.

TEORIA y POLITICA
MACROECONO:rvnCA

FONDO DE CULTURA ECONi\UCA

MXICO
Primera edicin en ingls, 1972
Primera edicin en espaol, 1978
Primera reimpresin, 1979
Segunda reimpresin, 1981

CUANDO llegu a Princeton en el ao 1967 se me pidi que impar-

tiera un curso de macroeconoma de un semestre para estudiantes
graduados y otro para la divisin superior de estudiantes no gra-
duados. Cuando buscaba un texto para estos cursos trat de encon-
trar un libro que combinara cuatro virtudes: tendra que conjugar
la exposicin verbal, ,la grfica y algebraica con un grado de dificul-
tad adecuado a estudiantes realmente bien preparados; debera
adoptar una visin general equilibrada de la forma en que la eco-
noma est interrelacionada y desarrolla sus construcciones bsicas
macroeconmicas a partir de sus fundamentos microeconmicos;
tendra que integrar la teora esttica tradicional de la determina-
ci(m del ingreso con los avances ms recientes de la teora del desa-
rrollo econmico; finalmente, debera proporcionar una revisin
completa de la situacin actual de los conocimientos empricos de
, la macroeconoma; es decir, tendra que relacionar la teora con las
estimaciones empricas del mundo real. En vista de que no me

I
fu~'posible encontrar un texto que cumpliera todos estos requisitos
me vi obligado a entregar a los estudiantes una larga lista de lectu-
ras (reproducidas aqu como lecturas recomendadas al final de cada
captulo) escogidas de diversos textos y de numerosos artculos de
Nc e.o publicaciones profesionales que utilizan, como es obvio, notacio-
nes, supuestos y marcos de referencia bsicos muy diversos. Las
lecciones de los cursos tenan que' suministrar, por consiguiente, un
marco de trabajo unificador en el que pudieran encuadrarse las
diferentes lecturas. Este libro cobr tamao y madurez' de una ma-
Ttulo original:
nera natural de tales lecciones, a medida que stas sufran modifi-
Macroeconomic Theory and Policy caciones conforme yo aprenda economa y el arte de explicar,
1972 William H. Branson tanto la profesin como a los estudiantes, desde 1967
Publicado por Harper & Row Publishers, Inc., Nueva York El libro procura alcanzar tres objetivos que se refieren sustan-
cialmente a qu material se presenta, en tanto que se apega a tres

,
D.R. 1977 FONDO DE CULTURAECONOMICA
principios relatvos a la metodologa: cmo se presenta el material.
Av. de la Universidad 975, Mxico 12, D. F.

ISBN 968-16-0768-6
1 Respecto a lo sustancial quiero en principio dar al lector una expli-
cacin relativamente completa de la estructura del sstema macroe-
conmico y de los problemas y controversias tericas que tocan a
Impreso en Mxico J esta estructura bsica, antes de acudir a los detalles un tanto engo-
rrosos de las estimaciones empricaS sobre el contorno preciso de
7

8
..,
la economa. De esta manera el primer objetivo sustancial es mos-
trar al lector el esqueleto de la macroeconoma y cmo interactan
sus partes antes de adentrarnos en las polmicas concernientes.a las
dimensiones exactas de su cuerpo. Esta visin panormica terIca y
fundamental se logra en la segunda parte, despus de tres breves
captulos introductorios que tratan de las cuentas del ingreso na-
cional y'de los modelos fundamentales del multiplicador del curso
sobre p~incipios. El segundo objetivo sustancial. es proporcionar
una visin relativamente completa del trabajo experimental reali-
zado hasta la fecha en los distintos sectores de la economa que
explicamos esquemticamente en la segunda parte. Este examen in-
cluye el desarrollo de teoras alternativas relacionadas con la co~
ducta del consumidor, la demanda de inversin, etctera; las est1-
maciones empricas que se han desplegado basndose en estas teo-
ras y las transformaciones en la estructura bsica que tales estim~
ciones implican. Este anlisis emprico esencial, que pretende fam1-
liarizar al estudiante con las relaciones cuantitativas, tpicas de la
economa estadounidense, se lleva a cabo en la tercera parte.
Finalmente, he procurado integrar la teora esttica de la.\'le-
terminacin del ingreso de la segunda parte con la moderna teora
del crecimiento. Introduzco a los lectores en algunos 'de los impor- ".
tantes rsultados de la teora del crecimiento, tales como los teo-
remas de peaje del crecimiento ptimo, y tambin en algunos de
los problemas de la teora del crecimiento, como el del rema-
nente no explicado del desarrollo econmico. Esta integracin d~
la teora del equilibrio esttico general con los modelos de creCl-
miento se ofrece en la cuarta parte. En vista de que la teora del
crecimiento de la cuarta parte es un avance relativamente reciente
de la teora econmica, y dado que la parte experimental de la
tercera no ha sido todava ensayada, el libro culmina con la teora
del crecimiento en la cuarta parte.
Respecto a la metodologa, mi primer objetivo consiste e~ pre-
sentar una visin del equilibrio general de la macroeconom1a, en
la que analizamos la oferta y la demanda en los..di~ersos ~erca
dos agregadqs, imponemos la condicin de eqUlhbno que 19uala
la oferta a l~ demanda al precio de equilibrio, y estudiamos se-
guidamente las i~terrelaciones de los sectc~es cuando cambian
las variables de poltica monetaria y fiscal gubernamentales.
Este enfoque se. halla claramente en la segunda parte, donde la
macroeconoma se desenvuelve a partir del modelo del mul-
tiplicador keynesiano de un solo mercado, en el cual slo se
\..
(
9 (
considera el mercado productivo de bienes y servicios, hasta llegar (
a un modelo multisectorial que comprende los mercados de produc-
tos, dinero y trabajo. Al final de la tercera parte, al desarrollar el
(
(
sector externo, agregamos el mercado de divisas.
El segundo principio metodolgico que sigo es el de desarrollar (
las funciones macroeconmicas agregadas partiendo de los princi-
(
pios microeconmicos bsicos. Por ejemplo: en el captulo X la
funcin agregada de consumo se desarrolla a partir de la teora (
microeconmca de la conducta del consumidor. Nos adherimos a
este principio tanto para dar al lector una sensacin intuitiva de la
(
relacin de las funciones macroeconmicas con la cond.ucta indivi- (
dual observada, como para borrar la frontera imaginaria entre mi" (
croeconoma y macroeconoma que se fomenta en muchos planes
(
de estudios de economa.
El ltimo principio metodolgico o de exposicin es el de yux- (
taponer la explicacin verbal (o literal), grfica y algebraica de la
(
materia. Esta tCnica se desarroll de una forma natural en las cla-
ses de Princeton como respuesta a una tosca clasificacin de los (
estUdiantes en un grupo con buenos antecedentes en economa, (
""'''n ("nn ,.,,)("<1<: m~tf'mtica..c;_ ven otro -en su mayora ingenie-
;~~-=- -~~n.r ~~t~enamiento m'a~emtic~, pero poca economa. Esa (
clase de evolucin paralela hace el material fcilmente accesible a (
estudiantes con o sin adiestramiento matemtico. Simultneamente
esta tcnica puede ayudar a crear inters en los que no son mate- e
mticos por los procedimientos mateII,lticos de anlisis, a la vez (
que permite a los estudiantes con antecedentes matemticos desa- (
rrollar nuevas interpretaciones de la economa del mundo real.
(
El libro se concentra en los prOblemas de poltica y en el es-
tado actual del oficio de la macroeconoma, trayendo a colacin (
los debates doctrinales nicamente en aquellas partes en que son
(
relevantes para los problemas actuales. No he utilizado en el texto
notas a pie de pgina para las referencias; siempre que se tratan (
teoras o resultados relacionados con personas determinadas las re-
(
ferencias consiguientes se incluyen en las lecturas recomendadas.
(
CUALQUIER autor de un texto contrae muchas deudas durante el (
desarrollo del mismo. Supongo que las mas. son mayores que el
promedio, ya que este libro evolucion literalmente desde leccio- (
nes de clase, notas preparadas por los estudiantes que'fueron des- (
pus utilizadas por mis colegas en los cursos para graduados y .fi-
(
nalmente en un manuscrito para Harper & Row en 1971. Las lecClo-
e
(
 10 11
nes originales de clase extrajeron el material en algunas partes de tensa serie de comentarios sobre las notas despus de tomar los
mis propias notas de los cursos de macroeconoma impartidos por cursos de los profesores Goldfeld y Jaffee. Tan importante como
Thomas Marschak, en Berkeley, y por Robert Solow, en el Insti- estas aportaciones especficas fue, de principio a fin, el espritu ge-
tuto Tecnolgio de Massachussets (MIT). Ninguno de estos exce-
neral de discusin, escepticismo y cuidadoso examen que los estu-
lentes profesores es responsable de los errores que yo haya sobre- diantes de W ilson School y del Departamento de Economa aporta-
puesto a mis ideas originales de su enseanza. Entre mis colegas de
ron al curso.
Princeton debo dar las gracias especialmente a David Bradfor,
Mi jefe en cierta poca, Paul Samuelson, dice que los libr~s de
que ley y coment el conjunto completo de notas de lecciones, y texto deben ser dedicados a los hijos de uno. ,Espero que eXistan
a Stephen Goldfeld y Dwigbt Jaffee, que emplearon las notas para
trabajos futuros que puedan dedicrseles a ellos; de tal forma que
sus cursos de macroeconoma y me brindaron sus comentarios y
yo quebrantar esta sentencia de Samuelson para dedicar este libro
sugerencias. a Irene, que sufri durante'su elaboracin. Su presencia fue una
Tambin me complace dar las gracias a los lectores annimos condicin necesaria para la terminacin del trabajo.
de Harper & Row, que aportaron muchas sugerencias tiles. Ellos
notarn componentes en el manuscrito que reflejan directamente
sus comentarios. Por aadidura, mis amigos y compaeros de es-
cuela, ya licenciados, Robert J. Gordon yWilliam Nordhaus, leye-
ron las notas originales y la extensa revisin que se convirti en la
) segunda parte e hicieron numerosas sugerencias que mejoraron el
texto.
) Mi deuda con los editores de Harper & Row es tambin muy
) grande. Su trabajo fue lo bastante competente y paciente para que
) la elaboracin del manuscrito final fuese verdaderamente satisfac-
torio. En cuanto al aspecto tcnico deseo tambin agradecer mi a
) buena amiga Manya Vas el mecanografiar la mayor parte de las
) notas el manuscrito y la revisin; a Manya Vas y Nikolaos Mono-
yos, 'por elaborar el ndice; a Laura Bell, por mecanografiar el
) resto del manuscrito; a Reba Titus, mi extraordinaria secretaria,
) por mantener las ruedaS dtna elaboracin deslizndose con razo-
nable uniformidad.
)
Para terminar, ya que este libro tom cuerpo de mis clases en
) Princeton, mi ms profundo. agradecimiento es para los estudiantes
) que dieron forma a este trabajo desde 1967 a 1971. Estas clases
para estudiantes graduados del Departamento de Economa de
, ) Woodrow Wilson School, y para los estudiantes no graduados del De-
) partamento, conformaron el trabajo ms de lo que ellos piensan.
Debo mencionar particularmente a Paul Strasburg, que prepar el
) borrador con las notas de clase de lo que es ahora casi en su totali-
} dad la segunda y tercera partes; a Mary Procter, que hizo las notas
subyacentes al captulo XXII; a Dag Wiuusen y Edward Ahnert,
)
que prestaron su ayuda para la elaboracin del manusrito final
i) sacado de las notas, y a Elizabeth Bailey, que proporcion una ex-
()
)
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PRIMERA PARTE e
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INTRODUCCION
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A LA MACROECONOMIA e
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)
,) CAPITUW 1
,)
PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL:
) FLUCTUACIONES y CRECIMIENTO
)
) EN la teora mcroeconmica se asume generalmente el pleno em-
pleo de los recursos, de tal manera que el centro del anlisis es la
) determinacin de los precios relativos y la asignacin de los recur-
) sos escasos a aplicaciones alternativas. Por otra parte, la macroeco-
noma, en su forma ahora tradicional, centra su atencin en el nivel
) de utilizacin de los recursos -especialmente el nivel del em-
) pleo- y el nivel general de precios. Adems, la macroeconoma
est abocndose ms al problema de qu es lo que determina la
J tasa de crecimiento de los recursos -el crecimiento del producto
) potencial-, as como a los determinantes de su nivel de aprQye-
) chamiento en cualquier tiempo.
La concentracin de la microeconoma clsica en la asignacin
) de 1;S recursos escasos a sus aplicaciones ptimas asuma implci-
) tamente que el pleno empleo -escasez de recursos- es la situa-
) cin normal de la economa. Si la economa est trabajando a un
nivel sustancialmente menor que el pleno empleo no hay escasez
,,) real de recursos, al menos temporalmente, y el coste de oportuni-
, ) dad de casi cualquier clase de produccin adicional es cercano a
cero; el producto total puede incrementarse reduciendo simple-
) mente el desempleo. Por tomar slo un ejemplo, debid<;> a que la
, ) economa de los Estados Unidos padeci recesiones o depresiones
de consideracin con elevado desempleo en los 1907-1908,
\ ) 1920-1921 Y 1930-1939, la importancia de la microeconoma cl-
) sica estuvo a punto de ser puesta en tela de juicio por ms gente,
) adems del ncleo recalcitrante de escpticos.
, )
) EL DESARROllO DE LA MACROECONOMIA

) EN paree como una reaccin a la gran depreSin de los aos

) treinta --como los historiadores la denominan, aunque uno sospe-
che que la gente de entonces no pensaba que fuera tan grande-, y
( )
15
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e
16 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL 17 e
(
con la publicacin de La teora general del empleo; el inters y el dinero, -del ingreso o de la estabilizacin. Las consecuencias concretas para
de Keynes, en 1936, la macroeconoma moderna se ha desarro- la poltica econmica estn todava por lograrse; parece claro, sin
(
llado como un marco analtico para entender qu origina las gran- embarg, que la teora del crecimiento y sus aplicaciones se en- (
des y algunas veces prolongadas fluctuaciones en el nivel del em- cue,ntran actualmente en la frontera de la teora macroeconmica; (
pleo. La explicacin de la forma de prevenir tales fluctuaciones, es por ello, este libro parte del esquema normal de los textos o trata-
decir, de cmo mantener a la economa funcionando cerca del dos de macroeconoma para ofrecer una exposicin bastante com- (
pleno empleo, estaba implcita en este anlisis y pronto se expli-
cit6. Una vez comprendido esto pudo mantenerse a la economa
pleta de los mo~elos agregados de crecimiento -de un sector y para
analizar la no muy amplia evidencia emprica con que contamos en
e
actuando razonablemente cerca de su nivel de pleno empleo en el relacin al proceso de crecimiento. Aun cuando no podramos, a (
perodo que sigui a la Segunda Guerra Mundial, a excepcin de este nivel, guiar directamente al estudiante hasta los principales e
los aos 1949, 1954, 1958 Y 1961. Estas recesiones fueron ligeras,
con un desempleo que llegaba a lo sumo al 7% en comparacin
campos de la teora macroeconmica, lo menos que podemos hacer
es llevarlo en un breve recorrido por la zona intelectual de com- e
con las tasas de d~s~mpleo del 15 %al 2'5 % de los aos treinta. bate. - e
- Una secuela importante de la evolucin de la moderna macroe- (
coni)mla, que nos ha enseado bastante bien cmo conservar el
PRODUCTO ACTUAL Y POTENCIAL
(
pleno empleo, consiste en que restablece la importancia dt; la mi-
croeconoma clsica, como lo sugiere el trmino sntesis neocl- II (
ESTE libro, y la mayor parte de la teora macroeconmica en su
sica,-de Samuelson. Si podemos sostener la economa funcio-
nando cerca del pleno empleo, 'la teora de la asignacin ptina de ,~-,
ac~al fase de e'volucin, concentra su inters en dos importantes I (
proble;mas:
recursos escasos es vlida l1UCV<UI;l':= y crucialmctc impftante.
En estas condiciones los aumentos de produccin tienen costes de .i)Qu determina la trayectoria -nivel y tasa de creci~iento
I (
e
oportunidad; por ejemplo: un aumento de 25000 millones de d6-- del producto potencial o de pleno empleo? Este es el
lares en gastos de defensa desde mediados de 1965 hasta media-
dos de 1967 ,una vez que la economa haba llegado ms o menos
problema de la teora del crecimiento.
2. Qu determina el nivel del producto actual con relacin II (
e
la
al pleno empleo en 1965, tuvo que provenir de disminucin de al potencial encualquier tiempo? Este es el problema de la I (
la produccin ~n alguna parte. En este caso se origin principalmente !_~ora de la estabilizacin o de la determinacin del in-
de la reduccin deta produccin de viviendas y bienes duraderos del greso. (
consumidor, en una poca en que- .aumentaba la formacin de (
familias. - Una tercera cuestin que concierne al comportamiento del nivel
El otto resultado importante de similar maestra de la teora de de precios -la tasa de inflacin- podra aadirse al segundo de (
la determinacin del ingreso ha sido el reciente girode la atencin estos dos problemas centrales y tambin ocupar aqu una buena (
del macroeconomista hacia el erecimient, hacia las discsiones so- parte de espacio.
(
bre qu determina el nivel y la tasa de crecimiento del producto
potencial o de pleno empleo, dado que podamos mantener el pro- Teora y poltica e
ducto actual cercano al potencial. Mientras quela teoramacroeco~ Las cuestiones de poltica se encuentran implcitas en estos dos (;
nmica de la determinacin del ingreso ha sido materia de investi- problemas eindisohiblemente vinculadas a ambos. Si sabemos,por
gacin, debate, esClarecimiento y mayor investigacin desde Jos' ejemplo, _que el nivel del producto actual depende, al menos en: (/
aos treinta, la teora del crecimiento ha experimentado un avance _ parte, del nivel de la oferta monetaria, sabemos tambin en tal (
en los aos sesenta. De esta manera la teora del crecimiento se
halla todava en un estado mucho ms terico y mucho menos em-
caso, al menos parcialmente, cmo modificar el nivel del producto
siste es insuficientemente bajo. De esta manera es casi imposible
e
prico o susceptible de aplicacin que la teora de la determinacin hablar de teora sin involucrar posibiiidades de poltica, y el mejor (~
(
'
 PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL
19
18 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA

camino para acercarse a la poltica es probablemente el de estudiar GRAFICA 1-1 La brecha de! PNB. el desempleo y la inflaci6n - 1960-1970.
la teora y sus aplicaciones empricas.
En este libro. abordamos los dos problemas principales en or-
den inverso, especialmente porque, como se sugiri con anteriori- 00
,) '"~
.) dad, Se conoce mucho ms sobre la teora de la estabilizacin y,
especialmente, sobre la poltica que sobre la teora del crecimiento
y sus aplicaciones. Por esta razn el curso acostumbrado de ma-
...
-o 700
.9
~c..
)
. croeconoma se centra sobre e problema de la determinacin del ~
) ingreso y sus implicaciones para una poltica estabilizadora. Antes ~
t:
de continuar con una sucinta previsin de los mtodos que usamos .9600
)
de la segunda a la cuarta prte del libro sera provechoso examinar
) el movimiento del PNB (Producto Nacional Bruto) actual y poten- . '...
-o
~'"
) dal, del desempleo y de los precios en la economa de los Estados ~
Unidos desde 1960. Esto con el propsito de sensibilizar al lector ""500
) I I l I I I I
con las relaciones entre estas variables y el contexto en el que este 01: I I I
1968 1970
1960 1962 1964 1966
) libro est situado.
(a) PNB actual y potenciaL
)
7.0
\ ) La crnica de los aos sesenta
6.0
) Los movimientos del producto actual y potencial--o PNB real- se
mueStran en la grfica l-l(a) para el perodo 1960-1970. El cambio
)
de la tasa de desempleo -la porcin de la fuerza de trabajo que
) est desempleada- se representa en la grfica l-l(b). Finalmente,
) en la l-l(c) mostramos la tasa de aumento dl ndice de predos al
consumidor (CPI). I I I I I I
1 I
) 1964 1966 1968 1970
La lnea del PNB real potencial de la grfica l-l(a) representa el 1962
) PNB real que sera producido a una tasa de desempleo apenas por (bJ Tasa de desempleo.
debajo del 4 %. Esta es la estimacin aproximada de la tasa de 6.0
) desempleo compatible con el pleno empleo del Consejo de Aseso-
) res Econmicos (Council 01 Economic Advisers'), dado el hecho de
) que el pleno empleo en sentido literal es imposible. La lnea del
PNB potencial tiene una pendiente que refleja la tasa de creci- 4.0
) miento del producto potencial. A principios de los aos setenta la
) fuerza de trabajo se hallaba creciendo en cerca de 1.75 % anual y
el promedio semanal de horas laboradas estaba decreciendo alre-
")
dedor del 0.25 % al ao. Aadiendo a esto un crecimiento con
) tendencia de casi 2.8 % en el producto por hombre-hora resulta
1) una tasa de crecimiento del producto potencial de cerca de 4.3 %
I I I I I
anual a principios de los aos setenta. En los aos sesenta esta tasa I 1
) 0.0 '-1900-'---'-1~-.. 1964 1966 1968 . 1970
de crecimiento fue menor -entre 3.75 % y 4.0 %-, debido prin-
cipalmente a un desarroollo de la fuerza de trabajo ms lento; la (e) Tasa de inflacin.
)
'~)

C)

20 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
explosin de bebs), a finales de los aos cuarenta constituye, en
los setenta, un auge de la fuerza de trabajo.
La lnea del PNB actual de la grfica l-l(a) es justamente eso: el
P~B real efectivamente producido. La diferencia entre el PNB poten-
CIal y el actual es la brecha del PNB: la cantidad de producto perdida
al quedar el producto actual por debajo del potencial y al aumentar
el desempleo por encima del 4 %.
. En la grfica 1-1(b) se traza la tasa de desempleo correspon-
dIente a la_ brecha de la grfica 1-1(a). En general cuanto ms
grande es la brecha del PNB mayor es la tasa de desempleo. La
grfica 1-1(c) presenta la tasa porcentual (anual) de cambio del n-
dice de precios al consumidor (CPI) -la tasa de inflacin- corres-
pondiente a la brecha del PNB y a la serie de tasas de desempleo.
La comparacin entre las grficas 1-1(b) y l-l(c) muestra que, en
general, cuando la tasa de desempleo se reduce crece la inflacin.
Esta relacin entre desempleo y tasa de inflacin es la Curva de
Phillips que se estudia en el captulo XVI. Es tambin interesante
hacer notar que desde 1961 hasta principios de 1965, cuando la
tasa de desempleo disminua _gradualmente, no hubo un inire-
mento notorio en la tasa de inflacin. Sin embargo, la baja ulterior
del desempleo desde principios de 1965 hasta 1966 provoc un-,
pronunciado crecimiento de la tasa de inflacin y el sostenimiento
de un ni~el de presin de la demanda que mantuvo el desempleo
por ~ebaJo del 4 % desde 1966 hasta 1969, gener una inflacin
contlOuada que nicamente dio lnguidas seales de aminorar a
mediados de 1970.
Los aos sesenta comenzaron con un desempleo de un mximo
cclico d~ 6.7 % en el segundo trimestre de 1961 (196111) Y,co-
rrespondlentemente, uh PNB real actual de un mnimo cclico con
una brecha del PNB de 47000 millones de dlares en 1958. El
nivel de precios fue muy estable, como r.esultado de la conserva-
cin de las dbiles condiciones de demanda desde 1958. La tasa de
d~sempleo alcanz uq mximo de 7.1 % en 1958 II y se contrajo
solo a 4.9 % en 1959 II antes de estabilizarse y de crecer despus a
6.7 % en 1961 II"
., El estrechamiento gradual de la brecha del PNB y la disminu-
Clon del desempleo desde 1962 hasta mediados de 1965 se debi a
la demanda incrementada de producto, estimulada por un conjunto
_ .. El au lor ulili~a los n11UrO romanos que siguen al nmero del ao para denotar el
trlmes.lre correspondIente.
( )
PRODUcrO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL 21 (1
de medidas de poltica fiscal expansionaria combinado con un au- e
mento de la oferta monetaria ligeramente expansionaro que tuvo (
un promedio de 3.1 % anual desde 1961 1 hasta 1965 1. En 1961 la
(
Administracin increment los gastos del Gobierno federal para
aguijonear la economa, y las revisiones de las leyes impositivas de (
la inversin en 1962, con objeto de liberalizar las asignaciones por (
depreciacin y proporcionar un crdito impositivo sobre las com-
pras de nuevo equipo, estimularon la demanda de inversiones . (
Cuando a finales de 1962 las tasas de crecimiento y desempleo (
se estabilizaron, la Administracin propuso una rebaja de impues-
tos en enero de 1963 para dar a la economa un ulterior impulso. (
La reduccin impositiva fue promulgada en marzo de 1964, au- (
mentando la gemanda del consumidor. Este incentivo, junto con (
una prolongada expansin de la oferta monetaria, elev la economa
casi hasta el pleno empleo a mediados de 1965, como puede apre- (
ciarse en la grfica l-l(a). (
En ese momento, hacia la mitad de 1965, la historia de la pol-
tict'- estabilizadora de los aos sesenta era buena. Las polticas ma- (
ne-taria y fiscal. haban cerrado la brecha del PNB de 47000 (
millones de dlares en 1961 1 a casi cero en 196'5 III; el des-
(
empleo se aproximaba al 4 % y la tasa de inflacin, aunque empe-
zaba a elevarse, se encontraba todava por debajo del 2 %. Cierta- (
mente, el problema de la estabilizacin en 1961 era ms o menos (
fcil, o parece serlo restrospectivamente. Con precios estables, UQ~ .
amplia brecha del PNB y elevado desempleo, el rumbo correcto de (
poltica era obvio: Expndase! La expansin se realiz de manera (
gradual, no inflacionaria; la nica diferencia real de opinin que
(
-surgi fue la de si el incentivo fiscal propuesto en 1963 debera
provenir de una rebaja impositiva, promoviendo ~l gasto del con- (
sumidor, o de un incremento en el gasto pblico de vivienda, salu- (
bridad y otros programas. La decisin lleg por el lado de la reduc-
cin de impuestos ,en. parte por razones de factibilida~ poltica. (
Tomando en cuenta la dificultad que la Administracin tuvo ms
tarde, primeramente en decidirse a proponer y despus en<conse-
e
(
guir que el Congreso aprobara una elevacin de. los_ impuestos
cJ,lando surgi el exceso de demanda, parece evidente a este autor (
que el camino del gasto aumentado habra sido preferible. pero es
difcil inculpar lo aconteciqo en trminos de una poltica estabiliza-
e
dora per se. (
A mediados de 1965 la ampliacin de la guerra de Vietnam (,
inici una expansin extremadamente rpida de las compras federa- (
(
(,
)

)
)
II
\
22 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA

les de bienes y servicios en el sector de la defensa. En 1965 III,

PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL , .d

hasta 1968 III haban elevado la tasa de inflacin a 5.1 %. La pro-

) estos gaStos alcanzaron los 50 000 millones de dlares; en 1966 III
mulgacin del aumento, explcitamente provisional, del impuesto
J se haban elevado a63 000 millones y en 1967 III ascendieron a al ingreso de aproximadamente 2 % en julio de 1968 contribuy
73000 millones de dlares (un aumento de cerca de 25000
) poco a desalentar la demanda, en tanto que el crecimiento de la
, millones o 50 % en dos aos). Este enorme impulso a la demanda
oferta monetaria continu hasta principios de 1969.
) no fue contrapesado con el aumento de impuestos necesario para
Por ltimo, a fines de 1968 y principios de 1969 baj el creC-
) reducir la demanda del sector privado, y. el crecimiento de la
miento de las compras gubernamentales; casi no aumentaron las
oferta monetaria continu en 55 % desde mediados de 1965 hasta
) compras desde 1968 III hasta 1970. Al mismo tiempo, a principios
mediados de 1966. De esta manera, sin ningn contrapeso al am-
de 1969 se contrajo nuevamente el crecimiento 'de la oferta mone-
) plio e inesperado (desde el punto de vista de los que elaboran la
taria y se mantuvo en 1 % hacia la segunda mitad de 197~. Aun
poltica econmica) incremento de la demanda por parte del pre-
) con la terminacin del incremento impositivo al ingreso -mitad en
supuesto federal, el desempleo cay por debajo del 4 % en 1966 y
') enero y mitad en julio de 1970- esta variacin a una poltica mo-
la tasa de inflacin aument hasta cercadel4 %, como se muestra
en la grfica l-l(c). netaria y fiscal restrictiva redujo el crecimiento de la demanda en
) las postrimeras de 1969, y al final de 1970 haba reaparecido una
Entonces, hacia la mitad de 1966, la reserva federal fren la
) brecha del PNB de 29 500 millones de dlares. La tasa de des-
tasa de crecimiento de la oferta monetaria -desde junio de 1966
empleo subi a 6 % al trmino de 1970 y fueron sur~iend.~ los
) hasta enero de 1967 sta no creci absolutamente nada- y el cr-
primeros sntomas de una disminucin de la tasa de lOflacl0n.,
dito a la inversin va impuestos (ITC) fue suspendido. La escasez
) De este modo, a principios de 1971 pareca que la economla
del crdito redujo sustancialmente la demanda de vivienda al res-
estaba retornando, en cierta forma, a una situacin similar a la de
) tringir el crdito hipotecario, y la inversin de los negocios decay
"su punto de partida en 1960, pero.con una brecha del PNB menor
a fines de 1967 debido tanto a la estrechez del crdito como ala
) en relacin al PNB potencial y con una tasa de desempleo alrede-
suspensin del crdito a la inversin va impuestos (ITC). Estas
) doi~'del 6 % al 6.5 % en lugar del 6.5 % al 7.0 % de 1961. La
medidas contJ;ajeron el crecimiento de la demanda y del produtto
reduccin de la demanda pareca estar desactivando la tasa de infla-
) efectivo, y la disminucin en la presin de la demanda elev la tasa
cin de tal manera que en 1971 la economa podra empezar otra
de desempleo ligeramente a finales de 1967. La tasa de inflacin
) expansin gradual con precios estables y con un desempleo que
tambin se estabiliz como resultado de una presin mitigada de la
demanda. . decreca lentamente.
)
Con la economa desenvolvindose lentamente a finales de
)
1966 la reserva federal permiti que la oferta monetaria retomara Algunas implicaciones de la teora macroeconmica
) su crecimiento a una tasa anual de 7. O % de enero a junio de 1967,
De 1Uestra breve descripcin de los principales acontecimientos
) y se restableci en marzo de 1967 el crdito a la inversin va
.macroeconmicos de los aos sesenta y del estudio de lqs datos de
impuestos. Para compensar estos movimientos expansionaros la
) la grfica 1-1 deben parentizarse ciertas relaciones entre las varia-
Administracin solicit en enero de 1967 un incremento temporal
bles econmicas agregadas. En primer lugar, la relacin entre el
) del impuesto al ingreso que entrara en vigor en. julio de 19G7 para
retrasar ~l crecimiento de la demanda del consumidor. Sin em- producto actual y la t:tsa de desempleo sugiere. ~ue el nivel ~:l
) producto es una funcin del empleo. Esta relaclon de la funclOn
bargo, el aumento de los impuestos no fue aprobado sino hasta
produccin es desarrollada en el capittdo VI y se hace uso de ella en
) julio de 1968, y por entonces la combinacin del crecimiento con-
todo lo que resta del libro.
) tinuado de la oferra monetaria del 6.4 % desde junio de 1967
. En segundo lugar, como arriba se insina, se representa una,
hasta junio de 1968 y el incremento ulterior de las compras del
relacin inversa entre el nivel de desempleo y la tasa de inflacin.
J Gobierno federal de 5 800 millones de dlares en el rengln de
Esta relacin de la Curva de Phillips se incluye en el captulo XVI
) defensa y de 3 700 millones en otros renglones desde 1967 III
corriO el enlace entre los modelos de la determinacin del ingreso
)
)
\

24 INTRODUCCION A LA. MACROECONOMIA
de las partes segunda y tercera y los modelos de crecimient de la
cuarta parte.
Finalmente tenemos la idea de que el producto actual es regu-
lado por el nivel de demanda que es, a su vez, pronunciad amente
influencia<;io por los cambios en la poHtica monetaria v f!Scal: alte-
raciones en la ofena monetaria, en las compras guber~amentales y
en las tasas impositivas. Una gran porcin de la segunda y tercera
parte concentra su atencin en los efectos de las modificaciones de
estas variables, individual o conjuntamente, sobre el nivel del pro-
ducto, el empleo y el nivel de precios. Empezamos el examen de
los efectos'de los cambios en la poltica estabilizadora con una revi-
sindelanlisis del multiplicador simple en el capitulo III y trasla-
damos despus ese anlisis a niveles crecintes de complejidad en
los captulos V, IX yXIV.
UN ENFOQUE ANALITICO DE LA MACROECONOMIA
EN las partes segunda y tercera empleamos un enfoque de equilM>rio
general agregado para construir una teora explicativa de los m-
bios en el producto, el empleo y el nivel de precios. Introducimos,
a su vez, un me:cado de productos para los bienes y' servicios, un"
mercado monetarto y. un mercado de trabajo. Juntamente con la fu n-
cinde produccin que vincula el producto y el empleo, las con di- .
ciones de equilibrio de oferta y demanda de estos tres mercados
determinan los niveles de equilibrio de las cuatro variables-clave:
producto, empleo, nivel de precios y tasa de inters.
Generalmente, en un marco de referencia de equilibrio gene-
ral, lo que sucede en un mercado repercute en todos los dems; as
pues, en la segunda parte, en la que examinamos el marco esquem-
tico analtico del sistema, se enfatiza. la simultaneidad e interaccin
de los mercados.
Un ejemplo de simultaneidad entre los mercados
Considrese un importante aumento de 1a eficiencia del mecanismo
transaccional: la introduccin de un sistema de tarjetas de crdito
ampliamente difundido y aceptado. Esto equivale a un incre-
mento de la oferta monetaria en cuanto que unas existencias dadas
de dinero financiarn un aumento de las transacciones anuales.
Esto :ender a bajar las tasas de inters, ya que la gente puede
redUCir sus saldos en efectivo y comprar bonos que ganen intere-
(
PRODUCTO NACIONAL BRUTO POTENCIAL Y ACTUAL 25
ses. El incremento de la demanda de bonos eleva el precio de los (
bonos y baja las tasas de inters. La cada de las tasas de inters (
fundamentalmente acrecienta la demanda de inversin abaratando (
los prstamos. La demanda incrementada de inversin eleva las
.ventas y el ingreso y sube los precios. El crecimiento del producto (
y del nivel de precios acrecienta el empleo.
Mientras tanto, ms altos niveles de precios e ingreso tienden a
e
(
incrementar la demanda de dinero, de tal manera que en cierta
medida el efecto del estmulo inicial de las tarjetas de crdito se (
compensa. Eventualmente, el sistema se establece en un nuevo
(
equilibrio con niveles ms elevados de producto, precios y empleo
y una ms baja tasa de inters. La distorsin inicial en el mercado (
del dinero se ha extendido a los otros mercados del modelo, (
como se esparcira a travs de toda la economa en el mundo real.
(
El punto importante de la segunda parte es desarrollar una com- \
prensin intuitiva de esta clase de simultaneidad, (
(
.,:', Entronque con el mundo real a travs de los resultados emPricos (
La discusin de los hallazgos empricos de la tercera parte est dise- (
ada para aadir riqueza o textura al marco de referencia analtico
(
de la segunda parte. Conocemos lo que tanto la teora como la ex-
periencia prctica, junto con la informacin econmica, nos dicen, (
por ejemplo, sobre cunto tarda una variable, digamos la demanda
de inversin, en reaccionat: a los cambios de otra variable, ponga- C
mos por caso la tasa de inters. Tambin analizamos si los cambios
impositivos temporales tienen efectos sobre el nivel del gasto del (
consumidor diferentes de los producidos por cambiospermanen-
(
tes.
En tanto que la segunda parte encierra el propsito de contribuir (
a desarrollar un entendimiento del anlisis escueto del sistema ma-
(
croeconmico, la tercera parte contribuir a desplegar una especie
de intuicin cuantitativa de lo que respecta a las relaciones entre. (
las variables macroeconmicas bsicas: Cunto tiempo tardan en
reaccionar y de qu magnitud sern las reacciones?
e
Para empezar desde el principio necesitamos un breve repaso (
de las cuentas del ingreso nacional que definen, por una parte, mu- (
chas de nuestras variables econmicas fundamentales: consumo, (
inversin, etctera, y que proporcionan, por otra, un marco de re-
ferencia social y contable para el anlisis posterior. Esta revisin se (
presenta en el capitulo 1I,. la primera parte se cierra despus con un (
(
(
J
) R01DUlCCION A' I.AMACROECONOMLA
)
) 'brev~exariten enelcapUulo JIIdel,anlisis bsico' de la derermina-
.ci6n ~eljri~eso quep~!ten~ce al curso inicial sobre los principios
') ~ecnm:icos. .. ' ' , ' " ',' ,
)
) CAPITULO n
LEC11JRAS RECOME~ADAS
) COUNCIL OP ECONOMICABUSERS, Annual Reports(Washingron, D. c.: _ ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUcrO
) GovernPl~tlt Printing qffice);enero 1962, pp. 39-56; enero 1966,
, pp., 39-44; febrero 1971, captulo 3.
E INGRESO NACIONAL '
)
W.W. HEllER,New DimemiiJns in Politira/ Eeonomy (Cattlbridge, Mass.:
LAS cuentas nacionales del ingreso y del producto -alas que fre::-
J , Harvard University Press.I966), captulos 1-2.
cuentemente $e hace referencia como NIA- constituyen l me-
, ) A: M. OKUN,The Poliliea! Eeotiomy olProsperity (N~w York: W.W. Nor- '
ron, 1970), captulos 1~2y ap~ndices. dida oficial del' flujo del prodUcto y del ingreso. I.as,cuentas son
') - . ~
Uevadaspor la Oficina d~ Economa Comercial (OBE) del Depar-
tamento de Comercio, y son publicadas en una edicin mensual de
) ;""--..,..- () --- la OBE llamada Survey ,o/ Current Business . Muchos de, los agrega.,.
) dos ecoririlicos.talescomo el gasto del consumidor, la inversin
,) comercial, etctera, de lds,cuales trata este libro, son definidos en
,las cuentas que tambin proveen un marco de referencia para ana-
) lizar el nivelde la actividad econmica. As pues, empezamos nu~s
) tro~lisisde la determinacin del ingreso con un breve repaso de
las' ctrentas.
~) ", " Id' parte del prodcto de tascuentas nacionales mide el flujo de
) los bienes y servicios pr9ducidos co"ientemente en la economa. La
) parte del ingreso de las cuentas mide los ingresos factoria/esque son
ganados por los trabajadores de los Estados Unidbs en laproduc-
J ~i9~<::orriente. En la parte del producto el flujo. de bienes y servi-
,) cios prOducidos corrientemente por los trabajadores de los Estados
U nido~ 'es cuantificdo por los gastos de ,los consumidores, de los
) negocis, del Gobierno y de los extranjeros en estos bienes y ser-
:J ',vicios. 'La contraparte de este flujo de gastos en el producto final es
) el. ingreso nacional, que mide el ingreso recibido por los factores
de la produccin: rerribucin a los empleados, beneficiospag~dos a
,) . los dueos del capital, ganancias de, los propietarios, etctera, como
,) comPensacin por elaborar el producto final. '
~sto"significa que, la parte del, ingreso y la parte dd producto
.J S,QJl dos <liferentes medidas del mismo flujo continuo. La parte del
J producto mde los gastoS en el prOO\l~tQ. ,Estos desembolsos se
tt,rnan despus en Pagos que recompensan a los factoresquegeQe.;
~)
. raroQel'pcoducto. Se dispone despus de estos, ingresos 'factoriales
) para8a$tosdelconsmidor, pagos ele impuesto, ahorro y pagosdc
.~," " ' "

) 27
)
 (
28 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 29 (
transferencia a extranjeros. De este modo podemos visualizar el ras relevantes de las cuentas nacionales. Finalmente, un examen de (
producto nacional bruto (PNB) en tres diferentes formas, !QclllS
midiendo idnticamente el mismo flujo. La primera es el PNB me-
las cuentas inicia al lector en las clases de variables econmicas de
las que se trata comnmente en la teora macroeco~mica. La, teo-
e
dido por el gast en el producto final; la segunda, el PNB cuantifi- ra tiene que ver con variables agregadas; un recorndo a traves de (
cado por el tipo de ingreso generado en la produccin; la tercera, las cuentas aclara lo que son estas categoras agregadas. (
ef PNB medido por la forma en que se usa este ingreso o se 9!$:: La parte siguiente de este captulo estudia algunos 'princi~ios
pone del mismo. La primera y la tercera de estas mediciones nos dll (
bsicos subyacentes a las cuentas. Introducimos en seguIda la. Idea
la identidad fundamental del PNB, que es bsica para el eStlldio d,e de un flujo circular del producto y del ingreso implcito en la Id~n (
la economa a un nivel agregado (o macro): tidad (1) del PNB. Inmediatamente. despus describimos los pnn- (
cipales agregados del gasto en la parte del producto de las cuentas
(1) C + 1 + G +(X-M) SE PNB SE C +S +T +Rf. (
y delineamos los flujos del ingreso nuevamente por el .lado del
/
ingreso. Terminamos esta descripcin de las CU~?tas vl~n~o. ~l (
El trmino izquierdo de esta identidad mide el PNB por los equilibrio ahorro-inversin de la economa y tamblen la d~st1nC1on_
gastos en el producto final. Ces aqu el gasto del sonsumidor;@ los (
entre PNB nominal o monetario medido, a precios cornentes y
gastoS de las empresas en planta, equipo, inventarios yen cons- PNB real medido con los precios de un ao-base. En seguida, ya (
trucciones de residencia, todo agregado en la inversin nacional que gran parte de nuestra exposicin poste~ior de pol5tica se centra
privada bruta;,) son las compras totales del Gobierno (federales, (
sobre el presupuesto del Gobierno, examlOamos mas de cerca el
estatales y locales) en bienes y servicios; (X-M) las exportaciones sector gubernamental de las cuentas y comparamos ste con el pre- (
netas. . supJesto federal consolidado que el presidente somete anualmente
.~,
(
El trmino derecho de (1) mide el PNB por la forma en aue se al C01tgrc:~o. Finalmente, terminamos el captulo planteand? algu-
dispone del ingreso devengado en la produccin.,.~es nuevamente, nos problemas, sobre la utilizacin del PNB como una medIda del (
en este lado, el gasto del consumidor; S, el ahorro tOtal delos con-, (
bienestar nacional.
sumidores y el de las empresas en forma de asignaciones por de-
preciacin y ganancias retenidas; T, los pagos ne~ospor impuestos e
(ingresos totales por impuestos menos pagos de transferencias, in~
ALGUNOS PRINCIPIOS IMPLICITOS EN LAS CUENT!,-S
tereses y subsidios por parte del Gobierno en todos sus niveles);R)
son los pagos de transferencia a extranjeros por parte de ciudada- HAY unas cuantas ideas centrales subyacentes a la elaboracin de
e
nos particulares; por ejemplo: en planes de pensin privados o en las cuentas que deben tenerse presentes a medida que vayamos (
donativos para los esfuerzos de ayuda internacional. viendo las cuentas. En esta parte sern expuestas brevemente cua- (
Gran parte de este captulo muestra cmo los gastos en el pro- tro de estas ideas que parecen partiCularmente relevantes para
ducto final, el trmino izquierdo de (1), se traducen en gasto del (
nuestros propsitos. No perderlas de vista ayudar a prevenir con-
ingreso obtenido en la produccin, el trmino derecho de (1), a
travs de las cuentas del ingreso. Este ejercicio tiene varios prop-
fusiones en la exposicin posterior.
El primer punto consiste en que las cuentas deben agregar va-
e
(
sitos. Primeramente, justifica explcitamente la identidad (1), que riables econmicas de tal manera que resulten' de utilidad para el
es esencial para toda la teora macroeconmica que le sigue, mos- anlisis econmico. En general, esto significa que gastos o ingresos (
trando al lector la forma en que las cuentas nacionales del producto semejantes deben agregarse juntos y gastos no semejantes (.
y del ingreso son consistentes. En segundo lugar, est concebido deben ser puestos por separado. Este principio significa, tomando (
para dar al lector una sensacin de las cantidades involucradas. la parte del producto de las cuentas, que los sectores del gastO \,

La teora macroeconmica, como toda' teora, conlleva una gran deben ser agregados de acuerdo con el que realiza el desembolso, (
cantidad de abstraccin y ser provechoso al lector estar capacitado' es decir, en gaStos de los consumidores, de las empresas, de los (
para trasladar la teora, ms o menos continuamente, a las catego- gobiernos y de los extranjeros. Es esta una forma ventajosa de
(
(
(
)
ImioD::IoNALA MACROECONOMIA
)
) agregar,yaque pres~miblemente cada una de estas diversas clases
de gasto est relacionada con un conjunto. diferente de motivacio-
) nes y,consiguientemente, con un conjunto diverso de otras varia-
) bIes econmicas. Por ejemplo: el gasto del consumidor se relaciona
probablemente cn el ingreso del consumidor y quiz con la rique~
)
za. como lo tratamos ms detalladamente en el captulo X,' la inver-
) sin empresarial puede estar asociada con variables tales como las
) ventaS esperadas, l()s. beneficios' y el coste del capital, como lo pre-
senta el captulo Xl;. el gasto del Gobierno est determinad() por un
) proceso. poltico slo remotamente relacionado .con las decisiones
-J de gasto del consumidor o de la empresa, y las exportaciones netas
dependen en gran medida de .los ingresos y precios del exterior.
)
Segundo, las cuentas miden la corriente de ingreso y gasto que
) proviene de la produccin corriente de bienes y servicios. Las tran-
) sacciones que transfieren la propiedad de los activos existentes no se
reflejan, en general, en las cuentas, porque no entraan produccin
) corriente. Por ejemplo: la compra de un automvil usado por parte
) de una persona se registrar en las cuentas slo en cuanto el precio
de compra exceda al de venta del propietario anterior, reflejando
) . yora de los serviciosgubernainentales no se venden y es arduo
algn valor agregado al automvil por los' servicios y faciliddes del
) comerciante del coche usado, que supuestamentea:llanan el inter':'
cambio y que, porranto, se aaden al producto. En caso de que.el
)
propietario haga la venta directamente la transaccin compretlde
) solamente el intercambio de un activo exiStente -el coche- por
) otro, probablemente dinero en efeetivo o depsitos en cuenta de
cheques, sin que el vendedor aada valor alguno al automvil usa-
)
do. La transaccin que impltca exclusivamente un intercambio de acti-
) t'OS no tiene un efecto directo sobre la produccin corriente y,por
) tanto, no se asienta en las cuentas del ingreso nacional. Por supues-
to, puede tener efectos indirectos sobre el desembolso delconsu-
) midor, ya que la combinacin de activos ha cambiado en ambas
) partes. El vendedor tiene ahora reservas lquidas que pueden au-
mentar su gasto, mientras que el comprador puede disminuir sus
) medida del producto, que corra estas dos flechas, representa.Ja
gastos precisamente por la razn contraria. Sin embargo, estos son
) efectos indirectos que se observarn, eri el grado en que ocurrie-
sen, en los artculos de gasto corriente del consumidor .
. )
Los dos ltimos puntos estn relacionados con la orientacin de .
) las cuentas hacia la medicin del producto total como un indicador
) (obviamente imperfecto) del bienestar. De acuerdo con unavisin
individualista del bienestar el gasto del consumidor es '-VllUAJJU'-
.) . z~docomo demanda final ms que como un insumo de la fuerza. . . . . . """...,.
.)
)
)
ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 31
trabajo. Este tratamiento del gasto del consumidor,ptede pareer
obvio aq. Sin embargo, en cualquier economa contrabajos for-
.zados tal como un estado esclavista, el consumo de la fuerza de
traba;'o sera considerado como un coste de mantenimiento de las
existencias de capital, exactamente como se considera el coste de
mantenimiento de la planta y el equipo en los Estados Unidos. Si
bien el ejemplo de la economa con trabajos forzados es un caso
extremo se han esgrimido argumentos para contabilizar, por ejem-
plo, el coste del transporte al y del trabajo como un coste co~er
cial ms que como un gasto del consumidor.
El otrO punto, en relacin conesto consiste en que el prodt1ctQ
se valorice a los precios del mer:cado, donde ello sea posible. Es:o
refleja la conclusin de la micreoconoma de que en una econorrua
competitiva el precio de mercado de un bien representa la utilidad
marginal del bien para los' compradores y el precio de mercado ~e
un servicio de trabajo representa la desutilidad marginal del trabajO
para los que lo venden. El procedimiento para, valorizar .e.l pro-
ducto al precio de mercado, aun en una economla competltlva, se
puede dar solamente para el producto d~l sector comercial, la ma-
medir el producto del sector familiar. Por consiguientt:, estos dos
sectotes miden el producto como igual en valor al insumo, mien-
tras que las cuentas cuantifican la produccin comercial, que cons-
tituye alrededor del 85 % del PNB al precio ce mercado.
EL FLUJO CIRCULAR DEL PRODUCTO Y DEL INGRESO
EL flujo del producto y del ingreso en una economa si~plificada
de dos sectores con familias y empresas nicamente se representa
en la grfica 2-1. El par superior de flechas muestra los mercados
de productos en los que las familias intercambian dinero por los
bienes y servicios ofrecidos por las empresas. La lnea de gui0nes,
medida del PNB por el lado del producto. Esta cuantifica el flujo
de producto de acuerdo con el gasto total de las familias en ese
flujo. -
. El par inferior de flechas representa los mercados defactoresLep,
los que las empresas cambian dinero por los servicios proporciona-
c!ospor las familis: pagos de salarios por los servici()sd~tra.'_a.i<?,
beneficios por los servicios del capital. De nueva cuenta, la lnea de
 \

(
(
32 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISISDE LAS ,CUENTAS DEL PRODUCTO 33
(

GRAFICA 2-1 El flujo circular del producto y del ingreso

producto final debe ser igual al PNB cuantificado de acuerdo con
el valor agregado, como lo manifiesta ~l siguien~e eje1J1plo ilus- e
trado de la grfica 2-2, que traza el proceso que parte de las minas (
de carbn y hierro hasta la venta final de un automvlI (total- (
mente de acero?) al conswriidor. Supongamos que la fabricacin de
un automvil de 2 500 dlares, valorizado a precio de menudeo, (
emplea 2 200 dlares de acero que, a su vez, necesita 500 dlares
de carbn y 1 500 dlares de hierro para la fabricacin. Tenemos
e
entonces la cadena de datos que se muestra en la grfica 2-2, en la e
que las minas, utilizando solamente insumos de capital y trabajo, (
venden 2 000 dlares de producto a la empresa acerera, que agrega (
200 dlares en costes de capital y trabajo para producir 2 200 d-
lares de acero. El fabricante del automvil aade otros' 200 dlares (
Empresas Familias para tener un automvil de 2 400 dlares, y el distribuidor agrega (
100 dlares en servicios para venderlo a 2 500 dlares al consu- (
midor.
(
(
" GRAFICA 2-2 Valor 1I8regado y producto final.
(
(
(
(
(
(
guiones, medida del ingreso, indica el aspecto del ingreso del 4hora bien, en .estecaso el PNB puede medirse ya sea segn el (
PNB; mide el flujo de servicios suministrados por las familias en valor de la venta final, 2" 500 dlares, que indiCa una transaccin en la (
razn de los ingresos factoriales que ellas reciben. Estas dos medi- parte superior del crculo de la grfica. 2-1, o de acuerdo con e!
ciones del flujo deben dar la misma cantidad de PNB: produ~ valor agregado en la produccin, que se representa en la parte lnf": (
to = PNB = ingreso. riordel crculo de la grfica 2.. 1. En el ejemplo, el valor total aAa- (
Debemos puntualizar ahora la importancia de no contabilizar dido es de 2 000 dlares por las minas, d~ 200 ,dlares por .cada uno
de los fabricantes del acero y del automvil y 100 dlares por el (
doblemente cuando medimos el PNB; es decir, de no sumar los
resultados de las mediciones del producto y del ingreso. El crculo distribuidor, para tota1izar 2 500 dlares, igual que elresultado de (
del PNB de la grfica 2-1 nos dice que podemos medir el PNB la medicin del PNB segn el producto final. :Pl:'tal1JO,cual1~()(:()n (
segn el producto final o de acuerdo con el insumo total; los bie- sjderamos la dimensin del PNB' del lado del producto debemos
recordar que estamos refirindonos al producto final; la parte del (
nes intermedios no deben contabilizarse en la mensura final del
producto. ingreso mide el valor agregado.' (
Otro trmino para el insumo total mensurado por el ingreso La grfica 2-1 podra obviamerite ser ampliada para. incluir un
(
total de los factores es el valor agregado. -El PNB medido segn el Gobierno que compra bienes. y servicios a las empresas y servicios
(

)
)
. 34 . INTRODUCCION LA MACROECONOMI
)
) a las familias a cambio de dinero, y recibe ingresos por impuestos a
cambio, implcitamente, de los servicios del Gobierno. No nos
)
adentraremos aqu en esta ampliacin, porque el punto de la doble
) . contabilizacin puede tratarse muy fcilmente dentro del contexto
de la grfica 2-1 como sta se halla diseada. Pasamos ahora a' ocu-
)
parnos de una descripcin del ingreso y del producto nacional de
) los Estados Unidos como es actualmente computado en las cuentas
) oficiales, orientando nuestro trabajo hacia una verificacin de la
identidad de la ecuacin (1).
EL PNB BAJO EL ASPECTO DEL PRODUCTO
BAJO el aspecto del' producto de las cuentas el PNB puede ser
cuantificado como el gasto total en el producto final de los Estados
Unidos, la parte superior del crculo de la grfica 2-1. Las cuentas
desglosan este gasto en cuatro sectores principales: gasto del con-
sumidor, inversin de los negocios, compras gubernamentales y
exportaciones. El producto de los Estados Unidos pede ir a parar
en compras de la produccin de bienes de consumo por parte de
los consumidores de los Estados Unidos, C,,; en compras de la pro-
duccin de plantas y equipo ms la inversin residencial por parte'
de las empresas de los Estados U nidos, Id; en las adquisiciones de
la produccin de los Estados Unidos por parte de los Gobiernos
federales, estatales y locales de Estados Unidos, Gd ; Yen el total de
exportaciones,(~ Tenemos tambin, por tanto, a manera de una
distribucin de la produccin total:-
(2) PNB = Cd + 1" + G" + X.
Sin <:mbargo. las compras qU(' los consumidores de los Estados
Unidos efecc,an del producto interno son iguales al gasto total
del consumidor, C, menos las importaciones de bienes para el consu-
midor, M,; los gastos dt: inversin en equipo por partt: de las emprt:-
sas de los Estados U nidos son iguales a las compras totales de equipo,
1, menos las importaci(;)Oes de bianes de capital, Mi; Y las co~pras
gubernamentales de la produccin de los Estados Unidos son Igua-
les a las compras totales del Gobierno, G, menos las compras de
bienes extranjeros y, particubrmente, servicios tales como el
sostenimiento de las Embajadas de los Estados U nidos o de las fuerzas
ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 35
armadas en el extranjero, por ejemplo, Mg. Por tanto, tenemos
tambin, a manera de una distribucin del producto total:
(3) PNB =,~~ - M,) + (1 - M,) + (G - Mg) +X
= C + 1 + G + (X - M),
en donde M son las importaciones ttales. La ecuacin (3) es la
i<ientidad fundamental por la parte del producto, en la que los tO!f/:-
les del gasto del consunlidor, de la inversin, de las compra.s.de,l
Gobierno y de las exportaciones netas suman er PNB .. Otra manera
de ver la relacin entre ambas identidades (2) y (3) se muestra en
el cuadro 2-1, donde MI + Mi + Mg totalizan las importaciones.
Este cuadro, l.edo horizontalmente, presenta las relaciones entre
los gastos totales, los gastos internos y las importaciones por sec-
tor, y ledo verticalmente muestra el PNB.
CUADRO 2-1 PNB POR LA PARTE DEL PRODUCTOR
Cd = C - Me
Id = I - Mi
Gd = G - Mg
.\X = .:X-=--_ _ _ _ _ __
P~JB = C + 1 + G +(X - M)
Los componentes ms importantes del PNB de los Estados
Unidos en 1970, por el lado del producto, se muestran en el cua-
dro 2-2. El lector deber fijarse en varias partidas, adems de anali-
zar las cantidades para darse una idea del tamao relativo de los
sectores. En primer lugar, cerca del 15 % de los gaStOS del consu-
midor:Se destinan a bienes duraderos, con un perodo d vida de
ms de un ao. Se abrigan ciertas dudas acerca de si estos bienes
deban 'tratarse como una clase diferente de inversin, registrando
la produccin de los mismos como bienes de inversin y la utiliza-
cin de sus servicios por parte del consumidor, calculada por la
depreciacin o de acuerdo con un precio implcito de arrenda-
miento, como un gasto del consumidor en servicios. Si, por ejem-
plo, todos los bienes duraderos del consumidor fuesen propiedad
de empresas arrendadoras: como es el caso, algunas veces, de los
automviles, las ventas de los bienes se registraran en la inversin
empresarial y el precio de arrendamiento se asentara en los gastos
del consumidor.
'\
 (
ANALlSIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 37
36 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA (
CUADRO 2-2 PNB Y SUS COMPONENTESPRlNCIPALES. 1970
(miles de millones de dlares)
. una poca en que se vendan cada ao menos de 100 000 casas
mviles, aproximadamente hasta 1965. Sin embargo, en 197Q. ~e
e
vendieron cerca de medio milln decasas mviles encomparacIOn (
con la construccin de cerca de milln y medio de viviendas con- (
Producto nacional bruto (PNB) $ 974 vencionales. Totalizando las remesas mviles alrededor del 25 %
Gasws personales de consumo 616
de las nuevas construcciones de unidades habitables del pas, la (
Bienes duraderos 89
Bienes no duraderos 265 siguinte revisin importante de las Cuentas debera tra~ladar la e
Servicios
Inversin privada nacional bruta'
262
135
produccin mvil a la categora de inversin en construCCIOnes re-
sidenciales:
e
Inversin comercial fija 102 (
El ltimo aspecto a tomar en cuenta, en este breve repaso,
Instalaciones 37
Equipo, duradero de los productores 65 acerca de los componentes de la inversin, es el que comprende la (
Construcciones residenciales 30 inversin en inventarios comerciales. Este consiste en el cambio en
Cambio de inventarios comerciales (
3. las existencias de inventarios desde.el principio hasta el final del
Exportaciones netas de" bienes y servicios 4 perodo contable. El cambio del componente inventMial es quiz (
.Exportaciones 63
el sector ms fugaz de las cuentas, al menos p'or el lado del pro-
Importaciones 59 (
Compras gubernamentales de bienes y servicios 219 ducto, y es importante para nuestra explicacin, en el capitulo lll,
Federales 97 de la relacin entre las dos interpretaciones de ecuacin ,(1): como (
Defensa nacional 75 una identidad que siempre se da y como una condicin de equilibrio (
Otros 22
que es verdadera slo cuando el- ingreso y el producto estn en
Estatales y locales ,,122
pnnilibrio.' .
(
Fuente: Survey 01 Current Business, julio de 1971.
- . Por ltimo, debe repararse en la clasificacin de ias compras (
~otales de bienes y servicios del Gobierno en federales para la (
Una segunda peculiaridad en relacin a esto consiste en que de defensa y no defensa y estatales y locales. El tOtal de compras ~
un 20 % a un 25 % de la inversin total se realiza en construc- bernamentales estatales y locales es ligeramente mayor que el de (
ciones residenciales. Las casas son, por supuesto, el bien duradero compras federales. Adems, alrededor del 75 % de las compras (
ms importante del co'nsumidor individual y el' tratamiento que re- federales tiene como finalidad la defensa nacional. Esto se debe a
ciben en las cuentas es exactamente de la forma sugerida anterior- que casi todos los gastos federales de defensa son compras d~ ?ienes y (
mente para todos los bienes duraderos del consumidor. Todas las . servios -artculos tales como tanques y sueldos mihtares-, (
const~ucciones residenciales se registran en las cuentas como inver- mientras que slo el 20 % de los gastos que no son para la defen.sa
sin cuando estn siendo levantadas (la oficina cnsora cuantifica
(
son compras. El resto de- estos gastos son pagos de transferenCia,
trimestralmente el valor de las construcciones residenciales de una intereses y subvenciones a los gobiernos estatales y locles. Estos e
localidad). En el caso del arrendamiento de viviendas las rentas se no son pagos de bienes y servicios producidos corriente~ent~ y no (
registran en el gaSto del consumidor en servicios. P~ra la vivienda se registran directamente, por lo tanto, en _el PNB. Mas. bien se
ocupada por su propietario la OBE asigna un valor bruto de arren- inscriben en el lado del ingreso comocancelacione.s de los ingresos (
damiento a la casa y lo aade a los gastos del consumidor en servi- impositivos-como pagos negativos de impuestos-, segn lo ana- (
cios; desde el punto de vista del ingreso se aade un ingreso neto lizaremos al exponer el manejo del ingreso nacional.
imputado por arrendamiento. C
Otro punto interesante en relacin con la vivienda es el de que, C
desde 1971, las compras de casas mviles (roulottes) se asientan en PNB SEGUN TIPO DE INGRESO E INGRESO NACIONAL
- . (
las cuentas no como inversin en construcciones residenciales, sino ENt!1 cuadro"2-3 se muestra la conversin del PNB a precios de _-
como gastos del consumidor en biens duraderos: en automviles y (
mercado -la medicindelPNB desde el puntO de vista del pro-
refacciones para ser precisos. Este procedimiento se justificaba en (
(
(
)

) 38 lNTRODUCCION A 'LA MACROECONOMIA ' ANALlSIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 39

) ducto hecha de acuerdo con el gasto- en ingreso nacional (IN)
) factores ms.que a precios d,e mercado. El lBT se incluir en el com-
-la suma de los ingresos factoriales obtenidos al producir el PNB--.
ponente T de la identidad (1) del PNB por el lado de! ingreso.
) ~lIlpezando por e! PNB, las asignaciones por consumo de capital
El primero de los renglones secundarios que se encuentran en-
(CCA) -depreciacin de la planta, del equipo y de las construc-
) tre e!PNN y el IN, los pagos de transferencia cOlIlercialc:s, con-
ciones residenciaJes- se restan para obtener e! producto nacional .
sisteprincipalmente en los donativos de los negocios alas instie!!':'
) neto (PNN),Las CCA forman parte, por supuesto, del flujo de
ciones no 'lucrativas, y en las cancelaciones de los dbitosmalQs.
efectivo de las empresas y son tambin una parte importante del
) Estos deben restarse porque represent!j.n una parte de los ingresos
ahorro bruto de las mismas, como veremos en breve. Para formu-
de los negocios por concepto de ventas que no se transfiere como
) lar la identidad bsica (1), que est expresada en trminos del
ingreso a los factores. Msadelanee, en el cuadro 2-4, veremos que
) PNB, en trminos delPNN, podemos restar de la 1 las CCA, tro-
las transferencias comerciales son aadidas nuevamente cuando pa-
cando la inversin bruta en neta, y restarlas de s para converti~ el
) componente del ahorro de las empresas de S en ahorro neto de las samos del ingreso nacional al personal. . .'
La discrepancia estadstica es la dIferencIa entre el PNB
) empresas en lugar de ahorro bruto.
~omputado por la parte del producto y por el lado del ingr.e~o, ,
) debido al hecho de que las bases estadsticas para ambas medIClO-
CUADRO 2-3 PNB SEGUN TIPO DE INGRESO, 1970
tl~S son independientes o, al menos, diferentes entre ,s. La medi-
) cin por el lado del ingreso se. basa en objetos tales como declara-
(miles de millones de dlares)
) ciones personales y corporativas de impuestos y en declaraciones
de impuestos de empleo: pagos al seguro social y a fondos de com-
) Producto nacional bruto (PNB)
$ 974 pensacin por desempleo. 4 medicin por e11ado del producto es
menos: Asignaciones por consumo de capital
) Producto nacional neto (PNN)
88 'elaborada a partir de estadsticas de ventas, inventarios y remesas.
) menos: Impuestos comerciales indirectos
886
93
Lts dos mediciones nunca coincidirn exactam.e.rKc.., U na variacin
Pagos comerciales.. de transferencia
.4 n~gii6va indica que la medicin por la paree del ingreso es ma.yor
,) DiferenCia estadstica
-'5 que -la del lado del producto. La diferencia estadstica est con~e
ms: Subsidios netos a las empresas gubernamentales
) Ingreso nacional (IN)
2 nida en el ahorro en la identidad del PNB; se supone que el 10-
796 , gr.eso medido que no aparece en los gastos en el lado del producto
) Remuneracin a'los empleados
602
Ingreso de los propietarios'
67 'Se ahorr.
) Ingreso personal por rentas
23 El otro rengln de poca importancia que se halla entre el PNN
Beneficios corporativos
) Inters neto
71 y el IN son .los subsidios netos pagados por l~s Gob~ernos a las
33 empresas gubernamentales, tales como la TV A o las ueJldas esta-
) tales .de licores. Estas empresas se encuentran en el sector comer-
Fuente: Suroey 01 Current Business, julio de 1971. cial de tal manera que, su produccin es computada en la parte, del
, )
producto segn el valor de las ventas. Sin embargo, si tienen pr-
) Entre el PNN y el ingreso nacional se encuentra un rengln im- didas en sus balances, sus pagos a los ingresos de los factores por la
) portante y tres muy secundarios. La partida importante la constituyen produccin corriente supera el valor de su produccin po: ~l
los pagos del impuesto comercial indirecto (lBT), que representan la monto de la prdida, que, a su vez, ser saldada por un SUbSIdIO
)
d!ferencia entre lo que los compradores del producto final pagan neto de parte del Gooierno. De esta forma estos subsidios nems
) y lo que los vendedores reciben: los ingresos de los impuestos sobre d~benaadirse al PNN para obtener el IN. Estos subsidios netos
,) las "entasy los indirectos. Ya que es la cantidad que los vendedores se registran en la identidad bsica (1) del PNB como pagos negati-
reciben neta del ICI (impuestocomercialindirecto), la que se con- vos de impuestos en el lado del ingreso.
,) vierte enpagos alos factores, el IBT debe restarse del PNN para llegar
) ~!.ingreso nacional, que es esencialmente el PNN medido a coste de Tennessee Va/ley Authorities. (T.)
. . I

)
)
 (
(
(
40 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISIS l)E LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 41 (

Lasltinias cinco lneas del cUl:!-dro 2-3 muestran la distribucin CUADRO 2-4 DISTRlBUCION DEL PNB POR EL LADO DEL INGRESO, 1970 (
del ingreso nacional por participaciones factoriales antes de los pa- (miles de millones de dlares) (
gos de impuestos directos. Son stos, por tanto, ingresos brutos de PNB $ 9 7 4 $ 974 (
los factores. Las clases de ingresos factoriales deben explicarse por menos Asignaciones por consumo de capital 88 '
s mismas. Es interesante hacer notar que si excluimos el ingreso de
los propietarios, la participacin del ingreso nacional que corres-
PNN
menos Impuestos comerciales indirectos
886~ (

pondi a renumeracin de los empleados n 1970 fue de aproxi- Pagos comerciales de transferencia 9~~s 149
(

madamente 80 %, con un 20 % para el ingreso de propiedad, de

Diferencia estadstica -5
2(')
(
ms Subsidios netos
tal manera que estas seran las participaciones' del trabajo y del IN 796 (
capital en el ingreso nacional si el ingreso de los propietarios fuese meno! Ahorro comercial neto 12
Impuestos a los beneficios corporativos 34 (
dividido en proporcin al ingreso nacional total. Es, sin 'embargo,
Contribuciones al seguro social 58 (
muy difcil determinar q~ fraccin del ingreso de los propietarios ms Pagos gubernamentales de transferencia 76(')
se debe al capital del dueo de la tienda y qu fraccin corres- Intereses gubernamentales 15(.) 208 (
ponde a su trabajo; si todo fuese ingreso del capital la participacin Intereses personales 17
del trabajo habra sido alrededor del 73 % en 1970; si todo fuese Pagos comerciales de transferencia 4.. (
Ingreso personal (IP) 804
ingres del trabajo la parte del trabajo habra sido de aproximada- \ ~'
(
" menos Pagos personales de impuesto 116
mente 82 %. Ingreso personal disponible (DPI) 688 (
mnos Ahorro personal 54
Transferencias a extranjeros' 1 - Rr (
Pagos, personales de intereses 17
GastO del consumidor 616- C 616 (
LA DISPOSICION DEL INGRESO NACIONAL
(
Fuente: SUNlcy 01 Currenl Business, julio de 1971.
EL ltimo paso en nuestro examen de las cuentas es asignar el PNB (
y el ingreso nacional entre los componentes de la identidad del Los tres renglones que estn restados en la asignacin a una clase
PNB por el lado del ingreso: gasto del consumidor C, ahorro S, (
en el lado del ingreso son subsidios netos a las empresas del Gobierno
pagos de impuestos T y transferencias privadas a extranjeros R,. -Subsidios netos en el cuadro 2-4-, pagos gubernamentales de (
Esto lo hacemos descendiendo por el lado de! ingreso del PNB al transferencia e intereses del Gobierno, todos los cuales son cancela- (
ingreso nacional, al ingreso personal, al ingreso personal disponi- ciones de los ingresos por impuestos T. Por tanto, el total de T por el
ble, al gasto del consumidor, distribuyendo entre S, T o R, a travs lado del ingreso es el ingreso neto por impuestos: la salida neta de la (
del proceso, cada concepto que se tome del PNB, de tal manera corriente del ingreso causada por la combinacin de los ingresos (
que al final, cuando slo quede C, tengamos una suma, impositivos menos los pagos de transferencia de los Gobiernos fede-
, C + S + T + Rr , que sea igual al PNB.. .' (
rales, estatales y locales. Observado~.desde otro punto de vista, los
Los pasos desde el PNBhasta bajar al gasto del consumIdor por e! pagos de tntnsferencia del Gobiernopor renglones tales como seguro (
lado del ingreso se muestran en el cuadro 2-4, distribuidos entre S, T Y social, compensacin por desempleo y asistencia pblica no son pagos (
R. El lector caer en la cuenta de qu; ya qu los componen~es a la produccin corriente.y, .pO' tanto, no . estn incluidos en G, sino
c + S + T + Rr suman el PNB, los renglones que se aaden a medIda \'.'
ms bien sn I?agosnegtivos' de impuestos que deben ser registradOs (
que se desciende por la parte del ingreso desde el PNB en la cspide con signo nega:ti~o:~e~}.'.: ; .. . (
del cuadro 2-4 hasta el gasto del consumidor en la parte inferior Los otros renglones pOSItivos, movidonos del PNB hasta el
son o bien restados en la asignacin de ls renglones entre S, T, Y (
gasto del consumid9r -pagos personales de intereses y pagos de
R o bien cancelados por resta ms abajo al avanzar hacia el gasto del transferencia de los negocios-, son cancelados por los renglones (
consumidor. que se restan en otra parte de la misma cadena que va del PNB al (
 }

)
, )
42INTRODUCCION
.. .A.L. MACROECONOMIA , ANAUSIS DE LAS CUNTASDEL PRODUCTO 43
)
~

gasto del, consumidor:o_Por,tanto, la suma e + s +:T + R da, de
) hecho, eIPNB. _
) En la seccin pasada estudiamos los renglones que se, encuen-
tran entre el PNBy el IN. Aqwpodemos examinar brevemente los
')
renglones del cuadro 2-4 que estn entre ~l INyel gasto del con-
) sumidor. El: partir del IN al ingreso personal (Ip) implica sustraer
:) los ingresOs factoriales que no llegan hasta las personas como in-
greso bruto antes de impuestos y aadir aquellos que se registran
) en el 1P, pero que no estn en el IN. 'El primer concepto abajo del
) IN en el cuadro 2-4, el ahorro comercial neto, est asociado al
) siguiente rengln, impuesto a los beneficioscorprativos, por la si-
guiente definicin: ' (5)
)
)
(4) Ahorro
comercial
Beneficios Impuestos a
corp()rativos - los beneficios - Dividendos.
) _ neto corporativos
) Por consiguiente, el ahorro comercial neto es lo inismo que las
) ganancias retenidaS: la fraccin de beneficios no pagados en im-
puestos. o dividendos. El ahorro comercial neto ms la eeA es el
:) ahorro comercial bruto.
,) Las contribuciones al seguro social (eSI) comprenden ,~al!to los
)
pagos de los impuestos al seguro social-del parr6ncomo' ~los del
empleado, los impuestos de compensacin dede$empleo y similares.
,) Estos son separados al ir del IN al IPy forman parte de los ingresos
) gubernamentales en las cuentas.
Como se mostr anteriormente; las transferencias del Gobierno
) y los pagos de intereses se adicionan al IN Yson contabilizados en
) T como entradas negativas. Estos pagos redistribuyen el ingreso entre
)
los grupos que (se trasladan) pagan impuestos, por una parte, y que
reciben pagos de transferencia e intereses sobre la deuda delGo...
bierno, por otra. ' (6)
) 1
El resto de entradas son directas. Los intereses personales' y
)
las transferencias comerciales se cancelan ambas en otra parte.
) Los pagos personales de impuestos, asignados -a T, nos llevan del
) IP al ingreso personal disponible (DPI), que es el ingreso persOnal
despus de impueStos. Los pagos personales de impuesto abarcan,
) tambin gastos en artculos, tales como peaje y licencias. El
~) se divide en ahorro personal que se incluyeenS,en tr'pntta
" ) a extranjeros (remesas a' parientes en el pasoerigen);,
. personales, de intereses que cancelanlaadidnprevia
') descender del U.laI IP yen, gastO del consuniido~;
RESUMEN DE LA IDENTIDAD DEL PNB
LA ltima asignacin, la' del DPI. termina la distribilcin -del PNB
,ent~~ c?mponentesC + S+ T - R por la parte del ingreso. En
el cuadro 2-2 presentamos la composicin del PNB por enado del
producto de las cuentas. El cuadro 2':3 muestra la conversin e1el
PNB en el IN y la composcindeIINde acuerdo con Io's ingresos
,de 'Ios factores. Por,ltimo, el cuadro 2-4, demueStra cmo el PNB
y el IN sOn distribuidos entre los componentes del ladod~l in-
greso. Esto constata la identidad fundamental del PNB:'
e + 1-+
,~----'-
G + (X
-'"
- M)== PNB == e + s + T + R'f '
a
que' dese~peaun importante papel analtico todo lo largo del
resto d~ll1br~:, Otras dos versiones de esta identidad, el e'quilibrio
ahorro-lOverslOn y la identidad del PNB real,'oson tambin impor-
tantes en nuestro anlisis, d6 modo que sern presentadas en esta
~re. '
'
el etf.filihri ahorro-inllersin
\" I:I~y ~tra identidad contenida en la identidad del PNB de la ecua~
Clon (5) que muestra la igualdad ~ltr ahorro e inversin en la
~cono~a, hablando en trminos generales. Esta identidad ahorro-
t~verslnIlega:r a ser un importante concepto analtico del ca-
pItulo I~I, d~, tal manera que eS conveniente preselltarla aqu como
,0 ------ttna denvaclon natural de la identidad d~l PNB:-
. ~i~~e.s_tamos ,el gasto del consumidor e, de ambos lados de la
ldent!4_eI PNB (5), obtenemos, la identidad" ah()rro-:-ihveJ~!Qi:h.
+ G + (X - M) == S + T + R/.
La adicin del miembro izquierdo de (6) representael producto
rotal que no va al gasto.del consumidor, y la suma del miembro
derecho' pro~o.rcion.a el ingreso t tal , de 'los consumidores que no
es gas~ado. SI ldennficamos vagamente el producto no consumido
c()1l1:0 mversin de una u O,tra cIase, y el ingreso -que no se canaH~a
algast~ del consumidor como .'l,llOrro, entOlces la ecuaciI1' (6)
puede Interpretarse como una tdentidad inversin..ahorro; , ,,",
, 11-'! _naeconoma cerrada; oenunaenque las exportaciones '
netas y los pagos de cransferenciaprivadosa los extranjeros sean
f

, )
 (
44 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 45 (
(
pequeos, los trminos (X - M) YR pueden eliminarse de la ecua- Esta relacin es sumamente importante para nuestro anlsis de
la determinacin del i~greso de la segunda parte, All explicamos los (
cin (6) para fines analticos. Si hacemos esto y trasladamos las
compras del Gobierno G al lado derecho obtenemos: movimientos del producto real, pnb, y del nivel de precios, P. Los (
cambios en el PNB nominal estn analticamente determinados por
(
.. (7) 1 ;: S + (T - G), la identidad PNB = P . pnb.
Esto complementa nuestro estudio de las cuentas del PNB y de (
como otra versin de la identidad ahorro-inversin. Est. indica que las identidades bsicas que contienen. Las tres identidades sin ex- (
la inversin privada 1 debe ser igual a la suma del ahorro privado S, cepcin ~l ingreso igual al producto, el ahorro a la inversin yel
ms el ahorro neto del Gobierno: T - G. Esto ltimo es el super- PNB nominal igual al pnb veces el ndice de precios- son impor- e
vit total del Gobierno federal, estatal y local. El producto que se tantes para el anlisis posterior del nivel del empleo y de la deter- (
destina a la inversin comercial, ms la construccin residencial, minacin del nivel de precios. Podemos ahora dirigir nuestra aten-
debe ser igual a la suma del ahorro privado -ingreso no gast~do, (
cin a otro importante agregado de las cuentas: el presupuesto del
despus de impuestos- ms el supervit neto del Gobierno. Gobierno federal. (
(
PNBnominal y real (
El PNB puede medirse ya sea a precios corrientes, como hemos EL SECTOR GUBERNAMENTAL EN LAS CUENTAS
(
implcitamente supuesto hasta este punto, o en trminos reales. uti-
li7.anclo Jos precios de algn ao-base. El PNB nominal o mo~eta y A que gran parte de nuestra discusin sobre la poltica macroeco- (
rio medido a precios corrientes es simplemente el producto n;CIo- nmica de los captulos siguientes concentra la atencin en los re:' (
sultados, b.ajo diversas circunstancias, de alterar el gasto y las deci-
nal total en trminos de dlares. El PNB real debe elaborarse diVI- (
siones impositivas del Gobierno, las pocas pgillas siguientes de
diendo cada subsector del PNB nominal, como el gasto del consu-~
midor en bienes duraderos o las compras de equipo elctrico de los este captulo enfocan el sector gubernamental (total) de las cuentas (
negocios, entre el ndice de precios relevante. del ingreso nacional y la relacin entre el sector federal.de las NIA
y el presupuesto consolidado que el presidente presenta al Con- (
Cuando cada componente del PNB es deflacionado de este
greso en enero de cada ao como el programap'resupuestal de los (
modo por el ndice de precios relevante tenemos la identidad del
PNBre.al: Estados Unidos. Primeramente, miramos ms de cerca el sector (
gubernamental e identificamos las variables G' y T de la identidad
bsica del PNB: .
(8) pnb;: c + i + g + (x - m).
(
(lO) e + 1 + G +(x -'M)=PNB= e + s + T +R
Estamos estableciendo aqu el recurso de letras maysculas para $ 616 135 219 4 9.74 616. 149 208 1 (
sealar los valores nominales, en tanto que las minsculas para deno-
(
tar valores reales. Si.el es el ndice de precios para la inversin,
por ejemplo, entonces I;: PI i, y la inversin real i de la ecua- donde se presentan los valores de los principales componentes del . (
cin (8) se obtiene dividiendo la inversin nominal 1 entre ~l" PNB en 1970.
(
AJ dividir el PNB real de la ecuacin (8) entre el PNB nominal El cuadro 2-5 muestra el sector combinado del Gobierno: fede-
nos da el deflactor implcito del PNB, el ndice de p~ecios general ral, estatal y local de las cuentas en 1970. Las entradas del cuadro (
P definido por: - .. 2-5 deben sr coherentes con las de la parte del producto y del (
ingreso de los cuadros 2-2 y 2-4. Nuestra atencin est puesta aqu
en la definicin deG. y T en la identidad fundmental del PNB (
(9) P= PNB
- pnb' (10-). (
(
 )

)
46 INTRODUCCION: A LA MACROECONOMIA
ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 47
)
rectamente estimular las exportaciones de los Estados Unidos, la
) CUADRO 2-5 .SECTOR DEL GOBIERNO EN LAS NIA, 1970
transferencia misma no se registra en las cuentas.
(miles de millones de dlares)
) El sector gubernamental federal de las cuentas se presenta en el
Gastos Ingresos cuadro 2-6. en una sola excepcin, los renglones del cuadro 2-6
)
pueden restarse a los dlcuadro 2-5 para obtener el sector estatal y
) Compras de bienes y servi- Impuesto personal $ 116 local. la. nica excepcin es el rengln del gasto federal: donati-
CIOS $ 219 Impuesto a los b~neficios vos de ayuda, que son los donativos federales a los Gobiernos
)
Pagos de transferencia, 78 corporativos 34 estatales y locales por programas diversos, tales como el fideico-
) A personas 76 Impuestos comerciales miso para carreteras y la asistencia pblica.
A extranjeros 2 indirectos 93
) Inters neto 15 Contribuciones al seguro
) Subsidios netos 2 social 58 CUADRO 2-6' SECTOR FEDERAL DEL GOBIERNO EN 'LAS NIA, 1970
(miles de millones de dlares)
) TOTAL DE GASTOS 314 'TOTAL DE INGRESOS 301
) Gastos Ingresos
Fuente: Survey 01 Current Business, julio die 1971.
) Compras de bienes y servi- Impuesto personal $ 92
) cios $ 97 Impuesto a los beneficios
Midiendo el gasto en la produccin corriente de bienes y servi- Pagos de transferencia 65 corporativos 31
) cios ddlado del producto, l. entrada G corresponde a las compras A personas 61 .Impuestos comerciales
) totales del Gobierno en bienes y servicios solamente -219 000 , A extranjeros 2 indirectos 19
millones de dlares en 1970-, no al gasto total del Gobierno. El Donativos de ayuda 24 Contribuciones al seguro
, ) lector comprobar esto en el cuadro 2-2. En la parte del ingreso, Inters,,,~eto 15 social 49
,,~.

) la entrada por impuestos, T, son los ingresos netos por impuestos:. Subsidios netos 6
208000 millones de dlar<::s en 1970. Esta cantidad puede obteners~ TOTAL DE GASTO~ 205 TOTAL DE INGRESOS 191 '
) restando de los ingresos brutos por impuestos -301 000 millones
) de dlares- el total de pagos de transferencia a personas, los Fuente: Sun'ey 01 Curren: Business, julio de 1971;
)
intereses netos y los subsidios netos: 93 000 millones de dlares.
El lector podr localizar cada una de estas entradas en el cuadro En general, bajo los programas de subvenciones el Gobierno fe-
) 2-5. Estos renglones representan incrementos del Gobierno a la co- deralproporciona fondos para igualar los gastos estatales y locales
rriente del ingreso, pero no compensacin por servicios proporcio- p~a un programa definido de acuerdo a una frmula fija. Por
)
nados corrientemente. El rengln de impuestos T, en la parte del ejemplo': el Gobierno federal otorga aproximadamente 90 dlares
) ingreso, mide, por tanto, los retiros netos del Gobierno de la corriente por cada 10 de los fondos estatales para el programa de carreteras,
) del ingreso. De los 301 000 millones de dlares de ingresos brutos Estas subvenciones, que son asentadas como gastos en la cuenta
por impuestos en 1969, 93000 millones fueron reintegrados al federal, son registradas como ingresos en las cuentas estatales y
) locales. Cuando las dos cuentas son consolidadas en. la cuenta total
pblico en una dara redistribucin del ingreso.
) Debemos hacer notar aqu que los 2 000 millones de dlares del Gobierno, como se hizo en el cuadro 2-5, este pago intragu-
de pagos de transferencia del Gobierno a los extranjeros -ayuda ex- bernamental de transferencias se cancela y el rengln de donativos
) desaparece.
tranjera y pagos de retiro a extranjeros- no son descontados contra
) los ingresos brutos por impuestos al calcular T. Esto se debe a que las El sector federal de las cuentas del ingreso nacional no es un
transferencias alos extranjeros no son pagos que sean reintegrados presupuesto en el sentido legislativo, contable o deconttol. Es ms
, ) un registro en las cuentas nacionales de la actividad econmica del
a la corriente del ingreso de los Estados Unidos, sino son fondos
) , Gobierno federal.
transferidos al extranjero. En tanto que estos fondos pueden ind:.
)
)
 \

e
48 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
ANALlSIS DE LAS CUENTAS DEL PRODUCTO 49 e
Sin embargo, el sector federal de las NIA es muy similar, tanto (
en su cobertura como en sus dimensiones, a la cuenta de gastos "del rencias, intereses, subvenciones y subsidios- se asientan en ambos
presupuestos cuando se preparan las plizas. Sin embargo, las (
pres~pue!t~ consolidado que se presenta en enero de cada ao para
el eJerCICIO fiscal que empieza el siguiente 1.0 de julio. Los totales compras se registran en el presupuesto consolidado cuando se ori- (
d~l s~c.tor federal de las NIA y del presupuesto consolidado por el ginan, mientras que en el sector de las NIA son asentadas al reci-
(
eJerCICIO fiscal 1971, que se extiende de julio de 1970 a junio de birse, excepcin hecha de la construccin, que se contabiliza
1971, se presentan en el cuadro 2-7. . cuando se erige. El retraso origen-entrega puede establecer una di- (
ferencia significativa en el caso de artculos tales como barcos y (
otros bienes duraderos pesados.
CUADRO 2-7 SECTOR FEDERAL DE LAS NIA Y PRESUPUESTO CONSOLIDADO
Ejercicio fiscal de 1971 (miles de millones de dlares) En estos casos, el presupuesto consolidado registra la acumula- e
cin de los gastos a travs de los pagos progresivos hechos a los (
/
contratistas. El sector federal de las NIA, sin embargo, resta de las
NIA Prewpuesto consolidado
compras totales up factor rdacionado con los pagos progresivos e
Cuenta de gastos cuando el artculo est siendo construido y asienta en seguida el e
Ingresos $ 194 Ingresos $ 188 valor total como un gasto a la entrega. Por consiguiente, cuando el (
Gastos 213 GastoS 211 artculo est siendo fabricado se aade a los inventarios en las
SUPERVIT - 23 cuentas del ingreso naional por medio de los inventarios en ope- (
Cuenta de prstamos racin. Cuando se hace la entrega ls inventarios se reducen y las (
PRSTAMO NETO 1 co~pras federales se incrementan en-lo que disminuy el inventa-
Presupuesto total ,\
(
rio ms lo que se haya adicionado al valor en el perodo contable
Ingresos 188 final. Por consiguiente, el tratamiento del sector federal de las NIA (
Gastos 212 no afecta el nivel del PNB, pero s influye en la distribucin de las
SUPERVIT - 19 SUPERVIT -24"' (
compras federales de bienes duraderos entre inversin en inventa-
rios y compras federales, mientras se fabrican los artculos y se van (
Fuente: Econoinic IndicatorJ, agosto de 1971.
efectuando los pagos progresivos. (
El presupuesto consolidado separa los gastos y los ingresos im- Del lado de los ingresos ambos presupuestos registran los im-
(
positivos que se encuentran en la cuenta de gastos de las activida- puestos a los beneficios corporativos cuando se originan los pasi-
des crediticias que estn en la cuenta de" prstamos. Esto corres- vos. El pn:supuesto consolidado, empero, contabiliza los impuestos (
ponde a la exclusin que las. NIA hacen de las transferencias de personales y las contribuciones al s<..guro social cuando stos se
(
activos. El presupuesto consolidado registra, pues, un supervit total pagan, mientras que el sector federal de las NJA estima su acumu-
lacin. Esto puede provocar una difcrencia cuando las leyes imposi- (
que corresponde a la diferencia entre el supervit de la cuenta de
gastos y los prstamos netos. Este ltimo concepto se adiciona a los tivas estn cambiando, como fue el caso de 1968 con el recargo del (
"gastos para constituir las 'Salidas. impuesto al ingreso. Ya que el perodo del impuesto personal es
generalmente el ao de calendario, el scctor federal de las cuentas (
En general, las diferencias entre la medicin de los ingresos y
gastos federales del presupuesto consolidado y la del sector federal distribuy en todo 1968 el pasivo dd impuesto personal de 1968 (
de las NIA resi,den en la regularidad temporal con que las diferen- debido a la sobrecarga puesta en prctica en julio de 1968, mien- (
tes transacciones se registran. Ambos presupuestos registran tras que el presupuesto consolidado contabiliz los ingresos en la
segunda parte de 1968 como si t'udos perteneciesen al ejercicio (
idealmente los gas~os cuando stos se otiginan y los ingresos
cuando stos devienen en pasivos para el Gobierno. En la prctica, fiscal de 1969. (
Aparte de estaS diferencias mis () mt:nos pequeas, el presu-
unas cuantas diferencias son las que perduran.
Los gastos que no son compras de bienes y servicios -t~ansfe- puesto consolidado--<:! documento financiero legislado de con- e
trol- se aproxima bastante t:n la actualidad a la dimensin ccon- (
(
 50 INTRODucIoN A LAMCROECONOMIA.
miC1l del imPllCtO dei Gobierno federal sObre la econolIla enJas
cuentas del ingreso nacional. Es este un progreso imponante;en el
.presupuesto federal con respeCto al confuso sistema que prevaleca
recientemente hasta 1967. , '
EL PNB COMO MEDIDA DEL BIENESTAR
lo
EXISTEN dificultades en dos niveles, por n~nos, al interpretar el
PNB como una dimensin del bienestar. El propsito de este libro
consiste en describir la teora de los determinantes del nivel del
'empleo y de la tasa de crecimiento del producto nacional y no en
evaluar un indicador especfico del bienestar social. Ya que existen
') relaciones estadsticas y analticasms.o menos claras entre el PNB.
) red, el nivel de precios y la rasa de desempleo, como se miden en
la actualidad, el PNB real medido. corrientemente constituye un
() concepto satisfactorio para nuestros propsitos. Sin embargo, la
c ) materia de este libro no es el nico tema importante de la econo-
ma y no debemos dejar al lector pensando que el PNB real es una
)
medida general satisfactoria del bienestar econmic~, aun cuando
,) se preste adec~adamentep~a .nuestrQS ,o,bjctivosanaIticos.
:, ) que se deshace gratUItamente --es declC, la compama acerera no
') Transacciones de mercado y fuera de/mercado
" ) La deficiencia ms evidente de las' cuentas estriba en que excluyen
las transacciones que no se operan en el mercado. Si dos personas
:, ) intercambian servicios con arreglo a un trueque el p):'oducto invo., .
) lucrado no es medido en el PNB. Pero sise organizan y se venden
mutuamente los servicios el producto es contabilizado. Por tanto,
)
las cuentas son sensibles en la medida en que las transacciones se
, ) realizan a travs de los mercados establecidos en el sector moneta-
) rio, en contraposicin a las transacciones de trueque individual.
El principal ejemplo de la exclusin en las cuentas de. lastran-
~) saccione.s que se operan fuera del mercado es el hecho de que los
) servicios de las amas de casa no son contabilizados, ya que no est
,) implicada transaccin.Iguna de mercado en las prestaciones de los
servicios. Supuestamente, los serVicios de las amas de casa se valo-.
,) rizan en el salario promedio de la econolllaen ausencia de discri-
~} minacincolltra las mujeres. de tal manera que. si sus servicios fue~
sen correctamente valorizadds el~producto mensurado del sector:"
~ ) familiar de la economa aumentara en quiz 132 000 millo1e~
)
)
ANALlSIS DE' LAS CUENTAS DEL PRODUCTO' 51
dhires (20 millones de mujeres trabajando ocho horas diarias en el
hogar con un salario promedio de 3.30 dlares la hora).
En la medida en que la razn entre el voh:lmen de'las transac-
cionesde mercado y de las <ue no se realizan en el mercado s~a
aproximadamente estable, un cambio ene! PNB real medido co-
rresponder a una modificacin en el producto actual del mercado
y del que se produce fuera del mercado. Pero cuando un pas pro-
gresa con una especializacin creciente, del trabajo, la razn de las
transacciones de mercado entre las de no-'mercado aumentar. Esto
acarrear un incr~mento del. PNB cuantificado debido sencilla-
mente al aumento en el sector monerario o de mercado. de la eco-
noma. El producto real aumentar, pero la amplitud. de este in-
cremento ser sobreestimada por l desplazamiento de una eco-
noma en gran medida sin mercado a una con amplio mercado.
Externalidades y e/1Ia/or social del producto
El segundo problema invo,\ucrado al utilizar el PNB real como una
medida del bienestar se relaciona con el supuesto de que lospre-
.. cios de mercado s aproximan al valor social del producto. Supo.n-
gamos que una planta de acero produce, por una parte, acero que
se,~ienta en el PNB ~ precio de merca?o, y, por oc::", humo,del
tie~e que pagar a los consumidores por sus efectos nocivos- y
consiguientemente no se registra en el PNB. En este caso, el valor
social del producto de la planta es menor que el valor privado que
tiene para la empresa acerera, el que se registra en el PNB.
En l caso de estas externalidades, en que se hace un producto
.indeS'e~bl~pero por el que no se asignan costes privados -no se
interioriza al productor-, el PNB real mensurado sobre tasara el
valr social del producto. Si se obligase a las empresas a absorber
los costes de no contaminar, el PNB nominal no cambiara inme-
diatamente, pero los costes y precios del producto privado aumen-
taran de tal manera que el PNB real medido disminuira. La cada
del PNB real correspondera a la deduccin qel valor del producto
privado que resultase de reconocer el valor negativo del producto
contaminacin.
La medida del PNB reai en el caso de las externalidades. as
como de las transacciones que se realita.n fuera del mercado, puede
.' ajustarse para refle jar los verdad~ros valores. sociales. Los costes de
. contaminar pueden estimarse, yse puede imputar un valor al pro~
ducto obtenido fuera del mercado. de tal manera que se puede
 (
e
52 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA e
(
efectuar un ajuste aproximado en el PNB por estos factores. En la
medida en que los datos econmicos mejoran, el valor implcito (
del trabajo de las amas de casa se reconoce y los costes de conta- CAPITULO 111
minacin se interiorizan, el PNB medido llegar a ser una mejor
(
aproximacin del bienestar social. INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO:
Esto complementa nuestra breve visin de las cuentas del in-
greso. dd producto nacional y del presupuesto federal. Usaremos
EL MULTIPLICADOR e
(
ahora la identidad del producto = PNB = ingreso expresada en la
ecuacin (1) para empezar el anlisis de la determinacin del nivel EL PNB puede verse como un flujo, ya sea de producto'o de ingreso, (
del producto ,.e ingreso nacional. en las cuentaS del ingreso nacional. En ambos casos el valor total (a (
precios de mercado) de los bienes y servicios producidos en la
(
economa es el mismo, de modo tal que tengamos la identidad b-
LECTURAS RECOMENDADAS sica del PNB: (
G. ACKLEY: MacroeaJ//lilllic Tbeory (Nueva York., Macmillan, 1962), captu- (
los 1-4. (1) C + 1 + G + (X - M) = PNB = C + S + T + R,
P. A. SAMUELSON: Ecnnomics, s.a ed'{l'lueva York, McGraw-Hill, 1970),
(
captulo 10. , en la que (
P. A. SAMUELSO~: "2.'?C E;aluati(~n~of ,Socia.1 lncomc, l'n ~. Lut~ y ~. .'
C == valor total de los gastos de consumo, (
L. Hague, eas" 1 1.1(' T lJeor) oJ I..,apllal IUludres, Manl1111an, 19611.
i == valor Lotal de los' gastos de inversin,
E. SHAPIRO: Macroecollolllic Alla~)'sis (Nueva York, Harcourr Brace Jovano- (
G == compras gubernamentales de bienes y servicios,
vich, 1966), captulos 3-4.
U. S. DEPARTMENT OF COMMERCE: SlIrn'J of CIIIT"/l1 B"lU'SJ <agosto (X - M) == exportaciones netas de bienes y servicios, (
1965), Nationallncome Account Revisions:artculo. S == ahorro privado bruto (ahorro de los negocios + (
ahorro personal + depreciacin),
T == ingresos impositivos netos (ingreso por impuestos (
menos los pagos nacionales de transferencia, inte- (
reses pagados netos y subsidios netos), y
R == total de pagos de transferencias privadas a extran- (
jeros. (
(
Ya que el sector externo de la economa norteamericana es
muy pequeo, como lo vimos en el captulo 11 , para fines analticos, (
consideramos en esta parte que la economa norteamericana es una
economa cerrada. El sector externo .se introduce nuevamente en el
e
captulo XV, tanto en trminos de flujos de bienes y servicios como (
en los de flujos monetar~os, pero por ahora el suprimir de la iden- (
tidad (1) del PNB el componente externo relativamente menor (
nos presenta la siguiente 'versin de aquella identidad:
(
(2) C+I+C=Y=C+S+T, (
53 e
./

~) 54 INTRODUCCION AiA 'MACRCONOMIA INTRODUCCION A'LA DETERMINAaON DEL INGRESO 55

,,- ')
( en la que la y corresponde al smbolo normal del ingreso nacional
o PNB.' - ejemplo: y = P . y.
~)
La ecuacin (2) puedejterpretar.se como una identidad del
() PNB, _como una identid~d del producto nacional neto (PNN) o
J como una identidad del ingreso naCional (IN).SiXse define COIllO
PNB, entonces e, 1 y, G se valorizaQ a preciQs dernercadQ, inClu-
( ) yendo, los impuestos comerciales indirectos (IBT) ,que estn com..;
," ) prendidos en T en el otro lado de la identidad. Si y se define como
P:NB, tambin 1 es la inversin privada bruta ySelahorro privado
C) bruto. Si restamos las asignaciones por consum-o de capital tanto de \
~-,) 1, para obtener la inversin net~ como de s, para tener el ahorro
" ) privado neto, la ecuacin (2) es una identidad de y = P:fIjN. Si
adems valorizaIllos e, la 1 netay G a precios de factores, restando
) IBT de ambos -lados de la identidad, la ecuacin (2) se convierte en
.) una identidad de y = IN. Este captulo, toda la segunda parte y una
buena parte de la tercera se concentran en el problema de la deter-
)
minacin del nivel de equilibrio del ingreso y del producto (o out-
(~) pul) nacional. Para fines analticos no tendr muc'ha importanda si
,-O) definimosY, ingreso y producto nacional, incluyendo oexcluyendo
la depreciacin y los IBT. Por tanto, en estos captulos y repre-
:,) senta tanto ingreso como producto.
~) El ingreso nacional y se mide a los niveles de precios corrientes
y se alude frecuentemente al mismo como PNB monetartQ o nomi- ..
~)
nal~ El y nominal puede descomponerse en un componente de precios,
) P, y un componente de producto real, y, de modo que Y:= P .:.J!.: En las
:~) cuentas del ingreso nacional, tratadas en el capitulo II, el pro-
ducto real se cuantifica sobre una base desagregada, dividieodo
,) (o deflacionando) J9S diversos component~~c!el'pr-c!u<:~o.~~pr.~::..
,) sa.<iQs en trminos nominales entre los ndices de precios relevan-
tes. Estos componentes reales desagregados'SLiy g, se suman des-
) pus pg CQnstituir el prpductototal realy. Este,desp~s, es
) P1,l.esrOCQIllO ,cliviso!:, delproclucto nominal total y para obtener el
deflactor implcito de los precios _4~IPIllB: P.Tenemos~ po~-~nsi
,)
guiente, una identidad del producto real:
r)
) (3) c + i +g = Y =c-l-:: + t,
~: )
d que corresponde a la identidad del PNB nominal de la ecuacin
() (2). Echaremos mano de esta notacin a tQdo lo largo de las partes
e)
segunda y ~ercera: l-S. tet~smy!!~c;.~~!.;!".~!:eE-tafLfwkMkl :
minji,les; las minsculas, cantidadesr~~~.; de manera que, por
\'-" , Esta descomposicin del producto nominal en los componentes
deprecio y producto real es esencial para el anlisisdeladetetmi-
nacin del ingreso de la segunda y tercera parte. Los cambios en el
empleo y desempleo se asocian a alteraciones n el' producto real y
mientras que, en cierta forma, las altraciones en el nivel de pre-
cios Pconstituyen lo que denominamos como inflacin o deflacin.
En este captulo, y en los captulos IV y V de lasegundaparte,consi~e
ramos los efectos de movimientos en la demanda de factores sobre
el nivel de producto real, asumiendo que el nivel de precios Pest
fijo. En lo que resta de la segunda parte, del captulo VI al IXestu-
diam~s los factores que determinan el nivel de precios de la eco-
noma, de manera que -al final de la segunda parte tengamos un sis-
tema econmico realmente completo que determine tanto P com
j. En este captulo repasamos los modelos ms simples de la de-
terminacin del ingreso y los multiplicadores del curso sobre prin-
cipios, empezando con la identidad bsica:
- (3)
EL igUILJBRIO
, AHORRO-INVERSION
~!\NPO el compon~[lt~,~Lc[l~moreal de cada lado de la
ecuacin (3) tenemos:
y-c=i+g y y-c=s+t,
de forma que
(4) i+g=s+t
sea exactamente otro modo de expresar la identidad bsica real (3).
L1 ecuacin (4) explicita el equilibrio ahorro-inversin implcito en
la identidad bsica del PNB. Del lado del producto, i -t.- g consti-
tuye la cantidad de prducto real que no va al gasto del conswUi-
dor, en tanto que del lado del ingreso, s + t es la cantidad de
ingreso del consumidor que no se gasta. Estas dos adiciones son
iguales, por definicin, en las cuentas. La aplicacin de recursos del
sector privado a producir outpt que no es pra venta a los consu-
midores - i +g- debe ser igual a la cantidad de ingreso que los,
consumidores no ,gastan: s :+- t.

:,)
~)
 (

lNTRODUCCION A LA MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 57

Trasladando el trmino K al miembro derecho de (4) obtene-
mos otra expresin del""equilibrio ahorro-inversin:
(5) i =s+ (t - g).
Aqu i es la inversi privada total (bruta o neta, dependiendo
tie la defInicin de y), s el ahorro privado total y (t -g)!=lsup~ryj~
del Gobierno, que puede considerarse como ahorro neto del Go-
bierno. La suma del ahorro privado y del supervit del Gobierno
debe ser igual, por definicin, a la inversin privada en las cuentas
q~l ingreso nacional.
,
I~YER~ION PLANEADA Y REALIZADA
SE encuentran incluidas en el componen;e de la inversin i de las
ecuaciones (3) y (4) tanto la invr~in deseada, , es decir, !a inver-
sin que forma parte de los planes de los productores, como la
inversin no deseada, i. e., los cambios no previstos de inventarlos,
Liinv, que suceden pur lu:> cambios inesperados en el nivel d/~fe
manda de.consumo o, en general, en las ventas finales. La inversin
deseada 1 puede, por supuesto, comprender alguna cantidad pla-1'
neada de acumulacin de inventarios; en una economa en creci-
miento los inventarios deseados. aumentaran probablemente de
e
(
Es este el primer paso para convertir las identidades contables
de las ecuaciories (3) y (4)- en condiciones de equilibrio quedetermi- e
nan el nivel del ingreso y. (
El componente t:..inv con~tituye ahora un rengln compensador (
de la identidad del PNB (8).\"Si,por ejemplo, la gente decide re-
pentinamente reducir el ahorro y aumentar el gasto de consumo, el (
incremento en el gasto acarrear una baja de inventarios, ya que los e
vendedores hacen frente al aumento inesperado de la demanda
venp,iendo de sus inventarios, de tal manera que l:i.inv < 0:\ Es esta e
una tijsflJinucin inesperada o int'oluntariade inventarios. La partida (
negativa l:i.inv en (8) compensara iniciaIme;nte el aumento de cen la
paxtedel producto, en tanto que loscambios de e y s en el lado de
e
jngreso se equilibraran. manteniendo la identidad del Pl':lB en el (
nivel preexistente de ingreso. (
Sin embargo, esta cada involuntaria de inventarios provocar (
que los vendedores incrementen sus pedidos para hacer frente al
nivel de ventas ms elevado, induciendo un aumento de la produc- e
cin y un cambio de y . .Por tanto, ~lnivel preexistente de jngJ:'eso (
oo,tonstuyeya un nivel de equilibrio. Es nicamente cuando los
(
produqores y comerciantes al menudeo estn vendiendo segn Jo
~sprado, de tal forma que A.inv = O Y la inversin realizada i
iguale a la inversin planeada ~que el ingreso se encuentra en un
e
(
lliy~l de equilibrio. En tal caso, no existe nada en la situacin co-
(
rriente que cambie la conducta de productores o vendedores y, por \

acuerdo con las ventas finales. Empero, adems de la acumulacin tanto, que modifique el nivel del ingreso. (
planeada de inventarios, la inversin total abarcar una modifica-
(
cin de inventarios no planeada (y no deseada),A.int" menores, LAS FUNCIONES DE . IMPUESTO, CONSUMO Y Al10RRO
mayores o iguales que las ventas esperadas. Esto nos proporciona
EL siguiente paso para desarrollar las conqiciones para que el in-
e
para el compOnente de la inversin d la ecuacin (4):
greso se encuentre en equilibrio, consiste en la admisin de que los e
,
..
i = + l:i.inv . p~gos de impuestos, el gasto del consumidor y el ahorro van a (
(6) f?'
depender todos del nivel del ingreso. Cada uno de stos ser l!.ll (
Sustituyendo el componente de la inversin en la ecuacin de (uncin creciente del nivel del ingreso. Particularmente el ingreso
por impuestos es una funcin del ingreso bruto y, (
equilibrio ahorro-inversin (4) tenemos:
(
(9) t=t(y); t'>O,
(7) + l:i.inv + g = s + 1, (
y ~1 gasto del consumidor y el ahorro son funciones del ingreso
y-.adien<!Q nuevamentecLgasto real delconsumidor c en (7) se disponible (despus de impuestos) y - t(y), (
nos convierte otra vez en la identidad del ingreso nacional: (
(lO) e = e[y - I(y)]; e' > O;
(8) c + 1" + A in l' + g = y = ( + s+ l. (11) s =s[y -t(y)]; s' > O.
(

 }

) INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 59

58 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
) . so disponible, Yo - t(YeJ, entr~ gastos de consumo e y ahorro
La ecuacin (9) proporciona el nivel del ingreso por impuestos \:': "/
) s, segn se muestra. Cuando el ingreso aumenta a lo largo del eje
para cualquier nivel dado de ingreso' y. Esta funcin resulta
) hmizontal, cada una de las brechas que representan t, e y s
de la ley impositiva del pas. La pendiente de la Junnde se abre ms, de tal manera que, en general, un incremento de
) impuel;tos, que. proporciona el cambio en el ingreso impositivo JJ1umentar t, e y s. En especial, el ahorro crece de acuerdo
con respecto a una modificacin en el ingreso, t' = dt/dy,es " con el nivel de ingreso antes de impuestos y, as que cuando y
, )
positiva. Las ecuaciones (lO) y (11) proporcionan la divisin del aumenta, la suma (s + t) tambin es mayor. Podemos calcular
) ingreso disponible en consumo y ahorro; ambos aumentan a ' la expresin del cambio en (s + t) c\.lando Y cambia, d,(s + t)/dy,
) una con el ingreso disponible, de tal manera que e' y s' son como sigue: empezando con
ambos positivos. Si el ahorro y el gasto del consumidor agotan
)
djngreso disponible, entonces e' + s' =1, ya que todo el cam- s+t = s[y - t(y)] + t(y),
) bio del ingreso disponible debe Ser asignado a e y s.
Los cuadros de impuesto, consumo y ahorro se muestran en podemos calcular el diferencial total de esta ecuacin,
)
la grfica 3-1, que traza el ingreso total en el eje horizontal y
)
las aplicaciones del ingreso -t, e y s- en el eje vertical. Ya
des + t) = s' . (dy - t'dy) + t'dy
= s' . (1 - t')dy + t'dy,
)
) de tal manera que
GRAFICA 3-1 Funciones de impuestos. consumo y ahorro.
)
Aplicaciones des + t) = s' . (1 - t') + t'.
) del ingreso dy
)
.\, Si erahorro privado total es alrededor del 20 % .del. ingreso
) nacional~ menos el ingreso por impuestos, y ste es tambin
) de cerca del 20 % del ingreso nacional, entonces la pendiente
de esta funcin social total de ahorro es
)
) d(s/ t) =0.2(1.-.0.2) + 0.2 =' 0.36,
y . .
)
/
) es decir,: cerca del 36 % de un aumento en el ingreso ir a
) parar a impuestos y ahorro. El punto importante en esta parte,
~~~ ______________ ~~ ____________ lngreso sin embargo, consiste exclusivamente en quecu.ando y aumenta
) Yo tambin (s V crece. Este hecho es. crucial para Ja ..estabilidad
) del ingreso de equilibriQ.
)
que la suma de las aplicaciones del ingreso debe ser igual al
, ) ingreso, para cualquier ivel de ingreso, como Yo en la grfica
, ) 3-1, podemos juntar las utilizaciones del ingreso en la lnea DETERMINACION DEL INGRESO DE EQUILIBRIO
de 45, en donde, por construccin, los usos= ingreso total.,
) PODEMOS ahora combinar el material desarrollado eh las dos
Al nivel de ingreso Yo en la grMica 3-1, el Gobierno recibe UU'rO...

') ingreso impositivo . t(yal y los \.consumidores distribuyen su ltimas secciones en un modelo sencillo de la determinacin del
)
)
 \..
(
60 INr~ODUCCION A LAMACROECONOi.UA e
(
ingreso de equilibrio. La identidad del ingreso nacional de las INTRODUCCtON A LA DETERMINACION DEL INGRESO 61
cuentas (7) nos dio la ecuacin de equilibrio aborro-inversin:
echar mano de esta notacin estndar. El texto ser explcito
e
(
+ !:1im;. + g ='s + t, en cuanto al uso de t :donde .sea necesario para evitar embrollos.)
Contrariamente, si (s + 1) 1 ~ g}l Ainr debe ..ser negativo,
!Qs erad uctores !P.lQljru:~pj.-Jllil9Jdf!;fm"....tl.ru:i1J~~U.Q
e
en la que !:1inv eran las alteraciones inesperadas o involuntarias
de los inve'ntaros. Esta ecuacin es verdadera, por definicin, crementQ ines.peradQ~la....d~,ru;!a y el. ingn;"so S!;:'~w; e
es decir, dyldt > O. (,
siempre. Pero el ingreso s encuentra en sU.J].ivel_q~i!iJ!rio
-es decir, las ventas se llevan a cabo segn se esperaba- slo
"
cuandQ !:1inv = y " ' - ' " La estabilidad del ingreso de equilibrio
e
(
La determinacin dd nivel de equilibrio del ingreso St: mUl:stra
(12) r + g = s[y - t(y)] + t(y). grficamente en la grfica 3-2. En sta, J + t til'nl' una pl:nditntc
(
positiva debido al supuesto dc quc tanto J como! son funciom:s (
La ecuaClOn (12) es una condicin 'de equilibrio para el in-
crecientes 'de ji; "'descritas en la sc(cin anterior. Hemos prl'SU-
gres y. Cuando el ingeso se encuentra en el nivel en que el
puesto tambin quc 7-L&..~st.1Lllli!ili!.?_ indlI~~.ll~Jlll'_d~
<:
horro ms los ingresos impositivos (como funciones del ingreso) (,
nivel de t....-.s Q,ue la lnq +,K.tshoIL7.01,l,h!L El l'llllhl en el <jUl'
son iguales a la inversin planeada, m~s el gasto del Gobierno,
entonces el !:1inv inesperado esigUa acero, .las expectativas (
de. ventas se estn, cun.mliendo .LlliL~!~~ . tendencia ~ara q~e GUFICA 3-2 El ingreso nacional de ~qllilibno
(
~o o producto C~E~!}: Si el ingreso es ms alto qus4.aque.l "",
nivel que satisface la ecuacin (12),.cs + t) sobreEasar~Ja (i +gj: S + t, (
planeada, las ventas se reducirn y !:1int' ser positivo. La iden-
tidad (7) ser todava vlida"'o;'A~T+v':-{[j- g), pero
i+g
e
(
el ingreso. no estar en su niveC d~ equilibrio poJ:.gy.e los vende- s ... t .
d.Qres estarn c:!cortado. s.us' pedidos paca disminuir. Jos stocks c'
de inventarios indeseados L!!.l?!Q~yq:i"n X ~l ~!,o se halllY:!n
.decrecien o.' Es.tQ j:..o.ti!)uarLh.Mta,.=gq~...c.L.i~.s._g,ig_I.~Lm
ficie_'!t~_.2.~ --C::9~!.~aer (s...1L_has!tiL,..gLY.r(!1,l~jL~!!!::.",~~!:Q.
compaginando. de nueva cuenta las expectativas de ventas con
las realizaciones. , .
i -----or--...,,&---+-- i ~ g

f-------:F-J..-.-~---'---- y
e
(
(
(
Por tanto, por ~ ecuacin (7), SLll1!!!.iy~Upici~_sid.in,gres.CtJl(1' !
{s + t) supera a ti + g), Mnv> O. Si tal es el caso, la eco-, ,,1
I (
(11)
noma no se encuentra en equilibrio, porque las_Y~_ll~_Ji~s I
son men<?~'!.c:..las~sper-".u2.Q.r.Jo.s.$Qduc.tate4.llendedores.
I
I
(
Consiguientemente, los productores aminorarn sus expectativas dy : (
y empezarn a reducir la produccin. Cuando lo hagan, el in- dt I

~i.
(
greso . ' bajar de tal manera que su tasa temporal de. cambio
sea negativa; es decir, dyldt < O. (Aqu dyldt es la tasa de cambio (
del ingreso, en la que ~ representa el tiempo. Mientras haya ~----~.--~_.~.---'~.~.. ~~~~~~~--,~.--y
+_-\ ....
(
cierta posibilidad de confusin, porque esiamosutilizando t para .YE, ~
el tiempo y t(y) para la funcin de impuestos, pareci mejor e
(h)
e
(
 )
,
J
) '''1.
62 INTRODUCCI0N A LA MACROECONOMIA
) \
s +t =; + g, es decir, donde_~~__g:Y.~"Q..J~. _dosJi~~.,-Jl~l~.rmia
)
e.lniy~Ld~.~g!!mru:i!L~Lio.gr~s.9-JiE que cumple la condicin de
) equilibrio (12).
Podemos ver u\teriormente: que este e.qyilbrio.,es.JJo.equb..
)
librio estable. En otras palabras, si fuerzas externas provocan que
) cl;iste~~ se aleje del punto de equilibrio, el Sistema tender a
) regresar al equilibrio en YE' A un nivel de ingreso Yo en la
grfica 3-2(a),. a la derecha de YEt el ahorro ms el ingreso
) impositivo es ms grande que' i + g planeados. Esto significa que
) l._g~!l!~.~g~__C:Q!!!Q!!l~-~~!!Q.~ ...<!~.~(Lgl!e. esperaban IQs. ven-
gegQr~s J!.~~_.jy~L~.~igr~_sg, acarreando una acumulacin
) inesperada de inventarios de cantidad l:!.inv o. ~a acumulacin de
) lYeQ.t~is.e.s .s!Jfi,.i.ente.ex~ta!DeJlle .l2arLcQus.eivar. el.equlIbrlo
) altQ!ro~inY.ersin . . e.n. las..LUentas....de1.ingres.o .. nacionlM. ya .. gQe..l!.J'.o
, )
+g+ invo ;"'s[Yo - t(~oJ] + t(yoJ
)
) P_eJ:. _e.~vls~ .g~... g!!L.~i~.!:jt ?_Ql.}~~..,EE<:l.<!uct<:.!~~...E;.~.~j.li:~n
) l-l?ro(h~~~!.}:.!d:~US!Q.Qg....9...l!f.~L.!!!E!~O.~de~n~.2:c.! ..eg...giEeEc:i2.Q.. a
YE' Por el contrario, a la izquierda de Yb en donde el ingreso
) v
Se halla en Y l' el' ahorro ms el ingreso por impuestos es mellor
) que i + g. Esto significa que la gente est comprando ms de
lo que previeron los vendedores, provocando una inesperada
") reduccin de inveqtarios de monto l:!.im'l' Los productores agfan-
) darn ento!1s~sJ.PJ:5!!lc<:iQQ..2.~stXgcer_es ~.ln~.2.fA.~manda,
hdt:ru;lQ,.Q~e1.Q.. ym~meJ~_ltAire<:<:i9n. qe.YE Por tanto,
, )
el nivel de equilibrio del ingreso, h, es estable.
) Esta situacin se demuestra en el diagrama de fase de l gr-
fica 3-2(b), en la que se traza la tasa de cambio del ingreso,
)
dy/dt, en el eje vertical frente al nivel del ingreso mismo en
) el eje horizontal. Segn ha sido expuesto en los ltimos pocos
) prrafos, a la izguj~Lc!.i!q4e..1'EJ~AQI).~cl~".1:' ::Sl'.E.!,c.!:! diagrama. de fase
muestra ~2sitiva b/d!:2s_que2_es_creciente. A la derecha
) Una vez que hemos visto que el nivel ae equilibrio del ingreso
de YE' dy/dt es negativa,. de manera qu~ YTsdec~ent~. Por
) tanto, cualquier perturbacin de y, que la aleje de Ye" ser
seguida por un movimiento regresivo hacia YE a travs del me-
,)
canismo de los inventarios anteriormente descrito; YE es un equi-
) librio estable.
) Generalmente en u"~di~a.m.lL~qecJg~ comel deJa.gr-
fica 3-2(b) ~~~,lc;f.l'l!__ ~L!q!!ilibrio ~~IJ~. .eLnLv.:~Lde irigr,es~(o
()
)
ImRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 63
..
cualquier variable que se trace en el eje horizontal) en el que
la cu~~~.cl"e.~f~~jnt~~.l~.~.L~~i~.. Y...I~. . 9~.s~..4~._<:~pi~,_~~.~_<:~r:.o.
Si.Ji J1.c:ga, J!~ta.1E.() ._t~g~J'!L,, aJ,~iJlfK~~Ji El ..ya qll~tlyldt
~!'9..: En segundo lugar, si la curva de fase cruza el"eje hori-
zontal descendiendo de izquierda a derecha, el equilibrio ser
estable, dado que si y parte de un nivel ms bajo que YEt como
en la grfica 3-2(b), dy/dt es positiva, as que y aumenta; si y
einpieza por arriba de JiE' dJi/dt es negativa, de tal manera que
Y disminuye. Si la furva' de fase tuviera una pendiente positiva
en YE', el equilibrio sera inestable,' una vez que y se alejase
inicialmente de YE continuara apartndose. En sntesis, en la
grfica 3-2(b), en YE -donde l:!.inv = 0--, la tasa de cambio
del ingreso dy/dt es cero y el sistema se encuentra en equilibrio.
A la izquierda . de YEt ..A2.nde,...,,~it!.!..~.Q!.,_~!...!.~~~2t;.~j.9-
cre~!E.~~~t?or ~nde. dy/dt2:..-Q, ...A,.,!~"c!~~fh~Ll!~.~ciQ.l,lde
..
~f11!',? ..~ 1.:Lj.ngr.e.~Q_cfu.{l1inJ,l}'.e"...}!. fb/dt < O~_ Por consiguiente,
YE es un equilibrio estable. Esta explicacin del nivel de equilibrio
del ingreso incluye una siinplificacin excesiva importante. En Yo
se~ acumularon inventarios inesperados, induciendo a los pro-
ductores a reducir su prod1,lccin hasta que no existiera una'
acumulacin ulterior de inventarios inesperados en YE" en donde'
. .
tlinv =F O. Sin embargo, aun cuando no se estn apiando nuevos
inventariQ.s no deseados en yEJ los productores"'y';e-ndedores"se
e.SJ~R~J!f!:~nta..-~oJ-da.Yi.i!..~QI!_~J ,,~..tQ~k~4~I~~tciiiQ~~..Q.~a~~~QS
que se acumul ,,m~s .. g~><~ e1l9,.LJJ.ici~ra9. ...!~..J!jJJgel.. Para
deshacerse de esas existenciasp~de....J'edJ!~jL~..rnm.ent"e_.~
acu1ll.l)l~.{L~de _inventru,:!~. deSl?I~~!.cl..Q~~...!!!l.. _P5?5=0
p_~~a~1:>'i,j<:l JaJ_~~~_.!.... ~_~. m~~~,~q:I~J~s,.!Q.Y~Il.t,l!!:!()s,.ex.c~~~!lt~s
dism~l2.~yen ...E.ven mal roe~ empero, e L.n.h:.el_d.es.ed.9._d~~"J!m.y.
lacin_A~.jx~!yjQ.Lim;.lpid.Q~~o.LJ:.~~sui..a ..s. .myeLQf.igirud
L~1i!lgr~~ .c!~ .~q!lili.1J!:~Q ...s~ .r:~.s,!l!bl~!;~.r;J~!l.J'E'
Desplazamientos de la funcin ahorro
determinado por la ecuacin (12) es estable es conveniente exa-
minar los efectos de los desplazamientos de la funcin de ahorro
para comprender mejor la forma en que funciona e~te modelo
sencillo de determinacin del ingreso.~on~lde~!!!Q.s, en especial,
el efecto de un acrecentamiento del deseo de ahorrar. Este
~moSttarSe~~n"te como un desplazamient~ hacia
 \..
(
(
(
64 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA INTRObuCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 65
(
GRAFlCA 3-3 Cambios en el comportamiento del ahorro.
GRAFICA 3-4 La paradoja de la austeridad. (
5 + t,
i+g 5 +t, (
i +g
+t 50 (
50 +t
-----.....,."c;;....-.,...'--T + g +g (
(5 + t)o
(5 + t) (
(
.. . L . . . - - - - y
(
(
(
GRAFICA 3-5 Un aumento de la inversin planeada.
arriba de la funcin s + t ha(ia JI + t e.:n!a grfica 3-3.~c:.1algl,!,ii?r (
5 + t,
nivel d3:do de.:-i.M.L~:.sg.J?g{;.!1!s:,!~;h~)Ir?--,111~s.g~~..a~~es. En la i +g (
grfica 3-1 este movimiento Sl' 'Tl'presenrara por una ampliacin
de la brecha dd ahorro a (osta de la Jd consumo. Con la nueva (
funcin de ahorro. 3.1 mn' inicial de c(]tlilibrio dd ingrt:si Yo, (
S + t supera .i .:.- X pl.U1l'acios, J" que trae (omo conse.:cu<:ncia
un aumento no pre.:tl'ndidtl de inventarios de.: Airn'U' Como he" e
mos visto, se<: inducir.! a los productores a lontraer la produccin (
has t que.: _ i:.h~t -=:lJ~~l~~;!~~;~~~;~~[q~'~i'~di~[~9~:~~!1~'~ ~~~:o.~~i-
(
librio <:n )' p lo 9.u.<::..~,.:,.~<;.a.. l!!Lrl~Ir9~e.:so.;1[ niv~l original de
~hor!~~~iQ..~~~~~!:!._.l}j.y{;:L~l{;.jl1grl,;:s.~).JI~AI}(~r. Pe:: consiguiente, en. (
u!1.. . . ~.l!(jILI:JLI--g.lJSL.. g;~t]j Ll:.~Q.!:l~!lJD.J;[1JJ.;J . g, ..\ULgtJJm~n.to (
ex9.,g~_I1_Q_.ctt;l,_0.c,.:~,(:.\L,.. \h:. . ,,!l,hl.~!I2-,.J!ey . .,;L~.~Lmi~I!l(>.cl1i\,eLd<;:.J.,: l, s..:!-~!,_ porque la cada del ingreso reduce la inversin planeada.
. pero a_\:!.!l.!).i\'~t.Jl1'i,LJ2!~},",.l:~j!lg~,\iW _. En estoconsiste'';a "as' Tfamadparad')a;'(le-Ta"austeildaa:"'" (
Si mo4ifi(.amUL~Ll:r!::"?!,ll?\J~gplk qye i y,,g: se.ma,Il,)11ge- Asumamos, por ltimo, Qlle no eskJYI)l;iQ!Ld~_-I}Qrr-l--qge (
pendientem<:!lJLitL:1. podem()s examinar la posibilidad de lo que se des}?laza autnomamente, sino _~,L,l!!veLg~~.nvetsin J?la-
ha sido denominado la /ldr;doja de la alls!!!:!E.tf!j.. Asmase que neada i. En la grfica 3- 5 esto se representa por un movimiento (
i + g es una funcin creciente.: dd ingreso, como se muestra en hacia arriba de la lnea T+ g. a tI + g. Este desplazaliento oca- (
la grfica 3-4. Es decir, -ml:Qiq.LgggS!.~s,~.gL!y~.Lst~Li.l1gr~.~o siona que .r + t $ea menor que T+ gplaneados a un nivel inicial
(
1~.i!!y~~~i2n ...pl~~<::~~ ... )~().. J~~.,coJ!l.J?ry,~._ci~! .. .9l?!.e.r!lQ .~~I!:l~ t:J!.~p. de eqilibrio delir::tgresoJo por la canlidad (- Ainvo), que re-
Esto da a la ln<:a i + g una pendiente positiv,a en la grfica 3-4. presenta. una venta imprevista de inventarios. Como resultado, . (
Podemos ver entonces que un desplazamiento autnomo hacia los pedidos y la produccin Crecen, provocando un incremen'ro
(
arriba del ahorro hasta J 1 + t tiene como efecto .. no slo una del nivel de ingreso hacia un nuevo nivel de equilibrio JI'
~~~_~iQI1 en.. t; 1 .niveJ., del i~g;:;;(;'~d;~i:~'i i;~:,~:,;'i~~: .I;ITi'b1 (Ocurrira el mismo efecto, por supuesto, como rsultado de un (
una dmillllcin dd nivt:l realmente Iogradode s. + t. Por tanto, movimiento hacia abajo de la funcin ahorro o de la funcin (
i,~,Yi.t,:q;l:'~'~;~;;;(~;lt;;'j~l: .J'i~o . 4~~h;;(i~J)~~~ ~,.~_().r:~~l~:i r de impuestosL!a_E?,agpjtI!9.Ac=l,,!.!JIleIlto. e.Jl.e1jngreso c;a,usado
.f;.!L.. lm,. j!!.~ta)}~i!l, u ciisrrl1uci.n del niy<:I.o~.~l.'nid(J dl.' por u~?crem~~?_~,~!9n~!!1.2..~~.L9__gA~~!J:~~ de . ~a p.e_~diente (
(

,)

,)
,,)
66 lNTRODUCCION A L MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMINACION' DEL, INGRESO 67
)
de la funcin s + t. En la grfica 3-6, con 1"J'!!!fi!l (s + 1)0 _
) aCostada, el ingreso aumer:tta de 1'0 a YI untQ.sQnu_~cl~~aza Impuestos por cantidades cerradas
) miento de la inversin de 'lo a 11' Con la funcin (s +t.h muy
Para llevar a cabo el anlisis del proceso multiplicador,~elaJorma
inclinada. que imQliCa un ,gran incremento del ahorro ms los in-
) ms ntida posible empezamos con 'una sitUacin en la que los
&:es~Li!!ll?ositivos CQD...:,t~~~~to-_,~l!:!Lf~piQ_q~. .1, el desplaza- &resos iinpositivos estn constituidos por una cantidad fija T~Es
) Amiento de la inversin aumenta y slo hasta Y:!' Estarelacin entre
este el ingreso impositivo real a ser cobrado, haciendo caso omiso
) la pendiente de la funcin s + t Y la magnitud del aumento en el
del nivel del ingreso. En este casoJ~nemos la condicin funda-
ingreso de equilibrio que sigue a un incremento dado de la de-
) 'mental de equilibrio: ' '
manda exgena de inversin o a las compras gubernamentales
) nos lleva al anlisis del multiplicador.
(3) c(y - li + + g = Y ::d c(y - 1) + s(y - i) + 1.
)
GRAFICA 3-6 DespiazalriientOs de la inversin y la funcin s + t. Restando e de cada una de' las tres partes de esta expresin
) s+t, obtenemos la-versin alternativa de la condicin de equilibrio:
i+g
) (s + t)
)
(14) r+ g = y - c(y - J) = s(1. - 1) + i.

) Para hallar en esta situacL~n el cambio en el inEe~Q. de_~9!!i

) )ibrio q\le sigl!e a. un~_ modifl~!~~'~ de _},~J,~~in ...e!~!l~ac!~
--------+--71~---Tl + g pod(,'lllo$ diferenciar la ecuacin' dcJ!-Eart<:...Jz.9.~jert!!,!ieJ!1.~(~!l~h:
! )
cin de equilibriQ (13), manteniendo g y ~~, para obtel?-er
....-----~f'~--~t_---To+ g , " '~, .',,' ".,' ", ',', "

\ ) c'dy + d = dy y dy(1 -t'" = di~

)
i, )
de tal manera que el multiplicador de la in~ersin que proporciona
el cambio en el ingreso de equilibrio dy en relacin al, de la in-
r) versin di es:
, )
dy _ 1
<) (15): "

DERIVACION DEL MULTIPLICADOR DEL GASTO 7T - ,1-c'

1 )
HEMOS visto apenas cmo un camblo en la inversin planeada de
) Si la pendiente e' de la funcin consumo es, digamos, 0.7, de
lo a 11 altera el y de equilibrio de Yo Y 1 que l relacin del modo que, c~n impuestos fijos, 70 fk, de una adicin al ingreso
) cambio de y, dr = Yt - Yo, con respecto l cambio inicial de la
se destine al consumo, el multiplicador 11(1 -e') es entonces
inversin. ji = i I .-: i o.' depende 'de ,la pendie.ntf!~de la funcin
:) '1/0.3 = 3.3. Un aumento de 1 000 millones de dlares en la demanda
s + t: La razn dyld[, que proporciona el cambio de,,! deefLuilibri.!?
de inversin producir un aumento en el ingreso de 3 300 millones
~ ) ..R2r unidad qe camb!2.sl~_~ millti/!!icador del gasto de inver- de dlares.
sin. En esta parte desarrollaremos los' multiplicadores para cam- , El multiplicador puede ser relacionado con los diagramas
C) bis en la inversin y compras del Gobierno y tambin para
j + t =t + g de la seccin anterior. fijndonos en que, segn la
) desplazamientos de ,la funcin de impuestos., partiendo de la ec,uacin de la parte derecha de (14). '
, economa muy simplificada en laque los ilnpuestonon fijados en
:} cantidades certadas, insensibles al nlvl del ingreso;
( ), , 4y .,- c'dy ==s'l:Iy y 1 '::" ' =Si.
,)
 (
68 INTRODUCCION A LA M,ACROECONOMIA INTRODUCCION 'A LA DETERMINACION DEL INGRESO 69 (
(
Por consiguiente, el valor del IPultipiicador es tru!!~inJ.I!~, ya nndose c.;.d~.Y ..m!!~.~l?~q!!~!!9?"J9~,i!lf.!:em~Il!Q~__!pe4i,c!~_g.!:l~
que sr + e' = 1. En este modelo con t fija tambin~die~te .c'n tiende hacia cero al hacerse ms grande _'!.:... El 3:1l.I!le.nto ~~ (
de la funcin s + t, des + t)/dy, es senciUamente ~~. Un incremento l:>f2<:lu~~g_x..ieli_r:~!..c:~QLdy, dado por este proceso, es: (
.deLLg.-altera L.Y,,~Lmgjfls.L,~ILf:, Por tanto, en-'i~-g~;lc~3-7
el aumento de la inversin planeada en dz de 10 a 11 incrementa dy = d + e'dz + c'(c'd} + ... , (
y de Yo a Yl' La razn del incremento de 1 entre el aumento de Y (
o
es la pendiente de la funcin s + t : s'. Es decir, d7/dy = J', de
modo tal que dy/dT = 1/s', como se mostr algebraicamente an-
(16) = d7(1 +e' + C'2 + e'3 + ... j.
e
teriormente. (

Sabemos por el lgebra elemental que ~iYi~_l_~ntrL (

GRAFICA'3-7 Derivacin grafica del multiplicador, L=.c'.. nos resultar la expresin contenida entre parntesis de la (
s+t, ecuacin (16), es deir,
i+g (
(
1 + e' + ['2 +- C'3 + ... ,
r . . J ...-=-. J.'. ' ...,._.""_ ....... _........._.. _."" __, ..._.. (
5+ t
de manera, que podemos reemplazar el trmino expansivo de la (
--------------~--------~~-----Tl+g ecuacin (16) por 11(1 - e') para obtener el multiplicador dado
por la ecuacin (15). (
Esto ps, en esencia. todo lo relativo al multiplkador .Pllesle (
-------------,~---------+-------io+g
I
I
ste considerarse como ~Jl~gtll.c:l.. e_gl1~?cQ'_l1sin(o contrac- (
!E-----?!)l
l"
cin) coo,y~r,g~m~~~Lil1gg~~g" . ~L. ~~.'lP.t~!se.,)~ . . f!<::2~9!U~.3:"" 1l.Il:
dy I aumeoto (o disminucin) eJ~:.g~119~Q.rl_g~t9. Puede s,:r derivado (
I
I diferenciando la ecuacin que proporciona la condicin de equi-
~----------J-----~[--~----Y (
Yo Y .
librio del ingreso y resolvindola para el cambio del ingreso, y
puede tambin ser deducido a travs de un cuidadoso anlisis de (
la pendiente de la curva a lo largo de la . cual la economa (
Podemos tambin considerar el multiplicador en una situacin se ad'apta de una posicin de equilibrio a la siguiente. En lo
(
dinmica como la suma de una corriente de incrementos del que resta de esta seccin analizamos en primer lugar lo que le
gasto que Se derivan de un aumento dT. Cuan.g~LE~~L~...~t: ocurre' al multiplicador al dejar que g y T cambien, para considerar e
acrerie..nt~ro,_~!l.,iL~L" !j1,g[~g.Y".~J.J.~[QdJ:!~~ .. q:es~.fl... cl:~c.~ despus un multiplicador de los cambios en la tasa impositiva. (
tam~n t~ __~!LJ. ..~.-_tidad..Jjf~:?f:..Q!'itcl!lC:~.m~ bje~~.e..in '{,eLs,Qll Este manejo del modelo fundamental de ~quilibrio revelar unas
(
y~~el evJ...!!... IO~i!!gl:".~~2~A~.""!2~J~~!E~f_!"~.g~e. ..Lc>~_ge.~t:n. Es tan do '. cuantas relaciones de inters y familiarizar al lector con la clase
fijos los impuestos el ingreso neto de estos factores se incrementa de anlisis que se ha de utilizar en la segunda parte: (
en dI. Empero, ellos, a su vez, gastan e'd! -en el ejemplo ante- (
rior: .0.7 dz- en vveres, zapatos, etc.,' de tal manera que el
El multiplicador del presupuesto-equilibrado
prod~ctq' e i~greso de os abaceros se eleve. en e' d~ aadiendo otro (
trmino al1ncremento del ingr~so generado por el cambio original Volviendo a la condicin .fundamental de equilibrio (13) .dadQs. (
de la inversin. De nueva. cuenta,JQLgge reciben este incrementg' eXQ,gen?Jl}epte los i~Q!lgst9s~1l_l.,
~1~t":i~4L.g'!~lL~:,.,d~" .fl:cadie~d()-~~~rrniilpde(:":dJ (
al aUII!~E!5~.,_~Li,~~r~so. Esto continuar indefinidamente, tor- y = c(y - t) z
+ + g, (
(
 )

)
) 70 INTRODUCCJON A LA MACROECONOMIA INTRODUCCJON A LA DETERMINACION DEL INGRESO 71
) podemos encontrar una expresin general que nos d los cambios namentales ~ aUfi.lenl~_4ireet~~~!!~J~I.Q.!."_Qdu,~1.Jla!;jmlru._!l~.tQ (o
') en y como una funcin de los cambios en 1, y g, diferenciando bruto, en tar caso) en la cantidasL~.sd~i1!.4in'f!~11?~tw,qespusPOi.
( 13) para obtener m~4iQ..delaca4~l1a_.E:111I~i:>!if~<:lQ!.'!t. Jeniendo un efecto dy d;
)
) dy= e' . (dy - dJ) + dI + dg dy = dg(1 + e' + e'2 + ... ). ,
) y El incremento impositivo, sin embargo, solamente se registra
) en el producto nacional neto ~uardo la reduccin del ingreso
)
dy . (1 - e') = - e'd/+ dI + dg, disponible en dT disminuye el gasto del consumidor en e'i. Por
lo tanto, el efecto dy del aumento de los impuestos est dado por
) de modo que
, ) J.y = - di(e' + C'2 + ... ).
~ c'dl + dI +dg
) (17) dy =
1 - e' La diferencia entre los dos -que da el efecto neto sobre y-
) es dg (= di), ya que el incremento directo inicial del PNN .se
constituye una expresin general del multiplicador. Para ..Qbten~r pierde debido al multiplicador de los impuestos. Un aumento de
)
..rl.mJ.tmH~gQrp.'!!"-A[.ruLdemos JimLdls.1i.g como igyales a. 10 000 millones de dlares eng tiene un impacto inmediato sobre el
) cero y dividrr entre dI. Esto da como resultado el multiplicador PNN d<o: 10 000 millones de dlares, mientras que un incremento de
) 1/(1 - e') de la ecuacin (15). liL.misl!lQ... multiplicador sera 10000 millones de dlares en 1, afecta al PNN slo cuando los
yli4.Q ...~J;)iJLPM, ..4&_mam.~ni~!!.._c.on~t!!~i~TY .{""-~-'---'- consumidores disminuyen su gasro en respuesta al cambio (impo-
)
Supon~mo~.!h9~_9.':l.~J?!~,:!~~~~~~u~_~.~~E~~.1.~L~~.~~!! sitivdt ..
tamQL~n la mism!...~.!1.!iE~~.J~~... s~mp!~~~.4~!, .. g~!<:.~!l~.._LJ<?'~
"
)
i!!S!:esQs_.i!!l~!~ivos, mal}~~~~!l40_(fua:. Sus~i~l!yend~_.tt'L= df.~n .
) la ecuacin (17) ~ estableciendo~~, tenemos
Los impuestos como una funcin del ingreso
)
) dy = -c'dg + dg = dg 1 - e' Podemos volver ahora a la especificacin primera de la funcin
1 -e' 1 - e' , de los impuestos, que es t = I{yi: J.sing1"eligs.jmPQ~ri.YQss~g~.':1na
) . fyncin g~~j~ill~ deUngreso: En este caso ms realista la condicin
) de manera que el multiplicador del presupu~sto-eql!.ili~!qAo est fund~ental de equilibrio para la determinacin del ingreso es:
dado por
)
) 1 - e'
(19) e[y - l(y1] + + g = y = e[y - t(y)] + s[y -,. t(y)) + t(y),
1 - e' . = l.
(18)
) y restando e[y - I(y)] de cada lado de la ecuacin (19) obtenemos
) la forma alternativa
{JI?: aurn~m().!&!~.L~~L L!:',col}}3; i.!lveEsi2~.L fij<l!_ ..~~i<l.C1~o
) i~E.~rado els.llP'ervit. <? dfis~~, .(:t~IG:().bi~J;:n.,JJm~ntr_,L,d~
equili~rio_~!!._~U!1.sr~m~JH~.~-'-WlL-=_dg. Por tanco, el
(20) + g = y-efy<~ I(y)] = s[y - t(y)] + t(y).
) multiplicador del presupuesto-equilibrado, es, en este caso sen-
) cillo, uno. . Para obtener la (tCIl..:.g~Il~ral. del m.llltim.igQor con una es-
Una explicacin de esto reside en la cadena expansiva del tructura impositiva dada podemos diferenciar la ecuacin del lado
)
ingreso analizada anteriormente. En el caso de las compras guber~ izquierdo de la condicin de equilibrio (19) para lograr
)
)
 \..
(
(
72 INTRO{)UCCION A LA MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMIN'ACION DEL INGRESO 73 (
dy == e,' , (dy - t'dy) + d +dg e
y
GRAFICA 3-8 Las entradas impositivas como una funcin del ingreso.
s + t, e
+g
e
dy = e' '(1 - I'}dy + di + dg, (
s(y-t}+t
de modo que la expresin del multiplicador est dada por e
(
(21) dy = --,-....:d::..:.i....,.+--:-d::.!g~-c- e
1 - c'(l - t') ,
e
La i11,tmJJ!::.!;iQ._,~....Y.!l!LJg..!t,-!1!~j!!lltQ~itiy.1l ha re.!,cid el
_m!!ltilllli:,"4Q1", Cuando la ermada por impuestos se acrecienta con
~ ________________- L__L -____J -__________ y e
(
el ingreso (con lasas impositivas fijas) el incremento en el ingreso
disponible que tina persona puede. y~\.sea ..ahorrar o gastar, es (
menor que el aumento del ingreso totaJ., Debido a la existencia la grfica 3-8. ~l sistema impositivo funciona, por ende, como un (
de un 'programa impositivo, de' cada vuelta del gasto se quita, estabilizador integrado en la estmctura misma, que disminuye los
consiguientemente, un poco, disminuyendo as el tamao-del (
cambios en el ingreso que son. inducidos por modificaciones
multiplkador. . .\. exgenas de la inversin) Si la demanda de inversin se hubiera (
Esto puede asociarse al diagrama s +t= " + gde la grfica 3-8, desplazado hacia abajo la funcin con mayor pendiente (
diferenciando la igualdad del lado derecho de la eCuacin (20): ~ s[y - t(y)) + t(y) habra amortiguado la cada en el y, ya que el
ingreso disponible habra disminuido menos que el ingreso total (
dy - e' , (1 - t'}dy = s' . (1 - t'}dy + t'dy con una reduccin de los pagos de impuestos. (

y (

1 - c' , (1 - t') =s' , (1 - t') + t'.

El multiplicador de la tasa impositit'a
Para dar por terminada nuestra exposicin de los multiplicadores
e
(
podemos desarrollar el multiplicador de un. cambio de la tasa
Por lo tanto, eld~nominador. de .la expresi)Q.<idm.uJ~ipli-: impositiva. Este es el mode de may6 imporfancia para las (
cador de (21) es igual a ~ 'el'''':' t') +-P:el inieme~to del ahorr~ decisiones de poltica estabilizadora que implican modificaciones (
ms 1~_~P:.!~j.u:~~~~~it2.~_ g~~:~~~:~~~IgI~~.~I ~!1!~!!~(~dt! y .... .. en los impuestos;! el Gobierno tiene el control de las tasas impo-
Anteriormente, en la pgina , esto se expuso como la pendiente, sitivas y la relacin de stas con la situacin de la economa (
d(s + t)/dy de la curvas[y -t(y)] + t(y) de la grfi<:a 3-8. Con el in- determina el nivel de entradas por impuestos~ . (
greso por impuestos fijo en de la grfica 3-8 un aumento en la
demanda de inversin de io a i 1 incrementa el ingreso de equilibrio "
Simplificamos aqu la funcin de impuestos/al suponer que las
entradas por impuestos son proporcionales al ingreso, de modo e
de Yo aYl' Si las entradas por impuestos son una funcin _cre- qu t(y) = ty, e.!!..-g_.-~J~s~_eJl~$.tparte~slo.una. ...tasa..jmpp- (
ciente del ingreso, es decir, 1 = t(y), el mismo aumento de i, en .~jgY_PQ1";;entua[CQmo,quiz, del 20 %. Este programa impositivo (
tal caso, solamente incrementa y de Yo a Y2,~presen<;ia de proporcional se muestra en la grfica 3-9. Con este plan ,impositivo
la fun~2.~A~jl!lP1.l_egQ~~_(.g~m.!~ll,y.~..Is. ...ll,m~!l~Q~<o~t.L.f:Li~~~~? podemos escribir la ecuacin bsica del ingreso de equilibrio como e
disPQnipt~___~p:~~1aci~2J~ . ~t~Li_l!81::~~_~E.L~IL~__da .~~~kl (
o~"'''nc:in rnntr:'lVf'ndo el incremento eventl.lal en Y de Yl a Y2 en (22) Y = e(y -Iy) + t + g. e
)

)
74 INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA INTRODUCCION A LA DETERMINACION DEL INGRESO 75
)
GRAFICA 3-9 Programa impositivo proporcional. a un nivel de ingreso que est modificndose; hacemos referencia
) a ell como una variacin en el gasto inducida mediante una
) t( y) poltica. En estos trminos el multiplicador de la t.sa impositiva
solamente traduce una variacn de la tasa impositiva en un

k;(Y)~Yty
)
impacto directo sobre el gasto del consumidor y lo multiplica
) despus por el multiplicador ordinario 1/[ 1 - e' . (1 - tI J.La di-
) ferencia entre ambos multiplicadores reside en la fuente del
cambio exgeno del gasto.
)
) CONCLlJSION DE LA PRIMERA PARTE
) ESTOS tres captulos preliminares han analizado los fundamentos de
En virtud de que d(ty) es aproximadamente igual a tdy + ydt,
) el diferencial de la condicin de equilibrio (22) puede expresarse la determinacin del ingreso comoapare<:en generalmeme en los
textos de introduccin bajo el nombre de modelo keynesiano.
) como
Los multiplicadores desarrollados en es((: captulo muestran las al-
) dy = e' . (dy - tdy - ydt) + dI + dg ccraciones del ingreso y del producto de equilibrio que resultan de
) cambios en la demanda de inversin. en el comportamiento del
y ahorro. en las Cl>mpras gubernam'nul's y en bs tasas impositivas.
) en un mundo en d qUl' la inversin esti dada ex(genamente. la
dy =c' . (1 -tjdy - e'ydt + dF + dg. 'oferta monetaria no desempea ningn papd y en el que el pro-
)
ducto real.1 es susceptible de variacin. sin que tenga repercusio-
) de tal manera que la expresin del multiplicador con las tasas nes t'\l el nivel' de precios P. En la seglillJ" par!/' introducimos. en
) impositivas, t y g variables, est dado por ; prim~'r lugar. la oferta monetaria y las tasas de inters. y poste-
) riorml'nte d mt.'rc'ado del trabajo y el nivel de precios. Los multi-
(23) , dy;:: dt + dg - e'ydt plicadores de este captulo son reexaminados en los (apt"llJs V
) 1 -e' . (1 - t)
al IX . con objeto de renejar estos nivdl's crecientes de compleji-
) dad. Este procedimiento de comparar d funcinamiento del sis-
A excepClOn del trmino peculiar e'ydt, esta ecuaClon es la
tema por medio de las variaciones de los multiplicadtt:s.as como
) misma que la expresin general del multiplicaqor de la ecuacin
mediante la explicacin verbal y grfica. proporcionar al lector.
(21), ya que con t(y) = I . y, tI = dtY(YJ!dt ~t. La expresin
) as lo t:spt:rarnos. una comprensin mayor de la forma en que estn
- (ydl .prQP9rciona sencill3Jllente el cambio exgeno en el gasto
interrclacionadas las diversas partes de la economa.
) deCionsumidor, anlogo a las variaciones de di" y dg, que se
) origina por una mod,ificacin en la tasa impositiva. Si las tasas LECTURAS RECOMENDADAS
impositivas se elevan en dt, - ydt da entonces la baja en el ingreso
) disponible que proviene directamente del cambio en los impues- L. A. METZLER: .. Thrce Lags in rhe (ir,llar Flow of Income. en Income.
Empft,)Jl/wf. ,.lIld P/(blif Poli!) (Nueva York. W. W. Norron, 1948).
) tos y f~Y~~__,,_=.,Yit. ...RfQPJlrdona.eleft:<:!() ", dir(!ctosobreelgasto
W. A. SALANT: "Taxes, Income Determinarion, and rhe Balanced Budger
del consumidor. Es esta una modificacin di;~cta.:-causa.dapor\
) Theorem", en R. A. Gordon y L. R. Klein. eds., Readillgs in Business
-;;;UPolTiic~~ael gasto del consumidor e, en oposicin a la va-) C)clts (Homewood, Ill.: R. D. Irwin. 1965l.
) riacin endgena que es el resultado de cambios en el ingreso.' P. A. SAMUELSON: The Simple Marhemacics of Income Deterrnination",
De aqu en adelante hacemos referencia a esta clase de modi- t"n 1ncome. Emp/o)1l1ent. (md Pllblic PoIi(,: Essa}s ill HOllor o/ Alrill
)
ficacin en el gasto, que acontece como un efecto directo de un Hume/!: reprodw:ido en M. G. Mueller, ed . Readilgs in AfacroecOlloncs
) 'cambio de poltica an~es de reneren cue,nta cualquieradaptacn (Nueva York: Holr, Rlnt:hart and Winsron, 1966).
)
)
 \.
(
(
(
r (
: (
(
(
(

SEGUNDA PARTE e
(
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL: (
(
EL MODELO ESTATICO DE EQUILIBRIO
(
(
(
(
(
(
e
"l;.' (
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
(
)
)
)
)
)
)
)
CAPITULO IV
)
J EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA:
EL INGRESO Y LA TASA DE INTERESES
J
)
EN la segunda parte desarrollamos, paso por paso, .el modelob-
)
sko de la determinacin del ingreso~ Este muestra cmo se deter-.
) minan el nivel de precios, la tasa de inters y los niveles de .pro-
) duccin y empleo en una economa que funciona tpicamente con
relativo pleno empleo. La mior7 defs-eCO'omi8:S' industdaIesde
) Norteamrica. Europa y Japn encuadran dentro de esta categora.
) Las diversas piezas de este modelo -la funcin consumo, la fun-
Cin inversin, etc.- se mantienen lo ms sencil.las que es posible
) en esta parte, para que podamos centrar nuestra atencin en el
) modo como interactan los diferentes sectores de la economa. La
inveitigacin ulterior de los pormenores de estos diversos sectores
) .-. ..~
constituye el material de latmera parte.
) Ya que la macroeconoma es real y oic;amente la microecono- .
) ma agre8jlda -siendo el artificio juntar la infinidad '. de microacti-
vidades y mercados de tal manera que mejore nuestra comprensin
) del modo de trabajar de la economa.....:... es solamente natural que
) ris aproximemos a la determinacin de los valores de equilibrio de
el
la rasa de inters, el nivel de precios, la producCi6ny empleo,
) identificando .las funciones de oferta y demanda de los ~iferentes
) merc~dos y encontrando despus el precio y la produccin de equi-
librio en cada uno de ellos. Lo que descubrimos, como podra es-
) perarse, es que modificandol~.nd~clo!1es deu.n me!cado, por
) ejemplo, moviendo .la~d~!!l_@d!.~e din~g... cambian)os r~ultados
en los otros mercados: el producto de equilil:)rio y erempleo, por
) ejemplo. La clave dela segunda parte es exclusivamente caer en la
) cuenta. de mo tiene cohesin este sistema.
) En este captulo desarrollamos la parte de la demanda de la eco-
noma. Esto implica encontrar los valores de equilibrio de la tasa de
) inters y del producto d.emandado por los consumidores, las empre-
) sasyel Gobierno, dado el nivel de precios. Al final del captulo
estaremos en posibilidad de fQrmar una curva de demanda pata la'
)
~9
)
 \.,

l--- <ogreso r= ::U:::~t::C:::~f:~:' :=r~. es8~

(
(
80 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL (
i
economa que indique cmo cambian estas variables de equilibrio (
de la parte de la demanda al variar el nivel de precios. - demanda real de inversin ,y g son las compras reales del Gobierno
Despus de presentar la poltica monetaria y, fiscal y su efecto 1 de bienes y servicios. (
sobre las condiciones de demanda de la economa continuamos con fI (
el desarrollo de la parte de la oferta de la economa en los cap- La demanda de inversin y la tasa de inters
(
tulos VI y VII. Este indica cmo se definen los valores de equili- En la ecuacin (1) cada trmino se halla en un nivel deseado o ex
brio del output producido y del empleo, dado una 'fez ms el nivel a;;t;;;i,f!"Te~~T.[}~~~1n:~~i~7ll:.~ jiiY~;'~~,"~~IY;~~i1;ios
dese~41iS En el captulo III consideramos i....:ccomo~~~,,~xg~
c
de precios. Variando el nivel de precios obtenemos entOnces una
curva de oferta de toda la economa. Combinando la curva de de- ~~~ volvemos ahora al' problema de qu determina i. Para prin-
e
manda con la de oferta obtenemos en seguida el nivel de precios cipiar podemos especular que el nivel c;le inversi.!!lii~ deseada por (
de equilibrio que iguala la cantidad de producto demandada, por el una compaa pudiera depender d~a tasa de inters<i~gl;;-ifag, (
lado de la demanda, con la producida, por. el lado de la oferta. r. Intuitivamente esto se antoja razonable, porque una empresa
T~~2_puede_ expresarse ~uy ~ncillamente-,~p. trminos puede, para invertir, ya sea pedir prestado o usar sus propios re- (
II?:~~('!~ti<()s. Er:tJ~~:p~te_.9~ la dema!lcl,.~_"!.~!!~fDO~ dos ecuaciones cursos. En cualquier caso, eLC:9.ste del J2!stamo pue.demedirse l'0r (
que expresa~~_~()!l.dic:i9Aes A~"~9!ill~ri2...q~l~~ me!~os l.!l!.ro- la t~.~.9~i~~;:~s que "l,~~~~E~~~-;;~"92i~-i~r"ode,ja.rd~"p:erCi~' (
iiCfOiYaeainero, con tres variables: el nivel deLingreso (o.J?ro- Qlr., en. caso de que utilice. sspropios,foUAQS.
ducto nacioarr~al), y;TataS'ade int~;s, r:Tl;vel deprecios:p. Al d~~i,c!iri!lvertir en '. un proyecto dado una empresa.~EQ4tia (
E~~ta cotamosco~'d~~~~~~,~~~J!~L2~i"!~~~in u.~lizliE.~~~_~2!l_~~!,9_~~ti2~i~9'CQm-~1~f:_~r.S!~ti.1~i~();t~4o (PDV)
(
d~g~~~ccif!"1,_t;~~.,EgncJ!c:i... 4~ . . ~q)JiUp!j9.4.~L.~eEC:!l~~". g~tra del ingreso futuro
----.-~-~.,
derivado
.............
~,-' ....
~--'
de la inversin. Para
-'"---~-',- "
calcular
rr--
el PDV de
-~

bajo, con tres variables: y, P y el niveldelem.pieo N. Reuniendo cualquier proyecto de la ip..versi6n. una cro'illl. sooesa la co- (
esto tenemos cuatro ecuci;nes cot;"~~~t~()vaiiabres;, N, P Y r. La rriente de Ee.ndimientosfuturos netos, los iIlirf:1>g,.l1W,s, ]J del (
labor de la segunda parte consiste en exponer, tan sencillamente proyecto, c!e~do~_PJ?!J~.,,!~~a.,~.,.itit~i~ .. [R t + l/O + r), y as
como sea posible, las relaciones entre estas variables (las ecuacio- sucesivamente], contra elcostecdel proyecto, echando mano de la (
nes) y nicamente en qu forma se determinan sus valores de equi- f r m u l a : ' '''~-~
(
librio.
Rt + (
(2) PDV, = - e + R, + l+r
+ l
+ ...
Rt+n
(1 + r)"
EL INGRESO DE EQUILIBRIO Y LA TASA DE lNTERESF;; (
EN EL MERCADO DE PRODUCTOS En este clculo del valor presente de la corriente de ingresos
(
futuros la tasa de inters r se emplea para tasar, e~lEresente, ~l
EN el captulo III repasamos el Il!Q9elo ms simple de la determi-
nacin delin8reso, en el cual ta~to ef7i~el de'preclos-'c~oe1de
valor de cada uno de los rendimientos futuros. Por ejemplo: si A
ofrecier a B 104 dlares, pagaderos a un ao, a cambio de dinero en
e
(
lrnversl-s'etmaron como dados. Este modelo es esencialmente efectivo hoy, B tendra que decidir cunto le represent~n hoy esos
una condicin de equilibrio -el gasto totaI- como'~na furi"ciri del 104 dlares un ao despus. Si supiera que podra prestar dinero en (
i;g;e'o~es~rgilar-arr~gres~, con una variable: el ingreso. Esta el mercado y recibir un 4 % de rdito por l concluira que 104 (
ecuacin, desarrollada en el captulo tercero, es: dlares a un ao valen 100 dlares hoy. Por lo tanto, entregara a
A 100 dlares ahora a cambio de 104 en un ao. Esta es su forma de e
(1) y=c(y-t(y)]+i+g, o valorar los pagos futuros en el presente. Esto puede expresarse (
Y - e = s(y - t(y)] + t(y) = i + g, matemticamente, como en la ecuacin (2).
(
en donde y es el PNB real, c es el gasto real del consumidor como
una funcin del ingreso real disponible y s es el ahorro real; t es el
PDV de $ 104 hoy: PDV, = $ 104
1.04
R,+
1 +r
l
. e
(
(
)

)
) 82 . DETERMINACIONDEL INGRESO NACIONAL EL ~QU1LIBRIOEN LA PARTE DE LA DEMANDA 83
) Si el' dinero fuese pagadero a dos aos el valor preSente deseon- " . Ahora bien, bs empresas pueden jerarquizar loscliferentes
tadode esta devohicin sera: proyectos segn el orden sle sus PDVt c<?!!!o se presenta en la Br~
)
fica4-1. Con una oferta elstica, de fondos de inversin las emp~
) Rt+ 2'
PDVt = -.,.::--!-...:...::,,.,,..., sas invertirn el!t~.9~J~....PlQY.~f!9S ,~!!~"~~!!8!!L\L01!?~~.?;.~ (es
(1+ r)2 , decir~-que'tcigm' rendimientos netos positivos), lo cual 'impulsara
)
el nivel de ,~~ indicado en la giifica 40 1 hasta ~o. ,Si la e!D-
) y as sucesivamente. Puede vislumbrarse que C!!!l.!l~Q".m,:,g~ta.mt Pfe'S.-./~Iera S91ame9ter~os.ij!!1L~~yitsin los ~m
) ~~, fugy.Q.SsR.~1"! Bs!!:.~.~!!!!>g!gL!l!~Jtq,~.Y~"r..eR.rese_Ota pau".L plell!~_en 10~foy~~0~ ~,..Pr.<h!~Ji!9L!l~.~E;!!!~,~j~ eDr>
e~...lt3g0 ,en...cl. momento .12teSe~ , hasta que sus recUrsos se agotaran .en un punto localizado. en algn
) Esta descrpci6n:simplifica lIn poco la realidad. En primer lugar, lado a la izquierda de i . , ' _
los rendimientos (H.) ,son rendimientoU'!.turos eSl!eradoi. En tanto De este' modo, en 'la grfica 4-1 la empresa alcanza un nivel de
)
que nosotros los t()mamos como dados, en la realidad ,losrendi- inversin io aplicando la frmula 'delPDV de la e(:uscin (2) a sus.
) mientos futuros variarn de acuerdo con los cambios en las cond- proyectos potenciales, de inversin empleando ro. Si,larasa de inte-
) cio~....Qrevalecient~t de i~~~n;BQ~os:Est;-~;;-Pli~~in-'adiCiona rs fuera ms alta todas'tas p!!l1idasde lafrnula del PDV para cada
se aade en el capitUlo XI, en donde examinamos la demanda de uno' de los proyectQi tendran un q~-()~nadormayor. !!S quul
) inversin ms detalladamente. Ms an, una empresa se enfrenta, PDV de s;ada proYecto sera menor. De esta ~orma cUando ,las was .
) en la realidad, con varis tasas de inters en diferentes :ipos de de inters 'se elevan todos. los PDV caen y la curva del PDV de la
mercados de bonos y valores. Sin embargo, estas diversas tasas de ~4;,.1 se desplaza haci abajo, disminuyendo el nivel de inver-
) inters probablemente cambiarn conjuntamente al existir modifi- sin planeada.
) caciones en 'las condiciones monetarias, de tal manera que para
$lQ}-p~if~3J' J~co~Jder~os como unl:!,sola tasa de inters generali-.
) 3da" r. _'. - . .. ,~llAFICA4-2 La (unci6u de demanda de inversin.
) -,
) GRAFICA 4-1 Clasificacin de losproyecros de,inversin.
) rov
)
)
) i(r)
) ~--~--~---------r
ro rl
)
)
Esto nos proporciona el modelo ms' sendll0 de inversin:
) -. +

) (3) ;= ;{r},
) con ;' < O,como lo indica la grfica 4-2. Aumentando la; rasa de
) lei$r:cae r~ a r. el nivel de inversin deseada; sereduee de;o a
)
i 1" ~ora bien,reemplaza1ldo la funcin de inversin (3) en la. ecua-.
)
)
 \..

