TALLER DE SEGUIMIENTO

CONCEPTOS DE RIESGO Y DERIVADOS

1. Riesgo. Posibilidad de sufrir un perjuicio econmico, ocasionado por el comportamiento de

variable econmica a futuro.

2. Clasificacin de los Riesgos.

2.1. Riesgo operativo: Es la prdida potencial causada por las siguientes fallas:

En los sistemas de informacin.

Deficiencia del control interno
Errores humanos y fraudes
Fallas administrativas.

2.2. Riego legal: Prdida debida al incumplimiento de las normas jurdicas y administrativas
aplicables. El riesgo legal se puede clasificar en funcin de las causas que lo originan en:

Riesgo de documentacin.
Riesgo legal o de legislacin.
Riesgo de capacidad.

2.3. Riesgo segn su naturaleza financiera:

2.3.1 Riesgo Vs. Rendimiento. El rendimiento de un activo es el cambio de valor que hay
en un perodo de tiempo con respecto a su valor inicial.
Probabilidad. Entendida como la posibilidad de ocurrencia de un evento determinado,
expresada en trminos porcentuales.
Distribucin de probabilidad. Asocia valores de una variable aleatoria con sus respectivas
probabilidades de ocurrencia y la suma de todas las probabilidades distribuidas es igual a 1.
Distribucin de probabilidad discreta (no continua). Se identifica un nmero limitado de
resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una probabilidad determinada.
Distribucin de probabilidad continua. Es la variable aleatoria que toma cualquier valor en
un intervalo y puede oscilar entre prdidas cuantiosas hasta ganancias significativas.
Volatilidad. Cuantifica las probabilidades de cambio en las variables econmicas que afectan
la operacin.
Desviacin estndar. Es una medida estadstica de la variabilidad de los posibles resultados,
con respecto al rendimiento esperado, el promedio de lejana de los puntajes respecto de
la media.
 Diversificacin. Manera de reducir el riesgo de una inversin, mediante la combinacin de
distintas clases de activos, con el propsito de compensar un posible descenso en el precio
de alguno de ellos.

Se divide en dos el origen de los riesgos de los ttulos a los que un inversionista se enfrenta:
Sistemtico (no diversificable). Cambios en el rendimiento, causado por factores
que afectan al mercado y que son externos a la organizacin que emite el ttulo.
No sistemtico (diversificable). Es inherente de la empresa que afectan de manera
conjunta todos los activos, tales como: capacidad y decisiones de los ejecutivos,
disponibilidad de la materia prima, competencia extranjera, niveles especficos de
apalancamientos financiero y operativo de la empresa y adelanto tecnolgico.

2.3.2. Portafolios de inversin.

Coeficiente de correlacin o covarianza (p). Mide el grado de relacin lineal que
existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo.

La matriz de correlacin se utiliza para determinar la forma como covaran los

retornos de un activo frente a otro.

Los riesgos segn su naturaleza financiera se clasifican en tres (3) grupos:

a) Riesgos de mercado. Incertidumbre generada por factores externos a la organizacin, tales

como:
Tasas de inters. Es presentada por la variacin del valor del mercado de los activos
frente a un cambio en las tasas de inters, inferior al efecto causado en los pasivos.
sta diferencia se presentar cuando existan incompatibilidades entre los plazos,
periodos de amortizacin, tipos de tasas de inters y calidad crediticia de los
instrumentos.
Tipos de cambio. Se presenta este riesgo cuando el valor de la empresa depende
del comportamiento que tenga ciertos tipos de cambio y el valor actual de los
activos no coincida con el valor actual de los pasivos en la misma divisa y la
diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance.
Inflacin
Tasa de crecimiento
Cotizaciones de las acciones. La empresa se expone a este riesgo cuando su valor
depende de la cotizacin de determinadas acciones en los mercados financieros.
Cotizaciones de las mercancas. Es expuesta la empresa a este riesgo cuando su
valor depende del comportamiento del precio de determinadas mercancas en
mercados nacionales e internacionales.

b) Riesgo de crdito. Prdida potencial en que incurre la empresa, debido a que la contraparte
no efecte un pago.
Para este riesgo se debe considerar el anlisis de los siguientes componentes:
 Riesgo de plazo o vencimiento. Es la fecha de vencimiento de los ttulos. A mayor
sea el plazo de vencimiento, el ttulo ser ms riesgoso y mayor ser la tasa de
rendimiento requerido.
Riesgo de crdito o incumplimiento. Mide la capacidad de pago tanto de capital
como de los intereses. En este anlisis de riesgo entra la participacin de las
agencias calificadoras de riesgo.

