FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

ASIGNATURA:

GESTIN FINANCIERA

TEMA:

TIPOS DE APALANCAMIENTO O PALANQUEO Y CUL ES LA

INTERPRETACIN DE LOS RESULTADOS

DOCENTE TUTOR:

JAVIER FLORES TICONA

PRESENTADO POR:

JULIETA MAYGUA FLORES

SEMESTRE:
VII

AO:

2017

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 APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

APALANCAMIENTO

Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de las unidades empresariales, a la

estrategia que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen las
utilidades que se obtienen con el capital propio.

Como en la fsica, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeo
esfuerzo en una direccin se traduzca en un incremento ms que proporcional en los
resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de malabares financieros,
porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con xito en la planeacin
financiera.

Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden coadyuvar a la
mejor eficiencia de la empresa. Todas producen resultados ms que proporcionales al
cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan el riesgo de insolvencia, por
cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy bien
analizado, incluso a la luz de factores no financieros.

CLASES DE APALANCAMIENTO

Tcnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y el

Apalancamiento Financiero. La combinacin de estos dos apalancamientos se le denomina
apalancamiento total.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo es bsicamente convertir costos variables en costos fijos

logrando que a mayores rangos de produccin menor sea el costo por unidad producida.

El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernizacin de las empresas.

Estas sustituyen mano de obra por equipos cada da ms complejos. En este camino, el
operario que antao manejaba una fresadora se convierte hoy en un tcnico, o hasta en un
ingeniero, que programa y opera una mquina con control numrico computarizado, que
realiza mltiples operaciones con gran precisin y rapidez. Los costos variables bajan,
pues decrece el nmero de obreros tradicionales, se disminuye el desperdicio, se gana
tiempo, se mejora la calidad y se reduce el trabajo. Los costos fijos se incrementan, porque
la mquina necesita soporte de ingenieros, de sistemas, de mantenimiento, etc. Tambin
aparece el cargo por depreciacin, y los intereses inherentes a la deuda en que se
incurri para comprarla, o, en su defecto, los costos de oportunidad de dicha maquinaria.

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Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo cuando un alto
porcentaje de los costos totales es fijo. En lo que corresponde a la empresa, un alto
grado de apalancamiento operativo significa que un cambio en ventas relativamente
pequeo, dar como resultado un gran cambio en ingreso de operacin.
Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy
representativo en el desarrollo econmico de una empresa comercial, por ello, el
administrador debe permanentemente actuar en funcin de disminuir los costos fijos, lo
cual redunda en beneficios econmicos que al final del ejercicio, se ven reflejados en el
estado de resultados.

Si se decide comprar mquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y a

mayor velocidad, estara reduciendo considerablemente la mano de obra por consiguiente
reducira el costo variable, pero aumentara el costo fijo por la compra de las mquinas
computarizadas que deber ajustarce al proceso de depreciacin por desgaste. bteniendo
que podr aumentar su produccin sin temor a un aumento en sus costos variables
y permitiendo que por simple lgica, a mayor produccin se reduzca el costo fijo por
unidad.

Cul es la frmula que nos permite conocer el apalacamiento operativo?

La frmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el apalacamiento
operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas = Ventas.
MC = Margen de contribucin
% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora s, existen dos frmulas para hallar el grado de apalacamiento operativo:

MC % UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII % Vta

Suponga que tiene la siguiente informacin para el ao 2011 de su industria:

La capacidad de produccin es de 27.000 unid, el Volumen de produccin y ventas es
de 18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,oo, el costo variable unitario es
de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operacin son de $4500.000. El pronstico para

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el ao 2012 se considera en un aumento en produccin y ventas del 12%. Su misin es
conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y comprubalo.

El planteamiento se ve as:
Capacidad de produccin 27.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operacin $4.500.000

El estado de resultados sera el siguiente:

Ventas (18.000 X $1.600) $ 28.800.000

- Costo variable (18.000 X $1.000 ) $ 18.000.000
= Margen de contribucin $ 10.800.000
- Costos y gastos fijos de operacin $ 4.500.000
= Utilidad operacional UAII $ 6.300.000

Si utilizamos la formula 1

MC 10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143
UAII 6.300.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en el margen de contribucin, a partir de

18.000 unidades de produccin y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se incrementar en 1.7143 puntos.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operacin pero

disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se vern as:

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ESTADO DE PRONOSTICO
RESULTADOS DISMINUCIN 12% INICIAL AUMENTO 12%
Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000
= Margen de
contribucin 9.504.000 10.800.000 12.096.000
- Costos y gastos fijos de
operacin 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad operacional
UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000

Utilizar la frmula 2 para el aumento.

% UAII (UAII aumento / UAII pronstico) - 1

GAO = ------------ = -------------------------------------------------------- = ?
% Vta (Vtas aumento / Vtas pronstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretacin: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de

produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos
se incrementar en 1.7143 puntos.

Ahora utilizar la frmula 2 para la disminucin.

% UAII 1 - (UAII disminucin / UAII pronstico)

GAO = ------------- -------------------------------------------------------- = ?
% Vta 1 - (Vtas disminucin / Vtas pronstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

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Interpretacin: por cada punto de disminucin en ventas, a partir de 18.000 unidades, la
utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuir en 1.7143 puntos.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios.

La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las
inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador
es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos

sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo
o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad
esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms
capital propio.

Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar
el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los
cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.

Es decir: los intereses por prstamos actan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las
utilidades netas de una empresa.

