Analise de Risco e Credito

Jos Lus de Castro Neto
Renata Sena Gomes Srgio
Anlise de Risco e Crdito
2009
2009 IESDE Brasil S.A. proibida a reproduo, mesmo parcial, por qualquer processo, sem autorizao por escrito
dos autores e do detentor dos direitos autorais.
C355 Castro Neto, Jos Lus de; Srgio, Renata Sena Gomes. / An-
lise de Risco e Crdito. / Jos Lus de Castro Neto; Renata
Sena Gomes Srgio. Curitiba : IESDE Brasil S.A., 2009.
212 p.
ISBN: 978-85-387-0805-6
1. Crdito Administrao. 2. Administrao de risco. 3. Cr-

ditos. I. Ttulo.
CDD 658.88
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Jos Lus de Castro Neto
Doutor em Controladoria e Contabilidade pela

Universidade de So Paulo (USP), com formao com-
plementar na University Of Illinois at Urbana Cham-
paign, UIUC, Estados Unidos. Mestre em Controlado-
ria e Contabilidade pela USP. Graduado em Cincias
Contbeis pelo Centro Unificado de Braslia (CEUB),
em Braslia. Atualmente professor assistente gra-
duado da Faculdade Trevisan Ltda, e professor assis-
tente associado da Universidade Presbiteriana Ma-
ckenzie. Tem experincia na rea de Contabilidade,
com nfase em Contabilidade Internacional, atuando
principalmente nos seguintes temas: convergncia as
normas contbeis internacionais, diferenas culturais
na prtica da contabilidade, governana corporativa,
evidenciao contbil e negcios internacionais.
Renata Sena Gomes Srgio
Mestre em Cincias Contbeis com nfase em

gesto empresarial pela Fundao Visconde de Cairu
(FVC). Especialista em Contabilidade Gerencial pela
Universidade Federal da Bahia (UFBA). Especialis-
ta em Controladoria pela FVC. Bacharel em Cincias
Contbeis pela FVC. Atualmente coordenadora pe-
daggica do curso de cincias contbeis na Unio
Metropolitana de Ensino (Unime). Tem experincia na
rea de Cincias Contbeis, atuando principalmente
nos seguintes temas: contabilidade financeira, geren-
cial, tributria, hospitalar, estratgias competitivas e
microempresas.
Sumrio
Intermediao financeira....................................................................................13
Introduo...................................................................................................................................................13
Moeda...........................................................................................................................................................14
Intermedirios financeiros.....................................................................................................................14
Sistema Financeiro Nacional (SFN).....................................................................................................16
Conceito e relevncia do crdito.........................................................................................................20
Introduo ao risco de crdito.............................................................................................................21
Os 4 Cs do crdito (Carter; Capacidade; Capital; Condies).............31

Introduo...................................................................................................................................................31
Carter...........................................................................................................................................................32
Capacidade..................................................................................................................................................33
Capital...........................................................................................................................................................36
Condies....................................................................................................................................................38
Consideraes finais.................................................................................................................................42
Garantias...................................................................................................................47
Introduo...................................................................................................................................................47
Formalizao...............................................................................................................................................50
Garantias pessoais....................................................................................................................................51
Garantias reais............................................................................................................................................55
Concluso.....................................................................................................................................................59
Risco e crdito.........................................................................................................67
Introduo...................................................................................................................................................67
Conceito e classificao..........................................................................................................................68
Diversificao de riscos...........................................................................................................................73
Rating.............................................................................................................................................................76
Concluso.....................................................................................................................................................77
Anlise de crdito..................................................................................................85
Introduo...................................................................................................................................................85
Anlise subjetiva........................................................................................................................................86
Indicadores econmico-financeiros . ................................................................................................93
Concluso.....................................................................................................................................................96
Anlise das demonstraes contbeis e financeiras I............................ 103

Introduo.................................................................................................................................................103
Principais demonstraes contbeis, financeiras e complementares.................................104
Relatrio da administrao..................................................................................................................104
Balano Patrimonial................................................................................................................................105
Demonstrao dos Resultados do Exerccio (DRE).....................................................................111
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL)................................................112
Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC)......................................................................................113
Demonstrao do Valor Adicionado (DVA)....................................................................................116
Notas explicativas...................................................................................................................................118
Parecer da auditoria...............................................................................................................................118
Concluso...................................................................................................................................................119
Anlise das demonstraes contbeis e financeiras II.......................... 127

Introduo.................................................................................................................................................127
Anlise horizontal e vertical................................................................................................................127
Anlise atravs de ndices econmico-financeiros.....................................................................131
Concluso...................................................................................................................................................138
Anlise de capital de giro................................................................................. 145

Introduo.................................................................................................................................................145
Investimento Operacional em Giro (IOG)
ou Necessidade Lquida de Capital de Giro (NLCDG).................................................................147
Efeito tesoura............................................................................................................................................150
Capital Permanente Lquido (CPL)....................................................................................................152
O ciclo financeiro e o saldo em tesouraria.....................................................................................152
Concluso...................................................................................................................................................156
Controle e qualidade do crdito.................................................................... 163
Introduo.................................................................................................................................................163
Monitoramento do crdito..................................................................................................................163
Deteriorao dos crditos concedidos............................................................................................164
Causas de crditos problemticos....................................................................................................165
Meios legais para recuperao de crdito.....................................................................................170
Concluso...................................................................................................................................................174
Processo de cobrana........................................................................................ 181

Introduo.................................................................................................................................................181
Alertas de risco.........................................................................................................................................182
Medidas preventivas..............................................................................................................................183
O processo de cobrana.......................................................................................................................183
Renegociao...........................................................................................................................................184
Recuperao judicial..............................................................................................................................186
Recuperao extrajudicial....................................................................................................................187
Falncia.......................................................................................................................................................188
Concluso...................................................................................................................................................191
Gabarito.................................................................................................................. 199
Referncias............................................................................................................ 205
Anotaes.............................................................................................................. 211
Apresentao
A disciplina Anlise de Risco de Crdito tem o escopo
de fornecer informaes bsicas e essenciais sobre as ativi-
dades de anlise do risco de crdito feitas pelas instituies
financeiras de seus clientes. Para isso, este livro est estru-
turado em 10 captulos, organizados de forma sequencial
e lgica para que o aluno tenha bom aproveitamento.
O captulo 1 fala sobre a intermediao financeira

que mostra o cotidiano das instituies que manipulam e
intermediam o papel-moeda, a moeda metlica e os ttu-
los financeiros e de crdito.
O assunto do captulo 2 os 4 (quatro) Cs do crdito.

Este captulo pretende fornecer condies para a identi-
ficao de alguns critrios subjetivos e financeiros, geral-
mente adotados pelas instituies financeiras, na anlise
do eventual tomador de emprstimos. O que se preten-
de destacar so os diferentes critrios que so aplicados
s propostas de negcio pelos gerentes das instituies
financeiras.
O captulo 3 trata das garantias, esse captulo mostra

que todo estabelecimento que concede crdito ao consu-
midor exige uma garantia do seu cliente, como forma de
minimizar o risco do no recebimento do valor empres-
tado. As instituies financeiras que concedem crdito a
seus clientes exigem, igualmente, uma garantia para fazer
face ao risco da operao. Caso o devedor no pague a
obrigao, a instituio tem, na execuo da garantia, um
ressarcimento de parte ou do total do valor emprestado.
O captulo 4, sobre risco de crdito, explica que o

conceito do risco est relacionado possibilidade de
perigo de no se receber o valor emprestado. No mundo
empresarial, mais especificamente em relao ao risco de
crdito, o conceito est relacionado s incertezas e s pos-
sibilidades de perda em determinadas operaes.
O captulo 5, Anlise de crdito, compreende a apli-

cao de tcnicas subjetivas, financeiras e refere-se s
medidas estatsticas comumente utilizadas para avaliar a
capacidade de pagamento do tomador de recursos, que
o proponente ao crdito. Neste captulo so abordados
alguns critrios subjetivos, financeiros e estatsticos geral-
mente adotados pelas instituies financeiras na anlise
de crdito.
O captulo 6, Anlise das demonstraes contbeis

e financeiras I, mostra as demonstraes contbeis que
so instrumentos comumente usados pelos analistas de
crdito para investigar a sade financeira das empresas.
As demonstraes referidas so: balanos patrimoniais,
demonstraes do resultado do exerccio, demonstrao
das mutaes do patrimnio lquido, demonstrao dos
fluxos de caixa e demonstrao do valor adicionado. (De
acordo com a Lei 11.638/07).
O captulo 7, Anlise das demonstraes contbeis

e financeiras II, estuda, de um modo geral, a anlise eco-
nmico-financeira, que tem como elementos bsicos as
demonstraes contbeis, particularmente o balano pa-
trimonial e a demonstrao dos resultados do exerccio. A
partir dessas demonstraes possvel obter informaes
relevantes sobre o negcio e se h algum indcio de risco
nas operaes contratadas pela empresa.
O captulo 8, Anlise do capital de giro, estuda seu

principal objetivo que avaliar a capacidade da empresa
em honrar os compromissos de curto prazo. Para tanto, o
clculo dos ndices de liquidez no so suficientes para ava-
liar a capacidade da empresa de pagar seus compromissos
imediatos. Portanto, os analistas recorrem a outras tcnicas
para obter informaes e, assim, ter uma viso mais precisa
sobre a liquidez da empresa e sua estrutura de capital.
O captulo 9, Controle e qualidade do crdito, mostra
que as empresas necessitam de recursos para atenderem
s suas necessidades de investimento e suprimento de ca-
pital de giro. Cabe s instituies financeiras financiar esses
recursos, desde que as empresas atendam s exigncias
normativas dos bancos. O crdito aparece para avaliar o
risco e apoiar na deciso e formalizao da operao.
E por ltimo, o captulo 10, Processo de cobran-

a, mostra como ele deve ser precedido por aes que
deixem a cobrana judicial para ltimo caso, devido len-
tido burocrtica excessiva que costuma acompanhar os
processos. Devem as instituies responderem aos alertas
de risco de inadimplncia do devedor com aes firmes,
mas cordatas, rumo renegociao para reaver o montan-
te emprestado.
Intermediao financeira
Introduo
No cotidiano de nossas vidas, necessitamos de instituies que nos ajudem a manipu-
lar e a intermediar o papel-moeda, a moeda metlica e os ttulos financeiros e de crdito.
Existem tipos de entidades que servem como intermedirios financeiros, colo-

cando-se entre ns e o dinheiro. Essas entidades so teis na Economia, pois fazem
circular a riqueza.
Para Silva (2000, p. 26), a satisfao das necessidades fundamentais como alimen-
tao, sade, habitao e segurana facilitada pelos servios financeiros, e eles so
proporcionados pelos intermedirios que so os bancos e outras entidades que fazem
parte do Sistema Financeiro Nacional.
Fortuna (1999, p. 12) faz uma conceituao abrangente para o sistema financeiro:con-
junto de instituies que se dedica, de alguma forma, ao trabalho de propiciar condies
satisfatrias para a manuteno de um fluxo de recursos entre poupadores e investidores.
A atividade principal das instituies financeiras a intermediao de recursos,

pois ela que viabiliza a captao de recursos de seus clientes, do mercado financeiro
e de capitais, repassando-os, posteriormente, sob a forma de emprstimos, na expec-
tativa de auferirem ganhos.
Banco umas das instituies financeiras componentes do Sistema Financeiro

Nacional (SFN), organizada para intermediar recursos. Esses so expressos principal-
mente sob forma de moeda e ttulos, sendo a moeda o facilitador de trocas entre os
agentes econmicos.
Quando se pensa em moeda, imagina-se, logo, que o dinheiro seja em moeda-

-papel (nota simples) ou em moedas-metlicas (fraes de papel-moeda), mas quando
fazemos depsitos em dinheiro na nossa conta em determinado banco, tais recursos
nos habilitam a emitir cheques para pagar compras diversas, nessa situao, tais che-
ques desempenham a mesma funo do dinheiro. Assim, por uma questo de lgica,
devemos incluir no conceito de moeda os depsitos vista. Segundo a teoria econ-
mica existem outros conceitos de moeda, mas no sero abordados neste curso.
13
Moeda
A moeda um bem de aceitao geral que tem vrias funes, sendo as principais
de servir de intermedirio de trocas, medida de valor e reserva de valor.
Como intermediria de trocas, a moeda superou a economia do escambo (simples

troca, sem moeda) e passou, ento, a ser utilizada para troca entre as pessoas, repre-
sentando bens e mercadorias. Na fase do escambo e na ausncia de moeda, os povos
trocavam bens entre si, avaliando cada um pelo valor relativo que eles apresentavam
para as partes.
Como medida de valor, a moeda serve como padro de medida. Assim, todos os
bens e servios que so avaliados por ela serve de denominador comum de preos.
Como reserva de valor, a moeda constitui-se em reservatrio de poder e de compra.

Em diversos povos, a quantidade menor ou maior de moeda confere ao seu titular de-
terminada posio na sociedade. No entanto, existem outros ativos que tambm de-
sempenham o papel de reserva de valor como: ouro, diamantes, terras etc.
Intermedirios financeiros
O mercado financeiro pode ser classificado como elemento dinmico no processo
de crescimento econmico. Ele tambm o responsvel pelo controle das taxas de
poupana e investimento.
O mercado financeiro opera atravs dos intermedirios financeiros e agentes eco-

nmicos. Os intermedirios financeiros so instituies financeiras, como os bancos,
que negociam a moeda, emprestando-a ou tomando-a emprestado. So autorizados
a emitir ttulos contra si mesmos para obterem recursos (moeda) junto aos agentes
econmicos (SILVA, 2000, p. 31).
O intermedirio financeiro aproxima-se dos ofertadores e tomadores de recursos,

cobrando spreads e taxas de prestao de servio. Definio corrente de mercado in-
forma que spread a
[...] diferena entre a taxa mdia de juros que os bancos pagam ao captar recursos e
aquela que recebem ao aplic-los - seja emprestando ao governo ou ao setor privado
(pessoas fsicas e jurdicas). No entanto, o Inepad (Instituto de Ensino e Pesquisa em
Administrao) considera nos clculos do spread total tambm as taxas de servios
cobradas pelas instituies financeiras. (BALBI, 2006)
Os ofertadores de recursos so os agentes econmicos que acumularam poupan-

a, apresentando situao oramentria de excesso de recursos.
14
Os tomadores de recursos so os agentes econmicos que necessitam de volume
determinado de moeda para realizar objetivo de interesse prprio, quer seja saldando
dvidas, ou realizando investimentos lucrativos.
Custo da intermediao financeira

Um aspecto relevante quando se trata de intermediao financeira o custo
dessa atividade. Ela est diretamente ligada taxa de juros praticada pela instituio
financeira e balizada pelo Banco Central.
As instituies financeiras e o mercado criaram mecanismo atravs do qual os

recursos fluem entre poupadores e investidores. O nvel do fluxo desses fundos pode
afetar significativamente o crescimento econmico do pas. A taxa de juros atua como
um regulador que controla o fluxo de recursos entre poupadores e investidores. Sobre
o assunto, Gitman pondera:
[...] quanto mais baixas as taxas de juros, maior ser o fluxo de fundos e, consequentemente, maior
ser o crescimento econmico; quanto mais altas as taxas de juros, menor ser o fluxo de fundos e
menor ser o crescimento econmico. (Gitman, 2004, p. 41)
Segundo o mesmo autor, a taxa de juros a compensao paga pelo tomador

dos fundos ao credor; do ponto de vista do tomador de fundos, o custo de tomar
emprestado os recursos.
A taxa de juros (ou preo do capital emprestado) est baseada na escassez dos
bens e destina-se, tambm, a remunerar o emprestador pelo risco assumido no caso
de no receber as parcelas do emprstimo concedido na data acordada.
A taxa de juros ou o retorno requerido representa o custo do dinheiro que o alu-

guel que um tomador de recursos deve pagar a um fornecedor pelo uso dos recursos
no prazo acordado. Assim, podemos dizer que:
Quando os fundos so emprestados, o custo de tomar os fundos a taxa de

juros;
Quando os fundos so obtidos atravs da venda de um direito de propriedade

como na vendas de aes o custo do emissor normalmente chamado de
retorno requerido, o qual reflete o nvel de retorno esperado pelo fornecedor
de fundos.
Outra conceituao atribuda ao juro dada por Assaf Neto (2008, p. 98) para
quem o juro a remunerao que o tomador (captador) de um emprstimo paga a um
doador (aplicador) de recursos.
15
A taxa de juros est ligada s operaes de intermediao financeira por repre-
sentar o preo de troca dos ativos disponveis em diferentes momentos ou perodos de
tempo. Ela tambm reflete o preo pago pelo sacrifcio de poupar, ou seja, a remune-
rao de um agente econmico ao decidir postergar o prprio consumo, transferindo
seus recursos a outro agente.
Sistema Financeiro Nacional (SFN)

O Sistema Financeiro Nacional (SFN) formado por um conjunto de instrumentos
e instituies que funcionam como meio para realizao da intermediao financeira
[...] (SILVA, 2000, p. 42).
Aproximando os agentes superavitrios ofertadores de recursos dos agentes

deficitrios tomadores de recursos , o SFN viabiliza a realizao dos objetivos de
ambos os grupos, fazendo com que contribuam para a circulao da riqueza no pas.
As entidades que formam o SFN podem ser subdivididas em dois subsistemas: a)

Normativo; e b) Operativo.
O subsistema normativo responsvel pela normatizao e controle das insti-

tuies que operam no mercado. formado pelo Conselho Monetrio Nacional, Banco
Central do Brasil, Banco do Brasil, Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e
Social e pela Comisso de Valores Mobilirios (SILVA, 2000, p. 42). Essas instituies
encontram-se descritas abaixo:
Conselho Monetrio Nacional (CMN) rgo responsvel pela fixao de

diretrizes das polticas monetria, creditcia e cambial do pas.
Banco Central do Brasil (BACEN) rgo encarregado de fazer cumprir as

disposies que regulam o funcionamento do SFN e as normas expedidas
pelo CMN. Outra funo do Banco Central a de controlar a oferta de dinheiro
no mercado.
Se o BACEN deseja estimular a economia, ele aumenta a oferta de dinheiro. Uma

forma de fazer isso reduzindo a taxa de juros. No entanto, a grande oferta de dinheiro
pode levar a um aumento da taxa de inflao, cabendo ao prprio BACEN servir de
balizador nesse processo.
Alm do CMN e do BACEN existem as autoridades de apoio ao SFN, que so:
Comisso de Valores Mobilirios (CVM) o rgo normativo do Sistema

Financeiro Nacional, especificamente voltado para o desenvolvimento, dis-
ciplina e fiscalizao do mercado de valores mobilirios (ttulos). Seu poder
16
de normatizar abrange todas as matrias referentes ao mercado de valores
mobilirios.
Banco do Brasil considerado um conglomerado financeiro que atua como

banco mltiplo tradicional, embora ainda opere como agente financeiro do go-
verno federal, sendo o principal executor da poltica financeira do governo.
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) res-

ponsvel pela poltica de investimentos de longo prazo do governo federal.
Caixa Econmica Federal (CEF) responsvel pela operacionalizao das po-

lticas do governo federal para a habitao popular e saneamento bsico.
De modo geral, as instituies financeiras so responsveis pela transmisso e

manuteno da poltica monetria nacional, alm de manter a economia em plena ca-
pacidade produtiva. A figura a seguir mostra um organograma que evidencia a relao
do CMN com os principais rgos do SFN.
(BOVESPA, 2006. Adaptado.)

Conselho Monetrio Nacional
CMN
Banco Central do Brasil Comisso de Valores Mobilirios

BCB CVM
Sociedades Corretoras Bolsa de Valores
Figura 1 Organograma dos principais rgos vinculados ao Sistema Monetrio Nacional (SMN).
O subsistema operativo formado pelas instituies financeiras (bancrias e no

bancrias) que operam diretamente na intermediao financeira. As instituies que
fazem parte desse subsistema so compostas por bancos comerciais, caixas econmi-
cas estaduais, bancos de desenvolvimento, bancos de investimentos, sociedades de
crdito, financiamento e investimento (financeiras), sociedades corretoras, sociedades
distribuidoras, sociedades de arrendamento mercantil (leasing), sociedades de crdito
imobilirio e bancos mltiplos. A descrio dessas instituies encontra-se abaixo:
Bancos Comerciais tm como objetivo proporcionar o suprimento opor-

tuno e adequado dos recursos necessrios para financiar, a curto e mdio
prazos, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios e as pes-
soas fsicas. Para tanto, os bancos comerciais podem descontar ttulos, reali-
zar operaes de abertura de crdito simples ou em conta corrente (contas
17
garantidas), realizar operaes especiais, inclusive crdito rural, de cmbio e
comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter recursos
junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, obter recursos externos
para repasse, efetuar prestao de servios, inclusive mediante convnio com
outras instituies e outros.
Bancos de Investimento tm como principal objetivo o aumento do prazo

de operaes de emprstimos e financiamentos, sobretudo para fortalecer o
processo de capitalizao das empresas, atravs da compra de mquinas e da
subscrio de debntures e aes. Esses bancos esto impedidos, legalmen-
te, de manter contas correntes em outras instituies financeiras. Elas captam
recursos pela emisso de Certificados de Depsitos Bancrios (CDB) e Reci-
bos de Depsitos Bancrios (RDB) atravs de captao e repasse de valores de
origem interna ou externa, ou pela venda de cotas de fundos de investimento
por eles administrados.
Fortuna (2008, p. 33) sintetiza as operaes ativas que podem ser praticadas pelos
bancos de investimento:
emprstimos a prazo mnimo de um ano para financiamento de capital fixo;
emprstimos a prazo mnimo de um ano para financiamento de capital de giro;
aquisio de aes, obrigaes ou quaisquer outros ttulos e valores mobilirios para investimento
ou revenda no mercado de capitais (operaes de underwriting);
repasses de emprstimos obtidos no exterior;
repasses de recursos obtidos no pas;
prestao de garantia de emprstimos no pas e provenientes do exterior.
Bancos de Desenvolvimento so instituies responsveis pela poltica de

investimento de mdio e longo prazo do Governo Federal, sendo o BNDES o
seu principal representante para financiar em mdio e longo prazo os setores
primrio, secundrio e tercirio.
Caixas Econmicas sua atividade principal integra o Sistema Brasileiro de

Poupana e Emprstimo e o Sistema Financeiro de Habitao. Podem ser equi-
paradas aos bancos comerciais por captar depsitos vista, realizar operaes
ativas (emprstimos, financiamentos etc.) e efetuar prestao de servios, na

maioria das vezes para pessoas fsicas. Tambm realiza atividades de financia-
mento de bens de consumo, emprstimo sob garantia de penhor industrial e
cauo de ttulos, e operaes de emprstimo sob penhor de bens pessoais e
18
sob consignao. Atua como centralizadora do recolhimento e aplicao dos
recursos depositados no Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS).
Sociedades de Crdito Imobilirio foram criadas pelo Governo para finan-

ciar o mercado imobilirio, utilizando os recursos da caderneta de poupana.
Associaes de Poupana e Emprstimo so constitudas na forma de so-

ciedades civis, restritas a determinadas regies, sendo de propriedade comum
de seus associados. Suas operaes so semelhantes s sociedades de crdito
imobilirio.
Sociedades Corretoras so sociedades tpicas do mercado acionrio e

operam na compra, venda e distribuio de ttulos e valores mobilirios (in-
clusive ouro) por conta de terceiros. Elas operam nas bolsas de valores e de
mercadorias, e efetuam lanamentos pblicos de aes, administram carteiras
e custodiam valores mobilirios, instituem, organizam e administram fundos
de investimento, operam no mercado aberto e intermediam operaes de
cmbio.
Sociedades de Arrendamento Mercantil a operao de leasing asseme-

lha-se a uma locao, tendo o cliente, ao final do contrato, as opes de reno-
v-la, adquirir o equipamento pelo valor residual fixado em contrato, ou ainda
devolv-lo empresa. As empresas de leasing geralmente captam recursos de
longo prazo, como por exemplo, atravs da emisso de debntures. A debntu-
re um valor mobilirio emitido por sociedades annimas, representativo de
dvida que assegura o direito de crdito de seus detentores contra a compa-
nhia emissora.
Bancos Mltiplos tm o objetivo de racionalizar a administrao das insti-

tuies financeiras. De acordo com Fortuna (2008, p. 41), permite que institui-
es, empresas de um mesmo grupo, constituam-se em uma nica instituio
financeira com personalidade jurdica prpria e, portanto, com um balano
nico, um nico caixa e, consequentemente, significativa reduo de custos.
Em tese, mantm as mesmas funes de cada instituio em separado, com as
vantagens de contabilizar as operaes como uma s instituio.
Por normas legais, as carteiras de um banco mltiplo envolvem a carteira co-

mercial (regulamentao do BACEN), carteira de investimento (regulamentao dos
bancos de investimentos), carteira de crdito imobilirio (regulamentao das socie-

dades de crdito imobilirio), carteira de aceite (regulamentao das sociedades de
crdito, financiamento e investimento) e carteira de desenvolvimento (regulamenta-
o dos bancos de desenvolvimento) e a carteira de leasing.
19
Conceito e relevncia do crdito
Schrickel (2000, p. 24) escreve que crdito todo ato de vontade ou disposio de
algum de destacar ou ceder, temporariamente, parte do seu patrimnio a um terceiro,
com a expectativa de que esta parcela volte a sua posse integralmente aps decorrido
o tempo estipulado.
O patrimnio referido deve ser prprio e pode estar na forma de dinheiro (em-
prstimo monetrio) ou bens (emprstimo para uso, ou venda com pagamento
parcelado).
Silva (2000, p. 63) conceitua crdito, em sentido restrito e especfico, como con-
sistindo na entrega de um valor presente mediante uma promessa de pagamento.
Assim, em uma loja de produtos de informtica, uma venda a crdito caracterizada
pela entrega da mercadoria (computador, por exemplo) ao cliente, mediante promes-
sa de pagamento do comprador loja, em uma ou mais parcelas, em um prazo futuro
estabelecido de comum acordo entre as partes.
Embora existam emprstimos gratuitos, no onerosos, no caso de operaes

entre pessoas fsicas, entre membros de mesma famlia, por exemplo, normalmente o
vendedor estipula uma taxa a ser paga pelo comprador pelo pagamento dos valores
no futuro, e no vista.
No comrcio e na indstria, o crdito geralmente assume o papel de facilitador da

venda (SILVA, 2000, p. 64). O crdito possibilita que o cliente veja atendida sua necessi-
dade, e que o comerciante aumente suas receitas de venda.
O crdito deve ser visto como um produto para as instituies financeiras. Assim,
negociar crdito pressupe um adequado sistema de cadastro com informaes de-
talhadas sobre seus clientes, e um sistema de avaliao do risco que, alm de avali-los
pelo risco de no devolverem os recursos emprestados no prazo acordado, calcule o
limite de crdito mximo e mnimo para cada um. Enquanto que, em empresas comer-
ciais e industriais, possvel vender vista ou a prazo, em bancos no h como fazer
emprstimo ou financiamento vista (SILVA, 2000, p. 65).
Deve-se atentar para o fato de que, quando o banco est captando recursos (aco-
lhendo depsitos ou aplicaes), quem assume o risco de crdito o cliente. O banco
nessa condio, no costuma exigir cadastro de seus clientes, mas eles poderiam (se
quisessem) exigir o cadastro do banco na forma de demonstraes contbeis e outras
informaes que o gerente pudesse fornecer para provar que a instituio idnea.
O crdito est inserido no contexto da intermediao financeira, sendo parte re-

levante da gerao de receita do banco.
20
O crdito cumpre relevante papel econmico e social, pois viabiliza a circulao
da riqueza e o atendimento s necessidades dos agentes econmicos. Silva (2000, p.
68) escreve que o crdito a) possibilita que as empresas aumentem o seu nvel de ati-
vidade; b) estimula o consumo, influenciando na demanda; c) ajuda as pessoas a ob-
terem moradia, bens e alimentos; d) facilitam a execuo de projetos para os quais as
empresas no dispem de recursos prprios suficientes.
Introduo ao risco de crdito

Intuitivamente, risco significa incerteza, imprevisibilidade, um fato que pode
acontecer e contrariar as expectativas iniciais.
Risco de crdito pode ser definido como a probabilidade de que o recebimento

no ocorra, ou seja, igual a 1 menos a probabilidade de recebimento. O risco est
presente nas decises de crdito e est vinculado sade financeira do tomador de
emprstimo. Para avaliar o risco do tomador de emprstimo, a instituio financeira
dever possuir funcionrios capacitados, alm de softwares e aplicativos especficos
para estimar o risco de cada cliente.
A importncia da anlise de risco nas decises de crdito pode ser avaliada pela
seguinte citao de Schrickel (2000, p. 36) a imprevisibilidade quanto ao futuro e ao
risco, deve ser adequada e suficientemente ponderada, a fim de minimizar os riscos
expostos do banco.
A gesto do risco de crdito motivo de preocupao do sistema financeiro inter-

nacional, que criou o Comit da Basileia para reestruturar a indstria bancria, geren-
ciando e emitindo normas reguladoras do Sistema.
O Comit de Superviso Bancria da Basileia congrega autoridades de superviso

bancria e foi estabelecido pelos presidentes dos Bancos Centrais dos pases do ento,
Grupo dos 10 (G-10), em 1975. constitudo por representantes de autoridades de
superviso bancria e pelo Banco Central, reunindo-se no Banco de Compensaes
Internacionais (BIS), na Basileia, Sua, onde se localiza a sua secretaria permanente.
Em 1997, o Comit da Basileia declarou que os mais srios problemas bancrios conti-
nuam se originando diretamente de problemas de administrao de crdito. (CATTANI;
STADUTO, 2003).
O Banco Central do Brasil vem implementando relevantes medidas com o intuito

de estimular as instituies financeiras a melhorar seus procedimentos de avaliao e
acompanhamento do risco de clientes, garantindo o funcionamento sem sobressaltos
do SFN.
21
As instituies financeiras tiveram de se adequar s novas normas que lhes foram
dirigidas pelo Banco Central, em um cenrio de baixa inflao e aumento das disponi-
bilidades para emprstimos.
A Resoluo 2.682, de 21 de dezembro de 1999, do Banco Central do Brasil, com-

plementadas por resolues posteriores, estabelece os critrios que devem ser obser-
vados pelas instituies financeiras na avaliao do risco de seus clientes e operaes,
para fins do clculo e constituio de proviso para risco de crdito.
Silva (2000, p. 75) escreve que os riscos de crdito de um banco podem ser classi-
ficados em quatro grupos: a) risco do cliente ou risco intrnseco; b) risco da operao;
c) risco de concentrao; e d) risco da administrao do crdito.
a) Risco do cliente ou risco intrnseco
Esse tipo de risco independe da vontade do cliente-tomador de emprstimos/fi-

nanciamentos do banco. Ele existe devido possibilidade do no pagamento do valor
ao banco devido a conjunto de fatores associados ao devedor.
O crdito consiste em colocar disposio do tomador determinado valor sob a

forma de emprstimo ou financiamento mediante promessa de pagamento. Essa pro-
messa de pagamento, em forma de documento, obriga o devedor a devolver os recur-
sos tomados. Silva (2000, p. 78-79) informa que os chamados Cs do crdito (Carter,
Capacidade, Condies, Capital e Conglomerado) contm as variveis relacionadas ao
risco do cliente (intrnseco), as quais podero fornecer a base para a classificao do
risco (rating).
b) Risco da operao
Silva (2000, p. 80) escreve que os principais elementos integrantes de uma ope-
rao so: (I) produto; (II) montante; (III) prazo; (IV) forma de pagamento; (V) garan-
tias; e (VI) preo. Segundo Silva, acima, cada um desses elementos apresenta um po-
tencial de risco. Assim, a inadequao da especificao do produto, ou em seu valor,
pode levar o cliente-tomador a descumprir a promessa de pagamento, ocasionando a
inadimplncia.
Se o montante emprestado for acima da capacidade de pagamento do cliente-

-tomador, existe a, tambm, risco de inadimplncia. O mesmo raciocnio vale para o
prazo no caso de ele ser muito longo, num contexto de crescente alta de juros, aumen-
ta-se o risco do no pagamento do emprstimo/financiamento concedido.
A forma de pagamento, associado ao prazo, pode constituir-se em fonte de risco

adicional, na medida em que dificulta o acesso do cliente-tomador aos recursos para
fazer o pagamento.
22
A garantia exigida do banco ao cliente-tomador tem influncia significativa no
risco da operao. Assim, quanto maior for a garantia exigida, menor o risco, pois
pressupe-se que a garantia executvel (seu valor recupervel por venda ou utiliza-
o) em valor suficiente para ressarcir o banco pelos recursos no devolvidos.
c) Risco de concentrao
Silva (2000, p. 80) escreve que o risco de concentrao decorre da composio da

carteira de recebveis do banco quanto ao maior ou menor volume de recursos aplica-
dos em um s produto ou em uma mesma rea geogrfica.
Uma carteira de recebveis o volume de ttulos a receber que o banco possui

derivados de operaes firmadas com clientes-tomadores e outras contas.
A operao de endividamento de uma instituio dando como garantia ttulos a

receber de clientes que ela tm em sua carteira leva o nome de securitizao de receb-
veis. As operaes com recebveis tm sua origem nos Estados Unidos e Europa. Essa
operao visa captar recursos no mercado, via emisso de ttulos prprios, dando-se
como garantia as contas a receber que a instituio possui.
Tais operaes oferecem grandes vantagens tanto para o investidor quanto para o tomador
de recursos financeiros. A estruturao destas operaes faz com que haja uma venda
dos recebveis a uma entidade neutra (Trust) que os usa como lastro para a emisso de
endividamento de tal modo que o comprador destes ttulos no fique exposto ao risco do
gerador do seu lastro. O Trust, alm de isolado do grupo comercial gerador dos recebveis,
tem seu fluxo de caixa monitorado pelo Trustee (supervisor do Trust) o que assegura uma
boa liquidao dos ttulos independentemente da necessidade do acionamento jurdico
das garantias constitudas. (pavarini, 2008)
A concentrao de operaes em um s cliente aumenta o risco da empresa.

Assim, quanto maior for a concentrao de emprstimos para capital de giro a poucos
clientes, maior ser o risco do no recebimento de valores dessa carteira.
Silva (2000, p. 80) acrescenta que o risco de uma carteira de crdito diferente
dos riscos de suas operaes individuais, em razo das correlaes que possa haver
entre os diversos segmentos. Correlao uma medida estatstica padronizada da rela-
o entre duas variveis. Seu valor varia de 1 a +1. A correlao nunca pode ser maior
do que 1 ou menor do que menos 1.
Uma correlao prxima a zero indica que as duas variveis no esto relaciona-
das. Sendo cada varivel um segmento de negcio do banco (industrial, comercial,
leasing etc.), uma correlao positiva indica que as duas variveis (segmentos) movem
juntas, e a relao fica forte quanto mais a correlao se aproxima de um. Uma corre-
lao negativa indica que as duas variveis movem-se em direes opostas, e que a
relao tambm fica mais forte quanto mais prxima de menos 1. Duas variveis que
esto perfeitamente correlacionadas positivamente (r=1) movem-se essencialmente
23
em perfeita proporo na mesma direo, enquanto dois conjuntos que esto per-
feitamente correlacionados negativamente movem-se em perfeita proporo em di-
rees opostas. Exemplificando: suponha que o Banco Y conceda emprstimos para
clientes do segmento industrial e de leasing em determinado perodo. Alguns desses
clientes so os mesmos para as duas modalidades de operao e, por isso, as variveis
(emprstimos) devero apresentar correlao positiva, prximo de 1 (um), estando po-
sitivamente correlacionadas. O valor do ndice de correlao apurado atravs de uma
planilha estatstica (Excel, SPSS, SAS e outras).
Silva (2000, p. 80) acrescenta: [...] se um banco distribuir suas aplicaes em seg-
mentos econmicos que tenham alta correlao positiva, isto, do ponto de vista de
risco, no representar diversificao, portanto apresentar maior risco.
d) Risco de administrao de crdito
o risco derivado da gesto indevida dos crditos concedidos. Os recursos huma-

nos e materiais tm papel relevante nos ndices de inadimplncia apresentados pelo
banco. Schrickel escreve sobre o assunto:
Se de um lado a incerteza quanto ao futuro torna a anlise de crdito extremamente desafiadora e
exige capacitao tcnica especfica, de outro, tal atividade depende primordialmente do elemento
humano, do profissional da instituio financeira, que, mais que certamente, no poder ser
suficientemente substitudo por qualquer instrumento ciberntico, por mais avanado que seja [...].
(Schrickel, 2000, p. 36)
A instituio financeira deve munir-se dos melhores recursos humanos disponveis,

assim como estrutura material e logstica para reduzir o nvel de risco de suas operaes.
Texto complementar
Banco fica com parcela maior do spread

(BALBI, 2006)
Os cinco maiores bancos do pas que j divulgaram os balanos de 2005, exibin-

do lucros recordes, aumentando seu spread nos ltimos cinco anos, segundo estudo
realizado pelo Inepad (Instituto de Ensino e Pesquisa em Administrao) com exclu-
sividade para a Folha.
Bradesco, Ita, Unibanco, Banespa e o estatal Banco do Brasil obtiveram spread

total de 12,2% no ano passado, enquanto em 2001 essa taxa era de 11%. Ao mesmo
24
tempo cresceu a parcela do lucro na composio do spread nesse perodo. Em 2001,
15,6% do spread total eram destinados aos resultados (lucros); no ano passado, essa
mesma parcela chegou a 21,9%.
Em 2005, o Ita foi o banco com o maior spread total, segundo o Inepad, segui-
do pelo Banespa, o Unibanco e o Bradesco. O menor spread verificado foi o do Banco
do Brasil, que opera com crdito agrcola a taxas de juro mais baixas.
Spread, na definio corrente no mercado, a diferena entre a taxa mdia de

juros que os bancos pagam ao captar recursos e aquela que recebem ao aplic-los
seja emprestando ao governo ou ao setor privado (pessoas fsicas e jurdicas). No
entanto, o Inepad considera nos clculos do spread total tambm as taxas de servi-
os cobradas pelas instituies financeiras.
No caso do Brasil, como h mais demanda por crdito do que oferta, os bancos
condicionam a concesso de emprstimos aquisio de outros produtos como
seguros, ttulos de capitalizao ou planos de previdncia. Assim, na taxa de juro
paga pelo cliente est embutida tambm a prestao desses produtos. Portanto
o spread deve incluir tambm as receitas de servios dos bancos, afirma Alberto
Borges Matias, presidente do Inepad e professor da Faculdade de Economia da USP
de Ribeiro Preto.
O instituto reconhece que adota um conceito polmico de spread. Por isso,

tambm calculou o chamado spread financeiro dessas instituies nos ltimos cinco
anos. Essa taxa a diferena entre o juro pago na captao e o recebido na aplicao.
Em 2001, a taxa mdia do spread financeiro dos cinco maiores bancos era de
7,5% e, no ano passado, foi de 8,4%. Todos os clculos foram feitos com base nos
balanos das instituies financeiras.
Formao do spread
Entram na formao do spread bancrio, a taxa de inadimplncia, as despesas
estruturais pessoal e administrativas , os gastos com impostos e os resultados do
banco, segundo informa o Instituto de Ensino e Pesquisa em Administrao.
Ao analisar esses quatro componentes, o Inepad concluiu que o crescimento

do spread total dos bancos ocorreu para sustentar os resultados das instituies fi-
nanceiras e o aumento dos gastos com impostos, segundo informa Edson Carminat-
ti, analista financeiro do instituto e responsvel pelo levantamento.
25
Os bancos conseguiram aumentar o spread reduzindo os custos de captao,
pois esto conseguindo levantar recursos a taxas mais baixas no mercado externo e
aplicando aqui a taxas altas, afirma o analista.
Em 2001, as instituies financeiras captavam a uma taxa mdia de juros de 9%

ao ano e, no ano passado, a 6,7%. Nesses clculos esto includos desde a captao
mais barata que a da caderneta de poupana e a parcela do saldo das contas
correntes que fica no banco sem remunerao at as taxas dos CDBs (Certificados
de Depsitos Bancrios).
Os resultados dos bancos um dos formadores do spread que mais cresceu. S

perde para o crescimento dos impostos, observa Carminatti.
Em 2001, eles representavam 15,6% dos spread total e pularam para 21,9% no
ano passado.
J a parcela do spread total que ia para impostos subiu de 8,1% para 16,5%
no mesmo perodo. Isso preocupante, pois o peso dos impostos cresceu muito,
afirma Carminatti.
Despesas
A maior parte da formao do spread bancrio, entretanto, ainda decorrente
das despesas estruturais como a de pessoal e as administrativas. As despesas res-
ponderam por 45,8% do spread total em 2005 um forte recuo ante os 61,8% que
representavam em 2001.
Segundo Carminatti, os bancos ganharam eficincia conseguindo operar

melhor com a mesma estrutura. Para Borges Matias, a reduo das despesas con-
seqncia do aumento da escala na operao bancria.
Os bancos aumentaram suas carteiras de crdito e sua base de clientes, enxu-

garam a estrutura e hoje conseguem ter lucros maiores e despesas menores, afirma
o presidente do Inepad.
J a inadimplncia qual sempre os bancos atribuem a responsabilidade

pelos juros e spreads elevados cresceu pouco no perodo analisado. Em 2001, ela
representava 14,5% do spread e, no ano passado, chegou a 15,8%.
Como as operaes de crdito cresceram muito, era de se esperar um aumen-

to da inadimplncia. Mas no foi ela que fez o spread crescer, diz Carminatti.
26
Atividades
1. O que risco de crdito?
2. Para o autor Silva (2000) qual a definio de crdito em sentido estrito e es-
pecfico?
3. So instituies responsveis pela poltica de investimento de mdio e longo

prazo do governo federal. Esse conceito refere-se a qual alternativa abaixo?
a) Bancos comerciais.
b) Bancos de investimento.
c) Caixas econmicas.
d) Bancos de desenvolvimento.
4. Qual dessas instituies permite que empresas de um mesmo grupo consti-

tuam-se em uma nica instituio com personalidade jurdica prpria e balano
nico?
a) Sociedades corretoras.
b) Sociedades de arrendamento mercantil.
c) Bancos mltiplos.
d) Associaes de poupana e emprstimo.
Ampliando conhecimentos
SILVA, Jos P. Gesto e Anlise de Risco de Crdito. 3. ed. So Paulo: Atlas,
2000.
O autor aborda todas as fases da gesto e anlise de crdito, sendo leitura til no
acompanhamento dos captulos. Sugere-se que o aluno consulte o livro quando tiver
dvidas sobre pontos abordados no captulo.
SCHRICKEL, Kurt W. Anlise de Crdito concesso e gerncia de emprsti-

mos. 5. ed. So Paulo: Atlas, 2000.
27
Obra clssica em Anlise de Crdito. Sugere-se que o aluno a use complementar-
mente obra de Silva, acima.
FORTUNA. Eduardo, Mercado Financeiro: produtos e servios. Rio de Janeiro:

Qualitymark, 1999.
O autor aborda o funcionamento do mercado financeiro como um todo e apre-

senta um resumo dos principais rgos responsveis pela manuteno da poltica mo-
netria nacional.
ASSAF NETO, Alexandre. Mercado financeiro. 8. ed. So Paulo: Atlas, 2008.
O autor apresenta o funcionamento e as funes do mercado financeiro e trata

de como a compreenso da economia permite que se estabeleam relaes entre os
resultados agregados e o desempenho dos agentes econmicos (indivduos, empresa
e governo).
Wall Street Poder e Cobia
O filme ambienta o espectador numa trama em que esto presente o dinheiro, a

negociao, o poder conferido pelo dinheiro e a procura por prestgio. um filme til
para ambientar o aluno.
28
29
Os 4 Cs do crdito
(Carter; Capacidade; Capital; Condies)
Introduo
Existem diversas maneiras de analisar os riscos de crdito, dentre elas a aplicao
de metodologias subjetivas e financeiras, aparentemente simples, mas que deman-
dam cautela e responsabilidade.
Este captulo pretende fornecer condies para a identificao de alguns critrios

subjetivos e financeiros, geralmente adotados pelas instituies financeiras na anlise do
eventual tomador de emprstimos. O que se pretende destacar so os diferentes critrios
que so aplicados s propostas de negcio pelos gerentes das instituies financeiras.
Creditar consiste no ato da instituio financeira colocar disposio dos toma-

dores de recursos determinados valores sob a forma de emprstimos, financiamentos
ou outra operao bancria mediante promessa de pagamento.
As instituies financeiras tm como costume realizar operaes somente com

pessoas que sejam seus clientes. Quando esses clientes necessitam de recursos, eles
recorrem ao banco, que tem como norma elaborar uma anlise minuciosa para a con-
cesso do crdito pretendido, baseados primordialmente em critrios pessoais e finan-
ceiros. O banco busca com isso colher indcios de insolvncia de clientes, pois a preo-
cupao que a quantia emprestada no retorne mais com os respectivos encargos
financeiros, que so juros e correo monetria.
Referindo-nos aos critrios geralmente utilizados para a concesso de crdito, as

instituies financeiras identificaram quatro critrios bsicos para anlise dos clientes,
iniciados com a letra C: Carter, Capacidade (critrios subjetivos), Capital e Condi-
es (aspectos financeiros).
O autor Preisler afirma que

o mtodo lgico utilizado para analisar cada situao baseado nos Cs de crdito. Embora este
mtodo no aborde todo o conjunto de instrumentos disponveis para a avaliao de riscos e
31
crdito, na realidade ele se constitui numa das ferramentas mais modernas de anlise de risco e
crdito, voltados para situaes concretas. (PREISLER, 2003, p. 48)
Ao analisar uma proposta de crdito, a instituio financeira costuma fazer,

no mnimo, dois tipos de anlises: uma anlise subjetiva composta por critrios no
mensurveis (carter e capacidade), e uma anlise objetiva composta por parme-
tros mensurveis e concretos (capital e condies). Os quatro critrios referidos no
esgotam todos aqueles aplicados pelas instituies financeiras, cada uma delas
pode ter critrios prprios, subjetivos e objetivos para efetuar a anlise global de
seus clientes.
Existem dois critrios adicionais, que tambm fariam parte desse grupo, mas cuja
aceitao no consenso entre os estudiosos, o Colateral, que significa garantia, e o
Conglomerado, que o exame conjunto das empresas do grupo empresarial, ou das
pessoas fsicas do grupo que pleiteiam o crdito. No basta apenas conhecer a situa-
o econmica e financeira de uma empresa, preciso que se conhea tambm todas
as empresas do grupo empresarial para se formar um conceito nico sobre a solidez
do conglomerado.
As palavras carter e capacidade derivam do ingls, e compem os critrios

pessoais na anlise de crdito (SCHRICKEL, 2000, p. 48).
Aborda-se, abaixo, os quatro critrios de anlise iniciados com a letra C.
Carter
Gitman (1997) acredita que um dos critrios mais importantes na tomada de de-
ciso de crdito o julgamento subjetivo que o analista financeiro faz para decidir se
vlido ou no, assumir riscos com determinado cliente.
Para Silva (2008, p. 60), o Carter est relacionado com a inteno do devedor (ou
mesmo do fiador ou avalista) em cumprir a promessa de pagamento.
O carter do cliente est relacionado ao pagamento da dvida que tem com a

instituio financeira emprestadora. Assim, essas entidades devem fazer uma pesquisa
minuciosa sobre a vida do cliente, seus antecedentes, informaes normalmente colhi-
das atravs da ficha cadastral.
Para Santi Filho (1997, p. 15)

[...] o documento resultante do trabalho de levantamento de informaes a Ficha
Cadastral do Cliente. Para o profissional do crdito e no que se refere especificamente
avaliao do carter do cliente, este documento sua base mais importante. Na ficha
cadastral do cliente deve estar refletida a performance do eventual tomador de crdito,
32
destacando-se os seguintes aspectos: identificao, pontualidade, existncia de restries,
experincia em negcios e atuao na praa.
A ficha cadastral, entretanto, no esgota a pesquisa sobre a verdadeira inteno

do tomador de recursos. Schrickel (2000, p. 49) escreve que a ficha cadastral elaborada
pela instituio financeira possibilita o levantamento de informaes do potencial to-
mador de recursos do banco sobre a identificao e qualificao do indivduo (nome,
endereo, registros, profisso etc.) e sobre experincias de outras instituies com a
pessoa (pontualidade de pagamentos, protestos, anotaes diversas e outras).
Schrickel (2000, p. 49) lembra que o emprestador deve construir um conjunto de

informaes adicionais sobre o tomador [do emprstimo], alicerado na sensibilidade
de seus contatos diretos com o mesmo, e com o mercado ou segmento social em que
o tomador atua.
Assim, as instituies financeiras devem pesquisar os hbitos e a cultura do cliente,

alm de sua postura tica e honestidade. A finalidade reunir o mximo de informaes
com o intuito de diminuir o risco do no recebimento da quantia emprestada.
Um ponto importante, quando se analisa o carter da pessoa, analisar as restri-

es de empregabilidade, crdito junto a outras instituies e outros fatos cerceadores
do livre arbtrio do tomador de emprstimos. Schrickel (2000, p. 49) acrescenta que
no momento de aperto (desemprego ou vendas e lucros abaixo das expectativas ou
necessidades) que o carter colocado prova, no s em termos factuais disponibi-
lidade de recursos , como tambm em termos de criatividade e pragmatismo.
O carter um conceito que transcende ao indivduo, ensina Schrickel (2000, p.

