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Garantias de rentabilidade........................................................................................................................ 13
Fundos em Destaque................................................................................................................................ 17
Fundos Escritrios (BMLC11, BRCR11, CEOC11, HGJH11, HGRE11, THRA11, EDGA11, KNRI11, FFCI11, RNGO11,
TBOF11, TRNT11, XTED11, VLOL11 e XPCM11)................................................................................................ 24
Disclaimer................................................................................................................................................. 51
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Resumo
Em outubro, o ndice de fundos de investimentos imobilirios (IFIX) apresentou valorizao de 0,23%. No ms, a variao mdia dos trs maiores fundos
do ndice, do segmento de escritrios, foi de +2,7% (BRCR11: 6,4%, KNRI11: 0,8% e HGRE11: 1,0%);
Taxa de vacncia em imveis de escritrios classe AA+ alcanou 24,3% no 3T17, em So Paulo, e 38,9% no Rio de Janeiro. Em So Paulo, a absoro
lquida totalizou 68 mil m no trimestre, continuando assim a tendncia e melhora contnua do mercado de escritrios de So Paulo, em conjunto com uma
queda no preo de aluguel. Segundo a consultoria imobiliria Cushman & Wakefield a situao do mercado atualmente se encontra mais favorvel ao
inquilino e dever seguir assim no curto prazo, muito devido ao aumento da vacncia decorrente das novas entregas, fazendo com que os proprietrios
reduzam os preos pedidos. Em mdio-longo prazo espera-se que a vacncia torne-se mais pulverizada, criando assim espao de negociao para
proprietrios com ativos em localizaes privilegiadas (maiores detalhes na pg.11);
No dia 25 de outubro, o Copom reduziu a taxa de juros em 0,75 p.p., trazendo a taxa Selic para 7,5%, como esperado. No comunicado, o Banco Central
reforou a continuidade da desacelerao do ritmo de corte na reunio de dezembro. Esperamos que o Banco Central continue cortando a taxa Selic at
que esta atinja o nvel de 7,0%. Esperamos que esse ciclo de flexibilizao apoie cada vez mais a recuperao dos mercados de trabalho e de crdito e,
portanto, o nvel geral da economia. Seguimos com nosso call de que o Copom manter a taxa estvel em 2018;
A mediana do dividend yield dos fundos apresentou leve queda entre setembro e outubro (agora em 0,55%). No mesmo perodo, o rendimento do CDI
manteve-se no mesmo patamar visto no ms anterior. O spread entre a mediana do dividend yield dos fundos imobilirios e o CDI (lquido de IR) no ms
de outubro maior em relao ao spread mdio dos ltimos 12 meses (-0,04%);
As cotas dos Fundos Imobilirios negociam com desconto mdio de 6% em relao ao valor patrimonial (vs. 17% em setembro/16), o que ainda nos
parece um bom ponto de entrada para investidores focados em valor e com uma viso de longo prazo;
No entanto, o cenrio desafiador continua sugerindo uma abordagem cautelosa em relao aos fundos imobilirios. Acreditamos que a recuperao dessa
classe de ativos depende da superao de alguns desafios, tais como estabilizao e subsequente queda da taxa de vacncia, bem como manuteno
nominal de valores locatcios, aps anos de sucessivas quedas. Recomendamos uma carteira bem diversificada, com imveis de qualidade, boa
localizao, j concludos, baixa taxa de vacncia e cronograma de vencimento dos contratos dissolvido.
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Taxa Selic e a Performance dos Fundos Imobilirios
Mercado acredita em Selic a 7,00% para 2017 e 2018
RESUMO CURVA DO DI
Brasil: As condies econmicas no mercado domstico continuam melhorando. O IPCA
11,5
est abaixo do piso da meta do Banco Central (3,0%), embora acreditamos que aumentar
11
por conta da sazonalidade, fechando o ano prximo de 3,0%, permitindo que o Banco
10,5
Central corte mais os juros at o nvel de 7,0%, de acordo com nossos economistas. Esse
ciclo de flexibilizao monetria deve fornecer estmulos suficientes para sustentar uma 10
melhora gradual da atividade, mercado de trabalho e crdito no futuro. Alm disso, o 9,5
2017 2018
IPCA 3,08% = (1) 4,02% = (4)
Meta Taxa Selic 7,00% = (8) 7,00% = (7) 3,4
PIB (% do crescimento) 0,73% = (2) 2,50% = (3)
* comportamento dos indicadores desde o ltimo Relatrio de M ercado; os valores entre parnteses expressam o
nmero de semanas em que vem ocorrendo o ltimo comportamento
3,2
3
Fonte: Banco Central do Brasil, Economatica, Bloomberg
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Taxa Selic e a Performance dos Fundos Imobilirios
CDI X IFIX TAXA SELIC (PROJEO CITI)
2400 16
2200 14
2000
12
1800
10
1600
8
1400
6
1200
1000 4
800 2
set-11
set-12
set-13
set-14
set-15
set-16
set-17
mar-11
mar-12
mar-13
mar-14
mar-15
mar-16
mar-17
IFIX CDI 252 dias
SHOPPINGS/VAREJO RECEBVEIS
1) R$ Mil / dia
2) Volume Mdio Dirio Ms / Volume Mdio Dirio 12 Meses
3) Quantidade de Negcios Ms/ Quantidade Mdia mensal de Negcios 12 Meses
Fonte: Economatica
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Destaques
Menores - Ms Menores
-10,00 10,00- 12 Meses
30,00 50,00 Menores - Ms Menores - 12 Meses
-40,00 -20,00 - -40,00 -20,00 - 20,00
SHPH11 0,38 HTMX11 5,12
HGCR11 -2,43 BMLC11B 1,5
RBGS11 0,37 TRNT11 4,90
FIXX11 -3,28 PLRI11 1,4
BMLC11B 0,34 BBVJ11 4,81
NSLU11 -4,15 CPTS11B 1,2
JRDM11 0,33 RDES11 4,47
TRXL11 -4,34 RNDP11 0,9
CNES11 0,32 PRSV11 4,27
EDGA11 -5,83 FAMB11B -1,8
FVBI11 0,31 TBOF11 4,16
RNDP11 -5,95 KNCR11 -4,2
BBVJ11 0,29 EDGA11 3,86
BMLC11B -6,28 VRTA11 -6,7
TBOF11 0,22 THRA11 3,13
JRDM11 -6,50 FEXC11 -7,7
CEOC11 0,21 CEOC11 0,27
CNES11 -9,18 PRSV11 -10,4
EDGA11 0,06 XTED11 0,00
PLRI11 -10,65 EDGA11 -21,7
Fonte: Economatica
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Valor Patrimonial vs Valor de Mercado Setembro/17
38 39 39 39
37 38
36
34 34 34 34 35 34
34 33 33 33 33
31 31 32
31 30 30
Fonte: Bm&FBovespa
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Vacncia em Escritrios So Paulo e Rio de Janeiro
Vacncia em imveis de escritrios alcanou 24,30% no 3T17 em So Paulo e 38,90% no Rio de Janeiro
TAXA DE VACNCIA EM ESCRITRIOS - SO PAULO
De acordo com a Cushman, a vacncia no mercado de So Paulo classe AA+ (CBDs apenas, no
incluindo Alphaville) atingiu 24,3% no 3T17, uma queda de 2,3p.p. em relao ao trimestre anterior. No
3T17, a absoro lquida totalizou 68 mil m, continuando assim a tendncia e melhora contnua do
mercado de escritrios de So Paulo, em conjunto com uma queda no preo de aluguel;
As regies CBD Classe AA+ mais impactadas pela absoro lquida no 3T17 foram Paulista, Chucri
Zaidan e Pinheiros. Por outro lado, as regies que apresentaram absores lquidas negativas durante o
3T17 foram a Chcara Santo Antnio e Marginal Pinheiros;
Para 2017, est prevista ainda a entrega de 131 mil m de espaos corporativos de alto padro. Dentre as
regies que mais incrementaro sua rea disponvel para locao esto a Chcara Santo Antnio e
Chucri Zaidan. Nos dois mercados as taxas de vacncias devero aumentar at que o mercado absorva
essas novas entregas;
O preo pedido mdio apresentou queda 1,1% na comparao entre trimestres (2T17 vs 3T17) para as
regies CBD classe AA+ de So Paulo;
Segundo a consultoria imobiliria Cushman & Wakefield a situao do mercado atualmente se encontra
mais favorvel ao inquilino e dever seguir assim no curto prazo, muito devido ao aumento da vacncia
decorrente das novas entregas, fazendo com que os proprietrios reduzam os preos pedidos. No mdio-
longo prazo espera-se que a vacncia torne-se mais pulverizada, criando assim espao de negociao
para proprietrios com ativos em localizaes privilegiadas.
TAXA DE VACNCIA EM ESCRITRIOS RIO DE JANEIRO
No Rio de Janeiro, o mercado de escritrios corporativos AA+ (CBDs apenas, no inclui a Barra da Tijuca) apresentou
uma queda de 0,5 p.p. na vacncia frente ao trimestre anterior, agora para 38,9%;
Aps um trimestre de absoro negativa, o mercado de escritrios corporativos do Rio de Janeiro terminou o 3T17
com absoro lquida positiva. No trimestre, no houve novas entregas no mercado e isto ajudou a reduzir a taxa de
vacncia no perodo;
A regio CBD Classe AA+ do Rio de Janeiro no teve crescimento durante o 3T17, mas espera-se uma entrega de
mais 68 mil m para o ltimo trimestre de 2017, com o lanamento do Aqwa Corporate. Tal incremento poder
aumentar a vacncia da cidade para 41,5%;
A maior evoluo na taxa de ocupao ocorreu no Porto Maravilha, com a entrada de uma grande empresa de
cosmticos no trimestre. J as regies Centro, Cidade Nova e Orla tiveram movimento contrrio e mostraram absoro
negativa no trimestre;
O preo pedido mdio dos empreendimentos Classe AA+ da regio CBD no 3T17 continua a tendncia de queda com
o cenrio pessimista e elevada vacncia. O preo pedido mostrou uma retrao de 5,3% a/a chegando agora em R$
109,9/m;
Entre os fundos com imveis localizados nessas regies, destacamos os seguintes: Bc Fund (BRCR11) e Centro
(EDGA11).
Investidores
set/17 Investidores
set/17 Institucionais
Instituies Instituies
Institucionais Financeiras 17%
Financeiras
2% 12% 0%
No Residentes
0%
No Residentes
4%
Outros
0%
Outros
0%
Pessoa Fsica
79%
Pessoa Fsica
86%
12
Fonte: Bm&FBovespa
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Garantias de rentabilidade
Renda real do fundo que ainda conta com rentabilidade garantida, esta abaixo do valor atualmente distribudo.
