Aces: o que deve ter em conta

Publicado em Como investir, Investir, Mercados e produtos Por SaldoPositivo - 07 de Janeiro de 2011

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Desde o incio do PSI-20, no final do ano de 1992, que o ndice portugus de aces tem crescido cerca
de 5,30 por cento por ano. No entanto, e apesar de as aces poderem obter grandes rendibilidades,
apresentam tambm grande risco, no sendo recomendadas aos investidores mais conservadores. Alm
do mais, investir em aces, sem qualquer conhecimento, poder ser bastante prejudicial para a sua
conta bancria. Assim, o Saldo Positivo vai ajud-lo a compreender melhor o mundo das aces.
Antes de mais, importante referir que as aces so ttulos emitidos por Sociedades Annimas. Estes
ttulos demonstram que o seu titular possui uma parte do capital da empresa, ou seja, co-proprietrio
da sociedade que as emite. Quando investe, tem de ter em conta que quanto maior o potencial de
ganhos, maior tambm o risco inerente.

importante que conhea todos os factores antes de comear a investir

Saiba que existem alguns indicadores que podem ajudar a maximizar os lucros e a diminuir o risco:

Lucros por aco

Os lucros por aco (LPA) apresentam o resultado lquido da companhia dividido pelo nmero total de
aces. Este indicador permite ao investidor saber qual o proveito da empresa, podendo at comparar o
resultado final com o estimado pelos mercados.
Por exemplo, a GALP Energia apresentou no final de 2010 um LPA de 0,42 euros, sendo que o
mercado esperava que esse valor atingisse os 0,435 euros. Ou seja, o valor ficou aqum da mdia das
estimativas dos analistas que acompanham o mercado e a empresa. Se, por ventura, os LPA superarem
as previses, os investidores tendem a reagir mais positivamente, j que poder ser um sinal de que a
companhia est a crescer a uma ritmo acima do esperado pelos analistas.

Price Earning Ratio (PER)

Este rcio talvez dos mais utilizados pelos investidores e representa a relao entre a cotao da
empresa e os seus lucros por aco. Este rcio permite verificar se as aces das companhias esto
baratas ou caras em relao aos resultados lquidos que apresentam em cada ano. Este indicador
apresenta algumas limitaes, que deve conhecer. Por um lado, porque apenas demonstra o momento
actual da empresa e nunca as perspectivas futuras. J o PER estimado, tem por base uma projeco de
lucros, sendo por isso uma anlise mais relevante que o PER actual.
Por exemplo, se uma empresa apresentar um PER de 10 vezes e o PER do sector for de 15 vezes, a
esmpresa, em teoria, est barata. J se o PER da empresa for superior ao dos sector onde est inserida,
ento, em teoria, a cotao estar cara. No entanto, se o PER estimado for mais elevado do que o
actual, a empresa poder ter uma queda de resultados.

Cotao sobre o Valor Contabilsitico

Este rcio (em ingls, Price to Book Value) analisa o preo da aco da empresa, tendo em conta o seu
valor contabilstico, ou seja, dos seus activos. Quando mais alto for este rcio, mais cara estar a
cotao da empresa. Um rcio baixo significa que a empresa est barata, face ao mercado, e ainda que
os investidores podero estar a avali-la de maneira incorrecta.

Dvida Lquida sobre EBITDA

Este indicador um rcio entre a dvida lquida da empresa e o indicador EBITDA (em ingls, Earnings
Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortizations, ou seja, lucros antes de juros, impostos,
depreciaes e amortizaes) e utilizado para verificar a sade financeira das empresas. Se este rcio
for elevado, quer dizer que a empresa est muito endividada, o que poder ser visto com bons olhos por
parte dos investidores, j que poder significar que a empresa se est a expandir. No entanto, em alturas
de depresso, o EBITDA elevado poder significar que a empresa ter de pagar juros mais elevados, o
que poder penalizar os resultados anuais.
A ttulo de exemplo, se uma empresa apresentar um rcio de 7 vezes a dvida lquida face ao EBITDA,
a empresa est alavancada. Isto significa que a companhia teria que aplicar o seu resultado operacional
durante sete anos para pagar a sua dvida.

Rendibilidade do dividendo
A rendibilidade do dividendo um dos indicadores que os investidores mais apreciam. Este rcio
permite saber se a empresa ou no generosa para com os accionistas, no que toca distribuio de
lucros, por via dos dividendos. Quanto mais alto for o dividendo, mais rentvel ser o investimento
para o accionista. Ateno que um dividendo alto nem sempre poder ser sinnimo de elevada
rendibilidade.
H ainda mais algumas questes a ter em conta quando for investir, tais como o cmbio (caso opte por
comprar aces em moeda estrangeira), os custos de transaco e ainda os impostos das mais-valias.
Ateno ao Cmbio
Na compra de aces em moeda estrangeira, o cmbio um risco adicional compra de aces. Isto
porque, mesmo que os seus ttulos cresam, o cmbio poder transformar os ganhos em perdas. Por
exemplo, comprou cem aces da Microsoft a 24 dlares, taxa de cmbio de 1,30 USD/EUR. Passado
algum tempo, vendeu as mesmas cem aces a 25 dlares, com a taxa de cmbio a cifrar-se nos 1,34
USD/EUR. Apesar de ter um lucro de cem dlares, em euros teve uma perda de 6,57 euros,
transformando o que parecia um ganho num mau investimento.

Custos de transao podem prejudicar

Os custos de transaco tambm so um elemento importante nas compra e venda de aces. Podem
limitar os ganhos e acentuar as perdas, na medida em que sempre valor que sai das mais-valias e que
entra directamente na conta da sua corretora ou instituio financeira. Procure sempre os intermedirios
financeiros que apresentem os custos de transaco mais baixos.

No se esquea dos impostos

Os impostos sobre as mais-valias tambm podero ser importantes para definir o momento da venda
dos seus ttulos. A partir de Julho de 2010, a taxao das mais-valias bolsistas comeou a ser diferente
dos anos anteriores. A Lei n15/2010 veio introduzir uma taxa de 20% em sede de IRS sobre as mais-
valias bolsistas. Antes disso, a tributao era de 10% e apenas em aces detidas em perodos inferiores
as 12 meses. A partir de Julho de 2010, todas as mais-valias comearam a ser taxadas. No entanto,
h excepes, como refere a Lei, o saldo positivo entre as mais-valias e menos-valias resultante da
alienao de aces, obrigaes e outros ttulos de dvida detidos por fundos de investimento durante
mais de 12 meses, est excludo de tributao, excepto quando obtido por fundos de investimento
mistos ou fechados de subscrio particular aos quais se aplicam as regras previstas no Cdigo do
IRS.
Se um pequeno investidor, fique a saber que est prevista a iseno do pagamento do imposto at ao
valor de 500 euros anuais de mais-valias, como pode ler no artigo 4 do diploma.
Tags: aces, destaque, investimento, investir, mais-valias, PSI-20
Os recursos aplicados na preveno de riscos profissionais criam valor sustentado para as
organizaes.
A Higiene e Segurana no Trabalho deve ser encarada como um investimento e no como um custo.
Verifique aqui porqu e porque que o investimento nesta rea proporciona boas taxas de
rentabilidade.

A HSEGT est preparada para responder aos desafios em todas as vertentes da Higiene e Segurana
Ocupacional contando com um vasto leque de competncias e uma capacidade que lhe permite oferecer
aos seus clientes um amplo conjunto de servios, nomeadamente:
Organizao dos Servios de Higiene e Segurana no Trabalho na modalidade de servios
externos.
Implementao de Sistemas de Gesto de Segurana (OHSAS 18001:1999 / NP 4397:2001),
Consultoria em processos de certificao em sistemas de Gesto da Segurana (OHSAS
18001:2007 / NP 4397:2008).
 Auditorias internas no mbito da Higiene e Segurana no Trabalho.
Coordenao de Segurana. [mais...]
Elaborao de Planos de Segurana e Sade (PSS). [mais...]
Prestao de servios como Tcnicos de Segurana em Obra. [mais...]
Avaliao da exposio a rudo laboral. [mais...]
Avaliao das condies de iluminao no local de trabalho. [mais...]
Avaliao ergonmica dos postos e locais de trabalho.
Avaliao da Qualidade do Ar Interior. [mais...]
Formao.
Estamos dotados de um conjunto de equipamentos de marcas de referncia, calibrados ou verificados
metrologicamente em entidades acreditadas e que nos conferem total autonomia para realizarmos as
principais avaliaes de exposio ocupacional a agentes e de condies no posto de trabalho. Verifique
aqui as marcas com que trabalhamos.

Tipos de risco associados ao investimento estrangeiro

O conceito risco-pas engloba diversas categorias de risco que podem ser associadas a um pas. As
principais categorias estudadas quando da avaliao do risco apresentado por um pis so: risco
poltico, risco mercadolgico e risco geogrfico.

Risco poltico
O risco poltico (veja en:Political risk) se refere possibilidade de que o governo do pas em questo,
exercendo seu poder soberano, tome medidas adversas aos investimentos realizados. Alteraes em
regulamentao e tributao so a forma mais comum e cotidiana de um governo local afetar negcios
estrangeiros no pas. Mas o conceito tambm inclui riscos mais espordicos e muito mais significativos
como os riscos de desapropriao ou nacionalizao de ativos, de calotes em contratos de fornecimento
de produtos ou servios, de desordem pblica por inpcia governamental e at de golpe de Estado,
terrorismo ou guerra civil.

