Professional Documents
Culture Documents
Abstract: The increasing use of biofuels in the world energy matrix has introduced a new
issue of theoretical and empirical relevance, namely the increasingly close relationship
between prices of a growing number of commodities involved in energy production. This
paper analyzed the relationship of price transmission between international prices for
crudeoil and soybean for the period Jan-1980 to Oct-2010. It was used ADF test, Granger
Causality test, Johansen Co-integration test, Exogeneity test, Vector Error Correction
Model (VEC), Variance Decomposition of Prediction Error and Impulse Response
Function and Multivariate GARCH model. Results indicate no relationship between the
variables in the short run and long run variations in international oil prices are less than
proportionally transferred to soybean prices. It was shown that the volatility of international
prices of oilcrude and soybeans are affected by shocks lagged one month on each market.
Key-words: price mechanism transmission; volatility, biofuel, petroleum; food; energy
INTRODUO
A crescente utilizao de biocombustveis na matriz energtica mundial introduziu
uma nova questo de relevncia terica e emprica na anlise econmica: o relacionamento
mais prximo entre os preos de um nmero cada vez maior de commodities envolvidas na
produo de energia. Se, no passado, a origem da energia tinha forte concentrao no
1
Economista, Mestre em Economia de Empresas, Dr. em Economia Aplicada, Ps-Doutorando em Economia
(FGV-Agro) e Pesquisador Cientfico do Instituto de Economia Agrcola (IEA). E-mail:
margaridoma@gmail.com
2
Mdico Veterinrio e Pesquisador Cientfico do Instituto de Economia Agrcola (IEA). E-mail:
crfbueno@iea.sp.gov.br
3
Economista, Mestre em Economia de Empresas, Dr. em Economia de Empresas. Professor Titular do
Programa de Mestrado em Gesto Internacional (PMGI). E-mai: fturolla@espm.br
2
petrleo e nas fontes intensivas em recursos hdricos e carvo, nas ltimas dcadas vem
crescendo fortemente a utilizao de biocombustveis originados da cana de acar, do
milho e at mesmo da soja e de outros produtos de origem vegetal.
Isto corresponde, na prtica, ao aparecimento de diversos bens substitutos ao
petrleo, principalmente biocombustveis. H, por outro lado, esforos tecnolgicos em
curso e com resultados verificveis que tm impacto positivo nas elasticidades-preo
cruzadas entre petrleo e esses bens, sob o ponto de vista dos produtores de energia que
demandam esses insumos.
Se, do lado da demanda, petrleo e outras commodities tendem a experimentar
elasticidades cruzadas maiores, h tambm um importante movimento no lado da oferta, ou
seja, na funo de produo dessas commodities. O principal aspecto diz respeito
competio por um insumo chave, a terra, entre as atividades de produo de commodities
destinadas ao uso energtico e alimentcio. A utilizao de biocombustveis nas matrizes
energticas dos pases est sujeita a algumas restries, tais como, a disponibilidade de
terras competindo diretamente com os demais usos desse recurso escasso, como a produo
de alimentos e de rao para animais. Mais precisamente, conforme Khanna et al. (2010,
p.3), a produo de biocombustveis em larga escala induz ao trade-off entre alimentos
versus combustveis, demanda por recursos naturais, tais como a gua, e potenciais
impactos sobre a qualidade ambiental. Polticas de suporte produo de biocombustveis
tm implicaes distribucionais para consumidores e produtores, setores agropecurios e
no agropecurios, comrcio global de alimentos e combustveis, e o preo da terra e de
outros recursos escassos.
A maior intensidade do uso da terra na funo de produo de combustveis pode
contribuir para uma reviso de uma previso tradicional da literatura de algumas correntes
da Economia, como as derivadas do estruturalismo cepalino, que apontam para um declnio
secular da agricultura e dos preos de bens primrios. De acordo com esse pensamento,
dois so os fatores relacionados com a perda da importncia da agricultura no longo prazo.
