Ttulo: Gestin Financiera y Presupuestaria

2- Anlisis econmico
financiero de la empresa

Finanzas para no financieros

Master en Marketing & Sales
Carlos Petit

OBS Business School 1

Anlisis econmico financiero de la empresa

"En este bloque hay la teora para poder realizar el ejercicio correspondiente, al finalizar este
bloque realizaremos la 1era videoconferencia."

Bloques
Trabajo a realizar durante la segunda semana del modulo.
2.1- Anlisis de los estados contables, quin puede estar interesado en
realizarlos?
2.2- a) Anlisis de la estructura patrimonial y financiera de la empresa.
b) El Fondo de maniobra, ratios

2.3- Anlisis econmico, la rentabilidad de la empresa. Anlisis del balance

mediante ratios. Otros ratios complementarios

2.4-La El punto de rentabilidad o punto muerto. El ciclo de explotacin

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2- Anlisis econmico financiero de la empresa

2.1 Anlisis de los estados contables, quin puede estar

interesado en realizarlos?
Finalidad e importancia del anlisis de los estados contables.

La principal finalidad del anlisis de los estados contables o de los estados financieros debe ser sin
lugar a dudas, la toma de decisiones.
El anlisis de los estados contables debe permitir hacer un diagnstico de la situacin de la empresa,
encontrar las debilidades, as como las causas de las mismas, y, finalmente, proponer las acciones
de mejora adecuadas.
El anlisis de los estados financieros de una empresa tiene como finalidad el estudio, la valoracin y
la interpretacin de la situacin econmico-financiera de la empresa en un momento determinado y
su evolucin en el tiempo.
Entendemos que los estados financieros de la empresa son las cuentas anuales (Balance de
Situacin, Cuenta de Prdidas y Ganancias, Memoria, Estado de Flujos de efectivo y estado de
cambios en el Patrimonio Neto).
El anlisis de las Cuentas Anuales se lleva a cabo en tres niveles: anlisis patrimonial, anlisis
financiero y anlisis econmico. Para cada uno se utilizan diversos indicadores analticos, el clculo
de los que nos permite interpretar la situacin de la empresa.

El anlisis patrimonial o de la estructura patrimonial y financiera tiene como finalidad estudiar el

balance de la empresa mediante la estructura y la composicin del activo (estructura econmica) y
del pasivo (estructura financiera) adems de las relaciones entre las diferentes masas patrimoniales.
El indicador ms utilizado, Fondo de Maniobra, segn el valor de este concepto diremos si la
empresa est equilibrada o no.

El anlisis financiero o de solvencia tiene como finalidad estudiar la solvencia y la liquidez de la

empresa para que sta pueda satisfacer las deudas, y al mismo tiempo, los gastos financieros
supongan el mnimo coste posible. El indicador ms utilizado, el clculo de ratios. En funcin del
valor de estos ratios diremos si la empresa puede pagar o no sus deudas.

El anlisis econmico de rentabilidad de la empresa tiene como finalidad estudiar los resultados de
la empresa a partir de la Cuenta de Prdidas y Ganancias, para tener una visin de la rentabilidad o
la capacidad relativa de obtener excedentes econmicos o beneficios. Estudiaremos la relacin entre
el beneficio que obtiene la empresa y otras magnitudes, como las ventas, los fondos propios o el
activo. En funcin de estas relaciones diremos si la empresa gana suficientes beneficios o no
respecto de otras del mismo sector.

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Quin puede estar interesado en hacer estos anlisis?

Los directivos, ya que son los que tendrn que tomar decisiones sobre la gestin de la empresa.
Los trabajadores y los representantes sindicales, para conocer la marcha de la empresa.
Los acreedores, de la empresa, a fin de evaluar el riesgo de insolvencia de sta y poder determinar
si sus derechos de cobro estn garantizados.
Las entidades financieras, que hayan concedido prstamos a la empresa o que estn estudiando
hacerlo.
Los posibles inversores, a fin de determinar el nivel de rentabilidad que ha obtenido la empresa.
Los competidores, que querrn conocer la situacin de la competencia.
La Administracin, por ejemplo en caso de que necesite informacin para autorizar o nuevo un
expediente de regulacin de empleo.
Otras empresas, que estn estudiando establecer contratos con la empresa.

2.2 a) Anlisis de la estructura patrimonial y financiera de la

empresa.

