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TEMA 5.

EL SUBSISTEMA FINANCIERO

5.1. La funcin financiera en la empresa: naturaleza y


contenido.

La empresa necesita continuamente financiacin para poder cumplir con las


obligaciones que contrae y con ello alcanzar sus objetivos.

La direccin financiera ser la responsable de dotar a la empresa de los


recursos necesarios para asegurar su funcionamiento, de proporcionar
informacin actualizada y fiable de su situacin, y de facilitarle las herramientas
que le permitan analizar las cuentas que elaboran peridicamente y que
muestran los resultados globales que la organizacin ha alcanzado. Estos
resultados proceden de las diferentes tareas realizadas en las distintas reas
funcionales y determinan la posibilidad de supervivencia y crecimiento de la
empresa.

El problema fundamental de esta funcin es obtener recursos financieros al


menor coste posible y adoptar decisiones que lleven a una asignacin racional
de los mismos en los correspondientes activos productivos, de forma que
proporcionen a la empresa la mayor rentabilidad y el menor riesgo posibles.

El patrimonio y el balance de la empresa

El patrimonio es el conjunto de bienes, derechos y obligaciones que en un


momento determinado tiene una empresa, debidamente valorados en trminos
monetarios, en donde:

Los bienes representan el conjunto de elementos propiedad de una empresa


que sirven para satisfacer una necesidad o para desarrollarla. Ej. Un camin, un
equipo informtico, etc.

Los derechos representan lo que terceros deben a la empresa, como por


ejemplo el dinero que le deben los clientes.

Las obligaciones representan lo que la empresa debe a terceros, como por


ejemplo deudas contradas con el banco, deudas con Hacienda, etc.

El valor del patrimonio se calcula sumando el valor de los bienes y derechos y


restando el valor de las obligaciones que tiene la empresa, que es lo que se
conoce como NETO.

El balance es un documento contable que refleja con claridad y exactitud el


patrimonio de la empresa, debidamente valorado, en un momento determinado,

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as como los beneficios obtenidos o las prdidas sufridas al cierre del ejercicio.
De su anlisis podemos extraer una informacin de gran importancia, lo que
tiene y lo que debe la empresa y conocer su capacidad para hacer frente a sus
deudas.

El balance se divide en dos partes:

En la parte de la izquierda se agrupan los bienes y derechos propiedad de la


empresa. Se le denomina ACTIVO.
En la parte de la derecha se relacionan las obligaciones y el neto patrimonial.
Se le denomina PASIVO.

Los bienes y derechos representan la parte positiva del patrimonio (ACTIVO) y


las obligaciones representan la parte negativa del mismo (PASIVO).

Como norma general, se debe cumplir en todo balance que: EL VALOR DE


TODO LO QUE LA EMPRESA TIENE HA DE SER IGUAL AL VALOR DE
TODO LO QUE LA EMPRESA DEBE MS LAS APORTACIONES DE LOS
SOCIOS. Esto significa que el valor del Activo ha de ser siempre igual a la
suma de los valores del Pasivo y del Neto. Dicha igualdad se conoce con
el nombre de ECUACIN FUNDAMENTAL DEL PATRIMONIO. De ella se
deduce que el Neto ser igual al Activo menos el Pasivo.

5.2. La estructura econmica y financiera de la empresa.

Uno de los objetivos de la funcin financiera es determinar la mejor estructura


econmica y financiera para la empresa.

El balance recoge en el pasivo los distintos tipos de recursos financieros que la


empresa utiliza, es decir, nos facilita informacin sobre el origen de los fondos
utilizados por la empresa para realizar sus inversiones, por esto al pasivo se le
denomina ESTRUCTURA FINANCIERA de la empresa.

El activo recoge el uso de dichos recursos, es decir, las inversiones que ha


realizado la empresa o la relacin de elementos patrimoniales que la empresa
ha ido adquiriendo para poder llevar a cabo su actividad empresarial.

De aqu que al activo se le denomine ESTRUCTURA ECONMICA.

Los elementos del pasivo estn ordenados segn el criterio de EXIGIBILIDAD


(La exigibilidad de un elemento del pasivo depende del tiempo en que ste
ha de ser devuelto a sus titulares o, dicho de otro modo, el plazo de tiempo
en el que puede ser exigida a la empresa el cumplimiento de sus
obligaciones), de menor a mayor exigibilidad y los elementos del activo estn

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ordenados segn el criterio de DISPONIBILIDAD O LIQUIDEZ (La liquidez es
la facilidad que tiene un bien o derecho para convertirse en dinero), de
menor a mayor disponibilidad.

ORDENACIN DEL ACTIVO DE MENOR A MAYOR LIQUIDEZ O


DISPONIBILIDAD.

ORDENACIN DEL PASIVO DE MENOR A MAYOR EXIGIBILIDAD.

Las masas patrimoniales

Para comparar balances de diferentes empresas o bien balances realizados en


diferentes momentos en una misma empresa, conviene agrupar los elementos
del activo y del pasivo segn su naturaleza y grado de disponibilidad o de
exigibilidad. Los grupos hechos con este fin se llaman MASAS
PATRIMONIALES.

Masas patrimoniales de activo


ACTIVO FIJO O ACTIVO NO CORRIENTE: formado por el conjunto de
elementos patrimoniales cuya funcin es asegurar la vida de la empresa. Su
permanencia en el seno de la empresa suele ser indefinida, es decir, estn
vinculados a la empresa de forma permanente. Por ello se le denomina tambin
INMOVILIZADO. Distinguimos entre:

-Inmovilizado material: conjunto de elementos tangibles de uso duradero que


no estn destinados a la venta ni a ser transformados en otros productos, sino
utilizados para desarrollar su actividad. Por ejemplo: terrenos y construcciones,
instalaciones tcnicas, maquinaria, mobiliario etc.

-Inmovilizado inmaterial: conjunto de elementos intangibles constituidos por


derechos susceptibles de valoracin econmica. Por ejemplo: gastos de
investigacin y desarrollo, concesiones, patentes, licencias, marcas, fondo de
comercio, derechos de traspaso, aplicaciones informticas etc.

-Inmovilizado financiero: compuesta por las inversiones financieras y


prstamos concedidos por la empresa con carcter permanente. Por ejemplo:
participaciones en empresas del grupo, crditos a empresas del grupo, depsitos
y fianzas constituidos a largo plazo etc.

