OTROS TEMAS DE LA PRESUPUESTACION DE CAPITALPants: 8 Zaye Paturfinder Stock Imagery = Eien MANTENGASE ABIERTO ANTE OTRAS OPCIONES ede desl opal decor ena tse ebos ‘my rable. cee ena sts ants oi lasiar qu 8 poepngs am peta con vl pesete neta postive, pomue acomplia dipone de seen drei In tae, cand age mejores etimacones de as so fet y de eso fun aa eee apr en Sumal of Aad Coe poate Fn se pb as erst aos eds mis imports espet ey ence dl si econ ees. Se nce alguss spears rests el ands y se desebe ce compte come na, Teaco y Generac eal al tomer sus desler. Algo is apes reals von ale en etree y mbm ot ites te ees ae con genales pie descbie ‘en tems seco, Us ve ue en ets apt, oredr las costes que ants de pone ae ee tem d eos ena Fue ec Vals 9 i Sn, a ps Sta th Fac" Jr of le pat ane, wa de 90% 3Nétodo de cadena de ‘eemplazo (vida conn) ‘Métro consient en compa proyectos de via desig gue supone que ‘ode puodn epetise pm alee am cel de il com oe valnea Jroenes nto af go {cid se compara ye sca el pope gue ‘eng on yor valor proenee neo. caPiTuLo En Las capitulas 10 y 1 se trataron los aspects bsios de la prsupuestacin de ca- pital Ahura ene aptlo 12 examinaremos tres extersions importantes det tem. Pr mero esivemes los proyectos mutuomente excuyentes con vida desigual, Hasta ahora hawos tatado los proyetas como algo que ocune una sola vee. Peo algunos pueden epetise cone Hempo Pr tanto al sleccona etre proyectos mutvamente cxcleyentes, primero hay qe determina 5 pueden rpetine: de ser, ed prec te ner en cent eso cuando estinemos su retain, Seguro, nos basamos en el tema del texto con que inca ol captul, el concepto opciones reales. Aut vamos a presenta algunos ejemplos que demuestan el efecto tan prfudo que pueden tener en las decsons de presupuestacin de capital. Can cluremas a exposcin dela presupuestacin de capital menclnando las fctores que eterinan el presupuesto dptine de capital de ura compatia, a COMPARACION DE PROYECTOS DE VIDA DESIGUAL ace fa un ajuste cuando una eompatia va a elegr entre dos alkernaivas mara mente echiyenes con vida muy dierent Sapongumos que Brandt Quigley Corpo "nition plnea miodemizar su centro de distibucin y que ext cidiando wn stems de corres ansportalos Projecto C) o alguns eamiones montacarges Peoyeto E) para trasdar los producens. La figura 12-1 conten las fj de eletivo nets espe rads ye! valor preseate nero dels dos akernativas maamnenteexciyentes.Veros aque el Proyecto C, enando se descents 2 un exsto de capal de 12%, tne el valor presente neto mas alto y que por tant parece se el mejor proyecto. ‘Aunque el adi de la figura 12-1 indica que dbersselecconese el proyecto C, ‘© un andssincompleto y la decisin de elecconaro es incorecta i elgincs el Proyecto F,tendremos ls oportanidd de efectuar ua inversin paecia en sacs, ‘nn cog inversion mbm sor ontsble» condi de gue l conto lon igse Sse mantengan en los niveles dela igara 12-1. Pero no tendremes era segunda ‘oporeanid de inversiin en easo de escoger el proyecto C. Por tanto, par eemparat de maner adeeua les proyectos Cy F panos apicar el método de eadena de ‘eemplazo (via comin}: se determina el valor presente neto del Proyecto Fen un petiodo ce ses afiosy ego se compar est valor extendido con el del proyecto Cd- [valor presente nero del Proyecto G calla ea Ia Figura 12-1 y bas a via ‘comin de sis aos. En cambio, ene Proyecto Fay que incorporar a spun pro- "Taal eure (Ae ono md un dein bie gil, Sel do Gc Pde es pent WED 1. 