FUSIONES EMPRESARIALES CASO: AVIANCA TACA (2009 2013).

LUIS SEBASTIN NIETO PADILLA.

CDIGO: 2100884.

UNIVERSIDAD MILITAR NUEVA GRANADA.

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS.

PROGRAMA DE ECONOMA.

BOGOT D.C
2015.

1
 Fusiones empresariales caso: Avianca Taca (2009 2013).*

Luis Sebastin Nieto Padilla**

Resumen
El presente artculo de reflexin analiza cul ha sido el efecto econmico del proceso de fusin de la empresa
Avianca con la aerolnea Taca en el periodo de tiempo 2009 2013. Para realizar este anlisis, el documento
desarrolla los siguientes aspectos, en primer lugar, se realiza la exposicin e interpretacin de las concepciones
tericas de diferentes autores a cerca de todo lo que rodea el tema de las fusiones empresariales.
Seguidamente se ha desarrollado un breve recuento histrico de la empresa, donde se exponen varios hechos
y fases de la empresa a travs del tiempo. Para finalizar se desarroll el anlisis e interpretacin de los estados
financieros de la empresa para poder determinar cul ha sido el efecto econmico de la empresa entre los
aos 2010-2013.
Palabras clave: fusin, adquisicin, consolidacin empresarial.
Clasificacin Jel: G34
Mergers case: Avianca - Taca (2009 - 2013). *
Abstract
This article analyzes reflecting what was the economic impact of the merger with Avianca Taca airline in the
period 2009-2013 To perform this analysis, the paper develops the following aspects, first, it is done exposure
and interpretation of the theoretical concepts of different authors about everything around the subject of
corporate mergers. Then we have developed a brief history of the company, where several events and phases
of the company are exposed over time. To end this paper, developing the respective analysis of the financial
statements of the company between the period 2010 and 2013 in order to answer the research question,
which is how this has been economic impact of the company after the merger?
Keywords: merger, acquisition, consolidation.
Classification Jel: G34

*Artculo de reflexin, Bogot DC Colombia 2014.

** Estudiante de economa de la Universidad Militar Nueva Granada, Diplomado en Alta Gerencia. Correo
electrnico: sebasnieto54@gmail.com, u2100884@unimilitar.edu.co

2
 INTRODUCCIN.

El tema de fusiones empresariales es uno de los temas ms relevantes en la realidad de las empresas de la
actualidad. Los orgenes de este aspecto se dan con dos acontecimientos histricos importantes los cuales
fueron la Revolucin Industrial (1650 1840) y el Sistema Econmico Capitalista (1800 actualidad). Es
decir por medio de los grandes avances tecnolgicos de la Revolucin Industrial la humanidad experiment
una serie de cambios sociales importantes como lo son el crecimiento demogrfico, la urbanizacin y por
supuesto la consolidacin de las clases sociales. Todas estas caractersticas ms la implementacin de
mquinas modernas as como de infraestructuras para su operacin, trajo consigo la constitucin y
consolidacin del Sistema Capitalista. Entre el ocaso de la Revolucin Industrial y los primeros aos del
Sistema Capitalista se evidenci el fortalecimiento de los empresarios y por supuesto de las empresas
industriales as como las entidades financieras.

En esta poca de expansin y consolidacin empresarial se observ que el mtodo por el cual se dio este
fenmeno, fue por medio de las Fusiones y Adquisiciones empresariales. Por supuesto el origen de este
mtodo de consolidacin empresarial (finales del siglo XIX) por medio de fusiones empresariales fue
replicado durante el siglo XX y XXI a nivel mundial. Ante estos acontecimientos globales Colombia no fue
ajena al proceso de consolidacin empresarial por medio de fusiones y adquisiciones. Un ejemplo de ello son
los casos empresariales de Bavaria Sab Miller, Avianca Taca, Conavi Corfinsura, solo por nombrar
algunos casos.

Este documento se encargara del caso empresarial de Avianca, ya que es pertinente realizar un anlisis del
trasegar econmico de la empresa posterior al proceso de fusin con la aerolnea Taca. Es por esto que el
objetivo central de este documento es analizar e interpretar, Cul ha sido el efecto econmico de la
fusin de la empresa Avianca con la aerolnea Taca en el periodo de tiempo 2009-2013? Partiendo el
anlisis de los estados financieros de la empresa desde el periodo 2010 2013. Para responder a la pregunta
de investigacin este documento ha sido divido en varias partes.

Primero se realizara la recoleccin cronolgica y terica pertinente a cerca de las fusiones empresariales,
seguidamente se expondrn e interpretaran los diferentes aportes tericos. En segundo lugar se llevara a cabo
un breve recuento histrico donde se podr observar la evolucin de la empresa hasta nuestros das. Esto se
hace con el motivo de poner en contexto a los lectores antes y despus del momento del proceso de fusin
con la empresa Taca.

Seguidamente en la tercera parte del documento se realizar el anlisis de los estados financieros de la
empresa en el periodo de tiempo 2010 2013. Este anlisis se desarrollara mediante la metodologa de anlisis
horizontal y se realiza con el objeto de poder evidenciar los cambios en los estados financieros de la empresa,
as como los efectos econmicos que trajo consigo la fusin con la aerolnea Taca. Para finalizar se llevaran a
cabo las debidas conclusiones a cerca de los resultados obtenidos a travs de todo el documento.

3
 1. MARCO HISTRICO.

La historia de las fusiones empresariales es precedida por una serie de acontecimientos histricos importantes
para la humanidad. Acontecimientos como la Revolucin Industrial y el nacimiento del Sistema Econmico
Capitalista son importantes para el nacimiento de las fusiones y adquisiciones empresariales. Sin duda alguna
la Revolucin Industrial trajo consigo una serie de avances tecnolgicos, ideolgicos y sociales. Por un lado
dentro de los avances tecnolgicos se destacan inventos como la maquina a vapor, la lanzadera volante, el
telar mecnico, la locomotora a vapor as como las mquinas para hilar solo por nombrar algunas. En cuanto
al pensamiento podemos decir que la sociedad pas de ser una sociedad subyugada, sin pertenencias,
totalmente religiosa y sin participacin a ser una sociedad con cierta nocin de libertades, posesiones
representadas en la propiedad privada" y racionalidad. En cuanto a esta ltima las consecuencias fueron el
desprendimiento de las creencias religiosas as como los deseos de los individuos por tener una mayor
participacin e igualdad social. Sin duda alguna estos aspectos influyeron en el pensamiento econmico,
donde se deben resaltar la consolidacin del sector industrial por medio del establecimiento de grandes
fbricas, orientadas por la divisin del trabajo y por supuesto la implementacin de grandes maquinas
industriales, las cuales ayudaron a incrementar la produccin y por ende el comercio internacional. Otras de
las consecuencias que dejo a su paso la Revolucin Industrial fue la migracin de un gran nmero de personas
del campo a la ciudad, el aumento del empleo en el sector industrial y por supuesto la disminucin del empleo
rural, as como el aumento de la poblacin entre otras. Pero tambin esta contribuyo con aspectos positivos
como las mejoras en los transportes, el aumento en la infraestructura y las comunicaciones, as como el
descubrimiento de nuevas fuentes de energa.

Todos estos aspectos mencionados anteriormente ayudaron a constituir el Capitalismo en el siglo XIX como
el sistema econmico predominante hasta nuestros das. A finales del siglo XIX y comienzos del siglo XX se
evidenci la instauracin del mercado libre competencia perfecta sin intervencin del estado as como el
cambio en la pertenencia de las empresas. Es decir las empresas pasaron de ser posedas por una nica
persona o por una familia en particular a ser empresas posedas por varias personas socios por medio del
aporte de cierto capital, con el fin de conformar grandes sociedades con un objeto econmico recibir
utilidades. Posteriormente las empresas serian registradas en las bolsas de valores, dando paso al mercado
burstil. Por medio de este las empresas pudieron crecer de manera significativa ya que la inversin de varios
capitales permiti el aumento de la infraestructura y de los equipos as como el aumento de la produccin.

En suma a todos estos aspectos expuestos se incorporaron dos nuevos aspectos entre los siglos XIX y XX,
los cuales son las fusiones y adquisiciones empresariales las cuales ayudaron a afianzar a las empresas en
diferentes sectores econmicos. Bien para exponer el origen de las fusiones de manera ordenada se tendr en
cuenta el orden cronolgico mencionado por Libio de los Ros (2011, p. 98) en su documento Las
principales olas o ciclos de fusiones y adquisiciones desde finales del siglo XIX hasta la actualidad. De
manera complementaria se tomaran en cuenta las concepciones de otros autores.

Segn el autor anteriormente mencionado en primer lugar existe un fuerte consenso entre los estudiosos en
que existen ciclos y olas de fusiones empresariales desde finales del siglo XIX hasta nuestros das. Para ellos
han existido cinco grandes movimientos u olas. En segundo lugar establece que en los Estados Unidos la
historia de las fusiones y adquisiciones empresariales se remonta a la dcada de 1890. Finalmente en tercer

4
lugar, resalta el hecho que en dicho pas (Estados Unidos) la documentacin sobre fusiones y adquisiciones
empresariales est ms documentada que en muchos pases. Por otra parte Manzano y Redondo (1992, p.168)
coinciden con la consideracin del autor Ros y de otros estudiosos acerca del comienzo de las fusiones
empresariales. Las investigadoras afirman que el periodo de origen de las fusiones empresariales fue a finales
del siglo XIX. Pero de manera contraria estas afirman que estas actividades de fusin comenzaron en el Reino
Unido con un mximo entre 1898 y 1990. En otras de sus consideraciones manifiestan que las fusiones
empresariales nacieron en la confianza entre los inversionistas y se caracterizaban por las economas de escala
y el poder de mercado.

1.1 Primera Ola de Fusiones y Adquisiciones (1890 1905).

El inicio de esta ola se da en 1890 provocada por una importante depresin econmica en un contexto de
incorporaciones y concentraciones as como de desarrollo del mercado de valores en especial la bolsa de
Nueva York. En esta primera ola se pudo observar la consolidacin de la produccin industrial tanto en los
Estados Unidos como en Europa. En suma a este aspecto uno de los hechos importantes fueron el
fortalecimiento y formacin de los monopolios que se dieron por medio de las fusiones y adquisiciones. Cabe
recordar que para aquella poca (finales del siglo XIX) en los Estados Unidos se haban consolidado varios
monopolios en diferentes actividades econmicas. Segn History Channel (2012) en su miniserie Gigantes
de la Industria hombres como Cornelius Vanderbilt, John D Rockefeller, Andrew Carnegie, JP Morgan y
Henry Ford fueron los pioneros en la consolidacin de grandes monopolios en diferentes actividades
econmicas, las cuales contribuyeron al desarrollo econmico de los Estados Unidos.

Con la llegada de estos grandes magnates y sus monopolios se evidenci en esta primera ola de fusiones y
adquisiciones una expansin empresarial por medio de fusiones horizontales y verticales, donde las primeras
promueven la fusin entre dos o ms empresas con la misma actividad econmica y la segunda se refiere a las
fusiones donde una o ms empresas se fusionan con sus proveedores o clientes, asegurando el acceso a las
materias primas o en el segundo caso accediendo a los puntos de venta. Otra de las caractersticas de este
periodo fue la motivacin de esta clase de empresarios por reducir los costos de produccin y poder explotar
las economas a escala las cuales hacen que las empresas sean ms eficientes.

Seguido a las consideraciones anteriores Goergen y Renneboog (2004) citado por Libio de los Ros (2011,
p.99) consideran que la primera ola de fusiones empresariales en el continente Europeo inicio
aproximadamente en 1880 y termin en 1904 de manera paralela a la primera ola norte americana, pero con
un detalle importante en Europa fue menor la cantidad de fusiones que en los Estados Unidos. Con respecto
a esta consideracin se debe resaltar el hecho que en los Estados Unidos este proceso fue mayor, debido a la
integracin del mercado por medio de la construccin de ferrocarriles, cuando esta alcanz su mxima
expresin en 1887 bajo el dominio de JP Morgan. Este aspecto ayud de manera previa a las empresas a
consolidarse para poder inundar el mercado con sus productos y bienes. Para finalizar los autores afirman que
varios aspectos como la falta de las leyes de defensa de la libre competencia, la experiencia de negocios
adquirida durante la depresin, el desarrollo del mercado financiero y la limitacin de los primeros
movimientos de las fusiones y adquisiciones ayudaron a que las fusiones y adquisiciones aumentaran de una
manera importante. Ante este escenario la consecuencia inmediata fue el descontento popular, debido a que
los trabajadores reciban salarios muy bajos y trabajaban en jornadas demasiado extensas. Es por estas razones
ms la llegada a la presidencia de los Estados unidos de Theodoro Roosevelt que la poca de los monopolios
experimento el comienzo de su fin.

5
1.2 Segunda Ola de Fusiones y Adquisiciones (1910-1929).
Con la consolidacin de los imperios europeos y varias republicas independientes en el continente americano,
en las ltimas dcadas del siglo XIX se vivi un periodo relativo de paz, pero con la llegada del siglo XX a
nivel mundial se evidenci un panorama hostil a nivel poltico y social. Entre los ltimos aos del siglo XIX y
los primeros aos del siglo XX (1890-1905) se destacan las guerras ruso-japonesa y la guerra de los mil das,
solo por nombrar algunas. Sin embargo exencionando estos conflictos a nivel mundial se viva un ambiente
de relativa paz en el continente europeo y americano, es por esto que se presento la consolidacin empresarial
expuesta anteriormente en la primera ola de fusiones. Ms tarde entre los aos 1905 y 1910 se evidenci un
panorama poltico y social tensionante, en primer lugar en el interior de los imperios europeos se experimento
la consolidacin de los movimientos nacionalistas los cuales generaron las bases de un contexto blico que
ms adelante se traducira en la Primera Guerra Mundial (1914-1918)1.

En segundo lugar la segunda ola de fusiones es precedida por la decadencia de los monopolios en los Estados
Unidos. Segn History Channel (2012) las leyes antimonopolio nacen en el periodo presidencial de Theodoro
Roosevelt (1905-1909) donde se acuso a las grandes empresas privadas de obtener enormes beneficios en
detrimento de los consumidores y trabajadores. Ante este hecho Roosevelt efectu varios procesos legales en
contra de los monopolios, saliendo victorioso solo en el de la Standard Ol. Finalmente en el ocaso de la
primera dcada del siglo XX los monopolios del acero y la energa elctrica, representados por las compaas
Carnegie Steel (US Steel posteriormente) y General Electric respectivamente, no presenciaron su divisin ni
salida del mercado, mientras que la Standard Ol si presencio su divisin empresarial por medio de la
conformacin de pequeas empresas garantizando la libre competencia en el mercado petrolero. Ante el
cierre de este captulo de la historia se observ la llegada de una nueva generacin de empresarios
encabezados por Henry Ford quien incursiono en el mercado automotriz.

Bien continuando con las consideraciones de los autores para Manzano et al (1992, p.168) la segunda ola de
fusiones empresariales se desarroll despus de la primera guerra mundial (1914 1918) en contra posicin
para Libio de los Ros (2011, p.101) la segunda ola comienza antes de la primera guerra mundial en 1910. Por
otra parte para este ultimo autor una de las principales caractersticas de esta segunda ola de fusiones y
adquisiciones fueron los esfuerzos de reestructuracin de la actividad econmica, es decir para el comienzo
del siglo XX se crearon legislaciones antimonopolio en los Estados Unidos y en Europa con el fin de mejorar
las condiciones de los trabajadores, los cuales eran tratados de una manera arbitraria y muchas veces
despiadada como se menciono anteriormente.

Como se pudo observar la segunda ola trajo consigo el receso de la consolidacin empresarial por medio de
fusiones de tipo vertical y horizontal, las cuales ayudaron al levantamiento de grandes monopolios en varios
pases del mundo, pero principalmente en los Estados Unidos. Otro aspecto muy importante que se debe
resaltar es el hecho que, el receso de las fusiones y adquisiciones empresariales no solo se debi a la
reglamentacin jurdica que garantizaba la libre competencia, sino que adems de este aspecto se suman dos
acontecimientos histricos importantes, los cuales fueron el estallido de la Primera Guerra Mundial (1914-
1918) y la crisis econmica mundial de 1929, las cuales contribuyeron con el cese de estas actividades. En

1
En referencia a estos acontecimientos, estos han sido guiados por Dorling Kindersley, Pub (1997). Junior
Chronicle of the 20th Century, editada e impresa por Casa Editorial El Tiempo (1999). Enciclopedia Visual del Siglo
XX.

6
relacin a la crisis econmica de 1929 muchas empresas enfrentaron la quiebra y otras optaron por la
austeridad para poder permanecer en el mercado. Finalmente la segunda ola de fusiones y adquisiciones
empresariales termina con la crisis econmica mundial de 1929.

1.3 Tercera Ola de Fusiones y Adquisiciones (1950-1973).

Entre los aos 1929 y 1950 en el mundo se dieron una serie de acontecimientos importantes en la historia de
la humanidad. En el periodo de entre guerras (1918-1939) los pases vencedores de la Primera Guerra
Mundial experimentaron un periodo de crecimiento econmico importante, debido a esto ms de un milln
de personas invirtieron en la Bolsa de Valores (en especial en la Bolsa de Valores de New York) en busca de
beneficios inmediatos. Un buen nmero de estos inversionistas para poder llevar a cabo estas inversiones
decidieron financiarse mediante crditos bancarios, pero ante la disminucin de las actividades econmicas,
debido a la sobreproduccin que presento el sistema econmico, las empresas generaron inventarios teniendo
que despedir al personal ya que los costos empezaron a ser altos para los empresarios. Ante esta medida las
empresas experimentaron la cada en la venta de sus productos, debido a que las personas se encontraban
desempleadas lo cual genero que las empresas poco a poco decayeran econmicamente, llegando a la quiebra.
Ante este escenario muchos inversionistas contagiados por el pnico y presionados por los bancos se vieron
forzados a vender rpidamente sus acciones. En consecuencia muchos inversionistas desempleados
respondieron con una parte de sus obligaciones, mientras que otros definitivamente no pudieron responder
con estas obligaciones perjudicando a los bancos, los cuales tambin se fueron a la quiebra.2Posteriormente y
como se dijo anteriormente la crisis econmica de 1929 trajo consigo un periodo de depresin para la dcada
de 1930 el cual se denomino como el periodo de La Gran Depresin de los aos 30.

En suma a este hecho histrico cabe resalta que entre los aos 1939 y 1945 se libr la Segunda Guerra
Mundial. Ante estos hechos trascendentales del siglo XX se evidenci la reduccin de procesos de fusiones y
adquisiciones empresariales. La tercera ola de fusiones y adquisiciones entr en vigor en el ao 1950 cuando
las actividades econmicas y el panorama mundial se restablecieron despus de la guerra. Esta ola de fusiones
alcanz a prolongarse dos dcadas, llegando a su mxima expresin en 1968 y derrumbndose en 1973 con la
crisis petrolera (Guerra de Yom Kippur) que desencaden una nueva recesin mundial por el
desabastecimiento del petrleo.

Segn Shleifer y Vishny (1991, p.15) sealan que en los Estados Unidos el comienzo de esta tercera ola
coincidi con el endurecimiento del rgimen de defensa de la libre competencia, el cual fue implementado en
1957. Por esta razn las fusiones de tipo horizontal o vertical se tornaron muy complicadas, llevando a las
empresas de ese mismo pas a enfocarse hacia la diversificacin conglomerada, es decir fusiones entre
empresas de diferentes actividades econmicas. Adems de este hecho el autor agrega que al no poderse
realizar fusiones empresariales de forma vertical y horizontal se lleg a un debate del Por qu de los motivos?
De las transacciones de esta tercera ola de fusiones y adquisiciones, determinando que esta fue en parte
impulsada por los intereses personales de los accionistas y administradores.

2
En referencia a estos acontecimientos, estos han sido guiados por Dorling Kindersley, Pub (1997). Junior Chronicle of
the 20th Century, editada e impresa por Casa Editorial El Tiempo (1999). Enciclopedia Visual del Siglo XX.

7
Se puede observar que durante la dcada de los sesenta los empresarios pensaron que era mejor obtener
ganancias de diferentes fuentes empresariales, maximizando el valor de sus empresas y reduciendo la
volatilidad de sus ganancias, es decir diversificando el riesgo. Por otra parte una de las caractersticas
predominantes de este periodo de tiempo 1950-1973 fue la consolidacin de los grupos empresariales, es
decir de los conglomerados como ya se ha dicho anteriormente. Pero a este aspecto importante se debe
aadir el descrito por Libio de los Ros (2011, p.105) la consolidacin de los conglomerados en 1960 se debe
a la fuerte regulacin antimonopolio que predominaba en ese entonces y a los mercados subdesarrollados de
capitales en el exterior.

1.4 Cuarta Ola de Fusiones y Adquisiciones (1981 1989).

Posterior a la crisis del petrleo en 1973 los pases industrializados experimentaron el desabastecimiento y
dependencia del petrleo como fuente de energa. Es por esto que los pases industrializados se enfocaron en
la investigacin y desarrollo de nuevas fuentes de energa. Por otra parte en la dcada de 1970 se destaca el fin
de la Guerra de Vietnam en el ao 1975 con la rendicin de Vietnam del Sur as como la victoria del
movimiento Sandinista en Nicaragua y la invasin de la URSS a Afganistn ambas en 1979. La dcada de
1980 es una poca de importante crecimiento econmico (crecimiento del PIB) en los pases industrializados,
pero no para los pases latinoamericanos (crisis de la deuda de los pases Latinoamericanos). Adems de esto
se observaron grandes avances tecnolgicos as como la desregulacin del sector financiero en varios pases.
Sin duda alguna el ao 1989 es un ao trascendente en el cambio del panorama mundial ya que en este ao se
da la cada del Muro de Berln marcando el comienzo de la cada de la Unin Sovitica y posteriormente del
comunismo.3

En la cuarta ola de fusiones se destacan las decisiones gubernamentales que se dieron en el trascurso de los
aos ochenta. La llegada de gobiernos liberales contribuy al cambio en las actividades econmicas. Un
ejemplo de ello fue el periodo presidencial de Ronald Reagan (1981 -1989) en cual se evidenci la liberacin
econmica y reduccin del estado protector e inflexible. Reagan implement la desregulacin del mercado de
capitales y el sistema financiero. En relacin al sistema financiero Reagan complemento la ley de control
monetario (1980) por medio de la ley Gran-St. Germain de 1982, en la cual se redujo las restricciones sobre la
clase de prstamos que podan realizar los bancos. De esta manera se elimino las restricciones de las tasa de
inters, lo cual hizo que los prestamos fueran ms atractivos. Por otra parte la desregulacin del mercado de
capitales consisti en reducir los mecanismos de control de varias operaciones movimientos en la bolsa por
parte de las autoridades de vigilancia. De este modo se observ un periodo de grandes ganancias por las
inversiones realizadas por los inversionistas y por parte de los bancos, por la cantidad de prstamos emitidos
hacia diferentes empresas e individuos.4

Segn Libio de los Ros (2011, p.105) la cuarta ola de fusiones y adquisiciones surgi por varios motivos. El
primer motivo de este surgimiento se da en respuesta a las inversiones de las empresas que formaron
conglomerados entre los aos 1950-1970. Esta fase empez con el objeto de cambiar las fusiones de tipo
conglomerado las cuales fueron ineficientes, debido a que los conglomerados no llevaron a consolidar las
compaas como se lleg a pensar entr los aos cincuenta y setenta. En el periodo de tiempo 1950-1970 los

3 En referencia a estos acontecimientos, estos han sido guiados por Dorling Kindersley, Pub (1997). Junior Chronicle of
the 20th Century, editada e impresa por Casa Editorial El Tiempo (1999). Enciclopedia Visual del Siglo XX.
4 Fragmento descrito por Krugman, P (2012). Acabemos ya con la crisis (1ra ed., pp. 71-72). Bogot D.C: Editorial

Planeta Colombiana S.A.

8
costos de produccin no fueron bajos y nunca existi una unin en las actividades propias de las empresas, es
decir las empresas no llegaron a ser ms competitivas, ya que las empresas no dominaban todas las fases de la
produccin.

En el segundo motivo el autor seala que la presencia de un mercado de capital interno capital del grupo
econmico fue ineficiente, responsable de la cada y discontinuidad de la ola de fusiones de los
conglomerados. Con respecto a este hecho se debe decir que los inversionistas pensaron que este capital
interno era una ventaja, pero no se dieron cuenta que se qued corto para poder efectuar un apalancamiento
adecuado. Adems de estas razones es importante resaltar la rigidez burocrtica que poseen los
conglomerados, los cuales no permiten realizar operaciones empresariales con comodidad.

El tercer motivo que expone Ros est relacionado con lo expuesto anteriormente, lo cual hace referencia a la
desregulacin de los mercados real, financiero y de capitales que se vivi en los aos ochenta en Europa y los
Estados Unidos. Segn el autor en los aos ochenta se vivi un ambiente menos estricto en cuanto a las
regulaciones del mercado, es decir se redujo la legislacin hacia la defensa de la libre competencia. As mismo
se redujo la regulacin del mercado financiero, lo cual trajo consigo movimientos financieros sin precedentes,
ganando una gran apertura y competitividad. Ante este hecho los inversionistas pudieron mejorar el
mecanismo de control de sus empresas orientndose a la des-diversificacin. El proceso de des-
diversificacin consisti en la salida de las inversiones de un buen nmero de inversionistas y as mismo de
varias empresas que formaron parte de grupos empresariales que no posean las mismas actividades
econmicas. En suma a este proceso se pudo observar dos cosas, primero este proceso trajo consigo la des-
diversificacin del riesgo, es decir con la salida de las inversiones por parte de los accionistas el riesgo se
concentr en las inversiones hacia una empresa en especfico. En segundo lugar y en consecuencia a lo
anteriormente dicho las empresas presentaron un fortalecimiento debido a la llegada de una gran cantidad de
inversiones.

Finalmente en el cuarto y ltimo motivo el autor indica que las empresas por medio de los inversionistas y
administradores aprovecharon la desregulacin financiera, para realizar una transformacin empresarial
costosa, orientada a reducir las ineficiencias de las agencias utilizando la financiacin de los bancos o los
mercados de bonos basura. Sin duda esta financiacin permiti un mayor apalancamiento para poder realizar
fusiones y adquisiciones empresariales por medio de acuerdos, a su vez tambin gnero una mayor
indisciplina administrativa y redujo los problemas de las empresas en cuanto a flujos de efectivo. Este tipo de
acuerdos y transacciones recibieron el nombre de compras apalancadas (compras mediante el otorgamiento
de crditos). Sin duda alguna la reduccin de la legislacin en defensa de la libre competencia hizo que los
administradores e inversionistas realizaran un viraje hacia las fusiones verticales y horizontales, las cuales si
generan valor como ya se haba dicho anteriormente.