ACTIVO CIRCULANTE: formado por el conjunto de elementos patrimoniales


cuya funcin es asegurar la actividad de la empresa. Se convertirn en dinero
lquido antes de transcurrido un ao. Son valores que estn sujetos a un continuo
proceso de renovacin, ligado al ciclo productivo y comercial de la empresa.
Distinguimos entre:

- Existencias: elementos existentes en el almacn de la empresa y cuya


conversin en liquidez depende de la realizacin o venta de los mismos. Por
ejemplo: existencias comerciales o mercaderas (bienes adquiridos por la
empresa y destinados a la venta sin transformacin), materias primas y otros

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aprovisionamientos, productos en curso y semiterminados, productos
terminados, etc.

-Realizable: conjunto de elementos que recogen derechos de cobro inmediatos


o a corto plazo, que la empresa puede exigir transcurrido el plazo de vencimiento.
Por ejemplo: clientes, clientes efectos comerciales a cobrar, deudores etc.

-Disponible: elementos cuya disponibilidad en dinero es instantnea o


inmediata. Por ejemplo: dinero en caja o en cuentas corrientes bancarias.

Por tanto, LA ESTRUCTURA ECONMICA DE UNA EMPRESA VIENE


DETERMINADA POR EL ACTIVO FIJO Y EL ACTIVO CIRCULANTE.

Masas patrimoniales del pasivo


PASIVO FIJO O NO CORRIENTE: formado por las aportaciones del
empresario individual o los socios ms las obligaciones de pago a las que ha de
hacer frente la empresa a largo plazo. Comprende los elementos menos
exigibles. Est constituido por:

-Neto: son los recursos que la empresa no debe a ningn acreedor. Por ejemplo:
capital suscrito, reservas (reserva legal, reserva estatutaria, reservas voluntarias
etc.), resultados de ejercicios anteriores ,y Prdidas y Ganancias (o resultados
del ejercicio).

-Exigible a largo plazo: formado por los recursos sobre los que existe un
compromiso de devolucin en un plazo superior a un ao. Por ejemplo: deudas
a largo plazo con entidades de crdito , deudas a largo plazo con empresas del
grupo, deudas representadas por efectos a pagar, proveedores de inmovilizado
a largo plazo etc.

PASIVO CIRCULANTE: formado por el conjunto de elementos que significan


obligaciones a las que ha de hacer frente la empresa a corto plazo. Est
constituido por el exigible a corto plazo o conjunto de deudas de vencimiento
igual o inferior al ao. Por ejemplo: Proveedores, efectos a pagar a corto plazo,
acreedores, deudas a corto plazo con entidades de crdito, deudas con
administraciones pblicas, remuneraciones al personal pendientes de pago, etc.

Por tanto, LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE UNA EMPRESA VIENE


DETERMINADA POR EL PASIVO FIJO Y EL PASIVO CIRCULANTE.

Principio de equilibrio econmico-financiero

Partiendo de que el activo representa las inversiones realizadas por la empresa


y el pasivo los recursos financieros empleados para financiar dichas inversiones,
es necesario tener en cuenta que a la hora de invertir en cualquier elemento del
activo, tenemos que tener presente el plazo estimado de conversin de dicho
activo en dinero.

En general, debe procurarse que los pagos relativos a la financiacin utilizada

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puedan hacerse frente con los cobros derivados de los activos adquiridos.

Por ello, para que exista correspondencia entre las inversiones y las fuentes de
financiacin, el activo fijo debe ser financiado por el pasivo fijo, y el activo
circulante por el pasivo circulante, aunque no todo el activo circulante deber
financiarse por el pasivo circulante, dado que si se produce un desfase entre los
cobros y los pagos, esto podra llevar a la empresa a una suspensin de pagos,
y es una situacin a la que no se debe llegar, ya que tiene consecuencias muy
negativas.

EL PRINCIPIO DE EQUILIBRIO FINANCIERO ESTABLECE QUE DEBE


EXISTIR EQUILIBRIO ENTRE LA ESTRUCTURA ECONMICA Y LA
ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA, ES DECIR, ENTRE EL
ACTIVO Y EL PASIVO O ENTRE LAS INVERSIONES Y LAS FUENTES DE
FINANCIACIN.

El fondo de rotacin o maniobra

Es un concepto de gran importancia para el anlisis econmico y financiero de


una empresa. Se puede definir de las dos formas siguientes:

Como la parte del activo circulante que no se financia con pasivo circulante,
sino con pasivo fijo o capitales permanentes, lo cual supone para la empresa una
tranquilidad al evitar tener que pasar por apuros a la hora de tener que hacer
frente a sus deudas.

Se representa grficamente de la siguiente forma:

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Como la parte del pasivo fijo que no financia al activo fijo, sino al activo
circulante.

El fondo de maniobra para una empresa ser lo que quede, despus de haber
pagado las deudas que tenga a corto plazo. Cuanto mayor sea el fondo de
maniobra, mejor preparada estar la empresa para hacer frente a sus deudas.
El fondo de maniobra puede ser:

Positivo: indica que la empresa tiene suficientes recursos a corto plazo para
hacer frente a sus deudas a corto plazo. Los recursos proceden del dinero que
tiene en la cuenta de tesorera, de la venta de mercaderas y del cobro de
clientes. En esta situacin la empresa se encuentra en equilibrio financiero. Se
representa grficamente del siguiente modo:

Negativo: indica que la empresa no podr devolver sus deudas a corto plazo,
al ser mayores que sus disponibilidades lquidas, lo que le puede llevar a la
suspensin de pagos, si esta situacin no se regulariza. Ante esta situacin, la
empresa se encuentra en desequilibrio financiero. Se representa grficamente
del siguiente modo:

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EJEMPLO: Una empresa Z posee a da 1 de enero de 2016 los siguientes
elementos que se relacionan a continuacin, valorados en euros:

Un local comercial 180.304


Un camin para reparto .. 32.455
Dinero en efectivo 902
Un ordenador 3.005
Dinero en el banco ... 32.106
Deudas con proveedores . 4.357
Mobiliario . 7.212
Existencias de materiales . 30.051
Prstamo a c/p con el banco 15.025
Clientes . 14.124

Por otro lado cuenta con un capital social de 200.000 euros y 80.777 euros de
beneficios no distribuidos (reservas).

Determina:

1) La estructura del activo y del pasivo y su cuantificacin.

2) A cunto ascienden las distintas masas patrimoniales tanto del activo como
del pasivo.

3) Cuantifica el fondo de maniobra.

4) Explica si la empresa se encuentra en situacin de equilibrio financiero.

