Tipo de cambio y teora del valor trabajo (1)

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A pesar del importante rol que juegan los tipos de cambio, ni en la
literatura econmica ortodoxa, ni heterodoxa burguesa
(poskeynesianos, estructuralistas y similares) existe una explicacin
terica medianamente aceptada de qu lo determina. Las respuestas
neoclsicas (tipo de cambio determinado por la paridad de poder de
compra, por la paridad de intereses o por los equilibrios
macroeconmicos fundamentales) son falseadas, una y otra vez, por
la evolucin real de los precios de las monedas. Los enfoques
heterodoxos ms conocidos, por su parte, eluden la cuestin, o
terminan diciendo que los tipos de cambio dependen de la pura
especulacin, para la que no habra manera de establecer anclaje
terico alguno.

En cuanto al marxismo, el panorama no se presenta mucho mejor. Marx apenas menciona el

tema, y los marxistas, salvo contadas excepciones, no lo trataron. Incluso trabajos muy
abarcativos -por caso, Mandel (1969) o Sweezy (1974) no hacen siquiera mencin al tipo de
cambio. Tampoco la muy completa revisin de Guilln Romo (1988) de las problemticas tratadas
por los marxistas, se refiere a la determinacin del tipo de cambio. De hecho, y hasta donde
alcanza mi conocimiento, Anwar Shaikh fue el nico que intent una respuesta elaborada (Shaikh,
1999); sin embargo, y como veremos ms abajo, mi explicacin difiere de la de Shaikh.

En esta nota presento elementos para el anlisis del tipo de cambio, desde un enfoque basado en
la teora del valor trabajo. Un objetivo central de la misma es explicar por qu las monedas de los
pases atrasados tienden a estar depreciadas en relacin a las monedas de los pases
desarrollados. Expuse la cuestin en el captulo 11 de Valor, mercado mundial y globalizacin, y
en Economa poltica de la dependencia y el subdesarrollo. Esta nota es entonces una
presentacin resumida de las principales ideas contenidas en estos trabajos, y algunos
agregados. Dada su extensin, la presento en varias partes.
Mercado mundial y espacios nacionales de valor
En trminos generales, podemos decir que los trabajos privados en la sociedad capitalista
alcanzan realidad como partes del trabajo social por medio de las relaciones de intercambio entre
las unidades productivas. De esta tesis general, sin embargo, no se sigue que en la economa
mundial todos los trabajos privados se realizan como partes del trabajo social mundial. Esto es,
no se reducen al mismo tiempo de trabajo abstracto universal ya que se intercambian en mbitos
de valor especficos, que estn condicionados por desarrollos particulares de las fuerzas
productivas. Adems, la naturaleza del trabajo concreto, y los costos de transporte asociados,
imponen limitaciones a las posibilidades de integrar un mismo espacio de valor. Por ejemplo, el
trabajo de cortar pelo en Nueva York no puede compararse con el mismo trabajo realizado en
Nigeria; ambos productos (corte de pelo) no concurren al mismo mercado, y los trabajos se
validan en mbitos de distinto desarrollo de las fuerzas productivas.
Estos mbitos son espacios de valor, esto es, espacios geopolticos de validacin de distintos
tiempos de trabajo socialmente necesarios -o sea, con productividades diversas. Y los tipos de
cambio constituyen relaciones de equivalentes (peso/dlar, dlar/euro, etc.) que conectan estos
espacios nacionales. Como explica Harvey, si la plusvala se tiene que producir y realizar en una
regin cerrada, habr una cierta concordancia entre la tecnologa de produccin, las
estructuras de distribucin, los modos y formas de consumo,l las cantidades y cualidades de la
fuerza de trabajo; pero entonces cada regin formara una ley del valor para s misma,
relacionada con sus niveles de vida, procesos de trabajo particulares, arreglos institucionales o
infraestructurales. Agrega que (e)ste proceso de desarrollo no concuerda en lo absoluto con el
universalismo hacia el cual siempre se inclina el capitalismo. () Las economas regionales nunca
estn cerradas (1990, pp. 419-20).

La cuestin entonces es integrar estas particularidades en el todo -el mercado mundial- que debe
entenderse como una realidad concreta. Por un lado, porque solo cuando las mercancas
producidas en esos espacios se comparan en el mercado mundial, los tiempos de trabajo se
reducen a tiempo de trabajo social promedio mundial. Esto ocurre con aquellos productos
estandarizados, que por lo general cotizan en dlares en un nico mercado mundial (por caso, en
el mercado de metales de Londres); representan aproximadamente el 35% de las mercancas que
se comercian internacionalmente. Otras mercancas se comercian internacionalmente, pero no
cotizan en un mercado nico mundial; tpicamente son los bienes de alta tecnologa,
diferenciados, que son facturados en la moneda del pas exportador. Adems, estn las
mercancas que se exportan a otros mercados nacionales, y que por lo tanto tienen oscilaciones
en sus precios. Por ltimo, estn las que solo se comercian en los mercados nacionales (los
llamados no transables), cuya incidencia sobre el espacio de valor mundial es indirecta.

