1.

Perfil e Objetivos do Investidor:

Podemos estruturar qualquer produto de acordo com as caractersticas desejadas
por um dado investidor, isto corresponde a produtos financeiros taylor-made.
Os produtos financeiros tm diferentes implicaes, quanto ao risco. Por isso, dada esta
diversidade de produtos o investidor ter de analisar de forma responsvel as diversas
alternativas dadas e tomar a deciso de investir de acordo com o nvel de risco que est
disposto a correr e a rendibilidade que pretende obter.
Podemos ento concluir que o objetivo de qualquer investidor aumentar o seu nvel
de riqueza.
O que distingue os investidores o nvel de risco que estes esto dispostos a
assumir para aumentarem a sua riqueza.

O espetro de investidores nos mercados financeiros vasto:

Investidores particulares, extremamente conservadores e avessos ao risco.
Como o caso de particulares, que vivem de rendimentos fixos, j ausentes da
vida profissional. Este tipo de investidores existe tambm no contexto de
investidores institucionais (fundos de penses e seguradoras).
Investidores fortemente propensos ao risco e dispostos a arriscar a elevadas
probabilidades de perda para assegurar altas rendibilidades. Este caso refere-
se aos investidores particulares quem investem as suas poupanas em aes
ou Fundos de Investimento Mobilirios, especializadas em estratgias de
investimento agressivas, baseadas em Aes / Obrigaes com rating muito
baixo.

Podemos ento concluir que temos dois tipos de investidores, pois o que varia
o tipo de risco que cada um est disposto a assumir. Temos aqueles que assumem
riscos, sem medo, por vezes at vivendo os mercados financeiros como se fosse um
casino, sem medo de arriscar, estes trazem dinamismo e liquide aos mercados
financeiros e depois temos aquele tipo de investidor que avesso ao risco, isto , s
est determinado a admitir riscos maiores num determinado investimento.
Podemos ento verificar que a deciso de investimento um processo
complicado, pois no se limita a uma anlise de produtos financeiros na vertente de
risco/retorno. Exige sim, frequentemente uma anlise do perfil de investidor.
Qualquer recomendao de investimento comea por compreender que tipo de
investidor corresponde a cada cliente.
 2. Rendimento e Taxa de Rendibilidade:

O que um investimento?
Investimento uma aplicao de recursos com o objetivo de obter um determinado
rendimento.
O que um rendimento?
Rendimento o fluxo financeiro gerado pelo investimento durante um determinado
perodo de tempo.

Os rendimentos mais comuns assumem a forma de:

Juros
Mais-valias
Dividendos

Taxa de Retorno de um investimento a relao entre o Rcio, o Rendimento

Obtido e o Valor Investido Inicialmente, isto :

= [( )
]

Um investidor pode obter dois tipos de fluxos financeiros, como:

Rendimento gerado pela Apreciao / depreciao do preo do ativo,
denominado por ganhos/perdas de capital ou de mais/menos valias;
Fluxo gerado por dividendos, isto no caso de aes, ou por juros, isto no caso
de obrigaes e depsitos.

Podemos ento verificar que a Taxa de Rendibilidade de qualquer investimento,

pode ser apresentada de forma alternativa:
= ( )

Na maioria dos casos, os investidores particulares no podem atuar diretamente

nos mercados que pretendem ou querem, pois tero que recorrer a intermedirios
financeiros para comprar ou vender ativos financeiros, pelo qual tero de pagar pelo
servio prestado, dando-se o nome de custos de transao, por norma correspondem
a uma percentagem sobre o valor de transao.
A existncia de impostos tambm pode alterar, tambm, a anlise de retorno do
investimento. As taxas de imposto podem incidir nos rendimentos e/ou nos ganhos
de capital.
 3. Conceito de Risco:
Antes de realizarem os investimentos, frequente os investidores fazerem uma
anlise, no histrica, mas prospetiva dos rendimentos que esperam obter.

Hoje em dia, ocorrem mudanas a grande velocidade, tanto a nvel tecnolgico,

como econmico e social, tornando a previso dos acontecimentos uma tarefa muito
difcil. Por este motivo, qualquer investimento envolve sempre incertezas, que tornam a
rendibilidade futura difcil de prever, pois nem sempre o rendimento esperado pelo
investidor o rendimento que realmente retorna ao investidor.
O Risco Global corresponde possibilidade de divergncia entre o retorno
inicialmente esperado por um investidor e o retorno que este investidor vem
efetivamente a obter no final.
O risco global um conjunto de fontes de incerteza que pode ser visto como o
resultado da conjugao de dois diferentes tipos de risco: o risco especfico (reflete as
particularidades de um produto financeiro) e o risco sistemtico (fatores relativos ao
mercado onde o produto transacionado).
importante o investidor fazer uma avaliao do risco de determinado produto
financeiro, de forma a decidir se investe ou no.