MEDIANTE PORCENTAJES. Estudiaremos el balance agregando los diferentes cuenta en partidas

ms grandes.
El Activo agrupa los bienes y derechos de la empresa. Sin embargo, aparecen algunas cuentas con
signo negativo que representan, en realidad, correcciones de valor de determinados elementos
patrimoniales: es el caso de las amortizaciones.
A la hora de condensar el Balance resulta conveniente restar estas cuentas de los componentes
patrimoniales a que afectan, a fin de obtener su valor contable.
El Pasivo est ordenado segn el criterio de exigibilidad. Precisamente este ser el mismo que
emplearemos para efectuar las agregaciones correspondientes.
Para estudiar la composicin del Balance y su evolucin a lo largo del tiempo, y poder comparar
con otras empresas, resulta til expresar las cifras en forma de porcentajes sobre el total del Activo
o del Pasivo. Podemos calcular el porcentaje que representa cada masa patrimonial dividiendo por
el total del Activo, o del Pasivo, y multiplicando por 100. Ejemplo.

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 Total Activo 74.657 A+B Total Pasivo 74.657 A+B+C

Activo no corriente 58.542 A 78% Patrimonio Neto 30.000 A 40%

-Immovilizado intangible 3.500 4% -Capital Social 30.000
Derecho de traspaso 3.500
-Immovilizado material 55.042 74% Pasivo no corriente 36.420 B 49%
terrenos 12.846 Deudas con entidades financieras a LP 30.000
Construcciones 24.456 Proveedores de immovilizado a LP 6.420
Maquinarias 17.740
-Inversiones financieras 0

Activo Corriente 16.115 B 22% Pasivo corriente 8.237 C 11%

-Existencias 7.145 10% Proveedores 1.500

Primeras materias 4.680 Hacienda pblica creditora por IS 5.600
Mercaderias 2.465 Creditores por servicios 1.137
-Realizable 2.594 3%
clientes 1.364
Clientes efectos comerciales a cobrar 1.230
-Disponible 6.376 9%
Bancos 6.376
Total Activo 74.657 Total Pasivo 74.657

No es posible determinar, de manera general, cul debe ser la estructura del Balance ideal de una
empresa. Una empresa industrial, como una fbrica de automviles, deber tener, en general, un
activo inmovilizado grande: naves industriales de gran tamao, maquinaria, equipamientos tcnicos,
etc; en cambio una empresa comercial, como un supermercado, tendr un gran volumen de
existencias respecto del Activo total.

De cualquier modo, y de manera orientativa, se suelen considerar como normales los siguientes
valores:
1.El pasivo no exigible o Patrimonio neto debe representar aproximadamente la mitad del Pasivo.
Esto significa que podra no ser bueno que la empresa estuviera excesivamente endeudada.
2. El activo corriente debe ser aproximadamente el doble del Pasivo corriente. Esta circunstancia
indica que la empresa debe cobrar, en el corto plazo, el doble que debe, por lo que es de esperar que
no tenga problemas para efectuar los pagos en los plazos fijados.
3.El realizable ms el disponible han de igualar, aproximadamente, el pasivo corriente. Esta
condicin matiza lo anterior, en el sentido de que se descuentan las existencias, ya que an no han
sido vendidas.

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2.2 b) Anlisis de la estructura patrimonial mediante el fondo de
Maniobra. (ratios)

Estudiaremos la composicin del balance de situacin: las masas patrimoniales que configuran el
activo y las que forman el patrimonio neto y pasivo.

El balance tiene la siguiente estructura:

Estructura Econmica Estructura Financiera

Patrimonio
Activo No Neto
corriente
Pasivo No
Inversiones Financiacin
corriente

Activo
Pasivo
Corriente
corriente

El indicador que utilizaremos ser el FONDO DE MANIOBRA. Podemos entender el fondo de

maniobra como:

1. Parte del activo corriente financiada con parte del pasivo fijo o recursos permanentes.
2. Es el activo corriente necesario para mantener el ritmo de actividad de la empresa.
3. Es la cantidad de recursos permanentes que la empresa debe destinar para alcanzar la estabilidad
de funcionamiento en su actividad.