Inciso: definiciones tcnicas

A los efectos de facilitar la lectura a aquellos no familiarizados con los trminos econmicos,
aclaramos algunos conceptos bsicos. En primer lugar, el tipo de cambio nominal, que
denotamos con E, es simplemente la relacin de cambio entre dos monedas; adoptamos la
convencin de expresar E como la relacin entre la moneda local con respecto a la extranjera.

En segundo lugar, definimos paridad de poder de compra (o adquisitivo). El tipo de cambio entre
dos monedas est a a nivel de paridad de poder de compra cuando con la misma cantidad de
dinero se compra la misma cantidad de una cesta de bienes en ambos pases. El tipo de cambio a
nivel de paridad de poder de compra es igual a la razn entre los ndices de precios al
consumidor de ambos pases.

En tercer lugar, definimos el tipo de cambio real, que denotamos con la letra q. Se trata de una
relacin entre canastas de bienes. Se define como E multiplicado por el nivel de los precios del
exterior, P*; dividido por el nivel de precios internos; q expresa una relacin entre canastas, por
ejemplo, x canasta Argentina/canasta en EEUU. Lgicamente, cuando el tipo de cambio est a
paridad de poder de compra, el tipo de cambio real vale 1.

Tercer mundo, monedas depreciadas

Los modelos neoclsicos de corte monetarista sostienen que los tipos de cambio, en el largo
plazo, tienden a alinearse con sus paridades de poder de compra. Pero se reconoce que esto no
sucede con los pases atrasados; sus monedas tienden a estar depreciadas, en trminos reales,
con respecto a las monedas de los pases ms industrializados. Al respecto, Summers y Heston,
editores de la Penn World Table, afirman que lo que es mejor conocido de los resultados
empricos del Programa de Comparacin Internacional (PCI) es la documentacin de las
diferencias entre el tipo de cambio de un pas y su paridad del poder de compra. La versin fuerte
de la doctrina de la paridad de poder de compra casseliana sostiene que la tasa de cambio de
equilibrio a la cual las monedas de dos pases se comerciarn estar determinada por los niveles
de precios relativos de los pases. La evidencia es inequvoca para cada uno de los estudios que
son puntos de referencia del PCI, acerca de que esto no se cumple. No solo las tasas de cambio
difieren de manera significativa de sus correspondientes paridades de poder de compra, sino que
lo hacen de manera sistemtica: el nivel nacional de precios de un pas, definido como la ratio de
su paridad de poder de compra con sus tasas de cambio es una funcin creciente de su nivel de
ingreso o estadio de desarrollo (1991, p. 331; nfasis agregado).
Expresado en trminos ms populares, es el fenmeno que experimentan la mayora de los
habitantes del tercer mundo cuando viajan a los pases adelantados: la vida les resulta cara. El
mismo fenmeno se refleja en el hecho de que cuando el precio una canasta promedio en Buenos
Aires y Nueva York, por ejemplo, tiende a igualarse, se instala la idea de que el peso argentino
est sobrevaluado (o el tipo de cambio atrasado).

La explicacin de Balassa Samuelson

El problema que se plantea entonces es encontrar una explicacin a este fenmeno sistemtico.
En este respecto, la economa neoclsica propone el modelo Balassa-Samuelson (Balassa, 1964 y
Samuelson 1964). El modelo supone que los salarios y ganancias igualan las productividades
marginales del trabajo y el capital; que la funcin de produccin es nica y puede ser copiada por
cualquier pas; que los factores capital y trabajo pueden combinarse en cualquier proporcin;
que la rentabilidad de los capitales se iguala con la tasa de inters vigente en el mercado
mundial; y que existe libre movimiento de ideas y capitales. Supone tambin que el tipo de
cambio nominal est determinado por la relacin de los precios de los bienes transables,
nacionales e internacionales; y que en el pas que tiene alto desarrollo la diferencia de
productividad en la produccin de bienes transables, con respecto al pas atrasado, es mucho
mayor que las productividades en la produccin de bienes no transables.