Risco especfico:
Cada produto financeiro tem um risco especfico nico, diferente de todos os
outros. O risco especfico diz, portanto, respeito apenas a um produto financeiro,
caracterizando-o e distinguindo-o dos restantes.
Por exemplo: uma ao de uma empresa cotada em bolsa pode ser afetada pelos
seus resultados financeiros ou outros motivos especficos, sem que o mercado seja
afetado.
O risco especfico pode ser minimizado pelo aforrador atravs da diversificao,
isto , realizando o investimento financeiro em vrios produtos diferentes, constituindo
uma carteira. Assim se determinado produto financeiro desvalorizar haver sempre os
restantes que constituem a carteira para atenuar ou compensar uma eventual perda ou
desvalorizao. Ao conjunto de riscos especficos dos produtos que integram uma
carteira, d-se o nome de risco especfico da carteira, que pode ser inferior ao
conjunto de riscos dos produtos considerados isoladamente. Cada carteira ter um risco
especfico diferente, consoante os produtos financeiros que a compem.
 Na composio da carteira, o aforrador dever diversificar os produtos que a
compem tendo tambm de diversificar os emitentes desses produtos financeiros. Se
um aforrador diversificar a sua carteira no sentido em que os produtos financeiros so
todos diferentes, mas o emitente o mesmo, estar sujeito ao risco de crdito do
emitente.

Risco de Crdito:
o risco que resulta de variaes na capacidade financeira do emitente do ativo
financeiro.
Se uma empresa que emitiu qualquer tipo de ativo entrar em processo de falncia,
os preos desse ativo no mercado vo sofrer grandes descidas, o que se ir refletir no
retorno dos investidores desse ativo, pois a probabilidade de o emitente cumprir as suas
obrigaes perante os acionistas e credores muito reduzida, ficando os investidores
sujeitos a risco de crdito.

A avaliao do risco de crdito depende:

Da atividade do Emitente;
Da indstria onde se insere;
Da possibilidade de evoluo no mercado;
Da sua situao financeira.

Atualmente, existem empresas que se dedicam nica e exclusivamente ao estudo

da situao de determinado emitente de forma a produzir uma avaliao sobre o risco
de crdito desse determinado emitente, estas empresas designam-se por empesas de
rating.
Se a nossa carteira for constituda por produtos financeiros de um determinado
sector, tambm poderemos estar sujeitos a outro tipo de risco especifico o risco
especifico do sector. Pelo que deveremos diversificar o risco, adquirindo produtos
financeiros de diferentes sectores de atividade.
Os investidores internacionais, como o caso de grandes bancos e fundos de
investimento, podem ainda continuar o processo de diversificao ao investirem em
diferentes mercados, minimizando riscos de exposio.
 Risco Sistemtico:
O risco sistemtico reflete os fatores relativos ao mercado onde um produto
transacionado. um tipo de risco com vrias vertentes:

