INTRODUCTION

LCONOMIE MONTAIRE &

FINANCIRE

Ahmed Ouazzani
Adresse lectronique: ouazzanifr@gmail.com
Permanence: Tous les lundis aprs-midi (sur rendez-
vous ), il faut, au pralable, envoyer un courriel
expliquant le motif ou les points que vous voulez traiter.

Facult Polydisciplinaire de Larache

Anne acadmique 2015- 2016
 RVISION
Questions de rflexion
1. Les avantages et les inconvnients de la cotation en
bourse ?
2. Que dsigne-t-on par produits drivs et pourquoi le
dveloppement de ces produits suscite-t-il des
inquitudes ?
3. Que signifie les crdits font les dpts ?
4. Quelles sont les limites au pouvoir de cration montaire
des banques commerciales ?
5. Pourquoi le systme bancaire doit respecter
lhirarchisation ?
6. Quelle est la relation entre la cration montaire et le
production des biens services ?
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 Les avantages et les inconvnients da la cotation en bourse ?

L'introduction en bourse prsente divers avantages :

elle facilite la ralisation d'augmentation de capital, ce qui
permet l'entreprise de pouvoir financer avec plus de facilit son
dveloppement,
L'introduction en bourse accrot la notorit de l'entreprise,
un facteur de crdibilisation de l'entreprise par rapport ses
fournisseurs, les banquiers, son personnel, les clients...
Elle permet enfin aux actionnaires de l'entreprise de trouver
beaucoup plus facilement des liquidits pour leurs actions que si
elle n'tait pas cote.
L'introduction en bourse permet aussi la mise en place de
mcanismes d'intressement du personnel via la valeur de
l'action (stock actions,...).

3
 Les avantages et les inconvnients da la cotation en bourse ?

Elle a aussi des inconvnients :

rglementation lourde et trs contraignante
obligation de dvoiler des stratgies d'entreprise
frais exorbitants (courtiers, comptables, rdacteurs financiers,
publications de rapports trimestriels et annuels (rdaction,
vrification, mise en page, impression, distribution)
obligation de rsultats pour les actionnaires, et les financiers, qui
exigent souvent des rendements irralistes (un rendement
exceptionnel devient la norme)
perte de contrle de l'entreprise au profit de gestionnaires
professionnels dont les intrts ne concordent pas ncessairement
avec ceux des rels propritaires
tributaire des alas du march qui n'ont parfois rien voir avec la
situation relle de l'entreprise (ex.: sous valuation du titre)
obligation de rendement (trs) court terme, le moyen et long
terme tant des notions proches de l'ternit pour les partenaires4
financiers
 Quelles sont les limites au pouvoir de cration montaire des banques
commerciales ?
Les limites au pouvoir de cration montaire des
banques commerciales.
Les banques crent de la monnaie par leurs oprations de
crdit.
Elles sont, ce titre, tributaires de la demande de
financement des agents.
Si lactivit conomique est dynamique, cette demande sera
forte.
Elle sera destine couvrir les besoins de consommation
des mnages ou dinvestissement des entreprises.
En cas de morosit conomique la demande de crdit sera
faible.
Notons galement que les grandes entreprises peuvent
lever des capitaux directement sur les marchs financiers5
ou montaires.
 Quelles sont les limites au pouvoir de cration montaire des banques
commerciales ?
La Banque Centrale peut imposer chaque banque de
maintenir sur son compte Banque centrale une somme non
rmunre qui constitue une rserve obligatoire,
un effet multiplicateur: chaque fois quune banque
accorde un crdit un agent conomique il y a cration
montaire puisque les moyens de paiement mis la
disposition de lconomie sont augments dautant.
Paralllement les agents disposent tout moment des
dpts quils ont dans leurs banques.
Ceux-ci sachant quune faible partie de ces dpts (monnaie
scripturale) fera lobjet de retrait (conversion en monnaie
fiduciaire), elles sen serviront comme base dun nouveau
crdit dautres clients.
Il y a ainsi un effet multiplicateur qui nest pas sans 6
danger.
 Quelles sont les limites au pouvoir de cration montaire des banques
commerciales ?
En crant de la monnaie, les banques doivent tre
attentives un certain nombre de paramtres :
La solvabilit des emprunteurs,

