POURQUOI LES

ANGLAIS ONT
EU TORT DE
NOUS QUITTER
Aprs avoir tenu le choc dans les premiers mois qui ont suivi le vote en faveur du
Brexit, lconomie britannique commence ralentir cause de la chute de la livre
et des incertitudes lies aux ngociations. Et la tendance devrait se poursuivre.
PAR PHILIPPINE ROBERT

2,2%

1,4%
Evolution
du taux de
croissance du
Royaume-Uni,
en% du PIB

LA CROISSANCE
(prvisions pour
2017 2021).

BRITANNIQUE EST EN
TRAIN DE PLONGER

0
SOURCES: ONS, COMMISSION EUROPENNE, EULER HERMES.

1,2%

HIER AUJOURDHUI DEMAIN

(2015) (2017) (2021)
 LES
ACTUS
CAPITAL

U
L E FA I T D U M O I S

Sacrs Britanniques ! Ala stupfac- sa part, prvu daugmenter ses em-

tion des cassandres qui leur prdi-
saient affres et tourments, nos voi-
sins doutre-Manche ont conserv
leur flegme lgendaire. Il est vrai
que, jusqu prsent, ils nont pas eu
de quoi trop paniquer. En dpit du
Brexit, la croissance sest maintenue
au trs honorable taux de 1,8% en
2016, et aucune catastrophe nest
venue plomber lconomie du pays.
La City na pas disparu, les entre-
C. LIEWIG/ABACA
bauches dans lle.
Le problme, cest que cela risque
de ne pas durer. Depuis le dbut de
lanne, la croissance a commenc
marquer le pas, constate Chris-
tophe Barraud, chef conomiste
chez Market Securities. Alors que la
conjoncture mondiale samliorait,
lactivit a en effet tran les pieds d-
but 2017 (+ 0,2% au premier tri-
mestre), le Royaume-Uni se plaant

n an aprs le vote des Britanniques
en faveur dune sortie du Royaume-
Uni de lUnion europenne, le 23juin
POURQUOI LES dernier, rien ne semble avoir chang
ANGLAIS ONT Canary Wharf, les docks de Lon-
EU TORT DE
NOUS QUITTER dres reconvertis en quartier daf-
faires. Alheure du lunch break, la
pause djeuner des Anglais, des ca-
dres en costume-cravate ou tailleur-
escarpins sortent des immeubles de
Barclays ou de HSBC pour manger
sur le pouce leur salade, se dtendre
dans un parc, boire un soda ou se
dfouler sur dphmres courts de pays demeure relativement attrac-
tennis. Pour le moment, le Brexit na
pas modifi mon quotidien, tmoi-
gne Jacob T. Mme si nous sommes
nombreux avoir une certaine
crainte de lavenir, nous avons tou-
jours du travail et la vie continue.
Bref, comme le rappelle le clbre
slogan imprim sur les mugs pour
touristes : Keep calm and carry on !
(Restez calme et continuez !).
prises nont pas pli bagage et
lEcosse est encore bien accroche
au navire amiral. Sur les vitrines des
boutiques et des restaurants lon-
doniens, les offres demploi sont
toujours aussi nombreuses, et le
chmage est descendu dbut 2017
4,6%, du jamais-vu depuis 1975.
On aimerait bien en dire autant
chez nous ! Lconomie sest mon-
tre plus rsiliente que ce que nous
avions prvu, rsume Axelle Lacan,
conomiste charge du Royaume-
Uni linstitut COC-Rexecode. Le
tif, confirme Marc Lhermitte, asso-
ci chez EY. Grce leur droit du tra-
vail ultraflexible, leur fiscalit
avantageuse et leur environne-
ment probusiness sans gal sur
leVieux Continent, les Britanniques
ont mme pu se fliciter de quel-
ques bonnes nouvelles cette anne.
Snapchat a ainsi dcid douvrir un
QG Londres, et Facebook a, pour
mme derrire la zone euro (+ 0,5%
de croissance moyenne dans la p-
riode). Et le ciel sassombrit de jour
en jour. Lconomie va poursuivre
son ralentissement, prvient Angus
Armstrong, du National Institute of
Economic and Social Research.
LOCDE table ainsi sur une crois-
sance de 1,6% cette anne et de seu-
lement 1% en 2018, bien loin des per-
formances auxquelles nous avaient
habitus les sujets de Sa Majest (au-
tour des 2%). Sortez les parapluies !
CE RETOURNEMENT annonc de-
puis longtemps sexplique en pre-
mier lieu par la chute de la livre
sterling. Effrays par les implications
dune sortie du Royaume-Uni de
lUnion europenne, les investis-
seurs se sont en effet dbarrasss de
leurs devises juste aprs le rfren-
dum, et les mois qui ont suivi nont
pas invers la tendance. Au total, la
monnaie a perdu prs de 15% de sa

