You are on page 1of 40

Instrumentos representativos de deuda

Generalmente se les denomina activos o valores del mercado monetario


o mercado de valores, son las Letras del tesoro, Obligaciones diversas,
Bonos.

Denominados como valores de renta fija a pesar que la rentabilidad es


variable, ya que se pueden esperara desviaciones respecto a las
expectativas del inversionista e incluso generar prdidas.
ACCIONES

FONDOS M MIXTOS
Riesgo

BONOS

FONDOS MUTUOS

DEPSITOS A PLAZO

AHORROS

Rendimiento
www.gestion.pe
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Estudios-Economicos/30/ree-30-castillo-luna-vega.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Estudios-Economicos/30/ree-30-castillo-luna-vega.pdf
Instrumentos de deuda de largo plazo: Bonos

Emitidos por las empresas y gobiernos proporcionan un derecho


contractual a recibir un tipo de inters prefijado, adems del valor nominal
al vencimiento del ttulo.

*Vencimiento en el Per es de 15 aos (privados), 20 aos los bonos


soberanos, en otros pases de 20 a 40 aos.
Caractersticas del Emisor

La tasa de inters nominal por el valor 1 (k1) es igual a la tasa libre de riesgo,
integrada por la tasa de inters real (k*) ms la prima de inflacion esperada (PI),
ms la prima de riesgo (PR1).

La prima de riesgo varia con las caracteristicas especificas del emisor y de la


emisin

K1 = K * PI + PR1
Caractersticas de los Bonos

Son ttulos que pagan un inters peridico denominado Cupn, con


plazos mayores a un ao.

El valor nominal se representa con el 100%, el cual generalmente se


paga al vencimiento del bono.

Las tasas siempre son nominales y se expresan en trminos


anuales, salvo se especifique lo contrario.
Cotizacin y elementos de los Bonos

Bonos emitidos a la par: es cuando el precio de venta es igual a su valor


nominal.
tasa cupn = rendimiento requerido

Bonos emitidos a descuento: es cuando el precio de emisin es menor a su


valor nominal.
tasa cupn < rendimiento requerido

Bonos emitidos con prima: son aquellos cuyo precio de venta excede a su
valor nominal.
tasa cupn > rendimiento requerido
Bonos segn su estructura

Cupones

Valor nominal

0 1 2 3 4

Bonos Bullet: (Bullet payment), pagan su principal a la fecha de vencimiento,


es decir el principal no se amortiza
Bonos segn su estructura

Precio de adquisicin Rendimiento

Valor nominal

0 1 2 3 4

Bonos Cupn Cero: No paga cupones hasta su vencimiento, la rentabilidad


del inversor est entre el precio de adquisicin y el valor nominal de reembolso,
es de rendimiento implcito
Bonos segn su estructura

Valor nominal

0 1 2 3 4

Bonos con Amortizacin: tambin conocido con vencimientos


escalonados, ya que se paga el valor nominal segn un programa definido.
Bonos segn su estructura

cupones

valor nominal

0 1 2 3 4

Bonos segregables: Cuando un inversor compra uno de estos bonos, puede


vender todos o algunos de los cupones del instrumento, quedndose con los
que le interesen. Son bonos cupn cero.
Escalas de calificacin: Standard & Poors
Valuacin de bonos:
Principio de la fijacin de precios de los bonos (1)

Tres variables bsicas afectan la respuesta de un bono a un cambio en la tasa de inters del
mercado:
1: Vencimiento del bono
2: Tasa de cupn
3: Nivel de la (ti) al momento del cambio en la (ti)

Principio 1:
El precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de inters.

El punto de partida es la ecuacin bsica de valuacin en finanzas, la cual


en trminos sencillos indica que el precio de un bono es igual al valor actual
de todos los flujos futuros provenientes del bono descontados a una tasa r
Valuacin de bonos:
Principio de la fijacin de precios de los bonos (1)

Flujo de Efectivo en dlares

2012 2013 2014 2015 2016 2017

$5 $5 $5 $5 $5 $105

Cul es el valor actual de estos pagos?, En julio del 2011 otros bonos de
mediano plazo ofrecieron un rendimiento de alrededor de 3.8%. Esto es lo que
sacrific por adquirir los bonos de 5%. Por lo tanto, para valuar los bonos a 5%
debe descontar los flujos a 3.8%. El valor nominal es de $100 el bund es de 5%