Las Sociedades calificadoras de riesgo. Compaas dedicadas al anlisis de las emisiones de renta
fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital en intereses de estas,
as como la situacin financiera del emisor.

Estas entidades califican a todo tipo de emisiones privadas, pblicas y soberanas, etc.

Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales: 1) Exposicin
crediticia, 2) Provisin crediticia, 3) Riesgo de Recuperacin, 4) Capital en Riesgo Crediticio y 5)
Lmite en el otorgamiento de crdito.

c) Riesgo de Liquidez. Posibilidad de que la empresa no pueda cumplir sus compromisos como
consecuencia de falta de recursos lquidos.
Es la contingencia de que la entidad presente prdidas excesivas por la venta de activos con
el fin de lograr la liquidez necesaria para cumplir sus obligaciones.

La Liquidez presenta los siguientes elementos:

Prepagos. Pago anticipado de las obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar
necesidades de liquidez.
Expectativas de crecimiento. Justificadas en polticas y estrategias internas.
Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la empresa para acceder a recursos
inmediatos de liquidez.
Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de obligaciones financieras y otros
pasivos.
Estacionalidad de los flujos de caja. Son las fechas especficas, en las cuales se presentan
altos volmenes de salida de efectivo tales como pagos de materias primas, pago de mano
de obra, pago de obligaciones financieras y pago de impuestos.

De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en tres (3) tramos:

De disponibilidad inmediata. Inversiones a muy corto plazo para imprevistos o pago de

compromisos que no son muy representativos.
Activos lquidos. Inversiones a plazos hasta de un ao, por lo general con plazo de 90 das y
de alta liquidez.
Inversin. Inversiones a plazos mayores a un ao, de menor liquidez (bonos) pero con mayor
rentabilidad.

Factores que inciden en el saldo ptimo de activos lquidos:

Costos de insuficiencia o escasez. Pueden adoptar formas como las siguientes:

 Mayores gastos por pago de intereses en la obtencin de recursos.
Mayores descuentos en la venta de activos.
Prdida descuento por pago en efectivo.
Deterioro de calificacin de crdito de la compaa
Posible insolvencia financiera.

Costo de retencin. Utilidad que dejara de recibir una empresa por mantener recursos en
activos lquidos en lugar de colocarlos en otros activos de mayor rentabilidad.
Saldo ptimo de Activos Lquidos. Es cuando se conserva el monto mnimo de activos
lquidos, con el que se puede atender los compromisos adquiridos, sin incurrir en costos de
oportunidad por mantener los recursos lquidos.

3. Procesos Administracin de riesgos.

3.1. Son cinco pasos bsicos:

a) Identificacin y seleccin de riesgos. Es reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de

mercado, crdito, liquidez, legales, operativos etc, y sus factores de riesgo asociados,
en funcin del riesgo actual y potencial identificado.

b) Evaluacin y medicin de riesgos. Es la medicin y valoracin de los riesgos

identificados calculando el efecto que generan sobre el valor de inversin financiera y
permitir as la identificacin de la concentracin de la cartera.

c) Establecimiento de lmites de aceptacin al riesgo. Determinar los niveles mximos o

lmites de riesgo. La empresa deber medir diariamente el riesgo de mercado de sus
posiciones comparndolo con los lmites establecidos.

Se considera como estructura de lmites:

Niveles de autorizacin
Diversificacin en posiciones activas y pasivas
Negociacin de operaciones fuera de balance
Niveles de riesgo que soportara el capital de la empresa
Control de la relacin riesgo-rendimiento
Tipos de riesgo y anlisis de concentracin de riesgo
Escenarios por cada uno de los factores de riesgo

d) Seleccin de mtodos de administracin de Riesgos.