49) ele alcana a camada social e econmica da qual o indivduo faz parte, de modo
Os 4 Cs do crdito (Carter; Capacidade; Capital; Condies)

que as decises que envolvem crdito devem levar em conta a integridade tica do
grupo social qual pertence o cliente.
Em um processo de anlise de crdito, a anlise do carter do tomador do recurso

um fator dos mais relevantes. Assim, Preisler (2003, p. 61) escreve que o carter
fator eliminatrio, insubstituvel no processo de anlise de risco e crdito.
Capacidade
A capacidade est relacionada habilidade do indivduo ou grupo de gerir estra-
tgica e operacionalmente os negcios da empresa. A pesquisa sobre o cliente cos-
tuma ser feita atravs da anlise do currculo de seus administradores para verificar
se eles conhecem o ramo de atividade em que atuam e das atribuies que exercem.
Silva (2008, p. 67) entende que a capacidade deve estar relacionada aos fatores que
contribuem para a empresa ser competente e competitiva.
33
Preisler (2003, p. 51) escreve que a
[...] previso da capacidade de pagar, ou seja, da competncia empresarial do cliente, a parte mais
difcil da avaliao do risco. Embora ainda no sejam dispensadas utilizaes de balanos, anlises
de fluxo de caixa e qualidade das garantias prestadas, existem outros elementos a serem avaliados,
por exemplo, a capacidade gerencial do administrador e o relacionamento que a empresa mantm
com o banco so to importantes quanto os demais itens, como afirmam alguns autores.
Para Santos (2000, p. 46), a capacidade refere-se ao julgamento subjetivo daquele

que analisa a proposta de crdito sobre os critrios de habilidade dos clientes no ge-
renciamento e converso de seus negcios em renda ou receita.
Schrickel (2000) diferencia carter e capacidade, escrevendo que, se carter diz

respeito vontade de pagar, a capacidade refere-se habilidade de pagar.
O conceito de capacidade no se confunde com o conceito de carter, pois o

cliente-tomador de emprstimos pode ser honesto e no ter a capacidade para pagar
naquele momento em virtude de algum fato que desorganizou a sua vida pessoal,
como a perda do emprego, um sinistro em seus bens ou outro fato da vida corrente.
Para analisar a capacidade do tomador de emprstimos, a instituio financeira

emprestadora dever, em termos prticos e objetivos, obter respostas claras s seguin-
tes perguntas (SCRINCKEL 2000, p. 50):
Qual a sua idade?
Qual o seu grau de educao?
Qual a sua formao acadmica, se for o caso?
Qual a sua experincia profissional?
Como foi construda a sua carreira profissional?
Ele um indivduo de sucesso? J fez ou est fazendo sucesso? Qual? Como esse sucesso pode
ser medido?
Os membros de sua famlia sempre atuaram (ou j atuaram) no setor a que est se dedicando no
momento?
Qual o seu posicionamento gerencial sobre os negcios? conservador ou arrojado? espe-

culador? Sabe antecipar-se aos problemas? inovador? econmico ou perdulrio? centrali-
zador ou adota a gerncia colegiada (team work)?
Os negcios so do tipo familiar? Existe linha sucessria definida? Os sucessores so igualmente

capacitados (assumindo que o indivduo em anlise o seja)? Qual a idade, formao e experincia
dos sucessores? Como se materializa o processo de deciso e sucesso nos negcios? Quando
isto ocorrer?
Ele mais ou menos capaz, comparativamente, a outros indivduos de seu setor de atividade?
Ele exerce algum tipo de liderana em seu setor de atuao?
34
Ele tem algum passatempo ou hobbie que, alm de custoso, perigoso?
Ser que ele utilizar o emprstimo na essncia de seus negcios ou o aplicar em seu hobbie
ou em outra rea? Os fins do emprstimo so lcitos e/ou produtivos? Haver retorno suficiente,
ou existem meios de produzir recursos, de tal sorte a permitir o repagamento do crdito?
Santi Filho (1997, p. 30 e 31) escreve que os pontos fundamentais a serem obser-
vados na concesso do crdito so:
estratgia empresarial est condicionada meta, assim, se a meta aumentar

a fatia do mercado, a estratgia a necessidade de forte assistncia financeira;
organizao e funcionamento a ateno deve estar voltada para a gern-

cia e para a gesto do negcio, alteraes na administrao, seja no controle
acionrio, ou nas pessoas-chave, devem ser vistas como fatores de risco do
negcio;
capacitao dos dirigentes administradores/scios-dirigentes tm forma-

o tcnica/acadmica e experincia compatveis com rea de atuao, tm
melhores condies para conduzir o negcio de forma a reduzir seus riscos.
A capacidade a anlise subjetiva das condies do devedor em retornar ao

credor a quantia emprestada, no prazo acordado. O conceito de capacidade torna-se
mais relevante para as instituies financeiras a partir do momento em que o sistema
econmico torna-se mais voltil, expondo crises originrias de desequilbrios estrutu-
rais do sistema globalizado, atingindo os tomadores de emprstimos e financiamen-
tos. Essas crises, de carter global, costumam afetar a quantidade de crdito disponvel,
pois geralmente vm acompanhadas da interveno dos Bancos Centrais, reguladores
do sistema financeiro, ora aumentando juros, ora adotando medidas para restringir ou

aumentar a quantidade de crdito disponvel.
Analisar a capacidade do cliente em condies de instabilidade econmica torna

a tarefa mais difcil, por que aumenta o risco da operao, dado que as novas condi-
es ps-crise podem afetar a sua capacidade de pagamento.
No obstante os problemas que possam surgir ao se avaliar a capacidade do to-

mador de emprstimos/financiamentos, a atenta observao de como o indivduo ad-
ministra suas finanas pessoais [...] valiosa fonte de informao para a construo do
conceito de qual seja sua Capacidade de Crdito (SCRINCKEL, 2000, p. 51).
Schrickel (2000, p. 51) lembra que a anlise do currculo profissional do toma-

dor outro ngulo a ser considerado na diferenciao da capacidade entre indiv-
duos. Assim, atravs da anlise da estabilidade no emprego, assuno de cargos de
mais alto nvel e responsabilidade, atingimento de resultados relevantes ao longo
de sua carreira profissional, o cliente demonstrar mais capacidade do que outro em
situao inversa.
35
Sobre os critrios subjetivos de carter e capacidade, Preisler (2003, p. 52) afirma:
trata-se de dois atributos que se misturam ou se confundem a partir do momento
em que se depara com uma situao do tipo quero pagar, mas no posso. No que diz
respeito ao carter, por princpio no se questiona a vontade e disposio para pagar o
devedor, porm essa vontade no se concretiza quando h incapacidade para faz-lo.
Capital
O critrio capital refere-se situao econmico-financeira do tomador de em-
prstimos/financiamento, ou seja, diz respeito qualidade do montante de recursos
que esse possui para saldar seus dbitos. No capital, procura-se analisar as demonstra-
es contbeis para se obter informaes sobre a solidez e o desempenho do cliente.
O capital critrio prprio de anlise de crdito de pessoas jurdicas, e no de

pessoas fsicas. Assim, oportuno referir-se capital quando se analisa o potencial de
crdito de uma pessoa jurdica que deseja operar com um Banco. Com pessoas fsicas,
mais conveniente referir-se s expresses fonte de renda, ganhos mensais, salrios
percebidos.
A ideia de capital em anlise de crdito tem duas acepes: 1) critrio geral em-
pregado na investigao da capacidade de pagamento do cliente; e 2) rubrica do
Balano Patrimonial das empresas, que abriga os recursos dos scios, e que compe
o grupo Patrimnio Lquido. Tratando-se de anlise de crdito de pessoas jurdicas,
Preisler (2003, p. 76) escreve que a ideia de capital no deve restringir-se mera rubri-
ca [Capital Social] do Patrimnio Lquido do Balano Patrimonial, mas transcend-la,
alcanando toda estrutura econmico-financeira da empresa. No Balano das empre-
sas, o patrimnio lquido formado pelo grupo de contas que abriga os investimentos
dos proprietrios, ou scios, (conta capital social), as Reservas, destinatrias dos lucros
apurados, e os prejuzos (conta prejuzos acumulados).
A pergunta subjacente anlise do critrio pode ser formulada assim: ser que o
tomador potencial de crdito tem bastante capital para operar em nveis adequados
de eficincia e retorno? Eficincia e retorno so variveis relevantes na anlise do
cliente-tomador de emprstimos, pois as instituies financeiras, quando emprestam,
buscam eficincia na alocao de seus recursos disponveis, e retorno dos valores em-
prestados para voltarem a emprestar, auferindo ganhos na intermediao financeira.
O capital costuma ser o primeiro critrio no subjetivo a ser analisado, pois ele
lida com o montante de recursos a ser devolvido pelo cliente instituio que os em-
prestou. O critrio comea a ser analisado aps o cliente ter recebido aprovao nos
critrios subjetivos anteriores.
36
Referindo-se ao critrio de anlise de capital, Silva (2008, p. 76) escreve que o
capital medido por meio de anlise de ndices financeiros, tendo, evidentemente,
um significado muito mais amplo do que aquele que dado conta de capital na
contabilidade. Portanto, o C de capital equivale situao econmica, financeira e
patrimonial do cliente.
Schrickel (2001, p. 52) escreve que o aspecto capital nas empresas tomadoras de
emprstimos implica em uma anlise global, as chamadas Anlise de Balano e An-
lise Econmico-Financeira, atravs das quais ser possvel detectar, por exemplo, o
quanto dos recursos prprios est investido em Ativos Fixos. Sabe-se que o Ativo do
Balano Patrimonial das empresas abrigam seus bens e direitos. Localizam-se do lado
esquerdo do Balano, enquanto o Passivo e Patrimnio Lquido registram as obriga-
es e os recursos prprios da empresa, respectivamente.
Schrickel escreve:
Ato contnuo ser necessrio ponderar o quo adequados e eficientes so tais ativos: h espao fsico
suficiente e adequado? As instalaes so planejadas? As mquinas so modernas e comparveis
as dos concorrentes? H seguros? Podem ser acomodadas novas expanses? Por outro lado, deve-
se ponderar quanto dos recursos est aplicado em Ativos Circulantes e Semifixos, notadamente
em Contas a Receber e Estoques: os produtos so vendveis? O mercado est em expanso? A
participao no mercado expressiva ou relevante? Os clientes so de boa qualidade e tm pago
pontualmente? H diversificao de clientes? H contas incobrveis de valor expressivo? (Schrickel
2001, p. 52)
O conceito do capital difere nas micro e pequenas empresas. Essas entidades ne-
cessitam de cuidados especiais quando se analisa sua capacidade, devido precarie-
dade dos dados geralmente fornecidos s instituies financeiras. Santi Filho (1997, p.
61), escreve:

[...] Nas micros e, em boa parte, nas pequenas empresas, os relatrios contbeis fornecidos
base importante para a anlise [...] no esto em completo acordo com a respectiva realidade.
Geralmente, so elaborados por escritrios de contabilidade externos empresa e cumprem
finalidades basicamente fiscais. A avaliao de riscos relacionados ao C capital, neste caso, feita
mais em funo dos nmeros inerentes aos proprietrios patrimnio, etc. do que a partir dos
demonstrativos contbeis.[...]
No existe um s conceito de micro e pequenas empresas no Brasil, Idriunas (2008)

informa que de acordo com a Lei Geral para Micro e Pequenas Empresas, promulgada
em dezembro de 2006, as micro empresas so as que possuem faturamento anual de,
no mximo, R$ 240 mil por ano. As pequenas devem faturar entre R$ 240.000,01 e R$
2,4 milhes anualmente para ser enquadradas.
Para o Servio Brasileiro de Apoio s Micro e Pequenas Empresas (Sebrae), as mi-

cro-empresas so aquelas que empregam at nove pessoas no caso do comrcio e
servios, ou at 19, no caso dos setor industrial ou de construo. J as pequenas so
definidas como as que empregam de 10 a 49 pessoas, no caso de comrcio e servios,
e 20 a 99 pessoas, no caso de indstria e empresas de construo (IDRIUNAS, 2008).
37
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), organismo
federal, enquadra a microempresa como sendo aquela que tem receita bruta anual
de at R$ 1,2 milho, enquanto as pequenas empresas devem t-la superior a R$ 1,2
milho e inferior a R$ 10,5 milhes (IDRIUNAS, 2008).
Schrickel (1995, p. 82 e 83) escreve a respeito dos balanos das micro e pequenas
empresas:
[...] Quanto aos balanos das micros, pequenas e mdias empresas, no raro ouve-se a alegao
de que os balanos das empresas em geral no revelam, em absoluto, a sua realidade operacional
ou factual [...]. Os demonstrativos destas empresas seriam, portanto, invariavelmente ajustados
a fim de poder esquivar-se da carga tributria, sem dvida elevada, consoante as mais recentes
discusses nos mais diferentes canais, o que conduziria, inclusive, a uma ampla reforma fiscal num
futuro prximo [...].
Embora a qualidade das fontes de pesquisa do capital dos tomadores de emprs-

timos de instituies financeiras fosse questionvel at pouco tempo atrs (Santos,
2000, p. 46), ressalta-se que, existem no Brasil fontes de pesquisa disponveis usadas
pelas instituies financeiras para investigar as condies de pagamento do cliente.
So elas: a Centralizao dos Servios Bancrios SA SERASA , empresa privada que
permite a consulta em tempo real das condies do cliente, o Servio de Proteo ao
Crdito (SPC), mantido pelas Associaes Comerciais, alm dos bancos de dados das
prprias instituies financeiras.
Condies
Este o quarto C financeiro dos Cs de crdito estudados. Refere-se aos cenrios
micros e macroeconmicos em que o cliente est inserido.
Tratam-se dos fatores externos e macroeconmicos que podem afetar o funcio-

namento e a situao econmica e financeira da empresa-cliente (SCHRICKEL, 2000,
p. 53). A anlise das condies visa avaliar o momento em que o crdito solicitado
(timing) e quando ser eventualmente desembolsado.
A anlise de condies est associada ao estudo dos impactos sistemticos e ex-

ternos sobre a receita da empresa postulante ao crdito. A adequada avaliao do risco
do cliente est ligada a esse critrio, pois ele pode influenciar as condies necessrias
para a devoluo da quantia emprestada.
Um exemplo contemporneo de avaliao das condies para a concesso de

emprstimos diz respeito ao seguinte fato: em outubro de 2008, por ocasio da crise
financeira norte-americana, a expectativa de aprovao pelo Congresso dos Estados
Unidos do aporte de US$850 bilhes ao mercado americano ocasionou oscilaes
38
acentuadas nas cotaes das aes listadas nas principais Bolsas de Valores de todo o
mundo, alm de impactos no mercado financeiro como um todo (CALLIGARIS, 2008).
Esse fato aumentou o risco de crdito dos tomadores de emprstimos e das institui-
es financeiras emprestadoras, pois afetou a confiana no mercado e, em decorrn-
cia, a quantidade de recursos disponvel para se emprestar.
Em outubro de 2008, os Estados Unidos passaram por uma crise financeira ade-
quadamente analisada por Joo Antnio Castillo Perea, executivo da Finabank Corre-
tora de Cmbio, Ttulos e Valores Mobilirios Ltda, localizada em So Paulo, atravs de
um exemplo didtico:
Paul comprou um apartamento, no comeo dos anos 1990, por 300.000 dlares
financiados em 30 anos. Em 2006 o apartamento do Paul passou a valer 1,1 milho de
dlares. A, um banco perguntou para Paul se ele no queria um dinheiro emprestado,
algo como 800.000 dlares, dando seu apartamento como garantia. Ele aceitou o em-
prstimo, fez uma nova hipoteca e pegou os 800.000 dlares.
Com os 800.000 dlares, Paul, vendo que imveis no paravam de valorizar, com-
prou trs casas em construo dando como entrada algo como 400.000 dlares. di-
ferena, 400.000 dlares que Paul recebeu do banco, ele se comprometeu: comprou
carro novo (alemo) para ele, deu um carro (japons) para cada filho e com o resto do
dinheiro comprou TV de plasma de 63 polegadas, 43 notebooks, 1 634 cuecas, tudo
financiado a crdito.
Em agosto de 2007 comearam a correr boatos que os preos dos imveis esta-
vam caindo, as casas que Paul tinha dado entrada e estavam em construo caram
vertiginosamente de preo e no tinham mais liquidez.

O negcio era refinanciar a prpria casa, usar o dinheiro para comprar outras casas
e revender com lucro. Parecia fcil, s que todo mundo teve a mesma ideia ao mesmo
tempo, as taxas que o Paul pagava comearam a subir (as taxas eram ps-fixadas) e ele
percebeu que seu investimento em imveis se transformou em um desastre. Milhes
tiveram a mesma ideia de Paul, tinha casa para vender como nunca.
Paul foi aguentando as prestaes da sua casa refinanciada, mais as das 3 casas
que ele comprou, como milhes de compatriotas, para revender, mais as prestaes
dos carros, as das cuecas, dos notebooks, da TV de plasma e do carto de crdito.
A as casas que Paul comprou para revender ficaram prontas e ele tinha que pagar
uma grande parcela. S que neste momento Paul achava que j teria revendido as trs
casas, mas no havia compradores, ou os que haviam s pagariam um preo muito
menor que Paul havia pago. Ento Paul comeou a no pagar aos bancos as hipotecas
da casa que ele morava e das trs casas que ele havia comprado como investimento.
Os bancos ficaram sem receber de milhes de especuladores iguais a Paul.
39
Paul optou pela sobrevivncia da famlia e tentou renegociar com os bancos que
no quiseram acordo. Ele entregou aos bancos as trs casas que comprou como inves-
timento perdendo tudo que tinha investido. Paul quebrou, e ele e sua famlia pararam
de consumir.
Milhes de Pauls deixaram de pagar aos bancos os emprstimos que haviam feito
baseado nos preos dos imveis. Os bancos haviam transformado os emprstimos de mi-
lhes de Pauls em ttulos negociveis. Esses ttulos passaram a ser negociados com valor
de face. Com a inadimplncia dos Pauls esses ttulos comearam a valer bem pouco.
Bilhes e bilhes em ttulos passaram a valer quase nada e esses ttulos esta-
vam disseminados por todo o mercado, principalmente nos bancos americanos, mas
tambm em bancos europeus e asiticos.
Os imveis eram as garantias dos emprstimos, mas esses emprstimos foram

feitos baseados num preo de mercado desse imvel. Com os preos despencando,
um emprstimo que foi feito baseado num imvel avaliado em 500.000 dlares de re-
pente passou a valer 300.000 dlares e mesmo pelos 300.000 no havia compradores.
Os preos dos imveis eram uma bolha, um ciclo que no se sustentava, como
os esquemas de pirmide, era especulao pura. A inadimplncia dos milhes de
Pauls atingiu fortemente os bancos americanos que perderam centenas de bilhes de
dlares.
Com a inadimplncia dos milhes de Pauls, os bancos pararam de emprestar

por medo de no receber. Os Pauls pararam de consumir porque no tinham crdito,
mesmo quem no devia dinheiro no conseguia crdito nos bancos e quem tinha cr-
dito no queria dinheiro emprestado. O medo de perder o emprego fez a economia
travar, a recesso sentimento de medo. Mesmo quem pode, para de consumir.
O FED1 comeou a trabalhar de forma rdua, reduzindo fortemente as taxas de

juros e as taxas de emprstimo interbancrios. O FED tambm comeou a injetar bi-
lhes de dlares no mercado, provendo liquidez. O governo Bush lanou um plano
de ajuda economia sob forma de devoluo de parte do imposto de renda pago,
visando incrementar o consumo, porm essas aes levam meses para surtir efeitos
prticos. Essas aes foram corretas e no possvel afirmar que os EUA est tecnica-
mente em recesso.
O FED trabalhava e o mercado ficava atento e as famlias esperanosas. At que na

semana passada o impensvel aconteceu. O pior pesadelo para uma economia aconte-
1
FED: o Sistema Federal de Reservas (ou Sistema Bancrio Central), dos Estados Unidos, como a Wikipdia define: The Federal Reserve System (also the
Federal Reserve; informally The Fed) is the central banking system of the United States.
40
ceu: a crise bancria. Correntistas saram correndo para sacar suas economias. Um dos
grandes bancos da Amrica, o Bear Stearns, amanheceu quebrado e insolvente.
No domingo o FED, de forma indita, fez um emprstimo ao Bear, apoiado pelo JP

Morgan Chase, para que o banco no quebrasse. Depois disso o Bear foi vendido para
o JP Morgan por 2 dlares por ao. H um ano elas valiam 160 dlares. Durante esta
semana dezenas de boatos voltaram a acontecer sobre quebra de bancos.
O que comeou com o Paul afeta o mundo inteiro. E dia 15 de setembro de 2008, o
Lehman Brothers pediu falncia, desempregando mais de 26 mil pessoas e provocan-
do uma queda de mais de 500 (quinhentos) pontos no Indice Dow Jones, que mede o
valor ponderado das aes das 30 maiores empresas negociadas na Bolsa de Valores
de Nova York a maior queda em um nico dia, desde a quebra de 1929.
Outro exemplo das alteraes das condies de mercado, e que afetam o risco de
operaes de crdito, refere-se aos Planos de Ajustamento Econmico que foram apli-
cados na economia brasileira no ano de 2007. Tais planos envolveram a alterao de
padro monetrio e da relao entre os agentes econmicos indivduos e empresas,
alm do congelamento de recursos dos indivduos nas instituies financeiras, altera-
o da poltica cambial, modificao da poltica monetria e outras providncias.
Os Planos de Ajustamento Econmico que ocorreram no Brasil, em 2007, altera-

ram as condies micro e macroeconmicas do mercado, abalando a confiana dos
agentes econmicos nas instituies e nos contratos assinados, pois tais planos cos-
tumavam alterar as condies previamente acordadas entre credor e devedor, ocasio-
nando mudana nas condies de risco dos tomadores de recursos.
De 1942 a 2008, a moeda brasileira passou de ris para cruzeiros (1942), de cruzei-

ro para cruzeiro novo (1967), de cruzeiro novo para cruzeiro (1970), de cruzeiro novo
para cruzado (1986), de cruzado para cruzado novo (1989), de cruzado novo para cru-
zeiro (1990), de cruzeiro para cruzeiro real (1993) e do cruzeiro real para real (1994).
Schrickel (2000, p. 54) escreve que os fatores derivados dos Planos Econmicos,
[...] associados ao momento peculiar em que foram adotadas as medidas e realidade
particular dos indivduos e empresas em cada momento, introduziram profundas
alteraes nas condies gerais dos negcios, tomadores e emprstimos, da economia [...].
As condies do emprstimo em si devem ser bem entabuladas. Se o ciclo operacional
de uma empresa de 180 dias, pouco provavelmente ela ter condies de saldar
compromissos em 45 dias [...] se algum tem um salrio de $20 mil, no poder assumir
compromissos de $30 mil para pagar no fim do ms, a no ser que haja alguma outra
fonte de recursos, que preciso identificar e avaliar clara e corretamente.
41
Consideraes finais
Essa aula teve o intuito de proporcionar as condies de identificar os principais
critrios subjetivos e financeiros pelos quais a anlise de crdito faz em grande parte
das instituies financeiras brasileiras.
Os principais critrios utilizados pelos bancos para analisar o risco de crdito divi-
dem-se em critrios subjetivos e critrios objetivos (financeiros), que podem ser iden-
tificados como iniciando com a letra C. Assim, os critrios subjetivos so o carter e a
capacidade e os critrios objetivos so o capital e as condies.
Tais critrios no esgotam a fonte de instrumentos que esto disposio do ana-

lista de crdito, mas constituem-se em parmetros teis na anlise do risco de crdito.
Texto complementar
Mercado Financeiro e o Sistema de Risco

(CATTANI; STADUTO, 2003)
[...] Para que o crdito seja bem concedido necessrio o gerenciamento do

risco. A adoo de um sistema eficiente de risco no apenas para o provisionamen-
to, mas, tambm, para o adequado julgamento das propostas de crdito. O provisio-
namento funcionaria como um seguro contra eventuais problemas de perdas dos
recursos emprestados.
A atividade bancria um setor que est sujeito ao risco sistmico, alm de

serem alavancados valores financeiros vultuosos; assim, buscam-se ferramentas
mais eficazes para combater ou minimizar o risco.
As instituies financeiras analisavam o risco de seus clientes e das suas opera-

es de crdito com base em critrios variados, no entanto apresentavam-se alguns
problemas que resultavam em muitas surpresas desagradveis, os quais podiam

culminar com o problema de insolvncia. A contabilizao era feita com base na
Resoluo 1.748 do Bacen, que previa o provisionamento para os crditos em liqui-
dao duvidosa apenas para as operaes que ultrapassassem 61 dias vencidos.
42
Em dezembro de 1999, o Bacen divulgou nova Resoluo 2.682, que alterou
os procedimentos para provisionamento do risco das operaes de crdito. A partir
dessa resoluo, as operaes passaram a ser provisionadas a partir do instante da
concesso do crdito. Para tanto, foi criada uma escala de risco de AA at H, ponde-
rando uma srie de fatores relacionados ao cliente tomador, valor financiado, prazo
da operao, garantias oferecidas, dentre outros itens. Para cada letra da escala de
AA at H estabeleceu-se um percentual de provisionamento de 0,0% at 100%.
A Resoluo 2.697, que complementa a 2.682, estabelece que, nas operaes

de crdito com o valor superior a R$50.000,00, a proviso deve ser feita, no mnimo,
a cada seis meses. Dessa forma, no momento da concesso do crdito, possvel
atribuir o risco do cliente e da operao e prever se vivel ou no ao agente finan-
ceiro, inclusive monitor-lo do ponto de vista do risco.
A grande diferena entre a Resoluo 1.748 (antiga) e a 2.682 (nova) reside no

fato de que, na antiga, s se tomava conhecimento da gravidade de determinada
operao de crdito depois de vencida, quando as aes para minimizar o risco
do agente financeiro j eram mais limitadas, ao passo que, pela resoluo 2.682, o
agente financeiro atua com aes prvias, avaliando as operaes desde o incio, o
que possibilita uma correo de possveis distores durante a vigncia da mesma,
evitando, assim, a inadimplncia e possibilitando resultados mais confiveis.
O mercado financeiro, tradicionalmente, costuma identificar os cincos Cs do

crdito, definidos originalmente por Weston (apud SILVA, 1997). Silva (1997) acres-
centa um sexto C (conglomerado), completando os componentes do risco de crdi-

to, simplificadamente expostos a seguir:
carter: refere-se inteno de pagar; traduz-se pela identificao do con-

junto de boas ou ms qualidades de um tomador em face do hbito de pa-
gar suas contas;
capacidade: refere-se habilidade, competncia empresarial do indivduo

ou do grupo de indivduos e ao potencial de produo, administrao e co-
mercializao da empresa;
condies: to importante quanto avaliar as condies internas empresa

considerar os aspectos macroeconmicos que a envolvem e afetam;
capital: refere-se situao econmico-financeira da empresa no que diz

respeito aos seus bens e recursos possudos para saldar seus dbitos;
43
colateral: refere-se capacidade do cliente em oferecer garantias comple-
mentares;
conglomerado: alm dos tradicionais Cs apresentados, deve-se considerar

o exame do conjunto, do conglomerado de empresas ou pessoas fsicas re-
lacionadas, que pleiteiam o crdito. No basta conhecer a situao de uma
empresa; preciso que se conhea sua controladora (ou controladoras) e
suas controladas e coligadas para se formar um conceito sobre a solidez do
conglomerado.
Com base nas variveis de risco e sua interdependncia e interao, podem-se

classificar os clientes, definindo seu grau de risco, ou seja, a probabilidade de esses
virem a no cumprir seus compromissos junto instituio.
O enquadramento de clientes/operaes nos graus de risco deve ser realiza-

do com base em fatores quantitativos ajustados por valores qualitativos. Os crit-
rios devem estar tecnicamente fixados, buscando evitar julgamentos pessoais que
possam no coincidir com a poltica de crdito da instituio.
Atividades
1. Quais so os critrios subjetivos de anlise de crdito geralmente aplicados pe-

las instituies financeiras s propostas de operaes feitas por clientes?
2. Explique o critrio capital de anlise de crdito?
3. Por que Schrickel (2000) afirma que no momento de aperto (desemprego

ou vendas e lucros abaixo das expectativas ou necessidades) que o carter
colocado prova?
a) Porque no momento de aperto, o devedor endivida-se mais facilmente e,

assim, tem recursos para pagar seus dbitos.
b) Porque no momento de aperto, as instituies financeiras abaixam a taxa de

juros e, assim, tornam mais fcil o pagamento da dvida.
c) Porque no momento de aperto, o devedor paga suas dvidas como forma de

cumprir o contrato pr-estabelecido.
44
d) Porque no momento de aperto, as instituies financeiras consultam a ficha
cadastral do cliente e verificam sua idoneidade.
4. Os efeitos da crise financeira norte-americana de 2008 um exemplo de que

critrio a ser analisado em propostas de crdito?
a) Carter.
b) Capacidade.
c) Capital.
d) Condies.
SANTI FILHO, A. Avaliao de Riscos de Crdito para gerentes de opera-
es. So Paulo: Atlas, 1997.
Obra considerada clssica em crdito, o autor faz abordagem ampla sobre o ciclo
de crdito completo. Sugere-se que o aluno consulte essa obra para solidificar os con-
ceitos expostos neste captulo.

2008.

O autor faz abordagem dos critrios de anlise conhecidos como os Cs do
crdito.
Sugere-se que o aluno consulte essa obra complementarmente a cada C estu-

dado neste livro.
SCHRICKEL, Kurt W. Anlise de Crdito concesso e gerncia de emprsti-

mos. 5. ed. So Paulo: Atlas, 2000.
Obra das mais relevantes sobre Anlise de Crdito. Sugere-se que o aluno a use
preferentemente para fixar conceitos expostos neste livro.
PREISLER, Adriano M. Anlise de Risco e Crdito para Micro e Pequenas Em-

presas uma proposta orientativa Dissertao de Mestrado apresentada ao
Departamento de Engenharia de Produo da Universidade Federal de Santa
Catarina, 2003. Disponvel em: <http://teses.eps.ufsc.br/defesa/pdf/8565.pdf>.
Acesso em: 25 set. 2008.
45
Garantias
Introduo
Todo estabelecimento que concede crdito ao consumidor exige uma garantia
do seu cliente, como forma de minimizar o risco do no recebimento do valor empres-
tado. As instituies financeiras que concedem crdito a seus clientes exigem, igual-
mente, uma garantia para fazer face ao risco da operao. Caso o devedor no pague
a obrigao, a instituio tem, na execuo da garantia, um ressarcimento de parte ou
do total do valor emprestado.
Garantia definida, em seu aspecto de risco como a vinculao de um bem ou

de uma responsabilidade conversvel em numerrio que assegure a liquidao do em-
prstimo (SANTOS, 2000, p. 33).
J Silva (2008, p. 328) afirma que a garantia uma espcie de segurana adicional
e, em alguns casos, a concesso de crdito precisar dela para compensar as fraquezas
decorrentes dos outros fatores de risco. No entanto, vale ressaltar que a garantia, por
si s, no suficiente para a concesso do crdito. Outros fatores devero ser avaliados
para classificar o cliente em um grau de risco apropriado ao limite de crdito pretendi-
do como o carter, capacidade, capital e condies de pagamento do tomador.
O vocbulo garantia origina-se da palavra inglesa collateral, que deu origem ao

vocbulo colateral. As palavras colateral e garantia so sinnimas. Em uma deci-
so de conceder crdito, a garantia serve para atenuar os impactos desfavorveis de-
correntes da anlise negativa dos outros Cs do crdito1, alm do colateral. Schrickel
(2000, p. 55) afirma que o colateral serve para compensar essa elevao de risco.
A funo prtica da garantia a de gerar um comprometimento pessoal ou pa-

trimonial/financeiro do tomador de recursos, gerando uma relao de confiana do
indivduo com o estabelecimento que o emprestou.
Escrevendo sobre a origem das garantias em operaes de crdito, Brealey (2005)

pondera que os bancos, antes de conceder crdito, costumam pedir aos devedores
1
Cs do crdito: carter, capacidade, capital e condies.
47
que forneam garantias para os emprstimos, especialmente se eles estiverem preo-
cupados com o risco de crdito.
A garantia tem a funo de evitar que fatores imprevisveis, ocorridos aps a

concesso do crdito, impossibilitem seu pagamento. Esses fatores costumam ser de
ordem externa, econmica e conjuntural. Podem ser resultantes de medidas gover-
namentais (aumento da taxa de juros bsica da economia, a taxa Selic, desvalorizao
da moeda nacional em relao moeda estrangeira), ou ainda, alteraes na poltica
fiscal, creditcia e outras. Tais fatores podem impactar a situao econmica e financei-
ra do devedor de tal forma a dificultar o pagamento da dvida. A garantia, ento, exerce
o papel de suavizar os efeitos de tais acontecimentos, a liquidao da garantia serve
para pagar (amortizar) parte do valor devido.
Galvo et al. (2006, p.106) afirmam que a utilizao das garantias em emprstimo
foi um mecanismo importante para incrementar a intermediao financeira no mer-
cado de crdito, ou seja, foi o meio encontrado pelas instituies financeiras para se
resguardar contra a insolvncia.
Para Galvo et al. (2006), os emprstimos baseados em garantias so aqueles em

que o credor busca proteo em ativos do tomador e de seus controladores, e o no
cumprimento das obrigaes pactuadas d ao credor o direito sobre os ativos.
Santos (2000, p. 33) informa que o Banco Central do Brasil considera a exign-
cia de garantias como uma das normas da boa tcnica bancria e estabelece que os
bancos comerciais, na realizao de operaes de crdito, devem exigir dos clientes
garantias adequadas e suficientes para assegurar o retorno do capital aplicado. Mais
alm, o Banco Central determina que a garantia seja adequada ao tipo, montante e ao
prazo de crdito.
As garantias esto associadas com a anlise da riqueza patrimonial das pessoas fsicas
e das empresas, que consideram a possibilidade futura de uma vinculao dos bens ao
contrato de crdito, em casos de perda parcial ou total da fonte primria de pagamento.
(SANTOS, 2000, p. 47)
As instituies financeiras, antes de conceder crdito, procuram certificar-se das

reais possibilidades de receberem os valores emprestados e atualizados de volta aos
seus cofres. Para tanto, as garantias podem ser consideradas como uma forma de ob-
teno de maior segurana no cumprimento da obrigao por parte do devedor.
Schrickel (2000, p. 147) escreve que cada instituio pode eleger internamente
os tipos de garantias que entenda como sendo mais ou menos valiosas para refor-
ar sua segurana nos emprstimos concedidos. Schrickel continua afirmando que a
instituio que empresta pode exigir garantias de acordo com as determinaes do
Cdigo Civil e Comercial, alm da legislao complementar, ou pode sofisticar a clas-
sificao da legislao discriminando entre os chamados direitos reais de garantia,
48
aqueles que internamente sua organizao para efeitos de concesso de aladas de
crdito, se entende como sendo mais lquidos que outros, considerando apenas estes
casos como garantidos. (SCHRICKEL, 2000, p. 148). Ou seja, Schrickel quis dizer que
fica a critrio dos bancos emprestadores seguir as determinaes dos Cdigos Civil
e Comercial, exigindo as garantias estabelecidas nesses normativos, ou ainda exigir
outras garantias mais lquidas do que outras, no sentido de serem mais facilmente
conversveis em dinheiro.
Entende-se por alada de crdito o limite de competncia de um sujeito (pes-

