6/4/2017 Cmoevaluarproyectosdeinversin

FINANZAS

Cmo evaluar proyectos de inversin

Aprende a utilizar y elegir entre cuatro modelos de anlisis que te
ayudarn a tomar decisiones nancieras ms e cientes. Recuerda
que la mejor forma de asignar recursos es a travs de una evaluacin
previa.

ROCO GONZLEZ

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OCTUBRE 22, 2009

La eleccin de un proyecto de inversin para la empresa normalmente involucra

oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales. Este artculo propone
una explicacin de los mtodos ms utilizados para la evaluacin de un proyecto de
inversin, su recuperacin en tiempo y su rentabilidad. Estos mtodos te darn
https://www.entrepreneur.com/article/262890 1/11
6/4/2017 Cmoevaluarproyectosdeinversin

herramientas para comparar varios proyectos u opciones y, aunque son modelos que
tienen limitaciones, ventajas y desventajas, ayudan en la toma de mejores decisiones.

Una vez identicado cierto nmero de proyectos como posibilidades de inversin, es

necesario calcular su valor. Los mtodos para hacerlo a menudo incluyen calcular el
valor presente neto, la tasa interna de retorno, usar el mtodo de periodo de
recuperacin y el ndice de rentabilidad.

El primer paso para hacerlo es estimar los ujos de efectivo para cada proyecto.
Existen tres principales categoras de ujos de efectivo:

1. La inversin inicial.

2. Los ujos de efectivo de operacin anual (que duran la vida del proyecto).

3. Los ujos de efectivo de terminacin del proyecto.

Una vez que los ujos de efectivo son determinados, es necesario escoger un mtodo
de valuacin. Aqu algunos de ellos.

1. Valor Presente Neto. El Valor Presente Neto (VPN) es la diferencia entre el valor de
mercado de una inversin y su costo. Esencialmente, el VPN mide cunto valor es
creado o adicionado por llevar a cabo cierta inversin. Slo los proyectos de inversin
con un VPN positivo deben de ser considerados para invertir.

La frmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II + (suma de)

[FEO/(1+R(r))t] + [FET/(1+R(r))n]

Donde:

II= Inversin inicial

FEO = Flujos de efectivo de operacin en el ao

t = ao

https://www.entrepreneur.com/article/262890 2/11
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n = duracin de la vida del proyecto en aos

R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto

FET: Flujo de efectivo de terminacin del proyecto

Lo que hace esta ecuacin es tomar los ujos de efectivo futuros que se espera que
produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto signica que te dir el valor que
esos ujos que se obtendrn en el futuro tienen hoy en da. Una vez hecho esto, el
VPN se saca de la diferencia entre el valor presente de los ujos de efectivo futuros y
el costo de la inversin.

Un proyecto de inversin debe ser tomado en cuenta si el valor presente neto es

positivo y rechazado si es negativo.

Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una edicin especial de
zapatos de la marca Arrt. Los ujos proyectados del producto son $20,000 en el
primer ao, $40,000 para los siguientes dos aos, y $10,000 para el cuarto ao.
Iniciar este proyecto costar $50,000 y Arrt requiere un 10% de rendimiento.
Despus de cuatro aos, Arrt dejar de producir los zapatos y no los vender ms,
pues el modelo ser viejo.

Solucin:
VPN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.102)

+ (40,000/1.103) + (10,000/1.104)

VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1

VPN= $ 38,122.4

El VPN del proyecto es positivo, por lo que calica para invertir en l (si slo se
puede invertir en un proyecto) siempre y cuando no existan otros con un VPN mayor.

https://www.entrepreneur.com/article/262890 3/11
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Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuacin ms utilizado, no es

el nico. Veamos otros mtodos.

2. Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la alternativa al VPN

ms comn. Con la TIR tratamos de encontrar una sola tasa o rendimiento del
proyecto (la R(r)) en la ecuacin del VPN. Esta tasa se basa nicamente en los ujos
de efectivo del proyecto y no en tasas externas (o requeridas por la empresa).

