DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA

PERIODO 2000-2016

INDICE
I. INTRODUCCIN ..................................................................................................................... 2
II. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA .................................................................................. 4
III. MARCO TEORICO .............................................................................................................. 5
3.1 EVOLUCION DE LA INDUSTRIA DEL CEMENTO EN EL PER .......................... 5
3.2 ANTECEDENTES ........................................................................................................... 7
3.3 DEFINICIONES ............................................................................................................... 9
3.4 COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC) ................................ 9
3.5 COSTO DE LA DEUDA ................................................................................................ 12
3.6 MODELO DE VALUACIN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM) ......................... 12
3.6.1 Tasa Libre de Riesgo ............................................................................................ 13
3.6.2 Prima por Riesgo de Mercado ............................................................................. 13
3.6.3 Beta.......................................................................................................................... 14
IV. PROBLEMA DE INVESTIGACION E INTERROGANTES ......................................... 15
4.1 INTERROGANTE PRINCIPAL .................................................................................... 15
4.2 INTERROGANTES ESPECFICAS ............................................................................ 15
V. OBJETIVOS ........................................................................................................................... 16
5.1. OBJETIVO GENERAL .................................................................................................. 16
5.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS ....................................................................................... 16
VI. HIPOTESIS ........................................................................................................................ 16
6.1. HIPOTESIS GENERAL ................................................................................................ 16
6.2. HIPOTESIS ESPECFICAS ......................................................................................... 16
VII. METODOLOGIA ................................................................................................................ 17
7.1. LINEA DE INVESTIGACION ....................................................................................... 17
7.2. EL METODO CAPM ...................................................................................................... 17
7.3. DATOS ............................................................................................................................ 19

1
DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

I. INTRODUCCIN

El presente trabajo est orientado a la determinacin y anlisis del WACC en la

Industria cementera para poder as identificar el valor en el mercado que posee
dicha industria en la actualidad.
El WACC (Costo Promedio Ponderado del Capital) es una tasa de descuento que
mide el costo de capital gracias a que utiliza una media ponderada entre la
proporcin de recursos propios y la proporcin de recursos ajenos (como la
deuda) es decir, el costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos
que financian a la industria cementera o a una empresa. Los tenedores de bonos
y los accionistas, estn dispuestos a bridarnos capital siempre y cuando la
industria cementera les brinde un retorno requerido superior al que hubieran
obtenido invirtiendo en otras industrias de similar riesgo a la nuestra. Determina el
costo de la inversin independientemente de las fuentes de financiacin para as
poder determinar una tasa de rendimiento superior a la WACC y que por tanto
genere valor agregado para los accionistas.
El WACC es uno de los indicadores ms conocidos y empleados a la hora de
poder cotizar el rendimiento de una empresa y tambin de la industria cementera
para nuestro caso, o lo mismo dicho de otras palabras su valor en el mercado. Por
ende, es necesario y fundamental conocer la importancia de este indicador para el
buen manejo de la industria cementera.
Se analizar la industria cementera del Per en todos sus aspectos. Suele pasar
por limitaciones de produccin, crear un deterioro del valor de la industria,
ocasionando que el valor de esta disminuya de manera gradual, aun as, no es
muy fcil decir con exactitud en qu medida ha bajado el valor de la industria, y el
WACC es un mtodo que nos permite hacerlo.
Las fuentes de informacin para la presente investigacin se tomarn desde la
Bolsa de Valores de Lima, siendo la nica entidad que nos puede proporcionar los
datos ms actualizados y ms reales que se puedan tener.
El trabajo incluye un anlisis exhaustivo en la formulacin de la metodologa, ya
que es cierto que para la determinacin del WACC hay muchos mtodos
aplicables en la realidad, pero, as como hay muchos mtodos para su clculo,
hay muchas dificultades para hallar la informacin precisa que requieren estos;
encontrando as el mtodo ms conveniente para la resolucin de nuestro
anlisis.
Por ende el mtodo que se empleara en la determinacin del WACC es el
Mtodo CAPM1, mtodo utilizado por muchos investigadores en los pases
desarrollados.

1CAPM (Capital Asset Pricing Model), (Modelo de Precios de los Activos de Capital)

2
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PERIODO 2000-2016

En las primeras pginas se hablar de la importancia del sector cementero en el

Per y su importancia en el mercado de Valores, as mismo se hablar de la
importancia de conocer el valor del WACC para la correcta toma de decisiones en
la vida de un negocio, en este caso para la vida de la industria cementera. As
entonces la importancia del WACC es clave para el xito de la industria
cementera.
En la parte central del trabajo de investigacin formativa, se centrara en el
desarrollo del mtodo CAPM para hallar el WACC con datos de la BVL2.
Mientras que en la parte final se hace el anlisis respectivo de los datos
encontrados, algunas recomendaciones para poder cambiar el estado en el que
se encuentra la industria cementera, as como dar recomendaciones para poder
incrementar el valor de la industria cementera en el Mercado de Valores.
Todos estos anlisis se harn de forma objetiva y analtica tratando de encontrar
los verdaderos valores representativos y significativos para la industria cementera.
Y as poder llegar a una conclusin muy acertada del estado econmico-
financiero que tiene la industria cementera, ya en la parte final del presente
trabajo, se estar poniendo los anexos respectivos que se han utilizado para la
realizacin del trabajo. Aun as, es importante sealar que los anexos revelaran la
informacin extrada de la Bolsa de Valores de Lima.
Ahora bien, este trabajo de investigacin dirigida al pblico, tiene muchos
limitantes, la primera es el aporte de la informacin disponible a nuestro alcance,
el trabajo no cuenta con toda la informacin para poder comparar mtodos
adecuados.
Lo ideal sera poder comparar mtodos de determinacin del WACC para as
poder sacar una aproximacin ms certera o tambin tratar de ponerlo dentro de
un rango de especificacin, pero al no contar con toda la informacin para
establecer los otros mtodos, solo nos sumamos a la utilizacin del mtodo
CAPM.
Otra limitante importante es el enfoque global, es decir que el trabajo de
investigacin solo est enfocado en la industria cementera, pero no est siendo
especificada para toda una empresa determinada, por motivos de simplificacin
para el anlisis del WACC y su desenvolvimiento en el mercado de valores
conjuntamente con su importancia vital para la empresa, se hace esta
simplificacin.