Risco mercadolgico
O risco mercadolgico (veja en:Market risk) refere-se possibilidade de fatores de mercado
impactarem valores ou preos de forma a influenciar os investimentos realizados. Ou seja, quando
valores ou preos dos ativos financeiros, das taxas de juros, da moeda (ou cmbio) ou dos insumos
bsicos para produo (veja en:commodity) se alteram em funo de foras de mercado exgenas ao
investimento em questo, podem impactar negativamente seu valor.

Risco geogrfico
O risco geogrfico se refere possibilidade, mais remota, de fatores geolgicos, climticos e
geopolticos influirem negativamente nos investimentos estrangeiros. Desastres naturais, tenses
diplomticas e conflitos internacionais, embora menos frequentes, podem impactar significativamente o
valor dos investimentos quando ocorrem.

Medio de risco
O risco-pas como um todo no mensurvel pois envolve os mltiplos fatores acima descritos, que
tm variado potencial de impacto e influncia sobre cada investimento feito por estrangeiros num pas.
No obstante, uma vez que sua compreenso e mensurao podem auxiliar os investidores a
administrar seus investimentos e a maximizar o retorno, recursos significativos so dedicados mundo
afora a medir como diferentes tipos de risco impactam diferentes tipos de investimento.

Informaes sobre pases

As principais fontes de informao geral sobre pases, com nfase na avaliao poltica, econmica e
geogrfica de cada um, so o Economist Intelligence Unit, conhecido como EIU (veja en:Economist
Intelligence Unit), e o CIA World Factbook (veja en:World Factbook)

Agncias de classificao de risco

No contexto de informao de risco esto as agncias de classificao de risco, dentre as quais
destacam-se Moodys, Standard & Poors e Fitch Ratings. Essas agncias se dedicam anlise do
risco-pas associado a investimentos em ativos financeiros, tais como ttulos e aes. Por meio da
anlise das finanas de governos e empresas, as agncias produzem classificaes ou ratings, que
indicam a segurana oferecida pelo governo e pelas empresas de cada pas aos investidores estrangeiros
que aplicam seu dinheiro em ttulos da dvida daqueles governos e empresas.

ndices de Risco
H centenas de ndices que medem desvios de preo de um conjunto de ativos financeiros em relao a
um ativo (ou mdia de um conjunto de ativos) de referncia, a fim de apresentar ao investidor
financeiro uma medida quantitativa do risco associado ao investimento em determinados papis.

EMBI+
Por ser, no Brasil, frequentemente confundido e usado como sinnimo de risco-pas, sobretudo pela
imprensa, destaca-se o en:JPMorgan EMBI (EMBI+, Emerging Markets Bonds Index Plus ou ndice de
Ttulos de Mercados Emergentes). O EMBI+ vem sendo oferecido pelo Banco JP Morgan, desde
dezembro de 1993, como um ndice de referncia para as economias emergentes.
Com base nos valores de negociaes dirias em mercados secundrios de 93 ttulos de 21 economias
emergentes, entre elas o Brasil, o EMBI+ compara os juros implcitos nos preos pelos quais os ttulos
emitidos por governos trocam de mos, aos juros dos ttulos do governo americano, considerados os
mais seguros do mundo. Por utilizar como base as negociaes realizadas em mercados secundrios,
que, por natureza, envolvem quantidade significativa de capital especulativo, o EMBI+ uma medida
bastante especfica, melhor utilizada para a avaliao de investimentos de curto e mdio prazo em
ativos financeiros.
Referncias
HERRING, Richard J. Managing International Risk (2nd ed.). Inglaterra: Cambridge
University Press, 1986. ISBN 0-521-31121-7
BRINK, Charlotte H. Measuring Political Risk. Ashgate Publishing, Ltd., 2004. ISBN 0-7546-
4229-1
WORLD BANK. Global Development Finance. World Bank Publications, 2006. ISBN 0-
8213-5990-8

Evoluo da anlise financeira

Nos anos 80, d-se uma revoluo financeira, marcada pelo aumento dos riscos financeiros a que as
empresas estavam expostas, pela crescente importncia das emisses de ttulos no financiamento das
empresas e pela consequente relevncia quer da gesto de tesouraria, quer das variveis financeiras. A
implicao desta revoluo foi o aumento do nmero de entidades que emitem pareceres sobre a
situao financeira das empresas, no estando j este papel reservado apenas aos bancos.
Esta evoluo foi acompanhada de alteraes na gesto das empresas, no sentido de questionar os
tradicionais instrumentos de anlise financeira (como os rcios ou o fundo de maneio), no para os
inviabilizar mas antes para os enriquecer. medida que a Anlise Financeira evolui, torna-se assim
cada vez mais claro que no se trata de uma cincia exacta e que no h uma forma nica de analisar a
sade financeira de uma empresa.

Objectivos da Anlise Financeira

O diagnstico da situao financeira de uma empresa pode surgir de uma necessidade interna ou
externa. Um diagnstico interno pode ser necessrio para tomar decises de gesto, utilizando a anlise
financeira como um instrumento de previso no mbito de planos de financiamento e investimento ou
para o controlo interno (acompanhamento da actividade e comparao entre as previses e a
performance real). Pode tambm servir um objectivo informacional, usando a informao financeira
como instrumento de comunicao interna ou como elemento de relaes sociais na empresa.
Quanto ao diagnstico externo, surge como instrumento de deciso para entidades externas com
influncia junto da empresa, tais como bancos, investidores institucionais, governos, fornecedores e
clientes. O diagnstico externo surge tambm como ferramenta de comunicao com os investidores, o
pblico, os media, as agncias de rating e as entidades que elaboram estudos estatsticos financeiros.

Fontes da Informao
Os dados utilizados para calcular os rcios so na sua grande maioria retirados dos principais
documentos financeiros das empresas, j mencionados anteriormente.
Balano
Documento contabilstico que expressa a situao patrimonial de uma empresa num determinado
momento (geralmente um trimestre, semestre ou ano). Este documento permite comparar o activo (bens
que a empresa possui assim como o dinheiro que tem e as dvidas de terceiros), com o passivo ou
capital alheio (o que a empresa deve a terceiros, quer seja emprstimos bancrios, responsabilidades
para com o Estado, dvidas a fornecedores, etc.). A diferena entre o que tem e o que deve designada
de Situao lquida (composta pelo Capital que foi usado para criar a empresa, pelo acumular de
resultados positivos ou negativos ao longo dos anos de funcionamento da empresa, e por eventuais
reavaliaes de componentes do activo).
Num Balano, o Activo igual soma do Capital de Terceiro com a Situao lquida, ou seja, o Capital
Alheio (Passivo) e a Situao lquida (Capitais prprios) financiam o Activo, logo:
Activo = Capital de Terceiro + Situao lquida

Devido s empresas se financiarem com Capitais Prprios e Alheios, o Activo, normalmente, maior
que o Capital Alheio. Caso no se verifique, ou seja, sempre que o Activo for inferior ao Passivo (valor
do Capital Prprio vai ser negativo), existe falncia ou insolvncia tcnica da empresa.
Numa ptica financeira, o activo corresponde s aplicaes de fundos ou investimento. Estes bens e
direitos da empresa so financiados quer por capitais prprios, quer por capitais alheios. Por isso,
tambm se designa o 2 membro do balano como origens de fundos ou financiamento.
O total das aplicaes de fundos iguala, a todo o momento, o total das origens de fundos, podendo
enunciar-se a equao fundamental da contabilidade da seguinte forma:
Activo = Passivo + Situao Liquida
Activo = Capitais Alheios + Capitais Prprios
Aplicaes de Fundos = Origens de Fundos.

Demonstrao do Resultado Lquido

Evidencia a formao de resultados num certo perodo (entre dois balanos), avalia a situao
econmica da empresa.
Esta formao de resultados evidencia-se pela sntese dos custos e proveitos em grupos homogneos,
sendo que:
Resultados = Proveitos Custos
Proveitos > Custos = Resultado Positivo (Lucro)
Proveitos < Custos = Resultado Negativo (Prejuzo)

De acordo com o POC existem duas formas de elaborao da demonstrao de resultados:

demonstrao de resultados por natureza;
demonstrao de resultados por funes.