El Fondo de Maniobra se obtiene de dos maneras:

a) La diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente fondo

(ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE)

b) La diferencia entre el Pasivo Fijo (recursos permanentes) - Activo No Corriente

(PASIVO FIJO-ACTIVO NO CORRIENTE)

En general, el Fondo de Maniobra de una empresa debera ser positivo, por lo tanto, la empresa no
debe tener problemas para devolver las deudas a corto plazo o bien, representa la parte de recursos
permanentes que financian la parte del activo circulante que se podra considerar una inversin a
largo plazo (por ejemplo el stock de seguridad).

Si el Fondo de Maniobra es negativo, significa que el Pasivo Corriente es superior al Activo

Corriente, o bien, que parte de sus inversiones en Activo No Corriente (Inmovilizado) estn
financiadas con el Pasivo Corriente, en definitiva que pueden haber problemas para pagar las

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deudas a corto plazo y, si la situacin no vara, podra desencadenar una insolvencia, llamado
actualmente como concurso de acreedores.

Tomando como indicador el Fondo de Maniobra, podemos identificar 4 situaciones financieras:

a) ESTABILIDAD FINANCIERA TOTAL: FM = Activo Corriente, ya que no hay pasivo (deudas,

ni a largo ni a corto). La empresa se financia slo con los recursos propios. Seguridad total, sin la
posibilidad de beneficiarse del efecto positivo del endeudamiento. Solucin: valorar la posibilidad
de endeudarse para aumentar la rentabilidad.

b) ESTABILIDAD FINANCIERA NORMAL: FM> 0. Situacin habitual en las empresas; hay que
vigilar no excederse ni por encima ni por debajo. Un Fondo de Maniobra positivo nos indica que
todo el Activo No Corriente est financiado con Capitales Permanentes (Recursos Permanentes =
Pasivo Fijo) y que por tanto, la empresa est financieramente equilibrada. En principio, una
empresa en que se cumpla esta condicin no debe tener problemas financieros en el corto plazo, ya
que tiene capacidad para devolver sus deudas.

c) FM <0: La empresa no puede hacer frente a las deudas a corto plazo, situacin que, de persistir y
no tomar medidas, podra llegar a una insolvencia o concurso de acreedores. Para determinar si la
situacin es de insolvencia real, es decir, que no se pueden pagar realmente las deudas a corto plazo
deberamos ir a observar la Previsin de Tesorera para verificar o no la insolvencia. Solucin:
alargar los plazos de pago y planificar mejor la tesorera (la ms adecuada es esta ltima)

d) Desequilibrio financiero a largo plazo: FM <0 y acumulacin de prdidas, que de persistir, puede
llegar a que producirse una quiebra, es decir, que aunque se vendiera todo el Activo no habra
suficiente Activo para poder hacer frente a todas las deudas, tanto a largo como a corto. Solucin:
muy difcil, por no decir casi imposible, pero se puede aumentar el capital y redefinir la actividad,
aunque habitualmente, la empresa desaparece.

En algunas ocasiones, la situacin financiera de la empresa puede estar tan desequilibrada que est
imposibilitada para hacer frente a sus deudas, incluso, aunque venda todos los bienes que forman su
Activo.

Activo No corriente Patrimonio Neto Patrimonio No Corriente

Activo No corriente
+
FM>0 FM<0
Patrimonio No Corriente Pasivo Corriente
Activo corriente
Activo corriente Pasivo Corriente

Activo Real Pasivo Total

Recursos Ajenos
Activo Ficticio

SITUACIN DE QUIEBRA. Estamos ante una situacin que se caracteriza por unos deuda mas
grande que el activo que podemos hacer dinero o lquido.

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Sin embargo, es importante sealar que de la constatacin de la existencia de un Fondo de
Maniobra negativo no se deriva de manera directa, la suspensin de pagos. Es necesario conocer
otros datos, entre las que se encontrarn los plazos de pago y de cobro de proveedores y clientes,
respectivamente.

El fondo de maniobra calculado a partir de los datos de balance se llama tambin Fondo de
Maniobra aparente.
Fondo de Maniobra = Activo Corriente - Pasivo Corriente
o
Fondo de Maniobra = (Patrimonio neto + Pasivo no Corriente) - Activo no Corriente.

El fondo de Maniobra nos indica cul es la cantidad del activo corriente que est
financiada por los recursos permanentes.
Los recursos permanentes equivalen a la suma del patrimonio neto y el pasivo no corriente.
El fondo de maniobra debe tener un valor positivo. En caso contrario, indicara que la empresa
presenta dificultades de liquidez.