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1) Y 2)

3) FM= Activo circulante Pasivo circulante = 77.183 -19.382 = 57.801 euros.

4) El fondo de maniobra positivo nos indica que la empresa se encuentra en


equilibrio financiero, ya que tiene suficientes recursos a corto plazo como para
hacer frente a las deudas que tiene contradas a corto plazo.

EJEMPLO: La empresa CAMINA S.A , dedicada a la fabricacin de calzado,


presenta a 31/12/2015 en su contabilidad, los siguientes elementos
patrimoniales expresados en euros.

Sabiendo que el activo es igual a 243.500 euros:


1) Completa el balance de situacin, colocando cada elemento en su masa
patrimonial correspondiente, una vez que hayas determinado el importe del
capital social.
2) Cuantifica e interpreta el fondo de maniobra.

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1)

Capital social = Activo- Pasivo circulante- Deudas a l/p- Reserva estatutaria =


243.500- 3.500-35.500-20.000 = 184.500 .

2) FONDO DE MANIOBRA. Lo calculamos segn los dos mtodos vistos:

FM= AC-PC = 38.500 3.500 = 35.000


FM = PF-AF = 240.000 205.000 = 35.000

El fondo de maniobra positivo nos indica que la empresa se encuentra en


equilibrio financiero, ya que tiene suficientes recursos a corto plazo como para
hacer frente a las deudas que tiene contradas a corto plazo.

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5.3 Anlisis de la situacin econmica y financiera
mediante ratios.
Realizar un anlisis econmico y financiero de la empresa es importante porque
proporciona informacin muy til a la hora de realizar un diagnstico sobre cul
es su situacin actual y con ello poder determinar los puntos fuertes y dbiles de
la misma. La forma ms objetiva para poder realizar dicho anlisis es a travs
de RATIOS.

Un ratio expresa numricamente la relacin que existe entre una magnitud y otra
de la misma clase.

ANLISIS ECONMICO

Para realizar el estudio de la rentabilidad de la empresa vamos a utilizar la


cuenta de PRDIDAS Y GANANCIAS, tambin conocida como CUENTA DE
RESULTADOS.

La cuenta de prdidas y ganancias informa del resultado de la gestin de la


empresa como consecuencia de las operaciones ordinarias (ingresos y gastos)
que realiza de forma continuada.

El resultado puede ser un beneficio si los ingresos > gastos o una prdida si los
gastos > ingresos.

Desde un punto de vista econmico, podemos llegar al resultado de la siguiente


forma:

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VENTAS NETAS
- Gastos de Ventas
- Gastos Estructura
- Amortizaciones

B.A.I.I.
- Gastos Financieros
- Ingresos Financieros

B.A.I
- Impuestos

Beneficio Neto

La rentabilidad de una empresa representa la proporcin de beneficio total


obtenido con respecto al capital invertido, es decir, nos informa sobre el
rendimiento obtenido por la empresa a sus inversiones.

- Rentabilidad econmica (RE)

Mide el beneficio de las inversiones realizadas por la empresa, con


independencia de quin financia dichas inversiones, ya que es totalmente
independiente de la estructura financiera de la empresa. Es la relacin entre el
Beneficio antes de Intereses e Impuestos (BAII) y el total de inversiones
realizadas (Activo).

En ingls se denomina ROA (Return on assets).

Introduciendo la cifra de ventas en el ratio anterior, multiplicando y dividiendo,


observamos que la rentabilidad econmica es el producto de dos factores:

1) BAII/VENTAS es el margen de beneficio bruto sobre las ventas o rentabilidad


comercial e indica el beneficio obtenido por unidad vendida. Por tanto, si
aumenta el beneficio por cada unidad vendida, tambin lo har la rentabilidad
econmica.

2) VENTAS/ACTIVO es la rotacin de activos o rotacin de las ventas sobre el


activo e indica las unidades monetarias de ventas que se pueden obtener por
cada unidad monetaria invertida.

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De aqu se deduce que la rentabilidad econmica de la empresa puede
aumentar:

-Aumentando las ventas para el mismo nivel de activo.


-Disminuyendo el activo para el mismo nivel de ventas.
-O combinando ambos trminos.

EJEMPLO: La empresa CAIRO S.A. , dedicada a fabricar latas de conservas,


cuenta con un activo valorado en 44.000 euros, el cual le proporcion un
beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) de 3.790 euros. Sabiendo que
las ventas del ejercicio alcanzaron un valor de 15.000 euros, se pide:

1)Calcular la rentabilidad econmica, el margen de beneficios y la rotacin de


las ventas.
2)Comentar los resultados obtenidos.

SOLUCION:

1) RE= BAII/A = 3.790/44.000 = 0,0861= 8,61%.


Margen = BAII/VENTAS= 3.790/15.000 = 0,2527= 25,27%.
Rotacin = VENTAS/ACTIVO= 15.000/44.000 = 0,3409 = 34,09%.

2)Los resultados anteriores indican:


Rentabilidad econmica: que por cada 100 euros invertidos, se ha obtenido un
beneficio de 8,61 euros.
Margen de beneficio: que cada 100 euros de venta generan un beneficio de
25,27 euros.
Rotacin: que cada 100 euros de inversin en activos generan 34,09 euros de
ventas.

- Rentabilidad financiera (RF)

Mide la rentabilidad obtenida por los propietarios de la empresa en funcin del


capital aportado. Es la relacin entre el Beneficio Neto (BN) y los recursos
propios (RP).Para su clculo utilizaremos la expresin siguiente:

Como ya hemos visto, el Beneficio Neto es el beneficio a percibir una vez que
se han pagado los intereses de las deudas (I) y el impuesto de Sociedades (T).

BN = BAII-I-T = BAII- (RA x k)- (BAI x t)

dnde: I= Cargas financieras


RA= recursos ajenos
k = coste medio de las deudas de la empresa.
T= BAI x tanto por ciento del impuesto.

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Relacin entre rentabilidad econmica y rentabilidad financiera

RF= BAII I/RP = RE x A RA x k/RP = RE (RP + RA) RA X k/RP = RE x


RP/RP + RA/RP (RE - k)

Por tanto la rentabilidad financiera depende de los factores siguientes:

RE. Un incremento de la rentabilidad econmica proporciona un incremento


de la rentabilidad financiera.
k. Cuanto mayor sea el coste medio de las deudas, menor ser la rentabilidad
financiera.
RA/RP es el coeficiente de endeudamiento. Es una variable muy importante,
ya que en algunos casos puede multiplicar las ganancias y en otras multiplicar
las prdidas.

