Avaliao de Investimentos

Mtodos e Critrios de Avaliao de

Investimentos de Capital
Oramento de capital o nome dado ao processo de
decises de procura e aquisio de ativos de longo
prazo.
So cinco as principais etapas do processo de avaliao:
3. Estimativa do fluxo de caixa incrementais;
4. Avaliao do risco do projeto e taxa de desconto;
5. Clculo dos indicadores econmicos (VPL);
6. Reconhecimento das limitaes do modelo;
7. Tomada de decises.
Avaliao de Investimentos
Mtodos de Avaliao

O valor de um projeto baseado em sua

capacidade de gerar fluxos de caixas futuros.
Logo, as alternativas de investimento podem
ser comparadas somente se as conseqncias
monetrias forem medidas em um ponto
comum no tempo, ou seja, os critrios de
avaliao econmica devem considerar a
atualizao ou descontos dos fluxos de caixa
que ocorrem ao longo do tempo.
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Mtodos de Avaliao
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
Este mtodo tem como finalidade valorar em
termos de valor presente os fluxos de caixa
gerados pelo projeto ao longo da sua vida til.
n
FC t
VPL = I +
t =1 (1 + K )
t

Critrio de deciso:
Se VPL > 0 o projeto economicamente
vivel.
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 Mtodos de Avaliao
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
Exemplo:
Uma empresa estuda a possibilidade de reformar
uma mquina. A reforma est orada em $ 200.000
e dar uma sobrevida de cinco anos ao
equipamento, proporcionando uma diminuio nos
custos operacionais da ordem de $ 75.000 ao ano.
Considerando um custo de capital de 15%a.a. e
usando o mtodo VPL, analisar a viabilidade
econmica da reforma do equipamento.
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Mtodos de Avaliao
Mtodo do Pay-Back Descontado
Muitas vezes o investidor deseja saber qual o
tempo de recuperao do seu investimento, ou
seja, quantos anos decorrero at que o valor
presente dos fluxos de caixa previsto se iguale ao
montante do investimento inicial.
n
FC t
I=
t =1 (1 + K )
t

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 Mtodos de Avaliao
Mtodo do Pay-Back Descontado
Exemplo:
Qual dos equipamentos mutuamente exclusivos, X
ou Y, o mais adequado para realizar uma
determinada operao? Considerar um custo de
capital de 10% a.a..
Equipamento Investimento Fluxo caixa/ano Vida til
X -$12 $3,0 8 anos
Y -$13 $2,5 8 anos
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Mtodos de Avaliao
Mtodo do ndice Custo-Benefcio
um indicador que permite encontrar a relao
existente entre o valor atual dos ingressos e o
valor atual dos custos (includo o investimento
n
bt
inicial).
B
(1 + K )
t =0
t
= n
C ct

t = 0 (1 + K ) t
Critrio de deciso:
Se B / C > 1 o projeto economicamente vivel.
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Mtodos de Avaliao
Mtodo do ndice Custo-Benefcio
Exemplo:
Um projeto de investimento tem um custo do
capital de 10% a.m. e os seguintes custos e
benefcios, determinar o ndice custo-benefcio:
Ano 0 Ano 1 Ano 2
Custos (c) -$100 -$1.100 -$12.100
Benefcios (b) $50 $1.650 $14.520
Fluxo de caixa lquido -$50 $550 $2.420
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Mtodos de Avaliao
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Por definio, a TIR a taxa de retorno
esperada do projeto de investimento.
n
FC t
VPL = I + =0
t =1 (1+ i *
)
Critrio de deciso:
*
Se i > K o projeto economicamente
vivel.
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Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
O mtodo da TIR no tem como finalidade a
avaliao da rentabilidade absoluta a um
determinado custo de capital (processo de
atualizao), como o VPL, mas seu objetivo
encontrar uma taxa intrnseca de retorno.
VPL

TIR Taxa de desconto

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 Mtodos de Avaliao
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo 1:
Uma empresa estuda a possibilidade de reformar
uma mquina. A reforma est orada em $
200.000 e dar uma sobrevida de cinco anos ao
equipamento, proporcionando uma diminuio nos
custos operacionais da ordem de $ 75.000 ao ano.
Considerando um custo de capital de 15%a.a. e
usando o mtodo TIR, analisar a viabilidade
econmica da reforma do equipamento.
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 Mtodos de Avaliao
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo 2:
Qual dos equipamentos mutuamente exclusivos, X
ou Y, o mais adequado para realizar uma
determinada operao? Considerar um custo de
capital de 10% a.a..
Equipamento Investimento Fluxo caixa/ano Vida til
X -$12 $3,0 8 anos
Y -$13 $2,5 8 anos
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 Mtodos de Avaliao
Mtodo da Anuidade Uniforme Equivalente
Uma dificuldade na comparao entre projetos a
possibilidade de que suas duraes sejam
diferentes. Ento, a soluo transformar as
alternativas a um horizonte econmico comum.
Esse procedimento chama-se regra da cadeia,
onde os horizontes econmicos das alternativas
so igualados em alguma data futura que
corresponde ao mnimo mltiplo comum dos
prazos das alternativas.