Escritrios
ALMI11 Torre Almirante 1.967,1 206 206 1,0 1.965 201 100 - 7,4 9,5 245,7 183,5 - 31-mar (1,6) 14,0 12,7 587,3 2.300 1.570 12,4 21,2
BBFI11 BB FII Progressivo 2.801,1 364 430 0,8 3.311 594 100 0,9 9,7 10,0 285,8 276,0 23,21 31-out 5,4 27,1 12,7 798,3 2.860 2.194 12,1 23,9
BBVJ11 Cid. Jardim Continental Tower 62,0 168 208 0,8 77 122 98 0,3 4,2 4,8 41,3 2,8 0,18 31-out (1,3) 16,8 12,2 3,7 65 47 12,2 0,7
BMLC11 BM Brascan Lajes Corp. 84,1 84 104 0,8 104 75 97 0,3 5,6 6,9 53,8 6,1 0,31 6-out (6,3) 2,2 1,5 45,8 92 79 1,5 7,8
CBOP11 Castello Branco Office Park 780,0 110 104 1,1 734 153 100 0,6 7,8 9,1 27,7 58,8 4,90 31-out (1,8) 31,2 31,8 24,9 800 559 32,2 4,6
CEOC11 CEO Cyrela 88,2 160 137 1,2 76 125 100 0,2 0,3 0,3 23,5 0,2 0,19 6-out (0,1) 30,0 28,1 30,5 90 66 28,5 2,9
CNES11 Cenesp 104,1 307 302 1,0 102 77 100 0,3 3,9 5,3 56,8 4,6 0,37 23-out (9,2) 11,4 26,7 76,0 123 81 27,4 10,6
CXCE11 Caixa Cedae 2.495,0 171 155 1,1 2.262 32 88 1,4 8,8 10,0 124,8 236,6 35,73 30-out 1,2 18,6 16,6 394,2 2.495 1.896 16,3 25,0
DOMC11 Domo 700,0 123 161 0,8 918 23 - - - 22,2 0,0 - 2-mai (6,7) 44,6 12,9 (0,9) 870 395 13,1 (2,6)
DRIT11 Multigesto Renda Com. 120,0 56 58 1,0 126 2 61 0,5 8,0 8,5 56,7 9,8 0,53 4-out 3,9 18,6 13,6 104,4 151 87 13,6 12,1
EDFO11 Edifcio Ourinvest 286,2 68 38 1,8 160 9 66 0,7 6,1 7,7 202,0 21,5 1,89 31-out 1,1 2,7 10,5 719,0 295 210 10,5 22,0
EDGA11 Galeria 46,0 175 320 0,5 84 198 100 0,1 3,2 3,9 33,9 2,4 0,03 24-out (5,8) (6,7) (21,7) (25,7) 59 42 (22,1) (5,6)
FAMB11 Ed Almirante Barroso 4.801,4 503 577 0,9 5.503 189 98 0,9 7,1 8,3 331,1 442,6 43,26 31-out 4,2 (2,2) (1,8) 1.301,1 4.966 4.125 (2,0) 28,7
FFCI11 Rio Bravo 189,4 373 245 1,5 124 325 100 0,7 7,9 8,5 170,8 15,4 1,20 4-out 5,3 22,8 13,6 722,2 193 148 13,3 15,2
FLMA11 Continental Square Faria Lima 2,4 168 183 0,9 3 39 100 0,5 9,0 9,9 84,2 0,2 0,01 5-out 1,8 21,0 20,1 314,1 2 2 20,2 7,2
FMOF11 Memorial Office 110,0 56 68 0,8 133 61 52 0,2 2,2 2,8 81,5 2,8 0,24 31-out (1,1) 8,1 15,2 109,1 118 93 15,5 11,5
FPAB11 Projeto gua Branca 353,0 265 273 1,0 364 16 78 0,5 6,2 7,0 168,1 21,7 1,85 31-out 0,3 27,7 22,1 448,9 354 276 21,9 21,0
FVBI11 VBI 105,9 228 207 1,1 96 222 100 0,3 5,0 6,3 39,1 5,6 0,32 31-out 3,1 24,7 27,0 68,7 109 81 27,3 8,9
HGJH11 CSHG JHSF Prime Offices 1.375,0 227 171 1,3 1.035 256 100 0,5 6,3 7,4 70,1 90,0 7,50 31-out (0,9) 21,6 21,6 150,1 1.410 1.063 21,7 14,7
ONEF11 The One 1.315,0 120 96 1,2 1.053 104 92 0,5 6,5 8,3 43,8 72,9 6,50 4-out 0,9 48,2 61,1 110,1 1.343 831 61,4 11,9
PRSV11 Presidente Vargas 428,5 84 126 0,7 647 29 92 0,4 3,6 4,3 60,4 21,4 1,78 11-out (0,9) (7,4) (10,4) (15,8) 506 412 (10,4) 0,7
RDES11 Renda de Escritrios 66,0 49 65 0,8 87 16 58 0,5 4,0 4,5 33,8 2,7 0,31 31-out 2,0 16,4 15,2 (2,0) 66 54 15,3 (0,0)
RNGO11 Rio Negro 92,9 249 251 1,0 94 322 100 0,6 7,2 8,9 45,9 7,0 0,54 31-out (1,4) 23,8 28,2 60,4 94 72 29,0 8,2
SPTW11 SP Downtown 74,5 134 132 1,0 74 178 100 0,7 8,9 10,5 40,8 6,4 0,54 31-out 2,3 32,5 34,5 32,2 76 49 35,0 3,9
TBOF11 TB Office 75,0 754 639 1,2 64 483 100 0,2 3,6 4,2 19,8 2,7 0,16 19-out 3,4 22,1 18,2 2,7 78 59 18,4 (1,4)
THRA11 Cyrela Thera Corporate 104,7 154 135 1,1 92 196 100 0,4 3,0 3,1 33,9 2,5 0,44 6-out 3,1 30,2 35,0 62,5 110 75 35,6 7,3
TRNT11 Torre Norte 167,0 657 665 1,0 169 31 83 0,5 3,7 4,9 198,2 7,5 0,89 13-out 3,0 8,3 14,7 502,1 176 134 15,0 20,1
VLOL11 Vila Olmpia Corporate 86,0 153 146 1,1 82 178 100 0,4 5,8 6,9 31,8 5,1 0,37 31-out (1,6) 24,1 25,5 32,9 91 64 26,0 3,9
XPCM11 XP Maca 98,4 238 190 1,3 79 330 100 0,8 8,9 10,8 42,7 9,4 0,78 31-out (0,3) 20,7 26,3 66,8 103 74 26,2 9,4
XTED11 TRX 25,9 46 76 0,6 43 89 97 - - - 46,9 0,0 - 12-mai 8,0 22,2 13,1 (45,1) 26 17 13,2 (11,0)
Mdia 0,5 5,5 6,4 90,6 0,3 19,2 17,9 222,6 18,0 9,4
Mdia 0,5 7,1 8,4 70,8 0,9 20,4 21,0 181,3 509,3 21,1
Mediana 0,5 7,1 8,5 52,9 0,9 21,0 19,4 84,8 12,0 19,9
1) Mdia de 3 Meses
2) Provento/Cota do incio do perodo
3) Variao da cota ajustado por provento
4) Taxa interna de retorno ao ano (ltimos 12 meses)
5) Taxa interna de retorno ao ano
6) Desde o lanamento do fundo
7) Data-ex -1
Galpes
CXTL11 TRX Logstica 560,0 30 53 0,6 997 24 72 0,1 6,8 8,4 31,3 45,4 0,60 31-out 0,1 11,3 12,2 (5,6) 639 476 12,9 (2,0)
EURO11 Europar 208,5 80 121 0,7 316 27 75 0,5 4,4 5,5 213,0 10,5 1,00 31-out (0,2) 14,8 15,6 752,4 220 174 15,7 17,4
FIIB11 Industrial do Brasil 391,0 268 245 1,1 357 175 98 0,6 7,2 10,0 50,8 28,6 2,35 31-out 2,5 26,5 49,0 111,7 395 268 50,5 13,6
FIIP11 Rb Capital Renda I 189,0 175 165 1,1 178 118 100 0,7 8,9 11,3 84,4 17,5 1,27 31-out (2,2) 21,0 34,5 190,3 200 141 35,9 14,0
GRLV11 CSHG GR Louveira 1.140,0 122 119 1,0 1.108 342 98 0,6 8,0 9,0 23,5 83,4 7,10 31-out (0,3) 38,2 34,0 45,1 1.180 815 34,1 10,1
HGLG11 CSHG Logstica 1.283,0 436 381 1,1 1.120 626 100 0,7 8,0 9,1 73,1 104,4 8,70 31-out (1,0) 30,3 27,2 168,2 1.350 960 27,5 16,4
RBRD11 RB Capital Renda II 84,7 157 139 1,1 75 140 100 0,6 7,6 13,0 63,5 8,3 0,50 31-out 4,0 38,8 50,1 126,5 86 57 51,4 11,2
SDIL11 SDI Logstica 99,0 142 140 1,0 97 140 100 0,6 7,1 9,7 39,2 7,0 0,58 31-out 9,8 31,3 49,3 59,3 100 67 50,4 8,3
TRXL11 TRX Realty Logstica 77,0 127 150 0,8 91 143 100 0,4 5,6 8,1 72,9 4,3 0,34 16-out (4,3) 38,1 55,3 84,5 83 48 56,4 8,9
Mdia 0,5 7,0 9,3 72,4 0,9 27,8 36,4 170,3 37,2 10,9
Hospital
HCRI11 Hospital da Criana 347,0 69 60 1,2 298 33 97 0,0 7,6 10,7 200,8 25,7 - 13-set (0,7) 35,2 57,8 738,0 415 220 59,4 21,7
NSLU11 Hospital N.S. Lourdes 229,0 262 220 1,2 192 149 100 0,7 8,0 9,5 199,7 18,2 1,57 31-out (4,1) 27,2 30,3 610,8 247 167 31,0 23,2
Mdia 0,3 7,8 10,1 200,2 (2,4) 31,2 44,1 674,4 45,2 22,5
Hotel
HTMX11 Hotel Maxinvest 123,5 138 165 0,8 147 435 100 0,4 4,6 5,1 233,1 6,2 0,48 31-out 3,4 8,6 7,1 378,5 134 108 7,0 24,7
Mdia 0,4 4,6 5,1 233,1 3,4 8,6 7,1 378,5 7,0 24,7
Misto
CTXT11 Centro Txtil Internacional 4,9 177 123 1,4 3 54 100 0,7 9,1 10,7 58,2 0,4 0,03 31-out 1,8 41,9 43,3 172,1 5 3 43,5 22,0
GWIR11 GWI Renda Imobiliria 210,0 80 80 1,0 209 19 58 0,5 4,9 6,7 29,7 15,0 1,06 18-out 1,0 (13,1) (0,5) 0,1 247 201 0,0 0,7
MBRF11 Mercantil do Brasil 1.088,0 111 130 0,9 1.279 91 94 0,7 8,9 10,2 68,8 75,9 7,79 4-out 1,5 36,7 32,8 110,5 1.117 771 33,2 13,1
MFII11 Mrito Desenvolvimento 131,4 132 107 1,2 106 443 100 1,0 11,1 13,3 54,6 14,0 1,17 31-out 10,1 46,0 50,7 141,1 132 86 49,6 21,7
RBBV11 JHSF Rio Bravo Fazenda Boa Vista 65,0 82 126 0,6 100 224 100 0,4 4,0 5,5 33,9 3,4 0,27 2-out 2,0 (6,2) 10,3 4,8 74 57 10,8 (0,3)
Mdia 0,7 7,6 9,3 49,0 3,3 21,1 27,3 85,7 27,4 11,4
Mdia 0,5 7,1 8,4 70,8 0,9 20,4 21,0 181,3 509,3 21,1
Mediana 0,5 7,1 8,5 52,9 0,9 21,0 19,4 84,8 12,0 19,9
1) Mdia de 3 Meses
2) Provento/Cota do incio do perodo
3) Variao da cota ajustado por provento
4) Taxa interna de retorno ao ano (ltimos 12 meses)
5) Taxa interna de retorno ao ano
6) Desde o lanamento do fundo
7) Data-ex -1
Residencial
KNRE11 Kinea II Real Estate Equity 1,0 182 215 0,8 1 29 98 - 16,1 13,3 17,1 0,0 0,0 28-abr 1,0 11,0 (7,6) 16,0 1 1 (9,0) 3,5
RBDS11 RB Capital Des. Residencial II 400,0 51 73 0,7 577 7 31 2,5 16,4 14,9 146,5 16,8 10,68 31-out (6,8) 8,7 (10,2) 92,7 442 322 (12,1) 14,6
Mdia 1,2 16,2 14,1 81,8 (2,90) 9,88 (8,92) 54,36 (10,57) 9,07
Shopping/Varejo
ABCP11 Grand Plaza Shopping 15,6 954 684 1,4 11 2199 100 0,4 6,8 8,2 218,2 1,0 0,1 31-out (15,1) 36,9 42,7 1.158,0 20 10 44,2 21,3
FIGS11 General Shopping 90,8 235 229 1,0 88 718 100 1,0 13,0 15,3 42,7 10,0 0,8 31-out 9,3 56,7 59,6 62,7 94 56 59,3 8,5