2 Bolsa de Valores de Lima

3
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PERIODO 2000-2016

II. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

En los ltimos aos la industria cementera est buscando optimizar el proceso y

que el control sea ms fcil y rpido, adems ha incrementado el nivel de
automatizacin de las plantas de proceso y particularmente el uso de variadores
de velocidad de corriente alterna.
En esta industria, los equipos mecnicos que hasta hace unos aos eran
controlados, operados y evaluados de forma manual, han incorporado tecnologa
de monitoreo, operacin y control remoto incorporando al proceso de
automatizacin equipos como reductores de velocidad, chumaceras, poleas, entre
otros componentes de un sistema. Estn en capacidad de trabajar y ser
monitoreados remotamente como parte de un sistema automatizado permitiendo
tener en tiempo real rendimiento, eficiencia y consumo de energa de cada
componente. Adems el sector construccin creci de manera sostenida en los
ltimos aos, favoreciendo a la industria del cemento y ms del 90% de la
produccin nacional se destina al mercado interno, a fin de atender el crecimiento
de la demanda, ya que el crecimiento de la clase media, al igual que las altas
brechas de infraestructura, ha generado una mayor demanda de cemento debido
a la construccin de viviendas, asimismo de acuerdo a diferentes estudios, la
brecha de infraestructura en el Per supera los US$25 mil millones, lo que
representa una oportunidad de desarrollo para la industria del cemento3 .
Para lo cual se est realizando una fuerte inversin para lograr que esta mejora
en tecnologa mejore los beneficios de la empresa as como la satisfaccin de la
demanda que en el ltimo ao ha aumentado a comparacin del 2015, ya que el
mercado de cemento en nuestro pas contina mostrando signos de recuperacin.
Segn ASOCEM, durante el mes de mayo de 2016, la produccin decreci 0.2%
con respecto a mayo del 2015. El despacho total y el despacho nacional crecieron
1.9% y 1.4%, respectivamente, con respecto a mayo del ao 20154.
Por ello que es necesario evaluar el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usar una empresa para fondear estos proyectos de mejora
en maquinaria y tecnologa. Para lo cual se plante la siguiente interrogante:

3 http://www.americaeconomia.com/negocios-industrias/industria-cementera-peruana-crecio-102-
en-seis-anos

4 http://www.horizonteminero.com/2016/07/26/industria-cementera/

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PERIODO 2000-2016

Cul es el efecto en el costo promedio ponderado de capital de la industria

cementera en el Per al hacer uso combinado de fuentes de financiamiento
interno y externo para la mejora de tecnologa en sus procesos de produccin?

III. MARCO TEORICO

3.1 EVOLUCION DE LA INDUSTRIA DEL CEMENTO EN EL PER

La Industria Peruana del Cemento, inicia su actividad productiva en el ao 1924

con la puesta en marcha de la Planta Maravillas, propiedad de la Compaa
Peruana de Cemento Portland. Hasta mediados de siglo el consumo en otras
regiones fue muy reducido, abastecindose mayormente por la importacin. En
1955 inicia la produccin Cemento Chilca S.A., con una pequea planta en la
localidad del mismo nombre, pasando posteriormente a formar parte de la
Compaa Peruana de Cemento Portland.
El monopolio que de hecho exista en el pas en el sector cemento, centralizado
en la regin capital, fue roto con la formacin de dos empresas privadas
descentralizadas, Cementos Pacasmayo S.A., en 1957 y Cemento Andino S.A. en
1958. Posteriormente, la empresa capitalina instal una pequea planta en la
localidad de. Juliaca, que inici la produccin en 1963, denominada en la
actualidad Cemento Sur S.A. y en 1956 se crea la fbrica de Cemento Yura S.A.
en Arequipa.

Actualmente dentro de la industria cementera se encuentran 7 empresas las

cuales se mencionan a continuacin, junto con el detalle de los productos que
fabrican:
Cemento Andino
Cemento Portland tipo I, II y V

Cemento Portland Puzolnico tipoi (PM)

Caliza Cemento Inca

Cemento Portland tipo I y II

Cementos Lima
Cemento Portland tipo I ,marca "Sol"

Cemento Portland tipo I-BA

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Cemento Portland tipo IP ,marca "Sper Cemento Atlas"

Cemento Portland tipo II-BA

Cemento Portland tipo V-BACementos Pacasmayo

Cemento Portland tipo I, II y V

CementoPortlandMS-ASTMC-1157

CementoPortlandCompuestoTipo1Co.

Cementos Selva
Cemento Portland tipo I

Cemento Portland tipo II y V

Cemento Portland Puzolnico tipo IP

CementoPortlandCompuestoTipo1Co.

Cemento Sur
Cemento Portland tipo I ,II, V, marca "Rumi"

Cemento Portland Puzolnico tipo IP

Cemento Yura
Cemento Portland tipo I, II, V

Cemento Portland Puzolnico IP

Acerca de la proporcin del mercado que ocupa cada empresa se muestra un

grfico de la participacin de cada empresa para 2009, que se asume que podra
repetirse aproximadamente para cada ao, debido a que no hay una gran
variacin respecto a aos aledaos. Cementos Lima es la que mayor mercado
ocupa gracias a su posicin estratgica y la gran densidad poblacional que existe.
Seguidamente mostramos un cuadro de los principales indicadores de la industria
cementera para los aos 2006-2012, se observa que para los aos 206 y 2007 la
produccin excede al consumo interno, pero para los aos siguientes ocurre lo
contrario.

6
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3.2 ANTECEDENTES

PROPUESTA PARA EL CLCULO DE LA TASA DE ACTUALIZACIN DEL

COSTO DE CAPITAL EN EL NEGOCIO DE DISTRIBUCIN DE ENERGA
ELCTRICA EN GUATEMALA Y SU INCIDENCIA FINANCIERA. Alex Mauricio
Morales Batz. 2009 Tesis.
Se busc informacin de estudios de tasas de actualizacin realizados en
Guatemala, as como tambin estudios realizados en pases latinoamericanos con
regulacin semejante a la de Guatemala, y se pudo determinar que en la prctica
internacional el mtodo para calcular la tasa de actualizacin es el del costo
promedio ponderado de capital (WACC, por sus siglas en ingles), en la mayora
de casos se utiliza informacin de los Estados Unidos de Amrica (EUA). Una
modificacin en la tasa de actualizacin produce un cambio en el mismo sentido,
aunque en menor magnitud, del margen que una empresa distribuidora de
energa elctrica percibir durante los siguientes cinco aos. Para variaciones en
la tasa de actualizacin del orden del 1% el impacto en el margen de la
distribuidora es de 0.84%, mientras que para un cambio de la tasa de 70.18%, la
variacin del margen es de 62.17%. Cabe mencionar que esta relacin describe
un comportamiento exponencial.