El anlisis del Balance mediante ratios.

El anlisis financiero o de solvencia tiene como finalidad estudiar la solvencia y la liquidez de la

empresa para que sta pueda satisfacer las deudas, y al mismo tiempo, los gastos financieros
supongan el mnimo coste posible. Indicador ms utilizado: el clculo de ratios. En funcin del
valor de estos ratios diremos si la empresa puede pagar o no sus deudas.

El anlisis del patrimonio mediante ratios pretende varios objetivos:

Determinar el grado y tipo de endeudamiento de la empresa.
Evaluar la capacidad de la empresa para devolver sus deudas.
Estudiar el rendimiento que la empresa obtiene los Bienes que constituyen su Activo.

Es difcil determinar cul es el valor ptimo de una ratio, ya que depende de cada empresa en
concreto. De cualquier manera, los ratios nos son muy tiles para desarrollar estas funciones:
Determinar la evolucin de la empresa a lo largo del tiempo.
Comparar sus valores con los que tienen las empresas del sector y los mismos de ejercicios
anteriores.

Ratios de endeudamiento.

Ratio de endeudamiento: de 0,5 a 1, indica que la empresa est bastante endeudada, y por tanto, la
financiacin de la empresa es con el pasivo, en cambio una ratio inferior a 0,5 indica que la
financiacin de esta empresa es mediante los recursos propios o patrimonio neto, pero hay que tener
cuidado que el hecho de estar poco endeudada puede implicar no aprovechar el efecto dinamizador
que a veces tiene el endeudamiento, dicho en otras palabras, puede que se pueda sacar rendimiento
de endeudarse para ampliar las actividades de la empresa.
Se calcula:

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 Ratio de endeudamiento = Pasivo / Pasivo + neto patrimonial

Ratio de estructura o de calidad de la deuda: cuanto ms cercano a 1 significa que tiene ms

deudas a corto plazo, y esto, no es demasiado bueno. Por ejemplo, si la ratio nos da 0,05, quiere
decir que un 5% de las deudas son a corto plazo, por lo tanto, la mayor parte de las deudas son a
largo plazo y la calidad de la deuda es buena. Una ratio de 0,8 nos indica que el 80% de las deudas
son a corto plazo, por tanto, la calidad de las deudas no es buena.
Se calcula:
Ratio de calidad de la deuda = Pasivo corriente / pasivo

Ratios de equilibrio financiero.

Los siguientes ratios nos informan de la solvencia a corto plazo de la empresa.

Ratio de Liquidez o Solvencia a corto plazo: entre 1,5 - 2, la situacin es correcta y no debe haber
problemas para hacer frente a las deudas a corto plazo. Mayor de 2, nos indica que hay activo
circulante que est ocioso y por tanto, conviene utilizarlo para aumentar su rentabilidad. Entre 1 y
1,5, aunque podemos devolver las deudas a corto plazo, conviene controlar la situacin para no
empeorar y llegar a un fondo de maniobra negativo. Por debajo de 1, nos indica que el Fondo de
Maniobra es negativo, por lo tanto, no tenemos suficiente activo corriente para devolver las deudas
a corto plazo, situacin que de continuar as podramos ir a una insolvencia o concurso de
acreedores. Este ratio recoge el concepto de fondo de maniobra.
Este ratio la utilizaremos para estudiar la situacin financiera a corto plazo.
Se calcula:

Ratio de liquidez o solvencia a corto plazo = Activo corriente / pasivo corriente

Ratio de Tesorera o test cido: una situacin cercana a 1 indica que es correcta, por lo tanto,
tenemos efectivo para hacer frente a las deudas a corto plazo. Por debajo de 0,8, no tenemos
efectivo para hacer frente, por tanto, depender de cmo contina la situacin, ya que si se alarga
puede llegar a una suspensin de pagos, por lo tanto, convendra conocer los plazos de cobro y pago
para poder analizar mejor la situacin a corto plazo. Este ratio la utilizaremos para analizar la
situacin financiera a corto plazo.
Se calcula:

Ratio de tesorera = (Disponible + Realizable) / Pasivo corriente.