84
DETERMINAaON=~ N~==~~~~-'-'-'--~-- r=~---~--- EL I;QUDJIWO EN LA PAkTE DE LA DEMANDA 85~------ e
(

don original" de equilibrio obtenemos' la condicin de equilibrio

del mercado de productos:
I
,
res de eguil,ib,do de r e y de,be Der pendient,e nesa,tiV,a c~~o ~n la
te,

grfica 4-4. Esta curva, que' muestra los puntos,., y, de equilibno en

(
e
(4) y = e[r -:-i(y)] +g + i(r).
, el mercado de productos, se denomina lS, y describe las combina-
ciones de r,y que mantien~n la igyaldad entre TtIiiJ!ie~ru:.l_
e
-+ t JseadoS. " ' e
Derivaci6n, de la curva IS (
La e~';l~9n (1) no.!,.<i~srj,~~,~Qtlt lQ~,p~e~.A~y~()r~~,E~)',;.l!..gpe GRAFlCA 4-4 La curva IS: r y, de equilibrio en el mercad!> de productos. e
conse!!.~n,el.;~.9uilibri<? ~."-~L21~.~en<:l~na,~~mos el merca4Q..de
productos. Podemos analizar la naturaleza de est8,S parejas de c
equilibrio de y y r en varias' formas. Primero, grficamente: la gr- r 1 . (
fica4 .. 3~0s es actualmente familiar; con un nivel fijo de i + g y (
con s + t crecientes a una con el nivel del ingreso.
(
(
GRAFICA 4-3 El ingreso de equilibrio y un cambio de la ~ de inters. s
-------------------Y (
(
(
s+t
. ~endj~nt de la curva IS puede tambin ser derivada me-
e diante algunas matemticas sencillas. La diferenciacin total de la
] (
ecuacin (4), manteniendo g ,constante, nos da:
.~ (
-------~. .- - - i(ro) + g,
g
.c
----,r'---+"'---- i(rl) + g
dy = e' . (dy ....,. 't'dy) + i'dr e
< Esta ecuacin n~ expresa un mQvimientoque aleje del equili- e
brio, sino ms bien ofrece las alteraciones-dey y r que pueden (
~--------~~--~----~----Y ocurrir_sim}lm.ne~en.!~:...~~tntener el merc~do ,de product9~<:rl
Yl Yo'
equilibrio. Es tambin, por, lo tanto, una condiCin de equilibrio. (
Aislando los trminos que incluyen dy y d,., tenemos (
Sabemos por la grfica 4~2 que un aumento en ,. de ro a r1 dar dy[1 -:-e'(1 - t')] == i'dr
y
d,. _ 1 - e'(1 - t')
dy~-.. i'
e
~! .~.~!2..~ec~~.P~~.!.2_de j; eStiCllsminucin se representa enTa (
grfica 4-3 c~,un ds_~pl~~}'~9~()J!aCla abajO qe la lnea iM t.g alo largo de la curva de e'quilibrio del mercado de productos, lS. (
por fa cantidad A.i = i 1 - ~ Al nivel inicial de (,.) + g,conr = ro Ya que sabemos que 1'.,... 1- t') >0, ygli~J' <', es_evidente
el ingreso de 'equilibrio era Yo. C~er.n~ntQ. enf. r, ~l ~g,1.!i 'qy..]iiillbL<;...O. Esto Idca que la:pendientede1a'curvij,Lde la . (
librio $e recorre hasta y 1, un nivel mis ha.io...d,~j~ ocasionado
pOrlaaidae!l..laj!iyersir\desead. Esta relci6n ent;~ r e y de
, grfica 4-4,' que represent la'ondicin de equilibrio del mercado
de produCtos de laecuadn(4); es 'negativa; De' 'modo 'que tene-
e
eqUilGrio puede representarsedirectamete como se muestra en la' (
rilds ahora en el ;mercado de productos una serie (:ompleta de nive-
, grfica 4-4. Cuando la tasa de inters r aumenta el nvel de inver-
sin en la grfica 4~3 ~, disminuyendo el ingre~o d<:...!.quilibrio a '
les de equilibrio del ingreso, cada uno de los' cuales corresponde a
una'tasa de inters dda.'Nopodemos'hallar el'valor de equilibrio
e
~~deimTtiPilcador. Por lo tanto, la lnea que descrbe los pa~ (
de r o y sin disponer un' vali- para el otro.
e
(
)
r.
)
)
86 DETERMINACION DEL INGRESO,~ACIONAL
EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMA~DA 87
) Todas laS relaciones analizadas hasta ahora, las cuales concurren var luego de estas otras tres relaciones. Si sleccionamos un nivel
a la localizacin de las 'mancuernas de equilibrio Y, ren el mercado de ingreso en el eje de las y podemos remontarnos a travs de los
) de. productos, se sintetizan en el diagrama de cuatro cuadrantes de tres cuadrantes siguiendo la lnea de guiones hasta localizar la tasa
) la grfica 4-5. El cuadrante al sudeste de la grficaA-5 es una ver- de inters de equilibrio para ese nivel de ingreso. Por ejemplo, en
sin invertida de una grfica anloga a la presentada en la grfica un ingreso Yo' de equilibrio tendramos en s + t a (s + t )oplanea-
)
4-3, que representa el ahorro m~ las entradas por impuestos como dos. La tasa de inters tendra que simarse en ro para originar una
una funcin. del ingreso. Hemos trazado en el cuadrante noroeste cantidad igual de (i + g)o, lo cual puede obtenerse para cualquier
) nivel de y que proporcione un nivel correspondiente de r. O, por
GllAFICA 45 La curva IS: un desplazamiento del ahorro. el contrario, podramos tomar el nivel de r como dado y localizar el
)
1, lo nivel de equilibrio del ingreso aparejado a esa tasa de inters.
) En otras palabras, la curva IS repr:.e}!!!.!~J.!s...par!! de..L.LY-!l1i!
) conservarn el mercadojl~.P.rt!t/.lff~s.enfqllilibr.to, en el.!~1lld d.eJl1f..eJtJ
inversil.!!...P;;;;~d:i~;.l.ias..f!!lRraS 4.d~GJ).bier.n.P.jg1!.tJ!JLl1J!LtJkorr2.l!lq
) neado m4!....h.Li1J.gr.esos.impositJL fl.~S~..1j1'.#.t/.e.i!!gre.~ .
)
) So M01Jimientos de la curva IS
51
) j + g ----:--~:--~:::r7~----_::t-_:r_---.y El diagrama de cuatro cuadrantes sirve para estudiar los efectos
Y6 de los cambios de las variables exgenas, como g, o de los movi-
I
) I
I
"mientos en la inversin, el ahorro o las funciones de impuestos,
) I
I so~~ los niveles de equilibrio de r e y en el mercado de pro~uctos.
Por ejemplo: un aumento del deseo de ahorro, es deCir, una
) + t)o ..
{s
disrlinuci..!! de la d~mandl: de....s.2!!S_I!~_-_~.l.!..~qgt~Lt.!iy~.A~j!!~
) (s + t) &'~~Qg~_clQ,.J!~.Q.ed~_~~~~ntar S!l1..QJ!!l~_!:Q~<:~nJ.!~.<?~de
) la funcin s + t hasta la funcin (L"t12.L de la grfica 4-5. Esto pro-
s+ t porclona~~il~i vel ms ..~levacl9. c!.e..J L.,Qara _<:.!!Jq1,lj~I.l'..dado . .,61
) nivel original de.."'"la
' . . _._tasa
.._.. __de
_,~~... inters
...__
.~....
de_(i.......+-...g)o planeados esta
ro v/........... ~-~-d

) rea\iccIdela demanda de consum.. 5U~mif- ..~L!ggr~1Q__ e

el ~~GQ.bierno _Jijado.....RQ.LeLpr.es.upu.es.to..}'..PQc.e.nde......una
) lne~vertica1- ms la inversin, que es una funcin decreciente de
r~'La lnea i(r) es parecida a la presentada en la grfica 4-2, pero
) la nueva funcin s + t, en<:m~~emJ2.Lu..!L!.1I!.~~Y.j'm~!!!'..1.1A~
girada 900. Los valores de g e i(r) se suman horizontalmente en
) este cuadrante para dar las lneas i(r) + g que representan el gastO
) total en i ms g como una funcin de r. En el~Yd.~llte.~~Yd.este
hemos dibujadouna lnea 9!:.12.?qtl~.P~t:!.(!~~L~~. Estali!!~ se
) ut!!1Z.p~j~~a:~s_~~.~i:-sl.~':l!Ef!!!f!~~.ges~~Li ~~ el ,ua-
) (liante nq!~s{e; simboliza, consiguientemente, en forma dlCecta la
co~di~i~'---~~q.!m~riQ_.!?Lm~rca.4QAe..Pw_(hu:fPS, dada por la
) ecuacin (1). . .. . .
) Es la lnea que se encuentra en el cuadrante nore~~!J.ll ~ty~ls.!
representativa de los pares de equilibrio~, 'y,-laquepodemos deri-
)
)
)
equ:!Ii~.~~~rrl~clip.t~ el'pr~ceso mul~Qliql~r. En forma grfica, --Ja.
~~!!:".2 d~_~9,l!m.e!:.i.o y, por tanto, al anterior nivel de i + g, con
eguilil;>,t:k> en la grfica 4-5. En conclusin,el in~reIIlentowde fos
deseos de ahorro, contrayendo la demanda.()ta.l.a~tl~9,.l!!~Lni.Y.~1
dado de la tasa de inters, ha desplazado la. curva !S'~a<:la.Ja.!?
q~i(!rc!a, produciendO"u,Il:Y, m~Q.Qr d~_~!lJJjJibri9 p~a cualquier r
dada o ulla r menor de equilibrio para cualquier y dado.
Como otro ejemplo del empleo del diagrama IS de cuatro cua-
drantes considrense los efectos de incrementar 10~t~~LGo~
bierno, g, sobre los pares, r, y de equilioCio, presentados en la gr-
ficaA-6. El aumento en &...Qgede indicarse !;:omo un movimiento
hacia_~~ de"E:i~S!~ en el cuadrante noroeste. Este in-
 (
(
(
88. EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 89
e
cremento de g, como vimos en el captulo tercero, acrecentar y a ecuacin del mercado de productos. Para obtener esta segunda
(
travs del multiplicador, suponiendo que. no cambia la inversin. ecuacin introduciremos ahora el_1I!.t!!f!.rj~,,4.eL!!i11..rr..
As, en la grfica 4-6 el aumento en g de go a gl (= dg) incrementa- Empezamos por definir el dinet9, M. c~~o l~,ll!<;>~~E.~~!lcircu e
ray de Yo aYl (= dy) a la tasa inicial de inters ro. Ya que i = i(r), lacin m~~5!~~~l:l:~~~.2~!.~; esto es, 1~~.5:l.e~~!tQs,~!l: ..<:g,~n (
~anteniendo r consta~~;-'~~;t~Eie, i si~e -~92.S.2E-.?!,!!lEe. tas de cheques de los bancos comerciales. Un anlisis ms com-
pleto y por~e~orizdo d~ la'ofe~t;'d;'dinero ha de verse en el e
capitulo XIII. Ambas clasificaciones de dinero comparten las ca- e
ractersticas de ser 1l,na.\lni~~4, aceE.~~! ..<i~~<:~!:>jp Y.4~. . ~.?~~~~!
GRAFICA 46 La curva IS: un aumento en g.

reE-5j!mienJ~, es decir, de no ganar interg.~. Por otra parte, la

(
mayora de las dems claS'es'deactivos~fquidos, que agruparemos (
en una categor~-~;;:;;~l~ilOminada ~.o.,!gl.! I?r:oduc~fld'~!!.~[esto, (
un E~!1~~~i.~I,l.tgL.!eI,l~gor y no l'-':l.e,ge,1!..ll.!m~rJi~".dit:ecta.mg.nte
CQIllOlll.l..J1ledio.decamhio. Definidos, por lo tanto, los activos (
ro lquidos oricuez.a como compuestos d~ ..9,Lg!~gQr:.s:-4i~eJoJ (
SI b'oos ,ti,na ~g~~9!! q\le PQs.ea. activos. lquidos puede escoge:ent:e
i+g--------4-~--~-L~~---------4----r------y
So
teerlos en dinero o en bonos. e
YoI YI
I
(
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
"

LJZ demanda de dinero Y los saldos reales e

~------1---------
El mercad mOlletario cuenta, como' todos los dems mercados, (

)------:-- ------------_:I !
s+t
con dos partes: la de la demanda y la de la oferta. Analizaremos, en
primer lugar, la parte de la demanda. Dado que una persona puede
teper sus activos lquidos, ya sea en dinero o en bonos, podramos
(
e
s+t esperar que un aumento de la tasa de inters o de la tasa de re.ruli- (
mi~ d~os ~Q.no.!..l2.od.JL.i.ndu.cir.W_~_m~~> actixo,S. . a..h.on.o.s
y-menos a dinero. Por el contrario, una disminucin de la tasa de e
. Para cualquier nivel inicial de r el incremento de g ha elevado Y (
iruers lo incitara a sacar unos activos de bonos y tenerlos en di-
de equilibrio, desplazando la curva IS hacia .la derecha, como se
nero.
indica en la grfica"4-6. Para ualquier ;'dad~,To-~~al implica otra (
A esta inclinacin a mantener ms o menos dinero en bonos,
vez una i inalterada, la razn del aumento en Y con respecto al de g, (
dependiendo de la tasa de inters l la Jl~aren.lOs dem.~,!~!, es~u-
dy/dg, es sencillamente el multiplicador del capitulo lIJ. lativa de dinero: . (
(
Demanda especulativa == l(r).
EL INGRESO DE EQUILIBRIO Y LA TASA DE INTERESES
(
EN EL MERCADO MONETARIO
En consecuencia, 1 podra representar 1-P.rdE:.e..ncia I!.or li{jJii4!z, (
HEMOS desarrollado hasta ahora una ecuacin de equilibrio con segn se estudia en el capitulo Xll.L< O ~bido a gy~la df:Jn.o.da
dos variables, Y y r, que nos ofrecen una infinidad de puntos po- especul~t..iY".4~4!.~ro~l'.edu"ir;i~lltllaJ;>J~!!.1.~..tU~C;".Jl.d.Jas t~~ (
tenciales de equilibrio conocidos como la curva IS. Pa!: estar en de'-iers suban. (
,
posibilidades de lQ~. lg"LgILi,y~J ...d.~.~gy.iH.b.ri. .del..illgr~gu1gi~..J' i' "H;;Y-~~ moti~~ ms para mantener dinero, que crea otra cIase
(
1.!...!a..~Lde ~jQ.teriL~~~gqlm~ . QX[~91l:inC;!1 Jg.. misllllls dos de demanda de dinero. la gente mantiene..4inero para llenar ~l
vaflll.e.!.~~ 9~~.J?}!~c!~..r.~sgb:.e,r.s.~..>~if!lQI9.~.m~m~jm:1.~Q . . C;lt.Q\!.estJa lapso media entre s percepcin de inureso V. !Q~...~gos ~gye.
que...._-~.-"~--,~.~~...-,'""""""':'~---~~,~~~-_.
---,-,.-,-_ (
)

) .' 90 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 91

- ,

) -tiene quehacer. es decir. para zanjar la diferencia entre los che- ningn cambio real ha ocurrido. Por l~tanto, la demanda especula-
) ques de nrunina mensales y los J?!gos diados de comida y. otros tiva I(r) es tambin una demanda de saldos reales; la demanda de
) artculos. Cuando aumentan los ingresos laS corrientes de gastp e ~~iosgraf.l(r). . .. 1, '.

ingreso. crecen y_estos .saldos r~nidos para facilitar el flujo de Juntando los dos componentes de la demanda de. dinero obte-
) ~C07;':<'o y k' :> O.
')
, -efectivo deben'tambin aumf:Atar. PQr lo.tanto, esta segunda clase
de de~_da de dinero. qy~.JkpopnaJ;gQLllQl timfl,nr./4,para tran-
nemos la funcin... de
""-~"'""',.~,.,.,.~-~~--~-_ ~~ _-----_
.. demanda de saldos
.......--.

) -
sacciones,crece
....
a una con el?nivel del
. .in@:eso,
.. o
(5) - MP = I(r) + k(y). .
':

) Demanda para ttansaccione~3 ~b)y ~ > O~

En general, .deberamos I!ercararnos de que las demandas. espe-
)
Ambos componentes de lackmnda de dinef,o,la demanda .clilati".!. ),J?!i:!Ltmnsg~ione.s: .no~llU.e..c:k.I!...!aarirse. Por ejemplo:'
) paratransacciones y. la especulativa, deben plantearse como de-
cuando la tasa de i~ters de los bonos aumenta "nosotros supon-
dramos que los saldos para transacciones. tendran que r~ducirse al
t .

) manda de saldos monetarios reales, MI,P = m. Esto es perfectamente

patente~enelcaso-'de saldos-~ transacciones. Asumamos, junto
) mantener saldos en efectivo sin colocacin y al ajustarlos. De esta
ClLW1,~O real, d.ado....qu..e..elniyeLde.pre!:jQS.l~.Je_duplicLc;l~
) forma la funcin de demanda 'de dinero, en.~eral~d~l e~te-
"~~o(:!t_~,~,J!,~~~.!l_,~~,._~2~~~._q,:!~,~tLll8!~sO monetario l~J..!~$
) desembolsos monetarios tambin se doblan.' En este caso debemos
esperar que la ~emanda de saldos monetarios pata transacciones'M
) tambin se duplique, dado que las transacciones monetarias que
_tales saldos estn financiando han aumentado al doble. As, la de-
)
manda para transacciones k lo es de saldos reales; .la dema~e
) Sal os monetarios, es P k(x).
) La demanda especulativa debe ser tambin una demanda oCle
) saldos ,eales. Esto es un poco_menos obvio que el caso de saldos
para . transacciones, pero quiz el siguiente experimento mental
) aclare las cosas. Asumamos que cierta noche te acuestas con una
) cantidad dada de dinero. la cual depende de las actuales tasas de
interS y de tus exPectativas sobre el mercado de bonos. Durante
) la noche el Gobierno modifica las unidades monetarias de francos
) viejos a nuevos en 10 francos antiguos = 1 franco nuevo. Al des-
pertar en la maana ves que tu salario es. ahora de 1000 francos
) nuevos en lugar de lo que .era anteriormente: 10000 francos anti-
) guos; todos los precios en francos nuevos son 1/1 O de su antiguo
)
valoren francos. Hay alguna razn para que t cambies tu de-
manda de ~nero? No. TOdos los valores de los precios, los ingre:-
, ) SOs .y la riqueza han variado proporcionalmente; han decrecido a
) .1/10 de sus valores' anteriores. Nada real ha sufrido modificacin ...
. Empero, esto es igual que si el nivel de precios cambiase justa-
J me11-tede la noche a la maana en la misma cantidad. Con todos los'
J precios modificados . tu ingresQ en trminos de dinero (nuevo) es
menor. tus gastos ms bajos y tu riqueza ms pequeii~; otra
J
J
)
caer la gente en I~ cuenta_del coste de oportunidad creciente- de
. sarse com,!)
(6) PM =m(r, y),
."
con (am[dr.) < Oy <am,q,,> > O, que evitan la separacin' de las de-
manfas especulativ9, y pa!! transacciones. Sin embatgo, por el
momento, nos quedaremos con la aproximacin de m(r, y) dada en
la ecuacin (5), debido principalmente. a que nos ayuda considera-
blemente en el anlisis grfico de algunos de los prximos cap-
tulos.
La grfica 4-7 presenta la funcin de demanda de dinero de cual-
quiera de las ecuaciones (5) o (6). Cuando dibujamos la demanda
de saldos reales contra la tasa de inters r obtenemos una curva
diferente para cada nivel del ingreso y. AJ;:ulqyj.~r,g.iy~JAado q~),
~os.fA, que (ms o menosLes~hl~~f!.k_q~m!tg~..R![-.ttlDs.@,C-
c.ion~s.J~y~do r a.Y..mentaJ.!.Jkg.nd..~~p~~~,''tiv. disminu,e,.u.-
duciengo la d~AndL.tQW.. Tambin para cualquier r dada, diga-)
mos, ro, fijando la demanda especulativa, cuando y aumenta la de-
manda para transacciones tambin se incrementa, elevando la de- i
manda total. . .
Pu~deser de utilidad el examinar aqu un poco la prQbable
configuracin y curvatura de la funcin de demanda m9netarja.
Ambas jugarn un papel relevante al estudiar la efectividad relativa
de las poticasmonetaria yftscal en el Captulo siguente.Tambi
tienen relacin-con el anlisis de la neptivamente famosa trampa
 e
(
92 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA. 93 e
Por la parte de k.of~nL~~~tf~]llo~uy,:!. presupondre- (
mos que la cantidad de moneda y de demanda de depsitos d~ la
GRAFICA 4-7 La demanda de dinero. economa son establecidos por convenios institucionales entre el e
r sistema-.an[io com~.r~.mLy_.l1L. ~.L.cQnsejll..de"J,tes.e.ryLEe.deral. e
Esto se estudia mucho ms detalladamente en el captulo XIII.
As, ~gfer!'---m.gJ}~t"tiLse .e~~plece J~..~Q~.me9te;....'~L=_M:
e
G La grfica 4-9 es una representacin grfica de la situacin de la c
oferta y la demanda que hemos descrito hasta este momento. Dado
el nivel de preci.<?~!~()it!E?~~~a~~~iE_eE()~~~~~..J!..~r.!i"eJM~~"x.a
e
demanda ,fe-dinero se repres~nta, como en las.B!ficas 4-7 Y 4-8, e
mediante las funciones m(yo), m~1). m(Y2). A cualquier tasa de inte- (
~~~a, d~amos Y2; l~_~~~AIl.l:!~L~pt:l!g~ .t:l-;-i'{t:T_~..~LJn (
g:~o. (En este caso Yo> Y1 > Y2')
(
de la liquidez en el captulo VI. A niveles ~~y-lms~~Ja t.a.~<k. (
int~~los sal~~~.c:s.E~<:~lativ()s .clI)~!iji1lstarsC;.Eg~OO..lL!Pp,no GRAFICA 4-9 La demanda y la ofena en el mercado monetario.
(
irreductible, resultando una demanda monetaria mnima con tasas r
cleomers <;xc;cientes. En el e~tr~~o op~~;t~, ~~ando las tasas de (
.'
inters caen cada vez ms, la gente "Euede llegar a estar inclife~nte (
entr~_.':ll,-~r ejemplO;"ItQQ~~~I~f% .. Y.~S!l~ij[jr%: Por
(
consiguiente, la demanda de dinero puede tQrnar~~mqY~J~la a
baja,s ta~sA~.!!J~rs. De tal manera que.el plano de la demanda de (
dinero de la grfica 4-7 podra dibujarse como el de la grfica 4-8,
(
que tiene las curvas de demanda en convergencia tanto a niveles 'm(yo)
extremadamente altos como sumamente bajos de la tasa de inters. m(Yl) (
.m(Y2) M (
\ M p
(
"

P
GRAFICA 4-8 La demanda de dinero.
(
\
NOS damos cuenta por la grfica 4-9 que cuando el ingreso de- (

:~n!~~fo~t~b~.~;i~~~~~=!r:~!~~i;~r~~~~o~~~1Et~~1. (
e
li~;;'d eli~g;es~-b;Ja hay un decremento en la demanda de di-
nero para transacciones. Algunos de los tenedores actUales de di- e
neroqueren meterlo en bonos que produzcan intereses enyista de'
(
sus menores requerimientos para transacciones. Este- incremento
de la demanda en el mercado de bonos eleva los precios de los (

L -_______________________________
- M.
bonos y baja las tasas de inters. Por lo tanto, el exceso de oferta
monetaria a la antigua tasa de inters ro y el nuevo""i}lvedengreso.
Yibaj~ I~_Iasas de inter~~a.S:t~-~guf[i_~~"~l:~f.i~~~$~aJ!~~~~Q(f~ l
(
'C
P
(
)

)
. -
) 94 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 95
) . los nuevos, ms l?!tQ~~,!iy~~~_deliMresQ,..l~L!l~)a tasa de inte- GRAFICA 410 La curv LM: r e y de equilibrio en el mercado moneraro.
) rs r2. - ._--,~ " .
r

) ~-'Tgualando la funcin de 9~mIl_<t(u!~ne~Q con la oferta esta-

M
blecidaexgenaIllente obtenemos la condicin de equilibrio. del
) mercado monetario: - J
)
(7) M=m(r, y) '= I(r) + k(y). 1
1
) -_.~---_...-_.,---- --+-ro --------- .
I I
) 1 L I
El dividir los saldos especulativos y para transacciones nos pro- I ... 1
La demanda_=:l'O.--:'-'-:--j--+_-k~_ _ _4 _ _~_~Y
) porciona una va adecuada para representar el equilibrio d~l m~rcado especulariva fJ

) monetario en otro diagrama de cuatro cuadrantes que Slntenza las Po

relaciones del mercado monetario que hemos examinado apenas.
) ~= I(r) + k(y)
)
) k(y)
) En el cuadrante al sudeste de la grfica 4-10 la lnea.l'L~!.Ql?9!~ Po

~~n, . . ~ ... de!!l-1!4.J?r:,_~~!!~1l<;~_ig.!!~~,_C:Q!!lQ_,.1,1l!1l . fu,!!c!QIl.c:r:~C:!~ll.~~ Demanda para

) del iri'&:~~Q~,s.i.endJn~.da,.hadaJ.baj,n. En el cuadrante noroeste se transacciones

) encuentra la curva que representa la demanda especulativa como

.:\( . . .
ul1la funcin de la tasa de inters. Esta curva tiene una pendief!te
) qu:'nivel de demanda especulativa implica, si es que el mercado
l' < O, segn hemos 'visto en las grficas 4-7 y 4-9. En el cuadrahte
monetario ha de estar en equilibrio. Este nivel de demanda especu-
) al sudoeste hemos echado m!~_~~..ottp_ ~eomtri~e .
lativa nos muestra, a su vez, el nivel de la tasa de inters ro, que
indica la condiciQ.Il..ge=qJJilihrio( 7), que equie..~ala()f~t:t~tQtI.4~ conservar el mercado monetario en equilibrio con un nivel de in-
)
dfner~'~~~~i~d~manda total. Esta vez hemos trazado una lnea en-
greso Yo. Habiendo ubicado una pareja (ro, Yo) de equilibrio del
) tre-elefecle'Lidemandi'para transacciones y el de la demanda
mercado monetario podemos localizar otra empezando conY1 en la
especulativa en un ngulo de 45 con respecto a cada eje. ,La lnea
) grfica 4~ 10. La repeticin de~c:~!c;_l?!gC:~~Q.j!1c~!c:~J~.I~!1C:!l,.9~~_c;les
est'dibujada en cada eje a.unlldistan.s~llA~J.~~l1.j~8JJllQf~a
cribe, el' con junto_.~[~-'I'~~~.r{,.11 __ql!~f~~_t:Y,c;lc:qgilib,~t9c;1~L!!ler
) real',t()cal del dinero: dadaex.gnam~leo. I?~.pi~o lila ~atl!Ea aao"de-'~nQ:ero. Esta es la curva LM de la grfica .:lO.
) reZa geomtrica
~ .. del tringulo ...de 45 la demanda
~-"~, ,----<~~"""""""_.~._--~ ~~,.,-- "- para transacciones
=-'~-~
E~est forma.Qod~l!!~.-Ps~rY-!_que la f!!.rya Y!L!!PP!11!!!.J.os
;.iaespeculati!a_~!~~P!~~~Effia.rt.~J . ,.!().tlll....~~,Jll_~f~~..~C:>!l,(!.t~~_~n pares de r}J.!J.1!L~!!I!!!.1!!lt.4!l_dJ!!e.'!f.qt!o 1!!O.E!!.tf.rio~!1L!.q.tillikrio C-1L!i.n
) Ca(hl-~uno"aeJoseies, de tal manera que esta lnea de 45 !~l?r..e
sentadirec~~~t-iac:ofldiciQfl de equilibrio (7) dell!!~!c:!t4g Dl_O- niver;;do de 1a_~r:l4... ff!11e.ltt:r.ir!,A1L Y .. u n .rl~z:.!I 4a.tlf!..~e.J!afil!~IE.~
) '-'M:e;:H;~t~ la diferenciacin de la condicin de equilibrio, la
nerario. Cualquier pu~to '~~b'~~~~;:~fu~~~de' 45 proporciona una
) ecuacin (7) y la inspeccin de los resultados, podemos saber que
deI'andapara transacciones ms una demanda especulativa que
la pendiente de la curva LM es positiva:~
) suman exactamente la oferta monetaria total.'
) Podemos localizar ahora en. el cuadrante noreste de la grfica ~ = l(r) + k(y); O = I'dr + k'dy.
4-10 la pareja r, y que mantiene en equilibrio el mercado del di- Po
) nero. A' un nivel dado de ingreso tal como Yo podemos hallar. la Por tanto, .
dr k'
) demanda de dinero para transacciones partiendo de la funcin k(y). dy =-7'
Siguiendo la lnea ~e guiones la restamos de la oferta M!Po para ver
)
)
 (
(,
96 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL , EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 97 (
a lo largo de la curva de equilibrio del mercado monetario: LM~ (
Dado que ~~~,'L~~.l:.~!tb2,~,!e.~~c!.eci~1~J~~~u~a
LMt~~n~J~~ll~Ee,2-!~._.p~i!i!~ EL };;9..l!!!:!BRIQ~1~"M~R~~~
e
~!t()DYC'rQSY":OE.DINr;~O (
Movimientos de la curva LM HEMOS obtenido ya dos piezas del dispositivo geomtrico. Una (
Este diagrama de cuatro cuadrantes es de utilidad para analizar los proporciona los pares de equilibrio de r e y del mercado de pro- (
efectos de los cambios de las variables exgenas o de los movi- ductos -la curva IS- y la otra los pares de equilibrio der e y del
mientos de las funciones de demanda especulativa o transaccional mercado monetario -la curva LM-'-. ColQg.n~g!..,~,LQs!:urv1lS e
sobre los valores de equilibrio de r e y en el mercado monetario. en el mismo cuadrante, es decir, resolviendo simultneamente las (
Fijndonos nuevamente en la grfica 4-9, por ejemplo, nos damos ecuac'oet(4) y ;:podemos hallar la mancuerna nica r, y que
cuenta de que un incremento en la oferta monetaria crea un exceso e.,9uilibra ambos_met~d~s, !a intersecciQ de las ;;urya~ IL:LLM.
~ta~c!iner al nivel previo del ingreso y de l;m;~ Esta se muestra en la grfica 4-11 como ro, Yo (
rs. EsteHexceso de oferta impulsa la .tasa de inters hacia abajo, (
~ad~l ~~ in,gre~9. . ... GRAFICA 4-11 DeseQuilibrio en 105 mercados monetario y de productos,
En la grfica 4-10 un aumento de la oferta monetaria mover
(
hacia afuera la lnea M/P o. Con el aumento de la oferta monet;ria (
real, a cualquier nivel dado de ingreso que corresponda a un nivel
(
dado de demanda transaccional, hay cabida para una demanda es- "

peculativa incrementada dentro de la 'oferta monetaria. Es~ im- .l' (

~~~~li6;~ d:~ ~a~~::~~r~:.nE~;t~~~~~t~~;Tt1:~~~r~;!~~~
'_',_ ,.__ .c.~=='_.c~ -. ___ ,~""_~~,",____"" __ "_~_,,,",,.,".0._,_,",,,,~_-N , "._",";~_'-',.o'''''''_ ,____.,__ ,,,",-,,,,.,, ___ , -~--,'-,.,--,--,,'-""-'.,,~""~""""""""'---~~
e
ne~~:!~~~~~spl~~_gC.w:YUMJ1S~.~!g-",4ereQ.a. ' (
. 'Debemos puntualizar en esta parte que una alteracin del nivel (
ro

I
de precios P funciona en forma simtricamente opuesta a un cam-
bio de, la oferta monetaria M. Por ejemplo: un aum~nto de P c2.!!- r1
(
trae la oferta de saldos reale~, d~.Qla.z~!!..c!9.la J~.- 111P de la gnfica L (
4-10 hgj".,g~~tr9~ direccin l ori~n. ES~'J~~uccin~ la s
oferta monetaria real crea un exceso de demanda en el mercado (
~?e~a1Os-J.vet~~j~TciaL~~iingL~~~Y~~~~~ d~lm.~~ pro- .. ~~--------~Th--~yLl-------------Y C

;@~~itr?:r1~ui~~1r~~~T~~ds~'diei~~~~~:i;=~~u~~~1~ I
!
(
[el~~Y~_}~e.~,.~"iffillliliriQ"jleLm.er;;-d' del dinero,'trasIJ;;;do la If: (
Considrese qu sucede si el ingreso y la tas~ de inters_se
C'!!'Y,L&MJ!i!fia J" iZ.9Y,iJ:.tdf.. Este movimiento puede seg;'i~:~el .
e~I:l~~~_,~n pl:lnto diferen~e del punto de equilibrio. En el
diagrama de cuatro cuadrantes de la grfica 4-10, y desempear
posteriormente, en este captulo, un import~nte papel en la deriva- punto r i' y 1 de la grfica 4-11, el Olercado de 'productos esten (
cin de la curva de demanda de la economa. ~ql:l!l}!?!i9; r.l , Y I se ~J:l~I:l~J:l_!,~_~i~I~s.':!rva~Is:---Si~-~mb~go~este
pl:lIl.toestasltuadoJuera de la curva LM: el mercado de dinero no se (
halla~en ~quilibrlo: En'eCIiierc~do"de di~;o~;;esme~~;q~;-i; r (
de. equilibrio, dado y l ' segn se indica en la grfica 4-11. En r l
(
e,~s!e un ex~e~o .cl.~.e_~l!lilnd~_f!~_(,U!1~I. ~~t-g!llere_.4SE!!_"C}!!S~!a
geIl~~..,~~~_~E~?~~~E.s~~S,-II1E~~.clineI:Q.Q.~,XeJlg.~t.~.nQS..y..SY~ (
(
)

)
) DETERMINACON DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PARTE DE LA DEMANDA 99
) se ven en dificultades para lograrlo. Para conseguir dinero tienen en la grfica 4-11. Eventualmente se alcan~a un nuevo equilibrio en
~."'''''-~'''''''>I .
) que ofrecer un rendimieo,to o tasa de i~ters mayor por los bonos. .rp YI.'
Por lo tanto, r empieza acrecer, lanzando el mercado de productos
)
fueradel equilibrio, esct~~i!~,~.iQ~.9~1~.s~rva 1S. En el mercado de
GRAFICA 4-12 g creciente: la curva IS.
) Prbdu~~la,r~ient~__r~~~~~ la.~~!paQ.&~jnY~r~jD. YJsy'~n
,~~~>I!!J.1l1~~ E!l".~!.t~.,~()!:~~,t:!.!!!.~~.~2. cl~.P[Q9JJ<:m~...~~...iITll2~U,ciQ al
r
)
des,<:911jlilido, Ose acuE2ulan l~~.Lnve!?-.!~ri~s, los.J>.I2d~.l~~ r~Lar
) dan la produccin }ie! ingreso decae. Cuando res credente e y .se M

) em:~:~~.~~E.!!~J[42ji~fono~~~~ dirig~,hi1(;~!.9~i!Pj.io
y( en la grfica 4-11. .
' '0'
) .... Esta' secuencia pued~ presentarse de la siguiente manera:
')
Demanda
) Exceso de demanda
r cre- i decre- y decre- disminuida
)
e~ el mercado ~ ciente ~ ciente ~ dente ~ ~n el mercado ro
monetario
monetario
) t I
So
) En 'otras palabras, tenemos al presente un proceso dinmico
--'-'......;.~\"--------~.- . '

que tiene ~ en la base suoyacente a . las .condiciones de equili-

. . - L-____ ~ ____ ~~~ ___________ y
)
b;i~.~Er~xceso (f~ d~;;~'daen-ermercaJo-"monetario aumenta di- Yo Yl
) rectamente la tasa de inter~~ y ,a travs de 'la funcin de inversin,
) reduce indirectamente el ifigreso. Este, a. su vez, contrae la de-
manda de dinero para transacciones, que opera hacia la eliminacin
. 'v
~El inCremento en la r de equilibrio condtlc.~.,.3: Il!la r:~_dtlc.<::!()nen
_._--~~_ ., _. . . . . . ., . . . . . . . . ." " d
... c , .. " . . . . . . . . . . . .

j de eill!.ilibriQ. -.f!,l~A~...9!!~J._iflY~_r~iQ~~.J"lll-.fg!1..(!Q....~_Le.
..... . ...

) del exceso de demanda inicial.
) motiva una remocin parcial de la inversin privada. Este despla-
)
Efecto de un incremento en f .
En el ejemplo anterior presupusimos que el proceso se inici par-
tiendo de un punto de desequilibrio y que avanz hacia ro, Yo de
) equilibrio. Asumimos abara que empezamos en un punto incial de
) equilibrio y que el Gobi,;;rno toma la decisinAe umentar el ~asto
con la finalL4 de eleyar Jos ~..w, Utilizando un diagrama
) como el de la grfica 4-6 po?emos observar que esto 4~J?lga_L~
) surv~~~l!lli;ia a(1,ttl!.",re_~tll~~I1.c!9~l!!tl'",de . . e_quilib.riQ.._del.txl6:'.gQ.,d~
l'rodgftsrns.. ~leY.a.dQ...p.r..~~qalq!,li~~4~g~. Esta traslacin es re-
)
presentada por el movimiento hacia i1s 1 de la grfica 4-12. Al niyel
) inibal de la tasa de inters ro el ingres' comienza a crecer a travs
) del proceso del multiplicador;.~~mil!!Q....4d in.Kr~~Q.i!.c.a.!r:~~..tlE1\
aUment en Ia_d.e~~!ilii!.A~~!.~s,J)--gLt@~~99~Q~', Esto.(}rigiua~\
) uneieso"ae~~ill.Q ...~iL~L!!l.~~C> monetario, el~v!l_2J; 'Pri-
) mra:mente'~n; mercado y luego el o~t;O:sonin;ul~adQ~~1"adel
) e3.~~i~ri01A~g.2J~ a un e(~.f1.(L~,ralL.S21J!,.pg~Q~. .ru>~~.~iM~,e
i'<O~ E~ otras palabras, el crecimiento del gastO del Gobierno
zamiento es menor que la magnitud del aumento original en g,
debido a que tanto r como y aumentan a partir de suposicin ini-
cial de equilibrio. -'
Otra forma de considerar la repercusin de un increm~..!!!Q...4.~
consiste en que la decisin_g.~1S!.l?i~mQ.~..~~l?eD.geLrn~_imJ21i~,
que tenqr .fLlJe jn~rem~m~J._qtlt:.I>.i9~.PE~~t.9.0, lo cual lleva a
efecto mediante la venta de bonos gubernamentales. A causa de
que la aferra monetaria est predeterminada, y debido a que el
Gobierno aumenta el nivel de su demanda de dinero, la demanda
sobrepasa la aferra en el mercado monetario. Las tasas de in1~r~
clevan a una con los ~g~esqs y se inicia el movimiento indicado ~~
la grfica 4-12. Vemos en la grfic~9ue'el ingreso deegu_ill-
brio' aumenta gra~nc!.~!U.Q~. E~~t.2._4aa..~ntende!,S1;!~el
Gobiemo-acw:i:llilar
.
~.~ _,~.~ .._.__ ....._ms
.~ - . entradas.pru:..lmR~Q~
. .. . Jll!~.
. d ea~l ' nj"el.
al!!.~r:iQE.c:tC:,e,qtl!lil:lr:i.,...E~~l'!J<:r~~_e,tamle.nt.Q_.de,l.~",~Jl,tra . . . ~. !,~~Sl-
try~~cubrir par!(!.g~LE~~t<;Lllm.~!l~.~4.Q..cl~t. ,.Q2.Qi~.Lno, de modo

)
 ~

DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL e

Ls dos condiciones de equilibrio que hemos desarrolado hasta
(
que la cantidad que pide prestada el QQPi~~",~~JIL~~el
i~e~~E"to. ~r:.~~?..: para los mercados de productos y mOnetario son: (
(
(8) s[y -t(y)) + t(y) =i(r} +g
Efecto de un incremento en M (

Como una alternativa para aumentar g, con el objeto deincremen- .y (

tar el ingreso, el Gobierno podra acrecentar la oferta monetaria. M (
Podemos norar, mediante la inspeccin de la grfica 4-101. que esto (9) - - = /(r)
p
+ k(y).
(
tendr como resultado un movimiento hacia fuera de la curva LM,
que llevar a la economa hacia un ingreso ms alto a tasas de inte- Son stas dos ecuaciones con tres variables: ,r P. En eJanlisis (
rs menores. El aumento de la oferta monetari~.l?E2!'i~ia u~~~ IS-LMsupuDOS<lue P estaba ado exgenameme, lo cual eliminaba (
de oferta en el mercado monetario, abatiendo. r. Estc, 'i sU vez, , una variable, y luego dbamos una solucin para los valores de
incrementa la de~~in~~r;fl el~and~.2:"-EI crecimIento del equilibrio de y'y r en la interseccin de la curva IS -ecuacin (8)- (
i~~?~aE!J?~E_~_~~~~~()~J~.~Q1an-.i1~'inero. Sin'-em- ylcurva LM -ecuacin (9)-. I (
bargo, el incremento de la demanda no compensar el'de la oferta, Podemos emplear la grfica 4-13 para analizar los efectos de las
de tal manera que las tasas de inters continuarn descendiendo. variacion~dcl""lvfde precios sobre y-aeguilibrL<? en la parte de
(
Por lo tanto, la diferencia principal entre ias repercusiones de au- ladeinada deTae'onomra:~"Estagrifi~a reproduce el diagrama de (
mentar g o M para elevar el nivel del ingreso en la economa reside cuatro cuadrantes del ~ercado monetario que sustenta la curva LM
en el lugar en que quede finalmente r. U_~!ecimiento de lcr~s ,
.
(
t0S rlp] Gobierno. sube ,las tasl!~.<1~.i!1_t_eLs, en tanto que lin au- (
me;:;to'de-Ta'ofertaio~etari; las b,ru!l. P~r e;te 'mo-tvo:l~~dos GRAFICA 4-13 El equilibrio en la parte de la..lemanda y un cambio en P.
nerramietas';-""'Ta'i?Oitca'f~ modificaciones de g o de I~s (
MI
rasas impositivas; la poltica monetaria, cambios en M- se emm!,!j!n (
ordinaria~nte ~~JQLrp.a _~n~l?-raAcanzaLuna 1!).QcJ l'!:..9S!.: (
sea.i-g,e,,_exRJ:lJ.'!S,iQn,_d~.LillgL~~LQ.~S.QJ1!rJ2LQ.~ las..~~q~j!l!~~s.
El captulo V considera los efectos de' la poltica monetaria y de la e
poltica fiscal sobre la parte d demanda de la economa ms por- (
menorizadamente. Primeramente derivaremos la curva de demanda
de la economa a partir de el dispositivo 1S-LM. I( r)
(
Demanda
espeCu,lativ a
.
B
Po
'j<. (
(
M
P (
EL INGRESO Y EL NIVEL DE PRECIOS
EN J=-{~R:~._Ii.I:!?EM~~Q~_._ (

EN la seccin anterior examinamos cmo la interseccin de las cur-

e
(
vas IS y LM determina el nivel de equilibrio del ingreso yde la tasa '.

deinters;d~do el nirel de precios Po. Podemos derivar ahora lacu~a (

Demanda
de, demanda de la economa modificando P y observando qu le para transacciones
seaelmveI~(fe-equilibro'der1;;-gre;- real, y.., - (
__ ..
~,,_< ~,""'''''~'""_ "',.~,~~, "0 " ____ ~",,.,_."""'~'~_"" _ _ _ _ _''''_''''-'--~"-'V .~",~.~.~_.~. r_~ '-'>"<
,.~,~ _.""._~,~"",-,,""4~<~~_"=~''''''''<=><

(
(
(
)

)
102 DET,ERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN LA PAR~ DE LA DEMANDA 103
)
) y sobrepone~t~L,~~,~~.8:Il:it:l~I~.,l:tlr:Y~ J.s:.A~.la_.~.fll:fiQ!l (8) para, de la grfica4-14 muestra que cuando el nivel de precios P a!!me,!!:!,~ el
6car ro, Yo ~o, da_do ~l nivc:!J.nicialde Erecios1"po. Nos jJ!l!.tj!!.f!o._X,!LCfJ!i~!!!l..!!@~-!!!" ta_.~co~oma .dism~uy~. .' .
)
valemos aqu del diagrama ntegro LM con una curva IS dada en
) virtud de que el nivel de precios ,p [)O forma parte de la ecuacin
GRAFICA 4-14 La curva de demanda de la economla '
(8), condicin de equilibrio del ~ercado de productos IS, pero s
)
integi la ecuacin (9). Por lo tanto, una variacin de P no tendr
P
) e~~~..~QltJ:"~.Jg.pglfi!ig:~]li:=R.cY.IS . en. . ~~!~...E1od~lo;P.~E.i"~L... D
) trasladar la curva LM.
'Asumaiiios'ahora:'""que el nivel de precios aumenta del nivel ini~ ;
) cial de precios Po de la grfica 4~13~ que proporciona ro, Yo de
-;

) equilibrio, hasta PI' bajando la oferta monet~riareal hasta MIP.

Como puede apreciar;; enra gcific~;-4~ (3~;t~'t;~~Gd~i;~~;;~iM
)
h~~iala izqui~r.9.ad bhastaLIMI Y.s~~P;:lnt~ o~e~ll!iJjEii2. a';~,
) y.Aquse e e ego? .' ".
y.
E,tlncEe~e,~t~.2~!:..':Lv~1.. ~.~_P1"~Ei2,~..~s,piIl~Q.J~gfe~r:mJ:~.~L~e
L-_ _ _ _~,_,_ ,_ _ _
)
d.~!t~EP' Esto quiere d~cir q.ue,p:u- a cua!~.~~;L~::~l:)t:I~1 lgrS.~o
) .rel, la t:len;ta.!,lQa.d~dJnerop~.a ..tJ:".J!.~J!ff!<?!l~~..S.r:~f,~, r~QEQ..,~L
diner() libre para la demanda especulativa. Para que el mercado La curva de demanda es obtenida preguntndonos qu le acon-
)
q~d~"~q~ilibra~dSP's as-tasas de 'i;ter~deben ser ms altas tece al output demandado de equilibrio cuando el nivel de precios
'\
;J para cualquier nivel dado de ingreso que lo eran con el precio ini~ cambia, permitiendo que otras variables, como la tasa de inters,
cal Po' As que cando el nivel de precios aumenta -por cualquier tambin se adapten a sus niveles de equilibrio. Esto trae a colacin
)
motivo-laofertlilJJ.0lletari~J:ealse contrae y se origillliyne,xceso u'Itt cuestin importante. Los cambios en las variables de eguililirio
) de . demand eneImercad monetaHo.Esto puede veri~"';;:ufnen~ en dIado de la demanda re1aeconoma,~'como resultado de altera-
. ...-"" .. .....".w." ..
"~ .. ,~-,,,~, ,l'-'~~"~~"'--"""'-"~-"

tando P en la grfica Lt-9. Este exceso. de de,lJJ.a[lda eleva 1~ ta~as de ciones en los preu;s:;-mov/7en;-;. 10- larg:"d;-7;'~;;rt~,]e-
) ".."........... ," . "..... ..
,,-~ ,,"~~. .. ,..",._..
~,,-_.-.~,~"'->,,~ ""--~-~. .... d
~te~~,s, disIl1i~llX~~~~l:l:_"~,~:~)pi~tsiJ;" y"t in~i~~~~4~ manda.
- Los cambios
""""' ..... en ,...las
_..........._'", ........... variables
"'' "................".,,,, ... "......exgenas en la parte"--.
". """,... ..,,_"'''F'"?'~-''---l e la
~gtl.i!.i~~j~. La economa se sita gradualmente en un nuevo equili- demanda, tales como g, o M}O los programas lmpOSlt1VO~~~OVl-
) brio r 1J y con el nuevo nivel, ms'alto, de precios f 1 . Como lo mJentos'J':TilncQf:t~~"c9moia'f~~cln~ o la de demanda
)
indica la grfica 4~13, el nuev Yl de equilibrio es menor que .eJ Yo de';:fi'~~~9P;~a' 'trans;S!9~~.~1.{f~if!!~~~~~"Z;,,:~~~~i~?!~~ Esta
inicial a causa del incremento en P, de Po a PI, disdncin cobrar importancia cuando hayamos des,arrollado la
) Si hubiramos disminuido el nivel de precios partiendo del Po parte de la oferta de la economa y podamos examinar cmo los
en la grfica 4~13, acrecentando la oferta monetaria real, el punto cambios en las variables exgenas trasladan la curva de demanda o
)
de equilibrio r, Y se habra trasladado hacia abajo sobre la curva de oferta, propiciando un exceso de demanda (o de oferta) y oca-
) estacionaria lS, aumentando el nivel de equilibrio de y. Consiguien~ sionando modificaciones de los. precios que acarrean ulteriores
temente, el variar el nivel de precios (exgenamente dado, por lo ajustes a lo largo de las curvas de demanda y oferta.
)
pronto) causa transformaciones contrarias en el nivel de equilibrio (La otra cuestin importante por. mencionar acerca ~e la curva
) del producto demandado en la economa: cuando P aumente, Y cae, , de demanda de la grfica 4~14 conSIste en que no refleJa el efecto
) y viceversa. E..~E~.!:!,~:.i.?~"s{! ..P!~St;,!lt!!.,fmJ~f!.1!~if.~"t!~,!!<!.n4~",tJ.e normal de sustitucin de un precio creciente que reduce la d~
la.....~~!'!!!!!!i~ d~e la ~,~~~L1.7!'. E~~a curv~...~~~_origi~g,,<2,<!!:22ifi~ manda. Ms bien el creciente nivel de precios agregado P dismi~
) cand"o_el nty~lj~,P,t~~~~1ifi4-13 (<le P o a PI) Y trazando nuye el producto demandado de equilibrio), ciendo el mercado
) c'i'tra sl_qjl:~Lq~,p!:~i~ .~l,.<;mllli~t1.,~Urj&,(!so, (de Yo ay IJlott~ monetario, elevando la tasa de inters y, por ende, disminuyendo
vado por(!LclelQt~am!~nto:Ae Ja curva LM. La curva de demanda la inversin.)J
) .,'_"{~_2""""'=
__ ---:,.:-- -_.- .".- ~ - .,...-~~--;-----'-_""""-~_"",'"._"'-_-~,-._--'~ ___ ",..''''~,....''"'''' -_~""""~_~""""""",,,'-""'.A~_""

)
)
 (
104 DETERMINACION DEL . INGRESO NACIONAL
(
En el- prximo captulo nos servimos .de las representaciones (
grficas y algebraicas del equilibrio en el lado de la demanda para
(
examinar las repercusiones de los cambios de las polticas moneta-
ria y fiscal. Esto nos brinda una oportunidad de poner a prueba (
nuestro sencillo modelo, que es realmente la nica forma de
aprender cabalmente los procesos de la economa.
CAPITUW V (
(
LECfURAS RECOMENDADAS INTIte.UCCION A LA peUTICA M8NETAlUA y FISCAL e
R. D. G. -AllEN: Macroeconomic Theory (Nueva York, Sto Martin's-Press, (
/ SE piensa generalmente en las polticasIIlonetaria_y_H~~<:lJ:orpo
1967), captulos 6-7.
porriaS-de-aami;itst;:~ci6Je7~demanJa. y~ q~~ versan sobre el_ (
A. HANSEN: Monetary Theory and Fiscal Policy (Nueva York, McGraw-
- - mlinejo"ae-ra-aeman,fi-podemos'--eiaminar sus efectos con relativa (
HilI, -1949), captulo 12 (Teora monetaria y poltica fiscal, trad. Ale na
]usticova de Flores y Horacio Flores de la Pea, Fondo de Cultura profundidad ahora, antes de proseguir con la parte de la oferta en
(
Econmica, Mxico, 1954(l.a ed. y reimp. sucesivas]>. los captulos VI y VII. La finalidad de la poltica monetaria y d la
]. R. HICKS: Mr. Keynes and the Clas~ics, Econometric(J (abril 1937>. fiscal, consideradas conjuntamente, consiste en conservar la de- (
-~~_i~al aproximadamente'.~..Qf~~.iiJ~~on~~~:.Le~ (
te1.ler el nivel d~~cios .~JQg~_~. ~..~par!<:jQ!!._del!!L~!<:~~Q...ge
(
_~~~J!!~~i~_..ru:!>'.lem~~!~j!lfl~,-~Q_~-" en tan~q~e ~~~e
~~i~nEi~?cl~ _la__ Q_~!B~!!cla,-_C:!l.rI~I!~.,L 111~(lqs_ .. te111p.2r:aJtn~Il~~--,.d~.s (
empleo y deflacin.
:E"-efcapiiuloIVobtuvimos la curva de demanda de la econo- e
ma, encontrando en el diagrama IS-LM el nivel de equilibrio del (
producto demandado para cada nivel de precios, Tal curva de de~ (
manda se muestra como DoDo en la grfica 5-l(a). As, si el nivel
inicial de precios es Po el producto demandado de equilibrio ser (
---_._-
'- Yo. Presupongamos luego que .la economa tiene un nivel de
- --_....- pro-
..... (
(
GRAFICA 5-1a Demanda elCcedeme
e inflacin.
GRAFICA 5-1b Demanda deficiente
y desempleo.
e
(
p
(
e
(
Po (
','...
l'
I
Do
'DI
I -_____
(
(
~ ________ ~ __L y L -__ ~ __ ~~ ______ ~y

YF Yo Yo (

e
)
) INTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 107
106 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL'
) Observamos cmo se transforman los multiplicadores sencillos del
duct() de pleno empleo, YF' que est determinado por la fuerza' de
) capitulo III por la introduccin del mercado monetario y cmo el
trabajo y el stock de capital existentes. (La determinacin del nivel
tamao de estos multiplicadores depende de si la, economa se en-
) de y;se:-analiza con cierta amplitud posterio.rmente~E la segt<nda y
cuentra inicialmente prxima al pleno empleo o en una recesin.
) cuarta parte.) Si, como $e indica en la grfica 5-l(a),'el producto
Tambin examinamos los efectos de los cambios de la poltica mo-
)
d~mandado d~~9~!i~~i.?2.).'.Q~.~~.. ~~l?!.rioral de pleno ~le?, YF~ , netara y fiscal sobre la composici~ del producto, en plenoem-
habr un exceso de demanda en la economa,'-m.edido pOJ," Yo - YF, Y
pleo -la divisin del producto en c, i yg-r, y echamos una pri-
) el nivel de precios ascender, generando inflacin. En este caso el
mera ojeada a algunos temas actuales de discusin sobre poltica
objetivo de~ pollli:a (mo~eta:ri;:ofi~~~Y~ministracin de la
) macroeconmica de estabilizacin.
dema~da ser~tra~.k~~tar la surva de d~.!llanda hacia abajo hasta DIDl
) para' supriml~~~:L~_~.~~!!l<:t.Il<E si.~.B!!~~. h~E. . infl~n.
) El caso de una demanda deficiente se presenta n la grfica
5-1(b). Asumarrios quela Curva de demanda PoDo se encuentrain..:
) cialmente ms abajo que como se mostr en la grfica 5-1(a), de.::
) bido, quiz. a un~uk..In-1}sia m_~l!gLg~jQverJiin. Entonces, al nivel . PARA analizar las consecuencias de cambios, de poltica fiscal, de g
) inicial de~~ios.,..?:'j)' el producto deman-Q. ..~~B,t!i1!!?ti9...J?9dti~ o de las tasas impositivas sobre el producto demandado de equili-
s_C:E..~C:~?!:..9.~~.~I~~pl.~.t1().ef!1P!C:!?.!_.YJ; o~is!E!!i~f}.do_~~~_s2_Ae brio, nos valemos del diagrama de cuatro cuadrantes de la curva lS,
) oferta o na demanda deficiente n la economa, Esto propendera presentado en la grfica 5-2.
) a'~Eatiilosp~ios y,'~l m~-;~;temp~~;i~~~te,a provocar un des- Ya que los cambios de poltica fiscal no afectan ninguna de las
e~ple.o con~.c?t1.,~..i.~.l;lfl.si~_~1a.c_9~J~~gIg~!ll~.ili_.~9r .. curvas subyacentes a la curva LM podemos agregar solamente una
) -!E..::Zfl_ en la grfica
5-1(b}. En este cas'o el propsito ~~ l?- pol.fuca curva LM fija al cuadrante de 1', y de la grfica 5-2, resultando un
de manejo de la demandaconsistiriurr:.Jn~slaCIaLJa _('UI..Ya_.d~de- pli~to inicial de equilibrio ro, Yo correspondiente aun nivel inicial ..
)
)
. manda
... hacia arriba hasta DI D ;~eIimi~n do 1Qt~.fJ!._9dladQ!l~i.~
~---~

conservanao '. elpl~no eIIlEleo .

._-_. ........
.._.~~.' .
'. .. .'
y
loo,

) .EH.,;bierll ~puecle'c;~;i~ la curva de demanda d la econo- GRAFICA 5-2 Cambio de poltica fIScal en g: curva IS.
lo l
mamarupul~~do sus 'j";;;:;;mentos-d;;-"Fo7itj~;-fno~~taria y fiscal. En
)
el caso de demanda insuficiente en la grfica 5-1(b) la: curva. de

~I~:~-l:~~=~[~ciQ:~~~~~~~~r!iI~~~~'~~~~
)
)
tica, fiscal, e!l!<l_t~~jIIl..E2~i~h:!l;~)lIl"~~"~~Qt9, de poltica moneta-
) ria, enla ofertaci;: c!i!ler.Q~g,.; o alguna combinacin de movimien-
) toS en laS-compra~:;rnpuestos y oferta monetaria. Por lo tanto, en
) este anlisis el instru~m~Lg~oltica monetaria es la oferta de
dinero y 10sjJ!uIIJ~Jo~!itica fiscat~_Q.~lJ1TY:~~sl;~9s
) del Go!2ie.!!!O y_!~~t~s<l".~t~.j!!1~iliLs.
) Ene! captuLo IV describimos sucintamente cmo las aiteracio-
nes en la oferra monetaria trasladan la curva LM;' mientras que las
) modificaciones en los instrumentos de poltica fiscal desplazan la
) curva IS. Cada uno de estos caml;>ios tambien.desplaza la curva de
demanda .. En esta parte hacemos una descripcin ms detallada de
)
las repercusiones de los cambios de poltica monetaria y fiscal' so-
) bre el nivel de la demanda, t;tnto en forma grfica. como algebraica.
)
)
 \....
108' DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (
(
de precios. Lis modificaciones de poltica fiscal desplazarn enton- la otra cara de la
ces la curvalSalo largo de la LM dada.; alterando el producto de- ~~~de~IFa~u~m~e:n~to~~e~n~r::a;~i;~~~~~~~~;~ presentado en la e
maridadodeequilibrio, X, y tambin la tasa de imetfs, Dado que el '. '. 5-2. . . (
1!~:Y~!"i!:li~~L9~J?!~<;30sJe. manti~ne constante en todo esto,. ~s <" El aumento de las tasas de iru~r~s, a lo 'argo deLM, disminuye
cambios' en .el producto" demandado de -equilibrio, a uh nivel de"
e ;

""c~t;;' ~L!!&e.La:e:::i1gm.ruia:a:deJ.-;;r~ que tiende a compensar el in- e

preClOS CIao,: representan movimientos horizoOt;des de la curva de
d~~gUales-ara;:mbio del producto de equilibrio:p~;--t;;:nto, ai
.. :,..cremento del_gasto pblico. De nueva cuenta, en el mercado qe
. bonps el aumento de os pr~amos que pide el Gobierno reduce
e
(
examinar ~9u;~bios de poltica1rscal haremo-;(ambin rf~rencia los de las empresas 'compradoras de plantas y equipo y, en especial,
a .Ia grfi~~)que .~u~stra la cut;adedemanda DaDo ~o~r~spon los de las construCtoras de viviendas, bajando el nivel de inversin. e
diente a la curva lSlOlClal de la grafica 5-2, loSo. con Po IDlClal e Yo
correspondiente al Yo de la grfica 5-2.
El nivel reducido de la inversin traslada hacia aba.' o el nuevo nivel
de eq 1 i rio del producto demanda90 de a elevando la tasa
e
Asuma~os ahora que con el nivel inicial de compras gubefna- '. e i (eres e ro a r2~ ste aumento de y de equilibrio t;.p eltado de (
mentales go' y con la tarifa impositiva t o de 'la grfica 5-2, el nivel . la d'manda se refleiaen el desplazamiento de la curvll:..de dem~da (
de producto resultante Yo se encuentra por ~~o de!J~len~~~~o. de DuDo a D2 D2 en la grfica 5-3, con y creciendo de Yo aY2 al nivel
La poltica fiscal puede en estas circunstancias elevar el producto '--'lrutialde precios Po. '
(
de equilibrio, trasladando la curva.de demanda hacia la derecha, ya (
sea aumentando g o bajando l~~!ifas impositivas. .- GRAFlCA 5 3 Cambio de poltica fiscal en g: curva de demanda. (
(
ModificacioneJ del gdJto gubernamental, g P D2-
. " Do (
Considrese primeramente un incremento de las compras del't;o-
bierno en ll.g de go a g lo sin que se altere el programa impositivo en . (
lory), como se muestra en la grfica 5-2. El aumento de g se agrega .. (
directamente al PNB real y eleva todava ms:L mediante el multi- (
plicador. Si la tasa de inters no aument su nivel inicial ro de la
grfica 5.,2:cresuerte que la inversin ( - ' [r]) no fue afe&ada, el (
.. y de equilibrioaumeruani ae Yo a y" Esto mide el desplazamiento (
'-------'--<----y
hacia fuera de lalS, dado que Y J es el nuevo y de equilibrio, si se
hubiese conservado la anti&H.-E"g de inters. Como veremos en la
Y Y2
e
siguiente seccin, la razn {JI - yo)/Ag es el multiplicador del caP- (
tulolIl. en el que se supuso que la in~ersin s~ fijaba exgena-
mente, lo que equivale aqu a una r constante.
.' Podemossimetizar aqu los resultados de un aumento depol-
. tica fiscal en g sobreIa parte de la demanda. Con el ingreso aumen-
e
La tasa de inters, empero, debe aumentarde ro como resul- tado y con la tasa'impositiva inalterada el ingreso disponible y el (
tante del Ag. Con un nivel fijo de saldos monetarios reales (= lill .. gasto del consumidor son ms altos. 'Las compras gubernamentales (
polel aumento de y acrecienta la demanda de dinero, im ulsando haaumentado y, a 'un" con el incremento de las tasas de inters,
las tasas de inters haCi arriba a () argo e a curva LM. En el el nivel .de' inv~~a-cado, compensal1do en parte el' incre- (
f?do,elincremeor o de g. eleYerJficit,del. Gobierno, aumen- .L !1ent(), deg. Sabemos que la 7compensacin es solamente parcial, (
tando la cantidad de bonos que el Gobierno v.ende. Para colocar
nrls bonos 1 es ~~cir. Qara fQilll?J.'J~Lm~i di!}~on que financiar el
porque para que y aumente al final la suma de i +g debe haber
aumentado. Poi" lo tanto, el incrementar g para elevar j' de equili.:. \ e
~~.nt~ Ag, el Gobierno ~~c~!:!~ent!!Ll!L,~a de inters' 9~e brio aleja de la inversin el produc,to compuesto y lo acerca a g. y \ (
paga.
- En.trminos
' generales, el~-in'efuenro_
.. ~ de la ~oferta
.. - -~-'~-- de .bonos
. .=,;";~----- .
,-,.",!,,,
'aumenta tambin el gasto del consumidor ... - '" J ( .;

(
C
)

)
) 110 DETERMINACION DEL INGRESO NONAt lNTRODUCCION A' LA POLITICA MONETARIA); FISCAL 111,
) C~bios en la tarifa impositiva: t '(12 ,@ lgo;20 %.Esta simplificaci6n nos vendr bien cuando calculemos
) Podrnobtenerse casi los mismos efectos sobre el nivel deyy r (y, un poco ms adelante el multiplicador d(! la tasa de impuestos.
por lo tanto, sobre i[r]) disminuyendo en frma, permanente las La rotacin descendente de la lnea de imuestas aUmenta el
)
tasas impositivas o'aumentando los pagos de transferencia,en lugar' nivel d~ltn&-eso 'e equili iio<.:uaIquier tasa de !nters dada, El
) de elevar ,las compras del Gobierno. La pri!t..QQhl.Jiiferencia entre bserv8:dor perspicaz podra notar que ya que el nivel de Ag fue el
) estas dos medidas' expansionarias de poltica fiscal reside en la mismo, haciendo' caso omiso del nivel de y, en tanto que la altera-
combinacin resultante de producto: con Un efecto 'iiual sobre y, r cin d t(y) es mayor a niveles de y ms elevados, la modificacin
) de los impuestos vendr a parar en una pendiente ligeramente ms
y sobre la inversin, una reduccin' de los impuestos, favorece el
) gasto, del consumidor, IEieritras que un incremeilto de g obvia- plana de' la curva IS. ' ,
mente aumenta la participacin, elel Gobierno en, el producto., Por, ,~~dicin }undamE,ltal de 'equilibrio:
)
El resultado de una disminucin de los- impuestos se muestra en
el' diagrama de, cuatro cuadrantes, de la grfica 5-4. Asumimos aqu (2) i(r) + g =y - c[y -t(y)) = s[y - t(y)]

+ t(y),
"""""

como ~go esencial que las tarifas impositivas son proporcionaIes,

~~u: " podemos darnos cuenta de que si i{rJ y g no cambian, y la rebaja
) de impuestos eleva el ingreso disponible y - t(y), aumentando el
) ( 1) lo(y) = 10Y, '
consumo, y debe aumentar para mantener y - e igual ai(r) + g. En
esencia, con una ro dda m8:!lteniendo i. fija, el.~~mbio detingreso
) disponibl~al nivel inicial del, ingreso ..lo, es decir, to(YoJ - tt(YoJ,
de modo que las entradas por impuestos to(y) son una fraccin
) constante: lo, de y. La rebaja de impuestos entonces slo redilee la o!igin~_1:!!!.~!!!,~ ~g ,i~4!!5i.c!9...P-f.M!ti~~.,~l!" e.!~.g(), ~et.f2.!1su~
,) tasa proporcional de impuestos de lo, digamos 25 %, a t l' por decir mi20r que tiene los mismos efectos que el .::\g estudiado anterior-
l.' men~ S.~...se:_~()!l!..<:rvara Yo el pro_ducto de1l1aq.d-.,do ~ge~ !;.91llibrio "
) au,?lentara ay a travs del efecto mulgpliqdor.. .
) GRAFICA 5-4 Cambio de poltica fiscal en I(y): curva IS. , El aumento del ingreso, sin embargo; crea nuevamente un ex
ceso de demanda en el mercado monetario"subiendo y a lolargo
) lo 11
~. En tos mercados de bonos el incremento del dficit origi-
,) nado por la. reduccin de impuestos aumenta la oferta de bonos al
a;unentar-elGobierno los prstamos guep-ide. Esto restringe los
)
prstamos para inversin en plantas y equipo y en construc<;n de
) vivienc;ias, contrayendo la inversin para contrapesar en/parte el
) aumenta exgeno del gasto del consumidor. Al final, el producto
de equilibrio del lado de la demanda crece hasta y, y la' tasa de
) inters a r2' ~ curva de' demanda se desplaza haciaaf~era casi igual '
) que en la grfica 5-2, con y de ~uili!>rio aumentando de y ~a y 2 al
nlveIlfilclaIde precios, Po ,
'J "La prncipaldiscrepanciaentre los efectos de un aumento de los
/) gastos del Gobierno y una, reduccin de impuestos' que produce
casi el mismo nivel final de y yr estriba en la composicin dey
J finaL Dado, que r aumenta casi lo mismo en ambo's casos el
) niveiltimo' de inversin' es el mismo. Eh, el caso, empero, de
) s +t
Ag las compras del Gobierno se elevaron, proporcionando ,el
'estmulo inicial de polticafiscaI;aqu gha permanecido igual '
)
)
112 DETERMiNACION DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA PoLlTlCA MONETARIA Y FISCAL 113 (
('
de principio a fin. A~~!~s~ulo se ~igin~_~~~u
mento inicial en el gasto del consumidor consiguiente a la re- GRAFlCA ')5 Catlogo de funciones bsicas. (
baTiAi-~1ffiQuestOs,'y~esro~haelevao61aparticipacide los con- (
s~dores en clP~odcto.neecno;envirfiicr~ueros erectos
m~uTtiPIc'iaoreSseCundarlos de los cambios de e y g inducidos por e
poltica son iguales en este modelo relativamente sencillo, la dife- t( y) (
rencia ntegra en la composicin final del producto consiste en que (
el aumento de g en el primer caso ha sido sustituido por uno en e,
en este caso, de poltica impositiva, resultando el mismo nivel de y -----y (
e i finales en el equilibrio definitivo. e
L -_____________ T
(
El multipli;ador de los cambios en ~ e c(y-t(y (el) (
/
En la seccin anterior describimos los efectos de las alteraciones
del gasto pblico y de las tasas impositivas echando mano primor- (
dialmente del diagrama IS-LM. La curva IS repr~~t!nta l~t condigpn (
dc:_~_q~i!.ibrio del mercado de l?!odJ!f!Q.s: (
~_____________ y - t( y)
(h) (
..
' .' (
y la curva LM seala la cond{cin
tario: _ ..... ... _-_ ... -....equilibrio del me.~.(:!!:L~'Q:.rre-
..__ de .
_~ ._.~ --~....

(
(4) -
XI = I(r) + k(y). (
(
Las diversas funciones de las ecuaciones (3) y (4) se presentan
en las grficas 5-5(a)-(e). Las funciones de impuesto y de consumo
c
tienen pendientes positivas, pero menores que la unidad; es decir: (el
e
O < e', t' < 1. Las pendientes de las funciones de inversin y de (
demanda especulativa de dinero son negativas: i' y l' < O. La fun-
(
cin de demanda para transacciones posee una pendiente positiva:
k' > O. Diferenciando la ecuacin de la LA.!. (4), conservando lif/po cons- e
Como lo estudiamos grficamente en la seccin anterior, el
aumento de y consiguiente a un incremento de g ser menor en
-
tante, tenemos:
- O = I'dr + k'dy. e
este modelo de dos ecuaciones que lo era en los modelos sencillos (
del multiplicador del capitulo /11. Podemos apreciar esto con ma-
yor preCisin desarrollando una expresin del multiplicador del
de modo que
k' ~
e
dr = - -1'- dy. I-'< (
gasto pblico que comprenda este efecto del mercado monetario
sobre i y r. Diferenciando la ecuacin (3) de la 1S obtenemos:
_.",,""'_'.W~' " ___~ .. ~~._.~,,~" --"'~. '0e.~"-""'''~''''''''.~_''"=~~,",,,"",_'''''''''"''~ "",,,~.~<,-.".,"~,,,,_.,,~"~ . ,~ .~,,""'~
(
Tmese en cuenta aqu que la expresin - Jk' /1') constituye sen-
dy = e' . (dy - t'dy) + 'dr + dg cillamente la pendiente de la curvaLM: La ltima ecuacin nos indica
(
."
= c'(1 - t'Jdy + 'dr + dg. ~'-'--r~ l I d ';::-----LM ra conservar el ..
ctlA!gQ.(].~I?~. ~~!!l~!!E~...r.jl,. .Q.J!rg9.. _.~.!l1_curY.a ........pa......_ ....._ . c.
e
e
 ) .,
.;:

)
)
n4 . DETI:RMINAION DEL INGRESO' NiCIONC . INTRDUCQON A LAPOLlTICAMONETARIA' y FISCAL 115
)
) equilibrio' del' merado monetario,dado. :Un i~cremento del i1,1greso. 1/[l-c'(1.:'" t')] mide la distancia de Yo a Y 1 sin que se den :fect~s
~~mplazand~e.~~ expres~9E:R?.t::!iencl diferencial de la IS obte- , de mercado monetario, es decir, manteniendo la. tasa de Interes
) nemos: constante. La" distacia .de Y.CL~..2 est dada por l multip!~r
) ... y = ,'(1- t')dy - -4--u~y +.dg, completo d'Li"~cUCig5 ), que tma en cuenta el efecto del !Uer"..
cado-monetru:-r;;-';J,re ien erdenomi.na~.!?r.
) ~e manera que la expresin final. del multiplicador es:
-----,- - _._-..,..<"'~

)
(5) d " l. d
') :y =. .' . "k" g. Ltiefectividad de la politka fiscal
#~.
1 -e-'(l - t')
,
+~. /'
"
) Lafrmula del multiplicador de la ecuacin (5) Wnbin puntualiza
que la dimensin del multiplicador mismo de la poltica fiscal, o la
) Yaquec' - t') es me!1oc'que la unidad, yyaque(i'k')/L' esposi-
tivo (tanto ji como l' son n~gitivos), el mu.!E.plicador es J2bsitivo. efectividad de la poltica fiscal, depeng~.A~sU~<s,<S~!>j.!?.U!~,Q.H
)
.. El, multiplicador 'de g obtenido en el capituLo 111' era simple- tica fiscal se pone ll , (!n.<~!ll!r.f~~_.~-~~.n.."~iV:~.!A.e l'r()~':1sc.i_l:1~~:i(L9
..- .. " ' ,.. '"""~, t
) mente 1/[1 - c'(1 - t')J. El multiplicador de (hes menor que ste elevado con re~p(!~_Q. a.. _,~
la..,p,"_
roduccin de leno em leo. Esta cues--
.....".. ,."_,,"<.,,J2L,,,,_"~.lJ?~_
debido al trmino positivo adicional del denominador. Qu signi- ti;;'se ~jempifica en la grfica 5-7, que presenta el efecto dife-
,) rente sobre y de un desplazamiento dado -de la lS, en' fundn del
ficado tiene este trmino? .
) En primer lugar, .fQ.:g-.~:Jl~._~~!a_~!.l.9ieng!-~Ja LM i>ropor-.
fugar, sobre la curva LM, donde d principio la accin.
) ci,ona ~~tp~~~...~.!L!..9.Q~--.~~. "._!:eg.Yie.r~...para....eL.eCU!.W:brio del
mercado monetario,. dadoJ!.!Li!!g~~oJ!:u!ny, Ya que i' indica el
) cambio en i que pmyiene de un modificacin en r,. la expresin "
GRAFICA 5.7 Eficacia <leJa poltica fiscal.

) (~' seala entonces l decremento de la inversin gue s~ ori- ...: r

.) ginapor el aumento de la tasa:de inF~rs cuanckux r c~.a lo ..

largo de la cY.tD...LM. . .
) Si la curva LM fuese plana, con pendiente cero, calque (k'! .
.) L') = 0, el multiplicador de (5) sera el mismo que l multiplicador
. original del capituLo HZ. En la grfica 5~6 el .multiplicador
)
l.
, ) GRAl'lCA 5-6 Efectos del mercado monetario sobre el multiplicador fiscal.
) L--~-'
r.
)
.L-~~ __ ~~ ________ ~~ ______ y
) "y Yo YI
')
,)
En el equilibrio inicial yo.ta.fUI'\faJ.\f '~f~.!,~!a1ivgm~Jlt~,p!~~a,~d~.
) m~~9,,9;':l~_s,lu?eqdiente - (k"/l' ~s cl!i {;~o. Esto produce ~n mul-
tiplicador c-uantioso. de la: pOitlca fiscal, cercanamente Igual a
) 11[1 .:... e'{l - t')], el valor, simple sin nin~n efect? del mercado
), l.~~"', ;~: ,. J , .:~.,
monetario~,En el punto inicial de eguilibrio .lz' SJn emb~{~o,~'
.) .' .
"< curva LMes casi vertical, con una pendient- (k'II') que es...~uy
: grari<Ie:-'En ~t~~'~;~-ei tiii.iIQlrcadordeJ!~Eoltica r~~-~tre~
~) "#';,' '>!'~"""".. -.' . ' -. --.---'~, - -"
~'b.fUCl
...
 e
INTRDUCqON A LAPOLlTlCA MONETARIA y FISC';'L 117 c'
116
madame~lte
DETERMINAqON DEL INGRESO NACIONAL

pequeo, acercndose acero amedida que la curva LM 7flultiplicador de tos cambios, en . la tas impositiva
e
(
se hace vettitl. .'
'P'orc()nsiguiente, la dimensin del mult licador de la oltica
vez. desarroUadoel multiplicador. de'Ag pOdemos analizarr-
. "lativamente rpido el multiplicador de las tasas impos~tivas: Para e
fi~_ ~een e" e ~.q. i~!!t~.2-~ la~~rv~M en elpunto inicial de
equilibrj.9. Un aumento dado de g y un despiazami!nt<>. de l pro-
.'empezar formulemos el suppesto simplificador de q~e el slstema
impositivo es proporcional y de que. esta~~s conslder~ndo. un
e
(;
. d~~i!:# _Yll~der~t?Le,jllcr~!!1~~l s!.J~~Qroa i?arte de un cambio proporcional en todas las tasas.lmpOSltlVas. Esto slmplIfica
punto.~_,,!lev,.Q~de.s~!!!.Eleo y. P-&~Lt!sas de, iant~r.s. ~er~,~_ . considerablemente el lgebra y no tiene efecto algu~o so~re los c'
incremento
.
en g tiene lugar en una economa..._con
__
'~~~_""'_.'_='''''_''''''''_' .'''m ..
escasez,
..
prxima
' o ' .., _ " '. . . . ., , , . ,. . . ~,.=_w

a~~enoemel!:2. ha~~~ !;:.l}"~ecto sob~y"con unamplo in-

~_ f'~--
resultados cualitativos. Esta suposicin impositiva se e)emphfica en
. la grfica 5~8. Asumimos. que la funcin de impuestos t(y) es ty,. ~s
e
demento de rexpulsando una cantidaJ de demanda de. inversin decir, una tasa impositiva t veces el ingreso y. C2 n esta fu~clon e
casi igual al. aumento eng. impositiva podemos fcilmente estudiar l~ efectos de modl?s:ar '\'
La explicacin econmica de .,Ssta diferencia con~iste en: IQ-l- (en este caso reducir) la tasa de impuestos de to a t) de la grafica
guiente: con una oferta dada de saldos monetarios reales MIP o (que
(
5-8,
fijaTapoSTcin de la curva un a un nivel bajo de rey. hay, ha~ ('
b~en termmos generales, mi.dlo~er.9 en saldos especulati- (
GRAI'/CA 5-8 I'uncin prop~~donalde impustos,
vosaeICjue Q~de echarse mano para {inanclar un OIvel may'or de
tr~nsacciones; es decir, un J ms !levado, meJiante un eequeo (
aumento en las rasas de inters. Pero a un nivel ms alto de r' el'.
en Y2 en la grflCa).:T,T~atJd de fondos en ~_espe~la~i ."
e
vos es muy chica y el in.cremento en la demanda de dinero ",ove-
~.,
(
niilte de-Ycrele:'tedaIu~r 'principalmente a 9..,ue r suba, contra-
ye"do a iI:lversin ms q~e7ustrayendo recursos de lossaloos eSr
e
: ~

pecula:vos"F-c~itdades.Tmportantes. '. ~ e
iIE:_ _ _ _ _ y
'--Elpu{;to c"rucial de esta parte estriba en que la dimensin del (
multiplicador mismo ~g depende de la posicin cclica inicial de la
economa. Noes de sorprender, por ende. que algunos investiga-
e
dores hayan encontrado inestable el multiplicador examinando (
Nuevamente empezamos con las ecuaciones de equilibrio de la
estadsticas, digamos. a partir de 1<1 Segunda Guerra Mundial. Por IS y la LM: (
supuesto, es inestable; los datos abarcan las condiciones primeras
de la recesin de 1958 con desempleo de 7 (X Y tasas de luers de (6) y = c(y - ty) + i(r) + g e
corto plazo de 1.8 r:f, junto con las condiciones prsperas de 1968, (
con desempleo de 3.5 r,( y tasas de inters de corto plazo de (
5.3 'If; La conclusin, empero, no debera ser quek.J>.r,li!KaJis.ca1
no es efectiva porque el multiplicador pare<:e inestable, sino ms
o) M = l(r) + ky.
e
bien que su efes:;rivi~ad sufre variaciooes a lo I~ci..~o, y un PI). (
analista cauro debe tomar en cuenta. al predecir los' efectos de
(
cualquier Ag dado en cualquier tiempo dado, la situain inicial de
laeconorn.a. ms que apoyarse simplemente en un multipliCador El diferenciar la'e~uacin (6) de la IS nos.~~: (
como el del ,'apitlil-o IIl: 1/[1 - c'(l - t')).
dy =c' . (dy - tdy' "":'ydt) + i'd~ + O e
:::i: c'(l -'t)dy -' c'ydt + i'dr. (
e
J
)
) 118 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
INTRODUCCION A,LAPOLlTICA MONETARIA YF.ISCAL1l9
) Losdoslti;nos trminos del diferendllldel ingr~so disponible'
La similitud entre losmultiplicado~es de g y t nos dice, que los
) (y -:-ty) provienen de la aproximacin de que d(ty) == tdy + ydt.
efectos de cambio~ de poltica fiscal en g, o/sobre elniveldel
Por la ecuacin (7) de la LM tenemos nuevam.ente:
) . producto total y .sern aproximadament~ To~ m~sms. Sin embargo""
k' " existen dos' diferencias capitales entre. los cambios de polticaf:tsc~ en
J dr= .- -/'- dy' g y ~n las tasas ,impositivas. Primeramente , habr. na desem~n
') za en la composicin .d~ nue~:g E!..<?~~to de. eqUilibrio. La e~
,) de manera que la sustitucin en la ecuacin dy da: pansin del producto incr~mentando tambin a~m.~ntar~.l~ar~
CpaCIOn el Gobierno en el producto. ~narebaJa tmpostnva, SIn
) embargo" tras~,g!!r .el ince~()inicial hacia un incremento ~~. el
)
'dy = e'(1 - t)dy - e'ydt - i~~' dy gasto del'consumi42!'_ inducido por'poltica, ~~e.!~~o la partlCl~a
cn en .el producto correspondiente oc los ~ldores. la elec-
) y
clb,'"Por tlto,.entre reducir los ImpUe;tos o aumentar los gastos
) del Gobierno para ampliar la produccin y disminuir el desempleo "
. -e'y
= ---'---~-~:-:--
)
(8) dy dt depender en parte de una apreciacin ~e los beneficios s.07~ales
1-e'(I-t) + i'k' l'
relativos de un mayor gasto del consumIdor en conrrapOSlClon a
.' . l'
) mayores recursos para la prod\lccin de bienes pblicos. Fue este
e ":.. \.~','.

) uno de los puntos debatidos dentro .de la administracin' Kennedy

El numerador del multi I1cador de la tasa impositiva de (8) sen-
antesde,la iniciativa de reduccin de impuestos de 1964. Conun
) cillamente transforma el.cambio impositivo en un cam' 10 10 ucido
.', desempleo cercano al 6 %, y con la economa expandindose muy
por poltica en el gasto del consymidQt
) lentamente, la controversia versaba sobre si 'aumentar las compras
El trminoydtcorresponde al cambio en el ingreso diij}onible
) de~Gobierno g, incrementando el aprovisionamiento de bienes
que tiene directamente su origen en el cambio de la tasa imposi-
pblicos, o reducir los impuestos, haciendo mayor hincapi en l
) tiva, dt. El trmino e'vdt entonces consti!!!y'e laJileracin' en el
)
ga~!~ d~52~"Il~ q,:~.:E:~y,i,~~ de,~ira ~<'>Eifi~~}n--;;E=~fi~eso gasto del consumidor. ,
Laotra diferencia de ms trascendencia entre los cambios deg y
'.
dis2onible, y el SIgnO menos nos iridica que cuando las tasas impo-
t se deriva del hech~ de que una reduccin de lQs impuestos~dr
') sLrly~",!~!?~_~~~~,ci1ie!i~~L~~~1@l~idQ~'E:2!j)~tica
gativo. '. . . .
es.ne-
'.' repercusio~~l:ll:e .~.9.!Lcunia._~~Qlrun~p.1.~",si J2~,,,Qnsum~dores
) eIevan como resultado, su~o, de forma que el estImulo'dtrecto,
-Yn ~ista que eidenominadordel multiplicador de la tasa de
,) impuestos: 1 - e'(l -1') + (i'k')I!', es el mismo que el del multi-
i~fdo por poltica, aCconsumo se produzca efectivamente, de
hecho; Existe siempre la posibilidad de que los consumdores aho-
') plicador de las compras del Gobierno, el interpretar el multiplica-
rren el ingreso disponible adicional, dejando igual el total de
dor de los impuestos -e'ydt como'la alteracin directa::en el con-
') s +t(y) sin ningn efecto sobre y. En cierta medida, slo que oen
sumo consiguiente a una 'modificacin impositiva torna en esen-
sentido contrario, estO pas con la sobrecarga del impuesto al m-
) cialmente iguales .a los multiplicadores de los cambios impositivos y
greso de 1968: cuando se llev acabo la' sobrecarga elevando los
de las' alteraciones eng. Para obtener el efecto' de un cambio en ~,
') dg,o de un cambio en 'el consumo inducido por dt .;....;' e'ydt, sobre
impuestos los consumidores cubrieron con sus. ahorros cerca. ~e loa
mitad del impuesto adicional yla otra initad con cQnsumo, dISmI-
:) el ingreso y el productQ de eQuili9!io por el lado .de la, demanda,
ffiItlpltcamos P2E, .. . . nuyendo as el efecto sobre y. o .
J Este problema, empero, no se presenta con~:unblos en ~,
) puesto qe el Gobierno puede asegurar que g camOle en la can u-
dad deseada. Por lo tanto, existe l,lna mayor certidumbre .dC;,alcan-
.) zar el efecto deseado sobre ysi las modificaciones de plticafiscal
) se llevan acabo en las compras gubernamentales ms que en alte-
:)
 (
120 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA POLlTICA MONETARIA Y FISCAL 121 (
raciones de pagos de transferencia o impuestos. Parece tambin Si las compras gubernamen~~e~s yJ.()~!!!g-,~~~!!!~~,i~p.~~i!iyos (
Pi0!>able que~er~anentes ,de lasl:as~~y.au,enatin a la mlsmap1@gnitud, de t~ll!l~!!~.!~g!:!S~~ =:,4f.l~lltilll~~~e!e (
un~c~~~y'?r 9!~~.J~..E!2?(Ls!,ciones tem20a~!~e-I!.~~qen sin nos jEdi~".rl,p;1~~!!!2Iif~~2!:-~~d~~~~g~!~,~p'1l~sto eq,:}li-
c,Qm~nj,~~,f~9JJ.@I~~I!!~son c~~ios ~ov~i.Q..IlikL,4eLAh braao'~'~' , .., '" ('
!w. ~.,"'"~~

1- e""
e
dy = "k' dg. (
El multiplicador del presupuesto equilibratJ
El multiplicador del presupuesto equilibrado para iguales alteracio-
l-c' +7 ",o (
nes de g y de los ingresos impositivos disminuye tambin su valor (
unitario del captulo III debido a la introduccin de los efectos del
mercad9 monetario. Para comprender esto inttoduciremos:un su-
La inclusin de los efectos del mercado monetario en la inversin e
por medio del ltimo trmino del denominador de ~ ~ 1). ha ~isminui- (
l'u~go simplifi~a~or diferente acerca del plan imP;;i~~~:co~C~~ta
. do el valor del multiplicador del presupuesto de eqUllibno. SI la curva
mente, que los ingresos por impuestos se determinan exgena.rnente: (
LM fuese plana en el valor inicialdey, es decir, sir ei(r) estuviesen fi-
!,(L._="r.lo'ciiarcovJerte~raQiTsisd;;'las~~ep;~~ion~s deu'cambio
igual de g y t en algo relativmente sencillo. Partimos nueVamente de jas, la pendiente dL!!..f.1!f,-f7T,Sera cero y~l multi.E.lic!1dor del (
las ecuaciones de la IS de la LM:"'-~" pre~~!!~~do de (11) sera (L.:::;-,E')/( l~:::'~~.:t=).:_<::()E_la (
inclusin, empero, del,!!le,~C:~~(),ll'l()~~t~lo vemos CI~e.:~~~~.?
(9) aumenta por unc:wtbio comnensadQ~n 13:s.com.E~a,s~,.~~~~enta- (
y = c(y - 1) + i(r) + g
ls.;y' ~JSjgr<;,-,li!~-~~';H'~~t'~'-~J~{~jft~~;?~s~t:~"s~~ (
eleva, aUlllentarl~O la.tas .d. . .er,.~"y."",<,."~"".".~,,>/.,, W"___~
y
oiittarre~t~en.p~te el .l!me1)to,.ij~igJ.A~1".tes..l!lt~l}q9.,ll:nli.e.x
,.
e
M .i>~;si~~=ij~~Cde y que ,es menor qp.e el dg = dr original. I (
(lO) -Po
- = /(rj + k(y).
(
La diferencia de (9) nos da:
(
REPERCUSIONES DE LAPOLlTlCA MONETARIA (
SOBRE LA DEMANDA
dy = e' . (dy - dn + i'dr + dg
= c'dy - e'd + i'dr + dg.
e
PARA examinar las repercusiones en la oferta monetaria, AT, de (
La ecuacin (10) de la LM nos proporciona dr = - (k'/I'jdy, modificaciones de poltica monetaria, utilizaremos el diagrama LM /
\
de cuatro cuadrantes mostrado en la grfica 5-9. En vista de que en
I y la sustitucin en la ecuacin dy da
esta parte mantendremos constantes las variables de poltica fiscal y
las funciones de ahorro e inversin subyacentes a la curva lS, po-
(
(
Ir
dy = c'dy - c'dt - i~~' dy + dg demos aadir a la grfica 5-9 una Curva IS fi,g. Esto determina los
(
v~s iniciales de_ equilibrio de Yo Y ro, dados el nivel de precios
y Po y el nivel inicial de la oferta monetaria ~o' (
Los cambios de poltica monetaria de Al desplazarn ahora la (
curva LM a lo largo de la curva lS dada, alterando la tasa de inters y
dg - c'dr
dy = --"'--_-:-;-;--:-- el producto demandado de equilibrio. Estas modificaciones del (
1 -e ' + -1-'-,
i'k' producto demandado, a un niz-'el' de precios dado, origir:t~E.~des~l~a-
. netos horizontales de la curva de demanda, de la economa. Esto
e
(
('
(
 )

,)
) 122 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 123
) se mostr en la grfica 5-3 y se reproduce aqu en la grfica 5-10. Cambios en la oferta monetaria: M
) La curva de demanda DoDo corresponde a la IS fija de la grfica 5-9
) y al nivel original de la oferta monetaria, ~o' Po e Yo inic,iales de la Si el valor inicial de equilibrio del producto real 'I@ est por a'bajo
grfica 5-10 son los mismos de la grfica 5~9. del producto de pleno empleo, los cambios de la poltica fiscal,
') como lo analizamos anteriormente, o un aumento en la oferta mo-
/ ) netaria, pueden trasladar la curva de demanda hacia la derecha.
GRAFICA 5-9 Cambio de poltica monetaria en M: curva LM. Esto se ejemplifica en la grfica 5-9, en la que la oferta monetaria
) es incrementada en AM: de Mo a MI' En el nivel primero- de equili-
) brio :lel producto y del ingreso, Yo' este aumento de la oferta mo-
netaria impulsara la tasa de inters hacia abajo hasta r l para con-
servare! egiIlibrio e'~-~l-;;~'~-;:';do~~o~rto.D;~7te modo'erAM
, ) trasid~ ~., ~~;~~_ LA(h~d~ ~b~Io '(o'a:Ia"derecha) en -~a-atldad
) medida por ro - ral nivel inicial de Yo.
Otra forma de medir .el. desplazamiento de la LM consiste en
) Deman da (r) pr~~~J?9~~f::g~~)~"~asa ge_l'n~er'~Is'emantiene en r o'fi jand~ e~i\}:~l
especulativa--;::;I~-ik,""+~f----J,.;~----='-='--:i----- de la demanda especulativa del dinero, En tal caso, todo el incre-
ment:(;de-Abr~~trtadTspo~ble 'pi?;'que los saldos transaccionales
)
sustentaran un nivel ms elevado de y. El crecimiento de y, que
) "absorbera el incremento de la oferta monetaria en saldos para
) transacciones a la tasa anterior ro, se presenta en la grfica 5-9
~.:.
cOL!o Y I - yo Consiguientemente, ei punto ro, y 1 conservara tam-
) bin el mercado monetario en equilibrio y se encntrara sobre la
) Ie(y) nueva curva LM: L 1M 1 La distancia Yl - Yo cuantifica el desplaia-
miento exterior de la LM a la tasa inicial de inters ro'
) Cuando la oferta monetaria es acrecentada la tasa de-iru.ers
)
Demanda
para transacciones ~~,gd~~~!l pnIi~Tl?!-~,f~~~~~r 1 ary~'i~iii'd~-l;g;ifica 5-9.
! ' Pero esta baja de r incrementa la demanda de inversin; ~Q
)
el ,nivel de(prodltcro"Yden~greso:movTiTza~T;~;~QPoI!lla"4~ l'
) Yo h~cia la curva lS. A su vez, el aumento de ingreso arecienta la
GRAFICA 5-10 Cambio de poltica monetaria en M: curva de demanda. demanClatras'acCional de dinero, regresando la tasa de inters ha-
)
cia arriba. Al final, la economa llega al punto de equilibrio r 2 , Y2'
) P Dz El movimiento desde el amiguo equilibrio Yo hasta el nuevo 12,
) Do al nivel inicial de precio~ en, se refleja tambin en un desplaza-
) mJ_t:.9!2_~t:J~_.S~y?'~g~,g.~m?Q..b~]~-D;r;; ~';'i~grIfi-;5:Hrre'sul-
tanda un mayor ni,vel de productO demandado de equilibrio a cual-
)
)
por------ - quier nivel dado de precios. Aqu la poltica monetaria ha trasla-
dado la curva de demanda; ameriormente, en la grfica 5-3, io hizo
la poltica fiscal. El mismo crecimiento del ingreso podra alcan-
)
) 1,-------'---'-_Yo Yz
y
zarse mediante un cambio adecuadamente cuantificado de cual-
qUiera de los tres instrumentos ms importantes de poltica: g,
t oM.
)
)
 \
,
-
(
124 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCION A LA POLlTICA MONETARIA y FISCAL 125 ( I
)

(
El incremento de poltica monetaria en M ha reducido la tasa de Continuamos manteniendo Po constante, ya que en este captulo
i~,t~,ts y ~umeritaCI?J~pi~~rsioif{er:P!:~f,{?:"~,i]i~'r~~it:~g~Ill- estamos centrando nuestra atencinsoDie el producto de equili- e
~Q El incremento <!~l ingres2,on un programa impositivo dado, brio en la parte de la demanda y sobre el empleo. Esto nos habilita (
ha ekvQQ,~~L&!gQ_~l~Ls~)O~!:l1!ljEgr, en tanto que las compras del para introducir una variablenueva en (h m == .\jp()" En vista de ('1
Gobierno permanecen inalteradas. Por lo tanto, la poltica moneta- que d;;--:'~lil)o;'p;;:f~~;~' J'i~igi; el anlisi~~'~ tt:rminos de un
ria tiene un impacto sobre la composicin del producto diferente caIl!!?~~'~~~!dos 'r~a!~s""n:, que e~l.2_f11.isrno q~e el caml?i() de la ( \,

del que tienen los cambios de poltica fiscal de g o tly;. Aqu el oferta monetaria nominal, diJ, mameren9Q .eJni\!el de. pr~~iqs ( -,
efectodgLga,Stil,lcill~~opor poltica tiene lu~ar a travs de una onst~nte. l)ife~e~~ia~do la e~u~i~ (14) de la UI tenemos:
modificacin de la dera~da'"(re "'ll1ye~sTn.Las 'compras delGo- (
bierno seo~~e~~~~"s~'~~bi'yel g~~i del consumidor se eleva
-dXi
- = d'
m= "d r+ 'k'dy 1," )

sflo endgenamenre. Podemos sintetizar estos efectos decomposi-

cin examinando la identidad fundamental del ingreso nacional, y
Po
e
( !
J = c + i + g.
dm k' d (
dr = -/-,- - -1'- y.
Para un incremento dado del ingreso y del producto,y, cada una
( )
de las polticas produce, mediante el multiplicador, ms o menos el
mismo aumento endgeno del COl1sumo. La diferencia reside en la Como siempre, la diferenciacin de la ecuacin de la IS da: (
fuente del cambio en el gasto inducido por poltica. Un aumento (
del gasto pblico incrementa g y requce en cierta medida t~. ele- -' dy = c'n - ,'Idy + i'dr,
vando la proporcin de g en la explotacin dd producto en: rela- e
cin con la de coi en la situacin final de equilibrio. Una rebaja con g constante de tal manera que dg = O. Reemplazando dr en la
e
impositiva provee un aumento directo de c y tambin disminuye"i, expreso'-anteiior-te;emos":---- ,
parcialmente, elevando la proporcin de c. Por ltimo, un aumento (
de la oferta monetaria produce un incremento, inducido por pol- "' 'k' (
dy = c'( 1 - l'ldy + -+-dm 1,_,
- __ - dy
tica, en i, acrecentando la parte de la inversin en la posicin final
(
de equilibrio. Por ende, la eleccin d'e qu instrumento de poltica
emplear para expandir el producto depender, en parte, de cmo' y (
quiera el autor de la poltica que cambie la composicin del. pro-
ducco. j' 11'
e,
(15) dy = -------.,...-
, , i'k',,_
dm
e
1 - c( 1 - t I + -,-,-',
(
El multiplicador de los cambios en Xi"
como la expresin del multiplicador de los cambios de la oferta (
Como de costumbre, podemos desarrollar el multiplicador de los
cambios de M en)' partiendo de las ecuaciones de equilibrio de la IS monetaria, dm. L
El denominador del multiplicador de ( 15) es igual que el de los
y la LM. La ecuacin del mercado de productos es:
multiplicadores de g y t. Cmo debe interpretarse, empero, el e
(13)' )' = c[y - I(y)] + i(rj + g. numerador? Podramos esperar, Jeacuerdo con la exposicin de la (
La ecuacin del mercado monetario es:
;~~'cin'a~~erior, que resulraraser el cambio en la inversin indu- (
cido directamente l'0r dm. Haciendo referencianuevamenre 'la 'a
Si == m = /(r) + krYJ. coJ1clon"(]e'eqi:i'ilibri;-04) del mercado monetario, que es tam- (
Po bin la ecuacin de demanda de saldos reales Jl1 igualada a una (
-
(
(
 ) "

1) 126 DETERMINACON" DEL INGRESO NACIONAL INTRODUCCIoN A LA POLITICA MONETARIA Y FISCAL 127
, ) oferta fija m,observamos que la derivdaparcia! de m con respecto La eficacia de la politieamonetaria :: ~
I ) al", es' 1', de-tal manera qulla expresin dml/'! en (15) es la cada en ,La eficacia de la.poltita monetaria, como en el cas? de la polrica
r inducida inicialmente por ,el incremento dm. Por esta tazn" dado
- fiscal, variar deac:uerdo con la situacin "cclica de la econo,ma.
" ') / , ,

que i' es el aumento de la inversin por la disminucin de r.j Como lo muestra la grfica 5-12, con una pendieritedada d la
tdmll' es eIineremento dela inversin resultante de la baja en f curva 15, un determinado despl~amiento de la Curva LM ocasio-
inducida pordm:el cambio en la inversin indcido por poltic~., nado por ~n aumento de la oferta monetaria, tendr una repet:'Cu-
As, el multiplicador de 1\1 en (15) es el multiplicador acostuubrado sin mayor sobre y a niveles elevados de y y f' que a niveles bajos.
~" ... -

1
1- e'(l - t') + i~~' .GRAFICA '5-12 La eficacia de la poltip. monetaria.
r 11 Mo MI

) ,veces el cambio inicial dei provocado directamente p,pr dm.

r
I
)
El multiplicador dem de la eCuacin (15) puede interpretarse l
ulteriormente con el auxilio de, la grfica 5-11. Al nivel inicial del I
) 1
)
GRAFICA 5-11 El multiplicador de la oferta monetaria.
)
,') r
,)
~----~--~--~------~~----Y
) ,
Yo y, Y'l Y3
(
)
) Puede tami:>in apreciarse esto partiendo del multiplicador dm
de la ecuacin (15): Multiplicando tanto el nl}merador comoelde-;--
) ng.minador de (15) por /', que es negativa,tenemos:.,
Yo Y2 Yl
) .,
) (16) dy = 1'[1 _(1(11- t')] +i'k' dm.
'") ingreso, Yo, el desplazamiento de la curva LM debido a dM reducira
r a ' l ' Si la curva LM fuese plana, de modo que (k'JI') = 0, el in- Obsrvese aqu quedado que i' y /' son negativas, el multipli-
) cremento subsiguiente de ya Y sera igual a' cadordyldm dado por la ecuacin (16) es an positivo, con el nu-
) merador yeldenominador negativos.
'//'
) --,,-...-.,-=---;-- dm. . Ahora. bien, si t' es un nmero n~&ativ(U~~.:L.B..i;~~.J~_Jlue se
1- e'(1~t')
aPloxijJl.e_~hilifmi..to,.eI denominador de (16) ser de gran , .
)
m3.&ilitid, d~~Ql<?d<?, . ~~e .~nhLI!.~r~!!1~.g.!Q .. ~~,!':lE~1!9Et!!!L~fu~~""mu y
) Sin embargo, con la pendiente ,positiva de la nueva curva 'aequeO sobre). Es evidente, pOr el diagrama de! cuartoc~adran. te
LM,LiMI' el cambiode jise contre a Y2-]0 con Ia introdu,ccin . e la grfica 5-13. que cuando la curva /(yrestamuy acostida la
') del trminoi'/' //" en (15). " , " " , curV:a.l.iuesplana y la economa se~ncue:ntra en un nivel bajo tie?
) ' ---. .--""..,.-.
-, . . . - '". .', . - '. . - .

)
 128 DETERMINACION DEL .INGRESO .NACIONAL ' CJ
1-!.,A ese nivel reducido der la gente puede hallarse relativamente
e'
(
indiferente entre mantener dinero y bonos. deforma talque los
(saldos especulativos absorban un aumento de l con escaso efecto
sobre r y, consiguientemente, un menguado efecto sobrei e y.j
c'
..
.~..,.,-,;

e
((C'
GRAFICA 5-13 La pendienteJe liT) y la ('urva LM. e
r e
(
e
(
Demanda e
especulativa -~'------r------o-- y
e
c
e
k(y)
c
C
Demanda
para transacciont.-s C;
(

Por otra parte, si l' es un nmero negativo muy pequeo Que se

el
a~gue a cero, el primer trmino del denominador de (6) se (:
i!fJ;t~??~~ficaca certez~ de la politica monetaria y fiscal
aproximar a cero, as que el multiplicador se acercar al valor i'l y
e
i'k' = l/k', Es patente por la grfica 5-13 que a ws altas de inte- '~cc':~~ .. Mediarlte la referencia a la grfica 5-14 podemos resumir laficacia (
rs, donde la curva /(r) est ~mpinada, la curva LM es casi vertical. ~2:~;;,,: relativa de la poltica monetaria y fiscal que depende de la forma de
Por lo tanto, en esta porcin
._ . . deJa curva LM el efecto. de unincre- ':'~:,;:::.Iacurva LM y de la posicin inicial de la economa. Silaeconoma (
d - ~-_ ..,._._'_._---.. ~---_ ~.~.-

mentQ.....~_M sQP!:t;.J:'2.~X~ ..E?:2C~o, en virtud de que el primer tr- ~i:';i).c:s encuentra en una situacin inicial bmo la de "., y 1 de la grfica (
min.~._~.~~.~!~~~~~.n~~~E.9s (16) s~._ijis~-~sti rewri de r, I~~f;;~~")-14, una poltica monetaria expansionaria que traslade la LM a la
.y, Jos saldos especulativos han sido comprimidos a un mnimo por 1;f~;:r!F erec, puede .tener escaso efeCto''''sol;'ey,'''ya que a esa reducida (
la elevada rj resultando que caSi toda la M se utiliza para fJnanciar :::r tsa de inters el dinero adicional sera absorbido por saldos espe-: e
.. las transacciones y el lmite sobre y consiste en la disponibilidad de clativos. y nollegaria a estar 2}~J0!l1?I~E~alaiiCl~~~ainto
M. Ya que k( es el aumento en la demanda transaccional consi- "sStiincialde y. Por otra parte, enr JI y t un desplazamiento dt.1a c'
guiente a unincremeni:o de y. Vk~, el valor del multiplicador,
. l ~ .
crva IS. sei relativamente eficaz para elevar 1, ~aao' que un pe- e
cuand O LM es verttea , PJ~~~~H.~~me9.t~_.>:!e y. que es factible de
al IV'V
queo incremento de la tasa de jnters 1ibe!:.~ft una importl!nte (
acuerdo con. un aUmento4M si se dedica todo a financiar el yadi- caJUidad d~ recl.lAQS de los saldos esRec~..tiyQ.~":'para. sostener un
-~p -' _.
conal. Por c~I}.~igyieJ}..Ie,JaJlol~~ri~ detenta su mxima ~"<'~~-~""'""""""":"'~'''''''''-''~'' ...... ""~~....,.~ .a\lm~95!~..l . . (
( j

e
 }

)
) INTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 131
) GRAFICA 5-14 . La eficacia de la poltica monetaria y fiscal: Este era el mismo en todos los casos.
) La. segunda p!ez,-1. aquella que difera de un caso a otro, era l~
') ~.P,L~~Q_deL camJ2io, .dir..e.i...~mente ingucidQ" del gastO consi-!
guiente a unafIlo<lifi9!SjQJ.1,<l~,,~I!r1jgl:J,I.l!t~!lm.,de -RillrKfl.. En el
) ejemplo de un cambio en las compras del Gobierno era solameme
) dg, ya que el cambio 4L es en s mismo una variacin del gasto
exgeno. En e! caso de una modifi~acin de la tasa impositiva t, el
)
movimiento, inducido por polti~a, de! gasto del consumidor estaba
) dado por ...:., c'ydt. En e! taso de una variacin de q o de los saldos
) reales m, ~l cambio, inducido por poltica, en la demanda de inver-
sin era proporcionado por (1' //' ,dm. Estas tres ltimas expresiones
) pueden emplearse para jerarquiZar los instrumentos de poltica en
) trminos de la. certidumbre de sus resultados.
E1JD;is.....rutoJ~r.ad~Ld~,.<;_erteza parece encontrarse en el caso de
)
En el extremo opuesto, en que la economa se halla en una d& puesto que aqu el Gobierno realmente cambia e~ forma eio-
gena el gasto. EnJ~_.21LQsdQ,~jemplos ellfec.!.."".4ir:~<:.!,.<l~Lga~to
I )
situacin tensa con r e y elevados en '2, Y2, un movimiento de
) pol ti~~..~,~ca!,_~~_E~l~. ,~er. ,.relatiY~ll1 en tiJQiIfc.:~z para.' mOtI ificar .' y depend~_ d~.Ja r:~,.cci!Ld eL!@~m....nrivgQ.Jlnt~_!!!!Lh~r-dfl ~k
)
dt!~q~!iJ~tip del lado de la demanda. Con. t~sas de i~t-;;~6*;;~-y uno M_.SUS determinantes. ~,l;_..E?~~,~~~S~r1~~jmpg1!y~~~r~n
altas, los saldos especulativQS sern coIl1Psimidos a un mnimo' efecttya._~~.l!lm~Ie.,si.elgas.t()<l.~L,<:~!!!!lid!r:~p_on 9.~. al egi!l1.I!-
) siendofinancia~_~_ la~.!E~~.s~<:<:!.2n~s.5~fl:}~ fI1a~e de 1; k,Como es posible que los consumidores compensen los cambios

)
) ofeE~~~[Oo.!!_~_~Jc:a1.
. Un aumento . de la deffi"a~Ja otasTOMd~por
un Incren:~nto en g elevar la tasa de inters tanto que el incre-
. im~ositivos, especialmente los temporales, alterando su compor-
tamiento de ahorro, los resultados de modifica.::iones in,p,,!ivJ.s
m~nto ongtnal de g ser casi completamente compensado por una no son tan seguros com los de cambios de g.
) baja en la demanda de inversin, produciendo un pequeo au- Las, va.r:ia,cone~ d~ laofertall1onetaJ.'ia sern efica,ce$sQlo~j: a)
mento en y. En este caso, sin embargo, una expansin dt!Ja o.ferta e! ca~bi~~afec; 1~~~;;~J;i~~~r~~ylas~ndiciQn~~s;~~di~i~~ gue
)
m.o?etaria sermuy e~cazl'<lra traslagar lacul'vadegenl~'d;"de-ia b';
efrent~O';;~-i~~e~~~~;;~:-;- ";~'l-~s modificacio~;;' ~f~~;~eL___
) e~oHorril~:To?'erriverJproducto yd~ in~~o' ~e~t;~gido por el ' gasto de inversin.D~Jo que ambospasos soninci~rt()s:pa~ece
) d,lO~ro dIsponIble para transacciones, un aumento de M/P o permitir probable(a;:;~qu~ sera arduo probarlo)que-ls'rep-er.~us~ones de
un Incremento proporcional de y. Por lo tanto, cuando la economa canibios de M sean menos seguras que las de alteraciones impositi-
) se halla cerca.,__
...._..._ del'
!.J?,_lenoem
_.P.,leo en..9I!cl1C::Jpnesc:redItlclas
...... c . ,' _.-"~':-";""':~'~"--_.'~'
muy se- vas. Este es muy probablemente el caso de modificaciones perma-
) veras Ia,J)~!ft!cl1ll19!:l~.r-,[i~~JJams efica.z,par:ac:ambiar 'curVa nentes de los impuestos y con menor probabilidad el de cambios
de demanda. .
impositivos ev~ntuales.
. . ~ld~;arrollar las expresiones del multiplicador para c;i1~bios en Estas '. consid,e'!raciones, .sobre iflcer~idumQrep()dran SOfld\lci,t.. a
) los Instrumentos de poltica g. t Y liT pudimos dividir los multiplica- la si~l.l~en~ecl~~ce 'd'~ .(rmul~ poltic~~.~tabiiizadora:pri~er~~-nte,
) dores en dos piezas. La primera era el multiplicador para un cam- ~;;'t;~er ercre~f~i~~~() d~XI,relativafI1~n~eRa.r~jo, puesto que los
bio exgeno del gastO: ' resu;d;s- d;' c~bi~s;~~'Jr;~~~l~'''~~no;l~o 'puede~ .ser suma-
)
m~~t~T;;pred~~bl~s."E~~"s~gundoluga~:~~J?lear 1l1.<?gifif~i,jQ1tes
) 1
if1:1positivaspt!tf1:1anentes p~ra situar la curva.J$,J:J). . *Ufl,llii,:!L'1flkU,lpl
) 1- c'{l - t', +~ des;pJ~de larg~'I;l;z;;:q~'; dependa del nivel deseado de largo plazo
l' deg.Entere~rtrmlno, echar~<lno.~(!pe,9,\!~,<l~lX~Qn.~~ d~g .
)
)
 \.. I

