1 2 3 4

Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000

Costo Variable 56%
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000
Impuesto a la Renta 28%
Ko 18.00%
Capital de Trabajo 20%

Reposicin Incremento
Maquinaria Maquinaria capacidad
Dep. Anual 10% 10% 20%
Inversin 0 -30,000
Inversin 1
Inversin 2 -8,000
Inversin 3 5,000 -18,000
Inversin 4 6,000 3,000
Vida util 12 5 4
Ao Liquidacin 3 4 4
Evaluacin de proyectos
Sin activo fijo
Sin capital de trabajo

Estado de resultados
MES 0 1 2 3 4
Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000
Costo Variable 56% -56,000 -67,200 -100,800 -78,400
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000

Utilidad antes de impuestos -6,000 -12,200 9,200 11,600

Impuesto a la Renta 28% - - - -728
Utilidad Neta -6,000 -12,200 9,200 10,872

Flujo de Caja
Ingresos 100,000 120,000 180,000 140,000
Egresos -106,000 -132,200 -170,800 -128,400
Impuesto a la Renta - - - -728
Flujo de beneficios 0 -6,000 -12,200 9,200 10,872
Inversin en AF
Inversin en CT
Flujo economico - -6,000 -12,200 9,200 10,872

VAN 1,330 Ko 18.00% anual 1.39% mensual

TIR 5.37% mensual 87.40% anual

Clculos auxiliares
Prdidas arrastrables - -6,000 -18,200 -9,000 -
Evaluacin de proyectos
Sin inversin en activo fijo
Sin inversin en capital de trabajo

Estado de resultados
AO 0 1 2 3 4
Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000
Costo Variable 56% -56,000 -67,200 -100,800 -78,400
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000

Utilidad antes de impuestos -6,000 -12,200 9,200 11,600

Impuesto a la Renta 28% - - - -728
Utilidad Neta -6,000 -12,200 9,200 10,872

Flujo de Caja
Ingresos 100,000 120,000 180,000 140,000
Egresos -106,000 -132,200 -170,800 -128,400
Impuesto a la Renta - - - -728
Flujo de beneficios 0 -6,000 -12,200 9,200 10,872
Inversin en AF
Inversin en CT
Flujo economico - -6,000 -12,200 9,200 10,872

VAN -2,640 Ko 18.00% anual

TIR 5.37% anual

Clculos auxiliares
Prdidas arrastrables - -6,000 -18,200 -9,000 -
Evaluacin de proyectos
Sin inversin en activo fijo
Inversin en capital de trabajo

Estado de resultados
AO 0 1 2 3 4
Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000
Costo Variable 56% -56,000 -67,200 -100,800 -78,400
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000

Utilidad antes de impuestos -6,000 -12,200 9,200 11,600

Impuesto a la Renta 28% - - - -728
Utilidad Neta -6,000 -12,200 9,200 10,872

Flujo de Caja
Ingresos 100,000 120,000 180,000 140,000
Egresos -106,000 -132,200 -170,800 -128,400
Impuesto a la Renta - - - -728
Flujo de beneficios 0 -6,000 -12,200 9,200 10,872
Inversin en AF
Inversin en CT -20,000 -4,000 -12,000 8,000 28,000
Flujo economico -20,000 -10,000 -24,200 17,200 38,872

VAN -15,336 Ko 18.00% anual

TIR 1.30% anual

Clculos auxiliares
Prdidas arrastrables - -6,000 -18,200 -9,000 -
Capital de Trabajo 20% 20,000 24,000 36,000 28,000 -
Evaluacin de proyectos
Inversin en activo fijo
Inversin en capital de trabajo

Estado de resultados
AO 0 1 2 3 4
Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000
Costo Variable 56% -56,000 -67,200 -100,800 -78,400
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000
Depreciacin anual -3,000 -3,000 -3,000 -3,000
Ing. Ext. 5,000
Egre. Ext. (V.Libros) -18,000
Utilidad antes de impuestos -9,000 -15,200 6,200 -4,400
Impuesto a la Renta 28% - - - -
Utilidad Neta -9,000 -15,200 6,200 -4,400

Flujo de Caja
Ingresos 100,000 120,000 180,000 140,000
Egresos -106,000 -132,200 -170,800 -128,400
Impuesto a la Renta - - - -
Flujo de beneficios 0 -6,000 -12,200 9,200 11,600
Inversin en AF -30,000 - - - 5,000
Inversin en CT -20,000 -4,000 -12,000 8,000 28,000
Flujo economico -50,000 -10,000 -24,200 17,200 44,600