La quantit de monnaie dont elles disposent (leur liquidit),

La gestion des crdits octroys. Plus une banque finance les

agents, plus elle aura besoin de locaux, de personnel,
dagences, de guichets etc
Les rgles de prudence lmentaires telles que la dtention
de fonds propres.
Ces paramtres sont autant dlments susceptibles de
grever leur rentabilit.
Noublions pas que les banques sont des entreprises qui
cherchent aussi les profits, mme lorsquil sagit de banques
nationalises. 7
1. Que dsigne-t-on par produits drivs et pourquoi le dveloppement de ces
produits suscite-t-il des inquitudes ?
Il existe trois grandes catgories de valeurs mobilires ngociables sur
les marchs financiers :
Les actions (titres de proprit)
Les obligations (titres de crance)
Les produits drivs (instruments financiers)
Les produits drivs sont des instruments financiers dont la
valeur varie en fonction du prix/niveau dun actif appel sous-
jacent. Le sous-jacent peut tre de diffrentes natures.
Il peut sagir dune action dun indice, dune monnaie, dun taux
Le produit driv va permettre de pouvoir profiter des fluctuation
de l'actif sans avoir l'acheter ou le vendre lui mme. Ces
produits reproduisent ( la hausse et/ou la baisse) les variations du
sous-jacent.

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 1. Que dsigne-t-on par produits drivs et pourquoi le dveloppement de ces
produits suscite-t-il des inquitudes ?
Ces instruments financiers ont t crs l origine pour se
protger des risques financiers (volutions des prix matires
premires, volutions des taux de change des monnaies).
Les produits drivs possdent lavantage de pouvoir
excuter une transaction sur un actif quil serait difficile de
raliser directement sur le sous jacent lui-mme pour des
raisons de fiscalit, rglementaire, pratique (stockage
matires premires)
Les objectifs des produits drivs sont nombreux :

Ils permettent de se protger contre un risque

financier (politique de converture) =>couverture
Ils permettent dinvestir dans produits avec un fort effet
levier qui permettent desprer un gros gain (ou une grosse
perte) en un temps rduit. =>spculation 9
1. Que dsigne-t-on par produits drivs et pourquoi le dveloppement de ces
produits suscite-t-il des inquitudes ?
Les diffrents produits drivs et leurs sous-jacents.
Les diffrents produits drivs et leurs sous-jacents.

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1. Que dsigne-t-on par produits drivs et pourquoi le dveloppement de ces
produits suscite-t-il des inquitudes ?

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Quest ce que un financement par endettement?

12
 Que signifie les crdits font les dpts ?
Dans une conomie o 80% de la masse montaire est constitue de monnaie
scripturale elle-mme issue du crdit bancaire, ce sont en effet les crdits qui
font les dpts bien plus que les dpts ne font les crdits.
L'argent prt par les banques n'est pas celui pralablement dpos par les
pargnants.
La banque a un pouvoir de cration montaire qu'elle utilise chaque fois
qu'elle accorde un crdit.
Lorsqu'une banque accorde un crdit un agent conomique (entreprise ou
mnage le plus souvent), elle ralise cette opration en crditant le compte de
l'agent de la somme prte (un simple jeu d'criture).
Cet argent a vocation tre dpens (consommation ou investissement),
Il va tre inject dans le circuit de l'conomie,
Dpos par d'autres agents (ceux qui auront vendu des B&S de
consommation ou d'investissement et reu cette monnaie-crdit en
paiement) et ainsi crdit leurs comptes.
Ainsi le crdit initialement accord gnre des dpts, le tout libell et
dpens essentiellement en monnaie scripturale ;
13
les banques s'assurant seulement de pouvoir faire face aux demandes
d'espces de l'ordre, en moyenne, de 10% des comptes de leurs clients.
 Rvision
Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Le refinancement des banques de second rang!
Quest ce quun march interbancaire?
Economie financire dendettement?

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 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Les systmes de financement diffrent beaucoup dun pays
un autre parce quils se sont constitus progressivement et
quils ont de ce fait des histoires diffrentes. Pour un mme
tat, le systme se transforme en fonction des besoins de
lconomie et des orientations donnes par les pouvoirs
publics.
Pour analyser ce sujet, il semble judicieux daborder les
points suivants:
1. Les modalits du financement dune conomie
2. Le choix dun mode de financement
3. volution du systme de financement en Maroc

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 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Les modalits du financement dune conomie
On distingue :
Le financement interne = autofinancement
Le financement externe = recours des apports de capitaux extrieurs
Pour le financement externe les solutions sont nombreuses :
Financement externe direct = marchs financiers = missions de titres
financiers ngociables (ceux qui les achtent peuvent les vendre tout
moment et leur prix est fix sur les marchs financiers en fonction de
loffre et de la demande de ces titres)
missions dactions (augmentation du capital de lentreprise)
missions dobligations (emprunt moyen et long terme)
missions de titres court terme : billets de trsorerie.

16
 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Financement externe indirect = intermdiation = des
institutions financires accordent des crdits:
Financement indirect montaire : les banques en crant de la
monnaie accordent des crdits aux emprunteurs,
Financement indirect non montaire : des institutions
montaires (dont les banques) accordent des crdits partir des
dpts quelles ont pralablement recueillis.

