A fool and his money are soon parted

El tonto y su dinero se separan pronto

UNIDAD 2. ANALISIS FINANCIERO.

Objetivo de la Unidad: que el estudiante conozca y aplique las herramientas financieras para determinar la
posicin financiera pasada, presente y futura de una empresa.

1. Razones Financieras: definicin, Uso, Clasificacin y Tipos de Anlisis.

Las Razones financieras son valores que permiten reordenar la informacin que se encuentra en los estados
financieros para convertirlos en indicadores capaces de proporcionar informacin acerca de las 4 reas
importantes de desempeo financiero de una empresa.
Estas son:
1. Razones de Liquidez. Capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo
2. Razones de Actividad. Capacidad de la empresa para controlar sus inversiones en activos
3. Razones de Apalancamiento financiero. Medida en la cual una empresa recure al financiamiento por
medio de deudas.
4. Razones de Rentabilidad. Medida en el cual una empresa crea o destruye valor.

A) Importancia.
El anlisis de razones de los estados financieros de una empresa es importante para sus accionistas, sus
acreedores y la propia gerencia.
Los accionistas actuales y potenciales se interesan en el nivel de riesgo y de rendimiento, tanto presente como
futuro de la empresa, ya que afecta el precio de las acciones.
Los acreedores se preocupan principalmente por la liquidez a corto plazo de la empresa y la capacidad que
esta tiene para realizar pagos de intereses y del capital.
Los accionistas desean estar seguros de que mantiene finanzas saludables y que seguirn teniendo xito.; y la
gerencia utiliza las razones para vigilar el rendimiento en general de la empresa.

Proveedores Liquidez
Acreedores Apalancamiento
Accionistas Rentabilidad \ Riesgo
Apalancamiento \ Rendimiento
Gerencia Todas

B) Tipos de Comparaciones de Razones

El Anlisis de razones no es slo la aplicacin de una frmula, es decir, el solo hecho de obtener un valor
pocas veces nos dice algo, este debe compararse con algo. Existen dos tipos de comparaciones.
Anlisis de Corte Transversal (Vertical )
Establece una comparacin de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo; implica la
comparacin de las razones de la empresa con las de otras empresas de la industria o con promedios de la
industria Un ejemplo de esto es:
Benchmarking: es un tipo de anlisis de corte transversal en el que los valores de las razones de la empresa se
comparan con los de un competidor importante. Para identificar problemas u oportunidades.
Es importante profundizar la investigacin en desviaciones de la norma hacia cualquier lado. Cualquier
desviacin no es necesariamente un problema, sino solo es encender una luz de alarma para una investigacin
ms profunda.

Anlisis de Corte Longitudinal (Horizontal o series de tiempos)

Evala el rendimiento a travs del tiempo. La comparacin del rendimiento actual con el rendimiento pasado,
mediante el uso de razones, permite a la empresa determinar si progresa segn lo planeado.

C) Precauciones al realizar el anlisis de razones

Usualmente una sola razn no proporciona suficiente informacin para juzgar el rendimiento general
de una empresa; solo utilizando un grupo de razones se puede establecer un juicio razonable.
Los estados financieros de donde se obtiene deben corresponder a la misma poca del ao
 La inflacin distorsiona los anlisis de comparacin a travs del tiempo o con otra empresa.}

ANALISIS FINANCIERO
ING. EN SISTEMAS
Empresa XYZ Empresa XYZ
Estado de Resultados Balance General
del 1 al 31 de dic de 2003 al 31 de dic de 2003
2003 2002 2003 2002
Ventas 4000 100% ACTIVOS PARTICIPACIONES
Costo de lo vendido 1000 25% Efectivo 50 2% 100 6% PASIVOS
Utilidad bruta 3000 75% Cuentas por Cobrar 400 18% 300 19% Cuentas por pagar 100 4% 50 3%
Inventario 600 27% 400 25% Documentos por pagar 200 9% 100 6%
Gastos generales 2000 50% Total Activo Circulante 1050 47% 800 50% Total pasivo circulante 300 13% 150 9%
Gastos por depreciacion 100 3%
Total gastos operativos 2100 53% Planta Equipo Bruto 1600 71% 1100 69% Obligaciones a largo plazo 800 36% 500 31%
Depreciacin Acum 400 18% 300 19%
Utilidad operativa 900 23% Planta Equipo Neto 1200 53% 800 50% Pasivo Total 1100 49% 650 41%
Total activo fijo 1200 53% 800 50%
Gastos financieros (interes) 100 3% Accionistas Preferentes 50 2% 50 3%
Total Activo 2250 100% 1600 100%
Utilidad antes de impuestos 800 20% CAPITAL
Acciones comunes 200 9% 200 13%
Pago de impuestos 50% 400 10% Utilidades retenidas 900 40% 700 44%
Capital contable comn 1100 49% 900 56%
Utilidades netas 400 10%
Total participaciones 2250 100% 1600 100%
Pago de dividendos preferentes 25 1%

