Professional Documents
Culture Documents
MARCAO A MERCADO
SUMRIO
5 DERIVATIVOS .......................................................................................................................................... 24
5.1 CONTRATOS FUTUROS E CONTRATOS A TERMO: .................................................................................. 24
5.2 VENDA A TERMO DE AES: ................................................................................................................ 25
6 SWAP........................................................................................................................................................... 26
6.1 SWAP COM GARANTIA ........................................................................................................................... 26
7 OPES ...................................................................................................................................................... 28
7.1 OPES DE AES ................................................................................................................................ 28
7.2 OPES DE DLAR ............................................................................................................................... 28
7.3 OPES ILQUIDAS ............................................................................................................................... 28
9 COMPROMISSADAS ............................................................................................................................... 30
1.2 Introduo
A MaM tem como principal objetivo evitar a transferncia de riqueza entre os cotistas dos
fundos de investimento, alm de dar maior transparncia aos riscos embutidos nas
posies, uma vez que as oscilaes de mercado dos preos dos ativos, ou dos fatores
determinantes destes, estaro refletidas nas cotas, melhorando assim a comparabilidade
entre suas performances.
1.3.2 Abrangncia
Tendo em vista que o principal objetivo da marcao a mercado evitar a transferncia de
riqueza entre os diversos cotistas de um fundo de investimento, as Diretrizes de Marcao a
Mercado da ANBIMA (Deliberao n 53 do Conselho de Auto Regulao da Indstria de
Para fins dessas Diretrizes, considera-se fundo exclusivo aquele destinado exclusivamente a
um investidor e fundo restrito aquele destinado a um grupo determinado de investidores, que
tenham entre si vnculo familiar, societrio ou pertenam a um mesmo grupo econmico, ou
que, por escrito, determinem esta condio.
Caso um fundo de investimento perca sua caracterstica de fundo exclusivo ou restrito, ser-
lhe-o aplicveis imediatamente todas as regras gerais aplicveis aos demais fundos.
1.3.3 Comprometimento
O administrador do fundo deve estar comprometido em garantir que os preos reflitam
preos de mercado, e na impossibilidade da observao desses, despender seus melhores
esforos para estimar o que seriam os preos de mercado dos ativos pelos quais estes
seriam efetivamente negociados.
1.3.4 Equidade
O critrio preponderante do processo de escolha de metodologia, fontes de dados e/ou
qualquer deciso de MaM deve ser o tratamento equitativo dos cotistas.
1.3.5 Frequncia
A MaM deve ter como frequncia mnima a periodicidade de clculo das cotas.
1.3.6 Formalismo
A instituio administradora deve ter um processo formalizado de MaM. Para tal, a
metodologia deve ser formalizada em manual e a instituio deve ter uma rea ou pessoa
responsvel pela qualidade do processo e metodologia, bem como pela guarda dos
documentos que contenham as justificativas sobre decises tomadas.
1.3.7 Objetividade
As informaes de preos e/ou fatores a serem utilizados no processo de MaM devem ser
preferencialmente obtidas de fontes externas independentes.
1.3.8 Consistncia
Se o administrador responsvel pela precificao de todos os seus fundos, um mesmo
ativo, no pode ter preos diferentes em nenhum dos fundos.
1.3.9 Transparncia
Metodologias de marcao a mercado devem ser pblicas. O manual completo deve ser
registrado na ANBIMA e mantido sempre atualizado. Aos clientes deve-se, no mnimo,
deixar disponvel no site, uma verso simplificada que atenda aos padres da ANBIMA.
1.4.2 Comit
Os mtodos primrios e alternativos de precificao, bem como os procedimentos a serem
adotados no processo de MaM so submetidos para aprovao a um comit interno
constitudo pelos Superintendentes Nacionais de Processos Bancrios e de Administrao
de Risco Corporativo e pelos Gerentes Nacionais de Risco de Mercado e de Liquidao e
Custdia, o qual tem suas reunies ordinrias ocorrendo anualmente.
1.4.3.1 Metodologia
O modelo, aps ser estruturado, submetido deciso em comit, conforme item 1.4.2
deste manual.
O processo de precificao e clculo das cotas realizado pela equipe da GELIT Gerncia
Nacional de Liquidao e Custdia.
Os sites com fontes para MaM so monitorados a partir do fechamento dos mercados para
coleta de dados.
Para os fundos que utilizam cota de fechamento, seu valor do dia resultante da diviso do
valor do patrimnio lquido pelo nmero de cotas do fundo, apurados, ambos, no
encerramento do dia.