1.5 Quinta Ola de Fusiones y Adquisiciones (1993-2001).

Previo a esta ola de fusiones entre 1989 y 1993 es necesario mencionar que despus de la cada del Muro de
Berln en 1989 se generaron hechos histricos de grandes magnitudes como fueron la reunificacin de
Alemania 1990 y el desmoronamiento de la Unin Sovitica 1991. Con la cada de la URSS se evidenci el

9
desmonte del comunismo en muchos pases aliados. Posteriormente durante la dcada de los noventa se
libraron varios conflictos como la guerra del Golfo prsico y entre antiguos pases miembros de la URSS5.

Bien la quinta ola de fusiones comenz en 1993 con auge econmico importante y se detuvo con la cada del
mercado burstil en 2001. Un aspecto importante a resaltar es que la quinta ola de fusiones y adquisiciones
tuvo un carcter internacional importante, ya que el nmero de transacciones realizadas en Europa fueron
muy parecidas como su contra parte de Estados Unidos. Adems de esto se destac el incremento de las
transacciones de fusiones y adquisiciones realizadas en Asia y otros pases emergentes.

Otro aspecto a resaltar es el descrito por Evenett (2003) citado por Libio de los Ros (2011, p.107) quien
afirma en su investigacin que en esta ola se involucr ms firmas de pases que la ola precedente (cinco veces
ms grande que en los aos ochenta) y su mayor tamao de fusiones y adquisiciones empresariales tuvo lugar
entre los pases miembros de la OCDE. Destaca adems que la prevalencia de los mega-tratos cuyos montos
particulares exceden un billn de dlares. Este finalmente indica que los tratos se cuadriplicaron desde 1996
hasta el ao 2000. Adems de estas consideraciones se debe destacar el involucramiento de una proporcin
cada vez ms grande de transacciones transfronterizas, lo cual refleja el proceso de globalizacin de los
productos, servicios y de los mercados de capitales. Por otra parte el avance en procesos de desregulacin en
importantes sectores econmicos y las privatizaciones ayud de manera importante a promover las fusiones y
adquisiciones transfronterizos especialmente en los sectores financieros y de telecomunicaciones.

Ante el contexto internacional de la dcada de los noventa Colombia no fue ajena a todo este proceso de
fusiones y adquisiciones empresariales. En 1990 bajo la presidencia de Cesar Gaviria se llev a cabo un
proceso de apertura econmica. Segn Garca Suaza (2009, p.3) durante la dcada de los noventa se vivi un
proceso de globalizacin financiera principalmente en los pases desarrollados especficamente en Europa
donde se llev a cabo un proceso de consolidacin sin precedentes de las entidades de crdito. l mismo
autor afirma que este fue el ambiente propicio y las fusiones y adquisiciones el instrumento adecuado para
que las entidades financieras permanecieran en los mercados globalizados a travs de las economas a escala y
alcance. Adems de estos aspectos el autor aade la llegada de nuevas entidades financieras internacionales al
mercado colombiano. Esto hizo que las entidades pensaran en cmo mantenerse en el mercado financiero ya
que sus productos se estaban quedando rezagados.

1.6 Sexta Ola de Fusiones y adquisiciones (2003 Actualidad).

Entre los aos 2001 y 2003 en la consideracin de varios estudiosos existe la posibilidad de una nueva ola de
fusiones y adquisiciones a mediados del ao 2003. Esta nueva ola de fusiones coincide con la recuperacin de
los mercados econmicos y financieros despus de su cada el 9 de septiembre de 2001 con el atentado
terrorista a las Torres Gemelas en la ciudad de Nueva York.

Bien en la sexta ola de fusiones y adquisiciones existen varias consideraciones de un gran nmero de
investigadores que han realizado innumerables trabajos e investigaciones de carcter emprico a cerca del

5
En referencia a estos acontecimientos, estos han sido guiados por Dorling Kindersley, Pub (1997). Junior Chronicle of
the 20th Century, editada e impresa por Casa Editorial El Tiempo (1999). Enciclopedia Visual del Siglo XX.

10
comportamiento de las fusiones y adquisiciones, tratando de establecer las magnitudes y movimientos
cclicos, as como las causas, efectos y motivos que se encuentran en el trasfondo de estas.

En suma a lo anterior, diversos autores plasman en la literatura existente diversos aspectos correspondiente al
tema de las fusiones y adquisiciones, sin embargo estos se centran en los aspectos relacionados con el
desempeo de la empresa absorbente, adquirente o fusionante y tambin el desempeo de la empresa
absorbida, adquirida o fusionada en el corto y largo plazo as como su actuacin posterior de las fusiones y
adquisiciones empresariales. Otros estudiosos plantean que la literatura existente se dirige al funcionamiento
de las fusiones y adquisiciones de dos maneras, la primera se centra en estudios de funcionamiento desde las
perspectivas contable y financiera. Para Libio de los Ros (2011, p.110) en el primer conjunto de estudios se
utilizan variables contables como las ventas, las utilidades y los activos especficamente en periodos cortos, es
decir en el corto plazo. De otra manera el segundo conjunto de estudios se denomina como el de eventos,
donde los investigadores utilizan procedimientos y diferentes medidas sobre el rendimiento de los precios de
las acciones, los cuales permiten el anlisis a corto plazo y largo plazo. El primero recoge un anlisis de la
fusin o adquisicin durante tres o seis meses, mientras que el segundo recoge un anlisis del
comportamiento de hasta cinco aos despus de la fusin o adquisicin. Ms adelante el autor considera que
el uso de la metodologa de estudio de eventos requiere asuncin como la llama l, de la eficiencia del
mercado, o dicho de otra manera, los precios de las acciones reaccionan en el tiempo de manera oportuna
timing e imparcial a la nueva informacin y aade que las ganancias reflejan el valor de las empresas en
periodos futuros

Parece ser que en esta nueva ola se ha desarrollado el razonamiento acerca de la consolidacin empresarial
por medio de fusiones y adquisiciones. As mismo es importante resaltar las investigaciones tericas y
empricas desarrolladas en esta nueva ola, en pro de poder comprender y explicar el porqu de la realizacin
de las fusiones y adquisiciones empresariales.

2. MARCO TEORICO Y CONCEPTUAL

2.1 Definicin de fusin.

En el mundo empresarial a travs de los tiempos se ha podido observar un gran nmero de aspectos que
rodean el da a da de las empresas. Aspectos como las adquisiciones, alianzas y fusiones han sido hechos
importantes para las empresas de cualquier sector econmico a nivel mundial. En esta primera parte del
documento se expondrn las definiciones correspondientes a los trminos fusin.

Bien segn el Cdigo de Comercio de Colombia (decreto 410 de 1971), en el libro segundo de las sociedades
comerciales ttulo I, captulo VI que trata de la Transformacin y Fusin de las Sociedades, seccin II acerca
de la Fusin define en el artculo 172:

Habr fusin cuando una o ms sociedades se disuelvan, sin liquidarse, para ser absorbidas
por otra o para crear una nueva.

11
 La absorbente o la nueva compaa adquirir los derechos y obligaciones de la sociedad o
sociedades disueltas al formalizarse el acuerdo de fusin Cdigo de Comercio de Colombia,
2014, p.56.

Desde otro punto de vista el Consultorio Contable de la Universidad EAFIT considera que:

La fusin es una reforma estatutaria en la cual una o ms sociedades se disuelven sin liquidarse y
traspasan todos sus activos, pasivos, derechos y obligaciones para ser absorbidas por otra u otras
sociedades o para crear una nueva, es aprobada por los participantes en la integracin de la
Asamblea o Junta de Socios y es efectiva una vez la Superintendencia respectiva la aprueba mediante
una Resolucin. (Consultorio Contable Universidad EAFIT, 2012, p.1).

Entindase el trmino reforma estatutaria como las modificaciones que se hacen a los estatutos sociales de la
empresa es decir cambios de razn social, domicilio, disolucin de la sociedad, ampliacin del trmino de
duracin y cesin de cuotas sociales.

Por otra parte para Maldonado (2001, p.11) una fusin empresarial es el fenmeno por el cual desaparece al
menos una de las entidades, lo cual constituye la caracterstica principal para identificarla. Otra definicin
enfocada desde un punto de vista estratgico es la proporcionada por Vzquez Ordas (1992) citado por
Gmez Albero (1998, p.30) donde afirma que en una eventual unin de dos empresas hasta ese momento que
actuaban de manera separada en funcin de estrategias distintas, ante un proceso de fusin logra consolidar
una estrategia nica y comn.

2.2 Procesos de Fusin.

Sin duda alguna cuando una o varias empresas realizan una fusin deben llevar a cabo varios pasos previos
hacia la consecucin de esta. Es por esto que se debe realizar un proceso de fusin previo, el cual posee varias
etapas con el fin que el proceso sea ordenado y exitoso, pero sobretodo puntual en cuanto se refiere a los
aspectos jurdicos y legales a nivel nacional e internacional.

En consecuencia como lo establece el Cdigo de Comercio colombiano (2014) as como Manzano et al (1992,
p.172, 173) la ley determina que para realizar una fusin se deben desarrollar diferentes fases en un periodo de
tiempo definido, con mximos fijados por la ley, donde las sociedades involucradas deben cumplir ciertas
exigencias y formalidades. Es as como se reafirma lo anteriormente expresado.

Segn el Cdigo de Comercio colombiano (2014, p.56) las fusiones empresariales poseen una serie de
reglamentaciones expresadas en varios artculos, de ah parte las particularidades que rigen este aspecto. De
otra manera para Maldonado (2001, p.16) los procesos de fusin regularmente se realizan o se desarrollan en
cinco etapas. Por supuesto las reglamentaciones escritas en el Cdigo del comercio coinciden con las etapas
formuladas con las que propone Maldonado. De esta manera se puede observar que el proceso de fusin

12
tiene coincidencias a nivel nacional e internacional. Bien de acuerdo con las fuentes anteriormente
mencionadas las fases que normalmente posee un proceso de fusin empresarial son las siguientes:

Evaluacin y diagnostico inicial de la transaccin.

Estructuracin de la transaccin.

Due Diligence.

Negociacin y cierre de la transaccin.

Integracin post-transaccin.

2.2.1 Evaluacin y diagnstico inicial de la transaccin.

Para Maldonado (2001, p.17) la etapa de evaluacin y diagnstico inicial de la transaccin tiene como objeto
identificar las razones u objetivos en cuanto a la estrategia de la transaccin y los esquemas para tratarlos.
Adems de estos aspectos se desarrolla un anlisis de la situacin financiera, legal e impositiva, as como el
posicionamiento estratgico, de manera paralela se desarrolla una matriz DOFA, es decir se observan las
debilidades, oportunidades, fortalezas y amenazas.

Acto seguido mientras Maldonado formula su consideracin para Manzano et al (1992, p.173) en esta etapa lo
primero que se debe tener en cuenta es el contenido obligatorio del proyecto as como su necesaria
publicacin. El autor enfatiza el hecho que el proyecto debe ser firmado por los administradores y socios de
la empresa. Acto seguido el proyecto debe ser depositado en el registro mercantil. Adems de esto la empresa
debe realizar una serie de informes elaborados por los administradores de cada una de las sociedades
participantes en la fusin y posteriormente por expertos independientes, esto se hace con el objeto de
preservar la transparencia y credibilidad de los datos. Como se puede observar las dos concepciones de los
autores concuerdan, lo cual indica que existe un criterio uniforme en esta etapa del proceso de fusin.

Posteriormente se define las responsabilidades a cada uno de los miembros del equipo de trabajo de la
empresa. En este aspecto sin duda las responsabilidades de mayor trascendencia son las delegadas a los
administradores y los socios. Si en el proceso de fusin se llegara a dar un aumento de las responsabilidades
de los socios el artculo 176 del Cdigo de Comercio colombiano (2014, p.57) se establece que, cuando el
proceso de fusin entre las sociedades participantes imponga a los asociados una mayor responsabilidad que
la contrada bajo la anterior forma sociedad, se aplicara lo escrito en el artculo 168. El artculo 168 del
Cdigo del comercio colombiano (2014, p.55) afirma que, cuando la transformacin imponga a los socios una
mayor responsabilidad que la contrada en la sociedad anterior, esta deber ser aprobada por unanimidad.

2.2.2 Estructuracin de la transaccin.

En cuanto a la etapa de estructuracin de la transaccin se desarrolla un anlisis sobre el valor de las entidades
y la determinacin de la relacin de intercambio. En cuanto a este aspecto el Cdigo de Comercio de
Colombia (2014, p.56) en el artculo 173 establece que se debern proporcionar los datos y cifras tomados de
los libros de contabilidad de las sociedades involucradas. Posteriormente se deber discriminar as como
valorar los activos y pasivos de las sociedades absorbidas y de las absorbentes. Seguido a esta fase se deber

13
agregar un anexo explicativo de los mtodos de evaluacin utilizados as como del intercambio de las partes
de inters, cuotas o acciones que estarn implicadas en la operacin. Por ltimo se anexaran tambin las
copias certificadas de los balances generales de las sociedades participantes en la fusin.

En ella tambin van incluidas las implicaciones fiscales y legales para las sociedades participantes. Por otra
parte se revisaran los asuntos no financieros de la empresa tales como indemnizaciones al personal, la
continuidad del nombre comercial as como los tratos hacia los empleados que se quedan como a los que se
van de la empresa. Finalmente se realiza la negociacin con la asamblea general de accionistas con los
trminos escritos en la carta de intenciones, seguido a esto se comunica a las entidades legales y entes
supervisores, la intencin de realizar una fusin entre las sociedades interesadas. Maldonado (2001, p.17).

Como se dijo anteriormente y en concordancia con el Cdigo de Comercio colombiano (2014, p.56) en el
artculo 173 establece que las juntas de socios o dicho de una manera ms precisa las asambleas aprobaran
con el qurum previsto en los estatutos de la empresa la fusin o en su defecto la disolucin anticipada, el
compromiso respectivo que debe contener en primer lugar los motivos de la fusin as como sus condiciones.
Para esto las sociedades debern publicar un aviso que debe contener los nombres de las compaas
participantes, as como sus domicilios, capital suscrito o pagado o el capital social segn sea el caso.

2.2.3 Due Diligence.

El origen del nombre de esta clase de proceso proviene de la idea de la necesidad de realizar un trabajo
satisfactorio, es decir profesional. Tal y como su traduccin lo expresa un trabajo con la debida diligencia
Penno (2010, p.8). En suma a su concepcin terica Penno (2010, p.8) aade que el trmino Due Diligence
se utiliza para referirse a proyectos de revisin encausados a obtener informacin acerca de aspectos jurdicos,
contables, financieros, medioambientales, comerciales y procesos productivos los cuales se focalizan en el
marco de una adquisicin de una sociedad o negocio en marcha.

Mientras que para Maldonado (2001, p.17, 18) este tipo de proceso efecta una verificacin de los supuestos
con respecto al potencial empresarial de la empresa a fusionarse, observando aspectos como la generacin de
ingresos, posicin tecnolgica, capacidades del recurso humano as como su eficiencia, posicin financiera y
por ltimo los derechos de propiedad y los activos de la empresa. Tambin se identifican las contingencias
financieras, laborales, legales y fiscales as como su naturaleza.

En cuanto a los derechos y obligaciones de la sociedad absorbente segn el Cdigo del Comercio (2014, p.58)
en el artculo 178 afirma que en virtud del acuerdo de fusin empresarial una vez formalizado, la sociedad
absorbente adquirir los bienes y derechos de la o las sociedades absorbidas as como se har cargo de pagar
los pasivos internos y externos de las mismas. Adems de esto el traspaso de los inmuebles se har por la
misma escritura del acuerdo de fusin o por medio de una escritura separada tal y como lo exige la ley. En
cuanto a la entrega de los bienes inmuebles se har por medio de inventario cumplindose las solemnidades
que la ley exija para su validez o para que surtan efectos contra terceros.

14
Se puede decir que la debida diligencia es una etapa que recoge muchos aspectos propios de un estudio
global de los entornos internos y externos de ambas sociedades en el proceso de fusin. Adems de realizar lo
anteriormente mencionado establece el valor de los grupos sociedades participantes en el proceso de
fusin.

2.2.4 Negociacin y cierre de la transaccin.

En esta fase del proceso se promueve el cierre o consolidacin de la transaccin. Segn Maldonado (2001,
p.18) en esta fase se negocian todas las implicaciones halladas en la fase de Due Diligence con respecto al
valor de los grupos. Posteriormente se lleva a cabo una negociacin donde se exponen las posibles diferencias
de opinin entre las partes. Seguido a este paso se establece el valor final de la transaccin as como la
redaccin del acuerdo final. Por ltimo se lleva a cabo la presentacin del acuerdo ante las asambleas
generales de accionistas de las dos entidades para que la fusin sea aprobada y luego sea autorizada tanto por
los accionistas como por los entes reguladores del estado.

Adems de los anteriores aspectos el Cdigo del Comercio (2014) agrega que en esta etapa se deben tener en
cuenta las exigencias de los acreedores, es decir las garantas de las que gozan las sociedades absorbentes. En
cuanto a las exigencias de las garantas por los acreedores el Cdigo del Comercio (2014, p.57) establece en el
artculo 175 que, dentro de los treinta das posteriores a la fecha de publicacin del acuerdo de fusin entre las
sociedades, la sociedad absorbida podr exigir las garantas suficientes para el pago de los crditos que esta
posea por parte de la sociedad absorbente. En suma a lo anteriormente dicho en el mismo artculo 175 se
establece que el acuerdo de fusin entre las sociedades interesadas podr ser suspendido debido a la sociedad
deudora hasta que no se presenten las condiciones suficientes acerca de este aspecto o se cancelen la totalidad
de los crditos. Sin duda esto se hace para evitar la adquisicin de las deudas de una sociedad para formar una
nueva, aspecto que no sera bueno para los inversionistas, ya que estaran respondiendo por deudas que no
son de su propiedad a menos que estn dispuesto a hacerlo tal y como consigna en el artculo 173 del Cdigo
del Comercio (2014, p.56), es por esto que se realiza esta etapa de cierre de la transaccin.

En el cierre de la transaccin despus de haber sido superadas las diferentes sesiones de negociacin se
efecta la escritura pblica de la fusin tal y como lo establece las leyes nacionales e internacionales. Segn el
Cdigo del Comercio (2014) el contenido de la escritura pblica de una fusin empresarial debe ser el
siguiente:

1. El permiso para la fusin en los casos exigidos por las normas sobre prcticas comerciales
restrictivas;

2. Tratndose de sociedades vigiladas, la aprobacin oficial del avalo de los bienes en especie
que haya de recibir la absorbente o la nueva sociedad;

3. Copias de las actas en que conste la aprobacin del acuerdo;

4. Si fuere el caso, el permiso de la Superintendencia para colocar las acciones o determinar las
cuotas sociales que correspondan a cada socio o accionista de las sociedades absorbidas, y

15
 5. Los balances generales de las sociedades fusionadas y el consolidado de la absorbente o de
la nueva sociedad

Cdigo del Comercio Colombiano, 2014, p.58.

Como se puede observar en esta etapa del proceso de fusin se ultiman los detalles de la transaccin as como
las formalidades entre dirigentes y entes del estado, los cuales vigilan que el proceso efectivamente sea bien
realizado. Otro de los aspectos que recoge esta fase del proceso es el anuncio por parte de las compaas
sociedades hacia el pblico en general, objetivamente hacia sus principales clientes.

2.2.5 Integracin post-transaccin.

En esta ltima parte del proceso se observa el cambio de administracin y los planes de integracin de la
empresa como tal. Tambin se establecen los canales ms adecuados de comunicacin entre los diferentes
cargos, es decir entre empleados, al mismo tiempo se definen estos canales de comunicacin con los clientes,
proveedores y diferentes medios de informacin. Por otra parte y en suma a este proceso se deben formular y
desarrollar programas de integracin al personal en cuanto a trabajo en equipo, funciones, procedimientos y
procesos operativos. Maldonado (2001, p.18, 19).

Adems del proceso de integracin interno se debe tener en cuenta la formacin externa, es decir la
formacin de la nueva sociedad ante la ley. En artculo 180 del Cdigo del Comercio (2014, p.58) establece
que una nueva sociedad podr continuar con los negocios de la sociedad anterior disuelta, siempre y
cuando no haya variaciones en sus actividades y negocios. Adems de ello la operacin deber ser celebrada
dentro de los seis meses siguientes a la fecha de disolucin de las sociedades participantes.

En esta fase final digamos que se entra como tal en el proceso de unin, o dicho de otra manera de
consolidacin y actuacin como una sociedad, obviamente compuesta por partes, de dos o ms sociedades.
Es interesante observar el nacimiento como tal de una nueva entidad, ya que se implementan varios aspectos
previos al andar de una empresa, como lo son la visin, misin, imagen, estructura organizacional, cultura
organizacional, canales de comunicacin, procesos, procedimientos, puestos de trabajo con sus respectivos
manuales, esto por solo nombrar algunos aspectos que renen como tal las empresas.

2.3 Tipos de fusin.

Las fusiones empresariales tienen varias clases o tipos en su haber, lo que hace difcil exponer todas sus
clases. Por esta razn se han seleccionado las clases o tipos de funciones generalmente ms conocidos y
practicados segn los investigadores Gmez Albero, Maldonado, Murillo Moncayo, Ceron y Pfalzgraf en sus
correspondientes investigaciones. Todos estos investigadores concuerdan que los tipos de fusiones
empresariales generalmente ms practicados y conocidos son las siguientes:

Fusin de tipo vertical.

Fusin de tipo horizontal.

16
 Fusin de tipo conglomerado.

Fusin de tipo concntrica o convergente.

Fusin por absorcin.

Fusin por integracin o consolidacin.

Fusin hacia abajo.

Fusin hacia arriba.

2.3.1 Fusin de tipo vertical.

Este tipo de fusin segn la Sper Intendencia de Compaas (1996) y Mascareas (2003) citados por Murillo
Moncayo (2007, p.22) se realiza cuando dos o ms empresas se fusionan y a su vez estas son diferentes en los
procesos de la misma actividad productiva. Es decir en varios casos las empresas que llevan a cabo una
expansin en el mercado llegan a extenderse a la fuente de materias primas, con sus proveedores. El
objetivo de estas fusiones es poder controlar la mayor parte del proceso productivo, que consta del
abastecimiento y los canales de distribucin solo por nombrar algunos. Por otra parte la investigadora agrega
algunas ventajas que posee este tipo de fusin las cuales son administrar y coordinar ms fcil el negocio as
como la eliminacin de los costos y la obtencin de tecnologas econmicas.

Por otra parte Ceron y Pfalzgraf (2000, p.7) concuerdan con las concepciones tericas y jurdicas anteriores.
Para Reyes Villamizar (1996) citado por Ceron y Pfalzgraf (2000, p.7) la fusin de integracin vertical se
caracteriza por la compra de la mayora de acciones, cuotas o partes de especfico inters de sociedades que
estn involucradas a distintas fases de una cadena de produccin o por otra parte de una cadena de
distribucin. Aqu se puede observar que este tipo de fusin pretende consolidar una cadena productiva de un
producto, bien o servicio. Sin duda este tipo de fusin se hace para consolidar a las empresas en una actividad
productiva, ya que si maneja sus propias materias primas abarata costos de una manera importante, un
ejemplo de ello sera una empresa cervecera que produjera su propia cebada y dems ingredientes.

2.3.2 Fusin de tipo horizontal.

Segn la Sper Intendencia de Compaas (1996) y Mascareas (2003) citados por Murillo Moncayo (2007,
p.22) en su investigacin esta clase de fusin se efecta cuando dos o ms empresas se unen y se
desenvuelven en una lnea similar de negocio, es decir producen productos, bienes y servicios similares en el
mismo mercado. De igual manera para Maldonado (2001, p.12) una fusin de tipo horizontal es el proceso
que implica la unin entre dos o ms entidades rivales o competidoras en un mismo mercado, es decir las
entidades involucradas son competidoras de una misma actividad econmica. Adems de concordar con las
definiciones anteriores Ceron et al (2000, p.7) agrega que la fusin de integracin horizontal permite que las
empresas entidades, sociedades obtengan una mejor posicin en el mercado as como una mejor
competitividad.

17
El problema de este tipo de fusin es que trae consigo la unin de empresas a fines en su objeto econmico,
formando mercados como el duopolio, oligopolio e incluso el monopolio. Sin duda esto trae problemas para
los consumidores ya que estos mercados tienen poder de mercado, fijando precios altos, los cuales reducen el
poder de compra de los consumidores. Entre una de las razones para realizar este tipo de fusin es aumentar
la competitividad de la empresa y reducir los costos.

2.3.3 Fusin de tipo conglomerado o de diversificacin.

Por otra parte segn Gmez Albero (1998, p.33) este tipo de fusin se realiza entre empresas diferentes, es
decir entre empresas cuyas actividades econmicas son diferentes. As mismo son diferentes sus productos,
bienes y servicios y el mercado donde se desenvuelven. En suma a esta definicin para Sper Intendencia de
Compaas (1996) y Mascareas (2003) citados por Murillo Moncayo (2007, p.22) las fusiones de tipo
conglomerado buscan compartir servicios centrales de administracin, direccin, contabilidad y por supuesto
control financiero. Adems de estos motivos el autor termina manifestando que las fusiones de
conglomerados pueden ser de tres clases. La primera de ellas es la fusin de conglomerado puro donde las
empresas son totalmente diferentes en sus actividades econmicas. Un ejemplo ello sera la fusin entre una
empresa de telefona celular y una empresa que fabrica gafas de sol. Esta clase de fusiones se efectan con el
fin de diversificar el riesgo ante una posible crisis econmica en el mismo sector. La segunda clase de fusin
concntrica son las fusiones entre empresas cuyas actividades econmicas estn relacionadas entres s, con el
fin de aumentar sus lneas de producto. La tercera y ltima clase de fusin de tipo conglomerado son las
fusiones tendentes a ampliar el mbito geogrfico del mercado, entre empresas que realicen operaciones en
distintas reas geogrficas.