VAN -42,382 Ko 18.00% anual

TIR -9.81% anual

Clculos auxiliares
Prdidas arrastrables - -9,000 -24,200 -18,000 -22,400
Capital de Trabajo 20% 20,000 24,000 36,000 28,000 -

0 1 2 3 4

Inversin
Maquinaria 10% -30,000 5,000

Total -30,000 - - - 5,000

Depreciacin
Maquinaria -3,000 -3,000 -3,000 -3,000

Total -3,000 -3,000 -3,000 -3,000

 Ao
Vida util Liquidacin

12 4

Vlibros
18,000
Evaluacin de proyectos
Agregamos reposicin
Inversin en capital de trabajo

Estado de resultados
AO 0 1 2 3 4
Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000
Costo Variable 56% -56,000 -67,200 -100,800 -78,400
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000
Depreciacin anual -3,000 -3,000 -3,000 -1,800
Ing. Ext. 5,000 6,000
Egre. Ext. (V.Libros) -21,000 -16,200
Utilidad antes de impuestos -9,000 -15,200 -9,800 -400
Impuesto a la Renta 28% - - - -
Utilidad Neta -9,000 -15,200 -9,800 -400

Flujo de Caja
Ingresos 100,000 120,000 180,000 140,000
Egresos -106,000 -132,200 -170,800 -128,400
Impuesto a la Renta - - - -
Flujo de beneficios 0 -6,000 -12,200 9,200 11,600
Inversin en AF -30,000 - - -13,000 6,000
Inversin en CT -20,000 -4,000 -12,000 8,000 28,000
Flujo economico -50,000 -10,000 -24,200 4,200 45,600

VAN -49,778 Ko 18.00% anual

TIR -15.31% anual

Clculos auxiliares
Prdidas arrastrables - -9,000 -24,200 -34,000 -34,400
Capital de Trabajo 20% 20,000 24,000 36,000 28,000 -

0 1 2 3 4

Inversin
Maquinaria 10% -30,000 5,000 -
Reposicin Maquinaria 10% -18,000 6,000

Total -30,000 - - -13,000 6,000

Depreciacin
Maquinaria -3,000 -3,000 -3,000 -
Reposicin Maquinaria -1,800

Total -3,000 -3,000 -3,000 -1,800

 Ao
Vida util Liquidacin

12 3
5 4

V libros
21,000
16,200
Evaluacin de proyectos
Agregamos reposicin
Agregamos ampliacin

Estado de resultados
AO 0 1 2 3 4
Ventas 100,000 120,000 180,000 140,000
Costo Variable 56% -56,000 -67,200 -100,800 -78,400
Costo Fijo -50,000 -65,000 -70,000 -50,000
Depreciacin anual -3,000 -3,000 -4,600 -3,400
Ing. Ext. 5,000 9,000
Egre. Ext. (V.Libros) -21,000 -21,000
Utilidad antes de impuestos -9,000 -15,200 -11,400 -3,800
Impuesto a la Renta 28% - - - -
Utilidad Neta -9,000 -15,200 -11,400 -3,800

Flujo de Caja
Ingresos 100,000 120,000 180,000 140,000
Egresos -106,000 -132,200 -170,800 -128,400
Impuesto a la Renta - - - -
Flujo de beneficios 0 -6,000 -12,200 9,200 11,600
Inversin en AF -30,000 - -8,000 -13,000 9,000
Inversin en CT -20,000 -4,000 -12,000 8,000 28,000
Flujo economico -50,000 -10,000 -32,200 4,200 48,600

VAN -53,977 Ko 18.00% anual

TIR -16.75% anual

Clculos auxiliares
Prdidas arrastrables - -9,000 -24,200 -35,600 -39,400
Capital de Trabajo 20% 20,000 24,000 36,000 28,000 -

0 1 2 3 4

Inversin
Maquinaria 10% -30,000 5,000 -
Reposicin Maquinaria 10% -18,000 6,000
Incremento capacidad 20% -8,000 3,000

Total -30,000 - -8,000 -13,000 9,000

Depreciacin
Maquinaria -3,000 -3,000 -3,000 -
Reposicin Maquinaria -1,800
Incremento capacidad -1,600 -1,600

