2/4/2017 Ladeudaexterna,unproyectopoltico|ElDipl

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Ladeudaexterna,unproyectopoltico
Elendeudamientoargentinotieneunalargahistoriayunalgicainterna
funcionalaunproyectodeprofundatransformacineconmicadelpas,que
conduce"naturalmente"alachicamientodelEstado,desregulacin,cadadel
salario,desnacionalizacinprivatizacionesmedianteyfugadecapitales,
cuyoinexorabledesenlaceseraladolarizacin,quealgunossectoresya
anuncian.
Unmodelopoltico,una"frmulapoltica"aldecirdeGaetanoMosca,esunmododeejercerel
poderquemarcalasformasdevivir,producirydistribuirautoridadyriquezaenelsenodelas
sociedades.Antaoeraunprocesocuyaevolucinpodallevarsiglos,peroahoralosplazosson
mscortos.LaArgentinaactualseencuentrasumergidaenunmodeloquecomienzaen1976con
ladictaduramilitaryculminaenladcadade1990.Esposibleseguiralgunosdeloshilos
conductoresquellevaronalneoliberalismoortodoxoyalaparentecallejnsinsalida.Lams
significativadelaspistasesladeudaexterna,entendidacomocausa,consecuenciaygarantadel
sistemaactual.

Pararecordarquesyqunoesladeudaresultaprovechososituarelproblemadel
endeudamientoensucontextoactual,queremontaalaspocasdelministrodeEconomadela
dictadura(1976/83),JosA.MartnezdeHoz.Llamamos"deudavieja"aloscompromisos
contradoseneseperodo.Tambinesnecesarioanalizarelboomdelendeudamientodesde1991
ysuslazosconlaconvertibilidadparatenerunavisindela"deudanueva".

Ladeudaaumentde7.875millonesdedlaresen1975a45.087millonesen1983.Tal
endeudamientoerainnecesario,porqueaArgentinalealcanzabaconlasexportacionespara
comprartodaslasimportacionesnecesariasypagarlosinteresessobreladeudainicialde1976.
Esta"deudavieja"tienedosvertientes.Laprimeraeslaaccindelsistemafinanciero
internacional,queimpulselendeudamientoparacumplirconlosrequerimientosdelosbancos
transnacionales.Nosetratabaentoncesdesatisfacerlasnecesidadesdelospases
subdesarrollados,sinodecolocarlosdlaresquelospasespetroleroshabandepositadoenlos
bancoscuandoelpreciodelpetrleosemultiplicvariasveces(lospasesdesarrolladosestaban
enrecesinynopodanabsorberlos).Fueunaexigenciadelnegocio.

Lasegundavertientefuelapolticaeconmicaargentina.Traslaliberalizacinfinancierayla
polticadeatrasocambiariodispuestasporMartnezdeHoz,lastasasdeintersinternasse
volvieronmuchomselevadasquelasexternas.Paralasempresasgrandesylosbancoslocales
erabuennegocioendeudarseenelexteriorparacolocaresedineroenactivosfinancieros
internos.Cuandosehicieronevidenteslosriesgosdedevaluacin,loscapitalistasdepositaronsus
fondos,aumentadosporlasaltastasasdeinters,enbancosdelextranjero.Conlatranquilidad
deljugadorqueyaganbuenaplataenelcasinoylapusoaresguardo,losgrandescapitalistas
nativosaprovecharonlasaltastasasdeintersparaapostarsinriesgosusganancias.Utilizando
losdepsitosenelexteriorcomogaranta,obtenancrditosdelosbancosextranjeroscambiaban
esedineroapesos,locolocabanacortoplazo,volvanacomprardlares,losdepositabanfuera,
obtenannuevoscrditos.yvolvanaempezar.Fueloqueenesapocasellamla"bicicleta
financiera",graciasalacualesosagentesprivados,mediantelafugadecapitales,constituyeron
importantessaldosenelexterior.Lascontrapartidasdeesa"platadulce"fueronladisminucinde
lasreservasinternacionalesyelfuerteendeudamientodelEstado.