Utilidad disponible para

accionistas comunes 375 9%

Pago de dividendos
comunes 175 4% precio de accion = $20
Resultado (aumento/
disminucin utilidad 200 5% # de acciones = 100

Cuatro reas de desempeo financiero

1. Anlisis de la Liquidez
Tres razones bsicas
a) Capital de trabajo neto
Capital de trabajo neto = activos circulantes pasivos circulantes

Requiere que sea positiva y su valor depende de la industria

b) Razn Circulante
Razn Circulante = (Activos Circulantes / Pasivos Circulantes)

Una razn circulante de 2.0 se considera aceptable en ocasiones, pero la aceptabilidad de una razn depende
de la industria en que opera la empresa. Por ejemplo una razn circulante de 1.0 sera admisible para una
empresa de servicios pblicos, pero inaceptable para una empresa de manufactura.
Una razn circulante muy alta significa que la empresa est incurriendo en un alto costo de oportunidad, por
lo tanto se debe buscar un equilibrio.

c) Razn rpida o Prueba del acido

Prueba acida = ((Activos Circulantes inventario) / (pasivos Circulantes))

A los activos circulantes se les extrae el inventario por las razones siguientes
Muchos tipos de inventario no se venden con facilidad por que son productos incompletos
la venta se hace generalmente a crdito y todava se transforma en CxC antes que en dinero
Se recomienda una razn rpida de 1.0 o mayor.
 a) Capital de trabajo = Activos Circulantes - Pasivos Circulantes = 1050 - 300 = 750

Activos Circulantes 1050

b) Razon Circulante = = = 3.5
Pasivos Circulantes 300

Activos Circulantes - Inventario 1050 - 600

c) Prueba Acida = = = 1.5
Pasivos Circulantes 300

2. Anlisis de la Actividad
Mide la velocidad en que las cuentas se convierten en ventas o efectivo. Estas son:

a) Periodo promedio de cobro

Cantidad de tiempo para recaudar las cuentas por cobrar

Periodo promedio de cobro = (360 das / rotacin de CxC)

Donde:
Rotacin de CxC = (ventas / CxC promedio)

CxC promedio = ((CxC inicial + CxC final) / 2)

Lo ideal en este caso sera sumar las CxC durante los doce meses y dividir entre 12

Si se desea conocer el periodo de cobro de un trimestre, por ejemplo, se usa las ventas trimestrales y 90 das

b) Perodo promedio de pago.

Cantidad promedio de tiempo para liquidar una CxP

Periodo promedio de pago = (360 das / rotacin CxP)

Donde:
Rotacin de CxP = (compras / CxP promedio)

Compras = Costo de lo vendido + Inventario final Inventario inicial

CxP promedio = ((CxP inicial + CxP final) / 2)

c) Periodo de inventario
Cantidad de tiempo promedio que una unidad del inventario permanece en la empresa
Periodo de Inventario = (360 das / rotacin de inventario)
Donde:
Rotacin de inventario = (costo de lo vendido / inventario promedio)

Inventario promedio = ((inventario inicial + inventario final) / 2)

Lo ideal en este caso sera sumar el inventario durante los doce meses y dividir entre 12

Si se desea conocer el periodo de inventario de un trimestre, por ejemplo, se usa un costo de venta trimestral y
90 das.

d) Rotacin de Activos totales

Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Es muy importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes.

Rotacin de Activos totales = (ventas / activos totales promedio)

Activos totales promedio = ((Activos totales iniciales + Activos totales finales) / 2)

 Para hacer una comparacin entre industrias con esta razn se debe tomar en cuenta la antigedad de los
activos lo cual puede ser afectado por la depreciacin y la inflacin
a) Perodo de Cobro
CxC Inic + CxC fin 300 + 400 Ventas 4000
CxC Prom = = = 350 ; Rotacion del CxC = = = 11.4 ;
2 2 CxC Prom 350

360 dias 360

Duracin Prom de Inventario= = = 31.5 dias
Rotacion del CxC 11.4286

b) Perodo de Pago
Costo de Venta = Inv Inic + Compras + Inv Fin ;