Total -3,000 -3,000 -4,600 -3,400

 Ao
Vida util Liquidacin

12 3
5 4
4 4

V libros
21,000
16,200
4,800
 Estimacin del costo de capital

Costo de endeudamiento
Kd 12.00%

Costo de oportunidad de los accionistas

Rm 11.00%
Rf 5.00%
T 28%
Beta no apalancado 0.95
D/C 60%

Ks 13.16%

Costo de capital de la empresa

%C 62.50%
%D 37.50%

Ko 11.47%
 Estimacin del costo de capital

Inversin a financiar 3,000,000

Costo de endeudamiento

Fuentes de Monto mximo Cobertura de garanta Costo all in

financiamiento
Fuente 1 1,000,000 50% 9.50%
Fuente 2 1,500,000 80% 8.60%
Fuente 3 800,000 100% 8.20%
Fuente 4 600,000 0% 12.00%

Garanta mxima 1,200,000

Opciones de Monto mximo Costo all in

financiamiento
Fuente 3 800,000 8.20%
Anterior + Fuente 2 1,300,000 8.35%
Anterior + Fuente 4 1,900,000 9.51%
Fuente 3 + Fuente 1 1,600,000 8.85%
Anterior + Fuente 4 2,200,000 9.71%
Fuente 3 + Fuente 4 1,400,000 9.83%

Costo de oportunidad de los accionistas

Rm 11.00%
Rf 5.00%
T 28%
Beta de la industria 1.10
D/C de la industria 57.00%
Beta no apalancado 0.780

Costo de capital de la empresa

Deuda %D Kd Ks Ko
800,000 26.67% 8.20% 10.90% 9.57%
1,300,000 43.33% 8.35% 12.26% 9.55%
1,900,000 63.33% 9.51% 15.50% 10.02%
1,600,000 53.33% 8.85% 13.53% 9.71%
2,200,000 73.33% 9.71% 18.94% 10.18%
 1,400,000 46.67% 9.83% 12.63% 10.04%
0 0 9.68% 9.68%
Ko 9.55%
 1 2 3
-3,000,000 500,000 1,200,000 1,400,000

9.55% 215,360
10.18% 167,676 47,684
9.68% 205,533
 4
1,000,000
Estimacin del valor actual de la perpetuidad
t 10
Ventas (t) 680,000 No debe incluir ingresos extraordinarios
Ft 230,000 Debe considerarse excluyendo inversiones y desinversiones en activo fijo
CT 20%
g 3%
Ko 10%
Anualidad reposicin 108,440

VA perpetuidad 684,382

Reposicin de capacidad
VA
Inversin 1,200,000 132,202
Vida til 25
Valor liquidacin 100,000 -1,017
Depreciacin anual 10% -22,745 Habitualmente la capacidad instalada involucra activos de distintas tasas
Tasa IR 28%
108,440

Si existen terrenos, es mejor calcular el VAN sin terrenos, debido a que este activo tiene un tipo de riesgo distinto al negocio.
Cuando se valoriza y calcula un VAN (donde se incluye como inversin solo las necesarias para mantener capacidad y ampliarla
Si existen economas de escala importantes, debe separarse el componente de reposicin de capacidad y reducir su impacto. E
SI es complejo reflejar las economas de escala y la dinmica de reposicin, deben proyectarse los flujos de caja al menos 30 a

Inversin en t 100
Costo de capital
Plazo 6% 8% 10% 12% 14% 16%
10 55.8 46.3 38.6 32.2 27.0 22.7
20 31.2 21.5 14.9 10.4 7.3 5.1
30 17.4 9.9 5.7 3.3 2.0 1.2
40 9.7 4.6 2.2 1.1 0.5 0.3
50 5.4 2.1 0.9 0.3 0.1 0.1
60 3.0 1.0 0.3 0.1 0.0 0.0
y desinversiones en activo fijo, asi como cargos o ingresos extraordinarios

ucra activos de distintas tasas de depreciacin. Debe tomarse un promedio ponderado.

e riesgo distinto al negocio.

ntener capacidad y ampliarla), el mismo recoge el valor de todos los activos, menos los terrenos, cuyo valor debe sumarse para obtener el
acidad y reducir su impacto. En esta frmula supone que la inversin necesaria crece linealmente con el crecimiento de las ventas
flujos de caja al menos 30 aos.

18%
19.1
3.7
0.7
0.1
0.0
0.0
 or debe sumarse para obtener el valor de la empresa.
recimiento de las ventas
Datos operativos