Ativos - SOMA, adquirida pela BOVESPA em 2002. Em seu lugar,
foi implantado o SOMA FIX, atual mercado de balco organizado de ttulos de renda fixa da bolsa paulista.

Cetip - Mercados Organizados

A Cetip uma companhia de capital aberto que oferece servios de registro, central depositria,
negociao e liquidao de ativos e ttulos.

Em maio de 2008, os associados da Cetip aprovaram, em Assembleia Geral Extraordinria, a proposta de

desmutualizao e a transformao da empresa em uma sociedade annima, e, em 28 de outubro de
2009, a companhia passou a ter capital aberto, com aes negociadas no Novo Mercado.

A empresa lder no Brasil no registro e depsito de ativos de Renda Fixa e Derivativos de Balco e
concentra grande parte das negociaes eletrnicas de ttulos pblicos e privados.

Participantes do mercado brasileiro

Estes so alguns dos principais agentes participantes do mercado de capitais brasileiro:

Emissores

- Companhias abertas

Intermedirios

- Bancos de Investimento
 - Corretoras de Mercadorias

- Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios

- Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios

- Agentes autnomos de investimento

- Administradores de carteiras

Administradores de Mercado

- Bolsas de Valores

- Depositrias

- Cmaras de Compensao e Liquidao

Outros

- Analistas de Mercado de Valores Mobilirios

- Empresas de Auditoria

- Consultorias

Investidores

- Pessoas Fsicas

- Institucionais

- Empresas

- Estrangeiros

- Outros