Demonstrao de Resultados por Natureza

Agrega os proveitos e os custos em grupos homogneos, consoante a sua natureza.
Resultados Operacionais = Proveitos Operacionais - Custos Operacionais
Resultados Financeiros = Proveitos Financeiros - Custos Financeiros
 de salientar que existe uma distino ntida entre resultados operacionais e resultados financeiros.
Nos resultados operacionais integram-se os proveitos e custos respeitantes explorao, enquanto que
nos resultados financeiros consideram-se os proveitos de aplicaes de capital e os custos dos
financiamentos, assim como ganhos ou perdas resultantes de aplicaes financeiras.
Resultados Correntes = Resultados Operacionais + Resultados Financeiros
Resultados Extraordinrios = Proveitos e Ganhos Extraordinrios - Custos e Perdas
Extraordinrios
Resultado antes de Impostos = Resultados Correntes + Resultados Extraordinrios
Por fim, temos ento o Resultado Lquido do exerccio:
Resultado Lquido do exerccio = Resultado antes dos Impostos - Imposto sobre o Rendimento
Extraordinrio

Demonstrao dos Fluxos de Caixa (Cash-Flows)

A demonstrao de fluxos de caixa deve relatar os movimentos de caixa durante o perodo,
classificados por actividades operacionais, de investimento e de financiamento, de forma a
proporcionar informao que permita aos utentes das demonstraes financeiras determinar o impacto
dessas actividades na posio financeira da empresa e nas quantias de caixa e seus equivalentes.
Pode-se dizer que cada um destes itens d-nos a respectiva comparao:
Balano Posio Financeira
Demonstrao de Resultados Desempenho
Demonstrao de Fluxos de Caixa Alteraes na Posio Financeira
Devido ao carcter sinttico dos documentos contabilsticos referidos, estes no respondem por inteiro
s exigncias da anlise financeira. Resumindo, temos como principais limitaes dos documentos
contabilsticos, os seguintes aspectos:
no reflectem valores actuais;
existem contas para as quais preciso fazer algumas estimativas;
enquanto a depreciao do imobilizado uma prtica corrente, a sua revalorizao
normalmente ignorada;
existem muitas rubricas com valor financeiro que esto omitidas do balano;
os diferentes critrios valorimtricos utilizados podem provocar diferenciaes nas vrias
empresas;
as normas contabilsticas so muitas vezes ditadas por imperativos fiscais que reduzem o
significado econmico-financeiro da informao contabilstica.

Dados externos
So tambm utilizados dados externos como:
Dados macroeconmicos;
Cotaes;
Taxas de juro;
Valores de referncia de empresas concorrentes para comparao.
Utilidade dos rcios
Os rcios so fundamentais para o conhecimento da situao e evoluo economico-financeira de uma
empresa ao longo do tempo, servem tambm para perceber a sua evoluo futura. Existem muitos
rcios que podem ser calculados mas s interessa calcular aqueles que tenham interesse para a anlise
pretendida, s assim que tero sentido e sero teis.
A utilidade dos rcios na anlise da situao das empresas faz-se sentir atravs da comparao com
rcios calculados nos anos anteriores e rcios de empresas similares.
Para os analistas importante saberem escolher bem os rcios que satisfaam os objectivos da anlise
que pretendem fazer.
Os principais utilizadores e interessados dos rcios na anlise financeira so:
Investidores;
Accionistas;
Gestores;
Instituies Financeiras;
Bolsa de valores;
Fisco.
Os rcios so uma forma de observar aritmeticamente as relaes entre os diversos valores extrados
dos documentos financeiros e so de extrema importncia para anlise da situao das empresas. No
entanto, devem ser utilizados com o mximo de cuidado, pois podem levar a concluses erradas.
A correlao entre diferentes rcios podem determinar se a informao fornecida a mesma, evitando
que se calculem e analisem rcios de forma duplicada. Por outro lado, quando no h correlao entre
rcios, pode obter-se informao adicional, se forem analisados ambos os indicadores. Habitualmente,
os valores de balano so utilizados nos rcio financeiros e os de demonstrao de resultados nos rcios
econmicos.

Anlise Financeira Esttica

A anlise financeira esttica baseia-se na informao que consta no Balano, apresentando uma
apreciao de:
Estrutura: bens e direitos de que dispe a empresa e meios para os financiar;
Solvabilidade: meios para fazer face aos compromissos a Mdio e Longo Prazo (incluindo
dvidas e respectivos juros, despesas respectivas a obrigaes assumidas ou imperativos
econmicos e prestaes fiscais, parafiscais ou sociais).
Liquidez: meios para fazer face aos compromissos a Curto Prazo;
A anlise financeira esttica consiste em estabelecer relaes entre conta e agrupamento de contas do
Balano, da Demonstrao de Resultados e da Demonstrao dos Fluxos de Caixa, ou ainda entre
outras grandezas econmico-financeiras. Estas relaes tm vrias designaes, tais como rcios,
ndices, coeficiente, indicadores, etc.
Conforme refere o POC, as demonstraes financeiras devem proporcionar informao acerca da
posio financeira, das alteraes desta e dos resultados das operaes, para que sejam teis a
investidores, a credores e a outros utentes, a fim de investirem racionalmente, concederem crdito e
tomarem outras decises, e contribuam assim para o funcionamento eficiente dos mercados de Capitais.
A informao deve ser compreensvel para aqueles que a desejam analisar e avaliar, ajudando-os a
identificar a eficincia da gesto de recursos econmicos. So os administradores/ gerncias que tm a
responsabilidade pela preparao da informao financeira. A qualidade essencial da informao
proporcionada pelas Demonstraes Financeiras a de que seja compreensvel aos utilizadores e deve
satisfazer as seguintes caractersticas:
Relevncia a relevncia deve ser entendida como a qualidade que a informao tem de
influenciar as decises dos utilizadores, ao ajud-los a avaliar os acontecimentos passados,
presentes e futuros, ou a confirmar ou corrigir as suas avaliaes.
Fiabilidade- a fiabilidade significa que a informao tem de estar liberta de erros materiais e de
juzos prvios, ao mostrar apropriadamente o que tem por finalidade apresentar ou se espera que
razoavelmente represente.
Comparabilidade- a divulgao e a quantificao dos efeitos financeiros de operaes e de
outros acontecimentos devem ser registadas de forma consistente pela empresa e durante a sua
vida, para se identificarem tendncias na sua posio financeira e nos resultados das suas
operaes. Alm disso, as empresas devem adoptar os princpios de normalizao contabilstica,
a fim de se conseguir comparabilidade entre elas.
Estas caractersticas resultam da aplicao de conceitos, princpios e normas contabilsticas adequados.
Se assim for, as demonstrao financeiras evidenciaro uma imagem verdadeira e apropriada da
posio financeira e do resultado das operaes da empresa.

Fundo de Maneio, Necessidades em Fundo de Maneio e Tesouraria

Fundo de Maneio
O conceito de fundo de maneio pode referir-se a diversos indicadores, pelo que usual recorrer-se ao
conceito de fundo de maneio lquido ou permanente. Sendo o fundo de maneio bruto igual ao activo
circulante (existncias + crditos + disponibilidades), o fundo de maneio lquido dado pela diferena
entre o activo circulante e os dbitos de curto prazo.
O fundo de maneio lquido pode ser interpretado de duas formas:
Como a proporo dos capitais permanentes que podem ser alocados para o financiamento do
activo circulante;
Como a parte do activo circulante que pode ser transformada em meios lquidos em menos de
um ano.
Um fundo de maneio lquido negativo ou nulo indicador de problemas de solvabilidade.
Podemos ainda definir o fundo de maneio prprio como os capitais prprios deduzidos do activo
imobilizado lquido. Outra forma de calcular o fundo de maneio prprio como a diferena entre o
fundo de maneio lquido e os dbitos de mdio e longo prazo.
A existncia de fundo da maneio (fundo de maneio positivo) pode, exprimir uma margem de segurana
(liquidez aparentemente excessiva) pois, uma determinada parcela dos capitais permanentes,
caracterizada por um grau de exigibilidade de mdio e longo prazo, financia um certo montante do
capital circulante total, cujo grau de liquidez de curto prazo.
O conceito de fundo de maneio aparece, ento, associado ao grau de liquidez das aplicaes de fundos
e ao grau de exigibilidade das origens de fundos.
Regra de ouro da gesto financeira
Em termos gerais, o que a regra de ouro da gesto financeira nos diz que "os capitais utilizados pela
empresa no financiamento dos seus activos devem ter uma maturidade (perodo em que esto ao
dispor) igual ou superior vida econmica destes".[2] Em termos numricos, esta regra implica que o
activo imobilizado deve ser igual aos capitais permanentes ou que o activo circulante deve ser igual aos
dbitos de curto prazo.

Relao fundamental de tesouraria

A relao fundamental de tesouraria diz-nos que:
Tesouraria = Aplicaes de tesouraria Origens de tesouraria = Fundo de maneio lquido
Necessidades em fundo de maneio = Tesouraria Activa - Tesouraria Passiva
Sendo as Necessidades em fundo de maneio calculadas pela diferena entre as necessidades cclicas
(existncias, mercadorias e matrias, clientes c/c) e os recursos cclicos (dvidas a terceiros a curto
prazo relacionadas com explorao).
No que diz respeito ao equilbrio financeiro, desejvel que a Tesouraria apresente sinal positivo, ou
seja, que o fundo de maneio lquido mais que suficiente para financiar o ciclo de explorao.
Uma Tesouraria cujo valor bastante positivo, poder ser sinnimo de existncia de demasiado capital
ocioso, ou seja, recursos financeiros disponveis e no aplicados de forma eficiente, perdendo-se,
assim, oportunidades de capitalizao que podero ser significativas.
Por oposio, uma Tesouraria cujo valor apresenta sinal negativo, sinnimo de preocupao, pois a
empresa poder correr risco de crdito.