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 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Le financement de march du financement
intermdi :

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 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Le choix dun mode de financement

Bien entendu chaque type de financement prsente des

avantages et aucun ne peut correspondre tous les besoins.
Lautofinancement semble tre le moins coteux des
financements,
cependant il comporte quand mme un cot ou plutt il fait
courir le risque dun "manque gagner" que les conomistes
appellent le cot dopportunit.
En achetant un quipement partir de son pargne, un
agent renonce une autre utilisation possible de cette
pargne,
par exemple un placement financier : si les placements
financiers rapportent davantage que linvestissement prvu,
il y a un manque gagner entran par la dpense
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dquipement (diffrence entre les deux taux de rendement).
 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
Le choix dun mode de financement

Le financement par mission dactions a un cot rduit mais

il fait courir le risque dune perte de contrle de lentreprise
pour les actionnaires majoritaires.
Les nouveaux actionnaires peuvent prendre le pouvoir ou du
moins affaiblir celui de lancienne direction.
Le financement par mission dobligations ou par
endettement bancaire implique des charges financires : il
faudra payer des intrts et rembourser le capital prt
lchance.
Il ne faut pas perdre de vue que la grande majorit des
entreprises nont pas une taille suffisante pour accder aux
marchs financiers, elles ne disposent donc que de
lautofinancement ou du crdit bancaire.
20
 Intermdiation ou marchs financiers (cas du Maroc)
volution du systme de financement au Maroc
le systme de financement qui tait celui dune conomie
dendettement celui dune conomie de marchs financiers.
conomie dendettement parce que le financement repose
principalement sur des crdits accords par des institutions financires, il
sagit donc dun financement intermdi.
conomie de marchs financiers parce que le financement repose de
plus en plus sur des missions de titres financiers, sur un financement
direct.
La transformation date vers les annes 1990 mais elle est loin dtre
acheve car de nombreux agents sont encore dans un financement
intermdi.
Du financement indirect vers le financement direct au Maroc
La libralisation du march financier marocain et la refonte du systme
bancaire
L'activit sur le march financier marocain et son impact sur
l'intermdiation bancaire
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 Economie financire dendettement
Cest une conomie o lintermdiation indirecte assure plus de la moiti
de financement de lconomie.
Lentreprise demande un crdit la banque, la banque porte le
financement auprs des ANF en leur offrant des titres primaires.

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 Caractristiques : Economie financire de march.
Ce systme est plus efficace car il assure une meilleure allocation des
finances.
Il est plus flexible car les capitaux passent dun compartiment un autre
sans se heurter des cloisonnements.
Ils sont moins onreux car les taux dintrts rsultent du march.
Ils sont mieux adapts linternalisation.
Ce sont des systmes plus instables et on constate des mouvements
brusques.
Ce sont des systmes plus risqus du fait que les banques ne sont que les
intermdiaires et du fait des risques encourus par les individus.

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 Economie financire dendettement
Lconomie financire dendettement et de crdit est
caractrise par une grande part de domination des flux
montaires:
Ils sont moins flexibles.

Ils sont plus onreux car ils entassent les marges du taux
dintrt.
Leur efficacit dpend des performances des banques.

Systme stable car intermdi par les banques.

Systme moins risqu car il ya conomie dchelle

condition quil y ait un prteur en dernier ressort quil soit
puissant et libre de ses moyens (banque centrale)

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Refinancement des banques : le march interbancaire
Le march interbancaire est le lieu privilgi par les banques pour
trouver de l'argent.
Ce rseau est immatriel et fonctionne uniquement sur rseaux
informatiques, sans salle de march.
Les chances y sont trs courtes : pas plus de vingt-quatre heures.
Le principe est le suivant : les banques dont le bilan est excdentaire
prtent leurs liquidits celles qui en ont besoin, moyennant un intrt.
Ce taux d'intrt varie en fonction de l'offre et de la demande. Quand les
banques ne se prtent plus entre elles, il y a risque de credit crunch
(pnurie de crdit).
En situation d'open market (technique d'intervention de la Banque
Centrale sur le march montaire qui consiste fournir ou reprendre des
liquidits ce march en achetant ou vendant des titres), la banque
centrale peut intervenir sur ce march afin de faciliter l'obtention des
liquidits par les banques ou bien, au contraire, pour leur mettre des
btons dans les roues : si elle injecte des liquidits, la banque centrale fait
baisser les taux d'intrt et facilite les conditions de crdit, et vice versa.
25
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Disserter sur une question, c'est mener une discussion
pertinente, organise et argumente sur cette question.
Votre dissertation doit donc vous permettre de montrer que
vous savez comprendre un problme et mobiliser les
connaissances ncessaires pour y rpondre.
Comprendre un problme, c'est tout la fois :
en analyser les termes
tre capable de le situer (dans le temps, par rapport aux autres
questions de la discipline, etc.)
Mobiliser les connaissances ncessaires suppose :
de les avoir acquises correctement
d'tre capable de les restituer
d'articuler ces connaissances entre elles, en faisant ressortir leurs
articulations logiques
RVISION
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
La problmatique et l'introduction