EN CAS DE HARD BREXIT, LCONOMIE BRITANNIQUE

W. DABKOWSKI/REA

CEN SERAIT FINI

DU PLEIN-EMPLOI 8%

Si Michel
SOURCES: ONS, COMMISSION EUROPENNE, EULER HERMES ET PWC

Barnier, le Taux de chmage

ngociateur au Royaume-Uni
de lUE ( (prvisions pour
2017 2021).
droite), et
David Davis,
celui du
Royaume-
Uni, sen-
tendent, les 5,3%
Britanniques
pourraient 5%
viter la
catastrophe.
Sinon

2015 2017 2021

22 CAPITALAOT 2017
valeur par rapport au dollar, pour le
plus grand malheur des consomma-
teurs. Car la dgringolade de la livre
renchrit mcaniquement le cot
des denres et services achets par
les Anglais ltranger. Les prix de
lessence, des vtements, des ali-
ments, du vin, et mme celui du
sacro-saint th, ont bondi, et linfla-
tion, qui tait proche de 0% avant le
Brexit, frle dsormais les 3%. Elle
devrait encore saccentuer cet t,
prvient Ana Boata, conomiste
charge de lUE chez Euler Hermes.
Comme les salaires nont pas pro-
gress aussi vite, le pouvoir dachat a
fini par baisser. Jai t oblig de pio-
cher dans mes conomies pour
maintenir mon niveau de vie, nous
confie Rick, jeune employ londo-
nien, dconfit de devoir convertir ses
livres un taux de change beaucoup
moins favorable quauparavant pour
son prochain voyage en France.
Comme lui, de nombreux m-
nages ont anticip la hausse des
prix en puisant dans leur bas de
laine. Cela a permis de soutenir la
croissance et de tenir le coup aprs
le choc en 2016. Le problme, cest
que les rserves sont maintenant
presque puises. En quelques
mois peine, le taux dpargne a
diminu de moiti pour atteindre
son point le plus bas depuis cin-
quante ans (3,3% du revenu dispo-
nible brut). Autant dire que les
SOMBRERAIT DANS LA TOURMENTE
LINFLATION
SEMBALLERAIT
Evolution de
lindice des prix 2,5%
la consommation
(prvisions pour
2017 2021).
0%
2015 2017
Britanniques, dj trs endetts,
vont dsormais devoir limiter leurs
vires shopping et mettre moins de
marmelade et de bacon dans leur
Caddie chez Tesco. Rude.
EN CONTREPARTIE, la baisse de la
livre aurait d avoir des effets positifs
sur la comptitivit des entreprises,
puisquelle fait baisser mcanique-
ment le prix des exportations. Mais
cet effet thorique na que peu jou.
Le Royaume-Uni vend beaucoup
de services haut de gamme, notam-
ment dans le secteur financier. Or
ces derniers sont assez peu sensibles
aux variations de prix, explique
Patrick Artus, de Natixis. Ajoutons
que les socits locales, qui impor-
tent beaucoup de biens interm-
diaires pour fabriquer leurs produits,
ont subi, comme les mnages, la
hausse des prix. Elles ont donc d
compresser leurs marges ou aug-
menter leurs propres prix pour com-
penser. Du coup, elles ont perdu en
profitabilit et les dfaillances se
multiplient (+ 4% cette anne).
Une mauvaise nouvelle ne venant
jamais seule, le rfrendum a cr de
surcrot une forte incertitude pour
les firmes installes outre-Manche et
chez les investisseurs trangers. Pour
le moment, ils baignent tous dans le
fog. Les ngociations, qui ont com-
menc fin juin, dboucheront-elles
sur un hard ou sur un soft Brexit ?
LES ENTREPRISES
CESSERAIENT DINVESTIR
3,5%
5,1%
Taux
dinvestis-
sement des
entreprises
(prvisions
pour 2021).
0
1,5%
8%
2021 2015 2016
LUE et le Royaume-Uni russiront-
ils sentendre dans les deux annes
imparties, ou se spareront-ils sans
accord en 2019 ? Les barrires doua-
nires vont-elles faire leur retour ?