(, .I
132 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
:(
133
lNTRODUCCION A LA POLITICA MONETARIA y FISCAL
e'
P~~~~~~L~!?"g~~cigE~~~~B~_'!J/!l!o!!izacin a COrto plazo, Manejando las variables de poltica en esta forma, una en (
puesto que sus resultados son de 10 ms segufos. . de la otra, origina una incertidumbre considerable en cuanto (
resultado, particularmente porque la cantidad del cambio en cada
La combinacin ~ep'olticas monetaria-fiscal va': .......Jlc estar en funcin de la situacin inicial de la economa. e
Del estudio de los efectos de cambi~s en la poltica monetaria y Pongamos por caso: a mediados de 1968 se intent un cambio (
~~~.alb~n ~ste C;?tulo debe quedar claro que alE.~r~fjg.Il,~L!;JLlas. combinado a travs de la imposicin de una sobrecarga impositiva
'..al ingreso y un cambio hacia la afluencia monetaria. Con la eco no- (
~.,It .. ~ .._.<.:.~~.,LtI!,";,~_J?':!.~t:na.p~o':~<:.hars~ .Pligt..rnodificar .el nivel
.. ma operando a muy poco dsempleo y a tasas de inters histri-
c!e.J1,!asa ..de J!!!d~[~J!~_S.QE1PQ&<:.i2!!.. ci~1.pr()ducto~jQqY~.f!~~ pi~-' camente elevadas podrarilos afirmar que fue en la regin vertical
(
c~~<:~~~_~_..5.m.,nda; es decir, sin alterar y de equilibrio p~;'ia (
parte de la demanda al!a.3.es!2.... -~{de la curva LM donde tuvo principio el cambio combi!lado. Poste-

~or,. eje~plo: en la grfica 5-15 puede suceder que, al nivel de ::1';;.~rirmente, la implantacin de una sobrecarga slo temporal tras- e
precIOs corrIente Po' el nivel de producto Yo gener, en t'rminos' I:'\'~ lad hacia abajo muy ligeramente la curva lS, resultando un movi- (
. miento de la curva de demanda de la economa hacia la derecha,
generales, pl:no empleo. El nivel, sin embargo, de ro puede ser
muy alto debl~~ ~ que proporciona un nivel de inversin, particu- que aument eproducto y la tasa de inflacin e hiZo que declinara e
larmente en VIVIendas, que es sumamente bajo. En esta situacin , todava ms el desempleo. fl.or consiguiente, mientras' que los ins- (
trumentos de poltica pueden coritraponerse para cambiar la com-
posicin, las cantidades.. ~~que los instrumentos. d~~.a,I.t~Xlll's~
e
GRAFICA 5-15 Un cambio combinado. . dependernde T;~;ti~ci[}.4~1a,~.<;noma.y.e~iR,el;>~... !~[}er~e (
. atfosamen~
nad, e..r.U:~(!!l!ll ..~!ltes.
...... de prob_a~
,........ - . ...~_n"my.!m!~m..fQmbi.- (
Los diversos niveles de iocertidumbre asociados con los ins- e
.trun1entos"'de' pOIcica:t;~L~t~i~_~J:!ii.i!:~[}, q~e Mla meta estriba en (
desplazar la curva de demanda podra ser 10 mejor el utilizar todos
los instrumentos en la misma di~;ccin.,dando 'al cambi~ '"eny'a c
mS"a:itaprobabllldadde 'xit:"Esta estrategia eleva al mximo, por e
supuesto, la incertidumbre acerca del pUnto en el que terminar r, (
'-------::---'------ y ya que si, por ejemplo, en un cambio restrictivo el movimiento de
Yo
poltica fiscal pega, pero el de. poltica monetaria no, r caer; en e
tanto que si el cmbio de poltica monetaria pega y el de poltica (
l~ tasa de inters puede reducirse implantando un aumento imposi~ fiscal no, r aumentar. Esta seccin est encaminada a suavizar, al
Uvo permanente, tr~ladando lS hasta liS 1 Y disminuyendo la de- menos un poco, el aire de absolutismo y certeza que el 'C.ikI de e
manda d~ consumo. Esto podra contrarresrarse mediante un n- los~mrtiplkadores
...
'r-<~-~-~-'~~~'. ,~"
proporciona a la poltica establtizadora: La teo-
~" _,~, ",."~"> '"'.'~''' '~"~,"",,-",
e
c.
"""c,' ,'" ' ,,- o ',-

cre.mento de la oferra monetaria que abatiese la tasa de inters y na es bastante clara, como lo muestran los multiplicadores, pero la
estImulase la demanda de inversin, retrotrayendo la economa !.e~~ci.2n teal de.l~.ec.onom~~ S~.pios ~ &J(yLL~ e~ in.ciC::fta, de
h.~tayo a ~~a tasa de inters
Clan de holtl r. . .
menor r l' .):sre cambio en la mnzbilla-
j" ' . ' _....
tal manera que los resultados precisos de cualquier cambio de pol-
~_E_ ..l.dLlll.O.1Jet.l[lfl.J:. 1.S".4..qJl.e.. reSJnnge el p'resupuesto "
facIlita la f , ' . h . "
0 _ _

. ... . ......!,.
............ .

tica dado sern difciles de pronosticar. Los captulos de la tercera

parte estudian ms pormenorizadamente los sectores de la econo-
e
~'' ..l~b ..r:!Cert~ II1fi'~netarla.,.. a .I'l109 Ifictd() J~cornposicin de Vo de
eqUll no, on g 1 o , .
,.....-~:--;-~".. ~'
d 1 'd
. J e gasto e consuml or ha Sido acorrado }' la
. ...... ~ , """, , ,'o
ma en un intento por abatir este nivel de incertidumbre. Pero de- c
InVerSIOn au~.entada._ D~ est~ modo las variables de poltica pue- bemos primeramente volv~r a la parte de la oferta de la economa y
den. s~: m~dIfICadas en dIreCCIOnes comraras para cunbiar la com- relajar el presupuesto de qu.e el nivel de precios Po est fijo. (
pOSlClon SIn desplzar la curva de demanda.
(
e
(
 )

)
134
) - DETERMINACION DEL. INGRESO NACIONAL
) LEctuRAS RECOMENDADAS

)
E. C. BROWN: FiscalPolicyin _the '3D' S,)" American Ecollomic Rel'ieu',
) diciembre 1Y)6. -
A. P.LERNER: Functional Firiance and -he Federal Debe -s . IR h
) tieb rero-- 1943-
.. _ - -- - ''', oeza esearc,
) L. A. METZliR: (,Three Lagsin the Circular Flow of Income en ["come
CAPITULO VI
Employme1!t, alld Pllblc Policy (Nueva York, W. W. Nor;on, 1948):
) R. A., MUSGRAVE: The ::rheory 01 Pllblic Finance (Nueva York, McGra~-
Htll, 1959), captulo 18. -. -
) EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS:
P. A: SAMUELSON: The Simple Madlematics of Income Determination EL CASO CLASICO
) en [ncome, Emp/oy,ment: andP"blc Polcy. reproducido en M. G:
) Mueller, ed., Readl1/gs 11/ iHacroeconomics (Nueva York Holt R' h
/ and Winsron, 1966 l. - , , loe art
)
Los ltimos dos captulos trataron -la parte de la demanda de la
economa tomando el nivel de precios P como fijado ex~.na
) m~!l..Ee. La condicin de-qili6Cio deriei-adodeproductos~
)
(1) 15: y = c[y - t(y)] +.i(r) + g,
)
) yla condicin de equilibrio del mercado monetario:
~ LM:
~/"-~~."'~(
) (2) -M- = l(r) + k(y), (' .
) ~.-f_-.~~~~
son ras dos ecuaciqnes que determinan los valores de equilibrio del
) nivel del producto y y de la tasa de inters r para cualquier valor
) dado de P. El cambiar el nivel de P modifi~~X.:L~.9.~~gilirip
mediante cambios de_Ia-oferta~ta~T~.. ii~t_.!L=(ijf). Grfica-
) .renieesteerecto--seE!oduC~ a !ravs de de~i~~l!!Q~.9.~)a
) cu~ El alterar ~ ex~no_IloU.l'.2.E?rcionala
c~r'Va de demaIade la economa, que se presenta en la grfica 6-1
--~""""'~---------"'''-=-=-~-'-''''''''''''''''~~
) como DD.
)
) GRAFICA 6-1 La cueva de demanda agregada.

) p
)
)
)
)
D
)
L -_ _ _--L_ _ _ _ _ Y
) Yo
)
B5
 '--,
el
. '
(1
136 EL PllOO:UcrO DE EQUILlBlUO Y:ELN1VEl: J)~PREClbs 137
DETERl\INACION DEL INGRESO NACIONAL
de equilibrio subira a .- Ve} empleo a NI en la grfica
c
,Este captulo y el siguient versan sobre la parte de la ofena de (,
nuestra esquemtica macroeconoina. Este nos brinda una curva de (
ofena para aadirla a la grfica 6-1, de, tal mania. que 'igualando la
~fe~ta yla.demanda en la economa obtenemos los valores de equi- GRAFICA 6-2 La funcin de
GRAFlCA6-3 Cambio de la demanda
en el toodeJo' de d~esin.
c'
lIbriO del nivel de precios ydelproducto, endgenamente deter- " produccin de corto plazo. (,
minados. y
y(N:K) P c'
e
EL MODELO SIMPLE DE LA DEPRESION
Po -------- ,
e
POR principio de cuentas consideremos ahora una economa como la I
I c-
de la depresin de l~ aOS,!!~!g.~ en la cual ~~!:!a d~ trab"aio es
~!!!~s ilimitad.!. de manera que un crecimiento de la demanda
. I
I
I
e
'pE-ed~.~~pan<!!!:~~2~UCS!?..~~Y el e~Mn~-el~y~el niv~ll ( .
i
L-__ ~ __ I
~~ ____ Y c
_~-::atlrecIOs. Esto nos prop()rCIOna esenCialmente como curva de ofena ,9'
Yo Yl (:
'. una lnea horizontal en Po en la grfica 6-1, con la produccin de
(
equilibrio, en ese caso, en Yo' Podemos introducir en seguida una
funcin de produccin de corto plazo para el producto real: Formalmente, este modelo de depresin aade el supuesto de P (
e:eo : c~
(3) y=y(N; K);
-ay
--eN> 0, (4) P = Po, c
(
que establezca sencillamente que en el corto plazo el liv~l del p:o~ a las ecuaciones (1)-(3) para i'ntegrar un sistema de cuatro ecuacio-
d..!!cto real J! depende sw~snte-cdel insumo de trabajo N. Cuales- nes con cuatro variables: y, r, P y N. c.
quiera otros insumos comprendid~Len K (Ks!~~~jtit) s~ en- .LLQ..ifigtML~rucial_c;l"~~--DiJ.isis estriba en que elsup~esto
cuentran, ya seafjjosen ~L(rto pl~o com -eTstock"" dev capital , o_ de"U1J).~ d~ pre.cios no es acet!ta~..Ji la oferta de~ra?aJo no c'
varan en proporcin directa al insumo detabajo como los insu- , es perfectamente elstica. Esto lo sabemos por la observaCin em- e
mos de herramientas de trabajo. Para cualquier nivel dado dilla prica. En los aos treint; al predominar ~ndese.mpleo general, un (
funcin de produccinn2~.~~~ica_~..!liy~Lde emplep N ceqy<::i:ido crecimiento de 'la demanda podra ha.ber Incrementado la. produc- (
para_prod~c~ tal,l: ? - , cin sin que resuhase un considerable aumento de preCiOS. Aun
" "
, Es~o nos ofrece ~n mi::e/o de depresin completo, si bien no satis- despus de 1961, cuando el desempleo era aproxiri1adame~~e d~l e
factorIO.la_presencla del desempleo en masa quiere decir que un 7 rd.. 'los aumentos de la demanda. incrementatc;>n la producclon SlO (:
70, - ' bar d ' d
aU,mento de la demanda puede elevar la produccin y el empleo sin que causaran mayor elevacin de precios. Sin em' ~.?' esp~es ~ e
SUbirJ2~ s~)~los y 10$ precios en un grado considerable. Esta situa- 1965, con un desempleo inferior al 4 %, la expans~on c.ontlOUaaa (.
cin est representada por la curva de oferta horizontal en pode la de la demanda trajo consigo' un incremento -de los preCiOS que ,se (:
,grfica 6-1. la producCin de equilibrio resultante Yo provee em- h~ prolongado hasta el presente (1971). . .. C,
- pleo No personasen la gJ;fica6-2, supuestamente much menos Podramos imaginarnos intuitivamente"la relacin cualitauva
que la fuerza, total de trabajo. (El desempleo' alcanz su punto rr- que podra., darse entre pre.cios, salarios y-'el nivel delemp~eo , (
ximode 25 % en 1933.) En tal caso, si las compras del Gobierno "cuando una.. economa escuyiera enl~[ca del pl~-~. SI:a \ (
hubieran aumentado~ l!,curv~ se mvera hacia afuera.Y la .fWVa demanda de artculos creciera. de rep~nte ms all de la of~rta ?lS-_ \
de ?~!l~~_~.:_!~ ~E~!.~~!t~~iaa D,~h~n la g!fica6;.3; -
a
ponible os precios empezaran subir~Preios ms altoS lmphca- J ( J

(
)

) EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 139

138 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
)
ran ganancias mayores para los productores y stos ampliaran su
)
)
')
produccin para lograr beneficios todava superiores. Para conse-
guirlos intentaran contratar ms trabajo; por tanto; precios ms
elevados acarrearan una .demanda acrecentada de trabajo. Esta
-
LA DEMANDA DE TF,ABAJO
HEMOS presentado yauna funcin sencilla de produccin, la ecua-
cin (3), que expresa el productoreal1como una fnncin del in-
adoptara la forma de empresas oferentes de salarios monetarios sumo de trabalo N, man~E9.2 constantes el..lliY.eLd.e.Lstoclc ,.e
, )
ms . altos para contratar ms trabajo. . capital y' el' de los otrOS insumos,' o ~ti,~.dolq~_~!.tj?LQl2.Q!:jjQ!l dl-
) Presumiblemente, sin embargo, a los trabajadores les interesa re("~al..~tra!?ajo en eLfrto~~g~ Esta funcin se muestra en
~~J?~~~ adquisitivo d~ sus salarios, T~ que-elfijiea~'ComErar lag~fica 6-4(ar.- La forma de la funcin de, produccin
)
cE~i\J~!l8f.5:~2, 10:c'!~.cI~pende no solamente del nivel de los sala-
) r!~~.~~~,~:~ios,~sill()trn~I~:~::a~Ju?r~(;i9S"a:e-ks 'iLees' YJ~rvi- .
c~~s. AS1, un aumento de los precios bajara los salarios reales de- GRAFICA 6-4' La funcin de produccin y sus derivadas.
)
vengados por los trabajadores y podra causar una reduccin en la
) , oferta de trabajo ofrecido a un salario monetari~ dado. Otra m,.a- y

) ne!"~ de visualizu,.esro consiste en..Jll!~f.snQ...d,~, u~p.~~ y (N;K)

<kJ!!,<,lemanda, de,JtabaJQ_QIPJQ.<>.Q<>I.J!,!!..a!!m.enro..deLniv.eLde
)
-R~e(;j~seci_~r?bblemente...a,mrggJ.!~o.,J>Qr,.,l.4i's.fI!~,m!~j9Jl,AeJa
, ) 0_ erm._e~!!a alPNv.cada ..porJabaiQeLsat~j ,relil. AS las co-
I
I
sas, el sentido comn nos dicta que hay una'estrech~~~lacin entre
I
I
)
p.'~
rPrnc _salarios u el n;,,~1 ..l~1 ~ ........ l"'n ---e---1-'-;--'
_ ,~ .-1~~- ." ........s::;,L.~A,~.~ Y que esta re aC10n es mas I
I
~-~-1-----N
) compleja que el modelo simple de depresin esbozado anterior- Ni Ni "

mente.. . (a)
) I
I
Hemos obtenido ya las condiciones de equilibrio del m,.ercado I
) de productos y del monetario: (1)-(2): y
I
I
N I
) I I
+ + l' a
)
y = c[y - t(y)] i(rj g .1 -+MPL=~
y APL=~
)
M
) -P- = l(r) + k(y), L-_.l...-::.l----- N

) (b)
y ya hemos introducido la funcin de Qr:.c!\l~<:ifu1 (3):
)
y = y(N; K).
) ylN; K) presenca a y aumentando con cada incremento del insumo
de trabajo. Por lo tanto, ,ol/aN > Q. Sin embargs>, y aumenta una
) Estas tres ecuacion~s tinen~~tr:fLvari!l..!?k.~~~n4.g~q~1:..L_!:d~..Y tasa creciente con las primeras a4!s.!.Q~La~.!.~io aLst~de
N. De esta forma, el s1Stema as! presentado queda subdeterminado:
) capital, perOdespus de_ci~niv~L~teLempteo, mostrado como
tiene. menos ecuaciones gue incgl!!.~.l. Para encontrar las solucio-
) N~en .la gr fica~6_4,-Y-e.l!l.pif:'?,j,_._in.cr.eJD.s:llla(s,!;!....a..Jllla~...decr.e
nes de equilibrio de y, r, Py N tenemos que dar con otra ecuacin
que incluya por lo menos algunas de estas variables y que sea un c~~nte -mo~E~n~!?li~!!E,QL m:l!!gE1-1e~A~~!~l~,~;es- ~~e-
)
)
. poco ms sensible que el supuesto de P exgeno de (4) anterior.
Hallaremos esta ecuacin examinando un tercer mercado, el mer~
.~}~j;1~~~~~~~t~;~~=_:~:;~~,~~E~r~!~~~~
cado de trabajo. . '_ . " . . '- memo-'a:IgiIn(;- para el P!2i~p.E()!~l?.ajo agreg~o (donde
) __
.".,.,_.~.o.,~ "~,,-,_;;=""_-'__ ,.".~ ... ,~~",_-....-~~"",., .c~_""~

)
)
" \
 (
I 140 DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO DE EQUlUBRIO y EL NIVEL DE PRECIOS 141 (
j ,
(
Y [N; ~ f~ese_pl~na) O an ms, dQ.nd~el P[9du~~Aisminuy~~e por t:.R> t:.c, una empresa maximizadora de beneficios.~!ar
el trabajo anadldQ (donde Y [N; K] descendiese). man.~deobia adicional. N,o l~sCR--< A~: La~l'res!..l?!0- (
Existen algunas funciones interesantes a derivar de esta f~ncin
~e .producci?n, presentadas en la grfica 6-4(b). Una es la produc-
seS!!i!:Lf~tntratndo trabaio h~Ja.gue t:.R = t:.:c y: e
~d~d medIa d~Itrabajo,yfN, tambin conocida.como el producto
(5a) w=p~ e
m~dlO del trabajo (APL), la cual se representa por la pendiente de . oN ' (
una yn~~ qU_~J?arte del' origen a cuiquier pto de la funcin de o (
pro?uccin. Puede notaise"~q'"a"InJdi~uLeI~_ml?I;5-{fJ;J,;i el , ay w
(5b) w=--=-- (
P~~~E<:~~!Jl~Q _d_el J)}!,b,_,PIimeramenteaumenta~y"des_PJ;J~.,g~ . - P aN '
rD!nu.ye~Esta relacin entre APL y el nivel del empleo est indicada
en la grfica 6-4(b). La otra curva de la grfica 6-4(b), derivada de en donde w es el salario real. e
Podemos desarrollar la funcin de demanda de trabajo a partir (
la funcin de produ~cin, es el producto margin&-ikL!~p~ jo
de las ecuaciones (5) en la siguiente forma: asumamos que la em-
(MPL) , que es la !?~~de La fU1!ci9jLsie~"pr.u-"in, cay/aNJ, y (
presa competitiva se enfrenta a un salario de mercado Wo. Amplia-
que en la grfica 6-4(a) se representara por la pendiente de una
tan~~.~lte ..~...la .funcin, .de -pib-acc16n en'cada'"'u.to~N~-'"""--'" r .entonces el empleo hasta que p(ay/aN) = wo\~L~.f<:!,.,Ja\ (
Tres peculiarididesacerca deAPL y MPTd;;t~~"q~~dar
mani-
negociac~0.:t.Jm:ITlIlentar el empleo para que se manten~a la con- ) C I

dlC"(3) Esto nos' brinda: la ntetpret1l.tlyaetis' ecaiones(5)'

fiestas por la grfica 6-4. Co_rj-1-.funci!l~PIQ.qyg_n p.J:int~tl
~~!l:t~.. "f.IlY~X,-.mQS1Uln.~h._rendimi~IlJQ.s,..cr.ec.ienles, . . y.~des,p.us
cn;;7e1 sa!.~lJ_~~...9_~!~~~!!!l?.res.Qf!-:~~~!'A:. .JlI = aylaN, o ~ (
sal~io -monetari0..9~~~J~ _<!leg.Qsj,~~j20,J.?!'()QJ}J.ri: w = p" (aylaN) C
C(1,Y.L~Jg!2i~.I!_L~g!mieI}.t~..9$g~~!!!.~sJJi1 curva . del . MPL por N de empleo. Estas relaciones son presentadas en la grfica 6-5.
l~ar..~UU1"1}l~lliL~f1j.y~ d~~.N eIl: ..~1. 'lt!.~JJu!1s.tQ!Lde p&f!duc- Si \f/r;!p < lylaN) o Wo < E:. <ayl'ON}, la empresa 'conuarar (
~l~!U.~E~.J:llLPld!ll!Ldt;. infl~~n, es decir, en donde cambie de mano de obra adicion..l Si el sentido de la desigualdad se invierte
co~~ cncava. Este se muestra como N1 eTagrafica 6-4~ El las ei"-resas-~~ la ca;;ti;:ra(Cdetraba~o"onwita:ao-:--"<~<~
APL m~xl~ tie~~J~.L~IY.~t d~&J~n.~LSlY~A1!n..ra):'.9..-Q.Y~_~l?rt~ . ,.P ... ..__
...0 """N' N . ....,' ........ < ',-<- .. ,""... "< .............. , . . . . ., . ,

(
~el_o.~gd_e.!1 ~~}~~ ~~~~ca 6-4 es t~l1.g~m~p~figm~nt~.~J_iY.ru::.')fl (
~.,Rf:~~l!~QQ,n: N2 _en la gr~ca 6-4~ Ya que MPL ~g"~4<:l2Porla El caso monopolstiq
pc;n(hente_.dey(N; K), enA!'L mxi1}lQ,i\1Pc,.' =APL. Finalmente, a la (,
. La demanda de trabajo de la empresa monoplica ser ~ualitativa
izquierda de APL mximo, MPL > APL a l~ drecha MPL < APL
o
(
~~_",'~'~'''''"'"'''''Y~'__~~""''''_'''~''''"'''''''.~~-''''~~",_~,,,,,,,,,~,,,,",.~=_~fl.='''''''
mente_ anloga al de la empresa competitiva, y' podemos explicarla
" Ahora bien, a medida que la empresa aumenta el empleo el
lncremento resultante de producto est dado por.. el MPL: ay/aNo
brevemente en esi. parte. La diferencia entre ambos casos estriba
en que donde la empresa competitiva afronta un precio dado, de-

Para una empresa competitiva que.encara un n!.Y~Ldado de precios terminado por el mercado, de suene que el ingreso del producto (
el aumento de ingreso proveniente ~li!!g"em~nto del elllple~-~~:
I . marginal del trabajo = P . ,\IPL. ~~E.!i~~.l?~~<!s_.,~.L~gLJa
'combinacin. precio-cantidadqu~<m.p:jmicebeneficios a lo largo de
c
t:.R =, P
"a
. --"- . t:.N su curva de de~an"d;~P~d~m'os -expresar la curva de dem~~d~
(
aN ' ,_~~e~~~-"-'--~-<- ,~~~_ . __> ---_.- ~""'.";'. ,.;... ~.-~ ,,_~'.'_'''''''''''~ ~_''-~<''~''~-'''-'''~'

C.
como:
e_n donde po (ayfaN) es el valor del produ~t.21!lEginal del trabajo. p = p[r IN: R11: p' < 0, (,
(6)
. EUumentQ_.9S!. co~te~.L.f\CL~parJ_.t=.fll-Pi.c;~~ que contrata un volu- (
men adicional de trabajo~ sencillamente el salario monetario W con el precio como u na funci\'\ decrecinte de la cantidi1lL";~f1~1ida"
-.Qor t:.N-," Esto nos proporciona la condicin d-~~~qcilib;i;;--del em- (
En este caso el ingr~o total 'estT" J~J9. pn:
pleo para la empresa y la funcin de demanda de trabajo en la (
siguiente forma: sL~J:l:~~J:ll~.n!g.~f1.!~"g"~.g.e.. tJ:~p,j_~.s,Jtm~~"" .* oC )
(

\ )

)
) 142 , DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL E~ PRODUqO DE EQUILIBRIO Y EL,NIVEL DE PRECIOS 143
)
en donde e esia elasticidad (negativa) de demanda a lo largo de la
() GRAFICA 6-S Demanda,de trabajo de la empreSa competitiva.
curva de demanda dada por Iaecuadn (6).
) Elcosteniarginai de contratar un nuevo trabajador en este mo-
w= ~
p d~kl~es todava ~ el salario, y el monopolista har mximos
)
s~s ..I:>~t!~~~~i?~_!:~l?!~~gt4Q,m.~g~q~,.Q~!:~~~U~!9n~ hasta gye el iq-
) gr~s<? ,!IlYIg!J:!l!l.,i~,.r~4M~.k"Jj}lY..~.Lpel...s;J.te,E1.!!:8inal, Q: ,

) , .( 1 +
w=p
1)- -ay .
) e . aN

) Esto nos proporciona las curvas de demanda de trabajo del mono-

) polista, presentadas en la grfica 6-6. Son stas simplemente las
(a)
)
GRAFICA 6-6 Demanda de trabajo de la empresa monpolstica.
)
) w
W
) Wo ( 1)ev
w=l+-:;-'-
e eN ~

) I
)
)
)
)
(b)
~------L------N
No
;\.;, 'v"

L-----------------N
(a)
II...--_N
(b)

) o I~~;}l}!i.9~d,.L.P~E,~Lpr,<:sI9.,~. Para obtener una expresin del

) camblOen ~~~J1 que resulta de_ un pequeocambio enel Curvas de la empresa competitiva de la grfica 6-5 desplazadas a la
empleQ,_g"li. podemos diferenciar (7): --- izquierda por el factortj::';<Q(~J~ Un valor de e de - 1.) colocara \
)
cada 'punto de la curva del monopolista a un tercio de la distancia 'JI
) ,r-d--
dR _
y
dp,
-dy- - - +
ay. ay
P--
C) horizontal al eje vertical, a la izquierda de la curva de la empresa
J
I N aN' aN competItIva. !
) "

) = ',~, ~~, (1 + ~, "~;,) La, demanda agregada de trabajo

) En una economa con Una mezcla de elemento~ monoplicos y
) . . El ltimo trmino, dentro del parntesis, es sencillamente la elas- c~!!!p~.!iti\,~~,}a ,de~~!!9a a~~<Le_E.r:!1~1~r~k.~~ h~_QE
. t!Cldad d~ demanda de modo 9u.~,~U,n8!.<:..sg,gel.prQg.Mg!D1fgi!!al ~aLI:f;!JUL~!1fn-~~.Q,lt,:::"S, individuales 4~.m,~,l!q~.!...!tgunas simila-
) ael tr::tQaJ(),,!,ara un monopolista es: . res a las de la grfica 6- 5 y otras como las de la grfica 6-6. Con una
)
.
-~~~'----~---~--~._.~-""-~_ _--~"-,-,--
tecI~ologa dada, tal que la curva 'Oy/aN de cada una de' las empresas
(8) _,dR = P ('1 + ~)3r... sea estable, esta cun:,~~e,_deI!}aIlcJ.~!;.&l!Q~~t~~g.abaio sr~ne
dN e 1 aN ' r~!T!:~_te,_e,ga,J,)~,~j,,!Qt,9!illQi2~!rlJil,Q~.!!l.l!!!'~~!:Lme!.E~"<L~r=--
) 1\,

)
 el
()
EL PRODUCTODE~QUIUaRlO Y EL 145
144 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL NIVEL DE PRECIOS
c;
duetos no alteran sustancialmente ya sea la comosicin del ro-.
ueto . e sectores monopolsticos ycompetitlvps ola: .elasticidad .
efectoS de los c8n)bios de precios que desplazan las curvas de
y deman'da de trabajo. e'
( )
promedio de fa demanda dentro del sector monoplico. Bajo estas
condid()nes la demanda greiada 'de traba;o-est dada f?r:. funcin de produccin de coeficientes fijos C:
(lOa) Antes de avanzar a anlisis de la curva de oferta de trabajo debe- e
mos examinar sumariamente ~na funcion de produccin peculiar ( \
que implica una relacin fija entre los insumos d.~q.pital y trabajo (,
o y el producto. Esta funcin de prod~ccinde roeficientes fiiP.s desem-
pea un importante papel en la parte cuarta; la presentamos aqu e
(10b) w= P j(N), . slo porque tiene inferencias obvias para el nivel de equilibrio del C:
,- empleo. .
"~n donde i:J1:il:S",Q.J,.a curva de demanda agregada (10) se muestra La funcin de produccin de coeficientes fijos presupone que (
en la grfica 6.7, siguiendo la'misma-forma de las grficas 6.5 y no existe posjbilida~ustimcin entre ~L~ita1 y el trabfuJJ!l& C'
6.6. .. . vez que el stock de. capital ha sido colocado. Cada mquina precisa (:
uinsumo dado horas-hombre pa-;;prtXIUcir un flu' o dado de ro-
GRAF~CA 6-7 Demanda agregada de trabajo.
dueto, y no cae a pOSl,l-,!-,~ alterar ~0~uct2.R~r l!~:m e
w quina aIteranao el insumo de trabajo por hora-mquina. Con un
stUck de capitaIfifo en ercorro-plazo estfunCi6il de produccin,
e
w presentada en la grfica 6-8(a), se escribe como: c'
.= mm. (N ~ \
e
(11) y -r; -v-1 , :,: (
(
. Esto. significa que para prod~cir una unidad d~~.~ necesitan
por lo' menos .1.unidades .de N y'v unidades de, .K; ). yv son los c'
L-----------~----N L---------------.:...-N cectenes7ijo;,~-P~'I()t~to~eTaProcrCTalzQn .de N .a .~ es e
(a) (bY )J;(;N~(}jv)K. SiK est fijo al nive K"lmximo empleo p'roduc-
es
tlVO (Nv)K. Cudo-e empleo aumenta de.cero a Ofv)Kel pro- e
. Hay dos cuesti0l?es import~tes que observar sobre la curva de diCto-ccece7Iamisma" tasa-'con~pr,. :=:J/X~MP.f.:~-(lP--;;:-!I)" e
demanda agregada de trabajo.Jita primera es que su pendiente ne- . comoseriil'estra en la.'ritci-()::S(bi:-Sin eIIl>M.8Q.-Ltf!i~ el !!,ock (
~~iya es ;tfribuible a la ?roductiVdaaIarg;nafdect~ecTere"'aert;a de capital se encuentra .plenamente ~tilizado y la' productividad -
.
.margna.r-a~rt~~1:)ijo:~:lij9~L6"l~~.c.em:-.,,~~_ _.=-----~"-'- '. (
~~do se aade ms mano de obra a un stock dec~pital fijo.
E? una economa en_.Q.~rfecta .~~cia_mn ..~_.fomp'osiciQn .' La demanda de trabajo en este ~o se muestra en la 'grfica 6.9. e
\ ':' .. ~Ja del producto la curva de. demandaj(N)s~r.$LeLMeL~r.~8~~2,' .
~;allaN.~Segunda, dado que a las empresas maximizadoras de bene:-
En vista de que la productividad mar)inal del trabajo es constailte
en-I7icualoes..rem-niado . "(f. .cero"a()Jv)K;-lacmva de e
f~iQ~1~j!p.Q.aeI,saJar~9 real ~~ .~rprecio del insumo d"eman"daesPiaieneSaregin.En el punto en que elstock fijo de e
. ~~.. ~!,~~t2._~~ rd~.9_n aL~!eL.p.!gd~~to-, eLrii~L iie"Ei-e~~;:-se caPTta1es completamente empleado" la prducnvidi(d ~r~narcae
hasta cero. La relevancia de este caso debe quedar patente. El nivel
e
mtegr~~.l~.L~!~!]~.!:~.!!~i~. s.aJ1I-ro.-Iponetl!.fio de la . funcin de de~'
niruilii,( IOb), como factor. Escrlbi~os W =p"7~-iuia;-de ~ifri;~~~~p e.l OJv)Ki~!.<:[ tmbaiQ.Qfw:idQ.m$..all..<k e
w~= (11'. s,. Esta distincin tendr importal1ciacua~'do analicenlos' ste no ser utilizado.. Si la curva de oferta intersecta la de de- 'c;
e
 )
) DETERMINACION DEL .INGRESO NACIONAL
EL PRODUCTO DE EQUIUBRIO y EL NIVEL DE PRECIOS 147
)
GRAFICA 6-8 . Funcin de produccin s<;g!Ilento inicial ms o menos plano cuando tales empresas aumen- .
) de coeficientes fi jos. . GRAFICA 6-9 Demanda de trabajo
con coeficientes fijos. Gen el empleo sin disminuir el .MPL, y luego cOn una pendiente
) w inclinada, al negar las empresas ala cabal utilizacin del stock de
y
) capitaL La grfica 6-10 presentados funciones de demanda agre-
1l'"-........._ .... gadade trabajo: aJcan funciones de produccin en la economa
) ).
que no tienen coeficientes fijos, y 6) en una proporcin iipor-
) tantecIerucmnes con coeficientes fijos,
)
---tl-;-A-_~----' N LA OFERTA DE TRABAJO
) lyK L-_~~~IA~_~~~N

) (a) I (a)
I-K
IV EN el desarrollo de la parte de la oferta del mercado de trabajo
l.
I deben resolverse al principio dos preguntas importantes:
) x.
N
I
I
I
I
w
) / APL= MPL . I 1. La oferta de trabajo depende del salario monetario o del
!- Pt-_ _ _...I
I
A real? .
) A
2, Sn los salarios rgidos o flexibles?
) .Las suposiciones que se hagan con respecto a las soluciones co-
) rrectas de estas cuestiones sern de trascendencia para ei funcio-
(b) '. namiento de nuestro macro-modelo en armazn. En lo que resta de
)
(b) est~_~~p-~~l~_echaremos mano d~ suposici~~ de q~' la
) of~ta de trabajo est en fungg,I). del saIatiQ real. Esta se denomina
) cli~! Po~9u~~,~~.!l~~~U"li:t~.~!~.!!:~~k!2Jl't9.~LfQlim:Ql'!imre~nto
delconsUIlli~oryporque esta~li: arrai~da enla escu~l<lprekeyne-
)
siana"aerpensa,i!~n't?'~~:~s;ec~~93,lico, a:!~~~~:j~e~~~!-1?SO
GRAFICA 6-10 Funcin de demanda agregada de trabajo.

) w
como sobrenombre clsica (!n 1936. Descubriremos que si bien la
hiptesi~-d;q1.{e-G~~fe;t~ "d~n~~b~j~ es una funcin de los salarios
)
reales w -la hiptesis de que no existe ilusin monetaria- puede
) ser correcta (pero muy difcil de verificar) en el largo plazo; la
) oferta de trabajo como una funcin de los salarios monetarios' w
puede ser una hiptesis con ms posibildades para explicar las va-
) riaciones reales, a Corto plazo, del empleo. El modelo est cons-
) truido bajo esta hiptesis de salarios monetarios en el captulo VII,
pero estudiaremos primero el punto de visea clsico de los salarios
) reales.
)
manda a la izouierda de (\ I )K- h b' b' .' La decisin trabajo-ocio del individuo
) estara tndetermtnado,
-"'-"":-"'-"'-'-"".,._:1 . N V a ra tt.l!.~JQ ex.. cceeddeenn. ttee. vy eell s<laIJar:'o
. . .~ 'i:
1

) .~ 'Eni~;~did;e.q~~~resas en la economa o eren Para obtener la funcin de oferta de trabajo nuevamente tomamos
prestadas algunas ideas de la microeconoma. Suponemos que el
) ~on ~unclOnesddepro~iQ!!,.~oQ.~C;Q.~fig~.l!!es fij~s la'~~ de- trabajador quiere alcanzar la combinacin de ingreso real Y ocio
man . a agrega a de trabajo ser ms cnca~' oarqtteada, COn un
)
)
-- que le produzca mayor satisfacan.-Asumiendo-quepuede~i~
-"'~._~-~----~"~-------- ---- - - - -
'\
 (
148 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 149 e
hora~,~o, ~even~~d~ por tan~, un}ngr~o re~LQ..al ~Q S, - l
las ltmuaClones o restrtCCIones a su capaaaa;r para conseguir la sa- sobre U 1 representan un mayor_~~illi(t~~--~~ los gue <:~tn
e~l cuadritecomplroy. S est poblado ~e tales curvas , sin (
tisFaccin mTsarta,-oTf'({;i(TU como nos referiremos a ella, son el ~$,\

nmero de horas al da y su salario real. Por consiguiente, su fun- , que se intersecten una a otra. El .!faba~~or,,;coJ!~!lmidQr9.!!i!!:.e al- (
cin de utilidad es: ca~~~J~.fl!n'Jt_~j!Jiiif~!~l!fj_ITl-~ el~ygJ:?Q~i~le. La limitacin a
su habilidad para trasladarse hacia el Noreste en el cuadrante y. S (
(12) U S1; oU ~ > O
= U(Y. est sealada por la lnea recta; su localizacin est determinada (
por el nmero de horas disponibles .1(' l.t persona y por el salario
--_.-~: (
real que enfrenta. As, si tiene a su ,j!~l'()sicin 11 h()r~~L~~~ no
a ser maximizada sujeta a la restriccin de que: percibir ingreso en abSolut(;;-J.~i~;;;-1-;Ir:r:r~"T;~-r~7s-,Fc>cio. Al sala- (
ri"rear; ~:'-sr~escoge no~"es't';~ '~r;;Qc~p;d:;11r;r~~71,: J~E~!~" un (
( 13) w
y = -p- . (H - S1 =W (H - S), ingreso dew o ,. H~' y~st e~ p~sibilidades de interLunhiar ociopor
ingreso ai~ largo de la Il/f d;p,::ql!ilu.u~,fI~q~~~;lTz:i~st'();dos (
pu'nros. Todoslspuni:osquc(:srln l"n o bajo la lOl:a de preSupUl"sto (
en donde ~Lt2!~ de 491~~Q!llhl~L(kL ~n~J:)~igor, de son asequibles ofactible.; los de a~~~_}~!s~~), Por la limitacin
suerte que H - S = n es su cantidad de horas de trabajo. prSuPuestal y = 1Q U-I - S) t<:rll"mos dy = - W J5, 'dl manl"ra (
Estas relaciones se prese'caerTi'gifica ):rT"Ca"(Ia una de las que la pendiente de la Ji nea d<: pr<:su pu<:sto, "-lid., , l'S - w. (
curvas (de indiferencia) U LQ.uestra tod~l!L~ol!!!>j-acioneui~~_ Con ~rio real dado el trahajador ohten"r'-l la l!i~ uti-
que producen tl.mismo nivel de satisJacci,-o utiJislad. Los puntos lidad en el punto ln que la lnea rena es tangente exactamente a
e
u-;;; cu~ de ingif<:!:.<;:!K!a, como yl)' sI) en la g:rfi(-h:Trs~ri sta (
la Curva de indiferencia ms -;fcv"Za y, por lo tanto, el nivel ms (
GRAFICA 6-11 La decisin trabajo..ocio,
alto de utdidad que puedl" akatll<tr. Cuando t~~mbj.~u:L_~;!l&iQ~.~~l
y
la pendiente de la lnea de presupuesto se altl"ra. Por l"jemplo: si el (
saranorues'e-aumetadoa;;TaHnea~re'pr~upuesto girara hacia (
H ( arriba hasta toP;;?'C();-el eje de las Ji en lI' 1ft Y el punto de equili-
\ (
\~rio-se trasladara aY1' S1.
\ . Por la forma en que hemos trazado las curvas de indiferencia (
\ puede apreciarse que aumentando el salario, es decir, incremen- (
\-- ~ tando l~.)?,endient.~,_~e~.!,~_J.n~~~.J~!!:~_~stal a partir de Unn1~el
\ inICIal baJo~-la cantidad de ocio disfrutado por el individuo se re- (
\ duce en un principio, o, a ;' inversa, se. eleva el nmero de gor;s
q:e-t.r~.p..!ia, H - Uniendo todos !<i'Spw;-r;"Je t~~ge~~Je la
e
\' e
\ l~.~~__E~~e~!'(Lx~fil~"I!ii:nRL~~P1jj::JQ:gjm~!ltes
YI salarios reales, mantenienJoH constante,obtenemos la curva (de (
guionesrcteoferta de' t~~"b~Io H~.. _d~j~g!~t~~"6:ir~"'~"'-" .
e
( !

Yo -----------------~--- UI L~of!rta 4S,f:igf1d4 de trabai2

1 (
1 En vista de que el ocio.s es. precisamente H menos el nmero de
1
1 horas de trabajo ofrecidas ~. podemos volver a dibujar la relacin C-
~----------------~--~--------~~------S
SI So H entre el salario real w y la cantidad de trabajo ni ofrecida por el (
individuo como en la grfica 6-12(a), que muestra una curva de
'C
C
 ~

)
) 150 Q~TERMINACION DEL INGRESO NACION~L
.' .
~.'
ELPROPtJCTO DE ;EQUIUBRIO YEL NIVEL DEPRECIas 151
J .

oferta individual de trabajo que finalmecese dobla hacia atrs. lo .. " .

GRA:ICA 6-13.. Oferta aBiePia dettabajo.
) cual sugiere que una' vez. 9l!e" los salarlos lleg?n a u~ -cierto ni;;;l
)- eI~yado .10s_tirnepto~w.:ioA.".il~n of~o!lar que algunos w
trl1b~j~~!~s.~9.m.i~n~~.!l.~e.c.ep-'!J.[d..,Qs;jp (!DVez del. tiempo de.
) traoajo. cuando el efecto-ingreso de salarios ms altos supera al
)
) GRAFICA 6-11 Curvas de oferra de trabajo.
.W H' w
)
)
L-----..:..---N L--------N
) (a) (b)
')
H
Una ~uestin impor~nteque recalcar s~bre la 'formulacin .de
)
l-:...-----..:.._+-_O N=~n;
) (a) (b) salarios monetarios' de la funcin clsic de Oferta agregada de tra-
) bajo en (14b) es que el nivel de prec{osse integraenla ecuacin
en forma multiplicadora-bado que este era tambin el caso de la
) efecto-sustirucin. Si supon'emos una fuerza de trabajo homog!?-ea 'Curva de cdemanda agregada (lOb), un aumento dado deln;vel de..
) CO!! ~ ~al~~ nicQ/ podems sumar !od~ ~as 5JID'ALde ofera de .Q.recios desplazar laS curvas de demanda J oferta haci~ arriba. por
trab~!o lDdly.l(:!!!,aI~pal'a ~ner.Ia c~rvadeoferta agregada de la .sma cantidad. .
) tr!1ba lQ. para la economa entera. Esto ~e presenta en la grfica
lit .

) 6-12(b). En el captulo VIII eliniinamos la suposicin de una oferta

homognea de trabajo y tratamos el problema de una ferza de _~QUILlBRIO EN EL MERCADO DE TRAB~!O'
)
trabajo desagregada tanto por la geografa como por las habilida-
) des. 1.0 cual no altera nllestras conclusiones cualirativasacerca del HEMOS derivado hasta ahora las ecuaciones tanto de la demanda
) .. nivel ag.t'ega(t.~t~.I~mpleo, pero s contribuye a explicar la distri- como de la oferta de trabajo del modelo clsico. "
bucindeldesempleo. .'
) La curva de ofer~ aare~da mostrada' en la grfica 6-12(b) (15); Demanda: w = /(Nj o W = P /(N); '"
)
)
puede representarse matemticamente
.
"-~-,," ~ .
~.,...."..."...N(w),
......
'O:
W
rorr:o-;'
_-----_ _--""_
:.
_
_-~,- (16) Oferta:
, .....
~_ -",,-"
w
_._"~"""~"",,_'~,,
=
..
g(N) o
,,,",,._. '-'--"~'
W = P geN).
(14a) W :z: __ =.... g(N),
o g' > 0,
) El igualar la demanda con la oferta nos proP9rciona la condi-
cinde equilibrio del mercado de trabajo:
) '0

) 07a) j(N) = g{Nj,

(14b) .. W =p. geN). o
)
) Estas ur~as de ?fertase presentan en la grfica ~13, la cual (l7b) P . j(Nj =P . g(Nj.

) tiene~erJlllsmo formato que nuestros dibujos de la dertianIiCre

trablijo:-- .. -"'---" ..~''":--7"'-- .. c-----".. ':"'":--.-_--''C_.:. . La soluCin grfica de equilibrio delrilercado d~ ttabajoestre- .
) -.- presentada por la interseccin de las dos curvasen la grfica 6... 14. Por
)
 \.
(
(
152 . DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 153
(
la condicin de equilibrio (l7a), mostrada en la grfica 6-14(a),
debe quedar claro que el empleo de eq,:ilibrio se determi~a, en
fica los salarios en la misma cantidad que el cambio del nivel de
pt:~i~J".12.~lQ~Jn~ii[J!i~.~~[~~2:.~c<i~~!!!k~:~1i~..N~:
e
este ~ sol3.f!lente en el me!.E.ad~~..!iQ, sin que Aun cuando esto pueda hacer que el diagrama del mercado de e
haya que referirse a la parte de la demanda de la economa. Ya que . trabajo de la grfica6-14(b) empleando el cuadrante W, N, parezca (
el nivel de precio~.l<?~rt~_~P&2-cL~J~~f'!~~fi()E~.2.~A~.mIl" superfluo' y hasta un poco confuso, lo encontraremos de importan-
Co~.()..~~.!~..~~_.()!!:~~;~~J" .Igi~m.f!m..m!!Jtj1?,llSll~!~~! l~s -,am~os cia cuando introduzcamos la' funcin de oferta de trabajo de sala- (
dl nivel,de precios simplemente mue'Ven verticalmente la Inter- rios monetarios W = h(N) en el captulo siguiente. Ah, un cambio de (
seccin' aela demadi-y~la (eita:eiiTa'gnflca~6-14(b ):E"'Sto"modi- p desplazar la demanda de trabajo, pero no la oferta, modificando
~"".C"_"-"<-"~."'",_-~"." __,,",<,_,,,_''''''_ '''''''_''~'''~'-""-~"'''~--'-''~''''_-'''''''',,",,..,,., __
(
el nivel de equilibrio del empleo en la parte de la oferta.
GRAFICA 6-14 Equilibrio en el mercado laboral clsico. En el modelo clsico, sin embargo, el . n.ivel del.eID~le() y los (
salarios reales~~IIlinan.ntegranlente-detro deri~rc.ad la- . (
/
w bor;:rS~~io ';;:1
~ae p~rde~aj()de (w/P)o porunaumenio de
w=p
w= g(N) p'aparec~~n~x~~?o~de4eIDandaen-el' mercado
lab()rafqueempuja (
aCiaaqib~.e. s~~iQ-mQ!le.tat!. hasta q\l~.se . restablece~rsario (
rearC;rigiIlal;;~:P~;
lo tanto,dniverd~~~~l.lmbJ:iQ..!t~L~mRl9-p-0 (
~EO:Jl~~Hf.~9U;JdQ$."mgJ;Q,g~g~,.EtQ4\l.C::~~Q~. . Q.4~. . 4f-
l!:Q~eL~ado...de...ItibAi~. Existe una completa (
dicotoma en el modelo entre el mercado laboral en el lado de la (
oferta r los mercados monetario y de productos en el de la de.;.
manda. (
(
I
EL MODELO CLASICO (
EL modelo clsico completo combina la determinacin IS-LM dey' (
L--------------4----------N
(al
de .eqilibroe"eIJ(J({elia~~aa;co~d~~9ul1ibriQ, a~!;r (
. rraaoIna;'e~dienteIIle!lte, d~l ladQge)a, Qferta . fen la,s ecuacio-
nes (1)-(3) y' (17), reproducidas aqu como:
_ , "__ ~~<il>!_'_
e
(
. (18) y = c[y - t(y)] + i(r) + gi (
(19) . -
M =l(r) + k(y),- (
p

(20) y = y(N!' 'KJ,-

e
(
(21) (N) = geN). -
(
Hemos visto que el empleo de equilibrio N o se determina en el (
L-___________- ' -_________ N mercado de traba jo; la condicin de equilibrio (21) es una ecuacin (
No con una variable nica N. No de equilibrio del mercado de trabajo
(
(b) puede ser reemplazada en la funcin de produ<;cin (20) para de- \.

terminar el ingreso Yo. Conociendo Yo podemos determinar ro de

~

) -'.- - "

----._".:....... _ .. _.'-<-----"-" ----

)
154 DEfERMINAClO~ DEL INGRESO NACIO~A~ ..
) EL PRODUCTO' DE EQUILIBRO' y EL NlVELDEPRECOS 155
) .eqtlihrio por laecuaci( i8) del mercado de productos. y con y
y ro puede estblecerse el nivel de precios Po poda condicin ( 19) el nivel de i: disminuye i de hecho en una cantidad exactame,nte
) del mercado monetario. En seguida: Po puede emplearse paraen~ igual al aumento de g. - . ' .-
contrarel salario monetario de equilibtioapartir del mercado de Este proceso se resume grficamente en la grfica 6-15! El au-
) meneo 'inicial d g sube la curva 1S hasta 11S1 en la grfica-6-15(a).
trabajo,. dado el nivel de equilibrio wo' del Salado real.
) creando demanda excedente en el mercado de productos. Este ex-
) ceso de demanda empieza .aelevar los precios, provocando de~
Resultados de la poltica fiscal .. , manda excedente en el mercado monetario. O,en otra forIlla, el
) alza de precios' en l mercado de productos que resul~ de un ex-
."Podemos preguntar ahora cmo se ajusta el sistema a los cambios ceso de demanda disminuye la oferta real de dinero, ocasionando
) de las variables exgenas. Tales alteraciones provgcan inicialmente que la curva LM suba hacia LIM~. El aumento del nivel de precios
) demanda u oferta excedentes en uno de nuestros tres mercados; reduce el Salario real poi debajo de wo. en lagrfica6-15(b), origi-
) esta presin se extiende a los otros, propiciando un ajuste general.. nandodemanda excedente' en_el merOldo laboral, lo cual eleva. W
Supon os que el Gobierndecide ." aumentar' el nivel' de sus haciaWI. en la g{ifica 6-15(<:). Este ajuste se prolonga hasta que la
) compras. Esto .~rear ~emanda e~edente" ~e. bj~~ y servicios en LM se ha desplazado hac41 arriba ~asta L 1M h restableciendo Y'O de
) el mercado (fe productos, trastornando all el equilibrio: El exceso equilibrio en la grfica 6-15(a).El nivel de precios ha subido de Po
de demanda del mercdode productos ptovocar que losprecio~ a P I~ elevando el salario monetario de W o a W t en la grfica 6-15(c),
) suban, disminuyendo la oferiade dinero reaf~'ycr"dodemanda y los antigUos niveles de equilibrio del salario real y del empleo, Wo
) excedente en el mercad-metaiio.~Tar exce~o '(I':'dmandi'en el y No predominan en la grfica 6-15(b).
) meicadcrmonetario ser 'la'causa de que suban las tasas de inters. Qu h1 conseguido en la economa clsica este aumento de g?
El alza de precios, adems, reducir los' salarios' reales' w.cre~~d . No ha operado ningn. cambio en el nivel de equilibrio del e~-
) demanda
.- -"'..., ....excedente en ermercadori-abo;.rT"--;---~
,.,, "...'-""-":-_ .. al
_ '~, __ .._,...._~_, o cu ,1 da pr~o " de1 producto. El' . 1d ' . ...'1 _ 1 ' n" c.nn c.uneno-
p1eo,o _!Y:~._J.~..p.r_W9A Y:...os._s-,,"U!~_..:.r_._.
aumento de los salarios monetarios. ',----~--- , "-
) res, sin gye ~a habido. Gambie @a @l,..sala!:icL.tal. Las tasas de
'~-'~~riCre~as~~s provocado-R-or precios' cre;.' . inters son ms altas y la inversin real se ha reducido exactamente
) Clentes reduce la demanda de inversin, contrayendo el' exceso de en la misma cantidad en que creci g.(Ell~r~mento de X, del'.Q.l-
) de!1landaen el mercado de productos. El aument de lossafarios tica fiscal ha tenido un efecto ~asignaciQ; los re-
monetarios disminuye ,la demanda excedente del mercado a~-tra- c;;So;h~.PAsada ";:;"fiRlt@:siQg. a CQmlu:j,SguheOlamtmtal@~~!k
)
~~lo y tienae~=~esf~:~re.~Ls,l1:I~!~,~~~:Q!!B!~;C-rest;urando el tro de un,niv~l dada de..llrodY..aP}
) pr()c:lu~to ~le eq\lilib!i()~~l.l~d().de la, ofen~ ~.,,~l,t~Qi:;eforig;U. ' . Un resultado anlogo de reasignacin tendra lugar tras una re-
) ~Cundo llega a su fin este proceso? Cuando los precios y-i;-rasa de baja permanente de impuestos en el modelo clsico. La: reduccin
Inters_~Jl__~l!l~~_gJ.9~lficien.t~ . ~m.P.~gr la demanda de impuestos subira la curva 1S, origin3:ndo un exceso de demanda
) real de inv<:rsi~~ en.I!..~i.s~a~~~~.!i2!l~Jll:!~.....~.&lgl~.rigin!1.~de en el mercado' de productos y elevando, consiguientemente, .P. El
) ~: Este debe ser el caso, ya que los valores de equilibrio de N e y proceso de ajuste restante'sera exactamente el mismo que en el
estn fijos en el merq.do laboraL Por consiguiente, en la condicin caso de un aumento de g. Ms altas tasas de inters restringiran la
) de equilibrio, ". .
inversin real, esta vez para acrecentar los rec;ursos destinados al
) . consumo, ya que en la condicin de equilibrio
. . s[y .,-I(y)] + t(y;';' i(r)+g,
)
) y - c[y - t(y)] = i(rj + g,
si y est fijado en el mercado. de 'tr~bajo .en Yo, unincrementQ de g , .
- , " " " _ . " - " , " " ,...,,,,,,,,,-,~~
.
.", #"~<.>-.,

) debe ser contrapesado, en equilibrio, por una:cad~ de;. La demanda /

) eJCcedente en el merclldo monetariocausaquet suba y,eSt()requce Y yg QA,'ambianl. s!e ~l"lert~~Jym"Q.91ficl!clpn~ de i y e deben

.contrarr~starse.
)
 (
(
EL PRODUcrO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 157
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (
Kesutlaal~S de la poltica monetaria (
GRAFICA ~l ~ Ajuste en el modelo clsico.

11 Qu habra sucedido en el modelo clsico si hubiese un incre- (

r mento de la oferta monetaria M? Este originar un exceso de =orer~
,~""",~.. _ " _ _"""",.~",,,,~=="""--""'J=""-'~' ""_ ....--.='_~"".~'O_~u_"_' ____ "_~;_~ ___ ~;~_~_~'_'~~.,.~_T.-" _____',,=-OX'-,___","."=,' >="-__
(
en el mercado monetario, abatien,~or y bajandolacurvaLM a la
derechi""coIeO'reSniveiesde equilibrio de"r'paracaJ; ni;'el (
ddo de y. ~ m~j~_I)E~E!ciar!""<lu_e~!2L~~~~i~,,,,~!~~2 la (
demanda de inversin, lo cual producir demanda excedente en el
meicaJo"Cfe"prOd~ctos y causar qu~los precossl)a~'Erarzade (
preCios;' ~i~embru:go, empezail contraerra-orertimonetara7eal. (
subiendo nuevamente la curva LM hasta que el cambio en IsPre- (
/
Lo , cios equili6~tamente"eT~umento previo de la oferta moneta-
riareal. Por lo tanto, .10~"p.!~~ios.~g.~~,!!~y'Q.~~~d;>.~r2"t()q()J<?_~~~s (
~--------~~~~------------y --r, i, w, N e y-- permanece igual. El incremento de la oferta mo- (
(a)
netarlraarectaao"icameie~eI
""".~., _~ nivel J:'."reCibs~~Lt'
""~"o de' dicotoma
. . ,,.......... _~_~_*""""'" .... .
..... " .............. _._."",, " ..

entre la economa .. ~(real X la . n()l;D;i1'l!!LQ JQ~o ..~(~r~~~mQJ~.~t@fi<?S

...."" .. " ........, , .. "."_...
(
w reguraaosPQr'errnveraitM~;;:edaconsumada en el sistema clsico. (
w = geN)
(
La cu~a clsica de oferta agregada (
El modelo dsico puede ser sintetizado perfectamente bien por (
me~io . d~ . la. c\lrVdfo..feria~a~r~gada:""O;se~amos 'la~grfica . =en". (
6~16(a):~qu"ee"s'repetidn ..delagrfica 6-15(c); que los cambios del
nivel de precios desplazan la ofecta y la demanda en el mercado de (
trabajo en la misma cantidad, dejando el empleo de equilibrio en
~-----------------L------------'N
No y dejando inalterado en Yo el producto de equilibrio generado . (
(b) en la pacte de la oferta de la economa. De e~te modo la curva de (
w oferta agregada, ss en la grfica 6-16(b), es vercical enyo de equili-
brlo;aetermlnaaoen-er-mercad"de"traDa'o."'~--"---~---
(
~_ _ _ _ ~.. _ _ _ _ _~*_" _ _~"..~."_....."""_~".._......t
- Un aumento de la demanda debido, por ejemplo, a un incre- '(
mento en g, traslada ha1a~arriba la curva de demanda agregada (
hasta D1DI> generando demanda excedente al nivel original de pre-
c~o. La el~vacin del nivel de E!eci~~ deP o a PI> por el alza de (
las tasas. de inters, reduce la. demanda de . inversin en la misma (
canti~~~~~~~-de-serte"~iue la economTatemiIa en
P1> Yo Otra Vez ela.urnento"deg".hare"lld&p..QLreS,y.jt sencilla- e
mente urui reasignacin
iguaf....e;y .. . ". "...... . . . .del
~: ,---~" ". . . . . . .producto
. . ."."" . "... .. .de a g con .y mante~idose
._._i. ." ..... . . . . . . .- . "~ ~ ".".~~ ~_ ~ ~
(
(
L:rurva de oferta vertical del modelo clsico de salarios reales
~----~-----------L-------------N (
No es preC1saiente"ua"representa1On~Ta entre el
mercaao-Ia6orar:donde"s~. :a~!~rmIQ~o":a-iegl!i!ibcio, y lascodi-
_~-___ =~"-"'--<~~"~_~'_'__ "C __='_O"'~_'h.~"~' _,_,~~~,_,,,,o~, __ ~_,,.-,_-,;--, ' " ,- - - ,- .,- ""~=~~=='-""'''~_-r.C-~'"'-~'''''''''''''''''_'''"'"'~~
, (

e
)

)
) 158 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL NIVEL DE PRECIOS 159

) Mientras que el modelo clsico sugiere que el nivel del empleo no

GRAFICA 6-16 La oferta y demanda agregadas ene! caso clsico. es sensible a alteraciones en las condiciones de demanda de la eco-
)
noma, estas fluctuacion~s reI~Lc:kL1tivel del empleo han sido aso-
) w Pi'g(N) \ ciadas a-condiciones de demanda. "-~-"--.-."'~~....".._._~---
Po g(N)
) "~~As as cosas:-;;;- el c~iente modificamos el supuesto
de la oferta de trabajo para admitir la posibilidad de que, en corto
) plazo, se ofrezca trabajo como una funcin del salario monetario,
) no del salario real. Despus, en el captulo VIII veremos los efectos
adicionles de las rigideces salariales y los coeficientes de produccin
)
fijos al explicar el desempleo agregado.
)
) LECTURAS RECOMENDADAS
) '-------:-----+----N
(a)
N~ M. FRIEDMAN: A Monetary Theory of Nominal Income,jollrnal of Po
) I
I litieal Economy. marzo-abril 1971. .
I
) I M. FRIEDMAN: A Theoretical Framework for Monetary Analysis?,,jollrnal
p I
Si of Politieal Economy, marzo-abril 1970.
) F. MODIGUANI: The Monetary Mechanism and its Interaction with Real
) Phenomenon, Re1/eu' of Eeonomics and Statislies, suplemento, febrero
1963.
) PI D. P~TINKIN: Money, Interest and PriceJ, 2. a ed. (Nueva York, Harper & .
Rw, 1965), capculos 9-10.
) .. D. PATINKIN: Price Flexibility andFull Employment, en M. G. Mueller,
) ed., Readings in Macroeconoma (Nueva York, Holt, Rinehart and
Winston, 1966).
) W. L.' SMITH: A Graphical Exposition of the Complete Keynesian
) s System, en W. L. Smith andR. L. Teigeh, eds., Readings in Money,
~----~--------~--~----y Nationallncome, and Stabilization Paliey (Homewood, m., R. D.
) Yo
(b) Irwin, 1970).
)
) ciones de demanda de la economa. Es esta dicotoma la que nos
) rreva-ac~r Tap'Ft1fleCa- de este modelo para dar razn del
desenvolvimiento macroeconmico de corto plazo. En realidad es
) patente que los movimientos exgenos de la demanda, tales como
) el cambio eng analizado anteriormente, generarn por regla gene-
ral reducciones en la demanda de inversin, parcialmente compen-
)
sadoras, a travs del mercado monetario; esto se vio con ciertaam-
) plitud en el captulo precedente. Pero amplias fluctuaciones en el
) nivel del empleo y desempleo' han sido advenidas tambin en
realidad, con un desempleo que lleg aL 25 % en 1933 y' que
) oscila entre el 7.1 % y el).3 % desde la Segunda Guerra Mu-ndial.
) /.
/

//
)
 l.

C
(
(
e
(
CAPITUW vn C
(
EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS:
LA OFERTA DE TRABAJO Y EL SALARIO MONETARIO e
.e
EN el capitulo VI desarrollamos un modelo econmico que era
perfecto en el sentido de que explkaba endgenamente los valores (
de equilibrio de nuestras cuatro variables-clave: el producto y el (
ingreso reales, y; el nivel del empleo, N; la tasa de inters, r, y el
nivel de precios, P. Una de las suposiciones fundamentales subya- e
centes al modelo era el presupuesto clsico de que la oferta de tra- (
bajo es funcin del salario real, w = w/p, el cual, combinado con el
supuesto de que los salarios y los precios son completamente flexi- c
bles, nos haca concluir que los niveles de empleo y de producto se e
encueQtran fijos nicamente en el mercado laboral y que ni la pol-
tica monetaria ni la fiscal pueden alterar el nivel del empleo o del
c
producto enlaecoOira:'En-este~captulomodTficaiosia-suposi c
ci~ae'queTa'orerta"de trabajo depende del salario real y asumi- (
" .
mos que a los trabajadores les importa su salario monetario de tal
(
manera que se ofrece trabajo como una funcin del salario moneta-
rio w. Tal caso es el extremo opuesto del ejemplo puro de oferta (
laboral-salario real. Tras investigar los problemas del desempleo y.
de las rigideces salariales en el captulo VIII conjugamos, en el
C
captulo IX, las suposiciones del salario real y del monetario en un (
modelo con oferta de trabajo sensible tanto al salario monetario (
como al nivel de precios, pero ms susceptible a W que a P.
(
(
LA OFERTA DE TRABAJO COMO UNA FUNClON DEL
SALARIO MONETARIO / . (

SUPONEMOS, como en el capitulo VI, que una persona tiene que e

elegir entre ingreso y ocio. Tal persona intenta conseguir la combi- (
nacin ingreso-ocio que le rinda la mayor satisfaccin o utilidad
posible, limitada por su tiempo disponible y por su Salario. En otras (
palabras, procura maxiglzar una funcin de utilidad: (
(1) .!:L.=-l!J~,.~!' S L .C
161 e
(
 )

)
) 162 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL PRODUCTO Y EL. NIVEL DE PRECIOS 163
). en ~",.9!!~ Y~~o mOn.J!..ario :t S sus horas <libres. Intentar
) alcanzar el nivellns ~levado.I!osil2~ de utilidad dentro de l&Ji1llj. descanso no percibe ingreso; a un salario woelrio desocup,arse y~ el,
tg!pn imI!ye~ta I!or su restri~n,.pr;,elilJ.pestal: . trabajar H horas le 'proporcionar un i1gres~ W o', H. ~ hnea q~e
) enlaza estos dos puntos indica su intercambio factIble Ingreso-oCIo .
) (2) y = W' (H-S), o-su limitacinpresupu~staL En lagtfica7~lla curva V nisalta .
(~' i que puede alcanzarse~dada la restriccin presupuesta! W o, es V o,
) tangente justamente a la restriccin presupuestal. Lo cual da ~o ho-
en dondeWes el salario monetario y. H ~l tot~t dehotas dispol!i.
) _bIes. La limitacin presupuestal (2) 'conjuga los hechos de que tas: desocupadas de equilibrio, no = H - S o hotas de trabaJO de
)' afronta' un salario monetario. dado y de que tiene nicamente H equilibro, y Ya = Wo . (H -- Sol ingreso dee~uitibri~. Cu~ndo el
I~as {quizve.inticuatro horas=-c!i~i~su d~~posicin paradivi. salario. aumenta a~ .la lnea presul?_ue~~~~a. hacIa arpbaJo-
) . ({IrIas entre OCtO S y trabajo ,n == H - s. grando la tangencia.con curvas de utilidad ms elevadas al mover~e
) hacia arriba. l.a lnea de guiones HH une los puntos de tangenc!a
La solucin a este' problema de maximizacin con restricciones se
entre las curvas~-ae'utUdidden:nd1viduo y las diversaJneas ~e
) v
presenta en la $Cfica 7-1. Las curvas de indiferencia o VI repre-
p-resupuest-Y...l2.uede. verse. como su curva ck ofer~a' de tr~l.:?!lQ,~
) Tomando el punto H en el eje del .ocio COIIlO el.J>llllto d:.~~!g
............. ;-.'.. M.... .. monetrio aumenta' deSde un
oferta de trabaJO, cu~~~.~.~_~.3!.!2~.,._.,_..__" ... ,,_ .. _,, ___ ._-;
) GRAFICA 71 'La decisin rrabaii>-ocio.
\\\
nvelJiii:liro:-T~Qf~E~. 4~ ~r~~~i2.E~iIll~r~ent~~c~fe .Y. despues
)
)
)
H

,,
t
1

\
.
puede plegarse hacia ~t,.~_~_ ~i~!!~..'y'~~or~~.!~2.. de w.
"E;~~'~6; pr~po-;~iona la funcin de oferta de ri:aba}o del indi~i
'duo presentada en la grfica 7-2(a), Cuando el salar~o m?netarlo
"
,~
} 1.
\, GllAFICA 7-2 Curvas de ofert~ de trabajo individual y agregada:.
J
) \, w w

) \
Y
)
) ..
()
, )
L-------Ili L _ _ _.....;._ _--:-_~_ N = :i:n
) ('\
(a) , (b)
Yo
)
,)
.) aumenta la oferta de trabajo individual cambig. La grfica 7:-2(a)
". J . .. ~ iUestra la misma imagen de la oferta de trabajo individual que la
.) se~ltan niveles crecientes de utilidad a medida qu' el ingreso y el . del.captulo VI, ~.excep~i6.1Ui~~ __3hr~_.0(e:l"~~~g_~del
) salario monetario Wms que del salariore~1 tu =W/P <;.omo en el t
OCtO aumentan. El trabajador-consumidor se propone alcanzar la'
iOdelo clsico. Por este motivo denotninamos el modelo desarro~
,) curva V ms e.levada posible, $ujetoa la lnea de presupuesto que
.representa el Intercambio odoingreso de L Si utiliza 'H -horasd~ llado en este captulo el modelo del salario monetario, en compara-
) cin con el modelo clsico del salario-reaL . .
( )
" "
164 DETERMINACION DEL INGRESO NACIO~AL EL PRODUCTO. y EL NIVEL DE PRECIOS 165 (
(
Si todos los trabajadores se~ comportan ms o menos como lo En una economa con una mezcolanza de empresas competiti-
hace nuestroinaiv~o e0CIeiOs'agreiar~ioon~~de orertade -monopolsticas la curva de demanda de trabajo agregada se- e
trabiJoPaia ootener una funcin que relacione la oferta de trabajo ~~~~~~~de (4)"Y (5): e
tt3I coneIsaIario monetario:' ~--_.-~--"-'~~"'"
, ':' = P . j(N)af' < O. (
(3) w = h(N} h' > 0, (
en donde N es el trabajo total ofrecido, medido en trminos de Aqu ((N) se relaciona c<?~ fu_~:.~n agregada MP~".~e la e.:<:>110 -
horas-hombre. .. ' tna y tiene una pendientenegat!,ya. Cuando trazamos esta funCon de (
Esta funcin agregada de oferta-trabajo se muestra en la grfica demanda agregada en el plano w, N de la grfica 7-3 9bservamos
q ue un aumento en el nivel de precios de Po a PI traslada la curv~ (
7-2(b). El hecho importante a tomar en cuenta acerca de esta fun- e

~,!
_" .~. __..
_~_, _ _ . , _ _ _ ,.~_,,,u,~;_,,,,,_=t=.>~,~,,,,,,",~.~,,,-_,,,-.-,,,,,,~~~, --,."~,",---,~~~~<,-"-_."".~,_.,~,,,,","-~-~'-~

ci~~, ~.:~2~:J::~:t;!baj<?~~.~~~~.:~9..~~_~?~~Sste en -~~@ se (

aespfazara cuando cambIe el Olvel depreClos. Esto deblat; a Q!1estra , GRAFICA 7"3 Demanda agregada de trabajo. (
SUposICIn extrema'(f";:i~~"~;~st~c;o'~interesa a 10stra~i~c!Q:
resnigynente.su salario _mq!le~..L de modo que integre la
w
e
funcin de utilidad de l ecuacin (1) el ingreso monetario y y no
el ingreso real y. La funcin agregada de oferta-:trabajo de la gr-
e
(
fica 7-2(b) i~~9.~~..!~~E~~~~lad2.!~!? en este modelo de salario
monetario, demandan un incremento de su salario monetario si va,n .' (
a ofre.. er_~~:~~~~~~~~,~~=:~.~=~f~i.~~ ..~~jr3~~o......~-->-_.~~- (
. Pf(N)
(
EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE TRABAJO L------------------N (
LAS curvas de demanda de trabajo para las empresas tanto competi- (
tivas como monopolsticas con stock de capital fijo fueron analiza- de demanda hacia arriba al incrementar el valor del producto~ (
das en el captulo VI. Se pre~ume que las empresas tienen funcio- ginal del trabajO,T~cuallContrastaJ cOncl comport~iento de ~a
nes de producciny=y(N; K) .. conproductomrginal~e1 trabajo oFerta ae traoaJo en este modelo de salario monetarIO; un mOVl-
C
MPL = ey/eN:'E~'t~casola'Na'Je'demaiida(fe' trabajo'(u'oterta rtetode"1QSPCeciosno desplaza !a curv~~e ~ral:laio en ~l (
de saIilrlos) ae ...............
la empresa compert;Iva"esrr-cladi"poJ;" ,
- .. -.. ......... . .... . ... /1, .. ( ..
plano W, N. . -_.~~--c
~'~COntaios ahora con una funcin agregada de oferta de trabajo,
(4) \Y!._~~_~ . ~~ , (3), y con una funcin agregada de demnda. de trabajo, (6).
(
(
que establece el salario real U' como igual al MPL La curva de de- Oferta: W = h(N}; h' > 0, (
~nda de trabakL.del.rnonopolista est dada por
Demanda: !.:.g.~j(NJLL.<5_:. (
(5) w= P . (1 + _1_)
e
.~
eN ' Igualando oferta y demanda tenemos la fQ!l.2i~i!l~~.t;g1l,iljbt:io
(
~rl...rnercado de trabajo: (
en donde e es la elasticidadl.negativ:!!lA~J,.c:l1.t:yaQ.~..c;L~I!!-1!J!!l'Na (
~L.p!,.Q~~to . d~~~noP9Iista. (7) h(N) = P . j(N).
e
(
 ~

)
) 166 DETE~MIN"ACION DEL l~G~SO NACIONAL
) ELPltODUCTO YEL NIVEL DE PRECIOS

) La. grfica 7-4 m.uestra la oferta y dnandadel mercado detra-

bajo ~ nivel de precios Este nivel de precios provee '~~!.~~ cambia el nivel de precios, lo cual nos da la curva deofenaagre-
) gada de la economa. < .. . ....
deequ1fJ no e emp eo No Y del salario monetario wo. Fijando el
"niveLde precios Po la posicin de~ curva de demanda. si el sa1ar:io - La grfica 7 ~5(a) nos describe el ~mpacto Sobre el emRleo de
) equilibrio en el mercado de trabajo c~do el nivel depr~fios ay-
monetrio fuese menor queWo digamQs:w!> habra exceso' ded;;
) manda e el mercado de trabajo; cuantificado por NO. - NS enla menta de Po a Pt. a P2 Dado que esto traslada la curva de demanda
grfica'7-4. Este exceso de demanda impondriaal salario ua p.!.,e- de trabajo, per<? 1l.Q lade oferta, 61 empleo crece de No a N1 a N 2
, )
)
GRAflCA 7-4 ,Equilibrio en el mercado de trabajo.
') GIlAFICA 7-5 Derivacin de la curva de"ofen:a,
W w
)
)
) I
,)
)'
)
,)
Pof(N) L---------~~~+_~----__ N
) L..-~-'----'--_-L--l-,-L-_ _~.N 1 1
NS (al 1 1
1. I
) 1 1
I 1
, ) Y
l' I
1 '1
sin al alza al...llt~t~g~!, lQspatronos contratar ms trabajo ofre- I 1
) ciendo un salario, ms alro:~C~aario-aumentara entonces al. nivel 1 1 1
Y(N;K)
equilibrio wo.' en ~lde desaparece el ex<:eSQ de:1femanda-Y;n
1 1 1
) re Y2 ------------4-:-t--
----------.--t-
donde se est~~St~o 19..U9y.tlibr'loen ~Tsteem~~. Y
Yo
1
1
) egt'iD'fioo-.!'fopOrciQQa, a pa.njrde, la funcinproducciq , 1
:) 1 = y(N; K!l.el b1il/(IQ Qfre4Jo 7le;p&{ ~sae el" mercado de I
1
~~jo: Yo = y(N o; K), aLrY.vel ~precios pr~supuesto fn:J 1
) 1
1
I
, )
LA CURVA DE OFERTA AGREGADA
,) (b)

) LA condicin de equilibrio del mercado laboral nos ofrece el em~

ple'o~aeequiIEinQNqueest.refucin ,del nivel d~edos P.'
) Variando el nivel de pceciOsaeteriiiado (hasta ahOra) eXgea- , La grfica 7 ~5{b) muestra las modificaciones en el pio~lcto de
mente PQdemosa reciar cmo caro ar el empleo de UI do.' eguilibrio. della~o de laofena, cuando el emple?~ca;nbi~.En la
~) . grfica 7-5(b}. cuando N sube; el producto de eqUllibrJO,. asu vez,
n, seguida, utilizando' la' funcin de "produccin, podemos, eter-
" ) minarIa variacin en elprOOl.ldoof:recido de equilibrio cuando crece c;leyo a JI.a Y2' lo cual nos proporcionaJa curva ~eoferta
.airepda de Ji grfIca 7~6. Esta curva de oferra puede asoCiarse con
.J
:) ".' ,1
 168 DETERMINACION.DEL
:1
INGRESO NACIONAL
\.

e
.- ~ EL PRODUCTO YEL .NIVEL DE PRECIOS 169
(
y la pendiente de la curva de oferta est dada por
GlL\FICA 7-6 . la curva de ofel'tll~sada. -~~->~-,--~~--~~~"-~~~-~-------,",,_.,,,"<><~",-,.

\ \ e
p
(
s
Cuanto ms incrementado se veay por un cambio dado de N, es
e
decir, cuanto ms grande sea ~/aN ms plana ser la curva de ofer- (
ta. Tambin a mayor inclinacin de las curvas de demanda y oferta (
dei mercado de trabajo, es decir, cuanto mayores ~f>.E..~.~'L::::1', (
mayor pendiente tendr lacurva de oferta, ya que cuanto ms
gran~h'y~~~~ori~p;~wt~;; un cambio dado de p (
sObre el empleo de equilibrio. --- (
.-Podemos retornar ahora-a la determinacin del equilibrio del
modelo completo, con la oferta de trabajo de salario monetario. (
la curva de demanda de la echnoma del captulo IV ~a mostrar la
determinacin del "recio'" el "roduct d "l"b :~_la_'- Esto implica esencialmente el juntar las curvas de oferta y demanda (
, ..~'-l::"~.....~.._ .l~......~. _~... _-_.....~.J~g!l.!.!~IO en eco-
nOffila. ...... ........ ~- de la economa.
(
-~-E primer lugar, puede ser provechoso derivar la expresin de
(
l~ pendient~ de la curva gel oferta en este modelo puro de sala-
rlo-mOnetarIO. Las dos ecuaciones' involucradas son: la condicin (
de. equilibrio del mercado de tr;o (7): __ o ,

Co:r-rI:AMOS al presente con cuatro ecuaciones -tres condiciones

"
(
h(li) = p /(N),
>\' de equilibrio y una funcin de produccin-, con cuatro incgni-
tas: y, N, r y P. Estas ecuaciones son, respectivamente, (1) y (2) del e
yJa f~22n ..~~...E!2gR~~!.i_ capitulo VI y (7) y (8) anteriores, presentadas en esta parte como: (
(8) ~ = y(N;
~ _-
~ ... _. __ ... ~- .,.
K). _C'j
(10) Mercado de productos y
,
= c[y
t-j
- t<1)] + i(r) + g;",. (
(
El diferenciador (7) 001 da M
'. (11) Mercado monetario: -p- = I(r) + k(y); (
h'dN 'Jp . f'dN + /(N) dp, (12) Mercado de trabajo: h(N) = P . /(N); (
de modo que (3) Funcin de. produccin: y = y(ti; K). (
(
&~mpl~,!l.g9J1?9.L~J!l.J!~iQ,~~. .p.mg~~!Q~h.l'.J~!J:>!~.Pfte~m9s
(
.,pr.e,jaLj:Ul.e...hu;ndicin.~kegyjlibriQ..d~LID~e.r,. ~j>ro!lctos
comprende las variables N y r; el mercado monetario incluye N. P y
r, ye(eq~i@rio d~!I~OA~Nti:r9~~i~NYP. Por consi-
e
(
guiete..>...J~.~I~_~m~lo de salario monetario .~.s~.Qsolutameflte.s.iIJ:lUl
tQ~.,_ en cQntraposicin a la dicotoma del modelQ clsico de sala- e
rio real entre el mercado laboral -una ecuacin con una variable:
N - y los mercados productivo y monetario. Ahora el.m~r.<;gQ.gl
c
trabajo tiene una ecuac.i9fl cQ9.,c1o.s ..Lfl~.Qggirg$.'y..o,pue.Jks., re,:;oJ- . (
v(;!!'~!iTn4~pe!J.die.mem~.nJ.e.de.JQs.,mrQlLJnJ;:r~d()s,. e
(

e
}

)
) 170 DETERMI;NAClON DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS 171
)
Veamos .hora la solucin grfica del sistema completo. La gr- grfica 7-7(a) (mediante M/P) y la curva de demanda de trabajo de
) fica 7-7(a) p~~s~nta !:L~9ui~~.~2A~Lm.~(~u!!one~ioL~0- la grhca 7-7(b).
) duetos y la grfica 7-7(b) muestra el mercado de trabajo. El nivel
i"iCiat de equilibrio del producto YJLde, la grfica 7-7(a) debe co-
) rres;Oriae-a-~HcaIT<b) pormedOdeTatClOn de
GRAPICA 7.& Oferta y demanda agregada.

) prOducCfI;:'Efequilibrio ioicial Yo, Po se indica en el diagrama de

) O~.l~~_~~~~~~,_ltt gr~J.:~~ 'E,[~~!A~.JL~~~~8
) %&uihbrtllldei~~!e~fJ~:I!fIT!-I~ 7~~~rJt~ l~"l!~~~,i~if~~:
-.,,,,, _ _ """,,""",',,-"',',, ,,"~.~... , -...",~r<' " "~- '-'.' & - - -- '-<,. '"'-~"'''"~''I'-,~""~,<~,,-~,,. _____ -..-.__ " __~'~''''''''''~'-","",''' "_"" __ ~,n,~-,-",,<,,>,_~_,~~_..,,, _>"P'V',,...,,,=,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,_

)
) GRAPICA 77 Equilibrio en el modelo de salarios monetarios.

)
-:o
) I
L-___________--L__LI--'-____ ~y

) Yo Yz)'\

)
) Para caer en la cuenta de cmo se llega al equilibrio asumire-
) mos'~or el momento que se da un repentino aumentQ exg~llo en
el nivel de demanda ce inv~rsin en la economa, debido quiz a
) un incremento de los rendirnjentos-esperados (k la iqversin.
) Debe estar ya claro por el diagram. ele cuatro cuadraf.l(es implcito
en la 1S que ~$_~-IDl_"~n_jirLkQ!td"udGL.!!:~"~rugmli~l1!o
) hacia afuera de la curva IS., Este se presenta en l~ grfica 7-7(a) a
) travs del ttaslad;-deTa'/S'de l&S1} a I 1S1 que C~i1U~L1?r.Qdufto de
equilibrio, en el lado de.lj demanda de la e~o{lOma, -LlJ.: ILpI.2-
)
Q~fr~c:id2. ~k _~"91:li:liP!!2~~~.!!l'!9.~S~"~11)'jtLS,Q!Tes.Eondikn!~_,!
) i'i1~.~9..~_QMt~_"g.~.JQfe1:Hl~ .. LQjy~LJ1~~_~ios i~2.J). En la
) grfica 7-8 el~t:z!~!}.~QA.~la_~-PB-f!e in_~~!~in tI,PJ:J!.~
demandil hasta DD l . Al nivel inicial de precios PI} esto muestra un
) uevo~pro(rcto'"demandado de equilibrio de Y::"~r mismo que el
) nuevo JI de equilibrio del lado de la demancraae-la grfica 7-7(a).
Consiguientemente, el cambio en .l. demanda de inversin i(r)
) provoca un exceso de -d~;~~da de bi~nesyser~cTo-s:~Tc~'al sera
) agran."dado porel'proces()'~;:;ftipJi~~d~r pa;;" prodUCir ';;~(;eso de
demnda al n1veLi.~i~i.L~j?IS.stQ~~A~_i~-=j.1: Er;;~,;~~~d'~~d~-
) L------------~IL-~I ___________ N
maE'fIe~a"a unaumento de!Q~.J>~~.c:ios; Este, a su v'z~ reduce-;-'en .
,No N z
,) la parte'de 'a dema;;.'aa:~~;el de la ofertamo.~gu-i~ re!l~tn =_:5JJp '\ ~
) (o-acrecienta
. la demanda de saldos nominales), moviendo
_.~--~-",,",-~~"._"-'-_._~~-"'--"-"'-"'~'--~""=~-- : la curva
)
 (
172 173
DETERMINACION DEL INGRESO 'NACIONAL (
LM hacia arriba hasta L 1M 1 en la grfica 7-7(a). Esta disminucin del (
producto de equilibrio dem~o en la economa cuando el nivel
d!..Erecio~ aumenta se representa en la grfica 7-8 por el movi-
e
miento hacia arriba de Y1 hacia Y2 a lo largo de la nueva curva de (
demanda D D . w= P . !(N) o
w
-p- = !(N); f' < 0, (
\]!i:eI m~r~ado labo;al elaullJ:ento de los precios impulsa a los
patronos a amp pro uccin ofr~Ciendo'ma~'ores'salarlos'con
lar a. ,.,q.
(
'6"~~-~'(r~~."~ . ,,...,.,-.,~_ Y.. , .'.,............. ,~..
,,v ...................... " .. , .
que el' aumento de horas-hombre significa que el salario real
o ,J~t?.~~~~!lt!,a,t~._llJ:~s. g3;l?~jo. Tal aumento en la demanda 'de (
trabajo se 'representa en el diagrama del mtlcad laboral de la gr- w = w/p se ha reducido, lo cual era indispensable para inducir los
patronos a contratar mano~(reo6ra~aaTConaI:"l)or "tant;;:-dado (
fica 7-7(b) por desplazami,c:11tgs hacia arripa de l curva dede-
mandad,~~~.~~oj(N) hac~al'2. '(N). En la grfica 7=8 est~in'c;e 9...~~t;E~~IQ~fiI . ~~.m~"1>i,.J;Lk--__~_~lM.!~_Jl..... ~i.Q_!an (
8!ang"~..S:!!l~lYmento en P',!~Q9.s. Para poder determinar cul es
~e~to de~ producto de equilibrio ofrecido se muestra por un. mo-
VimIento ascendente sobre la antigua curva de oferta deyo hadaY2' el efecto sobre el ingreso real total del trabajo necesitaremos anali- e
zar con ms detalle el mercado laboral. Volveremos luego a este (
Por lo tanto, el aumento_de precios eleva el producto de equilibrio,
en el lado de la oferta, de Yo hacia y 1 Y lo contrae en la parte de la problema. . (
Sera provechoso resumir en esta parte los efectos de un au-
demanda deY1 haciaY2' El incremento de precios se prolongar hasta
?e,
que,..~!,.;~c~s<? . ~~rnanda, med1ao'tr.a~dr,~cIa~:~gt7~:~~'de
mento exgeno de la demanda de inversin en este modelo puro e
de salario-monetario. En primer lugar, el incremento de la de- (
e7q8U1h,~f10 el.n ~I ldadp de la demanda y en eI deI~(>ferta deJ!1.,Sf..fl,sa
- , sea e Imlna o. manda ha constreido las~ondici9ne.~.;k"Lm~g:_g monetario y
crealtido mediante la elevacin de y al nivel inicial d;;preci~:-su (
Asf,-e'~'e'ip;~ducto final de equilibrio Y2, que es mayor qtie el
nivel original Yo, el exceso de demanda de bienes y servici6!; ha biendo r hastar~en-Iagrf1ca-j:7(afyatrav-s-deraIza'depreCIos~ (
sido suprimido, deteniendo el aumento de Qrecios, y el exceso -de explicandoU-~lterior incremento de r hasta r 2 Este aumento,
(
demanda de trabajo ha sido anulado, parando el incremento en loS' empero, dela tasa de inters no ha sidosuficiente p~;';h~l
sifariS:Texcesode dema~'da~de-dffiero, propiciado en las ante- incrementoinlclardidi demanaad~ i~~er~in:'p~; ht;;~di~i~ de (
riores circunstancias, ha sido t~bin eliminado, cortando el alza equiiil:;;i~d;;;;~~d~-d;cp~~d~~~~s-,(ci)~d~l captulo VI tenemos: (
~ la tasa de inters en r 2'
(15) Y - c[y - t(y)] = i(r) + g. (
S~be!!!.~J~~~l~.f!l_~~~!~n d~roducci,I21'_~_~ KLque, gracias
a ..9.~~2_,~,~,Jra !!,lcr~men~, e!. empl~~~~!!,.~g2 segn lo (
muestra la grfica 7-7(b). El alza de los precios ha ocasionado 'tam- Cop un aumento en Y ~l incremento endgeno de c ser menor
(
bin que ~a. t~_~.c:_i~te~~_~:!...J.~,~~~!~, P~2.~I}Q_tan~~om~~!l el
que el acrecentamiento dey', de manera que el miembro izquierdo de
modelo claslCo, en donde el desplazamiento hacia atrs de la curva (15) debe aumentar. del antiguo al nuevo equilibrio. No habiendo (
LM;"com6inado con un movimiento ascendente de la curva de ofer- cambio en g esto implica que i debe hab,erse elevado tambin en (
ta, habran restablecido el equilibrio anterior Yo, No. equilibrio, lo cual refleja precisamente l hecho de que si y ha de
El crecimiento de la demanda ha elevado el empleo de equili- aumentar tambin debe darse, en eqilibrio, un incremento exgeno e
brio de No a N2 en est~clO<Iesarar6"-monetario. El aumento o inducido por poltica en a.lgn componente del gasto. (
deTaS precio""s ha redliCTdoel pr~de!ii~,!kule~guilibrio a En este modelo, mientras en el lado de la demanda de la eco-
~,2' como en el modelo clsico, Rero tambin ha incre;~~= noma el alza de precios tiende a r~ducr~er?;'odu'cto d~ equilibrio e
tado el producto de ~uili!?rio d.~Jado.:.~~J~_Qf(:E!adesde y;;V-el a travs de los efectos del mercado monetario, en la parte de la (
eJJlPl~.-J2giL <ie,l'JJ1L en contraposicin a la indep~ndenciadeN 0~~rta~el'au~~E!9=>~~.:N~>QsP~~P~,~f:~~~I~~i~!!1$Jlt~,,~Lp!2_siycto (
de las condiciones de demanda en el mercado laboral clsico. d~,~qlJi.!ibrio. Con el trabajo su~inistrado como una funcin sola-
Precios ms altos han acarreado salarios ms elevados mediante
_,~~A '" .,.,_,',. ., "," .~ .,,, ,---", _""~._.,_.,~",, '. T",.,,,r~B_,_ 'w-- ""._~ _ .~_, ',_= . ,~.~ _ "-~W~~~'-r _.~,<,"_J,_~~.~.
. mente del salario monetario la elevacin de los precios aumenta el
_=-<_~"-=,'-_-=,~._""'.H'="""""",""''''"''''.~",,,,~_,"<",,.,,?"~,,,_,,",=~_-=_~_""""-""-===~. _ _ _"""..
_=..,.,.>=,"=~~_~.
,C
(
(
"
)

)
)
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO' Y EL, NIVEL DE PRECIOS 175
)
ernpieo, incrementando la demanda de mano de obra; el salario Capital == K.'
) Materias primas == M.
mon~t,ari~~5~~~.~en<:>,~,,9.\J.e el fli,~~Lde_J?recios, de modo que el
) saTarlO real DaJa. Personal de produccin == N.'
) -~'la Tntt6duccin del supuesto de que W = W(N) ha convertido la Personal administr'ati'Yo:5 X ..
"end~deia'=wrv~,QfeIJ.. e.J~L~conQ1Xl:.,~,n.~~I~!~' !n
) lugar devertkal, corooen el modelo clsico. Consiguientemente, En un corto plazo tanto K como X estn fijos: K = K y X = x. La
) ei alZadeprClos indticida~porel exces~demanda eleva el pro- empresa puede hacer uso de la capacidad instalada de la planta y
duCto de equilibtio en el lado de la oferta, mientras que loreduce del personal administrativo como lo prefiera, fijando cantidades va-
) riables de personal de produccin y de m:uerias primas.
en el de la demanda, garantizando que el nuevo equilibrio Y2, N 2 .
) superar al equilibrio nicial Yo' No Los costes de la empresa pueden ser de dos clases: fijos y varia-
bles.
)
)
( 16) Costes fijos = cK -t_.!~~_
INGRESO REAL DEL TRABAJO Y PROD!;1gTIvn::>:':I).,MEDIA
) en donde c es el coste- nitarip del c<,tpital io yWxesel salario del
VIMOS anteriormente que cuando el empleo aumenta, el salario personal administrativo.' ._.
) real disminuye debido a que las empresas igualan elsalar~aJ
-,~

), w = W/p con la funcin de demanda, de penaiente negativa,](N), la (17 )

c~al se~~ocia al producro-marginaCagr~do-dertrabajo. -~.-'
) en donde P", es el 12recio unitario de las materias primas y w" es el
~E'Gl~~~.~tin.~!:~gij!l!9~deI~~pi:~_9.n.~!~,.s2E!ti~,di~minu salario deCPer~ai'-4e 'Er-;d~~~~' "".-""". -~-- ./
) ci.Q.n..4~1..-I~i2 re~L&. aU!!l~!ltar~lt:ll!'plt:0' elevando as el ingreso ~umiremos en este punto que la actividad productiva de la
) total del trabajo, depe!1~terAg~JI:,~~,s.!icidad de la curva de de- enipr;esapresenta dos facetas. Enprimet lugar:
manda de trabajo, es decir, de la elasticidad de [(N) con respego_~
) Cmil2~.e!L!Y.: Esta tender a ser ms elstica si hay exceso de capa- ( 18) q = q(N; K, Xl.
) cidad disponible que tambin ser probablemente el caso si la pol-
tica expanSlOOlsta. fiscal O monetaria es la adecuada. Esto significa gue .~ prcid!lCto q de Ja.empresa..depende, en un
) Adems,auncuando U' caiga cuando N aumenta, la prodgSJiyi- c~Q, de la cantidad del personal de produccin horas-hom-
) dadlI1e-dla~rprolucto.~QD.'hQr.~~QI!lf!i-=p~e ascender de-' bre empleado, dados X y K. El tra~~jo ...,Eroductivo I?resenta_una
bido 'primordialmente a la_.~,~iIeJKia__~dministrativo Pr:<:?1':!.~~!yidgill~.8,!~L4~S~~Ete, como se muestra en)a grfica
)
i-supervisores, oficinistas y otros-, que disfruta d<:~Q..~~n 7-9. En segundo lugar:
,) m~s estaQ!e que la de los obreros. Cuando N se ample a partir de
un punto de baja utilizacin de la planta el perso~al administrativo (9) M = M (q); MI> O,
)
set empleado ms eficientemente, incrementndose el producto
) por hora-hombre aun cuando la productividad marginal del obrero lo cu,~1_:!pres~_q~_:.1~.~~~94'!.(LqC;:.Ql~t~~as. req~~.tidas est
est descendiendo. La comprobacin de este efecto sobre el in- en f~<:>.~..~J.~~~.~q~.'prodIKto, como se presenta en la grfica
) 7-W. .
greso total del trabajo y sobre la productividad media precisar de
) Pres~ponemos, finalmente, que l~t emp!.~~'!..gbserva una con-
una digresin bastante detallada.
.~f.t."Q9!m~mL.!!laxiilli~-,iIL..~_be nefiS..iQ1 La em PLesa est, .. ~u
) l.~LLLas siguientes .condiciones:
) El ingres& real del trabajo Y los cambios en N
(20) Ingreso: ~ = p. q(N; K, X};
) Consideremos, para empezar, u~ empresa competitiva que
,) un producto dado !L con los siguientes insumos:
,---
(21) Coste: ~ =!."'..i'rf + W"N + ~K + W,)(.
)
 176 PETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUcrO y EL NIVEL DE PRECIOS 177 (
(
GRAFICA 7-9 Funcin de produccin: GRAFICA 7-10 Funcin de produccin: GRAFlCA 7-11 Demanda de trabajo de la empresa.
Nyq. Myq.
M
q (
\Vn
M(q) P !:s
q = q (N;K,X) "'n Pm i'M (
~l-T-.q)'N (

L-------N C -_ _ _ _ _ ___ q L----------N

~
Si existe exceso de Icapacid;:ill en la empresa, es decir, s~
est utili~ang,<LE.Q~QL~!,~l~~s en .!:~lacinc.Q~t>~.ll~1l!~ro".s!1e
P2,4r!!U~!.~nu~k9~IlI:>~Jt~p,c.l!Ri(~Jiio,a medida que la pro-
ducc!Q~!!J!le!!la, la i'E~~ct!!L<!~g,,!!1!lf.gi,!la,!~Ltr~~,IlIo., 2Jq.!fj_q~es
ciende, al principio paulatinamente. En el caso de la funcin de
y <,el produccin de coeficientes fijos de ninguna manera baja oqlaN con
el inc~mento inicial de trabajo. Sin embargo, en"g~!l~!al, c~!Q,g.2
la . . producci>n .a.U!ll~,n? todava. ms, las . mquillas .rn~ anci811as,
(
Coste: AC= w +P oM . ~AN
"'--- n . m oq oN . mens efiC1ent~~', tienen que"ech~se a andar y el MPL cae msr-
._-----~----~~--~~~.~.~.
pidlU!l.~QJe. Ms an: estas mquinas ms viejas'-y~~~os~ieres
Para hacer mximos los. beneficios la empresa proseguir contra- pueden' necesitar. ms. materias .primas, ocasionando que OMJoq e
tandOi:ia.baJo~ rrlrerras"'ef-a-umento'C!erTrigreropor ()orar-iSTSa is~ba y pOsibI~~ru;-;i;~;;ro~&..~~"ielacin a P. De. ~t!~!!}.2~o, e
mayor que el incremepto del Coste. Laerni'resa~l'0r lo tanto al- cU~E~2J~ ..,~mpr~~c~,,11?X"Q!im~.Jla.S!,t.~Lfl.;l.,nftQ,n~1~!!'~2.~_~_.1?<!ena
canz,~A.~t~IDPJ~Q.g~~qyUQ!i2I~~<;!!.~Q~.~<: ...... ,.~<-~..,~,.:.- capacid1l4, (P",/p)(oMl2Jr) estincrem~ntndose, quiz~ .a..~a.t~a
cieaet~, suifOaose.'.iIefec'iq'q~Jin.oq7oNdeCJ;ecie[ltequebace
oq_' oM oq qu~J[pepdfent~-de'lac,!,!!y.,g.~ernanda de trabajo desciepga..
P oN - w" + Pm' -21-'
q .
-:::1-'
uN . El resultado sobre el salario realysob~e ei ingreso total real del
trb~j~~(re;ende~e'lo'eiri~ina:ao"ae lairyage Q.eJ!l1!!!da.Si la
Lo cual nos proporciona la funcin de demanda de la empresa por
h~~-hombre -~baj.o- Ero(f~_s~:VO:-'------~'
curVa est' muyi[lclinada'la.'baja. en
elsalario:r~alp9grPIiI'ar: en
undescenso~en:ngresotot!iIrealdeltrab",jo. En Ja grfica 7-12 se
ilustra esto.' La f~ncinde oferta de trabajo es all la funcin de
(22) Pm_ OM)' _oq
w=p ( l _ _ salario monetario We= h(N). Para trazarla en el cuadrante w, N di-
". P oq oN' vidimos ambo$ miembros de esta ecuacin entre P, resultando
h(N)/P como la funcin de oferta de la grfica 7-12. Ah, un alza del
Esta funcin, prese ntada en la grfica 7-11, debe ser bastante fa- nivel de precios recorre la funcin de oferta laboral hacia abajo a
miliar. El factor nuevo es el trmino aM/oq. Podemos preguntarnos\ travs de la funcin de demanda de trabajo. En la ejemplificacin
ahora qu sucede si la demanda por el producto de la empresa \ de la seccin anterior el incremento de precios tambin aumentaba
aumenta, elevando los precios. i los salarios monetarios, pero disminua el salario real, anloga-

(
(
 )
~)
,) 178 DETERMINACION DEL' INGRESO NACIONAL
) II PRODUCTO Y EL NIVEL DE ,PlU!CIOS.
)
men~e al movriiento mostrldo en la~fica 7-12, que pttte de
,wo,NoauitoN 1 ' , ,
) .
) GRAFICA 712 cambio'en el ingreso ~ del rrab~io productivo., .
W
) w=-
p Podemos poner punto final esta digresin examinando el com-
) portamiento de la productividad media de la fuerza total del traba-
) 1\,
) (23)
. Al salar!o r~ wf},eI in~~al ~te l,il lAano d~~bra pror~.u~
es 19ual al area woONrP balo la curva de demanda. S1 el salarlO real
se
~ ~esciende a W el ingreso real para el trab-;"Jo convierte en el
rea wlN10. El que el ingreso rear, en el segundo ejempQ,:'sea
mayor, igual o menor que lo era al principio, depende de la elasti~,
I .cidadde la curva de deElanda. El ingreso total real del trabajo'pro.;.
ductivo se elevar con un aumento-delempleo, con tal de, que la
elasticidad, de demanda, por trabajo sea mayor que la unidad.
1 Como lo hemos visto, la existencia de un exceso inicial de ca-
pacidad tender a aplanar la curva de demanda laboral y llevar,
, por lo' tanto, a incrementos del ingreso' real' agregado del trabajo
con empleo creciente: SI la economa se encuentra inicialmente en
pleno empleo de sus recursos la curva de demanda de trabajo os-
tentar una pendiente ms inclinada y las bajas en los salarios reales
podran conducir a una disminucin del ingreso total, real, del" tra-
bajo con una elasticidad de demanda menorque la unidad; En con-
c1usin, una 'poltica eX12ansi!>naria de demanga eh un perodo de
capacidad 'e~cedntpropendei a.bajarel salario real ,solamente '
un poco y' a ,incrementar' cdempleo'lo suficientecrl" acre-para
centar sustancialmentee!,ingcesq real agregado del 'trabajo. Una
poltica expansionaria, empero, que se enfrente a uriapiovecha-
0,- .':.. ' -; .~. ./ ~ _
179
miento de la planta a toda su capacidact p~C:cle ,:re~.!l~ir ,eUngreso
tgregd 'del trabajb ct?ntray~ndo .el ,sltio, reaL ,'~, " , :' ~
,- ." ~ .. ,. -. ,
. .' .
. .
jo, tanto del productivo coMo dl administrativo:
A.PLT = N! X' . \ ) '.'
Podem~s considerar el et1lpteo de trahjo dministrativo casi en
igual forma que 'cuando nos referimos a la capacidad excedepte. Si
existe un amplio sobrante de personal administrativo con respecto
a la cantidad que normalmente se requiere para un nivel inicial de
personal de produccin se pueden emplear ms trabajadores de
produccin, distribuyndose entre ellos la fuerza ldministrativa
,de trabajo. As, attn cuando elevar el insumo de horas-hombre de
produccin dismimlr el producto por hora-hombre de produc-,
. ci~ms all del mximo APL; ~s. fact.ib~e ~ue lap(o~uctividad me-
dia'tle la fuerza de trabajo total contlOue lOcrementandose a causa
,de ~ue la productividad de la fuerza administrativa de trabajo se
eleve cuando el producto aumente. Por lo tanto, podemos observar
que en un alza cclica la productividad ~dia del trabajo crece
cuando la prodctividad marginal y el salario real del personal de
produccin baja, debido al fenmeno del trabajoadministriuivo. Si
la economa tiene como punto de partida una fuerte capacidad ex-
-
cede.nt~, esto ser tambin seguido por un ingreso agregado real
del trabajo creciente.
LOS RESULTADOS DE LA PQLITICA MONETARIA y,FISCAL
PODEMOS repasar brevemente ahora los efectos de la poltica mo-
netaria yde la fiscal en el modelo de salario monetario. Vimos en
las grficas 7 -7 y 7-8 que un aumento en la demanda de inversin
incrementa la demanda en el-mercado de roductos, ~levando los'
~eclos. r,ec1os mas tos cond.ucen,a su-vez! ar~as sl.!pego~el de
inters en el mercado monetario... a mayores salarlOS monetarte;>s en
elm~rcaaoae tJ:abtG y a inCfeme~!.Q~ de! P!Quctb ~det etlipleo.
U"na'cebaja iffpo'smv~auriientoen las compras del Gobierno
_"_,,,,>,,,,~,,--:,"-':""',.,,,,,_.,;,~.,",,_~~ ...~t"'~----"''''-~--~~-~~'-_''_~-~
 '---
180 DETERMlNAClON DEL INGRESO NACIONAl c.
(
tendria las mismas repercusiones sol?re los precios. e!.Pr~uct(), el
empleo y la tasa de inters. TOdos estos cambios provocan exceso (
d~ demanda en el mercado de productos, lQ_qye ori&ina gueJos e
p~ios suban. El nivel de precios constituye la' lIarlMe de entate
que da lugar a los cambios la analizados en !os m~rc!dos abOral y
monetario. . '. . . '. - la sr-
e
7-14. AL nivel inicial de precios Po el empleo .y 'de (
eQllwit.rio en el lado de laoferta de la economa Son No. e Yo. de (
Los cambios de poltica fiscal en g y t(y) _al""""" qu se crea un exceso d demanda por la cantidad de
Los resultados de un aumento de las compras gubernamentales g se
c.
ilustran en lassrficas 7-1-3 Y 7-14. El incremento de g ~splaza la (

/ ,
GllAFICA 714 Demanda y oferta ,.repelas (on aumenro de g. (
GRAFlCA 713 A\1IDenro de polftia fiKa en g.
p (
s (
(
(.
(
(
e
... (
L-___________ __
~

Yo
~~---_Y

Y. Yl-
(
~--------------------~~~~----------Y
Y Yl
C
(a) I
I " El.excesode demanda impulsa hacia arriba los precios .m el (
I mercaa~ de. productoJ. Estopr()voca dos cosas. Primera: aumen- e
I
w I
tando la demanda de dinero sube la curva i.M. hacia L1M 1 en la
(
I h(N) . 'grfia 7-13(a). Por consiguiente. el alza, tk Precios redilee 41/lrfHltto '--
I
I
I
de' eqllllibrio .' mel /aJo, de la demanda,' cuandoP -sube el producto .
demandado de equilibtiosemueved~ YI haciaY2 a lo largo de la
e
I (
I , nueva curva de demanda DtD. Al mismo tiempo-:et incremento de
I
'.. p~s IIlU~~Jl~!!..!l.'!!Ja cu.!!~.de ~and"~~ercaa~ de
" trabajo hacia.P-2.:/(N) en lasrftca -:'T;<b). Por 10 tantO~4.le
e
iiiios allmmtae/~' IIctlJ el em leo de e lIi1ibrio en el &iiJ de la c'
. o "la economa; ruando P sube el producto ofrecido deequili- e
' - - - - - - - . . . 1 . . ; . . - L . - -_ _ _ N
bro se muevede"obaciaY2'a1 largo de la antigua (noUiSlaaaai)
.' curva deofeita. La eleVacin de precios contina hasta que se su-
... e
(
(b)
No Ni " prime el acesode d~~nda, y_~ l1e8!ile9ui1ib~~ ~Y2~ N2, P2
. . w2,r2 eliS'grBicas 7.:-r3 y '-14. .' . .' (
(
(
)

)
) 182 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUcrO y EL NIVEL DE PRECIOS 183
)
Elnuevo equilibrio ese! mismo que el que habra resultado de su origen en la cada de la tasa de inters producida por el aumento
) un movimIento asce'Clenie'QitTrTeJemplficadoerilas gra.tiCa'ny de la oferta moneraria. ' ,' -
) / ,:s:,mexcepmaruloTa-COOipoScin'defprdducto'final' ,de '. equilik.rio y
c~fiCaS 7-d 7-16 ilustran el caso de un incremento de la
Yi. En el casb primero'Cl desplazamiento de i(r} prevea e1aumento oferta monetaria. El lector habr de notar que las grficas 7-15(b) y
)
exgeno del gasto.'<:~n g'constante, caument endgenamente,'
) mientras que ila subida de la tasa de inters contrajo i endgena-
mente, per dej f aumentada en el saldo. Aqu el aumento ex- GRAFICA 715 Aumento de poltica monetaria en M.
)
geno de.g eleva c endgenWlentey el alza de la tasa de inters r
) disminuye i(r) endgenamente, pero no tanto como el aumento
original de g. Por eso el resultadod~, \,ln incremento de g en este
)
modelo con i funcin de r solamente es un aumento del ingreso y,
) un crecimiento de c como funcin de y y g ms elevados y de i
) menor, pero en menor cantidad que el aumento de g.
El efecto de una reduccin permlnente de i11lpuestos sera ana-
) H~~~~ente_elll!~~~~actltJll<;'ille gue ,el CIe! al!!Dento ae-gen-t!:-
) mi!!QL~~~...H~S~ 7-13 y 7-14, siempre y: cua~ los.spnsumi-
dores reaccionaran incrementando ,el, consumo" (en ,..... c'ydt>", as s
) como el ahorro., ~Mev~--cu~nta:'Il~Ji'ferecia'estr'l;arlaen-la
) composicin del' productofinl. ,Conli'rebaja'i'mposltiva -elau- L -__________ -L~~ ________ y
rrlento"inauCi'dael ~provendra de c. El resultado sera: y, Y2 Y
) incrementado; c, aumentado endgenamente junto con y y exge- (a) I
I
) namente por la reduccin impositiva; ninguna modificacin en g, e 1
I
i disminuida por el aumento de r, pero en menor cantidad que el I
) w
incremento original de c inducido por la rebaja de impuestos. II h(N)
) As, la diferencia, entre los resultados que se valen de las dos I
I
) herramientas de poltica fiscal consiste, como de costumbre, en la I
I
mezcla del gasto g, que proporciona bienes pblicos, y del desembol- i
) so en bienes de consumo. Sin embargo, en este modelo de salario
) monetario el incentivo de poltica fiscal aU~erlta el p~croreary
eT'empleo, as como el cambio de la' combinocide bienes pEf-
) cos':pr-lvaaos, en contraposicin al modelo clsico de salario real, en
) el que la poltica fiscal afecta exclusivamente la combinacin.
L -____________L-~--~-------N

No Nz
(h)
Modificaciones de poltica monetaria en M
)
. Los efectos de un incremento de la oferta monetaria M sobre el 7-16 son exacramente las mismas que las grficas 7-13(b) y 7-14; la
) producto de equilibrio, el empleo y el nivel de precios en~ divergencientre los cambios de poltica monetaria y los de poltica
) delo de salario monetario, SOn similares cualitativam;mea los re~ fiscal, aparte de la seguridad en 'los resultados, se encuentra en el
~<fQi.~,.~!1 ~2Yimie~~o ~~~~~;;L~~liiis.;~~tro.~~ puntO donde se origina el impulso expansionario y en la combina-
) el caso de la poltica monetaria el estmulo inducido del gasto tiene
_ _''':'"''_'""~'~'~'_'''''''_' .,-"""~~'"':~
~,",,'''~~''"."~''_.~'-'->~,"=k<-",,~_=~'~_~~<' "-,=-,~_-~,",*"-,,,-,,,,,_ '-_,"0_' -~~'"_,_,, __ / _______ , _______ , _",~_~~ __=_"_,_",~,,,,,,,,,,,,,,,,,,
cin resultante de producto.
\ )
)
 \..
(
184 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS 185 (
dgenamente, gno se ha alterado e i se ha incrementado debido a (
GRAFlCA 7-16 Oferta y demanda asresada con aumento de R. la cada en r inducida por la poltica monetaria. la polticamoneta- ..
ria alternativa aumenta la inversin en relacin con los. incrementos
e
p
DI exgenos de e y g producidos por unareducci6nimpositiva o por (
~~.~~~de ~':~~l'ras del Gobierno. .___._...... (
La trampa de la liquidez (
la trampa de lali9~~~~ su~r~a. por Keynes constituye un caso
especial en elCJEe 1-1>ltica_1l!2!!~taria se tor~5~_tameBte
~. J(eynesempIe6 la trampa de la liquidez p!!a anotar a .!U
favor un punto controvertible sobre el modelo clsico; la utilizare- (

GRAFlCA 7-17 La trampa de la liquidez: el modelo clsico. (

(
M
r e
El crecimiento de la oferta monetaria trasla.fia hLClll:YtiM..hacia (
L1M;en-b;fica"7-=i5(a), abatiendo las tasa~_de .inter e incre-
(
it~:~t~~~t~~~~~~~Q~~;l~L~:Jij:~:~i:~~~:o~i;~:-
a.b a travs_del ~~ip~ador
de &r del V. ~a~tlo N~evamente s~
(
(
. crea ~ceso J;le demanda en la economIa por la cantldaV_L=',l.o. .
Esta demanda excedente sube los precios, restringiendo el mercado L
(
monetario y. regresanJo la. curva LM haciaL2M;-en la grfica (
7:{5(a):'Erproducto~de-~qciTIhriOdel lado de la demanda dismi-
nuye de Yl hacia Y2 a lo largo de la nueva curva de demanda D 1D 1
51
Y
(
(a) Yl~\
dela grfica 7-16. l ., (
I
El alza de precios tambin sube c:.l productQ..Ee eq~Ig>~_!.!1 W
I
empleo en el lado de la oferta de la economa a lo larg de la curva I (
I
ialterada~~.2ferta-aesaeY-;h~ia y ~ A.~h.~2!!..~l-M~~do
y ra-demanda de trabajo subien<IO:'" toclo debido al incremento de
I e
(
precos:-raecOOm:~an n~evo equilibrio en Y2> N 2 , P2, w2 ,
r2. Otra vez el alza de precios ha aumentado aqu, contrarIamente Wo (
al modelo clsico, e~mI?leo y ~~ducto en eU-:4.o de ta.~rta (
.{. .:.-.ss tiene pendiente positiva- de tal manera q. . ue la LM no tie.ne (
que regresar totalmente hasta LoMo para suprimir la demanda so-
brante. .' (
Con el impulso primero, que dimana de una expansin de M, el ~------~------L--------N
equilibrio q~fu!Lt!Y.o cuenta con una r2 msbaa-y'unay; mayorq"iie
(
(b)
ro, Yo iniciales. El ingreso real ms elevado, y, ha aumentado e en- t' (
(
e
 )

)
)
) .186 - DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAl. Ei PRDcrOY EL NIVEL'DE PRECIOS 187
) mos u
~odelo dsicod~
ara e 'emplificar una discrepancia conceptual entre el
salarjo real y e e s 10 monetario. , -
Vi~~OSS'~~J.!t~e.}t ~?!!!.spO~~~~~~-::~-#.~e.~~.~~Ae Ia}S
) hacia 1l-!!.'Sl~~~!~~f!QILd.eJaL.<;~~.iW::rlL.LJk~uda~
)
. .:-.. Ytmos.enel capitillo V que la curva de demanda especulativa mOOlO",c~j~o 2r~~'!tasliig~9:,,~,~.9~!i?~XP~~f~j~!n!!!l'
- "ci dinero/(r) puede llegara estar muyplamia t~a dej~t~rs ~os salarios y.los precios caeran en forma' continua si la eco-
) bajas. Si /(r) se torna horizontal f1 cierta r . ba'a la curva LM taD:!: noma se viese 'metida en esta trampa de liquidez en la que la gente
b.itnZ,.r horizontal a.~se valor de r. la relevancia terica-de esta se encuentra 'indifereilte entfeposeer bonos gue een,r~i"y_~:_
) cuestin en el modelo d~sico se .muestra en las grficas 7-17 y. nero que no producen~a., . . . . . . ',: .
) 7-lS.Si, partiendp del eqwlibrio iniciaf Yo en la grfica 7-l7(a), la Diversos autores despus de Keynes han' suprimido esta incon-
) dem~~~.A~j!l.Y~i~!Q!~ ~2!oni~_~cC!![.modQ quu._.u:Y:L!L!e secuencia del modelo clsico. ~ou propusogue los precios decre-
tEiSladea l1St. elniveI de precios empieia a caer. En el mercado de
) trabajoclsicocretlglEil"i-17 (oflaCaid~d;i9s"~~-~;;;;~
) r!, No d~ equilibrio; el cambio de recios afecta simtricamente"la GllAflCA 7-19 la tralDpa ~e la l~uide: el modelo de sa1arios monetarios.
oferta y 4.emanda de tnbaio, dado que ambas dependen el io
j real solamente.
) r

) GRAFICA 7-18 Ofena y demanda en la trampa de la liquidez: el modelo clsico.

)
Do
) s
,~
) '.
DI
) I
I
L----"l--
) Po ----------~------
I L -_ _ _ _ ~~~ SI _ _ _ _ ~ ______ y
) I
I Y1
I (11) 1"
) I t
) /~I
/.
I
I
l'
1-1;)1 S I
) ~----~~--~~----~~~--y I
Yo I
) I

)
En lagCfica7-17(a), en la parte de la demanda, la baja de los
) precios desplaza' hacia fueta la curva LM:. Pero en visq de que llL[.L
) ha aescertdido h~t!i!l~~~~gmento horizonm,l de .la~Y..aa
-.f:M la alteracin de los prec~os no aumenta el producto deequili- \VI
) briodel ladode.1.! demanda a partir d~....lu as que la oferta exce-
) denrelo ~ i I perdu.ra. Por ende,' como" lo hizo no~ Keynes, el
mQdelo clsico que desarrollamos en el capitll/o VI puede ser in-
,)
consecuente a bajas tasas de inters. Esta inconsecuencia se hace re- (1))
~ ) saltaren la grfica 7-lS, <l!e muestra a ~~....skm~9a m-::.
)
 \..

ELPllODUcro y EL'NIVEL DE PllECIO~ 189 (

188 DETEllMINACION DEL INGRESO NACIONAL
restringe' la demanda. de trahajo, reduciendo el producto.de~ equili~
(
c~tes aumentaran la riqueza real del conswDidr, acreceQtando
el .gas,to .. del consumidor 1.. reduciendo. el . ahorro. que bajara bro del lado. de la oferta de Yo a Yl ~ 10 largo de la curva ss de (
s(j-t(y)J. Esto movera hacia arriba la lS hasta un equilibrio con- pendientepos~tiva .en la grfica 7-20. , .. (
.' .Porco~siguiente,en este. e.jemplo de depresin el modelo de
tingente 'del lado de la demanda. Este efe:o riqueza ha sido cotro-
,boiao por.invesrlgaclones subsiguientes, como se analiza en el fa- . sal,..!!io monetario fiia un nuevo equilibrio en1hNt, P,w, con una e
pitillo X' en la funcin de consumo. Estudios .empricos sobre la reduccin del empleo, 'Segn se experiment en los aos treinta, y (
demanda de dinero tampoco han encontrado evidencias de que s- Ul'nuevo nivel de ..2..~f!Q!.L!!lariosms bajo, pero de equilibrio. (
ta, en efecto, llegue a ser absolutamente plana a muy bajas tasas de El modelo de salario monetariq parece ser un mejor matco derefe-
inters, segn 10 estudiamos en elfap#IIIoXIl sobre la demanda rencia para la comprensin de los acontecimientos de los aos e
de dinero. treinta que el modelo clsico en la trampa de la liquidez .. (
Estas soluciones a la .inconsecuencia del modelo clsico con~ Esto da por terminado nuestro exam.en del modelo puro de
lleval) generalmente el que tras un .largo periodo de s8.Iarios . pre- salarios monetarios. Hemos,desarrollado en los dos ltimos captu-' (
cios decrecientes el equilibrio ser restaurado en.el punto original los los modelos del lado de la oferta en los 'que precios y salarios (
Son flexi~les. ~n seguida analizamos' las complicaciones de la supo-
No1o. Sin embargo, en los' aos treinta la economa de los Estdos
Vnidos dio la impresi6nde llegar.a un resultado diferente: un nivel sicin usual de que los precios y los salarios estn fijos, al menos e
bajo, relativamente estable, del empleo con salarios y precios que a la baja. Despus, en elcapillllo IX, completamos la segunda (
caan a un. nivel ms o menos firme. parte con un anlisis de un modelo ms general de oferta de tra- (.
Tal resultado es coherente con el modelo de salario monetario, bajo conW' = w(p, N). .
(
que no adolece de lilncongruenda de tauam de 1& liquidez. El
pto leroa.. 'en etmooelo clskG, resida en que ni el proou,' " de . (
equilibrioofreCTd(}el demandadosea}iiSt86 al batimiento d
l~~~~&~.w dS la 8mpadela liguidez: En el modelo de
LECTUllAS RECOMENDADAS
e
salario monetario de las grficas 7-19 y 7~20 la cada de l<?s precios. M. FIuDMAN: A Monetary Theory of Nominal Income .. , ]ollma/ 01 e
PoIitie'" Bconomy, marzo-abril, 1971. (
M. FluEOMAN: A Theoretical Framework for Monetary Analysis".]ollr-
GIlAPlCA 720 Oferta J demaoda en la ttIIIDp& de la Jiquidez: el modelo ele ..wios
na/ .01 PoIitictil Economy, mar~oabril, 1970. . e
_ilirios. F. MOOIGUANI:The Monetary Mech~ims ani its Interaction with
Real PheQom~nop.. , Rev;ew 01 Eeonomicsand Stal;slies, suplemento,
c
Do febrero, 1963.
D. PATINKIN: Money, Inlerrslan Prim, 2.a ed. (Nueva York, Harper &
e
Row, 1%5), captulos 910.
(
.!
. D. PATlNKIN: ..Price Flexibility and Full Employment, en M. G. MueUer, -J . (
ed., ReaJingr in Macroeconomics (Nueva York, Holt, Rinehart and
'. Winston. 1 9 6 6 ) . . .
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. W. L SM1nf: 'cA Graphical Exposition oC the Complete Keynesian
System. en W. L Smith y R. L Teigen, eds., ReaJings in Money,
e
Naliona/ Ineome, and S'abilization Poli" (Homewood, m., R.. D.
(,
Irwin, 1970). . . ' (
(
(
(
e
(
 J
)
)
)
)
)
)
CAPITULO vm
)
)
EL
- DESEMPLEO
.~ . '. Y LA RIGIDEZ
- ' -DE LOS SALARIOS
. , ~.

)
) EL ltimo captulo estableci un modelo en el que se ofre.ce trabajo
) e~ricin eJos salarios. monetarios\w~ :En tal modelo, en contra-.
posdon m e o c: astcoe. s arios reales del captulo VI, las
) . condiciones de la demanda agregada af~ctan el nivel del empleo
, ) de equilibrio en la economa, lo cual nos lleva de la mano, en
forma natural, a las pregunts: cmo est rlacionada la tasa de
') desempleo con este nivel de equilibrio del empleo? y, cmo cam-
) bia cuando se modifican las condiciones de la demanda? Como ve-
remos' en' este captulo, existen varias formas de dar respuesta a
) estos interrogantes.. . . .
... Primeramente .elaboramos . una ' ,iRterpretacifi'":estadisrt:a' del
) desetppleo, identificando como la fuerza de tr-P-.!i1:.!...~guella caE-
) tid~de._~ab~iadort;'; con. empleo c~n la cual se .h~~~~l. y,!!ticalla
c1:!fV~ oferta detrabajodesalartosmonetarlOs:w = h(N).Esto
) nos brinda una explicaCin de cmo el desempleo cuantincaoo po-
,,) dra variar al alterarse las wndiciones de demanda. Introducimos'
luego en la descripcin las inflexibilidad es de los salarios, tanto en
'-) el sentido de un salario mnimo promedio para toda la economa
) .. _._--~. --- como en el de rigideces locales' del mercado de trabajo. En tanto---
que la importancia de un salario mnimo para toda la economa es
) cuesqonable, la hiptesis de inflexibilidad local de salarios es pro-
) vechsa. Finalmente compendiamos una visin general del desem-
pleoque concentre todos estos elementos junto con la funcin de
) produccin de coeficientes fijos del captulo VI. .
)
')
DESEMPLEO DE EQUILIBRIO EN LOS MODELOS CON
)
SALARIOS llELEs y MONETARIOS'
)
.) /' EN los captulos 'VI y VII desarrollamos funciones deoferea de
\
l
trabajo que propusieron l empleo N como una funcin de los. sala-,
1) rios reales 11; en un caso yde los salarios monetarios en el otro. En
() .> tales captulosN fuemedido'en horas-hombLede empleo: el pro-
:: ) 191
 \..

192 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (

'EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 193
. ducto delnmero de &;nte empleada E y J~L(;!.l1tidad promedio de (
hor~ trabajadas. Esto es. . . . GRAFlCA 8-1 La decisin trabaj-OCio con el mnino de boraS nO. (
(1) ... (
N=E 'H,

y los cambios en N se reflejan, por lo.general, en cambios tanto en

e
(
E omoen~As, la pendiente de la curva de oferta de trabajo en
ambos casos, el de salarios monetarios y el de sueldos reales, con- (
jugados efectos. Cuando el salario aumenta las personas ya em-
pleadas ofrecern ms horas de trabaJo. MAS importante es aqu el
e
qU un aumento de .salarios .. .' n' ero de esooas e
emp e , E. Y ~smi.!!Yirj el ~ trabajadores. desempleados, (
}J7"="j~:="C~.,para unWJl"".ado de la fuetza .<k_trabajo f..
e
(
,L:z oferta de trahaladores 1. lit h,artZ! (
La variacin de y E alo largo de la funcin de oferta de trabajo c
cuando N sube. puede elg?licarse por la existencia de un tradicional (
~ero deor~. de trabajo mnimo rf que es ~_~epqble parlii10s
patronos .. Por ejemplo, las empresaspueclen requru de sus em- (
ple&aOs treinta y cinco horas a la semana por lo menos y no estar~
dispuestas a contratar alguien que ofre~a menos. El resultado de
e
esta infleXibilidad institucional en la oferta de _trabajo se muestra GRAFICA.8-2 Curva de oferta individual de trabajo. e
en ias grficas 8~ 1 y 8-2. . ( c
La decisitLtt~~i.qJidJruli!jduo !L~_!!l~izl sU: !1tiIN~
U =lIYJ) sujeta a la limitaci6n d~lpresupuest r =..J!'~::...t>, _':~ , e
Y ~ requisito adicion~_ ~!,_~ueJi.JmbaiJQ..hK~__@l"Jru~ltQ~~;::=::
H "';'L horas se presentan en la grfica 8-1. H es otra vez el total
c
de horas disponibles a ser repartid~!ltre traDjo rl yodq,s . .Con e
la:restrkcI~iia n mnima slo los puntos. a la izguierda qela (
linea vertical S. .son permlslbles; el trabajador tiene que ~ificar
por lo menos S horas libresparaconse~ir ~ trabajo~ A niveles e
oajosde sueld, como Wo en la grfica 8-1, le gustara al trabajador'
laborar menos de n .DQt@S, pero no puede, as que no se contrata.
~J-'--~.~----~~ni
\ n* \
e
Al aumentar el salario Vllegar a W ~~~"~iil.\lJl..emp-li>" En W .. la funcin de oferta laboral da un saltO en forma discol.ltinua
e
de;; horas: C"-uando el ~ot(~rip!-4e w el operariq (.
hasta W.. , n" y luego sube
- .con . una pendiente creciente al reha~,
eleva su ~de trabajo a una tasa decreciente a 10 largo de Ja W,a W. ..
- , - ... "-

( (

funcin indiVidual de oferta de trabajo h;(nj). Esta curva individual Cuando las CQrvas individuales de Qt'erta de trabajo de la grfica
de oferta de trabajo se. muestra en el cuadrante W,n de la8l;fica (
8-2 se ag!egan a ~_Juea de..ttaba.jo la ~ndiente de la curVa de
8-2. ~~l~~!,.!fabaiador _noofrel1ora~na de tJ:~io... Otertagregada resultante tiene entonCes los ds componentes se-
. __ ___ __ ".
e
e
.,,,._~ '~.~ ,~ ,~_"~,~O

e
(
)

)
)
194 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 195
)
) . ~ al prin;9Pi o de esta seccin: uango tr..ube, primeramente
ms trabajadores rranque!l:n la entrada w y~meJlta.; en segundo
) lugar. la caIl~!9~~Ld~Jl,t~ trabajadas por los que tienen empleo
) . aumenta, elevando el promedio de horaS laboradas. El primero
de-Sros e(ec:~ proporciona las curvas de oferta de los traba-
) . jadores, g(E) y h(E), presentadas en la grfica 8-3(a) para el modelo
) clsico de-salarios reales y 8-3(b) para el modelo de salarios mone-
tarios.
) GRAFlCA 8-4 Equilibrio en el mercado de trabajadores.
r, w W PO'f(E)
) GRAFlCA 8-3 Curvas agregadas de oferta del ~rabajador,

) w W

)
') L---------~~~-E
W=h(E) ~----------~~-E
w= g(E) Eo L Eo L
)
E (a) (b)
E
L L
)
(a) (b) t
) pleo: e1.~Q.~~Q.g~!lJe.. ~~iIl_~!!!cE.!~b qu~ . . ~~.tllf.llAis. !'Il~~.~,.... traba- _
) jar si hubiese disE,Q!l?kJ,l!L!taQi9_.aI>!,QI>La4y
.*---",'~---' - ~-=~.-.,-~,-_ . _-~- ..~--- ,

La forma de las curvas de oferta del trabajador puede explicarse

) como sigue: cuando el salario sube desde niveles muy.bajos, canti- (2) Uo=L-E o'
~) dades crecientes de trabajadores llegan a ser contratados al ser su-

)
petada suw (o w) de entrada, esuerteqea'iv~l~d;~J;;s'de De nueva cuenta debe notarse la discrepancia en la grfica 8-4
slarloi~crvaes'concava:~Pero"despus de que la' mayora de 'l~s entre 'el modelo clsico de salarios reales del captulo VI y el de
) principrue'stral:>aj"aaores:'::'jefes de }aniHa que trabajan y hombres saiafios monetarios del capitulo VII. ~Lm~1e.l0 de salrios reales
solteros':":::1eneempIo, ulteriores incrementos de W o w originan se muestra en la grfica 8-4(a) con la funcin de demanda del traba-
)
aumentosdecrecientes de Iaoft!rta,ge.tt'aba;dores, de m~do que jador w = j(E). Dado que tanco la oferta como la demanda se hallan
) s.
la curva s tota-OOnvexa'y e. . vuelve casi vertical a un nivel e1e-
,_ __ _ ._; ___ , ' ___ .- _ " ,'_",' _'.- _.,..."..,..,.,,"""",""'.___ ''0',' ,,,'," .-'c '""" __ "_""__ ,~.-'_"'-~~"~
en trminos de salario real, la condicin de equilibrio del mercado
vadQ~de ~~~Lg!:l~_.!4,Lt~ trap.a:~g!~"L~Q!~~~~~L~~.S!l.: laboral en trminos de trabajadores es:
)
cuentran virtualmente empleado~
) (3)
) ... La fuerza de trabajo y el desempleo
una ecuacin con una variable<iue determina el nivel del empleo
) Las curvas de oferta agregada del trabajaqor deJ!!: grfica 8-3, c.on en el mercailiL]~ !~~~T9='iQT~~~tS~~on~iinruvef(radode-la
) la,J pendientes crecientes y positivas en et..~ento relevante para fuerza de trabajo esto quiere decir que el nivel de equilibrio del
nuestro anlisis, proporciona una definicin natural del pleno em- desempleo U o se establece tambin en el mercadlabrarasotas,
)
)
-
pleo. Cuando los slarios sube~as
........... .... ........ ...
..,.~~ ~
de oferta de trabajo
~ .. Ile-
_~---~._-~_ ;.::;....::..:.::~
sinmencin";;: las condiciones de la demanda, en el modelo clsico

)
<~ l
 (
(
196 EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 197 (
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL

decay en' Bastan y desaparecieron los empleos de la urbe central (

que analizamos en el captulo VI: el nivel de equilibrio del desem-
ple~ es, fijado tan slo por las condiciones del mercado de trabajo y creci el desempleo en los ghettos. El resurgimiento de la indus- (
n~do ~r.Jos cam~i~ltica monetaria o fiscal. tria a 10 largo de la ruta 128 que rodea la ciudad no aY4d mucho a
(
~ situacin es diferente en la grfica 8-4(b), que presenta la los trabajadores de la ciudad central debido a la falta de transporte
condIcin de equilibrio del mercado laboral en el modelo de sala- pblico desde Roxbury a la ruta 128. Esta clase de desem:>leo es- (
rios monetarios:
----..;..
. " truct1g:~J()cal en gran escala .e.sJ.tribuibk'~rfgiJ.~~~:=d~Til~J~J~IQ
local de trabajo, a la ausencia de informacin sobre trabajos y al
(4) h(E) = P . (QS,t~a~:~~i.;rd~--J2mi~m2~~~Y~Q:~~a~>s~:=rii1ilg~:::m~~ii~,>.:!a (
im~,~y.~_E_~L.gQier!!.~L9..Ue J:l~.!!ILJ2:gQ __~~,L9ps~~~l!i2,S. (
Esto es an compatible con nuestra interpretacin del desemple
de la grfica 8-4(a) en una economa que est funcionando, agrega- (
'damente, cerca del pleno empleo. (
Sin embargo, este punto de vista sobre el desempleo noser.r
del todo vlido en un caso en el que exista claramente fl~1!l.J}leo (
~!l:,ol~~ario general, como en los aos treinta, cgando j-~te (
ace.EE.~~~ t~~,j.Q_ CQ..!L.~~i >C;;~ui~~~a.r.io, masno lo h~b,a. Las (
descripciones del mercado laboral en equilibrlo" de Igrifica 8-4
abarcan el desempleo de gente que no puede encontrar trabajo (
apropiado, no el de persuuas que no logr::.n hallar r?11f!,1ma clase de c~
trabajo. As pues, el modelo de la grfica 8-4(b) no es capaz de
- Desef!!plefvcluntariol e linvoluntari4
explicar, por s mismo el desempleo masvo involuntario de los e
treinta, aun cuando s representa bastante bien el funcionamiento (
Contamos ahora con. una razonable interpretacin de las fluctua- de la econQma de la posguerra.
ciones del desempleo en una eCQ!!Qxma que funciona en general Para dar razn del de~.~~p~eo involu!!~~iQ..!l~~g!-jo ,_q._exten- (
<;.~!:c;;,L4~LR1eniLempko, como 10 es la economa de los Estados
Unidos a partir de la Segunda Guerra Mundial, con tasas de des-
sivo a toda l~C:QJlom!;!LQQfk!p.ill. iqI!:P~<;\!LC!!:.Ja_1l2~j2!!_~.c:..!{8.{~z
salqrjgl (cuando bajalademanda enel fIlercado lab()rallos salarios
e
r;E~!1' de->s~~~~~g-~~~~C~gillill?ii]~~~gh~~!~-d~~i~~~~~dd_~. Jra- (,
empleo entre 3 % y 7 %, en ~omparacin con las de 15 % a 25 %
de los aos treinta. Aun as, hay un aspecto engorroso acerca de bajo se encuentra al margen de la curva de oferta laboral). En la (
sigUiente seccfi-estudiaremos 10s'mercCiO"s'de trabajo ~agregados
esta explicacin: ella implica que los desempleados se encuentran
sin empleo ms o menos por eleccin. Volviendo a la grfica 8-1, la -salarios reales y monetarios- con sueldos rgidos, y luego en la e
causa des1.lcl.e~e~l?!.~.~..Eonsiste en que el suelcl0 (para su clase de parte siguiente utilizaremos la idea de rigideces salariales en los (
habilidad y rea geogrficaS seenc~err'.abajode .suw .. de entra~ mercados locales para explicar los cambios en el desempleo con
(
~~ E~ cier~a..f~~~lJ.,es supropiadefiri~~I.l.~e fq'que'es u~~trab~; , respecto a los de la demanda.
al':<::~~~~,o -unoSIue les r~tri~':lyaJ)~r lo menos W " - 1<!..9!l:~. los'
(
m~~.~!.t;!!~,.~~.~E}.PJeo. . . . -. (
En una economa que por regla general trabaja prxima al RIGIDEZ SALARIAL EN EL MERCADO AGREGADO DE TRABAJO
pleno empleo ste puede ser ciertamente el caso, aun cuando haya (
hoyos de desempleo local que llegan tan alto como 15 %. Ejem- LA .l2Q.sibili.ddJ;i~_.gY~JQ.lL~l,d.s..mo.~tatiQs_.u_eJ:an_.i~dlu:oS)UUitl.:. e
plos .de ellos son Los Apalaches, muchas reas de nuestras principa- gidos a la b~a fue introducida en los aos treinta como explica-
cin del desempleo dentro del marco de referencia del modelo (
les CIUdades centrales y, en general, regiones donde ha tenido Jugar
. una fuerte cada de la produccin industrial. Cuando la industri~ clsico de salarios reales, y E!0vee una explicacin
/ ._~_. w'""racional
___ __,, __de
.' la
_ _ _ _ >,_ _~_"._ _" _ _ _ _ "'._.~ ,_~

e
e
 , -,,".,:,-"""

) ,EL DESEMPLEO Y LA RI(iIDEZDELOSSALAIUOS ' 199

) "

~xistenda. del . desemJ21eo agregado en' @'an ,e~ala., Suporigainos

) GllAFICA 8- ~ . Rigidez salarial en el modelo de sueldos reales .
,que, .una vez que los' sueldos monetarios suben hasta un nivel de ,
) . equilibriowo, no 'pueden bajar de tal nivel a causa deimperfeccio- w
nes institucionales en el mercado laboral.. Quiz no les !lg!ade 11. los '
)
pa~ones la idea de reducciones salariales otaI vedos contrilJO$ de
) ,... tra&l.jo imposibiliten el bajar los sueldos. Esta inflexibilidad. salarial
) aJ~:1>aja~~ brindar una explicac!~n-del desempleo involuntariQ;a
escala de toda la economa. . ',
)
') Rigidez salarial
'. .
en el' modelo de salarios reales
) La inflexibilidad slarial a'la baja deL modelo clsico de salarios
) reales se muestra en la grfica 8-5. All la funcin de oferta de
trabajo es la oferta labtil de salarios .reales (N), trazada con' ob-
) jeto e que se haga vertical en NI' horas-hombr~ocupaaas de pleno
) empleoque corresponde 'al,empleo de toda la fueiiaaetra6ij'o L a
,. h~E~ p'~~~edlO .. La mdusin de' N p enTa grfica 8-5-;YUdara
)
omparar el punto, de vista sobteeldesemple> expuesto en la l-
) tima seccin con el~e los salarios reales. . .
) La grfica 8-5 presenta uriequilibrio inicial con salario real Wo.
SalarlO monetario wo, nivel de precios Po Y empleo de equilibrio No.
) . Segn la perspectiva de desempleo de la ltima parte, NI' - No
) mide el desempleo en el equilibrio inicial; pero, hablando eSe-
tido .estricto; no se da 'el desempleo involrl1itarTo-a e aaa, dado
') qu::. en.e ape~o, la &~n!e sin trab.J.l<L9,~~~,~__~ncuen~
) fuerza de trabaj se halla en tal situacin por eleccin. . .
-Alfi'~D1e,SIiPOngamos.que el8a1arlomonetarroest fijado en
:) W o y que la.demanda agregada baja a causa de, digamos, un des-
) plome de la qemanda de inversin y de un gran movimiento de la
. cur~ lS.a la izquierda. Esto' produce ofertaexcedente en la econo-
) ma L~l O1vel. de precios cae, hasta PI' En ta grfica 8-S(a) el' salario
) reaL' con w clavado en wo aumenta a 11. originandQ 'uo excesQ,M
oferta de trabajo igual 'a NS - ND. En forma anloga en la grfica
)
8-S(b) ambas curvas. iade oferta y la de, demanda de trabajo, se
) r~reiiliacla abato, produciendo la misma oferta ex~dente. Si no '

) existe riingn mecanismo qu fuer'ce a los patronos a'C6t1tratar~

tr'!piQ d~l~quler~ el empleo bl!iar hasta ND n la grfi~a
) 8-). Si PI es l nuevo nivel d precios de equilibrio, asumiendo que
" ) W o seencuentr fijo, el. empleo ha cado hasta N D y el producto
hasta. )'. =y(N~; K). Esto se muestra, e.nt!l diagrama de oferta y
demanda"de la grfica 8-6; " " .
:, )
~)
:)
~)
 \-
(
'.
200 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
(
EL DESEMPLEO. Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 201
C
GRAFICA 8-6 Oferta y demanda con salarios inflexibles: el modelo clsico. (
p (
(
punto vista i:l:>lL1U:lUU
D es que la mejor ' in ,es aquella que centra su atencin (

", si la situacin tiende a modificarse si se la deja sola; por tanto,

1,11 es un resultado de equilibrio.
Si ahora inquirimos cl!.ntas horas-hOIp.bre.ms delas~estan
,
(
(
~ ------------~~-- al corriente la es (
~ ----------------~ . . En estos
/1 (
// 1 " trminosJa i los salariosJoflt:xibles da una expIKa-
~.". 1 cin de desempleo verdad~ram~titeinYQhlll.t~_.dJ.!!Q~Io ~! (
s I
I si<:o de salarios reales. (
I Hay que llamar la atencin aqu sobre varios puntos. Primero,
I
I
I el desempleo, en el sentido de una fuerza de trabajo, medida ex- (
ternamente, menos el empleo actual, !!!:' SI:.<:cido d~!!!"'::"!.!.!l...a
I
~------~---------L~~--
Y
S
Yo
_____ Y
N F - N D' en la grfica 8::.5, mieritr~gue el ~.esem.cleo s~al~e
e
involuntario ha2umenta9~de.,&'~J:i;Lhw,,..bl.s-_-;;::.d),lD al salarIO re,!l (
w ~. Es t~.~_<:.~!!f~.tL~~..!_.~~"~~~!l_~~)EB2E2,.J2Q[.g};l~J:~'':~,:-.,~~QQ,. ~I~1!lJJi (
partir de Po con W fija enwo~l empleo baja a lo largeuie la curva~
hca_~~L~~~fu~Q~.9~J~.r.igi4~~.lit<lf.ial. S~:i~ide:..~~_~!ip'!!~~,~1
~_emanda N). Esto nos produce el segmento de guiones ss de la (
e~plc;:9 ,rC;:!Qh,.ill:i,.!!~0', ~J.L~~.t~". JP.Qd~12~.,.Y~12~~_~!!l~,!ltQ_ft~Jg!L:::!'::" ,
crv~.~~.<2f~!:~iL de lagrmcaS:b:qe""reemplaza";;r;~g;;;~~"~;;'de la n(; ,de, ~s ___ NO, que exagera el. efe~tode lainfle'5ibilid~~ .(:!n (
ver?aae~aE~~~.~: ,,<?i:~~~ .~e~j5~,del !:Cj~lIj.b.:n9Jl~iaJ~Erd-;;;plaza Ns... =:B1;~..Est~liI!im;:~Qi!lli.w:Ji:cl~[~toJercru;; bii.9""c:JS:~PE~E~.<?s,
miento hacia abajo de la curva de demanda desde D~o hasta D1Dl (
causa ~ora exceso de oferta y cO~l:.~ivel de precios hasta p! ~-~~~~'~~i~~l1~ ;~eJ!t~~t~~;;ratr!i~sdTi~~~id; oferta (
con un producto queseobserva enJ= y(NO; K). Que sea sta una y demanda de la grfica 8-6, que la hiptesis de salarios inflexibles
situaclO--ae-,equili~es"uacuescih debatida enra:urerarura proporciona otra solucin al problema de la tramp':f:de la liquidez,
(
econQ1l}i c:a:,:gesde"lOs" aosireita. '
si es que la trampa existe en primer lugar. Si la curvacleclemJl.nda
Es palmario, de aEerdcnla 'grfica 8-5(a), que en el nuevo se trasladaa la, izguerda ,ys~h,ce'y~::!,if,~.~,S'll,~,Q~"qbl~J.~J?"as ,
punto de cuasi-equilibrio W o, P l' ND, Y 1 laJuerza de trabajo se en~ de lbs'p'r~ci(;{~o~~~e[~n ~ipr?duCE9 d~m'Qcl~ocl~... emli::,
C
~.!!:~_Jlg~te"~4..e..su..s~_ de _-f~!:ta, Este es precisamente Otro , brio, se re,:e'fa'~pa'iQ~ongI:ueQ<:ia en el modelo de salarios reales (
modo de expresar que 'los puntos en ss de la grfica 8-6 no se dcl' captulo VI: no~_~. g-,jm~r1C;:f<;iQ.,~I,m;:~,J!!.~.<;gn:a,$..de.,d.manda (
hallan en ss. Si la definicin de e~i!ibrio !!9uie t:e_9.!:!e t~ y de ofert~ ,yl()sP~ecios ys~1~rjQ. J?J,te~len.,d~m..ng!f~<;9~lt!~~,~te
agentes econicos se' encuentren en sus
'''~-~---',~~.., ' _,curvas
-~_, , ,relevantes
___ " ___
,.~_~
de sin resbieci'elequ1l1hri: Con salarios rgidos, sin embargo, la (
or:!!~ y,c!~~l1to_nces r.hl:Lg~~c.uasi-e9u~~ ia &,frt':tea crv'a~de'ofertriginal vertical es sustituida, abajo de) _pull~<2. ini- (
,,8-? es ur:.resultado.' per~.,~,~.~~.!:q~l~Eio. Sin embargo, parece cial de equilibrio,por la curva de oferta ss de pe~dient~sitiva.
(
(mas razonal51e<ientr una SltuacIOn de equilibrio como aquella que Anoible,sl la econQm.de sueldos reales cae en la trampa de la
\no vara por s misma si se la deja sin perturbaiones. Hay alguna. liquidez se llegar al equilibrio en 1ln punto nuev9.!ld/,ll..~egn lo (
tendencia en el modelo para que el pUnto P e 1 se muevan de PI. mUestra la grfica 8-7, en la interseccin de ss y la curva de de-
Y1? La rplica tiene que ser no, si es que el salario monetario est manda vertical DIDI'
(,
(
( .. 1,
 .~_ '-'e:;-";;"" . <._,:._,';.'"':"" .
~\J~~or,:;.::"'::::'-,~ ~,;~::.p."' ,.~~ .'..::":.:.;',,,:;:; ::":;.,-;~-'::"~".~ - ~ ~'-. ;;:':..;--'~,;:;:~:,;:~~: :.,
) _ 0 " . ":;'.":':_" ',- : ....' ....

;,~~~~--~~:~~ij~~::' ~'~2fi~~~~:~~J\i;~'I~g~;~-~~~;~;;~';'"-'~::::"-'
) EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS
t . 203
,)
GRAFlCA 8-7 l.a trampa de la liquidez en ~os rgidos, GUFICA 8-8 'Rigidez salarial en el.modelo de sueldos monetarios,
)
p .... w
)
) Do .' S
,)

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)
PI
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) Po --------+-----.-_
I ;/
) II , , ;;; Do
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s"'" I
') I ______~~~~Y;
L -__~____~~ 'D S
, ) YI Yo

,) largo de la lnea horizoncalW o en .lugar de hacerlo a lo lar,go de la

, ) La rigidez salarial en el modelo de salarios monetarios
cCva de oterta de la grfica 8-s;a"so:erteqe"w;.cad; dada del'
Ilivel de precios o~igina una AeBre~ILlPavQr eq;;~ (a NI' por
) La inflexibilidad salarial a la baja en el modelo de salarios moneta- 'ejemplo) con la inflexibilidad ~alarialque ~jn ~lla (~ Nz, {Jor ejem-
, ) rios se presenta en lagr,fica 8-8. All la oferta de trabajo es una plo), '., .--"""'--""" --" .~ ,
funcin de los sueldos monetarios~ W'- h(N), segn se trat ene! -Eito se muestra en el diagrama de oferta y demanda de la gr-
,) capitulo VII, y la funcin de demanda es la misma que l~ de la fica 8-9. El segmenco de la curva de oferta ss, abajo del punto
) grfica 8-5. En la situacin inicial de equilibrio el empleo se en- inicial de equilibrIo Po, YlU es sus mUIdo por Ss, gue corresponde a la
cuentra en~, con un9.es~mpleo de eQ~ilbrio de NF No. Los Iile"a ho.rizontal en wo ' en la grfica S-8.' Cuando la demanda se
') salari.os m~netarios son, f-q YjP?~ ~iptesis,no pueden b.illar de W O contrae de OoDo ~ D10'l el nivel de 'pr~cios~cae de Po a PlLel
) SI ~~tlendo ~el equIllbrIOI~rclalWo,No la demanda decae, ori- prodUcto baja de Yo = j(No; K) aYI' El producro de equili6rio ofre-
~an?o ofer~_~!~ie en c:Lm~!"f~Q~~:~E~Q~,:!~is-: k?_~_i?reI;;s \ciao en.!!t.sin'la"ri~ez d~.~ala.rios, habra sido'Y2, CO!~~sEondien!~
) Bajaran. Esto, a su vez, har descender la curva de demanda de a ~n t grfica 8-8. Este' habra dejado todava un. e)Cceso de
~ ) trabajo de la ~fica 8-8 hacia PI' !(N). Si PI es el nuevo nivel de oterta:'medido por Y2 - Y I ener:mercadOJeProductos,"~do
-'-"--r'~-"-"""'-""-""-"- ''''''''''--'' .,.-.. ""'."'-".,.-..
"'"----~-.--
P!~ios de equiIib~io_!!n elsentidQ de 9itelOSiercados de p~6duc de lina oaja ulterior hasta PJ para fijar un nuevo equiliorioen Y3'
') TorIOtanto~"'cJ-;;:;igidez oesafarlosen ermo<f101t, salanos
~?S y de .~,Ter~~ ~1\~!!_~_~gJ,IIbrj.Q_~nl~,::'~Templeo dismi-
) n~ta NI al.salario}vo.Si los salarios pudiesen ba;arlacaida monetarios el despIazarnieiO"liiciaat>a!o de .....---
~' ~._-,.,...-,.- ~ .~.....
la demanda
...
-~-
produce
-..--"'_.......,.,....
d~nIvel de precIos habra rc:ducido el empleo d~ equilibrio slo a
.'

un huevo equiliorio en Pt. Y, Wo, NI en las grficas 8-8 yS-9,,f.Q.QL

)
::2.a.!gJ.!ll"~0, ~~,!a.:~~~~~_~e~ta, ~unque. como v~remo~~ se- d~~~a~~?a~!~" l:u-io"cte .ss:~~,~)~,,~_~~~~,~~d ~_~aiaris _el
:) gUIda, una baja ulterIor de los precIos se habra necesitado real- nuevo equm!lR~~!l P~, y~ enlag.rfi~ S~9. N estarla en t:J3 en la
m.:n~~e~~.restaB[e~~9~!2 ._-,--_.~._"~~~-~--,- gdt1iC~8~l, entre NI 'IN; en"Iigrili,;;S-8 y-ernTver,(eprecios
)
La rlg(Ie~ reemplaZara!!, ~~nto d.e.~"cUfY~_g~_ estara situado en 'p~'enT~'grficas 8-9 y 8-1O,'m'iiSibiodeP;~"La
~ oferta de. t;abaro h{l;l)~ajo W 21 N o con la lnea horizoncal en. WO. . iiiClSiOdela~rgidez Qe Tos'
saIari;~'"ha iuUp1lado la magnitud del
) ~uandoel ni,vel de precios d.ec~em~~od equilibrio baja a fo ' decrecimiento de y y ha contratdo la del decremento de P necesaria
---: < . - - - - -

')
,L~
~)
'),:'-
 \.
(

204 DETERMINAClON DJ;:L INGRESO NACIONAL (

EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS SALARlOS 205
(
para restablecer el equilibrio, con un descenso dado de la deman-
Ja. En otras palabras, la pendiente de la curva de oferta; dy/dp, ha (

GRAFleA 8-9 Demanda y oferta con salarios rgidos: el modelo de sueldos monetarios.
sido aplanada por la SUSUtuCin de ss en lugar del seimento ms
. bajo de SS~en la grfica 8-9.. -
e
Esto puede comprenderse en trminos matemticos utilizando
(
P la expresin de la pendiente de la curva de oferta dada por la ecua-
s cin (9) del captulo Vll: (

(5)
dy _ ay (N) (
DI -;p- aN . h' - PI' '
(
Po
(
a lo largo de la curva de oferta en el modelo de salariosniheta-
PI rios. En esta ecuacin la introduccin de la inflexibilidad salarial ha e
P3 reducido a ce~
h' __ abajo'd';-W:;;'eil'1as grficas 8-8 y 8-10. 'G-p;;- (
I ..
~'~, ..,..
,--=-~. ......,..." ......._-
,~,. -
dlente ae la ss est dada por (5); la de ss por:
e
s
dy
-;p- oN
_ ay j(N}
-PI' . 55
e
I
I
I
e
L _ _ _ _ _."..-il-'-L--:-L-~--- y
YI Y3Y2 Yo La rigidez salarial pr.duce un desempleo agregado involuntario
(
deN o - N 1 en las grticas 8-8y-g:TCr,con un~P1eU~.fliin
t1ficaao~ae N F - N,l:. NUb.:..'!lente el desempleo involuntario de (J
N.c N. J"- ~~~~{ina-fu~ddi:.g~1~~gL~~JU!i[~~i,~id,~9.9c:. sala-
nos. Con salari()sf}exibleselempleo habrabajadqhataN3; la
( )
GRAFICA 8-10 Equilibrio en el mercado de trabajo con saiarios rgidos.
rgi9~,~ . . de salariosh;prq~<;><:~~.o\!lgcad.J!Q!DQ!1.al ~~2ras
hmnbreempleadas deN 3 -N.t.
e
w (
~'D~s"pu"nto~ontrast'atesdeben recalcarse acerca de los efectos
(~,
de la rigidez salarial en los modelos de salarios reales y monetarios.
El primero: la inflexibilidad de los salarios modific lafndole fun-
damental del modelo de salarios reales. Sin ella, la condicin de
e
( '1
equilibrio del mercado laboral en el modelo de salarios reales es: )

(6) I(N) = geN),

e

y el empleo se establece tan slo en eimercado de trabajo; (6) es

una ecuacin con una incgnita. La rigidez de salarios sustitye esta
condicin de equilibrio por:
e
(
W() = P . I(N), (
e
)

) EL DESEMPLEO y LA RIGIDEZ DE LOS SALARIOS 207

) sente del desempleo en los Estados Unidos. Esto se debe, por lo
Q~s;J,l~i-son dQ~ incgnitas~ p XJ'i,---,E~!Q SUQrim~J-im.tQIDi
) del modelo de _salarios reales. Esto convierte la curva de oferta de menos en el corto plazo, a que la movilidad laboral entre los mer-
la grfica 8-6 en la ss de pendiente positiva en lugar de una ss cados de trabajo locales, disgregada por la geografa o clase de ha-
)
vertical y el modelo se torna simultneo con la interaccin de la . bilidadeJ' es muy baj~_. A:s,.]a i~a de salarj9~,ig~!:!Ql~~"l!Il!"~lJ,ja
J parte de oferta y l de demanda. P~~".i2.!!J"l!.~fI!9~1!!!.-.Jt~~ql,J,e.3.a.rg~ en, el. sUj:>uesto .de que
) Reemplazando (7) en elmodelo de salarios monetarios por la tod?"~.!!?~~~~!~Q~}2s~es -para los trabaj;dores del-ace;o"enPirrs-
condicin de equilibrio de salarios flexibles burgh, los del hule en Akron, los electricistas en Los Ange-
) les, etC.- sonE~dos ala baja. Pero si tal es el caso, el que un
) (8) h(N);Z= P = !(N), ndice de salarios de<toda-la-economa literalmente no baje cuando
la demanda y el empleo se reducen, implica tanto el que todo mer-
) cado local donde la demanda decae tenga rigidez salarial, como el
no se altera el carcter fundamental de modelo. Tanto (7) como (8)
) - comprenden las variables P y N; tanto SS como ss de la grfica 8-9 que tal demanda decrezca en la misma proporcin en cada uno, de
tienen pendientes positivas. La inflexibilidad de salarios slo modi- suerte que el ndice salarial no disminuya por un cambio en la com-
)
fic~_!~~_I}~~~I}~~_~1~_~1:!!Y~~4e__2f~t~~~,_ni~~~T~Y~,i~-~i~~;~2 binacin del empleo de las regiones de sueldos elevados a las de
sueldos bajos. Dado que una razn importante de la inflexibilidad
) enel c~ode 10sSalari~ IDQJlel\ll:lQS.
'Er~~gundo pult>-d; contraste reside en la cantidad de desem- de salarios a la baja, por lo menos en el corto plazo, sera la exis-
)
, pie o involuntario de ambos casos. En el modelod~-s;J:U:os mone- tencia de un contrato sindical, el hecho de que slo el.20 % de la
) tariosTi baja de los precios traslad.a hacia abajo lad~;na;;'d de fuerza de trabajo de los Estados Unidos est sindicalizada sugiere
) trabajo, pero no mueve la curva d oferta. Esto geera un dese~ que las rigideces locales no son tan frecuentes como para que, con
pleo involuritario....Q~_&,:-Nl en la grfica 8-1<);e;W;-no se da mucha probabilidad, la primera de estas condiciones. se cumpla.
) aumento de la oferta de trabajo cuando P cae. En el modelo de \U no podra esperar que la curva de oferta de trabajo de toda la
) salarios reales, sin .embargo, la baja de los precloSiUeveha~ia econ<pna tuviera un salario-base horizontal, rgido, a nivel de sala-

)
afu(;raT-~~i-va d~_fi:fi~-e~!';yaque-rsaIirl(;iearaU"~e~~;.sto rio mnimo, o al nivel del desempleo promedio, o al nivel de bene-
se present en la grfica 8-5. Ah ldesmp"teo i~;oT~~tario-~s de ficio de la asistencia pblica.)Pero el salario mnimo -el ms alto
) NS - ND, en donde ND corresponde a N 1 en el caso de los salarios de estos tres niveles- es 1.60 dlares (en 1971), en comparacin
monetarios. El des>l~~ientode la curya de ofertas1.lffiaNs - No con los salarios brutos promedio por hora de lainftustria manufac-
) turera de 3.35 dlares. De este modo, este mnimo est tan abajo
al ~esC:tIlple2 involuntar!o de~ mogelode salarios reales, en compa~

)
)
I
\-
racin con el desuelclQ,~llloIletarios. _ - del rango de funcionamiento normal de la economa que no puede
dar cuenta del desempJeo existente en toda la economa, aun
cuand<? pudiera explicar cierto desempleo entre trabajadres mar-
LAS RIGIDECES LOCALES DE SALARIOS Y EL ginales como los jvenes.
)
DESEMPLEO AGREGADO Un papel que es ms plausible desempee la rigidez salarial en

II
)
LA seccin anterior analiz los efectos de la rigidez de los salarios la explicacin del desempleo se halla en el presupuesto de que
) en nuestros dos modelos bsicos, en parte para aprovechar la opor- algunos mercados de trabajo locales adolezcan de. sueldos inflexi-
) tunidad de examinar tales modelos desde un nuevo ngulo. La me- bles, especialmente los ms sindicalizados de los sectores manufac-
jor forma de comprender cmo tiene cohesin la economa es turero y minero, y que ()tros tengan salarios flexibles, en especial,
) los de servicio~. Si tal es~l caso, cuando la~~u
verla bajo varios aspectos diferentes y el preguntarse cmo influye
) en su funcionamiento la rigidez de los salarios es un fructfero ca- ~e.!lta, el Sal~I_().. IJ:l()nc:t~I(~Y.~L~n!Ql~__S.1,!lt:;n..generalmetlte.por
\
mino para poner en prctica esto. Sin embargo, estos modelos del .el Impacto en Is.I!l~I"f~Q.s!~~es., Parti<:_\l.!a.r~s, de trabajo, depen-
-~) diendo de la fuente del aumento de" la demanda. ]>erocuando ~
mercado de trabajo con _salarios inflexibles para toda la economa
) probablemente tengan escasa importancia para la explicacin pre": ~~~~<!~]ii~!.w.iE~:9:r~~l}_ye~godeJ_"C.J,1l:Y4e..f~rt en
, -
)
, )
)
 \..,

e
-----~------'---~--- -- e
e
208DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
. EL DESI;MP1.EQ y LA RIGIQEZ PE ~ SAU1UQ$c" 209 (

'.' . . flexibles' 'en los mercados con salarios rgi~ 'Resulta interesnteotra caracterstica de esta clase de modelo e
de:~d::: c:~os=~~e la l~~Oicial w(\. Esto no~ proporci~~ara con rigidez local, parcial, de salarios: Supongamos que'la demanda
se desplaza de n producto que es' fabricado en un mercado de
e
~ .' d b' ara toda laeconomla con pen lente (
una curva de oferta e tra al~ p . b' . hSta cTerto salarios rgidos i hacia cualquier Otro prpducto (y~ que se ha asu-
~ .. p e' ro estara ms inchnda
...- cuando w. y N. su ~ .~-. , - _.-
posltlva, . ~----_ 1"'~~--' mido que todos los mercados tienen salarios flexibles al alza) ela- (
- W N:-'qe -cuando caen desoe ese punto-
p.~~!~"~"_Q.~ll d' ~~--d-teii15TIidadSaIrlaI local se m.u.estra en
Esta clse e curva e m e . d' . d eldos
bo.rado, digamos, en el mercadoj, sin que haya baja en la demanda
real agregada. As las cosas, Ni disminuir en el mercado de sueldos
e
1 fica 8-11. Ah b(N) es la curva de oferta or maria . e su .
a gr . '. dI' d d umenta. W y N suben hasta un rigidos, pero no W. Pero en el otrd mercado. jambas Nj y Wj au- e
monetarlOs. C.~an. o ,a eman a a i la demanda baja desde ese mentarn, y en vista de que Wj crece, N j subir probablemente me- (
punto de eqUIlibrIo como WO, No S . l i d h(N) debido nos de lo queN disminuy. Por lo tarito, el cambio dela demanda
~:;:sc:~:o: l~e~!h::ss~~r~~d~s~o~J~s~ ~i_lademahda y
elevara w promedio reducira el empleo total manteniendo si- (
:i;;!,
multneamente el rsmo nivel de dema~da agregada; Mientras to- (
,. dos los mercados teng~_~rios!!~xibles al al~,.E.~!2~"~~~os e,
'nfl 'bil'dad s salariales locales.
GRAFlGA 8-11 Oferta laboralcn 1 eXl 1 e tengan rgIdos a la baja, puede darse una inclinacin hacia incre-

w
me!'Q~ W!i_}!ualiClo~_.fmQ"'"7~I~<r~se]J...Pl"QJ;"y[J~d~mada
se-..----.
desplaia continuamente.' . . ~-"'-
e
1 . (
1

\
1
1
1
c'
.1 SINTESIS: UN PUNTO DE VISTA ECLECTICO (,
1
DEL DESEMPLEO
1
I
-1
1 EN una economa que fundona a niveles muy elevados de utiliza-
e
1
I cin de sus recursos el desempleo puede explicarse sin recurrir a la
()
I
t
1
rigidez de los salarios, como lo demostr la primera parte de est ()
1 captulo. Con elmercatlo de trabajo en egujlibrio, en el s~~j~ (,:
I
I .que la demanda iguale la oferta. habr gente gU_s~ enc"ue1!tt~~~J!.J
I
curva de oferta ~riba del punt9 de equilibrio, \E.~I~nte .cepw:a ()
h(N) . 1
I un empleo. adecuado "sL~..k..Q!:~ti~ pero sec~ffiQ, (J
I
de~S::mPkl!d.a~El modelo de salarios monetarios parece ser superior
al de salarios reales en esta parte; pdrque tambin brinda una ex- el
plicaci6n de la forma en qe las' alteraciones en las condiciones de ()
.. ' de'manda 'afectan este<: nivel de desempleo. . .
En- tanto que esta interpretacin' del desempleo agregado po-
. , . ' d N W N aumentan a lo largo de b(N). al
crece m..as alla .e Wo, 0,. Y . bl' d un salario rgido dra b'astar cuando la economa est funcionando a elevados niveles CJ
nuevo. eqUll '.' d'19.amos , 1
'l'brlo, W N esta eClen o
, h. . d d. 'W N. lo de empleo, necesita'a'fIxiliarse en lo.s c~osdeundes,empleo invo..,
,. . d.' S' 1 d andabaa entonce~ .es e .1> 1 ( )
nuevo mas eleva o. la e~ 1 de h(N). Consiguientemente, lurtariQgeneraliz~o. En este punto., ~. _.hi...2.Qtesis d~~_9.Y$~.!Q!.I.~:
hace. a lo largo de SI' SI' no a o argo . -curVas:r--e;:cada dos son inflexibles a,l baja en algutlQ.~ mercados d trl!:Q.!QJill:~~s_ ()
dala demanda se expande se establece u.!!.~~--""--d-~b--: . . existen salarios
cuan__ ."... ~~-: d 1 ueva de 6fen h!J;!)e alo ()
Punto deeqluDno,sustl~y~~~_Q.__"f.. _..--.-._.-_.. -.. ~~,..-.. ) _
..-.-r----.----G. .--(Cla demanda de.cae aparece (o aumenta en. (j
de caoa punto. . uan o . ' 1 . - ercados con
tonces eldesempleoh!~.!!l.!!!~te lt!YQluqtanQ, en os~"-.-_____
(j
seldos1fleiihl~. .
.'._-- . /~
 )

)
) DETERMINACION DEL INGRESQNACIONAL

) ~j{~licar ,at;nada a(caInbiante' amal~amami<rnto industrial y a. la 'in< "

) movilidad entre mercados de trabalo --:..achacables, en gran parte, a,
la discriminaciri racial en los Casos de las urbes cet,ales':-, la ~xis-;
) tenda de regi6nes~<:>n_el,~y~odesem.pleo local dentro de, una eco-
CAPITULO IX
) n~ri1a de pleno empleo en generaL y. -- ---- - -'--.' ,- -
, Ms ~n, Como 16 indicamos en el captulo y'l ~la ex~stenC_la de , "
empresas con funciones de produccin. de coefi~l~nt~~filoS con~u
"

)
EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICOBASICO
) cir a despidos cuando la demanda bale y la l..lt1hzaclon del capItal
-decaig~ Por lo ta[lto, una alteracin de la demanda modificar en,
) _EN el CfIPulo VI _explicamos el modelo clsico de's~arios reales
el cortO plazo el desempleo agregado con respectoal~ fuerza cu~n:-, '
de la parte de la oferta de la economa, el cual se basaba en el
) tifcada de trabajo, porque en cierta medida el trabaloes ofreCido
supuesto de que el trabajo se ofrece como una funcin de los sala-
en funcin de lossaJariosmonetarios en vez de los reales, hasta
) ri~,E~~!~~:_,~ ,,=:[(N), en dnd w=w!p-es'el salario real deman-
cierto punto a causa de las inflexibilidades salarialestocales y -en '
) d~~2..p.E'~_~L!1iY~{Je.:,~mpleo ~fre~ido N. Esta formulacin de la
cierto grado debido a los coeficientes fijos de producdn1 Con el ,
parte de -la oferta invol~~~~'q;;;':;;C;'v~Tdel empleo Se establece
) captuto IX ponemos pUnto final a la prte segunda, sobre .~l mo-
solamente en el mercado de, trabajo sin recurrir a las condiciones
delo fundamental esttico, sintetizando los modelos de salanos rea--
) de. demanda. La situacin extrema opuesta, en la que se ofrece tra-
les y monetarios y estab'leciendo, de nueva cuenta, los multiplica-
balO como .funcin de los salarios monetar~os, de modo que
) dores relevailtes para las va'riables de poltica gubernamental.
W = j(N), fue desarrollada enel captlllo VII. El modelo sensibiliza
) ~eI ni~~l del empleo a los cambios en~,demaf!,a, pero entraa
tamblen. que el, salario, monetario demandado por los t~abajad'I:es
) LECTURAS RECOMENDADAS n-i\e_I!~~_~~_qiodalfu~~ reI~Cin cn-eTnE~~~pre:os. Eneste

) R. 'E. HALL: Why s che U nemployment Rate So High at Full.Employ-
) ment?, Brookings Papers on EconlJmit- Actirity. vol. 3, 1970.
E:" KUH: Unemployment, Produceori Functions, and Effective Demand,
J joltrnal 01 Politital Ei'01lQmy. junio' 1 9 6 6 . -
~~~~I~f:l~~;~i:~~fo~;9~~~iJ;~~~~~~~~~!~~~~~~T-f.~~~
c~s, .e~r<>'IIlI:;'!1~ ,9.li-5:,a lasYa.ri~cio-~s,de ,los salarios.
Esp~~i~'<:f1,~~~la_fl:ln~i()rlEe ()f~r:.ra det~;b~J;;'~~-W' = h(p, N)

) D. PATINKIN: Money. Inlerest. and. Prt'es (Nueva York, Harper & Row, c,()_~.,_~~~~p.. . Y,?h./2J:~J?Q~i~h::'!~" presul?()_~9E.<:,IEO~,9!!~_~Lillvj~'i~to
,_ - 1965), captlos 12-14 Y apndices. a.!. alza de la, curva~~ of~rta,,~h!?[> ocasionado por un aumento de
) D. PATlNKIN: Price Flexibilty and 'FuH'Employmene,en M. G. Mueller, l~~precioses,?lenor que e_11 <;:Lrnodelq d~J~o.~'~~:rQ=m:!yQ!~:9Ee
ed., Readings in Mczcmemnomics (Nueva York, Hole, Rnehare and c~~o,c~~~_~oddo de salarios monetarios. En este caso, una
)
Winston, 1966). alteracin en las condicioneSdedemanaa"iodificar l nivel del
) A. REES: Wage Determinacion and Involuntary Unemploymenc,journal producto y del empleo, pero no tanto como en el modelo de sala-
01 politha/ Ecollomy. abril 1951. rios monetarios. El modelo general, con la funcin de oferta de
)
trabajo ,\t. = h(p, S}, abarca como casos extremos tanto el modelo
-) de salarios reales, en el que h(p, N) = P . g(N), como el modelo de
) sueldos monetarios en el que h(p, N) = hU'!) y 3hl3p = O.
. En los apartados siguientes analizamos en primer lugar minu~
) closameme el mercado laboral y su relacin con la curva de oferta
) agregada, ucilizando la funcin de oferta de trabajo W = h(p, N). En
seguida observamos el funcionamiento del modelo cuando experi-
) menean cambios las variables de poltica monetaria y fiscal, y desa'7
)
211
)
)
 (
(
212
(
DETERMINAClON DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASlCO 213
(
rrollamos frmulas para los multiplicadores de poltica monetaria y tal magnitud como en el modelo clsico, en donde los trabajadores
fiscal de este sistema completo. .s~,:}~~.~.~.n t~..s~.IlsiQ!t:Ly'<l,~i<l~!()lli=i!.e_"s~~!Qty.pt:~.c,fos-:- e
En este punto podemos llamar la atencin sobre una intere- En elJ!!.9.g~I9..<;;1~i<;;Q de salarios reales un aUmento del nivel de (
sante interpretacin de la funcin de oferta de trabajoU'! = h(p, Xl _.pr~ciQS".Sll~ la. clU"yde_<ie.m.and~}'..Qferta d~trab~~"'c~l-di~g~~~~
de largo plazo, en contraposicin a la de corto plazo. Cuando la W, N ~.lLJ ..mis.m-.9~J1!j~~g.. De suerte que la suposicin de que el
(
demanda sube en el corto plazo el empleo se expande a llargo de desplazamiento ~cendente de la funcin de oferta de trabajo de la (
. la-ci'vi de ()terta laboral desalario~S-:monetari()s~desuerte-que-en grfICa 9-1 es .!!}t:.nor_9eIO ~~" sera eneT modT'-CTisic-emr;fia
el ono plzo ohI3P~CPero ilpasar" eftte"mpoel aument"de (
que es . taIllbi-n menor que eImovimiento"asc"endenredea funcin
precIos que si81J.i al incremento deTa.demanda se "tra.duce, por lo de~t'manl).:~Ii~~i~;w ~-;'7(N)-e"Ia'g'ffi~~9~1:"E~t,'~ su vez, (
menos en parte, endmandas salariales que suben-oa {uncin de sig'nifica que un.iucrem~.m""e_ pr~cios traslad<U' hacia la derecha (
oferta de trabajo y la curva de oferta de la economa;&!L'll!LPlazQ lajtH~l:"~e<:ci<,>o de las curvas de "~'fe;~~y'd~~~~c~'cer~er~~co'de
ms largo; ah/op > O. Esto conducir a un ciclo inflacionario en el trabajo, por ejemplo, de WoNo a .!}.~t en la grfica 9-1. SL!~..2ft:r:t.a (
que un alza de precios causada por un aumento de la demanda (
(jaln de la demanda) lleva a un desplazamiento hacia arriba de la
curva de oferta, trayendo consigo un incremento ulterior de pre- (
GRAFICA 91 Movimienros de la oferta y la demanda en el mercado laboral.
cios (empuje de costes). Esta interpretacin proporciona un vncu- (
lo con el examen de la inflacin del captulo XVI, que da principio .W
(
a la parte warta. sobre crecimiento. . "i I
(

EL EQUILIBRIO DEL MERCADO LABORAL Y LA W e

FuNOoN DE OFERTA AGREGADA (
(
SI a los trabajadores les importa el poder de compra de sus suel- 1
dos, los incrementos de precios deben dar pbulo entonces, un ' (
poco, a demandas-de-sa.Eu-losaun en el corto plazo. Esto implica un
(
desplazamiento hacia arriba d,e lacurva de oferta laboraleol dia-
grama:-w~' N"de-i;gr~Ica 9-1 cuando el nivel de precios s~be deP o a (
PI. En~d~;;.9r:mQlg,-l!L~m.IgQ,"Jl~Ueal!ID.Qs..Sll!.eJ."fen.a (
d~_!mooo fl!~!--l,Q."'s_e..1lliil~~.J~Y.ariciQoJ:.s . de1..ni:yel ..de. PJ.ecios
comQ lo ~gJps_<;;.am..bi.s...dJ:._~.ariQs. El obtener y digerir la infor- ~e trabajo fue~~__ i~~lmel!!~_~.!!i.ti~-.-, los cambios de los niveles (
macin sobre los precios .es un penoso expediente que lleva tiem- de. salarios. y"precios .la curva de oferta se-hal:n:;,=eAt;-.n:~~;-t;a:;,la (
po; l~ge nJ~_.!1i=s"cP~_.cl..e"P.~f-l:gf~e". m!1.i_e.!]...<:t~".@.-Y.-r:.i~si.-~ daa()_~-:iarriba,l()sufi~ie~te.comol'-~~~?~~~;var.N de eq~jil.;io
(
d~IJE.<i.i~C:...<i"~EEt:Ei()~. . . P~<l ....~!cl~ . ~.<l!1.11.t<l.P.a,[.tiSgl?f~~..~:.!~!le..~" ..sk._ en No; si la oferta de trabajo fuese una fun"ci6n deCsalarl-moneta-
~"I!9!9_Sg~2JQ.~2.J.'.?f<l..~?f.~~ C.ll:~Q.t<l...~~.!().s.<:.<l:!!!~i2J.e..!!_.tl~..~.1<l,. riO"sIo~1 ~lllIJI<:()~a~E~~""s~~i"<:l<?hasta . N2 rilagrafca""9=r: (
~ y aun cuando pudieran manejar la informacin sobre los pre- . El desplazamiento del empleo deeqUIbnodelJ.JLaN, cuando
(
ciostan bien cmo la de los salarios tendran que esperar a que el los precios aumentan de Poa PI. implica que la cur~a:~re'oferta
contraw feneciera, si es que estn trabajando bajo contrato,para ag~gui~n~.llendiente Ii.ililYi~Jl.rl.P.!gltQ"ril~omo ~~ ~~~~~~. (
hacer sentir sus demandas de mayores salarios. Por consiguieme, si en la grfica 9-2 a lo largo de SoSo. En el caso de lo~ salarios mone- (
bien un alza del nivel de precios debera elevar la curva de oferta tari()s e Il q\l(;l\' aUI!l~ntsea N 2' itl ot() C().tl_~t1lza"cI~i;.~~-iQ-d~-p o
de.~~~!j_~ en elconoplazo, este desplazamiento nOdeberisef.ge a P1 en la grfica 9-1, la cu.t:va,de of~E~a seral~}fl.~a_9~g\1!e~ (
(
/
)
) 215 .
EL EQUILIBRIO EN LMODELO ESTATICO BASICO
')
SIS en la grfica 9-2; enelcaso de los salarios reales sera yeqical , La presuncinc,!e que un aumento de'prcios traslada la curv:a
)
_~:!LYo~-nesarrorraremos ahora estas rCIacionesc~)n -u!lpr~~di de demanda laboral hacia arriba ms que. -la de oferta equivale
~~---~ -,..
a
) miento ms matemtico; las expresiones de la pendiente de la presuponer queowdloP = fiN) es mayor que oW' lap = ah/ap, o
_~ ,,-,-, ~~--~-'~'---- -'~~,~.=-- -~.,_..""..,....,,_
curvac;le oferta agregada <:aern como anillo al dedo cuando inter-
)
pretemosmsade!ante, en el captulo, las expresiones de! multipli" > .ah .
cador. . (4) (N)
) ap
)
GRAFICA 9-2 Curvas de oferta agregada. Esto se present en forma grfica en la figura 9-1, en donde un
) aurne;:;-to dado de preiosde~lazhaciaarriba la 'd~m~~da~en ~ma
)
P yor mag~Tt~~rq~~~T~-;f~;t~':'V~;;;;;~'~~~~~st~ ;~~i~ que

)
Ii e~~~l~aso extremo del modelcles-aTru:losreaIes,awdlap = aw' lap,
p r-------------- _~... 5 de modo gue ~L~g_tliyl~I\te deJ_ge~igg111~.(4 )se~rrasf~rma-en
) i
l. ~'-l
*"",' I
I
iguaidad~~,rj-~iQn.e..s"..deJos._pr"eciQs_movilizan -ambascurvas,Ja
Po ;-------- I I
,d"oFerta y la de demanda, ~.J!ljsma._~a.flq.
) I 5----
5
I I
. I Podemos determinar en qu medida un cambio dado de precios
) I o: I
aft:~.!reLIliyeLe_eml?leo .dc:._~.9..l!.ilib!:i9_ en.J<lp~__r_t_~,=kl<L.Q[~Ja,
~I----~~____L:~: ____ Y derivando totalm.ellJ~l___c.Q!!gkin de equilibrio del mercado labo-
) Y Y2
ral(3)p;~; ;btener:
)
) 'M M
-':\- dp + -,:\-dN = p . 'dN + !(N) dp,
*
!!!!tifibrio del memldo de trabaj~7 ~
..
uN
--~-'-'-'-'~-~._'~-'~ "-~---'-~'-----. --~ ~--_.
.
.
.
)
L3JtLncin de oferta de tra!?ajo puede expresarse como una ecua- -t" ,
) y a#upando trminos en: dp y dN:
ci~gJ!~,__PL{)p,9rci-.D, __~Lsalarj.o_mQ!1~trioa lo. largo de la fu Acin
) de oferta: . -- .-,...... , '-----,-----------..
I
) I (1) \y'S = h(p, N).:
) De este modo, por los puntos de equilibrio del lado de laofenade
) ! SSLrL_-ft?.e,:I__ i2L~ Un aiza de precios sube la funcin de la economa,
I oferta en el plano W'. s, La demanda de_~!'~-i puede escribirse,
) como de costumbre, como una ecuacin de los salarios monetarios'
) I

a lo largo ,d la funcin de demanda:
(5)
dN _
-P-
/(Nl _

ah
ah
dP
.1

)
')
I (2) 'X'D = P . j(N); < O. aN

)
I Cuando el mercado laboral Se encuentra en equilibrio \\".1 = \f'D ')roporciona el cambio en.N que . sigue a un ca~bio. en P. En la
g:aflci'g::T~'p;:;'u~a p;;~-eaa variaCi-n.__~~i:(lN esE~~=:~~~iJ:.._.e~
I
lo cual nos da la condicin de eguilihrio: "
~-~~--._-~~--~---'- ~.=- ~ .
) PI -Po' La suposicin d que el asplazamiento de la demanda es
(3) mayor que el de la oferta, esCrita matemticamente como la desigual-
-)
dad <4J, convierte en positivo el numerador de la ecuacin (5).
) para el mercado de Dado que. ahlaN es positiva -1~u:abaja!:ku:esl1r.ecisan~de,JJQ. au-
)
." "--
)
)
 \.

e
(
(
EL EQUILIBRIO EN. pL MODELO ESTATICO BASICO 217
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
216 . , '. .} (
: ofena deN oa N 1> en la grfica 9-3(a).En el diagrama de l~ funcin
m~
,.-
. . d ~l,iQs monetariOs para,ofteret!lO aum:oW de Xi man::,
...e. . ... f' . ' ._.. ~1 UD r o ...11_A ,.nrv.<L,..... n
. P.gatt:v~"""""""--- ~eproduccin, la grfica 9-3(b); el.!!!.cJemeniC;;t deNJ.!!Q.t..&.E!.o- e
tenifndo P co[)stante- Y-l- es Q7 . b' ~ duct<?....~~1,!j~u \. pg-~. .Q~~ltas.!!1"ia~ton~s de,ru:ecios (
~diente negatiy,a-, el denoIIll~r de (5) es taro tntlaboral~ . la razn dyldp = <JI - yo)/(P 1 ...,- Po) es la pendiente de la funcin q~
haciendo aN/ap positiva en este modelo general de o er a oiert~';gr~jicia ~J.!.~-JlQWia. ......_~._---.~. "._. , ' .. (

La curva de oferta . agregaJt

-Matemticamente tenelllos guedy = (aylaN)dN por la ecuacin
. pr~cedente, de suene que por medio de los puntos de equilibrio
e
~ .. d .d ue un alza de p elevar el emplo de
Conjugando el resulta o e ?--~d . , de lo que reduce
del lado de la ofen de la economa, . e
e uilibno i1 aumentar la demEda ~e traoaJo mas .. (
q . . _. fu . , de produccin que haga al producto~
la oferta, cO~.!:1n~...E.cI0~____. ----.-_.~ . /(N)- .2L (
funciQtLg,~i.~~Lem~leo,
-,,-_. , ay . :. dy _ ..EL. dN . _ 1L. _."..,.-"'-'_a_p_ (
aN >
dp - "N dp - aN .2L - pI'
(6) y =y(N;K); 0, oN (
(
Ya 9,..ue dl'fJdf.! segundo quebrado del miemb~o derecho de (7),.t!$
positiva, y d~o que ay /O~.~~_~:nte ~:..!~J:~s!2!LQ~PtQd UfS!2n (
de la grfica 9-3(b), e~ositlva!.417JJ!5_~. E~!~.~~!..la E,e!l- (
diente .de la fun..Q.!Lg~. of~.r~~g!<ia~~nta~~~or ejemplo,
'. . ~ ~ el. lado de .la oferta.
',.,.
~~ .. c:gz!!=~oS'Q ...~:i~!~,,~~f~.-9-2. . -. . ' c
GR.:\.f!CA 9 3 Cz:nblCS de ~C1OS y PWf;\u<.to,e
E!.,invertir "la ~2f~s,iq!!51e 1._Q~"nQ~!!!~Qe ~ c~~~~~~~~e (
(7) n~~J~:?P2E~i2~c,~L~io ~g~.,g!!~ra~Jl~S~,!rlsU,tara
w produCIr un aumentO dacIo dt!lpro(.h~qQgeeqlliHhri,e.Qet lado "de (
la ofeita. Esta
i.rt:eq;r~tacin de la pendiente de 1a curva de oferta e
,de 1; economa,
e
(
dp _ 1 e
L-_ _ _ -:-!-:-:-- N dy - ay' ah. _ j(N)" (
- No N ap
(al I
I I
"N (
1 1
I '1 (
I I
y
1. \
1 1
1 1 y(N;K)
e
y
__________1L I c
Yo I (
11
1 I que esto conlleva un mov.imiento a lo cutva
I
t I
I I
I
de la economa, el cambio de precios necesario est: dado-"
(8). Este movimiento en los precios se integrar en elmultiplj':'
e
I 1 (
IL-_ _ _ -=-=--:-:---N
I I
. a travs de su repercusin en el mercado monetarioalte-
(b)
NON
la oferta monetaria real. ' e
(
...__
_. - ,,- _.-.... .._-" -_..----------"--_.-." .. _- /
 )

)
) 218 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 219
. ,
)
Qn ,f,tllPj:~CllJIJ;,_gl modela ..di~ Ahora bien, el desplazamiento h~:rib~.l~.J~~in_ge
) ofertage trabai9,junt c()n.ll)l elex.;iQ.,.~,Pr~fi2,L~~,~1 plano
En el modelo clsico de salarios reales la funcin de()f~EE~"~$!!!l~ w: d~"i;'g;ifica 9-4(b)', 'est dado P2r : . ~'o

) Qi1jo'Cpuedeescribirse como:
) (9) !~' =,!l_(P,~ 'g(N); gf>.J1, .. (11)

)
en donde P , g(N) es una variante peculiar de h (P, {\;) que incluye la
) variable de precios como factor, segn se puntualiz en el captu- por la ecuacin (9). BLmQYimien.to ascendente de la delI1.!ill.9. -.. ge
) o V! . Junto con la funcin de demanda dada en la ecuacin (2), tra~j.9 conun aumerito d~~cis eSJk:.A.~t~.!mLQd, otra vez, por
wd = p. !(N), esto nos proporciona la familiar condicin clsica del aWd~\l::lj.;..Pero cuando el mercado de trabajo se encuentra en
) e~ibrio en~__~.? laboral: equilibrio, por la ecuacifl (1 Oa),f~'l) ~,[<N,k.~_~~! lTl~.~,er.~3.::~~~n
) alza de precios en el, m()e.J9~I~sic e1e.ya l,so.<;:1!Ly.Ld~~QI~U y
(lOa) g(N) = !(N) demadadtrab'IQJ::~~lpln()lf~, Nenia misma,r.nridd,d_eilndo
) o in'ilc~ra~N'd~-_~qllHiJ:,rioen No. .',
) "E~to tambi~ puede apreciarse me~ianteelE.e.~g:El~.2.de.giN)
)
(lOb) P . g(N) = P . !(N), :>2ru?'f.LP~n]il-ecii~~i9!lI5),-"i cua
nos~da el cambio en N apare-
mostrada en la grfica 9-4. jado a una variacin de !' por los pUntos de equilibrio ddIado de)a
) oferta. Esta sustitucin nos da:
)
GRAFICA 9~ Equilibri del mercado labmal en el modelo de salarios reales,
(12)
)
w <\."
) o,,
g(:-.I)
)
I puesto que !(N) = g(N) en equilibrio, Ya que dNldp = O en este
) ca'SO..e'X,t!.fl.m....Ayi4!: tambin es cero y ;;~X ==-_,:,. En otra~a
) I r labras, la curva de ofeita-agregida:"esve'ftlCal:

) I . i (N)
'1Jeest-tormaeCmocflocfesalarlosreales puede ser conside-
rado como un eTe~ploextremado--'ae-la"fc;rm~-'ge~~;;:I'-de la
) (a)
L_'--1,---- ~ No
funCOnde--otei-Ia:1)()ral;"en~7r(;Je,,"~~~EsE~~B.L~X:ilE~~n
I esreejemplo, a7~Tp-'en-l)dQ_.Jie],9j~!Ia_e.L~~IO y la curva de
) i
Trta'agregada" esl~' Ii~~a de guiones vertical en Yo de la grfica
)
)
w
--
9-5, en Iugaicres;;so con pendiente positiva.
~"_.-.._---

) 'd!!.. ,:a[iJ._qp!.,e!J.o.:',d ,1!.lodelo o.:Zsaf'f.rios monda. riqs

) En el moJelo de salarios monetarios eLniYJ:LJt'_.pre.c:iQs._[)(tJocm.

llilrte !:..1LfunciQ...~{+fu.r.t~.d.g ..traha~~); la funcin de oferra de
) . Po' f(" )
'------~---N
trabajo con salarios monetarios puede escribirse como:
) (h)
~Q

)
)
)
 \..
(
(
(
EL EQUILIBRIO .EN EL MODELO ESTATICO BASICO 221 (
DETERMINAClON DEL .INGRESO NACIONAL
220 (
. . d 1 presin que da el cambio y las curvas de oferta de los modelos de salarios monetarios y
~.911L~b!aJ>~~.<;~LO, de mb? o q~ep:r ~~s puntos. de equilibrio en reales de los captulos VI y VII pueden obtenerse modifican- (
en N que resulta de un cam 10 en do (7). En el caso de los salarios reales ah/ap es igual a g(N), (
el mercado de trabajo es: y en equilibrio g(N) = !(N), de suerte que la pendiente dyldp
es cero. En el caso de 'los salarios monetarios ah/ap = O, lo (
\ dI' _ ---;",f'-C(,-N_)_ _
cual da un valor mximo plausible para la pendiente de la curva (
'(14) \,!, TP- ~-pf de oferta. Analizaremos ahora el funcionamiento de este modelo
oN . esttico fundamental ms general. (
(

~J?Q1[ftC;4~MONET AR,IA X. JJsCI,L

\ (
(
fNJ:L. MQ!)Et-Qt:Sl'AICD

GRAFICA 9.5 Curvas de oferta agregada: dos casos extremos. LAS condiciones de equilibrio del mercado de productos en la (
parte de la demanda de la economa,
p (
(15) , IS: y:=;: c[y - t0')] + i(r) + g, (
\ y del mercado monetario,
(

AY
.(16) LM: --
P == l(rJ. + k0'), (
(
~---~~---Y se muestran en el plano r, y de la grfica 9-6(a) como lcPO Y LoMo.
Yo (
1dl.-W.l=ioneuic;.jny.enipl1. y.ah.orro.s_.eL.oivd.de.Jas.'::'CQmp.ras..del
Ggl:>i~r:I!.fiian 1.e...JL.~j~jIl..~.,l<L~IJX~jS': La funcin ~~g~!!!~I1.4:i (
, ". l ' fica 9-5 resulta de multiplicar
da, prese~tada como S l~1 en ~ fa~lpar! ;):gt;Qt;r:, con.3h/9P.==f:D, de din(:!EQ].(:!Ll1iv~t .(:!.st!<:ls...r~~l~es.~.::..M!eJ~J.PQsid[l.d.~.la_ (
ambos mIembros de ( 1 ) P9L_.Y..:~ 1 'n (7). Ms aun, ~JJIY--J..M. Al variar el nivel de precios la curva LM se desplaza en la
d 1 l ' os monetarlOS con a ecuao . , grfica 9-6(a), trazndose la curva de demanda DoDo en la grfica (
@.analogia.e os. ?a~l ~... ; a la baja ohjaN sera cero, lo que h.a~la
sU2ss.ueldos fueran ngld~ . . de S ~.~r debajo del punto inloal
todava ms plana la pendIente., 1 1 P , 1 VIII
9-7.
Por el lado de la oferta tenemos la condicin de equilibrio del
e
. 'b . n se estudi en el capttu o . mercado de trabajo desarrollada en la seccin aierior: (
de eqUlh no P, y, seg. de salarios monetarios y reales pu~
En esta forma los modelos . 1 de un modelo ms gene- (
..
den consIderarse ca
mo casos partlCU ares
b '0 w = h(p, N). En el casO
h(p, N) =P . f(N),
(
ral con la funci?n dedof~rta de ~: :Jerta agregada est dada por
general, la pendiente e a curva . mostrada en la grfica 9-6(\)). Esto p~oporci~~a el empleo ~e equi- (
la ecuacin (7): ah librio N como una funcin delnivel de precios. Mediante la fun- (
!(N) ,.- aP ciJLg~rodu~~L ;~Qle,Q~~c:=QXL~i~"~.n..~LIQ.d!!\IQJ: (
dy _ ~
TP- oN ~-pf y = y(N; K). e
aN -~~-------,.,-~~~,--"..,~~-"-"

'.
)

)
) 222 DETERMfNACION DEL INGRESO NAqONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 223
)
Las variaciones de P mueven las curvas tanto de oferta como de
) demanda de lagrfica9~6(b),alterando el empleo de equilibrio N. GRAFICA 9-7 Oferta y demanda con un aumentO de g.

) Esto, a su vez,c~Qi~~f2!ii!,$:Nji~=~quitihciQ,,,~Q~J,,,l;1}~~,~,de.,!a
d.e~"-u;,"~.kfuDf=i,9~;1, d~J?IQ.c;l!!~~iQ!!"trazandola curva de
)
)
GRAFICA 9-6 Equilibrio en el mOdelo esttico: un aumento de g.
)
)
)
)
)
)
) Yo Y3 Y2

)
) flferta S~o de la grfica 9-7. Por lo tanto, las ecuaciones d la!LY de
1~~_!!~_,fr~~~I1_!:!~a . .E~!ii_c;jQ!1 . clg~~m~mcl.a.~l1.tre.t_ ..f ...1, y la_~Stl_a
)
) L--------~~ _____ Y
Cil1el ru.eJl:ad.Q.JhQtill....Y.J.a.....iw:tciJl,,~.e . ;P.~i.O. nos brindan
una 'relacin de oferta entre las mismas dos variables. En el nivel
(a) ms ~gregado contarit~Z;;J;~-~~~;Zi;;~~sw~;;~-d'Os-Tncgnitas, P e
) y. presentadas en la grfica 9-7. La solucin a estas dos ecuaciones
) -la interseccin de las curvas de demanda y oferta de la grfica
w
) 9-7- es po,Yo de equilibriO, que podemos reconstruir como Wo, No
en la grfica 9-6(b) y como ro, Yo en la grfica 9~6(a),
)
)
Los efectos de un incremento de poltica fiscal
)
En la situacin inicial de equilibrio el empleo se encuentra en1Lo
)
en la grfica 9-6(b). Asumamos que se elTl.lli:l~..2EiI1i2!!~e
) q1,!~ __~lAese.!!U?!~2_.&_- ,';:L_~~._~~S;~_~_i.yQ., de suerte que. las coml2ras
) d~l Gobier.QQ...g.2tincre~n.t~~~. Esto
syb~ls.urv-.!-'L_h_asta_Il$l en la grfica 9-6(a). Las compras aumen-
) tadas del Gobierno aC~S~!lt.':ln directamente el PNB y, a travs de!
) , proceso del multiplcador,lo_d~.Y.--1ndi!'~~JaIJle~urilentill:.~.t
cons~o .. Al nive! inicial de precios P o Y a la tasa de. inters ro' e!
) (b) ill:9i!!!.st.~c:!~_Nuilibrio~.bir<L.!!..l.~. en ellaci.sl~/~.de..lP-.J)..d.Le.nJa
) grfica 9-6(a).La razn de Yl - Yo'adi~~ti dada por el multiplica-
)
)
 \...

(
(
224 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO (
225
dor simple de g del captulo III: 1/[1 - c'(l - t')}, el cual ,pre~J.l.: cialmente con un aumento de los ingresos impositivos, ya que am- (
pone que l<l;jp.yersi!! y, consiguientemente, implcitamente I:,tasa bo~ p ey sub~~, pero el Gobierno tiene que ampliar un poco sus (
dejn1ers, ..s.e.encu@ntran fijas. prestamos solIcItados en el mercado de bonos para financiar el au-
~.Pero elit~.~llIQ.5=lJ2r-g!l~to, -lJl1.J:.Q...elp.iy~1 ..d.e.. p~~<:i2~.i.!l1l! mento de su dficit. Esta oferta acrecentada de bonos abate los (
terado,incrementar la demanda de .dinero, ~!~~~!l90J~.~~3:A~ precios de los bonos y elev!! los rendimientos, proporcionando el (
i;;-~~i~.i~JQ1Mm:::d~i.~kY1i.a.J_clemmcl.cl~. . inyenjQ:.,Esto me.rcado ?e bonos una contraparte al alza de r dehnercado mone-
contrarresta en Qill1e,~l..a.YJIte!1t.Q--e.g,. de suerte que, al nivel inicial' ~arl~. El mcremento de r disminuye la demanda de in.versin con (
;re pre~i~s~;LpmductQ d.eequilibo ..suhe..Asz e{1 la parte de la 1 = l(r), per? menos que el aumento inicial de g, de suerte que, en (
demanda en las grficas 9-6(30) y 9-7, con la tasa de inters. cre- el saldo, el Incremento de g induce directamente un aumento del
ciendo hasta r2' Por tanto, el aumentb de-glla'i:r~!adQ..~~~urVa gasto, subiendo Y de Yo a Y3' (
de demanda.a.12QL en la grfica 9-7, originando el ~!<:eS9d(;cle- . Una reduccin ,impositiva permanente tendra casi el mismo (
;~~day~ :. Yo en la economa. Al nivel de precios inicial Po los efect~ que el aumento de g, suponiendo que los consumidores
consurdoreS~las empresas y el Gobierno demandaran un pro- (
reaccIOnaran gastando una porcin elevada del aumento en el in-
ducto de Y2, pero los productores estarap. ofreciendo slo Yo, de greso disponible. La rebaja impositiva desplazara hacia fuera la (
modo que 10s..QIT_os subiran. ~urv~ IS y la de demanda, elevando el'nivel de precios y la tasa de (
En la parte de la demal}da de. ~ .eCQ!l?}lla ~l~l~de.p[e.<:i~ ~nteres. El empleo yel producto aumentaran y la reduccin de
r.<=stri~ge el mercado moneta;i9 al aumentar la demanda de dinero lropuest.os prod~cira el mismo aumento de y qu el incremento (
JI o, lo que es lo mismo, al contraer la oferta de saldos reales m.
Esto sllbe la curva LM hacia L-tM4 en la grfica 9-6(a), disminuy$do
alternttlvo dg SI las tasas impositivas fuesen disminuidas en una
cantidad que hiciera el aumento inducido del gasto del consumidor II (
cl'p;;d~~~~"d-;~an'd;:;-d~ equilibrio desde Y2 alo largo de la -c 'ydt'- igual a dg. (
nueva curva de demanda D D I de la grfica 9-7. De nueva cuenta~ .La diferencia entre la reduccin impositiva y el aumento de g (
debera el lector percatarse de que el al~a..ie_Q!:eS.ig~Ee9,1!S.{:!}!l~i:: reSIde, como de costumbre, en la composicin del producto final.
r:ecti!me.nte.....d".prodll.<:JQ.~ .demand~dQ,:a:I';..L.equilibrio. :. . constrieH.eI La. ~~p.~l~.~~__ i~E.l:l:~s t()_sJ~.~2!'~l:~~_.1!!3:Y2!"_gg.9. ctel consumidor
(
m~n;ld.Q ...mone. tario, ..subie!ldo ..t:._.y.".. baiaudQ",.kjQY):;,t~Q!1 ~}ep.1!:~~
bIenes nubl el increme.nto_c!c:..g_~J2~~_I!!!~eE.()~-~~~i;;-~~Y~~d~-
. .. . _. .."._- ........._.
(
En la p~rt(: d~ la oferta el aumento_~Q!'~9gs incrementa ..~ .. _ .. __....t:: _ ....}s.Q~.

d~~~~_~<l.:'I~~.:g~~~iq:-S-~d1~urva de demanda de la grfica (

9-6(b) hacia PL:JJl:!JTambin desplaza la curva ~~__~f~~~_~~~.: (
bajo haciah(P 3 ,.!DLpero si ag/~~~~I~;'~I~!f1?~!!pi~_I!.t-_.c:!~.Jl Los efectos de un aumento de la oferta monetaria
oferta es menor .9.Y:L~Lg~lLqe:mJillda...de.mQ.do.que,.e.Lempleo..de (
El empleo puede ser elevado del nivel inicial No mediante el im-
equilibrio sub~'de No hacia N 3 . Esto se. representa en la grfica 9-7 ~ulso ?e po1tic~ ~onetaria de un incremento en M, en lugar del (
por un movimie~to a lo largo de la: curva de oferta SoSo' de Yo mcentlvo de polmca fiscal a travs de un aumento de las compras (
hacia Y3' ~bernamentales o de una reduccin de los impuestos. Prescin-
El alza de precios contina hasta que la demanda excedente dIendo del problema de la certeza de los resultados analizado en el (
haya sido suprimida en P3,Y3 de la grfica 9-7. El empleo crece cap~~!o . V, un increp1ento deseado en el produc;o y empleo de (
hasta N 3 y el salario monetario sube a w3 El :salario real disminuye eqUlhbno pued~ alcanzars: por medio de una variacin .de M'equi-
un poco, pero si la elasticidad de demanda del trabajo era mayor valente al ~amblO ?ecesarlO de g, si se. fuera a utilizar la poltica (
que uno' en el puntO de equilibrio inicial el ingreso real del trabajo fiscal. La dIvergenCIa de resultados estribar en la composicin del (,
aumenta. Supuestamente fue ste el punto donde aument gpri- producto fina!. Ilna...)Q!m.~f.i_c:!~~RllllX~Ja.~ .tasas de inter~s im- (
meramente.
La tasa de inters aumenta de ro a r3 como resultado del incre-
PJ!~~4QJ~nversiQg,._~L.1>-'!_"gl!~,J._"~gilll,lli:d~=,;:lit:i~~ . .fi~<:l_
mento de g.{EI crecimiento del gasto pblico se contrarresta par- :~~:n~:~;;~gz..~~~~ eL~s.t~Lc!,c;Lc:~~gligQ~.c!~r~.E!~~!l!c:.':t
.lL..._._~ ._C;,Jnl~~"~"
___
(
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(
 ~ >. ~:~.;; ~~'it~;~:~. ,-
". _..~... _.~._..:. __.-'. ____ . :. _...._._.:.."~_=_,......::..----:2.~..:.:...:...:.~,...:_d:
)
EQUlUBRlOENEL MODELO ESTATICO BASICO 227
)
, ,G.sj~percusiones de'un,incr~mento ele 'la oferta monetaria se ,tas" g~ficas 9-8(b) y'9-9s<,>n tambin exaCtamente las mismas que
)
mu~strn ~ las grficas 9-8 y 9-9. El anlisis es elmismoque el d las grficas 9-6(b) y 9-7; la 'nica discrepancia entre los anlisis de
) laSgfficasT-15 y 7-16,'a excepcin de qu~ aqu ia variacin del un aumento de go de uno de M radica. ,en el origen del desplaza-
) ~t~_p'r~~i2!.muey~Juy.rvfUk. QRrti d~Jrabajg de la grfica , miento de la demanda en la grfica 9-8(a).
,:, 9-8(b)i ~~:nd.ms..wj;l!!wl~~~LIa de la grfica 9;.9, __
)
GRAFICA 9-9 Oferta y demanda con un aumento de M.
J GRAFlCA 9-8 Equilibrio en el iDodeloesttico: u.n aumento de M.
p,
~ ) r "
: ) , lo,
)
)
),
") .,
~v
:)
,)
~----~~----~~~--------Y
') Yo Y3 Y2

) ':4'1,:', '- '

) fu expansin de la oferta monetaria traslada la curva LM de
LoM~ a~ en la grfica 9-8(~). AI,nivel inicial del ingreso Yo l~
, ) tasa .g!!).nters ~.!!g abatida h~.!!..r..L.QQL,~J~~~g~!llien.!-de__ferta
) w excedente en el mercado monetariQ, Esta cda:.de la tasa de inters, .
I
, I iIDl2ulsara la deI!}anda .A~ inver:sin, subiendo y de ,equilibrio d~l !', ," ,
) lado de la demanda. Esto, a su vez, acrecentara la demanda de
) 'dinero subTe;~ev~nte la tasa de inters. Al niv~l inicial-de
preci~s.E4el producto de equilibrio dellad de la demaI}da,tras la
)
expailsinde Al, seraY:a con la (asa de inters en r2' Esto se pre-
) senta en la grfica-9-9, en laque el aumento d la ~ha monetaria
) h-.."trasladado hacia fuera la' cuna,. de de mi) od yba propiciado un
exceso de demanda en la economa deYi - Yo. En equilibrio con
) p='P o, los consumidores, los negocios y el Gobierno compraran
) un nivel Y 2 de producto, pero los productores estaranall ofre-
ciendo slo Yoy empleando N noras-hombre. , ".
) El exceso de demanda eleva el nivel de pcecio~' de la grfica 9-9
) hda P1 . Eala parte de la demanda de la economa el alza (lel nivel
(b) de precios restringe e~.c@do monemcQ~trQtmYedoLM hacii .--:
) ~M2' Esto acarrea UJl aumentQ de r y una cada del productO de
) "

)
f""
\"
 \.

(
(
228 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 229 (
equilibrio del lado de la demanda hacia h..: En la grfica 9-9 el (
producto de equilibrio del lado de la demanda cae a lo largo de la
nueva curva de demanda DrD, hacia Y3'
GRAFICA 9-10 Los multiplicadores en el modelo esttico.
e
En la parte de la oferta la situacin es exactamente la misma P (
que con el incremento de g. El alza--~.J2~Q~g,~dL(1:!ITfL9~ (
So
demanda de_ tra~~.i2, h~i~J):L,:l~lL!~_,,2frEt~ll.~s:,!~k.(~:t,,~). Este
ltimo desplazamiento de la oferta es menor que el de la demanda (
PI
por hiptesis, de modo que el empleo sube hacial-'.J.' En la grfica (
9-9 el aumento del empleo se representa por un movimiento del
Po
I (
producto de equilibrio del lado de la oferta a lo largo ,.jI" la curva
de oferta soso de Yo hacia Y3'
El niv~l de precios deja de subir cuando se ha suprimido la
L-______ ~-J~ ____ y I

!
(
(
brecha de demanda excedente en P3,Y3 de la grfica 9-9. El empleo
ha ascendido hasta N 3 en la grfica 9-8(b), La tasa de inters ca~ (
Primero de r a r en la grfica 9-8(a) bajo el impulso monetarIO de,JQs_p.J:e.dOJi-Jos cambios en las.son~Ucio..!les_de _dem-Q-r~c;;h!<;!;! .
l b ' el tamao del multiplic~~ (
inicial, y en oseguida subi otra vez a r3 todava por a aJ.~ de ro
inicial. Con g constante y una i ms alta' debido a la reducClon en r Dos observaciones generales deben hacerse acerca de las modi- (
de ro a r3, el producto y el ingreso han aumentado y.el gastQ, del ficaciones que necesitan los multiplicadores del captulo V para ex-
tender"los al modelo completo. Primera, !2~~l1:!l!ttjpli"~~~~r:~stienc;n (
consumidor, con tasas impositivas inalteradas, ha crecIdo en9Pge-
namente. Nuevamente la divergenCla entre dosis equivalentes de aolicacin en situaciones en las que los cambios en las variables de (
incentivos de poltica monetaria o fiscal consiste en la composici~ PoltT;d~;pl~irij~~cllITa ~de4~;nada"y"~~-I~s qU:elos preci()s y el
lOgres-seajust~l1~JoJargo c:\~J~ c.ufVa cleoferta, por ejemplo, de (
del producto final.
P~:.y~ a Pb Y2 en la grfica 9-10, lo cual quiere decir que las modifi- (
caciones en los multiplicadores del captulo V necesarias para ha-
(
LOS ~ULTlPLICADORES EN EL MODELO ESTATlCO cer factible que los precios cambien a lo largo de la curva de oferta
involucrar la ~ndiem&.fk.l~L<:urv d~ ofertb..~.~l?~fi&m~m~.~!lJa (
DESARROLLAMOS en el captulo V, bajo el supuesto de que el nivel fu~~" d~E:ef4.Y},,~L<:~ml:_e.!1 ""e "j1e"cJ:.sat:iQ,par[<::g1<::,<:,~<::,L<::J .<::.Qyili- (
de precios se encontraba fijo, multiplicadores que e~ecifl~.a.!!..!9,~. b~i~"'~~ la parte de la oferta. Una expresin para
(
efectos de los cambios .~!l.J9S j!lm:u1l1~.!g.L~~P91Ltis:a mQJ1~tru:i~y
fisc~-=:M-,-gy' la'~- tasa~ impositivas t - so.br.e_.eLp.J:Qdw:.tQ.de...eJ;iIli-
brio-La suposicin equivala a asumir que la curva de oferta de la
dp
dy
I s
(
(
grfica 9-10 es horizontal como la lnea de guiones en Po' Luego,
-la pendiente de la curva de oferta- fue elaborada anteriormente (
con un desplazamiento de la curva de demanda de DoDo a D1Dl>
en este captulo como .
inducido por una variacin en un instrumento de poltica, el in- (
cremento y, - Yo de y est especificado por el cambio en la varia-
pf'- -ah
ble de poltica multiplicado por el multiplicador pertinente del ca- . oN (
ptulo V. .
~ -/(N) , (
Pero si la curva de oferta tiene pendiente positiva, como SoSo en ap
(
la grfica 9-10, la misma variacin de poltica elevara el producto
de equilibrio solamente a Y2, un incremento de Y2 - Yo' Por consi-
guiente, lUDRQd.ucd!l.d.e aparte_de lfert,a. y,J:;!e.J..!.!1.areKdQJl
dpd
y haremos uso de -
y
Is
.,
para representar aqUl esta pend'lente. (
(j'
(
 --o ,'" ,',-'-~
--.' __ --._,,---_----' ---".

) . ELEQl.BIiIOENEtMODEl.d-ESTAT1df13KSCt5~---23T-
LI.\oJ,VUl'~n.\J1V'N DEI:IN
) cin par-a dyldg. Si bien esto podra ser simplemente' un ejercicio
) La vatJLenJ,Ll?L~~i_Jl~&LQ~~ la curv~ de oferta se . mecnico, su valor reside aqu venturosamente en aquello que la.
iIltegr!U:~_,~cgt9c!!f~~_~c!L~_ . _~B?!~_~~!l4~1m.gl~!EI~'i~Qii:Yi~i~,~,:;~ forma de desarrollar el multiplicador aadir a nuestra comprensin
) ~fe~tQ. en ~L(~~rgd?~monetario, sobre las tasasd~ .inters.J~_4~-'
de cmo se entrelazan las partes del modelQ esttico.
) Eues ~QQL~Ja~Q!.l. Esto se muestra grficamente por el se- PllCa empezar, repetimos las tres' ~--~!Q~s de"equilibrio del
gundomovimiento de las curvas LM en ls grficas 9-6(a) y 9-8(a).
) mer~ad~ 1~s7~ggQnes A~,,~ussi_n,ec~_!nesTF5),{16f,(6rY
De este ~odo el c~~io de los precios se incluye en el multiplica'-
dor medIante la SIgUIente secuencia: . (3) para fcil referencia:
)
) JJ.: Y = c[y - t(y)] + i(r) + g;
~ D.r ~ D.i (cambio endgeno de la inversin).
ddyP 'Is'
) _~_.~"""",,,"-~-=:"m,,,.,,.~a=:,,
LM: M = m= 1(1) + k(y);>
~- P
) La segunda observacin consiste en que, como lo insinuamos
) en la seccin anterior, la diferencia entre los efectos de los tres Funcn de producciQn: Y = y(N; K);
)
i~~~nt~s de politica reside en eJ lugLdQJld~,.sJ!ti el in;;;-~ci;~" Mercado de trabajo: h(p, N) = P j(N).
inicial, inducic10 120r poltica, al gasto. Una_~YJ~L~J,i~.n~l~;~l~ ~ _ _ _ _ _ ."_,=",,;.-M._-~~ \

) d~~anda excedente,.. por ejemplo, y 2 -C. Yo en las grficas 9-7 y 9-9~ I

La diferenciacin de la condicin de, equilibrio del mercado de

) .el .aJust~ del modelo a travs del ~smo_de)os ~QJ:,L~J'
rrusmQ en tod~s I.as casds.Esto significa que, como en el captu- productos (IS) nos da:
) lo. V,l~_~~!lQ!!..c.--d.Qr~,L.9Lesta parte deQ~~dQL.iu~ los
(llISmos t~.!:.!!!!..~. de ajuste de precios presentados en la secuencia ( 17)
)
anterior, los cuales aparecen_~~~l-,k.91!liJl"QQL de los multiplica- .
) dores Las difer n . " , '-"-,""'---;-- . -
_____.,~~_.. ,_"~hlQ~..s~~~Q!!tt..lY:tr__y~6 en los termmosdel , El siguiente paso es encontrar una expresin que d el cambio en
) gasto i~<iucido por ..E2liti~~de 'los E-ume~ador~~l~;~i~iEIi;~ r;~r, mediante los e'quilibrios. Por la ecuacin del mercado moneta-
dores. . .' . ' _.~ '~-'-' ri (LM), que permite que P vare (a lo largo de la curva de oferta),
) En las siguientes secciones desarrollaremos primero el multipli- pero que mantiene Al constante,obtenemos:
) cador de los cambios en las compras gubernamentales. Es el ms
)
sencillo debido a q~e .el crup,bio inducdo en el gasto es simple- d ( ~ .) = - .~dP=l'dr + k'dy,
mente. dg. Los~ll.!~pl~_~~~E.~~_~~ los impuestos y de M son ms
) c<?.!!lP1Is..a.<!.2,S,I..l'2!:9..Y~..J?.~~.-:EIQl?g:iQ.l!~r eLfaII!plQ.~q,:~Jj!~Lg~!o
.dependen .deL~JQL."pnY.adu. Estos multiplicadores tienen el y el' encontrar la solucin para dr da:
)
mismo ~eno~inador que el multiplicador de -g, de suerte que po- .
) demos SImplIficar el anlisis n todos los aspectos, centrando nues- k'
( 18) dr=---dy -
) tra atencin primeramente en el multiplicador de g. l'

)
El multiplicador de los cambios en las como la expresin para 1,Cls c<UIlbiQ,,~_~,I}__r:.9.t,l,~.t;nantien<:~~!..~~E~
) compras gubernamentales caAQ_ II!onet,aro en eguilibrio cuaQqo ambos....x.~~u. El
primer trmirio de (18) proporcona el efectO dt: un_faI!!!?iQ..~te
) Para d~~uc.ir, como de costumbre, la expresin del multiplicador
y sobre.ra . l9_IQrg(L"tk.lJfJ.c;u,rya Li~l ~&:IL~sJa~p~l!~l~,m~ .~~kJ.
de equIlIbrIO para los cambiosdeg sobre Y diferenciaremos total- -;;~~-LM,-~anteniendo ~onStante
)
me~t~ e.l conjunto ,de ~~uacone~Q[QP.orcionan los valores de . ............. -....~1J.lp.
,....... El segundo trmino
"ti de
) equIlIbrIO P Y r ti d dM- - O
de Y N. _'_ . . -'-.'-.,,~--,- (rnTsuffiinistra el efect~4~.J- varjjd,Q,Q".Jie,,,e,bdi.witlZiltlJ.2.. ...1::M,
_ _......,____...__! __ _.!._11lE... o __=_.2.J encontraremos la solu-,
)
)
)
)~
 (
232 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL
EL EQUILIBRIO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 233 e
sobre r. Un aumento del nivel de precios dp sube la curva LM y, (
'del.caPtulo V slo por~J j{imQ.tJlllin.O-det.det:lQm.m~.eLc~l
pai;--~~al~~!~i~qii-=<Ie--i!odo-que~ay--;;O=: ~rrtl:~~~~?i~tQ~g~
~S!. ..(~L!!maQ~,,,multi.Qliq.S,Qr;J:Q...~~~J!!~~,,J', en lugar. de (
r est_,slaQ,~~Qt_.dt.= [- M/(p2 . lj dp, que .~Ll?Q~iy?-, ya que hacerlo a y 1 en la grfica 9-10. El t~E!1:lj,Q,",4eL4l_proporciona el
j'<,. (
~~1!!~m,,,~ . Pr~~jQ"~~(f!~~I>J~<,lJ!clp,~M).erm:~ .l()s "equili~ri()s._c,"lllO.
, El siguiente paso es susti~:,4!_~Ilj l?) por nuestra expresin (
~~.~ll!E'.l:_~tQ, ,cl(;!""ygjgcr~lIle.nt()dg; 1!!yl.ri.Q!i~.I"!(;tq, ~.,~Q,po}']iiie::'",;.1~. te~
de la pendie,[ltede la curia'deofeg,!gr~gtld?-, la cual, suministra, el ~~~os.,el efe~t() ,d~~g~ g,(;!~pla.zamientodeLMsobrerf,rJ;;;::r2,por
cam~iQ$le lqspreciosnecesa,rio Para restablecer el. equilii:>rip ppr
(
ejemplo, en la grfica 9-6(a); ~L!IlJlliQlkar.mra.,y~.z"n()r i' n()s da el
una altet:~ingq!;lgysJparte d~) ofe~a.CQl1Y __y"f.cJ:~ (
cTe-~d~~ lo largo de la curva de ofertade la grfica 9-10 el alza de P ~~~7a~t;~;~~b;:;a.lYersin,dejnclUir,.el..~gQ:."d~
...;. ' . .____~",~_.IL~;Qs"'cen~.cl..modelo..
.. 9[~tla.'y
est" d;da-p~~-:-_-~-__-~-'-"- (
Volviendo de nuevo a la ecuacin (8), que proporciona la ex-
presin para dp/1y a lo largo de la curva de oferra, podemos recor- e
(19) dp =~; Is dy. dar que en el modelo clsico ah/ap = f<N), de m.do que en este
caso dp/dy = 00, es decir, la curva de oferta es vertical. En tal caso,
(
...
,'",,',~~.'" -,.,~.~--"~-"" ~,"

(
Den (21) = 00 y dyldg = O. La poltica fiscal nuevamente no afecta
El sl)stiwir. (19) en (18) por dp nos da: el nivel del produCto en el caso de los salarios reales. En el caso de (
los salarios monetarios ah/ap = O en la ecuacin (8) para dp/dy, _ (
k'" M . ~.,] dy,
(20) dr = - [ T + p2. Il dy s
dando la pendiente de la curva de oferta su valor mnimo y maxi-
(
mizando el mutiplicador de equilibrio dy/dg. Por ltimo, si la eco-'
noma est funcionando cerca del pleno empleo, donde ah!' (
(para el cambio de r a un cambio~n g. Nuevamente el primer tr- aN~oo,la pendiente de la curva de oferta se har otra vez casi
, mino dentro del parntesis proporciona directamente, a lo largo de ~ vertical y un incremento en g no modificar apreciabiemente y (
la curva LM, la variacin de l' debida al cambio en y; el segundo de equilibrio, sino que simplemente elevar los precios y las tasas de (
" trmino da el cambio en r causado por la variacin de P necesaria inters, contrayendo la inversin tanto como g aument. Se deja
\ para restaurar el equilibrio en el lado de la oferta. al lectorinvstigar por s mismo los efectos de fijar en sus valores
(
\ En la ecuacin (20) hemos reemplazado dp por un trmino en extremos otras pendientes de la expresin del multiplicador de la (
dy. Podemos sustituir (~wE.r en la eqljlslQ!!J1121'ara obtener: ecuacin (21) o de introducir los efectos de las inflexibilidades d(~
(
los salarios; nosotros seguiremos adelante con el multiplicador
, , ., [ k', M
dy = c . (1 - t )dy - t. l ' + p2. l' . ~; IJ dy + dg,
impositivo. (
(

El multiplicador de, los cambios en las tasas impositivas (

y para la expresin del multiplicador de g:
(
Supondremos aqu, como en el captulo V. que la funcin de im-
1 (
P!!'~~!~~_PIQlLQ[,(i.Qol;Jb!)~~ en donde t es lap~ted~lT~gre~-~
(21) dy =
1 - c, . (1 - ,.,
t) + [k'
-1' + --:;---;-:-
1\1 dp 1,1 dg. nacio..nal, digamos el 20 %, que se entrega como ingreso impositivo. (
p2 ." dy
Esto simplificar el clculo del multiplicador de los impuestos sin
perjudicar las conclusiones cualitativas. (
-_... Puesto que los multiplicadores subsiguientes tendrn el mismo
denominador que (21), designaremos simplemente como D el deno-
Con el programa impositivo proporcional podemos volver a
escribir la ecuacin IS como:
e
minador completo, de modo que dy = (liD) dg. (
El multiplicador de la eClLacin (21) difiere del multiplicador (
e
)
)
234 EL EQUJLIBRIO EN EL MODELO' ESTATICO BASICO 235
)
) Para calcular el multiplicador impositivo puede uno diferenciar para obtener
(22) para obtener:
)
dy-= e' . (dy -tdy - ydt) + i'dr _ pM2 ap _+dM.
p
= l'dr + k'dy
)
) y
y
)
dy= e' (1 -t)dy - e'y4t + 'dr. (24) =-~; p2~ l' dp + /~,-.
) dr dy -
)
El trmino - e'ydtproporciona el efecto inducido de un cambio. Los primeros dos trminos de (24) son los efectos normaies de
) .de .las~.()s[tVassobreer~to~aeTconsumlaoi;:Arillve:ricial iogreso y precios_C:lIDb~1:~hl, tasa de inJer.s desarrollados
) d~reoy; '~ydd~-JCaffi;ioe~~~f ingreso' qi;ponible que re- antes. El tercer trmino proporciona el efecto-tasa deintersdel
)
sulta directamente de la modificacin impositiva. Si t es incremen- aumento en M.~Jos nit'eles originales tieprecioset'ngreso: 1acatda Clero
tada, el ingreso disponible se 'reduce. -1,~Jlc.:.I!l:1!1;iPJ!S~4~.J?Q!, .a' ~~de-hi-"gr{fic~'9~'8(~):"~L'~iy~T origlrl~~<l~pr~~lQ~4M/1' . cI~t~1
) ( :ydt). PEovee.l. .1ll1lgnitl,l,d.ep..qu.e....esJ9 .c~mbiJ;;tg~.tqde1.c~9QSU- incr.eID(!nto deJQft!nlllnet~ia real) multiplicado por lit' pro-
~.,'" .
porcionldi~IDinu<::iqp.deJa tasad~inte.rs p.ecesari para conser-
)
Aparte de la sustitucin de -e 'ydt por dg como el cambio ex- var..ei~ibrk',d~..:Olm..pJazo.deL:roerQl.dQ... mQ().(!tllrio . <:on p ...~. X
) geno del gasto, los multiplicadores de g y t son exactamente los dados.
) mismos. Podemos reemplazar la expresin para dr dada por (20) en La expresin (24) para dr, con un cambio de la oferta moneta-
la ecuacin dy aqu, recopilar los trminos en y y obtener el multi- ria, puede sustituirse en el diferencial de IS para..obtener:
) plicador impositivo:
) dy';,~= c' (1 - t)'dY - ,,[kT ' +~'
I M
t
dp
dy '.
IJdy + -;-:ram.
i' ....
) (23) dy = ---"--
) Los primeros dos trminos en el miembro dellecho de esta expre-
) en donde nuevamente D es el denominador del multiplicador de g
en (21).
sin de dy son los mismos que los del multiplicador de dg. l:.
riillO trmino 12rg'pgXf.km,,!,el~fe.<:tg::i!lYer.sin,.inclucido.,por~poJiti::

) ca, cI(!l cllmpiQdM. Si dSf(P . 1') suministra el ~fecto;-tasa.d~,...inte~s,
) ~'fliY~ri~i~ial d~li(lgr-eso)'~e.l()sprecios,en~Q.ces i'mulplis~d~
El multiplicador de los cambios en la oferta monetaria por e;t(). prpoiZi()~eL~f~f~~Qpr~ ja iqversinal nivel inici;l de
)
'ti.k.r:e.sQ.,j'..p.re.c.iQs.
Reuniendo los trminos en dy tenemos el multi-
) Una alteracin de la oferta monetar:!-M.afecta~n n_I,l~~!I~to . plicador de los cambios en ~:
estti@.s.illu~l~._s;.LQiv_e.LdeLllrOO.ll.c.m...mQdifiCIDldQJ<l.,dem--ndjI"Jle
r
~-------
) inversin a travs de los efectos del mercado mone_t:y:iQ__ sor.~-1a i' 1
) tasa de inters. Para-lT~l~fct;~T~:;~~~i~~i;;ducido por polti-
Za, qu~~'~r;;~po~de al desplazaminto de la curva LM, podemos (25) I,, dy- -=--y-dl\1,
-;-:y- I
I
) ---
diferenciar~ ecuacL~_~ la LM:
) en donde i'.!J!>.,2) traduce .~h~Q!Q.cI~_J~c:~ff:!.!.tm~lJ~ta.ti-s;..Il~J,Ul..
-
M = l(r) + /!(Y), ef~<:~Q,:!nYetilinwt~2~Jl~ De ah. en adelante, comO vimos en las
) P g~ficas 9-8 y 9-9: el multiplicador, liD, es el mismo que para cam-
j
)
r
 .. _------~-------------_ .. _---- ---e
"-.

e
236 DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL (
EL EQUlUBRlO EN EL MODELo ESTA:rICO BASICO 237
bias en g y t.La diferencia es~riba en la fuente del efe~to expansio- (
. En estos trminos, los modelos de la parte segunda dan una
nano. .
l~ea d~, cmo se interrelacionan las partes de la economa y en qu (
Los multiplicadores desarrollados en' esta seccin demuestran
dlrc:cclOn se movern las variables centrales (y, N, P Yr) cuando las (
cmo la inclusin de la parte de la oferta de la economa afecta la
~artables ex~enas -,-panicularmente los instrumentos de las pol-
variacin en y que se sigue de cualquier cambio '-lado en una varia- (
ticas monetaria y fiscal- sufren alteraciones. Las ecuaciones de
\ ble de poltica. El lector debera estar en posibilidades de verificar
e~uilibrio no nos dicen, sin embargo, cunto tiempo tarda un (
otra vez nuestras conclusiones anteriores acerca de la efi~acia rela-
ajuste a una variacin de poltica o qu secuencia sigue. Para cono-
tiva de las polticas monetaria y fiscal en situaciones especiales ceresto tenemos que calcular empricamente las ecuaciones del (
transcribiendo los multiplicadores con D, de la ecuacin (21), es-
modelo junto con los retrasos apropiados inherentes. Es esta una (
crito cqmpletamente desglosado. Con .unas cuantas operacion~s se
de las pri~,cipales ~areas en marcha de la investigacin econmica, y
debera demostrar entonces, por jemplo, queren el_caso de la (
~~a porClOn :onslderable de la parte. tercera constituye una indaga-
trampa de la liquidez en la que t' -HYJ,!!i!di(j.~_ O. . . Y. quedyldge~_ Clon sobre como marcha tal empresa; (
.Q.recisamente 11[1 -- c'{l_ -- t')] otra vez, dado gue las variacione,s
de los recios no .afectan la tasa de inters consi uientemente t (
n<? se origina un t;fectQ endgeno sobre la i?vers~ ~ idea esen- LECTURAS RECOMENDADAS
(.
cial, sin embargo, es, en esta parte, la de queTas expreSlOnes de los
multiplicadores muestran cmo se interrelacionan las partes <Le !a (
M .. ~E~MAN: A MonetaryTheory of Nominal Income, jouf"nal o/
economa. Ellos nosi!!4~~_~ tanto laSs~t;i~nzas _como las ~er Poltt1CaJ Economy, marzo-abril 1971. . - (
ge,gsias _~_I}~~.l.2~.1!-129.2J--.9!!_QP.er~.L~!a.s princiEal~L~~!!~~~prl~ M. FRIEDMAN. ~<~ Theoretical Framework for MonetaryAnalysis;
g:Qeconmicas de, poltica y explicitan la forma en que SUpo~lClones.. journal o/ Po!tttca/ Economy, marzo-abril 1970. e
peculiares --el modelo clsi~o con una curva de oferta vertical o la F. MODIGUANI: The Monetary Mechanism and itsInreraction with (
trampa de la liquidez- repercuten en el presunto comportamiento Real Phenomenon, Re~'ieu' o/ Economics- and Statistics, suplemento, (
de la economa. febrero 1963. ,
D. PATINKIN:Money, Interest and Prices, 2. a ed. (Nueva York: Har- (
per & Row, 1965), captulos 9-10.
D. PATINKIN.:P~ice Flexibility and FuIl Employment, en M. G.MueIler, (
ed., Readlngs In jWacroeconomics (Nueva York, Hort, Rinehar and Wiris-
ton, 1966). e
CONCLUSION DE LA PARTE SEGUNDA W. L. SMITH: A Gtaphical Exposition of che Complete Keynesian <..
Syst~m, en W. L Smith y R. L Telgen, eds., Readingr- in Money, (
HEMOS elaborado en la parte segunda un modelo esquemtico de Nat~onal ["come, and Stabilization p(}/icy (Homewood, 111.: R. D.
la ec-onoma bajo diversas suposiciones relativas ,a las formas en que Irwm, 1970). (
interactan las partes de la economa. Hemos centrado nuestra
atencin sobre la estructura ms fundamental de la economa
(
echando mano de las diferentes expresiones de los multiplicadores (,
para analizar cmo ,est entrelazada la economa ms que para pro- (
porcionar estimaciones cuantitativaS de los coeficientes de respues-
ta- En especial hemos -enfatizado que la dimensin de loS multipli- (
cadores depende de los clculos aproximados de uno sobre los va- (
lores de las pendientes de todas las funciones en qestin, y estas
mismas' estimaciones cambian de acuerdo con las condiciones eco- (
nmicas, (
(
.' . .' " .. ,-
 )

)
)
)
)
)
)
J
)
) TERCERA PARTE .
)
)
FUNCIONES DE LA DEMANDA
SECTORIAL Y EXTENSIONES
)
DEL MODELO BASICO
)
)
)
) ~

)
-t
)
.
';..'

