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Cours de Marchs
Financiers :
Les produits financiers
Mise jour du 2 mai 2017

Rmi Bachelet
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Les produits financiers: Plan

1. l'origine des marchs

les besoins des entreprises
2. Sous quelle forme acheter ces produits ?
Le march au comptant (spot)
Les drivs
premire,
deuxime,
troisime gnration
3. Les options
Principe, pricing
Stratgies avances

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l'origine des marchs : les besoins

des entreprises
Actions (Stock)
Une partie de la proprit de l'entreprise
Rapporter des dividendes, montant distribu dcid chaque anne
Chaque action dtenue donne un droit de vote pour lire le CA
Obligations (Bonds)
Emprunts moyen/long terme
Cots sur le march, les taux longs rsultent de loffre et de la demande
Versement de coupons dont le montant est contractuel, donc moins de
risque que les actions,
Cours sensible aux variations des taux long, confer lactualisation
Trsorerie (Money market)
Argent Court terme (emprunt ou prt)
(O/N, T/N, 1W..)
Importance des taux fixs par les Banques centrales, les taux court
dcoulent largement de ceux-ci

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Les besoins des entreprises (suite)

Devises (currencies)
Oprations d'import ou d'export
Le plus gros march au monde est le march des changes
Matires premires (commodities)
ptrole, minerais, produit agricoles
voire circuits intgrs, mtaux plus ou moins purs
Autres sous-jacents
Indices (CAC 40),
mission de carbone,
Bowie Bonds ..

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Mais sous quelle forme acheter ces

produits ?
1) Traditionnellement : Achat / vente au comptant
cash (" spot market").
2) La finance permet d'offrir des produits plus
sophistiqus, les produits drivs

Il existe trois gnrations de produits drivs, selon

leur degr de sophistication.

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Les drivs de premire gnration

"3 tonnes d'Aluminium livres dans 6 mois un prix

fix d'avance" ou "vendre 1 M d'USD dans 90 jours"
= drivs de 1re gnration
Forward, (Future sur un march organis)
Les premires oprations terme (forward) de gr gr
auraient t conclues Babylone (600AJC - grains)
Le march organis (futures) le plus ancien remonterait au
17me sice (Osaka - riz)

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Drivs de premire gnration Exemple

du Short Hedge
16 Mai 2020: AmreX (entreprise amricaine) conclut
un contrat pour livrer des produits FranCo (francaise)
Valeur : 30 millions EUR rgler le 16 Aot 2020

Comment tre sr du cours du EUR/USD ?

AmreX signe un Forward avec un organisme financier pour
vendre des EUR
le 16 Aot
1.44 USD pour 1 EUR.

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Marchs associs : particularits

March organiss vs. de gr gr
OTC / exchange trading
Un march sur lequel la transaction est conclue
directement entre le vendeur et l'acheteur.
.. Il s'oppose un march organis (ou Bourse), o la
transaction se fait avec la Bourse.
Vente dcouvert
Short sell
vendre un actif que l'on ne dtient pas le jour o cette
vente est ngocie

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Drivs de 2me gnration

Jai peut-tre besoin de 3 tonnes d'Aluminium livres dans 6 mois un prix
fix d'avance
"Option d'achat sur 3 tonnes d'Aluminium dans 6 mois"
driv de 2me gnration (ex. option, swap)

Option : Droit d'acheter (Call) ou de vendre (Put), une quantit dtermine d'un
bien (le sous-jacent) un prix fix d'avance (le strike = prix dexercice).
Ce droit peut tre exerc
jusqu' (option lamricaine) ou
une date convenue (option leuropenne)
. appele maturit (ou date d'chance).

De nombreux types de sous-jacents sont possibles : action, taux, indices,

matires premires, des cours de monnaie, etc.
Premire option dachat connue : Thals de Milet (600AJC, pressoir huile en
gr gr)
Premier march organis doptions Amsterdam, 17me sicle

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Drivs de 2me gnration

Exemple dachat dun CALL
Profit
ACTIF SEUL
CALL droit dachat :
Perte limite (C)

Gain potentiel
Strike K
illimit si hausse
(ex. 1000)

Cours du
sous-jacent
Point mort :
L'achat d'un call permet
- 100 P+K donc de se prmunir
=1000+100=1100 contre (ou de jouer sur)
Prime P une hausse du prix du
(ex 100) sous-jacent

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Drivs de 2me gnration

Exemple dachat dun PUT
Profit
PUT :
l'acheteur du put se prmunit
contre (ou parie sur) une baisse
Point mort :
du prix de du sous-jacent
K-P (underlying)
=1000-100=900
Achat Put: P,K
Strike K
(ex. 1000) Perte limite (P)
Cours du Gain si baisse
sous-jacent

- 100
Prime P
(ex 100)
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Les options vanille

En rsum
Stratgie Anticipation Gain Potentiel Perte Profil
des cours Potentielle

ACHAT de HAUSSE Illimit (mais le Limite

prix ne monte pas
CALL
linfini)

ACHAT de BAISSE Illimit (mais le Limite

PUT prix ne descend pas
au-dessous de zro)

VENTE de STABILITE Limit Illimite (mais le

ou LEGERE prix ne monte pas
CALL linfini)
BAISSE

VENTE de STABILITE Limit Illimite (mais le

PUT ou LEGERE prix ne descend pas
au-dessous de zro)
HAUSSE
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Stratgies avances : combinaisons

doptions
Anticipation de forte
volatilit, la hausse ou la
baisse :
=> on achte deux options de
mme prix dexercice K
Call: P1,K
Put: P2 ,K
Strike K On obtient un STRADDLE :
+ :Perte limite (P1+P2)
Gain illimit, ne dpend pas du sens
de variation
-: Chre lachat,

Dautres combinaisons existent :

strangle, butterfly, condor, seagull
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Les sous-jacents des options peuvent

tre trs varies
Les options climatiques permettent aux entreprises
de se couvrir des consquences ngatives des alas
climatiques.
GazDeLille (distributeur dnergie) peut acheter un CALL sur
la temprature moyenne pendant lhiver.
A la fin de la saison: la temprature moyenne observe est
suprieure la temprature fixe sur le contrat, GazDeLille
reoit un paiement proportionnel la diffrence de
temprature.
NextWeather par Euronext et Mteo France

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Pricing des options

Calculer le prix dune option fait appel des mathmatiques
financires
Formule de Black & Scholes.
NB : P est surtout fonction
De la volatilit (cart-type) du sous jacent
Du temps quil reste jusqu la date dexpiration de loption

+ Un autre exemple de logiciel d'valuation d'options

financires

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Drivs de 3me gnration

galement appels produits hybrides ou exotiques .

Exemple de produit hybride :

obligations convertibles (en actions)
Exemples de produits exotiques :
Option barrire exerable une condition supplmentaire
Swaption option sur swap dates donnes
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En finance, il nexiste aucune limite la crativit tant quil y a

un acheteur, un vendeur (et un inventeur) pour un contrat.
De mme, contrairement au monde de lindustrie, on ne peut
dposer un brevet sur un type de contrat : tout le monde peut le
copier
La discipline pertinente est lconomie de linformation
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Questions ?

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Merci de votre attention !

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