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CASOS DE SOSTENIBILIDAD OPERATIVA

Ejemplo 1

El Gobierno Municipal de Concepcin, est pensando implementar un hospital de tercer


nivel de atencin, proyecto de inversin pblica que requiere un monto de inversin
de Bs.100 millones: la mitad para activos no depreciables y la otra mitad para activos
depreciables (equipamiento de las salas de ciruga, ecgrafos, tomgrafos y equipos de
dilisis). La inversin se efecta en el perodo 0. La vida til del proyecto es de cinco aos
y el valor para la venta de los activos fijos depreciables es de Bs.20 millones, al final del
ao 5.

El precio de venta de los dems activos alcanza los Bs.60 millones y se realizar al final del
ao 5. La inversin presenta una estructura de financiamiento: 50% con capital propio
(recursos de IDH o regalas departamentales) y 50% con un crdito del Banco Internacional,
dicho prstamo se amortiza bajo el sistema francs (cinco cuotas iguales), a partir del
perodo 1 en que se paga la primera. La tasa de inters sobre este crdito es del 10% anual
vencida sobre saldos.

Las consultas mdicas atribubles al proyecto sern del orden de Bs.35 millones por ao
(70000 consultas al ao) y los costos de operacin, sin incluir gastos financieros ni
depreciacin son de Bs.20 millones por ao. La tasa de impuestos a la renta y a las
ganancias extraordinarias es del 105. La depreciacin se calcula sobre el 100% del valor de
adquisicin a cinco aos, con el mtodo de lnea recta.

i) Elabore el flujo de fondos del proyecto puro, el flujo de fondos del proyecto
financiado y el flujo marginal.

ii) Determine los criterios de decisin VAN y TIR y establezca la recomendacin.

iii) Determine el precio de la consulta que hace VAN=0 (sostenibilidad operativa)

iv) Establezca una recomendacin final.


Expresado en Millones Bs.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ingresos de Operacin 0 114.59277856 114.59277856 114.59277856
Egresos de Operacin 0 80 80 80
Gastos NO Desembolsado 0 18 18 18
Utilidad antes de Impuestos 0 16.592778555 16.592778555 16.592778555
Impuesto 0 1.6592778555 1.6592778555 1.6592778555
Utilidad despus de Impuestos 0 14.9335007 14.9335007 14.9335007
Ajustes por gastos no desembolsados 0 18 18 18
Egresos no afectados a impuestos 180
Beneficios no afectos a impuestos
Flujo de Caja -180 32.9335007 32.9335007 32.9335007

VAN 0.00
TIR 12.00%
VAN original 277.09
VAN = 0
Ao 4 Ao 5 180 90 18
114.59277856 114.59277856 90
80 80
18 18 Impuestos 10%
16.592778555 16.592778555
1.6592778555 1.6592778555 Precio 28.65 50
14.9335007 14.9335007 Cantidad 4
18 18 Ventas 115

108 120
32.9335007 140.9335007 12
108
Expresado en Millones Bs.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ingresos de Operacin 0 200 200 200
Egresos de Operacin 0 80 80 80
Gastos NO Desembolsado 0 18 18 18
Interes 9 7.5258226728 5.904227613
Utilidad antes de Impuestos 0 93 94.474177327 96.095772387
Impuesto 0 9.3 9.4474177327 9.6095772387
Utilidad despus de Impuestos 0 83.7 85.026759594 86.486195148
Ajustes por gastos no desembolsados 0 18 18 18
Egresos no afectados a impuestos 180
Amortizacin 14.741773272 16.215950599 17.837545659
Prstamo 90
Beneficios no afectos a impuestos
Flujo de Caja -90 86.958226728 86.810808996 86.64864949

VAN 283.71 283.71


TIR 97.15%
VAN original 277.09
VAN = 0
VAN 277.09
Conclusin Se recomienda tomar el financiamiento del banco ya que existe un mergen de 6 mill
de mercado es 50 y con financiamiento el precio es 28,65
Ao 4 Ao 5 180 90 18
200 200 90
80 80
18 18 Impuestos 10%
4.1204730471 2.1583430247
97.879526953 99.841656975
9.7879526953 9.9841656975 Precio 50.00 50 -16777166
88.091574258 89.857491278 Cantidad 4
18 18 Ventas 200