2 TTULOS PBLICOS
2.1.1 LTN
Caractersticas:
Ttulo pblico de crdito emitido na modalidade escritural, nominativo e negocivel pelo
Tesouro Nacional com funo de captar recursos para cobertura de dficit oramentrio ou
antecipar receitas, observados os limites fixados pelo Poder Legislativo. Tem rendimento
pr-fixado com valor de emisso definido em leilo e pagamento do principal na data do
vencimento.
2.1.2 NTN-F
Caractersticas:
Ttulo pblico emitido na modalidade escritural, nominativo e negocivel pelo Tesouro
Nacional com o objetivo de prover recursos necessrios cobertura de dficit oramentrio
ou para a realizao de operaes de crdito por antecipao da receita. Tem rendimento
pr-fixado com juros de 10% ao ano, pagos semestralmente e pagamento do principal no
vencimento.
2.2.1 LFT/LFT-B
Caractersticas:
Ttulo pblico emitido na modalidade escritural, nominativo e negocivel pelo Tesouro
Nacional com o objetivo de prover recursos necessrios cobertura de dficit oramentrio
ou para a realizao de operaes de crdito por antecipao da receita oramentria,
observado os limites fixados pelo Poder Legislativo.
Tem rendimento ps-fixado, corrigido pela taxa de juros SELIC, valor de emisso de R$
1.000,00 e pagamento do principal na data do vencimento.
2.2.2 NTN-B
Caractersticas:
Ttulo pblico emitido na modalidade escritural, nominativo e negocivel pelo Tesouro
Nacional com o objetivo de prover recursos necessrios cobertura de dficit oramentrio
ou para a realizao de operaes de crdito por antecipao da receita. A NTN-B tem
atualizao do valor nominal pelo IPCA, com juros de 6% ao ano, pagos semestralmente e
pagamento do principal no vencimento.
Caractersticas:
Ttulo pblico emitido na modalidade escritural, nominativo e negocivel pelo Tesouro
Nacional com o objetivo de prover recursos necessrios cobertura de dficit oramentrio
ou para a realizao de operaes de crdito por antecipao da receita. A NTN-C tem
atualizao do valor nominal pelo IGP-M, com juros de 6% ou 12% ao ano, pagos
semestralmente e pagamento do principal no vencimento.
3 TTULOS PRIVADOS
3.1 CDB
Caractersticas:
Ttulo de renda fixa emitido por bancos comerciais, mltiplos, de desenvolvimento e de
investimento, destinados aplicao de pessoas fsicas e jurdicas com conta corrente em
banco. Possui prazo predeterminado e rentabilidade definida no ato da negociao. Pode
ser pr ou ps-fixado e um ttulo transfervel e negocivel. Rende juros, que representa
promessa de pagamento nominativa endossvel ordem, de importncia depositada em
banco, acrescida do valor da remunerao ou lucratividade convencionada at o
vencimento.
Atualmente na CETIP os CDBs podem ser registrados com trs diferentes condies de
resgate: Com condio de resgate, clusula S, onde o emissor se compromete a
recomprar o CDB pela taxa de emisso do mesmo; Sem condio de resgate, clusula N,
onde o emissor no se compromete a recomprar o CDB e; Com condio de resgate a preo
de mercado, clusula M, pela qual o emissor se compromete a recomprar o CDB na taxa
atual praticada no mercado.
Os CDBs podem ser do tipo Subordinado, que so emitidos em prazos mais longos e
possuem maior risco de crdito por se tratar de uma dvida subordinada.
Na ausncia das fontes citadas acima, o Comit decidir sobre o parmetro de marcao a
mercado. A base utilizada para a tomada da deciso constar da ata.
Caractersticas:
Depsito a prazo fixo emitido por bancos comerciais, bancos mltiplos, bancos de
desenvolvimento, bancos de investimento, sociedades de crdito, financiamento e
investimento e caixas econmicas, com garantia especial do FGC - Fundo Garantidor de
Crdito at o limite de R$ 20 milhes. Os DGPEs podem remunerar a taxas pr ou ps-
fixadas. O prazo de resgate determinado no momento da contratao, mas no pode ser
inferior a 12 meses nem superior a 36.
Os DPGE, indexados ao CDI, tm o fluxo financeiro atualizado pela taxa contratada no incio
da operao (%CDI).