008 anPrope 6 2am Flujo de eteciv os esperados en los proyectos Cy F 1 2 3 4 5 ‘ a son som eo ‘no ow ii oe NPV con 120% = $6491, RK = 175% Proje F We 2000 NEU; om 120% ~ $5155, RR = 2528, ecto para ampli ass ais a vida global de los proyectos combinados. Agu supo- ‘hemes I) quel eaitoy los jos de eeetivoanuales del Proyecto Fo cambinrn se repiteen ees aes y que 2) el esto de capital de a cepa se manent en 12%: 2 wt 2 a 4 5 6 | -2ineo 7000 13000—amm0— do 8am Ya ~c00 NPV @ 12% = $8824, IRR = 25.2%, El lor presente neto (VPN) de este proyecto extendido o $8824 y su tae interna de retomo (TTR) es 25.2%, (La de los dos proyectos Fes la sna quel del Proyec 10) Deberi selcconarse el proyecto F, ya que su valor presente neo extend es mayo: que el dl preyocto C, 86491. Deberiapreocugarnos el aris de vida desgul? Por lo egular eta cust 1) no se presents en Tos proyectos independiente sino que 2) poods presentase al com rar proyectos motuamente excluyentes con una vids roy distin, Pero inliso ee indore de este spo de proyectos, no siompre convene ampli el anise ala vida ‘emi, Se har slo cuando aya grandes proabiidades de que erepitan al termi ars via ini CCanviene ser varias debilidales de et ipo de ands que puolen sr grwves 1) sis prevé una indacon, el equip d= reemplazn staré mis. Mis an lpr de vetas ls costs de operacin con seguridad exmbiarén. Por consguinte, ls con- Uicioresexitias includes en el ans deberan qudarinvalidads. 2) eemplazo aque ceute en el proctso quiz aplique una nies teanologs lo cual a su vex podria aera los fujos de efecvo. Exe factor puede incurs enol ands de la eadena de eemplazo. 3) Fs bastante dif esimar la vide de los proyectos; de ah que soa mera ‘specilacin estar I de una serie de ellos ‘A cusa de tales problemas ningtin analsa expero se proocpars demasind por comprar proyectos mutuamenteexchyyenrs que tengan una vida de —digatnas— ‘ocho 7 10 aos. Dada la incetdumbre qu entaa dicho proeso, nla prcica se ppndkh qe nen a misma vida Pes ello reeuérdese que exe un problema can do su vids es diferente, Al enientar este tipo de problemas, utlzaton una hojn de canenencin ot rrovtcros ae vine oesicunn_[ 485Opcién eres, no aii, de ‘omar luna desea el for. Valor de opetén Valor gue no sencaye en lan dai de ‘alr prs net, ELraloe ov de open ares Sts oportnsade a copa cilealoeinconporamos a infacén espera y ls pstbls anancias de eficinda als ‘scimacones del uj de efecto; después recurs la cadena de susie. PREGUNTAS DE AUTOEVALUACION Desrits en pocas palabras la cadena de eenplazo (via comin). Por qué no siompre = necesaia astra vidas desiguales los andi del fo te efetiva en un orayecta? INTRODUCCION A LAS OPCIONES REALES Landis del lj de efecto descontido (FED), en qu los js de efetvo del ac- tivo se estan yhuego se desuentan para obtener alr presente net, ba io ua Aisnalmente I separ alae todo tipo de actvs desde In dada de los einewenta ‘del igo 9. De ah ul hablar dea presupestacn de capil nos concentremos en las tna eon qe se eva elas. Fn afs recientes un mimeo ereiente de profesorey de profesonales ha demostrado que ls técnias de waaacin no sempre ‘os dan un panorama complezo de! alr del proyecto y qué a vees su apiacn me= cinicaeaina en decisions incorrectas sobce la presipaestacin de capital” Tl fj de efecsivo descomtado es una sénica ised para vaae tials como ac- cones y Bono, Se rata de invessién paiva una vex compres, ls iversonistas no Inflyen en ls jor deefcivo que se obienen Sin embargo, los activos reales mo son inversones paiva: bs aciones de fos directins pean inf en os resultados. ‘Misa, liver en un proyecto nuevo pueden aumnenta las operanidades frat {de a coma. En reid las oportnidades sn opciones: el derecho —aa la obl- cin de hacer ale el ataro. Camo veremas en el capitulo 18, is opeiones son ‘aliaas y por eso caer proyecto que ls ample tended un valor del opeién po- ‘tivo, Al contri, el ge as aminoce tend un valor de la opeién negative. Con un ands onlnari del valor presente net se decermins el impacto que un proyecto tie ze enlassporinidades de una compat, es dei, su valor de open. En condi, ‘Sicho valor he de etadiarse por separa, ‘Confome