LA TASA DE INTERS

1 Valor presente (VP)

El concepto valor presente (o valor presente descontado) se basa en la nocin
de que un dlar pagado despus de un ao contado a partir de hoy es menos
valioso que uno pagado hoy.
1.1 Importancia
permite calcular el valor al da de hoy (el precio) de un instrumento del
mercado de crdito (la deuda) a una tasa de inters simple dada (i)
permite comparar los valores de dos o ms instrumentos con periodicidades
muy diferentes en sus pagos.
1.2 Proceso de descuento hacia el futuro
Es el proceso de calcular el valor al da de hoy de una cierta suma de dinero
recibido en el futuro. Podemos generalizar este proceso mediante la siguiente
formula
VF = valor futuro i = tasa de inters anual n = nmero de aos

=
(1 + )
1.3 Aplicacin
Cul es el valor presente de $250 a ser pagados dentro de dos aos si la tasa
de inters es del 15%?
Solucin
250
=
(1 + 0.15)2
VP = 189.04

2 Tipos de instrumentos del mercado de crdito

Segn la periodicidad de sus pagos.
2.1 Prstamo simple
El prestamista da al prestatario una cantidad de fondos que debern
rembolsarse en la fecha de vencimiento junto con un pago adicional por
intereses.
Ejemplo: los prstamos comerciales a los negocios

=
(1 + )
2.2 Prstamo de pagos fijos
Llamado tambin prstamo totalmente amortizado. El prestamista da al
prestatario cierta cantidad de fondos que deben rembolsarse haciendo un
mismo pago cada periodo (digamos, un mes), y que consiste en una parte del
principal y en otra parte de intereses por un nmero fijo de aos.
Ejemplo: los prstamos en abonos (como los prstamos de automviles) y las
hipotecas.

= 1
+ 2
+ 3
+ +
(1 + ) (1 + ) (1 + ) (1 + )
2.3 Bono de cupones
Provee a su propietario un pago fijo de intereses (el pago del cupn) todos los
aos hasta la fecha de vencimiento, cuando se rembolsa un monto final
especifico (valor nominal o valor a la par o valor facial).
Un bono de cupn se identifica por tres elementos de informacin:
la corporacin o agencia del gobierno que emite el bono
la fecha de vencimiento del bono.
la tasa de cupn del bono.
Ejemplos: los bonos y los pagars de la Tesorera de Estados Unidos y los
bonos corporativos.

= + + + + +
(1 + )1 (1 + )2 (1 + )3 (1 + ) (1 + )
2.4 Bono de descuento
Llamado tambin bono cupn cero. Se compra a un precio inferior a su valor
nominal (a un descuento), y el valor nominal se rembolsa en la fecha de
vencimiento.
A diferencia de un bono de cupones, un bono de descuento no paga intereses;
slo paga el valor nominal.
Ejemplos: los certificados de la Tesorera de Estados Unidos, los bonos de
ahorros y los bonos cupn cero a largo plazo

=
(1 + )
2.5 Conclusiones
los prstamos simples y los bonos de descuento slo hacen sus pagos en
sus fechas de vencimiento
los prstamos de pagos fijos y los bonos de cupn realizan pagos en forma
peridica hasta su vencimiento.
Cmo saber cul de estos instrumentos le brinda ms ingresos? Para resolver
este problema, usamos el concepto de valor presente

3 Rendimiento al vencimiento (i)

Es la medida ms exacta de las tasas de inters; esto es a lo que los
economistas se refieren cuando usan el trmino tasa de inters.
Consiste en igualar el valor al da de hoy del instrumento de deuda con el valor
presente de todos sus pagos futuros de flujos de efectivo.
3.1 Prstamo simple
Si Juan obtiene un prstamo de $100 de su hermana y si el ao siguiente ella
pide a Juan $110, cul es el rendimiento al vencimiento sobre este prstamo?

110
100 =
(1 + )1
i = 0.10 = 10%

3.2 Prstamo de pagos fijos

a) El prstamo es de $1,000 y el pago anual es de $126 durante los prximos
25 aos. El valor presente se calcula como sigue:
126 126 126 126
1,000 = + + + +
(1 + )1 (1 + )2 (1 + )3 (1 + )25
b) Usted decide comprar una nueva casa y necesita una hipoteca de
$100,000. Toma un prstamo de un banco que tiene una tasa de inters del
7%. Cul es el pago anual que se deber hacer al banco para pagar el
prstamo en 20 aos?

1,000 = 1
+ 2
+ 3
+ +
(1 + 0.07) (1 + 0.07) (1 + 0.07) (1 + 0.07)20
Pago anual fijo (PF) = $9,439.29.
3.3 Bonos de cupones
Su valor presente se calcula como la suma de los valores presentes de todos
los pagos de cupn ms el valor presente del pago final del valor nominal del
bono.
El valor presente de un bono con un valor nominal de $1,000 con 10 aos al
vencimiento y pagos anuales de cupn de $100 (una tasa de cupn del 10%)
puede calcularse como sigue:
100 100 100 100 1000
= + + + + +
(1 + )1 (1 + )2 (1 + )3 (1 + )10 (1 + )10
Encuentre el precio de un bono con un cupn al 10%, con un valor nominal de
$1,000, un rendimiento al vencimiento del 12.25% y ocho aos al vencimiento.
Datos: VN= 1000
C=100 (10%1000)
i = 12.25%
 100 100 100 1000
= 1
+ 2
++ 8
+
(1 + 0.1225) (1 + 0.1225) (1 + 0.1225) (1 + 0.1225)8