Ratio de disponibilidad: una ratio superior a 0,5, nos indica que hay demasiado efectivo; siempre
lo interpretaremos como un% del pasivo circulante; por ejemplo, 0,2 nos indica que el disponible de
la empresa es de un 20% del pasivo circulante. Una ratio de disponibilidad superior al 0,5, lo
interpretaremos en dos sentidos, en un sentido nos da seguridad pero en el otro sentido tenemos
activos poco rentables. Es una de las ratios que utilizaremos para estudiar la situacin financiera a
corto plazo.

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Se calcula:
Ratio de disponibilidad = Disponible / Pasivo corriente.

Los ratios que hemos comentado en este apartado nos informan de la solvencia o equilibrio
financiero de la empresa.

2.3 Anlisis econmico o la rentabilidad de la empresa.

Rentabilidad Econmica (ROA), Financiera (ROE) y de ventas.

A partir de las cifras recogidas en el Balance y la Cuenta de prdidas y ganancias se pueden

determinar dos conceptos muy importantes para valorar si la empresa va bien o mal: la rentabilidad
financiera y la rentabilidad econmica o rentabilidad del activo.
La rentabilidad financiera, ROE acrnimo del ingles (Return on equities) es la medida del
rendimiento que los propietarios sacan de su inversin. El Beneficio Neto o Beneficio despus de
Impuestos es el X% del Patrimonio Neto aplicado a la empresa. Esta ratio resulta de gran
importancia ya que es el rendimiento que los propietarios sacan de su Inversin. Se calcula:

Rentabilidad financiera (ROE)= Beneficio Neto / Patrimonio Neto (Fondos Propios)

La rentabilidad econmica o rentabilidad del activo, ROA (Return On Assets) acrnimo del ingles
es la medida del rendimiento que se obtiene de los activos empleados (inversiones) en las
operaciones de la empresa, independientemente de quin financia esta inversin. El Resultado de
Explotacin o el Beneficio antes de Intereses y de Impuestos es o equivale al X% del Activo.
Expresa el rendimiento que se extrae a partir de los medios utilizados (Activo) en las operaciones de
la empresa, independientemente de quin financia esta inversin. Se calcula:

Rentabilidad econmica (ROA) = BAII / Activo total.

Para saber si el resultado de los ratios es bueno o malo tendremos que analizar dentro del sector
qu rentabilidades se estn obteniendo.

La rentabilidad de las ventas. Hay un tercer ratio de la empresa que relaciona dos conceptos de la
cuenta de prdidas y ganancias, la rentabilidad de las ventas, relaciona el BAII y el importe neto de
la cifra de negocio se interpreta como el % que representa el BAII sobre las ventas del ejercicio. Se
calcula:
Rentabilidad de las ventas = BAII / Importe neto de la cifra de ventas.

El anlisis econmico nos debera permitir contestar preguntas como:

La rentabilidad que estoy obteniendo de las inversiones realizadas en la empresa (activo) es mejor,
peor o equivalente a la de otras empresas del sector? En otras palabras, estoy obteniendo suficiente
rentabilidad econmica?

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La rentabilidad que obtienen los accionistas de la empresa es mejor, peor o equivalente a la que
obtienen los propietarios de otras empresas del sector? En otras palabras, estoy obteniendo
suficiente rentabilidad financiera?

Nuestros accionistas seguro que nos pedirn, como podemos obtener ms rentabilidad financiera?
Cmo podemos ganar ms? Para responder a esta pregunta debemos introducir varios conceptos
nuevos.

Apalancamiento. El apalancamiento es la relacin entre el activo y los recursos propios: la inversin

(activo) que se ha hecho a la empresa por cada euro de patrimonio neto.

Apalancamiento financiero = Activo / Patrimonio neto

Este ratio, nos indica la parte del activo que est financiada por patrimonio neto, es decir, por
aportaciones de los socios, reservas ... etc. Estas partidas no son exigibles, no hay un banco que nos
pida intereses. Otra cosa, cuando ms pequeo es este ratio, ms parte del activo est financiado por
el patrimonio neto, es decir, menos deudas tiene esta empresa, dicho de otra forma menos exigible o
menos pasivo tiene esta empresa. Podemos decir que cuando ms pequeo es este ratio menos
pasivo tiene la empresa.