FLRP11 Floripa Shopping 1.150,0 59 63 0,9 1.228 14 73 0,4 7,5 8,9 60,7 74,9 4,8 20-out 8,9 42,8 47,4 129,2 1.167 763 48,3 9,7
HGBS11 CSHG Brasil Shopping 2.454,0 1319 1159 1,1 2.156 1147 100 0,5 6,4 7,7 146,8 155,8 12,4 31-out 2,8 28,2 30,5 513,0 2.467 1.816 30,7 21,7
JRDM11 Shopping Jardim Sul 82,0 182 187 1,0 84 234 100 0,3 6,9 8,4 42,1 6,2 0,3 6-out (6,5) 16,9 21,2 41,8 96 64 22,1 5,4
PQDP11 Pq Dom Pedro Shopping Center 3.260,0 777 624 1,2 2.617 146 98 0,5 6,9 7,7 87,3 159,3 14,8 31-out (0,3) 74,5 69,0 487,0 3.450 1.839 69,6 24,6
RBGS11 Shopping Sulacap 44,0 47 99 0,5 92 68 100 0,4 5,8 7,9 47,2 2,8 0,2 31-out (0,1) 34,4 33,3 4,2 49 31 34,0 (2,0)
SHPH11 Shopping Ptio Higienpolis 906,8 524 354 1,5 612 59 94 0,4 4,6 5,3 113,0 43,7 3,5 4-out (1,6) 16,0 15,3 514,2 973 732 15,6 20,4
WPLZ11 West Plaza 82,0 81 79 1,0 80 29 81 0,1 2,2 2,9 52,3 2,1 0,06 13-out 2,6 11,6 16,3 48,3 89 68 16,6 4,8
Mdia 0,4 6,7 8,0 90,0 (0,0) 35,4 37,2 328,7 37,8 12,7
Universidades
AEFI11 Aesapar 158,8 119 99 1,2 132 235 100 0,8 9,3 10,9 70,1 14,6 1,2 31-out 3,9 28,6 31,3 189,4 160 117 31,6 19,4
FAED11 Anhanguera Educacional 206,0 132 110 1,2 171 82 100 0,7 7,6 8,8 114,1 18,0 1,4 6-out 0,1 12,1 9,4 374,4 239 176 9,8 23,1
FCFL11 Campus Faria Lima 2240,5 374 243 1,5 1.456 143 97 0,5 6,3 7,7 80,2 132,3 11,57 18-out 2,9 35,4 40,0 321,9 2.288 1.559 40,3 21,0
Mdia 0,7 7,7 9,1 88,1 2,3 25,4 26,9 295,2 27,2 21,2
Mdia 0,5 7,1 8,4 70,8 0,9 20,4 21,0 181,3 509,3 21,1
Mediana 0,5 7,1 8,5 52,9 0,9 21,0 19,4 84,8 12,0 19,9
1) Mdia de 3 Meses
2) Provento/Cota do incio do perodo
3) Variao da cota ajustado por provento
4) Taxa interna de retorno ao ano (ltimos 12 meses)
5) Taxa interna de retorno ao ano
6) Desde o lanamento do fundo
7) Data-ex -1
Cotao Dividend
FUNDO Cdigo Segmento Comentrios
(R$/Cota) Yield (%)
Fundo possui atualmente participao em 190 unidades locveis, localizadas em 20 empreendimentos
CSHG Real Estate HGRE11 Escritrios 1.587 7,1% diferentes. Atualmente, 20% dos contratos so atpicos. Em setembro, a vacncia financeira do fundo foi de
22,9%;
Gesto ativa e portfolio diversificado tornam o fundo relativamente atrativo
Fundo conta com 16 ativos imobilirios sendo 9 edificios comerciais (56% da receita do fundo) e 7 centros
Kinea Renda Imobiliria KNRI11 Escritrios e 170 6,5%
logsticos (44% da receita do fundo). Atualmente, 33,7% dos contratos so atpicos;
Galpes Logsticos Consideramos o fundo atrativo por conta da diversificao nos investimentos
CSHG Logstica FII HGLG11 Galpes Logsticos 1.283 8,1% Vencimentos longos dos contratos (sendo boa parte atpicos)
Conta com gesto ativa e grande diversificao
Fundo conta com 64 imveis distribudos por todo o pas e alugados para o Banco do Brasil por 10 anos
BB Progressivo BBPO11 Agncias Bancrias 154 7,5%
(vencimento em 2022) por contrato de locao atpico;
Contratos so reajustados pelo IPCA. Risco de vacncia baixo no curto e mdio prazo
Atualmente,a alocao dos investimentos em LCI de 7,1%, 92,8% em CRI e 0,1% em caixa. 17% da
Kinea Rendimentos Imobilirios KNCR11 Recebveis Imobilirios 102 7,4%
carteira do fundo est indexado ao IPCA, 3% indexado ao IGP-M e 80% indexado ao CDI;
A diversificao das fontes de receita do fundo uma caracterstica atrativa. Movimento de queda na taxa
Selic deve afetar os rendimentos negativamente.
1) Dividend Yield ao ano, considerando proventos constantes nos prximos 12 meses. Yield tem como base o atual preo das cotas
Fonte: Economatica
17
Citi Corretora
Rentabilidade Fundos em destaque x IFIX
RENTABILIDADE NO MS E EM 12 MESES
RENTABILIDADE MS A MS
18 Fonte: Economatica
Citi Corretora
Simulao do impacto de trocas no fluxo de proventos
Compra
AGCX11 BBPO11 BMLC11 BRCR11 EDGA11 FAED11 FCFL11 FIGS11 FFCI11 HGBS11 HGLG11 HGJH11 HGRE11 KNCR11 KNRI11 JRDM11 JSRE11 MAXR11 RBGS11 RNGO11 SAAG11 SDIL11 TBOF11 TRNT11 THRA11 VLOL11 XPCM11
AGCX11 0,0% 4,8% -39% -30,1% -89,8% 14,6% -15,1% 51,0% 4,3% -32,9% 11,6% -10,2% -2,5% 8,6% -10,7% -41,3% -7,9% 7,2% -80,3% -7,9% -0,5% -3,6% -65,7% -12,4% -31,6% -21,7% 30,4%
BBPO11 -5% 0% -42,2% -33,3% -90,3% 9,4% -19,0% 44,1% -0,5% -36,0% 6,5% -14,4% -7,0% 3,6% -14,8% -44,0% -12,1% 2,3% -81,2% -12,1% -5,0% -8,0% -67,3% -16,4% -34,7% -25,3% 24,4%
BMLC11 65,0% 73,0% 0% 15,4% -83,2% 89,2% 40,2% 149,3% 72,1% 10,7% 84,2% 48,1% 60,9% 79,3% 47,4% -3,2% 52,1% 76,9% -67,4% 52,0% 64,3% 59,1% -43,4% 44,6% 13,0% 29,2% 115,2%
BRCR11 43,0% 49,8% -13,4% 0% -85,5% 63,9% 21,4% 115,9% 49,1% -4,1% 59,5% 28,3% 39,3% 55,3% 27,7% -16,1% 31,7% 53,3% -71,8% 31,7% 42,3% 37,8% -51,0% 25,3% -2,2% 11,9% 86,4%
EDGA11 883,0% 930,2% 496% 587,5% 0,0% 1026,8% 734,9% 1384,6% 924,8% 559,1% 996,8% 782,2% 858,0% 967,6% 777,9% 476,7% 805,7% 953,8% 94,1% 805,3% 878,5% 847,6% 236,9% 761,3% 572,7% 669,5% 1181,7%
FAED11 -12,8% -8,6% -47,1% -39,0% -91,1% 0% -25,9% 31,8% -9,0% -41,5% -2,7% -21,7% -15,0% -5,2% -22,1% -48,8% -19,6% -6,5% -82,8% -19,7% -13,2% -15,9% -70,1% -23,6% -40,3% -31,7% 13,8%
FCFL11 17,7% 23,4% -29% -17,7% -88,0% 35,0% 0,0% 77,8% 22,7% -21,1% 31,4% 5,7% 14,7% 27,9% 5,1% -30,9% 8,5% 26,2% -76,7% 8,4% 17,2% 13,5% -59,6% 3,2% -19,4% -7,8% 53,5%
FIGS11 -33,8% -30,6% -60% -53,7% -93,3% -24,1% -43,8% 0,0% -31,0% -55,6% -26,1% -40,6% -35,5% -28,1% -40,9% -61,2% -39,0% -29,0% -86,9% -39,0% -34,1% -36,2% -77,3% -42,0% -54,7% -48,2% -13,7%
FFCI11 -4,1% 0,5% -42% -32,9% -90,2% 9,9% -18,5% 44,9% 0,0% -35,7% 7,0% -13,9% -6,5% 4,2% -14,3% -43,7% -11,6% 2,8% -81,1% -11,7% -4,5% -7,5% -67,1% -16,0% -34,4% -24,9% 25,1%
HGBS11 49% 56% -9,6% 4,3% -84,8% 71,0% 26,7% 125,2% 55,5% 0,0% 66,4% 33,9% 45,4% 62,0% 33,2% -12,5% 37,4% 59,9% -70,5% 37,4% 48,5% 43,8% -48,9% 30,7% 2,1% 16,8% 94,5%
HGLG11 -10,4% -6,1% -46% -37,3% -90,9% 2,7% -23,9% 35,4% -6,6% -39,9% 0,0% -19,6% -12,7% -2,7% -20,0% -47,4% -17,4% -3,9% -82,3% -17,5% -10,8% -13,6% -69,3% -21,5% -38,7% -29,8% 16,9%
Venda
HGJH11 11,4% 16,8% -32,5% -22% -88,7% 27,7% -5,4% 68,3% 16,2% -25,3% 24,3% 0,0% 8,6% 21,0% -0,5% -34,6% 2,7% 19,5% -78,0% 2,6% 10,9% 7,4% -61,8% -2,4% -23,7% -12,8% 45,3%
HGRE11 2,6% 7,5% -37,8% -28,2% -89,6% 17,6% -12,8% 55,0% 7,0% -31,2% 14,5% -7,9% 0,0% 11,4% -8,4% -39,8% -5,5% 10,0% -79,7% -5,5% 2,1% -1,1% -64,8% -10,1% -29,8% -19,7% 33,8%
KNCRI11 -7,9% -3,5% -44% -35,6% -90,6% 5,5% -21,8% 39,0% -4,0% -38,3% 2,7% -17,4% -10,3% 0,0% -17,8% -46,0% -15,2% -1,3% -81,8% -15,2% -8,3% -11,2% -68,4% -19,3% -37,0% -27,9% 20,0%
KNRI11 12,0% 17,4% -32% -21,7% -88,6% 28,4% -4,9% 69,1% 16,7% -24,9% 24,9% 0,5% 9,1% 21,6% 0,0% -34,3% 3,2% 20,0% -77,9% 3,1% 11,5% 7,9% -61,6% -1,9% -23,4% -12,3% 46,0%
JRDM11 70% 79% 3,3% 19,2% -82,7% 95,4% 44,8% 157,4% 77,7% 14,3% 90,2% 53,0% 66,1% 85,1% 52,2% 0,0% 57,1% 82,7% -66,3% 57,0% 69,7% 64,3% -41,6% 49,3% 16,6% 33,4% 122,2%
JSRE11 8,5% 13,7% -34% -24,1% -89,0% 24,4% -7,8% 63,9% 13,1% -27,2% 21,1% -2,6% 5,8% 17,9% -3,1% -36,3% 0,0% 16,4% -78,6% 0,0% 8,0% 4,6% -62,8% -4,9% -25,7% -15,0% 41,5%
MAXR11 (2) -6,7% -2,2% -43,5% -35% -90,5% 6,9% -20,8% 40,9% -2,8% -37,5% 4,1% -16,3% -9,1% 1,3% -16,7% -45,3% -14,1% 0,0% -81,6% -14,1% -7,1% -10,1% -68,0% -18,3% -36,2% -27,0% 21,6%
RBGS11 406,3% 430,7% 206,8% 254,2% -48,5% 480,4% 330,1% 664,7% 427,9% 239,5% 465,0% 354,5% 393,5% 450,0% 352,2% 197,1% 366,6% 442,9% 0,0% 366,4% 404,1% 388,1% 73,6% 343,7% 246,5% 296,4% 560,2%
RNGO11 8,6% 13,8% -34% -24,1% -89,0% 24,5% -7,8% 64,0% 13,2% -27,2% 21,1% -2,6% 5,8% 17,9% -3,0% -36,3% 0,0% 16,4% -78,6% 0,0% 8,1% 4,7% -62,8% -4,9% -25,7% -15,0% 41,6%
SAAG11 0,5% 5,3% -39,1% -29,7% -89,8% 15,2% -14,7% 51,7% 4,7% -32,6% 12,1% -9,8% -2,1% 9,1% -10,3% -41,1% -7,4% 7,7% -80,2% -7,5% 0,0% -3,2% -65,6% -12,0% -31,3% -21,4% 31,0%