Os rcios
A tcnica mais utilizada pela anlise financeira a que recorre aos rcios, um instrumento de apoio
para sintetizar uma enorme quantidade de informao, e comparar o desempenho econmico-financeiro
das empresas ao longo do tempo.
Constituem assim uma base da anlise financeira, mas no do respostas. Essas encontrar-se-o nos
aspectos qualitativos da gesto.
Os rcios financeiros contm, como qualquer instrumento de medida, vantagens e inconvenientes.
No que concerne s vantagens dos rcios, estas podem sintetizar-se em:
A elaborao do diagnstico financeiro de uma empresa baseia-se no tringulo da liquidez,
estrutura financeira e rentabilidade que tem subjacente os rcios;
Permitem tirar concluses com base em dados quantificados;
Possibilitam a utilizao de grandes quantidades de informao de modo relativamente
sinttico, simples e objectivo;
Permitem tratar uma amostra constituda por dados de vrias empresas num s momento de
tempo ou usar dados de uma s empresa reportados a vrios anos;
Contribuem para determinar a performance das empresas em termos de rentabilidade,
solvabilidade, liquidez e equilbrio financeiro.
Quanto s desvantagens podemos resumi-las em:
Se tiver havido incorreces ao nvel dos Balanos, Demonstraes de Resultados e Anexos, os
 rcios reflectiro essas incorreces;
Em relao a determinados fenmenos, os relatrios financeiros podem no ser a base de dados
mais adequada para a sua anlise;
As empresas podem realizar actividades em vrios segmentos de negcios. Cada empresa tem
uma classificao das actividades econmicas que corresponde rea de negcio mais
importante, se as concluses disserem respeito a um s segmento e no actividade global da
empresa, os resultados dos rcios podem ser enviesados;
As polticas de provises e de amortizaes adoptadas pelas empresas podem ser diferentes e
conduzir a distores ao nvel dos rcios;
Um grupo econmico pode seguir uma poltica de transferncia de preos entre empresas no
seio do grupo, motivada por interesses de optimizao fiscal. Esses preos podem no
corresponder aos custos obtidos atravs da Contabilidade Analtica, conduzindo a que numa
empresa os resultados sejam superiores e que noutra sejam inferiores aos que de facto se
verificariam se o critrio fosse somente o dos preos de mercado, sem que houvesse outras
motivaes;
Os rcios financeiros so apenas um instrumento de anlise que pode e deve ser complementada
por outros; tratam apenas dados quantitativos, no tendo em considerao factores qualitativos
como a tica, motivao, etc.
A anlise financeira atravs de rcios s tem sentido se existir uma base de comparao. Para tal, uma
fonte de informao so as centrais de balanos (tais como Dun & Bradstreet, Banco Portugus do
Atlntico e Banco de Portugal), bem como a informao publicada pelas associaes de indstria e
comrcio.
Outra fonte possvel, so os relatrios de contas das empresas concorrentes. Podem construir-se
inmeros rcios, mas a sua utilizao vai depender sobretudo dos objectivos de anlise: qual a natureza
dos fenmenos que se pretende medir ou revelar, quais as fontes de informao que se vo utilizar, etc.

Tipos de Rcios
Apesar de se poderem construir inmeros rcios, a sua utilizao depende dos objectivos da anlise:
qual a natureza dos fenmenos que pretende revelar ou medir, quais as fontes de informao utilizadas,
etc.
Quanto aos fenmenos a revelar, estes podem ser rcios financeiros, econmico-financeiros, tcnicos e
de funcionamento.

Definio de Alguns Rcios

Rcios de Rendibilidade Chama-se rcio de rendibilidade ao indicador (expresso em %) da relao
entre o resultado (lucro ou prejuzo) e as vendas ou uma grandeza de capital. Podem ter - se assim
vrios indicadores de rendibilidade. Numa empresa, a rendibilidade toma trs dimenses distintas
segundo os objectivos da anlise: rendibilidade comercial, rendibilidade econmica e rendibilidade
financeira.
Rendibilidade comercial Est estreitamente relacionada com a poltica de preos da empresa e a
margem bruta que esta reserva sobre o preo de custo das mercadorias vendidas. o Rcio que analisa
a relao entre os resultados e as vendas. Consoante o tipo de numerador, assim se tem uma diferente
noo de rendibilidade das vendas.
A Rendibilidade operacional das vendas independente da poltica financeira adoptada pela empresa
(antes de encargos financeiros) e a incidncia fiscal resultante da sua poltica de investimento (dotaes
s amortizaes), dependendo evidentemente, do sector de actividade em causa e do grau de integrao
vertical do ciclo de produo.
Rendibilidade lquida das vendas Obtm-se a partir da margem lquida obtida pela empresa aps a
deduo de todos os encargos.
Rendibilidade financeira A rendibilidade dos capitais prprios analisa a remunerao que eles geram.
Este rcio pode considerar-se o mais importante em finanas empresariais. Mede a rentabilidade
absoluta entregue aos accionistas. Um bom nmero traz xito ao negcio, tornando fcil atrair novos
fundos que permitiro empresa crescer, havendo condies favorveis de mercado, e isso, por sua
vez, conduz a maiores proveitos. a medida de eficincia privilegiada dos accionistas e investidores.
Rendibilidade Econmica Caso se queira analisar a rendibilidade, separadamente das decises
financeiras, tem de se recorrer ao rcio Rendibilidade do Activo, que um rcio de avaliao do
desempenho dos capitais totais investidos na empresa, independentemente da sua origem (prprios ou
alheios): A rendibilidade do investimento total permite avaliar a eficcia da aplicao de capital na
operao. Este o melhor indicador para comparaes entre empresas. Pode ainda ser comparado com
o custo do capital alheio, podendo concluir-se se o endividamento pesa favorvel ou desfavoravelmente
na rendibilidade dos capitais prprios. um rcio que de avaliao do desempenho dos capitais totais
investidos na empresa.
Rcios de Funcionamento Os rcios de funcionamento servem para analisar a eficincia das decises
na gesto dos recursos aplicados. Os rcios de funcionamento apuram - se em termos. Devem utilizar -
se valores mdios de balano de forma a no serem afectados pelos valores acidentais em determinadas
datam do balano. Estes rcios s tm sentido se comparados dentro do mesmo sector e entre empresas
com caractersticas tecnolgicas e de mercado semelhante.
Rcios Rotao do Activo o rcio que indica o grau de utilizao dos activos. Um rcio muito
elevado pode significar que a empresa est a trabalhar perto do limite de capacidade. O inverso
pode significar subutilizao de recurso
Rotao das Existncias Evidencia os efeitos da gesto ao nvel dos armazns.
Prazo mdio de Recebimentos o rcio que mede a celeridade com os seus clientes com que os
clientes costumam pagar suas dvidas
Prazo mdio de Pagamentos o rcio que mede a celeridade com que a empresa costuma pagar as
suas dvidas aos fornecedores.
Rcios Baseados no Mercado muito til ao director de marketing e ao director de produo, a fim
de definirem as suas estratgias e linhas de actuao, conhecerem respectivamente, os preos e o custo
unitrio dos produtos concorrentes. O mesmo acontece com o director financeiro relativamente aos
indicadores de mercado. So rcios fundamentais para todos os investimentos e credores da empresa.
Liquidez Geral Esse ndice mostra se a empresa tem a capacidade de honrar os seus compromissos em
curto e longo prazo.
Este rcio tambm nos indica em que medida o passivo de curto prazo est coberto por activos que se
esperam a ser convertidos em meios financeiros lquidos num perodo correspondente ao vencimento
das dvidas de curto prazo, como tambm em circunstncias normais uma empresas com dificuldades
tender a pagar as dividas mais lentamente o que em princpio leva a aumentar o seu passivo de curto
prazo.
Podemos concluir que o interesse do rcio reside numa hiptese improvvel para a maioria das
empresas que a imediata liquidao do seu activo circulante e o vencimento dos crditos de curto
prazo.
Liquidez Corrente Simples diviso entre ativo circulante e Passivo Circulante produz o ndice de
Liquidez Corrente, que reflete a capacidade de pagamento da empresa no curto prazo. O crescimento
exagerado das contas a receber, principalmente quando ocasionado por aumento de inadimplncia, ou
ainda o aumento dos estoques, devido a falhas em linhas de produo ou obsolescncia, devem ser
expurgados do clculo desse ndice.
Liquidez Reduzida A liquidez reduzida uma medida mais severa da posio lquida da empresa. D
a ideia clara da capacidade da empresa para, sem grandes riscos, ser capaz de solver os seus
compromissos de curto prazo. utilizado com a mesma finalidade do rcio de liquidez geral, mas
admite que as existncias no podero ser transformadas de imediato em dinheiro. Este rcio fazendo a
comparao entre o glg e o glr permite destacar o peso das existncias numa empresa.
Liquidez Imediata Um terceiro indicador de liquidez aquele que restringe ainda mais o conceito de
activos lquidos, cingindo-os s disponibilidades e aplicaes financeiras de curto prazo de uma
empresa. utilizada pelos analistas que pretendem conhecer o grau de cobertura dos passivos
circulantes por disponibilidades:(Depsitos Bancrios+Caixa+Ttulos Negociveis) / Passivo
Circulante.
Este indicador em algumas situaes poder dar-nos informao til sobre a situao financeira da
empresa.
Tambm temos que ter em conta que aquilo que actualmente uma prosperidade financeira poder num
curto espao de tempo deixar de o ser se a empresa dispensar os activos lquidos existentes em
investimentos de longo prazo,tornando imprescindvel o conhecimento da capacidade da explorao em
geral meios lquidos. Todos tm que ter em conta que mais fcil gastar dinheiro do que ger-lo.
Endividamento Geral Mede o montante da dvida em relao ao patrimnio lquido da empresa,
quanto menor, melhor.
Solvncia Geral A solvncia geral mostra a base da situao financeira da empresa, ou seja, a
capacidade da mesma em satisfazer suas obrigaes de curto prazo, na data do vencimento. Quanto
maior, melhor.
Capital de Giro O capital de giro precisa de acompanhamento permanente, pois est continuamente
sofrendo o impacto das diversas mudanas enfrentadas pela empresa. Soluo definitiva para o
problema do capital de giro consiste na recuperao da lucratividade da empresa e a consequente
recomposio de seu fluxo de caixa. Esta soluo exige a adoo de medidas estratgicas de grande
alcance que vo desde o lanamento de novos produtos ou servios e a eliminao de outros, adoo de
novos canais de venda ou at mesmo a reconfigurao do negcio como um todo. Desse modo, a
soluo dos problemas de capital de giro de uma empresa requer muito mais do que medidas
financeiras. Estratgias, operaes e prticas gerenciais, entre outras, precisaro ser repensadas para
que o capital de giro volte ao estado de normalidade.
Necessidade de Capital de Giro - A necessidade de capital de giro funo do ciclo de caixa da
empresa. Quando o ciclo de caixa longo, a necessidade de capital de giro maior e vice-versa. Assim,
a reduo do ciclo de caixa - em resumo, significa receber mais cedo e pagar mais tarde - deve ser uma
meta da administrao financeira. Entretanto, a reduo do ciclo de caixa requer a adoo de medidas
de natureza operacional, envolvendo o encurtamento dos prazos de estocagem, produo, operao e
vendas. O clculo atravs do ciclo financeiro possibilita mais facilmente prever a necessidade de
capital de giro em funo de uma alterao nas polticas de prazos mdios ou no volume de vendas.
Perante os factos e noes a tomar em conta, salienta-se os clculos de maior relevncia para a
obteno dos rcios e comparaes precisas, da:
Rcios de Liquidez:
Liquidez Geral = Activo Total / Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo
Liquidez Reduzida = (Activo Circulante - Existncias) / Passivo Circulante
Liquidez imediata = (Depsitos Bancrios + Caixa + Ttulos Negociveis) / Passivo Circulante
Estes rcios de Liquidez iro permitir aos analistas de crdito analisar a capacidade de
reembolso dos emprstimos para um curto prazo.