Evitar el riesgo. No formalizar la operacin que genere el riesgo.

Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce a su mnimo nivel.
Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el riesgo al que se encuentra
la empresa.
Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo ya sea vendiendo la posicin
o adquiriendo una pliza de seguros.
 e) Monitoreo y control. Se valora la calidad del desempeo de los modelos identificacin
y medicin de los riesgos financieros y as mismo se determinar la eficiencia de los
mismos.

3.2 Departamento de riesgos. Encargado del diseo y adopcin del sistema de

administracin de riesgos de la empresa al igual que la identificacin de los mismos.

El departamento de riesgos debe cumplir con las siguientes caractersitcas:

Independiente del Front Office.

Reportar a la alta gerencia.
Realizar pruebas de anlisis retroespectiva (Back-testing) a los modelos.
Encargado de desarrollar funciones de Middle Office, es decir, funciones de control interno,
medicin, administracin de riesgos financieros, y controlar el cumplimiento de los lmites
y polticas aprobadas.

3.3 Procesos de negocios. Se clasifica en:

Front Office. Se tiene contacto con los clientes externos.

Middle Office. Encargados de la administracin y control de los riesgos.
Back Office. Realizan las operaciones y actividades del soporte.

4. Evaluacin y medicin de Riesgo de Mercado.

a) Medidas de Riesgo Rentabilidad:

Valor en Riesgo (VaR). Mxima prdida estimada en un intervalo de tiempo con un nivel
de confianza dado.
Capital en Riesgo. Capital de la empresa expuesto al riesgo.
RORAC (Return on Risk Adjusted Capital). Rentabilidad de la posicin, despus de
impuestos, con respecto al capital en riesgo.

b) Estados de la posicin sujetas a riesgo de mercado.

Posiciones abiertas. Cuando no existe cobertura sobre esa posicin.

Coberturas. Operaciones que pueden eliminar total o parcialmente el riesgo de la
empresa.
Diversificacin. Reduccin del riesgo de una cartera mediante la adecuada combinacin
de activos o pasivos, es decir, no colocar todo el patrimonio en un mismo tipo de inversin.

4.1. Productos derivados - operaciones de cobertura.

Es cualquier contrato donde su precio se derive de otro producto principal denominado activo
subyacente, que permiten neutralizar los riesgos que se pueden presentar por la variacin de los
precios de los productos en los mercados. Por subyacente se dividen en:
 Financieros. Tasa de inters, tasas de cambio, inflacin, valores cotizados en bolsa, etc.
No financieros. Oro, plata, maz, bienes bsicos llamados commodities.

Uso de los derivados:

a) Especulacin. Pretende obtener rendimientos por las variaciones previstas en las

cotizaciones.
b) Cobertura. Minimizar el efecto de la fluctuacin de los factores a los que se encuentra
expuesta le empresa, es decir, posicin abierta.
c) Arbitraje o comisin. Es intermediario entre un vendedor y comprador y posee las
siguientes caractersticas: 1) No requiere inversin propia, 2)Produce un beneficio neto
positivo, 3) Est libre de sufrir prdidas.

Tipos de productos derivados.

Dentro de las operaciones de derivados usados en el mercado se encuentran:

a) FORWARDS. Contrato entre dos partes efectuado por fuera de los mercados organizados
para realizar la entrega de una cantidad especfica de un producto con especificaciones
como precio, fecha, lugar y forma de entrega.

Clasificacin de acuerdo al tipo de entrega:

Delivery (por entrega fsica): Cuando se entrega el activo subyacente al precio pactado.
Non Delivery: Cuando se liquida la diferencia entre el Strike pactado o precio de ejercicio y
la cotizacin del subyacente al da de la liquidacin.

b) SWAPS. Contrato OTC, dos partes se comprometen a intercambiar flujos de dinero en una
fecha futura sobre un determinado principal, en funcin de los tipos de inters a corto plazo
como del valor de ndice burstil o cualquier otra variable.

c) FUTUROS. Acuerdo bilateral celebrado en un mercado organizado, donde el vendedor se

compromete a entregar un producto especificando la cantidad y calidad en una fecha futura
previamente fijada y a un precio acordado en el contrato. Y el comprador se compromete a
recibir dicho producto y pagar el precio que se acord en el contrato.