Compras = Costo de Venta + Inv Fin - Inv Inic = 1000 + 600 - 400 = 1200

Duracin Prom de Inventario= 360 dias = 360 = 22.5 dias

Rotacion del CxP 16

CxP Prom = CxP Inic + CxP fin = 50 + 100 = 75 ; Rotacion del CxP = Compras = 1200 = 16 ;
2 2 CxP Prom 75

c) Perodo de Inventario
Inv Inic + Inv fin 400 + 600 Costo de Venta 1000
Inventario Prom = = = 500 ; Rotacion del Inventario = = = 2 ;
2 2 Inventario Prom 500

Perodo de Inventario = 360 dias = 360 =

180 dias
Rotacion del Inventario 2

d) Rotacin de Activos totales

Activos totales Prom = Act Inic + Act fin = 1600 + 2250 = 1925 ; Rotacion del Activo = Ventas = 4000 = 2.08 ;
2 2 Activos totales Prom 1925

Ciclo de Efectivo

Colocacin Recepcin
de la orden de efectivo
Venta de
llegada de Producto
la MP terminado
Perodo de Perodo
Inventario de CxC

Perodo
de CxP

La empresa recibe factura Pago en efectivo por la materia prima

Ciclo Operativo

Ciclo de Efectivo

Ciclo Operativo = periodo de inventario + periodo de CxC

Ciclo de Efectivo = ciclo operativo perodo de CxP
Periodo de inventario + periodo de CxC perodo de CxP
 3. Anlisis de la deuda o Apalancamiento Financiero
Indica la cantidad de dinero prestada a otras personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades
Los accionistas actuales y potenciales deben centrar su atencin en la capacidad para reembolsar las deudas,
ya que un aumento en el apalancamiento financiero representa un aumento en el riesgo y rendimiento a
consecuencia del aumento en el costo fijo al aumentar la deuda a largo plazo.

EJEMPLO
EFECTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO SOBRE
EL RENDIMIENTO RIESGO LOS ACCIONISTAS
EMPRESA (A) (no apalancada)
Activos Circulantes 50 Deuda 0
Capital Contable
Activos fijos 50 Comun 100

Total Activos 100 100

Condiciones esperadas Condiciones malas

Ventas 100 82.5
Costos de Operacin 70 80
Utilidad Operativa 30 2.5
Intereses 0 0
Utilidad antes de
impuestos 30 2.5
Impuestos (40%) 12 1
Utilidad Neta 18 1.5
ROE 18% 1.5%

EMPRESA (B) (apalancada)

Activos Circulantes 50 Deuda (interes 15%) 50
Capital Contable
Activos fijos 50 Comun 50

Total Activos 100 100

Condiciones esperadas Condiciones malas

Ventas 100 82.5
Costos de Operacin 70 80
Utilidad Operativa 30 2.5
Intereses 7.5 7.5
Utilidad antes de
impuestos 22.5 -5
Impuestos (40%) 9 -2
Utilidad Neta 13.5 -3
ROE 27.0% -6.0%

CONCLUSIN: mayor riesgo = mayor rendimiento

El apalancamiento financiero tiene 3 implicaciones de gran importancia:

Al obtener fondos a travs de deudas, los accionistas pueden mantener el control de una
empresa con una inversin limitada
Cuando los accionistas han proporcionado tan solo una pequea parte del financiamiento
total, los riesgos de la empresa los corre principalmente sus acreedores.
Si la empresa obtiene un mejor rendimiento sobre las inversiones financiadas con fondos
solicitados en prstamo que el inters que paga sobre los mismos, el rendimiento sobre el
capital de los propietarios se ve aumentado o Apalancado.

Sin embargo, las decisiones acerca del uso de deuda requiere que las empresas busquen un equilibrio entre la
posibilidad de obtener rendimientos ms altos y correr un riesgo incremental.
 a) Razn de deuda
Mide la proporcin de activos totales financiados por los acreedores de la empresa

Razn de deuda = (Pasivos Totales / Activos totales)

Esto nos da el porcentaje en que la empresa financio los activos a travs de deuda

b) Razn de Capacidad de pago de intereses

O razn de cobertura de intereses, mide la capacidad de la empresa para efectuar pago de intereses
contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto ms alto sea el valor de esta razn, mayor ser la
capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones de interese
Se calcula as:
Razn de Cobertura de intereses = (Utilidad Operativa / intereses)
= (Utilidad antes de intereses e impuestos / intereses)
= (EBIT / intereses)
Es aceptable un valor de 3 a 5 cuanto menor sea la razn, mayor ser el riesgo tanto para los prestamistas
como para los propietarios, y cuanto mayor sea la razn, menor ser el riesgo.

c) Multiplicador de Apalancamiento financiero (MAF)

Refleja el impacto del apalancamiento (uso de deuda) en el rendimiento de la empresa

MAF = (Activos totales / Capital Contable)

Indica la magnitud en que se multiplica el rendimiento de la inversin para los accionistas de la empresa.

