MBA Catyry M.

Ramos Quintana
VALORACIN DE
ACCIONES

MBA. Catyry M. Ramos Q.

ESQUEMA DE ANLISIS

Aspectos bsicos

VALORACIN DE
ACCIONES
Flujos de Caja
Provenientes de las
acciones
El valor de las
acciones
Casos de
Valoracin

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ASPECTOS BSICOS: ACCIONES

Son activos financieros que representan el

aporte de los accionistas al capital social de
una empresa

Son ttulos que tienen un valor nominal y son

susceptibles de negociacin

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ACCIONES: VALOR NOMINAL

Telefnica Mvil
VN = S/. 1,00

Casagrande Barraza
VN = S/. 10,00 VN = S/. 96,37

Austral (pesquera)
VN = S/. 0,02

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ASPECTOS BSICOS: ACCIONES
En una clasificacin tradicional, las acciones pueden
ser:
Comunes
Preferentes
En el Per, se negocian adems las denominadas
acciones de inversin (llamadas anteriormente
acciones laborales y luego acciones del trabajo),
emitidas slo por empresas industriales, mineras y
pesqueras, durante el gobierno militar de Juan
Velasco Alvarado (1970)

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ASPECTOS BSICOS: ACCIONES

Las acciones comunes (ordinarias) conceden a

su tenedor el derecho a voto y el derecho a
recibir dividendos por parte de la empresa.

Las acciones preferentes son aquellas que

conceden a su tenedor el derecho a recibir un
dividendo preferente

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EL VALOR DE LAS ACCIONES

La valoracin de acciones, es el proceso por el

cual se realizan clculos para determinar el
precio de una accin en una fecha
determinada.

La valoracin es efectuada por el inversionista

y tiene como objetivo determinar el precio
que estara dispuesto a pagar por una accin

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EL VALOR DE LAS ACCIONES

El ttulo vale realmente lo que se paga por l

en el mercado?

La valoracin de acciones es parte esencial del

anlisis fundamental

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EL VALOR DE LAS ACCIONES
El valor de una accin es El valor actual de los
dividendos esperados en el futuro y del precio de
venta, descontados a la tasa de rendimiento
requerida por el inversionista

Px de accin Dividendos y precio final

n
0

Los dividendos y el precio final son estimaciones a diferencia

de los cupones del bono que son conocidos
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FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES

El flujo de dividendos esperados

Constituido por
El precio de venta de la accin

Qu determina el flujo de dividendos futuros?

Las ganancias de la empresa (lo cual a su vez
depende de las expectativas sobre la economa, el
sector econmico y la empresa)

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 FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES

La poltica de dividendos (lo cual depende de

la tasa de retencin y de la tasa de reparto de
la empresa)

Donde :
Tasa de retencin = 1 Tasa de reparto
Tasa de reparto = Dividendo
UPA
UPA = Utilidad por accin

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FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES

Tengamos presente la siguiente relacin:

Utilidad por Accin (UPA) = Utilidad Neta

# acciones en circulacin

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FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES

Ejemplo:
Suponga que se tiene utilidades disponibles
por S/. 10 000,00 y que la empresa tiene en
circulacin 1 000 acciones. La poltica de
dividendos ha establecido que la tasa de
reparto es 40%.Cunto de dividendo le
corresponde a cada accin?

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 FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES

UPA = 10 000 = S/. 10,00 por accin

1000
Dividendo por accin = tasa de reparto x UPA
= 0.40 X 10
Dividendo por accin = S/. 4,00

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FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES
Pn = Precio de venta
de la accin

D1 D2 Dn

0 1 2 n

Di = Dividendos esperados en
Po = Precio de compra los periodos 1, 2, n
de la accin

Los dividendos pueden ser Efectivo

repartidos en Acciones (liberadas)
Cuando Pn > Po (se obtiene ganancias de capital)
Pn < Po (se obtiene prdidas de capital)

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FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES
En general, los inversionistas compran las acciones
de una empresa porque:

Son lquidas (frecuencia de negociacin o

cotizacin)
Les otorgan derecho a voto
Conocen la poltica de dividendos de la
empresa
La empresa aplica prcticas de buen gobierno
corporativo respecto a la gestin, informacin
y contacto con los inversionistas