Una inversin debe de ser tomada en cuenta si la tir excede el rendimiento requerido.
De lo contrario, debe de ser rechazada.

La TIR es el rendimiento requerido para que el clculo del VPN con esa tasa sea igual
a cero.

No existe un enfoque matemtico para calcular la TIR. La nica forma de encontrarla

es a prueba y error.

3. Mtodo de periodo de recuperacin. El mtodo de periodo de recuperacin

determina el tiempo que toma recibir de regreso la inversin inicial. La forma ms
sencilla de ver el periodo de recuperacin es como la cantidad de tiempo necesaria
para llegar al punto de equilibrio; es decir, cuando no ganas ni pierdes.

Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin inicial de $100,000. Los primeros dos aos han
dado un ujo de efectivo de $40,000 cada uno, el tercer ao $15,000 y el cuarto
$20,000. Cul es el periodo de recuperacin para esta inversin?

Estamos buscando cunto tiempo tarda este proyecto en dar un ujo de efectivo de
$100,000. Despus de los tres primeros aos hay un ujo de efectivo de $95,000. As
es que necesitamos recuperar $5,000 ms. Si dividimos los $5,000 que necesitamos
entre $20,000 del ujo de efectivo del cuarto ao, obtenemos 0.25 aos (o 3 meses).
Nuestro periodo de recuperacin es de 3 aos y 3 meses.

https://www.entrepreneur.com/article/262890 4/11
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Tomando como base la regla de periodo de recuperacin, una inversin es aceptable

si el periodo calculado es menor al nmero de aos en que se requiera o se establezca
recuperar la inversin.

4. ndice de Rentabilidad. Otro mtodo usado para evaluar en forma rpida un

proyecto de inversin es calculando su ndice de Rentabilidad (IR) o su tasa
benecio/costo:

En la mayora de los casos si el IR es ms grande que 1, el VPN es positivo, y si es

menor que 1, el VPN es negativo. El IR mide el valor creado por peso invertido. En
otras palabras, si tenemos un proyecto con un IR de 1.50, entonces con cada peso
invertido obtenemos $1.50 como resultado (una ganancia de $0.50).

Ahora bien, qu mtodo es mejor usar? La mayora de los inversionistas, sobre todo
en el mundo corporativo y nanciero, dirn que el VPN es la medida ms conable
para decir si un proyecto es una buena inversin.

Existen tres razones principales por las que el VPN es usualmente la mejor opcin
para calcular el valor de un proyecto:

1 El mtodo de VPN asume que los ujos de efectivo del proyecto son reinvertidos a
la tasa de rendimiento requerida por la empresa; el mtodo de la TIR asume que son
reinvertidos a la TIR. Ya que la TIR es ms alta que la tasa de rendimiento requerida,
para que el mtodo de la TIR sea conable la empresa deber seguir encontrando
proyectos para reinvertir los ujos de efectivo a esta tasa ms alta. Es difcil para una
empresa lograr esto, por lo que el VPN es ms conable.

2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma ms directa que la TIR. Esto es porque
el VPN de hecho calcula el valor del proyecto. Si existe ms de un proyecto, el
administrador puede simplemente sumar sus valores.

3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los ujos de efectivo deben ser

reinvertidos para cubrir la depreciacin. Esto dar un ujo de efectivo negativo para

https://www.entrepreneur.com/article/262890 5/11
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ese periodo, por lo que se obtendra ms de una TIR. Si existe ms de una TIR,
entonces, calcular una sola TIR no es conable. El VPN debe de ser usado tambin en
este tipo de proyectos.

Recuerda que los cuatro mtodos son vlidos. Slo elige el que se adapte mejor a tu
negocio y requerimientos.

Roco Zapata. Contador Pblico egresada del ITAM, en donde ha sido catedrtica.
MBA especialidad en Negocios Internacionales por la Escuela Superior de Comercio
de Grenoble, Francia. roczapata@hotmail.com

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Para ms informacin sobre temas de Financiamiento:

- Capital privado: Tu Socio de Negocios

- Club de inversionistas: enamralos con tu proyecto

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