Tema PIXONIX INC.

ADDRESSING CURRENCY
EXPOSURE

Curso DIRECCIN FINANCIERA

Integrantes Braulio Paredes Garca

Carlos Rodrguez Moncada
Fernando Alpiste
Profesor VLADIMIR QUEVEDO

21 de octubre de 2016
 CASO CALIFICADO
PIXONIX INC. ADDRESSING CURRENCY EXPOSURE

Indicaciones:
Plazo de entrega jueves 20 de octubre 10:00 pm

Preguntas:

1. Por qu Mikayla Cain est preocupada por las fluctuaciones cambiarias?

Porque su empresa tiene ingresos en dlares canadienses, pero una gran porcin de
sus gastos estn en dlares americanos. Hasta ahora la fluctuacin del tipo de cambio
ha jugado a su favor debido a que el dlar canadiense se ha estado apreciando frente a
la moneda estadounidense y Cain piensa que una posible apreciacin del dlar
americano frente a su moneda pueda mermar la rentabilidad de su empresa.
2. Qu instrumentos podra usar y qu posicin?
Podra usar un forward de compra de dlares americanos a tres meses. El plazo
corresponde al momento en que requerir comprar los dlares estadounidenses. La
posicin sera larga debido a que necesita comprar dlares. Tambin, podra comprar
una opcin call (de compra de dlares). En este caso, se estara cubriendo frente a una
cada del dlar canadiense, en tal caso no ejecuta la opcin y pierde la prima.
3. Estime el impacto de las dos estrategias de cobertura y la posicin descubierta bajo
los siguientes escenarios del tipo de cambio al vencimiento:
Seleccionamos el siguiente forward.
Comprar 7,500,000 USD
Fecha actual 02-11-2007
Fecha de compra de dlares 31-01-2008
Forward a 3 meses
Spot (2/11/2007) 1.0717 CAD/USD
Spot (2/11/2007) 0.9331 USD/CAD

bid ask
FWD a 3 meses 0.93416 0.93499
a. US$= CAD$
USD/CAD 1
Gasto en CAD 7,500,000
Forward 7,012,425
Ahorro 487,575

b. US$= $0.90 CAD

 USD/CAD 0.9
Gasto en CAD 6,750,000
Forward 7,012,425
Perdida -262,425

c. US$= $1.10
USD/CAD 1.1 CAD
Gasto en CAD 8,250,000
Forward 7,012,425
Ahorro 1,237,575

En el caso de la opcin seleccionamos la siguiente:

Opciones CALL
Call Bid Ask Strike
ene-08 1.06 1.11 95 USD/CAD
0.0106 0.0111 0.95 USD/CAD
a) Call option
St (USD/CAD) 1
St - K 0.0500
Ganancia 375,000
Prima -83,250
Neto 291,750
a)
St (USD/CAD) 0.9
St - K -0.0500
Ganancia -
Prima -83,250
Neto -83,250
a)
St (USD/CAD) 1.1
St - K 0.1500
Ganancia 1,125,000
Prima -83,250
Neto 1,041,750

4. Cain debe cubrir su posicin en qu moneda y Por qu? Si estima que debera
efectuar alguna cobertura, cul usara? Si decide utilizar opciones, debe especificar el
precio de ejercicio (strike price)
Debera realizar una cobertura respecto al dlar estadounidense ya que tiene una
exposicin cambiaria de 7.5 millones en esta moneda. Los ingresos de su firma estn
denominados en dlares canadienses y gran parte de sus gastos en dlares
americanos. Lo que se espera es una apreciacin de su moneda local frente al dlar de
Estados Unidos hasta antes de la segunda mitad del prximo ao. Ello juega a favor de
la empresa ya que el pago de sus gastos en dlares americanos lo tiene que realizar en
enero del siguiente ao. Si toma una posicin larga en un forward de compra de
dlares no estara coberturando su exposicin y si la proyeccin no se cumple podra
perder todo. Sin embargo, si compra una opcin Call podra ganar ms de lo esperado
si la proyeccin se cumple, sino sucede esto no ejecutara la opcin y perdera el valor
de la prima lo que sera su costo de cobertura. Estrategia 2 con la opcin call de precio
ask de 1.11 y un strike de 0.95 USD/CAD a enero de 2008. Tambin podra elegir la
opcin con vencimiento a enero de 2008 con precio ask 1.73 y un strike de 0.935
USD/CAD la cual nos dara una mayor ganancia si se cumple la proyeccin. Sin
embargo esta est ms cara y nuestro perfil es conservador y queremos cubrir nuestro
riesgo cambiario no intentar especular con l, por ello elegimos la primera opcin call
mencionada.

Asimismo, RBC espera que haya una apreciacin del dlar canadiense en la primera
mitad del ao. Adems, se ha obtenido resultados positivos sobre la situacin de
empleo, por lo que, bajo el modelo de Cagan se establece que hay una relacin
negativa entre el tipo de cambio real y el producto. Dado que hay una relacin directa
entre el tipo de cambio real y nominal, entonces, se esperara una apreciacin del
dlar canadiense y esto sustenta el valor esperado del tipo de cambio, fundamenta
nuestra hiptesis de que el dlar canadiense se aprecie y se debera cobreturar la
moneda, ya que a pesar de ello hay incertidumbre sobre su valor futuro.

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et mt s p * t s a yt s i * t s
s 0 1

Leyenda:
Aumento del yt+s apreciacin del ee (dlar canadiense)