Inovaes tecnolgicas agropecurias, principalmente ps I Grande Guerra, decorrentes da
utilizao de insumos modernos, resultou na elevao tanto da produtividade quanto da
quantidade ofertada de alimentos, pressionando os preos para baixo. Por outro lado, a
demanda por produtos agrcolas se caracteriza por apresentar baixas elasticidades renda e
preo, tambm. Pelo lado da demanda, dada essa baixa elasticidade-renda, aumentos de
renda so acompanhados por aumentos menos que proporcionais no consumo de alimentos.
Tambm, a diminuio do crescimento da populao nos pases em desenvolvimento induz
a lento crescimento da demanda por alimentos.
A elevao da renda em pases em desenvolvimento nos ltimos anos induziu no
somente deslocamento positivo da demanda por alimentos, que seria, devido elasticidade
relativamente baixa, menos que proporcional, mas tambm trouxe elevao da demanda por
energia. Enquanto, no caso dos pases desenvolvidos, a relao entre renda per capita e
gastos com alimentos inversa, ou seja, quanto maior a renda, menores os gastos com
alimentos, por outro lado, a relao entre renda per capita e consumo de energia direta,
isto , quanto maior o nvel de renda maior ser o consumo de energia. No entanto, no caso
dos pases em desenvolvimento, quando a renda per capita comea a se elevar, tanto os
gastos com alimentos quanto com energia tendem a se elevar. O aumento da renda nos
pases em desenvolvimento no perodo recente, aliada a escassez na oferta de alimentos
resultou no aumento de preos das commodities, abrindo, dessa forma, uma janela de
oportunidade, atraindo novos investidores, alm de investimentos especulativos na
3
OBJETIVOS
Este trabalho procura preencher a lacuna na literatura sobre a avaliao do
relacionamento crescente entre as diversas commodities crescentemente envolvidas na
produo de energia, e que hoje freqentemente so commodities tambm envolvidas nas
cadeias de produo de alimentos tanto para seres humanos quanto para animais.
Em linhas gerais, dois so os objetivos do presente artigo. Em primeiro lugar,
objetiva-se verificar se h relacionamento de longo prazo entre os preos internacionais do
petrleo e soja. Mais especificamente, objetiva-se verificar se essas duas sries temporais
convergem para o equilbrio no longo prazo, alm de analisar o relacionamento entre essas
variveis utilizando o instrumental de modelos de sries temporais, tais como: teste de raiz
unitria Dickey-Fuller Aumentado (ADF), teste de Causalidade de Granger, teste de Co-
integrao de Johansen, teste de Exogeneidade, Decomposio da Varincia dos Erros de
Previso e Funo de Resposta de Impulso.
O segundo objetivo consiste em analisar as varincias (ou volatilidades) das duas
sries, visando dessa forma determinar as possveis interaes entre as volatilidades das
respectivas sries. Para tal tarefa foi utilizado o Modelo GARCH Multivariado, sendo que a
opo recaiu sobre o modelo BEKK.
4
MATERIAL E MTODOS
Material
Mtodos
4
Corresponde ao Reino Unido.
5
5
Conforme Banerjee (1993, p.139), o modelo de correo de erro torna-se importante por permitir a ligao
entre aspectos relacionados dinmica de curto prazo com os de longo prazo. Assim, os mecanismos de
correo de erro pretendem fornecer um caminho para combinar as vantagens de se modelar tanto em nvel
quanto nas diferenas. Em um modelo de correo de erro tanto a dinmica do processo de ajustamento de
curto prazo (variaes) quanto de longo prazo (nveis) so modelados simultaneamente.
6
De acordo com Costa (1999, p.6), citando Harris (1995), os parmetros proporcionam dois tipos de
informao dependendo de sua significncia e magnitude. A significncia indica que a varivel preo ( qual
o parmetro est associado) no exgena fraca com relao aos parmetros de longo prazo, . A
exogeneidade fraca um conceito relativo e significa que a varivel no reage ante a mudanas na relao de
equilbrio de longo prazo. A magnitude do parmetro indica a velocidade de ajuste da respectiva varivel
preo a ele associada em direo ao equilbrio de longo prazo. Um valor pequeno de alfa indica que ante uma
situao de desequilbrio transitrio, a respectiva varivel preo ajusta-se lentamente para retornar ao padro
de equilbrio de longo prazo. Um coeficiente elevado, pelo contrrio, indica que este se produz rapidamente.