EL COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA EN MXICO: Raymundo Gaytn

Prez. 2011 tesis.
Esta tesis tuvo como objetivo estimar el costo de capital de la empresa en Mxico
mediante la aplicacin del modelo para calcular el costo promedio ponderado de
capital (WACC) y del modelo para la valoracin de activos de capital (CAPM) en
base a la seleccin de una muestra de 16 empresas representativas de la Bolsa
Mexicana de Valores y de los principales sectores de la economa en Mxico, en
el periodo que comprende del ao 2001 al 2009. Se concluye con la
recomendacin a las empresas mexicanas a que se abran al financiamiento va
capital, independientemente de su tamao, giro, etapa o desarrollo, y se ha
constatado que hoy en da los mercados de capitales en Mxico ofrecen
diferentes modalidades, ya sea capital semilla5, capital de riesgo, capital privado y

5Se entiende por capital de semilla a la cantidad de dinero necesaria para implementar una
empresa y financiar actividades claves en el proceso de iniciacin y puesta en marcha.

7
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PERIODO 2000-2016

capital pblico, para que nuestras empresas se desarrollen, crezcan y compitan

exitosamente en un mundo cada vez ms globalizado.

METODOLOGAS DE CLCULO DE COSTO DE CAPITAL, UTILIZADAS POR

LAS SOCIEDADES ANNIMAS ABIERTAS CHILENAS PARA PROYECTOS
DE INVERSIN REALIZADOS EN EL EXTRANJERO, Y LOS EFECTOS EN EL
COSTO DE CAPITAL DE LA SOCIEDAD AL INVERTIR EN LOS MERCADOS
INTERNACIONALES, A AGOSTO DE 2005. Priscilla Paulina Castro Barrera Y
Andrea Marit Correa Crcamo. 2005 Tesis.
De la revisin de la literatura financiera relacionada con las metodologas de
clculo de Costo de Capital Propio para proyectos de inversin en el extranjero,
se pudo constatar que la mayora de las metodologas tienen como base los
supuestos del CAPM, incorporando nuevos ajustes que permitan capturar los
riesgos adicionales del pas en el cual una empresa desea invertir. Cabe destacar
que las metodologas que se desarrollan en la literatura financiera, fueron
diseadas por sus autores, desde la perspectiva de un inversionista americano
que invierte en un pas extranjero; sin embargo, eso no impide que la metodologa
se pueda adaptar a la perspectiva de un inversionista chileno que evala invertir
en un mercado extranjero, tal como fue presentado en el Marco Terico de la
presente investigacin con el objeto de servir de referencia a un inversionista
chileno que desee realizar inversiones en otro pas.
WACC Y OPORTUNIDADES DE INVERSIN DE LAS EMPRESAS
PERUANAS DEL SECTOR INDUSTRIAL QUE COTIZAN EN BOLSA:
PERIODO 1999-2010: Raimundo Renaun Pacheco Mexzon. 2016 Articulo.
Se concluy que no todas las empresas presentan las mismas oportunidades de
inversin y esto difiere segn el tamao de la empresa y el giro del negocio. El
sector industrial no obtuvo las mejores oportunidades de inversin durante el
periodo de anlisis, ocupando el cuarto lugar de los 5 sectores analizados de la
economa peruana. Despus de analizar el comportamiento del costo del capital
promedio ponderado de cada empresa seleccionada del sector industrial,
observamos que los WACC de las empresas estudiadas han mostrado
fluctuaciones con tendencias decrecientes, lo que implica que las oportunidades
de inversin para las empresas del sector han mejorado con el paso del tiempo,
sobre todo en los ltimos aos, con lo que se demuestra la primera hiptesis
especfica, que dice: Las empresas analizadas han presentado un costo del
capital promedio ponderado de comportamiento fluctuante. Es decir que no fue un
valor constante en el periodo analizado. Las grandes empresas del sector
industrial que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima no son las que tuvieron las
mejores oportunidades de inversin en el periodo analizado debido a que
muestran un costo de capital promedio ponderado mayor que las medianas
empresas. Son las medianas empresas las que presentaron las mejores
oportunidades de inversin porque su WACC dentro del sector fue el menor.

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PERIODO 2000-2016

3.3 DEFINICIONES

ASOCEM: (Asociacin de Productores de Cemento), es una entidad gremial

representativa de la Industria de Cemento y productos derivados en el Per cuya
finalidad es la promocin, desarrollo y proteccin de la industria del cemento para
contribuir con el desarrollo del pas.6

WACC: (Costo Promedio Ponderado del Capital), representa la rentabilidad que

se le debe exigir a una inversin, por renunciar a un uso alternativo de los
recursos en proyectos de riesgos similares.7

CAMP: (Modelo de Valuacin de Activos de Capital), se utiliza para determinar el

Costo de Capital Propio, el cual se sustenta en la distincin entre el riesgo
asistemtico (o diversificable) y el riesgo sistemtico o de mercado (no
diversificable) de un activo, estableciendo que los retornos esperados de un activo
sern proporcionales slo a su riesgo sistemtico, debido a que un inversionista
bien diversificado puede eliminar el riesgo no sistemtico.8

3.4 COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (WACC) 9

Hoy en da las empresas cumplen un rol muy importante para la economa del
pas, pues, de su eficiencia, producto de la direccin, habilidades y toma de
decisiones estratgicas de inversin que se utilicen, depender la obtencin de
buenos resultados. Con frecuencia se observan excelentes ideas de proyectos y
planes de negocios que en la prctica se ven deslucidos por un mal clculo del
valor presente neto, debido bsicamente a una aplicacin inadecuada de frmulas
en la estimacin de la tasa de descuento de los flujos netos de fondos que
generan estas inversiones.