-Punto muerto o umbral de rentabilidad o punto de equilibrio

Como ya se ha visto en el TEMA 3., nos permite conocer el momento en que las
ventas cubren la totalidad de los costes y el volumen de ganancias o prdidas
cuando las ventas toman otro valor distinto al de equilibrio.

-Apalancamiento operativo

Consiste en la sustitucin de costes variables por costes fijos (tecnificar los


procesos productivos supone invertir en costes fijos, tecnologa, con el fin de
incrementar la produccin y esto hace que los costes totales disminuyan).

Como consecuencia de esta variacin, a medida que se produce ms cantidades


de producto, menor ser el coste por unidad. As, un incremento de las ventas
provocar un incremento de los costes variables, pero no de los costes fijos,
siendo entonces el crecimiento de los costes totales menor que el de los
ingresos.

A consecuencia de todo esto, el beneficio sufrir una aumento mayor que si no


existiera el apalancamiento operativo. Al igual que con una palanca se puede
levantar un objeto pesado utilizando una fuerza pequea, en las empresas,
debido a los costes fijos, un pequeo aumento en las ventas puede provocar un
aumento ms que proporcional en el Beneficio Econmico.

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El apalancamiento mide la variacin experimentada en el beneficio como
consecuencia de la variacin en las unidades vendidas. Un apalancamiento alto
significa que una variacin pequea en las ventas, mantenindose constantes
los dems componentes, provocara un incremento en el beneficio.

Las empresas que estn constituidas por grandes inmovilizaciones (estructura


econmica) que les permiten producir y vender con grandes costes fijos, pero
con costes variables pequeos, se dice que tienen mucho apalancamiento
operativo.

Estas empresas pueden pasar de tener en un ao muchos beneficios a generar


grandes prdidas al ao siguiente, sin que se modifiquen mucho las ventas de
un ao al otro. Son empresas que se encuentran sometidas a un gran riesgo
econmico.

El coeficiente de apalancamiento operativo es el cociente entre el tanto por uno


de variacin del beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) y el tanto por
uno de variacin de las ventas, lo cual indicamos en la expresin siguiente:

Teniendo en cuenta que el beneficio es :

Y que el precio (p) y los costes fijos (CF) son constantes, se deduce que:

BAII = Q (p- CV )

Sustituyendo este valor en A0 obtendremos la expresin siguiente:

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Si en la expresin anterior dividimos el numerador y el denominador por (p- CV)
obtendremos:

Como Q0 = CF / (p CV ) es el punto muerto, deducimos que:

Podemos decir que el coeficiente de apalancamiento varia con Q y que ser


tanto mayor cuanto ms prximo est al punto muerto. Este coeficiente no puede
ser menor que la unidad y cuanto mayor sea su valor, ms elevado ser el riesgo.

EJEMPLO: Una empresa, H se dedica a la produccin y venta de conservas a


un precio unitario de 20 u.m. Sabiendo que los costes variables unitarios son 15
u.m. y que los costes fijos ascienden a 400.000 u.m. , calcular el coeficiente de
apalancamiento operativo para un volumen de ventas de
a) 90.000 conservas
b) 180.000conservas y
c) 40.000 conservas.

a) Para un volumen de 90.000 conservas, el apalancamiento operativo ser:

El resultado obtenido nos indica que, para un volumen de ventas de 90.000


conservas, un incremento de las ventas del 10% supone un incremento en los
beneficios del 90%.

b) Para un volumen de 180.000 conservas, el apalancamiento operativo ser:

El resultado nos indica que para un volumen de ventas de 180.000 conservas,


un incremento de las ventas del 10% supone un incremento en los beneficios del

15
18%.

c) Para un volumen de 40.000 conservas, el apalancamiento operativo ser:

El resultado nos indica que cuando las ventas disminuyen en un 10%, los
beneficios disminuyen en un 10% (o aumentan las prdidas en un 10%).

En este ejemplo podemos ver con claridad cmo, cuanto ms cerca se encuentra
la cifra de ventas del punto muerto, mayor es el coeficiente de apalancamiento.

ANLISIS FINANCIERO

El objetivo del anlisis financiero es analizar si la empresa dispone de fondos


suficientes para su desarrollo normal y si estn adecuadamente distribuidos.
Este anlisis se realiza a travs del balance de situacin, analizando la
composicin del activo y del pasivo mediante ratios financieros. El ratio financiero
es un instrumento eficaz para estudiar la liquidez y la solvencia de la empresa,
entendiendo por liquidez la capacidad que tiene la empresa para convertir sus
inversiones en liquidez inmediata y por solvencia, la capacidad que tiene para
hacer frente a sus deudas.

-Ratios de endeudamiento
Estudian la relacin que existe entre la financiacin ajena y los recursos propios,
es decir, estudian la composicin del pasivo de la empresa. Destacan dos:

Endeudamiento total: Analiza la deuda general de la empresa. A medida que


la deuda es menor, mejor es la situacin financiera de la empresa. El valor de
este ratio debe encontrarse en torno a 0,5. Si lo supera, la empresa puede
encontrarse excesivamente endeudada.

Calidad de la deuda: indica qu parte de las deudas son a corto plazo. Se


dice que el endeudamiento es de buena calidad cuando el pasivo circulante es
bastante menor que el total del pasivo exigible. El valor de este ratio debe ser
menor que la unidad.

-Ratios de equilibrio financiero


Una empresa se encuentra en equilibrio financiero cuando tiene capacidad para
hacer frente a sus deudas. Los principales ratios de equilibrio financiero son:

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Solvencia: indica la capacidad de la empresa de generar recursos financieros
lquidos que le permitan hacer frente a las obligaciones a corto plazo. Los valores
aceptables de este ratio se suelen encontrar entre 1 y 2. Si es igual a la unidad,
la situacin de la empresa es peligrosa, porque est situada en el lmite inferior
antes de entrar en suspensin de pagos. Si su valor es inferior a la unidad, el
fondo de maniobra es negativo y la empresa tiende a la suspensin de pagos.

Liquidez o tesorera: indica cul es la capacidad de la empresa para devolver


sus deudas en el supuesto de que la empresa no consiga vender sus existencias.
Tambin se le conoce con el nombre de ACID TEST (coeficiente cido). Se
consideran resultados buenos los valores iguales a la unidad. No es bueno que
este ratio sea muy superior a la unidad, ya que indicara que pueden existir
recursos ociosos, improductivos o mal empleados. Cuando es menor que la
unidad, la empresa se acerca a la suspensin de pagos.