Lasituacincambiconlasubidadelastasasdeintersexternasdispuestaporlasautoridades
estadounidenses.LatasaLibor(sobrelaquesedeterminabaelserviciodelasdeudas,
contratadasatasasflotantes),pasde5.6%en1979a16.8%en1981.Entonceshuboque
comenzarapedirprestadoparapagarintereses,loquenohizomsqueinflarladeudacon
efectosde"boladenieve".Comoocurresiempreentalesprocesos,enalgnmomentoseproduce
elchoqueyposteriordesparramo.Lacrisisdeladeudadelospases"emergentes"estallen
1982,cuandoMxicoentrencesacindepagos.Desdeesemomentofuemsdifcilfinanciarcon
crditoselpagodeinteresesysobrevinounajustebrutal.Loscrditos,ahoraconcuentagotasy
defuentesdiferentes,vinieronconfuertescondicionamientosdelFMIydelBancoMundial.

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Lacargadelosintereseseraenorme.Tanto,quesiseconsideraraelexcesodeinteresespagado
porsobreunatasanormalyeseexcesoseimputaraaamortizacindelcapital,ladeudaenterase
hubieraterminadodepagaren19881 .Perolahistoriadela"deudavieja"noconcluyeall.La
guindadelatortaeslaestatizacindeladeudaprivada.Lostericosdelasprivatizaciones
hicieronqueelBancoCentralpagaselasdeudasprivadas,atravsdeunsistemadesegurosde
cambioquealfinaltransformladeudaprivadaendeudapblica2 .ElfestivallecostalEstado
argentino14.500millonesdedlaresentre1981y19833 .Loquelohaceanmsescandalosoes
quelamayorpartedelossegurosgenerosamenteotorgados(siempreconcostosmuybajosyen
algunoscasosdemaneraretroactiva)eraninnecesarios,yaquelasempresasycapitalistasque
declarabandeudastenantambingrandessaldosdeactivosfinancierosenelexterior(esdecir
queentrminosnetosnoestabanendeudadosendlares).

Lasconsecuenciasdeesteprocesodeendeudamientofueroncatastrficas.Entre1981y1990,
salierondelpas33.200millonesdedlaresenconceptodepagosdeinteresesyutilidadesnetos.
Porsupuesto,estosereflejenlaeconomageneral:en1990,elPBIporhabitanteerainferioral
de1981en21%.

Estossonloscostos.Culesfueronlossupuestosbeneficios?Entre1976y1982este
endeudamientosedistribuyas:el44%alfinanciamientodelafugadecapitalesporagentes
privados,nacionalesyextranjerosel33%alpagodeinteresesalabancaextranjerayel23%a
comprarimportacionesnoregistradas(quesegnelBancoMundial,ensumayorparte
consistieronenequipamientomilitar)4 .Enesamismapoca,Brasilcontraaunfuerte
endeudamiento,peroparaconvertirseenpotenciaindustrial.Asuvez,Mxicotuvofugade
capitales,perotambinconstruyentiemporecordunainfraestructurapetrolera.Argentinase
endeudsloparaquelosgruposdominantesengrosaransuscuentasenelexterior.Despus,el
Estadoasumiladeudaprivada(losgobiernosdemocrticosposterioresnoinnovaroneneste
punto).

Ensntesis,losresultadosbuscadosenestaetapaporlossectorespredominantesselograron:
transferenciadefondosalexterioryconcentracindelpodereconmico.Lasempresaspblicasa
lasque,claroest,noselespermitiaccederalossegurosdecambioquedaron
sobreendeudadasydebilitadas:seranluegopresafcilparalosgruposeconmicosinternosy
externos.

La"deudavieja"fueaselejedelainstalacindelmodeloneoliberalydelsurgimientodeuna
nuevaestructuradelpoderpoltico.

Ladeudanueva
Ladeudaexternacreciaunritmomuchomslentoentre1983y1991(algomenosde1.700
millonesdedlaresporaoenpromedio).Peroen1991comenzparaAmricaLatinaotraetapa
deabundanteofertadefinanciamientoexterno,quedioorigenaladeudanueva.Estadeudagoza
debuenasalud,puescreciaunritmovertiginoso:pasde58.588millonesdedlaresen1991a
144.657millonesen19995 .IncluyegranpartedeladeudaviejareconvertidaabonosBradyen
1992,alaqueseagreganlosnuevoscompromisos.