Para estes ativos so utilizadas para desconto do fluxo as taxas de juros futuros, divulgadas
pela BM&FBOVESPA, acrescidas de um prmio (spread de crdito). Para os prazos
intermedirios entre as taxas divulgadas pela BM&FBOVESPA, utilizado o mtodo de
interpolao exponencial por dias teis.
O spread de desconto dos fluxos para DPGE indexado em CDI obtido a partir dos
negcios de DPGE e CDB realizados pelos fundos e carteiras, com controladoria e custdia
na CAIXA, e cotaes de DPGE e CDB junto aos emissores de DPGE para cada faixa de
prazo de vencimento (dias corridos)..
Na ausncia das fontes citadas acima, o Comit decidir sobre o parmetro de marcao a
mercado. A base utilizada para a tomada da deciso constar da ata.
Caractersticas:
Ttulo de renda fixa que pode ser emitido pelo BNDES, os bancos mltiplos, os bancos
comerciais, os bancos de investimento, as sociedades de crdito, financiamento e
investimento, as caixas econmicas, as companhias hipotecrias e as sociedades de crdito
imobilirio.
A LF um ttulo de crdito, nominativo, transfervel e de livre negociao, emitido
exclusivamente de forma escritural, que consiste em promessa de pagamento em dinheiro.
Seu valor unitrio mnimo de emisso de R$ 150 mil e o prazo mnimo de 24 meses,
sendo vedado o resgate parcial ou total antes do vencimento.
Com rendimento atrelado a taxa de juros prefixada, flutuante em DI ou SELIC, ou por ndice
de preos, a LF pode, a critrio do emitente, ser emitida com cupom semestral de
pagamento de juros.
As LFs podem ser do tipo subordinado LFS que so emitidos em prazos mais longos,
mnimo de 5 anos, com PU acima de R$ 300 mil e possuem maior risco de crdito por se
tratar de uma dvida subordinada.
A Letra Financeira com Taxa Flutuante DI tem, diariamente, os juros contratados acruados
desde a data de emisso, inclusive, at a data da precificao, exclusive, o qual
incorporado ao valor nominal de emisso.
O montante calculado projetado e descontado sendo utilizada como curva base as Taxas
dos Contratos Futuros de DI, divulgadas pela BM&FBovespa.
O fluxo financeiro da Letra Financeira com Taxa Flutuante DI descontado pela taxa de
mercado.
Para obteno dos spreads de marcao a mercado das Letras Financeiras so utilizados
como fonte de dados os negcios da CETIP e cotaes junto aos emissores.
Os spreads so obtidos semanalmente para o prazo a decorrer dos ttulos, em dias teis.
Caso no seja possvel aplicar a metodologia acima o Comit decidir sobre o parmetro de
marcao a mercado. A base utilizada para a tomada da deciso constar da ata.
A Letra Financeira indexado em IPCA tem, diariamente, seu valor nominal atualizado pela
variao de seu indexador, desde o ms anterior ao da emisso. Na ausncia de ndice
divulgado para o clculo da variao do IPCA, utiliza-se a projeo mensal divulgada pela
ANBIMA, pr-rata em dias teis.
Ao valor nominal atualizado acrescido dos juros contratados, acruados desde a data de
emisso, inclusive, at a data de atualizao, exclusive.
A taxa de LF indexada em IPCA formada pela taxa de NTN-B divulgada diariamente pela
ANBIMA com duration mais prxima da LF avaliada e um prmio apurado semanalmente e
que tem como fonte os negcios realizados pelos fundos e carteiras, com controladoria e
custdia na CAIXA ou as cotaes obtidas nos respectivos emissores. Ambas as fontes so
classificadas por emissor e faixa de prazo.
Na ausncia das fontes citadas acima, o Comit decidir sobre o parmetro de marcao a
mercado. A base utilizada para a tomada da deciso constar da ata.
3.5 Debnture
Caractersticas:
Debntures so ttulos emitidos pelas sociedades por aes que garantem um direito de
crdito para o seu titular contra a companhia emissora, nas condies constantes da
escritura de emisses e do certificado, quando este for emitido. A emisso e as condies
de emisso so deliberadas em AGE, sendo que podem ser emitidas em sries e com
amortizao gradual. Visam captar recursos para investimento ou o financiamento de capital
de giro atravs de um emprstimo de longo prazo.
Para desconto do fluxo de caixa do ttulo utilizada a Taxa Referencial de SWAP DIxPr,
divulgada pela BM&FBovespa, acrescida de um prmio.