-soa fsica ou instituio) para deferir crdito at um montante prdeterminado pela
instituio. Os limites referidos so geralmente determinados por um Comit de Crdi-
to interno ou instncia equivalente.
Exemplificando, supondo-se que as instncias que deferem crdito sejam as men-

cionadas abaixo, as aladas de crdito de um banco nacional de grande porte podem
ser as seguintes:
comit de crdito R$1.000.000,00
superintendente at R$500.000,00
gerente-executivo at R$250.000,00
gerente de contas R$100.000,00
comit diretor negociaes de valores acima de R$1.000.000,00
As aladas de crdito costumam variar segundo o porte das instituies financeiras.
As melhores garantias exigidas pelas instituies financeiras so as que tm

maior liquidez, isto , a sua liquidao mais facilmente transformada em dinheiro
do que as outras.
Mas, a simples existncia de garantia no isenta o estabelecimento bancrio de

riscos. Schrickel (2000, p. 45) escreve que a qualidade da garantia fator relevante a
ser considerado pelos bancos, pois algumas garantias so mais lquidas que outras.
Ou seja, a liquidez significa a maior facilidade em converter o bem dado em garantia
em dinheiro.
Schrickel (2000, p. 45-46) acrescenta que em disputas judiciais, algumas garantias

tm uma exequibilidade mais simples e rpida que outras. H garantias formalmente
constitudas, mas que so simplesmente no executveis consoantes a prtica proces-
sualista. Isto quer dizer que, em contendas judiciais, um dos litigantes pode dar em
garantia de uma dvida ora sendo questionado um bem de difcil execuo, como uma
Garantias
caldeira de usina de cana-de-acar, de mercado restrito, ou uma perfuratriz, tambm

de difcil alienao.
49
O risco de contratar uma operao de crdito sem conhecer detalhes da vida do
cliente, acrescido de garantidas duvidosas pode elevar o risco da operao a um grau
elevado. Assim, Schrickel (2000, p. 46) escreve que o risco de um emprstimo concedi-
do baseado sobre garantias questionveis verdadeiramente incalculvel.
A exigncia de garantias em operao de crdito no sinnimo de bom neg-

cio. Schrickel (2000, p. 46) acrescenta que o risco de se emprestar, baseado inicial e
principalmente nas garantias, um mau emprstimo desde o incio, o que significa
que o banco empresta sob garantia e [...] no compra a garantia, notadamente se
forem elefantes brancos. Esclarece-se que e expresso elefante branco quer dizer,
no caso, uma garantia imponente e grande, mas inexecutvel, ou insuficiente. Assim,
Schrickel (2000, p. 46) afirma que no existe crdito mal dado, o que existe crdito
mal julgado.
As operaes de emprstimos e financiamentos no devem ser concedidas ex-

clusivamente em funo das garantias oferecidas (SANTOS, 2000, p. 33). Pelo contr-
rio, a garantia deve servir somente para tranquilizar a instituio financeira de que os
recursos ora emprestados sero devolvidos independentemente das garantias asso-
ciadas operao.
Formalizao
A liberao dos recursos envolvidos em operaes de crdito d-se aps apresen-
tao da proposta de crdito, com a formalizao do instrumento de crdito.
A proposta de crdito um documento formal da instituio concedente, assi-

nado por seus representantes e pelo eventual tomador de recursos, em que consta os
montantes envolvidos, as modalidades de emprstimos, os prazos e as garantias.
Schrickel (2000, p. 94) escreve que toda proposta de crdito fundamentalmen-

te construda por meio de informaes, que, necessariamente devem ser confiveis
logo, avaliadas previamente , as quais sero levadas na devida conta pelo aprovador
para a formulao de sua respectiva deciso no estrito campo profissional.
Schrickel (2000) adverte que podem existir situaes em que o volume de informa-
es disponveis sobre o eventual tomador de recursos escasso. Esse pode ser o caso
das micro e pequenas empresas, caso em que o emprestador dever adotar as medidas
cautelatrias e apropriadas para assegurar a manuteno do controle sobre o risco que
ele est assumindo ao conceder crdito nestas condies (SCHRICKEL, 2000, p. 95).
Na aceitao da garantia na proposta de crdito, alguns fatores importantes

devem ser observados pela instituio emprestadora (SILVA, 2008):
50
o risco representado pela empresa e pela operao;
a praticidade de sua constituio;
os custos incorridos para sua constituio;
o valor da garantia em relao ao valor da dvida;
a depreciabilidade do bem objeto da garantia;
o controle do credor sobre a prpria garantia;
a liquidez.
A avaliao das garantias um aspecto relevante na formalizao da proposta

de crdito e para o adequado resultado do processo de anlise das operaes. Cabe
ao avaliador identificar o risco e as fragilidades do devedor e da operao, bem como
indicar o tipo de garantia, considerando a liquidez e a segurana propiciada por ela.
As garantias regulamentadas pelo novo Cdigo Civil Brasileiro, em vigor a partir

de 11 de janeiro de 2003 que classifica as garantias em duas categorias: garantias pes-
soais e garantias reais.
Garantias pessoais
Schrickel (2000, p. 164) escreve que as garantias pessoais tm como principal ca-
racterstica a pressuposio de que existe uma relao estreita de confiana entre o
emprestador e o tomador. Essa relao de confiana decorre, geralmente, do histrico
de relacionamento entre ambos, relao reforada pela boa f que o credor (Banco)
acredita haver no devedor (cliente).
Para Silva (2008, p. 329) a garantia pessoal ocorre quando se exige do devedor
apenas a promessa de pagamento, contentando-se o credor com a garantia comum
que lhe possa dar o patrimnio presente e futuro do devedor ou garantidor. Ou seja,
Silva quis dizer que a garantia pessoal uma garantia comum em que o credor s tem
o patrimnio de devedor ou avalista/fiador como garantia do dbito.
A garantia pessoal no vincula qualquer bem especfico do cliente ou garantidor,

mas recai sobre a totalidade dos bens que um ou outro possuir no momento da liqui-
dao do emprstimo. Com isso, os bancos expem-se a elevados riscos de crdito, em
situaes em que o valor de mercado do patrimnio do devedor for inferior ao valor
da dvida (SANTOS 2000, p. 34).
Garantias
51
As garantias pessoais so representadas pelo aval ou pela fiana. Elas so presta-
das por terceiros na qualidade de devedores solidrios e principais pagadores de todas
as obrigaes decorrentes do contrato. Nas garantias pessoais, o devedor no vincula
um bem especfico dvida, apenas apresenta o devedor solidrio, ou avalista, para
garantir o pagamento da dvida.
Aval
A normatizao do aval deu-se em 31 de dezembro de 1908, pelo Decreto-Lei
2.044. Trata-se de uma garantia fornecida por uma terceira pessoa, que se torna, a
partir de ento, um devedor solidrio do devedor principal.
O aval representado pela assinatura do devedor solidrio no corpo do docu-

mento de crdito. Apesar do avalista ser um devedor solidrio, sua responsabilidade
limita-se ao valor inserido no ttulo de crdito, sendo-lhe indiferentes quaisquer outros
compromissos eventualmente assumidos entre o emprestador e o tomador no tocan-
te a juros, comisses e outros encargos (SCHRICKEL 2000, p. 166).
Schrickel (2000, p. 166) lembra que por essa razo que os emprestadores costu-
mam fazer contratos de crdito com os tomadores, em que esses se obrigam a pagar
os encargos remuneratrios relativos ao valor tomado em emprstimo, vinculando tais
encargos ao ttulo de crdito assinado. Tais contratos se configuram, na opinio de
Schrikel em uma fiana disfarada, pois transforma o mero avalista, que tem sua obri-
gao limitada aos estritos dizeres do ttulo de crdito em interveniente solidrio.
Tais contratos de crdito tambm podem prever a emisso de notas promissrias

ou letras de cmbio, convenincia do emprestador.
A nota promissria um ttulo de crdito emitido pelo devedor, sob a forma de promessa de
pagamento, a determinada pessoa, de certa quantia em certa data. A nota promissria, portanto,
uma promessa direta e unilateral de pagamento, vista ou a prazo, efetuada, em carter solene,
pelo promitente-devedor ao promissrio-credor. (FORTES, 2004)
Embora o aval seja uma garantia pessoal que no vincula qualquer bem especfico
do garantidor, mas todo o seu patrimnio pessoal, as instituies credoras costumam
exigir que o avalista tenha seu patrimnio livre, sem gravames de qualquer espcie,
para que possam garantir o retorno do capital emprestado. Ou seja, o aval uma garan-
tia pessoal, em que no se tem um bem especfico vinculado dvida, mas todo o patri-
mnio do avalista deve estar livre de gravames para que a instituio aceite o avalista.
O aval utilizado em caso de ttulos cambiais e formalizado pela assinatura do

avalista, ou de seu procurador com poderes especficos, no anverso2 do respectivo
2
Anverso a expresso que se usa no mercado bancrio, significa a frente do documento. A exigncia da assinatura no documento no anverso do documento
e no verso, se no houver espao, legal.
52
ttulo. Santos (2000, p. 35) escreve que, se no houver espao suficiente na frente, pode
ser feita no verso, aps a expresso avalista ou por aval. H a necessidade da assinatura
do cnjuge, sob pena de invalidao da garantia outorgada.
O aval costuma ser exigido de todas as operaes de crdito por ser a forma mais
usual de garantia e por minimizar a exposio ao risco em casos de inadimplncia do
cliente, ou de concordata ou falncia da empresa devedora.
Santos (2000, p. 35) lembra que o avalista responsvel pela amortizao do em-
prstimo, da mesma maneira que o devedor principal, no havendo prioridade de um
ou de outro na exigncia do valor devido. Santos (2000, p. 35) escreve que, todavia,
nunca poder ser cobrado um valor superior ao do prprio ttulo, salvo se o ttulo for
emitido com pacto adjeto de correo.
Segundo o Guia do Cidado o pacto adjeto ou pacto acessrio, uma conveno

acessria firmada, num contrato, junto a uma conveno principal. Apartada do con-
trato ou conveno principal, a substncia desta no afetada. tambm chamado
pacto acessrio, e dele temos, como exemplo, a clusula de multa (GUIA DO CIDADO,
2008).
Silva (2008) considera o aval como uma obrigao autnoma em relao obri-
gao principal, que pode ter vrios avalistas, e, caso o devedor principal no cumpra
com o pagamento, facultado ao credor cobrar a dvida de qualquer um dos avalistas,
inclusive sem cobrar do devedor principal.
Santos (2000, p. 35) relaciona alguns cuidados que devem ser tomados sobre ga-
rantias em aval:
o ttulo de crdito deve estar bem formalizado (preenchimento, valores, ende-

reos, dados corretos, ausncia de rasuras);
conferncia das assinaturas, com a colocao do visto de conferncia;
conferncia dos poderes de quem assinou (procurao e estatutos ou contra-

to social);
que o(s) avalista(s) seja(m) o(s) mesmo(s) citado(s) no contrato a que o ttulo
estiver vinculado, e que os dados sejam os mesmos citados no contrato;
que o valor do ttulo seja suficiente para cobrir o valor do crdito com os res-
pectivos encargos;
normalmente as promissrias tenham vencimento vista, porque, em caso de

vencimento antecipado do contrato, o ttulo poder ser protestado e cobrado,
Garantias
sem a necessidade de aguardar um vencimento posterior.
53
Fiana
Fiana uma garantia pessoal, mediante a qual uma pessoa (fiador) garante, no
todo ou em parte, o cumprimento de obrigao que outra pessoa (afianado/devedor)
assumiu com um concessor de financiamento (beneficirio) (SANTOS 2000, p. 36).
O novo Cdigo Civil Brasileiro, atravs da lei 10.406 de 10/01/2002, artigo 818,
assim conceitua o contrato de fiana: Pelo contrato de fiana, uma pessoa garante
satisfazer ao credor uma obrigao assumida pelo devedor, caso este no a cumpra.
Na fiana, o fiador se compromete a satisfazer obrigao de um terceiro para

maior segurana do credor. Silva (2008) ressalta que, na fiana, poder haver o deno-
minado benefcio de ordem, ou seja, o credor poder acionar primeiro e diretamente
o devedor e, aps, o fiador, salvo se este renunciar ao benefcio. Tanto a fiana, como o
aval, s tem validade se houver a concordncia e assinatura do cnjuge, caso contrrio
a garantia assim prestada ser considerada nula.
A fiana geralmente abarca, alm do valor do principal garantido, os encargos finan-

ceiros, como juros, despesas acessrias, comisso de permanncia e outras despesas.
Schrickel (2000, p. 168) escreve que, para ser eficiente perante terceiros, a fiana
deve ser materializada em documento individualizado. J Santos (2000, p. 36) lembra
que a execuo do processo de fiana mais lenta do que o do aval, dado que o fiador,
demandado pelo pagamento da dvida, tem o direito de exigir, at a constatao do
processo, que primeiramente sejam penhorados os bens do devedor. Mas, continua
Santos (2000), caso o fiador tenha concordado formalmente em renunciar ao benefcio
de ordem e obrigar-se como devedor solidrio nos casos em que o devedor principal
tornar-se insolvente ou falido, ele perder essa oportunidade. Ou seja, a oportunidade
alegar o benefcio de ordem nos casos em que o devedor principal ficar insolvente
ou falido, o que impossvel de ser feito, pois nesses casos o fiador to responsvel
quanto o devedor principal.
A fiana, para ser eficiente perante terceiros, deve estar materializada em um

documento individualizado, ou integrando-se ao corpo do contrato principal para ser
registrada no Cartrio de Ttulos e Documentos (Schrickel 2000, p. 168).
Schrickel (2000, p. 168) escreve que pelo Estatuto da Mulher Casada - Lei 4.121, de
27/08/62 - a fiana obriga a anuncia da esposa do fiador casado, em razo do princpio

da outorga uxria, isto , o consentimento do cnjuge para a assuno de uma obriga-
o que compromete potencialmente o patrimnio comum do casal. Acrescenta ainda
Schrickel (2000, p. 168) que, pelo dispositivo legal, a execuo da fiana no poder
ferir o preceito da meao, ou seja, comprometer bens que ultrapassem a metade do
patrimnio comum do casal, se apenas um dos cnjuges atuou como fiador.
54
Santos (2000, p. 36) enumera alguns cuidados a serem tomados nas garantias
por fiana:
verificar se a fiana foi prestada por escrito;
se suficientemente clara quanto obrigao assumida pelo fiador;
se tem vencimento compatvel com a obrigao garantida;
se houve renncia expressa aos benefcios de ordem;
se quem assinou tinha poderes suficientes para assinar a obrigao;
se a(s) assinatura(s) (so) autntica(s);
se quem assinou pessoa fsica casada caso em que o outro cnjuge deve
tambm assinar;
se o limite garantido corrigido ou no, e de que forma, para que a dvida

esteja suficientemente coberta ao longo do tempo.
Garantias reais
So as aquelas que se constituem sobre a vinculao de bens tangveis (corpre-
os) do tomador, como, por exemplo, veculos, imveis, mquinas, equipamentos, mer-
cadorias e duplicatas (SANTOS 2000, p. 37).
Silva (2000, p. 331) escreve que as garantias ocorrem quando, alm da promessa
de pagamento, o devedor confere ao credor o direito especial de garantia sobre uma
coisa ou uma universalidade de coisas mveis ou imveis. No caso da garantia real, o
garantidor destaca um bem de seu patrimnio, que seja aceito pela entidade empres-
tadora, para servir como garantia de devoluo dos recursos tomados.
Assim, as exigncias de garantias reais acontecem quando, alm da promessa de

pagamento, o devedor confere ao credor o direito especial de execuo de um bem ou
uma universalidade de coisas mveis ou imveis. Silva (2008) afirma que, no caso da
garantia real, o garantido destaca um ou mais bens de seu patrimnio para assegurar
o cumprimento da obrigao.
[...] quando se constitui uma garantia sobre determinado bem, ele estar comprometido legalmente
com o contrato de crdito ao qual se vincula. Caso o cliente no apresente condies financeiras de
amortizar o valor total do emprstimo, o bem estar disposio do credor que, mediante processo,
poder recorrer recuperao do emprstimo, via venda judicial. (SANTOS, 2000, p. 37)
Garantias
55
As garantias reais so indivisveis, no sentido de que elas no sofrero alterao
no decorrer do contrato de emprstimos do qual elas so garantia. Independentemen-
te da amortizao do contrato, as garantias reais prevalecero por inteiro.
As caractersticas das principais garantias exigidas pelas instituies financeiras bra-

sileiras em operaes de crdito so: hipoteca, anticrese, alienao fiduciria e penhor.
Hipoteca
uma modalidade de garantia real, acessrio de dvida, que incide sobre os bens
imveis. Nesta modalidade, o bem hipotecado permanece em poder do devedor ou
de terceiro. Tanto no penhor como na hipoteca, o credor no tem a posse do bem, mas
tem a preferncia de compra, em venda judicial, visando liquidao da dvida.
Outra caracterstica da hipoteca, segundo Silva (2008), o fato de conferir ao

credor o direito de sequela, ou seja, a eventual venda do bem no afeta o gravame,
podendo o credor executar judicialmente a garantia, mesmo que o bem j esteja na
propriedade de terceiros. Ou seja, se um bem hipotecado for vendido, ela leva consigo
o gravame, no constituindo a venda uma extino do nus, podendo assim o credor
executar a hipoteca.
A hipoteca de um bem contempla, salvo clusula em contrrio, todas as suas ben-

feitorias. Ou seja, a hipoteca incide sobre o bem e as benfeitorias nele feitas, e no
sobre o bem sem elas.
Anticrese
uma modalidade especfica de garantia real na qual a posse do bem imvel
transferida ao credor que se beneficia dos rendimentos resultantes do objeto da ga-
rantia at que a dvida seja paga. Assim, na anticrese o credor passa a usufruir do bem
dado em garantia, usufruindo de eventuais rendimentos que ele possa produzir at a
quitao da dvida. Esses rendimentos podem ser os aluguis, se o bem dado em ga-
rantia for um imvel que se encontra alugado a terceiros.
A anticrese difere do penhor pelo fato de versar sobre bem imvel, enquanto os
objetos de penhor devem ser bens mveis.
A anticrese difere da hipoteca pelo fato de, nesta ltima, o devedor hipotecrio
ficar com a posse do bem dado em garantia, enquanto na anticrese a posse do bem
fica com o credor.
56
Alienao fiduciria
Forma especial de garantia que tem por objeto bens mveis identificveis (m-
quina, veculos, equipamentos etc.) e opera com a transferncia da posse indireta (pro-
priedade resolvel) do bem para o credor, ficando o devedor apenas com sua posse
direta.
O devedor alienante no o proprietrio do bem alienado, apenas faz uso dele. O

devedor assume o papel de fiel depositrio, no podendo vend-lo ou oner-lo sem
a prvia concordncia do credor. Aps a liquidao do financiamento, a posse do bem
retorna ao devedor, que passa a ser titular do domnio pleno do bem.
De acordo com Silva (2008), existe, tambm, a alienao fiduciria de imvel, que
a garantia constituda por meio de negcio jurdico em que o devedor, ou fiduciante,
contrata a transferncia ao credor da propriedade resolvel de coisa imvel.
Penhor
a garantia real que recai sobre os bens mveis, suscetveis de alienao, cuja
posse, salvo no caso do penhor rural, industrial, mercantil e de veculos, ser transferi-
da ao credor. Este poder efetuar a venda, judicial ou amigvel do bem, para liquidar a
dvida da qual o penhor acessrio. Assim, no penhor, os objetos de garantia devem
ser bens mveis, suscetveis de venda, que devem ser transferidas ao credor, salvo se a
modalidade de garantia for penhor rural, industrial, mercantil e de veculos, casos em
que os bens podem ficar na posse do devedor.
O penhor tem vasta abrangncia, que pode englobar:
bens mveis corpreos ou incorpreos (joias, quadros, moblias valiosas, direi-

tos e outros);
os imveis;
os direitos; e
ttulos de crdito.
O credor de operaes de penhor conhecido como credor pignoratcio. Ele

apenas o depositrio do bem que recebe. Se o devedor no pagar a dvida, pode o credor
executar a venda, judicial, sendo-lhe vedado apropriar-se do bem. Silva (2000, p. 332) es-
creve que o penhor permite, no caso de falncia, que o credor seja pago preferencialmen-
Garantias
te em relao aos demais credores e desde que respeitada a preferncia dos crditos.
57
Um exemplo clssico de penhor so os de joias e bens no-perecveis que podem
servir de garantia real para valores emprestados pela Caixa Econmica Federal.
Silva (2000) lembra que o penhor em que o devedor entrega ao credor (deposit-
rio) coisa mvel em garantia chamado penhor comum. No penhor especial, que com-
preende o penhor rural e o penhor industrial, no h transferncia do bem ao credor,
ficando os prprios devedores como depositrios. Quando o penhor incide sobre ttu-
los de crdito, ele recebe o nome de cauo.
Para Silva (2000) a cauo uma garantia real representada pelo penhor de bens
intangveis (incorpreos). Esse autor relaciona os ttulos e documentos viveis de serem
caucionados, em operaes de crdito:
Aes frao do capital social de uma sociedade annima, representado

por ttulos de propriedade negocivel. Assim, ao a parcela mnima do ca-
pital, equivalente escritura de um ttulo de propriedade da parte ideal da
empresa.
Cdula hipotecria ttulo de crdito, nominativo, endossvel, garantido por

hipoteca. um ttulo que representa um direito (crdito) que caracteriza uma
promessa de pagamento com uma garantia real de hipoteca. um instrumen-
to suficiente para a representao de crditos hipotecrios.
Certificado de Depsito Bancrio (CDB) aplicao financeira baseada em

Ttulos de Renda Fixa que permite ao investidor saber com antecedncia quais
sero os rendimentos oferecidos pela aplicao. um investimento com baixo
risco podendo ser transferido mediante endosso pelo depositante.
Certificado de Recebveis Imobilirios (CRI) ttulo de crdito nominativo,

de livre negociao, lastreado em crditos imobilirios, que constitui promes-
sa de pagamento em dinheiro. Ao adquirir um CRI, o investidor est adquirin-
do, na verdade, o fluxo de recebimento de crdito concedido para a efetivao
do empreendimento imobilirio. Os CRIs so emitidos exclusivamente pelas
companhias securitizadoras que transformam em ttulos (CRIs) os crditos (re-
cebveis) imobilirios descontados pelos incorporadores imobilirios, institui-
es financeiras, imobilirias etc.
Debntures ttulo de crdito representativo de emprstimo que uma com-

panhia faz junto a terceiros e que confere direitos aos seus detentores, nas
condies constantes da escritura de emisso.
58
Duplicata ttulo de crdito formal, nominativo, emitido por empresrio ou
prestador de servio e representativo de uma compra e venda de bens ou de
prestao de servios, destinado ao aceite e pagamento por parte do compra-
dor, circulvel por meio do endosso e sujeito disciplina do direito cambirio.
Letra de cmbio (cambial) ttulo de crdito formal e completo, nominativo,

circulvel por endosso, em que algum (sacador) ordena a outrem (sacado)
que pague a um terceiro (tomador) ou a si mesmo, em certo tempo e lugar,
determinada quantia.
Nota promissria ttulo de crdito formal que contm promessa direta de pa-
gamento feita pelo emitente (devedor) a favor do beneficirio (credor), sendo
nominativo e circulvel mediante endosso, salvo clusula em contrrio.
Ttulo de dvida pblica ttulos emitidos pelo Estado como, por exemplo,
aplices, obrigaes do tesouro e bnus.
Warrants documento de crdito que consubstancia um penhor de merca-

dorias depositadas em armazm geral.
Concluso
Em operaes de crdito, a garantia geralmente exigida por toda instituio
financeira como forma de mitigar o risco do eventual no recebimento dos valores
emprestados ou financiados.
Existem duas categorias de garantia, as pessoais e as reais. As garantias pessoais

so representadas pelo aval e a fiana e ocorrem quando se exige do devedor apenas a
promessa de pagamento, contentando-se o credor com a garantia que lhe possa dar o
patrimnio presente e futuro do devedor ou do garantidor (avalista ou fiador).
As garantias reais ocorrem quando, alm da promessa de pagamento, o devedor

confere ao credor o direito especial de garantia sobre bens mveis ou imveis. So
exemplos de garantias reais: hipoteca, anticrese, alienao fiduciria, penhor e cauo.
A qualidade da garantia atrelada na operao crdito fator relevante a ser con-

siderado pelas instituies financeiras. Deve-se priorizar garantias mais lquidas que
outras, que possam reverter em dinheiro mais rapidamente quando as instituies em-
prestadoras enfrentarem determinada situao de inadimplncia.
Garantias
59
Texto complementar
Sistema de garantia de crdito para micro e

pequenas empresas no Brasil: proposta de um modelo
(ZICA; MARTINS, 2008)
Formas de garantia de crdito

Segundo Neves (1997), no direito brasileiro a garantia pode ser definida como
meio de assegurar ou acautelar o direito de outrem, contra qualquer leso resul-
tante da inexecuo de uma obrigao. A garantia, continua o autor, a proteo
que a ordem jurdica dispensa pessoa ou ao direito de cada um. As regras sobre
as exigncias e cumprimento das garantias a um determinado emprstimo foram
evoluindo, culminando em dois tipos vigentes de garantias pessoais, tambm cha-
madas de fidejussrias; e garantias reais. Conforme Souza (2002), nas garantias pes-
soais, uma terceira pessoa se compromete, perante o credor, a pagar a obrigao
acertada, caso o devedor no a concretize. Subdividem-se em fiana e aval.
J as garantias reais so representadas por uma coisa (bem), que pertena ao

devedor ou a algum terceiro e que possua valor suficiente para eventual ressarci-
mento do credor, em caso de no pagamento da obrigao contratada. Subdivi-
dem-se em penhor, cauo, hipoteca, alienao fiduciria e anticrese.
O que as diferencia variar em funo do direito de propriedade e da posse do

bem ofertado em garantia, durante a vigncia do contrato.
Modelos gerais de sistemas de garantia de crdito

Segundo Cassiolato, Britto e Vargas (2002), os mecanismos de garantia de cr-
dito vm sendo amplamente empregados em mbito mundial. Para os autores, os

esquemas de garantia de crdito ou esquemas de garantia mtua possibilitam a
oportunidade de acesso ao sistema financeiro nacional, quelas empresas que no
apresentam as condies necessrias para contratar financiamento pela falta de ga-
rantias e de informaes sobre o desempenho passado.
60
De acordo com Pombo e Herrero (2003), o objetivo dos sistemas de garantias
de crdito a integrao das micro e pequenas empresas com o sistema financeiro
formal, sob melhores condies de juros e prazo. Alm disso, esse sistema apresenta
outras possibilidades de atuao, como o oferecimento de avais tcnicos, comer-
ciais e de servios de assessoramento empresarial aos clientes. Os estudos realizados
pelos autores identificaram a existncia de trs modelos gerais que englobam todos
os sistemas de garantias: fundos de garantia esse tipo de fundo dispe de recursos
limitados e transitrios, oriundos de programas pblicos (estatais), fundaes, ONGs
ou de alguma cooperao internacional, destinados a prestar garantias de crdito.
As atividades operacionais de anlise, concesso e recuperao ficam delegadas s
entidades financeiras e o postulante solicita o crdito e geralmente paga pelo uso
da garantia; programas de garantia so programas voltados para a garantia do cr-
dito, com articulao e administrao, normalmente, por meio de uma agncia de
desenvolvimento estatal, do banco central do pas envolvido ou por algum banco
pblico. Seus recursos podem ser limitados e renovveis, procedentes do Estado
ou de organismos de cooperao multilaterais e bilaterais; sociedades de garantia
de crdito so sociedades destinadas prestao de garantias complementares a
seus associados, conforme exigncia do sistema financeiro. Possuem tambm o ob-
jetivo de prestao de avais tcnicos e comerciais, bem como de servios correlatos
ao assessoramento financeiro de seus scios, micro, pequenas e mdias empresas.
Podem ser de mbito local, regional ou estatal.
A prpria sociedade realiza os servios de anlise e de concesso das garantias

pleiteadas, assumindo a inadimplncia e eventuais falncias, se encarregando dire-
tamente da atividade de recuperao das perdas.
Conforme Llorns (1996), as sociedades de garantia de crdito subdividem-se

em: mutualista, realizada por instituio privada, com dotao de recursos privados
e pblicos; e corporativa, onde os recursos so mistos, mas tem predominncia de
participao de entidades do setor pblico.
Destacam-se como principais caractersticas do modelo de Sociedade de Ga-

rantia de Crdito (SGC): possuir mbito local, regional ou estatal; realizar servios de
anlise e concesso de garantias complementares aos seus usurios; prestar avais
tcnicos e comerciais; realizar servios de assessoramento financeiro a seus scios;
garantia individual; relacionamento entre cliente e entidade gerador de fidelizao,
visto que o cliente estabelece relao e pagamentos diretamente Sociedade de
Garantia de Crdito; assumir inadimplncia, eventuais falncias e se encarregar da
recuperao das perdas; aumentar o poder de barganha com as instituies finan-
ceiras por melhores condies das formas de financiamento e potencializar a redu-
Garantias
o da assimetria de informaes entre a oferta e a demanda.
61
Como apontaram Pombo e Herrero (2003) e Llisterri (2006), baseando-se nas
melhores prticas das experincias internacionais, existem certas vantagens na uti-
lizao das SGCs em relao aos fundos de avais.
As SGCs podem ser mais interessantes que os fundos, se vistas pelos seguintes
prismas: possibilidade de efetuar convnios com diversas instituies financeiras,
ampliando o leque de oportunidades para os associados; menor nvel mdio de
inadimplncia que os fundos, dada a reduo do risco moral e da melhora da quali-
dade das anlises de outorga das garantias; possibilidade de aproximao entre os
parceiros, gerando negcios entre si, complementaridade de atividades, prestgio e
engajamento social-empresarial, aprendizado mtuo; os fundos tm participao
pequena em relao grande carncia de crdito e sua relao com a deficincia de
apresentao de garantias; estmulo do protagonismo local; possibilidade de atra-
o de novos negcios na regio, e aumento do poder de barganha perante as insti-
tuies financeiras (podendo, eventualmente, ocorrer um leilo reverso).
Segundo Llisterri (2006), o valor mdio das garantias prestadas nos modelos
das sociedades de garantia de crdito bem superior ao dos valores mdios garan-
tidos pelos fundos de aval.
Existem trs fundos de aval em funcionamento no Brasil: o Fundo de Aval s

Micro e Pequenas Empresas (Fampe), administrado pelo Sebrae; o Fundo de Aval
para a Gerao de Emprego e Renda (Funproger), administrado pelo Banco do Brasil;
e o Fundo de Garantia para a Promoo da Competitividade (FGPC), criado e admi-
nistrado pelo BNDES, todos de abrangncia nacional.
Entretanto, a partir das definies de Pombo e Herrero (2003), compreendemos

que os fundos existentes no pas comportam-se mais dentro do conceito de progra-
mas de garantia do que de fundos de garantia. De acordo com Baumgartner (2004),
tal afirmao se d em funo de que os fundos no Brasil no possuem caracterstica
de recursos transitrios, mas renovveis e perenes.
Sob a sistemtica de sociedade de garantia de crdito, existe um modelo em fun-

cionamento no Brasil denominado Associao de Garantia de Crdito (AGC) da Serra
Gacha, com atuao especfica naquela regio e com caractersticas mutualistas.
62
Atividades
1. Em que situao especfica citada, a garantia pessoal, exigida pelas instituies

financeiras na concesso de emprstimos, pode exp-las a elevados riscos nas
operaes de crdito?
2. Qual o tipo de garantia que ocorre a transferncia da propriedade resolvel do

bem ao credor?
a) Alienao fiduciria.
b) Penhor comum.
c) Hipoteca.
d) Aval.
3. Segundo Galvo [...] os objetos da garantia so bens mveis e imveis. E deve

ser constituda por meio de uma escritura pblica. Qual a alternativa correta
sobre a garantia referida?
a) Penhor.
b) Hipoteca.
c) Aval.
d) Alienao fiduciria.
4. uma modalidade especfica de garantia real na qual a posse do bem imvel

transferida ao credor, que se beneficia dessa forma dos rendimentos resultan-
tes do objeto da garantia at que a dvida seja paga. Essa definio correspon-
de qual garantia?
a) Fiana.
b) Penhor.
c) Hipoteca.
d) Anticrese.
Garantias
63
SANTOS, Jos O. Anlise de Crdito Empresas e Pessoas Fsicas. So Paulo:
Atlas, 2000.
O autor sintetiza, de forma prtica e interessante, as principais garantias pessoais

e reais adotadas no mercado de crdito brasileiro. Sugere-se a consulta ao captulo
garantias para firmar os conceitos estudados.

2008.
O autor apresenta um captulo dedicado ao estudo das garantias e suas principais

modalidades. Relaciona cada uma delas e apresenta as caractersticas e semelhanas
entre as garantias. Sugere-se que o aluno consulte o livro quando tiver dvidas sobre
pontos abordados no captulo.
64
Garantias
65
Risco e crdito
Introduo
O conceito do risco est relacionado possibilidade de perigo. No mundo empre-
sarial, mais especificamente em relao ao risco de crdito, o conceito est relacionado
s incertezas e s possibilidades de perda em determinadas operaes.
Solomon e Pringle (1981) escrevem que risco o grau de incerteza a respeito de

um evento. No entanto, Silva (2008) pondera que, em Finanas, costuma-se diferenciar
os conceitos de risco e incerteza. O autor traz as seguintes definies:
a) Risco: existe quando o tomador de decises pode basear-se em probabilidades objetivas para
estimar diferentes resultados, de modo que sua expectativa se baseia em dados histricos e,
portanto, a deciso tomada a partir de estimativas julgadas aceitveis pelo tomador de
decises.
b) Incerteza: ocorre quando no se dispe de dados histricos acerca de um fato, o que poder
exigir que o tomador de decises faa uma distribuio probabilstica subjetiva, isto , baseado
em sua sensibilidade pessoal. (SILVA, 2008, p. 56)
Do ponto de vista da instituio financeira, o grau de incerteza do recebimento de

um valor emprestado medido atravs da probabilidade de ocorrncia do evento. Assim,
se o recebimento do emprstimo feito for um evento certo, isto , se estiver sendo con-
siderado como garantido, a probabilidade do evento ser de 100%. Assim, para cada
evento pode-se associar a uma probabilidade correspondente sua ocorrncia.
O risco e a incerteza costumam estar presentes em grande nmero de decises

financeiras dos executivos das empresas. Tais decises podem levar ao sucesso ou ao
fracasso da empresa.
Assaf Neto (2008, p. 207) escreve que a ideia de risco est diretamente associada
s probabilidades de ocorrncia de determinados resultados em relao a um valor
mdio esperado. Tal conceito voltado para o futuro, analisando uma possibilidade
de perda.
Securato (1996, p. 21) escreve que so conhecidas as histrias do mercado finan-

ceiro, onde operaes praticamente sem riscos em determinado dia levam, no dia
67
seguinte, bancos e corretoras liquidao, como o ocorrido em junho de 1989 (caso
Nahas) nas bolsas de valores de So Paulo e Rio de Janeiro. O autor continua, afirman-
do: outro exemplo o caso de carregamento de ttulos pblicos com ganhos pratica-
mente seguros que se transformam em razoveis prejuzos.
O caso do investidor libans Naji Nahas, nascido no Egito, o do escndalo finan-

ceiro que abalou a Bolsa de Valores do Rio de Janeiro que estourou no dia 9 de junho de
1989, quando Nahas emitiu um cheque do Digibanco no valor de NCz$38.921.760,12
(cruzados novos), cerca de US$10 milhes, devolvido sem fundos pelo Banco de Cr-
dito Nacional.
Nahas foi proprietrio de empreendimentos to dspares quanto o Banco Sogeral e a boate Regines.
Tudo parecia ir bem at que descobriu o mercado financeiro. Nahas afirma ter perdido com a crise
da Bolsa carioca uma carteira de aes que valia US$ 480 milhes poca hoje, mais de US$ 2
bilhes. Sempre considerou como virtudes suas estar bem informado e antecipar acontecimentos.
A genialidade ser capaz de prever o que vai acontecer no futuro, disse em maro de 1988, um ano
antes de a crise estourar. (ALMEIDA ; VIEIRA, 1997)
Embora o estudo do risco seja um procedimento moderno e relevante para insti-

tuies financeiras, Securato faz a seguinte ressalva:
Com todo o esforo realizado e por mais positiva que seja nossa avaliao com relao ao crdito a
ser concedido, s conheceremos o resultado da operao no seu vencimento, quando recebermos
ou no o valor pactuado pela operao de crdito. Essa falta de certeza quanto ao resultado do
processo que cria a condio de risco na operao de crdito! (SECURATO, 2002, p. 181)
Conceito e classificao
Uma compreenso intuitiva de risco de crdito dada por Securato (2002), que
afirma ser comum tratarmos o termo risco de crdito no sentido de operao que as
vezes no se encerra da forma como gostaramos, ou seja, de recebermos sem proble-
ma o resultado da operao de crdito. O risco de crdito pressupe a possibilidade da
quantia emprestada no ser devolvida no valor e no tempo originalmente acordado.
As operaes de crdito so objeto de minuciosas investigaes dos rgos regu-

ladores, geralmente atentos para adotar medidas de regularizao do mercado finan-
ceiro, se necessrio.
Nos ltimos 30 anos, o mundo financeiro presenciou grandes colapsos. Em princ-

pios da dcada de 1970, houve excesso de liquidez na economia americana, resultado da

entrada dos Estados Unidos aos petrodlares1 que, juntamente, com a presso inflacio-
nria interna, redundou na elevao da inflao e a taxa de juros no pas. Tais aconteci-
mentos, aliados ao aumento dos recursos disponveis e do crescimento desordenado do
crdito, ocasionou um aumento das taxas de inadimplncia (SECURATO, 2002).
1
Petrodlares: so as divisas (em geral, dlares) originrias da exportao de petrleo.
68
No final da dcada de 1990, a crise financeira estourou nos pases conhecidos
como Tigres Asiticos2. Essa crise ficou conhecida como crise asitica, caracterizada
principalmente pela fuga de capitais dos investidores estrangeiros. A liquidez do sis-
tema bancrio chegou a quase zero e expandiu-se para outros pases que tinham rela-
es comerciais mais intensas com aqueles pases: Tailndia, Indonsia, Brasil e Rep-
blica Tcheca.
A crise mexicana ocorreu em 1995. Ela ocasionou a desvalorizao do peso me-

xicano em 60%, em um espao de 15 dias. Esse fato provocou uma fuga em massa
de divisas do pas, desencadeando uma onda de desconfiana em todos os mercados
financeiros dos pases em desenvolvimento, o chamado efeito tequila. Essa crise oca-
sionou um pacote de ajuda ao Mxico, no valor de 47,5 bilhes de dlares, feita pelo
governo norte-americano.
Em 2007, a crise financeira mundial eclodiu nos Estados Unidos. As financeiras

americanas confiaram excessivamente em clientes que no tinham boa ficha cadastral,
resultando no no pagamento de dvidas nos ltimos anos. Com isso, as financeiras
refinanciaram clientes com m ficha cadastral. Esses refinanciamentos so conhecidos
como subprime (traduzido como de segunda linha).
A crise americana iniciada em meados de 2007 tida como a mais grave depois
da crise financeira de 1929, nos Estados Unidos. A crise de 2007 se originou quando os
clientes deixaram de pagar a prestao de financiamentos de seus imveis, dado como
garantia na operao, ocasionando uma crise no mercado imobilirio. Os preos dos
imveis caram, reduzindo as garantias dos emprstimos.
As instituies, temerosas, dificultaram novos emprstimos, fazendo cair o nmero

de compradores de imveis, agravando ainda mais a crise no setor, que comeou a ser
sentida em julho de 2007.
Essa crise financeira espalhou-se por todos os pases do globo, devido ao fato de
que os bancos transformaram os emprstimos hipotecrios em papis negociveis (se-
curitizao), vendendo-os a diversas instituies financeiras em todo o mundo. Essas,
pelo fato das hipotecas no estarem sendo pagas nos Estados Unidos, acabaram so-
frendo perdas financeiras.
O resultado da crise financeira mundial, iniciada em 2007, deve afetar o nvel de

emprego e consumo de vrios pases, causando, provavelmente, recesso geral na
economia de todos, ou em grande parte, dos pases envolvidos.
Devido s crises financeiras referidas acima, que envolveram nmero elevado de

Risco e crdito
pases, o risco de se conceder crdito passou a ser melhor analisado pelas instituies
financeiras, porque em pocas de crise de liquidez e confiana na quantidade de
2
Tigres Asiticos: Hong Kong, Cingapura, Coreia do Sul e Taiwan.
69
recursos disponveis para operaes de crdito costuma reduzir-se, elevando as taxas
de juros incidente sobre elas.
Gitman (2004) traz a seguinte definio sobre risco de crdito, o risco, em seu
sentido fundamental, pode ser definido como a possibilidade de prejuzo financeiro.
Segundo o autor, observa-se que o termo risco usado alternativamente para deno-
tar incerteza quando trata da variabilidade de retorno associada a um ativo.
O grau de risco uma qualificao atribuda em funo de indicadores financeiros,

combinados com informaes de carter qualitativo, que indicam com que severidade
o cliente dever ser tratado, tanto no momento do estabelecimento do limite de crdi-
to ou de aprovao de uma operao especfica, quanto no posterior gerenciamento
de risco (SECURATO, 2002).
Um aspecto relevante em relao ao risco a forma como as empresas expem-se

a ele e at que ponto elas se arriscam em operaes de crdito que representam varia-
bilidade em relao ao retorno esperado. A depender da forma como as empresas acei-
tam o risco, as preferncias empresariais podem ser classificadas da seguinte forma:
Indiferentes ao risco quando nenhuma mudana no retorno seria exigida

em vista de um aumento de risco. o exemplo do cliente que apresenta um
risco elevado, mas a empresa resolve operar com ele, pois se trata de cliente
tradicional que apresenta boas garantias.
Aversos ao risco quando um incremento de retorno seria exigido em vista

de um aumento de risco. o caso do cliente que apresenta certo grau de risco
e a empresa ou instituio financeira cobra um valor maior pelo risco maior
detectado.
Tendncia ao risco quando uma diminuio de retorno poderia ser aceita

em vista de um aumento de risco. o exemplo, geralmente no muito ob-
servado, de uma empresa reduzir os encargos (juros e correo monetria)
incidentes na operao realizada com um cliente de risco elevado.
De um modo geral, os gestores de empresas e instituies financeiras tendem a

ser aversos aos riscos. Em cenrios mais arriscados costumam exigir retornos maiores
para as operaes, incorporando o risco ao preo. A regra geral que os emprestado-
res aceitem o risco apenas at o ponto em que sentem seguros quanto devoluo da
soma emprestada ou financiada ao cliente.
Existem diversos mecanismos, de natureza quantitativa e qualitativa, para se avaliar

os riscos de operaes de crdito. Descreve-se, abaixo, os julgados mais representativos.
70
Anlise de sensibilidade um mecanismo utilizado para avaliar os riscos das
operaes. Para Gitman (2004, p. 2005), a anlise de sensibilidade usa inmeras
estimativas de retorno possveis para obter a percepo da variabilidade entre
os resultados. Segundo ele, o mtodo envolve a estimativa dos retornos pessi-
mistas, dos mais provveis e dos otimistas relacionados a determinado ativo.
De acordo com esta anlise, o risco medido por uma faixa que encontrada
subtraindo os resultados pessimistas dos resultados otimistas. Segundo a anlise de
sensibilidade, quanto maior a faixa dada a um ativo, maior a variabilidade e o risco que
ele representa.
Para melhor ilustrar a anlise de sensibilidade, apresenta-se, abaixo, um exemplo

de duas operaes com mesmo investimento ($50.000), porm com diferentes expec-
tativas de retorno, vejamos:
Tabela 1 Exemplo de anlise de sensibilidade
(GITMAN, 2002)
Anlise de sensibilidade Operao A Operao B
Investimento inicial 50.000 50.000
Taxa de retorno
Pessimista 12% 6%
Mais provvel 15 % 15%
Otimista 18 % 24 %
Faixa 6% 18%
O valor da faixa apresentado no exemplo foi obtido pela subtrao das expectati-
vas pessimistas das otimistas de retorno (8% - 2% = 6%) da operao A. O valor da faixa
da operao B calculada assim (18% = 24% - 6%). A variao apresentada pela opera-
o B representa um risco mais elevado, isso significa que ela uma operao com um
maior risco para o investidor, pois 18% da operao B maior que 6% da operao A.
No Brasil, o Banco Central expediu a Resoluo 2.682, de 21 de dezembro de 1999,

que determinou as escalas de classificao de riscos e fixou os percentuais de provisio-
namento para os crditos de recebimento duvidoso, como demonstrado na tabela a
seguir. O provisionamento o registro contbil de constituio de uma proviso, em
que se debita uma conta de despesa, de saldo devedor, e se credita a Proviso, conta
de saldo credor. A Proviso para Crditos de Liquidao Duvidosa tem a funo de
Risco e crdito
contrabalancear os crditos incobrveis dos Bancos.
71
A tabela abaixo mostra as classificaes de risco para os emprstimos concedidos
por instituies financeiras:
Classe de AA A B C D E F G H
Risco
Provisionamento 0,00% 0,50% 1% 3% 10% 30% 50% 70% 100%
A tabela mostra que a classe AA apresenta o menor risco, no sendo necessria

a constituio de proviso para crdito de liquidao duvidosa, j no caso da classe H,
segundo orientao do Banco Central, h necessidade da proviso de 100% dos em-
prstimos concedidos.
A Resoluo 2.682/99 considera que as operaes devem considerar os fatores

abaixo na classificao dos clientes, de AA at H.
Devedor/Garantidor
situao econmico-financeira;
grau de endividamento;
capacidade de gerao de resultado;
fluxo de caixa;
administrao e qualidade dos controles;
pontualidade e atrasos de pagamentos;
contingncias;
setor de atividade econmica.
Operao
natureza e finalidade;
suficincia e liquidez das garantias;
valor.
Referindo-se Resoluo 2.682/99, Silva escreve que a graduao de risco pres-

crita na norma
[...] serve como referencial para identificar a chance de perda de uma determinada operao e,
dessa forma, orientar na precificao do emprstimo e financiamento e atende s exigncias
das autoridades monetrias do pas, que seguem uma tendncia internacional de utilizao de
sistemas de classificao de risco (rating) como forma de graduar o risco da carteira de crdito do
72
banco (portfolio risk) e, consequentemente, orientar o provisionamento dos crditos de liquidao
duvidosa. (SILVA, 2000, p. 75)
No mercado de crdito, de um modo geral, os riscos so classificados em quatro

grupos:
Risco do cliente ou risco intrnseco (intrinsic risk) est relacionado an-

lise da situao econmico-financeira da empresa, sua administrao e con-
trole, pontualidade em quitar operaes de crdito, possveis contingncias e
setor de atividade econmica que atua.
Para Silva (2008, p. 58) este risco inerente ao tomador e decorre de suas
caractersticas. Segundo o autor, o no pagamento do emprstimo pelo de-
vedor pode estar associado a fatores relacionados ao prprio devedor.
Risco de operao (transaction risk) est relacionado a aspectos e carac-

tersticas inerentes finalidade e natureza das operaes. So considerados
componentes de uma operao de crdito: I) produto; II) montante; III) prazo;
IV) forma de pagamento; V) as garantias; e VI) preo.
Risco de concentrao (concentration risk) est relacionado composio

da carteira de recebveis de uma instituio quanto ao volume de concentra-
o de operaes que a mesma apresenta. O risco de uma carteira de crdito
diferente dos riscos de suas operaes individuais, em razo das correla-
es3 que possam haver entre os diversos segmentos. Por outro lado se, por
exemplo, um banco distribuir suas aplicaes em segmentos econmicos que
tenham alta correlao positiva, isto, do ponto de vista de risco, no represen-
tar diversificao. Em decorrncia do risco de concentrao, muitas institui-
es optam por diversificar sua carteira de recebveis (SILVA 2000, p. 80).
Risco da administrao do crdito est relacionado s medidas adotadas

pelas instituies financeiras para mitigar os riscos envolvidos na gesto dos
valores emprestados, tais como: diversificao da carteira de crdito, treina-
mento da equipe de profissionais, diviso lgica das tarefas envolvidas na
gesto do crdito concedido, capacidade humana e tecnolgica, estrutura ju-
rdica, entre outros.
Diversificao de riscos
Risco e crdito
As informaes sobre a situao financeira e patrimonial dos clientes das instituies

e empresas financeiras no so homogeneamente distribudas no mercado de crdito
(SANTOS 2000, p. 126). Tal acontecimento conhecido como assimetria informacional.
3
Correlao um indicador estatstico, tambm chamado de coeficiente de correlao, que indica a fora e a direo do relacionamento linear entre duas
variveis.
73
O mercado de crdito abriga informaes imperfeitas, onde os bancos costumam
ter apenas ideias aproximadas do risco total de suas carteiras de crdito, ao contr-
rio dos tomadores de emprstimos que conseguem avaliar com alguma preciso, na
maioria dos casos, suas condies de pagamento.
Toda operao de emprstimos e financiamentos concedidos (ativo da instituio

financeira) apresenta algum tipo de risco para as instituies credoras.
Segundo a moderna teoria das carteiras,