6 http://www.asocem.org.pe/asocem#sthash.MYao7icg.dpuf
7 Sapag Nassir, Sapag Reinaldo, Preparacin y Evaluacin de Proyectos, McGraw Hill, Cuarta
Edicin, 2000, Pg. 326.
8 Van Horne James, Administracin Financiera, Dcima Edicin, Prentice Hall, 1997, Capitulo IV.
9
Pacheco Mexzon, Raimundo Renaun. (2016) WACC Y OPORTUNIDADES DE INVERSIN DE LAS EMPRESAS
PERUANAS DEL SECTOR INDUSTRIAL QUE COTIZAN EN BOLSA PERIODO 1999-2010, Pg.71-75.

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PERIODO 2000-2016

La evaluacin financiera de estas inversiones, que combinan los recursos propios

y el financiamiento de terceros, debe utilizar tasas de descuento pertinentes.
Por eso, una de las ms importantes tareas en la evaluacin y gestin de
inversiones empresariales es estimar el costo de oportunidad de dichos fondos,
porque se constituyen en la tasa a la que se descuentan los flujos netos de fondos
que genera la inversin.
Una de las herramientas importantes para esta evaluacin es el costo de capital
promedio ponderado (WACC), de tal manera que un proyecto debe retribuir al
menos lo que cuesta el financiamiento de terceros y lo que espera como
rentabilidad obtener la empresa con su capital propio. Esta tasa de descuento se
calcula ponderando el costo de oportunidad de los recursos propios y el costo del
financiamiento con terceros, que es la deuda.
En la teora moderna, la toma de decisiones en incertidumbre introduce un marco
conceptual para estimar el riesgo y el rendimiento de un activo de capital. Este
marco conceptual se denomina Modelo de Asignacin de Precios de los Activos
de Capital o CAPM (Capital Asset Pricing Model), que es uno de los modelos de
gran expectativa en las finanzas mediante el cual se estima el costo de los
recursos propios.
Existen otras metodologas que ayudan a determinar el costo de oportunidad del
inversionista, como el Mtodo de Tres Factores de Fama y French (M3F),
Downside Risk (riesgo a la baja), el Arbitrage Theory Pricing (ATP), entre otros.
Sin embargo, en la prctica el ms utilizado es el CAPM.
Entonces, el costo de capital promedio ponderado indica aquella mnima tasa de
rendimiento que permite a la empresa hacer frente al coste de los recursos
financieros necesarios para realizar la inversin.
El costo de capital promedio ponderado puede ser calculado de la siguiente
forma:

= (1 ) + { + ( )}
+ +
Dnde:
: Costo de capital promedio ponderado.

: Proporcin de la deuda sobre el total de la inversin.
+

(1 ) : Costo de la deuda despus de impuestos.

: Proporcin del patrimonio sobre el total de la inversin.
+

{ + ( )} : Costo de capital propio ( ) a partir del modelo CAPM.

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Para llegar a la frmula anterior, partamos de lo siguiente:

= +
Esta relacin nos indica que el total de activos de una empresa es igual a la suma
de los pasivos o deudas ms el patrimonio o capital propio.
Dividiendo la ecuacin anterior entre los activos tenemos:

= +

Desarrollando tenemos:

1= +

Si los pasivos se identifican como deuda (D) y el patrimonio como capital propio
(P) tenemos lo siguiente:
PASIVOS = DEUDA = D
PATRIMONIO = P
ACTIVOS = (D+P)
Entonces:

1= +
+ +

Luego las relaciones e indican que la deuda y el patrimonio son un
+ +
porcentaje del activo total:

: Indica que la deuda es un porcentaje del activo total.
+

: Indica que el patrimonio es un porcentaje del activo total.
+

En consecuencia, la estructura de capital ser:

100% = +
+ +
Si consideramos que:
: Es el costo de la deuda.
: Es el costo de capital propio.

Entonces, el WACC ser:

= +
+ +

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
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3.5 COSTO DE LA DEUDA

La deuda es un componente de la tasa de Costo de Capital10, que corresponde a

aquel financiamiento de un proyecto de inversin proveniente de terceros. Este
financiamiento se puede obtener de varias formas, como por ejemplo, prstamos
de distintas instituciones financieras del pas o la emisin de bonos. En un
proyecto de inversin se puede utilizar una combinacin de alternativas de
financiamiento de terceros, en la cual, el Costo de la Deuda antes de impuestos,
corresponde a la tasa de inters de la(s) alternativa(s) seleccionada(s)
ponderada(s) de acuerdo a la proporcin dentro del total de la deuda adquirida
para financiar un proyecto de inversin. Dado que el Costo de la Deuda tiene
escudo tributario, es decir, que es deducible de la base imponible antes de
impuestos, el valor obtenido como Costo de la Deuda debe ajustarse por la tasa
de impuesto a la renta del pas en cuestin. Por lo tanto, el Costo de la Deuda
para un proyecto de inversin, se expresa de la siguiente forma:
(1 )

3.6 MODELO DE VALUACIN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

El modelo de Valuacin de Activos de Capital (CAPM)11, surgido durante la
dcada de los sesenta, a partir de los trabajos de Sharpe (1965), Treynor (1964),
Mossin (1966) y Lintner (1965), se ha convertido en uno de los modelos ms
utilizados para determinar el Costo de Capital Propio, el cual se sustenta en la
distincin entre el riesgo asistemtico (o diversificable) y el riesgo sistemtico o de
mercado (no diversificable) de un activo, estableciendo que los retornos
esperados de un activo sern proporcionales slo a su riesgo sistemtico, debido
a que un inversionista bien diversificado puede eliminar el riesgo no
sistemtico11. Este modelo se expresa de la siguiente manera:

= + ( )

Dnde:
: Es la tasa libre de riesgo.

: Es la beta de mercado, indicador del riesgo del activo riesgoso con

respecto al mercado.
: Es el rendimiento promedio de mercado.

10
Castro, Priscilla P. y Correa, Andrea M. (2005) Metodologas de clculo de costo de capital, utilizadas por
las sociedades annimas abiertas chilenas para proyectos de inversin realizados en el extranjero, y los
efectos en el costo de capital de la sociedad al invertir en los mercados internacionales, a agosto de 2005.
Pg. 18.