SDIL11 3,7% 8,7% -37% -27,4% -89,4% 18,9% -11,9% 56,7% 8,2% -30,4% 15,7% -6,9% 1,1% 12,7% -7,4% -39,1% -4,4% 11,2% -79,5% -4,5% 3,3% 0,0% -64,4% -9,1% -29,0% -18,8% 35,3%
TBOF11 191,8% 205,8% 77% 104,1% -70,3% 234,4% 147,8% 340,6% 204,2% 95,6% 225,5% 161,9% 184,3% 216,9% 160,6% 71,2% 168,8% 212,8% -42,4% 168,7% 190,4% 181,2% 0,0% 155,6% 99,7% 128,4% 280,4%
TRNT11 14% 20% -30,9% -20,2% -88,4% 30,8% -3,1% 72,4% 19,0% -23,5% 27,3% 2,4% 11,2% 24,0% 1,9% -33,0% 5,2% 22,4% -77,5% 5,1% 13,6% 10,0% -60,9% 0,0% -21,9% -10,7% 48,8%
VLOL11 27,7% 33,9% -22,6% -10,7% -87,0% 46,4% 8,5% 92,9% 33,2% -14,4% 42,5% 14,6% 24,5% 38,7% 14,1% -25,1% 17,7% 36,9% -74,8% 17,6% 27,2% 23,1% -56,2% 11,9% -12,6% 0,0% 66,6%
XPCM11 -23,3% -19,6% -53,5% -46,4% -92,2% -12,1% -34,9% 15,8% -20,0% -48,6% -14,4% -31,2% -25,3% -16,7% -31,5% -55,0% -29,3% -17,8% -84,9% -29,4% -23,7% -26,1% -73,7% -32,8% -47,5% -40,0% 0,0%
Preo / Valor Patrimonial 1,17 1,60 0,81 0,93 0,55 1,21 1,54 1,03 1,52 1,14 1,15 1,33 1,07 0,97 1,18 0,97 0,91 1,17 0,48 0,99 1,52 1,02 1,18 0,99 1,14 1,05 1,25
Dividend Yield 7,3% 7,6% 4,4% 5,1% 0,7% 8,4% 6,2% 11% 7,6% 4,9% 8,1% 6,5% 7,1% 7,9% 6,5% 4,3% 6,7% 7,8% 1,4% 6,7% 7,3% 7,0% 2,5% 6,4% 5,0% 5,7% 9,5%
Variao Cota Desde o Incio 92,3% 137,6% 45,8% 128,1% -25,7% 374,4% 321,9% 62,7% 722,2% 513,0% 168,2% 150,1% 263,0% 66,5% 186,5% 41,8% 95,0% 279,9% 4,2% 60,4% 119,8% 59,3% 2,7% 502,1% 62,5% 32,9% 66,8%
Vacncia 0% 0% 22% 29% 35% 0% 0% - 10,3% 6,5% 19,0% 7,7% 22,9% - 13,6% 2,6% - 0,0% 16% 16% 0% 14% 44% 27% 0,0% 19% 0%
1) Considerando ltimo preo de fechamento, ltimo provento pago e desconsiderando custos de corretagem
2) Considerando provento mdio dos ltimos 12 meses
Fonte: Economatica
19
Citi Corretora
Destaques
Bc Fund (BRCR11): Em out/17, o fundo firmou uma Opo de Compra de 100% do edifcio Urbanity Corporate (Chcara Santo Antnio So Paulo), com exerccio a partir do 4 ano de sua emisso por uma
mtrica de valor pr-estabelecida e adquiriu um CRI no valor total de R$ 130 milhes com remunerao de DI + 1,6% a.a. com prazo de at 6 anos, com garantia de 100% das cotas do detentor dos direitos do
imvel;
Ainda no ms de outubro, a gestora do fundo comunicou que reduzir, de forma voluntria, a taxa de gesto do fundo de 1,50% a.a. para 1,00% a.a. sobre o valor de mercado do fundo, ou seja uma reduo de
27%, a partir de 01 de novembro 2017, pelo prazo de 24 meses (at outubro/2019). A gestora entende que a alterao servir para adequar a taxa ao momento atual do mercado, refletindo (i) a mudana em
fundamentos macroeconmicos, como a reduo da meta da Taxa Selic; e (ii) a lenta recuperao do mercado imobilirio, que ainda apresenta elevados nveis de vacncia no setor corporativo, manuteno
nominal de valores de locao e concesses de descontos e carncias, o que para o fundo resulta em um patamar de renda abaixo do seu potencial no curto prazo;
CSHG Brasil Shopping (HGBS11): Em ago/17, via fato relevante, a administradora do fundo informou que cotistas detentores de mais de 5% das cotas do fundo solicitaram a convocao de Assembleia Geral
Extraordinria para deliberao quanto reduo da taxa de administrao do fundo (de 1,5% a.a. para 0,60% a.a. sobre o valor de mercado do fundo). A Administradora convocou os cotistas para assembleia geral
extraordinria a ser realizada no dia 08 de novembro de 2017 afim de deliberar sobre a proposta da Administradora de reduo da taxa de administrao do fundo de para 0,95% a/a sobre o valor de mercado das
cotas, enquanto o valor de mercado do fundo for de at R$ 1,5 bilho; 0,90% a/a, enquanto o valor de mercado do fundo estiver entre R$ 1,5 bilho e R$ 2 bilhes; e 0,85% a/a enquanto o valor de mercado do
fundo estiver acima de R$ 2 bilhes.
CSHG Logstica (HGLG11): Em ago/17, os gestores do fundo convocaram Assemblia Geral Extraordinria para deliberar sobre a 4 Oferta Pblica de Distribuio de Cotas do fundo. O gestor pretende destinar
os recursos obtidos nesta emisso para a aquisio de ativos compatveis com a poltica de investimentos, priorizando imveis logstico-industriais alugados por meio de contratos de locao atpicos firmados com
companhias que demonstrem plena capacidade para arcar com as obrigaes locatcias e garantias necessrias. Segundos os gestores, estas aquisies complementam a estratgia do gestor na busca de uma
carteira de imveis com maior yield e menor risco de vacncia;
Ed. Galeria (EDGA11): A distribuio de rendimentos do fundo tem sido impactada negativamente por conta do aumento da vacncia recente e tambm por conta da inadimplncia de alguns locatrios. Em
outubro/17, a distribuio do fundo foi ainda mais impactada devido a compensao dos alugueis de Junho/2017 a Agosto/2017 que estavam sendo pagos a maior pela locatria Wilson Sons;
JS Real Estate Multigesto (JSRE): Em out/17, a administradora do fundo informou que celebrou contrato de aquisio de 100% das cotas da BRE II Empreendimentos e Participaes S.A., proprietria de
unidades autnomas que constituem aproximadamente 64,3% do Edifcio WTNU III, localizado em Pinheiros, na Cidade de So Paulo. O administrador do fundo informou que o valor bruto da referida aquisio foi
de ~R$ 254 milhes, includo neste valor o saldo da dvida da BRE Ponte II. Com isso, o fundo passar a ter aproximadamente 61% dos seus recursos alocados em imveis para renda por meio de participaes
diretas e indiretas atravs de participao na BRE Ponte II e cotas de outros fundos de investimento imobilirios;
Kinea Renda Imobiliria (KNRI11): Segundo os gestores, tendo em vista as movimentaes recentes na carteira do fundo (novas locaes, renovaes e vacncias), esta sendo monitorada a atividade locatcia do
fundo de forma a determinar a necessidade de eventuais ajustes futuros na distribuio de rendimentos;
Shoping Jardim Sul (JRDM11): Em 22/set/17, a administradora do fundo informou que foi publicado no dirio oficial o processo n 0160217-70.2007.8.26.0002, que requer o incio da fase de cumprimento de
sentena, de modo que o Ru (Cond do Shopping Jardim Sul), venha adimplir a obrigao fixada em sentena j transitada em julgado. Ser necessrio o pagamento de ~R$ 4 milhes em 15 dias. Nesse contexto,
devido a participao do fundo de 40% no total do condomnio, o valor a ser pago pelo fundo de ~R$ 1,6 milho (R$0,73/cota). Segundo a administradora, a fim de minimizar parte dos prejuzos causados por esta
intimao, o seguro do condomnio foi acionado e quando houver um posicionamento ser informado ao mercado em geral. Portanto, acreditamos que no curto prazo os rendimentos podem ser afetados
negativamente;
TB Office (TBOF11): Em out/17, os gestores do fundo informaram que foi firmado o 5 aditamento ao contrato de locao com a Toyota do Brasil Ltda. O contrato foi renovado por um perodo de 60 meses,
permanecendo vigente at set/2022. Esta renovao resultou em um reduo na receita do fundo de 3,39% e uma reduo na prxima distribuio de 5,9%, com base na ltimo distribuio de rendimentos;
Em nov/17, os gestores informaram que assinaram novo contrato de locao que representa 4% da rea locvel total do imvel. O contrato tem prazo de 10 anos e carncia em linha com o praticado na regio:
Vila Olmpia (VLOL11): Em out/17, a gestora do fundo informou celebrao de dois novos contratos de locao. O primeiro com o locatrio Mercado Bitcoin que ocupar 7,25% da rea bruta locvel e o segundo
com locatria Hugo Boss do Brasil que ocupar 3,96% da rea bruta locvel do fundo. A celebrao destes dois novos contratos de locao levar a vacncia para 7,3% (de 18,5% atualmente).