La comprhension du sujet, passe par ce qu'on appelle

traditionnellement l'analyse de la problmatique.
c'est la question qui se cache derrire celle qui vous a t
pose, et qui permet d'y rpondre.
On tombe parfois sur des sujets o la problmatique est
transparente, dans la mesure o la formulation de dpart
ne cache aucune autre question que celle qu'elle pose.
Mais parfois, il y a un vrai travail de reformulation
effectuer pour en arriver au vrai problme.
Prenons deux exemples.
 RVISION

Conseils pratiques pour la dissertation:

L'analyse de la problmatique doit
s'effectuer dans l'introduction, qui doit
tout la fois :
introduire le sujet par une phrase
d'accroche
prciser le sujet, le dlimiter, le reformuler
si ncessaire
annoncer le plan qui va suivre.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Pour terminer, une astuce technique : beaucoup de gens
n'hsitent pas rflchir ds le dpart la problmatique et
au plan (c'est hautement prfrable !) mais ne rdigent
l'introduction qu'en dernier, aprs avoir termin le
dveloppement et la conclusion.
Cette manire de procder a des avantages ; ne serait-ce
que celui de savoir avec certitude o on doit mettre les
pieds, et par exemple d'annoncer un plan dont on est certain
qu'il sera le bon.
Bien que ce ne soit pas recommand, il arrive qu'on change
de plan dans l'urgence, en cours de route.
Dans ce cas, crire l'introduction en dernier permet d'viter
d'avoir la refaire au dernier moment.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Pour terminer, une astuce technique : beaucoup de gens
n'hsitent pas rflchir ds le dpart la problmatique et
au plan (c'est hautement prfrable !) mais ne rdigent
l'introduction qu'en dernier, aprs avoir termin le
dveloppement et la conclusion.
Cette manire de procder a des avantages ; ne serait-ce
que celui de savoir avec certitude o on doit mettre les
pieds, et par exemple d'annoncer un plan dont on est certain
qu'il sera le bon.
Bien que ce ne soit pas recommand, il arrive qu'on change
de plan dans l'urgence, en cours de route.
Dans ce cas, crire l'introduction en dernier permet d'viter
d'avoir la refaire au dernier moment.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Le dveloppement

Une fois la problmatique cerne, il faut la traiter.

On attend de vous que vous soyez capables de mobiliser

l'ensemble des connaissances ncessaires, de les restituer
convenablement et de les organiser de manire construite.
Cela veut donc dire que sans les connaissances du cours,
vous ne pouvez mme pas esprer faire illusion : la
dissertation a, entre autres, pour but de vrifier que ces
connaissances sont acquises, et on attend que vous en
fassiez la dmonstration.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Le dveloppement

Mais il est essentiel de comprendre qu'une dissertation n'est

pas un simple catalogue d'extraits du cours : elle doit
constituer un vritable raisonnement.
Soyons clairs : personne ne vous demande de prsenter un
raisonnement original, en mettant des ides novatrices.
Si vous parvenez exposer correctement les ides des
autres, ce ne sera dj pas si mal (et pour tout dire, cela
peut mme tre excellent).
Cela ne veut pas dire que vous n'avez pas le droit d'avoir un
point de vue, ni de le faire valoir.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Le dveloppement

Du point de vue des connaissances mobiliser, il s'agit

d'viter deux piges symtriques :
l'absence d'une ou plusieurs rfrences majeures pour le sujet en
question. Un devoir sur l'intervention de l'tat en conomie qui
ignorerait par exemple l'apport de Keynes et du courant
keynsien, serait lourdement pnalis.
le hors sujet (ou le fourre-tout) consistant balancer un
maximum de connaissances,
Une question traditionnelle consiste se demander de
combien de parties le plan doit-il tre form. La rponse
classique est catgorique : deux ou trois.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
Recommander des plans qui favorisent l'argumentation, et
qui empchent le dveloppement de tourner au catalogue.
C'est--dire d'viter dans la mesure du possible un plan o
chaque partie reprsente un courant de pense, pour
prfrer au contraire un plan thmatique, o chacune des
diffrentes parties permettra d'aborder les points de vue de
diffrents courants.
 RVISION
Conseils pratiques pour la dissertation:
La conclusion

Si les tapes prcdentes ont t correctement menes

bien, la conclusion est la partie la plus facile de la
dissertation.
Son rle est de :
rappeler les diffrentes conclusions tablies au cours du
dveloppement
formuler, ou reformuler, une conclusion gnrale
largir le dbat

C'est surtout ce dernier point qui peut poser problme

Il constitue en quelque sorte la rplique inverse de la
premire phrase de l'introduction.