Funcionamiento de los futuros:

Especificaciones del producto. Cantidad y calidad.
Precio. Se establece en el momento de cerrar el contrato.
Fecha y sistema de calificacin. Fecha y modo en que se realiza la entrega
del producto frente a la entrega del dinero.
Cumplimiento de los acuerdos con la cmara de compensacin.
Mantenimiento de las garantas.
Liquidacin. Entrega del producto frente a la entrega del dinero.
 Cmara de compensacin. Controla los sistemas de compensacin y liquidacin en las
operaciones de futuros, eliminando el riesgo crediticio.

Funciones:
Actuar como contrapartida para cada una de las partes.
Determinar diariamente los depsitos en garanta.
Liquidar diariamente las prdidas o ganancias.
Liquidar el vencimiento de los contratos.

d) OPCIONES. Contrato bilateral donde una de las partes adquiere sobre la otra el derecho,
ms no la obligacin de comprarle o venderle una cantidad determinada de un activo a un
precio y en una fecha determinada , y a su vez, genera la obligacin para la contraparte de
vender, s el comprador ejerce la opcin de compra.

Tipos de opciones.
Opciones de compra u opciones call. El derecho a comprar un activo.
Opciones de compra u opciones Put. El derecho a vender un activo.

Clasificacin de las opciones de acuerdo a la fecha de ejercicio.

Opciones americanas. Puede ser ejercida en cualquier momento, hasta la fecha de

vencimiento.
Opcin europea. Puede ser ejercida en la fecha de vencimiento.
Opcin asitica. Valor en el vencimiento no depende del precio del activo, sino de la media
de sus precios en un perodo determinado de tiempo.

e) WARRANTS. Opciones negociables que cotizan en las Bolsas de valores. Otorgan a su

poseedor el derecho, ms no la obligacin, mediante el pago de una prima, a comprar (Call
Warrant) o a vender (Put Warrant) un activo (subyacente), a un precio determinado (strike)
hasta el vencimiento del contrato, dicho vencimiento es mayor que las opciones, entre uno
a tres aos.

5. Evaluacin y Medicin de riesgo de crdito.

Herramientas que proporcionan elementos para identificar el incumplimiento del pago de un

crdito otorgado. Deben permitir el anlisis de escenarios de variable como tasas de inters,
cambios en la calidad crediticia y tasas de cambio, entre otros.

Modelo scoring. Es una herramienta que otorga rangos al riesgo.

a) Revisin financiera por cada posicin crediticia (Z-Score y el RORAC).

b) Calificacin modificada por el Analista. Valoracin de las posiciones en las que se obtuvo
resultados negativos, modificar donde proceda.
c) Construccin de la Scorecard (Tabla de puntaje). Es una tabla de variables con su respectivo
resultado asociado.
6. Evaluacin y Medicin de Riesgo de Liquidez.

Este riesgo deriva escasez de los recursos disponibles. Se contra mediante la correcta planeacin del
plazo de los activos y pasivos, tambin como polticas claras y eficientes de inversin y financiacin.

a) Tablas de brechas de liquidez o tablas de vencimiento de activos y pasivos.

Clasifica los saldos del balance por vencimientos contractuales y esperados, as determina
la brecha de liquidez y la exposicin al riesgo.
Para la construccin de las brechas de liquidez es necesario identificar cuatro elementos
bsicos: las bandas de tiempo, establecimiento de brechas individuales y acumuladas y el
establecimiento de lmites.

b) Estructura de Flujos de Efectivo.

Representa la variacin de efectivo, y el efectivo neto y real que genera la empresa en un
periodo de tiempo determinado e indica la situacin final del efectivo en dicho periodo.

Presentado por: Melisa Triana Meja