19.621300224 21.583430247

108 120
86.470274033 194.27406 12
108

o ya que existe un mergen de 6 millones donde el precio


CUADRO DE MOVIMIENTO DE FONDOS - SISTEMA DE AMORTIZACION FRANCESA

(Expresado en Millones de Bs.) 10%

Ao Saldo Inicial Cuota Anual Inters Amortizacin Saldo Final


1 90 23.74 9.00 14.74 75.26
2 75.26 23.74 7.53 16.22 59.04
3 59.04 23.74 5.90 17.84 41.20
4 41.20 23.74 4.12 19.62 21.58
5 21.58 23.74 2.16 21.58 0.00

Ao Ingreso Total Ctos. Operacin


1 70,000 20,000,000
2 70,000 20,000,000
3 70,000 20,000,000
4 70,000 20,000,000
5 70,000 20,000,000
VAN 272,276 BOB 77,793,025 BOB

0=24_(=1)^5 ((7000020000000))/(1+0,09)^5 100000000

4_(=1)^5 70000/(1+0,09)^5 24_(=1)^5 20000000/(1+0,09)^5 100000000+72000000/(1+0,09)^5

0= 27227677790000100000000+46790000

=(17779000046790000)/272276

=481,129
72000000/(1+0,09)^5
Expresado en Millones Bs.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ingresos de Operacin 0 114.59277856 114.59277856 114.59277856
Egresos de Operacin 0 80 80 80
Gastos NO Desembolsado 0 18 18 18
Utilidad antes de Impuestos 0 16.592778555 16.592778555 16.592778555
Impuesto 0 1.6592778555 1.6592778555 1.6592778555
Utilidad despus de Impuestos 0 14.9335007 14.9335007 14.9335007
Ajustes por gastos no desembolsados 0 18 18 18
Egresos no afectados a impuestos 180
Beneficios no afectos a impuestos
Flujo de Caja -180 32.9335007 32.9335007 32.9335007

VAN 0.00
TIR 12.00%
VAN original 277.09
VAN = 0
Ao 4 Ao 5 180 90 18
114.59277856 114.59277856 90
80 80
18 18 Impuestos 10%
16.592778555 16.592778555
1.6592778555 1.6592778555 Precio 28.65 50
14.9335007 14.9335007 Cantidad 4
18 18 Ventas 115

108 120
32.9335007 140.9335007 12
108
Expresado en Millones Bs.
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ingresos de Operacin 0 200 200 200
Egresos de Operacin 0 80 80 80
Gastos NO Desembolsado 0 18 18 18
Interes 9 7.5258226728 5.904227613
Utilidad antes de Impuestos 0 93 94.474177327 96.095772387
Impuesto 0 9.3 9.4474177327 9.6095772387
Utilidad despus de Impuestos 0 83.7 85.026759594 86.486195148
Ajustes por gastos no desembolsados 0 18 18 18
Egresos no afectados a impuestos 180
Amortizacin 14.741773272 16.215950599 17.837545659
Prstamo 90
Beneficios no afectos a impuestos
Flujo de Caja -90 86.958226728 86.810808996 86.64864949

VAN 283.71 283.71


TIR 97.15%
VAN original 277.09
VAN = 0
VAN 277.09
Conclusin Se recomienda tomar el financiamiento del banco ya que existe un mergen de 6 mill
de mercado es 50 y con financiamiento el precio es 28,65
Ao 4 Ao 5 180 90 18
200 200 90
80 80
18 18 Impuestos 10%
4.1204730471 2.1583430247
97.879526953 99.841656975
9.7879526953 9.9841656975 Precio 50.00 50 -16777166
88.091574258 89.857491278 Cantidad 4
18 18 Ventas 200