a la teria tradicional de presupuesacin del capital, el valor presente rneto de mm proyecta son sus ujos de efectvo espero, descontados a una tsa que ‘ofisje el ango, Se acepar el proyecto sel alr preseateneto es positive. Ader tase que erin taicional nade dice resco a las edidas que pueden tomarsé una ‘yr acepato implantado el proyecto, lo val pode modiar ls fos de elctv. En otras lara, ater tradicional supone que un proyecto es como una rue. El jugdor decide sl gir 0 no, pro cuando I rueda empitce a grr, nad puede hacer Gn cane xl ger del pie el adn a da Bj de ei ah ‘shri dct enc em ind K Dist en Balt. Pal, The OP Sine Agen Copal Laveen, Barat Baar Ree, eprom 195, 10515. Mi Tabor el dela ovens ent Sens tno ea wd Spin A ou “ny Abn, sd Ale othe Net sen il Rl, Fr Mgr, {PPh ee Cod mi node 0 ea of pt Cope Fae cnn tne inetcomes een ln csp opine pepe eo Ends 06 LN PRESUPUSTACION BE CAPEOpciones gerencites parents de pnder as remands cabins {le bines Tos aos a ‘pect deinen revlado de ua popes laa mien opens cemtigicn ral), Opciones estratégieas Relconsds eon projects steps grands, (Genocsamies ceo ‘opciones gern rales) ‘opciones reales ‘Serefreeacivos rae, ros Branco lamas ads epson erences este. sine ceo os ects pede ini Tammany em eis dolor jr de fet de un prove con sl om ve ei drat ida dl projec oa ‘Opciones de abandono (Opctn de abandonar as proyecto silos Borde ‘pert de eto senna menore elo previo, Hats open pds evecoa retabiidad ‘kl proves y dsr seg afr en el resultado. Inca el neg, el resultado queda en manos del suer- ‘qe ncervenga deste alguna. \Ceaapre la uleta com otras vegs, como ana mano de per La sere intervie ne en te y sigue haciéndolo ts la prmerarepartcién de caras porque se recien ‘ers nis dae el juego. Lo nis importante de odo: los pagans pden res ponder alas accones de sus conincantes, de modo que los mis isos suelen gu. [as desisiones reais aa presupuestacin de capital enen mis en cumin con el pique que con le ruleta porque 1) I suerte ineriene alo lng de le vida dl yo- {peoy 2) los gerentes pucden responder 2 ls condiciones cambvantes del mere y 1 as toiones del competencia. A este tipo de oportnidades eles lama opciones igerenciales porgue brindan a los ejecaivas I posiidad de infuir en los resulidor ‘de un projecto.Tambida se conocen como opciones estratégicas porgue 2 menudo s clicionan con proyets esatigios de gran eavergaduaY no con fos ratinaros or dim también sles conoce como opciones resles ys diferencia de las opcio- tes fnceras porque incyen actos rels, no financiers. [Natese qu el als de ide desigal que desis en la primers sear de es te capo se reer aun tpo de opcién rea. Sila compa inverteen un acivo de vida bev, tend a oportunidad de roped ia iversén mis tarde. Sil podoco 0 Servo sigue siendo vaio, repel nversin.¥ desir ya no se nevestan. AS 2b ies mo omen “pn nto pr roca (Cuando examiners como opin seal el anliss de a cadena de sustccia, vere non que el proyecto a corto plz eneaa menos go que el de go pio, porgue In inersin puede repetitseo no sein lo que suceda ene far. Nétese amis {que una empresa comin esta nachos proyecins al ao y ead uno pede cantaner ‘rio pos de opciones reales: opciones de abandonofciere, opciones referents al temo de le inversién, opciones de crecimiento/expansia y opciones de fexbildad. [Nos aengaremos de ells en las siguientes serciones. PREGUNTAS DE AUTOEVALUACTOW otique lar semefanza y Ls doves exstntes ene ls proyecto de prs punstacin de capital y algunos juegos de azar come la rultsy el pur. sb son las opciones reales? OPCIONES DE ABANDONO/CIERRE ‘Cuan evaluamos un proyeen esi siempe suponeinos que I compafa opera los scion durant todas vids fica, Pero no siempre sla mejor dein. Si eis a ‘pein de abandono (ode eer) antes que temine la vid potencil del proyecto, pod