Sendo um indicador utilizado pela quase generalidade das instituies financeiras como ferramenta
importante na sua apreciao de crdito da empresa salientamos que extremamente frequente que
uma evoluo extremamente "favorvel" deste indicador reflicta no a melhoria mas a degradao da
sua liquidez.
Como por exemplo numa situao em que uma empresa enfrenta atrasos de pagamentos dos seus
clientes e enfrenta dificuldades no escoamento dos seus stocks afecta a muito curto prazo a capacidade
da empresa em satisfazer os seus compromissos de curto prazo.
No entanto o que sucede ao rcio de Liquidez Geral? Os dois acontecimentos, aumento das existncias
e crdito sobre clientes, contribuem para um aumento do grau de liquidez geral e no uma diminuio
dando por consequncia indicaes completamente opostas das esperadas do indicador de liquidez.
Podemos concluir deste modo que o real interesse do grau de liquidez geral reside numa hiptese
largamente improvvel para a maioria das empresas que a imediata liquidao do seu activo
circulante e vencimentos dos seus crdito de curto prazo.[3]
Rcios de Funcionamento:
Estes rcios de funcionamento servem para analisar a eficincia das decises na gesto de
recursos aplicados. Apuram-se consoante a rotao ou em dias de funcionamento.

Rotao do Activo = Volume de negcios / Activo mdio

Representa o grau de utilizao dos activos, sendo que rcios elevados podem indiciar que a empresa
est a trabalhar no limite da sua capacidade. O contrrio pode indiciar um desaproveitamento de
recursos.
Rotao das Existncias = Volume de negcios / Existncias mdias
Este rcio quando elevado considerado como um sinal de eficincia. No entanto, pode tambm
indiciar rupturas frequentes de stock.
Permanncia Mdia das Matrias Primas em Armazm = Existncias Mdias de Matrias-primas*365 /
Custo das Matrias Consumidas
Permanncia Mdia de Produtos em Curso = Existncias Mdias de Produtos em Curso*365 / Custo de
Produo
Permanncia Mdia dos Produtos Acabados em Armazem = Existncias Mdias de Produtos
Acabados*365 / Custo dos Produtos Vendidos
Permanncia Mdia das Mercadorias em Armazem = Existncias Mdias de Mercadorias*365 / Custo
das Mercadorias Vendidas
Medidas de reduo de stock, em funo do objectivo de reduzir a permanncia em armazm,
diminuem estes racios
Prazo mdio de Recebimento = Crditos Comerciais*365 / Vendas e Prestao de Servios c/ IVA
Prazo mdio de Pagamento = Dbitos Comerciais*365 / Compras e Fornecimentos c/IVA
Estes rcios do informao sobre o ciclo de explorao da empresa. Um rcio elevado no prazo mdio
de recebimento desvantajoso, podendo ter origem na ineficincia de cobrana da empresa ou falta de
poder negocial da empresa perante os clientes. No prazo mdio de pagamento um rcio elevado pode
indiciar um poder negocial da empresa elevado perante os seus fornecedores ou tambm dificuldades
da empresa em satisfazer os seus compromissos.
Rcios de rentabilidade:
Rentabilidade dos Capitais Prprios
O rcio de Rentabilidade dos Capitais Prprios (RCP), constitui o indicador de rentabilidade mais
utilizado pelos analistas financeiros, e calculado da seguinte forma:
RCP = RL / CP, em que RL = Resultados Lquidos e CP = Capitais Prprios.
Este rcio permite aferir a capacidade da empresa em remunerar os seus accionistas/scios.

Rentabilidade das Vendas

O rcio de Rentabilidade das Vendas serve para analisar a relao entre os resultados lquidos e as
vendas e o seu clculo efectuado da seguinte forma:
(1) RV = RL / V, onde RL = Resultados Lquidos e V = Vendas + Prestao de Servios.
Esta a verso mais vulgarizada, no entanto existe um segundo conceito para clculo deste rcio, que
no recorre ao lucro lquido mas ao cash-flow tradicional (= resultados lquidos + amortizaes +
provises). Assim temos:
(2) RV = CF / V, onde CF = Cash-Flow (tradicional) e V = Vendas
Este rcio permite estudar a estrutura de custos de uma sociedade.

Rentabilidade do Activo
O rcio de Rentabilidade do Activo um rcio de avaliao do desempenho dos capitais totais
investidos na empresa, independentemente da sua origem (prprios ou alheios). Procura relacionar os
resultados antes de impostos e encargos financeiros com o activo total da empresa, sendo calculado da
seguinte forma:
RA = RO / A, onde RO = Resultado Operacional e A = Activo
Este rcio permite analisar a rendibilidade separadamente das decises financeiras.

Efeito dos Custos Fixos

Efeito dos Custos Fixos = Resultados Operacionais / Margem Bruta
Este rcio, cujo valor se espera ser > 1, indica-nos o peso dos custos fixos na margem bruta das
vendas.

Rcios de Endividamento:
Endividamento = Capitais Alheios / Capitais Totais
Debt to Equity Ratio = Capitais Alheios / Capitais Prprios
Peso do Endividamento Longo Prazo = Capitais alheios a longo prazo / Capitais Totais
Debt to Equity ratio de estrutura = Capitais alheios de longo prazo / Capital Prprio
Estrutura de Endividamento = Capitais alheios de curto prazo / Capitais alheios
Estes rcios de alavanca financeira e risco, servem para analisar as dvidas da empresa.

Taxa de Juro Mdia = Juros Suportados / Dvida Sujeita a Juros

Este rcio permite-nos conhecer a taxa mdia a que a empresa adquire o capital de que
necessita.

Rcios de Estrutura: Autonomia Financeira = Capital Prprio / Activo Total Liquido

Solvabilidade = Capital Prprio / (Passivo+Interes.Mintr)
Estrutura de capitais = Capitais Alheios / Capitais Prprios
Estes rcios analisam o peso do capital prprio relativamente a capitais alheios, passivos e
activos.

Tipos de Indicadores
Os indicadores/rcios financeiros podem ser agrupados em vrias classes:

Indicadores de Liquidez
Estes indicadores tm por objectivo medir a capacidade que a empresa tem para honrar os seus
compromissos financeiros no curto prazo, isto , analisam em que medida a empresa est em condies
de cumprir as obrigaes de natureza financeira, tais como o pagamento das matrias-primas, dos
salrios, da energia, etc.
Podemos salientar como indicadores de liquidez:
Grau de Liquidez Geral = Activo Circulante/Passivo de curto prazo
Este rcio mostra-nos a capacidade que a empresa tem para solver os seus compromissos de curto
prazo, isto , activos que se espera que sejam convertidos em liquidez num perodo semelhante ao das
responsabilidades.
Quando o seu valor superior a um, frequentemente assumido que a empresa possui uma boa
situao financeira no curto prazo. H no entanto que tomar em considerao o ciclo de explorao da
empresa e os tempos mdios de recebimento e pagamento.
Ao analisar este rcio, deveremos ter alguma ateno para que no sejamos induzidos em erro, pois este
pode fornecer-nos indicaes contrrias s que se deveriam esperar por um indicador de liquidez.
Grau de Liquidez Reduzida ("Acid Test") = Activo manevel/Passivo de curto prazo
Activo manevel = Activo Circulante - Existncias
Relativamente ao anterior exclui as existncias do numerador. Este rcio indica se as parcelas do Activo
Circulante mais lquidas (Disponveis e Realizveis) so suficientes para cobrir o Passivo (dvidas) de
Curto Prazo. O seu valor para uma empresa que honra os compromissos normalmente superior a um,
mas, pode ser inferior a um, sem que isso signifique que a empresa tem dificuldades financeiras. Basta
para isso, que a empresa consiga gerar Disponveis e Realizveis a uma cadncia superior ao Passivo
(dvidas).
Grau de Liquidez Imediata = Disponibilidades/ Passivo de curto prazo
Disponibilidades = Depsitos bancrios + Caixa + Ttulos negociveis
Este indicador difere do anterior porque exclui do numerador as dvidas de terceiros. Apesar da grande
homogeneidade das rubricas que figuram no activo a sua utilidade prtica muito reduzida visto que as
empresas se esforam por terem uma tesouraria nula. Portanto o valor do rcio ou zero, ou aproxima-
se dele.
Caso contrrio, uma relao superior ou prxima de um, pode querer dizer: uma Tesouraria Ociosa,
valores disponveis subutilizados ou/e decrscimos de actividade. Na existncia de valores aplicados
em ttulos de negociao ou outras aplicaes, este raciocnio no se aplica.
importante referir que a avaliao deste indicador deve ter em conta eventuais especificidades de
uma determinada empresa ou sector. Por outro lado, importante proceder a uma anlise dinmica
deste indicador, ou seja, proceder sua comparao e avaliao da evoluo ao longo do tempo, na
medida em que eventuais variaes podem indiciar a ocorrncia de algum desequilbrio ao nvel da
gesto operacional da empresa a que se refere.

Indicadores de Rentabilidade
Podemos salientar:
Rentab.das Vendas (ou margem das vendas)=Resultados Lquidos/Vendas+Prest Servios
Analisa a relao entre os resultados e as vendas.
Indica-nos a margem total das vendas aps os efeitos produtivos (explorao), financeiro e fiscal.
Rentab. da Produo = Resultado Liquido/Produo
Exprime a gerao de fundos que a produo proporciona aps remunerar os diferentes factores
produtivos e pagar os impostos que incidem sobre o rendimento das sociedades. mais usual nas
empresas industriais.
Rentab. do Activo = RAIEF[4]/Activo
Exprime a rentabilidade do activo da empresa. um rcio til quando se quer analisar a rentabilidade
de forma separada das decises financeiras. A maioria das empresas est interessada que com um
mnimo de activos seja gerado o maior resultado possvel. o chamado "Earning Power). Este
indicador alm de ser til ao clculo da rentabilidade, importante para a definio da estrutura de
capitais ou do endividamento das empresas., permitindo aferir se um aumento de endividamento
potencia ou amortece a rentabilidade dos capitais prprios de uma empresa. Se o custo do capital alheio
for inferior a este rcio, um aumento de dvida melhora a rentabilidade dos capitais prprios da
empresa; se for superior, um aumento de endividamento deteriora a rentabilidade dos capitais prprios
da empresa, isto , diminui a sua rentabilidade financeira.
Este rcio reflecte o efeito conjunto da Margem da empresa (Rentabilidade das Vendas antes Encargos
Financeiros e Impostos)e da Rotao dos seus activos, como se pode constatar pelo desdobramento do
rci:
Rentabilidade Activo = RAEFI[4] /Activo = RAEFI/Vendas x Vendas/Activo
Rentab. dos Cap Prprios = Resultado Lquido / Capitais Prprios
o chamado ROE ou "return on equity". um rcio de grande utilidade para os investidores porque
pretendem conhecer a rentabilidade das suas aplicaes. Em muitas empresas, a adopo de um valor
alvo a atingir para este indicador afigura-se muitas vezes como um dos objectivos de gesto da
empresa.

Anlise Dupont
A anlise Dupont uma tcnica que procura analisar a evoluo da rentabilidade dos capitais prprios
atravs da decomposio desta em vrios factores explicativos. Estes incluem rcios de rentabilidade,
de actividade e de autonomia financeira.
A anlise Dupont assume duas modalidades:
- Anlise Sinttica
RCP = (RL/Vnd).(Vnd/A)/(SL/A)
Considera trs factores explicativos na formao da rentabilidade dos capitais prprios: a rentabilidade
das vendas, a rotatividade das vendas e a autonomia financeira.
Assim, uma empresa pode melhorar a rentabilidade dos seus capitais prprios aumentando qualquer um
dos termos do numerador (rentabilidade das vendas ou rotatividade das vendas) ou diminuindo o termo
do denominador (autonomia financeira).
O 1 Termo (RL/Vnd) rentabilidade das vendas, um indicador em que as empresas mais direccionadas
para nichos de mercado devem ter em bastante ateno, dado que esses mercados por natureza no
permitem grandes possibilidades no que respeita a grandes variaes de quantidades vendias.
O 2 Termo (Vnd/A) rotatividade das vendas, exprime o valor das vendas por unidade de activo e um
indicador em que as empresas direccionadas ao mass market mais tm em ateno, dado que a sua
rentabilidade, depende grande parte da manuteno ou ganho de quota de mercado. Por vezes podemos
assistir a empresas que voluntariamente diminuem a sua rentabilidade das vendas para que o aumento
da rotatividade das vendas supere essa perda.
O 3 Termo (SL/A) autonomia financeira, um indicador em que as empresas devem gerir de acordo a
maximizar a rentabilidade dos seus capitais prprios atravs do mecanismo da "alavancagem
financeira" e o nvel ptimo do endividamento estudados por "Modigliani e Miller"
- Anlise Desenvolvida
RCP=(RAIEFRE/Vnd).(Vnd/A).(RAIRE/RAIEFRE).(A/SL).(RAI/RAIRE).(RL/RAI)
Notas:
RCP= rentabilidade dos capitais prprios
RL = resultados lquidos
Vnd = vendas
A = activo
RAIEFRE = resultados antes de impostos, encargos financeiros, resultados extraordinrios
SL = situao lquida
RAI = resultados antes de impostos
O 1 termo da frmula traduz em termos globais a chamada rentabilidade operacional do activo, que
representa o produto de dois rcios, a rentabilidade operacional das vendas e a rotao do activo.
O 2 termo representa o que podemos chamar efeito da alavancagem financeira. O primeiro desses
efeitos ser, em princpio, desfavorvel do ponto de vista da sua contribuio para a formao da RCP
(e do lucro da empresa) j que assumir em geral valores inferiores a um. este o efeito com que a
generalidade dos gestores se preocupa mais e que decorre directamente do pagamento de encargos
financeiros. O segundo dos efeitos, porventura menos considerado pelos responsveis das empresas
traduz-se num efeito favorvel (valor do indicador superior a um) que tem a ver com o peso relativo
dos capitais prprios no activo da sociedade (inverso da autonomia financeira).
O efeito conjunto dos dois indicadores em termos da sua contribuio lquida para a formao da RCP
no imediato, podendo ser neutro, positivo ou negativo. Tal depender do comportamento relativo do
crescimento dos encargos financeiros em relao aos resultados operacionais medida que a empresa
aumenta o seu grau relativo a recursos a capitais alheios.
O terceiro termo representa, conforme facilmente se verificar, o efeito dos resultados extraordinrios.
O valor desse efeito poder ser maior, igual ou inferior a um consoante a empresa apresente resultados
extraordinrios lquidos positivos, nulos ou negativos, respectivamente. A observao deste efeito
permite facilmente apreciar em que medida os resultados extraordinrios tm sido ou no responsveis
pela formao ou evoluo da rentabilidade dos capitais prprios de uma sociedade. Poder-se- deste
modo ajuizar mais adequadamente a chamada "qualidade" dos resultados, isto , a medida em que estes
podero manter-se no futuro. Isto porque, por definio, os resultados extraordinrios so eventos no
recorrentes.
O ltimo efeito considerado pela expresso acima consiste no efeito fiscal. Facilmente se verifica que o
seu valor poder ser inferior ou igual a um, respectivamente, se a empresa for ou no pagadora de
impostos.
No obstante a RCP apresentar limitaes graves enquanto medida da rentabilidade para os
proprietrios da empresa ou como objectivo a prosseguir pelos responsveis da empresa julga-se que tal
no invalida alguma utilidade para a anlise Dupont.
De facto, ao procurar identificar as diversas componentes que contribuem para a formao da RCP
poder-se-, atravs desta tcnica, analisar alguns importantes aspectos que so relevantes para uma
compreenso da evoluo das actividades da empresa. Nomeadamente, permite uma chamada de
ateno para eventuais alteraes verificadas no domnio operacional, financeiro, fiscal ou sobre
eventos no recorrentes que possam ter afectado algumas das mais importantes rubricas da evoluo
econmico-financeira da empresa mas que nem sempre so de imediata percepo.