Elrenovadoaccesoalfinanciamientoexternocoincideconelplandeconvertibilidadargentino,
vidoconsumidordedivisas,quenohubierasidoimaginablesinesemarcoexterno6 .Entrefines
de1991ylacrisisdeprincipiosde1995,lasentradasnetasdecapitalesfueronde10.800
millonesdedlaresanualesenpromedio.El30%deesemontoprovinodeoperacionesrealizadas
porelsectorpblico(sobretodoprivatizaciones)yel70%restantesedirigihaciaelsector
privado(enespecialflujosdecortoplazoqueseorientaronhaciacolocacionesainters,
inversionesdecarterayalabolsadecomercio).Apartirde1995lasituacincambidemodo
substancial.Lasnecesidadesdefinanciamientoexternoaumentarona12.700millonesdedlares
anuales,peseaquelatasadecrecimientodisminuyeabruptamente.Elsectorpblicoaportel
68%delfinanciamientoexterno,atravsdecolocacionesdedeudaexterna.Enelsectorprivado
crecilaimportanciadelainversinextranjeradirecta,perolosflujosdecapitaldecortoplazoy
lascolocacionesdecarterapasaronasernegativosenpromedio,salieron2.500millonesde
dlaresporao7 .Losespeculadoressedespidieronas:"muchasgracias,lafiestahaestado
estupenda,hastalaprximarondaespeculativa".

Elsectorprivadotambinincrementsudeudaexternadesdelosbajosnivelesquetenaen1991
(yasehabaestatizadoladeudaprivadavieja).Sinembargo,sonmuchomayoreslosbienesque
poseeenelexterior.Afinesde1999elsectorprivadonofinancieroposeaactivospor89.271
millonesdedlares,frenteaunadeudade36.224millones 8 .

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Estadeudanuevaesdenaturalezadiferenteala"deudavieja".Antetodo,losacreedoresson
otros.Ladeudaviejaeraconlosbancostransnacionalesquetenancomprometidovariasvecessu
capitalenestasoperacionesunincumplimientopodaderrumbarelsistemafinanciero
internacional.Ahoraesensumayorpartedeudaenbonosenposesindefondosmutuosyde
pensionesdeEstadosUnidos,cuyacarteraestmuydiversificada(sloel0,2%desus
colocacionesestenbonosdeladeudadepasessubdesarrollados):elsistemafinancieroyano
estenpeligroextremopormoratoriasenelpagodeladeudaexterna.

Dolarizacin:loqueviene?
TantoparalosacreedorescomoparaArgentinalosmotivosdeestenuevoendeudamientofueron
diferentes.Losprestamistastuvieronalgunasrazonesnuevas.Primero,aparecielincentivo
permanentequeeslarentabilidad,yaquelastasasdeinterseranysonmsaltasqueen
EstadosUnidossegundo,elnegocioqueofrecanlasprivatizacionestercero,eldeseode
diversificarriesgosdelosfondosmutuosydepensionesdeEstadosUnidos.Seprodujoasun
importanteflujodefondosexternos,enelquesemontlaconvertibilidad.

Yanosetratabaslodefugarcapitalesydeotrosnegociosfinancieros.Tampocoesun
endeudamientoanmalo,nisurgeporalgunamaldicinancestral,sinoconsecuenciadela
obligacinqueimponelaconvertibilidadparapagartododficitconventasdeactivoso
endeudamiento.Laconvertibilidadhasidoincapazdesuprimirtalesdesequilibriosalcontrario,
fueronenaumento,demostrandoelfracasodelaestrategiaanunciadaalprincipiodelplan,segn
lacuallasreformasyprivatizacionesibanagenerartalesgananciasdeeficienciayproductividad
quelosdesequilibriosinicialesdelabalanzadepagosdesapareceranenbreveplazo,sin
necesidaddemodificareltipodecambio.