7
Detalhes sobre co-integrao de Johansen, Modelo Vetorial de Correo de Erro (VEC) e testes de
exogeneidade podem ser encontrados, entre outros em: Brooks (2002), Enders (2004), Franses (1998), Harris
e Sollis (2003), Charemza e Deadman (1999), Johansen (1995), Patterson (2000) e Juselius (2006).
6
termo GARCH Multivariado se refere ao modelo para sries temporais multivariadas yt nas
quais as varincias condicionais de cada srie e as covarincias condicionais entre as sries
so estimadas simultaneamente por mxima verossimilhana.
A literatura economtrica apresenta diversas formulaes do modelo GARCH
Multivariado, entre os quais, destacam-se os modelos VECH, VECH Diagonal e BEKK.
Nesse estudo, em funo de suas vantagens estatsticas em relao aos demais modelos,
ser utilizado somente o modelo BEKK. O paper seminal do modelo BEKK de autoria de
Engle e Kroner (1995). Detalhes sobre o prprio modelo BEKK e demais modelos podem
ser encontrados em Brooks (2002), Harris e Sollis (2003) e Tsay (2005).
necessrio enfatizar que, dada a complexidade desse modelo, para simplificar a
explanao, supe-se que h somente dois ativos (milho e petrleo), cujos retornos das
respectivas varincias e covarincias possam ser modelados.
Especificamente, no caso dos modelos GARCH Multivariados, yt um vetor de
dimenso (N x 1), a mdia condicional de yt um vetor t de ordem (N x 1) e a varincia
condicional de yt uma matriz de ordem Ht de ordem (N x N). Os elementos da diagonal
principal de Ht so os termos de varincia e os elementos fora da diagonal de Ht
correspondem aos termos de covarincia.
A representao do modelo BEKK pressupe o seguinte modelo para Ht:
q p
H t = A0 + A t 1 ti A + B*i H t i B*i
*
i
*
i
i =1 i =1
* *
onde, A i e B i so matrizes de parmetros de ordem (N x N) cada uma e A0 uma matriz
definida positiva de parmetros de ordem (N x N).
No caso de um modelo com duas variveis N = 2 e p =1 e q = 1, a forma matricial
do modelo :
ANLISE DE RESULTADOS
Uma vez determinado o nmero de defasagens, o prximo passo foi a exceo dos
testes de raiz unitria do tipo ADF para as duas variveis em nvel. Os resultados para os
modelos com tendncia e constante, somente com constante e sem tendncia e sem
constante, para a varivel LPET mostram que a hiptese nula para presena de raiz unitria
no pode ser rejeitada em todos os casos, pois os respectivos p-values encontram-se acima
de 10% para as duas variveis (Tabela 2). Para a varivel LSOY, no caso do modelo com
tendncia e constante, a hiptese nula de raiz unitria no pode ser rejeitada, pois seu
respectivo p-value est acima de 10% do nvel de significncia. Para o modelo somente
com constante, a hiptese nula de raiz unitria somente pode no ser rejeitada ao se
considerar o nvel de significncia de 10%. Dado que o valor da estatstica encontra-se
na fronteira do nvel de significncia de 10%, optou-se em continua com o teste de raiz
unitria8. Para o modelo sem tendncia e sem constante, mais uma vez, a hiptese nula de
raiz untaria no pode ser rejeitada, dado que, a probabilidade de se cometer o Erro Tipo I,
8
Deve-se realar que os testes de raiz unitria tm baixo poder, pois seus resultados so influenciados pela
presena ou no de parmetros determinsticos, como constante e tendncia no modelo estimado.