Podemos conseguir aumentar la rentabilidad financiera de la empresa? En qu condiciones? El

efecto apalancamiento financiero.

a) Podemos aumentar la rentabilidad financiera de la empresa endeudndonos, es decir, en lugar de

que los socios aporten nuevos recursos para invertir en activo lo que se hace o intenta es pedir
prstamos a los bancos. Esto ocurrir siempre? NO !!!

Esto ocurrir cuando la rentabilidad que le sacamos al activo (rentabilidad econmica) sea mayor
que el coste de los prstamos o la financiacin ajena.

La rentabilidad financiera aumentar ms cuando ms endeudada est la empresa, es decir, cuando

el ratio de apalancamiento sea mayor. Ejemplo:

Si yo pido un prstamo bancario por 100 al 7% anual, al final del ao tendr que devolver al
banco 100 + 7 de intereses, (el coste es del 7%). Si este prstamo lo invierto en la compra de unas
mercancas que cuestan 100 , y consigo vender las mercancas por un valor de 115, habr
obtenido una rentabilidad del 15%, habr ganado 15 . Con este resultado la empresa, devuelve los
100 del prstamo, paga los 7 de intereses al Banco y le quedan 8 extras para la empresa, dicho
de otra forma ha aumentado las ganancias del propietario de la empresa a partir de un prstamo. Ha
aumentado la rentabilidad financiera.

-Cuando una empresa al aumentar su deuda aumenta la rentabilidad financiera, se denomina efecto
apalancamiento financiero positivo.

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-Cuando una empresa al aumentar su deuda disminuye la rentabilidad financiera, se denomina
efecto apalancamiento financiero negativo.

b)Podemos aumentar la rentabilidad financiera mediante la siguiente frmula:

Rentabilidad financiera = BNET / Patrimonio Neto.

Cmo podemos saber si el efecto apalancamiento es positivo o negativo?

Hay varias formas:
a) Calculando la rentabilidad econmica de la empresa y el coste de financiacin del pasivo.

Rentabilidad Econmica = BAII / Activo

Coste de Financiacin = Gastos financieros (salen a la cuenta de prdidas y ganancias) /

Total pasivo.

-Si la rentabilidad econmica > El Coste de Financiacin efecto apalancamiento positivo.

-Si la rentabilidad econmica = El Coste de Financiacin ni positivo ni negativo.
-Si la rentabilidad econmica < El Coste de Financiacin efecto apalancamiento negativo.

b) A partir de la informacin de la cuenta de prdidas y ganancias y balance. Ya sabemos que:

BAI = BAII - Gastos financieras y que el ratio de apalancamiento relaciona el activo y el nivel de
endeudamiento de la empresa.

Rentabilidad = (BAI / BAII) x (Activo / Fondos Propios)

- >1 la deuda aumenta la rentabilidad por lo que es beneficioso.
- <1 la rentabilidad es inferior a la deuda por lo que NO es beneficioso.
- =1 el efecto de la deuda no afecta la rentabilidad.

c) Tambin podemos calcular el apalancamiento financiero haciendo: rentabilidad

financiera / rentabilidad econmica.

Si es mayor que 1, nos indica que el endeudamiento provocar un efecto palanca sobre la
rentabilidad financiera, es decir, que el endeudamiento aumentar la rentabilidad
financiera de la empresa. En cambio, un valor inferior a 1, nos indicar la no
conveniencia de endeudarnos ya que no har aumentar la rentabilidad financiera en la
empresa.

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2.4 El umbral de rentabilidad o punto muerto.

Cualquier empresa debe soportar, en sus actividades de produccin y comercializacin, lo que se

denominan costes fijos y costes variables.
Los costes fijos, son independientes del nivel de produccin. Ejemplos: el alquiler del local en el
que la empresa desarrolla su actividad es un coste fijo, el salario del gerente, el impuesto sobre
actividades econmiques..etc
Los costes variables, son los que dependen del volumen de produccin. Las materias primas, los
suministros .... etc.
Si la empresa no produce nada se registrarn prdidas, ya que aunque los costes variables sean
nulos habr que hacer frente a los costes fijos.
En la medida que se realiza la produccin, si su valor puede cubrir los costes variables y parte de los
costes fijos, las prdidas irn disminuyendo hasta que, a partir de algn punto, sean nulas y en
adelante se registren beneficios.
Umbral de rentabilidad, de la empresa es el nivel de ventas en que la empresa no presenta
beneficios ni prdidas, a partir del cual puede comenzar a registrar beneficios.