20
Citi Corretora
BB Progressivo
Fundo conta com 64 imveis distribudos por todo o pas e alugados para o Banco do Brasil por 10 anos (vencimento em Nome BB Progressivo
novembro/2022) por contrato de locao atpico. Cdigo BBPO11
ltimo Preo R$ 154
DESTAQUES Valor de Mercado (R$ MM) 2.452
Valor Patrimonial (R$ MM) 1.537
Principal imvel o Edifcio Administrativo (Braslia), que representa 20% do valor total integralizado dos ativos; Data Inicial 12/12/2012
O reajuste dos contratos de aluguel feito pelo IPCA com ms base de reajuste em Agosto; Tipo de imvel Agncias Bancrias
Ao trmino do contrato vigente, existe a possibilidade de renovao da locao, por novo prazo de 120 meses, desde que seja recebida a Vol. Md. Dirio (R$Mil) 2.690
notificao com 240 dias de antecedncia do trmino da locao atual; Presena Prego % 100
Em nov/16, via fato relevante, o Banco do Brasil anunciou conjunto de medidas para ampliar o investimento no atendimento digital e Renda Garantida No
aumentar a eficincia operacional. O BB vai rever e redimensionar a estrutura da organizao em todos os nveis: estratgico (direo Administrador Votorantim
Anbima FII Renda Gesto Passiva
geral), ttico (superintendncias nos estados), de apoio (rgos regionais) e de negcios (agncias). Nessa reformulao, sero
encerradas 31 superintendncias regionais, 402 agncias (7,4% do total de 5.430) e na transformao de outras 379 em postos de
Performance 4 BBPO11 Vs. IFIX
atendimento bancrio. No entanto, as agncias que sero encerradas no so de propriedade do fundo BBPO11; No ms 0,3 0,1
No primeiro semestre de 2017, os gestores realizaram investimentos (~R$ 10,4 milhes) em benfeitorias em 26 dos 64 imveis que o No ano 33,7 14,3
fundo possui em carteira; Em 12M 28,5 10,4
o Considerando rendimento de R$0,98 e os preos atuais (R$154), o dividend yield anualizado ficaria em 7,6%, acima da mdia ponderada Dividend Yield % % CDI Lq
dos fundos que compem o IFIX (7,1%) e atrativo considerando a ausncia de risco de vacncia por conta dos contratos de aluguel No ms 0,64 129
No ano 8,16 121
atpicos (vencimento em 2022) que tornam o fundo uma boa alternativa defensiva (alta previsibilidade em relao ao fluxo de proventos)
Em 12M 9,10 106
no curto prazo. No entanto, importante destacar que as cotas negociam com prmio em relao ao seu valor patrimonial (1,60x).
Em 12M 7,70 90
TIR 12M (a.a.) 28,39
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR Desde o Lanamento (a.a.) 18,73
160
BBPO11 IFIX Ms Data "ex-1" Valor Taxa
150
nov/16 30/nov/16 0,96 0,78%
140 dez/16 29/dez/16 1,37 1,10%
130 jan/17 31/jan/17 0,96 0,72%
120 fev/17 24/fev/17 0,96 0,70%
110 mar/17 31/mar/17 0,96 0,70%
100 abr/17 28/abr/17 0,96 0,70%
mai/17 31/mai/17 0,96 0,70%
90
jun/17 30/jun/17 0,96 0,70%
80 jul/17 31/jul/17 0,96 0,71%
70 ago/17 31/ago/07 0,98 0,70%
60 set/17 29/set/17 0,98 0,64%
out/17 31/out/17 0,98 0,64%
115 Ms Taxa
BRCR11 IFIX
nov/16 08/nov/16 0,75 0,77%
105
dez/16 07/dez/16 0,74 0,79%
jan/17 06/jan/17 0,74 0,76%
95
fev/17 07/fev/17 0,96 0,98%
85 mar/17 07/mar/17 0,76 0,71%
abr/17 07/abr/17 0,67 0,66%
75 mai/17 08/mai/17 0,66 0,64%
jun/17 07/jun/17 0,57 0,55%
65 jul/17 07/jul/17 0,42 0,42%
ago/17 07/ago/17 0,35 0,37%
55 set/17 08/set/17 0,32 0,34%
out/17 06/out/17 0,43 0,43%
45
1) Provento no perodo/cotao no incio do perodo
jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 dez/16 jun/17 2) Provento no perodo/cotao no final do perodo
3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses.
Fonte: Economatica e Bloomberg
25 1) Vacncia Financeira: Percentual estimado que representa a potencial locao mensal de reas vagas sobre a locao total mensal do portflio somada Considerando alquota de IR de 22,5%
potencial locao mensal das reas vagas 4) Variao da cota ajustado por provento
2) FFO ajustado uma medida no contbil que corresponde ao lucro lquido, excluindo (adicionando) os efeitos do ganho (perda) na venda de propriedade
para investimento, o ganho com valor justo de propriedade para investimento, receitas e despesas no recorrentes e despesas financeiras no caixa.
Citi Corretora
CEO Cyrela
Nome CEO Cyrela
Fundo detm sete andares e meio do Edifcio Corporate Executive Offices, localizado na Barra da Tijuca (Rio Janeiro). Cdigo CEOC11
ltimo Preo R$ 88
Valor de Mercado (R$ MM) 160
DESTAQUES VM/ABL (R$) 13.428
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro Valor Patrimonial (R$ MM) 137
A ocupao do fundo de 100%. Em agosto/15, a administradora do fundo anunciou a locao integral da rea pertencente ao fundo. O VP/ABL (R$) 11.507
contrato foi assinado com a TIM, com incio em 01/agosto/2015 e prazo de 15 anos. No entanto, houve 2 anos de carncia, com os custos Data Inicial 10/12/2012
Tipo de imvel Lajes Corporativas
ordinrios por conta da locatria. Cotistas no receberam rendimentos at outubro/17. At agosto/17, o fundo acumulava um prejuzo de R$
Vol. Md. Dirio (R$Mil) 125
198 milhes (~R$0,11/cota);
Presena Prego % 100
A resciso do contrato de locao por parte da TIM, dever ocorrer mediante notificao escrita com 180 dias de antecedncia e incidir: (i)
Renda Garantida Sim - At Jun/2015
multa equivalente ao valor de quatro aluguis mensais vigentes poca do trmino do contrato de locao e calculados proporcionalmente ao Administrador BTG Pactual
tempo remanescente; e (ii) a Locatria dever arcar, tambm, com os valores referentes carncia de 2 anos, conforme o aluguel mensal Anbima FII Renda Gesto Passiva
vigente. Este valor ser proporcional ao tempo restante do contrato de locao;
Nos termos da legislao aplicvel e do contrato, quaisquer das partes podem requerer a reviso do valor do contrato em 2020; Performance 4 CEOC11 Vs. IFIX
Em 09/set, teve-se o encerramento da 2 emisso de cotas. Foram colocadas um total de 222.137 cotas, perfazendo o montante total colocado No ms -0,1 -0,4
No ano 30,0 10,6
de R$ 8,1 milhes (R$36,60/cota). O valor da oferta foi destinado a arcar com as despesas ordinrias do fundo e com investimentos a serem
Em 12M 28,1 10,0
realizados no imvel, a fim de que se tornasse mais competitivo;
Dividend Yield % % CDI Lq
A locatria, TIM, iniciou a ocupao do imvel no final do ms de maio, terminando dentro da primeira quinzena de junho/16;
No ms 0,21 43
o Alertamos que o imvel est localizado em uma regio onde a vacncia em lajes corporativas de alto padro est em patamares elevados No ano 0,28 4
(~36,2% no 3T17, de acordo com a consultoria imobiliria Cushman & Wakefield). Portanto, o fundo no nos parece atrativo os riscos Em 12M 0,27 3
Em 12M 0,20 2
associados sua localizao.
TIR 12M (a.a.) 28,49
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR Desde o Lanamento (a.a.) 2,89
115
CEOC11 IFIX Ms Data "ex-1" Valor Taxa
105 nov/16 - - -
95 dez/16 - - -
jan/17 - - -
85
fev/17 - - -
75 mar/17 - - -
65 abr/17 - - -
mai/17 - - -
55
jun/17 - - -
45 jul/17 - - -
35 ago/17 - - -
set/17 - - -
25
out/17 06/out/17 0,19 0,21%
1) Provento no perodo/cotao no incio do perodo
2) Provento no perodo/cotao no final do perodo
3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses.
Fonte: Economatica e Bloomberg
26 Considerando alquota de IR de 22,5%
4) Variao da cota ajustado por provento
Citi Corretora
CSHG JHSF Prime Offices
Nome Hedging Griffo JHSF Prime Offices
Fundo possui atualmente participao em 2 empreendimentos, que esto localizados na regio da Faria Lima em So Cdigo HGJH11
Paulo (Ed. Metropolitan Rua Amauri (19%) e Ed. Platinum Rua Jernimo da Veiga (81%)). ltimo Preo R$ 1.375
Valor de Mercado (R$ MM) 227
VM/ABL (R$) 17.845
DESTAQUES Valor Patrimonial (R$ MM) 171
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro VP/ABL (R$) 13.435
Vacncia atual de 7,7%. No entanto, durante o ms de setembro o fundo recebeu a notificao resciso antecipada de um andar do Data Inicial 03/11/2010
Metropolitan, com isso, somado aos trs avisos de resciso recebidos anteriormente, a rea a ser devolvida equivale a 14,7% do total. Tipo de imvel Lajes Corporativas
Vol. Md. Dirio (R$Mil) 256
Duas devolues esto previstas para ocorrer em dezembro (6,1%), uma em maro (4,3%) e a quarta devoluo (4,3%), ainda no tem
Presena Prego % 100
data definida. Em contrapartida, existem negociaes em estgio final equivalentes a 3,9% da rea, sendo que uma destas negociaes
Renda Garantida No
prev a ocupao do espao ainda a ser devolvido no Platinum. Portanto, considerando as sadas e entradas previstas, a vacncia do Administrador Credit Suisse Hedging-Griffo
fundo poder atingir 18,5%; Anbima FII Renda Gesto Passiva
Atualmente, 5% dos contratos so atpicos;
Contratos so atualizados com base no IGP-M. 6% das receitas so provenientes de contratos com vencimento em 2017 e 10% vencem Performance 4 HGJH11 Vs. IFIX
No ms -0,9 -1,1
em 2018. Em 2017, poder ocorrer ainda a revisional de 7% dos contratos;
No ano 21,6 2,1
De abril/15 at o momento, rendimentos vem diminuindo. Buscando a preservao de caixa do Fundo, administradora informou que
Em 12M 21,6 3,5
tomou a deciso de reduzir o valor do rendimento, considerando o momento do mercado para locao mais desafiador; % CDI Lq
No ms 0,54 109
o Fundo est sendo negociado a 1,33x o valor patrimonial e com um yield anualizado (considerando a cotao atual e o ltimo rendimento)
No ano 6,29 93
de 6,5% (vs. mdia ponderada dos fundos que compem o IFIX de 7,1%).