Tesorera inmediata o disponibilidad: indica la capacidad que tiene la empresa


para hacer frente a sus deudas ms inmediatas. El valor no debe ser ni
demasiado bajo, para evitar problemas con acreedores a corto plazo, ni
demasiado alto, ya que hay deudas que vencen a lo largo del ao. En todo caso,
nunca debera ser superior a la unidad.

Garanta: representa la capacidad de los activos de la empresa para hacer


frente a todas las deudas de la misma. Supone una garanta de que todos los
acreedores cobrarn sus deudas. Si este ratio es igual a la unidad, nos indica
que el valor del activo es igual a todas las deudas de la empresa. Un valor inferior
a uno indica suspensin de pagos.

Volviendo al caso de la empresa Z, vamos a calcular los ratios de


endeudamiento y de equilibrio financiero:

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RATIOS DE ENDEUDAMIENTO:

-Endeudamiento: Exigible/Pasivo total = 19.382/300.159 = 0,0645. Tiene un valor


bueno, ya que est en torno a 0,5.

-Calidad de la deuda: Pasivo circulante/ Pasivo exigible = 19.382/19.382 = 1.


Como no hay endeudamiento a largo plazo es igual a la unidad.

RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO:

-Solvencia: Activo circulante/Pasivo circulante = 77.183/19.382 = 3,9821. La


empresa es solvente, ya que el ratio es superior a la unidad.

-Liquidez: (Disponible+Realizable)/Pasivo circulante = (33.008+14.124)/19.382


= 2,4317. Como el ratio es superior a la unidad, significa que hay recursos
ociosos.

-Disponibilidad: Disponible/Pasivo circulante = 33.008/19.382 = 1,7030. La


empresa cuenta con mucho disponible en relacin a sus deudas a corto.

-Garanta: Activo/Exigible total = 300.159/19.382= 15,4864. Significa que la


empresa cuenta con muchas garantas como para poder pagar a todos sus
acreedores.

Por tanto, a la vista de los resultados obtenidos podemos concluir que la empresa
Z no tiene problemas para hacer frente a todas sus obligaciones de pago frente
a terceros.

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Riesgo financiero

El riesgo financiero se analiza mediante el apalancamiento financiero, que mide


la variacin porcentual que se produce en el beneficio neto (BN) ante una
variacin porcentual en el beneficio antes de intereses e impuestos (BAII), es
decir:

Si: BAII = Q(p-CV) CF


I = intereses anuales de las deudas
BN = BAII I

El coeficiente de apalancamiento financiero ser:

El coeficiente de apalancamiento financiero ser tanto mayor cuanto mayor sea


la carga financiera de la empresa.

Para variaciones infinitesimales del BAII, se puede sustituir BAII por su


diferencial, es decir:

Si dB 0

Como los intereses son constantes, las derivadas de BAII y de BN son iguales,
por lo que el coeficiente de apalancamiento financiero ser:

El coeficiente de apalancamiento financiero ser negativo cuando los beneficios


obtenidos no sean suficientes para pagar los intereses de las deudas. Si el
apalancamiento financiero es igual a2, s i el BAII se incrementa en un 10%, el
BN se incrementar en un 20%. Cuando no haya riesgo financiero (si la empresa
no tiene financiacin ajena) no tendr que pagar intereses de deuda y su
apalancamiento financiero ser igual a 1. De aqu se deduce que cuanto ms se
aproxime a 1 el apalancamiento financiero, menor ser el riesgo financiero de la
empresa.

EJEMPLO: Conocidos los siguientes datos de la empresa XX S.A. queremos


conocer su apalancamiento financiero. Su volumen de ventas es de 2.000
unidades, el precio de 20 u.m., los costes variables unitarios de 12 u.m. , los

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costes fijos anuales de 6.000 u.m. y los intereses de la deuda de 400 u.m.

5.4 La autofinanciacin: concepto y clases



La autofinanciacin o financiacin interna de una empresa est formada por los
fondos que ha ido obteniendo a lo largo del tiempo y que no se han repartido,
sino que se han ido reteniendo para el crecimiento o el mantenimiento de la
capacidad productiva de la misma.

Durante el ejercicio econmico, la empresa ha generado una determinada


cantidad de efectivo del que podr disponer. Este efectivo tiene tres orgenes
posibles:

-El resultado obtenido a lo largo del ejercicio en forma de beneficio neto, una vez
descontadas las cargas financieras y los impuestos. Si parte de este resultado
neto se distribuye entre los socios en cuanta proporcional a la aportacin
realizada, slo constituir autofinanciacin el resultado restante de tal reparto.
-Las amortizaciones practicadas, que son unos fondos de los que la empresa
puede disponer hasta que no se vaya a sustituir el equipamiento productivo
amortizado.
-Las provisiones, que son dotaciones contables arbitradas para cubrir
contingencias previsibles pero cuya cuanta no se conoce en el momento de la
dotacin, por lo que se dota segn lo previsto.

La suma de estas magnitudes representa el CASH-FLOW o FLUJO NETO DE


CAJA.

Podemos distinguir dos tipos de autofinanciacin en funcin del carcter


enriquecedor o de mantenimiento de la capacidad productiva que generan en la
empresa tales partidas. De este modo:

Autofinanciacin de mantenimiento: amortizaciones y provisiones.

La autofinanciacin de mantenimiento tiene como objetivo mantener la


capacidad productiva de la empresa. Se recoge en las cuentas de
amortizaciones y provisiones.

Los equipos que integran el activo fijo de la empresa estn sometidos a un


proceso de desgaste como consecuencia de su utilizacin en el proceso
productivo y como consecuencia tambin del paso del tiempo. Si esto no se
controla, conduce a una prdida de la capacidad productiva de la empresa; para
evitarlo, la empresa deber realizar inversiones de mantenimiento que suponen
la renovacin de los activos afectados. La financiacin de estas inversiones
requiere que la empresa utilice recursos financieros generados con su propia

20
actividad a travs de un mecanismo que se conoce con el nombre de
AMORTIZACIN.