)
.. )
)
)

)
)
)
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)
. )
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-J
)
)
 I.

e
(
(
(
(
(
CAPITULO X
(
(
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR
(
(
EN la parte segu~~~~~E1Q.~<!~LfQ!l.~!!m!Qg.L.~~
simplemente una funcin del ingreso menos los iniEuestos:
=.,,,,,,,,""~,,,,_-,.~,"""",,,,,,,~ _ _~,,"-=.w_",,,,,,.,,,,,,,,,_,,,,,,,,,,~ _"'~_'''''''''-=''''''''''''''''''''':'~':''.-'N'''''~
(
e = e[y - t(Y)J; O < e' < 1, e
(
donde e es el gasto real del consumidor, y esel ingreso real y l(y) es
~~ Esta frmula general es su lCiente"para el (
anlisis cualitativo de la determinacin del ingreso introducida en (
. la parte segunda. Volvemos ahora hacia un examen ms profundo
de la naturaleza de la funcin de consumo. . (
La funcin de consumo provee una excelente ilustracin de una (
secuencia tpica en el desarrollo del conocimiento en economa.
Esta secuencia requiri primero de un trascendentll! d:'d'!flJ1;?J:i~ e
miento conceptual de Keynes enJ.2J.Q, despus del cualfue real-
mem~- obvio que una relacin clave en el anlisis macroeconmico
e
sera en el futuro la relacin entre el ingreso y el gasto del consu-
(
midor:.-La trascendencia de esta relacin debi quedar aespe jaa de , (
toaa duda por la parte segunda. El segundo paso de la secuencia
comprendi el desarrollo de la TO'iCin estadstica sobre el
e
c~or~~e~ill.~dO! Y~~o~-~r:mt;;~.Q, (
~L~?rp?..1: el, ingr.~so. Este trabajo, razonablemente terminado al (
final de la Segunda Guerra Mundial; hizo surgir un interesante y
aparentemente contradictorio hecho: la relacin entre el gasto del e
c~~.su~i~X,,~l ~n~~r~$.!li~jJ2::~!ii~~Ei~~Ia~1 ~~.~ .
tanto cclicamente como por familias, en cualquier momento erado;
e
.~".,." =" i'~""'-dr"'''"'"":,,:,,:;,,-~_''__c_"'_~:a<fc-
pero, ep. pro!11e 10, est.!el~Qon_,!lq. ,t!~,A.t;".!_glll!!H!!!<;!lJ!!l.,Q,.,t;1
(
,m,greso aUf!!~.m~(:Ll!~ante~!!!l.p~fodo largo. El siguie nte paso de 'la: (
s~~~en~!t!:.~~JjgS:i,Qu.9~. ,1~Jjl1LSiJl.~9~~::,
f~~<;.i.~~~~to de,l~2!.~~~~l:i&it<2~.~y~el~~At.gueJ!ydi~ran '
e
dElicar los hechos. , . ' (
"""5Ue'sen5erry, en 1949; Friedrrian, en 1957, y Ando, Brumbeg (
y .M2...digliani, en una serie de p~licaciones que~ezaron al prin~
(
541
 )

)
) 'FUNCIONES ,DE LA DEMANDA SECTORIAL
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 243
) ci~iarJ~!"~ cienclie~ta, ~ugirieron tres diferentes t~riU~ Estas
~eor~s t~enen sus sin;i!itudes y. ~us divergencias Y_.ilifier~IL~n,'sus" GRAFICA 10-1 La funcin de consumo de Kernes.
/ lmphcaclOnes de I?oll!!~ establhzadQm,. El paso ms reciente, de e
) esta secuencia, que tuvo su principio a mediados de los aos trein-
)
ta, son las, ulteriores co~probaciones estadsticas de las teoras y la
inclusin de funciones de consumo estimadas estadsticamente en '
) modelos economtricos de la economa.
) Este captulo delinea esa secuencia. Despus de que veamos los
antecedentes y los hechos, tal como se conocan alrededor de
) 1945, -desarrollaremos la base lIlitroeconmic para la funcin de
) consumo. Estudiamos luego las tres teoras del comportamiento del
consumidor. Aqu trataremos las distinciones entre ingreso pr\ (ituye la propensin marginal a consumir (MPC). Usando lanotain
) trabajo y por pmpiedad, ingresOCorriente,Y permanente, consumo ,)', de la parte segunda, si c = c(Y), MPC == c'. Por la grfica debera
y gasto del consumidor. La siguiente seccin analiza algunos traba-' quedar claro que la 2ropensin marginal a co'nsumi!" es menor que .
jos empricos .actuales sobre la funcin de consumo, e specialnlente r'" lpropensin media a consumir. Si la razn ely disrilinJ.lye cuan.do
en lo c~ncerOlen.te al retr~~~~!Qgetco~sl!!!!!gQ!:"J!Q~gyi~J,ge~) aumenta el ingreso, la razn del~~mento dec al ~e'j!, c', <k~
a camblOs en ~l ~~~o. Las ltimas dos se'cclOnes del captulo de- se!: menor que dy. Keynes entendi esto como el comportamiento
ducen las consecuencias de los trabajos tericos y empricos, pri- d(;1 gasto del consumidor en el corto plazo -msde la duracin de
)
meramente para el funcionamiento del modelo esttico del capitu- u'CIclo comercial-, d~urriendo guJcuando el insreso cae en
) lo IX y despus para la poltica econmica. . relacin a los niveles recientes la gente prote~er los estndares de
) consumo, no redl!cie!!~,~f~L~QQ"~1dmQ ..~.iiTQi!jia-pi9'p~~cfo~;r;-ia
~TECEDENTES: CORTE TRANSVERSAL,
~~~"~el ~].~'y, por el c~ntrari~s~.gEt(;U~U,Ug~.g>uIll_e;!~:.,~1
) consumo_.j!o "sub,ira:::-piQwrciQ.,nalglente.
CICLOS Y TENDENCIAS
)
.. .. '79
. tE~...mism tipo de razpnamiento e~!.~.e.i~~..aJ>!i:<:~!>l~_..~.. l~s
EL gasto del consumidor representaaproximad~ente el 65 % del estudios de presupuesto de corte transversal. Dado un patrn so-
) PNB de los Estados Unidos, de modo que el gasto del consumidor cial de consumo uno espe!aria-g~eTa'proprcTndelgreso"aIio-,
debe incumbir a cualquier anlisis de los factores' que determinan rrado ,umen~cre~~ljn.2:es~~A finales de los aos
el nivel del PNB. Analticamente, en 1936 Keyn:es hizo de la fun- trein ta i~q~:.~gU..Ejg.~..".g~J~r~Stl:p~~st, ,J:l~fQrte.g:QyeL~",Lf1,!,~!:Q..n
) examinadosparil_yer ~ja sUP2~Q!!.4~.JS~yn~~de que la gente
cin de consumo el elemento bsico del enfoque ingreso-sasto
) para la determinacin del ingreso nacional. Hemos visto en la parte rica ahorra propo.lliQ,oalQ;l~QJ~...mj!~!."~Q"Qfi!!!1~~n geniar;-pa-
)
,sgn;;;que la funcin de consumo es la Piedra angular del anlisis rece 'que estos estudios de presupuesto ratifican la te6ra.)
del multiplicador. , La ace tacin de la teora de que MPC < APC '::""e modo que
) ~n lagr~fica 10-1 se muestra la funcin consumo de corto Elazo cuando el ingreso crece cae cly- c<:>'[)'~l!jo ~la fqf~ulaci~.~a
) que lOtrodu)o Kexnes, en la cual se traza el ~.!.o real del conslgp.i- te'ij!aif. estanca.miento alr~,g~_4Q!Ee 191Q $~~serv guei el S~
oor c contra el inw::esorealL Esta funcin refleja la observacin de sumo segua este patrn la razn de la demanda de consumo al
) que al aumentar el ingreso la gente' tiende a gastar un porcentaje ingre's()dTsilra -CQt0rmeaumentara el ,ingreso. El ;rob1eia
) cada, vez menor de sus ingresos, o, por el contrario, se inclina a ' q~ lte'SiSd7:leStanciIi}ento-Eante'abii-i;;:i1QlWca fisq)~e
ahorrar un porcentaje cada vez mayor de lOgreso. La pendIente de ' verse en la forma siguiente: si
) una lnea quc:..garte del origen hacia un punto ae la funcin de
) c03~EIDo indica rap:rOfSiOn1neata a coiiS;t'r(APcT o la razn-ay' c ig
en ese-ptO. ra: pendiente de la funcin de consumO'Wsma',OOS:
y=c+i+g o 1=-+-+-
Y Y y'
)
)
 ,(

,
e(
'.244 FUNCIONES DE LA D)::MANDA SECTORIAL EL CONSUMO Y EL GASTO .DEL CONSUMIDOR 245
GRAFICA 10-2 Funci~nes de' consumo de COrto y largo plazo,
(
es la~~cl~o des~t!ilib~' ditpJ:pAy,to~&y,} (
no hayraz~u12oner que i/yaumentarcuandocrezcala eco-
nbIri~:~;~;;;ncesJ1i' J;besubir paracOrPen~ I~..crudadec/y con
_ ..------.,. " ~-~--_"'__"~_ w ."._ """._._~~-''"~ _ _ , - -
(
0~i~~9.~~~~r;:~f!.~~~~;~J~ d:..r;:!!!,~~.2~~EP eml2leo cuaqdQ. crezca l:.. (
En otras palabras, si el gasto pblico no aumenta a una tasa ms
rpIda que e.1. i~greso-_._._.
carTa:-----"'---' la economa
__ no ....
crecera,
.. . q~e~
sino
~ _._~ _"-""-~.'-~.~.~-~
(

-Durante la Segunda Guerra Mundial, cuando se elevaron los

e
gastos del Gobierno, la economa se expandi rpidamente. Sin (
embargo.. muchos eco~omistas, siguiendo la tesis del estancamien- (
to, temieron que cuando la guerraTe'rminara y el Gobierno red u-
jfa sUsgastosla-ec~~;~i~~-h~dTrra6tra-vez-~;;-~Iepre~ill. (
NO obstante, sucedi precisamente lo contrario. La demand pri- (
vada aument drsticamente al terminar la gi.lerra, provocand9 ms
('
bien una inflacin qu~ una recesin. Por qu sucedi esto? Una
mente al ingreso d.litm~Jas n1!Ctu--(j.QQ~~_f:Jic:.~, de modo que los
explicacin plausible es la de que durante la guerra la gente haba (
estudios empricos para el pequeo perodo que corresponda a un
ganado grandes aum~E!.<?~ de ingre]Q, p~los~<;!~_ck, 10;! . . f2..n- ciclo comercial mostraran que el consumo, como una funcin del (
sUlIl1dores a6ian sido restringidos ~.Qu:lrl!iliQ~iento. ~os C;OE-
ingreso, tena una pendiente como la de las funciones de corto
sumaores -~~'sS1'ondos .excedentes, los ahorros forza- (
plazo de la grfica 10-2 en lugar de la funcin de largo plazo.
ds:: por~G~ionainiento, e-i;;~rsine;--lqu1das-e~fOti-re
bonos &~TGo;re~~-'-C;:~0r;t~;;~~;-2J~~J~ ten~E.n
En estos trminos, a finales de los cuarenta era evidente que c
haba 'tres fenmenos observados de l~na. teora del con- (
stock _excedent~_de aCtivos lquidos 9,ue co!lVirti en_una acrecen~ sumo deba dar cuenta: . ----~"- ,----"-
tda demanda de consumo. Este fenmeno sugiri queJo..5,zctivos, -----_._- (
a1)gga! queeI nivel defingreso,' tienen aJgQ~9.lJe Y~I~im~~LS:Qn~l!:
Los estudios de presupuesto de corte transversal presentan (
rlo, En otras palabras;' pra "uilnfY~1 dado de ingreso el consumo
s /y creciente cuando y aumenta de tal manera que en un
puede ser tambin un,afuncin de los acth'os o de la riqueza.
En 1946 Simon K.znets public un estudio sobre el compor-
corte transwrsal de la poblacin MPC < APC. . e
tamiento del consumo y del ahorro que se remontaba hasta la D Los datos del ciclo comercial de corto plazo muestran que (
poca de la guerra civil. Los datos de _JSg?!1els_~ealaron d.Q.s iI!!p.Q!..:. la razn e/y" es menor que el promedio durante los perodos e
t'3.ntes CueStiones sobre la condu<:ta del conslli11idor. En primer lu-
~, se-~~s~t~;J;-~-Q.ueJ~- rain-etitr"erg;~sro-d~I~.dill:...~
de auge y mayor que el promedio durante los perodos ma-
los; as que en el corto plazo, cuando el ingreso flucta, MP-
e
)ggreso l clx. o A'C, no m.smr,-batenqencia a la b-blen prQmeq!.o, C < APe. (
en el largo. plazohd; mdqlJ~!:9pen~~.!LmargLn.-~LJ__ C:_2,fl~tt.mo Los datOs de la tendencia de largo plazo no presentan sesgo (
~ala~aJ"pr:p(:nsi_11. . I!lei~c_~~~-_?.~ _iflgr.~s.<?__g:~c:L~JQ1!!ffi2.~ . para que la razn e/y cambie en el largo plazo, de suerte que
~J~Il9c:..Il<:!=. Es.to signific que a lo largo.de latendencia l1JJll:D (
cuando el ingreso crece a' lo largo de la tendencia, MPC = APC.
(~::_mLfu.e,E.l-!fl~J!P~_~J~cta~9!l~J)~t~~.!...~iB.en, segn se (
indica en la grfica 1O~2. En segundo "lugar, .el. estudio. de Kuznets
implicaba que 10sp-~I!od~ c~augean 10i..OS_~lL9!l~J..relgin Adems, una teora del consumo debera estar en posiblidades (
c!~~~J'.Qr . d.e.-j .<.l~lpr:Q1ne.di-,gehu~go plaio~_~dQ:_ de explicar el efecto aparente sobre el consumo de los activos l-
quidos, efecto que se observ despus de la Segunda Guerra Mun-
(
. d2_s...~_deJ2E~si~fl._e.!~fllo~-2_~_~:11.91-!~.dl__ ~~.,ellc.QIltr:I:>~~r:iQ,A~l dial. . (
~!!l!=<ii(). Esto quera decir que la relacin .fLLyar:iaba invers~:\
(
-J
. EL CONSUMO y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 247
)
. . - '
con un patrn de consumo, Podramos imaginar que su co~r!ente
) TRES TEORIAS DE LA FUNCIONDE CONSUMO esperada de ingresos empieza y termina baja, con una elev~Clon en
) la mitad de su vida, y que desea canalizarlo en una comente de
LAS teoras que f~eron elabor~das por Duesenberry, Fridman y consumo ms pareja. , " .
) Modigliani yeols. para explicar estos fenmenos se cimentan todas Para formular este problema en una manera mas practtca conSI-
bsicamente en la~ teor.fu,.JDj~m~~.mi~~.g~ Il!.J?Lefer~JlciAel ~_Q- deremos uncaso de dos perodos ep los que el individuo tiene un
. sumidor. Enespel;ial, tanto Friedman como Modigliani empiezan flujode ingresosYo'Yl y quiere maximizar U(eO;el), suL<:!.o a la res-
) con el comn presupuesto explcito de que el comportamiento ob- tnCClon. prest~-pedl: ePrstam~:
) servado del consumidor es el resultado de un intento de los coo-
S\!ffijdo~.:.fiQ~~sJ?.Q~_max.LI!lizl!!Ja u"~!.1!44"~ asig..!p.d~L!!!Lflyip
-
) de ganancias de toda la vidJl.YllJ>JittJl.~P1im~.YLtalido._de;_cQnsu
~) mo. En esta forma podemos dar principio al anlisis de estas teoras
con su comn punto de partida de la teora de la conducta del
)
consumidor y seguirlos luego individualmente cuando difieran.
)
) El consumo Jel "valor presente del ingreso
) .Junto con Friedman, Modigliani y, antes de ellos. IrvingFisher, po-
GRAFlCA.10-3 Caso de dos perodos de consumo"
demos empezar con un consumidor nico con una funcin de utili-
! )
dad:
)
(2) u = u(eo, ... , el' ... , CT),
) o
en donde la utilid..de tQdt la ~. es una funcin de su con-
)
)
sui real cen todos los perodos de tiempo has:.-r:cl~i~sta:;,.te
antes de morir:-ETconsumidor querr maximizar su utilidad, es de-
1
; y
e 1
cir, obtener el ms elevado nivel de utilidad, sujeto a la restriccin ...
')
d~~or E.resenJ~f!~.~1,J.Con~sumo total. e(~Y~2...pu~Je
~

) supetarel
..,...,.=
~ --,' .valor
_~,,-~,_, , presente de 'Su in8!"eso total en la vida; es decir:
, _ ' c " " " " " " " " " " " ' _ ._ _ _ _ -
~
) T T Dlares' en el
yl _ '" e. L---LyO----~-Y:-l--,- perodo O
)
(3) ~
o (1 + r)/ - . . (1 + r)1 ' Yo + T+r
o
)
en donde T es la duracin esperada de. vida del individuo. La no-
) Cl.de valor presente descontado se analiz en el captulo IV.
) Esta restriccin nos dice que el consumidor puede asi nar su co-
rrientedeTngre-ss a un flujo. deconsumo pi endo prestado y
) ~~Stand9, p~~_ilialor presente del consumo est limitadpor~l'
) v~~!es~. P~a que esta limitante se cumpla como.
una igualdad estricta su onemos ue si la persona recibe una he- (4) == dinero prestado en el perodo O.
) renCIa elara un legado de igual cantidad. . . .
) -Tenemos, por lo tanto, un individuo con un flujo esperado de
ingreso vitalicio que querr extender ese ingreso, en forma ptima,
)
)
)
)
 \.

(
(
248 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL EL CONSUMO y EL QASTO DEL CONSUMIDOR 249 (
b!epasar a su ingreso por tal cantidad, la cual constituye su desf-Iho- puntos en los cuales l se encuentra indiferente ent~e. consumo' (
"O en el perodo 1, s,: ' ' a9lcionaI en el perodo loen el perodo O en cada nivel de uti- (
lidad. Estas curvas -V o , VI' V 2 en la grfica 10-4- son concep-
(5) tualmente similares ~ las que se presentaron' el el captulo VI. (
J1 =- (1 +r).ro = Yl -el'
El traslado de U Q a U 1 a U 2 eleva el nivel de utilidad del individuo. (
~l
signo menos entra en la ecuacin (5), porgue el desahorro en
(
el perodo 1 es de signo contrario al ahorro del perodo O, y Cl > Yl'
Dividiendo la expresin s 1 entre la de Jo nosda el intercambiQ
entre consuIllo presente y futuro:
GRAFICA 10-4 Caso de dos perodos de consumo: maximizacin de utilidad incluida,
e
(
_S_I_ = :....~0(1 + r) Y1 - CI (
(6) o
Jo So Yo - Co ] (
,~--------~--~-
Partiendo de la igualdad deliado derecho de (6), canfelamlgJ1!S"
~ Yl i (
s?.J: multiplicando todo .p'or (yo -: co), obtenemos (
(
(7) Yl - Cl = - (1 +
(
Esto indica gue disminuyendo (~,L~Q~,~t:.~_elperodo O por ":-_~'--_'--.,-_ _--''"--_ _ Dlares en el
(
d~~i()~~Li,ggL~"gn,5;LJnQDJ;!;Lto.._::l'L-=,f~ el. cOJ:lsumidor dis- Yo co'
Yo +
Yl
1+ r
perodo O
(
f~~l~.!~~n~~L.Qer~ de:~~.~...~()El~~2~_9~~,~~ie!~.:~:.s~I~,
c1_-:Ll' en,,~_~!:tid!,!,s:!. ~~(l+ rJo. En otras palabras, el coe-~~i: C
dQ.Llllied~-1rQfM,_!!!L..mgll._~,kj!lE!.~_A~J.'.ll.L.11 en la grfica
Ahora bien, como se indic anteriormente, tQS!QUQLEuntos
10-3 ~,lln J?J:!!!!~,fQ.Q.sum~ C 1 a !s> lar~o de Hila restriccin. en o bajo la linea de presupuesto de la grfica 10-4 son alcan- (
t:resupuestal que tiene u~a pendi,ente de ,- (1 + rE zabes. Es decir,el individuo uede consumir a cual uier ' el
en cualquiera e los dos perodos hasta la restrkcin..presllpuestal.
(
Otra forma de constrUIr esta lmea de presupuesto es suponer
que el individuo quiere consumir el 100 % de su corriente de Para maximizar.la utilidad consumir en un punto de la lnea de (
ingresos en el perodo O; pidiendo prestado contra su ingreso del presupuesto que seaprecisamete tangente !!!!i_~!lrV..deJndi (
pero~o l. L~ m~~~~.anti.Q~~gu~J?}lede_~E,,~~el.R.~l!2.do fe~~Ela, co~~. el puntimenTgr11rca 'lO-.f En el punto Bel
'patrn de consum"o del individuo es co, cl ' Dado que su flujo (
OJer~ ..~n~~~.l9"..l.~J +.r), que es la interseccin de la lnea
de presupuesto con el eje' del perodo ,Q. Por el contrario, si de ingresos est sesgado hacia el perodo 1 0'\ es mucho mayor (
dec@~j~~~~co~umir~ nada el!elperi2sk> O, posponiendo todo que Yo), pide prestado Co - Yo en el perodo a la tasa de inte-
el consumo hasta el penodo 1, 10_f!1~gue Pl!~e consuglr en el rs r. En el perodo 1 paga JI - c1 = (1'+ r)(c o - Yo). El diseo e
P::!()~~L~..L.iU. +,r).!Jl' que es ,la intgx~~&i6n.deJ-.lineA de consumo del consumidor; inclu~~eLcQnsumo-PJ~senteJo, (
d.e..Dn~~Duest con eL eie dell?erodo 1. Por consiguiente, la est geterminadQ..p.QJ.JlO~cin ~_Jtne,~--P.1'~!!!lJ?!l~~to LPor
(
lnea de presuRuestg de la grfica. '10-3 limita las posibilidades_ lit frIIla de sus curvas de indifetencia.
~t!~LJJ.!)..djvichlO_~Q!L,!l.h-!=orriente deimesos La~posicinde la lnea pr~J.!,puestal de la grfica .10-4 est de- (
y~ue afronta una tasa de inters r. Su 2sici~l!.lk.~DSlY!l0 te~~i~~~J?2f dos v~i!,~l~s: el mare~Q.,.~n ,ca~a.J?S!iQilQ Y la.!!!~_4.e (
, cru.!~Q.~~9..~~~JiTe'i ri"es~~tal. il},~W .. Esto puede apreciarse observando que el punto A sobre la
(
eL~JiIDcin.de"ucilidad.,GeliQdiiiduQ,.u,,~.l,lJ[!JJ,El~.podemos lnea de presupuesto tiene las coordenadas (yO'Y1)' elvlor del in-
.
0~.~~~:,: ~~..s~.~i~~!!?_i~..t;1!!X~,.4~,jnd,if~!:~!!fi3i~~~<:~.!!:~~:12~ greso en cada perodo. La pendiente de la lnea presupuestal,
~ .
(
(
 1
) ! . - - - -

FUNCIONES DE LA DEM~NDASECTORIAL
/-'''-'''''''...... ,,1'--./--.. ./' 1\<., ... ,"
,.'., .. ,/__ ,"'" -'
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR . 251
)
)
..:. (l +r), est determinada po.r la tasa de inters. S el ingreso del ~sto. no.sindi~a sencillamente que el co.nsumo. de un individuo. en '
c~nsumldo.r aumentase enfua/quierper02.0' e!!~~.2~q~.fV) el~J e~unci<?Q..~L~2lJ?.!~~~.ru~~JUn-
de suco.rriente de ingr~so.s se incrementar, ya que el punto. A se
'\
\j g!':~2><~1~ ' , , " '.
) desplazra lio.C1Z()ntaIo~'veCt.i.@ffieri't; 'mo.viendo. hacia afuera la Tanto. Ando.':'Mo.digliani como. Ftjedman collenzan sus anlisis
p
interseccin del pero.do. y la lneap~upuestal cStlJ #,terar la pen- de la funcin de consumo. co.n la fo.~a general de la funcin dada
) diente. Co.nsiguie':1tem~!!~t:ru.g~..t~!lt2Jk1 inm~~ en la ecuacin (8): Sus anlisis difleren en el tratamiento del tr-
) plazar"la lne~~su2.~j!,<l"h~ll~a par!k!am~,,!ll!l.~n~l mino. PV, especialmente en la fo.rma en que lo. relacio.nan co.n las
gUa:-EsropoSIbilitaral co.nsumirpara tener acceso. a un nuevo. ms variables eco.nmicas expt;rimentales para la co.mprobacin estads-
) . fto. nivel de utilidad en un nuevo. unto. Co, Cl' . tica de sus hiptesis. Estudiaremo.sprimero el enfo.que de Ando. y
-----; - Si el co.nsumo. no. es un bien in erior n nin ' n ero.do. es de- Mo.digliani y despus el de Friedman. Co.mpararemo.s lo.sresulta-
cir, un bien co.n un e ecto.~!:~!2.,!l~atvo., ~uempJ:~~ do.s de esto.s do.s acercamiento.s, antes de estudiar el anlisis de
)
el in~7is,2~~cu!!liff!ii:i~rQ5;l~.lYIDeru~jllCJ,:em~p.Ja.'!2_~!!1S Duesenberry.
) diJeil()l:lQU~~2~S. Po.r ejemplo.: un'aumento. de YI en la grfica
10-4 que suba la lnea de presupuesto. elevara tanto.to co.mo. Cj. El
} Elenfque de Ando-Modigliani:
nivel del co.nsumo. presente sube co.n un aumento. en el ingreso.
) la hIptesis del ciclo-vitalicio
(esperado.) futuro.. ,
I
) Una consecuencia de este mlisis es la de que el co.nsumo. del Para explicar las tres relacio.nes o.bservadas de la funcin de con"
pero.do. co.rriente variar meno.s que el ingreso..\En el caso. de do.s sumo., examinadas anterio.rmente en este captulo., Ando. y Mo.d-
') pero.do.s de la grfica 10-4, un incremento.' de Yo se esparcira a glini ~?stularo.n u~hipteJis de ciclO'-'vitaliciJ d~ consum,.p. Segn
) travs de un aumento de Co y Cl' El cambio. en Co sera igual al de Yo esta hiptesis, el individuo. tpico. tiene una co.rriente de ingresos
slo.si el punto. B se trasladase directamente l1aciala derecha co.n el que es relativamente ba" al Qrincipio y al final de su vida, cuando.
) aumento. dey'w s ampliamo.s el anlsisa mucho.s pero.do.s, diga- I)~o.~uctividad es .Ro.S~ y al~ a la mita(Lg~JJL.Yi2a. E.~.!~.jl!:!19
) mo.s veinticinco. ao.s, el extender un incremento. de Yo en veinti- t!..l'lCO,a~.ru:.e..J2.~j"~.RX,~~t,~PII},QJ~_",lY:YU {;n la grfica 10-5,
cinco. aos de iincremento.s de co.nsumo. dara un aumento. de Co e~, que T "~~lci~~L~~~E~~_~vi~~.
) muy pequeo. en relacin al de Yo' Si, po.r ejemplo., el co.nsumido.r
) distribuye su ingreso. en igual co.nsumo. para cada uno. de lo.s veinti-
GRAFICA l- 5 Hiptesis del ciclo vitalicio_ del consumo.
cinco. ao.s --en el caso de do.s pero.do.s esto. co.lo.cara el punto B
)
de la grfica 10...4 en una lnea de 45 que parte_del o.rigen,de
) mo.do. que Co = C l - el incremento dec o sera so.lamente del 4%
(= 1/25 del aumento. de Yo)"
)
La rel~~t>E~~~tre~J.Y~_~.1~J!~a cQr~ru.t;de iq&~
) eL~~~~w~!Eg_~9!.t,:i~"!lt~, ~~,g2,~~&,~_m.dJa l?timz"~!i<?f~la
) ci,!l.8~eral de la fttnci,R,de co.nsumo.:

) (8) T
)
eE:_c!2.(lde;pv(!el valo.r pr,esente ~~t?ales y futu.fos Po.r o.tra parte, p()_qt!:l.J;!~~I,~~~9!!~,~lillfU"J9.B:9rIl1!ll!!!viet~,lln
) en el tiempo.t. es:, nj:V:~!"c!~~S2ns':"~2-m~~~~QS_~QE~!!Qte o. ,quiz ligeramente cre-
~,-"""''''''-~~~

) ciente,
~
presentado. en la grfica 10.,.5 co.mo.'"GIfeaT"TtmSde
-. _ _ ""_k'<'C"F-'-";:<?":<'-"~~
,- ~~
to.da su vlda. La ltmitante de esta co.rriente de co.nsumo., la ecuacin
,) (1+ r)' (3~e en que el valo.rel,"esenie..desu co.nsumo. to.tal no. ex-
)

)
)
L
 (
,~.,.",!: FUNCIONES DE LA DEMANDA SEctORIAL
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 253 (
c~elv~or presente de su in teso total. Est modelo sugi!!r<:;gue (
en !.1>.sprlfflerosaosde su, vipa I2ri~~a I2g!.~tUggilir~id .g~ la La clase de cambios graduales en edad y distribucin del ingreso
grfica 10-5, <la pefS~ona e~ un I2restatano nelo. En~~s .~!!os Inter- que hemos observado en los Estados Unidos desde la Segunda (
medios ahorra para J:.l!Qrir las deudas y: ,tener D,ro,sJlones D,ara:l Guerra Mundial, ciertamente cumplen con los supuestos de estabi-
lidad de Ando-Modigliani. (
retiro. tIOsUItimos. aos, s~~"r;~~J!or<;i~oml?Leadaje . la,..gra-
1i'C'al 0-5, desahorra. ., . '. El siguiente paso para obtener una funcin de consumo o{?era- (
. A.horabI~,STTa' hiptesis del cido.;:.,vit~!~i_~~~~!!!~, SI u~o cional de (lO) es relacionar el trmino PV con variables econmicas
(
fuese a emprender un estudio de preSJ,lpuesto eligiendo al~atona- m~les. Este es el paso crucial en las investig~~pricas
mente una muestra de la poblacin X clasificndola por mvel. ~e'! sobre la funcin de consumo, como lo es en casi cualquier estudio e
ingreso, los grupos de ,. ingresos eleva~()s incluiran una proporciOn emprico en economa. La teora incluye.el consumo como una (
ms alta qe el promedio de personas que se encue~tran en ~os funcin del ingreso esperado, el cual obviamen;-;o puede ser cuan-
tificado. El problema estriba en entroncar de nuevo el ingreso es- (
niveles de ingresos superiores porque.estn en los a?s mtermedl?S
de la vida y, por tanto, tienen una relacin c/y relatlvamer:te baja: perado con variables cuantificadas haciendo ulteriores supuestos. (
Escoger las suposiciones adecuadas y establecer el entronque co-
1)e modo similar, los gn;p~~~_~~"j2!.S:.2!~I?E~_!l.<!~.~~~~~~1~ (
tivametemSp~--YQs . irw~so~..,~gJ:l. !~clS}5!9JLti.t:~!'.. ~"~~9.ue rrecto constituye el arte decisivo en la economa emprica. El tra-
s""e~c'~entran-;n .los .extremos dd1!:_9i~~nJ?pr.~dad.~.ty~.c0P bajo de Ando y Modigliani proporciona un excelente ejemplo del e
sigulentemte:"tiee.r;~~!ia~~~gQ.;:lx_Jl1i~~ta, As,. si la teora del ejercicio de este lme. Ando y Modigliani empiezan a convertir en
(
ct"clt';;zta7icz'o "itvercTadera, un estudio de .f.oqe transY~JiilliQY,,~ct~ oper~cional~l tr~ino pv, ob~~ue .d ingreso puede divi-
r~na ~creS:!J!te cU~I1A.2-~~ ing!s~~~~~e, ~!'r:~9 un f~?d~ diEse en.J!!greso por tr;;;r;;o;L y el ingreso Qor activos o de prol!i.e- (
dad z.F '~, .
metOi1O'Se"Srudios de . . pr~~l!E.Y-.s~,1~L4~_.<;~ansyers.l!!_~91-

c@~~~~~~~~E:-~~~~pon~r despus que si para un consumi- (11)

pv o
~
T

= ., (1
L
J,
+ r)'
.~
T

+ .,
P
J,
(1 + r)' ,
(
dor representativo i, pv; sube, todos sus e;' crecen ms o menos o o (
proporcionalmente, a falta de una razn particular para favorecer el
(
consumo en un perodo cualquiera sobre otro. En otras palabras,
para el consumidor i: ~.~.19de.ette.ml?Qg~[Q.~,!.~1.gC:!rQdQ.,.mrri~~te,y..t v~,.d.esde,cer(). (
hastaJQ~r.e.stantes..aos.de ..:vida. ,.T. Ahora bien, si losinrcados de
(9) . ' . . c;:;= kXpv;); O < k < l. cPita.ks..~_on r-".1;JN,bt~mS'!nte~tki.~n~_s podemo~JltesuPoI)_~r:~.el (
valQJ:".PI~$Jm~_-_~J . i.gr~-~-~,l!_.c!iYQ~ijggiliLY&Q.L~l..a.ffiYQ
.,..,...,.;.;.oq ..

(
Aquk i , 1~~~9.n del pv de.L~.!.!lid.2F i.!1t:1~5uiere. co~sumir mi~!!!9.1...Q1~.Q!i!.<L.~L~rincipio del Eerodo corriente. Esto es:
(
en el xerodo t,A~~n~~!.a...d....e... ~.. f~~ma d~ su.s cu~a..:> ?e mdlFer~n
d x e la tasa de inlers.~.. ~~l!J;.l-oJ.9.).iodJ.Ca.qY-s1-\J,n.aUffi{JntQ (12) ~
T P
y, (
J;.cualquie,C~!ltra~""1'"ing,teso,-lllesente.-O.esJ?~ra.clQ." . ele:va..;,4,...es.- o (1 +r/
"'"'
tim.citL...deL.p.JL,.deL"c'Qnsumid,)1:,st~. consurm.ra.k. L.%. . . deLlncre- (
ment~eLPet:.QdQ .'Qtti~t!,tr;~ . ..... (
SI la distribucin de la poblacin por e,dades e mgresos es rela- en donde ~yalo~~gLg~L!?j~.Qj!!m!.!J~p1.LLJ?!.llK!J?iog~l
tivamente constante y las preferencias entre con~~o pres~nte y pero@",-~s an, podemos @arar .rl.!~<Lf.orrlent~..!.!I~o (
futuro (esto es, la .forma media de las cUrvas de llldlferenCla? son del!.r:p~d ing.r:~~QJ!.lturoc.desfQ..I}Q<i<!.,Q~speraQQ~g~l tra~o. (
estables a travs del tiempo, podemos juntaLtoddas. . fullq!!~.S Esto nos da para pVo: .
(
individuale.s . de, consumo (9)f!.J:l ..YJ1.A...furl~i9n~g!,ega,cla estable:
,~"." -,,' - - - -,"- _" ~-,,--- - v."_.~",_,,,,,,,~~.~~,"~,~,>" __ x,

y~
{lO) = k(pv,). (13)
pV o = y; +~ T
1
( +r)
,+ a o' (
(
(
)

254 FUNCIONES DE LA DEMANDA SE'CTORIAL EL CONSUMO Y El. GASTO DEL CONSUMIDOR .255
)
, ' '

) El siguiente paso de esta secQ.encia consiste en determinar cmo efecto mucho mayor sobre el consumo .corriente del que tendra si
el ingreso esperado,por trabajo >7, ... ,y~ podra asociarse con varia- el flujo del ingreso esperado no vriara, dejando que el incremento
)
bles corrientes observables. Sl1rumgamo,LQ!i!l!~r--que ha~~l del ingreso' corriente s~ distribuyese en consumo por los aos de
) ti~mPO:UILingreso,~-Pf.omedio esperadO' por 'trabajo,y;,_tl!Lgl,le: vida restantes. .
En forma alternativa podriunos asumirgut; y' est relacionado
)
tanto con el ingreso ,Qresence del trabajo como con el empkg, (;5;).9
'(14)
) Pase.enJ.,J~Q!~.s!~.JL!!!L~yg.ndSL~.L~,m"Q!~ty.l:?~,..1a.gerue- e.sp.,e..r.aci
) qy~.L3.Q1!?in_~un.:.~,~~~~~ s~~,2g_~E~~~9-ades~(!.~.~El~2 fu!Y~i Y.P9J:
lo,.__tanto, de ingreso. ht,j!!PQSicin puede. formularse como:
~n dond~ ,I,=,l~~J~,,~l?.~FaI!.~_,P!9IIlf:g!A,~,yidll...Le~ian~~~.4~~ "", .... __,,,.,,.,-"'"0..
__ .".c, C'-"'c"'''''lA''',''-.'
,.~J..c."'

) p.oblacin y el trmino '1/(T - 1) promediLel~OLWesente del

-) ingreso futuro del trabajo en 1: :::"-laftos-:-El trmino del ingreso
)
esperado del trabajo en (13) puede entonces escribirse como:

) ~don~e_~_.es el empleo y L es la magnitud de la fuerza de trabajo.

(15)
Ando y Modigliani probaron cantidad de suposiciones semejan-
)
tes y descubrieron que la presuncin ms sencilla de que y' = ByL
) se ajusta a los
L
datos tan bien como cualquiera. Por lo tanto, s~sti-
" ~'
Esto nos proporciona una expresin para el valor presente de la ~~do~Jb!'5':'~)I: .e!l.Jl ,e<;W!fiQIL(!,)g(! Py, gbtenemos,:
) corriente de ingresos:
, )
(17)
)
(16) PV o = y; + (T - 1)y: + a o,
--' '--~,---'""""
como una expresin fun<.ional de PV en cuanto que tanto yL como
) en la cual queda solamente unayariable que an no es medihle: el a pueden medirse estadsticamence. La sustitucin de esta ecuacin
) ingreso promedio esperado del trabajo Y'. Necesitamos ah~ra de en la ecuacin (10) del consumo da:
---------~-_...._-"'~.-,--'
una ltima hiptesis que enlace, el ingreso promedio esperado del
) trabajo con una variable en curso: el ingreso corriente del trabajo. (18)
I ) \ Hay variaS sposiciones que podran ser sometidas a prueba
para ver en qu forma se ajustan a los datos provenientes de las
:) !
\ . observaciones del ,mundo real. El supuesto ms simple sera gu~ el
como una forma estadsticamente mensurable de la funcin de con-
! sumo de Ando-Modigliani. Los coeficientes de yL y a de la ecua-
) \
ingres promegQ_~erad__d~_t~,~~!tjg~~_~!~~~!!~_'!..nEt!!tiplo cin :08) fueron calculados estadsticamente por Ando y Modi-
deLL~~.s.!LPr~~!:!1J~ ,,4.~--i9: ' ' -'
) gliani utilizando datos anuales de Estados Unidos. Un resultado
.caracterstico de sus mtodos es:
) ~!~ = By;; B > o.
) \ (19) (, = 0.7 y~+ 0.06 a"
, ~~t()J)r~S_~1'9E~9.~~,~i, ~lj,llg.:eso,corriente,aumentalagentgcip-
( ) ta,.sUS::exiectativa.q~ ingresQiuturo~Je\(ndolas.de.taLmanera,qJ.U!
) ,:t sbe en llf,fraccin B' del incremento en yl.. Podramos observar' ," la cual indica que un aumento de 1000 millones de dlares de
en e~ta. pa!,:te quees.ta. s~."sis!~,~..~2!:5.e2~.~[,Q,iropor.tana-a los ingreso real por trabajo elevarn el consumo real en 700 millones
) l!!Q'0!lJ~E!92. en eL,~ngr~ocor~~,nte 'CO!!!Q.J:ln_4.~g.minante...del de dlares (la propensin marginal a consumir del ingreso laboral
( ) ~;~~Pre r~LuO<l~k~~9.n dell!lgr~j9' corriente ~~ es 0.7). En forma similar, la propensin marginal a consumir de los
s~stancial~efltg.JdaJ,., c9.rrie,nce esperada de ingresos teqdr un activos es 0.06.
) , ," . " - -----.

)
( )
r
 \...

.J
(
256 FUNCiONES .DE LA DEMANDA SE<:'fORIAL EL CONSUMo y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 257 e
(
Comparando las estimaciones d~dos coefiCientes de (19) con muestra una raz!l consm'Do-ingreso coo;stante a 10 largo de la
los coeficientes derivados en. (18) podemos apreciar' que,pore! tendencia cuando la economa crece. Esta constancia de la relacin e
coefidentede a en(19), k es 0.06. Esto sugiere, por la ecuacin de tendencia e/y puede deducirse de la (uncin de Ando-Modigliani (
(lO),que, en conjunto, las familias consumen alrededor del 6 % en la forma siguiente:' podemos dividir tods los trminos de la
del valor neto de su patrimonio en un ao. Empleando este valor k ecuacin, (19) entre el in~eso real total para obtener:' (
y la cantidad de cuarenta y cinc'o aos como estimacin aproximada
del promedio de aos restantes de vida T podemos obtener tam-
, ... _ L e
(20) ~ =0.7' J, . + 0.06 ~. (
bin el valor de B, implcito en el clculo del' coeficiente de yL en JI ' JI' JI
(19), mediante l~ ecuacin (18}: ('
(Si la relacin e/y dada por esta ecuacin es constante cuando el
0.7 = k[l + B(T - 1)] = 0.06<1 + 44 B), ingreso crece a lo largo de la tenden<::ia, entonces la lnea ox, que
(
" '
de modo que B es cerca de 0.25. Esto indica que cuando el ingre~() proporciona la propensin media a consumir e/y, pasar por el ori- (
corriente labo~al sube en 100 dlares, eh las estimaciones agrega---- gen .e~ la. ~rfica) 10.;6: La relacin el,! s~r. c9E.!~E!~~~.:l. (
das del ingres<:> promedio esperado del trabajo aument~ en 25 d-' ~,~.9.Q!l ..q~E~.~,~_~.,~llf~.._l~.de
~~ivos o .~~.JU_pm~. ,.$.QfL~m~~~,Q_,m~nQ~J.:.Q.llswue.s (
lares: ,
La funcin de consumo de A,ndo-Modigliani de la ecuaciri (18) cuand<?... la...~fQr~,2P)J:"',s..e".desat:rolla,a..JaJargn."deJll::~~ los (
se muestra en la grfica 10-6, que' traza el consumo en contra del (fatos'observados de los Estados Unidos corroboran que estos dos
trminos son claramente constantes. A, travs del tiempo la partici- (
ingreso por trabajo. y inters~cc.i!!A.~~!! fUE.~~,!!,,~UQ.qgmQ':'iri."'
grl;:S la estii.bl~e el nivel de activQs.kat . ..!:a pendlen.!~a fun-
r ~
pacin del ingreso del trabajo 'se ha conservado en cerca del 75 %
con ligera tendencia a subir, .y la relacin de los activos con el
e
ingreso ha continuado ms o menos constante, encerc del 3%, ('
GRAFICA 10-6 F\lncin estimada de consumo: Ando y Modigliani. con una .leve inclinacin a declinar a travs del tiempo. (
Insertando estos. valores tpicos en la ecuacin (20) obtenemos
e para la relacin e/y:
(
c'
. -e, = (0,7)(0.75)
~
.'
.
.
+- 0.06(3) = 0.53 + 0:18 = 0.71. . . .
e
el
Por lo tanto, la propensin media a consumir del ingreso total 'se
conserva constante en aproximadamente 0.7, l~ cual impli<:aque la
e
'lnea OX de la grfica 10-6 es una lnea recta que pasa a travs. del (
origen con una pendiente de 0.7. Una prueba al azar con los datos (
ciQ.Il:~la propensin marginal a cOnsumir del ingreso laboral- es. , de 19.71 muestra q\le los gastos de consumo fueron de cerca de
(
~Lroef.lGi@-a~:Yk~in,k..~.Ao..dO;'~jgli~i. 616000 millones d~ dlares y que eUngreso nacional fuede apro-
~Enl~;fluuacions cclicas de cort9PJazo con a:tivos que ~9r:na- ximadamente 796 000 millones de dlares, resultando unareladn (
e/y de 0.77. .' .
. neCen relatiyamente,constantesel cpnsumn yelmgreso vanarana
lo largo delIna nica: fundn de consum-ingreso. En el largo' J2la- An~ con~lu~i?, el;:~dql:'~9!~~!ltQ,g~~,S9,1J~~!!!~4~,
e
~uan.do.-eLahOl:rn.;prmicia 9E!JQ~~aa"la mncilL.,de . ._ ...9:.~lliuu,si_, ...,"Jl~g~"NQt.J;t~~~Ml,Qm~J!9L2hw.:Yid,.2,!...9.~J (
consumo-ingr_~~_~~.,~~.Rl~;)}!!(~ ,. .rribi..,~ua.nd.Q.,karemen~. .c,.Jlyw,g,..~Q!tla..hipQ~~,~i!,.qf!J.~~cl. YQM.is:g. ~::plicaeJ ,tesYJ.t~Q~d
';'~. observamos en el tiempo un conjunto de puntos tales como !2.L,~~t~~JQ.~" ...c;l~, .. p.tesup,\le.s.w..:..,de."",,,o.tre.<,. tta.ns-:v:.er..s~'0tlle,. .-,:q.ue e
los que estn a lo largo de la lnea OX en la grfica 10-6; la cual. MP~ ~;~nda:. una_~!Rliqy;.ifL,deLcoropru:tamie.t~ddjcQdel (
e
)

)
) EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 259
consumo con la relacin consumo-irigreso asociada inversamente al
) i~sQ.ij~o de.J!lla. fu~.de~&.~;u~n la grfica 10-6;-
)
)
i>ff-;tI~~Tti~hi~!ill~~i~~!f!;:~=~~:~
ble explicativa de laJuncin de conswno, papel que se not en la
inflad!LPiI~fQr~~a~.1L.segunJ;~G~;ia.MY1!iliil . (22) yi == r . PV'.
-Subsiste' lUi ,ll{Q.12kma.~m,ndclo.. de Ando-Modigliani..r.cli.:
) P ~

) . ti!Q.. ~Lp!pd,.. dFLingr.eSCLc.ru:r~"pacaw,.explicat..d.~nsumo .c0;'

) ~. El an~li.~i~...<!~.J~"f<;J~f!~I!.!E:!!e,JttfQJ!~!!m.fl:t:i~Q!~. . Y.J!J
valor prese!J!~.J!~.lL~.9.rrkllt~..t.9~tjt.,d.diDgr.~futytJ.lldi~~.qlle
~ Ua variacin . e.~ljD8!'~S .c.rriente,..oo segJlid..4e.. una.modifu;a-
) Ci!l.<:''.l...t!.I.i,!.l.~~~Q"fu!1!!:,.~~~rgQ..J2[O:mca.riL.l.ULcamb,io,,~latixa_
mentepegll~!!e;..~t~.9SJ.ml,qcItietl.U!,.En cierta medida el anli-
) siSae' Ando-Modj8!ia!!L..qscurece esta cuestin al l/sumir que 'l ia-
) gre~su!~.et:~<:l.Q.,l~:t:Q~g,ku:!~ng~.~ngreso corriente, aum~n
tan~_jnt1Y~!l~ ..iel ~~so a..~~2.~r~ elE!?ns~~ ~ruaJ. La
) aceptacin al pie de la letra de los resultados de Ando-Modigliani,.
) caracterizados por la ecuacin (19), significara que. todos los au-
mentos del ingreso laboral tenderan a elevar el consumo corriente
)
en el 70% del cambio en el ingreso. Sin embargo, uno puede
) pensar .en caqlbjos del JAr.eso..q.ue.ap~ebieran-8ect~diD8!'e$.o
) fur-uro-isp'erado; por ejemplo: un sobregravamen expresamente
temporal al in8teso_!;Qm.~Lq~e se puso eD-p-rctica en 1968. En
) esreruo la sinlpl aplicacin de la propensin ~;:-ii~~ consi,unir a
) de Ando-Modigliani para lograr el efecto directo, inducido por po- .
ltica, del cambio impositivo sobre el consumo, conducira proba-
) blemente (y de hecho llev) a conclusiones errneas; la disminu-
) cin del consumo debi ser mucho menor que el 70 % de la re-
)
L duccin en el ingreso disponible. Por eso los resultados eCQnom- .
tricos deben emplearse cuidadosamente, teniendo presentes los
) supuestos subyacentes que en ocasiones perdern validez. -:

) (24)
) EI..uJHf/li..j/e _Friedman: el ingreso Permanente
Volvamos ahora al modelo de consumo de Friedman. Este tambin . Para' todas las categoras de ingreso ;: ,
) . Observamos en seguida que el ingreso total en-..!:!!1 penado dado
c0!!lie~za _~on!:L~upuesto eJe m~ d~
) midor individual que nos suministra la relacin entre consumo in_o est formado p~r el ingreso perxanen~e~qu: el individ~o ~
) (vid~ary-'~;;~r presente correspondiente a la ecuacin (8) an., as1gnaaiLliiismQJfuis~_gll. ..~Qml?!l~!!~~~!:.1l.~!..~no~Q_ dd
terior: ~es~j':L,<:I..c\l~ .. P.':l~~~.-;~~.~I'~si!i"!?,.~...ll.~gi1!}Y_<?<?..:S.~E<?..Y . SU!~.f~~::
) senta realmentedeSvlaclo[les_sieLl.figt:e.5Q--'Q1;.o~tlte del ngr~.so
)
(21) . ci = fi(pvi; f' > o. ~a:iiie,:"Ntese'aqrq~ el.sub.~dice t se refiere a tra.nslto-
rio, no a tiempo, como en la se,cclOn pa~ada. Esto nos da como
)
)
 \..
.(
(
EL CONSUMO YEL GASTO DEL CONSUMIDOR 261 (
260 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
venir a menos debido a que y; < O. Por lo tanto, l?~: . ~at~~<?Eas de (
ingreso por encima del prQII!~~i()p()h,la~ignal,Z > O ej observ- (
ed'>"-"" ",,_. " . .
,,~il;E~kforma similar, abajo del nivel de ingreso promedio, para (
(25) cualquier categora dada de ingreso, hay ms gente que puede caer (
en eila por tener un mal ao, talque j; < 0, que gente que accede
Anlogamente, elconsumo total en cualquier perodo es el y:
a ella por disfrutar de' un buen ao, tal que > O. Por lo tanto, (
c()asumo permane~~~-c~, m~ unc()'!lpgnen.te,al~aifipCi~r()ng! para categoras de ingreso por abajo del promedio, J,' < O e (
mo:tral!~itQri()~~1 que rt;pre~ell.ta gn gesyja,Cj.n,WStiya",Qegatiya P y < )p. Este resultado -de que cuando se hace u~a clasific~ci6n
pOr ingreso medido los grupos arriba de la medIa poblaclOnal (
'nula del nivel permaI1~[Jt~ .. ~(J}rm~>:...4~LEQQsgm(): En esta forma
~rz;;r;s~o s'e!l'lid~con la suma del consumo permanente y trarisi- tienen J, > O y los grupos abajo de la media tienen J, < 0- es (
torio: importame para el anlisis de Friedman, como lo veremos en
(
seguida.
(26) ci = ci + [' ... ~~~,::po~~_,despu~ q~~~~~~~.LLc:,~~.i()11,,~11~r(; . . ~I, E<?,!'!:. (
p "
sumo pef..1!!''!1ent~3 t!1..ti~!lg~2.!~2, de tal manera que e.~~!~: (
m'enre~~a variacin aleatoria alrededor de cp. Por eso la covari<:.~z.fl
Ykne despus una.~~riLde.sllPns.ici2.I1es c.0lITmiS:JJJf:s a.l!~._ ae-~-Y'cy"~~"~~~-;;~~''~"-""'''''''''''''''-''''''-'=- -. ., (
relaciooe.Leillie-iQ"greso permanente y tra~SItorio, consumo per~ -;-Finalmente, Friedman presupone que nO~!S1U5IaClon_~_ntr~
ma;;-~~te Y.!!:!l~iItQ!:i ~_. i~g~~~o-y~cofisu~~=~7:~i.~Q1J()~:~LOs-su~ . el consumo y el in reso transitorios. En otras palabras, ~c~~lIlento
(
puestos--refer .. ' . " Cienes' ex lcan en la teora de (
repenu l1 o ....... eL.L~&~~~Q.A~.~!~gc.a,.~~~e..!l',l~!lla.ci_~~t~~E.~it()ri~.,f!g5?-?::
Friedman, el resultado de corre transversal de ue j'!IPC,. < <1f~. t:~ui'ri 'nm~di~ta111ente al co~suin0del.indvid.uQ: Esta2.~e~~s.l,().!1 (
n grimer lugar, ~.!:ie~!l1ilD_~.:(.l12Q!le..q1J~ no hay correla~.i~?,-:~tre "es mesDvi ntliitivarn~nte<luela~a~terTor~s, peropareceh,~-
el ingreso transitorio y e!permf1n.em:; en otras palabras"y, ~..s.w,- tafle"razonable, porqueestaIIl()s tratando ae~' e~~.c?nt;apo~ (
~nt~ .u,,na fluctuacin aleatoria~~,?~d9r d~ ~. de tal maner~ ~~e sicion al i7auQ. iJcI;/J.,rf,..,r,El consumo compE~.t:l~t;...~ge~~.las (
la covarianza de Y~ y de y; por mdlvicfuo es cero.. g.?!,~~P.QslCJQn ....... - ~"~,~~.~.;;:';:''',.,. ,,.. ..... .. -----.(1"'- lo el uso de
compras de .blc;nt;s.no du,raQs:.CQs.y.,seCVJ ..QShS.S.... . . ..,
tie.Ili;.Jsig!li~llte,ip:1piic.aci()n para los resultados de los estUdios de (
blene'sdrade;os -cuantificado por la depreciacin y el coste en
presupuesto de corte transversal: SljJIQngamoS_. que,.roman:w.S.JJQa i'n'ters'='::'~is que IO$pagos.de bienes du~,Q$. Esto quiere (
muestra de familias de tIna distribucin de ingreso normal entr- decir que si. una percepcin transitoria o de(cll!rip~se emplea para
m;(;s-ge~erales, .y que. despus la cla~ificaI!lQ~PQr clltegora,~e r (
comprar un bien duradero no afectara notablemente el consumo
ingiij~:' Pues e? . que YP ey, no tie nen relaci!1, .la .categora de . in.,. corriente. Por lo tanto,J!.iec!m,f,u~YmJ~...gll~J~S.9.Y.~li.a.Il.~:l:..t;g~~:.c,. e (
greso_'L~~~""~~~~QP..t,eDtra .eJLeli!1gr~~Qpromedio" A(;}~ pobrc,i~~ )',esCt;'r().J~!?iS~n. . ' . '
tendr un componemepromedio~~li9gres,Q.!ra,n,~ir()~io'y, igual a
(
," .. Lasdosltlmas suposiciones, deque.~LfQ1!~!J::~!lg.Jran~t()~~()_!l0.
.f~o.ypara~esa categoradeine~'~}= Yp. Cuando subamos-'' est cor;elacionado ni co~. el consum~perm~~(:!fl.!<:!1,i cQI}..~Ug: (
los estritos'oe""grso"aparrir" del promedio encontraremos, para
~ii9~~-q~ie~'~n d~ci:=~I\i~.1!Ao~~:~()r.!l.a.._~a..E!~~.s.!f..a_ste (
cada categora de ingreso, ms gente en ese' grupo porque tuvo lapobfaci9n y se la clasifica por niveles de.~~.!~.~eJa.sv.arg~tQ1':es
ingresos anormalmente airos ese ao, es decir, porque y; > O, que t;ansitorTas delconsumo se neutralizarn parac3:~ac't~g()~~..e.m:. (,
gente que seencomr en tal categora porque tuvo ingresos des~
acostmbradameme bajos ese ao. Sucede esto porque en una dis- .gr~i?~-d~"~;~~~~~~~ .12.1!:<l..<=a.d~ clase de ingre so "',fj'7',"!:':;"C::'c::;;::1":::' (
tribucin normal, para cualquier categora de ingreso sperior al . (27)
(
promedio, hay ms gente con ingresos permanentes inferiores a esa (
caregoraqueestn en posibilidades de entrar en ella porque y;:> O para cada una de las categoras de ingreso i.
en cualquier ao, que gente por arriba de tal categora que puede (
(
I
)

) 262 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL

EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR .~
) . GRAFlCA 10-7 Funcin de consumo de Friedman.
Podemos ahora reunir esta serie de supuestos en unainterpre.,.
) tacin del resultado de. corte transversal de .que. MPC < APC, aun .c

) cuando la hiptesis fundamental del teora estriba en que la razn

e~~_~~Lf2-nsum~rp1~~.!lte~~L.rljru~reso ~rmanente es una
,/
____ '- __ '- ________ - - - - - - - - 1~..,sA .
) c~~onsid~resellna ~uestia d~ lapob~acinaleatoria A 1
) me~teescogIda, cla.sIficada por Dlveles de Ingreso. n grupo i, con'V Y
,/ I
I
1
1
un Ingreso promedIo observado Yi por encima del ingreso medio de (;/ I 1
) la poblacion tendr. \ln componente promedio positivo del ingreso C=~p 1 1
1 1
) transitorio yJi > O. Para' este grupo superior al promedio entonces 1 1
el ingreso promedio observadose~ mayor que el ingreso perIla- I
1
1
1_
) , nente promedio, esto' es, 1; > 1Pi> ) ej = epi ~.Yti>O
) Todos los grupos de ingreso nenen un cons~ nprrn<lnpnte
--"-,_."-"-_.-----~~._~._"---~~ ~~"- .1 I
)
'---

p_~2p.edio~-.J>2f ce;
-:::'&J.. Pero en vista de queC; no estrela- 1 1
cionado ni con epj ni conY/j' todos los grupos, incluyendo el grupo I I
'.1 '1
) de ingresos superiores al' promedio, tendrn un componente pro-
) medio de consumo transitorig de ~ro, de suerte que C. = 'Pi' Ju~
tand estas dos condiciones del consumo nos da:
)
(28) se encuentra abajo de ~ .. l~n~, deL'onsump~rma.!!feQte.."e.n-J1
) grf!caTO:7': . ..' .
)
\ Por lo tant?, el grupo ~e ~ngresos arriba. del promedio tendr un Observando despus que un grupo de ingresos fest abajo del
J consumo medIdo promedIo Igual al consumo permanente, pero un promedio, vemos que el ingreso medio del gruP? Ji es meno~ q~e
)
el ingreso nacional promedio y, de modo que el, Ingreso tra~S1tO~lO
~
ingreSO medido promedio mayor que el ingreso perma'fiente, de tal
) forma que su raz~n medida C;/Y; ser menor que k. En forma seme- promedio del grupo muestra Y;j es menqr que cero. TodaV1~ m~.
) jante.', un grupo de ingresos inferior ~. promedio j presentar una reparamos en c. y sabemos que C: = cpj = kYpj a lo largo de la lnea k.
relaClon mensurada c/Yj mayor que k. La ubicacin d~ 7 e y. nos prop~rciona el punto B arriba de la lnea
) _ Estos resultados se ilustrn en la grfica 10-7. La lnea continua k para el grupo j d~ ingreso abajo del promedio. "Enlazando los
) k reE!~~Il.~all!_f.~laci~ll.~ntre Acns~o e ingreso permanentes~ puntos A y B obtenemos la fun~i~~-=-de consumo de co~e transver-
I;!..E.,:!!!~j'.e:s ..eUogreso.pl:Qm~giQ.mei de.laPoplaQ6.Q..,. y si la ~,}!~~iialIig:!i~i.:g~.iQgr.e.Q~SuiOJDedI9s ~?serva
)
muestra est tomada en u~.~~Jlorm~~.! en el .fl!!~Alggre~Q dos.: Esta funcin. tie[),~. lIQa.. p~miie,.~e.. meQ.r. . quj:da.fP.!lgQIL~'
) medi-!1l~.I!~urd.....K~~ntra~n...mJ.e.Dskn~.~1 ingres~.ttiU!~i manenre'sby'~~iii~:d~ tal manera que en los estudios~~,ers.su:
torio medi~ j.er~~~iQt. .<l~J~rI!l,_9.11ei:=.lp ~IJ~.':f!.~_~~~..~.I.c.~p.- Pes~~::ai~~ru:~~!~~Q..mj;ijl~.~.petaa,tis, ve~cq~e "M.Pf;\"S-:1pC.. SI
) (pe;() no slo si) la higtesis del in~eso permanente de Frtedman .
s~~.~_ei~~...~ed!g.Q...Y.P~~a~Ql~,.9~.Ja_.,R.oElacin. . ..
) Primeramente ~oQsi4~.t.e~~J"ULgt1l'p-~e m!!.estra i.2 con un. in- es correcta. Y'' ~- (", 'N.. .
gr.es,Qpromedio arriba del promedioPbl!l~jo!!al,de ~~Od;-que" A travs del tiempo, cuando la economa y el ingreso nacIonal
) permanente medio se desenvuelven a lo largo d~ su tendencia, la
~~l Este grupo tiene un componente R[~I!l:~~!<:L~~l ingreso"ttan~
) SltQnCLpositivoflj, de forma que Yp,; <Yi. como se mueStrae-n la' funcin de consumo de corte transversal de la grfica 10-7 se des-
) grfica 1O~7. P.!!-..12cJlj-~1!!_~!...s2.~Il!fu8"_E!Q~~Q~9, tanto perma-' plaza hacia arriba. ~!!~~os ob~?,ll;ffio.!.t:n_~llJl~i~..A.e
flente .co~().~{!9}.<igL_P.lJf~ ..~! . ,8f~PQ.i.t_!IU!!t!~!.i~~.2~1~J1i~.(p~! ti~~P~L9~ !Mgo.~eJ~Q .."~QnJ.Q.:up~vimi~~S~,~
~:i~:~;~:=~~~~~l~~~mL~~~ie~ii'c~i~
)
) f:;e~%~~t:l~t}~~dto<:otSe!%~~~~s~~~':!'~!!~i,&W1>id~
. . . JL ....... -._" ..N"~~_"""'~ ,l'.,,,_'l-.n,.RlJJlt,.~~.,C,:!-~_
.. T c . .

)
)
 _.C'
v
e
(
264 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
.
,-EL CONSUMO Y EL GASTO DEL'CONSUMIDOR

observ-acinde l~go plazo de que la razn e/) ~s, bastante con~tan

'
265 e
dedor de la trayectoria de tendencia de crecimiento el punto medio e
cly se mover hacia: arriba y hacia abajo -de la lnea k de largp te, esto es APC = MPC.) Su mod~!() __ ~ un poco_me(!os satisfactorio
(
plazo.(En-un ao de aug, en que ji seencue~t!:e por erf'cima de ~u qu~ el de Ando-Modigliani en cuanto que sl.!L!!El'l!Ei!.~~n,,
t~!!denci~Li~~o medio transitrio d~-,-..:.QQbla:cin s!!, po.- to,pa..!.1l CU~!!!~~10S.. -C;liYos~~<QmOJUl~Q~!~rmin.an~~_g"~t i,!l~!:~!2:..P~~ (
sitivo de forma gue. l' ? ...:t... P~ro el consumo medio tran~itorio ~, manente y en q~~escansa~enaspec;~psmen()~QbS~l.:2ables_del in- (
cero',;A~ ~odo, gu~c:.~b.~~;, 4.sf pues: cuando y.~er~_:~~:n greso '-:-el ingreso permanente y el ingreso transitorio- que
~enE~~fjl'.~~~LU1~JlQ.Lg!!.~fb.l~.~.:. Anlogamente, en un ano en el mOdelo de Ando-Modigliani, el cual divide los componentes ob- (
que jest por debajo de' su tendencia, y, ser negativo, ji < y" y la servables: el ingreso por trabajo y el valor de los activos. (
relacin e/y ser ms grande que k. " . Sin embargo, los dos' mOd~los est4!L,~gechamente vinculados.
Las faIllil,ias, C,Q,n, fQ.gr.~~Q~.J;vemupJmente ele-:;~d~;';n'era~TsIrde (
Este movimiento cclico se ejemplifi<;a en la grfica' lO-S:' En
~n ao promedio en que J, = 0, el punto co, Yo cae en la lnea Fdedman, PPQr!a(}, ~er, fmilias :gU:i"se"encuentran' en losafios'ln- (
k de, hirgo plazo. En un ao con un ingreso y, arriba de tendencia ~~::~~~~~~,fl~),9is!Q,!i~~i~ip.,~_A,n,~?:-g~!~lhini,'y Ia:'sJ#ni!ia.s.~_on (
ingresos transit9!iQs!!e.,g~~i,YQ~Qslt;nJeLl1-ql,l~H~~q\!~s~.hall~en
GRAFICA 108 Funcin de consumo de Friedman: movimientos cclicos,
l~se?Ctremo~d,el,dclo vitalicio. En esta forma,la hiptesi~del dclo (
Yi~MjcQ p.rjJU(!!.lIDa, interpreta,in-~J---distrhucifLd~.1Q.5, in- (
gfesos tr(}~itQri9Lde friedman. 1
e
Los ~~elos s~.~emejanenel punto'de partida de1a.(}@s,! de (
1~_!_~,I~i<?~".f9(}Sl,lIIl~v~Qr:pres~~t;~~~di4~.:,~~<]-~Cg~T..p" (21): e
k L,\?
(

y~~~!Q!!caci"(>_Q.ddsres,lt,d.Q$..,Q~.(:,ne J!mss,~~~tln modelo

1"'--
I
I
~
tY It,
I de modelos economtricos y .depronsticQs, envircuq de que ex-
1 I
I I
11
el ingreso transitorio es positivo, d modo quejipl <y, y el punto
Ch y, est abajo de la lnea k de la: grfica lO-S. En un ao con un
ingreso Ji 2 abajo de tendencia el punto C2 , Y2 se encuentra arriba de
la lnea k, proporcionndonos la' funcin de corto plaio' de la gr-
fica lO-S. La diferencia entre las grficas 10-7 y 10.,.S es solamente
que en la grfica 10-71avariacio en el ingreSo y consufOo se da en
un corte transv:~rsal en un' momento C!!~syj~r.!h..!!1kntras gue ,~n
l~fica lO-S la variacin se da en e e) promedios durante los
ciclos comerciales. . ,--', ' ,', -.-_.,,-,~'
--'-En estos t~minos,(el modelo de Friedman tambin explica los
~s-,de presupuesto de corte transversal y las observaciones
cclicas de corto plazo que sealan" que MPC < APC, .s como la
e
de Ando-Modigliani pOdra ser ms fructfero para los elaboradores (
plcitamente incluye el ingreso corriente medido y los activos para
e
dar cuenta del consumo, pero puede tambin ser precisa una inter- (
pretacin cuidadosa en los casos en que las modificaciones dd in- (
greso son claramente temporales y _en que los considerandos del (
ingreso permanente son, ms pertinentes.
(
El enfoque de Duesenberry: el ingreso, relativo e
El modelo desarrollado por Duesenperry en 1949 difiere conside- (
rabemente de los modelosde Ando-Modigliani y Friedman en que \ (
~oyarte de larelatin, fundamental consum.Q:-~Q! presente deri-
vada al principio de este captulo. En su lugar, el anlisis de Due- (
senberry se basa en dos hiptesis sobre ,eUngreso_~ltivo. , (
~PFimera hiptesis estriba esencialmente en que lo.s...mn-
(
sumidores 110atribuxe~_ tanta importancia a: su nivel a:bsoluto de
g)JJ~.YJllj,1_.fgm..Q-jU _~Q.!}J!mQ_ e.lt.!:e.J~ciQ!l_;iLr~ii.o_.Q~~Ja-p~htcin. (
LOs modelos de Ando-Modigliani se basan en la: solucin del (
 )

)
) 266 FUNCIONES DE LA DEMANDA SEcrORlAL EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 267
) en donde y es el ingreso disponible real. Cuando el ingreso pre-
problema de elecci,n del consumidor, en elquee individuo trata
) , ~~~",~@~,~~,~y'= u'{e~, "",e" ... , eT)"~~l~iQ:~,~:.,itOLi~~li-ka~"i:ge' s~nte cre.e en relacin al ingreso mximo' anterior, s/y aumenta y
WorJ2E..esen~"~. Ent3,:L..f~solamente el nivel absoluto del con- ' vJce~:rsa. P~~ esta funcin de ahorro de DUesenberry en_una
)
s~ndividuC?)n~l~ funcin de utilidad. Duesenberry, fun~n de consl!!!!5bJll;~..dn~.i I es el ingr~~~ di~p~le
) en cambio, expresa la funcin de utllidad como: ~---,- - e'i:::.~), de tal forma que de (30) obtenemos:
~-"'-"";"""~=;;-""'''Q''''=~-~ .... """-~

)
)
_ ( eo " e,
U - U - - , ... ,-.-, . , - - ,
eT ) (31) -c-=(1-a)
y ", o -a L,
t j .
,Ro R-, Rr
)
, en donde las R son un promedio ponde!~o del conslJmo_..9iliesto , Cuando l. ingre~o .crece a lo. largo de su tendenci~eso
) de la poblacin. Esto indica que la utilidad aumenta slo si el con- maxun.? ~ntenor ~~..E!:~eso 4~J!!!. aQ }2l-sad9. as g.ue
) slil~aerTndivido creeen relacin al promedio. y!YSeifi' Igual a 1 + gl' en donde gJ es la tasa de crecimiento del
Esta suposicin conQuce al resultado de que la relacin e/x del -illgr~so tea}. , Si y aumenta ~4%a loTargode-sute;I;~~i;:Ylj .
) ser 1.04 y e/y ser constante, segn lo piden los datos de largo
individuo depe~er de su l?o~cin.!? la distribucin i,el ingreso. "
) Ua persona con un ingreso inTeriOr al promedio se inclinar pnr plazo de Kuznets.
tener una elevada' relacin e/y, porque, en esencia, est tratando de Peto cuando el ingreso &c~2'alrededol skJa...t.e.ndencia, la ra-
)
mantenerse en 'u"consumoestnQar promediO naclonaI con un in- ~~~~~'ill,~rue_J:aa~UQ..&!esQ.".qclA<La:l.~~~
) gresoinferior il promedio. Por otra parte, un individuo con un nega~~.kiill. Para calcu,lar la MPC podemos multi}2licar la
') igreso arriba del promedio mostrar una relacin c!ymenor, ya razn e/y de (31) pyr y para obtener: "
qii"dispone de una proporcin menor de su ingreso pariiCOm 'rar
) la'-c~estndar de bienes e consumo.
) '-Esto nos proporciona la explicac'l6ntato del resultado de corte
transversal de. que MPC < APC como de la constancia a largo plazo
) de e/y., Si la distribucin relativa del ingreso es estable cuando el
) ingres> crece a lo largo de su tendencia no habr razn para que e/y
)
cambie. Cuand la gente gana ms a lo largo de su tendencia puede
incrementar su consumo ro orcionalmentepara conservar la
(32) MPC =~
Oc
VJ
= (1 - ao) - la l
_
+.
y

) ffilsma relacin entre su consumo y el prome '0 nacional. -------------------~-

)
;..Li segunda" hiptesis de Duesenberry consiste en que el con- t
la c0fl:1paraciqnd~ la ecuacin (32) qUe da la!:!!:.c la ecuacin
sumo presente no es afectado simplemente por los niveles presen- ~31).que p~o.porciona !a,1fC m~~tran 9ll~b, fii2. el
) teSd~luto y relativo,.sino tambin por los niveles de JO~es~L maX1~ antepork.~o~Jg~ d~_Ql1~~~~~~!U';"."imRli~,JLqe
osumo alfanzados en los Wodos previos. Para una familia, ar::: MPC < APC. '
)
glye, es mucho ms difcil disminuir un ivel de consumo una vez '. Esta~;;mbinaci~n del.comportami~p!Q"deLS,2nSum9~.sorto y
) conseguido, que reducir en cualquier perodo la parte ahorrada de 1~2...~.,,2~~el efecto trt'!~l!"eJe presentado en la grfica
) su ingr~so. E~e supuesto sugiere que la razn agregada del ahorro 10-9. ~ crecer.sl i~.Ij!~.Q.3; lo_~go de su tendencia cQ.subeE-~a
entre el ingreso depende del niveL de ingreso presente con ;-es- !g.J~~o 4s~~n de. ~o,~1O-9,con la
) P:.~. al i!lp;es.~L~terior ~s al:~.-Matem~te, en la for- rela~~I!.~!,t c!?ns~te. Pero si en algn pUntO com'O Co,Yo el-ingreso
) mulacin de Duesenberry: -- decae ~ !a economa entra en una recesin, c, e y bajan a lo largo de
la funcJOn de corto plazo coco con una pendiente dada por la MPC
)
)
(30) _$_
.Y
=a o +a
t
+,.
Y
de la ecuacin !32). El retorno delmgreso a su nivel de tendencia,
que es tambin el mximo anterior"devolvern ae y ay hasta CoCo al
)
) , --'"
 \

(
(

268 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 269 e

GRAF1CA 10-9 El efecto trinquete- en el ~consumo.
e reservas en los casos de fluctuaciones del ingreso temporal y de los
Funcin de
largo plazo
e EL MODELO FRB-MIT
~ DESDE 1967 un grupu de economistas, cuyo centro de trabajo se
el
eo
~~------~--~~---------Y
Yo Y Ando-Modigliani analizado anteriormente, y en l se introduce.J!!s
punto inicial co, Yo, ~ donde el crecimient29~j:~!lgen<;i~_E~~
mienza a 1".J!gQ.de.l-i!1<;iJ:!.~9~Jy:gQ-Rl~ SI tiene lugar ~ otra
receSiC;-en CI'YI el consumo, y el ingreso caern de nuevo ~,Io
largo de el' 1 Y volvern a subir hacia e1> Yd.uran.te la recuperaCl~n. ,
Por lo tanto, el modelo de Duesenberry I~hca un efecto mn-
quete en cuanto que al bajar el ingr.!~9 el consumo decae menos ~e
lo que sube cuando ~ e~~E.:so~~~~largo.de su tendenCla.
Podramos puntualizar que este mecamsm? es form~mente el
mismo que el indicado por las rigideces salanales ~el ca~zt~o VIII.
Esto completa nuestro examen de las tres teonas pnnClpales de
la funcin de consumo. Cada teora perfecciona'nuestra compren-
sin de las relaciones consumo-ahorro-ingreso. Las teoras de An-
do-Mdigliani y Friedman parecen tener ms xito que la de ~u.e
senbetry en trminos de su actual aceptacin entre los economis-
tas. La fuerza de la teora de Friedman e~t relacionada con la acep-
tacin por parte de muchos economistas de la propo.sicin de que
la gente finca sus decisiones de consumo-ahorro corn~ntes en algo
ms que slo los valores pasados y presentes de su Ingreso y sus
activos.' El concepto, comn a Ando-Modigliani Y Friedman, de una
trayectori~~Ps.!<.="J2.~L,I!J,!!.~m~..~el cPl!.~Rm.~gY~..YL\!~ig.~ l!!1,SP;
~.sp~rag,.g~.jQgresas..y..que.es~u~..p~~Q~ln~ens!pleJ,~(l\!S,t};l;~
ciones tem~ <!diQg~s.9" es. conVIncente. Por otra parte, es
cOri~erue'te saber-que si origina his. fluctuaciones del c~:>nsumo ~o
rriente, y el modelo de Ando-Modigliani posee una v~ldez relat~va
al incluir explcitamente el ingreso corriente y los activOS en la In-
terpretacin 'del co~sum. Quiz el mejor partido sea exponer el
(
consumo haciendo uso de! modelo de Ando-Modigliani, pero con (
activos, segn lo indica la hiptesis del ingreso permanente. (
e
~~"""".""'''"''"'''"_-"'_~''''=_''''''F;~U'","''''''''''''''''"'''''''O_-'''';*"",,#, e
(
localiz originalmente en la Direccin. d~ la Reserva Federal, en
Washington, y en el Institutotecoiii~~ d~M~ssachusetts (MIT),' (
en Cambridge, han estado elaborando un modeloeconomrrico de (
la e,Sonoma bajo la direcc~ general de.A~~~digliani.-Se (
encuentran comprendidas en este modelo las estimaciones de la
funcin de consumo que se fundamentan en el trabajo pionero de (
(
ntidamente la diferencia entre los conceptos de consumo' y gasto del
consumidor que se hallan implcitos en todos los otros modelos. Ms (
an: este m()~lo aQt:d.,_~~~m~_Jltq~tu,ral<~~!.. di!!!misLdel (
ll1:,:I.~1;?E~_~~()E'. .J~!2E:_2~!i~!igg.Q,,_~1.,_,ti~mp9,.~. gY~.,tm!t~.g_~
~co o escalonado delingresQ en al,canzar:..SIl..J'l~~.e e
<::1 cog~mg.
El trmino consumfJ que hemos estado utilizando en la mayor
e
parte de este captulo' quiere decir el uso de un bien ms que el (
gasto en l en un Eero~q.!:!isra~ Los bi~nes duraderos tienen (
n per~~"Y!~~A,~. sen;j;jo. El val6rpreS-ente-de'1os~Servifos
(
prestados por el bien es igual al precio original del bien. ';:I.;.Qn-
sUI!l~S.9nstituyeJa . cantidadde_.s~ryido~ de un 'biefl . 91Je.e.slsadQ (
-~l~_,~iebIQ~l'.~!:!?~?,'_!fl!~!1!~~.~.g~e~~I,g(ft.~?!~OnSU1Il~ .J,'epresenta (
el.Jte'semb.olS()en.-hien.es,.d~e..<;on~~ITl() enun.petoQ:o Ambos valo-
;~s son, en general, diferent~~;'~Irienos q~e todas las compras de (
los servicios de los bienes duraderos sean hedas bajo la forma de (
arrendamientos o que la economa se halle en un estado estaciona-
rio en el que todas las compras de bienes duraderos se realicen por (
reposicin. (
Teniendo en cuenta la' distincin entre consumo y gasto del
(
consumidor puede observarse que un i~nto del ingreso en el
perodo O llevar inmediatamente a un aumento del consumo d!- (
seaao,dado el MPC. Pero para ampliar el consumo de servicios de
(
lOS bienes duraderos la gente se ve precisada a comprar el flujo
ntegro capitalizado de servicio's del perodo en urso. Por lo tanto, (
. la elevacin en el gasto del consumidor proveniente de un incre- (
mento en el ingreso podra sobrepasar considerablemente la varia-
(
)

)
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CONSUMIDOR 271
)
cin original deI ingteso:'(Con~idtes unareduccin"Unpostiva'de
) 100 dlares mensuaJesque propicia la compra de un automvil de a.cN .L~~~!2l?-!!.!<?!f~!?1~.~!!;~1.C;Q~Q..~,!?J.1J2~2~1~~!~.~.fe!.
, Co
2000 dlares.) consumidor. Este ltimo es la cantidad que se muestra en las cuen-
) ~d~T-i~~eso nacional, mientras que el primero es el concepto
)
I:a:.fuI!~in ",ele ",cQnsumodeLmcl~!Q:f~,~:M!:Ll?!~sl!f,eJ.. cl!m~!! pertinente para la-teora econmica. .
sin de los aUIllentosen el consulIl~ Y~(lel~s~0clel fnSl.llll~que
) s1ge-a~u;:~~~ip-~~pq:~peflQgt~~.~{~Q~g,j~~~~iirod de .
uemponecesari ,antes, de que 'sealcat}cen pl~n3l1l:nte loslltlevos
)
nivels, lllantenie[lclcotl~tallt~s" todas, !asdems variabI~s,c0ID.0P EL EFECTO DE LA RIqUEZA EN EL MODELO ESTATICO
) yr:,EstseiIusiraenlagr.ficaio~ro;hlCirpreseni:tel justeoe[ HE~~~ vis.!2~ta ~h~~..9!;1:e..:l n,ivel~~~Lmonio_~~~~~,~
'consumo y del gasto del consumidora sus nuevos nivles de equi- . m:liar -riqueza o activos-afecta el nivel del consumo. En la pn-
)
libdo consiguientes un' incremento nico del ingreso en el pe-, mera preseiacin dels efect()Sd(tvar;cio~~~~onsumo so-
) dodo O. Esto se' adeca al efecto del multiplicador ms sencillo' del bre el equilibrio de los mercados monetario y de productos pres-
) captulo IlI, slo que ahora estamos considerando la cuent{l del cindimos de los activos. Ahora analizaremos las co~se5=ue~5ias ~e
tiempo del efecto. La lnea continua de la grfica 10-10 representa tiene el incluir 10sactivos~~IllQ..,Qbre ~
) el consumo incrementado resultante' del incremento escalonado en '
el ingreso disponible. Puedepreciarse que se aproxima asintti-
in~si;'1~G~&~2:~~ ~ .
)
camente al nivel ltimocN_ ~ lnea de guiones simboliza los gastos - ~~demos~~zar,:"S.2EL!!.na,~[2!lIlut~1~.~.~~~~~4~~.JE~I}fi~n
)
corrientes en bienes de~,:.,~~~~f:r:~<:i!nJ~JJ:leJQs..gastos..,se. de cons~~... ~.~",.~~,~~:~~~~.~!:
) ~!~"~"E~!I1l~tl~~l'.<?E.~.llcimadel. cambio i~cial en el iE~esQ..disp.o- (33)
n~_~te~u~.cl~_~i~~~jrii~~:itri~:i]e~[nii"i~~i,pgcmajo.,de
)
~se nivel de_spuscl<:.,cl~ef~s~is.tr~~~~r~~s.- en donde <lo Y al' son los coeficientes positivosSlueAndoy ~odi
) gliani calcularon. Un aumento, ya sea en el insreso por trabalo,ya
) GRAFlCA 10-10 Modelo FRB-MIT: consumo "S gastO de consumo.' seae"Tigreso por ~s, elsYirl:~Qg!Y$Qs~e. ~ni
dnde aCtivos al J?rinc~j}l,,~t~lJ?$ro..~,kts!!~.i!!!!Qg1!jQ=~.1_~
) enIa-funcTn~es e~ primer lugar:
C .,.,.,'-'-" __ ,,,-=-='~==_"""Y<.~,_"'_~''''_,~-,'='''"'~-?_"'''O'''_,;,''''"''''''~...~''''''''_''~"''"'ff,_>""-"""'~

) T P T P
)
)
ao= ~
---o (1
YI
+ r)'
= Y p + ""
o + -..,..~Y..:./--:-_
(l + r)t
A~, el ingreso corriente por p[9piedad~C se inc~rpora ram-
) Co ----- _______________ _ bi:n positivam:nt: a la f'!!!fi.n <.1: co,psumo (33) ~:d~nt:"el t~ino
) de los ,actiygs, y po.4emo~ expr~~.J~:!!lci(l am~el.f9n-
) o
L--L-.L---l_...1---IL..--L_.L--L_ t
2- 4 6 8" 10 12 14 16
(Trimestres)
sUin~ fanw. ~: O ~ \Ll) ~.
)
Fuente: StaffEconomic Study,. F_eral R.IfflI. BuD"i" (enero de 1968), pg. 23. (34) c = c[y - t(y),~ a[y ....:. t(y)] >0, a;;- > O. 'jj-
)
) En el modelo esttico que hemos examinado hemos tenido que El consUlllo real aumenta, y.~ por l:~~!!!,::n~o e!l e! ingr;eso
) ver nicamente con los valores del consumo y hemos considerado dispoil)l:ya~:se~.E2!'w_1!!L"g~.2,LQ..~a"lci~~!~tiyo ,r~ale
solamente los dos puntos Co y cN- tlllfl,.J(.ittu.ddel.~mOOelo.,iRB",ML~ 'Xnora br~, si una elevacin de los activos reales sube el con-
) ~1lQS-Per,mi~~j).bs.e.tY.aJ.:~..dimm~in.l.~mp.oxLde_y~jgfjon~...!k ' s~o-:-el ahorro debe disrninuir:d~~ s,::Lt;;..::~=':'Eirrs~Pno
)
)
)
 (
EL CONSUMO Y EL GASTO DEL. CONSUMIDOR 273 (
272 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
El movimiento descendente de la funcin de ahorro desplaza la (
infringe las nociones de sentido comn del ~h~rro. ~ gente ahorra curva lS hacia afuera al )S I en la grfica 10-11. El incremento de los i (
con objeto de acumular activos o riqueza; SI se dIera reI:~ntH:a

ac~~os reales baja el ahdrroy eleva el consumo, aumentandode

mente un incr~me~~ en J!_ELq!:!ez~" de ~I:!:,!l0' c9~~~,~!:l~ equilibrio en el mercado de EroductoS3 cualquier r dada. Por eso
l
! e
nereci a habra menos necesidad ge~ y .~Lah~~!g..A~~UI un aumento de los activos reales traslada la cyrva IS hacia la ds;re- I (
rl.P;;;~;ig~i;;~~;:rfu~i~n& ahorro puede escribirse como:
1

sha~iend~ increment~_~J .in~eso, el pr~~':ls_~"!.I.empleo de !

(
equili rio. _
a as
--,..-,_..:..S_...".- > o _,,_ < O. I (
(35) s =s[y - t(y),a]; 1
3[y - t(y)] 'oa I
Los activos reales y. e~ '!;ivel deJ!!1I.ios (
Un aUI~ento de los activos reales contrae el ahorro a un nivel dado
I (
~s activos netos del sector privado Q!l~defini!:~e, ~,~os I
-'
de ingreso disponible.

Variaciones en los ac!iJ!.os y la curva IS .-

n.:~~E2~1 .com.Q:

(36) A = K + R + B,

I

I
(
(
EI~~~~lC:do de aadir los activos reales aJ~ ~in del ahorro ,$n
en donde: I

(
ermodefo-~;citic~;bsico se p~~~~~ro cua- (
Jr;.u~s-aeT grfica 10:1"[ ~on un nivel inicial ~e activos a o, la
-.--a H' ~o s:"';" en ToSa Un ctecimiento de los actIvoS reales ~h (9= el_~~lor qel~~~~!!l'j~!E<ed!~g"~iz~~~~or 1
(
total de los ttulosdel inversi()nista, es decir, por~Lstock
~~d~p~~dien~;~en;~ de' ag~TIogueloOri~na, d~~~pl.aza la funcin de~~cToes~l-iCi;tiTes;~-~'""' ' .. ....... ._ .."..
1
(
deCaho;;~'~s{a) ee! cuadrante s~~. Pues.to que
s+'T~e en el eje-verticiCaparur del Origen hacia abaJ~, ~
<L= el~ai~"'d~T;;;>-~~;~~~as guardadas en el anco._~ral, (
esto'''es:''l;Tparte-d(naofert~''~oet;''l;''q~~'';tituye~n
movimiento representa una disminucin del ahorro a cualglller.J!l-
ttulo del sector privado con respecto al Gobierno, y e
veldacl<?_~~eso: os/aa < O. @y= el valor monetario de los bonos gubernamentales gue el (
GRAFlCA 10-11 El efecto de los activos y la curva IS. pblico tiene en. su pode,:. (
lo I I
Debe hacerse hincapi en que en esta parte solamente se in- (
cluye dentro de los activos aquella parte de la oferta monetaria que (
se tiene como resrvas en el banco central, dado que el resto de la
oferta monetaria representa derechos, en forma de depsitos, del (
pblico no bancario con respecto a los bancos comerciales. Si stos (
SI se consideraran dentro del pblico es'ta porcin de la oferta mo-
netaria sera un activo neto nulo, ya qe los activos del pblico no (
i+g-=~----~----~~~-------+---r----~' y bancario se cancelaran Con los pasivos de los bancos~ Por otra (
parte, se ins~-J-~!~~~D'!UJ().L~Q.~2~be~!1:,~~!ll~~_~1.E2E.que (
~l'rese!l!~g~!:~.hQ.s....Q.r;1 . s~ctQ!'-P.t.L~~o_S()!Lrelf\;.Q!L!..'I:ill._(~fur~
tero: el Gobierno. La validez de incluirlos queda abierta a debates (
en vista de que pueden ser considerados como obligaciones impo- (
sitivas futuras del sector privado. En este momento, sin embargo,
haremos caso omiso de tal posibilidad y.trataremos los bonos como (
derechos privados con respecto al Gobierno. (
..s.. .t (
/'
)

)
) 274 . FUNCIONES DE. LADEMANDASECTOR.IAL EL CONSUMO y EL' GASTO DEL CONsuMIDOR. 275
) c~omerdales, de suerte gue cuando R sube B baja en la 'mismacanti-
. Los. activos tea1es'netsa son igua1~s' aAlp, de. modo que t~ne.
) mos:' . . ", . .-- dad, y viceversa cuando R baja. Esto quiere decir ,que mientras ,ni-
) came1te la patte de reservas de la 'ofe~ monetaria se incluya en A
.enprinier lugar, las variaciones de la ofer~a monetatiano tendrn'
) (37) repercllSiones sobre" ;,:y, porlo tanto :00'desplazan Jireitimen te la
) curva IS, aun cuando una.poltica monetaria expansionaria estara
. Siel precio promedio de un stock de acciones se mueve a una con propensa a disminuir r y esto trasladara la IS. hacia la derecha.
) .. eInivel de precis, podemos expresar. el valor "del stock decapita}
) como K = pie, de manera que elpriniertrmlno en. la ecuacin de.
loS activos reales sea p}jp osolainente!.:_~t ~.t~~r:~,Lde..~_~~~. fu!. ~mbios en el nivel de preciar ,. el efecto figoll
)
~ ~~ll!i!.gsu;gtm " o deja determinacin' de ingreso mantt:;!l~~
) IDQLcl..sto"k-ck cal?iml~Q,~.e. de suerte que } se encuentra fug. I. importancia principal de la introduccin de los activos reales en
Si ~~imos que todos 1~~~_~()[lS~~,~gt!~~!J:L~~!ale~ ,P!~ . la funcin de ahorro radica en el primero de los efectos?expuestos
) hace un momento: Un alza de precios mengua el valor real de los
. l.!a.!.!:I?-~~~~~().,.",~9u~L~mn~de un dlar, eLnla.t.total,elltOnces
) '. d~las~\:l!!~~i9Jl.sswEe~ilisms...a$l.g~.mer? de bO'!9J1 b g~idido ~. trasraqando taCurva IS 3: l! izguie~~~n;;e "-
entre la tasa de inters. As, B = G/r. Si de hecho el rendimiento ajuste d producto. de .equilibrio del lado de la demanda il. varia-'
)
. estnaar no es un aorar, digruri~:-"~1nol00 dlares, se mueve so cionesen el nivel de precios provena exclusivamente del mercado
) lamente el punto decimal en nuestros clculos le b, .sin que cambie monetario, moviendo la curva LM. Ahora' queda patent@ que las
en modo alguna_el anliSis cualitativo-o variaciones del nivel de preciostambin desplazan la curva 15 y en
)
Puede reforrtlUlarse .ahora la Xpresin 'de l(;s activos reales la misma direccin que la cw:va ~';,un, aumentodelos pr~dos
) como: traslada ambas a la izguierda. Estotoril ms sensible el producto
) de equilihriodellado de la demanda a cambios en el nivel.de pre-
_ le R B _ le R b' . c~~ y achata fcu1'Y! de demanda de la sconoma en el plano p.,y.
) (38) a-
>
+P- + p- - _+-' +--.
_ L.:.;....Jf_ Desde un punto de vista histrico el valor principal de la inclu-
) sin de la riqueza real dentro de la funcin ae consumo reside en
Podemos relacionar e.sta expresin con el anlisis del efecto de va que .descar..mJain.c.QJl~dule la trampa de la lisud~ gd"mQ-
) delo clsico, la cual fue esgrimida por Keynes para impugnar el
riaci6nesen a sobre lcurva IS, con. objeto de ver los efectos direc-
) tos de los cambios en R, b, P, y r sobre la posicin de la curva IS. modelo.( De acuerdo con Keyne.sexista la posibilidad de que las
~ empezar~i~ente que !!I]. alza de .Rr~iPs a:dy..'-e 10~ a~t!yos tasas de inters cayeran tan bajo en el modelo clsico que ni una
) poltica monetaria expansionaria ni precios. en descense:; podran al-!
r~es;trasl~an~.c?J~ <;,urva IS, a la izquier~; f, ~ el contrar~9, una
) b~2.!:..12i~io,:;.d~splaza la curvaIS a la, derecha. Un aumS!llQ , gu. na vez aumentar el nivel Ael producto ,de. eq.uilibr.io de.1 lado.. dei;
) <f~J.~."~i~~s disminuye el valor~Flk las l;Igciones la demanda. Por lo tanto, siendo el empleo determinado en el mer
gubernamentales,. abatiendo los precios de los bonos. Esto reduce - cado laboral, y estando la demanda metida en la trampa d.e laliqui r
) 10.s activos reales y moviliza la curva IS hacia la izquierda. dez, el modelo clsico no tena solucin~ El profesor Pigou,. gue
) Un incremento deb ori 'nado 01' un aumento en el dficit replic a Keynes, puntualiz que, .en nuestros trminos, el abati- .
gubernamental. que tenga que ser financiado vendien Q ms ali- iic:.~de losprecigs desplazara haciaJ'ferala curva IS. C~do
) gaciones elevar a, desplazando la curva lshacia la derecha. Tal 10~~~~.2"s. caen, el nivel de los activos re3k~ 3ub~~!l!reanQo mo- .
) ~endera a compe~Qnel ~~r.imiucidapor lap'ol- viIpien.t~s ~.~!!~ndentes _d~_l~ (!lncin de' ahorro.
- .Esto~ auIIl.ento.sen el consumo I'eal, que tienen lugar .cuando
) ~ij~~~~~~~~E:.~n~l~o~~~~
.~ !!24 variaciones deR la roa:
. .01: e . los precios descienden, trasladaran haciafyera la curvaIS, elevando
) .e!.Eive1 del producto dee99ilibrio en. la parte de ladem~asei!!n
)
)
 '--
.~(

e
276 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
(
EL CONSUMO y EL GASTO DEL .CONSUMlDOR 277
(
GRAFICA 10-12 El -efecto Pigou .
samenteeventuales, pueden. tener poca o ninguna influencia sobre .
la deinanda agregada.
e
La segunda consecuencia consiste en ue la intromisin de los (
activos rea es como un eterminante de la demanda del consumi- (
Jor probablemertt~recie~ta la eficacia d~-~~ic~,.fIlone.t!!rja
con respecto fa poltica fiscal a travs del ef~cto de la tasa 4~ e
in~.!~}~oltica monetaria expansionaria ten- (
der a bajar la tasa de inters, lo cual, a su vez, elevar el .valor de
los activos reales en la ecuacin (38), subiendo la curva IS. Por lo (
tanto, el efectb cielos activos complementa el de laJ?olitica,..1Oe- (
se muestra n la grfica 10-12. En esta forma, el efecto Pigou rehata taria-yvncula las alteraciones de ~~I!J~A~~!!da
~l sealam~~nto de Keynes de gue el as denQ..minado mQ.~!.Q_~! a
del----consumicior travs de la tasa de inters.
(
sic o era inconseCuente en el caso de 'la trampa de la liquidez. Por o\ra. parle, u~ poltica fiscal ex an~naria tiende a ~evar (
\ la~~~s eol!~E.~y~ndoel valQL.L~E...A~ los _a<;tivos.. .Y.t~e (
CQNCLUSION: ALGUNAS INFERENCTAS'PARA LA POLITICA s3:~~.<!la ~!:!!.Y!l lS a la i~9-l,lierd~. E.!!.!'!.e:fic~O-13 u~cre~i~ie~tb
ESTABILIZADORA . de las compras gubernamentales trasladar la j:,grva L-t.haC13:..arnba (
d~~?!~T~!l_.~~~a 11~~:-EriI~~j~i.!?~i~i~ d~..Rref!.91.4~splaz~ am- (
NUESTRO anlisis del comportamiento del consumidor y de la fun-
. dnde corlsumo ofrece dos importantes secuelas .para. la poltica GRAFICA 10-13 Efectos de los activos sobre ia poltica fisea,. e
de estabilizacin, que se esrudiansucintamente aqu. En el captu-
lo XIV efectuamos otro detallado examen de las polticas moneta- e
ria y fisca.l despus de haber esrudiado nuevamente la demanda de (
inversin y el mercado monetario. (
La primera derivacin, mencionada ya algunas veces, consiste ej).
que el grado de seguridad que deba reponerse en la utilizacin de (
las varIaciones temEo~eimpuestOs para la .E.~lticaest~!?li~
d~~d~.de 9~ ~~~r.t~I.t.hlE2.tesis dej ingresill perma-
e
neme de Friedm.iul.. Es muy posible que si hubiese una sobrecarga (
imposit-iva variab~ al ingreso establecida, digamos, cada ao por el (
presidente, la gente calculara pronto un valor esperado promedio
del sobregravamen y determinara su patrn .de consumo adap- (
tando el ingreso disponible a esta sobrecarga promedio. De este
modo, las flu~tuaciones del recargo.seran absorbidas por el ahorro
So e
:' \ Y (
yno tendran repercusiones en el gasto del conslfmidor oen)a '-lo 1i ~_
demanda de la economa. Solamente de'Sviaran el ihorro del sector bas curvas, la 1S Y l3.LM,. haciaJ~!erda~ hastal.~~l'.h~~.'.~~o la e
pqblico y privado..
Este podra," constituir un ejemplo extremo del ompotta-
c;-r-va 1S se. mover tantO por9.!l~~J>!~Eio~_~~.<:~.n.~~.~~~~..isf!1inu-
. y~a;-comb porque t~ de inte~~~reci~.!~~educen a, ~n
e
miento del ingreso permanente que neutralizara la poltica fiscal, . dusin, el efecto d~~pmpjdib..m~diante la tasa ~~J.~~~~' (
pero s parece evidente que, en cualqier caso, modificaciones im- r;~-~';;-~-'modifi~acin
' , ' . '~....:....--
en' la. demanda de con~gq;escunda
." ". . ~~-~.- -
las
.. --'
",
(
positivas temporales 'sern menos eficaces que las permanentes de
"

. reper2uslO~es de la.E0l~~.J!lQ~cro.Aue tien_g~~~~lar

la misma magnitud y que modestas variaciones impositivas, expre~:
.~
parCialmente losdela....PQlt!'a fiscal....
. -'-'~"-~.-' :~
. e
(
)
) 218
)
LEC11JRAS RECOMENDADAS
) , '

A. ANoo y F. MODIGLIANI: ~Econ'ometric AnaIysis of Stabilization

) " Polides, American Eoonomic' Review, mayo 1969; " "CAPITUW XI
A. ANDo y .F.MODIGUANI: The'Life Cyc1e' Hypothesis of ,Saving:
) - Aggregate Implicanonsand Tests, Americall Economic Review, marzo
) 1963. LA DEMANDA DE INVERSION
F. DE lEEuw y E. GRAMLICH: ~The Federal Reserve-MIT Econometric
) , Mdel; Federa/Reserve BII/letin. enero 1968. '
]. S. DUESENBEUY: Income, Saving and Ibe Theory l Cf!n~lImer 'Behavi-or EN el capitulo IV presentamos la demanda de inversin como una
) fu~cin simple de' la tasa; de inters y ofrecimos como argumento el
(Cambridge, Harvard University Press, 1949).
J l. FlSHER; Tbe Theory 01 [nlereSI (Nueva York, Macmillan, 1930)., criterio del valor presente (PV) para las decisiones de inversin.
M. FRIEDMAN: \Tbeory 01 Ihe.ConSNmption FlInction (Princeton, N. J., Esta sencilla funcin bastaba para los propsitos de la parte se-
) .' Princeton University Press, ~957), captulos' 1~3, 6, 9. gunda: exponer y manejar las relaciones fundamentales entre los
) S. KUZNETS: Nation'" Prodllct Since 1869 (Nueva York, National Bureau mercados productivo, monetario y Iabor;iL Pero la funcin i - i(r)
. of Economic Research, 1946). , no es obviamente una buena repres~~tacin de loscomple;osde-'
) F. MODIGLIANI, y R. E. B~UMBERG: Utility Analysis and the Consump- terminantes de la, inversin en ,el mundo real. De hecho, ha sido
) rion Function, en K K. Kirihara, ed., PosI-Keynesian Economics (New slo en los' ltimos diez aos ms o menos que los investigadores
Brunswick, N. ].,Rutgers University Press, 1954).
experimentales han podido obtener explicaciones empricas mera-
) D. B. ,SUITS: The Determination of Consumer Expenditure: A Review oC
Present Knowledge, en Impaiis 01 Monetary Poli", Commission on mente razonables de la demanda de inversin.
) Money andCredir (Englewood CHffs, N. }.. :Prentice-Halla, 1964). Este captulo repasa, en primer lugar, la base te,rica microeco-
) J. TOBIN: Relative Income,Absolure Income and Saving, en Money, nmiea del enfoque macroeconmico de la demanda d~ inversin,
Trade (lnd Eoonomic Growlb: Essays ,'n Honr 01J. 'H. Williams ,(Nueva desarrollando, de paso', l. base raconal de la tegfadel pvy una
) York, Macmillan, 1951). ' comparacin de este criterio con el concepto de la efkienda.margi~
) nal de la inversin. Elaboramos despus una funcin teriade la
demanda de inversi:-:'que'incluye"dosC"sas: li1vers:detJ;o-
) siOn- como una funcin del nivel delproa~de la. tasa de
) interes la inversin neta como una funcin de los cambios en el.
producto ~l principio del acelerador- y , e" a tas e inters.
) Este' marCo terieo de referencia incluye el coste e uso det capItal
) como una variable que e lica el stock de equilibriO del capItal. La
exposicin e coste e uso nos introduce en el papel de liS utili-
)
dades y de la liquidez como determinantes parciales de la demanda
) de inversin a travs de la: tasa de inters y del coste de uso.
Despus de que la teora de la demanda de inversin haya si-
)
do suficienremenr desarrollada resumimos algunos resultados
) empricos recientes respecto a la respuesta de la inversin a cam-
) bios en el producto y en el coste del capital en trminos de dimen-
sionestanto cuantitativas como tmporales~' Puesto que la, teora
) nos lleva a una funcin de inversin de la forma i =' ), en el
) ~ lo estatIco, en ' e aita, > :O. s~~osibilidadde que:
) -;'79
','
)
)-
 (
(
280 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVERSION 281 (
curva IS tenga pendiente positiva y de que la economa sea inest~ Esta reduccin puede presentarse antes del perodo t,.C/~ fin de-ge- (
l. Los descubrimientos empricos sugieren que la propensin mar- nerar un mayor rendimiento total en t, de suerte que el ingreso
~inal q_~~r -l~"~!?y y ~~"~. MPC de~~~~ es, de adicional pueda ser retirado entonces sin mermar e! ingreso des- e
hecho, menor que la unidad, de tal manera que la curva IS tlee pus de! perodo t. O la disminucin podra venir despus de t (
pdIet negativa. Finalmente, termmamos con algunos comenta- como resultado de una inversin reducida en t.
rios sobre poltica monetaria y fiscal que se ampliarn en el captu-
(
Desde el pUnto de vista de los propietarios de la empresa esta
lo XIV. Pero el mejor punto de partida es volver al criterio del S!!~~~l~~J~~e~~:""~xpr:,~~,,~:,, por una curva de posibi{idades de in&!!,so: e
val o:: presente y a la teora micro econmica de la inversin,
(3) 0= cI>(Yo,Yt. "',YT).
e
(
EL CRITERIO DEL VALOR PRESENTE DE LA INVERSION
(
INDICAMOS en el captulo IV que una empresa debera jerarquizar Si mantenemos constantes todas las y, excepto dos, un aumento
los programas de inversin por el valor presente descontado de los e!!.t[}f"eL~:Luna Y. r~gj,li(::r.~,gJl.A.~g,siQ.g,,~!l"I3:.gtra. ~deb.e e
flujs-de ...ingreso
-,_.,-,~"_ -_
.......--,,----.
de los pro~ct~: se} vlido P~f~ cualguie~"p'~~. El problema para la empresa..t
ahora en escoger el conjunto de X qu~rmita a sus dueos maxi-
e
mizar la utilidad, dada su .dotacin inicial de recursos (en efectivo (
(1) PV =- C +R + R, + I + + ~-:--'-~~,
RI+1l
o:en general, de taptaiY En el ~aso de dos perodos esta curv3; de (
t t 1 +r '"
(l + r)n
pO:ibilidades ~ in~reso :.st, ~ep'resentada enJi';,srfica 11-1 como
(
O = <l>(y o' y 1)' A partir de un ingreso mximo en el tiempo O, y~ax,
en donde C es el coste del proyecto y R" , .. , R, + n esla corriente de qe~esigul a la dotacin inicial total de recursos, los dueos de la (
rendimientos netos. Un punto natural par~ez~~-~nlisis de
fa~-demada"'de inversin es e fundamento racional del" criterio del (
PV y sus implicaciones para los determinantes de la inversin. Para
explicar la razn de! criterio del PV veamos el caso de una empresa
GRAFICA 111 La curva de posibilidades del ingreso.
e
seIlcilla cuyos dueos 9Eieren maxim~us utilidades como una e
fucin de ua corrie-;te~onsumo _ _._ _
real corno e"nel c;;j;tuloX:
","..".".~-,~~<"""""",..",._".,"".",,,,,_,,,,,,,,,,,,,,,,,,,;...-"""""7'.""_~.,-_''''''''''''' ~ e
(2) u = V(co, C" . , CT),
o
e
(
en donde co, ... (T es la corriente de consumo desde el tiempo O
1o.
-
(
~ast~.._~l tie!IlE.o_.T:' e
(
La empresa tiene la siguiente clase de posibilidades d ventas y '"
j
de Ingreso: cO~~E10nto Mq der~cursos en el perodo. 0.E 'o
O
(
'em presa puede 10gEil:Lun pr.QQ!!'<;Jon~H?" para 18;. venta, e!!.!.<2~2~ (
~~~J~;~.~~~1;~.~~~p-:~aj~~. i~~~~~~;s~iil~~d1~a,::a~~~,o~~ I--_ _ _ _ _ _--"_ _~_ _._::.... Dlares en
el perodo O
(
y T' o bi~niI!y~ttigQ~.J2l!rag~E_~!:!!.!: tlQ-a.c.antwact.may.ru:.Ae.producto (
en fechas futuras. Por 10 tant(), reduciendo su ingreso actual pue- ?
den los propietarios incrementar e! ingreso futuro gracias a las ga- ' empresa pueden intercambiar ingseso en~L tiempo O PQLingE.~~o
(
nancias retenidas de la empresa. Un aumento del ingreso en cual- J.
e"n el tiempo a_t,~av~~.Jli<?EesQ_de~~r.~L9n, con re!l9~s (
quier_perodo
_~~ ___ _ _ _ en algn otro p,eE~.9.()'
y r requiere' una disininucin _,"~._,~~_,.",_~_. _~~~,,,,~,...;;...~~ ck~E,~ie~t~. La pendiente de la cE.!Y~allQ,.ti,biU,,~,?d.~(::..lJ:lgeso
- ""","-.'~;w...""""""'-~ (
(
 )

)
) 282 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL,
LA DEMAND~ DE INVERSION' 283
)
de la grfica 11-1 pl!ede obtenerse mediate la diferenciacin total
) GRAFlCA 11-2 Las decisiones de inversin y de consumo.
de la ecuacin (3) en el cas() de dos pero.QQs: ' ,
--- "-
)
)
) o

) de tal manera que la tasa marginal de_ !r;.ansfpr:trtacin CkLlITL<k.!a$n

11 est dada por:
1 o.

) ~-~._.~.~--,,-

...
.
c:
~
)
)
)
L-_ _ _ _ _ _.A-_ _ _~_u..:..O Dlares en
) el perodo O
La empresa };!uede };!.roducir cualguier corriente de ingreso Yo, Y 1
)
en la Curva de .E2sibifuJ~~jlka 11-1, d~~~~~~~s
) re~iales. de suerte que la tasa marginal de sustitucin (MRS) de c 1 por Co est
--Una';~q;~' la empresa escoge una corriente _~~greso, ' tal ~apo~ -
)
como el punto A de la grfica n:"T,Ios propietarios pueden en-.
) ~Ces~stado o prestar hasta un unto d7 consumo, a 10 au
) largo una restriccin presupuestal, con pendiente (1 + r),
(5) dCI ac;;-
exactamente -en la misma forma en que lo mostramos en el ca- dco =- au
) ptulo X. Un grupo de tales lneas de presupuesto se presenta ~
) en la grfica 11-1. Elyropl.ema reside aqu en esco~e~ "~~a co-
rriente tal de ingreso Yo' Y a lo _!~go de la curva de poslbllidad~s
) d''ngreso que'11eve"a-"Isc!~':~~~k.!J~~~esul?,uesto~J!las Debe quedar claro, por la grfica 11-2, que. los dueos alcanzan
elva;:r;posibre:"ra~rnea de presupuesto ms alta .que puede su ms alta curva de indiferencia posible al encontrar una cu,m de
)
alcanzarse, Como la muestra la grfica 11-1, ~ precisamente la inai~~E~~~~~~!~ '"aJa mli~e~de presupdesto posihle.
) ~.!!Mnte a la curva de ~ibitidades !1e i~>--~...MET = Ast: .. l~_~E:.~_~~~.~.~"J)E5?~.~~~i2~~J~!C~ . ~a~.I!n~~de .
pr~~~l?Y.~.lliL!l).!s,ll:!..m~.. ~ll.dQ.tlQ.~l{'L.::~::Jl_...!l, por ejemplo, el
) - (1 + r). ' .
'"""Enla grfica 11-2. hemos aadido al cuadro las ~~rvas de ~~ P~~!.2;\ de la grfica 11-2. ~~~.QP~.!~t~..!!af!2!El~E~~~~ces
) esta corriente de ingresos en un flujo de consumo maximizador-
diferencia de los propietarios obtenidas de la funC10n de unh-
) dad(ir Estas .E~E~~~!,lta;n creci~~~utilidad ~forme ,.'." ..",.._ ......l? ......_.........~ ........ '...."...~...~basta-Ia~curvaaeTii(ftre-
e:riliaia;"comaoDrestaao-'o"prsrando' ....~.~~ ..'_..
uno se mu'e~e hac~.E..~es~~, e~o ~!!.J&, <u < U2. Co~o re~~}~':@s_.~!:~~~~.J?,2~g?I.(!, en ~()~~~~&S'_.es._l~~~~!f a
) - (1 + r). -Esto proporciona como la condicin para maximizar la
vurlos-enercap7iUlo X, I<l:J?~!ldie~~.~~una cl.lLya qIT'lIferencla u1d~~n este ejemplo que conjuga decisiones tanto de produc-
) puede derivarse de la funcin de utilidad (2) en el caso de dos
cin como de consumo:
) perodos:

) au au
(6) MRT =- (1 + r) = MRS.
0= --.-dco + -~--ac, J

) Oro OC1'

)
)
 \...
--e ,
(
284 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LADEMAND DEINVERSION', 285 (,
horizontal del perodo O est_~ada por el valor presente de laco~
triente de ingresos yo'Y\: ' . .
. s<;!!lC:) invirtiendo en todo proyeCto con PV positivo, en donde PV e
se define como en la ecuacin (1): (
- :Y I (
(7)
--
pV o. = )' o + 1 + r '.

como lo vimos tambin en el captul(l X. Pero esto significa que

PV, = -. e + R + ,R
11++'r1 + _;.;R::.I.,:..+.:.2-,,-- + ... + ---,;.;R;.:.,.:..+~n""::"",
{1+r? (1+rt (
(
para llegar hasta la lnea de presupuesto ms alta posible la empresa ,Segn el criterio del valor presente la empr,9a calculad v~l9r EI~ e
se~~de.;cada .E,royecto posible que euI!~r~le~r ~:.~!~0.Lj~!!1"
debe maximizar el valor .presente: desplazarse .hacia la lnea presu-
puestal cottando el eje del perodo O lo ms lejos posible a la dere- q~~~~2~~~LQ~~~_c;,u.grd~? !~v. Este ordenamiento
c
chaen ,las grficas, 11-1 Y n~2, dada la colocacin de la curva de se representa en la grfica 11-3. El eje vertical mi d el valor pre- (
posibilidades de ingreso. Una vez que ha sido alcanzada esta lnea.
de mximo PV los dueos pueden preocuparse por llegar hasta la
sente de cada inversin en relacin a su coste y el eje horizontal e
curva de indiferencia ms encumbrada posible, independiente- (
GRAFICA 113 ]erarquizacin de los proyectos de inversin segn su pv.
mente de las decisiones de producciIl# Por consiguie~o
pietarios pueden estar seguros de que puede lograr (no de que
e
lograrn; esta es una condicin necesaria, no suficiente) el nivel m- (
ximo posible de U, suministrando al gerente de la empresa la pauta: c
. Maximiza el valor presente!
El gerente no necesita informacin alguna sobre la forma de la e
funcin de utilidad del dueo y de las curvas de indiferencia; las e
decisiones' de produccin y de consumo estn totalmente separa-
.das... Por lo tanto, la empresa que est tratando de maximizar el e
biene~tar de SU propietario se l'~~~E(a l!-_~~Ta: eleva,!nx!IE.9 (
pv,'Vesto dar por resultado en la economa que MRt iguale, alo (
largo d~~~!?i~~F.29.uc71~~i.de proporciona el valor real de la suma' de tod~; los proyectos de
indiferencia, 'condici6n bsica
__
de la eficiencia. econ~a. ii: inversin. La empresa deber invertir en todos los' proyeCtos gue c
e
~~._ ""~,,,,~~,,,,,,>_,,--,~ ~~"J:I'lII" lit'!; ,

Abara que si la economa est poblada de empresas que ~stn
tratando de maximizar el bienestar de sus due5.osdentro de una
economa capitalista competitiva o de elevar al mximo directa:-
mente, el valor social del producto en una economa socialista -n-
tese que el primer caso tambinpuedeaurilentar al mximo el va-
lor social de la producCin-, se ordenarn planes de inversin que
maximicen el valor presente descontado de la corriente de ingresos
proveniente de la suma de todos los, proyectos de inversin, es
decir, del stock de capital. Cualquier norma de inversin que no
est en concordancia con maximizar eLpv no conseguir estos ob"
jetivos y por ,eso no ser compatible, con la maximizaciri de los
beneficios (o bienestar) en una economa en competencia.
Esta clase de razonamiento nos condujo, en er captulo IV, a la
.r~gla de inversin de que la empresa.~J';..pr~
tengan un PV > O para eievar al mximo su valor presen~e. Esto da
u~nivel de equilibrio de inversin re!!:l~J~empresa -ret;
donde el valor resente del royecto marginal es cero. -
(
Como puede verse porla expresin el PV e la ecuacin (1) e
un aumtOCle la tasa de inters de mercado reduce el valor pre-
(
set de cada eroyecto de inversin, 10 cual origina un desplaza-
meto hacia abajo de la curva de la grftca 1.1-3 y dIsminuye_el (
nivel de equtlIbrIo de la inversin de laerripresa hasta i l POf. otra (:
parte, 51 Iesen a incrementarse los. rendimientos ~sperados de
cada perodo, debido quiz a un aumento dela d~manda eh ~l pe- (
rodo presente que se espera sea casi permanente, la curva se
mve~liaCa'ai-riba y se ge~era un' nivel ms levadodelnversi<?n:
c
i 2Es esta la teora fundamentar subyacente ala funcin simple de e
la inversin de la parte .segunda. ' . .' (
(
)
)
'286 "FUNCIONES DE LA.DEMANDA SECTORI4
)
) LEFICIENCIAMAR.GINAL DE LA I N v E R s I O N ' . 'Esta fuOcinm;que representa demanda de inversin, .pu'ede"ahora
) UN. criterio dlferent~ Pafa "lasdE;Cisiones .de inversin fue pr~ cnfrontarse con un es uem de o "ta. de ondos paradetet:mi~el .
) '. uesto por Keynes Yha sido e~pl~do en lo~ ~ext?s de ~acro.ec~ ... nivede equilibrio de la inversin, anlogo a iGen la grfica 11-3.-
. ~bmia desde entonces. Es el crlterlO de la efiClt~Ct(/ mprgtnal ~1: . st~ esquem~ de oferta, r, .se presenta en la grfica 11-4~El nos
) ". inversin. El criterio es muy converuent~com~ .I~strumento P .- .. indica ue el coste en intereses de financiar la inversin eS;ha:$ta
) iJiiJO; pero adolece _de puntos analncos debiles. La. efiCiencia un determinado punto~ relativamerite constante. ero 'cuando .las
m:-~~al de un proyecto de inversi{ui fiJ se defineco~o la tasa de . dunenslOnes delerograma de inversin rebasan este I!unto, el coste
) inters que descuen~ el PV del proyecto en cero. As!! m se. define ~pedir prestado o el coste de oportunidad de echar mano deJ.iis
) ~: . ganancias retenidas em ieza a subir. De este modo, la. curva r de la .
-
.

. lca - puede considerarse como un cuadro de la oterta de

) fondos. La. curva m, que da la tasa de inters a la cual cada proyecto
) Rt + 1 Rt + 2 + '. + .......,.".;R~t__+;..;n'-:-::_. sucesivo podra precisamente empatar, puede tomarse como
(8) O =-c + R,+ 1 + m + (1'+ m)2 ... (1 + m)n
gua de la demanda de inversin. La interseccin de las lneas m y r
)
) -
Si encontramos la-solucin de m en <.8), da~as!as corrient~s ~e C y
R, obtenemos la tasa de inters ue .descontana los rendlmlentos
determina io. Ala izquierda de io todos los proyectos tienen PVs
positivos, ya que m > r.
Como lo haremos notar en seguida, este modelo no es satisfac-
)
torio como norma' general de la demanda de inversin. Sin em-
) etos el proyecto de nuevo ~. , d
--ros programas de inversin pueden ser ordenados segun m, e bargo, tiene la ventaja de que puntualiza el hecho de que I!uede
) - la misma forma en que se ordenaron de acuerdo c~n .el pv. ~- haber ms de un coste de ca talo tasa de inters para la empresa,
ra que un proyecto con una corriente de renduruentos altos de varl fue . ."
)
la un PV e evado y requerira entonces de una m alta ~ara sos de, ioyersio,;;,y estos diversos niveles de coste del apiall influ-
) ~:::ontar el flUJO ~renainuentos ntos a cero. ,Por 10 tanto: ., YS9~ la decisin de invertir de laemp[e~a. Por ejemplo,.las em-
1
) pde trazarse m contra i, como se muestra en ~ grfica 11-4, C~I presas tienden a asignar una tasa de inters ms baja a los fondos
como. se hizo con PV en la grfica 11-3. A medida que el taIDano que provienen utilidades no distribuids. Tasas ms elevadas de
)
) GllAFlCA 11-4 . El criterio de .la efici~nda marginal de la inversin.
" ~' .. }'
inters se atribuyen a fuentes externas de financiamiento como
emisiones de obligaciones, porque representan !!rLP-_~i~Qfijo' que
debe Hguidarse- a tiempo independientemente de la situacion fi-
.
f nanciera de la empresa; o como acciones debido a que dil:uyen el
grado de control de la direccin sobre la empre~a. -
)
Las I!osibles fuentes de financiamiento interno consisten, por
.:
) ... r ~_. \
supuesto, en la depreciacin y las ganancias retenidaS,_beneficios
II!
) d~sp~!!!~es~QL~!!Qs l,2s c!tvid~!tdos. P,uesto que el finan- .
s"e ciamiento iE!~no tiene asignada una wa de inters menor, p\lede
)
)
i-----r.; visualiz~rse cOmQJu.arte plana de la curva r en la grfica 11-4.
C~andolos beneficios crecen el monto de rec~rSos internos que
pueden invernrse aumenta se alar la arte .lana de la curva r,
) como o muestra la lnea de &!!iones eriJa grfica 11-4. Por lo.
) tanto, .una elevacin de los hf"neficios conducir a un incremento
d'laiVeCsin recorriendo ..aciafuera lacU(Va de oferta de Jon- .
)
)
)
. .....J___ ~~--'--"--~._---- . --.- .... -
)--
 (

288 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL

C
LA DEMANDA DE INVERSION 289 (
dos,r en la grfica 11-4. Y viceversa, una tasa ms baja debenefi- Calculemos ahora los valores de m para estoS dos proyectos. (
clos 1!!.slad~ la c~de ofena a la izquierda y c<!ntrae .el niv~l,<!e Para el. proyecto 1 tenemos~
_ l\
"
in!ersi.1l.' -'-' ,~ . ; " ' (
El nivel de utilidad es indudablemente un determinante impor-
tantede la demanda de inversin a travs del proceso de ofena de
= _ 1 + O + --=-_0,---_ + --.,.,,_4-...,.-
1+m (1 + m)2
(
fondos y del coste del capital, c<?mo lo veremos ms tarde en este (
captula. La eficiencia marginal de la inversin, sin embargo, no es
un'instrUmento analticd muy-til. La dificultad 'con el criterio de la
Resolviendo esta ecuacin para m tenemos (l + m)2 == 4; y m = 1,
como se presenta en el cuadro 11-1. Para el proyecto 11 la ecuacin
e
efiCiencia marginal de la inversin estriba; en que'i1nQ., necesaria-
mente genera lamismajerargua de prm:eCtq~.4~jo~1!in ~y'e,.~L
de m es: e
(
criterio d~l vWru:present~. Intuitivamente debe quedar manifiesto 2 + 1
q~e si co~ramos dos proyectos" uno de los cuales tiene~s 0== - 1 +0 +
1+m (l + m)2 (
.- rend~entos:edfururo-rero:-el otro cbm~srendiniien
tOS que se producirn ms pronto:elprimero tendr un PV ms Pasando el - 1 al otro- lado de la ecuacin y multiplicando ambos
e
a"a iertas~ ~ilters ba~, en~~!\to 9,ue el segundo tendr miembros por(l + m)2 da: e
un PV nlseIevado a ciertas tasas de inters ms altas que abaten el ,~ (
. \P~di~itnso~", ms l~ja?.o; del 1?rimer proy~o. + m)2 = 1 + 2m + m 2 = 2 + 2m + 1,
\ . ,
(1
e
Elv{lor presente y la eficieniamarginal
en donde la expresin intermedia es solamente (1 + m)2 desarro-
e
La idea importante es aq~ que laclasit1cacin segn el PV depende (
de la tas de in~ers de meTcado ....:...ta tasa a la cual pueden reinver- llado. Restando (1 + 2m) de ambos miembros de la ecuacin del
rirse las utilidades-, en tanio que la eficiencia marginal de la i.n- lado derecho nos da m 2 == 2,0 m = 1.414 para el proyecto n, un~
vez ms mostrado en el cuadro 11-1. Segn lo muestra el cuadro
e
versin no tiene relacin con la tasa de mercado. En esta forma, la (
jerarquzcin del PV puede diferir de la de m~ ambos proyectos tienen los mismos costes, pero uno tiene un ren-
La mejor manera de comprender esto es ver un ejemplo que diiniento muy bajo en el perodo 2 y un elevado rendimiento en el (
perodo 3, mientras que el otro presenta un rendimiento moderado
pueda ser fcilmente generalizado. Supongamos que tenemos dos (
proyectos' de inversin, ambos con un coste e = 1 (mil dlares en el perodo 2 y un bajo rendimiento en el perodo 3. El criterio
.. quiz)~ LOs, ds proyectos tienen un rendimiento de cero en el pe- de la eficiencia mar 'nal de la inversin indica que el proyecto JI es e
rodo 1, mientras estn siendo elaborados. El proyecto 1 rinde O eo inequvocamen~m~i2~~ l?roxe~, o que mz > ml' (
-"Seiii'6'ir"go, segn el criterio del valor presente no hay una
~elperodo 2 y 4 en el perodo 3; "el proyecto II rinde ..2 en el
per(odo 2. y 1 en el perodo 3. Est informacin se sintetiza en la_- resE.uesta, inequvocamente; correcta en virtud d~ .Que: ILcfaSifica- e
parte de la izquierda del cuadro 11-1. ' -- ---
cin del PV depende de ltas de inters de mercado. Conr = el
---_._.,--~
proyecto 1 tiene un valor presente descontilao dado por:
(
(
CUAPRO 11-1. EFICIENCIA MARGINAL Y VALOR PRESENTE
PV= -1 +0+~+""=3 (
" PV 1 1 '
, "Rendimiento. en Rndimiento. en
C'
(
os.te ",1 'J 2
e. pertOuo. ei pmouo
'J 2
.:> m r =,0 r '= 1
mientras que el proyecto II tiene un PV dado pQr: (
3~
Proyecto 1
Proyecto II
1
1
4
1
"1
1.414 2 2, 1
PV==-1+0+-+-=2
e
1 1 ~ (
(
(
)
)
-) LA DEMANDA DE INVERSION 291
de tal manera que a la (muy) baja tasar == O el proyecto 1, con sus
) elevados, aunque retrasados, rendimientos es ~uperior. Con r =,1 donde los PVs s~aniguales. Para hallar estevlllorde r,establecemos
) el proyecto I tiene ulpvdado por: ." . pv(I) = PV(I1): -

) O, 4 2 ' 1
PV= -1 +0+
o
-+---' = O
4 ' 0- 1+ 1 + r + (1 +r}l = O..,.. 1 +, 1 +r + (1 + r)l
) 2 4 '
) mientras qu'e el valor presente del proyecto II es: Quit'ando (O - 1) de ambos miembros y multiplicando todo por
(1 + r)l Inos da:
,)
)
)
p~ = - 1 + O + . ~ + '+ = 0.25'.' 4 = 2r + 2 + f y r = 0.5.
En r =0.5 el PV de ambos proyectos es 0.78. localizndose el
') As, con unamu elevada tasa .de inters que descuenta fuerte- punto de igual PV en la grfica 11- 5. A tasas de in ters por aba jo de
mente los rendimientos del proyecto l. el proyecto I es preferible. 0.5 el proyect 1 tendr el pvms alto; arriba de 0.5 el proyecto II
) Estos resultados del PV- se muestran en la ltima columna del cua- prevalec:.(por .10. tanto. la forma en qu~ una~,mpresa; Jo~a una
) dro 11-1. Ellos ilustran la deficiencia del criterio de la eficiencia clasificaCin objetiva de los proyectos de lOverSlOn en ter~nos de
marginal pmclasificar los proyectos de inve~'. Tal criterio no los costes. de oportunidad es calculando el PV de cada uno de los
,) hace referencia ji la tasa de inters de mercado, que mide el coste proyectos a la tasa de inters pertinente del mercado)
) de oportuntaad de la jnversi:---~-"'-- -----
'""ID ejemplo que acabamos de emplear puede gtmeralizarse, El "iitrio del PV y la oferta de !om!.os.. (\J CM.. ~)
) como se presenta en la grfica 11---5, en donde el PV de los proyec-
En el anlisis del criterio 'del valor presente de pricipios de este
)
<::aptulo presupusim?s gue la em,2!".e_~aJeenfrenta a un mercado de
) GRAFICA 11-5 El valor presenre y la laSa de inters de mercado.
capltale.,t ompe~#vo. de tal forma que ~ inters a 'la que
) PV puede pedir prestado se muestra fija. En tal caSo, la empresa in-
vierte hasta que llega al provecto marginal con PV = O.segn lo
) 3.\)- muestra la grfica 11-3. Pero entonces vimos que la empresa puede
) afrontar una lnea creciente de oferta de fondos. mostrada en la
gra'7ta11-4.Y,fu~Lesta probabilidad la que nos condujo a utilizar
) i la notacin de la eficiencia matgiaI de la inversin como curva de
) demanda. Ahora-que hS""';Sto~rqu1iregla de fa eficiencia
targinal no es satisfactoria, debemos preguntar:. cmo podra una
) -empresa que enfrenta una curva creciente de oferta de fondos ele-
) !
r
gir conjuntmente el nivel de tasa de inters y el monto total de
inversin que debe llevar a cabo si aplica la regla del Pv? La res-
) '. puesta es realmente sencilla.
) f La empresa puede .desarrollar una funcin depv en laforma
tos 1 y 11 se trazlUl como funciones de la tasa de inters de mer-
)
)
I cado. El cuadro 11-1 indica que cuando r = O, el PV del proyecto 1
es 3 y el del proyecto n es 2. La tabla tambin seala el PV de los
s~iente: en primer lu8!X' escogeril~_~t!iyel in~ial bajo de inver-
sin totl, jo. Por la curv~ de oferta de fondos de la grfIca 11-4
.pUededeterminarse la tasa de. inters necesaria para financiar jo.
dos proy.ectoscuanclo r;=1. Ya que a. ,. baja, PV(I) > PV(Il), en
tanto que a r alta, PV(I) < PV(I1), debe existir cierta r intermedia en Esta tasa de inters puede entonces a licarse atado . os rO ectos
) posi es para.calcu ar os PVs y .~l tnxin!o Pv~equibledntrode .
)
)
')
 (
(
292 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVERSION 293
(
los lmites de i o , PVo, que puede dibujarse como en la grfica 11-6. porcin del stock de cpital que se gaste Habraun,~stm,uloulte- (
rior R).ra invertir en futur,os .~..r092~ sI2'~i<'S:~;~;'d~<-i~t~;s
Cuando la empresa aumenta entonces i, repiti"endoeste procedi-
miento,PV debe primeramente subir y luego decaer al encontrar la c~e~~.!L5L~Lh!!Q!~.s.~~!!t.f!c:!~rp..~,~Q".~J~~y'eng~~E:.q~!.~~'(:;;1- e
empresa ,una curva creciente de oferta de fo~dos:~G-1i.rma"d-;;be quiera de estas circunstancias elevara el valor presente de los pro- (
eto~1fes ,sel~~ar ~~~rde invffi6r;iq~e max:imicePV""en yectos rechazados en las estimaciones anteriores a un nivel por en-
cima de cero. En estos trminos el modelo esttico del PV explica la (
PV.,ax en y;-grfica~-iT:6:-G'ta.i~~~~I~ti;~~~~eces~~i~P:ir;:]lf!~n~iar
este nivercr-nversin maximizador de PV puede obtenerse de la cantidad de inversin neta que llevar al stock de capital hasta el (
crv;;'cre"oferta' d~'fu;;dos. ,.' total ptimo necesario para producir un nivel dado de producto a
(
"."""~",-~,._,",.,;"-,",,,,"-",,_,,,.,,,~,,",,,,,,-.,";,",_='-~""'~'c,;,,~~~,,,

GRAFlCA,.11-6 Determinacin del nivel de inversin.
PV
PV::o TT""-~-------
l'
I
I I
!
I
1
I CRECIMIENTO DEL PRODUCTO
I ,
1 I
io i
Este proc;edimien.LQ_p..tD.ducir...J,n nivel de eauilibrio de la in-
v~g9n para cualquier curva d!li-~k.tta....d~dQ.!l~. Un'-des~i;~'
zamiento ascendente en esa curva, que corresponda a un incre-
menrode la tasa de inters, elevar entonces la tasa de inters ne-
cesaria para financiar cualquier nivel dado de inversin, disminu-
yendo el PV rotal que puede consegilirse con cada nivel de i. Por lo
tanto, Uf!_!':!-!fI.l..c:!.mQ...Q~L~_.tas._q~j!lters trasladar la funcin del
PV de la grfica 11-6 abaj2._,J~i~~l!i~!,--, reduciendo el nivel d~
equilibrio de la inversin de acuerdo con la regla del PV. As, con
una curva creciente de oferta de fondos, un alza de la tasa de inte-
rs r contraer i de equilibrio. EstO nos proporciona la funcin
i = i(r) de la parte' segunda.
Lo que hemos desarrollado hasta ahora es una visin esttica de
l~ inversin, en el siguiente sentido: una vez que eL!!~~L.cIe~ql.li
l1t,lj~ela.inYersin~hasidoakaQ~<Q~_ysiJas, tasas de inters y
los r~ndimiento.s..esp~~ds_.J!Q..~ bia!}J-<E2.~l!!:?liiI1YS!.r:;i 11.l1.eta
des~del'R~md"~)JL~,J:.a~ e.r.!lPresashbrndesal"tollado el
niYel.deseadodst'0e-k<decapitaLpar~':p~~du(ir.J~ ~e~diInientos
~es.petd.s o la~ ventas; t.Qda la inv~!,~!Qg6J.rnru~.;.!c.rep'o:eil,
una tasa de inters dada. U na vez que este stock deseado de capital
se encuentra instalado no hay incentivos para inver~iones netas (
posteriores, a menos que el nivel del producto o la tasa de inters
(
cam bien. E~.f!!fimf!.nt.Lde!J?Loducto _cl~_i!1_d<IJ..~~..Y!1 inXeIsl6o.
neta continuadl..: Podemos pasar ahora a un enfoque ms dinmico (
sobre la funcin de demanda de inversin que se ha desarrollado
(
en la literatura econmica de los diez a quince aos pasados.
(
LA DEMANDA DE INVERSION y EL (
"""""''"""''=~'''''".,..~ (
LA relacin entre la taJ!!Je crf!Emiento del producto y el- nivel de (
inverslil'Oeta-;ealado en la, s-ecci;;'~ior es~de[lOmi;;:;:;-el
P!.0cipi~_J,er;;;erado!,p~;:.s~E.<.!if!~~liilli~i{:~"ffi~~~l~~i1; (
tasa de crecimiento del Rroducto -una aceleracin- para elevar el (
lvel..2~)nversi01 criterio" der;~giere-:-;in em;;;go,~~e
esta relacin entre el crec.imiento del producto y la inversin neta (
no es una relacin fija. Unalza de la tasa de inters debe reducir el\ (
nivel de inversin neta asociado con una tasa de crecimiento d~da \
del producto. Esta relacin variable entre la tasa de crecimiento del ) (
producto y el nivel de inversin neta es denominada frecueme- (
r~0~9_~L!l].QelQ_~.!elerador flexible,-el ruarexpli~~os
pormenorizadamente en esta -;~~-iri":~'-'-' (
Hay dos procesos distintos y virtualmente independientes en el (
desarrollo del modelo del acelerador-flexible . El primero com-
(
P~:.~_~~J~,~~~~i~I~!~9~~~.!.c~i.'::J d~!_~.E~~~...g~E~I~iE~!j~.s~~Eo,=KE .
Nos acercaremos a este problema casi en la misma forma en que lo (
hicimos con la' demanda laboral del captulo VI. El segundo pro-
ceso es la conversin de cambios delstock de capital deseado, O de (
equilibrio, en nujo de inv;:;;5in neta m~Est~dalugar ~a (
funcin de aemanda de inversin que incluye tanto la inversin
neta corno la de reposicin, cbn los retrasos apropiados tras los e
movimientos en el stock de capital de equilibrio. (
(
(
)
) LA DEMANDA DE IN,!ERSION 295
294 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
) . El aumento en el coste de aadir arra unidad de capital es sencilla-
El segundo paso aqu es realmente bastante independiente del
) primero. La func::in de demanda de inversin sealar cmo los mente, para la empresa, el coste de uso de esa unidad:
) movimientos en la inversinacrual estn relacionados con cambios
en el stockde capital de eql:librio tJ.KE.Esto no presupone nada ~=C.
) tJ.K
. en cuanto ala procedenCia de K E , que es tema del primer proceso:
") laproximacin de la funcin de produccin a la determinacin del
stock de capital de equilibrio K E I
)
) El stock 'de equilj!!..rio del capi!f!l ~
~= e

*, -l-
) Podemos em ez con la funcin general de produccin utilizada tJ.R _ tJ.C y. p'
en la parte segun a:
--;- - "AK aK'
)
) (9) y = y(N, K); > o. que es la misma condicin de la ecuacin (10). Esta condicin mar-
ginll (10) determina el stock de equilibrio del capital para una em-
) presa.
Aquy es el producto por unidad de tiempo, N es el insumo ho- Tomemos por ejemplo una formulacin especfica de la funcin
) ras-hombrepor unidad de tiempo y-K es el stock~-9l2.i~l:plata "~ de produccin, conocida como la funcin Cobb-Douglas por Char-
) yIii1Po. ~liJ!miro.9s~illPlicitam~~.~na l~.c::<?nstan~~~ti . ~
j les W. Cobb y (el senador) Paul H. Douglas:
lzaci!!.deL~!9sJde capital, de suerte que existe una relacin parte I
) I
Y = aKuNl'p..lo-
por parte entre el stock de capital y el insumo hora-mquina. Esta 1 ( 11)
) suposicin ser eliminada ms adelante. /"
Una empresa ampliar las dimensiones de su planta hasta ,Que el . Esta funcin de produccin tiene la. propiedad de 9u~ los e!}Jo-
) .. ~
~:~u~:~ marginal del capital sea igual al coste real de uso del capit-1: nentes de los insumas suman !,Ulo, lo cuaTda rendimientos contan-
) te~ala~;mos d~ trabajo y capital se duplican el 12ro-
) (10) ay - ~=c
3'i(- p , d~mbn ~duplica. El pro~to m..!!R~aJ ~el ~"~l~~~t >

dado en la funcin Cobb-DougIaS por:

)
en donde c es el coste real de uso del caQital. Analizaremos este ~ = aa~Nl-a' _ ay
) concepto ms d~lladamente despu~:pe;;;-"por ahora podemos aK K - i('
definirlo como un Rr~fig implcito de renta asignado al uso_.skl ~----
)
equipo de capital que incl1:!.ye dos cosas: un cargo "pQ!".J!~'pre9.a..f.!1 sugicil}eodQ y anterior E.0r a~!'i I,-n. Por.!~.. ~~.S<>,!,,~2_r,t~ {~~Sill.de
) y_ un coste de inters. La ecuacin (10) seala que una empresa Cobb-Douglas, en equilibrio:
.......,......
~_. --,""--""-"""",-="",,,,_..
_-",,,,"~,--)

) alcanzar un nivel de equilibrio del stock de capitalcuando el pro-

ducroniargi_r.:al dei capital iguale al. coste real de us~~ (12) ~=3L=.E.... "",c
) aK K P
Esto puede visualizarse desde otro ngulo: el aumento en el
) ingreso que p~ede obtener u~presa comEeritiva al aE.~~ra
La ecuacin der~cha de (12) puede ser resuelta para el njvel de
unidad de capital, determina su insum~9.ral, eS!t. 9!!.do E~!:..el
) equilibrio del stock de capital en la funci~n Cobb-Doug!as:

._
. . . . . ._----Gi.
precio del producto multipllc<fOPOr
....,'T:...
-_.~---.-. .'
el incremento en el mismo
- - _._ . _ . -
prodlcluo por el aumento~-
)
~.~ ~~ p . ~. (13) . KE = apy =--.!!:1-.
e e
) ,p
tJ.K-;) aK
)
)
)
)
 (
C
296 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVER.SION 297 (
El gfIU.l!=~~q1.:l:i1iJ?fLA~Lf~lmL~gm~!!pl,pr: un, incremento Veamos primero la inversin neta. En la funcin de produccin (
eIU'.,Y.f.'!.! P9Lg.~QmfJ!!Q~JLdJ;Q~I~J~Lg~.. ll~_<;i,~tcPi.~;4 La Cobb-Douglas: (
ecuacin ( 13) nos ofrece la expresin de K I! para una funcin de pro-
d uccin e specfica. PQdems.gene.raUz.~lLe~_c;rihkmlKt:fplQ,? (18) (
fu!1.flQ..de y. e y f,; e
(14)
. Si asumimos que la razn entre el coste de uso del capital y el nivel
de precios, ~L~ITlativamen.ttl.-~em~-il-&Q.~~
e
~o, podemos escribir nuevamente esta ecuacin como:
(
en donde 0EE/Oy' y-KE@~_S01l..Q9~.. ~:[f es negativ~ Con (
la ecuacin (14) como una formulacin general de los determinan- . = [a.p]
In '-c- ..y; (
tes de KE pdemos ahora desarrollar la funcin de la demand de
inversin que relaciona la inversin realizada con K E (
Esto evidencia que en el largo plazo, no habiendo giro en c/p~
el crecimiento del producto o de la demanda l<?~.~YlPinistn! el niel (
de la inversin n~t~.
La funcin de demanda de im'ersin -
- - - - - . . . _ '_~ . _ "_._''''"~"'_""''_~"'-'' o","""_;_~_-,<",,"'____ ,_,,_,~, """'~'"'''~'''-''',,"

Esta reJaci.A entre el cambio en el producto. y .el nivel de la

.
c
La inversin total, o inY..ersin..-br.uta, ig , es la suma de lajQ.~Jsiqn inversin neta e'..el./lr.wc.ip~<~atiot', que introduce unarela- (
x:e..!a....i!!..IJ~L 4~ _r:~Qsic!_Qjr : ' cin dinmica fundamental al modelo de l~ ecbnom~, Por lo ta,ntO, (
si la inversin net~ est relacionada con 1j>a travs de (18), y si la
(15) inversin neta es tambin cierta fraccin dada, la razn .neta del (
ahorro s, de y, (
La inversin de r~~~ aquella parte de la iO"ersin bruta (
que es n~c~s""ri.a..p.ara.m.antelle_ceJ..M.Oc~_~~~.ix..d-,illlS:
!!!lte,y ,es !gga,!,aJ-. . "e.,precig;!Q!l econQmi~,deLs_tockgo"cuJ.mUe( entonces tenemos como relacin fundamental del crecimiento: C
~.' La inYeE1i2!!_!!~-' es aquella fraccin de la inversin bruta (
que eleYLeLlliY.eLdJ;LsQck~kspj!Y....:,.,La, inversin de reposicin
ser sencillamente la depreciacin dK del stock de capital: e
(16)
./
y e
(
en dO!1~a_,...es.-la,tasa,. ,ds:,_d~PJ;:.ej;iacin, a manera de ejemplo, un. (19) ~ = tasa de crecimiento de y = __
a.ps__ (
dcimo. En ausencia de retrasos en el proceso de ajuste del stock -C (
de capital existente con el deseado, la inversin neta sera:
Pu~g2-9.!:L~.~jnv~!"..j_n a..tl:m~J11~a of~r.!!!..de12~(!;-icr~l!!~!l e
tandoentock de caQitJ1-kt...l?~ lavez ~~_h~I<l:Jig4a cgn el1'!::el c1~
la demanda mediante el multiplicador, (19) proporciona la tasa de
De este modo podemos observar que la mY.J!rsin aeta Qs:peRdf: cre.cimiento del.pr..udii.cto_qu.~iaJa..ofe.rta ..=.demaiida. Los
(
ie.lQ.~f~iq~~e.Lni~.Lde~yil.ib~tiQ.ddsl9..d-de.~capi,Gal, en tanto
que la inversin de re.p~fi?!J~st.,~.QJl!,,~iQuie.LniueLgeLstockde
modelos de crecimiento son estudiados con amplitud en la parte
cuarta. En esta parte S9lo nos interesa exponer la conexin entre la
e
inversin y el crecimiento.
(
,~l.
e
(
 'FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE INVERSION 299
Con la insercin del acelerador hemos avanzado a la dinmica muestra 'en esencia lo que acontece a laipversincuando er:.0- el
de la economa. Veremos en seguida que el acelerador puede crear Qucto de la economa se eleva de un nivel estable a otro.Presen-
dertos problemas difciles de estabilizacin dinmica. Pero ,veamos , tamos en la grUica 11-7 Jos perodos de tiempo: O al1 de 12 en y
primeramente la inversintot"ru echando-:-mno de los conCeptos de adelante, as como unperrodoae ttanslc16nenrreJos dos de longi~
inversin netayde reposicin qe hemos expuesto. Por las ecua- tao 'especificada. En el primer perodo hay un nivel dado 'de
cionc:s (15), (16) y (17) tenemos: prdl!ct0.L q~conlleVa un stock dado de equilthrio'de capital eK.,
(20) EE.~1 momento ~1..,!:.u:?0?~ aumenta ~~~~~!!lJ2!!~.~,ara imIDlI-
su l~_~~,!Oa, Y~'l.<;.t2J: el~.!!~S}l1!!!ili!l~_~!..s~EE.~Lse
haciendo a un lado por ahora el problema del ajuste con retraso de t nue.Y2~x,.~~~~.2~~.~'!!!~!~~..~2;;?~L~~~2.J;?si~do,
la inversin real con la deseada. En el caso general podemos expre- ~2 en a . lante. Ya gue el stock de.ca;itales constante,antes <te
sar la ecuacin de la inversin como: . iLr J
despus de tt ni!el de inversinru;;;; eS (em ea ~~no d;
l<;,>s perodos y positivo el de ir en cada uno .. .' .
(21) , ig = aKE(y, e, P) + aK,' ~ara que el stock de capital se incremente hasta su nuevo nivel,
ms alto en el segundo perodo, debe darse un nivel positivo de la
En el ejemplo de Cobb-Douglas, i nos es dado por: inversin neta- en el perodo de transicin, lo. cual es indicado por
aPy la protuberancia de i" entre 1 I Y 12 , En vista de queig es la suma de
e ) + 0/<, in e ir' lo anterior quiere decirque,duranre el perodo de transi-
y en el caso particular, en el que el coste real de uso, e, es bastante cin, la demanda de inversilJ bruta iL.~bln tien~ esta comba,
constante, tenemos: mostrad"apor la nnea de guioIles Je la grfica 11-7. P.2!: 10tanto,J)a
.
t K, = -
ex ay+ aK, inversin t\Otal eu ,=~d~~~r~~~.~~s_~~~~_ si~:~~~~
(f '
Desde O ,a 1 ro ig =' ir -
la relacin del acelerador. . Desde 1 I hasta t.2' .. i g = ir + in .,
Desde ti en adelante, ig = ir .
Elaceleradoukl!.olitica
... .estabilizadora
- .
--~_.~, ..,~.~-",-.

Es pate'~te parla grfica 11-7 que en la primera parte del pe- '
La relacin del acelerador en la funcin de inversin bruta, ecua- rodo de transicin la tasa de crecimient5?' de la inve~sin total i$ es
cin(21), "plantea un interesante pt:"oblemaa la poltica estabiliza- mayor que la tasa de crecimiento de la ~conoma como un todo,
dora de cort plazo'. Esta cuestin se ilU:~t~ enla grfica 11-7, que ro arcionada or la pendiente de y.. Por consiguiente, si la eco-o
nomlJ est funCIonan o con menos e pleno empleo, c6mo suce-
GRAFICA 11-7 El 'principio del acelerador. de la inversin.
di a principios de los aos sesenta. una modificacin de poltica
k. " i monetaria, o fiscal orientada a elevar la economa hasta su trayecto-
reales
r;----------::.-~~----.. KE ria de crecimiento 'con pleno enm1eo corre ,el riesgo de rebasar el
,qz
\K= ~in creCimiento. desead9, de la deptanda. Inicialmente la demanda cre-
"1 cer a una tasa aparenremenre excesiva e insostenible debido al
l
.' vigor de i"imprescindible para aumentar el stock de capital. Pero
l
I
~-.-.....;.....;....--y despus de este perodo primero de crecimiento aceleradp la in-
I
versin neta bajar de nueva cuenta asu nivel normal enuria eco-
I
.J
noma en crecimiento. El punto de importancia de1 q1.le'hay ~e
percatarse es que el efecto del acelerador originar un crecimiento
o tI temporalmente rpido de lademandaq1.le.irdismin1.lyend ...
 ?
e
300 FUNCIONESDEI.A DEMANDA SECTORIAL " LADEl\1ANDADE lNVERSION
" ,
301 e
El ae~lerador y la. utilizaein .de la eap(.lcidad imtalada trabajadores mismos; las. empresas rentan los servicios laborales e
Debe quedar dar que la relacin del"acel~;;d
lida SI a economa se halla o e
. .' v-
con un considerable exce-
por un salario, precio estableddocomo un pago por unidad de
tiempo de servicios prestados. Por otra parte, puesto que Is~ e
ente' e capacidad instalada, esto es, a una tasa baja de utilizacin nes de capitaL!on~so~pra4~.lli!!E-~te _~.!Ll!!L~.Qypto _del c
de su capaCldad{En tal caso el stock existente de capital es superior tiempo y despus utilizados por sus proRietariosdurante un larg~
perodo, no hay una medida del precio de una hora-mquina de
e
al-d.e eQ!lilibrio.g~,_~.Jlu~ JJ,n a.~g.m",.4sl.J.:?Q~1.L.~~de
.elevar el sto~k de equilibrio del capital ha~ia. el stpck real exis~:~~!e servicio de una clase dada. Si todos los bienes de capital fuesen e
con escasa repercusiQn sobre la inversin neta~De este modo, en la
medida en que existe capacidad excedente, la poltica fiscal puede
propiedad de personas (o empresas) que rentaran o arrendaran los
servicios de estos bienes a otras empresas sin que empresa alguna
e
usara bienes de capital propios, conta~amos con una medida satis- (
estimular la demanda sin toparse con la dificultad expuesta en la
ltima seccipn. _ factoria del valor de los servicios del capital --el coste de uso del e
Sin embargo, esta caracterstica . del- principio del acelerador
debe ser interpretada cuidadosamente. Grao parte de lo gue parece
capital- en el precio de la renta. Pero no es ste el caso, de modo
que tenemos que idear una medida del coste de uso e valindonos e
ser capacidad excedente en un momento cualquiera puede s~r en en el proceso de un "vasto insumo de teora econmica. ('
realidad maquinaria obsoleta que se incorpora a una tecnologla an-
uecoQQmica superad~.En este caso, un incremento considerable de
Supongamos que se compra una mquina en un precio PI (I para
inversin); Hay tres componentes que constituyen el coste de uso c
la demanda podra afr{)ntarse provisionalmente poniendo a funcio- del bien, en cada perodo de la vida de ste, para su propietario: e
nar la antigua maquinaria, pero despus de un tiempo los fabrican-
tes reemplazaran estas instalaciones de maquinaria con maquinaria (i) El primero es el coste en intereses del bien de capital, que
e
ms reciente que. reuniese tecnoioga moderna. .Por 10 tanto, el es el coste de..DJlPLrn.nidad ~n Q,lJe $.e ipcurre .l cQl!Jprome- c'
(,
efecto del acelerwr Ulgrfu. surgir con un retraso, como un as.: ter los fQndos..=-Este es la tasa de inters multiplicada por. PI.
censQ repentino ~~n de r:posicin. Si la empresa compra una mquina, digamos, en 100 000
dlares, y si la tasa de inters a la que podra haber pres:- c
tado esa suma es del 5 % a.I ao, la empresa entonces est c
~-I)E.,.uso y LOS EFECTOSDE.l.lQUlD..EZ \. renunciando a un coste de oportunidad de 5 000 dlares al
ao, que podra haber ganado en inter~ses.
e
RETORNEMOS ahora a la nocin de coste real de uso del capital, e,
que fue introducido anteriormente.l Es a travs del coste de uso ~~) Despus viene la cantidad en ~_~e deprecia el bie!:L~!J
e
que tanto la tasa de inters como l nivel de beneficios se integran cada perodQ, o~. Si la tasa econmica de depreciacin o es \
a nuestra funciride demanda de inversin.)
Hemos definido ya, ientativamente, a f como e! precio nominal
. del 10 %, la empresa pierde entonces el 10 % del precio e
de la re!1ta imriutada POL.J.os...s.e~ de capital l.lSdQ~...en...,-ada
de la mquina al ao en depreciacin: 10 000 dlares en el
priner ao por una mquina de 100 000 dlares.
e
);rloaG. No es este el precio cuantificable de ~n insumo como, el ('
salario o la remuneracin por hora-hombre, dado que tpicamente ~ ~9Y.ier..J;~.en.J;:Lpr~c;:i'L~~k me;:cru:!.o..JleLbien, una e
los bienes de capital se compran en un perodo y: se usan 9~~E..s vez comprado, f~~~1;?M.t~~.g~LC;:~Q~,d~~..Yro. Si el precio de )
por.un"espa.c19_.dtli..~~pero n{)se arriendan como los serVicios (,
mercado de una nueva mquina del mismo modelo est
laporales." Esta" es la giferen<;a: capital eQ!r~ el metcadq de bienes au~e?tando a travsd~l. tiempo ello. ele~ar el precio de l~ (\
de capjraJy el de....Q!!'.Qs.jnsul'Ilos, inclusive el trabajo, que torna maqUlnas usadas...por arnba del precto diCtado por el "preCIo
~compleja la teora deTcapiW y que dificulta tambin conside- original de compr,a menos la depreciadn.~"12reciQ_~e . e
rablemente.1a medicin de los insumos de capital. En una econo-
ma sin esclavos, las empresas no compraQ el trabajo, esto es, a Jos
incrementa como una ganancia de et!P.ital: un coste negativo
igual a dPI/dt,la: tasa decambio./e~el tiempo d~.
e
e
e
"
 IN VERS ION 303
302
Sumando estos componentes, el coste nominal imputado de uso inversin en la posguerra. Puesto que estos trabajes utilizaron in-
del bien de capital para ~u propietario est <:lado por: formacin estadstica que llegaba hasta mediados de los aos s'esen-
ta, antes de que empezara la inflacin, en 1966 o algo as, sta no
.~ dp era -probablemente una mala aproximacin. Si hay poca variacin
e = rP + op - dt' de! trminop en los datos, suprimirlo en un anlisis de regresin
no perjudicar mucho los resultados.
o Por otra parte, ]orgenson, Bischoff y otros, en un trabajo re-
(22) e = P(r + @ - PI), ciente relacionado con el modelo de grupo de la Direccin de Re-
serva Federal -MIT-, Pensilvania (FMPaproximaron PI de la
en donde ~mpM.rinaLde"apital: ecuacin (22) mediante una distribucin de retrasos con base en
J los cambios anteriores de los precios. Es as como la gente forma,
dp en teora, sus expectativas sobre los cambios futuros de los precios:
dt esencialmente, extrapolando los cambios pasa~os. Adems, la for-
) mulacin del FMP permite que e! trmino p se integre a--la ecuacin
PI
\ ) (22) slo en caso de que P haya rebasado, en los trimestres recien-
La ecuacin (22) puede volver a escribirse como: tes, cierto valor de entrada, e.n~~_.al..sJ,!l?Yes.t.,de.glJelajnilll
)
debe llegar_acierta tasa mnim~~Ye_Jge!lte__<s.~~&Le.Q.Ja
e = PI(r - PI + a),
\J cuenta de ella.
--futos ;;;justes brindan una explicacin del comportamiento de
) para poner de relieve la relacin entre el coste de uso y la tasa la inversin desde 1966 superior a la que proporciona el empleo
) real de inte!s r -P .(Si a prestamistas y prestatarios les imp0r,ta de la expresin truncada del coste de uso en la ecuacin (23). Por lo
ef valor real o poder adquisitivo de activo~..Y..J~~sivos~esco~~~p tanto, parece probable que los tYmi!l~~_.tendci.n.-4_ue.incluiJ;s,e
) las tasas nominales de intersr...QorJ,".I~,,.~-de l1}iJ.a~!Q!Lf) eJ!JQs. cijclJlsdel~QgeQe_ygut~ los estudios venideros para po-
) Si la tasa anual de inters sobre un prstamo es 7 % y la tasa de der explicar la demanda de inversin, pQ!:.I(U!!~.~,,!:!!'~!l~~J)~ro
inflacin es 2 %, la tasa real de rendimiento en trminos de poder dos inflacionarios.
J de compra es 5 o/c. Si ambas tasas, r y P, suben en la mism~ canti- ~1:.lI.';i;;i~~~~"'pregunta de importancia que responder acerca del
) dad la tasa real no 'cambiar yJas decisiones de prestar, pedIr pres- coste de uso es: qu determina el valor:,kr, el coste imputado en
) I tad~ e invertir no debern modificarse. Est~ ser el caso si el coste
de uso se calcula como lo mostramos en la ecuacin (22), pygs~o
........ -. 1 e __
'nalteradQ--. de
intereses o coste de oportunidad, en la ecuacin (23)? Como lo
mencionamos brevemente antes, una eJ1}_p-r~~pJ,!e.d.e..mn~YiLgi
) 1 que u~_~.!!llLUillL_~_n.r ..Y"~-<D,..I
__\'!eJ._J. . _.'suerte
_~ . -
l1ue
nero para la compra de capital nuevo en tres forn:as:.ocupando
)
I el stock de_~gyilUu:i_.9_eL,.rull~'"t!!$':'_&~ re~ursos ioremos"",endiendo obligaciones (deuda) y ~~~<i~"~
i -El trmino P de (22) ha sido tratado de diversas maneras en los c~J!~illtulo~2.~ En nmUdo(Ie~~I!i:p'~ef~fl~ipe_rfeql y donde no
) trabajos empricos. Podra darse por sentado que los inversionistas hubiera distorsiones impositivas e! ~~cteimplltado adscrito a cada
) o no s!Wen o nQ~le.s. inI~j"~~a, cuando consideran la compra de un uno de estos medios de obtener dinero setaeI..miso:lp, d.~j'!Il~lln
bien de capital, c1l,&eL~o~ru;i~~S-..de...c.apital, en mllIg~r.t.paradiferencias .e.n rie.sgo.
) cuyo caso e! trmino ~<lri--~I.Wri.!n:.~.e_4e la ecuacin (22), dn- ~be hecho, sin embargo, las empresas imputarn~ti.b.l.emeJl_t.e
) donos: lfl1"~gst~Jn<1.sJljJo_sr~.\;yt$Qs~,(;:Ps~~@Qi4~" de ta_~l!!Q[.~gl
) (23) (/= PI (r + a). P.m- la ret~Jlcinde--&llnan~.i..a,LQ1;,UJ!S,J2royision~L(kQr~n.
que a las otras dos fuentes de fondos, ya que atribuyell.,s..t~~j
)
)
Este es el mtodo empleado por ]orgenson y colaboradores en va-
rios estudios recientes 0963-1967) sobre el comportamiento de la i .
cionale;:.s . Jsn~c;:~rss,adql,lir!iQs~f!:!~J~.g~",-emQ!:~~., c~~~4~!
p;Sii~.fl ~~i.<;tQ~jiJa,.~eJlta.de,..b.ns"..,e,IL.ruio,.,d~Jadilucin
)
)
)
 304 lA DEMANDA SECTORIAL
1
FUNCIONES DE
LA DEMANDA DE INVERSION 305 (
~control resultan.E~~Ja "~misin de acc!o[les. Por lo tanto la
tasa de inters o el coste de oporllinidid~tizados para cakuIai cl 1:2.S RETRASOS E~~A~!?~_~!'!E_A I2E I~VERS.ION
(
coste de uso del capital ~uede ser unJyop.edioEQ!1de~~J,a.s PUEDE ser provechoso, en este momento, resumir la teora de la J (
tasas de)nter~s" que~R!!q1t~n.a~stas~,!!~~J!lentes diferentes de demanda de inversin que hemos expuesto. En primer lugar, te- (
recursos, en dondelas ponderaciones son l~s fracci~~~s de los fon- nemos la funn _de dem!lnd'!...~ i.aversin bruta proporonada
dos totales obtenidas de estas fuentes alternativas: antes como la ecuacin (21): l
r(24;l
_-----'
y =.Y("
,...
r~curso~ ,intern~~
tnVerSlOn total
) + YD ( e~isin. ~e bono~',
lDverSlOn total
) (25)
(l
(
prescindiendo todava de los retrasos entre los cambios de KE y los ()
+ YE ( emisin de acciones ) movimientos de in, uno de los temas a tratar en esta seccin. Te- (
inversin tOtal
nemos en seguida la definicin del coste de uS~ru;llLal-c, de la
en donde: ecuacin (23): (.
(0= el coste de oportunidad de prestar las ganancias retenidas de (
la empresa; .
e = P(r - h + a),
~. (
(rb)= un tipo de inters fijado a los bonos como el de los bonos la cual incorpora la tasa de inters a la descripcin. Por ltimo,. (
'- corporativos.de Moody Aaa, y .
tenemos la expresin de la tasa de jmer~ comq un promediQ.,Q,Q.n-
una proporcin promedio ganancias-precio de los ttulos
dera_~tQ.5I~J~s~"!~~~~.A:~.~li_t_~~s fl!.~m~~Qfj!Is,j~es de recursos:
corporativos.
e
(26) r = wr + WD1'D + wErE, ( ,
S!_~.s':l:P~ql:l.e ~~!9t:pc91Il()Y:: son mayores q1l:ey. . --~---'--~'~-~---

Wesmembrando r en estos tres compon~ntes hemo~ insertado (

e~.!!4~J~y ...son.lasporciones,. . de .fondos. ..sllmirst('9JLin~s:.LQli
los 'beneficios o liquidez en la funcin de inversin. tuando los
_men~c;:.J.Lh...e9r emisin de bonos (D)..xJ?0r emisin de acciones (E) (
b~n~fi~ill.Lg!lm~lg,,Jt.<::![l~!.,,:e recursos . internos ,disp~ibles ~ = 1. Er;iverde-be~~ficios~;-i~e'r~~' aqu;;;~Tc"ad~d;d
P!I"j[lY~f~!l1~,"~.s!~cienta: Si la tasa de i~t~rs-;;'-;'sgnad;;;:Tos e
que Y es supuestamente menor que rE Y YD' Hemos estado tratando
recursos internos es ms baj que las otras el incremento en los
beneficios reducir el promedio ponderado de todas las tasas de
hasta ahora de una situacin esttica, sin incluir conceptos de n!tra-
sos temporales para los cambios en el nivel del stock de capital.
e
inters, segn se muestra en la ecuacin (24), y esto, a su vez,:'
Adoptaremos ahora una visin del proceso inversionista, y estudia-
( ,
bajar el coste de uso del capital, como se presenta en la ecuacin
remos algunos resultados empricos. (
~23). ~n menor coste de uso implica que se llevar a cabo mayor
Podemos comenzar por considerar ~m.aAd,_ de inversin (
mversl~n, de su~rte. que hemos es, tablecido una conexin e".tre los
beneficlOs y el nivel de la inversin a travs del coste de uso, qu:ru:wUllmc;ill~ dos cosas: eJ' co~~~al..Jie.. ysQ.~!;JQ~pJ.~~s
de....capital, e, y l-demanda.PQ.rJa_.t!LQ.Q,I;l~ y, de bien~s. de .~~pl: (
Es muy difcil apreciar el efecto de los beneficios sobre la in-
m1,.Es decir, si el coste del capital sube en relacin~~I:d"errrabaJ(),\ (
versin en los datos estadsticos sobre inversiones, porque los be-
espe~aramos que ua empresa usara ms trabajo y menos capital)
neficios se hallan altamente correlacionados con los cambios en el (
en su proceso .productivo para un nivel dado de produccin, yasi-
producto. Aun as, los puntos de vista de los hombres de negocios
mismo esperaramos que la produccin baj.ra, Por otrO lado, si, i (
sealan que los beneficios son relevantes en sus decisiones de in-
para un coste dado del capital, la demanda del producto aumenta,
versiny, consiguientemente, se antoja raz~';;ilikque l-;;;:~b~;-di;: (
se fa de esperarse que la, empresa elevara eI.empleotanto de capi-
QQ~.Aeben incluirse como un deterrrlnantede la demanda de in-
V~~i?? ' ... " .... tal como de trabajo paragenerar ms prdu~to: (
Supongamos que una empresa decide invertir en una nu~va
(
(
( .
 )

)
) LA
) planta. Analizar los diversos proyectos factibles de la nueva planta,
y(escogera, aquel que tenga una razn capital-trabajo, K/N, ,que le '
) permita producir cualquier cantidad dada de producto a un coste
) mnimo) AsumanlOs an ms que esta nueva planta es una inver-
,sin en piedra caliza-arcilla. Esto es, la empresa puede elegir en-
) tre muchos prospectos con diferentes rela~iones K/N, de tal manera
) que la relacin K/N sea variable y K y N sean sustituibles ex ante; el
stock de capital es la caliza ex ante. Pero una vez que la pla~ta
J est levantada el capital y el trabajo deben emplearse en las pro-
) porciones fijas para producir un nivel dado de producto de acuerdo
) con lo que se especifica en el proyecto escogido; el stock de capital
se convierte en arcilla ex post. Por tanto, ex ante, las relaciones
) capital-producto y capital-trabajo, son variables; ex post, estn fijas.
) , Deseamos ahora ver qu efectos tendrn los cambios en la de-
manda y en el coste de capital sobre el patrn existente de inver-
) sin de la empresa, dada la funcin de produccin de caliza-arci-
) lla. Veamos primero los cambios en la demanda. .!?uesto cue el
product~<!~,~plantaexistenteesfijo,ex post,si la empresa 'espera
) que'el'nuevo nivel de la demanda sea permanente y quiere hacerle
) frente tendr que, ampliar su planta de inmediato a falta de exceso
de capacidadinstalada.)Esta reaccin se muestra en la grfica 11-8.
) u~o del ca,Q,ital,..~~ll..J.Ul.,p'w~.Ja,rg,Q.de cam~o
DEMANDA DE INVERSION 307
" largo de la curva i" se suma a la curva i, 'para obtener, a lo largo de
,\ la curVa iel cambio ,en- la inversin bruta en lagrfica 11-8. En el
g, .
plazo de un corto perodo el stock total de capital se aument en
una cantidad igual al rea bajo la curva "', Debido a que el nivel de
equilibrio del stock de capital es ms elevado ahora hay un incre-
ment en el nivel de la inversin de reposicin en una cantidad
di r , de modo que la trayectoria de la inversin total se presenta.
con la curva ig. El pUntO esencial aqu es que todos_~toS a!lmentos
, n i", ir e i g tie!!.,en lug~,spn__,:!!!...~~~o rezago atrihuible a ~
fiieza ex P2si de ,la. ca12aUdru:LJu:.ud.llcrUaLinsra1ada;y a..Ja_1lecesroad..
de ampliar la planta para hacer frente la demanda.
.. , Supongamos ahora que la empresa cuenta con la misma planta
origi!!~ de arcilla, pero que obser:v...!~duccin en el costt;:
relativo del capital en lugar de un cambio en la demanda de su
producto. El resultado principal de este cambio ser que la 'e.!D.=....
presa'querr elevar la cantida4..4~9P..~ill!.~~~_~!lLelaf,inS.QIt~1
trabajo, esto es, querr aumentar la relacin K/N. La empresa
, reemplazar gradualmente su' planta vieja por una nueva clase de
planta (una planta que sea ms intensiva en capital, con una razn
capital-trabajo ms alta). Resulta que con un cambio e~~..s9~!e_de

)
GRAFICA 11-8 Aumento repentino del stock de capital por un incremento
en la demanda del producto,
~;~~~~~;!~'~~~;"~~~~i~if!f~:;b~~~~~~~ ~~ ~!7:;~m!;rl:
) grfica 11-9. Charles W. ~ descubri en un ensayo que con
)
GRAFICA 11-9 Reemplazo gradual del stock de capital como resultado
) de Una baja en el cosco relativo del capital. -

)
)
) i~

) t1i r
ir
) in
)

un cambio en el tipo de inters de un bono corporativo el nivel de

) ! El incremento del producto sube eventualmente el stock de'equili- inversin no vara sino hasta que han transcurrido dos trimestres y
) \ bro del capital endKE, acrecentando graduilment la inversin de que el nivel de la inversin est todava subiendo despus de doce
\, reposicin a di, = (dKE). El incremento a la inversin neta a lo trimestres. Es esta una longitud razonable del retraso,puestoque
) '\
)
)
 \.,

308 FUNCIONES DE LA. DEMANDA SECTORIAL

el perodo de vida promedio del stock de capital de los Estados

Unidos es de ~pmximadamente seis a siete aos, de modo que el
reponer el stock de capital cuando ste se acaba debe llevarse ese
LA EMANDA DE INYERSION

. sustituyendo la funcin i = i(r) de la parte segunda. Estamos

ratandoaqude un modelo esttico en el cual la inversin de
reposicin es una funcin del nivel del. producto y. de la taa
de inters. Una elevacin de la tasa de inters reduce. el stock
3.09

l I
I (
(
(
e
(

largo perodo de tiempo precisamente. de equiiTb~~o del c;'J2it~UiE,'contrayendoTaive~r'si~&';eQ~; 1

En cuanto a lo que toca a la reaccin de largo plazo de la de- de manera que. (ailar) < .o~~~.,E!22ucto ~....L., I (
manda de inversin a cambios en sus determinant~s primordiales, r de~~~.Jf.1J.eJEJ:mJ:.L2:1L(No estamos refirindonos al acele- (
e y, en un estado estacionario, Bischof[ d~.!ifE:!?1~"3"'::~...!i:~:.~~~i~f~~~ rador expuesto antes, ya que ste depende de las tasas de cambio
de largo plazo de la demanda de inversin con respecto a,"ocambios
~,,- M -"",' ,,_'," ,,-.",,"'H..., ,",';;.", .~-"'.'M~;<,," ~"" ,,~", -;!"~,, ,."., ".C".,-.',",,, ,!~ ~'N'_'_-_,_.____ , - ""'-"'~ __ "_'" ' y , ' -<,'o ""-C"w 010 .... '-_' "'_-"_"-'~.~,,,~_4 del ingreso y nosotros estam,os tratando nicamente de un cambio (
e
,- - w,

e.o...el-p~tJl~es:'ap,m.ximdame!l.te. .J.,.UJliilllg., con un ,pequeo de un nivel del ingreso a otro.)

rezago. Eto implica una rela~n_~~E.iJ:~l:p.!:I!~!QSJMl!~_<;llS Haciendo depender i de y y de r modificamos la pendiente de
tante en...cl, latgo~.plaz.o., dado que el stock de capital crecera a la (
la curva IS en forma considerable; lo cal se muestra en la grfica
mi;~;-;asa- que el producto con un retraso. Bischoff tambin en- 11-1.0 que exhibe el diagrama de cuatro cuadrantes de lalS con (
contr que la. e1astiddad de largo 121azQ.._de la d~J!l~nda de in,:~si<2.~ i = i(r, y). Para cada valor de y hay una diferente curva de demanda
CQ!t rel'.fjQIl.aJas,"sariaciones ..en.Juasi...Q~~i.m~[~.L~!<leJ!Iu:~im~
(
de inversin en el cuadrante noreste de la grfica H:.IO. Cuando el
J~.~.I!1~,.:::..o_1.nEn otras palabras, si la tasa de inters sobre los i,veso sube de ~Q a Y I la curva de demanda de inversin s~.ges (
bonos corporativos aumenta del 7 % al 7.7 %, una variacin del plaza hacia arriba de i~Q) a i(YI)' Esto aplana la curvalS que pro- (
10 %, podramos esperar una cada del 5 % en la inversin en el porcion~ 1m puntos r, y que consrvanel equiltbrIo del mercado de
largo plazo, de 100000 millones de dlares a 95 .0.0.0 millones, por
ejemplo, que sobreviniese paulatinamente durante un perodo de
dos a tres aos. Esto se funda obviamente en el supuesto de que
--
-productos. Con i = i(r, y,!: una baja en la tasa dada de inters pro-
.
(
(
los inversionistas conceptan los cambios en el coste de capital GRAFICA 11-10 Modificacin de la curva IS: i = i(r.y). (
como permanentes, en la misma forma exactamente en que asumen (
que los aumentos presentes en lae demanda continuarn en el fu~
tum.

