APALANCAMIENTO OPERATIVO

La empresa desea conocer su punto de equilibrio para los siguientes trimestres

sabiendo que el precio de venta de su producto es de Q. 10.00 con costos variables
de Q. 5.00 y costos de operacin fijos de Q 2,500.00, estimando ventas trimestrales
de 500, 1,000 y 1,500 la empresa desea conocer el grado de apalancamiento
operativo y punto de equilibrio operativo.

Precio de venta P = Q 10.00

Costos de operacin variable V = Q 5.00
Costos de operacin fijos F = Q 2,500.00

-50% +50%

Ventas en unidades 500 1,000 1,500

+ Ventas en Q. 10.00 * Unid. 5,000 10,000 15,000
- Costos fijos 2,500 2,500 2,500
- Costos variables Q.5 * Unid. 2,500 5,000 7,500
= U.A.I.I 0.00 2,500 5,000

-100% +100%
Puede observarse en la grfica que a medida que aumentan las ventas de una
empresa de 1,000 a 1,500 unidades (X1 a X2) sus utilidades se incrementan de
Q. 2,500.00 a Q. 5,000.00 (UAII1 a UAII2). Esto significa que un aumento de
50% en las ventas (1,000 a 1,500), propicia un aumento del 100% en las UAII.

CASO 1, Un aumento del 50% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades), da como
resultado un incremento de 100% en las utilidades antes de intereses e impuestos
(de Q. 2,500.00 a Q. 5,000.00)

CASO 2. Una reduccin del 50% en las ventas (de 1,000 a 500 unidades) resulta
en una disminucin de 100% en las utilidades antes de intereses e impuestos (de
Q. 2,500.00 a 0).

Estos casos confirman el hecho de que el apalancamiento operativo funciona en

ambas direcciones, y que cuando una empresa tiene costos de operacin fijos, se
presenta el apalancamiento operativo. Un aumento en las ventas da lugar a un
incremento ms que proporcional en las utilidades antes de intereses e impuestos;
una reduccin en las ventas resulta en un decremento ms que proporcional de las
utilidades antes de intereses e impuestos.

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

El grado de apalancamiento operativo puede medirse mediante la ecuacin

siguiente:

Cambio porcentual en las U.A.I.I

GAO=
Cambio porcentual en las ventas
El apalancamiento operativo surge siempre que el cambio porcentual en las UAII
que resulta de un cambio en porcentaje dado en las ventas, es mayor que el cambio
porcentual en stas. Esto significa que cuando GAO es mayor que 1 hay
apalancamiento operativo.

+100% -100%
Caso 1= = 2 Caso 2= = 2
+50% -50%
Como el cociente resultante es mayor que 1, existe apalancamiento operativo. Para
el caso de un nivel de ventas base determinado, cuanto mayor sea el nivel resultante
de aplicar la ecuacin, tanto mayor ser el grado de apalancamiento operativo.

Una frmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento operativo en un

nivel de ventas base, est dada por la siguiente ecuacin:

X(P-V)
GAO a nivel ventas base x =
X(P-V)-F

1,000(10-5) 5,000
GAO a nivel ventas base x = = = 2
1,000(10-5)-2,500 2,500

COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO

Los cambios en los costos de operacin fijos afectan de manera significativa el

apalancamiento operativo. Asumimos que en el caso anterior puede intercambiarse
una parte de los costos de operacin variables por costos fijos. Este intercambio
base que se reduzca el costo de operacin variable por unidad de Q.5.00 a Q.4.50,
en tanto que los costos de operacin fijos aumentan a Q. 3,000.00.

Caso 1 Caso 2
-50% 50%
Ventas en unidades 500 1,000 1,500
ingresos por ventas 5,000 10,000 15,000
(-) Costos de operacin variable 2,250 4,500 6,750
(-) Costos de operacin fijos 3,000 3,000 3,000
-250 2,500 5,250
-100% 100%

1,000(10-4.5) 5,000
GAO a 1,000= = 2.2
1,000(10-4.5)-3,000 2,500
La comparacin del GAO de 2.0 antes del desplazamiento a mayores costos fijos,
explica que cuantos ms altos sean los costos de operacin fijos en relacin con
costos de operacin variables, tanto mayor ser el grado de apalancamiento
operativo.

RIESGO EMPRESARIAL

Se relaciona con la sensibilidad o variabilidad de la UAII y consiste en el riesgo de

no poder cubrir los costos de operacin. A medida que aumentan los costos de
operacin fijos de una empresa, aumenta asimismo el volumen de ventas necesario
para cubrir todos los costos de operacin. En otras palabras, cuando una empresa
incrementa sus costos de operacin fijos, aumenta el volumen de ventas necesario
para lograr el equilibrio. El punto de Equilibrio Operativo es una medida significativa
del riesgo empresarial, cuanto mayor sea el punto de equilibrio, tanto mayor ser el
grado de riesgo empresarial que estar presente.
APALANCAMIENTO FINANCIERO

Una empresa espera obtener utilidades antes de intereses e impuestos por

Q. 10,000.00 en este ao. Tiene un bono de Q. 20,000.00 con un cupn de 10% y
una emisin de 600 acciones preferentes de Q.4.00 cada una, asimismo, tiene 1,000
acciones tipo comn. El inters anual de la emisin del bono es de Q. 2,000.00
(10% x Q. 20,000.00). Los dividendos anuales sobre las acciones preferentes son
de: Q. 2,400.00 (Q.4.00 accin x 600 acciones). La tabla siguiente muestra los
niveles de utilidades por accin que resultan de niveles de utilidades antes de
intereses e impuestos de Q. 6,000.00, Q.10,000.00 y Q.14,000.00 para una
empresa en el grupo de impuestos del 40%.