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 Mtodos de Avaliao
Mtodo da Anuidade Uniforme Equivalente
Exemplo:
Decidir a melhor aquisio entre os equipamentos,
admitindo-se que estes executam a mesma tarefa e
que o equipamento A possui vida-til de 1 ano e o
equipamento B de 3 anos, a taxa de desconto
10% a.a..
Equipamento Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3
A -$10 $13
B -$10 $5 $5 $5
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Mtodos de Avaliao
Mtodo da Anuidade Uniforme Equivalente
Porm podem ocorrer dificuldades na utilizao
da regra da cadeia, quando, por exemplo, o
mmc for muito grande. O ferramental alternativo
o da anuidade uniforme equivalente (AE), que
equivale a repartir o VPL ao longo da vida til do
projeto transformando-o em uma srie uniforme
equivalente que pode ser legitimamente
comparada entre projetos de duraes
diferentes.
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Mtodos de Avaliao
Mtodo do Custo Anual Equivalente
O Custo Anual Equivalente (CAE) um
indicador que permite encontrar o custo anual
(mensal) que equivale ao investimento inicial.
Mostra qual a quantia uniforme que deve
ser investida a cada ano (ms) durante a vida
til de modo que iguale o investimento inicial,
ou seja, fornece a informao acerca da
distribuio do investimento inicial do
negcio.
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Mtodos de Avaliao
Mtodo do Custo Anual Equivalente
Em muitos projetos, o fator receita
extremamente incerto de forma que a
comparao entre os projetos pode levar em
conta os custos de cada um destes.

(1 + K ) n 1
INV = CAE.
(1 + K ) .K
n

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 Mtodos de Avaliao
Mtodo do Custo Anual Equivalente
Exemplo:
Um empresa pretende adquirir um equipamento e
tem disponvel no mercado duas marcas diferentes
para o mesmo equipamento: A e B. O equipamento
A custa $ 13.000 e tem uma vida til de 12 anos,
enquanto o equipamento B custa $ 11.000 com
vida til de 8 anos. Para quaisquer que seja o
equipamento comprado o benefcio ser o mesmo:
$ 7.000/ano. O custo de capital 4% a.a..
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Tempo timo de Substituio
possvel que um projeto seja rentvel
hoje, porm a referida rentabilidade pode
ser incrementada se o incio do projeto for
postergado. Portanto o projeto dever ser
iniciado naquele perodo em que o VPL
seja mximo.

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Tempo timo de Substituio
Exemplo:
Um equipamento com custo de aquisio de $
100.000 tem uma vida til de trs anos e um valor
residual que depende do nmero de anos de uso:
$ 60.000, $ 15.000 e $ 10.000, respectivamente,
para um ano, dois anos e trs anos de uso. Os
custos operacionais projetados so de $
20.000/ano, $ 28.000/ano e $ 42.000/ano,
respectivamente, para cada ano de operao.
Determinar o tempo timo de substituio
considerando-se um custo de capital de 10% a.a..
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 Ranking e Seleo de Projetos
A hierarquizao das alternativas de
investimento pode ser vista sob dois aspectos:
No h restrio de capital: avaliados pelo VPL;
H restries de capital: ndice de rentabilidade.
ndice de rentabilidade: VPL / investimento inicial;
ndice de rentabilidade: VPL (-investimento inicial) /
investimento inicial.
A regra de deciso pr-selecionar os projetos
com VPL positivo e escolher o com maior ndice
de rentabilidade
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 Ranking e Seleo de Projetos
Exemplo:
Uma empresa tem um custo de capital de 8% e deseja
investir nos seguintes projetos:
1. Quais sero selecionados, no havendo restrio de capital?
2. Quais sero selecionados se o capital for de $ 24.000?
Projetos Fluxos de Caixa
0 1 2 3 4
A -$5.000 $580 $1.600 $2.000 $3.000
B -$10.000 $3.000 $4.000 $6.000
C -$10.000 $4.000 $4.000 $4.000 $4.000
D -$12.000 $5.000 $5.000 $5.000
E -$8.000 $6.000 $6.000
F -$5.000 $1.000 $4.500
G -$6.000 $2.000 $2.000 $3.000 $3.000
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