Bien con respecto a este tipo de fusin se debe decir que las fusiones de tipo conglomerado tienen como
objetivo llevar a cabo la concentracin empresarial de un sector econmico. La agrupacin o concentracin
de estas empresas se dan mediante, acuerdos, fusiones o la dependencia de participaciones accionarias a una
empresa matriz (Holding, Trust o Cartel), disminuyendo los competidores, es decir infiere en la libre
competencia en un sector de la economa, acercndolos a situaciones de competencia imperfecta es decir
mercados de tipo oligopolio, duopolio o incluso monopolio. En los antecedentes las fusiones de tipo
conglomerado se realizaban entre empresas que no se desenvolvan en las mismas actividades econmicas,
pero en la prctica se ha dado que han existido fusiones de tipo conglomerado mixto, es decir se ha manejado
fusiones que involucran a empresas medianamente relacionadas en trminos de competencia, es decir pueden
tener relaciones en cuanto a los vendedores o quiz en dos aspectos comunes de una industria.6

2.3.4 Fusin de tipo concntrica o convergente.

En esta clase de fusin segn Gmez Albero (1998, p.33) afirma que estas se producen entre empresas que
aunque no pertenecen al mismo sector econmico, su canal de distribucin es el mismo o su mercado es
convergente. Una de sus principales virtudes es establecer redes de distribucin para las diferentes actividades
econmicas lo cual causara un menor coste para la empresa.

6Argumento proporcionado por Buenas Tareas.com, (2012) Fusin Conglomerado, artculo en lnea, recuperado 06,
2012. Disponible en: www.buenastareas.com/ensayos/Fusion-Conglomerado/4618104.html .

18
2.3.5 Fusin por absorcin.
En este tipo de fusin segn Maldonado (2001, p .12) una sociedad adquiere o absorbe a otra sociedad
incrementando su patrimonio debido a la absorcin de una o ms empresas que participan en la fusin. En
otras importantes consideraciones del autor se destaca el hecho que la entidad absorbente conserva su
personalidad jurdica como tal. De la misma manera para Gmez Albero (1998, p.33) quien se apoya de los
conceptos de Angenieux (1976) acerca de esta clase de fusin, nos dice que en el caso de dos sociedades U y
V, en donde la sociedad V absorbe por medio de una fusin la sociedad U, esta ltima desaparece, pero de
manera simultnea la sociedad V presenta un aumento en su patrimonio.

Por otra parte y de acuerdo con las definiciones anteriores para Narvez Garca (1996) citado por Cern et al
(2000, p.16) la fusin por absorcin se da cuando una sociedad absorbe o agrega el patrimonio, los
derechos y obligaciones de las sociedades a absorber. Aqu se puede observar que las empresas como tal
tienen como objeto muchas veces consolidarse por medio de fusiones de absorcin las cuales dejan afuera la
competencia.

2.3.6 Fusin por integracin o consolidacin.

Esta clase de fusin es la ms comn de todas, tal y como afirma Maldonado (2001, p.11, 12), ya que en esta
tipo de fusin dos sociedades unen su patrimonio con el fin de formar una nueva sociedad. Esta nueva
sociedad posee una nueva personalidad jurdica, a la cual se entregan todos los recursos, derechos y
obligaciones. Otra particularidad es que las dems sociedades aportantes al crear una nueva, se disuelven
inevitablemente. De manera contraria para Gmez Albero (1998, p.34) esta clase de fusin recibe otro
nombre pero concuerda con la definicin de Maldonado. Cabe resaltar que este tipo de fusin es diferente a
la fusin por absorcin ya que aqu las dos entidades unen sus patrimonios, derechos y obligaciones para
formar una nueva, mientras que la fusin por absorcin anexa el patrimonio de la otra pero conserva su
personalidad jurdica.

2.3.7 Fusin Hacia abajo (Down stream merger).

Para Maldonado (2001, p.12) esta clase de fusin se realiza en una ocasin donde una sociedad matriz se
fusiona con su sociedad subsidiaria, quedando esta ltima como sociedad sobreviviente. Sin duda esta clase de
fusiones garantizan que la empresa matriz no desaparezca del todo ya que se mantiene en el trasfondo en el
mercado, adems de esto mantiene parte de la esencia de la compaa matriz.

2.3.8 Fusin Hacia arriba (Up stream merger).

Esta fusin se da cuando una sociedad subsidiaria se fusiona con la sociedad matriz, dando como resultado la
permanencia de la sociedad matriz. Maldonado (2001, p.12). De manera contraria a la fusin hacia abajo este
tipo de fusin conserva a la empresa grande, es decir la sociedad matriz, de igual manera se conserva la
permanencia de alguna de las sociedades en el mercado.

19
2.4 Causas de una fusin.
En el mundo empresarial existen diversas razones para la toma de decisiones, esto es debido a los diferentes
aspectos que rodean a las empresas tanto en el entorno interno como en el entorno externo. En el caso de las
fusiones empresariales no pueden ser ajenas las causas u objetivos para llevar a cabo estos procesos, es decir,
estos procesos van acompaados de una serie de implicaciones en ambos contextos los cuales hacen que surja
una formulacin estricta en cada punto del nuevo proyecto. Por estas y ms razones es conveniente realizar
una breve exposicin por parte de diferentes autores, quienes se refieren a cerca de las causas y objetivos que
conllevan a una fusin empresarial.

Para Abelln (2004) citado por Zozaya Gonzlez (2007, p.5) quien afirma que los motivos que pueden
impulsar una fusin o una adquisicin se dividen en dos grupos, donde el primero posee un comportamiento
racional y el otro no, es decir es un comportamiento irracional. As mismo el autor afirma que el primer
motivo para realizar una fusin es alcanzar sinergias operativas o financieras entre las empresas interesadas, ya
que si se lleva a cabo esto se maximizara el valor de las acciones y por ende el valor que poseen los
accionistas. Adems de esto, este motivo es constituyente del argumento neoclsico de las fusiones y
adquisiciones empresariales, que radica en el hecho, que el inversionista debe generar valor a la empresa y por
ende a l, si en un momento determinado llegase a vender sus acciones.

Por otra parte Abelln afirma que el segundo motivo que incide en la realizacin de una fusin es el de actuar
como un mecanismo de correccin o como l lo llama corrector en el mercado. En este motivo se puede
observar la prdida de valor de las acciones debido a que pueden suceder varias cosas, por ejemplo se puede
aumentar el valor de las acciones en el corto plazo debido a la constitucin de la nueva sociedad pero en el
largo plazo puede suceder lo contrario. Tambin puede suceder que se d el aspecto de la especulacin donde
se produce un ruido de mercado con respecto al valor de una empresa creando una sobrevaloracin de una
empresa.

Manzano et al (1992, p.182) y otros autores establecen varias razones importantes para la realizacin de las
fusiones empresariales, entre las cuales se encuentran el crecimiento del mercado, la complementariedad con
la actividad, la reduccin de los riesgo de diversificacin, los activos infrautilizados o infravalorados, las
economas a escala, la obtencin de la tecnologa as como las perspectivas de los accionistas y
administradores.

2.4.1 Crecimiento por parte del mercado.

En este motivo se observa que Manzano et al (1992, p.182) predicen que los beneficios obtenidos por parte
de la empresa despus de la fusin pueden ser mayores a los beneficios que obtendran las empresas si
actuaran de manera separada. Ya que reduce la competencia y acrecienta el poder de mercado debido a que se
reducir la elasticidad de la demanda de los productos y se aumentaran los precios en relacin a los costos, los
cuales se vern tambin reducidos. Adems de esto el autor establece que las empresas incurrirn en el ahorro
de los gastos enfocados a la investigacin e innovacin para ser ms competitiva, de ese modo tambin
reducir el nmero de lneas de productos. Podra decirse que una fusin empresarial contribuye a la
construccin de mercados imperfectos donde los consumidores son los principales afectados, ya que el poder
de mercado hace que los productos, bienes y servicios sean ms costosos gracias a los precios altos. En suma

20
a lo anteriormente descrito tambin puede ocurrir otro hecho importante, este es, que al consolidarse un
mercado imperfecto existirn barreras de entrada y salida por parte de las empresas en el mercado, es decir las
personas que quieran ingresar al mercado no tendrn la ms mnima oportunidad de sostenerse dentro de
este. Hecho grave ya que no habr una posible rebaja de los precios ni el surgimiento de nuevos empresarios.

2.4.2 Complementariedad con la actividad actual.

Para Murillo Moncayo (2007, p.25) este motivo se observa cuando dos empresas poseen actividades
complementarias las cuales no pueden desarrollar de manera independiente, debido a que no posee los
suficientes recursos financieros o administrativos necesarios para poder aprovechar su mximo potencial. Es
por esta causa que se pueda llevar a cabo una fusin entre dos empresas, obteniendo la mxima expresin de
una nueva entidad, ya que con la unin de estas sociedades se podrn aprovechar los empleados, los altos
mandos as como la infraestructura entre otros. Algo que se debe rescatar es el hecho que se rescata y
consolida la actividad econmica especfica que desarrolla la empresa.

2.4.3 Reduccin de riesgos y diversificacin.

En la definicin de Manzano et al (1992, p.184) la reduccin de riesgos se da por medio de fusiones entre
empresas de manera vertical, ya que como se ha expuesto anteriormente este tipo de fusin pretende realizar
la unin entre dos o ms empresas ya sea con sus clientes o sus proveedores reduciendo los costos y
consolidando su actividad productiva. En cuanto a la diversificacin de riesgos las autoras afirman que lo que
pretende una fusin es aumentar los flujos de efectivo reduciendo a su vez la variabilidad de estos. Este hecho
se observa en la consolidacin empresarial ya que al unir ambas empresas poseen un mayor patrimonio y un
mejor flujo de efectivo, adems de esto se reduce la competencia en el mercado, es as como se reducen los
riesgos de cartera por medio de la diversificacin que se da a travs de las fusiones.

2.4.4 Activos infrautilizados o infravalorados.

En esta causa la empresa absorbente puede obtener beneficios de manera rpida al vender los activos que no
hayan sido bien utilizados, es decir que no fueron lo suficientemente utilizados. Tambin la empresa
absorbente puede vender los activos infravalorados. Manzano et al (1992, p.184). Podemos observar que los
administradores y accionistas miran de manera conveniente la venta de activos que en la realidad del mercado
no poseen el valor que se les atribuye, por otra parte tambin consideran la venta de activos que no han sido
utilizados de manera ptima y que se consideran en muchas ocasiones como innecesarios o mejor
inoficiosos.

2.4.5 Economas a Escala.

Antes de exponer las causas por los autores a cerca de este punto me remitir recordar el trmino de
economas a escala de manera corta y precisa. Por economas a escala podemos entender como las ventajas en
trminos de costos que una empresa obtiene ante un aumento de la produccin. Es decir a medida que el
coste medio de cada unidad decrece, la escala de la produccin aumenta. O dicho de otra manera ante una
reduccin del coste unitario y en la medida que el tamao de una planta aumente las unidades de la
produccin se cumplir con las econmicas a escala. Sper Intendencia de Compaas (1996) y Mascareas
(2003) citados por Murillo Moncayo (2007, p.25). En un momento determinado el costo medio de cada

21
unidad llegara a su mnimo punto, despus de este aumentara en ese momento se dice que se presentan des
economas a escala. Es decir se presenta un aumento del coste medio por unidad y de manera paralela se
presenta un aumento de las cantidades de la produccin. Bien dejando la definicin clara podemos continuar
con las concepciones tericas de los diferentes autores.

Segn la Sper Intendencia de Compaas (1996) y Mascareas (2003) citados por Murillo Moncayo (2007,
p.25) dos empresas ganaran si por medio de una fusin se llega a tener economas a escala. Por otra parte las
economas a escala tienen mayor posibilidad de evidenciarse cuando se llevan a cabo fusiones empresariales
de tipo vertical u horizontal las cuales renen varias actividades econmicas similares. En suma a lo anterior
las fuentes afirman que, si la empresa puede elaborar un producto o un conjunto de productos relacionados
puede permitir economas tcnicas a nivel de planta si el trabajo es reubicado para lograr grandes tasas de
produccin. Es decir en esta causa se puede observar que ante el hecho de realizar una fusin de tipo
horizontal o vertical, al tener que ver las empresas sobre un producto, bien o servicio en un mercado, estas
podrn consolidar su fabricacin y posterior comercializacin, ya que la fusin recoger los procesos de
produccin, distribucin y comercializacin de ambas empresas, llegando posteriormente a optimizar los
procesos de cada etapa.

2.4.6 Obtencin de tecnologa o equipo humano.

Para Manzano et al (1992, p.185) el cambio tecnolgico es algo importante ya que para muchas empresas no
es fcil ni rpido seguir estos cambios y muchas veces sus departamentos de investigacin y desarrollo se ven
impotentes ante tal hecho. Es por esto que las fusiones entre empresas permiten el desarrollo de programas
de investigacin los cuales se sintetizan en nuevos mtodos e invenciones tecnolgicas. Es por esto que la
unin entre una empresa con una empresa solida financiera y administrativamente siempre ser un camino
hacia la obtencin de tecnologa.

Por otra parte el autor agrega que la obtencin del equipo humano se debe pensar, ya que el personal tcnico
y directivo constituyen uno de los ms importantes activos que puede poseer cualquier empresa. En muchas
ocasiones las fusiones empresariales contribuyen al aprovechamiento y la obtencin de personal altamente
cualificado y calificado tanto de manera administrativa como de manera operativa. Podra decirse que las
fusiones empresariales definen que es lo ms conveniente para la consolidacin de una nueva sociedad ya que
se recogen las estructuras organizacionales ms convenientes, as como las estrategias y el personal
administrativo y operativo.

2.4.7 Perspectivas de los accionistas o administradores.

Muchas veces una fusin o una adquisicin pueden satisfacer las preferencias de los accionistas y
administradores. Ya que como lo establece Manzano et al (1992, p.185) en su investigacin las personas
propietarias de una empresa piensan en el hecho de quien los suceder en la empresa cuando ellos se hayan
ido a su retiro. Por esta razn muchos accionistas y administradores buscan vender sus empresas o que los
sucedan para lucrarse econmicamente de una u otra manera. Ante este hecho las fusiones y adquisiciones
desarrollan el cambio o mejor el relevo de los cargos directivos.

22
Se puede inferir que el relevo generacional va acompaado por deseos de los administradores y accionistas de
crecimiento de la empresa, o dicho de una manera ms precisa de cumplir el objetivo primordial de cada
inversionista, maximizar el valor de la empresa. Esto se hace con el fin de poder vivir de la empresa hasta sus
ltimos das y posteriormente poder ayudar a sus familiares. Es algo lgico que se tengan deseos de
retribucin econmica cuando se ha invertido tiempo y unidades monetarias en una empresa.

3. CASO AVIANCA.

3.1 Resea Histrica.

En esta parte del documento se llevar a cabo un breve relato de los acontecimientos que la empresa ha
afrontado durante toda su historia. El objetivo de esta exposicin es proporcionar la informacin histrica de
la empresa as como su evolucin hasta nuestros das. Bien la historia de Avianca se encuentra dividida en
varios lapsos de tiempo los cuales sern expuestos de manera cronolgica.

3.1.1 Scadta (1919-1940).

La empresa en sus inicios fue llamada SCADTA (Sociedad Colombo Alemana De Transporte Areo) por sus
creadores Werner Kaemerer, Stuar Hosie y Alberto Tietjen ciudadanos alemanes y por los colombianos
Ernesto Cortissoz, Rafael Palacio, Cristbal Restrepo, Jacobo Correa y Arstides Noguera el 5 de Diciembre
de 1919 en la ciudad de Barraquilla Colombia. Miranda Marn (2012, p.2). Desde su fundacin en 1919
Avianca es la primera aerolnea de Colombia y la segunda en el mundo. El primer vuelo de la compaa como
tal se realiz entre la ciudad de Barranquilla y Puerto Colombia por el Piloto alemn Helmuth Von Krohn al
mando de un avin modelo Junker F-13. Durante sus primeros aos y bajo la presidencia de Ernesto
Cortissoz la empresa contaba con dos aviones Junker F-13, los cuales eran monoplanos de ala baja y de
construccin metlica que contaban con una capacidad de transportar cuatro pasajeros y dos tripulantes.
Hacia los aos veinte Peter Von Bauer cientfico y filntropo alemn se interes en la empresa aportndole un
nuevo avin y consiguiendo la concesin del gobierno colombiano para el transporte de correo areo del pas.
Pertuz Martnez (2007, p.149).

Para mediados de 1922 SCADTA se consolido como la empresa transportadora de correo areo en
Colombia, teniendo para ese mismo ao una misin oficial encomendada por el general Pedro Nel Ospina
presidente de Colombia. Durante esa misma dcada de 1920 SCADTA inauguro varias rutas internacionales,
las cuales cubran destinos hacia Venezuela y Estados Unidos. Con la llegada de los aos treinta la empresa se
comport econmicamente bien, pero ante la llegada de la Segunda Guerra Mundial (1939 1945) el
contexto de los empresarios alemanes no fue para nada favorable, debido a que en algunos pases del
Continente americano empezando por los Estados Unidos se realizaron varias acciones de expropiacin de
los capitales alemanes residentes en Amrica. Por supuesto este tipo de medidas llegaron a algunos pases
latinoamericanos entre ellos Colombia. Ante este hecho uno de los dueos de la compaa el seor Von
Bauer ciudadano Colombo-Alemn decidi vender sus acciones a Pan American World Airways en 1931.
Miranda Marn (2012, p.4).

23
Segn Miranda Marn (2012, p.4) con la llegada de Pan American en 1931 se estableci el primer servicio de
correo entre las ciudades de Bogot y Nueva York. Posteriormente la empresa se interes en expandir la flota
de aviones adquiriendo 10 Boeing 247 con los cuales pudo ampliar la oferta de rutas nacionales. Aos
despus ms exactamente en 1939 la empresa hizo la adquisicin de los primeros aviones DC3, los cuales
contaban con una velocidad de 200 millas por hora. En el comienzo de los aos cuarenta la compaa Pan
American World Airways realiza una fusin con la compaa SACO (Servicio Areo Colombiano) dando
paso el 14 de junio de 1940 en la ciudad de Barranquilla a la firma de constitucin de la Compaa Aerovas
Nacionales de Colombia S.A. (Avianca). Pertuz Martnez (2007, p.150).

3.1.2 Aerovas Nacionales de Colombia (1940-2001).

Posteriormente a la firma del acuerdo de fusin de las empresas SCADTA y SACO el 14 de junio de 1940 la
empresa quedo constituida como Aerovas Nacionales de Colombia S.A. Avianca. En cuanto a su estructura
patrimonial quedo consignado que la compaa Pan American tendra la mayora accionaria siendo el primer
accionista, mientras que el gobierno colombiano se remitira a obtener el segundo lugar como accionista de la
compaa. Por otra parte tambin se design como presidente al seor Martin del Corral quien acto seguido
en 1942 tom la decisin de trasladar la presidencia de la empresa hacia la capital de la republica Bogot.
Durante 1946 la empresa comenz a operar mediante sus aviones DC4 y DC5 las rutas internacionales de
Quito, Lima y Panam al comienzo, posteriormente para el mismo ao anexo las rutas Miami, Nueva York y
Europa donde se destacaba la ruta hacia la ciudad alemana de Frankfurt. Avianca Holdings (2014). La
adquisicin de las aeronaves Sper Constellation o C5 le permiti a la empresa establecer rutas hacia el
continente europeo pero a cambio la adquisicin trajo consigo un dficit financiero para la compaa. Grupo
Aeronutico Colombiano (1994) citado por Miranda Marn (2012, p.6). Ms tarde para 1960 cuatro aos
despus de la gran hazaa de Melbourne, Avianca realiza cambios significativos en su flota. La
modernizacin de la flota comenz con la llegada y la posterior operacin de las aeronaves Boeing 707-120 y
8 aos despus con la incorporacin de los aviones Boeing 720B, 727 -100, 727-200 y por ltimo la aeronave
737-100. Avianca Holdings (2014).

Ante los grandes avances que evidenci la empresa dcadas anteriores y pensando en el futuro como una
empresa de vanguardia, Avianca para el ao de 1976 se convirti en la primera aerolnea latinoamericana en
llegar a operar el Jumbo 747. Posteriormente tres aos despus 1979 incorpor otro Jumbo 747 Combi para
el rea de carga. La incorporacin de estas aeronaves trajo consigo un gran reconocimiento y utilidades para la
empresa, siendo sus modelos Jumbo-100 y Jumbo-200B parte de la flota hasta 1994. Con la llegada de los
aos ochenta Avianca realiza la construccin y posterior inauguracin del Terminal Puente Areo en el ao
1981. Avianca Holdings (2014). Mediante esta terminal la empresa mejor las posibilidades de servicio en
tierra para los pasajeros, destinando el uso exclusivo de la terminal para las rutas operadas por Avianca. Por
otra parte la terminal area ayudo en un primer instante a la empresa a prestar el servicio de las rutas Miami,
Nueva York, Cali, Medelln, Pasto y Montera.

Sin duda alguna el final de los aos ochenta no fue bueno para la empresa, pero la entrada a la dcada de 1990
tuvo un sabor agridulce para la empresa. En los primeros aos de la dcada de los noventa la compaa
adquiere dos aeronaves modelo Boeing 767-200 ER adoptados bajo el nombre de Cristbal Colon y Amrico
Vespucio. Pertuz Martnez (2007, p.152). Posteriormente para los aos 1992 y 1993 la empresa adquiri el
primer McDonnell Douglas MD83 y 10 Aviones Fokker 50 para cubrir las rutas nacionales.

24
Dos aos despus de este acontecimiento 1996 Avianca crea la marca Deprisa. Esta fue la evolucin de
Avianca Servicios Postales la cual se encargaba de prestar el servicio de envi y entrega de documentos y
mercaderas de carcter urgente en 24 horas, por medio de las tarifas ms competitivas del mercado. A travs
de Deprisa y Deprisa Empresarial, Correo Tradicional Recomendados se podan realizar envos de
Aeropuerto Aeropuerto y Apartados Areos. Seguidamente en 1998 el 10 de diciembre Avianca puso a
disposicin el servicio de los pasajeros de Colombia y el mundo el Centro de Conexiones en la ciudad de
Bogot. El servicio cuenta con aproximadamente 6.000 posibles conexiones semanales, un mayor nmero de
frecuencias, as como de horarios y destinos atendidos, con el fin de aprovechar la ubicacin geogrfica
privilegiada de la capital de la repblica. Pertuz Martnez (2007, p.153).
3.1.3 Alianza Summa (2002 2004).
Con la llegada al nuevo milenio Avianca era una empresa que contaba con un gran posicionamiento en el
mercado nacional e internacional. Pero para aquella poca 2002 la empresa quera afianzarse ms en el
mercado colombiano. Es por esto que el 20 de mayo del 2002 Avianca junto con las empresas ACES
(Aerolneas Centrales de Colombia) y SAM mediante un proceso premeditado y planeado realizan la
fundacin de la Alianza Summa. Avianca Holdings (2014). Sin embargo en el mes de noviembre de 2003 los
accionistas y administradores decidieron iniciar la liquidacin de la Sociedad Alianza Summa. En el mismo
ao se liquid primero la aerolnea ACES y posteriormente Avianca y Sam las cuales ingresaron en la Ley de
Quiebras en la Corte de Nueva York, esta aprob el plan propuesto por la empresa, el cual contena su
reorganizacin con el apoyo financiero del grupo empresarial brasileo Sinergy, el cual lideraba el empresario
German Efromovich. Pertuz Martnez (2007, p.154).

Ante el proceso de reorganizacin la empresa para el 2003 contaba con una de las flotas ms actualizadas del
sector, integrada por aviones Boeing B-767, Boeing B 757, McDonell Douglas MD -83 y los Fokker F 50.
Adems de esto contaba con una amplia red de rutas en Colombia (18 destinos) y desde Colombia hacia 17
destinos en Norteamrica, Europa, Centro Amrica, Sur Amrica y el Caribe. Sin duda la desintegracin de la
Alianza Summa trajo consigo una reestructuracin de la empresa, donde se realiz un proceso de reduccin
de costos. En esta restructuracin se destaca el despido de varios de sus funcionarios as como las reuniones
de los funcionarios sobrevivientes al proceso de reestructuracin con el fin de informarles la situacin de la
empresa. Miranda Marn (2012, p.9). Ante el escenario de crisis, muchos accionistas y administradores no
pensaron que la compaa sobrevivira en el mercado tomando la decisin de marcharse. Dos de sus ms
importantes accionistas decidieron salir de la empresa, por una parte el grupo Santo Domingo decidi vender
todas sus acciones, mientras que la Federacin Nacional de Cafeteros pas de poseer el 50% al 25% de la
compaa. Por otra parte y ante este hecho el empresario German Efromovich mediante su grupo Sinergy se
qued con el 75% de la empresa. Pertuz Martnez (2007, p.154).

3.1.4 Aerovas del Continente Americano (2004 2009).

Con la adquisicin e inversin del Grupo Sinergy el 10 de diciembre del 2004, con la reglamentacin y
requisitos avalados por la Corte del Distrito Sur de Nueva York y estipulados en el Acuerdo de inversin de
Grupo Sinergy, Avianca y Avianca Inn pudieron salir del captulo 11 o ley de quiebras. Ante este hecho
histrico la empresa logr el fortalecimiento financiero deseado permitindole ponerse al corriente con las
deudas adquiridas con sus trabajadores (deudas laborales), proveedores y por supuesto con las entidades
Estatales como la Dian, el Seguro Social y la Aerocivil. Miranda Marn (2012, p.11). Posteriormente en el ao

25
2005 la compaa modific su razn social, registrndose como Aerovas del Continente Americano S.A.
Avianca Holding (2014). De igual manera la compaa cambio su logotipo rescatando los colores patrios y el
Cndor que lo caracterizo durante aos, sin duda estos eran los primeros pasos de la recuperacin
empresarial de Avianca. Ms adelante para el ao 2006 la empresa realiza una recompra de notas y derechos
fiduciarios emitidos por la Aerolnea y que en ese momento se encontraban en manos de varios acreedores
nacionales y extranjeros. Miranda Marn (2012, p.11).

La restructuracin de la empresa trajo consigo una serie de cambio en varios aspectos como lo hemos podido
observar, pero dentro de estos cambios la empresa realizo una nueva renovacin en su flota de aeronaves. La
renovacin de la flota de aeronaves empez con la adquisicin de 29 Fokker 100, los cuales eran aviones de
bajo costo y poca capacidad, pero que a su vez permiti a la empresa a aumentar su nmero de rutas y a
transportar una gran cantidad de pasajeros Miranda Marn (2012, p.13). En el ao 2007 se realiz una gran
inversin en la renovacin de la flota donde la empresa adquiri 10 aeronaves Boeing 787 Dreamliner y 41
Airbus para poder realizar rutas de mediano y largo alcance Miranda Marn (2012, p.13).