11 Ibd., Pg. 19

12
DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

En algunas investigaciones para calcular el costo de capital propio se agrega la

prima por riesgo de pas que es un componente utilizado en economas
emergentes como nuestro pas, debido a que los inversionistas exigirn un mayor
rendimiento por invertir en una economa emergente. Para tomar en cuenta dicho
aspecto, la literatura incorpora el riesgo pas en el modelo CAPM, tal como se
muestra en la ecuacin:

= + ( ) +

El riesgo pas est generalmente asociado al riesgo poltico que emana del poder
discrecional de las autoridades gubernamentales. Estos poderes sern ms
significativos en la medida que menos formal y confiable sea el marco
institucional. Dada la debilidad que caracteriza a sus instituciones, el riesgo
poltico es especialmente relevante en pases emergentes.
En el caso de las inversiones, el riesgo poltico se materializa principalmente en
obstculos para repatriar el capital invertido o los beneficios obtenidos (incluyendo
el riesgo de expropiacin), tambin se manifiesta a travs de cambios
inesperados en leyes, regulaciones o prcticas administrativas del gobierno.
El riesgo pas es cuantificado segn la diferencia entre el rendimiento de un
instrumento libre de riesgo americano y su equivalente en Per (bonos soberanos
peruanos tipo PDI).12 Por lo cual, el indicador que se utiliza para medir el spread
es el ndice EMBI.13

3.6.1 Tasa Libre de Riesgo

La tasa libre de riesgo, corresponde al retorno que entrega un activo financiero

libre de riesgo, en el cual el rendimiento esperado es igual al rendimiento efectivo
que entrega, no existiendo desviaciones en torno al rendimiento esperado.
Un activo libre de riesgo se caracteriza por no poseer riesgo de incumplimiento
(default risk), ni riesgo de reinversin (reinvestment risk), el cual se relaciona con
la incertidumbre respecto a la tasa de retorno que se obtendra en caso de
reinvertir los recursos.

3.6.2 Prima por Riesgo de Mercado

12 Los bonos utilizados generalmente por los analistas para determinar el spread Per son los
bonos peruanos FLIRB y PDI. Adems, el spread de ambos instrumentos es muy similar, como
muestra Sergio Bravo Orellana en El riesgo pas. concepto y metodologas de clculo.
13 Emerging Markets Bond Index

13
DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

La prima por riesgo de mercado, refleja el retorno adicional por sobre la tasa libre
de riesgo, por invertir en una cartera diversificada de instrumentos riesgosos,
(acciones), correspondiente a una cartera representativa del mercado. Para
determinar dicha prima, se pueden utilizar los siguientes mtodos:
Mtodo Ex Post: La prima se obtiene a travs de la diferencia de los
retornos histricos promedios, de una cartera representativa del mercado y
el activo libre de riesgo. Este mtodo se basa en el supuesto que la prima
se mantiene constante en el tiempo.
Mtodo Semi Ex Ante: La prima se obtiene a travs de la diferencia de los
retornos histricos promedios, de una cartera representativa del mercado y
los retornos recientes del activo libre de riesgo.
Mtodo Ex Ante: La prima se obtiene a travs de la diferencia de los
retornos esperados promedios, de una cartera representativa del mercado
y los retornos recientes del activo libre de riesgo. Los retornos esperados
de la cartera de mercado, se pueden obtener a travs de encuestas a
inversionistas.

3.6.3 Beta

La beta () de un proyecto de inversin, (ttulo, activo financiero o empresa),

representa la sensibilidad o volatilidad del proyecto ante las variaciones en el
riesgo sistemtico o de mercado. Sin embargo, las empresas que desean realizar
un determinado proyecto se enfrentan a la dificultad de determinar un beta
especfico para el proyecto que est evaluando. Por esta razn, algunos
economistas sugieren utilizar el beta del sector en el que la empresa planea
invertir, o bien, emplear el beta de la empresa que desea realizar la inversin. 14

14Sapag Nassir, Sapag Reinaldo, Preparacin y Evaluacin de Proyectos, McGraw-Hill, Cuarta

Edicin, 2003.

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

IV. PROBLEMA DE INVESTIGACION E INTERROGANTES

El Presente trabajo presenta un problema en la determinacin de nivel correcto de

inversin y para lo cual es necesario conocer el Costo Promedio de Capital,
conocido como WACC, as pues el problema es esencial del trabajo es la
determinacin de esta tasa, pues tiene mucha importancia en el mercado de
valores tanto para los inversionistas para una empresa como los socios de la
empresa, y ms an para poder comparar entre los rendimientos que ofrecen las
determinadas empresas de la industria cementera as por lo mismo se debe de
tener en cuenta, que todas estas estimaciones solo representan un nivel cercano
a la realidad, por aun con los mejores mtodos para hallar el WACC no siempre
son los correctos, y omiten informacin necesaria para su clculo, por ende, este
problema causa mucha incertidumbre en el mundo del mercado de valores, tanto
por la definicin de rendimientos como para la postura de inversin.

4.1 INTERROGANTE PRINCIPAL

Cul es el efecto en el costo promedio ponderado de capital de la

industria cementera en el Per al hacer uso combinado de fuentes de
financiamiento interno y externo para la mejora de tecnologa en sus
procesos de produccin para el periodo de 2000 al 2016?

4.2 INTERROGANTES ESPECFICAS

El costo promedio ponderado de capital de la industria cementera en el

Per ha tenido una condicin fluctuante o constante durante el 2000 al
2016?

Cules son las empresas de la Industria Cementera que cotizan en la

Bolsa de Valores de Lima las que tienen mayores posibilidades de
inversin durante el periodo de estudio?

15
DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

V. OBJETIVOS

5.1. OBJETIVO GENERAL

Determinar el efecto en el costo promedio ponderado de capital de la

industria cementera en el Per al hacer uso combinado de fuentes de
financiamiento interno y externo para la mejora de tecnologa en sus
procesos de produccin para el periodo de 2000 al 2016.

5.2. OBJETIVOS ESPECIFICOS

Verificar si el costo promedio ponderado de capital de la industria

cementera en el Per ha tenido una condicin fluctuante o constante
durante el 2000 al 2016
Identificar a las empresas de la Industria Cementera que cotizan en la
Bolsa de Valores de Lima las que tienen mayores posibilidades de
inversin durante el periodo de estudio.

VI. HIPOTESIS
6.1. HIPOTESIS GENERAL

El efecto del Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) tiene una

relacin positiva con respecto a los niveles de inversin tanto interna como
externa, teniendo en cuenta el WACC como tasa de rentabilidad a
comparar con otras empresas de la misma Industria Cementera.