Risco de Taxa de Juro: deriva de variaes no esperadas no nvel de taxas

de juro do mercado. Os preos dos ativos financeiros variam com as taxas de
juro, ou seja, se as taxas de juro sobem os preos (valor atual) dos ativos
financeiros descem.
Risco de Mercado: a variabilidade de retorno que resulta do facto de o
mercado alternar entre pocas de otimismo (bull market) e pocas de
pessimismo (bear market). A existncia destas duas pocas cria risco de
mercado.
Risco de Liquidez: tem a ver com o facto de o produto ser vendido rapidamente
ou no no mercado. Quanto menos liquidez um ativo financeiro tiver, maior vai
ser o desconto no seu preo de forma a tentar efetuar uma venda rpida. Quanto
mais liquidez um ativo financeiro tiver mais fcil ser de transacion-lo no
mercado e traduz-se num menor risco para o investidor.
Risco de Poder de Compra: traduz-se numa variabilidade dos rendimentos
causada por variaes na taxa de inflao. Subidas nas taxas de inflao so
negativas para os ativos financeiros pois do ao investidor um rendimento
menor.
Risco politico: so fatores polticos como alteraes legislativas, instabilidade
poltica, proximidade de eleies, etc., que trazem incerteza quanto ao futuro da
economia, nomeadamente, quanto s taxas de juro, taxas de inflao e
estabilidade da moeda desse pas, que fazem variar os preos dos ativos
financeiros e afetam os rendimentos.
Risco Tempo: os ativos de curto prazo tm menor risco que os ativos de longo
prazo, pois difcil de fazer previses a prazos mais longos devido a no
sabermos que fatores iro influenciar o clculo do valor do ativo daqui a 5 anos
por exemplo, o que se pode traduzir na variabilidade dos rendimentos.
Risco Cambial: a variabilidade dos rendimentos causada por variaes no
esperadas na taxa de cmbio, caso se invista em ativos emitidos em moeda
estrangeira.
 4. Rendibilidade e risco:
Anteriormente vi-mos o que o risco e as suas fontes de incerteza, de acordo
com os produtos financeiro. Mas nem todos so afetados de igual modo.
A rendibilidade o acrscimo/decrscimo do patrimnio que geralmente deriva
de uma aplicao financeira. Normalmente esta rendibilidade mede-se em
percentagem relativamente ao capital aplicado, e tende a referir-se a um ano.

Taxa Fixa: ns sabemos a percentagem de rendimentos que teremos, pois a

taxa de rendimento mantm-se igual ao longo do seu perodo de vida til. Caso se no
soubermos a rendibilidade prevista, poderemos ser ns a calcular, pois sabemos que
o valor da taxa no se alterar;
Taxa Varivel: so mais arriscados por ter uma rendibilidade livre, ou seja,
assim como podem render 100%, em condies favorveis, podem ter rentabilidade
negativa em condies desfavorveis, logo poder exigir de uma maior perceo do
mercado.

Relativamente escolha de um produto financeiro considerando a sua taxa, fixa

ou varivel, que optar para um produto de taxa varivel que obter menos risco, ou
seja, apesar de haver oscilaes no seu valor o produto de taxa fixa ser mais seguro
tendo um menor risco porque medida que o mercado vai desvalorizando ou
valorizando, o produto acompanhar essa oscilao. Enquanto se for um produto de
taxa fixa este mantm-se sempre o mesmo e nunca acompanhar o mercado, logo
poder ser desvalorizado perante os investidores.
Uma maior rendibilidade quando um investidor racional est disposto a correr
um maior risco se a rendibilidade que adquire desse produto for superior a um outro de
menor risco. Logo, a rendibilidade esperada vai variando consoante o seu risco.
Podemos dizer que a relao que existe entre a rendibilidade e o risco direta,
pois quanto maior for um risco no ativo, maior ser a sua rendibilidade esperada. Mas
se um investidor que apenas quer correr um risco baixo nos seus investimentos, a
rendibilidade esperada ser proporcional, ou seja, ser baixa tambm.
Podemos concluir que diferena entre a rendibilidade esperada de um ativo sem
risco e de outro ativo com maior risco associado e a isso chama-mos prmio de risco,
o que quer dizer que aquilo que o investidor vai exigir a mais da taxa de rendibilidade
para no aplicar as suas poupanas em ativos sem risco, vai preferir ativos com um
maior risco global que lhe garantam uma maior rendibilidade.
 Os produtos de dvida pblica a curto prazo, atualmente, so de todos os produtos
aquele que apresenta menor risco para o investidor, da ser aquele que a rendibilidade
esperada menor.

5. Determinao do preo de um ativo financeiro:

O valor de um ativo financeiro a soma dos cash flows futuros desse ativo
atualizados, para o momento atual, a uma taxa de juro adequada ao nvel de risco do
mesmo ativo.
A taxa de Juro corresponde taxa de rendibilidade esperada pelo investidor.
Temos ento:
(0)+
= *100
0

Re = Taxa de rendibilidades esperada;

P0 = Preo de compra ou valor atual do ativo;
Pt = Preo (esperado) do ativo no final do perodo t
Rt = Rendimentos (esperados) a receber no final do perodo t

Para determinar o preo atual, utilizamos:

+
0 =
1 +
O valor atual de qualquer ativo financeiro, no mais do que a soma atualizada
dos seus rendimentos esperados para o futuro, at ao fim da vida desse ativo.
Temos assim:

P0 =
(1 + )
=1