Adicionalmente a estos acontecimientos se destacan la implementacin de las constantes capacitaciones al

personal obteniendo calidad en los procedimientos y estndares de seguridad en sus servicios de
mantenimiento de las aeronaves y tambin en cuanto a la formacin y asistencia de las aeronaves. Por otra
parte en el ao 2009 la compaa construyo un nuevo Centro Administrativo con los estndares ms altos de
seguridad y amabilidad con el medio ambiente. Adems de esto cuenta con la capacidad para dos mil
personas. Como se puede observar en esta etapa la empresa realiza una gran cantidad de cambios positivos, ya
que generaron la reorganizacin de la empresa as como su reposicionamiento en el mercado nacional e
internacional.

3.1.5 Avianca Taca (2009 Actualidad).

En el ao 2009 los administradores y accionistas de las aerolneas Avianca (Aerovas del Continente
Americano) y Taca (Transportes Areos de Centro Amrica) se reunieron para realizar una posible fusin
empresarial. El 7 de octubre de 2009 la compaa anuncia la firma del acuerdo entre los accionistas de ambas
empresas para dar marcha al proceso de integracin empresarial con la aerolnea centroamericana Taca
Airlines.

Posteriormente al anuncio del proceso de fusin Avianca retorna al mercado de valores por medio de una
gran emisin de bonos por 250 millones de dlares y con vencimiento en el 2020, con el objetivo de poder
apalancarse y poder realizar inversiones que le permitieran a la empresa la reestructuracin e innovacin que
est buscando en el futuro. Avianca Holdings (2014). El objetivo de esta fusin era expandirse en el mercado
as como tener una mayor cobertura en el transporte de pasajeros y de carga brindando un excelente servicio,
siendo una compaa competitiva a nivel mundial. Mirada Marn (2012, p.18). En cuanto a lo ltimo las
compaas enfatizaron en la capacitacin y ejecucin del personal con el objetivo de mejorar el servicio al
cliente.

26
Para mediados del mes de febrero de 2010 los inversionistas oficializaron la unin de las dos empresas. Como
tal la fusin de las aerolneas fue mediante una fusin de tipo conglomerado con las siguientes
caractersticas:

En primer lugar la fusin entre Avianca y Taca rene los requisitos para ser una fusin
conglomerada-concntrica, debido a que estas aerolneas realizaron una concentracin empresarial
por medio de una fusin donde se incluyeron por parte del grupo Taca las aerolneas Taca
Internacional y su participacin en Lacsa, Taca Per Aviateca, Sansa, La Costea e Islea, mientras
que por parte de Avianca se incluy a Avianca, Tampa Cargo y Aerogal. Avianca Holdings (2014).
Como se puede observar esta fusin se realizo entre empresas cuyas actividades econmicas estn
relacionadas entres s, con el fin de aumentar sus lneas de producto, el cual es ofrecer el servicio de
transporte de pasajeros carga y correo.

En segundo lugar se observ que la fusin de Avianca y Taca cumpla con la caracterstica de una
fusin de tipo conglomerado tendiente a ampliar el mbito geogrfico del mercado, entre empresas
que realicen las mismas operaciones en distintas reas geogrficas. En referencia a este argumento se
debe resaltar el hecho que las aerolneas incluidas en el proceso de fusin operan en Colombia,
Ecuador, El Salvador, Costa Rica, Per, Nicaragua y Honduras. Adems de esto presta el servicio de
transporte de pasajeros, carga y correo.

En tercer lugar se observ que la fusin de Avianca y Taca rene tambin las caractersticas de la
ltima clase de fusin de tipo conglomerado, la cual es la fusin de tipo conglomerado mixto (en la
prctica). En consecuencia la estructura que maneja la empresa en la actualidad posterior al proceso
de fusin es bajo una casa matriz la cual es Aviancataca, bajo este esquema la fusin posee una
particularidad, la cual es, que la compaa matriz posee o tiene participacin accionaria en las dems
aerolneas subordinadas. Adicionalmente a estos aspectos se debe resaltar el hecho, que esta fusin
involucra a empresas relacionadas en aspectos comunes de un sector econmico.

Posteriormente al anuncio oficial de la unin de las aerolneas se llev a cabo todo el proceso de
reorganizacin administrativa as como la integracin de las redes de rutas, la homologacin de procesos y
sinergias. Un ao despus (2011) para el mes de marzo se realiz el lanzamiento del programa viajero
frecuente unificado Lifemiles el cual cuenta con ms de 4 millones de socios desde finales del 2001. En el
mismo ao tambin se inauguraron 12 nuevas rutas y se incrementaron 155 frecuencias de vuelo
permitindole a la compaa llegar a ms de 100 destinos en el continente americano y Europa, a travs de
ms de 4.000 vuelos por semana. De manera paralela se dio marcha al fortalecimiento del negocio de carga
donde se llev a cabo la ampliacin de la capacidad de bodegas en tierra y aire. Para poder llevar a cabo este
plan la compaa adquiri 4 aviones cargueros A330-200 Freigther, los cuales cuentan con una capacidad de
hasta 70 toneladas. Avianca Holdings (2014).

En el segundo ao de Aviancataca (2012) se firm con la compaa Airbus una orden de 51 aeronaves A320
Neo. Sin duda esto se realiz con el fin de modernizar la flota de la compaa una vez ms. Seguido a este
acontecimiento Avianca y Taca el 21 de junio ingresan de manera oficial a Star Alliance, la red global de
aerolneas ms importante del mundo en cuanto a vuelos diarios, cubrimiento y servicios. De esta manera se
multiplic las opciones y ventajas para los viajeros. Avianca Holdings (2014). Para el 10 de Octubre de 2012
se anuncia la adopcin del nombre Avianca como marca comercial y nica para las aerolneas subsidiarias de

27
Avianca Holdings S.A., Avianca, TACA, TACA Internacional, TACA Regional, Tampa Cargo y Aerogal. Para
el ao 2013 Avianca inaugur su sala VIP en el Aeropuerto Internacional El Dorado de Bogot DC. De
manera paralela Avianca Holdings finaliz con xito la emisin de bonos en el mercado internacional por un
monto de US$ 300 millones de dlares. Avianca Holdings (2014).

En la actualidad Avianca Holdings cuenta con 100 destinos regulares los cuales abarcan varios destinos en el
continente americano, el Caribe y por supuesto Europa. Star Alliance (2014). Adems de esto la compaa
posee 710 salidas diarias y una salida anual de pasajeros de 24.6 millones hacia Europa. Star Alliance (2014).
Por otra parte las bases que posee la compaa se encuentran ubicadas en las ciudades de Bogot, San
Salvador, El Salvador y Lima. Otro dato relevante es que la compaa posee 152 aeronaves y sus modelos son
el Airbus 318, 319, 320, 321 y 330, le siguen el ATR 42, ATR 72, CESSNA 208, Embraer E190 y TurboPro
Fokker 50.
4. ANALISIS HORIZONTAL (2010 2013).

4.1 Estados Financieros y Estados de Resultados 2010-2013.

En esta parte del documento se llevara a cabo un anlisis detallado acerca de los estados financieros de
Aviancataca Holdings para el periodo de tiempo 2010 y 2013. En este se ha incluido los estados financieros
de Avianca para los aos 2009 y 2010. En relacin a este aspecto, este se realiza con el objetivo de
proporcionar la informacin financiera de Avianca un ao antes (2009) del proceso de integracin con Taca y
las aerolneas subordinadas. As mismo se han proporcionado los estados financieros de Avianca para el ao
2010 con el objetivo de poder observar la situacin financiera de la empresa y su evolucin en el ao de
integracin con la aerolnea Taca y sus subordinadas.

Adicionalmente a lo expuesto anteriormente se han incorporado los estados financieros de Aviancataca

Holdings para el periodo de tiempo 2010-2013. De esta manera el lector podr observar la evolucin
financiera de Aviancataca Holdings desde el ao de integracin de las aerolneas (2010) hasta el ao 2013.
Con respecto a estos estados financieros se debe decir que estos han sido proporcionados por Avianca y
Aviancataca Holdings, los cuales han sido auditados por los revisores fiscales y se encuentran expresados en
millones de pesos colombianos para el periodo comprendido entre los aos 2009-2012. Para el periodo de
tiempo 2012-2013 la compaa realizo un cambio en la metodologa contable, pasando de la metodologa
contable practicada en Colombia a la metodologa contable internacional para la presentacin de informes
financieros. En relacin al mismo periodo de tiempo (2012-2013) los estados financieros de Aviancataca
Holdings se encontraban expresados en miles de Dlares Norteamericanos USD. Para poder realizar el
anlisis bajo las mismas unidades monetarias esta informacin tuvo que ser convertida a millones de pesos
colombianos, tomando el tipo de cambio del da 31 de diciembre del ao 2013. Posteriormente y para el
manejo y la comodidad de los lectores la informacin ha sido expresada en miles de millones de pesos.

Bien en la primera parte de esta seccin ser presentada las cifras de los balances generales con sus respectivas
cuentas as como el anlisis horizontal, el cual cuenta con las variaciones absolutas y relativas de las diferentes
cuentas de los balances. Con esto se pretende observar los cambios reflejados por los activos, pasivos y
patrimonio de la compaa entre los aos 2010 y 2013. En consecuencia las cifras expuestas son para los

28
periodos comprendidos entre los aos 2009-2010 para Avianca y 2010-2013 para Aviancataca Holdings. En
la segunda parte de esta seccin sern expuestos los estados de resultados de Avianca para los aos 2009 y
2010 y los estados de resultados de Aviancataca Holdings entre los aos 2010 y 2013. Finalmente una vez
terminado el anlisis de los estados financieros de Aviancataca Holdings se realizaran las respectivas
conclusiones donde se expondrn los hechos ms relevantes encontrados en los estados financieros
resolviendo la pregunta de investigacin planteada en este documento.

29
 4.2. Anlisis Horizontal - Balances Generales (2010 2013).
4.2.1 Anlisis Horizontal Balances Generales (2010 2013).

AVIANCATACA HOLDINGS S.A.

BALANCES GENERALES - EN MILES DE MILLONES DE PESOS A PRECIOS REALES.
AVIANCA COLOMBIA AVIANCATACA HOLDINGS S.A
Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal
2009 - 2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013
CONCEPTO 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 NC7 2013 NC
Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin
Variacin
Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
Absoluta
$ $ $ % $ $ $ % $ $ $ % $ $ $ %
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponible y equivalentes de efectivo 649,28 452,57 -196,72 -30,30% 702,04 915,35 213,31 30,38% 915,35 700,88 -214,47 -23,43% 776,51 1417,33 640,83 82,53%
Efectivo restringido 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 12,61 45,35 32,74 259,52%
Inversiones 114,77 107,48 -7,29 -6,35% 0,69 76,50 75,81 10955,35% 76,50 115,05 38,55 50,39% 37,50 0,00 -37,50 -100,00%
Deudores, neto 349,96 353,51 3,55 1,01% 497,90 502,65 4,75 0,95% 502,65 785,19 282,54 56,21% 391,07 533,66 142,59 36,46%
Cuentas por cobrar partes relacionadas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 56,70 50,92 -5,78 -10,20%
Repuestos no reparables y suministros 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 94,02 102,43 8,40 8,94%
Gastos pagados por anticipado 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 105,04 90,07 -14,97 -14,25%
Activos mantenidos para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 18,94 14,35 -4,59 -24,25%
Depsitos 0,00 0,00 0,00 0,00% 34,36 62,70 28,34 82,46% 62,70 62,70 0,00 0,00% 202,37 241,50 39,13 19,33%
Diferidos, neto 148,28 86,02 -62,26 -41,99% 119,24 135,38 16,14 13,53% 135,38 220,34 84,95 62,75% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Inventarios, neto 52,84 30,17 -22,67 -42,90% 64,61 92,31 27,70 42,88% 92,31 88,57 -3,74 -4,06% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Otros activos 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 5,80 5,80 0,00% 5,80 6,24 0,44 7,57% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total activo corriente 1315,13 1029,75 -285,39 -21,70% 1418,85 1790,69 371,84 26,21% 1790,69 1978,95 188,27 10,51% 1694,76 2495,61 800,84 47,25%

ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones, neto 82,46 76,97 -5,49 -6,65% 63,17 60,61 -2,56 -4,06% 60,61 29,91 -30,69 -50,64% 25,37 28,67 3,30 13,01%
Deudores, neto 367,92 369,19 1,26 0,34% 522,20 636,93 114,73 21,97% 636,93 390,74 -246,20 -38,65% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Depsitos 234,86 230,60 -4,26 -1,81% 352,33 326,16 -26,17 -7,43% 326,16 315,71 -10,45 -3,20% 426,90 364,51 -62,39 -14,62%
Cuentas por cobrar, neto 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 124,36 62,51 -61,85 -49,74%
Cuentas por cobrar con partes relacionadas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 46,25 0,00 -46,25 -100,00%
Propiedades y equipo, neto 389,82 1744,42 1354,59 347,49% 3463,34 3578,57 115,23 3,33% 3578,57 4111,86 533,29 14,90% 5201,57 6230,13 1028,56 19,77%
Intangibles, neto 380,87 323,54 -57,33 -15,05% 596,35 571,90 -24,45 -4,10% 571,90 688,46 116,56 20,38% 664,58 699,64 35,06 5,28%
Diferidos, neto 130,03 97,80 -32,23 -24,79% 152,10 203,10 50,99 33,53% 203,10 236,46 33,37 16,43% 141,90 98,06 -43,84 -30,89%
Otros activos 40,48 29,08 -11,40 -28,17% 41,01 90,31 49,30 120,20% 90,31 38,97 -51,34 -56,85% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Valorizaciones 290,37 280,51 -9,85 -3,39% 355,25 259,39 -95,86 -26,98% 259,39 178,17 -81,21 -31,31% 0,00 0,00 0,00 0,00%

7
Para el ao 2013 la compaa realiz cambios en la metodologa contable, pasando a la metodologa internacional de presentacin de informes financieros.
Es por esto que la compaa estimo nuevamente el ao 2012 y 2013 para poder realizar la comparacin de los balances generales y estados de resultados
respectivamente. Para identificar el cambio en la metodologa se han agregado las letras NC (Nueva contabilidad) para los aos 2012 y 2013.
Total activo no corriente 1916,80 3152,10 1235,30 64,45% 5545,76 5726,96 181,20 3,27% 5726,96 5990,28 263,33 4,60% 6630,92 7483,52 852,60 12,86%
TOTAL ACTIVO 3231,93 4181,85 949,91 29,39% 6964,60 7517,65 553,04 7,94% 7517,65 7969,24 451,59 6,01% 8325,68 9979,12 1653,44 19,86%

PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras 131,88 212,50 80,62 61,13% 422,26 480,48 58,22 13,79% 480,48 415,35 -65,14 -13,56% 543,65 605,34 61,70 11,35%
Proveedores 190,28 224,05 33,77 17,75% 326,59 349,95 23,36 7,15% 349,95 348,11 -1,84 -0,52% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Cuentas por pagar 87,07 101,72 14,65 16,82% 297,79 350,95 53,16 17,85% 350,95 338,70 -12,25 -3,49% 941,39 981,01 39,62 4,21%
Cuentas por pagar - entes relacionados 63,08 12,12 -50,96 -80,78% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 14,08 14,55 0,47 3,34%
Gastos acumulados 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 350,30 260,00 -90,30 -25,78%
Impuestos, gravmenes y tasas 65,54 73,37 7,83 11,95% 75,75 83,40 7,65 10,10% 83,40 148,43 65,03 77,97% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Obligaciones laborales 135,66 123,21 -12,46 -9,18% 137,17 156,49 19,32 14,08% 156,49 170,62 14,13 9,03% 110,29 100,95 -9,34 -8,47%
Pasivos estimados y provisiones 224,41 232,98 8,57 3,82% 209,47 246,37 36,90 17,62% 246,37 493,50 247,12 100,30% 29,87 92,52 62,65 209,74%
Ingresos recibidos por anticipado 463,55 437,94 -25,61 -5,52% 730,37 633,04 -97,34 -13,33% 633,04 630,80 -2,23 -0,35% 903,28 1087,90 184,62 20,44%
Impuesto de renta diferido 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 24,23 24,23 0,00% 24,23 34,70 10,47 43,22% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Otros pasivos 98,74 92,85 -5,89 -5,97% 97,23 83,22 -14,02 -14,41% 83,22 105,66 22,44 26,96% 56,78 52,86 -3,93 -6,92%
Total pasivo corriente 1460,21 1510,74 50,53 3,46% 2296,64 2408,13 111,49 4,85% 2408,13 2685,86 277,73 11,53% 2949,64 3195,13 245,49 8,32%

PASIVO A LARGO PLAZO:

Obligaciones financieras 254,80 1160,03 905,24 355,28% 2424,82 2193,39 -231,43 -9,54% 2193,39 2322,98 129,59 5,91% 3029,55 3759,88 730,33 24,11%
Bonos 500,00 511,39 11,39 2,28% 511,39 500,00 -11,39 -2,23% 500,00 500,00 0,00 0,00% 500,00 500,00 0,00 0,00%
Obligaciones laborales 256,13 252,57 -3,56 -1,39% 280,31 283,71 3,40 1,21% 283,71 212,37 -71,34 -25,15% 772,33 532,35 -239,98 -31,07%
Pasivos estimados y provisiones 0,00 76,05 76,05 0,00% 167,02 184,77 17,76 10,63% 184,77 39,55 -145,22 -78,59% 114,26 108,03 -6,23 -5,45%
Cuentas por pagar 28,19 31,92 3,74 13,25% 52,94 70,73 17,79 33,61% 70,73 48,22 -22,52 -31,83% 5,86 5,27 -0,59 -10,06%
Impuestos, gravmenes y tasas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 24,10 24,10 0,00% 24,10 12,78 -11,32 -46,98% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Impuesto de renta diferido 0,00 34,78 34,78 0,00% 34,95 32,95 -1,99 -5,70% 32,95 53,78 20,83 63,20% 4,87 15,30 10,43 214,08%
Otros pasivos 7,22 0,00 -7,22 -100,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 22,56 22,56 0,00%
Total pasivo a largo plazo 1046,34 2066,74 1020,40 97,52% 3471,43 3289,66 -181,76 -5,24% 3289,66 3189,68 -99,99 -3,04% 3926,87 4443,39 516,51 13,15%
TOTAL PASIVO 2506,54 3577,48 1070,93 42,73% 5768,07 5697,79 -70,27 -1,22% 5697,79 5875,54 177,74 3,12% 6876,51 7638,51 762,00 11,08%

Inters minoritario 1,39 0,29 -1,10 -78,91% 11,18 18,26 7,07 63,24% 18,26 13,30 -4,95 -27,14% 25,33 12,19 -13,14 -51,89%

PATRIMONIO
Capital social 8,94 8,94 0,00 0,00% 198,23 221,09 22,86 11,53% 221,09 221,09 0,00 0,00% 216,09 240,13 24,04 11,12%
Capital pagado en acciones comunes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 507,10 455,39 -51,71 -10,20%
Capital pagado en acciones preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 520,36 900,79 380,43 73,11%
Supervit de capital 398,96 398,96 0,00 0,00% 355,25 1267,92 912,67 256,91% 1267,92 1367,14 99,22 7,83% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Supervit por valorizaciones 290,37 280,51 -9,85 -3,39% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Reservas de capital 13,82 32,50 18,69 135,23% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 152,21 152,21 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Resultados acumulados 33,05 33,91 0,86 2,60% 110,03 312,25 202,22 183,78% 312,25 466,66 154,41 49,45% 131,32 676,51 545,19 415,17%
Resultado del ejercicio 19,54 -85,84 -105,38 -539,20% 110,03 202,22 92,19 83,78% 202,22 351,68 149,47 73,91% 73,71 479,44 405,72 550,39%
Revalorizacin del patrimonio -48,69 -48,69 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Efecto en conversin 8,01 -16,22 -24,23 -302,65% -22,57 0,35 22,92 -101,53% 0,35 -126,69 -127,04 -36716,76% 48,98 55,60 6,63 13,53%
Patrimonio atribuible a la compaa 722,61 603,78 -118,83 -16,44% 1174,17 1783,35 609,17 51,88% 1783,35 2067,10 283,75 15,91% 1423,85 2328,42 904,58 63,53%
TOTAL PATRIMONIO 724,00 604,08 -119,92 -16,56% 1185,36 1801,60 616,25 51,99% 1801,60 2080,40 278,80 15,48% 1449,17 2340,61 891,44 61,51%
Total pasivo y patrimonio 3230,54 4181,55 951,01 29,44% 6964,60 7517,65 553,04 7,94% 7517,65 7969,24 451,59 6,01% 8325,69 9979,12 1653,44 19,86%

Fuente: Aviancataca Holdings. Clculos realizados por el autor (2014).

 4.2.2 Anlisis Horizontal. Cuadro Resumen entre Avianca y Aviancataca Holdings S.A. Balances Generales (2009 2013).

ANLISIS HORIZONTAL ENTRE AVIANCA Y AVIANCATACA HOLDINGS S.A. (CUADRO RESUMEN DEL PERIODO 2009-2013).
BALANCES GENERALES - EN MILES DE MILLONES DE PESOS A PRECIOS REALES
Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal
2009 - 2010 2009-2011 2009-2012 2009-2013
CONCEPTO 2009 2010 2009 2011 2009 2012 2009 2013 NC8
Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin
Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
$ $ $ % $ $ $ % $ $ $ % $ $ $ %
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponible y equivalentes de efectivo 649,28 702,04 52,76 8,13% 649,28 915,35 266,07 40,98% 649,28 700,88 51,59 7,95% 649,28 1417,33 768,05 118,29%
Efectivo restringido 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 45,35 45,35 0,00%
Inversiones 114,77 0,69 -114,08 -99,40% 114,77 76,50 -38,27 -33,34% 114,77 115,05 0,28 0,24% 114,77 0,00 -114,77 -100,00%
Deudores, neto 349,96 497,90 147,94 42,27% 349,96 502,65 152,69 43,63% 349,96 785,19 435,23 124,36% 349,96 533,66 183,70 52,49%
Cuentas por cobrar partes relacionadas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 50,92 50,92 0,00%
Repuestos no reparables y suministros 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 102,43 102,43 0,00%
Gastos pagados por anticipado 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 90,07 90,07 0,00%
Activos mantenidos para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 14,35 14,35 0,00%
Depsitos 0,00 34,36 34,36 0,00% 0,00 62,70 62,70 0,00% 0,00 62,70 62,70 0,00% 0,00 241,50 241,50 0,00%
Diferidos, neto 148,28 119,24 -29,03 -19,58% 148,28 135,38 -12,90 -8,70% 148,28 220,34 72,06 48,60% 148,28 0,00 -148,28 -100,00%
Inventarios, neto 52,84 64,61 11,77 22,28% 52,84 92,31 39,47 74,71% 52,84 88,57 35,73 67,62% 52,84 0,00 -52,84 -100,00%
Otros activos 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 5,80 5,80 0,00% 0,00 6,24 6,24 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total activo corriente 1315,13 1418,85 103,72 7,89% 1315,13 1790,69 475,56 36,16% 1315,13 1978,95 663,82 50,48% 1315,13 2495,61 1180,48 89,76%

ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones, neto 82,46 63,17 -19,29 -23,39% 82,46 60,61 -21,85 -26,50% 82,46 29,91 -52,55 -63,72% 82,46 28,67 -53,79 -65,23%
Deudores, neto 367,92 522,20 154,28 41,93% 367,92 636,93 269,01 73,12% 367,92 390,74 22,82 6,20% 367,92 0,00 -367,92 -100,00%
Depsitos 234,86 352,33 117,47 50,02% 234,86 326,16 91,30 38,87% 234,86 315,71 80,85 34,43% 234,86 364,51 129,65 55,21%
Cuentas por cobrar, neto 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 62,51 62,51 0,00%
Cuentas por cobrar con partes relacionadas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Propiedades y equipo, neto 389,82 3463,34 3073,52 788,44% 389,82 3578,57 3188,75 818,00% 389,82 4111,86 3722,04 954,81% 389,82 6230,13 5840,31 1498,20%
Intangibles, neto 380,87 596,35 215,49 56,58% 380,87 571,90 191,04 50,16% 380,87 688,46 307,59 80,76% 380,87 699,64 318,77 83,70%
Diferidos, neto 130,03 152,10 22,07 16,97% 130,03 203,10 73,06 56,19% 130,03 236,46 106,43 81,85% 130,03 98,06 -31,97 -24,59%
Otros activos 40,48 41,01 0,54 1,32% 40,48 90,31 49,83 123,12% 40,48 38,97 -1,51 -3,72% 40,48 0,00 -40,48 -100,00%
Valorizaciones 290,37 355,25 64,88 22,34% 290,37 259,39 -30,98 -10,67% 290,37 178,17 -112,19 -38,64% 290,37 0,00 -290,37 -100,00%
Total activo no corriente 1916,80 5545,76 3628,96 189,32% 1916,80 5726,96 3810,16 198,78% 1916,80 5990,28 4073,48 212,51% 1916,80 7483,52 5566,72 290,42%
TOTAL ACTIVO 3231,93 6964,604 3732,67 115,49% 3231,93 7517,65 4285,72 132,61% 3231,93 7969,24 4737,31 146,58% 3231,93 9979,12 6747,19 208,77%