[...] a diversificao de ativos em carteiras indicada como ao redutora do risco ao
considerar que o valor de um ativo deva ser visto, no de forma isolada, mas quanto
contribuio que proporciona ao risco total da carteira. (SANTOS 2000, p. 126)
Diversificar uma carteira de emprstimos ou de outros ativos pressupe que a

tarefa seja feita com critrio e cautela. Assim, dentro da carteira podem-se ter ativos
com maior ou menor retorno esperado, e com maior ou menor variabilidade.
Enquanto o risco pode ser definido como a possibilidade de prejuzo financeiro

ou volatilidade (variabilidade) de retorno associada a um ativo, o retorno pode ser
conceituado como ganhos ou prejuzos dos proprietrios decorrentes de um inves-
timento durante determinado perodo de tempo. Demonstrando esse conceito de
forma matemtica, tem-se:
Pt Pt 1 + C
ke =
Pt 1
Onde:
ke = taxa de retorno exigida ou esperada
Pt = valor do ativo no tempo t
Pt-1 = valor do ativo no tempo t 1 (anterior)
C = fluxo de caixa do investimento no perodo de t 1 at t
Assim, se em 2007 um investimento tinha um valor de mercado de R$30.000,

gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$2.500, e considerando-se que, em
19/11/2008, o valor de mercado do investimento de R$35.000, a taxa de retorno do
investimento de 0,25, ou, 25%, calculada da seguinte forma:
ke = 35.000 30.000 + 2.500 = 0,25 ou 25%

30.000
Santos (2000, p. 126) cita Bennet e Sharpe (1984), Alexander e Bailey (1999) para
afirmar que mesmo se retornos isolados (um nico ativo) estejam sujeitos a grande
74
variabilidade, os resultados podem ser positivos para a carteira, caso o ativo individual
apresente correlao negativa com os outros ativos, ele contribuir, assim, para a redu-
o do custo total, isto , se o ativo individual estiver com fora e sinais contrrios dos
outros ativos (coeficiente de correlao).
O risco apresentado pelos ativos est relacionado variabilidade dos retornos

projetados em torno do retorno esperado. De acordo com Assaf Neto (2008), o risco
est relacionado com o grau de disperso dos retornos em relao mdia. Para a
mensurao do risco de um ativo, usualmente utilizada a medida estatstica conheci-
da como desvio-padro. O desvio-padro uma medida estatstica de disperso cal-
culada pelo quadrado da distncia entre o ponto e a mdia.
A diversificao utilizada para a combinao de ativos de uma carteira (portflio)

de modo que se apure um risco menor que o risco calculado para cada um de seus
componentes individualmente.
No entanto, Assaf Neto (2008, p. 217) afirma que essa reduo constatada em
uma carteira diversificada ocorre at certo limite, sendo impraticvel a eliminao total
do risco da carteira. O autor constata que a diversificao consegue minimizar o risco,
e no elimin-lo.
Para entender melhor o risco diversificvel faz-se necessrio apresentar duas clas-
sificaes de risco:
a) Risco sistemtico (ou no diversificvel)
Assaf Neto (2008, p. 209) afirma que esse risco inerente a todos os ativos negociados
no mercado, sendo determinado por eventos de natureza poltica, econmica e social.
O risco sistemtico est ligado s alteraes do mercado, e cada ativo tem um

comportamento diferente diante das mudanas do mercado. E como no h possibi-
lidade de evitar totalmente o risco sistemtico, a diversificao acaba sendo utilizada
como medida preventiva para a reduo desses riscos.
Segundo Leite, o risco sistemtico tem origem nas flutuaes a que est sujeito o
sistema econmico como um todo (LEITE, 1994, p. 407).
As principais fontes de alteraes do risco sistemtico so: variaes nas taxas de

juros da economia, o processo inflacionrio, a situao poltica e o comportamento das
cotaes no mercado de ttulos.
b) Risco no sistemtico (risco diversificvel)

Risco e crdito
Esse risco est relacionado s caractersticas individuais de cada ativo. um risco

intrnseco, prprio de cada investimento realizado. Um exemplo disso o fato das car-
75
teiras diversificadas conterem ttulos de renda fixa e renda varivel, os quais so atingi-
dos de maneira diferente diante de uma elevao na taxa de juros da economia.
Outro exemplo citado por Assaf Neto (2008) so as aes de empresas cclicas
(montadoras de veculos, construo civil) de maior risco, que costumam compor car-
teiras com negcios mais estveis diante das alteraes no mercado, como as inds-
trias de alimentos.
O denominado risco diversificvel ou no sistemtico est diretamente relacio-

nado diversificao dos riscos. Assim, o risco diversificvel o que pode ser total
ou parcialmente diludo pela diversificao da carteira. Para Assaf Neto (2008), o risco
diversificvel relaciona-se diretamente s caractersticas bsicas dos ttulos e do mer-
cado em que negociado.
A diversificao pode ser adotada em carteiras de naturezas diferentes, como:

aes, projetos de investimentos, ttulos de renda fixa, produtos comerciais etc.
Rating
Noo intuitiva de rating pode ser dada pela seguinte definio:
O rating uma opinio sobre a capacidade de um pas ou uma empresa saldar seus compromissos
financeiros. A avaliao feita por empresas especializadas, as agncias de classificao de risco, que
emitem notas, expressas na forma de letras e sinais aritmticos, que apontam para o maior ou menor
risco de ocorrncia de um default, isto , de suspenso de pagamentos. (SECURATO, 2002, p. 183)
As instituies financeiras costumam classificar seus clientes segundo a capa-

cidade de cada um de saldar seus compromissos. Por outro lado, as instituies so
tambm avaliadas por agncias especializadas. O critrio de classificao costuma
variar entre as instituies financeiras e entre as agncias, mas o parmetro funda-
mental o fator risco.
As agncias de rating so empresas especializadas que fornecem servios de

anlise, operando sob os princpios de independncia, objetividade, credibilidade e
disclosure (SECURATO 2002, p. 183). Entende-se disclosure por transparncia das in-
formaes evidenciadas.
Existem diversas agncias internacionais de rating como, por exemplo, a Standard

& Poor, Moodys, Fitch IBCA, Duff & Phelps Credit Rating Co., dentre outras. Securato
(2002, p. 183) escreve que a classificao de risco de crdito, por instituies financeiras,
76
apesar de estar sendo feita h dcadas, somente tomou impulso aps o Acordo da Ba-
sileia. Esse acordo foi dividido em dois: o Acordo da Basileia I e Acordo de Basileia II.
O Acordo de Basileia, denominado International Convergence of Capital Measure-

ment and Capital Standards, tambm designado por Basileia I, foi um acordo firmado
em 1988, na cidade de Basileia (Sua), por iniciativa do Comit da Basileia e ratificado
por mais de 100 pases.
Salienta-se que uma classificao de risco uma opinio sobre a capacidade

futura, responsabilidade jurdica e sobre a disposio do cliente em efetuar o paga-
mento do valor devido, dentro do prazo. Essa classificao avalia a probabilidade de
inadimplncia do devedor, baseada em uma srie de variveis subjetivas e objetivas,
seguindo metodologia prpria de cada agncia.
Ressalta-se que, apesar dos controles existentes, os riscos de crdito no so eli-

minveis, mas mitigados atravs dos mecanismos de controle exigidos pelas normas
prprias das instituies financeiras, pelo Banco Central do Brasil e pelos Acordos de
Basileia I e II.
Tais controles pressupem a estimao do risco da perda e a exigncia de pr-

mios pelos riscos incorridos. Assim, o rating uma avaliao de risco. De acordo com
o Banco Central, o rating avaliado pelas instituies independentes referidas acima,
especializadas na determinao e divulgao do risco das corporaes, instituies fi-
nanceiras e pases (neste ltimo caso, o chamado risco soberano).
Concluso
O conceito de risco est intrinsicamente relacionado s operaes de crdito, em
que existe a possibilidade do no recebimento do valor emprestado. O grau de incerte-
za quanto ao recebimento de um valor emprestado medido atravs da probabilidade
de ocorrncia do evento. Um evento certo, garantido, ter a probabilidade de 100% de
recebimento.
O risco est presente nas operaes de crdito das instituies financeiras, das
empresas comerciais, industriais e de prestao de servios, em que h um tomador e
um emprestador de recursos. O risco nas operaes de crdito pode ser mitigado, mas
nunca extinto.
Risco e crdito
77
Textos complementares
Entenda o que rating ou risco de crdito

(FOLHA, 2007)
O rating uma opinio sobre a capacidade de um pas ou uma empresa saldar

seus compromissos financeiros. A avaliao feita por empresas especializadas, as
agncias de classificao de risco, que emitem notas, expressas na forma de letras e
sinais aritmticos, que apontam para o maior ou menor risco de ocorrncia de um
default, isto , de suspenso de pagamentos.
Para publicar uma nota de risco de crdito, os especialistas dessas agncias

avaliam, alm da situao financeira de um pas, as condies do mercado mundial
e a opinio de especialistas da iniciativa privada, fontes oficiais e acadmicas.
O rating sempre aplicado a ttulos de dvida de algum emissor. Se uma em-

presa quer captar recursos no mercado e oferece papis que rendem juros a investi-
dores, a agncia prepara o rating desses ttulos para que os potenciais compradores
avaliem os riscos.
As agncias, portanto, classificam debntures, medium-term notes, ttulos de

dvida conversvel, mas no aes.
Grau de investimento
A nota de pases preparada a partir da iniciativa do emissor ou da empresa
de rating. As empresas de classificao de risco alegam que, mesmo sob encomen-
da, o rating uma avaliao independente porque tambm h preocupao com a
credibilidade da prpria agncia.
O chamado rating global de um pas, por exemplo, sempre a avaliao que

uma determinada agncia tem sobre o risco dessa nao no pagar os ttulos, de
longo prazo, que lanou no mercado internacional.
Esses pases tambm so encaixados em categorias. Se a agncia considera um

pas como bom pagador, ele classificado na categoria grau de investimento. Se
visto apenas como um pagador de risco razovel, fica na categoria grau especula-
tivo, que tambm inclui naes que declararam moratria de suas dvidas.
78
As agncias monitoram constantemente os pases ou empresas. Dessa forma,
quando lanam um rating, tambm avisam quais as chances dessa nota ser revisada
no curto prazo.
Se o panorama positivo significa que a nota tem maiores chances de ser me-
lhorada. Se negativo, as maiores chances so de que haja um downgrade (seja
revisada para baixo, uma nota pior). Se estvel, h poucas chances de que seja
mudada nos dois anos seguintes.
Letras e sinais
As trs agncias de classificao de risco de maior visibilidade so a Standard &
Poors, a Moodys e a Fitch Ratings.
As agncias usam praticamente o mesmo sistema de letras e sinais. Assim, a

melhor classificao que um pas pode obter Aaa (Moodys) ou AAA (Standard &
Poors) que, conceitualmente, significam capacidade extremamente forte de aten-
der compromissos financeiros.
Na ponta oposta, um ttulo classificado como C, para a S&P ou a Moodys, tem

altssimo risco de no ser pago.
A taxa mdia de default (moratria) entre 1970-2000 para ttulos (classificados

como) Aaa sobre um perodo de 10 anos foi de apenas 0,67, afirma a Moodys.
A Nova Sistemtica de Risco de Crdito:

Uma Avaliao da Cooperativa de Crdito Siscredi
(CATTANI; STADUTO, 2003)
Mercado Financeiro e o Sistema de Risco

Segundo Rocha (1999), o SFN, ao contrrio de outros pases, sempre foi marca-
Risco e crdito
do por estabilidade. No entanto, aps a implantao do Plano Real, toda a sistem-

tica financeira nacional teve de ser revista, j que o sistema no estava adaptado s
novas polticas adotadas.
79
A partir dessa situao, o SFN teve de passar por uma nova avaliao e rever as
medidas que vinham sendo adotadas para prevenir as crises e para proceder quando
essas fossem inevitveis. Essa avaliao considerou que a preveno consiste em
aperfeioar a regulamentao, tornando-a mais rgida e mais bem supervisionada.
Uma das formas utilizadas para o controle foi a elaborao de uma nova classi-
ficao de risco feita pelo Bacen. Elas atuavam em duas direes. a) a primeira orien-
tava a forma e a ordem na qual se devem classificar as operaes de crdito; definir
a forma de anlise para se aceitar ou no o garantidor do crdito e a finalidade da
operao; o prazo para a fiscalizao das operaes e a sistemtica de fiscalizao;
b) a segunda permitia ao Bacen maior controle, j que este tem buscado levar o SFN
a patamares aceitos internacionalmente, visando, principalmente, manter a quali-
dade e o adequado controle sobre o risco do sistema financeiro nacional; estimular
o crescimento ordenado da oferta de crdito, buscando evitar problemas de insol-
vncia e liquidez, e aumentar a atratividade ao capital externo, em especial para
recursos voltados expanso de crdito.
Globalmente, foram verificados os efeitos danosos que podem causar as econo-

mias em crescimento desordenado nos volumes de crdito. Isso fica claro no parecer
do Fundo Monetrio Internacional sobre as crises bancrias dos chamados Tigres
Asiticos: Taiwan, Coreia e Japo e nas aes do comit da Basileia. Todas essas
aes atingem no somente aos bancos, mas, tambm, as cooperativas de crdito,
sendo bastante real a necessidade de se tornar cada vez mais tcnica a concesso e
administrao das carteiras das instituies (BANSICREDI, 2000).
Para que o crdito seja bem concedido necessrio o gerenciamento do risco.

A adoo de um sistema eficiente de risco no apenas para o provisionamento,
mas, tambm, para o adequado julgamento das propostas de crdito. O provisio-
namento funcionaria como um seguro contra eventuais problemas de perdas dos
recursos emprestados.
A atividade bancria um setor que est sujeito ao risco sistmico, alm de

serem alavancados valores financeiros vultuosos; assim, buscam-se ferramentas
mais eficazes para combater ou minimizar o risco.
As instituies financeiras analisavam o risco de seus clientes e das suas opera-

es de crdito com base em critrios variados, no entanto, apresentavam-se alguns
problemas que resultavam em muitas surpresas desagradveis para essas, os quais
podiam culminar com o problema de insolvncia. A contabilizao era feita com
base na resoluo 1.748 do Bacen, que previa o provisionamento para os crditos em
liquidao duvidosas apenas para as operaes que ultrapassassem 61 dias ven-
80
cidos. Em dezembro de 1999, o Bacen divulgou nova Resoluo 2.682, que alterou
os procedimentos para provisionamento do risco das operaes de crdito. A partir
dessa resoluo, as operaes passaram a ser provisionadas a partir do instante da
concesso do crdito. Para tanto, foi criada uma escala de risco de AA at H, ponde-
rando uma srie de fatores relacionados ao cliente tomador, valor financiado, prazo
da operao, garantias oferecidas, dentre outros itens. Para cada letra da escala de
AA at H estabeleceu-se um percentual de provisionamento de 0,0% at 100%.
A Resoluo 2.697, que complementa a 2.682, estabelece que, nas operaes

de crdito com o valor superior a R$50.000,00, a proviso deve ser feita, no mnimo,
a cada seis meses. Dessa forma, no momento da concesso do crdito, possvel
atribuir o risco do cliente e da operao e prever se vivel ou no ao agente finan-
ceiro, inclusive monitor-lo do ponto de vista do risco.
A grande diferena entre a Resoluo 1.748 (antiga) e a 2.682 (nova) reside no

fato de que, na antiga, s se tomava conhecimento da gravidade de determinada
operao de crdito depois de vencida, quando as aes para minimizar o risco
do agente financeiro j eram mais limitadas, ao passo que, pela resoluo 2.682, o
agente financeiro atua com aes prvias, avaliando as operaes desde o incio, o
que possibilita uma correo de possveis distores durante a vigncia da mesma,
evitando, assim, a inadimplncia e possibilitando resultados mais confiveis.
Atividades
1. O que caracteriza o risco de crdito?
a) As incertezas e as possibilidades de perda em determinadas operaes.
b) As possibilidades de certezas do mercado em operaes de crdito.
c) A possibilidade do investidor ter garantia do sucesso em determinada

operao.
d) A possibilidade do investidor conhecer o cenrio do mercado.
2. Qual o conceito de risco de crdito?

Risco e crdito
a) A possibilidade de atitudes empresariais.
81
b) A viso dos empresrios em relao ao mercado financeiro.
c) A possibilidade de prejuzo financeiro.
d) A possibilidade de conquistar novos mercados.
3. Qual a diferena entre risco e incerteza?
4. Classifique as preferncias empresariais em relao ao risco.
GOMES, Adriano. Gerenciamento do Crdito e Mensurao do Risco. So
Paulo: Manole, 2002.
A segunda parte do livro de especial interesse, pois aborda a anlise e mensura-

o do crdito. Discute com bastante nfase as questes ligadas inadimplncia. Livro
para consulta e reforo de conceito.
SECURATO, Jos R. Decises Financeiras em Condies de Risco. So Paulo:

Atlas, 1996.
O autor, de formao quantitativa, aborda de maneira peculiar os assuntos liga-

dos ao risco de crdito, particularmente da anlise de crdito das pessoas fsicas e jur-
dicas e da classificao dos riscos de crdito. Sugere-se a leitura dos dois captulos para
reforar os conceitos expostos.
SANTOS, Jos O. Anlise de Crdito Empresas e Pessoas Fsicas. So Paulo:

Atlas, 2000.
O autor faz interessante abordagem sobre a diversificao de riscos em cenrio de

informaes imperfeitas. Sugere-se a leitura complementar do captulo para reforo
do assunto.
82
Risco e crdito
83
Anlise de crdito
Introduo
A anlise de crdito compreende a aplicao de tcnicas subjetivas, financeiras
e estatsticas para avaliar a capacidade de pagamento do tomador de recursos, que
o proponente ao crdito. Neste captulo so abordados alguns critrios subjetivos,
financeiros e estatsticos geralmente adotados pelas instituies financeiras na anlise
de crdito.
Dentre os vrios critrios subjetivos de anlise de crdito existentes, utilizados

pelas instituies financeiras, os mais comuns so o carter e a capacidade. Esses so
dois dos quatro Cs do crdito, compostos de: Carter, Capacidade, Capital e Condi-
es. Para Schrickel (2000) o carter est relacionado com a vontade de pagar, j a
capacidade refere-se habilidade de pagar do devedor, dado ao modo como admi-
nistra suas finanas pessoais. Assim, a capacidade refere-se habilidade do tomador
de recursos de gerir seus negcios de forma favorvel a manter renda suficiente para
pagar a dvida.
A anlise de crdito envolve, ainda, a anlise das demonstraes contbeis que,

segundo Matarazzo (1998, p. 29) tem a finalidade de determinar quais os pontos cr-
ticos e permitir, de imediato, apresentar um esboo das prioridades para a soluo de
seus problemas.
No crdito, o que se pretende com a anlise das demonstraes contbeis avaliar

a qualidade do capital (outro C do crdito) do tomador, para que se tomem decises
com relao concesso de emprstimos e financiamentos, ou ainda, concesso de
garantias (avais, finanas, cartas de crdito).
Tambm so aqui abordados aspectos relevantes de algumas tcnicas de anlise

econmico-financeira como a anlise horizontal e anlise vertical, indicadores econ-
micos-financeiros e tcnicas estatsticas.
85
Anlise subjetiva
A anlise de crdito por critrios subjetivos tambm faz parte do julgamento dos
analistas na avaliao do risco de crdito de clientes. Abordar-se-o, abaixo, os pontos
principais de cada item.
Silva (2008) escreve que tanto habilidade administrativa ou tcnica do pesso-

al, pode ser feita por uma anlise do currculo de seus scios e administradores, vi-
sando identificar se so conhecedores do ramo em que atuam e das atribuies que
exercem.
O mesmo autor afirma que a capacidade est relacionada aos fatores que contri-
buem para a empresa ser competente e competitiva. Isto facilita a condio da empre-
sa de pagar sua dvida. Da a importncia da anlise financeira para medir a capacidade
da empresa.
Dois dos quadro Cs do crdito, Carter e Capacidade so critrios subjetivos de

anlise de crdito. Eles embasam os procedimentos de anlises subjetivas de crdito,
que so: anlise documental, anlise de idoneidade, anlise do negcio, anlise econ-
mico-financeira e anlise cadastral.
Anlise documental
a anlise que se faz dos documentos apresentados pelo proponente tomador
dos recursos da instituio financeira ou empresa.
Compreende o levantamento da situao legal da empresa e de seus proprietrios, baseando-se
na verificao do contrato social ou estatuto da empresa, da declarao do imposto de renda da
empresa e dos scios, dos comprovantes de identificao dos scios (RG e CPF) e das contas dos
scios e da empresa (gua, luz, telefone, IPTU etc). (SANTOS, 2000, p. 64)
A instituio credora deve manter pastas atualizadas de cada cliente, segundo

determinaes do Banco Central do Brasil.
Anlise de idoneidade
A pesquisa sobre a idoneidade do cliente uma das principais informaes co-

lhidas e analisadas no processo de concesso de crdito. Inexistindo informaes res-
tritivas (derivadas de emprstimos no pagos ou em atraso), as outras informaes
colhidas sobre a idoneidade do cliente serviro para compor o risco total do clien-
te. Existindo informaes restritivas, o procedimento normal a recusa em conceder
qualquer tipo de crdito ao cliente.
86
Segundo Santos (2000, p. 64), a idoneidade do cliente pode ser classificada nas
seguintes categorias: sem restries, alerta, restritivo ou impeditivo.
Antes de disponibilizar os recursos para os tomadores, as instituies financeiras

fazem um levantamento do histrico dos clientes, ou seja, pesquisam sobre os antece-
dentes dos proponentes ao crdito.
De acordo com Silva (2008) o carter est relacionado com a inteno do devedor
(ou mesmo do garantidor) de cumprir a promessa de pagamento.
Para Gitman (2002, p. 696) o carter envolve o histrico do solicitante quanto

ao cumprimento de suas obrigaes financeiras, contratuais e morais. Por exemplo,
pagamentos e causas judiciais pendentes e/ou concludas contra o cliente seriam utili-
zadas na avaliao de seu carter.
O resultado do trabalho de pesquisa das informaes do solicitante chamado

de ficha cadastral. Nessa ficha, devem-se observar as caractersticas do cliente, tais
como: identificao, pontualidade, existncia de restries, experincia em negcios
e atuao na praa.
Geralmente, a ficha cadastral elaborada pela instituio financeira permite o le-

vantamento de informaes relevantes sobre a identificao do tomador do crdito
(nome, endereo, registros, profisso etc.) e sobre experincias de outras instituies
com a pessoa (pontualidade de pagamentos, protestos, anotaes diversas e outras).
A ficha cadastral contm informaes da anlise que se faz para apurar a con-
duta e o grau de idoneidade do tomador de recursos no mercado de crdito. Assim,
as entidades emprestadoras costumam levantar as informaes de clientes em em-
presas especializadas, como a Serasa, o Servio de Proteo ao Crdito (SPC), Equifax
e outros.
Anlise do negcio
Ao empreender a anlise de crdito da proposta do cliente, a entidade empresta-
dora faz anlise prvia sobre a quem pertence a empresa, qual a capacidade admi-
nistrativa e financeira de seus dirigentes, o domnio da tecnologia e o conhecimento
do mercado onde atua.
A anlise do risco do negcio verifica, primeiramente, se a empresa conseguir

Anlise de crdito
gerar receitas suficientes para cobrir suas despesas operacionais. O conceito de cober-
tura das despesas operacionais pelas receitas conhecido como EBTIDA:
Erning before interest, taxes, depreciation and amortization a origem da sigla EBTIDA, que em
portugus pode ser traduzida para LAJIDA, ou lucro antes de juros, impostos, depreciao e
87
amortizao. um termo importado dos balanos americanos. Passou a ser adotada a partir de
1997. Juntamente com outros indicadores, a sua formulao til aos analistas e investidores [...].
(LEAL, 2008)
A anlise do negcio constitui-se na anlise da atividade operacional da empresa,

considerando-se todos os fatores internos e externos de risco que podem afetar a ge-
rao de caixa (SANTOS, 2000, p. 65).
Os fatores internos de risco so aqueles originrios da falta de experincia, incom-
petncia, desonestidade dos gestores no gerenciamento da atividade operacional da
empresa, ou da pessoa fsica no trato de suas finanas pessoais. O autor salienta que
os fatores internos so controlveis, porm dependente da formao educacional e
tcnica dos gestores do empreendimento, ou dos tomadores de recursos (SANTOS,
2000, p. 65).
Os fatores externos de risco so os eventos no controlveis pela empresa e que
afetam o sistema econmico onde ela est inserida. Exemplos de tais eventos so:
crises econmicas, alteraes relevantes no meio ambiente, aes tomadas pelo go-
verno, como a fixao ou alterao da taxa bsica de juros. Tais eventos podem alterar
a capacidade econmica da empresa.
Anlise econmico-financeira
A anlise das demonstraes contbeis, especialmente atravs de indicadores
econmico-financeiros (liquidez, endividamento e outros) geralmente utilizada para
avaliar a capacidade de pagamento do tomador do crdito. Os indicadores financeiros
sero estudados em um captulo especfico.
No crdito, o que se pretende com a elaborao da anlise das demonstraes
avaliar a capacidade de pagamento do cliente. No obstante esse aspecto quantitativo
da anlise de crdito, a capacidade um aspecto subjetivo e nem sempre fcil de
ser avaliado. Est relacionado ao potencial de gesto e da viso estratgica para gerir
os negcios. No que se refere capacidade fsica, envolve aspectos como: instalaes,
mtodos de trabalho, grau de tecnologia utilizado e outros.
A anlise financeira conceituada, segundo Silva (2008, p. 180), como sendo o
exame das informaes obtidas por meio das demonstraes financeiras, com o intuito de
compreender aspectos como:
a) capacidade de pagamento da empresa por intermdio da gerao de caixa;
b) capacidade de remunerar os investidores gerando lucro em nveis compatveis com suas

expectativas;
c) nvel de endividamento, motivo e qualidade e endividamento;
d) polticas operacionais e seus impactos na necessidade de capital de giro da empresa;
e) diversos outros fatores que atendam ao propsito do objetivo da anlise.
88
No entanto, a anlise financeira no se limita s demonstraes contbeis. Ela
abrange outros aspectos que requerem do analista a compreenso de outras discipli-
nas como: Economia, Administrao, Marketing, Direito, Dentre outras.
Alguns tipos de anlises so usadas para avaliar a situao econmico-financei-

ra das empresas como a anlise de balanos, que pode ser desenvolvida por meio
de tcnica de reas como distintas como: Contabilidade, Matemtica e Estatstica.
Para a anlise das demonstraes contbeis, algumas tcnicas sero apresentadas a
seguir.
Anlise horizontal
Identifica a evoluo dos diversos elementos patrimoniais e de resultados ao
longo de determinado perodo de tempo. uma anlise temporal do crescimento da
empresa, que permite avaliar: evoluo das vendas, custos e despesas, aumento dos
investimentos realizados nos diversos itens ativos, evoluo das dvidas etc.
A Anlise Horizontal (AH) permite o exame da evoluo histrica de uma srie

de valores, ou seja, mostra a evoluo de cada conta das demonstraes financeiras.
Segundo Matarazzo (1998, p. 257) pela comparao das contas entre si, possvel tirar
concluses sobre a evoluo da empresa.
Atravs da anlise horizontal, pode-se identificar alteraes anormais nas de-

monstraes contbeis de uma empresa ao longo do tempo, atravs da observao
do comportamento histrico de cada item analisado.
Assaf Neto (2001) resume o estudo comparativo da evoluo horizontal em trs

segmentos:
evoluo dos ativos (investimento) e passivos (financiamentos) de curto

prazo possvel avaliar a folga financeira (liquidez de curto prazo) na even-
tualidade dos ativos circulantes terem crescido com maior rapidez que os pas-
sivos circulantes, ou de uma reduo na liquidez, caso ocorra o inverso;
evoluo do ativo permanente produtivo reflete a capacidade de produ-

o/vendas de uma empresa, devendo corresponder um nvel maior de inves-
timento em bens fixos a um adequado crescimento de vendas;
evoluo na estrutura de capital verifica-se como a empresa est financian-

do seus investimentos em ativos, isto , se houve maior preferncia por em-
Anlise de crdito
prstimos e financiamentos em relao ao uso do capital prprio e se visvel

algum desequilbrio na estrutura de capital, notada pela presena de um maior
volume de dvidas de curto prazo em relao a capitais de longo prazo etc.
89
Na demonstrao de resultado, atravs da anlise horizontal, possvel verificar a
evoluo dos custos e despesas em relao ao volume de vendas e seus reflexos sobre
o resultado do exerccio.
Existem diferentes metodologias de anlise horizontal, mas a mais utilizada, para

fins de anlise de crdito, a variao anual por nmeros-ndices, ou a tambm co-
nhecida como variaes percentuais, que expressam o comportamento relativo de
determinado item contbil em funo de um perodo-base ou do perodo anterior.
O ndice geralmente aplicado segue a frmula:
Valor do item contbil no ano analisado x 100

ndice (ano 2, ano 1) =
Valor do item contbil no ano base
Exemplo: suponha que nos anos de 2005 e 2006 os valores do item caixa tenha
sido de
2005: $100.000
2006: $120.000
120.000 x 100
ndice (2005, 2006) = = 120%
100.000
Veja-se o exemplo a seguir:
(ASSAF NETO, 2001, p. 107. Adaptado.)

Balano Patrimonial da Empresa X
ATIVO 31/12/2006 AH 31/12/2007 AH% 31/12/2008 AH%
Ativo Circulante 100.000 110.000 110 95.000 86
Ativo No circulante 460.000 574.000 125 192.000 33
Total 560.000 684.000 122 287.000 42
PASSIVO 31/12/2006 AH 31/12/2007 AH% 31/12/2008 AH%
Passivo Circulante 70.000 90.300 129 16.400 18

Passivo No circulante
Exigvel a Longo Prazo 150.000 200.000 133 35.000 18
Patrimnio Lquido 340.000 393.700 115 235.600 60
Total 560.000 684.000 122 287.000 42
90
Demonstrao do Resultado do Exerccio da Empresa X
Contas 31/12/2006 AH 31/12/2007 AH% 31/12/2008 AH%
Receita de vendas 830.000 1.260.000 152 2.050.000 163
CMV -524.867 840.500 160 -1.594.600 190
Lucro Bruto 305.133 419.500 137 455.400 109
Despesas Operacionais -139.500 190.000 136 -277.500 146
Despesas Financeiras -88.000 140.000 159 -186.000 133
Resultado Operacional 77.633 89.500 114 -8.100 -9
Proviso para IR -31.333 35.800 114 0 0
Resultado Lquido 46.300 53.700 114 -8.100 -15
Das demonstraes contbeis apresentadas anteriormente possvel perceber

que, ao longo dos trs anos houver:
uma sensvel reduo na liquidez e lucratividade;
reduo na capacidade de pagamento a curto prazo e o aumento de suas

obrigaes (Passivo Circulante) em relao s suas disponibilidades;
aumento da participao de capital de terceiros e a reduo da participao

dos recursos prprios no financiamento da empresa;
aumento nos custos maior que o crescimento das receitas resulta na reduo
do lucro bruto.
Anlise vertical
Na anlise vertical, as contas de uma demonstrao so padronizadas como per-
centuais de uma mesma base. Aplicada ao balano patrimonial, essa anlise propicia
uma viso imediata dos itens que demandam maior volume de recursos, a cada exerc-
cio ou a cada perodo (SECURATO, 2000, p. 72-73).
De maneira idntica anlise horizontal, a anlise vertical objetiva basicamente

o estudo das tendncias da empresa. Complementando as informaes da anlise ho-
rizontal, a anlise dos indicadores econmico-financeiros na perspectiva vertical per-
Anlise de crdito
mite conhecer a estrutura econmico-financeira da empresa, ou seja, a participao

relativa de cada elemento patrimonial e de resultados em relao ao total do grupo.
Por exemplo, a anlise vertical permite responder questo: qual a porcentagem das
vendas que representa o lucro lquido, ou o total de suas obrigaes (passivo) quanto
a empresa deve a curto e longo prazos etc.
91
Apesar da relevncia das duas tcnicas acima, suas aplicaes prticas tm so-
frido alguns desgastes em razo, principalmente pelas caractersticas do sistema de
apurao do lucro no Brasil, do tratamento adotado pela contabilidade legal em am-
bientes inflacionrios e das bruscas e constantes modificaes verificadas na econo-
mia brasileira.
O objetivo da anlise vertical demonstrar a participao relativa de cada conta

de uma demonstrao contbil em relao a determinado referencial. No balano, por
exemplo, comum determinarmos a percentagem que representa cada rubrica (e
grupo de rubricas) em relao ao ativo total.
Para o clculo dos percentuais da coluna da Anlise Vertical (AV) divide-se o saldo
da conta que se deseja calcular pelo valor-base, multiplicando-se o resultado por 100.
O valor-base no balano patrimonial o ativo total e o passivo total, e na demonstra-
o de resultados do exerccio, a receita lquida de vendas. A frmula respectiva :
Saldo da conta no balano x 100

Participao da conta =
Saldo do ativo total
Exemplo:
Saldo da conta Caixa, em 31/12/2008: $30.000
Saldo do grupo Ativo Circulante (da qual faz parte a conta Caixa): $100.000
Participao da conta Caixa: 30%

30.000 x 100
PC = = 30%
100.000
Abaixo, apresenta-se exemplo adaptado de Assaf Neto (2008):
ATIVO 31/12/2006 AV% 31/12/2007 AV% 31/12/2008 AV%

Ativo Circulante 100.000 18 184.000 30 95.000 10
Ativo No circulante 460.000 82 500.000 70 637.000 90

Total 560.000 100 684.000 100 732.000 100
PASSIVO 31/12/2006 AV 31/12/2007 AV 31/12/2008 AV

Passivo Circulante 70.000 13 90.300 13 106.400 14,5
Passivo No circulante 490.000 87 593.700 87 625.600 85,5
Total 560.000 100 684.000 100 732.000 100
92
DRE 31/12/2006 AV% 31/12/2007 AV 31/12/2008 AV%
Receita de Vendas 830.000 100 1.260.000 100 2.050.000 100
CMV -524.167 60 -840.500 66,7 -1.594.600 77,8
Lucro Bruto 305.833 40 419.500 33,3 455.400 22,2
Despesas Operacionais -139.500 20 -190.000 15 -277.500 13,5
Despesas Financeiras -88.000 10 -140.000 11 -186.000 9,1
Resultado Operacional 78.333 10 89.500 7 -8.100 -0,4
Proviso para IR -31.333 4 -35.800 2,8 0 0,0
Resultado Lquido 47.000 6 53.700 4,2 -8.100 -0,4
Da anlise vertical, considerando-se a proporo relativa calculada de grandes

grupos, possvel inferir que:
houve reduo na proporo de direitos de longo prazo do ano de 2006 para

2007 e um aumento no ano de 2008 (ativo no circulante);
ocorreu aumento na proporo das dvidas de curto prazo (passivo circulante)

no perodo analisado;
houve aumento de recursos de longo prazo no perodo estudado (passivo no

circulante).
Salienta-se que, quanto mais abertas (discriminadas) estiverem as demonstra-

es contbeis, maiores sero as possibilidades de investigao da situao financeira
da empresa.
De acordo com Matarazzo (1998, p. 255), a anlise vertical mostra a importncia de

cada conta em relao demonstrao financeira a que pertence e, atravs de compa-
rao com anos anteriores, que permite inferir se h itens fora das propores normais.
Indicadores econmico-financeiros
A anlise por ndices compreende o clculo de quocientes resultado do inter-re-
lacionamento dos saldos de diversas contas das demonstraes contbeis. Por meio
de quocientes calculados, denotados na forma decimal ou percentual, associados a
Anlise de crdito
outras tcnicas de anlise, alm de informaes setoriais e conjunturais, o analista pro-

curar interpretar os nmeros obtidos e vislumbrar qual a perspectiva de desempenho
futuro da empresa (SECURATO, 2000, p. 76).
93
Atravs dos indicadores referidos, procura-se relacionar elementos das demons-
traes contbeis entre si, de forma a melhor extrair concluses sobre a situao eco-
nmico-financeira da empresa.
Existem diversos ndices teis para o processo de anlise, sendo que uma de suas
divises metodolgicas em grupos a seguinte: liquidez, imobilizao, endividamen-
to, lucratividade, rentabilidade, cobertura, estrutura e anlise de aes.
Comparaes
De acordo com Assaf Neto (2001, p. 55), a anlise de balanos fundamentalmen-
te comparativa, e quando determinado ndice avaliado isoladamente, no produz in-
formaes suficientes para uma correta concluso. Torna-se indispensvel a compara-
o do comportamento e evoluo dos resultados das empresa e de seus concorrentes
nos ltimos anos, para extrair uma concluso mais acurada sobre o desempenho da
empresa no perodo considerado.
Segundo o autor, a comparao advinda da anlise de balanos apresenta duas

formas:
Temporal envolve resultados de perodos anteriores, atravs da observao

de, no mnimo, dois exerccios sociais para se avaliar a tendncia apresentada
pelos indicadores de desempenho.
Interempresarial relaciona-se ao desempenho de uma empresa com o setor

de atividade e o mercado em geral.
Assaf Neto (2008, p. 182) escreve: os mtodos de anlise vertical e horizontal

prestam valiosas contribuies na interpretao da estrutura e da tendncia dos n-
meros de uma empresa.
Anlise baseada em mtodos estatsticos

Securato (2000, p. 170) escreve que o risco em anlise de crdito e finanas pode
ser definido como a incerteza de resultados futuros, ou tambm como a possibilidade de
perda. No caso de uma deciso de crdito, esse risco est relacionado, dentre outros, a:
no recebimentos;
recebimentos com atrasos;
elevao da taxa de captao.
94
Assaf Neto (2008, p. 86) conceitua a estatstica como um mtodo cientfico que
permite que seus usurios tomem as melhores decises em condies de incertezas.
As medidas estatsticas vm se aperfeioando e alargando o campo de atuao. No
mercado financeiro, as tcnicas estatsticas so utilizadas no processo de avaliao de
ativos e nos riscos das decises. Sero apresentadas algumas medidas estatsticas uti-
lizadas no cenrio financeiro:
medidas de posio essas medidas visam identificar as caractersticas de

concentrao dos elementos de uma amostra. Esses valores so conhecidos
como medidas de tendncia central por estarem, geralmente, agrupados em
torno da posio central da distribuio. Essas medidas so a mdia, mediana,
moda, quartis e decis.
mdia por sua vez, desdobra-se em alguns tipos como: aritmtica sim-
ples, aritmtica ponderada, mdia harmnica e mdia geomtrica.
a mdia aritmtica simples calculada pela diviso da soma do con-

junto de informaes (valores de uma distribuio) pelo nmero de va-
lores contidos nesse conjunto.
a mdia aritmtica ponderada usada quando so atribudos dife-

rentes pesos a cada um dos elementos do conjunto de informao.
a mdia harmnica obtida por meio do inverso da mdia aritmti-

ca dos inversos dos valores considerados.
mediana expressa pela diviso de um conjunto de valores pela metade,

ou seja, exatamente em duas partes iguais.
medidas de disperso indicam como os valores de um conjunto distribuem-

-se (dispersam-se) em relao a um ponto central (mdia). Assaf Neto (2008, p.
89) escreve: quanto maior se apresentar o intervalo entre os valores extremos
de um conjunto, menor a representatividade estatstica da mdia, pois os va-
lores em observao distanciam-se desta medida central.
As principais medidas de disperso so o desvio-padro, a varincia e o coeficien-

te de variao. Um entendimento intuitivo e no-formal dessas medidas estatsticas
pode ser obtido se consideramos o desvio-padro como sendo a raiz quadrada da va-
rincia, que a distncia entre o ponto considerado e a mdia aritmtica que o inclui.
O coeficiente de variao o resultado da diviso do desvio-padro sobre a mdia.