En el umbral de rentabilidad.

Ventas = Costes totales.

Ventas = precio de venta * unidades vendidas.

Costes totales = Costes fijos + Costes variables totales = costes fijos + (coste variable por
unidad * unidades).

Teniendo en cuenta esto realizamos los siguientes clculos igualando:

Precio de venta * unidades vendidas = coste fijo + (coste variable unitario * unidades vendidas)

Despejamos las unidades vendidas:

Unidades vendidas = Coste fijo / (precio de venta - costo variable unitario)

Estas unidades vendidas corresponden al umbral de rentabilidad, es el nmero de unidades que

tenemos que vender para cubrir los costes totales. Es decir no tenemos ni beneficios ni perdidas,
estamos a 0.

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De forma general el umbral de rentabilidad se representara:

El punto donde la curva de ingreso total se encuentra con la de costes totales es el llamado umbral
de rentabilidad o punto muerto.
Si queremos calcular el umbral/punto muerto en valor, es decir, en , la frmula sera:

Pmurto Umbral de rentabilidad, en = CF / (1- (Coste variable unitario / precio))

Pmurt en = CF / (1- (costes variables totales / Ventas))

El ciclo de explotacin.

Este concepto hace referencia al tiempo o periodo de tiempo que tardar la empresa en recuperar la
inversin. Este anlisis nos informa de la capacidad del Activo para generar las ventas. En otras
palabras este anlisis nos permite determinar el periodo que tarda la empresa en completar el
proceso que va desde la adquisicin de mercancas y materias primas hasta la venta y el cobro de
los productos terminados.

Ciclo de Explotacin / ciclo corto / ciclo comercial / ciclo dinero-mercanca-dinero: ser el periodo
de tiempo que transcurre desde que la empresa adquiere la materia prima y los otros
aprovisionamientos hasta que recupera esta inversin en cobrar de los clientes.

Ciclo largo: comienza con la captacin de recursos financieros y su inmovilizacin en bienes de

activo no corriente. Las inversiones en activo no corriente se pueden considerar como un input
dentro del proceso de produccin, como las materias primas o la energa, pero el importe de estas
inversiones se recuperarn en varios ejercicios econmicos.

El Periodo Medio de Maduracin Econmico (PMME) es el nmero medio de das que la

empresa tarda en recuperar una unidad monetaria desde que sta se invirti en su ciclo de
explotacin. Es la duracin media del ciclo de explotacin de una empresa, equivale a el tiempo
promedio que pasa desde que las existencias entran en el almacn hasta que se cobran los clientes,
lo que implica el almacenado, todo el proceso productivo, la comercializacin y el cobro. Las
empresas industriales tienen proceso productivo propio y su PMME est compuesto de cinco
subperodos:

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1-Subperodo de aprovisionamiento o almacenamiento (PA): es el tiempo que permanecen las
materias primas en el almacn de la empresa hasta que entran en el proceso de fabricacin para ser
transformadas. (Media de Existencias de materias primas x 365 das) / Consumos o compras

2-Subperiodo de fabricacin (PF): es el nmero medio de das que las materias primas tardan en
ser transformadas de materias primas en productos acabados. (Existencias de productos en curso x
365 das) / costes de fabricacin.

3-Subperiodo de ventas (PV): tiempo en que los productos acabados tardan en ser vendidos a los
clientes. Comercializacin. (Media de existencias de productos terminados x 365 das) / coste de las
ventas.
Es interesante este punto para todo el departamento comercial.

4-Subperodo de cobro (PC): es el tiempo que tarda la empresa en cobrar las facturas y las letras
de los clientes. (Media de Clientes x 365 das) / Ventas

5-Subperodo de pago (PP): es el tiempo que tarda la empresa a pagar a sus proveedores. (Media
de Proveedores x 365 das) / Compras

PMME (empresa industrial) = PA + PF + PV + PC

Las empresas comerciales que se dedican a la compraventa de productos no tienen proceso

productivo propio como las empresas de transformacin industrial. En el caso de una empresa
comercial, el PMME estar compuesto estos por:
-Subperodo de aprovisionamiento o almacenamiento (PA)
-Subperodo de cobro (PC)
-Subperodo de pago (PP)
PMME de una empresa comercial ser = PA + PC

El PMM financiero ser = PMM econmico - PP

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El fondo de Maniobra Necesario (o Capital Mnimo o NOF - Necesidades Operativas de
Fondos -)

La empresa necesita financiar todo su proceso productivo, desde que se compran las mercaderas a
los proveedores, todos los costes de produccin, comercializacin hasta el cobro de los productos
terminados. Lo mismo con los servicios pasa con los servicios.
Esto quiere decir que debe contar con fondos suficientes para financiar el perodo Medio de
Maduracin.
La cantidad monetaria necesaria para financiar el Periodo Medio de Maduracin Financiero recibe
el nombre de Fondo de Maniobra Necesario o Capital Mnimo o NOF.