PASIVO Y PATRIMONIO

8
Para el ao 2013 la compaa realiz cambios en la metodologa contable, pasando a la metodologa internacional de presentacin de informes financieros.
Es por esto que la compaa estimo nuevamente el ao 2012 y 2013 para poder realizar la comparacin de los balances generales y estados de resultados
respectivamente. Para identificar el cambio en la metodologa se han agregado las letras NC (Nueva contabilidad) para los aos 2012 y 2013.
 PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras 131,88 422,26 290,39 220,19% 131,88 480,48 348,61 264,34% 131,88 415,35 283,47 214,95% 131,88 605,34 473,46 359,02%
Proveedores 190,28 326,59 136,31 71,63% 190,28 349,95 159,66 83,91% 190,28 348,11 157,83 82,94% 190,28 0,00 -190,28 -100,00%
Cuentas por pagar 87,07 297,79 210,72 242,00% 87,07 350,95 263,88 303,06% 87,07 338,70 251,63 288,99% 87,07 981,01 893,93 1026,66%
Cuentas por pagar - entes relacionados 63,08 0,00 -63,08 -100,00% 63,08 0,00 -63,08 -100,00% 63,08 0,00 -63,08 -100,00% 63,08 14,55 -48,53 -76,93%
Gastos acumulados 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 260,00 260,00 0,00%
Impuestos, gravmenes y tasas 65,54 75,75 10,21 15,58% 65,54 83,40 17,86 27,26% 65,54 148,43 82,89 126,48% 65,54 0,00 -65,54 -100,00%
Obligaciones laborales 135,66 137,17 1,51 1,11% 135,66 156,49 20,83 15,36% 135,66 170,62 34,96 25,77% 135,66 100,95 -34,71 -25,59%
Pasivos estimados y provisiones 224,41 209,47 -14,94 -6,66% 224,41 246,37 21,96 9,79% 224,41 493,50 269,08 119,91% 224,41 92,52 -131,89 -58,77%
Ingresos recibidos por anticipado 463,55 730,37 266,82 57,56% 463,55 633,04 169,49 36,56% 463,55 630,80 167,25 36,08% 463,55 1087,90 624,35 134,69%
Impuesto de renta diferido 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 24,23 24,23 0,00% 0,00 34,70 34,70 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Otros pasivos 98,74 97,23 -1,51 -1,53% 98,74 83,22 -15,52 -15,72% 98,74 105,66 6,92 7,01% 98,74 52,86 -45,88 -46,47%
Total pasivo corriente 1460,21 2296,64 836,43 57,28% 1460,21 2408,13 947,92 64,92% 1460,21 2685,86 1225,65 83,94% 1460,21 3195,13 1734,92 118,81%

PASIVO A LARGO PLAZO:

Obligaciones financieras 254,80 2424,82 2170,03 851,68% 254,80 2193,39 1938,60 760,85% 254,80 2322,98 2068,19 811,71% 254,80 3759,88 3505,09 1375,65%
Bonos 500,00 511,39 11,39 2,28% 500,00 500,00 0,00 0,00% 500,00 500,00 0,00 0,00% 500,00 500,00 0,00 0,00%
Obligaciones laborales 256,13 280,31 24,18 9,44% 256,13 283,71 27,58 10,77% 256,13 212,37 -43,76 -17,09% 256,13 532,35 276,22 107,84%
Pasivos estimados y provisiones 0,00 167,02 167,02 0,00% 0,00 184,77 184,77 0,00% 0,00 39,55 39,55 0,00% 0,00 108,03 108,03 0,00%
Cuentas por pagar 28,19 52,94 24,75 87,82% 28,19 70,73 42,55 150,95% 28,19 48,22 20,03 71,07% 28,19 5,27 -22,92 -81,30%
Impuestos, gravmenes y tasas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 24,10 24,10 0,00% 0,00 12,78 12,78 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Impuesto de renta diferido 0,00 34,95 34,95 0,00% 0,00 32,95 32,95 0,00% 0,00 53,78 53,78 0,00% 0,00 15,30 15,30 0,00%
Otros pasivos 7,22 0,00 -7,22 -100,00% 7,22 0,00 -7,22 -100,00% 7,22 0,00 -7,22 -100,00% 7,22 22,56 15,34 212,40%
Total pasivo a largo plazo 1046,34 3471,43 2425,09 231,77% 1046,34 3289,66 2243,33 214,40% 1046,34 3189,68 2143,34 204,84% 1046,34 4443,39 3397,05 324,66%
TOTAL PASIVO 2506,54 5768,07 3261,52 130,12% 2506,54 5697,79 3191,25 127,32% 2506,54 5875,54 3368,99 134,41% 2506,54 7638,51 5131,97 204,74%

Inters minoritario 1,39 11,18 9,79 705,11% 1,39 18,26 16,87 1214,25% 1,39 13,30 11,91 857,60% 1,39 12,19 10,80 777,27%

PATRIMONIO
Capital social 8,94 198,23 189,29 2118,07% 8,94 221,09 212,15 2373,88% 8,94 221,09 212,15 2373,88% 8,94 240,13 231,19 2586,89%
Capital pagado en acciones comunes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 455,39 455,39 0,00%
Capital pagado en acciones preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 900,79 900,79 0,00%
Supervit de capital 398,96 355,25 -43,72 -10,96% 398,96 1267,92 868,95 217,80% 398,96 1367,14 968,17 242,67% 398,96 0,00 -398,96 -100,00%
Supervit por valorizaciones 290,37 0,00 -290,37 -100,00% 290,37 0,00 -290,37 -100,00% 290,37 0,00 -290,37 -100,00% 290,37 0,00 -290,37 -100,00%
Reservas de capital 13,82 0,00 -13,82 -100,00% 13,82 0,00 -13,82 -100,00% 13,82 152,21 138,39 1001,54% 13,82 0,00 -13,82 -100,00%
Resultados acumulados 33,05 110,03 76,98 232,93% 33,05 312,25 279,20 844,78% 33,05 466,66 433,61 1311,98% 33,05 676,51 643,46 1946,94%
Resultado del ejercicio 19,54 110,03 90,49 463,00% 19,54 202,22 182,67 934,68% 19,54 351,68 332,14 1699,45% 19,54 479,44 459,89 2353,11%
Revalorizacin del patrimonio -48,69 0,00 48,69 -100,00% -48,69 0,00 48,69 -100,00% -48,69 0,00 48,69 -100,00% -48,69 0,00 48,69 -100,00%
Efecto en conversin 8,01 -22,57 -30,58 -381,95% 8,01 0,35 -7,66 -95,68% 8,01 -126,69 -134,70 -1682,49% 8,01 55,60 47,60 594,51%
Patrimonio atribuible a la compaa 722,61 1174,17 451,56 62,49% 722,61 1783,35 1060,74 146,79% 722,61 2067,10 1344,49 186,06% 722,61 2328,42 1605,81 222,22%
TOTAL PATRIMONIO 724,00 1185,36 461,36 63,72% 724,00 1801,60 1077,60 148,84% 724,00 2080,40 1356,40 187,35% 724,00 2340,61 1616,61 223,29%
Total pasivo y patrimonio 3230,54 6964,60 3734,06 115,59% 3230,54 7517,65 4287,11 132,71% 3230,54 7969,24 4738,70 146,68% 3230,54 9979,12 6748,58 208,90%

Fuente: Aviancataca Holdings. Clculos realizados por el autor (2014).

 4.2.3 Anlisis Horizontal. Cuadro Resumen Aviancataca Holdings S.A. Balances Generales (2010 2013).

ANLISIS HORIZONTAL DE AVIANCATACA HOLDINGS S.A. (CUADRO RESUMEN DEL PERIODO 2010-2013).
BALANCES GENERALES - EN MILES DE MILLONES DE PESOS A PRECIOS REALES.
Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal
2010 - 2011 2010-2012 2010-2013
CONCEPTO 2010 2011 2010 2012 2010 2013 NC9
Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin
Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
$ $ $ % $ $ $ % $ $ $ %
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponible y equivalentes de efectivo 702,04 915,35 213,31 30,38% 702,04 700,88 -1,17 -0,17% 702,04 1417,33 715,29 101,89%
Efectivo restringido 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 45,35 45,35 0,00%
Inversiones 0,69 76,50 75,81 10955,35% 0,69 115,05 114,36 16526,01% 0,69 0,00 -0,69 -100,00%
Deudores, neto 497,90 502,65 4,75 0,95% 497,90 785,19 287,29 57,70% 497,90 533,66 35,76 7,18%
Cuentas por cobrar partes relacionadas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 50,92 50,92 0,00%
Repuestos no reparables y suministros 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 102,43 102,43 0,00%
Gastos pagados por anticipado 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 90,07 90,07 0,00%
Activos mantenidos para la venta 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 14,35 14,35 0,00%
Depsitos 34,36 62,70 28,34 82,46% 34,36 62,70 28,34 82,47% 34,36 241,50 207,13 602,78%
Diferidos, neto 119,24 135,38 16,14 13,53% 119,24 220,34 101,09 84,78% 119,24 0,00 -119,24 -100,00%
Inventarios, neto 64,61 92,31 27,70 42,88% 64,61 88,57 23,96 37,08% 64,61 0,00 -64,61 -100,00%
Otros activos 0,00 5,80 5,80 0,00% 0,00 6,24 6,24 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total activo corriente 1418,85 1790,69 371,84 26,21% 1418,85 1978,95 560,11 39,48% 1418,85 2495,61 1076,76 75,89%

ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones, neto 63,17 60,61 -2,56 -4,06% 63,17 29,91 -33,26 -52,65% 63,17 28,67 -34,50 -54,62%
Deudores, neto 522,20 636,93 114,73 21,97% 522,20 390,74 -131,46 -25,17% 522,20 0,00 -522,20 -100,00%
Depsitos 352,33 326,16 -26,17 -7,43% 352,33 315,71 -36,62 -10,39% 352,33 364,51 12,18 3,46%
Cuentas por cobrar, neto 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 62,51 62,51 0,00%
Cuentas por cobrar con partes relacionadas 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Propiedades y equipo, neto 3463,34 3578,57 115,23 3,33% 3463,34 4111,86 648,53 18,73% 3463,34 6230,13 2766,79 79,89%
Intangibles, neto 596,35 571,90 -24,45 -4,10% 596,35 688,46 92,10 15,44% 596,35 699,64 103,28 17,32%
Diferidos, neto 152,10 203,10 50,99 33,53% 152,10 236,46 84,36 55,46% 152,10 98,06 -54,04 -35,53%
Otros activos 41,01 90,31 49,30 120,20% 41,01 38,97 -2,04 -4,98% 41,01 0,00 -41,01 -100,00%
Valorizaciones 355,25 259,39 -95,86 -26,98% 355,25 178,17 -177,07 -49,85% 355,25 0,00 -355,25 -100,00%
Total activo no corriente 5545,76 5726,96 181,20 3,27% 5545,76 5990,28 444,53 8,02% 5545,76 7483,52 1937,76 34,94%
TOTAL ACTIVO 6964,60 7517,648 553,04 7,94% 6964,60 7969,24 1004,63 14,42% 6964,60 9979,12 3014,52 43,28%

PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE

9
Para el ao 2013 la compaa realiz cambios en la metodologa contable, pasando a la metodologa internacional de presentacin de informes financieros.
Es por esto que la compaa estimo nuevamente el ao 2012 y 2013 para poder realizar la comparacin de los balances generales y estados de resultados
respectivamente. Para identificar el cambio en la metodologa se han agregado las letras NC (Nueva contabilidad) para los aos 2012 y 2013.
Obligaciones financieras 422,26 480,48 58,22 13,79% 422,26 415,35 -6,92 -1,64% 422,26 605,34 183,08 43,36%
Proveedores 326,59 349,95 23,36 7,15% 326,59 348,11 21,52 6,59% 326,59 0,00 -326,59 -100,00%
Cuentas por pagar 297,79 350,95 53,16 17,85% 297,79 338,70 40,91 13,74% 297,79 981,01 683,22 229,43%
Cuentas por pagar - entes relacionados 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 14,55 14,55 0,00%
Gastos acumulados 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 260,00 260,00 0,00%
Impuestos, gravmenes y tasas 75,75 83,40 7,65 10,10% 75,75 148,43 72,68 95,95% 75,75 0,00 -75,75 -100,00%
Obligaciones laborales 137,17 156,49 19,32 14,08% 137,17 170,62 33,45 24,38% 137,17 100,95 -36,22 -26,41%
Pasivos estimados y provisiones 209,47 246,37 36,90 17,62% 209,47 493,50 284,02 135,59% 209,47 92,52 -116,95 -55,83%
Ingresos recibidos por anticipado 730,37 633,04 -97,34 -13,33% 730,37 630,80 -99,57 -13,63% 730,37 1087,90 357,53 48,95%
Impuesto de renta diferido 0,00 24,23 24,23 0,00% 0,00 34,70 34,70 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Otros pasivos 97,23 83,22 -14,02 -14,41% 97,23 105,66 8,42 8,66% 97,23 52,86 -44,38 -45,64%
Total pasivo corriente 2296,64 2408,13 111,49 4,85% 2296,64 2685,86 389,22 16,95% 2296,64 3195,13 898,49 39,12%

PASIVO A LARGO PLAZO:

Obligaciones financieras 2424,82 2193,39 -231,43 -9,54% 2424,82 2322,98 -101,84 -4,20% 2424,82 3759,88 1335,06 55,06%
Bonos 511,39 500,00 -11,39 -2,23% 511,39 500,00 -11,39 -2,23% 511,39 500,00 -11,39 -2,23%
Obligaciones laborales 280,31 283,71 3,40 1,21% 280,31 212,37 -67,94 -24,24% 280,31 532,35 252,04 89,91%
Pasivos estimados y provisiones 167,02 184,77 17,76 10,63% 167,02 39,55 -127,46 -76,32% 167,02 108,03 -58,99 -35,32%
Cuentas por pagar 52,94 70,73 17,79 33,61% 52,94 48,22 -4,72 -8,92% 52,94 5,27 -47,67 -90,05%
Impuestos, gravmenes y tasas 0,00 24,10 24,10 0,00% 0,00 12,78 12,78 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Impuesto de renta diferido 34,95 32,95 -1,99 -5,70% 34,95 53,78 18,83 53,89% 34,95 15,30 -19,65 -56,22%
Otros pasivos 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 22,56 22,56 0,00%
Total pasivo a largo plazo 3471,43 3289,66 -181,76 -5,24% 3471,43 3189,68 -281,75 -8,12% 3471,43 4443,39 971,96 28,00%
TOTAL PASIVO 5768,07 5697,79 -70,27 -1,22% 5768,07 5875,54 107,47 1,86% 5768,07 7638,51 1870,45 32,43%

Inters minoritario 11,18 18,26 7,07 63,24% 11,18 13,30 2,12 18,94% 11,18 12,19 1,00 8,96%

PATRIMONIO
Capital social 198,23 221,09 22,86 11,53% 198,23 221,09 22,86 11,53% 198,23 240,13 41,90 21,14%
Capital pagado en acciones comunes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 455,39 455,39 0,00%
Capital pagado en acciones preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 900,79 900,79 0,00%
Supervit de capital 355,25 1267,92 912,67 256,91% 355,25 1367,14 1011,89 284,84% 355,25 0,00 -355,25 -100,00%
Supervit por valorizaciones 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Reservas de capital 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 152,21 152,21 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Resultados acumulados 110,03 312,25 202,22 183,78% 110,03 466,66 356,63 324,11% 110,03 676,51 566,48 514,83%
Resultado del ejercicio 110,03 202,22 92,19 83,78% 110,03 351,68 241,65 219,62% 110,03 479,44 369,40 335,72%
Revalorizacin del patrimonio 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Efecto en conversin -22,57 0,35 22,92 -101,53% -22,57 -126,69 -104,12 461,26% -22,57 55,60 78,18 -346,32%
Patrimonio atribuible a la compaa 1174,17 1783,35 609,17 51,88% 1174,17 2067,10 892,93 76,05% 1174,17 2328,42 1154,25 98,30%
TOTAL PATRIMONIO 1185,36 1801,60 616,25 51,99% 1185,36 2080,40 895,05 75,51% 1185,36 2340,61 1155,25 97,46%
Total pasivo y patrimonio 6964,60 7517,65 553,04 7,94% 6964,60 7969,24 1004,63 14,42% 6964,60 9979,12 3014,52 43,28%

Fuente: Aviancataca Holdings. Clculos realizados por el autor (2014).

4.2.4 Aos 2010 2011.
En el ao 2010 comienza como tal las empresas Avianca y Taca a funcionar de manera cooperativa,
presentando desde ese ao los estados financieros de Aviancataca y sus subordinadas en un solo consolidado.
Bien en el ao 2010 y 2011 se observa que el activo que posee mayor valor dentro de los activos corrientes de
la empresa es la cuenta disponible y equivalente de efectivo. En esta cuenta se observ que la compaa en
sus inicios mantena una cantidad de recursos importantes en activos equivalentes a efectivo, seguramente
para cubrir alguna eventualidad propia de la actividad de la empresa es por esto que la cuenta entre los aos
2010 y 2011 present un crecimiento del 30.38%. Por otra parte la compaa decidi que las inversiones de
corto plazo entre los aos 2010 y 2011 generaran retornos en un plazo de 90 das, con el fin de ayudar en
parte a la realizacin del plan de reestructuracin que la empresa haba proyectado en su infraestructura
administrativa y operativa. En consecuencia el comportamiento de las inversiones a corto plazo present un
crecimiento del 10955% entre los aos 2010 y 2011.

Por otra parte en cuanto a las cuentas de los activos no corrientes se destaca el comportamiento de la cuenta
propiedad planta y equipo. Con respecto a esta cuenta se observ que la compaa en este periodo de tiempo
2010-2011, realiz una inversin importante en cuanto a las aeronaves y la infraestructura, una prueba de ello
es la construccin del Centro Administrativo de la compaa y la renovacin de la flota area. Cabe recordar
que para el ao 2010 cuando se realiza la homologacin de la flota area Aviancataca Holdings posea 140
aeronaves discriminadas de la siguiente manera, Avianca 59 aeronaves, Taca 39 aeronaves, Aerogal 12
aeronaves, Taca Regional 26 aeronaves y Tampa Cargo 4 aeronaves. Para el ao 2011 Aviancataca Holdings
decide homologar la flota bajo la reduccin de 9 familias de aviones a 4 familias. De esta manera la flota de
Aviancataca Holdings para el ao 2011 qued conformada por 149 aeronaves de las cuales hacen parte 7
aeronaves Airbus A330, 88 Airbus A320, 12 Embraer 190, 11 ATR42, 15 Cessna, 10 Fokker 50 y 5 aeronaves
Boeing 767 para el rea de carga. Adicionalmente a este plan de renovacin de la flota, Aviancataca Holdings
firm para el mismo ao 2011 el acuerdo con la empresa Airbus para la adquisicin de 51 aeronaves
modelo A320, de las cuales 33 de ellas son eco-eficientes, estas entraran en servicio para Enero del 201210.En
consecuencia la tasa de crecimiento presentada por la cuenta propiedad planta y equipo fue del 3.33%, en
cifras absolutas $ 115.233 millones de pesos, lo cual contrasta con la renovacin de la flota area como ya se
dijo anteriormente.

En cuanto a la segunda cuenta en importancia de los activos no corrientes con respecto a los activos totales,
es la cuenta de intangibles. En esta cuenta se evidenci que Aviancataca Holdings redujo el valor pagado ($
24.453 millones de pesos) por la consolidacin de la marca como tal. Ya que como se dijo anteriormente la
empresa entre los aos 2009 y 2011 cambio su razn social as como creo nuevos distintivos smbolos de
identificacin. Realizando una pequea sntesis, se puede decir que los activos corrientes presentaron un
crecimiento del 26.21% con respecto a los activos totales, este hecho es explicado por los incrementos en los
recursos de las cuentas que la componen y que se traducen en el hecho que la compaa como tal manejo una
mayor cantidad de activos fcilmente convertibles en dinero entre los aos 2010 y 2011. En suma a esto
tambin se destaca el aumento de los activos no corrientes los cuales crecieron un 3.27% explicado en mayor
medida por el plan de renovacin de la flota area y la infraestructura.

10 La renovacin de la flota area fue guiada por la Presentacin Corporativa de Aviancataca Holdings (2011).

36
Bien continuando con el anlisis, se debe observar de manera lgica las obligaciones que la empresa posee
tanto a corto como a largo plazo. En cuanto a los pasivos corrientes se destaca la presencia de las
obligaciones financieras (corto plazo), ya que estas evidenciaron un crecimiento del 14% entre los aos 2010 y
2011. Este comportamiento es explicado por la obtencin de nuevos crditos de la compaa con entidades
financieras con el fin de poder financiar en el corto plazo el plan de reorganizacin de la empresa. Por esta
misma razn se observa que el comportamiento de las cuentas por pagar fue similar. Estas crecieron en un
17.85%. Es lgico pensar que la empresa se apalanc en el corto plazo para poder llevar en parte la
renovacin de la parte operativa y administrativa. Con respecto a este hecho se debe destacar que estas
cuentas aumentaron en parte por el plan de renovacin de la flota que la empresa emprendi desde el ao
2010.

En el caso de los pasivos a largo plazo se destaca en primer lugar la cuenta de obligaciones financieras. En
cuanto a las obligaciones financieras de Aviancataca Holdings para este periodo de tiempo (2010-2011),
podemos inferir que la empresa redujo sus obligaciones a largo plazo en un 10%. Sin embargo estas
constituyen una cantidad de recursos importante dentro de los pasivos totales. Adems de esto hay que
recordar que estas fueron importantes para permitirle a la empresa realizar hechos como la inauguracin de
nuevas rutas, el aumento de las frecuencias de vuelos e implementar el plan de aumento de la capacidad de las
bodegas en tierra como en el aire. Continuando con las pasivos no corrientes, el siguiente turno fue para la
cuenta obligaciones laborales. Con respecto a esta cuenta se debe decir que la empresa en sus primeros aos
de fusin tuvo que reformular el aspecto laboral. El aumento de las obligaciones laborales por concepto de
salarios adeudados, cesantas, etctera, fue por un monto de $3.397 millones de pesos y es explicada como se
dijo anteriormente por la reestructuracin de la empresa, la cual reasigno funciones y puesto laborales en la
parte administrativa y operativa. Por otra parte Aviancataca Holding realiz varias negociaciones con el
personal que fue retirado de la empresa.

De manera global se puede decir que la empresa como tal afronto un crecimiento en sus pasivos corrientes
por un valor del 5%, mientras que redujo sus pasivos de largo plazo en un (5) % entre los aos 2010 y 2011.
Ante este comportamiento se observ que, Aviancataca Holdings llevo a cabo un apalancamiento en el corto
plazo, con el objetivo de reorganizar durante los dos primeros aos de la empresa varios aspectos operativos
y administrativos que surgieron en el proceso de integracin como tal de las aerolneas en el ao 2010.

Seguidamente se observ los cambios que el patrimonio tuvo de un ao a otro. En el patrimonio se observ
que una de las cuentas que mostro cambios importantes fue la cuenta de capital social. Con respecto a esta
cuenta se puede decir que los aportes iniciales de la compaa evidenciaron un crecimiento del 11.53% ($
22.862 millones de pesos), esto es explicado por el ingreso de nuevos socios a la compaa. En referencia a
este aspecto se debe decir que la empresa con el proceso de fusin y los resultados evidenciados gano la
atencin de los inversionistas, ya que se mostro un proyecto serio y atractivo en el cual era viable invertir.
Para finalizar se puede decir que los resultados acumulados de la empresa, han sido positivos en los aos 2010
y 2011. Este aspecto se debe resaltar, ya que los resultados acumulados presentaron un crecimiento de
183.78% lo cual refleja que Aviancataca Holdings ha presentado utilidades en sus dos primeros aos, objeto
del plan de renovacin de la flota y la apertura de nuevas rutas. Finalmente el patrimonio de la empresa
presento un aumento del 51.99% ($ 616.246 millones de pesos), el cual es explicado por la llegada de nuevos
inversionistas, adems de la valorizacin del capital y por los resultados acumulados positivos que la empresa
evidenci entre los aos 2010 y 2011.

37
4.2.5 Aos 2011 2012.
Bien para el periodo 2011 y 2012 nuevamente se observ que dentro de los activos corrientes la cuenta
disponible y equivalente de efectivo sigue siendo la ms importante en los activos corrientes. Con respecto a
esta se debe decir que la compaa decidi disminuir los recursos en caja, bancos y e inversiones de alta
liquidez con vencimiento en 90 das. En consecuencia la cuenta para el periodo de tiempo 2010-2011
evidenci un decrecimiento del (23.43%). En suma a este aspecto se observ que la empresa como tal
disminuyo su capital de trabajo entre los aos 2011 y 2012.

Por otra parte y en segundo lugar se encuentra la cuenta deudores. En esta se pudo observar que Aviancataca
Holdings presento un crecimiento del 56.21% ($282.539 millones de pesos), objeto del recursos adeudados a
la empresa por clientes como agencias de viajes, agentes generales y clientes corporativos. En cuanto a la
cuenta de inversiones se observ que la empresa como tal aumento sus inversiones en ttulos valores menores
a 360 das, en consecuencia el crecimiento de las inversiones a corto plazo fue del 50.39%. En referencia a
este aspecto se debe decir que la compaa como tal realiza estas inversiones de corto plazo con el fin de
aprovechar los recursos corrientes excedentes y en segundo lugar con el fin que estos (recursos lquidos)
generen algn tipo de rendimiento. De manera general se puede decir que los activos corrientes que la
empresa posee crecieron en un 10.51% debido al comportamiento de las cuentas que lo componen. Esto nos
indica que la compaa para dicho periodo de tiempo 2011-2012 manejo activos ms lquidos.

En lo que se refiere a los activos no corrientes a largo plazo se pudo establecer que la cuenta ms
importante fue la de propiedad y equipo. En lo concerniente a esta cuenta se observ que Aviancataca
Holdings entre los aos 2011-2012 continuo con la renovacin de la flota area. Para el ao 2011 se observ
que la compaa incorpor 38 aeronaves Airbus A320, los cuales reemplazaron las aeronaves Fokker 100 y
McDonell Douglas MD83. Con la llegada de estas aeronaves Aviancataca Holdings cont con un total de 149
aeronaves. Aviancataca Holdings Informe Anual (2011, p.26). Posteriormente para el ao 2012 Aviancataca
Holdings incorpor 17 nuevas aeronaves. Para la flota de Avianca llegaron 3 aeronaves Airbus A320, 2
Airbus A319 y 1 Airbus A330. Mientras que para la flota de Taca Airlines se incorporaron 4 aeronaves
Cessna, 4 Airbus A320, 2 Airbus A319 y finalmente 1 Airbus A330, (todas para el transporte de pasajeros).
Entre incorporaciones y salidas de aeronaves la flota de Aviancataca Holdings quedo conformada por 147
aeronaves. Aviancataca Holdings Informe Anual (2012, p.25). Finalmente y en referencia a estos movimientos
la cuenta de propiedad planta y equipo evidenci un crecimiento del 14.90% ($ 533.292 millones de pesos)
entre los aos 2011 y 2012. Como se dijo anteriormente esto es explicado por la renovacin de la flota area
de la compaa.