Anlise de crdito
uma medida til para se comparar resultados de distribuies diferentes. Exemplifi-

cando, uma distribuio com mdia aritmtica igual a 40 e desvio-padro igual a 4, no
comparvel a uma outra distribuio com mdia aritmtica igual a 5 e um desvio-
-padro igual a 4. Mas, calculando-se o coeficiente de variao 0,1 (4/40) com 0,8 os
resultados tornam-se comparveis.
95
Concluso
No crdito, o que se pretende com a anlise das demonstraes avaliar a capa-
cidade de pagamento do cliente. O trabalho de analisar crdito envolve a aplicao de
tcnicas subjetivas, financeiras e estatsticas. Envolve, ainda, o exame e estudo das de-
monstraes contbeis e dos demais relatrios que devero apontar e determinar os
pontos crticos a serem investigados em maior profundidade para se ter informaes
hbeis a tomada de deciso dos gestores das instituies.
Ao analisar as demonstraes contbeis de empresas, as entidades emprestadoras

de recursos costumam fazer uso de diferentes tcnicas, dentre elas, utilizam a anlise
horizontal, a anlise vertical, o clculo e avaliao dos ndices econmicos-financeiros.
Ao se perpetrar a anlise econmico-financeira das empresas, normalmente so

empregados tcnicas de reas diferenciadas do conhecimento, como: Contabilidade,
Matemtica e Estatstica.
A Estatstica est sendo cada vez mais usada na prospeco do risco de cada ope-
rao efetuada pelas instituies. Esse risco est relacionado, dentre outros, ao no
recebimento, aos recebimentos com atrasos e elevao da taxa de captao das en-
tidades emprestadoras.
Texto complementar
Reconhecimento de padres na anlise

econmico-financeira de empresas
(Barboza; Sampaio; Adamowicz, 2002)
Introduo
O crdito hoje um instrumento to importante na vida das pessoas e das em-

presas, de modo que o uso inadequado do crdito em escalas elevadas poder levar
uma empresa quebra ou um indivduo insolvncia (SILVA, 1993).
Os efeitos da crise financeira de origem externa que surgiram principalmente

com a globalizao da economia mundial, tambm atingiu o Brasil, espalhando-se
96
para outros pases da Amrica Latina em 1998, fez com que os maiores bancos deste
continente repensassem a sua poltica de concesso de crdito.
Os bancos tiveram que contentar-se com lucros mais baixos, uma vez que esta-
vam acostumados a lucrar com cada crise pela qual o pas atravessasse atravs dos
efeitos inflacionrios. E para que os ndices de rentabilidade no fossem menores
ainda, houve a necessidade de enfrentar a inadimplncia dos clientes reforando os
cuidados com a anlise de crdito.
A soma dos lucros lquidos dos 200 maiores bancos que operam na Amrica
Latina caiu nada menos que 23,5% em relao a 1997, levando a grande maioria a
registrar ndices de rentabilidade bem inferiores ao do ano interior e moderao
no modo de atuar no mercado.
A instabilidade que se seguiu maxidesvalorizao do real levou os bancos a

colocarem o p no freio e reduzirem a alavancagem no primeiro semestre de 1999.
Isto pode ser um sinal de que os bancos decidiram ser mais conservadores, reduzin-
do o volume de crdito com medo do aumento da inadimplncia.
Isto quer dizer que os bancos esto apostando numa melhor anlise de crdi-
to, evitando trabalhar com empresas que ofeream risco, diminuindo o ndice de
inadimplncia.
Esse cuidado em relao ao crdito vem a ser uma vantagem para os bancos,
visto que com a diminuio da inadimplncia, obtm-se um lucro maior, uma vez
que metade dos ativos dos bancos so operaes de crdito.
Verifica-se ento, a necessidade de uma ateno maior anlise e concesso

de crdito. Os bancos esto utilizando, alm da experincia do analista, mtodos e
tcnicas que auxiliam na tarefa de decidir se uma empresa merecedora de crdito
ou no, visto que a correta deciso de crdito essencial para a sobrevivncia dos
bancos.
O que crdito?
Crdito todo ato de vontade ou disposio de algum de destacar ou ceder, tem-
porariamente, parte do seu patrimnio a um terceiro, com a expectativa de que esta par-
Anlise de crdito
cela volte a sua posse integralmente aps decorrido o tempo previamente estipulado.
Sendo um ato de vontade, sempre caber ao cedente do patrimnio, seu titular

ou, popularmente, seu dono, a deciso de ced-lo ou no (SCHRICKEL, 1998).
97
Em finanas, o vocbulo crdito define um instrumento de poltica financeira
a ser utilizado por uma empresa comercial ou industrial na venda a prazo de seus
produtos ou por um banco comercial, por exemplo, na concesso de emprstimo,
financiamento ou fiana.
Para um banco comercial, as operaes de crdito se constituem em seu pr-

prio negcio. Dessa forma, o banco empresta dinheiro ou financia bens aos seus
clientes, funcionando como uma espcie de intermedirio financeiro, pois os re-
cursos que aplica so captados no mercado atravs dos depsitos efetuados por
milhares de clientes depositantes.
A funo do intermedirio financeiro a de atuar como receptor de recur-

sos com o objetivo de canaliz-los para fontes produtivas (SILVA, 1993). Essa funo
torna o crdito um dos fatores de maior importncia num banco comercial. Alm
das operaes de emprstimo, existem outras operaes de crdito, como financia-
mentos de bens para os clientes, concesso de fianas, desconto de duplicatas etc.
O crdito pode aumentar o nvel de atividade de uma empresa, estimular o

consumo influenciando na demanda, ou, por outro lado, pode tornar empresas ou
pessoa fsicas altamente endividadas, bem como forte componente de um processo
inflacionrio (SILVA, 1993).
Objetivo da anlise de crdito

Numa instituio financeira (como para qualquer emprestador) o principal ob-
jetivo da anlise de crdito o de identificar os riscos nas situaes de emprsti-
mo, evidenciando concluses quanto capacidade de repagamento do tomador
e fazendo recomendaes relativas melhor estruturao e tipo de emprstimo a
conceder, luz das necessidades financeiras do solicitante, dos riscos identificados e
mantendo, adicionalmente, sob perspectiva, a maximizao do lucro da instituio
(SCHRICKEL, 1998).
Anlise econmico-financeira
No mundo dos negcios os termos econmico e financeiro so diariamente

empregados. preciso defini-los bem, para no se chegar a falsas concluses:
anlise econmica o estudo do patrimnio lquido e do lucro ou prejuzo;
anlise financeira o estudo das disponibilidades como forma de saldar

suas dvidas. Estuda a capacidade de pagamento da empresa.
98
Indicadores econmico-financeiros
Para o exame da situao econmico-financeira de uma empresa, com vistas
avaliao de sua capacidade, em termos de segurana, liquidez e rentabilidade, o
analista deve valer-se de Demonstrativos Financeiros de pelo menos trs exerccios
sucessivos, e extrair deles os diversos indicadores que lhe forneam as informaes
desejadas.
ndices de Estrutura avaliam a segurana oferecida pela empresa aos ca-

pitais alheios e revelam sua poltica de obteno de recursos, bem como a
sua alocao nos diversos itens do Ativo.
ndices de Liquidez medem a posio financeira da empresa, em termos

de capacidade de pagamento.
ndices de Rentabilidade avaliam o desempenho global da empresa, em

termos de capacidade de gerar lucros.
Anlise de balano atravs de ndices

Existe um nmero muito grande de informaes que podem ser extradas das
demonstraes financeiras. Estas informaes so traduzidas atravs dos ndices
que relacionam nmeros do balano e da demonstrao de resultado. Tais ndices
avaliam aspectos genricos e globais da empresa.
Estudar os ndices a tcnica de anlise mais empregada, que tem como carac-
terstica fundamental prover uma viso ampla da situao econmica ou financeira
da empresa, pois servem de medida dos diversos aspectos econmicos e financeiros
das empresas.
Atividades
1. Quais so os procedimentos geralmente utilizados na anlise subjetiva do crdito?

Anlise de crdito
2. Conceitue a anlise horizontal e vertical.
3. A viso estratgica, o potencial de administrao, produo e comercializao

da empresa fazem parte de qual caracterstica subjetiva?
99
a) Capacidade.
b) Condies.
c) Carter.
d) Capital.
4. Na anlise de balanos, qual o objetivo da anlise de crdito vertical?
Ampliando conhecimento
2008.
O autor faz abordagem dos critrios de anlise das demonstraes financeiras

e dos aspectos subjetivos de anlise de crdito. Sugere-se que o aluno consulte essa
obra para a compreenso do assunto.
ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de Balanos: um enfoque eco-

nmico-financeiro. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2001.
O auto dedica um captulo ao estudo dos intermedirios de anlise onde so

apresenta e as caractersticas da anlise horizontal e vertical
SECURATO, Jos R. Crdito. Anlise e Avaliao do Risco Pessoas Fsicas e

Jurdicas. So Paulo: Saint Paul Institute of Finance, 2002.
100
101
Anlise de crdito
Anlise das demonstraes
contbeis e financeiras I
Introduo
Um dos instrumentos comumente usados pelos analistas de crdito para investi-
gar a sade financeira das empresas so as demonstraes contbeis compostas pelos
balanos patrimoniais, demonstraes do resultado do exerccio e a demonstrao das
mutaes do patrimnio lquido. A partir do exerccio social findo em 31 de dezembro
de 2008, por fora da Lei 11.638/2007, as demonstraes contbeis sero acrescidas
da Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC) e da Demonstrao do Valor Adicionado
(DVA). Salienta-se que a Lei 11.638/2007 substituiu a Demonstrao das Origens e Apli-
caes de Recursos (DOAR) pela Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC).
As demonstraes contbeis so compostas pelos seguintes documentos: balan-

o patrimonial, demonstrao dos resultados do exerccio, demonstrao dos fluxos
de caixa e demonstrao do valor adicionado. As duas ltimas foram introduzidas pela
Lei 11.638/2007, que reformou a Lei 6.404/76. Silva (2008, p. 150) considera o fato de
que as demonstraes contbeis e financeiras constituem-se numa das grandes fontes
de informaes para deciso de crdito. Doravante, os documentos acima sero de-
nominados demonstraes contbeis e financeiras, embora se saiba que qualquer
explanao escrita pelo corpo tcnico de uma empresa que envolva valores, como o
oramento, por exemplo, considerada uma demonstrao financeira.
Por determinao legal, no fim de cada exerccio social, a empresa far com base
na escriturao da empresa as demonstraes contbeis. atravs delas que se faz a
anlise da situao econmico-financeira da empresa.
103
Principais demonstraes
contbeis, financeiras e complementares
Periodicamente, as sociedades annimas costumam publicar um conjunto de in-
formaes que compreendem as seguintes peas:
relatrio da administrao;
demonstraes contbeis e financeiras, que compreendem:
Balano Patrimonial;
demonstrao dos resultados do exerccio;
demonstrao das mutaes do patrimnio lquido;
demonstrao do Fluxo de Caixa;
demonstrao do Valor Adicionado;
notas explicativas;
parecer dos auditores.
Geralmente, as informaes publicadas pelas sociedades de capital aberto (an-

nimas) so apresentadas de forma comparada com as dos dois ltimos exerccios. Isso
permite aos usurios uma avaliao mais adequada do desempenho da empresa no
perodo estudado.
Alm das demonstraes contbeis e financeiras relacionadas acima, tem-se o re-

latrio de administrao, que o reporte da avaliao dos gestores da empresa sobre
o perodo considerado. As notas explicativas so observaes complementares ao Ba-
lano Patrimonial, que auxiliam na interpretao das demonstraes contbeis e finan-
ceiras. O parecer dos auditores constitui-se na opinio sobre a qualidade dos relatrios
apresentados, verificando se eles retratam fielmente a situao econmico-financeira
da companhia.
Relatrio da administrao
O relatrio da administrao varia de empresa para empresa e funciona como
uma prestao de contas dos gestores da empresa para os acionistas.
104
Em linhas gerais, as principais informaes contidas nesse relatrio so: histrico
da empresa, estratgias, planos futuros, polticas de recursos humanos e investimentos
em pesquisa e desenvolvimento.
Balano Patrimonial
O Balano Patrimonial retrata a posio patrimonial da entidade em determinado
momento e composto pelos bens, direitos e obrigaes possudos pela empresa em
uma data especfica.
O Ativo retrata o lugar onde esto aplicados os recursos da empresa, ou seja, os

bens e direitos que a empresa adquiriu com os recursos captados por ela, e que esto
evidenciados no Passivo do balano. O Passivo retrata a origem de recursos, sejam eles
de terceiros ou prprios.
Quadro 1 Composio do ativo e passivo
Os autores.
Ativo Passivo
Indica onde a empresa APLICA os Indica a FONTE que os fornecem.
recursos de que dispe. Terceiros e Prprios: dos scios e
So os BENS e DIREITOS. dos lucros.
Apresenta-se, a seguir, a estrutura bsica do Balano Patrimonial, de acordo com

as novas orientaes da Lei 11.638, de 27 de dezembro de 2008.
Quadro 2 Estrutura bsica do balano patrimonial
(SILVA, 2008, p. 162. Adaptado.)

Ativo Passivo
Anlise das demonstraes contbeis e financeiras I

Circulante Circulante
Disponibilidades: Fornecedores.
Caixa e bancos; Salrios e encargos sociais.
Aplicaes de liquidez imediata; Impostos e taxas.
Direitos realizveis no exerccio social subsequente: Dividendos a pagar.
Contas a receber de clientes: Imposto de renda a recolher.
(-) Duplicatas descontadas; Instituies de crdito.
(-) Proviso para devedores duvidosos.
Estoques:
Adiantamentos a fornecedores; No circulante
Aplicaes de liquidez no imediata; exigvel a longo prazo:
Outros valores a receber. Financiamentos;
Despesas do exerccio seguinte: Debntures;
Seguros antecipados. Impostos parcelados.
105
(SILVA, 2008, p. 162. Adaptado.)
Ativo Passivo
No circulante No circulante
Realizvel a longo prazo Exigvel a longo prazo
Direitos realizveis aps o trmino do exerccio Resultado de exerccios futuros
subsequente:
Dbitos judiciais;
Impostos a recuperar; Patrimnio lquido
Valores a receber de controladas; Capital Social:
Valores a receber de acionistas. (-) Capital a integralizar.
Investimentos Reservas de capital:

Aplicaes permanentes em outras sociedades: gio na emisso de aes;
Controladas e coligadas; Produto da alienao de partes bene-
Outras participaes. ficirias;
Doaes de bens.
Imobilizado:
Imveis e terrenos; Reservas de lucro:
Mquinas e equipamentos; Reserva legal;
Veculos; Reservas estatutrias;
Mveis, utenslios e instalaes. Reservas para contingncias;
Reservas de lucro a realizar;
Reservas de incentivos fiscais.
Intangvel:
Marcas e patentes.
gio por expectativa de rentabilidade futura Aes em tesouraria:
(goodwill). (-) Ajustes de avaliao patrimonial.
(*) Diferido Prejuzos acumulados

Gastos pr-operacionais:
* Em processo de extino.
Os principais grupos de contas do Balano Patrimonial esto assim dispostos:

Ativo
As contas do Ativo esto dispostas de acordo com a ordem liquidez, ou seja, as
contas mais lquidas (aquelas mais rapidamente conversveis em dinheiro) aparecem
na parte superior do ativo seguidas daquelas de menor liquidez, na parte inferior.
106
Ativo circulante
Compreendem as disponibilidades, os direitos realizveis no exerccio subsequen-
te e as aplicaes de recursos em despesas de exerccio seguinte.
Caixa
Representa o dinheiro em espcie ou cheques recebidos de clientes.
Bancos
Compreendem os saldos bancrios mantidos em conta corrente de instituies
financeiras, na data do balano.
Aplicaes de liquidez imediata

So aplicaes financeiras, facilmente convertidas em dinheiro.
Contas a receber de clientes

Valores a receber dos clientes em decorrncia da venda de produtos, mercadorias
ou servios.
Duplicatas descontadas
Trata-se de duplicatas j descontadas (portanto, no so mais direitos da em-
presa) e aparecem no balano como rubrica redutora das duplicatas a receber que,

uma vez negociadas, no podem constar como ativo da empresa e, sim, ser redutora
desse ativo.
Estoques
Nesta conta, esto inscritas as mercadorias adquiridas para revenda a clientes.
Adiantamento a fornecedores
Adiantamentos concedidos aos fornecedores de bens, mercadorias e servios, por
conta de entrega futura de matria-prima, mercadorias (ou qualquer tipo de produto)
pelos fornecedores.
107
Despesas do exerccio seguinte
Despesas pagas, mas que se referem a exerccios seguintes.
Ativo no circulante
Compreendem as contas realizveis com prazo superior a um ano, e no classific-
veis como capital circulante da empresa. Abrigam aplicaes feitas em bens e direitos
com caractersticas permanentes, que se classificam em Investimentos, Imobilizado,
Intangvel e Diferido. O subgrupo Diferido encontra-se em fase de extino.
Realizvel a longo prazo

Contas com prazo de realizao superior ao trmino do exerccio seguinte ao do
balano.
O artigo 179, inciso II, da Lei 6.404/76 estabelece que no s os direitos reali-
zveis aps o trmino do exerccio seguinte, assim como os derivados de vendas,
adiantamentos ou emprstimos a sociedades coligadas ou controladas, diretores,
acionistas ou participantes no lucro da companhia, que no constiturem negcios
usuais na explorao do objeto da companhia, devem ser classificado no Realizvel
a Longo Prazo.
Investimentos
Conforme o artigo 179, inciso III da Lei 6.404/76, os investimentos compreendem
[...] as participaes permanentes em outras sociedades e os direitos de qualquer na-
tureza, no classificados no ativo circulante, e que no destinem manuteno da ati-
vidade da companhia ou da empresa.
Imobilizado
Tambm de acordo com a Lei 6.404, artigo 179 inciso IV, o imobilizado compre-
ende os direitos que tenham por objeto bens corpreos destinados manuteno das
atividades da companhia, ou da empresa, ou exercidos com essa finalidade, inclusive

os decorrentes de operaes que transfiram companhia os benefcios, riscos e con-
trole desses bens.
O imobilizado representado por bens tangveis com as seguintes caractersticas

bsicas:
108
utilizados na atividade da empresa;
no esto destinados venda;
apresentam vida til superior a um ano;
tm valor relevante.
Intangvel
So aqui classificados os direitos e bens incorpreos destinados manuteno da
companhia ou exercidos com essa finalidade.
Diferido
So classificadas, aqui, as despesas pr-operacionais e os gastos de reestrutura-
o da empresa que contribuiro efetivamente para o aumento do resultado de mais
de um exerccio social.
Passivo
Representa as fontes de recursos utilizadas pela empresa, que podem ser prove-
nientes de terceiros que emprestam recursos, ou dos scios que aportam capital, ou de
lucro gerado pela prpria empresa.
Passivo circulante

Compreende obrigaes vencveis no exerccio social seguinte, compostas geral-
mente pelas seguintes rubricas contbeis:
Fornecedores
Representa as compras a prazo feitas pela empresa.
Salrios e encargos sociais

Compreende os salrios e obrigaes relativas a cada ms e que so pagas no
incio do ms subsequente.
109
Instituies financeiras
So os emprstimos obtidos pela empresa junto aos bancos.
Passivo no circulante
Compreende obrigaes vencveis aps o exerccio social seguinte e no classifi-
cveis no passivo circulante.
Exigvel a longo prazo

Composto pelas obrigaes cujos vencimentos ocorrem aps o trmino do exer-
ccio seguinte.
Financiamentos
Compreende recursos obtidos pela empresas para financiar, geralmente, bens do
ativo permanente.
Resultado de exerccios futuros

Composto pelas receitas de exerccios futuros, deduzidos dos custos e despesas
a elas correspondentes.
Patrimnio lquido
Demonstra os recursos pertencentes aos proprietrios composto por
capital social, capital a integralizar, reservas de capital, reservas de lucros e pre-
juzos acumulados.
Capital social a parcela do patrimnio lquido de uma entidade, que re-

presenta investimento de acionistas ou proprietrios na forma de aes ou
quotas de responsabilidade limitada. O valor da ao ou da quota previa-
mente estabelecida na ata da constituio da empresa, ou no contrato social.

A integralizao pode ser feita em dinheiro ou em bens.
110
Capital a integralizar corresponde parcela de capital subscrito e ainda
no integralizado pelos proprietrios da empresa e uma conta redutora do
capital social subscrito.
Reservas de Capital Iudcibus, Martins e Gelbke (2003, p. 295) escrevem

que estas reservas so constitudas com valores recebidos pela companhia
e que no transitam pelo Resultado como Receitas, por se referirem a valores
destinados a reforo do seu capital, sem terem como contrapartidas qual-
quer esforo da empresa em termos de entrega de bens ou de prestao de
servios.
Reservas de lucros so reservas constitudas a partir do lucro da empresa:
reserva legal;
reserva estatutria;
reserva para contingncia;
reserva de lucros a realizar;
reserva de incentivos fiscais.
Observa-se que a lei 11.638/2007 estabelece que os valores dos lucros obtidos
pela empresa e no distribudos aos scios devem ser distribudos pelas reservas que
as empresas possuem dentro das referidas acima.
Outro aspecto importante sobre esta rubrica o fato de no poder exceder o

valor do capital social.
Prejuzos acumulados so registrados, aqui, os resultados negativos apura-

dos pela empresa decorrentes de suas atividades.

Demonstrao dos Resultados do Exerccio (DRE)
A Demonstrao dos Resultados do Exerccio (DRE) evidencia os resultados da
empresa em determinado perodo, que geralmente equivale ao exerccio social.
A DRE representa o acmulo das receitas, dos custos e das despesas, possibili-
tando a apurao do lucro ou prejuzo no perodo. A seguir, apresenta-se a estrutura
bsica de uma DRE:
111
Quadro 3 Demonstrao dos Resultados do Exerccio
(SILVA, 2008, p. 173)

Demonstrao dos Resultados do Exerccio
Receita Operacional Bruta
(-) Vendas canceladas
(-) Abatimentos sobre vendas
(-) Impostos sobre vendas
Receita Operacional Lquida
(-) Custo dos produtos, mercadorias ou servios vendidos
Lucro Bruto
(-) Despesas com vendas
(-) Despesas administrativas
(-) Despesas financeiras, lquida das receitas
(-) Outras despesas operacionais
(+/-) Resultado da equivalncia patrimonial
Lucro Operacional
(+) Receitas no operacionais
(-) Despesas no operacionais
Lucro antes dos Impostos, Contribuies e Participaes
(-) Proviso para imposto de renda
(-) Proviso para contribuio social
(-) Participaes
Lucro Lquido do Exerccio
Lucro Lquido por Ao
Demonstrao das Mutaes

do Patrimnio Lquido (DMPL)
Esta demonstrao evidencia todos os eventos que modificaram o patrimnio
lquido de um perodo para o outro, denotado pelas movimentaes das contas do
Patrimnio Lquido. Exemplos desses eventos so: lucro, o aumento de capital com
integralizao pelos scios ou distribuies de dividendos.
Apresenta-se, abaixo, um modelo de Demonstrao das Mutaes do Patrimnio

Lquido (DMPL):
112
Quadro 4 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido
(GELBCKE; MARTINS; IUDCIBUS, 2007, p. 499)

Demonstrao das mutaes do PL X2 X1
Patrimnio lquido inicial
Ajuste de exerccios anteriores
Saldo conforme esta publicao
Aumento de capital com novas integralizaes
Aquisio de aes prprias
Lucro lquido do exerccio
Dividendos propostos
Patrimnio Lquido final
Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC)

Com a entrada em vigor da Lei 11.638/2007, houve a exigncia adicional obri-
gatria da apresentao da Demonstrao dos Fluxos de Caixa, que substituiu a De-
monstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR) e da Demonstrao do Valor
Adicionado.
Azevedo (2008, p. 40) considera que a Demonstrao dos Fluxos de Caixa e a De-
monstrao do Valor Adicionado permitem aos investidores conhecerem melhor o
fluxo de dinheiro da empresa e o quanto ela produz de riqueza ao longo do ano.
A lei 11.638, artigo 188, estabelece:

As demonstraes referidas nos incisos IV e V do caput do art. 176 desta Lei indicaro, no mnimo:
I demonstrao dos fluxos de caixa as alteraes ocorridas, durante o exerccio, no saldo de caixa

e equivalentes de caixa, segregando-se essas alteraes em, no mnimo, 3 (trs) fluxos:
a) das operaes;
b) dos financiamentos; e
c) dos investimentos.
Os trs fluxos da DFC podem ser organizados de duas maneiras diferenciadas,

que do origem a dois mtodos distintos de elaborao da demonstrao:
113
Mtodo Direto so demonstrados os recebimentos e pagamentos origina-
dos das atividades da empresa e os fluxos que geram ou consomem caixa das
operaes. Demonstra-se diretamente as alteraes ocorridas no caixa (entra-
das e sadas), e sua principal vantagem a simplicidade.
Segue o modelo da demonstrao do fluxo de caixa pelo mtodo direto:
Quadro 5 Demonstrao do fluxo de caixa pelo mtodo direto

Atividades Operacionais X2 X1
Recebimento de clientes
Pagamento de fornecedores
Recebimentos de outros ativos circulantes
Pagamento de salrios
Pagamento de despesas a pagar
Pagamento de despesas antecipadas
Recebimento de juros
Pagamento de juros
Recebimento de dividendos
Outros recebimentos
Outros pagamentos
Caixa Lquido Gerado (consumido)

pelas atividades operacionais
Atividades de investimento
Investimento no realizvel a longo prazo
Outros investimentos de longo prazo
Investimento no imobilizado
Investimento no diferido
Investimentos em participaes societrias
Outros investimentos permanentes

pelas atividades de investimento
Atividades de financiamento
Aumento de capital
Captaes de longo prazo
Pagamentos de emprstimos
Pagamentos de dividendos

pelas atividades de financiamento
Variao Lquida do Caixa
Caixa mais equivalentes de caixa iniciais
Caixa mais equivalentes de caixa finais
114
Mtodo Indireto origina-se do resultado lquido do exerccio at chegar ao
fluxo de caixa, ou seja, apura o fluxo dos recursos provenientes das atividades
operacionais, apresentados a partir do lucro lquido, ajustados pelos itens que
no afetaram o caixa da empresa.
A dificuldade de se aplicar esse mtodo a necessidade de se converter o resulta-

do do exerccio de Competncia para Caixa.
Segue o modelo da demonstrao do fluxo de caixa pelo mtodo indireto:
Quadro 6 Demonstrao do fluxo de caixa pelo mtodo indireto
(GELBCKE; MARTINS; IUDCIBUS, 2007 p. 495)

Atividades Operacionais X2 X1
Lucro lquido
Ajustes ao lucro
Depreciao
Lucro da venda do imobilizado
Despesas financeiras de longo prazo
Resultado de equivalncia patrimonial
Investimentos de curto prazo
Variao das contas a receber
Variao da PCLD
Variao dos estoques
Variao das despesas antecipadas
Variao de outros ativos circulantes
Variao de fornecedores
Variao de despesas a pagar
Variao da proviso para IR e CS
Variao de outros passivos circulantes
Caixa Lquido Gerado (consumido) pelas atividades operacionais

Atividades de Investimento
Investimento no realizvel a longo prazo
Outros investimentos de longo prazo
Investimento no imobilizado
Investimento no diferido
Investimentos em participaes societrias
Outros investimentos permanentes
Caixa Lquido Gerado (consumido) pelas atividades de investimento

Atividades de Financiamento
Aumento de capital
Captaes de longo prazo
Pagamentos de emprstimos
Pagamentos de dividendos
115
Caixa Lquido Gerado (consumido) pelas atividades de financiamento
Variao Lquida do Caixa
Caixa mais equivalentes de caixa iniciais
Caixa mais equivalentes de caixa finais
Azevedo (2008 p. 41) afirma que o objetivo da DFC prover informaes rele-
vantes sobre os pagamentos e recebimentos (dinheiro mo, conta corrente bancria
e aplicaes de sobras de caixa) de uma empresa, ocorridos durante um determinado
perodo.
Em geral, esta demonstrao indica a origem de todo dinheiro que entrou no

caixa em determinado perodo, bem como o resultado do fluxo financeiro, permitindo
ao administrador melhorar o planejamento financeiro da entidade.
Esto obrigadas elaborao do fluxo de caixa:
companhia de capital aberto ou sociedade annima.
companhia de capital fechado. No entanto pode ficar dispensada dessa ela-

borao e publicao quando o seu patrimnio for inferior a R$ 2.000.000,00
(dois milhes de reais).
sociedade de grande porte quando a sociedade (Ltda, Cia fechado). Pela

norma, podem ser classificadas como tal empresas que tiverem ativo total su-
perior a R$ 240 milhes ou receita bruta anual maior que R$ 300 milhes.
Demonstrao do Valor Adicionado (DVA)

Para Azevedo (2008, p. 45) a demonstrao do valor adicionado surgiu para evi-
denciar o quanto de valor adicionado a empresa adiciona aos insumos que adquire,
bem como sua distribuio aos elementos que contriburam para essa adio.
Sobre a Demonstrao do Valor Adicionado (DVA), a Lei 11.638/2007, art. 188 es-
tabelece que essa demonstrao corresponde ao valor da riqueza gerada pela com-
panhia, a sua distribuio entre os elementos que contriburam para a gerao dessa
riqueza, tais como empregados, financiadores, acionistas, governo e outros, bem como
a parcela da riqueza no distribuda.
Da receita gerada pela empresa, so subtrados os consumos intermedirios (in-

sumos), e o que fica o valor adicionado, sendo necessrio indicar como tal valor adi-
cionado foi distribudo.
116
Para Azevedo (2008, p. 45), trata-se de identificar os agentes econmicos que
receberam pagamentos, obtendo, portanto, renda e que contriburam para aquela
adio de valor entidade. Esses agentes so os empregados, os capitais de terceiros,
os governos e os scios/acionistas e o valor retido para o crescimento da empresa.
A seguir, apresenta-se o modelo simplificado elaborado pela Fundao de Pesqui-

sas contbeis, Atuariais e Financeiras da USP (Fipecafi):
Quadro 7 Demonstrao do Valor Adicionado

Descrio Mil
1. Receitas
1.1 Vendas de mercadorias, produtos e servios
1.2 Proviso para devedores duvidosos
1.3 No operacionais
2. Insumos adquiridos de terceiros (inclui ICMS, PIS, Cofins)
2.1 Matrias-primas consumidas
2.2 Custo das mercadorias e servios vendidos
2.3 Materiais, energia, servios de terceiros
2.4 Perdas/recuperao de valores ativos
3. Valor adicionado bruto
4. Retenes
4.1 Depreciao, amortizao e exausto
5. Valor adicionado lquido produzido pela entidade
6. Valor adicionado recebido em transferncia
6.1 Resultado da equivalncia patrimonial
6.2 Receitas financeiras
7. Valor adicionado total a distribuir
8. Distribuio do valor adicionado
8.1 Pessoal e encargos

8.2 Impostos, taxas e contribuies
8.3 Juros e aluguis
8.4 Juros de capital prprio e dividendos
8.5 Lucros retidos/prejuzo do exerccio
Em sntese, a elaborao da DVA apresenta a riqueza gerada pela empresa, di-

vidida pelos elementos que a geram (empregados, financiadores, acionistas) e a sua
distribuio.
O objetivo mostrar como o resultado da empresa obtido atravs da contribui-

o de cada parte envolvida para a produo de riqueza e como foi distribuda.
Esto obrigadas elaborao da DVA:
Cia. aberta;
117
sociedade de grande porte quando a sociedade (Ltda. Cia. fechado), desde
que a regulamentao societria venha a confirmar essa obrigatoriedade,
uma vez que se prevalecer a interpretao gramatical do inciso V do art. 176, a
Sociedade de Grande Porte ficar dispensada.
Notas explicativas
As notas explicativas apresentam informaes complementares s demonstra-
es contbeis, alm de quadros analticos sobre a situao patrimonial da empresas.
De acordo com Silva (2008, p. 160), as notas explicativas do informaes gerais

sobre o contexto operacional da empresa, mostrando as principais atividades.
A Lei 6.404/76 no artigo 176 estabelece:

5. - As notas devero indicar:
a) os principais critrios de avaliao dos elementos patrimoniais, especialmente estoques, dos
clculos de depreciao, amortizao e exausto, de constituio de provises para encargos ou
riscos e dos ajustes para atender a perdas provveis na realizao de elementos do ativo;
b) os investimentos em outras sociedades, quando relevantes (art. 247, pargrafo nico);
c) o aumento de valor de elementos do ativo resultante de novas avaliaes (art. 182, 3.);
d) os nus reais constitudos sobre elementos do ativo, as garantias prestadas a terceiros e outras
responsabilidades eventuais ou contingentes;
e) a taxa de juros, as datas de vencimento e as garantias das obrigaes a longo prazo;
f ) o nmero, espcies e classes das aes do capital social;
g) as opes de compra de aes outorgadas e exercidas no exerccio;
h) os ajustes de exerccios anteriores (art. 186, 1.);
i) os eventos subsequentes data de encerramento do exerccio que tenham, ou possa vir a ter,
efeito relevante sobre a situao financeira e os resultados futuros da companhia.
Parecer da auditoria
As companhias abertas so obrigadas a apresentar suas demonstraes cont-
beis auditadas por auditores independentes devidamente registrados na Comisso de

Valores Mobilirios (CVM).
Segundo Attie (1998, p. 67) o objetivo da auditoria independente expressar
opinio sobre a propriedade das demonstraes financeiras e se estas representam,
efetivamente, a situao patrimonial e financeira e o resultado da empresa auditada.
118
O instrumento utilizado para expressar a opinio dos auditores justamente o
parecer de auditoria.
Concluso
Os instrumentos comumente mais utilizados pelos analistas de crdito para in-
vestigar a sade financeira das empresas so as demonstraes contbeis-financeiras,
compostas pelos balanos patrimoniais, demonstraes do resultado do exerccio, de-
monstrao das mutaes do patrimnio lquido, demonstrao dos fluxos de caixa,
demonstrao do valor adicionado, notas explicativas e parecer dos auditories. Elas
servem de base para que os usurios das informaes tenham viso geral sobre a posi-
o da entidade no mercado, possibilitando uma tomada de deciso mais embasada.
Para se perpetrar uma anlise de risco adequada, um dos requisitos relevantes

conhecer as demonstraes contbeis-financeiras.
Texto complementar
Lei 11.638, de 28 de dezembro de 2007

Mensagem de veto
Altera e revoga dispositivos da Lei 6.404, de 15 de dezembro de 1976, e da
Lei6.385, de 7 de dezembro de 1976, e estende s sociedades de grande porte dis-

posies relativas elaborao e divulgao de demonstraes financeiras.
O PRESIDENTE DA REPBLICA
Fao saber que o Congresso Nacional decreta e eu sanciono a seguinte Lei:
Art. 1. Os arts. 176 a 179, 181 a 184, 187, 188, 197, 199, 226 e 248 da Lei 6.404,
de 15 de dezembro de 1976, passam a vigorar com a seguinte redao:
Art. 176 (...)
IV - demonstrao dos fluxos de caixa; e
V se companhia aberta, demonstrao do valor adicionado. [...]
119
6. A companhia fechada com patrimnio lquido, na data do balano, inferior
a R$2.000.000,00 (dois milhes de reais) no ser obrigada elaborao e publica-
o da demonstrao dos fluxos de caixa. (NR)
Art. 177 [...]
2. As disposies da lei tributria ou de legislao especial sobre atividade

que constitui o objeto da companhia que conduzam utilizao de mtodos ou
critrios contbeis diferentes ou elaborao de outras demonstraes no elidem
a obrigao de elaborar, para todos os fins desta Lei, demonstraes financeiras em
consonncia com o disposto no caput deste artigo e devero ser alternativamente
observadas mediante registro:
I em livros auxiliares, sem modificao da escriturao mercantil; ou
II no caso da elaborao das demonstraes para fins tributrios, na escritu-

rao mercantil, desde que sejam efetuados em seguida lanamentos con-
tbeis adicionais que assegurem a preparao e a divulgao de demons-
traes financeiras com observncia do disposto no caput deste artigo,
devendo ser essas demonstraes auditadas por auditor independente re-
gistrado na Comisso de Valores Mobilirios.
[...]
5. As normas expedidas pela Comisso de Valores Mobilirios a que se refere

o 3. deste artigo devero ser elaboradas em consonncia com os padres interna-
cionais de contabilidade adotados nos principais mercados de valores mobilirios.
6. As companhias fechadas podero optar por observar as normas sobre de-

monstraes financeiras expedidas pela Comisso de Valores Mobilirios para as
companhias abertas.
7. Os lanamentos de ajuste efetuados exclusivamente para harmonizao

de normas contbeis, nos termos do 2. deste artigo, e as demonstraes e apura-
es com eles elaboradas no podero ser base de incidncia de impostos e contri-
buies nem ter quaisquer outros efeitos tributrios. (NR)
Art. 178
c) ativo permanente, dividido em investimentos, imobilizado, intangvel e diferido.
2. [...]
120
d) patrimnio lquido, dividido em capital social, reservas de capital, ajustes de
avaliao patrimonial, reservas de lucros, aes em tesouraria e prejuzos
acumulados. [...] (NR)
Art. 179 [...]
IV no ativo imobilizado: os direitos que tenham por objeto bens corpreos

destinados manuteno das atividades da companhia ou da empresa ou
exercidos com essa finalidade, inclusive os decorrentes de operaes que
transfiram companhia os benefcios, riscos e controle desses bens;
V no diferido: as despesas pr-operacionais e os gastos de reestruturao

que contribuiro, efetivamente, para o aumento do resultado de mais de
um exerccio social e que no configurem to-somente uma reduo de
custos ou acrscimo na eficincia operacional;
VI no intangvel: os direitos que tenham por objeto bens incorpreos destina-

dos manuteno da companhia ou exercidos com essa finalidade, inclusi-
ve o fundo de comrcio adquirido.
[...] (NR)
Patrimnio Lquido
Art. 182 [...]
3. Sero classificadas como ajustes de avaliao patrimonial, enquanto no

computadas no resultado do exerccio em obedincia ao regime de competncia, as
contrapartidas de aumentos ou diminuies de valor atribudo a elementos do ativo
(5. do art. 177, inciso I do caput do art. 183 e 3. do art. 226 desta Lei) e do passivo,

em decorrncia da sua avaliao a preo de mercado. (...) (NR)
Critrios de Avaliao do Ativo
Art. 183 [...]
I as aplicaes em instrumentos financeiros, inclusive derivativos, e em direi-

tos e ttulos de crditos, classificados no ativo circulante ou no realizvel a
longo prazo:
a) pelo seu valor de mercado ou valor equivalente, quando se tratar de aplica-

es destinadas negociao ou disponveis para venda; e
121
b) pelo valor de custo de aquisio ou valor de emisso, atualizado conforme
disposies legais ou contratuais, ajustado ao valor provvel de realizao,
quando este for inferior, no caso das demais aplicaes e os direitos e ttulos
de crdito;
[...]
VII os direitos classificados no intangvel, pelo custo incorrido na aquisio

deduzido do saldo da respectiva conta de amortizao;
VIII os elementos do ativo decorrentes de operaes de longo prazo sero

ajustados a valor presente, sendo os demais ajustados quando houver
efeito relevante.
1. [...]
d) dos instrumentos financeiros, o valor que pode se obter em um mercado

ativo, decorrente de transao no compulsria realizada entre partes in-
dependentes; e, na ausncia de um mercado ativo para um determinado
instrumento financeiro:
1) o valor que se pode obter em um mercado ativo com a negociao de outro

instrumento financeiro de natureza, prazo e risco similares;
2) o valor presente lquido dos fluxos de caixa futuros para instrumentos finan-
ceiros de natureza, prazo e risco similares; ou
3) o valor obtido por meio de modelos matemtico-estatsticos de precifica-

o de instrumentos financeiros.
2. A diminuio do valor dos elementos dos ativos imobilizado, intangvel e

diferido ser registrada periodicamente nas contas de:
[...]
3. A companhia dever efetuar, periodicamente, anlise sobre a recuperao

dos valores registrados no imobilizado, no intangvel e no diferido, a fim de que
sejam:
I registradas as perdas de valor do capital aplicado quando houver deciso

de interromper os empreendimentos ou atividades a que se destinavam ou
quando comprovado que no podero produzir resultados suficientes para
recuperao desse valor; ou
122
II revisados e ajustados os critrios utilizados para determinao da vida til
econmica estimada e para clculo da depreciao, exausto e amortiza-
o. [...] (NR)
[...]
Atividades
1. Qual a importncia das demonstraes contbeis para a anlise de risco de

crdito?
2. A Lei 11.638/2007 instituiu um novo subgrupo ao Ativo No circulante que

abrange os direitos que tenham por objeto bens incorpreos destinados ma-
nuteno da companhia ou exercidos com essa finalidade, inclusive o fundo de
comrcio adquirido. A qual subgrupo o trecho se refere?
a) Imobilizado.
b) Investimento.
c) Diferido.
d) Intangvel.
3. Qual demonstrao abaixo demonstra a riqueza gerada pela empresa e sua dis-

tribuio?
a) Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC).
b) Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).
c) Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR).
d) Demonstrao de Resultado do Exerccio (DRE).
4. Qual a demonstrao financeira que melhor demonstra o resultado obtido

pela empresa no exerccio e por qu?
123
2008.
O autor aborda os critrios de anlise das demonstraes contbeis e os aspectos

subjetivos de anlise de crdito. Sugere-se que o aluno consulte essa obra para plena
compreenso do assunto.
AZEVEDO, Osmar Reis. Comentrios s Novas Regras Contbeis Brasileiras.

So Paulo: IOB, 2008.
Este livro o estudo das principais alteraes nas demonstraes financeiras aps
a promulgao da Lei 11.638, que altera a Lei 6.404/76.
IUDCIBUS, Srgio de; MARTINS, Eliseu; GELBCKE, Ernesto Rubens. Manual de

Contabilidade das Sociedades por Aes. So Paulo: Atlas, 2007.
Esta obra indispensvel aos que querem se aprofundar nos componentes das
principais demonstraes financeiras e nas prticas contbeis adotadas no Brasil. Deve
ser consultado ao longo deste captulo.
124
125
Anlise das demonstraes
contbeis e financeiras II
Introduo
De um modo geral, a anlise econmico-financeira tem como elementos bsicos
as demonstraes contbeis, particularmente o balano patrimonial e a demonstrao
dos resultados do exerccio. A partir dessas demonstraes possvel obter informa-
es relevantes sobre o negcio e se h algum indcio de risco na empresa.
Para Gitman (2002), os ndices servem para comparar o desempenho e a situao

de uma empresa com outras empresas ou consigo mesma ao longo do tempo. Ou
seja, funcionam como sinais para os problemas potenciais que podem ocorrer.
No entanto, importante lembrar que a anlise por meio de ndices no suficiente

para verificar o desempenho econmico-financeiro da empresa, pois pode fornecer um re-
trato distorcido em alguns casos. Portanto, a anlise deve ser feita em conjunto com outras
ferramentas de anlise para se chegar ao conhecimento mais profundo dos negcios.
Os gestores utilizam, alm da anlise atravs dos ndices econmico-financeiros, a

anlise horizontal e vertical. Sobre o assunto Silva (2008, p. 182) esclarece que os m-
todos de anlise vertical e horizontal prestam valiosas contribuies na interpretao
da estrutura e da tendncia dos nmeros de uma empresa. possvel perceber que,
para uma completa anlise financeira, essas ferramentas se complementam e auxiliam
gestores, credores e acionistas.
Anlise horizontal e vertical

Anlise vertical
O principal objetivo da anlise vertical mostrar a participao relativa de
cada conta de uma demonstrao financeira em relao a determinado referencial.
127
Geralmente, utiliza-se a percentagem do valor de cada conta em relao ao ativo total,
passivo total ou resultado lquido.
Para Assaf Neto (1998, p. 108), a anlise vertical processo comparativo, expresso
em porcentagem, que se aplica ao se relacionar uma conta ou um grupo de contas
com um valor afim ou relacionvel, identificado no mesmo demonstrativo.
Para o clculo dos percentuais da coluna da anlise vertical (AV), divide-se o valor
da rubrica que se deseja calcular pelo valor-base, multiplicando o valor encontrado por
cem. O valor-base no balano patrimonial o ativo total, e na demonstrao de resul-
tado a receita lquida de vendas. Alguns autores propem a seguinte frmula abaixo.
Exemplo de clculo encontra-se abaixo.
Rubrica x 100
AVn =
Base
Exemplo: sobre os resultados obtidos atravs da anlise vertical, Silva (2008, p.