La amortizacin supone la valoracin en trminos monetarios de ese desgaste o


depreciacin que experimenta el equipo productivo en un perodo determinado.
La empresa debe detraer de los ingresos del perodo una cantidad de dinero
(cuota de amortizacin) que le permita cubrir el valor de la depreciacin estimada
para cada bien del inmovilizado. Las sucesivas cuotas de amortizacin irn
integrando, perodo tras perodo un fondo de recursos financieros que, en su
momento, debe hacer posible la renovacin del equipo considerado y mantener
as la capacidad productiva de la empresa. La utilizacin de dichos recursos en
la financiacin de los proyectos de inversin que se le vayan presentando
permite, por una parte, disponer de autonoma financiera y, por otra, renovar los
equipos considerados cuando finalicen su vida til o perodo de prestacin de
servicios en la empresa.

Atendiendo a la situacin econmico-patrimonial que atraviese la empresa, la


inversin de tales fondos ser diferente: as, cuando la empresa se encuentre en
fase de expansin, lo normal ser invertir los fondos en proyectos que permitan
el crecimiento de la misma.

Cuando el mercado se encuentra en situacin de estabilidad o incluso recesin,


los recursos financieros procedentes de los fondos de amortizacin pueden ser
utilizados para atender las obligaciones de pago derivadas de las deudas que la
empresa tiene contradas; por otra parte, esos fondos tambin pueden
emplearse en la adquisicin de activos financieros que, generando una cierta
rentabilidad, permitan disponer de los recursos en el momento en que se
requieran.

Esta forma de utilizar los recursos financieros que la empresa retiene a travs
del proceso de amortizacin constituye la FUNCIN FINANCIERA DE LOS
FONDOS DE AMORTIZACIN.

Autofinanciacin de enriquecimiento: reservas y remanentes.

La empresa, a travs de su actividad, genera un resultado reflejado en la cuenta


de prdidas y ganancias (tambin llamada cuenta de resultados). Si dicha
cantidad es positiva (beneficio), el destino de la misma es el siguiente:

-Una parte es para la Hacienda Pblica en concepto de impuestos, que gravan


la renta resultante de la actividad empresarial.
-Otra parte es para los propietarios o socios que han aportado el capital. Se
conoce generalmente con el nombre de dividendo (en el caso de la S.A. y, por
afinidad, en otras formas societarias) y es el modo en que la empresa retribuye
a los propietarios del capital.
-La tercera parte de puede quedar en la empresa; es lo que se conoce con el
nombre de reservas, y son, por tanto, beneficios no distribuidos. Las reservas
suelen permanecer de forma prolongada en la empresa para financiar, junto con
el capital, el inmovilizado de la empresa y parte del circulante.

21
Los tipos de reservas ms habituales son:

Reservas legales: deben constituirse por imperativo legal y afectan a las


sociedades annimas. La Ley de Sociedades Annimas establece que estas
empresas tienen que destinar un 10% de sus beneficios a reserva legal hasta
que esta cuenta alcance el volumen del 20% de su capital social.
Reservas estatutarias: se constituyen para cumplir con lo establecido en los
estatutos de constitucin de la sociedad.
Reservas voluntarias: se dotan de forma voluntaria, una vez realizadas las
anteriores.

La autofinanciacin de enriquecimiento o expansin tienen como fin lograr la


ampliacin y crecimiento de la empresa, reflejndose contablemente en las
cuentas de reservas y remanentes (beneficio que no ha sido repartido ni
aplicado). Esta forma de financiacin genera autonoma financiera a la empresa
y garantiza la reinversin de los beneficios, pero no debe contemplarse como
forma de financiacin exclusiva.

EJEMPLO: Una empresa vende productos por 1.000 u.m., habindole costado
los materiales 300 u.m. , la mano de obra 200 u.m., otros gastos generales 50
u.m. , siendo la amortizacin calculada de la maquinaria que los fabric de 250
u.m. Calcula el beneficio que ha tenido la empresa antes de impuestos. Si ha
pagado de impuestos 50 u.m. y se distribuyen dividendos por 60 u.m., calcula
los beneficios no distribuidos o retenidos. Calcula tambin la autofinanciacin
total.

Beneficio = Ingresos Gastos = 1.000 (300+200+50+250) = 200 u.m.

Reparto de beneficios:
Impuestos = 50 u.m.
Dividendos = 60 u.m.
TOTAL 110 u.m.

Por tanto, 200-110 = 90 u.m. sern los beneficios que se han retenido y que se
quedan en la empresa.

AUTOFINANCIACIN TOTAL:

1) Autofinanciacin de mantenimiento

-Amortizaciones: 250

2) Autofinanciacin de enriquecimiento

-Beneficios retenidos: 90

AUTOFINANCIACIN TOTAL : (1) + (2) = 250+90 = 340 u.m.

22
5.5 La financiacin externa de la empresa

Son aquellas fuentes financieras que componen el exigible del pasivo, tanto a
largo como a corto plazo. Las ms habituales son:

A CORTO PLAZO:

Crditos de provisin (cuenta de proveedores-acreedores)

El aplazamiento del pago en la adquisicin de bienes y servicios necesarios para


desarrollar el proceso productivo es una de las fuentes de financiacin ms
habituales. Generalmente son crditos a muy corto plazo (duracin que no suele
ser superior a los tres/6 meses) concedidos de una forma espontnea (en el
sentido de no negociada) y se configura como una frmula financiera gratuita,
en la medida en que no lleva asociado un coste explcito en trminos de tipo de
inters.

Descuento bancario

Consiste en el anticipo o descuento por parte del banco de los efectos


comerciales a favor de la empresa en un momento anterior a su vencimiento. La
utilizacin de esta fuente de financiacin implica la necesidad de que la empresa
disponga de una lnea de descuento con la entidad financiera, de forma que el
adelanto de las cantidades a las que tiene derecho la empresa implicarn el
cobro de un inters simple explcito, adems de una comisin sobre el nominal
del ttulo-valor y de unos gastos (generalmente fijos) inherentes a la operacin.
De este modo, la cantidad que la empresa recibe, llamada VALOR LQUIDO o
VALOR EFECTIVO ser el resultado de descontar al nominal los siguientes
conceptos constitutivos del coste de la operacin: intereses, comisiones y
gastos.

VL = valor lquido o efectivo ingresado por la entidad financiera en la cuenta de


la empresa.
VN = valor nominal de los ttulos o remesa de efectos.
I = inters descontado por la entidad financiera, resultado de aplicar el tipo i al
valor nominal durante el perodo que media entre el anticipo del cobro y el
vencimiento del ttulo.
I = VN x i x n/B

Siendo:

i= tipo de inters simple aplicado a la operacin.


n = periodo de tiempo existente entre el anticipo y el vencimiento.
B = base temporal a aplicar (est en funcin de n).
Si n aparece expresado en das, B= 360 das (ao comercial).
Si n aparece expresado en meses, B= 12 meses.
Si n aparece expresado en aos, B= 1 ao.