6.2. HIPOTESIS ESPECFICAS

El costo promedio ponderado de capital de la industria cementera en el

Per ha tenido una condicin fluctuante durante el 2000 al 2016, debido a
los grandes incidentes y las crisis econmicas internacionales que
asolaron el mundo entero.
Las empresas de la Industria Cementera que cotizan en la Bolsa de
Valores de Lima las que tienen mayores posibilidades de inversin durante
el periodo de estudio, son Cementos YURA, PACASMAYO y UNACEM y
COSESUR.

16
DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

VII. METODOLOGIA

7.1. LINEA DE INVESTIGACION

La presente investigacin tiene una lnea de investigacin Econmica-Financiera,

que ser utilizada para los fines de la determinacin del Precio Promedio
Ponderado del capital, el cual es mucho ms conocida en el mundo de las
Finanzas como WACC.
Esta lnea de investigacin estar ayudada por el mtodo analtico y deductivo, al
ser una investigacin cuantitativa que ayudara a cuantificar todos los procesos del
WACC sobre la industria cementera.

7.2. EL METODO CAPM

El mtodo que se va emplear en esta investigacin para poder determinar el costo

promedio ponderado de las industrias cementeras es el modelo CAPM Valoracin
del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido
como modelo CAPM).
Modelo CAPM es un modelo frecuentemente utilizado en la economa financiera.
El modelo es utilizado para determinar la tasa de rentabilidad tericamente
requerida para un cierto activo, si ste es agregado a un portafolio
adecuadamente diversificado y a travs de estos datos obtener la rentabilidad y el
riesgo de la cartera total.
El modelo toma en cuanto la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable
(conocido tambin como riesgo del mercado o riesgo sistmico, representado por
el smbolo de beta (), as como tambin el rentabilidad esperado del mercado y
el rentabilidad esperado de un activo teorticamente libre de riesgo.
El modelo CAPM dice que:
( ) = + [ () ]
El modelo expresa el rendimiento esperado del activo j como la suma del
rendimiento sin riesgo (Rf) y una prima por riesgo (RM Rf); en efecto, cualquier
activo debe, como mnimo, producir la tasa libre de riesgo; de no ser as, cualquier
comportamiento lgico desinvierte en el activo en el cual se est asumiendo
riesgo para invertir a la tasa libre de riesgo, la cual es segura. La prima por riesgo
es el producto de dos factores: j (beta) y la prima por riesgo del mercado E (RM
Rf).

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

Beta tiene un papel crucial en el establecimiento de precios de los activos. Es

una medida lineal de la parte con que contribuye un activo individual a la
desviacin estndar de la cartera de mercado. Por tal razn, la beta de un activo
es una medida sencilla del riesgo de un activo. Beta indica lo sensible que son los
rendimientos de un valor a los cambios en los rendimientos de la cartera de
mercado; as una beta igual a 1,0 indica que el rendimiento del activo tiende a
seguir la cartera de mercado; una beta inferior a 1,0 indica que los rendimientos
del activo tienden a subir o a bajar en menor proporcin que el mercado, y en un
activo cuyo beta es mayor que 1,0 sus rendimientos tienden a subir o bajar ms
que el mercado (implica un mayor riesgo) (Mascareas, 2002: 433-434).
De este modo:
( ) = [ () ]
Quiere decir que el exceso de rendimiento del activo j est dado por el exceso de
rendimiento del mercado ponderado con el riesgo sistmico del activo;
entendiendo por exceso de rendimiento la diferencia entre el rendimiento del
activo o el mercado y la tasa libre de riesgo.
Por ende la relacin de equilibro que describe el CAPM es:

( ) = + [ () ]
Dnde:
E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.
im es el beta, o tambin
(, )
=
()
E(rm rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
(rm) Rendimiento del mercado.
(rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.
En el caso de querer calcular la rentabilidad y riesgo de una cartera sera:

Como podemos observar el clculo de la rentabilidad esperada sigue la media

ponderada de la rentabilidad de cada activo mediante la formulacin anterior
mientras que el riesgo de la cartera basa su clculo en el Modelo de Markowitz a
travs de las varianzas y covarianzas de los activos.

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

7.3. DATOS

La investigacin utilizara los datos secundarios y no los primarios, dado que si hay
informacin disponible en la BVL15 a comparacin de los datos primarios que son
utilizados como una nueva fuente de informacin.
Los datos secundarios, por otra parte, son informaciones ya han sido producidas
por otras personas o instituciones. La utilizacin de documentacin en la
investigacin social constituye por lo tanto una fuente secundaria.
Se utilizara los datos secundarios desde la perspectiva de:
Material emprico: El uso de datos estadsticos o documentos permite
contrastar los planteamientos investigadores de partida y suponen una
fuente de informacin de primer orden para la investigacin sobre la que
podemos trabajar. Que en este caso es lo ms importante en nuestra
investigacin, dado que contrastara empricamente nuestras hiptesis y
objetivos.
Tambin se puede decir que los datos para la presente investigacin sern
tomados desde una perspectiva serie de tiempos, ya que para la aplicacin del
mtodo CAPM, es necesario tener registros financieros de varios aos, y as su
misma introduccin en la corriente del costo promedio ponderado y su evolucin
a travs de los aos.
Todas las fuentes que se tomaran en cuenta estarn basadas en archivos
ofrecidos por la Superintendencia de Banca y Seguros y ms utilizada ser la
Bolsa de Valores de Lima, ya que como estamos trabajando con una industria
especfica, la cementera, estas empresas que estn dentro de la industria
debern cotizar en la Bolsa de Valores de Lima.
La Bolsa de Valores de Lima S.A.A. es una sociedad que tiene por objeto principal
facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa, competitiva,
ordenada, continua y transparente de valores de oferta pblica, instrumentos
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisin masiva que se negocien
en mecanismos centralizados de negociacin distintos a la rueda de bolsa que
operen bajo la conduccin de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del
Mercado de Valores y sus normas complementarias y/o reglamentarias. 16