En el segundo lugar de importancia en los activos no corrientes se observ que la cuenta deudores posea un
gran valor. Entre los aos 2011 y 2012 Aviancataca Holdings presenci el decrecimiento de la cuenta
deudores por un porcentaje del (38.65) %, en cifras absolutas la disminucin de la cuenta fue por un valor de
($ 246.196 millones de pesos). Este comportamiento nos indica que a la compaa le ingresaron una cantidad
de recursos que le adeudaban varios clientes en el largo plazo. En lneas generales la compaa evidenci el
crecimiento de los activos no corrientes en un 4.60%. Con respecto a este aspecto se debe decir que la
compaa evidenci que el aumento de los activos no corrientes era explicado en mayor medida por la
renovacin de la flota area entre los aos 2011 y 2012. En consecuencia ante los incrementos de los activos
corrientes y no corrientes, Aviancataca Holdings evidenci el crecimiento de los activos totales en un 6.01%
($ 451.590 millones de pesos).

38
Continuando con el anlisis de este periodo de tiempo es importante evaluar el comportamiento de los
pasivos. Iniciando con los pasivos corrientes de Aviancataca Holdings se observ que la cuenta ms
importante es la de ingresos recibidos por anticipado. En relacin a esta cuenta se observ que Aviancataca
Holdings presento una reduccin en los ingresos por anticipado, objeto de la venta de pasajes y transporte de
carga, en consecuencia la tasa de crecimiento fue negativa por un valor del (0.35) %. En cuanto a las
obligaciones financieras de corto plazo se evidenci que la compaa redujo sus compromisos con
entidades bancarias y crediticias en un monto de $ 65.135 millones de pesos (tasa de crecimiento (13.56) %).
Ante este hecho se debe decir que Aviancataca Holdings redujo sus obligaciones financieras en el corto plazo
con el fin de disminuir las obligaciones contradas, aprovechando la llegada de recursos objeto de la actividad
de la empresa. Finalmente los activos corrientes de Aviancataca presentaron un crecimiento del 11.53%,
explicados en parte por el aumento de las cuentas impuestos, obligaciones labores y otros pasivos.

Bien continuando con el anlisis de las obligaciones a largo plazo que posee la compaa, se evidenci que la
cuenta ms importante de los pasivos no corrientes es la cuenta de obligaciones financieras. Entre los aos
2011 y 2012 se observ que Aviancataca Holdings presento un incremento en la obligaciones financieras a
largo plazo, debido a que la empresa decidi apalancar en parte la modernizacin de la flota de aeronaves para
el transporte de pasajeros y de carga. En consecuencia la tasa de crecimiento de las obligaciones financieras
para el periodo 2011-2012 fue del 5.91%. En segundo nivel de importancia se encuentra la cuenta bonos, en
la cual se debe resaltar que la cuenta permaneci intacta, ya que Aviancataca Holdings no realizo otra emisin
de bonos. De otra manera Aviancataca Holdings redujo en un (25.15) % los recursos adeudados al personal
administrativo y operativo. Es decir la compaa como tal redujo la cantidad de recursos adeudados por
concepto de salarios, cesantas, intereses por cesantas. En consecuencia otro aspecto que se pudo observar es
que, Aviancataca redujo los pasivos no corrientes en un (3.04) %. Este comportamiento es explicado por la
diminucin que la compaa realiz de varias cuentas entre ellas las cuentas por pagar y el impuesto de renta.

Otro aspecto importante que se evidenci fue el aumento del total de los pasivos de la compaa, los cuales
crecieron en un 3.12%. El aumento del total de los pasivos es explicado en parte por el incremento
evidenciado por los pasivos corrientes, en tanto que los pasivos no corrientes mostraron un comportamiento
a la baja, dejando claro que Aviancataca redujo varias obligaciones en el largo plazo, dentro de las cuales se
destacan las obligaciones laborales y las cuentas por pagar como ya se dijo anteriormente.

En el patrimonio se observaron varios cambios entre los aos 2011 y 2012. Bien el primer lugar en
importancia es para la cuenta de supervit de capital y valorizacin. Con respecto a esta Aviancataca Holdings
experimento que sus propiedades y equipos adquirieron valor entre los aos 2011 y 2012. Es decir las
propiedades y equipos de la compaa como los son los bienes races y bienes de capital representados en los
aviones, equipos de vuelo, computadores y dems presentaron un exceso el valor del mercado con respeto a
su valor en libros. En consecuencia la tasa de crecimiento que experimento el supervit de capital y las
valorizaciones fue del 7.83% entre los aos 2011 y 2012. En segundo lugar en importancia es para la cuenta
de capital social la cual presento un comportamiento nulo, es decir no tuvo ningn comportamiento al alza ni
a la baja. Esto nos indica que Aviancataca Holdings no realiz una nueva emisin de acciones durante el ao
2012. Continuando con en el orden de importancia encontramos la cuenta resultados acumulados en la cual
se observ que Aviancataca Holdings mantuvo una seguidilla de resultados econmicos positivos
utilidades que genero la empresa durante los ltimos 3 aos desde su fusin. En referencia a estos

39
resultados acumulados la compaa evidenci un crecimiento del 49.45% entre los aos 2011 y 2012.
Producto del incremento del transporte de pasajeros el cual fue de 23.092.533 pasajeros entre Enero y
Diciembre del 2012. En cifras relativas la tasa de crecimiento del transporte de pasajeros fue del 12.9 % con
respecto al 2011. Aviancataca Holdings Informe Anual (2012, p.28).

En suma a todos los aspectos mencionados anteriormente se puede decir que el patrimonio de Aviancataca
Holdings en lneas generales present un incremento del 15.48%.Tal y como se dijo anteriormente en el
anlisis del periodo de tiempo inmediatamente anterior se logro el objetivo primordial de maximizar el valor
de la empresa.

4.2.6 Aos 2012 2013.

Para el periodo de tiempo 2012-2013 se evidenci una gran variedad de cambios en todas las cuentas que
componen el balance general, tal y como se dijo anteriormente la compaa realiz el cambio en la
metodologa contable, pasando de la metodologa colombiana a las normas contables internacionales. Siendo
esta razn expuesta, los balances generales para los aos 2012 y 2013 acompaados con las letras NC en su
composicin sern diferentes, es por esto que las cifras, variaciones absolutas y relativas son diferentes a las
registradas hasta el ao 2012 (este sin las letras NC).

Bien en el caso de los activos corrientes se pudo establecer que la cuenta ms importante de la compaa
nuevamente fue la cuenta de disponible y equivalentes de efectivo. En referencia a esta cuenta se observ que
Aviancataca Holdings increment la cantidad de recursos en efectivo y equivalentes por un valor de $640.825
millones de pesos. En consecuencia el crecimiento de esta cuenta fue del 82.53%, indicndonos que la
compaa manejo mayor liquidez para las transacciones de carcter inmediato. Por otra parte en segundo
lugar de importancia se encuentra la cuenta deudores. Con respecto a esta cuenta se observ que los clientes
como las agencias de viajes, agentes generales y clientes corporativos aumentaron la cantidad de recursos
adeudados a Aviancataca Holdings por un valor de $ 142.587 millones de pesos. En suma a esto se puede
decir que la tasa de crecimiento de los deudores fue del 36.46% entre los aos 2012 y 2013.

En lneas generales el total de los activos corrientes de la compaa (bajo la nueva metodologa contable)
presentaron un crecimiento del 47.25%, explicado por los incrementos de las cuentas de disponible y
equivalentes a efectivo, efectivo restringido, cuentas por cobrar y depsitos y otros activos. Todos estos
incrementos en los activos corrientes nos indican que Aviancataca Holdings increment el manejo de activos
de mayor liquidez entre los aos 2012 y 2013. En consecuencia y como se dijo anteriormente la empresa
manejo un mayor cantidad de recursos lquidos entre el 2012 y 2013.

Por otra parte en los activos no corrientes (de largo plazo) se destaca nuevamente la cuenta propiedad planta
y equipo. En relacin a esta cuenta se observ que Aviancataca Holdings continuo con su plan de renovacin
de la flota area. Para el ao 2013 a la compaa se incorporaron 12 nuevos equipos de vuelo. Las aeronaves
que se incorporaron a la compaa fueron las siguientes: 1 Airbus A330-200, 5 Airbus A320, 1 Airbus A319, 1
ATR 42 y 4 ATR 72-600. Con respecto a estos ltimos su incorporacin se realiz con el fin de reemplazar
los aviones Fokker 50. Bien en total la compaa contaba con 164 aeronaves de las cuales 92 son propias
mientras 72 aeronaves son arrendadas. As mismo de estas 164 aeronaves, la compaa solo tuvo en plena

40
operacin 150 aeronaves, ya que de las restantes 14 aeronaves 3 Airbus A319 y 5 Fokker 100 se arrendaron a
Ocean Air, mientras que 4 Fokker 50 y 2 ATR 42 se encontraban en tierra. Aviancataca Informe Anual (2013,
p.43).En consecuencia el incremento de la cuenta propiedad, plata y equipo fue del 19.77% ($ 1.028.565
millones de pesos), explicado como ya se dijo anteriormente a la incorporacin de nuevos aviones.

En el segundo lugar de importancia se encuentra la cuenta de activos intangibles. Para el ao 2012

Aviancataca Holdings ajusto el crdito mercantil generado por la adquisicin del Grupo Taca Holding (Nota
10), el cual la empresa se comprometi a pagar un monto adicional sobre el valor en libros en la adquisicin
de acciones del ente econmico. Ante este hecho la compaa presencio un incremento del 5.28% en sus
activos intangibles entre los aos 2012 y 2013.

A nivel general se puede decir que por los comportamientos de las cuentas de los activos no corrientes el total
de los activos no corrientes presento un incremento del 12.86% entre los aos 2012 y 2013. En referencia a
este aspecto se debe decir que el aumento de los pasivos no corrientes se debe en mayor medida a la
incorporacin de nuevas aeronaves a la flota area.

Continuando con el anlisis de la compaa es importante analizar como fue el comportamiento de las
obligaciones a corto y largo plazo. Bien en cuanto a los pasivos corrientes se pudo observar que la cuenta ms
importante son las cuentas por pagar, seguidas por las cuentas ingresos diferidos por transporte no
devengados y porcin de la deuda a largo plazo. El comportamiento de las cuentas por pagar de Aviancataca
Holdings present un incremento del 4.21% entre los aos 2012 y 2013, lo cual nos indica que la compaa
incremento sus obligaciones con otras entidades por concepto de incorporaciones de equipos a la flota,
seguros y otras cuentas por pagar. En el segundo lugar en importancia se encontr la cuenta ingresos
diferidos por transporte no devengados. En relacin con esta cuenta Aviancataca Holdings recibi ingresos
futuros o anticipados por la venta de pasajes y transporte de carga, comprometindose a prestar el servicio
con los clientes. En suma a este aspecto la empresa evidenci que la tasa de crecimiento de los ingresos
diferidos por transporte no devengados para el periodo 2012-2013 fue del 20.44%. De igual manera la cuenta
de porcin corriente de la deuda a largo plazo presento un crecimiento del 11.35%.En conclusin los pasivos
corrientes de Aviancataca presentaron un crecimiento del 8.32% debido al incremento de las obligaciones en
el corto plazo. Como se dijo anteriormente estas obligaciones de corto plazo han servido en parte para la
adquisicin de nuevos equipos, derechos de apertura de nuevas rutas as como de nuevas aeronaves.

Ahora bien en cuanto a los pasivos no corrientes se evidenci que Aviancataca Holdings presento una tasa de
crecimiento del 24.11% de la cuenta de deuda de largo plazo. El incremento de $ 730.328 millones de pesos
es explicado por las decisiones de la junta directiva de la empresa. En relacin con este aspecto Aviancataca
Holdings por medio de sus socios y directivos tienen como objetivo continuar con la reestructuracin de la
empresa, con el objetivo de aumentar la capacidad operativa de la compaa, llevndola hacer la aerolnea ms
importante de sur Amrica. Es por esto que la compaa decidi llevar a cabo un apalancamiento en el largo
plazo con el objetivo de poder consolidar la apertura de nuevas rutas y la renovacin de la flota area.

En sntesis las obligaciones a largo plazo de Aviancataca Holdings presentaron un incremento de $ 516.514
millones de pesos, ratificando el direccionamiento que se le est dando a la empresa, el cual es endeudarse e

41
invertir en un tiempo prudente, con el fin de obtener los retornos anhelados por los inversionistas en el
futuro.

Ahora bien en cuanto al patrimonio de Aviancataca Holdings se pudo observar que las acciones comunes
mostraron una reduccin de $ (18.209) millones de pesos, es decir una variacin porcentual negativa de
(10.20) %. Bien en cuanto al comportamiento de las acciones comunes se debe decir que la empresa evidenci
una leve reduccin en el precio de las acciones debido a varios hechos, entre ellos la cada del mercado de
valores colombiano y el paro implementado por los pilotos, en cual se exigan el pago de mejores salarios. De
manera contraria las acciones preferentes mostraron un comportamiento al alza por un monto de $ 42.246
millones de pesos, con una tasa de crecimiento del 112.59%. En cuanto al comportamiento alcista de las
acciones preferenciales se debe decir que este es explicado por la emisin de ADS que Aviancataca Holdings
realiz en EE.UU, de las cuales se vendi 12.5 millones de ADS a un precio de 15 USD/ADS, con lo que la
empresa recaudo USD 187.5 millones. Adicionalmente y en secuencia a este hecho algunos accionistas
mayoritarios vendieron 14.7 millones de ADS, lo cual represent una ganancia de USD 220.5 millones de
dlares para estos. Davivalores (2013, p.1). Finalmente se observ que el patrimonio de la compaa aumento
en un monto de $ 891.436 millones de pesos, es decir vario un 61.51%. A pesar de las dificultades que vivi
Aviancataca en el ao 2013, esta presento utilidades y as mismo aumento su patrimonio.

42
 4.3 Anlisis Horizontal de los Estados de Resultados (2010-2013).
4.3.1 Anlisis Horizontal Estado de Resultados (2010 2013).

AVIANCATACA HOLDINGS S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS - EN MILES DE MILLONES DE PESOS A PRECIOS REALES.
AVIANCA COLOMBIA AVIANCATACA HOLDINGS S.A
Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal
2009 - 2010 2010-2011 2011-2012 2012-2013
CONCEPTO 2009 2010 2010 2011 2011 2012 2012 NC 2013 NC11
Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin
Variacin
Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
Absoluta
$ $ $ % $ $ $ % $ $ $ % $ $ $ %
INGRESOS OPERACIONALES

Pasajes 2878,20 3087,43 209,23 7,27% 4521,40 6188,90 1667,51 36,88% 6188,90 6599,85 410,95 6,64% 6841,32 7442,18 600,86 8,78%
Servicio de carga y correo 538,34 578,83 40,49 7,52% 622,02 716,55 94,54 15,20% 716,55 859,80 143,24 19,99% 1385,58 1439,74 54,16 3,91%
Actividades conexas 79,17 133,84 54,67 69,06% 178,18 159,33 -18,86 -10,58% 159,33 189,18 29,85 18,74% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total ingresos operacionales brutos 3495,70 3800,10 304,40 8,71% 5321,60 7064,78 1743,18 32,76% 7064,78 7648,82 584,04 8,27% 8226,90 8881,92 655,02 7,96%

COSTOS DE PRESTACION DEL SERVICIO

Combustibles 715,42 884,88 169,45 23,69% 1315,28 2079,75 764,46 58,12% 2079,75 2347,15 267,40 12,86% 2515,28 2554,52 39,24 1,56%
Operaciones de vuelo 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 163,35 159,68 -3,66 -2,24%
Operaciones terrestres 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 619,58 662,47 42,89 6,92%
Salarios, prestaciones sociales y otros 352,17 375,63 23,46 6,66% 589,38 775,11 185,73 31,51% 775,11 861,83 86,73 11,19% 1242,61 1300,52 57,90 4,66%
Facilidades aeroportuarias y otros 319,94 357,31 37,37 11,68% 527,42 627,18 99,76 18,92% 627,18 677,15 49,97 7,97% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Arrendamiento equipo areo y otros 313,95 255,88 -58,07 -18,50% 337,38 466,48 129,11 38,27% 466,48 517,95 51,47 11,03% 492,43 527,26 34,83 7,07%
Depreciaciones y amortizaciones 125,41 129,74 4,33 3,45% 357,99 377,13 19,14 5,35% 377,13 300,87 -76,27 -20,22% 235,23 326,75 91,52 38,91%
Honorarios, servicios generales y diversos 263,90 258,33 -5,57 -2,11% 286,49 334,70 48,21 16,83% 334,70 350,33 15,63 4,67% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Trafico areo 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 326,89 347,10 20,21 6,18%
Mantenimiento equipo de vuelo y aeronutico 427,64 293,94 -133,70 -31,27% 276,72 320,78 44,07 15,92% 320,78 356,76 35,98 11,21% 429,11 363,51 -65,60 -15,29%
Servicios a pasajeros 78,72 84,74 6,02 7,64% 62,15 221,12 158,97 255,80% 221,12 244,88 23,76 10,75% 255,93 276,52 20,60 8,05%
Seguros 25,37 23,42 -1,94 -7,66% 39,13 45,11 5,98 15,28% 45,11 38,53 -6,57 -14,57% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Provisiones 0,00 32,94 32,94 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total costos de prestacin del servicio 2622,52 2696,81 74,29 2,83% 3791,93 5247,36 1455,43 38,38% 5247,36 5695,45 448,09 8,54% 6280,40 6518,33 237,93 3,79%
UTILIDAD BRUTA 873,18 1103,29 230,11 26,35% 1529,67 1817,43 287,76 18,81% 1817,43 1953,38 135,95 7,48% 1946,50 2363,59 417,09 21,43%

GASTOS OPERACIONALES DE:

Ventas 533,01 532,90 -0,11 -0,02% 823,76 922,37 98,61 11,97% 922,37 998,05 75,68 8,21% 1007,05 1126,17 119,12 11,83%
Administracin 179,56 183,10 3,54 1,97% 285,07 373,21 88,15 30,92% 373,21 448,29 75,08 20,12% 398,21 495,72 97,51 24,49%
Total gastos operacionales 712,57 716,00 3,44 0,48% 1108,82 1295,58 186,76 16,84% 1295,58 1446,34 150,76 11,64% 1405,26 1621,89 216,63 15,42%

11
Para el ao 2013 la compaa realiz cambios en la metodologa contable, pasando a la metodologa internacional de presentacin de informes financieros.
Es por esto que la compaa estimo nuevamente el ao 2012 y 2013 para poder realizar la comparacin de los balances generales y estados de resultados
respectivamente. Para identificar el cambio en la metodologa se han agregado las letras NC (Nueva contabilidad) para los aos 2012 y 2013.
Utilidad operacional 160,61 387,28 226,67 141,13% 420,85 521,85 101,00 24,00% 521,85 507,03 -14,82 -2,84% 541,24 741,70 200,45 37,04%

PENSIONES DE JUBILACION 17,51 39,00 21,49 122,78% 33,62 74,97 41,35 123,00% 74,97 32,48 -42,49 -56,67% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Utilidad operacional despus de pensiones de jubilacin 143,11 348,29 205,18 143,37% 387,23 446,88 59,65 15,40% 446,88 474,55 27,67 6,19% 0,00 0,00 0,00 0,00%

INGRESOS NO OPERACIONALES

Utilidad en venta de activos, recuperaciones y otros, neto 160,77 84,29 -76,48 -47,57% 59,53 161,76 102,23 171,72% 161,76 252,55 90,79 56,12% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Financieros - intereses y otros 30,97 20,74 -10,24 -33,05% 28,62 37,01 8,39 29,32% 37,01 40,35 3,34 9,01% 48,18 22,28 -25,90 -53,75%
Diferencia de cambio, neto 0,00 0,00 0,00 0,00% 36,48 -5,35 -41,83 -114,66% -5,35 30,18 35,52 -664,12% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Otros ingresos no operacionales 0,00 0,00 0,00 0,00% 12,82 0,00 -12,82 -100,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total ingresos no operacionales 191,74 105,03 -86,71 -45,22% 137,45 193,42 55,97 40,72% 193,42 323,07 129,65 67,03% 48,18 22,28 -25,90 -53,75%

GASTOS NO OPERACIONALES
Financieros - intereses y comisiones 170,51 258,56 88,06 51,64% 296,82 272,63 -24,19 -8,15% 272,63 250,45 -22,18 -8,13% 235,29 218,37 -16,92 -7,19%
Financieros - Diferencia en cambio - Neto 88,76 24,91 -63,85 -71,94% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 109,42 45,31 -64,11 -58,59%
Otros gastos operacionales 65,29 201,63 136,34 208,82% 63,02 81,18 18,15 28,80% 81,18 106,63 25,46 31,36% 46,32 21,97 -24,36 -52,57%
Total gastos no operacionales 324,55 485,10 160,55 49,47% 359,84 353,81 -6,04 -1,68% 353,81 357,09 3,28 0,93% 391,03 -195,02 -586,06 -149,87%

Utilidad antes de impuesto e inters minoritario 10,30 -31,78 -42,08 -408,59% 164,84 286,50 121,66 73,81% 286,50 440,53 154,04 53,77% 198,39 568,96 370,57 186,79%

IMPUESTOS:
Corriente y otros 16,58 8,20 -8,39 -50,57% 11,45 53,87 42,42 370,49% 53,87 86,70 32,83 60,95% 96,12 77,64 -18,47 -19,22%
Diferido -26,91 47,03 73,94 -274,72% 44,72 24,25 -20,48 -45,78% 24,25 -1,22 -25,47 -105,04% 28,56 11,88 -16,68 -58,41%
Impuesto de renta -10,33 55,22 65,55 -634,59% 56,17 78,11 21,94 39,06% 78,11 85,48 7,36 9,43% 124,68 89,52 -35,16 -28,20%

Utilidad antes de inters minoritario 20,63 -87,00 -107,63 -521,76% 108,66 208,38 99,72 91,77% 208,38 355,06 146,67 70,39% 67,71 496,15 428,43 632,74%

INTERS MINORITARIO -1,09 1,17 2,25 -207,65% 1,37 -6,17 -7,53 -550,66% -6,17 3,37 9,54 -154,71% 6,00 -16,71 -22,71 -378,31%
Resultados del ejercicio 19,54 -85,84 -105,38 -539,20% 110,03 202,22 92,19 83,78% 202,22 351,68 149,47 73,91% 73,71 479,44 405,72 550,39%
Resultado neto por accin 21,87 -96,05 -117,92 -539,19% 1100,00 252,00 -848,00 -77,09% 252,00 390,00 138,00 54,76% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Acciones comunes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,04 0,27 0,23 575,00%
Acciones preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,04 0,27 0,23 575,00%

Fuente: Aviancataca Holdings - Clculos realizados por el autor (2014).