(
(
LA INVERSION EN EL MODELO EST ATICO (
s
LA funcin de la demanda de inversin, ecuacin (25), convierte..,ht (
inversiu...IleL~..".J!ua.iwsi;-;r~: .los cwnbiQ~ .en e 1)}i'l~.LdclJlto- (
ducto y en la tasa de inters. Anteriormente analizamos las impli-
caciones de 'este m';;;~~ acelerador para una poltica estabiliza- (
dora. El..!!iY~~in de reposicin ir d~ende del nivel pre- (
i+y-------+--+-+-~~~----~~--~--~----y
existerte del stock de caEit~l. Si la economa est en equilibrio con
!~._~....L9f1:9QS, el stock existente de capital puede ser aproximada- (
mente igual al stock de equilibrio del capital !cE, eL cual, a. su vez, (
depende del nivel de y y r. Por lo tanto, en el modelo esttico que
determina los valores de equilibrio de las variables podemos ahora (
escribir la funcin de inversin como: e
(27) 1
'O < O, ~>
. = 1'(r, y ); ,'a:- ay. . O,
s+t e
(
(
i,
j

)
LA DEMANDA DE'INVERSION 311
)
pkiarun aumento en' el toduCto?dee rde -Con i = i(r,y), la condicin de equilibriodel mercado 'de pro~'
) .J" pro uctos mayor mi' con i = i(r), pOrque' el incremento inicial de duetos se convierte en:
) y eleYi..i, lo cu~aumenta tci,davatns y; :Por onsiguierite, con "
i = i(r~y),'paniendo de r~,Y9 en la: grfica 11-10, una reducci6nT (30) y' = e[y-t(y)J+ i(,.,y) +g.
)
)atasa de lOtersa r1'mueve Yae~9uilibriodel m~rcwlo'de ~rri,.
) ductos a,ll,a,}.?).ar,,&o_.d""'la ~urva continua lS,con la (uncin i", La diferenciacin de esta expresin nos da:
sbiendo a,'j(xi). Con i = i(r) el nivel del"Producto de equilibrio
) , , ,," ai ' (ai
)
h~!a....!u..wentadoJ~.4~}o 1~~_,crr!I c~;vi~e ~io~es
~ " " '" ,
dy == .'(1 - t') Y
,
1 + -W- dr +, a, ;,dy?
!

) - Una disminucin de la tasa de inters lleva entonces , un au- de manera que la pendiente de la curva IS es!~ dada ahora por:
mento de la inversin y ste, a su vef. conde a inqsos ms
) iili.s?s~ los cuales llevari, ~ un,!l~i~.w..n..,!<?sla~rpaxor a.~usa del :, , Si!
)
)
desplaz;}.~to de !i.&nci~'l.J(Y), P~amos incluso teneiuna'
curva IS con pendiente ~Qsitjva si i(r,y) reaccioriase suficient.!;-
(31) dr
dy
I
1$
=
1 -i( (1 - t ) - -
\ ' ay

mente al aumento el: En la grficall-l0,siel aumento de yoaYI

) provoc que la curva i(y) se desplazara mucho ms alto en el cua-
drante noroeste, puede verse que, reconstruyendo los efectos po- Puesto que 'di/a, es positiva, el numerador de(31) es menor que
) dra lograrse que' la curva IS se inclinara ascendentemente. . el de (~9) y la pendiente de la curva ISes ns I~na. L~sup'!a
) e' <I - t') :!: Z !Y es mayor que uqo, el .2umeradt d~ (31) $ira
) negativo y la, Curva IS sendra_iOilcin positiva.
L~STABlLIDAD y LA PENDIENTE DE LA CURVA IS --y~ que e'(1f') es la MPC deIP~B. Y.9ue CiilaleS la prQ-
) Eensin' marginal a invertir del PNR. su adiCin puede qen0.!!i-
PODEMOS 'd~rivar, de nueva cuenta, una expresin de la pendiente
) de la curva IS para examinar los efectos de introducir la dependen- narse la propensin marginal a (astar del ,~~ Ella prooorcioQ ~l
amento en er gasto o ~JAdemand; indllcid~ por UD. lA'f@R:l@tQ
) cia de i con respecto a y en la exposicin, En el captulo IV, con
dgd de) PNB. Si la propensin marginal a gastar es mayor que uno,
i = i(r} y con la condicin de equilibrio del mertado- de producro;, un aumerii:o de 1 000 millones de dlares en el PNB lleva a un
)
(28) y = e[y - t(y)} + i(r) + g, aumento en los gastos planeados de ms de 1 000 millones de d-
) lares, la curva IS tiene pendiente positiva 'y lJo economa puede lle-
) se obtuvo la pendiente de la curva IS al diferenciar (28) y llegar,a gar a ser inestable'.-Estopuede apreciarse analizando la cadena del
multiplicador del' capitulo III en la forma siguiente: en el modelq
) de ia parte segunda, con i = i(r), y r mantenida constante por un
dy = e'(1 - t')dy + i'dr
) \ movimiento adecuado de poltica moneraria en la LM, un aumento
y exgeno de,g dio lugar a un incremento de y de:
)
) (29) dr 1IS = 1 - ('(1 - t') dy = dg{1 + e'(1-1'> + [e'(1-t')]2 + ... }.
"
dy 1
) , Ya que .'(l - /') es menor que uno, esta secuencia converge;
) como la pendiente de la)S, Puesto que e'(1- t'), la propensin [e'(1 - /'>1" '.se aproxima a cero cuando nse agranda.. Pero
marginal a consumir del PNB. esmenorgue uno -quiz O.~, el ahora la secuencia es: '
)
num.erador de/{29)~QSitiyo,-ycon j' < O Ieindientede, la J
,ay ='dg,{ , 1 +, ['",e'(l
"
- t )+
al ] "+.[:(e. 1 -:-" t ) +,~
ay : 'di:]" Z!, }
, + ... ' '.
-J , curva IS de la parte seaund~ eranecesarlamentenegativa.
)
)
)
 \..
(

312 FUNCIONES DE LA ,DEMANDA SECfORlAL ,', LA DEMANDA DE.~INVERSION 313 e

(
Si la propensin marginal a gastar es menor que la unidad el muI~ PodeIn0s localizar"grficamente en ,el plano~,y los pares de
tiplicador todava converge-a 1/[1:- ('(1 - t') - (Way)]. Pero puntos r;y que se encuentran en las. lneas de intercambio -lneas
(
si.es mayor Que uno I05,rmiMsdentto, de los parntesis se hac~Q:. de iso-inversin similares conceptumente a las curvas de indife- e
c~,gta.o.des. ~medidaqlle .el fl}"POA@A~ 11 aumenta :Vn rencia-'- que mantienen la inversip aun nivel constante cuando r
(
i.nQ;emeotQ dadQdg.~yce a )lO mv or aumento en el gasTo, el e y cambian. Dos lneas de stas se muestran como ioo e i l i 1 en la
cual lleva a Ulincremento mayor del ingreso, d~ rnodoque la eco-
noma es -estable slo si los aumentos en las tasas deinteis que se
grfica,!I:l!. La pendiente de las lneas ti, puede Qbu:geJ;ss:: 'dife- e
(
O~.RQr:.:!!l.!.9!.~n~}:on.~PteM, d~este' procesa aboga la GltAFICA n-ll Efecto de un aimento del gasto pblico sobre la inversin.
inversin lo suficiente como para detener esta espiral ascendente. ' (
Afounadamente, parece que la economa es estable seg~ las e
evidencias empricas; la curvaIS tiene de hecho pendiente negativa. ,
Los clculos empricos estudiados en c:l C4ptu/o X indican que la (
propensin marginal a consumir de largo pla,zo es i~l acry,lo cual, - ('
constituye cerca del 60~65 % del PN~. Por tanto, c'(l - t') podra
estar apro:Jcimadamente en 0.65. Si la elascicidadde la demanda de
(
inversi6n cOn Jespecto al producto s unitaria, como se sugiri an-
teriormente en este ,captulo, entonces:
e
(
-'-
r
- oyai . -,-.,
-~-
y (
.~
t,
.....~,,'
e
de modO que: L (
iSo
'-----'---~-'-'----'-------
i l
SI
Y
e
Yo Y2 )'1 (
y podemos medir ai/ay mediante la relacin inversin-PNB de renciando la funcin de'illversi6n i :;::: i(r; y), mant~niendQ j c;;ons- e
aproximadamente 0.15. Por lo tanto, la propensin marginal a gas~ tante: (
tM podra estar en cerca de 0.80 (= 0.65 + 0.15) y la curvalS est
negativamente iriclinada. ' d,. = O = oi d r + ay
ar ai dy, e
(
L:t poltica fisC4/ y f!!.jnver.r.Wfi
de modo que: (
En la parte segunda, bajo ,la suposicin de que la inversin era una
funcin solamente de la tasa de inters, i = i(r.), vimos que mien-
dr ,) =_
ai
ay
e
tras que uri aumento de ,las compras gubernamentales sube y y r,
dy ii -w--. (
'tambin reduce el nivel de inversin,puestb que j', O ailares nega- , ar.' (
tiva. Ahora que hemos' expandido la funcin de inversin a
i = i(r,y), el efecto de un aumento de las compras del ,Gobierno , Sabemps que la p~ndieDq:: de estas,lneas ji es. positiva, PJl(!stO (
sobre la: inversin ya no es inequvoco~ Cules son las condiciones
bajo las cuales un incremento en l gasto pblico 'llevar a un flU-
,queaZlry > ].,I,i/ar S:' o,Un aumento en la inversin est indiCago
por un movimiento ha<;ia la derecha' de una l?arte.a otra del mapa ii
c-
mento en la inversin? (un aumento ~n Y.. con r co~state sube 'i,'ya que 13ilay > O). e
(
(
)
LA DEMANDA DE INVERSION . 315
)
') Esto refuerza nuestro punto de vista anterior de que la poltia
, ~ regla que podemos' establecer ahora simplemente por ins-
peCClOn de la grfica 11-11 esgye si a un egyi1ibri~L'.o...Lolini,ialla . (fiSC~. se~ rela.tivamen. te m..s .efec.tiva para can;biar el produ~to de.
) , eqUlhbnoy el desempleo cuando la economla se halla flOja y el
)
,-ll~--i!io est I!ls.~l!!l'-inada que la curva LM! un desplaz~i~n~o desempleo es altO, en tanto que la poltica monetaria ser ms efi-
ascendente de la curva lS...- ..debI'do
________..... ~.-------.-- - ........ a
,.. una n.ol't
__ .:.= l. lCa. filscexpanSIonarla
al . . . \ "caz cuando el desempleo est muy bajo y las tasas. de inters altas.
) l~Y~..J'!!L.llivel ms alto de invel'Sin. En lagrfica ll-ll el tras- Esto tambin apoya el corolario de ese punto de vista de que el
l~do de ls,~esde loSo hasta 1St> atribuible a una accin expansiona- tamao de los multiplicadores depende del estado inicial de la eco-
)
na depoltlCafiscal, mueve el equilibrio del lado de la demanda de noma (una bsqueda de multiplicadores con valores numricos
) Yo, Yo a Yl~ Yl" En virtud de que la.E!!Y~_.iL~~~ba msJ!1sE!lad_".~n constantes o' estables ser probablemente infructuosa).
) ~o, Yo ~~<;I~.S.~!!L~L!!.!..~~Ll!.l!~yo ..~qHil!hr9.1i~..e.ncu!;nJIa .en una
cur,va ti! Ift.1 ,~u~ s.11J.TI~~f~JI,.I!iy~I!I}~s~I~,,~g2.~.~.!E!~i!i:giL~
) en et~qudlbr100J;igmal. El lector debe convencerse a s mismo de .
) que lo contrari~~~.!~M.s!J.!!Surya ii est tJU.1....fJ.CJlt.da que_la.LM.. LECTURAS RECOMENDADAS
enJ~L~ui1ibrio inicial. .. , .
) A.ANDO Y F. MODIGLIANI: Econometric Analysis' of Stabilization Poli-
. En general, s se toma una medida expansionaria de poltica
ces, American Economic Rerieu', mayo 1969.
) fisc~. c~ando la economa se hall~inactiva y el punto 'inicialde e. W. BISCHOFF: "The Effecc of Alcernative Lag Distributions, en G,
equIlibno se encuentr~ a:lo largo de una parte relativamente plana Fromm, ed. Tax Incenlm and Capital Spending (Washington, D.e.:
) de la curva LM, el movuruento de Yo,Yo a Y,y entraar un amplio The Brookings lnstirution, 1971),
) aum:nto de y e f1;relacin con Y y, consiguientemente, es probable e. W. BISCHOFF: Business Invescment in che 1970's: A Comparison of
que Incremente. 1. Pero si la expansIn empieza en la parte relati- Models, Brookings Papers on Economic Actil'ity, vol. 1, 1971.
) J. S. DUESENBERRY: Business Cyeles and Economic Growth (Nueva York,
vamente empinada de la curva LM el aumento de Y ser considera-
) ble en relacin al dey y es ms probable que la inversin baje. McGraw-Hill, 1958), capculos 3-5.
R. EISNER: A Distribuced Lag lnvescmenc r:uncon, Econometrica,.
) febrero 1960.
CONCLUSION: LA DEMANDA DE INVERSION y LA R. EISNER: A Permanenc Income Theory for Investment, American
)
POLITICA MONETARIA y FISCAL Economic Reriew. junio 1967.
) J. HIRSCHEIFER: On che Theory of Opcima! Invescmenc Decisions,
EN la ltima seccin vimos que si la inversin de reposicin -y jOllrnal 01 Political Economiy. agosto 1958. .
) P?r ta~~~ el stock deseado de capital KE_ sube o baja con una D. W, JORGENSON Y e. D. SIEBERT: "Opcimal Capical Accumulation
) ~l~~oslCIon expansionara de poltica fiscal depende de la situacin and Corporace Investmenc Behavior, journa'l 01 Political Economy.
lnIrr1 ..lp la p
.. w !.M.: ' Por conSIguIente,
..~.a:ua. .. un . . de poltica.
InCentIvo noviembre-diciembre 1968.
) fis~~l e~, un penodo de relativa inaccin en la economa, pero de D. W. JORGENSON y e. D. SIEBERT: Theories of Corporate Invescmenr
) UtlhZaClOn razonablemente alta de su capacidad, se complementar Behavior,American Economic Rerielc, septiembre 1968.
c.on un au~e~to .en la inversin. El efecto del aumento de Y que A. D. KNOX: The Acceleracion Principie and che Theory of lnvestmenr:
) tiende a dISmInUlrKE ser contrarrestado por el efecto del incre- A Survey, Economica. agosto 1952-
S. A. MARGLIN: ,dnvestmenc and Interest: A Reformulation and Exten-
) mento de y, de manera que KE aumenta. tEsto proporciona tanto un
sion of Keynesian Theory, Economic journal, diciembre 1970..
efecto te~~! d~Liif~kr.~.do.r:..4~LITI.eulso a la inversin como un
)
) ;:~:,n~~a~~-fae:::~~~: ~: ;:~"~!~~~~~~~~~f~s:~!1;~~t~:~~
estn altas los cambios en las compras gubernamentales tendern a
\ ) ser parcialme:ue c~~trarrestados por modifaciones opuestas en l~
) demanda de lr:.verSlon cuando los movimientos en Y preponderen
) sobrelos dey.' . .'

)
)
)
 \.
(
e
(
(
(
(
(
CAPITULO XII
(
LA DEMANDA DE DINERO (
(
INTRODUJIMOS la demanda de dinero en el captulo IV como la (
demanda porsaldos~moi;:etarios re-;:ks: m = M/P. Se indic' ah en
unaTorilla'rri1so'-menos impr;;-cisa que l-a:-den:ianda de saldos reales (
podra 4~.s2.!!lJ?on<:rse en un elemento de demanda especulativaJe- (
lacionada inversamete con la tasa de inters y un componente de
(
de~~p~~~;;;-~~-,._l?Q..si!iWneilli:~.~n
gi~~o'
_.
y negitivament'
.'f-.... ...
~
con-la
.. ,.
-.~y_.~
tasa ..de inters. Esto nos suministr la
_.~._,.,._ -~-~-_.~-
(
funcin oe demanoa monetaria de la parte segunda: (
M (
(1) -P- = m = m(r, y) = l(r) + k(y),
(

en donde om/or es_neg~~.L2~i.Les PQsi!iJa .

e
-nesae-rOs aos treinta los economistas han perfeccionado la (
teora subyacente a.la demanda monetaria bajo varias lneas de (
pensamiento diferentes, ctda una de las cuales brinda una res-
(
puesta diferente al problema fundamental: si l~s bonos producen
intereses y el dinero no, ~rdbe una:-:persna ffianre;,-;r-di- (
nero?'En'iinio'quel"torma en que las diversas teoras responden a (
esta pregunta es diferente, en general vienen aparar en una fun-
cin de demanda monetaria anloga a la mostrada en la ecuacin (
(1 ). (
En este captulo expondremos cuatro enfoques sobresalientes
sobre la demanda monetaria. El primero es el modelo de las expec- (
tat'as regres'as .~ti.J;?J:!iQ.Q. ..L~y.n~~.....L(t~,Q..pOl:Jnbin_en....su (
aJ:~~!.JQ,~gl>!,e l~.p~~f~!~f!'p'or la li9.uide~.Es~!!l9,~1.. ~.s.tab!<:~~
(
esencialme.nte.CJue ,la gente.mn.tielleAille.rQ..c.~<:l2.~~SP~!~~~~)os
pr~cios de l01-QfedQsd;Jq~bQ!1QLC;~~!l; es decir, q'l.~las:t~~<:i~ (
i'l~eih-=~l!~~!.J'.~().!lf!,:! . .~.n .CJue_teggiUlIl-.Q.~rdi,l,.~iJmQi~~~E
t~rlidq b.,. En vista de que las estimaciones de la gente sobre si
la tasa de inters est por subir o bajar y en qu cantidad, varan (
317 (
)
L DEMANDA' DE DINERO
)
) ,dinero se necesita, los precios de los bonos estuvieran m~ ~bajo
~onsidrablemente; a cualquier tasa de inters dada_habr alguien' que cuando fueron comprados. Ms avanzado nuestro anru,lslS ve-
) esperando que suba y; consiguientemente, manteniendo dinero. . remos cmo 'las preferencias individuales pueden generalIzarse a
) La obvia di~<;i_ con este' punto de vista estriba en quei!l: . una preferencia comunitaria por .la . liQ1.lidez. Podemos comen~ar
,giere que las peEsonas qeben maQte_ner!(I~q,f sllSactivos Jq:uidos, . por.el modelo de expectativas regresIvas de la demanda monetarIa.,
)
en~"CaIqUier_tiempo dado, bienenbon?~!bi~g~"Q~in~r~"pero no
) parte de ellos en cada cosa. Esto, evdentem'~nte, no es vlido en la
realidad. El modelo de Tobin sobre la preferencia de la liquidez
)
IEa"nei~, es~fi)J:9blefua'g~mo~tr~~()que.,.sieLrendimient.o .delos . EL MODELO DE EXPECfATIVAS REGRESI~:"S
) bonos es incierto, esto es, si los bonos estn sujetos a: riesgo, en-
tO~ces ~L!i1i~rs~ois.ta . .~ qy~ preocupeJ;,L1"je.~go .. y"~lJ~nd_imkolQ NUESTRA explicacin del modelo de las expectativas regre~ivas ~
) . l" d T b' . n su' artculo -sobre la preferenCIa de la
)
obrarprobable.mente. deja mejor manerasi,rieneen reservax;;mto
~; UI~l:en:doiie{o!tos-~~n~~co-~-ieCn~!.o-espe-
bg,!!'9l!;,QIDodiAe..tO.
<!lUna tercera aproximacin a la demanda monetaria es el enfo- rada del bono por dos fue~.~~s: ~"r~!.o d~lW ~I~e
) mreresesque recibe- y una ganancia potencial de capItal ~u
qu inventarial de la deman4!l para transaccion.~s elaborado por
)
)
Baum2LY.JgbitlL.ql!!~I!~s.sl~illgeg~lLqJ.l~~2Cjge",l}tl"a.' nec:esidad de
.dnropar-, trllsacciQnes,.ql,l~ suaviza ladif&encia-~'ntie'ls'"'cQ'::
rrkntesgeiogtesQs. yg~t,<>s Y. . ~~e. cuaii;;- m;{s~~l~;ad-~"~~];=~i~~de
hasta que lo vende).
me-ntO en erprCio del DOrio desde el momento en que lo co~ra
rdIto aerDOno<p S~-~~~I!a norm~~
mente como un porcentaje del valor n2!!!!nal.,..~~1 bo~o: La_~a 1
) ~ ,-el benefici; d~'"~en~r b;nos~nl~g~rde .dine~~-- '~is retorno de mercado de un bon r e~la razn del redl;o entr~ e
. d enoPer ejemplo: si un bono de 100 dolares tIene
) reduci~9,~E~_bell..~e1")g2_;!g!49_LP~. J,. 4emnda,tr.,~,C;!Q.n~-,. Por preCIO e /,. . S' 1 .
ltimo, revisaremos la moderna versin de la, teora cuantitativa del un rdito de 5 dlares, el rdito porcentual es de! 5 %', I e precIo
) del bono aumenta a 125 dlares el rdito de 5 dolares corresponde
dinero de Friedm~n, quien an<iza.la deIllanda de din,e,r?co~
) 4~ UM.,lIl..ercanda:.Qtdi!lW,,k pjedec~onslderarse como'un'n'ten-Ciel a una tasa r de mercado ud 4 %: 5/125 dlares. Por lo tanto, E
productor; los negocios mantienen saldos en efectivo para mejorar tasa de mercado est dada p;::
)
la eficiencia de sus transacciones financieras y estn dispuestos a y '-. l
) pagar, en trminos del ingreso por intereses no devengado, por tal. ..~ __ r = -p;'
(2)
) eficiencia. El dinero puede tomarse tambin como un bien del con-
1
sumidor; produce utilidad al cO!1~or en razn de que atena
) l1 ras diferenaas temporales ent~ las corrientes de gastoLe ingresos ,y dado
'. que e1 re'd'ltO _..fQI!!!.,
y '"'ve una cantidadfi@da
....~._""_._- .... ......,' . . . """;' determinada
d d
)
I
y--tan~ porque reduce el riesgo. Este tipo de anlisis lleva- a como p~.en.taj.e..del valor nominal del bono el ~CIO .7 merca o
Friedman a casi la misma funcin de demanda monetaria que la del bono est dado Eor:
) \ fundada en las otras teoras.
) \ Nuestro estudio sobre la demanda monetaria se concentr ini-
cialmenreenliOeClsion del indi~iduo. en relacin a llt.~~dn (3)
)
. a~~~!:l1~,f:1~"t.~~~@os. Pre~~E?nemo~s qu~~see una cantidad
) dada de riqueza lquida W que no cambia en el transcurso del pe- La ganancia porcentual esperada.i~ capital1, .es el, ~~-EQ~
, ) rodo a .co~Sd Oe~: d.i.cidi;q;~;r~;;-d-$~:;-~rT9iiez~-quida . cenruat en el precio ,desde ~~sio de compr~~ h~t~,el precIo
debe aSIgnarse" a c~,~J!na d~,_gQ..s...d"~elL.Ik._activ~: dinero (M), es erado de venta p. EStOnos proporciona una expreslOn ~a la
) definidO' cofia moneda ms depsitos, los cuales no corr~o gfnancaporcentu'I de capital: g;= (P' - Pb)!!J. Por, las ecuaCiones
) ni devengan-ireres~-;W~e s ganan intereses y tienen (2) y (3) CDOY del bono fi'o, un preCIO esperado p$ c.?!I~~onde .a

)
. un-riesgo de ligmdez. Este riesgo es el que podran presentar alser
vendidos con una prdida de capital en el caso en que, cuando. el
11'

.
--
una ras; e inters esperada: r'=Y!!J: D~"~ m~o la gananCia.

)
)
.~~L_
 \.
e
(
320 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL . 321.

de capital puede expresarse, . . en trminos de las. tas~ de inters ciett tasa .promedloflprmal de lar~ :Plazo. ~! las tasliS suben p~
e
esperadas yen curso, como: encima de. eS,tlexpectativa. de laq~o plazo va a ccanfiaren,9Ue .c,,!U-
(

y y
;n, y viceversa~ Por lo tanro, sus expectativas son regrmvlIs, Pre- e
--. --- sUmirems . inicialrenteque suwa esperada de largo plazo no va-
(
g:= r' r re mcho co~ loscampios en las condiciones corrientes del mer-
y (
cado... .'... .
r La tasa es erada de in,ters r'del tenedor de activos, jUlito con (
la tasa de inters obs~rvable en el merca o r, etetmman su ren-
Cancelando los trminos en y y multiplicando numera4orX.E~0- ..,,-... (
-
minador porr tenemos:
.
.
dimiento eorcentual esperado e, Dado ste podemos calcular el n~
vl crtico de la tasa r de mercado, r" la cual le ofrezca un rendl-
~ miento netO de cero sobre los bonos; es de<;ir ,eLvalor de r, que
c:
(4) g=-.-l,
r haga que e = O. C~ndo la r actual>-!...,esperaramos que el mm- (
r' ---- '- tu~iera toda su riqueza lquida en bonos. Cuando r < re' la traslada (
1O % adinero, Para dar con e~te valor crtico de r, re' ftJamos el
como la expresin de la ganancia esperada de capital en trminos rendimientototalmosfrado ~n laecuJein (5J encero;
(
de las tasas delOter.es corrientes y esperadas. Poreimp!o: si la tasa (
actual delOtersen el mercado es. del 5 % .y el comprador del
bono espera que caiga al4 %, su ganancia esperada de.capital sera: (
(
0.05' . . ... .
g = 0.04 1, -: 1 = 1.25 - 1 = 0.25, o 25 %. e
y, por lo tanto, (
El rendimiento porcentual tOtal de un bono -e para ganancias-
ser1aSma de la tasa de nteres de mercado en JiOmento de la (6) e
compra, ~. el trmino de las ~n~ncias de capi~l. ~z e - r + g. y (
sustituyendo g deta ecuacin(i) obtenemos unaexpre~n ara el e
TI!udunielit
. , .
porcentual total:
- . Aqu re' el valor de la tasa. de. inters demercaclo r que hace e
que e == Q, est dada .porr'f(l +.r')"

-w_.
(
~ta relacin entre la dema~da del individuo r s d
(5) e. == r + _r_
re - l. la tasa de inters se presenta en a e
lca 12-l.En ella titulamos el e
oem da;ndj 'dual ... ,;. d' ....l~zie.
n 1 caso
.. ' an_.....!_.!1_.~-:~r.Q.g].s,,_. .'
e
GllAFlCA 12-1 (
La jllncinde dem.anda monetariadelindividllo
Ahora bien, con un .rendimiento esperado de los bonos .proporcio-
r
e
nadopor e .r eoo un rend~iento del dine~o de c~~o,. p~~debe.s~e- (
r:trsegue .el tenedor . d~ ac.tlvos~n,.ga ~s;p."::C1~eza llq~ .en . ~nos
SI espera queer rellaUDlento e sea mayor que cero. SI raque el . c" .
e
renaur.~ient8 eae los bonos sea merwr-qti~ cero terid .
re l1000-_------;\ (
lqwdaen dinero.
.~ de las expectativas regreSivas se asume que cada
:f--L,
,1 . e
L-__ ~~------~~~J--~1
W P e
persona tiene una tasa de interes espertlJt. re que corresponde a
.~ _ _ o ..

(
(
j -: ",._.".- .

322 __ ,""FUN'ooNEsDE LA 'DEMANDA-SECrORIAL LA DEMANDA ,DE DINERO 323

) e

) eje horizontal ara presentar la demanda de saldos reales, ya que GRAFlCA 12-2 Tasa crtica de inters. re. vs. rasa existente de inters. r.
) . esarrollos postertores emosuarn, como ~;-el captu-
lo IV, q~~:s..}!.:~S~nd!._~=e_~~!!doL!~, la que de-
)
)
pende de la tasa de inters. Puesto que estamos ma~te1enao lm-
plfcftamente el nivel geneiiI de>recios constante a'lo'largo"de este / '

/~h(r)
) :~:~~~'e~?~~~!>~~~~~~~~?~~l~~~f~iti!:i~~r'~~~: e~ ~.
.

) mi.snii:'~yasea que nosotros denominamos al eje M o Mlp. ,

En la grfica 12-1, c~~do _:. e,s ~~~e' el.J~nedor .sje
)
a.cti!9J~,?e,E.osi.ta t,~~~_W~~.~.2~.i~ t~!.m~~t:ll~9~c:.. ~~~~~da ~~~~ __-4--------r
) d~Ln~!:.(u~.Jll!1a. Cuando r. cae J?gE~J:?!li?, de~!e' ~e m.9~que rO \
e...:SQ. y las prdidas de capital sobre los bonos prepodean sobre
) la funcin de demanda monetaria individual se asemejar a la de la
los rditos, el poseedor de los activos cambia su riqueza lquida
) ntegra a dinero. Esto nos ofrece Wl;-rurvade-demanda monetaria grfica 12":1, aun si r' =f<;).. ,'.
Para el indivIduo que se parece a una funcin escalonada. Cuando r 'Cules son las condicIOnes baJO las cuales h < 1, es deCIr,
) dr/dr < 1? Diferenciando la ecuacin (7) con respecto a r te-
iguala exactamente a re> e = Oy el dueo. de los activos se encuentra
) iriaiferente entre lo~ el dl~A'~;rquier ot~(; ~ai~~ r nemos:
, ) 10sacdvos~se~hl1TOO%e(fierooI(r(r%-enDoOS':"--
--,:remosasmraohw'aliora-qeen;;di~idu; ti~una tasa dr" _ _ f<.-<r..".)_ !(r)j'(r)
) esperaaa de inters ;:;;[da....s.ue nQ_~iili~Qs....<:n la tas- -;;:- - 1 + j<r) [1 + j(r}J2
) r. de mercado. Qu sucedera si la tasa esperada de inters re de-
pendiera positivamente de la tasa de inters corriente? Podra un Simplificando tenemos:
) incremento en la r presente elevar re lo suficiente como para subir dr( _. [1 + j(r)]f'(r) - f(r)/'(r)
) re' aumentando as la demanda de dinero?
Supongamos que re =/(r), f' > O, de manera que por la expre-
ar - [1 + /(r)]2
) y
si~rV..f tengamos: --
dr f(r).
) \ (8) h'(r) = d: =. [1 + r']2
) f(r)
(7) re = 1 + f(r) = h(r).
)
\
( )
) I En tal caso, si h' < 1, podramos trazar re contra r, como lo
presenta la grfica 12-2, en donde la curva h(r) tiene una pendiente
menor que la unidad. En el punto en que h(r) cruza la lnea de 45,
1
)
)
)
I e!1-t:.-=L!b.~,. ta1l1bi~n.~~~j~:~L~':c.XJap:~s~a-se-iiaiIa i~~;:t~
entf~J()~.bQAQS.Y...eLdig~rg; l se encuentraeiiSgmento hori-
zo~tal de la curva de de~~~da de la grfica 12-1. Cuando rl es
1

may.1".q:ue..ro,r".~LWl1J;;>i~nrIl~y~r.. 91!~.!e a lo largo -a'h(r) y el

) \ indvidll..e.Rsjt.asRrigRel;--J~daj.n.tegra;..enJ29.nos. Si r es, J.!l~-
) 9Qr:Q.u.eX..o..en. la grfica 12-2, r es tambin menor que re i'eriidivi~,
\ duo_.s.e encuenfra con el 19.%en...dinero., Por lo tanto, si h' < 1,
) .<'",~_"'-'~- ~_,, __ ~v.__> __ - ___ ~. ",'. .
,,~~ ~.

)
) --_
... ~-

)
 (
(
324 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
LA DEMANDA DE DINERO. 325 (
presenta la grfica 12~4,es decir, poca gente teniendo r, extremas y (
La funcin de demanda monetaria agregada la mayora apilada alrededor de una r, central, r;, entonces la curva
(
con expectatu/as regresivas de demanda monetaria agregada tendr la forma mostrada en la
Las rurvasde demanda individuales pueden agregarse para el mer- grfica 12-3: empinada en sus extremos y chata en el centro,para (
cado monetario completo en la siguiente forma: localcese al indi- una riqueza lquida agregada dada: L w:
(
VidUO con .la tasa de inters crtica. ms elevada, r;:max en la grrfica
12-3. ~ando la tasa de inters cae~~esa rmal< cam6'ia La riqueza agregada y la tasa de inters (

Debe recalcarse que la funcin propiamente dicha de la demanda

(
GRAFICA 12-3 Demanda agregada de dinero en el caso sin riesgo.
monetaria sera ms aplanada que la curva presentada en la grfica (
12-3, la cual presupone que f W es independiente de r. De hecho,
(
cuando las tasas de inters bajan, la nqueza a,gregada aumentade-
.. max
'c bid o a un incremento en el precio de los bonos segun la ecuacin (
(3). Por lo tanto, observaramos con cada-:re<rccin de la tasade (
iirters una conversin en dinero ligeramente mayor ~ue la mos-
(

.J -
trada en la grfica 12-3, porque cada persona tendra ms riqueza
en bonos que cambiar por riqueza en dinero cuando la tasa cae. (
Cada incremento en la demanda de dinero se debe a un efecio-ri-
queza, as como a un efecto-tasa de inters. (
Esta cuestin se esclarece en la granea 125. Las curva~ do, dI> (
~W
t d z e~dibujadas cada una con hase en el supuesto de una ri-
..
-~-.:.._---------_._-'-_ _---_._- (
toda su rigueza lquida a dinero. Al caer la tasa de inters las r de GRAFICA 125 El efecto . riqueza sobre la demanda de dinero .
e
.~~sind~duo~son pasadas y ms ms~bia de 6011~i~r. (
Con el Clem o, r bajar lo suficiente como para que nadie quiera
depositar. rigueza lqui a en onq; y a eman a monetana ser e
igual a la riqueza lquida total:L w. .. (
--:ca graflcaI2-4mestra ladistrib~cin de frecuencia de las tasas (
de inters crticas. El rea bajo una distribucin de frecuencia es
igw al 100%, y para cualquier nivel de rl' el rea bajo la curva a la
izquierda de esa re suministra .la proporcin de gente con rl' menor
e
(
que esa". La re promedio de la poblacin se muestra como 1.. en la
grfica 12-4. Si las r, se distribuyen entre la poblacin' segn 10 (
(
rl
GRAFICA 12-4 Distribucin de frecuencia de las tasas' crticas de inters. ro - - - - - - - - (
(
(
L -________JL______ ~L_~L_ __ ~ _ _L __ _ _ _J __ _ _ p
M
(
(
e
/' -.,
 )
J
) ,LA DEMANDA DE DINER.O ,
)
..queia ~8da IW dadii, selada alo largo' del ~je horizontal, El
) ,lliovimierito'UoJargo',ae cualquier curva dede~nda ieve~ el
) efecto' de ..Ias-vanacionesen la tasa de .inters ~obreb denianda de
diner'~loimtfdi"e&fa, p'l,"o ~xcluy~.el ~f~ct . ~e ~n cambio .e~
,) r-W.Cuando laS tasa! de tnteres. desctenden no. slo se da una con-
) r.!!n'de rigueza Jguida ~!l de bonos en 4inero, sinoque,iY.- .
menta .elmon,t9 de Ja,rig,ueza Jguidade la economa y, por ende,.
, ) af""una expansin ,ult".ttw de la demanda de dinero a travs de un
, ) despIaZaiento' en .Ji curva de demanda. . . . funci~n de demanda monetaria'que se: asimila mucho_,a'k que:. he-
. S~porigamosquela demanda de dinero a. I tasa de inters "2 es .
') el punto A.Todala gente con una tasa crtica de inters superior a
) "2 mannene bonos. y todas las ~rsoruls con tasas crticas inferiores
a,,; co~ervll9 a~ero, lo cual resulra, en una demanda de dinero en
) 1112, Aswna.mos iihora que la tasa de inters baia a"l' Habr un
) aumento en el precio' o valor de los., bonos, .puesto que ese-;;or
est inversamente relacionado con el nivel de la tasa de inters
\ ) s~gn lo indica la ecuacin ~3!. P!. cons!guiente; la :demanda de
) dlOerosube noa B sobre la Vieja curva de demanda d2, sino a C,en
la nueva curva .. de demanda ,d p . -
)
, Podemos percatarnos ahora cmo se traza la autntica funcin
) de A~manqa mon~tariasiguiendo los efectos de los cambios 'en la
) oferta. monetaria; Hemos estdiado que lademandade djnero de"'
pende del nivel 'de l tasa de inters. Demos por hecho que existe
) ~n punto de equilibrio inicial,E e!!...el_.5lli~ ti aemand"a :O''etaria
) 19ili a Ji oferta y la tasa de interes es "0' En' ese momento el
Gobierno decide contraer la .oferta monetaria a 111 .' mediante las
) disposiciones de' la Dir~cin de Reserva Fedei'al. I Sabemsque
) esto elevar la tasa de intet: Esta seestablecer1'- en":t en la anti-
gu~c~a de deman4ado(Sin embargo, comQ,~~s de interss,e
)
~~~',In,~~,~~~,?ta~~<>.~~~~ u.n de~flla~amiento e? Jacurva 'de de-
(
) manaa nacJa,al ... piS tasas e lnteressuben a prnr de Ij y al mismo
tiempo la demanda se muc;ve hasta que' alcanz una nuev;t;a de
)
inters de equilibrio en "~' que igUala la demanda y la oferta. Esto
) nos ofrece un nuevo punto de equihbrlo: C. Si hubiese una dismi-
nucin ms de la oferta monetana se rep,etira el mismo proceso
)
hasta que se llegase a UD nuevo nivel de equilibrio de r en A. La
) inversin del proceso, por la que la oferta monetaria se traslada
) de 1112 a ml,a ;no," proporcionara los mismos P\lllfOS de equilibrio: \
A, e Y' E. As~ enlazando. todos estos puntos,;r~,equilibno uede e tacin de este resultado -el que' la gent;e mantenga dinero y bonos ..... ,
") tt~arse la curva1de demanda ,de ,dinero que it'icorpora tan,to el,efec-,
,) to-tasa; de lOtete!.$o~oel .efecto-riqtl~. '
. ", t ."' . '. -...... "," '
( )
)
327,
. La grifica 12':5 debe. hacer patente que a medida qUe la tasa de",
~inters decae se suceden auinentos continuos d,e ri ue lO uida,de'
manera 'que cuando la tasa de inters seaproJnlIl a cero'la
riqueza lquida se acerca a infinito. ,.En otras palabras, la 'curva de
se
"demlida torrup. cada veimS " lana al disminuir r, ~ proXimndose
aslOt ncamente al final al,ejehorizontal en este'mQdelo esttico de' . '
expectativas.
En conclusin" el modelo de expectativas regresivas brinda una
mos venido utilizando hace tiempo en este libro; Al bajar las tasas
de inters la demanda de dinero sube Y la curva de demanda ser
probablemente convexa, es decir, decre!D~UPf,c:;.slvos ~de' 4, tas.!.,
de inters.!~!t~,l!)~gnimde~k~~~~ie~
JeTadeiD.anda de diriero. . ,
- Hay,-;l~;mb~;;:d~ aspectos discutibles en este anlisis. En
primer lugar, si el mercado monetario permanece en equilibrio du-
rante !!!!.J1edq9o suficientemente .Ja[go, ~gente debera empezar
por adaptar sus tasas de inters esperadas' con el objeto de que.
-
correspondieran a las, rasas de inters reales imI?erantes. 't.~loLs~ ,
inclinarla:n_~P-taf.~eJl~!l.te!!~~~~!Jli~m.~, ta:saL~..inters s.ti;
~al pasar el tiempo, de suerte que la ~Y!YI1A~.,.~~!Da!!~~.~e
gada para el mercado monetario entero ~e!!l.dy:a cada vez mS la
eyrtra apla:na~.de...~1ifll:J.~~en lugar' de la curva dedemanda
negativamente inclinada, COn multipliddadde tasas crticas,mos-
trada en la grfica 12-3. Esta secuela del modelo de expectativas
regresivas --el que la elasticidad de demanda monetaria con re~ ,.
pecto a cambios ,en la tasa de ,int,ers .sea creciente en el tiempo-,
no est respaldada por trabajos empricos, "'-:--- .. '.
, En segundo lugar, si presuponemos que la gente realmente
cuenta. con una tasa de inters crtica como la mostrada n la grfica
'12-2, la implicacin evidente del model es que, en este, mundo
con dos activos, las personas conservan o bonos o dinero, nunca
una combinacin de ambos. La pendiente negativa de 'la curva de '
demanda agre da se e lica or el hecho de ue la n '
e acuerdo en el valor de ~,' y, consiguientement~ en sus t!.as
crncas"r- .De hecho, emperb, las personas no mantienen"'. carteras
olio - . .....,., .. _..w. ," ."
que consten de un solo activo. En general, las carteras c~!!t:!.n~~~
qna..c.QI!l.hinacitt..de..actjyg!~se hallan diversz]tc(tfii-U'a interpre-
simultineanjente--puede' encontrarse en el enfoque de' equilibrio'
de cartera sobre la de'manda rilonetariaelaborado por Tobin.

328 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECfORIAL
EL ENFOgY~Q!:..~9:g11:.~I.~!!Q . !::>!:..f'\!tTERA
EL enfoque de cartera equilibrada parte de la misma expresin del
r~imi~.f}~9J?-2!:f.~,m.bla,!. toE:!.! que dsarrollamos en la ltima sec-
cin:
(9) e=r+
Supusimos en esa seccin que la tasa porcentual de ganancias
esperadad~ capital dada por:
(lO)
r
g=--l
r' '
era determinada con certeza por el individuq, que escoge r' como
una funcin de r' y nill!illIlaCOnsider:ifiQRSobr<;; iIlcer.tidumbre o
riesgo sei{lc~!,1~.e,en:el...piOOlema. ,La aportacin fundamental del
etifoqiie:.a~j; . .carte~eq\lH!pm.g.~nsis.te, e, ..que .' !n!l'o cl\lce expre-
~~meIl!&.Sgllsiel'~ciQl1es~~ E!e5.gg, etl).determinacin de la de-
mand.a monetari~.
La distribucin de probabilidad de, las ganancias de capital
fresupondremos ,en esta. parte que el propietario de los activos,
ms que contar con una cierta ganancia esperada de capital fija,
tiene un espectro completo de ganancias esperadas ,de capital, cada
una aparejada a una probabilidad de ocurrencia~ Tal distribucin de
probabilidad o de frecuencia de las ganancias esperadas se muestra en
la grfica 12-6. Cadavalorposi~lede la ganancia de capital g tieIle
u p(obabilidad. .4.~~Q~!;i.CI=:~i ..~C STuno~'ptegunt-af-ieedo:r'de
activos cul es la probabilidad de obtener un beneficio mayor que
g \, digamos el 15 %, su respuesta ser el rea que est bajo la
(
( '
LA DEMANDA DE DINERO 329
(
distribucin de probabilidad a la derecha de gt. De este modo, el (
propietario de los activos no est seguro del valor de g que espera,
(
pro p.2!e.~..unLdistribucinjmplcita..de.~.es.tas.ga{}a:ncias.altede"dQJ::"
de~i:rto yalorcentrat.!~.. &HHl!}'fi . ~Jl!.!!C!f!a.oproOledi,?,g: (
~<-<"Si :ls"prbb2-pid~es de 1!lS l@~flSl:!~.:~i~~ipltalJ~::ili~C!~~llY~fl. (
normalmente ~e acuerdo con la familiar distribucin simtrica
corCIOri'ade'~ampana presentada en la grfica 12-6- ~ontamos (
e~~.~.c~!~~Q!U!fll! ._tr.l~.4LqJ!JJj!JurLd.dajn~erti,gJJJ!1l?J:~Qli~gQ~ 'Esta (
I!le<lif!~~_I~.t!~!.ti'!f!?.eJti~ilrdr.g.., de la distribucin de probabi-
lidad de las ganancias de capitlL Pl!!a S.Q.f.QJlW..tJ.a...deSY..iaci6n es- (
tndar de los beneficios espei~d()s, O'g' 1.9s:Uz:l.E19s~g~ P\lm~. (
QtUlestos simtricame[lteenladistri.pudn normal de. probabilidad
~ue~~~ga.na-~i~i;~t~ p~;pi~d;;r ~,r~t!bajJacur:vaentr.eests (
<!Q.LPllQtQprese.Q.tl! ..dQs . .terciQs . del.J:,ea,totaLdeba jo .' de ..la. CUt'Va. (
Dada la conformacin de la curva normal_taks Qu.ntos constituyen
(
tambin los puntos de inflexin de la curva, en donde sta se con-
vierte de cncava en convexalLa.J~.sY'~PFri estndar de la distri- (
bucin de probabilidad, 0'6" es }l;Ai~~~cj~,,~~~r~.."9!a.l.ij,uie.Gg~~s.;!2S (
q9_~..P~.I_i_Y_km~c:l! ...4~J.clitrjJ?.J!si,J:l:.."g) El significado estads-
tico de O'g es que, en vista de que dos.-rex:cras~p"tte~Lcl.~Lru:e.~baj,o (
~curYas.e.. encllen"tran. .e ntre lQs"pu,ntOs ..g.. 'O'g,y.g"..:::.c:rg . ,el propieta- (
rio de los ttulos tiene una probabilidad del 66.7 % de que la g real
quede entre g O'g Por lo tanto, si g = 10 % y O'g = 2 %, el inver- (
sionista tiene una oportunidad de dos tercios de que la g verdadera (
se ,halle entre el 8 % y el 12 %.
(PI que la desviacin estndar constituya una medida natural del e
riesgo de los bonos puede verse observando dos distribuciones de
probabilidad: ambas con la misma g,)presentadas en la grfica 12-7.
e
La distribucin angosta,j,"" . e;emplifica un caso en el que el propie-
(
(
GRAFlCA 12-7 Bonos con diferentes riesgos y misma ganancia esperada. (

Eg e
(
GMFICA 12-6 Distribucin de probabilidad de las ganancias esperadas ..
19 e

~
(
e
--oL...L--..,!g,.-----'------'- g
(
e
(
i)
~ )
\ ) alcanzar cualquier niveldado de riesgO O'r' UtillZarido esta,expre
si6n para reemplazar 8 en (12) tenemos la restr<;,ci6n' presupues~: '
)
) (15)
,) \
.) , Aqu~.~~s" un valor corriente con,?,~do. ~, al, menos pad
el individuo, por el mercado de .~!!2.s. Efinversor conoce I'Y O'g' Jl
\ ) menos implcitamente, por su distribucin de probabilidad de las' g
(11) ,'e=,. +~.
) en la grfica 12.6. De este modo, la expresin contenida entre pa
rntesis de (lS) es un nmero dlldo, determinlld~. ,el,cual~~a..i
. ) ,Y g.esla ganancia esperadmedia de capiiatde,Jadistribuci6nde cOl)stanre .<!s.' iprerram9.i8 entr.e.".el.tend.imi~n!sJf~~tis!~:&r
., ), probabilidad, de la grfica .6; Si el tenedor de 'tmlos est '~olo. DltereCiando (lS) tenemo~:
)

cando d6lares de sus activos lquidos ep Qonos. su re!!f!!mien~
esperado total Ir es entonces: " ' " "
~k.::o

" dR'l' '_ ,. + R

It::')q..;~.,
'
,ir
(l~)
) J(f't..,'- 0',

i)
, (12) Rr,=S: =8 . (; + f).
Si ,. es, digamos, el5 %; l, ellO %,'y 0'" ~l S%/entonces
~' ; 0,

) dlld O'lr ser- el 3 %. En este, caso, uri increment dd 1 % 'en ,la

desviacin" estndar total a T de la cartera comprar un aumento
)
,)
del 3 %: .en ,el ieric:limient' ~sperado to~' ~T. ' ,"+ '" .
La restriccin presupuestal'(15) para, un, propietado'iridividual
, ) de activos se muestra.. en la mirad superior de Ia:grfica 12.:.8. La
(13) desviaciQn estndar de toda la cartera, O'T' se presenta en el eje
) horizontal. El eje vertical localizado arriba del h'orizontal mide la
) tasa esperada de rendimiento de la cartera, RT.L;l ljnea recta de la
La decirin ik-etmer~~ , mitad superior indica el ,trueque entr~, riesgo y rendimiento espe
)
1) Las ecuaciones (12) y (13) nos sumini~tran la. si~aci6n tcnica a. la ' GRAFICA 12-8 Limitacin, presupllestal del iqdividuo que intercambia aument
quese~nfrenta el tenedor d activos (la restricci6n de presupuesto" del riesgO por auineDlO del rendimiento.' .. \

) a lo lar~ ~e la cual puede intercambiar riesgo intrementadoO'rpor "

) un rendinuento esperado aumentado 1fT ), Estas eCuaciones tambin
nos proporcionan una f6rmula para decidir cuntos fondos colocar
) en bonos para obtener una combinaci6n riesgot;endimientodda a
) lo largo de la nea de presupuesto. Por (13) tenemos:
:) (14)
()
()
/) Con ~, fij~a por la disfribu~i~~ePto~ilidad deltenedQr
de activos, (14) provee la tenencia total de boQ.Os B,'necesacia,,:y.tta
i)
( )
)
 \...

332 FUNCIONES DE LA DEMANDASECTORlAL

(
LA DEMANDA DE' DINERO 333
(
rado que afronta el individuo. ~u_J2'<:!1diente, derivada de la ecua-
cin (16)'~L+l)/ ~~ Cada unod~~"tr.!!1inos y, consigy.~ GRAFICA 12-9(a) Seleccin de cartera GR4FICA 129(b) Selec.cin de cartera (
del diver~ifjcadQL. por riesgo del jugador: t~SJl~4iJ;!eu>
te1l!.~.J~ .. I_P~!lQ..~!!1~.5kJ-Jip~.....~k.~r~.SJ!P!J&~tg,. ~~Jj. fiiQ . .tl~a y rendimiento.
/ (
cada individuo. RT 1
(
~Tongitudde! eje vertical inferior al horizontal de la grfica
12-8 est dada por la riqueza total lquida wdel individuo. LLdis- (
ta~~~~~!~E~~~I~tigen ~}~_lar~~ de~~~... ~t~_.~~~~~~:,::~..las (
per1~!1~E.C.~~~~().!~!f:~~.~.E>E.t:t.~.~2..!!~i~.E~~~~~~!E~..~~.W( = W - B)
p!2.QQrsiona los hab~re~A~~Qill~.rQ~.M, Podemos localizar el valor de . (
B, dado cualquier valor d~._trz.multiplicando por 1/ ~ segn la ecua-
(
cin (14), o reflejndolo a partir de la lnea con pendiente l/O"g en . ~,......-----------;--- aT
la mitad inferior de la grfica 12-8. En esta forma, una vez que w (
ubiquemos un punto ptimo de rendimiento-riesgo a lo largo de la (
lnea de presupuesto en la parte superior de la grfica 12-8, pode~ w
mos determinar, conociendo O"T,la combinacin de cartera de B y M (
respectiva en la mitad inferior del diagrama. . GRAFICA 12-9(cl Seleccin de cartera
GRAFICA 12-9(dl Seleccin de cartera ( I

Para localizar e! r~~gQ~.~qlJ.jliQ.A~LiJ::gl.iyj.Q.l!Q.g-.J~ tasa del J:,!!\lW!~.ld,P~~lI~'

deljugador: S,?(.lg.~J_q!l.!lli.
(
ejQer-a d~u:~ndigl~& debemos ~~2!!j~r la restriccin tc-
nica de presupuesto de la grfica 12-8 co[l.h~fun~inQ.~JJtmd.ad (
del individuo que intercambia riesgo y rendimiento. Tales prefe-
(
rencias se representan con curvas de indiferencia como las emplea-
das en nuestro anlisis de! consumo y la inversin. La forma de la (
curva depende de la naturaleza de las preferencias del inversor en- (
tre riesgo y rendimiento.
':CQI:>ill.d.istin,gtl!g .tres.!;I,~~.~ d~pref~r~Q,ias, que el individuo (
O ~------------~;---aT o ~--------------....-- l7T
podra tener. Cada una de ellas se presenta en la grfica 12-9. Las

\~\i
(
grficas 12-9(a)-(c) representan individuos con aversin. al riesgo. En
estos casos las. curvas. de indiferencia tienenp;n:aTente~posIth,.a,s.
w w
e
que indicanq{i'~"i; p~rs()nademanda un' rendim.ient() ~~pC;rd:9m: (
Y():Lpa,nl~st~dispu~sta"..a. as.U1J1ir ufl:.ries,go lIl~sgrafl:~~' La grfica
2-9(d) presenta las curvas de indiferencia de una persona que po-
(
clase de anlisis, el dlver~fiqlcl!"rr..ta,rde llegarhasraJa.c.urY8._de
dra denominarse a1llantede/ries.ga. La pendi~nte desu~curv(l.s de i.gife.r~.n<:i'<i ms,ar~~p~;i}'Je. ,.g~lJ reSJriq;.iQpresll Q-ll~~&~L Por (
indiferencia es nega~v, lo cual indica queeLun~~t~ del rie~go est~, lo tanto, el reJ1dJJlientQe~l?_e.r:_(l~L~L.r.!e.~Ae.~~~s~rtera, R'T;(JT' (
dispuesto a contar con un rendimient()m~nQt: P[~sta,r.enPQubi~ ~ ~..!k!eqpjnadoU2or e112unto de tangencia dela lnea de pres,u-
1i9a.aLQ@.:-ariestra1'-<,utl,ri6sgo:,m.ay..Q.t, Questo con la curva de indiferencia ms elevada posible"~~A_~Ja (
Las curvas de indiferencia presentadas en la grfica 12~9(a) son
representativas de una subcategora de personas con aversin al
forma. ~Q!lYex'~ti;sm0i.(f~~i!1af~[~~~L~E~.t'~ifl~~~E!.-l~.e-
z~~i'p;obabl ementeuneq11 ilibrio,i nt~rio.r S!n.?' T' ma,!1~~J!-i~!!.~}a~!
e
riesgo conocidas comoAite.r.s.iikqg-Pie.J-,_,.Cuando ~l!:k~~g9..~.l!!!!~.!!!(I..~!l (
bon()s Bpcomo din,erQ ,\lo.lo una fraccin de lanqueza total.de
incrememos !g)!l~~_~~. diYe.rsi!i,=-QQLQ~ill!!!l9_~l!ille.1!!.2"_~E~f.!e.E:tes
del rencli1J1!e.pto, de tal suerte que usc.:urvL<k_LQd.i(~.tC:'-L~9n
esta persona es colOCada en bonos. Es por eso que se le denom1fl~
djLf1:JifiUlf!pr. En esta forma, en el caso del diversifica~or, g,ue solt~,
e
t..Q!lY.~xa~_ su~l!ne"A!=..p.r~~,!:!pues.t9. Como es costumbre en esta
(
cita aumentos
~,~'_"~~ __
<.:recientes de rendimient9..l?ara~rs.\l--shrse
__ , . ".""""",",_".,
de2-.~-
._''''~~_'''''.-"''-~~''''''''''_''''''''_'~.h-,,,,"",",,- .,.~.~.,,-,,,,,,,_,,,~_'''H

(
(
)
)
) f;!l'~ ~!=refti,~~ con~~~~~.de '1~S~; ~elenfoque de equilibrio de GllAFlCA 12-10 Seleccin de arter. con W8$dei!1ter& ~tes.

) cartera ~ apa.t1a (lela verslonde to oo~de.Ja demanda mone-

tat~ indicada,'anterlormente por 'lagt,ca 12:-.t..., ' ..
) ' .. J.asgrficas. ~xbiben l~curVasde indif~enciar
) preselltativas de una subcategoria de perSonasc;on.Jlversin al
,.'

Curva de la /
" .
riesgo 'IlamadSi!&aqetej~tl~LrenaJgi.. Estos tendrn toda su ri-
) queza en bonos oabsolutaril.ente nada en bonos: En la grfica 12-
9(b) las curvas de indiferencia del jugador estq..~!p~das..en.f.~!:
~~
)
dn' a la lnea d~J?h~supuesto,de suerte qe conserva'. todo en I
) dmero~y"adaeribonbs: Si:sus curvas.de indiferencison planas en
) relacin a la lnea de presupuesto, como en la grfica 12-9(c), man-
tendr todo en bonos y nada en dinero. Este '~onportamiento sera
) consec~~!l~~~,~.eL.mo4e1o. .. .a~~c~~ti_~!W.

~~~;;;~~~~~~~dr;~~~1;f~~
)
)
~!Ylte de!riesgQ. E'!j9!iiiii~jw~~Lti~$Q..x, Por Ig tantQ", 1,

) qm.bjn.depositar.. .s.u.riw.i~,~~!gt~t .~~,b~. \.

) . Envisca de que observamos empricamente que el mundo se r
1
caracteriza por la diversificacin, podemos concluir, en trminos I
) del modelo de cartera equilibrada, que l mayora de los tenedores O

) de. ttulos son diverszficaores. Por 10 tanto,la situacin descrita en , I

la grfica 12-9(a), b>n ~as de indiferencia que representan aver- I 80
) sin creciente al riesgo, constituye la base para el modelo de equili- I
) brio de cartera' de .la demanda' monetaria. . BI
Bi
) W
La .d!!f!~1ld!{.~gregt!!i.q i~ At,l1~!J. m el1f!.or!~lo,tlt
)
e~i!ibt:irL4e. . far~era
) Podemos ahora derivar una fu.ncin de aemarida monetaria' va-
) I riando la tasa de-inters en la grn,flca 12~(a) ysiguiendo los cam-
bios en la asignacin de la riqueza lquida entre bonos y dinero,
) particularmente este ltimo. Qu acontece en este mO<lelo cuando
J \ las tasas de inters suben.?. El resulcadose muestra e~ la grfica
) 12-10.. ~estQ~..IDL~..~tl.41~~"""~cJa;Jme&~'9r,esupuestQ.."es,
5t.:f:Dl4.. .QI&P.~~,m4!;,r.Q.,""tl""~lr~,,R~Jl<iM:.Rt~J;~~~.!~.
) ~~A,..Enniveldadode_rj~~Q.~L!:~Jldimi~!l~
) ~ntar cuatdQ r suba. ALumeiltau-+laJn~_de 'p'[!1l?~St~C"
toca cyrvM ~ indfe.rent .sw:.csiYanl~tW:~~5!.~...Eltqtr~a
) l~Nrvade ~cat1!!~_41?1~que uDelos,pUllU)S,de~alJ&erut.ia~e~ ,
) tada en la grfica 12,,:10; Alsuo'rdesde vlllore$muy. bajos. los.
puntos de tan8encill de losdiverSif1Cad~:)J:es se desplazan~n~
)
)
)
)
 (
(
(
336 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 337 (
GRAFICA 12-11 Demanda de dinero. hara girar la lnea de presupuesto de la parte superior de la grfica (
12-10 hacia ahftjo (menor pendiente) y tambin movera hacia (
r
arriba la lnea
.
de la parte inferior;
".
reduciendo "
1/erg . Puesto . que
-,~."",."
,,,.,",<
er~:-f!.&, un aumento de erg significa que la cantidad de bonos B (

~
-+
I I
-++ --
---+--+- m(yo) M
01 2 3
monetaria, una baja dada en r, medida por Aren la grfica 12-11 L \
produce un incremento mayor en la demanda monetaria a una tasa :
de inters baja (del punto dos al tres) que a una tasa de inters
elevada (del punto cero al uno).
La funcin de demanda monetaria de la grfica 12-11 se traza
como m(yo), que supone un nivel dado de ingreso real. Esto se
debe a q~e ~l m. odelo d. e.' c.. ar. t.eroa.. e q. u. ~l.i. b. r.a. da :s. fundarne.!lta. tn:ente\
una teOrIa de la ~-..sltJ~J2.~~)JJ~t!:Y.~.~_~;h.Q~Jo, que nahza la'.
asignacin de una cantidad dada de riqueza lquida en bonos y di-l
nero en funcin de las tasas de inters y de las expectativas relati-I
vas al rendimiento y al riesgo de las ganancias de capital. Ninguna;
referencia se hace en el modelo a la demanda de dinero para trans-
acciones. En esta forma, el modelo de equilibrio de cartera nos
brinda una teora de la demanda especulativa del dinero ms satis-
factoria que el modelo de expectativas regresivas, mxime en su
interpretacin d.~J~_gi~~~H]s..asj~ En el apartado siguiente exa-
minaremos brevemente el enfoque de inventarios-de-dinero sobre
la demanda de dinero que ha sido desarrollado por Baumol y To-
bino Pero primeramente veamos los efectos de las variaciones en
las ganancias esperadas de capital gy de las estimaciones del riesgo
erg en el modelo de cartera equilibrada.
Un . . aumentben las ganancias esperadas . . de capitalg tendr el
~~~.~2:~f~f.!}Lqbl~:)J.Q."iq<;r~z~ni]~j~"t~s~~~~-telJs~"quence . '
girar 1~c}i!1~.llg~l?Q~itllll; ...~.9.bo!1q~, ...~.e!:1~it;~4(?Ja.d~i1i~n:ai:.a~lll:"
nem::i",."ua.1~1J,~r.ts.de i':lter~~A.~ ~sto trasladara la curva de
d~mllndaalaiz.quj~::<i, en' la grfic~" 12-11; a cualquier r, la de:..
manda de dinero se haila disminuida.
"Qu sucede si las estimaciones del riesgo cambian? La desvia-
cin est~!,l"~t~C[g.de la distribucin de probabilidad de la grfica
12-6 J2!!.~4.e amentar a causa de una creciente incertigl,!J!1bre, Ello
< -".--,_" - .',_ ."d _,,<_
que produce un riesgot()tal<:lad()di~i~uye. ~!~~rn~~n.,~Q,.g~"f!.g con- (
~~ por tanto, ~rieQSj~:~.b9:P2i ~,1;l~G:!~,.m,!{!ras' ~la.mit.
s~$rjr de la grfica 12-1 O 1~9.tag,Jld~K~.!ld~nte,~.la,lnea,pr~ \
~1!:~s~~1 m~':l~a e!}:i.~s~?,Q~seadn,OT' Aun con el valor original de (
p erg , una reduccofi (fe erT provocara una cada qe B. Pero el efecto
adicionl det ~ume(lt() ~e ~g. (t~t;J,~.e girat. hacia.artipl3,I~J!p~aJJerg (
eula"mitad.jn!tm(fe fagrifica 12-10, ~q~,~''t~tqdaXi,,"~,Ja (
b,~I~5!~".~.,r;tecesari.,..par.adislllnuirelriesgo .totalerr. mi~,rltras el
(
ti~sg().por~Q!!9.9':g .. est"subieo..do.
~Ermo'deo de cartera equilibrada de Tobin suministra funda- (
t mentos ms firmes a la demanda espeICulativa de dinero al explicar (
f por qu los. tenedores racionales de ttulos podran mantener sus
i carteras distribuidas entre varios activos con riesgos y rendimientos (
I
i esperados diferentes. Da cuenta tambin de por qu la demanda (
especulativa de dinero debe estar inversamente relacionada con la
I tasa de inter~s, en la forma que presupusimos en el captlo IV. (
I Retornaremos ahora a la demanda transaccional para observar que
ella tambin debe ser sensible a las variaciones de la tasa de inters.
(
(
LA DEMANDA DE DINERO PARA TRANSACCIONES (
INDICAMOS en el captulo IV que uno de los motivos principales (
para conservar dinero es la nec~;d de nivelar f difereetre (
1~~cQrri.~je; dej!!B!e~_ESte;;;;~~~Tse~ (
detrs de la demanda monetaria para transacciones, la cua"r"tlene
quevFCo"n e( nivel~ael ingreso. !,.a ~1~.~"m~~Y~Y:::II'!~!!~~~r~!~~.r(). (
ql,!~~~Il1.~41Q_epgQ"y"ql,!e.Q_QQ!!~.!l~..r,~rlA~!.~!2~!_~C:>.~.lo~. . bo- (
n.QS+js"huJJl~pr.<lJ,lIC~n . . l,!tlrend,I!li~m(). .LPJ:~F-Ln_~I,!1"[~mJ1lJ:>l"l!..en
costes de transaccin -honorarios de intermediacin- al cambiar (
.!!i!9'dIg~i.Q:i~g:~i4,_cQI!l9". ~\!~.1..Q.!J:>!lQur_tl!:l~~3.l:Il_eE-~e"J~~~-~!: (
~.o.c_l:tal:a.hA~~Ll~;g~!~"._S,H&~!"illlQL~M!).hia~~~tu!!.JY
que cuanto ms elevada fuese la tasa de inters produ.s.idal?or lo~ (
bonos, ms reduCldos sedan los saldos para transacciones con ob-, (
jeto de c~sJo cual proporclOnaoa .araOeinandattas-
acabrull cierro grado de sensibilidad a los cambios en la tasa de (
inters. Podemos tratar ahora este tema en forma un poco ms (
"~-,,,--,-.--. -'<"'~
amplia.
(
(
)
::'\~{>'~J~;~t~;~~?~'~!~:~i;t> ~ ~~~~ ,;~ ;. ~; ~
.,,~::",' .: -:. '.,::",7:.";:;; . -..: ;:,:.;r?-:;.::.:..
';::~;;' ;

) -~~--~"C-"'" 38~:"-~--.~FUN.(:10NESDE-LA'DEMANDX- s~:T~iAi~~:~:~"~:"~';~~;~-::~-;'"-~~ , --'--'I.....--'jj~MA&OA..:Djft)INE_il~;~c', ~,3=:~.::X'33-9 .'S~

J ~upongamos que se le paga mensualmente a una pers~nax 9l!e ingre~o marginal (MR) de un aUmento en lastransaciones 'de fero a
) gasta una cannaad total e de su ingreso en compras uniformemente una;es tambin (r~)/4. '~. . " .. , . ': ..~. . ' ..... ~ ' . jo,.
.di;ft'ii5wdas a .10 largo del m~ Tiene la opcin de conservar sus ~Sl se proyectan dostransaccionc:s se ~epositarn inicialmente
)
saldos para~. transaccones en dinero o en. bonos que ~ le p,roduzcan: en bonos dos tercios de ef Diez daS despus de iniciado el mes
) ~ r dada; ro, si los conserva un lIles en bonos, y proporE.i0!lal- la 'tad' de los bOnos - Jn tercioc;ler- -puede 'cambiarsepor\
~men~S~~o~si!~s ma.;I.!!iene en bonos por un perodo me- efectivo. Cada 'bono habr ganadQ r;!3; prporcionandun'ingreso
)
n!?r. La .primera pregunta que deseamos J'lbtuteax es. con 'qu por esti' tercera parte de ('1 iguata'(rcf.)/~La otra.mitad puede
) frecuencia debe cambiaJ: bonos por efectivo? Es decir, cuntas cambiarse por efectivo diez clas despus, habiendo devengago
) transacciones de bonos a efectivo deb~ planear, con 11 siendo el :2rof3 por bono o (2r::)/9 de ingreso por~sta.tercera parte d~le.
nmero de transacciones? El ingreso total 'en el caso 'de dos trans~donessrjentonces
) (r~)/9 + (2r~)/9 == (r~)r;; El aumento n el ingreso, MR, por en-
) La cantidad ptima de. transacciones cima del caso de una sola iransaccin es (r~)/12, segn se pre-
senta en el cuadro 12-1.
) En el ejemplo d~ tres transacciones, un cuarto de e producir
) intereses durante un cuarto del mes,. rindiendo (ro")116; un cuarto
) .tendr gananciaS durante la mitad del mes, produciendo (2r~)/16,
'y el cuarto final devengar interese$ por las .tres cuartas partes
) del mes, produciendo (3ro")/16.El ingreso total en este caso es
) (6r~)/16 o (3r~)/8. MR es en el caso de tres transacciones (ro")/24.
Basta este ejemplo Para dejar establecido que el iagreso margi-
) CUADRO 12-l. RENDIMIENTO MARGINAL POR
.\" \ nal de aumentar el nmero de transacciones es . osinvo 'va decre-
) AUMENTAR LAS TRANSACCIONES cien o ame ida ue elnmero de ttansaccionesn. An
ms,' servando las diferencias de la column delMR .en el cuadro
) Nmero' de Ingreso Ingreso 12-1 podemos darnos cuenta de que cuando ti aumenta la redqc-
transacciones total marginal
) (n)
cin de MRbaja. Esto nos proporciona la curva MR(ro) de la grfica
(R) (MR)
12-12, la cual presenta el ingr~so marginal como . una funcin del
) ./
fu'eCo de tran~ClOnes n ara una tasa inkil daaa de Inters r .
) O r:: oc ~ a oe os costes asumiremos ue,cada transaccin tiene
1r1i' un coste a o te! uiz la comisin del agente o el coste illlplcito
) ti ~
r::
I 1 del t.iempo ~erddo en operar l~ transaccin1 Podemosento~ces
-' 4
) I aadIr una lmea de (coste margs.nal) MC = te a la grafIca 12-12.
)
r::~
Esta, combinaaa con' la curva inidal .MR(ro), provee un nmero de
.1 r:: , 12 fransacclones no que lace miximo el beneficio, en . donde
2
)
)
I 3 ,,,/'

r::
24
MR =MC.
, Para cualquier' nmero dado de transacciones cOll01lo en la
3 3r:: grfica 1'2-12, un aumento de la comente de gastos ,incremeJltar
) 8 -~ :',:-'
lastenencias-promeaio de dinero bonos duralte el.mes. Si la ,
') ': c~trleilte e. gastos seempar.eja de tal manera q:ue'los sal os totales
para las transacciones deB + M sean iguales a ,al principio del mes
) y cero al final, la tenencia total promedio es entonces e/l,. El n- ..
) mero d transacciones nos dice ClIlO se distribuye ese ~/2 ~ntre
')
)
)
 e
e
(
FUNCIONES DE LA DEMANDA SECfORIAL
LA DEMANDA DE DINERO 341 (
GRAFICA 12-12 Determinacin del nmero de transacciones. dado de la corriente ingreso-gasto. Esto nos hace volver a la fun-
(
MR.MC cin de aemanda m,onetaria del captulo IV:. (
(
(17) Mp = m(r, y); ~ < O ~> O
or 'C3y . (
(
~ derrianda transacci9.llLdc~i1u~r.Q_d.~~ss)Oar "llll varia- (
c~~!!~ 1!..!~~.L~~L~s.;U!~sde Y.!L~.J2i2-en el nmero de
tr~2~i!!=~ig~,~.Af;~~~mw~~~o_dioI~LP. La_(L<;!D~!:i~. ~i.~~~s (
PO'?i~k~~_~~~~~!2.s,!lt.L PO!; ls..so.p~iruci~9J!ilil>Jig, de
c~teta. Ambos efectos se conjugan aqu en la derivada parcial 'de (
(17): om/or. (
Regresaremos ahora a otra perspectiva importante de la demanda
monetaria: la concepcin del dinero de Friedman como un bien del (
11
consumidor y del productor. Ella nos llevar otra vez a la ecuacin (

dinero y bonos. Por lo tanto, un aumento en los gastos, .Qb~!l gs!ne-

original de la demanda monetaria (17).
e
!'~~inc~~.to .{Q.. etlly.iL4~Lffi~~.,rc~ y ~!~Y, (
elevar la demanda monetaria transaccional. ' EL DINERO COMO....J1N...BlEN...EAR.A...EL CONSIIMIDOR (
y yL PRQQ1lfIQ.R
-
La elasticidad-inters de la demanda transaccional
""'~... ~
Debe quedar suficientemente claro, por el ejemplo del cuadro Los modelos de demanda monetaria expuestos hasta ahora, atri-
(
(
12-1, que un aumento en el nmero de transacciones incrementa la buibles sobretodo a Keynes y Tobin, revelan una importante dis-
~~nencia-Promedio de bonos d':!t~te el mes y disminuye el saldo- tincin entre las demandas especulativa y transacciopal de dinero. (
~;:~m~_c!~ero. En un extremo, con cero t~acciones,nose
tienen bonos y el saldo promedio en dinero es igual a e/2. Con un
Friedman, por otra parte, desarrolla la dem~nda monetaria dentro
del contexto de las teoras microeconmicas tradicionales sobre el
e
(
ln~::~_.~::Y_.~!=~~~!;..~-:~~_~~~5}0~~~~_!~n~~
comp.9-ftamiento del consumidor y sobre la demanda de insumos
~_~~ncl~.::E!0me<!lO _~_J.lQ..QQ~~a,ru'.rugman.Jl..f17. por parte del productor. ~~_~o~sum~~.2!!antiene~_~ine_ro por- (
Ahora bien, 1~posici9~ Ee la cu.rya 4el i~~o marginar de la que les produce una utilidad: la conveniencia de contar con medios
depagoenVez(fe-hacer viajes constantes al comisionista y de ex- (
grfica 12-12 es~~d~~l:miQ-gA.t!QtJl~!: d!l~~~o' To-
das las partidas del ingreso marginal del cuadro 12-1 cuentan con r ponerse a prdi<;!as en los bonos. Su demanda de dinero debe ser (
en sus numeradores, de suerte que un aumento en r de ro a r 1 una demanda de saldos reales, exactamente -Zomo la d~;nda de
(

lOcrementar MR"epara cualquier nmero dado de transacciones su-
bTendo la curva MR hasta MR("~) en la grfica 12.. 12. Si no hay ~~
bio alguno_en .el _~1!J~_.RQL.J!:~~cin esto aumenta la cantidad
pimad~J!.~~ne~ l' E~.;~.~~~~~_EjL~!'J s_~J~~~~__
<:~~!evar~encl~o~!dio kQonos y aE,rovechar la r
ms alta.
-CC;;siguientemente, una subida de la tasa de inters debe dis-
minuir la demanda tranSac~nal de dinero para cualquier nivel
,.
cualquier-coii;;~idor debe ser una demanda de bienes reales de
consum,.Q, en contnipOsicin "irvafr n:ionet;;i-;d~lOmismos-si (
noh';:Y ilusin monetaria. ~sta demanda..~.~J.do$.reales.debe~k.. (
P_~!:lE,~f,A~Lni~L<kUgr.e.sJ).teal }i..tambin.de los .n~o9imiemQs d~
otrasf~r.rn~Ld~~.m.JH~fl~f..acti:vo.s,.~QmQ.honos. o bienes de con- (
sumo duraderos, casi como la demanda de una clase de frutas debe (
depender de los precios de las dems clases. Los productores man-
ti~nen dinero como un_!.<:~vo_~iv9_,SL~~,~~.iYela !s..2!!~es e
de pagos y gastos. Su demanda de saldos reales debe estar en fun- (
-~.
-.--.-, .. __..

(
)

)
342 LA DEMANDA DE DINERO 343
J
) cin del producto (o ingreso) real y _9~.JgSO". r~lldimi~nt2s,relatiV'0s expresin para el rendimiento esperado de los bonos, la ecuacin
d.~w2S!gAl\Qdoc.de~PJ,~n~.~a~r.,M,<rig~ceu .casi en la mis.m~'formaHe'n (5):
)
que su demanda de servicios reales de capital depende del nivel del
) producto real y del precio relativo del capital, como se muestra en e=r+_r_-l.
el captulo XI,
re
)
El enfoque nos oftece una funcin de demanda de saldos reales
) Puesto que los bonos son un sustituto ap'~opiado del dinero, po-
M ..
) (18) - - = m = m(y, rl, ,,';; rJ, "" rJ), demos insertar r y re en la funcin de demanda (19). Si re = f(r) , es
P l. '
posible condensar e~ta expresiQn de dependencia del bonp incl~
)
yendo simplemente r en (19).
) e.!!, donde rl' "" r,
son las tasas de rendimiento de todos los activos
que cons~i~yen alt~s para el dinerq, Si l~l.l" eR,.~+,e.Ad~e
)
)
.
~~'.l~J~lsl~~ ~;~.~~,.~.~.!,~~~~J, se_g~~~!. . !at~vamente
s~~E-~_~,~.!Jr!:r:~!~~L~~~9J'~,_.epe."Sie.~.lQS,.rJ~t1dim.LentQ~de
El efecto de la tasa de inflacin no s (t
- - - '--..-~...
-_.--.~_.~=--,~~'
??
ggvQ lu:i..iliy,p~.~~~ento...~<i(). ~~LJ~moo.".~;; Otro activo que sirve como sustityto del dinero son los t!ienes du-
) rderos del consumidor, ~dA.eLn.bleLq~l1r~s;iQ,JJ!~~! vaI.or o
mas la versin de la_~~J'ilL.J;JW!.!i,t~l!XftsL~,I:!i~~mm de (18):
) poder ae camEra d~..2.9 st~ti~J:>~ne.s. durideras perm-n~e ms
M I(;"s constante, ya que los ~c~..dS!.J~S.t~m.~Itta!Lill!!!..son
) (19a) ,-p- = k(r l , "" rJ) , y, eTTn<fice generar de-~Pr~cis."Po; otra parte, el poder adquisitivo
) derdiro-cae~ron'~'a~mento en los preCIOS, de suerte que un
o incremento el! la tasa" esperaclade inflacin debe originar una con~
) versin de dinero y bonos en bienes dUflderos del consumidor.
) 1fl Esto debe interpretarse cautelosamente, (lin la ecuacin (19) una
(19b) r--
\.yJ'
= k(rl' "" rJ)'
'.' elevacin de una sola vez en el nivel de precios propiciar trn au-
)
mento en la demanda nominal de dinero, con objeto de mantener
) Mlp constante con. y y todas las r de la funcin k inalteradas) ~o
De hecho, como veremos en seguida, la elasticidad de m con res- un aumento en la' tasa esperada de inflacin .
flue sea continuado dis-.
) - '. " .' ,. ..".-,_
~'!T"~.~# ,"." ...,.....=".,'""."....
,,~=_ ~ ""~.,,<>.

pecto a cambios eny_puede.muy bien estar prxima a la4 unidad,de minuir la, demanda de salcos, ref.l:les m. .
) modo que la razn entre m e y es aproximadamente constante a lo --Por1oron;;-~;d;;;~di;,i~~to de las tenencias es~-
) largo de la tendencia y}19)es unabnena aptoximacin de n8~. vas de los biene~ duradero d~Lf,Q.rii~~or,~; com~ el
Para com121etar la funcin de demanda podemo incluie la tasa mero es la tasa de inflacin:' P = (dP!dt)/p,
~'''''''->-_''''''''''''''''X~~_ _
en... _donde,
,"=
como _ _'
de
) ~ de)_o_s_b_o.,!los .' y a;.los. bien:;,;e:;,:';~d:.;:u:::.:ra::;d::;e::!r;.::o:.:::s, com~ costumbre, prepresenta ~. tas.-J2rQ,12.QrcionaL~,b.ill_q(Ll~.l1r~~
iOS:-BaSa:~sto de que las tasas esperadas de inflacin
"(:'se
) ejemplos del catlogo de activos, alternativos que podran ser susti-
tutos importantes del dinero ... as~ositivamente con la tasa corriente, podemos incluirP
) entre TaS'fasas de rendImiento de (19),
C~ demostrado ya con cierta amplitud en este caE,-
) .mIo, cuando la tasa de rendimiento de los bonos aumenta la de- --InsertadaS las tasas de rendimiento de las dos principales for-
manda de ainerodecae, mas-alternativas <reI<JieF~iiliora la funcin de de~
)
Ms bien que aistinguir entre la demanda transaccional y la es- manda de amero:
) peculativaPQd~m~s apuntar sencillamente que ~aq$~l",r~
) ~<L~~R~~9"J!>~1l~~~A~~"d,~IUljM.d~' h2~, (20) -M- = m = m(y,r,
.
P),
d,:be. aWl!~9,t!LY.!i,~~~ijitQ"kll~. Elaboramos anteriormente una
)
)
)
 c
e
l
344 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 345
e
La demanda de saldos reales aumenta con un incremento en y y La velocidad del dinero pareci declinar de su tendencia,en el (
baja~oenr. o en P. En la moderna versin de la ' saldo, hasta la Segunda Guerra Mundial, segn los datos estadsti-
~""'" - """-~--"~."-- ~~-=,~~""=-~-=><~-="-
cos de largo plazo pertenecientes a los Estados Unidos. Desde en- (
te..?ra cuantitativa de (20) ~~ramos tener:
tonces ha aumentado, junto con las tasas de inters, en una forma (
bastante estable. Esto sugiere que, en el largo plazo, la razn de y
(21) M
-P- = k(r, P). . y, entre m es ms bien estable, como lo es la razn del consumo entre (
el i,ngreso, cly. El problema de la estabilidad relativa de la relacin v (
de manera que la razn de m entre y vare con cambiq en r y P. Las de y/m y de la relacin,c"xes uno de los puntos que est, como lo
(
derivadas parciales de k cOn~-~y-;;SOn negativas. veremos en el capitulfIXIV, en el corazn de la controversia key-
- Esta funcin es'ffiU'y cercana a la que desarrollamos en el capitu- nesiana-monetarista recientemente entablada. (
lo IV. La nica diferencia de importancia es la inclusin de la tasa Si la elasticidad de corte> plazo de v con r~specto a variaciones (
de inflacin, P, en la funcin de demanda. Debe r~s~<;grse 9u.e.l21) en las tasas de inters fuese muy baja podramos aproximar ver, P)
in~~CJ11e .~L1!ivel de la dem!lli.dade saldos 'i~ depende deJa de (22) con una sonstante li, que diera una relacin directa entre (
tasa esperada de i~~ Por 10_!.l!flto, si la economa pasa de una los movimientos de m e y:y = ii'm.{Sin embargo, hay una evidencia (
tS"d'ei:ffaCcTn del 2 % a '"i:i;;a del 4 ~.:D~~o emprica considerable de' que la elasticidad-inters de la demanda
~""--"-'''.- ~=-_.~-'~'-"~'''~"-,=".,,,,~''''''''''---~~-,-- - ",,~
monetaria no. es neiligible en el corto p~azo, lo cual indica, a travs (
d~~!,,~._~.J:I,nJJsm.~~I~~!lll1n~e
bienes de consumo ascender. Pero una v~z que la funci?n d;~e- de la ecuacin (22), que fa elasticidad-inters de la velocidad no es (
nlaiiaa~aya'~a1ilOlaa71:I1.~WAgmi-aJ:&i;;~~;~;;::~"iiilibl:I. , desdeable, de tal manera que, de hecho, se necesitan las ecuacio-
(
e~.2; a'n"s;'quc'renga lugar otro cambio en ia tasa de infla- nes tanto del mercado de productos como del monetario para pre"
cin. Asf, eI . . ~I1,SU[tl1.,!~f~.nfiQ9h,~1~.g~m~.g.,J).Q".Jem.~.~p..i~=. decir movimientos del PNB nominal~. real) Volveremos sobre esta
cuestin ms detalladamente al exponer la poltica monetaria y fis-

ra~~:~nte .la. na~~efa cu_~i~tiva del 'model(u;~E!,ti~q~~ (
que se espere"Vartaciones sustanciales en
......- . - .
A' i cal en el captulo XIV.
t~, (
La velocidad del dinero ?)r (
STIMACIONES EMPIRICAS DE LAS ELASTICIDADES DE
INGRESO E lNIERES (
Partiendo de la ecuacin (21) de lademanda de dinero podeI!!os \
el~ar cmodamen~ una e~Ji de la
ycl.Qcidad.::ipgreso del EN ausencia d~ cambios significativos en las tasas esperadas de in J (
dinero: v = y/m. Sustituyendo M/P por m en (21), y reacomodand-
l~s trminos, obtenem~~J~expresin ~_J~_yelocidad:
flacin, los cuales no son plenamente compatibles con un modelo
esttico de determinacin del ingreso que maneja movimi~ de e
Un ni~el de precios de equilibrio a otro, la funcin de demanda (
y 1 monetaria que surge del anlisis de este captulo es la familiar (
(22) v=-- = = v (r, p).
m k(r, P) (
M
(23) -p-=m=m(r,y)
(
Dado que aklar y akla/>- son ambas negativas, aviar y av/ap son las
dos positivas. Un aumentb, ya sea de la tasa de inters, ya sea de la del captulo IV. (
tasa de inffaci6n debe ongmar gue la gente economce sus' tene-;;- El trmino yde la funcin de demanda representa la demanda. (
Cas de amero,' ya qe son stas las .tasas de redimiento delos transaccional ()~ ,ep tr~~os de Friedman, ladem~4a del dinero
aC~YQ~jlter:ga-!iYOs: bonos ibienes durad~E~~o dara como re': c~mo.!:n hi~n para el productor y el consumidor.9ue crece cuando (
sult~.ldo un increment-~~G'~~ del dinerQ,af'redcirs'e "ta eL!~eso aumenta, !!.rav~ d.e. un ~fecto-i11&!~. El trminoJ;...... (
dei':lari(f-ae ste" enrerC~nat'pN'B.~-"-~--_'-- constituye ta;~J!i!jfi4~ de~d~Jn~.t~!!Ja
(
(
)

)
) 346 FUNCIONES DE LA. DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 347
tralsaccional y la especulativa, a travs del modelo de equilibrio de
cartera de Tobin.Representa tambin una sustituibilidad potencial GRAFICA 12-13 La trayectOria de ajuste de las tenencias exiStentes de MIP.
)
en contra de los bonos en las deCisiones de produccin y consumo.
M
) ,--Se han hecho muchas investigaciones sobre los valores de las P
) elasticidades de la demanda de dinero r,eal-moneda ms depsitos,
Mlt o M1 ms depsitos a plazoJ M 2 , deflacionados por el nivel de
) precibs P como en la ecuacion (23).- con respecto a cambios en la
) tasa de inters y en elingresQ. Y hay muchas controversias que
continan con respecto a-los valores de estas elasticidades y a la
......
-----------~---
.....--M
,........ -p
- .
exostente
) forma apropiada de la funcin de demanda mone~aria. Sin em-
) bargo, elasticidades representativas de la demanda de saldos reales !:-~----~~-- t(trimestres)
entresacadas de publicaciones son de aproximadamen~e 1.0 para O
) cambios en' el ingreso real y de - 0.'5 para variaciones en r.AAqu r
) es una tasa de inters de corto plazo (una tasa a tres meses de una En la grfica 12-14 la curva de demanda monetaria ~.~l~l~a
letra comercial, una tasa a tres meses de un bono de la Tesorera o
) de 1~~-2!~ que r~~ej! la<~~!!fi~4"E<~_iQ!~!~~_Q.~<J&t~-plazo
la de un depsito aplazo). Con un stock de dinero MI de alrededor mencionada anteriormente como de cerca del - 0.5. La~lt~~
) de 250000 millones de dlares en 1970, un PNB de cerca de un cin de M~ con la oferta mQllCtirja ioidal..dJ.da.,.JAfLf2o' en el
billn de dlares y una tasa de inters de corto plazo del 7 %, estas punto ~roporciona u~c!!'l!.qe illt~w~iil.de_eQUilibLi,Q,.Jo.
)
elasticidades sealan que un aumento del PNB de 10 000 millones Podemos tamBin trazar,~v~~, una fu~q dSJis~da
) de dlares -1 %- elevara la demanda de dinero en 2 500 millo- de 6't'topr:Q'm"1Y;5: ,qt'i.e refleje el mecanismo de ajuste parc~ de
) nes de dlares, y que una baja de un punto en las tasas de inters corto plazo de la grfica 12-13. Este muestra la reaccin de la de-
de corto plazo -14 %- aumentara la demanda de dinero en manda, en un perodo, a cambios de la tasa de inters, en tanto que
) cerca de 17 000 millones de dlares.
la curva M (Yo.) prese~~ ~ ~e lara.?~l~~_c:.n!r~,:,!/p ~~ .
) La mayora de las estimaciones de la demanda monetaria sugie-
ren que los cambios d~htdemada se quedan atrs ligeramente de
) os cambios e~- de inters. Por lo-tanto, si las tasas de GRAFICA 12-14 Demanda monetaria de corto y largo plazo y los efectos de un aumento en
la oferta monetaria.
) interes cayeron del o ~:-ocsionando un aumento de 15-20
, mi~dlares en las te~ncias desead~ de dine~, las r
) -----

estimaciones indican qii'ecerradel 3(ranr<r%d~1~dTfere~ia en-

) tre las tenencias reales y las deseadas de dinero se eliminara en un
trimestre, del 50 al 60 % en dos y del 75 al 85 % en tres. trimes-
) II tres. Estoquiere decir que si un incremento eny o ~<>2~S~~0
) I
II en r,ele~~-rr~;ros~iT~ids~ dE~1!il>.ri~"~c!:.l;;!/P)o
~ .. e~~L~~mpoto de la~fis!)2-13, la trayectori~ de las
) II . tenencias reales ~ndera a seguir la trayectona pun-
) I
teada de ajust hacia el nivel final deseado de saldos reales (Mlp) .
) Este patrn de ajuste parcial lleva a la misma clase de sobre-
1 rreaccin de las tasas de inters a cambios en la oferta monetaria
)
)
I
I
que vemos en un anlisis microeconmico. tradicional, en el cual
los cambios de la demanda producen cambios en los precios, mayo-
res en el corto que en. el largo plazo, y viceversa para el producto.

l
)
)
)
 ~
~'1

348 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA DEMANDA DE DINERO 349 I1

(
(
I
Ahora bien, si la oferta monetaria se incrementa hasta (M!P), la LEcruRAS RECOMENDADAS II (
tasa de inters bajar inicialmente hasta..!:L a lo largo de la funcin
m(yo) de cortO plazo, manteniendo y constante a_todo lo largo.~de
W. J. BAUMOL: The Transaerions Demand for Cash: An Inventory I
(
Theoretie Approaeh, Quarter!y journa! 01 Economics, noviembre 1952.
ste anllSls parci~, es ~~, .P~,211~~Un~.~<;u~~x.$!~al. M. BRONFENBRENNER y T. MAYER: l.iquidity Funerions in che American (
,Al pasar el tiempo y al ascender la demanda real Iilacia el equilibrio Eeonomy, en M. G. Mueller, ed., ReadngJ in MacroeconomCJ (Nueva
a lo largo de la trayectoria de . tOnes de la grfICa 12-13 la tasa de York, Holt, Rineharc andWinston, 1966).
(
inters subir hacia r2, con la funcin e eman a e corto p azo F. DE LEEUW y E. GRAMUCH: The Federal Reserve-MIT Econometrk (
trasladndose hacia arriba, prSe't"ada en la grfica 12.;.14 como fas Model, Federal Reserve Bulletin, enero 1968, pp. 11-40.
funCIones de corto plazo (con guiones). Finalmente, manteniendo y M. FRIEDMAN: The Quantity Theory of Money - A Restatement, en M. (
coristarue en Yo, la tasa ~ae inters-'se 'establecer en r2' elevn?ose G.Mueller, ed., Readings in MacroeeonomicJ (Nueva York, Holt, (
del nivel r;: de corto plazo, pero por abajo de la ro del equilibrio Rinehart and Winston, 1966).
inicial. A. H. HANSEN: Monetary Theory and Fisca! Poliey (Nueva York, McGraw- (
Si el livel del ingreso ha crecido tambin durante el proceso al Hill, 1949); captulos 3-4 (Teora monetaria y poltica fiscal. Fondo de (
Cultura Econmica. Mxico, 1977).
desplazarse la Curva LM a lo largo de una curva IS real no-vertical, la
D. LAIDLER: The Race of Interest and the Demand for Money,journal (
tasa de inters terminar ms alta que r2, en una funcin M(y ) ms 01 Politica! Economy, diciembre 1966.
elevada, pero menor que la ro inicial. Por lo tanto, ya que la de- F. MODIGLlANI, R. A. RASCHE y J. P. COOPER: Central Bank Poliey,
(
manda de dinero es menos elstica en el corto que en el largo plazo Money Supply, and the Short-term Rate oflnterest,journa! 01 Money, (
debido al proceso de ajuste parcial de la grfica 12-13, podemos Credit, and Banking, mayo 1968.
e~J?erarque una expansin de la oferta monetaria abata las tasas de R. L. TElGEN: The Demand for and Supply of Money, en W. L. Smith y (
i~~jfl~~&~l~2!~~~~~;_q!!!...el R. L. Teigen, eds., Readings in Money, National Income and Stabilization (
ligeramente ms largo plazo, tres o cuatro tnmestres. . Po/icy (Homewood, Ill., R. D. Irwin, 1965).
"'}5uesroqueer-examen de los diversos enfoques sobre la de- J. TOBIN: The Interest-Elasticity of the Transaetion De~and for Cash, e
manda monetaria de este captulo no ha alterado en forma sustan-
cial la funcin de demanda .con la que empezamos en el captu-
Review 01 EconomicJ and StatisticJ, septiembre 1956.
J. TOBIN: I..iquidity Preferenee as Behavior Toward Risk, Reviewol e
Economic StudieJ, febrero 1958. (
lo IV, no es necesario regresar en este momento al modelo est-
tico de la determinacin del ingreso. Este captulo ha ilustrado otra (
clase de mtodo que sigue la investigacin econmica. En l se ha
(
hecho hincapi en desarrollar explicaciones tericas o, mssenci-
llamente, vas para comprender las observaciones empricas ordina- (
rias, tales como que la gente mantenga simultneamente cantidades (
de dos activos con diferentes tasas de rendimiento (diversificacin),
y como la elasticidad-inters de los saldos para transacciones. Des- (
pus de que expongamos brevemente, en el capitulo XIII, la
oferta monetaria --cantidad tomada como dada hasta ahora- vol-
e
veremos en el captulo XIV a varios de los puntos importantes del e
anlisis de la dmanda monetaria. (
(
(
(
(
(
 )
)

)
)
)
)
CAPITULOXUI
)
)
LA OFERTA MONETARIA
)
LA oferta monetaria que expondremos en este captulo se compone
) de dinero en circulacin -billetes y monedas- en manos del p-
blico no-bancario llls depositos a ~sta-saldos en cuentas de
)
c~ues- en los bancos comerciales. Estos activos lquidos parti-
) culares poseen dos caraqersticas comunes que los apartan de los
) dems activos lquidos: se aceptan generalmente como medios de
cambio en la economa y no producen intereses. Esta definicin~de
) dinero como moneda llls de depsitos a la vista es conocida en la
) literatura econmica como(gS quiz la primera definicin de oferta
monetaria. Este es el concepto de oferta monetaria ms amplia-
) mente utiizado,iln'cun.Qo algunos econmiscas prcdierari aadir
) a J~,d2<sd~ito~~,21~o -depsitos de ahorro n bancos comer-
ciales, en sociedades de ahorro y crdito y en bancos mutuales de
) ahorro-, con objeto de contar con una definicin ms amplia del
) dinero denomin~gp. Mz.:.Los depsitos a pl~o, sin embargo, no son
medios de cambio comnmente empleados. Los bancos y las socie-
)
) I
I
i
dades de ahorro y crdito, en general, pueden imponer lmites a la
frecuencia con que es posible hacer retiros de una cuenta de aho-
rros (normalmente no al mes). Si bien la observacindeestaregla
) no se exige con frecuencia, .las personas que tratan de a'provechar
) I

una cuenta de ahorros como cuenta de cheques, realizando varias
trasacciones a la semana, tendrn problemas en el banco. Los dep-
) !
!
sitos a plazo se diferencian adellls de los depsitos a i visea en
) I qe estos ltimos no reciben intereses, mientras que los p:::::.:::::::5
) sI: Hay, por lo tanto, una divisin naturalenelespecrrode activos
~ntre los <!~QQ,itos a la vista y a plazo y entre MI -la oferta !lli>"ill!: .
) taria definida en sentido estricto- y M 2 La eleccin entre estas dos
l

\ ) 'OOCiones no qcaswnaraCrerecia;srgnificativas en el anlisis de la

oferta monetaria presentado en este captulo, de suerte que con-
) centraremos nuestra atencin en la medida acostumbrada de la
) oferta monetaria: M l'
) 351
)
 \.
(
- . (
FUNCIONES. DE LA DEMANDA SECTORIAL

En los apartados siguientes describiremos primeramente los

LA OFERTA MONETARIA 353
e
bancario puede, entonces expandir suspasivo.s en depsitos ala . (
.. instrumentos de poltica monetaria a disposicin del Sistema de:. ,., .. vista'por 500 millones de dlares = (100/0.2) mediante una tcnica
Reserva Federal-,-el Fed- y un poco del aparato institucional que (
que explicaremo.s en la siguiente seccin. Las operaciones de mer-
determina la oferta monetaria. En seguida examinaremos el pro- cado abierto de esta clase ~omprar y veder .en el .rnercadode (
ceso de expansin de la oferta monetaria, al que sigue el desarrollo brinos contra la cuenta del Fed- son dirigidas por el ~r~n~..ge (
de un modelo de oferta monetaria que aclara los papeles de la Re- 'mercado abierto del Sistema de .Reserva Federal, normalmente un
serva Federal, del pblico y de los bancos en la determinacin de la vi~epreslenif-ger Haqco de &;smiiFe"d~e Nuev~aj? (
ofettamonetaria existente, y estudiaremos despus algunos clcu- la supervisin de!C;Qmit d~~~~~~ d!_Mercad.2.Ab1ert2" constl-
lsempmcos de la elasticidad"'-inters de la oferta monetaria. In- (
tuiaopO'rsiete miembros de la Junta de Gobernadores del Sistema
troducimos entonces esta nueva funcin de oferta monetaria en el en Washington y por cinco. de les presidentes del Banco de Re- e
modelo esttico modificando la curva LM para que explique la sen-
sibilidad de la oferta monetaria a la tasa de inters;
serva Federal. Est~.:.R~J"~iQ~,s~~lIlercadoabierto constituyen la
~n:3IDienta .ll()tm.~!:l:t~J2QlJtic~.dl.]ed~para,Iec,tWfr 'ci5.io$:i(ll.
c
ofetta-.monetariaJk_utuia_pan~rum. , (
- "
\j ' .-,' '."
(' i,\ ~.'\ ~. .
Ls bancos pueden obtener reservas adicionales idi~.~d9 }?res- (
LOS INSTRUMENTOS DE POLITICA MONETARIA tado 'e a la tasadeescuenttrrJ . lJa a por costumbre un poco
a6;0 de .las tasas a corto plazo crer~ercado, como la tasa de los .
(
HASTA ahora hemos sueue~to que el i~tema ~e!leserva FedE;.Cal
pUedeeamb1arel nivel de la oferta monetaria cuandC?~a. El Fed
bonos a tres meses de la Tesorera. Cuando un banco solicita pres-,
lado en la ventanilla de descuento del Fea se crea u depsitoe el !
e
oiirrola ei;n~l:ODetaria,en primer lugar, esta6'le- (
Fed;-;~~ canrldadde reservas solicita9.as en
clendO' requisitos de reserva sobre los depsitos a la vlstaLdespus P~.,!aIDo.. Es esendalm~nteFel mismo procedimi~nto que si~e un (
altecando el monto de laS reservas que suministra, tanto por inicia- .
tiva prpia 00010 a proposicin de los bancos. rt;QuerimienlPs Los
banco al otorgar un prestamo a una persona pnvada: acredita su
cuenta de cheques por el monto del prstamo. Debe sealarse aqu
e
~ryUmhl~5=~ S~l~(C~~~_~eb!:!l.!!!!Pl.~ , que cuando se llega a la creacin de reservas mediante operaciones c-
como reservas cierta fraccin z, digamos el 20 %. de sUll~~
.::::..... ~ ..

totales de de,psj~J!,h!vi!!!, esto es, de los saldos totales en cuen-

""""f . . . ~ de mercado. abierto a iniciativa delFed se consigue un aumento en
las reservas pedidas en rstamo'en l ventanilIade descuento 11
e
~de cheques de sus dientes~ Tal~~"'!~~~.P_,~.~~~,!l'1,~l!.fQ!~ proposicin de los bancos. Estaistincin tendr-su importa.ncla en . e
de de..Asitos
~.,~- _,~-.,.,.. de los
---.. _ ,
bancos comerciales en
~,,~ '.;r'~<"~_'''~
, .,.
los bancos de".'la'- __Reserva
'\'"""".'><><~"""'<'"""'-~--'--''''~''''~"'~,,,,,,.''~
' , . -,

E~deral. Por 10 tanto, si el requisito de reserva z. es 0.2~ y los ban-

"." ~ "_~_'"!."""'="""'-
........ ,_ -'''''''''''' er modelo de oferta monetatia que desarrollamos ms adelante. en e
<o~'~~~erciales mantienen un total de 40 000 millones de dlares
este captlo., ' . ' .
Las operaciones de mercado abierto y de ventanilla de des- e
en depsitos en los bancos de la Reserva Federal, los depsitos a la
vista no pueden totalizar ms de 200000 millones de dlares.
f;uenro afectan la oferta mo.netaria modificando elnive1 de reservas
pita una razn z de reserVas dada.EI tercer modo de operar del
e
El Fed cuenta con tres procedimientos para cambiar la oferta (
F; sobre la oferta monetaria'es""'a travs.de los cambies en la razon
monetaria, todOS los cuales funcionan a travs del mecanismo de
reserva.E~rimer!uF, puede incrementarlas reservas mediante
rfus.rna de liS reservas.' Con z en 0.2, 4,000 millones de d61aresde . c
{)l?.eraonesde nzercado abiert~. EIFed:est ~ pos.,)bil.aaaes,ae com-\' . reservas sostendrn una oferta monetaria de' 200000 Ilillones de
dlares (200 = 40/0.). Un incremento en la razn z de~reservas a e
prar, digamos, 100 millones de dlares de obligaciones del Go-
biemo. federal. en el mercado de Nueva York, fpagando con che- \
0.25 rd~cira la oferta mnetaria~ spstenida por labase d~ reserva
de 40 OOOmillo.nes de dlares 160000 millones de dla-
e
qties giradscontra s mismo. Los vendedo.res de los bonos deposi- 1 ' ' (
res = (40/0.25). Por consiguiente, los umento~.en la raZn d!}"e-
tarn despus lo.S cheques expedidos contra el Fed en sus bancos;' \ se;rv,as equivalen aloque, seJi~ii~..~~.ios ~Jas ~eserva.r (
estos,~b~qes se convierten despus. en activos de los bancos en el J
'Fe(foe~~f't'Jerv~1 desde el punto de vis~ .,~e 10sJ:latlC6s:,~1 sistema)
efectiVf!.s, ateran~o l~ pfes;.ta monetaria 5lu,e .ep~~",,~ersostenliiPOr
un monto dado de reservas.
e
(
(
 ) ~ .;:': ,". .
...; . , ,

-'~-'7":'''- '--,.:....-... --,:.-.~c-~:...-.:.-.-::o_'-'-~-..:.--._~---...:.-::-+,~\:.

)
j.z
...- - : . . - -...---.----.

'.' :LA OFERTA ~ONETARlA . :. . ' ".

) f..,"".(",/-.r

) El Fed dende a emplears~stt~sinstnnents d~pltica--las
'operaciones de mercado' abierto, lavenwuuade descuento tia
) razn de reservas-:-- para fmes ,un POC() difetentestlS.as operaciOnes
) de mercado abierto son una tcnica utilizada ,'.
da ,e lao~taPlonetat'ia; o, llls geneCabnent~;d~ laScQndicione.s ,
) crediticias.~i las ta''S de nters estricreciendo ms rpido o ms
) !.Uibade Jo que desea el Comit de Mercado AbieUQ. dda lllii-
,--) ... t!:Iacin deJa economa. el gerente de la cuenta de merciOoabierto
) cuento, _aumentando la oferta monetaria soste~ipa por una cantidad \.,..\ le
. r.': " '... p~ede co~prar bonos,' .untaIado los reci~sdestos. mante-
) '7 mendo sajas las tasas de Inters. Esta o eracin .
!Iione~dOos' la oferta monetaria, sist~ est cre-
) .ciendo menos rpidamente de lo que desea el Comit de Mercado
) Abierto, el gerente puede tambin comprarbonos:'Es~ oPeraQQ-
) nes son di.t;iaida'i rodos los daS_por el gerente y proporcionan al
Fed un procedimiento continY!9Q, relativamente exento .de publi-
) ddad, ~a controlar la oferta monetaria.., ' oferta monetaria, examinaremos concisamente el mecanismo de
) +.Las operaciones de ventanilla de! descuellto brindan a lo, ban-
cos la oportunidad de adqUirir reseO'!!.e~ caso '.lecesarjo, denttp
, ) del marco de las condiciones generales de crdito determinadas
). por el. Fed. las operaciones de descl1enm contrib~en .Ji2QLJo
~!!!'Q.z.~...de..~' ejercido' por' los haftEos' solu:e 'la oferra.
) monetaria.
) ~~Porltimo, los cambios en la tasa de reservas so~ utilizados, por
el Fedcomo un movimiento abie~o, que recibe bastante publici-
l dad, .para transfQ!m ar las u:sems. efectiyas' en' forma sustancial,' en
) contraposicin a las modificaciones normales,ms continuas:. gene-
,) radas por las operaciones de .mercdo abierto. De esta manera, '105
cambios enJa tasa de reservas seahln una Slteraciride importan-
) cia en 'la pol~ca monetaria del Fed y sirVen como una advertencia
del camb,io para la comunidad financiera.
,)
,) En genera1~ los bancos ro ician los 'de sitos sobre. los que .no
) pa~n Inters,con la finalidad de otor~ prstamos con oS.3ue
) ga~ inter~s. ~n el proc~ d~ c!Ckrit;ramosseorigioan
los depsitos: .el.prstamo se acre-dita ala cuenta del prestatario.'
)
\ )
'1"- . s, el incentivo paraincreDlentar los depsitos reside en la posibi-
lidad de lleVar a.caboprstamos redituables .. Cuando la demanda
, . de prstamos por parte de los prestatarios potenciales decae, los
) bancosno u~encrear depsitoshasta,~llolite mximo. que las
\) reserv~<autorizan. .or o tanto,pue eoten{ojsponibles,de 'vez
en. cuando. reservas-excedentes. Por otrap~e, cuando la demanda de
)
prstanios es. especial.lllent~ftterte. pueden los bancQs solicitar re- .
,)
)
)
servas en prstamos en la ventanilla de .descue~to pUs, Ctl;brir la
creacicSnadicional dedep.9sitos que a<:ompaa al aumento de prs-
famoso .Este grado de libertad que tieneo los bancos para mantener.
or reserVas excedentes o para. pedir reservas prestadas,. sensibiliza la.
. oferta rilonetaria" h~sta cierto .puntQ, a, la delIl~4a ele pr~sta.nlOSY a
la tasa de inters, Cuando 'la demanda de. prstamos es slida y las
.tasas de inters son elevadas los bancos comprimirn sus reservas
excedentes e incrementarn sus prstamos en l?-ventanilla de des-
. di1iide reservas no prestadas ofrecidas por el Fed. De este modo, la .
oferta "monetaria isma i:endr~ una . elasticidad positiva con res-
pecto a la tasa de inters, reduciendo la pendiente d~ la curva LM,
es decir,aplanndola. Antes de que expongamos un modelo senci-
llo que muestra'las relaciones entre las. reservas libres (reserutiJ exce-
dentes menos reservas tomadas en pr~tam), la tasa. de inters y la
expansi~ monetaria en1:l0 sistem,a de reserva' fraccionado.;.
EL MECANISMO DE EXPANSION MONETARIA
SEGN la hemos definido, la oferta monetari~ colista dS:el4,l~Q. en
circulacin y depsitos a la vista, los cuales son provistos por los
bmcos comerc! . stos bancos cuentan con. balances que .estn
c6n~~~j os por2asivOs=<,uc:i~,:(!l; !os deg~~tosalavis,9l- y
por activos-que comE~,en~.J~am~..l..!~ ;~es~rva5-'-. .!:a
Reserva Federal Obliga a los bancos comerciales a retener un g~to
pOrcelitaje z de s~s pasivos como rese~as,sob;e todo comodep::,
sitos en fos bancos ae
lii Irserva FedraL . \
Supongamos que el Comit de Mercado Abierto adopta la de-
cisin de expandir la oferta monetaria. El gerente de la cuenta de
mercado abi~rto del Fed compra una cierta cantidad de obligacio-
nes de la Tesorera, digamos, por un valor de 100 000 dlares en el
mercado de bonos de Nueva York y expide un cheque por.
100000 dlares al vendedor, girando contra el Sistema de Reserva
Federal. El vendedor deposita entonces el cheque en su cuenta de
cheques en el banco A, creando 100 000 dlares de pasivo para el .
banco; ttulosclel depositante con respecto al banco, y_originando
tambin 100 000 dlares en activos para el bano, ttulos con res-
pecto al Sistema de Reserva Federal. Si hay un reqllisito de reserva
del 20 % el banco'Apuedeconceder'prstamos'por SO OOOdla-
 \..
(
l
(
356 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA OFERTA MONETARIA' . 357
(
res del aumento en sus activos y debe retener 20 000 dlares como . en donde ARes elincrement.o inicial de las reservas y zes la razn (
reservas, segn se presenta en el cuadro 13-1. ..Te reservas. Este es un multiplicador de las reser1/tls queprOpOFei"ona
r&E"~~klos ~,hlg~ s.~ii~CXM gl;>re-Ia .p1s'i"ta Pl~!!e~aria (
CUADRO 13-1 EFEcrOS EN LAS HOJAS DE BALANCE DE UN AUMENTO EN LAS M, anlo~ exactamente a los. multiplicad.ores, sencillos de la inver- (
RESER VAS DE 100 000 DOLARES
Sin o d~l gasto gubernamental que desarrollamos en el captu-
lo lll, que suministraban los efectos de los cambios en estas varia- e
BANCO A BANcoB bles sobre el pr.oducto; (
El aumentO mltiple en M se origin porque cada i>an,c.o mante-
Actif,'o! Pasivo! Activo!: Pasivo! na oO res-eiVas's6To~unlaracciz~:d~sus'depS1tosM~~nta (
dos'~;t07s;-paSi;Os='y~prStaba"'r=Zde-ros-misros:"'"Consi (
DUa~s DUar~ DUar~ DUar~
guientemente, desde el puiOdeV:istad~;d~~ba~~b;-s~J?restaba (
.00\'re, 100 000 . - 100000 80000 80000 simplemente una parte, L.::...L..de su afluencia int:rementada de de-
~,;'f, (20000 de reservas, 1 (16000' de reservas, psitos, per.o el'sistema C.olh.o un t.od.o estabaeJevando los depsi- (
, 80000 de prsramos) 64 000 de prsramos) t.os en' 1/z multiplicad.o p.or el aumento de las reservas. (
\
Este e jempl.o comprende d.os simplificaci.ones despr.oporci.ona-
das imp.ortantes. Enptimer lugar, lasreseryas excedentes no se (
BANCOC
incluyen en la descripcin, puest.o que los bancospceJ1(ln a itllmite (
Activos PaJivos mxim(J, (de suerte quel .dependencia de la .oferta m.onetariacon
respect.o a la tasa de inters quedll velada.1En segund.o lugar,.DP se (
Da~s D'a~r da margen a 'fUgaS hacia tenencias aumentadas de grculante p'.or (
parte~del.p'blic(). 1.0 q~erin@l' el vilQr del multiplicador de las
. 64 0 0 0 . . 64 000
reservas.Verem.os en seguida un m.odel.o ms real que inc.orpora
(
(11" 800 de .reservas, est.os efect.os. ' (
51 200 de prstamos)
(
, E!prestatario de los 80000 dlares presumiblement~ los gasta, WS DETERMINANTES
. -
DE LA OFERTA MONETARIA '
(
transfirindolos al banco del, vendedor,banco B, que_ a su vez
puede prestar 64 000 dlares. Esta cantidaclse transfiere al banco C LA relacin entre la ,oferta m.onetari-<irculante en man.os del
c,
y el proc~sQ contina. Como resultado, el aumei:uo. total en la public.o fueradel.sistnabancari.o,misdepsit.os a la vista- zJas e
oferta' monetaria proveniente del incremento en~ reservas de r~A.o prestadas, pr.oporci.onadas por las .operaci.ones de mer- (
100 000 ,dlares ,est dado por: cad.o abierto del Fed, '. depende de la preferen~ia del pblic,oy.o!
m.oneda y depsit.os a la vista y de las reservas excedentes que (
M = 100000 dlares + 80000 + 64 000 + ... ,. mantienen 1.05 banc.osl.ode 1~ reservas ue solicitan "en la ventani- (
lli'"de'deScti'ent.Esta ltima activia c.onveri:irrTa01'eCta tiineta-
., ria'e~ unifUcIn (fiatSa'der9tits'ymQdrfk;;;:;r~R(;C~~ues (
aM";' 100 000[1 +0~8+(0.8)2+~ ..]= 100 000' 1~10.8 ' == 500000.. ',' trcolc~Etg,dela cuiv LM. En este aptaa.o aisearem.os un mo- (
ddoque se apega much.o al trabaj.o emprendid.o p.orTeigeri. Anali-
En conclusin, en este ejemplo sencillol cambio en'la, ofertamo- (
'zarem.osdespusalgunos re~ultados empric.os s.obre la elastiddad-
n~~~ es proporcionado eor: inters de laoferta m.on~taria .obtenid.os por Teigen. ms reciente- (
( 1) M =_1_,
z'
mente p.or Modigliani Rasche. y' C.o.oper en el, M.odel.o Fed-MIT-
Penn(FMP), y por Hendersh".ott y De Leeuw,' : " . e
-_ .. _--; . (;
 )

)
) 359
1 La identidad de las reservas nos proporciona tambin una expre-
) / , si6 del instrumento de poltica que el Fed controla directaniente a
travs de las operaciones de mercado abierto:, .
)
) (2) M = Cp + Dp. (7) RU=RR+RB ~fB' + C,=RR + RP +C"
) en donde las reservas netas libres: RF, se definen como RE -- RB;- Las
) reservas liores deben ser sensitivas amovimientos en la tasa- de
inters,.se~n~em()s eh~eguiqa. ." _.._._._._.- - -
) -La ecuaci6n (3) pa-C;-y (5) paraRR pueden unirse con'la ecua-
) cin (7) para
las' reservas no prestadas, con objeto de que den una
(3) ecuacin 9!!~rese la oferta monetaria como una funcin de las
)
rese!,,~ ~~~~.1~~~ntroladas.l!Q! el Fe~LI.A~.,~~.1"!:!~~!!..~}J:...
) y bres, regUladas por los bancos comerciales. Reemplazando Cp y RR
por las ecuaciones (3~ y ~), respectivamente! en el miembro dere-
) (4) ~_Qk!~ne_m.os: . '..----,-. -
Dp = (l ~h)M. ~
)
. Rfl = z(l -h)M+ RF + hM.
) Anterior~ente introdujimos la tasa de r~serva~,E~eridas z, la
"'
) c~a!..E!~.e.~~!l~ la 12~.J~ d~~4~sitosJ.!!:;".vis!.~) que debe man- El resolver esta ecuacin para M nos proporciona la ecuacin de la
)
)
tenerse' como reservas requeridaS RR:
~_'~'""_'-~~~-_~

(5)
__ c,."..~"'~,....,._"_~

(RR =z Dp =z(l-h)M,
-,---.. ~""'~-"-~=="--'~~, ofertaiOnetaria:

(8) M=RU -RF

h +z(l -h)
= -----:.-\
RU - RF
(z +h(l-z) .
)
)
Por la ecuacin (8) debe quedar de manifiesto
___. _ _ _-',.....,.".. ........
que oMlaRU
____
--'--<"-'"~-'"'",.~~'k.'''''-.'--~~,-=,-~",.,,~ . _
,~~ .. _
>O
Y aMlaRF,OMlah y oMloz son todas ne~tivas. I:a oferta monetaria
) ciece>~cuaaoer FecrsJimi~;tra~--;eserv"as no prestadas, iJ)aja
) cuandoam~ res~rvas libres:-rua7foTa~~ia delp-
bliCo pormO~IIetsTiElat,~~cu~Il_do ~~>Fe~, la
) tas"Te res~a.~~J?~f$,Ji~t~rmi,,ll11l,.ttavsae.sus.decisio
) nes ,~l)re~>l!t~ .n~$~rYas.excedente5 ..y.sobr:e..los.prstamos.encla:v:e.n-
~illIl4e4e~cufnto; el Fed determina z directamente y RU me-
) dlte G.s ope~';;e~ de mercado abierto, y los gustos dl pblico
) por dinero circulante y por depsitos ~n cuentas de cheques de-
terminan h. Estas variables, tomadas conjuntamente, determinan la
) oferta monetaria M.
) Po_d_e,.-m_o_s_d_iv_i_d_ir....._ah_.o_r_a_.~~~o_
.. _d~ 11-.9.2. dr~()'A~e. (~l en
dos partes:
\ ) -~

) M ~ RU RF
(6) RV + RE ERE RR + RE +Cp h + %(1 - h) h + %(1 -h) .
, )
)
' .. )
 ~.
(
(

360 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA OFERTA MONETARIA 361

l
(
El trmino RU de (9) proporciona la porcin de la oferta moneta- lla de descuento para aprovechar el diferencial que se ampla
ria determinada, sobre todo, por iniciativa del Fed, la cual podra con-
(
r - r". Dado que las reservas libres RF son iguales a las reservas
siaerarse como la parte exgena de la oferta monetana::-rasreSer- excedentes RE menos las reservas prestadas RB, estos dos efectos (
vas no prestadas crecieron de cerca de" 19 000 millones de dlares tienden a contraer las reservas libres cuando aumenta el diferen-
:~ !
(
en 1960 a 27 000 millones de dlares en 1970.
El trmino RF de (9) suministra la porcin de la oferta moneta-
~~~~f;e~~~, por il~ ta:to~e~presar RF ~omo una fu~ci~n de~ dife- (
ria que esta aetermiada enaogerumete";"'so6re't0'd0,'P0rer sis- (
te~c~~~S~[~~~2fni!li~!l~~~~~~E~S~~Y a (10)
las' tasas de inters. En condiciones de crdito restrictivas, cuando (
la Jemanda de prstamose~ alta en relacin a la cferta de reservas Exgenamente determinadas las reservas no prestadas RU y la (
no prestadas por parte del Fed, esperaramos que las reservas libres tasa de reservas z por el Fed, y dependiendo el pltt'metro h de las
fueran negativas, compr~miendo los banco~ SU$ reservas excedentes preferencias del pblico entre dinero circulante y depsitos a la (
al mximo posible y solicitando cantidades sustanciales en prs- vista, la funcin de reservas libres de (10) convierte. tambin a la (
tamo en la ventanilla de descuento. Cuando las circunstancias cre- m.eLtaffiQ-ecaria en una funcin de r - r", dados RU, z y k~
\ (
diticias son ms accesibles RF ser positivo. A principios de los aos ,,
'.
sesenta, cuando el PNB se desarroll hasta el PNB potencial a partir i? RU -ji(r - r ) (
de 1960 hasta 1965, y cuando se desat la demanda excedente
(11) M = h + z(1
" = M(r -
-h)
r);
"
MI> O.
(
despus de 1965, las reservas libres disminuyeron constantemente
de 0.7 mil millones de dlares a fines de 1960 hasta cero al final de EI5~~n ms.direftPra.~~~u1ar la elasticidad:-inters de l!! (
1965, y despus en forma errtica hasta - 0.8 mil milJ~nes al tr- 2f~r:~.,m,QI!.~taria.es, esfiJDlM: una versin de L~_~fygn (10t.g~~I~ (
mino de 1969. Por lo tanto, cuando la demanda de crdito au- reservas libres, y dfespus calcular el efectO deuncan:)bio de r so-
ment durante los aos sesenta, el sistema bancario aadi quiz b;e~i~~~fe~~~~oneta"Cia~Ma travs de la ecuacin de la oferta mone- (
1 500 millones de dlares a las reservas, contrayendo las reservas taria(lT;iOs lti~os e~rudl0s~e'Mdignani, Rasche y Cooper al
excedentes e incrementando las cantidades solicitadas en prstamo
C
desarrollar el sector del mercado monetario del modelo FMP, y los
en la ventanilla de descuento. En los das de depresin de los aos de Hendershott y De Leeuw, han estimado v.ernpnes esencialmente (
treinta las reservas libres fueron positivas, siendo de 3 000 millo- lineales <ki!9): (
. nes de dlares a fines de 1935 y de 2 000 millones de dlares al
(12) =ao - r,,). (
final de 1936. RF a(r -
Esta reaccin de las reservas libes a los cambiasen las con di-\ (
ciones crediticias, que podra cuantificarse mediante las tasas de Ambos trabajos calculan que el coeficiente (- al) del diferen-
(
inter;, provee a la oferta monetaria de una elasticidad positiva con cial de inters es aproximadamente de 500 millones de dlares.
respecto a la tasa de inters. Por 10 tanto, un aumento en la tasa de inters de mercado r del
1. % -del 7 % ai8 %, po;-eje~Pt~=~;;j~"'I;~-;;;~;;;;';"iili~~s"e~
e
(
'i 500 millones de dlares. Con las tasas d~;~;to Piazo"e~'-;'pro~a:'
ESTIMACIONES EMPIRICAS DE LA ELASTICIDAD DE INTERES damente el 7 % en 1970, un clUllbio de un punto en la: tasa consti- (
tuyuna variacin del 14 % (1/7). Con reservas requeridas totales (
Los baI.1cos cbmerciales prestan a las tasas de int~rs d~ ..!!l:~rc~:\o, en cerca de 30 000 millones de dlares, una variacin de 500 mi-
representadas por r l Y piden reservas 'r~~ ,ttL!,.Yen!@i!1l!Ae llones de dares en las reservas es ffis o menos un cambio del (
descuento del Fed a l'-t~sa4~_<!~_fyent(:L!d.. (Cuando la. tasa de , 1.7% (500/30000). Por consiguiente, la elasticidad de las reservas . (
mercado sube en relacin a la de descuento los banos reducirn a cambios en la tasa de inters que implica al en (12), a los niveles
de RF y de r de 1970, es cerca de - 0.12 (= 1.1/14); un incre- .
(
sus reservas excedentes'y aumentarn sus prstamos en la ventani-
e
 )
)
) 3~2 LA OFERTA MONETARIA. 363
-)
mento dell % en la ta~ de inters contraer las reservas libres en Valindose de 'los valores reales d~ z y deRU y 'de un valor ;'~.:..
) cerca del 0.12 %de las reservas r e q u e r i d a s . . , promedio de h, puede construirse M '" sobre una base trimestral a
)
Podemos traducir esta elasticidad' de la tasa de inters de las partir de (14). La relacin entonces de M real con M '" construida
r@serva~ ~n' una :~Imi~fd~d-iters debofe;! mo~taria'-srobser- . puede ser asociada a r - rJ por una regresin lineal:. -
) vamos' que la funcin de oferta monetaria, la ecuacin (8), puede
) escribirse como:
(16)
) 1
(13) M = h + z(1 _ h) (RU - RF);
) para obtener una estimacin de la sensibilidad-inters de M/M "'.
Echando man de este mtodo, Teigenbtuvo estimaciones de la
) manteniendo constante el denominador, un Satllbio~.U~_n
elasticidad de la oferta. monetaria con, respecto. a cambios en r que
)
@l!=_~~t~r,Q~1l:~fi(~~- y~i3:<:!Q~_~~LL%..~I! . M De esta forma, si oscilan entre 0.12 y 0.17, dependiendo de la tcnica de estimacin
un aumento. del l%en la tasa de intersr eleva ~ reservas,
utilizada. Para nuestros fines este clculo no. difiere en modo al-
) RU - RF, en el 0.12 %, tambin eleva la oferta monetaria .en el
guno de las estimacion~sprovenientes de lare1acin directa de RF
)
0.12 %. _de s!lerte s.'l.,~_la~di~.~ la _ofer!!_ m~~~!-_.~2E con r - rJ analizada anteriormente. Por lo tanto, podemos emplear
respecto a las varia!;!ones 4~~~!!l?.!!?EElll9a1I!."c:!!f~A~L:J~_,~." con 0.15 com una estimacin tpica de la elasticidad-inters de' la
) base en las stimaciones de Modigliani-Ra:sche-Cooper y de Hen-
oferta monetaria, seleccionada de una escasa, pero rpidamente
)
deshott-De .Leeuw.
creciente, liter-atura sobre la materia. Un aumento del 1 % (no un
Un enfoque diferente sobre la medicin de la elasticidad-inte-
) punto porcentual) en la tasa de inters de corto plazo incrementar
rs fue tomado posteriormente por Teigen. El observ que en la la oferta monetaria en cerca del 0.15 %.
) ecuacin (9), transcrita aqu:
) RU RF
M = .....,-_":':":--..-- LA OFERTA MONETARIA EN EL MODELO ESTATICO
) h + z(l -h) h + z(1 -, h) ,

) LA sensibilidad-inters de la oferta monetaria puede insertarse en

el modelo esttico en diversas formas. La grfi('a 13-1 muestra las
) curvas de oferta y demandaJ?0r~.9os. rea~~ Lon un ni-
_- "
~'~_;_=-"""""_"",C_"~~"""'.'~_~"''''='''''''"'''''''''''_'~~~

)
GRAFICA 13-1 Oferta monewia sensible al inters.
)
) (14) ffiO

)
) entonces la refacin de M real con M .. exgena es una funcin de la
diferencia r - rJ. Dividiendo todos los trminos de la ecuacin (13)
) entre M "', segn se defini en (14), tenemos:
) RF(r- rJ)
I ) (15) ~= 1- [h + z(1 - h)] =g(r - rJ),
M'" M'"
)
L -________~~----------__ M
) en donde g' > O, 'puesto que RF disminuye cuando r - rJ aumenta. P

)
) L_
 e
(
(
364 FUNCIONES DE LA DEMANDA SEcrORIAL LA OFERTA MONETARIA 365
(
vel inicial del ingreso Yo la curva de demanda monetaria es m(yo). GRAFICA 13-2 La curva LM con oferta monetaria sensible al inters.
(
Con una oferta monetaria real inicial mo (= Mol1'; mantenembs P
cQ.~tante a 19 largQ~~is) la tasa de inters es ro. (
Asumamos ahora que el ingreso sube debido~jz a un mpvi
(
{l1i~~to~~te de~es l;~urva &'d~n;:;Ja de
l"gihcaT3:riSCied haSta m(YI) y con una oferta monetaria fija (
~o, como en la parte seg1.!nda, la tasa de Inters subira a rl' (
Pero si la oferta monetaria es sensible a variaciones en la tasa
de inters la funcin de oferta monetaria que cruza el pUIltO inicial e
deequilibrio ro, Yo, mo se parece a la funcin de oferta con pen- (
dienteposl~lva M(r rtl)!P de la grfica 13-1. En este caso la -de-
manda incrementada de dinero origin un aumento en la oferta (
."
igual a ml- mo al subir la tasa de inters ay;: en lugar de rl' ~or lo (
tanto, la elasticidad-inters de la oferta monetaria disminuye el au-
mento en r --de r l - ro aI2 - ro- necesario para conserv~ el (
~~lli~Ei(Ldel m~~o monet~~~~..J', .~.
(
d~~de_yo h~~E.JU~f~fica J 3-1. .,
La ltima frase significa que con Una oferta monetaria sensible
al inters la pendiente de la curva LM es filenor que en .::uclgmer (
t;; caso.. Esto se presenta en el diagrama de cuatro cuadrantes de la e
r.M~fica 13-2. A la tasa inicial de inters ro la oferta monetaria
r~L~,~al a M(ro)(g en el cuadrante sudoeste. Si la tasa de inters (
sube a r, con la oferta monetaria fija en M(ro)lp, como lo supusi- m (
mOsela pari;S;;;{a, el nivel del ingreso debe elevarse hasta ,
para mantener e eqwl no del mercado monetario. ~l alza de la (
Podemos obtener una expre-sin reformada para la pendiente
t!s-aGe lnters contrae la demanda es eculativa y la deman?a tr n - '1 de la curva LM con una oferta monetaria sensitiva al inters, vl- (
accionalae inero, como lo vimos en el capitulo XII,,! l~rando i ' viendo a la condicin de equilibrio del mercado monetario. Como
dill-er--:;a:rasosrener un aumento e!l)'_jh~ntro d~.la~~ones de') (
vimos en el captulo XII I~ demanda monetaria Quede escribirse ~a
una m dada. -- --- sea como: (
- Si' la oferta monetaria no se encuentra fija, pero es una funcin
am e
deIatasa de inters r:
(I8a)
. M'"
- - = mI.. r)'
p . v,
>O
'ay'
--' am
ar < ' (
(17) M = M(r); M' > 0, (
o como:
entonces una subida de la tasa de. inters de r o a r J desplaza hacia (
fUeCa la ofertamonetana de M(ro)/Pa M(rlJ1p en la pcal3="i. (18b) MtI= p~ m(y, r) .. (
ESte incremento de "~erta monetaria secundar un aumento en --"------
effigreso' hasta Y2:en-oposici~!!Jl.1J' ~ este' modo, la cu~a L~, (
_.~".~ _.-.. ..,' --,
,-~, r'~-'_-~'-- 1 L~ funcin de oferta monetaria puede expresarse ahora como:
c~=~-~~~.gf~rt-,m2.!!etari-.~en~ble.J!UJlgr~.s,...~~.~~~. Ll,~ 1, en...2- (
grMca 13-2, ms acostada que LoMo, lacu.&l:u:e.sllPone..una..ofe.rta Wn
ni~lJrj,,' . . ( 19) M' = M(r); ~-. >0.
- . or (
.
(
(
 -~:".---'_c-'--!.-., _,_ ,_ -"-__ ~---LA---~--O--FE-R:--T'--..
)
) FUNCIONES DE LA DEMANDA' SE:ToRl-A--L-_--'-:-------'-.. cc ____ c _________.,_____"' :-c-'--'---------.. 'A-
.. _ MONETARIA-
367
) -~

.' -, El' eqUilibrio. en .el mercado monetario precisa que la demanda ~I'i;. maese como una constante. En este caso especial la ecuacin d~ la
) monetaria~ale la oferta a la tasa de inters existente. Esto quiere LM puede~intc;tiZarse en: '.
) decll' gue Mil-M'. <> ';~
) t (22) y=im,

) P m(y, r) ='M(r).
. en donde i es la velddad' fija del dinerp.Laecuaci.n, (,22) $S
) - entonces una ecuacin con una incgniraexgena: m. Un moneta-
P~ obtener la pendiente de la curva LM con P dada, podemos rista podra valerse deelIa para predecir cambios en _elJ?NB real (y) :-
) d~renciar totalmente (20) para tener: . - . sin hacer referencia a nin~notto sectQrd~nU(estrsistema de -
) mltiples mercaclos. - _ _ ' _' .
J ( am
p~.uY+-.
J -am.)
dr ='M'dr.
-S~J.olirt~_ mo!letaria es se!!~~----~l)jQ~~g~e.r.s
-' V.l . ar enton~~_~~!!::'p'osigQnno' es _vlida ~!!jH!!~~_~lastic}dad ..i!!!~.!:.J_
.) de la demanda .!!!Q!l~aria i~ c~r9. Supo~os que la demanda
) de -salaos reales est dacia por:
Reuniendo los -trminos en dy y dr nos da:-
,)
... 1
'. ) dr (p -i- - MI) =,- P-i;-dY. (23) mJ = - y
1J '
,)
Esto nos proporiona la expresin de la pendien~ de la cunea kM con una elasticidad-inters de cero. Si la funcin de la oferta mone-
') con una oferta moneta.ria sensible. al inters,: - - taria Ruede expr~Ii,rIi;:. .YO nivel dado de preci,9s, como:
,. .
)
(24) m' = m(r);
'. ) . p. am
) (21) -~-,
dy .l.M
=,-
. ay
entonces la condicin de e uilibrio del '0 en este
) mundo de
';',
) .' ~sto ~~e aml'Qi es po~itiva. amlar es negativa -y M!--es positiva, (25)
) esta expreslonde la pendtentede LM es. positiva.
"-En la parte segunda, con M' = O, la pendiente de la curva LM
) ' Por lo tanto, si la oferta monetaria es sensible a la tasa de inte-
era precisamente: :- [(am/ay)/(amlar)]. La adicin de una oferta
) monetaria sensible al inters, con M' positiva, reduc.e la pendiente ( rs, la condicin de equilibrio del mercado monetario ind.1iye tanto
de la curva LM. Es decir, la curva LM es ms plana con M' > O a y como a r, independientemente del grado de elasticidad-inters
)
que con M' ='0. de la demanda monetaria. Esto quiere decir que las dos ecuaciones,
) la de 1~.x.J~_qe_f.&jk~.n_..d~emte.6~J'~l.~ll~.r.mina-
, )
"\\1 cin del PNB de equilibrio, aun en el caso extremo ea Que la de- .
CONCLUSION: LA TRASCENDENCIA DE. LA SENSIBILIDAD manaa monetil no esre-~~.hios ~n la. tasade
(, ) AL INTERESDE LA. OFERTA MONETARIA .., ~te~s.---~----'-'-

) ;:' Pasamos ahora a una exposicin ms amplia .de la polmica en-

SEALAMOS en el captulo XII que la elasticidad-inters de la de- .,., cre monetariStas y keynesianos a la que se ha aludido en estos dos .
) manda' monetaria es reducida yla velocidad del dinero pud to- ltimos c a p t u l o s . ' .
)
,)
)
.. "-

!..
... -'-.........__.........._---'-..;....._-,-.- ._.__ _ - j k.~ __.--_-_ . --- ...... --.- .. - -..--...----.... .
.-J"
 - - - - - - ---1------ - - - - - - - - - - - - - - - (
~

(
368 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL I- (
(
LECTURAS RECOMENDADAS (
P. H. HENDERSHOTI y F. DE LEEUW: Free Reserves, Interest &ates, and (
Deposits: A Synthesis, }ollrnal 01 Finance, junio 1970.
F. MODIGLIANI, R. RASCHE y J. P. COOPER: "Central Bank Poliey, Money
(
Supply, and the Short-term Note of Interest,jollrnal 01 Money., Credit, (
and Ranking, mayo 1970.
R. L. TEIGEN: The Demand for ano Supply of Money, en W. L. Smith y (
LA POLITICA MONETARIA y FISCAL EN EL
R. L. Teigen, eds., Readings in Monetary National Income and Slabiliza-
lion Poljy (Homewood, Ill.: R. D. Irwin, 1965).
MODELO EXPANDIDO e
J. TOBIN: Commereial Banks as Creators of 'Money',>, en W. L. Smith y (
R. L. Teigen, eds., Readings in Monetary Nationa/Income and Stabiliza- HEMOS reseado en los capitulos del X al XIII, con ciertos por-
menores, tanto los apuntalamientos tericos como los resultados (
ton Poliey (Homewood, Ill.: R. D. Irwin, 1965).

I
empricos relativos a las cuatro funciones trascendentales de la (
parte de la demanda de la economa: la demanda del consumidor,
(
la demanda de inversin, la demanda y la oferta monetaria. Don-
dequiera que nos pareci apropiado revisamos concisamente en ta- (
les captulos el efecto del anlisis sobre nuestra visin de la poltica
(
fiscal y monetaria. Aqu reuniremos los resultados de los captu-
los X-XIII para adquirir una visin ms amplia de cmo influyen
la poltica monetaria y la fiscal en la economa y de algunos temas
e
(
actuales importantes de poltica concernientes a la utilizacin de la
poltica/monetaria y fiscal. Al considerar los ~futr~ -I~ !,"!L:" (
concentramos nuestra atencin en las relaciones de tiempo expues- (
tas en los captulos X-XIII; por ejemplo: los rez~os de los cam-
bios en el gasto del consumidor despus de variaciones en el in- (
greso y de la demanda de inversin tras cambios en el producto y C
en las tasas de inters. De este modo a;uiimos aqu los elementos
temporales al estudio de la poltica monetaria y fiscal de la parte (
segunda, que trat principalmente de los movimientos de una posi-
cin de equilibrio a la siguiente, con escaso anlisis de la trayecto-
e
(
ria temporal de la economa entre los equilibrios.
En el primer apartado de este captulo sintetizamos el modelo (
esttico bsico segn se modific o ampli en los capitulos X- (
XIII. Despus veremos los efectos generales de cambios en la pol~
-cica monetaria y fisca en este modelo expandido, enfocando en (
parte-los efectos del tiempo y, en parte, la relacin entre las supo- (
siciones del mercado laboral y de la curva de oferta y los resultados
de cambios de poltica. Tal exposicin lleva en forma natural, en la (
siguiente seccin, a la consideracin de la polmica monetarista-fis- (
calista (o keynesiana, como se le ha llru;nado en ocaSiones), que se
(
torn un poco acalorada en los aos sesenta. Ambos puntos de
(
369
~ )

')
LA POLITlCA MONETARIA y FISCAL
)
) vista, el monetarista -10 nico que importa es el dinero-- y el\ positivas. Ms an: el aumento en el gasto del consumidor podra
fiscalista --el dinero no importa en absoluto-, constituyen casos I rebasar el incremento en. el ingreso disponible, al menos en el
) extremos y probablemente incorrectos de nuestro modelo esttico) orto plazo, puesto que ei aumento en el consumo deseado que si-
) Partiendo~~tQ impJkit~Ld.e. Ql!e la elasIkidrui:inre.tiule gue a un incremento en el,ingreso reflejar un crecimiento despro-
la demanda monetaria es virtualmente cero.la.msidll..m~:metarista porcionado en las compras de bienes duraderos del consumidor.~
) a12YIlt.. ha~i.J,,.y!iliz~i,ruuk"Wl~a.LM-yet:tical para derermi Dar funcin de consLimo que surgi del captulo X se, repite aqu:
) . el producto re~La, posicin fiscalista. a partir del..s.u..p.y.c..sm.Jie
que la elasticidad-inters de ILdemanda de..Jmr.e.t:si.n...es yirmal-
) mente cero, se con<;'~.mr,,.~~p~eJempkQd~..lJQa,~~.yrxa ISY~,a (1) c = 'c[y '- t(y), a];
oc ~>O
)
)
4~!erminarJ".
En la cuarta seccin de este captulo veremos la relacin entre
los cambios en la tasa impositiva y los del supervit del presupues-
en donde el valor neto reald~. (lo~el) ~~r,
, o[y - t(y)J ' oa
-
'

) to. (Cuando las tasas disminuyen el ingreso generalmente sube, as

a='Alp.
que el resultado para las entradas por impuestos -la tasa imposi-
)
tiva multiplicada por el ingreso- son inciertas}EI que los ingresos
~segunda modificacin a los componentes de la condicin de
) equilibrio IS del mercado de productos se origin en el captu-
impositivos, y consiguientemente el supervit (o dficit) del presu-
puesto aumente o disminuya con una reduccin de impuestos, de- lo XI, en el gue observamQ~~.!~i~:,er~i~E-~.i~b~~~ll~
)
pende de la situacin inicial de la economa, es decir, de la posicin ci~~~~Lnivc:Lci~1-E!29.~S.~9' as S9!!,1J2.~!~cl~;W.l~.r~s: ~ay q~e
J hacer la Observacin aqu de que, en un modelo de e.q,wl.ihtlO....e.s.ta-
de su curva LM. Por ltimo, en la seccin final estudiaremos el
problema del manejo de la deuda desde el punto de vista de una tico, la im;ersin de reposicin debe deQendeLde~,4tLE!:2dusto;
) la in~'ersin neta atribuible a variaciones en la tasa de inters o en el
poltica estabilizadora. Observaremos aqu qu diferencia trae con-
) sigo, en trrpinos de estabilizacin, la forma en que se financia un p;~d~~~~~;;tigura en el modelo esttico, pe!,Q <:!lg.t.l1.,Y~tlJ:lj!l.l:
por..rante_,fuJ::.~n la determinacin de la. traye~toria deJ.!i...emll0-
) dficit de un monto dado. Hablando en trminos generales, un
aumento en el dficit, financiado vendiendo bonos al pblico, des- ma entre lln eguilibrio y otro.
)
plaza ascendentemente la curva IS a lo largo de' una curva LM dada, _. Por consiguiente, tenemosep el..p2.~,t~10~,!tiS.2,~1l~~, ~~in
) manteniendo constante la oferta monetaria M. Pero si el dficit es para la inv~rsin d~ r~:.:aiil~Ls:LEiyel d~,~~mli.tlQ~ del
financiado vendiendo bonos a la Reserva Federal, se incrementa M StOCk" de capital:
'" _>e, <,.+,,,,,,,,,,,,,"'__
"""~~,,r<"'<' ,,,,o, :C""'-"~"'''W

)
. Y la curva LMse traslada tmbin hacia fuera. Parlo tanto, las di-
) mensiones del aumento eny, y el que la tasa de inters suba o baje
\ para un incremento dado en el dficit, dependen en parte de cmo (2) , '(
t='tr,y;
) Tr
oi < O'ay"
o > O'
/ .........;:~--......;;:;--
se pague ste.
)
)
EL MODELO ESTATICO AMPLIADO
)
) VIMOS en el captulo X que la funcin de consumo de la parte
segunda debe extenderse hasta iocluir, por lo menos, los activos
) reales a( - A le). Estudiamos, adems, que el gasto del cons\l!l1idor
) ;-aq:ionar Qr~lementeS2Q.~t~i<!s.~ a~ tn...S~bi~~!,l~eli!.l~~,~9
~UsEo!!ilile _Cl!!~.J..e~.P.MeU;.a....~~.a,._LQS..,J:;!lMWllidoJ:,e.s...~Q
)
o..PJ>sicill_al.rl~~Jod~.pmysioQal de lu~im-
)
)
)
 \..~
(.{

--\> ~=~o ~:=:=:'~U::~cin en :~.

(
(
372 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
e
La cun'{l'S ocasionada normalmente en elcoi'to p~o por un ' alza, de precios,
mermara elgasto del consumidor,dado el nivel del ingreso~ por
e
Estas reformas a las funciones de consumo e inversin nos suminis-
tran una formulacin corregida de la condicin de equilibrio del
consiguiente, aumentara elahqiro.Esto hara girar la curva s + I e
hacia abaio~ o,en....el sentido de liS 'manecillas del reloj, en el cua- (
mercado
,--
de productos:....,. drante sudeste de la grfica 14~1, lOq:~mentando el nivel del abo-
y = c[y - rro corresponlent ,a, cualQyjer nivel dado del ingreso y. c'
(3a) 10'), a] + (r, y) '+ g, La funcin de la inversin j = 'i(r, 1') nos ofrece una familia de
curvas de inversin en el cuadrante noroeste de la grfica 14-1.
e
o (
Cuandoe1 ingreso sube de Yo a .l.t ,se eleva el nive1de' la inversin '
(dereposicin) asociado a una taSa de inters dada, desuerle 9u~ la (
(3b) s[y - 10'), a] + t0') = i(r,y) + g, curva de la aemad de i~ersinse mUeve de i a i ) en la (
gr lca
presentada como la curva IS en la grfica 14-1. "'TA-u-n-n"':"livel inicial de activos rS:aleSzlilg, que ii~ una funcin s t t e
en la gratica 14-1, l,(,curva IS quej2roporciona IQs ruJ.p.tos ra.,l! gue (
,GRAFIU 14-1 . La curva 15 en el modelo ampliado.
conservan el equilib.rip en el me;,cado ~s; .EFodMSto. puede trazarse
utiliZando las curvas i, Pf91;?iWas. Como vimos en el capitu,; e
lo ,a lOtroducdn de la sensibilidad de la demanda deinver- (
sin, al nivel del producto r~al.!plaqa la curva IS,&!:~o la curva IS
se traza _:1)0 l~p a manera de ilustracin enla grj.fica~ e
I -Ahora ien, si el valo7;;;aIdel patrim6nig neto del cQDsumidor (
I
I decae a ah a causa qz de un aumento de los precios, la curva IS (
I desceder a 11S 1 en la grfica 14-1. A cualquier nivel dado de
--,:- i~greso hay,' un ~(,.d~~Q de abcunrreranorro, xante es ms (
I
(y)
I e1evaJT.:pr'To tanto, el nivel d ~qjlil:im.deLu:~el c
, II .mercado rOcru~~~da(.. asa . rs ba'ar
(Yo)
i+g,
I
Yl
Y cuaru o el nivel de recios suba debido al nivel descendente de la e
I demi' a e con~!:!midor al diMJl~Jl:ot r~al de los activos. El (
I
recOliOciiento-qel papel primordial que juega el patrimonio real
I
neto en la determinacin del gasto del consumidor y del ahorro e
incorpora los activos reale$ como un factor que desplaza la curva 1S (
en el plano r,y de la grfica 14-1.
(
s(ao) +t (
La curva LM
~.. .
(
Expusimosen el captulo 'XII cuatro pUntos'de vista diferentes so-
bre la demanda de' dinero, todos 'los cUales cnCluyeron en 111 (
s +,t '
misma funcin que empleamos en la parle segunda.,PI:\1:~._,!!n stck (
dado de- activs ,lquidos la_gemadaJ~cUlativa 9~_sal~!s~L~ale!
En esta grfic~ la posicin de la curva que representa~l ahorro
I

s~.J;udla. negatiVamell1e.. :.n:J~iQll&:la con la' casa de- intersi_la dc::::.. (

