Unidad 3.

Poltica del sector externo

En esta unidad analizaremos el sector externo de la economa argentina y las polticas llevadas a
cabo por el Gobierno de Macri al respecto. Dentro del sector externo, hay dos elementos
centrales: el sector comercial, o sea el intercambio de bienes y servicios con el resto del mundo
(exportaciones e importaciones) y el sector financiero, o sea el intercambio de activos y pasivos
financieros que se reflejan en la evolucin de la deuda externa argentina (pblica y privada).

Ambos sectores estn ntimamente vinculados. Cuando el pas tiene un dficit en el sector
comercial (importa ms de lo que exporta), necesariamente necesitar endeudarse con el exterior
(o sea aumentarn los pasivos externos). Un proceso de desendeudamiento, por otro lado, tiene
como correlato un supervit del sector comercial o la prdida de Reservas Internacionales.

Uno de los problemas tradicionales de la economa argentina ha sido la crisis por restriccin
externa. Cuando se generaron procesos de desarrollo nacional, con industrializacin, las
importaciones crecieron ms rpido que las exportaciones, ya que el propio proceso de desarrollo
industrial requiere de mquinas e insumos importados. Este dficit comercial no puede seguir
creciendo indefinidamente, lo cual termina en crisis externas que se reflejan en una devaluacin
con cada en las importaciones y en el nivel de actividad, esto sucedi a principios del ao 2014.

Dolar Oficial
Banco de la Nacin Argentina
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0

En otros momentos de nuestra historia se dieron crisis de deuda, que es una forma especfica de
crisis por restriccin externa. Hay que tener en cuenta que los procesos de endeudamiento
externo pueden generarse por el desarrollo industrial, pero tambin por un proceso financiero
puro, cuando se generan las condiciones macroeconmicas para permitir grandes ganancias al
capital financiero internacional y a sus socios locales, mientras a la vez se produce una
desindustrializacin.

Esta es la diferencia sustancial de los ltimos aos del gobierno de Cristina Fernndez de Kirchner,
donde se dio un proceso de restriccin externa clsico o sea originado en el desarrollo
industrias demandantes de divisas (aunque agravado por el desbalance del sector energtico)- y
las polticas del Gobierno de Macri, apoyadas en un crecimiento desmedido de la deuda externa y
que podran dirigirnos, si no se corrige el rumbo, a una nueva crisis de deuda.

1. Exportaciones e importaciones

Si vemos la evolucin de las exportaciones e importaciones en lo ltimos aos podemos identificar

que, luego de la fuerte cada del 2014 (por la devaluacin en Argentina y la crisis en Brasil),
tuvimos un crecimiento sostenido de las importaciones, bastante por encima de las exportaciones.

Exportaciones e Importaciones
Variacin Interanual (%)
5,7 5,7
3,7 4,3

-0,6
-1,8

-7,0

-11,5

2014 2015 2016 2017 (Primer Trimestre)

Exportaciones Importaciones

Desde la asuncin del Gobierno de Macri, las importaciones crecieron un 5,7% (2016) y un 4,3%
(2017), mientras que las exportaciones crecieron en 2016 un 3,7%, aunque en lo que va del 2017
vienen cayendo -1,8%.
La primera conclusin que podemos sacar entonces es el fracaso de la eliminacin de las
retenciones a todos los productos del agro (salvo la soja, las cuales fueron reducidas pero no
eliminadas) y a la minera.

En el Gobierno de Macri esperaban que gracias a la eliminacin de las retenciones, ms la

devaluacin del tipo de cambio del 50% apenas asumieron (consecuencia de la eliminacin del
cepo cambiario y de otras restricciones al movimiento de divisas), se iba a producir un boom de
exportaciones que resolvera rpidamente la restriccin externa, pero esto no sucedi.