Elfuncionamientodelactualsistemadependedelaentradacontinuadecapitalesenmontos
superioresalos20.000millonesdedlaresporao,paracubrireldficitenlacuentacorriente
delbalancedepagos 9 ylasamortizacionesdeladeuda.Cuandoloscapitalessoninsuficientes,se
ajustaporrecesin.Estaeslaraznyelefectodirectobuscadoenloscortespresupuestariosas
comoenelsectorexternolanecesidaddereducirlasimportaciones.Enamboscasos,disminuye
elproducto,ladesocupacinaumenta,larecesinseprofundizaysereducelarecaudacin
fiscal10 .

Lospagosefectuadosporladeudaexternasonsignificativos:en1999salieron11.122millonesde
dlaresporintereses.Lasamortizacionesquesevencenen2000sonde11.800millonesde
dlares 11 .Elefectopresupuestariodelospagosdeinteresestambinesimportante:en1999
ascendieronal17%deltotaldegastosdelaadministracinnacional,ysiseexcluyenlos
destinadosaseguridadsocialsellegaacasiel30%.Paraqueseadviertalamagnituddeesta
cifrabastaconrecordarquesuperaencasiuntercioelgastoenpersonaldetodala
administracinnacional.

Lasconsecuenciaspolticassemanifiestanenloscondicionamientosincluidasenlosacuerdos
standbyconelFMI,dedondesurgendossecuelasprincipales.Enprimerlugardeterminanla
orientacingeneraldelapolticaeconmicaensegundotrmino,incidensobrelaestructuradel
poder.HacetiempoquelasmisionesdelFMIyanotienencomoejeelexamendelasposibilidades
derepagodelosprstamosexternos.Ahoraimponenmedidasdepoltica,talescomolaestructura
delpresupuestonacional,laprivatizacindeempresasybancos,laflexibilizacinlaboral.Nose
trataenabsolutodelosrequerimientosnormalesdeunacreedorparaasegurarsedequeel
deudorpodrpagar.Soncuestionesquehacenalaautonomanacional,quequedanenmanosde
funcionariosdelFMIyquenadatienenqueverconrepagosdedeudas.

Enestaetapaladeudaexternatuvolafuncinpolticafundamentaldepermitirlacontinuidaddel
modeloeconmicoydeapuntalarlahegemonadedeterminadosgrupos.

Desdeelpuntodevistadelaconstruccindeunmodelopolticoyeconmico,ladeudaexterna
actucomovehculodelmodeloneoliberalensusdistintasetapas.Elpasosiguienteparece
apuntaralairreversibilidaddelmodelo.ElEstadodeberarenunciarparasiempreadisponeruna
polticaeconmica:"dolarizar"eslanuevapalabramgica,ascomohaceunosaosfue
"convertibilidad".

Ladolarizacineselprocesoporelcualunpasadoptaeldlarestadounidensecomosumoneda
oficial.Eldlarpasaaservircomounidaddecuenta,comomediodecambioycomoreserva.
Desaparecelamonedanacional:secontabiliza,comprayahorraendlares.

Enfavordeladolarizacinsedicequealsuprimirlamonedanacionaldesaparecelaposibilidadde
unadevaluacin(el"riesgocambiario"),loquedisminuiralatasadeinters.Sinembargo,la

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imposibilidaddedevaluarnoquieredecirquehayandesaparecidolasfuerzaseconmicas
fundamentalesquepresionabanporunadevaluacin.Eldficitexternonodesaparecerconel
peso.Porelcontrario,ladependenciadeloscapitalesexternossermsaguda,msestructural,
ascomolasubordinacinpolticahacialosacreedoresyorganismosfinancieroscomoelFMI.Ante
undesequilibriodelabalanzadepagos,nohabrmsquelacesacindepagosolarecesinpara
reducirlasimportaciones.Noparecequeasdisminuyael"riesgopas"yconllosspreadsque
sepaganparaelfinanciamientoexterno.

ConladolarizacintotalArgentinaperderlospequeosmrgenesdemaniobraquepermitela
convertibilidad,paraentrarenunrgimeninflexible,muydifcilderevertir.Ellectornohabr
olvidadoquecuandoduranteunbreveperododejarondeentrarcapitalesporlacrisis"del
tequila",Argentinapasdeunadesocupacindel9,6%en1993aotradel17,5%en1995,en
cuyoordendemagnitudsemantiene.Lasquiebrasbancariasgeneralizadasseevitarongraciasa
laaccindelBancodelaNacinydelBancoCentral.