 4.3.2 Anlisis Horizontal. Cuadro Resumen entre Avianca y Aviancataca Holdings S.A. Estados de Resultados (2009 2013).

ANLISIS HORIZONTAL ENTRE AVIANCA Y AVIANCATACA HOLDINGS S.A. (CUADRO RESUMEN DEL PERIODO 2009-2013).
ESTADOS DE RESULTADOS - EN MILES DE MILLONES DE PESOS A PRECIOS REALES.
Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal
2009 - 2010 2009-2011 2009-2012 2009-2013
CONCEPTO 2009 2010 2009 2011 2009 2012 2009 2013 NC12
Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin
Variacin
Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
Absoluta
$ $ $ % $ $ $ % $ $ $ % $ $ $ %
INGRESOS OPERACIONALES

Pasajes 2878,20 4521,40 1643,20 57,09% 2878,20 6188,90 3310,71 115,03% 2878,20 6599,85 3721,65 129,31% 2878,20 7442,18 4563,99 158,57%
Servicio de carga y correo 538,34 622,02 83,68 15,54% 538,34 716,55 178,22 33,10% 538,34 859,80 321,46 59,71% 538,34 1439,74 901,40 167,44%
Actividades conexas 79,17 178,18 99,02 125,08% 79,17 159,33 80,16 101,26% 79,17 189,18 110,01 138,96% 79,17 0,00 -79,17 -100,00%
Total ingresos operacionales brutos 3495,70 5321,60 1825,90 52,23% 3495,70 7064,78 3569,08 102,10% 3495,70 7648,82 4153,12 118,81% 3495,70 8881,92 5386,22 154,08%

COSTOS DE PRESTACION DEL SERVICIO

Combustibles 715,42 1315,28 599,86 83,85% 715,42 2079,75 1364,32 190,70% 715,42 2347,15 1631,72 228,08% 715,42 2554,52 1839,10 257,06%
Operaciones de vuelo 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 159,68 159,68 0,00%
Operaciones terrestres 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 662,47 662,47 0,00%
Salarios, prestaciones sociales y otros 352,17 589,38 237,21 67,36% 352,17 775,11 422,94 120,10% 352,17 861,83 509,67 144,72% 352,17 1300,52 948,35 269,29%
Facilidades aeroportuarias y otros 319,94 527,42 207,47 64,85% 319,94 627,18 307,23 96,03% 319,94 677,15 357,20 111,65% 319,94 0,00 -319,94 -100,00%
Arrendamiento equipo areo y otros 313,95 337,38 23,43 7,46% 313,95 466,48 152,53 48,59% 313,95 517,95 204,00 64,98% 313,95 527,26 213,31 67,95%
Depreciaciones y amortizaciones 125,41 357,99 232,59 185,46% 125,41 377,13 251,73 200,73% 125,41 300,87 175,46 139,91% 125,41 326,75 201,34 160,55%
Honorarios, servicios generales y diversos 263,90 286,49 22,59 8,56% 263,90 334,70 70,80 26,83% 263,90 350,33 86,43 32,75% 263,90 0,00 -263,90 -100,00%
Trafico areo 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 347,10 347,10 0,00%
Mantenimiento equipo de vuelo y aeronutico 427,64 276,72 -150,93 -35,29% 427,64 320,78 -106,86 -24,99% 427,64 356,76 -70,89 -16,58% 427,64 363,51 -64,13 -15,00%
Servicios a pasajeros 78,72 62,15 -16,58 -21,06% 78,72 221,12 142,39 180,88% 78,72 244,88 166,16 211,06% 78,72 276,52 197,80 251,26%
Seguros 25,37 39,13 13,76 54,25% 25,37 45,11 19,74 77,82% 25,37 38,53 13,17 51,91% 25,37 0,00 -25,37 -100,00%
Provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total costos de prestacin del servicio 2622,52 3791,93 1169,41 44,59% 2622,52 5247,36 2624,83 100,09% 2622,52 5695,45 3072,93 117,17% 2622,52 6518,33 3895,81 148,55%
UTILIDAD BRUTA 873,18 1529,67 656,49 75,18% 873,18 1817,43 944,25 108,14% 873,18 1953,38 1080,20 123,71% 873,18 2363,59 1490,41 170,69%

GASTOS OPERACIONALES DE:

Ventas 533,01 823,76 290,75 54,55% 533,01 922,37 389,36 73,05% 533,01 998,05 465,04 87,25% 533,01 1126,17 593,16 111,29%
Administracin 179,56 285,07 105,51 58,76% 179,56 373,21 193,65 107,85% 179,56 448,29 268,73 149,66% 179,56 495,72 316,16 176,08%
Total gastos operacionales 712,57 1108,82 396,26 55,61% 712,57 1295,58 583,01 81,82% 712,57 1446,34 733,77 102,98% 712,57 1621,89 909,32 127,61%
Utilidad operacional 160,61 420,85 260,24 162,03% 160,61 521,85 361,24 224,91% 160,61 507,03 346,42 215,69% 160,61 741,70 581,08 361,79%

PENSIONES DE JUBILACION 17,51 33,62 16,11 92,05% 17,51 74,97 57,46 328,27% 17,51 32,48 14,98 85,55% 17,51 0,00 -17,51 -100,00%

12
Para el ao 2013 la compaa realiz cambios en la metodologa contable, pasando a la metodologa internacional de presentacin de informes financieros.
Es por esto que la compaa estimo nuevamente el ao 2012 y 2013 para poder realizar la comparacin de los balances generales y estados de resultados
respectivamente. Para identificar el cambio en la metodologa se han agregado las letras NC (Nueva contabilidad) para los aos 2012 y 2013.
Utilidad operacional despus de pensiones de jubilacin 143,11 387,23 244,12 170,59% 143,11 446,88 303,77 212,27% 143,11 474,55 331,45 231,61% 143,11 0,00 -143,11 -100,00%

INGRESOS NO OPERACIONALES

Utilidad en venta de activos, recuperaciones y otros, neto 160,77 59,53 -101,24 -62,97% 160,77 161,76 0,99 0,62% 160,77 252,55 91,78 57,08% 160,77 0,00 -160,77 -100,00%
Financieros - intereses y otros 30,97 28,62 -2,35 -7,59% 30,97 37,01 6,04 19,50% 30,97 40,35 9,38 30,27% 30,97 22,28 -8,69 -28,05%
Diferencia de cambio, neto 0,00 36,48 36,48 0,00% 0,00 -5,35 -5,35 0,00% 0,00 30,18 30,18 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Otros ingresos no operacionales 0,00 12,82 12,82 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total ingresos no operacionales 191,74 137,45 -54,29 -28,32% 191,74 193,42 1,68 0,88% 191,74 323,07 131,33 68,49% 191,74 22,28 -169,46 -88,38%

GASTOS NO OPERACIONALES
Financieros - intereses y comisiones 170,51 296,82 126,32 74,08% 170,51 272,63 102,13 59,90% 170,51 250,45 79,95 46,89% 170,51 218,37 47,86 28,07%
Financieros - Diferencia en cambio - Neto 88,76 0,00 -88,76 -100,00% 88,76 0,00 -88,76 -100,00% 88,76 0,00 -88,76 -100,00% 88,76 45,31 -43,44 -48,95%
Otros gastos operacionales 65,29 63,02 -2,27 -3,47% 65,29 81,18 15,89 24,33% 65,29 106,63 41,34 63,32% 65,29 21,97 -43,32 -66,35%
Total gastos no operacionales 324,55 359,84 35,29 10,87% 324,55 353,81 29,26 9,01% 324,55 357,09 32,54 10,03% 324,55 -195,02 -519,58 -160,09%

Utilidad antes de impuesto e inters minoritario 10,30 164,84 154,54 1500,50% 10,30 286,50 276,20 2681,77% 10,30 440,53 430,23 4177,44% 10,30 568,96 558,66 5424,38%

IMPUESTOS:
Corriente y otros 16,58 11,45 -5,14 -30,96% 16,58 53,87 37,28 224,81% 16,58 86,70 70,12 422,79% 16,58 77,64 61,06 368,18%
Diferido -26,91 44,72 71,64 -266,17% -26,91 24,25 51,16 -190,09% -26,91 -1,22 25,69 -95,46% -26,91 11,88 38,79 -144,13%
Impuesto de renta -10,33 56,17 66,50 -643,78% -10,33 78,11 88,44 -856,18% -10,33 85,48 95,81 -927,46% -10,33 89,52 99,85 -966,61%

Utilidad antes de inters minoritario 20,63 108,66 88,04 426,75% 20,63 208,38 187,75 910,14% 20,63 355,06 334,43 1621,15% 20,63 496,15 475,52 2305,09%

INTERS MINORITARIO -1,09 1,37 2,45 -226,08% -1,09 -6,17 -5,08 468,20% -1,09 3,37 4,46 -410,88% -1,09 -16,71 -15,62 1440,04%
Resultados del ejercicio 19,54 110,03 90,49 463,00% 19,54 202,22 182,67 934,68% 19,54 351,68 332,14 1699,45% 19,54 479,44 459,89 2353,11%
Resultado neto por accin 21,87 1100,00 1078,13 4929,72% 21,87 252,00 230,13 1052,26% 21,87 390,00 368,13 1683,26% 21,87 0,00 -21,87 -100,00%
Acciones comunes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,27 0,27 0,00%
Acciones preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,27 0,27 0,00%

Fuente: Aviancataca Holdings - Clculos realizados por el autor (2014).

 4.3.3 Anlisis Horizontal. Cuadro Resumen Aviancataca Holdings S.A. Estados de Resultados (2010 2013).

ANLISIS HORIZONTAL DE AVIANCATACA HOLDINGS S.A. (CUADRO RESUMEN DEL PERIODO 2010-2013).
ESTADOS DE RESULTADOS - EN MILES DE MILLONES DE PESOS A PRECIOS REALES.
Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal Anlisis Horizontal
2010 - 2011 2010-2012 2010-2013
CONCEPTO 2010 2011 2010 2012 2010 2013 NC13
Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin Variacin
Absoluta Relativa Absoluta Relativa Absoluta Relativa
$ $ $ % $ $ $ % $ $ $ %
INGRESOS OPERACIONALES

Pasajes 4521,40 6188,90 1667,51 36,88% 4521,40 6599,85 2078,45 45,97% 4521,40 7442,18 2920,78 64,60%
Servicio de carga y correo 622,02 716,55 94,54 15,20% 622,02 859,80 237,78 38,23% 622,02 1439,74 817,72 131,46%
Actividades conexas 178,18 159,33 -18,86 -10,58% 178,18 189,18 10,99 6,17% 178,18 0,00 -178,18 -100,00%
Total ingresos operacionales brutos 5321,60 7064,78 1743,18 32,76% 5321,60 7648,82 2327,22 43,73% 5321,60 8881,92 3560,32 66,90%

COSTOS DE PRESTACION DEL SERVICIO

Combustibles 1315,28 2079,75 764,46 58,12% 1315,28 2347,15 1031,86 78,45% 1315,28 2554,52 1239,24 94,22%
Operaciones de vuelo 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 159,68 159,68 0,00%
Operaciones terrestres 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 662,47 662,47 0,00%
Salarios, prestaciones sociales y otros 589,38 775,11 185,73 31,51% 589,38 861,83 272,45 46,23% 589,38 1300,52 711,14 120,66%
Facilidades aeroportuarias y otros 527,42 627,18 99,76 18,92% 527,42 677,15 149,73 28,39% 527,42 0,00 -527,42 -100,00%
Arrendamiento equipo areo y otros 337,38 466,48 129,11 38,27% 337,38 517,95 180,58 53,52% 337,38 527,26 189,89 56,28%
Depreciaciones y amortizaciones 357,99 377,13 19,14 5,35% 357,99 300,87 -57,12 -15,96% 357,99 326,75 -31,24 -8,73%
Honorarios, servicios generales y diversos 286,49 334,70 48,21 16,83% 286,49 350,33 63,84 22,28% 286,49 0,00 -286,49 -100,00%
Trfico areo 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 347,10 347,10 0,00%
Mantenimiento equipo de vuelo y aeronutico 276,72 320,78 44,07 15,92% 276,72 356,76 80,04 28,93% 276,72 363,51 86,80 31,37%
Servicios a pasajeros 62,15 221,12 158,97 255,80% 62,15 244,88 182,73 294,04% 62,15 276,52 214,38 344,95%
Seguros 39,13 45,11 5,98 15,28% 39,13 38,53 -0,59 -1,51% 39,13 0,00 -39,13 -100,00%
Provisiones 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00%
Total costos de prestacin del servicio 3791,93 5247,36 1455,43 38,38% 3791,93 5695,45 1903,52 50,20% 3791,93 6518,33 2726,40 71,90%
UTILIDAD BRUTA 1529,67 1817,43 287,76 18,81% 1529,67 1953,38 423,70 27,70% 1529,67 2363,59 833,92 54,52%

GASTOS OPERACIONALES DE:

Ventas 823,76 922,37 98,61 11,97% 823,76 998,05 174,29 21,16% 823,76 1126,17 302,41 36,71%
Administracin 285,07 373,21 88,15 30,92% 285,07 448,29 163,23 57,26% 285,07 495,72 210,66 73,90%
Total gastos operacionales 1108,82 1295,58 186,76 16,84% 1108,82 1446,34 337,52 30,44% 1108,82 1621,89 513,07 46,27%
Utilidad operacional 420,85 521,85 101,00 24,00% 420,85 507,03 86,19 20,48% 420,85 741,70 320,85 76,24%

PENSIONES DE JUBILACION 33,62 74,97 41,35 123,00% 33,62 32,48 -1,14 -3,38% 33,62 0,00 -33,62 -100,00%

13
Para el ao 2013 la compaa realiz cambios en la metodologa contable, pasando a la metodologa internacional de presentacin de informes financieros.
Es por esto que la compaa estimo nuevamente el ao 2012 y 2013 para poder realizar la comparacin de los balances generales y estados de resultados
respectivamente. Para identificar el cambio en la metodologa se han agregado las letras NC (Nueva contabilidad) para los aos 2012 y 2013.
Utilidad operacional despus de pensiones de jubilacin 387,23 446,88 59,65 15,40% 387,23 474,55 87,32 22,55% 387,23 0,00 -387,23 -100,00%

INGRESOS NO OPERACIONALES

Utilidad en venta de activos, recuperaciones y otros, neto 59,53 161,76 102,23 171,72% 59,53 252,55 193,02 324,22% 59,53 0,00 -59,53 -100,00%
Financieros - intereses y otros 28,62 37,01 8,39 29,32% 28,62 40,35 11,73 40,97% 28,62 22,28 -6,34 -22,14%
Diferencia de cambio, neto 36,48 -5,35 -41,83 -114,66% 36,48 30,18 -6,31 -17,28% 36,48 0,00 -36,48 -100,00%
Otros ingresos no operacionales 12,82 0,00 -12,82 -100,00% 12,82 0,00 -12,82 -100,00% 12,82 0,00 -12,82 -100,00%
Total ingresos no operacionales 137,45 193,42 55,97 40,72% 137,45 323,07 185,62 135,04% 137,45 22,28 -115,17 -83,79%

GASTOS NO OPERACIONALES
Financieros - intereses y comisiones 296,82 272,63 -24,19 -8,15% 296,82 250,45 -46,37 -15,62% 296,82 218,37 -78,45 -26,43%
Financieros - Diferencia en cambio - Neto 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 45,31 45,31 0,00%
Otros gastos operacionales 63,02 81,18 18,15 28,80% 63,02 106,63 43,61 69,20% 63,02 21,97 -41,05 -65,14%
Total gastos no operacionales 359,84 353,81 -6,04 -1,68% 359,84 357,09 -2,76 -0,77% 359,84 -195,02 -554,87 -154,20%

Utilidad antes de impuesto e inters minoritario 164,84 286,50 121,66 73,81% 164,84 440,53 275,70 167,26% 164,84 568,96 404,12 245,17%

IMPUESTOS:
Corriente y otros 11,45 53,87 42,42 370,49% 11,45 86,70 75,25 657,27% 11,45 77,64 66,19 578,17%
Diferido 44,72 24,25 -20,48 -45,78% 44,72 -1,22 -45,95 -102,73% 44,72 11,88 -32,85 -73,44%
Impuesto de renta 56,17 78,11 21,94 39,06% 56,17 85,48 29,31 52,17% 56,17 89,52 33,35 59,37%

Utilidad antes de inters minoritario 108,66 208,38 99,72 91,77% 108,66 355,06 246,39 226,75% 108,66 496,15 387,48 356,59%

INTERS MINORITARIO 1,37 -6,17 -7,53 -550,66% 1,37 3,37 2,01 146,56% 1,37 -16,71 -18,08 -1321,45%
Resultados del ejercicio 110,03 202,22 92,19 83,78% 110,03 351,68 241,65 219,62% 110,03 479,44 369,40 335,72%
Resultado neto por accin 1100,00 252,00 -848,00 -77,09% 1100,00 390,00 -710,00 -64,55% 1100,00 0,00 -1100,00 -100,00%
Acciones comunes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,27 0,27 0,00%
Acciones preferentes 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,00 0,00 0,00% 0,00 0,27 0,27 0,00%

Fuente: Aviancataca Holdings - Clculos realizados por el autor (2014).

4.3.4 Aos 2010 - 2011.
Bien entre los aos 2010 y 2011 se observ que los ingresos operacionales de Aviancataca Holdings estaban
conformados por la venta de pasajes, servicios de carga y correo as como de actividades conexas. En el
primer ao de funcionamiento de la compaa se observ un aumento en los ingresos operacionales de
Aviancataca Holdings por concepto de la venta de pasajes por un monto de $ 1.667.505 millones de pesos.
En consecuencia la tasa de crecimiento de la venta de pasajes fue del 36.88%. Sin duda alguna este es un
hecho muy importante ya que la empresa en sus inicios evidenci un aumento en el transporte de pasajeros
hacia diferentes destinos, lo cual se tradujo en el aumento de sus operaciones. El incremento en la
movilizacin de pasajeros fue del 17.8% con respecto al 2010. En cifras absolutas el total de pasajeros
transportados fue de 20751.261 de enero a diciembre del 2011. Adicionalmente a este aspecto Aviancataca
Holdings presento ingresos operacionales por concepto de servicio de carga y correo por un valor de $94.536
millones de pesos. En consecuencia el crecimiento de los ingresos por concepto de servicio de carga fue del
15.20% entre los aos 2010 y 2011. En referencia a las cifras presentadas, se debe decir que estas son
explicadas por el transporte de 46.4 millones de toneladas de mercancas en el ao 2011. Aqu se puede
observar que de manera paralela la empresa tambin aumento sus operaciones en el transporte de carga y
correo areo.

Por otro lado en los costos de prestacin del servicio se destaca la importancia del combustible. Entre los
aos 2010 y 2011 Aviancataca Holdings realiz la incorporacin de 9 aeronaves a la flota area, con el
objetivo de ofrecer un mayor nmero de sillas para el transporte de pasajeros. Es por esto que Aviancataca
Holdings presenci el aumento en el costo del combustible por un monto de $ 764.463 millones de pesos. En
consecuencia el crecimiento evidenciado por el costo del combustible fue del 58.12% entre los aos 2010 y
2011. Adems de la incorporacin de las nuevas aeronaves se debe resaltar el aumento en las operaciones de
la empresa, traducidas en la apertura de 11 nuevas rutas as como del incremento de frecuencias de vuelo
entre los aos 2010 y el 2011. En este aspecto se hace nfasis ya que es necesario dejar en claro que cada
variacin al alza o a la baja del precio de la gasolina impacta de manera directa el funcionamiento operativo de
la empresa.

En el segundo nivel de importancia de los costos de prestacin del servicio se pudo observar todo lo
concerniente a los salarios y prestaciones sociales. En relacin a los salarios y prestaciones sociales,
Aviancataca Holdings entre los aos 2010 y 2011 implement una reorganizacin de los puestos de trabajo,
realizando una contratacin masiva de funcionarios para las reas administrativa y operativa. Es por esto que
para el periodo comprendido entre los aos 2010 y 2011 Aviancataca Holdings evidenci el crecimiento de
este rubro en un 31.51%.

Posteriormente se observ que el total de los costos de prestacin del servicio para los aos 2010 y 2011
present un incremento de $ 1.455.425 millones de pesos, as como un crecimiento porcentual del 38.38%.
En sntesis y como se ha dicho anteriormente una cosa con lleva a otra cosa, es decir el aumento de las
operaciones de Aviancataca Holdings en cuanto al transporte de pasajeros y carga increment as mismo los
costos de prestacin del servicio. Aunque los costos de prestacin del servicio aumentaron entre los aos
2010 y 2011 la utilidad bruta de Aviancataca present una tasa de crecimiento del 18.81%. En cifras absolutas
el aumento de la utilidad bruta fue por un monto de $ 287.757 millones de pesos. El incremento de la utilidad

49
bruta es explicado por el incremento de los ingresos operacionales, los cuales se incrementaron como ya se
dijo anteriormente por la incorporacin de nuevas aeronaves as como la apertura de 11 nuevas rutas y por
ltimo el aumento en las frecuencias de vuelo.

Bien continuando con el anlisis ya se observ el comportamiento e importancia de los costos de operacin
del servicio. Ahora se analizar el comportamiento e importancia de los gastos operacionales de la compaa.
En relacin con los gastos operacionales se observ que el gasto de ventas de Aviancataca Holdings presento
un crecimiento del 11.97% entre los aos 2010 y 2011. Este aumento en los gastos en ventas puede ser
explicado en parte por la apertura de nuevos puntos de venta de tiquetes, lo cual incurre en la contratacin de
personal y dems gastos. Por otra parte el crecimiento de la utilidad operacional de Aviancataca Holdings fue
del 24%. Con respecto a este hecho se debe decir que Aviancataca Holdings genero utilidades por concepto
del aumento de sus operaciones de negocio.

Seguidamente se observ que las pensiones de jubilacin de Aviancataca Holdings mostraron un crecimiento
del 123%, el cual es explicado por la reestructuracin de la empresa a nivel laboral en el momento de la
unificacin en el ao 2010. El aumento de este rubro simplemente nos indica que la compaa como tal
adeuda una cantidad de recursos importantes a los ex funcionarios de la aerolnea. En consecuencia a este
aumento de las pensiones de jubilacin del personal retirado la utilidad operacional despus de pensiones de
jubilacin present una tasa de crecimiento del 15.40% entre los aos 2010 y 2011. Lo cual nos indica que
Aviancataca present utilidad despus de cumplir sus obligaciones con el personal retirado.

Para el periodo de tiempo 2010-2011 se observ que el impuesto de renta cobrado a Aviancataca Holdings
present un incremento de $21.941 millones de pesos. En consecuencia el crecimiento de este fue del
39.06%. Con respecto a este hecho, se encontr que el impuesto de renta present una participacin del
34.07% de la utilidad antes de impuestos, lo cual por obvias razones redujo la utilidad despus de impuestos
de Aviancataca Holdings. En suma Aviancataca Holdings evidenci un aumento en cuanto a resultados del
ejercicio por un monto de $ 92.185 millones de pesos. Adems de esto la compaa presenci una variacin
porcentual del 83.78% en los resultados del ejercicio entre el 2010 y 2011. Aqu se observa que Aviancataca
Holdings como tal si genero utilidades en los dos primeros aos de la compaa funcionado de manera
conjunta, lo cual indica que en los primeros aos la compaa ha obtenido resultados desde el punto de vista
financiero.

4.3.5 Aos 2011 - 2012.

Para el periodo de tiempo 2011-2012 Aviancataca Holdings evidenci un incremento en los ingresos
operacionales brutos. Este incremento en los ingresos operacionales es explicado en parte por el incremento
en los ingresos por venta de pasajes entre los aos 2011 y 2012. En consecuencia Aviancataca Holdings
incremento el nmero pasajeros transportados en el ao 2012. La compaa movilizo 23092.533 de Enero a
Diciembre de 2012 frente a los 20454.924 pasajeros movilizados en el 2011, es decir el transporte de
pasajeros presento un crecimiento del 12.9% para el ao 2012. Por otra parte desde el mes de Enero al mes
de Diciembre del 2012, el total de viajeros en rutas al interior de Ecuador, Per y Colombia ascendi a
13255.502, presenciando un incremento del 18.5% con respecto al nmero de pasajeros transportados en el
ao 2011. Por estas razones de peso se observ que el comportamiento de los ingresos por venta de pasajes
evidenci un crecimiento del 6.64%, en cifras absolutas $ 410.947 millones de pesos. Aunque Aviancataca

50
Holdings experimento el crecimiento de sus ingresos por pasajes, se debe resaltar el hecho que en esta
ocasin los ingresos por pasajes no experimentaron un aumento tan importante como los presentados en el
periodo de tiempo 2010-2011, donde la tasa de crecimiento fue del 36.88%.

Por otra parte el mercado de transporte de carga area, present nuevamente y por segundo ao consecutivo
un panorama de descenso, registrando una cada del 1.5% en el ao 2012. Esta cada del mercado de carga fue
superior a la cada presenciada en el ao 2011 cuando esta registro un 0.6%. Aviancataca Holdings Informe
Anual (2012, p.18). Sin embargo a esta desaceleracin del comercio mundial Aviancataca Holdings presenci
un crecimiento del 19.99% en los ingresos por transporte de carga y correo entre los aos 2011 y 2012. ste
hecho es explicado por la incorporacin de cuatro aeronaves cargueras Airbus A330-200 Freighter, con
capacidad de 68 toneladas y alcance de hasta 4.000 millas nuticas, los cuales se incorporaron en Diciembre
de 2012.Adems de esto, Aviancataca Holdings realizo la ampliacin de bodegas, hangares e infraestructura
terrestre con el fin de incrementar la capacidad de almacenamiento de mercancas. Es as como la compaa
cuadruplic su capacidad en las instalaciones de carga ubicadas en Per. En suma a estos aspecto el rea
comercial de Tapa Cargo implement mejoras en los productos especiales de carga, incrementando as las
ventas, las cuales pasaron de tener una participacin del 11% en el 2011 a obtener una participacin del 13%
en el 2012 en el total del grupo de aerolneas del Holding. Aviancataca Holdings Informe Anual (2012, p.35).
Finalmente el total de los ingresos operacionales brutos para el periodo 2011-2012 presentaron un
comportamiento al alza por un valor de $ 584.039 millones de pesos, inferior al registrado en el periodo 2010-
2011 el cual fue de $ 1.743.182 millones de pesos. Las tasas de crecimiento registradas para los periodos 2010-
2011, 2011-2012 fueron del 32.76% y el 8.27% respectivamente. Con respecto a estas cifras solo nos queda
decir que la empresa presento una desaceleracin en sus ingresos por concepto de transporte de pasajeros y
de carga.

Mientras esto ocurra con los ingresos operacionales, los costos de prestacin del servicio tambin
presentaron modificaciones importantes. Un ejemplo de ello es el comportamiento registrado por los
combustibles, los cuales presentaron una variacin relativa del 12.86% entre el 2011 y 2012. Ante este
comportamiento de los combustibles se debe decir que Aviancataca Holdings experiment la apertura de 14
nuevas rutas complementando la red de conexiones al interior de Amrica Latina. Adicionalmente a este
aspecto se debe resaltar la llegada de 12 aeronaves a la flota de Aviancataca Holdings. Bien en consecuencia y
con la descripcin de estos hechos se debe decir que la compaa como tal incremento sus nivel de
operaciones las cuales explican el aumento del costo de los combustibles. Adicionalmente este
comportamiento puede ser explicado por las variaciones en el precio internacional del petrleo.

El segundo costo ms importante de prestacin del servicio es el concerniente a los salarios, prestaciones
sociales y otros. Entre los aos 2011 y 2012 Aviancataca Holdings contino con la vinculacin de nuevo
personal para los puestos de trabajo en tierra y aire. De manera paralela a la incorporacin de aeronaves la
empresa realizo la vinculacin del personal, ya que es lgico pensar que estos dos aspectos deben ir de la
mano, ya que el personal debe realizar la operacin de los equipos en tierra y en el aire. Bien el crecimiento
evidenciado de los salarios, prestaciones sociales y dems fue de un 11.19% entre el 2011 y 2012.
Posteriormente a este aspecto se observ las depreciaciones y amortizaciones la compaa. En relacin a estos
aspectos Aviancataca Holdings redujo los montos destinados ahorrados para la reposicin de los bienes de
capital, como los son las aeronaves, los bienes races, los equipos de computo y muchos ms. Con respecto a
este aspecto Aviancataca Holdings destino menos recursos para las depreciaciones y amortizaciones por un

51
valor de (76.265) millones de pesos. En consecuencia la tasa de crecimiento fue negativa por un valor de
(20.22) %.

Con el aumento de los costos de prestacin del servicio la utilidad bruta de Aviancataca sufri algunos
cambios. Bien la utilidad bruta de la compaa experimento un aumento de $ 135.948 millones de pesos. En
consecuencia el crecimiento de la utilidad bruta entre los aos 2011 y 2012 fue del 7.48%, sin duda un valor
inferior al crecimiento registrado en el periodo 2010-2011 el cual fue del 18.81%. Las cifras nos confirman el
hecho que lo ingresos operacionales de Aviancataca Holdings no crecieron en un porcentaje extraordinario
como el del periodo anterior, adems de esto las cifras nos confirman el aumento de los costos de prestacin
del servicio en relacin a los presentados en los aos 2010 y 2011.

Al igual que la utilidad bruta los gastos operacionales presentaron cambios entre los aos 2011 y 2012. Con
respecto a los gastos operaciones se debe decir que los gastos en ventas siguen siendo superiores a los gastos
de administracin, debido a que la empresa como tal mantiene los esfuerzos por generar los pagos
correspondientes a las diferentes entidades que administran el sistema de reservas nacionales e
internacionales, los cuales se encarga en la venta de pasajes. El incremento presentado por los gastos de
ventas fue del 8.21%, mientras que los gastos administrativos presentaron un crecimiento del 20.12% entre
los aos 2011 y 2012. En referencia a estos ltimos se debe decir que los gastos de administracin de
Aviancataca se incrementaron debido al ascenso de los gastos del personal, servicios generales, honorarios
entre otros. En consecuencia los movimientos de los gastos en ventas y de administracin de la empresa
generaron que el total de los gastos operacionales de Aviancataca se incrementaran por un valor de $ 150.763
millones de pesos, es decir una tasa de crecimiento del 11.64%.