Si bien aumentaron algo las exportaciones en el ao 2016, al analizar la evolucin por rubro vemos
que lo que aument fue exclusivamente la exportacin de productos primarios (un 14%), mientras
que las manufacturas de origen agropecuario se mantuvieron igual y se redujeron sustancialmente
las manufacturas de origen industrial (-7%).

Exportaciones por Rubro

variacin internanual (%)

14%

0%

-2%
-7%

-12% -11%

-18% -19%
-21%
Productos primarios (incluye Manufacturas de Origen Manufacturas de Origen
combustibles) Agropecuario Industrial

2014 2015 2016

Esto es consecuencia principalmente de la eliminacin de las retenciones a los productos del agro
y la reduccin de las retenciones a la soja. Un efecto que se esperaba alcanzar con las retenciones,
entre otros, era promover el agregado de valor a la produccin agropecuaria y que no se exporte
el producto primario. Esto se puede producir porque las retenciones modifican los precios
relativos.
Es de alguna forma un impuesto que grava el producto primario pero no al producto elaborado.
Por eso al eliminar o reducir la retencin, aumenta la rentabilidad de exportar el producto
primario. De este modo, rpidamente comenz a reprimarizarse la economa, lo cual tendr
impacto en el empleo y en los salarios.

Las manufacturas de origen industrial, por otro lado, tienen como uno de los principales destinos a
Brasil y la crisis en el vecino pas es lo que gener la cada en los ltimos aos. De todos modos, es
importante ver que la cada de las exportaciones durante el 2014 y el 2015 agrav la situacin del
sector externo y gener desequilibrios que se vieron reflejados en los problemas con el dlar, con
dificultades para crear empleo privado y con la cada en el nivel de actividad.

En relacin a las importaciones, podemos ver que a pesar de la devaluacin aumentaron

sustancialmente ya que se aplic una poltica de eliminacin de las barreras no arancelarias (las
Licencias No Automticas) y una disminucin tambin de algunas tarifas arancelarias especficas,
como resultado si se gener un boom de importaciones.

Si bien tuvimos un crecimiento de slo el 5,7% de las importaciones en el primero ao del

Gobierno de Macri, que de por s no parece tan elevado, lo grave es la composicin de este
crecimiento.
 Importaciones
variacin internual (%)
33,5%

9,1%
3,0%

-2,0%
-8,2% -8,8% -8,1% -6,2%
-11,6%

-30,7%
-40,3%
-49,5%
Bienes de capital e Combustibles y lubricantes Bienes de consumo Vehculos automotores de
intermedios pasajeros

2014 2015 2016

Mientras que las importaciones vinculadas con la produccin industrial (bienes de capital e
insumos industriales) se redujeron 8,8%, aument sustancialmente la importacin de bienes de
consumo (9,1%) y los automviles (33,5%). Esto expresa con gran claridad un proceso de
desindustrializacin, muy incipiente aunque rpido ya que es el primer ao del gobierno de Macri
y ya aumentaron las importaciones de bienes finales y se redujeron la de bienes intermedios,
insumos industriales.

2. Endeudamiento neto externo

Es conocido que desde que asumi el Gobierno de Macri entramos en un proceso de fuerte
endeudamiento externo, principalmente del sector pblico nacional y tambin de algunas
provincias.

Si bien el gobierno no ha publicado cifras oficiales (la ltima publicacin que hoy est en el sitio del
Ministerio de Finanzas con estadsticas de deuda corresponde al stock a diciembre del 2015), hay
varias entidades que hacen un seguimiento exhaustivo.

Por ejemplo, el Observatorio de la Deuda del Instituto de Trabajo y Economa de la Fundacin

Germn Abdala, que publica en un sitio web informes mensuales con el detalle de todas las
emisiones de deuda externa, privadas y pblicas.