Se sostiene entonces que en el pas adelantado los salarios deben pagarse segn la productividad
marginal, relativamente elevada, que existe en el sector de bienes transables; lo que provoca el
alza general de precios. Alternativamente, si no aumentan los salarios en el sector de bienes no
transables, habr carencia de mano de obra, cada de la oferta, y los precios suben de todas
maneras. Pero debido a que el tipo de cambio nominal est determinado por la relacin de
precios de los bienes transables, la moneda se aprecia en trminos reales.
En consecuencia, el modelo da lugar a un resultado extrao, a saber, que el pas adelantado
aprecia sus monedas porque la tasa de aumento de los precios es sistemticamente mayor que la
que existe en el pas atrasado. Sin embargo, la experiencia es ms bien la contraria: son los
pases atrasados, en especial aquellos con alta inflacin, los que deprecian sus monedas.

Pero por otra parte, incluso si se aceptaran sus supuestos (extremadamente irrealistas), el
modelo no puede dar cuenta de la persistencia del fenmeno de la depreciacin de las monedas
de los pases atrasados, como lo admiten Froot y Rogoff (1996), dos economistas del
establishment. Es que en la economa neoclsica se supone que el libre movimiento de ideas,
capitales y trabajo, debe generar una tendencia de largo plazo hacia la convergencia de los tipos
de cambio hacia la paridad del poder de compra. Pero esto no ocurre. Lo cual no impide que en
los manuales se siga ofreciendo el modelo Balassa Samuelson como la respuesta del porqu las
monedas de los pases atrasados tienden a depreciarse.

Supuestos
Para abordar tericamente ahora la depreciacin de las monedas de los pases atrasados, y a
diferencia de lo que hace el modelo Balassa-Samuelson, es necesario hacer supuestos que
recojan los rasgos salientes de la realidad del modo de produccin capitalista, y del mercado
mundial. En particular, y en el marco de la teora del valor trabajo, hay que partir de:

a) Los salarios se igualan al valor de la fuerza de trabajo;

b) el valor promedio de la fuerza de trabajo est determinado, en ltima instancia, por el

desarrollo de las fuerzas productivas alcanzado en los espacios nacionales de valor;

c) ese desarrollo, a nivel mundial, es extremadamente desigual, y las desigualdades se pueden

retroalimentar, debido a la dinmica de la acumulacin desigual del capital;
d) no existe, por lo tanto, una nica funcin de produccin, y las tecnologas no son recetas que
se puedan copiar; los precios estn gobernados por los tiempos de trabajo socialmente
necesarios;
e) los capitales obtienen ganancias que son una parte de la plusvala (y no coinciden con la tasa
de inters);
f) existen diferencias tecnolgicas entre empresas, que dan lugar a tasas de ganancia
diferenciadas dentro de una misma rama: las empresas tecnolgicamente avanzadas obtienen
ganancias (plusvalas) extraordinarias, las empresas con tecnologas medias, o modales, obtienen
ganancias que tienden a igualarse con los promedios del resto de la economa; y las empresas
atrasadas obtienen ganancias menores a los promedios;

g) por ltimo, se supone que los pases del tercer mundo tienen una productividad promedio
menor que los pases industrializados. A pesar de que existen empresas o ramas competitivas
(por ejemplo, favorecidas por ventajas naturales, como minera o agricultura), en promedio la
economa del pas atrasado es menos productiva que la del pas adelantado. Entre los factores
que pueden influir, sealados por investigadores de Cepal, y otros organismos, encontramos uso
de equipos anticuados, modos de produccin obsoletos, deficiente organizacin del trabajo,
problemas de calidad del producto, deficiente logstica, inventarios excesivos, estrangulamientos
en insumos vitales (por ejemplo, suministro elctrico).

Determinacin estructural del tipo de cambio

Demostramos ahora que existe un determinante de tipo estructural que empuja a la depreciacin
de las monedas de los pases con un capitalismo tecnolgicamente atrasado. Suponemos para
ello dos pases, A y B, de productividades medias diferentes. En A las empresas tiene tecnologa
avanzada, y en B las empresas tienen tecnologa atrasada. Siguiendo el supuesto que hacen el
modelo Balassa Samuelson, las diferenciales de tecnologa se manifiestan en la produccin de
bienes transables. En la rama de servicios la diferencia de productividad es menor, o inexistente;
es un supuesto realista.