ms los ingresos impositivos -ahorro social bruro- como Ul!a manda pamttan.sacg,-.~~ se~~itivamente' con_el nivel_4$ (
~~~,~n d~!.~V~,<~~}JE8!eso leal est de~erminada eor eLqi,:el del ~>-'-- ...
(
)
)
375
)
.stas delJMr~b!'iegativament conia'tasa de inters. 'As, la
) funcin d~ .demna')llQilehidi' pude""esCfibirs como: ~
-,".. " ., ' .. , -;;<" , ,. . ,.!:_.~: . "" ".' '.
)
) i;} '~.~~(;;j) ~ ter) + k(y),
)
)
)
o

(4b) - "!=p. 'm(r, I~ === P'/(r) +p k(y).

I
. __..L1___ -,-_
,,
') '. Aqu .ainlar <o v-amIa, >0..... '. .. " > . m~~r-~4----~.I--------~~t--+--------t-~--Y
) COPlO obse'vamos'ne1 captulo XIII, para Un monto dado d
) reservas no prestadas ofrecidas ROr el Fed, ypar~~~2ref<:ren~ias
dadas del pblico por dinero y monedacorrieilte, la ofertamoneta~
) ria es una funcin rciente de la 'tasa de inters:
i . ."..

)
(5) M='M(r); M' > O.'
) '- . e' ,;;
k (y)
) El equiparar el dinetoofrecido con el de'ma do nos orio-
na la con e equilibrio del mercado mOnera rio '
)
) M(r) .
(6) '-p-.- = m(r,y)'''''' I(r) + k(y). m
)
-/
'). Esta es la curva LM de la grfica 14-2.
A la tasa de inters r1 ~) la oferra ~.e saldos reales s~ g-)
A

) La curva kM del cuadrante sudeste provee el movimiento en la
demaii'dad'eSaldos reales cuando 1 cambia. 4. curva tr) de1cua-
:) drante noroeste sUI1'!inistra los ca.tI!.biQS enl. d~mancja' ~tamo es-
) peculativacomo ttansaccional~ cuando J. ~. de inter vm1a. La:
)
lnea de 45 del cuadrante sudoeste <;onstrie, los <;los componen-
tes de la . demanda a sumar el total de, la ofena de saldos reales,
) M(r)!po. Aqu 1!.o.esel nivel inicalde precios dado. Cuando la tasa
de inters' cambia esta oferta de saldo: rea'es-se a1tC[fl..
') Pa:ratrazarla curva LM ~ la grfica 14-2 podemos empezar CQO
), una tasa inictar de inters ,ro, la cual establece la oferta de saldos
r~les en M(rg)/po. ~,la lnea de lapreferens;ja por la liqyide~
) I(r) presen~a una demanaa especulativa de dinero en I(r.o) en la gr-
,) fica 14-:-2. COoM(ro)/po determinadaporro,esro nos deja como
) saldos para' :r~sacciones M~po.--J{rQ}=~klol, . 'Wuidad . .Ql1,e
aP2)'ar <:1.nivel1k jogreso)'g :Es~oestahlece el puntorQ,l'o :m~e
) la curva' LM en eH:uadrantenreste de lagrftca 14-2.
': )
'.
pande hasta M(rt2!po debido a la conttacciQn de las reservas libres
en el sistema bancario. POdemos establecer otro p~~to de' eguili-
b"rio d~e~ado monetario,. ;11> part~endo d~;ye~Jen
ticTo-cntr~.i1!UiiQ~i(GS E: telgj :iJi~eaor del diaB!ama de
a catto~adrantes, hacia M(r1)!PO y hasta 11" La curva LoMo de la
gr11'ica '14-2 uede trazarse mediante 'los dos puntos..r. r '1'
1 la oferta monetaria se fijase en el nivel M(ro);'ento~~
nivel de~eg~Ti1briOdeTmrCa'd~triO:i: corresQondi~n~ arl'
seria ~?~ S~ 11' ya que ,el ttazgdesde, r I sQbrepasatal! lnea de
(j..m2~~!!(ro)lfJ) slnll<:.2La1a hn~a M!r,){eo. ,En es~ CUQ
de una ofena monetaria fija la curva staria entonces mas em-
pm a que '. a . pre~enta a' en 'la grfica '14 J. ~~.::~o que un au-
mento en r no incrementara la ofena monetaria. ra (;ui!qwer
aumentQ dado er, ~. . crecimtento el' eegui rio.enel'mercado
.monetario sera menor'ueeraso d .una oferta llo
xibre,en on e M ='M!r):
- -~

()
 l
(
(
(
376 FUNCIONES DE LA DEMANDA SEcrollIAL LAPQLlTICAMONETAR.IA y FISCAL 377 e
La curva LoMo, de la grfica 14-2 est dibujas,ia bajoel supuesto la grfica 14-3. Un' alza de pr~cios, hemos estudiado, merma cl (
d.:-.un nivel inicial dado de precig.t!o::-Unalza en el nivel d~ pre- \ patrimonio 'neto familiar real ncre ' a (,
closcontraer la oferta de saldQs reales -o~ lo que es lo II11smo. 1 cualquier nivel el irw:esq yly,cieadogil:ar bacia,bajo la lJlea
aWentar la demanda de saldos rlominales a una r ey dados:-J' s +t de la grfic14-1. Esta disminucin en la demanda de con- (
d~plazat la curva LM arriba y a la izquisrda. En la grfica 14-2 un Suffio traSlada la curva IS ,a la izquierda, hacia lIS I en la grfica 14-3. (,
aumento del nivel de precios traslada cada lnea M/P hacia dentro a De acuerdo con lo que analizamos en la seccin anterior. un in-
laIZquierda" s7$n lo muestran la lnea de gpiones ~nel cuadrante c~emento del nivel de precios tambin despla la curva LM-a la (
sdoeste. Esto rep!'esenta una disnlnuci,2 en Mlp X una baia en y izqwetda, hacia L,M, en la grfica 14-3, contrayendo la oferta de ('
de equilibriodel mercado monetario, asociados con una t::...Q!al- salGOS reiles. n~ esta forma, cuando los precios suben, las dos cut;.'"
qUiera dada. Por ~ un aumento ae los:pr~,~k.l (
............ p ' . ,.. ~~~_~~.;J . c~a !
vas"ls y LM, se trasladan hacia la iz uierda en la fica 14-3, redu-
~ hac~ LJM,l, el! la grfica}4-2. cien o e nivel de e uilibro del too - (
sta re aclOn entre el producto de e uili ro d
manda re nIve e precl<>sse presenta como la curva de demanda e
"La cuf't.'a" de demanda agregada
'i::fados el valor monsW:iQ .~~~_~_~yos, y d niyd....cl~p~,,. la
dt: fa t:t"onma DoDo en la grfica 14-4. Cuando el nivel de precios e
~ece de Po a P 1 ~demanda de consumo es reducida directamente (
ecuacin (3) de la lS y la ecuacin (6) de laLM son dos~uadQnes
con dos incgni(as: r el; las cuales pueden resolverse para '!" e y de (
equilibrio en el lado <lela demanda; dada P; la solucin se muestra GRAFICA 14-4 La, curva de demanda de la economa.
(
grficamente como' ia interseccin de las cu,rv~ i~ Y LOMo en la
grfica 14-3, que son las curvas l~o Y LoMo de las grficas 14-1 y P
(
'14-2, basadas en el nivel inicial de precios Po. (
GRAFICA 14-3 r e y de equilibrio del lado de la demanda. (
r "

PI e
Ro' --_..:.._.;..-+-
, I I e
': 1 1 (
\ I I
' --L~L--_____
L -____..:.\....
'1'1 Yo
Y
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e
debido,a la baja en el valor r~al dels activos (nuestra'analoga con (
el efecto Pigou). Com se pone de manifiesto por la grfica 14-3, (
la cad en la oferta monetaria real que desplaza la LM a la izquierda (,
tien~e'a elevar las tasas de inters, Por otra parte, la mengua en el
inpes05u6si8l!:iente a l ,pntraccin de 'la ,pentl9a' deJconswni-;. e
~~----------~~~----~---------y dor ue traslada la curva IS a la iz uierda ba' a la 'demanda moneta- (
ria, tendien o a a aru las tasas de inters.
~odemos deriv~ la curva de demanda agregada de la economa - 'En conclusin, el aqmento de" l~s precios puede subir' o bajar (
como en la parte segunda: variando el nivel de precios yobsel- las tasas de inters, dependiendo de la sensibilidad relativa a la tasa e
,~ nteres tanto de ra.oferta comode la demanda monetaria, por
vicfOl movimiento de y deeqwli6rio detraJo de la demanda ,en ,,'
~ . e
 )

)
LA .POLfI'ICA MONETARIA Y FISC/t.L
)
un:par~e; ydfIa' sensibilidad de la. <iem~nfa del con~UJlidora Jos
) , '. ._.: Equilib;io .~e/",nercadode'trabajo
activos reales. por la: otra.~ ....... .... .' . '. '.' . '. .' '. v . o ..
) '. Con la 'demanda deinversiIlcomo' una funcindelprodcto .' 'Us cn.dici~e~de eqtuibri~ del lado de laofertason Iasinismas .
) rel' y 'd~. lat"iSi1fe -inters,I ';"'i(r ;'l J.' dmovimiento haca la iz~ , que lasexpu~stas~n el capitulo IX~de modo qu' no tendrinos-~
qierda'de lasCutVas IS . LM ase ra v' ' n a disminucin: qUe explicarlas detalladameni:eaquCEl produCto>, esti ~in~ado
) en . eman a de 'jnversin' al 'pasar de un equilibrio.'esttico al con el empleo mediante la fundpn de produccin:
~ '~. < -

) siguiente, COQ un nivel de precios q:eciente. La tasa de inters

puede elevarse o caer'cuand() P sube de Po aPI, pero con la cada (7)
) del ingreso y del producto elstq<:k de capital de equilibrio bajar,
) restri 'endo lainversi6n der osici6n '.. ,uilibrioes- .' La demanda de trabajo por parte de una emptesa individual esta- '.
tatico.. ambin habr una inversin neta negativa eventualniente blece el emPleo en elnivel para el queel'salario real que l patrn
) paga: se iguale ton el producto marginal del tr~bajo. Esto sos' swrii:" .'
cue reduzca' el stock de capital entre un equilibrio y otro. .'
El descenso. en la demanda de. consumo~ en'la de . inversin nistra, en el agregado, una. funcin de demanda por tr~baio 'gue
")
puede escribirse como'el salario que lbs patrones ofrecern en fun-
:) q~e se der1Vlln de la Su~!~~~y ruxe! depCiQsdep;i::~m
dndel nivel de precios y del nivel del empleo:'
)
bla el roduc h no . el lado de la dem ~.-----1 .,
en' las ficas '14-3 y 14-4. La isminucin en la demanda de
\ ) tendr lu . ra 1 amente, probablemente
(8)
-
Wa' =p' f(N);. l' < o. .
./

dentro de dos a tres trimestres, ci~rtamente en el espacio de ~ Puede pensarse aququef(N) es como el produto marginalagn!-
) un ao, despus del aumento de los precios. La velocidad de gado deIrrabajo (MPL), de suerte qUe (8) iguala al MPL con el'sata-
) respueSta . del gasto del coilSumidor ser probablemente ms rioreal w='w/P. La funcin de demandalaboral (8) se muestra en
pron"ta que sta, ya que,. como vimos en el captulo X, el gas- la grfica' 14-5,da'do l hiVeliniiat de precios Po~ . ." .
) to debe ms Que ajustarse Para permitir el consum de bienes En el lado de la oferta del mercado Jaboraltenemos la' funcin
:) , .. duraderQs; Labaia en la demanda de inversion pUeJe t?re~ de oferta delcaptlo IX escrita como una ecuacin que propor-
/) Sentarse' baStante prO{1to al reaccionar lasem de ~- e ciona el salario monetario a lo largo de. la funcin de oferta:
ca acidad cortan Q la inversin neta r.el st~k
) de cap1t . .1"lespue-que';'tefflli_~,s~!.....I!l~!.!!!,-tr~ . la (9) w' =h(p N}' ~ ah > o'
._~ .
' " OP,' aN .
') iV'@OD neta que baja el stQck de eSl"ilibrio del capital en ~UJ~ \
perodo quiz de uno a dos aos, la inversin bruta subir a.~\l .--
GRAFICA 14-5 Equilibrio del mercado laboral, .
) , nuevo nivel de ~nversin d~ repgS\9q-~;" i(rhYl),l!l.!:~Q!"gue el
I
) nivel inidal io .:::: i(ro, y~), pe.ro ms'ele'Vadogue !i illVcrsio bruta w
durante el perodo transitorio de inversin .neta negatixa: :~
) . Por consiguiente, Gcurva d 'demanda de la . fja 14-
) los 'cam ios en e ro ueto de da
causa os por el efectpde las alteraciones del nivel de precios sobre
) tademandade COtls\llIlO yde inversin. Un crecimiento de los pce-
) ciosde Poa P1 ocasionarA undescens'en el producto de. equilibrio
del lado deia demanda de en un perodo de. uno a dos aos;'
) A cau e la cada tra . de...inversin neta el
) i~eso :ued~o.enw ir m-1 aU de'~i mandase reaxixi
.~ inYf:tsin~ta dl?112,d~' d.GAAuilitm;9.,9~!a ga~.~h.~'- .
)
tl!a~i" ~,ee4cr eQ'QgiiSbalt1Vh~; . .' '..
:)
:)
)
 "
(
e
380 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA POLITICA MONETARIA y FISCAL' 381 e
En esta par~e un aumento del nivel de precios eleva las demandas oferta de trabajo es menos sensible a las variaciones de precios que (
de salarios, es dedr, sbe la curva de oferta laboral en el plano a los cambios de sueldo el despla.Za'miento~~ede~te 'de hi7Uo6fi (
W, N. La funcin de oferta de trabajo (9) tambin se presenta en la de oferta de trabajo hasta h(p l ' N) ser menor que el traslado de la
grfica' 14~5 con un nivel inicial de precios Po. (
fundn de demanda a PI f(N) , de modo que el incremento de los
Si ahlop = O en la ecuacin (8), esto es, si la oferta de salarios precios de Po a PI elevar el empleo de equilibrio de No a NI en la (
depende exclusivamente del nivel del empleo, tenemos entonces el grfica 14- 5. '
caso extremo del modelo puro de salrios monetarios del captu- (
lo VIII. Si, por otra parte, el trmino de los precios se inserta
.El ,~~m};Jlt~to<~!L.~I~~!E-EI~..5!~'!!9.,-!~li~:i!:?g{!, !a,.grfica 14- 5 es"
(
multiplicativamente en la funcin de oferta laboral, f!S decir, si ~~~t':!fi.4Q.~=~.E;.<;~Jlig".~!l~~I. EEg.g.!;l:~~g.A~~.~9'-!Hi!>!iQ. eI1JP.tte...deJ~
of~E!~..2!.1a,ji~J}<;.i.Q.~:t~.1"!.rg.~1!f.c,i2~ .~!!J!.~rfica 14-~..El ~redmiento (
ws == P g(N), obtenernos entonces el Otro. caso radical del modelo dl empleo de No a N I acreCIenta el producto de eqUilIbno en el lado
puro de salarios reales del captulo VII. . de la oferta deyoa YIen la grfica 14-6. Esto, a su vez, nos propor- (
El igualar la demanda con la oferta salariales nos brinda la con- dona la curva de oferta agregada de la grfica 14-7. El alza de precios (
dicin de equilibrio del mercado de trabajo:
(
(lO) GRAFICA 14-6 La funcin deproduccin. GRAFICA 14-7 La curva de oferta,
agregada~
e
Dado un nivel de preciosPQ , la ecuacin (10)' puede resol- y
(
verse para un nivel de equilibrio del empleo No. Puesto que el (
empleQ~~eSlyjJj.hriQ)L4f.ne.f~Q!!l9 a.Sl.lJ~L!ly~Lg~.,N..JlJJe.j&!l~L\I':',J yz v(N;K)
con ws , No de equilibriQ~jJIDtQ.J;~1'.o.,Eueden i~_.d~.dc y (
Yo
c~al..9~lereCujlcin18) 0(9) ~e~.~ariQ de:.,. (
equilibrio., \
Esta solacin a la ecuacin de equilibrio del mercado laboral se (
muestra en la grfica 14~5, en donde la interseccin de las funciones (
de demanda y oferta, a los precios iniciales ~ suministra tanto el ~--------~~--~-N
(
empleo !'l'+.,como el salario ~. de e~~.
(
'1
La curra de oferta agregada (
de Po a PIde la grfica 14-5 subi el empleo de equilibrio de No a Nl.
Podemos... obtener..la ..c.u.r:v..ade.oferta.agregada...cambianG@..e'' ..n.~v41 Este aumento del empleo produce un crecimiento del producto de (
dep;~~Los .~.!!SL!!1~r.~,~..gg_~s!~~~o,. grfica 14-5, ~obsery-.!lgp equilibrio en la parte de la oferta de Yo aY1 en la grfica 14-6, de ma- (
cQ!!1() ..<:~l:>Jl!. ~1.p.r..Qg!!~m_.~I~.~.92~~~D5L.Q~Udo.,de.la.~ofer:tao .Un nera que tenemos la relacin entre el nivel de precios y el producto de
alza del nivel de precios de Po a Pt. con nuestra funcin general de equilibrio de la curva de oferta mostrada como S~o en la grfica 14-7. (
oferta laboral w = 'h(p, N), sube ambas curvas, la de demanda y la
de oferta de trabajo, en la grfica 14-5. .
Cuando P sube de Po aPl el producto del lado de la oferta aumenta de e
Yo a Yl' .
e
. El aumento de Erecios elev~~LP[Qg!!~l.Q;i!!gr.~.Q.Jn.l!&inal. d~
todas las empresi!$, as que todas ellas se proponen ampliar el em-
pleo y ofrecern un mayor sueldo para atraer trabajadores .. Por otra .
parte, la ascensin de los preciQs m~~ ~ d~Q,fI!l2ra.E~
I En el modelo extremo de oferta laboral con salarios reales, en el
que w' = P g(N), un aumento del nivel de precios trasladara hacia
arriba las funciones de oferta y demanda laboral en la misma xten-
sin, en la grfica 1.4- 5, de mo
.. do que el empleo de equilibrio quedara
(

salar!Osl!lQQ.~ariQLY~lilll~Jlta, consiguientemente, las demandas \ inalterado. En tal caso, la curva de oferta de la grfica 14-7 seria: (
desalariQs" moviendo la ~UfYa de Q,fer~ lal?,or~. hacia arriba.. Si la vertical. En el modelo extremoso de salarios monetarios el alza de (
e
 )

)
) 382 FUNCIONES DE LA. DEMANDA SECTORIAL LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 383
) I precios no movera absolutamente nada la funCnde oferta laboral, . ofertamonetaria M(ro), el cual, unido a Po, fija la posicin de la curva
iM~e~i:;M~-en-;'grfica 14-3-~ Por lo tanto, el sistema de cuatro
) f de tal manera que el aumento de precios depo a PI elevara el empleo a
N2en la gr~fica 14-5, acrecentando el producto de equilibrio en la. ecuaciones: la ecuacin (3) de laIS, la ecuacin (6) de laLM, la funcin
) parte de la oferta hasta h en las grficas 14-6 y 14-7. As, en el de produccin (7) y la ecuacin del mercado de trabajo (10), nos tia
\ los valores de equilibrio de las variables clave: y, r, ji y N. Dadar,
) , ejemplo ,radical de salarios montarios htfuncin de oferta sera la
curva mas acostada SISI de la grfica 14-7. . . podemos determinar el valor de M, y dada N, podelIlos establecer el
) valor de w. En seguida podemos seguir brevemente el curso de los
) efectos de un camb~o de poltica fiscal en este sistema, enfocando los
El equilibrio en el modelo extendido probables efectos del tiempo indicados por los estudios empricos
) analizados en la parte tercera.
Conjugamos en la grfica 14-81a curva de demanda de la grfica 14-4
con la curva de oferta de la grfica 14-7 para determinar los precios y
:) el producto de equilibrio, Po' Yo Dados Po yYo de equilibrio podemos
RESULTADOS DE LAS MODIFICACIONES DE LA POLITICA FISCAL
) remontarnos de un lado a otro del sistema para determinar los valores
de equilibrio de las dems variables.
) COMO de costumbre, un aumento de poltica fiscal en las compras del
Gobierno g desplaza hacia fuera la curvaIS en la grfica 14-9 hasta 11S1>
)
GRAFICA 14-8 Equilibrio en la paree de la oferea. y traslada haca fuera la curva de demanda de la economa en la grfica
)
GRAFlCA 14-9 Ajuste .". :05 ~ercados monetario y de productos.
,)
')
)
)
)
)
)
I
) 1-
) I ~--------------~__-L__
Yo Yz
L-_______ y
Y
')
)
~n el lado de la oferta,Xoproporciona el empleo de eg!!iI.iQriQ1'La "'\V'
) medIante la func~?n de produccin de la grfica 14-6. <,::on No Y p;
) pode~os determm~r Wo en la grfia 14-5.Retrocediendo a la parte
de la demanda el nIvel de precios de egl,l,ilibrio Pnos suministra la
) posicin de la curva lr>1o en las grficas 14'-1 y 14~combinacin
) ~e ~.oge eguili~rio con laRosicin del~curvalsnosoftec<;,~~~ ~------------------------~~--~--------------y
lili(!Q..enla grafica 14-3. COQJ...JLRQQemos establecer el nivel de la Yo "2 Yl
) . - ~""'-_._---~-.--~._---~.~-

)
)
 r----- -.- - . ._- - - _ o (.
(
\..

384 FUNCIONES DE LA D.EMANDA SECI'ORIAL l',' .... ~ .. _ LA POUTlCA MONETARIA Y FiSCAL 385 e
(
14-8 hasta D 1D 1 . ~l .crec4niento ;ie la demanda eleva hasta Y1 el . especialmente Vlido en elcaso de los bienes duraderos. a medida que
pr?ducto de equIlIbrIo demandado al nivel iriicial de precios en las
graficas14~8.y 14~9,creatldo un exceso de demanda medido por
los consumidores elevan l~ compras para ~daptar su corriente futura
de consumo de. sertic:is proverientesdel aumento de los bienes
e
duraderos. El incremento' del gasto del consumidor en bienes no (
y\ - Yo que Impulsa el nivel de precios al alza.
duraderos y en servicios debe subir ms gradualmente, en el curso de (
4iuste en el mercado .laboral dos trimestres a un ao. Por consiguiente. el aumento.slsl!.demaagt
(
d~l c0':lsumidor cC!Ip.9 resQuesta ro. inc;n:rnest0 d~0"ori&Il3;4o
En el lado de la oferta de la economa el exceso de demanda y el alza
de precios. subir la curVa d demanda de t~abajo bastante rpida-
por el cambi inicial en g debe presentarse con..!:ltante prontitud y
cargarse inicialment~ b~m PO aUQ1CotQ eo l~ compeas de bi~nes
e
mente hacJaP J f(N) en la grfica 14-10, de manera que el empleo y dui"aderQS del consumidor. . '.' . . . '.' . e
.el producto reaccionan pronto al incremento de la demanda. El, El alza de prru;ios generada porel~~<ie..d.ema.rula.u:es.en..tado e
eilla grfica 14-8 redw:ir el valor real del pagLqiQ!li9_f!!mili!tA~to, (
GRAFICA 14-iO Ajuste en eiin"rcado laboral.'
t~!l~2.~~~,..eta.hoO:.Q.y;~a.Jlis:miny~'yp_pQiil . eLC.QPSUIDO. El
aumento de los pretQs ...por lo tanto.lBri.J:en:nc.eder la clltltalS..desde (
'VI
11St hastal:tS2 en la grfica 14-9. cQnuarresQ!pgo f:D pacte los efe~Jos
d~1JlJ!ID~jni,iil ~!L'.'"
e
!
.
e
(
El efecto sobre la demanda de inversin (
Si el aum(!nto en la demanda tiene lugar en un momento en que la e
economa est funcionando cerca de' su plertacapacklad, quiz por
arriba del 85 % en el ndice de la Reserva Federal, la derllanda de e
inversin debe ~ccionai- en un perodo de dos' a tres trimestres. (
mediante el mecanismo del acelerador.' Esto acarr~ un caudal de
~------------~~~-----N
{No N2 N
inversi!L~et~,g!l~J!C1~~~I~~d~.~Qf.!uk.,9!p'ital hasta un nuevo 'nivel
e
de~guili~,rip..:. u'na vez t.erminado esto:desptisde aproXimadame'iiie (
movimiento ascend~nte de la curva de oferta de trabajo hacia
un ao. la demanda de inversin debe' decaer poco apoco hasta cubrir
h(p \, N),prov~.a?o porque los trabaiadores se percatan de la baja en (
los continuos requeriini,entos de reposicin del stock ms.,a,mplio de
e! poder adgulSItlvo y como result.qo aumentan sus demandas sala-
rmles,.ten,dr l~~ms lentamente y con.un retra~p. Hay, en conse-"
capital. Tal nivel, de la demanda de inversin est representado en la e
cuenCla, laposl~iltdad de un ajuste excesivo del empleo en la parte de fundn esttica de la inversin i = ;(r,y) y se ~fleia~.~~QJ,e (
de ~as curv~J~,..ge la grfica 14-9. ~.. . . .....
la .o:erta, al elevarse inicialmente. el empleo a lo largo de la curva
Orlgl.nal de oferta de trabajo h(po' N) hasta Ni con el aumento de Pero el mecanismo del aceleradorhac.everosmil un'sobreajuste e
preclos.I)espus, una vez que el reacomodo parece concluido, la e,D.J!l ~,a~~<ieja . Jem;maa:-...aaum~tQ...~Rg.rl~~_~1..P!2~EE!9' Este e
curva de oferta laboral empezar a desplazarse hacia arriba a
h(p, N), tendiendo a bajar el empleo hacia N 2 ~n la grfica 14- io.
incremento ~tJiRQa.copiosa i!l~e..taqueJ!.C.1"e-,j...enflggaYi,
~~..RtQ~J;I:~t~.~,t!l!..rB.fi$i.!Lde inversin neta podra represen-
e
tarse ROl: yn ulterior desplazamieI].to de la curva IS hacia fuera, ms (
El efectosohre la demnda del consumidr.
all de I,S 1 en la grfica 1~-9. Entonces,despus d un perodo' quiz
de dos aos. la demanda de inversin caed hasta el nivel dereposi-
e
El aumento del itlgteso; en la parte de la demanda, debe reflejarse ~in! retrotralendo la <;urya IS hacia lIS1. o hast! 12S2, si el efecto~aCtI e
.. muy pr?n~~ en un crecimiento de la demanda del consumidor. Esto es. yos sobr~ la demandad~l .consumidor' ha sentado races. --'-: c,
e
 )
)
) FUNCIONES' DE LA DEMANDA SECTORIAL
LA POlITICA MONETARIA Y FISCAL
')
AjuJte en el. mercado monetario q~ta que rec~rr~la[S,temporalmente;'ms all de IISI en la grfica
) 14-9, c.om~I~~Lr~.!L.el despl~amiento ascendente d~.la
)
1iLills.t:e,~m()_~,<;!o~,J?IefiQ~ originado por el exceso de demanda curva de oferta de trabajo h&:.m.j(fL""~L,De este r.wdo estaremos
mostrado en. la grfica 14-8, y"el~E~1!~,~_,c!<;LLI!&1:<;~,E':!!!1~,}'~r~ observando probablemente en la realidad un movimiento cclico
) ~u b~~l!L,!l:~!~<:!,~Il:~~I,l".!a,;.,<:l~!!lapda,dedi~.}JllPulsandQ ..las Jsa~(fe, desde Yo inicial hasta Y2 final, con el producto real creciendo prime-
.inter~s h~il, ~rib. La elevaciql,lde lastas .deinters interviene
as
)
PM!'.:~y~:rimifd~A~Jll;;:~~~;;:te-;-. ~r . me~c~d'Jllo1)etW(),
ramente por encima de Y2 y despus volviendo a bajar al equilibrio
final. Este sera el caso, independientemente de qu instrumento
) t'!!!~!?'__S,Q!!!!:Y$hPd~Ja.~dema,Qda -<Jm/or < O- Como increJlle,p-
de poltica se emplee, para estimular la economa]
t~9g"-.1t.QfeJ!a,JnQJJ.~Jati3 .-M'(r) >.0-.
).
La elevacin de las tasas de inters ocasionada por el aumento
) en la demanda transaccional, resultante del crecimiento del ingreso
LAEFICACIA DE LA POLITICA MONETARiA y DE LA FISCAL.
) y del producto, y la reaccin de la oferta Il)onetaria al aumento de

)
la tasa de, inters, estn incorporadas en la pendiente de la curva
LM, segn se muestra en la grfica 14-2. De este modo, estos ajus-
tes del mercado monetario estn representados en la grfica 14-9
'""
.
,'
"............ ....
MONETARISTAS y FISCALISTAS

EN el modeo esttico 'la poltica monetaria afecta ~ la economa

moviendo la curva LM y, como resultado, desplazandQ la c\!!"Xa de
por el aumento en r desde ro a lo largo de la curva LM inicial, LoMo.
) demanda de la economa,. La .,lLQlJ1kJLs..caLQl:1.e..ctID.Q.yieMQJas. . .cur::..
El efecto del crecimiento de los 'precios, que aumenta la de- vas IS_yJa de demanda,En el modelo con la oferta de trabajo ex-
) mandt de saldos nominales o contrae la oferta de saldos reales se
presada en la frmula general w = h(P, N) la curva de ofer~.deJ~.
refleja en un desplazamierto a la izquierda de la curva LM, h~tia
econo-....!~~.!..J2~ndie~~itiva,~de manera que un desplaza-
)
)
)
LMI, en la grfica 14-9. Por lo tanto, ~.~~.iy~U,~ifZ:qL,de,p!:efjg~,eo
,~I. p~()d~,cf()<:le.~quiUbriQ,<:l<;1 ladode ,la demanda. sube a como
~e;~I~ado9~ lae~an~in<:le g",!!LiIl:sremempsU[,sigp,iente depre-
Yr 1 miento de la curva de demanda cambia el nivel de producto.
.En el modelo clsj(?o de salarios reales; con la oferta laboral
escrita como W = P g(N), la curva de oferta de la economa es ver-
cios_~-trsld . J~,.i~gg~r<:l,.J,JS,.,y,a.la,LM,disminQyendo."eLpro ,1 tical, En tal caso las modificaciones de poltica fiscal,af<;_c~nl~ dis-
) .dIJcto de eqll ilib.ri~-d--a..pa.r.te...de,J,lLde~anda.Jla~,~_enJa."gt,fka,
I tri'tl<:!Qn.. del ..pr,~ducr(i~tQt~=~ter;;':ii4Q~r QE~[4~ . . i>!.~~.i~.y .!~,!.~~a

~
14-9. .
) cle.inle!:~s. Los cambios de polticamonetariarep~~cut~IJ:sol~ente
) \ en el nivelae-pri!i;'iq~:;:deando-inaltehldala,; tasadel!l~el:'eSY la
La .de,.1Jl,anda y la !lforta en el nuevo etLlij!ik!:io \composi2indel producto. As, en el modelo de salarlOS reales
) :"am,'li poltica monetaria como la fiscal afectan el nivel de precios
En la grfica 14-8 se muestra el movimiento regresivo, haciaY2' del. y el PNB nominal, y = p . y; adems, las modificaciones "de poltica
) producto de equilibrio en la part~ de la demanda en forma de un fiscal influyen sobre la composicin del producto,,.; .
) movimiento a lo largo de la nUeva curva de demanda DID, cuando Ha surgido recientemente eh la literatura econmica una dis-
el nivel de precios sube. Simultneamente, el producto de equili- tincin diferente, de una sutileza aparentemente creciente, con
)
brio en la parte de"la oferta est creciendo con el aumento del , respecto a la.eficacia relativa de las polticas monetaria y fiscal. ~n
) empleo hacia N z en la grfica 14-10. Esto se muestra en la grfica . una faccin de esta distincin se encuentra un grupo de economIS-
14-8 por un movimiento a lo largo de la curva de oferta inicial
) tas generalmente conocidos com0.fl!,!l!JflCfJiJ':J.l cura,Eosicin; lle-

~~.
desdeyo hastaY2. EI nivel de precios contna en ascenso hasta que ; vad'a al extremo, parec~ser que enITe "las"dos polticas a8!:e~.!._~
)
)
el exceso de demanda se elimina en Plt Y2.
Para un incremento significativo en g el trnsito de Po, Yo hacia

.',i
monetaria. y .la fiSCo al',. s.I.o la-PQ!.Jtica monetaria
nivel del PNB nominal, siendo generalmente determmado el1?!.~
pued~
influir en el

)
)
Pt. Y2 podra llevar de dos a tres aos en la economa de los Estados
Unidos.~Como hemos visto'_~~Y~J?~k.sl~ la.!:S~l!.eIIl~.!e
base el Dlvel final Y~to a causa de la irrupcin de la inversin
" ---...... . . II,. ".~.
'.
g,~bando
. .,~iue.alzen
f. se halla grupo...d
.. el.unm. ercado e tl:'abaio;co
apodado l.~DaVId
. . n salar.ios tea.
ulnmamente
como los1iK~Wt~W.Y"l?Q~ighl~Ya<:f?Jlasta extremos .an mayo-,
por . . En.. e.lFand
otro
< - ' ,

\ ) ~.

"1',
.

/
_.- '-~
) - - - -
 (
(

T-~ LA POLlTICA MONETARIA y FISCAL 389

(
('
388 FUNCIONES O LA OEMANDA SECTORIAL
Es esta la postura fiscalista radical. Es muy difcil encontrar un (
res que la de los monetaristas, pare.ce consistir en que nicamente economista que sostenga realmente este punto de vista; ms bien (
la...polti~a fiscal es capaz de ~ectar el niyel del PNB reai siendo
constituye en la act'ualidad el espantapjaros levantado por los mo~
determi?ado e~ .nivel de prec~o"~e~~eaie'ilte:'~' netarisras en las discusiones pblicas. La posicin fi.scalista es de- (
La diferencIa entre ambos pntos de vista estriba en las estima-
nominada frecuenteme~eyn~ por ~~~2Egn.<!o.E.~' Esto (
ciones divergentes de dos elasticidades claves en nuestro modelo no parece deberse tanto a que Keynes sostuviera este puntO de
esttico. La po~icinfis~lista, que los monetaristas tienden gene- (
vista simplista, cuanto .Qorgue el. anl~is d~Llm!!QliqlE2!.~~E}e,
ralm~~te a no .lmp~r:'-r a algn economista en partic;ular,.~.L9.U~.1a que no concede literalmente papel alguno a la poltica monetaria, (
elastl~ldad de IntereS de la dem!l.nda de inyersin !e.~I!!~ pe,que1!a
f~".1a fu!1n'~~C;;ftQ5H!glQ .text()ftf,km!tQ.9~q~_c;i9J!J2Xe.e.!tt8fQ!l.ft~L~gMj; (
o casI cero en el COrtO plazo, lo cual convierte en vertical la curv
IS, de suerte que l()s cambios de poltica monetaria trasladan la
~is (,t~.A~.YJ1~~~sol>.1~J!Lcl~~!:!pj!l~~i~~1.ilJ..&:~~EQ~"!iSQ.:. Debe
quedar claro que, sea como fuere, el autor considera la posicin (
curva LM. r' lo lar~o de la curva IS vertical, modificando r, mas ~o y. fiscalista como un caso extremQ, medianamente interesante, si bien
En cambIO, u!l~~.reracin en una variabledePolticallscal despla- (
improbable, del modelo esttico general y como un espantapjaros
zara la cury~ .!~,.~Y~Ji~!?~,~E!.e.!~=Lapg~lSI~r!~etarista es
que las elastiCidades de inters de 1a 'dmanda y oferta~~t;rias
cmodo de refutar en las disputas desde el punto de vista moneta- e
rista, no una actitud asumida seriamente en la actualidad por cual- (
~ de manera gue la curva LM es vertical. En este caso la
quier economista en funciones. Tras este prembulo prosigamos
poltica fi~cal modifica la co!!ill9sici~o no el nivel gel.l'1:Q: (
con el anlisis.
d~~J~~LIli!CIQ.,I, en tanto que la poltica modetaria puede cambiar el Presupongamos que la demanda de inversin est dada exge- (
ruvel del producto al recorrer la crva LM vertical. QM!l~nteen l-fpndici!!~.4;-~s~ililiiio d~l mercado de pro~uctos:
'~bas posturas pueden considerarse, por lo tanto, como casos
espeClales de nuestro modelo esttico con ciertas elasticidades fija-
e
(
das en cero. Los clculos empricos de estas elasticidades, mencio- ( 11) y=c[y-t(y),~] +i+g.
nados en los capitulos del XII al XIV Y todos definitivamente dife- (
rentes de cero, indican que ning!,!no de ~~!.os dos casos ~s, de he- C
cho, .!I!~.. relevante. parLlas_. condicione.1. ~cogmicas e~isten~~~ / Aqu los ingresos impositivos dependen del nivel del ingreso
pero sera provechoso desarrollar un. poco ms a fondo estos dos (
( real, y el consumo y el ahorro del ingreso disponible y del patrimonio
modelos en las dos subsecciones siguientes: Esto proporcionar al < \ familiar neto real. La ecuacin (11) determina el nivel de y inde- (
lect~r una comprensin ms plena del anlisis tras de lo que est
pendientemenE: del met,:,cado monej<arioJ~a~9uier i.z g,.pro- (
de,StlOa~o a ser una controversia que contina -aunque cada vez
gr"~a impositivo y nivel de activos !"_~l~s dados. La determinacin
mas vaCla-:- en la prensa entre estas dos posturas antagnicas, y los del nivel de y del modelo fiscalista se presenta en la grfica 14-11, (
modelos, CIertamente, sirven como ejemplos radicales en el anlisis la cual debe ser familiar por los captulos III Y IV. (
de la efectividad relativa de las polticas monetaria y fiscal. La funcin de ahorro est fijada como s(A/Po) y el ingreso de
equilibrio es) oen la grfica 14-11, para un nivel inicial de precios (
dado, Po' Un aumento del nivel de precios a PI redu~~,e.LQatriI.!l0- (
El modelo lisca!ista ~.iliarJlQ.te.-l.Jm;reI1l~.!~d- el 'ahorro deseado a cualquier
(
niYelq4~LddjQ&r:~~Q..Esto sube la f~~~i(;;;-<d~~or~;-"h;sta 7(AiPt)
~I modelo fiscalista nos regresa esencialmente a los multiplicadores
s~ples~el capitulo III. Asumimos ah que demanda de inver- m
y disminuye y de ~9!!!librio-a y ~--P;rat~aslad;U:-~st~~Jplanor,-yc de
IlLCJJ.rY-JLr.e.cls;am~J~.<;,J(=:d~_e_qJJjlihliQ~,,~H! . ,d.e.te,nPimU!lg~l?!'!!l
e
(
~1Q[J....J:~~a d-a eQsen!!Le1!!e ....D~Qlm,K~.$.. ~.\udsn.~r .nivel. de di~!1l~illeQte. q.e J~.J~.,,~l~.iru~r~SPlI;f!; <::\lruqu,ier.pixel..do. ,el'!'e-
~gY~rSI()gL~~~E~.~i~!l:.~_s~t~I:l!e. ~<~~~~~~t~~~ _del. consumid~ry el ciQ~,Yor lo tanto, con P = Pil' Y = Yo a cualquier tasa de inters, y (
_~~_~~~!"""~r:t _l?s. .S3,!I~:l)J~_~!L!~.mm1?!"~.1@.Q~r..-iii~Qtre:ig~-Io$ la curva lS es la curva lePo vertical de la grfica 14-12. (
12puf::~!?~""!.."I~~_.~l!:~.51:ansforman el producto real. .
',"",,,.~.~,,~.~ .".. "".,==.~_.,"<" , <.--<~~~""-".".,-~, ,,,.0."="'''<1-"'

e
 ) '"

.
.j2~~_.._ .FI..tl'iCIONES ,DE. LA DEMANDA ,SECTORIAL""c
,

) LAPOLlTICAMONETAlUA-YFISCALc.----:. . ... 391-

) GRAFICA 14-11 Determinacin del ingreso en el modelo fiscalista. @s}!! tiempo, el alza de ~ecios desplaza la LM a la l!9.,uie!~~_
s+t. hacia LM , dapdo una nueva r de equilibrio.
) i+g
-i3.c~*ade-dema(rade'la ~economk puede derivarse, en el
) , s(.!!.)+t modelo "fiscalista, ysea de la grfica 14-11 o de la 14-12.Upa
/" PI
\. ) ,
".'" s( -)+t
A subida de los precios merma los activq reales, aumentari~el aho-
, Po rrQ Y reduciendo el gasto del consumidor y el in8!eso real, 10 cual
) , ". i+g
".. nos proporciona la curva de demanda con pendiente negativa DaDo
".'" I
) en la grfica 14-13. Esta puede cotejarse con la curva de oferta
)
" agregada de ,'nuestro modelo esttico gerieral,'SoSo, o con la del m~
\.
~----~~----~----~~---------Y delo clsico de salarios reales;ss. para determinar po,Yo de eqw-
) librio. Dados Po e 'Yo' podemos esrablece!-..!JLP.orJa ecu~in LM,
como lo lJluestra la grfica 14-12. I .
)
GRAFICA 14-12 La IS y la LM en el modelo fiSC~ta. , Cules son los efectos de poltic~ en este modelo? Una expan-
) r sin de g <> una rebaj~en t ttas.!adar~~ls aJa.derech~L~
II I grfical!,1:Jk y ala curva de demanda !_ladere,cha, hacia1?~ en
)

)
)
I la grfica 14-13. Si el mercado laboral 'se apega a' nuestro ,modelo
general W = h(p, N), el producto real ascender hasta Y2~ y el nivel

GRAFICA 14-13 La demanda y la oferta en el modelo flSCalista.

)
p
)
) Ll
Lo
)
)
~----~------~----~~------Y
)
) El lado de la demanda del modelo fiscalista puede completarse
) aadiendo la' condicin de equilibrio acos tumbrdadel mercado
monetario:
)
) (12) -M(r)
= (")\.
mr y
p , ',' L-______------~~~-----------Y
) Yo Yz./

) la cualsumil!ist.!:.~~~ ini~ial ~ie la grfica 14-12, al nivel de precios hasta P2 a lo largo de la curva de oferta SolSo en la grfica
)!1ici~1 de precios Po La ecuacin (12) del mercado monetario de- 14-13. Si el mercado laboral se adhiere al caso dsicg de salarios
) ""'"'-~~--~----,- ~ t

termina entoncesr{), segn, se muestra en la grfica 14-12.Siel reales el producto no cambi~r, aunque su composicin s, y el
) n.ivel de precios su~e, la curva IS, por el efufto_de 10~~(lSJivo~-.!:e:ilis nivel de precios subir a P31
sobre la funcin de consumo, se muev~ a la iZ9u~da, hacia lIS 1> Por otra parte, un incre~ento de M trasladar nicamente la
)
guees vertical al nivel dell en las grficas 14~11 y 14-12.AI curva LM en este modelo, en la grfica 14-12, sin desplazar la curva
) 1
)
)
) L
 '-
e
( ' \
)
392 FUNCIONES DE LA PEMANDA SECTORIAL , L POLITICA MONEfR.l Y FISCAL 393
de d~ma~4a enla grfica 1A=.13. No se d~efecto algun9 rftsobre el
.,,-' c'
nivel de precios ni sobre el prodctO; el movimiento de la curva LM
Esta ecuacin de la demndinonetaria se eScribe frecuentemen-
te de manera queinduya la veloddad-ingreso'del dinero, v(r), que es
e
ab~tit las tasas d~inters; l?ero C:omo l~ demah.4a~ de jnv:c:.rsiries la inversa de k{r) en. la ecuaci6n (14): ',' c:
insensible vadaciqnes en la tasa de inters no se' prodilce' teper~
'.~:'

( :
cusin aiJUlnasobre la demanda od-e1 ni"el de precios: ,
(De este modo,elpunto d~ vista fiscalist~rolllpeel vnculo en-
(15) (j
tre la poltica monetaria y .el, ;esto de la, economa, incluido el nivel
,de preios,a asumir que la demanda de iv~rsin no reacciona a mQdel~tarista_~.Y.P.2.Qi.~g!l~.J1._~l!!l~a _~~ero
_es
e;
(
los cambios en la tasa' de inters) En' general, los, trabajos empricos indife~n..~w~Qru:~ en J;U;3~.,i,g~"iQ!~~ Esto quiere decir
revisados en el capitulo, X no apoyan esta suposicin. La ,inversin que k(r) en (14), y la velocidad-ingreso v, noson realmente funcio- (
, comercial responde a una modificacin en ercoste del capital:en un nes der, de tal manera que la funcin de demanda puede expre-
(
plilZo de una~-o y 'la ndustria de l!I, construccin reacciona an lns sarse como:
rpidamente. El' xp.odelo fiscalista'r';dical,puede .ser relevante en (
condiciones ' e profunda d~resin, con rendimientos esperados (16) , , 1 P
MJ=P'y' -'-' = - ' y ,
v (
de la inversin lo suficientemente deprimentes como para que, una f.' '

, reduccin en el coste del capital no.influya absolutamente en la (

inversin} P~ro no parece detrasceridencia, en ~specialen una cQn una velocWad ingreso f.' fija. Dada exgenamente la oferta mo-
economa que est funcionando muy cerca del pleno err.pIeo. netaria, MI = M, la condicin d equilibrio del mercado monetario c
puede formularse
, . e~el ~odelo"monetarista como: . (
(
E/modelo monetarista . - P

Elmo<elo fiscalista' convirti el merClido ,de productos en el de-

(17) ". . . M =v-_
. .:::._____ ' 'y.
_ e
terininante, nico del producto de equilibrio d,d lado de la de-
(
Esta ecuacin determina y de equilibrio como una funcin' de
mand~ asumi~n'doque la demanda ,de inversin es insensible a las M~..skfjrsea la cOlldicin dee9.@ibr~ del mercado de produc-. (
variaciones de latas!l de inters, ,de suerte que la curva IS era verti- ~os, '12ara un nivelinic:ial de precios g,d(j~ fQ'k Esto se dibuja en la (
cal. El modelom'onetarista ;re~tmone que la demanda monetaria es grfica 14-14,que es anloga a la grfica 14-11 que muestra,el
inseSiPlea. las moSiific,ioIi~, de:: l~. tasa df!, inters~ transfQrmando equilibrio del mercado de productos en el modelo fiscalista.AI (
,la ,curVa LMen vertical. nivel inicial de precios Po la demanda de dinero est dada por (PoI (
, La funcin de dma:n4~motletaria del captulo XI puede escri- 'f.')y, Y la demanda iguala a la oferta en Yo" Una elevacin del nivel
(
birse como: '
)
de precios a PI sube la demanda de diner~ hcia(p/t'n: en llj.grfica
14-14, reducien:do 'y de eguilibrio ay. '"., ,. C
MJ ==: p,' m(r, y},. Para,trasladar esto aJa curvaiM en' un plano r!:.1':~ ~tese que,
(13) (
dadQ~ M y P Ot yde eqyiligno se establece en el mercado monetario
ig,dependienrement,C de la ia,sa de inter~. En,po,y = yoeala,.grJ.;- J
Si la elasticidad de la demanda de saldo-sreales con respecto al
ingreso real e,s cercana a uno, podemos expresar (13) en la formula-
fica 14.14 acuIquier nivel de la tasa de inters, y la curvaLM esla <.
lnea vertical. LoMo deja gcifica14-:-1 S. Para <;~~pl~ laparte de l ,
e
cin de la teora cuantitativa de F)'ieclmaJl: demanda del modelQ monetarista podemos aadir la curva normal (
'loSo con el' nivel inicial depredas Po. En tal aso la
curva 15 sirve (
(14) ga..ra determinar la tasa de inters ro, con")o fijada en elmrcado
monetario. ' , e
c'
e,
 -,',: , .... ---:,' _,_'o,
)

)
394~c~~--FNClo&E~jELA-DEMANDAsiCToiUA1. LA POlITICA MONETARIA y FISCAL

) GRAF1CA 14-16 La demanda y la oferta en el modeJo monerarjsra.

GRAFICA 14-14 Dererminacindelingreso enelmodeIomonetari.sta.
p
) Md,M s

) SI

)
)
)
)
)
)
)
')
~-- __________ ~

YI
__- L_______
Yo
y
,
.
. ~
i.

"
.
~ ______________L -__L -___________

Yo Y2

De nueva cuenta, podemos confrontar la curva de demanda

y

)
DaDo de la grfica 14-16 con la curva de oferta; bien sea S~o del
) GRAFICA 14-15 La 15 Y la LM en el modeJo monerarisra. modelo general o SISI del caso extremo de salarios reales. La inter-
) r seccin de las curvas de dertay demanda_~eterm~ Po,l.o d~;9;:;~
lo librio, e Yo puede llevarse hasta el 4i.~a IS-LMA~~mfif, 14-
)
15 par~dk~mjnaL.1:o.
) En este modelo, por supuesto, solamente se invierten las infe-
rencias de cambios de poltica en los instrumentos fiscales g o t, o
')
en la oferta monetaria M del modelo fiscalista. lI~Lexpansion de g
) rl
<L1J.M.,.re4uccin d~~Jg_cuatIS_~n la..Njfica 14-15, ~
ro di:i~ruillerada la curva vertical LaMo. No hay cmbio alguno en y
)
de equilibrio del lado de la demanda, as que la curva de demacda
) de la grfica 14-16 llil.E. desplaza.m..JI,:glado ascendente de la
) curva IS,en la grfica 14-15 _~tih~J~I~,L"~~jnt~r~~... r"~p,u~jenJa
inversin lo suficiente como para S:Qtrarr~__:J;2r~sament~~l
) L-----------~--~~----------_Y
Yo aumento en g o el~rn~. iIL4ucidQ.J2Q,LQQjtjf-.~.~~~tQ_<iel J
') c9nsumidQr. Por lo tanto,<:,@.QiLfk..jtQl{!i<;~Jjscal.."~ el modelo
Un Lnbtt~tQ~.deL~el~.de.p~~I~r,edJK~,,~t:,Qy,i mDne!a.tista.. alteJ"a~jllposkin de PLQ5;L<;10 ..fi.Ml.,Q~ro f1~!l
) iQY.<u:ia~~tanto Po como Yo de eguilibrio. Este resultado ocurre ya
lbrio deJ..JIl~d,QJllgDeta,ri,Q,<U<l en la grfica 14-14, trasladando
) la curva LM vertical a [,IM 1 en la grlka 14-15. Esta relacin entre P sea que la curva de oferta de la economa -est positivamente incli-
U._~!! las grficas 14-14 y 14-1 5 nO~_QJQ1lQrciDa l,,_g,u:ya_d~de'" nada, ya sea que est vertical.
) El modelo monetarista no es igual al modelo clsico de salarios
llla~da nO!!pal~ cQn~nd,i~nte netiva, de la grfica 14-16, DaDo.
) _El al~j!~~.Q!"~Q_U!1m~&.!!.._4~~1~~c..!~or supuesto,la cuc"a ISa.la reales. La derivacin monetarisra de que no se altera P niycon un
) -1~9!lier~haciallS1 en la grfica 14-15.Esto;r~talatasade'Iii:e:< cambio de poltica fiscal es vlida para ambos modelos, el de sala-
r~~, .IU~~~~L~ivel g~l ingr~~n~~~,~!Q.JnQ_ne!~~_!~. rios reales y el de sueldos monetarios. Por otra parte, en e'rmodelo
)
J
)
)
 \.
(
(
396 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL,', LA PoUTICA MNETAlUA' y FISCAL 397 (
clsico desalados reales con unaelasticidad,..inters de la dem.anda
, :

ma est funcionando en la regin casi 'vertical de la E:urv!l LM ,en

.

e
de dinero negativa normal" una modificacin' de poltica' fiscal in-
fluye en P, pero no en y. ,'
ro, Yo de la grfica 14-17 .En, ese caso la necesidad de dinero para
transacCiones constituyeellmte t?araelt?roducto, Un intentop~r
e
Una expansin de la oferta moneraria t\Ltm~1dw..ha,i3 fuetl! ~ elevar el producto a :travs, po~' ejnpld, de expandir g y desplazar e
curva vertical LM de la grfica 14-15 en el modelo monetansta,
Esto ~ml~a!i,)a.. cyrxa dC.g~Sf ,de lagi-flca 14-16 'hacia
.--,.;.."."
e
afuera, hastj.Q2t;h, ~i la oferta laboral si~ nuestro modelo general
GRAFlCA 14-17 Los polos monetarista y fiscalisticdel mooelo generaL
e
W = bci:N),e~ n,ivelde precios y el prodpcto aumentarn a 10largo\ (
de s~o hasta P2 ;Y2' Por otr parte, si se sostiene el inodeloClsico
de salarios reales, y permanecer en Yo Y P'''Subir hasta P3' .Por lo (
tanto, un aumento de M elevar elPNB nominal ==.p. y en 'el mo-
delo monetarista, 'Si el aumento se concentra totalmente en P o se
e
divide entre P e y, deeende de los supuestos del mercado laboral. (
So
En el modelo fiscalista las con~ecuenc~s cie ,cambios de ptica (
, fiscal son c~i las mism~ queJas, del mogelo esttico general, pero
l suposici<>n de' que laelasticiciad-inters de la inversin es cero c.
impide cualquier efecto de variacionesn M.sobre P oy. AnlOg-
mente, en el mcxlelo ,monetarista las repercusiones de variaciones TI
L
e
(
el M son casi idnticas a las del modelo generw,peroel supuesto
~ue l~ demanda y la oferta monetarias son insensibles a las alte:
SI
~----~~~------------~~~y e
raciones de la tasa de inters eliminan cualquier efecto de cambios
en g o t sobre P e y.
Yo

hacul arriba la curva ls s610 ~llbir las tasas de inters y contraer la

e
" Nuevamente, el modelo monetaristaconstituye un ejemplo es- demao.da....tkj.n.~~.iQn., Si expresamos la condicin (17) del equili- e
pecial extrem,os de nuestrO modelo esttico general, con la elasti-) brio en el mercado dei dinero del monetarist como: (
cidad-inters de la demanda monetaria y tambin de la oferta mo-
en
netaria, en ese caso, fijada cero. Los trabajos empricos sobre las ' p'] = y. =,M, e
funciones de la oferta, y demanda monetarias indican que esta su., i
(
posjcin no es correcta generalmente. A tasas de inters muy altas, 2 observamos que en este caso el PNB oominalnseye restringido PQr
cuando casi tod!;> el stock de dinero seem,P-lea con fines transaccio- < (
laofrta monetaria; !con las tasas de inters muy altas los saldos
nal~s, ,esto, es"cuando la'velocidad se halla cerca de un mximo ~ especulativos se han ,comprimido al mniro2 y la ,,;elocidad v se !i!a,- (
tcnico, el modelo monetarista sera rerevante como un caso espe- lla en sU mxim:tcnicamente. Por lo t'llJO, se t?reciSa de untam- (
cfico. Pero, en general, la elastiCidad-inters de la demanda ,exce- " b~o.e~LM .paramodificar el PNB nQminal.. ' _
denrede dinero -demanda menos oferta- puede encontrarse al- '
rededor del - 0.7 medida en un plazo de tres trimestres, de suerte
En el modelo fiscalistationla9!fYa 11.:~:tJ!e la grfic.a 14-17 casi e

v~rti~,~'y con las tasas de inters bajas. ~Ja_~~da~~~~J!_ (
que el modelo monetarista estricto tampoco ser generalmente v- gy~jmPQ.n~lmit~~~qQy.~ Con tasas de inters 'extremada- ~"
~.
lido. la
mente bajas una expansiQn de oferta Ilionetaria no las reducir , .
mucho ,--LM plana.....-, y au cuando las tasas de inters fuesen a :;;..\.
La efectit'taad de la polftica monetaria y jiscal caer ~a demandaqe inversin no .subira aCusa de las expec~!tivas /
depnmentes. fuL~~l~_c;..~Q..es un aumento en g una reduq:lon e~
Los modelos monetarista y flSCalista son dos casos, extremos de !L..qlcl~_cks..Ql!lce~a IS a -Q~~hlh.ku;m~_~ltv~~!~~Q,~U~~~2.!lli-, (
nustro modelo esttico general. n el caso monetaristala ec~no- naLc.omo.. eLreal. (
(
)

) LA POUnCA MONETARIA y FISCAL 399

'FuNcIONES DE LAD?MANDA SECTORIAL
) sobre los ingresos T no guedadaro. Y si las compras d~l'G.Qb.iemQ
. for lo t~nto; ~~.lQ..fuf!'lista p,odra ser relevante .para pre-
) se establecen en c = f ,. g. DO.M Patente eomnces...si..eLdficit,
geClr cambIos en el PNBcuando la economa est casi inerte en
) condicioneseri. gue las tasas de inters estn bajas y 'el desem~leo
(20} .D=G~T,
es elevado. Pero en. un.~fQ.Q2!!!!a,con riluyaltos niVeles deutiliz-
J cin, canto del capital 'como del trabajo, y con creCidas t~-;;sTe
.subir Q bajar 12m .Ja.J.e.dJKciJLde...impudms..
J inters, la oferta ilionetaria ser el factor restrictivo y _..d_ modelo
. Es evidente poda ecuacin (19) que cuanto ms grande sea el
m.gnetarista podra ser un protlostitadg,t ptimo de 19' movimien-
J l~cremento enl' resultante de una reduccin tributara dada ms
elevada es ~ proba,bili~~~tJl~!i~~_,enJ~8!!' de dism!!!ili,
tos en el PNB. Sin embargo, ninguno de estos dos modelos ser' en
) general, de aplicacin en una economa que funciona prxim~ al
d~ modo que ~\ ds:ficlt s~ aCQrra con laceba.~e impuestos~ Pero
) pleno empleo~ Las dos elasticidades claves dd inters sern- dife-
el crecimiento de l'est enfuilcin de las condiciones iniciales de
rentes de cero, el dinero tendr su importancia y lo ~ismo la pol- la economa. ..-
) tica fiscaL Cunta trascendencia tenga cada uno depender de la
La grfica 14-18'muestra el efecto de tina redi::cin deimpues-
) situacin precisa. El economista que est empeado en predecir las
tos de una magnitud ddaque genera un desplaZamiento ascen-
variaciones del PNB. o en. representar 'los efectos de las modifica-
) dente d~ la curva IrPo a llSt. Este aumento sube Y de equilibriO de
ciones de poltica necesita un modelo que comprenda tanto los ~ec~
Yo aYI La primer~ observacin que hacer es que si la curvafnicial
) tores d la lS como los de la LM -:-las variables m.onetariaSy'las
IS hubiera sido mS plan queloSo"';"'omo las curvas IS de guiones
fiscales-, no un modelo simple de un caso extremo que ser falso
) en la grfica 14-18- el incremento en y habra sido menor, aY2 en
la mayora de las veces. .
)
GRAFICA 14-18 Reduccin deimpuesrosy aumento del ingreso.
) '~I'I "< ,-'" .'.,.

'!-OS CAMBIOS IMPOSITIVOS Y EL DEFICIT PRESUPUESTAL

J
) Los dos tpicos -restantes de este ~aptulo .son, primeramente, la
relacin entre las modificaciones tributarias o, en general; los cam-
) bios de poltica fiscal, y. las variaciones en el dficit del presu-
) puesto, y, en 'segundo lugar, si tiene importancia cmo sefinap,cia
el dficit y cules S,ta. El problema de si gnareduccjn de im-
) puestOs aumenta Q disminuye el dficit est ntimamente relacio-
) nado con el ltimo apartado ?el captUlo precedente; la. respuesta
) es que depende dc;l lUgar de I!curva LM. en g1;le S~~~,!!!!~~
economa.
) Asumiendo un sistema tributarig grqporcioQ!l1 los ingresos im-
) positivos T pueden estar dados por:
si
) ( 19)
)
en dondel es, como de costumbre, la tsa impositiva. Una reduc:-
) cin impositiva permanente-un descenso ent- tiegdea ele..~.
) 'PNIlDQ!llinlil,~, en ambos modelos! el de salarios . monetarios y el
4s:sueldosreales, y en el mdeloesttico generalaumen~ ~
) Pg?!110 y; Por consiguiente,baiandot y creciendoP elel resltado
, . ':c .' .... ' ... ' - .
)
)
,J
 l
e
(
400 . FUNOONES DBLADEMANDASEcrORIAL LAPOLITICA MONETARIA );'FlSCAL 401
(
. 'lugar de 'l' - . .

'Por lo tanto, cuan~o ms acq,~tad!!.~st~~m~

nores el crecimiento de y prov~niente de una. rebaja tributria
. ,'.' .

y'deiar fuera de la fundn de cQnsUlnQe1trQ),inode losaqivos,

as como asumir que MestfijadanM'por el Fed. -.
(
dada. Puesto que la expresin de la pendiente de la curva 15 siem- .La condicin de equjlibrio del mercado de produ<:toses enton- e
pre cuenta' con un tn:nino ~i!ar . . en el de!tominador,cuanto ml$ ces: (
grande sea este trmino -,-a n'yor elasticidad-inters de la inver-
silIl:--:' .Ills reducido es el aumento de y~ En.~egundo lugar, si la / (22) Y = e~'"~':" ty) + i(r, y) +g. e
curv:aLM hubier~estado msemeinada en el punto Yo irucia) (
~omo la.curva LM de guiones,en la grfica .14-18-, la ,expansin La diferencia total de (22), manteniendo g" constante, nos da: (
de Y habra sido tambin inferior, a Y3 en vez deYl~ 'Por consi-

guiente, mayor inclinacin de la curva LM,-es decir, cuanto .m~ dy = e' (dy .
- tdy + --dr"+
ai oi (
. - ydt). ar --dy
ay
grande sea el aumento. de !'_~.f~~ario.EMJl conservat:sL~s..'!:llp!.!9
. del mercado monewio para unin"emento de l' dad~m:.r~~j
f
1 y e
(
. ~ansin de l' de equilibrio. Una reduccin de impuestos acrecen- J ~;] =' ~;
tadora d~l ,ingreso. eleva las tasas de inters a lo' largQ de la curv!
kM,. y. esta elev,cin tiende a contraer la demanda d inversin, l (23) dy [ 1- e'(1 - t) - dr - e;ydt. e
limi~4.iel aumento del ingresQ..A mayor aumento 'de las-tas"sde
I (
La condicin de equilibrio del mercado monetario es:'
inters, y cuanto ms sensible sea la demanda' de inversin a las
tasas de inters, menor ser el inctemento del ingreso.
. ESto puede explicitarsems retrocediendo .al multiplicador de I (24)
M
-p- = m =m(r, y) == ter) + k(y).
(
e
los impuestos del eapitulo IV. MM!!~1!i~J!flc;L~l.!y~Lcl~.'p!~~!Q.~. P
cQ!ljJ!!tt~L~..~_IIlos por la ecuacin (19) de Jos ingresos tribu~rios:
- ! La diferenciacin, manteniendo m constante; nos da:
(
(

I
, ',' ~

dT = p. [tdy 4- ydt), 0= l'dr + k'dy y dr =- k'

-1-' dy.
(
(
de modo que:

d'r-
-
dt.
=p' [ t-L+y
'. d " ]
dt.
i La sustitucin de nuevo de este trmino; el cambio el). r con una
.. modificacin dada eny a lo largo de la LM, en la ecuacin (23) para
dr da como resultido: .
'C
(
(
Si el if!8CesoJ!!tPQsitivo Tdebe aumentar con la.reducc,iILge!ffi.- (25) dy [1 -c'(I.- t) ~~] = ~ . ( - ~dy) - e'ydt;" C
ID!~StOS, dTldt debe ser _negany:. La nica forma en que esto es . '. ay ar. 1 . (
posible es' a condicin de que_{{!iiJJl!l:'y'.l~a n~tiy'2z :Y!~"f es
.l~9sitivo.Por lo tanto, tenemos como con9i~JQ.n bajo la' cual una' de modo que el multiplicador de 105 impuestos est dado por: (
rebaja tributaria aumentar las entradas: . . . (
/. . (26)
dv = _....,..._ _ _ -.e'y
.--L- ---:~---;:::-,~---;,..__.

1~ t'(I- t)- _a_i_ +_a_i_ ... _k_'_ (

(21) .(?~o: si t 7t +y\<O.
dI
ay ar l'
--_.---_....-,-- .. ":~.<~ ..,
-- (
Elsiguiente paso es obtener. el multiplicador. de los impuestos .EI ltimo trmino del denominador eSEositv~r~1?:.orc.~o~~J~ . (
!b1lJ.:. Para simplificar el problema sin alterar los resultados cualita-
ti~os considerablemente podemos ..Ill.aJlte~o.~c~J;!~t~!tt.lQLl'.re~jps
redu~cinen la inversip. atribuible al aUlIlento de las tasas de int~~s
. a lo largo de la curva iM. - .
el
(!
~, .:
e
 )

)
) LA POLITICA MONETARIA y FISCAL 403
) El hecho de que las entradas impositivas puedan aumentar por
una disminucin de los impuestos no-implica una situacinines-
)
table, como podra aparentar este caso a primera vista. La MPC
) - l/y tomada del ingreso disponible es de cerca de 0.9, en tanto que la
-l---:--e-'(-l-_-t-)-_---:a;;:i!-+-a;:;-t:--.---:k;""- *~ < O.
) del ingreso bruto es solamente 0.6, 'aproximadamente. Por tanto,
ay' ar 1" si la propensin marginal neta a invertir, (ai/ay) - [(ai/ar)
) (k' /1 ')], queda entre 0.1 y 0.4: dT /dt puede ser negativa y la curva
)
Restando
, ent y de ambo . b ros d e la deSigualdad
. ' LS~..dLg.n t~~LJ!.,rl-.~!ldie1!.te .Jl~~~!y'a. en una inversin
despues . s. mlem
. , d'IVI'd'lend o total que apde por el 20 % del PNB, ai/ay puede ser aproximada-
re - y e InvirtIendo la, desl'gualdad , tenemos:
'
) mente O.2:de modo que la condicin de que dT/dt <.0 p'uede con
te' frecuencia estar a puntO de cumplirse en los Estados Unidos.
) -:-----::I~.:-----=:-:---..-,..- > 1
1 - e' + te' - ~ +
ay
k' ..2L.
ar -,-,
El ltimo trmino de la desigualdad (27), @~'/l')],.:Er9-
)
PQn;i.!1L~L~k<;.tQi!:>.!~l~",.i!1_".~~gQl:!.,,9...l!~,~~..9.~~~~.E~,,!;l.I},~_,E~~~~~~..
) y fiscalexpansioPilri-".cIU,e, ele'la Ja~_t~s..'l:~4ej!}!~r~~ ~)()_la~go de la
(J,ltVa, LM;k'll' es la pendiente de la curva LM -el incremento en r
)
que mantendr el eqilibrio del mercado monetario para un au-
) "te' > 1'- e' -+:.te' - ~ + ~. k' mento dado de y- y ail'or convierte esto en una baja en i.
ay ar -"-'- Si la economa se encuentra funcionando en un puntO en el
)
En seguida, restando te' de b que la curva LM~gL~t!Y._~~9..s..t~~a, el, trmino k'll' ser m!lY
) am os miembros, ~enemos: pegueQ; si la curva LM~ perfectamente.l1()!:~'<)!l:!al, este t,r:!!}iIJ,Q
) . ser cero. En este caso, llLte.d.1J~~i!L<i~j.!P.J?ll:~.~~~.!.!"~~r consigo
l~e'-~+~ k' Erobable!!l~_l}~,.EI.J:_~!:!..~~,!~E9_.~Jo~"i~B!~~tFJ~!:l.t~!i2.s-!y~-=g-U:e'el
) ay ar' 1"<0, trmino (ai/ar) . (k' /1') no disminuir significativamente el valor
positi~~'-de--~,+-ai7ay-'---Por~oU:a parte,"si--El economla est ope-
) o ----~-""----> --~"

rando donde la curva k:'1.--~~t em.Einas!~, k'/l' serQrob-kI!l<:Q~t:!

) grande y no~s YJ~JQs~~ deti.Y~.--l:!Ujncremento en los in~=-
(27) e' + ai ai . k' dT -- ~QS_ impositivos. de la reduccin de impuestos. .
) ay - a;:-' -,-,- > 1 para -;- < ,0. p~~ l~ t~;~~,-~E~.~~I~~,i!i~~g:A~Q~~it~o-tendri_ maY$;u:prQ-
dt
) b.al;lisiQ_i.~ au"!..e.1}ta.r tos::..!?Sr.~.s~..s. ..t!"ip.'ltal:i()s_cuanto ms inactiva
) se encuentre la economa cuando los impuestOS se --re";:rtucan.--ESto
es,~i l;;'"'t~;~'--;I~-Tnte;s estn relativamente bajas y la c~rva LM es
)
horizontal en el equilibrio inicial cuando los impuestos son rebaja-
) dos, el efecto-tasa de inters de la reduccin impositiva ser proba-
blemente bajo, la inversin aumentar y el aumento del ingreso
)
preponderar sobre la rebaja tributaria, y elevar T:contrayendo el
) dficit del presupuesto. --
)
) EL_ESIIM{lLQ.I:J.~S~~LY Jl!:.J\~NQ~I&~&NIQ_l)!l!:.m~I!<;:.!:r

) EL ltimo tpico que cubriremos en este captulo se refiere al pro-

blema de la forma en que el mtodo de financiar un dficit presu-
)
)
L
)
\
"
 ------ -- --l \...
(
(
404 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL LA POLITlCA MONETARIA y FISCAL 405 I (
(
puestal afecta su efecto expansionaro. Nos apegamos en esta parte mente, el efecto expansionario del movimient0 de la curva IS de- ,;
al anlisis de un memorndum del Consejo de Asesores Econmi- pender de si la curva LM permanece en LoMo o se traslada a la (
cos reproducido por Smith y Teigen. (
Supongamos que se echa mano de una reduccin de impuestOs GRAFICA 14-19 Financiamiento del dficit y movimiento de la curva LM.
para estimular la economfI en un momento en que las tasas de (
inters estn bastante altas, pero existe un desempleo y capacidad (
excedente considerables. En tal caso, la curva LM estar probable-
(
mente bastante empinada y la propensin marginal a invertir, ai/
ay, ser verosmilmente considerablemente baja debido al exceso (
de capacidad, de suerte que la reducCin de impuestOs aumentar (
el dfiit del presupuesto federal. .
(
~---------------------y
e
Financiamiento del dficit y la curt.a LM derecha/junto con la s. El movi!!ll~Il.!2~~1~_~~!va L~est~_ (
cin
_ _ en,~___ este
___ caso . . de
__
~,,..,._,t ~
la _
forma en (lue es financiado..-......el dficit. Si la
~_~_~~,_ .,h~~~~~.,,,"_~,,,._.~_~.,".,,,,,,,."""-"'''"_ N"'''-.;A''''''-''''''"=''-".. ~,-, ,~~c~~.=_
(
4t.re.hi...im.I2Q~i!iY.\Ly~.s;L.i.~r.~ITl~t_C:.C:.9l!!_~mn t.~-.~L<i~fic:_ ..r..i~: tcnici.~defiI.lil}ciaID!~l}t.Q . . no__1!.m~I.lmJ~J"~$~!:y.~~1piflLsg-~._iS, al
~!LdQ:L.d~JQ_.esll.l!1y.lm~.Jk_nQQfJ.an'!:. En primer lugar, la sis.temaJ~an<;g:iQ<':m(',:rfi~Lpor el Fed,.f!o incr~me~~~_~f<:.!:!~~. (
re...<htcd.(ld~jffiQl!~IQlL s;J~"Avimerue _e.!! fQrl!!"_gj.i;c: !.'!...el . i ll- netll:y ". la, .<:l!!Y4M.. ~~_f.Q~~I:~::~,~p{o"~- Si se_ creanr~servas
yeso disponible. Ep segundo lugar, si sllbe el dficit hay un au- (
adicionales la oferta monetaria. aUI,!!f~~. curva L.M2~~.Y~
meIlt()~Il.los activos fi-!lf~L()S ne.!QL<1.el1iectQLI>lIY:ilQ-:Esto se haci.1!J,~<!~r~.cJ:l~~~>o'~1!m;n<ise ._l!L~fecto eXQansiollari-.9.~~Ld_Bcit. (
desprende de la condicin de equilibrio del capitulo IlI:
~ (
Mtodos"AeJina1J:fi.&f1J.!JJJo dd.cJififit '. (
(28) 1 + G = S + T,
La Tesorera cuenta esencialmente con cuatro formas de financiar (
un aumento del dficit. Como vimos anteriormente, cada una de (
que puede reescribirse como: ellas debe terminar poracrecentar los a<:tivos financieros netos del
sector privado en el monto del dficit. . :;;. (
Pr!m~.La: la Tesorera puede girar sobre sus d~'p_Q~.i.~~~_~J,'yi.s~a '~ (
(29) G - T =S - l.
-saldos de cuentas de cheques- en los bancos comerciales. Esto
transfiere directamente la propiedad de parte de l oferta moneta- (
ria al pblico, elevando los activos fnancieros netos del pblic, (
El miembro izquierdo de (29),~=J~~Q.E~stiQ1.Y.~_~L~~ficit ~~e! pero no 'altera las reservas y deja LM en LoMo
(
namelmJl. Si la red.qc;:.c;:.iQJ:uk.im'pll.egQs!!ler:f!l?:.Idlllmenta. eldfi.:. .. S~I,l.!1A~ La Tesorera puede vender bonos al pblico no ban-
~, consiguientemente, el ahorro privado netO debe subir,s - I. cario. Esto no influye sobre las reservas y, por lo tanto, deja inalte- (
Este crecimiento deL ahorro priva,fo-~t~-e7el aun{e~to'de losactr:- . rada la curva LM. Cuando la Tesorera gasta el importe de la emi- "- (
vos financieros del sector privado correspondiente al inc:remento sin de bonos repone las !enencias de dinero del pblico, lo cual
de los pasivos del sector pblico, atribuible al dficit. deriva en un aumento de los activos financieros netos del pblico (
El efecto estimulante de la disminucin impositiva y de la am- en el monto de la venta de los bonos. (
pliacin del dficit, per se, se representa con un desplazamiento Tercera: La Tesorera puede vender bonos a los bancos comer-
ascendente de la curva lS de loSo a 11S1 en la grfica 14-19. Obvia- ciales. Es~ operacin, en s misma, no modifica las reservas y, con- (
(
-'" \/
 )

)
\
}c
) "
sige~tJrhent~;no 'mueve 1~' cU:rv~ LM . Los ,b~cos :te~drn' que bajas iastas~~, de i~trs,previniendo~unacada contcarrestante en
) , reducir los,prstamos al sector privado para dar cabida en !!us .,car." .
terasde act:lvo~a "os ',ttulos adicionales del Gobierno. ' , la demanda.' de inversin. ' " " . "
, Al procedimiento d~ financiar undflci(vendiendo bono.Sal~
"
, Todas estast!.es.~~nk~:-ce financiamiento nO,!~J?lis.!,~~S!m2io
) autoridad monetaria se le menciona frecuentemente como 11lR1!!l~~
~JS .r;~r.~":~eiao, por tanto, !a C;Ul:Yill.4L.~, en LoMo
", en 'la ,grfica 14-19.Cofuiesultado,' ~I 'mov~,ient~,J!g,~l<kIlt~_g~ , zacin ,de".kt_d~(l.da.'Si ,co~sidenunos' al. ;Fedya"laTesQrera Cmo.
)
1~_M "c.oastriielos.m.e.,(!':,,d.Q...,mPJ1~~ci.ed)Uki9 .En el primer un.~~~dad, es dato que en tal caso la Tesorera est financiando el
) caso, el ingreso y el producto aumentan sjn expansin de la oferta dficit creando depsitos en el banco central, estOes"i!f!P.rim,!'li.o
) monetaria; creando demanda excedente de dinero, la ctial sube las dinero. El dficit en este caso,se financia con creacin adicional de
am~ .. , . '"" ,
) tasas de inters alo largo de la LoMo en la grfica 14-19. En el
segundo caso, la oferta de bonos ampliada' pOr la Tesorera abate
) los precios de los bonos, subiendo ls tasas de inters en el mer- 'Resumen del financiamiento del dficit,
) cado de bonos inicialmente. Esto deja al pblico ~on ms bonos y
menos dinero del queqqieren conserv~t; as que aumentan su de- Si el dfiCit se firutnciavendiendo bonos al p~blk no ~a(1cario o
) vendindolos a los bancos comerciales, sin que haya ni!eva creacin
manda de dinero y las tasas de inters suben en el mercado mone-"
) tarioa l~ largo de L~Mo:Etl el. tercer caso, lOs bancos (:omercial~ , dereservas el efecto es estrechar el mercado morietarioyelevar
deben vender otros acti.vo!! ......,.bono~ corpprativos,' diga.mos~ para las tasas de loters.. Esto'contrarresta en parte el efecto expansiona-
- ) ~ rio del incremento en' el dficit contrayendo la: inversin. Si, por
dar lugar a los ttulos adicionales del Goblerpo: Esroimpulsa'hacia
arriba las tasas de inters sobre los honos y lleva de nuevo a un otra par~e;el dficit se paga mediante la creacin de reservas adi-
)
aumento en las t~as del mercado monetario tlo largo de LoMo.(EI cionales por parte del banco central, ~xpandiend~ la oferta .m~ne-"-
) hecho clave de cada uno de estos tres casos es que las reservas no taria no habr estrechez en el mercado monetario y, constgUIe,n-
ambian y la curva LM,no se desplaza, de modo que el aumento de tem~nte,no habr contrpesoal efecto expansionario ~~l aumento
) ",
del dficit. El primer caso equivale a un movimiento d~"la curva IS
, las tasas de inters a-I() largo de LoMo tiende a contraer la demanda
) a lo largo de una LM fija; el ltimo desplaza laLM haCIa fuera, au-
de inversin,. contrarrestando en parte el, efectoreactivante del
) desplazamientO de I~ 1~ ~ " , ," mentando M . ' . , ,

- .El cuarto, procedImIento Con el que la Tesorera podra finan- En rea,lidad, es probable que ninguno de estos casOs depura-
) dos aparezca. Cualquier aument<? dado del dficit ser probable-
ciar el dficit es vendiendo bonps al Sistema de. Reserva Federal a
) cambio de depsitos en el Fed. hl~~~~rua. ~IUQllC~~ , mente cubierto con una combinacin de estos mtodos; La Tesore-
fonds &ran"firip,....I~ 1- nrn ,;.,..1 d d I d' '", ,. ra, por ejemplo, puede vender obligaciones al pbIicay a los ban-
) --.. "7'-"'-:.>!'~M~~~.dl;!,.-RL.~,-.~.,~,_~_.C;12q~J!Os ..e,l' hl'
.rul!J~~o..,..q,,~ "(os-comerciales en el ,mercado neoyorkino. Si el mercado moneta-
1!:!S&.q, los tfas~~.su~J>~cos a cru.ub.io..d~Jl depQi{g ala ;vista..
) la
~d...ban~.o. Pdr consiguiente" propiedad de los depsitbs' en el rio se encuentra ya restringdo y las tasas de inters es.tnaltas, el;
Fed puede decidir impedir que subancom~rando parte de es~s
) Fed enconirarfa su camino hacia los bancos comerciales. (Estos de-
psitos se convertiral?- entonces en reservas adicionales ,de los ban- bonos. Comprando los bonos, el Fed proporciona reserv~s a traves
) cos y la oferta monetaria podra expandirse por un mltiplo del de lo que es esencialmente una operacin de mercado abierto, para
incremento en las reservas.)"" ' mantener bajas las tasaS de inters. Por lo. tanto, en este caso, el
) Fed aumenta la base de reservas, trasladando 'la LM hacia fuera y
Este, cuano caso, entonces, aumenta la base de reservas y la '
) monetizand..o al menos parte del dficit mediante sus' operaciones
ofex:f.a mQet~!~J!:~~~.da.d.,_d,e..JOs.c~pSli9.L..~1L~i
normales de mercado abierto. '
,) Fed de~T~sorer.a~al ~[ero:a_ba.!!i:!!.~er~iat.. Esto estrepre-
sentado por un movilllienrohaci fuera de la' curv~ LlH;hcia L,M.I Aun en estos casos combinados, sin embargo, las modificacio-
) eI l~ .grfica 14-19. El incremento de la oferta rronetariarefuerza nes de poltkapueden df!scomponerseen una decisihde laAd-
) elefCto'expansionario :de 1<;1. red~ccin deilllPueos al mantene; ministracinorientadaa cambiar eIgrado del incentivo fiscal en la
economa, desplazando la crva IS", y u,!a decisin independiente
)
)
)- -"
 l
(
f

\'\ \..
\.
408 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL ".-:..----'C
(
del Fed encaminada bien a dejar que las tasas de inters cambien a
10 largo de la curva LM manteniendo constantes las reservas,bien a (
conservar las, tasas de inters ms o menos constantes a travs de
operaciones de mercado abierto 'que trasladen la curva'LM y refuer-
e
,cen el efecto de la decisin fiscal. CAPITULO XV
(
(
~cruaAs RECOMENDADAS (
EL SECTOR EXTERNO Y LA BALANZA DE PAGOS
'A. ANDO Y F. MODIGUANI: "Econometric Analysis of Srabilizarion Poli- (
cies~; AmeriCan Economic Rel:iew, mayo .1969. .' HEMOS :prescindido hasta este momento del sector externo de la
(
.'.' __C?UN~IL OF ~CO~OM1C ADVISERS:Financing a Federal Defieir, y economa, exponiendo esencialmente la teora de la determinacin
FIscalPohey mPerspective, en-W. 1. Smirh y R. 1. Teigen, eds., del ingreso en el marco de una economa <,:errada. En este captulo (
Reddings in Money, National Income andStabiliation Po/iey (l-lome- esbozamos sucintamente la relacin entre el sector externo y la (
wod, IlL!' R. D. Irwin, 1965). . economa nacional, principiando por una exposicin de la forma en
R. EISNER: (,WhatWenr Wrong, Journalof Po/itical Economy, mayo-junio que el desarrollo nacional' repercute sobre la balanza de pagos y (
'. 1,971., .," . " cambiando despus nuestra atencin a la retroaccin del sector ex- (
M..FRIEDMAN: A Moneraryand Fiscal Framework for Eeonomie Sta- terno en la determinacin de los niveles de equilibrio del ingreso"
.:bility,.,. en M. G. Mueller, ed:. Readings in Macroeconomi~s (Nueva. de los precios y de la tasa de inters. En tanto que la economa (.
, YoX;k,.Holt, Rinehart and Wirrston, 1966). ,
estadounidense no es especialmente sensible al progreso econ~ (
l\{. 'F~EDMAN: ~TheR.ole cif Monerary Paliey. America~ Economic Ret'iew
"., marzo 1968. . . ',' ' , mico extranjero en razn de la reducida dimensin de su sector
,~. W. HEllER: CED's Srablization, Budger Policy After Ten Years. externo -las exportaciones brutas de bienes y servicios ascendie- e,'
.:-en R;A. Gordny L R. Klein, eds., Readings in Busineu eye/es (Ho-
mewood, IH.: R. D: Itwin. 1965).
ron a 63 000 millones de dlares en un PNB de 974 000 millones
de dlares en 197~, muchas economas industriales ms peque-
e
E. MODIGUANl: ,The' Monerar}" Meehanism and les Interaetion wich Real as y ms abiertas, como las del Reino Unido y los Pases Bajos,
(
Phenomena, Review oI EconomiCs andStatistics, suplemento, febrero son mpy receptivas al desarrollo extranjero. Hay. por lo tanto, una C\
1963.,, ' obvia ventaja en aniplia,r nuestra exposicin de la determinacin
R. RA~CHE yH. SHAPIRO: The FRB-MIT Economerric Model Ameritan (
del ingreso abarcando el sector externo en cuanto que se com-
Econ,omic Ret:ietJ, maYP 1 9 6 8 . , "' pre~de el desenvolvimiento macroeconmico de la mayor parte del
murido industrializado diferente de los Estados Unidos. Elcoste de
el
(
tal dilatacin es reducido,' puesto que el sector externo puede
adaptarse muy a,decuadamente aldispsitivo IS-LM y en forma, as (
lo esperamos, interesante. (
La balanza internacional' de pagos_~~_~i~_<k_~,~ dO.~.!lentas prin-
cipales:' la cuenta corriente , [~gi_~!f~~L,!~!:~_p!:ov~n!~nte __~~a e
v~!1ta de ,bieneuerviciQ!.J?!o<!uci~Q~s.?rrienteniente, ,comoem-
barques, seguros, transportacin de turistas extrrijeros en aerol-
c
neas estadounidenses y, como el uso de capital y tenologa estado- c-
unidenseenel extranjero. ELingre~cLpru~tacl.Q_n de eSfQs e
servi~jos..4~,"9!pJw_,~~ _!~ib~._~!LfQ[l!la <!.~~l~:YJ?~fl~io~:...~
( 1
eJ1tracl~, ~Qt.lc::& par Jales ventas de_.bienes _y"servicios .corriente-
(
,_.,.,--,._" .. me-!~.l'!_c!~iSs,,~~IBU~S.tJ:",~ C(:>!ER. ~lfPQ!~~~~~~, ,,?!.o. ~n las
,

(
 )
)
)
Cuentas Nacionales del Ingreso y del Producto. la cuenta co-
) rriente tambin, ~S!~ los ~s Qor.la importacin de bienes y
) servicios ~@ilareLcJel ~.!f!.Qj~!:QJ~.s.t;Il_a.~i:~p~~~ce1l:~<:~l!!~~lfilp~r-
~....M, en las Cuentas deI Ingreso Nacional. De este modo, el.
-) trminoX.= i\i.p'!:-_~~~p-_!:.tacione~)leL~. de la identidad del PNB:
)
(1) PNB == y = C + 1+ G + (X - M),
)
del captulo 1I, constituye el saldo el} cuenta corriente de la balanza
) de pagos y mide las entradas netas del extranjero por la venta de
) bienes y servicios estadounidenses producidos cor~ientemente,
menos los pagos por las compras estadounidenses de bienes! y
) servicios producidos externamente. . , (
) La segunda cuenta principal de la balanza de pagos es 19..f!!_dta
) de capital. Esta c;~~mide'eLl:j2~J.Q!112~_q~e sa.!~-A~J2~J~sta
dos ..tlnLdos,l?araJlkl.!.irir aqivO~._(~.Ilet~.!!r~~O -las compras ,de
) plantas y equipos en Europa por parte de empresas de Estados
Unidos, las adquisiciones que inversionistas estadounidenses hacen
) forma que las compras gubernamentales G:_.<:QIl!Qgastos t=xogc:.I1()S
de ttulos y obligaciones extranjeros y as sucesivamente- ~l
) flujo de fOQdos-9.!l:Ullif a los Estados Unidos cuando Jos extran-
-jeras compran activos...en Estados Unidos. ELsaldo en la cu..t!I1tl3:Ae
----j
ca,I;!ital mide las salidas netas de Jondo~a la a<!9.~in <i~~~!i
) vos en el e1'..!.e:~or: Esta CUenta nQ. iml?lica una relacipfl clir~~.fpn
) el PNB, ~g~!!Jer~I!Sias.,4~_~.!iYQ!' 00 pro.dY.&:'d'
cin corrient~.
)
Existe una tercera cuenta secundaria en la balanza de pagos: los
) l?agos netos de transfer~~. extranieros. EstQ.~.incll:!Y.en transfe-
rencias.-el..A~LQrivad~n el captulo 1I, y".9el Gobier1}o,
) e.ztranj~!:os. En la primera seccin de este captulo lOcorporaremos
tales como donativos de ayuda y pagos de pensin deL Gobierno a
) ciudadanos extranjeros. Estas transferencias gubernamentales se
hallan en el componente 1: de la identidad del PNB:
) nivd d;-~-~m~;s de ing~rs.de los Estados Unidos, rn--nt~Qi~nslC?
) (2) C+I+G+ == PNB == C + S + T +
) El lector recordar que en el captulo n, al calcular T, rt:stamos de
) l~esosJ?ruiQ.uml?osi!iY.illJill..~Q~ de ~rAru[ereJ)ci~...ip~es~
y sJJb.s_icli_:>(it(~4qnos de los Estados Unidos. Por tanto, las trans-
) ferencias del Gobierno a los extranjeros estn comprendidas en T
) como impuestos cobrados, pero que ni se gastan en compras de
bienes y servicios producidos corrientemente, G, ni regresan a
) la corriente de ingresos de los Estados Unidos como pagos de
) transferencia, intereses o subsidios.
)
)
)
SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 411
~lsu~!:~yit <:Lc:.E:._b.~~!!~~.iUg~~~,, esento~ces i~al a las
exportaciones netas menos las salidas netas de capItal pnvado, F,
menos las transferenci~s netas al exterior, R:
(3) B = (X-M)-P - R,
en donde R son las, transfer~nCias totales del Gobierno ms lasJZ.ri-
vadas, R:de (2). La ecuacin (3) define a gragdes. rasgos lo que se
denomina oficialmente Saldo en las res.trv~liQak.s.J:.OlLhase..eo
las transacciones en las estadsticas de la balanza de pagos de los
Estados Unidos, que corresponde al_.~btQ_nem~n...:l_p.si_de
reservas o ficales de unj>.aJ~~Q~g.r:~S,lllt_ll:Q_clt=J~..~r-~a<:cil1t=s e ti
el miemb~~derecho-' de (3). / '
-ti--~~;;:~~-~i~-'d~los sectores externo e interno de la economa,
segn se describe en este captulo, es ~~~ o menos .l~ si~ientdlas
exportaciQpes .~__iI!~llJ.Y~.!!_ en l~_ cOl!dlC.!.!L4.~_~qulIW'[1."~t~~~r
cado de productosi la ecuacin IS, aproximadamente en la ~lsma
al producto de los Estados Unidos. Una diferencia es que las ex-
'portaciones deben deQeder ..4~,niv~h4e_rle~i~s de los Estados
Unidos. Cuando los precios de Es!~~~s..~.I1~~_,sub~n-mante
niendo coSta!1res--ros;recIOSexterQos- las exportaciones ,estado-
unidenses deben bajar. Las impn-c.it:ls ..s~jJ~Er-..!Lt=.Ja.~<:ua
dn IS ms o menos del mismo modo que el ahorro o las entra?as
por impuestos: como retiros del flujo nacion~l d~.ingreso. Las Im-
portaciones ~_ in<:\~f1~~ll!~Li.l!~().~-.Q-~!.I""!.I18,,
n..,r"e"',s,,o,,1-,X"_,,,E2.1l:._,~1l:
a.urn.e.nto ~J1J..~_cios de rostados UOldos en re acl?ll a spreCIS
estas relaciones a la ecuacin de la IS.
Las salidas net-LdeJ.--cuenta de~ deben d,S!p~der d~l
cQ!1~-;nte~~L!.~as .~~t~na~~. Comb~nando la relacin de l~ c;;:ta
corriente, X - M, con el Olvel del lOgreso -zaX. -::.M1Lol' .Y
la salida neta de capital con la tasa de inters=::tf/"'SQ-:-, locah-
zaremos, en la segunda seccin de este captulo, una lnea en el
plano r,y, a o largo de la cual el supervit de labal~~za.de pagos
B = O en la ecuacin (3), estO es, 1,l"-Jin~de.~..9!!!l~~ l!l
.'ll:t~nz~_~~..E~gO$. La colocacin de un pu~t,o ~e equilibri? interno
r y con respecto a la lnea B = O, nos dlra SI la economla, en es:
o' o' d'fi~
punto ro, Yo, est atravesando por un supervit o por UD_ e:1c~_~.~
la' balanzaCk--pagos.---'
 (
(
e
412 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL SEctOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 413 e
\V\ ~S"'1:O
(
En la tercera seccin expondremos la retroalimentacin del su- reales x estarn en funcin del nivel de precios p de los Estados
pervit o dficit en la economa domstica a travs de la oferta U nidos-Y-;IertipQ~im:6IQ:;;meddoenuD.Tdaaes .de lnoneda (
monetaria. UfL.S~rriLeJLJil~alnza de 12aSQ.$." por ejemplo, e.:lm.-anj.eraIlor,d.lar.. El precj~tq;odeTos prcuctosestadoUni- (
aade res~rvaLruisterm:. bancario, elevando .la oferta monetaria y denses ~da<t9J:>~fPo=_~_:p..:-Si el precio de un dlar de Estados
d~~lg~~llSlQ.J!JLi~e<;lli!.la curvil-f..:\.t: El sisteIl!~_n-oi~}~IfM-:i~f.~o,o, Unidos es de .5 francos franceses. de modo que p = 5, un producto (
ment~~_~.aSIL.Q.~Ja..o.u:YJt.LMdeje d~..des.plazarS!.:..Y que se venda en 10 dlares tendr un precio de 50 francos. En (
B =:, .0. consecuencia, nuestra funcin de exportacin para un nivel dado
de precios y demanda externos puede expresarse como: (
Despus veremos las tcnicas efectivas utilizadas en aos re-
cientes para conservar el equilibrio de la balanza de pagos. Los (
pases han empleado a veces la poltica monetaria y fiscal pa;a con- (4) x = x(P, P).
(
servar el' equilibrio de .la balanza de pagos. Esto significa, en trmi-

nos nuestros, trasladar la interseccin IS-LM hacia la lnea con Un aumento,~as.e,adeJQs.p.;:~,dQ~~<;le Estados U nidos, P, o dejpo (
B = O. Si, por otra parte, esto implica contraer el producto real o qe.,~~hl.lcl!.o~leY't:iJ:t:p"n::"iQ".exerJJJ~,.deoloshienes..estadouni.de!l: (
elevar las tasas de inters ms all de lmites polticamente acepta- s~es_y:_diSlllinuir.las .exportacione s.; ... de... estemo.do~. oxtal' y_QX fQp
bles, los pases han movido la lnea de B = O con diferentes medi- son ambas nega-tivas. . (
das -impuestos a la importacin, ala salida de capitales, cuotas de GS~irPQ!-~~.!?!._<!~l?.~l!dern A.~Lllvel..5i.<:.UQ~~..s..2.1 de los
'_0
(
importacin, etc.- y tambin en ocasiones han modificado los ti- Estados Unidos, del tipo de cambi~jU;!-!.~.!~_q}lS~.~~~~os .t:x-
pos de cambio para alterar la relacin de precios entre los bienes ternos en l?recios de E..~ado~-nido~e~ l?rec!oP de 10sEienes (
extranjeros y los nacionales. compet~?e los Estados Unidos. Unallrnento deltipo de Cam" (
En la. quinta seccin de este captulo examinaremos an ms bio p reducir el. precio en Estados U ndoscl.iJosbienes.extranje-
este procedimiento evidente de mantener el equilibrio de la ba- rCis.atin.n:ivel deprecio .extraniet()d~c;l(), tendiendo a incrementar (
lanza de. pagos modificando frecuentemente ~ inclusive conti, lJ:1:S_imporra.::iQoeJs. U ~~. ele~a~i;;' del nivel de precios p de los Esta-. (
nuamente- el tipo de cambio para trasladar la lnea de B = O hacia dos U nidos subir el precio de los productos estadounidenses que
.. compiten con las importaciones, tendiendo tambin a elevarm. De (
la interseccin IS-LM. En esta parte la ecuacin (3) de la balanza de
pagos puede reinterpretarse como una cuarta condicin de equili- ,esta manera, la funcin de importaciones es: (
brio -la oferta iguala a la demanda en el mercado de divisas- en (
nuestro modelo esttico de equilibrio con mltiples mercados. Por (5) ~ ~JiLI>.L.Rl ..
ltimo, terminaremos con algunos comentarios sobre cmo ~e des- (
envolver probablemente en los aos setenta el mecanismo de ..
Aq u,_ . . CJf1l.Lo:t.l . .11lloE..,y.,.QmlP ~Q !9a~,pg~!~y~~. (
ajuste de la balanza de pagos. Podemos empezar por introducir el
sector externo en la condicin de equilibrio del mercado de pro- (
ductos, la ecuacin de laIS. Equilibrio del mercado productivo (
Podemos expandir ahora la condicin de equilibrio del mercado de (
LA CUENTA CORRIENTE. YEL EQUILIBRIO DEL
productos con objeto de ,induir el sector externo:
e
MERCADO PRODUCTIVO (
(6a) c+i +g +x - m = c + s + t + r,
LAs exportaciones entrarn en la ecuacin de equilibro del mer- (
cado productivo en forma anloga a las compras gubernamentales; o
(
las importaciones en forma parecida al ahorro. Para un nivel dado
de la demanda agregada y' de los precios externos las exportaciones i + g + x = s + t + m + r. (
(
)

)
) SECTOR EXTERNO Y: BALANZA DE, PAGOS

) . y ~ que sera de esperarquelos pag()S pri~adq~ de transferencia a Un aumento exgeno de las exportaciones >,atribuible, d~os.
extranjeros r aumentaran' con' el ingres~, podemos fusionarI tr- a una e!pans~ri general. de,' lademanda externa, aumentar x(P o) y
)
minorde i6) ,con elirmi(iode importaciones paraesctibir la desplazar. la curva IS hacia, la der~ha ~n lagrnca 15-1. U.,. movi- .
) ecucinde equilibrio d~. la IS como:" ... - . .. > mientO .exgeno llScendetit~ de la funcin de ffiprtacio~s' de- :
) bido, digamos~ a un, cambio' -en ',los "gustosde 'los consumidor~sde
automviles 'de Estados Unido.s' por coches europeos,. h~ girar
) . (.1) i(r) + i +x(P,}) = s [~ ~ t(y), +] +t<)+. m(y, P,p>. haclaabajo la funcin S + t + m y trasladar haci~ izquierda la
~

)
'. )

curva IS en la grfica 15-1. , .' . .

La pendiente de la ,curva IS . puede deducirse diferenciando la
) . Aqt:r. las compras externas de bienes estadounidenses x inyectan condicin (7) de equilibrio, manteniendo constantes: p, P y g:'Dife-
ingreso a la corriente de imeso. y . las .irill?ortadones de. Estados . renciando totalmente (7) tenemos: . ,
)
Unidos, ~xtraen ingre~. Para mantener el anlisis lo menos
) complicado posible y comprender claramente los puntos cualitati,.
vos fundamentales dejaremos la funcin de in'\tersin fuera dey.Su
i'dr = a[y ~t()')] . (1 -/~)dy + I'dy + ,~.dy.
)
inclusin aplanara solamente YO poco la curva.' ~.. , '
) y
La condicin de equilibrio (7) del mercado de products se
muestra como la curva loSo, para unJ;.iRQ~d.~~c;;aq),hio X nivel inicial
)
de precios PjI, dados, en el diagram.a de cuatro cuadrantes de la a[y !I(y)] '(1 - t.') + t~ + i;--
) grfica 15-1. En el cuadrante sudeste, m(po) ha sido aadida a la (8)
;'
-') funcin s + t; en el cuadrante noroeste, x(Po ) ha sido agregada a la
funcin; + g . ' , La pendiente de la'funcin.de importaciones hasido$fe8AA!l al
) numerador de (7), tornando ms empiada]l..QnVa IS'gue'Ia <fUla
) GRAFlCA 15-1 La curva IS que incluye el sector externo. economa cerrada. Una baja de la tasa de inters r impulsar la
inversin y aumentar y a travs del procesorleI multiplicador,
) 11. lo pero elau~ de y ser menor en una economa abierta que"en
)
---7~
\ una cerrada debido a la fuga de importaciones. Est ,puede verse
mediante la expresin del multipli<;ador simple, en el caPtula' IlI,

)
) x(PI )
x.( Pul
. '1'1',
"

,
de un cambio en g que podemos obtenerdifertinciando (7), mant-
niendoi(r) constante:
-------1---"-,--
1. "
)
i (r) ,, 1" '" , 1 'is dy = ---.,-~-_------=-- 1
dg.
) 1 , .!
i+ g + x --c-c-c-++-I-+-'-H__~--+-+-~,f--:__ ) I 1 -=-=,-,....;;a.;;...~.,.....,...,_. (1 - t') + t' + ~
)
y
a[y - t(y)] ay
,
I

)
,
1
I
La inclusin de om ay reduce el valor del multi.p.li<;..ador sim'p'le.
)
's (i) +1 + IUiP,,)
) El efecto de un cambio de precios sobre 'la curva IS
) Un aumento en el nivel depreciosdomsticos~. dePoaP. eleva
) dos cosas: ,el ahorro ~ travs del efeto de los saldosrea1es- y
s+t+m las impOrtaciones. haciendogiiar hadiabaio llne~_~'+ t m de
)
)
)
 \.
(
( i

SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 417 (

416 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
tenencias de activos en activos extranjeros e internos, dependiendo (
la grfica 15-1 . .m_!-<i~ precios tambi~!L~~!?JLbjlaJ!l-er~dJa
.q~l nivel de las tas~ de inters ~acionales L9i!~~jero. Para un (
la ~uncin i +' g.~~ge la grfica 15-1 q:t.n4J<~,~lCPQ1:t!l~tQg~~
. cqniuntQ __ 9.a~.() de tasas .~~ inters llegar a !lna distrili\!<:L~de
J)al~n. Todos estos efectos operan para trasladar la curva IS a la (
equilil;>!:"jg~ck su gt.Ite~A~fillr..~~!iLl!los n~ci9J1-1.y_g.~1r.Jill=
iz~uierda, hacia 115 1 en la grfica 15:: 1. El aumento de precios dis-\ '
mmuye el gasto domstico relacidnado con el ingreso incremen- \ i~E9~.~_ lIl1~Ooya1"iS!Qn, .si;J-S!~. J~.~L.rl~im~r~~_Pr:_C;!y~iri.-.<~Y.l<lui~r
ruveLgadQ_de-"j;;!h:.Q4ll!la.J:edis.trib.u.ciaAe...SJQS" ..pJ:Qj,tiSI,l!~Lfh!:
e
tan do el ~horro. para re~oner los activos reales y reencauzando el 1 (
iqs ~~capit~l.
gasto hacIa las ImportacIOnes, que se hicieron relativamente ms I
baratas. Tambin baja las exportaciones -el gasto de extranjeros'
Al crecer el total de activos la asignacin de las adiciones a las
carteras entre activos extranjeros Y domsticos estar en funcin de
e
en el producto interpo-, convirtendo en relativamente ms bara- (
los niveles de la tasa de inters. Por lo tanto, cuando se acrecienta
tos losfroductos extranjeros. Esto. con'trae el ingreso dI; equilibrio
que acompaa a cualquier i(r) + g dados, trasladando la 15 a la iz-
la riqueza de los Estados Unidos, sus ciudadanos depositarn una
mayor parte de los incrementos de sus carteras en activos extranje-
e
quierda. (
ros ~mo ms alto seaAnivel ~lasJ:asas.de,inters . e.:KtcrnLen
/' Un aumento en el tipo de cambio tendr el mismo ~f~-cto sobre (
r.rl,~i.9!l. a l~, d~Jos. Estados Unidos. y cuando la riqueza extran-
( las exportaciones e importaciones que un alza de P, pero no tendr
jera crece los inversionistas extranjeros colocarn una menor por- (
\una influencia directa sobre el ahorrQ~ As, un incre~~~~~d';;l
cin de los incrementos de sus carteras en ttulos de los Estados
10 % en el tipo d~ cambio mO~\T~rJ~.l!!:.Y--.{uJ--~l!i~rda_.l!n Unidos cuanto ms altas sean las tasas extranjeras 'con respecto a (
~0~_9 meno~Y.~!!_UI!l~nto del 10 % en los QITf!OS im~JllQ~..fQIL las de Estados U nidos. En consencuencia, a niveles ddos de las
r~ecto a los externos. . (
tasgl,s....de inters externas las salidas netas de capital~F'.=c~mpras
La -<:l!!va l~~<?..~lf~'ada de ia grfica 15-1 pue~e unirse con (
~~s~-dou!lj.flenses de ttulos extraqjeros !!l_enos2d9..~h~'io~s
nues!!:~E~~~:l__~..-E~~_IE311, que representa la condicin -;~quilib~i~ extran~ras netas de activos de Estados Unidos- se:n una funcin (
del mercado monetario: -dec;e~i~~~"-d~;'-t;~;,wd~T;;-t~~;-delOsEstados Unidos:
(
(9) (10) F = F(r); F' < o. (
Cuando sube la tasa de inters de Estados Unidas disminuyen las e
salidas netas de equilibrio originadas por los incrementos de las (
carteras.
<
(
_L~ ecuacin de la balanza de pagos
Podemos completar ahora la ecuacin de laJ?-ljin?:agepagQs.res- e
LA CUENTA DE CAPITAL Y EL EQUILIBRIO DE
~!!~QJassllli.<!~..n~~s de capital F de las e'xportaciones netaS, me- .
nos 1()~.J2~g()s.._~i tri~sfe~encf~'me(l1dos en'(llares'corientes'de
e
LA BALANZA DE PAGOS Estados Unidos. Las exportaciones se cuantifican con el nivel ~e
(
'. / Los fl~josintern~cionales d!r.~~Q}jg!g~.tu:L~J~.~~!ga precios de los Est~dos Unidos; el val9,r en dlaresgeJaoSj!DJ>.9 rta- (
d~ actlvQ. AnalIzamos en el captulo XII el punto de vista de To- cione~eg,JtQ.pr lQ~.pr.ecio,s. ~<:lC!e!:i1.Qs.,p~.d.i"yig,!g()s.~1!!!:~.~l. ~po ( -

bm sobre la demanda monetaria como distribucin de una cartera de ~~b!.2.L.!?~,~S.!~_.tp...9_~_~.!s~!d_().~Q.(:!l.~.t:L~rri~.en_.t.rmi::

en la que las personas que tienen una cantidad dada de activos _nos._I!'!9n~JriQs, est dado por: ' e
lquidos dividen sus tenencias entre dinero y bonos como una fun- (
cin del niveJ de la. tasa de inters. Mediante un razonamiento to- (11)
talmente.similar podemos observar que esa persona di~trrl:>l!ipL1l,s
(
(
 :;,........ :...'0' y BALANZA DE PAGOS
419
)
------"'.:..-:--".- .-
418~2C'_~L,-::FUNCIONESDELA-DEMANDASECTR.fAI SECTOR EXu~".lU... . '
)
y ~~~ervit, de la bal~a de-Eago~._~...:~_s: GRAFICA 15.2 . El equilibrio de la: balanza de pagos.
._ . -' t . .
) . . pI. .
) (12)B =p : x(P,P) - p . m(y, P, P)~ F(r).
_-.1, - Po
)
De nueva cuenta hemos mezclado las transferencias a extranjeros Supervit B ::> O
)
en'la funcin de importaciones. ~.el..!.I:!E.~~,,~!A~ la balanza ----- fO------
) de pagos sea cero @ exportaciones net$lS deben igyalat..Uas .alidas I
I I
netas ~ capita!.~ "'. ,
)
Un aumento en y reduce las e~2.0rtaci~E~~ net~f~<:!~~1!~~~e
1
1
'+\ .
Dficit B < O
) un incremento ~n r. paradis~~~__si s~_tiene que mantene!~n I I

) supervit de cero. ~sto puede apreciarse dif~r~~iango. totalmente

(12) y manteqj~o B__==~Qj'...&dosJ..Qtirecios y e! tipo de camhl!2
F--~~~-=-=:-~-j~~-=-~-~-;;t=~~~------~---I-----y
I 45 I Yo
) I 1 1 1
constan"~: I I I I
)
pi am .. J
I
I
.\_____ ---J-------'
1.
dB = o. = - - ' --dy-<'F'ur I I
) p ay I I
I
) 1I ' O. . . I
y ~4.1 _____ ~_.:... _____ _
)

I
,~
) pi 'am ,,\~
.

) (13) dr p'--:ay /
~ .

dy B =0 =- F' ~.+ X-M

)
Puesto que om /oyespositiv y f....~ eS.negatiy.,Japendiente deja. . ,. . ara las salidas netas de capital con las
) tasa de toteres ro que eqU1p ". un punto ro, Yo en el que
ln~~_.!3E~en~r~Ianor,Y, alo largodela cual B = o.,espositiva. . t~ Esto nS summlstra -'---~--'
) exportaClO~es ne a ueUo.s..P\lJlros ro. Yo que con-
= o.. La hne~g\L...e.nt(.etaza,Qd.Q~",gL
B'-----c-----.---. ...
mo la lnea BoPo en a gra Ka
1 'fi 15-2. Esta
......
) rvan B:::O O se presenta co. '-~a:-" 1'11an9<t:,Y.,
El equilibrio interno y el supervit de la balanza de pagos se , d Tbrio de la balanzae,p~.,gs.~Jl..~,:.t<.; d la
J esla.l.?ea e equll .~fe~ior~la lnea ~~~~,';l<lE:i\ln deficl~ e.~.
Podemos' derivar la linea BP de la ecuacin. (11) estableciendo que Cua1qUlr~ P\lllto r?y'. 1 . . . . . . , . . . . . . . . lo la tasa de lOteres
) las exportaciones netas sean iguales a las salidas netas de capital, ....' ..d .,.. En el punto. ~, por e)emp , . ' . d 1
b~l;[lza .~. pag9~' rda de capital superior al mvel e as
segn se muestra en la grfica 15-2. l.:lsexportaci()nes netas se\ inferior a ro genera una sa 1 d" s a Y Por el contrario, cual-
) "" etas correspon lente . . 0''d' ". un superavlt 1
coroo...un.afuncin.d-crecieatede y en el cuadrante sures- \I
muestran.-.- eYrlortaClOnes n .' . . . . . ,. ..' "
~n a
-----~-
.~.r;........,..", . , '.' 'b d la lnea B Po pro ucu::a " . v.'
) te de la grfica 15-2, dados el nivel de precios extranjero y el tipo qUler punto r, y~n a e .,.0 ". .. .

) de cambio y el nivel inicial de precios de Estados Unidos, po.Las balanza' de pagos.. d d cualquiera de equilibrio. in-
salidas. netas de capital~tePres,enta.s;rp. unafuncin_"ilec;-.e!;ie!:l~~ Para determinar S1 un pu~to a ~, d las curvas IS y LM im-
) d_i-~;;-eIJ;iiiiJiru,lt~~lfQeg"e. La lnea de construccin de,fijO del l "d por la tnterseCClOn e
temo r, y esta b eCl o , . d 1 balanza de pagos pQdemos sunp e-
.." 1
) cuadrante suroeste represent~~~.Jimi~fjQn,,~llue_H...::;:-.o.:-~eXr plicar dficit o superavlt e a 1 d" ama IS LM como se mues-
portacion~~~Il~tl!,SjgUaIan~-;;:jas.sal~~.netas,~~,capltal 1 r nea BP en e lagr -, .
) mente sobreponer al. , 1 de equilibrio ro, Yo cae debaJO
--r;:ti~ndo de un nivel inicial del ingreso Yo podemos remontar tra en 1a gra lca -. d
' fi 15 3 Ahl e punto . '.
1 'vel existente de preCiOS Po. que
) deun lado a otro el diagrama de cuatro. cuadrantes para dar con la de la lnea ByPo, de mo o que a D1
'- )
)
)
)
 ..... (
"
(
420 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL (
SECTOR EXTERNO y BALANZA DE PAGOS 421
GRAFlCA' 15-3 El dfiCirde la balanza de pagos.
(
De modo semejante, ~1,!.m~nt~.de.J~,.r.ed,ucirJas..eKPJ;!,r;:~f!9-
r (
,'n!~E~.~l~~~,~.~.L9P:::;.O, ~~1.:..~....9!!~el v~tQ!._f!l-.!!~tar..!<LS~.1~~~!J?()r
" tg~L~.~!!.a oJ:?-~..4~p~.ngt,.Jl~ si la disminucin de las exporta- (
ciones reales prepondera sobre el incremento de los precios, esto
(
'. es, de ~_~~tic.idag.A~.J~g~1E~n4L~tr~~!~~~~~~rta~~~~es.
Empezando por x= P . x(P,P), podemosg~dy'-!_~QU_t~~f!.,-,..P (
para obtener:
(
dx =x
dp
+-p~
dp
=x(1 +~ ddx
x p
) .. (
---~-",-"-,,,.-<, <~--~-~---~'-'''<'-''<'~'~'~'''''_~~'_~'''~''_H "~-~"_'"'''O''~'', ____'"",,"<,"",.,",,,_~_.~,,~~ (
El ltimo trmino dentro del parntesis esJ~.elasticidd:precio
L
de 'la demanda de exportaciones, E% = (tbc/x)7Cdp/p), la cual es ne- e
"gtiva, y~ que un alza de pr~~igs~~.i~!!lj~u_Y_~_c:.L.Y21}!!!}~~,~~,~cc:.Il:!~~ (
a I'QJ-i'go --,-~"'ii:_a=-~!Y.Ii:I~'Ac:.!!!~J:!~~.<:g1!.p.~!:l,~H~J:!~~J:!~gtiva. Por (
'------'-----~-----y lo tanto, la expresin para dx/dp puede escribirse como:
Yo (
dx
\ mant!e~e el equilbrio entre la demanda y la oferta en la economa (15) -d- = x(1 + Ex).
p .
(
. '?omesnca, la bal;mza de pagos se halla en dficit. A un nivel del
mgreso Yo la t~sa de inters tendra que ser aumentada hasta r 1 para ~ Si la demanda de exportaciones tiene una elasticidad mayor que la
\conr:ae~ la saltda neta de capitales lo suficiente como para suprimir unidad en valor absolJlto, esto es, si E" < - 1, dx/dp'.~~r!.t!:.e~Jlv._Y
(
el deficIt. Volveremos a los problemas del ajuste de la balanza d un aumento de.pf~~i_s,hr -~sc ende_~rvafo!-,.fDg"J:!~9i:r:i()_5ic:.J~s (
~agos despus de analiZar el efecto de una variacin de los precio~ -~~~~~l~~~;.-En eSte caso, en el que Ex < - 1, una ele'Vacin de
Internos sobre la posicin de la lnea BP. (
precios reduce xyllument ll Af' contrayel:ldoc<:laramente las expor-
taciones netas, CA CJlJa ecuacin (14:), a cualquier nivel dado de:l. (
EncO'n~'~~~~cia, un aumento de los precios; con E" < - 1, trasla- (
Variaone.r de precios y el equilibrio de la balanza de pagos
d~_hac.iaa(rip la.l(leadelas eX'p()rtaciones netas, en el cuad,rante
La cuen~a corriente de la balanza de pagos est dada en trminos s~deste de la grfi~~ 15-4,' cl~~p}~[f~"~f~I!-~rii~!!l_~!!~JHJ:!:~.a,BP (
mOnetarIos por: haci~..A!Lfl.:..CSi un incremento de precios disminuye las exportacio- (
nes netas al nivel inicial del ingreso Yo' se necesita una elevacin de
(14) (
CA =X -M =p. x(P, p) - : . m(y, P,P). la tasa de inters de ro a r l para reducir las salidas netas de capital
lo suficiente como para eliminar el dficit de la balanza de pagos~ (
.. Auu.qy~~l. vaJL-l\!I,_<!~"_L_e,a,_.!!l~_(l()E_q~c:.,.!~....!:!,r,tidaEJ.,At;. (
ma.u..enu:ue u.tLncr.eme.nttLde-p.r.ecios.. tJ/I.mente,.el,ingresoPQr_eK:_ ~

portaciones x, :.(!J<:l"~<:@j~,,!!~.Q~.,X:!~,l!clr!a. 'lt,Ic:.St;t: 10J)a,stan,te (

~d~cotl.to~ara "con~.r.af[~.~lllf,~L'~fD~I!t...kM'.~i~,~..9.~~_~!,~2:~ (
~iJ:,<:iiYill.:i!~fll.~J <:W".Jip. ,b.<:ilaie!l",l1Jg~ d ed,?"~~ia
.. .
ax:rAPa en la grfica 15-4. Por lo tanto, ~~"::-:-) es unacl!.l!:~()n " (
s,fii(!Qt(!, pero no necesaria,para.q..u..e__ u.n"u.m,ent.QjnternQdep[~ (
ci,Q,s r,~c!~~.!.3,._~,:l{Ql"mfiD~S netas Y.~s,!.b.laJ.H~-e,~-Jgr-fi~J!
.15-4: (
(
 )
)
) SECTOR 'EXTERNO ,y BALANZA DE PAGOS 423
) GRFiCA 15-4 ' El efecto de los prcios sobre el equilibrio de 'la~2a pagOs. podemos observar que un-.Y,f!1.~!!!2_{!I!~J.~!E0 de camb~o -es de-
) cir, una r_ev~tl;!acigJui~L,I~::- reslE.~k~~.~.!E..Q!:taciones reaJ.~s,
,PI ox lap < 0, y aumenta las importaciones reales, am lop > O. La
) .'
r--------------;1f'
".Po "
c'aidaA~.la~.~!Q~ta~IoesreaesaismlUir"'x;au~nlvel' dado de
) l . " I p~eciosde Estados-Unidos~P~roi!!i--u;'n;eTexi:r~$ro 'de-~re
1 . , /1I ~ios .eL dad<!.L.el incremento de preduce el precio en dlares
) 1----:- ro-------~~--- de lai i~~l~.~l!J'~{p' En conchlsih:una eley~jQn ~pl?J!,iA~el
) precio en dlaresCle lasirnportaciQe~Y.aWDem.1-S imp"r~f!I:!~S
iI
, /" reares!!i:'~~~affiente, etgg~~.~~baobajet!n. cgrresp()nde"nfi~aun
) I
I
l B;~ l1uIl1~1!~.2.,.~~.g~~.!1A~..g~J,. ~1~!k!9~l?,I~!.c:i~;.h!c:l~mru!g~por
F(r) ----f--l--- importaciones de Estados Unidos en forma exactamente anloga al
)
F----~----~~_=~~--~~----__~~---Y
I 45
asarueri;;r concerniente al efecto de una variacin en P sobre x.
f liI Si la elasticidad de importacin Em tiene un valor absoluto ma-
I I Yo
) 1
p'X (P) - pl/p'm (P) I yor que la unidad, el incremento de p reducir las expoftaciones
)
.1
I -----+----,----
I
netas X - M 1Y subir ' ,
la curva _BP. en -
la grfica 15-4. Y aun cuando
I i ,

1
----t---- Em >-1, dt!modo que dMldPrt< 0, el aumento dep puede dismi-
) I 1
1
nuir X :... Md~d~vfa \15aja~'Yas ganancias de exportacin. Dado
I
) I que los' trabajos empricos indican generalmente que E", es conside-
rablemente mayor que uno n valpr absoluto, pareCe evidente que,
---j de hecho, una re-valuacin -:!Jn.aumento..e.n..p=haiat:Jas ..~
) portacioges "Q,e.tas. y ..sul>ir:<\. ,IU'. 'Por el 'contrario,' un3:. deyalu:-,i6.n
X-M -=~4~f!:~men!0~ILP~.,!i~idarJulcia.~aba.jo . a:Be:eo::~,:~ti~~
) 15-4. Esto sugiere, por supuesto, el procedimiento obvio parama-
ne jar la situacin de dficit de la grfica 15-3, si la combinacin
) . Empricamente parece bastante claro quel~~l~ticidades-12re
C~Q ele ,la demanda de exportaciones y ,ru:: la demand;-~~~;~ ro, Yo es la adecuada desde el punto de vista de . las necesidades
) nacionales internas. Ello nos lleva al importante tema del'proceso
Clones sq,n al men?s uno. eny~.b~qlum:. Por ejemplo: Houthakker
) de ajuste de la balanza de pagos.
y Magee des~ubneron que la elsticidad-precio total de la demanda
) de exportaCIones de Estados Unidos era aproximadamente de
- 0.5, y .q~e la de~anda estadounidense de importaciones tena EL A~USTE DE LA BALANZA DE PAGOS Y LA CURVA LM.-
)
, .elasucldad-preclO de cerca de - 1. 5. En concl USlon,
una " SI. b'.len
) teoncam~nte es posible que un aumento de precios incremente las SE presenta en la grfica 15-5 una situacin de sUQ~rviL~J1J!. ba-
exportaclOnes netas X - M, los trabajos empricos indican que, de 1E3. sl~_pg~~ El punto de equilibrio interno de la tasa de inters
) hecho, no es este et caso. y del ingreso real, que equivale a la interseccin !A,.lo de la IS-LM,
) est localizado arriba de! la lnea BP. E:~1~igifl<::agge la.ta~...Qe
int~r:,.s.. !cD.~,~.,.~ ...a.I~..~.l Q .. 91le, J~. "e:::p.o.r.tacio..nes. netas ..supet:an,.aJa
) El efecto de una modificacin en la tasa de cambio, salida ,n~ta de.c3:p ital. EL!.educir el.supervitace,r().i~plicar!3: lln,a
) Volviendo a la "expresin de las exportaciones net~: baa:-delatas~"??"in~ers.de, ro a rl" .
........ ~rsup~ijv'(L.~.J,~I~il~pag_~,JL?- ..Q.t cl.(;!11."~.5m~9!.llto los
) bancos comerciales como el central -el Sistema de Reserva Fede-
l
(16) X -M =P 'x(p, p) -.~. mf.. P p) ral--~__es!ruLinCJ:s:.ID~ii.tiliq9~:.:.i~i~rv~.". Con un supervit.'l~~
) .' p v, ,- _. '

) qg~.sl.el ..~e~!QLSQ!!l.e!"~~111..~e,~I~i.~~.2~!.~!Ct!~Ei~_Q s<?~.1".<:p~a.~~l.?s

)
)
 (
(
(
424 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS 425 (
(
GRAFICA 15-5 El supervit de la balanza de pagos. representa un aumento de las reservas no-presta~ras--y, es~ando to-
r das las dems cosas iguales, expande la oferta monetarla per: (
(
B
(17) .:lM = --;--:---7:;----:-
h +z(l-h) , (
(
en donde h. es la fraccin de oferta monetaria que el pblico man-
tiene com~irculante Y.Z es la razn de reservas, de acuerdo con lo (
expuesto en el captul XIII. " (
S Por lo tanto, la situacin presentada en la grafica 15-5 !!QJ.~.I!~de
'-------'------y 'ser de equilibrio ple!!~. que el ~erviLest aumentand~ la (
Yo
ofer~~~onetaria, desplaza~~_~urva LM hacia la derecha. ~l~n (
~. Esto quiere decir, en esencia, que, en el saldo, los bancos tras la interseccin IS-LM no se localice en la lnea BP eLsuperavlt o
(
comerciales de los Estads Unidos ~~~-(Lre~ilij.~~c!2-..<:,~e3.tI~~~ el.dficit tiende a ~~!~_c!~J~, curva LM hacia la interseccin de
l!!!~~~ IS_.Y..1JJ: . (
m.9 neda ex~ra~~...Aep.~.Q, ya sea que ciudadanos estado-
unidenses estn, al final de cuentas, recibiendo y depositando che- (
ques en mnedaextranjera, oya sea que los extranjeros estn
comprando dlares a los bancos, pagndolos con cheques en mo- (
neda extranjera y liquidando luego sus cuentas en dlares. (
EX! ambos casos los bancos comerciales se encue~tran con en- (
tt-~-,-i~~i~4~~~~~p;iJQ;-~~:ill~a=~~rrT~~~~~~J;i~r~;~~~~:
~~.-Lt~d, el cual les acredita la cantidad respectiva en dlares. (
En ese momento el.f~~Ly~_Ln<:r~t~9.9!.<i~.1~_re~t.:Y~~qiyj~'y (
!QJ?,nco~..fQffi:.~~i,k~i.qLJ:".~~~IT~.J!=PJ:~g~JIS,sgli~J2.sitQ.s..r;n
~~. (
. El Fe.<:I p~ede hacer bsicamente dos cosL<;'QIl..S.ll--.!.UU~n.l...de (
a.ctivQS .e.l.LdW~EJ;l prim er lugar, PE:~.~~.E!~.t::y:J.~.al.p!'JJ~~tt!m:
~<h...~.I!tJ?.r~!Lqo; dj~~dJ!!.Pg,t~ ..fk_l:~sQre.ti"_.det.GQblem (
eLtr@ierQ, el cual se C!!~.!ya despus como un aumento en las (
re~!'y~ oficiales de los Estados Unidos, Q.]2!~11~<!e ~rF~ cqm- (
'I>!~~el b~ncocentr~ran~!'Q: El oro s~s:onyjert~_enton-
ces en J:u;rem~.t&L~J~~. . (
(
(
laof!rt,!m,qTle,t~~!a
(
Desde' el punto de vista del ajuste de la balanza de pagos el resul-
tado ms interesante del supervit es el efecto sobre las resrvas de e
los ~c,?s comerciales. Cuando stos depositan moneda extranjera e
en el Fed-' sus \
reservas
-- suben por el monto del supervit B. Esto
" , -. "
(
(
 )

)
) p~},~~'eguibriofm.&.!UEera al d~l e9uilibriointernoi~ciaI " ___
) Y..il:...:~Ls.yp~.!ivit d~ .'la' al~a
,depags se elimina a s ~smo al
) aurilent;rlaoferta_moneciria fel nivel de p'recios,.E..e la ~~.!!omJ.,
IQ.SE.~_l~Fementa .x_y' redu_~!:L"?OS cosas' que ac~ para "dismi-
) nuir'el stipeivitB, ' '- '.'" " , '
" ) ," Enconsecencia; 'eoun 'sistema 'a~,_ffuosdecariibiofijqs" Jo~"
_~.lt.~m.Q~~f~i~~;_d~JR~~~~~~i3:aq!~ii~~_4~~:,i,~i[pt~~
) bIes a travs del mec~ismo m9n~.tl!l'jQ . ..l!1LsupeciyjU!YmSJ!ILla
, ) Qferm iU).~~J!!!di~!!.i<L~r,2~~~~i~,.b.dJ?tQ.gg~~q~xJ,M,jm
}2or,taciones,.I" baiandQ r, Ip Cual inc.J:ement:aJa ~~4! nSgJ.~!l.m:,
) tal. ~n dficit contrae Ji oferta monetaria con resultados ~xacta-
) mente cntrario~ ,. ,
'- )
F.slt1'ilizatin,-et,csupe~vit
)
-) El~~--1i~rJU"p'y~de iII:1pedir este tipo de ~te, al menosprovi-
sionalment~, de dos. formas. ~!Lel caso 4,~~~S~1:l..e~!!~!LP.l!ed~
) cillamente negarse a acreditar como reservas los depsitos en mo
) nedaextranjenl) La banca privada puede obtener moneda o depsi- "
tos nacionales a' cambio de divisas, pero stas no podran contabili- t,_
) zarse coiilo reservas. Esto se denomlnaalgunas v.eces eslerili.flJ.fr
) del supervit, que asla la ,.economa dolllstica' de los.ef~ctosde
ste) ,",' , ' ,
) La otra forma de iIIlpedir el efecto de B sobre las reservas' es a
) , alza de precios proveniente 'del exceso de demanda est a~recen travs, de las operaciones de~do...Qj~~Y~!!.9ie1!g2~
tando el producto ctel llido de la oferta; los desplazamientos d~ la: lS los bancos para absorber 1~-E~ Este procedimiento funciona
) y de la LM' resultant~s .del aumento de precios nO pueden prpon- tambin en la situacin contraria dCf...Jl-Mfi,l:it.~.El R@.~ocs.ntral
) ~~~ sobre el mOVimIento de la LlIfr ocasionado por el aumento puede entonces vender reservas, comprando bonos a la banca co-
)
~ruCl:" de M, y recorren el punt~ de equilibrio interno' A hacia la
IzquIerda. ' " ,
mercial para reponer is
prdidasq~e sta tiene cuanao=eal~
~sitos ea el banc.g central goc divisas $le enva,ll extr..anitto.
) .Al misII\?' tiempo' q~e~l supervit est incrementando el 'pro- Estas 'QQsJ.~nicas son esencialmc:;nte medidas' de relieno,pues-
duc~to y ,el Q1v~1 de precIOs Jnterno al a~mentar M,el alza del nivel tas en prctica pllr aislar__J-,ec.2!!Q.~a deJos~[~tos del !ficito
) de preCIOS. esta ,tambin recorriendo(BP, hacia arriba, desce B~o, del suger..m, en tanto que otras me~idas operan para llevar la.ec()-
) como lo .vlm~s e~ la seccin anterior. e()il la curva IS despl~n -noma al equilibrio pleno externo e interno. Por ejemplo: si en una
dose haCIa la IzquIerda la interseccin /S8P del punto B se mueve sitUacin deficitaria, como la de la grfica 15-3, se considerase el
)
hacia arriba y a la izquierda, segn lo muestra la grfica 15~6. punto ro, Yo como ptimo desdeeI punto de vista interno -,-pleno
) - <:on ~~ punto de equilibrio interno A deslizndose hacia 'abajo ?' empleo y tasas de inters suficientemente bajas como para alcll11zar
,) endlCecclOn al desplazamiento de la curva IS, ,y B hacia arriba en'la un objetivo de inversin-, el Gobierno ha estara dispuesto a de-
misma direcci?n,se ,obtendr eventualmente et eguilil?rio tanto in- jarque el proceso de ajuste funcionara aumentando(r y ~educiendo
:) terno como externo en r " i 1 ~nla grfica 15-6, en donde secrun y. O'en el caso del supervit de las grficas 15-5 y'15-6el Go-
las' tres lneas. Puesto que el pUnto A se mueve hacia la derecha,el ,biernopuede sentirse polticamente amenazado por la perspectiva
J
::-J
l )
..,-,--,"-_.-.. ,",,-
," , ..
,} -~~-~
 \.
(

428 FUNCIONES DE LA DEMANDA' SECfORIAL

e
SECfOR EXTERNO' Y BALANZA D.E PAGOS 429 (
de un alza del nivel de precios (una inflacin). En estos casos las a L,M e1o.so a I,S,. En consecuencia, podemos dividir este pro- (
autoridades monetarias contrarrestaran los efectos del supervit o blema de poltica en dos partes: primera, debe emprenderse una (
del dficit a la vez que adoptase n las medidas para trasladar la lnea accin directa y especfica sobre la balanza de pagos para mover BP
BP a la posicin deseada. a B,P,. Despus pueden emplearse las herramientas normales de (
pohtica monetaria y fiscal para mover las curvas IS y LM hacia la (
PLAN DE ACCION PARA AJUSTAR LA BALANZA DE. PAGOS interseccin en E de la grfica 15-7. La ltima parte de este proceso
-la alteracin de la combinacin de polticas monetaria y fiscal (
ASUMAMOS que el que adopta los planes de accin encuentra a la para trasladar el equilibrio interno del punto A al punto E- es ya (
economa en el punto interno de ~quilibrio ro,yo o A,de la grfica familiar; lo que tiene inters aqu es el curso de accin que mueva
15-7, Y atravesando por un dficit de pagos,. puesto que el punto A la lnea BP. (
se halla abajo de la curva BoPo. El pr.oceso de ajuste monetario (
i!!!Bli.~ara nOqnllJmell.t~g~(m,"!~.Qgf~i!L~=r~.D.:!Ym!!JJ!Q~n r ,~n
la direccin sealada por las flechas que parten deJos puntos A y B El ajuste mediante el-tipo de cambio (
en la grfica 15-7 . Pero supongamos an ms: que eL~lj~<:l,2E...cLel
pl~_$!~.~~i!L9~~.t:~~s~11~1~1:~r..~!': ..~!E.'::lI1~!-).~1..~I-~!l~!J!I:?!!9.:.E!~_112?
El procedimiento ms obvio para trasladar la lnea BP y suprimir n
dficit o un supervit sin alterar mucho el equilibrio interno es
e
con slo una ligera baja en y, pero. con un incremento de las tasas (
modificar el tipo de cambio p. l)Jlym,ento enp -una revaluacin
de. int~is m-:iYor~~Lg!l~~Al.f1Ulzari"..s..(;m=~I::pocp-~Qrmif~~ / d~.jhmQ.QW nlKjJl~- eL~yi~Lpreci(),,~~terno.de~,l~ex,~ta (
!!illll~-,_ <;iones y di~milllJir.eLpr~i.<t.do_alstico.de.lastimportacione~, re- (
El problema consiste, pues, en desplazar BoPo hasta B, P, Y des- diicredQJ"as,-,.e.XF>()rtaci.ne5"~netasy el supervit deja .balanzade
pues hacer uso de las polticas monetaria y fiscal para trasladar LoMo I?gg;;;'r.a.cuatq~ie~ tasa;deifltef's,y. combin(:i9~ de.t~l'l:~eso .~a (
GRAFICA 15-7 Plan de accin de. la balanza de pagos.
das. Grficamente un incremento e{lp, elevar la lnea ~P de tal (
manera que un pas que se encuentre en l~ situacin superavitaria
ilustrada en las gr~ficas 15-5 y 15-6 puede elimin-f...~u su~."y (
restabl~~L~uilibrio revaly@do su moneda. Tal medida fue (
adoptada dos veces por Alemania en los aos sesenta, ya que la
(
balanza de pagos alemana tenda a encontrarse persi~tentemente en
supervit. (
Y.2!J:sSMS;S".i~~-l!!l--"ci~vaJ.y"fiQ!l3e Ja moneda interna- (
a~m~ntar.eL.S.ald e{l(:uenta corriente. y dislJ:lnuirc1J~lquie~~fi-
0:"t~d~-Ja.balanza . . d~ ,.-P~Q~~:g.~lii~Q,il~;Qt:PQsidQn ""adkiiria' (
ejemplificado en las grficas 15-3 y 15-7 ~Qd~Ja!-en consecuencia, (
~~~J!!:L~Lequilibtio.pleno.dev:aluadQ., lo ql,l<;; h~~age.s~e.nqe.J: la
lneaBP. Este procedimiento fue seguido por el Reino Unido, por (
ele~pio, en 1967, cuando la libra esterlina fue devaluada de 2.80 (
dlares a 2.40 dlares por libra.
(
(
. Medidas directas que afectan la cuenta corriente
So
En vez de, modificar el tipo de cambio_rlJ,!Qi~IQ...Q!!~.~.S-!!lJ?i,~
(
L-____________~----------~~--~--~--------- Y el~1J.P~ryj.u~n~1,t~nmsIrAe..11~~~"!I1~!!e.j~E!2..!~.tE:if~!.l~.~~1c:>t~s <!.e
. Yo importacin, Jos irnp~(!s!~.. <L!()s subsidios. lI!l . ,,mento, por
 )
)
)
)
)Ie,
, ,.. ,."j~e:l~:r:~=l1h~~t~i;;:j~:N:;1:~~I::,",.," instituid~s po~ los Es.tados U nidosplU'adetener la ~aIid'a. de caeita-
J.es,..,, medi9.ds 'de ladcada de loS.~sese[lta; -" . 'l
, ",~r.g~e u~~? vlo~ a~pl~!9.:Esto,<kijUaWa,hacmabaiQ..1a.lne~ " El.JET. es ,un imE\lesto a lascomprasestadounidense.s de!:ci<>:
) B7~lcd!smlQ,U'~la el, defku: ~n formaanJoga, u~ Cuota de' imporra- nes y obligilciones extranjeras, cargado inicialme~teen 1964. ID..
, Clon ,"ontra~ra las lmp~ttaclonesalnivel dd Cuotba 'and'n _ ill!Puesto reduce el rendiniento de la inversin en carterasextran-
) varo ' BPE "'d '"""",," '", ",a.", J," o ue
" ,ente",,' stas,' os ~cnicasd~ !liuste Van eq,ntra del ACuerdo ' , iera.s. y, p~lotanto,djsnlnuyeUa fraccin 'de laS adIciones losa
) Gener:u sore Co~ercJO y Arance~s (GAlT), al cual pertenecen b . activos 'de Estados Unidos queva a parar al extranjero. El pro-
~ayorla:de las naclone~. El GAIT excluye fundamentalmente cam- gcama del FCR aio principio en 1965 y limit la salida de capitales
) ~l~S unilaterales' en ,las 'tarifas ,y permite la imposicin-,.:de cuotas primeramente a: travs de. que .los banc()s e instituciones no fmn-
) se
Unlcamente en QlSos.extt.emos.Esto debe a qtie todos los pas;; cieras, como las compaas asegur.!dora,,>..QtQmY'ilLci'di('2F Al
se dan cue~ta de que tanto los aranceles como las cuotas reducen llegar a 1970 el financiamiento corporativo de la inversiori dire~ta
)
1~~.fkj9..L~n' efici~l!f~ Y'P!~~stat ue se COils~ 'co;'el ene! extranjero fue.incluido en este programa. Todas estas tcni-
hbre lQterc~~t...:o, Adema's 1', ' d
) --""--:---'~=', ' ,a mayorIa e, osipaIses
' ","ompren en cas sirvieron para hacer descender la lnea BP de los Estados Uni-
~ue SI un palS VIola las reglas efel juego establecidas por el GAIT ~e dos durante un perodo de dficitcrilico de la balanza de pagos.
)
~po~e ,barreraS a la impo~tacin, otras naciones tomarn represa~
) , bas, lurutando las exportaCIones del primer pas y quedando todos
peor. ' Problemas con el ajuste del tiPo de cambio
)
Una medida directa, polticamente ~ aceptable, paraafecrar Estas medidas directas, que influyen sobre las cueritas corriente y
) ~acuenta corriente e~el,uso d~ impuestos y bonificaciones que de capital, se adoptan normalmente para obviar un ajuste por tipo
) l~fluyen sobr~ los fluJos comer~Jales. Varios pases europeos;' por de cambio cuan.do hay un desequilibrio de la balanza de pagos.
ejemplo, bOntfican , ,erpduqores _yvendedo,reslos impuestos que \ Existen va:tias raZones de esta renuencia para modificar los tipos de
J pagan sobr~.laprod,ucC1n de ~~culos remesados 'al e1'tranjero y I .cambio. ~",.

) gravan las J~portacJones con Jmpu~stos que ~quivalen a los im- i En pnmerlugar, en ia Conferencia Monetaria Internacional"
p.uestos pagad<?s por la fabricacin' interna 'del, artculo. 'Las varia-, I s.ogenida en Bretton WdOdS,New1hiPShre,enr~e1a'ciiar
) i!
clones,en el grado en que se apliquen tales subsidios impuestos se fund el Fondo Monetario Intemacion&.iI.MF), los pases io.dus-
mov7~n la curv~ BP. El manejo frecuente de estos unpuestosy
J~~t~~~~=!i~t~i~:~~~7~~&~ii~~~~
)
subsldJOS es conSIderado generalJl)ente como un modo internacio-
,-) nal de actuar censurable, .ya que tal proce<lfiiento es en reflHdad Esta firmeza de las tasas. de cambJo sec~ero necesaria 'para
) darle exactamente la vuelta a la prohibicin del GAIT de manipular ~!!,la in!;~;tid"m.bil:',oo obj,eto de imwls.ir...sl CQ1}1S~S~~
los ,~an~eles. De esta forma, l()s pases. tienden a justificar la insti- ternaciQ9iI, .El concepto de desequilibrio fundamerital;ha sido in-
) tucJOn de tales esquemas como transformacionestributatias estnic- teriretado como excluyente de alteracio~es frecuentes de.la tasa
) turales de largo plazo y, una vez establecidos, tienden a dejarlos de cambio, conduciendo a los pases a recurrir a medidas directas.
permanentemente. La segunda razn estrefh~~me .1~d~..J .mlt~rj~R~..'g),le..el
)
~iste~~~~i~~t~Iii~~m!~k~~esgaruu~iaJ~ude~:
) Un PI!!LQ!!LI!J!ID:!upr un sUQerv.i~ -adecuadamente esterili-
Medidas directas que af~tan la ,cuenta de capilal
)
Me~idas directas que afectenlasalida neta de capital y la cuenta
zado- y g~' ,umule reservas no cdenta con un incentivo para
," . --
s'!Er!mir el' supervit. ms que l~ reprobacin internacional de s.!t
) comente rueden alter~ ~1 ~yervit de la balanza de pagos y des- conducta. Pero e!!.J otra cara de la moneda, el pas gue ~st pa-
\ ) ~lazar la ln~ BP. La un1tzaclOn ms importante de'medidas como s~~op~ un d~ftcit_~~p"'(:)Qdi.C!!?1~,~t,!~!1~~m~Ar alguna,ac-
estas e? los anos sesenta fueelruggrama de .JJ!Ruestosniveladores cin antes de que agote las reservas. Elgaso naturales la devall!a-
:~
~ Intereses (lET) y el de !.~striccin al crdito extranjero (FCR), cin. gplticarriente antipopulg J,1ru; dQ.~lM.~~(l!l~:.tIDmerlb
;)
( )
,~),-,-,
 l.
(
(
432 -FUNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL
433
SECTOR EXTERNO Y BALANZA DE PAGOS (
,en U!L J2a,s~'L'!~A~,~!l1~A~J~jQ1l?.Q~E!:S}~!1~~,,1t:,.aEE.!:!!~s,_4,~",2Ei
~ .
(
mera necesidad, como el Reino Unido, unlkgev~u.fi--s~!
atlt!.2Ql2ul~I_~e sube eL2t.eci!L de los" vve!~~:, y" cua.nt 'ms
~~tJ1: ~'~~;;:~~i~:~~~t; :~~~f;~;~~~t~:m:~~raSi; ~~:~: (
Al mismo tiempo, lill,.eXIrnkros~~t-1!~r:ec::iliif;,~gQMtt~J,~P~J,o ,
grande y clara sea la devaluacin ms impopular ser. Segunda, pa- (
rece que, aLi!~~~ una devaluacil!Lla ~if!l.~g~~_.!1~~~?:~Ls,~iet~
dQ.ta. Puesto que la mayora de los votantes no comprenden muy
. ~~!s :,::c:~~:~:~i~~~~~~e~;:~c:d:~~~i!i;!glp!~~If:::l (
~Or~jl..cirules.,,-y~ciU__~Mi.da d~ cm(tal ms
bien lo que est implicado, resulta fcil para un poltico de oposi- (
gr-nd~"es JA._Qien-Ae,_dlaresf
cin anorarse puntos decantando el abaratamiento de nuestro di- De est modo tenemos qe' la oferta de dlares para el mer-
nero. (
cado de divisas es:
En consecuencia, las modificaciones del tipo de cambio ti,enden (
a darse c~n poca frecuencia en nuestro sistema m,onetario presente, pI
(19) S == -,- m(y, P, P) + F(r), (
y como tardamente se aplican son generalmente considerables, lo
cual expone a graves problemas polticos al Gobierno que devala. -p - (
Por consiguiente, las modificaciones del tipo de cambio tienden a
e[l_.~tQI~4~",11~~,Li:?Ositiv-. UJl.iumentQ.del,ti};?,O,fk.c~f!mt>.iQ"~lceya (
ser utilizadas como ltimo recurso despus de que se han probado
IlJ:s gaDimc::ia.Lde, l~jmPQrtciol1e~si!i,_~e~~~~a d.e, . il!l,l?()!'~C::dQn~s (
las dems formas de manejar la lnea BP para restablecer el equi- {.tiene_,_una.,el~,ticc.lag7l'?J'ecio,_.mAyg!_9g~_JlJ,!!11dad. La dernan a e
librio. . 'dlares est dada por: (
(
(20) D= P x(P, P); oD < o. (
FLEXIBILIDAD DE LA TASA DE CAMBIO ap
EL caso absolutamente opuesto al sistema monetario actual es el de (
El precio dee9~m.R!"iQgcetQl~,-e1 tipo de cambio- se.estahle-
un sistema conta~as dl.!~~bi()JotlllIl1entelibres, en el que los (
C;ce,ce~g~l:gimc.ljg\!I,~Jl_Q(ceX~.,ce,9:Q,A~}~,~rfica 15-8. El
tit',()s de CatE;i~'"s!_~_~i~p:!~"~~ct~_~f~!aJl~.,I~!!!mk9~LID"~r
(
cado de divi~as. Esto provocara contina~__~ari~~~~~~.~~,~~~~~_~e
GRAFICA 15-8 El mercado de divisas.
cam bjQ",p!=.f.O mt~rJti~lj?!~J!.!I!J!l:~~PPpas~n d9.l'0rE...:~~!.~E:.
seccin de las c;vas IS y LM Y suprimira el problema de la balanza
d~-i;ag~~-:-'-c--'--"-7"'~~-~-'--".~-.-."."--~'.-~.--'"-'--'--"-.~. ---,---- p
.D S e
e
El mercado de divisas
Podemos comprender el mercado de divisas considerando la ecua- .
Po --~)< (
(
S D
cin BP: 1-_ _ _ _ _ _ _ Dlares (
pI (
(18) B =P . x(P, P) - - . m(y-\ P, P) -F(r), igualar la demanda con la oferta nos proporciona l cQn.dici<?n de
egy,ilihrio.. deL.mercadode.,d~Y~: ' " (
(
como la condicin de equilibrio del mismo,~!LJL.=:.Q
La qim4~_en~Lmercgo .de . . divi~~~~.5?!~gi~~~J?.9!J~_~,:. (21) P . x(P, P) =P pI
. m(y, P, P) + F(r , )
(
llQrta",iQnes estadou!!ig~J:ls~~,,_.e.,,;.,,~i~~2). Est.asproc.ltl!;~Qentradas
e,n.r,n911~d~ extraQ j era que ,.luego Jos" eJ:PQita.c.l,resJl~Yn, flLrne,f- que es igual que la ecuacin(18)f!j!l:l}~_Q... l!~.'~[l.~~.!Q,
e-
(
c-
-\ /
 )

J
)
) , Ef/JNhi!.in~-,.~t<mo ,
~) Con un rii!~t~~jero' de pretj~pf dado, la condicin de equili. '
g:>N~1!~,IQrtH1:~i~7i~~~~:~EC~!"Q.;~S ,~XJB~ . ~>~ ,.
) brio del mercado de diviSas (20) puede .combinarse con nuestras PARECE evidente que ,un.sistema qu.~ petJDita :modifi~,l,?nes ~s
.acostumbradas ecuaciones de equilibrio de los mercadO's ,de pro-: frecue~es.~Ep~qlleii~.eI1J.9~:~~PosA~~r;.~J>i,pt.o.duCI,r~;W111leJ~r
J ductos, dilero, trabajo.y con la funcin de produ~cin para produ. .' . .d".e m
ajuste 1"" balen ... ..n' . de M. .' unsa un CStemenor para Jaeconom.la
.' . .........r-c- .' . - . .' '. '. . . 'al d
,J cir cinco 7C1iaciones si?Iultpeas ~9n cinco variables clave: 1, N z fi.! domstica y para los; d~ig~,ntes polticos que el SIstema ~tu e
y /J, el ~t1pode camblO. . . . tasas decambi9fijas,hasrariuevo aviso. Sin em~go, cambiar a ~n
-) la ecuacin (21) del mercado de divis~ est representada por '.. .. d e t'as'as ..de cambiO"
slstem,a . , .cQIDpletqnente
' . . fleXibles, . . . no. .e.salobvla-
to.
) la lneaBP en elplano_!.J"para_c.uaJq~... Una modificacin mente pOSl e, .'.bl dad.. as las'
". . actuales dispOS.IC1.
'.' ones lOstltuclon
b bl . es ,
) en p, como hemos visto, mueve la lneaBP. Si.L~~tinua- madas en el Acuerdo de BrettO'n Woods, y no ,es pro aemen~e
1llf:nte para. equilibrar...el merca,dQde.diviSas.-de-madQQ.Qe.la..Qfeu deseable,. dad-Ja jO(~!!i<lul!!-!~_.ID!~l?!9v~_ara en~to. a!;~i__ ~."
) }t'~~~?a .de dl~s de la .grtka: 15:8 ~~~.!Ligg!!!~~adas ~ ~s. fumrs,J3&"..amhl<LY-_.dada,_QUgS..tt.ILJall3.~d&..,e~x,u~.ClQa. . .
<k_~quih no lOterno, ent9nces los cim!b!QLe~~~~Jk
)
pamente la l,Eea J?"P' para~~.J!QLJa int~eccin IS':'LM. Sist~;;sardeesto, Alemania, los Pases Bajos y.Ca~~ hanensa-
) La.d.ifei.eociaiundamental ~e los dos,casos extremos d tasas' yado exitosamente tipos de cambio fl~tantes e.n anO's recIentes, y s~
) d: cam.bio fi as y flexibles puede'.f-I!~~~~m.9 una ..dive!.gen. vislumbra que se est desarrollandO' lOternaclOnalmente u~ mOVl
e el anco central hace uso de los ttulos en miento general orientado hacia una mayor varia~in en los ~posde
) divisas gue los bancos comerciaes acumulan. n ~;r;r;t;a de tasas cambio. Un esquema promisorio es el del crawltng peg, medl~nte el
) fijas el banco central compra y vende moneda extranjera ala banca cual un pas cambiara gradualmente y en pocos paso~su tipO de
comercial a la tasa de cambio en curso. Cuando cambian las reser- cambio hacia la tasa de equilibrio en la que B = O. !larlapso d: sus
) reservas como medida provisiO'nal slo cuando el tipO de Can:'"bl? se
vas internacionales absorbe entonces' la acumulaci6n o desacumula-
, -) cin neta de divisas~SCbAYJlna.acumulacin neta.4e,mone.da."ex_, modificase. Es.ta..dllS.e_d..e_~istema permitira 9..~l!!l!!lea,~f.!l~e~e
) tr~njera las reserv~s aumentan. Si, en el saldo debe venderse mo-- mJl~str_ech3!I.!.~Q.~~Jos mov.~~E.~os d:l eu~to,!.'.J. de equdlb~~
neail extranjeraa'}os"bancos '(comprada con dlares), las reservas inter.!!~ sin ocasio.n~~.1!.esE-!!9!L-I~-:lm,y'9L~lL~ waL,~
,) . del banco central estarn mermando. De este modo, ~!L.~L~Q...dc Z;unbio, como se ha venido expenmentando desde 1944 .. El avance
~as de cam~io fijas las reservas son utilizadas para mantener ~ hacia "un sistema como ste es no solamente proba):,le, Sl~~ ~esea-
l)
t.!Po de cambiO en su nivel prescrito._.. ble; r~mo.Y~ri~~,fuente de ~e~sin internacional !-~u:~r::~sq~~
,) , En una situacin de tasas de Cambio 1k~i.J~I~Lcl.baaco."un"tr"at los Gobiernos encauzar!.9- !Il~....!!!i,C;;J~sament~,!.1.!"..!~.~,"."" ___ ."~_, .
e) ltl!~f!~__~S!!~ p:~n>...c:i~,,!l.!,~~l!lY~i6n.neta~ ..d~v.isasNPaoL,c:gmpra.t. Qltic-"-~mQ~_y,_,fis;:MJ:~~i,..lYL!lecesida~.tgls.
,Q"Y~nd,en_el ~r.c.a.da..~, desplazando las curvas de oferta
. ) y demanda de la grfica 15~8 ~jnQ4ifiF!9~J~. QJmede_eLbanoo'~R'
, ) permJ,nec.et...~al .m&'g~JLdf~~'s~iMdn~-4
) ~ca C01l!~9!lLne~iaat~~OU1ten,'"Xl!lldan ,moneda.eJW;"j,p_ LECfURAS RECOMENDADAS
(
~~.n.e~ Cualquiera que sea la forma de operar d;l
) banco el efecto es permitir qtle p cambie libremente segn las con- W. H. BRANSON: Monetary Policy and the New Vi~wof ~n.ternarional
diciones del mer~ado, trasladando la lnea BP y aislando a la eco- Capital Movements, BrooleingsPapers on Economtc Actn"t], vol. 2,
lJ noma domstica del sector, externo.) . 1970 . l .. ; .
l ) H. .S. HOlTfHAKKER y S. P. MAGEE: Income .~d Price E astlclues m
World Trade, Ret'w 01 Economics ami Statlltm, may? 1969. for
( ) R. A. MUNDELI.:The Appropriate Use of Monetary and FISCal Po 1Cy
Externai and Internal Balance, IMF SIal! Papers, marzo 1962.
c)
t)
!}
1"--"-""--- . ~-"--_."
'-
(
c
436 FUNCIONES DE LA DEMANDA SECfORIAL e
R. A. MUNDEU: The Monetary Dynamics of International Adjusmient e
UnderFixed and Flexibl~ ExchangeRates,Qllarterly ollma! 01 Eco-
nomics, mayo 1960. ~
e
D. J; Orr y A. Orr: Monetary and Fiscal Policy: Goals and the Choice of
Instrument$, Qllarttrly }ollma[ 01 Economcs, mayo 1968.
c'
J. VANEK: lnfematimal Trade: Theory and. Eco.nomic Poli" <Home\lVood, (/
111., R. D. Irwin; Inc., 1%2).
CUARTA PARTE c'
M,' V.N: WHITMAN: Polideslor External and Imerna! Btilr.te (Prince-
' ton, N. )" International Finance ,Section~ 1970); . , , EMPLEO- e
:". CRECIMIE~~~~?~I:ifT~~GREGADOS
DELOSD
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 )
)
)
J CAPl1lJL() .XVI
)
) INFLACION, PRODUCfIVIDAD y LA CURVA DE PHIllIPS
')
ESTE captulo inicia la transicin de los modelos estticos de la de-
)
terminacin del ingreso de las partes segunda y tercera, que se
) concentraron en la determinacin del nivel del producto existente y
) del empleo, dado el producto potencial de la economa, a los mo-
delos dinmicos decrecimiento que versan sobre los determinantes
J de la trayectoria de crecimiento del producto potencial. Esta transicin
) quedar terminada en el capitulo XVII, en donde veremos las re-
laciones entre los diversos sectores y entre las variables fundamen-
) tales de la economa, cuando sta crece siguiendo una tendencia en
) el equilibrio esttico.
Las secciones siguientes empezarn por una exposicin de la
) naturaleza de la inflaccin -un aumento generalizado del nivel de
) . prec~_ en el mcdelcesttico. Se hace una distincin entre la
inflacin por presin de la demanda, que se debe a un movimiento
) de la s,:urva de demanda de la economa, y la inflacin Q.or emI?ule
) ~$,te,,,_~ rec\b~ s\!j~!:llso de un desplazamien~~!:E-te
de la c.w:ya de oferta. Desarrollaremos despues la relacin entre
J aumentos de salarios y de productividad que no altera la curva de
) oferta de la economa. Esto nos suministra la regla fundamental
) para aumentos salariales no inflacionarios: los salarios pueden subir
a la misma tasa que la p~!!dad. ~!ab~l~.2!.~~~..~!la
) inflacin por empuje de costes. El desarrollo de esta ritmtica sa-
) lario-precio-productividad nos conduce luego al anlisis de las nor-
mas sobre salarios y precios establecidas por el Consejo de Aseso-
) res Econmicos, las cIes se fundamentan en tal aritmtica.
) En las dos lcimassecciones de este captulo retornamos al pro-
blema de qu determina la tasa a la que cambia efectit'amente la
) funcin de oferta de trabajo? J.a curva de Phillips constituye una
) respuesta breve: la relacin entre la tasa de incremento de los sala-
rios y el nivel de desemPleo. P~e;P~ffiOsclfun
) damento terico racional de la curva de Phillips y despus exami-
) naremos algunos clculos empricos de la misma.
) 439
) --
... - .... _-_._---
 \.
(
440 (
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

INFlACION EN EL MODELO ESTA)"ICO

INflACIN, PRODUCfIVIDAD y CURVA DE PHILLIPS 441
e
fru!tiJ!M~.~J9_ !:!:~l..!..y,.en ,!na economa abierta, al disminuir las ex- (
;Nfi~~J~lr~~~fa~esel~2se~unda
l y tercera expusimos el modelo esttico de
e~rminacin del ingreso que se ilustra en las gr-
Q9rtaciones netas real~;: po;lOtanto~-i.i- aumentode preclos'1'o-
ver a la izquierda las dos curvas, la IS y la LM, de suerte que el
(
producto real de ~uilibrio y del lado .de la deman,da cae.iuando P (
.d y . prod?cro demandado_~.g'!IibriQ 120[ consu-
sube, a.llJJ.S...d~.k.-,d e.!L.~Lcongll'n.9~1).J, d~m.g~:t..9.~.ig.Y~f.:
~~.L~.g1!l-?t~saLy. ~.Qb.!~rI1Q...@ determiD1t~LQ~D......e.L.modelo es--' (
tanco p~r la Intersecqn de l~ CUtl:~ LM de la 'fi ----1"6--1.(,- ) sin. Esta relacil.'lY$1"~~!lg:~LY.J:...Q~.P!21'2~i2~J~_ cU~!l_?e
Para derIvar la d d . gra lCa - a. demand~ DoDo de la grfica 16-2. (
Curva e emanda de la economa podemos pregun
tarnos qu acontece co 1 d d - (,
d l n e pro ucto emandado de equilibrio GRAFICA 16-2 Inflacin por presiones en la demanda.
cuan o e ~ve~ de precios P aumenta. Un alza <le precio~.~a la P (
cUrY I a~AL.d~!~~~~~Li~Jl.l.f2.!!.~r!1~t:JL<:?fl;'!!!a._4.~_~-!<:los monet~io, s
!:ea es, Y esplaza la curva !'~~Aa al..Leduci~~2;i2 I "-
(
GR,AFICA ~6-L Desplazamiento lIe la demanda e inflacin.
(
e
(
(
PI) e
DI (
(
(
(
~--------------------~~--~--~----------Y
(a) Yo YI (
(
w El..p.rdyc!Q_...d~_~q\'lirjQ.gfr~fi por los productores en el mo-
delo esttico e~t q@-l2QLI-.fu.~.ig~.l?.r.q!!ft::i9n de la econo- (
h(P2 ,N) ma: y = yeN; K), en combinacin con la interseccin de equilibrio (
h (Po> N) e...~.L.mii9:Q]i~:g!~Tde~r.gf.fica16::i(b)";-Ia-cualdetermIna el
(
empleo..!:l!!.; Para obtener la curva de oferta agregada de la .econo-)
ma podemos inquirir qu le pasa al empleo de equilibrio cuando el (
nivel de precios sube. Un increm~nto de precios de Po a P2 sube la (
curva de demanchtJ!lboral de la grfica 16-1(b) de Po . (N) a
Pz . fiNj. Tan;bin eleva la curva d~...J>l~r!a._de };(P o' N) a h(p 2 , N), (
Si el mercado laboral se considera como una mezcla del modelo (
i
clsico de salarios reales del model de salarios monetarios, en-
tonces el desplazamiento de la curva de demanda ser mayor que el (
(b)
de la curva de ~." aumentando eCeffipleo -de equilorioae-N~ (
a Nz en la grfica 16-1(b), Este hecho aumenta el producto de equi-
(
(
/
)
)
) librio en la parte de la oferra,desde Yo y(N o; K) hasta =
=
J2 y(N2; K) a lo largo de la funcin de produccin. Esta reh!ri.n
) Q"iJtYL~l1j[~_L~_ e1.! el 'lado de 'la oferta ~~_1!!_j,lestra: com9_!.;t
) surva d~_.9ferta SoS'o en la grfica 16-2.
) ~",;...,.,.,.,.,~",,,-,",,,,o,'-i:"""""~-_""B<='_~a"i'_~_"""';''''''''_~;;w,.''i.''''"''''_~-''"""",>,-""",,, ~
El efecto de un' aumento de la demanda:
) inflacin por impulso de la demanda
) EN las partes segunda y tercera analizamos el funcionamiento del
) modelo esttico en trminos de un desplazamiento de la curva de
demanda. Cualquier movimiento ~n la funcin de 9~nda..JL9~
) El efecto de un desplazamiento de la oferta:
Oi~ft<1)lnpl(;j~~I1J,fj,l[\'aIs .o LMdar por resultado, en general,
) qU~..~j;on:~_cu!y-- d~m~nd'~---aelagrrfica-T6-2. Por ejem- \
) plo: si la funcin de ahorro desciende -denotando menos ahorro \
para cualquier nivel dado de ingreso- de modo que haya un in- \
) cremento exgeno de .la demanda del consumidor, la curva IS de la i
) grfica 16-1(a) subir hacia l)S) y la curva de demanda de la grfica/
16-2 ascender hasta D) D) .
) En este'caso, al nivel inicial de precios Po, el producto de equi-
) librio en la parte de la demanda de la economa sube a y) en las
grficas 16-1(a) y 16-2. Esto crea un exceso de demanda medido
) por Yr - Yo y los pre~ios em~an a ele'.::~~~: El alza de precios
) des12lg!!.lli!~iJ- izggierdaJas d~~furv~, la IS y la LM, ~do
el _lliI-Y,i;I__ci~m-dad(Utl~ a lo largo de la nueva curva de de-
)
manda D)D).
) L-..5hsE1Jnl!Q!:L~n~~<!~ atri!?.l!ihle al a~...4~ precios
\ tiene su origen en tres factores: ~.o, el incremento de precios
)
redy,e lagferta_ d~2.hiQ~ real~L..~l~vando..Jas~s.5k_jmerUm,'
) ,\ ci~_I!!inkl,y~ij~_~.Y~E~m~nt~J_~_~~E!~!1d~_de iE~n ;_S~21_~L
) I alza de precios reduce el valor real de los activos, desplazanc!.~Ja
funciD..Jk.ahorro hacia arriba u~duciendo la demanda"fiel ~oq
-j II sumidor; t~rel aumento de precios baja las e~Rortacionesr_ea7
1
) les netas. Todos estos efectos tienden a reducir el exceso de de-
\ m;;}d~'en la parte de la demanda de la economa.
) I
En tanto que la demanda est descendiendo de y) a Y2 en la
) grfica 16-2, eLaume1}to de Rrecios tambin eleva el producto ge
eq!!.~!~~.!i~n JLP!.r:!~_g~ ,la_Qf~Lt__~~,J:'Jl~~,1,2' Al' recorrerse la curva
) de demanda laboral ms qlle la de oferra en la grfica 16-1 (b), el
) empleo y el pro~du~to suben,.t"gi~~~~do el !!xceso de deman4a
Ror el lado de la oferta. Cuando el' nivel de precios haya subido
) h~_en la grfica ~6-1(b} yen la 16-2, se elimina la demanda
t
)
)
)
'\
ex~edente yla e.~Q.1!9tnase,sitaen,un nuevo, ,niveLdeequilihriP
del producto, h--~ delempleo"N2~'
El,~~~~!9,,9~.,eE~.!g~p9JiginQQ,.I?pr,qn,.Qc;s~1~-!!1li~-QE!?,~~:,~,n
dente de la" cUr:'a .de" 9~mi!mia,.,de1aeconomasedenQ,miJg".<;Qg
ftcecra7n7!aci6;;-po~ ,- impulso, de 1~~~!M!l44. ll!l. in<;!~!!!"<;J).tQ,ge.-
-. , _ .- d
ne~~Izad(), de".1?!~9,9p"cQ,ns,tltlly,e..hl,.~Jl'lon,.~,e.l,<;~p~Afl9.,l?9!"~'!1~
0i~Ji~r~~i2j.~.,la.~m.iU1g,"$,e,igemili!;,,cQmqntl~i}.,I?,pJ.:.J'?,e,:j,g,p
de la demanda. Esto en contraposicin a una inflacin por empuje de
;;';'q~ci;~~ su impulsin en el lado de la oferta de la economa.
inflacin por empuje de costes
La inflacin tambin R1!..~de resultar de un movimiento ascenden.te
o hacia dentro de la curva de oferta, como lo ilustran las grficas
16-3 y 16-4. El desplazamiento ascendente de la curva de oferta
crea e){ceso de delIl~nda al niveUpjdaLde,precios~."elevandoJos
P;e.f~~, P~J:o tr(lYellI~ c09~ig u~areduf.cindelpr.oduc;t-e-,de~~ui- ,1 "
1k~g-1 en' contraposi~in al cas,o de impulso de la demanda en el),<, /
que el alza' de preCIOS eleva el producto. ',j
Presentamos en la grfica 16-3(b) ,.un,..mol!imientoe~ge.noha.
<;j'u!!:~,~,~,~_.1.~-s~~~,_4~,fe.n!l",.,de,,de,.k.~(Po, N) hastah (Po, N). Esto
puede deri va!:~t:~4.~>~!l_Qw ing:.eII,!~!I!Qf,!1) J~.J:l.~IDmd'~4.'s_laci.jes, ..en.
\!'M"eCOllQmil.,.lJam~Qle,i.c:J_!<;~lili,~~~.,!..g<:~ig~~o q\li~~, J?<?r,.las,al-
z~<!~E!,~.!.2~.~.Q~~riL~,~,.<l~s.p_~r.$,d_~_g,J!g.t.JJ,u.~b.iQ..g.~J~e
rencia~.hacia el ~j9. El recorrido ascendente de la funcin de
ole;t~ i~;~~al r-;;due el empleo de equilibrio al ruvel inicial de pre-
cios. En otras palabras, la curva de ofert de la economa retrocede
hasta S)S) en la grfica 16-4.
~l_1!1QY!!Ili~ll.~_A~J--S~l! <!~Qf~~--p~o..P.i&!._~~~.~s"de,. de-
1!!Ilc:l.mec:lic:lpgrlo.-=YJ.~en la grfica 16-4. l\l!vdjnicial de
~!~Sis"I:o.1 los P!~dU~!Q!'.~~~c:l~~~..Qfre<;~.J'J ...P~LQJ.QS..-'.QDsumido
r, las_~~.Rre~~_Y..._~L~i~!:.~~~-l!_,(E$l'.!l:~~.EQ~._l!.<:Q@..2..tllUJl.
- Como de costumbre, la demanda exced~nte sube el ni,:~deJ~E~:
cios.
~n la parte de la demanda de la economa el alza de precios\
contrae el producto de equilibrio desde Yo hasta Y2 a 10 largo 'de la' )
curva de demanda original DaDo. Este movimiento se muestra en la j
grfica 16-3(a) por los ~~~~1!li~E~~~~~.!a iZ!:ll!i~r:~tias
~utyas IS Ll:M.' Simultneamente, el--m..e.m~re..~.iQ,s.. ele.Ya....d
producto c:l,~~.!ll!ili~!i.:<:!.l..~lJ~~2..~!.~J~..f~!'1~.. de.l1_~.x~_.!..1J-fEQ
 \..

f --e
(
444 CRECIMIENTO CON I?LENO EMPLEO INFLACION, PRODUCTIVIDAD. Y CURVA DE PHIllIPS 445
I (
GRAFI~ 16-3 Desplazamient9 de la oferta e inflacin. GRAFICA 16-4 Inflacin por empuje de COStos.
i
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L-________~__~~J--------------Y
Y (Y~\ Yo

mento en las demandas de salarios,represe~tado como ..\lfl.. J:ll!i~

II e
(
:w...._ .. ; ..... , . . ofertadetraba'o de la tica (
qg~mo.~hacJ- . ar.(Jba de1~cllrY-.Q~.....~~.",.\ ..."N .. L.. ......s;;: . . . . .
1 ~ 3(b ), subeJ."~_c.JS!~.Y.J2!Qy<:a.9.gsJ~ 1)~<:>9~ctQf:~.~.Et;.g~3.~~.fl el . (
PIfh!&!.. ;y,,~ley~Jo.s..p,L~;.i.ru .
Debemos poner de relieve aqu que la 'curva de oferta de la (
economa puede tambin trasladarse hacia arriba por una cada de (
l~ductividad margin.llJ(N). Esto tambin eleya lo~_
CQSi~li a uoa ~ sa~!!fia:Ldada~uyend~ emEle9J._~LE! (
ducto de' equilibrio y subiendo los precios. Debe quedar claro (
adems que uIt~lO:".!~~!Q".q~"."!!.llr9~~C:.ti':~~~~ qu~,,,~':~~~oC"i~ft::L~~..!~
(b)
grfica 16-3(b) t~~_ci~j.J!sl~~pl*.~LJC;~rY.q~.Qf~r:~..bq~". ".!,l;~.tJ!.:"~~
(
de la: nueva curva de oferta SI SI en la grfica 16~4. En la grfica\ la grfica 16-4. Por consiguiente, u~,~I?:c:~t;~~flt~~~"I~pr2,?uct1Vl (
1~3(bTfacur;ade demadaTaboralsube hacia P2 . f(N), en tanto \ dadte.nder. a .~guilibrar .un . aumento, .de.las .demandassalar1a1eS... ,en
que el incremento de precios induce un movimiento todava ms l tr!liro~dei. efec~p.p.e~9 . SQbr:,e.la"~gr:y,q~,""gf~r:S!",,q~.. l~",~S.2~g~.~: e
alto de la funcin de oterta hacia h I(P2, N). ! Volvremos" en bre~e a esta cuestin. (
El ~umento de precios reduce, por lo tanto, la brecha de de- (
manda excegente lll~<llimteJa..disminllcin ..dela"d~m~n.d~JJ,a,rg,o
de la curva Do Do y a travs de i-cr~~ntar la Qfert--19 largg..Jkla
La naturaleza autoextinguiblede la inflacin (
curva ~lS I en la grfica, 16-4. Eleguilibr!Q. se restablece en....e.zjnlas En el modelo esttico la inflaciIL~~__ri!pnA.daJ2I:J,ln exceso de (
grficas 1~3(b~ y 1~4, en donde queda suprimido el exceso de demanda en el . mercado duroci'!C.IQ.s .. El exceso de demanda
(
demanda y 'en donde el producto ha descendido hasta:YiJ La infla- puede tener su origen, sin embargo, en un-desplazamiento ascen-
cin debida a un desplazamiento ascendente de la curva ae oferta dente de la curva de demanda que genere inflacin por impulso de (
es denomi~.da generalmente ~in por empuje de cost~!. J~L~~;; la demanda, oen un movimiento hacia arriba de la curva de oferta (
(
./

)
)
) ",;;:~~t~~r(~~,~~~~,~~~~j~#~~l:c('>St4~S~;:~,~~~:~#aS~:s.
) . C()n.cuaJqui~tdee~tasdps '. ' '. ' Por ", 'dehl=de- .
) man4l1op()tempuje de ~Qstes,la detlianda'xcedenteimpcaque
a ,lOs ;ruveJ~in,ici.ales, de precios, rde bis~. ~.l1l,ier~s' la'deirulnda '.
) a~egada"sobtepSa aIa<>~r# eiil 'econotria:; ~Elawnentos~b~~ ,
) guientede precios de Po a Plenambassituaciones.ladeunmovi~ ,
o
miento de la demanda la a~ Un cambio en la:ofer~ operan en
) ambos lados"el de la demanda y. ld~ ofert,para eliminar la la
) demanda excedente. ' " '" ' Identificacin d la inflacin por' impulso de la demanda y
~ ,Como hemos;isto, el aumento de precios contrae la demanda de la in.f!acin por empuje de costes
) .)~e inversin m~diante el efec~o sobr~@;~elmercado'monetario, En la prctica es extremadamente difcil separar l.a inflacin de im-
) r~ducela deml1nda del consumIdor al mermar su patrimonio fami-
~ tar neto real y diSminuye las exportaciones netas' reales al encare- pulso de la demanda de la de empuje de costes.,Todo lo que mue~
) tran los datos estadsticos sobre precios, y salarios es una secuencia
cer ~os prodctos eS,tadounidenses' en relacin a los artculos ex- interminable de aumentos de precios y ,salarios.' Si escogemos un
) i ran!:ro~.En la parte de la Oferta el aumento de precios eleva el
aumento salarial como punto de partida del equilibrio, '~ntonces
) equIlibriO y el em:>leo en nuestro modelo general, en tanto que en podramos etiquetar la inflacin subsiguiente como de emp,!jede
(
, e,~ modelo cls,ico desalari?s reales to~o el ~!uste' pr~v,iene, del lado costes. Pero si se toma un alza de precios como punto de partIda, la
) de la demand-. En cualqUIer caso, la mflaclon cOnstItye un fen- inflacin es por impulso de la demanda.
) meno i!!,tqajustal>le en el.~?delo esttico{Los aumentos de precios Adems,,'el ranorama se complica ms con las negoci\lciones de
so.n ~ausados por la apa~lc~ond~l~xces? de demat;lda y tienden ~ los sindicatos laborales. Con un contrato, sindical de tres aos, una ~\
) eltmmar'tal excedente mientras el Gobierno no muevall1$'Cueyas lS explosin inicial de ia inflacin por impulso de lade~anda puede'
) y LM para contrarrestar los efectosdelincr!:!!!~q de precios,_a1te- permitir_:9l:I~_~Lsilh!;..am pida un aumf:nto de salinos Que ~Q.m
rand~ el em~leo L el 'producto, !~a1.) , ', ' .
penseno solamente el tt'zago prev~o de los salarios. conJe~,-a
) S.l el <??blerno est empeado en conservar el pleno empleo, lour~cios, sinQ.J..ambin el alza es/lerada de los pr~os. En tal caso,
) una mflaclOn por empuje de costes puede tornarse ms o menos lafunci de oferta de !.I'bal-P~.ge Ae~Qlazarseascendentemen~e
c~ntinua debido a qna reaccin ,del sistema conocido comoll.fliib-
) e~isi;-de--~;~~ent<? esperad<?_t!~.!9~_.'p!eci.~...E(?Li.t;I1~~!~(?
!:Wl En la grfica 16-3(b) ,el movimiento ascendente de la curva de
iela demand'tl
) , ' ofer.ta de ,trabajoredlceel nivel de equilibrio del empl~ de N 2 a
) ;.\ ", '2 .~, m.~.r~!l!~!lt~lI!~I()JYP!!.e.gMlcnte.el ~,s.empJeQ . ~.ll!Q,tifi&.g.Esto "

se representa en la grfica .16-4 por la contraq:iri del producto

) e
hasta Y2 Un 1an de accin enfocad . " 'ue sea
) ~.BP~~Urkt!__ '9Jl$l~.!l,,,g;Q~rn() ,a' desplazar 'la SE puntualiz anteriormente que mientras que un desplazamiento
'C.l!!JLq~>S~~!ru!!"2~.fif~~.,12;;~J3~L~~E~~~~'''' ascendente de la curva de oferta de trabajo tender a trasladar ha-
)
J~~~2fe~~i~*g!!!~_fi\~J~~~~sa'!!:~,,~!,}~lY~!,,~,~tJ?-rq- cia arriba la ~rvade oferta de la econ~m~. originando inflacin
) por empuje de ,costes, un movimiento asCendente de,la c!:!~~. ~e
)
d~l~.~,
~
d.e'p~~~~llrejda
. ",~,,,.!_~""'.;, a,,,~o.~este
~
incremento
~';""."'~~:x,-\-<,.,,..'""~"~~
.. "'t,,,_, ".- ..... -,
de la demanda
,
demallda de tt:abajo, atHbibk a un incremento de la I2roductl.Y1"
l'.q_.s~a, a su vez, '~~~tl.O:m~nioascende';ite'de1a'cuiVa
dad marginal del trabaj. tender a hacer descender la curyUe
) de 2f~{, .d~ (qba~o,!j~Jjd9: 4nttye~JQL;l!~iet::mI!::~~ oferta de laecnoma"de mi m~QYJ:,losdo.s..mQYinUenms-en
~J.~~!_~!;~~~~Esta clase de"mecarusmo podra pro- los salarios y en laproductivd~d- tienden .JLf..aru:.daaeun,o-,a).
) ducltuna ~JltlOuap.resiQ!l, al aJz.!~~~.J2u,!:~ciosa' travs de la ptro. Un , ejemplo en el que los dos efectos se compensan exacta:..
~ '''-''~''''''''''''"-''''''.'''''''''~'~>'''~''''~i'''''''''"''''~t .
) - ," - -. . ,.';

)
) .'"
 '-~_._._,,,,.~. (
448 CREClMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION, PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHIlllPS 449 (
me~te e! ~~o COn el otro se muestra en la grfica 16-5(a). En ella,) y I(N; K) que eny O(Nj K), Y la ~ndiente de l!.f~!l_~rog!!ffi-n (
a~ nlvellruCIa1 de precios Po, el empleo de equilibrio del lado de la! &/3N:.:;/(N) es tambi~.rt ml\s_
em,J?!.l!,1d!t es decir.L.,1pay,Q!:. ' (
o ~rta permanece enNo cuando h(p o' N) Y f(N) se rrasladanhacia( Por lo tanto, eLl!um~tQ.A~J-J?!QQgfJiyi~~:~L~~l?!:~S~!l.t~Q ,por (
arrIba. Esto pre.sema un 'incremento salarial no inflacionario, con! un movimiento deOVJ) ajl(N)en l~J~l:~~J:~.(~l~YlU~l pJ:9-
!os sueldos subIendo tan rpido como la productivicad, dejando \ d~ctQ:~t~~Wiiln;~ro::.tr.ealQ:,a:c~aIquier.niycl,.dadP,"cleL~ml1l.~.Q. Al (
lllal~~ra~os el empleo de equilibrio en No Y el nivel de precios de I nivel inicial de equilibrio Po, No el producto de equilibrio en el lado
eqwhbno. ' / (
de la oferta sube de Yo a YI en la grfica 16-5(b); con los salarios y
la l'iQduct!Yt.4.Jll.irgUa.L.dcl..tc.ahaiQ_J;~ciendJl.AJ.ilJn.~sa..k (
'GRAFICA 16-5 Aumento no inflacionario de salarios.
curva de oferta de la economa en_ el plano p. N permanec~ (
c~biQ-,-en tanmAu_~ la curva de of~~_geLplano p Jt-.~e d!;$,p!jiZa
hacia fuera. (
Esta relacin entre las dos curvas de oferta se muestra el) el (
diagrama de cuatro cuadrantes de la grfica 16-6. En el cuadrante
noreste de la grfica 16-6 se hala la curva de oferta situada en el (
plano P, N, segn fue derivada, por ejemplo, del diagrama del mer- (
cado laboral de la grfica 16-1(b): La funcin de produccin en el
(
cuadrante sureste de la'grfica 16-6 traduce el empleo en producto
ofrecido; y o(N, K) es la funcin de- produccin de la grfica 16-5(b) (
~--------~+-----N puesta de cabeza. La lnea de 45 de la grfica 16-6 traslada y al e;e
No (
(a)
GRAFlCA 16-6 Equilibrio en la parte de la oferta con aumento en la 'productividad. (
p
y (
(
(
(
(
(
(
y N
~I Yo No
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I I (
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I I I
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------------~L-----N 1 I I

(b) No I I
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I I I
I
I
I
I
(
I
I
Y = yO(N;K) (

y = yl(N;K)
e
Y (
(
(
) INFLACION, PRoDucrryIDAD y CURVA DE PHIUIPS 451
450 CRECIMIENTO CON PLENOEMP.E
) ., , . ' al' recios-productividad puede obte-
horizontal. Partiendo de Po, No de egui!ibr.io en el cuadrante nores- Esta reIaelOn baslca s . ~lods-~ d" , ~ de equilibrio del mer-
) te de la grfica 1c>:.6, los mismos Po yN o de la grfica 16-5, prule- nerse a partir de una verSlOn e a con lC10
) mos obt~ner1oa rumir de la funCin de produccin, y P~, 1'1) en el cado laboral:
) cuadrante noreste de la grfica 16-6 c.n!LtYY~_ uQ..JUlJlliLd5::.Ja
curva de oferta agregada en el .Qlano p.l.~ (1)
w= P . f(N).
) Si la prgductividld del trabajo-Ll~~.ilIriruJ.yb~n ahQra. .J~.n
) cantidl~es igwJ,~s, !.ltJ'~_!:1.J! .~,.tqq.mbrjo. sem.anten<!rnaull."a,e-
cjendow dew~ ~W'J~[l.J~ ~fica 16- 5(a). El producto de equilibrio
) s~lm:ii; ~enIl-g~fi~~ "1'&.6, u:asladando.~a.,d~ofe!~._~~~
) gl!di!._a1L~h.~g...~lRl~~~Elnivel inicial del empleo y el nivef de w
precios son entonces comEatibles con una tasa de salarios y un ni- (2) P = j(N)'
) vel del producto, ~~, res~te,...~tos, debid-;-
~~."...,-,-~ ....

) incremento de la Eroductividad. Por lo tanto, 2,ara sos}en~r e:.Qyi- . Ls-' __ ~M";" W v la Drod~dad mar~~~~~~E~bB~j.<?-
..5.Le . su.aru:un~:;-;- iacin en P de. equlh no.
) lj.l>riQ_. 9~J!L~~2n<?'~,!~...~[l. .t~o:,.. t:l.o",~i~.eLt!m4ucro.,de..eqcilibciO-dcl j(N) crecen a la mlS!P---:. tasa no ha_ ta.. v~_._ . . . _.._. ______.._.
!e4(Lg~hul~ma".Q~t~_~.~~~~tam.Qjn . . ~[uiine.s_Q.!Lla. . clll'.Y.a.~ Por ejemplo: partiendo de: .
) ~~~~..,9.~.J, . .e(;~~~.4~~&~~~~Esto requiere
) que la i~cin. de la l:'LM se recorra hacia Jy,era, como lo Wo
muestra la grfica 16-7, para conserv;; 'b~ance;das ofert y de- Po = . (f(N)1il '
) manda al nivel de ~~.g~qyilibri9.,.l.Q': Si la curva de oferta de
j(N) crecen el 5 % al ao, de manera \ .
) suponemos que tanto weomo '(fi( )) . (l 05) /Tenemsenconces )
GRAFICA 16-7 Producto de equilibrio en el lado de la demanda con aumento en la que Wl = wo(l.05~ y (f(N)} =, N o . .
) productividad.
para PI:
) r

)
)
) En trminos de logaritmos podemos escribir (2) como:

) In P = in W - lnf(N).
) (3)

)
~ ________ ~ __- L____ y
) Yo Y
)
) trabajo sub~, como se muestra en la grfica 16-5(a), elevando los
salarios junco con, la productividad, el nivel inicial de'l empleo ~se
) mantendr como nivel de empleo de equilibrio al_niE.lklu:ed.os . , ue se utilizar a lo largo
) llide suerte que la economa persistiren~equilibrio con el pro- Introducimos en esta parte una notae.lon q '. b.l denota la,.Ja,Sa
.' . - --l,.".c"J.W.a ::,U:la e . '. ....
ducto, la productividad y los salarios aumentando, yeon el empleo de coda la parte cuarta. \,lD puDt~
) ~I,.l., ~i~QtQ
QoJ:cewnm~g - w&--w t.de lavar;a .,
r - dm_~~
h1e
y !)ivel de precios c9!!.stantes.
)
)
)
-)
 (,

452 CBECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

INFLACION. PRODUcrlVIDAD y CURVA DE PHIllIPS 453 -l (
(
(
(
En consecuencia, definimos:
1 (
dp (
. dt
P=---, (
w= P (1 - a) L~ <-
y, en general, para una variable x: (9) N
(
dx de manera que: (
. dt (
X=---.
X P=,-----'
w
(10) (
(l-a).L
N
(
(

In P = In w -In L - ln(1 - a).

(
(11)
(
Ya que l-gif~!,~g~Hm tQ!Ai~!Qggitmos ~ C.iIUl;>jQHIOJ:~Jl (
(5) tual~s la ecuacin (11) noS proporciona: (
-'
~i~os sueldos monetarios aumentan tan rpidamente como la pro- (
ductlvlda? y.:
permanece sin cambio, de forma que
en combtnaClon con (4), nos proporciona:
P= O, (5)
(12)

como en el caso general.

(
En conclusin, u-jl.!!!TI.ent~uklQ~L~l!..~dos_!ll~!!~~~~l~..-! (
~ ,'t.,~'k"""""'~'C" " 1 ,. . d' in cambio el nivel de
pX~Qquc,tLYldalLea. Lrn!SmQJ?Qr~~ml~~""~JJ!".~..,...._,,,,,,.'.,.,'~ ..,., .. "", I
(6) (
P. t~ciQ!i,d~~qullibriQ.. En trminos de las curvas de oferta y de- '(
manda de trabajo de la grfica 16-5(a), un aumento tanto de sala- r' (
rios como de' productividad en el mismo porcentaje puede prove - ' (
nir de un desplazamiento ascendente, ya sea de la oferta o de la?
demanda, ,en la, misma, ClI.ntidad, mant~niendo Po' No iguales. " (
(
Coste unifario del trabajo y participacin laboral (
Esta lnea de anlisis puede desarrollarse an ms. pode~os defin~r
Ilustracin: la funcin de Cobb-Douglas
(
Eh ,la funcin de produccin de Cobb-Douglas, introducida en el el coste unitario del trabajo(ULC) -el coste del trabalo por uru-
(
captlulo XI: dad de producto real-" como:
(
WN W
(7) ULC=-=-'
(13) y L (
-,_..__....,...._,....." """"".. "N"""", (
y
(
 ) ~ ' .. - ..
~-
454
- --------'------''CREOMlNTo CON-PlENO EMPLEo ,,' - --- ~ ~ . . ..

) INFLACION,PRODUCTIVlDAD y CURVA DE PHIllIPS '455

/
'e.n donde _N es la fuerza total d' tr "
) rItmos tenemos: " !lha:lo empleada. Tomando lOia::.. aritmtica fundamental implcita en las pautas d salarios-precios
I )
del Consejo de Asesores Econmicos (CEA), publicadas por vez'
(14) primera en el P.conomic Report 01 the President de enero de 1962. '
) In ULe = lO w - In ..L La norma" general del CEA en lo referente a salarios fue queja
" N'
) (i:as~ deau~:nto de, loss~larios~ incluyendo pres~iones, en tod.~
,,Lo cual nos dice que si los sueld' ". " 'ras mdusmas deberla ser Igual a la ,tasa de aumento de la proauctl-
) dad aumentan 'en la" -"C:---. os mOnetarlQS y la productivi_
. . mlsma tasa .....w = (yIN)-' " - viciad a la gue tendiese toda la economa~:al apego a'esta directriz
t!.9!J;aao_deLQbliQ.,.~.wane , ~toncs el COste' lM.ntendra unc<?~t~i~~io1>.romedio c(e tr~baio cqnstante en la
) La partici', ,..c
" - "", , S.!P~el trabl!lQ ~!J elrod"
"
e ,gn.t!Pt~. '
,
',' , -
~nma. La pauta general en 9:!!!!~0 aprecios fue gue en aguellas
) presarse como: ~ ~.m._, lKtQ..!:ot1, J4" puede ex,. industrias en laS gue la productividad se incrementab~ ms ac~lera,.
) damente qu~ el prom.edi01lgs precios .sLeberall baj-&y en las in~l
dust~ias en las que la productividad ascendiese ms lentamente que)
) el promedio los precios deberan subir, conservando la estabilidad!
- ' I
) prvm~.2iQ ~L!2.~. precios. " " . " ' I

Est formulacin de pautas tendra a todos los salarios cre-

) ciendo a la misma tasa ms o menos. Si <:olocamosbarras sobre las
) (',' variables que indiquen promedios de toda la econo~a, la gu so-
bre salarios establece que: "
)
) (17)

) los s~arios en cada: i~dustri i c~ecen tan rpidamentec6mo la

) productividd promedio del trs:bdo."'Si tai'es el- caso, ,los (osresuni~
tarios del trabajo
.
en ,cualquier industri dada i crecern a lt~a:
)
( 18)
) ,
-) De esta forma, si la industria i. tiene una Rrogw;ixidid WJe ap-
) m.mm..mi...,~id3metlte ,q"i'ecl~~~.iQs. ,
P.9 r trabajo estar!ll ~e~f!ndis~,J: ta. gua ~Qb~e gu:ics ,iwij~"lU-e .
) losRrW9A,~,ldl.<:Jl".,dWni~.a.J.a.wa...d&.deuem~ara
) preServar 'las participaciones relatvas constantes. Por l contrario,
si 'la productividad de la industria est 'desenvolvindose ms len-
) tamente que el promedio, ULe; estar subindo y los precios deben
) aumentar para conservaz las participaciones relarivas. En/promedio,
la adhesin a la directriz
,
!obre
.
prios mantendr
, r
el nivel de pre-
) cios constante. '
)
) Problemas politicos con las -guas
) Las 'directrices del CE.Afueron sometidas desde el principio a un
. debate poltico bastante, fuerte, dirigido tanto al conteQido, de las
)
)
)
1
 ~

(
456 (
. CRECIMIENTO CON: PLENO EMPLBO lNFLACION, PRODUctIVIDAD Y CURVA DE PHIIllPs457
(
mismas como a la forma en que fueron puestaS en vigor. Si estaS zar 1965, subieron los precios en los sectores competitivos de la
(
pautas eran seguidas mantendran constantes las participaciones re- economa, dificultando cada vez ms el exigir a los sectores. mono-
lativaS del producto entre capital y trabajo, de suerte que la parti-:::. polsticos no' dar mar<:ha atrS": ' C-
cipacintotal del trabajo en el producto totaL.c~ec~ria_tan~pid-.7"__ '~;k El segundo problema de importancia consiste en que las guas
mente co~o la del capital a 10 largo de la tendencia del crecimiento _;J""''<findicaconrodeberrcoInportarse los'Sueldosc-uandoJos--p1".cios_ e
de y. Si bien esto puede parecer la prescripcin neutral ptima de ". violan las normas, y viceversa. Creciendo la productividad en cerca (
una poltica de distribucin funcional del ingreso no deja satis fe- del 3 % al ao la regla sobre salarios prescribe que stos aumenten (
chos na los directivos de las empresas, ni a: los trabajadores, ya que en el 3 % al ao'. Silos precios estn subiendo, quebrantando sus
ambos grupos desean elevar sus participaciones relativas. Por lo reglas, entonces los sueldos reales estn aumentando ms lenta- (
tarito, estaso.pautas no fueron aceptadas ni por las empresas ni ,por mente que la productividad y la participacin del trabajo est de- (
los trabajadores como una frmula de distribucin del ingreso. creciendo en relacin a la de los bene,ficios. Si los pre.cios suben
. las directrices, adems,no tenan fuerza legal, de modo que su ms rpidamente que el 3 % al ao,' como lo hicieron de 1966 a (
cumplimiento, en el caso d aumentos de precios o. salarios por 1971, los salarios reales 'se vendran abajo, como sucedi en la in- (
prte de empresas individuales, sindicatos o industrias, fue con- dustria manufacturera de 1966 a 1971. En consecuencia, cuando
(
fiado por el CEA o por el presidente a la .exhibicin pblica, a la los precios aumentan, resulta irrazonable exigir a los trabajadores
que seguira cierta presin colectiva propiciada por el presidente que se atengan a la g\a sobre salarios, de manera que stos empie- (
para suprimir el aumento de precios o salarios en cuestin. zan a subir, difiultndose el mantener los precios de acuerdo con (
Tambin dio la impresin a algunos de que esto constitua un ' la directriz de precios en turno.
ejercicioarbitrar'io.de poder 'aplicado en forma extralegal por la Como resultado de la presin de la demanda excedente, aunada c-
Casa Blanca, aun cuando era evidente que los aumentos de precios
que se estaban sometiendo a revisin representaban -la ejercitacin
a la falta de un antdoto contra el comportamiento perjudicial de
los precios, las directrices desaparecieron a fines de la dcada de
e
de poder monoplico por parte de la industria. . los aos sesenta. En su Annual Report del mes de enero de 1969, el e
CEA, si bien repeta.la indiscutible validez de la aritmtica salarios- (
Fr'oblemas econmicos de las directrices precios-productividad implcita en las guas, reconoci que las pre-
siones del exceSo de demanda las hacan impracticables, al menos (
Desde 1962 hasta 1965 precios y salarios siguieron de una manera en ese tiempo, y no public ya un conjunto de reglas numricas (
gen~rallo que .prescriban las guas. El que este comportamiento de sobre precios y salarios para el siguiente ao.
(
precios y salarios se haya debido a las directrices o a la poca activi- Aun cuando tales directrices perdieron validez en condiciones
dad de .la. economa y a incrementos inslitamente rpidos' de la de presin de la demanda excedente, es muy posible, incluso pro- (
productlvldad que permitieron aumentos considerables de salarios bable, que sean convenientes para reducir la inflacin por empuje (
sin alterar lo~ costes unitarios, esotro asunto. En el prximo apar- de costes en una situacin en la que no exista un exceso general de
tado p,un~allzare~os que haycie.rtas evidencias empricas. de. que demanda y los precios se hayan mantenido ms o menos estables, (
las gulas lOtroduJeron, de hecho, diferencias en los salarios. . de suerte que los salarios puedan adherirse razonablemente a las (
~in embargo. al empezar 1965 estas pautas se vinieron abajo pauta!! sobre salarios. La economa estadounidense experiment ta-
debld~a sus dO$ principales lados econmicos dbiles. Primero, les condiciones de 1961 a 1965; quiz al salir de la r:ecesin de (
tales pautas pueden resultar efectivas solamente en sectores mono~ 1970-1971 estas condiciones puedan restablecerse, de modo que el (
polsticos~e la economa. Las guas prescriben cmo debe fijar la desempleo pueda ser reducido gradualmente sin que reaparezcan la
(
gente precIos y salarios; ls empresas y las personas no tienen Con- demanda excedente y la inflacin.
trol sobre ~os precios en los mercados competitivos y, por lo tanto, (
no es pOSIble que se apeguen a las directrices. De esta forma,
(
cuando surgi un exceso de demanda y cuando aument al empe-
(
(
)

) 458 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

INnACION, PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHILLIPS 459
)
LA CURVADE PHILLIPS: RELACIONENTRE LOS CAMBIOS rios,w,depende.. deJa..lll<1g11illi!Lsk . !.. .skmand~.~_~,f~~~
) SALARIALES Y EL DESEMPLEO bajo, N d - NI. Esto es:
)
LA aritmtica salarios-precios-prQduccividad nos demostr que si
) (19) ~ = j(N d - N'); f' > O~
los salarios monetarios suben tan rpidamente como ,la productivi-
) dad no hay razn alguna, en g~neral, para que el nivel de precios La grfica 16-8 muestra que tanto la demanda como la oferta.de~
de equilibrio aumen_te. Toda esta discusin asumi que la curva de
~..sIependen, a su vez, del QiveL.de..Jas.cSalaci.os;
) ofer;I"9~,,mili.Q.-.-:::-,-lasdemandas, de sueldos monetaris d~ los tr~' Unmodelo completo d~oraL!;.Q!!ll?reQdeJa esti-
) bajadores- setraslru:la h""~J"ib.l a, travs skI ciemRQ..Y"..$~.. I:;~P.Jt9 . m'aciones empricas de la curva de demanda laboral, de la cllf'fa de
s_Q.~re
'
las condicioneLckJgg:ementos no inflacionarios de salarios.
~~-~-"-""-"""'~"""~~''"~''~'''''''''''"''''''''''''"-''~' . . , . . oferta de trabajo y de la funcin de ajuste de !QLsalarios,Ja.....ecua-
) Au~ que~a la pregunta: qu determina la tasa a la que se desplaza
w ...

cin (12). ~~L~kyjQs. ,.e.rop:kQ~_ci~~fJdfQ.J!e,,,d~Qfert~_.dt

) haCIa arrIba la curva de ofena laboral? Esto es, qu mueve los
m~e tr~bal2...12!Lm1J.y~djfkiles_deQb~e{lS44>.er~Ja~l.on.de
salarios m0tletarios? La respuesta a: este problema nos llevar a la
) a jus.!e de s~:!~ri9~.Lms.):n11~J)ksQue~~."~J.~!.~~~~.~.lgct~eP
exposicin de la curva de Phillips (la relacin entre la tasa de au-
dientemente de ,las funcionesdeof~nY.demanda. Obtener tal
) mento de los sueldos~I!!Qfletarios WY.]atasa de desempleo u).
e~J!!ii~:Ka:d~sdeq~~ ~leconomista britnico K W. Phi-
) llips introdujo la relcin inversa entre la tasa de incremento de los
Fundamento terico de la CIIrt!a de Phillips salarios y el desempleo en la lineratura econmica en 1958, trans;
)
formarla .exp.resi.A~la d e roanda.-exc.e,dente~dea9j,~enla..M.s.a...de.
) Por el diagrama del mercado de trabajo de la grfica 16-1(b),po- desempleo. '
dem.os ver que. un aumento en la demanda de trabajo -un despla- Para empezar podemos observar que un exceso de oferta ~!L.d
) ( zamento extenorde la curva p . j(N)-- traer consigo un aumento mer,ado de ttab.~.,;;;,..M!,es justamente el ~n~"l!Q.~
) l, de los s.alarios monetarios, debido a la aparicin de une~ces- de ces.O .de_.demanda, es decir:
\ demanda en el mercado laboral. En la grfica 16-8, al salario wo'
)
(20) Exceso de ofena=,...:'l' - N:!..~ -(N d - N').
) GRAFIe.'\. 16-8 El exceso de demanda laboral.