El apalancamiento financiero es bsicamente el uso de la deuda con terceros. En este caso

la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales externos
para aumentar la produccin con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.

Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las mquinas
computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrn que pagar intereses por la deuda
contraida, recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos
fijos que afectarn el costo por unidad producida.

En el caso de las sociedades annimas, sociedades annimas simplificadas y en las

comanditas por acciones utilizan el apalacamiento financiero para lograr mximizar
el rendimiento en las utilidades por accin cuando existe un incremento en las utilidades
operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la inversin de la deuda
en activos de produccin.

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 CLASIFICACIN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

a) Positiva
b) Negativa
c) Neutra

a) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la obtencin de fondos

proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que
se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
b) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos
provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de
inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
c) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes
de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa
de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

Cul es la frmula que nos permite conocer el apalacamiento financiero?

La frmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el apalacamiento
financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por accin.

Ahora s, tambin existen dos frmulas para hallar el grado de apalacamiento financiero:

UAII % UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI % UAII

Se va a continuar con el mismo ejemplo:

Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversin que
esta asciende a $12000.000, tendra un monto de deuda de $6000.000. El costo de la
deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe tener
en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y est

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representado en 800 acciones. Con los datos anteriores complemente la estructura del
estado de resultados y mida el GAF y comprubalo.

Se plantea:
Inversin inicial $12.000.000
Nivel de endeudamiento 50%
Monto de la deuda $6.000.000
Costo de la deuda 20%
Tasa de impuestos 33%
Reserva legal 10%
Patrimonio $12.500.000
Nmero de acciones 800

PRONOSTI
DISMINUCI 12 CO AUMEN 12
ESTADO DE RESULTADOS N % INICIAL TO %
Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000
= Margen de contribucin 9.504.000 10.800.000 12.096.000
- Costos y gastos fijos de operacin 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000
Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
Utilidad operacional antes de
impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000
Provisin para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
Reserva legal 254.868 341.700 428.532
Utilidad despus de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
Utilidad por accin UPA 2.867 3.844 4.821

Por la frmula 1 se resuelve as:

UAII 6.300.000
1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementar 1,2353 en puntos.

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Ahora por la frmula 2 para aumento se comprueba as:

% UPA (UPA aumento / UPA pronstico) -1

GAF = -------------- = -------------------------------------------------
% UAII (UAII aumento / UAII pronstico) - 1

(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e

impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000, la utilidad por accin
se incrementar en 1,2353 puntos.

La frmula 2 par disminucin se comprueba as:

% UPA (UPA disminucin / UPA pronstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------
% UAII (UAII disminucin / UAII pronstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1
Interpretacin: por cada punto de disminucin en la utilidad operativa antes de intereses e
impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin, la utilidad por accin se disminuir
en 1,2353 puntos.
RIESGO FINANCIERO Y RIESGO DE INSOLVENCIA

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir

los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta
el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades
para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos
pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones
estn pendientes de pago

El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo

financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta

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justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como
resultado de un aumento en las ventas netas.

Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual

cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses
hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses
son exigibles, y los bancos se vuelven ms duros cuando perciben dificultades,
hacindose ms exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar ms deuda que
capital propio, dndose una rentabilidad mayor que el costo de los crditos, hace que la
rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor
proporcin de deuda, hasta el lmite hipottico de la rentabilidad infinita, cuando una
inversin que renta ms del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda.
Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que hay que cubrir los intereses. No
obstante, esta disminucin se traduce en aumento de rentabilidad a los socios, siempre y
cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos.

APALANCAMIENTO TOTAL

Concepto.- Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento

operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de
combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificacin en dos
pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades
por accin ms grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades
por accin de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de
apalancamiento total.

Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de
la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es

relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o
Apalancado sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene
exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de
apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y
ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el
volumen de las ventas.

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DETERMINACION DEL PALANQUEO TOTAL

CONCEPTO SITUACION AUMENTO EN

ACTUAL UAII

Unidades vendidas

Ventas 600.000 u 720.000 u

-Costos variables de operacin s/.60000.000 s/.72000.000

-Margen de contribucin (48000.000) (57000.000)

-Costos fijos de operacin 12000.000 14400.000

-Utilidades antes de intereses

e impuestos (UAII) (10000.000) (10000.000) -Intereses

o gastos financieros 20000.000 4400.000
-Utilidad antes de impuestos (UAI) (1000.000) (1000.000)

-Impuesto a la renta (50%) 1000.000 3400.000

-Utilidad despus de impuestos (UDI) (500.000) (1700.000)

-Dividendos de acciones preferentes

(s/.20 x 5.00 acciones) 500.000 1700.000

A) Utili. a dispos. de accion. Comn. (100.000) (100.000)

(UDAC) 400.000 1600.000
B) Numero de acciones comunes 100.000 a 100.000 C)
Ganancia por accin comn
A/B (GPAC) s/.4.00 x AC. s/.160.000
D) Variacin % GPAC 400%
E) Variacin 5 en ventas 120%
F) Palanqueo total D/E 400/20 = 20

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RIESGO TOTAL

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el

producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.

Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero,

se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la
empresa.

En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa

mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

RAZONES DE APALANCAMIENTO

Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios

comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen
algunas consecuencias.

Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para
buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea
proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.

Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de
inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el

apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.

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Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder
cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las
utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas
con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero
tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son
reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar
las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en

examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos
pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide
los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que
determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades
de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas
examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

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