15 Bolsa de Valores de Lima

16 http://www.bvl.com.pe/acercalaempresa.html

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

8.3 UNACEM

8.3.1 INFORMACION GENERAL

Unin Andina de Cementos (UNACEM), La historia de Unacem se inicia el 6 de

julio de 1916, cuando se form la primera cementera en el Per: Compaa
Peruana de Cementos Portland SS predecesora de Cementos Lima S.A. Fue el
primer paso para dejar de importar y desarrollar nuestra industria. Aos despus
se cre la Asociacin Atocongo (hoy Unacem), organizacin de Responsabilidad
Social con el fin de acercar la empresa a la comunidad, trabajando de manera
conjunta para su autodesarrollo. En el 2012 Cementos Lima y Cemento Andino se
fusionan para crear Unin Andina de Cementos (Unacem) y la Asociacin
Atocongo (ahora asociacin Unacem). UNACEM se constituy bajo la
denominacin social de Cementos Lima S.A. mediante escritura pblica de fecha
28 de diciembre de 1967, conforme a la legislacin vigente en ese momento. En
cumplimiento de la Primera Disposicin Transitoria de la Ley General de
Sociedades, por escritura pblica de 17 de noviembre de 1999, UNACEM se
adecu a lo dispuesto en dicha ley, quedando inscrita la referida adecuacin en la
partida electrnica No. 11021439 del Registro de Personas Jurdicas (la Partida
Registral).

UNACEM, un negocio responsable en toda su cadena de suministro, que

involucra a su entorno, ha merecido importantes distinciones. Una reciente fue el
distintivo de Empresa Socialmente Responsable (ESR) otorgado por Per 2021
y el Centro Mexicano para la Filantropa (CEMEFI), en mrito a sus buenas
prcticas de responsabilidad social (RS). La empresa tiene entre sus prioridades
reducir el impacto ambiental, enfocando sus esfuerzos al uso de tecnologa limpia
en su proceso productivo y a la mejora de capacidades en la empresa. Asimismo
se preocupan por trabajar con la comunidad que forma parte de su entorno. El
capital humano es el inicio de su cadena de valor, adems la respalda y extiende
a travs de sus proveedores y clientes.

8.3.1.1. CARACTERISRICAS DE UNACEM

RUC: 20100137390
Razn Social: UNION ANDINA DE CEMENTOS S.A.A. - UNACEM S.A.A.
Pgina Web: http://www.cementoslima.com.pe
Nombre Comercial: Unacem
Razon Social Anterior: Cementos Lima S A
Tipo Empresa: Sociedad Anonima Abierta
Condicin: Activo
Fecha Inicio Actividades: 28 / Diciembre / 1967

20
DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

Actividad Comercial: Fab. de Cemento, Cal y Yeso.

CIIU: 26944

Direccin Legal: Av. Atocongo Nro. 2440

Urbanizacion: Jose Galvez (Antigua Av. Lima)
Distrito / Ciudad: Villa Maria del Triunfo
Departamento: Lima, Per

Perfil de Union Andina de Cementos S.A.A. - Unacem S.A.A. | Unacem:

Afiliada a la Cmara de Comercio de Lima

Cotiza en la Bolsa de Valores de Lima
Empadronada en el Registro Nacional de Proveedores

CAPITAL SOCIAL

Al 31 de diciembre de 2014 el capital social suscrito y pagado est

representado por 1,646,503,408 acciones comunes, cuyo valor nominal es
de S/.1 por accin, las cuales se encuentran ntegramente emitidas y
pagadas. Al 31 de diciembre de 2014 y 2013 la cotizacin burstil de las
acciones de la Compaa fue de S/. 2.93 y S/. 3.77, respectivamente.
LOGROS Y PREMIOS OBTENIDOS POR UNION ANDINA DE
CEMENTOS S.A.A

En el ao - 2010
Premio Effie:
o Premio Effie Oro - Campaa: Red de Ferreteras Progre-Sol

En el ao - 2009
Premio Effie:
o Premio Effie Plata - Campaa: Cementos Sol
o MARCAS REGISTRADAS DE UNION ANDINA DE CEMENTOS
S.A.A
o Apu
o Atlas
o Atlas Super Cemento Puzolanico
o Cementin
o Cemento Andino Cemento Fuerza Tarma Peru Cemento Portland
Tipo I
o Cemento Inti
o Cemento Rojo
o Cemento Sol, Sale Caliente
o Cemento Sol, Sale Caliente, Llega Caliente
o Cemento Sol, Tu Cemento Caliente

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

o Cemento Verde
o Cementos Lima S.A.
o Chachani
o Chan Chan
o Cl
o Cl Cementos Lima S.A.
o Construyendo Oportunidades
o Costa Azul
o El Concretito
o En Concreto
o La Base de Tu Hogar
o P Preansa
o Pavimentos Durava Concretando Caminos
o Preansa
o Progre Sol
o Sanson
o Sol
o Sol Cementos Lima S.A
o Sol Cementos Lima S.A.
o Super Atlas
o Super Cemento Puzolanico Atlas
o Supersol
o Unacem
o Unacem Construyendo Oportunidades
o Unacem S.A.A.

DIRESTORIO DE LA EMPRESA UNACEM S.A.C

Presidente
Sr. Ricardo Rizo Patrn de la Piedra

Vice-Presidente
Sr. Alfredo Gastaeta Alayza

Directores
Sr. Marcelo Rizo Patrn de la Piedra
Sr. Jaime Sotomayor Berns
Sr. Carlos Ugs Delgado
Sr. Roque Benavides Ganoza
Sr. Diego de la Piedra Minetti
Sr. Martn Antonio Naranjo Landerer
Sr. Oswaldo Avilez DAcunha
Sr. Reynaldo Hernn Torres Marchal

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

Sr. Roberto Abusada Salah

Sr. Jaime Raygada Sommerkamp

8.3.2 COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES

ACCIONES:
UNACEM cuenta nicamente con acciones comunes que se transan en la Bolsa
de Valores de Lima (BVL).