8
ou seja, rejeitar a hiptese nula e essa hiptese ser verdadeira igual a 77,06%, logo, a
probabilidade de se rejeitar algo que verdadeiro muito elevada. (Tabela 2). Portanto, no
se rejeita a hiptese nula de raiz unitria
Tabela 2.- Resultados dos Testes de Raiz Unitria ADF, variveis em nvel, LPET e LSOY,
Janeiro de 1980 a Outubro de 2010
Varivel 1 Pr < 2 Pr < 3 Pr <
LPET -2.37 0.3945 -1.53 0.5185 0.11 0.7178
LSOY -2.89 0.1677 -2.58 0.0988 0.29 0.7706
1
Modelo com tendncia e constante; 2 Modelo sem tendncia, porm com constante; 3 Modelo sem tendncia
e sem constante.
Fonte: Elaborada pelo autor a partir de dados bsicos do IMF Statistics.
Os resultados dos testes de raiz unitria para as duas variveis diferenciadas e seus
respectivo trs modelos mostram que as respectivas hipteses nulas de presena de raiz
unitria nas sries podem ser rejeitadas. Em outras palavras a probabilidade de se cometer o
Erro Tipo I, ou seja, rejeitar a hiptese nula e essa hiptese ser verdadeira se encontra
abaixo do nvel de significncia de 1%. Em outras palavras, a probabilidade de se rejeitar
algo que verdadeiro muito pequena, uma vez que, os respectivos p-values se encontram
abaixo do nvel de significncia de 1%, conforme pode ser observado na Tabela 4.
Portanto, conclui-se que ambas as variveis so integradas de ordem um (I(1)), ou seja, so
diferena estacionrias (DS), uma vez que, necessria a aplicao de uma diferena de
ordem um sobre cada uma delas para torn-las estacionrias.
Tabela 4.- Resultados dos Testes de Raiz Unitria ADF, variveis diferenciadas de ordem
um, LPET e LSOY, Janeiro de 1980 a Outubro de 2010
Varivel 1 Pr < 2 Pr < 3 Pr <
LPET -12.38 <.0001 -12.31 <.0001 -12.32 <.0001
LSOY -11.72 <.0001 -11.71 <.0001 -11.71 <.0001
1
Modelo com tendncia e constante; 2 Modelo sem tendncia, porm com constante; 3 Modelo sem tendncia
e sem constante.
Fonte: Elaborada pelo autor a partir de dados bsicos do IMF Statistics.
9
Assim como nos casos dos testes de raiz unitria, antes da execuo do teste de
Causalidade de Granger torna-se necessrio determinar o nmero de defasagens. Os
resultados do critrio de informao conjunto AICC mostraram a necessidade da incluso
de cinco defasagens na conduo do teste de Causalidade de Granger, conforme
apresentado na Tabela 3, uma vez que, no caso do teste de Causalidade de Granger, as
variveis devem ser estacionrias, foram utilizados os resultados do Critrio de Informao
AICC com as variveis diferenciadas.
De acordo com os resultados dos testes de Causalidade de Ganger, a hiptese nula
de que LPET no causa LSOY no pode ser rejeitada, uma vez que, a probabilidade de se
cometer o Erro Tipo I, ou seja, rejeitar a hiptese nula e essa hiptese ser verdadeira
muito elevada, mais precisamente 29,31%. Portanto, no rejeita-se a hiptese nula de que
os preos internacionais do petrleo no causam-Granger os preos internacionais da soja.
Por outro lado, a hiptese nula de que LSOY no causa LPET, tambm no pode ser
rejeitada, uma vez que, a probabilidade de se rejeitar a hiptese nula e ela ser verdadeira
igual a 20,04%, ou seja, a probabilidade de se rejeitar algo que verdadeiro muito
elevada. Portanto, no se rejeita a hiptese nula e rejeita-se a hiptese alternativa, e, como
resultado LSOY no causa-Granger LPET, ou seja, os preos internacionais da soja no
causam os preos internacionais do petrleo (Tabela 5). Estes resultados mostram que h
ausncia de causalidade em ambos os sentidos.
Tabela 5. Resultados dos Testes de Causalidade de Granger, variveis diferenciadas, LPET
e LSOY, Janeiro de 1980 a Outubro de 2010
Teste Hiptese nula Teste 2
Graus de liberdade Probabilidade
1 LPET no causa LSOY 6.14 5 0.2931
2 LSOY no causa LPET 7.28 5 0.2004
Fonte: Elaborada pelos autores a partir de dados bsicos do IMF Statistics.
