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Macroeconoma - Inversin

Una aplicacin emprica: q1 y la inversin

Test de Summers

El test de Summers trata de ver la relacin que existe entre la inversin y q, todo esto partiendo
de que los costes de ajustes reciben un rendimiento constante, esto quiere decir que una
empresa cualquiera desear aumentar el stock de capital cuando el valor de q sea elevado y
reducirlo cuando sea pequeo. De ac surge la ecuacin que refleja el coste de una unidad
de capital donde esta es igual al coste de compra:

1 + (()) = ()

Donde I representa la inversin como variable de control, C los costos de capital y q como
una variable co-estado2. Para el estudio de la relacin entre las dos variables, Summers
propone que la relacin entre los costos de ajustes y la inversin es cuadrtica, del cual se
obtiene una ecuacin susceptible de estimaciones:
2
1 ()
((), ()) = [ ] = () >0
2 ()

Utilizando la primera ecuacin, Summers logra obtener una condicin, que, luego basndose
en sus anlisis, Summers estima distintas regresiones, con la siguiente frmula:


= + [ 1] +

El ensayo relata que, Summers recurre a observaciones anuales de EU para un perodo entre
1931-1978, cabe resaltar que el q estimado por Summers toma en consideracin puntos tales
como la influencia de la legislacin fiscal sobre la inversin.

Los parmetros encontrados por Summers, destacan resultados un tanto metdicos, y que
incurren en dos grandes problemas: Errores de Medicin y Simultaneidad. Y recalca que esto
repercute en los resultados finales, donde menciona que el stock de capital tarda 10 aos en
alcanzar la mitad del valor que le correspondera en su nuevo estado estacionario.

El error de medicin de da ya que el calcular el q marginal es difcil estimar el valor de mercado


como el costo de reposicin de capital, sin dejar de tener en cuenta la legislacin fiscal. Y la
simultaneidad, hace presencia cuando el valor de error e difiere a tasas elevadas, sto
haciendo referencia a las fuerzas que influyen en el nivel de inversin deseada, un ejemplo
sera que un aumento en la demanda de inversin har subir la tasa de inters.

1
Variable que sintetiza toda la informacin relevante del futuro que la empresa necesita conocer para adoptar
sus decisiones de inversin. As mismo, refleja los efectos que tendra una unidad adicional de capital sobre el
valor presente de los beneficios de la empresa.
2
Es representado como un multiplicador del sistema estudiado.

Ignacio Osegueda
Macroeconoma - Inversin

Test de Cummins, Hasset y Hubbard

Este test se resume en la implementacin de datos referenciales a las reformas fiscales3 que
tuvieron lugar en los EU, las cuales Cummins et al, mencionan, son las causantes de las
variaciones en los resultados obtenidos por Summers. En este, se identifica que, las
fluctuaciones de q estimada se deben primordialmente a las discrepancias en nuestra q real.

Cummins et al, notaron asimismo que, cada industria posee un stock de capital diferente que
las dems, y que el efecto de las reformas implicaba un coste de capital luego de impuesto
igualmente diferente.

Esto implica que al disponer de informacin al saber que cada industria es diferente, los
resultados de las regresiones a estudiar variaran, ocasionando que el error de medicin sea
cada vez menor, debido a la inclusin de las reformas, de esta manera se podra apreciar la
diferencia entre la verdadera variacin de q provocada por las reformas.

De igual forma, destacan que el problema de simultaneidad, se vera rezagado, debido a que
si bien se conoce que las variaciones que se obtuvieron anteriormente con Summers no estn
relacionadas con las diferencias de la demanda de inversin entre las industrias.

El test de Cummins et al, incurre, por cierto, en dos problemas. Se enfatiza que no se conoce
en que cuanta los resultados se introducen en la inversin agregada, de igual forma no se
sabe cmo las fuerzas de la demanda agregada repercuten en los precios de los bienes de
inversin.

Aplicacin emprica: El flujo de caja4 y la inversin

Test de Fazzari, Hubbard y Petersen

El test, incia basndose en la teora acerca de las imperfecciones de mercados financieros, la


cual analiza y explica que las empresas ante alzas en las tasas de inters, decidirn el invertir
o no en la compaa desde sus propios beneficios/ingresos, siempre y cuando estos sean
considerablemente aceptables (grandes).

Fazzari et al, corrieron un modelo teniendo como variable endgena la inversin y como
variable exgena el flujo de caja y los costes de capital, encontrando as una correlacin entre
el flujo de caja y la inversin. Pese a que una de sus limitantes es que la regresin no permite
controlar la rentabilidad futura de capital, es un buen modelo para explicar las variaciones
que poseen las industrias frente a las imperfecciones de mercado.

3
Las reformas fiscales estudiadas comprenden el mismo periodo que estudio Summers, ubicndose en los aos
de 1962, 1971 y 1986.
4
El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye
un indicador importante de la liquidez de una empresa. El cual puede ser utilizado para analizar la viabilidad de
proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base de clculo del valor actual neto y de la tasa interna de
retorno.

Ignacio Osegueda
Macroeconoma - Inversin

Los economistas explican que la relacin entre la inversin y el flujo de caja puede deberse a
que (excluyendo a industrias pequeas), si bien sabemos, las empresas grandes tienden a
producir sus bienes a costes mnimos, y venderlos obteniendo considerables ganancias, estas
simplemente incrementan sus produccin la cual ocasiona un flujo de caja mayor para sus
ingresos que por ende repercute en un mayor volumen de inversin y as sucesivamente, hasta
igualar los costes marginales de produccin.

Bibliografa
Romer, D. (2006). Macroeconoma Avanzada. Madrid, Espaa: McGraw Hill.

Ignacio Osegueda

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