) Usando esta relacin podemos reexpresar la ecuacin Ll22 del,

w
) ajuste de salarios como:
) (21)
)
) El siguiente paso es introducir l~. ta~~~g~serr?1e.Q,2L,=jLlt. .
) como sucedneo .de JjL..Q(er~xcede.!1..!.e. Cuando el" exceso de
ofena sube. la tasa dL~mpleo aum~~ta, segn lo presenta la
) Po' fIN)
grfica 16-Q:.Recordemos que, de acuerdo con la exposicin del
) ~----~----~---N desemp[e del captulo. VllI, se_g.L~_neralmente un d~~e~p~,o
N~
positivo aun CJ,illpdo ~.rn~;adj;ULe.l.tabaj.Q."~aeJLe<;Uu!Ibq9, es
) decir, cuando la oferta excedente es cero. Por consiguienre,Ja..iun-
hay un exceso de demanda de trabajo medido por Nt - N~.Esta
) cin....de..Qf.eLta.s;X~.de!lt..e::1~.sk.skse n:lI2l~Q..de la grfica 16-9~Ltg,,~
demanda exceQ@Q(@ em.p,u-ja baGia arriba los salarios a pau~
el eje horizontal en un valor nositivo .9.~~.~<:p.J?leo. d
.,,_,C=.~~~ "._._~M.~ ___ "~_.~L_,- '~""
) Asmimos aqu que 1~~.~....12.rc~ual de incremento de los ~ala- El reemplazar la tasa de desempleo por la oferra. exce eme en
-~- - - '~-~~"C", ___

)
)
)
 l
(
(
460 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION. PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHIllIPS 461 (
GRAFICA 16-9 Desempleo y el ~ceso de ofena laboral. lmite insritucional.inferiorp()r.gel:>a jo" Q.eL.cJl.aLW.opued(:les-
~.Ueva'tiempmodific~ los salarios, en especial el reducir~
e
(-
o
.;- los, de modo que w no puede aproximarse a - oocJ!~-d.oJj!.:-M....<k
~
.,/:j
-c
d.empleo_cref.~S~~e~_.ms, sino que ms bien ll~.ll~..s.
estable de disminucin de los salarios. De este modo, cuando u se
e
~ ap~ori;;:-;J'lo0-% w~'~--;;:~;;~-;-;~;f~'Qnter inferior presentada en (
~
o
., O~--~C------------u la g~l&: 1O.Esro;-lineamient;;s-da;-a-TacW:~--su"forma~con (
-c
o ~. Aunque est~-;~ent~~-;;-s-;;~"~r~irunte'-fuertes;'Ias-esti- (
r:u maciones empricas que examinaremos en breve apoyan la afirma-
"
Ul
cin de convexidad. (
La forma convexa de la curva de Phillips sugiere que, en pro- (
la ecuacin (21) nos proporciona la ecuacin de lijust~de JQ~sa medio, 1~~coQma~:te~r~J;.Q~~IfJliiQi:i=Si::<::.LiiIxe[:ai~~~lP
pIeo ofrece es!!::ec.llitsf1l,l~m~<:!ones alr(!c:!~c:!ot-. de cierta.pJ:Qm~di.", (
Jgi9,s:
qeSTaSfliL~tuadones_son.~~~~pU)g:.I-.~i~~ai!.P!2l2_~9i9 (
(22) W= g(u); g' <
----"'~'--"'....,.,,""
o. Si el desempleo est fluctuando cerca del nivel del 5 %, por ejem-
(
plo, la presin promedio sobre los precios sube ms abajo del nivel
PU~StQQy~Jr~~Q.Q...'Ul..-~.1Qge Ja ofert.1l.~_xced~, tambin del 5 %, que lo que baja arriba del 5 %, a causa de la naturaleza (
b~.Q.L!ln--~p1ento _~!I.., De esta 'forma, Cl.1l!,clg__~tA<::~<:~~!.t;O convexa de la curva. Por lo tanto, cuanto_ms @}.ill!!Le.~~U.S!l!~ (
sl.1!?e, la tasa de incrementodeio~~~JriJ)s baj, y viceversa cuando ci6-enl~veles de desemple.o._aJ:Ualquiertas.apromediQ~d~_des
el desempleo cae: La ecuacin (22) es la ecuacin bsica de la curva emEkQ."g~~!.l!l,yor_.ser-la pre~9n' inflacin .QQL~m.p.!!k_c:!(!_.fQ~I~ (
de Phillips que relaciona W con u. ,- en la economa.
-~-.,.,~--='>~.....,--- (
La grfi!=a 16-10 presenta la curva fundamental de Phillips, la
ecuain (22). Suponemos que la funcin g(u) debe tener la forma (
El desempleo y la tasa .-/: incremento de los precios
(
GRAFlCA 16-10 La curva de Phillips. Si asumimos que la distribucin del ingreso entre trabajo y capital
es constante a travs del tiempo, esto es, si laU2ariiQl'A<:i.C>_<:_tI~!~ (
w
tivas son constantes, ~--p'orc~t\.tY._'sk.&gmbiQ..geJQ~. .pr~~i_s (
debe ser igual a IV - (yiN), esto es,
(
(23) e
(
Si este comportamiento se observa de hecho --como lo veremos
~~4-~~---------u en el captulo XVIl-, entonces hay unne2l;Q__ ~nY~_~.1fiQ~.Y.l!f.~f_ios (
de manera tal que la curva dePhilljplL.nlJg-_~irumlarse elLt~rmi (
nos tant.!L'!~~__<:jQU!!lo. de~~YariQ.. La relacin de la curva de
Phillips entre la tasa de aumento de los precios yel desempleo se (
convexa mostrada en la grfica 16-10-l2Qr las siguientes razone.s: muestra en la grfica 16-11. S-'p'~oduct!yjg-d q~f.~.en ce-!:ca _9.t:1 (
(JlandQ~l_de.s.em.pl~Q.~miIlYY~_~n_f_!?,!!Q!!~k~._~.ons.t.antes.JQs...sal&- 3 % al~'p-, ms o menos la tasa de crecimiento promedio de los
rigs_.aumentarn . a. . 1J,lll! .~sa .<;re<;i~u.te",_m.n_W..aproximn.d.se.ajnfi- (
!
nit.o cuanc:lo use.. lKerca,Ol.. En otras palabras, n..9--Se debe observar
una tasaflegti~a de.deselJ1.PLeQ: Por otra parte, deQ<:llaP.ercie;to
Estados Unidos despus de la Segunda Guerra Mundial, entonces,
C9Jl..P-LQl!fi.QJ1~S. con.~!~I_ua~~._~j--<:1:~m~m~ukJ~p.re~_ (
cio~AS'_c::S'r.sor:J:~~Pflcl~,"U.~Eas~_del ~%de aumento d: sala- (
(
/

)
462 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION,PRODUCTIVIDAD y CURVA DE PHIllIPS 463
)
) GRAFlCA 16-11 La turva de PhilJips: el nexo en~re precios y salarios. meticulosos e interesantes trabajos fue elaborado por George Pe-
) rry. Durante el proceso de estimacin de la funcin de cambio de
w p los salarios, la ecuacin (22), PetH~~1ill..._~. cur,vaJ!mdaII}en.!..al
) de ~h!!~~'{~~~s v~i~kles eJ9?!i~~g!~s.
) -La ecuacin (22) cOI!vier~ a la ta..iLc!e campio dU~ sa~io~
simpleme'lt~ en una funciQn de !a tas~.'.t~~c!.eselD:E!~<.?'. Esto es simi-
) lar a suponer la funcin pura de oferta de trabajo con salarios mo-
) netarios de la parte segunda. PerIT aade a la ecuacin que explica
7 4 la tasa de cambio de los salarios' monetarios en el perodo corriente
) 6 la' tasa de-ymento de los precios en ~~~. Por lo
3
) 5 2 tanto, e[l l.,.megi(t_e[l.gy~,g~~!!lel}J.Q~_~.I~cio.J~~..2!lbi[J,_..
4 1 curva de oferta de trabajo, esto es, W==h(p"N)con OhIOp>O,la
) 3 O tasa anterior de -a~memo de'-pre-cIQii~ndr~:i!u::p:ru2:~CeQJi:4~t~i!i!I
) 2 -1
1
nacin d~a tas__corrjen!e~~ejru:J~~tQ.de ~lar19.: Esto expande
-2 la ecuacin de ajuste de salarios:
) O u -3
,) (24)
)
con Og/Op,_ > O. Aqu los sl..bndices de tiempo indic ..nque W en
) el perodo t esdependiente de P en el perodo t - 1, perodo ante-
) nor.
~. Por lo tanto, para cualquier nivel dado de desempleo pode- En segundo lugar,' Perry aade a la ecuacin de~.~:.....<!~ sala-
) mos leer la tasa de aumento de los salarios en el eje vertical q~e se rios una vcg}@le ~raJa tas,!~~n~.b la cual se define
) encuentra a la izquierda de la grfica 16-11 y la tasa de incremento como la razn:
de los precios en el eje vertical que se halla a la derecha.
) Samuelson y Solow han indicado qu~ el nivel de desempleo y la
R
beneficios netos corporativos
= --:-~--~..,..-:---:--:-"--~---:--"'-
) tasa de incremento de los sueldos que mantienen estables los pre- valor total de los ttulos corpor~tivos
cios son aproximadamente del 4.5 % y del 3 %, respectivamente.
) Como se puntua.liz anteriormente, la ltima grfica fue derivada El argumento de ~on.sisJ:e.en.que.J:asas ms elevadas de.be~
) de la estimacin de la tasa de aumento de la productividad del neficio.s_Q.nv!,~t:!e_'l-_~~gl!!Q~a~.~E_I!leLoreL~(bgQf,~para lo~
trabajo en los Estados U nidos desde los ltimos aos de la dcada sindicatos negociadores, provocando que los salarios aumenten ms
)
de los cuarenta. De hecho, los precios empezaron realmente a in- rpidamente en tales industrias que en cualquier otra. Como evi-
) crementarse significativamente en la economa de los Estados Uni- dencia comprobatoria puede sealarse el hecho de que a travs del
dos en 1965, cuando la tasa de desempleo lleg hasta aproximada- tiempo las 2-!!icjpa,Si(){l~~ 4e~Ia,9~jgY9~,S~pitI.~rL"~LjM.r:,eso
mente el 4.5 %. ' perm~ ms 2__ menos..f2!.t~~.~!}l.es; algQ_Q~p_~~()Il,~~S~EoJ?ara
) cQJ!rr-[[~g-Lt~.!~il~11Q.r:m!m!!n t~__'!!,~~.A~_..Q.e[leficios, concreta-
) ESTIMACIONES EMPIRlCAS DE LA CURVA DE PHILLIPS mente, fuertes incrementos de salarios, para conservar constantes
PARA LOS ESTADOS UNIDOS las participaciones ~-;iati~;s. El ar~-~ento, sin embargo, podra
)
plantearse a la inversa, aduciendo que ms elevadas tasas de bene-
) I SE han realizado varios estudios empricos sobre la curva de Phi- ficios capacitaran a las compaas para resistir ms tiempo las de-
llips para los Estados Unidos en aos recientes. Uno de los ms omandas sindicales. Cualesquiera que sean las cualidades relativas de
)
)
) I
,J............ __ ,

\
 c-
".'1- ... INFLAC;ON. ndouciwI:;I)' YCURVA;-PJ3,PHIllIPS 465
e
(
:Qn' pl!.Cticipa~iones 'conspnf~~.'t'con: u~r;~a de l?ene~E.i()s ~,?~ns
estos,argiurienrosPerry incluye en su f~n~i6nU:n; trmino! paraJas
t!1sas de beneficos y los resultados, emprIcos :'orroooran su' sUipsi~, ' ~ Veremos -e' 'el' capru.Jo. siguiente ql,lfestas variables -parti-
e
cipaciones relativas yiasa:a~'b~neficios-::son, de hecho, ms o (
cion de queJ~w laR> O. ',Perryacicioria tambin a la:e,ua.ci<)n de
menos consta'otesiu crecer-la economa a lo largo de su tendencia.
, ajuste d~salrioserlfllbio en la taS de bendkios:AR.;r.aar8U~
C,g~gaiido lassitUacidns a largo plazo' del. estado estaciol}~o
l
meritacionestriba aquf en quaume'iltQS rederitesde'Rmotivan a,'
los sindicatos a esperar mayores beneficios furoros. aumentando en el <que la: tasa' de' cambio ge los sa!arios,""y tambin todaS las Ce
dems ,y~iables- es, en general.' constante, de modo que
consiguientemente sus demandas s a l a r i a l e s . . . ' ,
Wi =:W:::"';"~' pdemoS"resolver la ecuacin (27) para la versin de <-
La frmula generall1?or io tanto,de la funcin'de cambio sala-
rialde Perry es: " ' '. .
.-" ....... . ..
' Perry de la curVa de Phillips para Estados Unidos: . e
'. ' ~

(
(25) W =g(u.):, ~, AR), (28) ,~'
. lit = - 7'.2 - 0.7(yiL) + 24.5 _1_
u + 0.7R. (
.' t':" . "';-
,
... "
'
, .

Creciendo la prod~ctividad del trabajo en un 3 % aproxima- (

, en donde 2& lau < Oi yogJol. .a,8/oR x,Og laAR son toda~ positivas.
EI,clcu},o e~prico de una versin li~'esta f"'ilcieS: damente l ao' -<yIN)= 0.03- podemos trazar qu"Vas Perry- . (
Phillips para diversas tasas de beneficios echando mano de la ecua~"
" cin (28). Estas semuestranen la grfica 16-12, con \ir trazada en el e
(26) ~:~I.= ""4.3 + O.4P,.,. 1 + 14.7-,!...+ O.4R + 0.8AR,. eje vertical izquierdo y P b el derecho. Vemos aqu.:..9.ue sita tasa (
,.... , ,u"
de, beneficios es d~!l~..w~-ciamente se 2btienen R.tegps (
Ind~ida la tasa de d~.~mple.o como l/u; la derivada parciai de W esta!?!~!.~_.una: tasa de desempleo del' 5 %.
con respecto a ueS m~gativa: un aumento en u reduce w~ Adems e
,u~.d la iQ~w.!LdLQ~~!Dl~k!l.S~..!1rQPQrciQn-;;e~lll!cipn 4.; GltAFlCA 16-12 Las curvas de Perry-Pbillips para 10& Estados U nidos.
e
aJuste, de salarlos su coqvexj.dad proei~. El trmino AR(t) es el 1
CaInoio en las tasas de beneficios del p~rodoapterior t - 1 al pre- /
"".
e
sente t. ' (
,'El c~~fidentedet trmino P es interesarite'. Si el modelo de
(
salarios rales. Jfe :mercado laboral fuese correcto, esto e~, si la:
oferta de trabajo depende solamente de los salarios realeswel coefi- (
ciente de Pen la ecuacin (26) debera seda unidad. Si el m'odelo de (
salarios monetarios fuese I-3.certado el coeficiente deP enlaecua'-
cn (26) debera ser entonces O. Por lo tanto, el anlisis de Pe~ry (
'demues~a que el modelo emprico real de la oferta de trabajo es (
m.s parecido. a nestr.o!!lQdelo~!generalJ' en el gue~~~!:lel~()s
como los erectos afectan la oferta det~Qp.jQ,...lli.LP.Qf9ms Jos suel- (
dos que los precios. ' " <' ' , "
(
Eltrmin~ puede seJ:'su~fiinid~ 'de laecucin,:tde ~iuste de
los salarios, presuponiendo qU:e~-Jspai'#cipaciones relativas son (
constantes, de taI manera queP = W-&l~l): $ustituyeriQo esta (
ipresi6'Pbr p.-, en'ta"ecuacin (26) tenemQ~:, ' ["
(
(27) W,= - 4~3 + O.4(W ~ yiN), _ I + 14.7_u,1_, + OAR _1" ',1
e
(
e
)
466 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INFLACION, PRODUCTIVIDAD Y CURVA DE PHIllIPS 467
)
) En un artculo ms reciente Perry compara los resultados predi- A. REES: The Phillips Curve as a Menu for Policy Choice'" Eronomica.
chos por su ecuacin para el perodo 1962-1966 con los valores agosto 1970.
) reales de los aumentos de salarios y halla que en cada trimestre el P. A. SAMUELSON y R. M. SOLOW: Analytical Aspects of Anti-Inflation
residual es negativo. En otras palabras, los salarios subieron menos Policy, American Economic Ret'iew, mayo 1960.
) G. P. SCHULTZ y R. Z. AUBER, eds.: Guidelines: Formal Controls trnd the
d~.l!L.gY-~_lt-Q-~QJ?~rica49J~~_~_~~,:Q~9dQ:~~~_e,~~i~ Marketplace (Chicago, University of Chicago Press, 1966).
) ~!!~~e,_~_sa!~is. La CQOCLUiLILque Perry deriva de tal evidencia C. L. SCHULTZE: <:Recent Inflation in the United States, Study Paper
-) es que l~_ . gg(~Qy"~Qg1!_.h"-ber.J~nid_.J:kruLclecro..amru:tiguador nm. 1, Joint Economic Commictee, 86th Congress, septiembre 1959.
sobre los aume!lW.L~+tllY:i-.l~_~._~dlJ~i.s~Jl_ciQljn.fl~iQn.. J!QLe,.mpyie,.
) ~~.
) Con la introduccin de la curva de Phillips hemos iniciado el
avance hacia un modelo dinmico de la economa. Con una tasa de
) desempleo y un aumento de la productividad constnt(:'~ la ecua-
) cin de ajuste de salarios'y la constancia de las participacione!' rela-
) tivas nos suministran las tasas de aumento de los precios y de los
sueldos monetarios. Juntando la tasa de aumento de la productivi-
) dad con el crecimiento de la fuerza de trabajo, podemos obtener
) la tasa de crecimiento del producto potencial real. La combinacin
de la tasa de crecimiento del producto con la del aumento de pre-
) cios nos proporcionar entonces la tasa de crecimient9 del PNB. En
) el siguiente captulo volveremos a la descripcin y anlisis de este
proceso del crecimiento econmico.
)
)
) LEcruRAS RECOMENDADAS
)
R. G. BODKIN: The Wage-Price-Productit,y Nexus (Philadelphia: Univer-
) sity of Pennsylvania Press, 1966), captulos 1-3, 8.
M. BRONFENBRENNER y F. D. HOLZMAN: ,,5urvey of Inflarion Theory,
) American Economic Ret'iew, octubre 1963.
M. FRIEDMAN: A Monerary ando Fiscal Framework for Economic Srabi-
lity, American Economic Ret'iew, junio 1948.
) R. J. GORDON: Inflarion in Recession and Recovery, Brookings Papers
on Economic Activity, vol. 1, 1971.
) R. G. LIPSEY: The Relarion Between Unemployment and the Rate of
) Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1862-1957. A
Further Analysis, Economica, febrero 1960.
) G. L. PERRY: Unemployment, Money Wage Rates, and lnflation (Cambridge:
) MIT Press, 1966), captulos 1-3.
G. L. PERRY: Wages and the Guideposts, A~erican Economic Review,
) septiembre 1967.
E. S. PHELPS y cols: Microeconomic Foundations 01 Employment and Infla-
) tion Theory (Nueva York, W. W. Norton, 1970).
)
)
)
 r

1 (
(
(
e
I
!
(
(
APENDICE AL CAPITULO XVI (
(

LOS USOS Db LOS LOGARITMOS (

(
(
LA CONSTANTE NATURAL e
(
EL primer pas de la derivacin y los usos de los logaritmos es el (
desarrollo de una constante natural, denotada generalmente por la
letra e. Podemos principiar por examinar la diferencia existente (
entre la acumulacin discreta y continua del inters o el creci- (
miento.
Supongamos que se invierte una suma de dinero Yo a la tasa de (
inters r acumulada anualmente. Entonces, al final de t aos, Yo (
habr aumentado a
(
(1) y, = yo(l + r)'. (
(
Si el inters o crecimiento se acumula dos veces al ao, enton-
(
ces
(
(2) (
(
Las ecuaciones (1) Y (2) pueden generalizarse para acumular n (
veces al ao con (
(
(3)
(
(
Podemos escribir la ecuacin (3) como
(
(
(
 )

)
) 470 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
LOS USOS DE LOS LOGARITMOS 471
)
Esta ecuacin puede simplificarse definiendo m :::; n/r y sustitu-
yendo: dado que x :::; elnx y z = elnz Esto nos da la regla para productos:
)
) (6) lnxz :::; lnx + lnz.
(4)
)
) 2. Elevacin a potencias.-De nuevo, por la definicin delloga-
En el caso de la acumulacin o el crecimiento continuos, n --.oo, ritmo natural,
) Por la definicin de m vemos que a medida que n tiende a infinito
(para toda tasa finita r) tambin m tiende a infinito. =
) xfl e{lnx) -f1.= ell.1nx.
Por lo tanto, en el caso de la acumulacin continua (4) puede
) escribirse como
) . As pues, la regla para la elevacin a potencias est dada por
)
(7) In x~ = a.Jn x.
Pero puede demostrarse que
)
Adems, por la ecuacin (7) para elevacin a potencias y la ecua-
)
im
III_XI
(1 + _l_)m
m : :; 2.71828 == e. cin (6) para productos vemos que si
)
) Por lo tanto, a medida que m-+ oo , y utilizamos la acumulacin
continua,
) entOnces tenemos
)
)
(5) .
y, :::; ltmyo
-.
[ (. 1 + -.
1
m-
5]r, =)'
oe rl
(8) In y = a.ln x + [3 In z.

) 3. Divisiones.-Para manejar las divisiones en trminos logart-

As pues, y, = yoe r ' es la acumulacin continua anloga a la ecua- micos simplemente advertimos que
) cin de la acumulacin discreta (1), y, = yo(l + r}'.
) X -1
-=xz
Z
') LOGARITMOS NATURALES

) Esto nos da la regla para la divisin

EL logaritmo natural nn) de un nmero se define como la potencia
) a que debe elevarse e para obtener ese nmero, es decir, si y = eX,
entonces Iny = x, o y = eln~ (9) In ~ = lnxz- 1 = lnx -lnz,
) z
los logaritmos tienen las siguientes propiedades algebraicas
) convenientes:

) 4. Derivadas.-la derivada de la funcin x = In t es

1. Productos.-Por la definicin dellogarirmo natural tenemos
)
(lO) dx d 1
xz :::; e 1nxz :::; elnxeln" - - = -.-(Inl) = - .
) dt dt t
)
J
 ~

(
(
(
472 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO 473
lOS USOS DE lOS LOGARITMOS
(
Nos conviene probar esta igualdad. Podemos hacerlo sustituyen- dado que In e = l. (
do x por (x + .1x) Y t por (t + M) en la ecuacin original. Si x = /(1), podemos tomar el logaritmo natural de ambos
(
miembros de la ecuacin,
x + x = In (t + t),
(
X = In (t + t) - x, In x = In [f(t).
(
x = In (t+t) - In t. (
Tambin podemos diferenciar ambos miembros respecto del
Por la regla de la divisin, tiempo: (
(
d d 1 JfU)
-- (In x) = -- ln[f(t)] = f(t) .---;-. (
(
Dividiendo ambos miembros por t obtenemos Tenemos entonces
(
d _ f(t)
1x
f t -_ 1 . In C1 + -/)
-;- t- = 1 C-;-
-t- l ) In C 1 + -Al
t -) . (11) -- (In x) - 7(t)' e
(
Por la regla de ia elevacin a potencias tenemos donde f(t) = (dldt)/(t). (
Vemos que el miembro derecho de la ecuacin (11) es la tasa (
-X .1-In
- = _.
I l
C1 +--)'1& I
t
instantnea de cambio proporcional (o tasa de crecimiento) de x.
(
Como un ejemplo concreto consideremos la funcin de pro-
duccin Cobb-Douglas, (
Si hacemos m = ti /, entonces
, IX /--a (
(12) y = K L ,
-x 1n
-=-l
I t
C1 +m1)"1
- (
donde y es la produccin real y K Y L son los insumos de capital y e
A medida que t~O, m~<Xl. Por lo tanto, de mano de obra. En forma logartmica, (12) puede escribirse as: e
(
. x
ltm-- =--
dt
1
dx = lim -In
",-.. t
1)"1
C1 +_. In y = a In K + (1 - a )ln L.
<1T-o I m (

Como observamos antes, La aplicacin de la regla dada por la ecuacin (11) para la diferen- (
ciacin respecto del tiempo nos da . (
.!!p", ( 1 + 1)'"= e.
-;;-, dy dK dL (
dt =a
dt
K +(I-a)
dt
L
(
(13)
Por lo tanto,
dx 1 1
y
e
de modo que la tasa proporcional de crecimiento de y es un pro- (
dt = -t- 1ne = -t-'
medio ponderado de las tasas de crecimiento proporcional de K y L. (
 )
) 474 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
LOS USOS DE LOS LOGARITMOS 475
)
ELASTICIDADES EN UN PUNTO
. do L constante tenemos la elasticidad de y respecto de K
manteruen
)
ESTOS conceptos pueden, aplicarse ms generalmente en la nocin dada por
) de la elasticidad en un'punto de una funcin. Si x es una funcin de
L, por ejemplo, donde L no representa el tie~po, entonces la ex- _dlny = a.
presin EyK - d InK

) dx De igual modo, manteniendo K constante tenemos

(14) x
) -d:';"L-=ExL
- d lny = (1""- a).
EyL - d In L
) L

) As pues, los coeficientes de la funcin Cobb-Do~glas son ~as

es la razn del cambio porcentual instantneo de x al cambio por-
) centual instantneo concomitante de L. Podemos escribir elasticidades parciales del producto respecto de los cambIOS en los In-
sumos K y L.
)
x = /(L).
)
) Si hacemos j = In x, h = In L, de modo que L = eh, entonces
) d(ln x) _ dj
) d(ln L) - dh .
)
Multiplicando por (dx Idx) (dL IdL) y reacomodando, obtenemos
)
) d(lnx) = dj
d(ln L) dh
=~AA
dx dL dh
= (~lnx)'(
dx
dx )(Le
dL dh
h)

)
dx
) 1 dx h L dx -X
=---e = ---=--
x dL x dL dL .
)
L
)
Por lo tanto, vemos que la elasticidad de x respecto de L en un
) punto, ExL> puede darse por
)
) (15) d(ln x)
d(ln L)
)
) De nuevo, en el caso de la funcin de produccin Cobb-Dou-
glas, donde
)

1
) In y = aln K + (1 - a )In L,

)
)
')
 \..

T C-
(\
c'
e
e
CAPITULO xvn (i
(
TENDENCIA DEL CRECIMIENTO EN EL MODELO (,
ESTATICO BASICO

AL introducir factores tales como inflacin, aumento de salarios,y

crecimiento de la productividad del trabajo dentro del modelo es-
ttico de determinacin del ingreso, el captulo XVI dio los pri-
II e
(
(
meros pasos fuera de un modelo simplemente esttico de la eco- (
noma hacia una Visin ms dinmici/-. En los C(lPtulos XVIII-XXII
avanzaremos hacia el desarrollo de modelos dinmicos de creci- e
miento econmico: e! crecimient~ E.foducto potencial o ~ (
pleno empleo.
- La relaci~~ entre: el product? eotenci.,al. >.: el real se muestra e~
e
la grfica 17-1, la cual reproduce la l-l(a). ~~poteqcial de la (
grfica 17-1 muestra la tfaI;ectoCa .!k!..JU:.Q~~R.Rte!lc;i!! s.~.Ja (
economa, que es razonablemente pareja dada la tendencia del cre-
cimiento de la prodqcti'Y~4~.ItX.9.e la fu~rza-5k..l[ibijo. Es sta tam- (
bin latra'1~tria d~ la tendencia del producto de Qleno empl~.y da
el nivel del .tzr9ducto gu.e pu~fle. obten~~ un mom~~to da<!o
c
e
GRAFICA 17-1 El PNB exisrenre y el potenciaL (
e
(
e
(
(
(
e
(

40011960I I I I I I I I I I I
(
1962 1964 1966 1968 1970 (
477 (
e
 )
) 478 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
) con la tasa de desempleo de aproximadamente el 4 % y con la
) productividad del trabajo al valor de su tendencia.
~det~wucto real d~lagrfica 17-1 muestra medido el
) P~.i&!YJ!l. C!!~~J2Lod"uct2".~.!!,l~P~'~~Eib~~ot~!!-:
) Clal, como en 1968-1969 c~!1E9.I~_t~~~ de deseml'le() ,cay abajo
del 3.5 %, se obtiene producto adicio:rsq:~!i'etiQ!iiiCTaT: aun-
, ')
'/
que slo a cost~_~.4.~j.QfL!f.!9~~~~_S.Q.nstgera g~.Q~ral
) mente como inaCeRtable. En la campaa presidencial de 1968 to-
dos los partidos estuvieron de acuerdo en que la tasa de inflacin
)
del 5 al 6 %, que se present junto con la tasa de desempleo de
) menos del 3.5 %, era demasiado alta.
Por 10 tanto, la trayectoria del producto potencial de la grfica
)
17-1 no representa un nivel mximo, fsico, absoluto de producto.
J Ms bien proporciona el nivel de producto asociado con una tasa
) de desempleo un poco menor del 4 % -el Consejo de Consulto-
res de Economa, en su Annual Report de 1970, la repuso en un
3.8 %; este es el nivel que la curva de Phillips para Estados Unidos
') indica podra ser compatible con una estabilidad razonable de
precios-, una tasa de inflacin ligeramente menor que el 2 %
) anual. Entonces la trayectoria del producto potencial de la grfica
) 17-1 puede tambin considerarse como una trayectoria factible
para el producto real; ~_istem~s mon!=tari0:L fiscal.~r
)
a~~~4Q~r:~_1!?"ant_~neL~! pro~5"to real lo ms ~osible del
) Qotencial. --~-_.
Las medidas de la poltica de estabilizacin expuestas en las par-
J tes segunda y tercera son pasos que pueden darse para cerrar la
J brecha entre las trayectorias del producto potencial y del real y
,)
para mantener el producto existente cerca_d~~_nivel potenciaL
Por supuesto, cuando consideramos los retrasos en la parte tercera
) reconocimos que una vez que aparece un resquicio del producto el
) movimiento hacia la lnea de tendencia no puede ser instantneo y
completo. Pero el modelo esttico ha demostrado cmo el manejo
) de variables tales como las compras del Gobierno, las tasas imposi-
) tivas o la oferta monetaria puede cerrar la abertura entre el pro-
ducto real y el potencial. Por consiguiente, si Iainversin o el gasto
) del consumidor caen por debajo del nivel de su tendencia asociado
) con el producto y el ingreso potenciales, el Gobierno puede tomar
medidas de poltica monetaria o fiscal para contrapesar los efectos
) de esa cada exgena de la inversin o del gasto del consumidor
) con 'objeto de mantener el nivel del producto por arriba de su
potencial.
)
)
~
CRECIMIENTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 4.79
En la parte cuarta dimos por sentado que el Gobierno est rea-
lizando positivamente su labor de estabilizacin. Es decir, que est
logrando razonablemente mantener a la economa en un creci-
miento prximo a la lnea de tendencia o de producto potencial.
Por supuesto, habr fluctuaciones en torno a la lnea. de tendencia.
El consumo y la inversin fluctuarn alrededor de sus niveles
de tendencia y la poltica monetaria y fiscal reaccionarn, slo que
con retraso. Mas cuando la demanda privada se desve del nivel de
su tendencia suponemos que el Gobierno responder lo sufkiente
como para corregir las desviaciones dentro de un perodo razona-
ble, digamos un ao. En consecuen~~medio,k.~~~~!.C;>l".ia ci.e
crecimiento real de la economa e~sentada por la lnea de
tendencia.
Esto supuesto, nuestro inters en los captulos XVIII-XXII
est centrado en lo que determina la naturaleza de la lnea de ten-
dencia: Cmo se determina su inclinacin y altura? Cmo puede
desplazarse la economa de una lnea de tendencia a otra? En otras
palabras, qu determina la tasa y el nivel de crecimiento potencial
de la economa?
Antes de dedicarnos a estas cuestiones resumiremos la natura-
leza de la tendencia de largo plazo de las polticas monetaria y fiscal
que mantendr a la economa creciendo a 10 largo de la trayectoria
de tendencia. Para repetir en el corto plazo siempre habr fluctua-
ciones eil la demanda privada -niveles ms altos o ms bajos de la
inversin o del consumo- que requerirn niveles mayores o me-
nores del gasto pblico, de las casas impositivas o de la oferta mo-
netaria para mantener el producto real cerca del potencial. Pero, en
promedio, en el largo plazo, las polticas monetaria y fiscal exhibirn
ciertas caractersticas de fendencia al desarrollarse la economa a lo
largo de su trayectoria de tendencia. '
CUANDO la economa crece a lo largo de su trayectoria de tenden-
cia de pleno empleo las variables de la poltica monetaria y fiscal
del Gobierno se accionarn para contrarrestar los cambios de la
demanda privada. Para encontrar las directrices requeridas en estas
variables de poltica asumimos que la economa crece a lo largo de
una trayectoria con la tas~~b~l~ ...l,l.I1.. C!~n2 ..Qiy.~LQr2E!~.
dio, ~<1!!i~~ 4!}Q, ..g!:!.~_.,ll~QI~~__,.st~fl!limQ,~_S.9mQJ!l~!lLf!llJll!P.
 --_. t:
480 CRECIMIENTOC()N PLENO ,EMPLEO
CRECIMIENTO EN EL MODELOESTATICOBASICO 481 C.
(
Para describir las tendencias de las variables de poltica moneta- . IENDENqA 'pE CRECIMIENTO DEL PRODUCIQ ."
y DE LOS PRECl~.. '~'. " . ' (.
r~ y fIscal ,a lo largo. de la trayectoria de pleno ~riipleo hac;:emos
.
.
algunas otras presunciones., cada una d las cuale~ . como lo . vere- NUESTRAS' suposiciones con respecto a la fuerza 'de trabaj? . a la
productivida pl.J.eden combinarse (?ara ~~ latasa_~e .creelIDlento
e
mos en el captulo XVIII, concuerda generalmente con los hechos
histricos: . . del producto eotencial S~<>,)a prodU~4tlVldad media de la fuerza.
e:
detrabai<?.,lIL pO~MIa fuerza de tt~ba}ototal L: (.
1.Las tasas de inters no tienen tendencia, es decir fluctan
en torno a un cierto nivel medio. . , y=LL.
c
2. Las tasas de crecimiento de la fuerza de trabajo, L= [(dL! (2) L l
dr.)/L],'y del crecimiento del trabajo-productividad prome- (
dIO, ylL= [(d(yIL)ldt)I(yIL)], son ms bien estables. Tomando los logaritmOS de la ecuacin (2) nos da
\}. la razn capital-producto, K/y,es aproximadamentecons- (

4. Las
tanteo
participa~iones relativaS del trabajo y del capital en el
producto son' generalmente constantes.
1- lny =1n L
. L
+ln L,
(
e
\ e
Aqu estamos desviando la atencin del empleo N a la fuer"za de y la diferenciacin con respecto al tiempo nos proporciona la ecua-
(
trabajo L. Si la tasa de desempleo' u es constante, tanto N omo L cin de la tasa de crecimiento potencial "
crec~rn a la misma tasa: La ~a de desempleo .use defIne ,como
" , - ",,~(.' .
ytL + L,
e
u=~= L-N =1-li-
(3)
jo =
e
(1) (
L . L
..,
~--~--------~
. L ' en donde x es la tasa porcentual de crecimiento de x:,
(
e'qndeves elnIDero de pers6as desempleadas. Por consi- dx
gu.iente, s I es constante la tasa de desempleo NIL es fIjar tanto N
x=
TI e
como. L crecen a la misma tasa L . x (
E~ este apmlo. exploraretnos las implicaciones de estos he-
cho~ para elcreFimiento equilibrado del modelo esttico. Des-
Mlo.ltQlLs..1J!!uestos nos' dan la tasa de c.!ecimi~nto. ~el E,ro-
e
pus, en el captulo XVIII, empezaremos a explicar por qu en
dueto potens;iai. En los Estados Unidos; con unaproductlvldad to- e
relidad son estos los hechos dentro. del contexto de modelos de
creCimiento: Para obtener las inferencias de un' crecimiento balan-
tal que crece a lo largo .de la tendencia a aproximadamente. el e
cead9 Para
el equilibriqesttico examinaremos primero el mercado
de trabajo, con el fIn de encontrar la tasa d crecimiento de pro-
2.8 % anual y con horas-hombre disponibles en la fuerza.detra-
bajoaumentando en e! L 5 %. la tasa de cre~imiento del producto e
potencial y es de aproximadamente el 4.3 ~:, . (~
d1l:cto., ~larios y precios involucrada en promedio a lo largo' de la
t~ndelCla. Entonces encontraremos la tasa de crecimiento prome-
Comovirnos en el caPtulo XVI, la SUposlclon de que las parti-
cipaciones 'relativas permanecen constanteS a lo largo de la t~nden:
e
diO de la ofe~ta monetaria que mantendr el mercado monetario en
.equilibri~ ~on, el ingres?, real r el nivel de precios creciendo ylas
ciaimplica que!! tasa de crecimiei'!to del. nivel ~e lb~ precios sea . e
~~_~asailJ~.._crecimiento de los salarlos monetariOS menos la (
tasas de lOter~s manteruendose constantes a lo .largo de la tenden.;
cia. Por ltirilo~ observaremos lo' que implica el equiibrio de pleno de la J2!..~idad: (
e~pleo del mercado de products pra el nivel promedio del d~fI- p = w- yJi.
C1t Y ldeuda gubernamentales.' . . (4) e
e
'4,,:.~ e
 J

)
) 482 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
) CRECIMIENTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 483
) La tasa de~recimiento de la productividad est da~a por ~l su-
,euesto 2 antertor_!-,~~_!~!A,~.creciqllen~_deJ~A~ re;;Jta el crecimiento de la productividad ms la tasa de aumento de los
) ~~de P~illll>,s del captulo XVI cgIEP-!V~~t~.<:Q!!l;!,~u~si precios, y el trmino i se aade a la tasa de crecimiento de la
) CIon de la tas~ ~e desempleo. Con la tasa de desempleo al ~4 l~ % fuerza de trabajo.
curva~de Phdhps-Perry del captulo XVI indican que W sera de Si se siguieran los postes indicadores, P sera cero, por lo que
) aprOlumadamente el 4.8 %; por lo tanto, con una productividad y = j, y la tasa de crecimiento de los salarios monetarios simple-
) que c~ec,e en cerca del 2.8 % podramos esperar que P fuera de mente representara el crecimiento de la productividad. Entonces,
a~roX1madamente .el 2 % a lo largo de su tendencia, permane- bajo los postes indicadores,
) CIendo constantes las participaciones relativas.
) Si la, ~urva d.e Phillips pudiera ser trasladada a la izquierda por (8) y = i + yiL = j.
)
un~ poltICa de tngresos semejante a los postes .indicadores y la W
bajara a cerca del 3 % anual, entonces podra lograrse una tasa de
) cero aumento de pre~ios, manteniendo las participaciones relativas Crecimient~ilibrado del lado de la oferta
cons~a~tes y los salarlOS reales creciendo tan rpido como la pro-
- - _ . - .. .. ;...'=

)
duct1V1dad. De hecho, esto no ha sido posible en los Estados Uni- Las ecuaciones (3) y (4), que eroporcionan las tasasde crecimiento
) dos, ya ~ue para mante.ner constantes las participaciones relativas y ~~~I!i~iii~clos"'~l; lru:~_~e lat;a.xect~.a del
) los sa!arIos reales crecIendo tan rpidamente como la productivi- PNB potencial, pued~n ser convenientemente interpretadas como
dad, P tendra que estar en el 2 % por lo menos. G.'S- condiiOr'is del creCimreto~eq\ilm;radoe'ra' parteTelaOfrra.
) Dadas' .las"tasas'de-crecTmle'toae1a'ferza~ae-trl)aOYde la-pro-
) ductividad, la ecuacin (3) muestrala tasa de crecimiento del pro-
ducto que mantendr constantes las tasas de empleo y desempleo.
) Entonces la tasa de desempleo supuesta fija la tasa a la cual aumen-
l tan los salarios: la tasa a la cual la curva de la oferta de trabajo sube.
Con la tasa de crecimiento del producto, que mantendr una de-
) terminada tasa de desempleo, y con aquella a la cual la curva deJa
)
(5)
i: = j + P. oferta de trabajo sube, fijas las dos, la ecuacin (4) proporciona la
tasa de incremento del nivel de precios P, que mantendr el lado
) de 4 oferta de la economa en equilibrio. El siguiente paso en el
Sustituyeridola
. 4' ecuacin (3), expresin .para la tende ncta
' .y, y 1a
) ecuaclOn ( ) para la tendencia P, tenemos anlisis de la tendencia del crecimiento en el modelo esttico es
determinar las polticas fiscal y monetaria que movern la curva de
) (6) y =y!L + i + ir - ___
""~"~""~'-"'~ ~ '-,,~,'_'~',
yir = L + w.
N " ' . , _ _' __ '#'''_~~_''';_.'~='"'~~',,,,,,
demanda dela economa a lo largo de la tendencia exactamente a la
) tasa que mantendr el equilibrio tanto de la oferta como de la de-
) A lo largo de la tendencia con las participaciones relativas cons- manda a lo largo de la trayectoria de crecimiento de y y P descrita
tantes, la tasa de crecimiento delPNB nominal sera la sum d 1 por las ecuaciones (3) y (4).
) t d " d . a e as
.asas e creCImIento e la fuerza de trabajo i y' la d i a l . El problema se ilustra en la grfica 17-2 (que es esencialmente
w P I " (4' " e os s arIOS, la misma que el cuadrante noroeste de la grfica 16-6). Empezando
) ' . or .a ecuaClOn ) la tasa de crecimiento
. de los salar'lOS moneta-
rtos que mantIene la constancia de las participaciones relativas es: desde un punto de equilibrio inicial Po, Yo, donde Yo es el producto
) potencial en el momento 0, el crecimiento de la fuerza de trabajo y
(7)
) la productividad sube y aYI e Y2' en los perodos de tiempo 1 y 2,
segn la ecuacin (3). Con el desempleo sostenido en el 4 %
) por lo que el trmino W en la ecuacin (6) representa simplemente cuando y se mueve a y l. e Y 2la curva de la oferta de trabajo sube
) ms rpido que el crecimiento de la productividad, por lo que el
.'-) L_~
'\
 .~

,. ---.::_-~---
e
e
484 ' CRECIMIENT()_ CON PLENO EMPLEO-'
CRECIMIENTO
. EN .'EL, MODELO
" . -
ESTATICO BASICO
"\ .
' .'
485 e
Estos resultados pueden modificarse asumiendo que las ,tasas de e
GRAFICA 17-2 ,El' creCllmento
" del. pr~uctO ,,?te~cial
" , en el lado de la ~ferta,' '
inters no sean constantes a 1d largode la linea de tendenci.Esto,
cambiarla~rayectori de M y el movimiento-de la inversin a lo
e
largo de la Hnea de tend~nda modificando ta direccin de la pol- e
tica flscalque man'tendr el equilibrio del mercado de productos.
Laf:ondicin ~e equilibrio en el mercado monetario de laparte
e
tercera es
e
e
(9-)
, M
-=m(r,
P y).
. e
(
En la forma logartmica esto pu~deescribirse' como (

M ." " 2 1nr,., e

(10)
In -=lnM
.P
_lnP=l1 o +l1\lny-11
. e
('
en donde 1 es la elasticidad de demanda de largo plazo de los
nivel del precio debe s b' d ' saldos reales con respecto a cambios en el ingreso real y 11 2 es la e
brio del lado de la of~r::. e Po a PI a P 1 para mantener el equili- elasticidad con respecto a cambios en la tasa, de inters. e
Este anlisi~ .fij~los puntos O, 1 Y 2 de, la grfica 17-2 como los En el capitulo XII sugerimos que/Xl es, aproximadamente 1.0 (
,~untQs d~equlllbrloP,y ~elladode la oferta, ya que yy Perecen y 11 2 es cerca de 0.5, de modo que la condicin del equilibrio del
e acuer o con las ecuaclOnes (3) y (4). Esto quiere 'decir que la mercado monetario es e
curva dIe oferta de la economa se est despla.zando deS,c a'S S a
b, .
S oS en ad grfilCa.17 ~,2 a medd 1r"0 1 1
1 a, que la economa crece a lo largo de
(11) lnM -lnP =/XO + 1.0 lny - 0.5 In 1".
e
(
mea .e tendeneta. El problema consiste ahora en encontrar la
dtrayec.
1 tona
f de las. variables del lado de la demanda, espeCIa . Imente La tasa de tendencia de crecimientde la oferta monetaria M, que e
~; ~ er~a monetana M Y',dd dficit presupuestario gubernamen-
g t~), que movera la curva de demandaD ,Dde la. fi
cons.ervar el equilibrio del mercado monetario mientras yy P cre-
cen de acuerdo a las ecuaciones (3) y (4), puede obtenerse trasla- e
17-2 losuficlentemente rpido como para pasar a ~avs grd' llca dando In P al miembro derecho d ( 11) Y diferenciando cOn res- (
'puntos
. . 1 y 2 ' d e suerte
' ."
que la .economa se conserve. en e' lib
e os pecto al tiempo. Esta operacin nos da ('
cuando y y p . .d '" qUIno
, , , ' crecen e acuerdo a las ecuaciones (3) y (4).
(12)
M = y+ j> - 0.5 r, > e
~~
(
para la tendencia de crecimiento de la oferta monetaria M, cuando
TENDENCIA DE CRECIMIENTO DE LA OFERTA MONETARI
y,P' '. 'f cambian' todaS.
c'
EM~~REM~S del ~o de la dem~nda encontrando la tendenda de El crecimiento en el ingreso nomimil, Y + P, aumenta la de-
> c
c~eclffi1entoe la oferta monetaria que mantendr las tasas de nte-
res constantes a lo largo de la lnea de tendencia, mientras y y p
manda monetaria. Pra mantener constantes las tasas de inters, es
. decir, para mantener r =-O, la oferta monetaria debe crecer a la
e
crecen de acuerdo con las ecuaciones (3) y (4) L
determinar 1 .. .' - uego po emos
d' misma tasa que el ingreso nominal a lo largo de la lnea de tenden- e
G .b. os mOV1ffilentOS de las variables de la poltica fiscal del
o lerno que conservarn el mercado de productos en equilibrio.
cia. Por consiguiente, si las tasas de inters son ms o menos cons- e
c='
 ) 486
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
CI!ClMIENTO EN EL MODELO ESTATlCO BASICO 487
) tantes, a lo largo de la tendencia la d' , ,
) oferta monetaria deber segu' .'1 tenl. enCIa de CreCImIento de la errticas- con y y P creciendo a lo largo de las tendencias dadas por las
Ir a reg a
ecuaciones (3) y (4), la tasa de la tendencia de crecimiento de/a oferta
) (13) monetaria debera ser aproximadamente la misma que la del PNB nomi-
) nal. Si el nivel de precios crece en cerca del 2 % anual esto indica
Si elingreso nominal crece al6 9t . , . '. , una tasa 'de crecimiento de la tendencia de la oferta monetaria de
( )
aproximadamente "
0l1
de la. tendencia, la oferta mOnetari: ~~~~ s bemenos a 10 largo
.. len e crecer al 6%,
aproximadamente el 6 %. Si los precios son constantes la oferta
) . d ' ' Con ,una elastICIdad-ingreso unitaria d 1 d monetaria debera mostrar una tasa de tendencia de crecimiento de
man a mOnetarIa para mantener al ' e a e- ms o menos del 4 % al 4.5 % para mantener constantes las tasas
) brio con lar constante, Este c mer~ado mOnetarIO en equili- de inters. U na vez ms debemos puntualizar que esta es la regla
) ria conservar tambin la vel o~:rt~Iento de la oferra moneta- para un crecimiento. promedio, de largo plazo, o tendencia, de la
economa crece a lo largo decll v d- y /':f constante mientras la oferta monetaria para 'conservar la economa cerca de esa trayecto-
) La ', a ten enCIa.
. ecuaCIOn (13) prop' orCIOna e1 creCImIento
'. de la ofi ria de crecimiento potencial. Cuando la demanda privada flucta en
) tarla que mover la curva LM d I ' fi .erra mone- torno a su tendencia de largo plazo las variables de poltica tambin
e
rpido para mantener el e 'lib ,a grdalICa 17-3 10 suficIentemente
) qUI no e mercad " tendrn que fluctuar para mantener la demanda total al nivel del
tras y crece de acuerdo 1 . o mOnetarIO, mlen- pleno empleo, como lo vimos en las partes segunda y tercera. Aqu
) Con a ecuacIn (3)
Cuando y crece a la tasay la curva LM debe. ,con r c<;>nstante. estamos estableciendo el resultado promedio de largo plazo para
, ) para mantener el equilibrio del 'd mover~e a la mIsma tasa las variables de poltica, dada la tendencia de crecimiento de la
de- l.' nters ro. Para despl lmerca o mOnetarIO a la tasa inicial demanda privada. Podemos volver ahora a las disposiciones de po-
') . azar a curva LM a es 1 fi
mOnetarIa debe crecer a la t . Y =" a tasa, a o erta
) (13) para proveer el aumento ~: la d:m+
provienen del aumento tanto d p
d
~ada por la. ecuacin
an da e transaccIOnes que
ltica fiscal que mueven la curva 1$ lo suficientemente rpido para
mantener el equilibrio del lado de la demanda cuando y crece de Yo
) e como e y. a Y1 en la grfica 17-3.

) GRAFICA 17-3 Crecimiento de la oferta monetaria a lo largo d I . d .

r e a ten enCta.
) EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE PRODUCTOS Y EL PRESU~YESTO

) LA condicin del equilibrip del merc;Wo 'deprocluGtos puede 'esCri-

birse como: . .
(l4a) c+i+g=c+s+t,'
)
o
)
) (l4b) i + g = s + t.
') Aqu cada variable se fija 'a su nivel ex ante o planeado; .el equili-
) libriodel mercado de' productos se mantiene, cuando i+.g pla
neados= s + t planeados. La ecuacin (l4b) puede dividirse total-
) mente entre y para obtener la condicin dt:: equilibrio del mercado
Yo Y Y2 Y
) de productos estableciendo todos los componentes como fraccio-
Esta seccin nos ha proporcionado l 1 les del producto real,
) crecimiento de la oferra m. . p. areg a para la tendencia de
Onetarla. ara mantene s
-i . +-=-.
g
,_ J ' '1 'L_'
mercauo monetario a tasas de . ' ' . .r en equMurlo el t
) In.eres constantes -o .ma.'s p. . \15) +- ',
, . .. reasamente Y Y Y Y
)
)
)
 "-

488 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

CRECIM1NTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 489 (
. . R~ordenando los trminos de la ecuacin ( 15) obtenernos la nece- ciones en que el consumo y el ahorro salen del ingreso disponible.
(
sana tgualdad entr~ e~ ahorro neto del sector privado s -~i y el Por 10 tanto, en la ecuacin de plticafiscal(l6) s!y ser general- (
gasto del sector publtco, .el dficit d,=::; g - 1, para conser~ar' el
mercado de productos en equilibrio: .
mente constante con cualquier estructura impositiva dada que de-
termine t!y. Un aumento en t/y producir una. disminucin menor
i
I
e
.en s!y,ya que quiz el lQ % deLaumento de I provenga del ahorro.
(
(16) g-t d s-i 1
-=-=- ! (.
y y y'

Estos?~O ','Uelve a enunciarel hecho de que el dficit del Gobierno

La razn inversin-ingreso
I
I
1
(
(
En el captulo Xl descubrirnos que estimaciones empricas ~lUes
~ en ~~udlbrlO debe igualar el exceso del ahorro privado sobre la tran una elasticidad unitaria de largo plazo de la demanda de mver-
I
1
mv~rsIOn: ~n ~a e~onQma. Si la fraccin de ahorro sly y la froccin (
de mve~s~on 1/y tlenenvalores relativamente estables de tendencia,
la ecuaClOn (16) nosdar la raZn de tendencia del dficit con res-
pecto al producto, que ser nece~ariapara mantener ei mercado de
sin con respecto a los cambios en el producto. Esto entraa una
raZn constante de la inversin al producto real a lo largo de la
tendencia, ya que los aumentos del producto requieren incremen-
I 1
(
(
~roductos en equilibrio mientras la 'economa crece a lo largo d 1
llOea de tendencia. . e a
tos en la inversin de igual porcentaje.
'Este resultado tambin puede obtenerse suponiendo que la re-
(
lacin capital-producto, K/y, sea constante corno se muestra en el ! (
I
La razn ingreso - ahorro .~ supuesto 3 antes mencionado. Si KIy es igual a una constante v
(aqu t' es la razn capital-producto), entonces tenernos:
I
(

En el "apt~lo X vimos que los clatos de largo plazo sobre el con- e

sumo y el m~eso y las tres principales teoras de la funcin de Inversin neta
. dK
= t" = dt = v . dt'
dy I (
consumo sostienen que la razn del consumo real al ingreso real es
generalmente constante en el largo plazo. Si e/y es aproximada- I (
~ente constant~ a lo largo de la tendencia y la estrUctura imposi- como una expresin de la inversin neta, que es justamente la tasa I (
Uva es proporcIOnal, de modo que t(y) = ty, entonces la relacin
del ahorro planeado al ingreso debe ser tambin constante a 10
largo de la tendenda., '.
de aumento del stock de capital. Dividiendo la expresin de la in-
versin neta entre y. nos da: I (
(
dy
Una forma de escribir la condicin del equilibrio del mercado i di (
de productos es:

(17)
"" (19) - ' - ' =::;
y
v ' - - - =r . j.
y I (
y =::; e+ s + t, . Si tanto t' corno j, la tasa de la tendencia de crecimiento del pro- 1 (
ducto, son constantes a lo largo de la tendencia, entonces la rela-
:~i~odo que las razones de e,s y t al mgreso deben sumar la cin de la inversin neta al producto s<:!r tambin constante a lo (
largo de la tendencia. (
Generalmente se asume que la inversin de reposicin es una
(
(18) 1 =::;~+_s_+_t_ fracdn o del stock de capital K, de modo que la inversin de
y y y' reposicin est dada' por (

Si ely Y t/y son constantes, entonces s/y debe ser tambin constan- (20) e
te. U~ ~umento petrnanente de las tasas impositivas, que eleve t/y, (
reduClra tanto e/y corno s/y, Supuestamente en las mismas propor- y la razn de la inversin de reposicin al producto a lo largo de la
tendencia ser exactamente la constante Ot'. Si tanto la inversin (
(

e
,/
CRECIMIENTO EN EL MODELO ESTATICO BASICO 491
) 490 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

)
en el largo plazo, un dficit gubernamental igual a la diferencia
neta como la de reposicin son porciones generalmente constantes para mantener el crecimiento de equilibrio de pleno empleo. Por
) del producto, entonces la inversin total i ser tambin una frac- el contrario, si s < i, ser necesario un supervit. Esta es la regla
cin constante de y a lo largo de la tendencia. que mantendr la curva 15 de la grfica 17-4(b), desplazndose ha-
) ., En las ecuaciones (19},Y (20) la inversin neta y la dereposi- cia afuera lo suficiente exactamente para conservar el equilibrio
) Clon dependen de la relaclOn capital-producto v. Esto da el stock de esttico de la economa cuando el producto potencial crece deyo a
capital deseado a cualquier nivel determinado de y. El nivel de este y\ a Y2 con la tasa de inters constante en ro y el nivel de precios
) stock determina entonces la inversin de reposicin por medio de
aumentando regularmente de Po a p\ a P2
) a y la tasa de crecimiento de este stock es la inversin neta. En conse-
cuenci~, las ecu~ciones (19), y (20) muestran que para cualquier v
) GRAFICA 17-4 El equilibrio esttico con un crecimiento de la produccin con pleno empleo.
determtnada eX1ste una razon promedio constante de largo plazo
) de la inversin al producto. r
) . Como vimos en el capitulo XI, la relacin capital-producto de-
seada debera, a su vez,. depender de la tasa de inte;:s por medio lo
) del,coste de .c,apital. Cuanto ms alta es la tasa de inters ms baja
) sera la relaclOn deseada capital-producto v. .
Entonces, si la economa cambia de un nivel ms o menos cons-
tante de la tasa de inters ro a otro nivel ms bajo rl> existir un
) aumento .correspondiente en la relacin capital-producto v de v o a
v~ y un tncrer.nento en la relacin inversin-producto de (i/y)o a
) (t/y)\. Esto qU1ere decir que para cualquier nivel dado de tasas de
) inters habr relaciones de equilibrio capital-producto e inver-
sin-producto determinadas. Un cambio de las tasas cambiar las So
) relaciones a nevos niveles de equilibrio. L -____________~--~--~~------Y
) Yl
{a} I
) El presupuesto gubernamental a lo largo de la tendencia I
I
) Podemos volver ahora a la regla de equilibrio del pre~upuesto gu- p
1
I
I
bernamental dada anteriormente con la ecuacin (16):
)
) ~=~=s-i
) y y y

) Si s/y e i/y son constantes a lo largo de la tendencia, (16) pro-

) porciona la tendencia de largo plazo de la posicin presupuestaria
que es necesaria para mantener el. equilibrio del mercado de pro-
) ductos. La relacin de ahorro est determinada por la tendencia
) real del ingreso y la tasa impositiva; la relacin de inversin est
\ por lo menos parcialmente determinada p~r el tlvel detasas de
Do
) inters.
) \ Si el ahorro de pleno empleo del sector privado tiende a exce- (b)
der la demanda de inversin, s> i Y ser necesario en promedio,
) \
)
\
) 1
-j L~
\
 492 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO (
CRECIMIENTO EN EL.MODELO.ESTATICO BASICO 493
Entonces el dficit o supervit de equilibrio de largo plazo de- (
pende de las tendencias de las razones s/y e i/y. La relacin s/y a la combinacin de largo plazo es una decisi.n de. poltica. que (
puede ser afectada por los cambios de la tasa impositiva y la rela- debe adoptarse en la inteligencia. de que la mv~rslOn cornente
cin i 1)' puede ser modificada un poco por las variaciones de la tasa puede afectar la futura tasa de crecimiento potenCial, como lo ve~ (
de inters, pero no existe una r3.?n particular para esperar que las remos en los captulos del XVIII al XXII. . ,, (
dos relaciones sean iguales, de modo que el presupuesto guberna- Una vez tomada la decisin sobre la com:bmaclon, ,sopesando
mental puede ser justamente equilibrado en el largo plazo. los beneficios sociales marginales de aumentos en cada tlPO d~ ~~s- (
d
tos, 1a ecuaClOn. , (16) muestra cmo se implementa
" esa aleC1S10n.
f, (
Primero, el nivel de la tasa de inters debe.ra fijarse ~1l t ~rma
LA COMBINACION DE LA POLITlCA MONETARIA-FISCAL
A LO LARGO DE LA TENDENCIA
que se btenga larelacin i/y des~ada. EstolOvolu~rara un rr.l~fa~ e
. . "al' de crecimiento de M supenor al de tendenCia para a aH (
100Cl
tasas o un crecimiento menor que el .de tend ' .
e~Cla para au
mentar-
. LA ecuain (16), al proporcionar el supe~vit o el dficit del pre- las. Esto determina la relacin ily de tendenCIa. . ..
(
supue~to de pleno empleo neces~io para mantener el equilibrio a
D 'dada la telacin gl'll deseada, las tasas lmpOS1t1vas (
lo largo de la tendencia, constituye. un pUnto de partida conve- ' espues, J . dI'
deben ser fijadas de modo que produzcan. las razones e .~s 1O~ (
niente para una exposicin final de las implicaciones de asignacin gresos fiscales y del ahorro con respec,to al mgreso,. que. ~qu~jbre a
de largo plazo de la poltica monetaria-fiscal combinada. Asuma- la oferta y la demanda en la econor:~lla.La det~rmmaClon e/st (
mos'que la poltica de estabi1i?acin se encuentra sosteniendo a la tasa impositiva de equilibrio se muestra en la gra~~a 17-5. L: me:
economa cerca de su trayectoria de crecimiento potencial me- (
[g - t(y)]ly de la grfica 17-5 presenta la relaClon entre a tas
diante la compensacin de las desviaciones exgenas del compor- impositiva y la razn del dficit gu~ern~ental -tomando e~ pro- (
tamiento de tendencia de largo plazo de s/y e i /y <:on cambios de ducto potendal- entre la y potenCIal mmpa, cuando aumen.t~n ~s (
COrto plazo de las compras del Gobierno, tasas impositivas, o de la tasas impositivas. Con g fija en g mediante la compensanClon e
oferta monetaria. En otras palabras, el Gobierno previene los cam- (
los beneficios sociales marginales de los gastos, cuando as tasas
bios exgenos de COrto plazo en los componentes de la demanda impositivas suben para aumentar t(y), [f- t(y)]ly cae agu amente. (
,priv!lda~terando su propia demanda, modificando la demanda del
c9 nsumidor po~ medio de vari~ciones en la tasa imposiciva o cam- (
GRAFICA 17-5 " segun
Ahorro neto privado y el superavlt 'l e producto potencial.
biando la demanda de la inversin a travs de desviaciones de la (
tendencia de crecimiento de la oferta monetaria. Estas medidas de g
poltica mantienen a la economa cerca de la trayectoria de .creci- y (
miento potencial, de manera que el problema de POltica moneta~ (
ria-fiscal que falta concierne a la composicin del producto a 10
largo de la tendencia. e
(
La tendencia de la composicin del producto Tasa (
~---=~""';;;;;;:::-"","I-- impositiva
Supuestamente, la combinacin deseada de producto de largo (
plazo -la combinacin de c, i y g cuando y crece a lo largo de su (
trayectoria potencia1~ debera ser determinada equilibrando la ga-
(
nancia social marginal de unidades adicionales de los gastos reales
de consumo', inversin y gubernamentales bajo la limitante de que La lnea (s - i)/y de la grfica 17-5 ~~estra la relaci,n entre l~ (
no puedan ir ms all del producto potencial. Esta decisin relativa tasa impositiva y la razn del ahorro pnvado oe~o
dueto poteocial, s - T, entre el producto potenCIal. qUl t es e
STO,
~ pro 1
e
(
(
 CRECIMIENTO EN EL MODEW ESTATICO BASICO
495
,- 494 ,'" CRECIMIENTO CON PLENO' EMPLEO
,)
tanto s como t. Esto permite que slo quede por determinar g/y
\.) nivel deseado de inversin de acuerdo con el producto potencial.
Una elevacin de la taSl iiIposirvareduce el Morro,conn-ayendo como:
,)
s - T, per menos de lo que aumenta l(y), ya que, la mayor parte ,$ t i
!, ) del aumento de l(y) proviene del consumo. ", "," , , ' , ' (22)
L = - + - - -1
y Y , ,Y
) Con 1Iy y g/y plticamentefijadas a lo largo de la tendencia, la
grfica 17-5 mUestra la 'tasa imPositiva IQ qu,' i~alar l ahorro Sis > i,g serma~or que't y habr un dficit; sis < i, entonces
,) privado neto cOn el dficit, segn 'el producto potencial. Eri lagr-
fica i 7-5 la tasa impositiva lo. produce un dficit negativo-un su- habr un supervit co~ dg < t . .namosel nivel de la tasa de inters
, ) En segundo lugar, Sl eterml " d" ,
pervit- a 10 largo de, la tendencia, medido por -(d/y)o' En ese " '" ' alcanzar cierta meta en el nivel, e lOverSlon,
\, ) ejemplo; el niv~l deseado de la inversin Tes tan grande que la ri~e ~ ~7.ces1t~ ' : : medidas de poltica y estableciendo de~pus
lnea s' - r es 10 suftcientem~nte baja para intersectar la lnea lJan o al'') ~memal que se igualen los, bene.ficios sO,ciales margm~e.s
")
g - t(y) abajo del eje horizontal, proporcioriando l supervit r~ g') de t lor, ,','" " (21) uede uoti-
del gasto pblico versus el privado, la ecuaclO~' ", P , 1
querido al expandirse la economa a 10 largo d la tendencia. ' zarse para determinar la tasa im~~sitiv~ necesarla. para ~a.::e;:~:_
\J No existe forma de establecer apriri si la interseccin de equi:' equilibrio esttico mientras la eC?hOmla crece a lo lar~ " ,',,',',
librio del producto potencia d la grfica 17-5 se 'situar ,arriba o yectoria de sU producto pote.nclal.
)
"

o
abajo del eje horizontal, es decir, ,si se requerir un dficit JIO
) supervit para mantener a la economa cerca d la trayectoria de su ,Resumen del crecimiento,de, eqpt''h' 1 modelo
" '"esttico ,
\

producto potencial. La poltica: monetaria puede moyer hl curva t,rlO en,e"

'" ) r
s - ajustando el nivel de las tasas de' inters. ,El presupuesto gu- "
,E
, .. , del
rop" leta nuestra exposlcl0n e comp,
ortamiento' del modelo
,,' 'al
,) bernamental puede trasladar la' lnea g - t(y) cambiando la g.' Al sto co "1 " ' ' ' , ':Ib'largo de' su trayectorlaJlotenCl .
final, el dficit de equilibrio ser determinado ,e!l, ~3{l,p.~t por esttico al cre~er .,a.econolIU,a a d " dad y,de la ferza de n-a-
, ) , Las tasas de ci"ecuUlentO de la pro uctlVl ,,' " " " 'al-
,)
e,.stas ,decisiones de poltica que se refirert la composicin del bajo' determinan la tasa de, crecimien,to ,de. l producto ~ote~c!.:,'
producto.'
'f" .. :..

\) (23)
y = yiL +'L.
)
Dos interpretaciones de la condicin de equilibrio , "La curv~ de Phillips' nos da la tasa de crecimienfo de los salarios ~'
~) del mercado de productos sta combinada con la suposicin de participacio.n<:~ constdanlte~ ~
." Y' ,-' '. . " la tasa de creCimiento e ruve
) ingresos relativos, nos sumlO1stra " " " ,,' '
Observamos entonces, que la ecuacin (16), que brinda la posicin de' precios: ' ' .' '
,) presupuestaria que se necesita a lo largo de la tendencia, puede ser
,) considerada de dos maneras. Primero, si tomamos como dados los (24):
p = w~ yiL.
niveles de las tasas de inters y de la tasa impositiva podemos utili-
, ) zarla para determinar' el posible nivel de las compras gubernamen- Par~ mantener el equilibrio del mercado' monetariOl' al'cualqduielr
.' , reciendo a 'o argo e a
, ) tales y el dficit. Sien nivel dado de la tasa de lOteres, M estarla c . ' .
tendencia a la misma" tas~, que el'.PNB nommal. ,
,)
(21) ~=s~i
,) y y (25)
M= Y = j +P.
,)
"P~a 'el~var.las .t'a~"de inters, 1\1 debe~a ~;t3! tem~~rt:::.
) tomamos la tasa de inters como dada, entonces i/y se encuentra . Y y viceversa para
,
" fija. El producto potencial y la e,structura i~pos,itiva determinan ~s ab aJo que " ' , redUCir
' las tasas
)
,)
\
J
 (
(

CRE~IMIENTO EN -EL MODELO ESTATlCO BASlCO. 497 e

496 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
. menta tan rpidamente como y, la ta-sa e
El nivel de las tasas de inters determina la relacin de inver- el productoy. SI g no a~ . amente para mantener a (
sin i/y, y la estructura impositiva determina las relaciones del im- impositiva debe reduClr~e conunu. y Si tantO g como la
g _ t(y} .creciendo a la ml~ma tasa que te's disminuira enton- (
puesto y el ahorro, t/y y 5/;1, dejando que la condicin de equilibrio ermaneCleran constan ,
C.
o o

del mercado de productos tasa impositiVa p. . .al la economa empezarla

ces el dficit al crecer Y potenCl . Y d 'pleno emp.leo. Este
g-t _ S-1 d r ando la trayectoria e 1 (
-------, a retrasarse, ec 10 la rmora fiscal y se ilustra en a
y y fenmeno se conoce como 1 'fic'a 17 -6 el dficit -dado (
grfica 17 -.6 A su~amos que en a algra 1
mercado productivo en eqUl-
o

(
determine los valores necesarios de g y del dficit (g - t) que man- por (26)- necesarlO para mantener otencial es cero, fijado el nivel
tengan a la economa cerca de su trayectoria de crecimiento poten- librio de acuerdo :o~ el produc~o~una estrUctura impositiva pro- (
cial. Si s; t e i son todas fracciones generalmente constantes de y, inicial del gasto publIco en ~o y stoS la economa se en- (
ent()nces g/y tendr tambin que ser ms o menos constante, es a! d d r t y BalO estOS supue, d 1
porcion a a. po o . Tb 1 nivel del producto e peno
o

decir, g debe crecer tan rpido como y para mantener el equilibrio cuentra inicialmente en eqUl 1 no a (
del mercado de productos a lo largo de su trayectoria de creci- empleo y;. (
minto equilibrado.
Podemos ahora proseguir con el captulo XVIII para hacer un (
GRAFlCA 17-6 .La rmora fiscal.,
breve recuento de los fenmenos de crecimiento econmico en los (
Estados Unidos y continuar despus con el desarrollo de modelos g,ty
que expliquen la tendencia de crecimiento de la economa. Hemos toY (
visto en esta parte cmo se puede mantener a la economa en un
eqtllibrio esttico a lo largo de su tendencia de crecimiento, supo-
e
/ty (
~iendo que tal trayectoria existe. En los captulos del XVIH al
/'
XXII .estudiaremos las interpretaciones sobre el por qu existe tal --,r---g (
trayectoria de crecimiento y qu determina su nivel y pendiente o / (
L_-----7fC-~~/---gO
la tasa de crecimiento. Antes de continuar es conven,iente analhar
muy brevemente dos problemas interesantes planteados por esta (
/ 1 \
exposicin del erecimiento de equilibrio: la nocin de la rmora /' I (
1/ \
fiscal. y las rehlciones entre el dficit, la deuda nacional y el pro-
ducto potencial. /1
~ \
I
(
/'/ I \ (
I
LA REMORAFISCALY EL SUPERAVIT DE PLENO EMPLEO / \ 1
(-
\ I
Cuando la economa est creciendo a lo largo de la trayectoria de I
yy
I

Y e
su producto potencial la condicin de equilibrio del mercado de
productQs es en promedio, a travs del tiempo:
e
. 1 crece estando fijos go y to, el (
g - t(y) s- i d Cllando el producto poteOCla 1" dose t Y Y permane-
(26) , "= - - . - = _.= una constante. . d 1 pleo aumenta, e evan o (
y yy 'superVit e peno em d' ., de equilibrio de una po-
.olando la con IClon
ciendo go constante, VI .
dencia al pleno emp e ,
.
1 o presionando creClente- e
Para que esto sea vlido, el nivel de los gastos gubernamentales ltica fisc al con ten ' 1 vando el desempleo. (
g, dada una estructura impositiva, debe crecer a la misma tasa que mente a la baj. a la economla y e e
(-'-
(
 499
. tRECIM'IENTO EN EL MODELO ESTATICOBASiCO
. .498 .. CRECIMIENTO 'CON PLENO EMPLEO
) . . En ese caso la deuda en cualquier
Para superar esta traba fiscal debe producirse una de estas dos en donde y crece a la ~salY'. al. de todos los dficits desde el
) .
tiempo T ,D
T
est .dada por
.
a lOtegr
.
cosas: o deben reducirS.e las tasas impositivas cuando crece el in-
tiempo cero hasta el tiempo T. ..' T
) greso, desplazando la lnea/y de toY a tly en la grfica 17-6, o debe
) aumentarse el nivel del gasto pblico dego agl en la grfica 17-6,
cuando el, producto de pleno empleo suba de y;' a YF' .,
(28) Dr~ S: .J,dt ~t ay"", li.
) La cuestin importante estriba precisamente en que el manejo Integramo esta expresin resulta:
) del presupuesto fija el nivel de las compras gubernamentales y las

)
lasas impositivas. Consiguientemente, cuando y crece los ingresos _. \ ~ \1' == a~t,. (l - U.
aumentan automticamente; sin embargo, los incrementos en las D1' - Y 'y 11 y
-) co~pras gubernamentales tienen que pasar por un proceso legisla-
tivo. Esto significa que una posicin neutral ante el presupuesto . la rdacin deuda~ingres() eS"entonces: ,
J debe. implicar, a travs del' tiempo, incrementos estables de go
Con 11' == yoe'T,
) constantes reducciones en las tasas.imposirivas para mantener' la
condicin de .equilibrio del mercado productivp (26) cuando la
.E:L == ~(l
.. , r .1-).
e fT
(29) h .
) economa se desarrolla a lo largo de su tendeQcia.
y. r

) . :. '. . . 'acerse T ms y m~ grande, el~e~ndo

Al pasar el tiempo Yal h . ' nde hacia cero de modo
) trmino que est dent~o del parnteSIS tie '. .' ,,'
) LA DEUDA PUBLICA Y LA TENDENCIA DEL CRECIMIENTO que:
) LA condicin de equilibrio del mercado productivo proporcionada Di' ~" .. cuand() l' "i~,~'OO ,':h?- ~#\t~

) por la ecuacin (26) plantea un ltimo problema: suponganios que .BOJ "' M ~ "'1.;" .- y .,
a IQI3gQde la tendencia el ahorro privado supera a la inv~rsin, , " damente el 1 ('k deIPNB a
) de tal ma,nera que la regla de poltica fiscal nos dicta que g :> t y , Por lo tanto, si d defiClt es de aproxima '::'l _ O O1 'y. si la taSa de
, 'd 1 manera que o - . , ,
) que la razn dficit-ingreso, dly, debe ser positiva.. Si el Gdbierno lo largo.de la tendenCIa, e tal . d' rca del 4 CA-de modo que
.' d 1 ductorea es e ce .' ' ,. .
debe incurrirpersistentemente en un' dficit cuandp la economa crecimiento e pro . der al 25 0- al tra,nscurrtr
) progresa a lo largo de SU tendencia, qu)e pasa al cociente de la y :.: 0:04, la relacin deuda-lOgreso ten , . , " -".
) deuda entre el ingreso? La respuesta es que la razn deuda-ingreso el' tiempo. . d U'd s deaproximadament un
tender hacia una conStante' dada por (dly) ~.j,..:.EI problema es el Siendo el'PNB de los Esta os 01 o;, . d 10000 millo-
') ., ,, dfiCit del 1 'Ir senan cerc~ e , " .,. .
mismo que el de la razn inversin-producto que lleva consigo una btllon de dolares, un. " d los dficits y d!,!udas en una ec~-
') relacin capital-producto constante; en aquel caso la inversin nes' de dlares~ La arltmet1c~ e nto q'ue si los Estados UOl-
.' noS diCe por ta , . 1
') constitua la tasa de cambio del stock' de capital. En ste el dficit noma en creCImiento. 'd"fi' 'de esta magnitUd en re.a-
, penmentan e cus " ,
es la tasa de cambi de la deuda~ En el caso del stock de capital dos con tlOUame nte ex 1 l' d , da pblica se establlizana en
) pasamos de. una relacin capital-producto c'onstante a una razn cin al PNB, en el largo p azo,a eud 1 PNB lo cual difcilmente
inversin-producto constante me9iante la diferenciacin; aqu ire- . d na cuarta parte e , . d
') aproxima. amente u. d l teoras de uno sobre la carga e
mos de una relacin invariable dficit-produceo una razn deu- causara, alarma, no Importan o as .. ' ,
) da-producto tambin' constante a travs d la integracin. la deuda pu.blica.. ..' d 'pttilo constituyeron una
'1. secCtooes e este ca . .
') Suponganiosque la relaCin dficit-ingreso est dada por a, de Las d os u tUllas . d ', los modelos decreCimiento
tal manera que el dficit en d riemp tst. proporcionado por: . digresin de nuestra ntrO .ucclon ae se plantean .frecuenie1l\ente
)
para po.d er.a r ' dos' cuestlones
tra~ , . d ' qud 1 crecimiento en e1 modelo
) (27) en la exposicin de las ten enClas e
)
-)
)
)
 (
(
UNIVERS~D:':) ,., ~ :~~,;U ~t CUYO
500 CRECIMIENTO CONPLENQ EMPLEO (
~Stt,ico, especialmente al establecer normas de poltica fiscal. P _ (
emos ahora retornar al tema central de 1
volvimiento de Jos fi ' '. d'
o
a parle cuarla: el desen-
los mod 1" ... l enom<:nos e moda sobre el crecimiento y de
e
. ,. , e os que os explIcan, (
(
'CAPITULO' xvm (
LEcruIV\.S RECOMENDADAS
e
D., w. , ]ORGENSO Z G' : '.' INTRODUCCION A LOS MODELOS DE CRECIMIENTO (
'.... ',N Y ., R.I~CHES: The Explanation of Productivi
Change, Rettew o/ Economm and Statistics, julio 1967. ' ty (
]. W. KENDRICK y R SATO F' . 'p";' p. d . LAteota del crecimiento econmico se ocupa en general de la
" ", . , . ' , . ({ ~[Qr . rices, ro uctivity, and Growth
AmerIcan Economlc Ret'lew, dICIembre' 1963. ' tendencia a largo plazo de la economa, o sea la ruta de crecimiento (
R. M.~OLOW: Technical Change and che Aggregate Production Function potencial. Suponiendo que Jas autoridades monetarias y fiscales lo-
(
ReHew 01 Economm and Statistics, agosto 1957. ' gren mantener la economa cerca del pleno empleo podemos pre-
L. C.
p.
?t
THUROW y L D T AYLOR Th 1
.. '
. e nreractlon Between Actual and
e.n t1al ,Rates of Growth, Ret'ieu' o/ Economa and StatisticJ no
guntarnos qu determina la altura y la pendiente de la ruta de cre-
cimiento potencial que aparece en las grficas 17-1 y 1-1. Como
e
b
vlem re 196 6 . ' .- (
vimos en el captulo XVII, la pendiente de la ruta de crecimiento a
largo plazo -la~ tasa de creciileruo de la pro~Otencial e
sreIiciona cn las tasas de crecimiento de la fuerza de trabajo y (
de la prod~cti~idad .. En cambio~ la alturq~<!~Ji.r~ crec~nto
se"E~!~j~,.,C:Q,.Ji:cJ!~~jC&S:pjtal ~!J.ll1!,!l.dQ,PQ.t.!!:,-b.i-Q!~Jl e
li:~conq!!!!~~1'oc()!lJ!!.!~,c!~~@grro. La mayor parte de los captulos (
restantes de este libro se ocupan del anlisis de las relaciones preci-
sas existentes entre la pendiente y la altura de la ruta de creci- e
miento y las tasas de crecimiento de la productividad y de la fuerza (
de trabajo y la tasa de ahorro.
Los modelos de 'crecimiento de los captulos XVIII-XXII se e
ocuparn de las relaciones existentes entre los insumos de capital y (
mano de obra, el producto real, la demanda d~ inversin y de con-
sumo real, la tasa real de salario y la tasa de beneficio. Dado que e
aqu nos ocuparemos slode variables reales convendr cambiar la ("
notacin' 'demodoque'Ias-lettas-mayuscIas 'des}gne"l;g1Ndes (
'agre~das reales y las' minsclasdesignen- magnitudes per capilfl
~:As[que-~par"'erresro-deCll;ro:-'--"---'~'-'--

(
L == insumo
de mano de obra, en trminos de horas-hombre
por unidad de tiempo;
K== insumo de capital, en trminos de horas-mquina por uni- r'
dad de tiempo; .
Q == producto real por unidad de tiempo y,en general, Q =
"
(
F(K, L);
(
W == total de salarios reales;
(
501
(
)
)
==,fa~tidad.de't~ptiI Por hombre osealili"; . al
) no de obra xlL = k,. . ' "azon captt :-ma- medida que sube haSta su ruta de tendencia a largo plazoqtqt;
q ~. P,rOOo<;to ': Por h, omb,re', "d" Como veremos en'el-capilllloXIX, si una econoina ,con 'una ruta
)
alL =q; ' . ,," o pro ucttvidad, de modo que decrecimiento a largo plazo como qlq1 parte por 'debajo de esa
) Cuta, en un punto como A, su'producc6nJ;otencaI tender acrecer
W:5 tasa de saJario, es decir, w = WIL. '
hacia esa..ruta de d'edniiento a laigoplazo'amedida qu~se man-
)
, ,En general, supondremos tamb" la' tiene el empleo plno' medIante la 'poltica de ,est~bilizacin.
) de la fuerza detraba~ '1, ten que . s tasas de utilizacin La lnea llena que va del punto O al pllnto '2 en la grfica 18-1
-) 'modo qU:e' podemos~:arY e acervo de, capItal son constantes, de muestra el movimiento de la economa hipottica desde un punto
el insumo de horas~homb: para representar la fuerza de trabajo o inicial de produccin menor que la potencial, primero hasta el
) talo el .insumo ,'de h ',' e,! K ~ara representar el acervo de capi- pleno empleo a medida que llega a la ruca AB, luego hasta una ruta
, .'. ,oras-lIlaqutna. , , de crecimiento estable a largo plazoq1.qt; a la que se une en el
) , Encontraremos til'-e,nverdad ' ., d': '
cuatroclases de crecimientoe~lo ~~ce;,arlxo- lsttnguirentre punto B. En el momento ti suponemos que la tasa de l()rro de l~
) ilustra en la grfiaJ8-1 d ' d s Cayttk ()$ . VIII-XXII. As se economa aumenta de modo tI que su ruta de crecimierito ,aIrga
) de equilibrio a largo pl~o on ,e aparecen dos rutas de crecimiento plazo se desplaza aq2f/2' Manteniend!? el pleno empl~o.laecol:ima
) i
hombree~ una' econom h}~~~i~:qd y a jta del producto por
mento lo hasta el punto 2 en l ,es e e "punto O en el.mo:-
sigue entoncs la ruta 1-2 para alcanzar la nueva ruta. de creci-
mie~to a largo plaZo en el momento 12 , , ' . " ' "
) ,', " e,momenco 12" , Esta grfica muestra entonces cuatro dases,diferentes de creci-
GRAFICA iS.l C ' miento: 'la primera, ilustrada por el movimiento desde el punto 9
) uarra cJ~s de ,<:l'ecimiento: eC2nmi~o.
haStararuta AB,es elcrecinriento...9~"!!!p'aa ladimin~i(nlel
Inq
) ~l~Q.:_ Las tres primeras partes de este libro se ~oct1parn~ de

) esta cuestin de la estabilizacin: cmo mantener a la economa en

su rutadecreciiniento con empleo pleno.
) La segunda clase de ~ci~nto se represen~ ,Eorel movi-
) mi~tO""alo-rargo--aela' ruta AB de pleno empleo hacia una ruta
estable como qtq. Una de las cuestiones prindpales de que se
) ocupan los modelos de crecimiento de los captulos siguientes es la
) determinacin de si una economa con empleo pleno tender, de
hecho y en teora, hacia u!}a ruta de crecimiento estable: como qtq1.
J La tercera clase de Crecimiento es el movimiento a lo 'lar de
) la ruta esta le una vez ue la economa He a la ru
Un segun o tema principal de los modelos de crecimiento de los
)
capculos siguientes es la investigacin de las caracterstic,as de la
) ',' LaS rutas de crecimiento a lar: o "1 ' " , ruta estable. Debe advertirse que hay dos cuestiories separables
ru, tas de tendencia del 'ce .". g 'dPlazOqqtY Q2ll2 rel'reSentan involucradas en el crecimiento desde A hasta B y luego a lo largo de
) , ,
una pendiente dada ,1 "
eCtmlento ' e prod
.
' h'
" , UCto por ,om~re c()n
,
,la ruta qtqt a partir de B. La primera es la cuestin deJa apariencia
) de la fuerza de trab~:r/ ~:~' de rec~mlento ~eIa ;pr~ductividad de la rutaqlqt, s~poniendo que la economa la alcanza en el punto
) tillo XVII. La ruta de crecimien;~ aal::lsm~J vanable (!ILJ delcap- B. La segunda es la determinacion de si la economa tiende hacia
deahorromenF ' " ' "gOpazoqlql.t1ene una tasa una ruta como q1qt' suponiendo que parta de un punto de empleo
) "
de crecImiento o y, por lo tanto, se'encuemrapordeb ' d J ' ,
a laruo ,p"lazo n" "'La ' d ' : ' a,Jo, e a ruta pleno fuera de la ruta, corno el punto A.
, ' .' c "I2lI2'" ruta e gtHones AH , - l
) ruta decrecImiento de pleno lllpleo del " ,', '~"",;mu~s~ a La cuarta clase de crecimiento involucra movimientos entre dos
- ',,' a economla hlpotetlca a rutas estables, norrilalmente como resultado' de lin' cambio de la
~ '. . ~
)
)
j--,.
 l
-__-c
(
504 . CRECIMIENTO .CON PLENO EMPLEO
lNl=ROOUCCION A LOS: MODEWS DE.qtEcn.iIENTO ,505 (
nivel de la demanda. es justamentesufi.;ient i'3ra'absorber la pro~ (
tasa de. ahorrQ;Es.t~ se.~q.stia en .llt ~ca 18-1 Po~"el mo~imient~
ducdn total producid~ por elacerVo de,capitlu,. .f:starutaestdada (
delPW1to 1 ~pun,to 2. :ESta clase de crecimieilto es enteramente
por la condicin H~oa:"Domar. que es una condicin bsica de
similar al. que conduce. del punto A aiP~tO B. Cuando la tasa ede (
ahorro~ambia y despblZa la ruta estable a larg plazodeqlqlaq~2
equilibrio en. los modelos de cr~imiento,de.un s()lo sector.
la. economa se encuentra fuera de la ruta estable (y de. empleo (
pleno) en el p~nto 1 tanto como lo estaba en el punto A,
Co~o mencionamos antes, la prIlera clase de crecimiento de- I.os HECHOS ESTll.1ZAOOS [)EL CRECIMIENTO ,~ (
(
.tiyada del movimient hasta una posicin de. utilizacin plena de 'LoS hechos e~tilizados, introducidos por Nicholas Kaidor en 19 58.L
los' recursos Se examin en las partes, primera a tercera. Los captu- se refieren a las regularidades lar&> pl8.zo de las relaciones Que (
los XVIII-XXI se ocuparn dela segunda y tercera class de cre- -~cen obse~n la mayora de l?s ?a~s. industriales enrr,e las (
cimiento(h~ia la ruta estable y. a lo .argo d ella, coo ma~teni tsas de. crecimiento del producto y .de los lOSumOS de capltil y
miento del empleo pleno, El taptulo XXII conduye con un exa- mano de obr., entreJos precios de los factores' .las participacicr e
men'"d la cwitta clase de :crecimiento entre rutas estables con em="
pleo pleno.
nes re atvas en el ingreso. Estos ~son los hechos que un modelo de
crecimlen~o ae5e e!p!!.c,M. ESta seCCln resume tales hecosesiiIi-
e
::o/En las secciones siguientes t:evisaremqs primero los hechos es- zdos y presenta algunas estimaciones numricas gruesas de su~ va-
(
~ . tilizdo.!.d<;l crecimiento econmicO. Son observacionesi;iCiiS lores en los Estados Unidos desde la Segunda Guerra Mundial. (
~esas yaproX1nadas de las .caractersticas del crecimiento alargo
~~ .enrlos pasesindustrial9!terelacionan la rasa ge cre,i- (
La fuerza de trabajo y el crecimiento del producto
~~!!.t.<L;,el P!,~.}!~.~~~~bse!:y-qaa~. J~.M,,-4~~~t~lQs
tn~~:2~..x..lo~.~E~n~s de s.~~~~)o!..l?!.ecios d~J.Q~ ins~os de
La tasa de crecimiento de las horas-hombre disponibles en la fue-C' e
~ de trabajo es bastan.e estable a travs del tiempo, es d~;r, (
factores a las participaciones de los fatoresenel ingreso. Estos
~$!~S es~ilizados Consriruyen ,aproximadamente~ realidad eiP-' <1 = (dLldtT!ges aproJC:imadamente .;onstante. A lo largo de los anos (
rlca 9~c:1QS m~los de crecimiento (rLtan de _explicar. . ClOcuenta Y la primera mitd de los aos sesenta la fuerza de tra-.
bajo creci a una tasa aproJC:imada del 1.2 % anual. Al restar el (
. Lu~,? eJC:aminareOlosJostressupu~stos bsicos en que se funda
l, mayor parte de los modelos de crecimiento de un sector ... Son 0.2 % poi: el acortamiento de la semana laboral ,se obtuvO una tasa (
ellos la tasa d c~e<;imieritQ de ~a. fuerza de n-abaJo, de ordinario de crecimiento de las horas-hombre.dispniblesdel1 % anual du-
rante este perodo, aproJC:imdamente. A fines de los aos .sesenta, (
determ!.nda en formaexgena, gr., = (dLldt)/!-.; la funcin d~pro-
. duccin. Q = F(K, L),y la'relacin deahorro-inversin-formacin cuando empezaron a entrar a la fuer~a de trabajo los nacidos du- (
.. rante el auge de nacimientos. despus de la Segunda Gue~ra
d' capital. S::::i 1 == dKldt. Estas. funciones, tomactas en conjunto,
n,0s ;d~ Wla descripcin intuitiva ~uy simple. del pro.;eso de cre- Mundial. aume~t la. tsa de crecimiento. de la fuerza de trabaJO. e
C1mlento. " Adems,. ,la tasa de, parti.cipacin de las mujeresenJ~_fue.rza de (
, .Por lwnodesa,rrollaremos' el p~r modelo 'simp~ de la trabajo tambin empezQ a aumentar a fines de los anos sesenta.
(
acumUlacin de capital y el cre';,im!~pto del producto, atribuido ge- Estos efectos han.awnentado la tasa,c;le cn;cimiento de la fuerza de
neralmentea E. D. p<>mar y SirRyHarro~. Este.modelodesarro- . trabajo en cerc~ de lamitd 9.C! un punto de porcentaje, de modo (
lla.las cOQse.;uencidel !lecho. de q1,l~ dellru:l0de lade~nda. de 190 . que. a principios dC!los aos. setenta sC!espera que la fuerza de (
econoria la inversin esundteimiriani~ irilponarire del nivel de . , trabajo aumenteaprQJC:mdaptente el. L J%anu~, Dado que ,la
a
la prod\l(:cin' travs del lllultiplic:ador, mientrasqlledelldo' de semanaJaboraltbdava se redujo enc~rca:~AelO.2%anual e~t~ . (
la.ofena la. inversin es .un determinante imponanteqe.la il#ade daruruLiendenci de la tasa de~rcimiento L del 15%, proJC:1- (
crecimiento de la produccin potencial, al aumentar el acervo de. ca-
pital. Por lotiilt~. habr unanitade"inversin a lo]argode, iaruai
. mad~~:edec~unie~i.de la<prodCtlvi&d ~~.1a:tnariod: ??ra e
el acervo de capital estar plenamente eOlpleado, mientras que el . en el sector privado de laet()nriJua.fluta :c()nel~iclo economlCO, (
(
)

)
INTRODUCCIONA .LOS MODELOS DE CRECIMIENTO
-) pero alargo plazo seha mantenido bastante estable en los Estados ca la tasa de crecimiento de la produccin potencial, Q, ha aumen-
) Unidos: entre 2.9 y 3.2 r;r. anual, aproximadamente. la tasa de cre- tado del 3.7 r;r al 4.2 W. Por lo tanto, en los aos setenta podemos
cimiento se encontraba en el extremo superior de este intervalo
) esperar un crecimiento aproximado del, 1.5 % an.~al de la o:ert~ de
entre 1960 y 1965, euando la tasa de desempleo baj y la utiliza- mno de obra, 1.; del 4.2 % anual en la producc10n potenc1al, Q,.y
) cin de los recursos aument. Entre 1966 y 1970 la tasa de creci- del 2. 7 Cff anual_en el producto por insumo de hora-hombre, q.
) miento de la productividad fue menor, porque la economa alcanz
el pleno empleo y luego pas por un 'perodo de presin excesiva
) de la demanda seguida de una recesin. Durante los aos seteilta la Crecimiento. delacerto de capital
) productlvidadde la mano de obra del sector privado debiera crecer
alrededor de 3~0 vr anual. Dado que la produccin del sectorp- El segundo conjunto de hechos estilizados s~refierea la tasa de
) blico de la economa se mide esencialmente como insumo de mano crecimiento del acervo de capital y la razn capital-mano de obra,
de obra, la tasa de crecimiento de la productividad de la mano de ~ En general, la tasa de crecimiento del,acer:vo. de capital
)
obra en el sector pblico es cero por definicin. En virtud' de que parec~ bastante estable y mayor que la as?-, de crec1mle~to de la
) el sector privado produce ' cerca del 90 vrdel producto real total, fuerza de trabaJo. 'Por lo tanto, la razn capital-mano de obra, k,
) esto da una tasa de crecimiento de la productividad de la mano de est aumentando a travs del tiempo. El cuadro siguiente presenta
obra, para el promedio de la economa, de 2.7 0(, anual, aproxima- la ,tasa compuesta de crecimiento d~l acervo de capital neto para
) damente.. todas las industrias norteamericanas durante el perodo 1950-1968:
) El total de la produccin potencialde la economa puede defi-
nirse como el producto de la productividad media de la mano de 1950-1955 1955-1960 1960-1965 1965-1968 1950-1968
)
obra, Q/L, por el total de la fuerza de trabajo, 4,3 3.4 3.7 5.4 4.0
)
) (l} Q
l'
= (iL)
L J
. L.
I
,Fuenre: SlIrl'ey 01 C1Irren! B1IJinm; abri!der1970; cuadro,. 2; pg. '25; acervos netos
depreciados en lnea recea.
)
) La tasa de crecimiento del producto, Q. es entonces la suma de
las tasas de crecimiento del insumo de mano de obra y de la pro- El lento crecimiento de la economa a fines de los aos cin-
) ductividad: cuenta hizo bajarla ,tasa de creci~iento del acervo de capital al
3.4 17+ durante 1955-1960. Esto refleja los efectos de un alto nivel
) de desempleo sobre las perspectivas(d,e, beneficos y la inversin.
(2) Q= (Q/L) + L.
) Cuando la economa empez a fortalecerse lentamente despus de
As pues, las tasas de crecimiento a largo plazo de la producti-'
1961 la tasa de' crecimiento del aCervo de capital, K, aument al
) 3.7 r5f en elperodo 1960-1965, y gracias~.tin auge de la demanda
vidad y de las horas-hmbre disponibles nos dan la tasa de crecimien-
) to a largo plazo de la produccin potencial, Q. desarrollado afines de los aos sesenta K aument ms an. El
estancamiento econmico iniciado en 1969 y prolongado hasta
) En los aos cincuenta y principios de los sesenta, cuando la 1971 ha estancado la demanda de inversin y reducido un poco K.
) productividad de la mano de obra creca a una tasa anual del2. 7 ){, La tasa de crecimiento a largo plazo del acervo de capital entre
aproximadamente, y las horas disponibles crecan a cerca del l'sr, 1950 y 1968 fue del 4 r:f aproximadamente, ms o menOs igual
) la tasade crecimiento del producto potencial era del 3.7 r;r anual, que la tasa de crecimiento del producto potencial y mayor que la
) aproximadamente, un poco menor en la primera parte del perodo tasa de Crecimiento de la fuerza de trabajQ. Si el acervo de capital
y mayor en la ltima parte. Dado que la tasa de crecimiento de la, crece a cerca del 4 r:f 'anual en los aos setenta, la tasa de creci- '
) fuerza de trabajo, en trminos de horas, disponibles, ha aumentado miento del capital prhora-hombre, k, ser de 2.5 r:f anual~ apro-
) en cerca del 1 r;f a la tasa del 1.5 vr proyectada para los aos seten- ., ximadamente.
)
)
)
 (
(
(
INTRODUCCION A LOS MODELOS DE CREqMIENTO 509 (
508 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
(
La razn capital-producto
GRAFICA 18-2 Tasa de beneficio neto en los Estados Unidos, 1950-1970.
16.0
e
Histricamente, la razn del capital K al producto Q ha sido una
...
.. 15.0
'
e
variable fundamental en la teora del crecimiento. Esto se ver cla- e 14.0 (
ramente cuando examinemos ms adelante la condicin Harrod- "~ 13.0
Domar. En la primera parte de esta seccin vimos que la t,asa de
Q,

- 12.0
(
9
crecimiento del producto potencial ha aumentado de cerca del II 11.0 (
3.~. % en los aos. cincuenta y principios de los Sesenta a cerca del .2 10.0
4.2 % en los aos setenta. Dado que el acervo de capital crece a ti! (
~ 9.0
cerca del 4.0 % anual esto dara una razn capital~producto> K/Q, .8 (
" 8.0 I I
aproximadamente constante o ligeramente declinante. ." '.( I ! ! I I I I I I I I I I I I 1 ! I I
(
!.. o 1950 51 52._ 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70
La tasa de beneficio y las pa~icipaciones relativas en el ingreso Ao
(
Fuente: CEA A""IIal Report. febrero de 1971.
El lt1l!~A.e los hechos estilizados importantes es que la tasa de (
benefid~ p",foefinida como la razn de los beneficios P al valor del cclica. As pues, este ltimo hecho estilizado se confirma bastante (
acervo de-capital K, no presenta ninguna tendencia perceptible a bien en los datos norteamericanos.
largo plazo. En otras palabras, !? == (P/K) es aproximadamente cons- (
tante a largo plazo, aunque muestra una variacin considerable a lo (
Resumen de los hechos estilizados
largo del ciclo econmico.
Si la tasa 'de beneficio P y la razn capital-producto son constan- Aqu podemos un breve resumen de los hechos estiliz.ad?s, u (
tes, la participacin relativa de los beneficios en la produccin debe observaciones er!!oricas gruesas, que los modelos de creClmlento
(
ser aproximadamente constante a largo plazo. Dado que la partiCi- deben explicar:
pacin de los beneficios en el ingreso, p/Q, puede escribirse
o Las tasas de cre(~miento del producto potencial y .del ~nsu
mo de mano de nhra son bastante estables, con Q > L, de
.
(
(
(3) ~=~. K modo que i > o. . _ .. "' (
Q K (f"' @ La tasa de crecimient~ de~ acervo de 'caplta)tamb~~n es
(
. bastante estable, con K > L, de modo que k tamblen es
si P y K/Q son constantes. tambin. lo ser la participacin de los positiva. .. . (
beneficios p/Q. Adems, si la participacin de los salarios, w/Q, es @ La tasa de crecimiento del acervo de capital es aprOXima- (
simplemente 1 - p/Q, entonces una participacin constante de los damente igual a la tasa de crecimiento del producto, de
beneficios implica una participacin constante de los salarios y una modo que K = Q, y la raznK/Qesms Qmenosconstante. (
distribucin relativa del producto constante a largo plazo. Debe @Latasadebeneficio,p=p!K,esinsomenosconsdtante (
quedar claro que esto se sigue de los dos hechos estilizados: a) una a largo plazo. Combinado Con una razn capital-pro llCtO
razn KIQ constante, y b) una tasa constante de los beneficios a constante, esto implica una distribucin relativa del pro- (
largo plazo. ducto entre los salarios W y los beneficios P constante a (
En la grfica 18-2 aparece la tasa de beneficio neto -medida 4lrgo plazo.
por la razn de los beneficios netos al total del valor del capital (
contable de los accionistas- del sector de las empresas manufactu- Ahora podemos pasar a u~_~~rn~!'~!~~.1o~_~u~~~~t<?~.J)_~i
(
reras norteamericrias desde 1950. No hay una tendencia aparente cos que interyi~~~!l~~.5_~.<>.~, l?~_~_~~l<l!..~~_~recII!!!.~!l!.Q._de_l!:n
,en la tsa: d beneficio, aunque sta muestra una clara fluctuacin solo sector~-y luego examinaremos l~ _E9~~!~~~_!!~~?~~!?0~:..
_,,,"_ " <" ""C ,_~ <o~.,~"N',~ ~".",.v'~" ~ 0',_' _~~ .~-~.,-. ,,~._~ __ ," -', -"~ ~ ,.,.,.
(
(
 )
)
INTRODUCCIONA LOS MODELOS DE "-n,o.'"' .......... .
)
)
SUPUESTOS' BASICOS .DE LOS' MODELOS DE. CRCMIENT
DE UN SOLO SECTOR' '. if:L ci6. '" ~6. ' .
) losmodel~s decrecirili~nto es la
. La segunda rel!lCiri bsica para
Los modelos decr~cimiento se 'pasan gen~ralm~nte en unacJl..m- funcin de produccin' que convierte l~~ msumos K, y. L, en pro-
) binacin de, tres supuestos o relaciones fundorirues supuestaS:YEl ductoQ= ..
primero es una oferta de mano. obra .
) (6) Q, = F{K/> L,).
)
) Ambos productos marginales, a~/aK y aF/a~, s~ suponen posi-
tivosy decrecientes al aumentar el lDsum?, pertmente. . , '. ' .
) En general, supondremos que la func10n de ,produccion es.~o~
. proporcin de la produccin corriente que. se ahorrar e invertir
) para increme,!uar ,:1 acervo de capitaL . ' . - mognea de grado uno en Ky L. Esto significa que ~uJ><!nemos
A;
rendiniientos conStantes a escala. de modo que .el producto por
)
@ e reci~ien'to de la fllerza de trabajo
hombre, q, depende s610 del capitll por ~ombre, k. Fo~m~ente,
) una funcin es homognea. de grado h SI. para cualqUier n~ero
positivo arbitrario a, tenemos .
)
El crecimiento de la fuerza de trabajo se toma de ordinario como
) determinado en forma exgena. La fuerza de trabajo crece a cierta
(7) ah Q = F(aL, aK).
tasa dada decrecimiento porcentua~, de modo que la fuerza de
)
t~abajo en el momento t est dada por . La' homogeneidad de primer grado. significa .~ue'
)
) (4) E09 aQ :;= F(aK, aL). .

En tal caso podemos hacer a i~al a lIL para obtener la funcin

)
En los Estados Unidos, la tasa de crecimiento de la fuerza de de produccin intensiva en. mano de obra, ' .',
) trabajo, gL= i, es aproximadamente igual a 1. 5 r;; anual.
) Cuando introduzcamos el progreso tcnico en el captlllo.XX, . (8) q, == LQ =. F(K
L' 1) =J'~(k)' J' > O, 1"< O.
I ;

) en forma de un aumento de la productividad de la mano de obra,

. lo haremos a travs de la nocin de una unidad de trabajo ejectil.'O.
) Si, a travs del tiempo, cada trabajador .se e~ volviendo ms pro-
) ductivo a la tas:(~ esto puede verse como si cada trabajador pu-
diera trabajar un nmero creciente de horas-hombre ejectit'as. Enton-
) ces, si El es lafllerza de trabajo efectiva en el momentot, tendremos
La fu~cin de produccinm:encsiva en mano ~e obra aparece en la
grfica 18-3. Su pendiente es positiva y decreclente, de "modo que
f' >:0 y I ' < O.
GRAFICA 18-3 Funcin de produccin intensiva en mano de obra.

)
(5)
)
f(le)
)
) y las unidades de trabajo efectivo por hombre. E/L,; crecen a li tasa
A.. Si esto se incerpretacomo la tasa de creCimiento de la' producti-
) vidad media de la mano de obra, A. en los Estados Unidos es apro-
xitnadamente igual a 2.7~ anual. . .
)
)
)
 (
512 CRECIMlENTO CON PlENO EMPLEO INTRODUCCION A LOS MODELOS DE CRECIMIENTO 513 (
1nversin y formacin de capilal mayor que se pasa al perodo siguiente, t +:'
Ese acervo de capital
se combina entonces con la fuerza de trabajO mayor en t + 1p~a
(
(
El ltimo bloque bsico para la construccin de modelos de creci~ producir un nivel incrementado de produc~i?Q, + l' La cuest~on
miento es la relacin ahorro-inversin. Dado que nos ocupamos de que investigaremos en los modelos de creClIDlento de loscapttu- (
rutas de crecimiento con empleo pleno, la eC,uacin del equilibrio los XIX-XXI es si este proceso conduce naturalmente .a una n~~~ (
esttico del ahorro y la inversin se satisface: S. + T = 1 + G. de crecimiento estable como parecen describirlo los hechos estlli-
Desde el punto de vista de! proceso de. crecimiento esta condi~ zados. (
ci? :de equilibrio nos da la conexin eXistente entre el ahorro so'" (
cial c()rrienteS+ T -la 'cantidad del ingreso no gastada"en consu~
mo- 'ila inversin ttal, que es justamente la tasa decrecimiento LA CONDICION DE HARROD-DOMAR (
del acervo ,de capital. Si consideramos 1 + G como 'el total de la DEL CRECIMIENTO EQUILIBRADO (
inversin social 1, que es la tasa de cambio en el tiempo del acervo
de capital, dKldt, tendremos
EL crecimiento equilibrado requi~ue l~!u~_c:....~,~i~j~_c:l
acervo de capital estn plenarrente em leados 1- m~dlda
e~onoma crece. Por e Inicin, el aumento del desempleo e a
rr (
(
(9)
dK
S, =1, =--. ffi'~~. de obra violara el supuesto del crecimiento con empleo (
pleno y probablemente tambin ira acompaado de una dem~~da
deficiente y de precios descendentes. Por otra ~arte, la ~UbUtl~lZa (
como la ecuacin que relaciona el ahorro con la formacin decapi- cin del acervo de capital reducira los l?enefi~los y los Incentivos
taldK/dt. '
(
de la inversin, de modo que bajaran la inverSIn y la demanda del
La funcin de ahorro ms simple se obtiene suponiendo una
fraccin constante s del producto que se ahorra e invierte. En este producto. . .. l'
e
El requerimiento de que el acervo de caplt,al, se. u nh:e. a p e~ll- (
caso la relacin de la formacin del capital sera tud al crecer la economa nos lleva al proceso dmamlCo baslco se~a
(
lad~,por Sir Roy Harrod y E~~ey Dom~ a pr~ncipios delos a~?s
(lO) cuarenta. El nivel de la inverSlOn se asOCia al ,!!t'el de la pro~~~~2.n (
a travs dlrftTpiICaaor y tai15ie se as~ca aTi:;;;-m~t!!!!.!!!to (
de la produccin a travs de 10~~_amEios__<!:1~~~--7~~ capI!al. ~
Encada perodo se ahorra 'e inviertesQ" aumentando K en dicha consecuCiS<eestarelacin para la tasa de creCimientode eqUi- (
cantidad del perodo I al I + 1. ". librio de la economa pueden derivarse en. ,el contexto ~e un m~ (
delo simple de crecimiento usando lafuncton de produCCtonde coeft-
'La dinmica simple del crecimiento cientes ftjos introdcida en el captulo VI. . (
(
Podemos combinar las tres funciones bsicas arriba resumidas para
dar ullasencillaexplicacin intuitiva delproceso.pe crecimiento. El La funcin de produccin de coeficientes fijos (
supuesto de la fuerza dettabajo dado por la ecuacin (4) <'> (5) (
determina el insumo de mano de obra para cualquiCir perodo dado Si la economa tiene u~ tecnologa de coeficientes fijos, ~e modo
t. Este insumo de mano de obra, combinado con el\acervo de capi- que a. unidades d'emano de obra L, Y v unidades de caplt~, K se (
tal heredado al inicio del- perodo 1, produce un flUJO de producto requieran para producir una unidad de producto Q, l~ funClon de (
Q, por la va de la funcin de produccin. La funcin de ahorro produccin podr escribirse
determina entonces la fraccin de la produccin que se invierte en (
el perodo I a travs de una ecuacin como (10), y esta inversin se
(11) Q
. [K,-t' , L,]
=mm -.
a.
(
agrega al acervo de capital heredado para dar el acervo de capital I