23
C= comisin cobrada por la realizacin de la operacin (generalmente calculada
sobre el nominal del ttulo).
G = gastos inherentes a la operacin (suelen tener carcter fijo).

EJEMPLO: Una empresa dispone de una letra de cambio por un valor nominal
de 25.000 euros y vencimiento a 120 das. Dicha empresa atraviesa por un
perodo de dificultades de liquidez, por lo que decide descontar la letra en su
banco 60 das antes de su vencimiento. El banco cobra un 5,5% anual de inters
simple por el descuento de efectos comerciales, adems de un 0,5% en
concepto de comisin bancaria y 5 euros de gastos de gestin.

Determinar el efectivo que recibe la empresa al descontar la letra.

Las cantidades cobradas por el banco sern:

I = 25.000 x 0,055 x 60/360 = 229,16 euros de intereses.


C= 0,005 x 25.000 = 125 euros de comisiones.
G = 5 euros en concepto de gastos de administracin o gestin.
Por tanto, el dinero lquido que recibir la empresa de descontar este efecto ser:
VL = 25.000 229,16 125 5= 24.640,84 euros.

Factoring

Consiste en la venta de los derechos de cobro a una empresa especializada en


la prestacin de servicios de gestin de cobros, denominada factor, que asume
el riesgo de insolvencia de la empresa cliente. Es una frmula bastante
interesante para empresas con gran variedad de tipologa de clientes y/o
productos, ya que la gestin de las cuentas queda reducida a una sola operacin,
adems de que el factor asume el riesgo de la insolvencia de los clientes (es el
conocido como factor sin recurso o factor sin recurso cuando el factor no
asume el riesgo de insolvencia). Por tanto, se puede considerar como una fuente
de financiacin adecuada para la obtencin de recursos circulantes.

Entre sus ventajas destacan el ahorro de tiempo, la simplificacin de la gestin


contable (ya que es como si el usuario tuviera un solo cliente que paga al
contado), y garantiza la mxima movilizacin de la cartera de cuentas a cobrar .
Entre sus inconvenientes se encuentra el elevado coste (el tipo de inters suele
ser superior al del descuento comercial y suele oscilar entre el 1-3% del importe
nominal de la factura) y que el factor se puede reservar el derecho de no aceptar
algunos documentos.

Prstamos y crditos a corto plazo

En esta modalidad la empresa solicita fondos a una entidad financiera para cubrir
sus necesidades a corto plazo y transcurrido un perodo de tiempo no superior a
doce meses, tendr que hacer frente a la devolucin del principal ms los
intereses pactados.

La modalidad de crditos a corto plazo suele plantearse cuando la organizacin


tiene necesidades transitorias de liquidez, sin poderse precisar el importe exacto

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de dicha necesidad. As, la empresa suele solicitar la apertura de una cuenta de
crdito o lnea de crdito, mediante la que el banco abre una cuenta corriente de
la que la empresa pueda disponer, mediante cheques ordinarios, segn vaya
necesitando fondos hasta un cierto lmite; slo habr que pagar los intereses por
la cantidad efectivamente utilizada, si bien tendr que pagar comisiones por la
cantidad dispuesta y no utilizada.

Confirming

No es en realidad una modalidad de financiacin a la empresa, sino de un


servicio prestado por una entidad financiera (previa firma de un contrato de
confirming entre la empresa y la entidad financiera ) a los proveedores de la
empresa, consistente en que la entidad financiera gestiona el pago a los
proveedores, ofrecindoles la posibilidad de cobrar el importe de las facturas
antes de su vencimiento. Es un servicio que agiliza el pago a proveedores y
reduce la gestin administrativa, ya que evita los costes de emisin de
cheques/pagars o de manipulacin de letras.

A MEDIO Y LARGO PLAZO

Prstamos y crditos a medio y largo plazo

Las empresas recurren a la solicitud de prstamos y crditos a medio y largo


plazo con instituciones financieras para asegurar la estructura financiera de la
empresa a largo plazo y garantizar un fondo de maniobra consecuente. Una vez
que la entidad financiera ha aprobado la concesin del prstamo, su concesin
es inmediata, debiendo ser devuelto el principal ms los intereses pactados en
los plazos acordados.

Leasing

Consiste en el ejercicio de un contrato de arrendamiento de un bien mueble o


inmueble con la particularidad de que es posible ejercer el derecho a la opcin
de compra sobre el bien a la finalizacin del contrato de leasing. En este proceso
intervienen tres agentes: la empresa-cliente que necesita un determinado bien;
la empresa fabricante o proveedora del bien y la sociedad de leasing (suele ser
una institucin financiera) que financia la adquisicin del bien y lo pone a
disposicin de la empresa-cliente como si de un alquiler se tratara.

Una vez que se termina el plazo de arrendamiento establecido, la empresa-


cliente puede ejercer tres opciones diferentes:

-Ejercer la opcin de compra del bien objeto de leasing mediante el pago de la


ltima cuota de valor residual, previamente establecida.
-Renovar el contrato de arrendamiento, tomando como valor del bien su valor
residual.
-No ejercer la opcin de compra, devolviendo el bien a la sociedad de leasing

Se pueden establecer mltiples modalidades de leasing:

25
Leasing financiero: la sociedad leasing se compromete a la entrega del bien
pero no a su mantenimiento o reparacin, quedando el cliente obligado al pago
del importe de alquiler durante toda la vida del contrato, sin posibilidad de
rescisin unilateral.

Leasing operativo: la sociedad leasing se compromete a la entrega del bien,


as como a su mantenimiento o reparacin, pudiendo revocar el arrendatario el
contrato en cualquier momento, previo aviso. Su funcin principal es operativa,
es decir, poner a disposicin del arrendatario el bien, reponindolo a medida que
surjan modelos tecnolgicamente ms avanzados.

Lease-back: el arrendatario es, en primer lugar propietario del bien, que se lo


vende al arrendador, para que ste de nuevo se lo ceda en arrendamiento. Se
utiliza para bienes inmuebles, como solares o instalaciones y puede tener como
finalidad o bien generar financiacin, dado que el propietario del bien recibe
dinero en virtud del contrato de compraventa u ocultar el dominio de bienes a
efectos fiscales durante un determinado perodo de tiempo (siendo esta finalidad
fraudulenta).