Ante todos estos cambios observados en los costos de prestacin del servicio y los gastos operacionales, el
comportamiento de la utilidad operacional de Aviancataca Holdings presento un decrecimiento del (2.84) %
entre los aos 2011 y 2012. Esta leve contraccin se debe al incremento de los costos de prestacin del
servicio as como de los gastos operacionales, los cuales presentaron un mayor crecimiento porcentual que los
ingresos operacionales brutos. Bien posteriormente se observ el comportamiento de la utilidad operacional
despus de las pensiones de jubilacin. Con respecto a este rubro Aviancataca Holdings presencio un
crecimiento del 6.19% en la utilidad operacional despus de pensiones de jubilacin. En referencia a este
incremento se debe decir que este es explicado por la reduccin de los recursos pagados al personal retirad.
Es decir la compaa como tal realizo el pago de una cantidad de recursos adeudados al personal jubilado, es
por esto que la utilidad operacional como tal no sufri una reduccin aun mayor. Aunque la empresa
evidenci un crecimiento del 6.19% en la utilidad operacional despus de las pensiones de jubilacin la cifra
obtenida es inferior a la evidenciada en el periodo 2010-2011 la cual fue del 15.40%.

Con respecto a la utilidad antes de impuestos Aviancataca Holdings experimento aumento por un valor de $
154.039 millones de pesos. En otras palabras la utilidad antes de impuestos creci en un 53.77% entre el
periodo de tiempo 2011-2012. Este comportamiento es explicado por el crecimiento de los ingresos no
operacionales en mayor medida por la entrada de recursos de ejercicios anteriores y dems los cuales
ayudaron a compensar los gastos no operacionales los cuales se incrementaron por concepto de derechos
fiduciarios y dems, los cuales hacen parte de otros gastos no operacionales.

52
Continuando con el anlisis el aspecto impositivo es importante para las empresas y sin duda alguna para
Aviancataca no es una excepcin. En cuanto al impuesto de renta se observ que presento un crecimiento del
9.43% entre el 2011 y el 2012. Con el crecimiento observado es evidente el hecho que la carga impositiva
hacia la empresa aumento entre los aos 2011 y 2012, pero tambin se debe decir que este aumento fue
menor al evidenciado entre los aos 2010 y 2011 cuando la variacin del impuesto de renta fue del 39.06%.

Finalmente los resultados de los ejercicios de Aviancataca Holdings para los aos 2011 y 2012 presentaron un
incremento de $ 149.467 millones de pesos. En consecuencia la tasa de crecimiento de los resultados del
ejercicio fue del 73.91%. Con respecto a esta cifra se debe decir que esta tasa de crecimiento fue inferior a la
registrada en el periodo de tiempo 2010-2011, la cual fue del 83.78%. De igual manera al periodo anterior
Aviancataca contino generando utilidades a sus accionistas, pero se debe resaltar que el aumento de los
ingresos operacionales no estuvo al nivel del periodo anterior y adems de esto los costos de prestacin del
servicio y los gastos operacionales aumentaron su valor, variando ms que en el periodo anterior 2010-2011.

4.3.6 Aos 2012 - 2013.

Para el periodo de tiempo 2012-2013 se observ una cantidad de cambios tal y como en los anteriores
periodos, el principal de estos cambios es la realizacin de los estados financieros de la empresa, cabe
recordar que para este periodo de tiempo los estados financieros fueron realizados en la ciudad de Panam,
bajo los estndares internacionales de presentacin de los estados financieros. Bien con respecto a los
ingresos operacionales se mantuvo la importancia de los pasajes como fuente primaria de ingresos de
Aviancataca Holdings. Bien en cuanto al aumento de los ingresos por venta de pasajes registrado, este fue por
un valor de $ 600.859 millones de pesos, cifra mayor a la registrada en el anterior periodo 2011-2012, la cual
fue de $ 410.947 millones de pesos. En consecuencia la tasa de crecimiento de los ingresos por la venta de los
pasajes entre los aos 2012 2013 fue del 8.78% una cifra mayor a la registrada entre los aos 2011 y 2012 la
cual fue del 6.64%. El comportamiento al alza de los ingresos por la venta de pasajes es explicado por el
crecimiento del 6.6% en el transporte de pasajeros que Aviancataca realizo durante el 2013.

Por otra parte los ingresos por servicio de carga y correo evidenciaron un comportamiento al alza por un
valor de $ 54.163 millones de pesos. As mismo el crecimiento experimentado por el servicio de carga y
correo fue del 3.91% entre el 2012 y el 2013. De acuerdo con las cifras esta situacin es explicada por el
repunte que tuvo el mercado de carga a nivel mundial, en el cual se evidenci que las toneladas movilizadas
por kilometro a nivel mundial, crecieron en un 1.4% con respecto al 2012. Sin duda el crecimiento de las
operaciones por el transporte de carga y correo es un aspecto importante ya que ayuda a la empresa a generar
una cantidad mayor de ingresos. En efecto el total de los ingresos operacionales brutos presentaron un
aumento de $ 655.022 millones de pesos. Es decir los ingresos operacionales tuvieron un crecimiento del
7.96% entre los aos 2012 y 2013, siendo este el menor crecimiento registrado en los ingresos operacionales
desde la fusin entre las dos compaas.

Despus de lo anteriormente expuesto es oportuno observar cual fue el comportamiento de los costos de
prestacin del servicio. Segn lo observado las operaciones de vuelo de Aviancataca Holdings presentaron un
decrecimiento del (2.24) %. En consecuencia la disminucin del monto del costo de operaciones de vuelo fue
por un valor de $ (3.665) millones de pesos. Para el ao 2013 Aviancataca Holdings realizo la apertura de 7
nuevas rutas, cuya operacin complementa la red de conexiones al interior de Amrica Latina. En referencia a

53
estas nuevas rutas se observ que se implement una nueva ruta al interior de Colombia, mientras que de
Colombia hacia El Salvador, Mxico, Puerto Rico y Guatemala se implementaron 4 nuevas rutas. As mismo
se implementaron dos nuevas rutas desde El Salvador a Estados Unidos. Con la apertura de esta nuevas rutas
lo ms lgico es pensar que los costos de las operaciones de vuelo se incrementaran, pero en relacin a este
aspecto se debe decir que la renovacin de la flota area redujo el costo de las operaciones de vuelo.

Continuando con los costos de prestacin del servicio, el costo con mayor importancia es el de combustible,
tal y como se ha dicho en periodos anteriores. Bien el lo concerniente al combustible Aviancataca Holdings
experimento un incremento en el combustible por un valor de de $ 39.244 millones de pesos, el aumento ms
bajo de los tres periodos de tiempo analizados anteriormente. En congruencia el crecimiento de este costo fue
del 1.56% entre los aos 2012 y 2013. El comportamiento alza de los costos por concepto de combustible es
explicado por dos motivos principalmente. El primero de ellos es la incorporacin de 12 nuevas aeronaves a
la flota de Aviancataca Holdings. El segundo motivo que explica el aumento de los combustibles es la
apertura de siete nuevas rutas y el incremento de las frecuencias de vuelo.

En general el comportamiento de los costos de prestacin del servicio de Aviancataca Holdings fue al alza
debido al incremento de varios rubros en los cuales se destacan el mercadeo y ventas, los salarios y las
operaciones terrestres. Con respecto a los salarios se debe decir que la empresa continuo con el proceso de
contratacin de personal, para la operacin de las aeronaves (personal contratado, pilotos, copilotos,
auxiliares de vuelo) y equipo terrestre. En conclusin los costos de prestacin del servicio aumentaron en un
valor de $ 454.568 millones de pesos. En consecuencia la tasa de crecimiento presentada fue por un valor del
5.91% entre los aos 2012 y 2013. En relacin a la cifra anterior se observ que la variacin presentada de los
costos de prestacin del servicio en el periodo de tiempo 2012-2013 fue menor a las presentadas en los
periodos 2010-2011 y 2011-2012, lo cual es un alivio para las finanzas de Aviancataca Holdings.

Ante el incremento de los costos de prestacin del servicio, Aviancataca Holdings experimento la
disminucin de la utilidad bruta, en consecuencia el valor de este rubro fue de $ 417.087 millones de pesos
entre los aos 2012 y 2013. En suma a este aspecto la tasa de crecimiento del mismo rubro fue del 21.43%
entre los aos 2012 y 2013. Con respecto a este aspecto se debe decir que Aviancataca Holdings experimento
el aumento de su utilidad bruta debido a que el crecimiento de los ingresos operacionales fue mayor al
incremento de los costos de prestacin del servicio. Esto se debe a que la empresa como tal evidenci un
incremento en sus operaciones de transporte de pasajeros y de carga. De acuerdo con las cifras la tasa de
crecimiento de la utilidad bruta para el periodo 2012-2013 ha sido la mayor a las presentadas en los periodos
2010-2011 y 2011-2012 las cuales fueron del 18.81% y del 7.48% respectivamente. Sin duda este
comportamiento es explicado debido a la reduccin en los costos de prestacin del servicio. Por otra parte el
comportamiento de la utilidad antes de impuestos de la compaa evidenci un incremento de $ 370.566
millones de pesos. As mismo la tasa de crecimiento de la utilidad antes de impuestos fue del 186.79% una
cifra bastante importante para las aspiraciones econmicas de la compaa.

En suma a lo anterior y para llegar al resultado del ejercicio entre el 2012 y 2013 se observ el
comportamiento del impuesto de renta. Bien en cuanto al comportamiento evidenciado por el impuesto de
renta, la compaa evidenci la reduccin del impuesto de renta por un valor del $ 35.155 millones de pesos.
As mismo la tasa de crecimiento del impuesto de renta fue negativa, por un valor del (28.20) %. Las cifras

54
nos indican que los impuestos se redujeron cerca a un nivel del 30% sobre las utilidades de la compaa,
adems de esto la compaa como tal evidenci una reduccin en la carga impositiva entre los aos 2012 y
2013.

Ante esta reduccin del impuesto de renta la utilidad neta de Aviancataca Holdings para los aos 2012 y 2013
(resultado del ejercicio) present un comportamiento al alza por un valor de $ 405.721 millones de pesos. De
manera consecuente el crecimiento de la utilidad neta de Aviancataca Holdings fue del 550.39%, aumento
extraordinario, ya que la utilidad neta creci cerca de siete veces en un periodo de un ao. Con respecto a
este comportamiento del resultado del ejercicio entre los aos 2012 y 2013, este es explicado por el cambio en
la metodologa contable que realiz la empresa en el ao 2013, ya que como tal la compaa no presento un
salto tan abrupto en el resultado del ejercicio.

Por otra parte desde el punto de vista propio de las operaciones de la empresa este comportamiento es
explicado por la consolidacin de las rutas y conexiones que la empresa se ha encargado de hacer durante el
ao 2010 cuando esta comenz sus operaciones de manera conjunta. Adicionalmente a este aspecto se debe
decir que la entrada de Aviancataca Holdings a Star Alliance ha ayudado a la consolidacin de las rutas
comerciales y de carga de la empresa, por medio de los diferentes convenios con otras aerolneas
internacionales miembros de Star Alliance.

En lneas generales entre los aos 2012 y 2013 se deben resaltar otros aspectos, el primero de ellos, es el
hecho que los ingresos operacionales crecieron en un 7.96%, explicados en mayor cuanta por el aumento de
los ingresos por venta de pasajes. El segundo aspecto a resaltar es el aumento de los costos de prestacin del
servicio. Sin embargo estos evidenciaron una cada en su tasa de crecimiento, pasando del 8.54% entre el
periodo 2011-2012 al 3.79% entre el periodo de tiempo 2012-2013. El tercer aspecto a resaltar fue la cada de
la carga impositiva, la cual presento un decrecimiento del (28.20) % entre los aos 2012 y 2013, lo cual se
tradujo en una mayor utilidad neta del ao. Finalmente el ltimo aspecto a mencionar es, que los tenedores de
acciones de la compaa o mayores accionistas (participacin controlada) presentaron un aumento en sus
recursos por un valor de $ 631.189 millones de pesos, mientras que los accionistas minoritarios (participacin
no controlada) presentaron un decrecimiento en sus recursos por un valor de $ (16.709) millones de pesos
entre los aos 2012 y 2013.

5. CONCLUSIONES.

En el anlisis de los Estados Financieros de la empresa Aviancataca entre los aos 2010 y 2013 se observ
una serie de cambios en las diferentes cuentas de los balances generales as como en los diferentes rubros de
los estados de resultados. Se debe decir que en las conclusiones se comparo la evolucin de los estados
financieros entre los aos 2010 y 2013. En suma el anlisis del comportamiento en general tuvo en cuenta el
cambio en la metodologa contable que realizo la empresa en el ao 2013, con los rubros ms importantes, los
cuales no hayan sufrido cambios tan bruscos en su manera de ser estimados contablemente por parte de la
empresa.

55
Bien durante la elaboracin del anlisis se observ un aumento en los activos corrientes, los cuales
presentaron un comportamiento al alza por un valor de $ 1.076.758 millones de pesos, en consecuencia la tasa
de crecimiento fue del 75.89% entre los aos 2010 y 2013. Ante este comportamiento se puede decir que
Aviancataca Holdings maneja un porcentaje importante de activos fcilmente convertibles en dinero desde la
fusin de las dos aerolneas. Esto ratifica el hecho que la compaa ha manejado un gran capital de trabajo
para cualquier contingencia inmediata ao tras ao desde su integracin en el ao 2010.

Por otra parte en los activos no corrientes se observaron varios cambios importantes, pero dentro de estos
cambios se destaca la presencia de la cuenta propiedad, planta y equipo. Con respecto a la cuenta propiedad,
planta y equipo se pudo observar que, esta presento un aumento importante por un valor de $ 2.766.793
millones de pesos. En consecuencia la tasa de crecimiento de la propiedad, planta y equipo fue por un valor
del 79.89%. En suma, el comportamiento demostrado por esta cuenta, es el reflejo real del plan de
renovacin de la infraestructura y los bienes de capital, que empez la compaa desde el ao 2010. En
primer lugar se debe destacar la renovacin de la flota area de Aviancataca Holdings la cual comenz con
140 aeronaves y que a Diciembre de 2013 conto con 164 aeronaves. Con respecto a este aspecto se debe
resaltar la salida de las aeronaves Fokker 100, MD 83 y Boeing 767, as como la incorporacin de aeronaves
Airbus A330, A320, A319 y A318 las cuales estn dotadas con tecnologa de punta y reducen los costos de
mantenimiento y de operacin. De esta manera Aviancataca Holdings incremento el nmero de pasajeros y
de carga transportada. Con respecto a este ltimo aspecto se debe resaltar los esfuerzos de la compaa por
consolidar las rutas de carga as como la ampliacin de las bodegas de mercancas tanto en tierra como en
aire.

En segundo lugar se debe resaltar la construccin del Centro Administrativo de Avianca y la construccin de
la sala VIP en el Aeropuerto el Dorado en la ciudad de Bogot D.C, lo cual le permiti a la empresa mejorar
en las actividades operativas y administrativas, las cuales se tradujeron en buenos resultados econmicos. En
breve se observ que el comportamiento general de los activos no corrientes fueron al alza, quedando
demostrado por el total de los activos no corrientes, los cuales presentaron un aumento de $ 1.937.762
millones de pesos. En suma la tasa de crecimiento de los activos no corrientes fue del 34.94% entre los aos
2010 y 2013. Con los aumentos presentados por los activos corrientes y no corrientes el total de los activos
presentaron de manera lgica un aumento importante por un valor de $ 3.014.520 millones de pesos. Por
tanto la tasa de crecimiento evidenciada por el total de los activos fue del 43.28% en el periodo de tiempo
2010-2013.

Por otra parte el comportamiento evidenciado por los pasivos totales es explicado por los cambios en los
pasivos corrientes y los pasivos no corrientes coherentemente. Los cambios de los pasivos corrientes,
presentaron un comportamiento al alza debido a los aumentos en varias cuentas que los componen. Sin duda
el comportamiento de los pasivos corrientes fue al alza por un valor de $ 898.488 millones de pesos. En
consecuencia las obligaciones de corto plazo crecieron en un 39.12% durante los primeros tres aos de la
compaa (2010-2013). En cuanto a esta cifra se puede inferir que Aviancataca Holdings se endeudo en el
corto plazo en un cifra importante, con el fin de realizar las inversiones de infraestructura y bienes de capital
planeadas durante los primeros aos de la compaa.

56
Posteriormente se observaron los cambios de los pasivos no corrientes o de largo plazo, en las cuales se pudo
establecer que el comportamiento de los pasivos a largo plazo o tambin llamados no corrientes present un
crecimiento del 28%, es decir un valor absoluto de $ 971.961 millones de pesos. En referencia a este aspecto
es evidente pensar que la empresa como tal experimento un aumento de sus obligaciones a largo plazo,
siendo este explicado en mayor medida por el crecimiento de las obligaciones financieras de largo plazo y
las obligaciones laborales. En referencia a las obligaciones financieras (LP) crecieron en un 55.06% entre el
2010 y 2013, este aspecto es explicado por la necesidad de Aviancataca Holdings de continuar el proceso de
renovacin de la flota area y la consolidacin de las rutas hacia diferentes destinos. Por otra parte el
crecimiento de las obligaciones labores fuel del 89.91%. Con respecto a este aspecto se debe resalta
nuevamente el hecho que Aviancataca Holdings realizo durante sus inicios varios procesos de contratacin de
personal administrativo y operativo. En relacin a este ltimo se observ que la compaa como tal vinculo
nuevo personal operativo para la operacin de los equipos de tierra y aire, es por esto que la empresa realizo
la contratacin de mecnicos, supervisores, auxiliares de vuelo, pilotos, etc.

Otro hecho a resaltar en referencia a las cifras, es el hecho que Aviancataca Holdings presento un crecimiento
absoluto mayor en las pasivos no corrientes con respecto a los pasivos corrientes en el periodo de tiempo
2010-2013, en conclusin Aviancataca se apalanco en mayor medida en el largo plazo. En consecuencia los
pasivos totales de Aviancataca Holdings presentaron un crecimiento del 32.43%, siendo este explicado en
mayor medida como se dijo anteriormente por el aumento de los pasivos a largo plazo, los cuales ayudaron a
la renovacin de los bienes de capital representados en las aeronaves y las instalaciones.

Los cambios en el patrimonio de Aviancataca Holdings son explicados por el crecimiento del capital social, la
valorizacin del capital y por ltimo los resultados econmicos. En cuanto al capital social este presento un
crecimiento del 21.14%, lo cual nos indica que Aviancataca Holdings experiment la llegada de nuevos
inversionistas. En consecuencia el patrimonio de Aviancataca Holdings present un crecimiento del 97.46%
en tan solo tres aos (2010-2013). Con respecto a lo anterior se puede inferir que la empresa adquiri un
mayor nmero de derechos que de obligaciones, lo cual ayudo a la empresa a sustentar los cambios en su
infraestructura, los cuales ms tarde se tradujeron en buenos resultados econmicos.

Bien en cuanto a los ingresos operacionales brutos Aviancataca presencio un crecimiento del 66.90% entre los
aos 2010 y 2013. El crecimiento de los ingresos operacionales se debe en mayor medida a los ingresos por la
venta de pasajes los cuales experimentaron una tasa de crecimiento del 64.60% en el mismo periodo de
tiempo. Por otra parte los costos de prestacin del servicio experimentaron un crecimiento del 114.67%. En
relacin a este aspecto se observ que el aumento de estos es explicado en mayor medida por el crecimiento
de los combustibles y los salarios los cuales presentaron una tasa de crecimiento del 94.22% y 120.66%
respectivamente, entre los aos 2010 y 2013. Por ltimo se observ que los resultados de los ejercicios de
Aviancataca Holdings presentaron un crecimiento de 335.72% entre los aos 2010 y 2013, los cuales reflejan
que la compaa ha experimento el crecimiento de sus actividades debido al incremento del transporte de
pasajeros y de carga, los cuales generaron mayores ingresos que sirvieron para afrontar los costos de
prestacin del servicio, los gastos operacionales y los impuestos.

Finalmente se debe decir que en lneas generales la fusin de Avianca con la aerolnea Taca y la posterior
conformacin de Aviancataca Holdings trajeron consigo grandes beneficios econmicos y estructurales a la

57
aerolnea colombiana. Ya que por medio de la fusin de las aerolneas en el ao 2010 se implement la
reorganizacin de la empresa a nivel administrativo y operativo. Adicionalmente se destaca la consolidacin
de las rutas comerciales y la renovacin de los equipos de capital representados en parte por los equipos de
tierra y aire. En conclusin y en respuesta a la pregunta de investigacin, se debe decir que el efecto
econmico de la empresa Avianca ante su fusin con la aerolnea Taca ha sido positivo en el periodo de
tiempo 2010-2013.

58
 6. BIBLIOGRAFIA.

Aviancataca Holdings, (2014). Historia. Disponible en: http://www.aviancaholdings.com/historia

Aviancataca Holdings, (2011). Informe Anual 2011. Disponible en:
http://www.aviancaholdings.com/images/informes_anuales/120509-Informe_Avianca_Mayo.pdf
Aviancataca Holdings (2012). Informe Anual 2012. Disponible en:
http://www.aviancaholdings.com/images/informes_anuales/Informe_Anual_2012.pdf
Aviancataca Holdings, (2013). Informe Anual 2013. Disponible en:
http://www.aviancaholdings.com/informes-anuales
Aviancataca Holdings, (2011). Presentacin Corporativa. Disponible en:
http://www.avianca.com/es/Documents/relacion-con-inversionistas/presentacioncorporativa130311.pdf
Buenas Tareas, (06, 2012). Fusin Conglomerado versin electrnica. Disponible en:
www.buenastareas.com/ensayos/Fusion-Conglomerado/4618104.html
Ceron, D., Pfalzgraf, T. (2000). Las Relaciones de Trabajo en los Procesos de Fusin. Disponible en:
http://www.javeriana.edu.co/biblos/tesis/derecho/dere1/Tesis09.pdf
Cdigo de Comercio de Colombia, (2014). Transformacin y Fusin de las Sociedades. Disponible en:
http://www.camaradorada.org.co/documentos/Codigo%20Comercio.pdf
Consultorio, C (2013). Notas de clase Fusin y Escisin. Disponible en:
http://www.eafit.edu.co/escuelas/administracion/consultorio-
contable/Documents/nota%20de%20clase%2073%20fusion%20y%20escision.pdf
Davivienda, (2013). Davivalores Comportamiento Avianca Holdings 2013. Disponible en:
https://davivalores.davivienda.com/wps/wcm/connect/94d87649-c15e-40ae-a3e9-a08f3d011fa1/Avianca+-
+ficha+Davivalores+25102013.pdf?MOD=AJPERES
El Tiempo (1999).Enciclopedia Visual del Siglo XX (1ra Ed., pp. 16, 40, 77, 229, 232, 235, 268). Bogot D.C:
Casa Editorial El Tiempo.
Gmez Albero, M.A. (1998). Fusiones empresariales: anlisis econmico contable y estudio emprico.
Disponible
en:http://webcache.googleusercontent.com/search?q=cache:VtkyQ7gpCDMJ:rua.ua.es/dspace/handle/100
45/174/browse%3Ftype%3Dauthor%26order%3DASC%26rpp%3D90%26value%3DG%25C3%25B3mez
%2BAlbero%252C%2BMar%25C3%25ADa%2BAscensi%25C3%25B3n+&cd=3&hl=es&ct=clnk&gl=co
Garca Suaza, A.F. (2009). Determinantes de las fusiones y adquisiciones en el sistema financiero colombiano
1990-2007. Disponible en: http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra550.pdf
Krugman, P. (2012). Acabemos ya con la crisis (1ra ed., pp.71-72). Bogot D.C: Editorial Planeta.
Libio de los Ros, V. (2011). Las principales olas o ciclos de fusiones y adquisiciones desde finales del siglo
XIX hasta la actualidad. Disponible en:
http://www.economia.unam.mx/publicaciones/nueva/econinforma/pdfs/367/07victorlibio.pdf
Maldonado, R.E. (2001). Fusiones de entidades financieras, como una estrategia empresarial de alto nivel.
Disponible en: http://www.tesis.ufm.edu.gt/pdf/3116.pdf

59
Manzano, M.I., Redondo, M. (1992). Estudio jurdico, contable y fiscal de las fusiones de empresas.
Disponible en:
http://webcache.googleusercontent.com/search?q=cache:iItPn_FUwI8J:dialnet.unirioja.es/servlet/articulo%
3Fcodigo%3D786700+&cd=2&hl=es&ct=clnk&gl=co
Miranda Marn, P.E. (2012). Decisiones administrativas estratgicas de Avianca: pasado, presente y futuro de
una empresa competitiva. Disponible en:
http://repository.ean.edu.co/bitstream/10882/3261/7/MirandaPaola2012.pdf
Murillo, V.L. (2007). La Fusin de empresas en el Ecuador como opcin de crecimiento: un anlisis de casos.
Disponible en: http://biblioteca.universia.net/html_bura/ficha/params/title/fusion-empresas-ecuador-
como-opcion-crecimiento-analisis-casos/id/52144857.html
Penno, O.D. (2010). Fusiones y adquisiciones: Legal Due Diligence Ensayo de regulacin normativa de la
actividad. Disponible en: http://www.ucema.edu.ar/posgrado-download/tesinas2009/maf_penno.pdf
Pertuz Martnez, A.P. (2007). Historia empresarial colombiana. Disponible en: http://e-
learning.cecar.edu.co/modulos/Administraci%C3%B3n%20de%20Empresas/3%20SEMESTRE/HISTORI
A%20EMPRESARIAL%20COLOMBIANA/index.html
Shleifer, A., Vishny R.W. (1991). Value Maximization and the acquisition process. Disponible en:
http://www.jstor.org/discover/10.2307/1942737?uid=3737808&uid=2&uid=4&sid=21104987689743
Star Alliance. (2014). Avianca datos. Disponible en:
http://www.staralliance.com/es/about/airlines/avianca/#
Stephen, D (Productor), Reams, P. y Magan, R. (Directores). (2012). Gigantes de la Industria. Estados
Unidos. History Channel.
Zozaya, N. (2007). Las fusiones y adquisiciones como frmula de crecimiento empresarial. Disponible en:
http://www.ipyme.org/Publicaciones/Las%20fusiones%20y%20adquisiciones%20como%20formula%20de
%20crecimiento%20empresarial.pdf

60
61