Indicadores de Estrutura ou Endividamento

Estes indicadores procuram dar indicaes sobre o grau de intensidade de recurso a capitais alheios no
financiamento de uma empresa. Dentro dos mais importantes:
Autonomia Financeira = Capitais prprios / (Capitais Prprios + Passivo)
Este rcio um dos rcios de endividamento mais populares, e exprime em que medida o activo est a
ser financiado por capitais prprios e por capitais alheios, ou seja pelo esforo financeiro dos
accionistas e dos credores se o valor for significativamente baixo significa que h maior perigo de
falncia. No entanto isto depende muito de setor para setor. Por exemplo, os bancos tm
tradicionalmente uma Autonomia Financeira baixa devido a maior do Ativo ser constituda pelos
depsitos de clientes.
"Debt do Equity Ratio"=Passivo total/Capitais prprios ou Passivo MLPrazo/Capitais Prprios
usado para analisar a relao entre as dvidas e os capitais prprios.
O rcio cobertura dos encargos financeiros mede o grau com que a explorao consegue cobrir os
encargos financeiros. Existem duas verses:
Cobertura dos Encargos Financeiros = Resultados operacionais / Encargos financeiros
Cobertura dos Encargos Financeiros = Excedente Bruto de Explorao/Encargos financeiros
Perodo de recuperao da dvida =Emprstimos em dvida / Autofinanciamento[5]
Este rcio d-nos uma estimativa do nmero de anos em que a empresa capaz de pagar as suas
dvidas, admitindo que tudo se mantm constante.
Variabilidade dos resultados operacionais = (Res operac t Res operac em t-1)/mdia dos resultados
operacionais
A anlise da variabilidade dos resultados operacionais til para a anlise de risco. Se o rcio de
cobertura dos encargos financeiros indicam que ela baixa, ento conveniente analisar a variabilidade
dos resultados operacionais como forma de anlise do risco.

Indicadores de Actividade
Estes indicadores procuram caracterizar aspectos operacionais das actividades econmicas de uma
empresa, nomeadamente, os que procuram determinar a rapidez com que uma empresa cobra os seus
crditos de clientes, regulariza as suas dvidas para com os fornecedores e faz "rodar" os seus stocks de
existncias.
Rotao do Activo = Vendas totais (inclui prest serv)/Activo
Este rcio indica-nos qual o grau de utilizao dos activos.
Podemos dizer que o aumento do valor deste rcio ao longo do tempo poder significar uma melhor
eficincia no aproveitamento dos activos da sociedade.
Tempo Mdio de Recebimentos = (Clientes/(Vendas+Prest Serv).(1+IVAv)). 365
O rcio procura evidenciar o prazo mdio que os clientes da empresa esto a demorar a regularizar as
suas responsabilidades. A empresa tem todo o interesse em estudar este rcio para analisar, por um
lado, a sua poltica de crdito, e por outro lado, a eficcia dos servios financeiros.
Tempo Mdio de Pagamento = (Fornecedores/(Compras+FSE).(1+IVAv)).365
Este rcio d-nos uma ideia do tempo que demoramos a pagar aos nossos fornecedores aps fazermos
as compras. Um valor muito elevado pode significar dificuldades da empresa em satisfazer as suas
obrigaes.
Tempo mdio de rotao das existncias
Numa empresa comercial ou de servios = (Existncias/ CEVMC[6]). 365
Numa empresa industrial = (Existncias/CEVMC+Desp c/pessoal+FSE). 365
Este rcio exprime o nmero de vezes que as existncias em armazm tm de rodar para satisfazerem
os consumos anuais da empresa.

Indicadores Baseados no Mercado

Estes rcios so teis para os investidores, credores da empresa, bem como para a direco financeira
da empresa. Todos os rcios de mercado so muito usados como instrumentos de comparao do valor
das empresas.
Como exemplos de alguns rcios podemos salientar, entre muitos outros:
Price Earning Ratio (PER) = Preo de cotao/Resultados por aco
Price to Cash Earnings (PCE) = Preo de cotao/ Cash earnings por aco[7]
Rendimentos em dividendos = (Dividendo por aco/Preo de cotao)%
Market to Book Value = Preo de cotao/Valor contabilstico por aco
EV to EBIT = EV / Resultados operacionais
EV to EBITDA = EV / Excedente bruto de explorao
Nota:
EV = enterprise value = valor de mercado dos capitais investidos na empresa lquidos de
disponibilidades
EBITDA = resultados operacionais mais amortizaes do exerccio e variao de provises do
exerccio

Limitaes dos Rcios

Nos tempos que correm, o recurso tcnica de anlise atravs de rcios tem vindo a utilizar-se com
frequncia para quase todos os fins. Por isso, convm alertar que este instrumento de anlise financeira
possui algumas limitaes:
Os rcios tratam apenas dados quantitativos;
As decises de curto prazo podem afectar profundamente os documentos financeiros, assim
como os rcios que lhe so inerentes;
A comparao de rcios entre empresas do mesmo sector, ou com mdias do sector, pode ser
incorrecta pelas diferenas das prticas contabilsticas das empresas;
No existe uma definio normalizada a nvel nacional e internacional de cada rcio;
A contabilidade feita aos custos histricos, pelo que a inflao verificada na economia afecta
formas diferentes as empresas.

Anlise Dinmica
A anlise dos fluxos pode ser vista quer como complementar quer como substituta da anlise esttica.
Consiste em analisar as origens e aplicaes de fundos na altura de fecho das contas.[8] Os dados para
a anlise dinmica podem ser encontrados nos anexos s Demonstraes Financeiras.

Anlise da Qualidade dos Resultados

Do que se pode ver anteriormente, os aspectos limitadores da anlise dos rcios resultam da qualidade
das informaes por parte da contabilidade. Por isso, o analista tem de ter sempre em conta a qualidade
dos resultados. A utilidade desta anlise centra-se principalmente, na identificao dos sinais de perigo
sobre os resultados futuros.
Apesar de no haver uma concreta definio quanto qualidade dos resultados, a prtica sugere alguns
factores de alta qualidade:
Regras contabilsticas - baseadas nos princpios gerais da contabilidade, de forma a que o
apuramento de resultados seja comedido e consistente ao longo dos anos;
 Origem dos resultados - devem ter origem da actividade normal da empresa, e no de
actividades espordicas ou extraordinrias;
Fluxos de caixa - vendas e custos que se transformem rapidamente em pagamentos e
recebimentos;
Fiscalidade - no estar demasiado dependente de favorecimentos pela lei fiscal, pois no caso
desta se alterar, poder haver o risco de grande variao nos resultados;
Situao financeira - estrutura de capital e endividamento em nveis considerados razoveis;
Meio envolvente econmico - evitar que haja um forte impacto nos resultados em caso de
evoluo da inflao ou movimentos cambiais;
Volatilidade - evoluo dos resultados deve ser estvel, de modo a servir de indicativo para o
futuro;
Activos - devem estar preparados para futuros condicionamentos, e tambm possuir um activo
circulante facilmente realizvel;
Objectivos do utilizador - os resultados devem ser apresentados de forma consistente, de modo
a satisfazer as necessidades do analista;

Factores que afectam a Qualidade dos Resultados (QdR)

QdR e Meio Ambiente
Factores polticos, econmicos, etc., podem afectar a qualidade dos resultados. Estes factores
normalmente no so controlveis pelos gestores. o caso das empresas que actuam em pases com
instabilidade poltica e econmica, onde h o risco de nacionalizao, controlo generalizado sobre os
preos ou sobre o movimento de capitais, etc.

QdR e Sector de Actividade

Deve-se ter em conta o sector de actividade em que a empresa actua, pois as prticas contabilsticas
aceites num sector, podem ser rejeitadas noutros.

QdR e Aspectos de Gesto da Empresa

Quanto maior a variabilidade potencial dos resultados, menor a qualidade destes e maior o risco para o
accionista.
Um elevado grau de alavanca operacional um factor de risco para a evoluo dos resultados.
Elevados graus de alavanca financeira tendem a tende a tornar os resultados mais volteis, di menor
qualidade dos resultados.

Rentabilidade, QdR e Preo de Mercado

Quanto maior a qualidade dos resultados, maior o rcio PER.
Menor qualidade dos resultados significa volatilidade e incerteza, logo, o investidor tem tendncia a
atribuir menos valor a essas empresas, pelo que os PER desse tipo de empresas so mais baixos.
O investidor tem tendncia para ter mais confiana nas empresas que so transparentes na comunicao
e na anlise dos seus resultados. Fazendo com que essas empresas tenham tendncia para ter PER mais
elevados.
QdR e Sinais de Perigo
Uma das importncias do exame da qualidade dos resultados a de identificar alteraes no valor da
empresa que podem no ser claras nos indicadores de medida do desempenho econmico e financeiro.
Os aspectos contabilsticos que podem chamar a ateno para sinais de perigo so:
relatrio de auditores - pode mostrar desacordo entre os gestores e os auditores quanto
contabilizao de algumas transaces;
reduo dos custos gerveis - deve averiguar-se se estas decises no estaro a comprometer os
resultados a mdio longo prazo;
mudana de mtodos contabilsticos:
aumento do volume de crditos de clientes - podem estar a criar-se dificuldades
financeiras a curto prazo e a aumentar o risco de cobrana duvidosa;
alterao do tempo mdio de existncias - dificuldades de venda;
aumento das letras e outros ttulos a pagar - dificuldades de liquidez;
aumento dos intangveis;
volume de despesas com custo diferido;
quebra da margem de contribuio em percentagem das vendas;
aumento de emprstimos;
aumento das provises para riscos e encargos.
De toda esta anlise podemos facilmente concluir que um dos aspectos limitativos da anlise dos rcios
resulta principalmente da qualidade da informao que advm a contabilidade, logo, toda a cautela
pouca na sua utilizao. De qualquer forma, um bom analista procura sempre determinar a qualidade
dos dados em que baseou a sua anlise, pois uma garantia de validade das concluses por si retiradas.