19.621300224 21.583430247

108 120
86.470274033 194.27406 12
108

o ya que existe un mergen de 6 millones donde el precio


CUADRO DE MOVIMIENTO DE FONDOS - SISTEMA DE AMORTIZACION FRANCESA

(Expresado en Millones de Bs.) 3% 0.0609 6.09%

Ao Saldo Inicial Cuota Anual Inters Amortizacin Saldo Final


1 6500000 779,130.65 395850.00 383,280.65 6,116,719.35
2 6,116,719.35 779,130.65 372508.21 406,622.45 5,710,096.90
3 5,710,096.90 779,130.65 347744.90 431,385.75 5,278,711.15
4 5,278,711.15 779,130.65 321473.51 457,657.14 4,821,054.00
5 4,821,054.00 779,130.65 293602.19 485,528.46 4,335,525.54
6 4,335,525.54 779,130.65 264033.51 515,097.15 3,820,428.39
7 3,820,428.39 779,130.65 232664.09 546,466.56 3,273,961.83
8 3,273,961.83 779,130.65 199384.28 579,746.38 2,694,215.45
9 2,694,215.45 779,130.65 164077.72 615,052.93 2,079,162.52
10 2,079,162.52 779,130.65 126621.00 652,509.66 1,426,652.86
11 1,426,652.86 779,130.65 86883.16 692,247.49 734,405.37
12 734,405.37 779,130.65 44725.29 734,405.37 0.00

Ao Ingreso Total Ctos. Operacin


1 70,000 20,000,000
2 70,000 20,000,000
3 70,000 20,000,000
4 70,000 20,000,000
5 70,000 20,000,000
VAN 272,276 BOB 77,793,025 BOB

0=_(=1)^5 ((7000020000000))/(1+0,09)^5 100000000

_(=1)^5 70000/(1+0,09)^5 _(=1)^5 20000000/(1+0,09)^5 100000000+72000000/(1+0,09)^5

0= 27227677790000100000000+46790000

=(17779000046790000)/272276

=481,129
Taller1
Desde el momento que contrate la deuda la entidad, se aumenta la sostenibilidad aumentando los egresos corrie
Impuestos e ingresos propios son afectados

0000/(1+0,09)^5
d aumentando los egresos corrientes del GAC y manteniendo constante sus ingresos.
CUADRO DE MOVIMIENTO DE FONDOS - SISTEMA DE AMORTIZACION FRANCESA

(Expresado en Millones de Bs.)

alt 1 700000 -Bs42,809.70


20
2%

Alt 2 10% 700000


14 70000
630000
-Bs52,039.24

Se elije Alt 1 porque es menor


CUADRO DE MOVIMIENTO DE FONDOS - SISTEMA DE AMORTIZACION FRANCESA

(Expresado en Millones de Bs.) 3% 0.0609 6.09%

Ao Saldo Inicial Cuota Anual Inters Amortizacin Saldo Final


1 6500000 779,130.65 395850.00 383,280.65 6,116,719.35
2 6,116,719.35 779,130.65 372508.21 406,622.45 5,710,096.90
3 5,710,096.90 779,130.65 347744.90 431,385.75 5,278,711.15
4 5,278,711.15 779,130.65 321473.51 457,657.14 4,821,054.00
5 4,821,054.00 779,130.65 293602.19 485,528.46 4,335,525.54
6 4,335,525.54 779,130.65 264033.51 515,097.15 3,820,428.39
7 3,820,428.39 779,130.65 232664.09 546,466.56 3,273,961.83
8 3,273,961.83 779,130.65 199384.28 579,746.38 2,694,215.45
9 2,694,215.45 779,130.65 164077.72 615,052.93 2,079,162.52
10 2,079,162.52 779,130.65 126621.00 652,509.66 1,426,652.86
11 1,426,652.86 779,130.65 86883.16 692,247.49 734,405.37
12 734,405.37 779,130.65 44725.29 734,405.37 0.00

Ao Ingreso Total Ctos. Operacin


1 70,000 20,000,000
2 70,000 20,000,000
3 70,000 20,000,000
4 70,000 20,000,000
5 70,000 20,000,000
VAN 272,276 BOB 77,793,025 BOB
Alt 1 Alt 2
Inversion 5,700 10,800
Vida Util 6 8
COP 900 Bs500.00
VS -2000 -3000

CAE -1,176.87 -1,999.16 se elige la alt 1 porque es la menor


cuota a pagar -2,076.87 -2,499.16

Bs5,700.00 900 900 900 900


Bs10,800.00 500 500 500 500

van1 Bs8,346.53 pago -Bs2,076.87


van2 Bs12,071.30 pago -Bs2,499.16
Taller1
Desde el momento que contrate la deuda la entidad, se aumenta la sostenibilidad aumentando los egresos corrie
Impuestos e ingresos propios son afectados