Los precios actuales de los bonos y las tasas de inters estn

negativamente relacionados entre s: cuando la tasa de inters
aumenta, el precio del bono disminuye, y viceversa.
3.3.1 Caso especial
El bono de consolacin o bono a perpetuidad; es un bono a perpetuidad sin
fecha de vencimiento y ningn rembolso de principal que hace pagos fijos de
cupones para siempre.
Donde:
Pc= precio de la perpetuidad (bono de consolacin)
C = pago anual
ic= rendimiento al vencimiento de la perpetuidad (bono de consolacin)

= ; =

Cul es el rendimiento al vencimiento de un bono que tiene un precio de

$2,000 y paga $100 de inters anualmente para siempre?
100
=
2,000
ic = 0.05 = 5%
3.4 Bono de descuento
El clculo del rendimiento al vencimiento para un bono de descuento es similar
al de un prstamo simple.
Cul es el rendimiento al vencimiento sobre un bono de descuento con un
valor nominal de $1,000 que vence en un ao y que se compra en $900?
1,000
900 =
(1 + )1
i = 0.111 = 11.1%
De una manera ms general, para cualquier bono de descuento a un ao el
rendimiento al vencimiento puede escribirse como

=

Donde:
F = valor nominal del bono de descuento
P = precio actual del bono de descuento
 El rendimiento al vencimiento se relaciona negativamente con el
precio actual del bono.

4 Rendimiento sobre una base descontada

Llamado rendimiento descontado. Es una medida, menos exacta, para calcular
la tasa de inters.
Frmula:
360
=

Peculiaridades:
usa el porcentaje de ganancia sobre el valor nominal del certificado, (F -
P)/F, en lugar del porcentaje de ganancia sobre el precio de compra del
certificado, (F - P)/P que se usa en el clculo del rendimiento al
vencimiento.
sita al rendimiento sobre una base anual considerando que el ao es de
360 das en lugar de 365.
Por esta razn, el rendimiento del descuento subestima la tasa de inters sobre
los certificados interpretada por el rendimiento al vencimiento.
Cul es el rendimiento sobre una base descontada de un certificado a un ao
(365 das) vendido en $900, con un valor nominal de $1,000?
1,000 900 360
=
1,000 365
= 0.099 = 9.9%
El rendimiento del descuento al igual que el rendimiento al
vencimiento, se relaciona negativamente con el precio del bono.

Un aumento en el rendimiento del descuento significa que el

rendimiento al vencimiento ha aumentado y viceversa

El rendimiento sobre una base descontada subestima la medida ms

exacta de la tasa de inters, el rendimiento al vencimiento, y cuanto
ms largo sea el vencimiento del bono de descuento, mayor ser esta
subestimacin.

5 Distincin entre las tasas de inters y los rendimientos

El rendimiento indica qu tan buena ha sido una inversin a lo largo del periodo
de tenencia.
Los rendimientos diferirn de la tasa de inters sobre todo si hay fluctuaciones
cuantiosas en el precio del bono que produzcan ganancias o prdidas de
capital sustanciales.
 + +1
=

Donde:
R = rendimiento de mantener el bono desde el periodo t hasta el periodo t+ 1
Pt= precio del bono en el periodo
Pt + 1= precio del bono en el periodo t + 1
C = pago del cupn

Asimismo de la formula se deduce que:

El rendimiento sobre un bono es igual al rendimiento actual (i) ms la tasa de
Ganancias de capital.
El rendimiento actual (ic):

=

La tasa de ganancias de capital:
+1
=

Por lo tanto se tiene:
= +

Cul es el rendimiento para un bono de cupones con un valor nominal de

$1,000 y con una tasa de cupn del 10% que se compra en $1,000, que se
mantiene durante un ao y que posteriormente se vende en $1,200?
SOLUCION:
Los pagos para el propietario son los pagos anuales de cupn de $100
(10%1,000), y el cambio en su valor es de $1,200 - $1,000 = $200.
100 + 1,200 1,000
=
1,000
= 0.30 = 30%
El rendimiento que acabamos de calcular: es igual al 30%, cuando inicialmente
el rendimiento al vencimiento era del10%.
Esto demuestra que el rendimiento sobre un bono no necesariamente
ser igual al rendimiento al vencimiento sobre ese bono.

6 Distincin entre las tasas de inters real y nominal

La tasa de inters real toma en cuenta la inflacin, mientras que la tasa de
inters nominal no toma en cuenta la inflacin.
La tasa de inters nominal i es igual a la tasa de inters real ir, ms la tasa
esperada de inflacin e
= +
6.1 Aplicacin
Cul es la tasa de inters real si la tasa de inters nominal es del 8% y la tasa
de inflacin esperada es del 10% en el curso de un ao?
Donde:
i = tasa de inters nominal = 0.08
e = tasa de inflacin esperada = 0.10
=
= 0.08 0.10 = 0.02 = 2%
Cuando la tasa de inters real es baja, hay ms incentivos para pedir
prestado y menos para prestar. Es decir, favorece al prestatario y
desfavorece al prestamista

7 Valor presente neto (VPN)

Mide la riqueza creada por un proyecto. Para hallar el valor presente neto,
primero calculamos su valor presente. Se descuenta el flujo de efectivo futuro
con una tasa adecuada (r), que generalmente se conoce como tasa de
descuento, tasa mnima aceptable, o costo de oportunidad del capital
1
=
1+
1
= 0 +
1+
Donde C0 es negativa si el flujo de efectivo inmediato es una inversin, es
decir, una salida de flujo de efectivo.
Los flujos de efectivo son descontados por dos motivos:
1) porque un dlar hoy vale ms que un dlar maana y
2) porque un dlar seguro vale ms que uno riesgoso.