Dado que, os testes de Causalidade de Granger devem ser conduzidos com as
variveis estacionrias, isso implica que na sua estimao, os elementos de longo prazo das
sries so desconsiderados, prevalecendo dessa forma, somente os elementos de curto prazo
das sries. Portanto, os resultados dos testes de Causalidade de Granger mostram que, no
curto prazo, nem os preos internacionais do petrleo causam-Granger os preos
internacionais da soja nem ocorre o contrrio. A expectativa que variaes nos preos da
soja no causem variaes nos preos do petrleo, pois comparativamente, o petrleo um
insumo muito mais relevante para a economia de um pas do que a soja, e isso foi
corroborado pelo resultado obtido, uma vez que, os preos da soja no causam os preos do
petrleo. No entanto, seria de se esperar que variaes nos preos do petrleo causassem
variaes nos preos da soja, pois o petrleo entra como insumo na produo de defensivos
agrcolas, sendo que a cultura da soja utiliza muito herbicida no seu processo de produo.
No entanto, os resultados mostraram que variaes nos preos do petrleo no causam
variaes dos preos da soja, possivelmente, isso reflita as caractersticas intrnsecas da
produo agrcola conforme preceitua o Modelo de Nerlove (1958). Em linhas gerais, o
modelo de Nerlove (1958) supe a impossibilidade da produo agrcola, e
conseqentemente dos preos, se ajustarem as variaes nos preos dos prprios produtos,
produtos concorrentes e insumos utilizados na produo agrcola no curto, logo, o ajuste
completo somente pode ocorrer no longo prazo, justificando dessa forma, que no h
causalidade entre as variveis no curto prazo.
10
9
Nesse teste, a varivel normalizada foi LSOY.
10
No h um drift (ou constante) no VEC(p), porm a constante entra somente via termo de correo de erro.
11
H um drift separado e nenhuma tendncia linear na forma do VEC(p).
11
governo dos Estados Unidos para a produo de etanol a partir do milho inicia-se
efetivamente a partir de 1978. No entanto, adicional incentivo para a produo e demanda
de etanol nos Estados Unidos veio do Renewable Fuel Standard (RFS) promulgado em lei
em 2005 pelo US Energy Policy Act de 2005 e complementado pelo Energy Independence
Security Act de 2007. Espera-se que o programa RFS contribua substancialmente para a
expanso da indstria de etanol, conforme Serra; Zilberman; Gil; Goodwin, (2010, p.57),
citando o United States Department of Agriculture (2008). Ainda, de acordo com Serra;
Zilberman; Gil; Goodwin, (2010), citando Renewable Fuels Association (2009), o mercado
de etanol nos Estados Unidos evoluiu de 2,8 bilhes de gales em 2003 para 9 bilhes em
2008. Portanto, alm da demanda por milho para a produo de alimentos, a demanda por
milho ficou ainda mais acirrada em funo da sua utilizao como matria-prima para
produo de etanol. Dado que, os Estados Unidos no possuem mais fronteira agrcola, o
aumento da produo de milho somente pode ocorrer via diminuio de rea de outras
culturas voltadas para o mercado de alimentos12, entre elas, a rea plantada com soja. Essa
reduo da oferta de alimentos diante de um aumento da demanda generalizada por
biocombustveis tende a elevar os preos dos alimentos, ou seja, existem vasos
comunicantes que interligam os mercados de alimentos e de bioenergia, sendo que esse
relacionamento entre esses dois mercados ficou mais intenso somente no perodo mais
recente. Tambm, necessrio realar que diversos pases, entre eles o Brasil, esto
estimulando a produo e utilizao de biodiesel. No caso do Brasil, a produo de
biodiesel tem como matria-prima a soja. Portanto, a utilizao da soja para produo de
biodiesel reduz ainda mais quantidade de soja disponvel para a produo de farelo para a
produo de protena animal, e, conseqentemente, pressionando ainda mais os preos
internacionais da soja.