A proxy definida pelo Comit de MaM e leva em considerao dentre as debntures com
taxas divulgadas pela ANBIMA a seguinte ordem:
A proxy utilizada tem reavaliao mnima semestral ou quando for observado algum evento
que implique em sua alterao (alterao de caracterstica de emisso ou de risco).
Caractersticas:
Ttulo para distribuio pblica emitido por companhias, que confere ao titular direito de
crdito. A Nota Promissria NP um ttulo de curto prazo, com vencimento de 30 a 180
dias quando emitido por companhia fechada e de 30 a 360 dias quando emitido por
companhia aberta.
O valor dos juros do perodo o produto entre o principal e o fator obtido pelo acumulo dirio
das taxas de DI Over, com o uso de percentual de emisso aplicado, desde a data de
emisso, inclusive, at a data de avaliao, exclusive.
A partir desse montante projetado o valor de resgate do ativo, o qual descontado por
uma taxa para o clculo do preo de mercado.
Tanto para a projeo do valor do resgate quanto para a obteno da taxa de desconto
desse fluxo projetado so utilizadas as Taxas Referenciais de Swap divulgadas pela
BM&FBOVESPA, sobre as quais so aplicados os percentuais de DI de emisso e de DI de
marcao a mercado, respectivamente.
O Comit decidir sobre o preo das notas promissrias para os casos no contemplados
nesta metodologia. A base utilizada para a tomada de deciso constar da ata.
4.1 Aes
Caractersticas:
Ttulo de valor mobilirio, negocivel em mercados organizados, que representa uma frao
do capital social de uma empresa.
Caractersticas:
Direito de preferncia dos acionistas para aquisio de aes por aumento de capital de
uma empresa, na proporo das aes que possuir. O direito pode ser negociado no
mercado secundrio at a data definida como Prazo para Subscrio.
Caractersticas:
Recibo que comprova o direito de exerccio da subscrio de aes e que, como o direito,
tambm pode ser negociado no mercado.
Caractersticas:
Brazilian Depositary Receipts (BDRs) so certificados de depsito de valores mobilirios
emitidos no Brasil que representam valores mobilirios de emisso de companhias abertas
com sede no exterior.
Sua emisso deve ser realizada por instituies brasileiras, as chamadas instituies
depositrias ou emissoras, que so empresas autorizadas a funcionar pelo Banco Central e
habilitadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) a emitir BDRs. A emisso
lastreada em valores mobilirios custodiados em seu Pas de origem por instituies
custodiantes. Estas so responsveis por manter os valores mobilirios a que os BDRs se
referem em custdia. (fonte BMFBovespa)
O BDR pode ser Patrocinado, quando disponibilizado pela prpria empresa para serem
negociados no Brasil e; No Patrocinados, quando lanados por uma instituio depositria.
O BDR Patrocinado se divide em:
- Nvel I: negociado exclusivamente no mercado balco no organizado e no necessrio
do registro na CVM;
- Nvel II: necessita de registro na CVM, negociado em bolsas de valores e em mercado de
balco organizado;
- Nvel III: com caractersticas semelhantes ao Nvel II, no nvel III a empresa estrangeira
pode captar recursos no Brasil, para isso h a necessidade de registro na CVM da oferta de
BDRs.
Caractersticas:
a transferncia da custdia das aes do doador para o tomador, mediante o pagamento
de uma comisso e o depsito de garantias, onde o acionista permanece como proprietrio
da ao.
Com taxa e prazo definidos no ato da operao, as operaes so registradas na CBLC -
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia.
Fonte de Cotaes
Os emprstimos de aes so valorizados pela taxa contratada aplicada sobre a cotao
mdia da ao doada/tomada, divulgada pela BM&FBovespa no prego imediatamente
anterior ao da contratao do emprstimo.
As posies tomadas ou doadas so valorizadas pela cotao de fechamento da
BM&FBovespa e contabilizadas como valores a pagar ou receber, respectivamente.
Caractersticas:
Ttulo nominativo e escritural emitido por companhia de capital aberto com de remunerao
varivel baseada em royalties.
Fonte de Cotaes
A fonte para avaliao decidida em comit.
Caractersticas:
Ttulo de valor mobilirio, negocivel em mercados organizados fora do Brasil, que
representa uma frao do capital social de uma empresa.
5 DERIVATIVOS
Caractersticas:
Instrumento financeiro cujo preo de mercado deriva do preo de mercado de um bem ou de
outro instrumento financeiro. O derivativo possui liquidao em uma data futura, requer
apenas um pequeno investimento inicial e tem como principal objetivo a proteo hedge
contra eventuais perdas no ativo ou instrumento financeiro de referncia.