Renting

Consiste en el arrendamiento de un bien mueble por un tiempo determinado a


cambio del pago de una renta peridica que incluye el derecho al uso del equipo,
el mantenimiento del mismo y un seguro de siniestros del equipo. A diferencia
del leasing, no contempla la opcin de compra al finalizar el contrato.

Entre las ventajas de esta modalidad de financiacin se encuentran:

-No inmovilizacin de recursos empresariales en bienes que requieren continua


renovacin, pudiendo disfrutarse de los mismos sin necesidad de realizar
desembolso ni inversin.
-Perfecta adaptacin tecnolgica entre los equipos existentes en el mercado y
las necesidades empresariales.
-No incorporacin del bien en el balance de la sociedad, administracin sencilla
y reduccin del nmero de documentos y de proveedores necesarios para su
gestin.
-Desde el punto de vista fiscal, las cuotas de arrendamiento son gastos
fiscalmente deducibles.

Emprstitos de obligaciones

Consiste en la emisin de ttulos de crditos (obligaciones, bonos, pagars ..)


con un vencimiento a muy largo plazo (generalmente superior a cinco aos) que
emiten las empresas para el mercado de particulares y otras empresas a cambio
de un inters. El objetivo esencial es la captacin de un gran volumen de
recursos que no es posible obtener de los intermediarios financieros. Los ttulos
emitidos (todos de igual cuanta y condiciones) representan la fraccin o parte
alcuota de la deuda que la empresa adquiere con los adquirentes de dichos
ttulos. La empresa emisora ofrece incentivos variados para atraer el inters de
los inversores; el principal incentivo es el tipo de inters peridico anual con el

26
que se remuneran los ttulos. Podemos considerar la existencia de diferentes
tipos de obligaciones:

Obligaciones convertibles: son aqullas que es posible convertir en acciones


ordinarias de la empresa emisora, a un determinado valor de conversin, bajo
determinadas condiciones previamente establecidas y tras un perodo de tiempo
posterior a la emisin del emprstito.

Obligaciones participativas: son aqullas que dan derecho a una participacin


en los potenciales beneficios de la empresa emisora, con carcter adicional a la
retribucin de intereses fijos y peridicos establecida inicialmente.

La colocacin de emprstitos en el mercado se realiza con la participacin de


intermediarios, generalmente bancos u otras instituciones financieras, que
realizan la labor de bsqueda de inversores de ttulos; adems es necesaria la
supervisin y participacin de la Comisin Nacional del Mercado de Valores
(CNMV).

EJERCICIOS

Dados los siguientes elementos patrimoniales , valorados en u.m. :


Capital ?
Existencias: 4.000
Elementos de transporte: 9.000
Prstamos a corto plazo: 10.000
Clientes: 12.000
Proveedores: 8.000
Deudas a largo plazo con entidades de crdito: 6.000
Reservas: 2.000
Propiedad industrial: 2.750 (*)
Banco c/c : 750
Beneficios: 500
Mobiliario: 3.000

Se pide:
1)Elaborar un balance de situacin agrupando los elementos en sus
correspondientes masas patrimoniales .
2) Calcular la cuanta del capital.
3) Calcular el fondo de maniobra y, en base a ello, explicar si la empresa est o
no en equilibrio.
4) Calcular el ratio de endeudamiento, el de disponibilidad y el de solvencia.
Interpreta dichos ratios.

(*) Propiedad industrial es un conjunto de derechos que puede poseer una


persona fsica o jurdica sobre una invencin (patente, modelo de utilidad, un
diseo industrial o un signo distintivo (marca o nombre comercial).

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1)

2) Cuanta del capital:

Capital social = 31.500- 2.000-500-6.000 18.000 = 5.000 u.m.

3)FM = AC- PC = 16.750 18.000 = -1.250 u.m.

FM = PF AF = 13.500 14.750 = -1.250u.m.

La empresa se encuentra en situacin de desequilibrio financiero. Su activo


circulante est siendo financiado totalmente por pasivo circulante, sirviendo
incluso el pasivo circulante para financiar una parte del activo fijo.

4)Ratio de endeudamiento = Exigible total/ Pasivo total = (6.000+18.000)/


31.500 = 0,76 76%.

La empresa tiene un elevado grado de endeudamiento.

Ratio de disponibilidad = Disponible/ pasivo circulante = 750/18.000 = 4,16%.


El ratio de disponibilidad es muy bajo, lo cual implica que hay poco dinero en
bancos como para hacer frente a las deudas a corto plazo ms inmediatas.

28
Ratio de solvencia = Activo circulante /Pasivo circulante = 16.750/ 18.000 =
0,93%.

El ratio de solvencia es inferior a la unidad, lo que significa que su activo


circulante se est viendo financiado totalmente por su pasivo circulante, lo cual
implica una situacin de desequilibrio.

Una empresa C presenta la siguiente informacin:

BALANCE
Inmovilizado: 44.486,92 euros.
Existencias: 688.910,12 euros.
Realizable: 758.363,08 euros.
Disponible: 70.420,59 euros.

Capitales
Propios: 610.778,55euros.
Exig. a c/p: 951.402,16 euros.

Activo = Pasivo = 1.562.180,71 euros.

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS:

Ventas: 4.175.832,10 euros.


Coste materiales: 3.054.343,51 euros.
Gastos generales: 721.214,53 euros.
Amortizaciones: 6.611,13 euros.
Intereses: 125.010,52 euros.
Impuesto s/bfos : 53.730,48 euros.

Se pide:
a) Calcular el rendimiento del activo de la empresa (rentabilidad econmica).
b) Calcular la rentabilidad del capital de la empresa (rentabilidad financiera).
c) Determinar a cunto asciende el coste medio de las deudas de la empresa.

a) RE = BAII/ACTIVO

BAII = 4.175.832,10 3.054.343,51 721.214,53 6.611,13 = 393.662,93 .

ACTIVO = 1.562.180,71 euros.

La rentabilidad econmica de la empresa da un buen valor, ya que sus


beneficios antes de intereses e impuestos suponen un 25,20% de su activo.

29
b) RF = BN/RP

BN = BAII I T = 393.662,93 - 125.010,52 53.730, 48 = 214.921,93

c) Determinacin del coste medio de las deuda s(k):

0,3518 = 0,2520 + 1,5576 (0,2520-k)


0,3518-0,2520 0,3925 = - 1,5576 k
-0,2927 = -1,5576 k

30

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