184) esclarece que a simples representatividade de um item do ativo ou do passivo em
relao a determinado referencial pode no ser suficiente para possibilitar ao analista
tirar concluso sobre a situao da empresa.
Por essa razo, os analistas costumam observar a tendncia do comportamento

do valor de um item ao longo de mais de um exerccio. Isso permite a observao de
mudanas expressivas na estrutura da demonstrao analisada.
Para Matarazzo (1998, p. 255), a anlise vertical mostra a importncia de cada

conta em relao demonstrao financeira a que pertence e, atravs das compa-
raes com a prpria empresa em anos anteriores, permite inferir se h itens fora das
propores normais.
Anlise horizontal
A anlise horizontal, segundo Assaf Neto (2008, p. 101) a comparao que se
faz entre os valores de uma mesma conta ou grupo de contas, em diferentes exerccios
sociais.
Na anlise horizontal possvel verificar a evoluo histrica de uma srie de va-

lores, ou seja, a evoluo de cada conta das demonstraes financeiras.
Segundo Matarazzo (1998, p. 57), pela comparao das contas entre si possvel
tirar concluses sobre a evoluo da empresa.
128
Assaf Neto (2001) resume o estudo comparativo da evoluo horizontal em trs
segmentos:
Evoluo dos ativos (investimento) e passivos (financiamentos) de curto

prazo possvel avaliar a folga financeira (liquidez de curto prazo) na even-
tualidade dos ativos circulantes terem crescido com maior rapidez que os pas-
sivos circulantes, ou de uma reduo na liquidez, caso ocorra o inverso.
Evoluo do ativo permanente produtivo reflete a capacidade de produ-

o/vendas de uma empresa, devendo corresponder a um nvel maior de in-
vestimentos em bens fixos a um adequado crescimento de vendas.
Evoluo na estrutura de capital verifica-se como a empresa est finan-

ciando seus investimentos em ativos, isto , se houve maior preferncia por
emprstimos e financiamentos em relao ao uso de capital prprio e se vi-
svel algum desequilbrio na estrutura de capital, notadamente pela presena
de um maior volume de dvidas de curto prazo em relao a capitais de longo
prazo etc.
Exemplo de anlise vertical e horizontal

Tabela 1 - Exemplo hipottico de anlises vertical e horizontal
Os autores.
ATIVO 31/12/X1 AV% AH% 31/12/X2 AV% AH% 31/12/X3 AV% AH%
Circulante
Caixa e bancos 20.000 3,6 100 15.000 2,19 75,0 25.000 3,28 125,0
Clientes 30.000 5,4 100 35.000 5,12 116,7 75.000 9,84 250,0
Estoques 50.000 8,9 100 60.000 8,77 120,0 25.000 3,28 50,0
Anlise das demonstraes contbeis e financeiras II

Total do circulante 100.000 17,9 100 110.000 16,1 110,0 125.000 16,4 125,0
No circulante
realizvel a longo prazo
Empresas controladas 160.000 28,6 100 184.000 26,9 115,0 192.000 25,2 120,0
Total realizvel
160.000 28,6 100 184.000 26,9 115,0 192.000 25,2 120,0
a longo prazo
Investimentos 80.000 14,3 100 92.000 13,5 115,0 96.000 12,6 120,0
Imobilizado 150.000 26,8 100 248.000 36,3 165,3 299.000 39,4 199,3
Intangvel 20.000 3,6 100 20.000 2,9 100 30.000 3,9 150,0
Diferido 50.000 8,9 100 30.000 4,4 60,0 20.000 2,6 40,0
Total do no circulante 460.000 82,1 100 574.000 83,9 124,8 637.000 83,6 138,5
Total 560.000 100 684.000 100 762.000
129
Os autores
PASSIVO 31/12/X1 AV AH 684.000 AV AH 31/12/X3 AV AH
Circulante
Fornecedores 35.000 6,3 100 67.500 9,9 192,9 46.400 6,1 132,6
Salrios e encargos 15.000 2,7 100 25.000 3,7 166,7 39.000 5,1 260,0
Impostos e contribuies 20.000 3,6 100 30.000 4,4 150,0 21.000 2,8 105,0
Total do circulante 70.000 12,5 100 122.500 17,9 175,0 106.400 14,0 152,0
No circulante
Exigvel a longo prazo
Empresas controladas 85.000 15,2 100 75.000 11,0 88,2 89.000 11,7 104,7
Financiamentos 65.000 11,6 100 92.800 13,6 142,8 176.000 23,1 270,8
Total do
150.000 26,8 100 167.800 24,5 111,9 265.000 34,8 176,7
exigvel a longo
Total do no circulante 150.000 26,8 100 167.800 24,5 111,9 265.000 34,8 176,7
Patrimnio Lquido
Capital 200.000 35,7 100 200.000 29,2 100,0 200.000 26,2 100,0
Reservas de capital 60.000 10,7 100 60.000 8,8 100,0 60.000 7,9 100,0
Reservas de lucros 80.000 14,3 100 133.700 19,5 167,1 130.600 17,1 163,6
Total Patrimnio Lquido 340.000 60,7 100 393.700 57,6 115,8 390.600 51,3 114,9
Total 560.000 100 684.000 100 762.000 100 136,1
Na demonstrao de resultado, atravs da anlise horizontal, possvel verificar a

evoluo dos custos e despesas em relao ao volume de vendas e seus reflexos sobre
o resultado do exerccio.
Os autores.
DRE 31/12/X1 AV% AH% 31/12/X2 AV% AH 31/12/X3 AV% AH%
Receita de Vendas 830.000 100 100 1.260.000 100 151,8 2.050.000 100,0 247,0
CMV -524.167 63,2 100 -840.500 66,7 160,3 -1.594.600 77,8 304,2
Lucro Bruto 305.833 36,8 100 419.500 33,3 137,2 455.400 22,2 148,9
Despesas Operacionais -139.500 16,8 100 -190.000 15,1 136,2 -277.500 13,5 198,9
Despesas Financeiras -88.000 10,6 100 -140.000 11,1 159,1 -186.000 9,1 211,4
78.333
Resultado Operacional 9,4 100 89.500 7,1 114,3 -8.100 0,4 -10,3
Proviso para IR -31.333 3,8 100 -35.800 2,8 114,3 0 0,0 0
Resultado Lquido 47.000 5,6 100 53.700 4,3 114,3 -8.100 0,4 -17,2
Quanto anlise vertical das demonstraes apresentadas acima, possvel in-

ferir que:
130
houve uma pequena reduo nos investimentos no perodo estudado;
ocorreu um aumento elevado das dvidas de curto prazo;
houve um aumento na participao de terceiros para financiamento do capi-

tal circulante.
Quanto anlise horizontal possvel perceber:
sensvel reduo na liquidez e lucratividade;
reduo na capacidade de pagamento a curto prazo e o aumento de suas

obrigaes (passivo circulante) em relao s suas disponibilidades;
aumento da participao de capital de terceiros e a reduo da participao

dos recursos prprios no financiamento da empresa;
aumento nos custos maior que o crescimento das receitas, o que resulta na
reduo do lucro bruto.
Anlise atravs de ndices econmico-financeiros

A anlise atravs de ndices envolve mtodos de clculo e interpretao dos resul-
tados para avaliar o desempenho e a situao da empresa. Essa anlise utiliza os saldos
das rubricas da demonstrao de resultado e do balano patrimonial referentes aos
perodos examinados.
Esta anlise importante para credores, acionistas e prpria administrao da

empresa. Os credores geralmente querem saber se a empresa pode liquidar suas obri-
gaes em curto prazo. Os acionistas necessitam avaliar se a empresa slida, se os

riscos potenciais esto sob controle e qual o retorno sobre o investimento efetua-
do. Os administradores precisam verificar a eficincia operacional e o desempenho da
empresa.
Considerado assim, a anlise dos ndices instrumento relevante na avaliao

sobre o desempenho da empresa. Aos usurios das informaes provenientes da an-
lise requisita-se preparo para interpretar corretamente essas informaes e dar elas a
correta dimenso de sua representatividade no patrimnio da empresa.
Sobre a conceituao de ndices financeiros, Silva (2008, p. 188) apresenta a se-

guinte definio: os ndices financeiros so relaes entre as contas das demonstra-
es financeiras que tm como objetivo fornecer-nos informaes que no so fceis
de serem visualizadas de forma direta nas demonstraes financeiras.
131
Por se tratar de medidas de grandeza, os ndices podem ser comparados ano a
ano para verificao de suas tendncias e comportamento.
Gitman (2002) subdivide os ndices em quatro grupos ou categorias: 1. ndi-

ces de liquidez; 2. ndices de atividade; 3. ndices de endividamento; e 4. ndices de
lucratividade.
ndices de liquidez de acordo com Gitman (2002), medida pela capaci-

dade da empresa de satisfazer no vencimento s obrigaes de curto prazo e
refere-se solvncia da empresa e facilidade com a qual ela pode pagar suas
contas.
ndice de liquidez corrente mede a capacidade da empresa em quitar

suas obrigaes de curto prazo. Para Gitman (2002, p. 110) uma medida
de liquidez calculada que divide o ativo circulante pelo passivo circulante
da empresa.
ativo circulante
ndice de liquidez corrente =
passivo circulante
Entende-se que o capital circulante lquido de uma empresa o resultado da

equao Ativo Circulante Passivo Circulante. Se o ndice for igual a 1,0, o capital
circulante lquido ser igual a zero, isto porque o ativo circulante e o passivo circulante
tm o mesmo valor. Se o ndice for menor que 1,0, o capital circulante lquido ser ne-
gativo. Caso o ndice seja maior que 1,0, o capital circulante lquido positivo.
Exemplo: a empresa Chateau de Chapon, localizada em Estraburgo, Frana, apre-

sentou para o exerccio findo em 2007 um balano patrimonial em que as contas de
seu Ativo Circulante totalizaram R$700 mil. As obrigaes de curto prazo somaram
R$350mil no mesmo perodo. Aplicando-se a frmula acima, o ndice de liquidez cor-
rente do Chateau para o perodo igual a 2.
700.000
ndice de liquidez corrente = =2
350.000
ndice de liquidez seco guarda semelhana com o ndice de liquidez cor-
rente. Difere-se apenas por excluir os estoques do ativo circulante.
ativo circulante estoques

ndice de liquidez seco =
passivo circulante
Exemplo: a empresa Chateau de Chapon, acima, apresentou para o exerccio

findo em 2006 um balano patrimonial em que as contas de seu Passivo Circulante
132
totalizaram R$800 mil. Seu Ativo Circulante totalizou R$1.200 mil, incluindo o saldo
de Estoques de R$200 mil. Aplicando-se a frmula acima, o ndice de liquidez seco do
Chateau para o perodo igual a 1,25.
ndice de liquidez corrente seco = 1.200.000 200.000 = 1,25

800.000
A literatura sobre o assunto recomenda que as empresas mantenham esse ndice
em nmero acima de 1,0, observando-se que quanto maior for o ndice, mais lquida
ser a empresa.
ndices de atividade estes ndices so usados para medir a rapidez com que
vrias contas so convertidas em dinheiro, ou vendas.
Giro dos estoques utilizado para medir a velocidade da atividade da

empresa, ou a velocidade da liquidez da venda e compra de seus estoques.
calculado pela frmula:
custo dos produtos vendidos

giro de estoques =
estoques
Exemplo: a empresa Chateau de Chapon apresentou para o exerccio findo em

2008 uma demonstrao de resultados do exerccio, em que os custos das mercadorias
vendidas totalizaram R$600 mil. Considerando que os estoques da empresa somaram
R$300 mil, o giro dos estoques do Chateau para o perodo igual 2.
600.000
Giro de estoques = =2
300.000
Prazo mdio de cobrana O perodo mdio de cobrana til na avaliao
das polticas de crdito e cobrana da empresa. calculado pela frmula:

duplicatas a receber
perodo mdio de cobrana =
vendas mdias por dia
Exemplo: a empresa Chateau de Chapon apresentou para o exerccio findo em

2005 um balano patrimonial em que as duplicatas a receber emitidas contra clientes
totalizaram R$500 mil. As vendas mdias por dia somaram R$25 mil. Aplicando-se a
frmula acima, tem-se que o perodo mdio de cobrana de 20 dias.
500.000
Perodo mdio de cobrana = = 20
25.000
Prazo mdio de pagamento o perodo mdio de pagamento obtido atra-
vs da seguinte frmula:
133
duplicatas a pagar duplicatas a pagar
prazo mdio de pagamento = =
compras mdias por dia compras anuais
Exemplo: a empresa Kohler, empresa familiar fabricante de papel na Alema-

nha, apresentou em seu balano patrimonial de 2006 duplicatas a pagar no valor de
R$300mil. Considerando que o valor mdio das compras dirias efetuadas no ano foi
de R$5 mil, o prazo mdio de pagamento da empresa de 60 dias (300.000/5.000).
300.000
Prazo mdio de pagamento = = 60
5.000
Giro do ativo no circulante avalia a eficincia com a qual a empresa utiliza
os ativos no circulantes. calculado atravs da seguinte frmula:
vendas
giro do ativo permanente =
ativo no circulante lquido
Exemplo: o Supermercado Monotrix, em Colmar, regio da Alscia, Frana, apre-

sentou em sua demonstraco de resultados vendas no valor de R$2 milhes, em 2006.
O ativo no circulante da empresa no final desse ano era de R$1 milho. O giro do ativo
no circulante lquido de 2,0 (2.000.000/1.000.000).
2.000.000
Prazo mdio de pagamento = =2
1.000.000
Giro do ativo total indica a eficincia com a qual a empresa utiliza os ativos
para gerar vendas. Geralmente, quanto maior o giro total da empresa, mais
eficiente foram usados os ativos. calculado atravs da seguinte frmula:
vendas
giro do ativo total =
ativos totais
Exemplo: o Supermercado Monotrix, em Colmar, apresentou em sua demonstra-

co de resultados vendas no valor de R$2 milhes, em 2006, e em seu balano, o ativo
total somou R$1,5 milho. O giro do ativo total do Monotrix para o ano de 2006 de
1,33 (2.000.000/1.500.000).
2.000.000
Prazo mdio de pagamento = = 1,33
1.500.000
ndices de endividamento os ndices de endividamento medem o montan-
te de recursos de terceiros que esto sendo usados para gerar lucros.
ndice de endividamento geral de acordo com Gitman (2002, p. 117),

o ndice de endividamento geral mede a proporo dos ativos totais
134
financiadas pelos credores. Quanto maior for o resultado, maior ser o
montante do capital de terceiros que vem sendo utilizado para gerar lucros.
exigvel total
ndice de endividamento geral =
ativo total
Exemplo: o Supermercado ATAC, localizado em Robert Sau, localizado na Franca,

regio fronteiria com Alemanha, apresentou em seu balano patrimonial de 2007 um
exigibilidades totais no valor de R$3 milhes. Seu ativo total nesse ano era de R$5mi-
lhes. Aplicando a frmula acima, o ndice de endividamento do ATAC de 0,6 ou, se
multiplicarmos por 100, de 60%.
3.000.000
ndice de endividamento geral = = 0,6
5.000.000
ndices de lucratividade existem vrias formas de medir a lucratividade
de um negcio e elas esto relacionadas aos retornos da empresa em suas
vendas, seus ativos, ao patrimnio, ou valor das aes.
Margem bruta a margem bruta mede a percentagem de cada unidade mo-

netria de venda que ficou para a empresa aps o pagamento dos custos dos
produtos. Quanto maior a margem bruta, melhor o resultado da empresa.
vendas custo dos produtos vendidos lucro bruto

margem bruta = =
vendas vendas
Exemplo: o Supermercado ATAC apresentou em sua demonstrao de resul-

tados de 2007 vendas no valor de R$3 milhes. Os custos dessa venda totalizaram
R$1.5 milho. Aplicando-se a frmula acima, a margem de bruta das vendas foi de

0,5, ou, 50% .
Margem bruta = 3.000.000 1.500.000 = 0,5

3.000.000
Margem operacional a margem operacional representa o lucro da empresa
sem considerar as despesas financeiras, os juros ou obrigaes fiscais como o
imposto de renda.
lucro operacional
Margem operacional =
vendas
Exemplo: o County Market, localizado em Urbana, Illinois, Estados Unidos, apre-

sentou a demonstrao de resultados do exerccio de 2007 com um lucro operacional
135
de US$48 milhes. O volume de vendas da empresa neste ano foi de US$120 milhes.
A margem operacional do County Market em 2007 foi de 0,4, ou de 40%, se multipli-
carmos o resultado por 100.
48.000.000
Margem operacional = = 0,4
120.000.000
Margem lquida mede o percentual obtido com as vendas, aps abatidas
todas as despesas. Geralmente, quanto maior for a margem lquida da empre-
sa, mais resultado lquido ela estar obtendo com suas vendas.
lucro lquido aps o imposto de renda

Margem lquida =
vendas
Exemplo: o County Market, acima, apresentou a demonstrao de resultados do

exerccio de 2007 com um lucro lquido, aps o provisionamento do imposto de renda,
A margem lquida do County Market em 2007 foi de 0,25 ou de 25%, se multiplicarmos
o resultado por 100 (30.000.000/120.000.000).
30.000.000
Margem operacional = = 0,25
120.000.000
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) (return on total assets) utili-
zado para medir a eficincia global da administrao de lucros com os ativos
disponveis. Quanto maior a taxa, melhor. assim calculada:
lucro lquido depois do imposto de renda

Taxa de retorno sobre o ativo total =
ativo total
Exemplo: o County Market, acima, apresentou a demonstrao de resultados do

exerccio de 2007 com um lucro lquido, aps o provisionamento do imposto de renda,
A margem lquida do County Market em 2007 foi de 0,25 ou de 25%, se multiplicarmos
o resultado por 100.
30.000.000
Taxa de retorno sobre o ativo total = = 0,25
120.000.000
Taxa de retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) (return on equity)

utilizado para medir o retorno obtido sobre os capitais prprios (aes prefe-
renciais e ordinrias). Geralmente, quanto maior for a taxa de retorno, melhor
para os acionistas. assim calculada:
136
lucro lquido depois do imposto de renda
Taxa de retorno sobre o Patrimnio Lquido =
patrimnio lquido
Exemplo: as Lojas Kehl, produtora e revendedora de gravatas em Stuttgart, Ale-

manha, apresentou um lucro lquido (aps o imposto de renda) em 2005 de R$700mil.
O Balano Patrimonial da empresa nesse ano acusou um Patrimnio Lquido de
R$1milho. A taxa de retorno da empresa para o ano de 2005 foi de 0,7 ou de 70%, se
multiplicarmos o resultado por 100.
700.000
Taxa de retorno sobre o ativo total = = 0,7
1.000.000
Lucro por ao (LPA) O lucro por ao representa o valor auferido sobre
cada ao ordinria emitida.
lucro disponvel aos acionistas ordinrios

Lucro por ao =
nmero de aes ordinrias emitidas
Exemplo: a empresa Mantisse, produtora e vendedora de gravatas em Lyon,

Franca, apresentou um lucro lquido disponvel para os acionistas de R$3 milhes, em
2006. O nmero de aes da empresa era de 500.000 aes naquela data. O lucro por
ao da Matisse, em 2006, foi de R$6.
3.000.000
Taxa de retorno sobre o ativo total = =6
500.000
Exemplos de ndices
ndices extrados das demonstraes apresentadas anteriormente.

Os autores.
ndices Frmula 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3 Interpretao
Liquidez geral LG = AC + RLP/PC + ELP 1,18 1,01 0,85 Quanto maior, melhor
Liquidez corrente LC = AC/ PC 1,43 0,90 1,17 Quanto maior, melhor
Liquidez seca LS = AC-Estoque/PC 0,71 0,41 0,94 Quanto maior, melhor
Giro do estoque G EST = CPV/EST -10,48 -14,01 -63,78 Quanto maior, melhor
Giro do ativo permanente GAP = V /APL 2,77 3,23 4,61 Quanto maior, melhor
Giro do ativo total GA = VL/AT 1,48 1,84 2,69 Quanto maior, melhor
Endividamento geral EG = EX /AT 0,39 0,42 0,49 Quanto menor, melhor
Margem bruta MB = LB/V 0,37 0,33 0,22 Quanto maior, melhor
Margem operacional MO = LO/V 0,09 0,07 0,00 Quanto maior, melhor
137
ndices Frmula 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3 Interpretao
Margem lquida ML = LL/V 0,06 0,04 0,00 Quanto maior, melhor
Retorno sobre o ativo RSA = LL/AT 0,08 0,08 -0,01 Quanto maior, melhor
Retorno sobre o PL RPL= LL/PL 0,14 0,14 -0,02 Quanto maior, melhor
ndices-padro
De acordo com a conceituao de Silva (2008, p. 207), o ndice-padro um refe-
rencial de comparao, ou seja, deve-se comparar o ndice calculado com o ndice-pa-
dro e da tirar-se concluses vlidas do indicador calculado. Ainda segundo o mesmo
autor, possvel verificar dois padres bsicos:
I. Padro interno, definido pela direo da empresa como sendo uma meta a ser atingida. Por
exemplo, em termos de estruturas de capitais (relao da dvida total com o patrimnio lquido),
a direo define que para cada unidade monetria ($) de capital prprio, utilizar igual montante
de recursos de terceiros. Esse tipo de padro funciona como uma meta a ser perseguida e
mantida.
II. Padro externo, como sendo um referencial constitudo a partir de um conjunto de empresas
que sejam representativas das caractersticas que julgamos relevantes para a formao do
padro. H trs fatores que precisam ser considerados na elaborao de um padro: (a) regio
geogrfica; (b) segmento de atuao; e (c) porte. (SILVA, 2008, p. 207)
Os ndices-padro so utilizados como referncia de determinados setores da

economia, e so normalmente publicados por revistas especializadas em negcios
empresariais.
Concluso
A anlise econmico-financeira de empresas um procedimento utilizado na
avaliao do risco de crdito. Ela tem como elementos bsicos as demonstraes con-
tbeis, que so utilizadas na deteco de problemas que o tomador de recursos pode
apresentar atravs daqueles relatrios.
Para a anlise referida, geralmente se utiliza o clculo de ndices e as anlises hori-

zontal e vertical para se capturar tendncias sobre os negcios da empresa.
Existem diversos indicadores que podem investigar a situao econmico-finan-

ceira das empresas tomadoras de recursos das instituies financeiras. Neste captulo,
abordou-se alguns indicadores considerados relevantes: liquidez, eficincia, endivida-
mento, lucratividade, rentabilidade, alm dos retornos sobre o ativo e patrimnio lqui-
do. Abordou-se, por ltimo, o clculo do lucro por ao. Acredita-se que os indicadores
138
citados fornecem as informaes necessrias e suficientes para amparar uma deciso
adequada e segura.
Importante ressaltar que uma grande quantidade de indicadores no garantia

de boa anlise econmico-financeira. Ela depende, tambm, de outro tipo de anlise:
a subjetiva.
Texto complementar
Anlise econmica e financeira de empresas

(DEUS, 2009)
[...]
Comparao com padres

Os ndices extrados das demonstraes financeiras de uma determinada em-
presa s adquirem consistncia e objetividade quando comparados com padres,
pois do contrrio, as concluses se sujeitam opinio do analista.
A reao imediata de quem se defronta com as demonstraes e querer delas

tirar algumas informaes fazer comparaes. Os ndices de balanos expressam
relaes entre partes das demonstraes financeiras e a anlise de balanos est
toda baseada neles. A pergunta que o analista deve fazer :

Como avaliar esses ndices?
Basicamente, deve-se comparar um ndice com ndices de outras empresas.
Assim as coisas se encadeiam logicamente.
O principal problema para se comparar o ndice de uma empresa com os de

outras exatamente com que empresas comparam. Como comparar os diversos
ndices de diversas empresas com os ndices da empresa objeto da anlise?
A estatstica possui mecanismos para se extrair algumas medidas de determi-

nado universo de elementos. Estas medidas so:
139
Mdia: a medida utilizada para indicar algo que caracterstico do universo.
Moda: a medida que objetiva mostra aquilo que mais comum em determi-
nado universo.
Mediana: a medida que busca um valor tal que, colocados os elementos do

universo em ordem crescente, 50% dos elementos ficam abaixo de si e 50% acima. O
papel da mediana possibilitar a comparao de um elemento do universo com os
demais a fim de conhecer sua posio relativa na ordem de grandeza do universo.
Podemos observar que a mediana uma medida mais consistente, que possui
caractersticas que visam corrigir maiores distores em um determinado universo
analisado.
Exemplo: 20 empresas de um determinado ramo de atividade, classificada

como porte mdio, ndices de liquidez corrente.
1,7 - 1,58 - 1,70 - 1,65 - 1,45 - 1,60 - 0,52 - 0,65 - 0,80 - 1,80 - 0,50 - 1,75 - 1,70 - 1,30 -
1,40 - 1,60 - 0,72 - 1,45 - 1,18 - 1,22
1. Passo: ordenar a amostra em ordem crescente.
0,50 - 0,52 - 0,60 - 0,65 - 0,72 - 0,80 - 1,18 - 1,22 - 1,30 - 1,40 1,45 - 1,45 - 1,47 - 1,58 -
1,60 - 1,65 - 1,70 - 1,70 - 1,75 - 1,80
2. Passo: aplicao de definio de mediana.
Valor tal que colocados os elementos em ordem crescente 50% ficam acima
de 57 e 50% abaixo. Portanto tomam-se os elementos 10 e 11 do universo, tira-se a
mdia e obtem-se a mediana:
1,40 + 1,45 2,85
= = 1,43
2 2
A mdia a somatria dos elementos dividido pelo nmero de elementos.
25,04
= 1,43
20
Fica claro, neste exemplo, que a mdia no uma boa medida para compara-
o como padro, pois notamos uma diferena de 0,18 entre a mdia e a mediana.
Podemos classificar esta diferena como sendo relevante no estudo da anlise.
Aps extrairmos os ndices das demonstraes financeiras da empresa em an-

lise, e de posse da mediana dos ndices das empresas do seu ramo e porte, devemos
tabular as informaes com segue:
140
ndices Empresa Ramo/setor
19 x1 19 x 2 19 x 3 mediana x 3
CT/PL 146%
PC/CT 86%
AP/PL 57%
AP/PL +ELP 47%
LG 1,23
LC 1,54
LS 0,98
VL/ATM 1,53
LL/VL 3,40
LL/ x ATM 5,80
LL/ PLM 18%
O quadro fornece uma viso global dos trs ltimos exerccios em anlise, bem
como a comparao do ltimo exerccio com os ndices-padro das empresas do
ramo e ser de grande utilidade para a emisso do relatrio de anlise.
Atividades
1. Qual a importncia dos ndices econmico-financeiros na anlise e interpre-

tao das demonstraes contbeis?

2. Assaf Neto (2001, p. 101) enfatiza que as duas principais caractersticas da an-
lise de uma empresa so a comparao dos valores obtidos em determinado
perodo com aqueles levantados em perodos anteriores e o relacionamento
desses valores com outros afins. Qual o instrumento de anlise que utiliza a
comparao de diferentes exerccios tomando deles como base?
a) Anlise vertical.
b) Anlise horizontal.
c) Anlise de ndices de liquidez.
d) Anlise de endividamento.
141
3. Sobre a anlise vertical correto afirmar:
a) A anlise vertical mais informativa que a anlise horizontal e s pode ser

utilizada para avaliar o balano patrimonial.
b) A anlise vertical possibilita identificar a representatividade de um item em

relao a um referencial. No balano patrimonial, esse referencial, normal-
mente, o valor do ativo, passivo e patrimnio lquido, enquanto na de-
monstrao de resultado o resultado lquido.
c) A anlise vertical conflitante com a anlise horizontal, e por esse fato con-
vm utilizar somente a ltima para calcular a evoluo das vendas. Para os
demais itens da DRE e do Balano Patrimonial usada a anlise vertical.
d) A anlise vertical demonstra o crescimento do ativo em exerccios sucessi-

vos atravs da comparao dos mesmos.
4. De acordo com Silva (2008) uma grande quantidade de ndices pode chegar a
confundir o analista e uma quantidade pequena pode no ser suficiente para
tirarmos concluses acerca da sade financeira da empresa. Sendo assim, qual
o papel do analista neste contexto?
2008.
O autor aborda os critrios de anlise das demonstraes financeiras e dos ins-

trumentos utilizados para esta anlise. O aluno deve consultar os captulos desse livro
para firmar os conceitos expostos neste captulo.

nmico-financeiro. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2001.
Neste livro tambm abordada a utilizao dos ndices econmico-financeiros

para a anlise de crdito. O autor apresenta os principais ndices utilizados na anlise

financeira, enfatizando a maneira de interpretar os indicadores. Esta obra deve ser con-
sultada como reforo de aprendizado.
142
143
Anlise de capital de giro
Introduo
O principal objetivo da anlise de capital de giro avaliar a capacidade da em-
presa em honrar os compromissos de curto prazo. Para tanto, segundo Silva (2008, p.
235), o clculo dos ndices de liquidez no so suficientes para avaliar a capacidade
da empresa de pagar seus compromissos imediatos. Portanto, os analistas recorrem
a outras tcnicas para obter informaes e, assim, ter uma viso mais precisa sobre a
liquidez da empresa e sua estrutura de capital.
A anlise de capital de giro surge como mecanismo capaz de acrescentar informa-

es relevantes para melhor compreender e verificar a capacidade da empresa para pagar
seus dbitos. Tal anlise conhecida como modelo dinmico de anlise financeira.
Gimenes e Gimenes escrevem (2006) que para utilizar o modelo dinmico de

anlise financeira necessrio reclassificar as contas do Balano Patrimonial em ativos
circulantes e no circulantes e o grupo dos ativos circulantes em ativos circulantes ope-
racionais (cclicos) e ativos circulantes financeiros (errticos).
Gimenes e Gimenes (2006) continuam afirmando que o grupo dos ativos no-
-circulantes composto pelos ativos realizveis a longo prazo e pelos investimentos,
imobilizado, diferido e intangvel. O grupo dos passivos no circulantes composto
pelos passivos exigveis a longo prazo, pelos resultados de exerccios futuros e pelo
patrimnio lquido da empresa.
Gimenes e Gimenes (2006) acrescentam que o ativo circulante operacional o inves-

timento que resulta das atividades operacionais da empresa (compra, produo, estoca-
gem e venda), enquanto o passivo circulante operacional a fonte denominada passivo
de funcionamento, ou seja, a que decorre das atividades operacionais (Matarazzo, 1998).
Gitman (2002, p. 619) escreve que o capital de giro representa a parcela do inves-
timento que circula de uma forma a outra, durante a conduo normal dos negcios,
esse conceito est relacionado com o ciclo operacional da empresa. Compreende, pois,
a transferncia peridica de recursos do caixa para estoques, depois para duplicatas a
receber e, em seguida, de volta para o caixa.
145
O capital de giro obtido pela subtrao do passivo circulante do ativo circulante.
Capital de giro ou capital circulante lquido = Passivo circulante Ativo circulante
Exemplo: a Marinalva Ltda., empresa de prestao de servios, apresenta em seu

balano de final de ano valores do Ativo ciculante igual a R$840.000. Seus compromis-
sos de curso prazo (Passivo circulante) totaliza R$380.000 no mesmo perodo. O capital
circulante lquido da empresa no mesmo perodo igual a R$460.000.
Capital de giro = 840.000 380.000 = 460.000
O capital de giro, ou capital circulante lquido, pode ser positivo ou negativo.

Quando os ativos circulantes superam os passivos circulantes, a empresa apresenta
capital de giro positivo. Quando os ativos circulantes so menores que os passivos cir-
culantes, a empresa apresenta capital de giro negativo. So esses resultados que do
indcios sobre a situao dos recursos disponveis da empresa.
Gitman (2002, p. 619) escreve que quanto maior a margem pela qual os ativos cir-
culantes de uma empresa cobrem suas obrigaes a curto prazo (passivos circulantes),
mais apta ela estar para pagar suas contas no seu vencimento.
Para Assaf Neto (2008), o capital de giro pode ser considerado como elemento
bsico da avaliao do equilbrio financeiro de uma empresa, pois pela anlise de seus
elementos patrimoniais so identificados os prazos operacionais, o volume de recur-
sos permanentes (longo prazo) que financiam o giro e as necessidades de investimen-
to operacional.
Assaf Neto acrescenta:

O comportamento do capital de giro extremamente dinmico, exigindo modelos eficientes e
rpidos de avaliao da situao financeira da empresa. Uma necessidade mal dimensionada
certamente uma fonte de comprometimento da solvncia da empresa, com reflexos sobre sua
posio econmica de rentabilidade. (ASSAF NETO, 2008, p. 211)
A boa gesto dos negcios recomenda que os administradores das empresas

devem atentar para o adequado controle do volume de capital de giro necessrio para
manter a sade do negcio, ou seja, deter capital suficiente para pagar as contas de
curtssimo prazo e movimentar os negcios sem que haja soluo de continuidade.
Para tanto, internamente, os gestores podem tomar medidas que facilitem a manuten-
o do capital de giro.
Sobre as medidas mencionadas, Marion (2008, p.127) escreve:

[...] ampliar prazos, negociar com fornecedores so iniciativas louvveis, j que praticamente
impossvel negociar prazo com funcionrios (salrios), governo (impostos) etc. O autor continua
146
ponderando que saudvel a reduo do prazo do giro do estoque, como tambm uma reduo do
prazo de recebimento das duplicatas (poltica de crdito mais adequada, cobrana mais eficiente).
Outro conceito de capital de giro apresentado por Padoveze e Benedicto:

A terminologia capital de giro vem da viso circular do processo operacional de gerao de
lucros, ou seja, comprar estoques, produzir, vender e receber, voltar a comprar estoques, produzir e
vender/receber. Em termos contbeis, o capital de giro representado pelo total do ativo circulante,
tambm denominado capital de giro bruto. (PADOVEZE; BENEDICTO, 2007, p. 247)
Padoveze e Benedicto (2007) ainda trazem outro conceito de capital de giro, que
o Capital de Giro Prprio (CGP) que determinado pela diferena entre ativo circu-
lante e passivo circulante.
So considerados elementos do capital de giro prprio:
disponibilidade caixa, bancos e aplicaes financeiras;
contas a receber de clientes duplicatas a receber;
estoques materiais em processo e acabados;
contas a pagar a fornecedores duplicatas a pagar;
outras contas a pagar despesas provisionadas;
salrios e encargos a pagar;
impostos a recolher sobre mercadorias.
As contas do balano ligados ao capital de giro que devem merecer estudo apro-
fundado so: estoques, clientes e fornecedores que formam a espinha dorsal do con-
ceito de capital de giro prprio.
Investimento Operacional em Giro (IOG) ou

Necessidade Lquida de Capital de Giro (NLCDG)
Silva (2007, p. 414) escreve que Investimento Operacional em Giro, ou simples-
mente IOG, uma metodologia de anlise de grande utilidade no auxlio da determi-
nao da sade financeira de uma empresa, fornecendo uma viso sistmica do im-
pacto das diversas reas de deciso na empresa e de suas interaes.
O termo Investimento Operacional o desdobramento do conceito de Capital

Circulante Lquido. Vejamos a frmula proposta por Silva (2007).
CCL = AC PC
147
Onde:
CCL capital circulante lquido
AC ativo circulante
PC passivo circulante
De acordo com Silva (2007, p. 415) o desdobramento conceitual do CCL nos

dar outros conceitos como o Investimento Operacional em Giro (IOG) e o saldo de
Tesouraria (T).
Para Silva (2008), o investimento operacional em giro (IOG) composto por contas
de carter operacional que normalmente so classificadas dentro do ativo e do passi-
vo circulantes e esto relacionadas ao ciclo operacional das empresas. J o Saldo em
Tesouraria composto por rubricas de carter financeiro como disponibilidades, apli-
caes financeiras e emprstimos de curto prazo.
Silva (2007) ainda apresenta a diferenciao entre o Capital Circulante Lquido

(CCL) e o Capital de Giro Prprio (CGP). Para ele, o CCL baseia-se na diferena entre os
ativos e passivos circulantes; j o CGP a parcela do ativo circulante financiada pelos
recursos prprios da entidade, ou seja, o que sobra do patrimnio lquido aps o com-
prometimento dos recursos prprios com o ativo permanente e o realizvel a longo
prazo. A seguir, apresenta-se balano estruturado para fins de estruturao do IOG.
Quadro 1 Balano Patrimonial reestruturado para apresentao do Investimento

Operacional em Giro (IOG)
(SILVA, 2008. Adaptado.)

Ativo Passivo e patrimnio lquido
Ativo circulante financeiro (ACF) Passivo circulante financeiro (PCF)
C * Caixa e bancos *Instituies de crdito C
I * Aplicaes de liquidez imediata *Duplicatas/ttulos descontados I
R * Aplicaes de liquidez no-imediata *Dividendos a pagar R
C C
U Ativo circulante cclico (ACC) Passivo circulante cclico (ACC) U
L *Contas a receber de clientes * Fornecedores L

A * Estoques * Salrios e encargos sociais A
N * Adiantamentos a fornecedores * Impostos e taxas N
T * Outros valores a receber T
E * Despesas do exerccio seguinte E
148
Ativo Passivo e patrimnio lquido
N Realizvel a longo prazo (RLP) Exigvel a longo prazo (ELP) N
Direitos realizveis aps o trmino do

*Financiamentos
exerccio
O Valores a receber de controladas *Debntures O
*Impostos parcelados
C C
I Investimentos Resultado de exerccios futuros (REF) I
R Imobilizado R
C Intangvel Patrimnio lquido C
U * Diferido * Capital Social U
* Reservas
L L
* Ajustes a valor de mercado
A * Prejuzos acumulados A
N N
T T
E E
*Em extino
Ativo total Passivo total
Para essa reestruturao do balano, o ativo e o passivo circulantes foram divididos

em duas partes: uma cclica e a outra financeira. Silva (2008, p. 230) assim esclarece:
Ativo circulante
uma parte cclica que contm os itens relacionados de forma direta com o
ciclo operacional da empresa, o Ativo Circulante Cclico (ACC); e
outra de cunho financeiro, isto , a parte que chamamos de ativo financeiro, o

Ativo Circulante Financeiro (ACF).
Passivo circulante
uma parte diretamente relacionada ao ciclo operacional da empresa (exceto

no que se refere a emprstimos bancrios), o Passivo Circulante Cclico (PCC);
outra de natureza financeira, que compreende os emprstimos bancrios,

descontos de ttulos e outras operaes que no decorrem de forma direta do
ciclo operacional da empresa (PCF).
149
As contas no circulantes foram divididas em: Ativo No circulante (ANC), com-
posto pelo realizvel a longo prazo, investimentos, imobilizado, diferido e intangvel,
e Passivo No circulante (PNC), composto pelo exigvel a longo prazo, o resultado de
exerccios futuros e o patrimnio lquido.
No estudo do IOG, as contas do ACC, como qualquer grupo do ativo, retratam

aplicaes de recursos e as contas do PCC indicam as fontes dos recursos utilizados.
Ambos so o reflexo da atividade operacional da empresa.
O IOG obtido atravs da frmula:
IOG = ACC PCC
Pela equao imediatamente acima, o IOG o resultado de: (contas a receber de clien-
tes, estoque, adiantamentos, outros valores) (fornecedores, salrios, impostos e taxas).
Nas situaes em que o resultado dessa equao positivo, costuma-se inter-

pretar como se a empresa estivesse com boa liquidez financeira, estando aplicando as
folgas de recursos nas atividades operacionais. Assim, em situaes favorveis, a em-
presa apresenta IOG positivo. No entanto, o resultado pode ser negativo, o que indica
que ao invs de ocorrer investimento das atividades operacionais, est ocorrendo fi-
nanciamento das atividades em volume superior aos investimentos operacionais.
IOG positivo = investimento operacional de giro;
IOG negativo = financiamento operacional de giro.
Gimenes e Gimenes (2006) escrevem que mudanas nas polticas de compras,

estocagem e crdito podem produzir efeitos imediatos sobre o fluxo de caixa e no IOG
(chamado por aqueles autores de NLCDG), ressaltando-se a importncia deste tipo de
anlise para se caracterizar o equilbrio financeiro de curto prazo das empresas.
Efeito tesoura
As empresas necessitam acompanhar de maneira eficiente o incremento de suas
atividades operacionais para realizar um crescimento ajustado que no comprometa

suas finanas.
Mas, nem sempre as organizaes esto preparadas para o aumento das suas ati-
vidades e, consequentemente, para o aumento da necessidade de capital de giro. Assaf
Neto (2008, p. 219) escreve que o acompanhamento da evoluo da Necessidade de
150
Investimento em Giro (NIG) e do Capital Circulante Lquido (CCL) fundamental para
uma melhor avaliao da sade financeira da empresa.
A avaliao da NIG tarefa normalmente incorporada rotina das empresas. Sem

essa avaliao pode haver um comprometimento da estrutura financeira da entidade,
pois medida que se deixa de prever os futuros desembolsos dadas as entradas de
recursos previstas, o capital circulante lquido pode no ser suficiente para cobrir os
recursos aplicados.
Assaf Neto (2008) argumenta que o desempenho pode ocorrer de maneira de-
sequilibrada, com um crescimento da atividade empresarial acima da capacidade de
financiamento. Ou seja, a expanso da atividade exige uma aplicao de recursos no
capital de giro, ultrapassando o nvel do capital circulante lquido.
Caso a empresa apresente, em vrios exerccios seguidos, um crescimento da NIG

superior ao do CCL, em administrao financeira afirma-se que ela est sofrendo o
efeito tesoura que caracterizado por um crescente saldo de disponvel negativo.
Segundo Assaf Neto (2008, p. 219), a medida que as necessidades cclicas de giro
so financiadas por dvidas de curto prazo, h aumento na diferena entre o NIG e o
CCL, agravando o efeito tesoura.
Ainda segundo o mesmo autor, o saldo disponvel negativo, que uma caracte-
rstica do efeito tesoura, demonstra a incapacidade da empresa de financiar adequa-
damente seus investimentos operacionais em giro, operando com recursos incompat-
veis com as suas efetivas necessidades financeiras.
O efeito tesoura pode acontecer por diversas razes, entre elas:
crescimento elevado do nvel de atividade empresarial (overtrade);
desvio de recursos do capital de giro para imobilizaes;
inflao.
Para Silva (2008, p. 245) a palavra overtrade significa o ato de uma empresa fazer
negcios superiores aos seus recursos financeiros. O overtrade quer dizer que a empre-
sa efetua volume elevado de negcios sem dispor de recursos suficientes para finan-
ciar suas necessidades de capital de giro.
Santi Filho e Olinquevitch (1995) escrevem que toda empresa convive com o
efeito tesoura quando ela apresenta por vrios exerccios seguidos a Necessidade de
Capital de Giro superior ao Capital de Giro liquido. Tal efeito evidencia que a empresa
incapaz de financiar adequadamente as suas dvidas.
151
Capital Permanente Lquido (CPL)
Como j foi estudado, o investimento operacional em giro conhecido como
aplicao de recursos decorrentes da prpria atividade da empresa. De acordo com
Silva (2008), a efetiva avaliao da sade da empresa o resultado de como a empresa
financia tal aplicao.
Para Silva (2008, p. 237) enquanto o IOG caracteriza uma necessidade, o CPL ser
a fonte a financi-lo.
O capital circulante lquido est relacionado s contas no circulantes e obtido

atravs da frmula:
CPL = PNC ANC
Onde:
CPL Capital Permanente Lquido
PNC Passivo No circulante
ANC Ativo No circulante
Ressalta-se que o valor do Capital Permanente Lquido (CPL) exatamente igual

ao valor do Capital Circulante Lquido (CCL), isto porque o ativo composto dos itens
circulantes e itens no circulantes. Se considerar que o CCL composto somente de
itens circulantes (AC PC) e o capital permanente lquido composto somente de
itens no circulantes, temos que o ativo igual ao CCL e CPL. Se o ativo igual ao CCL
e CPL em propores iguais, CCL = CPL.
O ciclo financeiro e o saldo em tesouraria

Santi Filho e Olinquevitch (1995) escrevem que o ciclo financeiro o perodo com-
preendido entre o pagamento de fornecedores e o recebimento de clientes incluindo
no intervalo de vrios desembolsos referentes a salrios, impostos, encargos etc. O

ciclo operacional financeiro possui todos os componentes da necessidade de capital
de giro como duplicatas a receber, estoques, fornecedores, impostos etc.
A diferena entre Ativo Circulante Financeiro (ACF) e o Passivo Circulante Finan-

ceiro (PCF) tambm conhecido como saldo em Tesouraria (T).
152
O saldo em tesouraria obtido atravs da frmula:
T = ACF PCF
O saldo em tesouraria (T) pode ser maior ou menor que zero. Se for maior do que
zero, significa que a empresa possui mais aplicaes em moeda do que deve. Caso esse
saldo seja menor que zero, significa que a empresa tem obrigaes de curto prazo, no
relacionadas ao ciclo operacional, superiores aos recursos financeiros de curto prazo.
De acordo com Silva (2008), ao longo de um exerccio social podem ocorrer varia-
es que provocam mudanas na sade financeira da empresa. Veja o exemplo:
A Empresa Gigolek S.A. apresentou seu balano patrimonial de 2005 e 2006 as

seguintes configuraes:
Tabela 1 Balano patrimonial de 2005 Em $ milhes
Os autores.
2005
Ativo Passivo
Caixa 30 Instituies de crdito 50
Aplicaes financeiras de curto prazo 40 Fornecedores 30
No circulante
Duplicatas a receber 30 Financiamentos a longo prazo 30

Estoques 20 Patrimnio Lquido 190
Adiantamentos a fornecedores 65
No circulante
Aplicaes financeiras de longo prazo 15
Imobilizado 100
Total Ativo 300 Total Passivo + PL 300
Tabela 2 Balano patrimonial de 2006

Os autores.
2006
Ativo Passivo
Caixa 10 Instituies de crdito 60
Aplicaes financeiras de curto prazo 30 Fornecedores 30
153
Os autores
2006
No circulante
Duplicatas a receber 45 Financiamentos a longo prazo 50
Estoques 25 Patrimnio Lquido 170

Adiantamentos a fornecedores 70
No circulante
Aplicaes financeiras de longo prazo 30
Imobilizado 100
Total Ativo 310 Total Passivo + PL 310
O IOG , ento, calculado segundo a frmula imediatamente abaixo:

IOG = ACC PCC
Onde,
IOG: Investimento Operacional em Giro
ACC: Ativo Circulante Cclico
PCC: Passivo Circulante Cclico
T = ACF PCF
Onde,
T= Tesouraria
ACF = Ativo Circulante Financeiro
PCF = Passivo Circulante Financeiro
Pelos balanos e frmulas acima, tem-se:
CCL = AC PC
Onde,
CCL = Capital Circulante Lquido
AC = Ativo Circulante
PC = Passivo Circulante
CCL = AC PC
CCL (2005) = (30+40+30+20+65) (50 + 30)
CCL (2005) = 185 80
CCL (2005) = 105
154
CCL (2006) = (10 + 30 +45 +25 + 70) (60+30)
CCL (2006) = 180 90
CCL (2006) = 90
= Variao. Corresponde diferena de saldos entre 2006 e 2005.