Em 12M 7,41 86
PERFORMANCE DO FUNDO4 Em 12M 6,50 76
TIR 12M (a.a.) 21,70
1.500 TIR Desde o Lanamento (a.a.) 14,67
HGJH11 IFIX
1.400
Ms Data "ex-1" Valor Taxa
1.300
nov/16 30/nov/16 7,50 0,62%
1.200 dez/16 29/dez/16 7,50 0,62%
jan/17 31/jan/17 7,50 0,65%
1.100
fev/17 24/fev/17 7,50 0,60%
1.000 mar/17 31/mar/17 7,50 0,59%
abr/17 28/abr/17 7,50 0,60%
900
mai/17 31/mai/17 7,50 0,58%
800 jun/17 30/jun/17 7,50 0,57%
jul/17 31/jul/17 7,50 0,58%
700
ago/17 31/ago/17 7,50 0,58%
600 set/17 28/set/17 7,50 0,54%
jun/11 dez/11 jun/12 dez/12 jun/13 dez/13 jun/14 dez/14 jun/15 dez/15 jun/16 dez/16 jun/17 out/17 31/out/17 7,50 0,55%
1) Provento no perodo/cotao no incio do perodo
2) Provento no perodo/cotao no final do perodo
Fonte: Economatica e Bloomberg
3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses.
1) Vacncia Financeira: Percentual estimado que representa a potencial locao mensal de reas vagas sobre a locao total
27 mensal do portflio somada potencial locao mensal das reas vagas
Considerando alquota de IR de 22,5%
4) Variao da cota ajustado por provento
Citi Corretora
CSHG Real Estate
Fundo tem como objetivo auferir ganhos pela aquisio, para explorao comercial, de imveis com potencial gerao de renda, Nome CSHG Real Estate
predominantemente lajes corporativas. Possui atualmente participao em 190 unidades locveis, localizadas em 20 empreendimentos diferentes Cdigo HGRE11
com 54 contratos de locao.
ltimo Preo R$ 1.587
DESTAQUES Valor de Mercado (R$ MM) 1.172
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro Valor Patrimonial (R$ MM) 1.096
Em set, 83% da receita do fundo foi proveniente da locao de imveis (sendo 98% em lajes corporativas), 5% em fundos imobilirios, 7% em CRI/LCI e 5% referentes receita de Data Inicial 11/02/2009
renda fixa. No mesmo perodo, as regies que continham maior concentrao da carteira imobiliria eram: Barueri (17%), Paulista (15%) e Chcara Santo Antnio (15%); Tipo de imvel Lajes Corporativas
Contratos so atualizados com base no IGP-M (66%) e IPCA (29%). 1% das receitas so provenientes de contratos com vencimento em 2017 e 1% em 2018. Atualmente, 20% dos Vol. Md. Dirio (R$Mil) 1.142
contratos so atpicos. Em 2017, poder ocorrer a revisional de 4% dos contratos e em 2018, 28%;
Presena Prego % 100
Em set, a vacncia financeira do fundo foi de 22,9% (vs 19,6% em set/16). Segundo os gestores, a vacncia do Ed. Verbo Divino (65%), somada vacncia do Centro Empresarial
Renda Garantida No
Mario Garnero (67%), incomodam bastante, j que a Cidade de So Paulo tem registrado um bom volume de absoro bruta (novas locaes) em 2017 e estes imveis esto com
Administrador Credit Suisse Hedging-Griffo
vacncia superior aos demais players comparveis em suas respectivas regies;
Em relao s possveis aquisies, segundo os gestores o fundo tem hoje uma capacidade de investimento de aproximadamente R$ 150 milhes, s quais ficaro centradas em
Anbima FII Renda Gesto Ativa
escritrios na Grande So Paulo. Os gestores informaram que os investimentos fora de So Paulo ocorrero apenas em escritrios com contratos de locao atpicos;
Em mar/17, o rendimento de R$ 9,40/cota foi menor que o distribudo anteriormente refletindo o aumento recente da vacncia no portflio do fundo. Atualmente existe uma diferena Performance 4 HGRE11 Vs. IFIX
sobre o valor da distribuio de rendimentos e os resultados apurados, fazendo com que a reserva de resultados acumulados e no distribudos diminusse R$ 9 milhes em 2017 No ms 1,0 0,8
(para R$ 1 milho (~R$1,35/cota) em set/17). Esta diferena ser reduzida em quatro situaes principais: (i) reduo da vacncia; (ii) melhor alocao da liquidez; (iii) aquisies de No ano 36,1 16,6
ativos imobilirios e; (iv) venda de ativos com lucro. Contudo, a despeito das novas receitas decorrentes das locaes realizadas desde maro, segundos os gestores, se o nvel de Em 12M 24,1 6,0
vacncia atual for mantido, os resultados alcanaro um patamar ligeiramente inferior aos rendimentos atuais. Os gestores reforam que tem como foco prioritrio elevar o patamar
Dividend Yield % % CDI Lq
de resultados recorrentes (no considerando o lucro com vendas) para que a gerao de resultados recorrentes atinja o mesmo patamar de distribuio de rendimentos atual, o que
No ms 0,60 121
dever ocorrer no 1S18, de forma que tenhamos uma distribuio de rendimentos num patamar sustentvel. At que isso ocorra, ainda existir uma reduo mensal da reserva de
No ano 7,80 115
resultados acumulados;
Em 12M 8,40 98
o Gesto ativa e portfolio diversificado tornam o fundo relativamente atrativo;
Em 12M 7,40 86
o Riscos: 17% da rea bruta locvel do fundo est localizada em uma regio (Barueri) onde a vacncia em lajes corporativas de alto padro est superior mdia (~30% no 2T17, de
TIR 12M (a.a.) 23,78
acordo com a consultoria imobiliria Lang LaSalle).
TIR Desde o Lanamento (a.a.) 17,19
PERFORMANCE DO FUNDO4
1.700 Ms Data "ex-1" Valor Taxa
HGRE11 IFIX out/16 31/out/16 10,10 0,73%
1.600
nov/16 30/nov/16 10,10 0,80%
1.500 dez/16 29/dez/16 10,70 0,86%
1.400 jan/17 31/jan/17 10,10 0,77%
1.300 fev/17 24/fev/17 10,10 0,71%
locao do conjunto 52, ocupado pela Petraroli Advogados foi renovado por 5 anos;
Performance 4 RNGO11 Vs. IFIX
No ms -1,4 -1,6
o Considerando proventos mensais de R$0,54, o yield anualizado com base nos preos atuais seria de 7,0%, em linha com a
No ano 23,8 4,4
mdia ponderada dos fundos que compem o IFIX (7,1%). No entanto, imvel est localizado em uma regio onde a vacncia Em 12M 28,2 10,1
em lajes corporativas de alto padro est muito superior a mdia (~30% no 2T17, de acordo com a consultoria imobiliria Lang Dividend Yield % % CDI Lq
LaSalle). H ainda a possibilidade de eventuais devolues antes do trmino do contrato podendo afetar diretamente os No ms 0,57 116
No ano 7,16 106
rendimentos distribudos.
Em 12M 8,89 104
Em 12M 7,50 87
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR 12M (a.a.) 29,03
TIR Desde o Lanamento (a.a.) 8,17
105
RNGO11 IFIX Ms Data "ex-1" Valor Taxa
95 nov/16 30/nov/16 0,65 0,83%
dez/16 29/dez/16 0,65 0,81%
85 jan/17 31/jan/17 0,62 0,70%
fev/17 24/fev/17 0,60 0,62%
75 mar/17 31/mar/17 0,60 0,66%
abr/17 28/abr/17 0,51 0,55%
65 mai/17 31/mai/17 0,54 0,60%
jun/17 30/jun/17 0,54 0,60%
55 jul/17 31/jul/17 0,54 0,61%
ago/17 31/ago/17 0,54 0,61%
45 set/17 29/set/17 0,54 0,57%
out/17 31/out/17 0,52 0,56%
1) Provento no perodo/cotao no incio do perodo
2) Provento no perodo/cotao no final do perodo
Fonte: Economatica e Bloomberg 3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses.
33 Considerando alquota de IR de 22,5%
4) Variao da cota ajustado por provento
Citi Corretora
TB Office
Nome TB Office
Fundo adquiriu o empreendimento denominado Tower Bridge Corporate, localizado na Av. J. Roberto Marinho (So Cdigo TBOF11
Paulo). Imvel conta rea bruta locvel de 56.464 m.
ltimo Preo R$ 75
Valor de Mercado (R$ MM) 754
DESTAQUES
VM/ABL (R$) 13.349
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro Valor Patrimonial (R$ MM) 639
Ocupao atual do imvel de 56%, ou seja, parte representativa do imvel (44%) ainda est desocupada;
VP/ABL (R$) 11.319
Contratos contam com vencimento a partir de 2018 (21%). Ainda em 2018, 15% dos contratos podem solicitar a revisional do aluguel;
Data Inicial 17/06/2013
Em mar/17, ocorreu a assembleia do fundo para deliberar sobre proposta e respectiva venda do imvel, pelo valor total de ~R$ 754 milhes (R$ 75,00/cota /
Tipo de imvel Lajes Corporativas
R$13.349 m). Compareceram 43,43% do total das cotas emitidas pelo fundo e 83,83% dos cotistas presentes, no aprovaram a proposta e respectiva venda do
Vol. Md. Dirio (R$Mil) 483
imvel;
Presena Prego % 100
Em maio/17, a administradora do fundo informou que em vista da situao atual de mercado, a Consultora de Investimentos do Fundo reduzir, por mera
Renda Garantida No
liberalidade, a partir maio/17, por tempo determinado de 12 meses o valor de sua remunerao 0,20% a.a. para 0,17% a.a. sobre o valor total do Imvel;
Administrador BTG Pactual
Em jul/17, a administradora do fundo informou a contratao da Cushman & Wakefield para comercializao com exclusividade da rea vaga do edifcio por um
Anbima FII Renda Gesto Passiva
perodo de 12 meses com intuito de acelerar as locaes e diminuir a vacncia;
Em out/17, os gestores do fundo informaram que foi firmado o 5 aditamento ao contrato de locao com a Toyota do Brasil Ltda. O contrato foi renovado por um
Performance 4 TBOF11 Vs. IFIX
perodo de 60 meses, permanecendo vigente at set/2022. Esta renovao resultou em um reduo na receita do fundo de 3,39% e uma reduo na prxima
No ms 3,4 3,2
distribuio de 5,9%, com base na ltimo distribuio de rendimentos;
No ano 22,1 2,7
Em nov/17, os gestores informaram que assinaram novo contrato de locao que representa 4% da rea locvel total do imvel. O contrato tem prazo de 10 anos
Em 12M 18,2 0,1
e carncia em linha com o praticado na regio:
Dividend Yield % % CDI Lq
o Considerando proventos mensais de R$0,16/cota, o yield anualizado com base nos preos atuais seria de 2,5%, bem abaixo da mdia ponderada dos fundos que
No ms 0,22 43
compem o IFIX (7,1%). Portanto, o fundo no nos parece atrativo, para investimentos de curto prazo, considerando a lenta ocupao do empreendimento;
No ano 3,63 54
o Vacncia de escritrios de alto padro onde o imvel est localizado maior do que mdia do mercado (~40,4% no 3T17, de acordo com a consultoria
Em 12M 4,16 48
imobiliria Cushman & Wakefield). No entanto, vemos algum risco de upside no curto prazo, caso a administrao do fundo consiga preencher a totalidade das
Em 12M 3,70 43
reas vagas.