VP = (5/(1.038)^1) + (5/(1.038)^2) + + (105/(1.038)^6) = $106


Valuacin de bonos:
Principio de la fijacin de precios de los bonos (1)

Flujo de Efectivo en dlares

2012 2013 2014 2015 2016 2017

$5 $5 $5 $5 $5 $105

tasa
valor nominal 100
cupones 6 Cualquier bono se puede valuar como si fuera
valor cupn 5 un paquete de una anualidad (pagos de
cupones) y un pago nico (del valor nominal).
VP cupones
VP nominal
Valor Bono
Valuacin de bonos:
Principio de la fijacin de precios de los bonos (2)

Principio 2 :
Mientras ms lejos se encuentre el vencimiento de un bono, ms sensible es su precio a un
cambio en las tasas de inters, si los dems factores se mantienen constantes.

Bono Vencimiento Tasa cupn


A 20 aos 12%
B 10 aos 12%

Precio r = 10% r = 8% % de cambio en precio


A 117.16 139.59 19.14%
B 112.46 127.18 13.09%

Si las expectativas del inversor son de tomar menor riesgo entonces se sugieren bonos de corto
vencimiento.
Si se espera que las tasas se reduzcan ==> se sugiere tomar bonos a mayor plazo en vista que a >
vencimiento > incremento por este segundo principio
Valuacin de bonos: Ejercicios

Flujo de Efectivo en dlares

Dic 2012 Jun 2013 Dic 2014 Jun 2015 Dic 2016 Jun 2017

$20 $20 $20 $20 $20 $20

Los Bonos en este pas tienen un valor nominal de $1,000 pagan cupones
semestrales y su rendimiento se capitaliza de forma semestral. Los flujos de efectivo
de los bonos de 4% del 2017 son los siguientes

tasa 0,0248 VP cupones


valor nominal 1000 VP nominal
cupones 6 Valor Bono
valor cupn 20
Valuacin de bonos:
Principio de la fijacin de precios de los bonos (3)

Principio 3 :
Cuanto ms baja sea la tasa del cupn entonces ms sensible ser el precio del bono a un
cambio en el tipo de inters del mercado.

Bono Vencimiento Tasa cupn


A 20 aos 12%
B 20 aos 4%

Precio r = 10% r = 8% % de cambio en precio


A 117.16 139.59 19.14%
B 48.52 60.41 24.51%

Los bonos con cupones ms altos tienen una recuperacin del capital ms
temprana a travs de esos flujos.
Valuacin de bonos: Ejercicios

Compra de una obligacin con descuento


Se dice que una obligacin con valor nominal de $80 que se redime a la
par por $92. Si se compra cuando el valor de compraventa es el 80% de
su valor de redencin. A cunto se compr el bono?
Valuacin de bonos: Ejercicios

Compra de un bono con descuento


Un bono con valor nominal de $100 se redime con una tasa del 10%. En
cuanto se negocia si se compra con un descuento del 5%?
Valuacin de bonos: Ejercicios

Determinacin del precio de compraventa de un bono y las utilidades del


inversionista

La compaa Telefnica del Per emiti bonos de $100 que vencen a la par
el 01 de Julio del 2017 con intereses del 10.4% anual pagaderos el primer da
de los meses de enero, abril, julio y octubre de cada ao. Cunto deber
pagarse por cada bono el 01 de Octubre del 2012 si se pretenden
rendimientos del 15% anual compuesto por trimestres? A cunto ascienden
las utilidades para el inversionista que los compra si se emiten para su venta
el 01 de Octubre del 2017?
Valuacin de bonos: Ejercicios

Valor de compraventa de una obligacin

Cul es el valor de compraventa de una obligacin con valor nominal de


$100 e intereses del 12.72%, pagaderos en cupones mensuales suponiendo
que se redimen a $108, la compraventa se realiza 3.5 aos antes del
vencimiento y se ofrecen al inversionista con el 13% de inters anual
compuesto por semestres?.
Valuacin de bonos: Ejercicios