Conladolarizacinhabrdesaparecidoasimismodelsistemabancarioelprestamistaenltima
instancia,yaqueelBancoCentraldelaRepblicaArgentinanopuedeemitirdlaresylaReserva
FederaldeEstadosUnidosnoestdispuestaaasumiresepapel.Estosignificaqueelsistema
bancarioquedainermefrenteaunacrisis.Desapareceralabancaargentina,pblicayprivada
losnicossobrevivientesseranlosbancosquetengansupropioprestamistaenltimainstancia,
condicinqueslocumplenlosbancosextranjeroscuyascasasmatricesestndispuestasa
proveerlosdedlares.

Tampocobajaralatasadeintersparalamayorpartedelosprestatariosnacionales.Frenteauna
prdidadedepsitos,muchosbancosslopodrnsubirdesesperadamentelastasasdeinters
ofrecidas(yporconsiguiente,tambincobradas)ylaprogresivaeliminacindelabancanacional
significarunencarecimientodelcrditoparamuchosprestatariosnacionales,comoelagroylas
Pymes,enelhipotticocasodequeaccedanal.

Losmotoresdelaeconomapasanaserlasexportaciones,lasinversionesextranjerasdirectasyel
endeudamientoexterno(nadaesencialmentediferentedelaconvertibilidad).Deellosdependela
posibilidaddedesarrollo.Esteplanteoeconmicotienegravesdificultades,puestoqueenla
Argentinalasexportacionesslolleganal10%delPBInadaqueverconlascifrasdePanam,
pasdolarizadodondeelcoeficientedeexportacionesconrespectoalPBIesde99%.La
supervivenciadelmodelodependeenteramentededecisionesdelosfinancistasinternacionales.

Soberanayfuturonacional
LospartidariosdeladolarizacinpresentancomounaventajaquedarsubordinadosaEstados
Unidosenunreavitalparalasoberananacional:ladeterminacindelapolticamonetaria.Nose
trataslodelaprdidadeunsmbolo,comosiseadoptaselabanderaestadounidense.Unpas
dolarizadorenunciaantetodoaejercerunapolticaeconmicapropia.Comoloexpresauna
economistadelInstituteforInternationalEconomicsdeWashington,ladolarizacin"noslo
eliminalamonedanacional,sinoqueponelasperspectivasdecrecimientoenmanosdedecisores
polticosdeotropas"12 .EsobvioynormalquelapolticamonetariadeEstadosUnidosvaaestar
guiadademodoexclusivoporsuspropiosintereses.Esabsurdosuponerquealguienenla
ReservaFederalsevayaapreocuparporlasituacindealgnpasdolarizado.

OtraconsecuencianefastaesquesignificaunpasomuyimportantehaciaelreadeLibre
ComercioAmericana(ALCA)propuestaporEstadosUnidosyungolpe,acasofatal,contrael
Mercosur.Elhechoderenunciaralamonedanacionalyaunapolticamonetariaycambiaria
propias,impideunacoordinacindepolticascomercialesdentrodelMercosur:nosepuede
coordinarloquenosecontrola.Encambio,parasermiembrodelALCAesposiblenotenerlay
aceptarlisayllanamentelaspolticasdeEstadosUnidos.Ladolarizacinargentinaconstituiraen
loshechoselprembulodelingresoalALCA.Msan:seraelgermendeunALCAnoslo
comercialsinotambinmonetario.

Ladolarizacinsuponetambinunaumentosustancialdeladeudaexterna.Deentrada,Argentina
tendraqueasignar15.000millonesdedlaresdesusreservasparalaconstitucindelnuevo
circulante.Lospesosqueconstituyenlaactualmonedaencirculacinpasaranaserpedazosde
papelimpreso,porquedejarandesermoneda.Elproblemaesquehabraquereconstituirlas
reservas,paralocualseranecesariounfuerteendeudamiento.Adems,elpasquedarainerme
anteunaespeculacincontralasolvenciabancaria.Porcierto,lasespeculacionesnosonslo
contralamonedatambinexistenlasencaminadasacambiarlapropiedaddeactivos,comopor
ejemplolosbancosdelaNacinydelaProvinciadeBuenosAires.Asimismo,desaparecerael
seoriaje,loquesignificaunaprdidade750millonesdedlaresporao13 .