4. Anlisis de la Rentabilidad

Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas,
activos o capital contable.

a) Margen de Utilidad
Calcula el porcentaje de cada dlar de ventas que queda a la empresa como utilidad. Esta puede ser:
Margen de Utilidad bruta: (Utilidad bruta / ventas) = ((ventas costo de lo vendido) / ventas)

Margen de Utilidad operativa: (utilidad operativa) / ventas

Margen de Utilidad neta: (utilidad neta) / ventas

b) Rendimiento sobre los activos ROA (Return on Assets)

Determina la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles.

ROA = (utilidad neta / activos totales)

c) Rendimiento sobre Capital ROE (Return on Equity)

Estima el rendimiento obtenido de la inversin de los propietarios de la empresa

ROE = (utilidad neta / capital)

d) Razn de pagos de dividendos y de Retencin
Es la proporcin de la utilidad neta que se paga como dividendo en efectivo.
Razn de pago de dividendos = dividendos en efectivo / utilidad neta

Razn de retencin = (utilidades retenidas / utilidad neta)

Razn de pago de dividendos + Razn de retencin = 1

 e) Razn de valor de mercado
Conjunto de razones que relacionan el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y con su valor
en libros por accin

Razn de precio utilidad

Muestra la cantidad en dlares que los inversionistas pagaran por $1.00 de utilidades actuales

Razn precio utilidad = (precio por accin / utilidades por accin)

Incluye elementos cualitativos, ya que una razn precio- utilidad ms alta es para empresas con prospectos de
alto crecimiento y ms baja para empresas ms riesgosas.

Razn de valor de mercado valor en libros

La razn de precio de mercado de las acciones a su valor en libros proporciona otro indicio acerca de la forma
en que los inversionistas contemplan la empresa

Razn de valor de mercado valor en libros = Precio de mercado por accin / valor en libros por accin

Valor en libros por accin = (capital contable comn / acciones en circulacin)

Rendimiento de los dividendos

Rendimiento de los dividendos = (dividendos por accin / precio de mercado por accin)
 Apalancamiento Fiananciero
Pasivos Totales 1100
a) Razon de Deuda = = = 0.49
Activos Totales 2250

EBIT 900
b) Cobertura de Intereses = = = 9
intereses 100

c) Multiplicador de Activos Totales 2250

= = 2.05
Apalancamiento Financiero = Capital Contable 1100

Rentabilidad
a)Margen de Utilidad bruta = Utilidad Bruta 3000
= = 0.75
Ventas 4000

Operativa = Utilidad Operativa 900

= = 0.23
Ventas 4000

Neta = Utilidad Neta 400

= = 0.1
Ventas 4000

b) ROA = Utilidad Neta 400

= = 0.21
Activos Totales 1925

c) ROE = Utilidad Neta 400

= = 0.4
Capital Contable 1000

Razon Pago de dividendos = Dividendos 200

d) Razon de pago de = = 0.5
Utilidad Neta 400
Dividendos y
Retencin
Razon de Retencin = Utilidades retenidas 200
= = 0.5
Utilidad Neta 400

e) Razon de Valor de Razon precio utilidad = precio mrcado por acc 20

= = 5.33
Mercado Utilidades por accion 3.75

Razon valor de mercado valor en precio de mercado 20

= = 1.82
libros = valor en libros 11

Valor en libros = capital comun 1100

= = 11
acciones en circulacion 100

Rendimiento de Dividendos = Dividendos por accin 1.75

= = 0.09
precio merc acc 20

precio de accion = 20
# de acciones = 100

5. Anlisis DUPONT

Es la tcnica de investigacin y diagnstico cuyo objetivo es encontrar las principales reas

responsables de la condicin financiera de la empresa.
Este anlisis examina minuciosamente los estados financieros de la empresa y evala su
condicin financiera.
Relaciona el margen de utilidad neta con la rotacin de activos y esto se multiplica por el
apalancamiento financiero para encontrar el rendimiento sobre el patrimonio.

ventas

Costo de venta

Estado de Resultados Costo operativo Utilidad Neta

Margen de Utilidad
Gasto financiero ventas
Rendimiento
de activos
ROA
Impuestos
Rotacin de activos

Rendimiento sobre
activo circ
capital ROE
Activo total
activo fijo

Balance General pasivo circ Multiplicador de

apalancamiento
deuda LP financiero

capital contable