900 -1100
500 500 500 -2500
d aumentando los egresos corrientes del GAC y manteniendo constante sus ingresos.
Alt 1 Alt 2
Inversion 5500000 2800000
Tasa 12.81% 12.81%
COP 350000 150000
vida util 5 15

CAE -Bs1,556,487.09 -Bs429,031.85


cuota a pagar -Bs1,906,487.09 -Bs579,031.85

Se elige la alternativa 2 por ser menor

5500000 350000 350000 350000 350000 350000


Bs6,736,759.37 -Bs1,906,487.09
Carretera buses
inversion 300 2000
vida util 30 8
c. mantenim 30 400
c.grales 400 254.207231

CAE INV 37.24 402.61


CAE MANT 30 400
CAE Gr 51.17
CAE TOTAL 67.24 853.78
921.02

LocomotorasVagones
1000 1500
10 20
45 200

CAE INV 176.98 200.82


C. MANT 45 200
CAE TOTAL 221.98 400.82
622.80

Se elige a alternativa 2 al ser la ms baja


ALT 1 - MANUAL ALT 2 - ROBOTS ALT 3 - BIOQ
INVERSION 1050000 1000000 1600000
n 1 4 8
C.MANT 60000 40000
MANO OBRA 90000 50000
VS -100000 -1000000

CAE 1,050,000.00 406,097.56 430,239.10


812,195.12 520,239.10
1,022,195.12

Se elige la Alt 3 ya que es la que eroga anualmente menos en comparacion


de las otras 2 alternativas
Ahorro de costos DLS 2950000 2950000 2950000 2950000
Ahorro transporte 300000 300000 300000 300000
Ahorro por robos 200000 200000 200000 200000
Inversion -10500000
FC -10500000 3450000 3450000 3450000 3450000

VPN (28%) Bs777,762.98


VPN (34%) -Bs896,557.13
TIR 30.58%

Se tiene 6800000 Ao Saldo Inicial


Financiamiento 3700000 1 3700000
tasa 30% 2 2,772,681.70
n 3 3 1,567,167.92

Ahorro de costos DLS 2950000 2950000 2950000 2950000


Ahorro transporte 300000 300000 300000 300000
Ahorro por robos 200000 200000 200000 200000
Inversion -10500000
Prestamo 3700000
Amortizacin 927318.29573935 1205513.7845 1567167.9198
Inters 1110000 831804.51128 470150.37594
FC -6800000 1412681.7042607 1412681.7043 1412681.7043 3450000

VPN (28%) 671,158.59 al 28% el proyecto sigue siendo rentable, sin el financiamien
VPN (34%) -698,290.03 el van con financiamiento es menor a sin financiamiento
TIR 30.71%
2950000 2950000 2950000 2950000 2950000 2950000
300000 300000 300000 300000 300000 300000
200000 200000 200000 200000 200000 200000

3450000 3450000 3450000 3450000 3450000 3450000

Cuota Anual Inters Amortizacin Saldo Final


2,037,318.30 1110000.00 927,318.30 2,772,681.70
2,037,318.30 831804.51 1,205,513.78 1,567,167.92
2,037,318.30 470150.38 1,567,167.92 0.00

2950000 2950000 2950000 2950000 2950000 2950000


300000 300000 300000 300000 300000 300000
200000 200000 200000 200000 200000 200000

3450000 3450000 3450000 3450000 3450000 3450000

ue siendo rentable, sin el financiamiento el proyecto sigue siendo rentable ya que


ento es menor a sin financiamiento
Ventas 3000000
Ganancia 3000000 Cantidad 1200
Inversin 30000000 Precio 2500
n 10
VS -2000000
COP 2000000
C.Variables 24000

Monto a cubrir 5024000 5024000


Cantidad 1200 1200
4186.666666667 4186.66667 5807.59

0 1 2 3 4 5 6
Ganancia 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000 3000000
C. Operativo 2000000 2000000 2000000 2000000 2000000 2000000
C. Variable 24000 24000 24000 24000 24000 24000
VS
Inversin -30000000
FC -30000000 5024000 5024000 5024000 5024000 5024000 5024000

1,641,391.72
1,641,391.72
7 8 9 10
3000000 3000000 3000000 3000000
2000000 2000000 2000000 2000000
24000 24000 24000 24000
2000000

5024000 5024000 5024000 7024000

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