CCL = (15)
ACC 2005 = (30+20+65)

ACC 2005 = 115
ACC 2006 = (45+25+70)

ACC 2006 = 140
ACC = 25. Corresponde diferena de saldos entre 2006 e 2005.
PCC 2005 = 30
PCC 2006 = 30
PCC 2005 = 0
Obs: A nica conta do PCC fornecedores nos dois anos, com os saldos sem
variao.
ANC 2005 = 115

ANC 2006 = 130
ANC = 15. Corresponde diferena de saldos entre 2006 e 2005.
PNC 2005 = 220

PNC 2006 = 220
=0
Obs: Os passivos no circulantes no se alteram nos dois anos.
IOG = ACC - PCC

IOG 2005 = 115 30 = 85
IOG 2006 = 140 30 = 110
IOG = 25. Corresponde diferena de saldos entre 2006 e 2005.
T = ACF - PCF
T 2005 = 85 80 = 5
T 2006 = 70 110 = (40)
T = (45). Corresponde diferena de saldos entre 2006 e 2005.
155
CPL 2005 = 220 115 = 105
CPL 2006 = 220 130 = 90
CPL = (15). Corresponde diferena de saldos entre 2006 e 2005.
Variao do saldo em tesouraria (T)
CPL1 > IOG T cresce
CPL < IOG T diminui
Pelo exemplo dos balanos acima, o CPL = (15), e o IOG = 25. Como o CPL <
IOG, temos que o saldo em tesouraria, T diminuiu de 5 para -40.
Variao no IOG ( IOG)
ACC > PCC IOG cresce.
Pelos dados da Tabela 1, segue-se que o ACC = 25 (140 115), e o PCC = 0

(30 30). Observa-se que o IOG cresceu de 2005 para 2006, de 85 para 110.
ACC < PCC IOG diminui
O raciocnio desta configurao segue o do exemplo acima.
Variao no IOG ( IOG)
PNC > ANC CPL cresce
PNC < ANC CPL diminui
Na situao proposta, as variaes do ANC e do PNC so iguais a 15 e 0. Portanto,

o do ANC maior que o do PNC. Por sua vez, a variao () do CPL diminuiu de 105
para 90, comprovando a segunda das alternativas acima da variao do IOG.
Santi Filho e Olinquevitch (1995, p. 25) escrevem que a varivel Tesouraria, , sem
dvida, aquela que melhor expressa a situao financeira de curto prazo das empresas. O
seu saldo positivo indica uma situao financeira folgada; se o saldo for negativo, indica a
utilizao de recursos de terceiros para financiar as atividades operacionais da empresa.
Concluso
Os analistas de crdito costumam recorrer ao estudo do capital de giro do cliente

para avaliar a capacidade de pagamento desses tomadores de recursos. Essa anlise
feita conjuntamente com a anlise de quocientes, anlise de estatsticas, anlise
1
CPL: Capital Permanente Lquido.
156
subjetiva e outras. A inteno dos gestores das instituies credoras mitigar o risco
do no recebimento dos valores concedidos quando das operaes realizadas.
O capital de giro elemento bsico da avaliao do equilbrio financeiro de qual-

quer empresa. Para analisar o capital de giro de uma cliente, faz-se necessrio reclassi-
ficar as contas do balano patrimonial em ativos e passivos cclicos e financeiros, alm
de ativos e passivos circulantes e no circulantes.
Ao se analisar o capital de giro de uma empresa, a adequada mensurao do in-

vestimento operacional em giro, ou necessidade lquida de capital de giro, do saldo
em tesouraria e dos ativos e passivos no circulantes relevante para se avaliar se os
gestores esto conduzindo a empresa de forma equilibrada.
Texto complementar
Gesto do capital de giro

(GENTIL, 2005)
As contas circulantes da empresa, ativos e passivos circulantes, fazem parte da

administrao do capital de giro. Portanto, o objetivo da administrao de capital de
giro administrar as contas circulantes para que possa garantir um nvel aceitvel de
capital circulante lquido.
interessante ressaltar que toda empresa deve manter um mnimo possvel de

capital de giro, pois os ativos circulantes tm que ser capazes de cobrir os passivos
circulantes e, claro, com alguma margem de segurana. Os ativos circulantes que
tm mais destaque so: caixa, ttulos negociveis, duplicatas a receber e estoques.
Cada um desses ativos circulantes deve ser bem administrado para que se possa
garantir a liquidez da empresa. Em se tratando dos passivos circulantes, os mais im-
portantes so: duplicatas a pagar, ttulos a pagar e despesas provisionadas. preciso
que seja bem administrado para garantir que cada uma das fontes de financiamento
a curto prazo seja utilizada da melhor maneira possvel.
A administrao do capital de giro a atividade mais conhecida da Administra-

o Financeira. A maior parte do tempo do administrador financeiro tomado pela
administrao dos ativos correntes: o capital.
157
O capital constitui o recurso financeiro bsico de qualquer empresa. Existem
dois tipos de capital: capital prprio o capital que pertence aos proprietrios
ou acionistas da empresa (no-exigvel); capital de terceiros so os emprstimos,
debntures e aes preferenciais (exigibilidades da empresa). Sempre que algum
acionista da empresa entra com algum capital, espera sempre ter um retorno e corre
um determinado risco. Retorno significa um rendimento maior e risco uma pos-
sibilidade de perda. Existem dois tipos de riscos: econmico e financeiro.
Risco econmico o risco inerente ao negcio da empresa e o risco financei-

ro o risco de no obter remunerao do investimento. Ainda se falando um pouco
sobre capital, podemos ainda classific-lo em capital fixo ou capital de giro. O capital
fixo formado pelos ativos imobilizados e o capital de giro pelos ativos circulantes.
O capital de giro pode ser bruto (ativo circulante) ou lquido (ativo circulante
passivo circulante). O que temos que ressaltar que o capital de giro funciona no
curto prazo. A administrao do capital de giro tem que levar em conta trs dilemas:
Os ativos devem ter uma liquidez compatvel; O dilema entre liquidez e rentabilida-
de; A administrao dos ativos circulantes.
Os ativos circulantes formam o capital da empresa que gira at transformar-se

em dinheiro dentro do chamado ciclo de operaes ou ciclo de caixa. Ciclo de caixa
nada mais do que o tempo que o capital que saiu do caixa leva para voltar ao caixa.
Previso e controle de gastos: fluxo de caixa.
O fluxo de caixa o movimento de todas as entradas e sadas de recursos fi-

nanceiros do caixa, ou seja, das origens de caixa (fatores que aumentam o caixa da
empresa) e das aplicaes de caixa (reduzem o caixa da empresa). O planejamento
financeiro de curto prazo denominado de planejamento de caixa ou oramento
de caixa. Com este oramento de caixa permite planejar as necessidades de caixa a
curto prazo, pois proporciona uma viso dos recebimentos e dos pagamentos pre-
vistos que ocorrero durante um certo perodo de tempo. A administrao de caixa
deve trabalhar num nvel timo de caixa para a empresa.
1. Quando as entradas (recebimentos) > sadas (pagamentos) Liquidez alta

Rentabilidade baixa 2: Quando as entradas (recebimentos) < sadas (pagamen-
tos) Liquidez baixa Rentabilidade alta. A administrao do caixa requer alguns

princpios bsicos: retardar ao mximo o pagamento de duplicatas a pagar;
aproveitar ao mximo quaisquer desconto financeiro nos pagamentos; girar os
estoques com maior liquidez possvel; obter as duplicatas a receber no menor
tempo possvel. O fluxo de caixa o termmetro do cotidiano da empresa, isto ,
158
como a empresa est se comportando quantos aos pagamentos e recebimentos
das suas operaes dirias.
Administrao de ativos circulantes

Os principais ativos circulantes mantidos pela maioria das empresas so as contas
a receber e estoque, ambos formam 80% de todos os ativos circulantes da maioria
das empresas industriais de porte mdio. Por isso, fundamental a administrao
dos ativos circulantes da empresa. Administrao de contas a receber: as contas a
receber representam a concesso de crditos em conta corrente aos clientes.
Na verdade, contas a receber existem para conservar atuais clientes e atrair

novos clientes. A administrao de contas a receber tem como papel minimizar o in-
vestimento e, em contrapartida, manter um nvel de servio adequado aos clientes.
Existem trs aspectos importantes a ressaltar: poltica de crdito; condies de cr-
dito; polticas de cobrana. Estes trs aspectos devem ser adequados s necessida-
des da empresa pela administrao de contas a receber. Administrao financeira de
estoques: estoque nada mais do que a composio fsica de materiais (matrias-
primas, materiais em processo, materiais semiacabados, materiais acabados, produ-
tos acabados etc.) que no utilizada em determinado momento na empresa, mas
que ser utilizada futuramente.
Quanto mais complexo ou diversificado for o produto final, tanto maior ser
a diversidade de itens estocados e mais complicada ser a administrao dos es-
toques. Os estoques representam um meio de investimento de recursos e podem
alcanar uma proporo enorme dos ativos totais.
A administrao de estoques tem que estar relacionada com os rgos da em-

presa que cuidam do estoque (produo, almoxarifado ou as vendas) e com o rgo
de Administrao Financeira. Existem trs tipos de estoque: Estoque de matrias-
-primas (MP); Estoque de materiais em processamento; Estoque de produtos acaba-
dos (PA). As principais tcnicas utilizadas na administrao de estoques so: Sistema
ABC (Curva de Pareto) baseia-se no princpio de que maior parte do investimento

est concentrada em um pequeno nmero de itens; Modelo do lote econmico
serve para determinar a quantidade tima de estoque para cada item. Existem trs
grupos de custos relacionados com a estocagem de produtos: custo da emisso de
pedidos; custo de manter estoque; custos totais.
159
Atividades
1. Qual o requisito bsico para a utilizao do modelo bsico de anlise financei-

ra segundo os autores Gimenes e Gimenes?
2. O que significa a obteno de um Capital Circulante Lquido positivo por parte

de uma empresa?
3. Sobre o saldo em tesouraria correto afirmar:
a) obtido pela diferena entre ativos circulantes e passivos no circulantes.
b) o resultado da diferena entre ativos circulantes financeiros e passivos cir-

culantes cclicos.
c) Quando a variao do CPL maior que o IOG ocorre um aumento no saldo

em tesouraria.
d) favorvel quando seu resultado maior que zero. Nessa situao, a empre-
sa possui recursos para pagar dvidas de curto prazo.
4. Sobre o overtrade correto afirmar:
a) Situao favorvel, pois indica crescimento da empresa.
b) Situao desfavorvel por indicar necessidade de capital de giro superior ao

que a empresa capaz de cobrir.
c) Situao favorvel, apesar de a empresa possuir capital inferior a sua neces-

sidade de capital de giro.
d) Situao desfavorvel na qual a empresa possui necessidade de capital infe-

rior aos recursos disponveis.
160
nmico-financeiro. 8. ed. 3. reimp. So Paulo: Atlas, 2008.
O autor apresenta os conceitos de capital de giro, capital circulante lquido e saldo

em tesouraria, possibilitando ao aluno uma maior compreenso desses termos e a sua
importncia para a anlise de risco de crdito.
SILVA, Jos Pereira. Anlise Financeira das Empresas. 8. ed. So Paulo: Atlas,
2008.
O autor dedica um captulo desta obra para a iniciao do estudo do capital de

giro. Alm desse conceito, o aluno tambm encontrar tpicos relevantes sobre a an-
lise financeira das empresas.
161
Controle e qualidade do crdito
Introduo
As empresas necessitam de recursos para atenderem s suas necessidades de in-
vestimento e suprimento de capital de giro. Cabe s instituies financeiras financiar
esses recursos, desde que aquelas empresas atendam s exigncias normativas dos
bancos. O crdito aparece para avaliar o risco e apoiar na deciso e formalizao da
operao (SILVA, 2003, p. 21).
A primeira etapa de uma anlise de crdito o estudo da viabilidade da operao.

No entanto, importante que todas as fases do processo do crdito sejam acompa-
nhadas cuidadosamente at a sua liquidao para evitar problemas como o no rece-
bimento dos recursos emprestados.
O analista financeiro deve ter a sensibilidade para avaliar fatores internos e

externos que podero comprometer a sade financeira do tomador de crdito. Ao
longo deste captulo, veremos os vrios sinais que podem ser percebidos por esses
analistas para que no efetuem operaes cujo recebimento pode se tornar invivel
ao longo do tempo.
Ressalta-se que existem no mercado programas de computador (softwares) que

monitoram os crditos concedidos com eficincia, emitindo sinais de anormalidades,
quando acontecem.
Monitoramento do crdito
As instituies que concedem crdito aos clientes costumam estabelecer polti-
cas para avaliar o risco da operao. De acordo com Silva (2008, p. 402), essas polticas
definem os critrios de classificao do risco, as formas de acompanhamento e revi-
so de crdito, as aladas de deciso para transferncia de operaes para crdito em
liquidao.
O monitoramento do crdito fator relevante tanto para a concesso como para

o recebimento dos recursos emprestados e deve acompanhar a operao do incio ao
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fim. Silva (2008) acrescenta que o monitoramento s ser eficaz na medida em que
houver uma cultura e uma conscincia de que o controle e o acompanhamento do
crdito devem fazer parte de um processo contnuo e de responsabilidade de todas as
pessoas envolvidas na operao.
As instituies financeiras adotam mecanismos para o controle dos crditos e os

sistemas de informaes exercem papel relevante nesse processo, ajudando a minimi-
zar fraudes e evitar operaes de maior risco. Os sistemas podem sinalizar operaes
cujos processos no estejam de acordo com as normas da instituio.
Alm de contar com a ajuda dos sistemas de informaes, os bancos costumam

manter os servios de auditoria e reviso de crdito, que auxiliam no controle e na
qualidade do crdito.
Servios de auditoria de crdito e de reviso de crdito

Silva (2003, p. 402) escreve que muitos bancos implantaram os servios de au-
ditoria interna de crdito, auditoria essa composta por especialistas em assuntos de
crdito. Os auditores analisam as operaes de crdito, quanto aos aspectos formais e
quanto as polticas de crdito, emitindo um relatrio de trabalho. Essa auditoria segue
as orientaes das normas e polticas de crdito da instituio, bem como as normas
estabelecidas pelas autoridades do pas.
A reviso dos crditos ocorre com um dos servios ligados ao acompanhamento

da operao. O prazo para esse procedimento varia de acordo com a classificao de
risco atribuda ao cliente. Quanto melhor a classificao do cliente, maior ser o prazo
para reviso de crdito.
Silva (2008, p. 403) afirma que o acompanhamento de crdito um processo con-

tnuo e de responsabilidade de todas as pessoas ligadas ao crdito e aos negcios, que
alimentam os registros para que o banco disponha de informaes atualizadas.
Deteriorao dos crditos concedidos

As medidas de monitoramento do crdito visam manter a carteira de recebveis
saudvel, embora longe da meta de inadimplncia zero, pois se operassem com essa
meta, no poderiam emprestar recursos. Elas tentam minimizar da melhor maneira o
risco das operaes de crdito e manter a inadimplncia dentro de uma margem espe-
rada ou aceitvel pela instituio.
164
Crditos problemticos so aqueles que apresentam dificuldades de serem rece-
bidos e consequentes perdas para o credor (SILVA 2008, p. 403).
O monitoramento dos crditos concedidos um procedimento para evitar os cr-

ditos problemticos, ou minimizar os seus efeitos. Mas, mesmo com as medidas ado-
tadas para o controle e monitoramento desses crditos, algumas operaes acabam
saindo do padro estabelecido.
Causas de crditos problemticos

O estudo dos Cs do crdito (carter, capacidade, condies e capital) funciona
como ferramenta para evitar a concesso de crditos que passem a ser problemticos.
A inobservncia dos Cs do crdito pode ser considerada como uma das causas de cr-
ditos problemticos.
Georg E. Ruth apud Silva (2008) agrupou as causas de crditos problemticos

em trs categorias: erros por parte do credor, prticas fracas de negcios, e eventos
adversos.
Erros por parte do credor os erros que podem ser cometidos pelo credor e
causando crditos problemticos como:
fraca entrevista de emprstimo quando o credor no hbil em tirar

informaes importantes do cliente;
anlise financeira inadequada pode ocorrer por falta de conhecimento

de muitos analistas nesse tipo de anlise;
estruturao inadequada do emprstimo ocorre no momento em que

se aprova uma linha de crdito em desacordo com a capacidade de paga-
mento do cliente, tal aprovao pode levar inadimplncia;
suporte inadequado ao emprstimo quando no h anlise suficiente

e investigao necessria para a aceitao de garantias;
gerenciamento inadequado acontece quando no so feitas visitas e an-

lises peridicas nas demonstraes contbeis dos tomadores de recursos.
Prticas fracas de negcios nesse grupo esto estendidos procedimentos e

polticas adotadas pelo devedor como:
mau gerenciamento do negcio sem um estabelecimento de cargos es-

pecficos e sem a clara sucesso sobre a direo e o comando dos negcios;
165
deteriorao de produtos pela inadequao dos preos utilizados em
relao queles praticados pela concorrncia;
polticas fracas de marketing sem a presena de planos bem definidos

para anunciar, vender e distribuir os produtos.
controles financeiros fracos sem conhecimento das importantes rubricas

para a liquidez dos negcios, entre elas: contas a receber, estoques, despesas.
Eventos externos adversos o ltimo tpico apresentado pelos autores diz

respeito necessidade de uma viso estratgica dos negcios para perceber
novas perspectivas ou ameaas que podem ocorrer como aquelas que costu-
mam fugir do controle do alcance humano, tais como:
fatores ambientais secas, inundaes e sustentabilidade ambiental, ecolo-

gia e etc. tambm precisam fazer parte da ateno dos analistas de crdito;
fatores econmicos do mercado em geral podem afetar a estrutura de

custos e elasticidade da demanda;
fatores competitivos tambm afetam as empresas que no estejam pre-

paradas para a economia de mercado;
fatores reguladores como poltica salarial, impostos, taxas de juros e

prazos de financiamentos decorrentes da poltica econmica tambm
afetam diretamente as empresas;
fatores tecnolgicos esto relacionados ao grau de tecnologia das em-

presas com o objetivo de torn-las competentes e competitivas.
importante que os analistas de crdito observem esses fatores com o intuito de

evitar a liberao de crditos que venham a se tornar crditos problemticos e de difcil
recebimento.
Anlise das demonstraes contbeis

A anlise das demonstraes contbeis merece destaque quando se trata da an-
lise de riscos de crdito. Suas informaes favorecem a observao da situao eco-
nmico-financeira da empresa, e podem inclusive indicar quando os crditos podem

no ser recebidos. Silva (2008, p. 407) relaciona alguns sinais de alarme que podem ser
observados a partir das demonstraes financeiras:
166
inadequada pontualidade e frequncia na publicao ou na entrega das de-
monstraes contbeis pelas empresas;
variaes expressivas no volume e valor das vendas;
modificaes na representatividade dos custos dos produtos, mercadorias ou

servios em relao s vendas;
modificaes expressivas na representatividade das despesas operacionais

(administrativas, vendas e gerais), em relao s vendas;
modificaes na representatividade das despesas e receitas financeiras, em

relao s vendas, s dvidas e s aplicaes financeiras;
resultado no operacional expressivo;
equivalncia patrimonial negativa;
proviso para contingncias;
distribuio de dividendos, ou resultados, em volumes incomparveis com os

lucros gerados;
mudanas significativas nos volumes e prazos de duplicatas a receber;
mudanas significativas nos volumes e prazos de rotao dos estoques;
mudanas significativas nos volumes e prazos de pagamento aos fornecedores;
participao expressiva de contas com rubricas genricas do tipo outros valo-

res a receber, outros crditos, outros valores a pagar;
crescimento e representatividade do ativo intangvel;
crescimento de valores a pagar relativo a impostos, tributos, salrios e encar-

gos sociais;
ausncia de valores a pagar relativos a impostos, tributos, salrios e encargos;
realizvel a longo prazo expressivo e valores a receber de partes relacionadas;

modificaes na representatividade das contas do ativo no circulante;
modificaes na representatividade do patrimnio lquido;
modificaes na representatividade e na composio do passivo no circulante.
167
Anlise dos clientes
Alm da anlise das demonstraes contbeis, relevante tambm a anlise dos
clientes para se observar caractersticas ou comportamentos que podem comprome-
ter os recebimentos dos crditos. Silva (2008, p. 408) apresenta alguns sinais de alarme
provenientes dos clientes:
hbitos relacionados a vcios que ponham em risco o patrimnio ou a vida

do cliente, bem como jogos e outras prticas perigosas;
hbitos e vida social incompatveis com a condio financeira do cliente;
mudanas no comportamento ou nos hbitos das pessoas-chave na vida

do tomador de emprstimos;
problemas conjugais e familiares que ponham em risco ou gerem instabi-

lidade no gerenciamento dos negcios;
mudanas bruscas de atitude com relao ao credor ou aos profissio-

nais da empresa credora, demonstrada por meio do excesso ou da falta de
cooperao;
problemas financeiros demonstrados pelos scios;
conduta que pe em dvida o carter dos scios ou administradores;
mudanas de controle do capital da empresa ou de sua direo, bem como

troca de contador;
ausncia de uma estrutura que independa de uma nica pessoa ou morte

de algum membro da equipe-chave;
estrutura organizacional frgil quanto s pessoas, recursos materiais e ins-

trumentos de administrao, especialmente em situaes de crescimento da
empresa;
fbrica, equipamentos e espaos inadequados ou mal conservados e pes-

soas deprimidas e desmotivadas;
inexistncia de um sistema de informao gerencial e de planejamento,

com consequentes informaes financeiras fracas e desatualizadas;
inexistncia de uma estrutura que identifique de forma clara as atribuies

e responsabilidades dos scios diretores;
168
falta de viso estratgica e de competncia para avaliar as oportunidades
de negcios e prever os riscos decorrentes;
falta de formao acadmica e de vivncia prtica para o desempenho das

funes;
falta de viso mercadolgica quanto s linhas de produtos, ao mercado e

aos clientes;
pendncias fiscais, trabalhistas e processos movidos por consumidores;
perda de clientes importantes, de linhas e produtos-chave, franquias, direi-

tos de distribuio ou fontes de suprimento;
aceitao de encomendas ou contratos que possam ir muito alm da ca-

pacidade de produo existente;
postura especulativa com bolsa de valores ou de mercadorias, com esto-

que ou com outras atividades fora dos objetivos da empresa;
baixa qualidade dos estoques da empresa e de sua carteira de duplicatas a

receber;
declarao pblica do cliente quanto a sua incapacidade de pagamento.
Anlise de informaes obtidas atravs de terceiros

O analista ainda pode fazer uso de informaes obtidas de outras pessoas jurdi-
cas que tenham ligao direta com o credor para avaliar o comportamento das ope-
raes realizadas. Os sinais de alarme proveniente de terceiros, segundo Silva (2008,
p. 409), so:
pedido de informao por fornecedores atuais ou novos para avaliar forneci-

mento de mercadorias ou produtos;
a existncia, por parte de fornecedores, para pagamento antecipado, vista

ou contra a apresentao, para fins de fornecimento de mercadorias ou

produtos;
a evidncia de atraso no pagamento a fornecedores, bem como solicitao de

aumento de prazos;
modificao ou ampliao dos credores e bancos, especialmente com exign-

cia adicional de garantia real;
169
cancelamento de aplices de seguros, de contratos de assistncia mdica ou
de fornecimento de vale-refeio por no pagamento;
aes judiciais de qualquer tipo, especialmente por desrespeito ao cliente, por

questes trabalhistas ou pelo no cumprimento de obrigaes contratuais;
atraso no pagamento a funcionrios ou pagamento com cheques sem fundos.
Anlise do credor
Por ltimo, mas no menos importante, est a anlise do credor e suas opera-
es com o mercado para se verificar a recorrncia a emprstimo e a capital de terceiros
para manter as atividades operacionais da empresa solicitante de crdito. O resultado
dessas informaes tambm do subsdios importantes aos analistas financeiros. Silva
(2008, p. 409) cita itens comumente observados nesse tipo de anlise:
compras frequentes de cheques administrativos;
declnio dos saldos bancrios ou aumento no uso de contas garantidas;
renovaes sucessivas de emprstimos de curto prazo;
pagamento no caixa de duplicata descontada de clientes;
antecipao quanto ocasio da solicitao de emprstimos sazonais;
evidncias de que foram dados cheques sem fundos.
Meios legais para recuperao de crdito

O primeiro passo para reaver os crditos problemticos a negociao. Caso no
haja acordo com o devedor, existem providncias legais a serem tomadas pelo bancos,
como a execuo das garantias ou dos garantidores. E se ainda assim o crdito conti-
nuar pendente existem as aes legais que podem ser tomadas como: protesto, recu-
perao e falncia.
Protesto
Para Silva (2008, p. 413), o principal efeito do protesto que ele prova a impon-
tualidade (inadimplncia) do devedor e, em alguns casos, possibilita o pedido de fa-
lncia do mesmo.
170
No entanto, necessria a observao de alguns prazos para garantir o direito de
cobrar a dvida dos devedores de regresso (sacador, endossante e respectivos avalis-
tas). Esses prazos podem variar de acordo com a natureza dos ttulos (notas promis-
srias, cheques, duplicatas).
Silva (2003, p. 414) acrescenta que o protesto tem outro efeito, o de impedir o
pedido de concordata preventiva, que uma moratria solicitada por empresrios
que se encontrem em dificuldades financeiras, visando evitar que eles cheguem
falncia.
Recuperao
A Lei 11.101, de 9 de fevereiro de 2005, implantou a figura da recuperao judicial

e extrajudicial como forma de manter as unidades produtivas e de seus benefcios para
gerao de riqueza, emprego e renda para a sociedade.
O artigo 47 desta lei define que

Art. 47. A recuperao judicial tem por objetivo viabilizar a superao da situao de crise
econmico-financeira do devedor, a fim de permitir a manuteno da fonte produtora, do emprego
dos trabalhadores e dos interesses dos credores, promovendo, assim, a preservao da empresa,
sua funo social e o estmulo atividade econmica.
Sobre o assunto, Silva (2008, p. 415) afirma que o devedor poder requerer a re-
cuperao judicial desde que no momento do pedido exera sua atividade h mais de
dois anos e atenda a algumas condies como: no ser falido e no ter menos de cinco
anos obtido concesso de recuperao judicial, entre outras.
De acordo com a Lei 11.101, no artigo 50.

Art. 50. Constituem meios de recuperao judicial, observada a legislao pertinente a cada caso,
dentre outros:
I concesso de prazos e condies especiais para pagamento das obrigaes vencidas ou

vincendas;
II ciso, incorporao, fuso ou transformao de sociedade, constituio de subsidiria integral,

ou cesso de cotas ou aes, respeitados os direitos dos scios, nos termos da legislao vigente;
III alterao do controle societrio;

IV substituio total ou parcial dos administradores do devedor ou modificao de seus rgos

administrativos;
V concesso aos credores de direito de eleio em separado de administradores e de poder de

veto em relao s matrias que o plano especificar;
VI aumento de capital social;
VII trespasse ou arrendamento de estabelecimento, inclusive sociedade constituda pelos

prprios empregados;
171
VIII reduo salarial, compensao de horrios e reduo da jornada, mediante acordo ou
conveno coletiva;
IX dao em pagamento ou novao de dvidas do passivo, com ou sem constituio de garantia

prpria ou de terceiro;
X constituio de sociedade de credores;
XI venda parcial dos bens;
XII equalizao de encargos financeiros relativos a dbitos de qualquer natureza, tendo como
termo inicial a data da distribuio do pedido de recuperao judicial, aplicando-se inclusive aos
contratos de crdito rural, sem prejuzo do disposto em legislao especfica;
XIII usufruto da empresa;
XIV administrao compartilhada;
XV emisso de valores mobilirios;
XVI constituio de sociedade de propsito especfico para adjudicar, em pagamento dos crditos,
os ativos do devedor.
1. Na alienao de bem objeto de garantia real, a supresso da garantia ou sua substituio

somente sero admitidas mediante aprovao expressa do credor titular da respectiva garantia.
2. Nos crditos em moeda estrangeira, a variao cambial ser conservada como parmetro de
indexao da correspondente obrigao e s poder ser afastada se o credor titular do respectivo
crdito aprovar expressamente previso diversa no plano de recuperao judicial.
De acordo com Silva (2008, p. 415) esto sujeitos a recuperao judicial todos os
crditos existentes na data do pedido, ainda que no vencidos, conservando os mesmos
seus direitos e privilgios contra coobrigados, fiadores e obrigados de regresso.
O pedido de recuperao judicial feito mediante a exposio das causas concre-

tas da situao patrimonial do devedor e das razes de ordem econmico-financeira,
bem como da apresentao de suas demonstraes contbeis relativas aos trs lti-
mos exerccios e das demonstraes levantadas para instituir o pedido.
Por sua vez, o plano de recuperao judicial deve conter a discriminao dos
meios que a entidade vai utilizar em seu processo de recuperao, viabilidade e laudo
de avaliao dos bens e ativos do devedor. O plano dever ser apresentado pelo deve-
dor no prazo de 60 dias da publicao da deciso que deferi no processo de recupera-
o judicial. Caso contrrio, poder haver a transformao em falncia.
O plano de recuperao no poder prever um prazo superior a um ano no

caso dos crditos relativos a legislao do trabalho. No caso dos valores at cinco
salrios mnimos, por empregado, referentes a crditos de salrios e vencidos nos
trs meses anteriores ao pedido de recuperao judicial, esse prazo no poder ser
superior a 30 dias.
172
Falncia
A falncia ocorre quando a organizao est com as finanas bastante compro-

metidas e dificilmente os gestores conseguiriam reorganiz-la. Geralmente, iniciado
o processo de falncia quando a entidade se encontra financeiramente debilitada e
no pode cumprir as obrigaes.
Sobre a falncia Brigham, Gapenski, Ehrhardt (2001, p. 926) fazem as seguintes

consideraes:
Se uma empresa est muito comprometida para ser reorganizada, ento ela deve ser liquidada. A
liquidao deve ocorrer quando a empresa vale mais morta do que viva, ou quando a possibilidade
de restabelecimento de sua sade financeira remota e os credores esto expostos a um alto risco
de maior perda se as operaes continuarem.
A nossa atual lei de falncia, Lei 11.101, de 9 de fevereiro de 2005 que, em seu
artigo 75, discorre sobre o objetivo da falncia:
Art. 75. A falncia, ao promover o afastamento do devedor de suas atividades, visa a preservar e
otimizar a utilizao produtiva dos bens, ativos e recursos produtivos, inclusive os intangveis, da
empresa.
A utilizao desses bens justamente para liquidar as obrigaes dos credores

da empresa em processo de falncia. A mesma lei estabelece a ordem de prioridades
desses credores para a quitao das obrigaes:
Art. 83. A classificao dos crditos na falncia obedece seguinte ordem:
I os crditos derivados da legislao do trabalho, limitados a 150 (cento e cinquenta) salrios-

-mnimos por credor, e os decorrentes de acidentes de trabalho;
II crditos com garantia real at o limite do valor do bem gravado;
III crditos tributrios, independentemente da sua natureza e tempo de constituio, excetuadas

as multas tributrias;
IV crditos com privilgio especial, a saber:
a) os previstos no art. 964 da Lei 10.406, de 10 de janeiro de 2002;
b) os assim definidos em outras leis civis e comerciais, salvo disposio contrria desta Lei;
c) aqueles a cujos titulares a lei confira o direito de reteno sobre a coisa dada em garantia;
V crditos com privilgio geral, a saber:
b) os previstos no pargrafo nico do art. 67 desta Lei;
c) os assim definidos em outras leis civis e comerciais, salvo disposio contrria desta Lei;
173
VI crditos quirografrios, a saber:
a) aqueles no previstos nos demais incisos deste artigo;
b) os saldos dos crditos no cobertos pelo produto da alienao dos bens vinculados ao seu
pagamento;
c) os saldos dos crditos derivados da legislao do trabalho que excederem o limite estabelecido
no inciso I do caput deste artigo;
VII as multas contratuais e as penas pecunirias por infrao das leis penais ou administrativas,
inclusive as multas tributrias;
VIII crditos subordinados, a saber:
a) os assim previstos em lei ou em contrato;
b) os crditos dos scios e dos administradores sem vnculo empregatcio.
1. Para os fins do inciso II do caput deste artigo, ser considerado como valor do bem objeto de
garantia real a importncia efetivamente arrecadada com sua venda, ou, no caso de alienao em
bloco, o valor de avaliao do bem individualmente considerado.
2. No so oponveis massa os valores decorrentes de direito de scio ao recebimento de sua

parcela do capital social na liquidao da sociedade.
3. As clusulas penais dos contratos unilaterais no sero atendidas se as obrigaes neles

estipuladas se vencerem em virtude da falncia.
4. Os crditos trabalhistas cedidos a terceiros sero considerados quirografrios.
Concluso
Existe uma relao negocial necessria entre as empresas e as instituies finan-
ceiras. Aquelas necessitam de recursos, disponveis nos bancos, para atenderem s
suas necessidades de investimento e capital de giro. Ao postularem crditos, na forma
de emprstimos ou financiamentos, as empresas so avaliadas quanto ao risco do no
pagamento dos recursos emprestados.
As instituies que concedem crdito aos clientes costumam estabelecer polti-

cas para avaliar o risco da operao. De acordo com Silva (2008, p. 402), essas polticas
definem os critrios de classificao do risco, as formas de acompanhamento e revi-
so de crdito, as aladas de deciso para transferncia de operaes para crdito em

liquidao.
O monitoramento do crdito deve ser um procedimento necessrio em todo o

processo de concesso de crdito, pois o monitoramento da operao para tentar
detectar eventual falha no percebida no ato da concesso do crdito.
174
Para perpetrar o monitoramento do crdito, as instituies costumam adotar pro-
vidncias, tais como formar auditores internos de crdito para deteco de sinais de
deterioramento dos crditos concedidos, identificando suas causas.
Caso se detecte crdito problemtico e se identifique suas causas, o primeiro

passo para reaver os crditos problemticos a negociao com o devedor. Caso no
haja acordo com o devedor, existem meios legais, como a execuo das garantias ou
dos respectivos garantidores. E, se ainda assim o crdito continuar pendente, existem
as aes legais, como o protesto, recuperao e falncia.
Texto complementar
O processo de concesso de crdito no varejo

de eletroeletrnicos na cidade de Caxias do Sul
(ROVEDA, 2002)
Aspectos ps-concesso de crdito