atenvarse el riesgo y acrecentar su entabilidad. ‘Ls efector del aandono gademos istrarls usando el proyeco de contol com ptarcado de Brande-Quigley Corporation, que se deseribié en el eaptlo 1. Re- ércee que, chido los contrates sndiales y 2 ovaseestriciones, el rover Praia no conchir antes del ial de su vida de cuatro afs. Con esa restric he ‘mos nastrdo los esenarcs del mejor ca, del peor eso y del easo mis probable [457Aol de decison ans del apt 1s repre enol de decisin de lasinacin 1 en Digeoe quemness ln ea 24, "La empres no puede bandos, En conn B del eer tn uo bles gerd, ue excl dempo cer, renee qu deb invert 26 millones, Vrmesanien se wa dein, Cals wo probs de lo eset. Las clunas CaF conten Bien anaes serpent con ante i colana Gs ine as proba de cada wo. a elamna Hine “rama” el Son deo presente eto bao os seats cuando ls Bese escaentan cast de cr @ pital de 12%, Los productos de las probabilidades por el valor presente neto de las su- SORE Conalsgrcen en la colamna LL sana de tos productos eel valor peste ‘oes ‘eto espero, que ese pomtio ponder de proablidd, $2.01 malons, La waaun a Tole de dacs con opcibn de abandon y sn alla (ils de dares) A By su 32sec bold dasa eusndo I mpres no pode aandonar 3 Bald perndo VPN deste Prob 51 0 z z z “Pte cece VPN Fal 7 2», Sa sor ae 35] 330) so a ES sr se a ie ae si al 2 TE aE 3] [ss VPN espero = TOTAL, prob por VPN aw. 3 Desvacnestindar (lela com el odelo Excel) Sons 336 Cole de varia (CN) = dest. et VPN espera S237 a7 33H[Sincin 2 bol de dein coando compa dene opin de sbandonar 33 0) C Tae ae 1 VEN dees Prob, I) z r 2 z F— Probaiiad exenao x VPN a 2s _ [Sl aie or ora aT Te Fa 36] 505 (ge Ee a sa eT a | | ae _ox_-[ esas Bw Fd 1-393 | 308 See oe wa, 30) SI \VPN expendo = TOTAL, prob. por VPN 32 essa estindar (leas com el modelo Fact) 3s Coeiente de vriciin (CV) = dst. et/VPN pera 354 ase YPN expend con abn 56 YPN expend sin sandono 3s 35 elor eto de pein de abandon 458 | cartruvo 12+ ovnos semis oe a enesurvestactn 9 cantatdesvaiinestndary el cosiiene de variacin se muestan para dar una idea del riesgo dl proveco. Se tata de un proyecto resgoso pero con seta se aceptand por suvalor presente nero esperado psitvo Ello perdu seriamente ala compa fia en caso de que ls eos no salgan ben, ‘Ahora supongamos que pura tomar na segunda dein, ésta con t =f, para cerrarCubandorar) el proyecto sas cossresakan ma Para vsnalizar lo qu Oe rita entonces, agregnsos oer rma al bol como se muicsta en a stain? de la tabla 2-1 Agu supenemos que a compas pede aandonar el proyecto sl Boal del so I evando cventecon informaciéa complemenarn sobre los eostos de provlccin yylts Condiciones de la demands. Fl peojecto continaria en caso de que todo ratche bien. Sin embargo, en caso contri, Brandt-Quingley Corporation vender los at vasa a valor en iro de $18.224 millones y recibir este jo de eectivo al ira dl aio 2. (No habréconsecvencas scales yu que ura venta a valor en libros no posh ce ni ganancis ni pride) Asi pues, el fujo de efetivo en el afo 2 sert pasitvo ($18.24 millones) en vz de una péia de $7356 mallones, Desde luego, ise aban ‘dna el proyecto os fljos de efetivo en los as 3 y seria ger. Ante tales cam bios waemos 2 caleular el valor prsente neto de ly rama del fondo (Puede abandenar) Sigue sendo nego, pero menos queen el esenaio del per caso an- tes de pensar en retire” {a opcién de abandonar aumesta el valor presente net esperdo de $22.01 a ‘35.620 millones, ademis de que aminoa la dsvaconestinat Los ambi eco binan pra dsmimur el nefiiene de viiacin. El menor riesgo sigatca que pdiia- ‘mos calcula de nuevo el valor presente nex empleando elms bao costo peomedio, ponderido de capil Puede ser dscrecona el manto para red dcho costo. Por ‘kim ntese quel diferencia entree valor presente nto espera con abandono