-40% 40%

UAII 6,000.00 10,000.00 14,000.00

( - ) Intereses 2,000.00 2,000.00 2,000.00
UTILIDADES ANTES IMPTOS 4,000.00 8,000.00 12,000.00
(-) Impuestos (40%) 1,600.00 3,200.00 4,800.00
UTILIDADES DESP. IMPTOS. 2,400.00 4,800.00 7,200.00
(- ) Dividendos acc. Preferentes 2,400.00 2,400.00 2,400.00
UTILIDADES DISP. P/ACC.COM. 0.00 2,400.00 4,800.00
UTILIDADES POR ACCIN: 0/1,000 2,400/1,000 4,800/1,000

Q. 0.00 por Q. 2.40 por Q. 4.80 por

accin accin accin
-100% 100%
CASO 1. Un aumento de 40% en las UAII (de Q. 10,000.00 a Q. 14,000.00) da lugar
a un incremento de 100% en las utilidades por accin (de Q.2.40 a Q. 4.80).

CASO 2. Un disminucin de 40% en las UAII (de Q. 10,000.00 a Q. 6,000.00)

resulta en una disminucin de 100% en las utilidades por accin (de Q. 2.40 a
Q. 0.00).
El Apalancamiento Financiero funciona en ambas direcciones y que se presenta
cuando una empresa tiene gastos financieros fijos. El efecto del apalancamiento
financiero es tal que un aumento en las UAII resulta en un aumento mayor que el
proporcional en las utilidades por accin de una empresa, en tanto que una
disminucin da lugar a una reduccin mayor que la proporcional en las utilidades
por accin.

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO:

El grado de apalancamiento financiero GAF puede medirse de manera semejante a

la empleada para medir el GAO. La siguiente ecuacin presenta un enfoque para
medir el grado de apalancamiento financiero.

Cambio porcentual en UPA

GAF=
cambio porcentual en las UAII

Siempre que el cambio en porcentaje de las utilidades por accin, resulte de un

cambio dado en porcentaje en las utilidades antes de intereses e impuestos, sea
mayor que el cambio porcentual de las UAII, existe el apalancamiento financiero.
Esto significa que siempre que el GAF sea mayor que 1, se presenta dicho
apalancamiento.

Mtodo directo

100% -100%
Caso 1 = = 2.5 Caso 1 = = 2.5
40% -40%

En ambos casos el cociente es mayor que 1 y existe apalancamiento financiero.

Cuanto mayor sea este cociente, tanto mayor ser el GAF.

Mtodo Indirecto:

AUII 1,000
GAF a nivel base de UAII = = = 2.5
AUII - I - PD (1/(1-t) 1,000 - 2,000 - 2,400 (1/1-0.40)
Dado que el apalancamiento financiero, al igual que el operativo, funciona en ambas
direcciones, al maximizar los efectos de los aumentos y reducciones en la UAII de
una empresa se tienen mayores niveles de riesgo unidos nuevamente a niveles ms
altos de apalancamiento. Por tanto, los costos financieros fijos altos aumentan el
apalancamiento financiero de una empresa, al igual que su riesgo financiero.

RIESGO FINANCIERO:

El riesgo financiero consiste en una eventual incapacidad para absorver los costos
financieros. En lo dicho acerca del apalancamiento financiero, se destac el hecho
de que, a medida que aumentan los gastos financieros, se eleva el nivel de UAII
necesarios para cubrir tales gastos. El incrementar el apalancamiento financiero trae
consigo un riesgo mayor, ya que los pagos financieros aumentados requieren que
la empresa mantenga un nivel mayor de utilidades antes de impuestos e intereses
a fin de permanecer en el negocio.

Si la empresa no puede cubrir estos pagos financieros, los acreedores pueden

obligarla a abandonar los negocios.

El apalancamiento financiero suele medirse usando diversas razones de deuda.

Estas razones indican la relacin entre los fondos, sobre los cuales deben pagarse
cargos financieros fijos, y los fondos totales invertidos en la empresa. Como en el
caso del riesgo empresarial, los rendimientos que los propietarios normalmente
esperan, aumentan con los incrementos en el grado de apalancamiento financiero.