Em relao aos parmetros de curto prazo, os resultados do modelo VEC, mostram
que o valor de para a varivel preo da soja igual a -0.04662 (Tabela 8). O sinal
negativo indica que desequilbrios transitrios nos preos internacionais da soja so
corrigidos lentamente, ou seja, a uma taxa de 4,66 em cada perodo, implicando que o
retorno desse mercado para uma situao de equilbrio relativamente demorada. Tal
resultado, aparentemente, pode ser justificado pelo fato de que o mercado internacional de
soja concentrado, isto , h poucos relevantes pases exportadores desse produto, alm do
que, somente os Estados Unidos tm market share de pouco mais de 43,00%. Sendo assim,
quando um desses pases apresenta algum tipo de restrio de oferta do produto no mercado
internacional, em especial os prprios Estados Unidos, essa lacuna no pode ser preenchida
por outros pases rapidamente, da a pequena magnitude do coeficiente de desequilbrio
transitrio. Tambm, necessrio lembrar que apesar de ser o maior exportador mundial,
expressiva parcela da produo de soja dos Estados Unidos consumida domesticamente.
Na mdia para o perodo de 2006/07 a 2009/10, do total de milho produzido pelos Estados
Unidos, somente 41,44% foi exportado, sendo que o restante foi consumido internamente
pelas indstrias de raes e alimentos.
12
Uma alternativa seria a introduo de inovaes tecnolgicas que permitissem elevar a produtividade do
processo de produo do milho. Elevar a produtividade significa aumentar a produo utilizando a mesma
quantidade de insumos ou ento produzir a mesma quantidade, porm, como menor quantidade de insumos. A
produtividade do milho para a produo de etanol relativamente baixa, por exemplo, em relao produo
de etanol a base da cana-de-acar, tanto assim, esto sendo feitos investimentos na produo dos
denominados biocombustveis de segunda gerao a base de celulose.
13
13
O HHI calculado da seguinte forma conforme apresentado em Viscusi, Vernon e Harrington Jr (1995,
p.150), si denota o percentual da firma i no total de vendas da indstria (isto , seu market share), ento, o
HHI definido como HII = (100s1)2 + (100s2)2 + ... + (100sn)2 onde n igual ao nmero de firmas.
14
14
Conforme Margarido (2000, p, 132-133), a decomposio dos erros de previso mostra o comportamento
dinmico apresentado pelas variveis econmicas. Mais especificamente, este instrumental permite separar a
varincia do erro de previso para cada varivel em componentes que podem ser atribudos pelas demais
variveis endgenas isoladamente, ou seja, revela em termos percentuais qual o efeito que um choque no
antecipado sobre determinada varivel tem sobre as demais variveis pertencentes ao sistema.
15
preciso enfatizar que para evitar que as inovaes sejam correlacionadas, as matrizes foram
diagonalizadas via decomposio de Cholesky. Detalhes sobre esse mtodo podem ser encontrados em
Margarido, Bueno, Martins e Carnevalli (2004) e Bliska (1990).
15
utilizao do biodiesel a base de soja e da prpria soja para produo de farelo depende dos
preos do petrleo.
Tabela 11 Resultados da Decomposio da Varincia dos Erros de Previso em
Porcentagem para as variveis LSOY e LPET, Janeiro de 1980 a Outubro de 2010
Varivel Lead LSOY LPET
LSOY 1 1.00000 0
6 0.99851 0.00149
12 0.97492 0.02508
18 0.92542 0.07458
24 0.86485 0.13515
Fonte: Elaborada pelos autores a partir de dados bsicos do IMF Statistics.
Em relao varivel LPET, um choque no antecipado sobre ela, mostra que,
decorridos 24 meses aps esse choque inicial, 89,59% da decomposio da varincia dos
erros de previso do preo internacional do petrleo devem-se a ela mesma, enquanto que,
os restantes 10,40% da sua decomposio da varincia dos erros de previso devem-se aos
preos internacionais da soja (Tabela 12). Os resultados da decomposio da varincia dos
erros de previso para os preos do petrleo tambm esto condizentes com as expectativas,
uma vez que, choques no antecipados sobre os preos internacionais do petrleo so
pesadamente influenciados pelos prprios preos do petrleo e so pouco influenciados
pelos preos internacionais da soja.