Deuda Emitida en el ao 2016 en Dlares

(millones de dlares)
Sector Monto
Privado 5.878
Municipal 150
Provincial 7.072
Pblico
Nacional 39.583
Subtotal 46.774
Total 52.653
Fuente: elaboracin propia en base a datos del
Observatorio de la Deuda del Instituto de Trabajo y
Economa (www.itegaweb.org)

Segn esta informacin, durante el ao 2016 tuvimos un record absoluto con una emisin de
deuda por un total de 52.652 millones de dlares. Para tener una idea de cunto representa esta
cantidad, podemos afirmar que es casi un 25% del stock de deuda que tena el pas en esa moneda
en diciembre del 2015 (que era de $222.703 millones de dlares). Podramos decir que siguiendo a
este ritmo la deuda externa se duplicara en cuatro aos.

Sin embargo, para ser rigurosos tenemos que decir que una parte de la emisin de la deuda
externa tiene que ver con el pago de intereses y capital de deuda contrada con anterioridad. No
siempre un proceso de emisin de deuda implica que es un aumento de la deuda. Adems, hay
transacciones financieras que tienen el mismo efecto de un proceso de endeudamiento ya que
representa una fuga de capitales, como es el caso de la compra de dlares por parte del sector
privado, que no se ve reflejado en las estadsticas de evolucin de deuda.

Por esto, la forma ms integral de analizar un proceso de endeudamiento tiene que ver con lo que
se denomina la cuenta capital y financiera de la Balanza de Pagos, la cual representar el ingreso
neto del capital financiero al pas (si la cuenta es superavitaria, si fuese deficitaria sera el egreso
neto).
Durante el ao 2016, o sea en el primer ao del Gobierno de Macri el ingreso neto de capitales del
exterior fue de 28 mil millones de dlares. El Sector Financiero se desendeud con el sector
externo en 2016 ya que el Banco Central devolvi parte de los fondos tomados en 2015 (por 4.125
millones de dlares). Pero el Sector Pblico No Financiero (o sea el Estado Nacional y las
Provincias) tomaron deuda neta por 28 mil millones, mientras que el sector privado tom deuda
por 4,7 mil millones.

Ingreso de Capitales 2015 vs 2016

28.320 28.894

12.306
9.245
6.778
4.727

-4.153 -3.717

Sector Financiero Sector Pblico no Sector Privado No Total

Financiero Financiero

2015 2016

La diferencia entre el ingreso de capitales y el dficit de la cuenta corriente, gener una

recuperacin de las reservas internacionales que durante el ao 2016 se incrementaron en 13.725
millones de dlares.
 Resultado Sector Externo
En millones de dlares
29.131

12.357 13.725
9.470

1.195

(4.871)
(8.031)

(15.944) (15.024)
2014 2015 2016

Cuenta Corriente Cuenta Capital Variacin Reservas Internacionales

3. Conclusiones

El sector externo de la economa argentina ha sido el origen de importantes crisis econmicas en

el pasado, que tuvieron consecuencias tanto en el nivel de actividad y en el empleo. En algunos
casos, la restriccin externa fue generada por el propio proceso de desarrollo industrial pero en
otros por la especulacin financiera promovida desde del gobierno y de la cual se aprovechan
sectores concentrados econmicos internacionales y sus socios locales.

Desde que asumi el Gobierno de Macri, se fueron generando estas condiciones rpidamente: la
apertura de las importaciones, la eliminacin de las retenciones a las retenciones, el
levantamiento de las restricciones al movimiento de capitales externos (el cepo) y la fuerte
emisin de deuda externa por parte del Estado Nacional (y algunas Provincias).

Cuando el pas se endeuda, esto genera rpidamente condiciones muy adversas para el
financiamiento de la actividad privada, o sea de las inversiones productivas, pero tambin implica
que una parte cada vez mayor de los recursos pblicos comienzan a dedicarse al pago de los
intereses de esa deuda, como vimos en la unidad 1. De este modo, es que el endeudamiento
externo se convierte en la verdadera espada de Damocles del desarrollo nacional.