(
(
 J
)
) '.l~ODUCCIo'NA LC>S MODELC>SDE CRECIMiENTo" '515
) funciQn.de~rodu~d6li
, ,.};S,ta apaiece en ~l:
espacio (K, L) de l
mentos' de la produ(:ciln .demandada ~stndado~, como de ordina- -
) , grfica 18-4: Con eoeficient~ fijos v ya~ las isocuantas de prod~c- _
a
cin que indican niveles de produccin: son escuadras con esqui- rio, por el multiplicador .'
) nas a lo larg del rayo que parte del origen cOn pendiente v/a. Si el
) capital yJa mano de obrase emplean plenamente, la: produccin a" da = _1_ di
-- d/~s -dI'
ser igual a KIv y L/a, de modo que K/v == Lla y. KIL = vio.. Silocali- ,
-) iamos laisocuanta que indica una unidad <leproduccin,Q(j ~ 1,
podemos medir v y a, como se ve, en la grfica 18-4. del lado d~ 'la' demanda,.
---J Si el capital debe serttalmente empleado, entonces, ~e l~ fun-
) GllAFICA 18-4 Funcin de prod~cin de Harrod-Domar: coeficientes ., de 'produccin (11) Obtenemos a, = Kllv. Los .camblos en el
)
de produccin fijos. '
~~~~uCto del lado de la oferta -:-es decir, los incre~entos q~e
po-
K drjan produ~irse por \d 'creciente acervo de C~pltal- estan da-
) v dos por" .
oc
) I

)
\
) JJ-----QI
- )
)
v B
-~------Qo
del lado de la oferra.
Con empleo pleno Jd lcervode capital el crecimie.m d~, l
.produccin demandada a travs del. crecimient~ ~e. la lliverSlon,
l<'--'------_.....,.....L
oc dado por .la ecuacin ( 13 l, debe ser Igual al creclmle~to de la pro-
) duccinaportada debido al aumento del acervo de capltal\~,~~,2P?:
la ecuacin (14). As pues, para el empleo p;leno ~el ~ervo de
) Si la razn de capital a mano de obra existente en la economa
ca~ital. al crecer ,la~economa" debemos tener
es mayor que v/a. habr exceso de 'acervo de capital, beneficios
)
nulos y nada de inversin. Si Kli es menor que vla. habr mario de ~.

) obra desempleada en la "corioma. ' . (15)

)
)
Ahorro, inverJin, y la
tasa garantizada decrecimiento
, -de-modo que la ~a de crecimiento de la inversin nc:=esaria est
) ~~~r ~
Para investigar la relacin de o~erra y demanda que condu,ce a li
) di
tasa de crecimiento que mantendr el empleo pleno del acervo de
) capital podemos introducir una funcin de aborroque haga del r.
\..!.j
di
I
=~.
t'
ahorro una fraccin constante J de la produccin. Esto nos da una
) ecuacin de formacin de capital
) , Si la rzndeI aa'es constante, o s~a's, entoncesl.y~ deben
(12) '. crecer a la misma tasa. Esto' significa qe la tasa de creCImIento .de
)
la'prduccin que mantendr el empleo pleno del acervo ,de capital
) estar dada por . .
) " Esta relacin puede empl;arse para determinar. el producto de-

\ )
mandado en la economa, p.orque Q,= l,/s, de modo que los jner- ~.=i=~.
\E/ .v_
-e
)
)
 "--
(
~ . ' , ": ' '
(
,.os MOl)~6~'oFt CRECIMIENTO
"

516 .CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO "INTRODUCCIoN A < 517 (

.~ ~
(
Paf.1m.antener el empleo pleno del capital en este modelo la pro~ La condicin de Ha"od;Domar
ducciqp debe crecer a la tasa s Iv. Esta es .la tasa de crecimientoCue (
Ahora debrser evidente la dificultad de este modelo de creti-
permitir ~realizacin de las expectativas de los inversionistllSo la (
miento de un .soio sec~or con una funcin de produccin de coefi-
tasa grantiiada de Harrod. As pues, slv da la tasa garantizada de \
crecimiento que mantiene el empleo pleno del acervo de CPi:cJ tlJ1. cientes fijos y una tasa fija de ahorro. Para que el capital est ~m
pleado plenamente la produccin debe crecer a la tasa garantizada:
(
(
Q = slt,. Pero para que la mano de obra est piei1amente empleada
Creci1flierzto de Iauerza 'de trabajo
. " '
CUaCfo crece la roductividad, la roduccin debe crecer a la tasa
n'!!..,ura : Q == g, + A.As pues, para el empleo pleno del capital y de
e
La tasa de Crecimiento de la produccin que mantendr el etnpleo (
'la m~o de obra, a medida: que crece la economa, teemos la con-
pleno de la fuerza de trabajo puede obtenerse casi d'ectamente de (
dicin de . Harrod-Domar,
laf\inciri' M produccin (11) ms el supuesto de que la tasa de
(
~.+A..=s
_~credmie.nto de la fuerza de trabajo est dada exgenamente como
gL' Para mantener el empleo pleno; o cualquier tasa constante d e " (21) .. (
desempleo de la fuerza de trabajo:la prduccinQ, debe ser igual a
L,ki.. En consecuencia, la razn L,!Q, se fija'al nivel (1. y la tasa de
\~ (
Pero dado que g'L t A,S y t' se fijaron independientemente por hi-
crecimiemode la produccin debe ser igualala tasa de creci- (
ptesis para principiai', la posibilidad de crecimiento de equilibrio
miento de la fueria de trabajo; gL' As pues, para. mantenereI em-
. con empleo pleno ge capital y mano de obra, es decir, que gL + A.= (
pleo pleno de la fuerza de trabajo, ..
(s !t.), es casi nula. Si la tasa natural gL + A. es mayor que la tasa
(
garantizada slz: habr desempleo creciente de mano de obra, lo que
<18> violar el supuesto del equilibrio inicial. Si & + A.< (s/tol, habr (
exceso de capital, lo que har bajar a cero la productividad margi- (
nal del capital -la tasa de beneficio en equilibrio-, desalentar la
Si sustituimos L/en la: funcin de producdqn, ecuacin {lO, (
inversin y sacar de equilibrio a la economa. La' condicin de
por el trabajo efecth'o, E" la funcin de produccin puede escribirse
as: Harrod-Domar se ha descrito como un caso de [Uo de navaja'>, (
donde. si gL + A. resulta fortuitamente igual a s!t' tOdo estar bien,
pero-en caso contrario el modelo abandonar el equilibrio de pleno (
(19) . ['K El']
Q,.= mm -'-,.-.-. '.
, tl
I
(1.'
empleo. (
La razn de la inestabilidad de este modelo es que los supues-
tos iniciales son demasiado rgidos, Para explicar el crecimiento cOn (
En tal caso, para mantener el empleo pleno de la fuerza de trabajo una razn capital-producto aproximadamente constante t', se supone (
Q, debe creCer a la misma tasa que el insumo de trabajo efectivo, de que v se fija a priori. La combinacin de este supuesto de coefi-
(
modo que cientes fijos con una tasa de ahorro fija s, y con una tasa fija de
crecimiento de la fuerza detrabiljo efectiva gL + A, nodeja ninguna (
libertad de movimieiuo hacia el equilibrio en este modelo, que as (
(20) Q =gL +)", estsobredeterminado. .'
Esta rigidez puede aliv!lJ.l"se: al cambiando la funcin de pro- (
. ~o~de.c(>IIi~antes vimos, A es la: tasa de crecimiento de l~produc duccin. para permitir la sustitUcin .einrecapital y mano de obra, (
t~ad medIa de la mano de obra. La tasa de crecimiento de la lo que permitir que eleqtilibrit: se determine por el propio
(
fuerza de trabajo efectiva, ~ + A, se llama con frecuencia la t~sa proceso de crecimiento; bl haciendo de la propia tasa de ahorro
natural, ~iguie~do a Harro . . ..' una funCin de la tasa de benefici() o de la distribucin del ingreso (
e
 J

)
;"C~:';CREMIENTO ONPLENOEMPLEO
~ )
) }~'nireefcapiriU y)~ mano de obra, lo que permitir que la tasa de
ahorro de eq~ilib.r!o~edeterinin.eporel proceso decrecimiento; o
) . c) una comblnaclOn de a) y b). .
) Ahora pasaremos al examri del modl de creclmientobsico .
.neoclsico de Solow; que mplea la opcin a) antes mencionada
) permitiendo lasustifucin del capital yla mano de obra enIa fri~ CAPITULO XIX
) .cin de produccin.. .

) EL MODELO DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO

) .ECTURAS RECOMENDADAS EN el capitulo XVIII vimos que los insumas bsicos-o supuestos
,) fundamentales- de los modelos de crecimiento, sea d modelos
R. G. D. AllEN: Macro-EcoTlomicTheory (Nueva York, Sto Marrin's Press de economas que producen un solo producto Q que puede ,consu-
,) 1967), captulos 10-11. . ,
mirse o ahorrarse e invertirse;son los sigi:tientes:
:) E. ~. DoMAR: Expansion and mployment, American Economic Re-
lltew, marzo 1 9 4 7 . . .'
) 1. Primero requerimos un supuesto relativo a la tasa ,d cre~
R.F: 1;IARROD: Domar and Dynamic Economics, Economic JOllrnal
septiembre 1959. ' cimiento de la fuerza de trabajo, de ordinario su determi-
) nacin exgena, de modo que L, = Loeg .I. :
N. KALooR: Economic Growth and Capital Accumulation, en F. Lutz
) y D. C. Hague, eds., The'lheory ofCapitalCLondres, Macmillan, 1961). 2.. Luego debemos especificar una funcin de produccin que
exprese la produccin Q como Una funcin de 19S insumas
) de capital y de mano de obra, K y L, de modo queQ, =
) F(K" L,). , _
3. Por ltimo, necesitamos una explicacin det"comporta-
') miento delahrroy la inversin que exprese .elcambio del
) acervo de capital, la inverSIn, como una funcin del nivel
de la produccin. Una funcin de ahorro-inyersinsencilla
) supone que el ahorro es una funcin constante, j' ,de la pro-
) duccin, de modo que dKldt == J, = s, = j'Q.
)
Con un acervo de capital y una fuerza de trabajo dados en al-
) gn momento inicial lo, la funcin de produccin del s'9'uesto 2 d~
) el nivel de produccin. El comportamiento d la inversin del su-
puesto 3 da el incremento de K desde t o hasta t, como una funcin
-) del nivel de produccin <existente en lo, Y el supuesto del creci'"
) miento de la fuerza de tabajo 1 da el cambio de L des~e lo hasta tI'
Estos valores nuevos de Ky L en t, danun nivel nuevo de produc-
) >. cin de empleo pleno en tI' Y as sucesivamen:e. As pues, todO el
) modelo de crecmiento est incorporado en los tres supuestos rela-
tivosal crecimiento de la fuerza de trabajo, la funcin deproduc-
) cin y el comportamiento de la inversin. La formulacin. de un
) modelo de crecimiento en trminos de eStOS supuestos equivale a
trazar las implicaciones de los supuestos para un' conjunto <le inte-
')
'. '

) 519

)-_. __ .
'\
 l
(
(
520 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO EL MODELO DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO 521 (
rrogantes tales como estos: Existen los valores de equilibrio de la cluye aqu el caso de la trampa de. equilibrio a nivel bajo que puede (
produccin por hombre, Q/L = q, y de capital por hombre K/L = k? ser importante para los pases subdesarrollados. (
En caso afirmativo, son estables estos valores de equilibrio? Cu-
les son los niveles de equilibrio del consumo y la inversin? Cul (
es la distribucin de la produccin entre beneficios y salarios en LA FUNCION DE PRODUCCION CON (
equilibrio? RENDIMIENTOS CONSTANTES
Este captulo desarrollar el modelo de crecimiento neoclsico (
EL modelo de crecimiento neoclsico se funda en una funcin de
bsico formulado por Solow, basado en los supuestos siguientes: (
produccin con rendimientos constantes a escala, sustituibilidad
1. La tasa de crecimiento de la fuerza de trabajo est dada del capital y la mano de obra, y productividades marginales decre- (
exgenamente como gL' cientes. La funcin de produccin, (
2. La funcin de produccin es Q = F(K, L), cuy~s propiedades (
examinaremos ms .adelante. (1) Q = F(K, L),
3. El ahorro y la inversin son una fraccin fija de la pro- (
duccin. . es homognea de primer grado, o, dicho en otras palabras, muestra (
rendimientos constantes a escala. Esto significa que si todos los
En la primera seccin desarrollaremos las propiedades de la insumos cambian proporcionalmente, la produccin cambiar en la (
funcin de produccin importantes para el anlisis del modelo de misma proporcin. En otras palabras, la funcin puede escribirse (
crecimiento. El requerimiento bsico es que la funcin muestre as:
-rendimientos constantes a escala. (
Luego estudiaremos el modelo de crecimiento neoclsico sin
progreso tcnico. El anlisis del modelo es exactamente el mismo
(2) aQ = F(aK, aL). e
Si K Y L se duplican (a = 2), la produccin tambin se duplicar. (
con el supuesto de que las unidades de trabajo efectivo E aumentan
en relacin gw. la fuerza de trabajo L y sin tal supuesto, y la exposi-. Este es el significado del supuesto de rendimientos constantes a (
cin inicial es mucho ms clara si omitimos esta complicacin.
Al estudiar el modelo neoclsico vemos primero que el modelo
escala.
Con este supuesto podemos escribir la funcin de produccin e
tiende hacia una razn capital-mano de obra de equilibrio a largo en una forma per cpita muy conveniente. Si hacemos a = 1/L (
plazo k *' -un asterisco (*) denota el valor de equilibrio de cual- tendremos (
quier variable dada-, donde la produccin por hombre est tam-
bin en equilibrio en q *, y Q, K Y L crecen a la tasa gL' Luego
investigaremos la distribucin de la produccin entre el consumo y
la inversin y las consecuencias del modelo para los pagos a los
(3) q == + F( .~ ,1)
= =f ( +-) =j(k). (
(

Esto da la produccin por hombre como funcin del capital por (

factores -las tasas de salario y de beneficio- y las participaciones
en el ingreso. . . hombre Jolamente. Al aumentar la escala de operaciones por el au- (
.En la seccin siguiente introduciremos el.progreso tcnico en mento proporcional de K y L no cambiar QIL. As pues, Q/L no
(
forma de unidades de .trabajo efectivo, E/ = L/e),}. El 'anlisis seguir aumenta si se. incrementan la mano de obra y. el capi~al mientras la
exactamente los mismos lineamientos que el modelo sin progreso razn KIL, k, sea la misma porque la funcin de produccin muestra (
tcnico en que E sustituye a L en. todo momento. Por ltimo, en rendimientos constantes a escala. En la grfica 19-1 aparece la fun-
(
forma poco rigurosa, relajaremos los supuestos de los rendimientos cin de produccin per cap ita (3). La productividad marginal del
constantes a escala y del crecimiento demogrfico determinado incremento de la razn K/L es positiva, pero decreciente. Es decir, (
exgenamente para ilustrar casos de equilibrios mltiples. Se in- f(k) > 0, t/(k) < O. (
(
 )
)
EL MODELO DE CRECIMIENT() NOCLASI~O BASICO 523
J , '." ,.'" < ".

) GRAFICA 19-1 Funcin de produedn jHr (4P;III. de obra nos permite variar la raincapital-producto a medida que
q prosigue el proceso de crecimiento. Cada punto de, la funci~n. de
) producci6ndela grfica 19-1'determina'una ra:z~ de q ;tk:
) E(k)
,) JL
t. _ Q
)
(8) ,
1= ~-K'
L
)
) L-------------______ k qu es la inversa de la razn capital-product? v. As pues, la p~~~
diente de un rayo que vaya del origen a cualqUler punto de la funclOn
) Un ejemplo de una funcin de"Prduccin de rendimientos de producciri determina la razn capital-producto en ese punto; ~a
) constantes a escala y de, productividad marginal decreciente es la pendiente del rayo est dada por l/v.: A medida que la economta
familiar funcin Cobb-Douglas: avanza lo largo de la funcin de produccin mientras k crece de
) k ' a k' a k como se indica en la grfica 19-2, la razn capital-pro-
) (4) d~cto Ia.um~nta de V o a v) a V2' 'Esto es as porque la funcin de
produccin intensiva en mano de obra de las grficas 19,-1 y 19-2
)
Aqu la homogeneidad de grdo uno, o los rendimientos constan- , muestra rendimientos decrecientes ante incrementos dek.
) tes a escala, se obtienen haciendo que los, coeficientes de K y L
,GRAFICA 19-2 La relacin de " y~.
) sumen la unidad. El lector debe verificar esto viendo lo que ocurre
q
con Q si K y L se multipliCan por 2. Esta funcin de produccin
) puede expresarse en trminos per capita:
)
) (5)
I
" ) "1
,., l."
Podemos computar la'p.r9ductividad, marginal de k: I
) I
t
) (6) PMg = 'Jq = bak'" - I 1- .
t .
le Jk ' I
) I
I
) que es positiva. ,'La, segunda ~ derivada, I
t
~----L-----~~--~~----~k
) ko . kr ; k2
(7) J(PMgk ) = J2q = ba(a _ l)ka. - I
~ ~2" ,
) En elcaptll/o XVIII sealamos que la dificultad bsica delmo-
" ) es negtiva, porque a <J. Esto demuestra que laPMg~decrec con delo de Harrod-Domar consiste en su sobtedeterminacin;s', ~', y
ls'adiciones a k, es, decir, ia funcin de ptoducdon de la grfica gt se dan en forrila exgena, de mddoque.s~lo, por coinci~~nc!a
) podra satisfacerse la condicin del creClIDlento de equlhbno
19':'1 es cnlva vista desde abajo, comO-se indica, '
) - La introducCin' de -la, funCin' deproducciri neoclSica cnla gL = S/v., La introduccind: la produccin ne<><:l~ica no~ ~ermite
posibilidad de s~stitucin entre los -insumsd apital yde ma.no variar v a medida que cambIa k, con,lo que-s~ ellIDlOa la ngIdez del
') modelo "d Harrod-Domar. '
, )
}-----
 e
-"---(
(
524 CREcIMIENTO "CON PLENO EMPLEO EL MODELO DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASlCO 525
(
d9nde, como siempre, u~ 'PUJlt,osobreuna variable' denota la t~
EL CRECiMIENTO' DE EQUILIBRIO (
EN EL MODELO NEOCLASJCO
de crec:irriientopropqrcjc>nal de 'dicha, variable.
, Dado que el numerador deltrminoKen la ecacin( 12) es, la (
AHORA podemos preguntarnoni hl funcin de produccin descrita inversin quea su vez es igual asQ, y que L seda en forma exgena
(
en forma intensiva en mano de obra en la ecuacin (3), tomada en como gL' podemos escribir de nuevo (12) as:
unin del crecimiento exgeno de la fuerza de trabajo, (,
. sQ
(9) ,
k = -K- - gL. (
(
y del supuesto 'de ahon:o~invetsin, ' (
Si luego dividimos 'Q y K por L obtendremos
dK ',' (
(10) -;-.= .1, = S, = sQ" ( 13)
.' sq
le = - -gL = s*'(k)
- gL
_'.1_','- (
,~ le"
genera un sistema dinmico q!le tienda hada valores de ,equilibrio (
'! como la ecuacin diferencial fundamental de la tasa de crecimiento (
'de'la raio'k de capital-mano de 'obra, del producto por' hombre q
en trminos de la razn k de capital-mano de obra. Esta ecuacin
ydel razn~ tpital~producto v. 'PririCipiamos por desarrollar la (
da k, la tasa de crecimiento de le, en trminos del propio ni1lel de k.
ecuai6n de la rsa de crecitniento de la razn capital-mano de 'obra
k. La razn capital-mano de obra de equilibrio es el valor de le que (
iguale k a cero en la ecuacin (13). Si k alcanza ese valor, all per-
", " . , e ' " - " manecer,' porque k ser e.monces igual a cero. Podemos encontrar (
L4razn capital-mano 4e obra de equilibrio el valor de equilib!'io, le ., haciendo k igual a cero en (13), de modo (
Concentrndonos en la razn capitar~mano de obra queremos ver si que
(
hay una tasa KIL de equilibrio, k hacia la que avance la economa,
j

cualquiera que Sea la razn capital-mano de obra inicial, ko, con que (14) (
empiece. Si la hay,esto implica que la economa avanza hacia una
ruta de crecimiento con equilibrio a medida que se aproxima hacia
C
la razn k de KIL, y luego crece a lo largo de esa r,uta de creci- define a 'k . (
miento si esa k es un equilibrio estable. A lo largo de tal ruta de La solucin de la ecuacin (13) para el valor de equilibrio le
aparece en la grfica 19-3(a). La condicin de equilibrio (14) puede
(
crecimiento los valores de k y q serian constantes a los niveles k y
q ., de modo que el capital y la produccin creceran ambos a la escribirse ahora (
misma tasa que la fuerza de trabajo~ (
Si escribimos la razn k en forma logartmica tendremos: ( 15)
(
(11) In le, =lnK,-lnL,. (
La grfica 19-3(a) muestra la funcin de produccin, q = /(Ie), y
La diferenciacin de s'ta'expresin'os da lIi ecuaci6n'de la casa un rayo que parte del origenconperl<:liente gLIs; En el valor le donde c'
d~ crecimiento prOporcional de la razn c;apital-mano de :obra, se cruzan las dos lneas, , e
die d.K ,dL , (
sf(k) ~- "
!Lk, o -,
- -7t,,7t'~icL
kt -= -k--
7t -' /(kj= s k-' -gL>, (
('12) K-- - -L-- = I - /'
(
,- -',-------' -- -" ,---,- ---' ..--,-- (
 /

)
) 526 CRECIMIENTO, CON PLENO EMPLEO EL MODEW DE CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO 527
) de modo que k = O, y ese valor de k es el valor de equilibrio k . modo que k est aumentando si k < k. A la derecha de k,
) Queda por deterininarse si ese punto de equilibrio es estable. donde k >k, Y
Avanzar la economa hacia,k .y se mantendr all, si empieza con
) una razn KIL diferente? La respuesta es 'afirmativa. sf(k) <
) -k- gL'
GRAFICA 19-3 El crecimiento Con equilibrio neoclsico.
) q k < O Y k est decreciendo.
\ ---) .!h
s k As pues, la economa avanzar en efecto hacia el equilibrio de
) k donde k= O a partir de cualquier razn capital-mano de obra;
krt, inicialmente dada. Esta estabilidad se muestra en el diagrama de
) q* fase de la grfi!=a 19-3(b), donde se relaciona k cn k. Ja iz-
) quierda de k, k > O y k est crc:ciendo. A la derecha de k, k < O
Y k est decreciendo. En k,k .= O; de modo que la economa
) permanece en k. As pues, el sistema es estable.
) Este anlisis demuestra que una economa que, mantenga ,el
empleo pleno del capital y la mano de obra y se caracterice por
)
nuestros tres supuestos relativos al crecimiento de la fuerza de tra-
) bajo, la funcin de produccin y el comportamiellto de la inver-
') sin, avanzar hacia algn valor k de equilibrio de la razn capi-
tal-mano de obra a partir de su razn k inicial. Una vez que alcance
) el valor k, determinado por gu s, y la forma de la funcin de
) produccin j(k), el capital crecer a la misma tasa que la mano de
obra para mantener k al nivel k, .
)

> GRAFICA 19-4 Razn capiial-mano de obra de equilibrio.

)
K
)
) k*
)
(b)
)
) Inspeccionando la grfica 19-3(a) podemos ver que a la izquier-
) da de k ., donde k < k, f(k) > [(g L /s)k]. Esto significa que A: ko< k*
) L -_ _ _ _ _ _ _ _ _ L
sf(k) >
) -k- gr.'
Enel espacio capital-mano de obra de la grfica 19-4 pode-
) mos describir este movimiento. All la razn k de equili-
y por la ecuacin (13) podemos ver que en este casO k > O, de
) brio capital-inano de obra se describe como JO rayo que parte del
i )

, )
 1...
, ... (

(
.EL'JijODELO 'Dt~CIMIE~EOCLSIcq 13ASCO 529 (
528 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO

o~ige~ con p,endiente k', Si la economa empieza con ko < k, por economa bacia la~raz6n(:apttal-pr()({uctode equilibrio, v ~',que (
eJempl~ en el punto A, a medida ,que la mano de obra crece 'a su
luego . tiende permanecer constante a travs del' tiempO. . (
tasa determinada exgenamente, la inversin .es suficientemente ,Escribie:ndo de nuevo la condicin de'equilibrio tenemos
(
gtande para aumtar la razn capital-in ano de obra hacia k a
medida: que crecen K y L.Cuando la rain capital~mano de obra (17)
(
llega ak ., el'acervo de capital es tan grande que se requiere toda (
la inversin generada por sQ. para mantenerlo creciendo aiamisma
tasa que la fuerza de trabajo, de modo que k permanece en k, Si lact>ndicin de Harrod-Domar para el crecimiento balanceado de (
la economa parte. pord,guna razn del punto B, la inversin gene- pleno empleo. Al'permitirJa variacin de 11, el modelo neoclsico (
explica cmo la economa tender hacia una ruta de crecimiento a
~a porsQ no bastara siquiera para mantener a K creciendo a la
lo largo de la cual se' satisfaga la condicin Harrod-Domar. As (
misma tasa/que L, de modoo que k bajara hacia k a medida 'que
pues, la razn capital-producto v . observada, aproximadamente (
cr:cen K y L. Even~alme~te la e~onoma alcanzara el equilibrio
Constante, puede considerarse como el resultado de un proceso de
k, ' ~onde la razon capltal-mano .de obra sera constante y (
equilibramientoque la igUala a slgL' antes que com un supuesto
K = L ==gL" , "
tecnolgico necesario. ' (
Por la funcin de produccin ~emosque cuando k Uegaa k ., el
producto por hombre,q tambin alcanza un nivel de equilibrioq, El papel de la tasa de ahorro (
Con la produccin por hombre constante en q ., la produccin est (
La condicin de equilibrio representada en las grficas 19-3 y 19-4
creciend~ al I?ismo ritmo que la fuerza- ;de trabajo,de modo que
supone una tasa de ahorro dada que fija, junto con gL, la pendiente (,
tainbin Q'=,L;:::: tL,Estemodelo explica asLla:conyergencia de la
economa hacia una ruta de crecimiento estable donde = K.y la
razn v de capital-producto es constante, pero no es consistente
de la lnea g/s en la grfica 19-3. y por ende determina la k .' de
equilibrio, La grfica 19-5 muestra el efecto de un incremento de la e,
co~ el hecho estilizado ~e q\l.e tanto como K sean mayores que i.
tasa de ahorro, de So a SI, sobre k ., La lna gL/s gira hacia abajo,
aumentando k de ko ak l . , ' .
e
Esta discrepancia puede eliminarse aadiend un factor de pro- (;
. Cuando kse encentta en el nivelde equilibrio inicial k o , el
greso tcnico al crecimiento de la fuerza de ..trabajo, de modo que
incremento de la taSa de ah.orro ete Joa s 1 amen!a la inversin (:
lafuerza de trabajo efectiva crecera ms de prisa que L. Volveremos
a este punto una vez qe hayamos completado el desarrollo del (
modelo bsico sin progreso tcnico, GRAFICA 19~5 lA _de abono yk 0,

.11
(
(
~ , raziz'f'lpital-:proucto' ik equilibrio
(
La condicin de equilibdo( 14) puede escribirse'as: q (.
I
(16) q: t (.
I
I (
I
Esto, es as prque /(k ..) es' justamente la produccin de equili-
"
(
1"
biopor hombre; 'si l dividinos por el capital por hombre obtendre- 1 (
mos la,Q/K de equilibrio, la recproca de la razncapita.l-pfoducto I
de equilibrio, v ., As pues, el modelo neoclsico con .una funcin l (
kO k*1
de produccin que permite la variacin de iexplica cmo avanza la ( :
('
( )
) ':> : 'EL 'MODELO DE CRECIMIEmO' NEOCLASIC()BASICO
) <-presumiblemente eL Gobierno suaviza las cdndicciones/~~ne~~:'
" ras para aU!ll~tar:1 Ycotn>ensar fa bja"eiierii~d~~por en-
~ ) cima del nivelriecsllI-"io para mantener aK w!ci~ndolm.lsmo
(18) -

) ritmo que,Len,~o'.En_c~ri;ecencia, la r~zn'capital-manode

'Slo hemos multipIlcado ~bos miembros de laecuain (15) po,r
obra empieza a aumentaJ," hacia, el nuevo nivd dt! equilib!"io,k L .;
) er
" donde, de nuevO; crei::iniientodeese ilceivo de piealmayor a
la misma constante, s, que,
en trrilino~, grfitossignifi<:ll.sirIl,ple- ,
la tasag absorb~r a ,sQ de inversin." " m~te un desplazamiento de las dos funcionesf(k), y (gt/s2k e~ la,.
) mis~a proporcin s, hacia abajo, como se indica en la grfica 19~ 7.'
El alejamiento de un nivel de equilibrio de k, ko ., y' el movi-
)
miento hacia otro nivel de eqwlibrio, k\ significa pasar de 'una
) , ruta decrecimient' a largo. plazo a otra.' As se ilustr~ e.ll1a grfica GRAFICA 19-7 Inversin y cOQsumo per (apila en equilibrio;

) '19-6; que muestra la ruta de crecimiento de Q a tr~vs del tiempo. q

,) GRAFICA 19~ La ruta de 'crecimiento, con equilibcio; aumento de la lisa d~ a'~rro.

)
InQ
)
)
)
)
)
)
) En el momento t o hay un aument de la tasa 'de ahorro,
de ~o a SI.
Esto hace que el sistema empiece a mQversehacia ln eqUilibrio k
) , ms alto, k, que a su vez conduce a una q+ ms alta. As pues, el
Dado que 1 = SQ; yq
=/(k), sabemos qu~ la iriversip por'
aum~{\to de tatasa, de ahorro desplaza hacia arriba la ruta de creci- hombre, l/L, est~, dda. ~or', .'
)
miento con equilibrio en la' grfica i9-6, generi~do ~n Perodo '.
,) transitorio de creci,rniento de la produccin a una'tasa mayor que gL ' ft9) .
') a medida que laproduccin por hombre aumenta de q . hacia q
en, la grfica 19-5. El nuevo equilibrio k se alcan:aen el mo-
) As pues, la curvasf(k) de la grfica 19-7 muestra ~ainversin por
mento t, y la economa avanza por una nueva ruta d crecimiento
a largo plazo con la misma pendiente, o tasa de crecimiento de hombre para calquier nivel dado de k. Ento~~es, ~f(k) da ~apro~
) duccin por hombre y sf(k) da la inversin porhombre,la ~lferen
antes, iguala la tasa de crecimiento de la fuerza de trabajo, ~ero
) Con un nivel mayor de Q debid,o al, aumeritode la tasa' de ahorro. ca'entre las curva;; j(M y sf(k}, de la grfica 19;-7' debe seogual al
consumo por hombre a cualquier k dada. ",
)
La lnea gLk de la grfica 19-7 da la in~ersi~ por hon:bre nece-
) La inversin yel consumo' en equIlibrio, saria para aumentar el acervo de capital con rapIdez sufiCIente para
) Para estudiar las consecuencias del modelo heocfsico para la in- preservar cualquier razn capital-mana de obr~ dada, tal como ko.
versin y el consumo podemos escrib~r as la condicin (14) del . con una fuerza de rraJ:,ajocreciente. Esto es CIerto para, todos los
) equilibrio: '" '. ', , niveles de k,no..slo para,)osde.equilibriok. Esto puede~etse
) lldvirti~ndo que para mantener k constante, if.debecrecer al mIsmo

)
},~-
 1...-.
-(,
(,
532 cRECIMtEN'tO CONPLENOEMPUO e
ritlIq.qe L~ o K=.&: Per<? K est dada pot {!(,de modo que para beneficios y p.;r#ci/Jllciones re/ati~.;j
e
m1l.t~ner constantek ~e nuevo, para calquierk dada- reque-
rimos :9ue' .,.. . .,.
StllriOJ,
Por ltimo,p'odemos desarrollar las cnsecuencias del modelo
e
neoclsico para la constelacin de preci()s,~la taSa de beneficio P y (
. 1. la tasa de salario real w~ y la distribucin de la produccin entre (
gL= T; los factores con supuestos de precios competitiv()s. (
La funcin de produccin con rendimientos constantes' a escala
o pede escribirse asi: ' . , ' . (
(
(20) (
Si dividimos por, L.conven:iremos esta condi<;in en
(
1 " K :-.' L ~omo vimo~ an~es en laecu~i~'(3)~En una e~onoma competitiva (
-"= -gL=gLIf.
. L' L .' con rendimientos constantes la tasa de beneficio o retidimientodel
capital, P, es igual al producto marginal del capital, PMg[c Porlo (
de modo que la lnea gLk indica la ifiversin por hombre ne~esaria tanto,' para la tasa de beneficio P tenemos (
para mantener cualquier razn capital~mano de obra, K, dada.
En ko~ en la grfica 19-7, la inversin total por hombre, s/(k,), se (
genera. en eh nivel 4,,,mientr9.S que l?inversin por hombre reque- (
rida para m4ntener4 ko,gLk, se e~cuentra en el nivel b. As que en ko
la ;inversin por hombre, es mayor que. la requerida para mant~ner o, cancelando los trminos L, (,
constante a ko,de ,modo que k estar .aumentando; k > O. A me- (
dida que k aumenta la cantidad de inversin' necesaria para mante- (21) P = f'<k).
(
ner a k aumenta proporcionfl./mente. Pero dado que hay rendimieritos
decrecientes de q al aumentar k, y que la inversin es proporcional Es decir, la tasa de beneficio es simplemente la pendiente de (
aq(I!L' = sq), a medida,que k aurtlenta la invers,intotalpor hombre la fu~cin de produccin pe,' C4pit4.
El pago a la m.ano de obra, o tasa real de salario~ en una econo- (,
.aumentamenosque proporciont:/rnenle. As pues, a medida que k. au-
menta disminuye la br~ha exisfente entresf(k) y gx.k en' la grfi~a ma competitiva, es igual al producto marginal de la 'mano de obra,
PMgL' Tenemos entonces' . .
e
19-7 (que es,la: inversin por hombre di~ponib~e para incrementar (
la razn k). Eventualmente, la economa, alcanza el nivel de k donde
~e'requiere' toda ,'ia. inversin-generada: por s/<k) para'm~ntener (
K:;= gL' de modo que sf(k) = gLk,yk:ha alcanzado el nivel de equi~ (
libriok. ' ' " .
Un aumentO de la 'tasa de ahorro desp1azar~ hacia arriba la fun- o (
cin s/(k) de la grfica .19-7 .Y hacia abajo la, funcin (gL'S )k.,. aumen,-
tando k. Con una s mayor la invecsillpr hombieseraIriayr (22) w = f(k) -:kf(kk
c
(
. que l~ requerida para mantener.la antigua k J,Ds alta, es decir,
hacia una ruta ,de crecimiento lar8' plazp ms alta. Pero' even- a Esto enuncia'simplem~nte que (
tualmente los rendimientos dcrecie!ltes' hacen que la economll (
llegue de nuevo a un punto en, que k = O,y i<: = Q= i = gL a lo salarios =/(k) ...,.. kf' (k) .
largo de la ruta de crecimiento ms alta de la grfica 19-6. , .hombre (
.. _.~. - -:---~'- -_._---.. ;-_.~--_. __._"'--, .-- .._----,.---..-_.-- _.. .
_~ .....,,--------~-_. _._---".._:...._- ..__ ...__ ._~-_._- -- ._." -------------_.,. (
:.:~", ...-:.. - .' ....
 )
) C,RECIMIENTOCON PLENO EMPLEO
EL MODELO DE' CRECIMIENTO NEOCLASICO BASICO 535
) Pero/(k) es el produd:p por hombre, kes el capital por hombre y diferencia existente entre fL y plL son los salrios por hombre,
) la tasa de beneficio es el beneficio por' unidad de capital, de modo
que (22) afirma que . W/L como acabamos de ver. Esto nos da la distribucin de equili-
) bri~ de la produccin entre b~neficios y salarios representad~~n .la
salarios grfica 19",8. Una vez que la economa llega alpunto de equiltbno
) producto capital beneficios
hombre k ", q*, la distribucin de laproduccin por hombre entre benefi~ ,
hpmbre hombre capital
) cios por hombre y salarios por hombre es ~onstante. As .pues, el
o bien' modelo neoclsico sin progreso tcnico exphca la constancia ,de las
) participaciones relativas en el ingreso. Pronto veremos que ~s ~cu
) salarios producto' beneficios rre tambin despus de introducir al modelo el progreso tecOiCO.
) hombre hombre hombre
) que. debe ser cierto para que los salarios y beneficios sumen lo EL MODELO NEOCLASIC,O CON PROGRESO TECNICO
mismo que la produccin total.
) VIMOS antes que el modelo de crecimiento neoclsico bsico sin
En la grfica 19-8 aparecen las participaciones relativas del capi-
) tal y la mano de obra en el ingreso de equilibrio en k ", q *. En progreso tcnico prod'uce el resultado de q~e. cuando la e~~no.ma
est creciendo a lo largo de .la ruta decreCImiento de eqUilIbrIO a
) equilibrio en k * = (K/L) *; el producto por hombre est dado por
largo plazo, la produccin y el capital crecen a la misma tasa que la
(QIL) *. Los beneficios por hombre, pIL, son el producto de KIL y
) fuerza de trabajo, es decir,
pIK, pero pIK, la tasa de beneficio P, est dada por la pendiente de la
) funcin de produccin en k *, q *. As pues, la representacin gr-
fica de (K IL) . (P IK) est dada por la diferenciaexistente entre (Q I
) L) * Y la intercepcin con el eje qde la tangente a la funcin de
produccin en k *, q *, cuya pendiente es P. En equilibrio en k *, q * , Sinerribfg6,estsresu1cadosnoestn:deacuerdo~conloshe
)
los beneficis por hombre estn dados por pjL en la grfica 19-8. La chos estilizados del crecimiento indicativos de que el capital y'la
) preduccin tienden a crecer a la misma tasa, ~ero ms de prisa que
GRAFlCA 19-8 Participaciones relativas del capital y la mano de obra en equilibrio la fuerza de trabajo, de modo que, en realidad, '
) enk,q.
q
)
)
Para-explicar esta diferencia podemos introducir elp~o~reso tc-
) C:J ~(k)
nico en forma de una tasa de incremento de la productividad de la
) manb de obra, determinada en forma exgena. Podemos definir
p
L entonces la fuerza de trabajo en' el modelo neoclsico de Solow
) como lafuerza de trabajo efectiva E, no incluyendo slo el nmero
) ------{ I
de trabajadores, sinot~bin un elemento de mejoramiento tcni-
I co. Supongamos que la fuerza de trabajo crece a la tasa gL' y las
) I
w I unidades de mano de obra efectiva crecen a la tasa A.. Esto nos da
) T I
I
I (23)
I
) 1
~L--------------~ ________ k Las horas-hombre efecrivas~ E,; crecen a tasa gL + A., y la razn
)
.(ir de E,IL, crece a la tasa A..
)
)
 l
(
e
536 e
, . El rayo que parte. del origen en la grfica .19-9 tiene ahora una (
En Seguida podcrios enuncir de 'nuevo'la futlciil 'deproduc-
dnn' trrriiriosde K y E: " .. ' .
. .'
, .' pendiente (gL + A.)1s ,mientras que en la grfica 19-3 la pendiente e
eragLIs, porque all sespona que A.= (t El punto deintersec-
(
(24) Q, == F(K;, E,), cin de/(k),y [(gt :+: I..)/sikenla grfica 19-9 nos da losvalOl:es del
equilibrio estable para k = (KIE) y q = (QIE) (
doil~e subsisten todas las propieddes de F(K, L), excepto que E (,
susti~ye" abona L.' . GRAFlCA 19-9 Equilibrio del crecimiento con progreso tcnico.
< "'"
(
q (
Equilibrio Jel crecimiento con progres tcnico .
(
Ahora pd'demos repetir todo el anlisis del proceso de creci~iento
empleando E en lugar de L. Principiando con la funcin de produccin (
tenemos (
. . .
Q .. =' . (
(
~

(25)
:.Q
q = - = __ . _'K_') o =''''ji'.{k) .
. E .. LrA/ . Le).'" (
&-----~----~----k
(
donde k se define ahora.como K/E. E~seguida, dado que'k = KIE, (
obtendremos'la- expresi6n pia la' tasa de .crecimiento' d k~ En el valor de equilibrio k, la razn del capital a Ees constan-
. te, de modo que a lo largo de la. ruta del crecimiento cnequili- (
(26) brio, (
(30) (
Dado que E =.Le).,' = 14(gL +).u,
la tasa de recimiento E se da
e~8enamentecomo gi. + A. de modo que (26) pllede escribirse (
: como . .... y la razn delcaaital a la mano de obra crece a la tasa X.El equili-
briok determina un valor de equilibrio de la proq.uccin por (
hombre efectivo q en q en la grfica 19':9. Si la razn de Q a E es
(~~).k="SQ,-~i.'+ A.) =,sq'
(,
""" (gL~)..) ..; .. s/(k). --(gL+)..)' constante a lo largo de la ruta de, creCimiento con equilibrio, en-
"0 ;. ". ;K. '. '!, . e . :.k. .: .., ; k... . 'c
tonces e
. l valor de equilibrio de k, k, ~ , .~~ ()btie~ed~ ,9U~vO ~~dok
(31)
e
~ cero en la ecu,ac:in (27), de modo qUe en k (
As pues, cuando E se define comoLe", explicamos el hecho estili (
s/(k) _ +''1
(28) k~: - gL n..' zado de que Q y ic son iguales y ambas superan a t por).~ lo que (
ahora se reconoce como la tasa de crecimiento delal'rociuctividad
(
.Podemos-Ioc~~grfic~ente d eq~libriok, ~ enu.grical9,.9 de la 'mano de obra. ' .... '. . . .
El anlisis de la distribocin d ia produccin entre .la inversin
escribiendo la condicin de c:quilibrio (28) como . (
y el consumo, yel resultado. de qula:est~bilidad dce.lasolucin de
. equilibrio k .~ q. ".proviene bsicaIllente del' hecho de q!1e el nivel (
(29) dejnver~iri necesarioparaelmnt~nimientode cualquier ratn le' (
(
 /

)
,)
....
) dada ~reci propor~lonaimente con k, tilienttas que, el nivel 'real de . E~equilibrio, evalorde k es constante enk ., demodo que la'
lt. inversin' aumentamnos que proporcionaImentecon k porque ., tasa dl saIaiio reI crece' a la tasa A, que es' a tasa de crecim'iento
)
. f'(k) < O, son exactiiine[ltc igJ.ales.en el caso 'del progreso tcniCo 'd~ laprpductlvidad media de la mano <le obra, Q,-.i. Aspues, el'
) que antes. El hecho de que 'las participaciones relativas de la mano ,enundad de"que ia casa agregada del salarl:real d~be 'cretera la
) de obra y el' capital eneHngreso: sean constantes en el mOdelo co~ Jlli~Jlla tasa que Ja procluctividad es compatible con un crecimientO,
progr~~o tcnico probablemente te quiere; sin embargo, ciett~ ela- eqUIlibrado neoclsico' con progresq tcnico." " ' . ".
) boraclOn. ' . " " '. , ,la, participacin del capital en el ingreso est dada por el pro-
) 'du~Qdela tasa de beneficio P y el acervo de capital K; ~ientras
. que w . L da la particip~inde la mano de obra. As pues, para' ver
)
'

Participaci~nes en el ingreso con 'el progreso tcnico 'si las participaciones en el ingreso son constantes en er'modelo con
) progreso tcnic podemos preguntatnos'sila razn de PK a'wL es '
Examinando lasparticipaiones relativas del capital y la mano de 'constant,e. En, equilibrio: "encontramos
\ ) obra encontramos que este, modelo de progreso tcnico nos re-
) gresa a los lineamientos de precios-salarios analizados en eLcapitll- K-k "
lo XVII. la funcin de produccin dada en la ecuacin (25) puede cE >[ikl, , - , .'.,
) escribirse como '
!) una constante. Esto significa que K/L = k e A1 , y, como hemos
) (32) Q =, E/( ~ ) = Ll1( ~ ) = Le'-:f(k). visto, la razn cpital-inanqde obra ~rf;!ce a la tasa A en equilibrio.
Si combinamos esto con las expresiones (33) y (34) de las tasas de
) beneficio y de salario real respectivamente, y advertimos qu~ la
La diferenciacin de la versin intermedia de (32) respecto de K razn de la participacin del capital a la participacin de .la mano
) nos'dala PM.gi.:,o bie'n; en' condiciones competitivas, la tasa de be- de obraestda~a~por:PK/wL. ={Plt.v) . (K/i.,2.tendremcs'::,: >

.) . neficio,
) (35) participacin de K . ;:, _..".."...,....,J..I_'{..:,.k....,,..:)c"..",,....,-.,-..;.._ k-ek
)
(3) _l.
LeAl
=I'(~)
Le)'" -1'
- k
(),
participacin de L el.'f!(k .) - k "'f'(k .)]

)
delllodo que la tasa de~ beneficio es igual a la pendiente de la Si cancelamos eh' obtend.remos el resultado de que la ruon de la .
) participacin def ~apital a la. participacin de la mano de ohra es
funcinde produccin de la grfia 19-9, que es constant ~~~qui~
) librio. ' . ., constante en la razn k - de equilibrio de K/E. Si la razn de la tasa
ti tasa de salario est. dada por la diferenciacin de Q respecto d.e salario a l tasa de beneficio crece a la misma veldcidad"que,la
)
de L : ' , razn de K a L; ,los dos movimientos se canceln recprocameilt~ y
J ,las participaciones relativas permanecen constantes..
K ) ", ' .( - K) ,,J:.(k ). As pues; .aadiendo un factor de progre~o tcnico, hemos ex-
) w -- -
dQ'- -- r.' ",'" (
l.A~J -- -- + e~.J' plicado todos los hechos estilizdos del recimiento. 'El capital y la
aL Le).' 'eJJL 2 .
) ,produccin crecen a la misma tasa, g + A, de modo que la razn
) la simplificacin' de eSta expresin nos da', capital-producto es constante. Last~as de crecimiento de K y Q
superan a Len)., demodo qe KIL y Q/L crecen a ia tasa A.La ~a
) (34) .de. beneficio es aprdxitnadarnenteconstante, mientras que el salario
) tel:ecea,ia.tasa A..Esco deja constantes las patticipaCiones'relati-
omolatsa'real de'salarioUl..' " . ' v~en:eI ingreso. . ,
)
)
)
 l
(
C
540 . CllECI~UENTO
. -,:;.
CON'
."""
PLENO EMPLEO '. EtM.0DELO ,DE' CREClh(IENTO. NEOCl;SICO BASICO . (
RF~CA 19-10i moddoDeOci~i~:rendin1ienr~sp-e<;~nts a fS5ab.f. f~$ (
de .crecimiento.
(
COMO antes vimos" el modelo neoclsico, debidament modificado q
para tom~ en cuenta el progreso tcnico, parece aplicable. en gene- C
k
rala las econom~ desarrolladas o industriales, ya que el supuesto
de los' rendimienwsconstantes a escala y el mantenimiento del
gL
s e
empleo pleno. >pr lo menos desde lo.s aos,cuarenta, pueden ser
I f(k)
I
(i
generalmente vlidos en tales 'economas. Sin. embargo, sabemos
que J1Q:todas las economas comparten estas caratersticas;' En .1as
I
1
I
.1
e
I (1
ecpnomas en desarrollo hay' un margen {Ducho.mayor para los I
I
rendimiel)tos crecientes a escala. Esto cambiara la forma de la fun- I
I c'
cin de produccin y conducira a la posibilidad de mltiplesposi-
cionesde equilibrio. ES'"pOsible' tambin que la tasa de crecimiento
~ I~-

k*
k e
de la poblacin . dependa- del niveL del ingreso per ctipilll, de (a) (
modo que gLdependa de.q y k. Esto conducira tambin a la posibi- c,
lidad -de equilibrios mltiples.
(
(
ltin4imientos. (recten/eia escala el
VitI\os antes que la k de equilibrio es estable porque la funcin (,
de produ.ccin corta desde. arriba" el. rayo gL Is ql,le parte del. o~igen.
Dado que la funcin de produccilsupuso rendimientos decre- e
cientes de q ante incrementos del capital por hombre k al aumentar (J
k, la inversin creca menos que proporcionalmente, mientras que (b)
el nivel de inversin requerida para mantener k creca proporcio- e
. nalnente. Por ello la econoria avanzaba even~ente,con ren- (
Cuando k<k en la grfica 19-10 (a)~ j(-k)<[(gLIs)k). Pr
dimientos d~creciente~' de los il)Crementos de k, hacia uQ equilibrio
estble, k . ' . . lo tanto j c
.'... Si la funcin de prodiu:cirimuestra rendimientos crecientes a sj(k) < e
escala, debido tal veza la necesidad de proveer capital,.de infraes-
trucnira social ..-...caminos, presas/ etc.-, la funcin de produccin
-k-o gL'
e
podra tenerla formadela grfica 19-10(a).- El producto por hom- y por la ecuacin (13) sabemos que ie. < O. Con un razonamiento (
bre' podra creCer' con rendimientos' Crecientes en' relacin con 'la similar para cada porcin de la funcin de produccin podemos (
razncapial,.productb. k,anivdes bjos ~(k):> ~. y a medida derivar el diagrama de fase de la ,grfica 19-1 O(b). la implicacin
que k' aumenta llegar: evenwatmente 11 un punto de rendinieritos del diagrama de fase es que, si la economa parte.de un punto en e
decrecientes donde /'(k) < O.' En consecuenCia; la funcii>n de. pro.. que k < k , k disminuir- hacia cero yla economa desapar~cer ('
duccin podra te~er dosihtersecdones corila lnea tL Is-,cortndola_ en cierto sentido. Este punto, k "es un punlobiljo de equilibrio (
desde abajo a un nivl bajo de k, k: . , y destlearriba a;unnivl ms inestable. Side algn modo la economa pudiera ser eIIlpujada hll$ta
alto de k,k.Esto nos da dos niveles posibles de equilibrio de k, ese punto podra avanzar' luego hacia el nivel de equilibrio ms (
per slo uno de ellos es 'estable: . 'alto,estableen k,-. Este modelo 'sugiere que si la razn de' ahorro c
e
 J

)
MODELO DECRECU:t:lENTO NEOCLASICO' BASICO
')
)
',~.

pdira aumentarse temporaImenteel puito baje)' de quilibriO in- D nuevo, el modelo tiene' por lo 'menos dos -puntos de equili-
estable podra eliminarse y la economa erecer hacia el equilibrio brio, k y k .Examinando las dos fu~ciones con 'referen<:iaa la.
) condicin de equilibrio dada por la ecuacin (13) podemos de.rivar
ms alto, estable, k.
) el diagrama de fase de la grfica 19-11(b). Este diagrama nos dice
, "queeLequilibrio, de nivelbajo,k~, es- hora~stable. Esto es lo
) Crecimi~nto demogrd/ico 1/4riable
que. Nelson ha llamado la ttampa del equilibrio a nivel b;'jo. Si la .
) Puede desarrollarse un modelo ms interesante introduciendo una . ecotiomaempieza con cualquier k menor que kel rpido creci-
) variacin sistemtica de la tasa de crecimiento demogrfico a me- miento demogrfico con ingreso creciente asegura que'k avanzar
didque cambian q y k. Supondremos que a un nivel bajoge pro- haca el nvel de equilibrio estable k U-. Pero si la economa puede
) du~cin, gL es muy baja. A medida que la produccin empieza a subir inicialmente por encima de k ,saliendo de latrmpa; conti-
) crecer por encima de un nivel de subsistencia gL empieza a crecer nuar-expandindose 11definidamente, a menos que haya un tercer'
con gran rpidez. A un nivel- de produccin ms alto' todava ti; . punto de equilibrio' asociado con la superabundancia y las mayores
) empieza a crecer de nuevo con -lentitud. Este patrn de variacin tasas' de. crecimiento-demogrfico. .
) de gL se representa por la curva con pendente gL/S en la grfica Este modelo ofrece .una justificacin bsica de la' teora del gran
19-11(1), donde aparece tambin la funcin de produccinorigi- impulso (big push) del desarrollo econmico~ Si las taSas de ahorro
) . nal, q = /(k);I'(k) <o. slo pudieran incrementarse lb' suficielte, si la funtin de produc-
) cin pudiera desplazarse hacia arriba~ o si pudiera . obtenerse Un
GRAFlCA 1911 Tasas de crecimiento demogrfICO variaf:,les yla trampa de capital fortuito, de modo que k aumente por encima de k', po-
) equilibrio a nivel bajo.
dra superarse la trampa del nivel bajo y la economa entrara en
q
) una fase de crecimiento autosostenido. Estas variaciones del mo-
) delo neoclsico bsico no ofrecen ni~gqn~s }d~.~ }?~~;Y~'!9;,r,C~:t9$,
'. -Iosproblemas reales del crecimiento econmico. Ms bien proveen
) una descripci6n de un problema, una forma de contemplarla sitUa-
) cin en que se encuentran los . pases subdesarrollados, .
)
LECTURAS RECOME:!':lDADAS
)
)
)
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(a) Ik**
I
I
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1967>, captutos 13-14."

}o;rnal olEconomics, noviembre 1958.

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J. BrnRICK: A Note on ProfesSor Solw's'Growth Model>rQuarterty'
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\ )
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 (
(
1
e
1 (

I
I
(
(
(
CAPITULO XX 1
(
EXTENSION DEL MODELO BASICO: 1

(
I
VARIACION DE LOS SUPUESTOS DE AHORRO (
VIMOS en el captulo XIX que el modelo de crecimiento neocl- (
sico bsico con un factor de progreso tcnico que aumente la (
fuerza de trabajo efectivo tiende hacia una ruta de crecimiento con
equilibrio a largo plazo, donde la razn del capital a las unidades de (
trabajo efectivo K/E= k y la razn de produccin Q a E, q, tiende (
hacia los valores de equilibrio "k"', q"', de modo que tanto el capital
(
como laproduccn tienden a crecer tan de prisa como l fuerza de
trabajo efectivo E. Con la fuerza de trabajo efectivo E definida como (
(
(1)
(
E crece a la tasa gL + A, de modo que en equilibrio en k "', q "', (
(2) (

dando una tasa de crecimiento de la produccin por hombre y el (

capital por hombre igual aA, el factor de progreso tcnico. En el equi- (
librio a largo plazo la tasa de beneficio es constante y la tasa real de
(
salario crece a la tasa A. Dado que K/L crece a la misma tasa A, las
participaciones relativas en la produccin son const!!-ntes en equili- (
brio; pues
(
(3) participacin de K en la produccin = PK (
participacin de L en la produccin
wL = constap.te,
(
, "

(
con w/p y K/L creciendo a la misma tasa. Por ltimo, vimos que la
ruta de crecimiento con equilibrio est balanceada, pues la inver- (
sin y el consumo crecen a la tasa natural" gL + A;
Estos resultados derivan del hecho "de que elmodlo de creci~ (
miento, neoclsico ms simple de un solo sector --o sea," que la (
economa slo tiene un producto que puede invertrse o consumir-
se- est construido sobre los tres supuestos bsicos siguientes: e
(
545
(
 /

)
)
) .1; La fuerzadetrabjo efectivo E, crece a la tasa gL '+ A, como
.GRAFIcA '20~ 1 . El crcj~jenro coneqilibrio neoclsico:
.se ve en la.ecuacin~(1). .', ,..'
) 2. El producto total Q, depende de los insumos de capital' .q
) . X" Y 'de trabajo efectivo El> de acuerdo con la funcin' de
produccin, . ' .
)
) , Q~ = F(X" E,); _ _- f(k)
q*
~)
La funcin d produccin es homognea de grado uno, o
) sea, que muestra ret;ldimientosconstantes a _escala, demo- .
) do. que podemos dividir por E, para obtener la funcin de
produccin intensiva en 'mano de obra.
)
) (5) =/
.-
(.!L)
. E, ..
Sj(k,)~
)
i) 3.. El ahorro, igual a la inversin por el supuesto d~l pleno ~------~------~----~~k
empleo, es ~na fraccin constulte s de la produccin. As (a)
) pues,
)
(6) k
)
I
)
stos tres supuestos bsicos se combinan en el captlllo XIX
)
para obtener la ecuacin dinmica bsica del' modelo de creci-
) miento neoclsico,
)
)
(7) k= s/k) -:- <$L + A).
(b)
)
Esta ecuacin puede despejarse para encontrar' un .valor de
) equilibrio estable k de k donde k =: o. ste valor de equilibrio k rec'~a que representa a {(gl. + )..)/s]k para cad~ val?r k tiene~a
de
puede obtenerse igualando.a cero k en la ecuacin (7); de mod() siguiente interpretacin econmica: a cualquier Olvel dad~ ,k, por
) ejemplo ko en la grfica 20-1(a), la cantidad ~e inverslonpor .
que
) trabajador efectivo necesario para mante~er ko es Igual a (gl. + )..>k o
'Por qu es as? Para mantener una razon X/E dada, ko, cuan~o E
)
~rece a la tasa gL + A, X debe crecer a dicha tasa. Pero esto afirma
, ) que .para mantener cualquier k dada,
,) define el equilil:>rio k. Esta solucin de la ecuacin a} se repre-
dK
,) . senta en layfica20-1. 'Lafuncin de prodccin;fik)~ en la .~ . .
grfica 20-1(1), da el nivel d q para cada valoc;de k. La lnea -X- = (gl. + A.).
.
,)

) .... ,
 \..
---'- -c
(
548 CRECIMIElIl'rO CQN PLENO EMPLEO 549 (
Dado que l=dKldt, esto significa que }K=gL+ A, de mQdo qu~ dan las participaciones relativas ~n laprodc,ciny, observando .,
(
1 = (tL +A>K, y
que e
1 t .
..:..- -K ' = (gL
c
= (g L
+ A) consumo == (1 - s)f<k),
(8) +A)k '
F. E
E
(
1 . . (
donde escribimos kpara denotar la razn l/E que mantiene
E podemos, obtener :ladistri\:lU~inde 'la ~r~~cci: entre el con- (
constante a k. 'sumo Y la inversin :en el Olvel de eq,ubbno k. . .
Ahora si 1 = sO, de modo que Q = lIs y q = [(IIE)ls)], y si la En' este . captulo investigaremos. ,las consecuenc,las del C~~lO C
inversin por hombre efectivo necesaria pata mantener cualquier del supuesto 3 anterior,relativo al ahorro. El modelo neoclaslCo C
valor dad de k est dada por-(8), el nivel de prodccin I)or hom- bsico supona, que el ahorro es una fraccin constante de la pr~
. duccin:S = sQ. Aqu consideraremos tres s.up~~stoS ~e ahor~o dl~
C
bre efec'tivo" necesario para maruener cualquier. k dadapuecle en-
contrarse dividiendo (8) por s: ferentes. El primero es la funcin de ahorro clastCa, do~de s - J(P'>, (
, > O. En este caso la razn de' ahorro decrece a medida que bala C\
~a tasa de beneficio que mide el rendimiento futuro del ahorro .. EI
(9) -R-I
E k
=~.
s
~
E;
I= gL''+
s
A k. . segundo supuesto alternativo es la funcin de ahorro de Kaldor, ('
dond,e C
As pues, los valores de 'q dad()s~ a lo largo de la funcin
[(gi+A)islkdanla produtcinpor hombre efectivo necesaria para C"
mantener constantes las razones k a medida que E crece a travs (
del' titnpo. " , , " '. '.
.:. Estenlisis mueStra por qu el equilibrio k .,q': es estable. A A~u el porcentaje de beneficios P que se ahorra, Sp, :s ~ayor qu~ e
la izqwerd;dek laproouccinpor hombre. efectivo q .e,s. m,ayor el porcentaje de los salarios w que se aho:ra, ~ ...: Por ultimo .<;,on~ (
qtiel nivel defprodccin necesario para mantener'constante la , de'raremos el comportamiento del ahorro lmpbcltO en la funClon e
ran'k1As pues, a la'izqulerda de k hay'inversin suficiente para consumo de Ando y Modigliani: ". ' c"
equiparatada: .nueva, uhidad E con' la cazri .KIE .existente y- para C~
.aumentar esta razn; enes: as9 k >, O y k aumenta; A la derecha C'\
de k 'no hay siqwera suficiente produccin por,hombre efectivo
para equipar a' cada nuevo" trabajador, <>, ms precisamente cada del
e
nu~va unidad E, a la razn, KIE existente, 9ado s.- deinodoque k '. En este caso el consumo depende dellOgreso del tr~balo y , c'
.< '. . ." . .

baja. En k ., el nivel de q. ,efectivamente producido es la q que patrimonio neto del consumidor, que en este modelo sunple es el
genera'justo suficiente ilversin, dado.f; para mantener constante a acervo de capitaL ";" . .' . 1
c'
k a medida que crece. As pues, 'en k se tine k = O Y el sistema . Cada una de estas funciones de ahorro, comblO~~ con. e ~u: (
ha llegadoa:un equilirio estable. Esta estabilidad se repiesentaen puesto del crecimientoae E Y lafuncin deproducClon, pr??uc~ el
l diagrama de fase de la' gtfica20-l(b). .., un equilibrio estable k ., q." (;,~mpatiblec.()(llos hechos esabzados (,
'Una'vez qUe hemos encontrdoun,eqilibrio 'establek 4"q, si . del (apilil~oXVlII.-La obsetvac16~del desarroll~ de los modelos y
supnemos que' la economa es' competitiva podremos diferenciar . del papel desempeado por la cazon d~ ahor~o en ~ada, uno de ellos e
, la funeinde'produccin respecto de Ly K para obtener los pro- . fortalecer nestr eriteridimiento'del fu~oonarruento ?e los. ~o-.
, dUetos marginaes que' seigtllena las tsasde 'sallirio real y de delosde crecimientoy de las formas' adcuadasde collslderaclon y c'
. beneficio. Estas igualdades, combinadas con el KIL de equilibrio," manipulacin' de los modelos.' . e)
C
 :)
, )'
\,
: 550
,) CRECIMIENTO CON 'P.ENEMPLEO
EXTENSIN DELMODELOBASICO
. - . '. . .'
,) LA FUNCION DE AHORRO' CLASICA .
... . "'. o:. ",", ,': ' _ : _".. /'~'
ra~on de horro sea una funcin de k. Esto ya se ha hecho en la'
,) ~' funcin de ahorro clsica h'ace de la razn de alto~ro s una fun-' : ecuaCin H3),dadoque P= f(Ie). " .'
/J Clan ~~',la tasa de ~nefi~iop: ~ila razn del ahorro y la inverSIn Puede despejarse en la ecuacin (13) la razn KIF. de equilibrio,
es el Incremento de. las posibilidades le ., haciendo k = O para obtener ','
\-J 1 , , ' de consumo fut' ur....
..." .seCta d' e y"

esperarse que a baJ~ .la ~asa de rendimiento de la inversin -igual

,-) -
al ahorro en el equdJbno con empleo pleno- debl'do al .
dI" " Incre-
) mento .: a razon KIE, la tasa de ahorro baje poque se reducira la
percepclOn de COnSum? fu.t~ro. Debemos advertir que esto 'supone
j que el efecto de SUStltUClon de un rendimiento menor. sobre el o sea,
ahorro supera al efecto de ingreso que tendera a aumentar el aho- .
>J rro para mj!.ntener ~n~, corriente dada de consumo f\lturo. Segn (14)
) este supuesto, la funclon de ahorro clsica puede escribirse como
) (10) como la ecuacin determinante de k . Esta condicin de equilibrJo
s = s(P); s' > O.
) es similar a la del modelo neoclsico bsico: .
)
La razn KIE de equilibrio
)
S!, combinam?s ~sta funcin de ahorro con la funcin de produc-
) Clan de rendImIentos constantes en K y E, excepto que en la ecuacin (14) s es una funCin creciente de la
) tasa de beneficio.' Cmo afecta este cambiQ la determinacin de,. la
) (11)
q =, (~)
. E
=(k), existencia y la eStabilidad del equilibrio.k? e
. Este interrogante se contesta en la grfica 20-2. En la. gr-
) - - fic~20~2{a) la funcin q= f<k) es la misma, de, la grfica, 20-1.
)
y la tasa de crecimiento del
forma exgena y dada por .
b"
~ra aJO efiectlvo
.'
E".
. d" .
eierminada en Perd la funcin [(gt +A)/s]k, es ahota convexa en lugaf, de
una lnea' recta. Esto se debe a .que~ al aumentiC. k disminUYe
) P='-!(k), la pendiente de la funcin de producCin, debido a,ls
(12)
) -rendimientos marginales decrecienies".Est~,P decreciente h~e
bajar.s al aumentarle, puesto que s'(P) > O. A su vez, la tasa de
J aborto decreciente hace aument~ la pendiente(gt t);)/s al au-
)
~remos construir la expresin de la tasa de cre'cimiento de la mentar k, dando una forma convexa a la. funcitl [(KL. + A)/J]Ie,cq-
cazan KIE, k: . .
mo se observa en la grfica 20-2(a). . .
) Vimos antes que a valores sucesiv~ente mayores de k~e
) (13) k == k - (gL +'A) =SQ . - (gL +~) = s(P)j(k) . requieren niveles proporcionalmente.mselevad~s de,ltE para
K "" k - (g. + A).
mantener la razn k existente. Pero sila razn de ahorroest,ba-
) jando al aumentar,le se requerirn incrt;mentos ereciente,s' de
) .," .~s importante adver~iraqi. queja yariable _del'ah~rr~ clave'~s la QIE para proveer los incrementos prqporCionales de l/E necesarioS
razon d~l ahorro a la produccin, dada, en la ecuacin ,(l O) c~mo -para mantenerla.k existente.al crecer E,Aspues, la fun.cin
) . s(P). ~asadelante, cnandointroduzca:nosfunci()ne$ge .ahQ!ro ms [(g~' +. A)/S(P )]k, que da. la produccin por hombre. efectivonece"
) com~hcadas; .vere~osqueel principal trucp ~hltic9.consiS:te en saria para preservar cualquier k dada, tiene un pendiente creciente
manll'ularla funelon ele: ahorro p~aobteneruna. forll!a.don,<:leJa debido a la baja de s al aumentar k Y bajar P. Dado que la funcin
)
2___,_-
'\
 ~..

(
552 CRECIMIENTO CON PLEN~O EMPLEO

GRAFICA 20-2 Equilibrio con la funcin <le ahorro clsica.

a la fasa A..
EXTENSIN DEL MODELO BASICO

y la produccin por hombre Y' el capital por hOmbre crecen ambos

553
1 e
(~
c.
q

Rendimientos d~ los factres y participaciones en el ingreso e

f(k)
Como de ordinario, los valores de las tasas de beneficio y salario e
p1,leden obtenerse a partir de la funcin de produccin, ecuacin
(5), que puede escribirse como
e
(
~------~~-------k
(
(16)
(a)
k"

I
e
I
Para obtener la tasa de beneficio, P /K, suponiendo que la eco- (
k.. I
I
I . I ..
noma es competitiva, podemos diferenciar (16) respecto de K: (
e

(b)
P%
I
k
. (17) -p
K
~'
=p = -
oK = Lel.Jf(k) . -1= fk
Lel.J
().

De nuevo la tasa de beneficio est dada por la pendiente de la

funcin de produccin. En k = k la tasa de beneficio es constante
(
(
(
ap=f(k). ' . (
Enseguida, para obte_ner la tasa real de salario w, podemos dI-
j(k) tiene una pendiente decreciente en todo momento -es cnca- ferenciar (16) -respecto de L: (
va vista desde abajo-, y que la funcin [(gL + A)/S( p-)]k ti~ne una (
L~l.J)+j(k)]
pendiente creciente, se intersectan una vez en el pUnto de equili-
brio k ., q. que aparece en la grfica 20-2(a). . (18) : =w=eAt[Lf(k).(- (
Esta funcin de ahorro clsica asegura la existencia de un equi- f
librio estable k, q. en el modelo de un solo sector, como se =el.J[f(k) - kf '(k)]= eAt/(k) - e/.ikf'(k) '--
. .
(
aprecia en la grfica 20-2(b). A la izquierda de k ., donde k < k.,
produccion _ capital beneficios (
r(k) > . gi + A. k S(P )/<k) hombre hombre capital
J\ s(P) y k .:> gL + /. ., (
En k = k"', w= e)./[(k .) - k ~f'(k.)], de modo que w crece a la (
tasa Acon /(k .) - k '1'(k .) const~te.
de modo que k > 0, y k est aum~ntando! como se ve en la grfica , (
20-2(b). Dado que se obtienen resultados C~)fitrarios para ~:" >k ji , As pues, en el equilibriedel crecimiento a largo plazo, con la
'funcin de ahorw clsica y la' funcin de produccin neocl~ica, la (
es. claro que k es un equilibrio estable. As pues, en un creci-
mIento estable con la funcin de ahorro clsica tenemos, una fe y tasa de beneficio es constante y la tasa de salario crece -ala tasa de (
una q. constantes, de modo que crecimiento /... del producto por hombre.. Deben advertirse dos co-
sas. en relacin con este resultado. .. (
(15) Primero, este modelo produce el resultado esperado de qtie.e~ (
equilibrio los salarios aumentan al mismo ritmo de la productlvl- (
(
 )
) 555
554 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO EXTENSIN DEL MODELO BASICO
)
) dad, generando participaciones relativas en la produccin constan- donde 'ti, la razn capital-producto, es igual' a KIQ yak Iq. As pues;
tes.De nuevo, la distribucin relativa de la produccin se deter-
) mina por k Y la forma de la funcin de produccin, como se ob-
serva enlagrfica20-3. Los beneficios por hombre efectivo, pIE, (20)
)
pueden medirse 'a lo largo del eje q como el producto P k. El
) Por ltimo, tenemos
-) GRAFICA ' 20-3 La funcin de ahorro clsica: partiCipaciones ,relativas
en 'la produccin, P ~ = !'(k lt)"
(21)
)
gL+'\ k
) q s 'que nos da los 'precios de los factores y la distribucin de la pro-
duccin entre los ingresos de los factores.' ,
)
q.=(~)* En el modelo neoclsico bsico, con(gL +),,) y s fijos, la solu-
) p cin de equilibrio del modelo podra determinarse en una forma
) ~ particularmente simple. Por (19), dados (gL + ),,) y s, podemos ob-
tener la v lt de equilibrio. Dada v lt puede obtenerse k lt por la
) ecuacin (20), como se aprecia en la grfica 20-4, donde la funcin
) de produccin y el rayo con pendiente l/v lt determinan la localiza-
cin de k. Luego, dada k lt, podemos obtener P. lt de la ecuacin
)
(21).
) _ _ _ _ _ _---,--"-_ _ _-L-_ _ _ _ k
GRAFICA 20-4 Equilibrio con una funcin de ahorro clsica
) k*
q
) resto de q se transforma en salarios por hombre efectivo. Si mul-
) tiplicamos pIE y W/E por E, en cualquier momento dado obtendre-
mos la distribucin de Q, entre P, y w,. En segundo lugar, una vez q*
) establecida la existencia de un equilibrio estable k, q ,las propo-
') siciones relativas a los valores de equilibrio de P y w y a las partici-
paciones del capital y la mano de obra se siguen slo de la diferen-
)
ciacin de la funcin de produccin bajo el supuesto de una eco-
) noma competitiva que iguala w = PMgL Y P = PMg". ~----~---k
)
En el modelo clsico, yen los de Kaldor y Ando-Modigliani
') LAS ECUACIONES CARACTERISTICAS DE l'N MODELO
que seguirn, la solucin de ',las ecuaciones ~imUltneas de equili:
DE CRECIMIENTO DE UN SOLO SECTOR '
) brio 09H21) no es tan simple porque la razon de ahorro s no esta
) HEMOS visto ya que la solucin de equilibrio de un modelo de dada., sino que es una funcin de otras variables del sistema. En el
crecimiento de un solo sector ,se caracteriza, en gep,eral, por las tres modelo clsico s =s(P) = slf'(k)]. Si: sustituimos (21) y (20) en (19)
')
ecuaciones simultneas siguientes. " " ' obtendremos la condicin de equilibrio
)
(19) F.(k .) = gL +)" kl t' , i!(k lt) = s s.Jt...:.'(k--,--"lt)i:"-]fi..:...(k_lt-,-)
) J' , o sea, gL+fI.= (22) g'L +),,=-
s k lt -;r' k lt
)
)
 (
(
EXTENSIN DEL MODELO BASICO 557 (
556 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
La razn de ahorro total, s = slQ puede derivarse de (23) como
(
una ecuacin en una variable k. Esta es la condicin de equilibrio
expresada antes en la ecuacin (14). sigue. Primero, dado que W + P = Q, podemos escribir S como e
Los hechos importantes que debemos advertir aqu son los si- (
guientes: s = s,/Q - p) + spP = SIIQ + (sp - s')P.
(
Dividiendo por Q para obtener la razn de ahorro s obtenemos
, l. Por los supuestos bsicos relativos al crecimiento del, in- (
sumo de mano de obra, la funcin de produccin, y el (
comportamiento' del ahorro, podemos obtener una ecua- s = -Qs = s + (s P -
11'
s ) -
I/Q
P
=s
11'
+ P
(sp - s,) - ' - .
1/ K
K
Q
cin dinmica bsica de la forma (
(
k= J/t) - (gL + A),
Advirtiendo que P /K = P y K /Q = v, esta expresin puede re-
formularse para expresar s en trminos de p, v, y las razones fijas
sil' Y Sp:
(
(
donde L es la razn del ahorro a la produccin.,
2. Esta ecuacin produce un, equilibrio k donde ie = O, Y hay
(24) s = Sw + (sp - s,)Pv. (
en' general un conjunto de ecuaciones, simultneas como La expresin de la tasa de crecimiento de la razn K/E, k, se da, (
(19H 21) para describir los k. , q ., v y una constelacin (
como ,de ordinario, por
de precios en equilibrio.
3. Estas ecuaciones simultneas de equilibrio se interrelacio-
(25)
e
narn hasta el grado de que las variables s, v y k sean in- (
terdependientes. An podramos considerar, como en el
captulo XIX, que gL o A. es una funcin de k. Sustituyendo en esta expresin la razn de ahorro de la ecuacin e
(24) de 1: obtenemos (
Teniendo en mente este resumen de los modelos de creci-
mento nos ocuparemos ahora de -las funciones de ahorro de Kal- (
k. = [ s"' + (sp - sw)P qk T
] -q ,
(gL + A),
dor y de Ando-Modigliani. (
o sea, (
LA FUNCION DE AHORRO DE KALDOR

NICHOLAS Kaldor ha sugerido una funcin de ahorro que hace de

(26) k = Sw ++ (sp .:.. sI/)P - (gL + A),
(
(

la razn de ahorro una funcin de la tasa de beneficio P y de la (

como la ecuacin bsica de la tasa de crecimiento de k.
razn capital-produCto v. La fU,ncindeahorro bsica de Kaldor es Qu nos dice la expresin (26) de ie. acerca de la existencia y la (
estabilidad de un equilibrio k donde k = O? La respuesta puede (
(23) s= SI/'W' + spP. encontrarse como sigue. A nivees bajos de k, tales como ko en
la grfica 20-5, q/k y p' son ambos elevados, de modo que hay (

Aqu el ingreso salarial W y el ingreso de beneficios P se suman a la

algn valor bajo de k, d?nqe e
produccin Q, y Kaldor supone que la razn del ahorro derivado de
los beneficios, Sp, es mayor que la derivada de los salarios, SI/' Es
decir, se supone que 1 > Sp > Sw > O.
S". + + (sp - su.)P > gL + A Y ie > O,
e
(
(
(
 )
)
) GRAFICA 20-5 La funcin' de 'ahorro. de Kaldorcon Iafu.ncin deprod;";cin mano de obra k, lo que increment la libertad yla complejidad del
neoclsica. ' ,
) modelo., . "
q La expresin' de la razn de ahorro, ecuacin (24), puede scri-
)
G5 birse como
)
P* , ." .' k
) ,...,...--- f(k) (27) S = Sil' + (sp - s,.)/,(k) !(k) ,
)
usando la ecuacin (21) para P, de modo que s se ve como funcin
)
de k. La sustitucin de esta expresin, ms la ecuacin (20) para
) v, de nuevo en la condicin de equilibrio bsica dada por (19),
) 'reproducida aqu como'

) s
(28) . /(k) = -;--,
)
L-~----~-- __--__- L_________ k
) ko k* nos da una condicin de equilibrio con una incgnita, k.
) Como hemos visto, esta solucin k ... es estable, .de modo que
de modo que k est aumentando. A medida que k aumenta desde da el crecimiento con: equilibrio en un punto estable k ., q "'. De
) ese valor bajo disminuyell q/ky P, de modo que la diferencia nuevo, los precios de equilibrio de los factores y sus participacio-
) existente entre [rll,(q/k) + (sp - SII}PJ Y. (gL + A) disminuye. Even- nes en el ingreso pueden derivarse de la funcin de produccin
tualmente, al aumentar k alcanzar un nivel -k 'lO- donde exaC'tati'le'nte en la misma forma''que'en 'los modelos neoclsico y
)
)
)
Sil' + + (sp - SI/)P = gL +A
clsico.

LA FUNCION DE CONSUMO DE ANDO-MODlGLIANI (A-M)

) y k = o.
) LA funcin de consumo de' Ando y Modigliani constituye Otra va-
Para cualquier k por encima de este nivel k, donde k > k 'lO,
riante importante del modelo de crecimiento, neoclsico de un solo
) factor. La funcin de consumo A-M provee tambin un lazo concep-
) Su' ! + (sp - s,..)P < gL + A tual con los modelos estticos examinados en las partes "segunda y
tercera.
)
y k < O,
) Derivacin de la razn de ahorro
) de modo que k est decreciendo. La funcin A-M hace depender el consumo del ingreso de la mano
) , As pues, el modelo de crecimientd neoclsico con la funcin de obra w y del- patrimonio neto del consumidor, dado por Ken
'de ahorro de Kaldorciene un equilibrio estable k, ti . . que, a su nuestros modelos de crecimiento simples. As pues, Ando y Modi-
) vez, prod\lce resultados compatibles con los hechos 'estilizados. La gliani postulan. una funcin de consumo donde
) funcin de ahorro'de Kaldor ha convertido a la razn capital-pr~

l
ducto v y a .la razn de ahorro S en funciones de la razn capital- (29)
)
)
 -(
560 CRECIMIENTO CON PLENO, EMPLEO
EXTENSIN DEI, MOPELO BASICO ;61 (
Esto puede convenirse, e, n un,a 'fi,un, cin de ahorro supo . 'd ' La funcin de produccin per (apita, j(k),puede representarse, ' (
S +
' e -
- O . ' Primero, podemos
, como sIgue. ,
escribir ,filen o como de costumbre, en la grfica 20-6. Pero cul es la forma de (
la funcin [(gL + }..)/s]k, que da los niveles de produccin por
S =O - e = O- ri. oW - al K. ' hombre efectivo necesarios para mantener cualqu~er k dada? Po-
(
(
Dado que el ingreso total de' la mano de obraw = O ~ P'
puede escribirse como ' esto GRAFICA 20-6 La funcin de produccin pe, (apita. (

q (
S = 0-' ao(O- P) - a,K :::~1- 0: 0 )0 + O:oP -'~IK.
(
f(k)
Reconociendo que P = PK; tenemos (
(
y (

L---~-- ___________ k (
(30) ,
S = (1 - ao)O - (o:( - a )K, (

como la forma bsica de la funcin de ahorro agregado A-M' 1

COl1texto d " d " ene
demos contestar este interrogante determinando cmo vara s e
" " . . e .un moaelO. e, crecimiento. Si, como suponen Ando cuando cambia k. Si s baja al aumentar k, la funcin [(&+ I..)/s]k (
y Modtghant, 3s /3K< 0, la expresin (a _ , . , ) ,o; se parecer a la del modelo clsico de la grfica 20-2(a). Si
D' d d" ,1 v..oP sera pOsltJva (
1~1. ,len o ambos miembros de 00) por O obtendremos una ex~ as lak > O la funcin [(gL + 1..) /s]k tendr una pendiente decre-
PreslOn para la razn de ahorro s, ciente y el modelo podra no tener un punto de equilibrio k, q ., (
porque las lneas f(k) y [<iL + }..)/s]k podran no cruzarse nunca.
Esto parece intuitivamente improbable,' pOrque la funcin A-M (
(31) ,

"
supone bsicamente, con el comportamiento det" ciclo vital del
ahorro, que s baja .al aumentar k, y, sien verdad es positiva
e
(
porque K~O. ~ v. As pues, (31) es la expresin de la raZn de' aho- (al - aop), as ocurrir. Pero podemos mejorar esta conclusin
rro s en termmos de P y v implcita en la funcin de consumo A-M. intuitiva determinando directamente las condiciones en que (
as /ak< O por la expresin (31) para s. (
La razn K/E de equilibrio Dado que la razn v del capital-producto aumenta al aumentar
k a o largo de la funcin de produccin de la grfica 20-6, pode- e
La expresin para la .tasa. de crecun l'ento de k est dada por mos concentrarnos en el signo de as lav; convirtiendo aas lak al (
final. La diferenciacin ge la ecuacin (31) respecto.de v produce
(32) k= sfk) ,- (gL + A), (
(34) c-
de ~?d~ que k. donde k = O, est dada por la condicin usual del e
equIllbno:
Dado que p baja y 1; aumenta al aumentar k. 3p /01< O. Por lo (
tanto, as lat, ~y as /dk~. podra ser pdsitiva slo si (l,oP >O:i;
(33) + A k . (
/(k .) = gL es Jecir, si a( - aop<:O,contt-ario ~lsupuesro bsico A-M, como
s vimos antes. (
(
(
(
 ./ < ~ .;.~:~~"3.,- . . . .. ",:-." " :.
~.':" :~ ~"":- :'.~; .:,;~ ~ ~,.~.~~"'f.. ::~':J.',,;.:.~.~ ;: "" ',- ,.:~

) .L~.~~2~:'~ ;'~"';~;0:,~[21'2;~~S~i'fDECMODEL6:BXSiCb'-" .., _...'. . '-eb''2 '~~k._~~"_~_,

)
) Sin. e~bargo, pued~ de$arrollar~ conprecisi mucho mayor mentosporcentuales,jguales . de la' tasa de beneficio p. la partici-
la con<:iicin en .que ~ 1& es negativa. Vemos por la ecuacin (34) pacin del capitl ,en la produccin p!!rmanecer constante y
) qUe ,. . , :, ..," ' (v/p)(p/f/}=-1.Si lafuncin de produccin subyacente ene
una elasticidad desustituciriigual a uno se satisfar. la condicin
) & ,...' a' . (35) para as/'dk<O, y la {uncin [(gL + ).)/s]kserconvexa, .
} "a;- < o si - (a. ;... <Xo'fl) + t'l1d a!: < O; como lil del model clsico de la'grfica-20-2, de modo que se
) asegura un equilibrio k", q ... con la funcin de consumo A-M.
Esta' condicin puede escribirse c~mo . Pero si la participacin -del capital tiende a, aumenJa! al crecer
-j v, lo que implicara que la reducCin de Pno contrarresta, el au:.
) . mento de v, el factor (v/P)('dp/&)cle (35) estar entre -1 Y O y_
(35) es posible que a 'valores altoS de p. y valores bajos de,k 'f v, as /
) ak > O en la ecuacin (35). Sin embargo, esta posibilidad no debe
) La condicin (35) para as 1& y (as l)k><O en el modelo A-M tiene preocuparnos demasiado~ porque por (35) es claro que, si ,la elas-
una interpretacin int~resante~ Consideremos que la participacin ticidad de sustitucin es ms o menos constante en el intervalo de
-) variacin de k, es decir, si (tl/P)(Op/at,').no es muy sensible ak, al
del capital en la produccin, SK, est ,dada' por . .
) aumentar k y bajar P, la condicin (35) tendr una probabilida4
) creciente de ser satisfecha, porque al bajar P, el termino a1/aof
se volver dominante.
) Esto nos .da dos posibilidades para la forma de la. funcin
) de modo que [(gL + }..)/s]k en el modelo A-M, :ilustradas en la grfica 20-7. La
f~nci~ [(gL + ).)/S]k trazada con lnea slida muestra.el caso.~or
,) . mal ~n <lue as /ak< O en todo mome nto. i funcin: {(8'L -fAJtrlk;'
) . trazada~on guiones, muestra un caso eh quelae1astidild de
Entonces, recordando que los incrementos dev acompaan las sustitucin es tan pequea que [( + 1..)/s]k escncvalprindpio,
) pero eventualmente s vuelve convexa a.rnedida qu 'el trmino
disminuciones de P, tenemos una expresi~n para los cambios' por-
) c~ntuales de sI(: . . ,." . a1/aop llega a dominar al miembro izquierdo de la condicin (35).
Esta ltima posibilid.d no (Onstituyt: un probkma gravt: por la
) probabilidad de que la elasticidad- de sustituCin se encuentre entre
~ = P.+. dv .
) SI(. ., P " v 0.8 y 1.0 en las economas industriales.
) GRAFICA 207 Crecimiento .equilibrado c.0n la funcin de consumo ~-M ..
Si la elasticidad de sustitucin es unitaria enla.futlcin de produc-
) cinsubyacente -,<omo oc~reen1a. fUncin Cobb-Douglas-, q

) SI(. ser constante (sI(Jsi< = O) al cambiar P y v. Esto significa' que si

la elasticidad de sustitucin es unitari~.
)
pi v v p " ,__.__ f(k)
)
-p-=--:;-y -"-'-'-'
p v, =-1 .
)
) .' Si tal~s, el. caso; la condicin (~5) para, as!3r,< O ,~ reducir a
) a..Ia.p > O, que se, satisfaceobv:~ente., As pues, si los zncre- E:_..:.-_ _ _ _-'-___ k .
mentos .de la razn capital-.prodc;to ,1:'". vaq. acompaados dedecre-
)
)
),_.,~
 -____ J
564 ' _J CtECooE Nro CONPLENoEMPlI!O . (
Como de .costumbre, e~ el caso d~Ia fun~inde, c~nsumo A-M, (
u.na vez local~o unk -, q -estable, pueden derivarse de la fun~ -
CJ~ deprodu.ccJn las co?secuencias para Jos preCios y las partici- '
e
(
pacl?~es relatl~, y los ruveles de equilibrio del consumo y la in-
ver~~onpue~en obtenerse:de q. y la razn de aborro. Todas las (
funcIones de ahorro aqu consideradas dan razones de equilibrio CAPITULO XXI
estable del anta! a la - ' d b d ,'- ' (
yo ,mano e o, ra, e modo que son compatibles
con los hechos estilizados: En el captulo siguiente-consideraremos (
bre~ement:algunas cu~stl9n;$. relativas a la ruta de crecimiento, es LA REGLA DORADA y UNA' INTRODUCCION
(
decIr,.el k ,que -selecCIOnarla una poltica racional de crecimiento,
su~~end(Yque puede manipular la razn de ahorro a travs de, Ja
polnca ,fiscal., -
'A 'LOS MODELOS DE CRECIMIENTO OPTIMO

VIMOS_ en los capitulos XIX y XX 'que el modelo neQClsico de

.(
crecimiento con progreso tcnico incorporado en liduerza de tra':'
(
bajo .tiende a una ruta de crecimiento a largo plazo con valores de (
LEC1JRAs RECMENoOs equilibrio para 'la produccin por hombre efeCtivo, q = (QIE). y (
el capital por hombre efe.ctivo, k- == (KIE), bajo una gran varie-
(
R., G. r>."ALLEN: Macro-Economic Theory (Nueva York Sto ~t" 's P
dad de teoras del comportamiento del horro. A lo lrgde la ruta
1%7), 'captulo 16.,; , ''' , ' m ress, de crecimiento con equilibrio a largo plazo, laproducd6n, el con- (
~~'FI~D~Y: 'T~e Ro?insonian .~del~,: B(~'1omica. -fbrero 1963. ' sumo. y Ja inversin crecen a la misma tasa, como lo hacen, por
(
~R: _Alt6ernatlve TheorlesOf DlStrlbution" Rn'ieU-' 01 Economic- supuesto, la producdn, el consumo y la inversin per rapita.
,SIlIlItes, numo 1, 1 9 5 5 - 1 9 5 6 . ' , As pues, la ruta de credmierito da un crecimiento balanreatlo donde (
F. ~OOIGUANI: ~om.~ent,., en BehaJ't"or 01 Inc~'",e Shares, Oficina Na~ Ja divisin deJa produccin entre el consumo y Ja inversin del
c~onalp de Inlvge6st14gaclon Econmica(Prin~eton, N.]. Princeton Univer- llClo de la produccin y entre beneficios y salarios .del lado del (
suy ress, ). ' ,
ingreso permanece estable a travs del tiempo. (
].ROBINSON y R F1NOLAY'
1963. " -, F
eO1pmentS, E '
conomlCtl,noviembr.e 1963. La tasa de crecimiento de la produdn, el consumo y la inver-
(
sin en el equilibrio alargo plazo se determina por la tasa: de cte-
R M. SoLOW: Commenr, Rn'ieU-' 01 Economic SllIdies. juni,? 1962.
, cit:niento deja fuerza de trabajo, 8L, ms el crecimientoexgeno de C
laproduqividad:de lamano de obra, 1... El nivel de la rlilaM creci-
(
-mientDi,. dado por los niveles de equilibrio k y q -, se determina
conjuncamente pOr la tasa natural de crecimiento, n = gL + 1.. y por (
el comportamiento del ahorro. Advirtase qu aqu estainos intro-
. duciendo una notacin especfICa parl,l la tasa natural de crecimien-
e
.to, n=gL+ 1... Esto se baceslo para sinipliftcar Ja notacin y facili- (
tar la presentacin de los modelos. (
Vimos en el captulo XX que un incremento de Iaraz(>n de aho-
_rro ., . eleva los valores de equilibrio. de k y q .; desplazando a la (
. econo,~a, J:!.acia una ,ru,rarRds.alta de cr~imientocon equilibrio. (
Surge entonces, naturalmente, este interrogllnte: si el Gobierno (o
Jasocied~en general) puede cClntrolarlarazn de ahorro s, cul
(
de las mltiples rutas posibles de crecimiento con equilibrio, cada e
_una de ellas correspondiente a una s diferente, escogera? A qu
. nivel debe fijarse Javarflble de control s? En este cap~o analizare- e
(
e
, }

) 567
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO
) 566 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
La funcin de' produccin es homognea de grado uno. de
) mos esta cuestin en el cOntexto de los modelos de crecimiento
modo que podemos escribirla como
) con equilibrio y bosquejaremos algunas de las respuestas propues-
tas por las teoras del crecimiento ptimo.
) Primero examinaremos la solucin del modelo neoclsico b- (2) == QI= F ( 'K 'k 1); f>
-!... 1) = f( O, f' '1<,'0,'
q, ElE,
) sico con progreso tcnico, concentrndonos en el papel de la razn
de ahorro en la determinacin del nivel de la ruta de crecimiento. " . al al ah rro es una fraccin dada,
) Luego derivaremos la regla dorada de la acumulacin de Phelps, 3. La inversin, que se 19u a 1 o ,. la formacin de ca-
segn la cual la ruta de crecimiento con equilibrio a largo plazo
s, de la produccin total. Por o tanto,
-)
que maximiza el consumo per capita en todos los perodos, una pitalest dada por
) vez que la economa ha llegado a su ruta de, equilibrio, se deter-
) mina por el nivel de k, en que f' (k) = gL + A. = n. Este es el pun- dK - 1!
Tt- ..;.. S =sQ
-
(3) 11'

to k donde la pendiente de la funcin de produccin q = /(k) es

) igual a la pendiente cle la lnea (& + A)k, por ejemplo en la grfica , 1 a de ahorro' s como la
-) 20-1. . ' , En este captulo trataremos a tas . e biando
. ble de controlo de poltica del Gobierno. am b'
Luego describiremos brevemente los teoremas de spercarre- varia sumiblemente cambiando los impuestos, el Go lern,o
)
tera del crecimiento ptimo. Estos teoremas sugieren que una eco- s, prde d lazar la ruta de crecimiento de la econOffila
) noma que desee maximizar la integral del bienestar social o de la pue e esp
utilidad, a travs del tiempo, en el supuesto de que la utilidad es de un nivel de equilibrio a otro.
una funcin del consumo per capita, debe avanzar por una ruta b' ara obtener la expresin
) como la de la regla dorada a medida que crece. Este anlisis intro- Estos supuestos pued~~r:~~i:;~ed~ la ,ca?;Qn d~lcapi~al;~ ~s",.
) ducir a los lectores
...
a '"""'-
una de ls reas fronterizas,) de la teora
"'", - ".~
fundamentale la tasa de e " k _ KIE La tasa de creCimientO
.. , ~IeCt1Va, -
umdades de mano de obra . '
,."". '-',,",'

macroeconmica. .
) de k se da por defimclon por .
)
(4)
k ~ i - E.
) EL MODELO NEOCLASICO BASICO
....,lento del acervo de capital, K, es simplemente
OTRA VEZ La tasa de creCUA> -
)
EL anlisis del crecimiento optimo y del papel de la tasa de ahorro dK -
)
se basa en el modelo neoclsico desarrollado en el captulo XIX. dt 1 _ sQ =..!.!L = sf(k) ~
) El modelo se construye sobre los supuestos siguientes relativos a la (5)' K= -----=T-T K K
estructura de la economa:
) Por el supuesto 1, la tasa de crecimiento de la mano de obra efecti-
) 1. La fuerza de (rabajo, L, crece a una tasa gL determinada en va, E" es justamente
forma exgena: La fuerza de trabajo efectiva, E, = L,e Al , cre-
)
ce a la tasa gL + A. Esta es la tasa natural de crecimiento (6)
) de la economa, 'n = gL + A.
) 2. La produccin, Q" depnde de los insumos de capital y de la tasa de crecimdiento n~t~ralt~ed: ;c;:~::a~s~~~~~:s~!~~xpre-
mano de obr efectiva, K, y E,. La funcin d prodccin sin de la tasa e creClmlen
) se escribe como .
) (7)
K == sft> - (gL + A)== sf~k) - n,
(1) Q, = F(K, E,),
)
)
)
 ~-(

568 .CRECIMIENTO CON. PLENO EMPLEO

e
INTRODUCCION,AL CREClldIENTO OPTIMO 569, (
que da la tsa de crecimiento de k como una funcin del nivel de la d~ modo que hay inversin sobrante para aumentar kllacia k. (
propia,k. La ecuacin (7) tiene unvaIor deeqilibrio parak,donde Cuando k llega a k esta inversin excedente se hace cero y k
k = O" Este vlor de equilibrio k puedeobtenets haciendo k = O (
deja de crecer. As pues, el vlorde equilibrio de k, k, es un
en la ecuacin (7), de modo que k se determina por equilibrio estable, como se ve en el diagrama de fase de la grfica (
21-l(b).
Si la economa dende hacia un equilibrio estable k" a largo
(
(8) /(k .) = gL + A. k .
s plazo esto implica que K = E = gL + A. a largo plazo, puesto que (
k = (KIE) es constante. De igul modo, si q tiende hacia q .. (
Esta solucin aparece en la grfica 21:-l(a), donde se relacionan
tenemos Q = E = gL + A a largo plazo, de modo que en el equi-
I(k), la produccin rel por hombre efectivo, q ; como funcin de librio del crecimiento a largo plazo (
k, y [(gL ~ A)/s]k, que da el nivel de q necesario para mantener
la k correspondiente a medida que E crece a la tasa gL + A.. (
(9)
Partiendo de ko < k en la grfica 21~1(a),la produccin por (
hombre efectivo supetaa la necesaria para el mantenimiento de k y (
o'
GRAFICA 21-1 Un aument.o de la razn de ahorro. (
q (
La razn capital-mano d obra y el producto por hombre crecen a (
la tasa ;.. del progreso tcnico.
. En lagrfic 21-2 aparece la ,ruta de crecimiento con equilibrio (
~_-f(k.) a largo plazo de la produccin por hombre dada por el punto de (
equilibrio k ,ff de la grfica 21-1. Fijada en q la razn de la
produccin a la ,mano de obra efectiva en equilibrio, tenemos (
(
(
(
de modo que
(
E-----~----~------~
k**
_____ k ( ..9.!-). = q +e)., (
(a) ,L, '
(
y la tasa de crecimiento ele Q IL es igul a A, como se aprecia ,en la (
grfica 21-2, puesto que q. es constante en equilibrio. (
Qu ocurrir si la razn de morro s aumenta a s'? En la gr-
fica 21-1 esto hace rotar hacia bajo el rayo [(gL +A.)/s]k hasta (
llegar a [(g, + A)/S']k. A cualquier nivel dado de. k,dado que la (
razn de ahorro ha aumentado, se requiere menos produccin para
generar la inversin necesaria para el mantenimiento de esa k. A la (
antigua k, f(k +) > [(gL+ A)/s 'lk ., de modo que k > O, como se (
(b), observa en la lrica Je guiom:s JdJiagrama de fases de la grfica
(
(

 J

)
) 570 CRECIMIENTO' CON PLENO EMPLEO INTRObuCCION AL CRECIMIENTO OPTiMO 571
)
'GRAFICA 21-2 Ruta d,e, crecimiento con eqli1ibro largo plazo d la produccin
por hombre.
Ellncremento de la rizn de horro s 'ha movido a la: economa
) de una ruta de' crecimiento a largo' plazo a ot~a. Cada una de estas
) ln~ rutas de equilibrio tiene una pendiente, o tasa de crecimientQ, dada
por la tasa de progreso tcnico A.. Es slo durante el per9do en que q
) est pasando de q ar ... que la tasa de crecimiento de QIL supera
) a A..
Mientras en la grfica 21-1 se tengaf'(k) > 0, es decir, mientras
-) la productividad marginal de los incrementos de la razn KIE sea
) positiva, un aumento de s aumentar' las k y q de equilibrio, y, por
lo tanto, aumentar la ruta de crecimiento de QIL en la grfica 21-3.
) Pero esto no significa que la poltica deba orientarse hacia el in-
) 21-1(b). As pues, k y q empie?an a aumentar hacia las nuevas cremento de la tasa de ahorro para elevar la ruta de crecimiento. Si
)
k"',. q ~ . Pero si k est creciendo, i. > = gL + A., 'y (KiL) > A.. el aspecto de la actividad econmica que interviene en la funcin
De. Igu~ mod<?, cuando crece la produccin por hombre efectivo de bienestar de la sociedad es el consumo, no la produccin, es
) q, Q > E, y ~Q/~) > A.. As pues, mientras q crece de q a q" la posible que el responsable de la poltica deba buscar el valor de s
) tasa ~e creCImIento de la produccin por hombre supera a A.. la que genere la ruta ms alta de e/L, no de Q/L. Esto sugit;!reque
pend~ente de la ruta de crecimiento con equilibrio alargo plazo de ahora examinamos ms de cerca la relacin existente entre la razn
) la grafica 21-2. de ahorro y el nivel de consumo.
) Sin embargo, cuando k y q llegan a su nuevo equilibrl'o
k'" ,q .. ,q d' ~Ja.de crecer, de modo 'que
. Qvuelve a ser igual a E y
) la ~aa,};le, c:t:~PlPl~Jlt,d,~Japroduccin por hombre baja otra vez a AHORRO Y CONSUMO EN EL,
) A.. Esto se Ilustra en la grfica 21-3: All la tasa de ahorro aumenta EQUILIBRIO DEL CRECIMIENT9
de s ,~ s I en el momento t o' haciendo que la produccin por hombre
) e~plece !.crecer a ~na tasa mayor qtl;e A.. A medida que q se apro- EL nivel de la inversin ye! ahorro por hombre efectivo, l/E, a
) xIma,a q en la grafica 21-1, correspondiente a la ruta (QIL) .. de cualquier nivel de k, est dado por
la grafica 21-3, la tasa de crecimiento de Q IL baja de nuevo a A.
) alcanzando el equilibrio a largo plazo k"', q en el momento tn.' (lO) _1_ =
E
....1L
E
= sq
'
= sl'(k)
']',
)
GRAFICA 21-3 Un cambio de la razn de ahorro que desplaza la ruta de
) crecimiento.
que se: representa en la grfica 21-4. El consumo por ,hombre
Q
) Ini: efectivo a cualquier k dada (no slo la de equilibrio k .) est dado
)
por (Q/E) - (l/E),

-eE == -e-
) Q sQ
(11 ) LeI.J
= -
E
- -
E
= !(k) - s!(k) '
)
!,
) II y es la diferenCia existente entre !(k> y s/(k) que aparece como (e I
, E)o en la ko de la grfica 21-4. La ecuacin (11), repetimos, da el
J nivel de consumo en cualquier k, dada la razn de ahorro s. Ahora
) podemos reformular la ecuacin (11) para dar el valor del consumo
~~--~to----tLn-~---t
) p capita, e L. a cuaJ,quier valor qe k,
) I
!
!
) ",
L_
 (
(
572 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INTRODUCCION Al CREC1M1ENTO. OPTIMO 573 (
presin de ,rf(k .) dada por la ecuacin (13) en la ecuacin (12) del (
GRAFlCA 21-4 Consumo einverSi6n con k de desequilibrio.
consumo por hombre, e/L, obtenemos un expresin para elL en (
q equilibrio,
f(k)
(
(
(
~ _ _-sf(k) La sustitucin de (gL + ).)k por s/(k .) slo puede hacerse en la (
expresin de (e/L) -el e/L de equilibrio a largo plazo-. Esta (
sustitucin hecha en (14) refleja simplemente la interseccin infe-
~--~~~-------k (
ko rior en la grfica 21-5.
Los hechos fundamentales aqu son los siguientes: (
1. Para cualquier s .dada, a medida que k vara, e/E est dada (
(12) ~ = elJff(k) - ,r/(k)]. por f(k) ~ ,rf(k), y por ende la
diferencia existente entre
(
/(k) y s/(k) en la grfica 21-4 traza el valor de e/E.
Por la condicin de equilibrio para k ., ecuacin (8), vemos 2: Pero, en eq1,lilibrio, (elE) debe ser igual af(k) -(gL + (
que, en equilibrio . . ).)k., de modo que al variar s (debido tal vez a mani-
(
pulaciones del <;7obierno) la diferencia existente en la gr-
(13) fica 21-6 entre/(k) y (g:. + )')k trazala (e/E) de equilibrio. (
(
As pues, el valor de equilibrio de k es el mismo en la intersec- GRAFICA 21-6 Consumo e nversion con k de equilibrio.
cin superior de la grfica 21-5, dada por la ecuacin (8), que en la (
q
interseccin inferior, dada por la ecuacin (13). Insertan.do la ex- f(k) (
GRAFlCA 21-5 Ahorro y consumo. (
q (
(
(
q* ~--~~~-------k
(
(
Aqu el lector debe advertir que en virtud de que (e/L) =
e},J(e lE) ., la maximizacin de (e lE) equivale a la de (
(eIL) ., de modo que podemos examinar la eleccin de
(
un valor de s para maximizar el consUmo por hombre en
trminos de (eIL), como en (14),0 (elE), comQ e'n los (
dos ltimos prrafos.
3. As pues, mientras que e lE para c\lalquier k dada est dada
e
por/(k) - ,r/(k), para analizar cmo difiere e/E (o elL) entre (
~------~------L-------k
ko k* distints rula.! de crecimiento con 'equilibrio a largo plazo (
(
\ J

r)
! )
debemos concentrarnos en. la' diferen~ia vez que hemos localizado est k --.l ,en la grfic;a 21.;.7-:-,.. la
:) I(k) y(g~ +A.)ken la gr~ca 21-6. ' . variacin de sen 'relacin con s I en cualquier: direc;cin dismi~uir,
( )
'E~ la grfica 21': 7 analiza~o~la relacin' existe'ate entref(k ' "
(elE) y, por 10 tanto, (CIL).
, la razn de que exista Una k que maximice (c/e) es simple-
r)
(C{E) y .<&. +A.)k., Vemos allt' que los diverss 'VaI,ores deeq ", mente la de los "rendimientos decrecientes.CuanOo losincre-
) ,bClo pO~lbles(cIE}= c', crrspondieni~s a' diverss ~alores ,mentos de qdi~mi~uyen al aumentar k, pero los incremento,s de
des,.estan ~dospor la diferencia existente entre!(k)y(gL +A>k, q necesarios para mantener la k de equilibrio aumentan proporcio-
)
Sl)a,razon ~~ a?orco se_ establece en So en, la grfica 21 . } se nalmente al aumentar k, a med!da que s crece se alcanza un valor
~ a!canzara el equ.d.lb~10 en: o fin El consumo por hombre " , , dekms all del cual tendramos que reducir el consumo por
() tl~~ en el equllIbCl9 ko qo": ser Ca = (cIE)u... Adems" " hdinbre efectivo para proveer suficiente inversin por hombre
J;. l)aJoeo Jo, d wnsumo por hombre en equilibrio :star dadO por
efectivo para mantener cualquier valor' de equilibrio k mayor..
I )
La existencia de una (elE) mxima en la grfica 21-7 muestra
( ) (15) ( ): =e ~' M( ): =eNc =eN~(ko) - (gL'+A)kQ.J que en la grfica 2 h~, a m.edid~ que .awn~,ntamos la razn de
e)
GRAFlCA 21 ..8 CIL de equilibrio a 1ar80 plazo: aumem:o de la rIZn de ahorro.
( ) , A medida que la razn de ahorro s. aumenta de so a s 1 y 12 e~ la
~rfica 21-7,.za diferencia .existente ~ntre j(k) y (gL +A)k, que es
) ~ a (elE), aum;~ta pl'lmero y bala clespus. En qu valor de
) k alcanza un ma~moelconsumo per caPita de equilibrio?
CIarame~te, en el vlor d k, dOnde la pendiente de/(k) es igual
) a la pendIente de (gL +A)k, es decir, donde p s!'(k)= g + A. Una,
' - L "
: )
,) GRAFICA 21 .. 7 Consumo de equilibrio mximo por hombre,
q
)
)
.'.,. ,
)
)
) /

ahorio, elevando la ruta de equilibrio (Q/L) ., las rutas (C/L) se

) desplazan primero hacia arriba y luego hacia abajo. Se alcanza la
) (gL+~)k
ruta (C/L) ms alta, cuando s se fija para dar la k de equilibrio
- "f(k)
en el nivel en que f'(k)-:i: gL + A,k l en la grfica 21-7.
)
)
)
LA REGLA DGRADA DE LA ACUMULACION DE PHELPS
)
. Es importat~~~ertir qUe todas las tutas(clL) de la grfica 21-8
)
son. paralelas: todas tienen la 'misma ;pendiente igual al fact9C de
f)
)
}~-,-
 (
"\

1
576 (
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO 577
(\
p~?greso tcnico A.. Esto se sigue de la expresin dada en la ecua- de consumo percapitams alto que cualquiera otra ruta de cre-
clon (14) para el equilibrio elL, (
cimiento para todo el tiempo. Debemos advertir quela regla do-

r
(16) ( ~ = eAlV(k .)- (gL + A.)k .J.
Dado qu~ ~a~a una de ~ ~utas (e /L) de la grfica 21-8 repre-
s~nta un equlhbno del crecunlento a largo plazo, cada una de ellas
tl~ne. un, valor corresp?~di.ente ~e k que es constante en equili-
bno. ASI pues, en eqwhbnoeltermino entre parntesis rectangu-
l~e~ de la ecuacin (16) es constante, de modo que la tasa de cre-
clml~ntode (e IL) para cualquier valor de equilibrio de k es A..
~l~odaslas.rutas de e~uilibri? .(eIL) son paralelas,.la que
max.II~l1ce (e /~) en cualqUier penodode tiempo arbitrariamente
escogido maximizar. ,(CIL) ~n todos los perodos. As pues, el
ar~ento de la secClOnantenor, segn el cual se alcanza la (e /L)
maxuna ~n el valor~ de. k, donde f '(k) = gL A.;puede desarrollarse
con s~,nc1l1ez en termmos matemticos. El problema es, dada la
ecuac!~n (l~) para (eIL), cul es el.valor de k que maximiza
(e/L) . Para er:.con~rartal kdjferenciamos.laexpresin de.(e/L)
!
( ,
rada distingl.le entrelas rutas de equilibrio a largo plazo en trmi-
nos de sus valores de equilibrio (CIL l, en el supuesto de que la
I
I ( I
economa puede escoger libremente entre estas rutas. Pero es claro
que si se requiere un aumento del ahorro para alcanzar la ruta de la 1 e
regla dorada la generacin actual tendra que sacrificar su consumo ( .
en beneficio de generaciones futuras de consumidores. As pues, la 1
ruta de laregla dorada sera una ruta de rrerimientode.reada slo s, (
en cierto sentido, los costes del mov.imiento hacia ella son peque- (
os en relacin con los beneficos a ms largo plazo derivados de tal
movimiento. Pronto volveremos a este punto, que es fundamental (
para los teoremas desup<:rcarretera del crecimiento ptimo. (
Debe advertirse tambin que estamos eligiendo entre rutas de
consumo con razones KIE dt~ equilibrio constantes (pero diferen- (
tes). As pues, las rutas son rutas de regla dorada, porque cada gene- (
racin debe transmitir la misma razn K lE heredada: no es juSto que
(
se destruya una parte del K recibido ni que se sacrifique paraau-
mentar K/E y transmitir e! beneficio. ( 1

respecto de k e Igualamos a cero esa derivada: . Solow ha dado una excelente explicacin de sentido comn de!
resultado de la regla dorada. Imaginemos una economa que puede e
(17)
a( +). recibir capital gratuito -es decir, puede escoger libremente el ni-
vel de su ruta de crecimiento- a condicin de que, en todo
(
. .--eAlV '(k *') - (gL + A.)] = O.
--ak- (
tiempo, deber mantener la misma razn KIE escogida inicialmente.
Entonces por cada incremento de capital, .:1K, que acepte recibejlln (
~ado que eAl "4=' 0, esto significa que la (e IL) sostenida mXima se incremento de prduccin igual a
(
obnene en el valor de k *', donde
(9) AQ =f'(kl.:1K. e
f'(k .) - (gi,+ = 0, (
Para mantener larazn K lE, k, el acervo de capital debe crecer a la
o sea, tasa de crecimiento de E, gL + A. As pues, la inversin necesaria (
para mantener cualquier rnn k dada est dada por (
(18)
, 1 . (
- K. = (a"/. + l.) el::: (gL + I )K.
Es ~ecir, debe escogerse las que fije k*' al nivel en que la tasa de
beneficIO P = J' (k) . al
. sea 19u a 1a tasa natural de crecimiento
e
n=gL+A.. . . '. ". , Esto significa que el aumento delnl'ersill necesario paramante- (
Esta es l~ r~gla dorada de la acumulacin de PheIps y pronto ner el incremento deKIE derivado de la aceptacin de un incre- (
veremos v,a~las mterpretaciones de ella. Pero antes debemos aclarar mento adicional de K est dado por
lo q~e .esta lOvolucrado aqu. La regla dorada k *' describe la ruta de (
creClIDlento que, una vez alcanzada por la economa, dar un nivel (21 ) .:11 = (g/. + 1).:1K. e
~
e
r'
 }

)
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO 579
) 578 CRECIMIENTO CON PLENO' EMPLEO

) Mientras el incremento de la produccin, AQ, supere al incremen- dad de la prod~ccin respecto del insumo de capital como sigue:
) to de la inversin, Al; el incremento AK generaunaumento del con-
sumo Ac. Pero j'(k) disrlinuye'a medida que k aument, de modo f(k)K _ j'<k)k = 3!L. k
) Q - q ak q
. que eventualmente la economa alcanza un punto, donde
) Entonces la ecuacin (24) puede escribirse como
(22) AQ = A K/' (k) = Al = AK(gL + A.).
)
~) (25)
3!L . ..!.-= _1_. =J.
En este punto, la recepcin de ms capital gratuito aumentar el ak ,q Q
) nivel de la inversin necesaria para mantener k ms de lo que in~ Esto afirma que la razn de ahorro s debe fijarse igul a la elastici-
crementa la produccin, es decir, implicara una reduccin de C dad de laproduccin respecto del insumo de capital pra desplazar,
)
para mantener la razn K/E. As pues, la cantidad ptima de capital la economa hacia la ruta de la regla dorada. ... " .'. :
) gratuito que puede aceptarse bajo las ondiciones de la regla do- , Estas son las diversas formas en que puede enunciarsela: misma
) rada es la K que iguale la rasa de beneficio a lat~sa natural de condicin de la regla dorada: Para alcanzar la kOo queda el mayor
. crecimiento: consumo per cap ita de equilibrio a largo plazo,(C IL) = e""(C/
)
E)., fijar la variable de control s de tal modo C!.~e, ;0.la/k "'de
) (23) equilibrio, la pendiente de la funcin deproducClon P =/ (~! s~a
igual agL+ A', la tas ntural de crecimiento. Eh'alo: de ~qUlhbC1?
)
Hay otras dos interpretaciones interesantes de la condicin de k. resultante ser entonces la regla dorada kg observada en la"gra-
) la regla dorada. Primero, multiplicando ambos miembros de (23) fic 21-9 determinante de la ruta de crecimiento con 'equitibrio
por KIQ tenemos ' . que.'maximiz-a"er'consum&-pf'hmbre,efl. todo . tiempo?' una vez
)
. que la economa alcance esa ru'ta~ ,
) f'(k)K K 1
)
(24) Q = (gL + A) Q = Q = s, GRAFlCA 21-9 La k' de la regla dorada y CIE,

)
por el hecho de que 1 = (gL + A.)K en equilibrio. Mientras el miem-
)
bro derecho de la ecuacin (24) es la razn de la inversin (= aho,
;
) I rro) a la produccin, el miembro izquierdo de la ecuacin (24) es
/

, ) la tasa de beneficio P [=f(k)] multiplicada por KIQ:

) II beneficios capital beneficios

) capital producto producto

)
) I As pues, la regla dorada iguala la participacin de los beneficios
en la produccin a la razn de la inversin a la produccin. De modo
)
)
l I
I
que la regla dorada podra enunciarse as: invierte tus beneficios,
consume tus salarios. Esta es' slo otra forma de seleccin de la
razn de 'ahorro s .generada por la regla -dorada k.
!
)
1
La interpretacin final de la regla doradaxambin se sigue de la
1 ecuacin (24). El trmino f(k)K/Q puede convertirse en la elastici-

L
)
)
)
 (
(
5-80 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPTIMO 581 (

SUPERCARRETERAS DE CRECIMIENTO OPTIMO Esta clase de consideraciones constituyen el fundamento de los e

EN las dos secciones precedentes hemos visto que podemosencon~
trar un valorA '" de equilibrio que produzca laruta de crecimiento
con equilibrio ms alta posible para el consumoper capita, (C /
L)~ '"o Dado que todas las rutas de crecimiento son paralelas con
pendiente gL + A, esta ruta ms elevada de consumo de equilibrio,
una vez alcanzada, da el conS).lmo per capita ms alto posible
para cada generacin futura, suponiendo que se sigue la regla do-
rada. Estees el supuesto de que cada generacin mantiene la razn
kx '" hered~da, de modo que todas las rutas son, en efecto, prale-
las.
Supongamos ahOra que la economa empieza en una k ~ de
equilibrio menor que k~ ", debido quiz a que se tenga una razn
de ahorros menor que la correspondiente ak x *. Entonces el mo-
vimiento hacia la regla, dorada k~ " implicara un aumento de la tasa
teoremas de supercarretera (turnpike theorems) del-crecim.iento ptin:o (
desarrollados, por ejemplo, por Radner y Samuelson. En esenCia,
estos teoremas afirman que cuanto ms largo sea el horizonte de (
tiempo menor deber ser el porcentaje del tiempo pasado fuera de
la ruta de crecimiento de la supercarretera (aqu la regla dorada).
e
As pues, dado un punto de partida ik " < k~ .. , cuanto mayor se~ el (
horizonte de tiempo ms rpido de~er ser el movimiento relatIvo (
hacia la supercarretera, porque cu~nto mayor sea el horizonte de
( \
planeacin ms contrarrestarn los beneficios de encohtrarse cerca
de la supercarretera los costes det ~raslado a ese lugar. En la grfica (
21-10, cuanto mayor sea el horizqnte de tiempo ms de prisa de-
(
ber trasladarse la economa de (CVLl o " a (C/L)~ ... Ahora aparecer
(
GRAFICA 21-10 El teorema de la supercarretera: ruta de crecimiento del consumo
( I
per (apila.

de ahorro. Entonces el movimiento hacia la ruta (C/L)~ " de la regla 11l~L (

dorada implicara laformacin de capitat por la generacin actual, y
eLaumento Qtla razn K/E, para que as generaciones futuras pue-
(
\
dan obtener el beneficio de viajar por la ruta de crecimiento de la (
regla dorada. As pues, el movimiento hacia la ruta de la regla do-
( )
rada a partir de una k "inicial baja involucra un coste pagado por
las generaciones actuales (y del futuro cercano) a cambio del bene- (
fido de que las generaciones futuras avancen por la ruta de la regla to (
dorada. Deber aceptar este coste la generacin actual, es decir,
sus planeadores, su sociedad sus polticos? (
clara la razn de la terminologa del teorema de la supercarre-
En lugar de tratar de contestar categricamente este interro- tera: Una persona que realice un viaje largo ganar siincu.rre en (
gante podemos considerar dos c'asos. Primero, supongamos que el
valor k " inicial se aproxima a k~ .. , de modo que slo un oste
algn coste inicial para meterse en una supercarretera, mlentras ( ,
que para un viaje mscbrto quiz no convenga utilizar .la superca-
pequeo st involucrado en el movimiento hacia k~ ". Supon- (
rretera.
gamos adems que el horizonte de tiempo del planeador (o de la
sociedad l es muy largo, de modo que puede considerar los benefi- e
cios para muchas generaciones futuras derivados de su avance por La ruta de la regla dorada c?mo una (
la ruta de la regla dorada. En este caso la poltica ptima consistira ruta de supercarretera no des~ontada
(
en avanzar rpidamente hacia la ruta de la regla dorada. En cambio, Los teoremas de supercarretera, segn los cuales una ruta de cre-
si la k .. inicial estuviese muy por debajo de k.< ", de modo que se cimiento ptimo debega:stdr slo un porcentaje .arbitrariamente (
. requiera un sacrificio considerable del consumo 'presente paraau- pequeo de su tiempo fuera de la vecindad de una ruta de superca- (
mentar s e incrementar la razn capital-mano de obra y llegar as a rretera dada como nuestra! k ,a medida que. el horizonte del
kx ", y si el horizonte de tiempo del planeador fuese muy corto, la
, ' '1 "

tiempo de planeacin se vuelve ms y ms ~rande, provienen gene- (

poltica ptima sugerira un avance lento hacia la ruta de la regla ralmente de la soluci~ d~ ~a siguiente clase de problema:supo~ (
dorada. gamos que la economla tiene la estructura del modelo de creCl-
(
(
\ j

. iNTlonccION AL CRECIMIENTO OPriMO 583

,
Jllie~to. neOd~ico (lasrestriiones del problema) y que deseamos Elmiembro derecho de (30) se introduce para mostrar que este
maxtmIZat la tntegralde la utilidad sOCial (lafuncin deobjetillo del problema consiste en maximizar una integral'de una funcin deky
problema) como funcin del.eonsumo,percapita del momento O ok, que se resuelve fcilmente con la ecuacin de Euler del clculo de
al mom~nto T..Cul es la ruca
de crecimiento qu~ debers~guir la variaciones. La ecuacin' de Euler es' el anlogo en un ,caSo 'en que ~
e~onom~ a partll:. de .alguna niZninicial K/E arbitrariamente selec- variablesdependen"del tiempo de las reglas ordinarias para encontrar,
cIonada? .. '. '.'. . ..... . un mximo en un caso est!co donde todas l,asderivadas parciales se
El .priJllerpaso de la solucin de este problema .consiste e~' igualan a cero~'En el caso dinmico dado por (30.), la ecuacin de Euler
enunCIar el 'consumo por hombre efectivo. e/E, como funci~ del
nivel y la tasa de crecimiento ,kl~ rZn K/E. ,Por l~ ecuacin {11) , d(' oF - )
oK -, 'aor
la razn e/E puede escribirse como.... '. .' oF '-o
(31) dt' -
e .' . ,.1;
(26) -e-=/(k) ~...L.
.E

. Aclvirti.endo.queI/E= (l/K) '(KIE)=Kk,yquedadoqueK=k

K = k + E, podemos escribir (26) como ," E,

(27) ~ = /(k) -k(k + El:::: /(k) -'- nk - kk. con ok y o2k= O" :". " , : , ',',' ,. .","
Tomando las derivadas en el caso espe~fico de J30~obteneIlOs
. , . .' '. _ ~.. f ~ <;,

Aqu estamos empleando n = gL + A. como la tasa de crecimiento

de. ~ slo para simplificar la "flOtacin. Luego introducimos la no- (32)
racI,on de que dx/dt= ox, y d 2xldi 2 = 02X. Dado que kk en (27)
<':5 Justamente k . l(dk/dn/kj, poJemos escribir la ecuacin (27 J. <.:n
su forma final, . U, ' V'(k) - nJ -1:" U" ,. 'V'(k)ok - nDk -:,~ 2k~"
, ,

e . como la condiciQ. d~ equilibripqueid~ntifi~aelvalor k j09ue max,i-

(28) -.-
.. 5
= /(k)_. - nk - ok. miza la integral en (30). Si la econom~ se encuentra, enun valr k_jO ::le
~quilibrio, ok y o2k = O, y dado que u'es positiva, la condicin (32)
. Ahora~reconociendo que la ruta de crecimiento conequibrio se ,reduce a
que maximiza 'e/E t~bi?, maxim~za' e/L, podemos' enunciar el pro- , . -'~' - /

blema como. la maxlmlzaClOn de la tntegral desde el presente, tiempo <33> 0= f'(k jO) - n,. o /,(k jO) = n= gL +;.,
O, hasta un nempofuturo T, de la utilidad social U que es una funcin
de e/E: como la '~ondicin queid~ncifica ervalQ":" k 'jO que lIlximiz,3. "
(29) U = u( ~. );' U' >0, lr<'o, ST~{ ~ )dt.,
o, , ,

As. pues,eL proqlem~' consi~te .. en:~8JCiIllizar la" inte~aI " " o.~,s~ue~, l~ruta de cre~imi~~~~ pe 'la r~gla dorada es t~bin l.a

fu! ;)dt ,~r 1J~<k):,.~-Dk Jl,.r:Fik, Dkll.

rUta desupercarJ:'etera e(lelcaso en que el objetivo consista en maxi-
(30) mizar el bienestarsociaIcomo una f~JlCin no descontada'del consu-
mo,p". ,apila ,lo largo de ~n, hori~onte,de planeacin largo. Esto
~. -
 \ . .J

e)
(
584 RECIMIENTO CON' PLENO EMPLEO
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO, OPTIMO 585
e)
( )
debiera estar claro desde el principio, porque la regla dorada se obtu-
vo preguntando cul es la ruta que maximizaC IL o C lE para todos los GRAFICA 21-1 Iv Ruta de supercarretera no descontada y descontada,
(j
perodos, una' vez alcanzada, sin referencia al descuento de los ingre- (/
q
sos y consumos futuros. .
(
(
Un modelo ms general de Jupel"cal"l"etel"a f(k)
Pendiente =n (
Podemos analizar un problema mucho ms general de crecimiento
ptimo en supercarretera introduciendo en la integral del bienestar \ (
(
social una oasa de descuento. Supongamos que los ingresos y consu-
mos futuros se descuentan a la tasa 1", de modo que en la integral de
bienestar observada en (30) se introduce un factor de descuento e-Y!. nk
I
I (
En este caso el problema consiste en maximizar (

(34) S: F(k,Dk)dt = S:e-rIU[f(k) - nk - Dk]dt

I,
(
(
para encontrar el valor k "con Dk y D 2k = O que maximice la utilidad ~~--------~~----~-------k
(
futura dp<;(:ontacia
La ecuacin de Euler nos da en este caso
k** k~

Consideremos de nuevo una economa que tiene libertad para acep-

I (
tar un ~onativo de capital a condicin de mantener para siempre la (
O= e - rl [f' (k) n] -
d(-e-rtu
dt
1 )
U' , - razn KIE inicialmente aceptada. En este caso el valor presente de la
produccip futura ganada por la aceptacin de un incremento de (
O= e - rl U' . ff I (k) - n] + e- rt U 11 , ff' (k)Dk - n Dk - D 2k] + capital ,est dada por (
U I(-re- rl ).
(
(36) \ ~Q = f'(k)~K - r~K = ff'(k) - r]~K,
Si hacemos Dk y D 2k = O y dividimos por U ' Ye- rt , ambos positi- (
vos, obtendremos . porqul1los iJ,lc~'ementos futuros de la produccin estn desc, ontados (
por r. Por otra parte, para mantener la razn K1E a.medida que E crece
(35) 0= ff'(k "*) - n] - r, o f'(k "*) = 11 +r ~ gL + ),+ r a la tasan = gL + A, un incremento de K requerir un incremento de 1 (
dado tomo antes por (
como la condicin de equilibrio que identifica el valor de supercarre-
tera k "'" que maximiza la integral de! bienestar social descontado de (
(34).
(37) I ~l = 11 ~K = (gL + A)~K.

Dado que r es positia en este caso, la ruta de supercarretera (

Aqora la economa con una integral de bienestar social descon-
descontada implicara una tasa de ahorro menor y un nivel k "" menor (
tado querr aceptar capital conf'(k) decreciente hasta que ~Q = ~l,
que k g ", como se aprecia en la grfica 21-11. Por supuesto, es,t lo que da (
deriva de la reduccin de la estimacin corriente de! valor de los
ingresos y consumos futuros por una tasa de descuento, lo que reduce (38) f'(k) - r= n= gL + A,
(
e! valor del ahorro corriente para aumentar el consumo futuro.
La explicacin de sentido comn de este resultado se sigue direc- c
tamente de la ofrecida por Solow para el resultado de la regla dorada,
la condicin de supercarretera con el ingreso futuro descontado a la
tasa r. La economa con un horizonte dilatado de planeaCn deber
c
(
f
)

)-
INTRODUCCION AL CRECIMIENTO OPrIMO
)
) fijar su tasade ahorro para avanzar con gran rapidez hacia una ruta de R. RADNER: "Patbsf EconolJc GrowtbThat A,re Optimal with' Regal'd
-.crecimiento equilibrado a lo largo de lacua1la productividad marginal Only to Final- Stateli: A Tumpike Theorem, Retieu! 01 Economk Stuies,
) del capital-correctamente medida para incluir productos negativos enero 1961. - " , -" _ .
) tales como la contaminacin- sea igual a la ta$a natural de creci-
P: A:'SAMUELSON: A Catenary Turnpike TheoreII)>>\ AmericanB{onomic
Rmeu. junio i965. -
miento ms la tasa de deScuent'o social, Si ambas pueden medirse P. A. SAMUELSON: A Turnpike Refutation of the Golden Rule, K.-Sh,ell,
)
correctamente. eds. EJJays on the Theory 01 Optimal Economic Groulth (Cambridge,
) MIT Press, 1967).
--;
CONCLUSION
)
) ESTE captulo completa nuestro anlisis de los modelos tericos del
crecimiento equilibrado a largo plazo. Debe quedar claro que estos
)
modelos son todava muy tericos: corresponden a'los modelos est-
) ticos de lapar,esegunda de este libro. El trabajo emprico anlogo al
J de la macroeconoma a corto plazo, examinado con algn detalle en la
/
parte tercera, no se ha realizado todava en los modelos de creci-
) miento a largo plazo. As pues, n.o est claro todava ulser su
) contribucin total a la poltica ecorimic~ prctica. "
Pero dos ganancias obviaS en nuestro entendimiento del funcio
) namiento a largo plazo de la economa han derivado ya del estudiode
) los modelos decr.ecimiento. Primero, h' qu~dado dara la distincin
existente entre el crecimiento a mediano plazo ya largo plazo. No
) podemos esperar una tasa decrecimie[ito p~rpetuamente mayor
) como resultado de un iQcremento de la tas.deahorro; el efecto es
'ms bien un desplazamiento de la economa hacia una ruta d~ creci-
) miento ms elevada. Y es necio el intento de maximizacin de la tasa
) de crecimiento, por lomenos en un.a economIa avanzada. El aumento
del crecimiento implica costes en terminos-del c~nsumo corriente, de
) modo, que debemos buscar una tasa de crecimieQtoptima, 'no m-
) xima;que pondere las ganancias para las generacionesfutu~as con las
) prdi~as para la generacin actuat. El crecimiento tiene beneficios y
costes, y stos deben balancersePar:l aicanzar unaruta'de cr~i-
) miento' ptimo. .. . .
)
)
LECTURAS. RECOMENDADAS
)
E. S. PHaPs: "Tb~- Gofd~nR~e~f cc~~~lation:' AF;bl~for Gr~wth
--) Men, Amert:an EfOm)mi,: Rez'ieu'. septiembre 1961., . . ,
) E. S. Pffi!LPs: ,,,Second Essay on che Golden Rule ofAccumuliltjon',
American EJ1lollif ~evell' . septiembre 1"965; .
)
)
)----
 '-.
(
(
(
... f
(
(.:..
CAPITULO XXII
(

EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO

e
Y LA MEDIDA DE NUESTRA IGNORANUA (
(
AL pasar del anlisis de los modelos estticos de determinacin del
ingreso, que se concentra en el problema del mantenimiento del
(
empleo pleno, al anlisis de los modelos de crecimiento ('1.)n equili- (
brio a largo, plazo, advertimos que deben distinguirse Cuatro clases
distintas de 'crecimiento: primero, estudiamos en las parlo primera e
a tercera el crecimiento involucrado en el movimiento de la eco- (
noma desde una posicin de falta de demanda y alto desempleo (
hasta otra de empleo pleno. Aqu Uaffiainoscrecimienlo 11 (orto plazo
a este tipo de crecimiento, que no puede ser un proc(:so conrinuo; (
una vez que la economa est utilizando a plenitud sus recursos (
slo puede crecer al ritmo permitido por la expansin de tales re-
cursos-aumento del acervo de capital y de la fuerzadt, trabajo- e
y el progreso tecnolgico, (
El segundo tipo de crecimiento que advertimos l'S el creci-
miento con empleo pleno hacia una ruta de crecimielllO con equi- e
librio a largo pJazo. En este caso, al mismo tiempO' qU(; mantiene el (
empleo pleno, la, economa aumenta sus razoQes de capitl y de (
producto al insumo de rrabaioefectivo, avanzando hnci el punto
de- equilibrio a largo plazo k ., q ',en el lenguaje de los captu- (
los XVIJI-XXI~ Llamaremos crecimiento a mediano pkrl/ a este' se~ (
gundo tipo de crecimiento. Hasta aqu no hemos' llllalizado de
cerca este segundo tipo de erecimiento, que hemol; dejado para e
este captulo final. La tercera clase de crecimiento que advertimos ('
, ,

es el crecimiento con equilibrio a largo plazo en la k y 'la q de la

economa, o sea, l,a ruta de crecimiento balanceado k los modelos e
de crecimiento ne()Clsicos. Llamamos crecimimto alargo plazo' a
este t~rcer tipo de, crecimiento, que,con_stituy~l tema de IOHapi-
e
tlllos XVIII"XXI. " ", , " (
Estos tres tipos ,de crel~ienio: pueden' describt!>c en' trminos (
de dosdiagram-as familiares: En la grfica 22:'1 la eXJ~hsin hacia el (
empleo pleno con una 'fuerza eje trabjo Creciente puede descri-
, '

(
589
(
(
r
)

) 590 EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 591

)
birse como un movimiento hacia la funcin de produccin desde Estos -tres tipos de crecimiento -deO a la ~~ AB a B----: se
') un punto como O, d~nde la economa no est produciendo la pro- representan "tambin en lagrfica 22-2, que es SImilar a la. ~rafica
) duccin potencial, (lA, que podra producir, ddosu capital por 18-1. All se relaciona el logaritmo natural de la producclOn por
hombre efectivo," kA: As pues, el movimiento hacia el empleo hombre. con el tiempo. El movimiento desde el punto O ~a~tala
) pleno involucra el crecimiento desde el pUnto O hasta lafuncin de ruta AB involucrala eliminacin del desempleo y el movlm~ento
) produccin en algn punto situado entre A y B en la grfica 22-1." hacia la curva de posibilidades de produccin de la economla., El
Esto es lo que entendemos por crecimiento a corto plazo. movimiento a lo largo de esta funcin hasta el punto B de las g~afi
) cS 22-1 y 22-2 involucra el crecimiento de pleno empleo haCIa la
) GRAFICA 22-1 Expansin hacia el equilibrio de pleno empleo. ruta de crecimiento balanceado a largo plaz? .Ms all ?:l punto B
q
la economa se encuentra en la ruta de creCImIento equihbrado del
) " +
g
-L_k modelo neoclsico.
) s
GRAFICA 22-2 Expansin hacia la rula de crecimiento con equilibrio de pleno
) empleo.

)
ln~
)
)
-)
)
)
En el captulo XXI examinamos la cuestin . ~e la ruta a largo
) plazo que la economa deseara seguir. La elec:lOn de esta ruta de
')
~----~------------L---
k*
__---k crecimiento ptimo involucra la fijacin de la vanable, de con~rol del
Gobierno -la razn de ahorro- a un nivel ~ue de e? algun sen-
) 'd 1"' nto k .. q". As pues, al cambIar.la
tI o e mejor p u , . ,razon k"
de ahorro
k ....
) Una vez alcanzado el pleno empleo la economa crece a lo largo. de s o a s1 en la grfica 22-3 aumenta la k de eqwhbnode a ,
de la funcin de prodqccin /(k) hci~ el punto de equilibhoa
)
largo plazo B. Esta segunda clase de crecimiento involucra una pro- GRAFlCA 22-3: Cambio de la razn de ahorro.
) fundizacin del capital -aumento de la cantidad" de capital por tra- q gL+Ak
) bajador efectivo, k-"y un ensan~hamiento del capital --provisin de ~o
f(k)
capital a los traba jadores n~evos a la razn k eXistente-.llamamos q.*
) crecimiento a mediano plazo a este tipo de crecimiento. Eventual-
) mente, como hemos visto enloscaptlllos XIX-XXI, laecoooma q*
alcanza una razn de capital a trabajo efectivo donde toda la inver-
) sin a esa razn, dada la tasa de ahorro, se requiere justamente
) para ampliar el capital, es decir, para prover a cada trabajador elec-
ti1/0 nuevo de capital a la razn existente k .. ; En este punto, B.enJa
~)
grfica 22-1, la razn kde ja de cambiar y la economa se encuentra ~______L -__~~~----k
) en el equilibrio del crecimiehtoa largo plazo con k .. y q .. fijas. k* k*"

)
)
)
 ~

592
-.,.-.. -------r.. - (
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO
EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 5931 (
generando un perodo de crecimiento a mediano plazo desde el
momento fo hasta el momento tI en la grfica 22-4, a medida que la de capital. Si la tasa decrecimienrode laprodu~d~n es muyse~si- . (
economa avanza desde la ruta inicial de equilibrio a largo plazo
(Q/L) " hasta la nueva ruta (Q/L) "". Este es el cuarto tipo decreci-
ble o elstica, a los cambios de la tasa de creCImIento del capItal,
un 'incremento dad() de la razn d~ ahorro (= inversin), mante~ e
niendo el empl~ pleoo~ que a) pririipiohar aumt,ntar la tasa de (.
miento que distinguimos en el captulo XVIll ,y la grfica 22-4
crecimiento de K, dar 'un mayor incremento inicial de ~a ~asa de
reproduce la grfica 18-1 con un ligero cambio de smbolos. Esta
cuarta clase de crecimiento es tambin un crecimiento a median crecimiento de la produccin -es decir, una ruta de creClml~n.to a
e
(
plazo, donde la econma se mueve entre rutas. de ~recimiento a mediano plazo ms inclinada- que en el caso de una elastiCidad
largo plazo, manteniendo todo el tiempo el empleo pleno, Este pequea, (
tipo de proceso de crecimiento es el' tema de este captulo. As pues, aunque la economa se estabilizar eventual.ment~ ,en
una nueva ruta (Q/L) " tras u.nincremento de la razn de iOverSlOn, (
GRAFICA 22-4 Despazamiento de la ruta de crecimiento equilibrado,
durante un perodo i ,mediano plazo la. tasa decrecimiento ser (
mayor que la tasa de crecimiento natural a .lru:go plazo, n= gL +.~'
Q
lnr La magnitud del aumento deja tasa de creClmIento -o la duraclon e
del mediano plaz~ depender de la elasticidad de la tasade cre- (
i
! _ ...
(~)** cimiento de la produccin, Q, respecto de los cambios d~ la tasa de
(
crecimiento del acervo de capital. A su vez, como veremos en se-
-~ . -----t--- j_---~- (tr guida, esta elasticidad depende de la fuente del progreso tcnico d.e ('
I ... __------
,e
,
,
I la economa. Si dicho progreso est incorporado al acervo; de C~Pl
tal el aumento de la inversin no slo generar ms capItal, SIOO
e
I
I
I
I
tambin un capital ms nuevo, mejor, y ms productivo, lo que in: (
I
I
I
I
crementa la elasticidad deQrespecto de K. En el otro extremo, ,SI (
I I todo el progreso tcnico, est incorporado en la fuerza de trab~fo
to tI
-ms educacin generadora de me jores habilidades, etc.-:-, el lfi- (
En particular, en este captulo nos preguntamos cun sensible cremento de la inversin dar una respuesta menor de Q,
Para introducir la discusin de estas cuestiones .desllrroUaremos
e
es la tasa de crecimiento de la produccin ante cambios de la razn (
de la inversin ala produccin a mediano plazo. Este interrogante en primer trmino las relaciones decreimientoimplci.t~s en la
puede plantearse en una de dos formas. Suponiendo que un cam- funcin de produccin Q = F(K, L), Esto nos da una rel.aclOn entre
las tasas de crecimiento de la produccin Q y de los Insumos de
e
bio dado de la tasa de ahorro (ahorro = inversin) desplazar .la
ruta de crecimiento equilibrado a largo plazo de (Q/L) " a (Q/L) "'" capital y'de mano de obra, K y L, a medida que la. e~onoma avanz.a
en la grfica 22-4, podemos preguntarnos cul es la dm'acin del por su funcin de produccin entre rutas de creCl~~e.nto con ~qU1:
perodo desde el momento lo hasta el momento tI que estamos librio.a largo plazo, Vemos entonces cmola s~nslblJdad de.Q res-
peCto cie cambiosen elahor~oJ la iilVersin,y K depende de que el e
definiendo como mediano plazo, o bien podemos preguntarnos cul
es la pendiente de la ruta de crecimiento desde el punto e hasta el adelanto tecnolgico deba estar incorporado en un nuevo ~:ervo e
pUnto D en la grfica 22-4, es decir, en qu medida responde la de capital o aparezca eforma de un ascenso puro de la~nclOn ,de (
produccin o de un simple aumento .de)a fuerza de trabaJgefectlva
tasa de crecimiento real de la produccin a' un cambio dado de S.
Cuanto mayor sea el perodo de t o a.t ms plana ser la ruta de en la forma postulada en,los,~aptulos XIX,XXI, .... e
crecimiento de e a D, dados los niveles de mIL)" y (Q/L) ""'.
La pendiente de la ruta de crecimiento a mediano plazo depende ('
de la sensibilidad de la tasa de crecimiento de la produccin de
pleno empleo ante los cambios de la tasa de crcimiento del acervo e
(
('
(
 )
cimClMlENTOCNPiENO~~O .... 59'
)
) dondeTlK == (aF IOK) :'(KIQ) y n l.= (oP aL) . (L/Q). As pues, si K .
. CRECIMIENTO DE LA. PRODUCCION: CRECIMIENTO
aumnta,Q aumentar.enTlK vecesl aumento de K, y similarmente
) DE LOS lNSUMOS. YLA.FUNCIONDE'PRODUCCION
CON~DlMIENTOS CONSTANTA ESCLA .' Pat'fl 1QS c~?ios de L.' .. .
.PARA .desr:foU~ias relaciones' existente$ entr~ las tasas de ,c;eci-
) ":.-'

"- ;;
) mientc{d'los insUmos de capital y de madbia y (le ...... ". . ." .
) cin, podemos e~pezar con una funcin: de produccin: general bien Los cOeficientes llK y'TI!' de la ecuacin (4) tienen dos interpretacion~s
sonocidp. que es ,hofi.1ognea de gra~o. uno: ' ....~ interesantes: primero, debnreconocerse como las,elasticidadesde la .
~ , produccin respecto d cambios en el insumo. Cuando L 'se maQtiene
) Q, = F.(K,. L,). constante, por ejemplo,la.elastcidad.de la produccin respecto de
) cambios en el insumo de capital, EK , est dada por
Ahora, derivaremos de (1) una e~resin para la tasa de' creci-

.'---
oK ". ~
) mient~de lproduccinQ entrn,:linos de las tasas de crecimiento de EK= =llK'
los insumos, K y L., Oiferenciango la funcin de 'produccin respecto' . Q .
) deltiemp obtenemos '.' ..... _ . '. '.. '
Y similarmente, cuando L se mantiene constante, El. =Tll.. Si obser-'
)
vamos de nuevo la ecuacin (4) esto enuncia que la tasa de creci-
) miento de la prodccin, Q, e~ igual a la suma: de las tasas de creci'-
miento de los .insumos, cada una de ellas multiplicada por su elastici-
J '.
dad. "" .
) y dividiendo por Q .0btenemQsna expresin para la tasa de creci~
miento proporciQnal Q , " , .. .' La segunda interpretacion interesante se sigue si suponemos pre-
)
... '. ,.>-.",.;,~"" '"'''''''' _";'~!~{; "",,,~1'''''~;''''~
cios competitivos de los in~urilos' d~'4"act()'t'es. Por ejemplo, con
JQ . precios competitivos la rasa real de salario;wlP = w, es igual al
) producto marginal de la mano de obra oF 1C3L.Si tal es el caso, Tll.
(2) ---;-: 'Q'OF, 1 'JK aF. 1 .JL
tambin da la participacin de la mano de. obra'en la produccin:
) Q , === OKQ(jf+ar:- T(Jt'
)- .., , d i ' d
Luego. podemos multiplicar los trminosdelladoderecho de (2)
oF
1)1. =.. ' - - . -
L
=.-.wL
- - = partlClpaclOn e a mano e o bra.
) 'aL Q"PQ ,
por XIK y LIL, respectivamente, paraobtenei .' ..
) Similarmente, Tlies igual a la:participadnd~l capitaL1\spues,
; .oF K Ji( 1 oF L 'JL 1 con precioS competitivos lQs. ,oeficient~s TlK Y Tll. dan las participa-
) Q=aK y ( j f T + aL'Q(jfc' ciones del capital TIa: mano d,e obra en '~a prod!-:lcci<!b:,' " .'
) Ahora, si la funcin deproducc~.n original es homognea, de
y recon:oclendo qlle [(dIdJI)/K]' = k, ysin,:larmenre para L, pdemos
grado uno, esto significa,que UQ incrementp eql,liproporcioal de.K yL
)
J."fotfuular esta' . .. .. . . . . . . . '.' ." '. . . . incremento proporcional de Q. Poreje;oplo:si k y L
) aumentan el 5 %, es decir, i< =f i = 0.05., entonces Q debe auz.nentar
) ,; ~C3F' .K. . aF L'
e15 0{;Q= 0.05. PerQestoafirm~queconQ,KyiigualesaO.05,por
(3) Q ....,..-- - - K+ - - - - L la ecuacin (3),
)
,al(' Q ' aL Q ,
-~ o
y
)
)
"'<,)" .. ~t K +1)~.

)
) ... _..
 c
(
596 . EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 597
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO .
por ex, de ~do que l~ participaciones se iden.tifican con las elasti-
e
As pues, .si la funcin de produccin es homognea de grado (
cidades y la suma igual a uno.
uno los coeficIentes 1) de elasticidad y participacin deben sumar uno.
(
Esto asegura que si una funcin de produccin es homognea de
grado uno y la economa tiene precios competitivos de los factores El factor residual en el crecimiento norteamericano (
entonces las participaciones de la produccin competitivamente ga~
nadas sumarn uno, es decir, agotarn e! producto. . Ahora podemos emplear la expresin de la funcin de produccin (
Se sugiere en ocasiones que la identificacin de los coeficientes para Q, . (
1) con las elasticidades de produccin y las participaciones relativas
(8) (
de los fa:tores con precios competitivos slo puede hacerse con
u.na funclq. de produccin Cobb-DouglaS. Sin embargo, el anli- (
SIS p.r~cedentemue~~a que estas relaciones se dan con cualq~ier
para interpretar los hechos estilizados del crecimiento norteame-
ricano que presentamos en el captulo XVIlL Vemos all q\,le en la (
func~on de producclOn que sea homognea de grado uno en una
econ?ma co~petitiva, Pero la funcin Cobb-Douglas provee economa norteamericana, a largo plazo, el acervo de capital y la (
un eJemplo unl que puede aclarar ms estas relaciones. produccin estn creciendo a cerca de! 4.2 % anual yla fuerza de
(
La. funcin Cobb-Douglas se escribe como trabajo est creciendo a cerca del 1.5 %. As pues. largo plazo, .
Q= K= 0.042, y i= 0.015. Sabemos tambin por el captulo 11 (
(6) que, dependiendo de la forma en que el ingreso de propietarios se (
divida entre ingreso de capital e ingreso de trabajo, la participacin
o en forma logartmica de la mano de obra en el ingreso nacional se aproxima al 75' %. (
mientras que la participacin del capical se aproxima al 25 %. Por (
1nQ= 1nb+ exlnK+ (1- ex)lnL, lo tanto, 1) L = 0.75 y l} K = 0.25.
Insertando los valores de las tasas de crecimiento de los facto- (
Pdemos ver entonces que en el caso de Cobb-Douglas, res y de las participaciones relativas en la ecuacin de cr~cimiento (
(8) obtenemos, en el supuesto de que la funcin d(;! produccin de
(7) la economa muestre rendimientos constastes, un crecimiento ex- (
Q= exK+ (1 - ex)i,
plicado de la produccin' de (
de modo quel~s coeficientes de elasticidad 1)K y 1)L de la ecuacin (
(4) son aqu justamente ex y 1 - ex y claramente suman uno. ll(K+ TlLL= 0.25(0.042)+ 0.75(0.015)= 0.023.
?iferencian,do la funcin de produccin (6) respecto de L. y su- (
pOntendo preCIOS competitivos de los factores obtenemos Pero en realidad la produccin crece a largo plazo al 0.042 o (
4.2 % anual! As que slo un poco m~s de la mitad del crecimiento
_W _ oF Q de la produccin se explica por e! crecimiento de los insumas. El (
w. - - - - - = (1 - ex) _.- . crcmiento inexplicado de la produccin ese residuo: .
p . OL' L' (
Q- Tj~ ~ 1) L i "". 0.02 = residuo. (
de modo que la pa;.ticipacin de la mano de obra est dada por
(
WL Q" L Este factor residual del crecimiento econmi~oes el crecimiento
- - = ( l - e x ) _ -=(l-ex) de .l produccin que no puede explicarse simplemente por el cre- (
PQ. L Q ,
. cimiento de los insumas con una funcin de produccin de. rendi- (
que es el, ~oe~ci~n~e de elasticidad llL de la ecuacin (7). Se aplica mientos constan ts. Es lo que Edwacd Denson ha.Uamado la me-
. didl!: de. nuestra ignorancia,' '. (
una relaclon similar al capital; la participacin del capital est dada
(
(

/

) ~ CnECIMIENro AMEDIAN~ , 5 9 9
) Cualquiera de estossupu-esto~ que Sea el correct?-o c~quier
- Desde)ines'de los aosdnuerita,~e'.hadsarollaao unilite-
) combinadndeelloHdeber tener un efecto,~portante para Ja
ratura abundlrnte y enocasion:escontrbveitida;c~ntrda en las
poUtica de creeimientoa mediano plazo; ~Q(je~plo: si elltimo
) obras de. I?enison, Ken'drick, 'Sol)wy misred~ntemente- Jor8e~
son y Grlhches, sobre, la: explicacin del faCtor'residual en el crec- supuest es el ~orrectO.'eldel p~gresotecruco l~~orporadoen.el
)
miento econmico. En genera:l, si se miden correctamentels in-', "capital. habra un rendimie~tomayorde n:nsubstdlO fiscal a ,t. 10-
) sumos, y la: funcin de produccin en cualquier momento dado es- versi6nque 'en'los o r r 6 s d o s c a s o s . ' '
) ho~ognea de grado uno, l resIduo provendra de 'la existencia
del progresotcnio. En otras pala:bras, la funciQ de produccin PROGRESO TECNICONEtJT1.lAL NO ,rNCOItPORAno
-'J ,estara ascendiendo ,a travs del tiempo compresultado de: a) me-
EL supueStO mis s~pleel progreso 'tcnico, in~oducidQ por ~
) joramientospe la organizacin,b) mejoramientos de los bienes de "
lowen 1957 es que el progreso consiste en mejoras de organIZa-
capital o c) mejoramientos de la fuetza de trabajo. Ya sea que este
) cin que sI~ elevan lafunci6n dproauccin a'ttavs'del tiempo.
,Jactor ~e progreso tcnico aumente ls insumosespecficos osim-
) ple~ente despl~ce la:',funcinde praticdn en forma neutral, y ya
. Sesupone que esta clased~ progre~?'tcnico slo:~ta-sin~oste e~
la economa. En esteeaso la' funclonde.--,produ,cclon 'l)l;ledeescn-
se Incorpore ~n lOSumOS_ nuvoso aumente los imumos antiguos y ." . . .; '._".

) nuevos porlgul, ~ectarla tasadeLprogresOrecnico compatible birse .. ! " ~

) con un factor residual de una magnitud dada y la sensibilidad dl '" Q, ,= A, -P(K"L,),

crecimiento de laproducdn antecarilbios ,de las tsas decreci- (9) , ,

) miento' de los insumos,. - ' , donde F(K' L ) es nuestr~ funCin deprdc~iri '~ri8iiialde;r~ndi
) 'Una tasa dada deprogresotcnieo/s.i<fesplazahacia arribaJa mientos c~n~tantes. Si A, es un JevantaJiliento autnOmo uniforme
funcin, de produccin, generar un residuo mayor que si ,slo' au_ de la funcin de produccin podemos escribirla como '
)
menta la fuerza de trabajo, en cuyo caso afectir aQ slo a travs
) , de" la 'elastictdlltt 'dt1nsruno~de" mano de obri 1}L.Diu un residuo (10) A,=Aoe ..'

) todava menor si debe funcionara travs de la: elasticidad de capital , ~hora podemos deri~ar unanu~v~ expresin para Q como fun-
lIK', En otras palabras, parilexplicar \1n factor 'residual del 2 % cin del crecimiento de los insumos y la tasa de progreso tcnico
) anual, la tasa de progreso tcnico debe ser mayor si funciohaa por la ecuacin (9}. Pnmero,la diferenciaciQ. respecto. deltiempo
) trav~~ de la elasticidad de mano de obra lit que si desplaza toda la
funclOnde produccin hada arriba; y mayor an si funciona a tra- nos da
) vs de lI K Adems, si el progreso tcnico debeestarincorpo~do dQ "dA ..~ ,aF di< + A ~ dL .
) , en uno u otro de los factores, la sensibilidad del crecimiento' de la TI = F(K,L) TI +A, ~K Tt aL TI.
\- produccin a la inversin en eStOS fi:l.ctotesaumentar. De nU:evo. si
" ,

"
) el progreso tcnico debe incorporarse en mquinas' nuevas, unau- :, Luego; la misma cl.se de sstitcione$ q~e condu jer~n ~,lasecua
) mento dlahorro- y la .inversin aumentar 'el recimientode la ciones (3) y (4) producen ahora laecuaan de creC~iento
produccin,no '. slo, ,produciendo ms mquinas sino tambin
) mquinas ms nuevas y~ mejores.. ' (11)
) . En las tres secciones siguieiltes aclararemos estos pun'tos estu- Aqu el residuo ha sido defjnidocom~ la tasa. de crecimiento de A.
) diando los casos del progreso tcnico neutral no incorporado, en el factor autnomo de 'desplazamiento del progreso tcnico. Si se
forma de desplazamientos de la funcin' de produccin; luego, el :da OO)tenclrernos como medida ~~l residuo
) progreso tcnico no incorporado que aumenta la maode obra~ de
lafrmaB; = L,e de los capituJosXIX-XXI,.' y, PQr ltuno, el (12) '= Q-lI'; - TlL = A,
-)
progreso. tcnico incorporado en el capital que aumenta la elstici';'
) dad de Q respecto de la' inversin.' ' ' ' y el residuo eS igual ala rasa de crecimiento ele A..

)
)
)-------
'\
 e
(
-- , ":;'.' <.' (
.600 . CRECIMIENTO CON ,PLENO EMPLEO. , E/ CRECIMIENTO A' MEDIANO PLAZO '601
(
, ~ficamente tenemos ahora un funcin de produc,n p,er i<:.,'porqu'e las ganancias del progr~so tcnico 'flotan sobre lasm~ (
capita~r nl') necesariamente po~traha.jador;efectif.Jo"7 que est quinas antiguaS al'igualque sobre las nuevas.'
desplazndose hacia arriba a travs del tiempo. Si dividimos la fuiI~ Por otra parte, un aumento del 1 % en i aumentar Q en el (
dn'4epro~ucin (9~ por L,recotdando la homogeneidad de 0.75 %, aun sin ninguna in<:orporacin del progreso tcnico en la (
primerg'rado de F, tendreqtos" ' mano de obra, porque si las participaciones del ingreso constituyen
una medida razonable de las elasticidades, la elasticidad, de la pro- (
duccin respecto de la mano de obrase aproxima ai 0.75, mientras (
(13) .
que la elastiddad de la produccin respecto del capital slo se
aproxima al O.2S.En seguida veremos, los resultados del supuesto (
de modo fIue en la grfica 22~5 la funcin de produccin per de que todo el cambio tcnico aumenta la mano de obra, pero (
capita se desplaza hacia arriba a trvs del tieqtpo a la tasa )., la sigue sin incorporarse. '
(
tasa de crimiento de, A. '
(
GiAFICA 2is'La funcin de produccinjltr <lIpilll que se' desplaza ~ arriba a
~vs clellempo. ' ; " " . (
PROGRESO, TECNICO NO INCORPORADO
QUE AUMENTA LA MANO DE OBRA (
Q
L (
EL desarrollo de la' expresin de Q bajo el supuesto del prpgreso
I tecnico que aumenta la mano deobra,empleado-en.eldesarro!lo (
del modelo neoclsico, es muy sencillo, Supongamos que e1pro- (
greso tcni(:o proviene de mejoras de la fuerza de trabajo debidas a
cosas tales (:omo el mejor3JUiento d las, habilidades y q~e todos (
los trabajadores comparten por igual estas mejoras. En este caso (
IC tenemos la funcin. de prpduccin
L----~-~---L (
(15) .Q,= F(K" E>, (
. Sistituyendo nuestros hehosestilizadps en (12) teooremosen
que es homognea de grado uno en el capital Ky el tr!lbajQ efectivo (
el caso 'del progreso tcnico' neutral no, incorpora-do .
',' , - . ,. " < ~ " - \ " ~ -
E, definido como E, = L,e)..l!. La tasa de crecimiento de E est dada (
por
(
As 'pues, bajo este supueSto la lasa de 'progreso "tcnico se' define (16) E == i. + A.t= n, (
como el. residuo, .cerca del 2 % anual. La sustitii~in de este valor (
d~ en la,expresin de Q en ste caso simple nOs da ' . la tasa natural de crecimiento.
.'" .' , ., .

.
: <'
,La eXpresin de la tasa de crecimiento de Q derivad~ de laecua~
'dn-'(15F ~saho~a: ,~. ',',
e
(14): Q~' 0.Oi+'O.2SK +'0.7sL:" ' (

Dado que el prog-esotcnicono estiriC:9Cporado enef acervo de' Q~.~i +TlEE= 1li'+TlE(L+ '-r.>.' e
capitl~ un lluniento 'gi!l 1 % en la tasa de crc~ie~to del capiful,k, " -- ,,-
, Si la parte de la produccinrecibic:ia P9r laman6 de opri:efectiva
e
,aumentar~ Qa mediano plazo' Slo en cerca del. 0.25.%. No hay (
ningn beneficio tenigcoespeclal derivad detriemento de. , estoday~(I7?,PoclenlOs; ca1cu13;C':~lva1or de AL' l tasa de pro~
(
 )
) ~'ELCRECiMINTO A MEDIANO PLAZO 603
)
greso, tcnito~jO~1 ,~~pustod~ un progreso ,~cnico que aumenta', , 'la 'vida inedia, de(acmd' de capital, la tasa, de crecimiento'd~ la
) la manO deo~ra~'a partir 'de)aeXpresinsiguierit: produccinaumentam porque hay:
ms capital y porque la mqui~ili:
tpic~ S!! t:!!t volviendo ~$ 'jov~n~U na yez que el acervo de capi~
)
0.042= 0.25(0.042)+ 6.75(0.015 + A,.):, , talalcrizasuedad me.rua
de equilibrio Para una razndda de la
) . ' . . .
'~nversin al"aprduccin, Jste illpulso~adicionalal crecimiento'
Despejando 'AL en esta ectiacinobtenemos' ~n valor del Z.7 %, de la, prodticcin,:derivado delci'ecilI\~ento d~l ac~rvo.de capital
) desaparecer, y la; tasa decrecimiento de la prodccin~j~ a su
que es simplemente la diferencia existente, entre la, tasa de creci-
j miento ;d la produccin; 4:2 %" yla wadecrecimiento del. in- nivelestal:>le a ltgo plaZo..,,' ' .
sumo de mano de obra,' L5, %; :As pues, ,en ~eI caso'delaumento, de ," , Aqu desarrollarefuos el modelo con prpgreso tcnico incorpo-
,)
la fuerza de trabjo,Ar. 'es la tasa exgena. de, crecimiento de la rado en el capitalsiguienteaNelson. La funcin de produccin de
) productividad, de la mano de obra. , ' capital incorporadopuedeescribirs como
) , Oli:doque en,este md~10 el progreso tcnico opera a travs de
( 19> '-FU'L)' '
la elas~icidad de la produccin respecto de la mano de obra, 0.75. . ! "':"'" ','
)' ,1::'.
Q'

.~ ."
)
el parmetro del progresotcriko; Ar.' es 0.027 mientraS que)., es
) igual aO:02.en el caso 'de no incorporacin. Si la magnitud del' cOn Fh61nognea:de gradorillP en los insllmos de m~no .&~obr~ y ,
residuopareXplicar en ambos caSos es la llisma, 0.02, el parme- ,d~ geltJlintJ de cap{t(lI!J~
La'!s~9 creci~iento,~-eJa PJ;0,d.:uc:~9Q se
) ,determina ahora, por las tasas decrecimiento del capital :tenolgi-
, tro deber ser mayor en el caso en que tenga menos impacto
) sobre Q. ' ,",' , : "", ' ,camente enriquecido-gelatina de capital. J- y' de la fuerza de
Sin~ embargo, la expre;i6~de taraSa de creciminto de la pro- trabajo: '
)
duccin es todava ' " ,
) ~.r!'6>,' ..... ""'-;;-~.~.~) ~"""" ""'ii'-... ~'~ ..... '".~,..~ 'l~
(20)
) (18) Q = 0.02 + O.25K + o. ni.
La gelatina de capital se 'define cdmo,elacervo de capital agre-
) ~do con cada mquina ponderada por un fllctor de progreso tc-
porque el progreso tcnico aumentador de la mano de obra no est
incorporado. No hay benefteioadicional del 'crecimiento de. la nico que refleja su novedad~ Entonces podeJ?os. escribir) como
)
fuerza de trabajo ms all de la simple adicin de ms mano de I

) (21) j ., =1: K (1 -' .AKY'. .

obra al procesoprductivo_ 1'::'0' 11,

)
Aqp Knes el acervQ de capital de la cosecha 1/, construido t' aos
) EL PROGRESO TECNICO INCORPORADO EN EL CAPITAL despl(s de la mqwna ms vieja ep, ~so, qUe tie~e t' ,';O;:en opera~
) cin en el momentO .t. XI' es ef factor dep~~eso tcnic~:una'tas~
TANTO Solow como Nelson han desarrollado modelos sencillos de crecimie~to constante por ao, ,de ,modo que, ( 1 +NK)" da el
) ajuste del progres tcnico que convierte cada cosechaKnen uni-
que incorporan el progreso tcnico en el acervo de capital me-
) diante el supuesto de que las mquinas nuevas son ms eficientes dades c:orrientes" equi,vale:nte~ de gelatina, de. capital. ,.,'.
que las antiguas. En este' caso, un incremento de la inversin dis- . P()r'(21) podemos yer que si el acervo de. capital es cpIls.tante,
) de modo que linversin neta sea Cero .y la, inversip bruta de cada
minuir la edad media del acervo de.capital, generando un incre-
) mento en la tasa d.e 'progre~ tcnico. Asu vez, e$te incremento, ao slo reemplaza las nq~inasque mueren por otras ~ue~as. j~
asociado a unadisJJ:linucin de la vida media del ,ervode capital, tasa de crecimiento de J ,sera)..K' (:ada ,ao el capital tecnolgica-
---d aumentar la tasa decrecimiento deja produccin ms all del in- mente enriquecido sera m~ eficiente por un 'factor de Al( debido
) 'cremntoasociado a1Jn~ro umetitodel nmero d mqui~s' dis- a! reemplazo. Si, el propio acervo de capital est c;reci~tidoa, tina
ponibles.' As pues, mientras'la inversin ,sa suficiente parareducir ta~constnte.'como ocurrira eh 'l 'eqilibridl'credrniento a
) . ." ~. '-' ~ ". > :. '.. . '

)
.', .~

) ... - .. ,.~--
 \

e
(
604 CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO (
EL CRECIMIENTO A MEDIANO PLAZO 605
(
largo plazo, la expresin de la tasa de crecimiento de la gelatina de entonces la expresin entre par-ntesis en (25) es
capital ser (

(22)
.
K+:
Q
1
= ._n_
K
+ .0= l.
-'-
K \(
Esto da la tasa de crecimiento de) en el estado estable a largo la razn de la inversin bruta al acervo de capital. As pues, (25) (
plazo con una razn dada de inversin a produccin. . afrrma que si la inversinbrMllZes cero, es decir, K+ ; = O, la edad
Ahora bien,. una. tasa constante de crecimiento del acervo de (
media del acervo de capital aumentar un ao, porque no se estar
capital implica tambin una edad media constante del acervo de reemplazando nada del capital antiguo. Si lanversin neta es igual (
capital. Qu ocurrira si la razn de inversin aumentase de modo a cero, de modo ql.le slo el capital que muere se reemplaza, en-
que disminuyera la edad media? Si de pronto cada mquin~ del
(
tonces
_aCervo de capital se volviera ~n ao ms joven, de modo que Aa, el (
cambio de la edad media, a, fuese - 1, la tasa de crecimiento de} Aj= l-oS= O. (
aumentara eu AK , porque de pronto cada mquina sera un ao ms
eficiente. Esto nos dice que para introducir el efecto de un cambio (
de ti en la ecuacin (22) paraj debemos aadirle (~ )'KAii). Enton- porque la edad media del acervo de capital es aproximadamente la
inversa de la tasa de depreciacin, de modo que 03 es igual a uno. (
ces si (- Aa) es, digamos, medio ao, j aumentar en la mitad de
un~,o del i~cremento de la productividad. Esto genera como ex-
Por ltimo, cuanto m~yor sea a. un incremento dado de la inver- (
preSlOn de J con cambios de la edad media: . sin bruta reducir ms la edad media. Por ejemplo, si el acervo de
capital existente consistiera por entero en 100 mquinas, todas de (
(23) . diez aos de antigedad, de modo que ji fuese igl.lal a 10,lainver- (
sin .bruta de 100 mquinas nuevas reducira ita 5, de modo que
(
Para la tasa de crecimiento de la produccin, esto nos da A sera 5. Si el acervo existente hubiese tenido veinte aos de
edd, la misma cantidad de inversin bruta habra reducido a a 10, (
(24) de modo que Aa sera 10.
Susnruyendo la ecuacin (25) de fl.' en la C'presin.de Q obte- C
nemos (
Luego debemos examinar la relacin existente entre la tasa de
crecimiento del acervo de capital, que es la variable de poltica en (
este anlisis, y el cambio de la edad media. Esta relacin nos dar el (
efecto del incremento de la inversin sobre Q mediante el incre-
mento de la tasa de progreso tcnico. - Combinando los trminos dentro de las llaves obtenemos (
Nelsondemuestra que podemos expresar aproximadamente Aa (
como
(
(25) l!.ii= 1 - (K+ o); como lae){presin de Q en el caso del progreso tcnico incorpora- (
do en el capitaL Ahorapodemos empearlos<iatos representativos (
donde o es la tasa porcentual de depreciacin del acervo de capital. de los. Estados Unidos para estimar ) . j, la tasa de progreso tcnico
Si la inversin bruta Ig es la suma de la inversin ne.ta 1/1 y la depre~ en el modelo de capital incorporado que xP1ica Un residuo de 2 % (
cin oK, anual. Y ~ hemos estimado qu~ Q= K = 0.042, i =0.0 15, llj = (
0.25, Y llL=0.75. Podemosestimaro.encercade 0.10, es de-
. cir, la depreciacin es aproximadamente el 10 % del .acervo de (
" <!-"',

(
)

)
)
) capital, ya n cerca de diez aos. Insertando estos valores en la creCimIento de la produccin, a mediano plazo -pero,. por su-
ecuacin (26) obtenemos . puesto, de ningn modo a largo plazo-, entre 0.25 y 0.40/ del
) incremento correspondiente de la razn de crecimiento del acervo
) 0.024=0.25[0.042 + ,,-,0.142)101 +.0.75(0.015). de cpital. No podemos decir ms que esto en el estado actual del
conocimiento emprico de las relaciones del crecimiento econ-
) mico.
La solucin de esta ecuacin. para AK da un valor de 0.058, o sea el
) 5.8 %. As pues, con el progreso tcntco incorporado en el capital
) el residuo que debe explicarse es todava 0 ..02, pero dado que "rJK
opera sobre Qslo a travs de la pequea elasticidad del capital 11" LECTURAS RECOMENDADAS
) . debe aS\.llllir un valor mayor que A o AL para explicar el mismo
) residuo. , . ' M. AJ3RAMOVITZ: Review of Denison, American Economic Ret'ieu',
Podemosreformular la expresin de Q con el progreso tcnico . septiembre. 1962.. , o
)
. incorporado en el capital a larasa delS.8 % anual para encontrar la E. F. DENISON: The SOllrces 01 Economic Grou!thin the United Sta tes and the
) sensibilidad de Q respecto de fe en este modelo: Alternall'es Belore U s (Nueva York, Comit de Desarrollo Econmico,
1962).
) E. F. DENISON: Sourcesof Postwar Growth in Nine WesternCquntries,>,
Q = 0.25[K + 0 ..o58(l( + 0.10)10] + 0.75 i,
) Al1l/:rcan Economic Rel'iel/'. mayo 1967.
E.F. DENISON: The Unimportance 'ofthe Embodied, Question'"
de modo que
J American Economic Rel'ie/l'. .marzo 1964.
D.W. )ORGENSON y F.GRILICHES. The Explanation of Productivity
) (27) Q = 0.014 +0.39 fe + .0.75 L . Change, Rel'iew 01 Emnomic Stlldies. juli 1967 ..
) J, W. KENDRICK Y :R. SATp:1<FactorJ)rce~>PrQduqjvi~y .,a1}diGr9Vifh>~"
El '~upuesto de que Yprogreso tcnico est incorporado en la ma- American Emnol1c Rel'ieu'. diciembre 1963. "
) quinaria nueva aumenta la sensibilidad a mediano plazo de Qres- R. R. NELSON: Aggregatt: Production. Functions, American Economic
) pecto de k, de 0.25 en los modelos sin incorporacin y con au- Rez'iell', septiembre 196 t . .
mento de la mano de obra a cerca de 0.40 aqu. Este. incremento es R. M. SOLOW: lnvestment and Technical Progress, K. J. Arrow, S.
) una medida del efecto de la inversin que da a la economa no solo Karlin y P. Suppes,e:ls., Mathematica! Meihods in the So'cialSdeflas
(Stanford, Stanford University Press, 1960l.
) ms capital, como en los dos primeros modelos, sino tambin capi-
R. M. SOLOW: Technical' Change and the Aggregate Production Func.
tal ms nuez/o. tion, Rel'eU' 01 Emnomics and Statiscs, agosto 1957.
) As pues, el supuesto de que todo el progreso tcni~~ ~-e incor- ). TOBIN: Economic Growth as an Objecrive of Government Policy,
) pora en capital nuevo aumenta la estimacin d~ la sensibilidad de Q AlIIe.rt'a.n Economk Rel'ieu', mayo 1964.
a los cambios de K aOA a lo sumo, un tendimiento muy pequeo
)
de un programa de subsidios a la inversin de capital, por ejemplo.
) U n modelo similar con progreso incorporado en la fuerza de tra-
) bajo aumentara prol:>ablemente el coeficiente J L a 0.8 o .0.85,
de modo que los programas'de capital humano; resultaran mucho
) ms atractivos en trminos de la poltica de crecimiento.
) Estas conjeturas gruesas reflejan el estado del conocimiento de
los modelos de crecimiento y su relaCIn con el crecimiento eco-
3 nmico en'la realidad. Pre~u~iblemente, el efecto de una poltica
) de estmulo a la inversin de' capital, como la depreciacin acele-
rada o los subsidios fiscales a la inversin, aumentar .la tasa de
)
)
 c
(
(
(
~
(
(
INDICE ANALITICO (
Acelerador y consumo en el equilibrio del creci- (
modelo del acelerador flexible, 293. miento, 571-575. (
princiRio del, 293. y nivel de riqueza o activos, 271.
/
y poltica estabilizadora, 298-299. y tasa garantizada de crecimiento, (
y utilizacin de la capacidad instalada, 514.
300. . Ahorro-ingreso, Razn, 488. (
Activos Ahorro-inversin, Equilibo, 43,55-56.
cambios en activos y curva IS, 133. ecuacin de, 55-59 (
efecto sobre el consumo, 188, 325- Alemania
326.
(
ajuste mediante el tipo de ounbio,
(vase lambn. Riqueza, efecto ri- 429. (
queza en el modelo esttico) tipos de cambio flotantes, 435.
extranjeros e interrios, 417. Amas de casa, Servicios de las, 50. (
lquidos, 351. Ando, A., 241. .
efectos sobre el consumo, 244-245. Ando-Modigliani, 251, 555, 556, (
reales netos y nivel de precios, 273. 559. 560.
identidad de los, 54.
(
la hiptesis del ciclo vitalicio, 251-
Acuerdo General sobre Comercio y 258. (
. Aranceles (GAlT), 430. Y la funcin de consumo, 265-267
Agregada 268-269, 271, 559-5M (
curva de ofena, 380-382. APC (vase Propensin media a consu-
en el modelo extendido, 382. mir). (
curva de ofena agregada de trabajo, APL (vase Producto, medio dl traba-
149-151, 161-164, 208, 209. jo).
(
curvas agregadas de oferta del traba- Arrendamiento, Ingreso por, 36. (
jador, 194. Austeridad, Paradoja de la, 64, 65.
demanda agregada de trahajo, 143. (
en el modelo clsico, 157-158.
pendiente de, 157-164. B (vase Balanza de pagos, supervit). (
desempleo agregado, 206. Balanza de pagos
rigideces locales de salarios y, 206. cuenta de capital y equilibrio de la,
(
Ahorro. 416-423. (
depsitos de, 35l. curva LM y ajuste de la, 423-428.
derivacin de la razn de, 559-560. dficit de la, 419, 420. (
~lpapelde la tasa-de, 529-530. ecuacin de la, 417.
empresarial. lnea BP, 418, 423. (
bruto, 28, 38. plan de accin para ajustar la, 4?8-
neto; 28, 38. 432. e
funcin clsica de, 550-554. super~vit (B), 411-412, 418-419.
funcin de, 57.
(
esterilizacin del, 427.
. desplazamientos d la, 63. y equilibrio interno, 418-420. (
(
(
 )
)
y ofena monetaria, 424-425.,
) variaciones de precios y equilibrio de
la, 420-422.
) y tasa d cambio flexible, 432-434.
) Bancos
comerciales, 351, 358.
) creacin de depsitos, 353-354.
mutuales de ahorro, 351.
\
) Baumol, W.]., 318, 336.
Beneficios, 17'), 176.
) efectos de los beneficios sobre la in_
versin, 304.
) Consejo de Asesores Econmicos, 455.
en el modelo neoclsico, 533-535.
) funcin de ahorro y tasa de, 550-554-
participaciones relativas en _~I ingreso
) y tasa de, 508, 533-535.' '
tasa de beneficios netos,' 463.
) Bien inferior, 2;0.
Bienes duraderos
) consumo, 261
) gasto del consumidor en, 34,. 269.
Bienestar, 50.
J Bischoff, C. W., 303, 308.
Bonos, 89,91-94, 273-274, 317, 319-
) 322, 334-339, 341, 358, 410.
corporativos de Moody Aaa, 304.
) ganancia porcentual esperada de capi-
) tal sobre los, 319-320.
mercado de.
) y modificaciones del gaSto guberna-
'memal, 108-109.
) rdito, 319.
rendimiento porcentual tota!,320.
riesgos de los, 328-330.
ventas de.
) a bancos, 405-406.
) al pblico no bancario, 405.
al Sistema de Reserva Federal, 406.
) y financiamiento del dficit, 407.
BP, linea (t'ase Balanza de pagos, lnea
) BP.
BrettonWoods, Acuerdo de, 431, 435.
) Brumberg, R., 24 L
Caliza (t'ase Piedra caliza-arcill~).
) Cambio exgeno del gasto, 74-75.
Cambio, Tipo de
---j ajuste del, 429.
prqblemas con el,. 43 L
) aument~ de, 4135
)
)
efectos de una modificacin en Censora, Oficina, 36. marginal, 141-143, 339.
el,422. Ciclo comercial en el cpnsumo; 245- tota!, 175-176.
fi-jo y supervit y dficit en la balanza 248. unitario del trabajo (ULC, 453-454.
de pagos, 424-425. 'variable, 175. .
Ciclo vitalicio, Hiptesis del,. 251-258.
flexibilidad del, 432-434. Cobb, CH. W., 295. Costes, Inflacin por empuje de (vase
Canad Cobb~Douglas, Funcin de produccin, Inflacin).
tipos de cambio flotantes, 435. 295-298, 452-453, 473-475,562, CPI (vase Consumidor, Indice de pre-
Capacidad 596. cios al>.
exceso de, 174-179. Comisin del agente, .339-341. Crawling peg, 435.
utilizacin de la, 300. Comit de Mercado Abierto (fase Sis- Crecimiento, 15.
Capital temade Reserva Federan. a coreo plazo, 589.
asignaciones por consumo de, 38.
a mediano plazo, 589.
coste de, 287. anlisis de un memorndum sobre el de la fuerza de traba.o, 16, 512, 516.
cose de 'uso del, 294, 302. financiamiento del dficit, 403-404. del acervo de capital, 507.
y efectos de liquidei,300-304. Annllal Report, 457, 478. demogrfico variable, 542.
cuenta de, 410. estimacin aproximada de la tasa de dinmica del, 512.
equilibrio de la balanza de pagos 'Y i desempleo compatible con e! pleno equilibrio deL
416-423. . empleo, 18. . con progreso tcnico, 536-538.
medidas directas que afectan la, normas sobre salarios y precios, 439, hechos estilizados del, 505-509.
430. 454-457. modelo neoclsico del, 524-535,
salidas netas de las, 41 L Construcciones residenciales, Inversin 566-571.
ensanchamiento del, 590. en, 36. con progreso tcilico,535-539.
formacin de, 512. Consumidor, Indice de precios al, 18 de equilibrio, 524.
ganancia d, 301, 319. tasa de aumento del, 18. equilibrios mltiples en el, 540-
distribucin de probabilidad de la, Consumo 543.
328. ahorro en el equilibrio del creci- inversin y consumo en el, 530.
esperada, 319. miento y, 571-575. salarios, beneficios y participacio-
ganancia proporcional de !Pr, 302. en e! modelo FRB-MIT, 269-271. nes relativas en el, 533-535.
gelatina de, 603. en el modelo neoclsico, 530. modelos de crecimiento de un solo
humano, 259. funcin de, 57, 246. sector.
profundizacin del, 590. agregada, 252. ecuaciones caractersticas de los,
progreso tcnico incrporado ene!, de Ando-Modigliani, 251-258. 554-56.
602-607. de corto plazo keynesiana, 242. supuestos bsicos de los, 510-513.
razn capital-man de obra, 524. de Duesenberry, 265-269. rutas de, 502-505.
razn capital-producto,' 508, 528. De Friedman, 258-265. tasa de crecimiento del producto,
stock de (K),273, hiptesis de! ciclo-vitalicio de, 251- 293.
crecimiento del, 507 258. tasa garantizada de, 514.
equilibrio del, 294-296 interunbio entre presente'y futuro, ahorro, inversin y; 514.
Cartera 248. tendencia de, 479-485.
con' activos domsticos y extranjeros, permanente, 259-265. deuda pblica y, 498-500.
417 .. presente y previo, 265-269. Crditos, 22.
curva de la cartera ptima, 334. transitorio, 260-265. a la inversin va impuestOS, 22.
decisin de crtera del, individuo, valor presente del ingreso y, 246-25 L CSI (vase Contribuciones al seguro so-
330-334. : Contaminacin, 51-52. cial).
diversificadas, 327. Contribuciones a! seguro socia!, 42. Cuenta corriente, 409: 417.
enfoque de la cartera equilibrada en Cooper, J. N., 357, 361, 362. equilibrio del mercado productivo y,
la demandamonraria, 328-337. Coste 412-416. . .
Casas mviles (roulttes), 36-3 7~ , de oportunidad del capital, 304. medidas directas que afectan la, 429.
CCA (t'ase Capital, asignaciones por (vase tambin Inters asignado), (vase tambin Capital, cuenta de).
consumo deL fijo, 1l4c 1l5, 175. CUOtas, 429, 430.
.-"--'-_ _ ... _ _'_
...._ .. _ .c. _ _ _ __

612 INDICE ANALlTCO
Curva de demanda de la economa, 102,
103.
(flasetambin Demanda).
Curva de la cartera ptima, 335.
Curvas de indiferenda, Funcindeuti-
lidad de las, 148-149, 162, 248-
249, 282-283, 332-333.
Cheques, Depsitos en la cuenta de,
358.
De I.eeuw, F., 357, 361, 362.
Defensa, GaStOS de, 36.
Dficit, Finaociamiento del, 403-408.
curva LM y, 404.
exceso de demanda en l mercado
monetario, 9~-96.
mtodos de, 405.
salids de la Tesorera para bancos
comerciales, 405-407.
Dficit presupuesta! (vase Presupuesto,
dficit presupuestaly cambios .im-
positivos).
Deflactor implcito del PNB, 44, 54.
Demanda, 79.
curva de demanda de la economa,
102, 103, 107-108,109.
elsticidad de la, 174.
~ovimiento a lo largo de la, 103.
traslados de la, 100, 103, 108-109.
de dinero y .Ios saldos reales, 89-94.
(vase tambin Dinero, demanda
de).
de inversin y coste de uso; 305-,10.
de inversin y rasa de inters, 81-83.
de traoajo, 9-147.
agregada, 143-145.
con funcin de produccin de coefi-
cientes fijos, 145-147.
de la empresa nionoplica, 141-143.
especulativa, 89.
inflacin poi impuiso de la (vase In
flacin).
para transacciones r 90,
parte de Ja demanda de la economa,
79. '
ingreso y precios en la, 100-104.
repercusiones de la poltica monerarla
sobre la, 121-129.
Denison, E., 597, 598.
Depsitos a la vista, 35l., 357 -358.
(vase tambin Cheques).
Depreciacin, 35, 294, 296.
Depresin, Modelo simple de la, 13'6-
138.
Desempleo, 15, 191, 209-210.
agregado y rigideces locales de sala-
rios, 206-209.
de equilibrio en los modelos con sala-
rios reales 'y monetarios, 191-197.
fuerza de trabajo y, 194-196.
, taSa de, 18, 478. ' ble).
tasa de .incremento de los precios y,
461.
voluntario e involuntario, 196.
y cambios salariales,458(vasetam-
b.1n Phillips, Curva .de).
Desviacin estndar de la distribucin
de probabilidad de las ganancias de
capital, 329-330.
Deuda pblica y tendencia delcreci-
miento, 498-500.
Devaluacin, 429-432.
Diagrama
de cuatro cuadrantes.
de equilibrio en la parte de la de~
manda COn un cambio en ,el nivel
de precios, 100-101.
en el mercado de productos, 86.
en el mercado monerario, 94, 95.
de fase, 62.
Dinero (M)
' Condicin de .empleo para las empre-
como un bien para el consulli.idor y el
productor, 341.
definicin de, 89.
demanda de, 89-94.
efecto de la taSa de inflacin sobre la,
343.
elasticidad de la tasa de inters, 345.
elasticidad del in$feso, 345.
enfoque del equilibrio de canera,
328-337.
especulativa,' 31 7.
funcin agregada de, 325~327.
func6nindividual, 318.
modelo de' expectativas'regresivas,
319-327.
para rransacciones, 90, 337-341.
en'drculacin, 351, 357.
velocidad del, 344, 366-367, 393.
(
(
~DICE ANALITICO 613 (
Direccin de Reserva Federal, 326. desemplo de equilibrio en los mode- (
MIT, modelo d~ grupo de la Universi- los con salarios reales y moneraros,
dad.dePensilvania(FMP), 303, 357,
361. . .
191-198.
en el ~recimiento del lado de lfer-
f-
Diversificadores, 332, 333. ta, 483-488. (
Domar, E. D., 504. en el mercado ~e productos,. 80,
Donativos de ayuda, 47, 410. 412-416, 494-495. (
Douglas, P. H., 295. cuenta corriente y, 412-415.
(
(vase tambin 'Cobb-Douglas, Fun- presupuesto y, 487-490.
cin de produccin). en e! mercado' monetario y tendencia (
DPI (vase Ingreso, personal disponi- de crecimiento, 486, 487.
en el modelo ,completo, 169-174. (
Duesenberry, J., 241, 246. en el modelo esttico extendido, 382.
modelo de consumo, ingreso ,e!ativo, crecimiento de, 495. (
265. estabilidad del ingreso de, 61.
(
interno y externo, 434.
e, la constante natural, 469. interno,! supervit de la balanza de (
Economic Report oi the Pmient, 455. pagos, 418.
Efecto trinquete, 267-268. nivel de equilibrio de la inversin (
Elasticidad
de la demanda de trabajo, 141, 142.
para cualquier curva dada de oferta
de fondos, 292.
nivel de precios de, 80.
e
del ingreso y de! inters: estimaciones (
empricas, 345-348. razn. capital-mano de obra; 524.
Empleo stock de capital, 292-299. (
determinacin del nivel de equilibrio tasa de' in.teis en el mercado de pro-
del, 152, 171-172, 195-197. ductos e ingreso de, 80-87. (
eqUilibrio para la empresa compe.titi- tasa de inters en el mercado moneta-
va, 140-141. rio e ingreso de, 88-96.. (
productividad media y, 179. Estabilizacin '
(
Eq uilibrio . poltica de, 276-277, 478.
sas competitivas, 137-138.
acelerador y,298-299.
teora de la, 16-1 7, ,18.
c
condiciones en.el mercado de divi~, Estabilizador integrado en la estructura, (
432. 73. .
condiciones que determinan .el nivel Estancamiento, Tesis del, 243. (
. del ingreso, 57, 59-62. Euler, E., 583-584.
Exporraciones (X), 34, 35, 409-410. (
condiciones solire la parte de la oferta
de la' economa, SO. y nivel de precios USA, 411. (
de los mercados de productos y de Externalidades, 51.
dinero, 80, 92-96. (
efectos de un aumento de la oferra
moneraria, 96. Factor residual en el crecimiento nor- (
efectos de un aumento del gastO teamericano, 597-599..
Fand, D., 387. . . (
pblico, 96.
dlmercado laboral, 212-216. Fed (vase Sistema c:lRserva Federal).
Financiamietuo .interno, 287.
(
el modelo clsico; 151-152.
el modelo' del salario monetario, Fiscalistas, 387 c398. (
161-164. Fisher, 1.,' 446.
y fundon de oferta 'agreg3da, 212- Flujodrcular del producto y del'ingre- (
221. so, 31-34.
(
(
 )
)
)
FMP(vase Direccin de ReservaFed~~
) ral. '. ..'- . .
Fondo Monetrio Intertiacional, '431.
) Fondos;Ofena de, 28.7. ' .
y crit~rio del valor preSente, 291-293 ....
) FR.B(Direccin de Reserva Federal).
) modeloFR:B-MIT,269~271.
Friedman, M., 241, 246.
) dinero como un bi,en para'el consu-
midor y el producto: 341; 345~346..
--] modelo de consumo de Friedman: in-
:greso permanent~, 258-265, 268.
) teora cuantitativa del dinero, 318-
) 319, 340-341, 392.
Funcin de produccin
) con rendimientos constantes, 521-
535.
) ,de coeficientes fijos, 1b-147.
) Gasto
de los consumidores, empresas, go-
) biern"os y extranjeros, 29-30, 33~
34.' : . e ingreso de~qUilil;lrio e11 elntercado
J del consumidor, 34, 42; 234:
) en .el modelo FRB-MIT,29-271.
derivacin del multiplicadot del, 66~ ,
) 75.
en bienes duraderos; 35.
) en biene~ y servicios producidos co-
) rrientemente, 27.
federal en defensa, 37.
) inducido por poltica, 234.
Gobierno
) compras del, 37.
efecto de un .incremenro en las, so-
) leyes' impositivas de' la' inVrsin, 2 L
bre el equilibriQd los mercados
de productos y monetario, 94-
) 96.
) en el modelo clsico, 155, 156.'
gastodel(g), 108..
) pagos .de interes, 45-46:
sector gubernam~ntal en las' NIA,
) 45-50.
transfetenciasdel, 37-40 (!,;ase tam-
) bin Polfica fIScal).
) Griliches, Z., 5~8.
----i Hairod, SirRoy: 504, 513, ,516.
Harrod-Domar, CondiCin 505,.508,' IN (vase ingresO naional);
) S13~518, 523, 529;
)
)
)
Hendershott, p.; '357. 361,361.
Hiptesij'de la no ilusin monetaria,
141. "
HoIithakker, H., 422.
IBT (vase Impuestocmerdal indirec-
to). . .. '-",
IET (vase Impuestos, niveladores,de ls
intereses). . .,
IMF (vase Fondo Monetario Interna,~
cional).
Importaciones,. 409.
bieil(~s de capital, 30-31.
bienes de consumo, 36.
bienes y servicios gubernamentales,
36.
elasticidad ~h los precios' de IS,
366-367;
,fuga de, 41 S.
Impuesto.comercial indirecto (lBT), 38;
54.' " de la, 153-154, 171-172. " ,
Impuestos
a los beneficios. corporativos, 41; 4~,
"49.'
aJuste d' as cueritaS corrientes e,
431.
cambioSimpositivQs y dficit presu= '
. 'puestal, 398-403.',
como un ~stabilizador integrado en la
'estructura, 73.
comp una funcin del' ingreso y el
multiplicador, 71'-7-3.'
funcin de, 65.
cambios en la (vase Poltica fiscal).
multiplicador d'impuestOs por canti-
dades cerradas, 67-69.
multiplicador de' la tasa 'impositiva,
73-75, 400.
niveladores de los' intreses ' <IET);
430.
pago de, 41.
por cantidades cetradS, 67-75.
redcci6n de, 21; 398-403.:'
y condiciones par '~n incremente
ea los ingresos impOsit\'os,
398-403.
variaciori.es t~mporales.de; 276-277.
Incertidumbre, 330; ;<,
Inflacin. .. ." " , Ingreso nacional. 37-40. ..
en el modelo esttico; 440-447. . cuentas del producto e, 27-52,410.
. idiltificacin de la, 447. . l impacto del gobierno federal' sobre
ruituraIeza alltoextinguible de la, 445. . la economa en 1as; 50.. .
por empuje de ~osies, 443-447. p~te del ingreso; 27, 49.
por impulso de la demanda, 441,442, parte del producto, 27, 49.
'447. " discrepancias estadsticas en' el, 39.
producto dem~ndado de equilibrio, disposicin del, 40-42.
superior 'al d pleno empleo, 106 identidad d!; 54.
tasa de, 1;-23. ..' medida del,27. '.
efectO sobre la demanda monetaria por participaciones factoriales, 40.
de la, -343. Ingreso-ocio, Combinacin, 162"163.
Inflexin, Puntos de; 329.
Inters asignado,. 287 -304.
Ingreso .. . Inters, Tasa de
aumento del impuesto al, :22-23.
cambios en la oferra 'monetaria y;'
curva de, posibilidaCIesde, 281-285. 123.
determin~in del ingreso de equili- cOSte d uso def capital'y, '.301-304.
brio, 59-66. crtica, 322, 323, 324. " .
esperado, 253.
demanda de inversin y. 79-80.. .
flujo tpico de, 251. ' , det,erminacin del hiyelde "quili1>rio
lado del ,ingreso de'la NIA, 37-40,
48.
marginal, 338, 339;" "
medida del, 32.
de productos, 8088:- '. ..:'
e' ingreso de equililirio enel.mercado
participaciones en el, 553.
. monetario, 88-96. .
permanente, 258-265.
efeCto de las ~arjetas de cr~ditosbre.
personal, 41-42. ",',,,. ~a,,~. ;-~ ~'i '1< """"-~,~,, ..... ,.c" d,~"'" ;>f'-'>~'-':'-:'_~"':":~'
personal disponible, 40-42,5~. .
efecto del cambio. de la tasa !mpos!
efecto sobre la demanda de dinero d
'la, 325~326;' n .
. tiva sobre el, 118.
po~ ~tiv~s o de propiedad,253,271. elasticidad de la; , , . ..
demanda de dinero: esiniaiones
por trabajo, 253. ,
empricas de la; .34;:.348: ..
promedio esperado del.trabajo.254-
'oferta monetaria: estimacionesem-
255. .
reltivo, 265 c269... , ~ricas-(:Ie la; 36.0~366.; ..
esperada, 320~323. . . . . .
tll$a, de beneficios y part.icpaciones
modificaciones del gasto guberna-
rel~rivas en el"508, 533-535,
teor!a de la determinacin del, .16~.17,
menaI(gJ y, 108. . ..... "
riornal .de'largo plazo;. 321-322.
80.
real, 302. .
total, 338.
'total deiaempresa monopolista, Inventarios, 37. '.' : .
142-143. . ~cumulacn no plariada de, 62:66.
transitorio, 260-269. acumulacin planeada d(:, 5~. :
cambios no preyisros. de, 56.,
valor pre~nte d~l.
disminucin ine~perada o involuntatia
actual y futuco,. 250. de: 57. '., ,
y consumo, 446.251; 252.
Y nivel de precios en'la parte de la Inversin. .
demanda,de laecQnpma, 100.104. cambios. endgenos. en la, 236"
Ingreso .Ile equilibrip. Esrabilidad del, creciniento 'del producto y demanda
63. . de, 29~-~OO~

616 INDICE ANALITICO
crdito a la inversin va impuestos,
22.
de reposicin, 296, 371-373, ~05-
506.
desplazamiento en e nivel de inver-
sin planeada, 64-66.
efectos de 105 beneficios sobre la,
312-314.
eficiencia' marginal de la, 286-293.
en construcciones' residenciales, 36.
en el modelo esttico, 308-310.
en el modelo neoclsico, 522-524.
funcin d, 83 ..
en el niodelo esttico ampliado,
370-378.
fu~in deJa demanda de, 300-304.
308.
n~ta, 37l.
planeada y realizada, 60-62.
poltica monetaria y fiscal y demanda
de, 314-315.
promedio de ingreso, 371-373.
retrasos en la demanda de, 305-308.
tasa de inters y demanda de" 81-84.
tOtal, 29l.
valor presente de la, 280-285.
eficiencia marginal y, 2815-291.
oferta de fondos y, 291-293.
Y formacin de capital, 512.
y poltica fiscal, 312.
y tasa garantizada de crecimientO,
514-516.
lP (~'ase Ingreso, persona!).'
l}, Curva.
cambios en el nivel de preCios y,
415A16 ..
con inversin como, una funcin de y
. y r, 309-3lO.- ' trampa de a, 91-92, 185-189, 276.
.drivacin de la, 84:
en el modelo esttico ampliado,
372-373.
en el modelo fiscalista, 389-392.
en el modelomonetarista, 392-396.
. en una economa abierta, 415-416. '
efecto de un c,~bi de piecios 50-
-:ore la, 415A 16.
pendiente de la, 415.
estabilidad de la, 3 lO.
movimientos de la, 87-88, 106.
nivel normal a largo plazo~ 129-130.
(
(
INDICE ANALITICO 617 (
pendiente de la, 85-87, 310. y eficacia de la poltica fiscal, 115- MIT-FRB, Modelo de consumo, 269- (
variaciones en los activos y, 272-273. 116, 403. 271.
. y lnea de la balanza de pagos, 419. trampa de la liquidez y, 185-189. Modelo clsico, 153-159. (
Iso-inversin,' Lneas de Logaritmos naturales, 470A75. de equilibriq en el mercado laboral,
pendiente de las, 313. 152. (
ITC (vase Crditos, a la inversin va de la oferra de trabajo, 147.
impuestos). M (vase Dinero) efectos del aumento del nivel de pre- (
Macroeconoma, 15, 79. cios en el, 213. (
Magee, S., 422. funcin de oferta de trabajo, 214.
Jorgenson, D. W., 302, 303, 598. Marginal resultados de la poltica fiscal en el, (
Jugadores desenfrenados, 334. coste (~'a!e Coste, marginal). 154.
eficiencia marginal de la inversin, resultados de fa poltica monetaria en (
286-293. el, 157.
K (r,ase Capital, stock de) ingreso (MRI, 339, 340. rigidez salarial en el, 197-201. (
Kaldor, N., 505, 555, 556. ingreso del producto marginal del y trampa de la liquidez, 185-189.
(
funcin de ahorro .de, 556-559. trabajo, 141, 380. Modelo completo (vase Salario, rigidez
Kendrick, J., 598. productO marginal. salarial en el modelo de salarios (
Keynes, J. M., 147. de la mano de obra, 140, 164-165, monetarios).
La teora general del emplefJ, el inters y 177, 379, 533. Modelo de las expectativas regresivas, (
el dinero, 16. del capital, 533535. 317, 319-327.
modelo de las expectativas regresivas, propensin marginal. Modelo esttico (
317. a consumir (MPe, 243,257,269, ampliado, 370,383.
crecimiento de equilibrio en el, (
trariipa de la liquidez, 185-189, 275. 311,402,403.
y gasto del consumidor, 242-245. a gastar, 311. 495. {
Keynesiana-Monetarista, Controversia, tasa marginal de sustitucin (MRS, curva de demanda agregada en el,
345, 369-370. 283- 376-378. (
Keynesiano, Modelo, 75. tasa marginal de transformacin curva ]5 en el, 372.
Kuznets, S., 244. (MRT, 282. curva LM en el, 373. (
Maximizacin' con restri~ciones, Pro- efectos de la poltica fiscal en el,
383-387.
(
blema de, 162.
eficacia de las polticas monetarias y
Largo plazo Mercado
fiscal en el, 387 -398.
(
crecimiento a, 589. abierto, operaciones de (vase Sistema
tendencias en el consumo a, 242-245, . de Reserva Fedend). equilibrio en el, 382. (
inversin en el, .3 71.
258-262, 269-270.
Liquidez
COste de uso y efectOs de, 300-304.
de divisas, 432-434.
de factores, 3l.
de productos, 24, 31, 80.
oferta agregada en el, 380-382.
oferta monetaria en el, 363-366.
e
(vase tambin Poltica fIScal).
( \
preferencia por, 89, 319. cuenta corriente y equilibrio del,
412-416. efectos de la poltica fiscal en el, (
con salarios rgidos, 201, 202. ingreso de equilibrio y tasa de inte- 221-223.
LM, Curva . rs en el, 80-87. inflacin 'en el, 440A47. (
ajuste de la balanza de .pagos y, 423- presupuesto y equilibrio del, 487- multiplicadores en el, 228-236.
, 428. . 492. polticas monetaria y fisca en el, (
derivaCin de la, 94, 95, 374. de trabajo, 24. 221-228.
en el modelo stticoampliado, monetario, 24. Modigliani, F" 241, 251, 253,357,361, (
373-376. exceso de demanda en el, 96-100.. 362. (
en el moddo fiscJisra, 390. ingreso d~ equilibrio y tasa de inte- (vase tambin Ando, A.)
en el modelo monetaristl, 393-395. rs en el, 88-96. Monetaria, Mecanismo de expansin, (
financiamiento del dficit y 404. simultaneidad entre los mercados, 24. 355-357.
lnea BP y, 421. transacciones fuera del, 50. Monetaria, Oferta, 93, 351. (
pendiente de la, 95-96. Microeconmica, Teora, 15, 79. cambios en la, 352-354.
(
(
 )

,)
, )
crecimiento de la, 132, 484487.
) determinantes de la. 357-366.
efectos de un incremento !le la oferta
) monetaria en el modelo esfu:ico,
223, 224-225. ,
) elasticidad de inters de la, 360.
en el modelo esttico,363-366.
) funcin de, 365.
sensitiva al iuers, 365.
) Nelson, R., 543, 602.
supervits y,,424.
Monetaria, Poltica, 105:
) trampa de la liquidez, 187-188, 275-
combinacin de poltica fiscal y,
) NIA (vase Ingreso nacional, cuen~ del
132-133.
a lo largo de la tendencia, 492-496.
) nivel de' equilibrio del producto,
demanda de inversin y, 314-315.
eficacia de la. 127.129, 387."
) fiscalists y, 388.
) multiplicador de los cambios' en la
oferta monetaria, 124:126, 236.
) reperusiones ,de la poltica monetaria
. sobre ia demanda. 121-124.
) resultados de la poltica monetaria en
el modelo clsico, 157.
) resultados de la poltica monetaria en
el modelo completo, 179.
) de t~baiadore~ y de horas, 192~t94.
resultados de la poltica monetaria en
) el modelo esttico, 224.
efectos sobre el mercado monetaro, Phelps, .E., 566. resultados de la politicafiscal en el
.111-112. . regla dorada de la acumulacin,566, modelo esttico,221-228.
~nel modelo esdtic, '228-236, 575-579. resultados de la ,poltica .'fisal en el
en una economaabiertiL. 415. Phillips, A; \V., ,459. , ,model9 esttico extendii;lo, 383-
impuestos po~ caitidades, cerrlidas; PhillipS,Curva de, 20, 439, 458-462, 386. '
67-69. 482.' . ajus~ en el mercado laborl, 384.
estiniaeiones'empricasde la, 462-
'466. .,., ,.' .
"ajilStee~ el mercado. ~~~et':r;io.
386.
Negocios, Inversin de 105,34. Piedta caliza-atcilla,' 306~308. demanda y,oferta en equilibrio,
Pigou, A. C. 386.
Neoclsico, Modelo (vttse Creunien- efecto riqueza, 187-188; 275-276. sobre la demanda de in~ersin,
385.
.' to~ . . . ,
276. sobre la demanda ~1!;<?Il~~jdor,
producto e): Pleno empleo, 16,137~138. 385. . -.
Pre.cios. ..: . .'., ..... '" ,
105-106. aesempleo e incremento ,de los. 461.
OBE (vime Oficina de Economa. Co- rmora fiscal ysuper,vit de, 496498. e ingreso en la parte df llld!:innda
. mercW). .--~- trayectotia de re/ldencia, 479-485., "de 'la ecri~llla, 100:1 cM. .,
~io
ttayecrotia de tende~cia dei p~Odtii:to elasticidad-precio de la dem~dapor
decisin trabajoio del individuo, de pleno empleo, 477. ' imprtiLciones, 423. ' .
PNB(vmeProducto Nacional Brut) . equilibrio de la balanza de p.8os y,va-
147-149.'
Oferta PNN (vase Producto Nacional Neto). riacones de, 420. . . '"",
curva de, 80. Poltica ' nivel de; 18, 54-'55." '
pendiente de .la, 229.' fiscal (vme Poltica t1scli. activosreles Y:273~275.
de fondos, 287. . 'inductora de variacin '~n el- gasto, curva Sy cambiseh~I:415416.
74,-75. ef~io p~~. ycinbios e.n~!. 275-
(vase tambin .~onet\!fk-~,.oierta). ~C!n~,tar:ia (v,4Se MonetB.\:ia,P9ltica). ". . 276.,. .' .. y"
de trabajo (vime Trabajo) ,.
., -yteona, 16-17. ' 'en el mddelo clsi:o,153:'
r '

Monetarists, 387, 392-396.

) MPC (vime Marginal, propensin margi- lado de la of~rta de la econema, 80. Poltica estabilizadora ,de fina sintoniza- en el ,modelo COinl'!etci,166;, 170,
crecimieilto equilibrado 'del, 483- cin, 132.. 171. .' . "
nal a consumir)
) MR (fime Marginal, ingreso). 488. Poltica fisc;U, 105. . nivelesdee<~ibri: 'i~tefiina-
lado de ~ oferta del m~rcdo moneta- cambios en la tarifa impositiva:: I (yJ, cin del; 24.' "
) MRS (vase Marginal, tasa marginal de
rio,.94-96. ' 110-112. y eXportado'bes, 416~' ' ,
sustitucin). Presupuesto '
monetaria (vme Monetaria,' Oferta). y multiplicador, 117.120, 233.
) MRT (vase Marginal, tasa marginal de
certeza y efiCacia de la, 129~ 'a l'largo de la tendenda,'490.
transformacin). ' Oficiila de Economa Comercial (OBE)
) .. SNrtllJ 01 CImmt ~Nsin~; 27, 36. -- .combinada con la poltica monetaria, .. "'consolidado, 45-50.
Multiplicador Oro, 424. . .' 132-133. restriccin de, 330.'
alteraciones del gastO pblico, 112, a lo largo de la tendencia, 387. dficit' presupuesta! 1 cainbios im-
) 311312. e inversin, 312-314. positivos, 398403: ',.,
) con' impuestos como una funcin del efectividad de la. 115, 129, 396. estudios de restricciri de' pleSU-
ingreso, 71. ' Pagos , , '
comerciales de transfrencia, 38, 39. efectos sobre 'ladeinanda; lOS: , .. puest," corte ttmsversal, '245-
) de la taSaimpostiva, 73-75,117-120, interaccin de' las' Polticas monetaria 248, 252, ,26r~265; 267. ,
223-234. , privados de transferenc~ a extranje-
ros, 41, 414. .. 'y,129-133. ' lnea de, 149, 248; 249,'2itz; 283,
) de las r~servas, 357. modificaciones del gasto gUbe;na- , 284, 330-33L '
de los ~clunbios en la ofena monetaria, "Pases Bajos, 409. '
) Paradoja de la austeridad, 65.' , mental (g), l8. Produccin
124~126, 234, 236.
PDV (vime Valor present descontado). y multiplicador, 112-115,230-233. . dbi~neS ,/Servicios corrienteS; 27.
de los cambios en las compras guber-
) 'namentales,230-233. ' Per.sonal administrativo, 174.," resultados de la poltica fisqU. en el , 'funcin d,23, 136, 137,139,140,
'Perry, G" 463. " '. . modelo clSico, 154. . 294-297, 448, 521~522. '
~ del presupuesto equilibrado, 69, 120.
,P~rry-Phillips, Curvas de,4~62-466. resulta,dos de la poltica fIScal' en el conrenditnientoScODsaU'lIeS, 521-
derivacin &l multiplicador del gas-' . modelo COlnpleto" 179. ' . 523. '
) . (vase tambin, Phillps,Curva de).
"to, 66-75: , (..'

)
)
).,-,-_.

620 INDICE ANALlTICO
de coeficientes fijos, 145-146,523.
per capita, 521-522.
(vanse tambin Cobb-Douglas,
Funcin de produccin; Funcin de
produccin, con rendimientos
constantes).
Productividad
incremento en la, 447-449.
marginal descendente, 174.
marginal y tasa salarial, 447-454.
media del trabajo, 140; 506.
e ingreso real del trabajo, 174-179.
Y emple, 179.
Producto
actual y potenciaJ, 17-24, 439, 478.
crecimiento del, 594.
del trabajo (APL).
i:greso del producto marginal del
trabajo, 141, 380.
lado del producto del IN, 30-31,
39,49.
marginal, 140, 164, 177, 379.
medio, 140.
demanda de inversin y crecimiento
del, 293-299.
determinacin del nivel de .equilibrio
del, 153-154, 172.
fuerza de trabajo y tasa de crecimien-
to, 505.
interno, 34.
lnea de medida del, 31.
mercado de (vase Mercado de pro-
ductos).
participaciones relativas y elasticida-
des de, 595-596.
tasa de crecimiento .del producto po-
tencial, 17.
tendencia de crecimiento de los pre-
cios y del, 481-487.
tendencia de la composicin del, 492.
total como indicador de bienestar,
29-30.
valor social del, .. 5 l.
Producto Nacional Bruto
actual y potencial, 18-23, 477-478.
brecha del, 20-23.
como medida del bienestar, 50.
crecimiento del, 481-487.
nominal, 482.
e
-r ~ r~' . ! v
........... . INDICEANALlTICO 621
(
(
deflactor implcito de los precios del; identidad de las, 359. real, 138, 141, 179. (
54. incremento a las, 424. rigidez salarial, 197.
del lado del producto, 33-37. libres, 355, 36l. en el mercado agregado de trabajo, {
espiral del, 31-33. multiplicador de las, 357. 197-206.
identidad del, 28, 43,.53. netas libres (RF), 359-363. en el modelo de salarios maneta (
real, 45. no prestadas (RU), 355, 357-363- rios, 202-206.
medida del, .27. requeridas (RRj, 3,52, 358. en el modelo de salarios reales, (
nominal y real, 44.
real, 18, 44.
tRsa de, 359_
cambios en la, 352-353_
198-201.
rigideces locales de salarios y desem e
segn tipo de ingreso, 37-40. tomadas en prstamo (RB), 355, pleo agregado, 206-209. (
Producto Nacional Neto, 38. 358. trampa de liquidez y, 201,202.
Progreso tcnico, 535-539. usos de las, 358_ Salario monetario, Modelo de (
factOr de, 545. : (vase tambin Sistema de Reserva equilibrio en el, 169-174.
(
incorporado en el capital, 602-607. Federal). funcin de oferta de trabajo. 21l.
no incorporado que aumenta la mano Restriccin al crdito extranjero, Pro resultados de la poltica fiscal en el,
179-189,
(
de obra, 601-602. grama de, 430.
Propensin media a consumir APe-.,
242, 257-258, 268-269.
Retrasos en la demanda .de inversin,
305-308.
resultados de la poJitica monetaria en
el, 179.
e
Puntos factibles, 149. Revaluacin, 429: resultados de un incremento del nivel (
PV(vase Ingreso, valor presente del). RF (vase Reservas. netas libres): de precios en el, 168-169.
1'1 (vase Pagos, privados'de transferen- rigidez salarial en el, 202-206.. (
tia a extranjeros). Salariosprecios, Guas, 454-457.
problemas econmicos con tas, 456_ (
R (vase Reservas). Riesgo
problema~ polticos con .las,. 455.
Rasche, R., 357, 361, 362. amante del, 332. (
RB (va.>e Reservas, tomadas en prsta aversin al, 332. Saldo en las reservas oficiales con base
mol. de los bonos (vase Bonos). en las transacciones, 41l. (
Real Saldos reales, Demanda de, 89-94,
Riqueza
ingreso por trabajo (vase Ingreso, por agregada ~ tasa de inters, 325-327. 341-345, 346. (
trabajo). Salidas, 48.
efecto riqueza eil el modelo esttico, (
modelo de salario (vase Modelo clsi Samuelson,P.A., 16, 462.
271-2"76.
col. RU (vase Reservas, no prestadas). Sector externo de la economa, 409-
412.
( '.
Recesiones, 15. Ruta de crecimiento deseada, 577.
Rdito, 319. Sistema de Reserva Federal (
Ruta de crecimiento ptimo, 591.
Regla dorada de la acumulatin (vase Ruta de la regla dorada,58l. Comit de Mercado Abierto, 353,
Phelps, E.). 355. (
Reino Unido, 409. financiamiento del dfK:it y, 407.
devaluacin de la libra en 1967, 429. RR (vase Reservas, requeridas) oferta monetaria y, 22,351~352.
(
Rmora fiscal, 496-498. .operaciones de mercado abierto, (
Rendimientos Salario 352.355, 427.
crecientes a escala, 540-542. requisitos de reserva, 352. (
aumento de, 448, 450.
de los factores, 553. supervit de la balanza' de pagos y,
cambios salariales y desempleo, 458-
esperados, 330. 462. 423. (
futuros esperados, 82. (vease tambin Phillips, Curva de). tasa de descuento, 353.
marginales decrecientes, 139. en el modelo neoclsico, 533. ventanilla de descuento, 353, 354-
(
porcentual esperado (e), 319-320. mnimo, 207. 355, 357. (
Reservas monetario, 138, 140, 141, 149-150, Smith, W., 404.
como parte de la oferta monetaria, 189, 379, 380. Sociedades de ahorro y crdito, 351. (
275. normas establecidas sobre precios y, Solow, R. M., 462, 535,598, 602
excedentes, 354, 355, 360-361. 439. Subsidios, 429. (
fuentes de las, 358. oferta de trabajo y, 147. netos, -39-41.
(
(
 )
)
) INDICE ANALITICO
) Supervit, Esterilizacin del, 427.
Supercarretera.
) de crecimiento ptimo,' 580-'86.
ruta de supercarretera no desContada,
) 58l.
teoremas de, 58l.
) un modelo general de, 584-586.
) participacin labor~l, 453-454.
) Tarifas, 430.
Tasa de descuento (vase Sistema de Re-
) serva Federal).
Tasa de inflacin esperada, 343.
) Tasas de cambio flo~tes, 432-435.
Tasas de inters crticas, 327.
) .Teigen, R., 357, 362, 363, 404.
) Tennessee Valley Authorities (TVA),
39.
) Teora cuantitativa del dinero (vase
Friedman, M.).
) Tesorera
cuentas, 424.
) mtodos de financiamiento del dfi-
) cit, 405.
retirada de depsitos a la vista de
) .. .Jgs~lI:ncH~ .c9~erl=l~~,.i05.
vendiendo bonos a los bancos, 405.
) vendiendo bonos al pblico, 405.
Tobin,]., 317-318,332,336,341,416.
) Trabajo
) demanda de, 139-147.
el caso monopolstico, 141-145.
) efectivo, 516.
fuerza de.
) crecimiento de la, 18-19, 510, 516.
crecimiento del producto y, 50.5.
) desempleo y, 194.
efectiva, 528, 535.
) ingreso del.
) cambios en N e ingreso real del
trabajo, 174-179.
) productividad media e ingreso real
del trabajo, 174-179.
) (vase tambin Ingreso).
mercado de, 24.
) ajuste en el modelo esttico exten-
) dido, 382.
equilibrio en el, 151-159, .161,
) 212-216, 379-382. . del ingreso futuro derivado de la in-
oferta excedente, 460.
j
)
}
623
oferta de, 147-151. Velocidad del dinero (vase Dinero, ve- X (vase Exportaciones).
como una funcin del salario mone- locidad del).
tario, 161. Ventanilla de descuento (vase Sistema Y, 54.
curva agregada, 151. de Reserva Federal), componente de precios, P, 54.
curva en una depresin, 136-138. Vietnam, GaStOS en la guerra del, 21- componente de producto real, y, 54.
curva sujeta a la limitacin, 192. 22. (vQnse tambin Ingreso nacional;
homognea: 150. Viviendas, 36-37. Producto Nacional Bruto; Pro-
arrendamiento de, 36. ducto Nacional Neto; Rdito).
personal administrativo, 174.
produccin media del, 140.
producto marginal del, 140.
ingreso del, 141.
producto medio del, 140.
Trabajo-ocio, Decisin, 147-149.
sujeta ala limitacin del presupuesto,
192. .
Trampa del equilibrio de nivel bajo,
538-539.
Transacciones
cantidad ptima de, 338-340.
de mercado y fuera de mercado, 50.
demanda de dinero para, 90, 317,
. 337-340.
elasticidad-inters de la, 340.
eficiencia del mecanismo transaccio-
nal, 24.
Transferencia, Pagos de
comerciales,. 41.
gubernamentales, 41, 42.
a extranjeros,41, 42, 410-411.
TVA (vase Tennessee Valle y Authori-
ces) .
U (vase Utilidad).
ULC (vase COSte, unitario del trabajo).
Unidades de trabajo efectivo, 510.
Utilidad (U), 148-149, 161-162, 246,
266. 280-285, 332, 341-342.
Validacin, 446.
Valor aadido
en el IN y en el producto de las cuen-
tas, 29-30, 33.
Valor presente descontado
versin, 81-83. . .
 \..

e
(
INDICE GENERAL 625 (

CAPTULO V. INTRODUCCION A LA POLITICA MO-

INDICE GENERAL
PREFACIO
PARTE
PRIMEltA
INTRODUCCION A LA MACROECONOMIA
CAPTULO L PRODUCTO NACIONAL BRUTO PO-
TENCIAL Y ACTUAL: FLUCTUACIONES
Y CRECIMIENTO ..................... .
El desarrollo de la macroeconoma, 15; Producto
actual y potencial, 17; Un enfoque analtico de la
macroeconoma, 24.
CAPTULO n. ANALISIS DE LAS CUENTAS DEL PRO-
DUCTO E INGRESO NACIONAL
Algunos principios implcitos en las cuentas, 29;
El flujo circular del producto y del ingreso, 31 ;
El PNB, bajo el aspecto del producto, 34; PNH,
segn tipo de ingreso e ingreso nacional, 37; La
disposicin del ingreso nacional, 40; Resumen de
la identidad del PNB, 43; El sector gubernamental
en las cuentas, 45; El PNB, como medida del
e
NETARIA Y FISCAL ...................
Repercusiones de la poltica fiscal sobre la de-
105 e
manda, 107; Repercusiones de la poltica moneta- (\
ria sobre la demanda , 121; La interaccin de las
polticas monetaria y fiscal, 129. (
CAPTULO VI. EL PRODUCTO DE EQUILIBRIO Y EL
NIVEL DE PRECIOS: EL CASO CLASICO 135 e
7 El modelo simple de la depresin, 136; La deman-
~a ~e trabajo, 139; La oferta de trabajo, 147; Equi-
e
libriO ene! mercado de trabajo, 151; El modelo
clsico, 153. e
CAPTULO VII. EL PRODUCTO Y EL NIVEL DE PRECIOS:
LA OFERTA DE TRABAJO Y EL SALARIO
e
MONETARIO .......................... 161 (
15 La oferta de trabajo como una funcin del salario
monetario, 161; Equilibrio en el mercado de tra-
bajo, 164; La curva de ofena agregada, 166; Equi- (
librio en el modelo de salario monetario, 169; Ingre-
so real del trabajo y productividad media, 174;
Los re~ultados de la poltica moneraria y fiscal, 179. e
27 CAPTULO VIII. EL DESEMPLEO Y LA RIGIDEZ DE LOS
SALARIOS ....... . . .. .. . .. . .. . . . .. . . .. . 191
e
Dese~pleQ, dt:" eq,.?i!ibrio en ~os" roode!os co:! sal:::. , (
ros reales y monetarios, 191; Rigidez salarial en
el mercado agregado de trabajo, 197; Las rgi- (
deces locales de salarios y el desempleo agre-
gado, 206; Sntesis: un pUntO de vi'Sta eclctico (

CAPTULO III.
bienestar, 50.
INTRODUCCION A LA DETERMINA- CAPTULO IX.
del desempleo, 209.
EL EQUILIBRIO EN' EL MODELO ESTA-
.
e
ClON DEL INGRESO: EL MULTIPLI- TICO .................................. 211 (
CADOR ............................... . 53 El equilibrio del mercado laboral y la funcin de
El equilibrio ahorro-inversin, 55; Inversin planea- oferta agregada, 212; Las polticas monetaria y (
da y realizada, 56; Las funciones de impuesto, con- fiscal en el modelo esttico, 221; Los multiplicado-
sumo y ahorro, 57; Determinacin del ingreso de res en el modelo esttico, 228; Conclusin de la
Pa.rte Segunda, 236.
e
equilibrio, 59; Derivacin del multiplicador del
gasto, 66; Conclusin de la Primera Pa.rte; 75. e
TERCERA PARTE e
SEGUNDA PARTE
DETERMINACION DEL INGRESO NACIONAL:
F UNCIONES DE LA DEMANDA SECTORIAL Y EXTENSIONES
DEL MODELO BASICO e
EL MODELO ESTATICO DE EQUIUBRIO (
CAPTULO X. EL CONSUMO Y EL GASTO DEL CON-
CAPTULO IV. EL INGRESO EN LA PARTE DE LA DE- SUMIDOR
Antecedentes: ~~~~. ~~~~~r~;': . ~~is' .; . t~~d~~:
241 e
MANDA: EL INGRESO Y LA TASA DE
INTERESES ........................... .
El ingreso de equilibrio y la tasa de intereses en
79 cas, 242; Tres teoras de la funcin deconsu-
mo,. 246; El modelo FRB-MIT, 269; El efecto de
e
el mercado de productos, 80; El ingreso de equili- la nqueza en el modelo esttico, 271; Conclusin: (
brio y la tasa de intereses en el mercado mone- algunas infere ncias para la poitica estabiliza-
tario, 88; El equilibrio en los mercados de pro- dora, 276. .- (
ductos y de dinero, 97; El ingreso y el nivel de CAPTULO XI. LA DEMANDA DE INVERSION ........ 279 (
precios en la parte dI;: la demanda, 100. El criterio del valor presente de I inversin, 280;
c
626 lNDI~E GENERAL
La eficiencia marginal de la invemon, 286; La
demanda de inversin y el crecimiento del pro-
ducto, 293; El coste de uso y los efectos de liqui-
dez, 300; Los retrasos en la demanda de inver-
sin, 305; La inversin en el modelo esttico, 308;
La estabilidad y la pendiente de la curva lS, 310;
Conclusin:Ja demanda de inversin y la pol-
tica monetaria y fiscal, 314.
CAPTULO XII. LA DEMANDA DE DINERO .... . . . . . . .
El modelo de expectativas regresivas, 319; El enfo-
que del equilibrio de cartera, 328; La demanda de
dinero para transacciones, 337; El dinero como un
bien para el cosumidor y el productor, 341; Esti-
maciones empricas de las elasticidades de ingreso e
inters, 345.
CAPTULO XIII. LA OFERTA MONETARIA .............
Los instrumentos de poltica monetaria, 352; El me-
canismo de expansin monetaria, 355; Los determi-
nantes de la oferta monetaria, 357; Estimaciones
empricas de la elasticidad de inters, 360; La oferta
monetaria en el modelo esttico, 363; Conclusin:
la trascendencia de la sensibilidad al inters de
la oferta monetaria, 366.
CAPTULO XIV. LA POLITICA MONETARIA y FISCAL EN
EL MODELO EXPANDIDO .............
El modelo esttico ampliado, 370; Resultados de las
modificaciones' de la poltica fiscal, 383; La eficacia
de la polticam?netaria y de la fiscal: monetaristas
y fisalisca., '387; Ls cambios impositivos y el dficit
presupuestal, 398; El estmulo fiscal y el financia-
miento del dficit, 403.
CAPTULO XV. EL SECTOR EXTERNO Y LA BALANZA
PAGOS ...................... _.........
La cuenta corriente y el equilibrio del mercado
productivo, 412; La cuenta de capital y el equilibrio
de la balanza de pagos, 416; El ajuste de la balanza
de pagos y la curva LM,.423; Plan de accin para
ajustar la balanza de pagos, 428; Flexibilidad de-la
tasa de cambio, 432; Conclusin: hacia tasas de
cambio ms flexibles, 435.
CUARTA PARTE
CRECIMIENTO CON PLENO EMPLEO: MODELOS DE
CRECIMIENTO AGREGADOS
CAPTULO XVI. INFLACION, PRODUCTIVIDAD Y LA
CURVA DE PHILLIPS ..................
Inflacin en el modelo esttico, 440; Salarios, pre-
cios y productividad, 447; Las guas salarios-pre-
cios, 454; La curva de Phillips: relacin entre los
cambios salariales y el desempleo, 458; Estimaciones
empricas de la ,curva dc; Phillips para los Estados
Unidos. 462.
INDICE GENERAL
APENDICE AL CAPITULO XVI. LOS USOS
DE LOS LOGARITMOS ................ . 469
CAPTULO XVII. TENDENCIA DEL CRECIMIENTO EN EL
MODELO ESTATICQ BASICO ......... . 477
Suposiciones subyacentes a la tendencia de <;reci-
miento, 479; Tendencia de crecimiento del pro-
ducto y de los precios, 481; Tendencia de cre-
cimiento de la oferta moneraria, 484; El equilibrio
317 del mercado de productos y el presupuesto, 487;
La combinacin de la poltica moneraria-fiscal a lo
largo de la tendencia, 492;, La rmora fiscal y el
supervit de pleno empleo, 496; La deuda pblica y
la tendencia del crecimiento, 498.
CAPTULO XVIII. INTRODUCCION A LOS MODELOS DE
351 CRECIMIENTO ........................ . 501
Los hechos estilizados del crecimiento, 505; Supues-
tos bsicos de 'los modelos de crecimiento de un
solo sector, 510; La condicin de Harrod-Domar
del crecimiento equilibrado, 513.
CAPTULO XIX. EL MODELO DE CRECIMIENTO NEO-
CLASICO BASICO ..................... . 519
La funcin de produccin con rendimientos cons-
tantes, 521; El crecimie::o de equilibrio en el mo-
369 delo neoclsico, 524; El modelo neoclsico con
progreso tcnico, 535; Equilibrios mltiples en el
modelo neoclsico, 540. ,
CAPTULO XX. EXTENSION DEL MODELO BASICO:
VARIACION DE LOS SUPUESTOS DE
AHORRO ............... '.............. . 545
La funcin de ahorro clsica, 550; Las' ecuaciones
caractersticas de un modelo de crecimiento de
409 un solo sector, 554; La funcin de ahorro de KaI-
dor,;556; La funcin de consumo de Ando-Modiglia-
ni (AcM), 559.
CAPTULO XXI. LA REGLA DORADA Y UN INTRODUC-
CION A LOS MODELOS DE CRECI-
MIENTO OPTIMO .................... . 565
El modelo neoclsic bsic otra vez, 566; Ahorro y
consumo en el equilibrio del crecimiento, 571;' La
regla dorada de la acumulacin de Phelps, 575;
Supercarreteras de crecimiento ptimo, 580.
CAPTULO XXII. EL CRECIMIENTO A ~EDlANO PLAZO
y LA MEDIDA DE NUESTRA IGNO-
RANCIA ............................. . 589
Crecimiento de la produccin, crecimiento de los
insumos, y la funcin de produccin con rendi-
439 mientosconstantes a escala, 594; Progreso tcnico
neutral no incorporado, 599; Progreso tcnico no
incorporado queaumenra la mano de obra, 601;
El progreso tcnico incorporado en el capital, 602.
INDICE ANALTICO ....................................... . 609
INDICE GENERAL ................................ : ........ . 624
 Traduccin de
jAl.'-fE HERRERA ROJAS y EDUARDO L. SUREi