Tabela 12 Resultados da Decomposio da Varincia dos Erros de Previso em
Porcentagem para as variveis LSOY e LPET, Janeiro de 1980 a Outubro de 2010.
Varivel Lead LSOY LPET
LPET 1 0.01705 0.98295
6 0.03828 0.96172
12 0.06361 0.93639
18 0.08582 0.91418
24 0.10404 0.89596
Fonte: Elaborada pelos autores a partir de dados bsicos do IMF Statistics.
Em relao s respectivas funes de resposta de impulso, um choque no
antecipado de LSOY sobre ela prpria mostra trs fases distintas. Inicialmente, a funo de
resposta de impulso ascende rapidamente no perodo entre o incio do choque e um aps a
incidncia do choque no antecipado, caracterizando um overshooting. No perodo
compreendido entre o primeiro e segundo ms aps o choque inicial no antecipado, os
preos da soja continuam a se elevar, porm, a taxas decrescentes at atingir seu ponto de
mximo, o qual corresponde ao segundo ms aps o choque inicial. A partir desse ponto, os
preos da soja apresentam trajetria descendente, porm, num ritmo lento at se
estabilizarem em torno do vigsimo quarto ms aps a incidncia do choque inicial no
antecipado (Figura 1). A trajetria apresentada pelos preos da soja em decorrncia de
choque no prprio mercado de soja caracteriza um comportamento auto-regressivo como
era esperado. Ou seja, diante de um choque no antecipado no mercado de soja, seus preos
inicialmente se elevam atingem um ponto de mximo, e, a partir da comeam a decair,
sendo que, esse decaimento capta o fato de que, ao longo do tempo, os agentes econmicos
se ajustam aps esse choque inicial.
Tambm, como esperado, os preos internacionais do petrleo apresentam
comportamento auto-regressivo, ou seja, choques no antecipados sobre os preos
16
0.03
0.07
0.1
0.025
0.06
0.08
0.05 0.02
0.06
0.04 0.015
0.03 0.01
0.04
0.02
0.005
0.02
0.01
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
0 0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 -0.005
Ms Ms Ms
Tambm, mostram que a volatilidade dos preos do petrleo no perodo atual no afetada
nem diretamente ( 2,t 1 ) nem indiretamente (1,t 1 2,t 1 ) por choques no antecipados nos
2
LITERATURA CITADA
BANERJEE, Anindya et al. Cointegration, error-correction, and the econometric analysis
of non-stationary data. New York: Oxford University Press, 1993. 329p. (Advanced Texts
in Econometrics).
BLISKA, Flvia M, de Mello. Formao de preos de carne bovina: uma aplicao do
modelo de auto-regresso vetorial. Agricultura em So Paulo, v. 37, n.3, p. 41-59, 1990.
BROOKS, Chris. Introductory econometrics for finance. United Kingdom: Cambridge
University Press, 2002. 701p.
CHAREMZA, Wojciech W.; DEADMAN, Derek F. New directions in econometric
practice: general to specific modelling, cointegration and vector autoregression. Great
Britain: Edward Elgar, 1999, second edition. 344p.
COSTA, Silvia M.A.L. Relaes de longo prazo entre preos nos mercados internacionais
de arroz e milho. In: CONGRESSO BRASILEIRO DE ECONOMIA E SOCIOLOGIA
RURAL, 37., Foz do Iguau, 1999. Anais. Braslia: SOBER, 1999.
DICKEY, David A.; FULLER, Wayne A. Likelihood ratio statistics for autoregressive time
series with a unit root. Econometrica, v.49, n.4, p.1057-1072, jul., 1981.
DICKEY, David A.; FULLER, Wayne A. Distribution of the estimators for autoregressive
time series with unit root. Journal of The American Statistical Association, v.74, n.366,
p.427-431, Jun. 1979.
ENDERS, Walter. Applied econometric time series. United States of America: John Wiley
& Sons, second edition, 2004. 460p.
20