A poltica de crdito no se restringe aprovao de limites e/ou concesso
de crdito aos consumidores, mas emprega as formas de monitoramento do desem-
penho dos clientes na liquidao dos compromissos, e os instrumentos ou tcnicas
utilizadas para a recuperao de valores a receber em atraso.
Monitoramento do crdito
Um ingrediente bsico para o analista de crdito monitorar permanentemen-
te o seu cliente, mesmo depois de concedido o crdito. Certo nmero de crditos
deve ser selecionado para ser monitorado periodicamente. A quantidade de crdi-

tos a serem monitorados deve ser a maior possvel, dentro da capacidade de reviso
do credor.
A adoo de estratgias de monitoramento dos valores a receber acontece

principalmente em razo de falhas que podem ocorrer nas premissas da concesso
de crdito. Uma empresa que vende a prazo assume que parte dessas dvidas no
ser recebida imediatamente, contudo, se durante o processo de recebimento essas
175
previses no se materializarem, os gestores devem agir de forma pr-ativa para
ajustar o nvel de inadimplncia aos valores iniciais cobrados.
A administrao deveria monitorar constantemente o prazo mdio de recebimento e o
cronograma de vencimentos para detectar tendncias ver como a experincia de cobrana da
empresa se equipara, com seus termos de crdito e com que eficincia o departamento de crdito
est operando em comparao a outras empresas do setor. (WESTON e BRIGHAM, 2000, p. 436)
Processo de cobrana
As polticas de cobrana e recuperao de crdito inadimplente de uma em-
presa indicam os processos adotados para recebimento das dvidas vencidas. A
eficincia dessa poltica pode ser medida observando-se a quantidade de clientes
inadimplentes ou insolventes da carteira. Existem vrios procedimentos que podem
ser aplicados ao processo de cobrana quando um valor no liquidado at a data
do vencimento. Os principais so:
carta alguns poucos dias aps o vencimento da duplicata a empresa cre-

dora costuma enviar um comunicado na forma de lembrete. A partir da pri-
meira carta, outras sero enviadas at acontecer a liquidao do valor por
parte do cliente devedor. A carta representa a primeira forma de cobrana;
telefonema enviadas algumas cartas a empresa passa a procurar clientes

inadimplentes por meio de telefonemas, aconselhando-os a liquidarem as
dvidas. Mediante esses contatos, e em funo da demonstrao do desejo
de acordo, possvel realizar a renegociao da dvida com os clientes dire-
tamente pelo telefone de maneira mais rpida e eficiente;
visita pessoal a visita pessoal ocorre sempre que se esgotarem as possibi-

lidades de acordo prvio. Normalmente, na visita, so levantados os princi-
pais problemas de caixa do cliente; ento, procura-se elaborar uma soluo
que agrade tanto o credor como o devedor;
protesto judicial este o ltimo expediente de que a empresa deve lanar

mo, pois implica acionar o poder judicirio, o que gera custos adicionais e
poder garantir o recebimento do valor somente no final do processo.
Uma intensificao dos esforos de cobrana deve reduzir tanto o investimen-

to em duplicatas a receber como as perdas com dbitos incobrveis, elevando o
lucro. Contudo, o custo desta estratgia pode incluir a perda de vendas, em razo
176
da quebra da relao empresa-cliente, e do aumento nos gastos com a cobrana
de devedores. Uma deciso na alterao da poltica de cobrana deve considerar
todos esses efeitos e ser tomada sempre que o valor presente lquido da deciso
seja positivo.
Indicadores de inadimplncia
Para se ter um bom acompanhamento dos crditos de uma organizao ne-
cessrio implantao de indicadores que venham a subsidiar o processo de tomada
de deciso. O indicador de inadimplncia um instrumento importante para as em-
presas que querem avaliar o risco que esto correndo
Inicialmente, necessrio fazer uma distino entre inadimplncia e solvn-

cia. Enquanto a insolvncia tem um carter de incapacidade de uma pessoa liquidar
suas obrigaes, traduzido pelo evento de falncia da pessoa fsica, a inadimplncia
entendida como um conjunto de eventos, considerados graves, que podem levar
uma pessoa situao de insolvncia (ASSAF NETO; SILVA, 1997).
Esse conjunto de eventos abrange desde apontamentos negativos como siste-

mas de proteo ao crdito (SPC), cheques sem fundos, aes judiciais, at a situa-
o de dvida atrasada por um determinado perodo de tempo.
No desenvolvimento de um modelo, importante definir claramente o que

se entende por inadimplente. Essa etapa importante, pois define o objetivo do
modelo, estabelecendo o evento que ser o objeto de mensurao da probabili-
dade de ocorrncia. na definio do conceito de inadimplncia que comeam as
diferenas entre os modelos.
Se uma determinada empresa, ao desenvolver seu modelo, definir que inadim-

plente a pessoa que no paga o crdito que tomou na data do vencimento, e outra
empresa definir que inadimplente a pessoa que atrasa o pagamento por mais de
trinta dias. Por exemplo, uma empresa que possui um crdito atrasado h dez dias
para um modelo ser considerada inadimplente, pois no quitou a operao na data
do vencimento, porm, para o outro modelo, no ser considerada inadimplente,

pois ainda no atingiu trinta dias de atraso.
Outro aspecto importante a ser observado que inadimplncia mede-se levan-

do em considerao o volume de recursos envolvidos. Vrios indicadores do merca-
177
do esto relacionando o volume de registro, por exemplo, o aumento do registro
de cheques sem fundos pode no ser um indicador de inadimplncia. Pode- se em
determinado momento aumentar o nmero de registro de cheques sem fundos,
mas ter-se uma reduo da inadimplncia em volumes de recursos. Normalmente, a
inadimplncia calculada como o modelo abaixo segue:
ndice de inadimplncia = Devedores em atraso/Vendas totais
(ASSAF NETO e SILVA, 1997, p. 131)
Para Assaf Neto e Silva (1997, p. 131), idealmente, o ndice de inadimplncia

deve ser apurado relacionando os devedores duvidosos com as vendas de compe-
tncia do perodo que lhe derem origem, e no com as vendas do ms que foram
levantados os problemas.
No clculo do ndice de inadimplncia as organizaes devem ter alguns cuida-

dos para no distorcerem os resultados. Um dos cuidados principais no relacionar
crditos no recebidos com vendas de perodos diferentes daqueles que lhe deram
origem.
A definio de inadimplncia e os critrios de classificao so as fases mais

importantes na formulao de um indicador de inadimplncia. Para o varejo as em-
presas deveriam acompanhar as vendas atravs da cronologia de vendas e levantar
indicadores para cada perodo.
Atividades
1. O objetivo principal do controle de crdito estabelecido pelas instituies fi-

nanceiras :
a) Evitar operaes de alto risco.
b) Revisar as operaes de crdito periodicamente para garantir o recebimen-

to do mesmo.
c) Verificar os aspectos formais do crdito e sua adequao as normas estabe-

lecidas.
d) Manter em zero o nvel de inadimplncia.
178
2. Defina o que um crdito problemtico.
3. De onde vm os principais sinais que indicam crditos problemticos?
4. Quais, dentre os sinais de crditos problemticos abaixo, podem ser verificados

nas demonstraes contbeis?
a) Problemas financeiros demonstrados pelos scios.
b) Atrasos nos pagamentos dos funcionrios.
c) Renovaes sucessivas de emprstimos de curto prazo.
d) Modificaes expressivas no volume de venda.
2008.
Nessa obra, o autor traz um captulo dedicado ao controle e qualidade de cr-

ditos. Apresenta, de maneira clara, a importncia do analista estar atento s variveis
que envolvem aspectos formais e subjetivos dos crditos para se evitar a inadimpln-
cia dos mesmos.
179
Processo de cobrana
Introduo
As concesses de crdito esto cada vez mais presentes nas relaes negociais,
nas quais possvel financiar quase tudo o que se queira adquirir. Silva (2007) continua,
informando que a relao entre o estoque de crdito concedido no Brasil e o Produto
Interno Bruto (PIB) de 32%, baixo mesmo se comparado aos pases em desenvolvi-
mento e aos pases desenvolvidos. No Japo e Portugal, aquela relao apresenta os
percentuais de 111% e 100%, respectivamente (SILVA, 2007).
Pode-se afirmar que os indivduos e empresas de todos os lugares do mundo en-

frentam descasamentos em seu fluxo de caixa. Isso significa que, em determinado
perodo, as entradas de caixa ficam desbalanceadas em relao s sadas de caixa, oca-
sionando as dificuldades financeiras.
As empresas brasileiras podem passar por situaes de dificuldades financeiras, que

as impedem de cumprir com suas obrigaes pecunirias, ou ainda, no conseguem au-
ferir fluxos de caixa operacionais suficientes para atender os compromissos financeiros
nas datas de vencimento. Dificuldades financeiras geralmente fazem com que o valor
dos ativos da empresa seja insuficiente para cobrir seus dbitos junto a credores.
Nas organizaes, de acordo com Securato (2007, p. 50), o risco financeiro en-
tendido como a falta de liquidez da empresa para saldar seus compromissos e est
intimamente ligado questo do endividamento da empresa, do controle de custos,
da variabilidade das vendas.
Quando as empresas esto passando pelo processo de dificuldades financeiras,

elas costumam deixar de honrar seus compromissos, fazendo com que as instituies
emprestadoras considerem esses crditos como problemticos.
Aps a verificao de que o crdito tornou-se problemtico, as instituies em-

prestadoras adotam estratgias diversas para reaver o crdito. Esse o momento que
deflagra o processo de cobrana. Atravs desse processo, os cedentes do crdito visam
manter o nvel esperado de resultado, diminuindo a inadimplncia e mantendo o bom
relacionamento com o tomador do crdito.
181
Para Silva (2008, p. 411), a poltica de crdito do banco, ou da empresa fornecedo-
ra de crdito, juntamente com o contexto macroeconmico do momento da operao,
do as diretrizes para a adoo da ao mais adequada para se negociar com o toma-
dor inadimplente.
Preventivamente, usual fazer-se o acompanhamento do crdito para evitar os

passos extremos do processo de cobrana. De acordo com Silva (2008, p. 411), quando
a operao no paga, o credor vai fechando o cerco, s vezes reduzindo o nvel de
cordialidade na cobrana e podendo at chegar ao envio do ttulo para cartrio, exe-
cuo das garantias ou ao pedido de falncia do devedor.
do interesse das instituies resolverem a questo atravs das negociaes e

muitas vezes evitam as execues mais drsticas. S depois de esgotadas todas as ten-
tativas de negociaes passam-se recuperao judicial e ao pedido de falncia.
O processo de cobrana judicial no Brasil costuma ser lento e burocrtico. A co-

brana de uma dvida, atravs da justia, pode levar at oito anos para ser resolvida.
Alertas de risco
As empresas cedentes de crdito precisam estar atentas ao andamento dos crdi-
tos concedidos, monitorando-os adequadamente para detectar possveis sinais. Vrios
sinais podem ser percebidos pelos analistas de crdito que indicam as possibilidades
dos crditos tornarem de difcil recebimento. Entre esses sinais podemos citar:
Alerta das demonstraes contbeis
O analista de crdito necessita estar atento ao desempenho econmico-finan-

ceiro dos clientes devedores para verificar se existem sinais de risco de inadimplncia.
Atravs de anlises de indicadores econmico-financeiros, das informaes produzi-
das pela anlise horizontal e vertical, das notas explicativas e pareceres de auditoria,
o profissional especializado procurar sinais que detectem possibilidades de perda
futura, que possam indicar dificuldades da empresa em liquidar suas obrigaes. Um
exemplo desses sinais de risco pode ser resultados negativos crescentes apresentados
pela empresa. Nesse caso, alm de outros indcios, observa-se uma notvel diminuio
nos ndices de liquidez.
Alerta dos clientes
Alm das informaes objetivas quanto ao desempenho e compromisso em

quitar dbitos, tambm se faz necessrio que o analista de crdito verifique os fatores
subjetivos relacionados postura do tomador do crdito. Embora sejam subjetivos,
portanto mais passveis de erros, alguns perfis de devedores podem indicar proble-
182
mas no futuro. Por exemplo, o tomador de crdito tem um estilo arrojado de operar,
investindo os recursos disponveis no mercado financeiro. Em momento de crise, suas
finanas podero ficar comprometidas.
Alerta de terceiros
As informaes obtidas junto a terceiros sobre as operaes realizadas pelos to-

madores de crdito tambm podem indicar o grau de comprometimento das dispo-
nibilidades desses ltimos para quitar dbitos de curto prazo, alm de colher indcios
sobre a assiduidade do cliente em cumprir suas obrigaes. Por exemplo, um propo-
nente tomador de crdito possui vrios contratos junto a outras instituies financei-
ras, que tambm podem comprometer sua capacidade de honrar seus dbitos.
Medidas preventivas
As principais medidas preventivas a serem tomadas pelas empresas cedentes de
crdito dizem respeito fase que antecede a cesso do crdito que a anlise prelimi-
nar do cliente e de sua real situao econmico-financeira.
Mesmo aps a cesso do crdito h a necessidade de acompanhamento e moni-

toramento do tomador do crdito para detectar possveis dificuldades. nesse aspec-
to que a anlise de desempenho financeiro, atravs de ndices e das prprias demons-
traes contbeis, torna-se bastante relevante.
Alm disso, o cedente dever, para sua segurana, manter auditoria constante
nesses crditos para se certificar sobre seu desempenho.
Hoje em dia, os sistemas computadorizados e integrados podem facilitar o traba-

lho dos analistas de crdito, fornecendo informaes seguras sobre clientes e crditos,
indicando mais facilmente os que representam risco de recebimento na empresa.
Silva (2007, p. 22) adverte que

[...] se o concedente de crdito mudasse o foco [da inadimplncia] para a causa ao invs da
consequncia, no se teriam, talvez, elevados ndices de inadimplncia. preciso manter o foco na
avaliao creditcia e na formalizao das operaes, pois o sucesso da cobrana depender muito
de como o crdito foi concedido.
Processo de cobrana
O processo de cobrana
Silva (2007, p. 175) define poltica de cobrana como um conjunto de fatores,
normas, mtodos e diretrizes criadas pelos gestores da empresa e que normatiza as
183
aes e procedimentos de recuperao de crditos. Continua o autor, afirmando que
na definio de poltica sero determinados as aes e procedimentos a serem adota-
dos no processo de cobrana.
De acordo com o dicionrio de finanas Bovespa (2008), a cobrana pode ser con-
ceituada como:
arrecadao de quantias;
ato de receber;
ato de fazer com que seja pago;
ato de exigir cumprimento de compromisso ou obrigao.
A cobrana pode ser satisfeita at a data de vencimento do compromisso ou obri-

gao, ou em data posterior a essa. Ainda de acordo com o dicionrio financeiro Bo-
vespa (2008), quando h exigncia do cumprimento do compromisso, ou obrigao, a
cobrana pode ser:
amigvel quando procedimentos administrativos denominados ao de co-

brana concluem pela quitao do compromisso;
judicial quando o credor aciona a justia para haver o que lhe devido.
De um modo geral, a negociao e a renegociao so considerados processos

amigveis de cobrana. Por sua vez, a recuperao judicial e a falncia correspondem
ao procedimento jurdico para recebimento do crdito.
Renegociao
Silva (2007) elege 10 mandamentos da negociao em geral, que so:
se vai realizar um negcio somente com o oponente, seja competitivo;
se quer realizar vrios negcios, seja cooperativo;
planeje a negociao;
defina metas;
aprimore seus atributos artsticos (saber controlar suas emoes, por exemplo);
busque ficar com a gordura, que ficar com quem negociar melhor;
no faa a primeira oferta;
184
no aceite a primeira oferta;
pea alto, oferea baixo;
evite rachar a diferena.
Silva (2007) tambm relaciona as oito tticas e antdotos da negociao, que so:
intimidao;
insultos;
blefe;
jogos emocionais;
desrespeito aos termos;
perguntas diretas;
caldeiro;
choro.
Silva (2008, p. 412) afirma que alm da avaliao financeira e jurdica, necessrio
ao negociador sensibilidade para captar as sutilezas de cada contexto de negociao.
A fase que antecede a cobrana do crdito pode indicar ao credor o perfil e o desem-
penho dos devedores. Com base nessas informaes, essas instituies estabelecem a
forma e os meios para cobrar os crditos.
Geralmente, no contexto da renegociao, Silva (2008) destaca alguns pontos:

negociao de taxas;
prorrogao de prazos;
substituio de garantias;
reduo de multas e juros;
conceder descontos;
estabelecer cronograma compatvel com o fluxo de caixa do cliente.
Processo de cobrana
A negociao e a renegociao so muito importantes para definir a forma pela

qual o crdito ser quitado. Uma avaliao coerente sobre a situao do crdito permi-
te ao analista avaliar a real possibilidade de reaver o crdito.
De acordo com o dicionrio financeiro da Bovespa (2008), a cobrana judicial um

processo de cobrana de dbito feita perante a justia e controlada por ela. Ela feita
185
em duas etapas chamadas fase do conhecimento, quando o juiz reconhece o dbito,
e a fase da execuo, quando se localiza o devedor para o pagamento da dvida.
Recuperao judicial
o instrumento utilizado pelo credor para tentar reaver seu crdito judicialmente.
Seu objetivo viabilizar a superao das dificuldades enfrentadas pelo credor. Vejamos
o que diz a Lei 11.101/2005, no artigo 47:
Art. 47. A recuperao judicial tem por objetivo viabilizar a superao da situao de crise
econmico-financeira do devedor, a fim de permitir a manuteno da fonte produtora, do emprego
dos trabalhadores e dos interesses dos credores, promovendo, assim, a preservao da empresa,
sua funo social e o estmulo atividade econmica.
Sobre quem pode requerer a recuperao judicial, a mesma lei assim estabelece:
Art. 48. Poder requerer recuperao judicial o devedor que, no momento do pedido, exera
regularmente suas atividades h mais de 2 (dois) anos e que atenda aos seguintes requisitos,
cumulativamente:
I no ser falido e, se o foi, estejam declaradas extintas, por sentena transitada em julgado, as
responsabilidades da decorrentes;
II no ter, h menos de 5 (cinco) anos, obtido concesso de recuperao judicial;
III no ter, h menos de 8 (oito) anos, obtido concesso de recuperao judicial com base no plano
especial de que trata a Seo V deste Captulo;
IV no ter sido condenado ou no ter, como administrador ou scio controlador, pessoa condenada
por qualquer dos crimes previstos nesta Lei.
Pargrafo nico. A recuperao judicial tambm poder ser requerida pelo cnjuge sobrevivente,
herdeiros do devedor, inventariante ou scio remanescente.
De acordo com o texto legal, os meios para a recuperao judicial so os seguintes:

Art. 50. Constituem meios de recuperao judicial, observada a legislao pertinente a cada caso,
dentre outros:
I concesso de prazos e condies especiais para pagamento das obrigaes vencidas ou

vincendas;
II ciso, incorporao, fuso ou transformao de sociedade, constituio de subsidiria integral,

ou cesso de cotas ou aes, respeitados os direitos dos scios, nos termos da legislao vigente;
III alterao do controle societrio;
IV substituio total ou parcial dos administradores do devedor ou modificao de seus rgos

administrativos;
186
V concesso aos credores de direito de eleio em separado de administradores e de poder de
veto em relao s matrias que o plano especificar;
VI aumento de capital social;
VII trespasse ou arrendamento de estabelecimento, inclusive sociedade constituda pelos

prprios empregados;
VIII reduo salarial, compensao de horrios e reduo da jornada, mediante acordo ou

conveno coletiva;
IX dao em pagamento ou novao de dvidas do passivo, com ou sem constituio de garantia

prpria ou de terceiro;
X constituio de sociedade de credores;
XI venda parcial dos bens;
XII equalizao de encargos financeiros relativos a dbitos de qualquer natureza, tendo como
termo inicial a data da distribuio do pedido de recuperao judicial, aplicando-se inclusive aos
contratos de crdito rural, sem prejuzo do disposto em legislao especfica;
XIII usufruto da empresa;
XIV administrao compartilhada;
XV emisso de valores mobilirios;
XVI constituio de sociedade de propsito especfico para adjudicar, em pagamento dos crditos,
os ativos do devedor.
1. Na alienao de bem objeto de garantia real, a supresso da garantia ou sua substituio

somente sero admitidas mediante aprovao expressa do credor titular da respectiva garantia.
2. Nos crditos em moeda estrangeira, a variao cambial ser conservada como parmetro de
indexao da correspondente obrigao e s poder ser afastada se o credor titular do respectivo
crdito aprovar expressamente previso diversa no plano de recuperao judicial.
A respeito dos benefcios da recuperao judicial, Silva (2008) destaca que a ma-
nuteno da fonte produtora e o empenho em manter o emprego do devedor e salva-
guardar o interesse do credor.
Recuperao extrajudicial
Processo de cobrana
A recuperao extrajudicial tem por objetivos permitir ao devedor negociar fora

dos tribunais com seus principais credores e aprovar um plano de pagamento para
suas dvidas, dentro de suas reais possibilidades. Essa recuperao no inclui os dbi-
tos de natureza tributria nem trabalhista e tambm no prev o pagamento anteci-
pado de dvidas.
187
Segundo Silva (2008, p. 418), a recuperao extrajudicial pode ser um caminho
para empresa que passa por dificuldades transitrias, porm que sejam viveis.
Essa modalidade de recuperao vivel para empresas que possuam um peque-

no nmero de credores, tornando relativamente fcil a sua negociao.
Falncia
Para Lemes Jnior et al. (2005, p. 470) escrevem que a falncia um processo ju-
rdico que, ao promover o afastamento do devedor de suas atividades, visa preservar e
aperfeioar a utilizao produtora dos bens, ativos e recursos produtivos, inclusive os
intangveis da empresa.
A empresa passa a ser considerada falida quando suas dvidas de curto prazo e
longo prazo so maiores que seu ativo, ou seja, quando apresenta um patrimnio lqui-
do negativo, ou passivo a descoberto.
O pedido de falncia pode ser solicitado tanto pelo prprio devedor como
tambm pelos credores. O art. 97 da Lei 11.101/2005 assim estabelece:
Art. 97. Podem requerer a falncia do devedor:
I o prprio devedor, na forma do disposto nos arts. 105 a 107 desta Lei;
II o cnjuge sobrevivente, qualquer herdeiro do devedor ou o inventariante;
III o cotista ou o acionista do devedor na forma da lei ou do ato constitutivo da sociedade;
IV qualquer credor.
1. O credor empresrio apresentar certido do Registro Pblico de Empresas que comprove a

regularidade de suas atividades.
2. O credor que no tiver domiclio no Brasil dever prestar cauo relativa s custas e ao
pagamento da indenizao de que trata o art. 101 desta Lei.
Para ser o administrador judicial em caso de falncia, a lei estabelece em seu

artigo 21 que o administrador judicial ser profissional idneo, preferencialmente
advogado, economista, administrador de empresas ou contador, ou pessoa jurdica
especializada.
A Lei 11.101/2005, em seu artigo 3., estabelece que competente para homo-
logar o plano de recuperao extrajudicial, deferir a recuperao judicial ou decretar a
falncia o juzo do local do principal estabelecimento do devedor ou da filial de empre-
sa que tenha sede fora do Brasil.
188
Em caso de falncia, formado um comit de credores que, segundo Silva (2008,
p. 414), apresenta a seguinte composio:
a) um representante indicado pela classe de credores trabalhistas, com dois suplentes;
b) um representante indicado pela classe dos credores com direitos reais de garantias ou privilgios
especiais, com dois suplentes; e
c) um representante indicado pela classe dos credores quirografrios ou com privilgios gerais,
com dois suplentes.
Ainda de acordo com Silva (2008, p. 414), a assembleia geral de credores, em caso
de decretao de falncia, ser composta pelos seguintes credores:
a) titulares de crditos trabalhistas ou decorrentes de acidente do trabalho;
b) titulares de crdito com garantia real; e
c) titulares de crditos quirografrios, com privilgio especial, privilgio geral ou subordinados.
Para verificarmos detalhadamente a classificao dos credores, vejamos a ordem

estabelecida pelo art. 83 da Lei 11.101:
Art. 83. A classificao dos crditos na falncia obedece seguinte ordem:
I os crditos derivados da legislao do trabalho, limitados a 150 (cento e cinquenta) salrios-

-mnimos por credor, e os decorrentes de acidentes de trabalho;
II - crditos com garantia real at o limite do valor do bem gravado;
III crditos tributrios, independentemente da sua natureza e tempo de constituio, excetuadas

as multas tributrias;
IV crditos com privilgio especial, a saber:
a) os previstos no art. 964 da Lei 10.406, de janeiro de 2002;
b) os assim definidos em outras leis civis e comerciais, salvo disposio contrria desta Lei;
c) aqueles a cujos titulares a lei confira o direito de reteno sobre a coisa dada em garantia;
V crditos com privilgio geral, a saber:
b) os previstos no pargrafo nico do art. 67 desta Lei;

Processo de cobrana
c) os assim definidos em outras leis civis e comerciais, salvo disposio contrria desta Lei;
VI crditos quirografrios, a saber:
a) aqueles no previstos nos demais incisos deste artigo;
189
b) os saldos dos crditos no cobertos pelo produto da alienao dos bens vinculados ao seu
pagamento;
c) os saldos dos crditos derivados da legislao do trabalho que excederem o limite estabelecido
no inciso I do caput deste artigo;
VII as multas contratuais e as penas pecunirias por infrao das leis penais ou administrativas,
inclusive as multas tributrias;
VIII crditos subordinados, a saber:
a) os assim previstos em lei ou em contrato;
b) os crditos dos scios e dos administradores sem vnculo empregatcio.
1. Para os fins do inciso II do caput deste artigo, ser considerado como valor do bem objeto de
garantia real a importncia efetivamente arrecadada com sua venda, ou, no caso de alienao em
bloco, o valor de avaliao do bem individualmente considerado.
2. No so oponveis massa os valores decorrentes de direito de scio ao recebimento de sua

parcela do capital social na liquidao da sociedade.
3. As clusulas penais dos contratos unilaterais no sero atendidas se as obrigaes neles

estipuladas se vencerem em virtude da falncia.
4. Os crditos trabalhistas cedidos a terceiros sero considerados quirografrios.
A mesma lei discorre sobre o pedido de falncia assim estabelece:
Art. 94. Ser decretada a falncia do devedor que:
I sem relevante razo de direito, no paga, no vencimento, obrigao lquida materializada em

ttulo ou ttulos executivos protestados cuja soma ultrapasse o equivalente a 40 (quarenta) salrios-
-mnimos na data do pedido de falncia;
II executado por qualquer quantia lquida, no paga, no deposita e no nomeia penhora bens
suficientes dentro do prazo legal;
III pratica qualquer dos seguintes atos, exceto se fizer parte de plano de recuperao judicial:
a) procede liquidao precipitada de seus ativos ou lana mo de meio ruinoso ou fraudulento

para realizar pagamentos;
b) realiza ou, por atos inequvocos, tenta realizar, com o objetivo de retardar pagamentos ou fraudar
credores, negcio simulado ou alienao de parte ou da totalidade de seu ativo a terceiro, credor
ou no;
c) transfere estabelecimento a terceiros, credor ou no, sem o consentimento de todos os credores

e sem ficar com bens suficientes para solver seu passivo;
d) simula a transferncia de seu principal estabelecimento com o objetivo de burlar a legislao ou

a fiscalizao ou para prejudicar credor;
190
e) d ou refora garantia a credor por dvida contrada anteriormente sem ficar com bens livres e
desembaraados suficientes para saldar seu passivo;
f ) ausenta-se sem deixar representante habilitado e com recursos suficientes para pagar os credores,
abandona estabelecimento ou tenta ocultar-se de seu domiclio, do local de sua sede ou de seu
principal estabelecimento;
g) deixa de cumprir, no prazo estabelecido, obrigao assumida no plano de recuperao judicial.
1. Credores podem reunir-se em litisconsrcio a fim de perfazer o limite mnimo para o pedido de
falncia com base no inciso I do caput deste artigo.
2. Ainda que lquidos, no legitimam o pedido de falncia os crditos que nela no se possam
reclamar.
3. Na hiptese do inciso I do caput deste artigo, o pedido de falncia ser instrudo com os ttulos
executivos na forma do pargrafo nico do art. 9. desta Lei, acompanhados, em qualquer caso, dos
respectivos instrumentos de protesto para fim falimentar nos termos da legislao especfica.
4. Na hiptese do inciso II do caput deste artigo, o pedido de falncia ser instrudo com certido
expedida pelo juzo em que se processa a execuo.
5. Na hiptese do inciso III do caput deste artigo, o pedido de falncia descrever os fatos que a
caracterizam, juntando-se as provas que houver e especificando-se as que sero produzidas.
Concluso
O monitoramento do crdito concedido um procedimento que faz parte do
processo de crdito. As dificuldades financeiras que acometem indivduos e empresas
so o resultado de inmeros fatores que ocasionam um desbalanceamento no fluxo
de caixa da empresa, inviabilizando o pagamento dos recursos tomados emprestados,
aumentando sobremaneira o risco financeiro do devedor.
Quando as empresas esto passando pelo processo de dificuldades financeiras,

elas costumam deixar de honrar seus compromissos fazendo com que as instituies
emprestadoras considerem esses crditos como problemticos.
Aps a verificao de que o crdito tornou-se problemtico, as instituies em-

prestadoras adotam estratgias diversas para reaver o crdito. Esse o momento que
deflagra o processo de cobrana.
O processo de cobrana deve ser precedido por aes que deixem a cobrana ju-
Processo de cobrana
dicial para ltimo caso, devido lentido burocrtica excessiva que costuma acompa-
nhar os processos. Devem as instituies responderem aos alertas de risco de inadim-
plncia do devedor com aes firmes, mas cordatas, rumo renegociao para reaver
o montante emprestado.
191
Textos complementares
Nova Lei de Execuo Civil vai agilizar processos de cobrana

(MINISTRIO DA JUSTIA, 2006)
Entrou em vigor na sexta-feira (23), a nova Lei de Execuo Civil (11.232/2005)

que define novos procedimentos a fim de agilizar a tramitao das aes de cobran-
a, uma das maiores responsveis pelo congestionamento dos tribunais brasileiros.
Uma das determinaes da nova lei une as fases de conhecimento e de execuo
do processo judicial e simplifica essa ltima fase uma vez que dispensa nova citao
pessoal do devedor para executar a dvida.
Antes, o credor era obrigado a entrar com uma ao para ter o seu crdito reco-
nhecido por uma sentena e depois outra para forar o devedor a pag-lo. A sepa-
rao desses dois processos tornava o procedimento judicial excessivamente lento,
j que a maioria dos atos realizados no primeiro processo deveria ser repetida no
processo execuo.
Essa medida tornar mais gil e efetivo o cumprimento da sentena dos juzes.
mais um passo importante para terminar com a morosidade nesta etapa, pois o
ru poder ser notificado apenas pelo seu advogado, afirma o secretrio da Refor-
ma do Judicirio, Pierpaolo Bottini.
Com a nova lei, aps a sentena do juiz, o ru ser intimado a pagar o valor
devido no prazo de 15 dias. No caso de no-pagamento, ser aplicada multa no
valor de 10% do valor devido. O devedor tambm no poder mais oferecer bens
penhora para saldar as dvidas, o que evitar discusses sobre a idoneidade e valor
dos bens.
Estudos do Banco Central demonstram que um crdito cobrado na Justia

pode perder at 70% do seu valor. Segundo Pierpaolo Bottini, o mau funcionamen-
to da Justia tambm afeta o sistema de crdito no pas devido dificuldade para se
recuperar valores emprestados pela via judicial. Em muitos casos, mais vantajoso
fazer um acordo, mesmo com desgio, do que levar a causa aos tribunais. Esse fato
deslegitima o judicirio como instituio formal de resoluo de litgios, completa.
A nova lei tambm acaba com o efeito suspensivo dos recursos interpostos
contra a execuo da sentena, de modo a evitar que o sistema judicirio seja utilizado
192
para protelar o pagamento de dvidas. Dessa forma, o processo de execuo trami-
tar normalmente, ainda que existam recursos pendentes. Essa modificao dever
desestimular a interposio de recursos infundados, os quais no tero mais vanta-
gens para o devedor.
A Lei de Execuo Civil (Lei 11.232/2005 (PL 52/04)) foi sancionada no dia 22
de dezembro de 2005 e um dos projetos mais importantes da reforma infracons-
titucional que tem como objetivo agilizar a tramitao de processos, racionalizar a
sistemtica de recursos judiciais e inibir a utilizao da Justia com fins meramente
protelatrios. A reforma infraconstitucional foi elaborada pela Secretaria de Reforma
do Judicirio do Ministrio da Justia em conjunto com o Supremo Tribunal Federal,
o Instituto Brasileiro de Direito Processual e entidades de magistrados, promotores
e advogados. Esse trabalho resultou no encaminhamento de 26 projetos de lei com
propostas para a alterao das leis processuais civil, trabalhista e penal. Com a nova
Lei de Execuo Civil, so cinco os projetos apresentados que entraram em vigor.
Dos crimes em espcie fraude a credores

Art. 168. Praticar, antes ou depois da sentena que decretar a falncia, conceder
a recuperao judicial ou homologar a recuperao extrajudicial, ato fraudulento de
que resulte ou possa resultar prejuzo aos credores, com o fim de obter ou assegurar
vantagem indevida para si ou para outrem.
Pena recluso, de 3 (trs) a 6 (seis) anos e multa.

Aumento da pena
1. A pena aumenta-se de 1/6 (um sexto) a 1/3 (um tero), se o agente:
I elabora escriturao contbil ou balano com dados inexatos;
II omite, na escriturao contbil ou no balano, lanamento que deles deve-

ria constar, ou altera escriturao ou balano verdadeiros;
Processo de cobrana
III destri, apaga ou corrompe dados contbeis ou negociais armazenados

em computador ou sistema informatizado;
IV simula a composio do capital social;
193
V destri, oculta ou inutiliza, total ou parcialmente, os documentos de escri-
turao contbil obrigatrios.
Contabilidade paralela
2. A pena aumentada de 1/3 (um tero) at metade se o devedor manteve ou

movimentou recursos ou valores paralelamente contabilidade exigida pela legislao.
Concurso de pessoas
3. Nas mesmas penas incidem os contadores, tcnicos contbeis, auditores e

outros profissionais que, de qualquer modo, concorrerem para as condutas crimino-
sas descritas neste artigo, na medida de sua culpabilidade.
Reduo ou substituio da pena
4. Tratando-se de falncia de microempresa ou de empresa de pequeno

porte, e no se constatando prtica habitual de condutas fraudulentas por parte do
falido, poder o juiz reduzir a pena de recluso de 1/3 (um tero) a 2/3 (dois teros)
ou substitu-la pelas penas restritivas de direitos, pelas de perda de bens e valores ou
pelas de prestao de servios comunidade ou a entidades pblicas.
Violao de sigilo empresarial
Art. 169. Violar, explorar ou divulgar, sem justa causa, sigilo empresarial ou
dados confidenciais sobre operaes ou servios, contribuindo para a conduo do
devedor a estado de inviabilidade econmica ou financeira:
Pena recluso, de 2 (dois) a 4 (quatro) anos e multa.

Divulgao de informaes falsas
Art. 170. Divulgar ou propalar, por qualquer meio, informao falsa sobre deve-
dor em recuperao judicial, com o fim de lev-lo falncia ou de obter vantagem:

Induo a erro
Art. 171. Sonegar ou omitir informaes ou prestar informaes falsas no pro-

cesso de falncia, de recuperao judicial ou de recuperao extrajudicial, com o
194
fim de induzir ao erro o juiz, o Ministrio Pblico, os credores, a assembleia-geral de
credores, o comit ou o administrador judicial:

Favorecimento de credores
Art. 172. Praticar, antes ou depois da sentena que decretar a falncia, conce-
der a recuperao judicial ou homologar plano de recuperao extrajudicial, ato de
disposio ou onerao patrimonial ou gerador de obrigao, destinado a favorecer
um ou mais credores em prejuzo dos demais:
Pena recluso, de 2 (dois) a 5 (cinco) anos, e multa.

Pargrafo nico. Nas mesmas penas incorre o credor que, em conluio, possa
beneficiar-se de ato previsto no caput deste artigo.
Desvio, ocultao ou apropriao de bens
Art. 173. Apropriar-se, desviar ou ocultar bens pertencentes ao devedor sob re-
cuperao judicial ou massa falida, inclusive por meio da aquisio por interposta
pessoa:

Aquisio, recebimento ou uso ilegal de bens
Art. 174. Adquirir, receber, usar, ilicitamente, bem que sabe pertencer massa
falida ou influir para que terceiro, de boa-f, o adquira, receba ou use:

Habilitao ilegal de crdito
Processo de cobrana
Art. 175. Apresentar, em falncia, recuperao judicial ou recuperao extraju-

dicial, relao de crditos, habilitao de crditos ou reclamao falsas, ou juntar a
elas ttulo falso ou simulado:
195
Exerccio ilegal de atividade
Art. 176. Exercer atividade para a qual foi inabilitado ou incapacitado por deci-
so judicial, nos termos desta Lei:
Pena recluso, de 1 (um) a 4 (quatro) anos e multa.

Violao de impedimento
Art. 177. Adquirir o juiz, o representante do Ministrio Pblico, o administrador

judicial, o gestor judicial, o perito, o avaliador, o escrivo, o oficial de justia ou o
leiloeiro, por si ou por interposta pessoa, bens de massa falida ou de devedor em
recuperao judicial, ou, em relao a estes, entrar em alguma especulao de lucro,
quando tenham atuado nos respectivos processos:

Omisso dos documentos contbeis obrigatrios
Art. 178. Deixar de elaborar, escriturar ou autenticar, antes ou depois da senten-

a que decretar a falncia, conceder a recuperao judicial ou homologar o plano de
recuperao extrajudicial, os documentos de escriturao contbil obrigatrios:
Pena deteno, de 1 (um) a 2 (dois) anos e multa, se o fato no

constitui crime mais grave.
Atividades
1. Quais medidas devem ser adotadas antes de se iniciar o processo de cobrana?
2. O que pode levar os credores a terem dificuldades de reaver os crditos?
3. Fazem parte dos componentes da recuperao judicial:
196
a) execuo de garantias.
b) plano de recuperao judicial.
c) pedido de falncia.
d) protesto.
4. Qual a caracterstica conjuntural marcante do processo de cobrana no Brasil?
A Lei 11.101, de 9 de fevereiro de 2005.
Esta lei trata especificamente as questes relacionadas ao processo de cobrana

e pode favorecer ao aluno a compreenso do trmite legal referente cobrana de
crditos.
BRASIL. Lei 11.101, de 9 de fevereiro de 2005. Regula a recuperao judicial,

a extrajudicial e a falncia do empresrio e da sociedade empresria. Dirio
Oficial da Repblica Federativa do Brasil, 9 de maio de 2005. Disponvel em:
<www.planalto.gov.br>. Acesso em: 20 jan. 2009.
Processo de cobrana
197
Gabarito
1. Risco de crdito a probabilidade de que o recebimento dos recursos empres-
tados no ocorra, ou seja, igual a 1 menos a probabilidade de recebimento.
Por isso, importante a anlise do risco nas decises de crdito.
2. Para Silva a definio de crdito a entrega de um valor presente mediante

uma promessa de pagamento.
3. D
4. C

1. Os critrios so o carter e a capacidade. O carter julga subjetivamente o que o
analista financeiro faz para decidir se valido ou no assumir riscos com deter-
minado cliente; j a capacidade est relacionada habilidade do indivduo ou
grupo de gerir estrategicamente e operacionalmente os negcios da empresa.
2. O capital refere-se situao econmico-financeira do tomador de emprsti-

mos/financiamento, ou seja, diz respeito qualidade do montante de recursos
que esse possui para saldar seus dbitos. Em outras palavras a entrega de um
valor presente mediante uma promessa de pagamento.
3. D
4. C
199
Garantias
1. Nas situaes em que o valor de mercado do patrimnio do devedor for inferior
ao valor da dvida.
2. A
3. B
4. D
Risco e crdito
1. A
2. C
3. O risco existe quando o tomador de decises pode basear-se em possibilidades

objetivas para estimar diferentes resultados, de modo que sua expectativa se
baseia em dados histricos e, portanto, a deciso tomada a partir de estima-
tivas julgadas aceitveis pelo tomador de decises. J as incertezas ocorrem
quando no se dispe de dados histricos acerca de um fato, o que poder exi-
gir que o tomador de decises faa uma distribuio probabilstica subjetiva,
isto , baseado em sua sensibilidade pessoal.
4. Indiferentes aos riscos (quando nenhuma mudana no retorno seria exigida

em vista de um aumento no risco). Aversos aos riscos (quando um incremento
de retorno seria exigido em vista de um aumento no risco). Tendncia ao risco
(quando uma diminuio de retorno poderia ser aceita em vista de um aumen-
to de risco).
Anlise de crdito
1. Anlise documental, anlise de idoneidade, anlise do negcio, anlise econ-
mico-financeira e anlise cadastral.
200
2. A anlise vertical mostra a participao relativa de cada item de uma demons-
trao contbil em relao a determinado referencial. Por exemplo, quantos
por cento representa cada rubrica contbil em relao ao ativo total. Por sua
vez, a anlise horizontal permite o exame da evoluo histrica de uma srie de
valores, ou seja, o comportamento das contas em mais de um exerccio.
3. A
4. O objetivo da anlise vertical demonstrar a participao relativa de cada con-

ta de uma demonstrao contbil em relao a um determinado referencial.

1. A importncia da Demonstrao dos Resultados do Exerccio que ela repre-
senta o resultado do confronto ente as receitas geradas pela entidade e todos
os custos e despesas decorrentes do ciclo operacional.
2. B
3. D
4. A demonstrao financeira que demonstra o resultado obtido a anlise das

demonstraes contbeis, que possvel verificar o desempenho da empresa e
a sua capacidade para quitar seus dbitos.

1. A importncia que eles funcionam como ferramenta de anlise, extraindo da-
dos das demonstraes contbeis que permitem compreender e avaliar aspectos
relevantes da empresa como capacidade de pagamento de curto prazo, liquidez,
capacidade de remunerar investidores e seu nvel de endividamento e outros.
2. B
Gabarito
3. B
201
4. O analista precisa atentar para os aspectos que so mais importantes na anlise
e verificar quais os pontos que demonstram maior vulnerabilidade da empresa.

1. O requisito reclassificar as contas do balano patrimonial em ativos circulan-
tes e no circulantes e o grupo dos ativos circulantes em ativos circulantes ope-
racionais (cclicos) e ativos circulantes financeiros (errticos).
2. Significa que um valor de ativo circulante superior ao passivo circulante pode

ser entendido como uma folga financeira da empresa. Logo, toda empresa que
tem ativo circulante maior que o passivo circulante uma empresa financeira-
mente slida e de boa liquidez que no ter dificuldade para pagar suas obri-
gaes.
3. D
4. B

1. A
2. Os crditos so considerados problemticos quando passam a indicar dificul-

dades para sua liquidao.
3. Dentre os sinais que indicam os crditos problemticos podemos citar os sinais

vindos das demonstraes contbeis, dos clientes, dos prprios credores e ain-
da de terceiros.
4. D
202
Processo de cobrana
1. As instituies cedentes devem monitorar os tomadores do crdito para evitar
que eles se tornem irrecuperveis.
2. Os tomadores de crdito podem enfrentar dificuldades financeiras que com-

prometam sua liquidez e sua capacidade de quitar seus dbitos.
3. B
4. De modo geral, o processo de cobrana no Brasil lento e burocrtico e o go-

verno tem tomado medidas para agilizar o processo e no prejudicar ainda
mais os cedentes de crditos e as instituies financeiras.
Gabarito
203
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Referncias
209
Anotaes
211

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Renata Sena Gomes Srgio

Anlise de Risco e Crdito

1. Crdito Administrao. 2. Administrao de risco. 3. Cr-

Capa: IESDE Brasil S.A.

Todos os direitos reservados.

IESDE Brasil S.A.

Doutor em Controladoria e Contabilidade pela

Renata Sena Gomes Srgio

Mestre em Cincias Contbeis com nfase em

Os 4 Cs do crdito (Carter; Capacidade; Capital; Condies).............31

Anlise das demonstraes contbeis e financeiras I............................ 103

Anlise das demonstraes contbeis e financeiras II.......................... 127

Anlise de capital de giro................................................................................. 145

Processo de cobrana........................................................................................ 181

O captulo 1 fala sobre a intermediao financeira

O assunto do captulo 2 os 4 (quatro) Cs do crdito.

O captulo 3 trata das garantias, esse captulo mostra

O captulo 4, sobre risco de crdito, explica que o

O captulo 5, Anlise de crdito, compreende a apli-

O captulo 6, Anlise das demonstraes contbeis

O captulo 7, Anlise das demonstraes contbeis

O captulo 8, Anlise do capital de giro, estuda seu

E por ltimo, o captulo 10, Processo de cobran-

Existem tipos de entidades que servem como intermedirios financeiros, colo-

A atividade principal das instituies financeiras a intermediao de recursos,

Banco umas das instituies financeiras componentes do Sistema Financeiro

Quando se pensa em moeda, imagina-se, logo, que o dinheiro seja em moeda-

Como intermediria de trocas, a moeda superou a economia do escambo (simples

Como reserva de valor, a moeda constitui-se em reservatrio de poder e de compra.

O mercado financeiro opera atravs dos intermedirios financeiros e agentes eco-

O intermedirio financeiro aproxima-se dos ofertadores e tomadores de recursos,

Os ofertadores de recursos so os agentes econmicos que acumularam poupan-

Custo da intermediao financeira

As instituies financeiras e o mercado criaram mecanismo atravs do qual os

Segundo o mesmo autor, a taxa de juros a compensao paga pelo tomador

A taxa de juros ou o retorno requerido representa o custo do dinheiro que o alu-

Quando os fundos so emprestados, o custo de tomar os fundos a taxa de

Quando os fundos so obtidos atravs da venda de um direito de propriedade

Sistema Financeiro Nacional (SFN)

Aproximando os agentes superavitrios ofertadores de recursos dos agentes

As entidades que formam o SFN podem ser subdivididas em dois subsistemas: a)

O subsistema normativo responsvel pela normatizao e controle das insti-

Conselho Monetrio Nacional (CMN) rgo responsvel pela fixao de

Banco Central do Brasil (BACEN) rgo encarregado de fazer cumprir as

Se o BACEN deseja estimular a economia, ele aumenta a oferta de dinheiro. Uma

balizador nesse processo.

Alm do CMN e do BACEN existem as autoridades de apoio ao SFN, que so:

Comisso de Valores Mobilirios (CVM) o rgo normativo do Sistema

Banco do Brasil considerado um conglomerado financeiro que atua como

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) res-

Caixa Econmica Federal (CEF) responsvel pela operacionalizao das po-

De modo geral, as instituies financeiras so responsveis pela transmisso e

(BOVESPA, 2006. Adaptado.)

Banco Central do Brasil Comisso de Valores Mobilirios

Sociedades Corretoras Bolsa de Valores

O subsistema operativo formado pelas instituies financeiras (bancrias e no

imobilirio e bancos mltiplos. A descrio dessas instituies encontra-se abaixo:

Bancos Comerciais tm como objetivo proporcionar o suprimento opor-

Bancos de Investimento tm como principal objetivo o aumento do prazo

emprstimos a prazo mnimo de um ano para financiamento de capital de giro;

repasses de emprstimos obtidos no exterior;

repasses de recursos obtidos no pas;

prestao de garantia de emprstimos no pas e provenientes do exterior.