Para mantener el anlisis en el nivel ms simple posible, supongamos que en A y B se producen

dos bienes, Qc que es un bien de consumo transable, y Qs, un bien de servicio no comerciable
(en Valor ampli el modelo incorporando maquinaria producida en A y B; pero no altera la
conclusin central). Suponemos que las empresas de A que producen Qc tienen tecnologa
avanzada, y emplean 2 horas de trabajo para generar una unidad Qc. En B las empresas que
producen Qc emplean, en cambio, 8 horas de trabajo. Por otra parte, en ambos pases se
emplean 4 horas de trabajo para generar Qs. Suponemos tambin que el valor generado en una
hora de trabajo en A se expresa en $a 5, y que el valor generado en una hora de trabajo en B se
expresa en $b 10 (estas cifras son arbitrarias, y no alteran las conclusiones). Los bienes se
venden en precios directamente proporcionales a sus valores. De manera que en el pas A las
empresas producen Qc con un precio de $a 10, y Qs a un precio de $a 20. En B las empresas
producen Qc a $b 80 y Qs a $b 40.
Suponemos tambin que la economa de B est obligada a intentar exportar a A porque necesita
importar equipos o maquinaria. Es necesario entonces conectar ambos espacios de valor a travs
del tipo de cambio; utilizamos la letra E para denotar el tipo de cambio nominal, $b/$a.
Examinamos entonces qu ocurre si E se establece al nivel de la paridad de poder de compra
(PPC). Para calcular el E a nivel de PPC dividimos los respectivos niveles de precios al consumidor.
Esto es, $b 80 + $b 40 / $a 10 + $a20. El resultado es que E a PPC = $b4/$a. Es claro que con
este tipo de cambio, Qc producido en B tiene un precio en A de $a 20. Esto significa que a este
tipo de cambio el bien transable producido en B no se puede vender en A. La causa ltima reside
en la diferencia de productividades, que hace que los tiempos de trabajo no sean directamente
comparables. Los tiempos de trabajo de ambos pases no son directamente comparables; los
espacios de valor no se pueden unificar sin ms, ya que las monedas, equivalentes nacionales, no
son directamente equiparables en tanto representantes de valores homogneos.

Dado el supuesto de que B necesita divisas y debe exportar Qc hacia A, es necesario que el tipo
de cambio se ubique al nivel que haga posible esa operacin. Dejando de lado costos de
transporte, a fin de simplificar, es claro que el tipo de cambio que hace posible la exportacin de
Qc a A es el que surge de dividir los precios de Qc en ambos espacios. El tipo de cambio es
entonces $b 80 / $a 10 = $b 8/$a. Lo llamamos tipo de cambio competitivo, y lo denotamos E*.

Establecido E*, los productores de Qc en B pueden vender en A. Desde el punto de vista de la

teora del valor trabajo, se han conectado los dos espacios de valor, pero al costo de que 8
horas de trabajo en B equivalen a 2 horas de trabajo social en A. No hay transferencia de valor
desde B hacia A, ya que el trabajo que produce Qc en B, segn los parmetros de A, genera un
cuarto del valor que genera el trabajo que produce Qc en A. En el espacio de valor de A, la hora
de trabajo de B aparece como trabajo despotenciado, generador de menos valor.

El precio que paga la economa de B por la devaluacin de su moneda por debajo del nivel de la
PPC es la prdida de poder adquisitivo a nivel internacional (la contrapartida lgica es el aumento
del poder adquisitivo de $a). De esta manera obtenemos una explicacin basada en la ley del
valor trabajo de por qu existe una tendencia estructural a que los pases con economas
tecnolgicamente atrasadas tengan monedas depreciadas en trminos reales.

Textos citados:
Balassa, B. (1964): The Purchasing-Power Parity Doctrine: A Reappraisal, Journal of Political
Economy, vol. 72, pp. 584-596.
Froot, K. A. y K. Rogoff (1996): Perspectives on PPP and Long-Run Real Exchange Rates, NBER,
Working Paper, N 4952.
Guilln Romo, H. (1988): Lecciones de teora marxista, Mxico, FCE.
Harvey, D. (1990): Los lmites del capitalismo y la teora marxista, Mxico, FCE.
Mandel, E. (1969): Tratado de economa marxista, Mxico, Era.
Samuelson, P. A. (1964): Theoretical Notes on Trade Problems, Review of Economics and
Statistics, vol. 46, pp, 145-154.
Shaikh, A. (1999): Real Exchange Rates and the International Mobility of Capital, Working Paper
N 265, The Jerome Levy Economics, Institute of Bard College.
Summers, R. y A. Heston (1991): The Penn World Table (Mark 5). An expanded set of
international comparation 1950-1988, Quarterly Journal of Economics, vol. 106, pp. 327-368.
Sweezy, P. (1974): Teora del desarrollo capitalista, Mxico, FCE.
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Tipo de cambio y teora del valor trabajo (1)