O mercado de Derivativos est segmentado em: mercados de futuros; mercado a termo;
mercado de opes e; mercado de swaps.
Caractersticas:
um compromisso entre duas partes, que obriga uma a vender e outra, a comprar a
quantidade e o tipo estipulado de determinada commodity, pelo preo acordado, com
liquidao do compromisso em data futura. O contrato negociado na BM&F.
O contrato futuro se caracteriza pelo sistema de gerenciamento de posio, com ajuste
dirio do valor dos contratos e consequente ganho ou prejuzo dirio para as respectivas
posies. No contrato a termo no h ajuste dirio nem troca de posies.
Caractersticas:
O Termo de Aes serve como uma escolha de compra ou venda de aes por valor
estipulado por meio de contrato padronizado com liquidao em data futura, sem haver
ajustes dirios, diferentemente dos contratos futuros.
uma modalidade de derivativo que permite ao vendedor sintetizar uma operao de renda
fixa, mediante rendimento prefixado, relativo diferena do valor do termo no vencimento e
do valor vista na data de negociao do ativo.
Em contrapartida, o comprador passa a ter o direito pela quantidade de aes negociadas a
qualquer tempo no perodo do contrato, caso a operao seja liquidada antes do vencimento
se dar pelo valor final previamente acordado.
Todas as aes negociveis na BM&FBOVESPA podem ser objeto de um contrato a termo.
O preo a termo de uma ao resulta da adio, ao valor cotado no mercado vista, de uma
parcela correspondente aos juros, que fixado livremente em mercado, em funo do prazo
do contrato.
A data de vencimento estabelecida entre as partes, observado o perodo mnimo de 16 e
mximo de 999 dias corridos, contados da data de registro do contrato.
No Termo de Aes as garantias so dadas pelo vendedor mediante depsito da quantidade
de aes do contrato na CBLC ou margens garantidoras, estipuladas pela cmara de
liquidao.
6 SWAP
Caractersticas:
Contrato de troca de pagamentos peridicos com uma contraparte, com a troca de ndice de
rentabilidade por outro. Na operao de Swap, as duas contrapartes assumem posies
contrrias em cada ponta, com o objetivo de reduzir o custo dos passivos e elevar a
rentabilidade dos ativos, bem como alcanar proteo quanto a flutuaes adversas de
taxas.
O Contrato pode ter garantia de liquidao da bolsa.
utilizada para desconto do fluxo a curva de Taxas Referenciais de Swap divulgada pela
BM&FBOVESPA.
O fluxo financeiro atualizado pela variao do indexador do ativo (DLAR) do dia anterior
data de aquisio do ativo at o dia anterior a data de avaliao, acrescido da taxa
contratada.
utilizada para desconto do fluxo a curva de Taxas Referenciais de Swap divulgada pela
BM&FBOVESPA.
7 OPES
Caractersticas:
Instrumento financeiro que confere a seu titular o direito de comprar ou vender um ativo-
objeto a um preo determinado. Por este direito, o titular paga um prmio, podendo exerc-
lo at a data de vencimento (opo no estilo americano) ou somente na data de vencimento
(opo no estilo europeu).
8 FII E FIDC
Caractersticas:
O Fundo de Investimento Imobilirio FII um instrumento de captao de recursos
destinados aplicao em empreendimentos imobilirios, constitudo sob a forma de
condomnio fechado e que pode ter prazo de durao indeterminado.
Os Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDC um instrumento de captao
de recursos no mercado de capitais que se destina preponderantemente aplicao em
direitos creditrios e em ttulos representativos desses direitos, originrios de operaes nos
mais diversos segmentos.
Como reforo de garantia para o investidor, os FIDCs so classificadas em duas classes:
1) Cota de classe snior: aquela que no se subordina s demais para efeito de
amortizao e resgate e que pode ser subdividida em sries.
2) Cota de classe subordinada: aquela que se subordina s demais para efeito de
amortizao e resgate.
9 COMPROMISSADAS
Caractersticas:
Compra de ttulos com compromisso de revenda assumido pelo comprador, conjugado com
o compromisso de recompra assumido pelo vendedor, para data futura preestabelecida.
Fonte: Banco Central
Fonte de Cotaes
As operaes compromissadas so valorizadas pelas taxas contratadas, podendo ser
prefixadas ou ps-fixadas.