Al mismo tiempo, el riesgo asociado a rendimientos crece debido a los ms altos

niveles de UAII, necesarios para que la empresa sobreviva. Una vez que se
alcanzan las UAII mayores de las mnimas necesarias para la supervivencia de la
empresa, empiezan los beneficios del apalancamiento financiero: cuando la
empresa satisface sus gastos financieros fijos, la retribucin de los propietarios ser
mayor de lo que hubiera sido de haber ocurrido otra cosa. Es responsabilidad del
administrador financiero la toma de decisiones congruentes con el mantenimiento
del grado de apalancamiento financiero deseado.
APALANCAMIENTO TOTAL:

Una empresa espera vender el ao entrante 20,000 unidades a Q. 5.00 cada una,
y para conseguirlo debe cumplir con lo siguiente: Costos de Operacin Variables de
Q. 2.00 por unidad, costos de operacin fijos de Q. 10,000.00, intereses de
Q. 20,000.00 y dividendos de acciones preferentes de Q.12,000.00. La empresa se
encuentra en la categora impositiva de 40% y tiene 5,000 acciones comunes. Se
estima tambin la posibilidad de vender 30,000 unidades.

50%

Ventas en unidades 20,000 30,000

Ingresos por ventas Q. 5c/u 100,000 150,000
(-) Costos de operacin variables 40,000 60,000
(-) Costos de operacin fijos 10,000 10,000
UAII 50,000 80,000
60%
(-) Intereses 20,000 20,000
Utilidades antes de Impuestos 30,000 60,000
(-) Impuestos 9,300 18,600
Utilidades despues de Impuestos 20,700 41,400
(-) Dividendos Acc. Preferentes 12,000 12,000
8,700 29,400
8,700/5,000 29,400/5000

Por accin Q 1.74 Q 5.88

237.93%
GAO = Cambio porcentual en las UAII / Cambio Porcentual en Ventas

= +60% / + 50% = 1.2

GAF = Cambio porcentual en UPA / Cambio porcentual en UAII

= + 237.93% / +60% = 3.9655

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL GAT

El grado de apalancamiento total (GAT) puede medirse de modo semejante al

empleado para medir los apalancamientos operativo y financiero. La siguiente
ecuacin presenta un procedimiento para determinar el GAT

GAT = Cambio porcentual en UPA / Cambio porcentual en Ventas

= + 237.93% / + 50% = 4.7586

Existir apalancamiento siempre que el cambio porcentual en las utilidades por

accin que resulte de un cambio especfico en el porcentaje de ventas sea mayor
que este ltimo. Esto significa que, en tanto que el GAT sea mayor que 1, habr
apalancamiento total.

Una frmula indirecta para calcular el grado de apalancamiento total a un nivel de

ventas base x, en la cual se emplea la misma notacin presentada anteriormente.

GAT = X ( p v) / X (p v) F I - DP x (1 / (1 t)

GAT A 20,000 unidades

20,000 (Q. 5.00 - Q.2.00)

------------------------------------------------------------------------------------------------------
20,000(5.00 2.00) - 10,000.00 20,000.00 12,000.00 x (1 / ) 1 0.31)

60,000
-------------- = 4.7586
12608.70
En virtud de que el apalancamiento total, al igual que los apalancamientos operativo
y financiero, funciona en ambas direcciones, ampliando los efectos tanto de
incrementos como de disminuciones en las ventas de una empresa, se darn
mayores niveles de riesgo en tanto sean mayores los grados de apalancamiento
total. Por tanto, los altos costos fijos aumentan el apalancamiento total y el riesgo
total.

Relaciones entre los apalancamientos operativo, financiero y total.

El apalancamiento total refleja el efecto combinado de los apalancamientos
operativo y financiero sobre la empresa. Una mayor magnitud de los
apalancamientos operativo y financiero har que el apalancamiento total tambin
sea alto. Tambin puede suceder lo contrario. Las relaciones entre apalancamientos
operativo y financiero son de tipo multiplicativo ms que aditivo. La relacin que
existe entre el grado de apalancamiento total y el grado de apalancamientos
operativo y financiero est dada por la ecuacin:

GAT = GAO X GAF

Al sustituir valores calculados para GAO y GAF se obtiene:

GAT = 1.2 x 3.9655 = 4.7586

Es el mismo valor calculado para el gat, el hecho de que el efecto combinado de

los apalancamientos operativo y financiero sobre el apalancamiento total sea
multiplicativo ms que aditivo debe pues, resultar evidente.

RIESGO TOTAL

En una relacin semejante a la que se manifiesta entre el apalancamiento operativo

y el riesgo empresarial, as como entre el apalancamiento y el riesgo financieros, el
apalancamiento total refleja el riesgo total de la empresa. As, el riesgo total de una
empresa se define como: La capacidad de cubrir los costos operativos y financieros,
junto con los costos crecientes, especialmente costos de operacin fijos y de tipo
financiero, se tiene un riesgo creciente, ya que la empresa tendr que alcanzar un
mayor nivel de ventas para lograr justamente el equilibrio. Si sta no puede
solventar los costos, sus acreedores podran obligarla a abandonar el negocio.
Aunque los niveles ms altos de costo fijo vienen generalmente acompaados de
un riesgo total mayor, el efecto amplificador de los costos fijos puede proporcionar
niveles mayores de rendimiento de los que se podra disponer si no se hubiesen
incrementado. Por consiguiente, el riesgo total de la empresa es el reflejo de sus
riesgos empresarial y financiero.