Anlise do Equilbrio Financeiro

Geralmente diz-se que s uma estrutura financeira equilibrada permite empresa um funcionamento
normal. Esta anlise tem como base o balano. Quanto noo de equilbrio, pode ser encarada de duas
maneiras, que se complementam:
como uma obrigao jurdica e de preocupao dominante dos credores de a empresa estar apta
a solver os seus compromissos nas datas de vencimento respectivas;
como uma necessidade de manter o equilbrio funcional entre os recursos, tendo em conta a sua
estabilidade e as aplicaes, observando o seu destino.

Equilbrio Financeiro na Anlise do risco Financeiro

Como se sabe as decises de gesto tm efeito sobre os resultados operacionais, mas para alm disso, o
gestor dever tomar tambm decises quanto estrutura financeira, ou seja, sobre a forma de
financiamento do activo, capitais prprios e alheios. Estas decises de carcter financeiro podero ser
favorveis para a rentabilidade do activo, mas por outro lado, induzem um risco adicional sobre a
rentabilidade dos capitais prprios (risco financeiro).

Anlise Patrimonial do Risco Financeiro

Nesta anlise estuda-se a capacidade que uma empresa tem para satisfazer as suas obrigaes de
pagamento nas datas exigidas. Atravs do balano, faz-se o estudo da liquidez.
Para esta anlise desenvolvem-se os conceitos de grau de liquidez e exigibilidade, de acordo com o
seguinte agrupamento das rubricas de balano em funo desse grau:
Activo Fixo:
activos com grau de liquidez fraco;
a sua transformao em dinheiro lenta e sempre superior a um ano.
Activo Circulante:
activos de elevado grau de liquidez;
transformam-se em dinheiro num prazo inferior a um ano.
Capital Permanente:
so capitais com grau de exibilidade reduzida;
as datas de vencimento so a mais de um ano de vista da data do balano.
Capital Circulante:
dvidas com elevado grau de exibilidade;
as suas fatas de vencimento ocorrem no perdo mximo de um ano.
A teoria tradicional da anlise financeira conclui que a empresa estar equilibrada a curto prazo desde
que:
Activo Ciculante > Passivo Circulante
ou

Activo Circulante - Passivo Circulante >0

Esta diferena designa-se como Fundo de Maneio:
Fundo de Maneio = Activo Circulante - Passivo Circulante > 0
Em alternativa a uma anlise com valores absolutos, costume recorrer-se ao rcio:
(Activo Circulante / Passivo Circulante) > 1
Trata-se ento do rcio de liquidez. Como o Fundo de Maneio dever ser positivo para garantir a
liquidez, ento o rcio de liquidez dever apresentar-se superior a 1.
O Fundo de Maneio tambm se pode calcular da seguinte forma:
Fundo de Maneio = Capitais Permanentes - Activo Fixo
A concluso a que se chegou anteriormente de que o Fundo de Maneio tem de ser positivo para a
empresa estar equilibrada, parte de concluses erradas, pois a anlise demasiadamente esttica. Esta
parte do princpio de que a actividade da empresa pra, contradizendo o princpio contabilstico da
continuidade dos exerccios em que assenta o Balano.
Assim, actualmente, reconhece-se que o nvel do Fundo de Maneio adequado est dependente de
diversas variveis, distinguindo-se a natureza e o volume da actividade.
Princpios Orientadores:
1. o equilbrio estar tanto mais assegurado quanto maior for o capital prprio e menor o alheio.
Deste ltimo, de estiver a mdio e longo prazo, tanto melhor para o equilbrio. A verificao
deste princpio pode fazer-se atravs dos rcios de endividamento e estrutura do endividamento;
2. verifica-se tanto mais equilbrio quanto mais os capitais permanentes cobrirem os imobilizados
e outros activos de crcter permanente. Este princpio leva normalmente anlise do Fundo de
Maneio, da liquidez ou, em alternativa, cobertura do imobilizado;
 3. quanto maior a rentabilidade do capital total em relao ao juro a pagar ao capital alheio, tanto
melhores as condies de equilbrio a prazo. Este princpio conduz anlise da rentabilidade e
do efeito de alavanca financeira.

Anlise Funcional do Equilbrio Financeiro

Para ser possvel esclarecer a influncia de algumas polticas, como a poltica geral da empresa e as
polticas operacionais, sobre os fluxos de caixa e o equilbrio financeiro, ser necessrio estruturar o
balano funcional em trs componentes:
1. Fundo de Maneio Funcional
2. Necessidades de Fundo de Maneio
3. Tesouraria Lquida

Fundo de Maneio Funcional

Apura-se pela diferena entre capitais permanentes e o activo fixo.
O Fundo de Maneio Funcional (FMF) representa a parte de fundos estveis que financia o ciclo de
explorao. Se o seu valor for negativo, significa que parte dos fundos no estveis esto a financiar
activos fixos, o que constitui um factor de risco.
FMF = Capitais Permanentes - Activo Fixo

Necessidades de Fundo de Maneio

A noo de Necessidades em Fundo de Maneio est ligada necessidade de financiamento do ciclo de
explorao.
As Necessidades de Fundo de Maneio (NFM) subdividem-se em:
necessidades estruturais de fundo de maneio, resultantes da actividade normal da empresa;
necessidades temporrias de fundo de maneio, resultantes de factores sazonais ou conjunturais.
As NFM representam, quando o seu valor positivo, as necessidades de financiamento do ciclo de
explorao. Quando o seu valor negativo, representam excedentes financeiros do ciclo de explorao.
As NFM so um meio de avaliao financeira dos esforos da gesto operacional e resultam da
diferena entre as Necessidades Cclicas e os Recursos Cclicos.
NFM = Necessidades Cclicas - Recursos Cclicos

Tesouraria Lquida
A noo de TRL fornece uma informao sobre a situao de liquidez e mostra que o equilbrio
financeiro o resultado da poltica estratgia (FMF) e da poltica de gesto operacional (NFM).[9]
O Balano Funcional identifica para o 1 membro:
activo fixo ou aplicaes de investimento - AF;
necessidades cclicas - NC;
tesouraria avtiva - TA.
Para o 2 membro:
capitais estveis - CE;
 recursos cclicos - RC;
tesouraria passiva - TP.
Tem-se ento,
AF + NC + TA = CE + RC +TP
Sendo a Tesouraria Lquida (TRL) a diferena entre tesouraria activa e passiva, tem-se:
TRL = FMF - NFM
Esta relao quantifica e caracteriza de uma forma mais rigorosa a definio de equilbrio financeiro.
Visto que o FMF a parte de fundos permanentes que ficam disponveis para financiar outros
investimentos permanentes e as NFM so investimento de carcter permanente, conclui-se que existe
equilvrio financeiro se o FMF for suficiente para financiar as NFM.
FMF - NFM 0
Como a Tesouraria Lquida a diferena entre FMF e NFM, ento o equilbrio financeiro exige que:
TRL 0

Situaes Financeiras Tpicas

possvel identificar seis tipos de estruturas financeiras:
1- FM > 0, NFM > 0 e FM > NFM TRL > 0 -Tesouraria Superavitria, a situao financeira
normal, com uma certa segurana.
2- FM > 0, NFM > 0 e FM < NFM TRL < 0 -Tesouraria Deficitria, evidencia desequilbrio
financeiro, a empresa financia parte das suas necessidades ciclicas com operaes de tesouraria, tpica
em empresas com um ciclo longo de explorao.
3- FM <0, NFM > 0 TRL < 0 - Tesouraria Deficitria,evidencia uma situao financeira delicada,
os capitais estveis no so suficientes para financiar o activo fixo, no cumpre a regra de ouro do
equilbrio financeiro. A situao ser tanto mais grave quanto mais negativa seja a tesouraria.
4- FM < 0, NFM < 0 e FM < NFM TRL < 0 -Tesouraria Deficitria, no apresenta liquidez nem
garantia de segurana, geralmente representa situaes arriscadas derivadas de crescimentos elevados
face s capacidades financeiras.
5- FM <0, NFM < 0 e FM > NFM TRL > 0 -Tesouraria Superavitria, esta situao apresenta
risco em caso de reduo de actividade, poder deixar de realizar fundos suficientes para suprir a
exigibilidade das dvidas a pagar.Falta de segurana derivada da inexistncia de fundo de maneio.
6- FM > 0, NFM <0 TRL > 0 -Tesouraria Superavitria, as necessidades de fundo de maneio
negativas so resultado de um ciclo de explorao favorvel

Anlise Integrada da Rendibilidade

A base do modelo apresentado em seguida assenta na teoria das alavancas e das vantagens
competitivas.

Modelo Multiplicativo
A Rendibilidade do Capital Prprio pode decompor-se num modelo multiplicativo, com o seguinte
mtodo:

rea Operacional (Rendibilidade dos Capitais Investidos):

MC/V - Rendibilidade Bruta das Vendas
RO/MC - Efeito dos Custos Fixos
V/CI - Rotao dos Capitais Investidos
rea Financeira (ndice de Alavanca Financeira):
CI/CP - Mltiplo da Estrutura Financeira
RC/RO - Efeito dos Encargos Financeiros
rea Extraordinria:
RAI/RC - Efeito dos Resultados Extraordinrios
Este conjunto de rcios permite fazer uma anlise integrada da rendibilidade do capital prprio,
permitindo compreender melhor a gesto de uma determinada empresa, percebendo de onde vem a
rendibilidade dos capitais e tambm o impacto que cada rcio ter na mesma.