Cuando hacemos el clculo Activo Corriente-Pasivo Corriente, estamos estimando el Fondo de

Maniobra Aparente, decimos que la situacin normal de la empresa es FM> 0 pero es difcil decir si
es suficientemente positivo para poder afirmar que la empresa no tendr problemas para hacer
frente a los pagos a corto plazo. Una forma de determinar si es suficiente o no sera la comparacin
con el Fondo de Maniobra Necesario.

El FM Necesario est ntimamente relacionado con el Periodo Medio de Maduracin financiero, o

sea aquel perodo que nos hemos autofinanciado.

El FM Necesario es el conjunto de recursos que la empresa necesita para financiarse durante el

perodo de maduracin financiero. Por eso, cuanto ms corto sea el PMMF, menor ser el FMN, es
decir, menos lquido (importantsimo a las empresas y sobre todo en los emprendedores) necesitar
para el funcionamiento de la empresa.
Si una empresa presenta un periodo medio de maduracin financiero negativo puede tambin
presentar un fondo de maniobra necesario negativo, sin que ello implique un problema de liquidez
por esta empresa; al contrario, es positivo para la empresa.

Ejemplo: Un supermercado, cobra las ventas al contado y paga a los proveedores a 90 das. El
PMMF depender del tiempo que la empresa tarde en vender las mercancas. Si es capaz de renovar
su inventario (rotar) con rapidez, podr cobrar sus ventas, con el beneficio correspondiente, antes de
pagar las facturas a los proveedores. El pasivo corriente, en este caso, podra financiar una parte del
activo no corriente (Fondo de maniobra aparente negativo) sin que la empresa presente problemas
de liquidez.

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Cmo se calcula el FMN o Capital Mnimo o NOF?

Fondo de maniobra normal: AC-PC positivo, implica un equilibrio financiero a corto plazo.
Pero a la hora de calcular el FMN encontramos diferentes metodologas, de las que slo
explicaremos una. Esta metodologa tiene mucho que ver con el PMM. Ser necesario obtener cada
una de las medias de los saldos de las partidas que intervienen en el PMM, por tanto, media de
materias primas o mercancas (en el caso de las comerciales), media de productos en curso, media
de productos terminados, media de clientes y media de proveedores. Lo vemos mediante un
ejemplo, con las existencias clientes y proveedores:

PA
Coste de ventas anuales= 2.500
Das de venta= 15
Saldo de existencia= das de venta x (coste de ventas anuales / 365 das)
Saldo de existencia= 15 das x ( 2.500 / 365 das)= 103

PV
Das de cobro= (clientes / ventas anuales ) x 365
En este caso, imaginemos que son 30 das de cobro, y adems se estima vender al ao
5.000, entonces, necesitar 411 para financiar a sus clientes por las ventas al crdito.
Saldo de clientes= das de cobro x ( ventas anuales / 365das )
Saldo de clientes= 30 das x ( 5.000 / 365 das) = 411

PP De la misma forma calculamos las necesidades de financiacin con los proveedores:

Compras anuales= 3.000
Das de pago= 20 das
Saldo de proveedores= das de pago x (compras anuales / 365 das)
Saldo de proveedores= 20 das x ( 3.000 / 365 das)= 164

Finalmente las NOF= existencias 103 + clientes 411 - proveedores 164= 678

En este caso la empresa necesita 678 para financiarse.

Si FM aparente> FM necesario, la empresa tiene suficiente fondo de maniobra para llevar a cabo su
actividad.
Si FM aparente <FM necesario, la empresa se encuentra en desequilibro financiero ya que necesita
ms fondos para poder financiar sus actividades que los que tiene realmente.

Si FM aparente = FM necesario, la situacin es correcta.

OBS Business School 17