NUMERO Y VALOR NOMINAL DE LAS ACCIONES EMITIDAS

ACCIONES
REFERENCIA
COMUNES
S/.
Numero al 31-12-14 1,646,503,408.00
S/.
V. Nominsl 31-12-14 1.00
ESTRUCTURA ACCIONARIA
GRUPO
NOMBRE
Part. En el capital social (%) NACIONALIDAD ECONOMICO
Sindicato de
Inversiones y
Administracin S.A. 43.38% Peruana NISA
SIA

Inversiones Andino Inversiones Andino

24.26% Peruana
S.A. S.A

8.4 YURA S.A.

8.4.1 INFORMACIN GENERAL
EI 1 de noviembre 1966 l en ese entonces presidente de Per. Fernando
Belande Terry. Inaugur la empresa Cemento Yura pronunciando las siguientes
palabras: t.) podemos decir que hoy comienza en Arequipa la luminosa era del
cemento. Del cemento propio. Del cemento abundante. Bueno y barato. Hoy de
ese evento han transcurrido 50 aos, y verdaderamente podemos decir, que con
la fundacin de la empresa Cemento Yura, se ha iniciado no solo en Arequipa,
sino en todo el Per una nueva poca donde. Gracias a la produccin de un
cemento nacional. de precio bajo y de buena calidad, se ha llegado a desarrollar y
construir nuestras ciudades con las exigencias de ste siglo. Despus de varias

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

dcadas de desarrollo, la empresa Yura SA adems cuenta con el mrito de ser

una de las plantas de produccin de cemento ms modernas de su gnero.

Hace 50 aos se constituy Yura S.A., para ser uno de los ejes de desarrollo ms
importantes de la regin sur del pas. Yura est especializada en la produccin y
comercializacin de Cemento de alta calidad, realiza su distribucin
principalmente a travs de la Red de Negocios AConstruir, convirtindose en lder
de su mercado de influencia. Su visin es: Somos fuente de desarrollo,
produciendo y comercializando cemento, prefabricados de concreto, materiales y
servicios de la ms alta calidad para ser siempre la primera opcin del mercado,
en un entorno que: Motive y desarrolle a nuestros colaboradores, comunidades,
clientes y proveedores; promueva la armona con el medio ambiente y maximice
el valor de la empresa. Yura S.A. ha demostrado, a travs de importantes
inversiones realizadas durante los ltimos aos, su compromiso en el proceso de
desarrollo del Per, suministrando productos y servicios que superan los ms
altos estndares y la satisfaccin de las exigencias de sus clientes. La actividad
principal de la sociedad es la elaboracin de cemento incluyendo la extraccin y
molienda de los minerales metlicos y no metlicos; la preparacin, transporte y
venta de concreto premezclado; as como la realizacin de todas las actividades
mineras, industriales y comerciales vinculadas a dicho objeto, incluyendo la
comercializacin interna y externa de su producto. Asimismo, puede dedicarse a
la prestacin de servicios de asesora estratgica.

CARACTERISTICAS DE LA EMPRESA
Razon Social: YURA S.A.
Fax: 470 9837 (054) 49 5040
Direccin: Av. Repblica de Panam N 2461, Urb. Sta. Catalina - La Victoria /
Estacin Yura s/n, Arequipa
Web Site: WWW.GRUPOGLORIA.COM.PE Telfono: 470 7170 (054) 49 5060
Fundacin 01/03/1996
Fecha de listado en la BVL: 01/05/2000

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

DIRECTORIO

Nombre Cargo
Vito Modesto Rodrguez Rodrguez PRESIDENTE DEL DIRECTORIO
Jorge Columbo Rodrguez Rodrguez VICEPRESIDENTE
Jos Odn Rodrguez Rodrguez DIRECTOR
Claudio Jos Rodriguez Huaco DIRECTOR

GERENTE GENERAL

Nombre Cargo

Cemento Yura S.A. (Rep. Humberto A. Vergara Quintero) GERENTE GENERAL

8.4.2 COMPORTAMIENTO DE LAS ACCIONES.

El comportamiento de las acciones de YURA S.A como se muestra en

el grafico vemos que los precios de las acciones en lo que va de los
aos no varia mucho es por ello que a medida que pasa el tiempo la
grafica se mantiene en la misma direccin.

5
4
3
2
1
0

ACCIONES DE YURA S.A.

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

9.13 UNACEM

UNACEM S.A.C
Para ello estimaremos el valor de beta:
( , )
=
( )
Reemplazando los valores en la ecuacin tenemos:
0.289959
=
2.673374
= 0.10846182
9.1.3.2 APLICANDO EL CAPM
Para hallar el WACC de UNACEM S.A.C se necesita hallar el costo promedio de
capital de esa industria.

Con la anterior formula se procede a resolver, conociendo que el riesgo del pas
es de 1.36%, y con una tasa libre de riesgo:
= 2.90% + 0.11(13.66% 2.90%)

= 0.040836

= 4.08%

WACC DE LA EMPRESA UNACEM S.A.C

Para la empresa UNACEM el costo de deuda: 15.28%, Ratio de Capital:

45.40%, Ratio de la Deuda: 54.60% y con esta informacin se proceder a
desarrollar el WACC.

= + (1 )
+ +
= 54.60% 15.28% + 45.4% 4.08% (1 29.5%)
= 0.094958856
= 9.5%

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

9.1.4 YURA S.A.

Primero tenemos que estimar el valor de beta:
( , )
=
( )
Reemplazando los valores en la ecuacin tenemos:
0.437953
=
2.87911
= 0.14
Para hallar el WACC de YURA S.A. necesitamos hallar el costo de capital de esa
industria, bajo la siguiete formula:

Conociendo adems que el riesgo pais es de 1.36%, el rendimiento del mercado

es de 13.66%, y con una tasa libre de riesgo, tenemos:
= 2.90% + 0.14(13.66% 2.90%)

= 4.41%

Ahora se proceder a hallar el WACC para YURA S.A.

Con datos de la Bolsa De Valores de Lima conocemos que el costo de la deuda
es de 16.473%.Asi como la estructura de captal de la empresa, siendo un 49,48%
el ratio de capital, 50.52% ratio deuda.
Tenemos:

= + (1 )
+ +
= 50.52% 16.473%(1 29.5%) + 49.48% 4.41%
= 8.05%

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

9.2 ESTIMACION DEL WACC DE LA INDUSTRIA

NO SE PUEDE HACER PORQUE FALTA YURA

BIBLIOGRAFIA:
https://www.universidadperu.com/empresas/cementos-lima.php
http://www.unacem.com.pe/wp-content/uploads/2015/04/MemoriaAnual2014.pdf
https://www.bvl.com.pe/jsp/Inf_EstadisticaGrafica.jsp?Cod_Empresa=23900&Nem
onico=UNACEMC1&Listado=%7CUNACEMC1

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DETERMINACION DEL WACC Y SU IMPORTANCIA PARA LA INDUSTRIA CEMENTERA
PERIODO 2000-2016

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