y sin l presenta elvalor de esa open. La opin vale $4.19 millones come se ape da ena part inforioe de a uble 12-1 El lor presente net parece mis aactivo, sin que ello revera In dessin de seeptarecharar. Pero muchas vot, sino hemos ted en cuens el sbandono, a peor so es tal que exe valor seri negativ; en cambio, puede ser positivo cuando te remosen cuenta el abundono Es evicente la needa de teneslo en cuenta pra can- Segui eraluacionesvélidas de proyecos diferentes, ‘Un gemplo de abundono es el hecho de que Coca-Cola no haya lanzado "New Coke" hace algusos alos. Poco despues del anvamient, se ieron cuenta de qe ms ace den de “Adclnt” las condiciones sean fvorals ye dein de “No proces fern desvorbles. En este imo caso no reali inversion ali, pot ‘onsen, e valor presente neto (VPN) seri oer. Por nto, espera un aio as proluiidades de emprender el projec sein S0%: entaees valor present neo Seci $2264 280,76 Las probaildads de no emprendero sein 50% yentonces el v- Ine presente neo seri de nuevo 0, Eso se muestra gicamenteen apart B del fi ‘gua 12-2. Commo vernos en ia cola, el valor presente netn experato com la ‘pein “Espere” es $1142 140, ‘Obsérveie que toes os js de cfecsivo en ese es se pasponen un ai; 0 on seven, al abo de un af el valor presente neo seta en 2008) es el que se des- ‘uo deun ao y no en 2003 camo en el eso de "Proceds de inmedia”. Para hacer ‘comparsle cl aloe presente neto es neces deseontar un fo hac ais de “Es a» [ar]Opciones de crecimiento ‘Stanainvers ces spied de hacer rane erage deo ‘Suto no sera pose, ‘ec que conene unt ‘pin de crecmiet. eres cute clear el ebro are azal El ar press, decom aun Eon deta 14%, apse earn S01 877 en a pate deca infor de a = fan, Como tts. mayor que el yr presents neo bad en a inves sta hal nia que a compat dberia oper eo vex de emprender hoy el proyecto. ‘Avian ue uric 4% coo tsa deca tao nel ads "Proc y “espero Ps azoobe? Claro que no. i espera, endemn un ea mucho me jor ele kmanda de mercado, Bn asero cep implica bara apex qe la Inceridunre no rodes lcs Sujos de efectos experts un a, Por ann sear Zonal con lo fer de fev ena par B dea gure 12-2, una sa m= ror de 1% que fue a uliade cols projects de alo seg. Hay mots pare recomenkr 10%, cde os projects de bo riego eel eso Esper” Por sups- {ona wa eto ara ued aor presete ne de eta ops sc mayor toda, bo al elruar n ecomendacion de espera. 5 hoy Brae Quigley Corporation die aeqpur el proyecto, exartrenunciado lope de ape ta el promo so. En tl eso fos decsores debra asi “evar presente neto qu es posto y demi obtener ogc Sacel vbr de la psn perdi, Por elo luna emp ienonalment eae Been tte abe por trib del cos clea decapitall evalua proyeces que contenga oesones de tipo. ‘Guano tan an doctGn de “Adelante” sobre I e “Bape, los directors f- nance neces considers ots tes Prners, suns compuiacomo Brand Guile opt por epeay, uch pierla is vento esac de sere pier emgtcoren eta nv ua nua lines de negocio pods shea fs Bs de ef. Por os pare, cme y vw ene cemploanerolepers id pe tvevia nero ents. En ino generis, cunt mis init sean send Sone ita dl mrad, ms activ earl ela eden del go ‘ers ea devia por pezd de “ena el pero en sta PREGUNTAS DE AUTOEVALUACION pigs can brevedad una opcién de tempo en la inversin, Em aut se prece una opcién de ter de ivesn a slecionar ene proyec- tos miuanante ecayertes? {for cue lgunas compas etalecen do mane intencanal tsa objetivo por srrbe del costo calclado det capital para evaluar proyectos con opciones de tiemps? lige por qu la siguiente airmacion es verdadera: “En timings generale. cuanto més incieras saan las condiciones del mercado, mis aratvo resulta spre OPCIONES DE CRECIMIENTO Podemos sjemplificar Iss opciones de erecimiento con otro proyecw de Brandt- (Quigley Corporation, el Proyecto Z que reguere una inversin