TIR 12M (a.a.) 18,41
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR Desde o Lanamento (a.a.) -1,41
em 2017. Vacncia de escritrios de alto padro onde o imvel est localizado esta muito superior a mdia do mercado (~40% Em 12M 4,50 52
TIR 12M (a.a.) 14,99
no 3T17 vs 24,3% em So Paulo, de acordo com a consultoria imobiliria Cushman & Wakefield). TIR Desde o Lanamento (a.a.) 20,09
fundo informou que celebrou termo aditivo ao contrato de locao, atendendo ao pleito da locatria no mbito de revisional, de forma que foi concedido Anbima FII Renda Gesto Passiva
Performance 4 XPCM11 Vs. IFIX
desconto no valor da locao base de 17,5%, somente sobre o valor de locao da parte tpica do contrato. Portanto, distribuio de rendimentos a partir
No ms -0,3 -0,5
de julho/16 foi menor refletindo o desconto concedido;
No ano 20,7 1,3
A gesto do fundo informa que mantem contato com o consultor imobilirio com objetivo de prontamente entender as necessidades de manuteno
Em 12M 26,3 8,2
corretiva e preventiva e solicitar, por conseguinte, a execuo dos servios, visando manter o timo estado de conservao do imvel;
Dividend Yield % % CDI Lq
o Com a distribuio de R$0,78/cota, o yield anualizado de 9,5% aos preos atuais; No ms 0,79 159
o Riscos: O mau momento da indstria de Oil & Gas vem reduzindo os investimentos na regio de Maca. No ano 8,89 132
Em 12M 10,82 126
Em 12M 9,50 111
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR 12M (a.a.) 26,19
TIR Desde o Lanamento (a.a.) 9,42
105
XPCM11 IFIX Ms Data "ex-1" Valor Taxa
95 nov/16 30/nov/16 0,78 0,90%
dez/16 29/dez/16 0,81 0,91%
85 jan/17 31/jan/17 0,78 0,87%
fev/17 24/fev/17 0,78 0,92%
75 mar/17 31/mar/17 0,78 0,91%
abr/17 28/abr/17 0,78 0,92%
65 mai/17 31/mai/17 0,78 0,88%
jun/17 30/jun/17 0,80 0,90%
55 jul/17 31/jul/17 0,78 0,87%
ago/17 31/ago/17 0,78 0,87%
45 set/17 29/set/17 0,78 0,78%
out/17 31/out/17 0,78 0,79%
1) Provento no perodo/cotao no incio do perodo
2) Provento no perodo/cotao no final do perodo
Fonte: Economatica e Bloomberg 3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses.
38 Considerando alquota de IR de 22,5%
4) Variao da cota ajustado por provento
Citi Corretora
CSHG Logstica FII
Fundo tem como objetivo auferir ganhos pela aquisio para explorao comercial de imveis com potencial gerao Nome CSHG Logstica FII
de renda, com foco predominantemente em galpes logsticos e industriais. Atualmente, tem participao em 119 Cdigo HGLG11
unidades locveis localizadas em 8 empreendimentos diferentes, com 65 contratos de locao. ltimo Preo R$ 1.283
Valor de Mercado (R$ MM) 436
DESTAQUES Valor Patrimonial (R$ MM) 381
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro Data Inicial 25/06/2010
Em setembro, 90% da receita total do fundo foi proveniente da locao de imveis, 9,6% de FIIs e 1% em renda fixa; Tipo de imvel Galpes Logstico
No mesmo perodo, as regies que continham maior concentrao da carteira imobiliria eram: Blumenau SC (27%), Joinville - SC (20%) e Santo Amaro SP (16%); Vol. Md. Dirio (R$Mil) 626
Vacncia financeira est em 19% (vs. 2,6% em ago/16). As ultimas movimentaes de inquilinos foram novas locaes no Perini Business Park e incio de desocupao Presena Prego % 9-abr
parcial da Bosch, inquilina no Centro Empresarial Atibaia; Renda Garantida No
Os gestores reiteram que existem diversas aes de locao e de renovao de contratos em andamento, de modo a reduzir a vacncia da carteira de ativos imobilirios.
Administrador Credit Suisse Hedging-Griffo
Ainda, o gestor informa que continua atento aos ativos maturados e que j apresentam compresso de cap rate e potencial de ganhos relevantes para os cotistas. Dessa
Anbima FII Renda Gesto Ativa
forma, o mesmo tem verificado oportunidades de venda para realizao de lucro e investimento do caixa em outros ativos com maior yield;
4% da rea locvel conta com contratos com vencimento em 2017 e 12% em 2018. Atualmente, 38% dos contratos so atpicos;
Atualmente, o fundo possui aproximadamente R$ 1,5 milhes em resultados acumulados a regime de caixa no distribudos em perodos anteriores, em funo da reteno
Performance4 HGLG11 Vs. IFIX
de at 5% do resultado auferido a cada semestre; No ms -1,0 -1,2
Em ago/17, os gestores do fundo convocaram Assemblia Geral Extraordinria para deliberar sobre a 4 Oferta Pblica de Distribuio de Cotas do fundo. O gestor No ano 30,3 10,9
pretende destinar os recursos obtidos nesta emisso para a aquisio de ativos compatveis com a poltica de investimentos, priorizando imveis logstico-industriais Em 12M 27,2 9,1
alugados por meio de contratos de locao atpicos firmados com companhias que demonstrem plena capacidade para arcar com as obrigaes locatcias e garantias Dividend Yield % % CDI Lq
necessrias. Segundos os gestores, estas aquisies complementam a estratgia do gestor na busca de uma carteira de imveis com maior yield e menor risco de No ms 0,67 135
vacncia; No ano 7,97 118
o Considerando proventos de R$8,70/cota, o yield anualizado (8,1%), superior a mdia ponderada dos fundos que compem o IFIX (7,1%). No entanto, possvel que ocorra Em 12M 9,12 106
queda na distribuio dos proventos, para refletir a nova taxa de vacncia do fundo; Em 12M 8,10 94
o Vencimentos longos dos contratos (sendo boa parte atpicos), gesto ativa e grande diversificao tornam o fundo atrativo em nossa viso. TIR 12M (a.a.) 27,49
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR Desde o Lanamento (a.a.) 16,42
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro Valor Patrimonial (R$ MM) 140
Data Inicial 21/11/2012
Tipo de imvel Galpes Logsticos
Empreendimento conta com 44.131 m de rea Bruta Locvel. Brasil Foods o principal locatrio, correspondendo a 76% da Vol. Md. Dirio (R$Mil) 140
receita imobiliria do fundo. 91% da receita imobiliria conta com contratos com vencimento aps 2022; Presena Prego % 100
Em mai/17, o fundo anunciou celebrao de contrato de locao com a Bracco Imaging do Brasil Importao e Distribuio de Renda Garantida Sim - At Nov/14 (E)
Administrador Rio Bravo
Medicamentos, com prazo de 60 meses. O contrato de locao representa 4,5% da ABL total do fundo;
Gestor XP Gesto de Recursos Ltda.
Em setembro/17, a taxa de vacncia estava em 14%;
Anbima FII Renda Gesto Passiva
Contratos contam com vencimento a partir de 2019 (5%);
Em 2018, 5% dos contratos devem entrar em revisional e 86% em 2019;
Performance 4 SDIL11 Vs. IFIX
No ms 9,8 9,6
Considerando ltimo provento de R$0,58/cota e os preos atuais, o yield anualizado seria de 7,0%, em linha com a mdia
No ano 31,3 11,9
ponderada dos fundos que compem o IFIX (7,1%); Em 12M 49,3 31,2
Foco no segmento de galpes logsticos e vencimento longo da maior parte dos contratos so fatores atrativos. No entanto, no Dividend Yield % % CDI Lq
inflao, fator que influencia ~20% do portfolio, foi majoritariamente absorvida pelo fundo nos ltimos meses e passou a exercer menor influencia na
Em 12M -4,2 -22,3
rentabilidade. Dessa forma, considerando estes fatores e as novas aquisies realizadas nos ltimos perodos, os gestores acreditam que a
Dividend Yield % % CDI Lq
rentabilidade do fundo continuar a evoluir na direo da meta de retorno nos prximos meses;
No ms 0,61 122
No ano 7,73 114
o A diversificao das fontes de receita do fundo uma caracterstica atrativa. Yield anualizado, considerando o preo atual da cota e os ltimos 3
Em 12M 9,22 107
rendimentos distribudos, de 8,0%, acima da mdia ponderada dos fundos que compem o IFIX (7,2%). No entanto, movimento de queda na taxa
Em 12M 10,60 123
Selic e na inflao deve afetar os rendimentos negativamente;
TIR 12M (a.a.) -4,23
o Riscos: O principal risco ao qual este fundo esta exposto seria um possvel default de algum dos ativos que o fundo tem na carteira, podendo afetar TIR Desde o Lanamento (a.a.) 11,51
diretamente os proventos distribudos. Possvel tributao em LCI pode afetar os rendimentos do fundo.
PERFORMANCE DO FUNDO4 Ms Data "ex-1" Valor Taxa
out/16 31/out/16 1,06 0,91%
115,0
KNCR11 IFIX nov/16 30/nov/16 1,04 0,89%
dez/16 29/dez/16 1,15 1,01%
105,0
jan/17 31/jan/17 1,14 1,05%
fev/17 24/fev/17 0,89 0,79%
95,0
mar/17 31/mar/17 1,05 0,98%
abr/17 28/abr/17 0,80 0,74%
85,0
mai/17 31/mai/17 0,84 0,79%
jun/17 30/jun/17 0,73 0,68%
75,0
jul/17 31/jul/17 0,71 0,67%
ago/17 31/ago/17 0,74 0,71%
65,0 set/17 29/set/17 0,63 0,60%
Fundo adquiriu parte de dois shoppings (36,5% do Shopping Bonsucesso e 36,5% do Parque Shopping Maia), Cdigo FIGS11
ltimo Preo R$ 91
localizados em Guarulhos (SP) e administrados pela General Shopping.