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Otroresultadodeladolarizacinesqueinexorablementeaumentarladeuda:cualquiersalida
abruptaoimportantededlaressereflejarenelcirculanteparaevitarunarecesinser
necesarioentoncesinyectarmsdlares,locualsloesposibleconmsendeudamiento.

Nohayqueequivocarse.Eslalgicapolticalaquedominaladeudaexternayladolarizacin.
Deudavieja,deudanuevayconvertibilidadahoradolarizacin,sonlasetapaseconmicasque
condujeronalaformacin,elaccesoylapermanenciadelaclasedirigenteargentinamodelo
1976.Esperfectamenteilusoriopretenderunasalidaporpartedelosbeneficiariosdelaactual
situacin.Ladeudaexternayladolarizacintienenpororigenunalgicapoltica,explcitao
implcita.Eserrneoimaginarquelasolucintieneunasalidasloeconmica,comoparececreer
elactualgobierno.

1.Supongamosquesepag100deinteresesconlatasaelevadadeldeceniode1980yquese
hubierapagado40conunatasadeintersbaja,laqueregaenelmomentoenelquese
contrajeronlasdeudas(porejemplo,lainflacindeEstadosUnidosmsel1%).Siladiferencia
de60olaqueresultaracadaaosehubieseaplicadoaamortizarelprstamo,todaladeuda
sehubieraterminadodepagaren1988.
2.EstaoperacinserealizporlascircularesA31(5681)yA137(5782)delosPresidentesdel
BancoCentralEgidioIanellayDomingoF.Cavalloysetermindeestatizarladeudaporla
comunicacinA251(171182)deJulioGonzlezdelSolar.
3.FIEL,ElgastopblicoenlaArgentina,19601983,BuenosAires,1985.
4.BancoMundial,EconomicmemorandumonArgentina,Washington,D.C.,22684.
5.CifrasdelMinisteriodeEconoma,Estimacionestrimestralesdelbalancedepagosydeactivosy
pasivosexternos,19981999.
6.LascifrasquesecitanacontinuacinsonlaspublicadasporlaSecretaradeProgramacin
EconmicayRegionaldelMinisteriodeEconoma.Vanse:Informeeconmico,variosnmerosy
Estimacionestrimestralesdelbalancedepagosyactivosypasivosexternos,variosnmeros
7.NoincluyelaoperacinRepsolYPF,queredujolainversindecarterayaumentlainversin
extranjeradirecta.
8.MinisteriodeEconoma,Estimacionestrimestralesdelbalancedepagosydeactivosypasivos
externos,19981999.
9.Lacuentacorrientedelabalanzadepagosincluyelastransaccionesefectuadasconnoresidentes
enmercancas(exportacioneseimportaciones),enserviciosrealesyenrentas(delainversin:
intereses,utilidadesydividendosyotrasrentas)ytransferenciascorrientes.
10.AlfredoEricCalcagnoyEricCalcagno,"Elpreciodelaconvertibilidad",LeMondediplomatique,
Ed.ConoSur,N8,febrerode2000.
11.MinisteriodeEconoma,op.cit.
12.CatherineL.Mann,exposicinanteelComitdeBancos,SenadodeEstadosUnidos,22499.
13.Elseorajeconsisteenlosingresosprovenientesdelaemisindedinero.Seorajenetoesla
diferenciaentreelcostodeponerlamonedaencirculacinyelvalordelosbienesquese
puedencomprarconesamoneda.

Fich ad o cu men t al

Autor/es A l f re do Eri c C a l ca gno, Eri c C a l ca gno

Publicado Edi ci n C ono S ur

en

Nmerode N m e r o 12 J u n i o 2000
edicin

Pginas: 4, 5

A rt cu lo s vin cu lad o s

Temas D e sa rrol l o, D e uda Ex t e rna ,

Ne o l i b e r a l i s m o

Pases E s t a d o s U n i d o s , M x i c o , A r g e n t i n a ,
B ra si l , Pa na m , F ra nci a

LeMondediplomatiqueyCapitalIntelectualS.A.

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