nical de $3 millones alempesar 2003 (= 0). Se prevé que este proyecto genre tyes de efeesivo netos par S1 mil al fnal dels sigienes tes fos (€= 1, 2y 3). Las inceress que rodean Al flyjo ce efctivo son ls misss que as del proyecso promedio os ejeatvs pien- Ez] cartvove 2_o aos rons ne ux reesurtsr4cin oF caratsan gu: el costo de capital del proyecto 6s 12%. Los Bajos de eletivo totes munca superna costo iil valor presente net seri ~$59% 169s consderatios el vi lor del dinero en el tempo. Besindose en esta evalacn ripid, el eontralr reco ‘mend reczar el proyecto. Perv el tesorewo opins que deberaacptaree pong con LLitmpkientacién del Proyecto Z se obtendra experienc tenica que ara rentals Ios prjecas fru El cnuaor admit esa psibilidad y lego ents la rentabilidad de esos proyer= tos, Cenc que habia 25% de probabiides de que el Proyecto Z cree ana por- ‘unital con un valor presente netoestinado de $$ millones dentro de tes aos: Dicho de otra maner,sse presents esta oportunidad I compan pra eectvt ‘na imversin adicional con t= 3 yl inves tendeiaun vor presente neto de $8 illo. Por ot parte estiné qu habia 75% de probbiliddes de qu la oporeun- dad fara tuviera un valor presente neto de mena $8 millones ‘Al alizar ls cf anteriores, el eanvaor sega opinando que el Proyecto Z: de- lis relararse. Después de todo, preci que el valor presente tn era aegatvo co a ‘open de invert dentro de tes aos en oo proyecto de las miss erates cs. La tesovera Ellen Warnes sefalé que el rzonatict era inorrect. Sesto gue ‘compas no debe invert dinero con = 3, en ex de que el proyecto tavera wn valor pesente net negativo. Por tanto, aseguré ue habs 25% de proabidades de que el olor presente del proyecto fuera $8 niles y 75% de protblidaes de que n0 ‘se efemaran mis inversions; de sr as, el valor presente net seria cero, Warnes con clay que el fio de efetvoesimado en el proyecto posterior sei 0.25 x $8000000 +075 $0 = 82 millones con En cnseenenc, el personal de finanzas voli a estimar asks fajos de efecto (en mines de dlares) procedentes del Proyecto 7: El sj de efecvo con t= 3 er de $1 millinproteniente del proyecto orginal mis lvalorpresenteneto esperado de §2 millones que se obendia cone proyecto ft 10. Saponiendo un eoao de epi del 12%, el valor presente neto estima de ete proyecto era $825 302, cilia muy por ava del lel original de ap. En on clasin. lo gjecutvosdeherianaeepearlo, He auf muestra conus el verdadero valor de un proyect que indy usa op- ii incorporada puede sper al valor presente netoealenlio con fos metodo or- dinaios Muchas veces ess opciones de crecimiento afetan de manerspeofuna i valor cerporatvo. Por ejemplo, un estudio reciente india que generaroncerea de fa rmitad del valor corporativo de Anbeoser-Busch a fines de a stima década de sig 14. De ahi lr urgent aecesiad de que los gerentes as identiquen ys inetysn en anil Los Seboles de decision como los presentados en ee aptuo ofecen un Imétodo para ttarformalmente las opciones incomporada. Los malas con que les ia precio, rama que vemos ex el capitulo 18, pueden uray en cera ‘macione. Fa Is actaidad, se realizan muchos abies en ess rea ycabe suponer (oe ici zenralizindase canis de opciones como sxplement de ani del Ho de efecivo descontao en la prespuestaci de capita Por ahora bata que el eran econo lo siguiente: gracias as opciones incorporsdas, algunos proyectos Genen ovcioneso¢ carcintenso [463presente is condiciones ‘host vids dl preyee, tnespei el po de lide prod de sos leon Wea canine 2 menor omayor valor que el dea valor presence net y te debera por lo menos con- ‘Sderarse subjvente al tomar decsones de presupuestacin de capital” PREGUNTAS DE AUTOEVALUACION mo, a no ecanocese una opcldn de crecimiento, poi subestnaseel valor presets note? ‘hecho de reconcer as opciones de creciniant