Valor de Mercado (R$ MM) 235
Data Inicial 27/06/2013
DESTAQUES Tipo de imvel Shopping
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro Vol. Md. Dirio (R$Mil) 718
Fundo conta com rentabilidade mnima garantida de R$0,83/cota at abr/2019 (48 meses aps a inaugurao do Shopping Maia - abr/15); Presena Prego % 100
Shopping Bonsucesso est em operao desde 2006, tem um total de 160 lojas e foco predominantemente em populao de classe C; Renda Garantida Sim - At Abr/19 (E)
Parque Shopping Maia tem como pblico alvo as classes A, B e C. O shopping estava em fase de construo, a inaugurao estava prevista para abril de 2014. Administrador Socopa
No entanto, aps ajustes de calendrio com os lojistas, definiu-se nova data de inaugurao para abril de 2015 (a inaugurao ocorreu dia 16/abril/2015); Gestor Olimpia Partners
Em agosto/17, a renda real do fundo foi de R$0,35/cota referente as operaes do Shopping Bonsucesso e Parque Shopping Maia. A mdia da renda real dos Anbima FII Desenv. para Venda Gesto Passiva
ltimos 12 meses divulgados de R$0,32/cota; Performance 4 FIGS11 Vs. IFIX
Em julho/16, a administradora dos shoppings (General Shopping) teve seu rating rebaixado pela Fitch de CC para C; No ms 9,3 9,0
Segundo as estimativas de fevereiro/2016 da CBRE (consultoria imobiliria), quando o perodo de renda mnima garantida terminar (2019) os dois ativos do No ano 56,7 37,3
fundo tero capacidade de distribuir proventos de ~R$0,61/cota/ms; Em 12M 59,6 41,5
Em 15/dez, cotistas rejeitaram, em Assembleia Geral Extraordinrio do Fundo, a proposta para aquisio de usufruto para explorao das reas de Dividend Yield % % CDI Lq
estacionamento dos empreendimentos Parque Shopping Maia e Shopping Bonsucesso; No ms 1,00 202
No ano 12,99 192
o Considerando a mdia da renda real dos ltimos doze meses (R$0,32/cota) e os preos atuais, o yield anualizado seria de 4,2%, inferior a mdia ponderada dos
Em 12M 15,27 178
fundos que compem o IFIX (7,1%). Recomendamos menor exposio por se tratar de um fundo com ativo em fase de desenvolvimento;
Em 12M 11,00 128
o Ser necessrio o acompanhamento dos resultados do fundo durante o perodo de renda mnima garantida, especialmente do Parque Shopping Maia, que foi
TIR 12M (a.a.) 59,25
inaugurado em abril/15, e representar mais de dois teros do resultado projetado aps o final do perodo de renda mnima garantida, segundo estimativas da
TIR Desde o Lanamento (a.a.) 8,52
CBRE.
40
Durante o perodo de construo e de maturao do shopping (5 anos), o Fundo recebeu um prmio de locao que garantiu uma Vol. Md. Dirio (R$Mil) 68
Presena Prego % 100
rentabilidade de, no mnimo, 85% do CDI. A renda mnima garantida foi devida at Outubro/2016;
Renda Garantida Sim - At Out/16 (E)
Em relao rea locada, o ltimo dado divulgado que 15% da rea bruta locvel esta vaga; Administrador Oliveira Trust
Em setembro/17, o fundo obteve renda real de R$0,12/cota. A mdia da renda real dos ltimos 12 meses divulgados de Gestor RB Capital
R$0,19/cota; Anbima FII Renda Gesto Passiva
A renda real do fundo foi impactada negativamente nos meses de agosto e setembro/16, isso porque a RB Capital juntamente com Performance 4 RBGS11 Vs. IFIX
No ms -0,1 -0,3
os outros scios do Shopping Sulacap tomaram a deciso de investir em atividades primordiais para o empreendimento e sua
No ano 34,4 15,0
perpetuao no cotidiano da regio; Em 12M 33,3 15,2
A administradora dos shoppings (General Shopping) teve seu rating rebaixado em novembro/2015 pela Moodys. Segundo a % CDI Lq
agncia de classificao de risco Moodys, o rebaixamento reflete o elevado risco de calote por parte da companhia nos prximos No ms 0,37 74
12 a 24 meses; No ano 5,83 86
Em 12M 7,92 92
o Considerando a mdia da renda real dos ltimos doze meses (R$0,18/cota) e os preos atuais, o yield anualizado seria de 4,9%, Em 12M 6,40 75
bem abaixo da mdia ponderada dos fundos que compem o IFIX (7,1%). TIR 12M (a.a.) 33,96
TIR Desde o Lanamento (a.a.) -2,04
PERFORMANCE DO FUNDO4
90 Ms Data "ex-1" Valor Taxa
RBGS11 IFIX nov/16 30/nov/16 0,15 0,42%
80 dez/16 29/dez/16 0,19 0,54%
jan/17 31/jan/17 0,24 0,69%
70 fev/17 24/fev/17 0,44 1,10%
mar/17 31/mar/17 0,22 0,48%
60 abr/17 28/abr/17 0,15 0,34%
mai/17 31/mai/17 0,17 0,41%
50
jun/17 30/jun/17 0,15 0,37%
jul/17 31/jul/17 0,16 0,38%
40
ago/17 31/ago/17 0,12 0,28%
30 set/17 28/set/17 0,16 0,36%
out/17 31/out/17 0,05 0,12%
20
set/11 mar/12 set/12 mar/13 set/13 mar/14 set/14 mar/15 set/15 mar/16 set/16 mar/17 set/17
1) Provento no perodo/cotao no incio do perodo
2) Provento no perodo/cotao no final do perodo
Fonte: Economatica e Bloomberg 3) CDI acumulada dos ltimos 12 meses.
46 Considerando alquota de IR de 22,5%
4) Variao da cota ajustado por provento
Citi Corretora
Shopping Jardim Sul
Nome Shopping Jardim Sul
O fundo possui participao de 40% no Shopping Center Jardim Sul. O empreendimento est localizado na cidade de So
Cdigo JRDM11
Paulo, no bairro do Morumbi, na Av. Giovanni Gronchi, 5819.
ltimo Preo R$ 82
DESTAQUES Valor de Mercado (R$ MM) 182
Valor Patrimonial (R$ MM) 187
ltimo relatrio mensal divulgado: Setembro
Data Inicial 11/09/2012
Vacncia atual de 2,6% (ante 2% em jul/16);
Tipo de imvel Shopping
Shopping conta com Lojas Renner, Po de Acar, Fleury Medicina e Sade e Lojas Americanas como lojas ncoras;
Vol. Md. Dirio (R$Mil) 234
Em ago/17, as vendas do Shopping apresentaram alta de 1,1% a/a;
A mdia da renda real dos ltimos 12 meses divulgados de R$0,55/cota. No entanto, a rentabilidade poder ser impactada, uma vez que o fundo tem a obrigao
Presena Prego % 100
de reembolsar a BR Malls das despesas extraordinrias por ela incorridas no imvel durante o perodo por ela suportado em razo da rentabilidade mnima, Renda Garantida Sim - At Set/16 (E)
considerando a proporo de 40% (frao ideal do Shopping de propriedade do fundo). At a competncia agosto de 2017, o valor passvel de reembolso somava Administrador BTG Pactual
R$ 7.010.561 (~R$3,15/cota). Para arcar com estas despesas extraordinrias, a administradora informou que ir constituir uma reserva de contingncia por meio da Anbima FII Renda Gesto Passiva
reteno de at 5% ao ms do valor a ser distribudo aos Cotistas at o limite de 1% do total dos ativos do fundo. O valor da dvida com a BR Malls ser pago em
36 meses, a partir do ms subsequente ao encerramento da garantia de rentabilidade; Performance 4 JRDM11 Vs. IFIX
Em 22/set/17, a administradora do fundo informou que foi publicado no dirio oficial o processo n 0160217-70.2007.8.26.0002, que requer o incio da fase de No ms -6,5 -6,7
cumprimento de sentena, de modo que o Ru (Cond do Shopping Jardim Sul), venha adimplir a obrigao fixada em sentena j transitada em julgado. Ser No ano 16,9 -2,5
necessrio o pagamento de ~R$ 4 milhes em 15 dias. Nesse contexto, devido a participao do fundo de 40% no total do condomnio, o valor a ser pago pelo Em 12M 21,2 3,1
fundo de ~R$ 1,6 milho (R$0,73/cota). Segundo a administradora, a fim de minimizar parte dos prejuzos causados por esta intimao, o seguro do condomnio Dividend Yield % % CDI Lq
foi acionado e quando houver um posicionamento ser informado ao mercado em geral. Portanto, no curto prazo os rendimentos sero afetados negativamente; No ms 0,33 67
o Considerando a mdia da renda real dos ltimos doze meses e considerando o pagamento devido a Br Malls, com os preos atuais o yield anualizado seria de No ano 6,87 102
Em 12M 8,44 98
7,6%, levemente acima da mdia ponderada dos fundos que compem o IFIX (7,1%);
o Riscos: Shopping Morumbi Town, que inaugurou em jul/16, e fica em frente ao Shopping Jardim Sul, pode adicionar algum risco de downside nos rendimentos para Em 12M 7,50 87
o fundo. TIR 12M (a.a.) 22,05
PERFORMANCE DO FUNDO4 TIR Desde o Lanamento (a.a.) 5,42
Este relatrio foi elaborado por Cau Pinheiro e Larissa Gatti Nappo (Analistas), analistas de investimentos credenciados junto Apimec e vinculados Citigroup Global Markets
Brasil CCTVM S.A. (CGMB), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (CGMI). Larissa Gatti Nappo a responsvel principal pelo contedo deste relatrio de acordo com a
Instruo CVM n 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem carter meramente informativo, no constituindo oferta de compra ou de venda de ttulos e/ou valores mobilirios pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As
informaes constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decises de investimento, porm o investidor ser responsvel, de forma exclusiva, pela verificao da
convenincia e oportunidade da movimentao de sua carteira de investimentos e pela tomada de deciso quanto efetivao de operaes de compra e/ou venda de ttulos e/ou
valores mobilirios. Este material apresenta informaes para diversos perfis de investimento e o investidor dever verificar e atentar para as informaes prprias ao seu perfil de
investimento, uma vez que as informaes constantes deste material no so adequadas para todos os investidores. Quaisquer projees de risco ou retorno potenciais so
meramente ilustrativas e no so e no devem ser interpretadas pelo investidor como previso de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Alm disso, no garantimos a exatido
das informaes aqui contidas e recomendamos ao investidor que no utilize este relatrio com nica fonte para embasar suas decises de investimento. Os investimentos realizados
pelo investidor para sua carteira esto sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitao, risco de mercado, risco de
crdito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentrao, risco de perda do capital investido e de disponibilizao de recursos adicionais, entre outros.
Com relao s companhias, mercados e valores mobilirios ora analisados, nos termos da regulamentao em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendaes do presente relatrio de anlise refletem nica e exclusivamente as suas opinies pessoais, sendo certo que o relatrio foi elaborado de forma
independente, inclusive em relao CGMB e da CGMI.
(ii) A remunerao recebida pelos Analistas est condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo
inclusive levar em considerao o resultado total da CGMB, mas no influenciada, direta ou indiretamente, por recomendaes especficas ou opinies expressas pelos Analistas
neste relatrio de anlise.
(iii) A CGMB membro do grupo Citi, que possui empresas e negcios em mais de 100 pases. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, provvel que alguma
empresa do grupo, inclusive as prprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relao s companhias, mercados e aos valores mobilirios
objeto do presente relatrio de anlise.
As opinies aqui constantes foram elaboradas com base em informaes e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de anlise elaborado pela Citi Investment Research
& Analysis (CIRA), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA a diviso de anlise de investimento da CGMI, cuja poltica aplicvel s suas
opinies e relatrios de anlises est disponvel em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatrio foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados CGMB e no
obstante a utilizao do material de anlise elaborado pela CIRA, as opinies dos Analistas podem divergir das opinies da CIRA.
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