Les tablissements financiers de la
City devront-ils avoir obligatoire-
ment un pied sur le Vieux Conti-
nent ? Pourront-ils embaucher faci-
lement des talents europens ?
Autant de questions qui restent pour
le moment sans rponse. Le rcent
chec lectoral de Theresa May (la
Premire ministre britannique avait
convoqu des lections en juin pour
renforcer son mandat, mais a finale-
ment perdu la majorit absolue) na
fait que brouiller un peu plus les
pistes. Il est devenu presque impos-
sible de faire des scnarios, se
dsespre Christophe Barraud.
Dboussoles, les entreprises ont
appuy sur le bouton pause en at-
tendant dy voir un peu plus clair. La
compagnie arienne bas cot
Ryanair ou le publicitaire JCDecaux
ont par exemple gel leurs investis-
sements et leurs embauches au
Royaume-Uni. Nos entrepreneurs
hsitent se lancer dans de nou-
veaux projets, confirme Olivier
Campenon, prsident de la Chambre
de commerce franco-britannique.
Rsultat : linvestissement, qui avait
dja baiss en 2016 ( 1,5%), devrait
continuer de stioler tout au long
des ngociations, estime Marie
Albert, responsable du risque pays
la Coface. Le march des fusions-
acquisitions est lui aussi en panne.
Le nombre de deals mis en attente
a augment de 73% depuis le vote,
calcule Ana Boata. Quant la ville de
Londres, elle a perdu 20points au
baromtre des mtropoles prfres
des dirigeants ralis par le cabinet
daudit EY, et nest dsormais plus
qu 2points devant Paris. Avant le
Brexit, la question ne se posait
mmepas, il fallait tre Londres.
Maintenant, nous regardons les
offres ailleurs, confie Phi lippe
Chalon, secrtaire gnral du Cercle
doutre-Manche, un think tank
franco-britannique.
Il faut dire qualler placer ses billes
de lautre ct du Channel revient
aujourdhui jouer quitte ou dou-
ble. En particulier dans le secteur
2021 financier, fleuron de lconomie
AOT 2017CAPITAL 23
 LES
ACTUS
CAPITAL
L E FA I T D U M O I S
britannique. Les autorits de Bruxel-
les ont en effet fait savoir quelles ne
comptaient rien lcher sur ce point :
elles souhaitent rserver le passeport
financier europen (qui permet aux
socits implantes dans un Etat de
lUE dexercer dans tous les autres)
aux pays membres et, donc en priver
les tablissements du Royaume-Uni.
Cela ne ferait certes pas disparatre la
City, mais limpact ne serait pas n-
gligeable. Beaucoup de banques
C. LIEWIG/ABACA
sont en train de mettre en place des
plans pour sadapter, prvient
Robert vanGeffen, charg des ques-
tions politiques lAssociation for
POURQUOI LES Financial Markets in Europe (AFME).
ANGLAIS ONT Certains ont dailleurs pris les de-
EU TORT DE
NOUS QUITTER vants : HSBC a annonc le transfert
de 1 000emplois Paris, et JPMorgan
souhaite implanter des quipes
Francfort, Dublin et au Luxem-
bourg. Cela pourrait reprsenter
35 000emplois directs perdus, pr-
vient Pascal deLima, chef cono-
miste de Harwell Management.
AUTRE POINT DE CRISPATION: le
commerce entre le Royaume-Uni et
lUnion europenne. Il va falloir
dterminer la forme que prendront
dsormais leurs changes. Si les
Britanniques obtiennent un accord
qui leur garantit laccs au march
unique, limpact conomique sur
leur pays sera nul, estime Cathe-
rine Mathieu, conomiste charge
du Royaume-Uni lOFCE. Le pro-
blme, cest que cela a trs peu de
chances darriver. Pour les Euro-
pens, la libre circulation des mar-
chandises doit en effet forcment
saccompagner de celle des per-