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FLUJO DE CAJA PROVENIENTE DE LAS ACCIONES

100% = De las ltimas 20 ruedas

De bolsa, la accin cotiz las 20

5% = De las ltimas 20 ruedas

Cotiz una rueda
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 FORMAS DE VALORACIN

Pn
Po = D1 + D2 + . . . + Dn + Pn Actualizar +
(1 + r)1 (1 + r ) 2 (1 + r)n Po D1 D2 D3 Dn-1 Dn

Valoracin Simple 0 1 2 3 n-1 n

ACCIONES COMUNES Para 1 ao: Po = D1 + P1
(1 + r)1
PERIODO FINITO
Para 2 aos: Po = D1 + D2 + P2
(1+ r)1 ( 1 + r )2

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VALORACIN A TIEMPO FINITO
Ejemplo:
Los dividendos que se esperan recibir los
prximos 3 aos son:
D1= S/.0,50; D2= S/. 0,80 y D3 = S/. 1,10
Al final del tercer ao, se espera vender las
acciones en S/. 12,00.
Cunto debera pagarse hoy por dichas
acciones, si el costo de oportunidad del
inversionista es 25%.?
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VALORACIN A TIEMPO FINITO
Po 0,50 0,80 1,10 + 12

0 1 2 3

Po = 0,50 + 0,80 + (1,10 + 12)

1 2
1,25 1,25 1,25 3

Po = S/. 7,62

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 FORMAS DE VALORACIN

Po = Dp
Valoracin de r Actualizar
ACCIONES PREFERENTES Po Dp Dp ... Dp

Dp = Dividendo preferente 0 1 2 ...

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VALORACIN DE ACCIONES
PREFERENTES
Ejemplo:

Las acciones preferentes de la empresa ABC,

entregarn un dividendo de S/. 3,20 por
accin, durante los prximos aos. Calcule el
precio de la accin, si el costo de oportunidad
del inversionista es el 25%.

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VALORACIN DE ACCIONES
PREFERENTES

Po = 3,20 = S/. 12,80

0,25

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 FORMAS DE VALORACIN
Los dividendos se mantienen en el tiempo
Crecimiento cero
Po = D1 Do= D1 = D2 D
r

Empresas que tradicionalmente dan un dividendo constante

Las empresas dan (muchas veces) un dividendo que crece en el tiempo a una tasa "g"

Crecimiento Po = D1
constante o r-g Modelo de Gordon
Valoracin de acciones segn normal
CRECIMIENTO DE LOS D1 = Do (1 + g) Do = ltimo dividendo pagado
DIVIDENDOS dividendo momento "0"

PERIODO NO FINITO D1 = Prximo dividendo a pagar

o dividendo esperado en el
"periodo 1"
r>g

Las empresas tienen "ciclos" durante los cuales crecen ms rpido que la economa.
Luego decae o se estabiliza a niveles menores
Crecimiento
Supernormal El valor de la accin (Po) durante este perodo se calcula de la siguiente manera:
a) Se determina el pecio de la accin al final del perodo de crecimiento supernormal
b) Se determina los dividendos durante el periodo supernormal
c) Se actualizan los dividendos (b) y el precio calculado (a) y se halla Po

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VALORACIN DE ACCIONES CON
CRECIMIENTO SUPERNORMAL
Ejemplo:
La empresa ABC, espera crecer los tres
primeros aos a una tasa de 30% anual. A
partir del cuarto ao la tasa de crecimiento se
estabilizar a niveles de 8% anual. El ltimo
dividendo entregado por la compaa fue de
S/. 3,00. Calcule el precio de las acciones,
sabiendo que el costo de oportunidad es 25%

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VALORACIN DE ACCIONES CON
CRECIMIENTO SUPERNORMAL
P3= 41,88

Do=3,00 D1= 3,90 D2= 5,07 D3= 6,59 D4= 7,12

3,90

0 1 2 3 4

Crecimiento supernormal Crecimiento supernormal

al 30% al 8%

Calculamos P3 (modelo de Gordon)

P3 = D4 = 7,12 S/. 41,88

r-g 0,25 - 0,08

Calculamos Po:

Po = 3,9 + 5,07 + (41,88 + 6,59) S/. 31,18

1 2 3
1,25 1,25 1,25

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