Prima, descuento y valor de compraventa de obligaciones

Una compaa emiti obligaciones con valor nominal de $50 que se


redimen a la par el 2 de agosto del 2013 y se pagan intereses del 13.60%
anual, en cupones que vencen el segundo da de los meses de febrero,
mayo, agosto y noviembre de cada ao Cul es el valor de compraventa el
2 de febrero del 2007 si se pretenden rendimientos del 14.5% efectiva anual.
Valuacin de bonos: Ejercicios

Prima, descuento y valor de compraventa de obligaciones


El gobierno peruano emiti obligaciones con valor nominal de $500 que se
redimen a la par dentro de 20 aos (fecha actual 30.10.16) y se pagan
intereses del 15% anual, en cupones que vencen cada semestre Cul es el
valor de compraventa actual si se pretenden rendimientos del 18%.?
Valuacin de Acciones

Poseer acciones corporativas es una actividad de inversin muy comn.


El precio de las acciones ordinarias de una empresa es regido por los
flujos de efectivo que los propietarios esperan recibir por poseer las
acciones y el riesgo percibido de esos flujos de efectivo pronosticados.

https://es-us.finanzas.yahoo.com/chart/AAPL#eyJtdWx0aUNvbG9yTGluZSI6ZmFsc2UsImJvbGxpbmdlclVwcGVyQ29sb3IiOiIjZTIwMDgxIiwiYm9sbGluZ2
VyTG93ZXJDb2xvciI6IiM5NTUyZmYiLCJtZmlMaW5lQ29sb3IiOiIjNDVlM2ZmIiwibWFjZERpdmVyZ2VuY2VDb2xvciI6IiNmZjdiMTIiLCJtYWNkTWFjZENvbG9
yIjoiIzc4N2Q4MiIsIm1hY2RTaWduYWxDb2xvciI6IiMwMDAwMDAiLCJyc2lMaW5lQ29sb3IiOiIjZmZiNzAwIiwic3RvY2hLTGluZUNvbG9yIjoiI2ZmYjcwMCIsIn
N0b2NoRExpbmVDb2xvciI6IiM0NWUzZmYiLCJyYW5nZSI6IjF5In0%3D
Valuacin de Acciones

La Eficiencia del mercado

Los compradores y vendedores racionales desde el punto de vista


econmico usan la evaluacin del riesgo y rendimiento de un activo para
determinar su valor.

Para un comprador, el valor del activo representa el precio mximo que


pagaria por adquirirlo; un vendedor considera el valor del activo como un
precio de venta minimo
Valuacin de Acciones
Valuacin de Acciones

http://www.sura.pe/wps/portal/newsura/sociedad-agente-bolsa?gclid=CJqxjf7B2dICFQEmhgoddicOwg
Ecuacin Bsica de Acciones

El valor de una accin ordinaria es igual al valor presente de todos los


flujos de efectivo que se espera proporcione la accin en un horizonte de
tiempo
Modelo de Crecimiento Cero

El mtodo ms sencillo para valuar dividendos, el modelo de


crecimiento cero, supone una serie de dividendos constantes sin
crecimiento

Entonces:
Modelo de Crecimiento Cero

Se espera que el dividendo de SURE Company, un productor textil


establecido, permanezca constante indefinidamente a $3 por accin. Si el
rendimiento requerido de sus acciones es de 15%, Cul es el valor de las
acciones?
Modelo de Crecimiento Cero

Las acciones privilegiadas de Volta Compay pagan $4.125 de dividendo


anual. Suponga que la tasa de rendimiento requerida por los accionistas
es el 9.5% anual.
Modelo de Crecimiento Constante

Es el mtodo ms usado, supone que los dividendos crecern a una


tasa constante, pero a una tasa menor que el rendimiento requerido

Entonces:
Modelo de Crecimiento Constante

La empresa Burger King pag recientemente un dividendo de $5.00 por


accin. Se estima que el dividendo anual crezca a una tasa del 10%
indefinidamente Cunto pagara usted hoy por las acciones si exige a sus
inversiones una tasa de rentabilidad del 15%?
Modelo de Crecimiento Constante

Lamar Company, una pequea empresa de cosmticos, pag de 2011 al


2016 los siguientes dividendos por accin, si el K es de 15%:

Ao Dividendo por
accin
2016 $1.40
2015 $1.29
2014 $1.20
2013 $1.12
2012 $1.05
2011 $1.00