sonnes, y compris des plombiers po-
lonais, dont Londres ne veut plus
entendre parler. La discussion san-
nonce donc muscle : dans le pire
des cas, les deux parties pourraient
se retrouver sans accord au terme
des deux annes, et les barrires ta-
rifaires de lOMC sappliqueraient.
Pour le Royaume-Uni, ce serait
une catastrophe ! Les droits de
douane pourraient monter jusqu
20% dans certains secteurs comme
lagroalimentaire et dvaster lindus-
trie automobile, qui importe quan-
tit de pices du reste de lUnion. Le
pays devrait en outre rengocier
tous ses accords commerciaux avec
24 CAPITALAOT 2017
LA CHUTE DE LA LIVRE
A FAIT BAISSER
LE POUVOIR DACHAT
FOTOLIA
BEURRE
+15%
POISSON
+8%
TH
+6%
L es Anglais
taient prvenus:
un ventuel Brexit
risquait de relancer
lination et droder manuvre pour se transformer en
leur pouvoir dachat.
Eh bien, a na pas
manqu! Avec la
chute de la livre,
VIN le prix des produits
+3% imports est en train
de draper. Sauf celui
de Toblerone, qui
a prfr rduire
la taille de ses barres
chocolates.
le reste du monde, et il entrerait
certainement en rcession. Les
Europens seraient aussi touchs,
mais ils auraient un peu moins de
mal sen sortir.
Fort heureusement pour les
Britanniques, cette option nest pas
la plus probable. Porte par une
dynamique positive, avec une
croissance qui acclre et des me-
naces populistes qui sloignent,
bien dtermine ne plus se faire
accuser dtre lidiot utile de la
mondialisation, lUE a, certes, tout
intrt se montrer ferme. Mais
sans pour autant plonger dans le
chaos lun de ses principaux parte-
naires commerciaux. Les Euro-
pens vont srement se montrer
plus durs pour les secteurs o ils
sont comptitifs, comme lautomo-
bile ou lagroalimentaire, mais tre
plus souples sur le reste, estime
Ana Boata. Rsultat, la croissance
britannique ne devrait pas seffon-
drer, mais seulement stagner.
POUR TENTER DE REBONDIR, le
pays pourrait dcider de jouer fond
sa carte de paradis pour business-
men, en faisant fondre les taux dim-
position, comme la dj promis le
gouvernement, et en flexibilisant en-
core plus le droit du travail. Grce
lUE, la semaine des salaris ne peut
pas excder 48 heures et les jours de
cong sont plus nombreux. Tout cela
pourrait disparatre, se dsespre
Elena Crasta, responsable du bureau
europen du TUC (Trades Union
Congress) Bruxelles. Mais suivre ce
chemin ne serait pas facile. Dabord
parce que, avec le ralentissement
conomique, les recettes fiscales
vont diminuer : le gouvernement
naura donc gure de marge de
un nouveau Singapour.
Et puis parce que les Britanniques
ont dj t profondment blesss
par les politiques librales. Au pays
de Margaret Thatcher et de Ken
Loach, les conditions de vie sont
parfois trs dures pour une grande
partie de la population. Avec un
coefficient de Gini (lindice qui per-
met de mesurer les ingalits) de
0,358, le Royaume-Uni est un des
Etats les plus ingalitaires de
lOCDE, devant la Grce, le Portugal
et lIrlande. Le rcent incendie de la
Grenfell Tower, Londres, qui abri-
tait des familles dfavorises, ara-
viv la question sociale. Et le relatif
succs du parti travailliste radicalis
aux dernires lections a dmontr
que les Anglais en ont assez des sa-
crifices. Cest la triste histoire dun
pays pragmatique qui est devenu
dogmatique et sest tir une balle
dans le pied, rsume Philippe
Chalon. Une vraie tragdie sha-
kespearienne. c