hacen dmaiado grande 0 d= trasiao pequto el presupuesto de capita eran Us espestas las mismas en las ogcones ce abandona? OPCIONES DE FLEXIBILIDAD Muchos proyeets ofrcen opetones de lexibidad que permiten la comy dear ks operaciones seg vayan cambiand las condiciones durante la vids del ‘proyeca En general, entradas o iis ambas pueden cambiarse La plc au- omotis que BMW dene en Spartanburg (Carona del Sur) es un ben ejemplo de Fexibilicad. La compa Ix necstaba para produce copes deportivs. Si hubira cicada planta cn a distebucin y el dseto pris pra fbricarios,hubiera re- ‘ucido a minimo ef costo de fa construc. Sin embargo, la compan considers ‘que mis tade tal ec bier tendo que preducr ota clase de vehetlo e805 hie Tiscadifcukado s dsehaba a planta s6lo para apes. Deca, oes, inverse mis fon- dos pars constrir una plana ms leible donde fucrs posible produc vehiculs de ‘divers cles por si eambiaban Tos patones de la demanda.¥ asi fue, La demanda te los eapesdisminuyé un poco y fd los vehiculos uitaiosdeporivos creci6 en forma desmesuraa. Pero BMW esas prepara y la plana de Spartanburg produ- aor toa velocidad las caionetas SUV de gran demands. Los fyjos ners de Tnplant son mecho mayores de lo que brian side con la opin de lxbildad que [i compufa “compro a invert mas para conser una plana de mayor eid, Tas empaias de ener eli consiayen un buen ejemplo dea Heid de ‘entra Las empresas de servicios poeden consul plants que generen electricidad Inediane la combs de carn, de pesleo ode gas natural Fl precio de es com Isles cambia con el tempo ydepende de crcansacias como la Staci en Traq 0 Irn, eambio dels pots ambien ls condone ciacogias. lace a- {pts aos peiceamente oda as plantas de enengaecrcaesaban dss pars nnsunit un solo tp de combustible, con lo eal se educa el esto de consrucia, Pero ali ertendo a voasida det cost de los cumfrsubles enpecaron a conse plantas mis cass pero nds Hebi, sobre edo las que pueden hacer fa anscin del petro al gas ala inverse los precios actos de los combustibles Los irboles de dein fueron muy Gules en los casos de BMW y des plans de ener elécsrca. Una rma ino que Ios Hujs de efciv esperas de una plas Inesibe de bajo costo y de tes rams fueron Gos stendiendo més bien al costo qe «la exiiidad de las operaciones. Se asignaroa probaildaes a varia condicio- nes el lor esperado de las ras Se call ysevio pra tomar a decision fl “Pama xin de br opis cna Toy Amo» Rh Shs hn Vi be Chen hee auch A ea Opsons Eel’ rdf dp Cpt Pos, 20) re na, Orgs TAS BE U4 PHESUMUESINLION OF ©Losrboles de decs6ny el andl van nnados. Cuando un ana pep bo se7eoblgndo a consderar varies pos de opciones incorporadas, que posi ber omit en caso de no haber efectwallo este ejetcico, Y coma veremos mis svelte el hecho de no inlets ls opciones petinentes puede vessonat serio ‘eroresen el procso de presopuestacin de capital PREGUNTAS DE AUTOEVALUACION Que es una “opin de Mleibildad de arsed’ yuna “opein de “esibidad de ‘alia? De qué manera ls opciones de fib afectan a valr net clclado 6 un Droyecta frente at obtenida con métods comunes? EL PRESUPUESTO OPTIMO DE CAPITAL Hist hors hemos descrico algunos factres que ls eects tenen en cuenta al cra os proyectos individuals. En la plneacia necestn ademispeonostica Ls livers toa a fin de detrminar cuits capital han de rei. Fs venad que eas compatia eliza exe proceso a si manera, pro hay algunos métodos camunes dees timar e presupueso éptino de capital. Udizaremas Citrus Grove Corportion, f Uricane de jugos de fa, par explicar mo el proceso fanciona en a prictic, Paso 1, El subdireswr de finanzas cosine una estimac6n del costo CPC WAC, por sus sigs en inglés) global compuesto desu compa (Como vinos ene epialo 9, ete esto se basa en is condiciones del mercado, en la estrocur de capital yen el riesgo de Ios stves. riesgo de los proyectos es basate similar ao tat ao. Paso. ELCPPC corporaivo se aumenta os reer en fs dvsones pars que refcje ls extractors de capil de ead una y bs carats de rego. Citns Grove Corporton, por ejamplo,asigna un factor de 9 2a dvs de ago de ccs fess con bj riesgo estible yun a= tor de 1.1 al grupo de jugs exkcos. Por eansiguiente ss lula x ‘ost wv de 10.0%, el del division de goede tio ses (0.9(40.50%) = 9.45%, mints que el de a dvs de jugs exticos seed (10.50%) = 11.55% Paso3, Los dtectoesfnancieros de ls dvones de a compan estima las Ajo de efetivo relevanesy sus resgs. Los fyjos han de beret ex Plictamente les opeiones reales de Tos proyecor, que incluyen is ‘opormnidads de rept el proyecto en una fecha posterior. Despuss, S000 s100000) I 9000 33500 2 9000 500 3 = 33500 4 = 33500 Ants gui repiney presen ing norm por ioral debsin eas eno de pa 105), dieses? b. Bas mess rocentese gro de Kelle ees fire el anid openers 1) eve evel aus de opines eas? 2} Deginoseemploe Se propane perenecner 51 Teel sve opine eb Baran Hon, ade ned Kelle propio ce dee Ip eouptn pa canoer mche tara condones al meted proortiar mor fjord eto del projet Enos erent se rere que gee js de ‘fovonet sales por $33 S00. Peo si campos. pe un canons mie» fondo ar conned Imerado, Hay 30% de pobadades de que sa sda 2 be i ue i Bde {ctv ales seri $4) 0 Ex depo, Darin ‘pens 032850. Sls compa decide esperar un a “APZ_| _cavinuco 12 oros ros 0c rns ‘meri nc spi send $1000, Sopngs geo ir ede cio dcr 1D Computer oy eno Proyecto per e380 cir vei ota inven? «Ris seen cram einen alee {ones ceo rs En conrspngs gu os Asjor anoles serin 853500 a et mera eda y STLS10 wes dei. Sopongs vn co inl 100008, today qc lest deepal sive ea 10%. ge ‘es mj ivaridunbre estar is Compt 0 tan {Eat fers hoy end pose? 2 Ceauy et end prope, Propet ‘fase ae ot i de S000 y rs vi can tied er ao 5 acon earl con de Spc dos pn er 810000 ses embago i per que esere Bj de ee der us de ipa pee S180 ao A os jon de bate cma ow hs sigue sos neasns ans eras aio___oeerecrvo__oeerectvo_ “beet oso ~§ > S200 1 10900 18000 $0600 2 100000 18001080000, 3 10000 0008000 D py iene cil Goll oar presen news 2 Gon tne sega aaa os cose oper Se en 510000 sary en, lo pron itador de eco dopenderin gine de gue ‘ene mi tporant uae podcn Sein as SSmclanes de Kells lay de poabiaes deque iota dsr axel poco gets gsr des der mpues par 0501. En cancer, bs fied sh ner sadn a ISU aes Sn Entergy 40% de probate de qe et ome ‘yo ede er a ecto eprom poe Sisto sens Eaton os fj eel ne Tin 83000 Anse fxjoreninadsr yoked In reste dl prot isn exe, 3) Ta emp no it lope de pomponer prope to, pe dat dean a sae cee poe [bag Delo coma deel open ee ‘el pect i eno ei jon de ct fee ao I y enpoor inci en sun ‘pean despus eee a8En cso de que dois aban ls Buona ‘ded leo sri le spines ° 1 2 oo aa eV $200.00 =r ‘Una vex my, upniend un cso de ait de 10%, eter prone nopo set fn? :Deber sompi inven Wasabiends de que tebe la ose de aandenalo coe 4) Hats ars heros puto qc opin de band noo ine nel cost de cial. 8s razonable ‘ups? {Cino poles uaa lento de exp? f Por timp 21s Canney en esd cmb e Pro- Yeo anes le D0 yr {ie eect Bos de elt dpe de impos por Soda fn! ees uno dels primer cinco a (= 1,2,3,47 5) Comoe como tpl es 1 er theese ie un aor rete nc nope. Bae to, Kelley se gropo roncea osu soe Fin sigue alent one Proero Zs habed 10% depo {abil de que ce oporands capo lor prez neo en t= Se SS CQ000, Por os pn, ay 0% de PWolbiiddes de que lat operands eeroents Eagan un ar pee ato nego (81000000 con 15 Bsns eu conaciet de is pone ex fs Kaley 50 gpo akon gue I compas peck shove Eas pound fo psen nue, ‘tandot = 3. Cone inmacin dap dels mp ive oy ene Prgeso Peasant ‘istesuest so de web ep/fomson.cm.m fs tne a ly probes berate caso anreennoa [473